Metody oceny aktywów to kilka, jeden z nich - metoda zniżki strumienie gotówkowe (Zniżka przepływ gotówki - DCF), który preferuje wielu specjalistów w Rosji. Oceniając składnik aktywów, należy rozwiązać dwa trudne zadania: tworzenie prognozy przepływów pieniężnych i ocenić wartość spółki poza możliwościami prognozowania. Rozwiązywanie pierwszego zadania, opieramy się na naszych planach i stosunkowo dokładnych szacunkach. otaczający Planujemy, a następnie zniżki przepływy pieniężne: i rachunki - przychody i wypływy - koszty bieżące, inwestycje, płatności odsetkowe; - I jest to oddzielny temat. Nasz artykuł poświęcony jest kwestii - jak ocenić wartość składnika aktywów w okresie post-żyłowym przy użyciu modelu Gordona.
Jaki jest ten artykuł:
Cechy oceny składnika aktywów w okresie pośrednikowym
Okres okresowy matematycznie jest nieskończoną wiązką, zgodnie z ukierunkowanym na nieokreśloną przyszłość, podczas gdy okres prognozy jest ostatecznym segmentem najbliższej perspektywy.
W celu oceny składnika aktywów w okresie pojemności, termin jest uzasadniona - wartość końcową, ponieważ zakłada się, że projekt osiągnął poziom stałego zrównoważonego wzrostu (wysokość może wynosić zero), w przeciwnym razie konieczne jest zbudowanie okresu prognozy do czasu moment wejścia do zrównoważonych wskaźników.
Kiedy oszacujemy koszt składnika aktywów poza okresem prognozy, mamy wiele ograniczeń, problemy:
- nie mamy planów na przyszłość;
- nie rozumiemy rynku, sytuacji politycznej, parametrów makroekonomicznych;
- nie rozumiemy poziomu rozwoju technologicznego i preferencji konsumentów.
Esencja jest jedna - nie wiemy nic o "promieniu czasu" i nie można przewidzieć przy spełnianiu nam stopnia dokładności. Analitycy finansowe stają przed taką obliczeniami, gdzie cena składnika aktywów wynosi 50-60% składa się z ocenę po nieprzywierającej oceny, było to spowodowane krótkim okresem prognozowania lub wysokich długoterminowych stóp wzrostu w tym okresie. W okresie prawdą prawdą jest, że biorąc pod uwagę rabat, waga oszacowania przepływów pieniężnych każdego następnego okresu z czasem dąży do zera, dłuższy okres czasu przewidywaliśmy i doceniliśmy, tym mniejszy wkład całkowity Koszt składnika aktywów spowoduje wartość terminalową. Konieczne jest przestrzeganie salda poziomu zdecydowości i wagi szacunkowej.
Wartość zasobu, który rośnie ze stałym tempa, można ocenić o następującym wzorze:
gdzie Por. - przepływy pieniężne ostatni rok przed stabilizowaniem tempa wzrostu;
g to długotrwałe lub wieczne stawka przepływu pieniędzy;
Gordon Model: Formula
Po zastosowaniu wielu niezbyt dobrych przemian arytmetycznych, stosując teorię graniczną i formułą ilości progresji geometrycznej, przekształcamy formułę do formularza:
Ta formuła nazywa się modelem Gordona. Wezwano więc na cześć Mairon Jay Gordona, który po raz pierwszy zasugerował ją we wspólnej pracy Chapier Research, opublikowaną w 1956 r. (Analiza urządzeń kapitałowych: wymagana stawka zysku Myron J. Gordon, Eli Shapiro Management Science. 1956. Obj. 3. Nr 1. P. 102-110.). Historyczna nazwa modelu Gordona jest modelem stałego dywidendy wzrostu.
Początkowo formuła została zastosowana do oceny instrumenty finansowe, zapasy, ale biorąc pod uwagę projekt inwestycyjny jako składnik aktywów, można również stosować formułę (patrz także o analiza i ocena projektów inwestycyjnych ). Ważne jest, aby korzystać z modelu Gordona przy obliczaniu kosztów działalności lub projektu, że wykonano następujące ograniczenia:
- Przepływy pieniężne zwiększą nieograniczony czas ze stałą prędkością.
- przepływy pieniężne i ich stopy wzrostu powinny być skoordynowane z tym, co szacujemy:
- dla akcji - dywidendy (patrz także o płatność dywidendy );
- dla inwestycji inwestorów - przepływ pozostający do dyspozycji inwestora;
- dla firmy - spółki przepływów pieniężnych;
- w przypadku projektu - tylko przepływy pieniężne.
- Stopa dyskontowa powinna być również skoordynowana ze szacunkowymi strumieniami:
- W przypadku udziałów i inwestycji inwestorów - koszt przyciągania kapitału;
- Dla firmy i projektu - koszt przyciągnięcia kapitału kruszywa.
- Szybkość przepływu pieniędzy (G) nie może być wyższa niż współczynnik dyskontowy (K), w praktyce finansowej, w praktyce finansowej jest jeszcze bardziej trudniejsza twierdzenie - szybkość przepływu pieniędzy jest zawsze mniejsza niż stopa procentowa, która składa się z rzeczywistej stopy procentowej i tempo inflacji. Jest to wyjaśnienie - stopa procentowa bez ryzyka jest określona przez tempo wzrostu gospodarki jako całości, a żaden projekt nie może trwać długo, aby rosnąć szybciej niż gospodarka, to znaczy, aby zrównoważyć zachowanie przewagi konkurencyjnej.
Jeśli wzór jest podstawiony CF T +1 \u003d CF * (1 + G), otrzymamy kolejne popularne wyrażenie dla formuły modelu Gordona:
W przypadku skrajnego przypadku, gdy stopa wzrostu wynosi zero (g \u003d 0), model Gordona będzie wyglądał tak:
Jak korzystać z modelu Gordona
Możesz użyć modelu Gordon w różnych wersjach.
Generał
Formuła Gordona, która ma zastosowanie jako jedyny sposób oceny jest bardzo kontrowersyjny, trudno jest osiągnąć takie parametry, w których od samego początku realizacji projekt generuje przepływy pieniężne o tej samej tempie wzrostu. Dlatego proces oceny projektu wygląda zwykle tak:
- najpierw oszacujemy nasze możliwości prognozowania i wybierz okres prognozy (5,15,15 lat);
- zastosuj tradycyjny DCF do okresu prognozy i otrzymujemy oszacowanie w okresie prognozowania;
- przybywamy do wewnętrznego konsensusu, że w przyszłym roku wychodzimy na stały poziom wzrostu;
- szacujemy poziom wzrostu w okresie prawniczym;
- szacujemy wartość końcową, stosując formułę Gordon;
- składamy ilości szacunków w okresie prognozowania i pojemności, w wyniku uzyskania całkowitego szacunku projektu.
Przykład
Rozważmy projekt nabycia nowej linii produkcyjnej: Koszt linii wynosi 2 miliony rubli, wartość prac uruchamiania wynosi 0,5 mln rubli, przepływy pieniężne w pierwszym roku linii wynosi 0,3 mln, w drugim - 0,4 mln , W trzecim - 0,6 mln, czwarty - 0,7 mln, piątą - 0,9 mln, następnie przepływy pieniężne stabilizuje się i rośnie wraz z tempem 3%. Stopa dyskontowa jest równa kosztom przyciągania środków do projektu - 15%.
Tabela 1. Ocena przepływów pieniężnych w okresie prognozowania
|
Etap inwestycyjny |
Koszt projektu w okresie prognozy |
||||||
|
Przepływy pieniężne |
|||||||
|
Współczynnik rabatowy |
|||||||
|
Zdyskontowany przepływ gotówki |
Jak widać, projekt nie opłaca się przez 5 lat okresu prognozy.
Teraz doceniamy projekt w okresie pośrednikowym.
- pierwszy rok okresu postproconnych otrzyma przepływ środków pieniężnych w wysokości 0,9 mln + 3% \u003d 0,927 mln.
Według formuły Gordona obliczymy koszt na ostatni rok okresu prognozy.
- przez piąty rok koszt będzie: 0,927 / (10% - 3%) \u003d 7,725 mln rubli.
- pomnożyć wynikową wartość stopy dyskontowej za piąty rok: 7,725 * 0,5 \u003d 3,84 mln rubli.
Całkowity koszt projektu jest równy sumie kosztu prognozy i prognozowania:
- całkowity koszt projektu: p \u003d -0.69 + 3,84 \u003d 3,15 mln rubli.
Wzór na zerowy wzrost ma zastosowanie jako metoda szacowania obiektów nieruchomości, na przykład, znamy dochód do wynajmu, który najprawdopodobniej nie zmienia się i poznać kwotę bieżących kosztów, które są również nieelastyczne w czasie i tych, które są elastyczne (wydatki utilities.) Kompensowane przez najemców oddzielnie, następnie koszt obiektu nieruchomości zostanie obliczony przez wzór:
gdzie k jest stopą kapitalizacji.
Przykład
Przypuśćmy, że jest 1000 mkw. M. m. kwadrat, który jest poddany stawki 200 rubli rocznie, specyficznego zużycia 1 metrów kwadratowych. m. kwadrat - 100 rubli. Ra roku stawka kapitalizacji wynosi 12% rocznie.
Wynajem przepływu: 1000 * 200 \u003d 200 tysięcy rubli.
Przepływ do utrzymania obiektu - 1000 * 100 \u003d 100 tysięcy rubli.
W związku z tym koszt obiektu wskaźniku kapitalizacji wynosi 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 83,4 tys. Rubli.
Bardzo często w planowaniu biznesowym, tworząc umiarkowanie pesymistyczny scenariusz (zgodnie z metodologią Bank Światowy) W okresie prawniczym, zerowy wzrost i koszt terminalowy szacuje się przez formułę Gordon na zerowy wzrost.
Co wziąć pod uwagę przy użyciu formuły Gordona, aby oszacować wartość firmy
Należy pamiętać, że formuła Gordona jest prywatnym rodzajem zdyskontowanych modeli przepływów pieniężnych (DCF) dla stałego wzrostu, a nie niezależny model. Użyj tych samych warunków wstępnych dla modelu, jak w przypadku obliczeń na DCF.
Podczas oceny projektów fakt jest często ustalany, że utrzymanie poziomu wzrostu przepływu pieniędzy, konieczne jest ponowne reinwestowanie wystarczającego poziomu środków w rozwoju. Wskaźnik reinwestycji oblicza się na podstawie rentowności kapitału uczestniczącego w obliczeniach, na przykład, jeżeli opłacalność kapitału wynosi 5%, wówczas wskaźnik refinansowania naszego przykładu będzie: 3% / 5% \u003d 60%.
Znaczenie gospodarcze jest zapewnienie poziomu wzrostu projektu w okresie Postproconium przy zachowaniu stawek rentowności kapitałowych na poziomie 5%, musimy reinwestować 60% przepływów pieniężnych.
W tym przypadku formuła Gordona jest uzupełniona następująco:
gdzie r jest częstotliwością reinwestycji.
Następnie, biorąc pod uwagę reinwestowanie, nasz koszt obrotowy zostanie obliczony w następujący sposób: 0,927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3,09 mln rubli. Biorąc pod uwagę prowadzenie do bieżącego roku - 1,54 miliona rubli. I całkowity koszt projektu: p \u003d -0.69 + 1,54 \u003d 0,84 mln rubli.
Jeśli oszacujemy startami lub unikalne firmy, które mogą generować przepływy pieniężne o wiodącym tempie wzrostu, model Gordon nie ma zastosowania.
Zakładając stabilne zużycie przepływów pieniężnych, możemy zatem przyjąć lub przyznać, że firma lub projekt nie ogranicza się do zakładów rynkowych i produkcyjnych, dostęp do kapitału. Ponadto pracujemy w stabilnej sytuacji gospodarczej.
(DDP) opisuje model oparty na tle, że koszt składnika aktywów jest równy dyskontowanej kwoty przepływu dochodowego wygenerowanego przez składnik aktywów w okresie posiadania (okresu prognozy) i zdyskontowanej wartości odwrócenia, które oczekuje się sprzedaży aktywów (zwrócenie inwestycji kapitału) po zakończeniu okresu posiadania.
Model Gordon jest zwyczajowy, aby użyć do obliczenia kosztu rewersji (wartość końcowa) przy użyciu obniżonej metody przepływów pieniężnych (DDP) w celu określenia wartości nieudanych aktywów. W zasadzie formuła modelu Gordona jest sumą nieskończonego strumienia zniżkowego dochodów. Szacunkowa zależność jest następująca:
Harry - koszt obrotu;
Chod - czysty dochód operacyjny;
Y - stopa dyskontowa;
sOL. - Tempo zmiany Chod;
m jest początkowy numer okresu;
Skrócone oznaczenie formuły modelu Gordona.
W przypadku wyblakłych aktywów, takich jak obiekty nieruchomości, koszt rewersji jest zwykle podejmowany w celu ustalenia przez inne metody. Jako jedna z opcji obliczeniowa stosuje się metodę kapitalizacji bezpośredniego pierwszego roku postprognozy. Metoda kapitalizacji bezpośredniego (PC) jest również wykorzystywana jako niezależna metoda w celu określenia wartości nieruchomości.
Jednak w przeciwieństwie do metody DDP Metoda PC opisuje inny model własności nieruchomości. Metoda ta sugeruje, że inwestor inwestuje w nieruchomości, jest właścicielem tego obiektu do końca życia, a jednocześnie gromadzi fundusze na kolejne nabycie, po całkowitym zużyciu, podobny obiekt nieruchomość. Oznacza to, że świadomie zmniejsza wielkość przychodów przychodzących do stopy zwrotu z kapitału. Zależność metody PC jest następująca:
(2)
CO - koszt obiektu nieruchomości;
R oznacza współczynnik kapitalizacji;
fA. - tempo zwrotu kapitału;
indeks 0 - odpowiada dniu oceny;
indeks 1 - odpowiada pierwszym okresie prognozowania.
Ponieważ metody PC i DDP odzwierciedlają kilka różnych modeli zachowań inwestorów, nie jest zaskakujące, że z pewnymi danymi źródłowymi mogą dawać różne wyniki.
Aby zademonstrować poprawność opisanego opisu metody PC, przekształcamy zależność (2) w następującym formularzu:
(3)
Stąd: 
W ten sposób uzyskaliśmy klasyczną formułę obliczania zwrotu na zainwestowanym kapitale. Na przykład w przypadku kredytu - stosunek rocznych płatności odsetek od pożyczki do wartości pożyczki.
Ponieważ szybkość zwrotu kapitału jest obliczana zgodnie z okresem pozostałości Życie ekonomiczne Obiekt (okres kapitału), wówczas wynika z tego, że metoda PC jest zbudowana na modelu, który sugeruje, że inwestor po inwestowaniu w składnik aktywów będzie go właścicielem do końca życia gospodarczego, co potwierdza powyższe.
Ze względu na uczciwość należy zauważyć, że metoda DDP dla nierozwiązanego składnika aktywów, w którym stosuje się model Gordon (ponieważ powrót kapitału nie jest wymagany), może być również uznany za model, który oznacza niekończącą się własność aktywów.
Zależność (3) może być zapisana w następującej formie:
(4)
Jeśli Chod \u003d Const (G \u003d 0), pierwszy termin zależy od (4) odpowiada wzorze modelu Gordon w przypadku braku zmiany Chod. Dlatego podstawiając w (4) wzorze (1) i przekształcając uzyskaną zależność, otrzymujemy:
(5)
Analiza zależności (5) wskazuje nieoczekiwane, na pierwszy rzut oka, wynik: aktywa noszenia (mającym życie skończone) generuje nieskończonego przepływu dochodu. Można to wyjaśnić w następujący sposób. Ponieważ metoda PC wiąże się z powrotem kapitału do końca życia składnika aktywów, aby nabyć podobny aktywów, w rzeczywistości model opisany przez metodę PC wiąże się z nieskończonymi posiadaniem okresowo aktualizowanego składnika aktywów o ograniczonej żywotności.
Jeśli Const (G 0), w zależności od (5)
Yo - stopa dyskontowa dla metody DDP.
Przekonwertowanie zależności (5) W tym przypadku otrzymujemy:
Analiza zależności (6) pozwala nam stwierdzić, że metody i DDP PC w ogólnym przypadku nie tylko odzwierciedlają różne modele zachowania inwestora, ale także charakteryzują się różnymi wskaźnikami rentowności, co jest dość logiczne inne czasy Własność obiektów sugeruje różne ryzyko.
Jednakże, fakt, że szybkość rentowności metody PC z rosnącym krącą jest mniejsza niż stopa dyskontowa dla metody DDP, na pierwszy rzut oka, nie jest ona całkowicie logiczna, ponieważ zwykle jest dłuższa niż życie aktywów (aktywów Życie) jest wyższe w ogólnym przypadku ryzyko niewypłacalności. Jest to wyjaśnione na przykład giełda Papierów Wartościowych Późniejszy czas trwania więzi, tym wyższa jego rentowność. Jednakże, w przypadku zasobu noszenia wydaje się, że odwrotny efekt obserwuje się ze względu na fakt, że z czasem, ponieważ fundusz refundacyjny gromadzi i zmniejsza koszt składnika aktywów, kwota strat w przypadku niewypłacalności jest zmniejszona. W związku z tym integralna wartość ryzyka niewypłacalności w tym przypadku poniżej.
W rzeczywistości pomysł, że przy użyciu metody PC, konieczne jest uwzględnienie tempa wzrostu Chod nie tylko w liczbie, ale została wyrażona w mianowniku, na przykład w. Jednak brak formuły była wyraźnie doprowadziła do faktu, że w praktyce, ten moment zwykle nie uwzględniono w obliczeniach. Najwyraźniej, w związku z tym wyniki obliczania metod PC i DDP o tych samych danych źródłowych, w przypadku nieustannego chod i tych samych wskaźników rentowności, różnią się, czasami bardzo istotnym, między sobą. Ponadto wynik metody PC, z rosnącym CHOD, zawsze był niższy niż wynik metody DDP. Rachunkowość stopa wzrostu CHOD w mianowniku pozwala na zmniejszenie tej rozbieżności w wynikach obliczeń. Ale jednocześnie różnica w wynikach może pozostać, ze względu na początkowe różnice w modelach. Zależność (6) może być również zalecana do stosowania w kapitalizacji okresu post-Profical, w przypadku stosowania metody DDP.
Wniosek
Udowodniono, że model Gordona, dostosowany do szybkości powrotu kapitału, może być stosowany w określaniu wartości obiektów nieruchomości i innych noszenia aktywów podejścia dochodu.
Wykazano, że stopa dyskontowa stosowana w metodzie dyskontowanych przepływów pieniężnych należy stosować w metodzie kapitalizacji bezpośredniej tylko w skorygowanym formularzu.
Literatura
1. Ocena biznesowa. Ed. . M.: Finanse i statystyki, 2002
2. Analiza i ocena dochodu nieruchomości. M.: Case, 1995, str. 74-75.
Uwaga.
Pierwotnie został opublikowany na http: // www. ***** / DOMYŚLNA. Aspx? Salentid \u003d 35 & ID \u003d 2974
W warunkach stałego wzrostu dywidend z tempa wzrostu G i dywidenda na rok C, cena akcji PV można obliczyć przez wzorze Gordon: PV \u003d C * (1 + G) / (R - G)
Model ten zakłada, że \u200b\u200bdywidendy na akcje niepewnie rosną ze stałym tempem wzrostu. Włączenie w poprzednim wzorze przewidywania wzrostu dywidendy umożliwi dostosowanie wyniku na tej części kosztów dla akcjonariuszy, które uzyskuje się w wyniku reinwestycji zysków. Początkowym założeniu jest to, że pomyślne reinwestycje doprowadzi w perspektywie do dodatkowego wzrostu zysku, a odpowiednio, do wzrostu dywidendy. Model matematycznie jest oparty na modelu Gordon i ma następującą formę:
P \u003d, (7)
gdzie jest ostatnia faktycznie płatna dywidenda;
r - Wymagana stopa wymagań
g - Oczekiwany stopa wzrostu dywidendy.
Wniebowzięcie stałego wzrostu dywidend jest zazwyczaj tylko dla dojrzałych firm (niewiele z nich).
33. Procedura płatności dywidendy
Dywidenda można zapłacić kwartalnie, co sześć miesięcy lub rocznie (częstotliwość jest regulowana przez ustawodawstwo krajowe). Procedura wypłaty dywidend jest przyjęta w większości krajów i odbywa się w kilku etapach (FIGA.).
Data ogłoszenia jest dzień, w którym Rada Dyrektorów podejmuje decyzję (ogłasza) w sprawie wypłaty dywidend, ich wielkości, datów spisowych i płatności. Data spisu ludności jest dzień rejestracji akcjonariuszy uprawnionych do ogłoszenia dywidendy. Data spisu powszechnego jest zwykle mianowana 2-4 tygodni przed dniem wypłacania dywidendy. Data ex-dywidenda jest wyznaczona zwykle przez cztery dni robocze do spisu dywidendy. Data płatności jest dzień podczas wysyłania kontroli do akcjonariuszy.
Zgodnie z Rossem. Procedura ZAK-WU w celu zapłaty dywidend jest negocjowana po zwolnieniu cenne papiery i wyznacza z tyłu działania lub certyfikatu. Dywidenda ma prawo do działania nabył nie później niż 30 dni przed oficjalnie ogłoszoną datą jej płatności. Pośredni dywidenda jest deklarowana przez Radę Dyrektorów Spółki Akcyjnej w obliczeniach jednego prostego udziału w zaległych okresie. Wielkość ostatecznej dywidendy przychodzącej do jednego prostego udziału jest ogłaszana przez Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy w sprawie wyników roku, biorąc pod uwagę płatność dywidendy pośredniego. Rada Dyrektorów I. zgromadzenie Ogólne Akcjonariusze są zabronione do deklarowania i wypłat dywidendy w następujących przypadkach:
a) na rocznej bilansie społeczeństwa istnieją straty (o ile są objęte lub nie zostaną zmniejszone autoryzowany kapitał);
b) Społeczeństwo jest niewypłacalne lub może być takie po wypłacie dywidend.
Wielkość dywidendy jest zadeklarowana bez podatków. Płatność dywidend przeprowadza się przez samą społeczeństwo, albo przez bank agenta, który działa w tym momencie przez agentów państwowych do zbierania podatków ze źródeł i zapłaty akcjonariuszy dywidendy mniej odpowiednich podatków. Dywidenda można zapłacić czekiem, zleceniem płatności lub przelewem pocztowym. Nieodpłatnymi i niewypełnionymi dywidendami, odsetki nie są naliczone. Dywidenda może być wypłacana na akcje, obligacje i towary, jeśli są przewidziane przez Karty spółka akcyjna.
34. Rodzaje płatności dywidendy i ich źródła
Według przepisy rosyjskie Źródła dywidend mogą być: zysk netto okresu sprawozdawczego, zyski zatrzymane W tym celu utworzone w ciągu ostatnich okresów i specjalnych funduszy (te ostatnie służą do wypłaty dywidendy udziały uprzywilejowane W przypadku niewydolności zysków lub straty społeczeństwa).
W trakcie świata opracowano różne warianty płatności dywidendy.
1. Sposób stałego procentu zysków. Firmy prowadzone przez tę technikę płacą trwałe procent zysków w dywidendy.
2. Metody stałych płatności dywidendy lub zwane polityki kompromisowej. Kompromis między stabilnym dolara a procentowymi ilościami dywidendy Spółki jest wypłata stabilnej kwoty niskiej dolara na akcję plus przyrosty odsetek w udanych latach.
3. Model wypłaty dywidendy do resztkowej zasady. Optymalny udział dywidend jest funkcją czterech czynników:
1. Preferowanie inwestorów z dywidend w porównaniu z zyskami kapitałowymi;
2. możliwości inwestycyjne Spółki;
3. Struktura kapitału docelowa Spółki;
4. Dostępność i cena kapitału zewnętrznego.
W ten sposób model rezydualny jest podstawą do ustalenia wartości docelowej współczynnika wypłaty dywidendy w dłuższej perspektywie, ale nie powinien ściśle przestrzegać tego modelu z roku na rok.
4. Metody wypłaty akcji dywidendy i akcje kruszenia. Dywidendy w formie udziałów są związane z płatnościami dywidendy w formie pieniędzy.
Dywidenda w formie akcji jest dodatkowy pakiet Akcje wydane dla akcjonariuszy. Takie dywidendy można ogłosić, gdy firma ma problemy z cash Cash. Lub kiedy firma chce ożywić wdrażanie swoich udziałów, zmniejszając ich cenę rynkową. Dywidenda w formie udziałów zwiększa jednak liczbę udziałów od akcjonariuszy, jednak proporcjonalny udział każdego akcjonariusza w posiadaniu Spółki pozostaje niezmieniony.
Kruszenie akcji - znaczna kwota dodatkowe udziałyco w ten sposób zmniejsza wartość nominalną działań na podstawie proporcjonalnej. Kruszenie akcji jest często wyjaśnione pragnieniem zmniejszenia ceny rynkowej akcji, ułatwiając ich zakup dla małych deponentów.
35. Podstawowe metody określania płatności dywidendy.
Jednym z głównych wskaźników analitycznych charakteryzujących zasadę dywidendy jest współczynnik "wyjścia dywidendy", który jest stosunkiem dywidendy na akcje zwykłych zysków, przystępnych osobami niezdolnymi właścicielami. Polityka dywidendy o stałym procentowym podziału zysków oznacza niewycenianie wartości współczynnika "Dyvidend", tj.
W takim przypadku, jeśli przedsiębiorstwo ukończyło rok ze stratą, dywidenda może nie być w ogóle wypłacana. Ta technika, dodatkowo towarzyszy znaczne odmianę dywidendy na akcje zwykłych, które odnotowano powyżej, może prowadzić i z reguły prowadzić do niepożądanych wahań w cenie rynkowej akcji. Mianowicie spadek dywidendy jest spowodowany spadkiem udziałów. Ta polityka dywidendy jest używana przez niektóre firmy, ale większość teoretyków i praktyków w dziedzinie zarządzania finansami nie zaleca się go używać.
Naprawiono metodę płatności dywidendy
Polityka ta przewiduje regularną wypłatę dywidendy na akcję w stałej kwoty przez długi czas, na przykład 1,3 USD., Jakiejkolwiek zmiany wartości kursu akcji. Jeżeli firma rozwija się pomyślnie i przez wiele lat zarobki na akcję stale przekracza pewny poziom, rozmiar dywidendy można zwiększyć, tj. Istnieje pewne opóźnienia między dwoma tymi wskaźnikami.
Metody płatności gwarantowanych minimalnych i dodatkowych dywidend
Ta technika jest rozwojem poprzedniego. Spółka płaci regularne stałe dywidendy, jednak okresowo akcjonariusze otrzymują dodatkowe dywidendy. Termin "Extra" oznacza premium naliczonym do regularnych dywidendy i posiadania jednorazowego charakteru, to znaczy, otrzymanie tego w przyszłym roku nie jest obiecany.
Model Gordona ocenia się kosztem działalności i innych obiektów inwestycyjnych. Autorem modelu jest ekonomista M. J. Hordon. Istota modelu Gordona jest określona w następujący sposób: "Koszt instrumentu inwestycyjnego na początku post-prognozy będzie równe sumie obecnych wartości wszystkich przyszłych wartości rocznych przepływy pieniężne w okresie prawniczym. " Zatem roczny dochód jest kapitalizowany poprzez utworzenie wartości biznesowej. I obliczone jako różnica między stawką dyskontową a długotrwałymi stopami wzrostu.
Możesz pobrać przykład pracy formuły Gordona w Excelu.
Gordon proponowany uproszczony równanie:
FV \u003d CF (N + 1) / (DR - T)
Aby obliczyć formułę, podjęte są następujące wskaźniki:
- FV - koszt obiektu w okresie pojemnościowym;
- CF (N + 1) - przepływ przychodów na początek okresu postoroża;
- Dr - stopa dyskontowa;
- t - Długoterminowe stopy wzrostu strumienia dochodu w okresie rezydualnym.
Cechą modelu Gordona określa ocenę biznesową
Specyfika jest to, że w pewnych warunkach równanie staje się równoważne dla ogólnego równania z rabatem jednostki monetarne.. Aby określić działalność bieżącej wartości kapitału własnego (FV), oczekiwane przepływy pieniężne muszą być wymagane przez określony czas (CF (N + 1)), aby podzielić różnicę między stopą dyskontową (DR) a stopą wzrostu (t ). Gordon był konieczny, aby znaleźć rozwiązanie do obliczania dywidend, początkowo jego tytuł był "model dywidendy". Równanie to jest uogólnione. Różnica DR-T przerywa również stopę kapitalizacji. Na przykład wynik z podziału 1 / (DR-T) jest uważany za mnożnik (innymi słowy - współczynnik) do dochodu. W związku z tym bardzo racjonalny model Gordona jest uważany za zgodny z ogólnym modelem oceny. Ocena biznesu dla tego modelu zależy od produkcji dochodów we współczynniku. W ten sposób skontaktowanie się z metodą rachunku według formuły Gordon można analizować informacje o rezerwacie lub firmie jako całości. Czasami termin modelu wzrostu znajduje się w literaturze (praktycznie jest synonimem). Jego obliczenia prognoz są przydatne i aktywnie stosują zarówno w zarządzaniu przedsiębiorstwem, jak i podczas zakupu / sprzedaży.
Mairon Gordon stworzył model rabatów przepływów pieniężnych
Model Gordona jest uciekany, aby zapewnić trudne do rozwiązania oceny, z planowaniem podatkowym, przy ocenie udziałów z jednolitym wzrostem dywidendy na giełdzie. Model ten skutecznie stosuje:
- jeśli istnieje objętość rynku sprzedaży;
- stabilna dostawa surowców, zasoby materiałowe do produkcji są śledzone;
- istnieje trwałość odpowiednich technologii i sprzętu, gwarancji innowacyjnej modernizacji;
- zasoby gotówkowe są dostępne dla rozwoju przedsiębiorstwa;
- stabilna sytuacja ekonomiczna.
Mairon J. Gordon przyniósł taki model z powrotem w 1959 roku. Jednak dla wyżej wspomnianego modelu istnieją alternatywy w ogólnej części obniżonych przepływów pieniężnych (DCF). Należy pamiętać, że dywidendy mogą być wypłacane wyłącznie zgodnie z wynikami działalności gospodarczej przedsiębiorstwa. Aby to zrobić, niezwykle ważne jest posiadanie wystarczająco wiarygodnych danych w celu przewidywania oczekiwanych płatności dywidendy. Prognoza dywidendy jest niezwykle trudnym zadaniem, ponieważ istnieją różne zagrożenia gospodarcze (nawet jeśli przedsiębiorstwo otrzymało wysoką ocenę stabilności biznesowej). Opracowano specjalne techniki, które umożliwiają zbliżanie przyszłych płatności przez dywidendę o najwyższej możliwej dokładności. Dopiero z taką oceną formuły będzie stosowane racjonalnie. Jest w modelu Gordona, że \u200b\u200bzałożenia są wykorzystywane o stabilnym tempie częstości występowania płatności dywidendy. Taki model jest zmiennością modeli rabatów dywidendy, a także metodę ustalania cen dla akcji lub oceny firmy jako całości. Na przykład spółki nadrzędne. Nawiasem mówiąc, ten segment jest prawie niemożliwy do oceny innych metod.
Model Gordon oblicza prognozę przepływów pieniężnych
Gdy upływa okres przewidywanego okresu, zakłada się, że poziom wzrostu sprzedaży i zysków będzie stabilny, a wskaźnik zużycia jest równy wskaźnikowi inwestycji. Koszt ten zostanie ustalony z obowiązkowym wskazaniem stopy dyskontowej w stosunku procentowym, stawki rosnące obroty pieniężne W stosunku do odsetek rocznego segmentu czasu. Ważne jest, aby pamiętać, że wartość wartości po upływie przewidywanego okresu przez formułę Gordona jest określona tylko na końcu okresu prognozy. Ale jeśli rozmawiamy o pierwszym roku w okresie prawniczym, dane te są zmniejszone oddzielnie z obowiązkowym wpływem wzrostu Środki finansowe. Użyj tej samej stopy dyskontowej.
Oferta jest modelem rzeczywistości, który reprezentujemy w procesie prezentacji.
Bez szacowania rentowności nie jest konieczne zrozumienie korzyści z inwestycji lub biznesu. Istnieje wiele technik, które umożliwiają inwestorom lub biznesmenom do podejmowania właściwej decyzji. Jak korzystać z modelu Gordona do oceny rentowności inwestycji biznesowych i inwestycyjnych - eksperci pokażą formułę i przykłady obliczeń. W sprawie zalet i wad modelu Gordona w obliczeniach zwrotu z inwestycji, czytaj
1. Co oznacza model Gordon?
Podczas oceny projekt inwestycyjny. Specjaliści dowiedzą okoliczności wpływające na jego atrakcyjność:
- Czy projekt biznesowy może zostać wdrożony - zgodność nuansów legislacyjnych, organizacyjnych i technologicznych w proponowanym projekcie.
- Obecność wystarczającego składnika finansowego.
- Bezpieczeństwo inwestora z ryzyka stracenia funduszy.
- Wydajność projektu jest wielkość szacowanych zysków z projektu.
- Dotyczy to obowiązującego ryzyka.
Pozwól nam mieszkać na jednym z powyższych przedmiotów - rentowność projektu inwestycyjnego lub biznesu. W tradycyjnym przykładzie wykonania przeanalizowano dyskontowane przepływy pieniężne.
Na tej podstawie obliczane są standardowe dane:
- Zdyskontowany okres zwrotu (PBP).
- Czysta wartość w tej chwili (NPV).
- Standardy rentowności typu wewnętrznego (IRR).
Taki zestaw jest podstawą w procesie oceny pomysłu biznesowego. To on zastanawia się, pokazując kuszące boki. Jednak stosowanie tylko tych wskaźników nie zawsze jest wygodne i poprawne.
Obliczenia opiera się na wskaźniku NPV, który jest nieodłączny w swoich minusach:
- Dokonując szczegółowej prognozy całego okresu, biorąc pod uwagę domniemane inwestycje inwestycyjne, jest często nierozsądne. W rezultacie część dochodu nie jest brana pod uwagę. Jest to wyraźnie śledzone podczas tworzenia wskazówek zdolnych do pracy niemal nieskończenie (w teorii).
- Skupiając się na NPV, trudno jest ocenić korzyść inwestorowi - uczestnikowi konkretnego projektu i zrozumieć, jak powinien być jego minimalny wkład.
Dlatego stosowane są inne techniki, w szczególności model Gordon. Umożliwia oszacowanie kosztów kapitału i. Jest to jeden z gatunków modelu, w którym zniżka dochodu jest odzwierciedlona.
Jakie cele realizują:
- Oceń rentowność kapitału (co oznacza swój własny kapitał).
- Ocenić koszt kapitału należącego do firmy.
- Oceń stopę dyskontową projektu inwestycyjnego.
Co podlegają stopom dyskontowi? Analizowanie przyszłych inwestycji są wykorzystywane przez obliczenia, w przypadku uwzględnienia dyskontowania przepływu pieniędzy w przyszłości. Aby przeprowadzić te obliczenia, musisz określić wartość zakładu. Wtedy możesz zrozumieć, jaki wpływ wartości gotówkowej. Na przykład źródło finansowania projektu jest pożyczka bankowa. Więc stawka w wersji zdyskontowanej powinna być równa stopie kredytowej.
2. Jak działa model Gordon - formuła i przykład obliczenia
Aby model Gordon mógł pracować, konieczna jest wiele pewnych wskaźników wymaganych do obliczeń. Nie robią bez wartości dywidend aktualnych, stóp dyskontowych, planowanych dywidend i tak dalej. Następnie możliwe jest dokonanie oceny wzrostu zysku netto i uzyskać wyobrażenie o rentowności Spółki.
Oszacowanie wzrostu dywidend z zapasów zgodnie z modelem Gordon - który jest przeznaczony w tym modelu:
- Firma jest obecnie wypłacana dywidendy, ich rozmiar jest wskazany przez wartość RE..
- Planuje się zwiększyć rozmiar dywidendy, podczas gdy stawka nie zmienia się i równa wartości SOL..
- Rozmiar oprocentowanie Udziały (stawki rabatowe) stałe, równe k..
W takim przypadku możesz obliczyć aktualna cena Akcje R.:
Innymi słowy, rentowność na następny rok będzie 30%
. Możesz polegać na okresie 12 lat. Obliczenia będą wymagały danych statystycznych dostarczonych przez oficjalne źródła.
3. Plusy i minusy używania modelu Gordona
Jak znaleźć numer określający wartość każdej firmy? Przez uczenie się (analizę) swoich aktywów lub metody porównywania podobnych firm. Jedną z opcji do podejścia jest analiza dochodów niż i godne uwagi model Gordona. Jednak ten model ma swoje własne ograniczenia.
Model Gordon jest niedopuszczalny w następujących przypadkach:
- Zrównoważony rozwój sytuacji w sferze gospodarczej zostaje naruszona.
- Gdy firma charakteryzuje się stabilnymi woluminami produkowanych towarów wraz ze stabilnym marketingiem.
- Zasób kredytowy jest zawsze dostępny.
- Stopa dyskontowa jest większa niż wzrost płatności przez dywidendy.
Rynek musi mieć stabilność na tle stałego wzrostu gospodarki. Następnie możesz porozmawiać o odpowiedniej analizie przyszłego zysku i kosztów działalności za pomocą metody Gordona. Model jest pomyślnie użyty największe firmynależący do oleju i gazu lub surowców. Jeśli rynek jest w trakcie rozwoju, wynik zostanie zniekształcony.
