Majú ruské spoločnosti dividendovú politiku? Analýza a perspektívy rozvoja dividendovej politiky akciovej spoločnosti v Rusku. Typ dividendovej politiky

Petrohradská národná výskumná univerzita informačných technológií, mechaniky a optiky

študent

Aleksandrova A.I., kandidátka ekonomických vied, docentka, Petrohradská národná výskumná univerzita informačných technológií, mechaniky a optiky

Anotácia:

Problém optimálneho rozdelenia ziskov ruských korporácií v moderných ekonomických podmienkach je dosť naliehavý. Cieľom dividendovej politiky je stanoviť požadovaný pomer, ktorý prepojí súčasný zisk vlastníka s jeho budúcou hodnotou, čo ovplyvňuje aj rast trhovej hodnoty podniku, ktorý bude potrebný pre jeho strategický rozvoj v budúcnosti. Rozdelenie zisku sa uskutočňuje na základe dobre vyvinutej schémy, ktorá je spojená s vnútornou politikou podniku, ktorá spočíva vo všeobecnej stratégii rozvoja podniku, zameranej na zabezpečenie zvýšenia jeho trhovej hodnoty s cieľom zvýšiť objem investičných zdrojov, vďaka ktorým sa zvyšuje hmotná zainteresovanosť vlastníkov podniku a jeho zamestnancov.

Problém rozdelenia ziskov ruských korporácií je dosť naliehavý. Cieľom dividendovej politiky je stanoviť správne proporcie, ktoré zaviažu vlastníka súčasného zisku k jeho budúcej hodnote, čo ovplyvňuje aj rast trhovej hodnoty spoločnosti, ktorý bude potrebný pre jej strategický rozvoj v budúcnosti. Realizácia rozdelenia zisku prebieha na základe vypracovanej schémy, ktorá je spojená s vnútornou politikou podniku, ktorá je spoločnou stratégiou rozvoja, zameraná na zabezpečenie zvyšovania jeho trhovej hodnoty za účelom zvýšenia objemu investičných zdrojov. v dôsledku toho zvyšuje hmotný záujem vlastníkov podniku a jeho zamestnancov.

Kľúčové slová:

dividendy; korporácia; zisk; príjem

dividenda; korporácia; zisk; príjem.

MDT: 336,671

V moderných ekonomických podmienkach sa javí ako obzvlášť relevantný výber nových ekonomických nástrojov, technológií a oblastí rozdeľovania zisku vo veľkých korporáciách. Pre presnejšiu analýzu je potrebné zvážiť mechanizmus rozdeľovania zisku, ktorý je typický pre podnikový sektor Ruskej federácie.
Prechod na trhovú formu ekonomického riadenia nás núti zamyslieť sa nad tým, ako optimálne rozdeliť zisky ruských obchodných spoločností medzi tri subjekty: štát, vlastníkov a zamestnancov. Navyše, v dnešných podmienkach sa maximálny záujem sústreďuje na takú tému, akou sú špecifiká rozdeľovania zisku vo veľkých korporáciách. Proces hľadania najnovších ekonomických nástrojov, technológií a smerov na rozdeľovanie príjmov veľkých spoločností je obzvlášť aktuálny v štádiu formovania v podmienkach moderná ekonomika Ruská federácia. Je dôležité poznamenať, že toto vyhľadávanie je spojené s množstvom problémov. Jednak kvôli tomu, že väčšina veľkých Ruské spoločnosti vytvorené vo forme akciových spoločností (ďalej len as), ukazovatele produktivity a možnosti následného normálneho fungovania korporácií sú založené na dvoch zložkách: na jednej strane na výške príjmov v tomto roku, na druhej strane o efektívnosti distribúcie podľa nastavenia pracovného procesu. Jednou z týchto oblastí je rozdeľovanie čistého zisku vo forme výplat dividend akcionárom, teda vlastníkom korporácie.

Účelom dividendovej politiky (ďalej len DP) je stanoviť pomer, ktorý spája aktuálny zisk vlastníka s jeho budúcou hodnotou. A to zase ovplyvňuje rast trhovej hodnoty organizácie, ktorý bude potrebný pre jej strategický rozvoj v budúcnosti.

Praktické skúsenosti väčšiny ruských korporácií v tejto oblasti sú v plienkach a konečné uznesenie o vyplácaní dividend spoločnosti v žiadnom prípade nepovažujú za nástroj na ovplyvňovanie svojich Trhová hodnota. Podľa určitých analýz sa zistilo, že asi 60 – 70 % základného imania v Ruskej federácii sa zhromažďuje vo veľkých alebo kontrolných blokoch, ktorých majitelia sa niekedy vôbec nepodieľajú na zvyšovaní trhovej hodnoty podniku, t. nemajú záujem prijímať veľký príjem prostredníctvom dividend a vďaka rastu kotácií akcií.

Rozhodnutia spoločnosti týkajúce sa dividend sa prelínajú s inými rozhodnutiami o financovaní a investíciách. Napríklad niektoré korporácie vyplácajú relatívne nízke dividendy, pretože manažment organizácie je celkom istý v budúcnosť korporácie v porovnaní s jej budúcimi vyhliadkami a má v úmysle použiť čisté zisky na dlhodobý rozvoj. IN v tomto prípade Dividendy sa vyplácajú, ak po uspokojení investičných potrieb má spoločnosť ešte nekapitalizované zisky. Iné spoločnosti zároveň financujú kapitálové investície prostredníctvom dlhodobých pôžičiek a pôžičiek, čo zase umožňuje smerovať veľkú časť čistého zisku na výplatu dividend. Napriek pomerne krátkej dobe existencie nového ruská ekonomika, už v tento moment je potrebné zaviesť ďalšie úpravy a zmeny existujúceho mechanizmu rozdeľovania zisku podnikateľských subjektov.

Počiatočnou fázou vzniku RP je analýza, výskum a hodnotenie faktorov, ktoré určujú túto politiku. V praxi finančného riadenia sa tieto faktory zvyčajne delia do 4 skupín:

faktory, ktoré charakterizujú investičné schopnosti organizácie;
faktory, ktoré charakterizujú schopnosť vytvárať finančné zdroje z iných zdrojov;
faktory, ktoré sú spojené s určitými objektívnymi obmedzeniami;
iné faktory.

Kľúčové charakteristické črty rozdeľovania zisku v korporáciách Ruskej federácie je vhodné ukázať vo forme samostatných téz.

Po prvé, v akciovej spoločnosti sa nerozdelený zisk za účtovné obdobie používa na výplatu dividend. Nerozdelený zisk sa môže použiť aj na vytvorenie rezervného fondu. V JSC by mal byť rezervný fond približne 15 % overený kapitál a formácia tohto fondu sa realizuje vďaka ročným príspevkom, ktoré predstavujú približne 5 % čistého zisku. Je dôležité poznamenať, že zisky možno použiť aj na vytvorenie účelových fondov. V akciovej spoločnosti sa zoznam a postup vytvárania fondov riadi stanovami a rozhodnutiami spoločnosti oprávnených orgánov riadenie spoločnosti. Prostriedky fondov sú použité len na nákup akcií podniku, ktoré predávajú akcionári tejto spoločnosti za účelom ďalšieho rozdelenia medzi jej zamestnancov.

Po druhé, v Ruskej federácii existujú špecifické regulačné dokumenty, ktoré do určitej miery upravujú proces vyplácania dividend. Na základe Ruské predpisy o akciové spoločnosti, proces priznania dividendy prebieha v 2 etapách. V prvej fáze je predbežná dividenda vyhlásená riaditeľstvom a má určitú pevnú sumu. A v druhej fáze dividendu nakoniec schvaľuje valné zhromaždenie na základe výsledkov roka, berúc do úvahy výplatu dočasných dividend. Výšku konečnej dividendy na 1 akciu navrhuje schváliť zasadnutie riaditeľstva spoločnosti. Výška dividendy nemôže byť vyššia, ako stanovili riaditelia, ale zároveň sa môže na valnom zhromaždení znížiť. Pevná dividenda z prioritných akcií, rovnako ako úrok z dlhopisov, je stanovená v čase emisie cenné papiere. Na základe právnych predpisov Ruskej federácie môžu byť zdroje dividend:

čistý zisk za vykazované obdobie;
nerozdelený zisk minulých rokov a špeciálne fondy, ktoré sú vytvorené na plnenie tohto účelu.

Tie sa používajú na výplatu dividend prioritné akcie v prípade nedostatku zisku alebo straty spoločnosti. Z tohto dôvodu môže korporácia vyplatiť celú sumu súčasných dividend vo výške, ktorá prevyšuje zisky za končiace obdobie. Napriek tomu sa možnosť rozdelenia čistého zisku bežného obdobia považuje za základnú. Netreba zabúdať, že v obsahu RP existujú aj národné tradície a princípy a všeobecné trendy vo vzťahu k vyplácaniu dividend. Tieto tradície identifikovali nasledujúce charakteristické znaky dcérskych spoločností veľkých ruských korporácií. Výška dividend teda nesúvisí s túžbou korporácie zlepšiť reputáciu spoločnosti v očiach investorov. Výška dividend je spojená s obvyklou legalizáciou príjmov zo strany vlastníkov. V procese stanovovania načasovania a postupu vyplácania dividend sa riadia najprv chartou a po druhé právnymi predpismi, keďže je to prípustné.

Praktické aktivity Ruskej federácie týkajúce sa vyplácania dividend vylučujú možnosť investorov nakupovať a predávať akcie, ktorí predtým poznali údaje o dividendách, ktoré im patria. V konečnom dôsledku štúdium vývoja prístupov k rozdeľovaniu zisku v zahraničnej a domácej ekonomickej literatúre a identifikáciu charakteristické znaky rozdeľovania ziskov veľkých spoločností, je prítomnosť efektívneho RP akceptovaná ako hlavné kritérium optimálneho rozdeľovania zisku. Zahŕňa rozdelenie čistého zisku spoločnosti s cieľom zvýšiť dividendy. Uprednostňovanie tohto kritéria naznačuje skutočnosť, že jasne zostavený a systematizovaný RP vďaka teoretickým poznámkam a praktickým výpočtom zlepšuje fungovanie podniku.

Podľa výsledkov štúdie RP veľkých podnikov za posledných 5 rokov boli sformulované nasledovné závery. Takmer všetky veľké organizácie rozdeľujú čistý zisk v procese tvorby dividend. V priebehu pozorovaní, ktoré sa uskutočnili v rokoch 2008-2009, napriek finančnej a hospodárskej kríze väčšina podnikov priznala a vyplatila dividendy. Ich podiel na čistom zisku klesol takmer vo všetkých korporáciách a v niektorých veľmi, veľmi výrazne. Okrem toho existuje niekoľko spoločností, ktoré nevyplácajú dividendy vôbec, napriek tomu, že vytvárajú značné zisky. Takmer vo všetkých odvetviach hospodárstva nie je jasne definovaný typ RP. Je dôležité vziať do úvahy, že DP sa nepripisuje osobitný význam - je dosť ťažké zaradiť akúkoľvek spoločnosť medzi špecifickú stratégiu vyplácania dividend - podiel dividend na čistom zisku je veľmi nestabilný. V RP väčšiny spoločností je hlavný dôraz kladený na zabezpečenie kontinuálneho procesu vyplácania dividend a ich aspoň čisto symbolického navýšenia.

Dá sa povedať, že firmy majú v úmysle pôsobiť na investorov psychologicky. A v tomto smere nastávajú celkom fenomenálne situácie, keď korporácie, ktoré nedosahujú zisk alebo dokonca utrpia straty, stále pokračujú vo vyplácaní dividend.

Na jednej strane sa korporácia musí snažiť nájsť optimálny pomer a dosiahnuť rovnováhu, ktorá bude vyjadrovať optimálny pomer medzi súčasnými dividendami a budúcim rastom, a zároveň rovnováhu, ktorá prispeje k spoľahlivému a rovnomernému rozvoju podniku. ekonomické aktivity. Na druhej strane zvýšiť hodnotu akcií na maximum, čo je dôležité a potrebné najmä pre veľké ruské spoločnosti, ktoré sa ukázali byť podhodnotené na rozdiel od ich zahraničných partnerov.

Pri výbere dcérskych spoločností je vedenie spoločnosti povinné zohľadňovať rozdiely v hodnotách svojich akcionárov. Ak hlavní akcionári vidia záujem získať dividendy, potom v tomto prípade musí manažment rozhodnúť o vyplatení dividend a riadne vytvoriť RP. Je dôležité vziať do úvahy, že menšina akcionárov, ktorí nesúhlasia s praktikami vyplácania dividend spoločnosti, reinvestuje svoj vlastný kapitál do iných spoločností a akcionárska štruktúra bude homogénnejšia. Je dôležité vziať do úvahy, že akcionári uprednostňujú hotovosť pred inými konfiguráciami vyplácania dividend.

Bibliografia:

1. Balabanov I.T. Finančná analýza a plánovanie podnikateľského subjektu. / I.T. Balabanov. – M.: Financie a štatistika, 2009. – 208 s.
2. Veľká encyklopédia ropy a zemného plynu [Elektronický zdroj] // Formácia - rezervný kapitál - Režim prístupu na stránku: http://www.ngpedia.ru/id566830p1.html, zadarmo. - Čiapka. z obrazovky. - Yaz. rus.
3. Bukhgalteriya.ru [Elektronický zdroj] // Zníženie daňového zaťaženia – Režim prístupu na stránku: http://www.buhgalteria.ru/article/n124745, zadarmo. - Čiapka. z obrazovky. - Yaz. rus.
4. Bulletin Čeľabinska štátna univerzita[Elektronický zdroj] // Evloev R. M. Zvláštnosti rozdelenia zisku v ruských korporáciách - Režim prístupu na stránku: http://www.lib.csu.ru/vch/247/vcsu11_32.pdf#7, zadarmo. - Čiapka. z obrazovky. - Yaz. rus.
5. Mirkin Ya.M., Dobashina I.V. Čo čaká Rusko v budúcnosti (makroekonomika, akciový trh)? / Equivalent Magazine, 2002. – č.1.
6. Federálny zákon z 26. decembra 1995 č. 208-FZ (v znení z 22. decembra 2014) „O akciových spoločnostiach“ (o as) // Zbierka zákonov Ruskej federácie, 2014.

Recenzie:

15.06.2015, 13:45 Skripko Tatyana Aleksandrovna
Preskúmanie: Článok je dobrý, jedna oprava: zamestnanci, nie robotníci. Po úpravách môžete publikovať.

6.07.2015, 14:31 Degtyar Andrey Olegovich
Preskúmanie: Zaujímavý článok. Podľa môjho názoru je potrebné závery rozšíriť o načrtnutie perspektív ďalšieho výskumu nastoleného problému. Zoznam použitej literatúry si vyžaduje aktualizáciu zdrojov. Po revízii môže byť článok odporúčaný na publikovanie.

15.07.2015, 18:03 Degtyar Andrey Olegovich
Preskúmanie: Je potrebné dokončiť abstrakt a pridať kľúčové slová. Abstrakt nemusí zdôvodňovať relevantnosť témy, ale mal by stručne opísať hlavné výsledky prezentované v článku.
19.07.2015, 17:39 Degtyar Andrey Olegovich
Preskúmanie: Článok odporúčame publikovať.

19.07.2015, 21:51 Petrov Nikolaj Nikolajevič
Preskúmanie: Tatyana, dobré popoludnie! Veľmi silný článok pre študenta. Odporúčam na zverejnenie.

Odoslanie dobrej práce do databázy znalostí je jednoduché. Použite nižšie uvedený formulár

Študenti, postgraduálni študenti, mladí vedci, ktorí pri štúdiu a práci využívajú vedomostnú základňu, vám budú veľmi vďační.

Ministerstvo školstva a vedy Ruskej federácie

Federálny štátny rozpočet vzdelávacia inštitúcia vyššie odborné vzdelanie

Altajská štátna technická univerzita pomenovaná po. I.I. Polzunová

Fakulta paralelného vzdelávania

Katedra ekonomiky, financií a úverov

Vysvetľujúca poznámka k práca v kurze

disciplínou

Finančné riadenie

Dividendová politika ruských podnikov

Žiak skupiny FK-202

M.A. Latkina

Vedúci práce

docent, Ph.D. T.N. Glazková

Barnaul 2012

Úvod

Záver

Príloha A. Ternovaya O.A. Ochrana práv akcionárov na príjem dividend

Príloha B. Serebryakova A.A. Dividendová politika ruských korporácií

Príloha V. Šibová N.M. Corporate governance ako determinant dividendovej politiky ruských spoločností

Príloha G. Danilochkin S. Koncepčný výklad a klasifikácia dividendových politík vo vzťahu k podniku

Príloha D. Bocharová I.Yu. Dividendová politika v systéme správy a riadenia spoločností

Príloha E. Lukasevich I.Ya. Vlastnosti dividendovej politiky v Ruskej federácii

Úvod

Neoddeliteľnou súčasťou efektívneho podnikového riadenia je efektívna dividendová politika. Dividendová politika znamená povinnosť spoločnosti rozdeliť určitú časť svojho čistého zisku akcionárom. Zahŕňa výber veľkosti dividendy, zdroj financovania výplaty dividend a formu výplaty dividend.

Relevantnosť témy spočíva v potrebe vytvoriť efektívnu dividendovú politiku v moderných ruských podnikoch finančná stabilita podnikov na dostatočnej úrovni, ďalší rozvoj a investičná atraktivita. Dividendová politika je neoddeliteľnou súčasťouštruktúry riadenia spoločnosti. Správne zvolená dividendová politika poukazuje na úroveň profesionality manažmentu spoločnosti ako celku a je garantom ďalšieho rozvoja spoločnosti, najmä ako investične atraktívneho objektu. Dividendová politika musí byť v súlade s celkovými cieľmi spoločnosti, pričom jedným z cieľov je maximalizovať bohatstvo akcionárov. Dividendová politika však existuje nielen na uspokojenie potrieb definovaných v rámci všeobecného konceptu „obohacovania akcionárov“, ale aj ako výhodné uplatnenie dividend v rámci spoločnosti, čo môže ovplyvniť kapitálovú štruktúru a financovanie spoločnosti. Okrem toho môže mať dividendová politika významný vplyv na cenu akcií spoločnosti.

Hlavné ciele:

Zváženie teoretických základov dividendovej politiky a jej vplyvu na investičnú atraktivitu podniku

Určenie spôsobov efektívneho riadenia dividendovej politiky

Cieľ tejto práce: preštudovať si články týkajúce sa dividendovej politiky ruských spoločností a zistiť, ako sa buduje efektívna dividendová politika.

Na dosiahnutie tohto cieľa je potrebné podrobne zvážiť otázky, ktoré autori v článkoch kladú. Takže Bocharová I.Yu. vo svojom článku „Dividendová politika v systéme správy a riadenia spoločností“ skúma načasovanie a postup vyplácania dividend, trendy v dividendovej politike ruských spoločností. Tieto isté otázky, ale z trochu iného uhla pohľadu, sa odrážajú v článku Lukaseviča I.Ya. „Črty dividendovej politiky v Ruskej federácii“, Serebryakova A.A. „Dividendová politika ruských korporácií“ a Egorova I.E. "Dividendová politika akciových spoločností: empirická analýza na príklade republiky Sacha." O.A. Ternovaya sa vo svojom článku „Ochrana práv akcionárov na dividendy“ dotýka príčin súdne spory o vyplácaní dividend a spôsoboch ich regulácie. Dorofeev M.L. v článku „Matrix pre riadenie dividendovej politiky spoločnosti“ navrhuje nový prístup k riadeniu dividendovej politiky spoločnosti na základe finančnej matice. Všetci autori vo svojich prácach podrobne popisujú formovanie dividendovej politiky, jej ciele a zámery. Po zvážení rôznych uhlov pohľadu na rovnaké otázky je teda možné vykonať porovnávaciu analýzu, všimnúť si podobnosti a rozdiely v názoroch autorov a vyvodiť závery.

1. Trendy dividendovej politiky v Rusku

Trendy v dividendovej politike Ruskej federácie podľa I.Ya. Lukasiewicza, sú určené množstvom faktorov, z ktorých najvýznamnejšie sú:

1) Disproporcie vo vývoji jednotlivých odvetví a štruktúre akciového trhu, ku ktorým dochádza v dôsledku rozvoja ropného a plynárenského sektora, hutníctva a telekomunikácií. Hlavný podiel na výplatách dividend (takmer 84 %) pripadá na sektor ropy a zemného plynu, ktorý je spojený tak s vysokými cenami energií, ako aj so značnými potrebami podnikov na dodatočné investície, priťahované najmä zo zahraničia.

2) Zloženie vlastníkov, určené osobitosťami mechanizmu privatizácie podnikov, v dôsledku čoho významný podiel akcií patrí štátu, úzkemu okruhu ľudí alebo manažmentu. Dividendová politika sa najviac rozvinula v podnikoch so štátnou účasťou, ktoré z jedného alebo druhého dôvodu zaujímajú na svojich trhoch monopolné postavenie - OJSC Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank atď. Takmer všetky takéto podniky majú ustanovenia v ich stanovy upravujúce ich dividendovú politiku a vzťahy s akcionármi.

Podľa štúdie, ktorú vypracovala agentúra StandardandPoor's spolu s Centrom pre ekonomický a finančný výskum a vývoj na ruskej ekonomickej škále (CEFIR NES), štát priamo alebo nepriamo vlastní kontrolné podiely v 30 z 90 najväčších verejných spoločností.

3) Informačné tajomstvo a neprehľadnosť mnohých podnikov spočíva v podceňovaní oficiálnych ziskov. V súčasnosti asi 40 % z dvesto domácich podnikov, ktorých akcie sú kótované na MICEX a RTS, nevypláca dividendy vôbec. Mnohé z nich sú stále informačne uzavreté a nie sú pripravené deliť sa o zisky s akcionármi.

To isté si myslí aj Bocharová, ktorá tvrdí, že v ruských spoločnostiach sa podiel čistého zisku alokovaný na dividendy postupne zvyšuje, ale dividendový výnos zostáva nízky. Značný počet ruských verejných spoločností vypláca dividendy nepravidelne. Ich veľkosť je taká nepatrná, že donedávna bola doba návratnosti investícií s dividendovým výnosom 30 alebo dokonca 50 rokov. Výplaty dividend ruskými spoločnosťami závisia od dostupnosti hotovosti v korporácii. V rokoch 1999-2005 rast trhovej hodnoty ruských akcií prevýšil dividendový výnos. Priemerný dividendový výnos akcií bol 2--3%. Podľa odborníkov v ruských korporáciách v rokoch 2007-2009. nahromadilo viac ako 1 bilión. trieť. dividendy. Z toho asi 80 % dividend dostali väčšinoví súkromní vlastníci ruských spoločností, menšinoví akcionári a štát menej ako 200 miliárd rubľov.

Serebryakova vo svojom článku „Dividendová politika ruských korporácií“ tvrdí, že príjemcovia dividend by mali mať dostatok informácií, aby si vytvorili presnú predstavu o existencii podmienok vyplácania dividend a postupe ich vyplácania. Informácie o vyplácaní dividend spoločnosti musia odrážať skutočný stav spoločnosti. Oznámenie o výplate dividend, ak na to neexistujú potrebné podmienky, najmä v rozpore s obmedzeniami stanovenými zákonom, môže viesť k vytvoreniu skreslenej predstavy o skutočnom stave vecí v spoločnosti. Spoločnosti sa neodporúča rozhodovať o výplate dividend ani vtedy, keď takéto rozhodnutie síce formálne neporušuje zákonom ustanovené obmedzenia, no napriek tomu vedie k vytváraniu mylných predstáv o činnosti spoločnosti. Rozhodnutie vyplatiť dividendy by malo akcionárovi umožniť získať komplexné informácie o výške a postupe vyplácania dividend. V tejto súvislosti musí byť v rozhodnutí o vyplatení dividend uvedená výška dividend z akcií každej kategórie (druhu), ako aj forma a obdobie vyplácania dividend.

Ternovaya vo svojom článku „Ochrana práv akcionárov na dividendy“ navrhuje, aby sa zabránilo utajeniu informácií, odporúča sa definovať nielen všeobecné ciele spoločnosti na zlepšenie blahobytu akcionárov, ale aj pravidlá upravujúce dividendovú politiku. jednotlivé záležitosti výplaty dividend s prihliadnutím na platnú právnu úpravu, napríklad o postupe pri výpočte čistého zisku a časti zisku pridelenej na výplatu dividend, o podmienkach ich výplaty, o postupe pri výpočte výšky dividend z akcií, o výške dividend, pre ktoré nie je určená zakladateľskou listinou spoločnosti, minimálnu výšku dividend z akcií rôznych kategórií (druhov), postup vyplácania dividend vrátane načasovania, miesta a formy ich výplaty.

4) Ďalším špecifikom je nedokonalosť legislatívneho rámca. Podľa Lukasevicha niektoré podniky, ako napríklad Surgutneftegaz OJSC, pred prijatím zodpovedajúcich zmien federálneho zákona zo 6. apríla 2004 „o akciových spoločnostiach“ z roka na rok dodržiavali svoju vlastnú metodiku výpočtu čistého zisku, ktoré bolo možné použiť na výplatu dividend až po zdanení, kapitálové investície a odpisy. Problém je aj s načasovaním výplaty dividend. V mnohých krajinách lehota na prijímanie dividend nepresahuje tri dni.

Bocharová v článku „Dividendová politika v systéme správy a riadenia spoločností“ identifikuje niekoľko ďalších trendov:

1) postupné zvyšovanie sumy vyplácaných dividend. Pre veľké spoločnosti pripravujúce sa na IPO a pre spoločnosti so strategickými zahraničných investorov, dividendová politika je nevyhnutnou podmienkouúspešný vývoj.

2) dividendový výnos cenných papierov je nízky, čo je typické pre rozvíjajúce sa trhy. Akciám viacerých komoditných spoločností však dominujú vysoké výnosy. Ku koncu roka 2010 bol teda dividendový výnos akcií NOVATEK 0,7 %, Rosneft - 1,3 %.

3) šírenie praxe využívania dividend na prerozdelenie finančných prostriedkov v prospech hlavného akcionára spoločnosti. Je potrebné poznamenať, že k tomu dochádza v dôsledku vysokej koncentrácie vlastníctva. Veľkosť dividend sa neurčuje z trhových úvah, ale z finančných potrieb hlavného akcionára, aj keď menšinoví akcionári tiež profitujú;

4) šírenie praxe formalizácie dividendovej politiky v tuzemsku regulačné dokumenty spoločnosti. Tieto dokumenty stanovujú minimálny podiel na čistom zisku určený na výplatu dividend. Smer výplaty dividend je v zásade stanovený vo výške najmenej 15% čistého zisku spoločnosti. Predpokladá sa, že prijatie osobitného dokumentu o dividendovej politike zvyšuje predvídateľnosť konania spoločnosti a robí ju priateľskejšou a atraktívnejšou pre investorov, a preto zlepšuje postupy správy a riadenia spoločnosti.

2. Teoretický základ dividendovú politiku podniku

2.1 Pojem a podstata dividend

Bocharová I.Yu. vo svojej práci zdôrazňuje nasledujúci koncept dividendy:

Podľa Daňový kód V Ruskej federácii je dividenda každý príjem, ktorý akcionár (účastník) získa od organizácie pri rozdeľovaní zisku zostávajúceho po zdanení akcií (podielov) vlastnených akcionárom (účastníkom) v pomere k podielom akcionárov (účastníkov). ) v základnom imaní (spoločnom) tejto organizácii. Dividendy zahŕňajú aj všetky príjmy prijaté zo zdrojov mimo Ruskej federácie súvisiace s dividendami v súlade so zákonmi zahraničné krajiny.

Rozhodovanie o výplate dividend je právom spoločnosti, ktorého realizácia závisí predovšetkým od dostupnosti zisku. Od momentu rozhodnutia o platbe sa dividendy vyhlásia. Za výplatu deklarovaných dividend je zodpovedná spoločnosť.

Existujú rôzne klasifikácie dividend. Dividendy sa rozlišujú v závislosti od:

Z formy platby;

Od frekvencie platieb;

Od typu propagácie;

O spôsobe určenia výšky dividendy

Okrem toho sa rozlišujú tieto typy dividend:

Kumulatívne dividendy – možnosť akumulácie a výplaty nepriznaných alebo čiastočne priznaných dividend z prioritných akcií za určité časové obdobie;

Účastnícke dividendy sú dividendy od vlastníkov prioritných akcií, pre ktoré nie je výška dividendy stanovená zakladateľskou listinou. Títo akcionári majú právo na dividendy na rovnakom základe ako vlastníci kmeňových akcií;

Pevné dividendy - dividendy určené zakladateľskou listinou, napríklad ako pevný podiel z nominálnej hodnoty prioritných akcií;

Dividendy s pohyblivou sadzbou sú dividendy vyplácané s pohyblivou sadzbou na základe nominálnej hodnoty prioritných akcií alebo podielu na čistom zisku spoločnosti.

Otázky vyplácania dividend upravujú občianske zákony a federálne zákony. Pri vytváraní dividendovej politiky sa spoločnosti musia riadiť Kódexom správania spoločnosti.

Existujú dva hlavné kanály, prostredníctvom ktorých môže spoločnosť vyplácať peniaze svojim akcionárom: buď vyplatením dividend všetkým, alebo spätným odkúpením akcií. Spätné odkúpenie akcií môže mať rôzne formy, napríklad prostredníctvom aukcie, nákupu akcií na voľnom trhu alebo nákupu od veľkého držiteľa za dohodnutú cenu. Populárnejším spôsobom vyplácania peňazí akcionárom sú dividendy.

Klasifikácia dividend podľa článku Bocharovej I.Yu. „Dividendová politika v systéme správy a riadenia spoločností“

2.2 Základné teoretické štúdie dividendovej politiky

Serebryakova vo svojom článku „Dividendová politika ruských korporácií“ identifikuje nasledujúce teórie pre štúdium dividendovej politiky:

Teória dividendovej nezávislosti (F. Modigliani, M. Miller), ktorá tvrdí, že hodnotu spoločnosti určuje výnosnosť jej aktív a investičná politika. Pomery rozdelenia príjmov medzi dividendy a reinvestované zisky neovplyvňujú celkové bohatstvo akcionárov;

Uverejnené na http://www.allbest.ru/

Obrázok 2.1.1 Klasifikácia dividend

Serebryakova popisuje túto teóriu podobným spôsobom a dodáva, že cena akcií organizácie alebo cena jej kapitálu nezávisí od jej dividendovej politiky, t. investorom je jedno, či dostanú príjem vo forme zhodnotenia akcií alebo dividend. Hodnota organizácie je určená jej schopnosťou dosahovať zisk a závisí od jej investičnej politiky. Vyplácanie vysokých dividend znamená vydávanie nových akcií a podiel hodnoty organizácie ponúkaný novým investorom sa musí rovnať výške vyplatených dividend. V teórii nezávislosti dividend existuje veľa obmedzení, ktoré nie je možné zabezpečiť v skutočnej praxi riadenia výnosov.

Teória preferencie dividend alebo „vták v ruke“ (M. Gordon, D. Lintner), ktorá predpokladá, že rubeľ očakávaných dividend má väčšiu hodnotu ako rubeľ očakávaných kapitálových ziskov. Maximalizácia výplat dividend je vhodnejšia ako kapitalizácia zisku;

Teória minimalizácie dividend alebo teória daňových preferencií (R. Litzenberger, K. Ramaswamy), Efektívnosť je určená kritériom minimalizácie daňových odvodov zo súčasných a budúcich príjmov vlastníkov. Keďže zdanenie bežných príjmov formou dividend je vždy vyššie ako zdanenie budúcich, dividendová politika by mala zabezpečiť minimalizáciu výplat dividend a tým aj maximalizáciu kapitalizácie zisku s cieľom získať čo najvyššiu daňovú ochranu celkových príjmov vlastníkov. Tento prístup k dividendovej politike mnohým akcionárom nevyhovuje.

2.3 Hypotézy dividendovej politiky

Podľa Sibovej článku existujú nasledujúce hypotézy dividendovej politiky:

Hypotéza o využití dividendovej politiky ako mechanizmu správy a riadenia spoločností: na zníženie nákladov agentúry akcionári prideľujú voľnú hotovosť na výplatu dividend, ak ich nemožno efektívne investovať (hypotéza voľného peňažného toku).

R. La Porta uvažoval o dvoch hypotézach závislosti dividendovej politiky od kvality správy a riadenia spoločností, vybudovaných na základe teórie agentúr.

V súlade s prvou hypotézou (substitučná hypotéza) veľké dividendy vyplácajú spoločnosti so slabou ochranou práv akcionárov, aby si zabezpečili dobrú povesť. Čím nižšia je teda kvalita správy a riadenia spoločnosti, tým vyššia je pravdepodobnosť výplaty dividend a tým vyššie náklady agentúry. Inými slovami, predpokladá sa, že dividendy sú náhradou dobrej správy a riadenia spoločnosti.

Podľa druhej hypotézy (hypotéza výsledku) sa dividendy vyplácajú v dôsledku tlaku menšinových akcionárov. To znamená, že čím lepšie podnikové riadenie v spoločnosti, tým lepšie sú chránené práva menšinových akcionárov. V dôsledku toho spoločnosť vypláca viac dividend.

Jednoznačný dôkaz platnosti jednej z týchto hypotéz zatiaľ neexistuje.

Šibová tiež zdôrazňuje hypotézu, že dividendová politika je náhradou za vysokokvalitné riadenie spoločnosti.

3. Postup a načasovanie výplaty dividend v zahraničnej a domácej praxi

3.1 Zahraničná prax vyplácania dividend

Podľa článku Serebryakovej sú podmienky a postup vyplácania dividend určený chartou alebo rozhodnutím valného zhromaždenia. Ak charta neodráža lehotu na vyplatenie deklarovaných dividend, potom by nemala presiahnuť 60 dní odo dňa rozhodnutia o vyplatení dividend. Táto 60-dňová lehota platí aj v situáciách, keď valné zhromaždenie rozhodlo o pridelení dlhšej lehoty. Výplaty dividend v USA sú zvyčajne štvrťročné.

Postup dividendovej politiky

2. Zostavenie zoznamu akcionárov oprávnených na výplatu dividend predstavenstvom

3. Oznámenie dividend valným zhromaždením akcionárov

4. Výplata deklarovaných dividend spoločnosťou v tomto poradí:

Všetky naakumulované dividendy z kumulatívnych prioritných akcií, ktoré neboli deklarované a vyplatené;

Dividendy z prioritných akcií v poradí podľa priority, ako je definované v stanovách;

Dividendy z prioritných akcií, ktorých výška dividend nie je stanovená zakladateľskou listinou, a z kmeňových akcií

Výšku dividendy určuje správna rada, ktorá svoje rozhodnutie oznámi k určitému dňu, ktorý sa nazýva „dátum oznámenia dividendy“. Predstavenstvo vo vyhlásení uviedlo, že výplaty dividend sa budú vyplácať iba akcionárom, ktorí sú držiteľmi záznamov k určitému dátumu, ktorý sa nazýva „rekordný zlom“. Dátum, kedy sú akcionárom zaslané šeky na dividendy, sa nazýva „platobný deň“. Zvyčajne sa vyskytuje 2 týždne po „poslednom dátume registrácie“. Podľa pravidiel burza cenných papierov akcie sa musia predať a kúpiť s právom na dividendu až do dátumu nazývaného „deň, kedy akcia stratí právo na dividendu“ (dátum ex-dividend). Po tomto dátume sa akcie predávajú bez dividend. Dividendy môžu byť „špeciálne“ (označené) alebo „bežné“ (bežné). Väčšina dividend je obyčajná. Bežné dividendy sa najčastejšie označujú ako „extra“ dividendy.

V rámci implementácie najlepších praktík správy a riadenia spoločností v Spojených štátoch existuje špeciálny index „dividendových aristokratov“, ktorý zahŕňa spoločnosti, ktoré neustále zvyšovali platby akcionárom už 25 rokov. Stačí raz vynechať povýšenie, aby bola spoločnosť vyradená z elitného zoznamu. Do roku 2010, teda za posledných 25 rokov, tak 43 spoločností v indexe S&P500 každoročne zvýšilo svoje dividendy.

3.2 Ruská prax vyplácania dividend

Pri určovaní dividendovej politiky sa ruské firmy podľa Bocharovej riadia najmä zásadou: na rastúcich trhoch rozvojové krajiny investori sa zameriavajú na vyhliadky rastu kapitalizácie spoločnosti, a nie na výšku vyplatených dividend. Na veľkosti dividend skôr záleží na vyspelých trhoch, ktoré sa vyznačujú menšími výkyvmi hodnoty cenných papierov spoločnosti. V ruských spoločnostiach sa podiel čistého zisku alokovaný na dividendy postupne zvyšuje, ale dividendový výnos zostáva nízky.

V súlade s vykonanými zmenami Federálny zákon zo dňa 28.12.2010 číslo 409-FZ „O zmene a doplnení niektorých legislatívne akty Ruskej federácie, pokiaľ ide o reguláciu vyplácania dividend (rozdelenie zisku)“ 7, by lehota na vyplatenie dividend (časť nerozdeleného zisku) nemala presiahnuť 60 dní.

Akciová spoločnosť zároveň nemá právo zvýhodňovať načasovanie výplaty dividend jednotlivým držiteľom akcií rovnakej kategórie. Výplata deklarovaných dividend z akcií každej kategórie sa musí uskutočniť súčasne všetkým držiteľom akcií tejto kategórie.

Premlčacia lehota na prijímanie dividend sa začína plynúť do troch rokov od uplynutia týchto 60 dní, ak stanovy neurčujú dlhšiu lehotu, najviac však päť rokov. Iba v prípadoch, keď akcionár nemohol získať svoje dividendy z dôvodu násilia alebo hrozby, je premlčanie účinne odstránené. Vo všeobecnosti platí, že zmeškané premlčanie nemožno obnoviť.

Podľa odseku 1 čl. 31 zákona o as, každá kmeňová akcia spoločnosti poskytuje akcionárovi - jej vlastníkovi rovnaký počet práv, a preto majú právo na ich získanie všetci akcionári - vlastníci akcií, pre ktoré bolo rozhodnuté o výplate dividend. . Ak dividendy nebudú vyplatené v zákonom stanovenej lehote, akcionári majú právo na ich vrátenie súdne konanie. Ak nedôjde k rozhodnutiu o vyplatení priznaných dividend, akcionár spoločnosti nemá právo požadovať vyplatenie dividend.

Riadiac sa základnými pravidlami zakotvenými v Nariadeniach o dividendovej politike konkrétnej právnickej osoby, ako aj so zameraním na jej finančné a ekonomické ukazovatele, správna rada (dozorná rada) vypracúva odporúčania týkajúce sa veľkosti a vo všeobecnosti aj vyplácania alebo nevyplatenie dividend. Aj keď má spoločnosť na konci účtovného obdobia čistý zisk, predstavenstvo nemusí nutne odporučiť, aby valné zhromaždenie rozhodlo o vyplatení dividend.

Súdna prax tiež podporuje nezávislosť spoločnosti pri rozhodovaní o výplate dividend. Federálny arbitrážny súd Východosibírskeho dištriktu teda v rozsudku z 1. septembra 2009 vo veci č. AZZ-9804/0818 uviedol, že rozhodovanie o vyplatení dividend akcionárom je právom a nie povinnosťou akcionára. spoločnosť, súd nemá právo kontrolovať ekonomickú realizovateľnosť rozhodnutí prijatých predstavenstvom a valným zhromaždením akcionárov.

Podľa Sibovej článku založeného na expertnej analytickej správe „Praktiky správy a riadenia spoločností v Rusku: Definovanie hraníc národný model KPMG v roku 2011:

1) dve tretiny opýtaných spoločností považujú bankové úvery a preddavky za prioritný zdroj financovania na najbližšie 3 roky;

2) jedna tretina si vyberie dlhové financovanie;

3) len malý počet ruských firiem bude bojovať o prilákanie nových akcionárov.

V roku 2006 sa až 90 % akciových spoločností zdržalo pravidelného vyplácania dividend, čo viedlo k častým firemným konfliktom. V roku 2007 agentúra Standard & Poor's zaznamenala určité zlepšenie vo zverejňovaní jedného z prvkov podnikových informácií – veľkosti dividend odporúčaných predstavenstvom, no v roku 2008 sa táto pozícia opäť zhoršila.

V roku 2010 však podľa analytikov Bank of Moscow platby dosiahli 19 miliárd rubľov, čo bolo síce nižšie ako predkrízová hodnota, ale bolo o 18 % vyššie ako v roku 2009.

Ruské akciové spoločnosti majú tendenciu vyplácať dividendy raz ročne po výročnom zhromaždení akcionárov. Niektoré spoločnosti však vyplácajú dividendy polročne (NOVATEK, NLMK) alebo štvrťročne (Severstal-Auto). Napríklad spoločnosť NOVATEK dôsledne dodržiavajúc politiku zvyšovania dividend a implementáciu významného investičného programu zvýšila výplaty priebežných dividend za 1. polrok 2011 1,7-násobne, čo bude stáť asi 30 % čistého zisku podľa RAS;

Dividendový výnos cenných papierov je nízky, čo je typické pre rozvíjajúce sa trhy. Akcie viacerých komoditných spoločností však vykazujú vysokú ziskovosť. Ku koncu roka 2010 tak bol dividendový výnos akcií NOVATEK 0,7 %, Rosneft - 1,3 %, Lukoil - 3,4 %, Surgutneftegaz - 8,8 %.

Po kríze banky prehodnocujú aj dividendovú politiku. Gazprombank teda schválila výšku dividend za rok 2010 vo výške 2,1 miliardy rubľov, t.j. 17,5 % čistého zisku v porovnaní s 36 % v roku 2009. Banka VTB pridelila na výplatu dividend za rok 2010. 6 miliárd rubľov,

14 % čistého zisku v porovnaní s 25,5 % za rok 2009. Naopak, Rosselkhozbank na konci roka 2010 zvýšila výplaty dividend na 25 % čistého zisku (v roku 2009 - 16 %). Dozorná rada ruskej Sberbank schválila novú dividendovú politiku, ktorá predpokladá zvýšenie výplaty dividend na 20 % čistého zisku (v roku 2010 - 12 %, 2009 - 10 %).

3.3 Postup implementácie dividendovej politiky

Fáza 1 - určenie investičných príležitostí spoločnosti, posúdenie úrovne solventnosti podniku, úrovne výplat dividend konkurenčných spoločností atď.

2. fáza – výber typu dividendovej politiky

Typy dividendovej politiky

1. Konzervatívny prístup:

1.1 Politika zostatkovej dividendy;

1.2 Politika stabilných výplat dividend.

2. Kompromisný prístup:

2.1 Politika minimálnej stabilnej výšky dividend s nárastom v určitých obdobiach.

3. Agresívny prístup:

3.1 Zásady stabilná úroveň dividendy;

3.2 Politika neustáleho zvyšovania dividend.

Politika vyplácania zvyškových dividend predpokladá, že dividendy sa vyplácajú po úplnom uspokojení investičných potrieb podniku. Ak je podľa existujúcich investičných projektov úroveň domáca sadzba ziskovosť prevyšuje vážené priemerné kapitálové náklady (alebo iné zvolené kritérium, napr. pomer finančnej rentability), potom väčšina zisku smeruje na realizáciu takýchto projektov, pretože zabezpečí vysokú mieru rastu kapitálu (výnosy budúcich období ) vlastníkov. Zjavná výhoda takejto politiky spočíva vo vysokej miere rozvoja podniku a v zabezpečení jeho finančnej stability. Nevýhodu tejto politiky možno vidieť v nestabilite veľkosti výplat dividend, úplnej nepredvídateľnosti ich veľkosti v nasledujúcom období a dokonca aj v odmietaní ich vyplácania v období vysokých investičných príležitostí, čo prispieva k poklesu trhová cena akcií spoločnosti. Politika vyplácania zostatkových dividend sa používa najmä v počiatočných fázach rozvoja podniku, na vrchole jeho investičnej aktivity.

Politika stabilných výplat dividend. V tomto prípade výplata dividend predstavuje určitú pevná suma počas pomerne dlhého obdobia. Táto politika je spoľahlivá, čo je jej nepochybná výhoda. Je zosobnený pocitom dôvery medzi akcionármi v nezmenenú výšku bežného príjmu, bez ohľadu na prevládajúce okolnosti a smerovanie činnosti podniku. Zapnuté akciový trh Ceny akcií týchto spoločností sú stabilné. Nevýhoda - nedostatok spojenia s reálnym finančné výsledky podnikov sa preto v obdobiach nízkeho zisku investičná aktivita spoločnosti znižuje na nulu, čo môže negatívne ovplyvniť jej finančný stav. Na účely vylúčenia negatívne dôsledky Veľkosť výplaty dividend môže byť nastavená na dosť nízkej úrovni.

Politika minimálnej stabilnej výšky dividend s nárastom v určitých obdobiach („extradividendová“ politika). Racionálnejší typ dividendovej politiky. Hlavnou výhodou tejto politiky je stabilná garantovaná výplata dividend v minimálnej výške (obdoba politiky stabilnej výšky výplaty dividend) s dobrým prepojením s hospodárskymi výsledkami spoločnosti, čo umožňuje zvýšiť veľkosť dividend počas priaznivé obdobia činnosti podniku, pričom úroveň investičnej činnosti zostáva na rovnakej úrovni. Táto dividendová politika je úspešnejšia v spoločnostiach, kde sú ziskové marže nestabilné. Hlavnou nevýhodou tejto politiky je dostatočne dlhá platba minimálna veľkosť dividend, atraktivita investovania do akcií danej spoločnosti klesá a vedie k poklesu ich trhovej hodnoty.

Politika stabilnej úrovne dividend. Stanovenie štandardného pomeru výplaty dividend vo vzťahu k čistému zisku. Výhodou je jednoduchosť jeho tvorby a závislosť od výšky prijatého zisku. Hlavnou nevýhodou je nestabilita veľkosti výplat dividend na akciu, určená nestabilitou výšky vytvoreného zisku. Takáto nestabilita môže spôsobiť prudké zmeny v trhovej hodnote akcií v určitých obdobiach, čo bráni maximalizácii trhovej hodnoty podniku a procesu implementácie takejto politiky („signalizuje“ vysokú úroveň rizika v hospodárskej činnosti tento podnik). Aj pri vysokej úrovni vyplácania dividend takáto politika zvyčajne nepriťahuje investorov (akcionárov) averzných k riziku. Implementovať dividendovú politiku tohto typu si môžu dovoliť len vyspelé spoločnosti so stabilnými ziskami, ak sa veľkosť ziskov výrazne líši v dynamike, táto politika generuje vysokú hrozbu bankrotu.

Politika neustáleho zvyšovania dividend. Poskytuje stabilné zvýšenie úrovne výplat dividend na akciu. K zvýšeniu dividend pri realizácii takejto politiky dochádza spravidla v pevne stanovenom percente nárastu na ich veľkosť v predchádzajúcom období (na tomto princípe je postavený Gordonov model, ktorý určuje trhovú hodnotu akcií takýchto spoločností). ). Výhodou tejto politiky je zabezpečenie vysokej trhovej hodnoty akcií spoločnosti a vytvorenie pozitívneho imidžu medzi investormi ďalšie problémy. Nedostatočná flexibilita pri jej realizácii a neustále zvyšovanie finančného napätia je nevýhodou takejto politiky - ak sa zvyšuje tempo rastu výplatného pomeru dividend (t.j. ak dividendový výplatný fond rastie rýchlejšie ako výška zisku), potom znižuje sa investičná aktivita podniku a znižuje sa stabilita finančných pomerov (ostatné okolnosti sú nezmenené). Realizáciu takejto dividendovej politiky si teda môžu dovoliť len skutočne prosperujúce akciové spoločnosti – ak táto politika nebude podporovaná neustály rast zisky spoločnosti, potom predstavuje istú cestu k jej bankrotu.

3. fáza - rozdelenie zisku v súlade so zvoleným typom dividendovej politiky.

4. fáza – určenie úrovne výplaty dividend a výšky dividendy na akciu.

5. etapa - určenie formy výplaty dividend: hotovostné dividendy, dividendy v akciách a inom majetku, spätné odkúpenie vlastných akcií

Fáza 6 – analýza dividendovej politiky na základe ukazovateľov trhovej aktivity spoločnosti: čistý zisk na akciu, výplatný pomer dividend, dividendový výnos akcií atď.

3.4 Vlastnosti výpočtu a rozdeľovania dividend

O výplate dividend rozhoduje valné zhromaždenie akcionárov, pričom výška dividend nemôže byť vyššia, ako odporúča predstavenstvo (dozorná rada) spoločnosti.

Podľa článku Serebryakovej je oznámenie o výplate dividend právom, nie povinnosťou spoločnosti, preto valné zhromaždenie akcionárov takéto rozhodnutie nemôže prijať. Rozhodnutia o výplate dividend sa prijímajú pre každú kategóriu akcií. Načasovanie a postup platby sú určené stanovami spoločnosti alebo rozhodnutím valného zhromaždenia.

Spoločnosť nemá právo rozhodovať o výplate dividend v týchto prípadoch:

Až do úplného splatenia celého základného imania spoločnosti;

Ak spoločnosť ku dňu prijatia takéhoto rozhodnutia spĺňa znaky platobnej neschopnosti (úpadku), t.j. vyhlásil konkurz;

Ak je v deň prijatia takéhoto rozhodnutia hodnota čistého majetku spoločnosti nižšia ako jej základné imanie.

Je potrebné venovať pozornosť skutočnosti, že postup vyplácania dividend držiteľom kmeňových a prioritných akcií je odlišný. Vlastníci kmeňových akcií majú právo hlasovať na valnom zhromaždení akcionárov a výška prijatých dividend z akcií priamo závisí od čistého zisku spoločnosti. Vlastníci prioritných akcií nemajú právo hlasovať na valnom zhromaždení akcionárov, avšak výška dividendy z takýchto akcií je určená pevnou sumou alebo percentom z menovitej hodnoty akcie. Inými slovami, ak spoločnosť na konci finančného roka nedosiahla čistý zisk (dostala stratu), tak vlastník kmeňovej akcie nebude môcť počítať s dividendami, ale majiteľ prioritnej akcie má právo na dividendu.

Podiel prioritných akcií akciovej spoločnosti nemôže presiahnuť 25 %. Ako prví dostávajú dividendy akcionári s prioritnými akciami, potom akcionári s kmeňovými akciami.

Príjem dividend je príjmom akcionára (účastníka) organizácie a je zdaňovaný (článok 43 daňového poriadku Ruskej federácie). Sadzba dane z príjmov fyzických osôb, ktoré poberajú príjmy z majetkovej účasti na činnostiach organizácie vo forme dividend, sa zdaňuje sadzbou 9 % (článok 224 daňového poriadku Ruskej federácie). Organizácia, ktorá vypláca dividendy zakladateľom, je daňovým agentom a je povinná vypočítať, zraziť daňovníkovi a zaplatiť výšku dane. Ak je príjemcom dividend osoba, ktorá je nerezidentom Ruskej federácie, daň sa vypočíta a zrazí so sadzbou 15 % (pred rokom 2008 bola sadzba 30 %).

Podľa článku Belenkaya sa navrhuje vypočítať výšku výplaty dividend podľa vzorca: výška povinných príspevkov do rezervného fondu, výška dividend z prioritných akcií (podľa charty RAO je to 10 % z čistého zisku), ako aj výšku zálohového použitia zisku v vykazované obdobie na investíciu. Výslednú sumu označme ako Div1.

Výsledná hodnota sa potom porovná s ukazovateľom Div2, ktorý sa vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:

Div2 = K1* (EBITDA - úrok - daň z príjmu)*ADJ_K1

kde K1 je koeficient stanovený každoročne predstavenstvom RAO na základe výsledkov za deväť mesiacov vykazovaného roka,

ADJ K1 - korekčný koeficient zohľadňujúci finančnú situáciu RAO UES (v stabilnom stave je koeficient 1, v uspokojivom - 0,7, v nevyhovujúcom - 0,4)

Menšia z dvoch celkových súm (Div1 alebo Div2) sa použije na dividendy z kmeňových akcií.

3.5 Matica riadenia dividendovej politiky

Podľa Dorofeevovho článku je matica UDP navrhnutá tak, aby vykonávala efektívne riadenie dividendovej politiky zameranú nielen na maximalizáciu ziskovosti vlastníkov spoločností v krátkodobom horizonte, ale aj na zvýšenie hodnoty spoločnosti v budúcnosti.

Rast obchodnej hodnoty je najdôležitejšou zložkou blahobytu akcionárov, tvorí finančný základ pre výpočet výplaty dividend v budúcnosti, rozvoj finančnej metodiky, ktorý umožňuje posúdiť vplyv efektívnosti dividendovej politiky na proces tvorby hodnoty podniku, má vysoký praktický význam.

Finančná matica je nástroj finančného riadenia, ktorý je n-rozmernou tabuľkou alebo súradnicovým systémom odrážajúcim závislosť ekonomické kategórie, vybraté ako jeho premenné (parametre). Ako parametre matice UDP boli vybrané tieto finančné ukazovatele:

Dividendový výplatný pomer alebo dividendový výnosový pomer (KDV):

pomer dividendového výnosu (DYR),

Tempo rastu ukazovateľa ekonomickej pridanej hodnoty (K E V A)

Dividendový výplatný pomer (DPR) ukazuje ochotu manažmentu korporácie rozdeliť čistý zisk na výplatu dividend. Odráža príspevok manažmentu k bohatstvu akcionárov a jeho schopnosť a ochotu poskytovať akcionárom očakávané výnosy. To všetko sa prejavuje vo forme konkrétnych akcií - výplaty dividend a dá sa to kvantitatívne merať. Dividendový výplatný pomer (DPR) súvisí so záujmami manažmentu spoločnosti. Vypočítava sa podľa vzorca:

CDV = určiť čistý zisk pre výplatu dividend. Odráža príspevok manažmentu k bohatstvu akcionárov a jeho schopnosť a ochotu poskytovať akcionárom očakávané výnosy. To všetko sa prejavuje vo forme konkrétnych akcií - výplaty dividend a dá sa to kvantitatívne merať. Dividendový výplatný pomer (DPR) súvisí so záujmami manažmentu spoločnosti. Vypočítava sa podľa vzorca:

KDV = Div/ChPr kde

KDV - dividendový výplatný pomer,%;

Div -- ocenenie vyplatených dividend;

NPR je výška čistého zisku.

Akciový dividendový výnosový pomer (DYR) je pre potenciálneho investora ukazovateľom návratnosti investície do vlastného kapitálu konkrétnej spoločnosti. Dá sa použiť na porovnanie rôznych investičných projektov a je kritériom pri rozhodovaní o kúpe akcií danej korporácie. CDA odráža sféru záujmov akcionárov spoločnosti.

Ekonomická interpretácia hodnôt koeficientov KDV%

1) Interval KDV

Úvod

Vedecký a praktický záujem o problém ochrany práva akcionára na výplatu dividend nie je náhodný a je spôsobený niekoľkými dôležitými okolnosťami.

Po prvé, štúdium charakteru dividend je už dlho predmetom záujmu významných ruských civilných vedcov a už dlho vyvoláva búrlivé diskusie. Napríklad A.I. Kaminka dividendy prijaté akcionárom považoval za cieľ, o ktorý sa účastníci akciovej spoločnosti snažia ako každý podnikateľ, ktorého činnosť je zameraná na dosahovanie zisku.

Po druhé, v súčasnosti je potrebné ďalej zlepšovať dividendovú politiku významnej časti ruských akciových spoločností a na vypracovanie konkrétnych odporúčaní týkajúcich sa spôsobov ochrany práva akcionára na dividendu je potrebné analyzovať súčasnú legislatívu, prax jej uplatňovania a tiež identifikovať najčastejšie porušenia spojené s výplatou dividend. Dôležité je odpovedať aj na otázku: od akého momentu má akcionár právo brániť svoje právo na dividendu na súde?

Podobné dokumenty

Štúdium pojmu a podstaty dividend, vlastnosti ich výpočtu a rozdelenia. Vplyv dividend na cenu akcií spoločnosti. Charakteristika dividendovej politiky OJSC "Arcom": výpočet, zdroje tvorby zisku a výplata dividend v rokoch 2005-2007.

práca, pridané 18.04.2010

Ciele, zámery, podstata, princípy a etapy tvorby dividendovej politiky. Charakteristika jeho typov a ich výhody a nevýhody. Osobitosti regulácie postupu vyplácania dividend v ruských podnikoch. Postupnosť výpočtu ich veľkosti.

test, pridané 12.09.2015

Dividendová politika a možnosť jej výberu. Podstata, význam, druhy a fázy tvorby dividendovej politiky akciovej spoločnosti. Faktory určujúce dividendovú politiku. Výpočet a postup výplaty dividend. Dividendová politika siete lekární Doctor Stoletov.

kurzová práca, pridané 22.12.2008

Rozhodnutia akciovej spoločnosti v oblasti dividend. Dividendová politika ako prvok činnosti každej akciovej spoločnosti, jej hlavné aspekty, formy, podstata. Postup, formy a zdroje výplaty dividend. Vypracovanie rozpočtu kapitálových investícií.

kurzová práca, pridané 14.11.2014

Pojem a podstata dividend, formy a postup pri ich výplate. Dividendová politika ako spôsob zvyšovania investičnej atraktivity podniku. Vlastnosti dividendovej politiky v Ruskej federácii. Analýza štruktúry aktív a pasív súvahy podniku.

test, pridaný 26.10.2014

Druhy dividend a akcií, pre ktoré sa časovo rozlišujú. Výplatný poriadok dividend a príklad postupu ich výpočtu. Určenie sadzby dane. Postup vyplácania dividend v OJSC NK Rosneft: zlatý priemer, najdôležitejšie postavy, záväzky veriteľov.

test, pridané 03.05.2011

Dividendová politika a možnosť jej výberu. Regulácia cien akcií. Postup pri vyplácaní dividend. Analýza dividendovej politiky OJSC "Pechorskaya GRES". Emisia akcií podniku. Dividendová politika podniku. Problémy delenia a konsolidácie akcií.

kurzová práca, pridané 30.03.2007

Postup pri vytváraní fondu spotreby podnikom na výplatu dividend. Ciele, zámery a princípy rozdeľovania zisku; faktory ovplyvňujúce tento proces. Podstata a typy dividendovej politiky akciových spoločností, spôsoby jej zlepšovania.

kurzová práca, pridané 16.05.2011

Vypracovanie dividendovej politiky pre spoločnosti ruského ropného sektora, ktorým sa vytvorí potrebná proporcionalita medzi súčasnou spotrebou ziskov vlastníkmi a jej budúcim rastom. Analýza finančnej pozície podniku na trhu tovarov a služieb.

kurzová práca, pridané 27.03.2015

Význam a typy dividendovej politiky, ktorá má významný vplyv na postavenie podniku na kapitálovom trhu, najmä na dynamiku kurzu jeho akcií. Porovnávacia analýza dividendová politika v zahraničné organizácie na príklade OJSC Lukoil.

Pre ruské podniky bola donedávna charakteristická absencia dividendovej politiky ako takej. Niekoľko prípadov vyplatenia dividend vlastníkom nehralo osobitnú úlohu z dôvodu nevýznamnosti deklarovaných súm. Situácia sa začala dramaticky meniť až v roku 2001, keď mnohé veľké korporácie, ktoré mali záujem získať kapitál z finančných trhov, zlepšiť si reputáciu a kvalitu riadenia a vytvoriť si pozitívny imidž v očiach zahraničných investorov, začali pravidelne vyplácať dividendy. Približne v rovnakom čase sa v stanovách a podnikových kódexoch popredných domácich podnikov objavila klauzula, ktorá odhalila obsah ich dividendovej politiky.
Rast príjmov, túžba zvýšiť investičnú atraktivitu a kapitalizáciu podnikania, ako aj prechod na svetové štandardy riadenia mnohých ruských korporácií nútia manažment zmeniť dividendovú politiku a zvýšiť platby akcionárom.
Napriek postupnému prechodu na všeobecne uznávanú medzinárodnú prax v tejto oblasti má však dividendová politika domácich spoločností svoje špecifiká, ktoré vyplývajú z viacerých faktorov, z ktorých najvýznamnejšie sú:
- disproporcie vo vývoji jednotlivých odvetví a štruktúry akciového trhu;
- zloženie vlastníkov určené osobitosťami mechanizmu privatizácie podnikov, v dôsledku čoho významný podiel akcií patrí štátu, úzkemu okruhu ľudí alebo manažmentu;
- informačné tajomstvo a neprehľadnosť mnohých podnikov;
- nedokonalosť legislatívneho rámca.
Dajme si stručný popis identifikované faktory.
Súčasnú fázu ekonomického rozvoja v Ruskej federácii charakterizujú výrazné odvetvové nerovnováhy. Hlavný rast je zároveň v sektore ropy a zemného plynu, hutníctve a telekomunikáciách. Nerovnomerný vývoj rôznych odvetví ovplyvňuje tak príjmy podnikov, ako aj ich rozdelenie.
Hlavný podiel na výplatách dividend (takmer 84 %) pripadá na sektor ropy a zemného plynu, ktorý je spojený tak s vysokými cenami energií, ako aj so značnými potrebami podnikov na dodatočné investície, priťahované najmä zo zahraničia. Túžba prilákať investorov núti ropné a plynárenské podniky zaviesť transparentnú dividendovú politiku. Nie je prekvapujúce, že mnohé podniky v tomto sektore (Lukoil, Rosneft, TNK-BP atď.) sú akýmsi vzorom vo vzťahoch s akcionármi. Fragment ustanovení dokumentu „Dividendová politika“ OJSC „Lukoil“1 poskytuje predstavu o ašpiráciách tohto druhu.
Dividendová politika OJSC Lukoil
(vybrané ustanovenia)...
1.2. Dividendová politika Spoločnosti je založená na rovnováhe záujmov Spoločnosti a jej akcionárov pri určovaní výšky vyplácania dividend, na zvyšovaní investičnej atraktivity Spoločnosti a jej kapitalizácie, na rešpektovaní a dôslednom dodržiavaní akcionárskych práv daných aktuálnym právne predpisy Ruskej federácie, charta spoločnosti a jej interné dokumenty.
...2.1. OJSC Lukoil sa snaží spolu s rastom kapitalizácie zvyšovať objem dividend vyplácaných akcionárom na základe výšky čistého zisku prijatého za rok a potrieb rozvoja výroby a investičné aktivity spoločnosti.
2.2. Podmienky vyplácania dividend akcionárom OJSC Lukoil sú:
A) čistý zisk Spoločnosti za rok určený v súlade s odsekmi 3.1 a 3.2 týchto Predpisov;
B) absencia obmedzení vyplácania dividend podľa článku 43 federálneho zákona „o akciových spoločnostiach“;
B) odporúčanie predstavenstva Spoločnosti o výške dividend;
D) rozhodnutie valného zhromaždenia akcionárov Spoločnosti.
...3.1. V súlade s požiadavkami ruskej legislatívy sa dividendy akcionárom OAO Lukoil vyplácajú z čistého zisku spoločnosti vypočítaného na základe finančné výkazy, vypracované v súlade s požiadavkami ruských právnych predpisov.
3.2. Predstavenstvo Spoločnosti pri určovaní výšky dividendy odporúčanej valnému zhromaždeniu akcionárov (na akciu) a zodpovedajúceho podielu na čistom zisku Spoločnosti určeného na výplatu dividend vychádza z toho, že výška prostriedkov určených na výplatu dividendy je zahrnutá v sume dividendy. výplaty dividend musia byť aspoň 15 % z čistého zisku zisk určený na základe konsolidovanej účtovnej závierky OJSC Lukoil, zostavenej v súlade so všeobecne uznávanými zásadami účtovníctvo(GAAP) USA a prepočítané na ruble výmenným kurzom Centrálna banka Ruskej federácie na konci vykazovaného obdobia.
3.3. Veľkosť odporúčanej dividendy (na akciu) Spoločnosti je určená na základe množstva prostriedkov alokovaných na výplatu dividend a číselne sa rovná rubľovému vyjadreniu podielu na čistom zisku za rok, vypočítaného v súlade s odsekom 3.2 ods. týchto Predpisov, vydelený počtom akcií Spoločnosti umiestnených a v obehu ku dňu zostavenia zoznamu osôb oprávnených na výplatu dividend.
Niektoré telekomunikačné spoločnosti vyplácajú vysoké a stabilné dividendy, čo sa vysvetľuje tak rýchlym rastom odvetvia, ako aj všeobecnou úrovňou podnikového riadenia, ktorá prakticky zodpovedá svetovým štandardom. Autor:
Túto dividendovú politiku vysvetľuje aj zloženie akcionárov firiem v tomto odvetví, medzi ktorými je veľa zahraničných investorov, ako aj obeh ich akcií vo forme vkladové potvrdenky na medzinárodných burzách – NYSE, LSE atď.
Priaznivé ekonomické podmienky ovplyvnili aj zmeny v dividendovej politike podnikov železnej a neželeznej metalurgie.
Lídrami v tomto sektore sú také známe podniky ako OJSC Norilsk Nickel a OJSC Severstal, ktoré už dlhú dobu pravidelne vyplácajú dividendy.
Predstavenstvo OJSC Severstaľ tak schválilo princípy dividendovej politiky, podľa ktorých bude minimálne 25 % z čistého zisku vypočítaného podľa IFRS ročne alokovaných na výplatu dividend. Nové princípy tiež znamenajú skrátenie lehoty na vyplácanie dividend na polovicu od momentu prijatia príslušného rozhodnutia a tiež ustanovujú možnosť vyplácania priebežných dividend, čo sa v skutočnosti implementuje od roku 2002. Výplata predbežných dividend sa praktizuje aj v OJSC Norilsk Nikel.
NLMK OJSC, Mechel a Evrazholding tiež oznámili zmeny vo svojej dividendovej politike. Teraz akcionári NLMK OJSC dostanú od 15 do 25% čistého zisku, Mechel OJSC - nie menej ako 50%, Evrazholding OJSC - nie viac ako 25%.
Zároveň podniky v strojárskom priemysle zriedka vyplácajú dividendy, čo je spôsobené nestabilnou finančnou situáciou a nízkou ziskovosťou.
Napríklad OJSC Power Machines nikdy nevyplácala dividendy z kmeňových akcií. Jeho dividendová politika kopíruje normu charty, ktorá uvádza, že veľkosť odporúčanej dividendy z prioritných akcií je 200 % jej nominálnej hodnoty (0,01 rubľov). Podobne postupuje aj ďalší zástupca tohto sektora OJSC United Machine-Building Plants, ktorý oznámil, že do roku 2006 bude vyplácať iba dividendy z prioritných akcií.
Pred finančnou krízou v roku 2008 pravidelné vyplácanie dividend v strojárskom priemysle praktizovali iba výrobcovia automobilov - OJSC SeverstalAvto, AvtoVAZ, GAZ.
Dividendovú politiku domácich podnikov výrazne ovplyvňuje aj zloženie akcionárov. Štruktúra akcionárov ruských podnikov je uvedená v tabuľke. 17.5.
Tabuľka 17.5
Štruktúra vlastníctva akcií v Ruskej federácii1
Typ vlastníka Podiel, %
Orgány vrátane regionálnych 20.6
Zasvätené osoby (vlastníci, vedenie a spriaznené osoby) 37.6
Strategickí investori 13.5
Podiel voľne obchodovateľných akcií (free float) 28.3
Akciový trh ako celok 100
V súčasnosti štát vlastní 100 % kapitálu viac ako 150 podnikov, kontroluje podiely v približne 500 podnikoch, blokuje podiely vo viac ako 1000 a 1750 v menších.
Dividendová politika sa najviac rozvinula v podnikoch so štátnou účasťou, ktoré majú z jedného alebo druhého dôvodu monopolné postavenie na svojich trhoch - OJSC Gazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank atď. Takmer všetky podniky poskytli ustanovenia v ich stanovách upravujúce ich dividendovú politiku a vzťahy s akcionármi.
Dividendová politika OJSC Gazprom bola prijatá v roku 2001 a je upravená internými dokumentmi. V tomto prípade sa vyplácané dividendy skladajú z dvoch častí: garantovanej a variabilnej. Prvá časť musí byť aspoň 2 % váženej priemernej kapitalizácie za rok alebo maximálne 10 % čistého zisku. Druhá (variabilná) časť je tvorená podľa zvyškového princípu. Po určení výšky zrážok rôzne fondy(50 – 75 % čistého zisku podľa RAS), garantované dividendy sa odpočítavajú od nerozdeleného zisku. Potom sa zvyšok rozdelí na polovicu a pridá sa
platí pre garantovanú časť. Napríklad v roku 2003 predstavovala garantovaná výška dividend 5,35 miliardy rubľov a konečná suma bola 16,3 miliardy rubľov. Dividendy za rok 2004 boli stanovené vo výške 28,4 miliardy rubľov, za rok 2005 - 35,5 miliardy rubľov.
Platby akcionárom plynárenského monopolu zároveň zostávajú vo všeobecnosti nízke. Dividendový výnos akcií Gazpromu je len 0,6 %. Štátom vlastnené spoločnosti musia podľa požiadaviek Federálneho úradu pre správu majetku zároveň vyčleniť na dividendy minimálne 20 % zo svojho čistého nekonsolidovaného zisku.
V kontexte globálnej finančnej krízy znížil plynárenský monopol výplaty dividend 7-krát. Na konci roka 2008 bolo na platby pridelených len 5 % čistého zisku, čiže 37 kopejok na akciu.
Zároveň donedávna mnohé podniky s účasťou štátu uskutočňovali zámernú politiku zatajovania a vyberania príjmov, aby sa o ne nepodelili s akcionármi. Napríklad OJSC „Surgutneftegas“, pred prijatím zodpovedajúcich zmien federálneho zákona zo 6. apríla 2004 „o akciových spoločnostiach“, sa z roka na rok pridržiavala vlastnej metodiky na výpočet čistého zisku, ktorú bolo možné použiť. pre výplaty dividend len po zdanení, kapitálových investíciách a odpisoch.
Názorným príkladom môže byť aj dividendová politika spoločnosti KamAZ as, ktorej štátny podiel na základnom imaní je 34,01 %. Začiatkom roku 2004 Správna rada KamAZ OJSC prijala a schválila nariadenie „O dividendovej politike“ do roku 2010. Podľa tohto nariadenia nemôže byť výška dividend nižšia ako 1 rubeľ. na akciu. Spoločnosť KamAZ OJSC sa teda zaviazala zaplatiť akcionárom najmenej 785,75 milióna rubľov. ročne, keďže spoločnosť vydala 785,75 milióna kmeňových akcií. Avšak v skutočnosti túto politiku zabezpečilo právo nerozdeliť sa o zisk s akcionármi, keďže spoločnosť nikdy takéto zisky nedosiahla. Na konci roku 2005 boli jediné dividendy v histórii KamAZ OJSC 100 nedenominovaných rubľov na akciu vyplatených na konci roku 1992.
V dôsledku takéhoto konania podnikov získava vlastník zastúpený štátom neprimerane nízku úroveň príjmu z dividend. Ako ukazujú štatistiky, podiel dividend v
celková suma nedaňové príjmy predstavoval najviac 7 % percent, počet akciových spoločností s podielom na základnom imaní Ruskej federácie, ktoré akumulovali dividendy, od roku 2001 nepresiahol 17 % z celkového počtu, z toho viac ako 80 % dividendových príjmov poskytlo len 15 akciových spoločností1.
S cieľom prekonať tieto negatívne trendy v roku 2005 ministerstvo ekonomický vývoj a Obchod Ruskej federácie vypracovali návrh uznesenia vlády Ruskej federácie o dividendovej politike štátnych podnikov. Projekt počítal s ročnými výplatami dividend na úrovni 10-20% čistého zisku. Zároveň pre určenie výšky dividend na konci roka sa skutočne prijatý zisk spoločnosti zníži o sumu povinných platieb a zrážok ustanovenú zákonom, ako aj o schválené dokumenty spoločnosti. v predpísaným spôsobom(a obsahuje ekonomicky oprávnené sumy príspevkov do fondov vytvorených spoločnosťou). Je potrebné vziať do úvahy aj obmedzenia stanovené v článku 43 federálneho zákona „o akciových spoločnostiach“.
Ďalšie rozdelenie čistého zisku sa vykonáva podľa nasledujúceho postupu krok za krokom. Na začiatku pre výplatu dividend v povinné sa prideľuje pevná časť čistého zisku akciovej spoločnosti. Následne sa zvažuje a schvaľuje financovanie efektívnych investičných projektov akciovej spoločnosti z čistého zisku. A v konečnom dôsledku sa zvyšná časť čistého zisku akciovej spoločnosti použije na výplatu dividend.
V júni 2006 vláda Ruskej federácie prijala uznesenie o jednotnej dividendovej politike. Spoločnostiam s účasťou štátu ukladá povinnosť prideliť pevnú časť zisku na dividendy. Konkrétnu výšku dividend v závislosti od odvetvia určia príslušné ministerstvá. A objem platieb pre každú z 15 najväčších štátnych firiem bude schvaľovať vláda
Overte každý rok individuálne. Navyše, ak je štátny podnik holdingovou spoločnosťou, bude musieť vyplácať dividendy z konsolidovaného zisku. Nebudú tak môcť ušetriť na platbách štátu prerozdeľovaním zisku do svojich dcérskych spoločností.
Dividendová politika súkromných ruských podnikov a výška platieb alokovaných na tieto účely výrazne závisí aj od zloženia a motívov majoritných akcionárov, ktorých často predstavuje úzky okruh prepojených osôb alebo manažmentu.
Majitelia takýchto podnikov spravidla výrazne obmedzujú výplaty dividend alebo ich nevyplácajú vôbec. Rôznymi manipuláciami (napríklad prevodnými cenami) sú ich oficiálne zisky podhodnotené a príjmy ovládajúcich akcionárov sa ukladajú na účty pridružených sprostredkovateľov alebo offshore. Väčšinový akcionár zároveň neplatí dane zo zisku a dividend. Podniky tejto skupiny môžu fungovať na hranici stratových súvah, pričom ich hlavní vlastníci prosperujú.
V súčasnosti asi 40 % z dvesto domácich podnikov, ktorých akcie sú kótované na MICEX a RTS, nevypláca dividendy vôbec. Mnohé z nich sú stále informačne uzavreté a nie sú pripravené deliť sa o zisky s akcionármi. Pre porovnanie, z 500 firiem zahrnutých do indexu S&P500 vyplatilo v roku 2005 dividendy 374, čiže 75 %. Celkové platby zároveň presiahli 183 miliárd dolárov.
Ruské podniky môžu zároveň vyplácať rekordne štedré dividendy, ak o to budú mať väčšinoví akcionári záujem. Analytici napríklad pripisujú vysoké dividendy Severstal-Auto OJSC za rok 2004 kompenzačné platby náklady vynaložené hlavnými akcionármi počas IPO a dodatočných emisií.
Ďalším významným príkladom je prudký nárast vyplácania dividend OJSC Magnitogorsk Iron and Steel Works (MMK). Do roku 2005 sa MMK nevyznačoval veľkými výplatami dividend, ktorých priemerná výška sa pohybovala od 10 do 15 miliónov amerických dolárov. Okrem toho jej charta vôbec nepočítala s priebežnými platbami. Ale potom, čo manažment nad podnikom nastolil kontrolu, ktorej podiel v súčasnosti predstavuje 97 % kapitálu podniku, výrazne vzrástli platby akcionárom: v roku 2004 predstavovali približne 500 miliónov USD, v prvej polovici roku 2005 ďalších 240 miliónov, v r. tretí polrok 2005 - ďalších 230 miliónov. Celkovo spoločnosť v roku 2005 vyplatila približne 700 miliónov dolárov s výplatným pomerom dividend 70 %!
Noví majitelia MMK tak získali prostriedky na vyplatenie úverov vo výške cca
2 miliardy amerických dolárov, ktoré boli získané v roku 2004 na nákup akcií podniku v aukcii Federálneho fondu majetku Ruska.
Počas finančnej krízy v rokoch 2008-2009. Majoritní akcionári úspešných spoločností aktívne uplatňovali prax akumulovania priebežných dividend, ktoré slúžili na splácanie úverov. Takže v roku 2009 dva veľké spoločnosti- OJSC TNK-BP a OJSC VimpelCom, spoluvlastnené spoločnosťou Alfagroup, sa rozhodli vyplatiť predbežné dividendy. Skupina potrebovala prostriedky na splatenie úveru VEB, ktorý si vzala na refinancovanie úveru Deutsche Bank. OJSC TNK-BP zároveň pridelila takmer 100 % získaného čistého zisku za 9 mesiacov na predbežné dividendy.
Špeciálna skupina podnikov, ktoré vykazujú výrazný rast dividend, sú kandidátmi na IPO. Zmena dividendovej politiky takýchto podnikov je spojená s potrebou prilákať široké spektrum investorov, ako aj zabezpečiť likviditu a rast hodnoty akcií po verejnej ponuke. Napríklad štátna spoločnosť Rosnefť v predvečer svojho IPO v polovici roka 2006 zvýšila výplatu dividend 6,5-krát, čiže až o 20 % čistého zisku.
Najvýznamnejším faktorom ovplyvňujúcim dividendovú politiku domácich podnikov je legislatíva. Jedným z významných problémov je najmä načasovanie a mechanizmy vyplácania dividend. V mnohých krajinách lehota na prijímanie dividend nepresahuje tri dni. Zároveň podľa ruského práva musia byť dividendy vyplatené do 60 dní, pokiaľ stanovy spoločnosti neustanovujú inak. V praxi však stanovy mnohých domácich podnikov určujú iné platobné podmienky, ktoré možno predĺžiť na šesť mesiacov. V dôsledku toho môžu platby skutočne prísť investorovi do jedného roka.
Treba poznamenať, že právny rámec sa v tejto oblasti neustále zlepšuje a postupne sa približuje svetovým štandardom a praktikám rozvinuté krajiny. vzadu V poslednej dobe V legislatíve došlo k významným zmenám v oblasti ochrany práv menšinových akcionárov, jasnej definície základu pre výpočet dividend, rozšírenia práv držiteľov prioritných akcií a ochrany vlastníkov pred korporátnym vydieraním (zelená pošta).
Mnohé problémy v oblasti dividendovej politiky spočívajú v oblasti podnikovej etiky a nie sú vždy predmetom legislatívna úprava. V tomto smere dôležité Svoju úlohu má zohrávať Kódex správania spoločnosti prijatý podnikateľskou komunitou Ruskej federácie.

Práca na kurze

Podľa disciplíny: Podnikové financie

Na tému: Dividendová politika korporácie na príklade skupiny spoločností VTB

Prácu vykonal študent skupiny 331:Oorzhak A.O.

Učiteľ skontroloval prácu:

Trushevskaja Anna Alimovna

Saint Petersburg

ÚVOD………………………………………………………….…………….2

1. Koncepcia dividendovej politiky korporácií……...…………………....…4

1.1 Regulačné a právne aspekty regulácie dividendovej politiky………………………………………………………………………………………….…… .4

1.2 Hlavné problémy riešené počas procesu implementácie

dividendová politika……………………………………………………….....6

1.3 Výsledný efekt dividendovej politiky…………………..….…..9

1.4 Teória nezávislosti ceny kapitálu od dividendovej politiky. ....... 10

1.5 Teória vplyvu dividendovej politiky na cenu kapitálu…………..…..12

1.6.Druhy dividendovej politiky………………………………………………………...………19

Účtovanie časového rozlíšenia a výplaty dividend v podniku……..…..….29

2.1 Účtovanie časového rozlíšenia a výplaty dividend…………………………....…..…..29

2.2 Dividendy vyplácané v hotovosti……………...….………….33

2.3 Účtovanie dividend vyplatených akciami…………………………………..…36

2.4 Účtovanie o rozdelení zásob………………………………………………………....…….……..…38

Vplyv dividendovej politiky na výsledky

firemné aktivity……………………………………………..….…..…38

3.1 Výpočet a výplata dividend skupiny VTB…………..…....…….….……39

ZÁVER…………………………………………………........…….…….42

LITERATÚRA………………………........……...……44

APLIKÁCIA…………………………...……………………………….……..47

Úvod

Relevantnosť zvolenej témy práce v kurze spočíva v tom, že strategickou úlohou riadenia akejkoľvek spoločnosti je maximalizovať bohatstvo akcionárov, a preto by dividendová politika mala byť postavená s prihliadnutím na záujmy akcionárov. Bolo by chybou si to myslieť najlepšie riešenie pre akcionárov je prideliť väčšinu zisku na výplaty dividend. Je známe, že maximalizácia bohatstva akcionárov zahŕňa nielen zvýšenie ich bežného príjmu, ale aj dlhodobý rast spoločnosti. A tu si musíme uvedomiť, že nerozdelený zisk je najdôležitejším zdrojom vlastného imania ktoré možno investovať do rozvoja podnikania.
Akciová spoločnosť nepreberá žiadne záväzky týkajúce sa pravidelných platieb svojim akcionárom. Koniec koncov, sú spoluvlastníkmi spoločnosti (na rozdiel od majiteľov dlhopisov - veriteľov podniku), a preto musia niesť riziko možných strát.
Kľúčovou otázkou pri výbere dividendovej politiky pre ruskú korporáciu je otázka výberu najoptimálnejšej dividendovej politiky, t.j. takú politiku, ktorá by zabezpečila jednak maximalizáciu celkového bohatstva korporácie a jednak dostatočné financovanie aktivít korporácie. Nájsť optimálnu dividendovú politiku je mimoriadne náročná úloha: je potrebné nájsť rovnováhu medzi súčasnými dividendami a budúcim rastom, ktorý by maximalizoval cenu akcií korporácie. Problém spočíva v tom, že optimálna dividendová politika je subjektívna politika každej jednotlivej ruskej korporácie, ktorá sa vyberá na základe charakteristík činnosti korporácie, jej vlastníkov, investičných príležitostí a ďalších faktorov ovplyvňujúcich dividendovú politiku.

Cieľom práce v predmete je výskum teórie a koncepcie dividendovej politiky korporácií.
Na dosiahnutie cieľa práce v kurze je potrebné vyriešiť nasledujúce úlohy:
- študovať teoretické aspekty dividendovej politiky korporácií, ako aj regulačné aspekty regulácie dividendovej politiky;
- účtovanie o časovom rozlíšení a výplate dividend.

Výpočet a výplata dividend skupiny spoločností VTB
Predmetom štúdia predmetovej práce je výpočet a výplata dividend skupiny spoločností VTB za rok 2012, predmetom štúdia je organizácia ekonomických vzťahov v procese formovania dividendovej politiky korporácií.
1. Pojem dividendová politika korporácie

Dividendová politika je politika akciovej spoločnosti v oblasti rozdeľovania zisku spoločnosti, teda rozdeľovania dividend medzi akcionárov. Dividendovú politiku tvorí predstavenstvo. V závislosti od cieľov spoločnosti a aktuálnej/predpovedanej situácie môžu byť zisky spoločnosti reinvestované, odpísané ako nerozdelený zisk alebo vyplatené ako dividendy. Pojem „dividendová politika“ sa v zásade spája s rozdeľovaním zisku v akciových spoločnostiach. Princípy a spôsoby rozdeľovania zisku posudzované v tomto prípade sú však aplikovateľné nielen na akciové spoločnosti, ale aj na podniky akejkoľvek organizačnej a právnej formy. Finančné riadenie v tejto súvislosti používa širší výklad pojmu „dividendová politika“, ktorý sa chápe ako mechanizmus tvorby podielu na zisku vyplácaného vlastníkovi v súlade s podielom jeho vkladu na celkovej výške vlastného imania podniku. kapitál. Tiež dividendová politika je neoddeliteľnou súčasťou všeobecný finančnej politiky podniku, ktorý spočíva v optimalizácii pomeru medzi spotrebovaným a kapitalizovaným ziskom s cieľom maximalizovať trhovú hodnotu podniku.

1.1 Regulačné a právne aspekty regulácie dividendovej politiky.

Dividendy zahŕňajú všetky príjmy prijaté zo zdrojov mimo Ruskej federácie, ktoré súvisia s dividendami v súlade so zákonmi cudzích štátov (článok 1, článok 43 daňového poriadku Ruskej federácie).

Regulačným dokumentom upravujúcim postup pri vyplácaní dividend z akcií akciových spoločností je federálny zákon z 26. decembra 1995 N 208-FZ (v znení z 22. decembra 2014) „O akciových spoločnostiach“ / pozri prílohu 1/.

V súlade s vyššie uvedenými dokumentmi majú hlavné pojmy a pojmy použité v predloženej práci nasledujúci obsah:

Akciová spoločnosť založená a fungujúca v súlade so zakladateľskou listinou, ktorá určuje výšku základného imania, rozdelená na určitý počet akcií rovnakej menovitej hodnoty. Akcionári neručia za záväzky akciovej spoločnosti a znášajú riziko strát spojených s jej činnosťou v medziach hodnoty akcií, ktoré vlastnia, vr. a momentálne nezaplatené.

Základné imanie je minimálna výška základného imania zapísaná v zakladateľskej listine obchodnej spoločnosti. Rovná sa nominálnej hodnote akcií vydaných akciovou spoločnosťou.

Podiel je určitá časť vyjadrená peňažnou sumou, na ktorú je rozdelené základné imanie akciovej spoločnosti. Registrácia - formou zápisu na účtoch s vydaním osvedčenia o druhoch, množstve a menovitej hodnote vlastnených akcií tomuto majiteľovi, alebo vo forme cenného papiera na každú jednotlivú akciu. Takéto akcie sa ľahšie kupujú a predávajú na sekundárnom akciovom trhu. Podľa charakteru disponovania sa akcie delia na akcie na meno a na doručiteľa. Podľa právnych predpisov Ruskej federácie sa môžu vydávať iba akcie na meno.

Preferované akcie dávajú právo:

príjem garantovanej sumy dividend;
výsady pri rozdeľovaní majetku akciovej spoločnosti;
možná konvertibilita na kmeňové akcie;

možnosť ich odkúpenia akciovou spoločnosťou. Udeľte jedno alebo viac pomenovaných privilégií, ktoré sú špecifikované pri ich vydaní.

Dividenda je hodnota majetku akciovej spoločnosti rozdelená medzi akcionárov v pomere k počtu ich akcií voči čistému zisku za účtovné obdobie. Výška dividend zvyčajne nepresahuje výšku čistého zisku za dané obdobie.

1.2 Hlavné problémy riešené v procese implementácie dividendovej politiky

Dividendová politika akciovej spoločnosti zahŕňa voľby v nasledujúcich otázkach:

Či by mala spoločnosť vyplatiť celý alebo časť svojho čistého príjmu akcionárom v bežnom roku, alebo ho investovať do budúceho rastu. To znamená zvoliť pomer čistého zisku časti, ktorá ide na výplatu dividend (d) a časti, ktorá sa reinvestuje do aktív korporácie. Vzhľadom na cenový model pre firemné akcie s konštantným tempom rastu g (Gordonov model)

pq = da 1 /(k s - g), (1,1)

kde da 1 je očakávaná dividenda na akciu za rok t = 1,

k s je očakávaný výnos z akcie,

Môžete vidieť, že výberom politiky vysokého dividendového výnosu (d/π) sa hodnota da 1 zvýši, čo bude mať za následok, na základe vzorca, zvýšenie ceny akcie. Cenu akcií však ovplyvňuje aj predpokladané tempo rastu. Ak korporácia investuje málo do aktív, možnosti rastu budú obmedzené a cena akcií klesne. Výber hodnoty dividendového výnosu má teda alternatívne výsledky:

vysoké súčasné dividendy a rast cien v krátkodobom horizonte alebo budúci rast dividend a rast cien v dlhodobom horizonte.

Za akých podmienok by sa mala meniť hodnota dividendového výnosu?Malo by sa držať jednej dividendovej politiky dlhodobo alebo ju možno často meniť?

Akou formou má byť zarobený čistý zisk vyplatený akcionárom – v hotovosti v pomere k držbe akcií, vo forme dodatočných akcií alebo prostredníctvom spätného odkúpenia akcií. Pojem dividenda sa zvyčajne používa na označenie hotovostných platieb, ktoré akcionár dostane ako výsledok rozdelenia čistého zisku spoločnosti v pomere k počtu akcií. Širší pojem dividenda sa používa na označenie akejkoľvek priamej platby, ktorú vykoná spoločnosť svojim akcionárom. Pri tomto prístupe sa všetky platobné schémy považujú za súčasť dividendovej politiky.

Aké konkrétne platobné schémy použiť. Ak sú platby v hotovosti úmerné vlastníctvu akcií, aká by mala byť frekvencia platieb a ich absolútna hodnota. Ak sa majú akcie spätne odkúpiť, aká je cena spätného odkúpenia? Zvyčajne je ohlásená platba v hotovosti vyjadrená sumou peňažných jednotiek na akciu, ale môže byť vyjadrený ako percento z trhovej ceny (výnos z dividend) alebo ako percento zo zisku (výnos z dividend). Dividenda sa priznáva bez zohľadnenia dane z príjmu.

Ako vybudovať politiku vyplácania dividend z neúplne vyplatených akcií (v pomere k vyplatenej časti alebo v plnej výške).

Vo svetovej praxi sa všetky tieto otázky týkajú kmeňových akcií, pretože len pre ne sú možné alternatívne formy rozdelenia čistého zisku. Platby za prioritné akcie sú povinné fixné platby, rozhodnutia o ktorých sú spojené s výberom kapitálovej štruktúry. Ruská legislatíva umožňuje nevyplatenie dividend z prioritných akcií, aj keď existuje čistý zisk. Preto rozhodnutia o výplate dividend ruských podnikov ovplyvňujú prioritné aj kmeňové akcie. Charta akciovej spoločnosti pre prioritné akcie môže stanoviť:

výška dividendy v peňažných jednotkách;

percento dividendy k nominálnej hodnote prioritnej akcie;

postup určenia výšky dividend (výpočet na základe zisku po zdanení alebo iných metód);

postupnosť výplat dividend z prioritných akcií rôznych typov.

Hodnotu dividendového výnosu ovplyvňuje veľké množstvo faktorov, z ktorých hlavné sú:

1) investičné príležitosti spoločnosti;

2) preferencie akcionárov medzi súčasným a budúcim príjmom; existujúca štruktúra vlastníkov tejto korporácie (bohatí investori, inštitucionálni investori, bývalí zamestnanci tejto korporácie atď.);

3) zvolená kapitálová štruktúra;

4) náklady na kapitál z iných zdrojov ako nerozdelený zisk.

1.3 Výsledný efekt dividendovej politiky

Keďže hlavným kritériom hodnotenia finančných rozhodnutí je zvýšenie trhovej ceny kapitálu, je dôležité pochopiť, ako rôzne faktory ovplyvňujúce dividendovú politiku ovplyvnia ocenenie kapitálu v dôsledku voľby. Názory na výsledný efekt dividendovej politiky sú rôzne. Aby ste pochopili hlavné argumenty na obranu konkrétnej pozície, zvážte dve extrémne (alternatívne) pozície:

1) voľba dividendovej politiky ovplyvňuje cenu kapitálu a korporácia/spoločnosť by mala hľadať optimálnu hodnotu dividendového výnosu. V rámci tejto pozície existuje názor, že:

a) zvýšenie výplaty dividend zvyšuje cenu kapitálu (konzervatívna alebo tradičná teória);

b) v záujme akcionárov nízky pomer dividendového výnosu, vysoký pomer dividendového výnosu znižuje cenu kapitálu (radikálna teória) v dôsledku platenia daní;

2) zástancovia alternatívneho postoja tvrdia, že dividendová politika neovplyvňuje cenu kapitálu.

Druhý pohľad na dividendovú politiku teda tvrdí, že neexistuje problém s optimalizáciou dividendového výnosu a platobných foriem.

Teória nezávislosti ceny kapitálu od dividendovej politiky

Túto teóriu sformulovali v roku 1961 Miller a Modi-liani (MM). Práca MM tvrdila, že výber dividendovej politiky neovplyvňuje cenu akcií spoločnosti alebo jej kapitálové náklady. Cenu kapitálu firmy ovplyvňujú iba zisky, ktoré sú produkované aktívami firmy. Pomer pri rozdelení tohto zisku na spotrebu a reinvestície nezáleží. Nezávislosť ceny akcií od dividendovej politiky bola prísne preukázaná za nasledujúcich predpokladov:

žiadne dane;

absencia transakčných nákladov a nákladov na vydávanie akcií;

nezávislosť kapitálových nákladov spoločnosti od finančnej páky;

rovnaký prístup k informáciám o perspektívach rastu spoločnosti medzi manažérmi a vlastníkmi kapitálu.

Tieto predpoklady viedli k záveru, že rozdelenie čistého zisku na dividendy a nerozdelený (reinvestovaný) zisk nemá vplyv na náklady vlastného kapitálu spoločnosti. Akcionári požadujú rovnakú návratnosť kapitálu vo forme nerozdeleného zisku ako pri akciách v obehu. Keďže neexistujú žiadne náklady na vydávanie akcií, korporácii je ľahostajné, či vydá nové akcie alebo použije nerozdelený zisk na zvýšenie kapitálu. Za vyššie uvedených predpokladov náklady na existujúce základné imanie a kapitálové náklady novej emisie akcií sú rovnaké. Keďže možnosti pre korporáciu: nová emisia akcií alebo reinvestícia zisku sú ekvivalentné, celkové náklady na kapitál sa nemenia v závislosti od výberu. V ideálnom svete, ktorý opisujú predpoklady teórie Millera a Modiglianiho, blaho investora nezávisí od dividendovej politiky, pretože investor môže samostatne distribuovať získaný príjem (spotrebovať alebo reinvestovať). Ak prijatá dividenda presiahne súčasné potreby investora, prebytočná suma sa reinvestuje s rovnakým úspechom, ako by to urobila korporácia. Ak aktuálne potreby presiahnu prijatú dividendu, investor môže časť akcií predať.

Vzhľadom na náklady na emisiu akcií a asymetriu informácií budú kapitálové náklady novej emisie akcií vyššie ako náklady existujúceho základného imania. Náklady na kapitál vo forme nerozdeleného zisku sa tiež líšia od nákladov na akciový kapitál, pretože odkladanie spotreby do budúcnosti nesie so sebou väčšie riziko pre investora, a preto sa zvyšuje požadovaný výnos. Rôzne daňové sadzby výplaty dividend a kapitálové zisky menia aj hodnotu požadovaného priznania pred zdanením, čo sa odráža v nákladoch a cene kapitálu. Vysoké náklady na dodatočnú emisiu akcií a zdanenie príjmov teda vedú k preferencii politiky nízkeho dividendového výnosu (nízky dividendový výnos). Množstvo štatistických štúdií o vzťahu medzi dividendovým výnosom a hodnotou akcionára však nenašlo pozitívnu koreláciu, napríklad práca Blacka a Scholesa 1974.

Náklady na kapitál v %

Podiel reinvestovaného zisku (1 – ψ) %

Obrázok 1. Gordonov model

1.5 Teórie vplyvu dividendovej politiky na cenu kapitálu

Zohľadnenie rizikových faktorov pri rozhodovaní o rozdelení zisku. Kritika prístupu MM je založená na idealistických predpokladoch, na ktorých je založená teoretická štruktúra. Teória MM predpokladá, že reinvestovanie ziskov znížením výplaty dividend neovplyvňuje hodnotu vlastného kapitálu. V prácach Gordona a Lintnera sa však tvrdilo, že náklady na vlastný kapitál sa zvyšujú, keď sa dividendový výnos ψ znižuje so zvyšujúcim sa rizikom akcionárov.

Súčasné príjmy z dividend sú menej rizikové ako budúci rast kapitálu a na kompenzáciu vyššieho rizika akcionári požadujú vyšší výnos, čo zvyšuje kapitálové náklady spoločnosti. Zvýšenie ceny kapitálu má vplyv na cenu kapitálu smerom nadol.

Vo vyjadrení očakávanej návratnosti podľa Gordonovho modelu

k = da 1 / p o + g, (1, 2)

kde da 1 / Po je dividendový výnos.

V rovnovážnej situácii sa výnos požadovaný investormi pri zohľadnení rizika rovná očakávanému výnosu a náklady na kapitál k s sú požadované výnosy vlastníkov kapitálu (k s = da 1 / p o + g). Gordon tvrdí, že podmienky požadovaného výnosu ks majú rôzne riziká a ich zmena ovplyvní hodnotu ks i, takže dividendový výnos da 1/Po je menej rizikový ako termín g:

1) dividenda je predvídateľnejšia na základe zverejnených informácií o korporácii ako zvýšenie očakávanej ziskovosti z rastu cien;

2) aj keď korporácia uvádza existujúce vysoko ziskové investičné programy, tieto správy nie vždy vzbudzujú dôveru. Investor chápe nedokonalosť sveta a možnosť manipulácie s faktami zo strany manažéra. Údaje v správe av investičnom programe a údaje vo výkaze o prijatí dividend sa odhadujú odlišne;

3) dividendu určuje správca, ktorého môže investor ovplyvniť, a ceny akcií sa stanovujú na trhu a na nich veľký vplyv majú trhové faktory. Investor sa drží zásady „lepší vták v hrsti ako koláč na oblohe“. Ak dividendová politika neovplyvňuje hodnotu ks, potom podľa teórie MM akákoľvek kombinácia dividendového výnosu a miery rastu poskytne konštantnú hodnotu.

Dividendový výnos

10 16 Rýchlosť rastu g, %

Obrázok 2. Ekvivalencia dividendového výnosu a kapitálových ziskov

Dividendový výnos

Rýchlosť rastu g, %

Obrázok 3. Rozdiel medzi dividendovým výnosom a kapitálovými ziskami

Napríklad dividendový výnos môže byť 10 % a miera rastu 6 % a naopak. Pri nulových dividendách bude požadovaný výnos podľa teórie MM určený iba predpokladaným tempom rastu čistého zisku (v tomto príklade k s = 16 %).

Práca Gordona a Lintnera tvrdí, že dividenda v ruke je menej riziková ako kapitálový zisk v nebi a investori požadujú prémiu za vyššie g. Ak bol v určitom okamihu požadovaný výnos 16%, potom zvýšenie g povedie k zvýšeniu kg, ako je znázornené na obr. 3.

ks = da1/P0 + g + kv, (1. 3)

kde kv je riziková prémia za výber „koláča v nebi“, kv sa zvyšuje so zvyšujúcim sa g, t. j. so zvyšujúcim sa podielom g na očakávanom výnose.

Pre investora nebude zvýšenie g kompenzované zodpovedajúcim poklesom dividendového výnosu. Naopak, zníženie dividendového výnosu o 1 % kompenzuje investorom zvýšenie g o viac ako 1 %.

Účtovanie o zdaňovaní príjmov investorov. Pri pohľade na vzorec očakávanej návratnosti (k = výnos z dividend + výnos z kapitálových ziskov) je možné vidieť, že vzhľadom na rozdielne zaobchádzanie s dividendami a kapitálovými ziskami v daňovom priznaní sa očakávané výnosy pred zdanením a po zdanení budú líšiť pre investora. Investor vyhodnotí akcie v závislosti od svojej dividendovej politiky (výberom nízkeho alebo vysokého dividendového výnosu pred zdanením). Čistý príjem akcionára po obdržaní dividend je

(da)(n)(l-Ts), (1,5)

kde n je počet akcií daného akcionára,

Ts je hraničná sadzba dane z príjmu, ktorá sa pri progresívnom zdaňovaní zvyšuje s príjmom. Pri predaji akcií (ak má spoločnosť politiku spätného odkúpenia svojich akcií alebo ak akcionár nemá aktuálne prostriedky) čistý príjem bude

(P 1 - P 0) (n) (1 - Tk), (1, 4)

kde P 1 je predajná cena akcie,

n - počet predaných akcií,

Tk - sadzba dane z kapitálových výnosov.

Ak sú kapitálové zisky prijaté investorom zdanené viac ako príjem z dividend, potom investori, aby ušetrili na daniach, uprednostnia akcie korporácie, ktorej hodnota rastie málo, ale sľubuje vysoké dividendy na akciu. Naopak, ak sa dividendy zdaňujú viac ako vysoká miera než kapitálové zisky, investori uprednostnia akcie s nízkymi dividendovými výnosmi pred zdanením. V tomto prípade akcie korporácie, ktorá sa vyznačuje nízkym dividendovým výnosom pred zdanením a vysokým výnosom kapitálových výnosov, budú na trhu ocenené vyššie, to znamená, že cena týchto akcií bude vyššia ako cena akcií firmy. podobné riziko, ale s iným prístupom k veľkosti dividendy. Ak spoločnosť zvýši dividendu na akciu (t. j. zvýši dividendový výnos), potom na kompenzáciu daňových platieb sa celkový výnos pred zdanením zvýši a cena akcie klesne, to znamená, že trhová cena kapitálu klesne. . Teóriu, ktorá vysvetľuje voľbu dividendovej politiky vplyvom rozdielov v zdaňovaní bežného príjmu akcionára a kapitálových ziskov na ceny akcií, navrhli v roku 1979 Litzenberger a Ramaswamy. V tomto období sa americké daňové sadzby z bežného príjmu a kapitálových ziskov výrazne líšili. Od roku 1986 je daň z príjmu z dividend 31%, z kapitálových výnosov - 28%.

Daňové sadzby z kapitálových výnosov sú v mnohých krajinách nižšie ako z dividend (napríklad v Spojenom kráľovstve je daň z kapitálových výnosov 30 %, ale vyššia z dividend).

Účtovanie informačnej asymetrie. Ak investori očakávajú rast dividend napríklad o 10 % ročne a ak by sa dividendy skutočne zvýšili o 10 %, tak cena akcie bude na túto skutočnosť málo reagovať. Iná vec je, ak sa očakávalo zvýšenie o 10 % a na konci roka manažéri oznámili zvýšenie dividend o 35 %. V tomto prípade cena akcií prudko vzrastie. Prax ukazuje, že cena nereaguje ani tak na očakávaný nárast (pokles) dividend, ale na neočakávané zmeny platieb. Čím viac prekvapení, tým viac reaguje cena. Ak dividendy rastú, ale tempo rastu je nižšie, ako sa očakávalo, cena akcií klesne. Zástancovia konzervatívneho prístupu túto skutočnosť vysvetľujú uprednostňovaním výplaty dividend pred kapitálovými ziskami. V tejto súvislosti sa dospelo k záveru, že zásadné rozhodnutia v dividendovej politike sú spojené so zmenami dividend na akciu. Vyplatenie dividendy vo výške 2 USD na akciu v tomto roku, keď ste v minulosti zaplatili 1 USD, je dôležitejšie rozhodnutie ako hodnota dividendového výnosu. Miller a Modigliani vysvetlili cenovú reakciu na oznámenia o dividendách, keď investori nasledovali signály trhu, v tomto prípade signál budúceho rastu. Manažéri majú viac informácií ako investori a dividendy deklarujú na základe skutočného stavu vecí. Ak je oznámené zvýšenie dividend, ktoré je väčšie, ako očakávali investori, je to vnímané ako dodatočná pozitívna informácia (signál) o zlepšení finančnej situácie podniku. Korporácie by mali brať do úvahy očakávania trhu a vybudovať dividendovú politiku tak, aby vyhlasovanie dividend neviedlo k zníženiu trhovej kapitalizácie S

kde P je trhová cena akcie,

N je počet akcií v obehu.

Rozdiel medzi trhovou kapitalizáciou pred vyhlásením dividend S 0 a po vyhlásení S 1 musí byť menší ako skutočné ocenenie dividend.

S1 + d > S o id > S o - S 1 . (2.2)

Spoločnosť by mala zvyšovať výplaty dividend, kým miera zvýšenia dividend nepresiahne mieru zvýšenia trhovej ceny.

Zohľadnenie možnosti zvyšovania cien prilákaním akcionárov s rovnakými preferenciami pre dividendovú politiku (ako je definované MM, „efekt klientely“). Korporácie sa snažia prilákať a udržať tých akcionárov, ktorí sú spokojní s ich dividendovou politikou. Preferencie akcionárov sa líšia. Existuje skupina akcionárov s nízkym osobným príjmom, ktorí majú záujem o bežné výplaty (dôchodcovia, charitatívne nadácie), a sú tu akcionári s vysokými príjmami, ktorých bežné výplaty nezaujímajú a dividendy v každom prípade reinvestujú. Pre týchto akcionárov sú platby dividend nežiaduce:

1) z dôvodu zdanenia, keďže výplaty dividend zvýšia celkovú výšku príjmu a presunú akcionára do vyššieho daňového pásma s progresívnym zdanením;

2) z dôvodu transakčných nákladov na reinvestovanie prijatých prostriedkov (vrátane alternatívnych nákladov na stratu času pri hľadaní investičných možností).

Ak spoločnosť neuspokojí akcionára svojou dividendovou politikou, akcionár sa bude snažiť nájsť inú spoločnosť. Výsledkom je, že investori, ktorí sa zaujímajú o bežný príjem, budú preferovať akcionárov korporácie s vysokým dividendovým výnosom a naopak, vysoko výnosní akcionári uprednostnia korporáciu s nízkym dividendovým výnosom. Manažéri by mali túto skutočnosť brať do úvahy a nemeniť často dividendovú politiku, pretože to investorov stojí transakčné náklady a dane. Inak korporácia stratí záujem pre všetkých akcionárov a svoju cenu akcie klesnú. Na druhej strane, ak manažér vidí reálny okruh akcionárov, ktorí sú spokojní s novou dividendovou politikou, a ich dopyt po akciách prevýši ponuku akcií nespokojných akcionárov, potom môže korporácia tlačiť nespokojných akcionárov, aby predali akcie tým ktorí podporujú novú dividendovú politiku. V tomto prípade zmena dividendovej politiky povedie k zvýšeniu ceny akcií. Zavedený trh zohľadňuje záujmy akcionárov, a ak 30 % investorov uprednostňuje nízke dividendy a zvyšných 70 % vysoké, potom trh na túto potrebu zareaguje tak, že približne 30 % korporácií bude presadzovať politiku nízkeho dividendového výnosu. a 70 % - vysoká. Z dlhodobého hľadiska snaha o dosiahnutie trhovej rovnováhy zníži vplyv dividendovej politiky na trhovú cenu akcie.

Nedostatočný rozvoj akciového trhu a vysoké transakčné náklady v Rusku vedú k nemožnosti implementácie klientelského efektu a v dôsledku toho ku konfliktu záujmov. Vedenie spoločnosti je nútené brať do úvahy záujmy akcionárov – bývalých zamestnancov (ktorí sa stali vlastníkmi kapitálu v dôsledku privatizácie) a teraz dôchodcov s nízky príjem, a akcionárov, ktorí majú záujem o sľubný rast.

1.6 Druhy dividendovej politiky

Spoločnosť si vyberá špecifický typ dividendovej politiky s prihliadnutím na nízky alebo vysoký dividendový výnos, stabilné alebo meniace sa dividendy na akciu.

Politika zostatkovej dividendy. Táto politika je založená na primárnom zohľadnení investičných možností spoločnosti, obmedzených externých zdrojov financovania alebo ich vysokých nákladov. Dividendový výnos sa určuje takto:

1) určuje sa množstvo prostriedkov, ktoré môže mať spoločnosť bez ďalšej emisie akcií. Napríklad, ak sa získa čistý zisk 100 miliónov rubľov a spoločnosť nevypláca dividendy, maximálny rast kapitálu z vlastných vnútorných zdrojov bude 100 miliónov rubľov. Ak kapitálová štruktúra zostane nezmenená (napríklad finančná páka D/V sa rovná 0,33), aby sa maximalizovalo trhové ocenenie kapitálu, potom korporácia musí zvýšiť dlhový kapitál (emisia dlhopisov resp. bankový úver) vo výške 50 miliónov rubľov (50/(100 + 50) = 0,33).

V tomto prípade sa možné množstvo nového kapitálu zvýši na 150 miliónov rubľov;

2) možná veľkosť nového kapitálu sa porovnáva s investičnými príležitosťami prostredníctvom porovnania relatívnej očakávanej hodnoty príjmu (vnútorná miera návratnosti projektu) a nákladov na kapitál. Ak hotovosť potrebná na realizáciu ziskových projektov (pri ktorých vnútorná miera návratnosti prevyšuje náklady kapitálu) presiahne množstvo nového dostupného kapitálu, potom sa nevyplácajú žiadne dividendy, všetky čisté zisky sa reinvestujú a nedostatok hotovosti na projekte je krytý dodatočnou emisiou akcií alebo možným predĺžením termínov projektov. Ak sú finančné prostriedky požadované investičným programom nižšie ako dostupné množstvo nového kapitálu, dividendy sa vyplácajú na reziduálnom základe. Výplaty dividend (d) za rok t sú definované ako rozdiel medzi čistým ziskom za rok t a nerozdeleným ziskom potrebným na financovanie investičného programu v danom roku. Napríklad, ak je očakávaný čistý zisk v budúcom roku 100 miliónov rubľov, kapitálová štruktúra (ktorá maximalizuje trhovú cenu) zahŕňa 50 % dlhového kapitálu a 50 % vlastného imania a podľa investičného programu na budúci rok sa očakáva, že vynaloží 140 miliónov rubľov, potom by sa mal na základe cieľovej štruktúry prilákať kapitál vo výške 70 miliónov rubľov vo forme vypožičaného kapitálu a 70 miliónov rubľov vlastného imania (predovšetkým nerozdelený zisk). Zvyšok čistého zisku 30 miliónov rubľov by sa mal použiť na výplatu dividend. Dividendový výnos bude 30/100 = 30 %.

Investori uprednostňujú firmu, ktorá reinvestuje zisk pred vyplácaním dividend, ak návratnosť aktív firmy (ziskovosť) vyplývajúca z reinvestície prevyšuje návratnosť, ktorú by investori mohli zarobiť sami investovaním s podobnou úrovňou rizika. Napríklad, ak spoločnosť môže reinvestovať do projektu, ktorý poskytuje 30% návratnosť, a najvyšší dividendový výnos pre priemerného akcionára na trhu je 20%, potom cena akcií spoločnosti vzrastie.

Aj keď teda investor oceňuje budúci rast ako rizikovejší ako príjem súčasného dividendového výnosu, vysoké očakávané výnosy z nových projektov toto riziko vykompenzujú.

Pevná politika dividendového výnosu . Korporácie si môžu nastaviť optimálny dividendový výnos a držať sa ho. Ale keďže sa výška čistého zisku z roka na rok líši, bude sa líšiť aj peňažná hodnota výplat dividend. Výkyvy v dividendách môžu spôsobiť pokles cien akcií. Vo svojej čistej forme politika pevných dividendových výnosov nemaximalizuje cenu akcií. V praxi korporácia v prvých rokoch svojej existencie využíva reziduálnu dividendovú politiku, následne si s prihliadnutím na vplyv rôznych faktorov stanoví optimálnu hodnotu dividendového výnosu, ale nesleduje ju slepo, ale dodržiava to ako usmernenie. V konkrétnych rokoch sa dividendový výnos môže líšiť od optimálneho, no v priemere za sledované obdobie sa k nemu približuje.

Štúdium dividendovej politiky amerických korporácií v polovici 50. rokov umožnilo Johnovi Lintnerovi sformulovať základné princípy dividendovej politiky založenej na konštantnom dividendovom výnose. [

1) manažéri korporácií/spoločností majú cieľovú (optimálnu) hodnotu dividendového výnosu, berúc do úvahy, ktorú budujú politiku špecifických platieb;

2) existuje časové oneskorenie v reakcii dividend na zmeny v ziskoch. 20% nárast ziskov v roku t neznamená automaticky 20% zvýšenie dividend za daný rok. Výška dividend je ovplyvnená celkovými zmenami v historických ziskoch a vyhliadkami rastu. Zníženie dividendy je nežiaduce;

3) najťažšie rozhodnutia sú rozhodnutia o zmene dividendovej politiky. Manažéri nie sú ochotní meniť svoju dividendovú politiku zo strachu, že ju nebudú môcť dlhodobo dodržiavať. V dividendovej politike existuje určitá zotrvačnosť. Rast čistého zisku vždy prevyšuje rast dividend. Dividendovú politiku menia len vtedy, ak sú manažéri presvedčení o prechode na vyššiu úroveň zisku.

Lintner navrhol jednoduchý model, ktorý odráža zistenia a umožňuje nájsť hodnotu dividendy pri stanovení dividendového výnosu. Predpokladá sa, že korporácia má optimálnu hodnotu dividendového výnosu ψ a snaží sa ju nemeniť. To znamená, že dividenda na akciu da v bežnom roku t sa rovná pevnému podielu na čistom zisku πa roku t

d = (ψ)(π) a da = (ψ)(πа), (3.1)

kde πа je čistý zisk na akciu.

Zvýšenie dividendy sa rovná;

dat - (da t - 1) = (ψ/) (πat) - (da t - 1). (3.2)

Ak dividendový výnos zostane nezmenený, zmena dividendy (zvýšenie) nastane pri zmene zisku. Zmeny v zárobkoch však môžu byť dočasné a nemusia odrážať dlhodobý trend rastu. Spoločnosť zvýši dividendy iba vtedy, ak bude presvedčená, že môže naďalej podporovať rast ziskov. Zníženie dividendy na akciu je nežiaduce, a teda podľa Lintnerovho modelu;

dat - dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)

Z tohto dôvodu manažéri nenastavujú rast dividend v rovnakom pomere ako rast ziskov;

da t – (da t – 1) = h ((ψ)(πat) – (da t – 1)), (3. 4)

kde h je koeficient rastu dividend (v rozsahu od 0 do 1).

Koeficient h ukazuje zotrvačný efekt zmien dividend pri zmene ziskov. Pre aktuálny rok sa predpokladá, že zmena zisku o jednu jednotku povedie k zmene dividendy o ψh jednotiek. Čím je korporácia konzervatívnejšia, tým nižší bude koeficient h.

Po vyjadrení dividendy bežného roka da t z Lintnerovho modelu získame, že dividenda daného roka čiastočne závisí od aktuálneho čistého zisku a čiastočne od dividendy predchádzajúceho roka:

da t = hψ(πcat) — (1 — h) da t — 1. (3,5)

Vyjadrením minuloročnej dividendy (t - 1) podobným spôsobom a jej dosadením do výrazu pre rok t (ako navrhuje Breley) dostaneme

da t = hψ (πat) + hψ(l - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3,6)

a preto

da t = h ψ ((pa t) + (1 - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ...+ + (1 - h) n (πat - n) +...). (3.7)

Súčasná hodnota dividendy je teda ovplyvnená dynamikou zisku minulých rokov. Miera vplyvu rôznych období závisí od voľby koeficientu h. Ak h = 1, potom okamžitá a dlhodobá dividendová reakcia na zmeny zisku sú rovnaké a reálny dividendový výnos zodpovedá optimálnemu. Ak je hodnota h blízka nule, potom korporácia venuje väčšiu pozornosť zohľadneniu dlhodobej odozvy. Ak úroveň zisku zostane na novej úrovni (nedochádza k poklesu zisku za n uvažovaných rokov), potom je dividendový výnos optimálny:

da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, pre h > 0; (3,8)

da, = ψ (πat), pretože (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3.9)

Politika neznižovania dividend na akciu a zvyškový prístup k nerozdelenému zisku. Podstatou politiky je nikdy neznižovať ročnú dividendu na akciu. Politika sa dá vyjadriť

1) v konštantnej alebo mierne rastúcej výške dividendy na akciu;

2) v stabilných výplatách nízkych dividend a percentuálne prídavky v dobrých rokoch.

Stabilná dividendová politika znamená nízke investičné riziko a nízky požadovaný výnos. Akcie korporácií, ktoré dodržiavajú takúto politiku, sú vysoko likvidné, keďže po nich majú neustály dopyt finančné spoločnosti(poisťovne, dôchodkové fondy).

Mnohé ruské korporácie dodržiavajú politiku stabilných dividend. Napríklad od okamihu transformácie na otvorenú akciovú spoločnosť vypláca elektromechanický závod Vladimir ročne dividendu na akciu vo výške 5 000 rubľov (menovitá hodnota akcie je 1 000). Dividendový výnos nie je vyšší ako 30 % (líši sa z roka na rok). nerozdelený zisk reinvestované.

Dividendová politika . Túto politiku je možné realizovať tak v nepriaznivých finančných podmienkach, ako aj v prípade dočasného nedostatku finančných zdrojov na realizáciu investičných programov s celkovou finančnou stabilitou. Napríklad v Spojenom kráľovstve sa dividendy vyplácané vo forme cenných papierov stali populárnymi v roku 1973 po rozhodnutí o ich oslobodení od dane. Keď v roku 1975 daňový systém zmenila (dividendy vo forme akcií podliehali rovnakej dani z príjmov ako peňažné prostriedky vo forme dividend), daňové výhody sa znížili.

Ak investičné príležitosti a obmedzené iné zdroje financovania diktujú reinvestíciu ziskov, ale v predchádzajúcich rokoch boli dividendy vyplácané a niektorí akcionári sa spoliehajú na bežné príjmy, potom im manažment môže ponúknuť výplatu dividend, aby nesklamal očakávania akcionárov. v akciách. Celkový počet akcií v obehu sa zvýši.

Výplata dividend v akciách nie je diktovaná momentálne nedostatkom hotovosti, ale buď nemožnosťou ich koncentrácie v čase výplaty dividend, alebo alternatívnymi možnosťami využitia čistého zisku. Manažment pri rozhodovaní o priznaní dividend musí jednoznačne posúdiť možnosti zmeny štruktúry majetku a nájdenia potrebných finančných prostriedkov. V súlade s Ruská legislatíva vyplatenie deklarovaných dividend je povinné, a ak JSC nemá k dispozícii finančné prostriedky na vyplatenie, môže byť súdnou cestou vyhlásená za platobne neschopnú a zlikvidovaná.

Pre manažment má vyplácanie dividend v akciách zmysel, keďže počet akcionárov nie je rozriedený ako v prípade verejná ponuka dodatočný počet akcií. Nie všetci akcionári predajú dodatočné prijaté akcie a ponuka akcií na trhu bude malá. V skutočnosti spoločnosť dostane kapitál v rovnakej hodnote ako nerozdelený zisk, ale vo forme vlastného imania. Prostriedky navýšené v porovnaní s možnosťou peňažných dividend je možné použiť na bežné a investičné aktivity.

Ďalším dôvodom použitia bezhotovostnej výplaty dividend je účel reinvestovania zisku s prianím nezverejniť investičný objekt. Napríklad, ak je cieľom prevzatie bez ohlásenia inej spoločnosti, potom ani emisia akcií, ani prilákanie požičaných prostriedkov nie sú na tento účel vhodné. V tomto prípade sa manažér domnieva, že nerozdelený zisk je jediným zdrojom zhodnotenia kapitálu a vzdáva sa výplaty hotovostných dividend s nádejou, že v budúcnosti vytvorí rast zisku, ceny akcií a hotovostných dividend. Vyplácanie dividend v akciách je pokusom podporiť akcionárov do lepších časov. Ak je predpokladaný rast reálne možný a presahuje percento dividendy akcií, potom sa cena akcie môže zvýšiť.

Ďalší cieľ môže manažment sledovať pri rozhodovaní o vyplatení dividendy v akciách – zvýšenie likvidity akcií prostredníctvom poklesu trhovej ceny namiesto rozdelenia. Vyplácanie dividend v akciách tu má rovnaký efekt ako rozdelenie akcií. Štiepenie sa však zvyčajne používa ako jednorazový postup po prudkom skoku ceny. Výplatu dividend v akciách možno realizovať ako strednodobú dividendovú politiku, podľa ktorej sa percento dividendy stanovuje na úrovni ročného tempa rastu zisku a ceny akcie. Ak sa napríklad očakáva ročná miera rastu zisku 15 % a podobný nárast ceny akcie, čo po určitom čase zníži likviditu, potom stanovenie ročnej dividendy vo výške 15 % umožní fixáciu ceny akcie.

Akcionári sú nútení súhlasiť s návrhom manažmentu z nasledujúcich dôvodov:

1) informáciu o nevyplatení dividend bude trh považovať za negatívny signál a cena akcie môže ešte viac klesnúť;

2) akcionári môžu dúfať, že použitie ziskov, zachovanie imidžu spoločnosti a pôsobenie iných faktorov zvýši cenu a v dôsledku vyplácania dividend cena neklesne alebo dokonca nestúpne;

3) akcionári, ktorí neuprednostňujú výplatu dividend v hotovosti z dôvodu zdanenia, nemusia byť veľmi sklamaní. V rade krajín (napríklad USA) podliehajú dani z príjmu z deklarovanej sumy dividend aj dividendy vyplácané v akciách.

Politika spätného odkúpenia akcií. Spätný nákup akcií znamená použitie čistého zisku na vyplatenie akcionárov, a preto ho možno považovať za alternatívnu dividendovú politiku k výplatám dividend v hotovosti. Mnohé korporácie vedú aktívne kampane spätného odkupu akcií (napr. IBM, General Electric). Spätné odkupy akcií ako pravidelnú dividendovú politiku možno vykonávať nasledujúcimi spôsobmi:

1) nákup na burze, ak sú akcie kótované na burze, alebo nákup od držiteľov prostredníctvom obchodníkov s cennými papiermi;

2) nákup za pevnú cenu počas vyhláseného časového obdobia (verejná súťaž). Ak ponuka akcií presiahne počet plánovaný na spätné odkúpenie, akcionári majú možnosť predať v pomere k existujúcemu balíku;

3) aukčný nákup. Výhodu pri predaji majú akcionári, ktorí v aukcii ponúknu najnižšiu cenu za akciu. Táto možnosť je najvýhodnejšia pre zostávajúcich akcionárov;

4) priamym odkúpením balíka akcií od jedného hlavným akcionárom za dohodnutú cenu. Ak cena nie je príliš vysoká, zostávajúci akcionári nestrácajú kapitál.

Automatická politika reinvestovania dividend. Mnoho spoločností ponúka svojim akcionárom automatické plány reinvestície dividend ADR alebo DRIP. Program predstavuje možnosť reinvestovať časť alebo celú splatnú sumu ako hotovostnú dividendu. Akcionár má na výber medzi prijatím dividendy v hotovosti alebo kúpou dodatočného počtu akcií za určenú sumu. V niektorých prípadoch majú akcionári možnosť nakúpiť nové akcie so zľavou, teda pod trhovú cenu, čo zvyšuje popularitu týchto programov. Autor: daňovej legislatívy V mnohých krajinách akcionári platia daň z príjmu z reinvestovaných súm, ako aj zo súm prijatých ako hotovostné dividendy.

Politika nízkeho dividendového výnosu a nepriamych platieblat jednotlivým akcionárom . Túto politiku vykonávajú mnohé ruské korporácie a jej hlavným cieľom je udržať si kontrolu. Odkedy sa deklarujú dividendy, všetky akcie rovnakého typu (bežné, Rôzne druhy preferované) majú rovnaké práva a mali by mať rovnaký dividendový výnos, potom vedenie korporácie s cieľom zachovať súčasné zloženie akcionárov a zabrániť prechodu kontrolný podiel na investora tretej strany, uplatňuje politiku nepriamych vysokých platieb z čistého zisku určitým skupinám akcionárov, vo väčšine prípadov nekonsolidovaných. Táto politika je založená na skutočnosti, že akcie nakupujú v Rusku iba dve skupiny ľudí:

inštitucionálnych investorov;

investorov, ktorí chcú kontrolu a riadenie.

Neexistuje žiadny individuálny investor. Objavenie sa ponuky akcií na trhu preto manažment považuje za signál nebezpečenstva prevzatia alebo straty kontroly. Túto politiku možno vykonávať na základe nevyhnutnosti finančná asistencia bývalých zamestnancov a teraz akcionári. Takéto platby zabezpečujú nízky dividendový výnos a nízku likviditu akcií. Pre privatizované podniky alebo podniky, kde väčšinu akcionárov tvoria zamestnanci, je preferovanou politikou podhodnotenie čistého príjmu a žiadne dividendy. Rast bežných príjmov sa dosahuje platbami vo forme výnosov z poistenia, úrokov z bankové vklady, naturálne platby s produktmi spoločnosti. Táto politika minimalizuje platby dane a neznižuje ocenenie kapitálu. Na druhej strane sa akcionár naviaže na túto korporáciu a pri zmene zamestnania stráca nielen bežné príjmy, ale aj možnosť získať kapitálové zisky.

Účtovanie časového rozlíšenia a výplaty dividend v podniku

2.1 Dividendy vyplácané v hotovosti

Príjmy akcionárom - účastníkom základného imania obchodnej spoločnosti - sa vyplácajú vo forme dividend zo zisku prijatého v dôsledku hospodárskej a finančnej činnosti spoločnosti. Časť zisku za vykazovaný rok, ktorú spoločnosť získa po odpočítaní daní z príjmov, platieb za emisie dlhopisov, doplnenia rezervného kapitálu, použitých (alebo určených na použitie) ziskov z kapitálových investícií a nadobudnutia iných aktív, možno použiť na dividendy. Akciové a iné spoločnosti nemôžu rozdeľovať zisky medzi akcionárov, smerovať ich na iné účely ako na platenie daní a iných povinných platieb až do úplného splatenia základného imania, ako aj v prípadoch, keď je čistá hodnota majetku akciovej spoločnosti nižšia. ako je jeho autorizovaný a rezervný kapitál, alebo sa v dôsledku výplat dividend zníži o túto sumu.

Dividenda je časť zisku akciovej spoločnosti, ktorá sa rozdeľuje medzi akcionárov v pomere k počtu akcií: dividenda sa deklaruje ako percento menovitej hodnoty akcie alebo v rubľoch na akciu. Dividenda sa priznáva bez zohľadnenia daní z nej, ale akciová spoločnosť je zo zákona povinná zrážať dane z dividend a odvádzať ich do príjmov rozpočtu. Dividendy sa vyplácajú znížené o zrážkové dane. Podľa ruskej legislatívy dividendy právnických osôb sa zdaňujú podľa paušálne-15% z deklarovanej sumy. Dividendy od fyzických osôb podliehajú rozdielnemu zdaneniu sadzbou dane z príjmu fyzických osôb.

Dividendy je možné vyplácať štvrťročne, polročne alebo ročne. Dividendy vyplatené počas roka sú priebežné. Konečná výška dividendy je určená na základe výsledkov ekonomických činností za vykazovaný rok. Dividendu vyhlasuje zhromaždenie akcionárov na návrh predstavenstva akciovej spoločnosti a nemôže byť vyššia ako suma odporúčaná riaditeľmi.

Výška dividend z prioritných akcií je stanovená pri ich vydaní. Zmeniť ho môže zhromaždenie akcionárov, na ktorom sa s hlasovacím právom zúčastňujú držitelia prioritných akcií. V spoločnostiach, ktorých základné imanie je rozdelené na podiely účastníkov, sa výška dividend určuje v pomere k podielu každého účastníka. Dividendy môžu byť vyplácané buď v hotovosti alebo v naturáliách, ak s tým akcionári súhlasia. Na základe rozhodnutia valného zhromaždenia akcionárov môžu byť dividendy vyplatené v akciách nasledujúcej emisie. V tomto prípade dividendy nepodliehajú dani a spoločnosť má možnosť garantovať predaj vydaných akcií.

Dividendy vyhlásené na výplatu sa pripisujú v prospech účtu „Vysporiadania s akcionármi“ na ťarchu účtu „Nerozdelený zisk“ v pomere k počtu akcií každého držiteľa. Pred pripísaním dividend je vyhlásená registrácia držiteľov akcií na doručiteľa, podľa ktorej určia, komu a akú sumu pripísať a vyplatiť. Dividendy sa nepripisujú ani nevyplácajú z akcií, ktoré neboli vyplatené termíny a na akcie nakúpené spoločnosťou.

Daň z dividend zrazená v prospech rozpočtu sa premietne do účtovného zápisu:

kredit na účet „Vysporiadanie s rozpočtom“.

Ak držitelia akcií pracujú v akciovej spoločnosti ako jej zamestnanci, za účelom zrážky dane z príjmu zo sumy celkových príjmov sa pripisovanie a výplata dividend takýmto majiteľom vykonáva na účet, hoci dividendy nie sú platbou. personálu v akejkoľvek forme. Ide o návratnosť kapitálu vloženého do akciovej spoločnosti.

Z nevyplatených dividend nevznikajú žiadne úroky. Zostávajúca nevyplatená suma dividend po troch rokoch premlčacej dobe sa do výnosov akciovej spoločnosti zahrnie účtovným zápisom:

na ťarchu účtu „Vysporiadania s akcionármi“,

úver na účet ziskov a strát.

Pozrime sa na príklad. Čistý zisk akciovej spoločnosti (korporácie) za vykazovaný rok predstavoval 111 miliónov rubľov, z čoho bol pridelený kapitálové investície 71,5 milióna rubľov. Potrebné urobiť povinné zrážky rezervný kapitál - 5,5 milióna rubľov. Akú sumu možno ponúknuť na výplatu dividend, koľko úrokov by sa malo zaplatiť za každú kmeňovú akciu, ak akciová spoločnosť vydala 50 000 kmeňových a 10 000 prioritných akcií s nominálnou hodnotou 3 000 rubľov? Garantované dividendy za každú prioritnú akciu - 0,6 tisíc rubľov. Akciová spoločnosť kúpila 1 500 prioritných akcií.

(tisíc rubľov.)

Čistý zisk za vykazovaný rok 111 000

Kapitalizované v majetku spoločnosti 71 500,-

Smerované do rezervného kapitálu 5500

Navrhovaná výplata dividend 34 000

Z toho je 5 100 na prioritné akcie

[(10 000 – 1 500) x 0,6]

Zostávajúce splatné z kmeňových akcií 28 900

Menovitá hodnota kmeňových akcií 150 000

Percento výplaty na kmeňovú akciu – 19 %

[(28 900:150 000) = 0,1926]

Povedzme, že akciová spoločnosť oznámila výplatu dividend za každú prioritnú akciu vo výške 600 rubľov a za každú kmeňovú akciu - vo výške 19% nominálnej hodnoty. Vydaných bolo 50 000 kmeňových a 10 000 prioritných akcií. Nominálna hodnota jednej akcie je 3 000 rubľov. V deň vyhlásenia dividend bolo v súvahe spoločnosti uvedených 1 500 odkúpených prioritných akcií. Medzi kmeňovými akciami je 10 000 akcií na meno, ktorých držiteľmi sú jednotlivci z radov zamestnancov spoločnosti. Pri registrácii akcionárov boli prijaté informácie o držiteľoch 38 740 kusov kmeňových akcií, z toho fyzické osoby sú držiteľmi 15 740 kusov akcií. Všetky prioritné akcie patria zamestnancom akciovej spoločnosti.

Urobme potrebné výpočty.

Dividendy z prioritných akcií vo vlastníctve zamestnancov spoločnosti:

(10 000 - 1500) x 0,6 = 8500 x 0,6 tisíc rubľov. = 5100 tisíc rubľov.

Daň z príjmu zo súm dividend vo výške 13 %:

(5100 x 0,13) = 663 tisíc rubľov.

Dividendy z kmeňových akcií vo vlastníctve zamestnancov akciovej spoločnosti:

(10 000 x 3 x 0,19) = 5 700 tisíc rubľov.

Daň z príjmu fyzických osôb zrazená z príjmov fyzických osôb:

5700 x 0,13 = 741 tisíc rubľov.

Dividendy z kmeňových akcií, ktorých držiteľmi sú fyzické osoby na meno:

(15 740 x 3 x 0,19) = 8971,8 tisíc rubľov.

Fyzickým osobám sa zráža daň z príjmu vo výške 13 %:

(8971,8 x 0,13) = 1166,3 tisíc rubľov.

Dividendy z kmeňových akcií, ktorých držiteľmi sú registrované právnické osoby:

(38 740 - 15 740) x 3 x 0,19 = = 13 110 tisíc rubľov.

Daň z príjmov z dividend právnických osôb sa zráža so sadzbou 13 %:

(13110 x 0,13) = 1704,3 tisíc rubľov.

Peňažné dividendy boli vyplatené zamestnancom spoločnosti:

(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 tisíc rubľov.

Dividendy prevedené na bankové účty právnické a fyzické osoby:

(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 tisíc rubľov.

Dlh voči rozpočtu na daniach z dividend sa presunul.

Zapíšme si účtovné zápisy, ktoré je potrebné premietnuť do účtovných účtov:

Prevádzka	Suma, tisíc rubľov
Prevádzka	Suma, tisíc rubľov
		„Nepridelené zisk"	"Vyrovnanie s personálom za mzdy"
		"Vyrovnanie s personálom za mzdy"	"Výpočty s rozpočtom"
		„Nepridelené zisk"	"Vysporiadanie s akcionármi"
		"Vysporiadanie s akcionármi"	"Výpočty s rozpočtom"
		"Vyrovnanie s personálom za mzdy"
		"Vysporiadanie s akcionármi"	"Kontrolný účet"
		"Výpočty s rozpočtom"

2.2 Účtovanie dividend vyplácaných akciami

Ruská legislatíva podporuje reinvestíciu dividend do akciového kapitálu. Takto reinvestované zisky spoločností sú oslobodené od zdanenia. Nezdaňuje sa ani suma dividendy reinvestovanej do základného imania spoločnosti. Pri výplate dividend v akciách sa hodnota majetku spoločnosti nemení, spoločnosť nie je povinná vyplácať dividendy. Mení sa len kapitálová štruktúra spoločnosti, ale pomerné vlastnícke právo každého jednotlivého akcionára zostáva nezmenené.

Rozhodnutím vyplácať dividendy vlastnými akciami má spoločnosť možnosť:

zvýšiť podiel na prevádzkovom kapitále splatený akcionármi prevodom finančných prostriedkov z účtu nerozdeleného zisku na účty schváleného a dodatočného kapitálu;

šetriť pracovný kapitál spoločnosti, pretože ho nie je potrebné vynakladať na vyplácanie dividend;

ovplyvniť pokles výmenného kurzu akcií spoločnosti, ak je to pre neho výhodné.

Pri vyplácaní dividend v akciách vyvstáva otázka, za akú cenu vziať do úvahy vydané akcie - nominálnu alebo trhovú. Odborníci sa domnievajú, že ak sa malá časť vydaných akcií rozdelí medzi akcionárov, v rozsahu 20 – 25 % kmeňových akcií, mali by byť ocenené trhovými cenami. Pri vyplácaní dividend s veľkým balíkom akcií sa odporúča použiť nominálnu hodnotu akcií.

Zoberme si jednu z možných situácií. Akciová spoločnosť oznámila, že 15% zo 100 000 akcií s nominálnou hodnotou 5 000 rubľov. na akciu budú rozdelené namiesto naakumulovaných dividend. Trhová cena jednej akcie v deň oznámenia dividendy bola 9,5 tisíc rubľov. Sú dve možné riešenia.

(tisíc rubľov.)

Kapitál pred rozdelením	Prvá možnosť	Druhá možnosť
Schválený kapitál (85 000 x 5)
Extra kapitál
Rezervný kapitál
nerozdelený zisk
Celkové základné imanie
1. Dividendy vyplácané v podieloch: 15 000 akcií s nominálnou hodnotou 5 000 RUB.
2. Prémia na akciu ((9,5 - 5) = 4,5) - 15 000 akcií za 4 500 rubľov.
Kapitál po rozdelení
Schválený kapitál (100 000 x 5)
Extra kapitál
Rezervný kapitál
nerozdelený zisk
Celkové základné imanie

Upozorňujeme, že v oboch možnostiach je počet akcií 100 000 a výška základného imania je 500 000 tisíc rubľov. Dochádza k zmenám v dodatočnom kapitáli, keďže pri druhej možnosti sa naň pripisuje prémia za distribuované akcie. Zodpovedajúcim spôsobom sa zmenila aj výška nerozdeleného zisku.

Operácia vyplácania dividend v akciách sa dokumentuje nasledujúcimi účtovnými zápismi (druhá možnosť):

akcionárom boli naakumulované dividendy, za ktoré im budú vydané kmeňové akcie spoločnosti:

na ťarchu účtu „Nerozdelený zisk“,

úver na účet „Vysporiadanie s akcionármi“ - vo výške 142 500 tisíc rubľov;

15 000 akcií v nominálnej hodnote 75 000 tis. RUB bolo vydaných akcionárom ako dividendy. s bonusom 67 500 tisíc rubľov:

debet z účtu „Vysporiadanie s akcionármi“ - vo výške 142 500 tisíc rubľov,

úverové účty "Povolený kapitál" - vo výške 75 000 tisíc rubľov, "Dodatočný kapitál" - vo výške 67 500 tisíc rubľov.

Mnohí odborníci sa domnievajú, že táto operácia by sa nemala vykonávať vo výške deklarovanej dividendy, keďže spoločnosť nenesie žiadne majetkové záväzky voči akcionárom. Operácia pozostáva len z rozdelenia ďalších akcií, preto stačí jeden účtovný zápis:

debet z účtu „Nerozdelený zisk“ - vo výške 142 500 tisíc rubľov,

kredit účtov „Povolený kapitál“ - vo výške 75 000 tisíc rubľov, „Dodatočný kapitál“ - vo výške 67 500 tisíc rubľov.

Analogicky môžete reflektovať transakcie na zvýšenie nominálnej hodnoty jednej akcie.

V prípadoch ustanovených právnymi predpismi Ruskej federácie je povolené zvýšiť autorizovaný kapitál zvýšením jednotkovej hodnoty akcií alebo pomerným zvýšením ich počtu pre všetkých držiteľov v dôsledku zníženia. dodatočný kapitál. celková suma Základné imanie sa v tomto prípade nemení, keďže nedochádza k zmenám hodnoty majetku spoločnosti. Zmena sa prejaví v účtovnom zápise:

na ťarchu účtu „Dodatočný kapitál“,

pripísať na účet „Povolené imanie“.

2.3 Účtovanie o rozdelení zásob

V podmienkach finančného trhu, s cieľom prilákať drobných investorov a znížiť trhovú hodnotu akcií, môže akciová spoločnosť rozdeliť akcie, zvýšiť ich počet a úmerne znížiť menovitú hodnotu akcie. Operáciu je možné vykonať bez zmeny celkovej výšky schváleného kapitálu. Počet vydaných akcií je však určený aj v zakladateľskej listine akciovej spoločnosti, ako aj výška základného imania. Preto je potrebné preevidovať počet vydaných akcií do zakladateľskej listiny a následne vykonať uvedenú operáciu.

Ak sa výška základného imania nezmení, zvýšenie počtu akcií nespôsobí účtovné zápisy, pretože zostatok na účte základného imania sa nemení. Napríklad zhromaždenie akcionárov alebo predstavenstvo rozhodlo o stanovení nominálnej hodnoty jednej akcie na 10 000 rubľov. Predtým bola nominálna hodnota jednej akcie 50 tisíc rubľov. To znamená, že počet akcií takejto spoločnosti sa zvýši 5-krát. Držiteľ 200 starých akcií ich vymení za 1000 nových, no nominálna hodnota jeho akcií zostane rovnaká: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 tisíc rubľov. Skutočnosť rozdelenia akcií sa prejaví v analytickom účtovaní akcií, v zmenách trhovej hodnoty (výmennej ceny) akcií.

Vplyv dividendovej politiky na výsledky výkonnosti

korporácií

Na základe teoretických aspektov problému, ktorý sme predstavili a ako ho vyriešiť praktické riešenia, môžeme konštatovať, že v procese implementácie dividendovej politiky sa analyzujú a predpovedajú rôzne situácie a možnosti a posudzujú sa schopnosti podniku na trhu. Kvalifikované možnosti riešenia problémov, ktorým podnik čelí, ako je distribúcia podnikových aktív s cieľom maximalizovať ich efektívne využitie, nám umožňuje dúfať v stabilnú finančnú situáciu podniku v budúcnosti.

Dividendová politika zohľadňuje v procese tvorby a implementácie také otázky, ako sú preferencie akcionárov medzi súčasnými a budúcimi príjmami, vplyv rôznych faktorov na hodnotenie kapitálu korporácie (akciovej spoločnosti), určuje optimálnu hodnotu dividendový výnos a schémy, formy a spôsoby jeho vyplácania.

Dividendová politika zabezpečuje vyrovnanie s platbami do rozpočtu a vyrovnania s akcionármi spoločnosti, čím sa vytvárajú určité záruky za jej záväzky. Okrem toho sa pri implementácii dividendovej politiky v podniku identifikujú existujúce rezervy, ktorých mobilizácia zabezpečí príjem dodatočného príjmu. Výber optimálnych obchodných možností vám umožní znížiť riziká a vyhnúť sa stratám a zachovať racionálnu daňovú politiku. Dividendová politika je teda jedným z dôležitých nástrojov v riadení podniku a jej realizácia je príležitosťou pre úspešné podnikanie, rešpektujúc záujmy vlastníkov, akcionárov a všetkých zamestnancov.

3.1. Výpočet a výplata dividend skupiny VTB

Výročné valné zhromaždenie akcionárov dňa 8. júna 2012 rozhodlo o vyplatení dividend za rok 2011 vo výške 0,00088 rubľov. na jednu kmeňovú akciu na meno. dividendy boli vyplatené 18. júla 2012, čo bolo menej ako 60 dní odo dňa rozhodnutia valného zhromaždenia akcionárov, určeného na výplatu podľa stanov banky. Dividendy boli vyplácané v hotovosti v rubľoch bezhotovostným prevodom na bankové účty akcionárov alebo v závislosti od formy uvedenej akcionárom v žiadosti v hotovosti v pobočke banky v Petrohrade.

Zrážky zamerané na výplatu dividend dosiahli 9 205 276 376,86 rubľov. Celková suma vyplatených prostriedkov bola 9,2 miliardy rubľov.

Príklad

Skupina VTB získala za vykazovaný rok čistý zisk vo výške 600 000 rubľov. Základné imanie skupiny VTB pozostáva z 1 000 kmeňových a 50 prioritných akcií. Nominálna hodnota každej akcie je 10 000 rubľov.

Podľa stanov skupiny VTB sa dividendy z prioritných akcií vyplácajú vo výške 20 % z ich nominálnej hodnoty.

Akcie sú rozdelené medzi akcionárov nasledovne:

K.B. Jakovlev - 500 kmeňových akcií;
A.N. KGS - 30 prioritných akcií a 200 kmeňových akcií;
A.A. Lomakin - 20 prioritných akcií;
S.S. Petrov - 300 kmeňových akcií.

Pre jednu prioritnú akciu sa dividendy akumulujú vo výške:

10 000 rubľov. × 20 % = 2 000 rub.

Celková suma dividend z prioritných akcií bude:

2000 rub. × 50 ks. = 100 000 rubľov.

Na jednu kmeňovú akciu sa dividendy akumulujú vo výške:

(600 000 rub. − 10 000 rub.) : 1000 ks. = 500 rubľov.

Akcionári majú nárok na dividendy vo výške:

K.B. Jakovlev - 250 000 rubľov. (500 rub. × 500 ks);
A.N. Somov - 160 000 rub. (2000 rub. × 30 ks + 50 rub. × 200 ks);
A.A. Lomakin - 40 000 rubľov. (2000 rub. × 20 ks);
S.S. Petrov - 150 000 rubľov. (500 rub. × 300 ks).

Rovnako ako minulý rok, služba pre vzťahy s akcionármi zorganizovala distribúciu listov o časovo rozlíšených a nevyplatených dividendách z akcií banky za rok 2008, ktoré sa plánujú odpísať ako príjem banky. V dôsledku zaslania oznámení boli v období od 4. 1. 2012 do 28. 8. 2012 vyplatené dividendy 75 akcionárom. V rámci vyplácania dividend vykonala služba pre vzťahy s akcionármi spolu s finančným oddelením a oddelením centrálneho účtovníctva nasledovné:

boli pripravené a stanovené odporúčania týkajúce sa výšky dividend;
vypočítané dividendy;
berú sa do úvahy výhody;
dohodlo sa vyrovnanie;
príjmy získané z účasti sa zohľadňujú na účely zníženia základu dane;
bola vytvorená databáza pre daňový úrad;
vyplatené dividendy;
boli poskytnuté konzultácie k otázkam vyplácania dividend.

ZÁVER

Predkladaná práca skúma teoretické aspekty dividendovej politiky akciových spoločností a prezentuje aspekty dvoch teórií: závislosť a nezávislosť ceny kapitálu od dividendovej politiky spoločnosti (korporácie). Dotkne sa otázok, ktoré sa riešia v procese implementácie dividendovej politiky, ako je konzistentnosť dividendovej politiky, používané schémy výplaty dividendových výnosov a určenie jej optimálnej hodnoty v závislosti od strategických cieľov, ktorým spoločnosť čelí. Zvažuje sa vplyv rôznych faktorov na hodnotenie kapitálu spoločnosti.

Príspevok prezentuje existujúcich šesť typov dividendových politík: zostatkovú politiku, politiku fixného dividendového výnosu, politiku vyplácania dividend v akciách a iné a uvádza ich stručnú charakteristiku.

V praktickej časti práce sú uvažované príklady výpočtov navrhovanej sumy na výplatu dividend s prihliadnutím na aktuálnu aktuálnu ekonomickú situáciu a je uvedená metodika účtovania prebiehajúcich operácií v závislosti od formy výplaty dividend. . Uvažuje sa o spôsobe prilákania drobných investorov, ako je rozdelenie akcií (zmena ich nominálnej hodnoty pri zachovaní rovnakej výšky základného imania). Na praktickom príklade sa uvažuje o jednej z veľkých korporácií v Rusku, skupine VTB. Vykonali sa výpočty a výplaty dividend za rok 2012.

Vo vedeckej komunite sa stále objavujú otázky, aká dôležitá je dividendová politika v činnosti akciovej spoločnosti, či sa majú vyplácať dividendy, či vyplácanie dividend ovplyvňuje jej trhovú hodnotu a následne aj blaho akcionárov. Jedna skupina zahraničných vedcov (M. Miller, F. Modigliani atď.) sa teda domnieva, že rozhodnutie o výške vyplatených dividend neovplyvňuje trhovú cenu akcií spoločnosti a následne blaho jej akcionárov, preto nie je potrebné vyplácať dividendy. Druhá skupina zahraničných vedcov (M. Gordon, J. Lintner atď.) tvrdí, že akcionári majú záujem vyplácať vysoké dividendy, čo následne pomáha zvyšovať dopyt po akciách, zvyšovať ich trhovú hodnotu a v konečnom dôsledku aj prosperitu akcionárov. Tretia skupina zahraničných vedcov (R. Litzenberger, K. Ramaswamy atď.) je presvedčená, že dividendy by sa mali vyplácať v závislosti od úrovne zdaňovania a pri väčšom zdaňovaní dividend v porovnaní so zdaňovaním kapitálových ziskov by mala spoločnosť minimalizovať dividendy resp. priame čisté zisky do sľubných investičných projektov. Len pri splnení týchto podmienok bude trhová hodnota podniku a bohatstvo akcionárov rásť.

Rôzne teoretické prístupy k formovaniu dividendovej politiky posudzujú tento proces z hľadiska dopadu na trhovú hodnotu podniku a blahobyt akcionárov. Určujú dôležitosť jeho formovania ako celku, ale nedávajú jasnú odpoveď na to, aká je optimálna dividendová politika pre ruské akciové spoločnosti, čo zdôrazňuje relevantnosť výskumnej témy.

Na záver možno konštatovať, že realizovaný výskum možno konštatovať, že dividendová politika podniku poskytuje široké možnosti na spravovanie majetku podniku a pri správnom použití prezentovaných teoretických výpočtov a praktických výpočtových metód umožní optimalizovať činnosť podniku nie nielen v súčasnom, ale aj dlhodobom horizonte.

LITERATÚRA

Občiansky zákonník Ruskej federácie (prvá časť) zo dňa 11.1994 N 51-FZ (v znení z 23. júla 2013 N 245-FZ).
Daňový poriadok Ruskej federácie. Prvá časť z 31. júla 1998 č. 146-FZ (v znení z 28. decembra 2013 N 420-FZ)
Federálny zákon z 26. decembra 1995 č. 208-FZ „o akciových spoločnostiach“ (v znení novely z 28. decembra 2014).
Bobyleva A. 3. Finančný manažment: problémy a riešenia: Zbierka minitém na diskusiu, testy, úlohy, obchodné situácie: Učebnica. príspevok. - M.: Delo, 2010. - 240 s.
Blank I. A. Finančný manažment: Výcvikový kurz. — 2. vyd., prepracované. a dodatočné - K.: Nika-Center, Elga, 2012. - 344 s.
Gracheva O.N. Metodické východiská pre formovanie dividendovej politiky podnikov v kontexte globálnej krízy finančný systém// Zbierka článkov Štátnej vzdelávacej inštitúcie vyššieho odborného vzdelávania „Štátna energetická univerzita Ivanovo pomenovaná po V.I. Lenin“. - 2011. - č. 2. - S.175
Danilin V.I. Finančný manažment: úlohy, testy, situácie: Učebnica. príspevok. - M.: TK Velby, Prospect, 2010. - 405 s.
Žukova T.V. Dividendová politika v modernej akciovej spoločnosti. Teória a prax ruských spoločností // AKCIOVÁ SPOLOČNOSŤ: otázky podnikového riadenia. - 2013. - č. 7. S.89.
Kabantseva N.G. Financie. - Rostov na Done: Phoenix, 2012. - 277 s.
Mogilevsky S.D. Akciové spoločnosti. - M.: Delo, 2011. - 140 s.
Podvinskaya E.S., Zhilyaeva N.I. - Všetko o akciových spoločnostiach. M.: Financie, 2009. - 199 s.
Rogová E. M. Tkačenko E. A. Finančné riadenie. - M.: Yurait-Izdat, 2011. - 540 s.
Savitskaya G.V. Ekonomická analýza: Učebnica. 14. vydanie, revidované. a dodatočné - M.: Infra-M, 2011. - 344 s.
Finančný manažment Tyurina AV. Workshop: Proc. manuál pre univerzity. - M.: UNITY-DANA, 2009. - 208 s.
Finančné riadenie. Učebnica / Ed. Shokhina E.I. - M.: Knorus, 2011. - 374 s.
Podniková ekonomika: Učebnica. príspevok / Pod všeobecným. vyd. A.I. Ilyina, V.P. Volkovej. M.: Nové poznatky, 2009. - 280 s.
H. Miller, F. Modigliani. Dividendová politika, rast a oceňovanie akcií // Journal of Business, október 1961, s. 411-433.)
Black a M. Scholes. Účinky dividendového výnosu a dividendovej politiky na ceny a výnosy kmeňových akcií // Journal of Financial Economics. máj 1974, s. 1-2.
J. Gordon. Optimálna investičná a finančná politika//Journal of Finance. mája 1963. s. 264-272.
Lintner. Dividendy, zisky, pákový efekt, ceny akcií a dodávka kapitálu korporáciám // Prehľad ekonómie a štatistiky. augusta 1962, s. 243-269.
Lintner. Rozdelenie príjmov korporácií // American Economic Review. máj 1956, s. 97-113.
H. Litzenberger a Ramaswamy. Vplyv osobných daní a dividend na ceny kapitálových aktív // Journal of Financial Economics. júna 1979, s. 163-196.
Brusov, P. N. Finančný manažment. Finančné plánovanie: učebnica. príspevok / P. N. Brusov, T. V. Filatová. - M.: KNORUS, 2012. -226s
Rogová E.M., Tkachenko E.A. Finančné riadenie. Učebnica pre vysoké školy. - M.: Vydavateľstvo Yurayt, 2011 - 540 s.
N.V. Kolchina. Financie organizácií (podnikov): učebnica. pre/vyd. - 5. vydanie, prepracované. a dodatočné - M., 2011. - 407 s.
Romanova A.S. Analýza veľkých ruských korporácií / A.S. Romanova // Bulletin ChelSU. Séria "Ekonomika", č. 9 (263) - Čeľabinsk:

ChelSU, 2012, s. 106.

www.ao-journal.ru Glushetsky A.A.
www.eg-online.ru „Ekonomika a život“ A. Gleshetsky, F. Lipaev. 28.03.2013.
www.klerk.ru „Hlavná kniha“ od N. Matsepura. 6. 2. 2011.
www.netrader.ru Otázka o dividendách z akcií OJSC Gazprom 18.12.2013. A. Isaenkov.
www.ratingsforex.ru Ako kúpiť akcie Gazpromu
www.gazprom.ru Dividendová politika OJSC Gazprom
www.finhealthy.ru „Faktory určujúce dividendovú politiku“

APLIKÁCIE

Príloha 1

Predpisy boli vypracované v súlade s

Federálny zákon z 26. decembra 1995 N 208-FZ (v znení z 22. decembra 2014) „O akciových spoločnostiach“ (26. decembra 1995) a ďalšie právne akty Ruskej federácie.

POSTUP PRI VYPLÁCENÍ DIVIDEND Z AKCIÍ SPOLOČNOSTI

Dividendy sú súčasťou čistého zisku spoločnosti

rozdelenie medzi akcionárov na jednu kmeňovú resp

preferovaný podiel.

Čistý zisk použitý na výplatu dividend

rozdelené medzi akcionárov v pomere k počtu a druhu

akcií, ktoré vlastnia.

Spoločnosť má právo štvrťročne, raz za šesť mesiacov alebo raz ročne

rozhodnúť (oznámiť) o výplate dividend o umiestnení

akcie, pokiaľ federálny zákon „o akciových spoločnostiach“ neustanovuje inak

spoločnosti“ a Charta spoločnosti.

Spoločnosť je povinná zaplatiť deklarované za každú kategóriu

(druh) akcií dividendy. Dividendy sa vyplácajú v hotovosti, a

v prípadoch stanovených stanovami Spoločnosti - iný majetok.

Dividendy sa vyplácajú z bežného čistého zisku Spoločnosti

rok. Dividendy z určitých typov prioritných akcií môžu

byť hradené z prostriedkov osobitne určených na tento účel

Spoločnosť.

Rozhodnutie o priebežných (štvrťročných, polročných) platbách

dividendy, výšku dividendy a formu jej výplaty na akcie každého z nich

rada) Spoločnosti. Rozhodnutie o výplate ročných dividend, výška

dividenda a forma jej výplaty za akcie každej kategórie (typu)

prijaté valným zhromaždením akcionárov na odporúčanie rady

Riaditelia (dozorná rada) Spoločnosti. Suma za rok

(dozornou radou) Spoločnosti a mínus priebežné platby

dividendy. O tom má právo rozhodnúť valné zhromaždenie akcionárov

nevyplatenie dividend z akcií určitých kategórií (druhov), ako aj

o čiastočnej výplate dividend z prioritných akcií,

výška dividendy, pre ktorú je určená v Charte.

Dátum výplaty ročných dividend je určený stanovami Spoločnosti

alebo rozhodnutie valné zhromaždenie akcionárov o výplate ročných dividend.

Termín výplaty predbežných dividend je určený rozhodnutím predstavenstva

Riaditelia (dozorná rada) Spoločnosti o výplate priebežného

dividendy, ale nemôže to byť skôr ako 30 dní odo dňa ich prijatia

Pri každej výplate dividend predstavenstvo (dozorný

Rada) Spoločnosti zostavuje zoznam osôb oprávnených prijímať

dividenda. Zoznam osôb oprávnených získať medziprodukt

musia byť zahrnuté dividendy, akcionári a nominovaní držitelia

akcie zapísané v registri akcionárov Spoločnosti najneskôr do 10

dní pred dátumom prijatia predstavenstvom (dozornou radou)

Rozhodnutie spoločnosti o vyplatení dividend a zoznam oprávnených osôb

na získanie ročných dividend, - akcionári a nominovaní držitelia

akcie zapísané v registri akcionárov Spoločnosti ku dňu zostavenia

zoznam osôb oprávnených zúčastniť sa na výročnom valnom zhromaždení

akcionárov.

OBMEDZENIA VÝPLATY DIVIDEND

dividendy z akcií:

až do úplného splatenia celého základného imania Spoločnosti; pred výkupným

všetky akcie, ktoré musia byť odkúpené v súlade s

„Predpisy o postupe pri nadobúdaní a vyplácaní spoločnosťou umiestnenou

ak v čase výplaty dividend spĺňa kritériá

platobnej neschopnosti (úpadku) v súlade s právnymi úkonmi

Ruskej federácie o platobnej neschopnosti (bankrote) podnikov

alebo sa špecifikované znaky objavia v Spoločnosti ako výsledok platby

dividendy;

ak je hodnota čistého majetku Spoločnosti nižšia ako zakladateľská listina

kapitál a rezervný fond a prebytok nad menovitú hodnotu

likvidačná hodnota vloženého majetku určená zakladateľskou listinou

prioritné akcie alebo budú v dôsledku toho menšie ako ich veľkosť

výplaty dividend.

Spoločnosť nemá právo rozhodovať o platbe (oznámení)

dividendy z kmeňových akcií a prioritných akcií, suma

dividendy, pre ktoré nie sú určené, pokiaľ nie je prijaté rozhodnutie o výplate

celú výšku dividend zo všetkých typov prioritných akcií,

výšku dividendy, pre ktorú je určená stanovami Spoločnosti.

Spoločnosť nemá právo rozhodovať o platbe (oznámení)

dividendy z prioritných akcií určitý typ, podľa ktorého

výšku dividendy určuje listina, pokiaľ sa nerozhodne o plnej výške

výplata dividend zo všetkých druhov prioritných akcií,

uprednostňovanie prijímania dividend

prioritné akcie tohto typu.

POSTUP PRI PLATENÍ ÚROKOV Z DLHOPISOV SPOLOČNOSTI

Úroky z dlhopisov sa vyplácajú majiteľom dlhopisov za

účtu čistého zisku Spoločnosti av prípade jeho nedostatku na úkor

rezervný fond vytvorený Spoločnosťou.

Ak finančné zdroje, ktorý má

Spoločnosť neumožňuje výplatu dividend na akcie a

úroky z dlhopisov, prednostné právo na prijatie

držiteľov dlhopisov.

Úroky z dlhopisov sa počítajú vo vzťahu k menovitej hodnote

dlhopisov bez ohľadu na ich trhovú hodnotu.

Úroky z dlhopisov môžu byť vyplácané štvrťročne,

pol roka alebo na konci roka.

Ak je Spoločnosť vyhlásená za platobne neschopnú, jej majetok

možno použiť na platenie úrokov z dlhopisov.

Majitelia dlhopisov majú právo požadovať zaplatenie dohodnutej sumy

výšku úrokov z dlhopisov v dohodnutej lehote. V prípade odmietnutia

zaplatením, spoločnosť môže byť vyhlásená za platobne neschopnú a podliehať

likvidácia.

Dlhopisy majú nárok na úroky z dlhopisov,

zakúpené najneskôr 30 dní pred ich zaplatením, ak nie je inak

stanovené emisnými podmienkami dlhopisov.

Úroky na emisie vydané v poradí primárneho umiestnenia

dlhopisy v prvom roku sa vyplácajú úmerne k času

skutočná prítomnosť dlhopisu v obehu, ak nie je dohodnuté inak

podmienky uvoľnenia.

Úroky z dlhopisov môžu byť vyplácané v cenných papieroch

tovar alebo iný majetkový tovar, ak je poskytnutý

podmienky pôžičky.

Úroky z dlhopisov sa platia priamo

Spoločnosť, zástupca banky resp finančného sprostredkovateľa, fungujúce podľa

v mene klienta šekom, platobným príkazom, poštou resp

telegrafický prenos.

dlhopisov alebo platobných agentov bánk alebo iných finančných

sprostredkovatelia, vystupujú ako agenti štátu pri výbere daní a

platiť úroky držiteľom dlhopisov mínus príslušné úroky

Spoločnosť, ktorá sama platí úroky

dlhopisov, alebo je povinný o tom urobiť poznámku poverený zástupca

výplata úroku majiteľovi dlhopisu splatením alebo znížením

dlhopisový kupón.

Úroky z dlhopisov nenárokované vlastníkom alebo jeho

právnym nástupcom alebo dedičom zriadeným pre

uplynutím premlčacej doby, sa prenášajú do príjmov

Republikový rozpočet Ruskej federácie.

Platba úrokov z dlhopisov Spoločnosťou sa odráža v zápise

na ťarchu účtu 81 „Použitie zisku“ a v prospech účtu 75

"Vyrovnania s účastníkmi."

Dodatok 2.

Výpočet čistého majetku organizácie v súvahovom ocenení

Index	Kód linky	Na začiatku obdobia
1. Hodnota majetku
1.1 Neobežný majetok
1.2 Rezervy
1.3 Pohľadávky
1.4 Hotovosť a krátkodobé finančné investície
1.5 Ostatný obežný majetok
1.6 Celková hodnota aktív
2. Náklady na záväzky
2.1 Cielené financovanie a potvrdenky
2.2 Dlhodobé záväzky
2.3 Krátkodobé požičané prostriedky a splatné účty
2.4 Výpočty dividend
2.5 Rezervy na budúce výdavky a platby
2.6 Ostatné krátkodobé záväzky
2.7 Celková hodnota záväzkov
3. Čistý majetok

Stiahnuť ▼: Nemáte prístup k sťahovaniu súborov z nášho servera.