MINISTERIUM FÜR KOMMUNIKATION DER RF

FAR EASTERN STATE UNIVERSITY OF COMMUNICATIONS

Abteilung: Finanzen und Kredit

Prüfung

Nach Disziplin: Ökonomie der Investitionen

Chabarowsk 2002

Einführung

1. Das Konzept von Wirkung und Effizienz. Leistungsindikatoren für Investitionsprojekte

2. Auswahlverfahren Investitionsprojekte

3. Problemlösung

Abschluss

Liste der verwendeten Quellen

EINFÜHRUNG

Investitionstätigkeit ist in gewissem Maße jedem Unternehmen eigen. Es ist unmöglich, eine Investitionsentscheidung zu treffen, ohne die folgenden Faktoren zu berücksichtigen: Art der Investition, Kosten des Investitionsprojekts, Vielzahl verfügbarer Projekte, begrenzte finanzielle Ressourcen, die für Investitionen zur Verfügung stehen, Risiko, das mit einer bestimmten Entscheidung verbunden ist usw.

Die Gründe für den Investitionsbedarf können unterschiedlich sein, lassen sich aber im Allgemeinen in drei Arten einteilen: Aktualisierung der vorhandenen materiellen und technischen Basis, Erhöhung des Produktionsvolumens und Entwicklung neuer Arten von Aktivitäten. Der Grad der Verantwortung für die Annahme eines Investitionsprojekts in eine bestimmte Richtung ist unterschiedlich. Wenn es also darum geht, bestehende Produktionskapazitäten zu ersetzen, kann die Entscheidung völlig schmerzlos getroffen werden, da die Unternehmensleitung klar versteht, in welchem ​​Umfang und mit welchen Eigenschaften neue Anlagegüter benötigt werden. Komplizierter wird die Aufgabe bei Investitionen im Zusammenhang mit der Erweiterung der Kernaktivitäten, da in diesem Fall eine Reihe neuer Faktoren berücksichtigt werden müssen: die Möglichkeit, die Position des Unternehmens auf dem Gütermarkt zu verändern, die Verfügbarkeit zusätzlicher Mengen an Material, Arbeitskräften und finanziellen Ressourcen, die Möglichkeit der Erschließung neuer Märkte usw. .

Die wichtige Frage ist natürlich die Höhe der geplanten Investition. Somit ist das Maß an Verantwortung mit der Annahme von Projekten im Wert von 1 Million Rubel verbunden. und 100 Millionen Rubel, anders. Daher sollte auch die Tiefe der analytischen Untersuchung unterschiedlich sein. wirtschaftliche Seite Projekt, das der Entscheidungsfindung vorausgeht. Darüber hinaus setzt sich in vielen Unternehmen die Differenzierung des Investitionsentscheidungsrechts durch, d. h. der maximale Investitionsbetrag, innerhalb dessen ein bestimmter Manager unabhängige Entscheidungen treffen kann, ist begrenzt.

Oftmals müssen Entscheidungen unter Bedingungen getroffen werden, in denen es mehrere alternative oder voneinander unabhängige Projekte gibt. In diesem Fall ist es notwendig, anhand einiger Kriterien eine Auswahl für ein oder mehrere Projekte zu treffen. Offensichtlich kann es mehrere solcher Kriterien geben, und die Wahrscheinlichkeit, dass ein Projekt nach allen Kriterien anderen vorzuziehen ist, liegt in der Regel deutlich unter eins.

1. Das Konzept von Wirkung und Effizienz. Leistungsindikatoren für Investitionsprojekte

Die Wirksamkeit des Projekts wird durch ein Indikatorensystem charakterisiert, das das Verhältnis von Kosten und Ergebnissen im Verhältnis zu den Interessen seiner Teilnehmer widerspiegelt.

Folgende Indikatoren für die Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens unterscheiden sich:

· Indikatoren für die kommerzielle (finanzielle) Effizienz unter Berücksichtigung der finanziellen Folgen des Projekts für seine direkten Teilnehmer;

· Haushaltseffizienzindikatoren, die die finanziellen Folgen des Projekts für den Bundes-, Regional- oder Kommunalhaushalt widerspiegeln;

· Indikatoren Wirtschaftlichkeit, unter Berücksichtigung der mit der Umsetzung des Projekts verbundenen Kosten und Ergebnisse, die über die unmittelbaren finanziellen Interessen der Teilnehmer des Investitionsvorhabens hinausgehen und eine Kostenmessung ermöglichen. Bei Großprojekten (die die Interessen einer Stadt, Region oder ganz Russlands erheblich beeinträchtigen) empfiehlt es sich, die Wirtschaftlichkeit zu bewerten.

Betrachten wir die wichtigsten Leistungsindikatoren von Investitionsprojekten.

Ein Indikator für den Nettobarwert.

Diese Methode basiert auf dem Vergleich des Werts der Anfangsinvestition (IC) mit dem Gesamtbetrag des diskontierten Nettobetrags Bareinnahmen die von ihm im Prognosezeitraum generiert wurden. Seit dem Zuzug GeldÜber die Zeit verteilt wird es mit einem Koeffizienten r abgezinst, der vom Analysten (Investor) unabhängig auf der Grundlage der jährlichen prozentualen Rendite festgelegt wird, die er auf das von ihm investierte Kapital haben möchte oder erzielen kann.

Angenommen, es wird prognostiziert, dass eine Investition (IC) über n Jahre ein jährliches Einkommen in Höhe von P 1, P 2, ..., P n generieren wird. Der kumulierte Gesamtwert des diskontierten Einkommens (PV) und der Nettobarwert (NPV) werden jeweils anhand der Formeln berechnet:

Wenn: Kapitalwert > 0, sollte das Projekt natürlich angenommen werden;

Kapitalwert< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, dann ist das Projekt weder profitabel noch unrentabel.

Bei der Prognose der Einnahmen pro Jahr müssen nach Möglichkeit alle Arten von Einnahmen (sowohl Produktion als auch Nichtproduktion) berücksichtigt werden, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können. Wenn also am Ende des Projektdurchführungszeitraums geplant ist, Mittel in Form des Liquidationswerts der Ausrüstung oder der Freigabe eines Teils zu erhalten Betriebskapital sind sie als Einkommen für die entsprechenden Zeiträume zu berücksichtigen.

Wenn es sich bei dem Projekt nicht um eine einmalige Investition, sondern um eine sequentielle Investition finanzieller Ressourcen über m Jahre handelt, wird die Formel zur Berechnung des Kapitalwerts wie folgt geändert:

wo ich vorhergesagt werde Durchschnittsniveau Inflation.

Interner Zinssatz.

Unter der Investitionsrendite (IRR) versteht man den Wert des Abzinsungsfaktors, bei dem der Kapitalwert des Projekts gleich Null ist:

IRR = r, bei dem NPV = f(r) = 0.

Die Berechnung dieses Koeffizienten bei der Analyse der Wirksamkeit geplanter Investitionen hat folgende Bedeutung: Der IRR zeigt die maximal zulässige relative Höhe der Ausgaben an, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können. Zum Beispiel, wenn das Projekt vollständig über einen Kredit finanziert wird Geschäftsbank, dann zeigt der IRR-Wert die Obergrenze des akzeptablen Bankniveaus an Zinsrate, deren Überschreitung das Projekt unrentabel macht.

In der Praxis finanziert jedes Unternehmen seine Aktivitäten, einschließlich Investitionen, aus verschiedenen Quellen. Als Vergütung für die Verwendung der in die Tätigkeit des Unternehmens eingezahlten Finanzmittel zahlt es Zinsen, Dividenden, Vergütungen usw., d. h. trägt bestimmte angemessene Kosten für die Aufrechterhaltung seiner wirtschaftliches Potenzial. Der Indikator, der die relative Höhe dieser Ausgaben charakterisiert, kann als „Preis“ des vorgeschossenen Kapitals (CC) bezeichnet werden. Dieser Indikator spiegelt die aktuelle Mindestrendite des in seine Aktivitäten im Unternehmen investierten Kapitals sowie seine Rentabilität wider und wird nach der Formel des gewichteten arithmetischen Durchschnitts berechnet.

Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Indikators ist wie folgt: Ein Unternehmen kann alle Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilität nicht niedriger ist als der aktuelle Wert des CC-Indikators (oder der Preis der Finanzierungsquelle für dieses Projekt, falls vorhanden). hat eine Zielquelle). Damit wird der für ein bestimmtes Projekt berechnete IRR verglichen, und die Beziehung zwischen ihnen ist wie folgt.

Wenn: IRR > CC. dann sollte das Projekt angenommen werden;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, dann ist das Projekt weder profitabel noch unrentabel.

wobei r 1 der Wert des tabellierten Abzinsungsfaktors ist, bei dem f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – der Wert des tabellierten Abzinsungsfaktors, bei dem f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Die Genauigkeit der Berechnungen ist umgekehrt proportional zur Länge des Intervalls (r 1 ,r 2), und die beste Näherung unter Verwendung tabellarischer Werte wird erreicht, wenn die Länge des Intervalls minimal ist (gleich 1 %), d.h. r 1 und r 2 sind die einander am nächsten liegenden Werte des Abzinsungsfaktors, die die Bedingungen erfüllen (im Falle einer Änderung des Vorzeichens der Funktion von „+“ auf „-“):

r 1 – der Wert des tabellierten Abzinsungsfaktors, der den positiven Wert des NPV-Indikators minimiert, d.h. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 – der Wert des tabellierten Abzinsungsfaktors, der den negativen Wert des NPV-Indikators maximiert, d.h. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Durch gegenseitiges Ersetzen der Koeffizienten r 1 und r 2 werden ähnliche Bedingungen für den Fall geschrieben, dass die Funktion das Vorzeichen von „-“ auf „+“ ändert.

Amortisationszeit.

Diese Methode ist eine der einfachsten und am weitesten verbreiteten in der globalen Buchhaltungs- und Analysepraxis; sie impliziert keine zeitliche Reihenfolge der Geldeingänge. Der Algorithmus zur Berechnung der Amortisationszeit (PP) hängt von der Gleichmäßigkeit der Verteilung der prognostizierten Erträge aus der Investition ab. Wenn das Einkommen gleichmäßig über die Jahre verteilt ist, wird die Amortisationszeit berechnet, indem die einmaligen Kosten durch die Höhe des ihnen zustehenden Jahreseinkommens dividiert werden. Wenn ein Bruch entsteht, wird er auf die nächste ganze Zahl aufgerundet. Wenn der Gewinn ungleichmäßig verteilt ist, wird die Amortisationszeit berechnet, indem direkt die Anzahl der Jahre berechnet wird, in denen die Investition durch das kumulierte Einkommen zurückgezahlt wird. Die allgemeine Formel zur Berechnung des PP-Indikators lautet:

PP=n, bei dem.

Einige Experten empfehlen dennoch, den Zeitaspekt bei der Berechnung des PP-Indikators zu berücksichtigen. Dabei werden die um den „Preis“ des vorgeschossenen Kapitals diskontierten Cashflows berücksichtigt. Offensichtlich verlängert sich die Amortisationszeit.

Rentabilitätsindex.

Diese Methode zur Beurteilung der Wirksamkeit eines Projekts ist im Wesentlichen eine Folge der Kapitalwertmethode. Der Rentabilitätsindex (PI) wird nach der Formel berechnet

Wenn: P1 > 1, sollte das Projekt natürlich angenommen werden;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, dann ist das Projekt weder profitabel noch unrentabel.

Im Gegensatz zum Nettogegenwartseffekt ist der Rentabilitätsindex ein relativer Indikator. Dadurch ist es sehr praktisch, ein Projekt aus mehreren alternativen Projekten auszuwählen, die ungefähr die gleichen Kapitalwertwerte haben. oder wenn ein Anlageportfolio mit dem maximalen Gesamtkapitalwert vervollständigt wird.

Investitionseffizienzquote.

Diese Methode hat zwei Charaktereigenschaften: Erstens geht es nicht um die Diskontierung von Einkommensindikatoren; zweitens wird das Einkommen durch den Nettogewinnindikator PN charakterisiert ( Buchgewinn abzüglich der Beiträge zum Haushalt). Der Berechnungsalgorithmus ist äußerst einfach, was die weite Verbreitung dieses Indikators in der Praxis vorgibt: Die Investitionseffizienzquote (ARR) wird berechnet, indem der durchschnittliche Jahresgewinn PN durch den durchschnittlichen Investitionswert dividiert wird (der Koeffizient wird als Prozentsatz angenommen). Der durchschnittliche Investitionswert ergibt sich aus der Division des anfänglichen Kapitalinvestitionsbetrags durch zwei, wenn davon ausgegangen wird, dass nach Ablauf des Umsetzungszeitraums des analysierten Projekts alle Kapitalkosten abgeschrieben werden; Wenn das Vorhandensein eines Rest- oder Restwerts (RV) zulässig ist, sollte dessen Bewertung ausgeschlossen werden.

Dieser Indikator wird mit der Kapitalrenditequote verglichen, die berechnet wird, indem der gesamte Nettogewinn des Unternehmens durch den Gesamtbetrag der in seine Aktivitäten eingezahlten Mittel dividiert wird (das Ergebnis des durchschnittlichen Nettosaldos).

Auch die auf der Investitionseffizienzkennzahl basierende Methode weist eine Reihe erheblicher Nachteile auf, die vor allem darauf zurückzuführen sind, dass sie die Zeitkomponente der Cashflows nicht berücksichtigt. Insbesondere unterscheidet die Methode nicht zwischen Projekten mit der gleichen Höhe des durchschnittlichen Jahresgewinns, aber unterschiedlichen Gewinnbeträgen über die Jahre, oder zwischen Projekten mit dem gleichen durchschnittlichen Jahresgewinn, die aber über eine unterschiedliche Anzahl von Jahren erzielt wurden. usw.

2. Verfahren zur Auswahl von Investitionsprojekten

Alle Unternehmen sind in gewissem Maße mit Investitionstätigkeiten verbunden. Die Entscheidungsfindung bei Investitionsprojekten wird durch verschiedene Faktoren erschwert: die Art der Investition, die Kosten des Investitionsprojekts, die Vielzahl der verfügbaren Projekte, die begrenzten finanziellen Ressourcen, die für Investitionen zur Verfügung stehen, das mit einer bestimmten Entscheidung verbundene Risiko.

Die Gründe für den Investitionsbedarf können unterschiedlich sein, lassen sich aber im Allgemeinen in drei Arten einteilen: Aktualisierung der vorhandenen materiellen und technischen Basis, Erhöhung des Produktionsvolumens und Entwicklung neuer Arten von Aktivitäten. Der Grad der Verantwortung für die Annahme eines Investitionsprojekts in eine bestimmte Richtung ist unterschiedlich. Wenn es also darum geht, bestehende Produktionskapazitäten zu ersetzen, kann die Entscheidung völlig schmerzlos getroffen werden, da die Unternehmensleitung klar versteht, in welchem ​​Umfang und mit welchen Eigenschaften neue Anlagegüter benötigt werden. Komplizierter wird die Aufgabe bei Investitionen im Zusammenhang mit der Erweiterung der Kernaktivitäten, da in diesem Fall eine Reihe neuer Faktoren berücksichtigt werden müssen: die Möglichkeit, die Position des Unternehmens auf dem Produktmarkt zu verändern, die Verfügbarkeit zusätzlicher Mengen an Material, Arbeitskräften und finanziellen Ressourcen, die Möglichkeit der Erschließung neuer Märkte usw. d.

Oftmals müssen Entscheidungen unter Bedingungen getroffen werden, in denen es mehrere alternative oder voneinander unabhängige Projekte gibt. In diesem Fall ist es notwendig, anhand einiger Kriterien eine Auswahl für ein oder mehrere Projekte zu treffen. Offensichtlich kann es mehrere Kriterien geben, und die Wahrscheinlichkeit, dass ein Projekt nach allen Kriterien anderen vorzuziehen ist, liegt in der Regel deutlich unter eins.

In einer Marktwirtschaft gibt es viele Investitionsmöglichkeiten. Allerdings stehen jedem Unternehmen nur begrenzte finanzielle Mittel für Investitionen zur Verfügung. Daher stellt sich die Aufgabe, das Anlageportfolio zu optimieren.

Bei der Auswahl von Investitionsvorhaben wird die Wirtschaftlichkeit des Vorhabens anhand folgender Hauptkriterien berücksichtigt:

· Produktvolumen (in Wert und physischer Hinsicht);

· finanzielle Ergebnisse;

· Verfügbarkeit von Märkten für Produkte;

· Produktionsrentabilität;

· Kapitalrendite;

· Volumen der investierten Mittel;

· Amortisationszeit des Projekts;

· Nettoeinkommen, interner Zinsfuß;

· soziale Wirksamkeit des Projekts, basierend auf den folgenden Hauptkriterien:

· Anzahl neuer Arbeitsplätze;

· Anzahl der gelösten sozialen Probleme;

· Ebene Löhne;

· Umweltsicherheit.

Für Bewerber für Verwaltungsunterstützung Gebiet Chabarowsk in Form staatlicher Garantien des Chabarowsk-Territoriums oder regionaler Investitionsmittel auf der Grundlage der „Verordnung über das Verfahren zur wettbewerblichen Auswahl und Prüfung von Investitionsprojekten, deren Umsetzung erforderlich ist.“ staatliche Unterstützung Verwaltung des Chabarowsk-Territoriums“, genehmigt durch den Beschluss des Leiters der Chabarowsk-Territoriumsverwaltung vom 26. Juli 2001, Nr. 315, legt zusätzliche Kriterien fest:

· Garantien für die Rückzahlung geliehener Mittel und Zinsen für die Verwendung geliehener Mittel;

· Gewährleistung des Risikos der Unwiederbringlichkeit.

Bei der Auswahl von Investitionsvorhaben werden Bewerber bevorzugt:

· über eine stabile Finanzlage verfügen;

· keine Steuer- und Gebührenschulden gegenüber dem regionalen Haushalt haben;

· Besitz einer Bescheinigung über einen gesetzestreuen Steuerzahler der Region Chabarowsk;

· Bereitstellung einer Finanzierung des Investitionsvorhabens aus Eigenmitteln in Höhe von mindestens 20 Prozent;

· Gewinner und Preisträger des regionalen Wettbewerbs „Unternehmer des Jahres“.

3. Problemlösung

Aufgabe Nr. 1

Zustand:

Übung: Bestimmen Sie die Wirtschaftlichkeit des vorgeschlagenen Projekts zur Erneuerung der Ausrüstung, berechnen Sie die interne Kapitalrendite und die Rückzahlungsdauer für einmalige Kosten.

Lösung:

1. Feststellung der Wirtschaftlichkeit des Vorhabens.

Der Wirtschaftlichkeitskoeffizient ist gleich:

ARR = (3750/5) / = 1,07. Daher ist das Projekt effektiv.

2. Berechnung des internen Zinsfußes.

Tabelle 3.1.

Ausgangsdaten zur Berechnung des IRR-Indikators.

Basierend auf den in der Tabelle angegebenen Berechnungen. 3.1 können wir daraus schließen, dass die Funktion NPV=f(r) ihr Vorzeichen über das Intervall (41 %, 42 %) ändert.

IRR = 41 + * (41 - 42) = 41,2 %

3. Bestimmung des Zeitraums für die Rückzahlung der einmaligen Kosten.

Die Investitionen belaufen sich auf 18.530 Millionen Rubel. im 0. Jahr. Die Einnahmen decken die Investitionen für 2 Jahre. Im ersten Jahr beträgt der Umsatz 900 Millionen Rubel.

Für 2 Jahre ist Folgendes abzudecken:

1600 – 900 = 700 Millionen Rubel,

700 / 800 = 0,875, also 10,5 Monate.

Aufgabe Nr. 2

Zustand:

Übung: Ermittlung der Wirtschaftlichkeit der Einführung selbstfahrender Fahrzeuge mit Walkie-Talkie an einem technischen Punkt.

Lösung:

1. Ermittlung der Wirtschaftlichkeit:

Aufgrund der sich ändernden Betriebskosten und Kapitalinvestitionen empfiehlt es sich, die Effizienz des Einsatzes mobiler Maschinen mit einem Walkie-Talkie anhand der Höhe der Einsparungen bei den gegebenen Kosten anhand der folgenden Formel zu ermitteln:

ΔЗ = ΔEgod + En * ΔK,

wobei ΔEgod die gesamte Betriebskosteneinsparung durch den Einsatz mobiler Maschinen ist;

En – Standard der vergleichenden wirtschaftlichen Effizienz, = 0,15;

ΔК – Einsparungen bei Kapitalinvestitionen in den Lokomotivpark.

1.1. Ermittlung der gesamten Betriebskosteneinsparungen:

ΔEgod = ΔE + ΔFZP + ΔEo – ΔEdop,

wobei ΔE – jährliche Einsparungen bei den Betriebskosten;

ΔFZP – Lohnfondseinsparungen;

ΔEo – Reduzierung eines Teils des Haupthauptteils und allgemeine Kosten im Zusammenhang mit den Kosten für die Ausstellung, den Verschleiß von Uniformen, Sicherheitsvorkehrungen und Betriebshygiene infolge des Personalabbaus, berechnet auf 300 Rubel. pro Jahr für 1 Person;

ΔEdop – Einsparung zusätzlicher Betriebskosten.

ΔE = (1l-h * ΔΣt + 1b-h * ΔΣMt + bet * 1fl * ΣM + 1v-h * ΔΣt * M * m) * 365,

wobei 1l-h der Verbrauch einer Lokomotive ist - Stunde = 5.112 Rubel;

1b-h - Kostensatz pro Brigade - Stunde Lokomotivpersonal, = 33,72 Rubel;

1 W-Stunde - Kostensatz pro Autostunde = 1.485 Rubel;

1. Etage – Kosten für 1 kWh Strom (1 kg Kraftstoff) = 400 Rubel.

Wette – stündlicher Stromverbrauch (Kraftstoff), wenn die Lokomotive geparkt ist, = 55 kWh;

m – Zugkomposition.

Daher ist ΔE = (5,112 * 0,1 + 33,72 * 75 * 0,1 + 55 * 400 * 75 + 1,485 * 0,1 * 75 * 50) * 365 = 602545754 Rubel.

Ermittlung des Umfangs der Kürzung des Lohnfonds infolge einer Verringerung der Arbeitsintensität der Arbeit: ΔFZP = ΔЧ * З * 12 * 1,385 * 1,1,

wobei 1,385 ein Koeffizient ist, der die Sozialversicherungsbeiträge berücksichtigt;

1.1 – Ersatzrate;

Z – durchschnittliches Monatsgehalt, 1500 Rubel.

ΔFZP = 15 * 1500 * 12 * 1,385 * 1,1 = 411345 Rubel.

ΔEo = 300 * 15 = 4500 Rubel.

ΔEdop = Ea + Em + Ep.

Ea – Erhöhung der Abschreibungskosten,

Ea = (Km * Cm * a) / 100,

wobei Km die Anzahl der mobilen Fahrzeuge ist;

Cm – Kosten des Autos, 30,5 Tausend Rubel;

A – Abschreibungssatz, 9,9 %.

Ea = (2 * 30,5 * 9,9) / 100 = 6000 Rubel.

Em - Ausgaben für die laufende Wartung von Maschinen:

Em = 2000 * 2 + 30500*0,05*2 = 7050 Rubel.

Ep – Kosten für den Unterhalt von Schmalspurgleisen:

Ep = 800 * 2 * 200 = 320.000 Rubel.

ΔEdop = 6000 + 7050 + 320000 = 333050 reiben.

Auf diese Weise,

ΔEgod = 602545754 + 411345 + 4500 – 333050 = 602628549 Rubel. = 602,629 Millionen Rubel.

1.2. Berechnung der Kapitalinvestitionen.

IN in diesem Fall Das Volumen der Kapitalinvestitionseinsparungen beträgt:

ΔK = Kl + Kv + Kst,

Kl – Einsparungen bei Kapitalinvestitionen im Lokomotivpark:

Kl = (75/24)*1,25*820000 = 3203125 Rubel.

Kv – Einsparungen bei Kapitalinvestitionen in das Rollmaterial:

Kv = (0,10*2*50) / 24 * 1,1 * 58500 = 26812,5 Rubel.

Kst – Einsparungen bei Kapitalinvestitionen beim Ausbau von Bahnhofsgleisen:

Kst = (0,10*2*50) / 24 * 16,4 * 3,5 * 0,7 * 2500 = 41854,167 Rubel.

ΔK = 3203125 + 26812,5 + 41854,167 = 3271792 Rubel.

Auf diese Weise,

ΔЗ = 602628549 + 0,15 * 3271792 = 603119318 Rubel. = 603,12 Millionen Rubel.

Aufgabe Nr. 3

Zustand:

Der Rentabilitätsstandard (Vergleichssatz beträgt 10 %), die Dauer des Investitionsprozesses beträgt 2 Jahre.

Übung: Es ist notwendig, ein Bauprojekt auszuwählen.

Lösung:

Projekt B erfordert im Vergleich zu Projekt A eine größere Investitionssumme (60+5 – 20+40 = 5 Millionen Dollar). Allerdings deckt die Einnahmequelle bei Projekt B die Investition für 2 Jahre ab, während bei Projekt A die Amortisationszeit mehr als 3 Jahre beträgt.

Darüber hinaus wird das Gewinnvolumen für Projekt A innerhalb von 5 Jahren nur 73 Millionen US-Dollar und für Projekt B 103 Millionen US-Dollar erreichen.

Somit gibt es objektive Gründe dafür, Projekt B trotz des ursprünglichen Projekts als rentabler anzuerkennen eine große Menge Investition im Vergleich zu Projekt A.

ABSCHLUSS

In einer Marktwirtschaft gibt es viele Investitionsmöglichkeiten. Gleichzeitig stehen jedem Unternehmen nur begrenzte freie finanzielle Ressourcen für Investitionen zur Verfügung. Daher stellt sich die Aufgabe, das Anlageportfolio zu optimieren.

Der Risikofaktor ist sehr bedeutend. Die Investitionstätigkeit erfolgt immer unter Bedingungen der Unsicherheit, deren Ausmaß erheblich variieren kann. Daher ist es zum Zeitpunkt des Erwerbs neuer Anlagegüter nie möglich, die wirtschaftlichen Auswirkungen dieses Vorgangs genau vorherzusagen. Daher werden Entscheidungen oft auf einer intuitiven Basis getroffen.

Das Treffen von Investitionsentscheidungen basiert wie jede andere Art von Managementtätigkeit auf der Verwendung verschiedener formalisierter und informeller Methoden. Der Grad ihrer Kombination wird durch verschiedene Umstände bestimmt, einschließlich des Ausmaßes, in dem der Manager mit den in einem bestimmten Fall anwendbaren bestehenden Apparaten vertraut ist. In der in- und ausländischen Praxis sind eine Reihe formalisierter Methoden bekannt, mit deren Hilfe Berechnungen als Entscheidungsgrundlage im Bereich der Anlagepolitik dienen können. Es gibt keine universelle Methode, die für alle Gelegenheiten geeignet ist. Vermutlich ist die Geschäftsführung noch da in einem größeren Ausmaß ist eine Kunst als eine Wissenschaft. Dennoch ist es einfacher, endgültige Entscheidungen zu treffen, wenn man einige Schätzungen mithilfe formalisierter Methoden erhält, auch wenn diese eher bedingt sind.

Der Prozess der Managemententscheidungen mit Investitionscharakter basiert auf der Bewertung und dem Vergleich des Volumens der vorgeschlagenen Investitionen und der zukünftigen Geldeingänge. Da sich die verglichenen Indikatoren auf unterschiedliche Zeitpunkte beziehen, geht es hier vor allem um das Problem ihrer Vergleichbarkeit. Abhängig von den vorhandenen objektiven und subjektiven Bedingungen kann es unterschiedlich behandelt werden: der Inflationsrate, der Größe der Investitionen und der erzielten Einnahmen, dem Prognosehorizont, dem Qualifikationsniveau des Analysten usw.

LISTE DER VERWENDETEN QUELLEN

1. Winn R., Holden K. Einführung in die ökonometrische Analyse. - M.: Finanzen und Statistik, 1991.

2. Volkov B.A. Wirtschaftlichkeit von Investitionen in den Schienenverkehr unter Marktbedingungen. - M.: Verkehr, 1999.

3. Wodjanow A.A. Investitionsprozesse in der Wirtschaft Übergangsphase. (Methoden der Forschung und Prognose). - M.: IMEI, 1998.

4. Fragen der staatlichen Regulierung der Wirtschaft: Hauptrichtungen und Formen // Marketing in Russland und im Ausland, 2000. - Nr. 5.

5. Dontsova L.V. System zur Regulierung von Anlageprozessen in Industrieländer ah // Marketing in Russland und im Ausland, 1999 - Nr. 4.

6. Egorova E.N., Petrov Yu.A. Vergleichende Analyse ausländischer Steuersysteme und Entwicklung der Besteuerung in Russland. - M.: CEMI RAS, 2000.

7. Steuerpolitik in Industrieländern. Sammlung von Rezensionen. - M.: INION RAS, 1995.

8. Vollständige Sammlung von Codes der Russischen Föderation. Mit Änderungen und Ergänzungen ab 1. Mai 2002. – M.: LLC „Firma Publishing House AST“, 2002.

9. Vollständige Gesetzessammlung der Russischen Föderation. Mit Änderungen und Ergänzungen ab 1. August 2002. – M.: LLC „Firma Publishing House AST“, 2002.

Die Investitionstätigkeit eines Unternehmens erfolgt im Zuge der Umsetzung eines oder mehrerer Investitionsvorhaben . In der Wirtschaftsliteratur der Begriff Investitionsprojekt bezeichnet eine Reihe von Dokumenten, die die wirtschaftliche Machbarkeit und Effizienz der Investition von Mitteln (Kapital) in materielle und immaterielle Einheiten widerspiegeln, um die Produktion aufrechtzuerhalten und zu erweitern. Es umfasst die Begründung der Wirtschaftlichkeit, des Umfangs und des Zeitpunkts der kapitalbildenden Investitionen sowie die erforderliche Planungs- und Kostenvoranschlagsdokumentation.

Das Investitionsprojekt verläuft in drei Phasen: Vorinvestition(von der Entstehung der unternehmerischen Idee bis zur Investitionsentscheidung), und zwar Investition Bühne und betriebsbereit– beginnend mit dem Produktionsbetrieb Anlageobjekt und endet mit der geplanten Liquidation. Diese Stufen bilden Lebenszyklus Investitionsprojekt.

Zur Begründung der wirtschaftlichen Machbarkeit eines Investitionsvorhabens gehört die Feststellung dessen Wirtschaftlichkeit, Machbarkeit und Zuverlässigkeit.

Dabei wird zwischen der Wirksamkeit des Gesamtprojektes und der Wirksamkeit der Projektbeteiligung unterschieden.

Projekteffizienz umfasst öffentliche (sozioökonomische) Effizienz und kommerzielle (allgemeinwirtschaftliche) Effizienz. Mit seiner Hilfe wird die Attraktivität des Projekts für seine möglichen Teilnehmer beurteilt und nach Investoren gesucht.

Soziale (sozioökonomische) Effizienz berücksichtigt gesellschaftlich - wirtschaftliche Folgen Umsetzung eines Investitionsvorhabens für die gesamte Gesellschaft. Es umfasst nicht nur die direkten Ergebnisse und Kosten des Projekts, sondern auch „externe“ Kosten und Ergebnisse in verwandten Wirtschaftszweigen sowie ökologische, soziale und andere nichtwirtschaftliche Auswirkungen.

Kommerzielle (gesamtwirtschaftliche) Effizienz Das Investitionsprojekt berücksichtigt die finanziellen Folgen für seinen Teilnehmer, sofern dieser alle für die Umsetzung des Projekts erforderlichen Kosten aus eigenen Mitteln aufbringt und alle Ergebnisse nutzt.

Wirksamkeit der Beteiligung korreliert den Nutzen und die Kosten jedes Teilnehmers (Subjekts) des Investitionsvorhabens (Investor, Kunde, Auftragnehmer, Nutzer des Kapitalinvestitionsobjekts) und Wirtschaftsstrukturen die nicht direkt am Projekt beteiligt sind. Es enthält:

die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt für seine Teilnehmer (Investoren, Kunden, Auftragnehmer, Nutzer von Kapitalanlageobjekten);

Effizienz der Investition in Unternehmensanteile;

die Wirksamkeit des Projekts für Wirtschaftsstrukturen, die nicht am Investitionsprojekt beteiligt sind, einschließlich:

regionale und nationale Wirtschaftseffizienz – für einzelne Regionen und die Volkswirtschaft der Russischen Föderation;

sektorale Effizienz – für einzelne Sektoren der Volkswirtschaft, Finanz- und Industriekonzerne, Unternehmensverbände und Holdingstrukturen;

Haushaltseffizienz – für Haushalte aller Ebenen und staatliche außerbudgetäre Mittel.

Machbarkeit des Investitionsvorhabens charakterisiert die Möglichkeit seiner Umsetzung angesichts des aktuellen Zustands der internen und externen Umgebung des Unternehmens. Am wichtigsten für wirtschaftliche Beurteilung ist die finanzielle Komponente der Machbarkeit, was bedeutet, dass ein Investitionsvorhaben nur dann umgesetzt werden kann, wenn zum Zeitpunkt der Investition die erforderliche Geldmenge zur Verfügung steht. Werden Investitionen mit Fremdmitteln finanziert, so umfasst die finanzielle Machbarkeit neben der Möglichkeit, einen Kredit in der erforderlichen Höhe aufzunehmen, auch die Kosten des Kredits. Ein zu teurer Kredit kann alle Vorteile eines Investitionsvorhabens zunichtemachen und es sogar unrentabel machen.

Wirtschaftliche Bewertung von Investitionen erfolgt auf Basis von nach der Diskontierungstechnik berechneten Indikatoren. Diese Technik berücksichtigt den Zeitfaktor.

1) Bei der Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben führt ein direkter Vergleich von Nominalwert der Investitionen und Erträgen daraus zu verzerrten Ergebnissen, da diese Cashflows mehrere Jahre auseinander liegen.

Durch Diskontierung können Sie eine Schätzung vornehmen Diskontierungsdatum Kostenwerte, die sich auf andere Zeitpunkte beziehen – bestimmen Sie ihren abgezinsten Wert – DS:

DS (C) = C* (1 + r) - n,

C – geschätzter Wert, Rubel; DS - Kostenvoranschlag zum Zeitpunkt der Diskontierung (Reduktion), reiben.; r – Diskontsatz; n – Zeitraum zwischen Datum Abzinsung und das Datum des Bestehens des Schätzwerts (Jahr, Quartal, Monat).

Der Multiplikator (1 + r) – n, mit dessen Hilfe zeitlich unterschiedliche Werte auf eine vergleichbare Form – bewertet zum Abzinsungszeitpunkt – gebracht werden, heißt Abzinsungsfaktor.

Abgezinste Werte können aufsummiert werden. Dadurch ist es möglich, die Gesamtschätzung sowohl der Ausgaben (z. B. der über die Zeit verteilten Kosten für Kapitalinvestitionen) als auch die Gesamtschätzung der Einnahmen zu ermitteln.

In der Praxis ist das Diskontierungsdatum meist der aktuelle Zeitpunkt. Der Indikator, der eine solche Bewertung charakterisiert , ist der aktuelle abgezinste Wert (TCV).), die der Berechnung der meisten Indikatoren der wirtschaftlichen Effizienz von Investitionen zugrunde liegt.

Nettobarwert (NPV)- einer der Hauptindikatoren für die wirtschaftliche Bewertung von Investitionen. Seine Berechnung basiert auf einem Vergleich der abgezinsten Ausgaben mit den Einnahmen.

NPV =Σ TDS (D) – Σ TDS (I),

wobei – D – Einnahmen für jeden Zeitraum des Bestehens des Investitionsprojekts sind, I – Ausgaben für jeden Zeitraum des Bestehens des Projekts.

Der Wert des Kapitalwerts spiegelt die Ertragssteigerung des Unternehmens wider, wenn das Investitionsvorhaben angenommen wird. Im Falle einer Verweigerung der Umsetzung des Investitionsvorhabens werden die Mittel in irgendeiner Art Wirtschaftskreislauf verwendet – in der sogenannten Investitionsalternative. Unter Anlagealternative versteht die andere wahrscheinlichste Option für die Verwendung der für Investitionen bereitgestellten Mittel. Anstatt beispielsweise in Anlagevermögen zu investieren, werden die Mittel zu 10 % pro Jahr auf ein Bankkonto eingezahlt. Wenn diese 10 % pro Jahr als verwendet werden Abzinsungssätze - r = 0,1, dann beim Rechnen Barwert Bei einem Investitionsprojekt zeigt der resultierende Wert, wie viel mehr Einnahmen aus diesem Projekt erzielt werden als aus der Anlage von Geld bei einer Bank.

Ein positiver Kapitalwert bedeutet, dass das Investitionsprojekt während seiner wirtschaftlichen Lebensdauer:

erstattet die entstandenen Kosten;

bietet ein Einkommen von 10 % - das gleiche wie von Bankdepot(d. h. er erhält ein Einkommen in Höhe seines Einkommens Anlagealternative);

erhält ein zusätzliches Einkommen in Höhe des Nettobarwerts.

Wenn der NPV = 0 ist, sind die Erträge des Investitionsprojekts und seiner Anlagealternative (Erträge aus der Einzahlung von Geld auf ein Einlagenkonto) gleich. Ein negativer Kapitalwert weist darauf hin, dass die Investitionsalternative effektiver ist, obwohl das Investitionsprojekt möglicherweise einen gewissen Gewinn bringt.

Bei der Berechnung diskontierter Indikatoren kommt es vor allem auf die richtige Definition an Rabatte. Als Mindestwert(Barriere-)Abzinsungssätze berücksichtigen die Rentabilität möglicher alternativer Mittelverwendungen im Falle eines Investitionsabbruchs. Eine Alternative zu Investitionen ist für landwirtschaftliche Betriebe in den meisten Fällen die Verwendung von Mitteln in bestehende Produktionsaktivitäten. Die Ermittlung des Abzinsungssatzes basiert in diesem Fall auf der geplanten Rentabilität unter Berücksichtigung der Inflation. Die Inflation wird berücksichtigt, wenn das Investitionsvorhaben prognostiziert (deflationiert) berechnet wird. ) Preise Wenn anwendbar aktuelle Preise– Die Inflation wird im Diskontsatz nicht berücksichtigt.

Der häufigste relative Indikator für die Wirtschaftlichkeit von Investitionen ist Rentabilitätsindex(IR). Sie charakterisiert, um wie viel die Rendite einer „ersten“ Investition (z. B. Kapitalanlage) höher ist als die einer Anlagealternative. Dieser Indikator wird als Verhältnis der Summe der aktuellen abgezinsten Erträge (D) zur Summe der aktuellen abgezinsten Investitionskosten (I) berechnet:

Bedeutung Rentabilitätsindex IR > 1 bedeutet, dass die Kapitalrendite höher ist als die der vollständigen Investitionsalternative; IR = 1,05 bedeutet, dass die Kapitalrendite um 5 % höher ist, als wenn die gleichen Mittel zu 10 % pro Jahr bei einer Bank angelegt würden.

Amortisationszeit der Investition - eine der sichtbarsten und am weitesten verbreiteten im Inland Und Weltwirtschaftliche Praxis von Investitionseffizienzindikatoren. Der Algorithmus zur Berechnung der Amortisationszeit hängt von der Art der Verteilung des geplanten Einkommens ab. Bei gleichmäßiger Verteilung über die Zeit ergibt sich die Amortisationszeit, indem man die Kapitalinvestitionen einfach durch die Höhe des Jahreseinkommens dividiert. Wenn ein Bruch entsteht, wird er auf die nächste ganze Zahl aufgerundet.

Wenn der Gewinn ungleichmäßig verteilt ist, wird die Amortisationszeit berechnet, indem direkt die Anzahl der Jahre gezählt wird, in denen die Höhe der erhaltenen Einnahmen (kumulierte Einnahmen) die Höhe der Investition übersteigt.

Wirksamkeit der Beteiligung wird für jeden Teilnehmer (Subjekt) des Investitionsvorhabens (Investor, Kunde, Auftragnehmer, Nutzer des Kapitalanlageobjekts) und Wirtschaftsstrukturen, die nicht direkt am Projekt beteiligt sind, gesondert berechnet. Bei der Ermittlung berücksichtigen Investitionsrechnungsmodelle möglicherweise nicht alle Komponenten des Cashflows, sondern nur diejenigen, die für einen bestimmten Teilnehmer am Investitionsvorhaben erforderlich sind. Außerdem können die Rabattsätze für verschiedene Teilnehmer variieren.

Bei der Bestimmung Durchführbarkeit Investitionen werden Indikatoren wie die Höhe der reduzierten Investitionen und der interne Zinsfuß (Rendite) verwendet. Höhe der Investitionen angegeben stellt den aktuellen, abgezinsten Wert der Kosten für den Erwerb (Bau) einer als Finanzinvestition gehaltenen Immobilie dar. Interner Zinsfuß(IRR) wird als Abzinsungssatz berechnet, bei dem die erhaltenen Einnahmen den Kosten entsprechen und der Nettobarwert gleich Null wird:

IRR = r(%), bei dem NPV = 0.

Der Wert des internen Zinsfußes wird für Schlussfolgerungen zweier Art verwendet. Erstens, um die Machbarkeit zu beurteilen. Es zeigt die maximal zulässige Höhe der Ausgaben (in Prozent) für die Gewinnung finanzieller Ressourcen, die für Investitionen verwendet werden können. Wird beispielsweise eine Investition durch einen Kredit finanziert, dann gibt der IRR-Wert die Obergrenze der Zinsbelastung des Kredits an, ab der dieser unrentabel wird. Investitionen mit einem hohen internen Zinsfuß sind auch dann effektiv, wenn sie über „teure“ Kredite finanziert werden, sofern der Zinssatz dafür niedriger als der IRR ist. Und wenn Sie bei einer Bank einen Kredit zu einem Zinssatz erhalten, der unter dem IRR liegt, dann ist ein solches Projekt umsetzbar.

Zweitens ist es anhand des internen Zinsfußes möglich, bei der Bestimmung der Verlässlichkeit verschiedene Investitionsmöglichkeiten hinsichtlich ihrer Widerstandsfähigkeit gegenüber Finanzierungsbedingungen zu vergleichen. Somit ist von zwei Investitionsprojekten mit Werten von IRR = 50 % bzw. 30 % das erste resistenter gegenüber Veränderungen im äußeren Umfeld. Es wird auch dann einen Gewinn erzielen, wenn die Kreditkosten für die Finanzierung plötzlich auf 49 % steigen. Das zweite Projekt wird selbst dann wirkungslos, wenn es über ein Darlehen mit einem Zinssatz von 31 finanziert wird %.

Der interne Zinsfuß hängt nicht nur mit den Kosten der geliehenen Ressourcen zusammen. Bei Investitionen fallen Eigenmittel für längere Zeit aus der Produktion – sie werden zu „eingefrorenem“ Kapital. Durch ein solches „Einfrieren“ des Kapitals entsteht entgangener Gewinn, der eine Art Bezahlung für die Verwendung eigener Mittel darstellt – den Preis des vorgeschossenen Kapitals. Das heißt Eigenmittel sind nicht kostenlos, sie haben, genau wie geliehene, einen Preis. Alle Investitionsentscheidungen können als wirksam angesehen werden, wenn die interne Rendite nicht niedriger ist als der Preis des vorgeschossenen Kapitals.

Anlageentscheidungen zu treffen ist Bestandteil Finanzpolitik alle sich dynamisch entwickelnden kommerzielle Organisation, deren Führung auf das langfristige Wohl des Unternehmens ausgerichtet ist.

Eine Analyse von Literatur und Praxis zeigt, dass ein Unternehmen Investitionen grundsätzlich nicht verweigern kann, da sich in diesem Fall seine Position im Vergleich zu konkurrierenden Unternehmen deutlich verschlechtern wird. Die Umsetzung eines Investitionsvorhabens ermöglicht es dem Unternehmen, sich an makroökonomische Realitäten und Veränderungen im externen Umfeld anzupassen. Alle Wirtschaftsunternehmen sind in gewissem Maße mit Investitionstätigkeiten verbunden, aber die Investitionsentscheidungen unterscheiden sich in der Art der Investitionen, den Kosten der Projekte und den Risiken einer bestimmten Entscheidung. Deshalb verdient das Problem effektiver Investitionen besondere Aufmerksamkeit.

Bedeutung wirtschaftliche Analyse für die Planung und Umsetzung Investitionstätigkeit schwer zu überschätzen. Dabei besondere Rolle Theaterstücke Voruntersuchung, die in der Phase der Entwicklung von Investitionsprojekten durchgeführt wird und zur Annahme vernünftiger und fundierter Managemententscheidungen beiträgt.

In der in- und ausländischen Praxis erfolgt bei der Entwicklung und Prüfung eines Investitionsvorhabens dessen Bewertung auf der Grundlage einer Analyse der Werte integraler Indikatoren, deren Berechnungen eine Vielzahl von Literatur gewidmet ist.

Zu den gängigsten Methoden zur Beurteilung der Wirksamkeit von Investitionsvorhaben gehören:

1. NPV (Net Present Value) – Nettobarwert (diskontierter Wert): die Differenz zwischen diskontierten Cashflows und Anfangsinvestitionen;

2. IRR (Internal Rate of Return) – interner Zinsfuß (Rentabilität): der Abzinsungssatz, bei dem der Nettogegenwartswert (NPV) Null ist;

3. PI (Profitability Index) – Rentabilitätsindex: das Verhältnis der gegenwärtig erwarteten Erträge aus Investitionen zur Höhe des investierten Kapitals;

4. DPP (Discounted Payback Period) – diskontierte Amortisationszeit: die Anzahl der Jahre, die erforderlich sind, um Investitionen mit diskontierten Netto-Cashflows wieder hereinzuholen.

Bei Investitionsentscheidungen ist zu berücksichtigen, dass die Umsetzung von Projekten nicht nur unter Berücksichtigung der Charakteristika erfolgt konkretes Unternehmen, sondern auch unter Berücksichtigung der Bedingungen des externen Umfelds, in dem die Organisation tätig ist, und der Möglichkeit ihrer Änderungen. Diese Situation führt dazu, dass die Parameter und Cashflows des Projekts im Voraus unbekannt sind und unterschiedliche Werte annehmen können, d. h. das Projekt hat mehrere mögliche Umsetzungsszenarien. In diesem Zusammenhang ist es notwendig, Methoden einzusetzen, die es ermöglichen, die Wirksamkeit und Risiken eines Projekts unter Berücksichtigung von Veränderungen im externen Umfeld zu bewerten.

Dennoch werden Projektrisiken in der Praxis allenfalls qualitativ, also auf der Ebene ihrer Auflistung und Beschreibung, charakterisiert. Methoden zur Berücksichtigung von Unsicherheiten bei der Projektbewertung sind bei Unternehmen nicht beliebt, was auf das Fehlen notwendiger Werkzeuge oder die Komplexität der Berechnungen zurückzuführen ist. Dieses Vorgehen ist insbesondere unter den gegenwärtigen Bedingungen inakzeptabel. Russische Wirtschaft.

Der Zweck der Risikoanalyse, die eine Unsicherheitsquelle darstellt, besteht darin, potenziellen Projektinvestoren die notwendigen Daten zu liefern, um eine Entscheidung über die Zweckmäßigkeit einer Beteiligung daran zu treffen und Maßnahmen zum Schutz vor möglichen finanziellen Verlusten zu ermitteln.

Die Risikoanalyse beginnt in der Regel mit einer qualitativen Analyse, deren Zweck es ist, Risiken zu identifizieren, die wie folgt durchgeführt wird:

§ Identifizierung aller möglichen Risiken, die das Investitionsvorhaben charakterisieren;

§ Beschreibung der Risiken;

§ Klassifizierung und Gruppierung von Risiken;

§ Analyse der Ausgangsannahmen.

Die mit Investitionsprojekten verbundenen Risiken können anhand ihrer Manifestation in der einen oder anderen Phase des Investitionsprojekts klassifiziert werden. Dementsprechend ist es möglich, die Risiken der Investitionsphase des Projekts hervorzuheben, die sich aus einer Unterfinanzierung von Projekten, einem Anstieg der Kapitalkosten, dem Projektzeitpunkt und der technischen Undurchführbarkeit des Projekts ergeben können. Risiken der Produktionsphase des Projekts – Produktion und Marketing; sowie komplexe Risiken, zu denen Management-, Verwaltungs-, Finanz-, regionale, rechtliche und andere Arten von Risiken gehören.

Die zweitkomplexeste Stufe der Risikoanalyse ist die quantitative Risikoanalyse, deren Zweck die Risikomessung ist.

Die quantitative Risikoanalyse ist eine Formalisierung der Ergebnisse einer qualitativen Analyse und die Bestimmung des Ausmaßes des Gesamtrisikos des Projekts.

Zu den gängigsten Methoden zur Bewertung der Risiken von Investitionsvorhaben gehören:

§ Sensitivitätsanalyse.

§ Szenario Analyse.

§ Simulationsmodellierung.

Die Sensitivitätsanalyse besteht darin, die Abhängigkeit der wichtigsten zu bestimmen Ökonomische Indikatoren Projekt durch Änderungen der Grundparameter des Projekts, die in gewissen Grenzen schwanken. Der Empfindlichkeitsindikator ist prozentuale Veränderung Kapitalwert für eine einprozentige Änderung einer Eingabevariablen. Abhängig vom Wert des Sensitivitätsindikators werden die Variablen von der empfindlichsten zur am wenigsten empfindlich eingestuft. Je höher die Sensitivität, desto wichtiger ist die Variable für die Bestimmung des Effizienzindikators, der bei der Vorhersage der zur Berechnung eingegebenen Variablen und der Entscheidung über die Umsetzung eines bestimmten Investitionsvorhabens berücksichtigt werden muss.

Einige Autoren betrachten die Sensitivitätsanalyse als die wichtigste, einfache und weit verbreitete Methode zur Bestimmung von Risikogrenzen sowie zu deren Reduzierung in der operativen Analyse der Aktivitäten eines Unternehmens. Es ist jedoch nicht ohne erhebliche Nachteile:

§ erlaubt keine Berechnung der Wahrscheinlichkeiten von Änderungen sowie probabilistischer Indikatoren für die Bildung dieses bestimmten und nicht eines anderen Wertes des resultierenden Indikators. Mit dieser Methode können Sie das Risiko eines Projekts nur punktuell ermitteln;

§ Bei der Sensitivitätsanalyse wird davon ausgegangen, dass alle Variablen bis auf eine konstant sind. In Wirklichkeit ist dies unmöglich, da eine Änderung einiger Variablen eine Änderung anderer mit sich bringt.

Aufgrund der oben genannten Nachteile sollte ein Anleger die Sensitivitätsanalyse als Informationsquelle für andere Methoden in Betracht ziehen.

Um eine Analyse mit realistischeren Annahmen über die Beziehung zwischen Eingangsvariablen durchzuführen, müssen genauere Methoden verwendet werden, darunter die Szenarioanalyse. Diese Methode besteht darin, Szenarien für die Entwicklung von Ereignissen zu erstellen und für jedes Szenario die Hauptindikatoren für die Wirtschaftlichkeit des Projekts zu berechnen. Aus der Zusammenführung der erhaltenen Berechnungsergebnisse und einer Einschätzung der Eintrittswahrscheinlichkeit des Szenarios werden Schlussfolgerungen gezogen. Mit der Szenariomethode können Sie die Untersuchung der Sensitivität des resultierenden Indikators mit der Analyse probabilistischer Schätzungen seiner Leistung kombinieren.

Bei der Analyse mit dieser Methode ist zu berücksichtigen, dass die Szenarioanalyse dann am effektivsten ist, wenn die Anzahl der möglichen Werte des resultierenden Indikators endlich und relativ klein ist. In der Praxis gibt es jedoch sehr oft gegenteilige Fälle, die durch eine unbegrenzte Anzahl von Möglichkeiten zur Umsetzung eines Investitionsvorhabens gekennzeichnet sind. In solchen Fällen ist es bequemer, die Simulationsmodellierung einschließlich ihrer Version der Monte-Carlo-Methode zu verwenden.

Die Simulationsmodellierung ist eine der leistungsstärksten modernen Analysemethoden Wirtschaftsprozesse und Systeme. Diese Methode ist definiert als der Prozess der Konstruktion eines Modells eines realen Systems und der Durchführung von Experimenten an diesem Modell, um das Verhalten des Systems zu untersuchen oder (innerhalb der durch ein bestimmtes Kriterium oder eine Reihe von Kriterien auferlegten Einschränkungen) verschiedene Strategien zu bewerten, die das gewährleisten Funktionsweise dieses Systems. Die Monte-Carlo-Methode ist eine Art Simulationsmodellierung und ermöglicht es uns, die Auswirkungen von Unsicherheiten auf die Effizienz eines Investitionsvorhabens zu berücksichtigen. Diese Methode basiert auf der Tatsache, dass es angesichts der bekannten Verteilungsgesetze exogener Variablen mit einer bestimmten Technik möglich ist, nicht einen einzelnen Wert, sondern die Verteilung des resultierenden Indikators zu erhalten.

Im Vergleich zu zuvor diskutierten Methoden weist die Monte-Carlo-Methode eine Reihe wesentlicher Vorteile auf:

§ ermöglicht die Berücksichtigung der größtmöglichen Anzahl von Faktoren;

§ erstellt zusätzliche Möglichkeit bei der Risikobewertung durch die Möglichkeit, Zufallsszenarien zu erstellen;

§ die Methode deckt die Schwachstellen des Projekts auf und ermöglicht Änderungen;

§ kann ganz einfach in MS Excel implementiert werden;

§ ermöglicht es Ihnen, das Risiko eines Investitionsvorhabens zu quantifizieren.

Diese und weitere Vorteile der Monte-Carlo-Methode machen sie zu einem der die besten Wege Bewertung von Investitionsprojekten.

12. Statistische und dynamische Methoden der Investitionsanalyse: allgemein und Vergleichsmerkmale

Die Methoden zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen lassen sich in zwei Gruppen einteilen: dynamisch (unter Berücksichtigung des Zeitfaktors) und statisch (buchhalterisch) (Abb. 8.3).

Die Essenz aller Bewertungsmethoden basiert auf dem folgenden einfachen Schema: Die anfänglichen Investitionen in die Umsetzung eines Projekts generieren einen Cashflow CF 1, CF 2,..., CF n. Investitionen gelten als wirksam, wenn dieser Fluss ausreicht für:

Rendite des ursprünglichen Betrags der Kapitalinvestitionen;

Sicherstellung der erforderlichen Rendite auf das investierte Kapital.

Die häufigsten Indikatoren für die Effizienz von Kapitalanlagen sind:

Amortisationszeit der Investition (RR);

Buchhalterische Rendite (ARR)\

Sauber moderne Bedeutung Investitionsprojekt (NPV);

Interner Zinsfuß (Rendite, Rentabilität) (IRR);

Modifizierter interner Zinsfuß (Rendite, Rentabilität) (SPIEGEL);

Projektrentabilitätsindex (PF);

vergünstigte Amortisationszeit (DPP).

Diese Indikatoren sowie die entsprechenden Methoden werden in zwei Versionen verwendet:

Um die Wirksamkeit unabhängiger Investitionsprojekte (die sogenannte absolute Effizienz) bei der Entscheidung über die Annahme oder Ablehnung des Projekts zu bestimmen,

Zur Bestimmung der Wirksamkeit sich gegenseitig ausschließender Projekte (vergleichende Wirksamkeit), wenn eine Schlussfolgerung darüber gezogen wird, welches Projekt aus mehreren alternativen Projekten akzeptiert werden soll.

Statische Methoden. Die folgenden Methoden werden verwendet.

□ Amortisationszeit- RR). Dies ist eine der einfachsten und am weitesten verbreiteten Methoden in der Weltpraxis; sie beinhaltet keine zeitliche Reihenfolge der Geldeingänge und besteht darin, die Anzahl der Jahre zu bestimmen, die erforderlich sind, um die anfänglichen Kosten vollständig zu erstatten, d. h. Bestimmung des Zeitpunkts, an dem der Cashflow der Einnahmen der Summe der Cashflows der Kosten entspricht. Es werden Projekte mit den kürzesten Amortisationszeiten ausgewählt. Algorithmus zur Berechnung der Amortisationszeit (RR) hängt von der Gleichmäßigkeit der Verteilung der prognostizierten Erträge aus der Investition ab. Bei einer gleichmäßigen Einkommensverteilung über die Jahre errechnet sich die Amortisationszeit, indem man die einmaligen Kosten durch das darauf entfallende Jahreseinkommen dividiert. Wenn ein Bruch entsteht, wird er auf die nächste ganze Zahl aufgerundet. Wenn der Gewinn ungleichmäßig verteilt ist, wird die Amortisationszeit berechnet, indem direkt die Anzahl der Jahre berechnet wird, in denen die Investition durch das kumulierte Einkommen zurückgezahlt wird. Allgemeine Formel zur Berechnung des Indikators RR sieht aus wie

Anhand der Beispieldaten berechnen wir die Amortisationszeit des Projekts:

Das Projekt amortisiert sich in 3,4 Jahren. Ist der Investor mit dieser Frist zufrieden, wird das Projekt zur Umsetzung angenommen.

Der Indikator „Amortisationszeit von Investitionen“ ist sehr einfach zu berechnen, weist jedoch eine Reihe von Nachteilen auf, die bei der Analyse berücksichtigt werden müssen.

Erstens werden Geldeingänge nach Ablauf der Amortisationszeit des Projekts ignoriert. Zweitens unterscheidet die Methode, da sie auf nicht diskontierten Bewertungen basiert, nicht zwischen Projekten mit der gleichen Höhe der kumulierten Einnahmen, sondern mit einer unterschiedlichen Verteilung dieser über die Jahre. Dabei werden die Möglichkeit der Reinvestition der Erträge und der Zeitwert des Geldes nicht berücksichtigt. Daher gelten Projekte mit gleichen Amortisationszeiten, aber unterschiedlichen zeitlichen Einkommensstrukturen als gleichwertig.

Mit dieser Methode können Sie die Liquidität und das Risiko des Projekts beurteilen, da eine langfristige Amortisation eine langfristige Immobilisierung von Mitteln (reduzierte Liquidität des Projekts) und ein erhöhtes Risiko des Projekts bedeutet. Es gibt eine Reihe von Situationen, in denen die Verwendung einer Methode zur Berechnung der Amortisationszeit sinnvoll sein kann. Dies ist insbesondere eine Situation, in der es dem Management eines Unternehmens mehr um die Lösung des Liquiditätsproblems als um die Rentabilität des Projekts geht – Hauptsache, die Investition amortisiert sich so schnell wie möglich. Die Methode eignet sich auch in Situationen, in denen Investitionen mit einem hohen Risiko verbunden sind. Je kürzer die Amortisationszeit ist, desto weniger riskant wird das Projekt angesehen. Methode RR erfolgreich eingesetzt, um Projekte schnell abzulehnen, sowie bei starker Inflation, politischer Instabilität oder einem Mangel an liquiden Mitteln: Diese Umstände konzentrieren das Unternehmen darauf, in kürzester Zeit maximale Einnahmen zu erzielen.

□ Einfache Renditemethode (Accounting Rate of Return – ARR). Bei dieser Methode wird der durchschnittliche Nettobuchgewinn über die Projektlaufzeit mit der durchschnittlichen Investition (Kosten für Fix- und Betriebskapital) in das Projekt verglichen.

Die Methode ist leicht verständlich und erfordert einfache Berechnungen, sodass Projekte schnell abgelehnt werden können. Ein wesentlicher Nachteil besteht jedoch darin, dass der nicht-monetäre (versteckte) Charakter einiger Kostenarten (z. B. Abschreibungen) und die damit verbundenen Steuerersparnisse ignoriert werden; Einkünfte aus der Liquidation alter Vermögenswerte, die durch neue ersetzt wurden; Möglichkeiten zur Reinvestition erhaltener Erträge und der Zeitwert des Geldes. Die Methode ermöglicht es nicht, die Präferenz eines der Projekte zu beurteilen, die die gleiche einfache buchhalterische Rendite aufweisen, sondern verschiedene Größen durchschnittliche Investition:

wobei R b der buchhalterische Nettogewinn aus dem Projekt ist;

ICH 0 - Investition.

Dynamische Methoden. Die internationale Praxis zur Beurteilung des Anlageerfolgs basiert auf dem Konzept des Zeitwerts des Geldes und basiert auf den folgenden Grundsätzen.

1. Die Effizienz der Nutzung des investierten Kapitals wird durch den Vergleich des Cashflows, der bei der Umsetzung des Investitionsvorhabens und der Erstinvestition generiert wird, beurteilt. Ein Projekt gilt als effektiv, wenn es eine Rendite auf den ursprünglichen Investitionsbetrag und die erforderliche Rendite für die Kapitalgeber liefert.

2. Das investierte Kapital wird wie der Cashflow auf den aktuellen Zeitpunkt bzw. auf ein bestimmtes Rechnungsjahr reduziert, das in der Regel vor Projektbeginn liegt.

3. Die Abzinsung von Kapitalanlagen und Cashflows erfolgt gem unterschiedliche Tarife Rabatt, der in Abhängigkeit von den Merkmalen der Investitionsvorhaben festgelegt wird. Bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes werden die Struktur der Kapitalanlagen und die Kosten einzelner Kapitalbestandteile berücksichtigt.

Dynamische Methoden, die den Zeitfaktor berücksichtigen, spiegeln modernste Ansätze zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen wider und setzen sich in der Praxis großer und mittlerer Unternehmen in entwickelten Ländern durch. Auch in der Wirtschaftspraxis Russlands ist der Einsatz dieser Methoden bedingt hohes Level Inflation. Diese Methoden werden oft als Diskontmethoden bezeichnet, da sie auf der Ermittlung der aktuellen Größe (d. h. Diskontierung) der mit der Umsetzung des Investitionsvorhabens verbundenen Cashflows basieren.

Dabei werden folgende Annahmen getroffen:

Die Cashflows am Ende (Anfang) jeder Projektperiode sind bekannt;

Es wurde eine Schätzung ermittelt, ausgedrückt als Zinssatz (Diskontsatz), nach der Mittel in ein bestimmtes Projekt investiert werden können. Als solche Bewertung werden üblicherweise die durchschnittlichen oder Grenzkapitalkosten des Unternehmens herangezogen; Zinssätze auf Langzeitdarlehen; erforderliche Rendite der investierten Mittel usw. Die Bewertung wird maßgeblich von Inflation und Risiko beeinflusst.

Ermittlung des Diskontsatzes. Berechnungen im Zusammenhang mit der Investitionsplanung zeigen, dass Investitionen in der Regel einen Zahlungsstrom erzeugen, der mit den anfänglichen Kosten verglichen werden muss. Die einfachste zu analysierende Form solcher Ströme sind Annuitäten, d. h. bestimmte Geldbeträge, die jedes Jahr über eine bestimmte Anzahl von Jahren in gleichen oder ungleichen Zahlungen gezahlt werden.

In Bezug auf Investitionsvorhaben wird der Zinssatz (Diskontsatz) genannt Barriere Sie bestimmt die finanzielle Rendite, die ein Anleger von seiner Investition erwartet. Nach der Theorie des Finanzmanagements besteht diese Rendite aus zwei Komponenten: dem risikofreien Zinssatz und Versicherungsprämie. Im Allgemeinen sieht diese Formel so aus:

Erforderliche Rendite = risikofreier Zinssatz + Versicherungsprämie.

Der risikofreie Zinssatz ist der Basiszinssatz. Es stellt die minimale akzeptable Kapitalrendite dar, bei der nahezu alle Risiken ausgeschlossen sind. Dieser Satz liegt in der Regel mehrere Prozentpunkte über der Inflationsrate, was eine Erosion des Kapitals des Anlegers verhindert und Liquiditätserwägungen berücksichtigt. Investoren verlangen außerdem eine Versicherungsprämie als Bezahlung für die Finanzierung eines Unternehmens, das bei der Umsetzung von Investitionsvorhaben Risiken ausgesetzt ist. Der numerische Ausdruck des Risikoniveaus eines Unternehmens wird durch die Kombination des Durchschnittswerts der Kosten erhalten Aktienkapital und die Schuldenkosten, die definiert sind als gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten- WACC). In vielen Unternehmen wird der Barrieresatz von Finanzmanagern festgelegt, der für einen bestimmten Zeitraum konstant ist. Einer der Hauptfaktoren, die die Barrier Rates beeinflussen, ist die allgemeine Zinssituation. Der Finanzmanager muss den Referenzzinssatz genau überwachen und die Hurdle Rates entsprechend anpassen, wenn der Benchmark steigt oder fällt. Über- oder unterschätzte Tarife führen zu einer Verschlechterung der Geschäftslage des Unternehmens.

Nettobarwert (NPV). Dieses Investitionsbewertungskriterium gehört zur Gruppe der Discounted-Cashflow-Methoden, kurz DCF-Methoden. Es basiert auf einem Vergleich des Wertes der Investitionskosten (/0) und Gesamtmenge zeitbereinigte zukünftige Cashflows, die es im Prognosezeitraum generiert. Für einen gegebenen Abzinsungssatz (Koeffizient R, Der vom Analysten (Investor) unabhängig ermittelte jährliche Prozentsatz der Rendite, den er auf das von ihm investierte Kapital haben möchte oder haben kann, ermöglicht es, den aktuellen Wert aller Mittelabflüsse und -zuflüsse während der wirtschaftlichen Lebensdauer des Projekts zu ermitteln , sowie sie miteinander vergleichen. Das Ergebnis eines solchen Vergleichs ist ein positiver oder negativer Wert (Nettomittelzufluss oder Nettomittelabfluss), der zeigt, ob das Projekt den akzeptierten Abzinsungssatz erfüllt oder nicht.

Der Kapitalwert des Projekts wird nach folgender Formel ermittelt:

Wo R- Diskontsatz;

N- Anzahl der Projektdurchführungsperioden;

NCF t- Nettozahlungsfluss in der Periode T,

Σ CIF t- Gesamterlöse aus dem Projekt in Periode d,

Σ COF t - Gesamtzahlungen für das Projekt in der Periode T

Wenn der so ermittelte Kapitalwert des Zahlungsstroms größer als Null ist (NPV > 0), dann wird das Projekt während seiner wirtschaftlichen Lebensdauer einen Ausgleich schaffen Anfangskosten und wird die Gewinngenerierung nach einem vorgegebenen Standard sicherstellen G, sowie seine gewisse Reserve, gleich Kapitalwert Negativ Kapitalwert zeigt, dass die gegebene Profitrate nicht gewährleistet ist und das Projekt unrentabel ist. Bei Kapitalwert= 0 Das Projekt deckt nur die anfallenden Kosten, generiert aber keine Einnahmen. Allerdings ist das Projekt Kapitalwert= 0 hat noch ein zusätzliches Argument: Wenn das Projekt umgesetzt wird, werden die Produktionsmengen steigen, d.h. Das Unternehmen wird größer (was oft als positiver Trend angesehen wird).

Allgemeine Regel Für Kapitalwert: Wenn Kapitalwert> 0, dann wird das Projekt angenommen, andernfalls sollte es abgelehnt werden.

Bei der Prognose der Einnahmen pro Jahr müssen nach Möglichkeit alle Arten von Einnahmen (sowohl Produktion als auch Nichtproduktion) berücksichtigt werden, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können. Wenn also am Ende des Projektdurchführungszeitraums geplant ist, Mittel in Form des Liquidationswerts der Ausrüstung oder der Freigabe eines Teils des Betriebskapitals zu erhalten, sollten diese als Einnahmen der entsprechenden Zeiträume berücksichtigt werden.

Die Umsetzung der Methode erfolgt in drei Schritten.

Schritt 1. Der aktuelle Wert jedes Cashflows, Input und Output, wird ermittelt.

Schritt 2 Alle diskontierten Werte der Cashflow-Elemente werden aufsummiert und das Kriterium ermittelt Kapitalwert

Schritt 3./7a Entscheidung wird getroffen:

Für ein separates Projekt - wenn Kapitalwert > 0, dann wird das Projekt angenommen;

13. Dynamische Methoden zur Analyse der kommerziellen Wirksamkeit eines Investitionsprojekts: das Problem der Rechtfertigung des Projektabzinsungssatzes

Bei der Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Projekten oder Investitionen in eine Aktivität stellt sich immer wieder das Problem, die zu verschiedenen Zeitpunkten gezahlten oder erhaltenen Mittel zu messen. Das Problem besteht nicht nur darin, dass Anleger, die über freies Bargeld verfügen, alternative Möglichkeiten haben, es zu verwenden und Gewinne zu erzielen, sondern auch darin, dass der Wert des Bargelds im Laufe der Zeit ungleich ist. So sind beispielsweise einhundert Rubel, die heute für die Produktion verwendet werden, nicht identisch mit einhundert Rubel in einem oder zwei, drei Jahren usw. Unterschiedliche Einstellungen gegenüber demselben Geldbetrag werden nicht nur durch die Inflation oder das Anlagerisiko verursacht, sondern auch durch die Zeit, in der dieses Geld seinem Besitzer das größte Einkommen bringen kann.
Um die Rentabilität von Investitionen im Laufe der Zeit zu bewerten, verwenden Sie Diskontierung- der Prozess der Zusammenführung mehrerer Cashflows (Eingänge und Zahlungen) zu einem einzigen Zeitpunkt. Der Name des Begriffs leitet sich vom Wort „Rabatt“ ab – einem Rabatt auf den Preis Schuldverpflichtung mit Vorauszahlung der Zinsen für die Inanspruchnahme eines Darlehens.
Wenn für einen bestimmten Zeitraum die Einnahmen die Kosten übersteigen, spricht man üblicherweise davon Nettoeinkommen(engl. Nettovorteile), oder positive Cashflows(dt. positive Cashflows); Übersteigen die Kosten die Einnahmen, werden sie in der Regel abgerufen Nettokosten(dt. Nettoausgaben), oder Zahlungsverkehr(dt. Bargeldausgabe).

Um Managemententscheidungen über die Wahl eines bestimmten Investitionsvorhabens zu treffen, können folgende auf Bewertungen basierende Indikatoren herangezogen werden:

· Nettoeinkommen;

Barwert ( Kapitalwert) oder integraler Effekt;

· Rentabilitätsindex (AUSWEIS);

interner Zinsfuß (BNE);

· Amortisationszeit;

· andere Indikatoren, die die Interessen der Teilnehmer oder die Besonderheiten des Projekts widerspiegeln.

Um Indikatoren zum Vergleich von Projekten nutzen zu können, müssen diese in eine vergleichbare Form gebracht werden.
Nicht diskontiertes Nettoeinkommen(andere Namen BH, NetValue, NV) wird als kumuliertes Nettoeinkommen (Saldo) bezeichnet echtes Geld, Effekt) für den Abrechnungszeitraum, berechnet nach der Formel:

Wo Ft- Effekt (Nettoeinkommen, Echtgeldsaldo) auf M-ten Schritt, und der Betrag gilt für alle Schritte im Abrechnungszeitraum.
Nettobarwert (NPV, Integraleffekt, Kapitalwert, NetPresentValue, NPV) - kumuliertes abgezinstes Nettoeinkommen (Restgeldsaldo, Effekt) für den gesamten Abrechnungszeitraum, berechnet nach der Formel:

Wo Ft- Einfluss auf T Schritt; α M- Rabattkoeffizient; γ M- Verteilungskoeffizient, und der Betrag gilt für alle Schritte im Abrechnungszeitraum.
Wenn es im Abrechnungszeitraum zu keiner inflationären Preisänderung kommt oder die Berechnung erfolgt Grundpreise, Das Kapitalwert für einen konstanten Abzinsungssatz wird nach folgender Formel berechnet:

Wo Rt- Ergebnisse erzielt von T-ter Berechnungsschritt; Zt - Kosten, die im gleichen Schritt anfallen; T-Planungs- und Berechnungshorizont (entspricht der Nummer des Berechnungsschritts, bei dem das Objekt liquidiert wird); E- Rendite (Diskontsatz); (Rt - Zt) = Et - die Wirkung, die durch erzielt wird T-ter Schritt (analog BH).
Wenn sich der Diskontsatz im Laufe der Zeit ändert, dann

Wo P- arbeiten; Et- Rendite auf T- mBerechnungsschritt.
Unterschied BH - Kapitalwert manchmal genannt Projektrabatt. Wenn Kapitalwert Wenn das Investitionsprojekt positiv ist, ist das Projekt effektiv (bei einem bestimmten Abzinsungssatz) und die Frage seiner Annahme kann in Betracht gezogen werden. Je mehr Kapitalwert, desto effektiver das Projekt. Wenn das Investitionsvorhaben negativ durchgeführt wird Kapitalwert, Der Investor erleidet Verluste, d. h. das Projekt ist wirkungslos.
In der Praxis wird zur Bestimmung häufig eine modifizierte Formel verwendet Kapitalwert. Zu diesem Zweck aus der Zusammensetzung Zt ausschließen Kapital Investitionen und benenne sie: Kt- Kapitalanlagen für T- mshage; ZU - die Höhe der diskontierten Kapitalanlagen, d. h.:

Wenn wir akzeptieren Zt*- Kosten für T-Schritt, sofern sie keine Kapitalinvestitionen beinhalten, dann Formel (19.30) für Kapitalwert im Formular geschrieben

und drückt die Differenz zwischen der Summe der gegebenen Effekte und Kapitalinvestitionen aus. Offensichtlich, wenn Kapitalwert > 0, dann sollte das Projekt zur Umsetzung empfohlen werden; Wenn Kapitalwert< 0, das Projekt sollte abgelehnt werden; bei Kapitalwert= 0 Das Projekt ist weder profitabel noch unrentabel.
Wenn wir mehrere sich gegenseitig ausschließende Projekte betrachten, dann das Projekt, das hat Kapitalwert mehr. In diesem Fall der Diskontsatz oder die Rendite E sollte für sie das Gleiche sein. Die Rentabilität jedes Projekts sollte durch eine Bedingung wie bestimmt werden

Wo T - Berechnungshorizont; Et = Rt - Zt, d.h. die erzielten Wirkungen auf T-ter Berechnungsschritt; E- siehe Formel (19.13); ZU - Kapitalinvestitionen im Nullberechnungsschritt.
Tatsächlich können die mit der Formel (19.34) erhaltenen Ergebnisse so interpretiert werden, dass sie zu unterschiedlichen Zeitpunkten Auswirkungen auf den Anfangsschritt haben (t ³ 0). Technisch wird dies durch die Multiplikation von Effekten erreicht Das nach Abzinsungsfaktor bei, was bei einem konstanten Abzinsungssatz der Fall ist E definiert als

Wo T-Schrittnummer, t = 0, 1, 2, ... T.
Je höher die Rate bzw. Rendite (Rabatt) E, die strengeren Bedingungen, die ein Projekt erfüllen muss, um wirklich effektiv zu sein.
Wenn wir die Einschränkung entfernen, dass Investitionen nur zum Zeitpunkt Null stattfinden, akzeptieren wir den Postmerando-Fluss und gehen davon aus, dass dies zum Zeitpunkt Null der Fall ist Das Kapitalinvestitionen sind nicht enthalten ( Z*), dann ermöglicht Formel (19.34) die folgende Verallgemeinerung: Das Projekt ist profitabel, wenn

Wo ZU berechnet nach Formel (19.32).
Es ist zu beachten, dass die Situation mit dem Projekt Kapitalwert= 0 ist von einigem Interesse, da es noch ein zusätzliches Argument dafür gibt. Bei seiner Einführung erhöht sich der Produktionsumfang und damit auch die Unternehmensgröße, was zusätzliche Vorteile für die Mitarbeiter mit sich bringt. Andererseits Kapitalwert= 0 bedeutet, dass die Investition genauso profitabel ist wie die Investition in andere Finanzinstrumente Markt.
Allerdings trotz gewisser Vorteile Kapitalwert, Obwohl es als Optimalitätskriterium bei der Beurteilung der Wirksamkeit von Investitionsvorhaben akzeptiert wird, weist es eine Reihe von Nachteilen auf. Erstens: Wenn bei der Cashflow-Prognose oder dem Abzinsungsfaktor ein Fehler gemacht wird, kann ein Projekt, das als profitabel galt, unrentabel werden. Zweitens hängt die Wirksamkeit eines Projekts in Wirklichkeit weitgehend von seinem Umfang und Risiko ab. Darüber hinaus ist die Abhängigkeit zwischen Kapitalwert Und E nichtlinear. Daher ist es bei der Beurteilung der Wirksamkeit von IP erforderlich, nicht nur zu berechnen Kapitalwert, sondern auch der Rentabilitätsindex AUSWEIS, und der interne Zinsfuß, die je nach Risiko des Projekts vorzuziehen sind.
In der außenwirtschaftlichen Literatur wird der entsprechende Indikator genannt NetPresentValue (NPV)- Barwert. Es wird nach der Formel berechnet:

Wo CIFt- Erhalt von Geldern für T- mBerechnungsschritt; COFT - Zahlung von Geldern für T-ter Berechnungsschritt; T- Dauer des Anlagezeitraums; R- Rendite.
Wenn gleichzeitig in das Projekt investiert wird, kann der Ausdruck (19.36) wie folgt dargestellt werden:

Wo NCFt-Netto-Cashflow T-ter Berechnungsschritt; ICH
Positiver Wert Kapitalwert zeigt die Machbarkeit einer Entscheidung zur Finanzierung des Projekts an. Beim Vergleich alternativer Projekte gilt das Projekt mit der größten wirtschaftlichen Wirkung als wirtschaftlich rentabel.
Beim Vergleich der möglichen Optionen für das Verhalten eines Anlegers über den gesamten Zeitraum hinweg stellen wir fest, dass seine Teilnahme am Projekt die Höhe der auf seinen Konten befindlichen Mittel um einen Betrag verändern kann, der in der Literatur als zusammengesetzter Effekt (Nettozinseszinseffekt) bezeichnet wird. NCK, NetFutureValue). Es kann negativ sein, wenn Ressourcen irrational genutzt werden oder das Projekt abgebrochen wird, und positiv. Basierend auf den negativen und positiven Vorzeichen des resultierenden zusammengesetzten Effekts wird eine Entscheidung über die Teilnahme am Projekt getroffen.

Renditeindizes (PI) stellt das Verhältnis der Summe der gegebenen Effekte zur Höhe der Kapitalinvestitionen dar. Sie können für diskontierte und undiskontierte Cashflows berechnet werden:

Bei der Beurteilung der Wirksamkeit von Projekten können folgende Indizes herangezogen werden:

· Kosten-Rendite-Index (CRI) - Dabei handelt es sich um das Verhältnis der Höhe der Mittelzuflüsse (kumulierte Einnahmen) zur Höhe der Mittelabflüsse (kumulierte Zahlungen).

· Discounted Cost Return Index (DCYI) ist das Verhältnis der Summe der abgezinsten Mittelzuflüsse zur Summe der Mittelabflüsse.

· Investment Return Index (IRI) ist das Verhältnis der Summe der Elemente aus der Betriebstätigkeit zum absoluten Wert der Summe der Elemente des Cashflows aus der Investitionstätigkeit. Er entspricht dem um eins erhöhten Wert des Verhältnisses BH zum kumulierten Investitionsvolumen.

· Discounted Investment Return Index (DIRI) - ist das Verhältnis der Summe der diskontierten Cashflow-Elemente aus betrieblicher Tätigkeit zu Investitionstätigkeit. Er entspricht dem um eins erhöhten Wert des Verhältnisses Kapitalwert zum kumulierten diskontierten Investitionsvolumen.

Beim Rechnen AUSWEIS Und Verkehrspolizei Es können entweder alle Kapitalinvestitionen des Berechnungszeitraums berücksichtigt werden, einschließlich der Investitionen in den Ersatz auslaufender Anlagegüter, oder nur die anfänglichen Kapitalinvestitionen, die vor der Inbetriebnahme des Unternehmens getätigt wurden. In diesem Fall haben die entsprechenden Indikatoren unterschiedliche Werte.
Wie man sehen kann, ist der Rentabilitätsindex AUSWEIS eng verwandt mit Kapitalwert. Es ist aus den gleichen Elementen aufgebaut. Wenn Kapitalwert ist also positiv ID > 1 und umgekehrt. Wenn ID > 1, das Projekt ist wirksam, wenn AUSWEIS< 1 - неэффективен.
Auch in der ausländischen Praxis gibt es einen entsprechenden Indikator PtofitabilityIndex (PI), betrachtet durch die Formel:

Wo NCFt-Netto-Cashflow T- mBerechnungsschritt; R- Rendite; ICH- einmalige Investition in das Projekt.
Im Gegensatz zum Nettobarwert ist der Rentabilitätsindex relativer Indikator, charakterisiert die Höhe des Einkommens pro Kosteneinheit. Je höher die Rendite jedes in ein bestimmtes Projekt investierten Rubels ist, desto höher ist der Wert dieses Indikators. Für alle gleichen Werte Kapitalwert Der Rentabilitätsindex gibt Anlass, das Projekt auszuwählen, das den größten Wert hat.
Interner Zinsfuß oder Rentabilität (IRR) stellt den Abzinsungssatz dar Evn, bei dem die reduzierten Effekte gleich den reduzierten Kapitalinvestitionen sind. Dies ist beispielsweise der Abzinsungssatz, mit dem die integrale Wirkung des Projekts berechnet wird Kapitalwert, wird gleich Null.
Um zu bekommen Evn (ANSICHT), Folgende Gleichung muss gelöst werden:

Wenn das gesamte Projekt nur mit Fremdmitteln durchgeführt wird, dann BNE gleich der höchste Prozentsatz, bei dem Sie einen Kredit aufnehmen können, um den Erlös aus dem Projekt abbezahlen zu können.
Interner Zinssatzwert BNE spiegelt:

· wirtschaftliche Ungleichheit von Kosten, Ergebnissen und Auswirkungen zu unterschiedlichen Zeitpunkten – der Vorteil, Kosten später zu verursachen und früher nützliche Ergebnisse zu erzielen;

· die akzeptable Mindestrendite auf das investierte Kapital, bei der der Investor die Teilnahme am Projekt einer alternativen Investition derselben Mittel in ein anderes Projekt mit vergleichbarem Risiko vorziehen würde;

· Marktbedingungen Finanzmarkt, Verfügbarkeit alternativer und erschwinglicher Investitionsmöglichkeiten;

· Ungewissheit über die Bedingungen für die Umsetzung des Projekts und insbesondere über den Grad des Risikos, das mit der Teilnahme an seiner Umsetzung verbunden ist;

· die Möglichkeit, Grenzen für „Zugeständnisse“ festzulegen, um auf der Grundlage anderer Indikatoren einen bestimmten Gewinn zu erzielen.

Vorteil BNE ist, dass der Projektteilnehmer seine eigene nicht bestimmen sollte individuelle Norm Rabatt im Voraus. Es definiert BNE, Das heißt, es berechnet die Effizienz des investierten Kapitals und trifft dann anhand seines Wertes eine Entscheidung.
Wenn wir den Indikator zugrunde legen, der den gewichteten Durchschnittspreis des Kapitals charakterisiert, wie bereits erwähnt (siehe Formel 19.12), BNE wird darin bestehen, dass das Unternehmen alle Investitionsentscheidungen treffen kann, deren Rentabilität nicht niedriger ist als E. Genau mit dem Blinker E vergleichen BNE, für ein bestimmtes Projekt berechnet.
Wenn VND > E, dann sollte das Projekt zur Umsetzung empfohlen werden; Wenn BNE< Е das Projekt sollte abgelehnt werden; bei BNE= E, Das Projekt ist weder profitabel noch unrentabel.
Gleichzeitig, wenn Sie Projekte maximal auswählen BNE, Projekte, die unter dem Gesichtspunkt der Effizienz des eingesetzten Kapitals vorteilhaft sind, aber klein sind und daher eine geringe Wirkung haben, können Vorteile haben.
Größe BNE hängt nicht nur vom Verhältnis von Kapitalinvestitionen und Einnahmen aus dem Projekt ab, sondern auch von deren zeitlicher Verteilung. Je länger sich der Prozess der Einkommensgenerierung über die Zeit erstreckt, desto geringer ist der Wert BNE.
Es gibt noch einen weiteren Nachteil BNE, mit seiner Abwesenheit in einer Reihe von Projekten verbunden. Andererseits, wenn BNE gibt es dann die gesamte Abhängigkeitskurve Kapitalwert aus E hat ein „nicht standardmäßiges“ Aussehen und durchläuft einen negativen Wert bei E= 0. In solchen Fällen liegt eine klare wirtschaftliche Bedeutung vor BNE geht verloren, und die Nachfrage E > BNE als Positivitätsbedingung Kapitalwert wird falsch. Ja, und in den Fällen, in denen Kapitalwert (E= 0) > 0 kann in der Praxis schwierig zu verwenden sein BNE, wenn Die gleichung Kapitalwert (E) = O hat mehrere positive Wurzeln und der Wert der ersten Wurzel ist klein.
Da es in der Praxis schwierig ist, den internen Zinsfuß zu berechnen, wird auf die Berechnungsmethode zurückgegriffen Kapitalwert zu unterschiedlichen Rabattsätzen. Dabei E, in dem der Graph die x-Achse schneidet, wie in Abb. 19.4 und bestimmt den gewünschten Wert der internen Rendite des Projekts bei Kapitalwert= 0 und für große Werte E- negativ. Beurteilung des Nachhaltigkeitsgrades IP durch die Differenz bestimmt VND - E.

Es kann auch eine Interpolationsberechnungsformel verwendet werden BNE:

Wo Ach Und de- Dufür die oberen und unteren Werte der Renditen; A - Durchflusssteigerungskoeffizient, für den die Rate bestimmt wird; iв Und In- oder besser gesagt, der niedrigere Wert der Renditen.
Der Wert des internen Zinsfußes kann näherungsweise durch die Iterationsmethode ermittelt werden.
Abhängigkeitsdiagramm Kapitalwert aus E in Abb. dargestellt. 19.5.

Die Funktion wird durch zwei Einsätze „geglättet“. E. VND bis zur dritten Dezimalstelle berechnet. Die Krümmung hat keinen so starken Einfluss auf die Ergebnisse der Rentabilitätsbewertung.

Es gibt eine Reihe weiterer Bewertungsmerkmale BNE. Also, bei der Bestimmung BNE Es ist kein Abzinsungssatz erforderlich. Gleichzeitig spiegelt der Diskontsatz die Rentabilität alternativer Anlagerichtungen wider. Vergleich BNE Mit dem Abzinsungssatz können wir den „Sicherheitsspielraum“ des Projekts bewerten, sodass ein großer Unterschied zwischen diesen Werten auf eine gewisse Stabilität des Projekts hinweist.
In der ausländischen Praxis wird dieser Indikator aufgerufen InternalRateofReturn-IRR, d.h. Abrechnungssatz Prozent, oder Kosteneffektivitätsmethode. Es wird als erster Schritt in der Finanzanalyse verwendet IP. Gleichzeitig werden Projekte ausgewählt, die eine interne Rendite von 15-20 % aufweisen.
In einigen Fällen handelt es sich um eine einfache Rangfolge von Projekten anhand von Bewertungen Kapitalwert erlaubt Ihnen keine Auswahl Die beste Entscheidung, da die Lebensdauer von Investitionsprojekten unterschiedlich ist. Deshalb zu wählen bestes Projekt, verwendet eine äquivalente Rente (eng. äquivalente Rente). Gleichzeitig ersetzt die Methode zur Berechnung einer äquivalenten Rente keineswegs die Methode zur Bestimmung Kapitalwert. Es erleichtert lediglich die Lösung des Problems, aus den verglichenen Projekten das beste nach dem Maximalkriterium auszuwählen Kapitalwert, der dem Höchstwert der Rente, also aller Geldeingänge, entsprechen sollte.
Im wirklichen Leben sind durchaus andere Situationen möglich, in denen Berechnungen der Wirksamkeit von Investitionsprojekten gewisse Anpassungen erfordern, die einerseits mit dem Einfluss vieler verbunden sind zusätzliche Faktoren und Rahmenbedingungen, andererseits mangelt es an Informationen für eine verlässliche Beurteilung. Wissenschaft und Praxis haben unter Berücksichtigung dieser Umstände bestimmte Regeln für Entscheidungen über Investitionen in Projekte entwickelt.

Konzept, Inhalt und Methodik zur Generierung von Cashflows eines Investitionsvorhabens

Der Cashflow ist die Differenz zwischen den Einnahmen und Ausgaben einer Wirtschaftseinheit (in der Regel eines Unternehmens), ausgedrückt in der Differenz zwischen erhaltenen und geleisteten Zahlungen. Insgesamt ist dies der Betrag Gewinnrücklagen des Unternehmens und seiner Abschreibungskosten, die als eigene Finanzierungsquelle für die künftige Erneuerung des Anlagekapitals eingespart werden. Mit anderen Worten, D. p. Netto-Betrag Geld, das das Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum tatsächlich erhalten hat. In vielen übersetzten Werken wird dieses Konzept durch die Begriffe „Cashflow“ oder „Flow“ ausgedrückt Kasse“, was eindeutig bedauerlich ist, da die Wörter „Cash“ im Englischen und „Cash“ im Russischen in der Bandbreite der von ihnen abgedeckten Konzepte sehr unterschiedlich sind. Zu den D.-Artikeln gehören beispielsweise Abschreibungsabzüge oder Änderungen an Einträgen in Bankkonten Firmen (für bargeldlose Zahlungen): Weder das eine noch das andere hat etwas mit Bargeld im allgemein akzeptierten Sinne zu tun.

Der zukünftige Erfolg des Unternehmens hängt maßgeblich davon ab, wie genau die wirtschaftliche Wirkung eines Investitionsvorhabens (IP) berechnet wird. Gleichzeitig ist eine der schwierigsten Aufgaben die richtige Einschätzung des erwarteten Cashflows. Bei falscher Berechnung führt jede Methode zur Bewertung des geistigen Eigentums zu einem falschen Ergebnis, weshalb ein effektives Projekt als unrentabel abgelehnt und ein wirtschaftlich unrentables als überprofitabel akzeptiert werden kann. Deshalb ist es wichtig, einen Cashflow-Plan für das Unternehmen korrekt zu erstellen. Unter dem Cashflow eines Investitionsvorhabens versteht man die Ein- und Auszahlungen von Mitteln, die ausschließlich mit der Umsetzung dieses Vorhabens verbunden sind. Zu den Projekt-Cashflows zählen keine Cashflows, die sich aus der laufenden Tätigkeit des Unternehmens ergeben. Cashflow Investitionsprojekt ist die zeitliche Abhängigkeit von Geldeingängen (Zuflüssen) und Zahlungen (Abflüssen) während der Durchführung des Projekts, die für das gesamte Projekt ermittelt wird Abrechnungszeitraum. Die Wirksamkeit des IP wird im Berechnungszeitraum beurteilt, der den Zeitraum vom Projektbeginn bis zum Projektende umfasst. Der Abrechnungszeitraum ist in Schritte – Segmente – unterteilt, in denen die zur Bewertung der Finanzkennzahlen verwendeten Daten aggregiert werden. Bei jedem Schritt ist der Wert des Cashflows gekennzeichnet durch: - einen Zufluss, der dem Betrag der Geldeingänge (oder wertmäßigen Ergebnissen) bei diesem Schritt entspricht; - Abfluss entspricht den Zahlungen in diesem Schritt; - Gleichgewicht (Wirkung) gleich der Differenz zwischen Zufluss und Abfluss. Der Cashflow besteht in der Regel aus Strömen einzelner Aktivitäten: a) Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit; b) Cashflow aus Investitionstätigkeit; c) Cashflow aus finanzielle Aktivitäten. Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit umfasst Geldeingänge aus dem Verkauf von Waren, Bauleistungen und Dienstleistungen sowie Anzahlungen von Käufern und Kunden. Zahlungen für Rohstoffe, Betriebsstoffe, Stromrechnungen, Lohnzahlungen, gezahlte Steuern und Gebühren usw. werden als Mittelabflüsse ausgewiesen. Für Investitionstätigkeiten werden Zahlungsströme im Zusammenhang mit dem Erwerb und Verkauf von langfristigen Immobilien, also Anlagevermögen, ausgewiesen immaterielle Vermögenswerte. Finanzielle Aktivitäten umfassen Zu- und Abflüsse von Mitteln aus Krediten, Anleihen und Emissionen wertvolle Papiere usw. Der Netto-Cashflow ist die Summe der Cashflows aus Betriebs-, Investitions- und Finanzierungstätigkeit. Mit anderen Worten handelt es sich um die Differenz zwischen der Summe aller Geldeingänge und der Summe aller Zahlungen für denselben Zeitraum. Bei der Beurteilung der Wirksamkeit des Projekts werden die Netto-Cashflows verschiedener Zeiträume abgezinst. In der Anfangsphase des Projekts (Investitionszeitraum) fallen die Cashflows in der Regel negativ aus. Dies spiegelt den Abfluss von Ressourcen wider, der im Zusammenhang mit der Schaffung von Voraussetzungen für nachfolgende Aktivitäten (z. B. die Akquisition) auftritt Anlagevermögen und die Bildung von Net Working Capital). Nach dem Ende des Investitionszeitraums und dem Beginn des Betriebszeitraums, der mit der Inbetriebnahme des Anlagevermögens verbunden ist, wird die Höhe des Cashflows in der Regel positiv. Zusätzliche Einnahmen aus Produktverkäufen sowie zusätzliche Produktionskosten, die während der Umsetzung des Projekts entstehen, können sowohl positive als auch negative Größen sein. Technisch gesehen besteht die Aufgabe der Investitionsanalyse darin, zu bestimmen, wie hoch die kumulierte Summe der Cashflows am Ende des festgelegten Forschungshorizonts sein wird. Insbesondere ist es grundsätzlich wichtig, ob es positiv ist. Cashflows können in aktuellen, prognostizierten und deflationierten Preisen ausgedrückt werden. Aktuelle Preise sind Preise ohne Berücksichtigung der Inflation. Die prognostizierten Preise sind diejenigen, die (unter Berücksichtigung der Inflation) bei zukünftigen Berechnungsschritten erwartet werden. Deflationiert sind prognostizierte Preise, die durch Division durch den allgemeinen zugrunde liegenden Inflationsindex auf das Preisniveau zu einem festgelegten Zeitpunkt reduziert werden. Bei der Bewertung eines Investitionsvorhabens werden neben den Cashflows auch die kumulierten (kumulierten) Cashflows herangezogen. Seine Merkmale sind akkumulierter Zufluss, akkumulierter Abfluss und akkumulierter Saldo (kumulativer Effekt). Diese Indikatoren werden in jedem Schritt des Berechnungszeitraums als Summe der entsprechenden Merkmale des Cashflows für diesen und alle vorherigen Schritte ermittelt.

7. Hauptkriterien für die Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens und Methoden zu deren Bewertung

7. 1. allgemeine Charakteristiken Methoden zur Wirksamkeitsbewertung

Die internationale Praxis zur Beurteilung der Wirksamkeit von Investitionen basiert im Wesentlichen auf dem Konzept des Zeitwerts des Geldes und basiert auf folgenden Grundsätzen:

1. Die Effizienz der Nutzung des investierten Kapitals wird durch den Vergleich des Cashflows, der bei der Umsetzung des Investitionsvorhabens und der Erstinvestition generiert wird, beurteilt. Ein Projekt gilt als effektiv, wenn es eine Rendite auf den ursprünglichen Investitionsbetrag und die erforderliche Rendite für die Kapitalgeber liefert.
2. Das investierte Kapital sowie der Cashflow werden auf den aktuellen Zeitpunkt oder auf ein bestimmtes Rechnungsjahr (das in der Regel dem Projektstart vorausgeht) reduziert.
3. Der Prozess der Abzinsung von Kapitalinvestitionen und Cashflows erfolgt zu verschiedenen Abzinsungssätzen, die abhängig von den Merkmalen der Investitionsvorhaben ermittelt werden. Bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes werden die Struktur der Kapitalanlagen und die Kosten einzelner Kapitalbestandteile berücksichtigt.

Die Essenz aller Bewertungsmethoden basiert auf dem folgenden einfachen Schema: Erste Investitionen in die Umsetzung eines Projekts generieren einen Cashflow CF 1, CF 2, ..., CF n . Investitionen gelten als wirksam, wenn dieser Fluss ausreicht

• Rendite des ursprünglichen Investitionsbetrags und
• Sicherstellung der erforderlichen Rendite auf das investierte Kapital.

Die häufigsten Indikatoren für die Effizienz von Kapitalanlagen sind:

• ermäßigte Amortisationszeit (DPB).
• Nettobarwert des Investitionsprojekts (NPV),
• interner Zinsfuß (Profitabilität, Profitabilität) (IRR),

Diese Indikatoren sowie die entsprechenden Methoden werden in zwei Versionen verwendet:

• um die Wirksamkeit unabhängiger Investitionsprojekte (die sogenannte absolute Wirksamkeit) zu bestimmen, wenn eine Schlussfolgerung über die Annahme oder Ablehnung des Projekts gezogen wird,
• um die Wirksamkeit sich gegenseitig ausschließender Projekte zu bestimmen (vergleichende Wirksamkeit), wenn aus mehreren alternativen Projekten eine Schlussfolgerung darüber gezogen wird, welches Projekt akzeptiert werden soll.

7. 2. Methode mit ermäßigter Amortisationszeit

Betrachten wir diese Methode anhand eines konkreten Beispiels für die Analyse zweier sich gegenseitig ausschließender Projekte.

Beispiel 1 . Angenommen, beide Projekte erfordern die gleiche Investition von 1.000 US-Dollar und sind auf vier Jahre ausgelegt.

Projekt A generiert die folgenden Cashflows: pro Jahr 500, 400, 300, 100 und Projekt B – 100, 300, 400, 600. Die Kapitalkosten des Projekts werden auf 10 % geschätzt. Der Rabattzeitraum wird anhand der folgenden Tabellen berechnet.

Tabelle 7.1.
Projekt A

Die dritte Zeile der Tabelle enthält abgezinste Werte der Bareinnahmen des Unternehmens aus der Umsetzung des Investitionsvorhabens. In diesem Fall ist es angebracht, die folgende Interpretation der Diskontierung in Betracht zu ziehen: Reduzierung Geldsumme entspricht derzeit der Zuteilung desjenigen Teils dieses Betrags, der dem Einkommen des Anlegers entspricht, das ihm dafür zur Verfügung gestellt wird, dass er sein Kapital bereitgestellt hat. Somit soll der verbleibende Cashflow die ursprüngliche Investition decken. Die vierte Zeile der Tabelle enthält die Werte des ungedeckten Teils der ursprünglichen Investition. Mit der Zeit nimmt die Größe des unbedeckten Teils ab. Somit bleiben am Ende des zweiten Jahres nur noch 214 US-Dollar ungedeckt, und da der diskontierte Cashflow-Wert im dritten Jahr 225 US-Dollar beträgt, wird deutlich, dass der Deckungszeitraum der Investition zwei volle Jahre und einen Teil des Jahres beträgt. Genauer gesagt für das Projekt erhalten wir:

Für das zweite Projekt lauten die Berechnungstabelle und die Berechnung der abgezinsten Amortisationszeit ebenfalls wie folgt.

Tabelle 7.2.
Projekt V.

.

Basierend auf den Berechnungsergebnissen kommt man zu dem Schluss, dass Projekt A besser ist, weil es eine kürzere rabattierte Amortisationszeit hat.

Ein wesentlicher Nachteil der Methode der diskontierten Amortisationszeit besteht darin, dass sie nur anfängliche Cashflows berücksichtigt, d. h. diejenigen Ströme, die in die Amortisationszeit fallen. Alle nachfolgenden Zahlungsströme werden im Berechnungsschema nicht berücksichtigt. Wenn also im Rahmen des zweiten Projekts im letzten Jahr der Fluss beispielsweise 1000 US-Dollar betrug, würde sich das Ergebnis der Berechnung der abgezinsten Amortisationszeit nicht ändern, obwohl es ganz offensichtlich ist, dass das Projekt deutlich attraktiver wird dieser Fall.

7. 3. Reine moderne Wertmethode (NPV-Methode)

Diese Methode basiert auf dem Konzept des Nettobarwerts.

Wo CFi- Netto-Cashflow,
R- die Kapitalkosten, die für ein Investitionsprojekt aufgebracht werden.

Der Begriff „Netto“ hat folgende Bedeutung: Jeder Geldbetrag ist definiert als die algebraische Summe der Input- (positiven) und Output- (negativen) Ströme. Wenn beispielsweise im zweiten Jahr eines Investitionsprojekts das Volumen der Kapitalinvestitionen 15.000 US-Dollar beträgt und die Bareinnahmen im selben Jahr 12.000 US-Dollar betragen, beträgt der Nettobarbetrag im zweiten Jahr (3.000 US-Dollar).

Gemäß dem Wesen der Methode wird der moderne Wert aller Input-Cashflows mit dem modernen Wert der Output-Flows verglichen, die durch Kapitalinvestitionen für die Umsetzung des Projekts verursacht werden. Der Unterschied zwischen dem ersten und dem zweiten ist ein rein moderner Wert, dessen Größe die Entscheidungsregel bestimmt.

Methodenverfahren.

Schritt 1. Der aktuelle Wert jedes Cashflows, Input und Output, wird ermittelt.

Schritt 2. Alle diskontierten Werte der Cashflow-Elemente werden aufsummiert und das Kapitalwertkriterium ermittelt.

Schritt 3. Es wird eine Entscheidung getroffen:

• für ein separates Projekt: wenn der Kapitalwert größer oder gleich Null ist, wird das Projekt angenommen;
• für mehrere alternative Projekte: Das Projekt mit einem höheren Kapitalwert wird akzeptiert, sofern dieser nur positiv ist.

Beispiel 2 . Die Unternehmensleitung wird eine neue Maschine einführen, die bisher manuell ausgeführte Vorgänge ausführt. Die Maschine kostet inklusive Installation 5.000 US-Dollar bei einer Lebensdauer von 5 Jahren und einem Restwert von Null. Schätzungen der Finanzabteilung des Unternehmens zufolge wird die Einführung der Maschine aufgrund der Einsparungen bei der manuellen Arbeit einen zusätzlichen Cashflow von 1.800 US-Dollar liefern. Im vierten Betriebsjahr muss die Maschine repariert werden und kostet 300 US-Dollar.

Ist die Einführung einer neuen Maschine wirtschaftlich sinnvoll, wenn die Kapitalkosten des Unternehmens 20 % betragen?

Lösung. Stellen wir die Bedingungen des Problems in Form lakonischer Ausgangsdaten dar.

Die Berechnung führen wir anhand der folgenden Tabelle durch.

Tabelle 7.3.
Berechnung des Kapitalwerts

Name des Cashflows		Geld	Rabattierung Multiplikator 20 % *	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Erstinvestition
Eingabe-Cashflow
Autoreparaturen
Moderner Nettowert (NPV)

* Der Abzinsungsfaktor wird anhand von Finanztabellen ermittelt.

Als Ergebnis der Berechnungen gilt: NPV = 239 $ > 0, und daher sollte das Projekt aus finanzieller Sicht angenommen werden.

Nun ist es angebracht, auf die Interpretation des Kapitalwerts einzugehen. Offensichtlich stellt der Betrag von 239 US-Dollar eine gewisse „Sicherheitsmarge“ dar, die einen möglichen Fehler bei der Prognose der Cashflows ausgleichen soll. Amerikanische Finanzmanager sagen, das sei Geld, das für einen „schlechten Tag“ zurückgelegt wurde.

Betrachten wir nun die Frage nach der Abhängigkeit des Indikators und damit die daraus gezogene Schlussfolgerung zur Kapitalrendite. Mit anderen Worten, in diesem Beispiel beantworten wir die Frage, was passiert, wenn die Kapitalrendite (Kapitalkosten des Unternehmens) höher wird. Wie soll sich der Kapitalwert ändern?

Die Berechnung zeigt, wann R= 24 % erhalten wir NPV = ($186), das heißt, das Kriterium ist negativ und das Projekt sollte abgelehnt werden. Die Interpretation dieses Phänomens kann wie folgt erfolgen. Was bedeutet ein negativer Kapitalwert? Die Tatsache, dass sich die Anfangsinvestition nicht auszahlt, d.h. Die positiven Cashflows, die durch diese Investition generiert werden, reichen unter Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes nicht aus, um die ursprüngliche Höhe der Kapitalinvestition zu kompensieren. Erinnern wir uns an die Kosten Eigenkapital eines Unternehmens ist die Rendite alternativer Investitionen seines Kapitals, die das Unternehmen erzielen kann. Bei R= Für 20 % des Unternehmens ist es rentabler, in eigene Ausrüstung zu investieren, die aufgrund der Einsparungen in den nächsten fünf Jahren einen Cashflow von 1.800 USD generiert. und jeder dieser Beträge wird wiederum zu 20 % pro Jahr investiert. Bei R= 24 % Es ist für ein Unternehmen rentabler, seine 5.000 US-Dollar sofort mit 24 % pro Jahr zu investieren, als in Ausrüstung zu investieren, die aufgrund von Einsparungen einen Barertrag von 1.800 US-Dollar „bringt“, der wiederum mit 24 % pro Jahr investiert wird Jahr.

Die allgemeine Schlussfolgerung lautet: Mit steigender Kapitalrendite (Kapitalkosten eines Investitionsvorhabens) sinkt der Wert des Kapitalwertkriteriums.

Um die Darstellung der zur Berechnung des Kapitalwerts erforderlichen Informationen zu vervollständigen, stellen wir typische Cashflows vor.

Typische Input-Cashflows:

• zusätzliches Verkaufsvolumen und Erhöhung des Produktpreises;
• Senkung der Bruttokosten (Senkung der Warenkosten);
• Restwert der Ausrüstungskosten am Ende letztes Jahr Investitionsprojekt (da die Ausrüstung verkauft oder für ein anderes Projekt verwendet werden kann);
• Freigabe des Betriebskapitals am Ende des letzten Jahres des Investitionsvorhabens (Abwicklung von Forderungen, Verkauf von Restbeständen, Verkauf von Anteilen und Anleihen anderer Unternehmen).

Typische Ausgabeströme:

• Erstinvestition im ersten Jahr/in den ersten Jahren des Investitionsvorhabens;
• Anstieg des Betriebskapitalbedarfs im ersten Jahr/in den ersten Jahren des Investitionsprojekts (Erhöhung der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen zur Gewinnung neuer Kunden, Kauf von Rohstoffen und Komponenten zur Aufnahme der Produktion);
• Reparatur und Wartung von Geräten;
• zusätzliche Nichtproduktionskosten (soziale, ökologische usw.).

Zuvor wurde darauf hingewiesen, dass die daraus resultierenden Netto-Cashflows eine Rendite erwirtschaften sollen investierter Betrag Geld und Einkommen für Anleger. Schauen wir uns anhand des folgenden anschaulichen Beispiels an, wie jeder Geldbetrag in diese beiden Teile aufgeteilt wird.

Beispiel 3. Das Unternehmen plant, Geld in den Kauf eines neuen Geräts zu investieren, das 3.170 US-Dollar kostet und eine Lebensdauer von 4 Jahren ohne Restwert hat. Es wird geschätzt, dass die Implementierung der Vorrichtung jedes Jahr einen Input-Cashflow von 1.000 US-Dollar generieren wird. Die Unternehmensleitung erlaubt Investitionen nur dann, wenn sie zu einer Rendite von mindestens 10 % pro Jahr führen.

Lösung . Lassen Sie uns zunächst die übliche Berechnung des Nettomodernwerts durchführen.

Tabelle 7.4.
Traditionelle Kapitalwertberechnung

Somit ist NPV=0 und das Projekt wird akzeptiert.

Die weitere Analyse besteht darin, den 1.000-Dollar-Eingabestrom in zwei Teile zu unterteilen:

• Rückgabe eines Teils der ursprünglichen Investition,
• Kapitalrendite (Einkommen für den Anleger).

Tabelle 7.5.
Berechnung der Cashflow-Verteilung

	Investition bezogen auf ein bestimmtes Jahr		Kapitalrendite	Investitionen	Unbeschichtet Investition am Ende des Jahres

7. 4. Der Einfluss der Inflation auf die Beurteilung der Investitionseffizienz

Die Analyse der Auswirkungen der Inflation kann für zwei Optionen durchgeführt werden

• die Inflationsrate ist für einzelne Komponenten der Ressourcen (Input und Output) unterschiedlich,
• Die Inflationsrate ist für verschiedene Kosten- und Ausgabenkomponenten gleich.

Im ersten Ansatz, was eher der tatsächlichen Situation entspricht, insbesondere in Ländern mit instabile Wirtschaft Dabei wird die Kapitalwertmethode in ihrer Standardform verwendet, jedoch werden alle Kosten- und Ertragskomponenten sowie die Abzinsungssätze entsprechend der erwarteten jährlichen Inflationsrate angepasst. Es ist wichtig zu beachten, dass eine konsistente Prognose verschiedener Inflationsraten erstellt werden muss verschiedene Arten Ressourcen scheint eine äußerst schwierige und praktisch unmögliche Aufgabe zu sein.

Im Rahmen des zweiten Ansatzes Der Einfluss der Inflation ist besonderer Natur: Die Inflation beeinflusst die in den Berechnungen ermittelten Zahlen (Zwischenwerte), hat jedoch keinen Einfluss auf das Endergebnis und die Schlussfolgerung hinsichtlich des Schicksals des Projekts. Schauen wir uns dieses Phänomen anhand eines konkreten Beispiels an.

Beispiel 4 . Das Unternehmen plant den Kauf neuer Geräte zu einem Preis von 36.000 US-Dollar, was in den nächsten drei Jahren zu Kosteneinsparungen in Höhe von 20.000 US-Dollar pro Jahr (im Cashflow-Input) führen wird. In diesem Zeitraum wird die Ausrüstung vollständig abgenutzt. Die Kapitalkosten des Unternehmens betragen 16 % und die erwartete Inflationsrate beträgt 10 % pro Jahr.

Lassen Sie uns zunächst das Projekt bewerten, ohne die Inflation zu berücksichtigen. Die Lösung ist in der Tabelle dargestellt. 7.6.

Tabelle 7.6.
Lösung ohne Berücksichtigung der Inflation

Die Schlussfolgerung ergibt sich aus den Berechnungen: Das Projekt sollte unter Berücksichtigung der hohen Sicherheitsmarge angenommen werden.

Berücksichtigen wir nun den Einfluss der Inflation im Berechnungsschema. Zunächst muss der Einfluss der Inflation auf den erforderlichen Wert des Renditeindikators berücksichtigt werden. Denken Sie dazu an die folgende einfache Überlegung. Lassen Sie das Unternehmen die tatsächliche Rentabilität seiner Investitionen gemäß dem Zinssatz von 16 % planen. Das heißt, wenn Sie in einem Jahr 36.000 US-Dollar investieren, sollten Sie am Ende 36.000 US-Dollar x (1+0,16) = 41.760 US-Dollar erhalten. Wenn die Inflationsrate 10 % beträgt, müssen Sie diesen Betrag entsprechend der Rate anpassen: 41.760 $ x (1+0,10) = 45.936 $. Die Gesamtrechnung kann wie folgt geschrieben werden

36.000 $ x (1+0,16) x (1+0,10) = 45.936 $.

Im Allgemeinen, wenn r r- Realzinssatz der Rentabilität und T- Inflationsrate, dann wird die nominale (vertragliche) Rentabilitätsrate nach der Formel geschrieben

Für das betrachtete Beispiel hat die Berechnung des reduzierten Kapitalkostenindikators die Form:

Berechnen wir den Wert des NPV-Kriteriums unter Berücksichtigung der Inflation, d.h. Berechnen wir alle Cashflows neu und diskontieren sie mit einem Abzinsungssatz von 27,6 %.

Tabelle 7.7.
Inflationsbasierte Lösung

Erstinvestition
Jährliche Ersparnis
Jährliche Ersparnis
Jährliche Ersparnis
Reine moderne Bedeutung

Die Antworten beider Lösungen sind genau gleich. Die Ergebnisse waren die gleichen, da wir sowohl den Input-Geldfluss als auch die Rendite an die Inflation angepasst haben.

Aus diesem Grund berücksichtigen die meisten Unternehmen in westlichen Ländern die Inflation nicht, wenn sie die Effizienz ihrer Kapitalinvestitionen berechnen.

7. 5. Interner Zinsfuß (IRR)

Per Definition ist die interne Rendite (manchmal auch Rentabilität genannt) ( IRR) ist der Wert des Abzinsungssatzes, bei dem der Barwert der Investition gleich dem Barwert der Cashflows aus der Investition ist, oder der Wert des Abzinsungssatzes, bei dem der Nettobarwert der Investition Null ist.

Die wirtschaftliche Bedeutung des internen Zinsfußes besteht darin, dass es sich um die Kapitalrendite handelt, bei der es für ein Unternehmen gleichermaßen effektiv ist, sein Kapital zum IRR-Zins in beliebige Finanzinstrumente zu investieren oder reale Investitionen zu tätigen, die einen Cashflow erzeugen, jedes Element Davon wird wiederum per IRR-Prozent investiert.

Die mathematische Definition des internen Zinsfußes erfordert die Lösung der folgenden Gleichung

,

Wo: CF j- Input-Cashflow in der j-ten Periode,
INV- der Wert der Investition.

Wenn wir diese Gleichung lösen, finden wir den Wert IRR. Das auf der internen Zinsfußmethode basierende Entscheidungsschema hat die Form:

• Liegt der IRR-Wert über oder gleich den Kapitalkosten, wird das Projekt angenommen,
• Liegt der IRR-Wert unter den Kapitalkosten, wird das Projekt abgelehnt.

Somit ist der IRR sozusagen ein „Barriereindikator“: Wenn die Kapitalkosten höher sind als der IRR-Wert, reicht die „Kraft“ des Projekts nicht aus, um die erforderliche Rendite und Geldrendite zu erzielen, und daher Das Projekt sollte abgelehnt werden.

Im allgemeinen Fall kann die Gleichung zur Bestimmung des IRR nicht in ihrer endgültigen Form gelöst werden, obwohl es eine Reihe von Sonderfällen gibt, in denen dies möglich ist. Schauen wir uns ein Beispiel an, das das Wesentliche der Lösung erklärt.

Beispiel 5: Sie benötigen 16.950 $, um ein Auto zu kaufen. Die Maschine wird über einen Zeitraum von 10 Jahren jährlich 3.000 US-Dollar einsparen. Der Restwert des Autos ist Null. Wir müssen den IRR finden.

Lassen Sie uns das Verhältnis des erforderlichen Anlagewerts zum jährlichen Geldzufluss ermitteln, das mit dem Multiplikator eines (noch unbekannten) Abzinsungsfaktors übereinstimmt

.

Der resultierende Wert erscheint in der Formel zur Bestimmung des modernen Rentenwerts

.

Und deshalb eine Finanztabelle verwenden. 4 Adj. Wir finden, dass für n=10 der Diskontsatz 12 % beträgt. Lass uns das Prüfen:

		Cashflow	12 % Koeffizient Neuberechnung	Das Geschenk Bedeutung
Jahreswirtschaft
Erstinvestition

Somit haben wir einen IRR von 12 % ermittelt und bestätigt. Der Erfolg der Lösung wurde durch die Übereinstimmung des Verhältnisses des anfänglichen Investitionsbetrags zum Cashflow mit dem spezifischen Wert des Rabattmultiplikators aus der Finanztabelle sichergestellt. Im Allgemeinen müssen Sie Interpolation verwenden.

Beispiel 6: Sie müssen den IRR einer 6.000-Dollar-Investition schätzen, die über 10 Jahre einen Cashflow von 1.500 Dollar generiert.

Nach dem vorherigen Schema berechnen wir den Abzinsungsfaktor:

.

Laut Tabelle 4 Adj. für n=10 Jahre finden wir

Das bedeutet, dass der IRR-Wert zwischen 20 % und 24 % liegt.

Mit linearer Interpolation finden wir

Es gibt genauere Methoden zur Bestimmung des IRR, bei denen ein spezieller Finanzrechner oder ein elektronischer Excel-Prozessor zum Einsatz kommt.

7. 6. Vergleich der NPV- und IRR-Methoden

Leider können NPV- und IRR-Methoden miteinander in Konflikt geraten. Schauen wir uns dieses Phänomen anhand eines konkreten Beispiels an. Lassen Sie uns die vergleichende Wirksamkeit zweier Projekte mit den gleichen Anfangsinvestitionen, aber unterschiedlichen Input-Cashflows bewerten. Die Ausgangsdaten zur Effizienzberechnung sind in der folgenden Tabelle aufgeführt.

Tabelle 7.8
Cashflows alternativer Projekte

Zur weiteren Analyse verwenden wir das sogenannte NPV-Profil, das per Definition die Abhängigkeit des NPV-Indikators von den Kapitalkosten des Projekts darstellt.

Berechnen wir den Kapitalwert für verschiedene Werte der Kapitalkosten.

Tabelle 7.9
NPV-Indikatoren für alternative Projekte

Kapitalwertprofildiagramme für Projekte sehen wie in Abb. dargestellt aus. 7.1.

Nachdem wir die Gleichungen gelöst haben, die die interne Rendite bestimmen, erhalten wir:

• für Projekt A IRR=14,5 %,
• für Projekt B IRR=11,8 %.

Somit sollte nach dem Kriterium der internen Rendite Projekt A der Vorzug gegeben werden, da es einen höheren IRR-Wert aufweist. Gleichzeitig kommt die NPV-Methode mehrdeutig zu einer Schlussfolgerung zugunsten von Projekt A.

Reis. 7.1. NPV-Profile alternativer Projekte

Nach der Analyse des Verhältnisses der NPV-Profile, die sich am Punkt schneiden, der in diesem Fall 7,2 % beträgt, kommen wir zu folgendem Schluss:

, die Methoden stehen im Konflikt – die NPV-Methode akzeptiert Projekt B, die IRR-Methode akzeptiert Projekt A.

Es ist zu beachten, dass dieser Konflikt nur bei der Analyse sich gegenseitig ausschließender Projekte auftritt. Für einzelne Projekte liefern beide Methoden das gleiche Ergebnis, einen positiven Kapitalwert Stets entspricht einer Situation, in der die interne Rendite die Kapitalkosten übersteigt.

7. 7. Entscheidungsfindung auf der Grundlage des Kriteriums der geringsten Kosten

Es gibt Investitionsprojekte, bei denen es schwierig oder unmöglich ist, die Cash-Rendite zu berechnen. Projekte dieser Art entstehen in einem Unternehmen, wenn es die Änderung von Technologie- oder Transportgeräten beabsichtigt, die an vielen unterschiedlichen Technologiezyklen teilnehmen und der daraus resultierende Cashflow nicht abgeschätzt werden kann. Kriterium für die Machbarkeit einer Investition sind in diesem Fall die Betriebskosten.

Beispiel 7. Ein Traktor ist an vielen Produktionsprozessen beteiligt. Sie müssen sich entscheiden, das alte zu verwenden oder ein neues zu kaufen. Die Ausgangsdaten für die Entscheidungsfindung sind wie folgt.

Berechnen wir alle Kosten, die dem Unternehmen durch die Annahme jeder der Alternativen entstehen. Um eine endgültige Entscheidung zu treffen, bringen wir diese Kosten auf den gegenwärtigen Zeitpunkt (Diskontierung der Kosten) und wählen die Alternative, die dem niedrigeren Wert der diskontierten Kosten entspricht.

Tabelle 7.10
Berechnung der ermäßigten Kosten beim Kauf eines Neuwagens

		Geld fließen	Koeff. Neuberechnung für 10%	Wirkliche Bedeutung
Erstinvestition
Restwert Alter Traktor
Jährliche Kosten Betrieb
Restwert neuer Traktor
Die wahre Bedeutung von Geldverlusten

Tabelle 7.11
Berechnung der diskontierten Kosten für den Betrieb einer alten Maschine

Der aktuelle Wert der abgezinsten Kosten begünstigt den Kauf eines Neuwagens. In diesem Fall sind die Verluste um 10.950 $ geringer .

7. 8. Annahmen zur Beurteilung der Wirksamkeit

Abschließend stellen wir einen wichtigen Umstand für das Verständnis von Anlagetechnologien fest: Welche Annahmen werden bei der Berechnung von Leistungsindikatoren getroffen und inwieweit entsprechen sie der realen Praxis?

Alle Methoden stützten sich stark auf die folgenden zwei Annahmen.

1. Cashflows erfolgen am Ende des Abrechnungszeitraums. Tatsächlich können sie jederzeit im Laufe des betreffenden Jahres auftreten. Im Rahmen der oben besprochenen Anlagetechnologien bringen wir alle Bareinnahmen des Unternehmens bedingt bis zum Ende des entsprechenden Jahres.
2. Die durch die Investition generierten Cashflows werden sofort in ein anderes Projekt investiert, um zusätzliche Einnahmen aus dieser Investition zu erzielen. Es wird davon ausgegangen, dass die Rendite des zweiten Projekts mindestens dem Diskontsatz des analysierten Projekts entspricht.

Die verwendeten Annahmen entsprechen natürlich nicht vollständig der Realität, führen jedoch angesichts der langen Laufzeit von Projekten im Allgemeinen nicht zu gravierenden Fehlern bei der Beurteilung der Wirksamkeit.

Testfragen und Aufgaben

1. Nennen Sie die Grundprinzipien internationale Praxis Beurteilung der Wirksamkeit von Investitionen.
2. Was ist das Grundschema zur Beurteilung der Wirksamkeit von Kapitalanlagen unter Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes?
3. Listen Sie die wichtigsten Leistungsindikatoren von Investitionsprojekten auf.
4. Was ist das Wesentliche an der Methode der diskontierten Amortisationszeit?
5. Wie wird die Methode der diskontierten Amortisationszeit verwendet, um die Wirksamkeit alternativer Kapitalanlagen zu vergleichen?
6. Nennen Sie das Grundprinzip der reinen modernen Bedeutungsmethode.
7. Nach welchem ​​Kriterium wird die vergleichende Wirksamkeit von Kapitalanlagen anhand der Kapitalwertmethode analysiert?
8. Wie ist die moderne Nettobedeutung des Investitionsprojekts zu interpretieren?
9. Wie verändert sich der Nettobarwert mit steigendem Abzinsungssatz?
10. Welche wirtschaftliches Wesen Gibt es einen Abzinsungssatz bei der Netto-Modern-Value-Methode?
11. Listen Sie die typischen ein- und ausgehenden Cashflows auf, die bei der Berechnung des Kapitalwerts eines Investitionsvorhabens berücksichtigt werden sollten.
12. Wie werden die jährlichen Bareinnahmen des Unternehmens, die durch Kapitalinvestitionen erzielt werden, verteilt?
13. Welche zwei Ansätze werden verwendet, um die Inflation bei der Beurteilung der Wirksamkeit von Kapitalanlagen zu berücksichtigen?
14. Wie wird die Inflation bei der Schätzung des Diskontsatzes berücksichtigt?
15. Definieren Sie die interne Rentabilitätsrate eines Investitionsprojekts?
16. Formulieren Sie das Wesentliche der Methode des internen Zinsfußes.
17. Ist es generell möglich, den genauen Wert des internen Zinsfußes zu berechnen?
18. Welche Methoden zur Berechnung des internen Zinsfußes kennen Sie?
19. So verwenden Sie die interne Zinsfußmethode vergleichende Analyse Effizienz von Kapitalanlagen?
20. Welche Vorgehensweise sollte bei der vergleichenden Beurteilung der Wirksamkeit von Kapitalanlagen gewählt werden, wenn die monetären Erträge aus Kapitalanlagen nur schwer oder gar nicht abzuschätzen sind?

1. Für die Anlage der Eigenmittel verlangt das Unternehmen eine Mindestrendite von 14 Prozent. Derzeit hat das Unternehmen die Möglichkeit, neue Ausrüstung zum Preis von 84.900 US-Dollar zu erwerben. Durch den Einsatz dieser Ausrüstung wird das Produktionsvolumen erhöht, was letztendlich zu einem zusätzlichen jährlichen Bareinkommen von 15.000 US-Dollar über eine 15-jährige Nutzung der Ausrüstung führen wird. Berechnen Sie den Nettogegenwartswert des Projekts unter der Annahme, dass die Ausrüstung nach 15 Jahren einen Restwert von Null hat.

Wir führen die Berechnung anhand der Tabelle durch und ermitteln den Abzinsungsfaktor anhand von Finanztabellen.

Name des Cashflows		Geld	Rabattfaktor	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Erstinvestition
Eingabe-Cashflow
Reine moderne Bedeutung

Der Nettobarwert war positiv und unterstützte die Akzeptanz des Projekts.

2. Das Unternehmen plant neue Kapitalinvestitionen über zwei Jahre: 120.000 US-Dollar im ersten Jahr und 70.000 US-Dollar im zweiten Jahr. Das Investitionsprojekt ist auf eine Laufzeit von 8 Jahren ausgelegt, wobei die vollständige Entwicklung der neu eingeführten Kapazitäten erst im fünften Jahr erfolgt, wenn der geplante jährliche Nettobarertrag 62.000 US-Dollar betragen wird. Die Steigerung des jährlichen Nettobareinkommens in den ersten vier Jahren beträgt laut Plan 30 %, 50 %, 70 % bzw. 90 % für die Jahre vom ersten bis zum vierten Jahr. Bei der Anlage der Mittel verlangt das Unternehmen eine Mindestrendite von 16 Prozent.

Muss bestimmt werden

1. Lassen Sie uns den jährlichen Nettobarertrag während der Umsetzung des Investitionsprojekts ermitteln:

im ersten Jahr - 62.000 $ 0,3 = 18.600 $;

im zweiten Jahr - 62.000 $ 0,5 = 31.000 $;

im dritten Jahr - 62.000 $ 0,7 = 43.400 $;

im vierten Jahr - 62.000 $ 0,9 = 55.800 $;

in allen verbleibenden Jahren - 62.000 $.

2. Wir berechnen den Nettomodernwert des Investitionsvorhabens anhand einer Tabelle.

Name des Cashflows		Geld fließen	Rabattfaktor	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Investition
Investition
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Bareinkommen
Moderner Nettowert eines Investitionsprojekts

3. Um die diskontierte Amortisationszeit zu bestimmen, berechnen wir die Werte der Netto-Cashflows pro Projektjahr. Dazu müssen Sie lediglich die algebraische Summe der beiden Cashflows im ersten Jahr des Projekts ermitteln. Es beträgt (60.347 $) + 16.035 $ = (44.312 $). Die restlichen Werte in der letzten Spalte der vorherigen Tabelle sind Nettowerte.

4. Wir berechnen die diskontierte Amortisationszeit anhand einer Tabelle, in der wir den kumulierten diskontierten Cashflow pro Projektjahr berechnen.

	Diskontierter Cashflow	Kumulierter Cashflow

Die Tabelle zeigt, dass die Anzahl der vollständigen Amortisationsjahre für das Projekt 7 beträgt. Die abgezinste Amortisationszeit beträgt daher

des Jahres.

3. Das Unternehmen hat zwei Möglichkeiten, seine 100.000 US-Dollar zu investieren. Bei der ersten Option investiert das Unternehmen in Anlagevermögen durch den Kauf neuer Ausrüstung, die nach 6 Jahren (der Dauer des Investitionsprojekts) für 8.000 US-Dollar verkauft werden kann; Der jährliche Nettoertrag einer solchen Investition wird auf 21.000 US-Dollar geschätzt.

Bei der zweiten Option kann das Unternehmen Geld in Betriebskapital investieren (Lagerbestände, Erhöhung der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen) und dadurch in den gleichen sechs Jahren einen jährlichen Nettobarertrag von 16.000 US-Dollar generieren. Es ist zu berücksichtigen, dass am Ende dieses Zeitraums Betriebskapital freigesetzt wird (Vorräte werden verkauft, Forderungen werden geschlossen).

Welche Option sollte man bevorzugen, wenn das Unternehmen eine Rendite von 12 % auf die investierten Mittel erwartet? Nutzen Sie die Methode der rein modernen Bedeutung.

1. Stellen wir die Ausgangsdaten des Problems in kompakter Form dar.

Investitionen in das Anlagevermögen.................................
Investitionen in Betriebskapital............................
Jährliches Bareinkommen................................................. ....
Restwert der Ausrüstung...................
Betriebskapital freisetzen.................
Projektzeit................................................. ... ....

Wir weisen noch einmal darauf hin, dass der Verkauf des Betriebskapitals und der Ausrüstung erst nach 6 Jahren geplant ist.

2. Lassen Sie uns den Nettomodernwert für das erste Projekt berechnen.

Name Cashflow		Geld fließen	Rabattfaktor	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Investition
Bareinkommen
Verkauf von Ausrüstung.
Reine moderne Bedeutung

3. Für das zweite Projekt werden wir ähnliche Berechnungen durchführen

Name Cashflow		Geld fließen	Rabattfaktor	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Investition
Bareinkommen
Freigeben
Reine moderne Bedeutung

4. Basierend auf den Berechnungsergebnissen können folgende Schlussfolgerungen gezogen werden:

• das zweite Projekt sollte als das beste anerkannt werden;
• Das erste Projekt sollte insgesamt abgelehnt werden, auch ohne Bezug zur verfügbaren Alternative.

4. Das Unternehmen plant ein großes Investitionsprojekt mit dem Erwerb von Anlagevermögen und große Renovierung Ausrüstung sowie Investitionen in Betriebskapital nach folgendem Schema:

• 130.000 $ – Erstinvestition vor Projektbeginn;
• 25.000 $ – im ersten Jahr;
• 20.000 $ – Investition in das Betriebskapital im zweiten Jahr;
• 15.000 $ – zusätzliche Investition in Ausrüstung im fünften Jahr;
• 10.000 US-Dollar kosten größere Renovierungen im sechsten Jahr.

Am Ende des Investitionsvorhabens geht das Unternehmen davon aus, das verbleibende Anlagevermögen zu seinem Verkaufspreis zu verkaufen Buchwert 25.000 US-Dollar und setzen Sie einen Teil des Betriebskapitals im Wert von 35.000 US-Dollar frei.

Das Schema zur Lösung des Problems bleibt dasselbe. Wir erstellen eine Tabelle der berechneten Daten und ermitteln die diskontierten Werte aller Cashflows.

Das Projekt sollte angenommen werden, da sein Nettozeitwert im Wesentlichen positiv ist.

Name des Cashflows		Geld fließen	Rabattmultiplikator	Das Geschenk Bedeutung von Geld
Erwerb von Anlagevermögen
Investition in Betriebskapital
Bareinkommen im ersten Jahr
Investition in Betriebskapital
Bareinkommen im zweiten Jahr
Bareinkommen im dritten Jahr
Bareinkommen im vierten Jahr
Erwerb von Anlagevermögen
Bareinkommen im fünften Jahr
Reparatur von Geräten
Bareinkommen im sechsten Jahr
Bareinkommen im siebten Jahr
Bareinkommen im achten Jahr
Verkauf von Geräten
Freigabe von Betriebskapital
Reine moderne Bedeutung

5. Für die Anlage eigener Mittel verlangt das Unternehmen eine Mindestrendite von 18 Prozent. Das Unternehmen hat derzeit die Möglichkeit, neue Ausrüstung zum Preis von 84.500 US-Dollar zu erwerben. Durch den Einsatz dieser Ausrüstung wird das Produktionsvolumen erhöht, was letztendlich zu einem zusätzlichen jährlichen Bareinkommen von 17.000 US-Dollar über eine 15-jährige Nutzung der Ausrüstung führen wird. Berechnen Sie den Nettobarwert des Projekts unter der Annahme, dass die Ausrüstung am Ende des Projekts verkauft werden kann Restwert $2,500.

6. Das Unternehmen plant neue Kapitalinvestitionen über einen Zeitraum von drei Jahren: 90.000 US-Dollar im ersten Jahr, 70.000 US-Dollar im zweiten und 50.000 US-Dollar im dritten Jahr. Das Investitionsprojekt ist auf eine Laufzeit von 10 Jahren ausgelegt, wobei die volle Entwicklung der neu eingeführten Kapazitäten erst im fünften Jahr erfolgt, wenn der geplante jährliche Nettobarertrag 75.000 US-Dollar betragen wird. Die Steigerung des jährlichen Nettobareinkommens in den ersten vier Jahren beträgt laut Plan 40 %, 50 %, 70 % bzw. 90 % für die Jahre vom ersten bis zum vierten Jahr. Bei der Anlage der Mittel verlangt das Unternehmen eine Mindestrendite von 18 Prozent.

Muss bestimmt werden

• reiner moderner Wert des Investitionsprojekts,
• vergünstigte Amortisationszeit.

Wie ändert sich Ihre Vorstellung von der Wirksamkeit des Projekts, wenn die geforderte Rücklaufquote 20 % beträgt?

7. Das Unternehmen hat zwei Möglichkeiten, seine 200.000 US-Dollar zu investieren. Bei der ersten Option investiert das Unternehmen in Anlagevermögen durch den Kauf neuer Ausrüstung, die nach 6 Jahren (der Dauer des Investitionsprojekts) für 14.000 US-Dollar verkauft werden kann; Der jährliche Nettoertrag aus einer solchen Investition wird auf 53.000 US-Dollar geschätzt.

Gemäß der zweiten Option kann das Unternehmen einen Teil des Geldes (40.000 US-Dollar) in den Kauf neuer Ausrüstung investieren und den verbleibenden Betrag in Betriebskapital (Vorräte, Erhöhung der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen) investieren. Dies würde in den gleichen sechs Jahren zu einem jährlichen Nettobareinkommen von 34.000 US-Dollar führen. Es ist zu berücksichtigen, dass am Ende dieses Zeitraums Betriebskapital freigesetzt wird (Vorräte werden verkauft, Forderungen werden geschlossen).

Welche Option sollte man bevorzugen, wenn das Unternehmen eine Rendite von 14 % auf die investierten Mittel erwartet? Nutzen Sie die Methode der rein modernen Bedeutung.

8. Ein Unternehmen erwägt ein Investitionsprojekt, das den Erwerb von Anlagevermögen und größeren Reparaturen an Geräten sowie Investitionen in das Betriebskapital nach folgendem Schema umfasst:

• 95.000 $ – Erstinvestition vor Projektbeginn;
• 15.000 $ – Investition in das Betriebskapital im ersten Jahr;
• 10.000 $ – Investition in das Betriebskapital im zweiten Jahr;
• 10.000 $ – Investition in das Betriebskapital im dritten Jahr;
• 8.000 $ – zusätzliche Investition in Ausrüstung im fünften Jahr;
• 7.000 $ – Kapitalreparaturkosten im sechsten Jahr;

Am Ende des Investitionsprojekts geht das Unternehmen davon aus, das verbleibende Anlagevermögen zum Buchwert von 15.000 US-Dollar verkaufen und Betriebskapital freisetzen zu können.

Das Ergebnis des Investitionsvorhabens sollte der folgende Netto-Barertrag (d. h. nach Steuern) sein:

9. Ein Projekt, das eine Investition von 160.000 US-Dollar erfordert, würde über einen Zeitraum von 15 Jahren ein Jahreseinkommen von 30.000 US-Dollar generieren. Bewerten Sie die Machbarkeit einer solchen Investition, wenn der Abzinsungsfaktor 15 % beträgt.

10. Ein 15-Jahres-Projekt erfordert eine Investition von 150.000 US-Dollar. In den ersten 5 Jahren wird kein Einkommen erwartet, in den nächsten 10 Jahren beträgt das Jahreseinkommen jedoch 50.000 US-Dollar. Sollte dieses Projekt angenommen werden, wenn der Abzinsungsfaktor 15 % beträgt?

11. Projekte werden analysiert ($):

Ordnen Sie Projekte nach IRR- und NPV-Kriterien, wenn r = 10 %.

12. Berechnen Sie für jedes der folgenden Projekte den Kapitalwert und den IRR, wenn der Abzinsungsfaktor 20 % beträgt.

14. Vergleichen Sie zwei Projekte nach NPV- und IRR-Kriterien, wenn die Kapitalkosten 13 % betragen:

15. Die für das Projekt erforderliche Investition beträgt 18.000 US-Dollar. Geschätztes Einkommen: im ersten Jahr - 1500 $, in den nächsten 8 Jahren - 3600 $ jährlich. Bewerten Sie die Machbarkeit der Annahme des Projekts, wenn die Kapitalkosten 10 % betragen.

16. Ein Unternehmen erwägt den Kauf einer neuen Produktionslinie. Es gibt zwei Modelle auf dem Markt mit den folgenden Parametern ($)

Welches Projekt würden Sie bevorzugen?

Gepostet auf der Website am 14.05.2009

Im globalen Kontext Wirtschaftskrise Der Bausektor der russischen Wirtschaft hat mit ernsthaften Schwierigkeiten zu kämpfen, insbesondere mit eingeschränktem Zugang zu Kreditressourcen. Der Artikel diskutiert ein Beispiel für die Bewertung der Wirksamkeit eines Investitionsprojekts für den Bau eines multifunktionalen Komplexes.

EIN V. Semzow, unabhängiger Experte

Kriterien und Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten

Die finanzielle und wirtschaftliche Bewertung von Investitionsvorhaben nimmt im Begründungs- und Auswahlprozess einen zentralen Platz ein Möglichkeiten Investitionen in den Betrieb mit Sachwerte. Es basiert weitgehend auf einer Designanalyse. Der Zweck der Projektanalyse besteht darin, das Ergebnis (den Wert) des Projekts zu bestimmen. Verwenden Sie dazu den Ausdruck:

Projektergebnis = Projektpreis – Projektkosten.

Es ist üblich, zwischen technischen, finanziellen, kommerziellen, ökologischen, organisatorischen (institutionellen), sozialen, wirtschaftlichen und anderen Bewertungen eines Investitionsvorhabens zu unterscheiden.

Die vorausschauende Bewertung eines Projekts ist eine recht komplexe Aufgabe, was durch eine Reihe von Faktoren bestätigt wird:

1) Investitionsausgaben können entweder einmalig oder über einen längeren Zeitraum getätigt werden;

2) Der Zeitraum zur Erzielung der Ergebnisse des Investitionsprojekts kann größer oder gleich dem berechneten sein;

3) Die Umsetzung langfristiger Operationen führt zu einer Erhöhung der Unsicherheit bei der Beurteilung aller Aspekte von Investitionen, also zu einer Erhöhung des Investitionsrisikos.

Die Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens wird durch ein Indikatorensystem charakterisiert, das das Kosten-Ergebnis-Verhältnis in Abhängigkeit von den Interessen seiner Teilnehmer widerspiegelt.

Beurteilung der Gesamteffektivität des Projekts für den Investor

Investitionsprojekte können sowohl kommerzieller als auch nichtkommerzieller Natur sein. Auch bei nichtkommerziellen Projekten werden Chancen genutzt und Chancen gewonnen.

Der Unterschied zwischen Investitionsprojekten und laufenden Aktivitäten besteht darin, dass Kosten, die für die einmalige Akquise einiger Chancen bestimmt sind, nicht als Investitionen gelten. Es stellt sich heraus, dass ein Investor eine Person ist, die ihre Fähigkeiten für den wiederholten Gebrauch investiert und sie dazu bringt, neue Möglichkeiten zu schaffen.

Wenn es Möglichkeiten gibt, die Wirksamkeit kommerzieller Projekte zu bewerten, wie kann dann die Wirksamkeit nichtkommerzieller Projekte bewertet werden? Unter Effizienz versteht man im Allgemeinen den Grad der Einhaltung des Ziels 1. Das Ziel muss präzise und detailliert formuliert sein und nur eine eindeutige Antwort zulassen – ob es nun erreicht wurde oder nicht. Gleichzeitig können Sie Ihr Ziel auf unterschiedliche Weise erreichen und jeder Weg hat seine eigenen Kosten.

Um über die Umsetzung eines kommerziellen Projekts zu entscheiden, wird eine Bewertung seiner Wirtschaftlichkeit durchgeführt. Wenn bei einem gemeinnützigen Projekt beschlossen wird, ein Ziel zu erreichen, muss die Wahl getroffen werden, um den effektivsten Weg zu bestimmen. Dabei nichtfinanzielle Kriterien sollten Vorrang vor finanziellen haben. Gleichzeitig muss das Ziel jedoch auf möglichst kostengünstige Weise erreicht werden.

Auch bei der Bewertung eines gemeinnützigen Projekts:

Die Widerstandsfähigkeit des Investors gegenüber der Umsetzung des Projekts sollte berücksichtigt werden – wird der Investor der Umsetzung des Projekts standhalten?

Bei der Identifizierung gleichwertiger Alternativen wird in der Regel die günstigste Variante gewählt;

Es ist ratsam, die Entwicklung der Kosten (Investitionen) im Laufe der Zeit zu planen, um Kräfte im Voraus zu berechnen, Engpässe zu antizipieren und bei Bedarf für die Gewinnung zusätzlicher Ressourcen zu sorgen.

Bewertung externer Projekteffekte

Der zweite Aspekt der Projektbewertung besteht darin, dass das Projekt möglicherweise nicht nur für den Investor einen Wert hat. Beispielsweise brachten Investitionen in das Wissen einiger Menschen nicht mehr ihnen selbst Vorteile, sondern der Gesellschaft als Ganzes, die dann die Entdeckungen und Erfindungen der Wissenschaftler für ihre Bedürfnisse nutzte. Neben der kommerziellen Bedeutung haben gewöhnliche kommerzielle Investitionsprojekte von Unternehmen auch folgende Auswirkungen:

Sozial;

Steuer;

Budget;

Ökologisch.

Alle Auswirkungen des Projekts auf andere Parteien sind wichtig, da das Unternehmen und das Projekt von der Gesellschaft, den Menschen, dem Staat und der Natur umgeben sind. Wenn das Projekt die Umwelt verbessert, dann ist es besser für das Unternehmen, das das Projekt umsetzt, weil alles auf der Welt miteinander verbunden ist.

1. Der soziale Effekt wird anhand des Nutzens des Projekts für die Bevölkerung bewertet, die entweder in der Nähe des Projektstandorts lebt oder am Projekt arbeitet, und besteht aus:

Bei der Erhöhung des Gehaltsniveaus;

Entwicklung der Infrastruktur und anderer Möglichkeiten für die Bevölkerung rund um das Projektgelände.

2. Die Steuerwirkung wird anhand der Höhe der aus dem Projekt in den lokalen, regionalen und föderalen Haushalt eingenommenen Steuern bewertet.

3. Die Haushaltswirkung wird bewertet, wenn das Projekt ganz oder teilweise aus dem Haushalt (Bundes-, Regional-, Kommunalhaushalt) finanziert wird. Es wird ermittelt, wie viel Geld das Projekt durch Steuern in den Haushalt zurückfließt, nachdem der Haushalt über eine bestimmte Anzahl von Jahren in das Projekt investiert hat.

4. Eine Umweltauswirkung liegt vor, wenn das Projekt die Umweltsituation in irgendeiner Weise beeinflusst.

Ökonomischer Ansatz zur Beurteilung der Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens

Die überwiegende Mehrheit der Entscheidungen marktwirtschaftlicher Unternehmen basiert auf einer vorläufigen Einschätzung der erwarteten Folgen. Die individuelle Beurteilung der Akzeptanz (Effizienz, Wertigkeit) jedes Investitionsvorhabens erfolgt mit verschiedenen Methoden und unter Berücksichtigung bestimmter Kriterien. Wir haben russische und ausländische Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten analysiert und die Anwendung dieser Methoden anhand praktischer Beispiele gezeigt.

Allgemeine Ansätze zur Bestimmung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten

Grundlage der Investitionsentscheidung ist die Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Investitionen. Eine Marktwirtschaft erfordert die Berücksichtigung des Einflusses von Umweltfaktoren und Zeitfaktoren auf die Effizienz der Investitionstätigkeit, die bei der Berechnung dieser Indikatoren nicht vollständig berücksichtigt werden.

Sie spiegeln die Ergebnisse der wissenschaftlichen Forschung in- und ausländischer Ökonomen auf dem Gebiet der Effizienzbewertungsmethoden vollständig wider. Gemäß den methodischen Empfehlungen werden die Leistungsindikatoren von Investitionsprojekten in die folgenden Typen 3 unterteilt:

Indikatoren der kommerziellen Effizienz unter Berücksichtigung der finanziellen Folgen des Projekts für seine direkten Teilnehmer;

Haushaltseffizienzindikatoren, die die finanziellen Folgen des Projekts für Bundes-, Regional- oder Kommunalhaushalte widerspiegeln;

Wirtschaftlichkeitsindikatoren, die die mit der Umsetzung eines Investitionsvorhabens verbundenen Ergebnisse und Kosten berücksichtigen, über die direkten finanziellen Interessen der Projektbeteiligten hinausgehen und eine Kostenmessung ermöglichen.

Die Identifizierung solcher Typen ist künstlich und mit der Ermittlung eines einzigen Indikators für die Wirtschaftlichkeit verbunden, jedoch in Bezug auf unterschiedliche Objekte und Ebenen Wirtschaftssystem: nationale Wirtschaft allgemein (globales Kriterium der wirtschaftlichen Effizienz), regional, sektoral, Unternehmensebene oder spezifisches Investitionsprojekt.

Methodischen Empfehlungen zufolge wird die Investitionseffizienz durch ein System von Indikatoren charakterisiert, die das Verhältnis von investitionsbezogenen Kosten und Ergebnissen widerspiegeln und es ermöglichen, die wirtschaftlichen Vorteile einiger Investitionen gegenüber anderen zu beurteilen.

Investitionseffizienzindikatoren können nach den folgenden 4 Kriterien klassifiziert werden:

1) nach Art des allgemeinen Indikators, der als Kriterium für die Wirtschaftlichkeit von Investitionen dient:

Absolut, wobei allgemeine Indikatoren als Differenz zwischen den Kostenschätzungen der Ergebnisse und den mit der Umsetzung des Projekts verbundenen Kosten definiert werden;

Relativ, wobei verallgemeinernde Indikatoren als das Verhältnis der Kostenschätzungen der Projektergebnisse zu den Gesamtkosten für deren Erlangung definiert werden;

Temporär, das die Amortisationszeit der Investitionskosten abschätzt;

2) Verwendung der Methode des Vergleichs monetärer Kosten und Ergebnisse zu unterschiedlichen Zeiten:

Statisch, bei dem zu unterschiedlichen Zeitpunkten anfallende Zahlungsströme als gleichwertig bewertet werden;

Dynamisch, bei dem die durch die Umsetzung des Projekts verursachten Cashflows durch Diskontierung auf eine äquivalente Basis reduziert werden, um die Vergleichbarkeit der Cashflows zu verschiedenen Zeitpunkten sicherzustellen.

Statische Methoden werden auch als Methoden bezeichnet, die auf buchhalterischen Schätzungen basieren, und dynamische Methoden werden als Methoden bezeichnet, die auf diskontierten Schätzungen basieren 5.

ZU Gruppe von statischen Zu den Methoden gehören: Amortisationszeit der Investitionen (Amortisationszeit, PP); Investitionseffizienzquote (Buchhaltungsrendite, ARR).

ZU dynamische Methoden Dazu gehören: Nettobarwert, Nettobarwert (Kapitalwert, Kapitalwert); Return-on-Investment-Index (Profitabilitätsindex, PI); interner Zinsfuß (Interne Rendite, IRR); modifizierter interner Zinsfuß (Modifizierte interne Rendite, MIRR), vergünstigte Amortisationszeit der Investition (Discounted Payback Period, DPP).

Es ist auch zu beachten, dass die Bewertung der Wirksamkeit jedes Investitionsvorhabens unter Berücksichtigung von Kriterien erfolgt, die bestimmte Grundsätze erfüllen, nämlich:

Der Einfluss des Geldwertes im Laufe der Zeit;

Opportunitätskosten;

Mögliche Änderungen der Projektparameter;

Durchführung von Berechnungen auf der Grundlage realer Cashflows statt buchhalterischer Indikatoren;

Inflation und ihre Reflexionen;

Mit der Umsetzung des Projekts verbundenes Risiko.

Betrachten wir die wichtigsten Methoden zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten genauer und erfahren Sie ihre wichtigsten Vor- und Nachteile.

Statische Schätzmethoden

Amortisationszeit (PP)

Der gebräuchlichste statische Indikator zur Bewertung von Investitionsvorhaben ist der Begriff Amortisationszeit (PP).

Unter Amortisationszeit versteht man den Zeitraum vom Projektbeginn bis zum Betrieb der Anlage, wenn die Betriebseinnahmen der Anfangsinvestition (Kapitalkosten und Betriebskosten) entsprechen.

Dieser Indikator beantwortet die Frage: Wann erfolgt die vollständige Rendite des investierten Kapitals? Die wirtschaftliche Bedeutung des Indikators besteht darin, den Zeitraum zu bestimmen, innerhalb dessen ein Anleger das investierte Kapital zurückzahlen kann.

Zur Berechnung der Amortisationszeit werden die Elemente der Zahlungsreihe periodengerecht aufsummiert und bilden den Saldo des kumulierten Stroms, bis der Betrag einen positiven Wert annimmt. Die laufende Nummer des Planungsintervalls, in dem der Saldo des kumulierten Flusses einen positiven Wert annimmt, gibt die Amortisationszeit ausgedrückt in Planungsintervallen an. Die allgemeine Formel zur Berechnung des PP-Indikators lautet:

wobei P k der Wert der akkumulierten Durchflussbilanz ist;
I 0 ist die Höhe der Anfangsinvestition.

Wenn ein Bruch entsteht, wird er auf die nächste ganze Zahl aufgerundet. Oftmals wird der PP-Indikator genauer berechnet, d. h. es wird auch der Bruchteil des Intervalls (Berechnungszeitraum) berücksichtigt; Dabei wird davon ausgegangen, dass sich innerhalb eines Schritts (Berechnungszeitraum) der Saldo der kumulierten Cashflows linear ändert. Dann wird der „Abstand“ x vom Beginn des Schritts bis zum Zeitpunkt der Amortisation (ausgedrückt in der Dauer des Berechnungsschritts) durch die Formel bestimmt:

wobei P k- der negative Wert des Saldos des akkumulierten Flusses im Schritt bis zur Amortisationszeit ist;
P k+ ist der positive Wert des Saldos des akkumulierten Flusses im Schritt nach dem Amortisationszeitpunkt.

Bei einem Zähler ist das Kriterium „Amortisationszeit“ einfach und leicht zu verstehen. Es weist jedoch erhebliche Nachteile auf, die wir bei der Analyse der Discounted Payback Period (DPP) genauer betrachten werden, da diese Nachteile sowohl für statische als auch für dynamische Indikatoren der Amortisationszeit gelten. Der Hauptnachteil des statischen Indikators „Amortisationszeit“ besteht darin, dass er den Zeitwert des Geldes nicht berücksichtigt, also nicht zwischen Projekten mit gleichem Einkommensfluss, aber unterschiedlicher Verteilung über die Jahre unterscheidet.

Buchhaltungsrendite (ARR)

Ein weiterer Indikator für statische Aufladung Finanzielle Beurteilung Projekt ist die Investitionseffizienzquote (Account Rate of Return oder ARR). Dieses Verhältnis wird auch als buchhalterische Rendite oder Projektrentabilitätsquote bezeichnet.

Es gibt mehrere Algorithmen zur Berechnung des ARR.

Die erste Berechnungsmöglichkeit basiert auf dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (abzüglich Beiträge zum Budget) aus der Umsetzung des Projekts für den Zeitraum zur durchschnittlichen Investition:

I av 0 – der Durchschnittswert der Anfangsinvestition, wenn davon ausgegangen wird, dass nach Ablauf des Projekts alle Kapitalkosten abgeschrieben werden.

Manchmal wird die Rentabilität eines Projekts anhand der Anfangsinvestition berechnet:

Berechnet auf der Grundlage des anfänglichen Investitionsvolumens kann es für Projekte verwendet werden, die auf unbestimmte oder längere Zeit einen gleichmäßigen Einkommensstrom (z. B. eine Rente) schaffen.

Die zweite Berechnungsmöglichkeit basiert auf dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (abzüglich Abzüge zum Budget) aus der Umsetzung des Projekts für den Zeitraum zur durchschnittlichen Investition unter Berücksichtigung des Rest- oder Liquidationswerts der Anfangsinvestition (z. B , unter Berücksichtigung des Liquidationswerts der Ausrüstung nach Abschluss des Projekts):

wo Р r — jährlicher Durchschnitt Gewinn (abzüglich Beiträge zum Budget) aus der Umsetzung des Projekts;
I 0 ist der Durchschnittswert (Wert) der Anfangsinvestition.

Dynamische Schätzmethoden

Kapitalwert (Net Present Value, NPV)

In modernen Veröffentlichungen werden zur Benennung des Kriteriums dieser Methode folgende Begriffe verwendet: Kapitalwert 6 ; Nettobarwert 7 ; Nettobarwert 8 ; Nettobarwert 9 ; Gesamtfinanzergebnis aus der Umsetzung des Projekts 10; aktueller Wert 11.

Der Nettobarwert (NPV) wird als Differenz zwischen den abgezinsten Cashflows von Einnahmen und Ausgaben berechnet, die bei der Umsetzung der Investition im Prognosezeitraum anfallen.

Der Kern des Kriteriums besteht im Vergleich aktueller Wert zukünftige Geldeinnahmen aus der Umsetzung des Projekts mit den für seine Umsetzung notwendigen Investitionskosten.

Die Anwendung der Methode beinhaltet den sequentiellen Durchgang der folgenden Phasen:

1) Berechnung des Cashflows des Investitionsprojekts;

2) Auswahl eines Abzinsungssatzes, der die Rentabilität alternativer Investitionen und das Risiko des Projekts berücksichtigt;

3) Ermittlung des Nettobarwerts.

Der Kapitalwert bzw. Barwert für einen konstanten Abzinsungssatz und eine einmalige Erstinvestition wird nach folgender Formel ermittelt:

wobei I 0 der Betrag der Anfangsinvestition ist;

i ist der Diskontsatz.

Cashflows müssen in aktuellen oder deflationierten Preisen berechnet werden. Bei der Prognose der Einnahmen pro Jahr müssen nach Möglichkeit alle Arten von Einnahmen (sowohl Produktion als auch Nichtproduktion) berücksichtigt werden, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können. Wenn also am Ende des Projektdurchführungszeitraums geplant ist, Mittel in Form des Liquidationswerts der Ausrüstung oder der Freigabe eines Teils des Betriebskapitals zu erhalten, sollten diese als Einnahmen der entsprechenden Zeiträume berücksichtigt werden.

Berechnungen nach dieser Methode basieren auf der Annahme, dass sich der Wert des Geldes im Laufe der Zeit ändert. Der Prozess der Umwandlung des zukünftigen Werts eines Cashflows in den aktuellen Wert wird als bezeichnet Diskontierung(aus dem Englischen Rabatt- reduzieren).

Der Zinssatz, zu dem die Diskontierung erfolgt, wird Zinssatz genannt Diskontierung (Rabatt), und der Faktor F = 1/(1 + i) t - Abzinsungsfaktor.

Wenn es sich bei dem Projekt nicht um eine einmalige Investition, sondern um eine sequentielle Investition finanzieller Ressourcen über mehrere Jahre handelt, wird die Formel zur Berechnung des Kapitalwerts wie folgt geändert:

wobei I t der Cashflow der Anfangsinvestition ist;
C t ist der Cashflow aus dem Verkauf von Anlagen zum Zeitpunkt t;
t – Berechnungsschritt (Jahr, Quartal, Monat usw.);
i ist der Diskontsatz.

Die Voraussetzungen für eine Anlageentscheidung auf Grundlage dieses Kriteriums sind folgende:

Wenn der Kapitalwert > 0 ist, sollte das Projekt angenommen werden.

Wenn Kapitalwert< 0, то проект принимать не следует;

Wenn NPV = 0, bringt die Annahme des Projekts weder Gewinn noch Verlust.

Diese Methode basiert auf der Verfolgung des vom Investor gesetzten Hauptziels – Maximierung des Endzustands oder Steigerung des Unternehmenswerts. Die Einhaltung dieser Zielsetzung ist eine der Voraussetzungen für eine vergleichende Bewertung von Investitionen anhand dieses Kriteriums.

Ein negativer Kapitalwert weist darauf hin, dass es unzweckmäßig ist, Entscheidungen über die Finanzierung und Umsetzung des Projekts zu treffen, da der Kapitalwert< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Ein positiver Kapitalwert zeigt an, dass es ratsam ist, Entscheidungen über die Finanzierung und Umsetzung des Projekts zu treffen, und beim Vergleich von Investitionsoptionen wird die Option mit dem höchsten Kapitalwert als vorzuziehen angesehen, da bei Kapitalwert > 0 der Wert bei Annahme des Projekts sinkt des Unternehmens und damit das Wohlergehen seiner Eigentümer erhöht. Wenn der NPV = 0 ist, sollte das Projekt angenommen werden, sofern seine Umsetzung den Einkommensfluss aus zuvor durchgeführten Kapitalinvestitionsprojekten erhöht. Zum Beispiel Erweiterung Grundstück für einen Hotelparkplatz wird die Immobilieneinnahmequelle verbessern.

Die Umsetzung dieser Methode erfordert eine Reihe von Annahmen, die auf ihre Übereinstimmung mit der Realität und die Ergebnisse, zu denen mögliche Abweichungen führen, überprüft werden müssen.

Zu diesen Annahmen gehören:

Das Vorhandensein nur einer objektiven Funktion – der Kapitalkosten;

Die angegebene Dauer des Projekts;

Datenzuverlässigkeit;

Zahlungen gehören zu bestimmten Zeitpunkten;

Existenz eines perfekten Kapitalmarktes.

Bei Entscheidungen im Anlagebereich muss man sich oft nicht mit einem Ziel, sondern mit mehreren Zielen auseinandersetzen. Bei Anwendung einer Kapitalkostenmethode sollten diese Ziele bei der Lösungsfindung außerhalb des Kapitalkostenprozesses berücksichtigt werden. Dabei können auch Methoden zur multiobjektiven Entscheidungsfindung analysiert werden.

Vor der Anwendung der Barwertmethode ist die Nutzungsdauer in der Erfolgsrechnung zu ermitteln. Zu diesem Zweck können Methoden zur Ermittlung der optimalen Lebensdauer analysiert werden, sofern diese nicht aus technischen oder rechtlichen Gründen vorab festgelegt wurde.

In der Realität gibt es keine verlässlichen Daten für Investitionsentscheidungen. Daher ist es neben der vorgeschlagenen Methode zur Berechnung der Kapitalkosten auf Basis prognostizierter Daten erforderlich, den Grad der Unsicherheit zumindest für die wichtigsten Investitionsobjekte zu analysieren. Diesem Zweck dienen Methoden des Investierens unter unsicheren Bedingungen.

Bei der Gestaltung und Analyse der Methode wird davon ausgegangen, dass alle Zahlungen bestimmten Zeitpunkten zugeordnet werden können. Der Zeitraum zwischen den Zahlungen beträgt in der Regel ein Jahr. Tatsächlich können Zahlungen in kürzeren Abständen erfolgen. In diesem Fall sollten Sie auf die Übereinstimmung des Berechnungszeitraumschritts (Berechnungsschritt) mit den Bedingungen für die Kreditgewährung achten. Für die korrekte Anwendung dieser Methode ist es erforderlich, dass der Berechnungsschritt gleich oder ein Vielfaches des Zeitraums für die Berechnung der Zinsen für das Darlehen ist.

Problematisch ist auch die Annahme eines perfekten Kapitalmarktes, auf dem Finanzmittel jederzeit und in unbegrenzter Menge zu einem einzigen kalkulierten Zinssatz angezogen bzw. investiert werden können. In Wirklichkeit gibt es einen solchen Markt nicht, und die Zinssätze für Investitionen und Kredite gelten nicht finanzielle Resourcen unterscheiden sich in der Regel voneinander. Dies wirft das Problem auf, einen angemessenen Zinssatz zu bestimmen. Dies ist besonders wichtig, da es einen erheblichen Einfluss auf den Wert des Kapitals hat.

Bei der Berechnung des Kapitalwerts können von Jahr zu Jahr unterschiedliche Abzinsungssätze verwendet werden. In diesem Fall ist es erforderlich, auf jeden Cashflow individuelle Abzinsungsfaktoren anzuwenden, die diesem Berechnungsschritt entsprechen. Darüber hinaus ist es möglich, dass ein Projekt, das bei einem konstanten Abzinsungssatz akzeptabel ist, bei einem variablen Abzinsungssatz inakzeptabel wird.

Der Kapitalwertindikator berücksichtigt den Zeitwert des Geldes, verfügt über klare Entscheidungskriterien und ermöglicht die Auswahl von Projekten mit dem Ziel, den Unternehmenswert zu maximieren. Darüber hinaus ist dieser Indikator absolut und verfügt über die Eigenschaft der Additivität, die es Ihnen ermöglicht, die Werte des Indikators für verschiedene Projekte zu addieren und den Gesamtindikator für Projekte zu verwenden, um das Anlageportfolio zu optimieren, also die folgende Gleichheit ist gültig:

NPV A + NPV B = NPV MB.

Bei allen Vorteilen hat die Methode aber auch erhebliche Nachteile. Aufgrund der Schwierigkeit und Unklarheit bei der Prognose und Generierung des Cashflows aus Investitionen sowie der Schwierigkeit, einen Abzinsungssatz zu wählen, besteht möglicherweise die Gefahr, das Risiko des Projekts zu unterschätzen.

Rentabilitätsindex (PI)

Der Rentabilitätsindex (Rentabilität, Rentabilität) wird als Verhältnis des Nettobarwerts der Mittelzuflüsse zum Nettobarwert der Mittelabflüsse (einschließlich Erstinvestitionen) berechnet:

wobei I 0 die Investition des Unternehmens zum Zeitpunkt 0 ist;
i ist der Diskontsatz.

Der Rentabilitätsindex ist ein relativer Indikator für die Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens und charakterisiert die Höhe des Einkommens pro Kosteneinheit, also die Wirksamkeit von Investitionen – je höher der Wert dieses Indikators, desto höher die Rendite Geldeinheit in dieses Projekt investiert. Dieser Indikator sollte bei der Zusammenstellung eines Anlageportfolios bevorzugt werden, um den Gesamtkapitalwert zu maximieren.

Die Bedingungen für die Annahme eines Projekts gemäß diesem Investitionskriterium sind wie folgt:

Wenn PI > 1, sollte das Projekt angenommen werden;

Wenn PI< 1, то проект следует отвергнуть;

Wenn PI = 1, ist das Projekt weder profitabel noch unrentabel. Es ist leicht zu erkennen, dass bei der Bewertung von Projekten mit der gleichen Anfangsinvestition das PI-Kriterium vollständig mit dem NPV-Kriterium übereinstimmt.

Somit hat das PI-Kriterium einen Vorteil bei der Auswahl eines Projekts aus einer Reihe von Projekten mit ungefähr gleichen Kapitalwertwerten, aber unterschiedlichen Volumina erforderlicher Investitionen. In diesem Fall ist diejenige rentabler, die eine höhere Investitionseffizienz bietet. In diesem Zusammenhang ermöglicht dieser Indikator die Einstufung von Projekten mit begrenzten Investitionsressourcen.

Zu den Nachteilen der Methode gehört die Mehrdeutigkeit bei der getrennten Diskontierung von Mittelzu- und -abflüssen.

Interner Zinsfuß (IRR)

Unter interner Zinsfuß, oder interner Zinsfuß, Investition (IRR) verstehen den Wert des Abzinsungssatzes, bei dem der Kapitalwert des Projekts gleich Null ist:

IRR = i, bei dem NPV = f(i) = 0.

Die Berechnung dieses Koeffizienten bei der Analyse der Wirksamkeit geplanter Investitionen hat folgende Bedeutung: Der IRR zeigt das maximal akzeptable relative Kostenniveau an, das mit einem bestimmten Projekt verbunden sein kann. Wenn ein Projekt beispielsweise vollständig durch ein Darlehen einer Geschäftsbank finanziert wird, dann Der IRR-Wert gibt die Obergrenze des akzeptablen Niveaus des Bankzinssatzes an, bei deren Überschreitung das Projekt unrentabel wird.

In der Praxis finanziert jedes Unternehmen seine Aktivitäten aus verschiedenen Quellen. Als Gegenleistung für die Verwendung von Finanzmitteln, die in die Tätigkeit des Unternehmens fließen, zahlt es Zinsen, Dividenden, Vergütungen usw., d. h. es trägt angemessene Ausgaben zur Aufrechterhaltung seines wirtschaftlichen Potenzials. Ein Indikator, der das relative Niveau dieser Einkommen charakterisiert, kann aufgerufen werden zum Preis des vorgeschossenen Kapitals (Capital Cost, CC). Dieser Indikator spiegelt die aktuelle Mindestrendite des in seine Aktivitäten im Unternehmen investierten Kapitals sowie seine Rentabilität wider und wird nach der Formel des gewichteten arithmetischen Durchschnitts berechnet.

Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Indikators ist wie folgt: Ein Unternehmen kann beliebige Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilität nicht niedriger ist als der aktuelle Wert des CC-Indikators (Preis der Finanzierungsquelle für dieses Projekt). Damit wird der für ein bestimmtes Projekt berechnete IRR verglichen, und die Beziehung zwischen ihnen ist wie folgt:

Wenn IRR > CC, sollte das Projekt angenommen werden;

Wenn IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

0 wenn IRR = СС, dann ist das Projekt weder profitabel noch unrentabel.

Eine weitere Interpretationsmöglichkeit besteht darin, den internen Zinsfuß als möglichen Abzinsungssatz zu behandeln, bei dem das Projekt nach dem NPV-Kriterium noch profitabel ist. Die Entscheidung wird auf der Grundlage eines Vergleichs des IRR mit der Standardrentabilität getroffen; Darüber hinaus ist die Sicherheitsmarge des Projekts umso größer, je höher der interne Zinsfuß und je größer die Differenz zwischen seinem Wert und dem gewählten Abzinsungssatz ist. Dieses Kriterium ist die wichtigste Leitlinie, wenn ein Anleger eine Anlageentscheidung trifft, was die Rolle anderer Kriterien in keiner Weise beeinträchtigt. Zur Berechnung des IRR anhand von Abzinsungstabellen werden zwei Werte des Abzinsungsfaktors r ausgewählt< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

wobei r 1 der Wert des Abzinsungsfaktors ist, bei dem f (i 1) > 0 (f (i 1)< 0);
r 2 - der Wert des Abzinsungsfaktors, bei dem f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

Die Genauigkeit der Berechnungen ist umgekehrt proportional zur Länge des Intervalls (i 1, ..., i 2), und die beste Näherung wird erreicht, wenn i 1 und i 2 die nächstgelegenen Werte des Rabatts sind Faktor, der die Bedingungen erfüllt.

Eine genaue Berechnung des IRR-Wertes ist nur mit einem Computer möglich.

Die entsprechende Annahme der Methode zur Ermittlung des internen Zinssatzes (Investition zum internen Zinssatz) erscheint grundsätzlich nicht sachgerecht. Daher sollte die Methode der Ermittlung des internen Zinsfußes ohne Berücksichtigung spezifischer Reserveinvestitionen oder sonstiger Konditionsänderungen nicht zur Beurteilung der absoluten Rentabilität herangezogen werden, wenn komplexe Investitionen getätigt werden und dadurch ein Prozess der Reinvestition stattfindet. Bei dieser Anlageform besteht auch das Problem mehrfach positiver oder negativer interner Zinssätze, was die Interpretation der mit der Methode des internen Zinsfußes erzielten Ergebnisse erschweren kann.

Die Methode der Ermittlung des internen Zinsfußes zur Beurteilung der relativen Rentabilität sollte, wie oben erwähnt, nicht durch den Vergleich der internen Zinssätze einzelner Immobilien angewendet werden. Stattdessen muss die Investition analysiert werden, um die Differenz festzustellen. Wenn es sich um isoliert getätigte Investitionen handelt, können wir den internen Zinssatz mit dem berechneten vergleichen, um einen Vergleich der Rentabilität zu ermöglichen. Wenn die Investitionen zum Rentabilitätsvergleich komplex sind, ist die Verwendung der Methode zur Rentabilitätsermittlung ungeeignet.

Der Vorteil der internen Zinsfußmethode gegenüber der Kapitalwertmethode liegt in der Möglichkeit ihrer Interpretation. Sie charakterisiert die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Kapitalrendite).

Darüber hinaus kann der interne Zinssatz als kritischer Zinssatz zur Bestimmung der absoluten Rentabilität einer Anlagealternative angesehen werden, wenn die Kapitalwertmethode verwendet wird und die Annahme „harter Daten“ nicht zutrifft.

Daher basiert die Investitionsbewertung mit dieser Methode auf der Bestimmung des maximalen Abzinsungssatzes, bei dem Projekte die Gewinnschwelle erreichen.

NPV-, IRR- und PI-Kriterien werden am häufigsten verwendet Investitionsanalyse handelt es sich tatsächlich um verschiedene Versionen desselben Konzepts, und daher sind ihre Ergebnisse miteinander verknüpft. Daher können Sie davon ausgehen, dass die folgenden mathematischen Beziehungen für ein Projekt erfüllt sind:

Wenn NPV > 0, dann IRR > CC(r); PI > 1;

Wenn Kapitalwert< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Wenn NPV = 0, dann IRR = CC (r); PI = 1.

Es gibt Techniken, die die IRR-Methode an die Verwendung in einer bestimmten, nicht standardmäßigen Situation anpassen. Eine dieser Methoden ist die modifizierte interne Zinsfußmethode (MIRR).

Modifizierter interner Zinsfuß (MIRR)

Die modifizierte Rendite (MIRR) beseitigt den erheblichen Mangel der internen Rendite des Projekts, der bei wiederholten Mittelabflüssen auftritt. Ein Beispiel für einen solchen wiederholten Abfluss ist der Ratenkauf oder die Errichtung eines Immobilienprojekts über mehrere Jahre hinweg. Der Hauptunterschied dieser Methode besteht darin, dass die Reinvestition zu einem risikofreien Zinssatz erfolgt, dessen Wert auf der Grundlage einer Finanzmarktanalyse ermittelt wird.

In der russischen Praxis kann dies die Rentabilität einer befristeten Laufzeit sein Einzahlung in Fremdwährung, angeboten von der Sberbank of Russia. Im Einzelfall bestimmt der Analyst den Wert des risikofreien Zinssatzes individuell, in der Regel ist sein Niveau jedoch relativ niedrig.

Somit ermöglicht die Diskontierung der Kosten zu einem risikofreien Zinssatz die Berechnung ihres aktuellen Gesamtwerts, dessen Wert eine objektivere Beurteilung der Höhe der Kapitalrendite ermöglicht und eine korrektere Methode bei Investitionsentscheidungen darstellt mit irrelevanten (außerordentlichen) Cashflows.

Ermäßigte Amortisationszeit (DPP)

Vergünstigte Amortisationszeit der Investition (Discounted Payback Period, DPP) beseitigt den Nachteil der Methode der statischen Amortisationszeit und berücksichtigt den Zeitwert des Geldes. Die entsprechende Formel zur Berechnung der diskontierten Amortisationszeit, DPP, lautet:

Offensichtlich verlängert sich bei der Diskontierung die Amortisationszeit, d. h. immer DPP > PP.

Die einfachsten Berechnungen zeigen, dass diese Technik unter Bedingungen eines niedrigen Diskontsatzes, der für eine stabile westliche Wirtschaft charakteristisch ist, das Ergebnis um einen unmerklichen Betrag verbessert, bei einem deutlich höheren Diskontsatz, der für die russische Wirtschaft charakteristisch ist, führt dies jedoch zu einer erheblichen Verbesserung Änderung der berechneten Amortisationszeit. Mit anderen Worten: Ein nach dem PP-Kriterium akzeptables Projekt kann nach dem DPP-Kriterium inakzeptabel sein.

Bei der Anwendung der PP- und DPP-Kriterien bei der Bewertung von Investitionsvorhaben können Entscheidungen auf der Grundlage folgender Bedingungen getroffen werden:

a) das Projekt wird angenommen, wenn eine Amortisation erfolgt;

b) Das Projekt wird nur angenommen, wenn die Amortisationszeit die für ein bestimmtes Unternehmen festgelegte Frist nicht überschreitet.

Im Allgemeinen hat die Bestimmung der Amortisationszeit Hilfscharakter im Verhältnis zum Nettobarwert des Projekts oder zum internen Zinsfuß. Darüber hinaus besteht der Nachteil eines solchen Indikators wie der Amortisationszeit darin, dass er spätere Mittelzuflüsse nicht berücksichtigt und daher als falsches Kriterium für die Attraktivität des Projekts dienen kann.

Ein weiterer wesentlicher Nachteil des Kriteriums „Amortisationszeit“ besteht darin, dass es im Gegensatz zum NPV-Indikator nicht über die Eigenschaft der Additivität verfügt. In diesem Zusammenhang ist dieser Indikator bei der Betrachtung einer Kombination von Projekten unter Berücksichtigung dieser Eigenschaft mit Vorsicht zu genießen.

Das Kriterium „Amortisationszeit“ ist jedoch unabhängig von der Höhe der Anfangsinvestition und berücksichtigt nicht das absolute Investitionsvolumen. Somit kann dieser Indikator nur zur Analyse von Investitionen mit vergleichbarer Anfangsinvestition herangezogen werden.

In manchen Fällen kann die Anwendung des Amortisationszeitkriteriums für Investitionsentscheidungen von entscheidender Bedeutung sein. Dies kann insbesondere dann der Fall sein, wenn die Investition mit einem hohen Risiko verbunden ist und ein solches Projekt umso vorteilhafter ist, je kürzer die Amortisationszeit ist. Darüber hinaus kann die Amortisationszeit durch die Unternehmensleitung begrenzt sein, was vor allem auf die Liquiditätsproblematik zurückzuführen ist, da das Hauptziel des Unternehmens darin besteht, dass sich die Investitionen möglichst schnell amortisieren. Somit ermöglichen die PP- und DPP-Kriterien, die Liquidität und das Risiko eines Projekts wie folgt zu beurteilen: Je kürzer die Amortisationszeit, desto weniger riskant ist das Projekt. Je liquider das Projekt ist, desto kürzer ist die Amortisationszeit. Es empfiehlt sich, diese Kriterien anzuwenden, wenn das Unternehmen an einer Erhöhung der Liquidität interessiert ist, sowie in Branchen, in denen Investitionen mit einem hohen Risiko verbunden sind (z. B. in Branchen mit schnellem Technologiewandel: Computersysteme, Mobilfunk usw.).

Cashflows von Investitionsprojekten: Analyse und Bewertung

Relevante Cashflows

Der wichtigste Schritt bei der Analyse eines Investitionsvorhabens ist die Beurteilung des prognostizierten Cashflows 12, der (in der allgemeinsten Form) aus zwei Elementen besteht: den erforderlichen Investitionen (Mittelabflüssen) und den Geldeingängen abzüglich der laufenden Ausgaben (Zuflüsse). der Mittel).

Bei der Finanzanalyse ist es notwendig, die Verteilung der Cashflows im Zeitverlauf sorgfältig zu berücksichtigen. Finanzberichte Die Gewinn- und Verlustrechnung ist nicht an Cashflows gekoppelt und spiegelt daher nicht wider, wann im Berichtszeitraum Mittelzu- oder -abflüsse erfolgen.

Bei der Entwicklung des Cashflows muss der Zeitwert des Geldes berücksichtigt werden.

Um Cashflow-Werte zu unterschiedlichen Zeitpunkten zu vergleichen, wird ein Diskontierungsmechanismus verwendet, mit dessen Hilfe alle Cashflow-Werte in verschiedenen Phasen des Investitionsvorhabens auf einen bestimmten Punkt, den sogenannten Reduktionszeitpunkt, gebracht werden. Normalerweise fällt der Zeitpunkt der Kürzung mit dem Beginn oder Ende der Grundphase des Investitionsvorhabens zusammen, dies ist jedoch nicht der Fall Voraussetzung Als Zeitpunkt der Reduzierung kann jede Phase ausgewählt werden, in der die Wirksamkeit des Projekts bewertet werden muss.

Wie oben beschrieben, der wichtigste Indikator Die Projekteffizienz ist der Kapitalwert. Mithilfe der Indikatoren Kapitalwert und interner Zinsfuß (IRR) können Sie verschiedene Investitionsprojekte miteinander vergleichen, um das effektivste auszuwählen. Voraussetzung für solche Vergleiche sind jedoch Projekte mit vergleichbaren Umsetzungszeiträumen, Anfangsinvestitionsvolumina und relevanten Cashflows.

Unter relevanten Cashflows versteht man diejenigen Flüsse, bei denen sich ein Fluss mit Minuszeichen einmal in einen Fluss mit Pluszeichen ändert. Relevante Cashflows sind typisch für Standard-, typische und einfachste Investitionsprojekte, bei denen auf die anfängliche Kapitalinvestition, also den Mittelabfluss, langfristige Einnahmen, also den Mittelzufluss, folgen.

Die Analyse des Cashflows eines Investitionsprojekts beschränkt sich nicht nur auf die Untersuchung seiner Struktur. Es ist auch wichtig, den Cashflow zu identifizieren und seine Relevanz/Irrelevanz sicherzustellen, was letztendlich das Verfahren zur Auswahl von Bewertungsindikatoren und Auswahlkriterien vereinfacht und die Vergleichbarkeit verschiedener Projekte verbessert.

Irrelevante Cashflows

Irrelevante Cashflows zeichnen sich dadurch aus, dass sich Kapitalabfluss und -zufluss abwechseln. In diesem Fall können sich einige der betrachteten analytischen Indikatoren bei Änderungen der Ausgangsparameter in eine unerwartete Richtung ändern, d. h. die auf ihrer Grundlage gezogenen Schlussfolgerungen sind möglicherweise nicht immer korrekt.

Es sei daran erinnert, dass IRR die Wurzel der Gleichung NPV = 0 ist und die Funktion NPV = f(i) eine algebraische Gleichung ist k. Grad, wobei k die Anzahl der Jahre der Projektdurchführung ist, dann kann die Anzahl der positiven Wurzeln der Gleichung je nach Kombination der Vorzeichen und Absolutwerte der Koeffizienten zwischen 0 und k liegen. Insbesondere wenn Cashflow-Werte im Vorzeichen wechseln, sind mehrere Werte des IRR-Kriteriums möglich.

Betrachten wir den Graphen der Funktion NPV = f (r, Pk), dann kann er je nach Wert des Abzinsungsfaktors und Vorzeichen der Cashflows („Plus“ oder „Minus“) unterschiedlich dargestellt werden. Wir können zwei realistischste typische Situationen unterscheiden (Abb. 1).

Die angegebenen Diagrammtypen einer Funktion

NPV = f (r, Pk) entsprechen den folgenden Situationen:

Option 1 – es erfolgt eine anfängliche Kapitalanlage mit anschließendem Geldeingang;

Option 2 – es erfolgt eine anfängliche Kapitalinvestition; in den Folgejahren wechseln sich Kapitalzuflüsse und -abflüsse ab.

Die erste Situation ist die typischste: Sie zeigt, dass die Funktion NPV = f (r) in diesem Fall mit zunehmendem r abnimmt und einen einzigen IRR-Wert hat. In der zweiten Situation kann die Art des Diagramms unterschiedlich sein.

Bewertung der Projektwirksamkeit

Betrachten wir ein Beispiel für die Bewertung eines Investitionsprojekts zum Bau eines multifunktionalen Komplexes innerhalb des dritten Verkehrsrings.

Annahmen

Jedes Investitionsvorhaben wird im Kontext komplexer makro- und mikroökonomischer Prozesse betrachtet. Der Prozess der Modellierung und Bewertung eines Investitionsvorhabens wird von vielen, wenn nicht allen Faktoren der Makro- und Mikroumgebung (sofern relevant) beeinflusst echte Investition im Bausektor, die diskutiert werden. Es ist unmöglich, absolut alles zu berücksichtigen, aber es gibt Indikatoren, die berücksichtigt werden können und sogar müssen: Inflation, Zinssatz gewerbliches Darlehen, Anteil am Fondsgewinn, Steuern, vom Anleger gewünschter Gewinn und andere. Es ist leicht zu erkennen, dass einige Indikatoren wie Inflation und Steuern bedingt konstant sind, d. h. sie quantitatives Merkmal kann über einen bestimmten Zeitraum als konstant angenommen werden. Andere, wie der kommerzielle Kreditzins, die Gewinnbeteiligung des Fonds, die gewünschte Rendite des Anlegers und andere, können je nach „Appetit“ der Teilnehmer variieren. Um die Wirksamkeit des vorgeschlagenen Investitionsprojekts zu analysieren, wurde ein Modell erstellt, in dem die oben beschriebenen Indikatoren geändert werden können und der Computer den analytischen Teil automatisch neu berechnet. Für diese Studie ist es jedoch erforderlich, einige Indikatoren im Formular festzulegen der wirtschaftlichen Annahmen 13:

Zinsrate Bankdarlehen, 27 % pro Jahr;

Gewinnbeteiligung der Bank: 0 %;

Gewinn des Urheberrechtsinhabers: 84 %;

Einkommensteuersatz: 24 %;

Entwicklungsgebühr, 3 % des Umsatzes;

Marketingkosten, 2 % des Umsatzes;

Landpachtkosten: 91.000 USD/ha und Jahr;

Fester Anteil der Betriebskosten, 15.000 $ pro Monat.

Zusätzlich zu den oben beschriebenen Annahmen ist anzumerken, dass es mehrere Strategien für die Entwicklung des vorgeschlagenen Investitionsprojekts gibt. Um Risiken zu minimieren und eine schnellere Kapitalrendite zu erzielen, schlagen wir vor, die Finanzierung des Projekts mit 100 % der eingeworbenen Mittel und den parallelen Verkauf der im Bau befindlichen Flächen während der Bauphase in Betracht zu ziehen.

Logik der Studie

Zur Ermittlung des Investitionsbedarfs sowie zur Analyse der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens sind mehrere Phasen 14 erforderlich:

1) Investitionsprognose: Projektschätzung;

2) Investitionsprognose: Investitionsplan;

3) Umsatzprognose;

4) Erstellung eines Cashflow-Berichts;

5) Bestimmung des Nettobarwerts (NPV) und des internen Zinsfußes (IRR);

6) Berechnung der Investitions-Amortisationszeit (PP), der diskontierten Amortisationszeit (DPP) und des Investitionsrentabilitätsindex (PI);

7) Ermittlung des Finanzierungsbedarfs.

Schauen wir uns die wichtigsten Punkte genauer an.

Beschreibung des Investitionsvorhabens

Betrachten wir ein Investitionsprojekt für den Bau eines multifunktionalen Komplexes innerhalb des dritten Verkehrsrings, bei dem es sich um einen mehrstöckigen Komplex auf einer Fläche von 1,08 Hektar mit Tiefgarage, Büros, Einzelhandelsflächen, einem Hotel, Restaurant und Wohnungen handelt.

Bewertung der Projektwirksamkeit. Investitionsprognose: Projektschätzung

Lassen Sie uns überlegen konkretes Beispiel Beurteilung der Wirksamkeit eines Investitionsprojekts zum Bau eines multifunktionalen Komplexes in Moskau. Lassen Sie uns einen Kostenvoranschlag für das Projekt erstellen (Tabelle 1).

Erstellung einer Kapitalflussrechnung

Ermittlung des Nettobarwerts (NPV)

Zur Ermittlung des Kapitalwerts wird die Gewinn-/Verlustzeile (oder Cashflow-Zeile) aus der Kapitalflussrechnung herangezogen. Der Übersichtlichkeit halber stellen wir eine Methode zur Berechnung des Kapitalwerts vor.

Kapitalwertberechnung:

Schlussfolgerungen

Im Kontext der globalen Wirtschaftskrise befindet sich der Bausektor der russischen Wirtschaft in ernsthaften Schwierigkeiten, insbesondere ist der Zugang zu Kreditressourcen selbst für diesen eingeschränkt Großunternehmen wie Mirax Group, PIK-Unternehmensgruppe, Glavmosstroy. Nahezu alle Bauträger sind inzwischen ausschließlich auf eigene Mittel angewiesen, die in der Regel nicht ausreichen, um neue und bestehende Projekte umzusetzen, ganz zu schweigen von den Unternehmen, die ausschließlich Bauleistungen erbracht haben geliehene Mittel.

Dennoch gibt es weiterhin vielversprechende Investitionsprojekte auf dem Markt, und der Einsatz der richtigen Methodik zu deren Bewertung ist nach wie vor relevant. In diesem Fall ist es natürlich notwendig, die Werte aktueller Indikatoren für Kreditkosten, Wechselkurse, Diskontsätze und andere Indikatoren zu ändern und den allgemeinen Ansatz zur Gestaltung der Projektfinanzierung zu modernisieren Quellen.

Tabelle 1. Projektschätzung

Tabelle 2. Kapitalflussrechnung

Geldflussrechnung
	1. Jahr				2. Jahr
	ICH	II	III	IV	ICH	II	III	IV
Einnahmen
Verkauf von Hotelflächen			$239 200 000
Verkauf von Wohnungen		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
Verkauf von Parkplätzen		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
Verkauf von Restaurantflächen					$23 700 000
Verkauf von Einzelhandelsflächen			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
Verkauf von Büroflächen				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
Vertriebskosten		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
Nettoumsatz		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200
Kosten
Vorbereitung eines Dokumentenpakets	$125 598 000
Bau von Hotelanlagen		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
Bau von Wohnungen					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
Bau eines Parkplatzes	$55 500 000
Bau von Gastronomieflächen								$7 900 000
Bau von Einzelhandelsflächen		$3 760 000
Bau von Büroräumen		$4 680 000
Konstruktion technische Räumlichkeiten	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000
Vorbereitung zur Fertigstellung		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
Fertigstellung der technischen Räumlichkeiten	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
Fertigstellung allgemeiner Büro- und Einzelhandelsflächen	$1 600 000
Fertigstellung des Parkplatzes	$436 500	$436 500
Ausstellungsraumorganisation		$900 000
Marketingkosten		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324
BTI erhalten								$4 402 000
Laufende Ausgaben	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000
Entwicklungsgebühr	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
Zinsen auf geliehene Mittel		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
Gesamtausgaben	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
Insgesamt gezahlte Zinsen	$23 803 052
Profiteinbuße	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
Kumulative Gesamt	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - Tslaf V. Bewertung nichtkommerzieller Investitionsprojekte // Neue Märkte. 2002. Nr. 3.

3 - Zavlin P.N. Bewertung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben: Moderne Ansätze. - St. Petersburg: Nauka, 1995.

4 - Zavlin P.N., Vasiliev A.V. Beurteilung der Wirksamkeit von Innovationen. - St. Petersburg: Verlag „Business Press“, 1998.

5 - Kovalev V.V. Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten. - M.: Finanzen und Statistik, 2000. S. 54.

6 - Beret V., Khavrapek P.M. Richtlinien zur Erstellung industrieller Machbarkeitsstudien. - M: Interexpert, 1995.

7 - Blech Yu., Goetze U. Investitionsrechnungen / Herausgegeben von A.M. Chuikina, L.A. Galutina. - Kaliningrad: Amber Tale, 1997.

8 - Auslandsinvestition in St. Petersburg // Wirtschaft und Leben. Regionale Ausgabe von St. Petersburg. 1997. Nr. 6.

9 – Gitmap L.J., Jonk M.D. Grundlagen des Investierens. - M.: Delo, 1998.

10 - Gazeev M.X., Smirnov A.P., Khrychev A.N. Indikatoren für die Investitionseffizienz unter Marktbedingungen. - M.: PMB VNIIOENGa, 1993.

11 - Finanzanalyse der Unternehmensaktivitäten. - M.: Ostdienst, 1994.

12 - Der Cashflow eines Investitionsprojekts ist eine Abhängigkeit vom Zeitpunkt der Geldeingänge und -zahlungen während der Durchführung des ihn generierenden Projekts, bestimmt für den gesamten Abrechnungszeitraum, der den Zeitraum vom Beginn des Projekts bis zu seiner Beendigung abdeckt (siehe: „ Richtlinien zur Beurteilung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten“, genehmigt. Wirtschaftsministerium der Russischen Föderation, Finanzministerium der Russischen Föderation, Zivilgesetzbuch der Russischen Föderation für Bauwesen, Architektur und Wohnungspolitik Nr. VK 477 vom 21. Juni 1999).

13 - Alle Annahmen basieren auf einer eingehenden Marktanalyse unter Verwendung von Daten namhafter Analyseunternehmen.

14 - Mindich D.A. Finanzierung für ein wachsendes Unternehmen. - M.: JSC „Expert RA“, 2007.