Czy rosyjskie spółki mają politykę dywidendową? Analiza i perspektywy rozwoju polityki dywidendowej spółki akcyjnej w Rosji. Rodzaj polityki dywidendowej

Narodowy Uniwersytet Badawczy Technologii Informatycznych, Mechaniki i Optyki w Petersburgu

student

Aleksandrova A.I., kandydat nauk ekonomicznych, profesor nadzwyczajny, Narodowy Uniwersytet Badawczy Technologii Informacyjnych, Mechaniki i Optyki w Petersburgu

Adnotacja:

Problem optymalnej dystrybucji zysków rosyjskich korporacji we współczesnych warunkach gospodarczych jest dość poważny. Celem polityki dywidendowej jest ustalenie wymaganej proporcji, która powiąże bieżący zysk właściciela z jego przyszłą wartością, co wpływa także na wzrost wartości rynkowej przedsiębiorstwa, co będzie niezbędne dla jego strategicznego rozwoju w przyszłości. Podział zysków odbywa się w oparciu o opracowany schemat, który jest powiązany z polityką wewnętrzną przedsiębiorstwa, polegającą na ogólnej strategii rozwoju przedsiębiorstwa, mającej na celu zapewnienie wzrostu jego wartości rynkowej w celu zwiększenia wielkość zasobów inwestycyjnych, dzięki czemu wzrasta materialne zainteresowanie właścicieli przedsiębiorstwa i jego pracowników.

Problem podziału zysków rosyjskich korporacji jest dość poważny. Celem polityki dywidendowej jest ustalenie właściwych proporcji, które zwiążą właściciela bieżącego zysku z jego przyszłą wartością, co wpłynie także na wzrost wartości rynkowej spółki, co będzie niezbędne dla jej strategicznego rozwoju w przyszły. Realizacja podziału zysku odbywa się w oparciu o opracowany schemat, który jest powiązany z polityką wewnętrzną przedsiębiorstwa, stanowiącą wspólną strategię rozwoju, mającą na celu zapewnienie wzrostu jego wartości rynkowej w celu zwiększenia wolumenu środków inwestycyjnych w konsekwencji zwiększa interes materialny właścicieli przedsiębiorstwa i jego pracowników.

Słowa kluczowe:

dywidendy; Korporacja; zysk; dochód

dywidenda; Korporacja; zysk; dochód.

KDDC: 336,671

We współczesnych warunkach gospodarczych szczególnie istotny wydaje się dobór nowych instrumentów ekonomicznych, technologii i obszarów dystrybucji zysków w dużych korporacjach. W celu dokładniejszej analizy należy wziąć pod uwagę mechanizm dystrybucji zysków typowy dla sektora korporacyjnego Federacji Rosyjskiej.
Przejście do rynkowej formy zarządzania gospodarką zmusza do zastanowienia się nad optymalnym podziałem zysków rosyjskich spółek handlowych pomiędzy trzy podmioty: państwo, właścicieli i pracowników. Co więcej, w dzisiejszych warunkach maksymalne zainteresowanie skupia się na takim temacie, jak specyfika podziału zysków w dużych korporacjach. Proces poszukiwania najnowszych instrumentów ekonomicznych, technologii i kierunków podziału dochodów dużych firm jest szczególnie aktualny na etapie kształtowania się w warunkach nowoczesna gospodarka Federacja Rosyjska. Należy zauważyć, że wyszukiwanie to wiąże się z wieloma problemami. Po pierwsze ze względu na fakt, że większość jest duża Firmy rosyjskie utworzone w formie spółek akcyjnych (zwanych dalej JSC), wskaźniki produktywności i możliwości późniejszego normalnego funkcjonowania korporacji opierają się na dwóch elementach: z jednej strony na wysokości dochodów w tym roku, z drugiej, na efektywność dystrybucji zgodnie z ustawieniami procesu pracy. Jednym z tych obszarów jest podział zysku netto w formie wypłaty dywidendy dla akcjonariuszy, czyli właścicieli korporacji.

Celem polityki dywidendowej (zwanej dalej DP) jest ustalenie proporcji łączącej bieżący zysk właściciela z jego przyszłą wartością. A to z kolei wpływa na wzrost wartości rynkowej organizacji, która będzie niezbędna dla jej strategicznego rozwoju w przyszłości.

Praktyczne doświadczenia większości rosyjskich korporacji w tym obszarze są w powijakach, a ostateczna uchwała o wypłacie dywidendy nie jest w żaden sposób traktowana przez spółki jako narzędzie wpływania na ich sytuację. wartość rynkowa. Według niektórych analiz ustalono, że około 60-70% kapitału zakładowego w Federacji Rosyjskiej skupia się w dużych lub kontrolnych blokach, których właściciele czasami w ogóle nie są zaangażowani w zwiększanie wartości rynkowej przedsiębiorstwa, tj. nie są zainteresowani otrzymaniem duży dochód poprzez dywidendy i dzięki wzrostowi notowań akcji.

Decyzje korporacji dotyczące dywidend krzyżują się z innymi decyzjami w zakresie finansowania i inwestycji. Na przykład niektóre korporacje płacą stosunkowo niskie dywidendy, ponieważ kierownictwo organizacji jest dość pewne co do przyszłości korporacji w stosunku do jej perspektyw na przyszłość i zamierza przeznaczyć zysk netto na długoterminowy rozwój. W w tym przypadku Dywidendy wypłacane są jeżeli po zaspokojeniu potrzeb inwestycyjnych spółka nadal będzie posiadała nieskapitalizowane zyski. Jednocześnie inne spółki finansują inwestycje kapitałowe poprzez długoterminowe kredyty i pożyczki, co z kolei pozwala na przeznaczenie dużej części zysku netto na wypłatę dywidendy. Pomimo dość krótkiego okresu istnienia nowego Rosyjska gospodarka, już w środku ten moment istnieje potrzeba wprowadzenia dodatkowych poprawek i zmian w istniejącym mechanizmie podziału zysków podmiotów gospodarczych.

Początkowy etap powstawania DP to analiza, badanie i ocena czynników determinujących tę politykę. W praktyce zarządzania finansami czynniki te dzieli się zazwyczaj na 4 grupy:

• czynniki charakteryzujące możliwości inwestycyjne organizacji;
• czynniki charakteryzujące zdolność do generowania środków finansowych z innych źródeł;
• czynniki, które wiążą się z pewnymi obiektywnymi ograniczeniami;
• inne czynniki.

Wskazane jest przedstawienie kluczowych cech charakterystycznych podziału zysków w korporacjach Federacji Rosyjskiej w formie odrębnych tez.

Po pierwsze, w spółce akcyjnej zyski zatrzymane roku sprawozdawczego przeznaczane są na wypłatę dywidendy. Zyski zatrzymane mogą także zostać wykorzystane do utworzenia funduszu rezerwowego. W spółce JSC fundusz rezerwowy powinien wynosić około 15% kapitał zakładowy i formacja tego funduszu odbywa się dzięki corocznym składkom, które wynoszą około 5% zysku netto. Co istotne, zyski można wykorzystać także do tworzenia funduszy celowych. W spółce akcyjnej wykaz i tryb tworzenia funduszy reguluje statut i decyzje spółki upoważnione organy zarządzanie społeczeństwem. Środki środków przeznaczane są wyłącznie na zakup udziałów przedsiębiorstwa, które sprzedawane są przez akcjonariuszy tej spółki w celu dalszego podziału wśród jej pracowników.

Po drugie, w Federacji Rosyjskiej istnieją określone dokumenty regulacyjne, które w pewnym stopniu regulują proces wypłaty dywidend. Na podstawie Przepisy rosyjskie o spółki akcyjne, proces ogłoszenia dywidendy przebiega w 2 etapach. W pierwszym etapie dyrekcja deklaruje zaliczkę na dywidendę, która ma ustaloną kwotę. Na drugim etapie dywidenda jest ostatecznie zatwierdzana przez walne zgromadzenie na podstawie wyników roku, z uwzględnieniem wypłaty dywidendy zaliczkowej. Wysokość ostatecznej dywidendy na 1 akcję proponowana jest do zatwierdzenia przez zgromadzenie dyrekcji spółki. Wysokość dywidendy nie może być większa niż ustalona przez dyrektorów, ale jednocześnie może zostać obniżona przez zgromadzenie. Stała dywidenda z akcji uprzywilejowanych, podobnie jak odsetki od obligacji, ustalana jest w momencie emisji cenne papiery. Zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej źródłami dywidend mogą być:

• zysk netto okresu sprawozdawczego;
• zyski zatrzymane z lat ubiegłych oraz fundusze specjalne tworzone na ten cel.

Te ostatnie służą do wypłaty dywidendy akcje uprzywilejowane w przypadku braku zysków lub strat spółki. Z tego powodu spółka może wypłacić całą kwotę bieżących dywidend w kwocie przewyższającej zyski za kończący okres. Ale mimo to opcję podziału zysku netto bieżącego okresu uważa się za podstawową. Nie powinniśmy zapominać, że istnieją także krajowe tradycje i zasady dotyczące treści programów DP oraz ogólne trendy w zakresie wypłaty dywidend. Tradycje te zidentyfikowały następujące charakterystyczne cechy spółek zależnych dużych rosyjskich korporacji. Wysokość dywidend nie ma zatem związku z dążeniem korporacji do poprawy reputacji spółki w oczach inwestorów. Wysokość dywidend wiąże się ze zwyczajową legalizacją dochodów przez właścicieli. Przy ustalaniu terminu i trybu wypłaty dywidend kierują się po pierwsze statutem, a po drugie przepisami, ponieważ jest to dopuszczalne.

Praktyczne działania Federacji Rosyjskiej w zakresie wypłaty dywidend wykluczają możliwość zakupu i sprzedaży akcji przez inwestorów, znając wcześniej dane dotyczące należnych im dywidend. Docelowo zbadanie ewolucji podejść do podziału zysku w zagranicznej i krajowej literaturze ekonomicznej oraz identyfikacja charakterystyczne cechy podziału zysków dużych firm, za główne kryterium optymalnej dystrybucji zysków przyjmuje się obecność efektywnego DP. Polega na podziale zysku netto korporacji w celu zwiększenia dywidendy. Na preferencję tego kryterium wskazuje fakt, że jasno skonstruowany i usystematyzowany PRR, dzięki uwagom teoretycznym i praktycznym obliczeniom, usprawnia funkcjonowanie przedsiębiorstwa.

Na podstawie wyników badania DP dużych firm na przestrzeni ostatnich 5 lat sformułowano następujące wnioski. Prawie wszystkie duże organizacje dystrybuują zyski netto w procesie formowania dywidend. W trakcie obserwacji poczynionych w latach 2008-2009, pomimo kryzysu finansowo-gospodarczego, większość korporacji deklarowała i wypłacała dywidendy. Ich udział w zysku netto zmniejszył się niemal we wszystkich korporacjach, a w niektórych – bardzo, bardzo znacząco. Ponadto istnieje kilka spółek, które w ogóle nie wypłacają dywidendy, pomimo generowania znacznych zysków. W niemal wszystkich sektorach gospodarki nie ma jasno określonego rodzaju PRR. Należy wziąć pod uwagę, że DP nie przywiązuje się szczególnego znaczenia – dość trudno jest zakwalifikować jakąkolwiek spółkę do określonej strategii wypłaty dywidendy – udział dywidend w zysku netto jest bardzo niestabilny. W DP większości spółek główny nacisk położony jest na zapewnienie ciągłego procesu wypłaty dywidend i przynajmniej czysto symbolicznego ich wzrostu.

Można powiedzieć, że spółki zamierzają wywierać wpływ psychologiczny na inwestorów. I pod tym względem powstają wręcz fenomenalne sytuacje, gdy korporacje, które nie osiągają zysków, a nawet ponoszą straty, nadal wypłacają dywidendy.

Z jednej strony korporacja musi starać się znaleźć optymalny stosunek i osiągnąć równowagę, która będzie wyrażała optymalny stosunek bieżących dywidend do przyszłego wzrostu, a jednocześnie równowagę, która przyczyni się do niezawodnego i równomiernego rozwoju przedsiębiorstwa przedsiębiorstwa działalność gospodarcza. Z drugiej strony maksymalnie zwiększyć wartość akcji, co jest szczególnie ważne i konieczne w przypadku dużych rosyjskich spółek, które okazały się niedowartościowane w porównaniu do swoich zagranicznych odpowiedników.

W procesie wyboru spółek zależnych zarząd spółki ma obowiązek uwzględnić różnice w wartościach jej akcjonariuszy. Jeżeli główni akcjonariusze widzą zainteresowanie otrzymaniem dywidendy, wówczas w tym przypadku kierownictwo musi podjąć decyzję o wypłacie dywidendy i odpowiednio uformować DP. Należy wziąć pod uwagę, że mniejszość akcjonariuszy, którzy nie zgadzają się z praktykami spółki w zakresie wypłaty dywidendy, ponownie zainwestuje swój kapitał w inne korporacje, a struktura akcjonariatu będzie bardziej jednorodna. Należy wziąć pod uwagę, że akcjonariusze wolą gotówkę od innych form wypłaty dywidendy.

Bibliografia:

1. Balabanov I.T. Analiza finansowa i planowania podmiotu gospodarczego. / TO. Bałabanow. – M.: Finanse i Statystyka, 2009. – 208 s.
2. Wielka Encyklopedia ropy i gazu [Zasoby elektroniczne] // Formacja - kapitał rezerwowy - Tryb dostępu do strony: http://www.ngpedia.ru/id566830p1.html, bezpłatnie. - Czapka. z ekranu. - Yaz. ruski.
3. Bukhgalteriya.ru [Zasoby elektroniczne] // Zmniejszanie obciążeń podatkowych – Tryb dostępu do strony: http://www.buhgalteria.ru/article/n124745, bezpłatny. - Czapka. z ekranu. - Yaz. ruski.
4. Biuletyn Czelabińska Uniwersytet stanowy[Zasoby elektroniczne] // Evloev R. M. Specyfika podziału zysków w rosyjskich korporacjach - Tryb dostępu do strony: http://www.lib.csu.ru/vch/247/vcsu11_32.pdf#7, bezpłatnie. - Czapka. z ekranu. - Yaz. ruski.
5. Mirkin Ya.M., Dobashina I.V. Co czeka Rosję w przyszłości (makroekonomia, giełda)? / Magazyn Ekwiwalentny, 2002. – nr 1.
6. Ustawa federalna z dnia 26 grudnia 1995 r. Nr 208-FZ (zmieniona 22 grudnia 2014 r.) „O spółkach akcyjnych” (O JSC) // Zbiór ustawodawstwa Federacji Rosyjskiej, 2014.

Opinie:

15.06.2015, 13:45 Skripko Tatiana Aleksandrowna
Recenzja: Artykuł jest dobry, jedno sprostowanie: pracownicy, a nie pracownicy. Po korektach możesz opublikować.

6.07.2015, 14:31 Degtyar Andriej Olegowicz
Recenzja: Interesujący artykuł. Uważam, że konieczne jest poszerzenie wniosków o nakreślenie perspektyw dalszych badań nad postawionym problemem. Spis literatury wymaga aktualizacji źródeł. Po korekcie artykuł może zostać rekomendowany do publikacji.

15.07.2015, 18:03 Degtyar Andriej Olegowicz
Recenzja: Należy dokończyć streszczenie i dodać słowa kluczowe. Streszczenie nie musi uzasadniać aktualności tematu, ale powinno krótko opisywać główne wyniki zaprezentowane w artykule.
19.07.2015, 17:39 Degtyar Andriej Olegowicz
Recenzja: Artykuł rekomendowany do publikacji.

19.07.2015, 21:51 Pietrow Nikołaj Nikołajewicz
Recenzja: Tatyana, dzień dobry! Bardzo mocny artykuł dla studenta. Polecam do publikacji.

Wyślij swoją dobrą pracę do bazy wiedzy jest prosta. Skorzystaj z poniższego formularza

Studenci, doktoranci, młodzi naukowcy, którzy wykorzystują bazę wiedzy w swoich studiach i pracy, będą Państwu bardzo wdzięczni.

Ministerstwo Edukacji i Nauki Federacji Rosyjskiej

Budżet państwa federalnego instytucja edukacyjna wyższe wykształcenie zawodowe

Państwowy Uniwersytet Techniczny w Ałtaju I.I. Polzunova

Wydział Kształcenia Równoległego

Katedra Ekonomii, Finansów i Kredytu

Nota wyjaśniająca do praca na kursie

przez dyscyplinę

Zarządzanie finansami

Polityka dywidendowa Rosyjskie przedsiębiorstwa

Uczeń grupy FK-202

MAMA. Latkina

Szef pracy

Profesor nadzwyczajny, dr hab. T.N. Głazkowa

Barnauł 2012

Wstęp

Wniosek

Dodatek A. Ternovaya O.A. Ochrona praw akcjonariuszy do otrzymania dywidendy

Dodatek B. Serebryakova A.A. Polityka dywidendowa rosyjskich korporacji

Dodatek V. Sibova N.M. Ład korporacyjny jako determinant polityki dywidendowej rosyjskich spółek

Załącznik G. Danilochkin S. Interpretacja pojęciowa i klasyfikacja polityki dywidendowej w odniesieniu do przedsiębiorstwa

Dodatek D. Bocharova I.Yu. Polityka dywidendowa w systemie ładu korporacyjnego spółek

Dodatek E. Lukasevich I.Ya. Cechy polityki dywidendowej w Federacji Rosyjskiej

Wstęp

Integralnym elementem skutecznego ładu korporacyjnego jest skuteczna polityka dywidendowa. Polityka dywidendowa zakłada obowiązek wypłaty przez spółkę określonej części zysku netto pomiędzy akcjonariuszy. Obejmuje wybór wielkości dywidendy, źródła finansowania wypłaty dywidendy oraz formy wypłaty dywidendy.

Znaczenie tematu polega na konieczności stworzenia skutecznej polityki dywidendowej we współczesnych rosyjskich przedsiębiorstwach stabilność finansowa przedsiębiorstw na wystarczającym poziomie, dalszy rozwój i atrakcyjność inwestycyjna. Polityka dywidendowa jest część integralna struktury zarządzania firmą. Prawidłowo wybrana polityka dywidendowa wskazuje na poziom profesjonalizmu całej kadry zarządzającej spółką i jest gwarantem dalszego rozwoju spółki, w szczególności jako obiektu atrakcyjnego inwestycyjnie. Polityka dywidendowa musi być spójna z ogólnymi celami spółki, której jednym z celów jest maksymalizacja majątku akcjonariuszy. Polityka dywidendowa istnieje jednak nie tylko po to, aby zaspokoić potrzeby określone w ogólnej koncepcji „wzbogacenia akcjonariuszy”, ale także jako opłacalne wykorzystanie dywidend w spółce, co może mieć wpływ na strukturę kapitałową i finansowanie spółki. Ponadto polityka dywidendowa może mieć istotny wpływ na cenę akcji spółki.

Główne cele:

Omówienie teoretycznych podstaw polityki dywidendowej i jej wpływu na atrakcyjność inwestycyjną spółki

Określenie sposobów efektywnego zarządzania polityką dywidendową

Cel zajęć: zapoznanie się z artykułami dotyczącymi polityki dywidendowej rosyjskich spółek i ustalenie, w jaki sposób budowana jest skuteczna polityka dywidendowa.

Aby osiągnąć ten cel, należy szczegółowo rozważyć pytania, jakie autorzy stawiają w artykułach. Więc Bocharova I.Yu. w swoim artykule „Polityka dywidendowa w systemie ładu korporacyjnego spółek” analizuje terminy i tryb wypłaty dywidend, trendy w polityce dywidendowej rosyjskich spółek. Te same pytania, ale z nieco innego punktu widzenia, znajdują odzwierciedlenie w artykule Łukaszewicza I.Ya. „Cechy polityki dywidendowej w Federacji Rosyjskiej”, Serebryakova A.A. „Polityka dywidendowa rosyjskich korporacji” i Egorova I.E. „Polityka dywidendowa spółek akcyjnych: analiza empiryczna na przykładzie Republiki Sacha”. O.A. Ternovaya w swoim artykule „Ochrona praw akcjonariuszy do otrzymania dywidendy” porusza przyczyny spór w sprawie wypłaty dywidend i sposobów ich regulacji. Dorofeev M.L. w artykule „Matryca zarządzania polityką dywidendową spółki” proponuje nowe podejście do zarządzania polityką dywidendową spółki w oparciu o macierz finansową. Wszyscy autorzy w swoich pracach szczegółowo opisują kształtowanie polityki dywidendowej, jej cele i zadania. Tym samym, uwzględniając różne punkty widzenia na te same kwestie, można przeprowadzić analizę porównawczą, dostrzec podobieństwa i różnice w poglądach autorów oraz wyciągnąć wnioski.

1. Tendencje polityki dywidendowej w Rosji

Tendencje w polityce dywidendowej Federacji Rosyjskiej, zdaniem I.Ya. Łukasiewicza, determinuje szereg czynników, z których najważniejsze to:

1) Dysproporcje w rozwoju poszczególnych branż i strukturze rynku akcji, które powstają na skutek rozwoju sektora naftowo-gazowego, hutnictwa i telekomunikacji. Główny udział w wypłatach dywidend (prawie 84%) przypada na sektor naftowo-gazowy, co wiąże się zarówno z wysokimi cenami energii, jak i ze znacznymi potrzebami przedsiębiorstw na dodatkowe inwestycje, przyciągane głównie z zagranicy.

2) Skład właścicieli, zdeterminowany specyfiką mechanizmu prywatyzacji przedsiębiorstw, w wyniku którego znaczna część akcji należy do państwa, wąskiego kręgu osób lub kierownictwa. Polityka dywidendowa osiągnęła największy rozwój w przedsiębiorstwach z udziałem państwa, które z tego czy innego powodu zajmują pozycję monopolistyczną na swoich rynkach - OJSC Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transnieft, Sbierbank itp. Prawie wszystkie Takie przedsiębiorstwa mają przepisy w statuty regulujące politykę dywidendową i relacje z akcjonariuszami.

Według badania przeprowadzonego przez agencję StandardandPoor's wspólnie z Centrum Badań Ekonomiczno-Finansowych i Rozwoju Rosyjskiej Skali Gospodarczej (CEFIR NES) państwo posiada bezpośrednio lub pośrednio pakiety kontrolne w 30 z 90 największych spółek publicznych.

3) Tajemnica informacyjna i nieprzejrzystość wielu przedsiębiorstw polega na niedoszacowaniu oficjalnych zysków. Obecnie około 40% z dwustu krajowych przedsiębiorstw, których akcje są notowane na giełdach MICEX i RTS, w ogóle nie wypłaca dywidendy. Wiele z nich w dalszym ciągu pozostaje zamkniętych informacyjnie i nie jest gotowych dzielić się zyskami z akcjonariuszami.

To samo uważa Bocharowa, twierdząc, że w rosyjskich spółkach udział zysku netto przeznaczanego na dywidendy stopniowo rośnie, ale stopa dywidendy pozostaje niska. Znaczna część rosyjskich spółek publicznych wypłaca dywidendy nieregularnie. Ich wielkość jest na tyle niewielka, że ​​do niedawna okres zwrotu inwestycji przynoszących dywidendę wynosił 30, a nawet 50 lat. Wypłata dywidend przez rosyjskie spółki uzależniona jest od dostępności wolnych środków pieniężnych w korporacji. W latach 1999-2005 wzrost wartości rynkowej akcji rosyjskich przekroczył stopę dywidendy. Średnia stopa dywidendy z akcji kształtowała się na poziomie 2-3%. Zdaniem ekspertów, w rosyjskich korporacjach w latach 2007-2009. naliczono ponad 1 bilion. pocierać. dywidendy. Spośród nich około 80% dywidend otrzymali większościowi prywatni właściciele rosyjskich spółek, natomiast akcjonariusze mniejszościowi i państwo otrzymali niecałe 200 miliardów rubli.

Serebryakova w swoim artykule „Polityka dywidendowa rosyjskich korporacji” argumentuje, że odbiorcy dywidend powinni dysponować wystarczającą ilością informacji, aby uzyskać dokładne wyobrażenie o istnieniu warunków wypłaty dywidend i procedury ich wypłaty. Informacje o wypłacie przez spółkę dywidendy muszą odzwierciedlać rzeczywisty stan rzeczy spółki. Zapowiedź wypłaty dywidendy w przypadku braku ku temu niezbędnych warunków, w szczególności z naruszeniem ograniczeń przewidzianych przez prawo, może prowadzić do powstania wypaczonego obrazu prawdziwego stanu rzeczy w społeczeństwie. Nie zaleca się spółce podejmowania decyzji o wypłacie dywidendy nawet wówczas, gdy decyzja taka, choć formalnie nie narusza ograniczeń przewidzianych prawem, prowadzi jednak do powstania fałszywych wyobrażeń na temat działalności spółki. Decyzja o wypłacie dywidendy powinna umożliwiać akcjonariuszowi uzyskanie kompleksowej informacji o wysokości i trybie wypłaty dywidendy. W tym zakresie decyzja o wypłacie dywidendy musi wskazywać wysokość dywidendy z akcji każdej kategorii (rodzaju), a także formę i okres wypłaty dywidendy.

Ternovaya w swoim artykule „Ochrona praw akcjonariuszy do otrzymywania dywidend” sugeruje, że aby zapobiec tajemnicy informacyjnej, zaleca się określenie nie tylko ogólnych celów spółki polegających na poprawie dobrobytu akcjonariuszy, ale także zasad rządzących politykę dywidendową. indywidualne kwestie wypłaty dywidend z uwzględnieniem obowiązujących przepisów prawa, np. w sprawie trybu obliczania zysku netto oraz części zysku przeznaczonej na wypłatę dywidend, warunków ich wypłaty, trybu obliczania wysokości dywidend z akcji, kwoty dywidend, dla których statut spółki nie określa, minimalna wysokość dywidend z akcji poszczególnych kategorii (rodzajów), tryb wypłaty dywidend, w tym termin, miejsce i forma ich wypłaty.

4) Kolejną specyfiką jest niedoskonałość ramy prawne. Według Łukasiewicza niektóre przedsiębiorstwa, takie jak Surgutnieftiegaz OJSC, przed przyjęciem odpowiednich zmian w ustawie federalnej z dnia 6 kwietnia 2004 r. „O spółkach akcyjnych” z roku na rok stosowały własną metodologię obliczania zysku netto, które mogłyby zostać wykorzystane do wypłaty dywidend dopiero po opodatkowaniu, inwestycjach kapitałowych i opłaty amortyzacyjne. Problemem jest także termin wypłaty dywidendy. W wielu krajach okres otrzymania dywidendy nie przekracza trzech dni.

Bocharova w artykule „Polityka dywidend w systemie ładu korporacyjnego spółek” identyfikuje szereg dodatkowych trendów:

1) stopniowe zwiększanie wysokości wypłacanych dywidend. Dla dużych spółek przygotowujących się do IPO oraz dla spółek o charakterze strategicznym inwestorzy zagraniczni, polityka dywidendowa jest taka warunek konieczny pomyślny rozwój.

Rosyjskie spółki akcyjne wypłacają dywidendę zazwyczaj raz w roku, po dorocznym zgromadzeniu akcjonariuszy. Część spółek wypłaca jednak dywidendy w okresach półrocznych (NOVATEK, NLMK) lub kwartalnych (Severstal-Auto).

2) stopa dywidendy z papierów wartościowych jest niska, co jest charakterystyczne dla rynków wschodzących. Akcje wielu spółek towarowych charakteryzują się jednak wysoką rentownością. Tym samym na koniec 2010 roku stopa dywidendy akcji NOVATEK wyniosła 0,7%, Rosniefti - 1,3%.

3) upowszechnienie praktyki wykorzystywania wypłaty dywidendy do redystrybucji środków na rzecz głównego akcjonariusza spółki. Należy zaznaczyć, że dzieje się to na skutek dużej koncentracji własności. Wielkość dywidend ustalana jest nie na podstawie uwarunkowań rynkowych, ale potrzeb finansowych głównego akcjonariusza, choć korzystają na tym również akcjonariusze mniejszościowi;

4) upowszechnienie praktyki formalizacji polityki dywidendowej w kraju dokumenty regulacyjne firmy. Dokumenty te określają minimalny udział zysku netto przeznaczony na wypłatę dywidendy. Zasadniczo kierunek wypłaty dywidendy jest ustalony w wysokości co najmniej 15% zysku netto spółki. Uważa się, że przyjęcie specjalnego dokumentu dotyczącego polityki dywidendowej zwiększa przewidywalność działań spółki oraz czyni ją bardziej przyjazną i atrakcyjną dla inwestorów, a co za tym idzie, poprawia praktyki ładu korporacyjnego.

2. Podstawy teoretyczne politykę dywidendową przedsiębiorstwa

2.1 Pojęcie i istota dywidendy

Bocharova I.Yu. w swojej pracy podkreśla następującą koncepcję dywidendy:

Według Kod podatkowy W Federacji Rosyjskiej dywidendą jest każdy dochód uzyskany przez akcjonariusza (uczestnika) od organizacji w wyniku podziału zysku pozostałego po opodatkowaniu udziałów (udziałów) posiadanych przez akcjonariusza (uczestnika) w proporcji do udziałów akcjonariuszy (uczestników) ) w autoryzowanym (wspólnym) kapitale tej organizacji. Dywidendy obejmują także wszelkie dochody uzyskane ze źródeł spoza Federacji Rosyjskiej związane z dywidendami zgodnie z przepisami prawa obce kraje.

Podjęcie decyzji o wypłacie dywidendy jest prawem spółki, którego realizacja uzależniona jest przede wszystkim od dostępności zysku. Od momentu podjęcia decyzji o wypłacie dywidenda zostaje zadeklarowana. Wypłata zadeklarowanych dywidend leży w gestii spółki.

Istnieją różne klasyfikacje dywidend. Dywidendy różnicuje się w zależności od:

Z formy płatności;

Od częstotliwości płatności;

Od rodzaju promocji;

O sposobie ustalania kwoty dywidendy

Ponadto wyróżnia się następujące rodzaje dywidend:

Dywidendy skumulowane – możliwość kumulowania i wypłaty w określonym czasie niezadeklarowanych lub częściowo zadeklarowanych dywidend od akcji uprzywilejowanych;

Dywidendy partycypacyjne to dywidendy od właścicieli akcji uprzywilejowanych, dla których wielkość dywidendy nie jest określona w statucie. Akcjonariusze ci mają prawo do otrzymywania dywidend na takich samych zasadach jak właściciele akcji zwykłych;

Dywidendy stałe – dywidendy określone w statucie, na przykład jako stała część wartości nominalnej akcji uprzywilejowanych;

Dywidendy o zmiennej stopie to dywidendy wypłacane według zmiennej stopy procentowej, opartej na wartości nominalnej akcji uprzywilejowanych lub udziale w zysku netto spółki.

Kwestie wypłaty dywidendy regulują przepisy cywilne i federalne. Opracowując politykę dywidendową, spółki muszą kierować się Kodeksem postępowania korporacyjnego.

Istnieją dwa główne kanały, za pośrednictwem których spółka może wypłacić pieniądze swoim akcjonariuszom: albo wypłacając wszystkim dywidendę, albo odkupując akcje. Odkup akcji może przybierać różne formy, np. w drodze aukcji, zakupu akcji na otwartym rynku lub zakupu od dużego posiadacza po wynegocjowanej cenie. Bardziej popularną formą wypłaty pieniędzy akcjonariuszom są dywidendy.

Klasyfikacja dywidend zgodnie z artykułem Bocharowej I.Yu. „Polityka dywidendowa w systemie ładu korporacyjnego spółek”

2.2 Podstawowe studia teoretyczne polityki dywidendowej

Serebryakova w swoim artykule „Polityka dywidendowa rosyjskich korporacji” identyfikuje następujące teorie do badania polityki dywidendowej:

Teoria niezależności dywidendy (F. Modigliani, M. Miller), która stwierdza, że ​​o wartości spółki decyduje zwrot z jej aktywów oraz polityka inwestycyjna. Proporcje podziału dochodu pomiędzy dywidendy i reinwestowane zyski nie wpływają na całkowity majątek akcjonariuszy;

Opublikowano na http://www.allbest.ru/

Rysunek 2.1.1 Klasyfikacja dywidend

Podobnie Serebryakova opisuje tę teorię, dodając, że cena akcji organizacji lub cena jej kapitału nie jest uzależniona od polityki dywidendowej, tj. inwestorzy nie przejmują się tym, czy otrzymają dochód w postaci aprecjacji akcji czy dywidend. Wartość organizacji zależy od jej zdolności do osiągania zysku i zależy od jej polityki inwestycyjnej. Wypłata wysokich dywidend wiąże się z emisją nowych akcji, a udział w wartości organizacji oferowany nowym inwestorom musi być równy kwocie wypłaconych dywidend. W teorii niezależności dywidendy istnieje wiele ograniczeń, których nie można zapewnić w rzeczywistej praktyce zarządzania zyskami.

Teoria preferencji dywidendy, czyli „ptaka w ręku” (M. Gordon, D. Lintner), która zakłada, że ​​rubel oczekiwanych dywidend jest wart więcej niż rubel oczekiwanych zysków kapitałowych. Maksymalizacja wypłat dywidend jest lepsza niż kapitalizacja zysków;

Teoria minimalizacji dywidend, czyli teoria preferencji podatkowych (R. Litzenberger, K. Ramaswamy). Efektywność wyznaczana jest poprzez kryterium minimalizacji płatności podatków od bieżących i przyszłych dochodów właścicieli. Ponieważ opodatkowanie bieżących dochodów w formie dywidend jest zawsze wyższe niż przyszłych, polityka dywidendowa powinna zapewniać minimalizację wypłat dywidend, a co za tym idzie maksymalizację kapitalizacji zysku, w celu uzyskania jak najwyższej ochrony podatkowej całkowitych dochodów właścicieli. Takie podejście do polityki dywidendowej nie odpowiada wielu akcjonariuszom.

2.3 Hipotezy dotyczące polityki dywidendowej

Jak wynika z artykułu Sibovej, istnieją następujące hipotezy dotyczące polityki dywidendowej:

Hipoteza dotycząca wykorzystania polityki dywidendowej jako mechanizmu ładu korporacyjnego: aby obniżyć koszty agencyjne, akcjonariusze przeznaczają wolne środki pieniężne na wypłatę dywidend, jeżeli nie można ich efektywnie zainwestować (hipoteza wolnych przepływów pieniężnych).

R. La Porta rozważał dwie hipotezy dotyczące zależności polityki dywidendowej od jakości ładu korporacyjnego, zbudowane w oparciu o teorię agencji.

Zgodnie z pierwszą hipotezą (hipotezą substytucji) duże dywidendy wypłacają spółki o słabej ochronie praw akcjonariuszy, aby zapewnić sobie dobrą reputację. Zatem im niższa jakość ładu korporacyjnego, tym większe prawdopodobieństwo wypłaty dywidendy i wyższe koszty agencyjne. Innymi słowy, zakłada się, że dywidendy zastępują dobry ład korporacyjny.

Według drugiej hipotezy (hipoteza wyniku) wypłata dywidendy następuje pod naciskiem akcjonariuszy mniejszościowych. Oznacza to, że im lepszy ład korporacyjny w spółce, tym lepiej chronione są prawa akcjonariuszy mniejszościowych. W rezultacie spółka wypłaca większą dywidendę.

Nie ma jeszcze jednoznacznego dowodu na słuszność którejkolwiek z tych hipotez.

Sibova podkreśla także hipotezę, że polityka dywidendowa jest substytutem wysokiej jakości ładu korporacyjnego.

3. Tryb i termin wypłaty dywidendy w praktyce zagranicznej i krajowej

3.1 Zagraniczna praktyka wypłaty dywidend

Zgodnie z artykułem Serebryakowej warunki i tryb wypłaty dywidendy określa statut lub decyzja walnego zgromadzenia. Jeżeli w statucie nie określono terminu wypłaty zadeklarowanych dywidend, wówczas nie powinien on przekraczać 60 dni od dnia podjęcia decyzji o wypłacie dywidendy. Termin 60 dni obowiązuje także w sytuacji, gdy walne zgromadzenie postanowiło wyznaczyć dłuższy termin. Wypłata dywidendy w USA odbywa się zazwyczaj co kwartał.

Procedura polityki dywidendy

2. Sporządzenie przez zarząd listy akcjonariuszy uprawnionych do otrzymania dywidendy

3. Ogłoszenie dywidendy przez walne zgromadzenie akcjonariuszy

4. Wypłata przez spółkę zadeklarowanych dywidend w następującej kolejności:

Wszystkie naliczone dywidendy od skumulowanych akcji uprzywilejowanych, które nie zostały zadeklarowane i wypłacone;

Dywidendy z akcji uprzywilejowanych według pierwszeństwa określonego w statucie;

Dywidendy z akcji uprzywilejowanych, od których wysokość dywidendy nie jest określona w statucie, oraz z akcji zwykłych

Wysokość dywidendy ustala zarząd, który ogłasza swoją decyzję w określonym dniu, zwanym „dniem ogłoszenia dywidendy”. W oświadczeniu zarząd stwierdził, że dywidenda zostanie wypłacona wyłącznie akcjonariuszom, którzy posiadają wpisy na giełdzie w określonym dniu, zwanym „datą rekordową”. Dzień, w którym czeki z dywidendą są wysyłane akcjonariuszom, nazywany jest „dniem wypłaty”. Zwykle następuje to 2 tygodnie po „ostatniej dacie rejestracji”. Zgodnie z zasadami Giełda Papierów Wartościowych akcje muszą być zbywane i kupowane z prawem do dywidendy do dnia zwanego „dniem, w którym akcja traci prawo do dywidendy” (dzień bez dywidendy). Po tym terminie akcje sprzedawane są bez dywidendy. Dywidendy mogą być „specjalne” (oznaczone) lub „regularne” (regularne). Większość dywidend ma charakter zwyczajny. Dywidendy zwykłe nazywane są najczęściej dywidendami „dodatkowymi”.

W ramach wdrażania najlepszych praktyk ładu korporacyjnego w Stanach Zjednoczonych funkcjonuje specjalny indeks „arystokratów dywidendowych”, do którego zaliczają się spółki, które od 25 lat konsekwentnie zwiększają wypłaty dla akcjonariuszy. Wystarczy raz przegapić awans, aby firma została skreślona z elitarnej listy. Tym samym do 2010 roku, w ciągu ostatnich 25 lat, 43 spółki z indeksu S&P500 co roku zwiększały swoje dywidendy.

3.2 Rosyjska praktyka wypłaty dywidend

Według Bocharowej przy ustalaniu polityki dywidendowej rosyjskie spółki kierują się głównie zasadą: na rynkach rosnących kraje rozwijające się inwestorzy skupiają się na perspektywach wzrostu kapitalizacji spółki, a nie na wysokości wypłacanych dywidend. Wielkość dywidend będzie miała większe znaczenie na rynkach rozwiniętych, które charakteryzują się mniejszymi wahaniami wartości papierów wartościowych spółki. W spółkach rosyjskich udział zysku netto przeznaczanego na dywidendy stopniowo rośnie, ale stopa dywidendy pozostaje niska.

Zgodnie z dokonanymi zmianami Prawo federalne z dnia 28 grudnia 2010 r. nr 409-FZ „W sprawie zmian niektórych akty prawne Federacji Rosyjskiej w zakresie uregulowania wypłaty dywidend (podziału zysku)” 7, termin wypłaty dywidendy (części zysków zatrzymanych) nie powinien przekraczać 60 dni.

Jednocześnie spółka akcyjna nie ma prawa zapewniać korzyści w zakresie terminów wypłaty dywidendy indywidualnym posiadaczom akcji tej samej kategorii. Wypłata zadeklarowanych dywidend z akcji każdej kategorii musi nastąpić jednocześnie wszystkim posiadaczom akcji tej kategorii.

Przedawnienie otrzymania dywidendy następuje po upływie trzech lat od chwili upływu tych 60 dni, chyba że statut spółki przewiduje dłuższy termin, nie dłuższy jednak niż pięć lat. Jedynie w przypadkach, gdy akcjonariusz nie mógł odebrać dywidendy na skutek przemocy lub groźby, przedawnienie zostaje skutecznie wyeliminowane. Co do zasady, utraconego terminu przedawnienia nie można przywrócić.

Zgodnie z ust. 1 art. 31 ustawy o SA każda akcja zwykła spółki zapewnia akcjonariuszowi – jej właścicielowi taką samą liczbę praw, a zatem prawo do ich otrzymania mają wszyscy akcjonariusze – właściciele akcji, z tytułu których podjęto decyzję o wypłacie dywidendy . Jeżeli dywidendy nie zostaną wypłacone w terminie określonym przez prawo, akcjonariusze mają prawo je odzyskać postępowanie sądowe. Jeżeli decyzja o wypłacie zadeklarowanej dywidendy nie zostanie podjęta, akcjonariuszowi spółki nie przysługuje prawo żądania wypłaty dywidendy.

Kierując się podstawowymi zasadami zapisanymi w Regulaminie polityki dywidendowej danej osoby prawnej, a także koncentrując się na jej wskaźnikach finansowych i ekonomicznych, zarząd (rada nadzorcza) opracowuje rekomendacje zarówno co do wielkości, jak i ogólnie dotyczące wypłaty lub niewypłacenia dywidendy. Nawet jeśli spółka na koniec okresu sprawozdawczego osiągnie zysk netto, zarząd niekoniecznie będzie rekomendował walnemu zgromadzeniu podjęcie decyzji o wypłacie dywidendy.

Praktyka orzecznicza wspiera także niezależność spółki w podejmowaniu decyzji o wypłacie dywidendy. Tym samym Federalny Sąd Arbitrażowy Okręgu Wschodniosyberyjskiego w wyroku z dnia 1 września 2009 roku w sprawie nr AZZ-9804/0818 wskazał, że podjęcie decyzji o wypłacie dywidendy dla akcjonariuszy jest prawem, a nie obowiązkiem spółki; sąd nie ma prawa sprawdzać ekonomicznej wykonalności decyzji podejmowanych przez zarząd i walne zgromadzenie akcjonariuszy.

Według artykułu Sibovej opartego na eksperckim raporcie analitycznym „Praktyki ładu korporacyjnego w Rosji: definiowanie granic model narodowy„przeprowadzone przez KPMG w 2011 roku:

1) dwie trzecie ankietowanych firm uważa kredyty i pożyczki bankowe za priorytetowe źródło finansowania na najbliższe 3 lata;

2) jedna trzecia wybiera finansowanie dłużne;

3) tylko niewielka liczba rosyjskich firm będzie walczyć o przyciągnięcie nowych akcjonariuszy.

W 2006 roku aż 90% spółek akcyjnych wstrzymywało się od regularnej wypłaty dywidend, co było przyczyną częstych konfliktów korporacyjnych. W 2007 roku agencja Standard & Poor's odnotowała pewną poprawę w zakresie ujawniania jednego z elementów informacji korporacyjnej – wielkości dywidend rekomendowanych przez zarząd, jednak w 2008 roku sytuacja ta ponownie się pogorszyła.

Jednak według analityków Banku Moskwy w 2010 roku wypłaty sięgnęły 19 miliardów rubli, co choć było niższe od wartości sprzed kryzysu, było o 18% wyższe od poziomu z 2009 roku.

Rosyjskie spółki akcyjne wypłacają dywidendę zazwyczaj raz w roku, po dorocznym zgromadzeniu akcjonariuszy. Część spółek wypłaca jednak dywidendy w okresach półrocznych (NOVATEK, NLMK) lub kwartalnych (Severstal-Auto). Przykładowo spółka NOVATEK, konsekwentnie realizując politykę zwiększania dywidendy i realizując znaczący program inwestycyjny, zwiększyła 1,7-krotnie wypłaty zaliczkowej dywidendy za I półrocze 2011 roku, co będzie kosztować około 30% zysku netto w ramach RAS;

Stopa dywidendy z papierów wartościowych jest niska, co jest typowe dla rynków wschodzących. Akcje szeregu spółek towarowych charakteryzują się jednak wysoką rentownością. Tym samym na koniec 2010 roku stopa dywidendy akcji NOVATEK wyniosła 0,7%, Rosniefti – 1,3%, Łukoilu – 3,4%, Surgutnieftiegazu – 8,8%.

Po kryzysie banki dokonują także przeglądu swojej polityki dywidendowej. Tym samym Gazprombank zatwierdził kwotę dywidendy za 2010 rok w wysokości 2,1 mld rubli, tj. 17,5% zysku netto w porównaniu do 36% w 2009 roku. VTB Bank przeznaczył na wypłatę dywidendy za 2010 rok 6 miliardów rubli,

tj. 14% zysku netto wobec 25,5% za 2009 rok. Z drugiej strony Rosselkhozbank podwyższył wypłatę dywidendy na koniec 2010 roku do 25% zysku netto (w 2009 roku - 16%). Rada Nadzorcza Sbierbanku Rosji zatwierdziła nową politykę dywidendową, która przewiduje zwiększenie wypłaty dywidendy do 20% zysku netto (w 2010 r. - 12%, 2009 r. - 10%).

3.3 Procedura realizacji polityki dywidendowej

Etap 1 - określenie możliwości inwestycyjnych spółki, ocena poziomu wypłacalności przedsiębiorstwa, poziomu wypłat dywidend konkurencyjnych spółek itp.

Etap 2 – wybór rodzaju polityki dywidendowej

Rodzaje polityki dywidendowej

1. Podejście konserwatywne:

1.1 Polityka dotycząca dywidendy rezydualnej;

1.2 Polityka stabilnych wypłat dywidend.

2. Podejście kompromisowe:

2.1 Polityka minimalnej stabilnej kwoty dywidend wraz ze wzrostem w określonych okresach.

3. Agresywne podejście:

3.1 Polityka stabilny poziom dywidendy;

3.2 Polityka stałego zwiększania dywidend.

Polityka wypłaty dywidendy rezydualnej zakłada wypłatę dywidendy po całkowitym zaspokojeniu potrzeb inwestycyjnych przedsiębiorstwa. Jeśli według istniejących projektów inwestycyjnych poziom stawka krajowa rentowność przekracza średnioważony koszt kapitału (lub inne wybrane kryterium, np. wskaźnik rentowności finansowej), wówczas większość zysku kierowana jest na realizację takich projektów, gdyż zapewni to wysoką dynamikę wzrostu kapitału (przychody przyszłych okresów ) właścicieli. Oczywistą zaletą takiej polityki jest wysokie tempo rozwoju przedsiębiorstwa i zapewnienie jego stabilności finansowej. Wadą tej polityki jest niestabilność wielkości wypłat dywidend, całkowita nieprzewidywalność ich wielkości w nadchodzącym okresie, a nawet odmowa ich wypłaty w okresie dużych możliwości inwestycyjnych, co przyczynia się do spadku cenę rynkową akcji spółki. Polityka wypłaty dywidendy rezydualnej stosowana jest głównie we wczesnych fazach rozwoju przedsiębiorstwa, w szczytowym okresie jego działalności inwestycyjnej.

Polityka stabilnych wypłat dywidend. W tym przypadku wypłata dywidendy wynosi pewną kwotę stała kwota przez dość długi okres. Polisa ta jest rzetelna, co jest jej niewątpliwą zaletą. Uosobieniem tego jest poczucie pewności wśród akcjonariuszy co do niezmienionej wysokości bieżących dochodów, niezależnie od panujących okoliczności i kierunków działania przedsiębiorstwa. NA Giełda Papierów Wartościowych Ceny akcji tych spółek są stabilne. Wada - brak połączenia z rzeczywistością wyniki finansowe przedsiębiorstwa, dlatego w okresach niskich zysków działalność inwestycyjna firmy zostaje zredukowana do zera, co może negatywnie na nią wpłynąć kondycja finansowa. W celach wykluczenia negatywne konsekwencje Wielkość wypłaty dywidendy można ustalić na dość niskim poziomie.

Polityka minimalnej, stabilnej kwoty dywidendy wraz ze wzrostem w określonych okresach (polityka „ekstradywidendy”). Bardziej racjonalny rodzaj polityki dywidendowej. Główną zaletą tej polityki jest stabilna, gwarantowana wypłata dywidendy w minimalnej wysokości (analogicznie do polityki stabilnej kwoty wypłat dywidendy) przy dobrym powiązaniu z wynikami finansowymi spółki, co pozwala na zwiększenie wielkości dywidend w trakcie korzystne okresy działalności przedsiębiorstwa, pozostawiając poziom działalności inwestycyjnej na niezmienionym poziomie. Ta polityka dywidendowa jest skuteczniejsza w spółkach, w których marże zysku są niestabilne. Główną wadą tej polisy jest to, że ma wystarczająco długi okres spłaty minimalny rozmiar dywidend, atrakcyjność inwestowania w akcje danej spółki maleje i prowadzi do spadku ich wartości rynkowej.

Polityka stabilnego poziomu dywidendy. Ustalenie standardowego wskaźnika wypłaty dywidendy w relacji do zysku netto. Zaletą jest prostota jego utworzenia i zależność od wysokości uzyskiwanego zysku. Główną wadą jest niestabilność wielkości wypłaty dywidendy na akcję, zdeterminowana niestabilnością wielkości generowanego zysku. Taka niestabilność może powodować gwałtowne zmiany wartości rynkowej akcji w określonych okresach, co utrudnia maksymalizację wartości rynkowej przedsiębiorstwa i proces realizacji takiej polityki (jest to „sygnalizacją” wysokiego poziomu ryzyka w działalności gospodarczej przedsiębiorstw tego przedsiębiorstwa). Nawet przy wysokim poziomie wypłat dywidend taka polityka zwykle nie przyciąga inwestorów (akcjonariuszy) niechętnych do ryzyka. Na tego typu politykę dywidendową mogą sobie pozwolić jedynie dojrzałe spółki o stabilnych zyskach, a jeśli wielkość zysków różni się znacząco dynamiką, polityka ta generuje duże zagrożenie upadłością.

Polityka stałego wzrostu dywidend. Przewiduje stabilny wzrost poziomu wypłaty dywidendy na akcję. Wzrost dywidend przy wdrażaniu takiej polityki następuje z reguły w ustalonym procencie wzrostu ich wielkości w poprzednim okresie (na tej zasadzie zbudowany jest Model Gordona, który określa wartość rynkową akcji takich spółek ). Zaletą tej polityki jest zapewnienie wysokiej wartości rynkowej akcji spółki i kształtowanie pozytywnego wizerunku wśród inwestorów przy dodatkowe kwestie. Wadą takiej polityki jest brak elastyczności w jej realizacji i ciągły wzrost napięcia finansowego – jeśli dynamika wzrostu wskaźnika wypłaty dywidendy wzrośnie (czyli jeśli fundusz wypłaty dywidendy będzie rósł szybciej niż wielkość zysku), to zmniejsza się aktywność inwestycyjna przedsiębiorstwa i spada stabilność wskaźników finansowych (przy pozostałych czynnikach niezmiennych). Dlatego na realizację takiej polityki dywidendowej mogą sobie pozwolić tylko naprawdę prosperujące spółki akcyjne – jeśli ta polityka nie będzie wspierana ciągły wzrost zysków firmy, to stanowi to pewną drogę do jej bankructwa.

Etap 3 – podział zysków zgodnie z wybranym rodzajem polityki dywidendowej.

Etap 4 – ustalenie poziomu wypłaty dywidendy oraz wysokości dywidendy na akcję.

Etap 5 – ustalenie formy wypłaty dywidendy: dywidendy pieniężne, dywidendy w akcjach i innych majątkach, odkup akcji własnych

Etap 6 – analiza polityki dywidendowej w oparciu o wskaźniki aktywności rynkowej spółki: zysk netto na akcję, wskaźnik wypłaty dywidendy, stopa dywidendy z akcji itp.

3.4 Funkcje obliczania i podziału dywidend

Decyzja o wypłacie dywidendy zapada na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy, wysokość dywidendy nie może być wyższa niż zalecana przez zarząd (radę nadzorczą) spółki.

Zgodnie z artykułem Serebryakowej zapowiedź wypłaty dywidendy jest prawem, a nie obowiązkiem spółki, dlatego walne zgromadzenie nie może podjąć takiej decyzji. Decyzje o wypłacie dywidendy podejmowane są dla każdej kategorii akcji. Termin i tryb płatności określa statut spółki lub decyzja zgromadzenia wspólników.

Spółka nie ma prawa podjąć decyzji o wypłacie dywidendy w następujących przypadkach:

Do czasu całkowitej spłaty całego kapitału docelowego spółki;

Jeżeli na dzień podjęcia takiej decyzji spółka spełnia kryteria niewypłacalności (upadłości), tj. zadeklarowane bankructwo;

Jeżeli w dniu podjęcia takiej decyzji wartość majątku netto spółki jest niższa od jej kapitału docelowego.

Warto zwrócić uwagę na fakt, że procedura wypłaty dywidendy posiadaczom akcji zwykłych i uprzywilejowanych jest odmienna. Właściciele akcji zwykłych mają prawo głosu na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy, a wysokość dywidend otrzymywanych z akcji zależy bezpośrednio od zysku netto spółki. Właściciele akcji uprzywilejowanych nie mają prawa głosu na walnym zgromadzeniu, jednakże wielkość dywidendy z tych akcji ustalana jest w kwocie stałej lub jako procent wartości nominalnej akcji. Innymi słowy, jeśli na koniec roku obrotowego spółka nie wygenerowała zysku netto (poniosła stratę), to właściciel akcji zwykłej nie będzie mógł liczyć na dywidendę, natomiast właściciel akcji uprzywilejowanej ma prawo do dywidendy.

Udział akcji uprzywilejowanych spółki akcyjnej nie może przekraczać 25%. W pierwszej kolejności dywidendę otrzymują akcjonariusze posiadający akcje uprzywilejowane, a następnie akcjonariusze posiadający akcje zwykłe.

Otrzymanie dywidend stanowi dochód akcjonariusza (uczestnika) organizacji i podlega opodatkowaniu (art. 43 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). Stawka podatku dochodowego dla osób fizycznych uzyskujących dochody z udziału kapitałowego w działalności organizacji w formie dywidend jest opodatkowana stawką 9% (art. 224 kodeksu podatkowego Federacji Rosyjskiej). Organizacja wypłacająca dywidendy założycielom jest agentem podatkowym i ma obowiązek obliczyć, potrącić od podatnika i zapłacić kwotę podatku. Jeżeli odbiorcą dywidend jest osoba niebędąca rezydentem Federacji Rosyjskiej, wówczas podatek jest naliczany i pobierany według stawki 15% (przed 2008 rokiem stawka wynosiła 30%).

Zgodnie z artykułem Belenkaya kwotę wypłaty dywidendy proponuje się obliczać według następującego wzoru: wysokość obowiązkowych wpłat na fundusz rezerwowy, wysokość dywidend z akcji uprzywilejowanych (zgodnie ze statutem RAO jest to 10% kapitału netto zysku), a także kwotę zaliczki na wykorzystanie zysków w okres raportowania na inwestycje. Oznaczmy wynikową kwotę jako Div1.

Otrzymaną wartość porównuje się następnie ze wskaźnikiem Div2, obliczonym według wzoru:

Div2 = K1* (EBITDA – odsetki – podatek dochodowy)*ADJ_K1

gdzie K1 jest współczynnikiem ustalanym corocznie przez Zarząd RAO na podstawie wyników dziewięciu miesięcy roku sprawozdawczego,

ADJ K1 – współczynnik korygujący odzwierciedlający kondycję finansową RAO JES (w stanie stabilnym współczynnik wynosi 1, w stanie zadowalającym – 0,7, w stanie niezadowalającym – 0,4)

Mniejsza z dwóch łącznych kwot (Dział1 lub Dział2) zostanie wykorzystana na dywidendę z akcji zwykłych.

3.5 Matryca zarządzania polityką dywidendową

Według artykułu Dorofeeva matryca UDP ma na celu efektywne zarządzanie polityką dywidendową, mającą na celu nie tylko maksymalizację rentowności właścicieli korporacji w krótkim okresie, ale także zwiększenie wartości korporacji w przyszłości.

Wzrost wartości biznesowej jest najważniejszym składnikiem dobrobytu akcjonariuszy, stanowiącym podstawę finansową do wyliczenia wypłaty dywidendy w przyszłości, rozwoju metodologia finansowa, które pozwala ocenić wpływ efektywności polityki dywidendowej na proces tworzenia wartości biznesowej, ma duże znaczenie praktyczne.

Matryca finansowa to narzędzie zarządzania finansami, które jest n-wymiarową tabelą lub układem współrzędnych odzwierciedlającym zależność kategorie ekonomiczne, wybrane jako jego zmienne (parametry). Jako parametry macierzy UDP wybrano następujące wskaźniki finansowe:

Wskaźnik wypłaty dywidendy lub wskaźnik stopy dywidendy (KDV):

Wskaźnik stopy dywidendy z akcji (DYR),

Tempo wzrostu wskaźnika ekonomicznej wartości dodanej (K E V A)

Wskaźnik wypłaty dywidendy (DPR) pokazuje chęć kierownictwa korporacji do podziału zysku netto na wypłatę dywidendy. Odzwierciedla wkład kierownictwa w bogactwo akcjonariuszy oraz jego zdolność i chęć zapewniania oczekiwanych zysków dla akcjonariuszy. Wszystko to przejawia się w postaci konkretnych działań – wypłaty dywidend i można je mierzyć ilościowo. Wskaźnik wypłaty dywidendy (DPR) jest powiązany z interesem zarządu spółki. Oblicza się go według wzoru:

CDV = ustalenie zysku netto na potrzeby wypłaty dywidendy. Odzwierciedla wkład kierownictwa w bogactwo akcjonariuszy oraz jego zdolność i chęć zapewniania oczekiwanych zysków dla akcjonariuszy. Wszystko to przejawia się w postaci konkretnych działań – wypłaty dywidend i można je mierzyć ilościowo. Wskaźnik wypłaty dywidendy (DPR) jest powiązany z interesem zarządu spółki. Oblicza się go według wzoru:

KDV = Div/ChPr gdzie

KDV - wskaźnik wypłaty dywidendy,%;

Div – wycena wypłaconej dywidendy;

NPR to kwota zysku netto.

Wskaźnik rentowności dywidendy z akcji (DYR) jest wskaźnikiem zwrotu z inwestycji w kapitał własny danej korporacji dla potencjalnego inwestora. Można go wykorzystać do porównania różnych projektów inwestycyjnych i stanowi kryterium podjęcia decyzji o zakupie akcji danej korporacji. CDA odzwierciedla sferę interesów akcjonariuszy korporacji.

Ekonomiczna interpretacja wartości współczynników KDV%

1) Przedział KDV

Wstęp

Naukowe i praktyczne zainteresowanie problematyką ochrony prawa akcjonariusza do otrzymania dywidendy nie jest przypadkowe i wynika z kilku istotnych okoliczności.

Po pierwsze, badanie natury dywidend od dawna interesuje wybitnych rosyjskich naukowców zajmujących się tematyką cywilną i od dawna wywołuje gorące dyskusje. Na przykład A. I. Kaminka otrzymywaną przez akcjonariusza dywidendę uważał za cel, do którego dążą uczestnicy spółki akcyjnej, jak każdy przedsiębiorca, którego działalność nastawiona jest na osiąganie zysku.

Po drugie, obecnie polityka dywidendowa znacznej części rosyjskich spółek akcyjnych wymaga dalszego doskonalenia, a w celu opracowania konkretnych rekomendacji dotyczących sposobów ochrony prawa akcjonariusza do otrzymania dywidendy konieczna jest analiza obowiązującego ustawodawstwa, praktyce jej stosowania, a także identyfikacji najczęstszych naruszeń związanych z wypłatą dywidend. Ważna jest także odpowiedź na pytanie: od jakiego momentu akcjonariusz ma prawo bronić przed sądem swojego prawa do dywidendy?

Podobne dokumenty

Badanie pojęcia i istoty dywidend, cech ich obliczania i podziału. Wpływ dywidend na cenę akcji spółki. Charakterystyka polityki dywidendowej OJSC „Arcom”: kalkulacja, źródła generowania zysku i wypłata dywidend w latach 2005-2007.

teza, dodana 18.04.2010


Cele, zadania, istota, zasady i etapy kształtowania polityki dywidendowej. Charakterystyka jego typów oraz ich zalety i wady. Specyfika regulacji procedury wypłaty dywidend w rosyjskich przedsiębiorstwach. Kolejność obliczania ich wielkości.

test, dodano 12.09.2015


Polityka dywidendowa i możliwości jej wyboru. Istota, znaczenie, rodzaje i etapy kształtowania polityki dywidendowej spółki akcyjnej. Czynniki determinujące politykę dywidendową. Obliczanie i tryb wypłaty dywidendy. Polityka dywidendowa sieci Apteki Doktor Stoletov.

praca na kursie, dodano 22.12.2008


Decyzje spółki akcyjnej w zakresie dywidendy. Polityka dywidendowa jako element działalności każdej spółki akcyjnej, jej główne aspekty, formy, istota. Tryb, formy i źródła wypłaty dywidendy. Opracowanie budżetu inwestycji kapitałowych.

praca na kursie, dodano 14.11.2014


Pojęcie i istota dywidend, formy i tryb ich wypłaty. Polityka dywidendowa jako metoda podnoszenia atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa. Cechy polityki dywidendowej w Federacji Rosyjskiej. Analiza struktury aktywów i pasywów bilansu spółki.

test, dodano 26.10.2014


Rodzaje dywidend i akcji, z tytułu których są naliczane. Kolejność wypłaty dywidend i przykładowy sposób ich wyliczania. Ustalenie stawki podatku. Procedura wypłaty dywidendy w OJSC NK Rosnieft: złoty środek, najważniejsze liczby, zobowiązania wierzycieli.

test, dodano 05.03.2011


Polityka dywidendowa i możliwości jej wyboru. Regulacja cen akcji. Procedura wypłaty dywidendy. Analiza polityki dywidendowej OJSC „Pechorskaya GRES”. Emisja akcji przedsiębiorstwa. Polityka dywidendowa przedsiębiorstwa. Problematyka podziału i konsolidacji udziałów.

praca na kursie, dodano 30.03.2007


Procedura tworzenia funduszu konsumpcyjnego przez przedsiębiorstwo w celu wypłaty dywidend. Cele, zadania i zasady podziału zysku; czynniki wpływające na ten proces. Istota i rodzaje polityki dywidendowej spółek akcyjnych, sposoby jej doskonalenia.

praca na kursie, dodano 16.05.2011


Opracowanie polityki dywidendowej dla rosyjskich spółek sektora naftowego, ustalającej niezbędną proporcjonalność pomiędzy bieżącą konsumpcją zysków przez właścicieli a ich przyszłym wzrostem. Analiza sytuacji finansowej przedsiębiorstwa na rynku towarów i usług.

praca na kursie, dodano 27.03.2015


Znaczenie i rodzaje polityki dywidendowej, która ma istotny wpływ na pozycję przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym, w szczególności na dynamikę ceny jego akcji. Analiza porównawcza polityka dywidendowa w organizacje zagraniczne na przykładzie OJSC Lukoil.

Do niedawna rosyjskie przedsiębiorstwa charakteryzował się brakiem polityki dywidendowej jako takiej. Nieliczne przypadki wypłaty dywidendy właścicielom nie odegrały szczególnej roli ze względu na znikomość deklarowanych kwot. Sytuacja zaczęła się radykalnie zmieniać dopiero w 2001 roku, kiedy wiele dużych korporacji zainteresowanych pozyskiwaniem kapitału z rynków finansowych, poprawą swojej reputacji i jakości zarządzania oraz kreowaniem pozytywnego wizerunku w oczach zagranicznych inwestorów zaczęło regularnie wypłacać dywidendy. Mniej więcej w tym samym czasie w statutach i kodeksach korporacyjnych wiodących krajowych przedsiębiorstw pojawiła się klauzula ujawniająca treść ich polityki dywidendowej.
Wzrost dochodów, chęć zwiększenia atrakcyjności inwestycyjnej i kapitalizacji biznesu, a także przejście wielu rosyjskich korporacji na światowe standardy zarządzania zmuszają zarządy do zmiany polityki dywidendowej i zwiększenia wypłat dla akcjonariuszy.
Jednak pomimo stopniowego przechodzenia do ogólnie przyjętej praktyki międzynarodowej w tym obszarze, polityka dywidendowa spółek krajowych ma swoją specyfikę, na co składa się szereg czynników, z których najistotniejsze to:
- dysproporcje w rozwoju poszczególnych branż i strukturze rynku akcji;
- skład właścicieli, zdeterminowany specyfiką mechanizmu prywatyzacji przedsiębiorstw, w wyniku którego znaczna część akcji należy do państwa, wąskiego kręgu osób lub kierownictwa;
- tajemnica i nieprzejrzystość informacji wielu przedsiębiorstw;
- niedoskonałość ram prawnych.
Dajmy krótki opis zidentyfikowane czynniki.
Obecny etap rozwoju gospodarczego Federacji Rosyjskiej charakteryzuje się znacznymi nierównowagami sektorowymi. Jednocześnie największy wzrost notuje się w sektorze naftowo-gazowym, metalurgii i telekomunikacji. Nierównomierny rozwój różnych branż wpływa zarówno na dochody uzyskiwane przez przedsiębiorstwa, jak i na ich dystrybucję.
Główny udział w wypłatach dywidend (prawie 84%) przypada na sektor naftowo-gazowy, co wiąże się zarówno z wysokimi cenami energii, jak i ze znacznymi potrzebami przedsiębiorstw na dodatkowe inwestycje, przyciągane głównie z zagranicy. Chęć pozyskania inwestorów zmusza przedsiębiorstwa naftowo-gazowe do wdrożenia przejrzystej polityki dywidendowej. Nic dziwnego, że wiele przedsiębiorstw tego sektora (Łukoil, Rosnieft’, TNK-BP itp.) Jest swego rodzaju wzorem do naśladowania w relacjach z akcjonariuszami. Fragment zapisów dokumentu „Polityka dywidendowa” OAO „Łukoil”1 daje wyobrażenie o tego rodzaju dążeniach.
Polityka dywidendowa OJSC Lukoil
(wybrane przepisy)...
1.2. Polityka dywidendowa Spółki opiera się na równowadze interesów Spółki i jej akcjonariuszy przy ustalaniu wysokości wypłaty dywidendy, na zwiększaniu atrakcyjności inwestycyjnej Spółki i jej kapitalizacji, na poszanowaniu i rygorystycznym przestrzeganiu praw akcjonariuszy przewidzianych przez obowiązujące przepisy ustawodawstwo Federacji Rosyjskiej, Statut Spółki i jej dokumenty wewnętrzne.
...2.1. OJSC Lukoil dąży wraz ze wzrostem kapitalizacji do zwiększania kwoty dywidend wypłacanych akcjonariuszom w oparciu o wysokość zysku netto uzyskanego za rok oraz potrzeby rozwoju produkcji i działalność inwestycyjną społeczeństwo.
2.2. Warunki wypłaty dywidendy akcjonariuszom OJSC Lukoil są następujące:
A) zysk netto Spółki za dany rok, ustalony zgodnie z pkt. 3.1 i 3.2 niniejszego Regulaminu;
B) brak ograniczeń w wypłacie dywidend przewidzianych w art. 43 ustawy federalnej „O spółkach akcyjnych”;
B) rekomendacja Zarządu Spółki w sprawie wysokości dywidendy;
D) uchwała walnego zgromadzenia akcjonariuszy Spółki.
...3.1. Zgodnie z wymogami rosyjskiego ustawodawstwa dywidendy dla akcjonariuszy OAO Lukoil wypłacane są z zysku netto spółki obliczonego na podstawie sprawozdania finansowe, sporządzone zgodnie z wymogami ustawodawstwa rosyjskiego.
3.2. Zarząd Spółki ustalając wysokość dywidendy rekomendowanej Walnemu Zgromadzeniu (w przeliczeniu na akcję) oraz odpowiednią część zysku netto Spółki przeznaczoną na wypłatę dywidendy wychodzi z faktu, że wysokość środków przeznaczonych na wypłata dywidendy musi wynosić co najmniej 15% zysku netto Zysk ustalany na podstawie skonsolidowanego sprawozdania finansowego OJSC Lukoil, sporządzonego zgodnie z Ogólnie Przyjętymi Zasadami Księgowość(GAAP) USA i przeliczone na ruble według kursu wymiany Bank centralny Federacja Rosyjska na koniec okresu sprawozdawczego.
3.3. Wielkość rekomendowanej dywidendy (na akcję) Spółki ustalana jest w oparciu o kwotę środków przeznaczonych na wypłatę dywidendy i jest liczbowo równa wyrażonemu w rublach udziałowi w zysku netto za dany rok, obliczonemu zgodnie z paragrafem 3.2 niniejszego Regulaminu, podzieloną przez liczbę akcji Spółki wprowadzonych i znajdujących się w obrocie na dzień sporządzenia listy osób uprawnionych do dywidendy.
Część spółek telekomunikacyjnych wypłaca wysokie i stabilne dywidendy, co tłumaczy się zarówno szybkim rozwojem branży, jak i ogólnym poziomem ładu korporacyjnego, który praktycznie odpowiada światowym standardom. Przez
Tę politykę dywidendową tłumaczy się także składem akcjonariuszy firm z tej branży, wśród których jest wielu inwestorów zagranicznych, a także obiegiem ich akcji w formie kwity depozytowe na giełdach międzynarodowych - NYSE, LSE itp.
Korzystna koniunktura gospodarcza wpłynęła także na zmiany w polityce dywidendowej przedsiębiorstw hutnictwa żelaza i metali nieżelaznych.
Liderami w tym sektorze są tak znane przedsiębiorstwa, jak OJSC Norilsk Nickel i OJSC Severstal, które od dawna regularnie wypłacają dywidendy.
Tym samym Rada Dyrektorów OJSC Severstal zatwierdziła zasady polityki dywidendowej, zgodnie z którą co najmniej 25% zysku netto obliczonego zgodnie z MSSF będzie corocznie przeznaczane na wypłatę dywidendy. Nowe zasady zakładają także skrócenie o połowę okresu wypłaty dywidendy od momentu podjęcia odpowiedniej decyzji, a także ustanawiają możliwość wypłaty dywidendy zaliczkowej, która faktycznie jest wdrożona od 2002 r. Wypłata dywidendy zaliczkowej jest również praktykowana w OJSC Norilsk Nikiel.
NLMK OJSC, Mechel i Evrazholding również ogłosiły zmiany w swojej polityce dywidendowej. Teraz akcjonariusze NLMK OJSC otrzymają od 15 do 25% zysku netto, Mechel OJSC - nie mniej niż 50%, Evrazholding OJSC - nie więcej niż 25%.
Jednocześnie przedsiębiorstwa z branży budowy maszyn rzadko wypłacają dywidendy, co wynika z niestabilnej sytuacji finansowej i niskiej rentowności.
Na przykład OJSC Power Machines nigdy nie wypłacała dywidend od akcji zwykłych. Polityka dywidendowa powiela normę statutową, która stanowi, że wielkość zalecanej dywidendy z akcji uprzywilejowanych wynosi 200% jej wartości nominalnej (0,01 rubla). To samo robi inny przedstawiciel tego sektora, OJSC United Machine-Building Plants, który zapowiedział, że do 2006 roku będzie wypłacał wyłącznie dywidendę z akcji uprzywilejowanych.
Przed kryzysem finansowym w 2008 r. Regularną wypłatę dywidend w branży budowy maszyn praktykowali tylko producenci samochodów - OJSC SeverstalAvto, AvtoVAZ, GAZ.
Na politykę dywidendową krajowych przedsiębiorstw istotny wpływ ma także skład akcjonariatu. Strukturę akcjonariuszy rosyjskich przedsiębiorstw przedstawia tabela. 17,5.
Tabela 17.5
Struktura własności akcji w Federacji Rosyjskiej1
Typ właściciela Udział,%
Władze, w tym regionalne 20.6
Insiderzy (właściciele, zarząd i osoby powiązane) 37.6
Inwestorzy strategiczni 13.5
Udział akcji w wolnym obrocie (free float) 28.3
Giełda jako całość 100
Obecnie państwo posiada 100% kapitału w ponad 150 przedsiębiorstwach, kontrolując udziały w około 500 przedsiębiorstwach, blokując udziały w ponad 1000 i 1750 w mniejszych.
Polityka dywidendowa osiągnęła największy rozwój w przedsiębiorstwach z udziałem państwa, które z tego czy innego powodu zajmują pozycję monopolistyczną na swoich rynkach - OJSC Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transnieft, Sbierbank itp. Prawie wszystkie z nich przedsiębiorstwa zapewniły zapisy w statucie regulujące politykę dywidendową i relacje z akcjonariuszami.
Polityka dywidendowa OJSC Gazprom została przyjęta w 2001 roku i jest regulowana dokumentami wewnętrznymi. W tym przypadku wypłacana dywidenda składa się z dwóch części: gwarantowanej i zmiennej. Pierwsza część musi wynosić co najmniej 2% średniej ważonej kapitalizacji za rok lub nie więcej niż 10% zysku netto. Druga (zmienna) część jest uformowana zgodnie z zasadą resztkową. Po ustaleniu kwoty odliczeń różne fundusze(50-75% zysku netto w ramach RAS), gwarantowane dywidendy są odliczane od zysków zatrzymanych. Następnie resztę dzielimy na pół i dodajemy
dotyczy części objętej gwarancją. Przykładowo w 2003 roku gwarantowana kwota dywidend wyniosła 5,35 miliarda rubli, a ostateczna kwota wyniosła 16,3 miliarda rubli. Dywidendy za rok 2004 ustalono na kwotę 28,4 miliarda rubli, za rok 2005 - 35,5 miliarda rubli.
Jednocześnie płatności na rzecz akcjonariuszy monopolu gazowego pozostają generalnie niskie. Stopa dywidendy z akcji Gazpromu wynosi zaledwie 0,6%. Jednocześnie, zgodnie z wymogami Federalnej Agencji Zarządzania Majątkiem, spółki państwowe muszą przeznaczyć na dywidendę co najmniej 20% swojego jednostkowego zysku netto.
W kontekście światowego kryzysu finansowego monopol gazowy 7-krotnie zredukował wypłatę dywidendy. Na koniec 2008 roku na wypłaty przeznaczono zaledwie 5% zysku netto, czyli 37 kopiejek na akcję.
Jednocześnie do niedawna wiele przedsiębiorstw z udziałem państwa prowadziło świadomą politykę ukrywania i wycofywania dochodów, aby nie dzielić się nimi z akcjonariuszami. Na przykład OJSC „Surgutneftegas” przed przyjęciem odpowiednich zmian w ustawie federalnej z dnia 6 kwietnia 2004 r. „O spółkach akcyjnych” z roku na rok stosowała własną metodologię obliczania zysku netto, którą można było zastosować w przypadku wypłaty dywidendy wyłącznie po opodatkowaniu, inwestycjach kapitałowych i odliczeniu amortyzacji.
Orientacyjnym przykładem może być również polityka dywidendowa KamAZ OJSC, której udział państwa w kapitale wynosi 34,01%. Na początku 2004 roku Zarząd KamAZ OJSC przyjął i zatwierdził rozporządzenie „W sprawie polityki dywidendowej” do 2010 roku. Zgodnie z tym rozporządzeniem kwota dywidend nie może być mniejsza niż 1 rubel. za akcję. Tym samym KamAZ OJSC zobowiązał się zapłacić akcjonariuszom nie mniej niż 785,75 mln rubli. rocznie, gdyż spółka wyemitowała 785,75 mln akcji zwykłych. Jednak w rzeczywistości tę politykę zabezpieczyła sobie prawo do nie dzielenia się zyskami z akcjonariuszami, gdyż spółka nigdy takich zysków nie osiągnęła. Pod koniec 2005 roku jedyną dywidendą w historii KamAZ OJSC było 100 beznominałowych rubli na akcję wypłacone pod koniec 1992 roku.
W wyniku takich działań przedsiębiorstw właściciel reprezentowany przez państwo uzyskuje nieracjonalnie niski poziom dochodów z dywidend. Jak pokazują statystyki, udział dywidend w
całkowita kwota przychody niepodatkowe wyniósł nie więcej niż 7% procent, liczba spółek akcyjnych z udziałem w kapitale zakładowym Federacji Rosyjskiej, które wypłacały dywidendy, począwszy od 2001 roku, nie przekroczyła 17% ogólnej liczby, z czego ponad 80 % wpływów z dywidendy przekazało jedynie 15 spółek akcyjnych1.
Aby przezwyciężyć te negatywne tendencje w 2005 r. Ministerstwo Rozwój gospodarczy i Handlu Federacji Rosyjskiej przygotowały projekt uchwały Rządu Federacji Rosyjskiej w sprawie polityki dywidendowej spółek państwowych. Projekt zakładał roczną wypłatę dywidendy na poziomie 10-20% zysku netto. Jednocześnie w celu ustalenia wysokości dywidendy na koniec roku faktycznie uzyskany przez spółkę zysk pomniejsza się o kwotę obowiązkowych wpłat i odliczeń przewidzianych przepisami prawa oraz o zatwierdzone dokumenty spółki W w przepisany sposób(i zawierające ekonomicznie uzasadnione kwoty wpłat na fundusze tworzone przez spółkę). Należy również wziąć pod uwagę ograniczenia przewidziane w art. 43 ustawy federalnej „O spółkach akcyjnych”.
Dalszy podział zysku netto odbywa się zgodnie z poniższą procedurą krok po kroku. Na początek w celu wypłaty dywidendy w obowiązkowy przeznacza się stałą część zysku netto spółki akcyjnej. Następnie rozważane i zatwierdzane jest finansowanie efektywnych projektów inwestycyjnych spółki akcyjnej z zysku netto. I ostatecznie pozostała część zysku netto spółki akcyjnej przeznaczona jest na wypłatę dywidendy.
W czerwcu 2006 roku Rząd Federacji Rosyjskiej przyjął uchwałę w sprawie jednolitej polityki dywidendowej. Zobowiązuje spółki z udziałem państwa do przeznaczenia stałej części zysku na dywidendę. Konkretną wysokość dywidend, w zależności od branży, ustalą odpowiednie ministerstwa. A wielkość płatności dla każdej z 15 największych spółek państwowych zostanie zatwierdzona przez rząd
Sprawdzaj każdy rok indywidualnie. Co więcej, jeśli spółka państwowa będzie spółką holdingową, będzie musiała wypłacić dywidendę ze skonsolidowanych zysków. Nie będą zatem mogli oszczędzać na płatnościach na rzecz państwa, redystrybuując zyski do swoich spółek zależnych.
Polityka dywidendowa prywatnych przedsiębiorstw rosyjskich oraz wysokość wpłat przeznaczanych na ten cel także w istotny sposób zależą od składu i motywów większości akcjonariuszy, których często reprezentuje wąski krąg powiązanych ze sobą osób lub kadry kierowniczej.
Z reguły właściciele takich przedsiębiorstw znacznie ograniczają wypłaty dywidend lub w ogóle ich nie wypłacają. Poprzez różne manipulacje (np. poprzez ceny transferowe) ich oficjalne zyski są zaniżane, a dochody akcjonariuszy kontrolujących deponowane są na rachunkach zrzeszonych pośredników lub offshore. Jednocześnie większościowy akcjonariusz nie płaci podatków od zysków i dywidend. Przedsiębiorstwa tej grupy mogą działać na granicy strat w bilansach, podczas gdy ich głównym właścicielom prosperuje.
Obecnie około 40% z dwustu krajowych przedsiębiorstw, których akcje są notowane na giełdach MICEX i RTS, w ogóle nie wypłaca dywidendy. Wiele z nich w dalszym ciągu pozostaje zamkniętych informacyjnie i nie jest gotowych dzielić się zyskami z akcjonariuszami. Dla porównania, na 500 firm wchodzących w skład indeksu S&P500, 374, czyli 75%, wypłaciło dywidendę w 2005 roku. W tym samym czasie łączne płatności przekroczyły 183 miliardy dolarów.
Jednocześnie rosyjskie przedsiębiorstwa mogą wypłacać rekordowo hojne dywidendy, jeśli zainteresują się tym akcjonariusze większościowi. Na przykład analitycy przypisują wysokie dywidendy Severstal-Auto OJSC za 2004 rok wypłaty odszkodowań koszty poniesione przez głównych akcjonariuszy w trakcie IPO oraz kwestie dodatkowe.
Innym znaczącym przykładem jest gwałtowny wzrost wypłat dywidend OJSC Magnitogorsk Iron and Steel Works (MMK). Do 2005 roku MMK nie wyróżniało się dużymi wypłatami dywidend, których średnia wysokość wahała się od 10 do 15 mln dolarów. Co więcej, jego statut w ogóle nie przewidywał płatności okresowych. Jednak po objęciu kontroli nad przedsiębiorstwem przez zarząd, którego udział wynosi obecnie 97% kapitału przedsiębiorstwa, wypłaty na rzecz akcjonariuszy znacznie wzrosły: w 2004 roku wyniosły około 500 milionów dolarów, w pierwszej połowie 2005 roku – kolejne 240 milionów, w trzecie półrocze 2005 – kolejne 230 milionów W sumie spółka wypłaciła w 2005 roku około 700 milionów dolarów, przy wskaźniku wypłaty dywidendy na poziomie 70%!
Tym samym nowi właściciele MMK otrzymali środki na spłatę kredytów w wysokości ok
2 miliardy dolarów, które w 2004 roku zebrano na zakup udziałów przedsiębiorstwa na aukcji prowadzonej przez Rosyjski Federalny Fundusz Majątku.
W czasie kryzysu finansowego lat 2008-2009. Większościowi akcjonariusze spółek odnoszących sukcesy aktywnie stosowali praktykę naliczania zaliczek na dywidendy, które służyły do ​​spłaty pożyczek. Tak więc w 2009 roku dwa duże firmy- OJSC TNK-BP i OJSC VimpelCom, których współwłaścicielami jest Alfagroup, podjęły decyzję o wypłacie zaliczki na dywidendę. Grupa potrzebowała środków na spłatę kredytu VEB zaciągniętego na refinansowanie kredytu Deutsche Bank. Jednocześnie OJSC TNK-BP przeznaczyło prawie 100% zysku netto uzyskanego za 9 miesięcy na zaliczkę na dywidendę.
Specjalną grupą przedsiębiorstw, które wykazują znaczny wzrost dywidend, są kandydaci do IPO. Zmiana polityki dywidendowej takich przedsiębiorstw wiąże się z koniecznością przyciągnięcia szerokiego grona inwestorów, a także zapewnienia płynności i wzrostu wartości akcji po ofercie publicznej. Przykładowo państwowa spółka Rosnieft’ w przededniu debiutu giełdowego w połowie 2006 roku zwiększyła wypłatę dywidendy 6,5-krotnie, czyli do 20% zysku netto.
Najważniejszym czynnikiem wpływającym na politykę dywidendową krajowych przedsiębiorstw jest ustawodawstwo. W szczególności jednym z istotnych problemów jest termin i mechanizm wypłaty dywidendy. W wielu krajach okres otrzymania dywidendy nie przekracza trzech dni. Jednocześnie zgodnie z rosyjskim prawem dywidenda musi zostać wypłacona w terminie 60 dni, chyba że statut spółki stanowi inaczej. Jednak w praktyce statut wielu krajowych przedsiębiorstw określa inne terminy płatności, które można przedłużyć do sześciu miesięcy. Dzięki temu płatność może faktycznie dotrzeć do inwestora w ciągu roku.
Należy zauważyć że ramy prawne stale doskonali się w tym obszarze, stopniowo zbliżając się do światowych standardów i praktyk kraje rozwinięte. Za Ostatnio Wprowadzono istotne zmiany w przepisach mających na celu ochronę praw akcjonariuszy mniejszościowych, jasno określające podstawy naliczania dywidendy, rozszerzające uprawnienia posiadaczy akcji uprzywilejowanych oraz chroniące właścicieli przed szantażem korporacyjnym (green mail).
Wiele problemów z zakresu polityki dywidendowej leży w obszarze etyki korporacyjnej i nie zawsze podlega regulacja legislacyjna. Pod tym względem ważny Kodeks postępowania korporacyjnego przyjęty przez społeczność biznesową Federacji Rosyjskiej ma odegrać pewną rolę.

0

Praca na kursie

Według dyscypliny: Finanse korporacyjne

Na temat: Polityka dywidendowa korporacji na przykładzie grupy spółek VTB

Pracę wykonał uczeń grupy 331:Oorzhak A.O.

Nauczyciel sprawdził pracę:

Truszewska Anna Alimovna

Sankt Petersburg

WSTĘP………………………………………………………….…………….2

1. Koncepcja polityki dywidendowej korporacji……...…………………....…4

1.1 Aspekty regulacyjne i prawne regulacji polityki dywidendowej……………………………………………………………………………………….…..... .4

1.2 Główne kwestie poruszane w procesie wdrażania

polityka dywidendowa…………………………………………………...…..6

1.3 Wynikowy efekt polityki dywidendowej….………………..….…..9

1.4 Teoria niezależności ceny kapitału od polityki dywidendowej. ……10

1.5 Teoria wpływu polityki dywidendowej na cenę kapitału………..…....12

1.6.Rodzaje polityki dywidendowej…………………………………………………...……19

1. Rozliczanie naliczania i wypłaty dywidend w przedsiębiorstwie…..…....….29

2.1 Rozliczenie naliczania i wypłaty dywidend………………………....…..…..29

2.2 Dywidendy wypłacone w formie pieniężnej……………...….………….33

2.3 Rozliczenie dywidend wypłacanych z akcji………………….........……..…36

2.4 Rachunkowość podziału akcji………………………………………………………....…….……..…38

1. Wpływ polityki dywidendowej na wyniki

działalność korporacyjna……………………………………………..….…..…38

3.1 Obliczanie i wypłata dywidend Grupy VTB………..…....…….….……39

WNIOSEK…………………………………………………........…….…….42

BIBLIOGRAFIA………………………........……...……44

APLIKACJA…………………………...……………………………….……..47

Wstęp

Trafność obranego tematu zajęć polega na tym, że strategicznym zadaniem zarządzania każdą korporacją jest maksymalizacja bogactwa akcjonariuszy, dlatego też polityka dywidendowa powinna być budowana z uwzględnieniem interesów tych ostatnich. Błędem byłoby tak myśleć najlepszym rozwiązaniem dla akcjonariuszy jest przeznaczenie większości zysków na wypłatę dywidendy. Wiadomo, że maksymalizacja majątku akcjonariuszy polega nie tylko na zwiększaniu ich bieżących dochodów, ale także na długoterminowym rozwoju korporacji. I tu trzeba pamiętać, że najważniejszym źródłem są zyski zatrzymane słuszność które można inwestować w rozwój biznesu.
Spółka akcyjna nie podejmuje żadnych zobowiązań w zakresie regularnych płatności na rzecz swoich akcjonariuszy. Przecież oni są współwłaścicielami spółki (a nie obligatariuszami – wierzycielami przedsiębiorstwa), a zatem muszą ponosić ryzyko ewentualnych strat.
Kluczową kwestią przy wyborze polityki dywidendowej dla rosyjskiej korporacji jest kwestia wyboru najbardziej optymalnej polityki dywidendowej, tj. taką politykę, która zapewniłaby zarówno maksymalizację całkowitego majątku korporacji, jak i wystarczające finansowanie jej działalności. Znalezienie optymalnej polityki dywidendowej jest zadaniem niezwykle trudnym: konieczne jest znalezienie równowagi pomiędzy bieżącymi dywidendami a przyszłym wzrostem, który maksymalizowałby cenę akcji korporacji. Trudność polega na tym, że optymalna polityka dywidendowa to subiektywna polityka każdej rosyjskiej korporacji, która jest wybierana na podstawie charakterystyki działalności korporacji, jej właścicieli, możliwości inwestycyjnych i innych czynników wpływających na politykę dywidendową.

Celem zajęć jest teoria i koncepcja polityki dywidendowej korporacji.
Aby osiągnąć cel pracy kursu, konieczne jest rozwiązanie następujących zadań:
- studiować teoretyczne aspekty polityki dywidendowej korporacji, a także regulacyjne aspekty regulacji polityki dywidendowej;
- rozliczanie naliczania i wypłaty dywidend.

Obliczanie i wypłata dywidend grupy spółek VTB
Przedmiotem badań pracy kursu jest obliczenie i wypłata dywidend grupy spółek VTB za rok 2012, przedmiotem badania jest organizacja stosunków gospodarczych w procesie kształtowania polityki dywidendowej korporacji.
1. Koncepcja polityki dywidendowej korporacji

Polityka dywidendowa to polityka spółki akcyjnej w zakresie podziału zysków spółki, czyli podziału dywidend pomiędzy akcjonariuszy. Politykę dywidendy ustala zarząd. W zależności od celów spółki oraz aktualnej/prognozowanej sytuacji zyski spółki mogą zostać ponownie zainwestowane, odpisane jako zyski zatrzymane lub wypłacone w formie dywidendy. Termin „polityka dywidendowa” co do zasady kojarzy się z podziałem zysków w spółkach akcyjnych. Jednakże zasady i sposoby podziału zysku rozpatrywane w tym przypadku mają zastosowanie nie tylko do spółek akcyjnych, ale także do przedsiębiorstw dowolnej formy organizacyjno-prawnej. W tym względzie zarządzanie finansami posługuje się szerszą interpretacją terminu „polityka dywidendowa”, który jest rozumiany jako mechanizm kształtowania udziału w zysku wypłacanego właścicielowi zgodnie z udziałem jego wkładu w całkowitą kwotę kapitałów własnych przedsiębiorstwa kapitał. Taka jest także polityka dywidendowa część integralna ogólny Polityka finansowa przedsiębiorstwa, która polega na optymalizacji proporcji zysku skonsumowanego do skapitalizowanego w celu maksymalizacji wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

1.1 Aspekty regulacyjne i prawne regulacji polityki dywidendowej.

Dywidendy obejmują wszelkie dochody uzyskane ze źródeł spoza Federacji Rosyjskiej, związane z dywidendami zgodnie z prawem obcego państwa (klauzula 1 art. 43 Ordynacji podatkowej Federacji Rosyjskiej).

Dokumentem regulacyjnym regulującym procedurę wypłaty dywidend z akcji spółek akcyjnych jest „Ustawa federalna z dnia 26 grudnia 1995 r. N 208-FZ (ze zmianami w dniu 22 grudnia 2014 r.) „O spółkach akcyjnych” / patrz załącznik 1 /.

Zgodnie z powyższymi dokumentami, główne terminy i pojęcia użyte w prezentowanej pracy mają następującą treść:

Spółka akcyjna utworzona i działająca zgodnie ze statutem, który określa wielkość kapitału docelowego, podzielonego na określoną liczbę udziałów o tej samej wartości nominalnej. Wspólnicy nie ponoszą odpowiedzialności za zobowiązania spółki akcyjnej i ponoszą ryzyko strat związanych z jej działalnością, w granicach wartości posiadanych przez siebie akcji, m.in. i obecnie nieopłacane.

Kapitał autoryzowany to minimalna kwota kapitału zarejestrowana w statucie spółki handlowej. Równa wartości nominalnej akcji wyemitowanych przez spółkę akcyjną.

Udziałem jest określona część, wyrażona kwotą pieniężną, na jaką dzieli się kapitał zakładowy spółki akcyjnej. Rejestracja – w formie zapisu na rachunkach z wydaniem zaświadczenia o rodzaju, ilości i wartości nominalnej posiadanych akcji temu właścicielowi lub w formie zabezpieczenia na każdą akcję. Takie akcje łatwiej jest kupić i sprzedać na rynku wtórnym akcji. Akcje ze względu na charakter zbycia dzielą się na imienne i na okaziciela. Zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej mogą być emitowane wyłącznie akcje imienne.

Akcje uprzywilejowane dają prawo do:

• otrzymanie gwarantowanej kwoty dywidendy;
• przywileje w podziale majątku spółki akcyjnej;
• możliwa zamiana na akcje zwykłe;

możliwość ich umorzenia przez spółkę akcyjną. Nadaj jedno lub więcej nazwanych uprawnień, które są określane w momencie ich nadawania.

Dywidenda to wartość majątku spółki akcyjnej rozdzielona pomiędzy akcjonariuszy proporcjonalnie do liczby ich akcji w stosunku do zysku netto okresu sprawozdawczego. Zazwyczaj wysokość dywidendy nie przekracza kwoty zysku netto za dany okres.

1.2 Główne kwestie rozwiązane w procesie realizacji polityki dywidendowej

Polityka dywidendowa spółki akcyjnej obejmuje wybór w następujących kwestiach:

1. Czy korporacja powinna wypłacić całość lub część swojego dochodu netto akcjonariuszom w bieżącym roku, czy też zainwestować go w przyszły wzrost. Oznacza to wybór stosunku zysku netto części przeznaczonej na dywidendę (d) do części reinwestowanej w aktywa korporacji. Uwzględnienie modelu wyceny akcji spółek ze stałą stopą wzrostu g (model Gordona)

pq = da 1 /(k s - g), (1. 1)

gdzie da 1 to oczekiwana dywidenda na akcję w roku t = 1,

k s to oczekiwany zwrot z akcji,

Widać, że wybierając politykę wysokiej stopy dywidendy (d/π) wartość da 1 wzrośnie, a to będzie się wiązać, zgodnie ze wzorem, ze wzrostem ceny akcji. Na cenę akcji wpływa jednak także prognozowana dynamika wzrostu. Jeśli korporacja inwestuje niewiele w aktywa, możliwości wzrostu będą ograniczone, a cena akcji spadnie. Zatem wybór wartości stopy dywidendy ma alternatywne skutki:

1. wysoki bieżący wzrost dywidend i wzrost cen w krótkim okresie lub przyszły wzrost dywidend i wzrost cen w długim okresie.

1. W jakich warunkach należy zmieniać wysokość stopy dywidendy, czy należy trzymać się jednej polityki dywidendowej w dłuższej perspektywie, czy też można ją zmieniać często?

1. W jakiej formie wypracowany zysk netto powinien zostać wypłacony akcjonariuszom – gotówką proporcjonalnie do posiadanych akcji, w formie akcji dodatkowych czy w drodze odkupu akcji. Zazwyczaj termin dywidenda jest używany w odniesieniu do płatności pieniężnych, które akcjonariusz otrzymuje w wyniku podziału zysków netto korporacji proporcjonalnie do liczby akcji. Szersza koncepcja dywidendy jest używana w odniesieniu do wszelkich bezpośrednich płatności dokonywanych przez spółkę na rzecz jej akcjonariuszy. Przy takim podejściu wszystkie schematy płatności są traktowane jako część polityki dywidendowej.

1. Jakich konkretnych schematów płatności użyć. Jeżeli wpłaty gotówkowe są proporcjonalne do wielkości udziałów, to jaka powinna być częstotliwość wpłat i ich wartość bezwzględna. Jeżeli akcje mają zostać odkupione, jaka jest cena odkupu? Zazwyczaj zapowiadana wpłata gotówkowa wyrażana jest w kwocie jednostki monetarne na akcję, ale można ją wyrazić jako procent ceny rynkowej (stopa dywidendy) lub jako procent zysku (stopa dywidendy). Dywidendę deklaruje się bez uwzględnienia podatku dochodowego.

1. Jak zbudować politykę wypłaty dywidendy z niew pełni opłaconych akcji (w proporcji do opłaconej części lub w całości).

W praktyce światowej wszystkie te kwestie dotyczą akcji zwykłych, gdyż tylko dla nich możliwe są alternatywne formy podziału zysku netto. Wpłaty na akcje uprzywilejowane są obowiązkowymi płatnościami stałymi, których decyzje są powiązane z wyborem struktury kapitału. Rosyjskie ustawodawstwo pozwala na niewypłacanie dywidend od akcji uprzywilejowanych nawet w przypadku osiągnięcia zysku netto. Dlatego decyzje o wypłacie dywidendy rosyjskich przedsiębiorstw dotyczą zarówno akcji uprzywilejowanych, jak i zwykłych. Statut spółki JSC dla akcji uprzywilejowanych może przewidywać:

wysokość dywidendy w jednostkach pieniężnych;

procent dywidendy w stosunku do wartości nominalnej akcji uprzywilejowanej;

tryb ustalania wysokości dywidend (obliczenie na podstawie zysku po opodatkowaniu lub innymi metodami);

kolejność wypłaty dywidend z akcji uprzywilejowanych różnych typów.

Na wartość stopy dywidendy wpływa wiele czynników, z których najważniejsze to:

1) możliwości inwestycyjne korporacji;

2) preferencje akcjonariuszy dotyczące dochodów bieżących i przyszłych; istniejąca struktura właścicieli tej korporacji (zamożni inwestorzy, inwestorzy instytucjonalni, byli pracownicy tej korporacji itp.);

3) wybrana struktura kapitałowa;

4) koszt kapitału pochodzącego z innych źródeł niż zyski zatrzymane.

1.3 Wynikowy efekt polityki dywidendowej

Ponieważ głównym kryterium oceny decyzji finansowych jest wzrost rynkowej ceny kapitału, ważne jest, aby zrozumieć, w jaki sposób różne czynniki wpływające na politykę dywidendową będą wpływać na wycenę kapitału w wyniku wyboru. Istnieją różne poglądy na temat skutków polityki dywidendowej. Aby zrozumieć główne argumenty stojące w obronie konkretnego stanowiska, należy rozważyć dwa skrajne (alternatywne) stanowiska:

1) wybór polityki dywidendowej wpływa na cenę kapitału i spółka/spółka powinna poszukiwać optymalnej wartości stopy dywidendy. W ramach tego stanowiska wyraża się pogląd, że:

a) wzrost wypłat dywidend zwiększa cenę kapitału (teoria konserwatywna lub tradycyjna);

b) w interesie akcjonariuszy niski wskaźnik stopy dywidendy, wysoki wskaźnik stopy dywidendy powoduje obniżenie ceny kapitału (teoria radykalna) z tytułu płatności podatków;

2) zwolennicy stanowiska alternatywnego argumentują, że polityka dywidendowa nie wpływa na cenę kapitału.

Zatem drugie spojrzenie na politykę dywidendową dowodzi, że nie ma problemu z optymalizacją stopy dywidendy i form płatności.

• Teoria niezależności ceny kapitału od polityki dywidendowej

Teoria ta została sformułowana w 1961 roku przez Millera i Modi-lianiego (MM). W swojej pracy MM argumentował, że wybór polityki dywidendowej nie wpływa na cenę akcji spółki ani jej koszt kapitału. Na cenę kapitału przedsiębiorstwa wpływają jedynie zyski generowane przez aktywa przedsiębiorstwa. Proporcja podziału tego zysku na konsumpcję i reinwestycje nie ma znaczenia. Niezależność ceny akcji od polityki dywidendowej została ściśle udowodniona przy następujących założeniach:

bez podatków;

brak kosztów transakcyjnych i kosztów emisji akcji;

niezależność kosztu kapitału spółki od dźwigni finansowej;

równy dostęp menedżerów i właścicieli kapitału do informacji o perspektywach rozwoju firmy.

Przesłanki te prowadziły do ​​wniosku, że podzielenie zysku netto na dywidendy i zyski zatrzymane (reinwestowane) nie wpływa na koszt kapitału własnego spółki. Akcjonariusze wymagają takiego samego zwrotu z kapitału w formie zysków zatrzymanych, jak w przypadku wyemitowanych akcji. Ponieważ emisja akcji nie wiąże się z żadnymi kosztami, korporacji jest obojętne, czy wyemitować nowe akcje, czy też zyski zatrzymane przeznaczyć na podniesienie kapitału. Przy powyższych założeniach koszt istnienia kapitał zakładowy i koszt kapitału nowej emisji akcji są równe. Ponieważ opcje dla korporacji: nowa emisja akcji lub reinwestycja zysków są równoważne, całkowity koszt kapitału nie zmienia się w zależności od wyboru. W idealnym świecie, jaki opisują założenia teorii Millera i Modiglianiego, dobro inwestora nie jest zależne od polityki dywidendowej, gdyż inwestor może samodzielnie dystrybuować otrzymany dochód (konsumować lub reinwestować). Jeżeli otrzymana dywidenda przekracza bieżące potrzeby inwestora, wówczas nadwyżka jest ponownie inwestowana z takim samym sukcesem, jak zrobiłaby to korporacja. Jeżeli bieżące potrzeby przekroczą otrzymaną dywidendę, wówczas inwestor może sprzedać część akcji.

Biorąc pod uwagę koszty emisji akcji i asymetrię informacji, koszt kapitału nowej emisji akcji będzie wyższy od kosztu istniejącego kapitału zakładowego. Koszt kapitału w postaci zysków zatrzymanych również różni się od kosztu kapitału zakładowego, ponieważ odkładanie konsumpcji na przyszłość niesie ze sobą większe ryzyko dla inwestora, a zatem wymagana przez niego stopa zwrotu wzrasta. Różny wysokość podatków wypłaty dywidend i zyski kapitałowe zmieniają także wartość wymaganej deklaracji przed opodatkowaniem, co znajduje odzwierciedlenie w koszcie i cenie kapitału. Wysokie koszty dodatkowej emisji akcji i opodatkowanie dochodów prowadzą zatem do preferowania polityki niskiej stopy dywidendy (niska stopa dywidendy). Jednak szereg badań statystycznych dotyczących związku między stopą dywidendy a wartością dla akcjonariuszy nie wykazało pozytywnej korelacji, na przykład praca Blacka i Scholesa 1974.

Koszt kapitału w %

Udział w reinwestycji zysku (1 - ψ) %

Rysunek 1. Model Gordona

1.5 Teorie wpływu polityki dywidendowej na cenę kapitału

1. Uwzględnianie czynników ryzyka przy podejmowaniu decyzji o podziale zysku. Krytyka podejścia MM opiera się na idealistycznych założeniach, na których opiera się struktura teoretyczna. Teoria MM zakłada, że ​​reinwestycja zysków poprzez zmniejszenie wypłat dywidend nie wpływa na wartość kapitału własnego. Jednakże w pracach Gordona i Lintnera argumentowano, że koszt kapitału własnego wzrasta wraz ze spadkiem stopy dywidendy ψ wraz ze wzrostem ryzyka akcjonariusza.

Bieżące wpływy z dywidend są mniej ryzykowne niż przyszły wzrost kapitału i aby zrekompensować większe ryzyko, akcjonariusze żądają wyższej stopy zwrotu, co zwiększa koszt kapitału spółki. Wzrost kosztu kapitału powoduje spadek ceny kapitału.

W wyrażeniu oczekiwanego zwrotu według modelu Gordona

k = da 1 / p o + g, (1. 2)

gdzie da 1 / Po to stopa dywidendy.

W sytuacji równowagi zwrot wymagany przez inwestorów przy uwzględnieniu ryzyka jest równy oczekiwanemu zwrotowi, a koszt kapitału k s jest wymaganym zwrotem właścicieli kapitału (k s = da 1 / p o + g). Gordon argumentuje, że warunki wymaganej stopy zwrotu k s wiążą się z różnym ryzykiem, a ich zmiana będzie miała wpływ na wartość k s i zatem stopa dywidendy da 1 / Po jest mniej ryzykowna niż termin g:

1) dywidenda jest bardziej przewidywalna na podstawie opublikowanych informacji o spółce niż wzrost oczekiwanej rentowności w wyniku wzrostu cen;

2) nawet jeśli korporacja zgłasza istniejące wysoce dochodowe programy inwestycyjne, komunikaty te nie zawsze budzą zaufanie. Inwestor rozumie niedoskonałość świata i możliwość manipulacji faktami ze strony menadżera. Dane w raporcie i programie inwestycyjnym oraz dane w zestawieniu o otrzymaniu dywidendy szacowane są odmiennie;

3) dywidendę ustala zarządzający, na którego inwestor może mieć wpływ, a ceny akcji ustalane są na rynku i na nich duży wpływ mają czynniki rynkowe. Inwestor wyznaje zasadę „lepiej ptaka w ręku niż ciasto na niebie”. Jeżeli polityka dywidendowa nie wpływa na wartość ks, to zgodnie z teorią MM dowolna kombinacja stopy dywidendy i stopy wzrostu będzie dawać wartość stałą.

Stopa dywidendy

10 16 Tempo wzrostu g, %

Rysunek 2. Równoważność stopy dywidendy i zysków kapitałowych

Stopa dywidendy

Tempo wzrostu g,%

Wykres 3. Dysproporcja pomiędzy stopą dywidendy a zyskami kapitałowymi

Na przykład stopa dywidendy może wynosić 10%, a stopa wzrostu 6% i odwrotnie. Przy zerowych dywidendach o wymaganej stopie zwrotu, zgodnie z teorią MM, będzie decydowała jedynie prognozowana stopa wzrostu zysku netto (w tym przykładzie k s = 16%).

Praca Gordona i Lintnera dowodzi, że dywidenda w ręku jest mniej ryzykowna niż ogromny zysk kapitałowy, a inwestorzy żądają premii za wyższą wartość g. Jeżeli w danym momencie wymagany zwrot wyniósł 16%, to wzrost g spowoduje wzrost kg, jak pokazano na ryc. 3.

k s = da1/P 0 + g + kv, (1. 3)

gdzie kv jest premią za ryzyko wyboru „ciasta z nieba”, kv rośnie wraz ze wzrostem g, czyli wraz ze wzrostem udziału g w oczekiwanym zwrocie.

Dla inwestora wzrost g nie zostanie zrównoważony odpowiednim spadkiem stopy dywidendy. I odwrotnie, 1% zmniejszenie stopy dywidendy rekompensuje inwestorom wzrost g o ponad 1%.

1. Rachunkowość opodatkowania dochodów inwestorów. Patrząc na wzór oczekiwanej stopy zwrotu (k = stopa zwrotu z dywidendy + stopa z zysków kapitałowych), można zauważyć, że biorąc pod uwagę różnicę w traktowaniu dywidend i zysków kapitałowych pod względem podatku dochodowego, oczekiwana stopa zwrotu przed opodatkowaniem i po opodatkowaniu będzie różna dla inwestor. Inwestor będzie oceniał akcje w zależności od prowadzonej przez siebie polityki dywidendowej (wybierając niską lub wysoką stopę dywidendy przed opodatkowaniem). Dochód netto akcjonariusza po otrzymaniu dywidendy wynosi

(da)(n)(l-Ts), (1,5)

gdzie n jest liczbą akcji danego akcjonariusza,

Ts to krańcowa stawka podatku dochodowego, która w przypadku opodatkowania progresywnego rośnie wraz z dochodem. Przy sprzedaży akcji (jeżeli korporacja posiada politykę odkupu swoich akcji lub jeżeli akcjonariuszowi brakuje bieżących środków) dochód netto będzie

(P 1 - P 0)(n)(1 - Tk), (1. 4)

gdzie P 1 jest ceną sprzedaży udziału,

n - liczba sprzedanych akcji,

Tk – stawka podatku od zysków kapitałowych.

Jeśli zyski kapitałowe uzyskiwane przez inwestora będą opodatkowane wyżej niż dochody z dywidend, to inwestorzy, chcąc zaoszczędzić na podatkach, będą preferować akcje spółki, która niewiele zyskuje na wartości, ale obiecuje wysoką dywidendę na akcję. I odwrotnie, jeżeli dywidendy są opodatkowane w wysokości wyższej niż wysoka ocena niż zyski kapitałowe, inwestorzy będą preferować akcje o niskiej stopie dywidendy przed opodatkowaniem. W takim przypadku akcje spółki charakteryzującej się niską stopą dywidendy przed opodatkowaniem oraz wysoką stopą zysków kapitałowych będą wyceniane na rynku wyżej, czyli cena tych akcji będzie wyższa od ceny akcji spółki podobne ryzyko, ale z innym podejściem do wielkości dywidendy. Jeśli spółka zwiększy dywidendę na akcję (tj. zwiększy stopę dywidendy), wówczas w celu zrekompensowania płatności podatkowych całkowita stopa zwrotu przed opodatkowaniem wzrośnie, a cena akcji spadnie, to znaczy rynkowa cena kapitału spadnie . Teorię wyjaśniającą wybór polityki dywidendowej wpływem na ceny akcji różnic w opodatkowaniu bieżących dochodów akcjonariusza i zysków kapitałowych zaproponowali w 1979 roku Litzenberger i Ramaswamy. W tym okresie stawki podatku od dochodów bieżących i zysków kapitałowych w USA znacznie się różniły. Od 1986 r. podatek od dochodów z dywidend wynosi 31%, od zysków kapitałowych – 28%.

W wielu krajach stawki podatku od zysków kapitałowych są niższe niż od dywidend (np. w Wielkiej Brytanii podatek od zysków kapitałowych wynosi 30%, ale od dywidend jest wyższy).

1. Uwzględnianie asymetrii informacji. Jeśli inwestorzy spodziewają się wzrostu dywidendy np. o 10% rocznie, a dywidenda rzeczywiście wzrosła o 10%, to cena akcji w niewielkim stopniu zareaguje na ten fakt. Inna sprawa, czy spodziewano się 10% podwyżki, a na koniec roku menadżerowie zapowiedzieli 35% podwyżkę dywidendy. W takim przypadku cena akcji gwałtownie wzrośnie. Praktyka pokazuje, że cena reaguje nie tyle na oczekiwany wzrost (spadek) dywidend, ile na nieoczekiwane zmiany w płatnościach. Im więcej niespodzianek, tym bardziej cena reaguje. Jeśli dywidendy wzrosną, ale tempo wzrostu będzie mniejsze niż oczekiwano, cena akcji spadnie. Zwolennicy podejścia konserwatywnego tłumaczą ten fakt preferowaniem wypłaty dywidendy nad zyskami kapitałowymi. W tym zakresie stwierdza się, że podstawowe decyzje w polityce dywidendowej wiążą się ze zmianami w wysokości dywidendy na akcję. Wypłata dywidendy w wysokości 2 dolarów na akcję w tym roku, podczas gdy w przeszłości płaciliście 1 dolara, jest ważniejszą decyzją niż wartość stopy dywidendy. Miller i Modigliani wyjaśnili reakcję cen na ogłoszenia dywidendy, jako że inwestorzy podążają za sygnałami rynkowymi, w tym przypadku sygnałem o przyszłym wzroście. Menedżerowie tak mają więcej informacji niż inwestorzy i deklarują dywidendę w oparciu o rzeczywisty stan rzeczy. Jeżeli ogłoszona zostanie podwyżka dywidendy większa niż oczekiwali inwestorzy, wówczas zostanie to odebrane jako dodatkowa pozytywna informacja (sygnał) o poprawie sytuacji finansowej korporacji. Korporacje powinny uwzględniać oczekiwania rynku i budować politykę dywidendową w taki sposób, aby ogłoszenie dywidendy nie doprowadziło do spadku kapitalizacji rynkowej S

gdzie P jest ceną rynkową akcji,

N to liczba akcji w obiegu.

Różnica pomiędzy kapitalizacją rynkową przed ogłoszeniem dywidendy S 0 i po ogłoszeniu S 1 musi być mniejsza od faktycznej wyceny dywidend.

S 1 + re > Więc id > S o - S 1 . (2.2)

Spółka powinna zwiększać wypłatę dywidendy do momentu, gdy stopa wzrostu dywidendy przekroczy stopę wzrostu ceny rynkowej.

1. Uwzględnienie możliwości podwyżki cen poprzez pozyskanie akcjonariuszy o tych samych preferencjach co do polityki dywidendowej (w rozumieniu MM „efekt klienta”). Korporacje starają się przyciągnąć i zatrzymać tych akcjonariuszy, którzy są zadowoleni z ich polityki dywidendowej. Preferencje akcjonariuszy są różne. Jest grupa akcjonariuszy o niskich dochodach osobistych, którzy są zainteresowani wpłatami bieżącymi (emeryci, fundacje charytatywne) i są akcjonariusze o wysokich dochodach, którzy nie są zainteresowani bieżącymi wpłatami i którzy i tak będą reinwestować dywidendę. Dla tych akcjonariuszy wypłata dywidendy jest niepożądana:

1) ze względów podatkowych, gdyż wypłata dywidendy zwiększy łączną kwotę dochodów i przeniesie akcjonariusza do wyższego progu podatkowego z opodatkowaniem progresywnym;

2) ze względu na koszty transakcyjne reinwestycji otrzymanych środków (w tym koszty alternatywne związane z marnowaniem czasu na poszukiwanie opcji inwestycyjnych).

Jeżeli korporacja nie satysfakcjonuje akcjonariusza swoją polityką dywidendową, wówczas akcjonariusz będzie szukał innej korporacji. W rezultacie inwestorzy zainteresowani bieżącymi dochodami będą preferować akcjonariuszy spółki o wysokiej stopie dywidendy i odwrotnie, akcjonariusze o wysokiej stopie zwrotu będą preferować akcjonariusze spółki o niskiej stopie dywidendy. Menedżerowie powinni brać ten fakt pod uwagę i nie zmieniać zbyt często polityki dywidendowej, gdyż wiąże się to z kosztami transakcyjnymi i podatkami. W przeciwnym razie korporacja straci zainteresowanie wszystkich akcjonariuszy i swoją cenę akcje spadną. Z drugiej strony, jeśli menadżer widzi realny krąg akcjonariuszy zadowolonych z nowej polityki dywidendowej, a ich popyt na akcje będzie przewyższał podaż akcji niezadowolonych akcjonariuszy, to korporacja może nakłonić niezadowolonych akcjonariuszy do sprzedaży akcji tym którzy popierają nową politykę dywidendową. W tym przypadku zmiana polityki dywidendowej będzie skutkować wzrostem ceny akcji. Ugruntowany rynek uwzględnia interesy akcjonariuszy i jeśli 30% inwestorów preferuje niskie dywidendy, a pozostałe 70% wysokie, to rynek odpowie na tę potrzebę, około 30% korporacji będzie prowadzić politykę niskiej stopy dywidendy i 70% - wysokie. Dążenie do równowagi rynkowej w dłuższej perspektywie ograniczy wpływ polityki dywidendowej na cenę rynkową akcji.

Niedostateczny rozwój rynku akcji i wysokie koszty transakcyjne w Rosji prowadzą do braku możliwości realizacji efektu klienteli, a w efekcie do konfliktu interesów. Kierownictwo korporacji zmuszone jest uwzględniać interesy akcjonariuszy – byłych pracowników (którzy w wyniku prywatyzacji stali się właścicielami kapitału), a obecnie emerytów i rencistów niski przychód oraz akcjonariuszy zainteresowanych obiecującym wzrostem.

1.6 Rodzaje polityki dywidendowej

Korporacja wybiera konkretny rodzaj polityki dywidendowej, biorąc pod uwagę niską lub wysoką stopę dywidendy, stabilną lub zmienną dywidendę na akcję.

1. Polityka dywidendy rezydualnej. Polityka ta opiera się na uwzględnieniu przede wszystkim możliwości inwestycyjnych korporacji, ograniczonych zewnętrznych źródeł finansowania lub ich wysokiego kosztu. Stopę dywidendy ustala się w następujący sposób:

1) ustala się wysokość środków, jakie spółka może posiadać bez dodatkowej emisji akcji. Na przykład, jeśli uzyskany zostanie zysk netto w wysokości 100 milionów rubli, a korporacja nie wypłaci dywidend, wówczas maksymalny wzrost kapitału z własnych źródeł wewnętrznych wyniesie 100 milionów rubli. Jeżeli struktura kapitału pozostanie niezmieniona (np. dźwignia finansowa D/V wynosi 0,33), aby zmaksymalizować rynkową wycenę kapitału, wówczas korporacja musi pozyskać kapitał dłużny (emisję obligacji lub pożyczka bankowa) w wysokości 50 milionów rubli (50/(100 + 50) = 0,33).

W takim przypadku możliwa kwota nowego kapitału wzrośnie do 150 milionów rubli;

2) możliwą wielkość nowego kapitału porównuje się z możliwościami inwestycyjnymi poprzez porównanie względnej oczekiwanej wartości dochodu (wewnętrznej stopy zwrotu projektu) i kosztu kapitału. Jeżeli środki pieniężne potrzebne do realizacji zyskownych projektów (dla których wewnętrzna stopa zwrotu przewyższa koszt kapitału) przekraczają kwotę dostępnego nowego kapitału, wówczas nie wypłaca się dywidendy, cały zysk netto jest reinwestowany, a brak gotówki na projekt pokrywana jest poprzez dodatkową emisję akcji lub poprzez ewentualne wydłużenie terminów realizacji projektów. Jeżeli środki wymagane w ramach programu inwestycyjnego są mniejsze niż dostępna kwota nowego kapitału, wówczas dywidendy są wypłacane na zasadzie rezydualnej. Wypłatę dywidendy (d) za rok t definiuje się jako różnicę pomiędzy zyskiem netto za rok t a zyskami zatrzymanymi niezbędnymi do sfinansowania programu inwestycyjnego za ten rok. Przykładowo, jeśli oczekiwany zysk netto w przyszłym roku wyniesie 100 mln rubli, to struktura kapitału (maksymalna cena rynkowa) obejmuje 50% kapitału dłużnego i 50% kapitału własnego i zgodnie z programem inwestycyjnym na przyszły rok ma wydać 140 mln rubli, następnie w oparciu o docelową strukturę kapitał w wysokości 70 mln rubli powinien zostać pozyskany w formie kapitału pożyczonego i 70 mln rubli kapitału własnego (głównie zyski zatrzymane). Pozostała część zysku netto wynosząca 30 mln rubli powinna zostać przeznaczona na wypłatę dywidendy. Stopa dywidendy wyniesie 30/100 = 30%.

Inwestorzy wolą firmę, która reinwestuje zyski, niż wypłaca dywidendę, jeśli zwrot z aktywów firmy (rentowność) wynikający z reinwestycji przekracza zwrot, jaki inwestorzy mogliby osiągnąć samodzielnie, inwestując przy podobnym poziomie ryzyka. Na przykład, jeśli firma może ponownie zainwestować w projekt, który zapewnia 30% zwrotu, a średnia stopa dywidendy osiągana przez przeciętnego akcjonariusza na rynku wynosi 20%, wówczas cena akcji korporacji wzrośnie.

Zatem nawet jeśli inwestor uzna przyszły wzrost za bardziej ryzykowny niż otrzymanie bieżącej stopy dywidendy, wysoki oczekiwany zwrot z nowych projektów zrównoważy to ryzyko.

1. Polityka stałej stopy dywidendy . Korporacje mogą ustalić optymalną stopę dywidendy i się jej trzymać. Ponieważ jednak wysokość zysku netto zmienia się z roku na rok, inna będzie także wartość pieniężna wypłat dywidendy. Wahania dywidend mogą spowodować spadek cen akcji. W czystej postaci polityka stałej stopy dywidendy nie maksymalizuje ceny akcji. W praktyce korporacja w pierwszych latach swojego istnienia stosuje politykę dywidendy rezydualnej, następnie biorąc pod uwagę wpływ różnych czynników, ustala optymalną wartość stopy dywidendy, ale nie kieruje się nią ślepo, lecz trzyma się to jako wskazówka. W poszczególnych latach stopa dywidendy może odbiegać od optymalnej, ale średnio dla badanego okresu jest do niej zbliżona.

Badanie polityki dywidendowej amerykańskich korporacji w połowie lat 50. pozwoliło Johnowi Lintnerowi sformułować podstawowe zasady polityki dywidendowej opartej na stałej stopie dywidendy. [

1) zarządzający korporacjami/spółkami mają docelową (optymalną) wartość stopy dywidendy, biorąc pod uwagę, którą budują politykę konkretnych wypłat;

2) występuje opóźnienie w reakcji dywidend na zmiany zysków. 20% wzrost zysków w roku t nie powoduje automatycznie 20% wzrostu dywidendy za ten rok. Na wysokość dywidendy mają wpływ ogólne zmiany historycznych zysków i perspektyw wzrostu. Redukcja dywidendy jest niepożądana;

3) najtrudniejsze decyzje to decyzje o zmianie polityki dywidendowej. Menedżerowie nie są skłonni zmieniać swojej polityki dywidendowej z obawy, że nie będą w stanie jej przestrzegać przez dłuższy czas. W polityce dywidendowej występuje pewna inercja. Wzrost zysku netto zawsze przewyższa wzrost dywidendy. Dopiero jeśli menedżerowie będą pewni przejścia na wyższy poziom zysków, zmienią politykę dywidendową.

Lintner zaproponował prosty model, który odzwierciedla ustalenia i pozwala znaleźć wartość dywidendy przy ustalaniu stopy dywidendy. Zakłada się, że spółka posiada optymalną wartość stopy dywidendy ψ i stara się jej nie zmieniać. Oznacza to, że dywidenda na akcję da w bieżącym roku t równa się stałemu udziałowi w zysku netto πa roku t

d = (ψ)(π) i da = (ψ)(πа), (3.1)

gdzie πа to zysk netto na akcję.

Wzrost dywidendy wynosi;

dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1). (3.2)

Jeżeli stopa dywidendy pozostanie niezmieniona, zmiana (zwiększenie) dywidendy nastąpi wraz ze zmianą zysku. Zmiany w zarobkach mogą jednak mieć charakter tymczasowy i mogą nie odzwierciedlać długoterminowej tendencji wzrostowej. Koncern zwiększy dywidendę tylko wtedy, gdy będzie miał pewność, że będzie w stanie w dalszym ciągu wspierać wzrost zysków. Obniżenie dywidendy na akcję jest niepożądane i zgodnie z modelem Lintnera;

dat - dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)

Z tego powodu menedżerowie nie ustalają wzrostu dywidendy w tej samej proporcji co wzrost zysków;

da t — (da t — 1) = h ((ψ)(πat) - (da t - 1)), (3. 4)

gdzie h jest współczynnikiem wzrostu dywidendy (w zakresie od 0 do 1).

Współczynnik h pokazuje inercyjny efekt zmian dywidend w przypadku zmiany zysków. Na rok bieżący zakłada się, że zmiana zysku o jedną jednostkę będzie skutkować zmianą dywidendy o jednostki ψh. Im bardziej konserwatywna korporacja, tym niższy będzie współczynnik h.

Wyrażając dywidendę roku bieżącego da t, z modelu Lintnera otrzymujemy, że dywidenda danego roku częściowo zależy od bieżącego zysku netto, a częściowo od dywidendy z roku poprzedniego:

da t = hψ(πcat) — (1 — h) da t — 1. (3,5)

Wyrażając w podobny sposób dywidendę za rok poprzedni (t - 1) i podstawiając ją do wyrażenia na rok t (zgodnie z sugestią Breleya), otrzymujemy

da t = hψ (πat) + hψ(l - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3,6)

i dlatego

da t = godz ψ ((pa t) + (1 - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ...+ + (1 - h) n (πat - n) +...). (3.7)

Tym samym na obecną wartość dywidendy wpływa dynamika zysków z lat ubiegłych. Stopień wpływu różnych okresów zależy od wyboru współczynnika h. Jeżeli h = 1, to natychmiastowa i długoterminowa reakcja dywidendy na zmiany zysku jest równa, a rzeczywista stopa dywidendy odpowiada optymalnej. Jeśli wartość h jest bliska zeru, wówczas korporacja przykłada większą wagę do uwzględnienia reakcji długoterminowej. Jeżeli poziom zysku utrzyma się na nowym poziomie (nie ma spadku zysku w ciągu rozpatrywanych n lat), to stopa dywidendy jest optymalna:

da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, dla h > 0; (3,8)

da, = ψ (πat), ponieważ (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3.9)

1. Polityka nieredukującej dywidendy na akcję i rezydualnego podejścia do zysków zatrzymanych. Istotą tej polityki jest nigdy nie zmniejszać rocznej dywidendy na akcję. Politykę można wyrażać

1) w stałej lub nieznacznie rosnącej wysokości dywidendy na akcję;

2) w stabilnych wypłatach niskich dywidend oraz dodatki procentowe w dobrych latach.

Stabilna polityka dywidendowa oznacza niskie ryzyko inwestycyjne i niski wymagany zwrot. Akcje korporacji stosujących taką politykę charakteryzują się dużą płynnością, gdyż cieszą się na nie stałym popytem firmy finansowe(zakłady ubezpieczeń, fundusze emerytalne).

Wiele rosyjskich korporacji prowadzi politykę stabilnych dywidend. Na przykład od momentu przekształcenia w otwartą spółkę akcyjną Zakład Elektromechaniczny Włodzimierz co roku wypłaca dywidendę na akcję w wysokości 5 tysięcy rubli (wartość nominalna akcji wynosi 1 tysiąc). Stopa dywidendy wynosi nie więcej niż 30% (zmienia się z roku na rok). zyski zatrzymane ponownie zainwestowane.

1. Udostępnij politykę dywidendową . Politykę tę można prowadzić zarówno w niesprzyjających warunkach finansowych, jak iw przypadku chwilowego braku środków finansowych na realizację programów inwestycyjnych przy zachowaniu ogólnej stabilności finansowej. Na przykład w Wielkiej Brytanii dywidendy wypłacane w formie papierów wartościowych stały się popularne w 1973 roku, po decyzji o zwolnieniu ich z podatku. Kiedy w 1975 r system podatkowy uległa zmianie (dywidendy w formie akcji podlegały takiemu samemu podatkowi dochodowemu jak środki pieniężne w formie dywidend), ulgi podatkowe uległy zmniejszeniu.

Jeżeli możliwości inwestycyjne i ograniczone inne źródła finansowania dyktują reinwestycję zysków, ale w latach ubiegłych wypłacano dywidendy i część akcjonariuszy opiera się na bieżących dochodach, to aby nie zawieść oczekiwań akcjonariuszy, zarząd może zaproponować im wypłatę dywidendy w akcjach. Zwiększona zostanie łączna liczba akcji znajdujących się w obrocie.

Wypłata dywidendy z akcji podyktowana jest nie obecnym brakiem środków pieniężnych, lecz albo brakiem możliwości ich koncentracji w momencie wypłaty dywidendy, albo alternatywnymi możliwościami wykorzystania zysku netto. Zarząd podejmując decyzję o zadeklarowaniu dywidendy musi jasno ocenić możliwości zmiany struktury aktywów i znalezienia niezbędnych środków. Zgodnie z ustawodawstwo rosyjskie wypłata zadeklarowanych dywidend jest obowiązkowa, a jeśli JSC nie ma dostępnych środków na wypłatę, wówczas na drodze sądu można ją ogłosić niewypłacalną i zlikwidowaną.

Dla zarządu wypłacanie dywidendy w akcjach ma sens, ponieważ liczba akcjonariuszy nie ulega rozwodnieniu, jak ma to miejsce w przypadku spółki oferta publiczna dodatkową liczbę akcji. Nie wszyscy akcjonariusze sprzedają dodatkowe otrzymane akcje, a podaż akcji na rynku będzie niewielka. W rzeczywistości korporacja otrzyma kapitał o wartości takiej samej jak zyski zatrzymane, ale w formie kapitałów własnych. Środki zwiększone w porównaniu z opcją dywidend pieniężnych można przeznaczyć na działalność bieżącą i inwestycyjną.

Kolejnym powodem stosowania wypłaty dywidendy niegotówkowej jest chęć reinwestycji zysków przy chęci nieujawniania przedmiotu inwestycji. Przykładowo, jeśli celem jest przejęcie bez ogłaszania innej spółki, to ani emisja akcji, ani przyciąganie pożyczonych środków nie nadają się do tego celu. W tym przypadku menedżer uważa, że ​​zyski zatrzymane są jedynym źródłem wzrostu wartości kapitału i rezygnuje z wypłaty dywidend pieniężnych w nadziei na wygenerowanie przyszłego wzrostu zysków, ceny akcji i dywidend pieniężnych. Wypłata dywidendy w akcjach jest próbą wsparcia akcjonariuszy do lepszych czasów. Jeżeli prognozowany wzrost jest realnie możliwy i przekracza procent dywidendy z akcji, wówczas cena akcji może wzrosnąć.

Decydując się na wypłatę dywidendy z akcji zarząd może realizować jeszcze jeden cel – zwiększenie płynności akcji poprzez obniżenie ceny rynkowej zamiast podziału. Wypłata dywidendy z akcji ma tu taki sam skutek jak podział akcji. Jednak podział jest zwykle stosowany jako jednorazowa procedura po gwałtownym skoku cen. Wypłata dywidendy z akcji może być realizowana w ramach średnioterminowej polityki dywidendowej, zgodnie z którą procent dywidendy ustalany jest na poziomie rocznej stopy wzrostu zysku i ceny akcji. Przykładowo, jeżeli spodziewana jest roczna stopa wzrostu zysku na poziomie 15% i podobny wzrost ceny akcji, co po pewnym czasie spowoduje jej niską płynność, to ustalenie rocznej dywidendy na poziomie 15% pozwoli na ustalenie ceny akcji.

Akcjonariusze zmuszeni są zgodzić się z propozycją kierownictwa z następujących powodów:

1) informacja o niewypłacie dywidendy zostanie odebrana przez rynek jako sygnał negatywny i kurs akcji może jeszcze bardziej spaść;

2) akcjonariusze mogą mieć nadzieję, że wykorzystanie zysków, ochrona wizerunku spółki oraz działanie innych czynników spowodują wzrost ceny i w wyniku wypłaty dywidendy cena nie spadnie ani nawet nie wzrośnie;

3) akcjonariusze, którzy ze względów podatkowych nie preferują wypłaty dywidendy pieniężnej, nie mogą być bardzo zawiedzeni. W wielu krajach (np. w USA) dywidendy wypłacane w akcjach podlegają także opodatkowaniu podatkiem dochodowym od zadeklarowanej kwoty dywidend.

1. Polityka wykupu akcji. Odkup akcji oznacza wykorzystanie zysku netto do wypłaty akcjonariuszom i dlatego można go uznać za alternatywną politykę dywidendową w stosunku do wypłaty dywidendy pieniężnej. Wiele korporacji prowadzi aktywne akcje wykupu akcji (np. IBM, General Electric). Wykup akcji w ramach regularnej polityki dywidendowej można przeprowadzić w następujący sposób:

1) nabycie na giełdzie, jeżeli akcje są notowane na giełdzie, albo nabycie od posiadaczy za pośrednictwem domów maklerskich;

2) zakup po ustalonej cenie w ogłoszonym terminie (przetarg). Jeżeli podaż akcji przekroczy liczbę planowaną do odkupu, wówczas akcjonariusze mają możliwość sprzedaży proporcjonalnie do istniejącego pakietu;

3) zakup na aukcji. Akcjonariusze, którzy zaoferują na aukcji najniższą cenę za akcję, mają przewagę w sprzedaży. Opcja ta jest najkorzystniejsza dla pozostałych akcjonariuszy;

4) bezpośredni wykup pakietu akcji od jednego głównym akcjonariuszem po wynegocjowanej cenie. Jeśli cena nie będzie zbyt wysoka, pozostali akcjonariusze nie stracą kapitału.

1. Polityka automatycznej reinwestycji dywidendy. Wiele korporacji oferuje swoim akcjonariuszom automatyczne plany reinwestycji dywidendy ADR lub DRIP. Program przewiduje możliwość reinwestycji części lub całości należnej kwoty w formie dywidendy pieniężnej. Akcjonariusz ma wybór pomiędzy otrzymaniem dywidendy w formie pieniężnej lub nabyciem dodatkowej liczby akcji za określoną kwotę. W niektórych przypadkach akcjonariusze mają możliwość zakupu nowych akcji z dyskontem, czyli poniżej ceny rynkowej, co zwiększa popularność tych programów. Przez ustawodawstwo podatkowe W wielu krajach akcjonariusze płacą podatek dochodowy od kwot reinwestowanych, a także od kwot otrzymanych w formie dywidend pieniężnych.

1. Polityka niskiej stopy dywidendy i płatności pośrednichłac dla indywidualnych akcjonariuszy . Polityka ta prowadzona jest przez wiele rosyjskich korporacji i ma za główny cel utrzymanie kontroli. Od chwili ogłoszenia dywidendy wszystkie akcje tego samego rodzaju (zwykłe, Różne rodzaje preferowane) mają te same prawa i powinny mieć taką samą stopę dywidendy, to zarząd spółki w celu utrzymania obecnego składu akcjonariuszy i zapobieżenia przejściu pakiet kontrolny inwestorowi zewnętrznemu, prowadzi politykę pośrednich wysokich wypłat z zysku netto określonym grupom akcjonariuszy, w większości przypadków nieskonsolidowanych. Polityka opiera się na tym, że akcje w Rosji nabywają tylko dwie grupy osób:

inwestorzy instytucjonalni;

inwestorzy, którzy chcą kontroli i zarządzania.

Nie ma inwestora indywidualnego. Dlatego pojawienie się oferty akcji na rynku jest przez zarząd traktowane jako sygnał o niebezpieczeństwie przejęcia lub utraty kontroli. Polityka ta może być prowadzona w przypadku konieczności pomoc finansowa byli pracownicy, a obecnie akcjonariusze. Wpłaty takie zapewniają niską stopę dywidendy i niską płynność akcji. W przypadku przedsiębiorstw sprywatyzowanych lub takich, w których większość udziałowców stanowią pracownicy, preferowaną polityką jest zaniżanie dochodów netto i brak dywidend. Wzrost dochodów bieżących osiągany jest poprzez wypłaty w formie wpływów z ubezpieczeń wraz z odsetkami depozyty bankowe, płatności rzeczowe produktami firmy. Ta polityka minimalizuje płatności podatków i nie obniża wyceny kapitału. Z drugiej strony akcjonariusz przywiązuje się do tej korporacji i zmieniając pracę traci nie tylko bieżące dochody, ale także możliwość otrzymywania zysków kapitałowych.

1. Rozliczanie naliczania i wypłaty dywidend w przedsiębiorstwie

2.1 Dywidendy wypłacone w gotówce

Dochody akcjonariuszy – uczestników kapitału spółki handlowej – wypłacane są w formie dywidend z zysków uzyskanych w wyniku działalności gospodarczo-finansowej spółki. Część zysku roku obrotowego uzyskanego przez spółkę po odliczeniu podatku dochodowego, wpłat z tytułu emisji obligacji, uzupełnienia kapitału rezerwowego, wykorzystanych (lub przeznaczonych do wykorzystania) zysków z inwestycji kapitałowych oraz nabycia innych aktywów może zostać przeznaczona na dywidendę. Spółki akcyjne i inne spółki nie mogą dzielić zysków pomiędzy akcjonariuszy, kierować ich na inne cele niż płacenie podatków i innych obowiązkowych opłat do czasu całkowitego pokrycia kapitału docelowego, a także w przypadku, gdy wartość netto majątku spółki akcyjnej jest mniejsza niż kapitał zakładowy i rezerwowy lub staje się niższa od tej kwoty w wyniku wypłaty dywidendy.

Dywidenda to część zysku spółki akcyjnej rozdzielana pomiędzy akcjonariuszy proporcjonalnie do liczby akcji: dywidendę deklaruje się jako procent wartości nominalnej akcji lub w rublach na akcję. Dywidendę deklaruje się bez uwzględnienia podatku od niej, jednakże spółka akcyjna ma obowiązek z mocy prawa potrącać podatki od dywidend i przekazywać je do dochodów budżetowych. Dywidendy są wypłacane po pomniejszeniu o podatek u źródła. Zgodnie z rosyjskim ustawodawstwem dywidendy osoby prawne są opodatkowane według ryczałt-15% do zadeklarowanej kwoty. Dywidendy od osób fizycznych podlegają zróżnicowanemu opodatkowaniu według stawek podatku dochodowego od osób fizycznych.

Dywidendy mogą być wypłacane kwartalnie, półrocznie lub rocznie. Dywidendy wypłacone w ciągu roku mają charakter przejściowy. Ostateczna wysokość dywidendy ustalana jest na podstawie wyników działalności gospodarczej za rok sprawozdawczy. Dywidendę ustala zgromadzenie akcjonariuszy na wniosek zarządu spółki akcyjnej i nie może ona być wyższa niż kwota rekomendowana przez dyrektorów.

Wysokość dywidendy z akcji uprzywilejowanych ustalana jest w momencie ich emisji. Zmiana może nastąpić w drodze zgromadzenia wspólników, na którym z prawem głosu uczestniczą posiadacze akcji uprzywilejowanych. W spółkach, których kapitał zakładowy jest podzielony na udziały uczestników, wysokość dywidend ustala się proporcjonalnie do udziału każdego uczestnika. Dywidendy mogą być wypłacane w gotówce lub w naturze, jeżeli akcjonariusze wyrażą na to zgodę. Decyzją zgromadzenia wspólników dywidenda może zostać wypłacona w akcjach następnej emisji. W takim przypadku dywidendy nie podlegają opodatkowaniu, a spółka ma możliwość zagwarantowania sprzedaży wyemitowanych akcji.

Dywidendy zadeklarowane do wypłaty naliczane są od uznania rachunku „Rozliczenia z Akcjonariuszami” w obciążenie rachunku „Zyski zatrzymane” proporcjonalnie do liczby akcji każdego posiadacza. Przed naliczeniem dywidendy ogłaszana jest rejestracja posiadaczy akcji na okaziciela, zgodnie z którą ustalają, komu i jaką kwotę mają przypadać i wypłacać. Od akcji, które nie zostały wpłacone, nie są naliczane ani wypłacane dywidendy terminy oraz od akcji zakupionych przez spółkę.

Podatek od dywidend pobierany na rzecz budżetu znajduje odzwierciedlenie w zapisie księgowym:

zasilenie rachunku „Rozliczenia z budżetem”.

Jeżeli posiadacze akcji pracują w spółce akcyjnej jako jej pracownicy, w celu poboru podatku dochodowego od kwoty całkowitego dochodu, naliczanie i wypłata dywidend takim posiadaczom odbywa się na rachunek, chociaż dywidendy nie stanowią wypłaty personelu w jakiejkolwiek formie. Jest to zwrot z kapitału zainwestowanego w spółkę akcyjną.

Od niewypłaconych dywidend nie nalicza się odsetek. Pozostała niewypłacona kwota dywidendy po trzech latach okres przedawnienia zalicza się do przychodów spółki akcyjnej według zapisu księgowego:

obciążenie rachunku „Rozliczenia z akcjonariuszami”,

zaksięgowanie w rachunku zysków i strat.

Rozważmy przykład. Zysk netto spółki akcyjnej (korporacji) za rok sprawozdawczy wyniósł 111 milionów rubli, z czego przeznaczono na Inwestycje kapitałowe 71,5 miliona rubli. Musieć zrobić obowiązkowe odliczenia w kapitale rezerwowym - 5,5 miliona rubli. Jaką kwotę można zaproponować do wypłaty dywidendy, ile odsetek należy zapłacić od każdej akcji zwykłej, jeżeli spółka akcyjna wyemitowała 50 000 akcji zwykłych i 10 000 akcji uprzywilejowanych o wartości nominalnej 3 tysiące rubli? Gwarantowane dywidendy za każdą akcję uprzywilejowaną - 0,6 tys. Rubli. Spółka akcyjna nabyła 1500 akcji uprzywilejowanych.

(tysiąc rubli.)

Zysk netto za rok sprawozdawczy 111 tys

Skapitalizowane w majątku spółki 71.500

Skierowany na kapitał zapasowy 5500

Proponowana wypłata dywidendy 34 tys

Spośród nich 5100 dotyczy akcji uprzywilejowanych

[(10 000-1500) x 0,6]

Pozostała część płatna od akcji zwykłych 28.900

Wartość nominalna akcji zwykłych 150.000

Procent wypłaty na akcję zwykłą - 19%

[(28 900:150 000) = 0,1926]

Załóżmy, że spółka akcyjna ogłosiła wypłatę dywidendy za każdą akcję uprzywilejowaną w wysokości 600 rubli, a za każdą akcję zwykłą - w wysokości 19% wartości nominalnej. Wyemitowano 50 000 akcji zwykłych i 10 000 uprzywilejowanych. Wartość nominalna jednego udziału wynosi 3 tysiące rubli. W dniu ogłoszenia dywidendy w bilansie spółki notowanych było 1500 odkupionych akcji uprzywilejowanych. Wśród akcji zwykłych znajduje się 10 000 akcji imiennych, których posiadaczami są osoby fizyczne należące do personelu spółki. Podczas rejestracji akcjonariuszy uzyskano informację o posiadaczach 38.740 akcji zwykłych, z czego osoby fizyczne posiadają 15.740 akcji. Wszystkie akcje uprzywilejowane należą do pracowników spółki akcyjnej.

Dokonajmy niezbędnych obliczeń.

1. Dywidendy z akcji uprzywilejowanych posiadanych przez pracowników spółki:

(10 000 - 1500) x 0,6 = 8500 x 0,6 tysiąca rubli. = 5100 tysięcy rubli.

Podatek dochodowy od kwot dywidend według stawki 13%:

(5100 x 0,13) = 663 tysiące rubli.

1. Dywidendy z akcji zwykłych będących w posiadaniu personelu spółki akcyjnej:

(10 000 x 3 x 0,19) = 5700 tysięcy rubli.

Podatek dochodowy od osób fizycznych potrącany od dochodów osób fizycznych:

5700 x 0,13 = 741 tysięcy rubli.

1. Dywidendy z akcji zwykłych, których posiadaczami są osoby fizyczne zarejestrowane:

(15740 x 3 x 0,19) = 8971,8 tysięcy rubli.

Podatek dochodowy jest pobierany od osób fizycznych według stawki 13%:

(8971,8 x 0,13) = 1166,3 tysięcy rubli.

1. Dywidendy z akcji zwykłych, których posiadaczami są zarejestrowane osoby prawne:

(38 740 - 15 740) x 3 x 0,19 = = 13 110 tysięcy rubli.

Podatek od dochodów z dywidend osób prawnych pobierany jest według stawki 13%:

(13110 x 0,13) = 1704,3 tysięcy rubli.

1. Dywidendy pieniężne zostały wypłacone pracownikom spółki:

(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 tysięcy rubli.

1. Dywidendy przekazane do konta bankowe osoby prawne i osoby fizyczne:

(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 tysięcy rubli.

1. Zadłużenie budżetu z tytułu podatku od dywidend zostało przeniesione.

Zapiszmy zapisy księgowe, które należy odzwierciedlić na kontach księgowych:

Operacja	Kwota, tysiąc rubli
		„Nieprzydzielone zysk"	„Rozliczenia z personelem dotyczące wynagrodzeń”
		„Rozliczenia z personelem dotyczące wynagrodzeń”	„Obliczenia z budżetem”
		„Nieprzydzielone zysk"	„Rozliczenia z akcjonariuszami”
		„Rozliczenia z akcjonariuszami”	„Obliczenia z budżetem”
		„Rozliczenia z personelem dotyczące wynagrodzeń”
		„Rozliczenia z akcjonariuszami”	"Sprawdzanie konta"
		„Obliczenia z budżetem”

2.2 Rozliczenie dywidend wypłacanych z akcji

Rosyjskie ustawodawstwo zachęca do ponownego inwestowania dywidend w kapitał akcyjny. Kwoty zysków spółki reinwestowane w ten sposób są zwolnione z opodatkowania. Nie podlega opodatkowaniu także kwota dywidendy reinwestowana w kapitał zakładowy spółki. W przypadku wypłaty dywidendy w akcjach wartość majątku spółki nie ulega zmianie, nie jest ona zobowiązana do wypłaty środków pieniężnych na poczet dywidendy. Zmienia się jedynie struktura kapitałowa spółki, ale proporcjonalne prawo własności każdego indywidualnego akcjonariusza pozostaje niezmienione.

Decydując się na wypłatę dywidendy z akcji własnych spółka ma możliwość:

zwiększyć udział kapitału obrotowego wpłaconego przez akcjonariuszy poprzez przeniesienie środków z rachunku zysków zatrzymanych na rachunki kapitału docelowego i kapitału zapasowego;

oszczędzaj kapitał obrotowy spółki, ponieważ nie trzeba go wydawać na wypłatę dywidend;

wpłynąć na spadek kursu giełdowego akcji spółki, jeśli jest to dla niego korzystne.

Przy wypłacie dywidendy z akcji pojawia się pytanie, po jakiej cenie uwzględnić wyemitowane akcje – po cenie nominalnej czy rynkowej. Eksperci uważają, że w przypadku podziału między akcjonariuszy niewielkiej części wyemitowanych akcji, w przedziale 20-25% akcji zwykłych, należy je wycenić według cen rynkowych. W przypadku wypłaty dywidendy przy dużym pakiecie akcji wskazane jest podawanie wartości nominalnej akcji.

Rozważmy jedną z możliwych sytuacji. Spółka akcyjna ogłosiła, że ​​15% ze 100 000 akcji o wartości nominalnej 5 tysięcy rubli. na akcję zostanie wypłacona w zamian za naliczone dywidendy. Cena rynkowa jednej akcji w dniu ogłoszenia dywidendy wynosiła 9,5 tys. rubli. Istnieją dwa możliwe rozwiązania.

(tysiąc rubli.)

Kapitał przed podziałem	Pierwsza opcja	Druga opcja
Kapitał autoryzowany (85 000 x 5)
Dodatkowy kapitał
Kapitał rezerwowy
zyski zatrzymane
Łączny kapitał zakładowy
1. Dywidenda wypłacona w akcjach: 15.000 udziałów o wartości nominalnej 5.000 RUB.
2. Premia za akcję ((9,5 - 5) = 4,5) - 15 000 akcji po 4500 rubli.
Kapitał po podziale
Kapitał autoryzowany (100 000 x 5)
Dodatkowy kapitał
Kapitał rezerwowy
zyski zatrzymane
Łączny kapitał zakładowy

Należy pamiętać, że w obu opcjach liczba udziałów wynosi 100 000, a wysokość kapitału docelowego wynosi 500 000 tysięcy rubli. Następują zmiany w kapitale dodatkowym, gdyż w drugim wariancie zapisuje się na niego premię od wydzielonych akcji. Odpowiednio zmianie uległa także wysokość zysków zatrzymanych.

Operację wypłaty dywidendy z akcji dokumentuje się następującymi zapisami księgowymi (wariant drugi):

akcjonariuszom zostały naliczone dywidendy, w zamian za które zostaną wydane akcje zwykłe spółki:

obciążenie rachunku „Przychody zatrzymane”,

kredyt na rachunek „Rozliczenia z akcjonariuszami” - w wysokości 142 500 tysięcy rubli;

W ramach dywidendy akcjonariuszom wydano 15 000 akcji o wartości nominalnej 75 000 tys. RUB. z premią w wysokości 67 500 tysięcy rubli:

obciążenie rachunku „Rozliczenia z akcjonariuszami” - w kwocie 142 500 tysięcy rubli,

rachunki kredytowe „Kapitał autoryzowany” – w wysokości 75 000 tysięcy rubli, „Kapitał dodatkowy” – w wysokości 67 500 tysięcy rubli.

Wielu ekspertów uważa, że ​​tej operacji nie należy przeprowadzać w formie kwoty zadeklarowanej dywidendy, gdyż spółka nie ponosi żadnych zobowiązań majątkowych wobec akcjonariuszy. Operacja polega jedynie na podziale dodatkowych udziałów, więc wystarczy jeden zapis księgowy:

obciążenie rachunku „Zyski zatrzymane” - w kwocie 142 500 tysięcy rubli,

kredyt na rachunkach „Kapitał autoryzowany” - w wysokości 75 000 tysięcy rubli, „Kapitał dodatkowy” - w wysokości 67 500 tysięcy rubli.

Analogicznie można odzwierciedlić transakcje zwiększające wartość nominalną jednej akcji.

W przypadkach przewidzianych przez ustawodawstwo Federacji Rosyjskiej dopuszczalne jest podwyższenie kapitału docelowego poprzez zwiększenie wartości jednostkowej akcji lub proporcjonalne zwiększenie ich liczby dla wszystkich posiadaczy ze względu na zmniejszenie dodatkowy kapitał. całkowita kwota Kapitał zakładowy w tym przypadku nie ulega zmianie, gdyż nie następuje zmiana wartości majątku spółki. Zmiana znajduje odzwierciedlenie w zapisie księgowym:

obciążenie rachunku „Dodatkowy kapitał”,

zaksięgowanie na rachunku „Kapitał autoryzowany”.

2.3 Rozliczanie podziałów akcji

W warunkach rynku finansowego chcąc przyciągnąć drobnych inwestorów i obniżyć wartość rynkową akcji, spółka akcyjna może dokonać podziału akcji, zwiększając ich liczbę i proporcjonalnie zmniejszając wartość nominalną akcji. Operację można przeprowadzić bez zmiany całkowitej kwoty kapitału docelowego. Jednak liczba wyemitowanych akcji jest również określona w statucie spółki akcyjnej, podobnie jak wysokość kapitału docelowego. Konieczne jest zatem ponowne zarejestrowanie w statucie liczby wyemitowanych akcji, a następnie dokonanie przedmiotowej operacji.

Jeżeli wysokość kapitału docelowego pozostaje niezmieniona, zwiększenie liczby akcji nie powoduje zapisów księgowych, gdyż saldo rachunku kapitału docelowego nie ulega zmianie. Na przykład zgromadzenie akcjonariuszy lub rada dyrektorów zdecydowała o ustaleniu wartości nominalnej jednej akcji na 10 tysięcy rubli. Wcześniej wartość nominalna jednej akcji wynosiła 50 tysięcy rubli. Oznacza to, że liczba akcji takiej spółki wzrośnie 5-krotnie. Posiadacz 200 starych akcji wymieni je na 1000 nowych, ale wartość nominalna jego akcji pozostanie taka sama: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 tysięcy rubli. Fakt podziału akcji znajdzie odzwierciedlenie w analitycznym rozliczeniu akcji, w zmianach wartości rynkowej (ceny giełdowej) akcji.

1. Wpływ polityki dywidendowej na wyniki

korporacje

Na podstawie teoretycznych aspektów przedstawionego problemu i sposobów jego rozwiązania praktyczne rozwiązania można stwierdzić, że w procesie realizacji polityki dywidendowej analizowane i przewidywane są różne sytuacje i opcje oraz oceniane są możliwości przedsiębiorstwa na rynku. Kwalifikowane opcje rozwiązań problemów stojących przed przedsiębiorstwem, takie jak dystrybucja aktywów przedsiębiorstwa w celu ich maksymalizacji efektywne wykorzystanie pozwalają mieć nadzieję na stabilną sytuację finansową przedsiębiorstwa w przyszłości.

Polityka dywidendowa w procesie jej kształtowania i realizacji uwzględnia takie kwestie, jak preferencje akcjonariuszy w zakresie bieżących i przyszłych dochodów, wpływ różnych czynników na ocenę kapitału spółki kapitałowej (spółki akcyjnej), określa optymalną wartość dywidendy stopa dywidendy oraz schematy, formy i sposoby jej wypłaty.

Polityka dywidendowa przewiduje rozliczenia z wpłatami do budżetu oraz rozliczeniami z akcjonariuszami korporacji, tworząc w ten sposób pewne gwarancje jej zobowiązań. Ponadto w trakcie realizacji polityki dywidendowej w przedsiębiorstwie identyfikowane są istniejące rezerwy, których uruchomienie zapewni uzyskanie dodatkowego dochodu. Wybór optymalnych opcji biznesowych pozwala ograniczyć ryzyko i uniknąć strat oraz prowadzić racjonalną politykę podatkową. Tym samym polityka dywidendowa jest jednym z ważnych narzędzi zarządzania przedsiębiorstwem, a jej realizacja jest szansą na skuteczną przedsiębiorczość, z poszanowaniem interesów właścicieli, akcjonariuszy i wszystkich pracowników.

3.1. Obliczanie i wypłata dywidend Grupy VTB

Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy w dniu 8 czerwca 2012 roku podjęło decyzję o wypłacie dywidendy za rok 2011 w wysokości 0,00088 rubla. na jedną akcję zwykłą imienną. dywidenda została wypłacona w dniu 18 lipca 2012 roku, czyli niecałe 60 dni od dnia podjęcia przez Walne Zgromadzenie decyzji o wypłacie, określonej Statutem Banku. Dywidendy zostały wypłacone w gotówce w rublach w drodze przelewów bezgotówkowych na rachunki bankowe akcjonariuszy lub, w zależności od formy wskazanej przez akcjonariusza we wniosku, gotówką w oddziale Banku w St. Petersburgu.

Odliczenia mające na celu wypłatę dywidendy wyniosły 9 205 276 376,86 rubli. Całkowita kwota wypłaconych środków wyniosła 9,2 miliarda rubli.

Przykład

Grupa VTB uzyskała zysk netto za rok sprawozdawczy w wysokości 600 000 rubli. Kapitał zakładowy Grupy VTB składa się z 1000 akcji zwykłych i 50 uprzywilejowanych. Wartość nominalna każdego udziału wynosi 10 000 rubli.

Zgodnie ze statutem Grupy VTB dywidenda od akcji uprzywilejowanych wypłacana jest w wysokości 20% ich wartości nominalnej.

Akcje rozdzielane są pomiędzy akcjonariuszy w następujący sposób:

• K.B. Jakowlew – 500 akcji zwykłych;
• JAKIŚ. KGS – 30 akcji uprzywilejowanych i 200 akcji zwykłych;
• AA Lomakin – 20 akcji uprzywilejowanych;
• SS. Petrov - 300 akcji zwykłych.

Z jednej akcji uprzywilejowanej naliczana jest dywidenda w wysokości:

10 000 rubli. × 20% = 2000 rubli.

Łączna kwota dywidendy z akcji uprzywilejowanych wyniesie:

2000 rubli. × 50 szt. = 100 000 rubli.

Na jedną akcję zwykłą nalicza się dywidendę w wysokości:

(600 000 rub. - 10 000 rub.): 1000 szt. = 500 rubli.

Akcjonariusze są uprawnieni do otrzymania dywidendy w wysokości:

• K.B. Jakowlew - 250 000 rubli. (500 rub. × 500 szt.);
• JAKIŚ. Somov - 160 000 rubli. (2000 rub. × 30 szt. + 50 rub. × 200 szt.);
• AA Lomakin - 40 000 rubli. (2000 rub. × 20 szt.);
• SS. Pietrow - 150 000 rubli. (500 rub. × 300 szt.).

Wzorem ubiegłego roku Biuro Relacji z Akcjonariuszami zorganizowało dystrybucję pism w sprawie naliczonej i niewypłaconej dywidendy od akcji Banku za 2008 rok, zaplanowanej w ciężar przychodów Banku. W wyniku przesłanych zawiadomień w okresie od 01.04.2012 r. do 28.08.2012 r. dywidendę wypłacono 75 akcjonariuszom. W ramach wypłaty dywidendy Dział Relacji z Akcjonariuszami wraz z Działem Finansowym i Działem Centralnej Księgowości dokonał:

• opracowano i ustalono rekomendacje dotyczące wysokości dywidendy;
• obliczone dywidendy;
• brane są pod uwagę korzyści;
• uzgodniono ugodę;
• dochód uzyskany z udziału kapitałowego uwzględnia się przy obniżeniu podstawy opodatkowania;
• ustrukturyzowano bazę danych dla organu podatkowego;
• wypłacone dywidendy;
• prowadzono konsultacje w kwestiach wypłaty dywidendy.

WNIOSEK

W prezentowanej pracy przedmiotu analizowane są teoretyczne aspekty polityki dywidendowej spółek akcyjnych oraz prezentowane są aspekty dwóch teorii: zależności i niezależności ceny kapitału od prowadzonej przez spółkę (korporację) polityki dywidendowej. Poruszane są kwestie rozstrzygane w procesie realizacji polityki dywidendowej, takie jak stałość polityki dywidendowej, stosowane schematy wypłaty dywidendy oraz określenie jej optymalnej wartości w zależności od celów strategicznych stojących przed korporacją. Rozważany jest wpływ różnych czynników na ocenę kapitału przedsiębiorstwa.

W artykule przedstawiono sześć rodzajów polityk dywidendowych: politykę rezydualną, politykę stałej stopy dywidendy, politykę wypłaty dywidendy w akcjach i inne oraz podano ich krótką charakterystykę.

W części praktycznej pracy rozpatrzono przykłady obliczeń kwoty proponowanej do wypłaty dywidendy z uwzględnieniem aktualnej sytuacji gospodarczej oraz podano metodykę rozliczania bieżącej działalności w zależności od formy wypłaty dywidendy. Rozważa się metodę pozyskania małych inwestorów w postaci podziału udziałów (zmiany ich wartości nominalnej przy zachowaniu tej samej wysokości kapitału docelowego). Na praktycznym przykładzie rozważono jedną z dużych korporacji w Rosji, Grupę VTB. Dokonano wyliczeń i wypłat dywidendy za rok 2012.

W środowisku naukowym wciąż pojawiają się pytania o to, jak ważna jest polityka dywidendowa w działalności spółki akcyjnej, czy dywidenda powinna być wypłacana, czy wypłata dywidendy wpływa na jej wartość rynkową, a w konsekwencji na dobro akcjonariuszy. Tym samym jedna grupa zagranicznych naukowców (M. Miller, F. Modigliani i in.) uważa, że ​​decyzja o wysokości wypłaconej dywidendy nie wpływa na cenę rynkową akcji spółki, a w konsekwencji na dobro jej akcjonariuszy, dlatego też nie jest konieczna wypłata dywidendy. Druga grupa naukowców zagranicznych (M. Gordon, J. Lintner i in.) stoi na stanowisku, że akcjonariusze są zainteresowani wypłatą wysokich dywidend, co z kolei pomaga zwiększyć popyt na akcje, zwiększyć ich wartość rynkową i w efekcie zwiększyć dobrobyt akcjonariusze. Trzecia grupa naukowców zagranicznych (R. Litzenberger, K. Ramaswamy i in.) jest przekonana, że ​​dywidendy powinny być wypłacane w zależności od poziomu opodatkowania i przy większym opodatkowaniu dywidend w porównaniu z opodatkowaniem dochodów z zysków kapitałowych spółka powinna minimalizować dywidendy i kierują zyski netto na obiecujące projekty inwestycyjne. Tylko spełnienie tych warunków spowoduje wzrost wartości rynkowej przedsiębiorstwa i zamożności akcjonariuszy.

Różne teoretyczne podejścia do kształtowania polityki dywidendowej rozpatrują ten proces z punktu widzenia wpływu na wartość rynkową przedsiębiorstwa i dobro akcjonariuszy. Określają znaczenie jego powstania jako całości, ale nie dają jasnej odpowiedzi na to, jaka jest optymalna polityka dywidendowa dla rosyjskich spółek akcyjnych, co podkreśla istotność tematu badań

Podsumowując, z przeprowadzonych badań można stwierdzić, że polityka dywidendowa przedsiębiorstwa zapewnia szerokie możliwości zarządzania majątkiem przedsiębiorstwa i przy właściwym wykorzystaniu przedstawionych obliczeń teoretycznych oraz praktycznych metod obliczeniowych pozwoli na optymalizację działalności przedsiębiorstwa nie tylko tylko doraźnie, ale także w dłuższej perspektywie.

BIBLIOGRAFIA

1. Kodeks cywilny Federacji Rosyjskiej (część pierwsza) z dnia 11.1994 N 51-FZ (zmieniony 23 lipca 2013 N 245-FZ).
2. Kodeks podatkowy Federacji Rosyjskiej. Część pierwsza z dnia 31 lipca 1998 r. nr 146-FZ (zmieniona 28 grudnia 2013 r. N 420-FZ)
3. Ustawa federalna z dnia 26 grudnia 1995 r. nr 208-FZ „O spółkach akcyjnych” (zmieniona 28 grudnia 2014 r.).
4. Bobyleva A. 3. Zarządzanie finansami: problemy i rozwiązania: Zbiór mini-tematów do dyskusji, testów, zadań, sytuacji biznesowych: Podręcznik. dodatek. - M.: Delo, 2010. - 240 s.
5. Puste I. A. Zarządzanie finansami: Kurs treningowy. — wyd. 2, poprawione. i dodatkowe - K.: Nika-Center, Elga, 2012. - 344 s.
6. Gracheva O.N. Metodyczne podstawy kształtowania polityki dywidendowej przedsiębiorstw w kontekście światowego kryzysu system finansowy// Zbiór artykułów Państwowej Instytucji Edukacyjnej Wyższego Szkolnictwa Zawodowego „Iwanowski Państwowy Uniwersytet Energetyczny im. V.I. Lenina”. - 2011. - nr 2. - s. 175
7. Danilin V.I. Zarządzanie finansami: zadania, testy, sytuacje: Podręcznik. dodatek. - M.: TK Velby, Prospect, 2010. - 405 s.
8. Żukowa T.V. Polityka dywidendowa w nowoczesnej spółce akcyjnej. Teoria i praktyka spółek rosyjskich // SPÓŁKA AKCYJNA: zagadnienia ładu korporacyjnego. - 2013. - nr 7. s. 89.
9. Kabantseva N.G. Finanse. - Rostów nad Donem: Phoenix, 2012. - 277 s.
10. Mohylewski S.D. Spółki akcyjne. - M.: Delo, 2011. - 140 s.
11. Podvinskaya E.S., Zhilyaeva N.I. - Wszystko o spółkach akcyjnych. M.: Finanse, 2009. - 199 s.
12. Rogova E. M. Tkachenko E. A. Zarządzanie finansami. - M.: Yurait-Izdat, 2011. - 540 s.
13. Savitskaya G.V. Analiza ekonomiczna: Podręcznik. Wydanie 14, poprawione. i dodatkowe - M.: Infra-M, 2011. - 344 s.
14. Tyurina A.V. Zarządzanie finansami. Warsztat: Proc. dodatek dla uniwersytetów. - M.: UNITY-DANA, 2009. - 208 s.
15. Zarządzanie finansami. Podręcznik / wyd. Shokhina E.I. - M.: Knorus, 2011. - 374 s.
16. Ekonomia przedsiębiorstwa: podręcznik. zasiłek / poniżej sumy. wyd. sztuczna inteligencja Ilyina, V.P. Wołkowa. M.: Nowa wiedza, 2009. - 280 s.
17. H. Millera, F. Modiglianiego. Polityka dywidendowa, wzrost i wycena akcji // Journal of Business, październik 1961, s. 10-10. 411-433.)
18. Blacka i M. Scholesa. Wpływ stopy zwrotu i polityki dywidend na ceny akcji zwykłych i zwroty // Journal of Financial Economics. maj 1974, s. 25. 1-2.
19. J. Gordona. Optymalna polityka inwestycyjna i finansowa//Dziennik Finansów. maj 1963. s. 264-272.
20. Lintnera. Dywidendy, zyski, dźwignia finansowa, ceny akcji i podaż kapitału dla korporacji // Przegląd ekonomii i statystyki. sierpień 1962, s. 23. 243-269.
21. Lintnera. Podział dochodów korporacji // American Economic Review. maj 1956, s. 25. 97-113.
22. H. Litzenberger i Ramaswamy. Wpływ podatków osobistych i dywidend na ceny aktywów kapitałowych // Journal of Financial Economics. Czerwiec 1979, s. 13. 163-196.
23. Brusov, P. N. Zarządzanie finansami. Planowanie finansowe: podręcznik. dodatek / P. N. Brusov, T. V. Filatova. - M.: KNORUS, 2012. -226s
24. Rogova E.M., Tkachenko E.A. Zarządzanie finansami. Podręcznik dla uniwersytetów. - M.: Wydawnictwo Yurayt, 2011 - 540 s.
25. N.V. Kolchina. Finanse organizacji (przedsiębiorstw): podręcznik. dla/wyd. - wydanie 5, poprawione. i dodatkowe - M., 2011. - 407 s.
26. Romanova A.S. Analiza dużych rosyjskich korporacji / A.S. Romanova // Biuletyn ChelSU. Seria „Ekonomia”, nr 9 (263) - Czelabińsk:

ChelSU, 2012, s. 106.

1. www.ao-journal.ru Głushetsky A.A.
2. www.eg-online.ru „Ekonomia i życie” A. Gleshetsky, F. Lipaev. 28.03.2013.
3. www.klerk.ru „Księga główna” N. Matsepuro. 06.02.2011.
4. www.netrader.ru Pytanie w sprawie dywidend od akcji OJSC Gazprom 18.12.2013. A. Isajenko.
5. www.ratingsforex.ru Jak kupić akcje Gazpromu
6. www.gazprom.ru Polityka dywidendowa OJSC Gazprom
7. www.finhealthy.ru „Czynniki determinujące politykę dywidendową”

APLIKACJE

Aneks 1

Regulamin został opracowany zgodnie z

Ustawa federalna z dnia 26 grudnia 1995 r. N 208-FZ (zmieniona 22 grudnia 2014 r.) „O spółkach akcyjnych” (26 grudnia 1995 r.) oraz inne akty prawne Federacji Rosyjskiej.

1. PROCEDURA WYPŁATY DYWIDENDY OD AKCJI SPÓŁKI

1. Dywidenda stanowi część zysku netto Spółki podlegająca

podział pomiędzy akcjonariuszy na jednego zwykłego lub

preferowany udział.

Zysk netto przeznaczony na wypłatę dywidendy

rozdzielane pomiędzy akcjonariuszy proporcjonalnie do liczby i rodzaju

akcje, które posiadają.

1. Spółka ma prawo dokonywać kwartalnie, raz na sześć miesięcy lub raz na rok

podjąć decyzję (ogłosić) o wypłacie dywidendy od uplasowanych spółek

akcji, chyba że ustawa federalna „O spółkach akcyjnych” stanowi inaczej

stowarzyszenia” i Statut Towarzystwa.

Firma jest zobowiązana do zapłaty zadeklarowanej kwoty za każdą kategorię

(rodzaj) akcji dywidendy. Dywidendy wypłacane są w gotówce oraz

w przypadkach przewidzianych Statutem Spółki – inny majątek.

1. Dywidendy wypłacane są z bieżącego zysku netto Spółki

rok. Dywidendy z niektórych rodzajów akcji uprzywilejowanych mogą

być opłacane ze specjalnie przeznaczonych na ten cel funduszy

Społeczeństwo.

1. Decyzja w sprawie płatności okresowych (kwartalnych, półrocznych).

dywidendy, kwotę dywidendy i formę jej wypłaty na akcje każdej z nich

Rada) Towarzystwa. Decyzja o wypłacie rocznej dywidendy, jej wysokość

dywidenda i forma jej wypłaty dla akcji poszczególnych kategorii (rodzajów)

przyjęte przez Walne Zgromadzenie na wniosek Rady

Dyrektorzy (rada nadzorcza) Spółki. Kwota rocznie

(przez radę nadzorczą) Spółki i pomniejszone o płatności zaliczkowe

dywidendy. Walne Zgromadzenie ma prawo podjąć decyzję

niewypłacanie dywidend od akcji niektórych kategorii (rodzajów), a także

o częściowej wypłacie dywidendy od akcji uprzywilejowanych,

wysokość dywidendy określona jest w Statucie.

1. Termin wypłaty rocznej dywidendy określa Statut Spółki

lub decyzja Walne Zgromadzenie akcjonariuszy w sprawie wypłaty rocznej dywidendy.

Termin wypłaty zaliczki na dywidendę ustalany jest decyzją Zarządu

Dyrektorów (Rada Nadzorcza) Spółki w sprawie wypłaty zaliczek

dywidendy, jednak nie wcześniej niż 30 dni od dnia jej uchwalenia

W przypadku każdej wypłaty dywidendy Rada Dyrektorów (organ nadzorczy

Rada) Spółki sporządza listę osób uprawnionych do otrzymania

dywidenda. Lista osób uprawnionych do otrzymania półproduktu

należy uwzględnić dywidendy, akcjonariuszy i posiadaczy nominacji

akcji wpisanych do księgi akcyjnej Spółki nie później niż do 10

dni przed dniem podjęcia przez Zarząd (radę nadzorczą)

Decyzja spółki o wypłacie dywidendy oraz lista osób uprawnionych

do otrzymywania rocznych dywidend, - akcjonariusze i posiadacze nominowani

akcji wpisanych do księgi akcyjnej Spółki w dniu sporządzenia

wykaz osób uprawnionych do uczestnictwa w Zwyczajnym Walnym Zgromadzeniu

akcjonariusze.

1. OGRANICZENIA W WYPŁACIE DYWIDEND

dywidendy od akcji:

do czasu całkowitej wpłaty całego kapitału docelowego Spółki; przed okupem

wszystkie akcje, które muszą zostać umorzone zgodnie z

„Regulamin trybu nabycia i umorzenia przez spółkę uplasowanych

jeżeli w momencie wypłaty dywidendy spełnia kryteria

niewypłacalność (upadłość) zgodnie z przepisami prawa

Federacja Rosyjska w sprawie niewypłacalności (upadłości) przedsiębiorstw

lub określone znaki pojawią się w Spółce w wyniku płatności

dywidendy;

jeżeli wartość majątku netto Spółki jest mniejsza niż jej statut

kapitał i fundusz rezerwowy oraz nadwyżka ponad wartość nominalną

wartość likwidacyjna umieszczonych aktywów określona w statucie

akcje uprzywilejowane lub w rezultacie staną się mniejsze niż ich wielkość

wypłaty dywidend.

1. Firma nie ma prawa podjąć decyzji o płatności (ogłoszenie)

dywidendy od akcji zwykłych i uprzywilejowanych, kwota

dywidendy, dla których nie została ustalona, ​​chyba że zostanie podjęta decyzja o jej wypłacie

pełną kwotę dywidend od wszystkich rodzajów akcji uprzywilejowanych,

wysokość dywidendy określa Statut Spółki.

1. Firma nie ma prawa podjąć decyzji o płatności (ogłoszenie)

dywidendy od akcji uprzywilejowanych pewien typ, według którego

wysokość dywidendy określa Statut, chyba że zostanie podjęta decyzja o pełnej dywidendzie

wypłata dywidendy od wszystkich rodzajów akcji uprzywilejowanych,

przyznanie pierwszeństwa w zakresie otrzymania dywidendy

akcje uprzywilejowane tego typu.

1. PROCEDURA PŁATY ODSETEK OD OBLIGACJI SPÓŁKI

1. Odsetki od obligacji wypłacane są obligatariuszom za

rachunek zysku netto Spółki, a w przypadku jego niedostateczności na koszt

fundusz rezerwowy utworzony przez Spółkę.

1. Jeśli zasoby finansowe, które posiada

Spółka nie dopuszcza wypłaty dywidendy od akcji i

odsetki od obligacji, prawo pierwszeństwa do otrzymania

obligatariusze.

1. Oprocentowanie obligacji naliczane jest w stosunku do wartości nominalnej

obligacji bez względu na ich wartość rynkową.

1. Odsetki od obligacji mogą być płatne kwartalnie,

za pół roku lub pod koniec roku.

1. W przypadku ogłoszenia upadłości Spółki, jej majątek

mogą być wykorzystane do spłaty odsetek od obligacji.

1. Obligatariusze mają prawo żądać zapłaty uzgodnionej kwoty

wysokość odsetek od obligacji w uzgodnionym terminie. W przypadku odmowy

płatności, Spółka może zostać uznana za niewypłacalną i podlegać

likwidacja.

1. Obligacje uprawniają do otrzymania odsetek od obligacji,

zakupione nie później niż 30 dni przed ich dokonaniem płatności, chyba że stanowi inaczej

określonych w warunkach emisji obligacji.

1. Odsetki od emisji emitowanych w kolejności pierwotnej

obligacje w pierwszym roku są spłacane proporcjonalnie do czasu

faktyczną obecność obligacji w obrocie, chyba że uzgodniono inaczej

warunki zwolnienia.

1. Odsetki od obligacji można spłacać w papierach wartościowych

towary lub inne dobra majątkowe, jeśli zostały dostarczone

warunki kredytu.

1. Odsetki od obligacji płacone są bezpośrednio

Firma, bank agenta lub pośrednik finansowy, działający wg

w imieniu klienta czekiem, poleceniem płatniczym, pocztą lub

Transfer telegraficzny.

obligacje lub banki agentów płatniczych lub inne instytucje finansowe

pośrednicy, działają jako przedstawiciele państwa w celu pobierania podatków i

zapłacić obligatariuszom odsetki pomniejszone o obowiązujące

1. Firma, która sama płaci odsetki

obligacji lub upoważniony agent ma obowiązek sporządzić notatkę

wypłata odsetek obligatariuszowi w drodze umorzenia lub obcięcia

kupon obligacji.

1. Odsetki od obligacji, których właściciel lub jego właściciel nie żąda

następca prawny lub spadkobierca ustalony dla

upływem terminu przedawnienia, przechodzą na dochody

Republikański budżet Federacji Rosyjskiej.

1. Zapłata odsetek od obligacji przez Spółkę znajduje odzwierciedlenie w zapisie

w sprawie obciążenia rachunku 81 „Wykorzystanie zysku” i uznania rachunku 75

„Rozliczenia z uczestnikami”.

Załącznik 2.

Kalkulacja aktywów netto organizacji w wycenie bilansowej

Indeks	Kod linii	Na początku okresu
1. Wartość aktywów
1.1 Aktywa trwałe
1.2 Rezerwy
1.3 Należności
1.4 Gotówka i krótkoterminowych inwestycji finansowych
1.5 Inne aktywa obrotowe
1.6 Całkowita wartość aktywów
2. Koszt zobowiązań
2.1 Ukierunkowane finansowanie i wpływy
2.2 Zobowiązania długoterminowe
2.3 Krótkoterminowe pożyczone środki i zobowiązania
2.4 Obliczanie dywidendy
2.5 Rezerwy na przyszłe wydatki i płatności
2.6 Pozostałe zobowiązania krótkoterminowe
2.7 Łączna wartość zobowiązań
3. Wartość netto

Pobierać: Nie masz dostępu do pobierania plików z naszego serwera.