Capitalul de risc și rolul său în finanțarea inovării. Piața de capital de risc. Venture antreprenoriat. Investiții financiare Capital de capital și capital de datorie

Capitalul de risc este în general asociat cu companii inovatoare.

Capital de risc este capital utilizat pentru investiții private directe, care este de obicei furnizat de investitori externi pentru a finanța companii noi, în creștere sau companii aflate în pragul falimentului. Investițiile de risc sunt de obicei investiții riscante cu randamente peste medie. Ele sunt, de asemenea, un instrument pentru obținerea unei părți din proprietatea unei companii. Un capitalist de risc este o persoană care face astfel de investiții. Un fond de capital de risc este un vehicul de investiții cu formarea unui fond general (de obicei un parteneriat) pentru investiția de capital financiar, în principal de la investitori terți din întreprindere, care prezintă un risc prea mare pentru piețele de capital convenționale și împrumuturile bancare.

Istorie

Deși au existat și alte vehicule de investiții similare în trecut, generalul Georges Doriot este considerat a fi tatăl industriei moderne de capital de risc. În Doriot, el a fondat Corporația Americană de Cercetare și Dezvoltare (AKIR), al cărei cel mai mare succes a fost Digital Equipment Corporation. Cand Echipamente digitaleși-a plasat acțiunile la bursă în 1968, a oferit AKIR o profitabilitate de 101% pe an. 70 de mii de dolari, pe care AKIR i-a investit în Digital Corporation în 1959, le-a avut valoare de piață 37 de milioane de dolari în 1968. Fairchild Semicondactor, fondată în 1959 de Venrock Esociates, este în general considerată a fi prima companie înființată cu finanțare de capital de risc. Înainte de cel de-al doilea război mondial, investițiile în capitalul de risc erau în primul rând o sferă de influență pentru persoanele cu valoare netă ridicată și familiile înstărite. Unul dintre primii pași către o industrie a capitalului de risc administrat profesional a fost Legea privind investițiile în afaceri mici din 1958. Această lege a permis Administrației Small Business din SUA să acorde licență companiilor private care investesc întreprinderile mici (KIMB) pentru a simplifica procesul de finanțare și gestionare a întreprinderilor mici din SUA. Această lege a abordat problemele ridicate în raportul Consiliului Rezervei Federale SUA către Congres. Acest raport a subliniat că a existat un decalaj mare pe piața de capital pentru finanțarea pe termen lung a întreprinderilor mici, orientată spre dezvoltare. Sarcina principală a programului KIMB a fost și rămâne în continuare simplificarea procesului de strângere de capital sistem economic, cu scopul de a finanța companiile mici inovatoare pentru a stimula dezvoltarea economiei SUA. În general, Capital de risc este strâns asociat cu întreprinderi inovatoare din punct de vedere tehnologic, în principal în Statele Unite. Datorită restricțiilor structurale impuse băncilor americane în anii 1930, în Statele Unite nu exista o industrie bancară comercială privată. Această situație a fost unică pentru țările dezvoltate... Și numai în anii 1980. renumitul economist Lester Sarow a criticat legea financiară americană pentru că nu a susținut niciuna bancă comercială altele decât cele administrate de Congres sub formă de proiecte finanțate federal. El a susținut că băncile conduse de Congres au dimensiuni mari, îndeplineau sarcini politice și, ca atare, se concentrau prea mult pe apărarea națională, locuințe și zone cu tehnologie specializată, cum ar fi explorarea spațiului. agriculturăși industria aerospațială. Activitatea băncilor americane de investiții s-a limitat doar la implementarea tranzacțiilor privind fuziunile și achizițiile de companii, problema capitalurilor proprii și a datoriei hârtii valoroase, și, adesea, tranzacții legate de dezintegrarea preocupărilor industriale pentru a avea acces la fondurile lor de pensii sau pentru a-și vinde capitalul de infrastructură, obținând în același timp venituri mari... Deficiențele legislației în acest domeniu au fost aspru criticate. În plus, aceste politici industriale s-au diferit de cele ale altor țări industrializate, în special Germania și Japonia, care în această perioadă și-au consolidat pozițiile pe piețele globale auto și electronice de consum. Cu toate acestea, spre deosebire de Statele Unite, aceste țări au devenit mai dependente de Banca centralași din evaluările oamenilor de știință de renume internațional, mai degrabă decât din metoda dispersată de stabilire a priorităților de către guvern și investitori privați.

Dezvoltarea Silicon Valley

În anii 60 și 70. Secolul XX firmele de capital de risc și-au concentrat investițiile în primul rând pe companiile în stadiu incipient și în expansiune. De obicei, aceste companii au folosit progrese în tehnologia electronică și informațională, precum și în domeniul medicinei. Ca urmare, finanțarea de risc a devenit sinonimă cu finanțarea tehnologică. În 1974, firmele de capital de risc au cunoscut o recesiune temporară din cauza prăbușirii bursa de valoriși, în mod firesc, investitorii erau atenți la acest nou tip de fond de investiții. 1978 a fost un record pentru capitalul de risc. Veniturile industriei în 1978 au fost de 750 de milioane de dolari.

Odată cu dezvoltarea relațiile de piațăîn Rusia, apar condiții reale pentru crearea de fonduri de capital de risc (risc) ca fiind cele mai adecvate specificului antreprenoriatului inovator.

Ideile de bază care stau la baza acestui mecanism în înțelegerea sa modernă au fost testate cu succes în Statele Unite la sfârșitul anilor 1940 și începutul anilor 1950. Ulterior, interesul pentru finanțarea riscantă a crescut din trei motive. În primul rând, într-o serie de cazuri, au primit investitorii venituri reale, care este de multe ori mai mare decât venitul posibil din tranzacțiile tradiționale de credit și financiare. În al doilea rând, specificitatea obiectelor de finanțare - proiecte antreprenoriale cu risc ridicat - a dat impuls dezvoltării unor metode speciale de gestionare care contribuie la minimizarea riscurilor investiționale. În al treilea rând, mecanismul de risc a oferit o oportunitate practică de finanțare a noilor idei și dezvoltări inovatoare în etapele inițiale ale implementării acestora.

Conceptul de „risc” (risc) în traducere din engleză înseamnă „risc”, adică capitalul de risc este capital de risc.

Capitalul de risc (risc) este o formă specială de investiții de capital în obiecte de investiții cu un nivel ridicat de risc, bazat pe primire rapidă rata mare de rentabilitate a capitalului investit.

Principiile finanțării de risc care își dezvăluie esența includ:

Lipsa garanțiilor de rentabilitate a fondurilor investite (fondurile sunt furnizate pentru o idee promițătoare fără asigurarea garantată cu proprietăți existente, economii, alte active);

Participarea investitorului la gestionarea proiectelor finanțate în toate etapele implementării acestora, începând cu examinarea „ideilor brute” și terminând cu asigurarea lichidității acțiunilor companiei înființate, cu ajutorul companie de management;

O rată ridicată a rentabilității capitalului investit (până la câteva sute la sută pe an) este asigurată de participarea la profituri sau acțiuni la capitalul autorizat al companiei investite;

Investiții treptate (pe măsură ce proiectul este implementat cu succes) pe termen lung;

Finanțarea proiectelor nelegate.

Investiția în capital de risc se realizează prin fonduri special create, care sunt gestionate de societăți de administrare. Resursele de investiții ale unui fond de risc sunt destinate companiilor de capital de risc care au șansa de a deveni întreprinderi mari și profitabile. Aceste cote sunt combinate cu absența oricăror garanții de succes, în special în primele etape ale dezvoltării unui nou produs sau a unei noi tehnologii.

O strategie de finanțare a riscurilor bazată pe o selecție strictă și pragmatică de proiecte vă permite să alegeți cel mai eficient dintre un număr mare de propuneri. Fiecare fond de risc este interesat să își investească capitalul în mai multe companii de capital de risc ( proiecte de risc) în diferite stadii de dezvoltare. În plus, proprietarii de capital de risc care doresc să reducă riscul investiției, distribuiți-o diferitelor industrii și pentru a controla activitățile unui fond de risc, de regulă, numiți „propria lor” persoană în funcția de administrator de fond de risc. Aranjarea finanțării prin intermediul unui intermediar financiar ajută la reducere riscurile investiționale datorită diversificării, deci este profitabilă pentru investitori. Fondul Venture oferă cel mai scump bani gheataîn schimbul proprietății unei companii de capital de risc, adică prin finanțarea unui proiect, fondurile de capital de risc devin coproprietari, ceea ce oferă posibilitatea controlului și gestionării ulterioare.

Pentru capitalul de risc, spre deosebire de credit, garanțiile ferme nu sunt critice. Mai important pentru el este prezența unei idei antreprenoriale atractive și reale, precum și a unui management capabil să o implementeze. Datorită riscului crescut, capitalul de risc este asigurat pentru mai mult de procent ridicat decât un împrumut, de regulă, cel puțin 25 - 35% pe an (rata exactă este stabilită când se detaliază investiția). Investițiile de capital de risc pot fi împărțite în grupuri: pornire, în timpul dezvoltării companiei, în timpul implementării unei anumite operațiuni și altele.

1. Investiția inițială este cea mai riscantă formă de investiție. Uneori, acestea sunt împărțite în două subgrupuri - pre-lansare și finanțare efectivă pentru pornire. Finanțarea înaintea începerii se referă la etapele foarte timpurii ale unei afaceri. Un exemplu este finanțarea lucrărilor pentru crearea unui prototip de produs nou, protecția brevetului său, analiza pieței de vânzări și furnizarea de servicii, selectarea managerilor și formarea companiei până în momentul în care este posibil pentru a trece la finanțarea inițială. Finanțarea pentru înființare este finanțare pentru a asigura demararea activităților de producție ale unei companii. Se presupune că produsele au fost deja proiectate, că a fost selectată o echipă de manageri și că au fost obținute rezultatele cercetărilor de piață.

2. Finanțarea pentru dezvoltare este în general împărțită în finanțare pentru demararea acesteia și etapele ulterioare. Finanțarea inițială este concepută pentru a ajuta întreprinderile mici cu potențial semnificativ de creștere. Având în vedere gradul relativ ridicat de predictibilitate al rezultatelor finanțării, riscul investițiilor de capital în acest caz este oarecum mai mic decât în ​​finanțarea pre-start, dar este încă semnificativ. Finanțarea într-o etapă ulterioară implică alocarea de fonduri întreprinderilor cu producție activă, care au un potențial mare de extindere, de exemplu, prin introducerea unei noi linii de producție sau crearea unei rețele de distribuție pe noi teritorii.

3. Finanțarea unei anumite operațiuni se realizează ca un act unic. De regulă, fondurile sunt alocate pentru o perioadă foarte scurtă (de exemplu, 2 ani). Astfel, de exemplu, se finanțează achiziția de întreprinderi pentru un anumit client, se realizează finanțare de tip bridge pentru a asigura activitățile companiei în perioada dintre alte tipuri de finanțare și se asigură fonduri pentru achiziția întreprinderii de către conducerea acesteia personal.

4. Există varietăți de capital de risc care nu sunt incluse în niciunul dintre grupurile de mai sus. Acestea includ:

Finanțarea salvării, care prevede alocarea de fonduri pentru punerea în aplicare a măsurilor pentru a asigura revigorarea unei întreprinderi - un potențial faliment;

Finanțarea înlocuirii concepută pentru a înlocui o parte din resursele externe ale firmei capital propriu;

Operațiuni de finanțare legate de intrarea companiei pe piața valorilor mobiliare.

Grad tipuri diferite investiția de risc este prezentată în tabel. 4.1.

Tabelul 4.1

Caracteristicile tipurilor de investiții

Capital de risc

Care sunt caracteristicile finanțării de risc pentru startup-uri? Ce este capitalul de risc? Cum arată lista celor mai bune fonduri de capital de risc din Rusia?

Aceste informații vor fi utile celor care vor să investească într-un proiect inovator, dar nu știu de unde să înceapă. Și, de asemenea, pentru cei care au deja o idee, dar nu au bani să o pună în aplicare.

Odată ce înțelegeți cum funcționează capitalul de risc, veți vedea noi oportunități și veți începe propria afacere.

Deci, să începem!

Cuvântul „întreprindere” a venit în limba rusă din engleză și înseamnă literalmente „întreprindere riscantă”. Prin urmare, investițiile de capital de risc sunt investiții foarte riscante.

De ce, în cazul investițiilor cu capital de risc, gradul de risc nu este doar ridicat, ci foarte mare? Pentru că vorbim despre investiții în afaceri inovatoare, tehnologii absolut noi, care încă nu au analogi.

Exemplu

Investiții în căi ferate, auto, comunicații mobile, tehnologie de calcul au fost inițial capital de risc (deși însăși definiția a apărut mult mai târziu). Acum, finanțarea acestor industrii aparține celei mai frecvente afaceri clasice.

În faza inițială sau inițială, investitorii investesc în proiect și, atunci când compania atinge un nivel constant ridicat, un bloc de acțiuni sau o acțiune este vândut la un preț foarte favorabil.

Cât de mare este riscul, atât de mult va fi justificat dacă va avea succes. Statisticile arată că, în ciuda riscului, investițiile în capital de risc sunt cele mai profitabile și stabile pentru mulți investitori.

Investitorii de risc pot fi indivizi(cel mai adesea legal) și fonduri întregi.

Fond de risc Este un fond de investiții axat pe lucrul cu proiecte inovatoare (startup-uri).

Capital de risc Capitalul investitorului este utilizat pentru finanțarea startup-urilor.

Investitorul în risc primește o parte din veniturile din afaceri și uneori participă la gestionarea proiectelor (de asemenea, nu este gratuit).

2. Cum să câștigi bani pe investiții de capital de risc - 6 pași simpli

Succesul cazului depinde în mare măsură de coerența acțiunilor. Faceți un plan și urmați exact toate punctele sale.

Pasul 1. Strângeți suma necesară

Fără această condiție, nu va exista un început. Aparent, te-ai apucat de treabă, având deja o anumită sumă de capital.

Pasul 2. Determinați direcția de investiție

Încercați să faceți acest lucru concentrându-vă pe situația de pe piața de valori. Este bine să găsești o nișă neocupată în sfera economică. Sau puteți lua o direcție absolut inovatoare, care este complet necunoscută și va fi prima de pe piață.

Pasul 3. Găsim o afacere promițătoare și stabilim strategia de dezvoltare a acesteia

Când ați selectat un proiect din care intenționați să obțineți un profit solid în viitor, analizați activitățile întreprinderii și dezvoltați cu atenție o strategie pentru dezvoltarea acestuia. Este exact cazul când trebuie mai întâi să gândești bine și apoi să acționezi.

Acordați atenție tuturor nuanțelor. Poate fi necesară reînregistrarea companiei ca societate pe acțiuni.

Pasul 4. Semnăm contractul

aceasta latura juridică Afaceri. Dacă nu cunoașteți complexitatea juridică, găsiți un avocat competent. Inițial design corect vă va scuti de necazurile de a corecta greșelile și va fi cheia unui început reușit.

Pasul 5. Controlul activităților companiei

Mulți capitaliști de risc își investesc cunoștințele în dezvoltarea proiectului, ajută cu sfaturi și contacte utile și participă la planificare. De asemenea, controlează activitățile întreprinderii.

Pasul 6. Vindeți acțiuni pe piața deschisă

După un anumit timp, proiectul va ajunge la o poziție financiară stabilă, iar rentabilitatea investiției va atinge nivelul așteptat. Apoi, puteți vinde acțiunile altor investitori care preferă să lucreze cu un risc minim.

3. Unde un investitor ar trebui să caute proiecte pentru investiții de capital de risc - 3 sfaturi utile pentru începători

Desigur, pentru un milionar este mai ușor să găsească un obiect de investiție, dar nu toți sunt milionari. Cu toate acestea, există mai multe modalități de a găsi un proiect care să se potrivească nevoilor dumneavoastră.

Multe startup-uri aspirante nu au capital inițial... Dar principala dificultate nu este aceasta, ci faptul că nu au un cerc social în care există acces la investitori.

În acest caz, un om de afaceri novice începe să atragă rude, prieteni, cunoștințe etc. Adică trebuie doar să comunici mai mult cu oamenii și să împărtășești informații.

Cu siguranță, prin intermediul unor prieteni sau cunoștințe, veți întâlni o persoană care are o idee de afaceri gata făcută, dar care nu are bani să o implementeze.

Internet pentru a ajuta! Site-urile de investiții nu sunt neobișnuite și multe opțiuni pot fi găsite în orice motor de căutare.

De exemplu, portalul de schimb de proiecte de investiții (inproex.ru) oferă asistență în găsirea atât a investitorilor, cât și a startup-urilor. În competența lor, chiar dezvoltarea de planuri de afaceri, schimbul de proiecte de investiții și alte tipuri de cooperare.

O altă binecunoscută platformă de investiții - startup.ua - oferă o bază extinsă de proiecte și formează un portofoliu de investiții. Sfaturi profesionale cu privire la orice problemă, schimb de experiență și cunoștințe se află, de asemenea, în lista serviciilor lor.

Sfat 3. Accesați platformele de investiții colective

Avantajul schimburilor online participarea la capital faptul că acțiunile proiectului sunt cumpărate chiar acolo de pe podea. Astfel, site-ul acționează ca un garant și reglementează relația dintre investitor și startup.

Unele dintre aceste site-uri efectuează o examinare a proiectelor, în timp ce altele nu consideră necesar să facă acest lucru. Dar, în orice caz, atât începătorii, cât și investitorii cu experiență pot găsi startup-uri pe bursele de capitaluri proprii.

Mai multe despre - într-un material separat de pe site.

4. Revizuirea fondurilor de capital de risc TOP-7 din Rusia

Am fost atenți la cele mai bune fonduri lucrând pe teritoriul Rusiei. Toate acestea există de mai bine de 2 ani și au făcut cel puțin 3 investiții în diferite sectoare ale afacerilor rusești.

Fondul corporativ al grupului de companii Softline funcționează din 2008 și are un capital de 20 de milioane de dolari. Se concentrează pe domeniul tehnologiilor informaționale și este specializat în startup-uri în stadiu incipient și în stadiu inițial, aducându-le la un nivel de creștere stabilă .

Printre cele 13 proiecte ale sale se numără magazinul online Daripodarki.ru, care a atins un nivel ridicat în 6 ani și a fost vândut companiei franceze Edenred.

În 2015, fondul și-a încheiat cea mai mare afacere, investind 7 milioane de ruble în rețeaua offline Business Family.

2) ABRT

Fondul există din 2006 și pariază pe o afacere care dezvoltă și vinde software. Mai mult, el poate investi într-un startup atât în ​​stadiul de semințe, cât și în stadiul de creștere.

Cele mai mari proiecte ale fondului sunt Acronis, KupiVIP și Oktogo.ru.

Fondatorii fondului, Andrey Baronov și Ratmir Timashev, sunt renumiți pentru faptul că în 2004 au vândut californianul Quest Software pentru 115 milioane de dolari companiei pe care au fondat-o ei înșiși Aelita Software.

De asemenea, este de remarcat faptul că, în faza inițială, fondul poate investi până la 2-3 milioane de dolari, oferind, de asemenea, antreprenorilor un sprijin puternic, având o experiență extinsă în management.

Fondatorul fondului, Evgeny Gordeev, își bazează munca pe două principii - flexibilitatea și viteza. Intrat în industria IT în 1997, el adaptează conceptele de proiecte occidentale la condițiile de dezvoltare din Rusia. Și o jumătate de oră îi este suficientă pentru a lua o decizie.

Funcționând din 2008, fondul are un volum de 2,5 milioane de dolari. acest moment cel mai faimos startup al său este Pluso.ru. Proiectele finalizate includ rețeaua de publicitate Okeo și comunitatea Ogorod.

Este considerat primul fond pentru faza incipientă din Rusia. Ei se numesc fondul business angel.

Principalul avantaj al fondului este că, pe lângă investiții, oferă partenerilor săi contacte și conexiuni. Ca să spunem așa, funcționează cu „bani inteligenți”.

Cel mai tare proiect este DARBERY (grup de cumpărături). Alte startup-uri sunt, de asemenea, implicate în vânzările online și în dezvoltarea de diverse aplicații pentru comunicații mobile și Internet.

Această fundație, care există din 2011, poate fi considerată una dintre cele mai avansate:

în primul rând, specialiștii săi au un instinct foarte fin - sunt capabili să vadă potențialul companiei chiar la începutul activității sale; în al doilea rând, își concentrează atenția asupra celor mai strălucite proiecte; în al treilea rând, fondul oferă un bun sprijin și creează Condiții mai bune pentru cooperare.

Într-un cuvânt, fundația stabilește o bară înaltă, în primul rând, pentru ea însăși. Proiecte finanțate de el - Dnevnik.ru, Vita Portal, Car-fin.ru și altele.

Fondatorul fondului, Serghei Belousov, se concentrează pe aducerea companiilor de tehnologie rusești pe marea piață. În plus, fundația oferă cu generozitate o resursă valoroasă - cunoștințe.

Proiectele în care Runa Capital investește sunt destul de reușite. Acest lucru se datorează în mare măsură faptului că echipa este capabilă să găsească un limbaj comun cu un partener și să mențină distanța necesară.

După cum puteți vedea, Sergey acordă o mare atenție factorului uman. La urma urmei, și în afaceri, oameni, nu roboți.

7) PBK (Fond de investiții pentru semințe)

Fondul de stat fondurile de risc din 2009 dezvoltă activ industria de investiții de risc din Rusia.

Cooperarea cu acest fond va fi de interes pentru antreprenorii care au luat ultimele descoperiri științifice și tehnice ca bază pentru afacerea lor. Și, de asemenea, pentru cei cărora nu le place atunci când investitorul caută prea activ să ia parte la procesul de management.

Dar un mare inconvenient în această cooperare va fi o cantitate imensă de documentație. Trebuie avut în vedere faptul că fondul investește doar cu un partener de risc.

Cele mai cunoscute proiecte sunt Wobot, Transformatoare ceramice, Tehnologii cu membrană.

Despre asta, citiți publicația specială.

Vă sugerăm să vizionați un videoclip despre particularitățile investițiilor de capital de risc din Rusia.

5. Cine sunt business angels și în ce se deosebesc de investitorii de capital de risc?

Numele liric, cam neobișnuit pentru terminologia afacerii, a apărut în anii 1920. Secolul XX. Aceasta a fost porecla pentru patronii bogați ai artei din Europa la acea vreme. Au investit în producții de teatru. Profiturile au fost primite numai dacă performanța a avut succes.

În prezent, acest element a rămas, deși a suferit unele modificări. Business angels investesc în proiecte în care nu sunt interesați doar de domeniu, ci și în care își pot aplica propriile abilități.

Adesea, business angels devin nu numai de dragul profitului, ci și pentru transferul de experiență sau implementarea cunoștințelor lor în practică. Ca să spun așa, pentru satisfacție morală.

Tabelul de mai jos vă va ajuta să înțelegeți diferența dintrebusiness angels și aventurăinvestitorami:

De regulă, un business angel este un antreprenor cu o educație solidă și excelent experienta personala... Latura intelectuală a proiectului nu este cea mai importantă pentru ei.

Prin urmare, cel mai adesea investesc în idei de afaceri de înaltă tehnologie și internet. Conform statisticilor, unul din cinci dintre ei este milionar.

În Rusia, investițiile „angelice” nu sunt încă foarte dezvoltate. Deși acum business angels se unesc deja în rețele, dintre care peste 20 au fost înregistrate în acest moment.

Pe site există materiale mai detaliate.

6. Concluzie

Am definit conceptele de bază și am examinat situația investițiilor de risc în Rusia. În următoarele articole, vom continua să studiem acest subiect.

Capital de risc - capitalul investitorilor destinat finanțării de noi, în creștere sau care se luptă pentru un loc pe piața întreprinderilor și firmelor (start-up-uri) și, prin urmare, asociat cu un grad ridicat sau relativ ridicat de risc; investiție pe termen lung investit în valori mobiliare sau întreprinderi riscante în anticiparea unor randamente mari. Capitalul de risc este în general asociat cu companii inovatoare.

Capitalul de risc este capitalul utilizat pentru investiții private directe, care este de obicei furnizat de investitori externi pentru a finanța companii noi, în creștere sau companii aflate în pragul falimentului. Investițiile de risc sunt de obicei investiții riscante cu randamente peste medie. Ele sunt, de asemenea, un instrument pentru obținerea unei părți din proprietatea unei companii. Un capitalist de risc este o persoană care face astfel de investiții. Un fond de capital de risc este un vehicul de investiții cu formarea unui fond general (de obicei un parteneriat) pentru investiția de capital financiar, în principal de către investitori terți în întreprinderi care sunt prea riscante pentru piețele de capital convenționale și împrumuturile bancare.

Deși au existat și alte vehicule de investiții similare în trecut, generalul Georges Doriot este considerat a fi tatăl industriei moderne de capital de risc. În 1946, Doriot a fondat American Research and Development Corporation (AKIR), al cărui cel mai mare succes a fost Digital Equipment Corporation. Când echipamentul digital a devenit public în 1968, acesta a oferit AKIR o profitabilitate de 101% pe an. AKIR de 70.000 de dolari investiți în Digital Corporation în 1959 a avut o valoare de piață de 37 de milioane de dolari în 1968. Fairchild Semicondactor, fondată în 1959 de Venrock Esociates, este în general considerată a fi prima companie înființată cu finanțare de capital de risc. Înainte de cel de-al doilea război mondial, investițiile în capitalul de risc erau în primul rând o sferă de influență pentru persoanele cu valoare netă ridicată și familiile înstărite. Unul dintre primii pași către o industrie a capitalului de risc administrat profesional a fost Legea privind investițiile în afaceri mici din 1958. Această lege a permis Administrației Small Business din SUA să acorde licență companiilor private care investesc întreprinderile mici (KIMB) pentru a simplifica procesul de finanțare și gestionare a întreprinderilor mici din SUA. Această lege a abordat problemele ridicate în raportul Consiliului Rezervei Federale SUA către Congres. Acest raport a subliniat că a existat un decalaj mare pe piața de capital pentru finanțarea pe termen lung a întreprinderilor mici, orientată spre dezvoltare. Obiectivul principal al programului KIMB a fost și rămâne în continuare simplificarea procesului de strângere de capital prin sistemul economic pentru a finanța companiile mici inovatoare pentru a stimula dezvoltarea economiei SUA. În general, capitalul de risc este strâns asociat cu întreprinderile inovatoare din punct de vedere tehnologic, în principal în Statele Unite. Datorită restricțiilor structurale impuse băncilor americane în anii 1930, în Statele Unite nu exista o industrie bancară comercială privată. Această situație a fost destul de unică în țările dezvoltate. Și numai în anii 1980. renumitul economist Lester Sarow a criticat legea financiară americană pentru că nu a sprijinit nicio bancă comercială, alta decât cele conduse de Congres, sub forma unor proiecte finanțate federal. El a susținut că băncile conduse de Congres erau mari, motivate politic și, prin urmare, s-au concentrat excesiv pe domeniile apărării naționale, locuințe și tehnologii specializate, cum ar fi explorarea spațiului, agricultura și industria aerospațială. Activitatea băncilor americane de investiții s-a limitat doar la implementarea tranzacțiilor privind fuziunile și achizițiile de companii, emiterea de titluri de capital și datorii și, adesea, tranzacțiile legate de dezintegrarea preocupărilor industriale pentru a avea acces la fondurile lor de pensii. , sau pentru a-și vinde capitalul de infrastructură, după ce au primit în același timp, venituri mari. Deficiențele legislației în acest domeniu au fost aspru criticate. În plus, aceste politici industriale s-au diferit de cele ale altor țări industrializate, în special Germania și Japonia, care în această perioadă și-au consolidat pozițiile pe piețele globale auto și electronice de consum. Cu toate acestea, spre deosebire de Statele Unite, aceste țări au devenit mai dependente de banca centrală și de evaluările oamenilor de știință de renume internațional decât de metoda difuză de stabilire a priorităților de către investitori guvernamentali și privați.

Distribuirea rolurilor într-o firmă de capital de risc

Principalii parteneri ai unei firme de capital de risc (numiți și capitalisti de risc) sunt executivi, cu alte cuvinte, sunt profesioniști. afaceri de investiții... Experiențele lor în carieră pot varia, dar majoritatea acestor parteneri au fost CEO-uri la companii precum cele pe care le finanțează parteneriatele lor. Investitorii de fonduri de risc sunt numiți asociați în comandită. Acest grup de investitori este format din persoane și instituții foarte bogate, cu sume mari de bani. capital în numerar precum public și privat Fondul de pensii, universitate fonduri financiare, Firme de asigurari, și de la intermediarii investiției grupate. Alte posturi la firma de capital de risc sunt furnizate de parteneri de risc. Partenerii de investiții propun oferte și profită doar din tranzacțiile la care lucrează (spre deosebire de partenerii principali care profită din toate tranzacțiile).

Structura fondului

Majoritatea fondurilor de risc există de 10 ani. Acest model a fost aplicat cu succes de fundațiile din Silicon Valley în anii 1980. să investească pe scară largă în tendințele tehnologice, dar numai în perioada de dominație, pentru a reduce expunerea la riscurile manageriale și de marketing ale oricărei firme private sau a produselor sale. Într-un astfel de fond, investitorul are anumite obligații față de acest fond, pe care capitaliștii de risc „încep să blesteme” în timp ce fondul face investiții.

Obiecte de investiții

Capitalistii de risc pot fi investitori versatili sau foarte specializați, în funcție de aceștia strategie de investiții... Investitorii universali sunt capitaliști de risc care investesc în diferite industrii sau în companii, în locații geografice diferite sau în diferite etape ale ciclului de viață al companiei. Alternativ, investitorii se pot specializa într-una sau două industrii sau pot investi doar în companii dintr-o anumită zonă geografică. Nu toți capitaliștii de risc investesc în start-up-uri. Spre deosebire de firmele de capital de risc, care investesc doar în companii în stadiu incipient, capitaliștii de risc investesc și în companii în diferite etape ale ciclului de viață al afacerii. Un capitalist de risc poate investi înainte ca un produs real să fie disponibil sau înainte ca o companie să fie organizată (numită „investiție de semințe”) sau poate oferi capital pentru „lansarea” unei companii în prima sau a doua etapă de dezvoltare, numită și investiție timpurie. Un capitalist de risc poate oferi, de asemenea, finanțarea necesară pentru a ajuta o companie să depășească masa financiară critică și să aibă mai mult succes („finanțare de expansiune”). Un capitalist de risc poate investi pe tot parcursul ciclului de viață al unei companii și, prin urmare, unele fonduri se concentrează pe investițiile în companii într-o etapă ulterioară, oferind asistență financiară pentru a ajuta compania să depășească masa critică și să atragă finanțare publică prin achiziții de acțiuni. Alternativ, un capitalist de risc poate ajuta la o fuziune și achiziție de către o altă companie, oferind lichiditate și ieșire fondatorilor companiei. Unele fonduri de capital de risc, pe de altă parte, sunt specializate în preluare, reformă sau recapitalizare. societățile pe acțiuni deschis și tip închis care sunt atractive pentru investitori. Există diverse fonduri de capital de risc: cele care se diversifică pe scară largă și investesc în companii din diverse industrii, de la semiconductori, software, până la cu amănuntulși a restaurantelor și a celor specializați într-o singură tehnologie. În timp ce investiți în High Tech constituie cea mai mare parte a investițiilor în capital de risc din SUA, iar industria capitalului de risc atrage multă atenție. Capitaliștii de risc investesc, de asemenea, în companii de construcții, productie industriala, afaceri de servicii etc. Unele firme sunt specializate în investiții în companii cu amănuntul, în timp ce altele se concentrează pe investiții numai în întreprinderi „responsabile social”. Firmele de capital de risc sunt de toate dimensiunile, de la mici companii de finanțare inițială de milioane de dolari până la firme mari cu peste un miliard de dolari în investiții globale. Numitorul comun al tuturor acestor tipuri de investiții în capitalul de risc este acela că investitorii de capital de risc sunt investitori non-pasivi. Aceștia au un interes activ și adecvat în consilierea, direcționarea și dezvoltarea companiilor în care au investit. Vor să adauge valoare prin experiența lor de a investi în zeci și sute de companii. Unele firme de capital de risc au reușit să creeze sinergii între diferitele companii în care au investit. De exemplu, o companie care are un program excelent, dar care nu dispune de o tehnologie adecvată de distribuție, poate fi parteneră cu o altă companie sau o conducere din portofoliul de capital de risc care are cea mai bună tehnologie de distribuție.

Mobilizarea capitalului de risc

Capitalul de risc nu este potrivit pentru toți antreprenorii. Capitalistii de risc aleg de obicei foarte atent în ce să investească: de regulă, un fond poate investi doar într-una din cele patru sute de oportunități care i se prezintă. Fondurile sunt cele mai interesate de întreprinderile riscante cu un potențial ridicat de creștere, deoarece numai astfel de oportunități sunt cel mai probabil să ofere rentabilități financiare și ieșiri de succes în perioada de timp necesară (de obicei 3-7 ani) așteptată de capitalistii de risc. Nevoia de randamente ridicate face ca finanțarea capitalului de risc să devină o sursă costisitoare de capital pentru companii și cea mai potrivită pentru întreprinderile care au nevoie de un capital inițial uriaș și care nu pot fi finanțate cu metode mai ieftine, cum ar fi finanțarea datoriei. Acest lucru se întâmplă cel mai adesea cu active necorporale precum software-ul și alte tipuri de proprietate intelectuală, a căror valoare nu a fost încă verificată. La rândul său, acest lucru explică de ce capitalul de risc este cel mai răspândit în industriile tehnologice cu creștere rapidă, precum și în industriile biotehnologiei. Dacă compania are calitățile de care au nevoie capitaliștii de risc, cum ar fi un plan de afaceri excelent, o echipă de management bună, investiții și entuziasmul fondatorilor, există un potențial bun de ieșire. proiect de investițiiînainte de sfârșitul ciclului financiar, rata de rentabilitate așteptată este de cel puțin 40% pe an, apoi îi va fi mai ușor să mobilizeze capital de risc.

Alternative la capitalul de risc

Datorită cerințelor stricte pentru investiții potențiale ale capitalistilor de risc, mulți antreprenori caută surse de finanțare inițială de la business angels care vor fi mai dispuși să investească în proiecte riscante și în același timp promițătoare sau care au dezvoltat anterior o relație bună cu acest antreprenor. Mai mult, multe firme de capital de risc vor lua în considerare în mod serios investițiile în companii start-up necunoscute, numai cu condiția ca acestea din urmă să poată dovedi cel puțin unele dintre avantajele tehnologiei, produsului sau serviciului lor față de alți colegi. Pentru a realiza acest lucru, sau chiar pentru a evita efectul dilutiv al obținerii de resurse financiare pentru a demonstra aceste beneficii, multe companii de start-up încep să caute modalități de autofinanțare. Acestea fac acest lucru până când pot ajunge la investitori externi, cum ar fi capitalii de risc sau business angels, și până când au un nivel mai ridicat de încredere în spate. Această practică se numește încredere în sine. De la boom-ul companiilor de internet și există încă controverse că există un decalaj între investițiile de la prieteni și familie, care variază de obicei de la 0 la 250 mii USD și sumele pe care majoritatea fondurilor de capital de risc preferă să le investească - 2-5 milioane. dolari. Acest decalaj financiar se extinde pe măsură ce unele fonduri de capital de risc de succes s-au obișnuit să investească sume mari bani și, prin urmare, se așteaptă de la companiile beneficiare să fie mai active în căutarea oportunităților de investiții. Acest „gol” este adesea umplut de business angels. National Venture Capital Association estimează că aceștia din urmă investesc acum peste 30 de miliarde de dolari pe an în Statele Unite. Prin comparație, organizațiile de capital de risc investesc 20 de miliarde de dolari pe an. Companiile din domeniile în care activele pot fi securitizate în mod eficient deoarece generează în mod fiabil fluxuri de numerar viitoare sau au un potențial bun de revânzare în caz de executare silită, se pot împrumuta pentru a-și finanța creșterea la rate mai mici ale dobânzii. Industriile cu capital intensiv, precum mineritul și industria prelucrătoare, sunt un bun exemplu. Finanțarea offshore este asigurată prin trusturi de risc dedicate care încearcă să utilizeze securitizarea în structurarea tranzacțiilor hibride multi-piață prin divizii specializate ale întreprinderii - diviziuni ale corporației create special în scopul finanțării.

Așa cum este definit de Asociația Națională de Capital de Risc din SUA, „Capitalul de risc reprezintă resurse financiare furnizate de investitori profesioniști care investesc în companii tinere, cu creștere rapidă, cu potențialul de a se transforma în companii care aduc o contribuție semnificativă la economie. Capitalul de risc este o sursă importantă de fonduri proprii pentru companii start-up ”[Hagerty].

Venture Sunt speciale relațiile economice, în care participarea investitorului la gestionarea și transferul de experiență în afaceri, conexiuni utile și abilități către fondatorii companiei joacă un rol cheie în succesul companiilor. Aceste investiții „inteligente” ajută companiile tinere să treacă prin „valea morții” - o perioadă în care însăși existența companiei este pusă în discuție [Kashirin, 2007, p. 21].

Investitorii de risc achiziționează o participație la companiile în care investesc. Aceste investiții sunt pe termen lung (de obicei 5-10 ani). Capitaliștii de risc nu necesită control deplin asupra companiei și nu sunt interesați să plătească dividende. Investițiile de risc se bazează pe principiile finanțării pe etape, fonduri fără dobândă furnizate, răbdare cu creșterea întreprinderii, cooperare strânsă între capitaliștii de risc și întreprinderi create cu participarea lor.

Deși capitaliștii de risc sunt investiții directe, finanțarea capitalului de risc în sine poate veni sub diferite forme:

• acțiuni simple;
• acțiuni preferențiale;
• credit;
• instrumente hibride.

În Rusia, furnizarea de investiții sub formă de împrumut este deosebit de răspândită datorită particularităților acțiunii și legislația fiscală... Faptul este că capitalul autorizat al start-up-urilor inovatoare, care sunt de obicei înregistrate ca societăți cu răspundere limitată sau închise societățile pe acțiuni, în majoritatea cazurilor sunt valori nominale și sunt apropiate de minim, determinate de legi, mărimi. Acest lucru este cauzat de:

• Caracteristici contabilitateși impozitare;
• o cantitate mică de active și numerar de la fondatorii companiilor (cel mai adesea principalul activ al antreprenorilor este proprietatea intelectuală, care nu este inclusă în bilanț);
• posibilitatea ca primirea unei investiții mari să scoată întreprinderile din regimul fiscal preferențial (sistem de impozitare simplificat, stimulente pentru întreprinderile mici cu privire la impozitul pe venit).

Într-o astfel de situație, în practică, următoarea soluție este cea mai comună. Investitorul oferă sub formă de contribuție la capital autorizat exact suma care este necesară pentru a-și furniza partea, iar restul fondurilor sunt date sub forma unui termen lung împrumut negarantat cu preferențiale rata dobânzii... Conform legislației, există o posibilitate fundamentală de a converti un împrumut în acțiuni sau obligațiuni.

În plus, furnizarea resurse financiare sub formă de datorie este benefic pentru proprietarii companiei, deoarece plata dobânzii la datorii nu este impozitată și scade valoarea profitului impozabil („scut fiscal”) [Firsov, 1994, p. 93].

Capitalul de risc, combinând diferite forme de capital (capital propriu, împrumut și antreprenorial), acționează ca intermediar în relațiile dintre investitori și companii care au nevoie de finanțare.

Într-o serie de lucrări, de exemplu [Sergienko, 2006, p. 115]), finanțarea de risc este privită ca o formă hibridă de a oferi companiilor inovatoare investițiile necesare. Acest formular ar trebui să combine elemente eficiente ale funcționării atât a piețelor de capital, cât și a băncilor.

Orez. Organizarea investițiilor de risc

În esență, capitalul privat, investițiile cu capital de risc au caracteristici specifice care le diferențiază de alte tipuri de investiții. Aceste caracteristici sunt după cum urmează:

1. Investitorii de risc (capitaliștii de risc) acționează ca. intermediari financiari prin atragerea de capital de la investitori și investirea acestuia direct în acțiunile companiilor incluse în portofoliul lor.
2. Capitalistii de risc investesc doar în companii private care nu sunt listate la bursă.
3. Capitalistii de risc joacă un rol activ în gestionarea companiilor, oferindu-le asistența necesară și monitorizându-și activitățile.
4. Capitalistii de risc își obțin principalele venituri din ieșirea din capitalul companiilor finanțate, realizată prin vânzarea acțiunilor lor către investitori strategici sau pe piața de valori (în cazul în care compania intră bursa prin oferta publică inițială de acțiuni).
5. Capitalistii de risc adoptă o abordare fondatoare a profiturilor companiei, investind în creșterea lor organică (internă).
6. Pentru a atenua riscul, capitalii de risc investesc în companiile pe care le finanțează în etape.

Piața de capital de risc poate fi împărțită în trei segmente:

• Capital de risc „clasic” sau instituțional, care va fi discutat în această parte a lucrării;
• capital de risc informal (business angels), discutat în a patra parte a manualului;
• capital de risc corporativ, discutat în partea a cincea a acestui tutorial.

Caracteristicile și trăsăturile distinctive ale acestor segmente sunt prezentate în tabel.

Masa. Principalele caracteristici ale celor trei segmente ale pieței de capital de risc

O sursă: .

De ce este capitalul de risc atât de important pentru dezvoltarea inovatoare a economiei? Acest lucru se datorează următorilor factori:

• În primul rând, afacerea cu capital de risc joacă rolul unei etape, marcând cele mai promițătoare domenii ale dezvoltării tehnologice. Atragerea capitalului de risc servește ca un semnal pentru bănci, mari corporații și stat cu privire la posibilitatea de a obține randamente mari din obiecte de investiții. Astfel, există o redistribuire a capitalului total în favoarea celor mai promițătoare sectoare ale economiei (tehnologii).
• În al doilea rând, capitalul de risc stimulează concurența împingând corporațiile către o activitate mai inovatoare. Aceasta crește în cele din urmă capacitatea inovatoare și competitivitatea economiei în ansamblu.
• În al treilea rând, formele de afaceri de risc (în special în condiții economie de tranziție, pe piețele emergente) idei noi despre valori și etica afacerilor, noi modele de organizare a afacerilor. Importanța inițiativei personale și a creativității crește. Motivația în etapele inițiale, care nu are legătură cu obținerea unui profit, are o importanță deosebită. Un exemplu de astfel de noi modele de organizare a afacerii este întreprinderea internă, care va fi discutată în alte secțiuni.
• În al patrulea rând, se creează un mecanism de investiții adecvat nevoilor de dezvoltare rapidă bazat pe schimbări revoluționare în tehnologie. Acest mecanism, deși complex, are flexibilitatea de a răspunde rapid la inovație.

Cercetătorii afacerii de risc, subliniind ponderea redusă a capitalului de risc în structura finanțării proiectelor inovatoare, iau în considerare rolul său cheie ca „punct de creștere” pentru noi sectoare ale economiei. Într-adevăr, ponderea capitalului de risc în investiția totală în economie pare nesemnificativă chiar și în Statele Unite, unde acest tip de investiții a fost cel mai dezvoltat. Cu toate acestea, în ciuda acestor date destul de modeste, rolul capitalului de risc în dezvoltarea economică poate fi greu supraestimat.

Potrivit Asociației Naționale a Capitalului de Risc din Statele Unite și a grupului de reflecție Global Insight, companiile americane care au folosit capital de risc între 1970 și 2005, au creat împreună 10 milioane de noi locuri de muncă și au generat venituri de peste 2,1 trilioane de dolari. Acum angajează 9% din forța de muncă din sectorul privat american și creează 16,6% din produsul intern brut [Nastas, 2007, p. 50].

Orez. Ponderea investițiilor de capital de risc în economia SUA

Capitalistii de risc investesc în noi întreprinderi de înaltă tehnologie (start-up-uri), dar principalul lor merit este acela că permit companiilor în creștere bazate pe noile tehnologii să intre pe piața de valori printr-o ofertă publică inițială (IPO). Aceste companii determină ulterior atât standardele dezvoltării tehnologice, cât și standardele de viață. „Piața capitalului de risc decolează de fiecare dată pe o bază diferită. În timpul depresiei, sectorul se consolidează, tehnologiile vechi sunt în cele din urmă mercantilizate, cercetarea face un pas înainte. Câțiva ani mai târziu, descoperirea se repetă, la un nivel și o tehnologie diferite. Baza pentru boom-ul anilor 1960. a existat microelectronica, pentru boom-ul anilor 70 și 80 - calculatoare personale, pentru boom-ul anilor 90 - internetul. Fără îndoială, mobilitatea și tehnologiile fără fir au fost favoritele ultimilor ani ”[Ammosov, 2004]. Astfel, afacerea de risc este cea care determină în mare măsură contururile dezvoltării tehnologice.