Kluczowe analizy projektu inwestycyjnego są. Analiza inwestycyjna. Analiza czynników inwestycyjnych.

Korzystne inwestycje - jeden z głównych czynników
wpływając na zwiększenie rentowności przedsiębiorstwa. *

Podstawą tej techniki analizy inwestycyjnej jest opcja klasyczna, najczęstsza na świecie, szacując prognozę zmian strumienie gotówkowe wygenerowane przez projekt inwestycyjny. Różnica tej techniki jest wiązanie się z rosyjskiego systemu podatkowego i powikłań związanych z inflacją i wysoce zmieniającymi się warunkami ekonomicznymi (zmienne stawki barierowe).

Pod korzystne inwestycjeInwestycje wykonane przez właściwych specjalistów są przeznaczone, biorąc pod uwagę wszystkie istotne czynniki finansowe i niefinansowe. Dlaczego nie można powiedzieć prostych: skutecznych lub rentownych inwestycji, często inwestycje są niepowążeniowe - obowiązkowe, aw niniejszym przypadku ważne jest, aby dokonać wyboru najmniej kosztownych. Istnieją sytuacje, w których najbardziej opłacalna opcja dla firmy nie jest najbardziej dochodowym projektem, a projektem, który ma mniej rentowność, ale duże zyski w wartościach bezwzględnych (opcja inwestycyjna jest wyborem jednego projektu inwestycyjnego z kilku i a Dużo kapitału do inwestowania). Dlaczego nie można powiedzieć - istotne teorie analizy inwestycyjnej często, z wyjątkiem rozważań finansowych, ważny Do wyboru, począwszy od produkcji, technologicznej, organizacyjnej, logistyki i zakończenia czynników środowiskowych.

W celu uzyskania maksymalnego efektu analiza inwestycyjna powinna być przeprowadzona w odniesieniu do.

Głównym zadaniem analizy inwestycyjnej do obliczenia skuteczności projektu inwestycyjnego i ocenia ryzyko. Innymi słowy, optymalny wybór jest wykonany w dwóch parametrach: wydajności i ryzyku.

W klasycznej analizie inwestycji można wybrać trzy typy modeli matematycznych, które określają parametry:
kwota (NV, NPV, MNPV),
rentowność (NRR, IRR, Mirr, Mirr (Bar),
Indeks ds. (DPI) i
Okres zwrotu (zwrot, TS-Payback, Czas trwania)
przepływy pieniężne generowane przez projekt inwestycyjny.

Numer modelu 1. Model obejmuje tylko przepływy pieniężne (CF i I). Określono parametry NV i Payback.

Model numer 2. Model obejmuje przepływy pieniężne i szybkość bariery (CF, I i RBAR). Określono parametry IRR, NPV, DPI, NRR, czas trwania, TC-Payback i Mir (Pasek). Model ten dodaje rachunkowości za zmianę kosztów pieniędzy w czasie (za pomocą RBAR).

Model numer 3. Model obejmuje przepływy pieniężne, poziomy bariery i poziom reinwestycji (CF, I, RBAR i Rraniin). Określono parametry Mirr, MNPV i MNRR. Krosty, z wyjątkiem rachunkowości dla zmian kosztów pieniędzy w czasie, rozliczanie stopy rentownych rentowności (przy użyciu Rinin).

Obliczenia według modelu typu I zostały przeprowadzone do szerokiego wprowadzenia sprzętu informacyjnego, dla przybliżonej szacunków projektów inwestycyjnych. Na przykład, jeśli NV

Obliczenia według modelu typu III prowadzone są dość rzadko z powodu niewystarczającego rozwoju oprogramowania i brak szacunków (analiza potem) i prognozowania poziomów reinwestycji dla firm. Wpływa również na brak doświadczenia. Dlatego Prognoza parametrów projektu inwestycyjnego obliczonego przez model III jest najbardziej dokładny, a następnie w przyszłości tego typu obliczeń podejmie godne miejsce w praktyce analizy inwestycyjnej.

Proces analizy inwestycji obejmuje następujące kroki:
1. Opracowanie listy alternatywnych inwestycji.
2. Przygotowanie do każdej alternatywnej prognozy przepływów pieniężnych.
3. Prognoza danych do obliczenia i obliczania stawek barierowych (RBAR).
4. Prognoza danych do obliczania i obliczania poziomu reinwestycji (Rheene).
5. Obliczanie dla każdego okresu czystego przepływu środków pieniężnych.
6. Obliczanie parametrów projektu inwestycyjnego (bieżąca wartość przepływów pieniężnych NPV, IRR, Mirr, DPI itp.).
7. Analiza wrażliwości i ocena czynników wysokiej jakości.
8. Ocena i porównanie alternatywnych inwestycji.
9. Analiza zmian płynności i wypłacalności (odbywa się w stosunkowo dużych projektów).
10. Analiza postinvestment.
11. Analiza czynników inwestycyjnych (w razie potrzeby).

Pierwsze cztery punkty powinny zajmować około 85% analizy projektu inwestycyjnego.

1. Opracowanie listy alternatywnych inwestycji

Największy i najczęstszy błąd wyboru projektu inwestycyjnego jest rozważenie nie wszystkie możliwe opcje inwestycyjne. .

Możliwe rozwiązania problemu:
1. Wymiana nowego (nowoczesnego i / lub więcej produktywnego) sprzętu;
2. Wymiana podobnego sprzętu;
3. Przeniesienie pod podwykonawstwem;
4. Nie robić nic;
5. Zatrzymaj produkcję.

2. Przygotowanie do każdej alternatywy dla prognozy przepływów pieniężnych

Analiza inwestycyjna uwzględnia jedynie przyrostowe przepływy pieniężne, czyli wynikiem zmian dochodów i kosztów po opodatkowaniu z powodu wdrażania projektu inwestycyjnego. Wszelkie koszty lub dochody, których objętości pozostają niezmienione przed i po wdrożeniu projektu inwestycyjnego nie zostaną uwzględnione.

Formularz obliczania odpowiada tabeli 2.1 (przepływy pieniężne) " Zalecenia metodyczne Nie. VK 477 ... "(str. 12). Tabela 2.1 Uniwersalny, więc niektóre wiersze są malowane bardziej szczegółowo i nowo wprowadzone, biorąc pod uwagę specyfikę zmiany sprzętu.

W zależności od schematu przyciągania pieniądze:
- ;
- ;
- .

Aby przewidzieć przepływy pieniężne, potrzebna jest prognoza otoczenia podatkowego i inflacji:
- FAKTURA VAT;
- podatek dochodowy;
- podatek własnościowy;
- wskaźnik refinansowania Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej;
- inflacja;
- jeśli to konieczne, inne podatki są brane pod uwagę (na przykład podatek transportowy, jeden podatek społeczny., Podatek od możliwości wypadków itp.).

Uwaga Numer 1. Więcej informacji o tym w pliku pomocy w wersji programu DEMO.
Uwaga Numer 2. Szczegółowa prognoza przepływów pieniężnych nie zwiększa znacząco jego dokładności.

3. Prognoza danych do obliczenia i obliczania stawek barier

Dla firm pracujących w krajach o niskiej lub stałej inflacji, stabilnym prawodawstwie, mającego stały poziom reinwestycji oraz stały poziom ryzyka lub kosztów kapitału, stosowanie zmiennych nie ma praktycznego znaczenia (w tym przypadku, nierzetelność Prognoza przepływów pieniężnych i ilość stawek znacznie przekracza wskaźniki różnicowe).

Sytuacja jest możliwa, gdy obliczenia na powyższych opcjach odbywa się dla ostatnich (najbliższych) okresów, a następnie przeprowadza się ekstrapolacja:
- ;
- ;
- .

4. Prognoza danych do obliczania i obliczania poziomu reinwestycji

Aby uzyskać możliwość zastosowania 3RD, prognoza danych jest wykonana do obliczeń (prognoza danych i procedura obliczeniowa). Podobnie jak w prognozie stawek barierowych, możesz użyć ekstrapolatora trendu.

5. Obliczanie czystego przepływu środków pieniężnych na każdy okres

W przypadku opcji finansowania kosztem funduszy własnych i opcji, ze względu na kredyt, konieczne jest produkcję.
W przypadku systemu finansowania kosztem pożyczki oprócz tego odbywa się.

W zależności od wybranego w 2 p. Schematy:

- procedura obliczania przepływów pieniężnych (;
- Procedura obliczania przepływów pieniężnych (.

6. Obliczanie parametrów projektu inwestycyjnego

Lepiej mieć małe wskaźniki projektu inwestycyjnego, ale wskaźniki te powinny być zaprojektowane z wysokim stopniem niezawodności i w pełni obejmują główne cechy projektu inwestycyjnego.

Tabela z krótką cechami parametrów, dla których prowadzona jest analiza inwestycji.

	Ustalona	Charakteryzuje się	niedogodności	Kryterium Lemet.
Model Numer 1 F (tylko CF i I)
	Czas, w którym inwestycja zapewnia wystarczające wpływy pieniężne, aby zrekompensować wydatki inwestycyjne.	ryzyko finansowe	2. Ilość przepływu środków pieniężnych po nieokreślonym punkcie zwrotu, 3. Nie określone przez alternatywne przepływy pieniężne
	Suma wszystkich przewidywanych przepływów pieniężnych.	najmniej dokładnie skuteczność inwestycji w wartości bezwzględnych, bez uwzględnienia wartości czasu	1. Nie uwzględniono zmiany kosztu pieniędzy w czasie, 2. nie uwzględnia wielkości inwestycji, 3. Nie uwzględniono poziomu reinwestycji	NV\u003e \u003d 0
Model №2 F (CF, I i RBAR)
	Czas, w którym inwestycja zapewnia wystarczające przychody pieniężne, aby zrekompensować wydatki inwestycyjne, podczas gdy bierze pod uwagę tymczasowy koszt pieniędzy.	ryzyko finansowe, dokładniej niż zwykły zwrot	1. Ilość przepływów pieniężnych po ustaleniu punktu zwrotnego, 2. Nie określone przez alternatywne przepływy pieniężne
	Suma bieżących wartości wszystkich przewidywanych, biorąc pod uwagę zakład barierowy (stopa dyskontowa), przepływy pieniężne.	skuteczna inwestycja w wartości bezwzględnych, w kosztach bieżących	2. Poziom reinwestycji nie jest brany pod uwagę.	NPV\u003e \u003d 0
	Stosunek sumy wszystkich zdyskontowanych przepływów pieniężnych (dochód z inwestycji) do zniżki zużycia inwestycji.	efektywność (rentowność) inwestycje w wartości względne	1. Nie jest wyraźnie oznaczało, że środki otrzymane w wyniku projektu są zainwestowane na stojaku RBAR, 2. Nie można porównać DP o różnym czasie.	Dpi\u003e \u003d 1,0
		najmniej dokładnie wydajność inwestycyjna, we względnych wartościach	2. nie pokazuje wyniku inwestycji w wartości bezwzględnej, 3. Przy alternatywnych strumieniach można go obliczyć nieprawidłowo.	IRR \u003e. R bar ef.
, lata LRIS.	Średni średni cykl życia projektu inwestycyjnego.	ryzyko finansowe	1. nie uwzględnia wielkości inwestycji, 2. Nie określone przez przemienne przepływy pieniężne.	D -\u003e min
	Szybkość zwrotu na podstawie stosunku wartości bieżącej netto (NPV) DP i ilość konturów pieniężnych.	czysta efektywność inwestycyjna w wartościach względnych	1. Poziom reinwestycji nie jest brany pod uwagę,	NRR\u003e \u003d 0
	Skorygowane z wewnętrzną szybkością szybkości bariery	wydajność inwestycyjna, w wartościach względnych	1. Poziom reinwestycji nie jest brany pod uwagę, 2. Nie pokazuje wyniku inwestycji w wartości bezwzględnej.	Merr (bar) \u003e R bar ef
	Przeliczanie wartości bieżącej netto w odpowiedniku renty	skuteczna inwestycja w wartości bezwzględnych z przeliczaniem przez 1 okres (lub rok)	1. nie uwzględnia wielkości inwestycji, 2. Nie uwzględniono poziomu reinwestycji
	Suma przyszłych wartości wszystkich przewidywanych, biorąc pod uwagę zakład barierowy (stopy dyskontowe), przepływy pieniężne.	wydajność inwestycji w wartości bezwzględnych, w przyszłości	1. nie uwzględnia wielkości inwestycji, 2. Poziom reinwestycji nie jest brany pod uwagę, 3. Nie możesz porównać DP o różnym czasie trwania
Model №3 F (CF, I, RBAR i RREIN)
	Suma bieżących wartości wszystkich przewidywanych, biorąc pod uwagę zakład barierowy i poziom reinwestycji, przepływy pieniężne.	najbardziej dokładna, efektywność inwestycyjna w wartościach bezwzględnych	1. Nie uwzględnia wielkości inwestycji.	MNPV\u003e \u003d 0
	Skorygowane z uwzględnieniem szybkości bariery i szybkość reinwestycji wewnętrznej stopy rentowności.	najbardziej dokładna, wydajność (rentowność) inwestycja, w wartościach względnych	1. Jest obliczany tylko wtedy, gdy przepływ środków pieniężnych przekracza ich odpływ, 2. nie pokazuje stopy zwrotu inwestycji, 3. Nie wykazuje wyniku inwestycji w wartości bezwzględnej.	Mir \u003e. R bar ef.
	Stopa zwrotu na podstawie relacji zmodyfikowanej wartości bieżącej netto (MNPV) DP i kwotę konturów pieniężnych.	najbardziej dokładnie wyczyść wydajność inwestycji w wartościach względnych	Nie pokazuje wyniku inwestycji w wartości bezwzględnej.	Mnrr\u003e \u003d 0

F (CF) jest funkcją, z zależnością parametru zmiennego CF;
CF - przepływy pieniężne;
I - Koszty inwestycyjne (odpływ gotówki);
RBAR - szybkość bariery;
R Bar ef -;
RREInv - poziom reinwestycji.

OS - dla właściwego porównania dwóch inwestycji, muszą mieć ten sam okres inwestycyjny.
Lub - dla właściwego porównania dwóch inwestycji, muszą mieć taką samą kwotę kosztów inwestycyjnych.
LRIS - każda ważność inwestycji i wielkości.

Jeżeli wysoki stopień niezawodności jest znany z prognozy zakładu barierowego i poziomu reinwestycji, efektywność projektu jest najbardziej dokładnie scharakteryzowana przez wskaźnik MR. Jeśli nie ma szybkości transmisji prawowych. Jeśli jest tylko bariery, to DPI.

NPV C MODIF NPV jest podobny.

7. Analiza wrażliwości i oceny czynników jakościowych

Ważnym punktem oceny skuteczności projektów inwestycyjnych jest analiza wrażliwości kryteriów zmian w najważniejszych czynnikach: poziom stóp procentowych, szybkość inflacji, szacowany okres cyklu życia projektu, częstotliwość uzyskania dochodu itp. Spowoduje to określenie najbardziej ryzykownych parametrów projektu, które sprawy przy uzasadnieniu rozwiązania inwestycyjnego.

8. Ocena i porównanie alternatywnych inwestycji

W zależności od zadania wybrano parametry charakteryzujące projekt inwestycyjny, a następnie wybór optymalnych (optymalnych) projektów jest porównywany.

Ogólnie rzecz biorąc, każdy przepływ płatności musi być porównywany z najlepszą alternatywą, pod względem wydajności i ryzyka.

Zarządzaj dużą liczbą projektów inwestycyjnych jest trudniejsze niż kilka dużych.

W wniosku analitycznym słowa muszą być wyrażone, że nie można opisać liczby.

9. Analiza zmian płynności i wypłacalności

Dokładność takich prognoz (rachunek zysków i bilansowy) w nowoczesnych warunkach rosyjskich jest tak niski, że nie ma praktycznego sensu obliczania prognoz długoterminowych, z wyjątkiem analizy zmian płynności w okresach początkowym.

Zrób prawdziwie niezawodną prognozę OPU i BW przez ponad 2 lata, zadanie jest dalekie od trywialnych: zbyt wiele losowych i niezależnych czynników wpływają na te wskaźniki.

Aby uzasadnić otrzymanie kredytów i finansowania w ramach programu leasingu, lepiej jest wskazać, że żadne poważne zmiany na okres projektu nie jest przewidziane: tj. Biorąc dodatkowe kredyty itp. lub opisz możliwe zmiany.

Prognoza danych i obliczanie.

10. Analiza postinvestment.

Umożliwia analizę błędów i niedociągnięć, a tym samym poprawę ocenę kolejnych projektów inwestycyjnych. Zwiększa kwalifikacje analityki.

11. Analiza czynników inwestycyjnych

Analiza inwestycji czynnika stosuje się w celu określenia stopnia wpływu projektu inwestycyjnego na główne wskaźniki wydajności przedsiębiorstwa i obejmuje obliczenie następujących wskaźników:
- - charakteryzuje rentowność inwestycji na wzrost produkcji produkcji brutto;
- - charakteryzuje rentowność inwestycji w celu obniżenia kosztów;
- - charakteryzuje rentowność inwestycji w celu zmniejszenia kosztów pracy do produkcji jednostki produktów;
- - podobny do poprzedniego, ale z przeliczaniem zmniejszenia liczby personelu;
- - charakteryzuje rentowność inwestycji na rosnące zyski;
- - oszacowanie rosnących zysków z projektu poprzez działanie dodatkowych inwestycji;
- - ocena spadku okresu zwrotu projektu przez działanie dodatkowych inwestycji;
- - Ocena takich czynników, jak wielkość wytwarzanych produktów, tempo jałowe, koszty, liczba pracowników i kosztów pracy dla odpowiednich wskaźników.

Konieczne jest studia dynamiki tych wskaźników, wdrożenie planu, przeprowadzenie analizy porównawczej między gospodarstwem, w celu określenia wpływu czynników i rozwijać środki w celu zwiększenia (zmniejszania) ich poziomu.

Głównym kierunkiem zwiększenia efektywności inwestycyjnej jest złożoność ich użycia. Oznacza to, że przy pomocy dodatkowych inwestycji przedsiębiorstwo musi osiągnąć optymalne stosunki między głównymi a bieżącymi funduszami, częścią aktywną i pasywną, energią i pracującymi maszynami itp.

Literatura

Holt N. Robert, Barnes B. Seth. Była to książka oparta na powyższej metodologii i programie.

Wdrożenie oprogramowania zostanie wdrożone w Analizie Inwestycji Altair 2.xx.

* W starej wersji techniki było "kompetentna inwestycja", w momencie pisania, wiele lat temu, oceniając przez przykłady projektów inwestycyjnych w Internecie, moim zdaniem było moim zdaniem, istotne, pomimo tego, że to nie mówił o obiektach nieożywionych. Chodziło o przesunięcie postrzegania techniki w kierunku zrozumienia wyczucia ekonomicznego obliczeń.

Jeśli zauważysz niedokładność, niejednoznaczność lub niepraktyczność w programie lub na stronie, można to zgłosić w formularzu, aby uzyskać informacje zwrotne na temat FAQ lub zapisu na e-mail :.

Analiza inwestycyjna.
Copyright © 2003-2011 Przez Altair Software Company. Potencjalne programy i projekty.
Podczas korzystania z dowolnych materiałów hiperłączy wskazujące nazwę i adres witryny jest wymagane.

Podstawy analizy inwestycyjnej

Infuzja dużych funduszy w biznesie lub projektu jest zawsze ryzykowną działalnością. Inwestycje są zaprojektowane przez kilka lat, a każdy błąd może prowadzić do strat pieniędzy. Aby temu zapobiec, firmy przyciągają właściwych specjalistów, którzy analizują wykonalność i skuteczność inwestycji.

Jeśli chcesz uzyskać fundamentalną wiedzę w dziedzinie analizy inwestycyjnej, upewnij się, że przejdź przez ten kurs. Został zaprojektowany na podstawie bogatego doświadczenia nauczyciela - specjalistę w dziedzinie analizy inwestycyjnej z 18-letnim doświadczeniem w dużych gospodarstwach przemysłowych. Ponadto uwzględnia wymagania profesjonalny standard "Specjalista w konsultacji finansowych" Ministerstwa Pracy i Towarzystwa Federacji Rosyjskiej.

W klasie:

uzyskaj nabycie S. nowoczesne technologie. Matematyka finansowa, obliczanie stóp dyskontowych;
dowiedz się, jak korzystać z różnych typów projektów inwestycyjnych do rozwiązania zadań ekonomicznych swojej firmy;
zwiększ swoje umiejętności zarządzania.

Kurs obejmuje rozwiązanie zestaw zadań dla każdego modułu (blok tematyczny). Pod koniec zawodów studenci sprawdzą swoją wiedzę podczas pierścienia mózgu, podzielone przez zespoły.

Publiczność kursu: słuchacze, którzy chcą otrzymać wstępną wiedzę i rozszerzyć horyzonty w dziedzinie analizy inwestycyjnej; Specjalista ds. Doradztwa finansowego; specjalista ds. projektu inwestycyjnego; Konsultant finansowy-stażysta; Junior Financial Consultant; Specjalista (opiekun) na temat edukacji finansowej; pośrednik; agent handlowy; Broker (finansowy).

Słuchacze, którzy mają wyższą lub wtórną edukację zawodową, otrzymują certyfikat poprawy kwalifikacji centrum.

Chcesz rozpocząć zrozumienie analizy inwestycyjnej? Zarejestruj się na kurs!

Instrumenty finansowe zaprojektowane podczas transakcji sekurytyzacji są zwłaszcza papiery wartościowe (MVS), których zasięg należy odkładać pożyczki dla osób fizycznych - istnieją unikalne wymagania dotyczące analizy inwestycyjnej. Te papiery wartościowe stanowią zadania przed inwestorami, którzy nie są znani na innych rynkach i które są jednocześnie źródłem nowych możliwości oraz źródła poważnych trudności. Głównym problemem wynika z połączenia trudności, aby zmagać się z transakcją z nieprzewidywalnością ludzkiego zachowania.

Z czysto akademickim punktem widzenia powłoka może być traktowana jako basen pocisk, z których każdy obejmuje trochę kombinacji opcje wbudowane (opcje osadzone). Wartość rynkowa i dynamika spłaty tych pożyczek można obliczyć na podstawie założenia optymalnego wykonania wbudowanych opcji. Ponadto wyniki obliczeń dla poszczególnych pożyczek można podsumować w celu oceny wartości rynkowej i innych głównych cech wydanych cenne papiery. Aby oszacować koszt bezpieczeństwa, konieczne będzie tylko zbadanie dokumentacji na kredyty leżące u podstaw transakcji (powłokę) w celu określenia zobowiązań umownych każdego konkretnego kredytobiorcy.

Niestety w praktyce procedura ta nie działa. Zachowanie pożyczkobiorcy jest wynikiem interakcji zestawu czynników, z których niektóre nie są takie łatwe do opisania. Kredyty hipoteczne są świadczone przez nieruchomości, a dla wielu kredytobiorców ta nieruchomość jest głównym miejscem zamieszkania i najcenniejszej części nieruchomości. Decyzja Kredytobiorca, gdy iw jakim formularzu może wykonywać swoją opcję (o wcześniejszej spłaty pożyczki) 1, jest określona przez zestaw czynników, a nie tylko z czystą matematyką. Dlatego w wielu przypadkach papiery wartościowe wyprodukowane podczas sekurytyzacji są oznaczone czynnikiem ludzkim (papiery wartościowe z ciepłokrwistymi), gdy dynamika ludzkiego życia jest spleciona z mechanizmami rynków finansowych.

Wybór odpowiedniego podejścia

Przez lata uczestnicy rynku papierów wartościowych bezskutecznie próbowali znaleźć idealny model, który umożliwiłoby analizę absolutnie wszystkich rozwiązań inwestycyjnych. Mieli nadzieję, że wykryli uniwersalną metodę, korzystając z której można po prostu wprowadzić dane na temat wszystkich marketingu papierów wartościowych do komputera i otrzymać optymalne rozwiązanie na ekranie monitora. Taki model ma w jakiś sposób, musiało wziąć pod uwagę wszystkie możliwe ryzyko i prawdopodobne wyniki zachowania rynku papierów wartościowych. Następnie ten idealny model był analiza aktualnego stanu portfeli papierów wartościowych wszystkich inwestorów, pożądanych wyniki finansowe I znajdź te dokumenty, inwestycje, w które przyniosłyby najlepszy wynik. Model miał uwzględnić informacje historyczne i przewidywać przyszłość. Konsekwencją wykorzystania takiego doskonałego modelu byłoby utworzenie optymalnego portfela inwestycyjnego.

Jest dobry lub zły, ale model ten nie istnieje. Nie, że analitycy nie próbowali go zbudować. Niektórzy uważali, że metoda była idealna, która opiera się na modelowaniu komputera ceny, obliczonej na podstawie wartości opcji wbudowanych (rozprzestrzeniania się z opcją, rozprzestrzenianie się opcji, OAS). Ponieważ modele OAS uważają setki opcji przyszłego rozwoju wydarzeń, analitycy wierzyli, że ta metoda byłaby w stanie dać jednoznaczną odpowiedź na pytanie, jakiego rodzaju cennego papieru należy nabyć. Niemniej jednak nawet model OAS o szerokich możliwościach do modelowania przyszłych zachowań nie jest w stanie dostarczyć inwestorom zwykłych zaleceń inwestycyjnych (bez użycia innych modeli). Analiza przeprowadzona na jego podstawie - jeśli zostanie zakwalifikowana - może odpowiedzieć na pytanie, które z papierów wartościowych ten moment Rynek jest niedoceniany, ale nie może sugerować, który jest najbardziej odpowiedni do portfolio konkretnego inwestora.

Niektórzy uczestnicy rynku papierów wartościowych odwołali się do klasycznych metod optymalizacji, ale w wyniku czego znaleźli czarne pudełko. Metody optymalizacji obejmują zadanie pewnej funkcji docelowej i zestawu ograniczeń, na podstawie których obliczane są cechy takiego zabezpieczenia, które maksymalizują funkcję docelową. Chociaż stosowanie metod optymalizacji często prowadzi do dobrych wyników podczas rozwiązywania proste zadania Optymalizacja portfela inwestycyjnego, jednak z bardziej złożonymi zadaniami, wskazuje raczej błąd początkowe założenia i założenia, a nie realistyczne zalecenia dla inwestorów.

Biorąc pod uwagę złożoność znalezienia optymalnych rozwiązań inwestycyjnych i wielu istniejących metod analizy, inwestor okazuje się trudny do określenia, który z tych metod należy stosować. Nasza odpowiedź może wydawać się niezadowalająca, jeśli szukasz natychmiastowego rozwiązania, ale mimo to brzmi tak: Wybierz tę metodę analizy, która pasuje do Twoich celów i stopień złożoności narzędzi, w których zamierzasz zainwestować. Kilka przykładów najlepiej zrozumieć nasz punkt widzenia.

Oczywiście cele inwestycyjne są ważne, aby określić głębokość analizy. Na przykład, jeśli zidentyfikowałeś pożądany poziom rentowności i średni okres, to te cechy potencjalnego narzędzia inwestycyjnego musi określić minimalne wymagania dotyczące analizy. Złożoność wymogów wymogów może znacznie zwiększyć, jeżeli od Ciebie od Managera Portfolio będzie wymagał oceny narzędzia inwestycyjnego w oparciu o częstotliwość otrzymanego dochodu i wartość rynkowa portfolio inwestycyjne. Ponadto, kontrole są coraz częściej wymagają takiego zarządzania portfelem, w którym osiągnięto maksymalną dokładną zgodność struktury ryzyka aktywów i zobowiązań. Na przykład wiele narzędzi ubezpieczeniowych zawiera wbudowane opcje, a portfele inwestycyjne powinny być ustrukturyzowane w taki sposób, aby zrekompensować ryzyko związane z tymi opcjami.

Złożoność aktywów wpływa również na głębokość analizy. Przypuśćmy, że analizujesz dwa obligacje korporacyjne o ocenę AA. Obaj mają okres spłaty 5 lat, są narzędziami bez prawa do wczesnej spłaty przy wypłatę nominalnego spłaty. W celu ustalenia, który z nich jest tańszy, konieczne jest obliczenie ich rentowności, a także upewnić się, że oba obligacje mają tę samą jakość kredytową. Jeśli oba obligacje mają równy kupon, wystarczy, aby porównać ich ceny. Analiza ogólnych scenariuszy dochodów lub model OAS nie będzie w stanie zmienić wyników analizy.

Jednakże, jeśli próbujesz porównać certyfikat wydany przez Agencję z właściwym prawem spłaty (obligacji agencji wyciągniętej) z cennym rodzajem kredytu hipotecznego, analiza wydajności tych papierów wartościowych nie zapewni pełnych informacji na temat ich ceny porównawczej . Przeprowadzenie prawidłowego porównania zachowań rynkowych tych dwóch rodzajów papierów wartościowych będzie wymagać pewnego rodzaju analizy opcjonalnej. Ponadto opcjonalna analiza może być dość skomplikowana, ponieważ metody wykorzystywane do oceny certyfikatów wydanych przez agencje z prawem wczesnej spłaty i na CM, z reguły, nie są zawsze kompatybilne. Tabela 3.1 przedstawia kilka przykładów konsekwentnie skomplikowanych analiza porównawcza różne rodzaje cenne papiery.

Ponadto, nawet jeśli uda mu się określić, co dokument zabezpieczający wydany przez Agencję jest tańszy niż SMO, inwestor może nadal podjąć decyzję na rzecz zakupu precyzyjnie SMO, ponieważ zachowanie tego bezpieczeństwa w pewnych okolicznościach jest bardziej odpowiedzialne za preferencje inwestycyjne. Na przykład, może być zainteresowany uzyskaniem maksymalnej wydajności podlega stabilnym stopom procentowym lub w przypadku wcześniejszych zwrotów (przedpłaty) zrekompensować ryzyko związane z innymi papierami wartościowymi w portfelu.

Tabela 3.1. Zwiększenie złożoności analizy porównawczej

Papier kalkulacyjny (wiązanie)	W porównaniu z drugim bezpieczeństwo (Więź)	Cechy porównania
	Obligacja korporacyjna z wysoką ratingą kredytową bez wczesnej spłaty	Ten sam rynek, jednorazowa spłata, równe warunki cyrkulacji, równe stawki kuponów
Obligacja korporacyjna z wysoką ratingą kredytową bez wczesnej spłaty	Obligacja korporacyjna z wysoką ratingą kredytową bez wczesnej spłaty	Różny czas zapadalności, stawka kuponu, działalność emitenta
MBS przejść	MBS przejść
Obligacja korporacyjna z wcześniejszą spłatą	MBS przejść	Prawo przed wczesnej spłaty, tj. Wczesny zwrot (przedpłaty), te same rynki
SMO Inverse Footer (z zmienną tylną)	MBS przejść	Lewarowany odwrotny floater (lewarowany odwrotny floater), te same rynki
Ramię + io (hipoteczne papiery wartościowe zapewniające prawo do otrzymywania płatności odsetkowych, które generują powłokę składającą się z kredyty hipoteczne ze zmienną stopą procentową)	Perpetual Footer (Perspetual Securities ze zmienną stopą procentową)	Obecność dźwigni (dźwigni), różne rynki

Może się wydawać, że najbardziej niezawodne jest stosowanie najbardziej złożonego rodzaju analizy, aby uwzględnić wszelkie ryzyko związane z konkretnymi papierami wartościowymi oraz zapewnienie zgodności celów i kierunków inwestycyjnych. Takie podejście wygląda kusi, ale są w nim poważne niebezpieczeństwa. Bardziej trudna analiza, tym większa liczba warunków wstępnych i założeń musi zrobić. Jeśli chodzi o wyniki takiej analizy, wiele założeń pozostaje nieznany osobom odpowiedzialnym za podejmowanie decyzji. Dlatego okazuje się, że jest prawie niemożliwe do oceny, w jaki sposób zmiany w założeniach mogą wpływać na wynik końcowy. Najmniejsza regulacja oryginalnych działek stosowanych w analizie może spowodować znaczne zmiany w decyzji inwestycyjnej. W związku z tym zalecamy, czy możliwe jest korzystanie z najprostszych modeli analitycznych, pod warunkiem, że uwzględniają wszystkie ryzyko powstałe.

Konsekwencją zasady zgodności z głębokością analizy do celów inwestycji oraz złożoność stosowanych narzędzi jest następująca okoliczność. Wyrok menedżera zawsze odgrywa ważną rolę w procesie inwestycyjnym. W tej książce nie dajemy przepisów, jak uniknąć potrzeby takich wyroków. Wręcz przeciwnie, chcielibyśmy ostrzec menedżerów o znaczeniu tego problemu i oferować im wiele sposobów, które mogą im pomóc w dokonaniu tych złożonych decyzji.

Rodzaje inwestorów

Istnieje wiele różnych typów inwestorów, z których każdy charakteryzuje się szczególnymi preferencjami inwestycyjnymi i celami. Niemniej jednak wszystkie mogą być łączone w trzech głównych kategoriach zgodnie z kryterium celów inwestycyjnych: spekulacja arbitrażowa (HANDLOWY), uzyskanie marginesu odsetkowego.(Rozprzestrzenianie się odsetek netto) lub uzyskanie zbiorowego dochodu (Całkowity zwrot). Inwestorzy mogą oceniać ryzyko przy użyciu różnych metod i rodzajów analizy inwestycyjnej. W praktyce większość inwestorów nie można przypisać żadnej konkretnej kategorii: podczas inwestowania, jednocześnie realizują wiele celów.

Spekulator arbitra (handlowiec)ustawia siebie stosunkowo prostym celem: kup narzędzia inwestycyjne w niskiej cenie i sprzedają je na wyższe. Ten typ Inwestorzy dąży do prowadzenia transakcji zakupu i sprzedaży w krótkich okresach czasu. Im dłużej pozycja handlowa spekulantów pozostaje otwarta, im wyższe ryzyko, więc stara się zminimalizować okres między zakupem a sprzedażą. Speculatory arbitrażowe mają dwa główne źródła dochodu. Po pierwsze, skorzystają z ich statusu stałego członka handlu ("Makearium rynkowe"), zarabiając na spreadach. Cena, na której firma jest gotowa kupić cennego papieru o nazwie zapotrzebowanie na cenę (oferta). Cena, za którą jest gotowa sprzedać (oferta na sprzedaż) papierowy papier - oferty cen (zapytaj). Nazywa się różnica między nimi różnica między ceną podaży i popytu (rozprzestrzenianie się Bid-Ask). Ta różnica (spread), pomnożona przez wielkość transakcji popełnionych przez Spółkę, tworzy zysk firmy jako rynek Meker.

Spekulanci arbitrażu starają się korzyść ze względu na odrzucenie cen rynkowych narzędzi inwestycyjnych z optymalnej wartości (uczciwej). Zdobyli te papiery wartościowe, dla których, ich zdaniem, pozostali uczestnicy rynku będą gotowi zapłacić wyższą cenę. Speculatory arbitrażowe wykorzystują swoją pozycję aktywnych uczestników na wielu rynkach, aby zidentyfikować takie możliwości i ich używać. Sekurytyzacja jest jednym z narzędzi, które firmy te mogą wykorzystać do zysku z różnic cenowych. Od czasu do czasu spekulanci arbitrażu odkrywają, że struktura niektórych aktywów i sekurytyzacji pozwala im pomóc aktywom dla tych aktywów wyższej ceny.

Ponadto spekulanci arbitrażowych stara się zmniejszyć ryzyko przez zabezpieczenie. Perfect Hedging, z punktu widzenia Tradera, jest prostą sprzedażą stanowiska, która eliminuje wszelkiego rodzaju ryzyk. Ale nie wszystkie pozycje można zamknąć natychmiast w najlepszej cenie. Przedsiębiorca należy ocenić, czy hedging jest rzeczywiście zmniejszona ryzyko określonej pozycji. Większość spekulantów (handlowców) na rynku do stałych narzędzi powrotnych są zabezpieczani zagrożeniami związanymi z możliwymi zmianami poziomów rentowności, tj. Z ryzykiem zmian trwania (ryzyko czasu trwania) ich pozycji. Handlowcy mogą również dążyć do zmniejszenia ryzyka przemysłu (ryzyko sektora) portfela inwestycyjnego przez "krótką" sprzedaż instrumentów w swoim portfelu.

Callders Call. arbitraż Strategia, kiedy niektóre aktywa są kupowane po niskiej cenie, a następnie sprzedawane w wyższej cenie lub zorganizowanej po nabyciu i odsprzedaży z zyskami. Chociaż termin ten ma kilka wartości w teorii gospodarczej i finansowej, handlowcy używają go w najszerszej wartości, aby wyznaczyć każdą okazję do otrzymania dochodów. Często spekulatory arbitrażowe nie mogą szybko wdrożyć wszystkie elementy strategii zabezpieczającej, doświadczając braku niezbędnych narzędzi. Takie sytuacje nie mogą być przypisane do tego arbitrażu, aw wielu przypadkach doprowadziły do \u200b\u200bznaczących strat inwestorów, zwłaszcza gdy warunki rynkowe zmieniły się szybko.

Firmy pracujące w Wall Street i głównymi jednostkami handlowymi, które prowadzą operacje maklerskie i dealera są typowymi spekulantami arbitrażowymi (handlowcy). Jednocześnie istnieje wiele innych firm, które mogą działać jako handlowcy. Banki hipoteczne, które dają pożyczki głównie w celu ich późniejszej odsprzedaży na rynku wtórnym, są przedsiębiorstwom: zapewniają kredyty dla indywidualnych kredytobiorców, a następnie sprzedają je w formie papierów wartościowych. Niektóre instytucje inwestycyjne, takie jak fundusze hedgingowe, dążąc do zwiększenia obrotów aktywów oraz wykorzystanie krótkoterminowych możliwości związanych z względną zmianą cen w instrumentach inwestycyjnych, można również przypisać przedsiębiorcom.

Otrzymywanie inwestorów margines zainteresowaniaStarają się osiągnąć stabilne źródło dochodów w formie różnicy między dochodem, który należy do ich aktywów i wydatków związanych z płatnościami zobowiązań. Wielkość różnicy wynikania musi być wystarczająca, aby zapewnić dopuszczalną rentowność kapitału własnego zgodnie z wybraną strategią. Banki i inne instytucje depozytowe są typowymi przedstawicielami tej kategorii inwestorów.

Typowy bank wykorzystuje środki wprowadzone na jego depozyty (depozyty), aby zapewnić pożyczki do różnych kategorii kredytobiorców. Różnica między odsetkami od kredytów płaconych przez kredytobiorców, a wydatki związane z płatnościami odsetek dla posiadaczy depozytów nazywa się marginesem odsetkowym. Władze nadzorcze wymagają banku do utrzymania pewnej kwoty kapitału własnej, odpowiadającej całkowitemu poziomowi ryzyka aktywów, z którymi ma. Ogólnie rzecz biorąc, banki oceniają rentowność strategie inwestycyjne. W oparciu o obliczenie rentowności aktywów, co jest równe stosunkowi marginesu procentowego do łącznych aktywów lub rentowności kapitału, który równa się stosunku marży odsetkowej w celu udziału kapitału. Ważny element Zarządzanie inwestycjami jest zapewnienie równowagi między ryzykiem pewnej strategii a wartością własnej (wspólnej stolicy) kapitału. Zmniejszenie udziału w kapitale własnym i wzrost udziału funduszy pożyczonych nie tylko zwiększa rentowność kapitałową, ale prowadzi również do ryzyka ryzyka.

Chociaż banki są najczęstszymi przedstawicielami kategorii inwestorów koncentrowali się na uzyskaniu procentowego marginesu, teoretycznie każdego inwestora przyciągające pożyczone fundusze Nabyć aktywów i zachowanie otwartych pozycji dla wystarczająco długiego okresu wdraża podobną strategię. Dlatego należy dokładnie ocenić kwotę kredytu i poziom ryzyka. Zobowiązania zobowiązaniowe (CBO) lub zobowiązania zadłużenia (CDO) są narzędziami, które stały się wynikiem inwestorów, którzy przestrzegają tej strategii.

Zarządzanie, przestrzegany strategią odbioru zbudowany dochódStarają się przewyższyć zestaw wskaźników porównawczych (odniesienia) (benchmarków) w wysokości rocznego dochodu na inwestowaną kapitał. Ogólnie rzecz biorąc, wskaźnik skumulowanego dochodu odzwierciedla całkowity dochód i zmiany wartości rynkowej instrumentów inwestycyjnych na określony czas. Klasyczny inwestor koncentruje się na zbiorowym dochodzie, jest zarządzający funduszem emerytalnym. Wiele wzajemnych fundusze inwestycyjne Przechodzi również ze strategii maksymalizacji skumulowanych dochodów. Uważa się, że firmy inwestycyjne koncentrowały się na zbiorczym dochodzie zwykle nie są używane przez "Kredytowe ramię", ponieważ nie uciekają się do pożyczki w realizacji ich strategii inwestycyjnej.

Firmy w tej strategii zazwyczaj porównują wyniki swoich działań z wynikami innych graczy, które mają podobne cele inwestycyjne lub indeksy Pewien zestaw papierów wartościowych. Lehman Brothers Investment Banks, Bracia Salomon (obecnie część Citigroup) i Merrill Lynch są głównymi dostawcami informacji na temat indeksów papierów wartościowych o stałym dochodzie (Dow Jones, Standard & Poor's Indeksów są głównymi wskaźnikami opisującymi stan rzeczy w USA Giełda Papierów Wartościowych). Usługa usług analitycznych lipper, która obecnie należy do Reuters, jest głównym źródłem danych porównawczych na poziomach rentowności, które pokazują różne elementy sterujące. Morningstar jest uważany za lidera na rynku informacji na temat rentowności funduszy inwestycyjnych.

Ponieważ wyniki zarządzania na rynku papierów wartościowych, obliczone na podstawie kryterium zbiorowego dochodu są zwykle w porównaniu z wskaźnikami rentowności innych aktywów, poziom ryzyka takich inwestycji jest oceniany przez porównanie struktury istniejącego Portfel inwestycyjny ze strukturą indeksu, który jest uważany za odniesienie dla tej firmy inwestycyjnej. Menedżerowie próbują znaleźć takie narzędzia, które umożliwiają pokazanie wyższych wyników w porównaniu z odniesieniem i starają się nie przejąć nadmiernych zagrożeń związanych z możliwością zmniejszenia rentowności nabytych narzędzi inwestycyjnych poniżej indeksu referencyjnego.

Wiele portfeli firm ubezpieczeniowych szacuje się na podstawie kryterium kruszywa dochodu, chociaż zakłady ubezpieczeniowe jako całość powinna być bardziej przestrzegać strategii marży odsetkowej. Niemniej jednak, szeroki zakres obowiązków i niepewności związanych z płatnościami ubezpieczeniowymi dokonuje dynamiki spreadów wysokości odsetek dla takich firm jest zbyt kłopotliwe. Ponieważ analiza skumulowanego dochodu obejmuje ocenę wpływu zmian zarówno w rentowności, jak i cenach odpowiednich instrumentów finansowych, jest on szeroko stosowany do zintegrowanej analizy inwestycyjnej.

Analiza papierów wartościowych

Istnieje wiele metod analizy papierów wartościowych wyprodukowanych podczas procesu sekurytyzacji i strukturyzacji. Każdy rodzaj papierów wartościowych i strategia portfela wymaga ich metody analitycznej. W tej książce używamy podejścia, które pozwala nam rozważyć różne metody. Takie podejście składa się z czterech etapów, które podano w tabeli. 3.2.

Cztery fazy rozważane sugerują badania metodologia, powłoki (zabezpieczenie), konstrukcje i wyniki inwestycyjne. W badaniu metodologii zestaw możliwych stanów rynku jako całości, zdolna do zapewnienia wpływu na wyniki analizy. Innymi słowy, tworzymy wiele możliwych scenariuszy. Na etapie analizy powłoki (zabezpieczenie) cechy określonej pulu aktywów są rozpatrywane, zwłaszcza pod względem wczesne zwroty, straty i inne aspekty, które mogą wpływać na przepływ płatności. Rozważając strukturę, kwota płatności papierów wartościowych jest obliczana dla każdego scenariusza, biorąc pod uwagę wczesne spłaty, straty i inne szacunki, w tym cechy struktur stosowanych w wydaniu określonych rodzajów papierów wartościowych, a także innych istotnych czynników. Wreszcie, przy ocenie wyniku, obliczenia wymagane do podsumowania danych na przepływie płatności są przeprowadzane.

Różnice w analizach metod odzwierciedlają różnice w wyborze opcji na każdym z tych czterech etapów. Stosunkowo prosta metoda analizy - obliczenie rentowności MBS opisano w rozdziale 8. Bardziej złożona analiza, która uwzględnia koszt osadzonych opcji (OAS), jest stosowany do MBS w rozdziale 13. Oba metody analityczne (jak również Jak w innych przypadkach przeglądane w książce) obejmują cztery etapy wymienione powyżej. Pomimo faktu, że proces analizy Clority jest podzielony na cztery etapy, wszystkie są ściśle związane ze sobą. Na przykład, wybór metodologii zależy od sposobu możliwego zestawu wyników. Analiza powłoki obejmuje wiedzę na temat uzyskanych wyników na etapie ustalania metodologii, a z kolei określa pewne kluczowe elementy struktury.

Metodologia

Przy metodzie definiowania metodologii ustawione są podstawowe parametry przyszłej analizy. Rodzaje ryzyka są określane. Ten etap jest najważniejszy, a jednocześnie jego znaczenie jest często niedoceniane. Głównym celem jest określenie zestawu czynników odzwierciedlających wyniki zachowania rynku papierów wartościowych, które muszą być zawarte w analizie. Znaczenie tej fazy jest to, że ustawia granice analizy. Czynniki nie uwzględnione tutaj nie są uwzględniane w analizie na późniejszych etapach.

Ze względu na złożoność procesów sekurytyzacyjnych i strukturalnych analiza papierów wartościowych wymaga rozliczania wielu czynników. Niestety metody są zbyt często dopuszczalne do analizy niektórych instrumentów finansowych i procesów, ślepo przeniesiony do wszystkich innych narzędzi i procesów z wyłączeniem specyfiki tego ostatniego. Tak więc wyniki zachowania rynku MBS muszą być skorelowane z sytuacją na rynku mieszkaniowym; Los narzędzia zadłużenia dostarczonego przez prawo do nieruchomość komercyjnaMoże zależeć od sprzedaży detalicznej, a wyniki zachowania na rynku papierów wartościowych dostarczanych przez wpływy na karty kredytowe pochodzą z liczby bankructwów osób fizycznych. Niedoszacowanie wpływu zmieniającej się sytuacji gospodarczej może prowadzić do faktu, że analiza nie uwzględnia potencjalnych zagrożeń inwestycyjnych.

Najważniejszym elementem koniunktury gospodarczej, która wpływa na większość inwestycji o stałe, jest stopa procentowa. Stopy procentowe są bezpośrednim wpływem na wyniki i poziom ryzyka inwestycji w papiery wartościowych z wysoką oceną bez wczesnej spłaty. W przypadku papierów wartościowych po prawej stronie wcześniejszej spłaty, takich jak MBS i inne zorganizowane narzędzia, stopa procentowa jest dotknięta pośrednio poprzez zależność przepływu płatności na papiery wartościowych z stóp procentowych. Definicja wartości rynkowej narzędzia inwestycyjnego i związane z tym ryzyko w tym przypadku jest złożony proces.

Analizując dynamikę stóp procentowych, możliwe są różne założenia - od najprostszego, gdy zakłada się, że stopa procentowa pozostanie niezmieniona w ciągu całego okresu, do modeli dynamicznych, gdy zakłada się, że stopa procentowa jest zmienia się liniowo 12 miesięcy, a charakter każdej zmiany oblicza się zgodnie z prawdopodobieństwem określonym przez aktualną zmienność stóp procentowych; I wreszcie, do najtrudniejszych, gdy stopy procentowe są ustalane w ramach dwuczynnikowego modelu procesu stochastycznego, w którym dystrybucja stóp procentowych ma charakter logowania, ma możliwość "powrotu do średniej wartości "I spełnia brak arbitrażu (dwa czynniki, log-Normalny, proces obrotowy, który spełnia stan bez arbitrażu), a wartości wariancji i koronowania stosowane w modelowaniu są oparte na danych empirycznych.

Oprocentowanie nie jest jedynym czynnikiem wpływającym na wyniki zachowania papierów wartościowych. Podobnie jak w papierach wartościowych, biorąc pod uwagę czynnik ludzki, te złożone instrumenty finansowe doświadczają wpływu wszystkich okoliczności, które wpływają na zachowanie skończonych kredytobiorców. Zmiany w życiu osobistym (ślub, rozwód, narodziny dzieci, śmierć bliskich) wpływają na prawa mieszkaniowe i wpływają na wypłacalność kredytobiorcy. Ponieważ transakcja sekurytyzacyjna obejmuje wiele poszczególnych pożyczek, zachowanie jednego indywidualnego kredytobiorcy nie może znacząco wpływać na rozwiązania inwestorów. Jednakże działania podjęte jako całe, indywidualni kredytobiorcy określi zachowanie rynku papierów wartościowych. Dlatego analitycy specjalizują się w analizie takich papierów wartościowych starannie badają dane ekonomiczne związane z rynkami pracy i nieruchomościami, a także innymi statystykami gospodarczymi i demograficznymi.

Jednym z głównych trudności tej analizy jest to, że te "zmienne" cechy związane z zasięgiem i zachowaniem rynku papierów wartościowych powinny być rozpatrywane w kontekście uprawnień dotyczących dynamiki stóp procentowych. Nie wystarczy stwierdzić, że wzrost bezrobocia prowadzi do spadku częstotliwości wczesnych zwrotów. Konieczne jest również określenie dokładnie, w jaki sposób zmienia się stopa bezrobocia wraz z tą zmianą w stopie procentowej.

Wybór metodologii przewiduje również wybór modelu finansowego i teoretycznego. Zgodnie z reguły analiza papierów wartościowych o stałym dochodzie jest przeprowadzana w ramach porównawczej metody analitycznej i wiąże się z porównaniem cen rynkowych dwóch lub więcej rodzajów papierów wartościowych. Niektóre instrumenty analityczne są bardziej odpowiednie do analizy porównawczej papierów wartościowych o różnych cechach inwestycyjnych. Istnieje rozwiniętą teorię, która łączy dynamikę stóp procentowych z częstotliwością wykonania opcji (częstotliwość wczesnych zwrotów). Różne metody analizy mają większą lub mniejszą zgodność z przepisami tej teorii. Ale nawet w przypadkach, w których analitycy zidentyfikowali stosowanie teorii, mogą wybrać różne metody jego stosowania, które mogą różnić się mechanizmami analizy i wyników. Bardziej szczegółowo, teorii finansowej stóp procentowych omówiono w rozdziałach 7 i 12.

Powłoka

Decydując się z konkretnym podejściem i wstępnymi założeniami (założenia) w stosunku do ogólnych scenariuszy gospodarczych, inwestorzy są w stanie przewidzieć cechy i oczekiwane zachowanie powlekające (przepis). Celem analizy jest zidentyfikowanie czynników wpływających na natężenie przepływu, co generuje pokrycie, a także spełniać obowiązki na wydane papiery wartościowe. Takie czynniki (założenia) są zazwyczaj związane z formą konkretnych wskaźników charakteryzujących się zachowaniem rynkowym aktywów (na przykład roczną stopę procentową) lub w formie wypełnionych modeli, które są oparte na danych dotyczących zasięgu i wskaźników ekonomicznych zbudować miesięczne prognozy zachowania bezpieczeństwa. Dzięki tej analizy nacisk kładzie się zazwyczaj na wczesnych zwrotach i warunkach kredytowych.

Wczesne zwroty odbywają się, gdy kredytobiorca zdecyduje się zdać sobie sprawę z jego prawa (opcjonalnie) na wczesnej spłaty pożyczki. Warunki umowne większości produkty kredytowe zapewnić kredytobiorcom prawo do wytwarzania wcześniejszego spłaty długu głównego w dowolnym momencie; Inne, przeciwnie, zapewniają kary w przypadku wcześniejszego spłaty długu lub innych ograniczeń ustanowionych w umowach kredytowych. W przeciwieństwie do obligacji korporacyjnych, tymczasowe harmonogramy wczesnych kredytów konsumpcyjnych są zwykle przewidywane na podstawie analizy danych statystycznych uzyskanych w ciągu długich okresów, a nie opierając się na optymalizacji terminów zobowiązań płatniczych, ponieważ kredytobiorcy często stają przed nieprzewidzianymi wydatkami, terminami i wielkością Nie można tego docenić teoretycznie.

Ocena kredytu jest przede wszystkim ocena prawdopodobieństwa opóźnienia w powrocie lub nie wypełnieniu obowiązków (niewypełnienia), a także wielkość straty powstającej. Zwykle pożyczki, dla których rozważane są opóźnienie płatności zaległy (Przestępca). Jakość zaległych długi jest mierzona przez liczbę dni, które przekazywały od daty okresu płatności. Rozważa się spóźniony dług z okresem ponad 60 lub 90 dni wątpliwy (Poważnie przestępczy). Dla niektórych produktów kredytowych rozpoznawane są zaległe długi domyślnie pożyczkobiorcy. Fakt domyślny oznacza początek procedury odszkodowania za szkody. Firma SERVIC (SERVICER) może spróbować zapłacić straty, zawierając nową umowę lub dodając odzyskanie nieruchomości dłużnika. (Wykluczenie). Różnica między ilością dłużnego długu a kwotą odszkodowania (mniej wydatki sądowe) Nazywa szczyt strat (dotkliwość straty).

Założenia dotyczące częstotliwości wczesnych zysków i ich tymczasowej grafiki, a także spełnienie zobowiązań pożyczki są zwykle oparte na analizie statystycznej danych historycznych. Zatwierdzenie i ocena wiarygodności takich założeń jest kluczowym elementem wyboru (projektowania) struktury sekurytyzacji i przewidywania zachowań rynkowych wytworzonych papierów wartościowych. Każdy rodzaj powłoki (zabezpieczenia) wymaga niezależnej i kompleksowej analizy określonych właściwości.

Struktura

Etap rozwoju etapu jest jądro procesu analitycznego. W tym samym czasie oblicza się przepływ płatności na papiery wartościowych. Podstawą obliczeń jest założenia dotyczące przyszłej sytuacji gospodarczej (metodologii), szacunków uzyskanych na etapie analizy powłok (bezpieczeństwo), a także cechy umów kredytowych zawartych w zasięgu i projekt prawny transakcje sekurytyzacyjne. Wyniki uzyskane w następnym etapie są zazwyczaj uogólnieniem wszystkich charakterystyki przepływów płatności przeprowadzanych w taki czy inny sposób. Obliczanie przepływu płatności z teoretycznego punktu widzenia jest dość trywialne zadanie, ale w wielu przypadkach jest to najbardziej czasochłonne.

Proces obliczeń rozpoczyna się od ocenę podstawowych aktywów, tj. Powłoki. Na swojej podstawie określa się kwota płatności papierów wartościowych, która zostanie ustalona podczas sekurytyzacji wybranej puli kredytowej. Płatności papierniczeniowe z przepustowości odpowiadają przepływie płatności, który generuje basen pożyczki. Przepływy pieniężne wygenerowane przez ustrukturyzowane papiery wartościowe powstaje na podstawie przepływów pieniężnych na papiery wartościowe, takie jak przejście. Przepływ płatności na portfolio jest zdefiniowany jako ilość przepływów pieniężnych dla każdej z papierów wartościowych. Czas czasami nazywany jest proces dystrybucji przepływów pieniężnych generowanych przez powłokę między różnymi klasami papierów wartościowych wodospad (wodospad)Ponieważ opisuje, w jaki sposób pojedynczy przepływ płatności jest podzielony między różnymi narzędziami.

Największą złożoność na tym etapie jest wybór odpowiednich wskaźników opisujących cechy zachowania papierów wartościowych. Każda świadczona pożyczka ma wyjątkowe cechy, które określają dynamikę płatności, a każde papiery wartościowe podlega złożonym zestawem zasad ustanawiających procedurę dystrybucji przychodzących płatności między różnymi stopniami papierów wartościowych. Inną ważną kwestią związaną z niniejszą fazą analizy dotyczy definicji wymaganego poziomu jego szczegółów. W niektórych przypadkach pełne informacje o każdej z pożyczek jest niedostępne, więc analiza powinna być oparta na średnich wskaźnikach ważonych. W innych przypadkach dostępna jest najbardziej informacje. W tym przypadku analityk powinien znaleźć odpowiednią równowagę między pragnieniem maksymalizacji dokładności szacunków i dodatkowych kosztów związanych z rosnącą ilością obliczeń.

Wyniki

Ostatnim etapem jest analiza uzyskanych wyników. Na tym etapie uogólnione wskaźniki są określane na podstawie przepływów pieniężnych i podejść teoretycznych (metodologia). Celem określania uogólnionych wskaźników jest pomoc firmom w procesie inwestycyjnym. Wyniki analityczne, z reguły, daj dość pełny obraz dochodów, kosztów i ryzyka.

Ocena dochodu daje pomysł tymczasowego harmonogramu przyszłego przepływu płatności i kwoty dochodów. Określenie kosztów pozwala na odpowiedź na pytanie, które z dokumentów są oczekiwane przez rynek drogi, a które są tanie? Chociaż wyższa jakość szacowanych parametrów daje bardziej wiarygodne prognozy przyszłych zachowań papierów wartościowych, wszystkie szacunki dokonały ich mocnych i słabych stron. Ocena ryzyka ilościowa pozwala nam zakończyć skuteczność konkretnej inwestycji, a także porównać wzajemnie wyników zachowań rynkowych różnych instrumentów inwestycyjnych (tabela 3.3).

Tabela 3.3. Rodzaje wyników analitycznych

Parametry	Statyczny	Sceniczny	Biorąc pod uwagę opcje kont
	Wydajność	Zbudowany dochód (wydajność)	Wydajność biorąc pod uwagę wartość wbudowanych opcji (o OA-wydajności) (rzadko używany parametr)
Cena rynkowa	Rozłóż opłacalność	Dochód profilu	Rozłóż uwzględniając koszty opcji (OAS)
	Średni okres ważony do terminu zapadalności Czas trwania przepływu płatności	Skuteczny czas trwania	Czas trwania z uwzględnieniem wbudowanych opcji (o oa-czas trwania) Konwencja z uwzględnieniem wbudowanych opcji (OA-Convexity)

W przypadku papierów wartościowych zagrożonych strat z powodu nie spełnienia pokrycia obowiązków istnieją wskaźniki, które pomagają oszacować ryzyko kredytowe. Częściowo wielkość tego ryzyka Określony w procesie strukturyzacji, gdy przypisuje się rating kredytowy każdej klasie papierów wartościowych. Jednak do oceny ryzyko kredytowe Z punktu widzenia inwestora może być wymagana dodatkowa analiza.

Dokładność i przydatność tych wskaźników zależy od tego, jak kompleks jest procesem analitycznym. Na końcowym etapie uwzględniono tylko te czynniki, które zostały uwzględnione w analizie na samym początku, tj. Przy metodzie wyboru metodologii, dalej rozszerzony w określony formularz podczas badania powłoki, przymocowanej do określonej struktury i, Wreszcie podsumowano w formie uogólnionych wskaźników po wyniku odbioru.

Różnorodność rodzajów pokrycia, struktury sekurytyzacyjne i strategie inwestycyjne powoduje potrzebę różnych narzędzi do analizy. Problemy z uderzeniami wymagają zastosowań na różne sposoby I głębokość analizy. Pomimo faktu, że narzędzia analityczne znacznie różnią się w stopniu złożoności obliczeń przeprowadzonych zgodnie z wymogami dotyczącymi wstępnych danych i złożoności technicznej, większość z nich obejmuje te same cztery etapy analizy związane z metodologią, powłoką, strukturą i wynikami.

Wybór wykonany na każdym etapie określa skuteczność narzędzi używanych do rozwiązania konkretnych problemów. Każdy etap jest ściśle związany z resztą. Dobre narzędzia analityczne wyróżniają się porównywalnymi poziomami trudności na wszystkich czterech etapach. Skomplikowane wskaźniki oparte na prostych założeniach lub uproszczonych założeniach mogą stworzyć fałszywe wrażenie dokładności, a jednocześnie wykorzystać prymitywne wskaźniki oparte na złożonych założeniach - puste odpady sił i czasu. Dobra analiza Wymaga pełnej zgodności sposobu rozwiązywania stopnia złożoności zadania.

Ćwiczenia

Ćwiczenie 3.1a.Jaki jest krótkoterminowy i długoterminowy wpływ wzrostu rozprzestrzeniania się portfela inwestycyjnych trzech rodzajów inwestorów: spekulant arbitra, inwestor koncentrował się na otrzymaniu marginesu odsetkowego, a inwestor wdrażający strategię skumulowanego dochodu ? Excel od faktu, że wzrost rozprzestrzeniania papierów wartościowych, które są w portfelach inwestorów, ma wpływ na koszty narzędzi zabezpieczających do spekulacji arbitrażowej, kwotę zobowiązań dochodów zorientowanych na inwestorze i zmiany w indeksie odniesienia Dla uczestnika rynku, który przestrzega strategii maksymalizując dochód skumulowany.

Ćwiczenie 3,1b.Jeśli firma ma dodatkowe środki do inwestowania w niektórych narzędziach, jakie są krótkoterminowe i długoterminowe konsekwencje wzrostu rozprzestrzeniania?

Ćwiczenie 3.2.Rozważ różnice między różnymi typami inwestorów. Jakie są zalety porównawcze i wady dla każdego rodzaju dwóch metod odbicia poniżej raportowanie księgowe. Instrumenty finansowe: rozliczanie wartości rynkowej, księgowość za koszty nabycia?

1 W terminologii rynku opcjonalnego termin "zwrot" jest synonimem terminu "Wykonanie opcji". - Uwaga. Naukowy ed.

Głównym celem istnienia każdej struktury handlowej jest otrzymanie dochodów. Jednym ze sposobów osiągnięcia tego celu jest inwestowanie. Inwestowanie środków wynika tylko po przeprowadzeniu analizy inwestycji. Pozwala na ustalenie wykonalności wybranej metody inwestycyjnej.

Jaka jest analiza inwestycji

Analiza inwestycyjna (IA) jest zestawem działań niezbędnych do tworzenia skutecznego biznesplanu, ustanowienie stopnia celowości inwestycji. Analiza pozwala na uzasadnienie wybranej metody inwestycyjnej.

Kiedy powinienem przeprowadzić analizę?

Analiza inwestycyjna można podzielić na dwie kategorie:

Analiza tematu. Badanie przeprowadza się przed rozpoczęciem transakcji. Zasadniczo podejmuje decyzję o wykonalności inwestycji. Proces analizuje wszystkie aspekty, które mogą mieć wpływ na przebieg inwestycji. Podsekcja zakłada tworzenie inwestycji i celów. Obliczany jest stopień ryzyka. Określono społeczne znaczenie projektu i strategii zarządzania.
Tymczasowa analiza. Jest przeprowadzany przez cały projekt inwestycyjny.

WAŻNY! Analiza inwestycyjna jest środkiem niekomercyjnym, ale zdarzenie dynamiczne. Holding w procesie wdrażania projektu umożliwia dostosowanie zadań i celów, zwiększyć wydajność.

Funkcje analizy inwestycyjnej

Rozważmy funkcje analizy inwestycyjnej:

Tworzenie struktury gromadzenia informacji wymaga skutecznej inwestycji.
Ustanowienie ryzyka, które są możliwe na różnych poziomach projektu do inwestowania.
Szukaj alternatywnych metod inwestowania.
Tworzenie podstaw do podejmowania decyzji.
Ustanawiające porządek działalności inwestycyjnej.
Tworzenie podstawy podejmowania decyzji dotyczących przyciągania środków.

Ea jest wielofunkcyjnym narzędziem.

Zadania analizy inwestycyjnej

Rozważ zadania IA:

Wybór źródeł finansowania, który zapewni oczekiwany wynik.
Wybór odpowiednich rozwiązań inwestycyjnych, które zwiększą konkurencyjność firmy.
Analiza stopnia ryzyka dla inwestorów.
Określenie stopnia rentowności projektu.
Poprawa jakości inwestycji.

Analiza inwestycyjna umożliwia utworzenie bazy danych na wszystkich etapach projektu inwestycyjnego.

WAŻNY! Głównym celem analizy jest określenie wykonalności i wydajności projektu. Obliczają wynik jego wdrażania i korzyści z projektu. Jeśli korzyści z inwestycji są niewystarczające, projekt nie zostanie zatwierdzony.

Metody analizy inwestycyjnej

Dla różnych rodzajów inwestycji przeznaczone są różne metody analizy.

Analiza rzeczywistych inwestycji

Prawdziwa inwestycja (RI) różni się od finansowych. Różnice są określane przez zastosowane metody. Rozważ ich:

Dochód OT. prawdziwe inwestycje Można się spodziewać tylko na dłuższą metę (rok lub więcej).
Objętość jest wystarczająco duża.
RI zwykle ma bezpośrednie połączenie z długoterminowymi celami firmy.

Wszystkie te różnice powinny być brane pod uwagę podczas analizy. Badanie przeprowadza się w dwóch kierunkach:

Badanie efektywności ekonomicznej depozytów.
Określanie stopnia ryzyka.

Badanie efektywności ekonomicznej depozytów przeprowadza się w taki sposób, jak:

Szacunek księgowy . Na podstawie bieżącego oszacowania wartości projektu. Nie uwzględnia takiego współczynnika w miarę upływu czasu. Rachunkowość charakteryzuje się prostotą, a także widocznością. Jednak rozpatrywana metoda jest uważana za pomocnicze.
Metoda dynamiczna. Ocena przeprowadza się biorąc pod uwagę taki czynnik w miarę upływu czasu. Metoda uznaje się za dokładniejsze.

Aby ocenić stopień ryzyka, stosuje się różne metody matematyczne.

Analiza inwestycji finansowych

Analiza Fi może być wykonywana przez różne metody. Rozważ go główne:

Fundamentalny. Głównym celem tej metody jest ocena atrakcyjności papierów wartościowych, dynamika zmian w ich wartości. Proces analizuje światowy rynek, oddzielne branże. Ta metoda pozwala na zbadanie podstawowych pytań.
Techniczny. Uformowała się prognoza wartości papierów wartościowych. Prognoza opiera się na zmianie ceny w przeszłości. Analiza techniczna umożliwia określenie optymalnego czasu na zakup i wdrożenie dokumentów.
Teczka. Proces analizuje portfel inwestycyjny. Głównym celem sposobu jest badanie stosunku wartości wydajności i ryzyka, wybór optymalnego portfela.

Metody mogą być stosowane zarówno indywidualnie, jak iw kompleksie.

Procedura analizy

Można wyróżnić następujące etapy analizy inwestycyjnej:

Tworzenie bazy informacyjnej. Informacje są gromadzone, na podstawie których zostanie przeprowadzona analiza.
Prowadzenie wstępnego badania. W szczególności przeprowadzana jest wstępna analiza czynników zewnętrznych, warunki środowiska inwestycyjnego.
Ocena czynników zewnętrznych. Na tym etapie sam rynek jest zbadany, zewnętrzne parametry, które mogą mieć wpływ na atrakcyjność inwestycji.
Dochodzenie w wysokości wolnych środków w firmie. Konieczne jest określenie kwoty funduszy, które będą miały na celu inwestowanie. Na tym etapie potencjał organizacji jest również zbadany.
Badanie stabilności gospodarczej.
Stworzenie wniosku o projekt inwestycyjny na podstawie kompleksu czynników.
Prowadzić analizę porównawczą.

Kroki analizy mogą się różnić w zależności od celu badania.

Przykład analizy

Firma wykorzystuje sprzęt do produkcji produktów. W tym roku pojawiły się sprzęt o tych samych funkcjach, ale jest bardziej produktywny, mobilny i szybki. Nabycie technologii zwiększy produkcję produktów, zmniejszają koszty produkcji. Początkowy koszt Sprzęt wyniósł 32 tys. Dolarów. Amortyzacja została obciążona przez 10 lat. Obecnie koszt wyposażenia wynosi 15 tysięcy dolarów. Nowy sprzęt kosztuje 55,500 $. Życie usługi wynosi 8 lat. Po tym czasie wygasa urządzenie zostanie zamienione w złom. Koszt tego złomu wynosi 1500 dolarów.

Wskaźnik wydajności obecnego sprzętu wynosi 200 tysięcy jednostek gotowych produktów rocznie. Podczas obsługi nowego sprzętu, rozważana wartość wzrośnie o 25%. Zarząd organizacji jest przekonany, że cała ta objętość produktów będzie mogła wdrożyć. Wydatki bieżące na produkt jednostkowy:

12 centów - płatność wynagrodzeń.
50 centów - koszty surowców.
24 centrum - nad głową.

Podczas obsługi nowego sprzętu wydatki będą następujące:

8 centów - płatność wynagrodzenia.
47 centów - koszty surowców.
16 centów - nad głową.

Koszty płacenia wynagrodzeń spadły ze względu na fakt, że operacja nowego sprzętu pozwoliła odrzucić jednego operatora. Proces stał się bardziej zautomatyzowany. Koszty surowców są zmniejszone ze względu na fakt, że straty są zmniejszone. Na podstawie tych wartości skompilowane jest stół. W tym przypadku wielkość pierwotnej inwestycji wynosi 35 625 USD (z odliczeniem dochodów ze sprzedaży starego sprzętu, odliczeń podatkowych).

Pod inwestycje lub inwestycja W ogólnym znaczeniu tymczasowy odmowę podmiotu gospodarczego z konsumpcji zasobów dostępnych do jego dyspozycji (kapitału) i wykorzystanie tych zasobów w celu zwiększenia ich dobrobytu w przyszłości. Najprostszym przykładem inwestycji jest wydatki na przejęcie nieruchomości charakteryzującej się znacznie mniejszą płynnością - sprzęt, nieruchomości, finansowe lub inne aktywa trwałe.

Podstawowe znaki działalność inwestycyjnaDefiniowanie podejść do analizy:

Nieodwracalność związana z tymczasową utratą wartości konsumenckiej kapitału (na przykład płynności).
Czekam na wzrost początkowego poziomu dobrego samopoczucia.
Niepewność związana z przypisaniem wyników na stosunkowo długoterminowej perspektywie.

Jest zwyczajowo rozróżnić dwa rodzaje inwestycji: prawdziwa inwestycja i inwestycje finansowe (portfolio). Dalszą prezentacją materiału będzie głównie przede wszystkim.

Głównymi koncepcjami teorii analizy inwestycyjnej obejmują:

Należy zauważyć, że w przypadku prawdziwej inwestycji warunek osiągnięcia zamierzonych celów, z reguły, okazuje się wykorzystać (działanie) odpowiednich aktywów trwałych do produkcji niektórych produktów i późniejszej realizacji. Na przykład należy do wykorzystania struktur organizacyjnych i technicznych nowo wykształconych przedsiębiorstw w celu wyodrębnienia zysków podczas ustawowych działań przedsiębiorstw stworzonych wraz z zaangażowaniem inwestycji.

Projekt inwestycyjny.

Jeśli wielkość inwestycji okazuje się niezbędna dla tego podmiotu gospodarczego pod względem wpływu na jego obecną i obiecującą kondycję finansową, przyjęcie odpowiednich decyzji zarządzających powinny być poprzedzone etapem planowania lub projektowania, czyli etap Badania inwestycyjne, zakończenie projektu inwestycyjnego.

Projekt inwestycyjny. Nazywa się to planem lub programem środków związanych z realizacją inwestycji kapitałowych i ich późniejszego zwrotu refundacji i zysku.

Zadaniem opracowywania projektu inwestycyjnego jest przygotowanie informacji niezbędnych do uzasadnionej decyzji w sprawie wdrażania inwestycji. Główną metodą osiągnięcia tego celu jest matematyczne modelowanie konsekwencji przyjęcia odpowiednich decyzji.

Podejście budżetowe i przepływy pieniężne. W celach modelowania projekt inwestycyjny jest rozpatrywany w skan tymczasowy, a analizowany okres (horyzont badanie) jest podzielony na kilka równych interwałów - interwały planowania. Dla każdego przedziału planowania budżety są sporządzane - szacunki przychodów i płatności odzwierciedlających wyniki wszystkich operacji przeprowadzanych w tym tymczasowym przedziale.

Saldo takiego budżetu jest różnica między przylątami i płatnościami - istnieje przepływy pieniężne projektu inwestycyjnego w tym przedziale planowania. Jeśli wszystkie elementy projektu inwestycyjnego są wyrażone w ocenie gotówkowej, otrzymujemy szereg wartości przepływów pieniężnych opisujących proces wdrażania projektu inwestycyjnego.

W powiększonej strukturze przepływy pieniężne projektu inwestycyjnego składa się z następujących podstawowych elementów: Koszty inwestycyjne. Przychody z sprzedaży produktów. Koszty produkcji. Podatki.

Na początkowym etapie realizacji projektu (okres inwestycyjny) przepływy pieniężne są zwykle negatywne. Odzwierciedla to odpływ zasobów występujących w związku z tworzeniem warunków do działań następczych (na przykład nabycie aktywów trwałych i tworzenia czystego kapitału obrotowego).

Po zakończeniu inwestycji i rozpoczęcia okresu operacyjnego związanego z rozpoczęciem działania aktywów trwałych, wartość przepływu środków pieniężnych, z reguły staje się pozytywna. Dodatkowe przychody ze sprzedaży produktów, a także dodatkowe koszty produkcjiW trakcie wdrażania projektu mogą występować zarówno wartości pozytywne, jak i ujemne. W pierwszym przypadku może to być spowodowane, na przykład, z zamknięciem nieopłacalnej produkcji, gdy spadek przychodów pokrywa się oszczędnościami. W drugim przypadku zmniejszenie kosztów w wyniku ich oszczędności podczas, na przykład ulepszenia sprzętu.

Technicznie, zadaniem analizy inwestycyjnej jest określenie, co będzie ilość przepływów pieniężnych przez rosnący wynik na końcu ustalonego horyzontu badania. W szczególności jest zasadniczo ważny, jeśli będzie pozytywny.

Zysk i amortyzacja. W analizie inwestycji koncepcje zysku i przepływów pieniężnych odgrywają główną rolę, a także pojęcie amortyzacji.

Znaczenie ekonomiczne koncepcji "zysków" jest to, że jest to wzrost kapitału. Mówiąc inaczej, jest to wzrost dobrobytu jednostki gospodarczej, która dysponuje pewnej ilości zasobów. Zysk jest głównym celem działalności gospodarczej.

Z reguły zysk jest obliczany jako różnica między dochodem wynikającym ze sprzedaży produktów i usług w danym przedziale czasowym, a koszty związane z produkcją tego produktu (świadczenie usług).

Konieczne jest podkreślenie, że w teorii analizy inwestycji pojęcie "zysku" (jednak tak wiele innych koncepcji gospodarczych) nie pokrywa się z jego interpretacją rachunkowości i fiskalnej.

W działaniach inwestycyjnych fakt zysku jest poprzedzony refundacją początkowych inwestycji, co odpowiada koncepcji "amortyzacji" (w języku angielskim słowo "amortyzacja" oznacza: spłata głównej części długu). W przypadku inwestycji funduszy na aktywa trwałe przeprowadzane są odliczenia amortyzacji.

Zatem uzasadnianie wdrażania głównych wymogów nałożonych na projekt w dziedzinie rzeczywistych inwestycji opiera się na obliczeniu kwot amortyzacji i zysków w ustalonym horyzoncie badania. Kwota ta w ogólnym przypadku wyniosą całkowitą przepływ środków pieniężnych okresu operacyjnego.

Koszt kapitału i stóp procentowych. Koncepcja "Koszt Capital" jest ściśle związana z koncepcją gospodarczą - zyskami.

Wartość kapitału w gospodarce jest jego zdolnością do stworzenia dodatkowego kosztu, czyli, aby zrobić zysk. Ta wartość na właściwym rynku jest rynek kapitałowy - i określa jego wartość.

W związku z tym koszt kapitału jest stopą zysku, która określa wartość usuwania kapitału w pewnym okresie czasu (z reguły - rok).

W najprostszym przypadku, gdy jedna ze stron (sprzedawca, pożyczkodawca, pożyczkodawca) przenosi prawo do pozbycia się kapitału do drugiej strony (do kupującego, kredytobiorcy), koszt kapitału wyraża się w formie zainteresowania stawki.

Ilość stopy procentowej określa się na podstawie warunków rynkowych (jest dostępność alternatywnego wykorzystania kapitału) i stopnia ryzyka tej opcji.

Jednocześnie jeden ze składników wartości rynkowej kapitału jest inflacja. Podczas wykonywania obliczeń w cenach stałych, składnik inflacyjny z kwoty stopy procentowej można wyłączyć. Aby to zrobić, użyj jednego z znanych modyfikacji fishera Formulas.:

Gdzie,
R jest prawdziwą stopą procentową;
n - nominalna stopa procentowa;
I - Tempo inflacji.

Wszystkie zakłady i szybkość inflacji w tym wzorze są podane w formie ułamków dziesiętnych i powinny odnosić się do tego samego okresu czasu.

Ogólnie rzecz biorąc, stopa procentowa odpowiada udziałowi kwoty głównej długu (dyrektora), który musi zostać zapłacony na koniec szacowanego okresu. Stawki tego rodzaju są nazywane proste.

Stopy procentowe, które różnią się czasem trwania szacowanego okresu można porównać ze sobą poprzez obliczenie skutecznych stawek lub stóp procentowych. Obliczanie szybkości efektywnej przeprowadza się zgodnie z następującym wzorem:

Gdzie,
S to prosty zakład;
N oznacza liczbę odsetek w rozpatrywanym przedziale.

Najważniejszym elementem kosztów kapitału jest stopień ryzyka. W wyniku różnych zagrożeń związanych z różnymi formami, kierunkami i warunkami użytkowania kapitału, na rynku kapitałowym można przestrzegać każdego momentu czasu różne szacunki Jego koszt.

Dyskontowanie

Koncepcja "dyskontowania" odnosi się do liczby kluczy w teorii analizy inwestycyjnej. Dosłowne tłumaczenie tego słowa z języka angielskiego ("dyskontowanie") oznacza: redukcja kosztów, marka.

Dyskontowanie Nazywa się to działaniem obliczenia wartości nowoczesnej (angielskiej "wartość bieżąca" może również tłumaczyć jako "prawdziwa wartość", "wartość bieżąca" itp.) kwoty pieniężneodnoszące się do przyszłych okresów

Odpowiednią działanie rabatu jest obliczenie przyszłej wartości ("przyszła wartość") pierwotnej ilości monetarnej - nazywana jest częstość występowania lub związku i łatwo jest zilustrować przykład wzrostu ilości kwoty zadłużenia po danej stopie procentowej :

F \u003d p * (1 + r) n
Gdzie,
F - Wartość przyszła;
P to wartość nowoczesna (wartość źródła) sumy pieniędzy;
R oznacza procentową stawkę (w terminach dziesiętnych);
N - liczba okresów oprocentowanych memoriał.

Przekształcenie powyższej formuły w przypadku rozwiązania do przeciwnego problemu wygląda tak:

P \u003d f / (1 + r) n

Metody dyskontowania są wykorzystywane, jeżeli konieczne jest porównanie ilości wpisów pieniężnych i płatności oddzielonych w czasie. W szczególności kluczowe kryterium skuteczności inwestycji - wartość netto Nowoczesna (NPV) - reprezentuje ilość wszystkich przepływów pieniężnych (przychody i płatności) powstające w okresie rozważanym podanym (przeliczanym) w jednym czasie, z reguły, jak Zasada jest wybrana w momencie rozpoczęcia inwestycji.

Jak wynika z wszystkich powyższych, stopa procentowa stosowana we wzorze do obliczenia wartości nowoczesnej nie różni się od zwykłej stawki odzwierciedlającej z kolei koszt kapitału. W przypadku stosowania metod dyskontowych stawka ta jest jednak powszechnie określana jako stopa dyskontowa (możliwe opcje: "Cena porównania", "szybkość barierowa", "stopa dyskontowa", "współczynnik doprowadzenia" itp.).

Wybór stopy dyskontowej w dużej mierze zależy od jakościowej oceny skuteczności projektu inwestycyjnego. Istnieje duża liczba różnych technik, które pozwalają nam uzasadnić stosowanie jednej lub innej wartości tego zakładu. W ogólnym przypadku możesz określić następujące opcje wyboru stopy dyskontowej:

Minimalna rentowność alternatywnego sposobu korzystania z kapitału (na przykład stawki rentowności wiarygodnych papierów wartościowych lub depozytów w niezawodnym banku).
Istniejący poziom rentowności kapitałowych (na przykład średni ważony koszt kapitału Spółki). Koszt kapitału, który może być wykorzystany do wdrożenia tego projektu inwestycyjnego (na przykład kurs kredytu inwestycyjnego).
Oczekiwany poziom rentowności zainwestowanego kapitału, z uwzględnieniem wszystkich zagrożeń związanych z projektem.

Wymienione powyżej wariantów zakładów różnią się głównie stopniem ryzyka, który jest jednym ze składników wartości kapitałowej. W zależności od rodzaju stopy dyskontowej stopy dyskontowej wyniki obliczeń związanych z oceną efektywności inwestycyjnej powinny być interpretowane.

Zadania do oceny projektu inwestycyjnego

Głównym celem oceny projektu inwestycyjnego jest uzasadnienie ich spójności handlowej (przedsiębiorczości). Ten ostatni oznacza spełnienie dwóch podstawowych wymogów:

Pełny zwrot (zwrot) zainwestowanych funduszy.
Uzyskanie zysku, którego wielkość uzasadnia odmowę każdego innego sposobu korzystania z zasobów (kapitału) i kompensuje ryzyko, które występuje z powodu niepewności wyniku końcowego.

Należy wyróżnić dwa składniki spójności handlowej projektu inwestycyjnego, odpowiednio niezbędne i wystarczające warunki:

Ekonomiczna efektywność inwestycyjna.
Status finansowy projektu.

Ocena ekonomiczna lub ocena skuteczności inwestycji kapitału ma na celu ustalenie potencjalnej cechy projektu, w celu zapewnienia wymaganego lub oczekiwanego poziomu rentowności. Podczas wykonywania analizy inwestycji zadanie oceny skuteczności inwestycji jest głównym określeniem losu projektu jako całości.

Ocena finansowa ma na celu wybór programu finansowania projektu, a tym samym charakteryzuje możliwości wdrożenia potencjału gospodarczego, który ma projekt. Przy ocenie należy przestrzegać podejścia ekonomicznego i wziąć pod uwagę tylko te korzyści i straty, które można zmierzyć w równoważnym pieniądze.

Etapy oceny projektu inwestycyjnego

Cykl rozwoju projektu inwestycyjnego może być reprezentowany jako sekwencja trzech etapów (etapów):

Sformułowanie idei projektu
Ocena atrakcyjności inwestycyjnej projektu
Wybór schematu finansowania projektu

Ponieważ etapy postępują, prezentacja projektu jest określona i wzbogacona o nowe informacje. W ten sposób każdy etap jest rodzajem pośredniego wykończenia: wyniki uzyskane na nim powinny służyć jako potwierdzenie wykonalności projektu, a zatem są "pomijane" do następnego etapu rozwoju.

Na pierwszy etap Istnieje ocena możliwości realizacji projektu z punktu widzenia marketingu, produkcji, prawnych i innych aspektów. Informacje o źródle to informacje o środowisku makroekonomicznym projektu, szacowanego rynku produktów, technologii, środowisk podatkowych itp. Wynikiem pierwszego etapu jest zorganizowany opis idei projektu i tymczasowy harmonogram jego wdrożenia.

Drugi etapw większości przypadków okazuje się decydującym. Istnieje ocena skuteczności inwestycji i określa możliwą wartość przyciąganego kapitału. Informacje o źródle dla drugiego etapu jest wykres inwestycji kapitałowych, woluminów sprzedaży, kosztów bieżących (produkcji), potrzeba kapitału obrotowego, stopa dyskontowa. Wyniki tego etapu są najczęściej sporządzane w postaci tabel i wskaźników efektywności inwestycyjnej: koszt bieżący netto (NPV), okres zwrotu, wewnętrzny stopa rentowności (IRR).

Trzeci etap Jest to związane z wyborem optymalnego schematu finansowania projektu i oceny skuteczności inwestycji z pozycji właściciela (posiadacz projektu). Wykorzystuje to informacje o stopy procentowe i harmonogramy spłaty pożyczek, a także poziom płatności dywidendy itp. Wyniki oceny finansowej projektu powinny być: plan finansowy do realizacji projektu, prognozowanych form sprawozdań finansowych i wskaźników wyceny finansowej.

Każda metoda analizy inwestycyjnej wiąże się z rozważeniem projektu jako warunkowo niezależnego przedmiotu gospodarczego. Dlatego na pierwszych dwóch etapach rozwoju projekt inwestycyjny należy rozważyć oddzielnie od reszty przedsiębiorstwa, jego wdrożenie.

Oddzielna (lokalna) charakter przeglądu projektów wyklucza możliwość prawidłowego wyboru systemów finansowania. Wynika to z faktu, że decyzja o przyciąganiu jednego lub innego źródła inwestycji finansowej jest dokonana z reguły, na poziomie przedsiębiorstwa jako całości lub jego niezależnego podziału finansowo. Jednocześnie uwzględniono obecny stan finansowy tego przedsiębiorstwa, który jest prawie niemożliwy do zastanowienia w lokalnym projekcie.

Tak więc, w dużych przedsiębiorstwach, zadaniem wyboru systemu finansowania projektu inwestycyjnego (przynajmniej dla projektów przypisanych do kategorii "Duże") z koniecznością przejścia do najwyższego poziomu zarządzania. Na przeciętnym poziomie kierowniczym zadaniem wyboru najbardziej skutecznych, czyli najbardziej potencjalnie dochodowych projektów z istniejącej listy.