Metódy hodnotenia aktív sú niekoľko, jeden z nich - metóda zľavy peňažné toky (Diskontovaný peňažný tok - DCF), ktorý uprednostňuje mnoho špecialistov v Rusku. Posúdenie majetku musia byť vyriešené dve ťažké úlohy: vytvoriť prognózu peňažných tokov a vyhodnotiť hodnotu spoločnosti mimo možností prognózovania. Riešenie prvej úlohy, sme založené na našich plánoch a relatívne presných odhadoch. okolitý Plánujeme a potom zľavnené peňažné toky: a príjmy - príjmy a príjmy - aktuálne výdavky, investície, úrokové platby; - A toto je samostatná téma. Náš článok je venovaný tomuto problému - ako posúdiť hodnotu majetku v post-miernom období pomocou modelu Gordon.
Čo je tento článok:
Vlastnosti hodnotenia majetku v postpriculturaldom
Post-obv obdobia matematicky je nekonečný lúč, ako je zameraný na neurčitú budúcnosť, zatiaľ čo prognóza je konečným segmentom najbližšej perspektívy.
Na posúdenie majetku v postpripiculárnom období je termín oprávnený - terminálnu hodnotu, pretože sa predpokladá, že projekt dosiahol úroveň neustáleho trvalo udržateľného rastu (výška môže byť nulová), inak je potrebné vybudovať obdobie prognózy moment vstupu trvalo udržateľných ukazovateľov.
Keď odhadneme náklady na majetok mimo obdobia prognózy, máme niekoľko obmedzení, problémy:
- nemáme plány do budúcnosti;
- nechápeme trh, politickú situáciu, makroekonomické parametre;
- nemáme pochopenie úrovne technologického rozvoja a preferencií spotrebiteľov.
Essence je jedna - nič nevieme o "lúčoch" a nemožno ich predpovedať s uspokojením nás stupeň presnosti. Finanční analytici čelia takýmto výpomrstvám, kde cena majetku je 50-60% pozostáva z post-obnového hodnotenia, to bolo spôsobené krátke obdobie predpovede alebo vysoké dlhodobé miery rastu v lehote. Na obdobie post-obn, je pravda, že s prihliadnutím na zľavu, hmotnosť odhadu peňažných tokov každého ďalšieho obdobia sa snaží o nulu, dlhšie časové obdobie, ktoré sme predpovedali a ocenili, tým menej príspevku celkom Náklady na aktívum urobia terminálnu hodnotu. Je potrebné dodržiavať rovnováhu úrovne definitívy a hmotnosti post-hrubého odhadu.
Hodnota majetku, ktorá rastie s konštantným tempom, môže byť hodnotená nasledujúcim vzorcom:
kde CF. - peňažný tok minulý rok pred stabilizáciou rastu;
g je dlhodobá alebo večná sadzba peňažného toku;
Gordon Model: Vzorec
Po použití viacerých nedodlivých aritmetických transformácií, pomocou limitnej teórie a vzorec množstva geometrického progresie, transformujeme vzorec na formu:
Tento vzorec sa nazýva model Gordonu. Tak to bolo nazvané na počesť Mailon Jay Gordon, ktorý ju prvýkrát navrhol v spoločnom štádiu výskumných prác, publikovaných v roku 1956 (analýza kapitálu Analyting: požadovaná miera zisku Myron J. Gordon, Eli Shapiro Management Science. 1956. Vol. 3. Č. 1. P. 102-110.). Historický názov modelu Gordonu je modelom trvalé dividendy rastu.
Spočiatku sa vzorec aplikoval na hodnotenie finančné nástroje, akcie, ale vzhľadom na investičný projekt ako aktívum, tento vzorec môže byť tiež použitý (pozri tiež analýza a hodnotenie investičných projektov ). Je dôležité pre použitie modelu Gordonu pri výpočte nákladov na podnikanie alebo projekt, podľa ktorého sa vykonali tieto obmedzenia:
- Peňažné toky sa zvýšia neobmedzený čas s konštantnou rýchlosťou.
- peňažné toky a ich miery rastu by mali byť koordinované s tým, čo odhadujeme:
- pre akcie - dividendy (pozri tiež platba dividend );
- pre investície investorov - prietok zostal na likvidácii investora;
- pre spoločnosť - cash flow spoločnosti;
- pre projekt - Cash toky len projekt.
- Diskontná sadzba by mala byť tiež koordinovaná s odhadovanými prúdmi:
- Pre akcie a investície investorov - náklady na prilákanie vlastného kapitálu;
- Pre spoločnosť a projekt - náklady na prilákanie súhrnného kapitálu.
- Rýchlosť peňažného toku (g) \u200b\u200bnemôže byť vyššia ako diskontingový koeficient (K), v finančnej praxi, dokonca aj prísnejšie tvrdenie - rýchlosť peňažného toku je vždy nižšia ako percentuálna sadzba, ktorá sa skladá zo skutočnej úrokovej sadzby a miera inflácie. Toto je vysvetlenie - bezriziková úroková sadzba je určená mierou rastu ekonomiky ako celku a žiadny projekt nemôže trvať dlho, aby sa zvýšil rýchlejšie ako ekonomiku, to znamená, aby trvalo udržateľná konkurenčná výhoda.
Ak je vzorec nahradený CF T +1 \u003d CF * (1 + G), dostaneme ďalší populárny výraz pre model Gordon Model:
Pre extrémny prípad, keď je rýchlosť rastu nula (g \u003d 0), model Gordonu bude vyzerať takto:
Ako používať model Gordonu
Model Gordon môžete použiť v rôznych verziách.
Všeobecný
Gordon's Formule na použitie ako jediný spôsob, ako vyhodnotiť, je veľmi kontroverzné, je ťažké dosiahnuť také parametre, v ktorých od samého začiatku implementácie projekt vytvorí peňažné toky s rovnakou mierou rastu. Preto proces hodnotenia projektu zvyčajne vyzerá takto:
- po prvé, odhadujeme naše prognózové schopnosti a vyberieme obdobie prognózy (5,10,15 rokov);
- aplikujte tradičný DCF do prognózovaného obdobia a získame odhad v prognóznom období;
- dospejeme k vnútornému konsenzu, že budúci rok ideme na trvalú úroveň rastu;
- poskytujeme úroveň rastu v období post-obv;
- hodnota terminálu odhadujeme použitím vzorca Gordon;
- zložíme sumy odhadov v prognóze a postpripkulácii a v dôsledku toho získame celkový odhad projektu.
Príklad
Zvážte projekt získavania novej výrobnej linky: náklady na linku sú 2 milióny rubľov, hodnota uverejňovania prác je 0,5 milióna rubľov, peňažný tok v prvom roku linky je 0,3 milióna, v druhom - 0,4 mil. , V treťom - 0,6 mil., štvrtý - 0,7 milióna, piaty - 0,9 milióna, potom peňažný tok stabilizuje a rastie s tempom 3%. Diskontná sadzba sa rovná nákladom na prilákanie finančných prostriedkov do projektu - 15%.
stôl 1. Hodnotenie peňažných tokov v prognóznom období
|
Investičná fáza |
Náklady na projekty v období prognózy |
||||||
|
Peňažný tok |
|||||||
|
Zľavový koeficient |
|||||||
|
Zľavnený peňažný tok |
Ako vidíte, že projekt sa nevypláca 5 rokov prognózy.
Teraz oceňujeme projekt v postpriculturaldom.
- prvý rok postproconnovej doby dostane peňažný tok vo výške 0,9 mil. + 3% \u003d 0,927 mil.
Podľa Gordonovho vzorca vypočítavame náklady na posledný rok prognózovaného obdobia.
- pre piaty rok budú náklady: 0,927 / (10% - 3%) \u003d 7,725 milióna rubľov.
- vynásobte výslednú hodnotu pre diskontnú sadzbu za piaty rok: 7,725 * 0,5 \u003d 3,84 milióna rubľov.
Celkové náklady na projekt sa rovnajú súčtom nákladov na prognózu a postprognózu:
- celkové náklady na projekt: p \u003d -0,69 + 3,84 \u003d 3,15 milióna rubľov.
Vzorec pre nulový rast je použiteľný ako spôsob odhadu nehnuteľností, napríklad poznáme príjmy z prenájmu, ktoré sa s najväčšou pravdepodobnosťou nezmení, a pozná výšku súčasných nákladov, ktoré sú tiež neelastické, a tie, ktoré sú sú elastické (náklady na nástroje) Kompenzované nájomníkmi samostatne, potom náklady na objekt nehnuteľností sa vypočíta podľa vzorca:
kde K je kapitalizácia.
Príklad
Predpokladajme, že existuje 1000 m2 M. m. Námestie, ktoré sa odovzdušní vo výške 200 rubľov ročne, konkrétna spotreba 1 metrov štvorcových. m. Square - 100 rubľov. Ročne je miera kapitalizácie 12% ročne.
Prenájom toku: 1000 * 200 \u003d 200 tisíc rubľov.
Prietok na údržbu objektu - 1000 * 100 \u003d 100 tisíc rubľov.
Náklady na objekt na mieru kapitalizácie je teda 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 833,4 tis. Rubles.
Veľmi často v podnikateľskom plánovaní, ktoré tvoria stredne pesimistický scenár (podľa metodiky Svetová banka) V období poočtu, nulový rast a náklady na terminály odhaduje Gordon Formula pre nulový rast.
Čo sa brať do úvahy pri používaní Gordon Receptora na odhad hodnoty spoločnosti
Treba pripomenúť, že Gordon Formula je súkromný typ diskontovaných modelov peňažných tokov (DCF) pre neustály rast, a nie nezávislý model. Použite rovnaké predpoklady pre model ako pre výpočty na DCF.
Pri hodnotení projektov sa skutočnosť často zistí, že zachovať akúkoľvek úroveň rastu peňažného toku, je potrebné reinvestovať dostatočnú úroveň finančných prostriedkov vo vývoji. Rýchlosť reinvestície sa vypočíta na základe ziskovosti kapitálu, ktorá sa zúčastňuje na výpočte, napríklad ak je kapitálová ziskovosť 5%, potom sadzba refinancovania pre náš príklad bude: 3% / 5% \u003d 60%.
Hospodársky význam je zabezpečiť úroveň rastu projektu v období postproconium pri zachovaní kapitálových sadzieb ziskovosti na úrovni 5%, musíme reinvestovať 60% peňažného toku.
V tomto prípade sa Gordon vzorec dopĺňa takto: \\ t
kde r je miera reinvestície.
Potom, s ohľadom na reinvestovanie, sa naše post-revolvingové náklady vypočítajú takto: 0,927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3,09 milióna rubľov. Berúc do úvahy vedenie do bežného roka - 1,54 milióna rubľov. A celkové náklady na projekt: p \u003d -0,69 + 1,54 \u003d 0,84 milióna rubľov.
Ak odhadujeme spustenie alebo unikátne spoločnosti, ktoré môžu generovať peňažné toky s hlavnou rýchlosťou rastu, model Gordon nie je použiteľný.
Za predpokladu, že predpokladá stabilnú spotrebu peňažných tokov, preto predpokladáme alebo prizname, že spoločnosť alebo projekt nie je obmedzený na trhové a výrobné zariadenia, prístup k kapitálu. Okrem toho pracujeme v stabilnej ekonomickej situácii.
(DDP) opisuje model založený na pozadí, že náklady na majetok sa rovná diskontovanej výške príjmu tokom vytvoreného majetkom počas obdobia držby (prognózovaného obdobia) a diskontovanej hodnoty vrátenia, ktorá Očakáva sa, že po skončení doby majetku predáva majetok (na návrat investovaného kapitálu).
Model Gordon je obvyklý, aby sa mohol použiť na výpočet nákladov na vrátenie (terminál) pri použití metódy zľavneného peňažného toku (DDP) na určenie hodnoty neúspešných aktív. V podstate je vzorcom modelu Gordonu súčtom nekonečných diskontovaných príjmov. Odhadovaná závislosť je nasledovná:
Harry - náklady na vrátenie;
CHOD - Čistý prevádzkový príjem;
Y - diskontná sadzba;
g. - Tempo meniaceho sa chodu;
m je počiatočné číslo obdobia;
Skrátené označenie vzorca modelu Gordonu.
Pre zvetrané aktíva, ako sú nehnuteľnosti objekty, náklady na vrátenie sa zvyčajne prijímajú na určenie inými metódami. Ako jedna z možností výpočtu sa používa metóda priameho kapitalizácie prvého roka postprognózy. Metóda priameho kapitalizácie (PC) sa používa aj ako nezávislá metóda na určenie hodnoty nehnuteľností.
Na rozdiel od metódy DDP však PC metóda popisuje ďalší model vlastníctva nehnuteľností. Táto metóda navrhuje, aby investor investoval do nehnuteľností, vlastní tento objekt až do konca svojho života a zároveň sa akumuluje finančné prostriedky na následné nadobudnutie, po úplnom opotrebovaní, podobný objekt nehnuteľnosť. To znamená, tým vedome znižuje veľkosť prichádzajúceho príjmu k miere návratnosti kapitálu. Závislosť pre metódu PC je nasledovná:
(2)
CO - náklady na objekt majetku;
R je koeficient kapitalizácie;
f. - miera návratnosti kapitálu;
index 0 - zodpovedá dátumu hodnotenia;
index 1 - zodpovedá prvému predpovede.
Keďže metódy PC a DDP odrážajú niekoľko rôznych modelov správania investora, nie je prekvapujúce, že pri určitých zdrojových údajoch môžu dať rôzne výsledky.
Ak chcete demonštrovať správnosť opísaného opisu metódy PC, transformujeme závislosť (2) na nasledujúci formulár:
(3)
Odtiaľ: 
Získali sme teda klasický vzorec pre výpočet návratnosti investovaného kapitálu. Napríklad pre prípad pripisovania - pomer ročných platieb úrokov z úveru na hodnotu úveru.
Keďže sadzba návratnosti kapitálu sa vypočíta podľa obdobia zostávajúceho ekonomický život Objekt (úverové obdobie kapitálu), potom vyplýva, že metóda PC je postavená na modeli, ktorý naznačuje, že investor po investovaní do majetku ho vlastní do konca svojho hospodárskeho života, ktorý potvrdzuje vyššie uvedené.
V záujme spravodlivosti treba poznamenať, že metóda DDP pre nevyriešené aktívum, v ktorom sa používa model Gordonu (pretože návrat kapitálu sa nevyžaduje) možno tiež považovať za model, ktorý znamená nekonečné vlastníctvo majetku.
Závislosť (3) môže byť napísaná v nasledujúcom podobe:
(4)
Ak CHOD \u003d CONST (G \u003d 0), prvý termín závislý na (4) zodpovedá vzorec modelu Gordonu v neprítomnosti meniacej sa CHOD. Preto nahradenie v (4) vzorec (1) a transformuje získanú závislosť, získavame:
(5)
Analýza závislosti (5) Označuje neočakávaný, na prvý pohľad, výsledok: nosenie majetku (s konečnou životnosťou) generuje nekonečný tok príjmu. To možno vysvetliť nasledovne. Keďže metóda PC zahŕňa návrat kapitálu do konca životnosti majetku, získať podobný majetok, potom v skutočnosti model opísaný v metóde PC zahŕňa nekonečné držanie periodicky aktualizovaného majetku s životnosťou obmedzenej životnosti.
Ak je Const (G 0), potom v závislosti od (5)
YO - diskontná sadzba pre metódu DDP.
Konverzia závislosti (5) Pre tento prípad získavame:
Analýza závislosti (6) nám umožňuje dospieť k záveru, že PC metódy a DDP vo všeobecnom prípade neodrážajú nielen rôzne modely správania investora, ale tiež charakterizované rôznymi sadzbami ziskovosti, čo je dosť logické, pretože rôzny čas Vlastníctvo objektu naznačuje rôzne riziká.
Skutočnosť, že sadzba ziskovosti pre metódu PC s rastúcim čóde je menšia ako diskontná sadzba pre metódu DDP, na prvý pohľad, nie je úplne logický, pretože je to zvyčajne dlhšie ako životnosť aktív (aktívum) Život) je vo všeobecnom prípade vyššie, riziko zlyhania. To je napríklad vysvetlené akciový trh Čím neskôr trvanie dlhopisu, čím vyššia ziskovosť. Zdá sa však, že v prípade nosenia majetku sa zdá, že opačný účinok je dodržiavaný vzhľadom na skutočnosť, že v priebehu času, keďže úhradný fond sa akumuluje a znižuje náklady na majetok, množstvo strát v prípade zlyhania sa znižuje. V dôsledku toho integrálna hodnota rizika zlyhania v tomto prípade nižšie.
V skutočnosti je myšlienka, že pri použití metódy PC je potrebné vziať do úvahy rýchlosť rastu CHOD nielen v nuterátori, ale bol vyjadrený v denominátori, napríklad v. Avšak absencia vzorca bola výslovne viedla k tomu, že v praxi sa tento okamih zvyčajne nezohľadnil vo výpočtoch. Zdá sa, že v súvislosti s tým, výsledky výpočtu PC a DDP metódy s rovnakými zdrojovými údajmi v prípade neustáleho CHOD a rovnakej miery ziskovosti, sa medzi sebou niekedy veľmi významnú. Okrem toho bol výsledok metódy PC, s rastúcim Chodom, bol vždy nižší ako výsledok metódy DDP. Účtovníctvo miery rastu Chod v denominátore vám umožní znížiť tento rozdiel vo výsledkoch výpočtu. Zároveň však rozdiel v výsledkoch môže zostať v dôsledku počiatočných rozdielov v modeloch. Závislosť (6) môže byť tiež odporúčaná na použitie v kapitalizácii postpricinálneho obdobia v prípade používania metódy DDP.
Záver
Bolo dokázané, že model Gordona, upravený na mieru návratnosti kapitálu, môže byť použitý pri určovaní hodnoty nehnuteľností a iných vlastných aktív príjmu príjmu.
Ukázalo sa, že diskontná sadzba použitá v metóde diskontovaných peňažných tokov by sa mala používať v metóde priameho kapitalizácie len v upravenej forme.
Literatúra
1. Podnikateľské hodnotenie. Ed. . M.: Financie a štatistiky, 2002
2. Analýza a hodnotenie príjmov z nehnuteľností. M.: CASE, 1995, s. 74-75.
Poznámka.
Pôvodne bol zaslaný na adrese http: // www. ***** / predvolené. ASPX? Sekcia \u003d 35 & ID \u003d 2974
V podmienkach neustáleho rastu dividend s rastovou rýchlosťou g a dividend za rok c, môže byť cena FV akcií vypočítať Gordon vzorca: PV \u003d C * (1 + g) / (R - G)
Tento model predpokladá, že dividendy týkajúce sa akcií nebudú neisto rásť s trvalým rastom rastu. Zaradenie do predchádzajúceho vzorca predikcie rastu dividend umožní upraviť výsledok na túto časť nákladov pre akcionárov, ktoré sa získajú z dôvodu reinvestovania ziskov. Počiatočným predpokladom je, že úspešné reinvestovanie povedie v perspektíve na ďalší rast zisku, a preto rastu dividend. Matematicky, tento model je založený na modeli Gordonu a má nasledujúci formulár:
P \u003d, (7)
kde je posledná skutočne platená dividenda;
r - Požadovaná sadzba požiadavky
g - Očakávaná rýchlosť rastu dividend.
Predpoklad konštantného rastu dividend je zvyčajne len pre vyspelé spoločnosti (málo z nich).
33. Postup platby z dividend
Dividenda môže byť zaplatená štvrťročne, každých šesť mesiacov alebo ročne (frekvencia sa riadi vnútroštátnymi právnymi predpismi). Postup platby dividend je prijatý vo väčšine krajín a prebieha v niekoľkých etapách (obr.).
Dátum oznámenia je deň, keď predstavenstvo rozhoduje (oznamuje) o zaplatení dividend, ich veľkosti, sčítania údajov a platieb. Dátum sčítania ľudu je deň registrácie akcionárov oprávnených získať oznámené dividendy. Dátum sčítania ľudu je zvyčajne vymenovaný 2-4 týždne pred deň výplatu dividend. Dátum ex-dividend je menovaný zvyčajne na štyri pracovné dni až do sčítania dividend. Dátum platby je deň pri odoslaní kontrol na akcionárov.
Podľa Rossa. Postup Zak-WU na zaplatenie dividend je prerokovaný pri prepustení cenné papiere a stanovuje na zadnej strane akcie alebo certifikátu. Dividenda má právo na nadobudnuté opatrenia najneskôr do 30 dní pred úradne oznámeným dátumom jeho platby. Medziľahlá dividenda vykazuje predstavenstvo akciovej spoločnosti pri výpočte jedného jednoduchého podielu na vynikajúce obdobie. Veľkosť konečnej dividendy prichádzajúcej k jednému jednoduchému podielu oznámi valné zhromaždenie akcionárov o výsledkoch roka, pričom sa zohľadní platba medziproduktov. Predstavenstvo I. valného zhromaždenia Akcionári sú zakázané vyhlásiť a platiť dividendy v týchto prípadoch: \\ t
a) o ročnom bilancii spoločnosti existujú straty (pokiaľ sú pokryté alebo sa nebudú znížiť overený kapitál);
b) Spoločnosť je platobne neschopná alebo môže byť taká po zaplatení dividend.
Veľkosť dividend je vyhlásená bez daní. Platba dividend sa vykonáva buď samotnou spoločnosťou, alebo agentom Bank, ktorá koná v tomto bode štátnymi agentmi na zhromažďovanie daní zo zdrojov a odmeniť dividendových akcionárov menej relevantných daní. Dividenda môže byť vyplatená šekom, platobným príkazom alebo poštovým prevodom. Nezaplatené a nesplnené dividendy nie sú úroky časovo rozlíšené. Dividenda môže byť vyplatená akciami, dlhopismi a tovarom, ak je stanovená Charta spoločnosť akciovej spoločnosti.
34. Druhy výplaty dividend a ich zdroje
Podľa ruská legislatíva Zdroje dividend môžu byť: Čistý zisk vykazovaného obdobia, \\ t udelený zisk Minulé obdobia a osobitné fondy vytvorené na tento účel (tieto sa používajú na zaplatenie dividend privilegované akcie V prípade nedostatočnosti ziskov alebo straty pre spoločnosť).
Vo svetovej praxi boli vyvinuté rôzne varianty výplaty dividend.
1. Spôsob konštantného percenta zisku. Spoločnosti vykonávané touto technikou platia trvalé percento ziskov v dividendách.
2. Metódy fixných výplaty dividend alebo nazývané kompromisné politiky. Kompromis medzi stabilnými dolármi a percentuálnymi sumami dividend pre spoločnosť je platba stabilnej nízkej dolárovej sumy na akciu plus úrokové prírastky v úspešných rokoch.
3. Platobný model dividend pre zostatkový princíp. Optimálny podiel dividend je funkcia štyroch faktorov:
1. Preferencie investorov dividend v porovnaní s kapitálovými ziskami;
2. Investičné schopnosti spoločnosti;
3. Cieľová kapitálová štruktúra spoločnosti;
4. Prístupnosť a cena vonkajšieho kapitálu.
Zvyšný model je teda základom pre stanovenie cieľovej hodnoty koeficientu z dividend v dlhodobom horizonte, ale nemalo by to striktne nasledovať tento model z roka na rok.
4. Metódy vyplácania dividend akcií a drvených akcií. Dividendy vo forme akcií súvisia s výplatami dividend vo forme peňazí.
Dividend vo forme akcií je prídavný balík Akcie vydané akcionárom. Takéto dividendy môžu byť oznámené, keď má spoločnosť problémy s hotovosť Alebo keď spoločnosť chce oživiť implementáciu svojich akcií, čo znižuje ich trhovú cenu. Dividenda vo forme akcií zvyšuje počet akcií akcionárov, avšak proporcionálny podiel každého akcionára v držbe spoločnosti zostáva nezmenený.
Drvené akcie - významné množstvo Ďalšie akciektorý tak znižuje nominálnu hodnotu akcie v pomernom základe. Drvenie akcií sa často vysvetľuje túžbou znížiť trhovú cenu akcií, čo uľahčuje ich nákup pre malých vkladateľov.
35. Základné metódy určovania platieb dividend.
Jedným z hlavných analytických ukazovateľov, ktoré charakterizujú politiku dividend, je koeficient "dividend", ktorý je pomerom dividend o kmeňových akciách na zisky, cenovo dostupných riaditeľov. Politika dividend konštantného percentuálneho rozdelenia ziskov znamená invaliment hodnoty "dividendového výstupu" koeficient, t.j.
V tomto prípade, ak podnik ukončil rok so stratou, dividenda nemusí byť zaplatená vôbec. Táto technika je okrem toho sprevádzaná významnou zmenou dividendy o kmeňových akciách, ktoré bolo uvedené vyššie, môže viesť a spravidla vedie k nežiaducim výkyvom trhovej ceny akcií. Pokles dividendy je spôsobený poklesom akcií. Táto dividendová politika používajú niektoré firmy, ale väčšina teoretikov a odborníkov v oblasti finančného riadenia sa neodporúča používať.
Metóda platby fixných dividend
Táto politika zabezpečuje pravidelnú platbu dividendy na akciu v stálej sume na dlhú dobu, napríklad 1,3 USD., Bez ohľadu na zmenu v hodnote akcií. Ak sa spoločnosť úspešne vyvíja a za niekoľko rokov zisk na akciu stabilne presahuje určitú úroveň, veľkosť dividendy sa môže zvýšiť, t.j. existuje určitá oneskorenie medzi týmito dvoma ukazovateľmi.
Spôsoby platby zaručených minimálnych a ďalších dividend
Táto technika je vývojom predchádzajúceho. Spoločnosť vypláca pravidelné pevné dividendy, avšak pravidelne akcionári platia ďalšie dividendy. Termín "extra" znamená prémiu, ktorá sa rozlišovala na pravidelné dividendy a má jednorazový charakter, to znamená, že doručenie budúceho roka nie je sľúbené.
Model Gordonu posudzuje náklady na obchodné a iné investičné objekty. Autorom modelu je ekonóm M. J. Hordon. Podstatou modelu Gordonu je určená takto: "Náklady na investičný nástroj na začiatku post-prognózy budú rovnaké ako súčet súčasných hodnôt všetkých budúcich hodnôt ročníka peňažných tokov v post-mienu. " Ročný príjem je teda kapitalizovaný vytvorením obchodnej hodnoty. A vypočítané ako rozdiel medzi diskontnou sadzbou a dlhodobými rýchlosťami rastu.
Môžete si stiahnuť príklad práce Gordon Formula v Excel.
Gordon navrhla zjednodušená rovnica:
FV \u003d CF (N + 1) / (DR-T)
Na výpočet vzorca sa prijímajú tieto ukazovatele:
- FV - náklady na predmet v období postpripku;
- Cf (n + 1) - tok príjmov na začiatok obdobia po hrubom;
- Dr - diskontná sadzba;
- t - Dlhodobé príjmy tokové miery v zostatkovom období.
Funkcia modelu Gordonu určuje obchodné hodnotenie
Zvláštnosťou je, že za určitých podmienok sa rovnica rovná pre rovnicu všeobecného prietoku menové jednotky. Na určenie činnosti aktuálnej hodnoty vlastného imania (FV) sa musia vyžadovať očakávané peňažné toky na určité obdobie (CF (N + 1)), aby rozdelili rozdiel medzi diskontnou sadzbou (DR) a mierou rastu (t ). Gordon bol potrebný na nájdenie riešenia pre výpočet dividend, pôvodne jeho titul bol "dividendový model". Táto rovnica je zovšeobecná. Rozdiel DR-T preruší rýchlosť kapitalizácie. Výsledok z divízie 1 / (DR - T) sa napríklad považuje za multiplikátor (inými slovami - koeficientom) na príjem. Preto je veľmi racionálny model Gordonu považovaný za zlučiteľný s celkovým modelom hodnotenia. Posúdenie podniku pre tento model je určený výrobou príjmov na koeficient. Týmto spôsobom, obráťte sa na spôsob výpočtu podľa Gordonového vzorca, môžete analyzovať informácie o rezerve alebo podniku ako celok. Niekedy sa v literatúre nachádza termín rastu modelu (je prakticky synonymný). Jeho výpočty prognóz sú užitočné a aktívne sa uplatňujú v obchodnom manažmente a počas jej nákupu / predaja.
Mairon Gordon vytvoril model zliav cash flow
Model Gordonu sa uchýlil, aby sa zabezpečilo, že je ťažké vyriešiť hodnotenie s daňovým plánovaním pri hodnotení akcií s jednotným nárastom dividend na akciovom trhu. Tento model efektívne uplatňuje:
- ak existuje objem obchodného trhu;
- stabilná dodávka surovín, materiálne zdroje na výrobu sa vysledujú;
- existuje trvanlivosť príslušných technológií a vybavenia, záruka inovatívnej modernizácie;
- peňažné zdroje sú k dispozícii pre rozvoj podniku;
- stabilná ekonomická situácia.
Mairon J. Gordon priniesol takýto model späť v roku 1959. Avšak, pre vyššie uvedený model, existujú alternatívy v celkovej časti diskontovaných peňažných tokov (DCF). Treba mať na pamäti, že dividendy môžu byť zaplatené len podľa výsledkov hospodárskej činnosti podniku. Aby to urobilo, je mimoriadne dôležité vlastniť dostatočne spoľahlivé údaje na predpovedanie očakávaných dividendových platieb. Prognóza dividend je mimoriadne ťažkou úlohou, pretože existujú rôzne hospodárske riziká (aj keď podnik dostal vysoké hodnotenie pre obchodnú stabilitu). Boli vyvinuté špeciálne techniky, ktoré vám umožnia vykonať aproximáciu budúcich platieb dividend s najvyššou možnou presnosťou. Len s takýmto posúdením vzorca bude racionálne uplatniteľné. Je to v modeli Gordonu, že predpoklady sa používajú na stabilné tempo výskytu výskytu dividend. Takýto model je variácia modelov z displeja dividend, ako aj metódu určenia cien akcií alebo vyhodnotiť podnikanie ako celok. Napríklad spoločnosti nad-the-counter. Mimochodom, tento segment je takmer nemožný vyhodnotiť iné metódy.
Model Gordon vypočíta prognózu peňažných tokov
Keď obdobie predpovedeného obdobia vyprší, predpokladá sa, že úroveň zvýšenia predaja a ziskov bude stabilná a indikátor opotrebenia sa rovná investičnému ukazovateli. Tieto náklady budú určené povinným označením diskontnej sadzby v percentuálnom pomere, sadzby zvyšovania sa peňažný obrat V pomere záujmu pre ročný časový segment. Je dôležité si uvedomiť, že hodnota hodnoty po uplynutí uplynutia predpovedaného obdobia Gordonovým vzorcom sa určuje len na konci obdobia prognózy. Ale ak hovoríme o prvom roku v období post-obnus, potom sa tieto údaje znížia oddelene s povinným vplyvom rastu prietoku finančné prostriedky. Použite rovnakú diskontnú sadzbu.
Ponuka je realita model, ktorý zastupujeme v prezentačnom procese.
Bez odhadu ziskovosti nie je potrebné pochopiť výhody investícií alebo podnikania. Existuje mnoho techník, ktoré umožňujú investorom alebo podnikateľom, aby správne rozhodli. Ako používať model Gordon na posúdenie ziskovosti podnikateľských a investičných investícií - experti vykazujú vzorec a príklady výpočtu. O výhodách a nevýhodách modelu Gordonu vo výpočtoch návratnosti investícií, čítať
1. Čo znamená model Gordon?
Pri hodnotení investičný projekt Odborníci zisťujú okolnosti, ktoré majú vplyv na jeho príťažlivosť:
- Mohol by sa realizovať podnikateľský projekt - súlad legislatívnych, organizačných a technologických nuancí v navrhovanom projekte.
- Prítomnosť dostatočnej finančnej zložky.
- Bezpečnosť investora z rizika na stratu finančných prostriedkov.
- Účinnosť projektu je veľkosť odhadovaného zisku z projektu.
- Určité riziká sa určujú.
Dajte nám prebývať na jednej z vyššie uvedených položiek - ziskovosť investičného projektu alebo podnikania. V tradičnom uskutočnení sa analyzujú zľavnené peňažné toky.
Na tomto základe sa vypočíta štandardné údaje:
- Zľavnená doba návratnosti (PBP).
- Momentálne čistá hodnota (NPV).
- Normy ziskovosti interného typu (IRR).
Takáto sada je základom v procese hodnotenia podnikateľského nápadu. Je to ten, kto odráža, ukazuje jeho lákavé strany. Použitie iba týchto ukazovateľov však nie je vždy vhodné a správne.
Výpočet je založený na indikátore NPV, ktorý je inherentný vo svojich minese:
- Podrobnej prognózy celého obdobia, pričom sa zohľadní údajné investičné investície, je často neprimerané. V dôsledku toho sa časť príjmu neberie do úvahy. To je jasne sledované pri vytváraní smerov schopných pracovať takmer nekonečne (teoreticky).
- Zameranie sa na NPV je ťažké posúdiť prospech investora - účastníka konkrétneho projektu a pochopiť, ako by mal byť jeho minimálny príspevok.
Preto sa používajú iné techniky, najmä model Gordon. To vám umožní odhadnúť náklady na kapitál a. Toto je jeden z druhov modelu, v ktorom sa odráža zľava z príjmu.
Aké ciele sleduje:
- Zhodnotiť ziskovosť kapitálu (čo znamená jeho vlastný kapitál).
- Posúdiť náklady na kapitál vo vlastníctve spoločnosti.
- Ohodnoťte diskontnú sadzbu investičného projektu.
Čo podlieha diskontnej sadzbe? Analýza budúcich investícií využívajú výpočty, kde sa zohľadňuje diskontovanie toku peňazí v budúcnosti. Na vykonanie tohto výpočtu musíte určiť hodnotu stávky. Potom môžete pochopiť, aký vplyv peňažnej hodnoty. Napríklad zdrojom financovania projektu je napríklad bankový úver. Takže sadzba v zľavenej verzii by sa mala rovnať úverovej sadzbe.
2. Ako model Gordon pracuje - príklad vzorca a výpočtu
Aby bol model Gordona na prácu, je potrebná niekoľko určitých ukazovateľov potrebných na výpočty. Nevykonávajte bez hodnoty súčasných dividend, diskontných sadzieb, plánovaných dividend a tak ďalej. Potom je možné posúdiť rast čistého zisku a získať predstavu o ziskovosti spoločnosti.
Odhad rastu dividend z populácií podľa modelu Gordonu - ktorý je v tomto modeli určený:
- Spoločnosť je v súčasnosti vyplácaná dividendy, ich veľkosť je označená hodnotou D..
- Plánuje sa zvýšiť veľkosť dividend, zatiaľ čo sadzba sa nemení a rovná hodnotám G..
- Veľkosť Úroková sadzba Akcie (diskontné sadzby) trvalé, rovnocenné k..
V tomto prípade môžete vypočítať súčasná cena Akcie Ročník:
Inými slovami, ziskovosť pre budúci rok bude 30%
. Môžete sa spoľahnúť na obdobie 12 rokov. Výpočty budú vyžadovať štatistické údaje poskytnuté úradnými zdrojmi.
3. Pros a nevýhody Použitie modelu Gordon
Ako zistiť číslo definujúce hodnotu akejkoľvek spoločnosti? Učením (analýza) jej aktív alebo spôsobu porovnania podobných spoločností. Jednou z možností prístupu je analýza príjmu ako a pozoruhodný model Gordonu. Tento model má však svoje vlastné obmedzenia.
Model Gordon je v nasledujúcich prípadoch neprijateľný:
- Udržateľnosť situácie v hospodárskej sfére je porušená.
- Keď je spoločnosť charakterizovaná stabilnými objemami vyrobeného tovaru spolu so stabilným marketingom.
- Kreditný zdroj je vždy k dispozícii.
- Diskontná sadzba je väčšia ako rast platieb podľa dividend.
Trh musí mať stabilitu na pozadí neustáleho rastu ekonomiky. Potom môžete hovoriť o primeranej analýze budúceho zisku a nákladov na podnikanie pomocou metódy Gordonu. Model sa úspešne používa najväčšie spoločnostipatriaci do ropy a plynu alebo surovín. Ak je trh vo vývoji, výsledok bude skreslený.
