Analizele cheie ale proiectului de investiții sunt. Analiza investițiilor. Analiza factorului de investiții

Investiții favorabile - unul dintre principalii factori
afectând creșterea rentabilității întreprinderii. *

Baza acestei tehnici de analiză a investițiilor este opțiunea clasică, cea mai frecventă în lume, estimând prognoza schimbării fluxuri de numerar. generate de un proiect de investiții. Diferența dintre această tehnică este de a lega de sistemul fiscal rus și de complicația asociată cu inflația și condițiile economice foarte schimbătoare (ratele variabile de barieră).

Sub investiții favorabileSunt menite investițiile realizate de specialiști competenți, luând în considerare toți factorii financiari și nefinanciari semnificativi. De ce este imposibil să spunem simple: investiții eficiente sau profitabile, adesea investițiile sunt neplăcute - obligatorii și, în acest caz, este important să se facă alegerea celor mai puțin costisitoare. Există situații în care cea mai profitabilă opțiune pentru companie nu este cel mai profitabil proiect și un proiect care are mai puțină rentabilitate, dar profituri mari în valori absolute (o opțiune de investiție este o alegere a unui proiect de investiții de la mai multe și a o mulțime de capital pentru investiții). De ce nu se poate spune - teoriile relevante ale analizei investiționale, adesea, cu excepția considerentelor financiare, important Pentru selecție, pornind de la producție, tehnologică, organizațională, logistică și terminând cu factorii de mediu.

Pentru un efect maxim, ar trebui să se efectueze analiza investițiilor cu privire la.

Principala sarcină a analizei investițiilor pentru a calcula eficacitatea proiectului de investiții și a evalua riscurile sale. Cu alte cuvinte, alegerea optimă se face în doi parametri: eficiența și riscul.

În analiza clasică a investițiilor, puteți selecta trei tipuri de modele matematice care definesc parametrii:
Suma (NV, NPV, MNPV),
profitabilitate (NRR, IRR, MIRR, MIRR (BAR),
indicele de randament (dpi) și
Perioada de returnare (salariul, TS-RAYBACK, DURATA)
fluxurile de numerar generate de un proiect de investiții.

Modelul numărul 1. Modelul include numai fluxurile de numerar (CF și I). Se determină parametrii NV și de returnare.

Modelul numărul 2. Modelul include fluxuri de numerar și o rată de barieră (CF, I și Rbar). Se determină parametrii IRR, NPV, DPI, NRR, durata, TC-RAYBACK și MIRR (bar). Acest model adaugă contabilitate pentru schimbarea costului banilor în timp (cu ajutorul RBAR).

Modelul numărul 3. Modelul include fluxuri de numerar, un nivel de barieră și un nivel de reinvestire (CF, I, RBBAR și RRANIIN). Sunt determinate mirrul de parametri, MNPV și MNRR. Adeziuni, cu excepția contabilității modificărilor costului banilor în timp, reprezentând rata randamentelor de reinvestire (folosind rinin).

Calculele în funcție de modelul de tip I au fost efectuate la o introducere largă a echipamentului de calcul, pentru o estimare brută a proiectelor de investiții. De exemplu, dacă nv

Calculele conform modelului de tip III se efectuează destul de rar datorită dezvoltării insuficiente a software-ului și a lipsei estimărilor (ulterior analizei) și a prognozelor nivelurilor de reinvestire pentru companii. Afectează, de asemenea, lipsa de experiență. pentru că Prognoza parametrilor proiectului de investiții calculată de modelul III este cea mai exactă, atunci în viitor acest tip de calcul vor avea un loc demnă în practica analizei investiționale.

Procesul de analiză a investițiilor include următorii pași:
1. Elaborarea unei liste de investiții alternative.
2. Pregătirea pentru fiecare alternativă la prognoza fluxului de numerar.
3. Prognoza datelor pentru calcularea și calcularea ratelor de barieră (Rbar).
4. Prognoza datelor pentru calcularea și calcularea nivelului de reinvestire (Rreen).
5. Calculul pentru fiecare perioadă de flux de numerar pur.
6. Calcularea parametrilor proiectului de investiții (valoarea curentă a fluxurilor de numerar NPV, IRR, MIRR, DPI etc.).
7. Analiza sensibilității și evaluarea factorilor de înaltă calitate.
8. Evaluarea și compararea investițiilor alternative.
9. Analiza modificărilor de lichiditate și solvabilitate (se face pentru proiecte relativ mari).
10. Analiza posticlvestement.
11. Analiza factorului de investiții (după cum este necesar).

Primele patru puncte ar trebui să ocupe aproximativ 85% din analiza proiectului de investiții.

1. Elaborarea unei liste de investiții alternative

Cea mai mare și cea mai frecventă greșeală în alegerea unui proiect de investiții este de a nu lua în considerare toate opțiunile de investiții posibile. .

Soluții posibile la problemă:
1. înlocuirea echipamentelor noi (moderne și / sau mai productive);
2. Înlocuirea echipamentelor similare;
3. Transferul subcontractului;
4. să nu facă nimic;
5. Opriți producția.

2. Pregătirea pentru fiecare alternativă la prognoza fluxului de numerar

Analiza investițiilor ia în considerare numai fluxurile de numerar incrementale, adică rezultatul modificărilor veniturilor și costurilor după impozitare datorită implementării proiectului de investiții. Orice cost sau venit, a cărei volume rămân neschimbate înainte și după punerea în aplicare a proiectului de investiții nu sunt luate în considerare.

Formularul de calcul corespunde tabelului 2.1 (fluxuri de numerar) " Recomandări metodice Nr. VK 477 ... "(p. 12). Tabelul 2.1 Universal, astfel încât unele rânduri sunt vopsite în detaliu și introduse recent, ținând cont de specificul schimbărilor echipamentului.

În funcție de schema de atracție bani:
- ;
- ;
- .

Pentru a prezice fluxurile de numerar, este necesară o prognoză a împrejurimilor fiscale și a inflației:
- TVA;
- impozit pe venit;
- impozitul pe proprietate;
- rata de refinanțare a băncii centrale a Federației Ruse;
- rata inflației;
- dacă este necesar, alte impozite sunt luate în considerare (de exemplu, taxa de transport, una taxa socială, impozitul pe posibilitatea accidentelor etc.).

Notă Numărul 1. Mai multe informații despre acest lucru din fișierul de ajutor la versiunea demo a programului.
Notă Numărul 2. Detalizarea prognozei fluxului de numerar nu crește în mod semnificativ acuratețea acestuia.

3. Prognoza datelor pentru calcularea și calcularea ratelor de barieră

Pentru companiile care lucrează în țări cu inflație scăzută sau constantă, o legislație stabilă, având un nivel permanent de reinvestire și un nivel permanent de risc sau costul capitalului, utilizarea variabilelor nu are un înțeles practic (în acest caz, lipsa de fiabilitate a Prognoza fluxurilor de numerar și valoarea ratelor depășește în mod semnificativ ratele de diferență).

O situație este posibilă atunci când calculul privind opțiunile de mai sus se face pentru perioadele anterioare (cele mai apropiate) și apoi se efectuează extrapolarea:
- ;
- ;
- .

4. Prognoza datelor pentru calcularea și calcularea nivelului de reinvestire

Pentru posibilitatea aplicării modelului 3, prognoza datelor se face pentru calcul (prognoza datelor și procedura de calcul). Ca și în prognoza ratelor de barieră, puteți utiliza extrapolatorul tendinței.

5. Calcularea fluxului de numerar pur pentru fiecare perioadă

Pentru opțiunea de finanțare în detrimentul fondurilor și opțiunilor proprii, datorită împrumutului, este necesar să se producă.
Pentru schema de finanțare, în detrimentul împrumutului pe lângă acest lucru se face.

În funcție de schemele selectate în 2 p. Scheme:

- procedura de calcul al fluxului de numerar (;
- Procedura de calcul al fluxului de numerar (.

6. Calcularea parametrilor proiectului de investiții

Este mai bine să aveți un pic de indicatori de investiții de investiții, dar acești indicatori ar trebui să fie proiectați cu un grad ridicat de fiabilitate și să acopere pe deplin principalele caracteristici ale proiectului de investiții.

Tabel cu caracteristici scurte ale parametrilor pentru care se efectuează o analiză a investițiilor.

	Determinat	Caracterizează	dezavantaje	Criteriu Lemet.
Modelul numărul 1 f (numai cf și i)
	Timpul în care investiția asigură încasări suficiente pentru a compensa cheltuielile de investiții.	risc financiar	2. Cantitatea fluxului de numerar după punctul de returnare nu este determinată, 3. Nu este determinată de fluxurile de numerar alternative
	Suma tuturor fluxurilor de numerar prevăzute.	cel puțin cu exactitate, eficacitatea investițiilor în valori absolute, fără a ține seama de valoarea de timp a banilor	1. nu au fost luate în considerare o schimbare a costului banilor în timp, 2. nu ia în considerare dimensiunea investiției, 3. Nu se ia în considerare nivelul de reinvestire	Nv\u003e \u003d 0
Modelul №2 F (CF, I și Rbar)
	Timpul în care investiția asigură suficiente venituri pentru a compensa cheltuielile de investiții, în timp ce ia în considerare costul temporar al banilor.	riscul financiar, mai precis decât salariul obișnuit	1. Cantitatea de fluxuri de numerar după punctul de returnare nu este determinată, 2. Nu este determinată de fluxurile de numerar alternative
	Suma valorilor curente ale tuturor prezise, \u200b\u200bținând cont de pariul de barieră (rata de actualizare), fluxurile de numerar.	investiții eficiente în valori absolute, în costul curent	2. Nivelul de reinvestire nu este luată în considerare.	Npv\u003e \u003d 0
	Raportul dintre suma tuturor fluxurilor de numerar actualizate (venituri din investiții) la consumul de investiții redus.	eficiența (profitabilitatea) investițiilor în valori relative	1. Nu se înțelege în mod clar că fondurile primite ca rezultat ale proiectului sunt investite la Rbar Rack, 2. Nu puteți compara DP de diferite durate.	Dpi\u003e \u003d 1,0
		cel puțin cu precizie, eficiența investițiilor, în valori relative	2. nu arată rezultatul investiției în valoarea absolută, 3. Cu fluxuri alternative, acesta poate fi calculat incorect.	Irr\u003e R bar ef.
, ani LRIS.	Ciclul de viață mediu ponderat al proiectului de investiții.	risc financiar	1. nu ia în considerare dimensiunea investiției, 2. Nu este determinată de fluxurile de numerar alternante.	D -\u003e min
	Rata de rentabilitate pe baza raportului dintre valoarea actuală netă (NPV) și valoarea contururilor în numerar.	eficiența investiției pure, în valori relative	1. Nivelul de reinvestire nu este luat în considerare,	NRR\u003e \u003d 0
	Ajustat cu rata internă a ratei interne a rentabilității	eficiența investițiilor, în valori relative	1. Nivelul de reinvestire nu este luat în considerare, 2. Nu demonstrează rezultatul investiției în valoarea absolută.	Mirrrrrr (bar) \u003e R bar ef
	Recalcularea valorii actuale nete în echivalentul anuității	investiții eficiente în valori absolute cu recalculare cu 1 perioadă (sau an)	1. nu ia în considerare dimensiunea investiției, 2. Nu se ia în considerare nivelul de reinvestire
	Suma valorilor viitoare ale tuturor celor prevăzute, ținând cont de pariul de barieră (ratele de reducere), fluxurile de numerar.	eficiența investițiilor în valori absolute, în valoarea viitoare	1. nu ia în considerare dimensiunea investiției, 2. Nivelul de reinvestire nu este luat în considerare, 3. Nu puteți compara DP de diferite durate
Modelul №3 F (CF, I, Rbar și RREIN)
	Suma valorilor curente ale tuturor celor prevăzute, luând în considerare pariul de barieră și nivelul de reinvestire, fluxurile de numerar.	cea mai precisă, eficiența investițională în valorile absolute	1. Nu ia în considerare dimensiunea investiției.	Mnpv\u003e \u003d 0
	Ajustat, ținând seama de rata de barieră și rata de reinvestire a ratei interne a rentabilității.	cele mai exacte, de rentabilitate (rentabilitate), în valori relative	1. Se calculează numai atunci când fluxul de numerar depășește fluxul lor, 2. nu prezintă rata de returnare a investiției, 3. Nu demonstrează rezultatul investiției în valoarea absolută.	Mirrr\u003e R bar ef.
	Rata de rentabilitate pe baza relației dintre valoarea actuală netă modificată (MNPV) DP și valoarea contururilor în numerar.	cel mai precis, eficiența investițiilor curate, în valori relative	Nu arată rezultatul investiției în valoarea absolută.	Mnrr\u003e \u003d 0

F (cf) este o funcție, cu o dependență a parametrului variabil CF;
CF - fluxul de numerar;
I - Costuri de investiții (ieșire de numerar);
Rbar - rata de barieră;
R Bar EF -;
RREINV - Nivelul reinvestiției.

OS - Pentru compararea corectă a două investiții, acestea trebuie să aibă aceeași perioadă de investiții.
Sau - pentru compararea corectă a celor două investiții, acestea trebuie să aibă aceeași cantitate de costuri de investiție.
Lis - orice valabilitate a investiției și a mărimii.

Dacă este cunoscut un grad ridicat de fiabilitate pentru prognoza pariului de barieră și a nivelului de reinvestire, atunci eficacitatea proiectului este caracterizată cu precizie de indicatorul MIRR. Dacă nu există rate de date IRR. Dacă există doar un pariu de barieră, atunci dpi.

Npv c modod npv este similar.

7. Analiza sensibilității și evaluării factorilor calitativi

Un punct important la evaluarea eficacității proiectelor de investiții este o analiză a sensibilității criteriilor de schimbare a celor mai semnificativi factori: nivelul ratelor dobânzilor, rata inflației, perioada estimată a ciclului de viață al proiectului, frecvența de a obține venituri etc. Acest lucru va determina parametrii de proiect cei mai riscanți, care contează atunci când justifică soluția de investiții.

8. Evaluarea și compararea investițiilor alternative

În funcție de sarcină, sunt selectate parametrii care caracterizează proiectul de investiții și apoi alegerea proiectelor optime (optime) este comparată.

În general, fiecare flux de plată trebuie comparat cu cea mai bună alternativă, în ceea ce privește eficiența și riscul.

Gestionarea unui număr mare de proiecte de investiții este mai dificil decât câteva mari.

În concluzia analitică, trebuie exprimate cuvintele că este imposibil să descriem numerele.

9. Analiza modificărilor de lichiditate și solvabilitate

Precizia unor astfel de previziuni (contul de profit-pierdere și bilanț), în condițiile moderne rusești, este atât de scăzută încât nu are un sens practic de a calcula previziunile pe termen lung, cu excepția analizării modificărilor de lichiditate în perioadele inițiale.

Faceți o prognoză cu adevărat fiabilă a OPU și BW pentru mai mult de 2 ani, sarcina este departe de Trivial: prea mulți factori aleatorii și independenți afectează acești indicatori.

Pentru a justifica primirea de împrumuturi și finanțare în cadrul schemei de leasing, este mai bine să se indice că nu se prevede nicio modificare majoră pentru perioada proiectului: adică Luând împrumuturi suplimentare etc. sau descrieți posibile modificări.

Prognoza și calcularea datelor pentru.

10. Analiza postalvestelor.

Vă permite să analizați erorile și deficiențele și, prin urmare, să îmbunătățiți evaluarea proiectelor de investiții ulterioare. Creste calificarea analiticii.

11. Analiza factorului de investiții

Analiza investițiilor factorului se aplică pentru a determina gradul de influență al proiectului de investiții privind principalii indicatori de performanță ai întreprinderii și include calculul următorilor indicatori:
- - caracterizează rentabilitatea investițiilor pe o creștere a producției brute de producție;
- - caracterizează rentabilitatea investiției pentru a reduce costurile;
- - caracterizează rentabilitatea investiției pentru a reduce costurile forței de muncă pentru producerea unei unități de produse;
- - similar cu cel precedent, dar cu recalculare pentru a reduce numărul de personal;
- - caracterizează rentabilitatea unei investiții privind creșterea profiturilor;
- - o estimare a profiturilor crescânde din proiect prin acțiunea investițiilor suplimentare;
- - evaluarea unui declin în perioada de returnare a proiectului prin acțiunea investițiilor suplimentare;
- - Evaluarea unor astfel de factori ca volumul de produse fabricate, rata inactivă, costurile, numărul angajaților și costurile forței de muncă pentru indicatorii corespunzători.

Este necesar să se studieze dinamica acestor indicatori, punerea în aplicare a planului, efectuarea unei analize comparative inter-explorare, pentru a determina influența factorilor și a dezvolta măsuri de creștere (scăderea) nivelului lor.

Direcția principală de creștere a eficienței investițiilor este complexitatea utilizării lor. Aceasta înseamnă că, cu ajutorul investițiilor suplimentare, întreprinderea trebuie să obțină relații optime între fondurile principale și cele actuale, parte activă și pasivă, mașinile de alimentare și de lucru etc.

Literatură

Holt N. Robert, Barnes B. Seth. A fost această carte care sa bazat pe metodologia și programul de mai sus.

Implementarea software-ului va fi implementată în analiza investițiilor Altair 2.xx.

* În vechea versiune a tehnicii a existat o "investiție competentă", la momentul scrierii, cu mulți ani în urmă, judecând după exemplele de proiecte de investiții pe Internet, în opinia mea, relevantă, în ciuda faptului că aceasta nu vorbea despre obiecte inanimate. Ideea a fost de a schimba percepția tehnicii în direcția înțelegerii simțului economic al calculelor.

Dacă observați inexactitate, ambiguitate sau impracticabilitate în program sau pe site, acest lucru poate fi raportat în formularul de feedback cu privire la întrebările frecvente sau scrie la e-mail :.

Analiza investițiilor
Copyright © 2003-2011 de către Altair Software Company. Programe și proiecte potențiale.
Când se utilizează orice materiale, este necesară hyperlinkul indicând numele și adresa site-ului.

Fundamentele analizei investiționale

Infuzia de fonduri mari într-o afacere sau un proiect este întotdeauna o afacere riscantă. Investițiile sunt proiectate de mai mulți ani, iar orice eroare poate duce la pierderi de bani. Pentru a preveni acest lucru, companiile atrag specialiști competenți care analizează fezabilitatea și eficacitatea investițiilor.

Dacă doriți să obțineți cunoștințe fundamentale în domeniul analizei investiționale, asigurați-vă că treceți prin acest curs. Acesta este proiectat pe baza bogată experiența profesorului - un specialist în domeniul analizei de investiții cu 18 ani de experiență în exploatații industriale mari. În plus, ia în considerare cerințele standard profesional "Specialist în consultarea financiară" al Ministerului Muncii și Societății din Federația Rusă.

În clasa ta:

• obțineți cunoștință S. tehnologii moderne matematica financiară, calculul ratelor de reducere;
• aflați cum să utilizați diferite tipuri de proiecte de investiții pentru a rezolva sarcinile economice ale companiei dvs.
• creșteți abilitățile de gestionare.

Cursul include rezolvarea unui set de sarcini pentru fiecare modul (bloc tematic). La sfârșitul ocupațiilor, elevii își vor verifica cunoștințele în timpul inelului creier, împărțite de echipe.

Audiența cursului: ascultătorii care doresc să primească cunoștințe inițiale și să extindă orizonturile în domeniul analizei investiționale; Specialist de consultanță financiară; Specialist de proiecte de investiții; Consultant financiar-intern; Consultant financiar de juniori; Specialist (tutore) privind educația financiară; agent; agent comercial; Broker (financiar).

Ascultătorii care au o educație profesională mai mare sau secundară au emis un certificat de îmbunătățire a calificării Centrului.

Doriți să începeți să înțelegeți analiza investițiilor? Înscrieți-vă pentru curs!

Instrumentele financiare concepute în timpul tranzacțiilor de securitizare sunt în special titluri de credit ipotecar (MVS), a căror acoperire face împrumuturi persoanelor fizice - există cerințe unice pentru analiza investițiilor. Aceste valori mobiliare post sarcini înainte de investitorii care nu sunt cunoscuți pe alte piețe și care sunt simultan sursa de noi oportunități și o sursă de dificultăți serioase. Principala problemă provine dintr-o combinație de dificultăți pentru a lupta tranzacția cu imprevizibilitatea comportamentului uman.

Cu un punct de vedere pur academic, acoperirea poate fi considerată ca o piscină de bullet, fiecare dintre ele include o combinație opțiuni încorporate (opțiuni încorporate). Valoarea de piață și dinamica rambursării acestor împrumuturi pot fi calculate pe baza ipotezei despre executarea optimă a opțiunilor încorporate. În plus, rezultatele calculelor pentru împrumuturile individuale pot fi însumate pentru a evalua valoarea de piață și alte caracteristici majore ale emiselor lucrări valoroase. Pentru a estima costul securității, acesta va fi necesar să se studieze documentația privind împrumuturile care stau la baza tranzacției (stratului) pentru a determina obligațiile contractuale ale fiecărui împrumutat.

Din păcate, în practică, această procedură nu funcționează. Comportamentul debitorului este rezultatul interacțiunii unui set de factori, dintre care unele nu sunt atât de ușor de descris. Creditele ipotecare sunt oferite de imobiliare și pentru mulți debitori, această proprietate este principalul loc de reședință și cea mai valoroasă parte a proprietății. Decizia Împrumutatului despre momentul în care și în ce formă își poate îndeplini opțiunea (la rambursarea anticipată a împrumutului) 1, este determinată de setul de factori și nu numai cu matematică curată. De aceea, în multe cazuri, valorile mobiliare fabricate în timpul securitizării sunt marcate de factorul uman (titluri de sânge cald), când dinamica vieții umane este interconectată cu mecanismele piețelor financiare.

Alegerea abordării corecte

De-a lungul anilor, participanții la piața valorilor mobiliare au încercat fără succes să găsească un model perfect care să permită analiza absolut a tuturor soluțiilor de investiții. Sperau să detecteze o metodă universală folosind care ar putea introduce pur și simplu date despre toate marketingul de valori mobiliare în computer și să primească o soluție optimă pe ecranul monitorului. Un astfel de model a trebuit să ia în considerare cumva toate riscurile posibile și rezultatele probabile ale comportamentului de piață al valorilor mobiliare. Apoi, acest model ideal a fost de a analiza starea actuală a portofoliilor de valori mobiliare ale tuturor investitorilor, dorită rezultate financiare Și găsiți aceste lucrări, investiții în care ar aduce cel mai bun rezultat. Modelul trebuia să ia în considerare informațiile istorice și să prezică viitorul. Consecința utilizării unui astfel de model perfect ar fi formarea unui portofoliu optim de investiții.

Este bun sau rău, dar acest model nu există. Nu că analiștii nu au încercat să o construiască. Unii au crezut că metoda a fost ideală, care se bazează pe modelarea computerului a prețului, calculată pe baza valorii opțiunilor încorporate (răspândirea cu o opțiune, distribuirea ajustată a opțiunilor, OAS). Deoarece modelele OAS iau în considerare sute de opțiuni pentru dezvoltarea viitoare a evenimentelor, analiștii au crezut că această metodă ar putea să dea un răspuns fără echivoc la întrebarea de ce fel de hârtie valoroasă ar trebui să fie achiziționată. Cu toate acestea, chiar modelul OAS cu posibilitățile sale largi de modelare a viitorului comportament nu este capabil să ofere investitorilor de recomandări clare de investiții (fără a utiliza alte modele). Analiza efectuată pe baza sa - dacă este calificată - poate răspunde la întrebarea despre care din valori mobiliare acest moment Piața este subestimată, dar nu poate sugera care dintre ele este cea mai potrivită pentru un portofoliu al unui anumit investitor.

Unii participanți la piața valorilor mobiliare au apelat la metode clasice de optimizare, dar, ca rezultat, au găsit o cutie neagră. Metodele de optimizare implică sarcina unei anumite funcții țintă și a unui set de restricții, pe baza cărora se calculează caracteristicile unei astfel de securitate care maximizează funcția țintă. Deși utilizarea metodelor de optimizare duce adesea la rezultate bune la rezolvare sarcini simple Optimizarea portofoliului de investiții, cu toate acestea, cu sarcini mai complexe, aceasta indică mai degrabă eroarea ipotezelor și ipotezelor inițiale, mai degrabă decât să ofere recomandări realiste pentru investitori.

Luând în considerare complexitatea găsirii unor soluții de investiții optime și a multor metode de analiză existente, investitorul se dovedește a fi dificil de determinat care dintre aceste metode ar trebui utilizate. Răspunsul nostru poate părea nesatisfăcător dacă sunteți în căutarea unei soluții imediate, dar totuși sună așa: alegeți acea metodă de analiză care se potrivește cu obiectivele dvs. și gradul de complexitate al instrumentelor în care veți investi. Câteva exemple vor înțelege cel mai bine punctul nostru de vedere.

Evident, obiectivele de investiții sunt importante pentru a determina profunzimea analizei. De exemplu, dacă ați identificat nivelul dorit de profitabilitate și un termen mediu, aceste caracteristici ale unui instrument potențial de investiții trebuie să determine cerințele minime pentru analiza dvs. Complexitatea cerințelor cerințelor poate crește semnificativ dacă de la dvs. ca de la managerul de portofoliu va necesita o evaluare a instrumentului de investiții pe baza frecvenței veniturilor primite și valoare de piață Portofoliul de investiții. În plus, controalele necesită din ce în ce mai mult un astfel de management de portofoliu, în care se realizează respectarea maximă a structurii de risc a activelor și pasivelor. De exemplu, multe instrumente de asigurare conțin opțiuni încorporate, iar portofoliile de investiții ar trebui să fie structurate astfel încât să compenseze riscurile asociate cu aceste opțiuni.

Complexitatea activelor afectează, de asemenea, profunzimea analizei. Să presupunem că analizați două obligațiuni corporative care au un rating AA. Ambii au o perioadă de rambursare de 5 ani, sunt instrumente fără dreptul de rambursare anticipată cu plata nominală la rambursare. Pentru a determina care dintre ele este mai ieftin, este necesar să se calculeze rentabilitatea acestora și, de asemenea, să se asigure că ambele obligațiuni au aceeași calitate a creditului. Dacă ambele obligațiuni au un cupon egal, este suficient doar pentru a compara prețurile acestora. Analiza scenariilor de venituri generale sau modelul OAS nu va putea schimba rezultatele analizei.

Cu toate acestea, dacă încercați să comparați certificatul emis de Agenție cu legea corectă de rambursare (obligațiune de agenție callabilă) cu un tip OCP cu valoare de credit ipotecar, analiza randamentului acestor valori mobiliare nu vă va oferi informații complete despre prețul lor comparativ pe piața lor . Efectuarea unei comparații corecte a comportamentului de pe piață a acestor două tipuri de valori mobiliare va necesita o analiză opțională. Mai mult, analiza opțională poate fi destul de complicată, deoarece metodele utilizate pentru evaluarea certificatelor emise de agenții cu dreptul de rambursare anticipată și pentru CM, ca regulă, nu sunt întotdeauna compatibile. Tabelul 3.1 prezintă câteva exemple de complicate în mod constant analiza comparativa tipuri diferite lucrări valoroase.

În plus, chiar dacă reușește să determine ce lucrarea de securitate emisă de agenție mai ieftină decât SMO, investitorul poate face încă o decizie în favoarea achiziționării precis a SMO, deoarece comportamentul acestei garanții în anumite circumstanțe este mai responsabil pentru preferințele sale de investiții. De exemplu, acesta poate fi interesat să obțină randament maxim supus ratelor stabile ale dobânzii sau dacă returnările anticipate (plăți anticipate) compensează riscurile asociate cu alte valori mobiliare din portofoliu.

Tabelul 3.1. Creșterea complexității analizei comparative

Hârtie securie (Bond)	În comparație cu cealaltă securitate (Legătură)	Caracteristici de comparație
	Obligațiuni corporative cu rating de credit ridicat fără rambursare anticipată	Aceeași piață, rambursare unică, condiții egale de circulație, rate de cupon egale
Obligațiuni corporative cu rating de credit ridicat fără rambursare anticipată	Obligațiuni corporative cu rating de credit ridicat fără rambursare anticipată	Timp de maturitate diferit, rata de cupon, activitățile emitentului
MBS trece	MBS trece
Obligațiuni corporative cu rambursare anticipată	MBS trece	Dreptul de rambursare anticipată, adică întoarcerea timpurie (plată anticipată), aceleași piețe
Flootter invers (cu variabila din spate)	MBS trece	Floarea inversă de pârghie (pluterul invers), aceleași piețe
ARM + IO (titluri de credit ipotecare care oferă dreptul de a primi plăți de dobânzi care generează o acoperire constând din credite ipotecare cu o rată a dobânzii variabilă)	Perpetuu Flotheter (valori mobiliare perpetue cu o rată a dobânzii variabilă)	Prezența unui efect de levier (pârghie), diferite piețe

Se pare că cea mai fiabilă este utilizarea celui mai complex tip de analiză pentru a ține cont de toate riscurile asociate cu valorile mobiliare specifice și să asigure respectarea obiectivelor și a direcțiilor de investiții. Această abordare pare tentantă, dar există pericole grave în ea. Analiza mai dificilă, cu atât mai mare trebuie să facă numărul de premisități și ipoteze. Când vine vorba de rezultatele unei astfel de analize, multe ipoteze rămân necunoscute celor responsabili de luarea deciziilor. Prin urmare, se dovedește a fi aproape imposibil de evaluat modul în care modificările ipotezelor pot afecta rezultatul final. Cea mai mică ajustare a parcelelor originale utilizate în analiză poate provoca modificări semnificative la decizia de investiție. În consecință, recomandăm dacă este posibil să se utilizeze cele mai simple modele analitice, cu condiția ca acestea să ia în considerare toate riscurile apărute.

Consecința regulii de conformitate a profunzimii analizei la obiectivele investiției și complexitatea instrumentelor utilizate este următoarea circumstanță. Hotărârea managerului joacă întotdeauna un rol important în procesul de investiție. În această carte, nu oferim rețete cum să evităm necesitatea unor astfel de judecăți. Dimpotrivă, am dori să avertizăm managerii cu privire la importanța acestei probleme și să le oferim o serie de moduri care le pot ajuta să facă aceste decizii complexe.

Tipuri de investitori

Există multe tipuri diferite de investitori, fiecare dintre care se caracterizează prin preferințe și obiective de investiții speciale. Cu toate acestea, toți pot fi combinați în trei categorii principale, în conformitate cu criteriul obiectivelor de investiții: arbitraj speculații (COMERCIAL), obținerea marginilor de dobândă(Răspândirea netă a dobânzii) sau obținerea de venit cumulativ (Rentabilitatea totală). Investitorii pot evalua riscurile care utilizează diferite metode și tipuri de analize de investiții. În practică, majoritatea investitorilor nu pot fi atribuite unei anumite categorii: la investiții, ei urmăresc simultan o mulțime de obiective.

Arbitru speculator (comerciant)ea stabilește un obiectiv relativ simplu: cumpărați unelte de investiții la un preț scăzut și le vindeți la un nivel mai înalt. Acest tip Investitorii încearcă să efectueze tranzacții de cumpărare și vânzare în perioade scurte de timp. Cu cât poziția de tranzacționare a speculatorului rămâne deschisă, cu atât este mai mare riscurile, așa că încearcă să minimizeze perioada de timp dintre cumpărare și vânzare. Speculatorii de arbitraj au două surse principale de venit. În primul rând, ei beneficiază de statutul lor de membru permanent al comerțului ("producător de piață"), câștigând pe spread-uri. Prețul pe care compania este gata să cumpere un document valoros numit cererea de preț (ofertă). Prețul pentru care este gata să vândă (ofertă de vânzare) hârtie accesioasă - oferte de preț (întrebați). Diferența dintre ele este numită diferența dintre prețul ofertei și cererii (răspândirea ofertei de ofertă). Această diferență (răspândire), înmulțită cu volumul tranzacțiilor comise de companie, formează profitul companiei ca meker de piață.

Speculatorii de arbitraj încearcă să beneficieze din cauza respingerii prețurilor de piață pentru instrumentele de investiții de la valoarea optimă (corectă). Ei dobândesc acele titluri pentru care, în opinia lor, participanții la piața rămasă vor fi pregătiți să plătească un preț mai mare. Speculatorii de arbitraj își folosesc poziția de participanți activi la numeroase piețe pentru a identifica astfel de capabilități și a le utiliza. Securitizarea este unul dintre instrumentele pe care aceste companii le pot folosi pentru a profita de diferențele de preț. Din când în când, speculatorii de arbitraj descoperă că structurarea unor active și securitizare le permite să ajute activele pentru aceste active un preț mai mare.

În plus, speculatorii de arbitraj încearcă să reducă riscurile prin hedging. Perfect Hedging, din punctul de vedere al comerciantului, este o vânzare simplă a unei poziții care elimină tot felul de riscuri. Dar nu toate pozițiile pot fi închise imediat la cel mai bun preț. Comerciantul trebuie să fie evaluat dacă hedgingul este într-adevăr redus riscul unei anumite poziții. Majoritatea speculatorilor (comercianți) de pe piață pentru unelte de returnare fixe sunt acoperite cu riscuri asociate cu posibilele modificări ale nivelurilor de rentabilitate, adică, cu riscul modificărilor duratei (riscul de durată) al poziției lor. Comercianții se pot strădui, de asemenea, să reducă riscurile din industrie (riscurile sectoriale) ale portofoliului de investiții prin vânzările "scurte" de instrumente în portofoliul lor.

Comercianții sună arbitraj Strategia atunci când anumite active sunt achiziționate la un preț scăzut și apoi vândute la un preț mai mare sau structurat după achiziție și revinde cu profituri. Deși acest termen are mai multe valori în teoria economică și financiară, comercianții o folosesc în cea mai largă valoare pentru a desemna orice ocazie de a primi venituri. Adesea, speculanții de arbitraj nu pot implementa rapid toate elementele strategiei de acoperire a riscurilor, care se confruntă cu o lipsă de instrumente necesare. Astfel de situații nu pot fi atribuite cu greu acestei arbitrale, iar în multe cazuri au condus la pierderi semnificative ale investitorilor, în special atunci când condițiile pieței s-au schimbat rapid.

Companiile care lucrează în Wall Street și cu unități comerciale majore care desfășoară operațiuni de brokeraj și dealer sunt speculatorii tipici de arbitru (comercianți). În același timp, există multe alte companii care pot lucra și ca comercianți. Băncile ipotecare care oferă împrumuturi în principal în scopul revânzei lor ulterioare pe piața secundară, în esență, sunt comercianți: oferă împrumuturi debitorilor individuali și apoi le-au vândut sub formă de valori mobiliare. Unele instituții de investiții, cum ar fi fondurile speculative, solicitând creșterea cifrei de afaceri a activelor și utilizarea oportunităților pe termen scurt asociate schimbărilor relative a prețurilor, pot fi atribuite și comercianților.

Primind investitori marja de dobândăEi încearcă să obțină o sursă stabilă de venit sub forma unei diferențe între venituri, care aparține activelor lor și cheltuielilor legate de plățile pentru obligații. Dimensiunea diferenței de apărare trebuie să fie suficientă pentru a oferi o rentabilitate acceptabilă a capitalurilor proprii în conformitate cu strategia selectată. Băncile și alte instituții de depozit sunt reprezentanți tipici ai acestei categorii de investitori.

O bancă tipică utilizează fonduri plasate pe depozitele sale (depozite) pentru a oferi împrumuturi diferite categorii de debitori. Diferența dintre dobânzile la împrumuturile plătite de debitori și cheltuielile aferente plăților de dobânzi către deținătorii de depozite se numește marja de dobândă. Autoritățile de supraveghere solicită unei bănci să mențină o anumită cantitate de capital, care corespunde nivelului total de risc de avertizare cu care are. În general, băncile evaluează profitabilitatea strategii de investiții Pe baza calculării profitabilității activelor, care este egală cu raportul dintre marja procentuală la activele totale sau rentabilitatea capitalului, care este egală cu raportul dintre marja de dobândă la capitalul social. Un element important Gestionarea investițiilor este de a asigura echilibrul dintre riscurile unei anumite strategii și valoarea capitalului propriu (acțiuni comune). Reducerea ponderii capitalurilor proprii și o creștere a ponderii fondurilor împrumutate nu numai că sporește profitabilitatea capitalului, ci duce la risc de risc.

Deși băncile sunt cei mai comuni reprezentanți ai categoriei investitorilor axate pe obținerea unei marje procentuale, teoretic orice investitor care atrage fonduri împrumutate Să dobândească active și să păstreze poziții deschise pentru o perioadă suficient de lungă, implementează o strategie similară. Prin urmare, ar trebui să evalueze cu atenție cantitatea de umăr de credit și nivelul de risc. Obligațiile legate de obligațiuni (CBO) sau obligațiile de datorie colastralizate (CDO) sunt instrumente care au devenit rezultatul investitorilor care aderă la această strategie.

Gestionarea, aderentă de strategia de primire venit cumulativEi se străduiesc să depășească setul unor indicatori comparativi (de referință) (repere) în valoare de venit anual pe capitalul investit. În general, indicatorul veniturilor cumulate reflectă veniturile totale și modificările valorii de piață a instrumentelor de investiții pentru o anumită perioadă. Investitorul clasic axat pe venitul cumulativ este Fondul de Pensii Management. Multe reciproce fonduri de investiții De asemenea, rezultă din strategia de maximizare a venitului cumulativ. Se crede că societățile de investiții s-au axat pe venitul agregat nu sunt de obicei folosite de "umărul de credit", deoarece nu recurg la împrumuturi în implementarea strategiei lor de investiții.

Companiile din această strategie compară, de obicei, rezultatele activităților lor cu rezultatele altor jucători care au obiective similare de investiții sau cu indexuri Un anumit set de valori mobiliare. LEHMAN BROTHERS Băncile de investiții, Brothers Salomon (acum parte din Citigroup) și Merrill Lynch sunt principalii furnizori de informații despre indicii cu venituri fixe (Dow Jones, Indicii Standard & Poor și Nasdaq sunt principalii indicatori care descriu starea de lucruri din SUA piața de valori). Serviciul de servicii de Analizare Lipper, care aparține în prezent Reuters, este principala sursă de date comparative privind nivelurile de rentabilitate, care arată diverse controale. Morningstar este considerat lider în informațiile despre piață despre rentabilitatea fondurilor mutuale.

Deoarece rezultatele managementului pe piața valorilor mobiliare, calculate pe baza criteriului veniturilor cumulate, sunt de obicei comparate cu indicatorii rentabilității altor active, nivelul riscului acestor investiții este evaluat prin compararea structurii existente Portofoliu de investiții cu structura indicelui care este considerat referință pentru această companie de investiții. Managerii încearcă să găsească astfel de instrumente care vă permit să arătați rezultate mai mari comparativ cu referința și să încercați să nu preluați riscurile excesive asociate cu posibilitatea de a reduce rentabilitatea instrumentelor de investiții dobândite sub indicele de referință.

Multe portofolii de companii de asigurări sunt estimate pe baza criteriului veniturilor agregate, deși companiile de asigurări în ansamblul său ar trebui să respecte mai mult la strategia de marjă de dobândă. Cu toate acestea, o gamă largă de obligații și incertitudine asociată cu plățile poliței de asigurare fac dinamica sumelor de spread-uri de interes pentru astfel de companii prea greoaie. Deoarece analiza veniturilor cumulate include o evaluare a impactului schimbărilor atât în \u200b\u200brentabilitatea, cât și prețurile instrumentelor financiare relevante, este utilizat pe scară largă pentru analiza integrată a investițiilor.

Analiza valorilor mobiliare

Există multe metode de analiză a valorilor mobiliare fabricate în timpul procesului de securitizare și structurare. Fiecare tip de valori mobiliare și o strategie de portofoliu necesită metoda analitică. În această carte, folosim o abordare care ne permite să luăm în considerare diverse metode. Această abordare constă din patru etape, care sunt date în tabel. 3.2.

Cele patru faze în cauză sugerează cercetări metodologia, acoperirile (garanții), structurile și rezultatele investițiilor. La studiul metodologiei, un set de stări posibile ale pieței ca întreg, capabil să ofere un impact asupra rezultatelor analizei. Cu alte cuvinte, creăm multe scenarii posibile. În etapa de analiză a acoperirii (garanții), sunt luate în considerare caracteristicile unui anumit grup de active, în special în ceea ce privește întoarcerea timpurie, pierderi și alte aspecte care pot afecta fluxul de plăți. La examinarea structurii, suma plăților de valori mobiliare se calculează pentru fiecare scenariu, ținând seama de rambursările, pierderile și alte estimări precoce, inclusiv caracteristicile structurilor utilizate în emiterea de tipuri specifice de valori mobiliare, precum și alți factori semnificativi. În cele din urmă, la evaluarea rezultatului, se efectuează calcule necesare pentru rezumarea datelor privind fluxul de plăți.

Diferențele în analizarea metodelor reflectă diferențele în alegerea opțiunilor din fiecare dintre aceste patru etape. O metodă de analiză relativ simplă - calcularea profitabilității MBS este descrisă în capitolul 8. O analiză mai complexă care ia în considerare costul opțiunilor încorporate (OAS) este aplicat MBS din capitolul 13. Ambele metode analitice (de asemenea Ca și în alte cazuri revizuite în carte), includeți cele patru etape enumerate mai sus. În ciuda faptului că procesul de analiză de claritate este împărțit în patru etape, acestea sunt strâns legate între ele. De exemplu, alegerea metodologiei depinde de modul în care este posibilul set de rezultate. Analiza de acoperire implică cunoașterea rezultatelor obținute în stadiul de stabilire a metodologiei și, la rândul său, definește unele componente cheie ale structurii.

Metodologie

La metoda de definire a metodologiei, sunt stabilite parametrii de bază ai analizei viitoare. Se determină tipurile de riscuri. Această etapă este cea mai importantă și, în același timp, importanța sa este adesea subestimată. Scopul principal este de a determina setul de factori care reflectă rezultatele comportamentului de piață al valorilor mobiliare care trebuie incluse în analiză. Importanța acestei faze este că stabilește limitele analizei. Factorii care nu sunt luați în considerare aici nu sunt incluși în analiză la etapele ulterioare.

Datorită complexității proceselor de securitizare și structurare, analiza valorilor mobiliare necesită reprezentând o multitudine de factori. Din păcate, metodele sunt prea adesea acceptabile pentru analizarea anumitor instrumente și procese financiare, transferate orbește la toate celelalte instrumente și procese, excluzând particularitățile acestuia din urmă. Astfel, rezultatele comportamentului pieței MBS trebuie corelate cu situația de pe piața imobiliară; Soarta instrumentului datoriei furnizată de dreptul la proprietate comercialaPoate depinde de vânzările cu amănuntul, iar rezultatele comportamentului pe piața valorilor mobiliare oferite de încasările pe cardurile de credit sunt din numărul de falimente ale persoanelor. Subestimarea impactului situației economice în schimbare poate duce la faptul că analiza nu va lua în considerare riscurile potențiale de investiții.

Cea mai importantă componentă a conjuncturii economice care afectează majoritatea investițiilor cu venituri fixe este rata dobânzii. Ratele dobânzilor sunt impactul direct asupra rezultatelor și nivelului de risc de investiții în valori mobiliare cu un rating ridicat fără rambursare anticipată. La valori mobiliare cu dreptul de rambursare anticipată, cum ar fi MBS și alte instrumente structurate, rata dobânzii este afectată indirect prin dependența fluxului de plăți privind valorile mobiliare din ratele dobânzilor. Definiția valorii de piață a instrumentului de investiții și a riscurilor asociate în acest caz este un proces complex.

Atunci când se analizează dinamica ratelor dobânzilor, sunt posibile diferite ipoteze - de la cele mai simple atunci când se presupune că rata dobânzii va rămâne neschimbată pe întreaga perioadă a perioadei, la modelele dinamice, când se presupune că rata dobânzii variază liniar 12 luni, iar natura fiecărei schimbări este calculată în funcție de probabilitatea determinată de volatilitatea actuală a ratelor dobânzilor; Și, în cele din urmă, la cele mai dificile, atunci când ratele dobânzilor sunt determinate în cadrul unui model cu două factori al unui proces stochastic, în care distribuția ratelor dobânzilor are un caracter de logon, are capacitatea de a reveni la valoarea medie a valorii "Și îndeplinește absența arbitrajului (două factori, log-normal, procesul mediu-revenire care satisface o condiție fără arbitraj), iar valorile varianței și de covariarare utilizate în modelarea se bazează pe date empirice.

Rata dobânzii nu este singurul factor care afectează rezultatele comportamentului de piață al valorilor mobiliare. Ca și în valori mobiliare, luând în considerare factorul uman, aceste instrumente financiare complexe experimentează impactul tuturor circumstanțelor care afectează comportamentul debitorilor finit. Schimbări în viața personală (nunta, divorțul, nașterea copiilor, moartea celor dragi) afectează drepturile de locuințe și afectează solvabilitatea debitorului. Deoarece tranzacția de securitizare acoperă multe împrumuturi individuale, comportamentul unui debitor individual nu poate afecta în mod semnificativ soluțiile de investitor. Cu toate acestea, acțiunile întreprinse în ansamblu, debitorii individuali vor determina comportamentul de piață al valorilor mobiliare. Acesta este motivul pentru care analiștii specializați în analiza acestor valori mobiliare studiază cu atenție datele economice legate de piețele forței de muncă și imobiliare, precum și alte statistici economice și demografice.

Una dintre principalele dificultăți ale acestei analize este că aceste caracteristici "schimbabile" referitoare la acoperirea și comportamentul pieței de valori mobiliare ar trebui luate în considerare în contextul permisiunilor cu privire la dinamica ratelor dobânzilor. Nu este suficient să se concluzioneze că creșterea șomajului duce la o scădere a frecvenței randamentelor timpurii. De asemenea, este necesar să se determine exact modul în care rata șomajului se schimbă cu această modificare a ratei dobânzii.

Alegerea metodologiei prevede, de asemenea, alegerea unui model financiar și teoretic. De regulă, analiza valorilor mobiliare cu venit fix se efectuează în cadrul metodei analitice comparative și implică o comparație a prețurilor de piață a două sau mai multe tipuri de valori mobiliare. Unele instrumente analitice sunt mai potrivite pentru analiza comparativă a valorilor mobiliare cu diferite caracteristici de investiții. Există o teorie dezvoltată care conectează dinamica ratelor dobânzilor cu frecvența executării opțiunilor (frecvența returnărilor timpurii). Diferite metode de analiză au o compatibilitate mai mare sau mai mică cu prevederile acestei teorii. Dar chiar și în cazurile în care analiștii au identificat teoria aplicată, aceștia pot alege diverse metode de utilizare a acesteia, care pot diferi în mecanismele de analiză și rezultatele. În detaliu, teoria financiară a ratelor dobânzilor este discutată în capitolele 7 și 12.

Strat

Decizia cu o abordare specifică și ipoteze inițiale (ipoteze) în raport cu scenariile economice generale, investitorii sunt capabili să prezică caracteristicile și comportamentul de acoperire preconizat (provizion). Scopul analizei este de a identifica factorii care afectează debitul, care generează acoperire, precum și îndeplinirea obligațiilor asupra valorilor mobiliare emise. Astfel de factori (ipoteze) sunt, de obicei, asociate cu forma unor indicatori specifici care caracterizează comportamentul pe piață al activelor (de exemplu, rata anuală a dobânzii) sau la forma unor modele finalizate, care se bazează pe date privind acoperirea și indicatorii economici la Construiți un prognostic lunar al comportamentului de securitate. Cu această analiză, accentul se face de obicei la randamentele timpurii și la condițiile de credit.

Returnările anticipate au loc atunci când debitorul decide să-și realizeze dreptul (opțional) la rambursarea anticipată a împrumutului. Condiții contractuale ale majorității produse de credit să ofere debitorilor dreptul de a produce rambursarea anticipată a datoriei principale în orice moment; Altele, dimpotrivă, oferă sancțiuni în cazul rambursării anticipate a datoriei sau a altor restricții stabilite în contractele de împrumut. Spre deosebire de obligațiunile corporative, programele temporare ale creditelor timpurii de consum sunt de obicei proiectate pe baza analizei datelor statistice obținute pe o perioadă lungă de timp și nu se bazează pe optimizarea obligațiilor de plată, deoarece debitorii se confruntă adesea cu cheltuieli neprevăzute, termenii și mărimea cărora Este imposibil să se aprecieze teoretic.

Evaluarea creditului este, în primul rând, evaluând probabilitatea întârzierii în returnarea sau neîndeplinirea obligațiilor (implicită), precum și dimensiunea pierderii. De obicei, împrumuturile pentru care sunt luate în considerare plățile de întârziere depasit (Delincvent). Calitatea datoriilor restante este măsurată prin numărul de zile care au trecut de la data perioadei de plată. Datoria restante cu o perioadă de peste 60 sau 90 de zile este luată în considerare îndoielnic (Serios delincvent). Pentru unele produse de credit, sunt recunoscute datoriile restante implicit de împrumutat. Faptul implicit înseamnă începutul procedurii de despăgubire pentru daune. Compania de service (service) poate încerca să plătească pierderi prin încheierea unui nou acord sau prin adăugarea de recuperare a proprietății debitorului. (Blocare). Diferența dintre valoarea datoriei nerambursabile și cantitatea de compensare (mai puțin cheltuieli judiciare) Numit summit-ul pierderilor (severitatea pierderii).

Ipotezele privind frecvența randamentelor timpurii și grafica lor temporară, precum și îndeplinirea obligațiilor de împrumut se bazează, de obicei, pe analiza statistică a datelor istorice. Aprobarea și evaluarea fiabilității acestor ipoteze reprezintă un element-cheie în alegerea (proiectarea) structurii securitizării și prezicerea comportamentului de piață al valorilor mobiliare fabricate. Fiecare tip de acoperire (colateral) necesită o analiză independentă și cuprinzătoare a caracteristicilor specificate.

Structura

Etapa de dezvoltare a scenei este kernelul procesului analitic. În același timp, se calculează fluxul de plăți la valori mobiliare. Baza calculului este ipotezele privind viitoarea situație economică (metodologie), estimări obținute în stadiul analizei de acoperire (securitate), precum și caracteristicile acordurilor de împrumut incluse în acoperire și designul legal Tranzacții de securitizare. Rezultatele obținute la etapa următoare sunt, de obicei, o generalizare a tuturor caracteristicilor fluxurilor de plăți efectuate într-un fel sau altul. Calculul fluxului de plăți dintr-un punct de vedere teoretic este o sarcină destul de trivială, dar în multe cazuri este cel mai mult timp consumator.

Procesul de calcul începe cu evaluarea activelor de bază, adică acoperiri. La baza sa, se determină suma plăților de valori mobiliare, care vor fi eliberate în timpul securitizării bazei de credit selectate. Plățile de plată a valorilor mobiliare corespund fluxului de plăți care generează o piscină de împrumut. Fluxul de numerar generat de valorile mobiliare structurate este format pe baza fluxului de numerar la valorile mobiliare cum ar fi trecerea. Fluxul de plăți din portofoliu este definit ca suma fluxurilor de numerar pentru fiecare dintre valori mobiliare. Procesul de distribuire a fluxului de numerar generat de stratul de acoperire între diferite clase de valori mobiliare este uneori numit cascada (cascadă)Deoarece descrie modul în care un singur flux de plată este împărțit între diferite instrumente.

Cea mai mare complexitate în acest stadiu este alegerea indicatorilor adecvați care descriu trăsăturile comportamentului valorilor mobiliare. Fiecare împrumut furnizat are caracteristici unice care determină dinamica plăților, iar fiecare valori mobiliare face obiectul unui set complex de norme care stabilesc procedura de distribuire a plăților primite între diferite clase de valori mobiliare. O altă considerație importantă referitoare la această fază de analiză se referă la definirea nivelului necesar al detaliilor sale. În unele cazuri, informațiile complete despre fiecare dintre împrumuturi sunt inaccesibile, astfel încât analiza ar trebui să se bazeze pe indicatorii medii ponderate. În alte cazuri, cele mai multe informații sunt disponibile. În acest caz, analistul ar trebui să găsească echilibrul corect între dorința de a maximiza acuratețea estimărilor și costurile suplimentare asociate volumului tot mai mare de calcul.

Rezultate

Etapa finală este analiza rezultatelor obținute. În acest stadiu, indicatorii generalizați sunt determinați pe baza fluxurilor de numerar și a abordărilor teoretice (metodologia). Scopul determinării indicatorilor generalizați este de a ajuta companiile din procesul de investiții. Rezultatele analitice, de regulă, oferă o imagine destul de completă a veniturilor, a costurilor și a riscurilor.

O evaluare a veniturilor oferă o idee despre un program temporar al viitorului flux de plăți și cuantumul veniturilor. Determinarea costului vă permite să răspundeți la întrebarea despre care lucrările sunt așteptate de piață scumpă și care sunt ieftine? Deși calitatea superioară a parametrilor estimați oferă prognoze mai fiabile ale comportamentului viitor al valorilor mobiliare, toate estimările și-au făcut punctele forte și punctele slabe. Evaluarea cantitativă a riscurilor ne permite să încheiem cu privire la eficacitatea unei investiții deosebite, precum și compararea reciprocă a rezultatelor comportamentului de piață al diferitelor instrumente de investiții (Tabelul 3.3).

Tabelul 3.3. Tipuri de rezultate analitice

Parametri	Static	Pitoresc	Luând în considerare opțiunile
	Randament	Venitul cumulativ (randament)	Randament luând în considerare valoarea opțiunilor încorporate (OA-Randament) (parametru rar utilizat)
Pretul din magazin	Răspândirea profitabilă	Venituri de profil	Răspândiți ținând cont de costul opțiunilor (OAS)
	Termen mediu ponderat la maturitate Durata fluxului de plăți	Durata efectivă	Durata luând în considerare opțiunile încorporate (OA-Durata) Convecția luând în considerare opțiunile încorporate (convexitatea OA)

Pentru valori mobiliare cu risc de pierderi datorate neîndeplinirii de acoperire a obligațiilor, există indicatori care ajută la estimarea risc de credit. Magnitudinea parțial din acest risc. Determinată în procesul de structurare atunci când un rating de credit este atribuit fiecărei clase de valori mobiliare. Cu toate acestea, pentru evaluare risc de credit Din punct de vedere al investitorului, poate fi necesară o analiză suplimentară.

Precizia și utilitatea acestor indicatori depind de modul în care este procesul analitic. În etapa finală, numai acei factori care au fost incluși în analiză la început sunt luați în considerare, adică la metoda de a alege o metodologie, extinsă în continuare într-o formă specifică atunci când studiază acoperirea, atașată la o structură specifică și, În cele din urmă, sunt rezumate sub formă de indicatori generalizați la rezultatul primirii.

O varietate de tipuri de acoperire, structuri de securitizare și strategii de investiții determină necesitatea diferitelor instrumente de analiză. Problemele de impact necesită aplicații în diverse feluri Și profunzimea analizei. În ciuda faptului că instrumentele analitice diferă semnificativ în gradul de complexitate a calculelor efectuate, în conformitate cu cerințele privind datele inițiale și complexitatea tehnică, majoritatea dintre acestea includ aceleași patru etape de analiză asociate cu metodologia, acoperirea, structura și rezultatele.

Alegerea făcută pe fiecare dintre etape determină eficacitatea instrumentelor utilizate pentru rezolvarea problemelor specifice. Fiecare etapă este strâns legată de restul. Instrumentele analitice bune se disting prin niveluri comparabile de dificultate în toate cele patru etape. Indicatorii complicați bazați pe ipoteze simple sau ipoteze simplificate pot crea o impresie falsă de precizie, în același timp, utilizarea indicatorilor primitivi bazați pe ipoteze complexe - deșeuri goale de forțe și timp. Analiza bună Necesită respectarea deplină a metodei de rezolvare a gradului de complexitate a sarcinii.

Exerciții

Exercitarea 3.1a.Care este impactul pe termen scurt și pe termen lung al unei creșteri a răspândirii în portofoliul de investiții a trei tipuri de investitori: Speculația arbitrului, investitorul sa axat pe primirea marjei de dobândă și investitorul care implementează strategia de venit cumulativ ? Excel din faptul că o creștere a răspândirii valorilor mobiliare care se află în portofolii de investitori are un impact asupra costului instrumentelor de acoperire a riscurilor pentru speculativul arbitrului, valoarea obligațiilor pentru un venit orientat spre investitor și modificările indicelui de referință Pentru un participant la piață care aderă la strategia maximizând veniturile cumulate.

Exercițiul 3.1b.În cazul în care compania are fonduri suplimentare pentru a investi în unele instrumente, care sunt consecințele pe termen scurt și pe termen lung ale unei creșteri a răspândirii?

Exercițiul 3.2.Luați în considerare diferențele dintre diferitele tipuri de investitori. Care sunt avantajele și dezavantajele comparative pentru fiecare tip de două metode de reflecție de mai jos raportarea contabilă Instrumente financiare: Contabilitate la valoarea de piață, reprezentând costul achiziției?

1 În terminologia pieței opționale, termenul "retur a returnării" este sinonim cu termenul "Execuție opțiune". - Notă. Științific ed.

Scopul principal al existenței oricărei structuri comerciale este de a primi venituri. O modalitate de a atinge acest obiectiv este de a investi. Investiția mijloacelor urmează numai după efectuarea unei analize de investiții. Vă permite să stabiliți fezabilitatea metodei de investiții selectate.

Ce este analiza investiției

Analiza investițiilor (IA) este un set de activități necesare pentru formarea unui plan de afaceri eficient, pentru a stabili gradul de oportunitate a investițiilor. Analiza vă permite să fundamentați metoda de investiție selectată.

Când ar trebui să conduc o analiză?

Analiza investițiilor poate fi împărțită în două categorii:

1. Analiza subiectului. Studiul se efectuează înainte de începerea tranzacției. Este în mod fundamental să luați o decizie privind fezabilitatea investițiilor. Procesul analizează toate aspectele care pot afecta cursul investiției. Subsecțiunea presupune formarea investițiilor și a obiectivelor. Gradul de risc este calculat. Semnificația socială a proiectului și strategia de gestionare este determinată.
2. Analiză temporară. Se efectuează pe tot parcursul proiectului de investiții.

IMPORTANT! Analiza investițiilor este o măsură non-pe termen, dar un eveniment dinamic. Deținerea sa în procesul de implementare a proiectului vă permite să ajustați sarcinile și obiectivele, creșteți eficiența.

Funcții de analiză a investițiilor

Luați în considerare funcțiile analizei investiționale:

• Formarea structurii colectării informațiilor necesare investițiilor eficiente.
• Stabilirea riscurilor care sunt posibile pe diferite niveluri ale proiectului de a investi.
• Căutați metode de investiții alternative.
• Crearea unei baze pentru luarea deciziilor.
• Stabilirea ordinii activităților de investiții.
• Crearea unei baze pentru luarea deciziilor privind atragerea fondurilor.

EA este un instrument multifuncțional.

Sarcini de analiză a investițiilor

Luați în considerare sarcinile IA:

• Selectarea surselor de finanțare care vor asigura rezultatul așteptat.
• Alegerea unor soluții de investiții adecvate care vor spori competitivitatea companiei.
• Analiza gradului de risc pentru investitori.
• Determinarea gradului de rentabilitate al proiectului.
• Îmbunătățirea calității investițiilor.

Analiza investițiilor vă permite să formați o bază de date în toate etapele proiectului de investiții.

IMPORTANT! Scopul principal al analizei este de a determina fezabilitatea și eficiența proiectului. Acestea calculează rezultatul implementării și beneficiilor acestuia din proiect. Dacă beneficiile investițiilor sunt insuficiente, proiectul nu va fi aprobat.

Metode de analiză a investițiilor

Pentru diferite tipuri de investiții, sunt intenționate diferite metode de analiză.

Analiza investiției reale

Investițiile reale (RI) diferă de finanțare. Diferențele sunt determinate de metodele utilizate. Luați în considerare:

• Venitul OT. investiții reale Se poate aștepta doar pe termen lung (an sau mai mult).
• Volumul este suficient de mare.
• RI are de obicei o legătură directă cu obiectivele pe termen lung ale companiei.

Toate diferențele în cauză ar trebui luate în considerare la analizarea. Studiul se efectuează în două direcții:

1. Studiul eficienței economice a depozitelor.
2. Determinarea gradului de riscuri.

Studiul eficienței economice a depozitelor se desfășoară în aceste moduri precum:

• Estimarea contabilă . Pe baza estimării actuale a valorilor proiectului. Nu ia în considerare un astfel de factor ca și timpul. Contabilitatea se caracterizează prin simplitate, precum și prin vizibilitate. Cu toate acestea, metoda considerată este considerată auxiliară.
• Metoda dinamică. Evaluarea se efectuează luând în considerare un astfel de factor cu timpul. Metoda este considerată mai precisă.

Pentru a evalua gradul de riscuri, se aplică diferite metode matematice.

Analiza investițiilor financiare

Analiza FI poate fi efectuată printr-o varietate de metode. Ia în considerare principalul lor:

• Fundamental. Scopul principal al acestei metode este de a evalua atractivitatea valorilor mobiliare, dinamica modificărilor în valoarea lor. Procesul analizează piața globală, industriile separate. Această metodă permite explorarea întrebărilor fundamentale.
• Tehnic. Se formează o prognoză pentru valoarea valorilor mobiliare. Prognoza se bazează pe schimbarea prețurilor în trecut. Analiza tehnică vă permite să determinați timpul optim pentru a cumpăra și implementa lucrările.
• Portofoliu.. Procesul analizează portofoliul de investiții. Scopul principal al metodei este studiul raportului dintre valorile de randament și risc, alegerea portofoliului optim.

Metodele pot fi utilizate atât individual, cât și în complex.

Procedura de analiză

Următoarele etape ale analizei investiționale pot fi distinse:

1. Formarea bazei de informații. Informațiile sunt colectate, pe baza căreia se va efectua analiza.
2. Efectuarea unui studiu preliminar. În special, se efectuează o analiză preliminară a factorilor externi, condițiile mediului de investiții.
3. Evaluarea factorilor externi. În acest stadiu, piața în sine este investigată, parametrii externi care pot afecta atractivitatea investițiilor.
4. Investigarea sumei fondurilor gratuite din cadrul companiei. Este necesar să se determine valoarea fondurilor care vor avea ca scop investirea. În acest stadiu, potențialul organizației este, de asemenea, investigat.
5. Studiul stabilității economice.
6. Crearea unei concluzii cu privire la un proiect de investiții bazat pe complexul de factori.
7. Efectuați analiza comparativă.

Etapele de analiză pot varia în funcție de scopul studiului.

Un exemplu de analiză

Compania utilizează echipament pentru producția de produse. În acest an a apărut echipamente cu aceleași funcții, dar este mai productiv, mobil și rapid. Achiziționarea tehnologiei va crește producția de produse, va reduce costurile de producție. Costul inițial Echipamentele s-au ridicat la 32 de mii de dolari. Deprecierea a fost taxată peste aceasta timp de 10 ani. În prezent, costul echipamentului este de 15 mii de dolari. Echipamentele noi costă 55.500 de dolari. Durata de viață este de 8 ani. După expirarea acestui timp, echipamentul va fi transformat în resturi. Costul acestui rest va fi de 1.500 de dolari.

Indicatorul de performanță al echipamentului curent este de 200 mii de unități de produse finite pe an. La operarea noului echipament, valoarea luată în considerare va crește cu 25%. Gestionarea organizației este încrezătoare că toate acest volum de produse va putea implementa. Cheltuieli curente pe unitate Produs:

• 12 cenți - plata salariului.
• 50 de cenți - Costuri materii prime.
• 24 Centrul - deasupra capului.

La operarea echipamentului nou, cheltuielile vor fi după cum urmează:

• 8 cenți - plata salariilor.
• 47 de cenți - costurile materiilor prime.
• 16 cenți - deasupra capului.

Costurile pentru salariile plătitoare au scăzut datorită faptului că funcționarea noilor echipamente a permis să respingă un operator. Procesul a devenit mai automatizat. Costurile privind materiile prime sunt reduse datorită faptului că pierderile sunt reduse. Pe baza acestor valori, este compilată o masă. În acest caz, mărimea investiției inițiale este de 35.625 de dolari (cu o deducere a veniturilor din vânzarea de echipamente vechi, deducerile fiscale).

Sub investiții sau investiții În sens general, refuzul temporar al entității economice de la consumul de resurse la dispoziția sa (capital) și utilizarea acestor resurse pentru a-și spori bunăstarea în viitor. Cel mai simplu exemplu de investiții este cheltuielile de fonduri pentru achiziționarea de bunuri caracterizate de o lichiditate semnificativ mai mică - echipamente, imobiliare, financiare sau alte active imobilizate.

Semnele de bază. activitatea de investițiiDefinirea abordărilor la analiza sa sunt:

• Ireversibilitate asociată cu pierderea temporară a valorii consumatorilor de capital (de exemplu, lichiditatea).
• Așteptând o creștere a nivelului inițial de bunăstare.
• Incertitudinea asociată cu atribuirea rezultatelor pe o perspectivă relativ lungă pe termen lung.

Este obișnuit să se facă distincția între două tipuri de investiții: investiții reale și investiții financiare (portofoliu). Cu prezentarea ulterioară a materialului, acesta va fi în principal despre primul dintre ele.

Principalele concepte ale teoriei analizei investiționale includ:

Trebuie remarcat faptul că, în cazul unei investiții reale, condiția de atingere a obiectivelor intenționate, de regulă, se dovedește a utiliza (operațiunea) activelor imobilizate respective pentru producerea unor produse și implementarea ulterioară. Acest lucru, de exemplu, aparține utilizării structurilor organizaționale și tehnice ale afacerii nou educate pentru a extrage profituri în timpul activităților legale ale întreprinderii create cu implicarea investițiilor.

Proiect de investiții

Dacă volumul investițiilor se dovedește a fi esențial pentru această entitate economică în ceea ce privește impactul asupra situației sale financiare curente și promițătoare, adoptarea deciziilor de gestionare relevante ar trebui să fie precedată de stadiul de planificare sau de proiectare, adică o etapă de Cercetare de investiții, finalizarea proiectului de investiții.

Proiect de investiții Se numește un plan sau un program de măsuri legate de punerea în aplicare a investițiilor capitale și de rambursarea și profitul ulterior.

Sarcina dezvoltării unui proiect de investiții este de a pregăti informațiile necesare pentru decizia rezonabilă privind punerea în aplicare a investițiilor. Principala metodă de realizare a acestui obiectiv este modelarea matematică a consecințelor adoptării deciziilor relevante.

Abordarea bugetului și fluxurile de numerar. În scopuri de modelare, proiectul de investiții este luat în considerare în scanarea temporară, iar perioada analizată (orizontul studiului) este împărțită în mai multe intervale de planificare egală. Pentru fiecare interval de planificare, bugetele sunt întocmite - estimări ale veniturilor și plăților care reflectă rezultatele tuturor operațiunilor efectuate în acest interval temporar.

Soldul unui astfel de buget este diferența dintre sosiri și plăți - există un flux de numerar al unui proiect de investiții la acest interval de planificare. Dacă toate componentele proiectului de investiții sunt exprimate în evaluarea numerarului, obținem o serie de valori ale fluxului de numerar care descriu procesul de implementare a unui proiect de investiții.

În structura mărită, fluxul de numerar al proiectului de investiții constă în următoarele elemente de bază: Costurile de investiții. Venituri din vânzările de produse. Costurile productiei. Taxe.

La etapa inițială a implementării proiectului (perioada de investiții), fluxurile de numerar sunt de obicei negative. Aceasta reflectă ieșirea de resurse care apar în legătură cu crearea de condiții pentru activități de urmărire (de exemplu, achiziționarea de active imobilizate și formarea capitalului de lucru pur).

După finalizarea investiției și începerea perioadei operaționale asociate cu începerea funcționării activelor imobilizate, valoarea fluxului de numerar, de regulă devine pozitivă. Venituri suplimentare din vânzarea de produse, precum și suplimentare costurile productieiPot exista atât valori pozitive și negative în timpul implementării proiectului. În primul caz, acest lucru poate fi datorat, de exemplu, cu închiderea producției neprofitabile, atunci când veniturile declin se suprapune la economii de costuri. În al doilea caz, reducerea costurilor ca urmare a economiilor lor în timpul, de exemplu, modernizarea echipamentelor.

Din punct de vedere tehnic, sarcina analizei investiționale este de a determina care va fi cantitatea de fluxuri de numerar printr-un rezultat în creștere la sfârșitul orizontului stabilit al studiului. În special, este fundamental important dacă va fi pozitiv.

Profitul și amortizarea. În analiza investițiilor, conceptele de profit și fluxul de numerar joacă un rol major, precum și conceptul de depreciere.

Semnificația economică a conceptului de "profit" este că este o creștere a capitalului. Vorbind altfel, este o creștere a bunăstării entității economice, care dispune de o anumită cantitate de resurse. Profitul este scopul principal al activității economice.

De regulă, profitul se calculează ca o diferență între venitul derivat din vânzarea de produse și servicii la un anumit interval de timp și costurile asociate producției acestui produs (furnizarea de servicii).

Este necesar să se sublinieze că, în teoria analizei de investiții, conceptul de "profit" (totuși, ca multe alte concepte economice) nu coincide cu interpretarea sa contabilă și fiscală.

În activitățile de investiții, profitul este precedat de rambursarea investițiilor inițiale, care corespunde conceptului de "depreciere" (în limba engleză cuvântul "amortizare" înseamnă: rambursarea părții principale a datoriei). În cazul investițiilor de fonduri în active imobilizate, se efectuează deducerile de amortizare.

Astfel, fundamentarea punerii în aplicare a principalelor cerințe impuse proiectului în domeniul investițiilor reale se bazează pe calcularea sumelor de depreciere și profit în cadrul orizontului stabilit al studiului. Această sumă, în cazul general, va ajunge la fluxul de numerar total al perioadei operaționale.

Costul de capital și ratele dobânzilor. Conceptul de "costul capitalului" este strâns legat de un concept economic - profituri.

Valoarea capitalului în economie este capacitatea sa de a crea un cost suplimentar, adică de a face un profit. Această valoare pe piața relevantă este piața de capital - și determină valoarea acestuia.

Astfel, costul capitalului este o rată de profit care determină valoarea eliminării capitalului pe o anumită perioadă de timp (ca regulă).

În cel mai simplu caz, atunci când una dintre părți (vânzătorul, creditorul, creditorul) transferă dreptul de a dispune de capital la cealaltă parte (cumpărătorului, împrumutat), costul capitalului este exprimat sub forma de interes ratele.

Valoarea ratei dobânzii este determinată pe baza condițiilor de piață (adică disponibilitatea utilizării alternative a capitalului) și gradul de risc al acestei opțiuni.

În același timp, una dintre componentele valorii de piață a capitalului este inflația. La efectuarea calculelor la prețuri constante, componenta inflaționistă din valoarea dobânzii poate fi exclusă. Pentru a face acest lucru, utilizați una dintre modificările cunoscute formulele Fishera:

Unde,
R este o rată a dobânzii reale;
n - rata nominală a dobânzii;
I - tempo-ul inflației.

Toate pariurile și rata inflației în această formulă sunt date sub formă de fracțiuni zecimale și ar trebui să se refere la aceeași perioadă de timp.

În general, rata dobânzii corespunde ponderii valorii principale a datoriei (principale), care trebuie plătită la sfârșitul perioadei estimate. Ratele de acest tip sunt numite simple.

Ratele dobânzilor care diferă de durata perioadei estimate pot fi comparate între ele prin calcularea ratelor efective sau a ratelor dobânzilor. Calculul ratei efective se efectuează în conformitate cu următoarea formulă:

Unde,

S este un pariu simplu;
N este numărul procentului de interes în intervalul examinat.

Cea mai importantă componentă a costului capitalului este gradul de risc. Ca urmare a diferitelor riscuri asociate cu diferite forme, direcții și condiții de utilizare a capitalului, pe piața de capital se pot observa în fiecare moment de timp diverse estimări Costul lui.

Reducere

Conceptul de "reducere" se referă la numărul de cheie din teoria analizei investiționale. Traducerea literală a acestui cuvânt din limba engleză ("reducere") înseamnă: reducerea costurilor, Markdown.

Reducere Se numește funcționarea calculului valorii moderne (termenul englez "valoarea actuală" poate, de asemenea, să se traducă ca "valoare reală", "valoarea actuală" etc.) sumele monetarereferitoare la perioadele viitoare de timp

Operațiunea opusă reducerii este calculul valorii viitoare ("valoarea viitoare") a cantității monetare inițiale - se numește incidență sau compus și este ușor ilustrată printr-o creștere a cantității de valoare a datoriei la o rată a dobânzii dată :

F \u003d p * (1 + r) n

Unde,
F - Valoarea viitoare;
P este o valoare modernă (valoarea sursă) a sumei de bani;
R este o rată procentuală (în termeni zecimali);
N - numărul de perioade de acumulare de dobândă.

Transformarea formulei de mai sus în caz de soluție la problema opusă arată astfel:

P \u003d f / (1 + r) n

Metodele de reducere sunt utilizate dacă este necesar să se compare cantitățile de încasări și plăți de numerar separate în timp. În special, criteriul-cheie pentru eficacitatea investiției - valoarea modernă netă (NPV) - reprezintă valoarea tuturor fluxurilor de numerar (venituri și plăți) care apar în perioada examinată (recalculată) la un moment dat, ca regulă, ca regulă O regulă, este aleasă momentul inițierii investițiilor.

După cum rezultă din toate cele de mai sus, rata dobânzii utilizată în formula pentru calculul valorii moderne nu este diferită de rata obișnuită, care reflectă, la rândul său, costul capitalului. În cazul utilizării metodelor de reducere, această rată este totuși denumită rata de actualizare (opțiuni posibile: "rata de comparare", "rata de barieră", "rata de actualizare", "coeficient de aducere" etc.).

Alegerea ratei de actualizare depinde în mare măsură o evaluare calitativă a eficacității proiectului de investiții. Există un număr mare de tehnici diferite care ne permit să fundamentăm utilizarea uneia sau a unei alte valori a acestui pariu. În cazul general, puteți specifica următoarele opțiuni pentru alegerea unei rate de actualizare:

• Rentabilitatea minimă a unei modalități alternative de utilizare a capitalului (de exemplu, o rată de rentabilitate a titlurilor de piață fiabile sau a unei rate de depozit într-o bancă de încredere).
• Nivelul existent de profitabilitate capitală (de exemplu, costul mediu ponderat al capitalului societății). Costul capitalului, care poate fi utilizat pentru implementarea acestui proiect de investiții (de exemplu, o rată a împrumutului de investiții).
• Nivelul estimat de rentabilitate a capitalului investit, ținând cont de toate riscurile proiectului.

Enumerate variante de pariuri diferă în principal de gradul de risc, care este unul dintre componentele valorii capitalului. În funcție de tipul de rată de actualizare a ratei de actualizare, trebuie interpretate rezultatele calculelor asociate evaluării eficienței investițiilor.

Sarcini pentru evaluarea unui proiect de investiții

Scopul principal al evaluării proiectului de investiții este motivul pentru coerența sa comercială (antreprenorială). Acesta din urmă implică îndeplinirea a două cerințe fundamentale:

• Rambursarea completă a fondurilor investite.
• Obținerea profitului, a căror dimensiune justifică refuzul oricărui alt mod de utilizare a resurselor (capital) și compensează riscul care apare din cauza incertitudinii rezultatului final.

Două componente ale coerenței comerciale a proiectului de investiții ar trebui să se distingă, respectiv condițiile necesare și suficiente:

• Eficiența investițiilor economice.
• Starea financiară a proiectului.

Evaluarea economică sau evaluarea eficacității investițiilor de capital vizează stabilirea caracteristicilor potențiale a proiectului în cauză pentru a asigura nivelul necesar sau așteptat de rentabilitate. La efectuarea unei analize de investiții, sarcina de a evalua eficacitatea investiției este principala definire a soartei proiectului în ansamblu.

Evaluarea financiară vizează alegerea unui sistem de finanțare a proiectelor și, prin urmare, caracterizează posibilitățile de implementare a potențialului economic care are proiectul. La evaluarea, ar trebui respectată o abordare economică și să ia în considerare numai acele beneficii și pierderi care pot fi măsurate în echivalentul banilor.

Etapele de evaluare a unui proiect de investiții

Ciclul de dezvoltare a proiectului de investiții poate fi reprezentat ca o secvență de trei etape (etape):

1. Formularea ideii proiectului
2. Evaluarea atractivității investițiilor a proiectului
3. Selectarea schemei de finanțare a proiectelor

Pe măsură ce etapele progresează, prezentarea proiectului este specificată și îmbogățită cu informații noi. Astfel, fiecare etapă este un fel de finisare intermediară: rezultatele obținute pe acesta ar trebui să servească drept o confirmare a fezabilității proiectului și, astfel, "sărind" la următoarea etapă de dezvoltare.

Pe primul stagiu Există o evaluare a posibilității de implementare a proiectului din punctul de vedere al marketingului, producției, aspectelor juridice și al altor aspecte. Informațiile sursă pentru acestea sunt informații despre mediul macroeconomic al proiectului, piața estimată a produselor, tehnologiilor, mediilor fiscale etc. Rezultatul primei etape este o descriere structurată a ideii proiectului și un program temporar al punerii sale în aplicare.

A doua fazaÎn majoritatea cazurilor, se dovedește a fi decisiv. Există o evaluare a eficacității investiției și determinarea posibila valoare a capitalului atras. Informațiile sursă pentru a doua etapă reprezintă o diagramă a investițiilor capitale, a volumelor de vânzări, a costurilor curente (producție), a nevoii de capital de lucru, rata de actualizare. Rezultatele acestei etape sunt cel mai adesea întocmite sub formă de tabele și indicatori ai eficienței investițiilor: costul curent net (NPV), perioada de rambursare, rata internă a rentabilității (IRR).

A treia etapă Este asociată cu alegerea sistemului optim de finanțare a proiectului și evaluarea eficacității investițiilor din funcția de proprietar (titular de proiect). Aceasta utilizează informații despre ratele dobânzilor și schemele de rambursare ale împrumuturilor, precum și nivelul plăților dividendelor etc. Rezultatele evaluării financiare a proiectului ar trebui să fie: un plan financiar pentru implementarea proiectului, formele prognozate ale situațiilor financiare și indicatorii de evaluare financiară.

Orice metodă de analiză a investițiilor implică luarea în considerare a proiectului ca obiect economic independent condiționat. Prin urmare, în primele două etape ale dezvoltării, proiectul de investiții ar trebui considerat separat de restul întreprinderii, implementarea acesteia.

O caracter separată (locală) a revizuirii proiectelor exclude posibilitatea alegerii corecte a schemelor pentru finanțarea acestora. Acest lucru se datorează faptului că decizia de atragere a uneia sau a unei alte surse de finanțare a investițiilor se face, de regulă, la nivelul întreprinderii în ansamblu sau diviziunea financiară independentă. În același timp, se ia în considerare situația financiară actuală a acestei întreprinderi, ceea ce este aproape imposibil de a reflecta în proiectul local.

Astfel, la întreprinderile mari, sarcina de a alege o schemă de finanțare a unui proiect de investiții (cel puțin pentru proiectele care pot fi atribuite categoriei "mari") cu necesitatea de a merge la cel mai înalt nivel de management. La nivelul managerial mediu, sarcina de a alege cel mai eficient, adică cele mai potențial profitabile proiecte din lista existentă.