Valoarea actuală netă. Calculul valorii Prezent (prezent, curent) în MS EXCEL. Valoarea actuală netă. Formula de calcul

Investițiile vor fi justificate numai atunci când contribuie la crearea de valoare nouă pentru proprietarul capitalului. În acest caz, costul acestor valori este determinat în plus față de costurile achiziției lor. Desigur, se pune întrebarea dacă este posibil să le evaluăm mai mult decât valoarea lor reală. Acesta este disponibil dacă rezultatul final este mai valoros în comparație cu costul total al etapelor individuale, a căror implementare a făcut posibilă obținerea acestui rezultat. Pentru a înțelege acest lucru, trebuie să știți care este valoarea actuală netă și cum este calculată.

Ce este valoarea actuală?

Valoarea actuală sau actuală este calculată pe baza conceptului de bani în timp. Este un indicator al potențialului fondurilor alocate pentru a genera venituri. Vă permite să înțelegeți cât va costa în viitor suma disponibilă în prezent. Efectuarea unui calcul adecvat este de mare importanță, deoarece plățile care se fac într-o perioadă diferită pot fi comparate numai după ce au fost aduse la același interval de timp.

Valoarea actuală se formează ca urmare a aducerii la perioada inițială a viitoarelor încasări și cheltuieli de fonduri. Depinde cum se calculează dobânda. Pentru aceasta se utilizează dobânda simplă sau compusă, precum și anuitatea.

Ce este valoarea actuală netă?

Valoarea actuală netă VAN este diferența dintre prețul de piață al unui anumit proiect și costul implementării acestuia. Abrevierea care este folosită pentru a-l desemna reprezintă valoarea netă actuală.

Astfel, conceptul poate fi definit și ca o măsură a valorii adăugate a proiectului, care va fi obținută ca urmare a finanțării acestuia în etapa inițială. Principala provocare este implementarea proiectelor care au o valoare actuală netă pozitivă. Cu toate acestea, mai întâi trebuie să învățați cum să o definiți, ceea ce vă va ajuta să faceți cele mai profitabile investiții.

Regula de bază a VAN

Ar trebui să vă familiarizați cu regula de bază pe care o are valoarea actuală netă a investițiilor. Constă în faptul că valoarea indicatorului trebuie să fie pozitivă pentru ca proiectul să fie luat în considerare. Ar trebui respins dacă se primește o valoare negativă.

Trebuie remarcat faptul că valoarea calculată este rareori zero. Totuși, la obținerea unei astfel de valori, este indicat și ca investitorul să respingă proiectul, deoarece nu va avea sens economic. Acest lucru se datorează faptului că profitul din investiție nu va mai fi primit în viitor.

Precizia calculelor

Când se calculează VAN, merită să ne amintim că rata de actualizare și proiecțiile veniturilor au un impact semnificativ asupra valorii actuale. Rezultatul final poate fi inexact. Acest lucru se datorează faptului că o persoană nu poate face o prognoză pentru profitul viitor cu acuratețe absolută. Prin urmare, cifra rezultată este doar o presupunere. El nu este imun la fluctuațiile în direcții diferite.

Desigur, investitorul trebuie să știe ce profit va primi chiar înainte de a investi. Pentru a menține variațiile cât mai mici posibil, ar trebui utilizate cele mai precise metode pentru a determina performanța împreună cu valoarea actuală netă. Utilizarea generală a diferitelor metode vă va permite să înțelegeți dacă o investiție într-un anumit proiect va fi profitabilă. Dacă investitorul are încredere în corectitudinea calculelor sale, se poate lua o decizie care va fi de încredere.

Formula de calcul

Când căutați programe pentru a determina valoarea netă actuală, se poate întâlni conceptul de „valoare netă actuală”, care are o definiție similară. Poate fi calculat folosind MS EXCEL, unde se găsește sub abrevierea NPV.

Formula utilizată utilizează următoarele date:

• CFn - suma de bani pentru perioada n;
• N este numărul de perioade;
• i - rata de actualizare, care se calculează din rata anuală a dobânzii

În plus, fluxul de numerar pentru o anumită perioadă poate fi zero, ceea ce echivalează cu absența sa completă. La determinarea veniturilor, suma de bani se înregistrează cu semnul „+”, pentru cheltuieli - cu semnul „-”.

Ca urmare, calculul valorii actuale nete conduce la posibilitatea evaluării eficacității investițiilor. Dacă VAN> 0, investiția va fi rentabilă.

Limitări în utilizare

Când încercați să determinați care va fi valoarea actuală netă a VAN, folosind metoda propusă, ar trebui să acordați atenție unor condiții și restricții.

În primul rând, se presupune că indicatorii proiectului de investiții vor fi stabili pe toată durata implementării acestuia. Cu toate acestea, probabilitatea acestui lucru se poate apropia de zero, deoarece un număr mare de factori afectează valoarea fluxurilor de numerar. După un anumit timp, costul capitalului alocat pentru finanțare se poate modifica. De menționat că cifrele obținute se pot schimba semnificativ în viitor.

Un punct la fel de important este alegerea ratei de actualizare. Astfel, puteți aplica costul capitalului strâns pentru investiții. Ținând cont de factorul de risc, rata de actualizare poate fi ajustată. La acesta se adaugă o primă, astfel încât valoarea actuală netă este redusă. Această practică nu este întotdeauna justificată.

Utilizarea unei prime de risc înseamnă că investitorul ia în considerare în primul rând doar pierderea. El poate respinge un proiect profitabil din greșeală. Rata de actualizare poate fi și rentabilitatea investițiilor alternative. De exemplu, dacă capitalul folosit pentru investiții va fi investit într-un alt caz la o rată de 9%, acesta poate fi luat ca o rată de actualizare.

Beneficiile utilizării tehnicii

Calculul valorii actuale nete are următoarele avantaje:

• indicatorul ia in considerare factorul de discount;
• se folosesc criterii clare la luarea unei decizii;
• posibilitatea utilizării acestuia la calcularea riscurilor proiectului.

Cu toate acestea, trebuie avut în vedere că această metodă are mai mult decât avantaje.

Dezavantajele utilizării tehnicii

Valoarea actuală netă a unui proiect de investiții are următoarele calități negative:

• În unele situații, este destul de problematic să se calculeze corect rata de actualizare. Acesta este cel mai adesea cazul proiectelor multidisciplinare.
• Deși sunt prezise fluxurile de numerar, formula nu poate calcula probabilitatea ca un eveniment să se producă. Coeficientul aplicat poate ține cont de inflație, dar practic este inclusă în proiectul de calcul rata rentabilității.

După o cunoaștere detaliată a conceptului de „valoare actuală netă” și a procedurii de calcul, investitorul poate concluziona dacă merită să folosească metoda luată în considerare. Pentru a determina eficacitatea investițiilor, este recomandabil să o completați cu alte metode similare, care vă vor permite să obțineți cel mai precis rezultat. Cu toate acestea, nu există nicio probabilitate absolută ca aceasta să corespundă încasării efective a profitului sau pierderii.

Nu toate investițiile implică același risc. Un proiect de clădire de birouri este mai riscant decât investiția în titluri de stat, dar este probabil să prezinte mai puține riscuri decât investiția într-o afacere biotehnologică startup. Să presupunem că, conform estimărilor dumneavoastră, proiectul este asociat cu același risc ca și investițiile în bursă (investiții în acțiuni), iar profitabilitatea acestora din urmă este prevăzută la nivelul de 12%. Atunci exact 12% este o valoare potrivită a costului de oportunitate al strângerii de capital. Acesta este exact genul de rentabilitate la care renunți dacă nu investești în titluri comparabile din punct de vedere al riscului proiectului tău. Acum puteți recalcula VAN:

NPV = PV - 350.000 USD = 357.143 USD - 350.000 USD = 7143 USD

Dacă alți investitori sunt de acord cu estimarea dvs. de venituri de 400.000 USD. și cu evaluarea dumneavoastră inerentă a riscurilor, proprietatea dumneavoastră în construcție ar trebui să aibă o valoare de 357.143 USD. Dacă ai încerca să-l vinzi la un preț mai mare, nu ai găsi un cumpărător, pentru că atunci rentabilitatea așteptată a investiției în imobiliare ar fi mai mică decât cei 12% care se pot obține pe bursă. Clădirea de birouri oferă încă o creștere netă a valorii, dar este mult mai mică decât arată calculele noastre anterioare.

Valoarea unei clădiri de birouri depinde de momentul fluxurilor de numerar și de incertitudinile inerente ale acestora. Venituri în valoare de 400 de mii de dolari. ar fi costat exact 400.000 USD dacă ar fi putut fi primit imediat. Dacă construcția clădirii de birouri este la fel de fiabilă ca și investiția în titluri de stat, o întârziere de 1 an reduce costul la 373.832 USD. Dacă are același risc ca și investiția la bursă, incertitudinea reduce costul cu încă 16.689 USD, la 357.143 USD.

Din păcate, estimarea valorilor activelor în timp și a incertitudinii este adesea mai complexă decât sugerează exemplul nostru.

Așadar, am ajuns la concluzia că construirea unei clădiri de birouri este un lucru bun, deoarece costul acesteia depășește costurile asociate, adică are o valoare actuală netă pozitivă. Pentru a calcula costul, ne-am dat seama cât trebuie să plătiți pentru a obține același randament al investițiilor direct în valori mobiliare. Valoarea actuală a proiectului este egală cu veniturile viitoare din acesta, actualizate cu randamentul acestor titluri.

Același lucru poate fi exprimat într-un mod diferit: proiectul nostru imobiliar are sens deoarece profitabilitatea lui depășește costul capitalului. Rentabilitatea investiției este pur și simplu raportul dintre profit și costul inițial:

Costurile de capital (costul strângerii de capital), ne amintim, sunt egale cu randamentul pierdut din cauza refuzului de a investi în valori mobiliare. Dacă construcția clădirii de birouri din exemplul nostru implică același risc ca și investiția în bursă, atunci o rentabilitate de 12% este ratată. Deoarece rentabilitatea de 14% a unei clădiri de birouri este mai mare decât costul de oportunitate de 12%, ar trebui să începeți un proiect.

Iată două reguli echivalente de urmat atunci când luați decizii de investiții.

1. Regula valorii actuale nete: faceți investiții care au o valoare actualizată netă pozitivă.

2. Regula rentabilității: faceți investiții, a căror rentabilitate depășește costurile lor de oportunitate.

Costul de oportunitate al strângerii de capital este un concept atât de important încât merită o atenție suplimentară și un alt exemplu. Să presupunem că aveți următoarea oportunitate: să investiți astăzi 100 de mii de dolari, astfel încât la sfârșitul anului, în funcție de starea generală a economiei, să primiți o rentabilitate în valoare de:

Respingeți previziunile optimiste (creștere) și pesimiste (depreciere). Acest lucru vă lasă cu o rentabilitate așteptată de Q = 110.000 de dolari. , adică o rentabilitate de 10% a investiției tale (100 de mii de dolari). Dar care este rata corectă de reducere?

Începi să cauți acțiuni comune cu același risc ca și oportunitatea ta de investiție. Cele mai potrivite acțiuni s-au dovedit a fi X. Prețul lor pentru anul următor, având în vedere starea normală a economiei, este proiectat la 110 USD. În cazul unei redresări economice, prețul va fi mai mare, în cazul unei recesiuni, va fi mai mic, dar proporția modificărilor este aceeași cu cea a investițiilor dvs. (140 USD în creștere, 80 USD într-un declin). În general, ajungeți la concluzia că acțiunile X și investiția dumneavoastră prezintă același risc.

Prețul actual al acțiunii X este de 95,65 USD. pe acțiune, randamentul așteptat al acestora este de 15%:

Acesta este randamentul foarte așteptat la care renunți investind în proiectul tău, în loc să investești în bursă. Cu alte cuvinte, acesta este costul de oportunitate al proiectului dumneavoastră.

Pentru a estima costul proiectului, este necesar să actualizați fluxul de numerar așteptat la aceste costuri de oportunitate:

Aceasta este suma pe care investitorii de pe piața de valori ar fi costat-o ​​pentru a cumpăra fluxul de numerar așteptat de 110.000 USD. (L-ar fi putut obține cumpărând 1000 de acțiuni X.) Prin urmare, acesta este exact cât vor fi dispuși să vă plătească investitorii pentru proiectul dumneavoastră.

Obținem valoarea actuală netă a proiectului scăzând investiția inițială:

NPV = 95.650 USD - 100.000 USD = -4350 USD

Proiectul costă 4350 USD. mai puțin decât s-a cheltuit pentru el. Nu are rost să-l asumi.

Rețineți că veți ajunge la aceeași concluzie comparând rentabilitatea așteptată a proiectului cu costul de capital inerent:

Randamentul așteptat al proiectului, egal cu 10%, este mai mic de 15%, pe care investitorii se așteaptă să îl câștige investind în bursă, așa că orice s-ar spune, proiectul este inutil.

Desigur, în viața reală, adevărata stare a economiei nu poate fi redusă doar la o „recesiune”, „normală” sau „recuperare”. În plus, am adoptat o altă premisă simplificată, stabilind o corespondență absolută între rentabilitatea a 1000 de acțiuni X și încasările din proiectul de investiții. Cu toate acestea, ideea de bază a acestui exemplu este destul de consistentă cu viața reală. Rețineți: costul de oportunitate al strângerii de capital (costul de capital) pentru un proiect de investiții este egal cu randamentul așteptat pe care investitorii îl cer de la acțiunile comune sau alte titluri de valoare supuse aceluiași risc ca și proiectul. Prin calcularea valorii actuale a proiectului, adică prin actualizarea fluxului de numerar al acestuia la costuri de oportunitate, obțineți suma pe care investitorii (inclusiv acționarii propriei companii) sunt dispuși să o plătească pentru proiect. Ori de câte ori găsiți și lansați un proiect cu o valoare actuală netă pozitivă (adică un proiect a cărui valoare actuală depășește investiția necesară în acesta), îi îmbogățiți pe acționarii companiei dvs.

De exemplu, următoarea circumstanță poate induce în eroare. Imaginează-ți că un bancher vine la tine și îți spune: „Compania ta este o companie bine înființată, de încredere și ai puține datorii. Banca mea nu este contrariată să vă împrumute 100 de mii de dolari, necesari proiectului, cu 8% pe an”. Înseamnă asta că costul de capital pentru proiect este de 8%? Dacă da, proiectul dvs. este pe linia de plutire: valoarea sa actuală la o rată de 8% este de 110.000 USD / 1,08 = 101.852 USD, adică valoarea actuală netă este de 101.852 USD. - 100.000 USD = +1852 de dolari

Dar acest lucru nu este adevărat. În primul rând, rata dobânzii la împrumut nu are nimic de-a face cu riscul proiectului: reflectă doar bunăstarea afacerii tale curente. În al doilea rând, indiferent dacă iei sau nu un împrumut, mai trebuie să alegi între un proiect cu un randament așteptat de doar 10% și stocuri, care sunt asociate cu un risc echivalent, dar în același timp au o rentabilitate așteptată de 15%. Un manager financiar care împrumută bani la 8% și îi investește cu 10% nu este doar prost, ci disperat de prost dacă o companie sau acționarii ei au posibilitatea să obțină un împrumut la 8% și să investească cu același risc, dar cu un randament 15%. Deci, randamentul așteptat al capitalului propriu de 15% reprezintă costul de oportunitate al strângerii de capital pentru proiect.

Motivația regulii VAN

Până acum, cunoașterea noastră cu valoarea actuală netă a rămas foarte superficială. Expresia „adăugarea de valoare” ca obiectiv al unei companii sună destul de rezonabil. Dar regula VAN este mai mult decât o simplă cerință de bun simț. Trebuie să înțelegem care este această regulă și de ce managerii se uită la piețele de obligațiuni și acțiuni pentru a determina costul de oportunitate al strângerii de capital.

În exemplul nostru anterior, o singură persoană (voi) a investit 100% din bani într-o clădire nouă de birouri și a primit 100% din profitul acesteia. Dar în corporații, investițiile sunt făcute în numele și pe cheltuiala a mii de acționari cu apetit pentru risc diferit și preferințe diferite de a alege între veniturile curente sau viitoare (și, prin urmare, consum). Ce se întâmplă dacă un proiect care are o valoare actuală netă clar pozitivă pentru doamna Smith se va afla într-un minus profund pentru doamna Jones? Ar putea fi ca obiectivul de maximizare a valorii firmei să fie inacceptabil pentru unii dintre ei?

Răspunsul la ambele întrebări este același: nu. Atât Smith, cât și Jones pot ajunge oricând la un acord dacă au acces nestingherit la piața de capital. Vom arăta acest lucru cu un alt exemplu simplu.

Să presupunem că sunteți capabil să anticipați veniturile viitoare în avans. In imposibilitatea de a face economii din veniturile curente sau de a contracta un împrumut pentru veniturile viitoare, vei fi obligat să amâni consumul până când îl vei primi. Și această afacere este foarte incomod, cel puțin. Dacă cea mai mare parte a veniturilor pe care le datorezi în viața ta cade pe un viitor mai mult sau mai puțin îndepărtat, atunci rezultatul poate fi că astăzi te afli în pericol de foame, iar mâine (sau cândva mai târziu) - un consum excesiv. Aici este utilă piața de capital. Mai simplu spus, piața de capital este o piață în care oamenii schimbă bani actuali și viitori între ei. Datorită lui, poți mânca normal acum și în viitor.

Vom arăta acum cum o piață de capital care funcționează bine îi ajută pe investitorii cu „programe” de venituri diferite și modele de consum diferite să convină dacă să accepte un anumit proiect de investiții. Să ne imaginăm doi investitori cu gusturi și aspirații diferite. Una dintre ele este Furnica, care preferă să economisească bani pentru viitor; celălalt este Libelula, care cu o ușurință extraordinară își risipește toate veniturile, fără să-i pese deloc de ziua de mâine. Acum să presupunem că amândoi au avut aceeași oportunitate: să achiziționeze o participație într-un proiect de clădire de birouri în valoare de 350.000 de dolari, care va genera un randament garantat de 400.000 de dolari la sfârșitul anului. (adică randamentul este de aproximativ 14%). Rata dobânzii este de 7%. În acest ritm, atât Ant, cât și Dragonfly pot împrumuta sau împrumuta bani pe piața de capital.

Fără îndoială, Ant ar investi cu plăcere într-o clădire de birouri. Fiecare sută de dolari investiți în acest proiect astăzi îi va permite să cheltuiască 114 dolari la sfârșitul anului, în timp ce aceeași sută investită pe piața de capital îi va aduce doar 107 dolari.

Ce ar face o libelulă dacă vrea să cheltuiască bani chiar acum și nu într-un an? Poate că va neglija oportunitatea de investiție și va risipi imediat toți banii ei? Este puțin probabil, deoarece piața de capital permite atât împrumutul, cât și împrumutul de bani. Fiecare sută de dolari pe care Dragonfly îi investește într-o clădire de birouri îi va aduce 114 dolari la sfârșitul anului. Orice bancă care știe că Dragonfly va avea un venit garantat la sfârșitul anului nu va ezita să-i împrumute astăzi 114 $ / 1,07 = 106,54 $. Prin urmare, dacă Dragonfly investește într-o clădire de birouri și apoi face un împrumut pentru veniturile viitoare, ea va putea cheltui nu 100 USD, ci 106,54 USD astăzi.

Figura ilustrează clar acest exemplu (eroii noștri sunt desemnați aici M și, respectiv, C). Axa orizontală reprezintă suma de bani care poate fi cheltuită astăzi; pe axa verticală sunt prezentate cheltuielile pentru anul următor. Să presupunem că inițial atât Furnica, cât și Libelula au aceleași sume - 100 USD fiecare. Dacă fiecare dintre ei își investește pe deplin cei 100 de dolari. pe piața de capital, apoi la sfârșitul anului ambii vor primi 100 USD pentru cheltuieli. x 1,07 = 107 dolari. Linia dreaptă care leagă aceste două puncte (în figură, aceasta este linia situată mai aproape de originea coordonatelor), afișează combinații de consum curent și viitor pentru următoarele opțiuni posibile: când nu se investește nimic, când una sau alta parte din sunt investiți numerar și atunci când toate fondurile disponibile sunt investite pe piața de capital la 7% pe an. (Rata dobânzii determină panta acestei drepte.) Orice punct intermediar al dreptei (între punctele de intersecție cu axele de coordonate) este atins atunci când una sau alta parte a numerarului este de 100 de dolari. se cheltuiește astăzi, iar restul este investit pe piața de capital. Să presupunem că cineva ar putea prefera să cheltuiască 50 de dolari. astăzi și 53,50 USD. anul urmator. Dar furnica și libelula noastră au respins în unanimitate astfel de modele de consum intermediare („reziduale”).

Linia dreaptă cu săgeata (evidențiată) din figură indică veniturile investiției de 100 USD. în proiectul de construire a unei clădiri de birouri. Randamentul acestei investiții este de 14%, deci astăzi 100 USD. se va transforma în 114 de dolari într-un an.

Dragonfly (C) vrea să consume chiar acum, în timp ce Ant (M) vrea să aștepte. Dar fiecare dintre ei este bucuros să investească. M preferă să investească nu sub 7, ci sub 14%, ceea ce ridică punctul de intersecție al dreptei cu săgeata (care este evidențiată cu albastru) cu axa verticală. C investește și el (la aceeași 14%) și apoi împrumută bani cu 7%, transformând astfel 100 USD destinati consumului curent în 106,54 USD. Datorită investiției sale, C va avea 114 dolari într-un an pentru a plăti datoria. Valoarea actuală netă a acestei investiții este de 106,54 USD. - 100 dolari. = + 6,54 dolari.

Linia dreaptă înclinată din dreapta în figură (cea care se află mai departe decât celelalte de origine) reflectă creșterea costurilor planificate pentru Furnica și Dragonfly în cazul în care acestea decid să-și investească cei 100 de dolari. la clădirea de birouri. Furnica cu pumnii strâns, care astăzi nu intenționează să cheltuiască nimic, poate investi 100 de dolari. în construcţia unei clădiri de birouri şi la sfârşitul anului să primească 114 dolari. pentru cheltuieli. Muddy Dragonfly investește și 100 de dolari. într-o clădire de birouri, dar în același timp ocupă 114 dolari / 1,07 = 106,54 dolari. pentru venituri viitoare. Evident, nu există nimic în calea acestor planuri de cheltuieli. Într-adevăr, linia din dreapta reprezintă toate combinațiile posibile de cheltuieli curente și viitoare disponibile pentru un investitor care investește 100 USD. în construcția unei clădiri de birouri și, în același timp, contractează un împrumut pentru o parte din veniturile viitoare.

Este ușor de observat din figură că valoarea actuală a participării Dragonfly și Ant la proiectul clădirii de birouri este de 106,54 USD, iar valoarea actuală netă este de 6,54 USD. (aceasta este diferența dintre 106,54 USD din valoarea actuală și 100 USD din investiția inițială). În ciuda diferențelor de gusturi dintre Dragonfly și Ant, ambii beneficiază de pe urma investiției într-o clădire de birouri și apoi valorificând oportunitățile de pe piața de capital pentru a atinge echilibrul dorit între consumul de astăzi și consumul de la sfârșitul anului. De fapt, atunci când iau deciziile de investiții, ambii par să urmeze de bunăvoie două reguli echivalente, pe care le-am formulat destul de superficial la sfârșitul secțiunii. Acum le putem reformula după cum urmează.

1. Regula valorii actuale nete: investiți în orice proiect cu o valoare actuală netă pozitivă. Aceasta din urmă este diferența dintre valoarea actualizată sau prezentă a fluxului de numerar viitor și valoarea investiției inițiale.

2. Regula rentabilității: investiți în orice proiect, a cărui rentabilitate depășește profitabilitatea investițiilor echivalente pe piața de capital.

Ce s-ar întâmpla dacă dobânda nu ar fi 7, ci 14,3%? În acest caz, valoarea actuală netă a clădirii de birouri ar fi zero:

În plus, profitabilitatea proiectului, în valoare de 400.000 USD / 350.000 USD. - 1 = 0,143, sau 14,3%, ar fi exact egal cu rata dobânzii de pe piața de capital. În acest caz, ambele reguli arată că proiectul se echilibrează la limita „între lumină și întuneric” și, prin urmare, investitorii ar trebui să fie indiferenți dacă compania îl va realiza sau nu.

După cum puteți vedea, dacă dobânda ar fi de 14,3%, nici Dragonfly, nici Ant nu ar beneficia de o investiție într-o clădire de birouri. La sfârșitul anului, furnica ar fi avut aceeași sumă pentru cheltuieli, indiferent de modul în care și-a dispărut inițial banii - investiți într-o clădire de birouri sau investiți în piața de capital. La fel, Dragonfly nu ar fi primit niciun beneficiu investind într-o clădire de birouri cu un randament de 14,3% și în același timp contractând un împrumut la același 14,3%. Ea ar fi putut la fel de bine să fi cheltuit toți banii inițiali deodată.

În exemplul nostru, Dragonfly și Ant au plasat aceleași fonduri într-un proiect de clădire de birouri și au luat parte de bunăvoie la acesta. Această unanimitate se datorează egalității lor de șanse de a împrumuta și de a împrumuta bani. Ori de câte ori o firmă își reduce fluxul de numerar la o rată a pieței financiare, ea presupune ipoteza implicită că acționarii săi au acces liber și egal la piețele de capital competitive.

Este ușor de observat că absența unei piețe de capital care să funcționeze bine subminează logica regulii noastre VAN. De exemplu, să presupunem că Dragonfly nu are posibilitatea de a contracta un împrumut împotriva veniturilor viitoare sau, în principiu, există o astfel de oportunitate, dar prețul împrumutului este prea mare pentru a profita de el. Într-o astfel de situație, Dragonfly va prefera cel mai probabil să-și consume imediat banii, decât să-i investească într-o clădire de birouri și să aștepte sfârșitul anului pentru a începe să cheltuiască bani. Dacă Dragonfly și Ant ar fi acționari ai aceleiași companii, nu ar fi ușor pentru un manager să-și concilieze interesele și obiectivele conflictuale.

Nimeni nu ar argumenta necondiționat că piețele de capital sunt perfect competitive. Atunci când luați decizii financiare, ar trebui să luați în considerare taxele, costurile de tranzacție și alți factori care limitează concurența perfectă. Dar, în general, piețele de capital funcționează destul de eficient. Și acesta este cel puțin unul dintre motivele convingătoare pentru care ar trebui să se bazeze pe NPV în stabilirea obiectivelor corporative. Un alt motiv este că regula VAN este pur și simplu de acord cu bunul simț; in cele ce urmeaza, vom vedea ca duce la rezultate evident ridicole mult mai rar decat principalii sai „concurenti” – alte criterii comune pentru luarea deciziilor de investitii. Între timp, după ce am atins doar întâmplător problemele imperfecțiunilor pieței, noi, ca un economist naufragiat, vom presupune pur și simplu că avem o vestă de salvare și, îmbrăcându-ne mental în ea, vom pluti liniștiți spre țărm.

Până acum, rațiunea noastră pentru regula VAN a fost limitată la două ipoteze: că fluxul de numerar se extinde doar pe două perioade de timp și că fluxul de numerar are certitudine. Cu toate acestea, regula este valabilă și pentru fluxurile de numerar incerte care continuă în viitorul îndepărtat. Acest lucru poate fi confirmat de următoarele argumente.

1. Managerul financiar trebuie să acționeze în interesul proprietarilor firmei, adică al acționarilor acesteia. Fiecare acționar urmărește trei obiective:

a) să fii cât mai bogat, adică să-ți maximizezi bogăția reală;

b) să transforme această bogăție într-un model de consum temporar dezirabil pentru el (sau pentru ea);

c) au libertatea de a alege caracteristicile riscului acestui model de consum.

2. Dar acționarii nu au nevoie de ajutorul unui manager financiar pentru a obține cel mai bun tipar consumator de timp. Ei se pot descurca singuri, atâta timp cât au acces nestingherit la piețele de capital competitive. În plus, aceștia sunt liberi să aleagă caracteristicile de risc pentru modelul lor de consum, investind în titluri de valoare mai mult sau mai puțin riscante.

3. Prin urmare, cum este capabil managerul financiar să-i ajute pe acționarii firmei? Într-un singur mod: prin creșterea valorii de piață a cotei fiecărui acționar în firmă. Pentru a face acest lucru, el trebuie să folosească orice oportunitate de investiție care are o valoare actuală netă pozitivă.

Acţionarii, deşi au preferinţe diferite, manifestă un consens remarcabil cu privire la sumele pe care sunt dispuşi să le investească în active reale. Pe această bază, se pot uni într-o singură companie și, fără a se risca, să încredințeze conducerea afacerilor unor manageri profesioniști. Managerii nu trebuie să știe nimic despre gusturile și preferințele acționarilor și nu ar trebui să le insufle propriile gusturi și preferințe. Scopul lor este de a maximiza valoarea actuală netă. Odată ce reușesc, managerii se pot relaxa cu încrederea că au făcut tot posibilul în interesul acționarilor lor.

Aceasta presupune o condiție fundamentală pentru funcționarea cu succes a economiei capitaliste moderne. Separarea proprietății de management este esențială pentru majoritatea corporațiilor, astfel încât delegarea autorității de management este esențială. Este plăcut să știm că tuturor managerilor li se poate da o singură instrucțiune simplă: maximizați valoarea actuală netă.

Uneori, managerii spun că corporațiile lor își stabilesc obiective diferite. Astfel, managerul poate spune că treaba lui este de a maximiza profiturile. Ei bine, asta sună destul de semnificativ. La urma urmei, nu preferă acţionarii o companie profitabilă unei companii cu pierderi? Cu toate acestea, maximizarea pură a profitului este neînțelept să pretindem ca obiectiv corporativ. Există mai multe motive pentru aceasta.

1. Sarcina de „maximizare a profitului” ridică imediat întrebarea: „Profitul din ce an?” Acționarii ar putea să nu vrea ca managerul să acumuleze profiturile de anul viitor în detrimentul profiturilor din anii următori.

2. Compania poate crește profiturile viitoare prin reducerea plății dividendelor și prin investirea acestor fonduri în proiecte de investiții. Dar, având în vedere rentabilitatea scăzută a unor astfel de investiții, acest lucru este contrar intereselor acționarilor.

3. Contabili diferiți folosesc metode diferite de calculare a profiturilor. S-ar putea să descoperi că o soluție care îmbunătățește marjele de profit, din perspectiva unui contabil, le degradează din perspectiva altuia.

Consecința principală

Am arătat că managerii servesc cel mai bine interesele acționarilor prin investiții în proiecte cu valoare actuală netă pozitivă. Dar asta ne readuce la problema agentului de încredere. Cum pot acționarii (administratorii) să se asigure că managerii (agenții) nu își urmăresc exclusiv propriile interese? Acționarii nu sunt în măsură să-i monitorizeze în mod constant pe manageri pentru a vedea dacă își zgârcesc responsabilitățile sau își maximizează valoarea propriei avere. Cu toate acestea, există mai multe mecanisme organizatorice care garantează mai mult sau mai puțin că inima managerului va merge în buzunarul acționarilor.

Membrii consiliului de administrație al companiei sunt aleși de către acționari și, teoretic, le reprezintă interesele. Adevărat, uneori consiliul de administrație este înfățișat ca o mulțime cu voință slabă, luând întotdeauna partea conducerii. Cu toate acestea, atunci când apar probleme în operațiunile unei companii și managerii nu vin cu un plan de revigorare viabil, consiliul își face treaba. În ultimii ani, la companii precum Eastman Kodak, General Motors, Xerox, Lucent, Ford Motors, Sunbeam, Lands End, directorii seniori au fost nevoiți să-și părăsească funcțiile atunci când profitabilitatea a început să scadă și nevoia unei strategii de afaceri actualizate a devenit evidentă. ... ...

Având în vedere că munca corporației lasă de dorit, iar membrii consiliului de administrație nu cheamă cu energie managerii la ordine, acționarii pot încerca să schimbe consiliul de administrație la următoarele alegeri. Dacă va avea succes, noul consiliu de administrație va recruta o nouă echipă de conducere. Totuși, astfel de încercări de a realege consiliul de administrație sunt destul de costisitoare și nerecunoscătoare (rare dintre ele au succes). Prin urmare, acționarii „dizidenți” de obicei nu se angajează într-o luptă inegală, ci pur și simplu își vând acțiunile.

Cu toate acestea, vânzarea de acțiuni în sine poartă un mesaj foarte puternic. Dacă un stoc este scos la dumping de mai mulți deținători, prețul acțiunilor scade. Acest lucru afectează reputația managerilor și câștigurile acestora. Directorii generali primesc o parte din compensația lor pentru muncă sub formă de bonusuri legate de câștiguri sau opțiuni pe acțiuni, care generează randamente bune atunci când prețul acțiunilor crește, dar își pierd toată valoarea când prețul scade sub un anumit prag. În teorie, acest lucru ar trebui să încurajeze managerii să mărească profiturile și să majoreze prețul acțiunilor.

Apără managerii interesele acționarilor?

Dacă liderii companiei nu reușesc să maximizeze valoarea, ei sunt întotdeauna în pericol de preluare ostilă. Cu cât scade prețul acțiunilor companiei (ca urmare a managementului lipsit de talent sau ca urmare a politicilor incorecte), cu atât este mai ușor pentru o altă firmă sau grup de investitori să cumpere un pachet de control al acțiunilor sale. Într-o astfel de situație, vechea echipă de management este probabil să fie aruncată peste bord și înlocuită cu noi manageri gata să facă schimbările necesare pentru a realiza adevărata valoare a companiei.

Aceste mecanisme asigură în mare măsură că există puțini manageri leneși sau care nu țin cont de acționari în conducerea de top a marilor corporații americane. Mai mult, aceste mecanisme conțin stimulente puternice pentru ca managerii să muncească din greu.

Am introdus managerii ca agenți care lucrează pentru acționarii firmelor lor. Dar poate că merită să pui întrebarea: „Este de dorit ca managerii să acționeze în interesele egoiste ale acționarilor?” Înseamnă oare concentrarea pe îmbogățirea acționarilor că managerii ar trebui să se comporte ca niște vânători lacomi, călcând cu brutalitate pe cei slabi și neputincioși? Nu au ei responsabilități mai largi - față de angajații, clienții, furnizorii lor și față de comunitatea în care se află firma?

Cea mai mare parte a acestei cărți se concentrează pe politicile financiare care adaugă valoare unei firme. Niciunul dintre tipurile de astfel de politici nu necesită oprimarea celor slabi și neputincioși. În cele mai multe cazuri, faptele bune (maximizarea valorii) nu contrazic deloc faptele bune. Dacă firma este profitabilă, atunci este una dintre cele ai căror clienți sunt mulțumiți și angajații sunt loiali; aceleași firme ai căror clienți și angajați sunt nemulțumiți de ei au mai multe șanse să experimenteze o scădere a profiturilor și o scădere a prețurilor acțiunilor.

Desigur, în afaceri, ca în orice domeniu al vieții, apar probleme etice; iar când spunem că scopul unei firme este maximizarea averii acționarilor, nu ne referim la faptul că orice altceva ar trebui lăsat la voia întâmplării. Legile sunt parțial descurajate de comportamentul aparent dezonorant al managerilor, dar pentru majoritatea managerilor nu doar litera legii sau prevederile contractelor formale de muncă sunt importante. În afaceri și finanțe, ca și în alte activități zilnice, există reguli de conduită nescrise și nerostite. Pentru a lucra împreună eficient, trebuie să avem încredere unul în celălalt. Cele mai mari tranzacții financiare sunt adesea „formalizate” cu o simplă strângere de mână, iar fiecare dintre părți știe că în viitor, chiar și cu o întorsătură proastă a evenimentelor, cealaltă parte nu își va încălca cuvântul. Orice incident care slăbește această încredere reciprocă ne dăunează pe toți.

Ar trebui managerii să apere interesele acționarilor?

În multe tranzacții financiare, o parte este mai bine informată decât cealaltă. Este foarte dificil să obții informații complete și de încredere despre calitatea activelor sau serviciilor pe care le cumperi. Această situație deschide o gamă largă de manipulări financiare dubioase și escrocherii ilegale, iar din moment ce oamenii de afaceri fără scrupule sar mult mai des din loc în loc decât antreprenorii respectabili, listele de înregistrare în aeroport sunt pline de urme de fraudatori financiari.

Firmele oneste contrastează acest lucru cu un angajament demonstrativ față de relațiile pe termen lung cu clienții, un nume bun în afaceri și integritate financiară. Băncile mari și companiile de investiții sunt bine conștiente că cel mai valoros activ al lor este reputația lor de afaceri. Ei nu ratează ocazia de a sublinia istoria lungă a existenței lor și comportamentul lor constant responsabil. Orice eveniment care subminează această reputație le poate cauza pagube materiale enorme.

Luați în considerare, de exemplu, scandalul bursei Salomon Brothers care a izbucnit în 1991. Comerciantul companiei a încercat să ocolească regulile care restricționau participarea acesteia la licitația de obligațiuni de trezorerie; pentru a face acest lucru, el a depus oferte pentru licitații în numele mai multor clienți Salomon Brothers fără a-i anunța sau a obține acordul acestora. Când falsificarea a fost dezvăluită, Salomon Brothers a trebuit să plătească destul de mult pentru a soluționa cazul: aproape 200 de milioane de dolari. cheltuită cu plata unei amenzi și a altor 100 de milioane de dolari. - pentru constituirea unui fond special pentru satisfacerea pretenţiilor civile. În plus, valoarea acțiunilor Salomon Brothers a scăzut imediat cu peste 300 de milioane de dolari. De fapt, acțiunile au scăzut cu aproape o treime, reducând valoarea de piață a companiei cu 1,5 miliarde de dolari.

Ce explică o scădere atât de dramatică a valorii Salomon Brothers? În principal de temerile investitorilor care au simțit că afacerile companiei vor avea de suferit din cauza pierderii clienților care își pierduseră încrederea în ea. Prejudiciul suferit de Salomon Brothers din cauza reputației sale deteriorate a fost mult mai mare decât costul aparent al scandalului și de sute sau chiar de mii de ori mai mare decât beneficiile pe care o companie le-ar putea obține din licitațiile ilegale.

În acest capitol, am introdus conceptul de valoare actuală ca instrument de evaluare a activelor. Calcularea valorii prezente (PV) este simplă. Trebuie doar să actualizați fluxul de numerar viitor la rata corespunzătoare r, numită de obicei costul de oportunitate al strângerii capitalului sau randamentul marginal:

Valoarea actuală netă (VAN) este egală cu suma valorii prezente și a fluxului de numerar inițial:

Reamintim că C 0 este negativ dacă fluxul de numerar inițial este o investiție, adică o ieșire de numerar.

Rata de actualizare este determinată de rata rentabilității care predomină pe piețele de capital. Dacă fluxul de numerar viitor este absolut de încredere, rata de actualizare este egală cu rata dobânzii la titlurile fără risc, cum ar fi datoria guvernamentală a SUA. Dacă valoarea fluxului de numerar viitor este supusă incertitudinii, atunci fluxul de numerar așteptat ar trebui actualizat cu randamentul așteptat al titlurilor de valoare cu același risc.

Fluxurile de numerar trebuie reduse din două motive simple: în primul rând, pentru că dolarul valorează mai mult astăzi decât dolarul mâine și, în al doilea rând, pentru că un dolar sigur valorează mai mult decât unul riscant. Formulele valorii prezente și ale valorii prezente nete exprimă aceste idei în termeni de numere. Piața de capital este o piață în care sunt cumpărate și vândute fluxuri de numerar viitoare sigure și riscante. Acesta este motivul pentru care ne uităm la ratele de rentabilitate predominante pe piețele de capital pentru a determina ce rată de actualizare să folosim, dat fiind timpul și riscul fluxului de numerar. Calculând valoarea actuală a activelor, estimăm de fapt cât vor plăti oamenii pentru ele, având în vedere că există oportunități alternative de investiții pe piețele de capital.

Conceptul de valoare actualizată netă confirmă fezabilitatea separării dreptului de proprietate de management în cadrul unei corporații. Un manager care investește numai în active cu valoare actuală netă pozitivă servește cel mai bine interesele fiecăruia dintre proprietarii firmei - în ciuda diferențelor lor de bogăție și gust. Acest lucru este posibil datorită pieței de capital, care permite fiecărui acționar să-și formeze propriul portofoliu de investiții în funcție de nevoile sale. În special, firma nu trebuie să își ajusteze politica de investiții astfel încât fluxurile de numerar ulterioare să corespundă modelelor de consum temporar preferate pentru acționari. Acționarii înșiși sunt perfect liberi să mute fondurile înainte sau înapoi în timp după bunul plac, atâta timp cât au acces liber la piețele de capital competitive. De fapt, alegerea lor pentru un anumit model de consum temporar este limitată de doar două circumstanțe: averea personală (sau lipsa acesteia) și rata dobânzii la care se pot împrumuta sau împrumuta bani. Managerul financiar nu poate influența rata dobânzii, dar poate contribui la creșterea averii acționarilor. Acest lucru se poate face prin investiții în active cu o valoare actuală netă pozitivă.

Există mai multe mecanisme organizaționale care oferă o anumită asigurare că managerii acordă suficientă atenție valorii firmei:

• activitatea managerilor este monitorizată îndeaproape de consiliul de administrație;
• Oamenilor leneși și hackeri le este greu să rămână în posturile lor sub atacul unor manageri mai energici. O astfel de concurență apare adesea în cadrul unei companii individuale, dar funcționează și în afara: firmele cu performanțe slabe devin foarte adesea obiecte de preluări ostile; ca urmare, de regulă, echipa de conducere este complet reînnoită;
• Stimulentele pentru manageri sunt scheme de stimulare, cum ar fi opțiunile de acțiuni, care generează randamente bune atunci când prețul acțiunilor (și, prin urmare, averea acționarilor) crește și este altfel depreciat.

Dacă managerii caută să adauge valoare acționarilor, asta nu înseamnă că ei neglijează alte responsabilități mai largi față de societate. Managerii acționează cinstit și corect cu angajații, clienții și furnizorii, parțial pentru că îl văd ca pe un bun comun, dar parțial din cauza unor considerații pragmatice: sunt foarte conștienți că cel mai valoros activ al unei firme este reputația acesteia. Desigur, există probleme etice în finanțe și ori de câte ori un manager fără scrupule abuzează de poziția sa, toți începem să avem mai puțină încredere unul în celălalt.

Primele lucrări privind valoarea actuală netă:

I. Fisher. Teoria interesului. 1965 (retipărire a ediției din 1930). J. Hirshleifer. Despre teoria deciziei de investiții optime // Journal of Political Economy. 66: 329-352. 1958. august.

Pentru o expunere mai detaliată a subiectului, vezi:

E. F. Fama și M. H. Miller. Teoria Finanțelor. New York: Holt, Rinehart și Winston, 1972.

Dacă doriți să aprofundați modul în care managerii pot fi motivați să maximizeze averea acționarilor, vă sugerăm să consultați următoarele lucrări:

M. C. Jensen și W. H. Meckling. Teoria firmei: comportament managerial, costuri de agenție și structura proprietății // Journal of Financial Economics. 3: 305-360. 1976 octombrie.

E. F. Fama. Probleme de agenție și teoria firmei // Journal of Political Economy. 88: 288-307. 1980. aprilie.

Cu toate acestea, pentru a fi sigur, există unele tipuri de imobile, a căror valoare, practic, evaluatorul nu este în măsură să o determine; de exemplu, nimeni nu știe prețul potențial la care ar putea fi vândut Taj Mahal, sau Partenonul sau Castelul Windsor.

În continuare, abrevierile formate din denumiri englezești sunt folosite ca simboluri în text și formule: PV - din valoarea actuală (valoarea prezentă), NPV - din valoarea actuală netă (valoarea actuală netă), DF - din factorul de reducere (reducerea coeficientului) , D - din datorie (datorie, datorie), E - din capitaluri proprii (capital, sau capital, capital), etc. (O listă completă de termeni în rusă și engleză, precum și abrevierile corespunzătoare (simboluri) sunt conținute în Indexul subiectelor de la sfârșitul cărții.) - Notă. editor.

Să ne verificăm. Dacă investești 373 832 de dolari. la 7% pe an, apoi la sfârșitul anului investiția inițială plus venitul din dobânzi în valoare de 0,07 x 373 832 de dolari vi se va returna. = 26 168 de dolari. Suma totală pe care o veți primi este de 373.832 USD. + 26 168 de dolari. = 400.000 de dolari. Atenție la asta: 373.832 x 1,07 = 400.000.

Vom defini mai precis „așteptat” în Capitolul 9. Pentru moment, este suficient să înțelegem că venitul așteptat reflectă o previziune realistă, nu optimistă sau pesimistă.

Puteți vedea singur că aceste reguli sunt echivalente. Să le exprimăm diferit: dacă randamentul 50.000/350.000 este mai mare decât r, atunci valoarea actuală netă -350.000 + 400.000 / (1 + r) trebuie să fie mai mare decât zero.

Aceste reguli pot intra în conflict între ele atunci când fluxurile de numerar durează mai mult de două perioade. Vom aborda această problemă în capitolul 5.

Pornim de la ipoteza că recesiunea și redresarea sunt la fel de probabile, adică rezultatul așteptat (mediu) este de 110 mii de dolari. Să fie, de exemplu, probabilitățile de declin, stare normală și creștere - adică fiecare dintre aceste probabilități - sunt egale cu Y3. Apoi randamentul așteptat: Q = (80.000 USD + 110.000 USD + + 140.000 USD) / 3 = 110.000 USD.

Relația exactă dintre consumul actual și viitor pe care o alege fiecare persoană depinde de preferințele individuale. Cititorii familiarizați cu economia vor ști că astfel de alegeri pot fi demonstrate prin suprapunerea curbelor de indiferență specifice fiecărui individ. Combinația preferată va fi la intersecția liniei ratei dobânzii și a curbei de indiferență a individului. Cu alte cuvinte, fiecare individ va împrumuta sau împrumuta până la punctul în care 1 plus rata dobânzii este egală cu rata de preferință marginală în timp (adică, panta curbei indiferenței). Pentru o analiză grafică mai riguroasă a deciziilor de investiții și a alegerilor între consumul actual și viitor, consultați site-ul web Brailey-Myers la www: //mhhe.com/bm/7e.

Unii manageri, de teamă să nu deranjeze orice grup de părți interesate, neagă în general că realizează profit sau maximizează valoarea. Reamintim un sondaj al oamenilor de afaceri în care li s-a cerut să răspundă dacă încearcă să maximizeze profiturile. Intervievații au respins cu indignare această presupunere, argumentând că responsabilitatea lor se extinde cu mult dincolo de sarcina îngustă și egoistă de a obține profit. Dar când întrebarea a fost ușor modificată și oamenii de afaceri au fost întrebați dacă pot crește profiturile prin creșterea sau scăderea prețului de vânzare al produselor lor, ei au răspuns că niciuna dintre aceste modificări nu va duce la creșterea suplimentară a profiturilor. (Vezi: G. J. Stigler. The Theory of Price. Ed. a treia. New York: Macmillan Company, 1966.)

Conform legislației SUA, un contract poate fi efectiv chiar dacă nu este în scris. Desigur, este mai înțelept să păstrați documentația necesară, dar un acord verbal este valabil și dacă se poate dovedi că părțile au ajuns la înțelegere și acord deplin și necondiționat. De exemplu, în 1984, conducerea Getty Oil a fost de acord verbal cu o propunere de fuziune pentru Pennzoil. Apoi Texaco a venit cu o ofertă mai bună și a întrerupt licitația. Dar Pennzoil a dat în judecată, susținând că Texaco a încălcat un contract valabil și a câștigat cazul.

Pentru o discuție mai detaliată a acestei probleme, vezi A. Schleifer și L. H. Summers. Încălcarea încrederii în preluările corporative // ​​Preluările corporative: cauze și consecințe. Chicago: University of Chicago Press, 1988.

Vezi: Clifford W. Smith, Jr. Economics and Ethics: The Case of Salomon Brothers // Journal of Applied Corporate Finance. 5. 1992. Vară. P. 23-28.

NPV (abreviere, în engleză - Valoare actuală netă), în rusă, acest indicator are mai multe variații de nume, printre care:

• valoarea actuală netă (NPV prescurtat) - cel mai comun nume și abreviere, chiar și formula din Excel se numește tocmai așa;
• venit net actualizat (prescurtat ca NPV) - denumirea se datorează faptului că fluxurile de numerar sunt actualizate și abia apoi însumate;
• valoarea actuală netă (abreviată ca VAN) - denumirea este asociată cu faptul că toate veniturile și pierderile din activități datorate actualizării sunt, parcă, reduse la valoarea curentă a banilor (la urma urmei, din punctul de vedere al economie, dacă câștigăm 1.000 de ruble și apoi primim de fapt mai puțin decât dacă am primi aceeași sumă, dar acum).

VAN este un indicator al profitului pe care îl vor primi participanții la proiectul de investiții. Matematic, acest indicator se găsește prin actualizarea valorilor fluxului net de numerar (indiferent dacă este negativ sau pozitiv).

Venitul net actualizat poate fi găsit pentru orice perioadă de timp a proiectului începând de la începutul acestuia (pe 5 ani, timp de 7 ani, timp de 10 ani, și așa mai departe), în funcție de necesitatea de calcul.

Pentru ce este nevoie

VAN este unul dintre indicatorii eficienței proiectului, alături de RIR, perioada de rambursare simplă și redusă. Este necesar să:

1. să înțeleagă ce venituri va aduce proiectul, dacă va fi rentabil în principiu sau este neprofitabil, când va putea plăti și câți bani va aduce la un moment dat;
2. pentru a compara proiecte de investiții (dacă există un număr de proiecte, dar nu sunt suficienți bani pentru toți, atunci se iau proiectele cu cea mai mare șansă de câștig, adică cea mai mare VAN).

Formula de calcul

Pentru calcularea indicatorului se utilizează următoarea formulă:

• CF - valoarea fluxului net de numerar pe o perioadă de timp (lună, trimestru, an etc.);
• t este perioada de timp pentru care este luat fluxul net de numerar;
• N - numărul de perioade pentru care se calculează proiectul de investiții;
• i este rata de actualizare luată în considerare în acest proiect.

Exemplu de calcul

Pentru a lua în considerare un exemplu de calcul al indicatorului VAN, să luăm un proiect simplificat pentru construcția unei clădiri mici de birouri. Conform proiectului de investiții, sunt planificate următoarele fluxuri de numerar (mii de ruble):

Rata de actualizare a proiectului este de 10%.

Înlocuind valorile fluxului de numerar net pentru fiecare perioadă în formulă (unde se obține un flux de numerar negativ, îl punem cu semnul minus) și ajustându-le ținând cont de rata de actualizare, obținem următorul rezultat:

VAN = - 100 000 / 1,1 + 31 000 / 1,1 2 + 32 500 / 1,1 3 + 33 000 / 1,1 4 + 34 500 / 1,1 5 = 3 089,70

Pentru a ilustra modul în care este calculat VAN în Excel, luați în considerare exemplul anterior punându-l în tabele. Calculul se poate face în două moduri

1. Excel are o formulă VAN care calculează VAN specificând rata de actualizare (procent nesemnat) și evidențiind intervalul fluxului net de numerar. Tipul formulei este: = VAN (procent; intervalul fluxului net de numerar).
2. Puteți crea singur un tabel suplimentar, unde puteți reduce fluxul de numerar și îl puteți rezuma.

În figura de mai jos, am dat ambele calcule (primul arată formulele, al doilea arată rezultatele calculelor):

După cum puteți vedea, ambele metode de calcul conduc la același rezultat, ceea ce înseamnă că, în funcție de ceea ce vă este mai convenabil să utilizați, puteți utiliza oricare dintre opțiunile de calcul prezentate.

Să calculăm valoarea actuală netă și rata internă de rentabilitate folosind formuleleDOMNIȘOARĂEXCELA.

Să începem cu definiția, mai exact, cu definițiile.

Se numește valoarea actuală netă (VAN). suma valorilor actualizate ale fluxului de plăți reduse până în prezent(luat de pe Wikipedia).
Sau cam asa: Valoarea actuală netă este valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare ale unui proiect de investiții, calculată luând în considerare actualizarea, mai puțin investițiile (site-ul webcfin.ru)
Sau cam asa: Actualvaloarea unei valori mobiliare sau a unui proiect de investiții, determinată luând în considerare toate încasările și cheltuielile curente și viitoare la o rată adecvată a dobânzii. (Economie . Dicționar explicativ . - M . : " INFRA - M ", Editor " Intreaga lume ". J . Negru .)

Nota 1... Valoarea actuală netă este adesea denumită Valoarea actuală netă, Valoarea actuală netă (VAN). Dar de atunci funcția MS EXCEL corespunzătoare se numește NPV (), atunci vom adera la această terminologie. În plus, termenul Valoare prezentă netă (VAN) indică în mod clar o relație cu.

Pentru scopurile noastre (calcul în MS EXCEL) definim VAN după cum urmează:
Valoarea actuală netă este suma fluxurilor de numerar, prezentate ca plăți de mărime arbitrară, efectuate la intervale regulate.

Sfat: la prima cunoaștere a conceptului de valoare actuală netă, are sens să se familiarizeze cu materialele articolului.

Aceasta este o definiție mai formalizată, fără referiri la proiecte, investiții și valori mobiliare, deoarece această metodă poate fi utilizată pentru estimarea fluxurilor de numerar de orice natură (deși, de fapt, metoda VAN este adesea folosită pentru a evalua eficacitatea proiectelor, inclusiv pentru compararea proiectelor cu fluxuri de numerar diferite).
De asemenea, definiția nu include și conceptul de reducere, întrucât procedura de actualizare este, în esență, calculul valorii actualizate folosind metoda.

După cum sa menționat, în MS EXCEL, funcția NPV () este utilizată pentru a calcula valoarea actuală netă (versiunea în limba engleză este NPV ()). Se bazează pe formula:

CFn este fluxul de numerar (suma de bani) în perioada n. Numărul total de perioade este N. Pentru a arăta dacă fluxul de numerar este un venit sau o cheltuială (investiție), se scrie cu un anumit semn (+ pentru venituri, minus pentru cheltuieli). Valoarea fluxului de numerar în anumite perioade poate fi = 0, ceea ce este echivalent cu nici un flux de numerar într-o anumită perioadă (a se vedea nota 2 de mai jos). i este rata de actualizare a perioadei (dacă este stabilită rata anuală a dobânzii (fie 10%), iar perioada este egală cu o lună, atunci i = 10% / 12).

Nota 2... pentru că fluxul de numerar poate să nu fie prezent în fiecare perioadă, atunci definiția VAN poate fi clarificată: Valoarea actuală netă este valoarea actuală a fluxurilor de numerar prezentate sub formă de plăți de mărime arbitrară, efectuate la intervale de timp, multipli ai unei anumite perioade (lună, trimestru sau an)... De exemplu, investițiile inițiale s-au făcut în trimestrul I și II (indicat cu semnul minus), nu au existat fluxuri de numerar în trimestrul III, IV și VII, iar în trimestrul V-VI și al 9-lea veniturile din proiect au fost primite (indicate cu semnul plus). În acest caz, VAN se calculează în același mod ca și pentru plățile obișnuite (trebuie specificate sumele din trimestrul 3, 4 și 7 = 0).

Dacă suma fluxurilor de numerar prezente reprezentând venituri (cele cu semnul +) este mai mare decât suma fluxurilor de numerar actuale reprezentând investiții (cheltuieli, cu semnul minus), atunci VAN> 0 (proiectul/investiția se amortizează) . Altfel VAN<0 и проект убыточен.

Selectarea perioadei de reducere pentru funcția NPV ().

Atunci când alegeți o perioadă de reducere, trebuie să vă puneți întrebarea: „Dacă prognozăm pentru 5 ani în viitor, atunci putem prezice fluxurile de numerar cu o precizie de până la o lună / până la un sfert / până la un an?"
În practică, de regulă, primii 1-2 ani de încasări și plăți pot fi anticipați cu mai multă acuratețe, să zicem lunar, iar în anii următori calendarul fluxurilor de numerar poate fi determinat, să zicem, o dată pe trimestru.

Nota 3... Desigur, toate proiectele sunt individuale și nu poate exista o singură regulă pentru determinarea perioadei. Managerul de proiect ar trebui să stabilească datele cele mai probabile pentru primirea sumelor pe baza realităților actuale.

După ce ați decis asupra momentului fluxurilor de numerar, pentru funcția NPV (), trebuie să găsiți cea mai scurtă perioadă dintre fluxurile de numerar. De exemplu, dacă în primul an încasările sunt planificate lunar, iar în al 2-lea - trimestrial, atunci perioada ar trebui aleasă egală cu 1 lună. În al doilea an, sumele fluxurilor de numerar din prima și a doua lună a trimestrului vor fi egale cu 0 (vezi. fișier exemplu, fișă NPV).

În tabel, VAN se calculează în două moduri: prin funcția VAN () și prin formule (calculând valoarea actuală a fiecărei sume). Tabelul arată că deja prima sumă (investiția) este actualizată (-1.000.000 transformat în -991.735,54). Să presupunem că prima sumă (-1.000.000) a fost transferată la 31.01.2010, deci valoarea ei actuală (-991.735,54 = -1.000.000 / (1 + 10% / 12)) a fost calculată la 31.12.2009. (fără pierderi mari de precizie, putem presupune că începând cu 01.01.2010)
Aceasta înseamnă că toate sumele sunt afișate nu la data transferului primei sume, ci la o dată anterioară - la începutul primei luni (perioade). Astfel, formula presupune că prima și toate sumele ulterioare sunt plătite la sfârșitul perioadei.
Dacă doriți ca toate sumele să fie date de la data primei investiții, atunci nu este necesar să fie incluse în argumentele funcției NPV (), ci trebuie doar să o adăugați la rezultatul rezultat (vezi fișier exemplu).
O comparație a celor 2 opțiuni de reducere este dată în fișierul exemplu, fișa VAN:

Cu privire la acuratețea calculării ratei de actualizare

Există zeci de abordări pentru a determina rata de actualizare. Pentru calcule se folosesc mulți indicatori: costul mediu ponderat al capitalului companiei; rata de refinanțare; rata medie bancară la un depozit; rata anuală a inflației; cota impozitului pe venit; rata fără risc de țară; prima de risc de proiect și multe altele, precum și combinațiile acestora. Nu este de mirare că, în unele cazuri, calculele pot consuma destul de mult timp. Alegerea abordării necesare depinde de sarcina specifică, nu le vom lua în considerare. Rețineți un singur lucru: acuratețea calculării ratei de actualizare trebuie să se potrivească cu acuratețea determinării datelor și sumelor fluxurilor de numerar. Să arătăm dependența existentă (vezi. exemplu de fișier, fișă Accuracy).

Să existe un proiect: perioadă de implementare 10 ani, rata de actualizare 12%, perioadă de cash-flow - 1 an.

VAN a fost de 1.070.283,07 (reducere la data primei plăți).
pentru că proiectul este lung, atunci toată lumea înțelege că sumele în 4-10 ani nu sunt determinate precis, ci cu o precizie acceptabilă, să zicem +/- 100.000,0. Astfel, avem 3 scenarii: Linia de referință (este indicată valoarea medie (cea mai „probabilă”), Pesimist (minus 100.000,0 față de linia de bază) și optimist (plus 100.000,0 față de linia de bază). Trebuie înțeles că, dacă suma de bază este de 700.000,0, atunci sumele 800.000,0 și 600.000,0 nu sunt mai puțin exacte.
Să vedem cum reacționează VAN atunci când rata de actualizare se modifică cu +/- 2% (de la 10% la 14%):

Luați în considerare o creștere a ratei de 2%. Este clar că odată cu creșterea ratei de actualizare, VAN scade. Dacă comparăm intervalele împrăștierii NPV la 12% și 14%, se poate observa că acestea se suprapun cu 71%.

Este mult sau puțin? Fluxul de numerar în 4-6 ani este prezis cu o precizie de 14% (100.000/700.000), ceea ce este destul de precis. Modificarea ratei de actualizare cu 2% a condus la o scădere a VAN cu 16% (în comparație cu cazul de bază). Ținând cont de faptul că intervalele de împrăștiere VAN se suprapun semnificativ datorită preciziei determinării sumelor veniturilor în numerar, o creștere de 2% a ratei nu a avut un efect semnificativ asupra VAN al proiectului (ținând cont de acuratețea determinării sumelor fluxurilor de numerar). Desigur, aceasta nu poate fi o recomandare pentru toate proiectele. Aceste calcule sunt date ca exemplu.
Astfel, folosind abordarea de mai sus, managerul de proiect trebuie să estimeze costurile calculelor suplimentare ale unei rate de actualizare mai precise și să decidă cât de mult vor îmbunătăți estimarea VAN.

Avem o situație complet diferită pentru același proiect, dacă Rata de Discount ne este cunoscută cu mai puțină acuratețe, să zicem +/- 3%, iar fluxurile viitoare sunt cunoscute cu o acuratețe mai mare +/- 50.000,0

O creștere cu 3% a ratei de actualizare a dus la o scădere cu 24% a VAN (comparativ cu cazul de bază). Dacă comparăm intervalele de împrăștiere NPV la 12% și 15%, putem vedea că acestea se intersectează doar 23%.

Astfel, managerul de proiect, după ce a analizat sensibilitatea VAN la valoarea ratei de actualizare, ar trebui să înțeleagă dacă calculul VAN va fi îmbunătățit semnificativ după calcularea ratei de actualizare folosind o metodă mai precisă.

După determinarea sumelor și calendarului fluxurilor de numerar, managerul de proiect poate estima rata maximă de actualizare pe care o poate suporta proiectul (criteriul VAN = 0). Următoarea secțiune discută Rata Internă de Rentabilitate - IRR.

Rata interna de returnareIRR(VSD)

Rata internă de rentabilitate (ing. rata interna de returnare, IRR (IRR)) este rata de actualizare la care Valoarea Actuală Netă (VAN) este 0. Se folosește și termenul Rată Internă de Rentabilitate (IRR) (vezi. fișier exemplu, fișă IRR).

Avantajul IRR este că, pe lângă determinarea nivelului de rentabilitate a investiției, este posibilă compararea proiectelor de diferite dimensiuni și durate.

Pentru a calcula IRR, este utilizată funcția IRR () (versiunea în limba engleză este IRR ()). Această funcție este strâns legată de funcția NPV (). Pentru aceleași fluxuri de numerar (B5: B14) Rata rentabilității calculată de funcția IRR () are întotdeauna ca rezultat VAN zero. Relația dintre funcții se reflectă în următoarea formulă:
= VAN (IRR (B5: B14); B5: B14)

Nota4... IRR poate fi calculat fără funcția IRR (): este suficient să aveți funcția NPV (). Pentru a face acest lucru, trebuie să utilizați un instrument (câmpul „Setare într-o celulă” ar trebui să se refere la formula cu NPV (), setați câmpul „Valoare” la 0, câmpul „Modificarea valorii celulei” ar trebui să conțină un link la celula cu rata).

Calcularea VAN la fluxuri constante de numerar folosind funcția PS ().

Rata internă de rentabilitate PIR ()

Prin analogie cu NPV (), care are o funcție înrudită, IRR (), NETWORK () are o funcție NETWORK () care calculează rata anuală de actualizare la care NETWORK () returnează 0.

Calculele în funcția PERFORMANȚĂ () se fac după formula:

Unde, Pi = i-a cantitate de flux de numerar; di = data celei de-a i-a sume; d1 = data primei sume (data de începere la care toate sumele sunt actualizate).

Nota 5... Funcția CLEAR () este utilizată pentru.

Ele joacă un rol crucial în dezvoltarea economiei, sporind competitivitatea acesteia. Problema de a le conferi un caracter dinamic și necontestat este foarte urgentă pentru Rusia modernă. Cu ajutorul acestora se realizează un nivel calitativ nou al mijloacelor de producție, creșterea volumului acestuia, dezvoltarea tehnologiilor inovatoare.

Este subiectul investițiilor relevant pentru Rusia? Poate că răspunsul la această întrebare va fi informații de la Rosstat pentru 2013, care indică faptul că fluxul anual de investiții străine în economia țării, față de anul trecut, a crescut cu 40%. În general, capitalul străin acumulat în economia rusă la sfârșitul anului trecut se ridica la 384,1 miliarde de dolari SUA. Majoritatea investițiilor (38%) sunt în industria prelucrătoare. 18% din volumul lor este investit în comerț și reparații, aproape la fel (17%) - în industria extractivă.

Potrivit statisticilor, din 2012, observatorii economici au stabilit că Rusia se află pe locul șase în lume în ceea ce privește atractivitatea investițională și, în același timp, este lider în rândul țărilor CSI în acest indicator. În același 2012, investițiile străine directe pe piața rusă au acoperit 128 de obiecte mari. Dinamica procesului este evidentă. Deja în 2013, potrivit lui Rosstat, doar volumul investițiilor străine directe în economia rusă a crescut cu 10,1% și a ajuns la suma de 170,18 miliarde dolari.

Nu există nicio îndoială că toate aceste investiții sunt făcute în mod semnificativ. Investitorul în prealabil, înainte de a-și investi fondurile, desigur, evaluează atractivitatea proiectului din punct de vedere comercial, financiar, tehnic și social.

Atractivitatea investițiilor

Statisticile de mai sus au și o latură „tehnică”. Acest proces este înțeles profund conform principiului binecunoscut, conform căruia ar trebui să măsori mai întâi de șapte ori. Esența atractivității investiționale ca categorie economică constă în beneficiul prestabilit de către investitor imediat înainte de a-și investi capitalul într-o anumită companie sau proiect. La realizarea investițiilor se acordă atenție solvabilității și stabilității financiare a startup-ului în toate etapele de dezvoltare a fondurilor investite în acesta. Prin urmare, structura investiției în sine, precum și fluxurile acesteia, trebuie, la rândul lor, optimizate.

Acest lucru este realizabil dacă compania care realizează o astfel de investiție de fonduri realizează sistematic un management strategic al investițiilor în startup. Acesta din urmă constă în:

• o analiză sobră a obiectivelor promițătoare ale dezvoltării sale;
• formarea unei politici investiționale adecvate;
• implementarea acestuia cu respectarea controlului necesar cu o corectare constanta a costurilor in raport cu conditiile pietei.

Se studiază volumul anterior al startup-ului, se are în vedere posibilitatea reducerii costurilor curente, creșterii nivelului tehnologic de producție.

La formarea unei strategii trebuie luate în considerare condițiile legale pentru implementarea acesteia, se evaluează nivelul de corupție pe segmentul economiei, se realizează prognoza situației.

Metode de evaluare a atractivității investițiilor

Ele sunt clasificate ca statice și dinamice. Atunci când se utilizează metode statice, este permisă o simplificare semnificativă - costul capitalului este constant în timp. Eficacitatea investițiilor statice este determinată de perioada lor de amortizare și de raportul de eficiență. Cu toate acestea, astfel de indicatori academici sunt de puțin folos în practică.

În economia reală, indicatorii dinamici sunt adesea utilizați pentru a evalua investițiile. Subiectul acestui articol va fi unul dintre ele - valoarea actuală netă (VAN, cunoscută și sub numele de VAN). Trebuie remarcat faptul că, în plus față de acesta, sunt utilizați astfel de parametri dinamici ca:

Dar, cu toate acestea, printre indicatorii de mai sus, în practică, locul central rămâne pentru venitul net actualizat. Poate că motivul este că acest parametru vă permite să corelați cauza și efectul - investițiile cu cantitatea de fluxuri de numerar generate de acestea. Feedback-ul conținut în conținutul său a condus la faptul că VAN este perceput ca criteriu standard de investiție. Ce mai subestimează acest indicator? Vom lua în considerare aceste întrebări și în articol.

Formula fundamentală pentru determinarea VAN

Se referă la metodele de actualizare a fluxurilor de numerar sau la metodele DCF. Sensul său economic se bazează pe o comparație a costurilor de investiții IC și a fluxurilor de numerar viitoare ajustate. În principiu, VAN se calculează după cum urmează (vezi formula 1): VAN = PV - Io, unde:

• PV este valoarea curentă a fluxului de numerar;
• Io este investiția inițială.

Formula VAN de mai sus arată venitul monetar într-un mod simplificat.

Formula luând în considerare reducerea și investiția unică

Desigur, formula de mai sus (1) ar trebui să fie complicată, fie și doar pentru a arăta mecanismul de reducere din ea. Deoarece fluxul de fonduri este distribuit în timp, acesta este actualizat folosind un coeficient special r, care depinde de costul investiției. Prin actualizarea parametrului, se realizează o comparație a fluxurilor de numerar diferite în momentul apariției (vezi formula 2), unde:

Formula VAN ar trebui să țină cont de discountul ajustat (coeficientul r) determinat de analiștii investitorului în așa fel încât proiectul de investiții să țină cont atât de intrările, cât și de ieșirile de numerar în timp real.

Conform metodologiei de mai sus, relația dintre parametrii de eficiență a investiției poate fi reprezentată matematic. Ce model exprimă formula care definește esența VAN? Că acest indicator reflectă fluxul de numerar primit de investitor după implementarea proiectului de investiții și recuperarea costurilor prevăzute în acesta (vezi formula 3), unde:

• CF t - plăți de investiții pe t ani;
• Io este investiția inițială;
• r - reducere .

Mai sus) se calculează ca diferență între totalul încasărilor de numerar, actualizate la un anumit moment în timp din punct de vedere al riscurilor și investiția inițială. Prin urmare, conținutul său economic (adică versiunea actuală a formulei) este profitul primit de investitor cu o investiție inițială unică puternică, adică valoarea adăugată a proiectului.

În acest caz, vorbim despre criteriul VAN. Formula (3) este deja un instrument mai realist al unui investitor de capital având în vedere posibilitatea de a face o investiție în ceea ce privește beneficiile ulterioare. Funcționând cu fluxuri de numerar actualizate la momentul actual, este un indicator al beneficiilor pentru investitor. Analiza rezultatelor acestuia îi influențează cu adevărat decizia: de a face investiții sau de a le refuza.

Ce spun valorile negative VAN unui investitor? Că acest proiect este nerentabil, iar investițiile în el sunt neprofitabile. El are situația opusă cu un VAN pozitiv. În acest caz, atractivitatea investițională a proiectului este mare și, în consecință, o astfel de afacere de investiții este profitabilă. Cu toate acestea, este posibilă o situație când valoarea actuală netă este zero. Este curios că în astfel de circumstanțe se fac investiții. Ce mărturisește un astfel de VAN pentru un investitor? Că investiția sa va extinde cota de piață a companiei. Nu va aduce profit, dar va întări starea afacerii.

Venitul net actual pentru o strategie de investiții în mai multe etape

Strategiile de investiții schimbă lumea din jurul nostru. Cunoscutul scriitor și om de afaceri american Robert Kiyosaki a spus bine pe această temă că nu investiția în sine este riscantă, ci lipsa managementului acesteia. În același timp, baza materială și tehnică în continuă evoluție obligă investitorii să nu facă investiții unice, ci periodice. VAN a proiectului de investiții în acest caz se va determina prin următoarea formulă (3), unde m este numărul de ani în care se va desfășura activitatea de investiții, I este coeficientul de inflație.

Utilizarea practică a formulei

Este evident că efectuarea de calcule conform formulei (4) fără a utiliza instrumente auxiliare este o sarcină destul de laborioasă. Prin urmare, practica calculării indicatorilor de rentabilitate a investiției cu ajutorul procesoarelor de tabele create de specialiști (de exemplu, implementate în Excel) este destul de comună. Este caracteristic ca pentru estimarea VAN a unui proiect de investiții să fie luate în considerare mai multe fluxuri de investiții. În același timp, investitorul analizează mai multe strategii deodată pentru a înțelege în sfârșit trei întrebări:

• -ce volum de investitie este necesar si in cate etape;
• -unde se gasesc surse suplimentare de finantare, creditare, daca este cazul;
• - dacă suma venitului proiectat depășește costurile asociate investiției.

Cea mai comună modalitate - de a calcula practic viabilitatea reală a unui proiect de investiții - este determinarea parametrilor pentru acesta VAN 0 la (VAN = 0). Forma tabelară permite investitorilor, fără pierderi inutile de timp, fără a apela la ajutorul specialiștilor, pentru un minim de timp să prezinte vizual diverse strategii și, ca urmare, să aleagă varianta procesului investițional optim din punct de vedere al eficienței. .

Folosind Excel pentru a determina VAN

Cum prevăd investitorii VAN în Excel în practică? Vom prezenta mai jos un exemplu de astfel de calcul. Susținerea metodologică a posibilității însăși de determinare a eficienței procesului investițional se bazează pe funcția integrată specializată VAN (). Aceasta este o funcție complexă care preia mai multe argumente tipice formulei de determinare a valorii prezente nete. Să demonstrăm sintaxa acestei funcții:

VAN (r; Io; C4: C11), unde (5) r este rata de actualizare; Io - investitie initiala
CF1: CF9 - fluxul de numerar al proiectului pe 8 perioade.

În general, pe baza investiției inițiale de 2,0 milioane de ruble. și fluxurile de numerar ulterioare în nouă etape ale proiectului de investiții și o rată de actualizare de 10%, valoarea actuală netă VAN se va ridica la 186,39 mii ruble. Dinamica fluxurilor de numerar poate fi prezentată sub forma următoarei diagrame (vezi diagrama 1).

Diagrama 1. Fluxurile de numerar ale unui proiect de investiții

Astfel, putem concluziona despre rentabilitatea și perspectivele investiției prezentate în acest exemplu.

Graficul venitului net actual

Un proiect modern de investiții (PI) este acum considerat de teoria economică sub forma unui calendar de investiții de capital pe termen lung. În fiecare dintre etapele sale de timp, se caracterizează prin anumite venituri și costuri. Principalul element de venit este încasările din vânzarea de bunuri și servicii, care reprezintă scopul principal al unei astfel de investiții.

Pentru a construi un grafic VAN, ar trebui să se ia în considerare modul în care se comportă această funcție (materialitatea fluxurilor de numerar) în funcție de argument - durata investițiilor de diferite valori VAN. Dacă pentru exemplul de mai sus, atunci la a noua etapă obținem valoarea agregată a venitului privat actualizat de 185,39 mii ruble, atunci, limitându-l la opt etape (să zicem, vânzarea afacerii), vom ajunge la VAN de 440,85 mii ruble. . Familia - vom introduce o pierdere (-72,31 mii ruble), șase - pierderea va deveni mai semnificativă (-503,36 mii ruble), cinci - (-796,89 mii ruble), patru - ( -345,60 mii ruble), trei - (-405,71 mii ruble), limitat la două etape - (-1157,02 mii ruble). Dinamica indicată arată că VAN al proiectului tinde să crească pe termen lung. Pe de o parte, această investiție este profitabilă, pe de altă parte, profitul stabil al investitorului este așteptat din aproximativ a șaptea etapă (vezi diagrama 2).

Diagrama 2. Programul VAN

Alegerea unei opțiuni de proiect de investiții

O analiză a Diagramei 2 relevă două opțiuni alternative pentru o posibilă strategie de investitor. Esența lor poate fi interpretată foarte simplu: „Ce să alegi – mai puțin profit, dar imediat, sau mai mult, dar mai târziu?” Judecând după grafic, VAN (valoarea actuală netă) atinge temporar o valoare pozitivă la a patra etapă a proiectului de investiții, totuși, sub rezerva unei strategii de investiții mai lungi, intrăm într-o fază de rentabilitate durabilă.

În plus, observăm că valoarea VAN depinde de rata de actualizare.

Ce ține cont de rata de actualizare?

Una dintre componentele formulelor (3) și (4), prin care se calculează VAN al proiectului, este un anumit procent de reducere, așa-numita rată. Ce arată? În principal indicele de inflație așteptat. Într-o societate în continuă dezvoltare, este de 6-12%. Să spunem mai multe: rata de actualizare depinde direct de indicele de inflație. Să reamintim un fapt binecunoscut: într-o țară în care depășește 15%, investițiile devin nerentabile.

Avem ocazia să verificăm acest lucru în practică (la urma urmei, avem un exemplu de calcul al VAN folosind Excel). Amintiți-vă că indicatorul VAN calculat de noi la o rată de actualizare de 10% în a noua etapă a proiectului de investiții este de 186,39 mii de ruble, ceea ce demonstrează profitul și interesează investitorul. Să înlocuim rata de reducere cu 15% în foaia de calcul Excel. Ce ne va arăta funcția NPV ()? Pierdere (și aceasta este la sfârșitul finalizării în nouă etape de 32,4 mii de ruble. Va fi investitorul de acord cu proiectul cu o astfel de rată de reducere?

Dacă reducem condiționat reducerea la 8% înainte de a calcula VAN, atunci imaginea se va schimba în sens opus: valoarea actuală netă va crește la 296,08 mii ruble.

Astfel, există o demonstrație a avantajelor unei economii stabile cu inflație scăzută pentru activități investiționale de succes.

Cei mai mari investitori ruși și VAN

Care este rezultatul contabilizării de succes de către investitori a strategiilor câștigătoare? Răspunsul este simplu - succes! Să prezentăm ratingul celor mai mari investitori privați ruși pe baza rezultatelor anului trecut. Prima poziție este luată de Yuri Milner, coproprietar al Mail.ru Group, care a fondat fondul DTS. Investește cu succes în Facebook, Groupon Zygna. Amploarea investiției sale este adecvată celei lumii moderne. Poate de aceea se află pe locul 35 în clasamentul mondial, așa-numita Lista Midas.

Poziția a doua îi aparține lui Viktor Remsha, care a făcut o afacere genială în 2012 pentru a vinde 49,9% din serviciul Begun.

Poziția a treia este luată de coproprietarul a aproximativ 29 de companii de internet, inclusiv megamarketul Ozon.ru. După cum puteți vedea, cei mai mari trei investitori privați autohtoni investesc în tehnologii de internet, adică în sfera producției intangibile.

Este această specializare un accident? Folosind setul de instrumente pentru definirea NPV, să încercăm să găsim răspunsul. Investitorii de mai sus, datorită specificului pieței tehnologiilor Internet, intră automat pe piață cu o reducere mai mică, maximizându-și beneficiile.

Ieșire

Planificarea modernă a afacerii în ceea ce privește calcularea rentabilității investiției și a criticității modificărilor cheltuielilor utilizează în prezent analiza preliminară a eficienței, inclusiv determinarea valorii actuale nete. Pentru investitori, este de mare importanță să se determine stabilitatea indicatorilor variantei de bază a proiectului de investiții.

Versatilitatea VAN face posibilă acest lucru prin analizarea modificării parametrilor unui proiect de investiții la valoarea sa zero. În plus, este un instrument destul de tehnologic implementat pentru o gamă largă de utilizatori în procesoare standard de foi de calcul folosind funcții încorporate.

Este atât de popular încât calculatoare online sunt chiar plasate pe internetul vorbitor de limbă rusă pentru a-l determina. Cu toate acestea, setul de instrumente Excel vă permite să analizați mai multe opțiuni pentru o strategie de investiții.