Əgər investisiya layihəsi effektiv ola bilməz. İnvestisiyaların mümkün iqtisadi səmərəliliyinin göstəricilərinin müəyyən edilməsi. Bölmə: Maliyyə və kredit

Bölmə: Maliyyə və Kredit

İnvestisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi meyarları və üsulları

İnvestor üçün layihənin ümumi effektivliyinin qiymətləndirilməsi

Layihənin xarici təsirlərinin qiymətləndirilməsi

İnvestisiya layihələrinin səmərəliliyinin müəyyən edilməsinə ümumi yanaşmalar

Statik qiymətləndirmə üsulları

Dinamik qiymətləndirmə üsulları

İnvestisiya layihələrinin pul vəsaitlərinin hərəkəti: təhlil və qiymətləndirmə

Layihənin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi

nəticələr

Cədvəl 1. Layihənin təxmini

Cədvəl 2. Pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabat

GİRİŞ

RUSİYA FEDERASİYASININ RABİTƏ NAZİRLİYİ

Uzaq ŞƏRQ DÖVLƏT NƏQLİYYAT UNİVERSİTETİ

Test

İntizam üzrə: İnvestisiya iqtisadiyyatı

Xabarovsk 2002

Giriş

1. Təsir və səmərəlilik anlayışı. İnvestisiya layihəsinin performans göstəriciləri

2. Seçim proseduru investisiya layihələri

3. Problemin həlli

Nəticə

İstifadə olunan mənbələrin siyahısı

İnvestisiya fəaliyyəti bu və ya digər dərəcədə istənilən müəssisəyə xasdır. Aşağıdakı amilləri nəzərə almadan investisiya qərarı vermək mümkün deyil: investisiya növü, investisiya layihəsinin dəyəri, mövcud layihələrin çoxluğu, investisiya üçün mövcud məhdud maliyyə resursları, müəyyən qərarın qəbulu ilə bağlı risk və s. .

İnvestisiya ehtiyacının səbəbləri müxtəlif ola bilər, lakin ümumilikdə onları üç növə bölmək olar: mövcud maddi-texniki bazanın yenilənməsi, istehsal fəaliyyətinin həcminin artırılması və yeni fəaliyyət növlərinin inkişafı. Müəyyən bir istiqamət daxilində investisiya layihəsinin qəbulu üçün məsuliyyət dərəcəsi fərqlidir. Beləliklə, mövcud istehsal güclərinin dəyişdirilməsindən danışırıqsa, qərar olduqca ağrısız şəkildə qəbul edilə bilər, çünki şirkət rəhbərliyi yeni əsas vəsaitlərin həcmini və hansı xüsusiyyətləri ilə lazım olduğunu aydın başa düşür. Əsas fəaliyyətin genişləndirilməsi ilə bağlı investisiyalara gəldikdə vəzifə daha da mürəkkəbləşir, çünki bu halda bir sıra yeni amilləri nəzərə almaq lazımdır: şirkətin mal bazarındakı mövqeyini dəyişmək imkanı, əlavə həcmdə maddi, əmək və maliyyə resurslarının mövcudluğu, yeni bazarların inkişaf etdirilməsi imkanları və s. .

Aydındır ki, təklif olunan investisiyanın həcmi məsələsi vacibdir. Beləliklə, 1 milyon rubl dəyərində layihələrin qəbulu ilə bağlı məsuliyyət səviyyəsi. və 100 milyon rubl, fərqli. Ona görə də analitik tədqiqatın dərinliyi də fərqli olmalıdır. iqtisadi tərəfi qərar qəbul edilməzdən əvvəl layihə. Bundan əlavə, bir çox firmalarda investisiya xarakterli qərarlar qəbul etmək hüququnun diferensiallaşdırılması praktikası adi hala çevrilir, yəni investisiyanın maksimum məbləği məhduddur, onun çərçivəsində bu və ya digər menecer müstəqil qərarlar qəbul edə bilər.

Çox vaxt qərarlar bir sıra alternativ və ya qarşılıqlı müstəqil layihələrin olduğu bir mühitdə qəbul edilməlidir. Bu zaman bəzi meyarlar əsasında bir və ya bir neçə layihə arasında seçim etmək lazımdır. Aydındır ki, bir neçə belə meyar ola bilər və bir layihənin bütün meyarlara görə digərlərindən üstün olma ehtimalı, bir qayda olaraq, birdən çox azdır.

1. Təsir və səmərəlilik anlayışı. İnvestisiya layihəsinin performans göstəriciləri

Layihənin effektivliyi onun iştirakçılarının maraqlarına münasibətdə xərclərin və nəticələrin nisbətini əks etdirən göstəricilər sistemi ilə xarakterizə olunur.

İnvestisiya layihəsinin effektivliyinin aşağıdakı göstəriciləri fərqlənir:

· layihənin həyata keçirilməsinin onun bilavasitə iştirakçıları üçün maliyyə nəticələrini nəzərə alaraq kommersiya (maliyyə) səmərəliliyinin göstəriciləri;

· federal, regional və ya yerli büdcə üçün layihənin maliyyə nəticələrini əks etdirən büdcə səmərəliliyinin göstəriciləri;

· göstəricilər iqtisadi səmərəlilik, investisiya layihəsinin iştirakçılarının birbaşa maliyyə maraqlarından kənara çıxan və xərclərin ölçülməsinə imkan verən layihənin həyata keçirilməsi ilə bağlı xərclər və nəticələr nəzərə alınmaqla. Genişmiqyaslı (şəhərin, bölgənin və ya bütün Rusiyanın maraqlarına əhəmiyyətli dərəcədə təsir edən) layihələr üçün iqtisadi səmərəliliyi qiymətləndirmək tövsiyə olunur.

İnvestisiya layihələrinin əsas performans göstəricilərini nəzərdən keçirin.

Xalis cari dəyərin ölçüsü.

Bu üsul ilkin investisiyanın (IC) dəyərinin ümumi diskont edilmiş xalis ilə müqayisəsinə əsaslanır nağd pul qəbzləri onun tərəfindən proqnozlaşdırılan dövr ərzində yaradılmışdır. Axından bəri Pul zamanla bölüşdürüldükdə, analitik (investor) tərəfindən investisiya qoyduğu kapitaldan istədiyi və ya əldə edə biləcəyi illik faiz gəlirinə əsasən müstəqil olaraq təyin olunan r əmsalı ilə diskontlaşdırılır.

Fərz edək ki, investisiyanın (IC) n il ərzində P 1 , P 2 , ..., P n illik gəlirləri yaradacağı proqnozlaşdırılır. Diskont edilmiş gəlirin ümumi yığılmış dəyəri (PV) və xalis cari təsir (NPV) müvafiq olaraq düsturlarla hesablanır:

Aydındır ki, əgər: NPV > 0, o zaman layihə qəbul edilməlidir;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, onda layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.

Gəlirləri illər üzrə proqnozlaşdırarkən, mümkünsə, bu layihə ilə əlaqəli ola biləcək həm sənaye, həm də qeyri-istehsal gəlirlərinin bütün növlərini nəzərə almaq lazımdır. Beləliklə, əgər layihənin icra müddətinin sonunda avadanlıqların xilasetmə dəyəri və ya bir hissəsinin buraxılması şəklində vəsaitin alınması planlaşdırılırsa dövriyyə kapitalı, onlar müvafiq dövrlərin gəlirləri kimi uçota alınmalıdır.

Əgər layihə birdəfəlik sərmayəni deyil, m il ərzində maliyyə resurslarının ardıcıl sərmayəsini nəzərdə tutursa, NPV-nin hesablanması düsturu aşağıdakı kimi dəyişdirilir:

harada - proqnozlaşdırılır orta səviyyə inflyasiya.

Daxili gəlir dərəcəsi.

İnvestisiya üzrə gəlir dərəcəsi (IRR) layihənin NPV-nin sıfır olduğu endirim amilinin dəyəri kimi başa düşülür:

IRR = r, burada NPV = f(r) = 0.

Planlaşdırılan investisiyaların effektivliyini təhlil edərkən bu nisbətin hesablanmasının mənası aşağıdakı kimidir: IRR verilmiş layihə ilə əlaqələndirilə bilən xərclərin maksimum icazə verilən nisbi səviyyəsini göstərir. Məsələn, layihə tamamilə kredit hesabına maliyyələşdirilirsə kommersiya bankı, onda IRR dəyəri bank işinin məqbul səviyyəsinin yuxarı həddini göstərir faiz dərəcəsi, bu da layihəni rentabelsiz edir.

Praktikada istənilən müəssisə öz fəaliyyətini, o cümlədən investisiyaları müxtəlif mənbələrdən maliyyələşdirir. Müəssisənin fəaliyyətinə yönəldilmiş maliyyə resurslarından istifadəyə görə ödəniş kimi o, faizlər, dividendlər, mükafatlar və s., yəni. saxlamaq üçün müəyyən məqbul xərclər çəkir iqtisadi potensial. Bu məsrəflərin nisbi səviyyəsini xarakterizə edən göstəricini avanslanmış kapitalın (CC) “qiyməti” adlandırmaq olar. Bu göstərici onun fəaliyyətinə qoyulmuş kapitalın minimum gəlirliliyini, müəssisədə formalaşmış gəlirliliyini əks etdirir və arifmetik orta çəkili düsturla hesablanır.

Bu göstəricinin iqtisadi mənası belədir: müəssisə rentabellik səviyyəsi CC göstəricisinin cari dəyərindən (yaxud bu layihə üçün vəsait mənbəyinin qiymətindən aşağı olmayan) istənilən investisiya qərarları qəbul edə bilər. hədəf mənbəyi var). Onunla müəyyən bir layihə üçün hesablanmış IRR göstəricisi müqayisə edilir, aralarındakı əlaqə isə aşağıdakı kimidir.

Əgər: IRR > CC. sonra layihə qəbul edilməlidir;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, onda layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.

burada r 1 f(r 1)>0 (f(r 1)) olan cədvəlləşdirilmiş endirim əmsalının dəyəridir.<0);

r 2 - f(r 2) olan cədvəlləşdirilmiş endirim əmsalının dəyəri<О (f(r 2)>0).

Hesablama dəqiqliyi intervalın uzunluğu ilə tərs mütənasibdir (r 1 , r 2) və cədvəlləşdirilmiş dəyərlərdən istifadə edərək ən yaxşı yaxınlaşma intervalın uzunluğu minimal olduqda (1% -ə bərabər) əldə edilir, yəni. r 1 və r 2 - şərtləri ödəyən endirim əmsalının bir-birinə ən yaxın dəyərləri (funksiya işarəsi "+"-dan "-"-ə dəyişdirildikdə):

r 1 - NPV göstəricisinin müsbət dəyərini minimuma endirən cədvəlli endirim amilinin dəyəri, yəni. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV göstəricisinin mənfi dəyərini maksimuma çatdıran cədvəlli endirim əmsalının dəyəri, yəni. f(r 2)=maks r (f(r)<0}.

r 1 və r 2 əmsallarının qarşılıqlı əvəz edilməsi ilə funksiyanın işarəsini "-" -dən "+" -ə dəyişdirdiyi vəziyyət üçün oxşar şərtlər yazılır.

Geri ödəmə müddəti.

Bu üsul dünya mühasibat uçotu və analitik təcrübəsində ən sadə və geniş istifadə edilən üsullardan biridir, pul vəsaitlərinin daxilolmalarının müvəqqəti sifarişini nəzərdə tutmur. Geri ödəmə müddətinin (PP) hesablanması alqoritmi investisiyadan proqnozlaşdırılan gəlirin bölüşdürülməsinin vahidliyindən asılıdır. Gəlir illər üzrə bərabər bölüşdürülürsə, o zaman geri qaytarılma müddəti birdəfəlik xərcləri onlara çatacaq illik gəlirin məbləğinə bölmək yolu ilə hesablanır. Kəsr ədəd qəbul edildikdə, ən yaxın tam ədədə yuvarlaqlaşdırılır. Mənfəət qeyri-bərabər paylanırsa, o zaman geri ödəmə müddəti birbaşa investisiyanın məcmu gəlirlə ödəniləcəyi illərin sayını hesablamaqla hesablanır. PP göstəricisini hesablamaq üçün ümumi formula belədir:

PP=n, burada.

Bəzi ekspertlər hələ də PP göstəricisini hesablayarkən vaxt aspektini nəzərə almağı məsləhət görürlər. Bu zaman avanslanmış kapitalın “qiyməti” ilə diskont edilmiş pul vəsaitlərinin hərəkəti nəzərə alınır. Aydındır ki, geri ödəmə müddəti artır.

gəlirlilik indeksi.

Layihənin effektivliyinin qiymətləndirilməsinin bu üsulu mahiyyətcə xalis cari dəyər metodunun nəticəsidir. Mənfəət indeksi (PI) düsturdan istifadə etməklə hesablanır

Aydındır ki, əgər: P1 > 1, onda layihə qəbul edilməlidir;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, onda layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.

Xalis indiki təsirdən fərqli olaraq, gəlirlilik indeksi nisbi göstəricidir. Buna görə, təxminən eyni NPV dəyərlərinə malik olan bir sıra alternativlərdən bir layihə seçərkən çox rahatdır. və ya maksimum ümumi NPV dəyəri ilə investisiya portfelini doldurarkən.

İnvestisiya səmərəliliyi nisbəti.

Bu metodun ikisi var xarakter xüsusiyyətləri: birincisi, bu, gəlir göstəricilərinin diskontlaşdırılmasını nəzərdə tutmur; ikincisi, gəlir xalis mənfəət göstəricisi ilə xarakterizə olunur PN ( kitab qazancı büdcəyə mənfi ayırmalar). Hesablama alqoritmi son dərəcə sadədir, bu göstəricinin praktikada geniş istifadəsini əvvəlcədən müəyyənləşdirir: investisiyanın səmərəliliyi əmsalı (ARR) orta illik mənfəət PN-ni orta investisiya dəyərinə bölmək yolu ilə hesablanır (əmsal faizlə alınır). Orta sərmayə kapital qoyuluşlarının ilkin məbləğini ikiyə bölmək yolu ilə tapılır, əgər təhlil edilən layihənin müddəti başa çatdıqdan sonra bütün əsaslı xərclərin silinəcəyi nəzərdə tutulursa; qalıq və ya xilas dəyərinə (RV) icazə verilirsə, onun qiymətləndirilməsi istisna edilməlidir.

Bu göstərici müəssisənin ümumi xalis mənfəətini onun fəaliyyətinə yönəldilmiş vəsaitlərin ümumi məbləğinə (orta xalis balansın nəticəsi) bölmək yolu ilə hesablanan, avans edilmiş kapitalın gəlirlilik nisbəti ilə müqayisə edilir.

İnvestisiya səmərəliliyi əmsalına əsaslanan metod, əsasən, pul vəsaitlərinin hərəkətinin zaman komponentini nəzərə almaması ilə əlaqədar bir sıra əhəmiyyətli çatışmazlıqlara malikdir. Xüsusilə, metod orta illik mənfəəti eyni olan, lakin illər üzrə müxtəlif məbləğdə mənfəətə malik olan layihələri, eləcə də orta illik mənfəəti eyni olan, lakin müxtəlif illər ərzində yaranan layihələr arasında fərq qoymur. və s.

2. İnvestisiya layihələrinin seçilməsi qaydası

Bütün müəssisələr bu və ya digər şəkildə investisiya fəaliyyəti ilə bağlıdır. İnvestisiya layihələri üzrə qərarların qəbul edilməsi müxtəlif amillərlə çətinləşir: investisiyanın növü, investisiya layihəsinin dəyəri, mövcud layihələrin çoxluğu, investisiya üçün mövcud məhdud maliyyə resursları, müəyyən qərarın qəbulu ilə bağlı risk.

İnvestisiya ehtiyacının səbəbləri müxtəlif ola bilər, lakin ümumilikdə onları üç növə bölmək olar: mövcud maddi-texniki bazanın yenilənməsi, istehsal fəaliyyətinin həcminin artırılması və yeni fəaliyyət növlərinin inkişafı. Müəyyən bir istiqamət daxilində investisiya layihəsinin qəbulu üçün məsuliyyət dərəcəsi fərqlidir. Beləliklə, mövcud istehsal güclərinin dəyişdirilməsindən danışırıqsa, qərar olduqca ağrısız şəkildə qəbul edilə bilər, çünki şirkət rəhbərliyi yeni əsas vəsaitlərin həcmini və hansı xüsusiyyətləri ilə lazım olduğunu aydın başa düşür. Əsas fəaliyyətin genişləndirilməsi ilə bağlı investisiyalara gəldikdə vəzifə daha da mürəkkəbləşir, çünki bu halda bir sıra yeni amilləri nəzərə almaq lazımdır: şirkətin mal bazarındakı mövqeyini dəyişmək imkanı, maddi, əmək və maliyyə resurslarının əlavə həcmlərinin mövcudluğu, yeni bazarların inkişaf etdirilməsi imkanları və s. d.

Çox vaxt qərarlar bir sıra alternativ və ya qarşılıqlı müstəqil layihələrin olduğu bir mühitdə qəbul edilməlidir. Bu zaman bəzi meyarlar əsasında bir və ya bir neçə layihə arasında seçim etmək lazımdır. Aydındır ki, bir neçə meyar ola bilər və bir layihənin bütün meyarlara görə digərlərinə üstünlük vermə ehtimalı, bir qayda olaraq, birdən çox azdır.

Bazar iqtisadiyyatı şəraitində investisiya üçün çoxlu imkanlar mövcuddur. Bununla belə, hər hansı bir müəssisə investisiya üçün məhdud maliyyə resurslarına malikdir. Buna görə də investisiya portfelinin optimallaşdırılması vəzifəsi qarşıya çıxır.

İnvestisiya layihələri seçilərkən layihənin iqtisadi səmərəliliyi aşağıdakı əsas meyarlar əsasında nəzərə alınır:

· məhsulun həcmi (dəyər və fiziki ifadədə);

· maliyyə nəticələri;

Məhsullar üçün bazarların mövcudluğu;

istehsalın rentabelliyi;

investisiyanın qaytarılması;

· qoyulmuş vəsaitlərin həcmi;

layihənin geri qaytarılma müddəti;

xalis gəlir, daxili gəlir dərəcəsi;

Layihənin sosial səmərəliliyi aşağıdakı əsas meyarlara əsaslanaraq:

yeni iş yerlərinin sayı;

həll olunan sosial problemlərin sayı;

· səviyyə əmək haqqı;

· ekoloji təhlükəsizlik.

İnzibati dəstək üçün müraciət edənlər üçün Xabarovsk ərazisi Xabarovsk diyarının və ya regional investisiya resurslarının dövlət zəmanəti şəklində "həyata keçirilməsi tələb olunan investisiya layihələrinin müsabiqə əsasında seçilməsi və ekspertizasının aparılması qaydası haqqında Əsasnamə" dövlət dəstəyi Xabarovsk diyarının administrasiyası”, 26 iyul 2001-ci il tarixli, 315 nömrəli Xabarovsk diyarının administrasiyası rəhbərinin Fərmanı ilə təsdiq edilmiş, əlavə meyarlar müəyyən edilmişdir:

· cəlb edilmiş vəsaitlərin qaytarılmasına təminat və borc vəsaitlərindən istifadəyə görə faizlər;

qaytarılmaması risklərinin təmin edilməsi.

İnvestisiya layihələri seçilərkən müraciət edənlərə üstünlük verilir:

sabit maliyyə vəziyyətinin olması;

· rayon büdcəsinə vergilər və rüsumlar üzrə borclarının olmaması;

· Xabarovsk diyarının qanuna tabe olan vergi ödəyicisi sertifikatının olması;

· investisiya layihəsinin ən azı 20 faiz həcmində öz vəsaiti hesabına maliyyələşdirilməsini təmin etmək;

· “İlin sahibkarı” regional müsabiqəsinin qalibləri və laureatları.

3. Problemin həlli

Tapşırıq №1

Vəziyyət:

Məşq: təklif olunan avadanlığın yenilənməsi layihəsinin iqtisadi səmərəliliyini müəyyən etmək, investisiyanın daxili gəlirlilik dərəcəsini, birdəfəlik xərclərin qaytarılma müddətini hesablamaq.

Həll:

1. layihənin iqtisadi səmərəliliyinin müəyyən edilməsi.

İqtisadi səmərəlilik əmsalı bərabərdir:

ARR = (3750/5) / = 1.07. Ona görə də layihə effektivdir.

2. daxili gəlir dərəcəsinin hesablanması.

Cədvəl 3.1.

IRR göstəricisinin hesablanması üçün ilkin məlumatlar.

Cədvəldə verilmiş hesablamalar əsasında. 3.1-dən belə nəticəyə gələ bilərik ki, NPV=f(r) funksiyası intervalda işarəsini dəyişir (41%,42%).

IRR = 41 + * (41 - 42) = 41,2%

3. birdəfəlik xərclərin qaytarılması müddətinin müəyyən edilməsi.

İnvestisiyalar 18530 milyon rubl təşkil edir. 0-ci ildə. Gəlir 2 il ərzində investisiyanı əhatə edəcək. Birinci il üçün gəlirlər 900 milyon rubl təşkil edir.

2 il ərzində aşağıdakıları əhatə etməlisiniz:

1600 - 900 = 700 milyon rubl,

700 / 800 = 10,5 ay olan 0,875.

Tapşırıq №2

Vəziyyət:

Məşq: PTO-da walkie-talkie ilə özüyeriyən maşınların tətbiqinin iqtisadi səmərəliliyini müəyyənləşdirin.

Həll:

1. İqtisadi səmərəliliyin tərifi:

Dəyişən əməliyyat xərcləri və kapital qoyuluşları ilə əlaqədar olaraq, aşağıdakı düsturdan istifadə edərək azaldılmış xərclərə qənaət miqdarı ilə bir telsiz ilə mobil maşınların istifadəsinin effektivliyini müəyyən etmək məqsədəuyğundur:

ΔЗ = ΔEgod + En * ΔК,

burada ΔEgo mobil maşınların istifadəsi nəticəsində əməliyyat xərclərinə ümumi qənaətdir;

Yen - müqayisəli iqtisadi səmərəliliyin standartı, = 0,15;

ΔК lokomotiv parkında kapital qoyuluşlarına qənaətdir.

1.1. Ümumi əməliyyat xərclərinə qənaətin müəyyən edilməsi:

ΔEqo \u003d ΔE + ΔFZP + ΔEo - ΔEdop,

burada ΔE əməliyyat xərclərinə illik qənaətdir;

ΔFZP - əmək haqqı fondunda qənaət;

ΔEo - işçilərin sayının azaldılması nəticəsində formaların verilməsi, köhnəlməsi, təhlükəsizlik və istehsalat sanitariyası ilə əlaqəli əsas ümumi və ümumi iş xərclərinin bir hissəsinin 300 rubl nisbətində azaldılması. ildə 1 nəfər üçün;

ΔEdop - əlavə əməliyyat xərclərinə qənaət.

ΔE \u003d (1l-h * ΔΣt + 1b-h * ΔΣMt + mərc * 1et * ΣM + 1v-h * ΔΣt * M * m) * 365,

burada 1l-h bir lokomotiv üçün istehlak dərəcəsi - bir saat, = 5,112 rubl;

1b-h - bir briqada üçün xərc dərəcəsi - lokomotiv heyətləri üçün bir saat, \u003d 33,72 rubl;

1 w-h - avtomobil üçün xərc dərəcəsi - saat, = 1,485 rubl;

1 mərtəbə - 1 kWh elektrik enerjisinin dəyəri (1 kq yanacaq), = 400 rubl.

mərc - lokomotiv dayandıqda saatlıq elektrik enerjisi (yanacaq) sərfi, = 55 kVt saat;

m qatarın tərkibidir.

Beləliklə, ΔE \u003d (5.112 * 0.1 + 33.72 * 75 * 0.1 + 55 * 400 * 75 + 1.485 * 0.1 * 75 * 50) * 365 \u003d 602545754 rubl.

Əməyin əmək intensivliyinin azaldılması nəticəsində əmək haqqı fondunun azalmasının həcminin müəyyən edilməsi:

burada 1,385 sosial sığorta haqları nəzərə alınmaqla əmsaldır;

1.1 – əvəz əmsalı;

Z - orta aylıq əmək haqqı, 1500 rubl.

ΔFZP \u003d 15 * 1500 * 12 * 1.385 * 1.1 \u003d 411345 rubl.

ΔEo \u003d 300 * 15 \u003d 4500 rubl.

ΔEdop = Ea + Em + Ep.

Ea - amortizasiya xərclərinin artması,

Ea \u003d (Km * Cm * a) / 100,

burada Km mobil nəqliyyat vasitələrinin sayıdır;

Cm - avtomobilin dəyəri, 30,5 min rubl;

A - amortizasiya dərəcəsi, 9,9%.

Ea \u003d (2 * 30,5 * 9,9) / 100 \u003d 6000 rubl.

Em - avtomobillərin cari təmirinin dəyəri:

Em \u003d 2000 * 2 + 30500 * 0,05 * 2 \u003d 7050 rubl.

Ep - dar ölçülü yolların saxlanması xərcləri:

Ep \u003d 800 * 2 * 200 \u003d 320.000 rubl.

ΔEdop \u003d 6000 + 7050 + 320000 \u003d 333050 rubl.

Beləliklə,

ΔEgo = 602545754 + 411345 + 4500 - 333050 = 602628549 rubl. = 602,629 milyon rubl

1.2. Kapital qoyuluşlarının hesablanması.

IN bu məsələ kapital qoyuluşlarında qənaət məbləği olacaq:

ΔK = Cl + Kv + Kst,

Kl - lokomotiv parkında kapital qoyuluşlarına qənaət:

Cl \u003d (75/24) * 1,25 * 820000 \u003d 3203125 rubl.

Kv - vaqonda kapital qoyuluşlarına qənaət:

Kv \u003d (0,10 * 2 * 50) / 24 * 1,1 * 58500 \u003d 26812,5 rubl.

Kst - stansiya yollarının inkişafına kapital qoyuluşlarına qənaət:

Kst \u003d (0,10 * 2 * 50) / 24 * 16,4 * 3,5 * 0,7 * 2500 \u003d 41854,167 rubl.

ΔK \u003d 3203125 + 26812.5 + 41854.167 \u003d 3271792 rubl.

Beləliklə,

ΔЗ \u003d 602628549 + 0,15 * 3271792 \u003d 603119318 rubl. = 603,12 milyon rubl

Tapşırıq №3

Vəziyyət:

Mənfəətlilik əmsalı (müqayisə dərəcəsi 10%), investisiya prosesinin müddəti - 2 il.

Məşq: Bir tikinti layihəsi seçməlisiniz.

Həll:

B layihəsi A Layihəsindən daha çox investisiya tələb edir (60+5 – 20+40 = 5 milyon dollar). Bununla belə, B Layihəsində gəlir axını 2 il ərzində investisiyanı əhatə edəcək, A Layihəsinin isə 3 ildən çox geri qaytarılma müddəti olacaq.

Bundan başqa, 5 il ərzində A layihəsi üzrə mənfəət cəmi 73 milyon dollara, B layihəsi üzrə isə 103 milyon dollara çatacaq.

Beləliklə, B layihəsinin ilkin olmasına baxmayaraq, daha sərfəli kimi tanınması üçün obyektiv əsaslar mövcuddur böyük məbləğ A layihəsi ilə müqayisədə investisiya.

NƏTİCƏ

Bazar iqtisadiyyatı şəraitində investisiya imkanları kifayət qədər çoxdur. Eyni zamanda, hər hansı bir müəssisənin investisiya üçün mövcud məhdud pulsuz maliyyə resursları var. Buna görə də investisiya portfelinin optimallaşdırılması vəzifəsi qarşıya çıxır.

Çox əhəmiyyətli bir risk faktoru. İnvestisiya fəaliyyəti həmişə qeyri-müəyyənlik şəraitində həyata keçirilir, onun dərəcəsi əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər. Beləliklə, yeni əsas fondların alınması zamanı bu əməliyyatın iqtisadi effektini dəqiq proqnozlaşdırmaq heç vaxt mümkün olmur. Buna görə də qərarlar çox vaxt intuitiv əsaslarla qəbul edilir.

İnvestisiya xarakterli qərarların qəbulu, hər hansı digər idarəetmə fəaliyyəti kimi, müxtəlif rəsmiləşdirilmiş və qeyri-rəsmi üsullardan istifadəyə əsaslanır. Onların birləşmə dərəcəsi, menecerin müəyyən bir vəziyyətdə tətbiq olunan mövcud aparatla tanış olduğu müddətcə, müxtəlif vəziyyətlər, o cümlədən onların halları ilə müəyyən edilir. Yerli və xarici təcrübədə bir sıra rəsmiləşdirilmiş üsullar məlumdur, onlardan istifadə edilən hesablamalar investisiya siyasəti sahəsində qərarların qəbulu üçün əsas ola bilər. Bütün hallar üçün uyğun universal bir üsul yoxdur. Yəqin ki, rəhbərlik hələ də içəridədir daha çox elmdən çox sənətdir. Bununla belə, müəyyən dərəcədə şərti olsa belə, rəsmiləşdirilmiş üsullarla əldə edilən bəzi qiymətləndirmələrə malik olmaqla, yekun qərarlar qəbul etmək daha asandır.

İnvestisiya xarakterli idarəetmə qərarlarının qəbulu prosesi təklif olunan investisiyaların həcminin və gələcək pul vəsaitlərinin daxilolmalarının qiymətləndirilməsi və müqayisəsinə əsaslanır. Müqayisə olunan göstəricilər zamanın müxtəlif nöqtələrinə aid olduğundan, burada əsas problem onların müqayisəliliyi problemidir. Mövcud obyektiv və subyektiv şəraitdən asılı olaraq fərqli yanaşmaq olar: inflyasiya səviyyəsi, investisiyaların və əldə edilən gəlirlərin həcmi, proqnozlaşdırma üfüqü, analitikin bacarıq səviyyəsi və s.

İSTİFADƏ EDİLƏN MƏNBƏLƏRİN SİYAHISI

1. Wynn R., Holden K. Ekonometrik təhlilə giriş. - M.: Maliyyə və statistika, 1991.

2. Volkov B.A. Bazar şəraitində dəmir yolu nəqliyyatına qoyulan investisiyaların iqtisadi səmərəliliyi. - M.: Nəqliyyat, 1999.

3. Vodyanov A.A. İqtisadiyyatda investisiya prosesləri keçid dövrü. (Tədqiqat və proqnozlaşdırma üsulları). - M.: IMEI, 1998.

4. İqtisadiyyatın dövlət tənzimlənməsi məsələləri: əsas istiqamətlər və formalar // Rusiyada və xaricdə marketinq, 2000. - No 5.

5. Dontsova L.V. İnvestisiya proseslərinin tənzimlənməsi sistemi inkişaf etmiş ölkələr ah // Rusiyada və xaricdə marketinq, 1999 - № 4.

6. Egorova E.N., Petrov Yu.A. Xaricilərin müqayisəli təhlili vergi sistemləri Rusiyada vergitutmanın inkişafı. - M.: CEMI RAN, 2000.

7. Sənaye ölkələrində vergi siyasəti. Rəylər toplusu. - M.: INION RAN, 1995.

8. Rusiya Federasiyasının kodlarının tam toplusu. 2002-ci il mayın 1-dən əlavə və dəyişikliklərlə. - M .: MMC firması AST nəşriyyatı, 2002.

9. Rusiya Federasiyasının qanunlarının tam toplusu. 2002-ci il avqustun 1-nə əlavə və dəyişikliklərlə. - M .: MMC firması AST nəşriyyatı, 2002.

Müəssisədə investisiya fəaliyyəti bir və ya bir neçə investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi prosesində baş verir . İqtisadi ədəbiyyatda termin investisiya layihəsi istehsalı saxlamaq və genişləndirmək məqsədi ilə maddi və qeyri-maddi subyektlərə pul (kapital) qoyulmasının iqtisadi məqsədəuyğunluğunu və səmərəliliyini əks etdirən sənədlər toplusudur. Buraya iqtisadi səmərəliliyin əsaslandırılması, kapital formalaşdıran investisiyaların həcmi və müddətləri, zəruri layihə-smeta sənədləri daxildir.

İnvestisiya layihəsinin inkişafının üç mərhələsi var: investisiya öncəsi(sahibkarlıq ideyasının yarandığı andan investisiya qərarına qədər), əslində investisiya səhnə və əməliyyat- istehsal fəaliyyətinə başlaması investisiya obyekti və onun planlaşdırılan ləğvi ilə başa çatır. Bu mərhələləri təşkil edir həyat dövrü investisiya layihəsi.

İnvestisiya layihəsinin iqtisadi məqsədəuyğunluğunun əsaslandırılması onun müəyyən edilməsini əhatə edir iqtisadi səmərəlilik, məqsədəuyğunluq və etibarlılıq.

Bütövlükdə layihənin effektivliyi ilə layihədə iştirakın effektivliyini fərqləndirin.

Layihənin səmərəliliyi ictimai (sosial-iqtisadi) səmərəliliyi və kommersiya (ümumi iqtisadi) səmərəliliyi ehtiva edir. Onun köməyi ilə layihənin mümkün iştirakçıları üçün cəlbediciliyi qiymətləndirilir və investorların axtarışı aparılır.

İctimai (sosial-iqtisadi) səmərəlilik investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinin bütövlükdə cəmiyyət üçün sosial-iqtisadi nəticələrini nəzərə alır. Buraya təkcə layihənin dərhal nəticələri və xərcləri deyil, həm də iqtisadiyyatın əlaqəli sektorları üzrə “xarici” xərclər və nəticələr, ekoloji, sosial və digər qeyri-iqtisadi təsirlər daxildir.

Kommersiya (ümumi iqtisadi) səmərəlilik investisiya layihəsi onun iştirakçısı üçün maliyyə nəticələrini nəzərə alır, bir şərtlə ki, layihənin həyata keçirilməsi üçün zəruri olan bütün xərcləri öz vəsaiti hesabına həyata keçirsin və onun bütün nəticələrindən istifadə etsin.

İştirak Effektivliyi investisiya layihəsinin hər bir iştirakçısının (subyektinin) (investor, sifarişçi, podratçı, kapital qoyuluşu obyektinin istifadəçisi) və layihənin bilavasitə iştirakçısı olmayan təsərrüfat strukturlarının fayda və xərclərini əlaqələndirir. Buraya daxildir:

onun iştirakçıları (investorlar, müştərilər, podratçılar, kapital qoyuluşu obyektlərinin istifadəçiləri) üçün layihədə iştirakın effektivliyi;

şirkətin səhmlərinə investisiya qoyuluşunun səmərəliliyi;

investisiya layihəsinin iştirakçısı olmayan iqtisadi strukturlar üçün layihənin səmərəliliyi, o cümlədən:

regional və milli iqtisadi səmərəlilik - ayrı-ayrı bölgələr və Rusiya Federasiyasının xalq təsərrüfatı üçün;

sahə səmərəliliyi - milli iqtisadiyyatın ayrı-ayrı sahələri, maliyyə və sənaye qrupları, müəssisələrin birlikləri və holdinq strukturları üçün;

büdcə səmərəliliyi - bütün səviyyələrin büdcələri və dövlət büdcədənkənar fondları üçün.

İnvestisiya layihəsinin mümkünlüyü müəssisənin daxili və xarici mühitinin mövcud vəziyyətində onun həyata keçirilməsinin mümkünlüyünü xarakterizə edir. Üçün ən vacibdir iqtisadi qiymətləndirmə texniki-iqtisadi əsaslandırmanın maliyyə komponentidir, bu o deməkdir ki, investisiya layihəsi yalnız investisiya qoyuluşu zamanı zəruri məbləğdə vəsait mövcud olduqda həyata keçirilə bilər. Əgər investisiyalar borc vəsaitləri hesabına maliyyələşdirilirsə, o zaman maliyyə mümkünlüyü tələb olunan məbləğdə kreditin alınması imkanından əlavə, kreditin dəyərini nəzərdə tutur. Həddindən artıq baha olan kredit investisiya layihəsinin bütün faydalarını mənimsəyə bilər və hətta onu gəlirsiz edə bilər.

İnvestisiyaların iqtisadi qiymətləndirilməsi diskontlaşdırma texnikasından istifadə etməklə hesablanmış göstəricilər əsasında həyata keçirilir. Bu texnika vaxt amilini nəzərə alır.

1) İnvestisiya layihələrinin iqtisadi səmərəliliyini qiymətləndirərkən, investisiyaların nominal dəyərinin və onlardan əldə edilən gəlirin birbaşa müqayisəsi təhrif olunmuş nəticələr verir, çünki bu pul vəsaitlərinin hərəkəti bir neçə ildir.

Endirim qiymətləndirməyə imkan verir endirim tarixi (azalma) zamanın digər nöqtələrinə aid dəyərlər - onların indiki dəyərini müəyyənləşdirin – DS:

DS (C) \u003d C * (1 + r) - n,

С – təxmini dəyəri, rub.; DS - xərc smetası endirim (azaltma) tarixində, rub.; r endirim dərəcəsidir; n arasında olan zaman dövrüdür Tarix diskontlaşdırma və təxmin edilən dəyərin mövcud olduğu tarix (il, rüb, ay).

Amil (1 + r) - n , onun köməyi ilə çox zamanlı dəyərlər müqayisə edilə bilən bir formaya gətirilir - diskontlaşdırma tarixində qiymətləndirilir. endirim faktoru.

Endirimli dəyərlər ümumiləşdirilə bilər. Bu, hər iki xərclərin ümumi smetasını (məsələn, zamanla ayrılmış kapital qoyuluşlarının xərcləri) və gəlirin ümumi smetasını müəyyən etməyə imkan verir.

Praktikada ən çox yayılmış endirim tarixi cari vaxtdır. Belə bir qiymətləndirməni xarakterizə edən göstərici , cari cari dəyərdir (TDS), investisiyaların iqtisadi səmərəliliyinin əksər göstəricilərinin hesablanmasının əsasını təşkil edən.

Xalis indiki dəyər (NPV)- investisiyaların iqtisadi qiymətləndirilməsinin əsas göstəricilərindən biridir. Onun hesablanması diskont edilmiş xərclərin gəlirlə müqayisəsinə əsaslanır.

NPV \u003d Σ TDS (D) - Σ TDS (I),

burada - D - investisiya layihəsinin hər dövrü üçün gəlir, I - layihənin hər dövrü üçün xərclər.

Xalis cari dəyərin dəyəri investisiya layihəsinin qəbulu zamanı müəssisənin gəlirlərinin artımını əks etdirir. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsindən imtina edildiyi halda, vəsait hansısa iqtisadi dövriyyədə - sözdə investisiya alternativində istifadə olunacaq. Altında investisiya alternativi investisiyalara yönəldilmiş vəsaitlərdən istifadənin digər ən ehtimal olunan variantı başa düşülür. Məsələn, əsas kapitala investisiyalar əvəzinə vəsaitlər bankda illik 10%-lə depozit hesabına yerləşdiriləcək. Əgər bu 10% illik olaraq istifadə edilir diskont dərəcəsi - r = 0,1, sonra hesablayarkən xalis cari dəyər investisiya layihəsində ortaya çıxan dəyər, bu layihənin banka pul yerləşdirməkdən nə qədər çox gəlir əldə edəcəyini göstərəcək.

Müsbət xalis cari dəyər o deməkdir ki, investisiya layihəsinin iqtisadi həyatı ərzində:

çəkilmiş xərclərin ödənilməsi;

dan eyni - 10% məbləğində gəlir təmin edəcək bank depoziti(yəni ondan əldə etdiyi gəlirə bərabər gəlir əldə edəcək investisiya alternativi);

xalis cari dəyərə bərabər əlavə gəlir əldə etmək.

NPV = 0 ilə investisiya layihəsinin gəliri və onun investisiya alternativi (depozit hesabına pul yerləşdirməkdən əldə olunan gəlir) eynidir. NPV-nin mənfi dəyəri investisiya layihəsinin müəyyən mənfəət əldə edə bilsə də, investisiya alternativinin daha səmərəli olduğunu göstərir.

Endirimli göstəriciləri hesablayarkən ən vacibi düzgün tərifdir endirim dərəcələri. kimi minimum dəyər(maneə dərəcəsi) endirim dərəcələri investisiyadan imtina halında vəsaitlərin mümkün alternativ istifadəsinin rentabelliyini tətbiq edir. Kənd təsərrüfatı müəssisələri üçün əksər hallarda investisiyaya alternativ mövcud istehsal fəaliyyətlərində pul vəsaitlərinin istifadəsidir. Bu halda uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi inflyasiya nəzərə alınmaqla planlaşdırılan rentabelliyə əsaslanır. İnvestisiya layihəsi proqnozda hesablandıqda (deflyasiya edilmiş) inflyasiya nəzərə alınır. ) qiymətlər. Tətbiq olunarsa cari qiymətlər- uçot dərəcəsində inflyasiya nəzərə alınmır.

İnvestisiyaların iqtisadi səmərəliliyinin ən ümumi nisbi göstəricisidir gəlirlilik indeksi(IR) . O, “ilkin” investisiyaların (məsələn, kapital qoyuluşlarının) investisiya alternativindən nə qədər yüksək olduğunu xarakterizə edir. Bu göstərici cari diskont edilmiş gəlirin (D) cəminin cari diskont edilmiş investisiya xərclərinin (I) cəminə nisbəti kimi hesablanır:

Məna gəlirlilik indeksi IR > 1 investisiya xərclərinin gəlirinin onun tam investisiya alternativindən daha yüksək olduğunu bildirir; IR = 1.05 o deməkdir ki, sərmayənin gəlirliliyi eyni vəsaitlərin banka illik 10%-lə yerləşdirilməsi ilə müqayisədə 5% yüksək olacaq.

İnvestisiyaların geri qaytarılma müddəti - məişətdə ən bariz və geniş yayılmış biri Və investisiyaların səmərəliliyi göstəricilərinin dünya iqtisadi təcrübəsi. Geri ödəmə müddətinin hesablanması alqoritmi planlaşdırılan gəlirin bölüşdürülməsinin xarakterindən asılıdır. Əgər onlar vaxtında bərabər paylanırsa, onda geri ödəmə müddəti sadəcə olaraq kapital qoyuluşunu illik gəlirin məbləğinə bölmək yolu ilə müəyyən edilir. Kəsr ədəd qəbul edildikdə, ən yaxın tam ədədə yuvarlaqlaşdırılır.

Mənfəət qeyri-bərabər bölüşdürülürsə, geri ödəmə müddəti, alınan gəlirin (məcmu gəlir) məbləğinin investisiya məbləğindən çox olacağı illərin sayını birbaşa hesablamaqla hesablanır.

İştirak Effektivliyi investisiya layihəsinin hər bir iştirakçısı (subyekti) (investor, sifarişçi, podratçı, kapital qoyuluşu obyektinin istifadəçisi) və layihənin bilavasitə iştirakçısı olmayan təsərrüfat strukturları üçün ayrıca hesablanır. Müəyyən edildikdə, investisiya hesablama modelləri pul vəsaitlərinin hərəkətinin bütün komponentlərini deyil, yalnız investisiya layihəsinin müəyyən iştirakçısı üçün zəruri olanları əhatə edə bilər. Həmçinin, müxtəlif iştirakçılar üçün endirim dərəcələri fərqli ola bilər.

Müəyyən edərkən fizibilite investisiyalar, verilmiş investisiyaların cəmi və daxili gəlir (rentabellik) dərəcəsi kimi göstəricilərdən istifadə olunur. Gətirilən investisiyaların miqdarı investisiya obyektinin əldə edilməsinin (tikilməsinin) cari güzəştli dəyərini əks etdirir. Daxili gəlir dərəcəsi(NRV) gəlirlərin xərclərə bərabər olduğu və xalis cari dəyərin sıfıra çevrildiyi diskont dərəcəsi kimi hesablanır:

VNR \u003d r (%), NPV \u003d 0.

Daxili gəlir dərəcəsinin dəyəri iki növ nəticə çıxarmaq üçün istifadə olunur. Birincisi, mümkünlüyünü qiymətləndirmək. İnvestisiya üçün istifadə edilə bilən maliyyə resurslarının cəlb edilməsi üçün xərclərin icazə verilən maksimum səviyyəsini (faizlə) göstərir. Məsələn, investisiyalar kredit hesabına maliyyələşdirilirsə, onda IRR dəyəri kredit üçün faiz ödənişi səviyyəsinin yuxarı həddini göstərir, həddindən artıq olması onları zərərli edir. Yüksək daxili gəlirlilik dərəcəsi olan investisiyalar hətta "bahalı" kreditlər hesabına maliyyələşdirilsələr də effektiv olacaq - onlar üzrə faiz dərəcəsi IRR-dən aşağı olduğu müddətcə. Əgər GRR-dən aşağı faiz dərəcəsi ilə bankdan kredit götürə bilsəniz, belə bir layihə həyata keçirilə bilər.

İkincisi, daxili gəlir dərəcəsinə əsaslanaraq, etibarlılığı müəyyən edərkən müxtəlif investisiya variantları onların maliyyələşdirmə şərtlərinə müqaviməti baxımından müqayisə edilə bilər. Beləliklə, GRR = 50% və 30% olan iki investisiya layihəsindən birincisi xarici mühitin dəyişməsinə daha davamlıdır. Onu maliyyələşdirmək üçün kreditin dəyəri gözlənilmədən 49%-ə qalxsa belə, sərfəli olacaq. İkinci layihə 31 faiz dərəcəsi ilə kreditlə maliyyələşdirildikdə artıq səmərəsiz olur %.

Daxili gəlir dərəcəsi təkcə borc götürülmüş resursların dəyəri ilə bağlı deyil. İnvestisiya qoyarkən öz vəsaitləri uzun müddət istehsaldan çıxır - onlar “dondurulmuş” kapitala çevrilirlər. Kapitalın belə “dondurulmasından” itirilmiş mənfəət yaranır ki, bu da öz vəsaitlərindən istifadəyə görə bir növ ödənişdir – avans kapitalının qiyməti.. Yəni. öz vəsaitləri pulsuz deyillər, borc almışlar kimi onların da bir xərci var. Daxili gəlir dərəcəsi avans kapitalının qiymətindən aşağı olmadıqda istənilən investisiya qərarları effektiv hesab edilə bilər.

İnvestisiya qərarlarının verilməsidir tərkib hissəsi maliyyə siyasəti dinamik inkişaf edən hər hansı bir kommersiya təşkilatı idarəçiliyi uzunmüddətli perspektivdə şirkətin rifahına yönəlmiş.

Ədəbiyyatın və təcrübənin təhlili göstərir ki, müəssisə, prinsipcə, investisiya qoymaqdan imtina edə bilməz, çünki bu halda onun mövqeyi rəqib firmalarla müqayisədə xeyli pisləşəcəkdir. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi şirkətə makroiqtisadi reallıqlara, xarici mühitdəki dəyişikliklərə uyğunlaşmağa imkan verir. Bütün kommersiya müəssisələri bu və ya digər dərəcədə investisiya fəaliyyəti ilə bağlıdır, lakin investisiya qərarlarının qəbulu investisiyaların növləri, layihələrin dəyəri, müəyyən qərarın qəbul edilməsi riskləri ilə fərqlənir. Buna görə də səmərəli investisiya problemi xüsusi diqqətə layiqdir.

Məna iqtisadi təhlil planlaşdırılması və həyata keçirilməsi üçün investisiya fəaliyyətiçox qiymətləndirmək çətindir. Harada xüsusi rol investisiya layihələrinin hazırlanması mərhələsində həyata keçirilən və əsaslandırılmış və əsaslandırılmış idarəetmə qərarlarının qəbul edilməsinə kömək edən ilkin təhlili oynayır.

Yerli və xarici təcrübədə investisiya layihəsini hazırlayarkən və araşdırarkən onun qiymətləndirilməsi hesablamaları çoxlu ədəbiyyata həsr olunmuş inteqral göstəricilərin dəyərlərinin təhlili əsasında aparılır.

İnvestisiya layihələrinin effektivliyini qiymətləndirmək üçün ən çox yayılmış üsullar arasında aşağıdakıları qeyd etmək lazımdır:

1. NPV (Net Present Value) - xalis cari (diskontlaşdırılmış) dəyər: diskont edilmiş pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə ilkin investisiya arasındakı fərq;

2. IRR (Internal Rate of Return) - daxili gəlir dərəcəsi (rentabellik): xalis cari dəyərin (NPV) sıfır olduğu diskont dərəcəsi;

3. PI (Profitability Index) - rentabellik indeksi: investisiyalardan gözlənilən azalmış gəlirin qoyulmuş kapitalın məbləğinə nisbəti;

4. DPP (Discounted Payback Period) - diskontlaşdırılmış geri ödəmə müddəti: diskont edilmiş xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə investisiyanın ödənilməsi üçün tələb olunan illərin sayı.

İnvestisiya qərarları qəbul edərkən nəzərə alınmalıdır ki, layihələrin həyata keçirilməsi təkcə spesifikasiyalar nəzərə alınmaqla həyata keçirilmir. xüsusi müəssisə, həm də təşkilatın fəaliyyət göstərdiyi xarici mühitin şərtləri və onların dəyişməsi mümkünlüyü nəzərə alınmaqla. Bu vəziyyət ona gətirib çıxarır ki, layihənin parametrlər toplusu və pul vəsaitlərinin hərəkəti əvvəlcədən məlum deyil və müxtəlif dəyərlər qəbul edə bilər, yəni layihənin bir neçə mümkün icra ssenarisi var. Bununla əlaqədar olaraq, xarici mühitdəki dəyişiklikləri nəzərə alaraq layihənin effektivliyini və risklərini qiymətləndirməyə imkan verən metodlardan istifadə etmək zəruri olur.

Lakin buna baxmayaraq, praktikada layihə riskləri ən yaxşı halda keyfiyyətcə, yəni onların sadalanması və təsviri səviyyəsində xarakterizə olunur. Layihənin qiymətləndirilməsində qeyri-müəyyənliyin uçotu üsulları müəssisələr tərəfindən populyar deyil, bunu lazımi alətlərin olmaması və ya hesablamaların mürəkkəbliyi ilə izah edir. Xüsusilə indiki şəraitdə belə yanaşma yolverilməzdir. Rusiya iqtisadiyyatı.

Qeyri-müəyyənlik mənbəyi kimi çıxış edən risk təhlilinin məqsədi potensial layihə investorlarını orada iştirakın məqsədəuyğunluğu barədə qərar vermək və mümkün maliyyə itkilərindən qorunmaq üçün tədbirləri müəyyən etmək üçün lazımi məlumatlarla təmin etməkdir.

Risk təhlili adətən keyfiyyət təhlili ilə başlayır, onun məqsədi riskləri müəyyən etməkdir və aşağıdakı kimi aparılır:

§ investisiya layihəsini xarakterizə edən bütün mümkün risklərin müəyyən edilməsi;

§ risklərin təsviri;

§ risklərin təsnifatı və qruplaşdırılması;

§ ilkin fərziyyələrin təhlili.

İnvestisiya layihələrinə xas olan risklər investisiya layihəsinin bu və ya digər mərhələsində onların təzahürü əsasında təsnif edilə bilər. Buna uyğun olaraq, layihələrin kifayət qədər maliyyələşdirilməməsi, kapitalın dəyərinin artması, layihənin icra müddəti, texniki cəhətdən mümkünsüzlüyü nəticəsində yarana biləcək layihənin investisiya mərhələsinin risklərini ayırmaq olar. layihə; layihənin istehsal mərhələsinin riskləri - istehsal və marketinq; habelə idarəetmə, inzibati, maliyyə, regional, hüquqi və digər risk növlərini əhatə edən mürəkkəb risklər.

Risk təhlilinin ikinci ən mürəkkəb mərhələsi kəmiyyət risk analizidir, məqsədi riski ölçməkdir.

Kəmiyyət riskinin təhlili keyfiyyət təhlilinin nəticələrinin rəsmiləşdirilməsi və layihənin ümumi risk dərəcəsinin müəyyən edilməsidir.

İnvestisiya layihələrinin risklərini qiymətləndirmək üçün ən ümumi üsullara aşağıdakılar daxildir:

§ Həssaslıq analizi.

§ Ssenari təhlili.

§ Simulyasiya modelləşdirməsi.

Həssaslıq təhlili ən əhəmiyyətlinin asılılığını müəyyən etməkdir iqtisadi göstəricilər layihənin əsas parametrlərinin dəyişdirilməsindən, müəyyən sərhədlər daxilində dəyişən. Həssaslıq indeksi belədir faiz dəyişməsi Giriş dəyişənindəki 1% dəyişiklik üçün NPV. Həssaslıq indeksinin qiymətindən asılı olaraq, dəyişənlər ən həssasdan ən az həssasa doğru sıralanır. Həssaslıq nə qədər yüksəkdirsə, hesablama üçün daxil edilmiş dəyişənləri proqnozlaşdırarkən və investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinə dair qərar qəbul edərkən nəzərə alınmalı olan performans göstəricisini müəyyən etmək üçün dəyişən bir o qədər vacibdir.

Bəzi müəlliflər həssaslıq təhlilini riskin hədlərini müəyyən etmək, habelə müəssisənin əməliyyat təhlilində azaldılması üçün əsas, sadə və geniş istifadə olunan üsul hesab edirlər. Bununla belə, onun əhəmiyyətli çatışmazlıqları yoxdur:

§ dəyişikliklərin ehtimallarını, habelə nəticədə ortaya çıxan göstəricinin başqa bir dəyərinin deyil, bu konkretin formalaşmasının ehtimal göstəricilərini hesablamağa imkan vermir. Bu üsul layihənin riskini yalnız müəyyən nöqtələrdə müəyyən etməyə imkan verir;

§ Həssaslıq təhlili bir istisna olmaqla, bütün dəyişənlərin dəyişməz olduğunu nəzərdə tutur. Reallıqda bu mümkün deyil, çünki bəzi dəyişənlərdəki dəyişiklik digərlərində də dəyişikliyə səbəb olur.

Məhz yuxarıda göstərilən çatışmazlıqlara görə investor həssaslıq təhlilini digər üsullar üçün məlumat mənbəyi hesab etməlidir.

Giriş dəyişənlərinin əlaqəsi haqqında daha real fərziyyələrlə təhlil aparmaq üçün daha dəqiq metodlardan istifadə etmək lazımdır ki, onlardan biri də ssenari təhlilidir. Bu üsul hadisələrin inkişafı üçün ssenarilərin qurulmasından və hər bir ssenari üzrə layihənin iqtisadi səmərəliliyinin əsas göstəricilərinin hesablanmasından ibarətdir. Ssenarinin ehtimalının qiymətləndirilməsi ilə əldə edilmiş hesablama nəticələrinin tərtibi əsasında nəticələr çıxarılır. Ssenari metodu nəticələnən göstəricinin həssaslığının öyrənilməsini onun fəaliyyətinin ehtimal qiymətləndirmələrinin təhlili ilə birləşdirməyə imkan verir.

Bu metoddan istifadə edərək təhlil apararkən nəzərə alınmalıdır ki, ssenari təhlili nəticədə ortaya çıxan göstəricinin mümkün dəyərlərinin sayı məhdud və nisbətən kiçik olduqda ən təsirli olur. Ancaq praktikada, investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi üçün qeyri-məhdud sayda seçim ilə xarakterizə olunan əks hallara çox rast gəlinir. Belə hallarda, onun Monte Karlo metodu versiyası daxil olmaqla, simulyasiya modelləşdirməsindən istifadə etmək daha rahatdır.

Simulyasiya modelləşdirmə ən güclü müasir analiz üsullarından biridir iqtisadi proseslər və sistemlər. Bu metod, sistemin davranışını öyrənmək və ya müəyyən meyarlar və ya meyarlar toplusu tərəfindən qoyulan məhdudiyyətlər çərçivəsində) real sistemin modelinin qurulması və bu model üzərində təcrübələrin qurulması prosesi kimi müəyyən edilir. bu sistemin işləməsi. Monte Karlo metodu bir növ simulyasiya modelləşdirməsidir və qeyri-müəyyənliyin investisiya layihəsinin səmərəliliyinə təsirini nəzərə almağa imkan verir. Bu üsul ona əsaslanır ki, ekzogen dəyişənlərin paylanmasının məlum qanunları nəzərə alınmaqla, müəyyən bir texnikadan istifadə etməklə tək qiymət deyil, nəticədə yaranan göstəricinin paylanması mümkün olur.

Əvvəllər müzakirə edilən üsullarla müqayisədə Monte Karlo metodu bir sıra əhəmiyyətli üstünlüklərə malikdir:

§ amillərin maksimum mümkün sayını nəzərə almağa imkan verir;

§ yaradır əlavə imkan təsadüfi ssenarilər yaratmağa imkan verməklə risklərin qiymətləndirilməsində;

§ metod layihənin zəif tərəflərini aşkar edir və düzəlişlər etməyə imkan verir;

§ MS Excel mühitində olduqca sadə şəkildə həyata keçirilə bilər;

§ investisiya layihəsinin riskini ölçməyə imkan verir.

Monte Karlo metodunun bu və digər üstünlükləri onu digərlərindən birinə çevirir daha yaxşı yollar investisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi.

12. İnvestisiya təhlilinin statistik və dinamik üsulları: ümumi və Müqayisəli xüsusiyyətlər

İnvestisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi üçün istifadə olunan metodlar toplusunu iki qrupa bölmək olar: dinamik (zaman amili nəzərə alınmaqla) və statik (mühasibat uçotu) (şək. 8.3).

Bütün qiymətləndirmə metodlarının mahiyyəti aşağıdakı sadə sxemə əsaslanır: layihənin həyata keçirilməsinə ilkin investisiya pul vəsaitlərinin hərəkətini yaradır. CF 1, CF 2,..., CF n. Bu axın aşağıdakılar üçün kifayət edərsə, investisiyalar effektiv hesab olunur:

Kapital qoyuluşlarının ilkin məbləğinin qaytarılması;

Yatırılmış kapitaldan tələb olunan gəlirin təmin edilməsi.

Kapital qoyuluşlarının effektivliyinin ən ümumi göstəriciləri bunlardır:

Geri ödəmə müddəti (RR);

Mühasibat uçotu gəlirlilik dərəcəsi (ARR)\

İnvestisiya layihəsinin xalis cari dəyəri (NPV);

Daxili gəlir dərəcəsi (mənfəətlilik, gəlirlilik) (IRR);

Dəyişdirilmiş daxili gəlir dərəcəsi (gəlir, gəlirlilik) (MIRR);

Layihənin gəlirlilik indeksi (PF);

endirimli geri ödəmə müddəti (DPP).

Bu göstəricilər, eləcə də onlara uyğun olan üsullar iki versiyada istifadə olunur:

Müstəqil investisiya layihələrinin effektivliyini (sözdə mütləq səmərəlilik) müəyyən etmək, layihəni qəbul etmək və ya rədd etmək barədə qərar qəbul edildikdə,

Qarşılıqlı eksklüziv layihələrin effektivliyini (müqayisəli səmərəliliyi) müəyyən etmək, bir neçə alternativdən hansı layihənin qəbul edilməsinə yekun vurulduqda.

statik üsullar. Aşağıdakı üsullardan istifadə olunur.

□ İnvestisiyaların geri qaytarılma müddəti (Ödəniş müddəti- RR). Bu, dünya praktikasında ən sadə və ən çox istifadə edilən üsullardan biridir, nağd pul daxilolmalarının müvəqqəti sifarişini nəzərdə tutmur və ilkin xərclərin tam ödənilməsi üçün tələb olunan illərin sayını müəyyən etməkdən ibarətdir, yəni. gəlirin pul vəsaitlərinin hərəkətinin məsrəflərin pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəminə bərabər olduğu nöqtənin müəyyən edilməsi. Ən qısa geri qaytarılma müddəti olan layihələr seçilir. Geri ödəmə müddətinin hesablanması alqoritmi (RR) investisiyadan proqnozlaşdırılan gəlirin bölüşdürülməsinin vahidliyindən asılıdır. Gəlir illər üzrə bərabər bölüşdürülürsə, o zaman geri qaytarılma müddəti birdəfəlik xərclərin onlara çatacaq illik gəlirə bölünməsi yolu ilə hesablanır. Kəsr ədəd qəbul edildikdə, ən yaxın tam ədədə yuvarlaqlaşdırılır. Mənfəət qeyri-bərabər paylanırsa, o zaman geri ödəmə müddəti birbaşa investisiyanın məcmu gəlirlə ödəniləcəyi illərin sayını hesablamaqla hesablanır. Göstəricinin hesablanması üçün ümumi düstur RR formasına malikdir

Nümunə məlumatlarına əsasən, layihənin geri qaytarılma müddətini hesablayacağıq:

Layihə 3,4 il ərzində öz bəhrəsini verir. Əgər investor bu müddətdən razıdırsa, o zaman layihə icraya qəbul edilir.

"İnvestisiyaların geri qaytarılma müddəti" göstəricisini hesablamaq çox sadədir, lakin təhlil zamanı nəzərə alınmalı olan bir sıra çatışmazlıqlara malikdir.

Birincisi, layihənin geri ödəmə müddəti başa çatdıqdan sonra pul vəsaitlərinin daxilolmalarına məhəl qoymur. İkincisi, metod diskont edilməmiş təxminlərə əsaslandığı üçün o, eyni məbləğdə məcmu gəlirli, lakin illər üzrə müxtəlif paylanmalara malik layihələr arasında fərq qoymur. Bu, gəlirin yenidən investisiya imkanlarını və pulun zaman dəyərini nəzərə almır. Buna görə də, geri qaytarılma müddətləri bərabər, lakin gəlirin müxtəlif zaman strukturu olan layihələr ekvivalent kimi tanınır.

Bu üsul layihənin likvidliyini və riskliliyini mühakimə etməyə imkan verir, çünki uzunmüddətli geri ödəmə vəsaitlərin uzunmüddətli immobilizasiyası (layihənin likvidliyinin azalması) və layihənin riskinin artması deməkdir. Bir sıra hallar var ki, geri ödəmə üsulunu tətbiq etmək məqsədəuyğundur. Xüsusilə, bu, şirkət rəhbərliyinin layihənin gəlirliliyindən çox, likvidlik probleminin həlli ilə daha çox məşğul olduğu bir vəziyyətdir - əsas odur ki, investisiya mümkün qədər tez özünü doğrultsun. Metod investisiyaların yüksək risk dərəcəsi ilə əlaqəli olduğu bir vəziyyətdə də yaxşıdır, ona görə də geri ödəmə müddəti nə qədər qısa olsa, layihə bir o qədər az riskli hesab olunur. Metod RR layihələrin tez rədd edilməsi üçün, eləcə də yüksək inflyasiya, siyasi qeyri-sabitlik və ya likvid vəsait çatışmazlığı şəraitində uğurla istifadə olunur: bu hallar müəssisəni ən qısa müddətdə maksimum gəlir əldə etməyə istiqamətləndirir.

□ Sadə gəlir dərəcəsi metodu (Accounting Rate of Return - ARR). Bu metoddan istifadə edilərkən layihənin həyata keçirilmə müddəti ərzində orta xalis mühasibat mənfəəti layihəyə qoyulan orta investisiya (əsas və dövriyyə vəsaitlərinin məsrəfləri) ilə müqayisə edilir.

Metod başa düşmək asandır və sadə hesablamaları ehtiva edir, buna görə də layihələri tez bir zamanda rədd etmək üçün istifadə edilə bilər. Bununla belə, əhəmiyyətli çatışmazlıq ondan ibarətdir ki, bəzi məsrəf növlərinin (məsələn, amortizasiya) qeyri-pul (gizli) xarakteri və bununla bağlı vergi qənaəti nəzərə alınmır; köhnə aktivlərin yeniləri ilə əvəz edilməsinin ləğvindən əldə edilən gəlir; alınan gəlirin yenidən investisiya edilməsi imkanları və pulun zaman dəyəri. Metod eyni sadə uçot dərəcəsinə malik olan layihələrdən birinin üstünlüyünü mühakimə etməyə imkan vermir, lakin müxtəlif ölçülərdə orta investisiya:

burada R b - layihədən xalis mühasibat mənfəəti;

I 0 - investisiya.

dinamik üsullar.İnvestisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinin beynəlxalq təcrübəsi pulun zaman dəyəri konsepsiyasına əsaslanır və aşağıdakı prinsiplərə əsaslanır.

1. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi prosesində formalaşan pul vəsaitlərinin hərəkəti (pul vəsaitlərinin hərəkəti) ilə ilkin investisiya qoyuluşunun müqayisəsi yolu ilə qoyulmuş kapitaldan istifadənin səmərəliliyi qiymətləndirilir. İlkin investisiya məbləğinin qaytarılması və kapitalı təmin edən investorlar üçün tələb olunan gəlir təmin edildikdə layihə effektiv sayılır.

2. Yatırılan kapital, pul vəsaitlərinin hərəkəti kimi, indiki vaxta və ya bir qayda olaraq, layihənin başlanmasından əvvəl olan müəyyən hesablaşma ilinə uyğunlaşdırılır.

3. Kapital qoyuluşlarının və pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılması uyğun olaraq həyata keçirilir müxtəlif dərəcələr investisiya layihələrinin xüsusiyyətlərindən asılı olaraq müəyyən edilən endirim. Uçot dərəcəsi müəyyən edilərkən investisiyaların strukturu və kapitalın ayrı-ayrı komponentlərinin dəyəri nəzərə alınır.

Zaman amilini nəzərə almağa imkan verən dinamik metodlar investisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinə ən müasir yanaşmaları əks etdirir və inkişaf etmiş ölkələrin iri və orta müəssisələrinin təcrübəsində üstünlük təşkil edir. Rusiyanın iqtisadi praktikasında bu üsullardan istifadə də bununla bağlıdır yüksək səviyyə inflyasiya. Bu üsullar tez-tez endirim metodları adlanır, çünki onlar investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi ilə bağlı pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari ölçüsünü (yəni, diskontlaşdırma) müəyyən etməyə əsaslanır.

Bunu edərkən aşağıdakı fərziyyələr irəli sürülür:

Hər bir layihənin icra dövrünün sonunda (əvvəlində) pul vəsaitlərinin hərəkəti məlumdur;

Bu layihəyə vəsaitin yatırıla biləcəyi faiz dərəcəsi (uçot dərəcəsi) kimi ifadə edilən smeta müəyyən edilir. Belə bir qiymətləndirmə olaraq, adətən müəssisə üçün kapitalın orta və ya marjinal dəyəri istifadə olunur; üzrə faiz dərəcələri uzunmüddətli kreditlər; qoyulmuş vəsaitlərin tələb olunan gəlir dərəcəsi və s. Qiymətləndirməyə inflyasiya və risk əhəmiyyətli dərəcədə təsir edir.

Uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi.İnvestisiyaların planlaşdırılması ilə bağlı hesablamalar göstərir ki, ümumilikdə investisiyalar ilkin məsrəflərlə müqayisə edilməli olan ödənişlər axını yaradır. Təhlil ediləcək belə axınların ən sadə forması illik maliyyə rentalarıdır, yəni. bərabər və ya qeyri-bərabər hissələrlə müəyyən illər ərzində hər il ödənilən müəyyən pul məbləğləri.

İnvestisiya layihələri ilə əlaqədar olaraq faiz dərəcəsi (uçot dərəcəsi) adlanır maneə.İnvestorun investisiyasından gözlədiyi maliyyə gəlirini müəyyən edir. Maliyyə idarəetmə nəzəriyyəsinə görə, bu gəlir iki komponentdən ibarətdir: risksiz dərəcə və sığorta haqqı. Ümumiyyətlə, bu formula belə görünür:

Tələb olunan gəlir = Risksiz tarif + Sığorta mükafatı.

Risksiz tarif baza dərəcəsidir. Demək olar ki, bütün risklərin olmadığı halda investisiyadan minimum məqbul gəliri təmsil edir. Bu dərəcə adətən inflyasiya tempindən bir neçə bənd yuxarı olur ki, bu da investorun kapitalının aşınmasının qarşısını alır və likvidlik mülahizələrini nəzərə alır. İnvestorlar həmçinin investisiya layihələrinin həyata keçirilməsi prosesində risklərə məruz qalan firmanın maliyyələşdirilməsi üçün ödəniş kimi sığorta haqqı tələb edirlər. Müəssisənin risk səviyyəsinin ədədi ifadəsi maya dəyərinin orta dəyərinin kombinasiyası ilə alınır səhm kapitalı kimi müəyyən edilən borcun dəyəri kapitalın orta çəkili dəyəri- WACC). Bir çox müəssisələrdə maneə dərəcəsi maliyyə menecerləri tərəfindən müəyyən edilir ki, bu da müəyyən müddət ərzində sabitdir. Baryer dərəcələrinə təsir edən əsas amillərdən biri də faiz dərəcələri ilə bağlı ümumi vəziyyətdir. Maliyyə meneceri etalon faiz dərəcəsini yaxından izləməli və artım və ya eniş zamanı maneə dərəcələrini müvafiq olaraq tənzimləməlidir. Həddindən artıq qiymətləndirilmiş və ya aşağı göstərilən tariflər müəssisənin işinin pisləşməsinə səbəb olur.

Xalis cari dəyər (Net Present Value - NPV). Bu investisiya qiymətləndirmə meyarı diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodları və ya DCF metodları qrupuna aiddir. İnvestisiya xərclərinin dəyərinin müqayisəsinə əsaslanır (/ 0) və ümumi miqdar proqnoz dövrü ərzində yaratdığı vaxta uyğunlaşdırılmış gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti. Verilmiş endirim dərəcəsi üçün (əmsal r, analitik (investor) tərəfindən investisiya qoyduğu kapitaldan istədiyi və ya əldə edə biləcəyi illik gəlir faizi əsasında müstəqil olaraq müəyyən edilir), layihənin iqtisadi müddəti ərzində bütün xaricə və vəsait daxilolmalarının cari dəyərini müəyyən etmək mümkündür. , və onları bir-biri ilə müqayisə edin. Belə bir müqayisənin nəticəsi layihənin qəbul edilmiş diskont dərəcəsinə uyğun olub-olmadığını göstərən müsbət və ya mənfi dəyər (xalis pul vəsaitlərinin daxil olması və ya xalis pul axını) olacaqdır.

Layihənin xalis cari dəyəri aşağıdakı düsturla müəyyən edilir:

Harada r- endirim dərəcəsi;

n- layihənin icra müddətlərinin sayı;

NCF t- dövr ərzində xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti t,

Σ CIF t- r dövründə layihədən əldə edilən ümumi gəlir,

Σ COF t - dövr ərzində layihə üzrə ümumi ödənişlər t

Bu üsulla hesablanmış pul vəsaitlərinin hərəkətinin xalis cari dəyəri sıfırdan böyük olarsa (NPV > 0), o zaman layihə öz iqtisadi ömrü ərzində əvəzini ödəyəcəkdir ilkin xərclər və mənfəətin müəyyən edilmiş standarta uyğun olmasını təmin etmək G, eləcə də bəzi ehtiyata bərabərdir NPV. mənfi NPV verilmiş gəlir dərəcəsinin təmin edilmədiyini və layihənin rentabelsiz olduğunu göstərir. At NPV= 0 layihə yalnız çəkilmiş xərcləri ödəyir, lakin gəlir gətirmir. Bununla belə, layihə NPV= 0 hələ də onun xeyrinə əlavə arqumentə malikdir - layihə həyata keçirilərsə, istehsal həcmləri artacaq, yəni. şirkət miqyasında böyüyəcək (bu, çox vaxt müsbət tendensiya kimi qəbul edilir).

Ümumi qaydaüçün NPV:Əgər NPV> 0, sonra layihə qəbul edilir, əks halda rədd edilməlidir.

Gəlirləri illər üzrə proqnozlaşdırarkən, mümkünsə, bu layihə ilə əlaqəli ola biləcək həm sənaye, həm də qeyri-istehsal gəlirlərinin bütün növlərini nəzərə almaq lazımdır. Belə ki, layihənin icra müddətinin sonunda avadanlığın xilasetmə dəyəri və ya dövriyyə vəsaitinin bir hissəsinin buraxılması şəklində vəsaitlərin alınması nəzərdə tutulursa, onlar müvafiq dövrlərin gəlirləri kimi nəzərə alınmalıdır.

Metod üç mərhələdə həyata keçirilir.

Addım 1. Hər bir pul vəsaiti hərəkətinin, giriş və çıxışın cari dəyəri müəyyən edilir.

Addım 2 Pul vəsaitlərinin hərəkəti elementlərinin bütün diskont edilmiş dəyərləri ümumiləşdirilir və meyar müəyyən edilir NPV.

Addım 3/7 Qərar verilir:

Tək bir layihə üçün - əgər NPV > 0, sonra layihə qəbul edilir;

13. İnvestisiya layihəsinin kommersiya effektivliyinin təhlilinin dinamik üsulları: layihənin uçot dərəcəsinin əsaslandırılması problemi

Layihələrin iqtisadi səmərəliliyini və ya hər hansı bir fəaliyyətə qoyulan investisiyaları qiymətləndirərkən, müxtəlif vaxtlarda ödənilən və ya alınan vəsaitlərin müqayisəsi problemi daim ortaya çıxır. Problem təkcə sərbəst nağd pula malik olan investorların onlardan istifadə və mənfəət üçün alternativ imkanlara malik olmalarında deyil, həm də zamanla nağd pulun qeyri-bərabər dəyərindədir. Beləliklə, yüz rubl, məsələn, bu gün məhsul istehsalı üçün istifadə olunur, bir il və ya iki, üç və s. yüz rubl ilə eyni deyil. Eyni miqdarda pula fərqli münasibət təkcə inflyasiya və ya investisiya riski ilə deyil, həm də bu pulun sahibinə ən çox gəlir gətirə biləcəyi vaxtdan qaynaqlanır.
Zamanla investisiyanın qaytarılmasını qiymətləndirmək üçün istifadə edin endirim- çox zamanlı pul vəsaitlərinin hərəkətinin (daxilolmalar və ödənişlər) vaxtın vahid nöqtəsinə çatdırılması prosesi. Termin adı "endirim" sözündən gəlir - qiymətdən endirim borc öhdəliyi kreditdən istifadəyə görə faizlərin əvvəlcədən ödənilməsində.
Müəyyən bir müddət ərzində gəlir xərcləri üstələyirsə, adətən ondan danışılır xalis gəlir(İngilis dili xalis faydaları) və ya müsbət pul vəsaitlərinin hərəkəti(İngilis dilində müsbət pul axınları); xərclər gəlirdən artıqdırsa, o zaman çağırılır xalis xərc(İngilis dili xalis xərclər) və ya pul vəsaitlərinin xaric olması(İngilis dilində nağd pul xərci).

İnvestisiya layihəsinin seçimi ilə bağlı idarəetmə qərarları qəbul etmək üçün təxminlərə əsaslanan aşağıdakı göstəricilərdən istifadə edilə bilər:

Xalis gəlir

xalis cari dəyər ( NPV) və ya inteqral effekt;

gəlirlilik indeksi (ID);

Daxili gəlir dərəcəsi (GNI);

· geri ödəmə müddəti;

İştirakçıların maraqlarını və ya layihənin xüsusiyyətlərini əks etdirən digər göstəricilər.

Layihələri müqayisə etmək üçün göstəricilərdən istifadə etmək üçün onlar müqayisəli formada gətirilməlidir.
Diskont olunmamış xalis gəlir(başqa adlar RR, NetValue, NV) düsturla hesablanan hesablaşma dövrü üçün yığılmış xalis gəlir (real pul qalığı, effekt) adlanır:

Harada ft- təsiri (xalis gəlir, real pul qalığı) üzrə m-ci addımdır və məbləğ hesablaşma dövrünün bütün mərhələlərinə aiddir.
Xalis cari dəyər (NPV, məcmu effekt, xalis cari dəyər, NetPresentValue, NPV) - düsturla hesablanan bütün hesablaşma dövrü üçün yığılmış diskontlaşdırılmış xalis gəlir (real pul qalığı, effekt):

Harada ft- üzərində təsir T addım; α m- endirim əmsalı; γ m- paylama əmsalı və məbləğ hesablaşma dövründəki bütün mərhələlərə aiddir.
Hesablama dövründə qiymətlərdə heç bir inflyasiya dəyişikliyi olmadıqda və ya hesablama aparılırsa əsas qiymətlər, Bu NPV Sabit uçot dərəcəsi üçün aşağıdakı düsturla hesablanır:

Harada Rt- əldə edilmiş nəticələr t- hesablama mərhələsi; Zt - eyni mərhələdə çəkilən xərclər; T- planlaşdırma, hesablama üfüqü (obyektin ləğvinin aparıldığı hesablama addımının sayına bərabər); E- gəlirlilik dərəcəsi (endirim dərəcəsi); (Rt - Zt) \u003d Et -üzərində effekt əldə edilmişdir t-m addım (analoq BH).
Zamanla endirim dərəcəsi dəyişirsə, o zaman

Harada P- iş; Et- gəlirlilik dərəcəsi t- hesablama mərhələsi.
Fərq BH - NPV bəzən çağırılır layihə endirimi.Əgər NPV investisiya layihəsinin müsbət olması, layihənin effektiv olması (verilmiş endirim dərəcəsi ilə) və onun qəbulu məsələsinə baxıla bilər. Daha çox NPV, layihə daha effektivdir. Əgər investisiya layihəsi mənfi ilə həyata keçirilirsə NPV, investor zərər görəcək, yəni layihə səmərəsizdir.
Təcrübədə, müəyyən etmək üçün tez-tez dəyişdirilmiş düsturdan istifadə olunur NPV. Bunun üçün kompozisiyadan Zt istisna etmək kapital qoyuluşları və onları etiketləyin: Kt- kapital qoyuluşu t- addım; KİMƏ - güzəştli kapital qoyuluşlarının məbləği, yəni:

Qəbul etsə Zt*- üçün xərclər t-ci addım, kapital qoyuluşlarını daxil etməmək şərti ilə, sonra (19.30) üçün düstur NPVşəklində yazılır

verilmiş təsirlərin cəmi ilə kapital qoyuluşları arasındakı fərqi ifadə edir. Aydındır ki, əgər NPV > 0, sonra layihə həyata keçirilməsi üçün tövsiyə edilməlidir; Əgər NPV< 0, layihə rədd edilməlidir; saat NPV= 0 layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.
Bir neçə qarşılıqlı eksklüziv layihəni nəzərdən keçirsək, o zaman layihə ilə NPV daha çox. Endirim dərəcəsi və ya gəlir dərəcəsi E eyni olmalıdırlar. Hər bir layihənin gəlirliliyi növün şərti ilə müəyyən edilməlidir

Harada T - hesablama üfüqü; Et \u003d Rt - Zt, yəni əldə edilən təsirlər t- hesablama mərhələsi; E- (19.13) düsturuna baxın; KİMƏ - sıfır hesablama addımında kapital qoyuluşları.
Əslində (19.34) düsturu ilə alınan nəticələr çox zamanlı təsirlərin ilkin mərhələyə (t ³ 0) azalması kimi şərh edilə bilər. Texniki cəhətdən bu, effektləri çoxaltmaqla həyata keçirilir Et endirim faktoru üzrə at, sabit endirim dərəcəsi üçün E kimi müəyyən edilir

Harada t- addım nömrəsi, t = 0, 1, 2, ... T.
Dərəcə və ya gəlir dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa (endirim) E, layihənin həqiqətən effektiv olması üçün daha sərt şərtləri təmin etməlidir.
İnvestisiyaların yalnız zamanın sıfır anında baş verdiyi məhdudiyyəti aradan qaldırsaq, postmerando axını fərz etsək, Et kapital qoyuluşları daxil edilmir Z*), onda (19.34) düsturu aşağıdakı ümumiləşdirməni qəbul edir: layihə sərfəli olarsa

Harada TO(19.32) düsturu ilə hesablanır.
Qeyd etmək lazımdır ki, layihə ilə bağlı vəziyyət NPV= 0 müəyyən maraq doğurur, çünki onun lehinə hələ də əlavə arqument var. Tətbiq olunarsa, o zaman istehsalın miqyası artacaq və müvafiq olaraq müəssisənin həcmi də artacaq ki, bu da onun işçiləri üçün əlavə üstünlüklərə səbəb olacaq. Digər tərəfdə NPV= 0 o deməkdir ki, sərmayə başqa yerə yerləşdirmək qədər sərfəlidir maliyyə alətləri bazar.
Ancaq müəyyən üstünlüklərə baxmayaraq NPV, investisiya layihələrinin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsində optimallıq meyarı kimi qəbul edilən bir sıra çatışmazlıqlara malikdir. Birincisi, nağd pul axınının proqnozunda və ya diskont amilində səhvə yol verilirsə, o zaman gəlirli hesab edilən layihə gəlirsiz ola bilər. İkincisi, reallıqda layihənin effektivliyi əsasən onun miqyasından və riskindən asılıdır. Üstəlik, arasındakı əlaqə NPV Və E qeyri-xətti. Buna görə də, IP-nin effektivliyini qiymətləndirərkən təkcə hesablama aparmaq lazımdır NPV, həm də gəlir indeksi şəxsiyyət vəsiqəsi, və layihənin riskliliyindən asılı olaraq daha çox üstünlük verilən daxili gəlir dərəcəsi.
Xarici iqtisadi ədəbiyyatda müvafiq göstərici deyilir NetPresentValue (NPV)- xalis cari dəyər. Bu düsturla hesablanır:

Harada CIFT-üçün nağd pul qəbzləri t- hesablama mərhələsi; COFT -üçün nağd ödənişlər t- hesablama mərhələsi; T- investisiya dövrünün müddəti; R- gəlir dərəcəsi.
Layihəyə investisiyalar bir anda edilirsə, (19.36) ifadəsi aşağıdakı kimi təqdim edilə bilər:

Harada NCFT- xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti t- hesablama mərhələsi; I
Müsbət dəyər NPV layihənin maliyyələşdirilməsi haqqında qərarın qəbul edilməsinin məqsədəuyğunluğunu göstərir. Alternativ layihələri müqayisə edərkən iqtisadi cəhətdən ən böyük effekt verən layihə iqtisadi cəhətdən sərfəli hesab edilir.
İnvestorun bütün müddət ərzində davranışının mümkün variantlarını müqayisə edərək, onun layihədə iştirakı ilə onun hesablarındakı vəsaitin miqdarını ədəbiyyatda mürəkkəb effekt adlanan məbləğə dəyişə biləcəyini görürük (xalis mürəkkəb gəlir - FKD, NetFutureValue). Resursların səmərəsiz istifadəsi və ya layihənin dayandırılması halında mənfi və müsbət ola bilər. Alınan mürəkkəb effektin mənfi və müsbət əlamətlərinə əsasən layihədə iştirak haqqında qərar qəbul edilir.

Gəlir İndeksləri (ID) azaldılmış təsirlərin cəminin kapital qoyuluşlarının məbləğinə nisbətidir. Onlar diskont edilmiş və diskontlaşdırılmamış pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün hesablana bilər:

Layihələrin effektivliyini qiymətləndirərkən aşağıdakı göstəricilərdən istifadə etmək olar:

· Xərclərin Gəlir İndeksi (IRI) - bu, pul vəsaitlərinin daxilolmalarının (yığılmış daxilolmaların) məbləğinin pul vəsaitlərinin xaricə (yığılmış ödənişlərin) məbləğinə nisbətidir.

· Endirimli Xərc Gəlir İndeksi (IDIR) diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin daxilolmalarının pul vəsaitlərinin xaricə nisbətidir.

· İnvestisiya gəliri indeksi (IRI)əməliyyat fəaliyyətindən olan elementlərin cəminin investisiya fəaliyyətindən pul vəsaitlərinin hərəkəti elementlərinin cəminin mütləq dəyərinə nisbətidir. Bir artırılmış nisbətin dəyərinə bərabərdir BH yığılmış investisiyaya.

· Endirimli İnvestisiya Gəlir İndeksi (IDDI) -əməliyyat fəaliyyətindən pul vəsaitləri hərəkətinin diskont edilmiş elementlərinin cəminin investisiya fəaliyyətinə nisbətidir. Bir artırılmış nisbətin dəyərinə bərabərdir NPV yığılmış güzəştli investisiyaya.

Hesablayarkən ID Və IDD ya hesablaşma dövrü üçün bütün kapital qoyuluşları, o cümlədən istismardan çıxmış əsas fondların dəyişdirilməsinə qoyulan investisiyalar və ya yalnız müəssisə istismara verilənədək ilkin kapital qoyuluşları nəzərə alına bilər. Bu halda, müvafiq göstəricilər fərqli dəyərlərə malik olacaqdır.
Gördüyünüz kimi, gəlir indeksi ID ilə sıx bağlıdır NPV. Eyni elementlərdən tikilmişdir. Əgər NPV onda müsbətdir ID > 1 və əksinə. Əgər ID > 1, layihə təsirli olarsa ID< 1 - неэффективен.
Xarici təcrübədə də müvafiq göstərici var Ptofitability İndeksi (PI), düsturla hesablanır:

Harada NCFT- xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti t- hesablama mərhələsi; R- gəlirlilik dərəcəsi; I- layihəyə birdəfəlik investisiya qoyuluşu.
Təmizdən fərqli olaraq endirimli gəlir gəlir indeksi - nisbi göstərici, məsrəf vahidi üzrə gəlir səviyyəsini xarakterizə edən. Bu layihəyə yatırılan hər bir rublun gəliri nə qədər yüksək olarsa, bu göstəricinin dəyəri bir o qədər yüksəkdir. Bütün bərabər dəyərlər üçün NPV gəlirlilik indeksi ən yüksək dəyərə malik olan layihəni seçməyə əsas verir.
Daxili gəlir və ya gəlirlilik dərəcəsi (IRR) endirim dərəcəsidir Evn, azaldılmış təsirlər azaldılmış kapital qoyuluşlarına bərabərdir. Bu, məsələn, layihənin ayrılmaz təsiri olan belə bir endirim dərəcəsidir NPV, sıfır olur.
əldə etmək Evn (VID), aşağıdakı tənliyi həll etməlisiniz:

Bütün layihə yalnız borc vəsaitləri ilə həyata keçirilirsə, o zaman GNI bərabərdir ən yüksək faiz, layihədən əldə olunan gəliri ödəyə bilmək üçün kredit götürə bilərsiniz.
Daxili gəlir dərəcəsinin dəyəri GNIəks etdirir:

müxtəlif vaxtlarda məsrəflərin, nəticələrin və təsirlərin iqtisadi qeyri-bərabərliyi - xərclərin sonradan həyata keçirilməsinin rentabelliyi və faydalı nəticələrin daha əvvəl alınması;

· investorun layihədə iştirakını müqayisə edilə bilən risk dərəcəsi olan başqa bir layihəyə alternativ investisiyadan üstün tutduğu investisiya qoyulmuş kapitaldan minimum icazə verilən gəlir;

konyuktura maliyyə bazarı, alternativ və sərfəli investisiya imkanlarının olması;

· layihənin həyata keçirilməsi şərtlərinin qeyri-müəyyənliyi və xüsusilə onun həyata keçirilməsində iştirakla bağlı risk dərəcəsi;

· digər göstəricilər baxımından müəyyən qazanc əldə etmək üçün “güzəştlər” üzrə limitlərin təyin edilməsi imkanı.

üstünlük GNI odur ki, layihə iştirakçısı özünün müəyyən etməli deyil fərdi dərəcəəvvəlcədən endirim. O müəyyənləşdirir GNI, yəni qoyulmuş kapitalın səmərəliliyini hesablayır və sonra onun dəyərindən istifadə edərək qərar qəbul edir.
Bununla belə, əvvəllər göstərildiyi kimi kapitalın orta çəkili qiymətini xarakterizə edən göstəricini əsas götürsək (düstur 19.12-yə baxın), GNI müəssisənin gəlirlilik səviyyəsi aşağı olmayan hər hansı investisiya qərarları qəbul edə bilməsindən ibarət olacaqdır E. Bu indekslədir E müqayisə etmək GNI, müəyyən bir layihə üçün hesablanır.
Əgər GNI > E, sonra layihə həyata keçirilməsi üçün tövsiyə edilməlidir; Əgər GNI< Е layihə rədd edilməlidir; saat GNI= E, Layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.
Ancaq layihələri maksimum seçsək GNI, Faydalar istifadə olunan kapitalın səmərəliliyi baxımından gəlirli, lakin kiçik və buna görə də az təsir göstərən layihələrdən əldə edilə bilər.
Dəyər GNI təkcə kapital qoyuluşlarının və layihədən əldə olunan gəlirlərin nisbətindən deyil, həm də onların zamanla bölüşdürülməsindən asılıdır. Gəlir əldə etmə prosesi vaxtında nə qədər uzadılırsa, dəyər bir o qədər aşağı olur GNI.
Başqa bir mənfi cəhət də var GNI, bir sıra layihələrdə olmaması ilə bağlıdır. Digər tərəfdən, əgər GNI olur, onda bütün asılılıq əyrisi NPV-dan E at mənfi qiymətdən keçən "qeyri-standart" formaya malikdir E= 0. Belə hallarda şəffaf iqtisadi mənada GNI itirilir və tələb olunur E > GNI pozitivliyin şərti kimi NPV səhv olur. Bəli, hətta olduğu hallarda belə NPV (E= 0) > 0 praktikada istifadə etmək çətin ola bilər GNI, əgər tənlik NPV (E) = O bir neçə müsbət kökə malikdir və birinci kökün qiyməti kiçikdir.
Təcrübədə daxili gəlir dərəcəsini hesablamaq çətin olduğundan, hesablama metodundan istifadə olunur NPV müxtəlif endirim dərəcələri ilə. Harada EŞəkildə göstərildiyi kimi, qrafikin x oxunu keçəcəyi zaman. 19.4 və layihənin daxili gəlir dərəcəsinin istənilən dəyərini müəyyən edir NPV= 0 və böyük dəyərlər üçün E- mənfi. Davamlılıq dərəcəsinin qiymətləndirilməsi IP fərqlə müəyyən edilir GND - E.

İnterpolyasiya hesablama düsturu da istifadə edilə bilər GNI:

Harada av Və az- gəlir dərəcələrinin yuxarı və aşağı qiymətləri üçün artan axın əmsalları; A - sürətin müəyyən edildiyi axını artırma əmsalı; iv Və in- daha doğrusu, gəlir dərəcələrinin aşağı qiyməti.
Daxili gəlir dərəcəsinin dəyəri iterasiya üsulu ilə təxminən əldə edilə bilər.
Asılılıq diaqramı NPV-dan EŞəkildə göstərilmişdir. 19.5.

Funksiya iki dərəcə ilə "hamarlanır" E. GNIüçüncü onluq yerlərinə hesablanır. Əyrilik məhsuldarlığın qiymətləndirilməsi nəticələrinə o qədər də təsir etmir.

Bir sıra digər qiymətləndirmə xüsusiyyətləri də var GNI. Beləliklə, müəyyən edərkən GNI endirim dərəcəsi tələb olunmur. Eyni zamanda, uçot dərəcəsi alternativ investisiya istiqamətlərinin gəlirliliyini əks etdirir. Müqayisə GNI endirim dərəcəsi ilə layihənin "təhlükəsizlik marjasını" qiymətləndirməyə imkan verir ki, bu dəyərlər arasındakı böyük fərq layihənin müəyyən sabitliyini göstərir.
Xarici təcrübədə bu göstərici deyilir Daxili gəlir dərəcəsi-IRR, yəni. hesablaşma dərəcəsi faiz, və ya xərc-fayda metodu. Maliyyə təhlilində ilk addım kimi istifadə olunur IP. Eyni zamanda daxili gəlirliliyi 15-20% olan layihələr seçilir.
Bəzi hallarda, təxminlərə əsaslanan layihələrin sadə bir sıralaması NPV seçməyə imkan vermir Ən yaxşı qərar, çünki investisiya layihələrinin həyatı fərqlidir. Buna görə də seçmək ən yaxşı layihə, ekvivalent annuitetdən istifadə edir (ing. ekvivalent annuitet). Eyni zamanda, ekvivalent annuitetin hesablanması metodu müəyyən edilmə metodunu əvəz etmir. NPV. Sadəcə olaraq, müqayisə edilən layihələrdən maksimum meyarlara uyğun ən yaxşısını seçmək probleminin həllini asanlaşdırır. NPV, annuitetin ən böyük dəyərinə, yəni bütün nağd pul daxilolmalarına uyğun olmalıdır.
Real həyatda, investisiya layihələrinin effektivliyinin hesablamaları, bir tərəfdən, çoxlu sayda insanın təsiri ilə əlaqəli bəzi düzəlişlərə ehtiyac duyduqda, digər vəziyyətlər olduqca mümkündür. əlavə amillər və şərtlər, digər tərəfdən isə etibarlı qiymətləndirmə üçün kifayət qədər məlumatın olmaması. Elm və təcrübə bu halları nəzərə alaraq layihələrə investisiya qoyuluşu ilə bağlı qərarların qəbul edilməsi üçün müəyyən qaydalar işləyib hazırlayıb.

İnvestisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkətinin formalaşması konsepsiyası, məzmunu və metodologiyası

PUL HƏRƏKƏTİ, təsərrüfat subyektinin (adətən şirkətin) gəlirləri ilə məsrəfləri arasındakı fərqdir, alınan ödənişlər və edilən ödənişlər arasındakı fərq kimi ifadə edilir. Ümumilikdə bu məbləğdir bölüşdürülməmiş mənfəət firma və onun amortizasiya əmanətləri əsas kapitalın gələcək yenilənməsi üçün öz vəsait mənbəyini formalaşdırmaq üçün. Başqa sözlə, D. p. - xalis məbləğ müəyyən bir dövrdə firma tərəfindən faktiki olaraq alınan pul. Bir çox tərcümələrdə bu anlayış “pul vəsaitlərinin hərəkəti” və ya “axın” terminləri ilə ifadə edilir nağd pul”, bu açıq-aydın təəssüf doğurur, çünki ingilis dilində nağd və rus dilində “cash” sözləri əhatə etdikləri terminlər baxımından çox fərqlidir. Məsələn, D. p. daxildir amortizasiya ayırmaları və ya girişlərdə dəyişikliklər bank hesabları firmalar (nağdsız ödənişlər zamanı): nə birinin, nə də digərinin şərti mənada nağd pulla heç bir əlaqəsi yoxdur.

Şirkətin gələcək uğuru əsasən investisiya layihəsinin (İP) iqtisadi effektinin nə qədər dəqiq hesablanmasından asılıdır. Eyni zamanda, ən çətin vəzifələrdən biri gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkətinin düzgün qiymətləndirilməsidir. Səhv hesablanırsa, hər hansı bir IP qiymətləndirmə metodu səhv nəticə verəcəkdir, buna görə effektiv bir layihə gəlirsiz kimi rədd edilə bilər və iqtisadi cəhətdən zərərli olan super gəlirli hesab olunur. Buna görə də şirkətin pul vəsaitlərinin hərəkətini düzgün planlaşdırmaq vacibdir. İnvestisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkəti (pul vəsaitlərinin hərəkəti) altında yalnız bu layihənin həyata keçirilməsi ilə əlaqəli vəsaitlərin daxilolmaları və ödənişləri başa düşülür. Layihənin pul vəsaitlərinin hərəkətinə müəssisənin cari fəaliyyətindən yaranan pul vəsaitlərinin hərəkəti daxil edilmir. Maliyyə axını investisiya layihəsi - layihənin icrası zamanı pul vəsaitlərinin daxilolmalarının (daxillərinin) və ödənişlərinin (çıxışlarının) bütün dövr üçün müəyyən edilmiş zamandan asılılığıdır. hesablaşma müddəti. ƏM-in effektivliyi layihənin başlanmasından onun dayandırılmasına qədər olan vaxt intervalını əhatə edən hesablaşma dövrü ərzində qiymətləndirilir. Hesablama dövrü mərhələlərə bölünür - seqmentlər daxilində maliyyə fəaliyyətinin qiymətləndirilməsi üçün istifadə olunan məlumatların ümumiləşdirilməsi. Hər bir addımda pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyəri aşağıdakılarla xarakterizə olunur: - bu addımda pul vəsaitlərinin daxilolmalarının məbləğinə (və ya dəyər baxımından nəticələrə) bərabər daxilolma; - bu mərhələdə ödənişlərə bərabər xaricə axını; - daxil olan və çıxan axının fərqinə bərabər balans (təsir). Pul vəsaitlərinin hərəkəti adətən ayrı-ayrı fəaliyyətlər üzrə hərəkətlərdən ibarətdir: a) əməliyyat fəaliyyətindən pul vəsaitlərinin hərəkəti; b) investisiya fəaliyyətindən pul vəsaitlərinin hərəkəti; c) pul vəsaitlərinin hərəkəti maliyyə fəaliyyəti. Əməliyyat fəaliyyətindən pul vəsaitlərinin hərəkətinə malların, işlərin və xidmətlərin satışından əldə edilən pul vəsaitlərinin daxilolmaları, həmçinin alıcılardan və müştərilərdən alınan avanslar daxildir. Xammal, material, kommunal ödənişlər, əmək haqqı ödənişləri, ödənilmiş vergi və rüsumlar və s. ödənişlər pul vəsaitlərinin hərəkəti kimi göstərilir.İnvestisiya qoyuluşu zamanı uzunmüddətli əmlakın, yəni əsas vəsaitlərin əldə edilməsi və satışı ilə bağlı pul vəsaitlərinin hərəkəti göstərilir. və qeyri-maddi aktivlər. Maliyyə fəaliyyətləri kreditlər, kreditlər, emissiyalar üzrə pul vəsaitlərinin daxilolmalarını və xaricələrini əhatə edir qiymətli kağızlar s. Xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti əməliyyat, investisiya və maliyyə fəaliyyətlərindən əldə edilən pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəmidir. Başqa sözlə desək, bu, eyni dövr üçün bütün nağd pul daxilolmalarının cəmi ilə bütün ödənişlərin cəmi arasındakı fərqdir. Layihənin effektivliyini qiymətləndirərkən diskontlaşdırılan müxtəlif dövrlərin xalis pul vəsaitlərinin hərəkətidir. Layihənin ilkin mərhələsində (investisiya dövrü) pul vəsaitlərinin hərəkəti, bir qayda olaraq, mənfi olur. Bu, sonrakı fəaliyyətlər üçün şəraitin yaradılması ilə əlaqədar baş verən resursların xaricə axınını əks etdirir (məsələn, əldə dövriyyədənkənar aktivlər və xalis dövriyyə kapitalının formalaşması). İnvestisiya başa çatdıqdan və uzunmüddətli aktivlərin fəaliyyətə başlaması ilə əlaqəli əməliyyat dövrünün başlanmasından sonra pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləği, bir qayda olaraq, müsbət olur. Məhsulların satışından əlavə gəlir, həmçinin əlavə istehsal xərcləri, layihənin icrası zamanı yaranan, həm müsbət, həm də mənfi dəyərlər ola bilər. Texniki cəhətdən investisiya təhlilinin vəzifəsi müəyyən edilmiş tədqiqat üfüqünün sonunda məcmu əsasda pul vəsaitlərinin hərəkətinin miqdarının nə olacağını müəyyən etməkdir. Xüsusilə, müsbət olub-olmayacağı prinsipial olaraq vacibdir. Pul vəsaitlərinin hərəkəti cari, proqnozlaşdırılan və deflyasiya edilmiş qiymətlərlə ifadə edilə bilər. Cari qiymətlər inflyasiya nəzərə alınmayan qiymətlərdir. Proqnoz qiymətlər gələcək hesablama addımlarında gözlənilən (inflyasiya nəzərə alınmaqla) qiymətlərdir. Deflyasiya edilmiş qiymətlər ümumi əsas inflyasiya indeksinə bölünməklə müəyyən bir vaxtda qiymət səviyyəsinə endirilən proqnoz qiymətləridir. İnvestisiya layihəsini qiymətləndirərkən pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə yanaşı, yığılmış (kumulyativ) pul vəsaitlərinin hərəkətindən də istifadə olunur. Onun xüsusiyyətləri məcmu daxilolma, məcmu çıxış və məcmu balansdır (kumulyativ təsir). Bu göstəricilər hesablaşma dövrünün hər bir addımında verilmiş və bütün əvvəlki addımlar üçün pul vəsaitlərinin hərəkətinin müvafiq xüsusiyyətlərinin cəmi kimi müəyyən edilir.

7. İnvestisiya layihəsinin effektivliyinin əsas meyarları və onların qiymətləndirilməsi üsulları

7. 1. ümumi xüsusiyyətlər performansın qiymətləndirilməsi üsulları

İnvestisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinin beynəlxalq təcrübəsi əsasən pulun vaxt dəyəri konsepsiyasına əsaslanır və aşağıdakı prinsiplərə əsaslanır:

Yatırılmış kapitaldan istifadənin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi prosesində formalaşan pul vəsaitlərinin hərəkəti (pul vəsaitlərinin hərəkəti) ilə ilkin investisiyanın müqayisəsi yolu ilə aparılır. İlkin investisiya məbləğinin qaytarılması və kapitalı təmin edən investorlar üçün tələb olunan gəlir təmin edildikdə layihə effektiv sayılır.
İnvestisiya edilmiş kapital, eləcə də pul vəsaitlərinin hərəkəti indiki vaxta və ya müəyyən hesablaşma ilinə (adətən layihənin başlanmasından əvvəl olan) uyğunlaşdırılır.
Kapital qoyuluşlarının və pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılması prosesi investisiya layihələrinin xüsusiyyətlərindən asılı olaraq müəyyən edilən müxtəlif diskont dərəcələri ilə həyata keçirilir. Uçot dərəcəsi müəyyən edilərkən investisiyaların strukturu və kapitalın ayrı-ayrı komponentlərinin dəyəri nəzərə alınır.

Bütün qiymətləndirmə üsullarının mahiyyəti aşağıdakı sadə sxemə əsaslanır: İstənilən layihənin həyata keçirilməsinə ilkin investisiya pul vəsaitlərinin axını yaradır CF 1 , CF 2 , ... , CF n . Bu axın kifayət edərsə, investisiyalar effektiv hesab olunur

kapital qoyuluşlarının ilkin məbləğinin qaytarılması və

qoyulmuş kapitaldan tələb olunan gəlirin təmin edilməsi.

Kapital qoyuluşlarının effektivliyinin ən ümumi göstəriciləri bunlardır:

endirimli geri ödəmə müddəti (DPB).
investisiya layihəsinin xalis cari dəyəri (NPV),
daxili gəlir dərəcəsi (mənfəətlilik, gəlirlilik) (IRR),

Bu göstəricilər, eləcə də müvafiq üsullar iki versiyada istifadə olunur:

müstəqil investisiya layihələrinin effektivliyini (mütləq səmərəlilik adlanan) müəyyən etmək, layihəni qəbul etmək və ya rədd etmək barədə qərar qəbul edildikdə;
bir-birini istisna edən layihələrin effektivliyini (müqayisəli səmərəliliyi) müəyyən etmək, bir neçə alternativdən hansı layihənin qəbul edilməsi barədə nəticəyə gəlmək.

7. 2. Güzəştli geri ödəmə üsulu

Bu metodu bir-birini istisna edən iki layihənin təhlilinin konkret nümunəsində nəzərdən keçirək.

Misal 1 . Qoy hər iki layihə 1000 ABŞ dolları məbləğində eyni investisiyanı əhatə etsin və dörd il üçün nəzərdə tutulsun.

Layihə A aşağıdakı pul vəsaitlərinin hərəkətini yaradır: 500, 400, 300, 100-cü illər və B layihəsi - 100, 300, 400, 600. Layihənin əsas dəyəri 10% səviyyəsində qiymətləndirilir. Güzəştli müddətin hesablanması aşağıdakı cədvəllərdən istifadə etməklə aparılır.

Cədvəl 7.1.
Layihə A

Cədvəlin üçüncü sətirində investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi nəticəsində şirkətin pul gəlirlərinin diskont edilmiş dəyərləri göstərilir. Bu halda diskontlaşdırmanın aşağıdakı şərhini nəzərdən keçirmək məqsədəuyğundur: azalma pul məbləği indiki vaxta onun kapitalını təmin etdiyi üçün ona verilən investorun gəlirinə uyğun gələn onun həmin hissəsinin bu məbləğinin ayrılmasına uyğun gəlir. Beləliklə, pul vəsaitlərinin hərəkətinin qalan hissəsi ilkin investisiyanı ödəmək üçün nəzərdə tutulmuşdur. Cədvəlin dördüncü sətirində ilkin investisiyanın üstü açılmamış hissəsinin dəyərləri var. Zamanla örtülməyən hissənin ölçüsü azalır. Belə ki, ikinci ilin sonuna cəmi 214 dollar üstü açılmamış qalır və üçüncü ildə nağd pul axınının diskont edilmiş dəyəri 225 ABŞ dolları olduğundan, investisiyanın əhatə dairəsinin tam iki il və ilin müəyyən hissəsi olduğu aydın olur. Layihə üçün daha dəqiq desək, əldə edirik:

Eynilə, ikinci layihə üçün hesablama cədvəli və güzəştli geri ödəmə müddətinin hesablanması aşağıdakı kimidir.

Cədvəl 7.2.
Layihə V.

Hesablama nəticələrinə əsasən, A layihəsinin daha yaxşı olduğu qənaətinə gəlinir, çünki onun güzəştli geri qaytarılma müddəti daha qısadır.

Diskontlaşdırılmış geri ödəmə müddəti metodunun əhəmiyyətli çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, o, yalnız ilkin pul vəsaitlərinin hərəkətini, yəni geri ödəmə müddətinə uyğun gələn axınları nəzərə alır. Bütün sonrakı pul vəsaitlərinin hərəkəti hesablama sxemində nəzərə alınmır. Beləliklə, əgər keçən il ikinci layihə çərçivəsində axın, məsələn, 1000 ABŞ dolları olsaydı, güzəştli geri ödəmə müddətinin hesablanmasının nəticəsi dəyişməzdi, baxmayaraq ki, layihənin daha cəlbedici olacağı tamamilə aydındır. bu məsələ.

7. 3. Təmiz müasir dəyər metodu (NPV - metod)

Bu metod xalis indiki dəyər konsepsiyasına əsaslanır.

Harada CF i- Xalis pul axını,
r- investisiya layihəsi üçün cəlb edilmiş kapitalın dəyəri.

“Saf” termini aşağıdakı mənaya malikdir: hər bir pul məbləği giriş (müsbət) və çıxış (mənfi) axınlarının cəbri cəmi kimi müəyyən edilir. Məsələn, əgər investisiya layihəsinin ikinci ilində kapital qoyuluşu 15 000 ABŞ dolları və həmin ildə pul gəliri 12 000 ABŞ dolları təşkil edirsə, ikinci ildə xalis pul vəsaiti (3 000 ABŞ dolları) təşkil edir.

Metodun mahiyyətinə uyğun olaraq, bütün daxilolma pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari dəyəri layihə üzrə kapital qoyuluşları hesabına hasilat axınının cari dəyəri ilə müqayisə edilir. Birinci ilə ikinci arasındakı fərq xalis müasir dəyərdir ki, onun böyüklüyü qərar qaydasını müəyyən edir.

metod proseduru.

Addım 1. Hər bir pul vəsaiti hərəkətinin, giriş və çıxışın cari dəyəri müəyyən edilir.

Addım 2. Pul vəsaitlərinin hərəkəti elementlərinin bütün diskont edilmiş dəyərləri ümumiləşdirilir və NPV meyarı müəyyən edilir.

Addım 3. Qərar verilir:

tək bir layihə üçün: NPV sıfırdan böyük və ya bərabərdirsə, layihə qəbul edilir;
bir neçə alternativ layihə üçün: daha yüksək NPV olan layihə müsbət olması şərtilə qəbul edilir.

Misal 2 . Müəssisənin rəhbərliyi hazırda əl ilə yerinə yetirilən əməliyyatları yerinə yetirən yeni maşın təqdim etməyə hazırlaşır. Maşın 5 il istifadə müddəti və sıfır xilasetmə dəyəri ilə 5000 dollar dəyərindədir. Müəssisənin maliyyə idarəsindən verilən məlumata görə, əl əməyinə qənaət etməklə dəzgahın tətbiqi 1800 ABŞ dolları məbləğində əlavə giriş axını təmin edəcək. İstismarın dördüncü ilində maşın 300 dollar dəyərində təmir tələb edəcək.

Müəssisənin kapital dəyəri 20% olarsa, yeni maşının tətbiqi iqtisadi cəhətdən məqsədəuyğundurmu?

Həll. Məsələnin şərtlərini yığcam ilkin məlumatlar şəklində təqdim edək.

Aşağıdakı cədvəldən istifadə edərək hesablayacağıq.

Cədvəl 7.3.
NPV dəyərinin hesablanması

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin adı	Pul	Endirim çarpan 20% *	İndiki pulun dəyəri
İlkin investisiya
Pul vəsaitlərinin hərəkətini daxil edin
Avtomobil təmiri
İndiki xalis dəyər (NPV)

* Endirim multiplikatoru maliyyə cədvəllərindən istifadə etməklə müəyyən edilir.

Hesablamalar nəticəsində NPV = $239 > 0 və buna görə də maliyyə baxımından layihə qəbul edilməlidir.

İndi NPV dəyərinin təfsiri üzərində dayanmaq yerinə düşər. Aydındır ki, 239 dollar məbləğində pul vəsaitlərinin hərəkətinin proqnozlaşdırılmasında mümkün səhvi kompensasiya etmək üçün nəzərdə tutulmuş bəzi “təhlükəsizlik marjası” var. Amerikalı maliyyə menecerləri deyirlər ki, bu, “yağışlı gün” üçün ayrılan puldur.

İndi göstəricinin asılılığı məsələsini və nəticədə onun əsasında çıxarılan nəticəyə investisiyanın gəlirlilik dərəcəsini nəzərdən keçirək. Başqa sözlə, bu misal çərçivəsində biz suala cavab verəcəyik ki, əgər sərmayənin gəlirlilik dərəcəsi (müəssisənin kapitalının dəyəri) artarsa necə olar? NPV dəyəri necə dəyişməlidir?

Hesablama göstərir ki, at r= 24% NPV = ($186) alırıq, yəni kriteriya mənfidir və layihə rədd edilməlidir. Bu fenomenin təfsiri aşağıdakı kimi həyata keçirilə bilər. Mənfi NPV nə deməkdir? İlkin investisiyanın nəticə verməməsi, yəni. bu sərmayənin yaratdığı müsbət pul vəsaitlərinin hərəkəti pulun vaxt dəyərini nəzərə alaraq, ilkin kapital qoyuluşunu kompensasiya etmək üçün kifayət deyil. Xatırladaq ki, dəyəri kapitalşirkət, şirkətin edə biləcəyi kapitalın alternativ investisiyalarından əldə edilən gəlirdir. At r= Şirkətin 20%-i öz avadanlığına sərmayə qoymaq daha sərfəlidir ki, bu da qənaət hesabına növbəti beş il ərzində 1800 ABŞ dolları məbləğində pul axını yaradır; və bu məbləğlərin hər biri, öz növbəsində, illik 20% ilə yatırılır. At r= Şirkətin 24% -i qənaət hesabına 1800 ABŞ dolları pul gəliri "gələcək" avadanlıqlara investisiya qoymaqdansa, illik 24% ilə 5,000 dollarını dərhal investisiya etmək daha sərfəlidir və bu da öz növbəsində 24% investisiya ediləcəkdir. illik.

Ümumi nəticə belədir: investisiyaların gəlirlilik dərəcəsinin artması ilə (investisiya layihəsinin kapitalının dəyəri) NPV meyarının dəyəri azalır.

NPV-nin hesablanması üçün lazım olan məlumatların təqdimatını tamamlamaq üçün biz tipik pul vəsaitlərinin hərəkətini təqdim edirik.

Tipik giriş pul vəsaitlərinin hərəkəti:

əlavə satış həcmi və malların qiymətinin artması;
ümumi xərclərin azaldılması (malların dəyərinin azalması);
sonda avadanlığın dəyərinin qalıq dəyəri keçən il investisiya layihəsi (çünki avadanlıq satıla və ya başqa bir layihə üçün istifadə edilə bilər);
investisiya layihəsinin son ilinin sonunda dövriyyə vəsaitlərinin buraxılması (debitor borclarının bağlanması, inventar qalıqlarının satışı, digər müəssisələrin səhm və istiqrazlarının satışı).

Tipik çıxış axınları:

investisiya layihəsinin birinci ilində (illərində) ilkin investisiya;
investisiya layihəsinin birinci ilində (illərində) dövriyyə vəsaitlərinə tələbatın artması (yeni müştərilərin cəlb edilməsi üçün debitor borclarının artırılması, istehsala başlamaq üçün xammal və komponentlərin alınması);
avadanlıqların təmiri və texniki xidməti;
əlavə qeyri-istehsal xərcləri (sosial, ekoloji və s.).

Əvvəllər qeyd olunmuşdu ki, əldə edilən xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti gəlir təmin etmək üçün nəzərdə tutulub investisiya məbləği investorlar üçün pul və gəlir. Aşağıdakı illüstrativ nümunədən istifadə edərək hər bir pul məbləğinin bu iki hissəyə necə bölündüyünə baxaq.

Misal 3 Şirkət 3170 dollara başa gələn və sıfır qalıq dəyəri ilə 4 il xidmət göstərən yeni qurğuya investisiya etməyi planlaşdırır. Qurğunun həyata keçirilməsinin hər il 1000 ABŞ dolları məbləğində giriş pul vəsaitlərinin hərəkətini təmin edəcəyi təxmin edilir. Müəssisənin rəhbərliyi yalnız ildə ən azı 10% gəlir gətirdiyi təqdirdə investisiya qoymağa icazə verir.

Həll . Əvvəlcə adi xalis cari dəyər hesablamasını edək.

Cədvəl 7.4.
Ənənəvi NPV hesablanması

Beləliklə, NPV=0 və layihə qəbul edilir.

Əlavə təhlil 1000 dollarlıq giriş axınını iki hissəyə bölməkdən ibarətdir:

ilkin investisiyanın bir hissəsinin qaytarılması,
investisiyanın istifadəsindən əldə edilən gəlir (investora qaytarılması).

Cədvəl 7.5.
Pul vəsaitlərinin paylanmasının hesablanması

Cari illə bağlı investisiya	İnvestisiya gəliri	investisiyalar	üstü açılmışdır investisiya ilin sonunda

7. 4. İnflyasiyanın investisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinə təsiri

İnflyasiyanın təsirinin təhlili iki variant üzrə aparıla bilər

inflyasiya dərəcəsi resursların ayrı-ayrı komponentləri (giriş və çıxış) üçün fərqlidir;
məsrəf və xərclərin müxtəlif komponentləri üçün inflyasiyanın dərəcəsi eynidir.

Birinci yanaşmanın bir hissəsi kimi olan ölkələrdə real vəziyyətə daha çox uyğundur qeyri-sabit iqtisadiyyat, xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodu standart formada istifadə olunur, lakin bütün xərc və gəlir komponentləri və diskont dərəcələri ildən-ilə gözlənilən inflyasiya dərəcəsini əks etdirmək üçün düzəliş edilir. Üçün müxtəlif inflyasiya dərəcələrinin ardıcıl proqnozunu hazırlamaq üçün qeyd etmək vacibdir müxtəlif növlər resurslar son dərəcə çətin və praktiki olaraq mümkün olmayan işdir.

İkinci yanaşmanın bir hissəsi kimi inflyasiyanın təsiri özünəməxsusdur: inflyasiya hesablamalarda əldə edilən rəqəmlərə (aralıq dəyərlərə) təsir edir, lakin layihənin taleyi ilə bağlı yekun nəticəyə və qənaətə təsir etmir. Bu hadisəni konkret misalda nəzərdən keçirək.

Misal 4 . Şirkət növbəti üç il ərzində hər il 20.000 ABŞ dolları dəyərində qənaət (pul axını ilə) təmin edən 36.000 ABŞ dolları dəyərində yeni avadanlıq almağı planlaşdırır. Bu müddət ərzində avadanlıq tam aşınmaya məruz qalacaq. Müəssisənin kapital dəyəri 16%, gözlənilən inflyasiya səviyyəsi isə ildə 10% təşkil edir.

Əvvəlcə inflyasiya nəzərə alınmadan layihəni qiymətləndirək. Həll cədvəldə təqdim olunur. 7.6.

Cədvəl 7.6.
İnflyasiyasız Həll

Hesablamalardan nəticə aydındır: layihə yüksək təhlükəsizlik marjasını qeyd edərək qəbul edilməlidir.

İndi biz hesablama sxemində inflyasiyanın təsirini nəzərə alacağıq. İlk növbədə, inflyasiyanın gəlir indeksinin tələb olunan dəyərinə təsirini nəzərə almaq lazımdır. Bunun üçün aşağıdakı sadə mülahizəni xatırlayırıq. Müəssisə investisiyalarının real gəlirliliyini 16% faiz dərəcəsinə uyğun planlaşdırsın. Bu o deməkdir ki, əgər siz $36,000 investisiya etsəniz, bir il ərzində o $36,000 x (1+0,16) = $41,760 almalıdır. Əgər inflyasiya 10% təşkil edirsə, o zaman bu məbləği məzənnəyə uyğun tənzimləmək lazımdır: $41,760 x (1+0,10) = $45,936. Ümumi hesablama aşağıdakı kimi yazıla bilər

$36,000 x (1+0,16) x (1+0,10) = $45,936.

Ümumiyyətlə, əgər r s gəlirin real faiz dərəcəsidir və T- inflyasiya dərəcəsi, sonra düsturdan istifadə etməklə nominal (kontrakt) gəlir dərəcəsi yazılacaq

Baxılan misal üçün kapitalın azaldılmış dəyərinin hesablanması aşağıdakı kimidir:

NPV meyarının dəyərini inflyasiya nəzərə alınmaqla hesablayaq, yəni. Bütün pul vəsaitlərinin hərəkətini yenidən hesablayaq və onları 27,6% diskont dərəcəsi ilə diskont edək.

Cədvəl 7.7.
İnflyasiyaya uyğunlaşdırılmış həll

Hər iki həllin cavabları tamamilə eynidir. Nəticələr eyni idi, çünki biz inflyasiyaya həm daxil olan pul vəsaitlərinin hərəkətini, həm də gəlir dərəcəsini uyğunlaşdırdıq.

Bu səbəbdən əksər qərb firmaları kapital qoyuluşlarının effektivliyini hesablayarkən inflyasiyanı nəzərə almırlar.

7. 5. Daxili gəlir dərəcəsi (IRR)

Tərifə görə, daxili gəlir dərəcəsi (bəzən gəlirlər adlanır) ( IRR) investisiyanın cari dəyərinin investisiyalardan pul vəsaitləri hərəkətinin cari dəyərinə bərabər olduğu diskont dərəcəsinin dəyəri və ya investisiyanın xalis cari dəyərinin sıfır olduğu diskont dərəcəsinin dəyəridir.

Daxili gəlir dərəcəsinin iqtisadi mənası ondan ibarətdir ki, bu, investisiyanın belə bir gəlir dərəcəsidir ki, bu zaman müəssisənin kapitalını hər hansı maliyyə alətlərinə IRR faizlə yatırması və ya real investisiyalar qoyması eyni dərəcədə səmərəlidir. hər bir elementi öz növbəsində IRR faizi ilə yatırılan pul vəsaitləri axını yaratmaq.

Daxili gəlir dərəcəsinin riyazi tərifi aşağıdakı tənliyin həllini nəzərdə tutur

Harada: CFj- j-ci dövrdə daxil olan pul vəsaitlərinin hərəkəti,
INV- investisiyanın dəyəri.

Bu tənliyi həll edərək dəyəri tapırıq IRR. Daxili gəlir dərəcəsi metoduna əsaslanan qərar sxemi aşağıdakı formaya malikdir:

IRR dəyəri kapitalın dəyərindən yüksək və ya ona bərabərdirsə, layihə qəbul edilir,

IRR kapitalın dəyərindən azdırsa, layihə rədd edilir.

Beləliklə, IRR "maneə göstəricisi" kimidir: kapitalın dəyəri IRR dəyərindən yüksəkdirsə, layihənin "gücü" lazımi gəliri və pul gəlirini təmin etmək üçün kifayət deyil və buna görə də layihə olmalıdır. rədd edildi.

Ümumi halda, IRR-ni təyin etmək üçün tənlik son formada həll edilə bilməz, baxmayaraq ki, bunun mümkün olduğu bir sıra xüsusi hallar var. Həllin mahiyyətini izah edən bir nümunəyə nəzər salın.

Misal 5. Avtomobil almaq üçün 16 950 dollar lazımdır. Maşın 10 il ərzində hər il 3000 dollar qənaət edəcək. Maşının qalıq dəyəri sıfırdır. IRR-ni tapmalıyıq.

Bəzi (hələ də naməlum) endirim əmsalının çarpanı ilə üst-üstə düşəcək investisiyanın tələb olunan dəyərinin illik pul axınına nisbətini tapaq.

Nəticədə alınan dəyər annuitetin cari dəyərini təyin etmək üçün düsturda görünür

Və buna görə də maliyyə cədvəlinin köməyi ilə. 4 proqram. n=10 üçün uçot dərəcəsinin 12% olduğunu tapırıq. yoxlayaq:

Maliyyə axını

12% əmsal.

yenidən hesablama

İndiki

məna

illik iqtisadiyyat

İlkin investisiya

Beləliklə, biz IRR=12% olduğunu tapdıq və təsdiq etdik. Həllin uğuru ilkin investisiya məbləğinin pul vəsaitlərinin hərəkəti məbləğinə nisbətinin maliyyə cədvəlindən endirim multiplikatorunun xüsusi dəyəri ilə üst-üstə düşməsi ilə təmin edilmişdir. Ümumiyyətlə, interpolyasiyadan istifadə edilməlidir.

Nümunə 6. Siz 10 il ərzində 1500 ABŞ dolları pul vəsaiti axını yaradan 6000 ABŞ dolları investisiyanın daxili gəlirlilik dərəcəsinin dəyərini qiymətləndirmək istəyirsiniz.

Əvvəlki sxemə əsasən, endirim faktorunu hesablayırıq:

Cədvələ görə 4 proqram. n=10 il üçün tapırıq

Beləliklə, IRR dəyəri 20% ilə 24% arasındadır.

Xətti interpolyasiyadan istifadə edərək tapırıq

IRR-nin müəyyən edilməsi üçün xüsusi maliyyə kalkulyatorunun və ya EXCEL elektron prosessorunun istifadəsini nəzərdə tutan daha dəqiq üsullar mövcuddur.

7. 6. NPV və IRR metodlarının müqayisəsi

Təəssüf ki, NPV və IRR metodları bir-biri ilə ziddiyyət təşkil edə bilər. Bu fenomeni konkret bir nümunə üzərində nəzərdən keçirək. Gəlin eyni ilkin investisiyaya malik, lakin müxtəlif daxilolma pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə iki layihənin müqayisəli səmərəliliyini qiymətləndirək. Effektivliyin hesablanması üçün ilkin məlumatlar aşağıdakı cədvəldə yerləşdirilmişdir.

Cədvəl 7.8
Alternativ layihələrin pul vəsaitlərinin hərəkəti

Əlavə təhlil üçün biz NPV göstəricisinin layihə kapitalının dəyərindən asılılığını ifadə edən sözdə NPV profilindən istifadə edirik.

Kapitalın dəyərinin müxtəlif dəyərləri üçün NPV-ni hesablayaq.

Cədvəl 7.9
Alternativ layihələr üçün NPV göstəriciləri

Layihələr üçün NPV profillərinin qrafikləri Şəkildə göstərilən formaya malik olacaq. 7.1.

Daxili gəlir dərəcəsini təyin edən tənlikləri həll edərək əldə edirik:

A layihəsi üçün IRR=14,5%,
B layihəsi üçün IRR=11,8%.

Beləliklə, daxili gəlir dərəcəsi meyarına əsasən, daha yüksək IRR dəyərinə malik olduğundan, A layihəsinə üstünlük verilməlidir. Eyni zamanda, NPV metodu A layihəsinin xeyrinə qeyri-müəyyən bir nəticə verir.

düyü. 7.1. Alternativ layihələrin NPV profilləri

Bu vəziyyətdə 7,2% olan nöqtədə kəsişən NPV profillərinin nisbətini təhlil etdikdən sonra aşağıdakı nəticəyə gəlirik:

, metodlar ziddiyyəti - NPV metodu B layihəsini, IRR metodu A layihəsini qəbul edir.

Qeyd edək ki, bu münaqişə yalnız bir-birini inkar edən layihələrin təhlili zamanı baş verir. Fərdi layihələr üçün hər iki üsul eyni nəticə, müsbət NPV verir Həmişə daxili gəlir dərəcəsinin kapitalın dəyərindən artıq olduğu vəziyyətə uyğun gəlir.

7. 7. Ən az xərc meyarı üzrə qərarın qəbul edilməsi

Nağd gəliri hesablamaq çətin və ya qeyri-mümkün olan investisiya layihələri var. Bu cür layihələr bir çox müxtəlif texnoloji dövrlərdə iştirak edən texnoloji və ya nəqliyyat avadanlığını dəyişdirmək niyyətində olan müəssisədə yaranır və nəticədə pul vəsaitlərinin hərəkətini qiymətləndirmək mümkün deyil. Bu halda, əməliyyatın dəyəri investisiyaların məqsədəuyğunluğu barədə qərar qəbul etmək üçün meyar kimi çıxış edir.

Misal 7. Traktor bir çox istehsal proseslərində iştirak edir. Köhnəsini istifadə etmək və ya yenisini almaq barədə qərar verməlisiniz. Qərar qəbul etmək üçün ilkin məlumatlar aşağıdakılardır.

Alternativlərin hər birini qəbul edərək şirkətin çəkəcəyi bütün xərcləri hesablayırıq. Yekun qərar qəbul etmək üçün biz bu xərcləri indiki vaxta gətiririk (xərcləri endirim edirik) və endirimli xərclərin aşağı dəyərinə uyğun olan alternativi seçirik.

Cədvəl 7.10
Yeni avtomobil alarkən endirimli xərclərin hesablanması

	Pul axın	Kof. yenidən hesablama 10% üçün	Real dəyər
İlkin investisiya
qalıq dəyər köhnə traktor
illik xərc istismar
qalıq dəyər təzə traktor
Pul itkilərinin real dəyəri

Cədvəl 7.11
Köhnə maşının istismarı üçün güzəştli xərclərin hesablanması

Endirimli xərclərin cari dəyəri yeni avtomobilin alınmasının lehinə danışır. Bu halda zərər 10 950 dollar az olacaq .

7. 8. Fəaliyyətin qiymətləndirilməsində irəli sürülən fərziyyələr

Sonda investisiya texnologiyalarını başa düşmək üçün bir vacib vəziyyəti qeyd edirik: performans göstəricilərini hesablayarkən hansı fərziyyələr edilir və onların real təcrübəyə nə dərəcədə uyğundur.

Bütün üsullar üçün əsasən aşağıdakı iki fərziyyədən istifadə edilmişdir.

Pul vəsaitlərinin hərəkəti hesabat dövrünün sonuna aid edilir. Əslində, onlar sözügedən ilin istənilən vaxtında görünə bilərlər. Yuxarıda müzakirə edilən investisiya texnologiyaları çərçivəsində biz şərti olaraq müəssisənin bütün pul gəlirlərini müvafiq ilin sonuna gətiririk.
İnvestisiyalardan əldə edilən pul vəsaitləri bu investisiyalar üçün əlavə gəlir təmin etmək üçün dərhal başqa bir layihəyə yatırılır. Güman edilir ki, ikinci layihənin gəlir dərəcəsi ən azı təhlil edilən layihənin uçot dərəcəsi ilə eyni olacaq.

İstifadə olunan fərziyyələr, əlbəttə ki, işlərin real vəziyyətinə tam uyğun gəlmir, lakin ümumilikdə layihələrin uzun müddət davam etdiyini nəzərə alsaq, onlar effektivliyin qiymətləndirilməsində ciddi səhvlərə səbəb olmur.

Nəzarət sualları və tapşırıqlar

Əsas prinsipləri formalaşdırın beynəlxalq təcrübə investisiyaların effektivliyinin qiymətləndirilməsi.
Zamanla pulun dəyərini nəzərə almaqla kapital qoyuluşlarının səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinin əsas sxemi hansıdır?
İnvestisiya layihələrinin effektivliyinin əsas göstəricilərini sadalayın.
Endirimli geri ödəmə müddəti metodunun mahiyyəti nədir?
Alternativ kapital qoyuluşlarının nisbi effektivliyinə güzəştli geri ödəmə metodu necə tətbiq olunur?
Təmiz müasir dəyər metodunun əsas prinsipini qeyd edin.
Xalis cari dəyər metodundan istifadə etməklə kapital qoyuluşlarının müqayisəli effektivliyinin təhlili hansı meyardan istifadə olunur?
İnvestisiya layihəsinin xalis cari dəyərinin təfsiri necədir?
Diskont dərəcəsi artdıqca xalis cari dəyər necə dəyişir?
Nə iqtisadi mahiyyət xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodunda diskont dərəcəsi varmı?
İnvestisiya layihəsinin xalis cari dəyərinin hesablanması zamanı nəzərə alınmalı olan tipik giriş və çıxış pul vəsaitlərinin hərəkətini sadalayın.
Müəssisənin kapital qoyuluşu hesabına əldə etdiyi illik pul gəliri necə bölüşdürülür?
Kapital qoyuluşlarının səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi prosesində inflyasiyanın nəzərə alınması üçün hansı iki yanaşmadan istifadə olunur?
Uçot dərəcəsi qiymətləndirilərkən inflyasiya necə nəzərə alınır?
İnvestisiya layihəsinin daxili gəlir dərəcəsinin tərifi nədir?
Daxili gəlir dərəcəsi metodunun mahiyyətini formalaşdırın.
Ümumi halda daxili gəlir normasının dəqiq dəyərini hesablamaq mümkündürmü?
Daxili gəlirliliyin hesablanmasının hansı üsullarını bilirsiniz?
Daxili gəlir dərəcəsi metodundan necə istifadə etmək olar müqayisəli təhlil kapital qoyuluşlarının səmərəliliyi?
Kapital qoyuluşlarından pul gəlirlərini qiymətləndirmək çətin və ya qeyri-mümkün olduqda, kapital qoyuluşlarının səmərəliliyinin müqayisəli qiymətləndirilməsində hansı yanaşmadan istifadə edilməlidir?

1. Şirkət öz vəsaitlərinin investisiyasından ən azı 14 faiz gəlir tələb edir. Hazırda şirkətin 84 900 dollar dəyərində yeni avadanlıq almaq imkanı var. Bu avadanlığın istifadəsi istehsalın həcmini artıracaq ki, bu da son nəticədə avadanlıqdan istifadənin 15 ili ərzində 15 000 ABŞ dolları əlavə illik pul gəliri ilə nəticələnəcək. 15 il ərzində avadanlığın sıfır qalıq dəyərini fərz etməklə, layihənin xalis cari dəyərini hesablayın.

Hesablama maliyyə cədvəllərindən istifadə edərək endirim əmsalını tapmaq, cədvəldən istifadə etməklə aparılacaqdır.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin adı	Pul	Endirim çarpanı	İndiki pulun dəyəri
İlkin investisiya
Pul vəsaitlərinin hərəkətini daxil edin
Təmiz müasir dəyər

Xalis cari dəyərin müsbət olması layihənin qəbul edilməsini təklif edir.

2. Şirkət iki il ərzində yeni kapital qoyuluşları planlaşdırır: birinci ildə 120.000 dollar, ikinci ildə isə 70.000 dollar. İnvestisiya layihəsi 8 il üçün nəzərdə tutulmuşdur ki, yeni istismara verilən güclər yalnız beşinci ildə, planlaşdırılan illik xalis pul gəliri 62 min ABŞ dolları təşkil edəcək. İlk dörd ildə xalis illik pul gəlirinin artımı plana uyğun olaraq birinci ildən dördüncü illərə qədər müvafiq olaraq 30%, 50%, 70%, 90% təşkil edəcəkdir. Şirkət nağd pul investisiyasından minimum 16 faiz gəlir tələb edir.

Müəyyən etmək lazımdır

1. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi prosesində xalis illik pul gəlirini müəyyən edin:

birinci ildə - 62 000 dollar 0,3 = 18 600 dollar;

ikinci ildə - 62 000 dollar 0,5 = 31 000 dollar;

üçüncü ildə - 62 000 dollar 0,7 = 43 400 dollar;

dördüncü ildə - 62 000 dollar 0,9 = 55 800 dollar;

qalan bütün illərdə - 62.000 dollar.

2. Cədvəldən istifadə edərək investisiya layihəsinin xalis cari dəyərini hesablayacağıq.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin adı	Pul axın	Endirim çarpanı	İndiki pulun dəyəri
İnvestisiya
İnvestisiya
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
nağd gəlir
İnvestisiya layihəsinin xalis cari dəyəri

3. Diskontlaşdırılmış geri ödəmə müddətini müəyyən etmək üçün biz layihənin icra olunduğu illər üzrə xalis pul vəsaitlərinin hərəkətini hesablayırıq. Bunun üçün sadəcə layihənin birinci ilində iki pul axınının cəbri cəmini tapmaq lazımdır. Bu ($60,347) + $16,035 = ($44,312) olacaq. Əvvəlki cədvəlin son sütununda qalan dəyərlər təmiz dəyərlərdir.

4. Biz layihənin icra olunduğu illər üzrə yığılmış diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətini hesablayacağımız cədvəldən istifadə edərək diskontlaşdırılmış geri ödəmə müddətini hesablayacağıq.

	Endirimli pul vəsaitlərinin hərəkəti	Yığılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti

Cədvəl göstərir ki, layihənin geri qaytarılmasının tam illərinin sayı 7-dir. Beləliklə, güzəştli geri ödəmə müddəti belədir

ilin.

3. Şirkətin 100.000 dollarını investisiya etmək üçün iki variantı var. Birinci variantda şirkət 6 ildən sonra (investisiya layihəsinin müddəti) 8000 ABŞ dollarına satıla bilən yeni avadanlıq almaqla əsas kapitala investisiya qoyur; belə bir investisiyadan əldə edilən xalis illik pul gəliri 21.000 ABŞ dolları həcmində qiymətləndirilir.

İkinci varianta əsasən, şirkət dövriyyə kapitalına pul yatıra bilər (inventarlaşdırma, debitor borclarını artırmaq) və bu, eyni altı il ərzində illik 16 000 ABŞ dolları xalis nağd gəlir əldə edəcəkdir. Qeyd etmək lazımdır ki, bu müddətin sonunda dövriyyə vəsaiti buraxılır (ehtiyatlar satılır, debitor borcları bağlanır).

Şirkət yatırdığı puldan 12% gəlir gözləyirsə, hansı varianta üstünlük verilməlidir? Təmiz müasir dəyər metodundan istifadə edin.

1. Məsələnin ilkin məlumatlarını yığcam formada təqdim edək.


Əsas kapitala investisiyalar .............................
Dövriyyə kapitalına investisiya.................................................
İllik pul gəliri ...................................................
Avadanlığın qalıq dəyəri ............
Dövriyyə kapitalının sərbəst buraxılması..................................
Layihənin vaxtı ................................................. .............. ....

Bir daha qeyd edək ki, dövriyyə vəsaitlərinin və avadanlıqların yalnız 6 ildən sonra satılması planlaşdırılır.

2. Birinci layihə üçün xalis cari dəyəri hesablayın.

ad Maliyyə axını	Pul axın	Endirim çarpanı	İndiki pulun dəyəri
İnvestisiya
nağd gəlir
Avadanlıqların satışı.
Təmiz müasir dəyər

3. İkinci layihə üçün də oxşar hesablamalar aparacağıq

ad Maliyyə axını	Pul axın	Endirim çarpanı	İndiki pulun dəyəri
İnvestisiya
nağd gəlir
Buraxın
Təmiz müasir dəyər

4. Hesablama nəticələrinə əsasən aşağıdakı nəticələr çıxarmaq olar:

ikinci layihə ən yaxşı kimi tanınmalıdır;
ilk layihə, hətta mövcud alternativdən asılı olmayaraq, tamamilə rədd edilməlidir.

4. Şirkət əsas vəsaitlərin alınmasını əhatə edən böyük investisiya layihəsini planlaşdırır və əsaslı təmir avadanlıq, habelə dövriyyə kapitalına investisiyalar aşağıdakı sxem üzrə:

130.000 ABŞ dolları - layihə başlamazdan əvvəl ilkin investisiya;
$25,000 - birinci ildə;
20 000 dollar - ikinci ildə dövriyyə kapitalına investisiya;
15 000 dollar - beşinci ildə avadanlıqlara əlavə investisiya;
$10,000 - 6-cı il əsaslı təmir.

İnvestisiya layihəsinin sonunda şirkət qalan əsas vəsaitləri özlərinə satmağı gözləyir kitab dəyəri$25,000 və $35,000 dövriyyə kapitalını azad edin.

Problemin həlli sxemi eyni olaraq qalır. Hesablanmış məlumatların cədvəlini tərtib edirik və bütün pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskont edilmiş dəyərlərini müəyyənləşdiririk.

Layihə qəbul edilməlidir, çünki onun xalis cari dəyəri mahiyyətcə müsbətdir.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin adı	Pul axın	Endirim çarpanı	İndiki pulun dəyəri
Əsas vəsaitlərin alınması
Dövriyyə kapitalına investisiya
Birinci ildə pul gəliri
Dövriyyə kapitalına investisiya
İkinci ildə pul gəliri
Üçüncü ildə pul gəliri
Dördüncü ildə pul gəliri
Əsas vəsaitlərin alınması
Beşinci ildə pul gəliri
Avadanlıqların təmiri
Altıncı ildə pul gəliri
Yeddinci ildə pul gəliri
Səkkizinci ildə pul gəlirləri
Avadanlıqların satışı
Dövriyyə kapitalının buraxılması
Təmiz müasir dəyər

5. Şirkət öz vəsaitlərinin investisiyasından ən azı 18 faiz gəlir tələb edir. Hazırda şirkətin 84 500 dollar dəyərində yeni avadanlıq almaq imkanı var. Bu avadanlığın istifadəsi məhsulun həcmini artıracaq ki, bu da son nəticədə avadanlıqdan istifadənin 15 ili ərzində 17 000 ABŞ dolları məbləğində əlavə illik pul gəliri ilə nəticələnəcək. Layihə başa çatdıqdan sonra avadanlığın satıla biləcəyini nəzərə alaraq, layihənin xalis cari dəyərini hesablayın. qalıq dəyər $2,500.

6. Şirkət üç il ərzində yeni kapital qoyuluşlarını planlaşdırır: birinci ildə 90.000 dollar, ikinci ildə 70.000 dollar, üçüncü ildə isə 50.000 dollar. İnvestisiya layihəsi yalnız beşinci ildə, planlaşdırılmış illik xalis pul gəlirinin 75.000 ABŞ dolları olacağı zaman yeni istismara verilən güclərin tam işlənilməsi ilə 10 il müddətinə nəzərdə tutulub. İlk dörd ildə xalis illik pul gəlirinin artımı plana uyğun olaraq birinci ildən dördüncü illərə qədər müvafiq olaraq 40%, 50%, 70%, 90% təşkil edəcəkdir. Müəssisə nağd pul investisiyasından ən azı 18 faiz gəlir tələb edir.

Müəyyən etmək lazımdır

investisiya layihəsinin xalis cari dəyəri,
endirimli geri ödəmə müddəti.

Tələb olunan gəlir dərəcəsi 20% olarsa, layihənin effektivliyi haqqında fikriniz necə dəyişəcək?

7. Şirkətin 200.000 dollarını investisiya etmək üçün iki variantı var. Birinci variantda şirkət 6 ildən sonra (investisiya layihəsinin müddəti) 14 000 ABŞ dollarına satıla bilən yeni avadanlıq almaqla əsas kapitala investisiya qoyur; belə investisiyadan əldə edilən xalis illik pul gəliri 53.000 ABŞ dolları həcmində qiymətləndirilir.

İkinci varianta görə, şirkət pulun bir hissəsini (40 000 ABŞ dolları) yeni avadanlıqların alınmasına, qalan hissəsini isə dövriyyə kapitalına (inventar, debitor borclarının artması) yatıra bilər. Bu, eyni altı il ərzində illik 34,000 dollar xalis nağd gəlir əldə edəcək. Qeyd etmək lazımdır ki, bu müddətin sonunda dövriyyə vəsaiti buraxılır (ehtiyatlar satılır, debitor borcları bağlanır).

Şirkət yatırdığı puldan 14% gəlir gözləyirsə, hansı varianta üstünlük verilməlidir? Təmiz müasir dəyər metodundan istifadə edin.

8. Müəssisə aşağıdakı sxem üzrə əsas vəsaitlərin alınmasını və avadanlıqların əsaslı təmirini, habelə dövriyyə kapitalına investisiyaları nəzərdə tutan investisiya layihəsini nəzərdən keçirir:

95 000 dollar - layihənin başlanmasından əvvəl ilkin investisiya;
15 000 dollar - birinci ildə dövriyyə kapitalına investisiya;
10 000 dollar - ikinci ildə dövriyyə kapitalına investisiya;
10 000 dollar - üçüncü ildə dövriyyə kapitalına investisiya;
8000 dollar - beşinci ildə avadanlıqlara əlavə investisiya;
7000 dollar - altı illik əsaslı təmir;

İnvestisiya layihəsinin sonunda şirkət qalan əsas vəsaitləri 15 000 ABŞ dolları balans dəyərinə satmağı və dövriyyə kapitalını buraxmağı gözləyir.

İnvestisiya layihəsinin nəticəsi aşağıdakı xalis (yəni vergilərdən sonra) pul gəliri olmalıdır:

9. 160 000 dollar investisiya tələb edən layihənin 15 il ərzində illik 30 000 dollar gəlir əldə edəcəyi gözlənilir. Endirim əmsalı 15% olarsa, belə bir investisiyanın mümkünlüyünü qiymətləndirin.

10. 15 illik layihə 150.000 dollar investisiya tələb edir. İlk 5 ildə gəlir gözlənilməsə də, növbəti 10 ildə illik gəlir 50.000 dollar olacaq. Endirim əmsalı 15% olarsa, bu layihə qəbul edilməlidirmi?

11. Layihələr təhlil edilir ($):

Layihələri IRR, NPV meyarlarına görə sıralayın, əgər r = 10% olarsa.

12. Aşağıdakı layihələrin hər biri üçün endirim əmsalı 20% olarsa NPV və IRR hesablayın.

14. Əgər kapitalın dəyəri 13% olarsa, NPV, IRR meyarlarına uyğun olaraq iki layihəni müqayisə edin:

15. Layihə üçün tələb olunan investisiyanın məbləği 18 000 ABŞ dollarıdır; təxmin edilən gəlir: birinci ildə - 1500 dollar, sonrakı 8 ildə - hər il 3600 dollar. Kapitalın dəyəri 10% olarsa, layihənin qəbulunun mümkünlüyünü qiymətləndirin.

16. Müəssisə yeni istehsal xəttinin alınmasının məqsədəuyğunluğunu nəzərdən keçirir. Bazarda aşağıdakı parametrlərə ($) malik iki model var.

Hansı layihəni istərdiniz?

Saytda yerləşdirilib 14.05.2009

Dünya şəraitində iqtisadi böhran Rusiya iqtisadiyyatının tikinti sektoru ciddi çətinliklərlə üzləşir, xüsusən də kredit resurslarına çıxış məhduddur. Məqalədə çoxfunksiyalı kompleksin tikintisi üçün investisiya layihəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsi nümunəsi nəzərdən keçirilir.

A.V. Zemtsov, müstəqil ekspert

İnvestisiya layihələrinin maliyyə və iqtisadi qiymətləndirilməsi əsaslandırma və seçim prosesində əsas yer tutur seçimlər ilə əməliyyatlara investisiya qoymaq real aktivlər. Böyük ölçüdə o, layihənin təhlilinə əsaslanır. Layihənin təhlilinin məqsədi layihənin nəticəsini (dəyərini) müəyyən etməkdir. Bunu etmək üçün ifadədən istifadə edin:

Layihənin nəticəsi = layihənin qiyməti - layihə xərcləri.

İnvestisiya layihəsinin texniki, maliyyə, kommersiya, ekoloji, təşkilati (institusional), sosial, iqtisadi və digər qiymətləndirmələrini fərqləndirmək adətdir.

Layihənin proqnozlaşdırılan qiymətləndirilməsi bir sıra amillərlə təsdiqlənən olduqca çətin bir işdir:

1) investisiya xərcləri həm birdəfəlik, həm də kifayət qədər uzun müddət ərzində həyata keçirilə bilər;

2) investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinin nəticələrinə nail olmaq müddəti hesablanmışdan çox və ya ona bərabər ola bilər;

3) uzunmüddətli əməliyyatların həyata keçirilməsi investisiyaların bütün aspektlərinin qiymətləndirilməsində qeyri-müəyyənliyin artmasına, yəni investisiya riskinin artmasına səbəb olur.

İnvestisiya layihəsinin effektivliyi onun iştirakçılarının maraqlarından asılı olaraq xərclərin və nəticələrin nisbətini əks etdirən göstəricilər sistemi ilə xarakterizə olunur.

İnvestisiya layihələri həm kommersiya, həm də qeyri-kommersiya xarakterli ola bilər. Qeyri-kommersiya layihələri ilə belə, sərf edilmiş imkanlar və alınan imkanlar var.

İnvestisiya layihələri ilə cari fəaliyyətlər arasındakı fərq ondan ibarətdir ki, bəzi imkanların birdəfəlik əldə edilməsi üçün nəzərdə tutulan xərclər investisiyalara şamil edilmir. Belə çıxır ki, investor öz imkanlarını çoxlu istifadə üçün yatıran, onları yeni imkanlar yaratmaq üçün işləməyə məcbur edən şəxsdir.

Əgər kommersiya layihələri üçün effektivliyi qiymətləndirmək yolları mövcuddursa, qeyri-kommersiya layihələrinin effektivliyini necə qiymətləndirmək olar? Səmərəlilik ümumiyyətlə məqsəd 1-ə uyğunluq dərəcəsi kimi başa düşülür. Məqsəd dəqiq, təfərrüatlı şəkildə qoyulmalı və yalnız birmənalı cavab verməyə imkan verməlidir - nail olub-olmaması. Eyni zamanda, məqsədə müxtəlif yollarla nail ola bilərsiniz və hər yolun öz xərcləri var.

Kommersiya layihəsinin həyata keçirilməsinə qərar vermək üçün onun iqtisadi səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi aparılır. Qeyri-kommersiya layihəsində məqsədə nail olmaq qərara alınarsa, o zaman seçim ən təsirli yolu müəyyən etməkdir. Harada qeyri-maliyyə meyarları maliyyədən üstün olmalıdır. Amma eyni zamanda məqsədə ən az xərclə nail olmaq lazımdır.

Həmçinin qeyri-kommersiya layihəsini qiymətləndirərkən:

Layihənin həyata keçirilməsində investorun dayanıqlılığına fikir verilməlidir - investorun layihənin həyata keçirilməsinə tab gətirə bilməyəcəyi;

Bərabər keyfiyyətli alternativlər müəyyən edilərkən adətən ən ucuzu seçilir;

Gücləri əvvəlcədən hesablamaq, kəsiri təmin etmək və zəruri hallarda əlavə resursların cəlb edilməsinə diqqət yetirmək üçün xərclərin (investisiyaların) hərəkətini dinamikada planlaşdırmaq məsləhətdir.

Layihənin qiymətləndirilməsinin ikinci aspekti ondan ibarətdir ki, layihə yalnız investor üçün deyil, daha çox dəyərli ola bilər. Məsələn, bəzi insanların biliyinə qoyulan sərmayələr özlərinə deyil, bütövlükdə cəmiyyətə fayda gətirdi, sonralar alimlərin kəşf və ixtiralarından öz ehtiyacları üçün istifadə etdilər. Şirkətlərin adi kommersiya investisiya layihələri kommersiya əhəmiyyətindən əlavə, aşağıdakı təsirlərə malikdir:

Sosial;

vergi;

büdcə;

Ekoloji.

Layihənin bütün təsirləri digər tərəflər üçün vacibdir, çünki şirkət və layihə cəmiyyət, insanlar, dövlət və təbiət tərəfindən əhatə olunub. Əgər layihə ətraf mühiti yaxşılaşdırırsa, o zaman layihəni həyata keçirən şirkət üçün daha yaxşıdır, çünki dünyada hər şey bir-birinə bağlıdır.

1. Sosial effekt layihənin ya layihə sahəsinin ətrafında yaşayan və ya layihə üzərində işləyən əhali üçün faydaları ilə qiymətləndirilir və aşağıdakılardan ibarətdir:

Əmək haqqı səviyyəsinin artırılmasında;

Layihə sahəsinin ətrafında əhali üçün infrastrukturun və digər imkanların inkişafı.

2. Vergi effekti layihədən yerli, regional və federal büdcəyə toplanan vergilərin həcmi ilə qiymətləndirilir.

3. Layihənin tam və ya qismən büdcədən (federal, regional, yerli) maliyyələşdirildiyi halda büdcə effekti qiymətləndirilir. Büdcədən layihəyə sərmayə qoyulduqdan sonra müəyyən illər ərzində layihənin vergilər hesabına büdcəyə nə qədər vəsait qaytardığı müəyyən edilir.

4. Layihə bu və ya digər şəkildə ekoloji vəziyyətə təsir edərsə, ekoloji təsir baş verir.

İnvestisiya layihəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsində iqtisadi yanaşma

Bazar iqtisadiyyatı subyektlərinin qəbul etdiyi qərarların böyük əksəriyyəti bunlara əsaslanır ilkin qiymətləndirmə gözlənilən nəticələr. Hər bir investisiya layihəsinin məqbulluğunun (səmərəliliyinin, dəyərinin) fərdi qiymətləndirilməsi müxtəlif üsullardan istifadə etməklə və müəyyən meyarlar nəzərə alınmaqla həyata keçirilir. Biz investisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi üçün Rusiya və xarici metodların təhlilini apardıq və praktiki nümunələrdən istifadə edərək bu metodların tətbiqini göstərdik.

İnvestisiya qərarlarının qəbulu investisiyaların iqtisadi səmərəliliyinin qiymətləndirilməsinə əsaslanır. Bazar iqtisadiyyatı bu göstəricilərin hesablanmasında tam qiymətləndirilməyən ekoloji amillərin və zaman amilinin investisiya fəaliyyətinin səmərəliliyinə təsirinin nəzərə alınmasını tələb edir.

Onlar yerli və xarici iqtisadçıların səmərəliliyin qiymətləndirilməsi üsulları sahəsində apardıqları elmi tədqiqatların nəticələrini tam şəkildə əks etdirir. Metodoloji tövsiyələrə əsasən investisiya layihələrinin fəaliyyət göstəriciləri aşağıdakı növlərə bölünür 3:

Layihənin həyata keçirilməsinin birbaşa iştirakçıları üçün maliyyə nəticələrini nəzərə alan kommersiya fəaliyyətinin göstəriciləri;

federal, regional və ya yerli büdcələr üçün layihənin həyata keçirilməsinin maliyyə nəticələrini əks etdirən büdcə performans göstəriciləri;

İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi ilə bağlı nəticələri və xərcləri nəzərə alan, layihə iştirakçılarının bilavasitə maliyyə maraqlarından kənara çıxan və xərclərin ölçülməsinə imkan verən iqtisadi səmərəlilik göstəriciləri.

Belə növlərin bölüşdürülməsi süni xarakter daşıyır və iqtisadi səmərəliliyin vahid göstəricisinin müəyyən edilməsi ilə bağlıdır, lakin müxtəlif obyekt və səviyyələrə münasibətdə iqtisadi sistem: milli iqtisadiyyatümumi (iqtisadi səmərəliliyin qlobal meyarı), regional, sektoral, müəssisə səviyyəsində və ya konkret investisiya layihəsi.

Metodoloji tövsiyələrə görə, investisiyaların effektivliyi investisiyalarla bağlı xərclərin və nəticələrin nisbətini əks etdirən və bəzi investisiyaların digərləri üzərində iqtisadi üstünlüklərini mühakimə etməyə imkan verən göstəricilər sistemi ilə xarakterizə olunur.

İnvestisiya performans göstəriciləri aşağıdakı meyarlara görə təsnif edilə bilər 4:

1) investisiyaların iqtisadi səmərəliliyinin meyarı kimi çıxış edən ümumiləşdirici göstəricinin növü üzrə:

Mütləq, burada ümumiləşdirici göstəricilər nəticələrin xərc smetaları ilə layihənin həyata keçirilməsi ilə bağlı xərclər arasındakı fərq kimi müəyyən edilir;

Nisbi, burada ümumiləşdirici göstəricilər layihənin nəticələrinin xərclər smetasının onların əldə edilməsinə olan ümumi xərclərə nisbəti kimi müəyyən edilir;

İnvestisiya xərclərinin geri qaytarılma müddətini qiymətləndirən müvəqqəti;

2) çoxdəfəlik nağd məsrəflərin və nəticələrin müqayisəsi üsuluna görə:

Zamanın müxtəlif nöqtələrində yaranan pul vəsaitlərinin hərəkətinin ekvivalent kimi qiymətləndirildiyi statik;

Dinamik, layihənin həyata keçirilməsi nəticəsində yaranan pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırmaqla ekvivalent əsasa endirərək, müxtəlif vaxtlarda pul vəsaitlərinin hərəkətinin müqayisəliliyini təmin edir.

Statik metodlara mühasibat uçotu qiymətləndirmələrinə əsaslanan üsullar, dinamik metodlar isə diskontlaşdırılmış qiymətləndirmələrə əsaslanan metodlar adlanır 5 .

TO statik qrupüsulları daxildir: investisiyanın geri qaytarılma müddəti (Ödəniş müddəti, PP); investisiya səmərəliliyi nisbəti (Gətirililiyin uçot dərəcəsi, ARR).

TO dinamik üsullar daxildir: xalis cari dəyər, xalis cari dəyər (Net indiki dəyər, NPV); investisiya gəliri indeksi (Mənfəət indeksi, PI); daxili gəlir dərəcəsi (Daxili gəlir dərəcəsi, IRR); dəyişdirilmiş daxili gəlir dərəcəsi (Modifikasiya edilmiş daxili gəlir dərəcəsi, MIRR), investisiyanın güzəştli geri qaytarılma müddəti (Güzəştli geri ödəmə müddəti, DPP).

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, hər bir investisiya layihəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsi müəyyən prinsiplərə cavab verən meyarlar nəzərə alınmaqla həyata keçirilir, yəni:

Zamanla pulun dəyərinin təsiri;

fürsət dəyəri;

Layihə parametrlərində mümkün dəyişikliklər;

Hesablamaların uçot göstəricilərinə deyil, real pul vəsaitlərinin hərəkətinə əsaslanaraq aparılması;

İnflyasiya və onun əks olunması;

Layihənin həyata keçirilməsi ilə bağlı risk.

İnvestisiya layihələrinin effektivliyinin qiymətləndirilməsinin əsas üsullarını daha ətraflı nəzərdən keçirək və onların əsas üstünlüklərini və mənfi cəhətlərini öyrənək.

Geri ödəmə müddəti (PP)

İnvestisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi üçün ən ümumi statik göstərici müddətdir geri ödəmə (Ödəniş müddəti, PP).

Özünü geri qaytarma müddəti dedikdə, layihənin başlanmasından obyektin istismarına qədər, istismardan əldə edilən gəlir ilkin investisiyaya (kapital məsrəflər və əməliyyat xərcləri) bərabər olan müddət başa düşülür.

Bu göstərici suala cavab verir: qoyulmuş kapitalın tam qaytarılması nə vaxt baş verəcək? Göstəricinin iqtisadi mənası investorun qoyulmuş kapitalı qaytara biləcəyi dövrü müəyyən etməkdir.

Geri ödəmə müddətini hesablamaq üçün ödəniş seriyasının elementləri məbləğ müsbət dəyər alana qədər yığılmış axının balansını formalaşdıraraq hesablama əsasında yekunlaşdırılır. Yığılmış axının balansının müsbət dəyər aldığı planlaşdırma intervalının seriya nömrəsi planlaşdırma intervallarında ifadə olunan geri ödəmə müddətini göstərir. PP göstəricisinin hesablanması üçün ümumi formula aşağıdakı kimidir:

burada P k - yığılmış axın balansının dəyəri;
I 0 - ilkin investisiyanın dəyəri.

Kəsr ədəd qəbul edildikdə, ən yaxın tam ədədə yuvarlaqlaşdırılır. Çox vaxt PP göstəricisi daha dəqiq hesablanır, yəni intervalın fraksiya hissəsi (hesablaşma dövrü) də nəzərə alınır; eyni zamanda, bir addım (hesablanmış dövr) ərzində yığılmış pul vəsaitlərinin hərəkətinin balansının xətti olaraq dəyişdiyi güman edilir. Sonra addımın əvvəlindən geri qaytarılma anına qədər "məsafə" x (hesablama addımının müddətində ifadə olunur) düsturla müəyyən edilir:

burada P k- geri ödəmə anına qədər olan pillədə yığılmış axının qalığının mənfi qiymətidir;
P k+ geri ödəmə anından sonrakı addımda yığılmış axının balansının müsbət qiymətidir.

Ölçmə aləti olaraq, "geri ödəmə müddəti" meyarı sadə və başa düşüləndir. Bununla belə, bu çatışmazlıqlar həm statik, həm də dinamik geri ödəmə müddəti göstəricilərinə aid olduğundan, endirimli geri ödəmə müddətini (DPP) təhlil edərkən daha ətraflı nəzərdən keçirəcəyimiz əhəmiyyətli çatışmazlıqlara malikdir. "Ödəniş müddəti" statik göstəricisinin əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, o, pulun zaman dəyərini nəzərə almır, yəni gəlir axınının eyni balansına malik olan layihələri fərqləndirmir, lakin gəlir axını üzrə fərqli paylama ilə. illər.

İnvestisiya səmərəliliyi əmsalı (Gətirililiyin uçot dərəcəsi, ARR)

Statikin başqa bir göstəricisi maliyyə qiymətləndirməsi layihə investisiya səmərəliliyi əmsalıdır (Hesab dərəcəsi və ya ARR). Bu əmsal həmçinin mühasibat uçotu gəlirlilik dərəcəsi və ya layihənin gəlirlilik nisbəti adlanır.

ARR-nin hesablanması üçün bir neçə alqoritm var.

Birinci hesablama variantı dövr üçün layihənin həyata keçirilməsindən orta illik mənfəətin (büdcəyə ayırmalar çıxılmaqla) orta investisiyaya nisbətinə əsaslanır:

I av 0 - ilkin investisiyanın orta dəyəri, əgər layihənin müddəti başa çatdıqdan sonra bütün əsaslı xərclərin silinəcəyi nəzərdə tutulursa.

Bəzən layihənin gəlirliliyi ilkin investisiya əsasında hesablanır:

İlkin investisiya əsasında hesablanan, qeyri-müəyyən və ya kifayət qədər uzun müddətə vahid gəlir axını (məsələn, annuitet) yaradan layihələr üçün istifadə edilə bilər.

İkinci hesablama variantı ilkin investisiyanın qalıq və ya xilas dəyəri nəzərə alınmaqla, dövr üçün layihənin həyata keçirilməsindən əldə edilən orta illik mənfəətin (büdcəyə çıxılmalar çıxılmaqla) orta investisiyaya nisbətinə əsaslanır. , layihənin sonunda avadanlığın xilasetmə dəyərini nəzərə alaraq):

harada R r - illik orta layihənin həyata keçirilməsindən əldə edilən mənfəət (büdcəyə ayırmalar çıxılmaqla);
I 0 - ilkin investisiyanın orta dəyəri (dəyəri).

Xalis cari dəyər (Net indiki dəyər, NPV)

Müasir nəşr olunmuş əsərlərdə bu metodun meyarını adlandırmaq üçün aşağıdakı terminlərdən istifadə olunur: xalis cari dəyər 6 ; xalis cari gəlir 7; xalis cari dəyər 8; xalis cari dəyər 9; layihənin icrasından əldə edilən ümumi maliyyə nəticəsi 10 ; cari dəyər 11.

Xalis cari dəyərin (NPV) məbləği proqnozlaşdırılan dövr ərzində investisiyanın həyata keçirilməsi prosesində çəkilmiş gəlir və xərclərin diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti arasındakı fərq kimi hesablanır.

Kriteriyanın mahiyyəti layihənin həyata keçirilməsindən gələcək pul vəsaitlərinin cari dəyərini onun həyata keçirilməsi üçün zəruri olan investisiya xərcləri ilə müqayisə etməkdir.

Metodun tətbiqi aşağıdakı mərhələlərin ardıcıl keçidini əhatə edir:

1) investisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkətinin hesablanması;

2) alternativ investisiyaların gəlirliliyini və layihənin riskini nəzərə alan uçot dərəcəsinin seçilməsi;

3) xalis cari dəyərin müəyyən edilməsi.

Sabit diskont dərəcəsi və birdəfəlik ilkin investisiya üçün NPV və ya NPV aşağıdakı düsturla müəyyən edilir:

burada I 0 - ilkin investisiyanın dəyəri;

i - endirim dərəcəsi.

Pul vəsaitlərinin hərəkəti cari və ya deflyasiya edilmiş qiymətlərlə hesablanmalıdır. Gəlirləri illər üzrə proqnozlaşdırarkən, mümkünsə, bu layihə ilə əlaqəli ola biləcək həm sənaye, həm də qeyri-istehsal gəlirlərinin bütün növlərini nəzərə almaq lazımdır. Belə ki, layihənin icra müddətinin sonunda avadanlığın xilasetmə dəyəri və ya dövriyyə vəsaitinin bir hissəsinin buraxılması şəklində vəsaitlərin alınması nəzərdə tutulursa, onlar müvafiq dövrlərin gəlirləri kimi nəzərə alınmalıdır.

Bu üsul pulun dəyərinin zamanla dəyişdiyi ilkin əsasına əsaslanır. Pul vəsaitlərinin hərəkətinin gələcək dəyərinin cari dəyərə çevrilməsi prosesi adlanır endirim(ingilis dilindən. endirim- azalma).

Endirimin baş verdiyi dərəcəyə dərəcə deyilir. endirim (endirim), və F = 1/(1 + i) t əmsalı endirim faktoru.

Əgər layihə birdəfəlik investisiyanı deyil, bir neçə il ərzində maliyyə resurslarının ardıcıl investisiyasını nəzərdə tutursa, NPV-nin hesablanması düsturu aşağıdakı kimi dəyişdirilir:

burada I t ilkin investisiyanın pul vəsaitlərinin hərəkətidir;
C t - t anında investisiyaların satışından əldə edilən pul vəsaitlərinin hərəkəti;
t hesablama addımıdır (il, rüb, ay və s.);
i - endirim dərəcəsi.

Bu meyar əsasında investisiya qərarının verilməsi üçün şərtlər aşağıdakılardır:

Əgər NPV > 0 olarsa, o zaman layihə qəbul edilməlidir;

Əgər NPV< 0, то проект принимать не следует;

Əgər NPV = 0 olarsa, o zaman layihənin qəbulu nə mənfəət, nə də zərər gətirəcək.

Bu üsul investor tərəfindən müəyyən edilmiş əsas hədəf təyinatına əməl etməyə əsaslanır, - onun son vəziyyətini maksimuma çatdırmaq və ya firmanın dəyərini artırmaq. Bu hədəfin müəyyən edilməsindən sonra investisiyaların bu meyar əsasında müqayisəli qiymətləndirilməsinin şərtlərindən biridir.

Xalis cari dəyərin mənfi dəyəri layihənin maliyyələşdirilməsi və həyata keçirilməsi ilə bağlı qərarların qəbul edilməsinin məqsədəuyğun olmadığını göstərir, çünki NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Xalis cari dəyərin müsbət dəyəri layihənin maliyyələşdirilməsi və həyata keçirilməsi ilə bağlı qərarların qəbul edilməsinin məqsədəuyğunluğunu göstərir və investisiya variantlarını müqayisə edərkən ən yüksək NPV olan varianta üstünlük verilir, çünki NPV > 0 olarsa, layihə qəbul edilərsə, şirkətin dəyəri və deməli, onun sahiblərinin rifahı yüksələcək. Əgər NPV = 0 olarsa, o halda layihə qəbul edilməlidir ki, onun həyata keçirilməsi əvvəllər həyata keçirilmiş kapital qoyuluşu layihələrindən gəlir axınını artırsın. Məsələn, uzantı torpaq sahəsi Otel üçün avtomobil parkı daşınmaz əmlak gəlir axını artıracaq.

Bu metodun tətbiqi bir sıra fərziyyələri əhatə edir ki, onların reallığa uyğunluq dərəcəsi və mümkün sapmaların hansı nəticələrə gətirib çıxarması üçün yoxlanılmalıdır.

Belə fərziyyələrə aşağıdakılar daxildir:

Yalnız bir məqsəd funksiyasının mövcudluğu - kapitalın dəyəri;

Layihənin həyata keçirilməsi üçün müəyyən edilmiş müddət;

Məlumatların etibarlılığı;

Ödənişlərin müəyyən vaxta aid olması;

Mükəmməl kapital bazarının mövcudluğu.

İnvestisiya sahəsində qərarlar qəbul edərkən çox vaxt bir məqsədlə deyil, bir neçə məqsədlə məşğul olmaq lazımdır. Kapitalın dəyərinin müəyyən edilməsi metodundan istifadə edildiyi halda, kapitalın dəyərinin hesablanması prosesindən kənar həll yolu tapılarkən bu məqsədlər nəzərə alınmalıdır. Eyni zamanda, çoxməqsədli qərarların qəbulu üsulları da təhlil edilə bilər.

Faydalı xidmət müddəti xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodunu tətbiq etməzdən əvvəl fəaliyyətin təhlilində müəyyən edilməlidir. Bu məqsədlə, texniki və ya hüquqi səbəblərə görə əvvəlcədən müəyyən edilmədikdə, optimal xidmət müddətini təyin etmək üsulları təhlil edilə bilər.

Əslində, investisiya qərarları qəbul edərkən etibarlı məlumat yoxdur. Buna görə də, proqnozlaşdırılan məlumatlar əsasında kapitalın dəyərinin hesablanması üçün təklif olunan metodla yanaşı, ən azı ən vacib investisiya obyektləri üçün qeyri-müəyyənlik dərəcəsini təhlil etmək lazımdır. Bu məqsədə qeyri-müəyyənlik şəraitində sərmayə qoyma üsulları xidmət edir.

Metodun formalaşması və təhlili zamanı bütün ödənişlərin vaxtında müəyyən nöqtələrə aid edilə biləcəyi güman edilir. Ödənişlər arasındakı vaxt intervalı adətən bir ildir. Əslində ödənişlər daha qısa fasilələrlə edilə bilər. Bu zaman hesablaşma müddəti addımının (hesablama addımının) kreditin verilməsi şərtinə uyğunluğuna diqqət yetirməlisiniz. Bu metodun düzgün tətbiqi üçün hesablama addımının kredit üzrə faizlərin hesablanması müddətinə bərabər və ya çox olması lazımdır.

Həm də problemli olan mükəmməl kapital bazarının fərziyyəsidir ki, burada maliyyə resursları istənilən vaxt və qeyri-məhdud miqdarda vahid hesablanmış faiz dərəcəsi ilə cəlb edilə və ya investisiya edilə bilər. Reallıqda belə bir bazar yoxdur və investisiya və borc almaq üçün faiz dərəcələri yoxdur maddi resurslar adətən bir-birindən fərqlənir. Nəticədə müvafiq faiz dərəcəsinin müəyyən edilməsi problemi yaranır. Bu xüsusilə vacibdir, çünki kapitalın dəyərinə əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərir.

NPV hesablanarkən, illər ərzində müxtəlif endirim dərəcələrindən istifadə edilə bilər. Bu halda, bu hesablama addımına uyğun gələn hər bir pul vəsaitlərinin hərəkətinə fərdi endirim amilləri tətbiq etmək lazımdır. Bundan əlavə, ola bilər ki, sabit endirim dərəcəsi ilə məqbul olan layihə dəyişən layihədə qəbuledilməz ola bilər.

Xalis indiki dəyər göstəricisi pulun zaman dəyərini nəzərə alır, aydın qərar meyarlarına malikdir və şirkətin dəyərini artırmaq üçün layihələri seçməyə imkan verir. Bundan əlavə, bu göstərici mütləqdir və əlavəlik xüsusiyyətinə malikdir, bu da müxtəlif layihələr üçün göstərici dəyərlərini əlavə etməyə və investisiya portfelini optimallaşdırmaq üçün layihələr üçün ümumi göstəricidən istifadə etməyə imkan verir, yəni aşağıdakı bərabərlik doğrudur:

NPV A + NPV B = NPV MB .

Bütün üstünlükləri ilə yanaşı, metodun əhəmiyyətli çatışmazlıqları da var. İnvestisiyalardan pul vəsaitlərinin hərəkətinin proqnozlaşdırılmasının və yaradılmasının çətinliyi və qeyri-müəyyənliyi, habelə uçot dərəcəsinin seçilməsi problemi ilə əlaqədar layihənin riskini aşağı qiymətləndirmək təhlükəsi yarana bilər.

Mənfəət indeksi (PI)

Mənfəətlilik indeksi (mənfəətlilik, gəlirlilik) pul vəsaitlərinin daxilolmalarının xalis cari dəyərinin nağd pul axınının (ilkin investisiya daxil olmaqla) xalis cari dəyərinə nisbəti kimi hesablanır:

burada I 0 müəssisənin 0 zamanındakı investisiyasıdır;
i - endirim dərəcəsi.

Gəlirlilik indeksi investisiya layihəsinin effektivliyinin nisbi göstəricisidir və xərc vahidinə düşən gəlir səviyyəsini, yəni investisiyaların effektivliyini xarakterizə edir - bu göstəricinin dəyəri nə qədər yüksəkdirsə, gəlir də bir o qədər yüksəkdir. pul vahidi bu layihəyə sərmayə qoydu. NPV-nin ümumi dəyərini maksimuma çatdırmaq üçün investisiya portfelini doldurarkən bu göstəriciyə üstünlük verilməlidir.

Bu investisiya meyarına uyğun olaraq layihənin qəbulu üçün şərtlər aşağıdakılardır:

Əgər PI > 1 olarsa, o zaman layihə qəbul edilməlidir;

Əgər PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1 olarsa, layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir. Eyni məbləğdə ilkin investisiyaları əhatə edən layihələri qiymətləndirərkən PI meyarının NPV meyarına tam uyğun olduğunu görmək asandır.

Beləliklə, PI meyarı təxminən eyni NPV dəyərlərinə malik, lakin tələb olunan investisiyaların müxtəlif məbləğləri olan bir sıra layihələrdən bir layihə seçərkən üstünlüyə malikdir. Bu halda, investisiyaların daha çox səmərəliliyini təmin edən daha sərfəlidir. Bu baxımdan, bu göstərici investisiya resursları məhdud olan layihələri sıralamağa imkan verir.

Metodun çatışmazlıqlarına pul vəsaitlərinin daxilolmaları və xaricolmaları ayrı-ayrılıqda diskont edilərkən onun qeyri-müəyyənliyi daxildir.

Daxili gəlir dərəcəsi (IRR)

Altında daxili gəlir dərəcəsi, və ya daxili gəlir dərəcəsi, investisiya (IRR) layihənin NPV-nin sıfır olduğu diskont dərəcəsinin dəyərini başa düşür:

IRR = i, burada NPV = f(i) = 0.

Planlaşdırılan investisiyaların effektivliyini təhlil edərkən bu əmsalın hesablanmasının mənası aşağıdakı kimidir: IRR müəyyən bir layihə ilə əlaqələndirilə bilən maksimum icazə verilən nisbi xərcləri göstərir. Məsələn, layihə tamamilə kommersiya bankının krediti hesabına maliyyələşdirilirsə, o zaman IRR dəyəri bank faiz dərəcəsinin məqbul səviyyəsinin yuxarı həddini göstərir, onun aşılması layihəni gəlirsiz edir.

Praktikada istənilən müəssisə öz fəaliyyətini müxtəlif mənbələrdən maliyyələşdirir. Müəssisənin fəaliyyətinə yönəldilmiş maliyyə resurslarından istifadəyə görə ödəniş kimi o, faiz, dividend, mükafat və s. ödəyir, yəni öz iqtisadi potensialını saxlamaq üçün müəyyən məqbul xərclər çəkir. Bu gəlirlərin nisbi səviyyəsini xarakterizə edən göstərici adlandırmaq olar avans kapitalının qiyməti (kapital dəyəri, CC). Bu göstərici onun fəaliyyətinə qoyulmuş kapitalın minimum gəlirliliyini, müəssisədə formalaşmış gəlirliliyini əks etdirir və arifmetik orta çəkili düsturla hesablanır.

Bu göstəricinin iqtisadi mənası belədir: müəssisə rentabellik səviyyəsi CC göstəricisinin cari dəyərindən (bu layihə üçün vəsait mənbəyinin qiymətindən) aşağı olmayan istənilən investisiya qərarları qəbul edə bilər. Onunla müəyyən bir layihə üçün hesablanmış IRR göstəricisi müqayisə edilir, onların arasındakı əlaqə aşağıdakı kimidir:

IRR > СС olarsa, o zaman layihə qəbul edilməlidir;

Əgər IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

0 IRR = СС olarsa, layihə nə gəlirli, nə də zərərlidir.

Başqa bir şərh, daxili gəlir dərəcəsini NPV meyarına uyğun olaraq layihənin hələ də gəlirli olduğu mümkün diskont dərəcəsi kimi şərh etməkdir. Qərar IRR-nin standart gəlirlilik ilə müqayisəsi əsasında qəbul edilir; eyni zamanda, daxili gəlir dərəcəsinin dəyərləri nə qədər yüksək olarsa və onun dəyəri ilə seçilmiş diskont dərəcəsi arasındakı fərq nə qədər çox olarsa, layihənin təhlükəsizlik marjası bir o qədər çox olar. Bu meyar investor tərəfindən investisiya qərarının qəbul edilməsində digər meyarların rolunu aşağı salmayan əsas istiqamətdir. Endirim cədvəllərindən istifadə edərək IRR-ni hesablamaq üçün endirim amilinin iki dəyəri r seçilir< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

burada r 1 f (i 1) > 0 (f (i 1)) olan endirim əmsalının dəyəridir.< 0);
r 2 - f (i 1) olan endirim amilinin dəyəri< 0 (f (i 1) > 0).

Hesablamaların düzgünlüyü intervalın uzunluğu ilə tərs mütənasibdir (i 1 , ..., i 2) və ən yaxşı yaxınlaşma i 1 və i 2 endirimin dəyərlərinə ən yaxın olduqda əldə edilir. şərtləri ödəyən əmsal.

IRR dəyərinin dəqiq hesablanması yalnız kompüterin köməyi ilə mümkündür.

Daxili faiz dərəcəsinin müəyyən edilməsi metodunun müvafiq fərziyyəsi (daxili faiz dərəcəsi ilə investisiya) ümumiyyətlə uyğun deyil. Buna görə də, xüsusi ehtiyat investisiyaları və ya şərtlərin digər modifikasiyası nəzərə alınmadan daxili gəlir dərəcəsinin müəyyən edilməsi metodu mürəkkəb investisiyalar həyata keçirildikdə və bununla da yenidən investisiya prosesi baş verərsə, mütləq gəlirliliyi qiymətləndirmək üçün istifadə edilməməlidir. Bu investisiya növü ilə bir neçə müsbət və ya mənfi daxili faiz dərəcələrinin mövcudluğu problemi də mövcuddur ki, bu da daxili gəlir dərəcəsinin müəyyən edilməsi üsulu ilə əldə edilən nəticələrin şərhində çətinliklərə səbəb ola bilər.

Nisbi rentabelliyin qiymətləndirilməsi üçün daxili gəlir dərəcəsinin müəyyən edilməsi metodu, yuxarıda qeyd edildiyi kimi, ayrı-ayrı obyektlərin daxili faiz dərəcələrinin müqayisəsi yolu ilə tətbiq edilməməlidir. Bunun əvəzinə fərqi müəyyən etmək üçün investisiya təhlil edilməlidir. Ayrı-ayrılıqda qoyulmuş investisiyalar vəziyyətində, daxili faiz dərəcəsi müqayisələri mümkün etmək üçün təxmin edilən dərəcə ilə müqayisə edilə bilər. Əgər gəlirliliyin müqayisəsi üçün investisiyalar mürəkkəbdirsə, onda gəlirliliyin müəyyən edilməsi metodundan istifadə etmək məqsədəuyğun deyildir.

Daxili gəlir dərəcəsi metodunun xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodundan üstünlüyü onun təfsirinin mümkünlüyüdür. Xərclənmiş kapitala (istifadə edilmiş kapitalın gəlirliliyinə) faizlərin hesablanmasını xarakterizə edir.

Bundan əlavə, xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodu tətbiq olunarsa və “etibarlı məlumat” fərziyyəsi tətbiq edilmirsə, daxili faiz dərəcəsi investisiya alternativinin mütləq gəlirliliyini müəyyən etmək üçün kritik faiz dərəcəsi hesab edilə bilər.

Beləliklə, bu metoddan istifadə etməklə investisiyaların qiymətləndirilməsi layihələrin nəticə əldə edəcəyi uçot dərəcəsinin maksimum dəyərinin müəyyən edilməsinə əsaslanır.

Ən çox istifadə edilən NPV, IRR və PI meyarları investisiya təhlili, əslində eyni anlayışın müxtəlif versiyalarıdır və buna görə də onların nəticələri bir-biri ilə bağlıdır. Beləliklə, bir layihə üçün aşağıdakı riyazi əlaqələrin yerinə yetirilməsini gözləyə bilərik:

Əgər NPV > 0, onda IRR > CC(r); PI > 1;

Əgər NPV< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Əgər NPV = 0 olarsa, onda IRR = CC(r); PI = 1.

Müəyyən bir qeyri-standart vəziyyətdə tətbiq üçün IRR metodunu tənzimləyən texnikalar var. Bu üsullardan biri dəyişdirilmiş daxili gəlir dərəcəsi (MIRR) üsuludur.

Dəyişdirilmiş Daxili Gəlir dərəcəsi (MIRR)

Dəyişdirilmiş gəlir dərəcəsi (MIRR) təkrar pul vəsaitlərinin xaric olması halında baş verən layihənin daxili gəlir dərəcəsinin əhəmiyyətli çatışmazlığını aradan qaldırır. Bu cür təkrar xaricə misal olaraq bir neçə il ərzində əmlakın hissə-hissə alınması və ya tikintisi göstərilə bilər. Bu metodun əsas fərqi ondan ibarətdir ki, yenidən investisiya risksiz faizlə həyata keçirilir və onun dəyəri maliyyə bazarının təhlili əsasında müəyyən edilir.

Rus praktikasında bu, bir terminin məhsulu ola bilər valyuta depoziti Rusiya Sberbankı tərəfindən təklif olunur. Hər bir halda analitik risksiz dərəcəsini fərdi olaraq müəyyən edir, lakin, bir qayda olaraq, onun səviyyəsi nisbətən aşağıdır.

Beləliklə, risksiz dərəcə ilə xərclərin diskontlaşdırılması onların ümumi cari dəyərini hesablamağa imkan verir, dəyəri investisiya gəlirliliyinin səviyyəsini daha obyektiv qiymətləndirməyə imkan verir və qeyri-müvafiq olaraq investisiya qərarları qəbul edildikdə daha düzgün bir üsuldur. (fövqəladə) pul vəsaitlərinin hərəkəti.

Endirimli geri ödəmə müddəti (DPP)

İnvestisiyaların geri qaytarılma müddəti (Güzəştli Geri ödəmə müddəti, DPP) statik geri ödəmə metodunun dezavantajını aradan qaldırır və pulun vaxt dəyərini nəzərə alır və endirimli geri ödəmə müddətini hesablamaq üçün müvafiq düstur, DPP:

Aydındır ki, endirim zamanı geri ödəmə müddəti artır, yəni həmişə DPP > PP.

Ən sadə hesablamalar göstərir ki, sabit Qərb iqtisadiyyatı üçün xarakterik olan aşağı uçot dərəcəsi şəraitində belə bir texnika nəticəni görünməz miqdarda yaxşılaşdırır, lakin Rusiya iqtisadiyyatına xas olan daha yüksək uçot dərəcəsi üçün bu, əhəmiyyətli bir dəyişiklik verir. geri ödəmə müddətinin hesablanmış dəyərində. Başqa sözlə, PP meyarına əsasən məqbul olan layihə DPP meyarına uyğun olaraq qəbul edilə bilməz.

İnvestisiya layihələrinin qiymətləndirilməsində PP və DPP meyarlarından istifadə edildikdə, aşağıdakı şərtlər əsasında qərarlar qəbul edilə bilər:

a) geri ödəmə baş verərsə, layihə qəbul edilir;

b) layihə yalnız geri ödəmə müddəti müəyyən bir şirkət üçün müəyyən edilmiş son müddətdən artıq olmadıqda qəbul edilir.

Ümumiyyətlə, geri qaytarılma müddətinin tərifi layihənin xalis cari dəyərinə və ya daxili gəlir dərəcəsinə münasibətdə köməkçi xarakter daşıyır. Bundan əlavə, geri ödəmə müddəti kimi bir göstəricinin dezavantajı, sonrakı pul vəsaitlərinin daxilolmalarını nəzərə almamasıdır və buna görə də layihənin cəlbediciliyi üçün yanlış meyar kimi xidmət edə bilər.

“Ödəniş müddəti” meyarının digər əhəmiyyətli çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, NPV göstəricisindən fərqli olaraq onun əlavəlik xüsusiyyəti yoxdur. Bu baxımdan, layihələrin birləşməsini nəzərdən keçirərkən, bu xüsusiyyəti nəzərə alaraq, bu göstərici ehtiyatla işlənməlidir.

Bununla belə, “ödəniş müddəti” meyarı ilkin investisiyanın həcminə biganədir və investisiyaların mütləq həcmini nəzərə almır. Beləliklə, bu göstərici yalnız ilkin investisiyanın müqayisə olunan məbləği olan investisiyaları təhlil etmək üçün istifadə edilə bilər.

Bəzi hallarda “geri ödəmə müddəti” meyarının tətbiqi investisiya qərarlarının qəbulu üçün həlledici ola bilər. Xüsusilə, bu, investisiya yüksək risklə əlaqəli olduqda baş verə bilər və sonra geri ödəmə müddəti nə qədər qısa olsa, belə bir layihəyə daha çox üstünlük verilir. Bundan əlavə, şirkətin rəhbərliyinin geri ödəmə müddətində müəyyən bir limiti ola bilər və bu, ilk növbədə likvidlik problemi ilə əlaqədardır, çünki şirkətin əsas vəzifəsi investisiyaların mümkün qədər tez ödənilməsini təmin etməkdir. Beləliklə, PP və DPP meyarları layihənin likvidliyini və riskliliyini aşağıdakı kimi qiymətləndirməyə imkan verir: geri ödəmə müddəti nə qədər qısa olsa, layihə bir o qədər az risklidir; daha qısa geri ödəmə müddəti olan layihə daha likviddir. Şirkət likvidliyin artırılmasında maraqlı olduqda, habelə investisiyaların yüksək risk səviyyəsi ilə əlaqəli olduğu sahələrdə (məsələn, texnologiyanın sürətlə dəyişdiyi sənayelərdə: kompüter sistemləri, mobil əlaqə və s.).

Müvafiq pul vəsaitlərinin hərəkəti

İnvestisiya layihəsinin təhlilində ən mühüm mərhələ iki elementdən (ən ümumi formada) ibarət olan proqnozlaşdırılan pul vəsaitlərinin hərəkətinin 12 qiymətləndirilməsidir: tələb olunan investisiyalar (pul vəsaitlərinin xaricə çıxışı) və pul vəsaitlərinin daxilolmaları, mənfi cari xərclər (pul vəsaitlərinin daxil olması). ).

Maliyyə təhlili pul vəsaitlərinin hərəkətinin zamanla bölüşdürülməsini diqqətlə nəzərdən keçirməlidir. Maliyyə hesabatları Mənfəət və zərər haqqında hesabat pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə əlaqəli deyil və buna görə də hesabat dövründə pul vəsaitlərinin daxilolma və ya xaricə daxil olmasının dəqiq nə vaxt baş verdiyini əks etdirmir.

Pul vəsaitlərinin hərəkətini tərtib edərkən pulun zaman dəyəri nəzərə alınmalıdır.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin çox zamanlı dəyərlərini müqayisə etmək üçün endirim mexanizmi istifadə olunur, onun köməyi ilə investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinin müxtəlif mərhələlərində pul vəsaitlərinin hərəkətinin bütün dəyərləri müəyyən bir məqama gətirilir. azalma anı. Adətən, azalma anı investisiya layihəsinin əsas mərhələsinin başlanğıcı və ya sonu ilə üst-üstə düşür, lakin bu deyil. ilkin şərt, və layihənin effektivliyinin qiymətləndirilməsinin tələb olunduğu istənilən mərhələ azalma nöqtəsi kimi seçilə bilər.

Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, ən mühüm göstəricidir layihənin səmərəliliyi xalis cari dəyərdir. Xalis cari dəyər və daxili gəlir dərəcəsi (IRR) göstəriciləri ən effektivini seçmək üçün müxtəlif investisiya layihələrini bir-biri ilə müqayisə etməyə imkan verir. Bununla belə, müqayisə edilə bilən icra müddətləri, ilkin investisiya həcmləri və müvafiq pul vəsaitlərinin hərəkəti olan layihələr belə müqayisəyə məruz qalır.

Müvafiq pul vəsaitlərinin hərəkəti mənfi işarəli axının bir dəfə üstəlik işarəli axınına dəyişdiyi pul vəsaitləridir. Müvafiq pul vəsaitlərinin hərəkəti standart, tipik və ən sadə investisiya layihələri üçün xarakterikdir ki, burada kapitalın ilkin qoyuluşu, yəni vəsaitlərin xaric olması, uzunmüddətli daxilolmalar, yəni vəsaitlərin daxil olması ilə müşayiət olunur.

İnvestisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkətinin təhlili onun strukturunu öyrənməklə məhdudlaşmır. Pul vəsaitlərinin hərəkətini müəyyən etmək, onun müvafiq/aidiyyətsiz olduğuna əmin olmaq da vacibdir ki, bu da son nəticədə qiymətləndirmə göstəricilərinin və seçim meyarlarının seçilməsini sadələşdirəcək, həmçinin müxtəlif layihələrin müqayisəliliyini yaxşılaşdıracaq.

Qeyri-adekvat pul vəsaitlərinin hərəkəti

Qeyri-adekvat pul vəsaitlərinin hərəkəti kapitalın xaricə axını və daxil olmasının bir-birini əvəz etdiyi vəziyyətlə xarakterizə olunur. Bu zaman ilkin parametrlərin dəyişməsi ilə nəzərdən keçirilən bəzi analitik göstəricilər gözlənilməz istiqamətdə dəyişə bilər, yəni onların əsasında çıxarılan nəticələr həmişə düzgün olmaya bilər.

Əgər xatırlasaq ki, IRR NPV = 0 tənliyinin kökü və NPV = f(i) funksiyası cəbri tənlikdir. k-ci dərəcə, burada k layihənin icra illərinin sayıdır, onda işarələrin birləşməsindən və əmsalların mütləq qiymətlərindən asılı olaraq tənliyin müsbət köklərinin sayı 0-dan k-a qədər dəyişə bilər. Xüsusilə, pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyərləri işarə ilə dəyişirsə, IRR meyarının bir neçə dəyəri mümkündür.

NPV \u003d f (r, Pk) funksiyasının qrafikini nəzərdən keçirsək, diskont amilinin dəyərlərindən və pul vəsaitlərinin hərəkəti əlamətlərindən ("artı" və ya "mənfi") asılı olaraq onun fərqli təqdimatı mümkündür. Ən real iki tipik vəziyyəti ayırd etmək olar (şək. 1).

Funksiya qrafikinin azaldılmış növləri

NPV = f (r, Pk) aşağıdakı vəziyyətlərə uyğundur:

Seçim 1 - sonrakı pul vəsaitlərinin daxilolmaları ilə kapitalın ilkin investisiyası var;

Variant 2 - kapitalın ilkin sərmayəsi var, sonrakı illərdə kapitalın daxil olması və çıxışı bir-birini əvəz edir.

Birinci vəziyyət ən tipikdir: o göstərir ki, NPV = f (r) funksiyası bu halda r artdıqca azalır və IRR-nin vahid dəyərinə malikdir. İkinci vəziyyət üçün qrafikin növü fərqli ola bilər.

Üçüncü nəqliyyat halqası daxilində çoxfunksiyalı kompleksin tikintisi üçün investisiya layihəsinin qiymətləndirilməsi nümunəsinə nəzər salın.

Fərziyyələr

İstənilən investisiya layihəsi mürəkkəb makro- və mikroiqtisadi proseslər kontekstində nəzərdən keçirilir. İnvestisiya layihəsinin modelləşdirilməsi və qiymətləndirilməsi prosesi, müzakirə olunacaq tikinti sektoruna real investisiyalara aiddirsə, makro və mikro mühitin hamısı olmasa da, bir çox amillərdən təsirlənir. Tamamilə hər şeyi nəzərə almaq mümkün deyil, lakin nəzərə alına bilən və hətta nəzərə alınmalı olan göstəricilər var: inflyasiya, faiz dərəcəsi kommersiya krediti, fondun mənfəətinin payı, vergilər, investorun arzuladığı mənfəət və s. İnflyasiya və vergilər kimi bəzi göstəricilərin şərti olaraq sabit olduğunu, yəni onların kəmiyyət xarakteristikası müəyyən müddət ərzində sabit kimi qəbul edilə bilər. Digərləri, məsələn, kommersiya krediti dərəcəsi, fondun mənfəət payı, investorun arzuladığı gəlir və digərləri, iştirakçıların “iştahından” asılı olaraq dəyişə bilər. Təklif olunan investisiya layihəsinin effektivliyini təhlil etmək üçün yuxarıda göstərilən göstəriciləri dəyişdirmək mümkün olan bir model yaradılmışdır və kompüter avtomatik olaraq analitik hissəni yenidən hesablayır, lakin bu tədqiqat üçün bəzi göstəriciləri iqtisadi formada düzəltmək lazımdır. fərziyyələr 13:

Faiz dərəcəsi bank krediti, illik 27%;

Bankın mənfəət payı, 0%;

Hüquq sahibinin mənfəəti, 84%;

Gəlir vergisi dərəcəsi, 24%;

İnkişaf haqqı, gəlirin 3%;

Marketinq xərcləri, gəlirdən 2%;

Torpaq icarəsinin dəyəri, illik $91,000/ha;

Davamlı xərclərin sabit hissəsi, ayda 15.000 dollar.

Yuxarıdakı fərziyyələrə əlavə olaraq, təklif olunan investisiya layihəsinin inkişafı üçün bir neçə strategiyanın olduğunu söyləməyə dəyər. Riskləri minimuma endirmək və sərmayənin daha sürətli qaytarılmasını təmin etmək üçün biz layihənin maliyyələşdirilməsinin cəlb edilmiş vəsaitin 100%-i hesabına, tikilməkdə olan sahələrin tikildikcə paralel satışı ilə nəzərdən keçirilməsini təklif edirik.

Tədqiqat məntiqi

İnvestisiya ehtiyaclarını müəyyən etmək, habelə investisiya layihəsinin iqtisadi səmərəliliyini təhlil etmək üçün bir neçə 14 mərhələdən keçmək lazımdır:

1) investisiyaların proqnozlaşdırılması: layihə smetası;

2) investisiyaların proqnozlaşdırılması: investisiya planı;

3) gəlir proqnozu;

4) pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatın tərtib edilməsi;

5) xalis cari dəyərin (NPV) və daxili gəlir dərəcəsinin (IRR) müəyyən edilməsi;

6) investisiyaların geri qaytarılma müddətinin (PP), güzəştli geri qaytarılma müddətinin (DPP) və investisiya gəlirliliyi indeksinin (PI) hesablanması;

7) maliyyələşdirmə ehtiyacının müəyyən edilməsi.

Əsas məqamlara daha yaxından nəzər salaq.

İnvestisiya layihəsinin təsviri

Üçüncü nəqliyyat halqası daxilində çoxfunksiyalı kompleksin tikintisi üçün investisiya layihəsini nəzərdən keçirək, o, 1,08 hektar ərazidə yeraltı dayanacaq, ofislər, ticarət sahəsi, otel, restoran və mənzilləri olan çoxmərtəbəli kompleksdir.

Layihənin effektivliyinin qiymətləndirilməsi. İnvestisiyaların proqnozlaşdırılması: Layihə təxmini

düşünün konkret misal Moskvada çoxfunksiyalı kompleksin tikintisi üçün investisiya layihəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsi. Layihə smetasını tərtib edəcəyik (Cədvəl 1).

Pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatın hazırlanması

Xalis indiki dəyərin (NPV) müəyyən edilməsi

NPV-ni müəyyən etmək üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatdan xətt mənfəət / zərər (və ya pul vəsaitlərinin hərəkəti) götürülür. Aydınlıq üçün NPV-nin hesablanması metodunu təqdim edirik.

NPV-nin hesablanması:

Qlobal iqtisadi böhran kontekstində Rusiya iqtisadiyyatının tikinti sektoru ciddi çətinliklərlə üzləşir, xüsusən də kredit resurslarına çıxış hətta belələri üçün də məhduddur. böyük şirkətlər Mirax Group, PIK şirkətlər qrupu, Glavmosstroy kimi. Demək olar ki, bütün tərtibatçılar indi yalnız öz vəsaitlərinə etibar etməlidirlər ki, bu da ümumiyyətlə yeni və mövcud layihələri həyata keçirmək üçün kifayət deyil, yalnız əsasda inşa edən şirkətləri xatırlatmaq olmaz. borc vəsaitləri.

Buna baxmayaraq, perspektivli investisiya layihələri bazarda mövcud olmaqda davam edir və onların qiymətləndirilməsi üçün düzgün metodologiyanın istifadəsi hələ də aktualdır. Eyni zamanda, təbii ki, kredit resurslarının dəyəri, valyuta məzənnəsi, uçot dərəcəsi və digər göstəricilər üzrə cari göstəricilərin dəyərlərinə düzəlişlər etmək, kredit resurslarının formalaşmasına ümumi yanaşmanı müasirləşdirmək lazımdır. layihənin maliyyələşdirilməsi mənbələri.

İlkin investisiya

İllik Əmanət

İllik Əmanət

İllik Əmanət

Təmiz müasir dəyər

Pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabat
	1-ci il				2-ci il
	I	II	III	IV	I	II	III	IV
Gəlir
Otel sahəsinin satışı			$239 200 000
Mənzillərin satışı		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
Dayanacaq yerlərinin satışı		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
Restoran sahəsinin satışı					$23 700 000
Pərakəndə ticarət sahəsinin satışı			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
Ofis sahəsinin satışı				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
Satış xərcləri		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
Xalis gəlir		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200

Xərc
Sənədlər paketinin hazırlanması	$125 598 000

Otel sahələrinin tikintisi		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
Mənzillərin tikintisi					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
Dayanacaq tikintisi	$55 500 000
Restoran sahəsinin tikintisi								$7 900 000
Pərakəndə satış sahəsinin tikintisi		$3 760 000
Ofis sahəsinin tikintisi		$4 680 000
Tikinti texniki otaqlar	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000

Bitirməyə hazırlıq		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
Texniki binaların bitirilməsi	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
Ümumi ofis və ticarət sahəsinin tamamlanması	$1 600 000
Dayanacaq bəzəyi	$436 500	$436 500

Salonun təşkili		$900 000
Marketinq xərcləri		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324

BTI əldə etmək								$4 402 000
Cari xərclər	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000

İnkişaf haqqı	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
Borc vəsaitləri üzrə faizlər		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
Ümumi xərclər	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
Ödənilmiş ümumi faiz	$23 803 052
Mənfəət itkisi	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
Kumulyativ cəmi	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - Zlaf V. Qeyri-kommersiya investisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi // Yeni bazarlar. 2002. № 3.

3 - Zavlin P.N. İnvestisiya layihələrinin iqtisadi səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi: Müasir yanaşmalar. - Sankt-Peterburq: Nauka, 1995.

4 - Zavlin P.N., Vasiliev A.V. İnnovasiyaların effektivliyinin qiymətləndirilməsi. - Sankt-Peterburq: "Biznes Press" nəşriyyatı, 1998.

5 - Kovalev V.V. İnvestisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi üsulları. - M .: Maliyyə və statistika, 2000. S. 54.

6 - Beret V., Havrapek P.M. Sənaye texniki-iqtisadi əsaslandırmalarının hazırlanması üçün təlimatlar. - M: Interexpert, 1995.

7 - Blekh Yu., Goetze U. İnvestisiya hesablamaları / Redaktə edən A.M. Chuikina, L.A. Qalyutina. - Kalininqrad: Amber Tale, 1997.

8 - Xarici investisiya Sankt-Peterburqda // İqtisadiyyat və həyat. Sankt-Peterburq regional məsələsi. 1997. № 6.

9 - Gitmap L.J., Jonk M.D. İnvestisiya əsasları. - M .: Delo, 1998.

10 - Qazeev M.X., Smirnov A.P., Xrıçev A.N. Bazar şəraitində investisiyanın səmərəliliyinin göstəriciləri. - M.: PMB VNIIOENGa, 1993.

11 - Şirkətin fəaliyyətinin maliyyə təhlili. - M .: Şərq xidməti, 1994.

12 - İnvestisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkəti, onu yaradan layihənin icrası zamanı nağd pul vəsaitlərinin daxilolma və ödəniş vaxtından asılılıqdır, layihənin başlanmasından onun başa çatmasına qədər olan vaxt intervalını əhatə edən bütün hesablaşma dövrü üçün müəyyən edilir ( görmək: " Təlimatlar investisiya layihələrinin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi üçün” təsdiq edilmişdir. Rusiya Federasiyasının İqtisadiyyat Nazirliyi, Rusiya Federasiyasının Maliyyə Nazirliyi, Rusiya Federasiyasının İnşaat, Memarlıq və Mülki Məcəllə mənzil siyasəti 21.06.1999-cu il tarixli, VK 477 nömrəli).

13 - Bütün fərziyyələr, tanınmış analitik şirkətlərin məlumatlarından istifadə edərək, dərin bazar təhlilinə əsaslanır.

14 - Mindich D.A. Böyüyən biznes maliyyəsi. - M .: QSC "Ekspert RA", 2007.