Companiile rusești au o politică de dividende? Analiză și perspective pentru dezvoltarea politicii de dividende a unei societăți pe acțiuni din Rusia. Tipul politicii de dividende

Universitatea Națională de Cercetare de Tehnologii Informaționale, Mecanică și Optică din Sankt Petersburg

student

Alexandrova A.I., candidat la științe economice, conferențiar universitar, Universitatea Națională de Cercetare de Tehnologii Informaționale, Mecanică și Optică din Sankt Petersburg

Adnotare:

Problema repartizării optime a profiturilor corporațiilor rusești în condițiile economice actuale este destul de acută. Scopul politicii de dividende este de a stabili proporția necesară care va lega profitul curent al proprietarului de valoarea sa viitoare, ceea ce afectează și creșterea valorii de piață a întreprinderii, care va fi necesară pentru dezvoltarea sa strategică în viitor. . Repartizarea profiturilor se realizează pe baza unei scheme bine dezvoltate, care este asociată cu politica internă a întreprinderii, care constă în strategia generală de dezvoltare a întreprinderii, care vizează asigurarea unei creșteri a valorii sale de piață în scopul creșterea volumului resurselor investiționale, ceea ce crește interesul material al proprietarilor întreprinderii și al angajaților acesteia.

Problema distribuției profiturilor corporațiilor rusești este destul de acută. Obiectivul politicii de dividende este de a stabili proporțiile corecte, care să lege proprietarul profitului curent de valoarea sa viitoare, ceea ce afectează și creșterea valorii de piață a companiei, care va fi necesară pentru dezvoltarea sa strategică în viitor. Implementarea repartizării profitului are loc pe baza schemei elaborate, care este asociată cu politica internă a întreprinderii, care este o strategie comună de dezvoltare, care vizează asigurarea creșterii valorii sale de piață în vederea creșterii volumului resurselor investiționale. , ca urmare, crește interesul material al proprietarilor întreprinderii și al angajaților acesteia.

Cuvinte cheie:

dividende; corporație; profit; sursa de venit

dividend; corporație; profit; sursa de venit.

UDC: 336.671

În condițiile economice moderne, selecția de noi instrumente economice, tehnologii și direcții de distribuție a profiturilor în marile corporații pare să fie deosebit de relevantă. Pentru o analiză mai precisă, este necesar să se ia în considerare mecanismul de distribuție a profitului, care este tipic pentru sectorul corporativ al Federației Ruse.
Trecerea la o formă de management de piață ne obligă să ne gândim la modul de distribuire optimă a profiturilor companiilor comerciale rusești între trei subiecți: statul, proprietarii și angajații. Mai mult, în condițiile actuale, interesul maxim este concentrat pe o astfel de temă precum specificul distribuției profitului în marile corporații. Procesul de căutare a celor mai noi instrumente economice, tehnologii și direcții de distribuire a veniturilor marilor companii este deosebit de oportun în stadiul de formare în condițiile economie modernă Federația Rusă. Este important de reținut că această căutare se datorează unui număr de probleme. În primul rând, datorită faptului că majoritatea celor mari companiile rusești constituite sub formă de societăți pe acțiuni (denumite în continuare SA), indicatorii de performanță și posibilitatea de funcționare normală ulterioară a corporațiilor sunt construite pe două componente: pe de o parte, pe valoarea veniturilor din anul curent, pe celălalt, pe eficiența distribuției în funcție de setările fluxului de lucru. Una dintre aceste domenii este distribuirea profitului net sub formă de plăți de dividende către acționari, adică proprietarii corporației.

Scopul politicii de dividende (denumită în continuare - DP) este stabilirea unei proporții care leagă profitul actual al proprietarului de valoarea sa viitoare. Și acest lucru, la rândul său, are un impact asupra creșterii valorii de piață a organizației, care va fi necesară pentru dezvoltarea sa strategică în viitor.

Experiența practică a majorității corporațiilor rusești în acest domeniu se află în stadiul de formare, iar decizia finală privind plata dividendelor nu este în niciun caz privită de companii ca un aparat de influențare a valorii lor de piață. Conform anumitor analize, s-a stabilit că aproximativ 60-70% din capitalul social din Federația Rusă este colectat în participații mari sau de control, ai căror proprietari uneori nu măresc deloc valoarea de piață a întreprinderii, adică. nu sunt interesați să obțină venituri mari prin dividende şi datorită creşterii cotaţiilor bursiere.

Decizia unei corporații cu privire la dividende se suprapune cu alte decizii de finanțare și investiții. De exemplu, unele corporații plătesc dividende relativ mici, deoarece conducerea organizației este suficient de încrezătoare în viitorul corporației în ceea ce privește perspectivele viitoare și intenționează să folosească profitul net pentru dezvoltarea pe termen lung. ÎN acest caz Dividendele se plătesc dacă, după satisfacerea nevoilor de investiții, compania are profituri necapitalizate. În același timp, alte companii finanțează investițiile de capital prin împrumuturi și împrumuturi pe termen lung, iar acest lucru, la rândul său, face posibilă direcționarea majorității profitului net către plata dividendelor. În ciuda perioadei destul de scurte de existență a noului economia rusă, Deja inauntru acest moment este necesar să se introducă modificări și modificări suplimentare la mecanismul existent de distribuire a profiturilor entităților economice.

Etapa inițială a formării PD este analiza, cercetarea și evaluarea factorilor care determină această politică. În practica managementului financiar, acești factori sunt de obicei împărțiți în 4 grupuri:

• factori care caracterizează oportunitățile de investiții ale organizației;
• factori care caracterizează capacitatea de a genera resurse financiare din alte surse;
• factori care sunt asociați cu anumite limitări obiective;
• alti factori.

Este recomandabil să se arate trăsăturile caracteristice cheie ale distribuției profiturilor în corporațiile din Federația Rusă sub formă de teze separate.

În primul rând, în SA, profiturile reportate ale anului de raportare sunt utilizate pentru plata dividendelor. De asemenea, profitul reportat poate fi orientat spre formarea unui fond de rezerva. În SA, fondul de rezervă ar trebui să fie de aproximativ 15% capitalul autorizat, și formarea acest fond se realizeaza datorita deducerilor anuale, care se ridica la circa 5% din profitul net. Este important de menționat că profiturile pot fi folosite și pentru a forma fonduri cu scop special. Într-o SA, lista și procedura de creare a fondurilor sunt reglementate de statutul companiei și de decizii organisme autorizate managementul societatii. Resursele fondurilor sunt utilizate numai pentru cumpărarea de acțiuni ale întreprinderii, care sunt vândute de către acționarii acestei companii, în scopul plasării ulterioare în rândul angajaților acesteia.

În al doilea rând, există reglementări specifice în Federația Rusă care, într-o oarecare măsură, reglementează procesul de plată a dividendelor. Bazat Reglementări rusești despre societățile pe acțiuni, procesul de declarare a unui dividend se desfășoară în 2 etape. În prima etapă, dividendul intermediar este declarat de către regie și are o anumită sumă fixă. Iar în a doua etapă, dividendul este aprobat în final de adunarea generală pe baza rezultatelor anului, ținând cont de plata dividendelor intermediare. Mărimea dividendului final pe 1 acțiune este propusă spre aprobare ședinței directoratului societății. Cuantumul dividendului nu poate fi mai mare decât cel stabilit de directori, dar în același timp poate fi redus de ședință. Un dividend fix pentru acțiunile preferate, la fel ca și dobânda pentru obligațiuni, este stabilit la publicarea datelor hârtii valoroase. Pe baza legislației Federației Ruse, sursele de dividende pot fi:

• profitul net al perioadei de raportare;
• profiturile reportate ale anilor anteriori și fondurile speciale care sunt create pentru a îndeplini acest obiectiv.

Acestea din urmă sunt folosite pentru a plăti dividende pe acţiuni preferenţiale dacă există o lipsă de profit sau pierdere a companiei. Din acest motiv, corporația poate plăti întreaga sumă a dividendului curent într-o sumă care depășește profitul perioadei de sfârșit. Dar, în ciuda acestui fapt, opțiunea de distribuire a profitului net al perioadei curente este considerată a fi cea de bază. Nu uitați că în conținutul DP există și tradiții și fundamente naționale, tendințe generale privind plata dividendelor. Aceste tradiții au marcat următoarele caracteristici distinctive ale DP ale marilor corporații rusești. Astfel, suma dividendelor nu este legată de dorința corporației de a ridica reputația companiei în ochii investitorilor. Valoarea dividendelor este legată de legalizarea obișnuită a veniturilor de către proprietari. În procesul de stabilire a calendarului și a procedurii de plată a dividendelor, acestea sunt mai întâi ghidate de cartă și, în al doilea rând, de legislație, deoarece acest lucru este permis.

Practica Federației Ruse în plata dividendelor exclude posibilitatea investitorilor de a achiziționa și vinde acțiuni cunoscând în prealabil datele în funcție de dividendele care li se cuvin. În cele din urmă, studiul evoluției abordărilor privind distribuția profitului în literatura economică străină și internă și identificarea trasaturi caracteristice repartizarea profiturilor marilor companii ca principal criteriu de repartizare optima a profiturilor, se accepta prezenta unui DP eficient. Presupune împărțirea profitului net al corporației în scopul creșterii dividendelor. Preferința pentru acest criteriu este indicată de faptul că un DP clar construit și sistematizat, datorită notelor teoretice și calculelor practice, îmbunătățește performanța unei întreprinderi.

Conform rezultatelor studiului DP al marilor companii din ultimii 5 ani, au fost formulate următoarele concluzii. Aproape toate organizațiile mari distribuie profitul net în procesul de generare a dividendelor. În cadrul observațiilor care au fost făcute în 2008-2009, în ciuda crizei financiare și economice, majoritatea corporațiilor au declarat și au plătit dividende. Ponderea lor în profitul net a scăzut în aproape toate corporațiile și în unele - foarte, foarte semnificativ. În plus, există mai multe companii care nu plătesc deloc dividende, în ciuda faptului că primesc profituri semnificative. În aproape toate sectoarele economiei nu există un tip de PD clar definit. Este important de reținut că DP nu i se acordă prea multă importanță - este destul de dificil să clasificați orice companie ca parte a unei anumite strategii de plată a dividendelor - ponderea dividendelor în profitul net este foarte instabilă. În DP-ul majorității companiilor, accentul principal este pe asigurarea unui proces continuu de plată a dividendelor și cel puțin o creștere pur simbolică a acestora.

Se poate spune că companiile intenționează să exercite o influență psihologică asupra investitorilor. Și în acest sens, există situații destul de fenomenale când corporațiile care nu realizează profit sau chiar înregistrează pierderi continuă să plătească dividende.

Pe de o parte, corporația ar trebui să încerce să găsească raportul optim și să atingă un echilibru care să exprime raportul optim între dividendele curente și creșterea viitoare și, în același timp, un echilibru care să contribuie la dezvoltarea fiabilă și uniformă a activității economice. a întreprinderii. Pe de altă parte, să crească până la limită valoarea acțiunilor, ceea ce este deosebit de important și necesar pentru marile companii rusești, care s-au dovedit a fi subevaluate, spre deosebire de omologii lor străini.

În procesul de selectare a unui DP, conducerea companiei trebuie să țină cont de diferențele de valori ale acționarilor săi. Dacă acționarii principali văd un interes în primirea dividendelor, atunci, în acest caz, conducerea trebuie să ia o decizie cu privire la plata dividendelor și să formeze corect DP. Este important de luat în considerare că o minoritate de acționari care nu sunt de acord cu practica de plată a dividendelor stabilită în corporație își vor reinvesti propriul capital în alte corporații, iar structura acționarilor va fi mai omogenă. Este important să se ia în considerare faptul că acționarii preferă numerarul în detrimentul altor configurații de plată a dividendelor.

Lista bibliografica:

1. Balabanov I.T. Analiza financiarăși planificarea entităților de afaceri. / ACEASTA. Balabanov. - M.: Finanțe și statistică, 2009. - 208 p.
2. Marea Enciclopedie a Petrolului și Gazelor [Resursa electronică] // Formarea - capital de rezervă - Mod de acces la site: http://www.ngpedia.ru/id566830p1.html, gratuit. - Zagl. de pe ecran. - Yaz. Rusă
3. Bukhgalteria.ru [Resursa electronica] // Reducerea sarcinii fiscale - Mod acces site: http://www.buhgalteria.ru/article/n124745, gratuit. - Zagl. de pe ecran. - Yaz. Rusă
4. Buletinul Chelyabinsk universitate de stat[Resursă electronică] // Evloev R.M. Caracteristici de distribuție a profitului în corporațiile rusești - Modul de acces la site: http://www.lib.csu.ru/vch/247/vcsu11_32.pdf#7, gratuit. - Zagl. de pe ecran. - Yaz. rus.
5. Mirkin Ya.M., Dobashina I.V. Ce așteaptă Rusia în viitor (macroeconomie, bursă)? / Echivalent revista, 2002. - Nr. 1.
6. Legea federală din 26 decembrie 1995 nr. 208-FZ (modificată la 22 decembrie 2014) „Cu privire la societățile pe acțiuni” (Cu privire la JSC) // Culegere de legislație a Federației Ruse, 2014.

Recenzii:

15.06.2015, 13:45 Skripko Tatyana Aleksandrovna
Revizuire: Articolul este bun, un amendament: angajați, nu muncitori. După corectare, puteți publica.

06.07.2015, 14:31 Degtyar Andrey Olegovich
Revizuire: Articolul este interesant. În opinia mea, este necesară extinderea concluziilor, conturând perspectivele cercetărilor ulterioare asupra problemei puse. Lista de referințe trebuie să fie surse actualizate. După revizuire, articolul poate fi recomandat pentru publicare.

15.07.2015, 18:03 Degtyar Andrey Olegovich
Revizuire: Este necesar să finalizați rezumatul și să adăugați cuvinte cheie. Rezumatul nu trebuie să fundamenteze relevanța subiectului, ci ar trebui să descrie pe scurt principalele rezultate prezentate în articol.
19.07.2015, 17:39 Degtyar Andrey Olegovich
Revizuire: Articolul este recomandat pentru publicare.

19.07.2015, 21:51 Petrov Nikolai Nikolaevici
Revizuire: Tatyana, buna ziua! Un articol foarte puternic pentru un student. Recomandat pentru publicare.

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Ministerul Educației și Științei al Federației Ruse

bugetul statului federal instituție educațională studii profesionale superioare

Universitatea Tehnică de Stat din Altai I.I. Polzunova

Facultatea de Învățământ Paralel

Departamentul de Economie, Finanțe și Credit

Notă explicativă la termen de hârtie

prin disciplina

Management financiar

Politica dividendelor întreprinderi rusești

Grupa de studenți FK-202

M.A. Latkina

Manager de lucru

Conf. univ. dr. T.N. Glazkov

Barnaul 2012

Introducere

Concluzie

Anexa A. Ternovaya O.A. Protecția drepturilor acționarilor de a primi dividende

Anexa B. Serebryakova A.A. Politica de dividende a corporațiilor rusești

Anexa V. Sibov N.M. Guvernanța corporativă ca factor determinant al politicii de dividende a companiilor rusești

Anexa G. Danilochkin S. Interpretarea conceptuală și clasificarea politicilor de dividende în raport cu întreprinderea

Anexa D. Bocharova I.Yu. Politica de dividende în sistemul de guvernanță corporativă a companiilor

Anexa E. Lukasevici I.Ya. Caracteristicile politicii de dividende în Federația Rusă

Introducere

O parte integrantă a guvernanței corporative eficace este o politică eficientă de dividende. Politica de dividende presupune obligația companiei de a trimite acționarilor o anumită parte din profitul net. Include alegerea mărimii dividendului, sursa de finanțare a plăților dividendelor, forma de plată a dividendelor.

Relevanța subiectului constă în necesitatea de a crea o politică eficientă de dividende la întreprinderile rusești moderne de menținut stabilitate Financiarăîntreprinderi la un nivel suficient, dezvoltare ulterioară și atractivitatea investițiilor. Politica dividendelor este parte integrantă structurile de conducere ale companiei. O politică de dividende aleasă corect indică nivelul de profesionalism al conducerii companiei în ansamblu și servește drept garanție pentru dezvoltarea ulterioară a companiei, în special ca obiect de investiții atractiv. Politica de dividende ar trebui să fie în concordanță cu obiectivele generale ale companiei, una dintre sarcinile căreia este de a maximiza averea acționarilor. Cu toate acestea, politica de dividende există nu numai pentru a satisface nevoile definite în cadrul conceptului general de „îmbogățire a acționarilor”, ci și utilizarea profitabilă a dividendelor în cadrul companiei, care poate afecta structura capitalului și finanțarea companiei. În plus, politica de dividende poate avea un impact semnificativ asupra prețului acțiunilor unei companii.

Scopuri principale:

Luarea în considerare a fundamentelor teoretice ale politicii de dividende și impactul acesteia asupra atractivității investiționale a companiei

Determinarea modalităților de gestionare eficientă a politicii de dividende

Scopul acestui curs: studierea articolelor legate de politica de dividende a companiilor ruse și stabilirea modului în care se construiește o politică eficientă de dividende.

Pentru atingerea acestui scop, este necesar să luăm în considerare în detaliu întrebările pe care autorii le pun în articole. Deci Bocharova I.Yu. în articolul său „Politica de dividende în sistemul de guvernanță corporativă a companiilor” ia în considerare momentul și procedura de plată a dividendelor, tendințele în politica de dividende a companiilor rusești. Aceleași întrebări, dar dintr-un punct de vedere ușor diferit, sunt reflectate în articolul lui Lukasevich I.Ya. „Caracteristicile politicii de dividende în Federația Rusă”, Serebryakova A.A. „Politica de dividende a corporațiilor rusești” și Egorova I.E. „Politica de dividende a societăților pe acțiuni: o analiză empirică pe exemplul Republicii Sakha”. O.A. Ternovaya în articolul „Protecția drepturilor acționarilor de a primi dividende” se referă la cauzele litigii privind plata dividendelor și modalitățile de reglementare a acestora. Dorofeev M.L. în articolul „The Matrix of Dividend Policy Management of a Corporation” oferă o nouă abordare a gestionării politicii de dividende a unei companii bazată pe o matrice financiară. Toți autorii în lucrările lor descriu în detaliu direct formarea politicii de dividende, scopurile și obiectivele acesteia. Astfel, luând în considerare puncte de vedere diferite asupra acelorași probleme, este posibil să se efectueze o analiză comparativă, să se constate asemănările și diferențele dintre punctele de vedere ale autorilor și să tragă concluzii.

1. Tendințe în politica de dividende în Rusia

Tendințe în politica de dividende a Federației Ruse, potrivit lui I.Ya. Lukasevich, din cauza mai multor factori, dintre care cei mai semnificativi sunt:

1) Disproporții în dezvoltarea industriilor individuale și a structurii pieței de valori, care se datorează dezvoltării sectorului petrolului și gazelor, metalurgiei și telecomunicațiilor. Ponderea principală a plăților de dividende (aproape 84%) revine sectorului petrolului și gazelor, care este asociat atât cu prețurile ridicate la energie, cât și cu nevoile semnificative ale întreprinderilor de investiții suplimentare, atrase în principal din străinătate.

2) Compoziția proprietarilor, datorită particularităților mecanismului de privatizare a întreprinderilor, în urma căruia o parte semnificativă a acțiunilor aparține statului, unui cerc restrâns de persoane sau conducerii. Politica de dividende a fost dezvoltată cel mai mult la întreprinderile cu participare de stat, care, dintr-un motiv sau altul, ocupă o poziție de monopol pe piețele lor - OAO Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank, etc. Aproape toate astfel de întreprinderi în statutul lor prevedeau pentru prevederile care reglementează politica lor de dividende și relațiile cu acționarii.

Potrivit unui studiu realizat de agenția Standard and Poor's împreună cu Centrul de Cercetare și Dezvoltare Economică și Financiară la Scara Economică Rusă (CEFIR NES), statul deține direct sau indirect participații de control în 30 dintre cele mai mari 90 de companii publice.

3) Apropierea informațională și opacitatea multor întreprinderi este de a subestima profitul oficial. În prezent, aproximativ 40% dintre cele două sute de întreprinderi autohtone ale căror acțiuni sunt listate la MICEX și RTS nu plătesc deloc dividende. Mulți dintre ei rămân în continuare închise informațional și nu sunt pregătiți să-și împartă veniturile cu acționarii.

La fel crede și Bocharova, susținând că ponderea profitului net alocată dividendelor crește treptat în companiile rusești, dar randamentul dividendelor rămâne scăzut. Un număr semnificativ de companii publice ruse plătesc dividende neregulat. Dimensiunea lor este atât de nesemnificativă încât, până de curând, perioada de rambursare a investițiilor cu randament al dividendelor era de 30 sau chiar 50 de ani. Plățile de dividende de către companiile rusești depind de disponibilitatea numerarului gratuit disponibil în corporație. În 1999-2005 creșterea valorii de piață a acțiunilor rusești a depășit randamentul dividendelor. Randamentul mediu al dividendelor pe acțiuni a fost de 2-3%. Potrivit experților, în corporațiile rusești în 2007-2009. au fost creditate peste 1 trilion. freca. dividendele. Dintre acestea, aproximativ 80% din dividende au fost primite de proprietarii privați majoritari ai companiilor rusești, în timp ce acționarii minoritari și statul au primit mai puțin de 200 de miliarde de ruble.

Serebryakova, în articolul său „Politica de dividende a corporațiilor rusești”, susține că beneficiarii de dividende ar trebui să aibă suficiente informații pentru a-și face o idee exactă a condițiilor de plată a dividendelor și a procedurii de plată a acestora. Informațiile privind plata dividendelor de către companie ar trebui să reflecte situația reală a companiei. Anunțul de plată a dividendelor în absența condițiilor necesare pentru aceasta, în special, cu încălcarea restricțiilor stabilite de lege, poate duce la formarea unei idei denaturate a adevăratei stări de fapt în societate. Nu se recomandă companiei să ia o decizie cu privire la plata dividendelor chiar și atunci când o astfel de decizie, fără încălcarea formală a restricțiilor stabilite de lege, duce totuși la formarea unor idei false despre activitățile companiei. Decizia de a plăti dividende ar trebui să permită acționarului să obțină informații complete cu privire la suma și procedura de plată a dividendelor. În acest sens, decizia privind plata dividendelor trebuie să indice cuantumul dividendelor pe acțiuni din fiecare categorie (tip), precum și forma și perioada de plată a dividendelor.

Ternovaya în articolul „Protecția drepturilor acționarilor de a primi dividende” sugerează că, pentru a preveni secretul informațiilor în regulamentul privind politica de dividende, se recomandă să se determine nu numai sarcinile generale ale companiei pentru a îmbunătăți bunăstarea acționarilor, dar şi regulile care guvernează probleme individuale plata dividendelor, ținând cont de legislația în vigoare, de exemplu, cu privire la procedura de calcul a profitului net și a unei părți din profit alocate pentru plata dividendelor, condițiile de plată a acestora, procedura de calcul a cuantumului dividendelor pe acțiuni pt. în care valoarea dividendelor nu este determinată de statutul societății, valoarea minimă a dividendelor pe acțiuni de diferite categorii (tipuri), procedura de plată a dividendelor, inclusiv momentul, locul și forma plății acestora.

4) O altă specificitate constă în imperfecțiune cadru legislativ. Potrivit lui Lukasevich, unele întreprinderi, cum ar fi OJSC „Surgutneftegas”, înainte de adoptarea modificărilor relevante la Legea federală din 6 aprilie 2004 „Cu privire la societățile pe acțiuni”, de la an la an au aderat la propria metodologie de calcul net profit, care ar putea fi direcționat către plățile de dividende numai după impozitare, investiții de capital și taxele de amortizare. Există, de asemenea, o problemă cu momentul plății dividendelor. În multe țări, termenul de primire a dividendelor nu depășește trei zile.

Bocharova în articolul „Politica de dividende în sistemul de guvernanță corporativă a companiilor” evidențiază o serie de tendințe suplimentare:

1) o creștere treptată a cuantumului dividendelor plătite. Pentru companiile mari care se pregătesc pentru o IPO și pentru companiile cu strategii investitori straini, politica de dividende este conditie necesara dezvoltare cu succes.

Societățile pe acțiuni rusești tind să plătească dividende o dată pe an după adunarea anuală a acționarilor. Cu toate acestea, unele companii plătesc dividende semestrial (NOVATEK, NLMK) sau trimestrial (Severstal-Avto).

2) randamentul dividendelor al titlurilor de valoare este scăzut, ceea ce este tipic pentru piețele emergente. Cu toate acestea, acțiunile unui număr de companii de mărfuri dominate de randamente mari. Astfel, conform rezultatelor anului 2010, randamentul dividendelor acțiunilor NOVATEK a fost de 0,7%, Rosneft - 1,3%.

3) răspândirea practicii de utilizare a plăților de dividende pentru a redistribui fonduri în favoarea acționarului principal al companiei. Trebuie remarcat faptul că acest lucru se întâmplă ca urmare a unei concentrări ridicate a proprietății. Mărimea dividendelor este determinată nu din considerente de piață, ci din nevoile acționarului principal în finanțare, deși beneficiază și acționarii minoritari;

4) răspândirea practicii de oficializare a politicii de dividende în interior documente normative companiilor. Aceste documente prevăd cota minimă din profitul net direcționată către plata dividendelor. Practic, direcția de plată a dividendelor în valoare de cel puțin 15% din profitul net al companiei este fixă. Se crede că adoptarea unui document special privind politica de dividende crește predictibilitatea acțiunilor companiei și o face mai prietenoasă și mai atractivă pentru investitori și, prin urmare, îmbunătățește practicile de guvernanță corporativă.

2. Baza teoretica politica de dividende a companiei

2.1 Conceptul și esența dividendelor

Bocharova I.Yu. În lucrarea sa, el evidențiază următorul concept de dividend:

Conform Codul fiscalÎn Federația Rusă, un dividend este orice venit primit de un acționar (participant) de la o organizație în distribuirea profitului rămas după impozitarea acțiunilor (acțiunilor) deținute de un acționar (participant) proporțional cu acțiunile acționarilor (participanților) în capitalul social (social) al acestei organizații. Dividendele includ, de asemenea, orice venit primit din surse din afara Federației Ruse, aferent dividendelor în conformitate cu legile țări străine.

Decizia de a plăti dividende este dreptul companiei, a cărei implementare depinde în primul rând de disponibilitatea profitului. Din momentul în care se ia decizia de plată a dividendelor, acestea devin declarate. Plata dividendelor declarate este obligația societății.

Există diferite clasificări ale dividendelor. Dividendele sunt clasificate după:

Din forma de plata;

Din frecvența plăților;

Din tipul cotei;

Din metoda de determinare a cuantumului dividendului

În plus, se disting următoarele tipuri de dividende

Dividende cumulate - posibilitatea de a acumula și de a plăti dividende nedeclarate sau parțial declarate la acțiunile privilegiate într-o anumită perioadă de timp;

Dividendele de participare sunt dividende ale deținătorilor de acțiuni preferențiale pentru care statutul nu stabilește valoarea dividendului. Acești acționari au dreptul de a primi dividende în condiții de egalitate cu proprietarii de acțiuni ordinare;

Dividende fixe - dividende determinate prin statut, de exemplu, ca o cotă fixă ​​a valorii nominale a acțiunilor preferențiale;

Dividendele cu rată variabilă sunt dividende plătite la o rată variabilă pe baza valorii nominale a acțiunilor preferentiale sau a unei cote din profitul net al companiei.

Problemele de plată a dividendelor sunt reglementate de legislația civilă, legile federale. Atunci când elaborează o politică de dividende, companiile ar trebui să fie ghidate de Codul de conduită corporativă.

Există două canale principale prin care o companie poate plăti bani acționarilor săi: fie plătește dividende tuturor, fie efectuează o răscumpărare de acțiuni. Răscumpărările de acțiuni pot lua mai multe forme, cum ar fi prin licitație, prin cumpărarea de acțiuni pe piața liberă sau prin cumpărarea de la un deținător major la un preț negociat. O modalitate mai populară de a plăti bani acţionarilor este plata dividendelor.

Clasificarea dividendelor conform articolului Bocharova I.Yu. „Politica de dividende în sistemul de guvernanță corporativă a companiilor”

2.2 Studii teoretice de bază ale politicii dividendelor

Serebryakova în articolul ei „Politica de dividende a corporațiilor rusești” evidențiază următoarele teorii ale cercetării politicii dividendelor:

Teoria independenței dividendelor (F. Modigliani, M. Miller), care afirmă că valoarea unei firme este determinată de rentabilitatea activelor sale și de politica investițională. Proporțiile de distribuție a veniturilor între dividende și câștigurile reinvestite nu afectează averea totală a acționarilor;

Găzduit la http://www.allbest.ru/

Figura 2.1.1 Clasificarea dividendelor

Serebryakova descrie această teorie într-un mod similar, adăugând că prețul acțiunilor unei organizații sau prețul capitalului acesteia nu depind de politica de dividende, adică. investitorilor nu le pasă dacă primesc venituri sub forma unei creșteri a valorii acțiunilor sau a dividendelor. Valoarea unei organizații este determinată de capacitatea acesteia de a obține profit și depinde de politica de investiții. Plata dividendelor mari presupune emiterea de noi actiuni, in timp ce cota din valoarea organizatiei oferita noilor investitori trebuie sa fie egala cu suma dividendelor platite. În teoria independenței dividendelor, există multe restricții care nu pot fi furnizate în practica reală a managementului profitului.

Teoria preferinței pentru dividende sau „păsări în mână” (M. Gordon, D. Lintner), care sugerează că o rublă de dividende așteptate valorează mai mult decât o rublă de câștiguri de capital așteptate. Maximizarea dividendelor este de preferat față de capitalizarea profitului;

Teoria minimizării dividendelor sau teoria preferințelor fiscale (R. Litzenberger, K. Ramaswami), Eficiența este determinată de criteriul minimizării plăților de impozit pe veniturile curente și viitoare ale proprietarilor. Întrucât impozitarea veniturilor curente sub formă de dividende este întotdeauna mai mare decât cea a veniturilor viitoare, politica de dividende ar trebui să asigure minimizarea plăților de dividende și, prin urmare, maximizarea capitalizării profiturilor pentru a obține cea mai mare protecție fiscală pentru venitul total al proprietarilor. Această abordare a politicii de dividende nu se potrivește multor acționari.

2.3 Ipotezele politicii de dividende

Potrivit articolului lui Sibova, există următoarele ipoteze privind politica de dividende:

Ipoteza despre utilizarea politicii de dividende ca mecanism de guvernanță corporativă: pentru a reduce valoarea costurilor de agenție, acționarii direcționează numerarul gratuit pentru a plăti dividende dacă acestea nu pot fi investite efectiv (ipoteza fluxului de numerar liber).

R. La Porta a avut în vedere două ipoteze ale dependenței politicii de dividende de calitatea guvernanței corporative, construite pe baza teoriei agenției.

Conform primei ipoteze (ipoteza substituției), dividendele mari sunt plătite de companiile cu o protecție slabă a drepturilor acționarilor pentru a asigura o bună reputație. Astfel, cu cât calitatea guvernanței corporative este mai scăzută, cu atât probabilitatea plății dividendelor este mai mare și costurile de agenție sunt mai mari. Cu alte cuvinte, dividendele ar trebui să fie un substitut pentru buna guvernare corporativă.

Conform celei de-a doua ipoteze (ipoteza rezultatului), dividendele sunt plătite din cauza presiunilor exercitate de acționarii minoritari. Adică, cu cât guvernanța corporativă este mai bună în companie, cu atât drepturile acționarilor minoritari sunt mai bine protejate. Drept urmare, compania plătește mai multe dividende.

Până în prezent, nu există o dovadă fără echivoc a consistenței uneia dintre aceste ipoteze.

Sibova subliniază, de asemenea, ipoteza că politica de dividende este un substitut pentru guvernanța corporativă de înaltă calitate.

3. Procedura și termenele de plată a dividendelor în practicile străine și interne

3.1 Practica străină de plată a dividendelor

Potrivit articolului lui Serebryakova, termenii și procedura de plată a dividendelor sunt determinate de carte sau de o decizie a adunării generale. În cazul în care statutul nu reflectă perioada de timp pentru plata dividendelor declarate, atunci aceasta nu trebuie să depășească 60 de zile de la data deciziei de plată a dividendelor. Această perioadă de 60 de zile se aplică și în situațiile în care adunarea generală a decis să desemneze o perioadă mai lungă. Dividendele din SUA sunt de obicei plătite trimestrial.

Procedura Politicii Dividendelor

2. Intocmirea de catre consiliul de administratie a unei liste a actionarilor indreptatiti sa primeasca dividende

3. Anunţarea de către adunarea generală a acţionarilor a dividendelor

4. Plata de către societate a dividendelor declarate în următoarea ordine:

Toate dividendele acumulate pentru acțiunile preferențiale cumulate care nu au fost declarate și plătite;

Dividendele aferente acțiunilor preferențiale în ordinea priorității, așa cum sunt definite în actul constitutiv;

Dividende pe acțiunile preferențiale, cuantumul dividendelor pentru care nu este determinat de statut și pe acțiunile ordinare

Cuantumul dividendului este determinat de consiliul de administrație, care își anunță decizia la o anumită dată, numită „data anunțului”. Consiliul de administrație a declarat într-un comunicat că dividendele vor fi plătite doar acționarilor care sunt acționari înregistrați începând cu o anumită dată, numită „dala record”. Data la care cecurile de dividende sunt trimise acționarilor prin poștă este cunoscută ca „data plății”. Apare de obicei la 2 săptămâni de la „ultima dată de înregistrare”. Conform regulilor bursa de valori acțiunile trebuie vândute și cumpărate cu dreptul la dividende până la data denumită „ziua în care acțiunea își pierde dreptul la dividende” (data ex-dividend). După această dată, acțiunile sunt vândute fără dividende. Dividendele sunt „speciale” (etichetate) sau „obișnuite” (obișnuite). Practic, dividendele sunt obișnuite. Dividendele obișnuite sunt cel mai adesea denumite „extra” (extra).

Ca parte a implementării celor mai bune practici de guvernanță corporativă în Statele Unite, există un indice special „aristocrați ai dividendelor”, care include companii care au crescut constant plățile acționarilor timp de 25 de ani. Este suficient să ratezi promovarea o dată pentru ca compania să fie eliminată de pe lista elitei. Deci, până în 2010, în ultimii 25 de ani, 43 de companii din indicele S&P500 au crescut dividendele anual.

3.2 Practica rusă de a plăti dividende

Potrivit lui Bocharova, la stabilirea politicii de dividende, companiile rusești se ghidează în principal după principiul: pe piețele în creștere tari in curs de dezvoltare investitorii sunt ghidați de perspectivele de creștere ale capitalizării companiei, și nu de suma dividendelor plătite. Mărimea dividendelor contează, mai degrabă, pe piețele dezvoltate, care se caracterizează prin fluctuații mai mici ale valorii titlurilor companiei. În companiile rusești, ponderea profitului net alocată dividendelor crește treptat, dar randamentul dividendelor rămâne scăzut.

În conformitate cu modificările efectuate lege federala din 28 decembrie 2010 Nr. 409-FZ „Cu privire la modificările aduse anumitor acte legislative ale Federației Ruse cu privire la reglementarea plății dividendelor (distribuirea profiturilor)” 7 perioada de plată a dividendelor (parte a rezultatului reportat) nu ar trebui depășește 60 de zile.

În același timp, o societate pe acțiuni nu este îndreptățită să ofere un avantaj în momentul plății dividendelor proprietarilor individuali de acțiuni din aceeași categorie. Plata dividendelor declarate pe acțiunile fiecărei categorii trebuie efectuată simultan tuturor deținătorilor de acțiuni din această categorie.

Termenul de prescripție pentru primirea dividendelor este de trei ani din momentul expirării acestor 60 de zile, cu excepția cazului în care statutul societății stabilește o perioadă mai lungă, dar nu mai mare de cinci ani. Numai pentru acele cazuri în care acționarul nu și-a putut primi dividendele sub influența violenței sau amenințării, termenul de prescripție este efectiv anulat. Ca regulă generală, un termen de prescripție nerespectat nu poate fi restabilit.

Potrivit paragrafului 1 al art. 31 din Legea SA, fiecare acțiune ordinară a unei societăți oferă acționarului - proprietarul acesteia același număr de drepturi și, prin urmare, toți acționarii - proprietarii de acțiuni pentru care s-a luat decizia de a plăti dividende, au dreptul de a primi lor. Dacă dividendele nu sunt plătite în termenul stabilit de lege, acționarii au dreptul să le recupereze în termen ordin judiciar. Dacă nu se ia decizia de plată a dividendelor declarate, acționarul societății nu are dreptul de a cere plata dividendelor.

Ghidându-se de regulile fundamentale consacrate în Regulamentul privind politica de dividende a unei anumite persoane juridice, precum și concentrându-se pe indicatorii financiari și economici ai acesteia, Consiliul de Administrație (Consiliul de Supraveghere) elaborează recomandări atât cu privire la cuantum, cât și în general la plată. sau neplata dividendelor. Chiar dacă societatea are profit net la sfârșitul perioadei de raportare, consiliul de administrație nu va recomanda neapărat adunării generale să ia o decizie cu privire la plata dividendelor.

Practica judiciară stă și pe pozițiile de independență a deciziei companiei cu privire la plata dividendelor. Astfel, Curtea Federală de Arbitraj din Districtul Siberiei de Est, în decizia sa din 1 septembrie 2009 în dosarul nr. AZZ-9804/0818, a indicat că luarea unei decizii privind plata dividendelor către acționari este un drept, și nu o obligație. al societății, instanța nu este în drept să verifice fezabilitatea economică a hotărârilor, adoptate de consiliul de administrație și de adunarea generală a acționarilor.

Potrivit articolului lui Sibova, bazat pe raportul expert-analitic „Pratici de guvernanță corporativă în Rusia: definirea limitelor model national realizat de KPMG în 2011:

1) două treimi dintre companiile chestionate consideră împrumuturile bancare și împrumuturile ca sursă prioritară de finanțare pentru următorii 3 ani;

2) o treime alege finanțarea prin datorii;

3) doar un număr mic de firme rusești se vor lupta să atragă noi acționari.

În 2006, până la 90% dintre societățile pe acțiuni s-au abținut de la plăți regulate de dividende, ceea ce a dus la conflicte frecvente între companii. În 2007, agenția Standard & Poor's a remarcat o oarecare îmbunătățire a dezvăluirii unuia dintre elementele informațiilor corporative - valoarea dividendelor recomandate de consiliul de administrație, dar în 2008 această poziție s-a înrăutățit din nou.

Cu toate acestea, în 2010, potrivit analiștilor Băncii Moscovei, plățile au ajuns la 19 miliarde de ruble, care, deși a fost mai mică decât nivelul de dinaintea crizei, a fost cu 18% mai mare decât în ​​2009.

Societățile pe acțiuni rusești tind să plătească dividende o dată pe an după adunarea anuală a acționarilor. Cu toate acestea, unele companii plătesc dividende semestrial (NOVATEK, NLMK) sau trimestrial (Severstal-Avto). De exemplu, compania NOVATEK, urmând în mod constant politica de creștere a dividendelor și implementarea unui program de investiții semnificativ, a majorat de 1,7 ori plata dividendelor intermediare pentru primul semestru 2011, ceea ce va cheltui aproximativ 30% din profitul net în cadrul RAS;

Randamentele de dividende ale titlurilor de valoare sunt scăzute, ceea ce este tipic pentru piețele emergente. Cu toate acestea, acțiunile unui număr de companii de mărfuri demonstrează o rentabilitate ridicată. Astfel, conform rezultatelor anului 2010, randamentul dividendelor acțiunilor NOVATEK a fost de 0,7%, Rosneft - 1,3%, Lukoil - 3,4%, Surgutneftegaz - 8,8%.

După criză, băncile își revizuiesc și politica dividendelor. Astfel, Gazprombank a aprobat suma de dividende pentru 2010 în valoare de 2,1 miliarde de ruble, adică 17,5% din profitul net față de 36% în 2009. VTB Bank plătea dividende pentru 2010. 6 miliarde de ruble,

adică 14% din profitul net față de 25,5% în 2009. Dimpotrivă, Rosselkhozbank a majorat plățile de dividende în 2010 la 25% din profitul net (în 2009 - 16%). Consiliul de Supraveghere al Sberbank din Rusia a aprobat o nouă politică de dividende, care prevede o creștere a plăților de dividende cu până la 20% din profitul net (în 2010 - 12%, în 2009 - 10%).

3.3 Procedura politicii de dividende

Etapa 1 - determinarea oportunităților de investiții ale companiei, evaluarea nivelului de solvabilitate al întreprinderii, a nivelului plăților de dividende ale companiilor concurente etc.

Etapa 2 - alegerea tipului de politică de dividende

Tipuri de politică de dividende

1. Abordare conservatoare:

1.1 Politica privind dividendele reziduale;

1.2 Politica unei sume stabile de plăți de dividende.

2. Abordare de compromis:

2.1 Politica sumei minime stabile de dividende cu primă în anumite perioade.

3. Abordare agresivă:

3.1 Politică nivel stabil dividende;

3.2 Politica de creștere constantă a cuantumului dividendelor.

Politica reziduală de plăți de dividende presupune că dividendele sunt plătite după ce nevoile de investiții ale întreprinderii sunt pe deplin satisfăcute. Dacă, conform proiectelor de investiţii existente, nivelul rata internă randamentul depășește costul mediu ponderat al capitalului (sau un alt criteriu ales, de exemplu, raportul rentabilității financiare), atunci cea mai mare parte a profitului este direcționată către implementarea unor astfel de proiecte, deoarece va oferi o rată mare de creștere a capitalului (venit amânat). ) a proprietarilor. Avantajul evident al unei astfel de politici constă în ritmurile ridicate de dezvoltare ale întreprinderii, în asigurarea stabilității financiare a acesteia. Dezavantajul acestei politici poate fi urmărit în instabilitatea mărimii plăților dividendelor, imprevizibilitatea completă a mărimii acestora în perioada următoare și chiar refuzul de a le plăti într-o perioadă de oportunități mari de investiții, ceea ce contribuie la scăderea prețul de piață al acțiunilor companiei. În cea mai mare parte, politica reziduală de plată a dividendelor este utilizată în fazele incipiente ale dezvoltării întreprinderii, la apogeul activității sale investiționale.

O politică de plăți stabile a dividendelor. În acest caz, plata dividendelor este cantitate fixă pe o perioadă suficient de lungă. Această politică este de încredere, ceea ce este avantajul ei fără îndoială. Este întruchipat cu un sentiment de încredere în rândul acționarilor în invarianța sumei venitului curent, indiferent de circumstanțele și activitățile predominante ale întreprinderii. Pe bursa prețurile acțiunilor acestor companii sunt stabile. Dezavantaj - lipsa conexiunii cu realul rezultate financiareîntreprinderilor, prin urmare, în perioadele cu profit scăzut, activitatea de investiții a companiei este redusă la zero, ceea ce îi poate afecta negativ. starea financiara. Pentru a exclude consecințe negative valoarea plăților de dividende poate fi stabilită la un nivel destul de scăzut.

Politica sumei minime stabile de dividende cu primă în anumite perioade (politica „extradividend”). Un tip mai rațional de politică de dividende. Principalul avantaj al acestei politici este o plată stabilă garantată a dividendelor în sumă minimă (asemănătoare cu politica unei sume stabile a plăților de dividende), cu o bună legătură cu rezultatele financiare ale companiei, vă permite să creșteți suma de dividende în perioadele favorabile ale activității companiei, lăsând nivelul activității investiționale la același nivel. O astfel de politică de dividende are mai mult succes în companiile în care mărimea profiturilor în dinamică este instabilă. Principalul dezavantaj al acestei polițe este că, cu o plată suficient de lungă dimensiune minimă dividende, atractivitatea investiției în acțiunile acestei companii este redusă și atrage după sine o scădere a valorii de piață a acestora.

Politica unui nivel stabil al dividendelor. Stabilirea unui raport standard al plăților de dividende în raport cu profitul net. Avantajul este simplitatea formării sale și dependența de valoarea profitului primit. Principalul dezavantaj este instabilitatea mărimii plăților de dividende pe acțiune, determinată de instabilitatea sumei profitului generat. O astfel de instabilitate poate provoca fluctuații bruște ale valorii de piață a acțiunilor pentru anumite perioade, ceea ce împiedică maximizarea valorii de piață a întreprinderii și punerea în aplicare a unei astfel de politici (se „semnează” un nivel ridicat de risc în activitatea economică a acestei întreprinderi). afacere). Chiar și cu un nivel ridicat de plăți de dividende, o astfel de politică nu atrage, de obicei, investitori (acționari) aversivi la risc. Doar companiile mature cu profituri stabile își pot permite să implementeze acest tip de politică de dividende, dacă mărimea profiturilor variază semnificativ în dinamică, această politică generează un risc ridicat de faliment.

Politica de creștere constantă a mărimii dividendelor. Oferă o creștere stabilă a nivelului plăților de dividende pe acțiune. Creșterea dividendelor în implementarea unei astfel de politici are loc, de regulă, într-un procent de creștere ferm stabilit în raport cu mărimea acestora în perioada anterioară („Modelul Gordon” este construit pe acest principiu, care determină valoarea de piață). a acțiunilor unor astfel de companii). Avantajul acestei politici este asigurarea unei valori de piață ridicate a acțiunilor companiei și formarea imaginii sale pozitive în rândul investitorilor. versiuni suplimentare. Lipsa flexibilității în implementarea sa și creșterea constantă a tensiunii financiare este un dezavantaj al unei astfel de politici - dacă rata de creștere a ratei de plată a dividendelor crește (adică dacă fondul de plată a dividendelor crește mai repede decât valoarea profitului), atunci activitatea investițională a întreprinderii este redusă, iar stabilitatea ratelor financiare scade (ceteris paribus). Prin urmare, numai societățile pe acțiuni cu adevărat prospere își pot permite implementarea unei astfel de politici de dividende - dacă această politică nu este susținută creștere constantă profiturile companiei, atunci este o cale sigură către falimentul acesteia.

Etapa a 3-a - distribuirea profitului în conformitate cu tipul de politică de dividende ales.

Etapa a 4-a - determinarea nivelului plăților de dividende și a sumei dividendului pe acțiune.

Etapa a 5-a - determinarea formei de plată a dividendelor: dividende în numerar, dividende în acțiuni și alte proprietăți, răscumpărare de acțiuni proprii

Etapa a 6-a - analiza politicii de dividende pe baza indicatorilor activității de piață a companiei: profit net pe acțiune, rata de plată a dividendelor, randamentul dividendelor acțiunilor etc.

3.4 Caracteristici ale calculului și repartizării dividendelor

Decizia de plată a dividendelor se ia în adunarea generală a acționarilor, cuantumul dividendelor neputând fi mai mare decât cel recomandat de consiliul de administrație (consiliul de supraveghere) al companiei.

Potrivit articolului lui Serebryakova, anunțul plății dividendelor este un drept, nu o obligație a companiei, astfel încât adunarea generală a acționarilor nu poate lua o astfel de decizie. Deciziile privind plata dividendelor se iau pentru fiecare categorie de acțiuni. Termenul și procedura de plată sunt stabilite prin statutul societății sau prin hotărârea adunării acționarilor.

Societatea nu are dreptul de a lua o decizie cu privire la plata dividendelor în următoarele cazuri:

Pana la plata integrala a intregului capital autorizat al societatii;

Dacă în ziua în care se ia o astfel de decizie, societatea întâlnește semnele de insolvență (faliment), adică. declarat faliment;

Dacă în ziua unei astfel de decizii, valoarea activului net al societății este mai mică decât capitalul său autorizat.

Merită să acordați atenție faptului că procedura de plată a dividendelor proprietarilor de acțiuni ordinare și preferente este diferită. Proprietarii de acțiuni ordinare au dreptul de vot la adunarea generală a acționarilor, iar valoarea dividendelor primite pe acțiuni depinde direct de profitul net al companiei. Deţinătorii de acţiuni preferenţiale nu au drept de vot la adunarea generală a acţionarilor, cu toate acestea, cuantumul dividendului aferent acestor acţiuni este determinat într-o sumă fixă ​​de bani sau ca procent din valoarea nominală a acţiunii. Cu alte cuvinte, dacă la sfârșitul exercițiului financiar compania nu a obținut profit net (a avut o pierdere), atunci proprietarul unei acțiuni ordinare nu va putea conta pe dividende, iar proprietarul unei acțiuni preferențiale are dreptul de a primi un dividend.

Cota acțiunilor privilegiate ale unei societăți pe acțiuni nu poate depăși 25%. Acționarii care dețin acțiuni preferențiale primesc mai întâi dividende, urmați de acționarii care dețin acțiuni ordinare.

Primirea dividendelor este venitul unui acționar (participant) al organizației și este impozitată (articolul 43 din Codul fiscal al Federației Ruse). Cota de impozitare a veniturilor persoanelor fizice care primesc venituri din participarea la capitalul propriu la activitățile unei organizații sub formă de dividende este impozitată la o cotă de 9% (articolul 224 din Codul fiscal al Federației Ruse). O organizație care plătește dividende fondatorilor este un agent fiscal și este obligată să calculeze, să rețină de la contribuabil și să plătească suma impozitului. Dacă beneficiarul dividendelor este o persoană care este nerezidentă a Federației Ruse, atunci impozitul este calculat și reținut la o cotă de 15% (înainte de 2008, rata era de 30%).

Potrivit articolului lui Belenkaya, valoarea plăților de dividende este propusă să fie calculată în conformitate cu următoarea formulă: valoarea contribuțiilor obligatorii la fondul de rezervă, valoarea dividendelor pentru acțiunile preferențiale (în conformitate cu carta UES, aceasta este de 10% din profit net), precum și valoarea utilizării anticipate a profitului în perioadă de raportare pentru investitii. Notați suma rezultată Div1.

Valoarea rezultată este apoi comparată cu indicatorul Div2 calculat folosind următoarea formulă:

Div2 = K1* (EBITDA - dobânzi - impozit pe profit)*ADJ_K1

unde K1 este coeficientul stabilit anual de Consiliul de Administrație al RAO ​​pe baza rezultatelor a nouă luni ale anului de raportare,

ADJ K1 - factor de corecție care reflectă starea financiară a RAO UES (la starea de echilibru, coeficientul este 1, la satisfăcător - 0,7, la nesatisfăcător - 0,4)

Cel mai mic dintre cele două totaluri (Div1 sau Div2) va fi alocat dividendelor aferente acțiunilor ordinare.

3.5 Matricea de gestionare a politicii de dividende

Potrivit articolului lui Dorofeev, matricea UDP este concepută pentru a conduce un management eficient al politicii de dividende, care vizează nu numai maximizarea profitabilității proprietarilor corporației pe termen scurt, ci și creșterea valorii corporației în viitor.

Creșterea valorii afacerii este cea mai importantă componentă a bunăstării acționarilor, care formează baza financiară pentru acumularea plăților de dividende în viitor.Dezvoltarea unei metodologii financiare care să permită evaluarea impactului eficacității politicii de dividende asupra procesului de creare a valorii afacerii este de mare importanță practică.

Matricea financiară este un instrument de management financiar, care este un tabel n-dimensional sau un sistem de coordonate care reflectă dependența categorii economice selectate ca variabile (parametri) ale acestuia. Următorii indicatori financiari au fost aleși ca parametri ai matricei UDP:

Raportul de plată a dividendelor sau raportul randamentului dividendelor (KDV):

Raportul randamentului dividendelor din acțiuni (KDD),

Rata de creștere a indicatorului valorii economice adăugate (K E V A)

Raportul de plată a dividendelor (KPV) arată dorința conducerii corporației de a distribui profitul net pentru a plăti dividende. Acesta reflectă contribuția managementului la bunăstarea acționarilor, capacitatea și dorința acestuia de a oferi acționarilor rentabilitatea așteptată. Toate acestea se manifestă sub forma unor acțiuni specifice - plata dividendelor și pot fi măsurate cantitativ. Rata de plată a dividendelor (DPV) este legată de interesele conducerii companiei. Se calculează prin formula:

KDV = determinarea profitului net pentru plata dividendelor. Acesta reflectă contribuția managementului la bunăstarea acționarilor, capacitatea și dorința acestuia de a oferi acționarilor rentabilitatea așteptată. Toate acestea se manifestă sub forma unor acțiuni specifice - plata dividendelor și pot fi măsurate cantitativ. Rata de plată a dividendelor (DPV) este legată de interesele conducerii companiei. Se calculează prin formula:

KDV \u003d Div / NPR unde

KDV - rata de plată a dividendelor,%;

Div -- evaluarea dividendelor plătite;

NPR - mărimea profitului net.

Rata randamentului dividendelor din acțiuni (KDD) este un indicator al rentabilității investiției în capitalul propriu al unei anumite corporații pentru un potențial investitor. Poate fi folosit pentru a compara diverse proiecte de investiții și este un criteriu pentru luarea unei decizii privind achiziționarea de acțiuni la o anumită corporație. CDD reflectă sfera de interese a acționarilor corporației.

Interpretarea economică a valorilor coeficienților KDV%.

1) Intervalul QDV

Introducere

Interesul științific și practic în problema protecției dreptului unui acționar de a primi dividende nu este întâmplător și este cauzat de mai multe circumstanțe importante.

În primul rând, studiul naturii dividendelor a fost de multă vreme de interes pentru experți proeminenti în drept civil rus și a provocat multă vreme discuții aprinse. De exemplu, A.I. Kaminka a considerat dividendele primite de acționar drept obiectivul pentru care se străduiesc participanții la societatea pe acțiuni, ca orice antreprenor a cărui activitate vizează obținerea de profit.

În al doilea rând, în prezent, politica de dividende a unei părți semnificative a societăților pe acțiuni rusești trebuie îmbunătățită în continuare și, pentru a dezvolta recomandări specifice privind modalitățile de protejare a dreptului acționarului de a primi un dividend, este necesar să se analizeze actualul legislația, practica aplicării acesteia, precum și identificarea celor mai frecvente încălcări legate de plata dividendelor. De asemenea, este important să răspundem la întrebarea: din ce moment are un acționar dreptul de a-și apăra în instanță dreptul la dividend?

Documente similare

Studiul conceptului și esenței dividendelor, caracteristicile calculării și distribuției acestora. Impactul dividendelor asupra valorii acțiunilor unei companii. Caracteristicile politicii de dividende a OAO Arkom: calcul, surse de formare a profitului și plata dividendelor în 2005-2007.

teză, adăugată 18.04.2010


Scopuri, obiective, esență, principii și etape ale formării politicii de dividende. Caracteristicile tipurilor sale și avantajele și dezavantajele acestora. Particularități ale reglementării procedurii de plată a dividendelor la întreprinderile rusești. Secvența de calcul a mărimii lor.

test, adaugat 12.09.2015


Politica de dividende și posibilitatea alegerii acesteia. Esența, sensul, tipurile și etapele formării politicii SA privind dividendele. Factorii care determină politica de dividende. Calculul și procedura de plată a dividendelor. Politica de dividende a lanțului de farmacii „Doctor Stoletov”.

lucrare de termen, adăugată 22.12.2008


Hotărâri ale societății pe acțiuni în domeniul dividendelor. Politica de dividende ca element al activității oricărei societăți pe acțiuni, principalele sale aspecte, forme, esență. Procedura, formele și sursele de plată a dividendelor. Dezvoltarea bugetului de investiții de capital.

lucrare de termen, adăugată 14.11.2014


Conceptul și esența dividendelor, formele și ordinea plăților acestora. Politica de dividende ca metodă de creștere a atractivității investiționale a unei întreprinderi. Caracteristicile politicii de dividende în Federația Rusă. Analiza structurii activelor si pasivelor bilantului firmei.

lucrare de control, adaugat 26.10.2014


Tipuri de dividende și acțiuni pentru care se acumulează. Ordinea de plată a dividendelor și un exemplu de procedură de calcul a acestora. Determinarea cotei de impozitare. Procedura de plată a dividendelor în OAO NK Rosneft: media de aur, cele mai importante cifre, obligațiile creditorilor.

test, adaugat 03.05.2011


Politica de dividende și posibilitatea alegerii acesteia. Reglementarea prețului acțiunilor. Procedura de plată a dividendelor. Analiza politicii de dividende a OAO „Pechorskaya GRES”. Emisiune de acțiuni ale companiei. Politica de dividende a întreprinderii. Probleme de divizare și consolidare a acțiunilor.

lucrare de termen, adăugată 30.03.2007


Procedura de constituire a unui fond de consum de către o întreprindere pentru plata dividendelor. Scopuri, obiective și principii de distribuție a profitului; factori care influenţează acest proces. Esența și tipurile de politică de dividende a societăților pe acțiuni, modalități de îmbunătățire a acesteia.

lucrare de termen, adăugată 16.05.2011


Dezvoltarea politicii de dividende a companiilor rusești din sectorul petrolier, stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare. Analiza pozitiei financiare a companiei pe piata de bunuri si servicii.

lucrare de termen, adăugată 27.03.2015


Semnificația și tipurile politicii de dividende, care are un impact semnificativ asupra poziției întreprinderii pe piața de capital, în special asupra dinamicii prețului acțiunilor sale. Analiza comparativa politica de dividende în organizatii straine pe exemplul OAO „Lukoil”.

Până de curând, întreprinderile rusești se caracterizau prin absența unei politici de dividende ca atare. Puținele cazuri de plăți de dividende către proprietari nu au jucat un rol deosebit din cauza nesemnificației sumelor declarate. Situația a început să se schimbe dramatic abia în 2001, când multe corporații mari interesate să strângă capital de pe piețele financiare, să-și îmbunătățească reputația și calitatea managementului și să își formeze o imagine pozitivă în ochii investitorilor străini au început să plătească dividende în mod regulat. Aproximativ în același timp, a apărut o clauză în chartele și codurile corporative ale întreprinderilor naționale de top care dezvăluie conținutul politicii lor de dividende.
Creșterea veniturilor, dorința de a crește atractivitatea investițională și capitalizarea afacerii, precum și tranziția la standardele mondiale de management pentru multe corporații rusești obligă conducerea să-și schimbe politica de dividende și să majoreze plățile către acționari.
Cu toate acestea, în ciuda tranziției treptate la practica general acceptată în lume în acest domeniu, politica de dividende a firmelor autohtone are propriile sale specificități, datorită mai multor factori, dintre care cei mai semnificativi sunt:
- disproporții în dezvoltarea industriilor individuale și în structura pieței de valori;
- componența proprietarilor, datorită particularităților mecanismului de privatizare a întreprinderilor, în urma căruia o parte semnificativă a acțiunilor aparține statului, unui cerc restrâns de persoane sau conducerii;
- apropierea informațională și lipsa de transparență a multor întreprinderi;
- imperfecţiunea bazei legislative.
Să dăm descriere scurta factori selectați.
Etapa actuală de dezvoltare economică în Federația Rusă este caracterizată de disproporții sectoriale semnificative. În același timp, principala creștere este în sectorul petrolului și gazelor, metalurgiei și telecomunicațiilor. Dezvoltarea neuniformă a diverselor industrii afectează atât veniturile primite de întreprinderi, cât și distribuția acestora.
Ponderea principală a plăților de dividende (aproape 84%) revine sectorului petrolului și gazelor, care este asociat atât cu prețurile ridicate la energie, cât și cu nevoile semnificative ale întreprinderilor de investiții suplimentare, atrase în principal din străinătate. Dorința de a atrage investitori obligă companiile de petrol și gaze să implementeze o politică transparentă de dividende. Nu este de mirare că multe întreprinderi din acest sector (Lukoil, Rosneft, TNK-BP etc.) reprezintă un fel de model în relațiile cu acționarii. Un fragment din prevederile documentului „Politica de dividende” al OAO „Lukoil”1 oferă o idee despre aspirațiile de acest fel.
Politica de dividende a OAO Lukoil
(posturi selectate)...
1.2. Politica de dividende a Societății se bazează pe echilibrul de interese ale Societății și ale acționarilor săi în determinarea sumei plăților de dividende, pe creșterea atractivității investiționale a Societății și capitalizarea acesteia, pe respectarea și respectarea strictă a drepturilor acționarilor prevăzute. pentru prin legislația actuală a Federației Ruse, Statutul Societății și documentele sale interne.
...2.1. Odată cu creșterea capitalizării, OAO Lukoil urmărește să mărească suma dividendelor plătite acționarilor în funcție de valoarea profitului net primit pe anul și de nevoile de dezvoltare a producției și activitate de investitii societate.
2.2. Condițiile pentru plata dividendelor către acționarii OAO Lukoil sunt:
A) Societatea are un profit net pe exercițiu, determinat în conformitate cu clauzele 3.1 și 3.2 din prezentul Regulament;
B) absența restricțiilor privind plata dividendelor, prevăzute la articolul 43 din Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni”;
B) recomandarea Consiliului de Administrație al Societății cu privire la valoarea dividendelor;
D) hotărârea adunării generale a acționarilor Societății.
...3.1. În conformitate cu cerințele legislației ruse, dividendele către acționarii OAO Lukoil sunt plătite din profitul net al companiei, calculat pe baza situațiile financiare compilate în conformitate cu cerințele legislației ruse.
3.2. Consiliul de Administrație al Societății, la stabilirea sumei dividendului (pe acțiune) recomandată Adunării Generale a Acționarilor și a cotei corespunzătoare din profitul net al Societății alocată pentru plata dividendelor, pornește din faptul că suma fondurilor alocate pentru plățile de dividende ar trebui să fie de cel puțin 15% din profitul net determinat pe baza situațiilor financiare consolidate ale OAO „Lukoil” întocmite în conformitate cu principiile general acceptate Contabilitate(GAAP) SUA și tradus în ruble la cursul de schimb Banca centrala Federația Rusă la sfârșitul perioadei de raportare.
3.3. Valoarea dividendului recomandat (pe acțiune) al Societății este determinată pe baza cantității de fonduri alocate pentru plățile dividendelor și este numeric egală cu expresia în ruble a cotei din profitul net pentru anul, calculată în conformitate cu paragraful 3.2. din prezentul Regulament, împărțit la numărul de acțiuni ale Societății plasate și aflate în circulație la data întocmirii listei persoanelor îndreptățite să primească dividende.
Dividende mari și stabile sunt plătite de unele companii de telecomunicații, ceea ce se explică atât prin creșterea rapidă a industriei, cât și prin nivelul general de guvernanță corporativă, care corespunde aproape standardelor mondiale. De
O astfel de politică de dividende se explică și prin componența acționarilor companiilor din această industrie, printre care se numără mulți investitori străini, precum și prin circulația acțiunilor lor sub formă de certificate de depozit pe bursele internaționale - NYSE, LSE etc.
Condițiile economice favorabile au afectat și schimbarea politicii de dividende a întreprinderilor din metalurgia feroasă și neferoasă.
Liderii din acest sector sunt întreprinderi atât de cunoscute precum OJSC Norilsk Nickel și OJSC Severstal, care plătesc în mod regulat dividende de mult timp.
Astfel, Consiliul de Administrație al OAO Severstal a aprobat principiile politicii de dividende, conform cărora nu mai puțin de 25% din profitul net calculat conform IFRS va fi alocat pentru plata dividendelor anual. Noile principii prevăd, de asemenea, o reducere la jumătate a perioadei de plată a dividendelor din momentul în care se ia decizia relevantă și, de asemenea, stabilește și posibilitatea plății de dividende intermediare, care este efectiv implementată din 2002. Plata dividendelor intermediare se practică și în OJSC. Norilsk Nickel.
OJSC NLMK, Mechel și Evrazholding au anunțat, de asemenea, o schimbare în politica de dividende. Acum, acționarii NLMK OJSC vor primi de la 15 la 25% din profitul net, Mechel OJSC - cel puțin 50%, Evrazholding OJSC - nu mai mult de 25%.
În același timp, întreprinderile din industria ingineriei plătesc rareori dividende, ceea ce se datorează situației lor financiare instabile și profitabilității scăzute.
De exemplu, OJSC Power Machines nu a plătit niciodată dividende pe acțiuni ordinare. Politica sa de dividende dublează norma din carte, care prevede că valoarea dividendului recomandat pentru acțiunile preferate este de 200% din valoarea sa nominală (0,01 ruble). Un alt reprezentant al acestui sector, OAO United Machine-Building Plants, face același lucru și a anunțat că până în 2006 va plăti doar dividende pentru acțiunile preferentiale.
Înainte de criza financiară din 2008, plata regulată a dividendelor în industria ingineriei era practicată numai de producătorii de automobile - OAO SeverstalAvto, AvtoVAZ, GAZ.
Compoziția acționarilor are, de asemenea, un impact semnificativ asupra politicii de dividende a întreprinderilor autohtone. Structura acționarilor întreprinderilor rusești este prezentată în tabel. 17.5.
Tabelul 17.5
Structura acționarilor în Federația Rusă1
Tip de proprietar Cotă, %
Autorități, inclusiv regionale 20.6
Interne (proprietari, conducere și persoane afiliate) 37.6
Investitori strategici 13.5
Ponderea acțiunilor liber tranzacționate (free float) 28.3
Bursa în ansamblu 100
În prezent, statul deține 100% din capitalul a peste 150 de întreprinderi, controlând participații la aproximativ 500 de întreprinderi, blocând - peste 1000, mai mici - 1750.
Politica de dividende a fost dezvoltată cel mai mult la întreprinderile cu participare de stat, care, dintr-un motiv sau altul, ocupă o poziție de monopol pe piețele lor - OAO Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank etc. Aproape toate aceste întreprinderi în statutul lor. prevedea prevederi care reglementează politica lor de dividende și relațiile cu acționarii.
Politica de dividende a OAO Gazprom a fost adoptată în 2001 și este reglementată de documente interne. Totodată, dividendele plătite constau din două părți: garantate și variabile. Prima parte trebuie să fie de cel puțin 2% din capitalizarea medie ponderată a anului sau nu mai mult de 10% din venitul net. A doua parte (variabilă) este formată conform principiului rezidual. Odată ce valoarea deducerilor in diverse fonduri(50-75% din profitul net RAS), dividendele garantate sunt deduse din rezultatul reportat. Restul este apoi împărțit în jumătate și adăugat
merge la partea garantată. De exemplu, în 2003, valoarea garantată a dividendelor a fost de 5,35 miliarde de ruble, iar valoarea finală a fost de 16,3 miliarde de ruble. Dividendele pentru 2004 au fost determinate în valoare de 28,4 miliarde de ruble, pentru 2005 - 35,5 miliarde de ruble.
În același timp, plățile către acționarii monopolului gazelor rămân în general scăzute. Randamentul dividendelor la acțiunile OAO Gazprom este de doar 0,6%. În același timp, conform cerințelor Agenției Federale de Administrare a Proprietății, companiile de stat trebuie să aloce pentru dividende cel puțin 20% din profitul net neconsolidat.
În condițiile crizei financiare globale, monopolul gazelor și-a redus de 7 ori plățile dividendelor. Conform rezultatelor anului 2008, doar 5% din profitul net, sau 37 copeici pe acțiune, au fost alocate pentru plăți.
În același timp, până de curând, multe întreprinderi cu participare de stat au urmat o politică deliberată de ascundere și retragere a veniturilor pentru a nu-l împărți cu acționarii. De exemplu, înainte de adoptarea modificărilor relevante ale Legii federale din 6 aprilie 2004 „Cu privire la societățile pe acțiuni”, OJSC „Surgutneftegas” a aderat de la an la an la propria metodologie de calcul a profitului net, care ar putea fi direcționată către dividende. plăți numai după impozitare, investiții de capital și deduceri de amortizare.
Un exemplu ilustrativ poate fi și politica de dividende a OJSC KamAZ, ponderea statului în capitalul căruia este de 34,01%. La începutul anului 2004, Consiliul de Administrație al OJSC KamAZ a adoptat și aprobat regulamentul „Cu privire la politica de dividende” până în 2010. Conform acestui regulament, valoarea dividendelor nu poate fi mai mică de 1 rubrică. pe acțiune. Astfel, OJSC KamAZ s-a angajat să plătească acționarilor cel puțin 785,75 milioane de ruble. pe an, din moment ce compania a emis 785,75 milioane de acțiuni ordinare. Cu toate acestea, de fapt această politicăși-a asigurat dreptul de a nu împărți profiturile cu acționarii, deoarece întreprinderea nu a obținut niciodată astfel de profituri. La sfârșitul anului 2005, singurele dividende din istoria OJSC KamAZ au fost 100 de ruble nedenominate per acțiune, plătite în 1992.
Ca urmare a unor astfel de acțiuni ale întreprinderilor, proprietarul, reprezentat de stat, primește un nivel nerezonabil de scăzut al veniturilor din dividende. Statisticile arată că ponderea dividendelor în
suma totală a veniturilor nefiscale nu a depășit 7% la sută, numărul societăților pe acțiuni cu o acțiune în capitalul autorizat al Federației Ruse care au acumulat dividende, începând cu anul 2001, nu a depășit 17% din total, din care peste 80% din veniturile din dividende au fost asigurate de doar 15 societati pe actiuni.societati1.
Pentru a depăşi aceste tendinţe negative în 2005, Ministerul dezvoltare economicăși Comerțul Federației Ruse a elaborat un proiect de rezoluție a Guvernului Federației Ruse privind politica de dividende a companiilor de stat. Proiectul prevedea plăți anuale de dividende la nivelul de 10-20% din profitul net. Totodata, pentru determinarea cuantumului dividendelor la sfarsitul anului, profitul efectiv primit de societate se reduce cu suma platilor obligatorii si deducerilor prevazute de lege, precum si prin actele societatii aprobate. în modul prescris (și care conține sume justificate economic de deduceri la fondurile create de companie). Restricțiile prevăzute de articolul 43 din Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni” trebuie de asemenea luate în considerare.
Distribuirea ulterioară a profitului net se realizează în conformitate cu următoarea procedură pas cu pas. La început pentru plata dividendelor în fara esec se direcţionează o parte fixă ​​din profitul net al societăţii pe acţiuni. Apoi se analizează și se aprobă finanțarea proiectelor de investiții efective ale societății pe acțiuni din profitul net. Și, în final, partea rămasă din profitul net al societății pe acțiuni este direcționată către plata dividendelor.
În iunie 2006, a fost adoptată o rezoluție a Guvernului Federației Ruse privind o politică unificată de dividende. Obligă companiile cu participare de stat să direcționeze o parte fixă ​​din profituri către dividende. Mărimea specifică a dividendelor, în funcție de apartenența sectorială, va fi stabilită de ministerele de resort. Și volumul plăților pentru fiecare dintre cele mai mari 15 companii de stat, Guvernul va
verzhdat în fiecare an individual. Mai mult, dacă societatea de stat este holding, va trebui să plătească dividende din profitul consolidat. Astfel, ei nu vor putea economisi din plățile către stat, redistribuind profiturile filialelor lor.
Politica de dividende a întreprinderilor private rusești și valoarea plăților alocate în acest scop depind, de asemenea, în mod semnificativ de compoziția și motivele acționarilor majoritari, care reprezintă adesea un cerc restrâns de persoane afiliate sau de conducere.
De regulă, proprietarii unor astfel de întreprinderi limitează semnificativ plățile de dividende sau nu le fac deloc. Prin diverse manipulări (de exemplu, prin prețuri de transfer), profiturile oficiale ale acestora sunt subestimate, iar veniturile acționarilor de control sunt depuse în conturile intermediarilor afiliați sau offshore. În același timp, acționarul majoritar nu plătește impozite pe profit și dividende. Întreprinderile din acest grup pot funcționa în pragul pierderii, în timp ce principalii lor proprietari pot prospera.
În prezent, aproximativ 40% dintre cele două sute de întreprinderi autohtone ale căror acțiuni sunt listate la MICEX și RTS nu plătesc deloc dividende. Mulți dintre ei rămân în continuare închise informațional și nu sunt pregătiți să-și împartă veniturile cu acționarii. Pentru comparație, din 500 de firme incluse în indicele S&P500, în 2005, 374 sau 75% au plătit dividende. În același timp, plățile totale au depășit 183 de miliarde de dolari.
În același timp, întreprinderile rusești pot plăti dividende generoase record, dacă acționarii majoritari sunt interesați de acest lucru. De exemplu, dividendele mari ale OAO Severstal-Avto pentru 2004 sunt atribuite de analiști plăți compensatorii costurile suportate de acționarii majori în cursul IPO-urilor și a emisiunilor suplimentare.
Un alt exemplu ilustrativ este creșterea bruscă a plăților de dividende ale OAO Magnitogorsk Iron and Steel Works (MMK). Până în 2005, MMK nu s-a remarcat prin plăți mari de dividende, care au fost în medie de la 10 la 15 milioane de dolari SUA. În același timp, statutul său nu prevedea deloc plăți intermediare. Dar, după ce conducerea a stabilit controlul asupra întreprinderii, a cărei cotă reprezintă acum 97% din capitalul întreprinderii, plățile către acționari au crescut semnificativ: în 2004 s-au ridicat la aproximativ 500 de milioane de dolari SUA, în prima jumătate a anului 2005 - un alt 240 de milioane, pentru trimestrul III 2005 - alte 230 de milioane.În total, în 2005, compania a plătit circa 700 de milioane de dolari, în timp ce rata dividendelor a fost de 70%!
Astfel, noii proprietari ai MMK au primit fonduri pentru achitarea împrumuturilor în valoare de aproximativ
2 miliarde de dolari SUA, care au fost atrași în 2004 pentru a cumpăra acțiunile companiei la licitația RFBR.
În contextul crizei financiare din 2008-2009. Acţionarii majoritari ai companiilor prospere au aplicat în mod activ practica de a acumula dividende intermediare, care au fost folosite pentru rambursarea împrumuturilor. Astfel, în 2009 doi companii mari- OAO TNK-BP și OAO Vimpelcom, deținute în comun de Alfagroup, au decis să plătească dividende intermediare. Grupul avea nevoie de fonduri pentru a plăti un împrumut VEB luat pentru a refinanța un împrumut Deutsche Bank. În același timp, OAO TNK-BP a cheltuit aproape 100% din profitul net primit timp de 9 luni pe dividende intermediare.
Un grup special de întreprinderi care demonstrează o creștere semnificativă a dividendelor sunt candidate la IPO. Schimbarea politicii de dividende a unor astfel de întreprinderi se datorează necesității de a atrage o gamă largă de investitori, precum și de a asigura lichiditatea și creșterea valorii acțiunilor în urma unei oferte publice. De exemplu, compania de stat Rosneft, în ajunul IPO-ului său la mijlocul anului 2006, a majorat plățile de dividende de 6,5 ori, sau până la 20% din profitul net.
Cel mai important factor care influențează politica de dividende a întreprinderilor autohtone este legislația. În special, una dintre problemele semnificative este momentul și mecanismele plății dividendelor. În multe țări, termenul de primire a dividendelor nu depășește trei zile. Totodată, conform legislației ruse, plata dividendelor trebuie efectuată în termen de 60 de zile, cu excepția cazului în care se prevede altfel prin statutul companiei. Cu toate acestea, în practică, statutele multor întreprinderi autohtone definesc alte condiții de plată, care pot fi prelungite până la șase luni. Ca urmare, plățile pot fi primite de investitor de fapt într-un an.
Trebuie remarcat faptul că Cadrul legalîn acest domeniu se îmbunătățește constant, apropiindu-se treptat de standardele și practicile mondiale țările dezvoltate. In spate În ultima vreme Au fost aduse modificări semnificative legislației care vizează protejarea drepturilor acționarilor minoritari, definirea clară a bazei de calcul a dividendelor, extinderea drepturilor deținătorilor de acțiuni preferențiale și protejarea proprietarilor de șantajul corporativ (green mail).
Multe probleme în domeniul politicii de dividende se află în planul eticii corporative și nu sunt întotdeauna supuse reglementărilor legislative. În această conexiune importanţă conceput pentru a juca Codul de conduită corporativă adoptat de comunitatea de afaceri a Federației Ruse.

0

Lucrări de curs

După disciplină: Finanțe corporative

Pe tema: Politica de dividende a unei corporații pe exemplul grupului de companii VTB

Lucrarea a fost realizată de un elev din grupa 331:Oorzhak A.O.

Lucrarea a fost verificată de profesor:

Truşevskaia Anna Alimovna

Saint Petersburg

INTRODUCERE………………………………………………………….…………….2

1. Conceptul politicii de dividende a corporațiilor……...…………………....…4

1.1 Aspecte de reglementare ale reglementării politicii de dividende……………………………………………………………………….…...…....4

1.2 Principalele probleme abordate în procesul de implementare

politica de dividende………………………………………………………...……..6

1.3 Efectul net al politicii de dividende….……..….…..9

1.4 Teoria independenței prețului capitalului față de politica de dividende. ......…10

1.5 Teoria impactului politicii de dividende asupra prețului capitalului…………..…....12

1.6.Tipuri de politică de dividende………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………….

1. Contabilitatea acumularii si platii dividendelor la intreprindere……..……….29

2.1 Contabilitatea acumulării și plății dividendelor………………………………..…..29

2.2 Dividende plătite în numerar……….………….33

2.3 Contabilitatea dividendelor plătite prin acțiuni…………..………..…36

2.4 Contabilitatea divizării acțiunilor………………………………………...…….……..…38

1. Impactul politicii de dividende asupra rezultatelor

activități corporative……………………………………………..….…..…38

3.1 Calculul și plata dividendelor Grupului VTB…………..…....…….….……39

CONCLUZIE…………………………………………………........…….…….42

REFERINȚE………………………........……...……44

APLICARE…………………………...……………………………….……..47

Introducere

Relevanța temei alese pentru cursul constă în faptul că sarcina strategică a conducerii oricărei corporații este de a maximiza averea acționarilor și, prin urmare, politica de dividende ar trebui să se bazeze pe interesele acestora din urmă. Ar fi înșelător să credem că cea mai bună soluție pentru proprietarii de acțiuni este alocarea plăților de dividende a majorității profiturilor. Se știe că maximizarea averii acționarilor presupune nu doar creșterea veniturilor lor curente, ci și creșterea pe termen lung a corporației. Și aici trebuie să ne amintim că veniturile reportate sunt cea mai importantă sursă de capitaluri proprii care poate fi investit în dezvoltarea afacerii.
Societatea pe actiuni nu isi asuma nicio obligatie privind platile regulate catre actionarii sai. La urma urmei, ei sunt coproprietari ai companiei (spre deosebire de deținătorii de obligațiuni - creditori ai întreprinderii), ceea ce înseamnă că trebuie să își asume riscul unor eventuale pierderi.
Problema cheie atunci când alegeți o politică de dividende pentru o corporație rusă este problema alegerii celei mai optime politici de dividende, de exemplu. o astfel de politică care ar asigura atât maximizarea averii totale a corporației, cât și finanțare suficientă pentru activitățile corporației. Găsirea politicii optime de dividende este o sarcină extrem de dificilă: este necesar să se găsească un echilibru între dividendele curente și creșterea viitoare care să maximizeze prețul acțiunilor unei corporații. Dificultatea constă în faptul că politica optimă de dividende este politica subiectivă a fiecărei corporații ruse individuale, care este aleasă în funcție de caracteristicile activităților corporației, proprietarii acesteia, oportunități de investiții și alți factori care influențează politica de dividende.

Scopul studiului lucrării de curs este teoria și conceptul politicii de dividende a corporațiilor.
Pentru a atinge scopul lucrării cursului, este necesar să rezolvați următoarele sarcini:
- să studieze aspectele teoretice ale politicii de dividende a corporațiilor, precum și aspectele de reglementare și juridice ale reglementării politicii de dividende;
- Contabilitatea acumularii si platii dividendelor.

Calculul și plata dividendelor grupului de companii VTB
Obiectul de studiu al lucrării de curs este calcularea și plata dividendelor grupului de companii VTB pentru anul 2012, subiectul studiului este organizarea relațiilor economice în procesul de formare a politicii de dividende a corporațiilor.
1. Conceptul de politică de dividende a unei corporații

Politica de dividende - politica unei societăți pe acțiuni în domeniul repartizării profiturilor companiei, adică a distribuirii dividendelor între acționari. Politica de dividende este formată de consiliul de administrație. În funcție de obiectivele companiei și de situația actuală/prognozată, profiturile companiei pot fi reinvestite, anulate în rezultatul reportat sau plătite sub formă de dividende. Termenul „politică de dividende” este asociat, în principiu, cu distribuția profitului în societățile pe acțiuni. Cu toate acestea, principiile și metodele de distribuire a profitului avute în vedere în acest caz sunt aplicabile nu numai societăților pe acțiuni, ci și întreprinderilor de orice formă organizatorică și juridică. În acest sens, managementul financiar folosește o interpretare mai largă a termenului „politică de dividende”, care este înțeles ca mecanism de formare a cotei de profit plătită proprietarului în conformitate cu cota contribuției acestuia la suma totală a propriei companii. capital. De asemenea, politica de dividende este parte integrantă politica financiara generala a intreprinderii, care consta in optimizarea proportiei dintre profitul consumat si profitul capitalizat in vederea maximizarii valorii de piata a intreprinderii.

1.1 Aspecte de reglementare ale reglementării politicii de dividende.

Dividendele includ orice venituri primite din surse din afara Federației Ruse, legate de dividende în conformitate cu legile statelor străine (clauza 1, articolul 43 din Codul Fiscal al Federației Ruse).

Documentul de reglementare care reglementează procedura de plată a dividendelor asupra acțiunilor societăților pe acțiuni este Legea federală nr. 208-FZ din 26 decembrie 1995 (modificată la 22 decembrie 2014) „Cu privire la societățile pe acțiuni” / vezi Anexa 1/ .

În conformitate cu documentele de mai sus, termenii și conceptele principale utilizate în prezenta lucrare au următorul conținut:

Societate pe acțiuni înființată și care funcționează conform statutului, care determină cuantumul capitalului autorizat, împărțit într-un anumit număr de acțiuni de aceeași valoare nominală. Actionarii nu raspund pentru obligatiile societatii pe actiuni si suporta riscul pierderilor asociate activitatilor acesteia, in limita valorii actiunilor lor, incl. și în prezent neplătită.

Capital autorizat - suma minimă de capital înregistrată în statutul unei entități comerciale. Egal cu valoarea nominală a acțiunilor emise de societatea pe acțiuni.

O acțiune este o anumită parte, exprimată ca sumă de bani, în care este subdivizat capitalul autorizat al unei societăți pe acțiuni. Înregistrare - sub forma unei înscrieri în conturi cu eliberarea unui certificat privind tipurile, numărul și valoarea nominală a acțiunilor deținute de acest proprietar, sau sub forma unui titlu de valoare pentru fiecare acțiune individuală. Astfel de acțiuni sunt mai ușor de vândut și cumpărat pe bursa secundară. După natura cedării lor, acțiunile se împart în nominale și la purtător. Conform legislației Federației Ruse, pot fi emise doar acțiuni nominative.

Acțiuni privilegiate - dau dreptul la:

• primirea unei sume garantate de dividende;
• privilegii în distribuirea activelor unei societăți pe acțiuni;
• posibilă convertibilitate în acțiuni ordinare;

posibilitatea răscumpărării lor de către o societate pe acţiuni. Acestea oferă unul sau mai multe privilegii numite, care sunt specificate atunci când sunt emise.

Dividend - valoarea activelor unei societăți pe acțiuni distribuite între acționari proporțional cu numărul de acțiuni ale acestora pe seama profitului net al perioadei de raportare. De obicei, suma dividendelor nu depășește valoarea profitului net pentru o anumită perioadă.

1.2 Probleme cheie abordate în procesul de implementare a politicii de dividende

Politica de dividende a unei societăți pe acțiuni include o alegere cu privire la următoarele aspecte:

1. Dacă corporația ar trebui să plătească întregul sau o parte din venitul net acționarilor în anul curent sau să-l investească pentru creșterea viitoare. Aceasta înseamnă alegerea raportului în profitul net dintre partea care merge la plata dividendelor (d) și partea care este reinvestită în activele corporației. Luând în considerare modelul de preț pentru acțiunile corporative cu o rată de creștere constantă g (modelul Gordon)

pq = da 1 /(k s - g), (1. 1)

unde da 1 este dividendul așteptat pe acțiune al anului t = 1,

k s este randamentul așteptat al stocului,

Se poate observa că prin alegerea unei politici de randament al dividendelor ridicate (d/π), valoarea lui da 1 va crește, iar aceasta va duce, conform formulei, la o creștere a prețului acțiunii. Cu toate acestea, rata de creștere proiectată afectează și prețul acțiunilor. Dacă o corporație investește puțin în active, atunci oportunitățile de creștere vor fi mici și prețul acțiunilor va scădea. Astfel, alegerea valorii randamentului dividendelor are rezultate alternative:

1. dividende curente mari și creșterea prețurilor pe termen scurt sau creșterea viitoare a dividendelor și creșterea prețurilor pe termen lung.

1. În ce condiții ar trebui să se modifice valoarea producției de dividende, ar trebui să respectați o singură politică de dividende pe termen lung sau poate fi modificată frecvent.

1. Sub ce formă să plătească acționarilor profitul net realizat - în numerar proporțional cu acțiunile deținute, sub formă de acțiuni suplimentare sau prin răscumpărări de acțiuni. De obicei, termenul de dividend este folosit pentru a se referi la plata în numerar pe care o primește un acționar ca urmare a distribuirii profitului net al unei corporații proporțional cu numărul de acțiuni. Conceptul mai larg de dividende este utilizat pentru orice plată directă de către o corporație către acționarii săi. Schemele tuturor plăților cu această abordare sunt considerate ca parte a politicii de dividende.

1. Ce scheme de plată specifice să utilizați. Dacă plățile în numerar sunt proporționale cu participarea, atunci care ar trebui să fie frecvența plăților și valoarea lor absolută. Dacă se are în vedere o răscumpărare de acțiuni, care este prețul de răscumpărare? De obicei, plata în numerar declarată este exprimată în sumă unități monetare pe acțiune, dar poate fi exprimat ca procent din prețul pieței (randamentul dividendelor) sau ca procent din câștig (randamentul dividendelor). Dividendele sunt declarate fără impozitul pe venit.

1. Cum să construiți o politică de plată a dividendelor pentru acțiunile care nu sunt plătite integral (proporțional cu partea plătită sau integral).

În practica mondială, toate aceste probleme se referă la acțiunile ordinare, deoarece numai asupra acestora sunt posibile forme alternative de distribuire a profitului net. Plățile de acțiuni preferențiale sunt plăți fixe obligatorii, deciziile asupra cărora sunt legate de alegerea structurii capitalului. Legislația rusă permite neplata dividendelor pentru acțiunile preferențiale chiar dacă există un profit net. Prin urmare, deciziile privind plata dividendelor de către întreprinderile rusești afectează atât acțiunile preferențiale, cât și acțiunile ordinare. Statutul unei SA pentru acțiunile preferențiale poate conține:

valoarea dividendului în unități monetare;

procentul dividendului față de valoarea nominală a acțiunii preferențiale;

procedura de determinare a cuantumului dividendului (calculul profitului după impozitare sau alte metode);

ordinul de plată a dividendelor la acţiunile preferenţiale de diferite tipuri.

Valoarea randamentului dividendelor este influențată de un număr mare de factori, dintre care principalii sunt:

1) oportunități de investiții ale corporației;

2) preferinţele acţionarilor între veniturile curente şi viitoare; structura existentă a proprietarilor acestei corporații (investitori bogați, investitori instituționali, foști angajați ai acestei corporații etc.);

3) structura de capital aleasă;

4) costul capitalului din alte surse, cu excepția rezultatului reportat.

1.3 Efectul net al politicii de dividende

Deoarece principalul criteriu de evaluare a deciziilor financiare este creșterea prețului de piață al capitalului, este important să înțelegem modul în care diverșii factori care influențează politica de dividende vor afecta evaluarea capitalului ca urmare a alegerii. Există opinii diferite cu privire la efectul rezultat al politicii de dividende. Pentru a înțelege principalele argumente în apărarea unei anumite poziții, luați în considerare două poziții extreme (alternative):

1) alegerea politicii de dividende afectează prețul capitalului, iar corporația/societatea ar trebui să caute valoarea optimă a randamentului dividendelor. În această poziție, există opinia că:

a) o creștere a plăților de dividende crește prețul capitalului (teoria conservatoare sau tradițională);

b) în interesul acţionarilor, un randament scăzut al dividendelor, un randament ridicat al dividendelor reduce preţul capitalului (teoria radicală) din cauza plăţilor impozitelor;

2) susținătorii poziției alternative susțin că politica de dividende nu afectează prețul capitalului.

Astfel, a doua viziune a politicii de dividende precizează că nu există nicio problemă de optimizare a randamentului dividendelor și a formelor de plată.

• Teoria independenței prețului capitalului față de politica de dividende

Această teorie a fost formulată în 1961 de Miller și Modi-liani (MM). MM a susținut că alegerea politicii privind dividendele nu afectează prețul acțiunilor unei corporații sau costul capitalului acesteia. Prețul capitalului unei firme este afectat doar de profitul care este generat de activele firmei. Proporția în împărțirea acestui profit în consum și reinvestire nu joacă un rol. Independența prețului acțiunilor față de politica de dividende a fost riguros dovedită în următoarele ipoteze:

fara taxe;

absența costurilor de tranzacție și a costurilor de emitere a acțiunilor;

independența costului de capital al firmei de efectul de levier financiar;

acces egal la informații despre perspectivele de creștere ale companiei din partea managerilor și proprietarilor de capital.

Aceste ipoteze au condus la concluzia că împărțirea venitului net în dividende și rezultatul reportat (reinvestit) nu afectează costul capitalului propriu al unei firme. Acționarii cer aceeași rentabilitate a capitalului sub formă de profit reportat ca și pentru acțiunile în circulație. Deoarece nu există costuri pentru emiterea de acțiuni, corporațiilor nu le pasă dacă să emită noi acțiuni pentru a strânge capital sau să folosească profiturile reportate. În conformitate cu ipotezele de mai sus, costul existente capitalul social iar costul capitalului noii emisiuni de acțiuni sunt egale. Deoarece opțiunile pentru o corporație: o nouă emisiune de acțiuni sau reinvestirea profiturilor sunt echivalente, costul total al capitalului nu se schimbă față de alegere. În lumea ideală, care este descrisă de ipotezele teoriei lui Miller și Modi-liani, bunăstarea investitorului nu depinde de politica de dividende, întrucât investitorul poate distribui independent veniturile primite (consum sau reinvesti). Dacă dividendul primit depășește nevoile curente ale investitorului, atunci excesul este reinvestit cu același succes ca și corporația. Dacă nevoile curente depășesc dividendul primit, atunci investitorul poate vinde o parte din acțiuni.

Având în vedere costul emisiunii de acțiuni și asimetriile informaționale, costul capitalului unei noi emisiuni de acțiuni va fi mai mare decât costul capitalului propriu existent. Costul capitalului sub formă de profit reportat diferă și el de costul capitalului propriu, deoarece amânarea consumului pentru viitor este mai riscantă pentru investitor și, prin urmare, randamentul cerut de acesta crește. Variat cote de impozitare la plățile de dividende și la câștigurile de capital, de asemenea, se modifică valoarea randamentului înainte de impozitare necesar, care se reflectă în costul și prețul capitalului. Astfel, costurile ridicate ale emisiunii suplimentare de acțiuni și impozitarea pe venit conduc la o preferință pentru o politică de randament scăzut al dividendelor (randament scăzut al dividendelor). Cu toate acestea, o serie de studii de date statistice privind relația dintre randamentul dividendelor și costul capitalului propriu nu au dat o corelație pozitivă, de exemplu, lucrările lui Black și Schols 1974.

Costul capitalului în %

Ponderea profitului reinvestit (1 - ψ) %

Figura 1. Modelul Gordon

1.5 Teorii ale impactului politicii de dividende asupra prețului capitalului

1. Ținând cont de factorul de risc la luarea deciziilor privind distribuția profitului. Critica abordării MM se bazează pe idealismul ipotezelor pe care se construiește construcția teoretică. Teoria MM presupune că reinvestirea profiturilor prin reducerea plăților de dividende nu afectează costul capitalului propriu. Totuși, în lucrările lui Gordon și Lintner, s-a dovedit că costul capitalului propriu crește odată cu scăderea randamentului dividendelor ψ, pe măsură ce crește riscul acționarilor.

Primirea curentă a dividendelor este mai puțin riscantă decât creșterea viitoare a capitalului și, pentru a compensa riscul mai mare, acționarii necesită un randament mai mare, ceea ce crește costul capitalului corporației. O creștere a costului capitalului are un efect descendent asupra prețului capitalului.

În ceea ce privește rentabilitatea așteptată conform modelului Gordon

k \u003d da 1 / p o + g, (1. 2)

unde da 1 / Po este randamentul dividendelor.

Într-o situație de echilibru, rentabilitatea ajustată la risc cerută de investitori este egală cu randamentul așteptat, iar costul capitalului k s este randamentul necesar pentru proprietarii de capital (k s = da 1 / p o + g). Gordon susține că termenii randamentului necesar k s au riscuri diferite, iar modificarea lor va afecta valoarea lui k s i, astfel încât randamentul dividendului da 1 /Po este mai puțin riscant decât termenul g:

1) dividendul este mai previzibil pe baza informațiilor publicate despre corporație decât creșterea profitabilității așteptate din creșterea prețurilor;

2) chiar dacă corporația raportează despre programele de investiții cu randament ridicat disponibile, aceste mesaje nu inspiră întotdeauna încredere. Investitorul înțelege imperfecțiunea lumii și posibilitatea de a jongla cu faptele din partea managerului. Numerele din raport și din programul de investiții și numerele din declarația de dividende sunt evaluate diferit;

3) dividendul este stabilit de administrator, asupra căruia investitorul poate influența, iar prețurile acțiunilor sunt stabilite pe piață, iar acestea influență mare oferite de factorii pieţei. Investitorul aderă la principiul „o pasăre în mână este mai bună decât o macara pe cer”. Dacă politica de dividende nu afectează valoarea lui k s , atunci, conform teoriei MM, orice combinație de randament al dividendelor și rata de creștere va da o valoare constantă.

Randament din dividende

10 16 Rata de creștere g, %

Figura 2 Echivalența dintre randamentul dividendelor și câștigurile de capital

Randament din dividende

Rata de creștere g, %

Figura 3. Diferența dintre randamentul dividendelor și câștigurile de capital

De exemplu, un randament al dividendelor poate fi de 10% și o rată de creștere de 6% și invers. Cu dividende zero, randamentul necesar, conform teoriei MM, va fi determinat doar de rata de creștere prezisă a profitului net (în acest exemplu, k s = 16%).

Lucrarea lui Gordon și Lintner susține că un „dividend în mână” este mai puțin riscant decât un posibil câștig de capital „pe cer”, iar investitorii cer o primă pentru o valoare mai mare a termenului g. Dacă la un anumit moment randamentul necesar a fost de 16%, atunci o creștere a g va duce la o creștere a kg, așa cum se arată în Fig. 3.

k s = da1/P 0 + g + kv, (1. 3)

unde kv este prima de risc plăcintă în cer, kv crește cu g, adică cu creșterea ponderii lui g în randamentul așteptat.

Pentru investitor, o creștere a lui g nu va fi compensată de o scădere corespunzătoare a randamentului dividendelor. În schimb, o reducere de 1% a randamentului dividendelor este compensată de investitori cu o creștere a g mai mare de 1%.

1. Contabilitatea impozitării veniturilor investitorilor. Privind formula rentabilității așteptate (k = Randamentul dividendelor + Randamentul câștigurilor de capital), se poate observa că, dacă există o diferență în reținerea la sursă a dividendelor și câștigurilor de capital, randamentul așteptat înainte de impozitare și după impozitare va fi diferit. pentru investitor. Investitorul va evalua acțiunile în funcție de politica de dividende (de la alegerea randamentului dividendelor înainte de impozitare scăzut sau ridicat). Venitul net al acționarului după primirea dividendelor este egal cu

(da)(n)(l-Ts), (1, 5)

unde n este numărul de acțiuni deținute de un anumit acționar,

Ts este cota marginală a impozitului pe venit, care, în cazul impozitării progresive, crește odată cu venitul. La vânzarea acțiunilor (cu o politică de răscumpărare de către corporație a acțiunilor sale sau cu o lipsă de numerar curent de la acționar) Venitul net va fi

(P 1 - P 0) (n) (1 - Tk), (1. 4)

unde P 1 este prețul de vânzare al acțiunii,

n - numărul de acțiuni vândute,

Tk este rata impozitului pe câștigurile de capital.

Dacă câștigurile de capital primite de un investitor sunt impozitate mai mult decât veniturile din dividende, atunci investitorii, pentru a economisi taxe, vor prefera acțiunile unei corporații care nu cresc în preț, dar promit dividende mari pe acțiune. În schimb, dacă dividendele sunt impozitate la mai mult de Rata ridicată decât câștigurile de capital, investitorii vor prefera acțiuni cu randamente scăzute din dividende înainte de impozitare. În acest caz, acțiunile unei corporații care are un randament scăzut al dividendelor înainte de impozitare și un randament ridicat al câștigului de capital vor fi evaluate mai mult pe piață, adică prețul acestor acțiuni va fi mai mare decât prețul acțiunilor unui risc similar, dar o abordare diferită a mărimii dividendului. Dacă corporația crește dividendul pe acțiune (adică crește randamentul dividendelor), atunci pentru a compensa plățile de impozite, profitabilitatea totală înainte de impozitare va crește, iar prețul acțiunii va scădea, adică va exista o scădere a preţul de piaţă al capitalului. Teoria care explică alegerea politicii de dividende prin efectul asupra prețului acțiunilor al diferențelor de impozitare a venitului curent al acționarului și majorarea capitalului acestuia a fost propusă în 1979 de Litzenberger și Ramaswami. Pentru acea perioadă în Statele Unite, ratele de impozitare pe venitul curent și câștigurile de capital au fost semnificativ diferite. Din 1986, impozitul pe veniturile din dividende este de 31%, pe câștigurile de capital - 28%.

Cotele de impozitare pe câștigurile de capital sunt mai mici decât pe dividende în multe țări (de exemplu, în Marea Britanie impozitul pe câștigurile de capital este de 30%, în timp ce dividendele sunt mai mari).

1. Contabilizarea asimetriei informaționale. Dacă investitorii se așteaptă ca dividendele să crească cu, să zicem, 10% pe an și dacă dividendele cresc cu 10%, atunci prețul acțiunilor va reacționa puțin la acest fapt. Un alt lucru este dacă s-ar fi așteptat la o creștere de 10%, iar la sfârșitul anului, managerii au anunțat o creștere cu 35% a dividendelor. În acest caz, prețul acțiunilor va crește brusc. Practica arată că prețul reacționează nu atât la creșterea (scăderea) așteptată a dividendelor, cât la schimbările neașteptate ale plăților. Cu cât sunt mai multe surprize, cu atât prețul reacționează mai mult. Dacă dividendele cresc, dar rata de creștere este mai mică decât se aștepta, atunci prețul acțiunilor va scădea. Susținătorii unei abordări conservatoare explică acest fapt preferând plățile de dividende față de câștigurile de capital. În acest sens, se concluzionează că deciziile fundamentale în politica de dividende sunt legate de modificarea dividendului pe acțiune. Plata unui dividend de 2 USD pe acțiune în acest an, când a fost plătit 1 USD în trecut, este o decizie mai importantă decât valoarea randamentului dividendelor. Miller și Modigliani au explicat răspunsul prețului la dividendele declarate ca investitori care urmăresc semnalele pieței, în acest caz un semnal de creștere viitoare. Managerii au mai multe informatii decât investitorii și să declare dividende în funcție de starea reală a lucrurilor. Dacă se anunță o creștere a dividendelor mai mare decât cea așteptată de investitori, atunci aceasta este percepută ca o informație pozitivă suplimentară (semnal) despre îmbunătățirea situației financiare a corporației. Corporația ar trebui să țină cont de așteptările pieței și să construiască o politică de dividende în așa fel încât anunțarea dividendelor să nu conducă la o scădere a capitalizării pieței S

unde Р este prețul de piață al acțiunii,

N este numărul de acțiuni în circulație.

Diferența dintre capitalizarea bursieră înainte de anunțarea dividendelor S 0 și după anunțarea S 1 trebuie să fie mai mică decât evaluarea efectivă a dividendelor.

S1 + d > S o și d > S o — S 1 . (2,2)

Corporațiile ar trebui să mărească plata dividendelor până când rata de creștere a dividendelor depășește rata de creștere a prețului pieței.

1. Ținând cont de posibilitatea creșterii prețului prin atragerea de acționari cu aceleași preferințe de politică de dividende (conform definiției MM, „efectul de clientelă” – efectul de clientelă). Corporațiile se străduiesc să atragă și să rețină acei acționari care sunt mulțumiți de politica de dividende în curs. Preferințele acționarilor variază. Există un grup de acționari cu venituri personale reduse care sunt interesați de plăți curente (pensionari, organizații de caritate), și există acționari cu randament ridicat care nu sunt interesați de plăți curente și care oricum vor reinvesti dividendele. Pentru acești acționari, plățile de dividende nu sunt de dorit:

1) din cauza impozitării, deoarece plățile de dividende vor crește suma totală a venitului și vor transfera acționarul într-o categorie de impozitare superioară în regim de impozitare progresivă;

2) din cauza costurilor de tranzacție ale reinvestirii fondurilor primite (inclusiv costurile de oportunitate ale pierderii timpului în căutarea opțiunilor de investiție).

Dacă o corporație nu mulțumește un acționar cu politica sa de dividende, atunci acționarul va căuta să găsească o altă corporație. Ca urmare, investitorii care sunt interesați de venitul curent vor prevala printre acționarii unei corporații cu un randament ridicat de dividende și, dimpotrivă, acționarii cu randament ridicat vor prefera o corporație cu un randament scăzut al dividendelor. Managerii ar trebui să țină cont de acest fapt și să nu schimbe frecvent politica de dividende, deoarece acest lucru duce la costuri ale investitorilor în costuri de tranzacție și taxe. În caz contrar, corporația va pierde interesul pentru toți acționarii și prețul acesteia acțiunile vor scădea. Pe de altă parte, dacă managerul vede un cerc real de acționari care sunt mulțumiți de noua politică de dividende, iar cererea lor de acțiuni va depăși oferta de acțiuni a acționarilor nemulțumiți, atunci corporația îi poate împinge pe acționarii nemulțumiți să vândă acțiuni acestora. care susțin noua politică de dividende. În acest caz, o modificare a politicii de dividende va duce la o creștere a prețului acțiunilor. O piață stabilită este favorabilă acționarilor, iar dacă 30% dintre investitori preferă dividende scăzute, iar restul de 70% preferă dividende mari, atunci piața va răspunde acestei nevoi cu aproximativ 30% dintre corporații urmând o politică de randament scăzut al dividendelor și 70% de înaltă. Pe termen lung, urmărirea echilibrului pieței va reduce impactul politicii de dividende asupra pretul din magazin stoc.

Subdezvoltarea bursei și costurile ridicate ale tranzacțiilor în Rusia duc la imposibilitatea realizării efectului de clientelă și, în consecință, la un conflict de interese. Managementul corporativ este obligat să țină cont de interesele acționarilor - foști angajați (care au devenit proprietari de capital ca urmare a privatizării), iar acum pensionari cu venit mic, și acționarii care sunt interesați de creșterea pe termen lung.

1.6 Tipuri de politică de dividende

Corporația alege un anumit tip de politică de dividende pe baza randamentului scăzut sau ridicat al dividendelor, dividendelor stabile sau variabile pe acțiune.

1. Politica dividendelor reziduale. Această politică se bazează pe luarea în considerare în primul rând a oportunităților de investiții ale corporației, a surselor externe limitate de finanțare sau a costului ridicat al acestora. Randamentul dividendelor este definit după cum urmează:

1) determină suma de bani pe care o poate avea o corporație fără emisiune suplimentară de acțiuni. De exemplu, dacă se primește un profit net de 100 de milioane de ruble și corporația nu plătește dividende, atunci creșterea maximă a capitalului datorată propriilor surse interne va fi de 100 de milioane de ruble. Dacă structura capitalului este menținută constantă (de exemplu, pârghia financiară D/V este 0,33), pentru a maximiza evaluarea de piață a capitalului, atunci corporația trebuie să adune capital de datorie (emisiune de obligațiuni sau împrumut bancar) în valoare de 50 de milioane de ruble (50/(100 + 50) = 0,33).

În acest caz, valoarea posibilă a capitalului nou va crește la 150 de milioane de ruble;

2) cantitatea posibilă de capital nou este comparată cu oportunitățile de investiții prin compararea venitului relativ așteptat (rata internă de rentabilitate a proiectului) și costul capitalului. Dacă numerarul necesar pentru implementarea proiectelor profitabile (pentru care rata internă de rentabilitate depășește costul capitalului) depășește suma de capital nou disponibil, atunci nu se plătesc dividende, întregul profit net este reinvestit și lipsa numerarului pe proiectul este acoperit printr-o emisiune suplimentară de acțiuni sau printr-o eventuală extindere a intervalului de timp al proiectului. Dacă numerarul necesar în cadrul programului de investiții este mai mic decât valoarea capitalului nou disponibil, atunci dividendele sunt plătite pe bază reziduală. Plata dividendelor (d) din anul t este definită ca diferența dintre profitul net din anul t și rezultatul reportat necesar pentru finanțarea programului de investiții din acel an. De exemplu, dacă profitul net așteptat pentru anul viitor este de 100 de milioane de ruble, structura capitalului (care maximizează prețul pieței) include 50% din datorie și 50% din capitaluri proprii, iar programul de investiții pentru anul următor este de așteptat să cheltuiască 140 de milioane. ruble, apoi, pe baza structurii țintă, ar trebui atrase 70 de milioane de ruble de capital sub formă de capital împrumutat și 70 de milioane de ruble de capital propriu (în primul rând profitul reportat). Profitul net rămas de 30 de milioane de ruble ar trebui folosit pentru a plăti dividende. Randamentul dividendelor va fi de 30/100 = 30%.

Investitorii preferă o firmă care reinvestește profiturile mai degrabă decât să plătească dividende, dacă rentabilitatea activelor firmei (ROI) din reinvestire depășește randamentul pe care investitorii îl pot câștiga singuri investind la un nivel similar de risc. De exemplu, dacă o firmă poate reinvesti într-un proiect care generează o rentabilitate de 30%, iar cea mai mare rentabilitate a acționarului mediu de pe piața de plăți de dividende este de 20%, atunci stocul corporației va crește în preț.

Astfel, chiar dacă un investitor consideră creșterea viitoare ca fiind mai riscantă decât câștigarea unui randament curent al dividendelor, randamentele așteptate ridicate ale noilor proiecte compensează acest risc.

1. Politica de ieșire a dividendelor fixe . Corporațiile pot stabili un randament optim al dividendelor și pot respecta el. Dar, deoarece valoarea profitului net variază de la un an la altul, valoarea monetară a plăților dividendelor va fi, de asemenea, diferită. Fluctuațiile dividendelor pot determina scăderea prețurilor acțiunilor. În forma sa cea mai pură, o politică de ieșire a dividendelor fixe nu maximizează prețul unui stoc. În practică, în primii ani de existență, corporația folosește o politică de dividende reziduale, apoi, ținând cont de influența diferiților factori, stabilește valoarea optimă a randamentului dividendelor, dar nu o urmează orbește, ci aderă la aceasta. ca orientare. În anumiți ani, randamentul dividendelor poate diferi de cel optim, dar în medie pentru perioada analizată este aproape de acesta.

Studiul politicii de dividende a corporațiilor americane la mijlocul anilor 1950 i-a permis lui John Lintner să formuleze principiile de bază ale unei politici de dividende bazate pe constanța producției de dividende. [

1) managerii de corporații/societăți au o valoare țintă (optimă) a randamentului dividendelor, ținând cont de care își construiesc o politică de plăți specifice;

2) există o întârziere în răspunsul dividendelor la modificările profiturilor. O creștere cu 20% a câștigurilor în anul t nu crește automat dividendele cu 20% pentru acel an. Mărimea dividendului este influențată de schimbările generale ale câștigurilor din ultimii ani și de perspectivele de creștere. Scăderea dividendelor este nedorită;

3) cele mai dificile decizii sunt deciziile de schimbare a politicii de dividende. Managerii sunt reticenți în a-și schimba politica privind dividendele de teamă să nu o poată respecta pentru o perioadă lungă de timp. Există o anumită inerție în politica de dividende. Creșterea profitului net depășește întotdeauna creșterea dividendelor. Numai dacă managerii sunt încrezători în trecerea la un nivel mai ridicat de profit, ei schimbă politica de dividende.

Lintner a propus un model simplu care reflectă constatările și vă permite să aflați valoarea dividendului atunci când stabiliți rezultatul dividendului. Se presupune că corporația are o valoare optimă a randamentului dividendelor ψ și se străduiește să nu o modifice. Aceasta înseamnă că dividendul pe acțiune da în anul curent t este egal cu o cotă fixă ​​din venitul net π în anul t

d = (ψ)(π) și da = (ψ)(πа), (3. 1)

unde πа este profitul net pe acțiune.

Creșterea dividendului este egală cu;

dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1). (3,2)

Dacă randamentul dividendelor rămâne neschimbat, modificarea dividendului (creșterea) va avea loc atunci când profitul se modifică. Dar modificarea câștigurilor poate fi temporară și nu reflectă o tendință de creștere pe termen lung. Corporația va crește dividendele doar atunci când are încredere că va putea continua să susțină creșterea câștigurilor. Reducerea dividendului pe acțiune este nedorită și, prin urmare, conform modelului Lintner;

dat - dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)

Din această cauză, managerii stabilesc creșterea dividendelor nu în aceeași proporție cu creșterea câștigurilor;

da t - (da t - 1) = h ((ψ)(πat) - (da t - 1)), (3. 4)

unde h este factorul de creștere a dividendului (în intervalul de la 0 la 1).

Coeficientul h arată efectul inerțial al modificării dividendului cu o modificare a profitului. Pentru anul curent, se presupune că o modificare a profitului cu o unitate va duce la o modificare a dividendului cu ψh unități. Cu cât corporația este mai conservatoare, cu atât coeficientul h va fi mai mic.

Exprimând data dividendului din anul curent, obținem, conform modelului Lintner, că dividendul din acest an depinde parțial de venitul net curent și parțial de dividendul de anul trecut:

da t = hψ(πcat) - (1 - h) da t - 1. (3. 5)

Exprimând dividendul de anul trecut într-un mod similar (t - 1) și substituind expresia pentru anul t (așa cum sugerează Braley), obținem

da t = hψ (πat) + hψ(l - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3.6)

și, prin urmare

da t = h ψ ((pa t) + (1 - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ...+ + (1 - h) n (πat - n) + ...). (3,7)

Astfel, valoarea curentă a dividendului este influențată de dinamica profiturilor din anii precedenți. Gradul de influență al diferitelor perioade depinde de alegerea coeficientului h. Dacă h = 1, atunci răspunsurile dividendelor imediate și pe termen lung la modificările câștigurilor sunt egale, iar randamentul real al dividendelor este optim. Dacă valoarea lui h este aproape de zero, atunci corporația acordă mai multă atenție luării în considerare a răspunsului pe termen lung. Dacă valoarea profitului este menținută la un nou nivel (nu există nicio scădere a profitului în cei n ani considerați), atunci randamentul dividendelor este optim:

da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, pentru h > 0; (3. 8)

da, = ψ (πat), deoarece (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3,9)

1. Politica de nereducere a dividendelor pe acțiune și abordarea reziduală a rezultatului reportat. Esența politicii este de a nu reduce niciodată dividendul anual pe acțiune. Politica poate fi exprimată

1) într-o sumă constantă sau ușor în creștere a dividendului pe acțiune;

2) în plăți stabile de dividende mici și suprataxe procentualeîn ani buni.

O politică stabilă de dividende înseamnă un risc scăzut de investiție și randamente necesare scăzute. Acțiunile corporațiilor care aderă la o astfel de politică sunt foarte lichide, deoarece au o cerere constantă pentru ele companii financiare(societăți de asigurări, fonduri de pensii).

Multe corporații rusești aderă la politica de dividende stabile. De exemplu, Vladimir Electromechanical Plant, de la transformarea sa într-o societate pe acțiuni deschise, a plătit un dividend anual pe acțiune în valoare de 5.000 de ruble (valoarea nominală a unei acțiuni este de 1.000). Randamentul dividendelor nu este mai mare de 30% (fluctuează de-a lungul anilor). venituri reținute reinvestite.

1. Politica privind dividendele pe acțiuni . Această politică poate fi realizată atât într-o condiție financiară nefavorabilă, cât și cu o lipsă temporară de fonduri pentru implementarea programelor de investiții cu stabilitate financiară generală. De exemplu, în Marea Britanie, dividendele plătite sub formă de titluri au devenit populare în 1973, după decizia de a le scuti de taxe. Când în 1975 sistemul fiscal modificat (dividendele pe acțiuni au fost supuse aceluiași impozit reținut la sursă ca și dividendele în numerar), beneficiul fiscal a scăzut.

Dacă oportunitățile de investiții și limitările altor surse de finanțare dictează reinvestirea profiturilor, dar în anii anteriori s-au plătit dividende și unii acționari se bazează pe veniturile curente, atunci pentru a nu înșela așteptările acționarilor, conducerea le poate oferi dividende în acțiuni. . Numărul total de acțiuni în circulație va crește.

Plata dividendelor prin acțiuni este dictată nu de lipsa fondurilor în momentul de față, ci fie de imposibilitatea concentrării acestora până la momentul plății dividendelor, fie de opțiuni alternative de utilizare a profitului net. Atunci când decide dacă să declare dividende, conducerea ar trebui să evalueze clar posibilitățile de modificare a structurii activelor și de a găsi numerarul necesar. În conformitate cu Legislația rusă plata dividendelor declarate este obligatorie, iar in cazul in care societatea pe actiuni nu dispune de fonduri libere la plata, atunci poate fi declarata insolvabila prin instanta si lichidata.

Pentru management, plata unui dividend în acțiuni are sens, deoarece nu diluează numărul de acționari, ca și în cazul ofertă publică acțiuni suplimentare. Nu toți acționarii vor vinde acțiuni suplimentare primite, iar oferta de acțiuni pe piață va fi mică. În realitate, corporația va primi un capital în valoare de aceeași valoare ca și rezultatul reportat, dar sub formă de capital propriu. Fondurile majorate în comparație cu opțiunea dividendelor în numerar pot fi direcționate pentru activități curente și de investiții.

Un alt motiv pentru utilizarea unui dividend non-cash este în scopul reinvestirii profiturilor cu dorința de a nu dezvălui investiția. De exemplu, dacă scopul unei preluări este stabilit fără anunțul unei alte firme, atunci nici emisiunea de acțiuni și nici atragerea de fonduri împrumutate nu sunt potrivite în acest scop. În acest caz, managerul consideră că rezultatul reportat este singura sursă de majorare a capitalului și refuză să plătească dividende în numerar cu speranța de a crește câștigurile, prețul acțiunilor și dividendele în numerar în viitor. Plata unui dividend în acțiuni este o încercare de a sprijini acționarii până la vremuri mai bune. Dacă creșterea proiectată este posibilă în mod realist și depășește procentajul dividendului acțiunilor, atunci prețul acțiunilor poate crește.

Un alt obiectiv care poate fi urmărit de conducere, atunci când decide să plătească un dividend în acțiuni, este creșterea lichidității acțiunilor printr-o scădere a prețului pieței în loc de o scindare. Plata dividendelor pe acțiuni are aici același rezultat ca o împărțire a acțiunilor. Cu toate acestea, împărțirea este de obicei folosită ca o procedură unică după o creștere bruscă a prețului. Plata dividendelor pe acțiuni poate fi efectuată ca o politică de dividende pe termen mediu, conform căreia procentul de dividend se stabilește la nivelul ratei anuale de creștere a profitului și a prețului acțiunilor. De exemplu, dacă se așteaptă o rată anuală de creștere a profitului de 15% și o creștere similară a prețului unei acțiuni, care după un timp o va face să fie slab lichidă, atunci stabilirea unui dividend anual de 15% va fixa prețul acțiunii. .

Acţionarii sunt obligaţi să fie de acord cu propunerea conducerii din următoarele motive:

1) informațiile despre neplata unui dividend vor fi considerate de piață ca un semnal negativ, iar prețul acțiunilor poate scădea și mai mult;

2) acționarii pot spera că utilizarea profiturilor, păstrarea imaginii corporației și alți factori vor acționa pentru a crește prețul și, ca urmare a plății dividendelor, prețul nu va scădea sau chiar crește;

3) acționarii care nu preferă plățile de dividende în numerar din cauza impozitării ar putea să nu fie foarte dezamăgiți. Într-un număr de țări (de exemplu, SUA), dividendele plătite prin acțiuni sunt, de asemenea, supuse impozitului pe venit pe suma declarată a dividendelor.

1. Politica de răscumpărare a acțiunilor. Răscumpărarea acțiunilor proprii înseamnă utilizarea venitului net pentru plăți către proprietarii de capital și, prin urmare, poate fi considerată o politică alternativă de dividende la plățile de dividende în numerar. Multe corporații au companii active de răscumpărare (de exemplu, IBM, General Electric). Răscumpărarea de acțiuni ca politică obișnuită de dividende poate fi efectuată în următoarele moduri:

1) cumpărare la bursă, dacă acțiunile sunt listate la bursă, sau prin case de brokeraj, cumpărare de la deținători;

2) cumpărarea la un preț fix în perioada de timp anunțată (licitație). Dacă oferta de acțiuni depășește numărul planificat pentru răscumpărare, atunci acționarii au posibilitatea de a vinde proporțional cu pachetul existent;

3) cumpărarea la licitație. Acționarii care oferă cel mai mic preț pe acțiune la licitație au avantaje la vânzare. Această opțiune este cea mai preferată de acționarii rămași;

4) răscumpărarea directă a unui bloc de acțiuni dintr-unul acţionar majoritar la pretul convenit. Dacă prețul nu este prea mare, atunci acționarii rămași nu pierd capitalul.

1. Politica de reinvestire automată a dividendelor. Multe corporații oferă acționarilor lor planuri automate de reinvestire a dividendelor ADR sau DRIP. Programul este o opțiune de a reinvesti o parte sau toată suma datorată ca dividend în numerar. Acționarul are de ales între a primi un dividend în numerar și a cumpăra un număr suplimentar de acțiuni pentru suma specificată. În unele cazuri, acționarii au posibilitatea de a achiziționa noi acțiuni la reducere, adică sub prețul pieței, ceea ce crește popularitatea acestor programe. De legislatia fiscalaÎn multe țări, acționarii plătesc impozit pe venit pentru sumele reinvestite, precum și pentru sumele primite sub formă de dividende în numerar.

1. Politica de randament scăzut al dividendelor și indirectelats acţionarilor individuali . Această politică este realizată de multe corporații rusești și are ca scop principal menținerea controlului. Deoarece la declararea dividendelor, toate acțiunile de același tip (ordinare, Tipuri variate preferabil) au aceleași drepturi și trebuie să aibă același randament al dividendelor, apoi conducerea corporației, pentru a menține componența actuală a acționarilor și pentru a preveni tranziția miza de control către un investitor extern urmărește o politică de plăți indirecte mari din profitul net către anumite grupuri de acționari, în cele mai multe cazuri neconsolidate. Politica se bazează pe constatarea faptului cumpărării de acțiuni în Rusia de către doar două grupuri de persoane:

investitori instituționali;

investitorii care doresc să aibă control și management.

Nu există investitor individual. Prin urmare, apariția unei oferte de acțiuni pe piață este considerată de conducere ca un semnal al pericolului unei preluări sau pierderii controlului. Această politică poate fi realizată sub justificarea necesității asistență financiară foști angajați și acum acționari. Astfel de plăți oferă un randament scăzut al dividendelor și lichiditate scăzută a acțiunilor. Pentru întreprinderile privatizate sau cele în care majoritatea acționarilor sunt angajați, subestimarea venitului net și a lipsei dividendelor este politica preferată. Creșterea veniturilor curente se realizează prin plăți sub formă de venituri din asigurări, dobândă pe depozituri bancare, plăți în natură de către produsele companiei. Această politică minimizează plăți de impozite si nu scade evaluarea capitalului. Pe de altă parte, acționarul este legat de această corporație și, la schimbarea locului de muncă, pierde nu doar veniturile curente, ci și oportunitatea de a primi câștiguri de capital.

1. Contabilitatea acumularii si platii dividendelor la intreprindere

2.1 Dividende plătite în numerar

Veniturile actionarilor - participanti la capitalul unei societati comerciale - sunt platite sub forma de dividende din profitul primit ca urmare a activitatilor economice si financiare ale societatii. O parte din profitul anului de raportare primit de companie după deducerea impozitelor pe profit, plățile pentru împrumuturi garantate, completarea capitalului de rezervă, profitul utilizat (sau destinat utilizării) din investiții și achiziția altor active poate fi direcționată către dividende. Societățile pe acțiuni și alte societăți comerciale nu pot distribui profituri între acționari, să le îndrepte către alte scopuri, cu excepția plății impozitelor și a altor plăți obligatorii până la vărsarea integrală a capitalului autorizat, precum și în cazurile în care valoarea netă a proprietății unei acțiuni. - societatea pe acţiuni este mai mică decât capitalul său autorizat şi de rezervă sau devine mai mică această sumă ca urmare a plăţii dividendelor.

Un dividend este o parte din profitul unei societăți pe acțiuni distribuite între acționari proporțional cu numărul de acțiuni: dividendul este declarat ca procent din valoarea nominală a unei acțiuni sau în ruble per acțiune. Dividendele se declară fără a se lua în calcul impozitele pe acesta, însă societatea pe acțiuni este obligată prin lege să rețină impozitele pe dividende și să le vireze la veniturile bugetare. Dividendele se plătesc net de impozitele reținute. Conform legii ruse, dividendele entitati legale impozitate pe preţ global-15% din suma declarată. Dividendele persoanelor fizice sunt supuse diferențierii la cotele impozitului pe venit față de persoanele fizice.

Dividendele pot fi plătite trimestrial, o dată la șase luni sau o dată pe an. Dividendele plătite în cursul anului sunt intermediare. Valoarea finală a dividendului este determinată pe baza rezultatelor activității economice pentru anul de raportare. Dividendele se declară de adunarea acționarilor la propunerea consiliului de administrație al societății pe acțiuni și nu poate depăși suma recomandată de administratori.

Cuantumul dividendului aferent acțiunilor privilegiate se stabilește la emiterea acestora. Acesta poate fi modificat de adunarea acţionarilor, la care participă deţinătorii de acţiuni preferenţiale cu drept de vot. În companiile al căror capital autorizat este împărțit în acțiuni ale participanților, cuantumul dividendelor se stabilește proporțional cu cota fiecărui participant. Dividendele pot fi plătite fie în numerar, fie în natură, dacă acționarii sunt de acord. Prin hotărâre a adunării acționarilor, dividendele pot fi plătite în acțiuni ale emisiunii următoare. În acest caz, dividendele nu sunt impozitate, iar compania are posibilitatea de a garanta vânzarea acțiunilor emise.

Dividendele declarate la plată se acumulează în creditul contului „Decontări cu acționarii” la debitul contului „Rezultatul reportat” proporțional cu numărul de acțiuni ale fiecărui titular. Înainte de acumularea dividendelor se anunță înregistrarea deținătorilor de acțiuni la purtător, conform căreia aceștia stabilesc cui și ce sumă să acumuleze și să plătească. Dividendele nu se acumulează sau se plătesc pentru acțiunile nevărsate termenele limită, și asupra acțiunilor răscumpărate de companie.

Impozitul pe dividende reținut în favoarea bugetului se reflectă în înregistrarea contabilă:

creditul contului „Decontări cu bugetul”.

În cazul în care acționarii lucrează într-o societate pe acțiuni în calitate de personal al acesteia, pentru a reține impozitul pe venit din suma venitului agregat, acumularea și plata dividendelor către acești deținători se efectuează în cont, deși dividendele nu reprezintă remunerație pentru personalul în niciun caz. formă. Aceasta este rentabilitatea capitalului investit într-o societate pe acțiuni.

Nu se acumulează dobândă pentru dividendul neplătit. Dividende rămase neplătite după trei ani termen de prescripție incluse în veniturile societății pe acțiuni prin evidență contabilă:

debitul contului "Decontari cu actionarii",

credit în contul de profit și pierdere.

Luați în considerare un exemplu. Profitul net al unei societăți pe acțiuni (corporație) pentru anul de raportare a fost de 111 milioane de ruble, din care a fost direcționat către investitii de capital 71,5 milioane de ruble Trebuie sa fac contributii obligatoriiîn capital de rezervă - 5,5 milioane de ruble. Ce sumă poate fi oferită pentru plata unui dividend, câtă dobândă trebuie plătită pentru fiecare acțiune ordinară, dacă societatea pe acțiuni a emis 50.000 de acțiuni ordinare și 10.000 de acțiuni preferențiale cu o valoare nominală de 3 mii de ruble fiecare? Dividende garantate pe acțiune preferată - 0,6 mii de ruble. 1500 de acţiuni preferenţiale au fost răscumpărate de societatea pe acţiuni.

(mii de ruble.)

Profit net pentru anul de raportare 111.000

Capitalizat in activele societatii 71.500

Trimis la capital de rezervă 5500

Propos să plătească dividende 34.000

Din care acțiuni preferențiale 5100

[(10.000-1500) x 0,6]

Plătibil pe acțiuni ordinare 28.900

Valoarea nominală a acțiunilor ordinare 150.000

Procentul de plată per acțiune ordinară — 19%

[(28 900:150 000) = 0,1926]

Să presupunem că o societate pe acțiuni a anunțat plata dividendelor pentru fiecare acțiune preferențială în valoare de 600 de ruble și pentru fiecare acțiune ordinară - în valoare de 19% din valoarea nominală. Au fost emise 50.000 de acţiuni ordinare şi 10.000 de acţiuni preferenţiale. Valoarea nominală a unei acțiuni este de 3.000 de ruble. În ziua anunţării dividendelor, bilanţul companiei includea 1.500 de acţiuni preferenţiale răscumpărate. Printre acțiunile ordinare se numără 10.000 de acțiuni nominale, ai căror deținători sunt persoane fizice din personalul întreprinderii. La înregistrarea acționarilor s-au primit informații cu privire la deținătorii a 38.740 de acțiuni ordinare, dintre care persoanele fizice sunt deținători a 15.740 de acțiuni. Toate acțiunile preferențiale sunt deținute de angajații societății pe acțiuni.

Să facem calculele necesare.

1. Dividende aferente acțiunilor preferențiale deținute de angajații companiei:

(10.000 - 1500) x 0,6 \u003d 8500 x 0,6 mii de ruble. = 5100 mii de ruble.

Impozitul pe venit pe valoarea dividendelor la o cotă de 13%:

(5100 x 0,13) = 663 mii de ruble.

1. Dividende pe acțiunile ordinare deținute de personalul societății pe acțiuni:

(10.000 x 3 x 0,19) = 5.700 mii de ruble.

Impozitul pe venitul persoanelor fizice reținut din veniturile persoanelor fizice:

5700 x 0,13 \u003d 741 mii de ruble.

1. Dividende aferente acțiunilor ordinare înregistrate ca deținători de persoane fizice:

(15.740 x 3 x 0,19) = 8971,8 mii ruble.

Impozitul pe venitul personal reținut la cota de 13%:

(8971,8 x 0,13) = 1166,3 mii ruble.

1. Dividende aferente acțiunilor ordinare înregistrate ca deținători de persoane juridice:

(38.740 - 15.740) x 3 x 0,19 = = 13.110 mii ruble.

Impozit reținut pe veniturile din dividende ale persoanelor juridice la o cotă de 13%:

(13110 x 0,13) = 1704,3 mii de ruble.

1. Dividende în numerar plătite personalului întreprinderii:

(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 mii ruble.

1. Dividende plătite pe conturi bancare persoane juridice si persoane fizice:

(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 mii ruble.

1. A fost listată datoria către buget pentru impozite pe dividende.

Să notăm înregistrările contabile care trebuie reflectate în conturile contabile:

Operațiune	Sumă, mii de ruble
		„Reținut profit"	"Decontari cu personal pentru salarii"
		"Decontari cu personal pentru salarii"	„Decontări bugetare”
		„Reținut profit"	„Acordări cu acționarii”
		„Acordări cu acționarii”	„Decontări bugetare”
		"Decontari cu personal pentru salarii"
		„Acordări cu acționarii”	"Verificarea contului"
		„Decontări bugetare”

2.2 Contabilitatea dividendelor plătite prin acțiuni

Reinvestirea dividendelor în capitalul propriu este încurajată de legea rusă. Sumele din profitul societatii reinvestite in acest mod sunt scutite de impozitare. De asemenea, suma dividendului nou investit în capitalul social al companiei nu este impozitată. La plata dividendelor in actiuni, valoarea proprietatii societatii nu se modifica, aceasta nu este obligata sa plateasca bani in contul dividendelor. Se modifică doar structura capitalului companiei, dar proprietatea proporțională a fiecărui acționar individual rămâne neschimbată.

Atunci când decide să plătească dividende cu propriile acțiuni, compania are posibilitatea de a:

majorarea cotei de capital de lucru plătită de acționari prin transferul de fonduri din contul de rezultat reportat în conturile de capital autorizat și suplimentar;

economisiți capitalul de lucru al companiei, deoarece nu trebuie cheltuit pentru plata dividendelor;

sa influenteze scaderea cursului de schimb al actiunilor societatii, daca ii este benefica.

Atunci când dividendele sunt plătite pe acțiuni, se pune întrebarea la ce preț să se ia în considerare acțiunile emise - la nominal sau de piață. Specialiștii consideră că dacă o mică parte din acțiunile emise este distribuită între acționari, în limita a 20-25% din acțiunile ordinare, acestea ar trebui evaluate la prețurile pieței. La plata dividendelor printr-un bloc mare de acțiuni, este recomandabil să se folosească valoarea nominală a acțiunilor.

Să luăm în considerare una dintre situațiile posibile. Societatea pe acțiuni a anunțat că 15% din 100.000 de acțiuni cu o valoare nominală de 5 mii de ruble. pe acțiune va fi distribuită în locul dividendelor acumulate. Prețul de piață al unei acțiuni în ziua anunțării dividendelor a fost de 9,5 mii de ruble. Există două soluții.

(mii de ruble.)

Capital înainte de distribuire	Prima varianta	A doua varianta
Capital autorizat (85.000 x 5)
Capital suplimentar
Capital de rezervă
venituri reținute
Capital social general
1. Dividende plătite prin acțiuni: 15.000 de acțiuni la o valoare nominală de 5.000 de ruble.
2. Primă pe acțiune ((9,5 - 5) \u003d 4,5) - 15.000 de acțiuni la 4.500 de ruble.
Capital după distribuire
Capital autorizat (100.000 x 5)
Capital suplimentar
Capital de rezervă
venituri reținute
Capital social general

Rețineți că, în ambele opțiuni, numărul de acțiuni este de 100.000, iar valoarea capitalului autorizat este de 500.000 de mii de ruble. Există modificări ale capitalului suplimentar, deoarece în a doua variantă i se creditează prima la acțiunile distribuite. În consecință, s-a modificat și valoarea profitului reportat.

Operațiunea de plată a dividendelor în acțiuni se realizează prin următoarele înregistrări contabile (a doua opțiune):

dividendele au fost acumulate actionarilor, in schimbul carora li se vor emite actiuni ordinare ale societatii:

debitul contului „Venituri reportate”,

creditul contului „Decontări cu acționarii” - în valoare de 142 500 mii ruble;

15.000 de acțiuni cu o valoare nominală de 75.000 de mii de ruble au fost emise acționarilor ca dividende. cu o primă de 67.500 de mii de ruble:

debit al contului „Decontări cu acționarii” - în valoare de 142 500 mii ruble,

creditul conturilor „Capital autorizat” - în valoare de 75.000 mii de ruble, „Capital suplimentar” - în valoare de 67.500 mii ruble.

Mulți experți consideră că această operațiune nu trebuie efectuată ca valoare a dividendului declarat, deoarece compania nu poartă obligații de proprietate față de acționari. Tranzacția constă doar în distribuirea de acțiuni suplimentare, deci este suficientă o singură înregistrare contabilă:

debit al contului „Venituri reportate” - în valoare de 142 500 mii ruble,

creditul conturilor „Capital autorizat” - în valoare de 75.000 mii de ruble, „Capital suplimentar” - în valoare de 67.500 mii ruble.

Prin analogie, este posibil să se reflecte operațiunile de creștere a valorii nominale a unei acțiuni.

În cazurile prevăzute de legislația Federației Ruse, este permisă majorarea capitalului autorizat cu o creștere a valorii unitare a acțiunilor sau o creștere proporțională a numărului acestora pentru toți deținătorii prin reducerea capital suplimentar. valoare totală capitalul social nu se modifică, întrucât nu există nicio modificare a valorii proprietății societății. Modificarea se reflectă în înregistrarea contabilă:

debitul contului „Capital suplimentar”,

creditul contului „Capital autorizat”.

2.3 Contabilitatea împărțirilor de acțiuni

În condițiile pieței financiare, dorind să atragă micii investitori și să reducă valoarea de piață a acțiunilor, o societate pe acțiuni poate diviza acțiuni, mărind numărul acestora și reducând proporțional valoarea nominală a unei acțiuni. Operațiunea poate fi efectuată fără modificarea sumei totale a capitalului autorizat. Însă numărul de acțiuni emise este determinat și în statutul societății pe acțiuni, precum și cuantumul capitalului autorizat. Prin urmare, este necesar să reînregistrați numărul de acțiuni emise în charter și apoi să efectuați operațiunea numită.

Cu o valoare constantă a capitalului autorizat, o creștere a numărului de acțiuni nu provoacă înregistrări contabile, deoarece suma - soldul contului de capital autorizat nu se modifică. De exemplu, o adunare a acționarilor sau un consiliu de administrație a decis să stabilească valoarea nominală a unei acțiuni la 10.000 de ruble. Anterior, valoarea nominală a unei acțiuni era de 50 de mii de ruble. Aceasta înseamnă că numărul de acțiuni ale unei astfel de companii va crește de 5 ori. Deținătorul a 200 de acțiuni vechi le va schimba cu 1000 de acțiuni noi, dar valoarea nominală a acțiunilor sale va rămâne aceeași: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 mii de ruble. Faptul împărțirii acțiunilor se va reflecta în contabilitatea analitică a acțiunilor, în modificarea valorii de piață (cursul de schimb) a acțiunilor.

1. Impactul politicii de dividende asupra performanței

corporații

Pe baza aspectelor teoretice de mai sus ale problemei prezentate de noi și a metodelor acesteia solutii practice, putem concluziona că în procesul de implementare a politicii de dividende se analizează și se prevăd diverse situații și opțiuni, și se evaluează capacitățile companiei în piață. Opțiuni calificate pentru rezolvarea unor astfel de probleme cu care se confruntă întreprinderea, cum ar fi distribuția activelor întreprinderii în scopul maximizării acestora. utilizare eficientă, ne permit să sperăm la o poziție financiară stabilă a întreprinderii în viitor.

Politica de dividende ia în considerare în procesul formării și implementării sale aspecte precum preferințele acționarilor între veniturile curente și viitoare, influența diferiților factori asupra evaluării capitalului unei corporații (societate pe acțiuni), determină valoarea optimă a randamentul dividendelor și schemele, formele și metodele de plată a acestuia.

Politica de dividende prevede decontări privind plățile către buget și decontări cu acționarii corporației, creând astfel anumite garanții pentru obligațiile sale. În plus, în cursul implementării politicii de dividende la întreprindere, sunt identificate rezervele disponibile, a căror mobilizare va oferi venituri suplimentare. Selectarea opțiunilor optime de management vă permite să reduceți riscurile și să evitați pierderile, să conduceți o politică fiscală rațională. Astfel, politica de dividende este unul dintre instrumentele importante în managementul întreprinderii, iar implementarea ei este o oportunitate de antreprenoriat de succes, de respect pentru interesele proprietarilor, acționarilor și tuturor angajaților.

3.1. Calculul și plata dividendelor Grupului VTB

Adunarea anuală, dar generală a acționarilor din 08 iunie 2012 a decis să plătească dividende pentru 2011 în valoare de 0,00088 ruble. pe acțiune nominală ordinară. dividendele au fost plătite la data de 18.07.2012, adică mai puțin de 60 de zile de la data hotărârii Adunării Generale a Acționarilor specificată pentru plată prin Statutul Băncii. Dividendele au fost plătite în numerar în ruble prin transferuri fără numerar în conturile bancare ale acționarilor sau, în funcție de forma specificată de acționar în chestionar, în numerar la filiala Băncii din Sankt Petersburg.

Alocările utilizate pentru plata dividendelor s-au ridicat la 9.205.276.376,86 ruble. Suma totală a fondurilor plătite s-a ridicat la 9,2 miliarde de ruble.

Exemplu

Grupul VTB a primit un profit net pentru anul de raportare în valoare de 600.000 de ruble. Capitalul autorizat al Grupului VTB este format din 1.000 de acțiuni ordinare și 50 de acțiuni preferențiale. Valoarea nominală a fiecărei acțiuni este de 10.000 de ruble.

Conform statutului Grupului VTB, dividendele aferente acțiunilor privilegiate se plătesc în valoare de 20% din valoarea lor nominală.

Acțiunile se repartizează între acționari după cum urmează:

• K.B. Yakovlev - 500 de acțiuni ordinare;
• UN. Somov - 30 de acțiuni preferențiale și 200 de acțiuni ordinare;
• A.A. Lomakin - 20 de acțiuni preferate;
• S.S. Petrov - 300 de acțiuni ordinare.

Dividendele pe acțiune preferențială sunt calculate în valoare de:

10000 de ruble. × 20% = 2000 rub.

Valoarea totală a dividendelor pentru acțiunile privilegiate va fi:

2000 de ruble. × 50 buc. = 100.000 de ruble.

Dividendele pe acțiune ordinară se calculează în valoare de:

(600.000 de ruble - 10.000 de ruble) : 1000 buc. = 500 de ruble.

Acţionarii au dreptul să primească dividende în valoare de:

• K.B. Yakovlev - 250.000 de ruble. (500 de ruble × 500 de bucăți);
• UN. Somov - 160.000 de ruble. (2000 ruble × 30 buc. + 50 ruble × 200 buc.);
• A.A. Lomakin - 40.000 de ruble. (2000 de ruble × 20 de bucăți);
• S.S. Petrov - 150.000 de ruble. (500 ruble × 300 buc.).

Ca și în anul precedent, Serviciul Relații cu Acționarii a organizat distribuirea de scrisori despre dividendele acumulate și neplătite pe acțiunile Băncii pentru anul 2008, care urmează să fie anulate în veniturile Băncii. Ca urmare a transmiterii notificărilor în perioada 01.04.2012 - 28.08.2012, au fost plătite dividende către 75 de acționari. Serviciul Relații cu Acționarii în cadrul plății dividendelor, împreună cu Direcția Finanțe și Direcția Centrală de Contabilitate, au efectuat următoarele:

• a pregătit și a determinat recomandări cu privire la valoarea dividendelor;
• dividende calculate;
• sunt luate în considerare beneficiile;
• calcul convenit;
• venitul primit din participare este luat în considerare în scopul reducerii bazei de impozitare;
• baza de date structurata pentru organul fiscal;
• dividende plătite;
• consultat cu privire la plata dividendelor.

CONCLUZIE

În lucrarea de curs prezentată sunt luate în considerare aspectele teoretice ale politicii de dividende a societăților pe acțiuni, sunt prezentate aspecte ale a două teorii: dependența și independența prețului capitalului de politica de dividende dusă de societate (corporație). Sunt abordate aspecte abordate în procesul de implementare a politicii de dividende, cum ar fi consistența politicii de dividende în curs, schemele utilizate pentru plata producției de dividende, determinând valoarea optimă a acesteia în funcție de obiectivele strategice cu care se confruntă corporația. Se are în vedere influența diverșilor factori asupra evaluării capitalului corporației.

Lucrarea prezintă cele șase tipuri existente de politică de dividende: politica reziduală, politica unui randament fix al dividendelor, politica de plată a dividendelor în acțiuni și altele, sunt prezentate pe scurt caracteristicile acestora.

În partea practică a lucrării sunt luate în considerare exemple de calcul a sumei propuse pentru plata dividendelor, ținând cont de situația economică actuală la momentul actual, și este dată o metodologie de contabilizare a operațiunilor în derulare în funcție de forma de plată a dividendelor. . Considerată o astfel de modalitate de a atrage micii investitori, ca o scindare de acțiuni (modificarea valorii lor nominale cu o valoare constantă a capitalului autorizat). Pe un exemplu practic, este luată în considerare una dintre cele mai mari corporații din Rusia, grupul VTB. Au fost efectuate calcule și plăți de dividende pentru anul 2012.

În comunitatea științifică, există încă întrebări despre cât de importantă este politica de dividende în activitățile unei societăți pe acțiuni, dacă dividendele trebuie plătite, dacă plata dividendelor îi afectează valoarea de piață și, în consecință, bunăstarea acționarilor. Astfel, un grup de oameni de știință străini (M. Miller, F. Modigliani și alții) consideră că decizia privind valoarea dividendelor plătite nu afectează prețul de piață al acțiunilor companiei și, în consecință, bunăstarea acționarilor acesteia, astfel că nu este necesară plata dividendelor. Al doilea grup de oameni de știință străini (M. Gordon, J. Lintner și alții) susțin că acționarii sunt interesați să plătească dividende mari, ceea ce, la rândul său, contribuie la creșterea cererii de acțiuni, la creșterea valorii lor de piață și, în cele din urmă , o creștere a acționarilor de avere. Al treilea grup de oameni de știință străini (R. Litzenberger, K. Ramaswami și alții) este sigur că dividendele ar trebui plătite în funcție de nivelul de impozitare și cu o impozitare mai mare a dividendelor în comparație cu impozitarea veniturilor din câștiguri de capital, o întreprindere ar trebui să minimizeze dividendele. și își direcționează profitul net spre promițător proiecte de investitii. Numai în aceste condiții va crește valoarea de piață a întreprinderii și bunăstarea acționarilor.

O varietate de abordări teoretice ale formării politicii de dividende iau în considerare acest proces din punctul de vedere al impactului asupra valorii de piață a întreprinderii și al bunăstării acționarilor. Ele determină importanța formării sale în general, dar nu oferă un răspuns clar, care este politica optimă de dividende pentru societățile pe acțiuni rusești, ceea ce subliniază relevanța temei de cercetare.

În încheierea cercetării, se poate concluziona că politica de dividende a companiei oferă oportunități ample de gestionare a activelor companiei și, prin utilizarea adecvată a calculelor teoretice și a metodelor practice de calcul prezentate, va optimiza activitățile companiei nu numai în prezent, ci și de asemenea pe termen lung.

REFERINȚE

1. Codul civil al Federației Ruse (prima parte) din 11.1994 N 51-FZ (modificat la 23.07.2013 N 245-FZ).
2. Codul fiscal al Federației Ruse. Partea întâi din 31 iulie 1998 Nr. 146-FZ (modificată la 28 decembrie 2013 N 420-FZ)
3. Legea federală nr. 208-FZ din 26 decembrie 1995 „Cu privire la societățile pe acțiuni” (modificată la 28 decembrie 2014).
4. Bobyleva A. 3. Management financiar: probleme și soluții: O colecție de mini-teme de discuție, teste, sarcini, situații de afaceri: Proc. indemnizatie. - M .: Delo, 2010. - 240 p.
5. Blank I. A. Management financiar: Curs de pregatire. - Ed. a II-a, revizuită. si suplimentare - K .: Nika-Center, Elga, 2012. - 344 p.
6. Gracheva O.N. Bazele metodologice pentru formarea politicii de dividende a întreprinderilor în contextul crizei globale sistem financiar// Culegere de articole ale Instituției de Învățământ de Stat de Învățământ Profesional Superior „Universitatea de Stat de Inginerie Energetică Ivanovo numită după V.I. Lenin. - 2011. - Nr 2. - P.175
7. Danilin V. I. Management financiar: sarcini, teste, situații: Proc. indemnizatie. - M .: TK Velby, Prospekt, 2010. - 405 p.
8. Jukova T.V. Politica de dividende într-o societate pe acțiuni modernă. Teoria și practica companiilor rusești // SOCIETATEA PE ACȚIUNI: probleme de guvernanță corporativă. - 2013. - Nr. 7. P.89.
9. Kabantseva N.G. Finanţa. - Rostov-pe-Don: Phoenix, 2012. - 277 p.
10. Mogilevsky S.D. societățile pe acțiuni. - M.: Delo, 2011. - 140 p.
11. Podvinskaya E.S., Zhilyaeva N.I. - Totul despre societăţile pe acţiuni. M.: Finanțe, 2009. - 199 p.
12. Rogova E.M. Tkachenko E.A. Management financiar. - M.: Yurayt-Izdat, 2011. - 540 p.
13. Savitskaya G.V. Analiză economică: Manual. Ed. a XIV-a, revizuită. si suplimentare - M.: Infra-M, 2011. - 344 p.
14. Tyurina A. V. Management financiar. Atelier: Proc. indemnizație pentru universități. — M.: UNITI-DANA, 2009. — 208 p.
15. Management financiar. Manual / Ed. Shokhina E. I. - M .: Knorus, 2011. - 374 p.
16. Economia întreprinderii: Proc. indemnizație / Sub total. ed. A.I. Ilyina, V.P. Volkov. M.: Cunoștințe noi, 2009. - 280 p.
17. H.Miller, F.Modigliani. Politica de dividende, creșterea și evaluarea acțiunilor // Journal of Business, octombrie 1961, p. 411-433.)
18. Black și M. Scholes. Efectele randamentului dividendelor și ale politicii de dividende asupra prețurilor și randamentelor acțiunilor comune // Journal of Financial Economics. mai 1974, p. 1-2.
19. J. Gordon. Optimal Investment and Financing Policy//Journal of Finance. mai 1963. p. 264-272.
20. Lintner. Dividende, câștiguri, levier, prețul acțiunilor și furnizarea de capital către corporații // Revizuirea economiei și statisticilor. august 1962, p. 243-269.
21. Lintner. Distribuția veniturilor corporațiilor // American Economic Review. mai 1956, p. 97-113.
22. H. Litzenberger şi Ramaswamy. Efectele impozitelor personale și ale dividendelor asupra prețurilor activelor de capital // Journal of Financial Economics. iunie 1979, p. 163-196.
23. Brusov, P. N. Management financiar. Planificare financiară: manual. indemnizaţie / P. N. Brusov, T. V. Filatova. - M. : KNORUS, 2012. -226s
24. Rogova E.M., Tkachenko E.A. Management financiar. Manual pentru licee. - M .: Editura Yurayt, 2011 -540s.
25. N. V. Kolchina. Finanțarea organizațiilor (întreprinderilor): manual. pentru / ed. - ed. a 5-a, revăzută. si suplimentare - M., 2011. - 407 p.
26. Romanova A.S. Analiza marilor corporații rusești / A.S. Romanova // Vestnik ChelGU. Seria „Economie”, nr. 9 (263) - Chelyabinsk:

ChelGU, 2012, p. 106.

1. www.ao-journal.ru Glushetsky A.A.
2. www.eg-online.ru Economie și viață A. Gleshetsky, F. Lipaev. 28.03.2013.
3. www.klerk.ru „Cartea principală” de N. Matsepuro. 06/02/2011.
4. www.netrader.ru Emisiune privind dividendele pe acțiunile OAO Gazprom 18 decembrie 2013. A. Isaenkov.
5. www.ratingsforex.ru Cum să cumpărați acțiuni Gazprom
6. www.gazprom.ru Politica de dividende a Gazprom
7. www.finhealthy.ru Factorii care determină politica de dividende

APLICAȚII

Anexa 1

Regulamentul a fost elaborat în conformitate

Legea federală nr. 208-FZ din 26 decembrie 1995 (modificată la 22 decembrie 2014) „Cu privire la societățile pe acțiuni” (26 decembrie 1995) și alte acte juridice ale Federației Ruse.

1. PROCEDURA DE PLATARE A DIVIDENDELOR PE ACȚIUNILE SOCIETĂȚII

1. Un dividend este o parte din profitul net al Companiei care face obiectul

repartizarea între acţionari atribuibilă unuia ordinar sau

cota preferată.

Venitul net alocat pentru plata dividendelor,

repartizată între acționari proporțional cu numărul și tipul

acțiunile pe care le dețin.

1. Societatea are dreptul la trimestrial, o dată la șase luni sau o dată pe an

a lua o decizie (a anunta) cu privire la plata dividendelor la plasat

acțiuni, cu excepția cazului în care Legea federală „Cu privire la acțiunile pe acțiuni” nu prevede altfel

societăților” și Carta Societății.

Societatea este obligata sa plateasca suma declarata pentru fiecare categorie

(tip) dividende de acțiuni. Dividendele se plătesc în numerar și

în cazurile prevăzute de Statutul Societății - alte bunuri.

1. Dividendele sunt plătite din profitul net al Societății pentru curent

an. Dividendele pentru anumite tipuri de acțiuni preferenţiale pot

să fie plătite din fonduri special desemnate pentru aceasta

Societate.

1. Decizie privind plata interimatului (trimestrial, semestrial)

dividende, cuantumul dividendului și forma plății acestuia asupra acțiunilor fiecăruia

Consiliul) Societatea. Hotărâre privind plata dividendelor anuale, suma

dividendul și forma plății acestuia pe acțiunile fiecărei categorii (tip)

adoptat de Adunarea Generală a Acţionarilor la recomandarea Consiliului

Administratorii (Consiliul de Supraveghere) ai Companiei. APRILIE

(Consiliul de Supraveghere) al Companiei și mai puțin decât interimatul

dividendele. Adunarea Generală a Acţionarilor are dreptul de a decide

neplata dividendelor la actiuni din anumite categorii (tipuri), precum si

privind plata dividendelor parțiale la acțiunile preferentiale,

cuantumul dividendului pentru care este stabilit în Cartă.

1. Data plății dividendelor anuale este determinată de Statutul Societății

sau decizie Adunare Generală acţionarilor cu privire la plata dividendelor anuale.

Data plății dividendelor intermediare este stabilită prin decizia Consiliului

Administratorii (Consiliul de Supraveghere) ai Companiei cu plata interimatului

dividende, dar nu poate fi mai devreme de 30 de zile de la data acceptării acestora

Pentru fiecare plată de dividend, Consiliul de Administrație (de supraveghere

Consiliul) al Societății întocmește o listă a persoanelor îndreptățite să primească

dividend. La lista persoanelor eligibile pentru intermediar

dividendele trebuie să includă acționarii și nominalizații

actiuni incluse in registrul actionarilor Societatii nu mai tarziu de 10

zile înainte de data adoptării de către Consiliul de Administrație (Consiliul de Supraveghere)

Deciziile companiei privind plata dividendelor, precum și în lista persoanelor îndreptățite

să primească dividende anuale, - acționari și deținători nominalizați

acţiuni înscrise în registrul acţionarilor Societăţii la data întocmirii

lista persoanelor îndreptățite să participe la Adunarea Generală anuală

acţionarilor.

1. RESTRICȚII LA PLATA DIVIDENDELOR

dividende pe acțiuni:

până la plata integrală a întregului capital autorizat al Societății; înainte de răscumpărare

toate acțiunile care urmează să fie răscumpărate în conformitate cu

„Regulament privind procedura de achiziție și răscumpărare de către societate a plasat

dacă la momentul plăţii dividendelor îndeplineşte criteriile

insolvență (faliment) în conformitate cu actele juridice

al Federației Ruse privind insolvența (falimentul) întreprinderilor

sau semnele specificate vor apărea în Companie ca urmare a plății

dividende;

dacă valoarea activelor nete ale Societății este mai mică decât cea autorizată

capital, fond de rezervă și excedent peste valoarea nominală

valoarea de lichidare a plasat

acţiunile preferenţiale sau vor deveni mai mici decât dimensiunea lor ca urmare a

plăți de dividende.

1. Compania nu este îndreptățită să ia o decizie cu privire la plată (anunț)

dividende aferente acțiunilor ordinare și acțiunilor privilegiate, suma

dividend pentru care nu este definit, dacă decizia de plată nu este luată

în suma totală a dividendelor pentru toate tipurile de acțiuni preferențiale,

valoarea dividendului pentru care este determinată de Statutul Societății.

1. Compania nu este îndreptățită să ia o decizie cu privire la plată (anunț)

dividendele aferente acțiunilor privilegiate anumit tip, potrivit căreia

cuantumul dividendului este determinat de actul constitutiv, cu excepția cazului în care se ia o decizie în totalitate

plata dividendelor pentru toate tipurile de acțiuni preferențiale,

acordând prioritate în ordinea în care se primesc dividendele

acţiuni preferenţiale de acest tip.

1. PROCEDURA DE PLATĂ A DOBÂNZILOR LA OBLIGAȚIONELE SOCIETĂȚII

1. Dobânda la obligațiuni se plătește deținătorilor de obligațiuni pt

contul profitului net al Societății, iar în cazul insuficienței acestuia pe cheltuiala

fond de rezervă format de Societate.

1. Dacă resurse financiare, care are

Societatea nu permite plata dividendelor pe actiuni si

dobânda la obligațiuni, dreptul prioritar de a primi

deţinătorii de obligaţiuni.

1. Dobânda la obligațiuni se calculează în raport cu valoarea nominală

obligațiuni, indiferent de valoarea lor de piață.

1. Dobânda la obligațiuni poate fi plătită trimestrial,

jumătate de an sau la sfârșitul anului.

1. Dacă Societatea este declarată insolvabilă, proprietatea acesteia

poate fi folosit pentru a plăti dobânzi la obligațiuni.

1. Deținătorii de obligațiuni au dreptul de a cere plata sumei convenite

valoarea dobânzii la obligațiuni într-o perioadă determinată. În cazul refuzului de a

plata, Societatea poate fi declarată insolvabilă și supusă

lichidare.

1. Obligațiunile au dreptul să primească dobândă la obligațiuni,

dobândite cu cel mult 30 de zile înainte de plata acestora, dacă nu este altfel

sub rezerva termenilor emisiunii de obligațiuni.

1. Dobândă pentru problemele emise în ordinea plasării inițiale

obligațiunile din primul an se plătesc proporțional cu timpul

faptul că obligațiunea este în circulație, dacă nu se specifică altfel

conditii de eliberare.

1. Dobânda pentru obligațiuni poate fi plătită în titluri de valoare

bunuri sau alte bunuri proprietate, dacă sunt furnizate

termenii împrumutului.

1. Dobânda obligațiunilor se plătește direct

Companie, agent bancar sau intermediar financiar acționând asupra

în numele clientului prin cec, mandat de plată, poștă sau

Transfer telegrafic.

obligațiuni sau plătirea agentului lor bănci sau alte financiare

intermediari, acţionează ca agenţi ai statului în colectarea impozitelor şi

plătiți dobândă deținătorilor de obligațiuni, minus aplicabil

1. O companie care plătește în mod independent dobândă

obligațiuni sau un agent autorizat trebuie să facă o notă despre

plata dobânzii către deținătorul de obligațiuni prin răscumpărare sau reducere

cupon de obligațiuni.

1. Dobânda obligațiunii nu este solicitată de proprietar sau de către acesta

succesor legal sau moştenitor în stabilit pentru

termenul de prescripție expiră, se transferă în venituri

bugetul republican al Federației Ruse.

1. Plata dobânzii la obligațiuni de către Companie este reflectată în înregistrare

pe debitul contului 81 „Utilizarea profitului” și creditul contului 75

„Acordări cu participanții”.

Anexa 2

Calculul activului net al organizației în estimarea bilanțului

Index	Cod de linie	La începutul perioadei
1. Valoarea activului
1.1 Active imobilizate
1.2 Stocuri
1.3 Conturi de încasat
1.4 Bani gheatași investiții pe termen scurt
1.5 Alte active circulante
1.6 Valoarea totală a activului
2. Costul datoriilor
2.1 Finanțare direcționatăși chitanțe
2.2 Datorii pe termen lung
2.3 Pe termen scurt fonduri împrumutateși conturi de plătit
2.4 Decontarea dividendelor
2.5 Rezerve pentru cheltuieli și plăți viitoare
2.6 Alte datorii curente
2.7 Valoarea totală a pasivelor
3. Valoare netă

Descarca: Nu aveți acces pentru a descărca fișiere de pe serverul nostru.