Metodele de evaluare a activelor sunt mai multe, una dintre ele - metoda de redus fluxuri de numerar. (Fluxul de numerar actualizat - DCF), pe care mulți specialiști din Rusia îl preferă. Evaluarea activului, trebuie rezolvate două sarcini dificile: să formeze prognoza fluxului de numerar și să evalueze valoarea societății în afara oportunităților de prognoză. Rezolvarea primei sarcini, ne bazăm pe planurile noastre și pe estimări relativ precise. înconjurător Planificăm și apoi debitele de numerar: și încasările - veniturile și ieșirile - cheltuielile curente, investițiile, plățile de dobânzi; - Și acesta este un subiect separat. Articolul nostru este dedicat problemei - cum să evaluăm valoarea activului în perioada post-obnos utilizând modelul Gordon.
Care este acest articol:
Caracteristicile evaluării activului în perioada postprocextolă
Perioada post-obnoasă este un fascicul infinit, conform indicațiilor unui viitor nedeterminat, în timp ce perioada de prognoză este segmentul final al celei mai apropiate perspective.
Pentru o evaluare a unui activ în perioada postpricolată, termenul este justificat - valoarea terminală, deoarece se presupune că proiectul a atins nivelul de creștere durabilă constantă (înălțimea poate fi zero), altfel este necesar să se construiască o perioadă de prognoză până la momentul introducerii indicatorilor durabili.
Când estimăm costul activului în afara perioadei de prognoză, avem o serie de restricții, probleme:
- nu avem planuri pentru viitor;
- nu înțelegem piața, situația politică, parametrii macroeconomici;
- nu avem o înțelegere a nivelului de dezvoltare tehnologică și a preferințelor consumatorilor.
Esența este una - nu știm nimic despre "raza de timp" și nu putem fi prezis cu satisfacerea gradului de precizie. Analiștii financiari se confruntă cu astfel de calcule, în cazul în care prețul unui activ este de 50-60% constă într-o evaluare post-obnos, acest lucru sa datorat unei perioade scurte de prognoză sau a unor rate de creștere pe termen lung pe termen lung în perioada respectivă. Pentru perioada post-obnoasă, este adevărat că, ținând seama de reducerea, greutatea fluxului de numerar a fiecărei perioade următoare în timp se străduiește pentru zero, perioada mai lungă de timp pe care am prezis-o și am apreciat, cu atât mai puțină contribuție la total Costul activului va face valoarea terminalului. Este necesar să se respecte echilibrul nivelului de definitivitate și greutatea estimării post-brute.
Valoarea activului, care crește cu un tempo constantă poate fi evaluată prin următoarea formulă:
unde Cf. - fluxul de numerar anul trecut înainte de stabilizarea ratei de creștere;
g este o rată pe termen lung sau eternă de flux de bani;
Gordon Model: Formula
După aplicarea unui număr de transformări aritmetice non-bune, utilizând teoria limită și formula cantității de progresie geometrică, transformăm formula sub formă:
Această formulă este numită modelul lui Gordon. Așa că a fost chemat în onoarea lui Miron Jay Gordon, care a sugerat-o pentru prima dată într-o lucrare comună de cercetare Chapiier, publicată înapoi în 1956 (analiza echipamentului de capital: rata necesară de profit Myron J. Gordon, Eli Shapiro Management Știință. 1956. Vol. 3. Nr. 1. P. 102-110.). Numele istoric al modelului Gordon este un model de dividende permanente de creștere.
Inițial, formula a fost aplicată la evaluare instrumente financiare, stocuri, dar având în vedere un proiect de investiții ca un activ, această formulă poate fi de asemenea utilizată (a se vedea și despre analiza și evaluarea proiectelor de investiții ). Este important pentru utilizarea unui model Gordon la calcularea costului unei afaceri sau a unui proiect că s-au efectuat următoarele restricții:
- Fluxurile de numerar vor crește timpul nelimitat cu o viteză constantă.
- fluxurile de numerar și ratele lor de creștere ar trebui să fie coordonate cu ceea ce estimăm:
- pentru acțiuni - dividende (vezi și despre plata dividendului );
- pentru investițiile investitorilor - fluxul rămas la dispoziția investitorului;
- pentru compania - companii de fluxuri de numerar;
- pentru proiectul - numai fluxurile de numerar.
- Rata de actualizare ar trebui, de asemenea, să fie coordonată cu fluxurile estimate:
- Pentru acțiuni și investiții în investitor - costul de atragere a capitalurilor proprii;
- Pentru o companie și un proiect - costul atragerii capitalului agregat.
- Rata de flux de bani (g) nu poate fi mai mare decât coeficientul de reducere (K), în practica financiară, se face chiar și o afirmație mai strictă - rata de flux de bani este întotdeauna mai mică decât rata procentuală, care este compusă din rata dobânzii reale și rata inflației. Aceasta este o explicație - rata dobânzii fără risc este determinată de rata de creștere a economiei în ansamblu, iar niciun proiect nu poate dura mult timp să crească mai repede decât economia, adică să mențină în mod durabil un avantaj competitiv.
Dacă formula este substituită cu CF T +1 \u003d CF * (1 + g), vom obține o altă expresie populară pentru modelul Gordon:
Pentru un caz extrem, când rata de creștere este zero (G \u003d 0), modelul lui Gordon va arăta astfel:
Cum să utilizați un model de Gordon
Puteți utiliza modelul Gordon în diferite versiuni.
General
Formula lui Gordon se aplică ca singura modalitate de a evalua este foarte controversată, este dificil să se realizeze astfel de parametri în care încă de la începutul implementării proiectul va genera fluxuri de numerar cu aceeași rată de creștere. Prin urmare, procesul de evaluare a proiectului arată de obicei așa:
- În primul rând, estimăm capacitățile noastre de prognoză și selectăm perioada de prognoză (5,10,15 ani);
- aplicați DCF tradițional la perioada de prognoză și obținem o estimare la perioada de prognoză;
- ajungem la consensul interior că anul viitor vom ieși la un nivel permanent de creștere;
- estimăm nivelul de creștere în perioada post-obnos;
- estimăm valoarea terminalului prin aplicarea formulei Gordon;
- fulgem sumele estimărilor din perioada prognozată și postpricolată și, ca urmare, obținem o estimare totală a proiectului.
Exemplu
Luați în considerare proiectul de achiziționare a unei noi linii de producție: Costul liniei este de 2 milioane de ruble, valoarea operelor de punere în funcțiune este de 0,5 milioane de ruble, fluxul de numerar în primul an al liniei este de 0,3 milioane, în a doua - 0,4 milioane , în a treia - 0,6 milioane, al patrulea - 0,7 milioane, al cincilea - 0,9 milioane, apoi fluxul de numerar se stabilizează și crește cu un ritm de 3%. Rata de actualizare este egală cu costul atragerii de fonduri la proiect - 15%.
tabelul 1. Evaluarea fluxurilor de numerar în perioada de prognoză
|
Etapa de investiții |
Costul proiectului în perioada de prognoză |
||||||
|
Fluxul de numerar |
|||||||
|
Coeficientul de reducere |
|||||||
|
Fluxul de numerar actualizat |
După cum puteți vedea proiectul nu plătește timp de 5 ani de perioada de prognoză.
Acum apreciem proiectul din perioada postprocezului.
- primul an al perioadei postproconnice va primi un flux de numerar în valoare de 0,9 milioane + 3% \u003d 0,927 milioane.
Conform formulei lui Gordon, calculează costul pentru ultimul an al perioadei de prognoză.
- pentru al cincilea an, costul va fi: 0.927 / (10% - 3%) \u003d 7.725 milioane de ruble.
- Înmulțiți valoarea rezultată pentru rata de actualizare pentru al cincilea an: 7,725 * 0,5 \u003d 3,84 milioane de ruble.
Costul total al proiectului este egal cu suma costului prognozei și postprogosistului:
- costul total al proiectului: p \u003d -0,69 + 3.84 \u003d 3,15 milioane de ruble.
Formula pentru creșterea zero este aplicabilă ca metodă de estimare a obiectelor imobiliare, de exemplu, cunoaștem venitul de închiriere, care nu va schimba cel mai probabil și cunosc cantitatea de costuri curente, care sunt, de asemenea, inelastice în timp și sunt elastice (cheltuieli pe utilități) Compensate de chiriașii separat, atunci costul obiectului imobiliar va fi calculat prin formula:
unde K este o rată de capitalizare.
Exemplu
Să presupunem că există 1000 de metri pătrați m. Pătrat, care este predat la o rată de 200 de ruble pe an, un consum specific de 1 metri pătrați. m. Pătrat - 100 de ruble. Pe an, rata de capitalizare este de 12% pe an.
Flux de închiriere: 1000 * 200 \u003d 200 mii de ruble.
Flux pentru întreținerea obiectului - 1000 * 100 \u003d 100 mii de ruble.
În consecință, costul obiectului la rata de capitalizare este de 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 833,4 mii ruble.
Foarte des în planificarea afacerilor, formând un scenariu moderat pesimist (conform metodologiei Banca Mondiala) În perioada post-obnos, creșterea zero și costul terminalului sunt estimate prin formula Gordon pentru creșterea zero.
Ce trebuie să luați în considerare când utilizați formula Gordon pentru a estima valoarea companiei
Trebuie amintit că formula Gordon este un tip privat de modele de fluxuri de numerar actualizate (DCF) pentru o creștere constantă și nu un model independent. Utilizați aceleași condiții prealabile pentru model ca și pentru calculele pe DCF.
La evaluarea proiectelor, acest lucru este adesea stabilit că menținerea oricărui nivel de creștere a fluxului de bani, este necesar să se reinvestească nivelul suficient de fonduri în dezvoltare. Rata de reinvestiție este calculată pe baza rentabilității capitalului care participă la calcul, de exemplu, dacă rentabilitatea capitalului este de 5%, apoi rata de refinanțare pentru exemplul nostru va fi: 3% / 5% \u003d 60%.
Semnificația economică este de a asigura nivelul de creștere a proiectului în perioada postproconion, menținând în același timp ratele de profitabilitate de capital la nivelul de 5%, trebuie să reinvestim 60% din fluxul de numerar.
În acest caz, formula Gordon este completată după cum urmează:
unde R este rata de reinvestire.
Apoi, luând în considerare reinvestirea, costul nostru post-revolving va fi calculat după cum urmează: 0,927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3,09 milioane de ruble. Luând în considerare conducerea la anul curent - 1,54 milioane de ruble. Și costul total al proiectului: p \u003d -0,69 + 1.54 \u003d 0,84 milioane de ruble.
Dacă estimăm startup-uri sau companii unice care pot genera fluxuri de numerar cu o rată de creștere de vârf, modelul Gordon nu este aplicabil.
Presupunând un consum stabil de fluxuri de numerar, asumăm astfel sau recunoaștem că compania sau proiectul nu se limitează la facilitățile de piață și de producție, accesul la capital. În plus, lucrăm într-o situație economică stabilă.
(DDP) descrie un model bazat pe fundalul potrivit căruia costul activului este egal cu valoarea redusă a fluxului de venituri generate de activ în timpul perioadei de posesie (din perioada de prognoză) și valoarea redusă a reversiunii, care este de așteptat să vândă un activ (pentru a reveni la capitalul investit) după încheierea perioadei de posesie.
Modelul Gordon este obișnuit să se utilizeze pentru a calcula costul reversiunii (valoarea terminală) atunci când utilizați metoda de fluxuri de numerar actualizate (DDP) pentru a determina valoarea bunurilor nereușite. În esență, formula modelului Gordon este suma fluxului de venituri reduse infinite. Dependența estimată este după cum urmează:
Harry - costul revenirii;
Chod - venituri pur;
Y - rata de actualizare;
g. - tempo de schimbare a chodului;
m este numărul inițial al perioadei;
Desemnarea abreviată a formulei modelului Gordon.
Pentru activele învechite, cum ar fi obiectele imobiliare, costul de reversiune este de obicei luat pentru a determina prin alte metode. Fiind una dintre opțiunile de calcul, se utilizează metoda de capitalizare directă a primului an de postprogosoză. Metoda de capitalizare directă (PC) este, de asemenea, utilizată ca o metodă independentă pentru a determina valoarea imobilului.
Cu toate acestea, spre deosebire de metoda DDP, metoda PC descrie un alt model de proprietate asupra bunurilor imobile. Această metodă sugerează că investitorul investit în domeniul imobiliar, deține acest obiect până la sfârșitul vieții sale și, în același timp, acumulează fonduri pentru achiziția ulterioară, după uzura completă, obiect similar proprietate imobiliara. Aceasta este, prin urmare, reduce în mod conștient magnitudinea veniturilor primite la rata de rentabilitate a capitalului. Dependența metodei PC este după cum urmează:
(2)
CO - costul obiectului de proprietate;
R este coeficientul de capitalizare;
f. - rata de rentabilitate a capitalului;
indexul 0 - corespunde datei de evaluare;
indexul 1 - corespunde primei perioade de prognoză.
Deoarece metodele PC și DDP reflectă mai multe modele diferite de comportament a investitorilor, nu este surprinzător faptul că, cu anumite date sursă, pot da rezultate diferite.
Pentru a demonstra corectitudinea descrierii descrise a metodei PC, transformăm dependența (2) la următoarea formă:
(3)
De aici: 
Astfel, am obținut o formulă clasică pentru calcularea randamentului capitalului investit. De exemplu, pentru cazul de creditare - raportul plăților anuale de interes la împrumut la valoarea împrumutului.
Deoarece rata de returnare a capitalului se calculează în funcție de perioada rămasă viața economică Obiectul (perioada de credit de capital), atunci rezultă că metoda PC-ului este construită pe un model care sugerează că un investitor după investirea într-un activ va deține la sfârșitul vieții sale economice, ceea ce confirmă cele de mai sus.
Din motive de corectitudine, trebuie remarcat faptul că metoda DDP pentru activul nerezolvat în care este utilizat modelul Gordon (de la returnarea capitalului) poate fi, de asemenea, considerată ca un model care implică o proprietate nesfârșită a activului.
Dependența (3) poate fi scrisă în formularul de mai jos:
(4)
Dacă Chod \u003d Const (G \u003d 0), primul termen dependent de (4) corespunde cu formula modelului Gordon în absența chodului schimbător. Prin urmare, substituirea în (4) formula (1) și transformarea dependenței obținute, obținem:
(5)
Analiza dependenței (5) indică o neașteptată, la prima vedere, rezultatul: un activ de purtare (având o viață finită) generează un flux infinit de venituri. Acest lucru poate fi explicat după cum urmează. Deoarece metoda PC-ului implică returnarea capitalului până la sfârșitul duratei de viață a activului, pentru a obține un activ similar, atunci, de fapt, modelul descris de metoda PC implică posesia infinită a unui activ actualizat periodic cu o durată de viață limitată de viață.
Dacă un convent (G 0), apoi în funcție de (5)
YO - rata de actualizare pentru metoda DDP.
Conversia dependenței (5) În acest caz, obținem:
Analiza dependenței (6) ne permite să concluzionăm că metodele PC și DDP în cazul general nu reflectă doar modele diferite ale comportamentului investitorului, ci și caracterizate de rate diferite de rentabilitate, care este destul de logică, deoarece timpuri diferite Obiectivul de proprietate sugerează riscuri diferite.
Cu toate acestea, faptul că rata de rentabilitate pentru metoda PC cu o chod de creștere este mai mică decât rata de actualizare a metodei DDP, la prima vedere, nu este în întregime logică, deoarece este de obicei mai lungă decât viața activelor (active viața) este cea mai mare, în cazul general, riscul de neplată. Acest lucru este explicat, de exemplu, asta piața de valori Ulterior, durata legăturii, cu atât este mai mare rentabilitatea acestuia. Cu toate acestea, în cazul unui activ de purtare, se pare că efectul opus este observat datorită faptului că, în timp, fondul de rambursare acumulează și reduce costul activului, cantitatea de pierderi în caz de neplată este redusă. În consecință, valoarea integrală a riscului de neplată în acest caz de mai jos.
De fapt, ideea că atunci când se utilizează metoda PC-ului, este necesar să se țină seama de rata de creștere a CHOD nu numai în numerotare, dar a fost exprimată în numitor, de exemplu, în. Cu toate acestea, absența unei formule a fost condusă în mod explicit la faptul că, în practică, acest moment nu a fost de obicei luat în considerare în calcule. Aparent, în legătură cu aceasta, rezultatele calculării metodelor PC și a DDP cu aceleași date sursă, în caz de chod constant și aceleași rate de profitabilitate, diferă uneori foarte semnificative, între ele. Mai mult, rezultatul metodei PC, cu un chod în creștere, a fost întotdeauna mai mic decât rezultatul metodei DDP. Contabilitatea Rata de creștere a chodului în numitor vă permite să reduceți această discrepanță în rezultatele calculului. Dar, în același timp, diferența dintre rezultate poate rămâne, datorită diferențelor inițiale în modele. Dependența (6) poate fi de asemenea recomandată pentru utilizarea în capitalizarea perioadei post-proficinale, în cazul utilizării metodei DDP.
Concluzie
Sa demonstrat că modelul lui Gordon, ajustat la rata de returnare a capitalului, poate fi utilizat pentru a determina valoarea obiectelor imobiliare și a altor active de uzură ale abordării veniturilor.
Se arată că rata de actualizare utilizată în metoda fluxurilor de numerar actualizate trebuie utilizată în metoda de capitalizare directă numai în forma ajustată.
Literatură
1. Evaluarea afacerii. Ed. . M.: Finanțe și statistici, 2002
2. Analiza și evaluarea venitului imobiliar. M.: Caz, 1995, p. 74-75.
Notă.
Inițial a fost postat pe http: // www. ***** / MOD IMPLICIT. ASPX? SECTIOND \u003d 35 & ID \u003d 2974
În condiții de creștere constantă a dividendelor cu rata de creștere G și dividendul pentru anul C, prețul acțiunilor PV poate fi calculat prin formula Gordon: PV \u003d C * (1 + g) / (R-G)
Acest model presupune că dividendele pe acțiuni vor crește incert cu o rată permanentă de creștere. Includerea în formula anterioară a predicției creșterii dividendelor va face posibilă ajustarea rezultatului acelei părți a costului acționarilor, care se obține din cauza reinvestirii profiturilor. Presupunerea inițială este că reinvestirea reușită va conduce în perspectivă la creșterea profitabilă suplimentară și, în consecință, la creșterea dividendelor. Din punct de vedere matematic, acest model se bazează pe modelul Gordon și are forma următoare:
P \u003d, (7)
unde este ultimul dividend de fapt plătit;
r - rata de cerință necesară
g - Creșterea preconizată a dividendelor.
Presupunerea creșterii constante a dividendelor este de obicei numai pentru companiile mature (există puține dintre ele).
33. Procedura de plată a dividendelor
Dividendul poate fi plătit trimestrial, la fiecare șase luni sau anual (frecvența este reglementată de legislația națională). Procedura de plată a dividendelor este adoptată în majoritatea țărilor și are loc în mai multe etape (Fig.).
Data anunțului este ziua în care consiliul de administrație face o decizie (anunță) cu privire la plata dividendelor, mărimea, datele de recensământ și plățile. Data recensământului este ziua înregistrării acționarilor îndreptățiți să primească dividende anunțate. Data recensământului este desemnată de obicei cu 2-4 săptămâni înainte de ziua de plată a dividendelor. Data ex-dividende este numită de obicei pentru patru zile lucrătoare până la recensământul dividendelor. Data plății este o zi la trimiterea de controale la acționari.
Potrivit lui Ross. Procedura ZAK-WU pentru plata dividendelor este negociată atunci când este eliberată lucrări valoroase și stabilește pe partea din spate a acțiunii sau a certificatului. Dividendul are dreptul la acțiuni dobândite cu cel mult 30 de zile înainte de data anunțată oficială a plății sale. Un dividend intermediar este declarat de consiliul de administrație al societății pe acțiuni la calcularea unei singure părți pe perioada restante. Dimensiunea dividendului final care vine la o singură cotă simplă este anunțată de Adunarea Generală a Acționarilor cu privire la rezultatele anului, ținând cont de plata dividendelor intermediare. Consiliul de Administrație I. adunare Generală Acționarii sunt interzis să declare și să plătească dividende în următoarele cazuri:
a) privind echilibrul anual al societății există pierderi (atâta timp cât acestea sunt acoperite sau nu vor fi reduse capitalul autorizat);
b) Societatea este insolvabilă sau poate fi astfel de după plata dividendelor.
Dimensiunea dividendului este declarată fără taxe. Plata dividendelor se efectuează fie de către societatea însăși, fie de către agentul Bank, care acționează în acest moment de agenții de stat pentru a colecta impozite din surse și de a plăti acționarilor dividendelor mai puțin relevante. Dividendul poate fi plătit prin cec, ordin de plată sau transfer poștal. Prin dividende neplătite și neînsoțite, dobânda nu este acumulată. Dividendul poate fi plătit acțiunilor, obligațiunilor și bunurilor, dacă este prevăzută de Cartă compania pe acțiuni.
34. Tipuri de plăți de dividende și sursele lor
Conform legislația rusă Sursele de dividende pot fi: profitul net al perioadei de raportare, venituri reținute Perioadele anterioare și fondurile speciale create în acest scop (acesta din urmă sunt folosite pentru a plăti dividende acțiuni privilegiate În cazul insuficienței profiturilor sau pierderii societății).
În practica mondială, au fost dezvoltate diferite variante de plăți de dividende.
1. Metoda procentului constant de profituri. Companiile efectuate de această tehnică plătesc procent permanent de profituri în dividende.
2. Metode de plăți cu dividende fixe sau numite politici de compromis. Un compromis între dolarul stabil și cantitățile procentuale ale dividendului pentru companie este plata unei sume stabilă de dolar scăzută pe acțiune plus creșteri de dobândă în ani de succes.
3. Modelul de plată al dividendelor pentru principiul rezidual. Ponderea optimă a dividendelor este funcția a patru factori:
1. Preferința investitorilor dividendelor în comparație cu câștigurile de capital;
2. Capacitățile de investiții ale companiei;
3. structura capitalului țintă a companiei;
4. Accesibilitatea și prețul capitalului extern.
Astfel, modelul rezidual este baza pentru stabilirea valorii țintă a coeficientului de plată a dividendelor pe termen lung, dar nu ar trebui să urmeze cu strictețe acest model de la an la an.
4. Metode de plată a acțiunilor dividendelor și a acțiunilor de strivire. Dividendele sub formă de acțiuni sunt legate de plățile dividendelor sub formă de bani.
Dividendul sub formă de acțiuni este pachet suplimentar Acțiuni emise pentru acționari. Astfel de dividende pot fi anunțate atunci când compania are probleme cu numerar în numerar. Sau când compania dorește să revigoreze punerea în aplicare a acțiunilor sale, reducând prețul lor de piață. Dividendul sub formă de acțiuni sporește numărul acțiunilor de la acționari, cu toate acestea, cota proporțională a fiecărui acționar în posesia societății rămâne neschimbată.
Acțiunile de strivire - o sumă semnificativă acțiuni suplimentarecare, astfel, reduce valoarea nominală a acțiunii pe o bază proporțională. Scularea acțiunilor este adesea explicată de dorința de a reduce prețul de piață al acțiunilor, facilitând achiziționarea lor pentru deponenții mici.
35. Metode de bază pentru determinarea plăților dividendelor.
Unul dintre principalii indicatori analitici care caracterizează politica dividendelor este coeficientul de "producție a dividendelor", care este raportul dintre dividendele pe acțiuni ordinare la profituri, proprietari obișnuiți accesibili. Politica de dividendă a unei distribuții procentuale constante a profiturilor implică nepulsarea valorii coeficientului de "producție a dividendelor", adică
În acest caz, dacă întreprinderea a terminat anul cu o pierdere, dividendul nu poate fi plătit deloc. Această tehnică, în plus, este însoțită de o variație semnificativă a dividendului la acțiunile ordinare, care a fost menționat mai sus, poate conduce și, de regulă, duce la fluctuații nedorite ale prețului de piață al acțiunilor. Anume, scăderea dividendului este cauzată de o scădere a acțiunilor. Această politică de dividende este folosită de unele firme, dar majoritatea teoreticienilor și practicanților din domeniul gestiunii financiare nu sunt recomandate să o utilizeze.
Metoda de plăți cu dividende fixe
Această politică prevede o plată periodică a unui dividend pe acțiune într-o sumă constantă pentru o perioadă lungă de timp, de exemplu, $ 1.3., Orice schimbare în valoarea cursului de acțiuni. În cazul în care compania se dezvoltă cu succes și de mai mulți ani câștigurile pe acțiune depășește în mod stabil un anumit nivel, dimensiunea dividendului poate fi mărită, adică există un anumit decalaj între cei doi indicatori.
Metode de plată a dividendelor minime și extra garantate
Această tehnică este dezvoltarea cea anterioară. Compania plătește dividende regulate, cu toate acestea, acționarii periodic sunt plătiți dividende suplimentare. Termenul "extra" înseamnă o primă acumulată la dividendele regulate și având un caracter unic, adică primirea acestuia anul viitor nu este promisă.
Modelul lui Gordon este evaluat prin costul afacerilor și al altor obiecte de investiții. Autorul modelului este economistul M. J. Hordon. Esența modelului Gordon este determinată după cum urmează: "Costul unei instalații de investiții la începutul postului, va fi egal cu suma valorilor actuale ale tuturor valorilor viitoare ale anualului anual fluxurile de numerar în perioada post-obnos. " Astfel, venitul anual este capitalizat prin formarea unei valori ale afacerii. Și calculată ca diferență între rata de actualizare și ratele de creștere pe termen lung.
Puteți descărca un exemplu de lucru al formulei Gordon din Excel.
Gordon a propus ecuația simplificată:
FV \u003d CF (N + 1) / (DR - T)
Pentru a calcula formula, sunt luați următorii indicatori:
- FV - costul obiectului în perioada postpricolată;
- CF (N + 1) - fluxul de venituri la începutul perioadei post-dur;
- Rata de actualizare a dr .;
- t - ratele de creștere a fluxului pe termen lung în perioada reziduală.
Caracteristica modelului Gordon determină evaluarea afacerii
Particularitatea este că, în anumite condiții, ecuația devine echivalentă pentru o ecuație generală de reducere a fluxului unități monetare. Pentru a determina activitatea valorii actuale a capitalurilor proprii (FV), fluxurile de numerar preconizate trebuie să fie necesare pentru o anumită perioadă (CF (n + 1)) pentru a împărți diferența dintre rata de actualizare (DR) și rata de creștere (t ). Gordon a fost necesar să găsească o soluție pentru calcularea dividendelor, inițial titlul său a fost "modelul dividendelor". Această ecuație este generalizată. Diferența DR - T întrerupe, de asemenea, rata de capitalizare. De exemplu, rezultatul din Divizia 1 / (DR - T) este considerat un multiplicator (cu alte cuvinte - un coeficient) la venituri. În consecință, un model foarte rațional de Gordon este considerat compatibil cu modelul general de evaluare. Evaluarea afacerii pentru acest model este determinată de producția de venituri pe coeficient. În acest fel, contactarea metodei de calcul conform formulei Gordon, puteți analiza informații despre rezervă sau afacere ca întreg. Uneori, termenul de model de creștere se găsește în literatură (este practic sinonim). Calculele sale de previziuni sunt utile și aplicabile activ atât în \u200b\u200bmanagementul afacerilor, cât și în timpul achiziției / vânzării sale.
Mairon Gordon a creat un model de reducere a fluxului de numerar
Modelul lui Gordon este recurs pentru a asigura dificilă rezolvarea evaluării, cu planificarea fiscală, atunci când evaluează acțiunile cu o creștere uniformă a dividendului de pe piața bursieră. Acest model se aplică în mod eficient:
- dacă există un volum de piață de vânzări;
- furnizarea stabilă de materii prime, resursele materiale pentru producție sunt urmărite;
- există durabilitate a tehnologiilor și echipamentelor aplicabile, garantarea modernizării inovatoare;
- resursele de numerar sunt disponibile pentru dezvoltarea întreprinderii;
- situație economică stabilă.
Mairon J. Gordon a adus un astfel de model în 1959. Cu toate acestea, pentru modelul menționat mai sus, există alternative în secțiunea globală a fluxurilor de numerar actualizate (DCF). Ar trebui să se țină cont de faptul că dividendele pot fi plătite numai în funcție de rezultatele activității economice a întreprinderii. Pentru a face acest lucru, este extrem de important să se propună date suficient de fiabile pentru a prezice plățile preconizate de dividende. Prognoza dividendelor este o sarcină extrem de dificilă, deoarece există diferite riscuri economice (chiar dacă întreprinderea a primit o mare evaluare pentru stabilitatea afacerii). Au fost dezvoltate tehnici speciale care vă permit să luați armonizarea viitoarelor plăți prin dividende cu cea mai mare precizie posibilă. Numai cu o astfel de evaluare a formulei va fi aplicabilă rațional. Este în modelul lui Gordon că ipotezele sunt folosite cu privire la ritmul stabil al incidenței plăților dividendelor. Un astfel de model este o variație a modelelor de reducere a dividendelor, precum și o metodă de determinare a prețurilor pentru acțiuni sau evaluarea afacerii în ansamblu. De exemplu, companiile de peste-counter. Apropo, acest segment este aproape imposibil de a evalua alte metode.
Modelul Gordon calculează prognoza fluxului de numerar
Atunci când expiră perioada prevăzută, se presupune că nivelul de creștere a vânzărilor și profiturilor va fi stabil, iar indicatorul de uzură este egal cu indicatorul de investiții. Acest cost va fi determinat cu indicarea obligatorie a ratei de actualizare a ratei procentuale, ratele de creștere cifra de afaceri monetară În raportul de interes pentru segmentul anual de timp. Este important să vă amintiți că valoarea valorii după expirarea perioadei estimate prin formula Gordon este determinată numai la sfârșitul perioadei de prognoză. Dar dacă vorbim despre primul an în perioada post-obnos, aceste date sunt reduse separat cu influența obligatorie a creșterii în flux mijloace financiare. Utilizați aceeași rată de actualizare.
Oferta este un model de realitate pe care îl reprezentăm în procesul de prezentare.
Fără estimarea profitabilității, nu este necesar să se înțeleagă beneficiile investițiilor sau afacerilor. Există multe tehnici care permit investitorilor sau oamenilor de afaceri să ia decizia corectă. Cum să utilizați modelul Gordon pentru a evalua rentabilitatea investițiilor în afaceri și de investiții - experții vor arăta formula și exemplele calculului. Privind avantajele și dezavantajele modelului Gordon în calculele rentabilității investiției, citiți
1. Ce înseamnă modelul Gordon?
Când evaluează proiect de investiții Specialiștii află circumstanțele care afectează atractivitatea sa:
- Ar putea fi implementat proiectul de afaceri - conformitatea nuanțelor legislative, organizaționale și tehnologice în proiectul propus.
- Prezența unei componente financiare suficiente.
- Securitatea investitorilor de la riscul de a pierde fonduri.
- Eficiența proiectului este dimensiunea profiturilor estimate din proiect.
- Riscurile aplicabile sunt determinate.
Să trăim pe unul dintre elementele de mai sus - rentabilitatea unui proiect de investiții sau a unei afaceri. În realizarea tradițională, fluxurile de bani reduse sunt analizate.
Pe această bază, se calculează datele standard:
- Perioada de rambursare redusă (PBP).
- Curățați valoarea în acest moment (NPV).
- Standardele de rentabilitate de tip intern (IRR).
Un astfel de set este baza în procesul de evaluare a unei idei de afaceri. Este cel care se reflectă, arătând părțile sale tentante. Cu toate acestea, utilizarea numai a acestor indicatori nu este întotdeauna convenabilă și corectă.
Calculul se bazează pe indicatorul NPV, care este inerent în minusurile sale:
- Efectuarea unei prognoze detaliate a întregii perioade, luând în considerare presupuse investiții de investiții, este adesea nerezonabilă. Ca urmare, o parte din venit nu este luată în considerare. Acest lucru este în mod clar urmărită atunci când creează instrucțiuni capabile să lucreze aproape infinit (în teorie).
- Concentrându-se pe NPV, este dificil să se evalueze beneficiul investitorului - participantul unui anumit proiect și de a înțelege cum ar trebui să fie contribuția minimă.
Prin urmare, sunt folosite alte tehnici, în special modelul Gordon. Vă permite să estimați costul capitalului și. Aceasta este una dintre speciile modelului în care se reflectă reducerea veniturilor.
Ce obiective urmărește:
- Să evalueze rentabilitatea capitalului (adică propria sa capital).
- Evaluați costul capitalului deținut de companie.
- Evaluați rata de actualizare a proiectului de investiții.
Ce sunt supuse ratei de actualizare? Analizarea viitoarelor investiții sunt utilizate de calcule, în cazul în care se ia în considerare reducerea fluxului de bani în viitor. Pentru a efectua acest calcul, trebuie să determinați valoarea pariului. Apoi, puteți înțelege ce impactul valorii în numerar. De exemplu, sursa de finanțare a proiectului este împrumut bancar. Deci, rata din versiunea cu discount ar trebui să fie egală cu rata de credit.
2. Cum funcționează modelul Gordon - o formulă și un exemplu de calcul
Pentru ca modelul Gordon să funcționeze, sunt necesare un număr de anumiți indicatori necesari pentru calcule. Nu faceți fără valoarea dividendelor actuale, a ratelor de reducere, a dividendelor planificate și așa mai departe. Apoi este posibil să se facă o evaluare a creșterii profitului net și de a obține o idee despre rentabilitatea companiei.
Estimarea creșterii dividendelor din stocuri în conformitate cu modelul Gordon - care se înțelege în acest model:
- Compania este plătită în prezent dividende, dimensiunea lor este indicată de valoarea D..
- Se planifică creșterea dimensiunii dividendelor, în timp ce rata nu se schimbă și este egală cu valoarea G..
- Marimea rata dobânzii Acțiuni (rate de reducere) permanente, egale k..
În acest caz, puteți calcula pretul curent Acțiuni R.:
Cu alte cuvinte, va fi profitabilitatea pentru anul următor 30%
. Vă puteți baza pe o perioadă de 12 ani. Calculele vor necesita date statistice furnizate de sursele oficiale.
3. Pros și consumul de utilizare a modelului Gordon
Cum să aflați numărul care definește valoarea oricărei companii? Prin învățarea (analiză) a activelor sale sau a metodei de comparare a companiilor similare. Una dintre opțiunile pentru o abordare este o analiză a veniturilor și a modelului notabil al lui Gordon. Cu toate acestea, acest model are propriile limitări.
Modelul Gordon este inacceptabil în următoarele cazuri:
- Sustenabilitatea situației din sfera economică este încălcată.
- Când compania se caracterizează prin volume stabile de bunuri produse, împreună cu un marketing stabil.
- Resursa de credit este întotdeauna disponibilă.
- Rata de actualizare este mai mare decât creșterea plăților prin dividende.
Piața trebuie să aibă stabilitate pe fondul creșterii constante a economiei. Apoi puteți vorbi despre o analiză adecvată a profitului viitor și a costului afacerii utilizând metoda Gordon. Modelul este utilizat cu succes pentru cele mai mari companiiaparținând de petrol și gaze sau materii prime. Dacă piața este în curs de dezvoltare, rezultatul va fi distorsionat.
