Xalis cari dəyər. MS EXCEL-də indiki (indiki, cari) dəyərin hesablanması. Xalis cari dəyər. Hesablama düsturu

İnvestisiyalar yalnız kapital sahibi üçün yeni dəyər yaradılmasına töhfə verdikdə özünü doğruldacaqdır. Bu halda, bu dəyərlərin dəyəri müəyyən edilir ki, bu da onların əldə edilməsinin dəyərini üstələyir. Təbii ki, sual yaranır ki, onları real qiymətindən artıq qiymətləndirmək olarmı? Bu, son nəticənin həyata keçirilməsi bu nəticəyə nail olmağa imkan verən ayrı-ayrı mərhələlərin ümumi dəyəri ilə müqayisədə daha qiymətli olduqda mümkündür. Bunu başa düşmək üçün xalis cari dəyərin nə olduğunu və onun necə hesablandığını bilməlisiniz.

İndiki dəyər nədir?

Cari və ya cari dəyər zamanla pul anlayışına əsasən hesablanır. Gəlir əldə etmək üçün ayrılan vəsaitlərin potensialının göstəricisidir. Bu, hazırda mövcud olan məbləğin gələcəkdə nə qədər başa gələcəyini anlamağa imkan verir. Müvafiq hesablamanın aparılması böyük əhəmiyyət kəsb edir, çünki fərqli bir dövrdə edilən ödənişlər yalnız eyni vaxt intervalına gətirildikdən sonra müqayisə edilə bilər.

Cari dəyər vəsaitlərin gələcək daxilolmaları və xərclərinin ilkin dövrə gətirilməsi nəticəsində formalaşır. Bu, faizin necə hesablanmasından asılıdır. Bunun üçün sadə və ya mürəkkəb faizdən, habelə annuitetdən istifadə olunur.

Xalis indiki dəyər nədir?

Xalis cari dəyər NPV müəyyən bir layihənin bazar qiyməti ilə onun həyata keçirilməsinin dəyəri arasındakı fərqdir. Onu təyin etmək üçün istifadə olunan abbreviatura Net Present Value deməkdir.

Beləliklə, konsepsiya həm də layihənin ilkin mərhələdə maliyyələşdirilməsi nəticəsində əldə ediləcək əlavə dəyər ölçüsü kimi müəyyən edilə bilər. Əsas problem müsbət xalis cari dəyəri olan layihələrin həyata keçirilməsidir. Bununla belə, əvvəlcə onu necə müəyyənləşdirəcəyinizi öyrənməlisiniz, bu da sizə ən sərfəli investisiyaları etməyə kömək edəcəkdir.

NPV-nin əsas qaydası

Siz investisiyaların xalis cari dəyərinin malik olduğu əsas qayda ilə tanış olmalısınız. Bu ondan ibarətdir ki, layihənin nəzərdən keçirilməsi üçün göstəricinin dəyəri müsbət olmalıdır. Mənfi qiymət alınarsa, rədd edilməlidir.

Qeyd etmək lazımdır ki, hesablanmış dəyər nadir hallarda sıfırdır. Bununla belə, belə bir dəyər əldə etdikdən sonra investorun layihədən imtina etməsi də məsləhətdir, çünki bu, iqtisadi məna kəsb etməyəcək. Bu, investisiyadan gələn gəlirin gələcəkdə alınmayacağı ilə bağlıdır.

Hesablama dəqiqliyi

NPV-ni hesablayarkən, diskont dərəcəsi və gəlir proqnozlarının cari dəyərə əhəmiyyətli dərəcədə təsir etdiyini xatırlamaq lazımdır. Son nəticə qeyri-dəqiq ola bilər. Bu, insanın gələcək mənfəət üçün mütləq dəqiqliklə proqnoz verə bilməməsi ilə bağlıdır. Buna görə də ortaya çıxan rəqəm yalnız bir təxmindir. O, müxtəlif istiqamətlərdə dalğalanmalardan immun deyil.

Təbii ki, investor investisiya etməzdən əvvəl nə qədər qazanc əldə edəcəyini bilməlidir. Fərqləri mümkün qədər aşağı saxlamaq üçün, xalis cari dəyərlə birlikdə performansı müəyyən etmək üçün ən dəqiq üsullardan istifadə edilməlidir. Müxtəlif metodların ümumi istifadəsi müəyyən bir layihəyə investisiya qoyuluşunun sərfəli olub olmadığını anlamağa imkan verəcəkdir. İnvestor hesablamalarının düzgünlüyünə əmindirsə, etibarlı olacaq bir qərar qəbul edilə bilər.

Hesablama düsturu

Xalis cari dəyəri müəyyən etmək üçün proqramlar axtararkən oxşar tərifə malik olan “xalis cari dəyər” anlayışına rast gəlmək olar. NPV abbreviaturası altında olduğu MS EXCEL istifadə edərək hesablana bilər.

İstifadə olunan formula aşağıdakı məlumatlardan istifadə edir:

• CFn - n dövrü üçün pul məbləği;
• N - dövrlərin sayı;
• i - illik faiz dərəcəsindən hesablanan diskont dərəcəsi

Bundan əlavə, müəyyən dövr üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti sıfıra bərabər ola bilər ki, bu da ümumiyyətlə pul vəsaitlərinin hərəkətinin olmamasına bərabərdir. Gəlir müəyyən edilərkən pul məbləği “+” işarəsi ilə, xərclər üçün isə “-” işarəsi ilə qeyd olunur.

Nəticədə xalis diskontlaşdırılmış dəyərin hesablanması investisiyaların effektivliyini qiymətləndirmək imkanına gətirib çıxarır. Əgər NPV> 0 olarsa, investisiya ödəyəcək.

İstifadə məhdudiyyətləri

Təklif olunan metoddan istifadə edərək NPV-nin xalis cari dəyərinin nə olacağını müəyyən etməyə çalışarkən bəzi şərtlərə və məhdudiyyətlərə diqqət yetirməlisiniz.

İlk növbədə, investisiya layihəsinin göstəricilərinin onun icrası boyu sabit olacağı güman edilir. Bununla belə, bunun ehtimalı sıfıra yaxınlaşa bilər, çünki çoxlu sayda amillər pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyərinə təsir göstərir. Müəyyən bir müddətdən sonra maliyyələşdirmə üçün ayrılan kapitalın dəyəri dəyişə bilər. Nəzərə almaq lazımdır ki, əldə edilən rəqəmlər gələcəkdə əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər.

Eyni dərəcədə vacib bir məqam endirim dərəcəsinin seçimidir. Beləliklə, investisiya üçün cəlb olunan kapitalın dəyərini tətbiq edə bilərsiniz. Risk faktorunu nəzərə alaraq, uçot dərəcəsi tənzimlənə bilər. Ona mükafat əlavə olunur, buna görə də xalis cari dəyər azalır. Bu təcrübə həmişə özünü doğrultmur.

Risk mükafatının istifadəsi o deməkdir ki, investor ilk növbədə yalnız zərərin alınmasını nəzərdə tutur. O, səhvən gəlirli layihəni rədd edə bilər. Endirim dərəcəsi həm də alternativ investisiyaların gəlirliliyi ola bilər. Məsələn, investisiya üçün istifadə olunan kapital başqa bir halda 9% dərəcəsi ilə yatırılacaqsa, bu, uçot dərəcəsi kimi qəbul edilə bilər.

Texnikanın istifadəsinin faydaları

Xalis cari dəyərin hesablanması aşağıdakı üstünlüklərə malikdir:

• göstərici endirim amilini nəzərə alır;
• qərar qəbul edərkən aydın meyarlardan istifadə olunur;
• layihənin risklərini hesablayarkən ondan istifadə etmək imkanı.

Ancaq nəzərə almaq lazımdır ki, bu üsul üstünlüklərdən daha çox şeyə malikdir.

Texnikanın istifadəsinin mənfi cəhətləri

İnvestisiya layihəsinin xalis cari dəyəri aşağıdakı mənfi keyfiyyətlərə malikdir:

• Bəzi hallarda uçot dərəcəsini düzgün hesablamaq olduqca problemlidir. Bu, ən çox multidissiplinar layihələrə aiddir.
• Pul vəsaitlərinin hərəkəti proqnozlaşdırılsa da, formula hadisənin baş vermə ehtimalını hesablaya bilmir. Tətbiq olunan əmsal inflyasiyanı nəzərə ala bilər, lakin əsasən hesablama layihəsinə daxil olan gəlir dərəcəsidir.

“Xalis cari dəyər” anlayışı və hesablama proseduru ilə ətraflı tanışlıqdan sonra investor nəzərdən keçirilən metoddan istifadə etməyə dəyər olub-olmaması barədə nəticəyə gələ bilər. İnvestisiyaların effektivliyini müəyyən etmək üçün onu digər oxşar üsullarla əlavə etmək məsləhətdir ki, bu da ən dəqiq nəticə əldə etməyə imkan verəcəkdir. Bununla belə, onun mənfəət və ya zərərin faktiki əldə edilməsinə uyğun olması mütləq ehtimalı yoxdur.

Bütün investisiyalar eyni risk daşımır. Ofis binası layihəsi dövlət qiymətli kağızlarına investisiyadan daha risklidir, lakin biotexnoloji startaplara investisiyadan daha az risk daşıyır. Tutaq ki, sizin hesablamalarınıza görə, layihə fond bazarına investisiyalar (səhmlərə investisiyalar) ilə eyni risklə bağlıdır və sonuncunun gəlirliliyi 12% səviyyəsində proqnozlaşdırılır. O zaman tam olaraq 12% kapitalın artırılması imkan dəyərinin uyğun dəyəridir. Bu, layihənizlə müqayisə edilə bilən qiymətli kağızlara investisiya etməməklə imtina etdiyiniz gəlirdir. İndi NPV-ni yenidən hesablaya bilərsiniz:

NPV = PV - $ 350.000 = $ 357.143 - $ 350.000 = $ 7143

Digər investorlar 400 min dollarlıq gəlir proqnozunuzla razılaşarsa. və onun xas riski ilə bağlı qiymətləndirmənizlə tikilməkdə olan əmlakınız 357,143 dollar dəyərində olmalıdır. Əgər siz onu baha qiymətə satmağa çalışsanız, alıcı tapa bilməzsiniz, çünki o zaman daşınmaz əmlaka investisiyanın gözlənilən gəliri birjada əldə edilə bilən 12%-dən aşağı olacaq. Ofis binası hələ də dəyərdə xalis artım təmin edir, lakin bu, əvvəlki hesablamalarımızın göstərdiyindən xeyli azdır.

Ofis binasının dəyəri pul vəsaitlərinin hərəkətinin vaxtından və onlara xas qeyri-müəyyənliklərdən asılıdır. 400 min dollar məbləğində gəlir. dərhal alınsaydı, düz 400.000 dollara başa gələcəkdi. Əgər inzibati binanın tikintisi dövlət qiymətli kağızlarına investisiya kimi etibarlıdırsa, 1 illik gecikmə maya dəyərini 373 832 dollara endirir. Birjaya sərmayə qoymaqla eyni risk daşıyırsa, qeyri-müəyyənlik dəyəri daha 16 689 dollar azaldaraq 357 143 dollara endirir.

Təəssüf ki, zaman və qeyri-müəyyənlik üzrə aktivlərin dəyərlərini qiymətləndirmək çox vaxt nümunəmizin təklif etdiyindən daha mürəkkəbdir.

Beləliklə, belə bir nəticəyə gəldik ki, ofis binasının tikintisi yaxşı bir şeydir, çünki onun dəyəri əlaqəli xərcləri üstələyir, yəni müsbət xalis cari dəyərə malikdir. Xərcləri hesablamaq üçün biz birbaşa qiymətli kağızlara investisiyadan eyni gəliri əldə etmək üçün nə qədər ödəməli olduğunuzu anladıq. Layihənin indiki dəyəri bu qiymətli kağızların gəlirliliyinə görə diskont edilmiş gələcək gəlirə bərabərdir.

Eyni şeyi başqa cür də ifadə etmək olar: bizim daşınmaz əmlak layihəmiz məntiqlidir, çünki onun gəlirliliyi kapitalın dəyərini üstələyir. İnvestisiya gəliri sadəcə olaraq mənfəətin ilkin xərcə nisbətidir:

Kapital məsrəfləri (kapitalın artırılması dəyəri), xatırlayırıq ki, qiymətli kağızlara investisiya etməkdən imtina səbəbindən əldən verilmiş gəlirliliyə bərabərdir. Nümunəmizdə ofis binasının tikintisi fond bazarına investisiya qoymaqla eyni risk daşıyırsa, onda 12% gəlir əldən verilir. Ofis binasının 14% gəliri 12% fürsət dəyərindən çox olduğundan, siz layihəyə başlamalısınız.

İnvestisiya qərarları qəbul edərkən riayət edilməli olan iki ekvivalent qaydadır.

1. Xalis cari dəyər qaydası: müsbət xalis cari dəyərə malik investisiyalar edin.

2. Mənfəətlilik qaydası: rentabelliyi fürsət xərclərindən çox olan investisiyalar etmək.

Kapitalın artırılmasının fürsət dəyəri o qədər vacib anlayışdır ki, əlavə diqqət və başqa bir nümunəyə layiqdir. Tutaq ki, sizin belə bir imkanınız var: bu gün 100 min dollar investisiya etmək ki, ilin sonunda iqtisadiyyatın ümumi vəziyyətindən asılı olaraq, siz aşağıdakı məbləğdə gəlir əldə edəsiniz:

Siz optimist (yüksəlmə) və pessimist (büstü) proqnozları rədd edirsiniz. Bu sizi Q = 110.000 dollar gözlənilən gəlirlə tərk edir. , yəni sərmayənizdən 10% gəlir (100 min dollar). Bəs düzgün endirim dərəcəsi nədir?

İnvestisiya imkanınızla eyni risklə adi səhm axtarmağa başlayırsınız. Ən münasib olan X-in səhmləri idi. İqtisadiyyatın normal vəziyyətində onların növbəti il ​​üçün qiyməti 110 dollar səviyyəsində proqnozlaşdırılır. İqtisadi canlanma zamanı qiymət daha yüksək olacaq, tənəzzül zamanı daha aşağı olacaq, lakin dəyişikliklərin nisbəti investisiyalarınızla eynidir (bahalaşma üçün 140 dollar, bir artım üçün 80 dollar). azalma). Ümumiyyətlə, X səhminin və investisiyanızın eyni risk daşıdığı qənaətinə gəlirsiniz.

X-in hazırkı səhm qiyməti 95,65 dollardır. səhm üzrə onların gözlənilən gəliri 15% təşkil edir:

Bu, fond bazarına investisiya qoymaq əvəzinə, layihənizə investisiya qoymaqla imtina etdiyiniz çox gözlənilən gəlirdir. Başqa sözlə, bu, layihənizin fürsət dəyəridir.

Layihənin dəyərini qiymətləndirmək üçün gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkətini bu fürsət xərclərində diskont etmək lazımdır:

Bu, fond bazarında investorlara gözlənilən 110.000 dollarlıq pul axını almaq üçün baha başa gələn məbləğdir. (Onlar bunu X-in 1000 səhmini almaqla əldə edə bilərdilər.) Buna görə də, investorlar layihəniz üçün sizə nə qədər pul ödəməyə hazır olacaqlar.

İlkin investisiyanı çıxmaqla layihənin xalis cari dəyərini alırıq:

NPV = 95,650 dollar - 100,000 dollar = -4350 dollar

Layihənin dəyəri 4350 dollardır. xərclənəndən azdır. Bunu qəbul etməyin mənası yoxdur.

Nəzərə alın ki, layihənin gözlənilən gəlirini onun xas kapital dəyəri ilə müqayisə edərək eyni nəticəyə gələ bilərsiniz:

10%-ə bərabər olan layihə üzrə gözlənilən gəlir 15%-dən azdır ki, investorlar bunu fond bazarına sərmayə qoyaraq qazanacaqlarını gözləyirlər, ona görə də kim nə desə, layihə faydasızdır.

Təbii ki, real həyatda iqtisadiyyatın həqiqi vəziyyətini sadəcə olaraq “resessiya”, “normal” və ya “bərpa” vəziyyətinə salmaq olmaz. Bundan əlavə, biz X-in 1000 səhminin gəliri ilə investisiya layihəsindən əldə olunan gəlir arasında mütləq uyğunluq yaradaraq, başqa sadələşdirilmiş müddəa qəbul etdik. Bununla belə, bu nümunənin əsas ideyası real həyatla kifayət qədər uyğundur. Yadda saxlayın: investisiya layihəsi üçün kapitalın artırılması imkan dəyəri (kapital dəyəri) investorların layihə ilə eyni riskə məruz qalan adi səhmlərdən və ya digər qiymətli kağızlardan tələb etdikləri gözlənilən gəlirə bərabərdir. Layihənin cari dəyərini hesablamaq, yəni onun pul vəsaitlərinin hərəkətini fürsət xərcləri ilə diskont etməklə, investorların (öz şirkətinizin səhmdarları da daxil olmaqla) layihə üçün ödəməyə hazır olduqları məbləği alırsınız. Müsbət xalis cari dəyəri olan bir layihə (yəni, cari dəyəri ona tələb olunan investisiyadan artıq olan layihə) tapıb işə saldığınız zaman siz şirkətinizin səhmdarlarını zənginləşdirirsiniz.

Məsələn, aşağıdakı hal sizi çaşdıra bilər. Təsəvvür edin ki, bir bankir sizə gəlir və deyir: “Şirkətiniz köklü, etibarlı şirkətdir və borcunuz azdır. Mənim bankım sizə layihə üçün lazım olan 100 min dolları illik 8 faizlə borc verməyə qarşı deyil”. Bu o deməkdirmi ki, layihənin kapital dəyəri 8% təşkil edir? Əgər belədirsə, layihəniz davam edir: onun 8% dərəcəsi ilə hazırkı dəyəri 110.000 ABŞ dolları / 1.08 = 101.852 ABŞ dollarıdır, yəni xalis cari dəyər 101.852 dollardır. - 100.000 dollar = +1852 dollar

Amma bu doğru deyil. Birincisi, kredit üzrə faiz dərəcəsinin layihənin riski ilə heç bir əlaqəsi yoxdur: bu, yalnız cari biznesinizin rifahını əks etdirir. İkincisi, kredit götürüb-götürməməyinizdən asılı olmayaraq, siz hələ də gözlənilən gəliri cəmi 10% olan layihə ilə ekvivalent risklə əlaqəli, lakin eyni zamanda gözlənilən gəliri olan səhmlər arasında seçim etməlisiniz. 15%. 8%-lə kredit götürüb 10%-lə investisiya qoyan maliyyə meneceri sadəcə axmaq deyil, əgər bir şirkət və ya onun səhmdarlarının 8%-lə kredit götürmək imkanı varsa və eyni risklə, lakin sərmayə qoymaq imkanı varsa, çox axmaqdır. 15% qaytarın. Beləliklə, layihə üçün kapitalın artırılmasının fürsət dəyərini təmsil edən 15% kapitaldan gözlənilən gəlirdir.

NPV Qaydasının əsaslandırılması

İndiyədək xalis cari dəyərlə tanışlığımız çox səthi olaraq qalıb. Bir şirkətin məqsədi kimi "dəyər əlavə etmək" ifadəsi olduqca ağlabatan səslənir. Lakin NPV qaydası sadəcə sağlam düşüncə tələbindən daha çox şeydir. Bu qaydanın nə olduğunu və niyə menecerlərin kapitalın artırılmasının fürsət dəyərini müəyyən etmək üçün istiqraz və səhm bazarlarına baxdığını başa düşməliyik.

Əvvəlki nümunəmizdə yalnız bir şəxs (siz) pulun 100%-ni yeni ofis binasına yatırıb və ondan 100% gəlir əldə edib. Lakin korporasiyalarda investisiyalar müxtəlif risk iştahı və cari və ya gələcək gəlir (və buna görə də istehlak) arasında seçim etmək üçün müxtəlif üstünlüklərə malik minlərlə səhmdarın adından və onların hesabına həyata keçirilir. Xanım Smit üçün açıq-aydın müsbət xalis cari dəyər olan layihə cənab Cons üçün dərindən mənfi olarsa nə olar? Ola bilərmi ki, firmanın dəyərini maksimuma çatdırmaq məqsədi onların bəziləri üçün qəbuledilməz olacaq?

Hər iki sualın cavabı eynidir: yox. Həm Smit, həm də Cons kapital bazarına maneəsiz çıxışları olduqda həmişə razılığa gələ bilərlər. Bunu başqa bir sadə nümunə ilə göstərəcəyik.

Tutaq ki, siz gələcək qazanclarınızı əvvəlcədən təxmin edə bilirsiniz. Cari gəlirdən qənaət etmək və ya gələcək gəlirə qarşı kredit götürmək mümkün olmadıqda, istehlakı alana qədər təxirə salmaq məcburiyyətində qalacaqsınız. Və bu iş, ən azı, çox əlverişsizdir. Həyatınızda borcunuz olan gəlirin böyük hissəsi az və ya çox uzaq bir gələcəyə düşürsə, nəticədə bu gün aclıq, sabah (yaxud bir gün sonra) həddindən artıq istehlak təhlükəsi ola bilər. Kapital bazarının lazımlı olduğu yer budur. Sadə dillə desək, kapital bazarı insanların öz aralarında cari və gələcək pul mübadiləsi apardıqları bazardır. Onun sayəsində indi və gələcəkdə normal yemək yeyə bilərsiniz.

İndi biz yaxşı işləyən kapital bazarının müxtəlif gəlir “cədvəli” və müxtəlif istehlak nümunələri olan investorlara müəyyən investisiya layihəsini qəbul edib-etməmək barədə razılığa gəlməyə necə kömək edəcəyini göstərəcəyik. Fərqli zövqləri və istəkləri olan iki investoru təsəvvür edək. Onlardan biri də gələcək üçün pul yığmağa üstünlük verən Qarışqadır; digəri isə bütün gəlirini fövqəladə rahatlıqla sovuran, sabahı heç vecinə almayan İynəcədir. İndi fərz edək ki, onların hər ikisinin eyni imkanı var idi: ilin sonunda 400 000 dollar zəmanətli gəlir gətirəcək 350 000 dollar dəyərində ofis binası layihəsində pay əldə etmək. (yəni məhsuldarlıq təxminən 14%). Faiz dərəcəsi 7% təşkil edir. Bu nisbətdə həm Qarışqa, həm də Cırcıra kapital bazarında borc götürə və ya borc verə bilər.

Şübhəsiz ki, Ant məmnuniyyətlə bir ofis binasına sərmayə qoyardı. Bu gün bu layihəyə yatırılan hər yüz dollar ona ilin sonunda 114 dollar xərcləməyə imkan verəcək, kapital bazarına qoyulan eyni yüz dollar isə ona cəmi 107 dollar qazandıracaq.

Əjdaha bir ildən sonra deyil, elə indi pul xərcləmək istəsə nə edərdi? Bəlkə o, investisiya imkanını laqeyd qoyacaq və dərhal bütün pullarını israf edəcək? Bu mümkün deyil, çünki kapital bazarı həm borc götürməyə, həm də borc götürməyə imkan verir. Dragonfly ofis binasına yatırdığı hər yüz dollardan ilin sonunda ona 114 dollar qazandıracaq. Cırcırçanın ilin sonunda zəmanətli gəlir əldə edəcəyini bilən hər hansı bank bu gün ona 114 dollar / 1,07 = 106,54 dollar borc verməkdən çəkinməyəcək. Buna görə də, Dragonfly ofis binasına sərmayə qoyub sonra gələcək gəliri müqabilində kredit götürsə, bu gün 100 dollar deyil, 106,54 dollar xərcləyə biləcək.

Şəkil bu nümunəni aydın şəkildə göstərir (burada qəhrəmanlarımız müvafiq olaraq M və C olaraq təyin edilmişdir). Üfüqi ox bu gün xərclənə biləcək pul məbləğini ifadə edir; şaquli ox növbəti il ​​üçün xərcləri göstərir. Deyək ki, əvvəlcə həm Qarışqa, həm də Cırcırın eyni məbləği var - hər biri 100 dollar. Onların hər biri öz 100 dollarını tam olaraq yatırsa. kapital bazarında, sonra ilin sonunda hər ikisi xərclər üçün 100 dollar alacaq. x 1.07 = 107 dollar. Bu iki nöqtəni birləşdirən düz xətt (şəkildə, bu, koordinatların mənşəyinə daha yaxın olan xəttdir), aşağıdakı mümkün variantlar üçün cari və gələcək istehlakın birləşmələrini göstərir: heç bir şey qoyulmadıqda, bu və ya digər hissəsi nağd pul yatırılır və bütün mövcud vəsaitlər kapital bazarına illik 7% ilə yatırıldıqda. (Faiz dərəcəsi bu düz xəttin yamacını müəyyən edir.) Düz xəttin istənilən ara nöqtəsinə (koordinat oxları ilə kəsişmə nöqtələri arasında) nağd pulun bu və ya digər hissəsi 100 dollar olduqda çatılır. bu gün xərclənir, qalan hissəsi isə kapital bazarına yatırılır. Tutaq ki, kimsə 50 dollar xərcləməyi üstün tuta bilər. bu gün və $53.50. növbəti il. Lakin bizim Qarışqa və Cırcırböyümüz belə aralıq (“qalıq”) istehlak nümunələrini yekdilliklə rədd etdilər.

Şəkildəki ox (vurğulanmış) ilə düz xətt 100 dollarlıq investisiya gəlirini göstərir. inzibati binanın tikintisi layihəsinə. Bu sərmayələrin gəliri 14%, yəni bugünkü 100 dollardır. il ərzində 114 dollara çevriləcək.

İynəcə (C) elə indi istehlak etmək istəyir, Qarışqa (M) isə gözləmək istəyir. Amma onların hər biri sərmayə qoymaqdan məmnundur. M 7-də deyil, 14% səviyyəsində investisiya qoymağa üstünlük verir ki, bu da düz xəttin ox ilə kəsişmə nöqtəsini (mavi rənglə vurğulanır) şaquli oxla qaldırır. C də sərmayə qoyur (eyni 14%) və sonra 7% ilə borc götürür və bununla da cari istehlak üçün nəzərdə tutulan 100 dolları 106,54 dollara çevirir. Onun sərmayəsi sayəsində C borcunu ödəmək üçün bir il ərzində 114 dollara sahib olacaq. Bu investisiyanın xalis cari dəyəri 106,54 dollardır. - 100 dollar. = + 6.54 dollar.

Şəkildəki sağ tərəfdəki əyri düz xətt (mənşədən digərlərindən daha uzaqda yerləşən) 100 dollar investisiya etmək qərarına gəldikdə, Qarışqa və Cırcırın planlaşdırılan xərclərinin artımını əks etdirir. ofis binasına. Bu gün heç nə xərcləmək fikrində olmayan sıx yumruqlu Qarışqa 100 dollar yatıra bilər. ofis binasının tikintisində və ilin sonunda 114 dollar alacaq. xərclər üçün. Muddy Dragonfly də 100 dollar investisiya edir. ofis binasında, lakin eyni zamanda 114 dollar / 1,07 = 106,54 dollar tutur. gələcək gəlir üçün. Tamamilə aydındır ki, bu xərcləmə planlarına heç nə mane olmur. Həqiqətən, sağ xətt 100 dollar investisiya edən investor üçün mövcud olan cari və gələcək xərclərin bütün mümkün birləşmələrini təmsil edir. inzibati binanın tikintisində və eyni zamanda gələcək gəlirinin müəyyən hissəsi üçün kredit götürür.

Şəkildən asanlıqla görmək olar ki, Dragonfly and Ant-ın ofis binası layihəsində iştirakının indiki dəyəri 106,54 dollar, xalis cari dəyəri isə 6,54 dollardır. (Bu, indiki dəyərin 106,54 dolları ilə ilkin investisiyanın 100 dolları arasındakı fərqdir). Dragonfly və Ant arasındakı zövqlərdəki fərqlərə baxmayaraq, hər ikisi ofis binasına sərmayə qoymaqdan və sonra bugünkü istehlak və ilin sonu istehlakı arasında istənilən tarazlığa nail olmaq üçün kapital bazarı imkanlarından istifadə etməkdən faydalanır. Əslində, investisiya qərarlarını qəbul edərkən, onların hər ikisi bölmənin sonunda olduqca səthi şəkildə ifadə etdiyimiz iki ekvivalent qaydaya həvəslə əməl edirlər. İndi onları aşağıdakı kimi təkrarlaya bilərik.

1. Xalis cari dəyər qaydası: müsbət xalis cari dəyəri olan istənilən layihəyə investisiya qoyun. Sonuncu gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskont edilmiş və ya indiki dəyəri ilə ilkin investisiyanın dəyəri arasındakı fərqdir.

2. Mənfəətlilik qaydası: gəlirliliyi kapital bazarında ekvivalent investisiyanın rentabelliyindən çox olan istənilən layihəyə investisiya qoyun.

Faiz dərəcəsi 7 yox, 14,3% olsaydı nə olardı? Bu halda, ofis binasının xalis cari dəyəri sıfır olacaq:

Bundan əlavə, layihənin gəlirliliyi 400.000 dollar / 350.000 dollar təşkil edir. - 1 = 0,143 və ya 14,3% kapital bazarının faiz dərəcəsinə tam bərabər olacaq. Belə olan halda bizim hər iki qaydamız layihənin “işıq və qaranlıq arasında” tarazlıq əldə etdiyini göstərir və buna görə də investorlar şirkətin bunu öhdəsinə götürüb-boşuna atmayacağına laqeyd yanaşmalıdırlar.

Gördüyünüz kimi, faiz dərəcəsi 14,3% olsaydı, nə Dragonfly, nə də Ant ofis binasına sərmayə qoymaqdan fayda görməyəcək. İlin sonunda qarışqanın pulunu ilkin olaraq necə sərəncam verməsindən - istər inzibati binaya qoymasından, istərsə də kapital bazarına yatırmasından asılı olmayaraq, xərclər üçün eyni məbləğ olacaqdı. Eyni şəkildə, Dragonfly 14,3% gəlirli bir ofis binasına investisiya qoymaqla və eyni zamanda eyni 14,3% kredit götürməklə heç bir fayda əldə etməzdi. O, bütün orijinal pulunu bir anda xərcləyə bilərdi.

Bizim nümunəmizdə Dragonfly və Ant eyni vəsaitləri bir ofis binası layihəsinə yerləşdirdilər və həvəslə iştirak etdilər. Bu yekdillik onların borc götürmək və borc vermək imkanlarının bərabər olması ilə izah olunur. Hər hansı bir firma maliyyə bazarı dərəcəsi ilə pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırdıqda, onun səhmdarlarının rəqabətli kapital bazarlarına sərbəst və bərabər çıxışa malik olduqlarına dair gizli fərziyyəni qəbul edir.

Yaxşı işləyən və yaxşı işləyən kapital bazarının olmamasının NPV qaydamızın məntiqini sarsıtdığını görmək asandır. Məsələn, tutaq ki, Dragonfly-in gələcək gəliri müqabilində kredit götürmək imkanı yoxdur və ya prinsipcə, belə bir imkan var, lakin kreditin qiyməti ondan istifadə etmək üçün çox yüksəkdir. Belə bir vəziyyətdə, Dragonfly çox güman ki, nağd pulunu ofis binasına yatırıb pul xərcləməyə başlamaq üçün ilin sonunu gözləməkdənsə, dərhal istifadə etməyə üstünlük verəcək. Əgər Dragonfly və Ant eyni şirkətin səhmdarları olsaydılar, bir menecer üçün onların ziddiyyətli maraqlarını və məqsədlərini uzlaşdırmaq asan olmazdı.

Heç kim qeyd-şərtsiz mübahisə etməz ki, kapital bazarları mükəmməl rəqabətlidir. Maliyyə qərarları qəbul edərkən siz vergiləri, əməliyyat xərclərini və mükəmməl rəqabəti məhdudlaşdıran digər amilləri nəzərə almalısınız. Amma ümumilikdə kapital bazarları kifayət qədər səmərəli işləyir. Və bu, korporativ məqsədlərin müəyyən edilməsində NPV-yə etibar edilməsinin əsas səbəblərindən ən azı biridir. Digər səbəb isə NPV qaydasının sadəcə sağlam düşüncə olmasıdır; investisiya qərarlarının qəbulu üçün digər ümumi meyarlar - gələcəkdə, biz onun əsas "rəqibləri" çox daha az tez-tez aşkar gülməli nəticələrə gətirib çıxarır ki, görəcəksiniz. Bu arada, bazarın natamamlıq problemlərinə təsadüfən toxunaraq, biz gəmi qəzasına uğramış bir iqtisadçı kimi, sadəcə olaraq, xilasedici jiletimizin olduğunu güman edəcəyik və onu ruhən geyinib, sakitcə sahilə üzəcəyik.

İndiyə qədər NPV qaydası ilə bağlı əsaslandırmamız iki fərziyyə ilə məhdudlaşdı: pul vəsaitlərinin hərəkəti yalnız iki müddət ərzində uzanır və pul vəsaitlərinin hərəkətində əminlik var. Bununla belə, qayda uzaq gələcəkdə davam edən qeyri-müəyyən pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün də keçərlidir. Bunu aşağıdakı arqumentlərlə təsdiqləmək olar.

1. Maliyyə meneceri firmanın sahiblərinin, yəni onun səhmdarlarının mənafeyinə uyğun hərəkət etməlidir. Hər bir səhmdar üç məqsəd üçün çalışır:

a) mümkün qədər zəngin olmaq, yəni real sərvətinizi maksimum dərəcədə artırmaq;

b) bu ​​sərvəti onun (və ya onun üçün) müvəqqəti istehlak modelinə çevirmək;

c) bu istehlak modelinin risk xüsusiyyətlərini seçmək azadlığına malik olmalıdır.

2. Lakin səhmdarların ən yaxşı vaxt aparan modelə nail olmaq üçün maliyyə menecerinin köməyinə ehtiyacı yoxdur. Rəqabətli kapital bazarlarına maneəsiz çıxışları olduğu müddətcə, onlar bunu təkbaşına idarə edə bilərlər. Bundan əlavə, onlar daha çox və ya daha az riskli qiymətli kağızlara investisiya qoymaqla öz istehlak modeli üçün risk xüsusiyyətlərini seçməkdə sərbəstdirlər.

3. Beləliklə, maliyyə meneceri firmanın səhmdarlarına necə kömək edə bilər? Yalnız bir yolla: firmada hər bir səhmdarın payının bazar dəyərini artırmaqla. Bunun üçün o, müsbət xalis cari dəyərə malik istənilən investisiya imkanından istifadə etməlidir.

Səhmdarlar, fərqli üstünlüklərə malik olsalar da, real aktivlərə sərmayə qoymaq istədikləri məbləğlə bağlı diqqətəlayiq konsensus nümayiş etdirirlər. Bu əsasda onlar bir şirkətdə birləşə və özlərini riskə atmadan biznesin aparılmasını peşəkar menecerlərə həvalə edə bilərlər. Menecerlərin səhmdarların zövqləri və üstünlükləri haqqında heç nə bilməsinə ehtiyac yoxdur və onlara öz zövqlərini və üstünlüklərini aşılamamalıdırlar. Onların vəzifəsi xalis cari dəyəri maksimuma çatdırmaqdır. Müvəffəqiyyət əldə etdikdən sonra menecerlər səhmdarlarının ən yaxşı mənafeləri üçün əllərindən gələni etdiklərinə əmin olaraq arxalarına oturub istirahət edə bilərlər.

Bu, müasir kapitalist iqtisadiyyatının uğurlu fəaliyyətinin əsas şərtini nəzərdə tutur. Mülkiyyətin idarəetmədən ayrılması əksər korporasiyalar üçün vacibdir, ona görə də idarəetmə səlahiyyətlərinin verilməsi vacibdir. Bütün menecerlərə bir sadə göstəriş verilə biləcəyini bilmək xoşdur: xalis cari dəyəri maksimuma çatdırmaq.

Bəzən menecerlər deyirlər ki, korporasiyaları özləri üçün fərqli məqsədlər qoyurlar. Beləliklə, menecer onun işinin mənfəəti maksimuma çatdırmaq olduğunu söyləyə bilər. Yaxşı, bu olduqca mənalı səslənir. Axı səhmdarlar zərərli şirkətdən çox gəlirli şirkətə üstünlük vermirlərmi? Bununla belə, xalis mənfəətin maksimumlaşdırılmasını korporativ məqsəd kimi iddia etmək ağılsızlıqdır. Bunun bir neçə səbəbi var.

1. “Mənfəəti maksimuma çatdırmaq” vəzifəsi dərhal sual doğurur: “Hansı ilin mənfəəti?”. Səhmdarlar menecerin sonrakı illərin mənfəəti hesabına gələn ilin mənfəətini artırmasını istəməyə bilər.

2. Şirkət dividendlərin ödənilməsini azaltmaqla və bu vəsaitləri investisiya layihələrinə yatırmaqla gələcək mənfəətini artıra bilər. Amma bu cür investisiyaların aşağı rentabelliyini nəzərə alsaq, bu, səhmdarların maraqlarına ziddir.

3. Müxtəlif mühasiblər mənfəətin hesablanmasında müxtəlif üsullardan istifadə edirlər. Bir mühasibin nöqteyi-nəzərindən mənfəət marjasını yaxşılaşdıran bir həllin digərinin nöqteyi-nəzərindən onları pisləşdirdiyini görə bilərsiniz.

Əsas nəticə

Biz göstərdik ki, menecerlər müsbət xalis cari dəyəri olan layihələrə investisiya qoymaqla səhmdarların maraqlarına ən yaxşı şəkildə xidmət edir. Ancaq bu, bizi etibar-agent probleminə qaytarır. Səhmdarlar (etibarlı şəxslər) menecerlərin (agentlərin) müstəsna olaraq öz maraqlarını güdməməsinə necə əmin ola bilərlər? Səhmdarlar, menecerlərin öz öhdəliklərini yerinə yetirmədiklərini və ya öz sərvətlərinin dəyərini maksimum dərəcədə artırdıqlarını görmək üçün onlara daim nəzarət edə bilmirlər. Buna baxmayaraq, menecerin ürəyinin səhmdarların cibinə getməsini az-çox təmin edən bir neçə təşkilati mexanizm mövcuddur.

Şirkətin direktorlar şurasının üzvləri səhmdarlar tərəfindən seçilir və nəzəri olaraq onların maraqlarını təmsil edirlər. Düzdür, bəzən idarə heyəti zəif iradəli bir kütlə kimi göstərilir, həmişə rəhbərliyin tərəfini tutur. Bununla belə, şirkətin fəaliyyətində problemlər yarandıqda və menecerlər real dirçəliş planı ortaya qoymadıqda, idarə heyəti öz işini görür. Son illərdə Eastman Kodak, General Motors, Xerox, Lucent, Ford Motors, Sunbeam, Lands End kimi şirkətlərdə yüksək səviyyəli menecerlər gəlirlilik azalmağa başlayanda və yenilənmiş biznes strategiyasına ehtiyac aşkar olunca istefaya getməyə məcbur olublar. . ..

Nəzərə alsaq ki, korporasiyanın işi çox arzuolunmazdır və direktorlar şurası üzvləri enerjili şəkildə menecerləri qaydaya çağırmır, səhmdarlar növbəti seçkilərdə idarə heyətini dəyişməyə cəhd edə bilərlər. Uğurlu olarsa, yeni direktorlar şurası yeni idarə heyətini işə götürəcək. Lakin direktorlar şurasını yenidən seçmək üçün bu cür cəhdlər kifayət qədər baha başa gəlir və nankorluqdur (nadir hallarda uğurlu olur). Buna görə də, “dissident” səhmdarlar adətən qeyri-bərabər döyüşə getmirlər, sadəcə olaraq öz səhmlərini satırlar.

Bununla belə, səhm satışının özü çox güclü mesajlar daşıyır. Səhm bir neçə sahib tərəfindən atılırsa, səhmin qiyməti aşağı düşür. Bu, menecerlərin reputasiyasına və qazanclarına xələl gətirir. CEO-lar əmək haqqının bir hissəsini mənfəətlə bağlı bonuslar və ya səhm opsionları şəklində alırlar ki, bu da səhm qiyməti yüksəldikdə yaxşı gəlir gətirir, lakin qiymət müəyyən hədddən aşağı düşəndə ​​bütün dəyərini itirir. Nəzəri olaraq bu, menecerləri mənfəəti artırmağa və səhmlərin qiymətini qaldırmağa vadar etməlidir.

Menecerlər səhmdarların maraqlarını müdafiə edirmi?

Əgər şirkət liderləri dəyəri maksimuma çatdıra bilmirlərsə, onlar həmişə düşməncəsinə ələ keçirmə təhlükəsi ilə üzləşirlər. Şirkətin səhmlərinin qiyməti nə qədər aşağı düşürsə (istedadsız idarəetmə nəticəsində və ya yanlış siyasət nəticəsində), başqa firma və ya investorlar qrupunun onun səhmlərinin nəzarət paketini satın alması bir o qədər asan olur. Belə bir vəziyyətdə köhnə menecerlər çox güman ki, kənara atılacaq və onların yerinə şirkətin həqiqi dəyərini reallaşdırmaq üçün lazım olan dəyişiklikləri etməyə hazır olan yeni menecerlər gələcək.

Bu mexanizmlər böyük ölçüdə Amerikanın böyük korporasiyalarının top menecmentində tənbəl və ya səhmdarları saymayan menecerlərin az olmasını təmin edir. Üstəlik, bu mexanizmlər menecerlərin çox işləməsi üçün güclü stimullar ehtiva edir.

Menecerləri öz firmalarının səhmdarları üçün işləyən agentlər kimi təqdim etdik. Amma bəlkə də “Menecerlərin səhmdarların eqoist maraqlarından çıxış etməsi arzuolunandırmı?” sualını verməyə dəyər. Səhmdarların zənginləşdirilməsinə diqqətin yönəldilməsi o deməkdirmi ki, menecerlər özlərini acgözlər kimi aparmalı, zəifləri və acizləri vəhşicəsinə tapdalamalıdırlar? Onların daha geniş məsuliyyətləri yoxdurmu - öz işçiləri, müştəriləri, təchizatçıları və firmanın yerləşdiyi cəmiyyət qarşısında?

Bu kitabın əsas hissəsi firmaya dəyər qatan maliyyə siyasətlərinə diqqət yetirir. Bu siyasətlərin heç biri zəiflərin və acizlərin təhqir edilməsini tələb etmir. Əksər hallarda yaxşı əməllər (dəyəri maksimuma çatdırmaq) yaxşı əməllərlə zərrə qədər də ziddiyyət təşkil etmir. Əgər firma gəlirlidirsə, deməli, müştəriləri razı, işçiləri isə sadiq olanlardandır; müştəriləri və işçiləri onlardan narazı olan eyni firmaların mənfəətlərinin aşağı düşməsi və səhm qiymətlərinin aşağı düşməsi ehtimalı daha yüksəkdir.

Təbii ki, həyatın hər sahəsində olduğu kimi biznesdə də etik problemlər yaranır; və firmanın məqsədinin səhmdarların sərvətini maksimuma çatdırmaq olduğunu söylədikdə, qalan hər şeyin şansa buraxılmasını nəzərdə tutmuruq. Qanunlar menecerlərin zahirən şərəfsiz davranışlarından qismən çəkindirilir, lakin əksər menecerlər üçün vacib olan təkcə qanunun məktubu və ya rəsmi əmək müqavilələrinin müddəaları deyil. Biznesdə və maliyyədə, digər gündəlik fəaliyyətlərdə olduğu kimi, yazılmamış və deyilməyən davranış qaydaları var. Birgə səmərəli işləmək üçün bir-birimizə etibar etməliyik. Ən böyük maliyyə əməliyyatları çox vaxt sadə əl sıxma ilə “rəsmiləşir” və tərəflərin hər biri bilir ki, gələcəkdə hadisələrin pis dönüşü olsa belə, qarşı tərəf öz sözünü pozmayacaq. Bu qarşılıqlı etimadı zəiflədən hər bir hadisə bizim hamımıza ziyan vurur.

Menecerlər səhmdarların maraqlarını müdafiə etməlidirmi?

Bir çox maliyyə əməliyyatlarında bir tərəf digərindən daha yaxşı məlumatlıdır. Aldığınız aktivlərin və ya xidmətlərin keyfiyyəti haqqında tam və etibarlı məlumat əldə etmək çox çətindir. Bu vəziyyət şübhəli maliyyə manipulyasiyaları və qeyri-qanuni fırıldaqlar üçün geniş imkanlar açır və vicdansız iş adamları hörmətli sahibkarlardan qat-qat tez-tez yerdən yerə tullandıqları üçün hava limanının qeydiyyat siyahıları maliyyə fırıldaqçılarının izləri ilə doludur.

Vicdanlı firmalar bunu uzunmüddətli müştəri münasibətlərinə, biznesdə yaxşı ad və maliyyə bütövlüyünə nümayişkaranə sadiqlik ilə müqayisə edirlər. İri banklar və investisiya şirkətləri yaxşı bilirlər ki, onların ən qiymətli sərvəti işgüzar nüfuzlarıdır. Onlar mövcudluqlarının uzun tarixini və ardıcıl məsuliyyətli davranışlarını vurğulamaq fürsətini əldən vermirlər. Bu reputasiyaya xələl gətirən istənilən hadisə onlara böyük maddi ziyan vura bilər.

Məsələn, 1991-ci ildə başlayan Salomon Brothers birja qalmaqalını yada salaq. Şirkətin treyderi onun Xəzinədarlıq istiqrazlarının hərracında iştirakını məhdudlaşdıran qaydalardan yan keçməyə çalışıb; Bunun üçün o, bir neçə Salomon Brothers müştərisi adından onlara xəbər vermədən və onların razılığını almadan tender təklifləri təqdim edib. Saxtakarlıq aşkar edildikdə, Salomon Brothers işi həll etmək üçün kifayət qədər pul ayırmalı oldu: təxminən 200 milyon dollar. cərimənin ödənilməsinə və daha 100 milyon dollar xərcləndi. - mülki iddiaların təmin edilməsi üçün xüsusi fondun yaradılmasına görə. Bundan əlavə, Salomon Brothers səhmlərinin dəyəri dərhal 300 milyon dollardan çox ucuzlaşıb. Faktiki olaraq səhmlər demək olar ki, üçdə bir azalaraq şirkətin bazar dəyərini 1,5 milyard dollar azaldıb.

Salomon Brothers-in dəyərinin belə dramatik şəkildə aşağı düşməsini nə izah edir? Əsasən, şirkətin biznesinin ona inamını itirmiş müştərilərin itkisindən əziyyət çəkəcəyini hiss edən investorların qorxuları ilə. Salomon Brothers-in ləkələnmiş reputasiyasına görə dəymiş zərər, qalmaqalın görünən xərcindən çox və şirkətin qeyri-qanuni tenderdən əldə edə biləcəyi faydadan yüzlərlə, hətta minlərlə dəfə çox idi.

Bu fəsildə biz aktivlərin qiymətləndirilməsi vasitəsi kimi cari dəyər anlayışını təqdim etdik. Cari dəyərin (PV) hesablanması sadədir. Siz sadəcə olaraq gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətini müvafiq r dərəcəsi ilə diskont etməlisiniz, adətən kapitalın artırılması üçün fürsət dəyəri və ya marjinal gəlir adlanır:

Xalis cari dəyər (NPV) cari dəyər və ilkin pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəminə bərabərdir:

Yada salaq ki, ilkin pul vəsaitlərinin hərəkəti investisiya, yəni pul vəsaitlərinin xaricə axınıdırsa, C 0 mənfi olur.

Uçot dərəcəsi kapital bazarlarında hökm sürən gəlir dərəcəsi ilə müəyyən edilir. Gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti tamamilə etibarlıdırsa, diskont dərəcəsi ABŞ dövlət borcu kimi risksiz qiymətli kağızlar üzrə faiz dərəcəsinə bərabərdir. Gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləği qeyri-müəyyənliyə məruz qalırsa, gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkəti eyni riskə malik qiymətli kağızlar üzrə gözlənilən gəlirlə diskontlaşdırılmalıdır.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinə iki sadə səbəbə görə endirim edilməlidir: birincisi, bu gün dollar sabahkı dollardan daha dəyərlidir, ikincisi, təhlükəsiz dollar riskli dollardan daha dəyərlidir. Cari dəyər və xalis cari dəyər düsturları bu fikirləri rəqəmlərlə ifadə edir. Kapital bazarı təhlükəsiz və riskli gələcək pul vəsaitlərinin alındığı və satıldığı bir bazardır. Buna görə də, verilən vaxt və pul vəsaitlərinin hərəkəti riskindən hansı diskont dərəcəsinin istifadə ediləcəyini müəyyən etmək üçün kapital bazarlarında üstünlük təşkil edən gəlir dərəcələrinə baxırıq. Aktivlərin cari dəyərini hesablayaraq, kapital bazarlarında alternativ investisiya imkanlarının olduğunu nəzərə alaraq, əslində insanların onlar üçün nə qədər ödəyəcəyini təxmin edirik.

Xalis cari dəyər konsepsiyası korporasiya daxilində mülkiyyətin idarəetmədən ayrılmasının məqsədəuyğunluğunu təsdiq edir. Yalnız müsbət xalis cari dəyəri olan aktivlərə sərmayə qoyan menecer, sərvət və zövq fərqlərinə baxmayaraq, firma sahiblərinin hər birinin maraqlarına ən yaxşı şəkildə xidmət edir. Bu, hər bir səhmdarın ehtiyaclarına uyğun olaraq öz investisiya portfelini formalaşdırmağa imkan verən kapital bazarı sayəsində mümkündür. Xüsusilə, firma öz investisiya siyasətini elə düzəltməyə ehtiyac duymur ki, sonrakı pul vəsaitlərinin hərəkəti səhmdarlar üçün üstünlük verilən müvəqqəti istehlak modellərinə uyğun olsun. Səhmdarların özləri rəqabətli kapital bazarlarına sərbəst çıxışı olduğu müddətcə vəsaitləri istədikləri zaman irəli və ya geriyə köçürməkdə tamamilə sərbəstdirlər. Əslində, onların müəyyən müvəqqəti istehlak modelini seçmələri yalnız iki şərtlə məhdudlaşdırılır: şəxsi sərvətləri (və ya onun olmaması) və borc götürə və ya pul götürə biləcəkləri faiz dərəcəsi. Maliyyə meneceri faiz dərəcəsinə təsir göstərə bilməz, lakin səhmdarların sərvətini artırmağa kömək edə bilər. Bu, müsbət xalis cari dəyəri olan aktivlərə investisiya etməklə edilə bilər.

Menecerlərin firmanın dəyərinə kifayət qədər diqqət yetirdiyinə əminlik verən bir neçə təşkilati mexanizm var:

• menecerlərin işinə direktorlar şurası tərəfindən ciddi nəzarət edilir;
• tənbəl və hiyləgər insanlar daha enerjili menecerlərin hücumu altında öz postlarında qalmaqda çətinlik çəkirlər. Bu cür rəqabət tez-tez fərdi şirkət daxilində yaranır, lakin o, həm də kənarda fəaliyyət göstərir: zəif fəaliyyət göstərən firmalar çox vaxt düşmənçilik obyektinə çevrilirlər; nəticədə, bir qayda olaraq, idarəetmə komandası tamamilə yenilənir;
• menecerlər səhm qiyməti (və beləliklə, səhmdarların sərvəti) yüksəldikdə və başqa cür amortizasiya edildikdə yaxşı gəlirlər yaradan səhm opsionları kimi təşviq sxemləri ilə motivasiya edilir.

Əgər menecerlər səhmdarlara dəyər əlavə etməyə çalışırlarsa, bu o demək deyil ki, onlar cəmiyyət qarşısındakı digər, daha geniş məsuliyyətlərə laqeyd yanaşırlar. Menecerlər işçilərə, müştərilərə və təchizatçılara qarşı dürüst və ədalətli davranırlar, qismən bunu ümumi sərvət kimi gördükləri üçün, qismən də praqmatik mülahizələrə görə: onlar çox yaxşı başa düşürlər ki, firmanın ən qiymətli aktivi onun reputasiyasıdır. Təbii ki, maliyyədə etik problemlər var və vicdansız menecer öz vəzifəsindən sui-istifadə edəndə hamımız bir-birimizə bir az daha az etibar etməyə başlayırıq.

Birinci xalis cari dəyər üzərində işləyir:

I. Fisher. Maraq nəzəriyyəsi. 1965 (1930-cu il nəşrinin təkrar çapı). J. Hirshleifer. Optimal investisiya qərarının nəzəriyyəsi haqqında // Siyasi İqtisadiyyat Jurnalı. 66: 329-352. 1958. avqust.

Mövzunun daha ətraflı təsviri üçün bax:

E. F. Fama və M. H. Miller. Maliyyə nəzəriyyəsi. Nyu York: Holt, Rinehart və Winston, 1972.

Menecerlərin səhmdarların sərvətini artırmaq üçün necə motivasiya oluna biləcəyini daha dərindən başa düşmək üçün aşağıdakıları nəzərdən keçirin:

M. C. Jensen və W. H. Meckling. Firmanın nəzəriyyəsi: İdarəetmə Davranışı, Agentlik Xərcləri və Mülkiyyət Strukturu // Maliyyə İqtisadiyyatı Jurnalı. 3: 305-360. 1976 oktyabr.

E. F. Fama. Agentlik problemləri və firma nəzəriyyəsi // Siyasi İqtisadiyyat Jurnalı. 88: 288-307. 1980. aprel.

Bununla belə, əmin olmaq üçün, bəzi daşınmaz əmlak növləri var ki, onların dəyərini qiymətləndirici praktiki olaraq müəyyən edə bilmir; məsələn, Tac Mahalın, Parthenon və ya Vindzor qəsrinin hansı qiymətə satıla biləcəyini heç kim bilmir.

Bundan sonra mətndə və düsturlarda simvol kimi ingilis adlarından əmələ gələn abbreviaturalardan istifadə olunur: PV - cari dəyərdən (indiki dəyərdən), NPV - xalis cari dəyərdən (xalis cari dəyərdən), DF - diskont əmsalından (əmsal endirimi) , D - borcdan (borcdan, borcdan), E - kapitaldan (öz kapitalından, yaxud öz kapitalından) və s. (Rus və ingilis dillərində olan terminlərin tam siyahısı, həmçinin müvafiq abbreviaturalar (simvollar) kitabın sonundakı Mövzu İndeksində verilmişdir.) - Qeyd. Redaktor.

Gəlin özümüzü yoxlayaq. 373 832 dollar investisiya etsəniz. illik 7%-lə, sonra ilin sonunda ilkin investisiyanız və 0,07 x 373 832 dollar məbləğində faiz gəliriniz sizə qaytarılacaq. = 26 168 dollar. Alacağınız ümumi məbləğ 373.832 dollardır. + 26 168 dollar = 400.000 dollar. Buna diqqət yetirin: 373.832 x 1.07 = 400.000.

Biz “gözlənilən”i 9-cu Fəsildə daha dəqiq müəyyən edəcəyik. Hələlik gözlənilən gəlirin optimist və ya bədbin proqnozu deyil, realisti əks etdirdiyini başa düşmək kifayətdir.

Bu qaydaların ekvivalent olduğunu özünüz görə bilərsiniz. Onları başqa cür ifadə edək: 50.000/350.000 gəlirliliyi r-dən böyükdürsə, onda xalis cari dəyər -350.000 + 400.000 / (1 + r) sıfırdan böyük olmalıdır.

Pul vəsaitlərinin hərəkəti iki dövrdən çox davam etdikdə bu qaydalar bir-biri ilə ziddiyyət təşkil edə bilər. Bu problemi 5-ci Fəsildə həll edəcəyik.

Biz tənəzzül və bərpanın eyni dərəcədə ehtimallı olduğu, yəni gözlənilən (orta) nəticənin 110 min dollar olduğu fərziyyəsindən çıxış edirik. Məsələn, azalma, normal vəziyyət və yüksəliş ehtimalları - yəni bu ehtimalların hər biri Y3-ə bərabər olsun. Sonra gözlənilən gəlir: Q = ($80,000 + $110,000 + + $140,000) / 3 = $110,000.

Hər bir insanın seçdiyi cari və gələcək istehlak arasında dəqiq əlaqə onların fərdi üstünlüklərindən asılıdır. İqtisadiyyatla tanış olan oxucular biləcəklər ki, bu cür seçimlər hər bir fərdin özünəməxsus laqeydlik əyrilərinin üst-üstə düşməsi ilə göstərilə bilər. Üstünlük verilən birləşmə faiz dərəcəsi xətti ilə fərdin laqeydlik əyrisinin kəsişməsində olacaqdır. Başqa sözlə, hər bir fərd 1 üstəgəl faiz dərəcəsinin marjinal vaxt üstünlük dərəcəsinə (yəni, laqeydlik əyrisinin yamacı) bərabər olduğu nöqtəyə qədər borc alacaq və ya borc verəcək. İnvestisiya qərarlarının və cari və gələcək istehlak arasında seçimlərin daha ciddi qrafik təhlili üçün Brailey-Myers veb saytına baxın: //mhhe.com/bm/7e.

Bəzi menecerlər hər hansı bir maraqlı tərəf qrupunu narahat etməkdən qorxaraq, mənfəəti və ya dəyəri maksimuma çatdırdıqlarını tamamilə inkar edirlər. Biz iş adamları arasında qazanclarını maksimuma çatdırmağa çalışıb-çalışmadıqlarını cavablandırmaq istəndiyi bir sorğunu xatırlayırıq. Müsahiblər qəzəblə bu fərziyyəni rədd etdilər və iddia etdilər ki, onların məsuliyyəti mənfəət əldə etmək kimi dar və eqoist vəzifədən çox kənara çıxır. Amma sual bir qədər dəyişdirilərək iş adamlarından məhsullarının satış qiymətini qaldırmaq və ya aşağı salmaqla mənfəəti artıra biləcəklərini soruşduqda onlar cavab verdilər ki, bu dəyişikliklərin heç biri mənfəətin daha da artmasına səbəb olmayacaq. (Bax: G. J. Stigler. The Theory of Price. 3rd nəşr. New York: Macmillan Company, 1966.)

ABŞ qanunlarına görə, müqavilə yazılı şəkildə olmasa belə, qüvvəyə minə bilər. Əlbəttə ki, lazımi sənədləri saxlamaq daha ağıllıdır, lakin tərəflərin tam və qeyd-şərtsiz anlaşma və razılığa gəldiyi sübut oluna bilsə, şifahi razılaşma da etibarlıdır. Məsələn, 1984-cü ildə Getty Oil rəhbərliyi Pennzoil üçün birləşmə təklifinə şifahi razılıq verdi. Daha sonra Texaco daha yaxşı təkliflə çıxış etdi və tenderi dayandırdı. Lakin Pennzoil, Texaco-nun etibarlı müqaviləni pozduğunu iddia edərək məhkəməyə verdi və işi qazandı.

Bu məsələnin daha ətraflı müzakirəsi üçün A. Schleifer və L. H. Summers-ə baxın. Korporativ satınalmalarda etimadın pozulması // Korporativ satınalmalar: Səbəblər və Nəticələr. Chicago: University of Chicago Press, 1988.

Bax: Clifford W. Smith, Jr. İqtisadiyyat və Etika: Salomon Brothers nümunəsi // Tətbiqi Korporativ Maliyyə Jurnalı. 5. 1992. Yay. S. 23-28.

NPV (qısaltma, ingilis dilində - Net Present Value), rus dilində bu göstəricinin bir neçə ad variasiyası var, bunlar arasında:

• xalis cari dəyər (qısaldılmış NPV) - ən ümumi ad və abbreviatura, hətta Excel-dəki düstur belə adlanır;
• xalis diskontlaşdırılmış gəlir (qısaldılmış NPV) - adı pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırıldığı və yalnız bundan sonra yekunlaşdırılması ilə əlaqədardır;
• xalis cari dəyər (NPV kimi qısaldılmış) - ad, diskontlaşdırma ilə əlaqədar fəaliyyətdən əldə edilən bütün gəlir və itkilərin, sanki, pulun cari dəyərinə qədər azaldılması ilə əlaqələndirilir (hər şeydən əvvəl, iqtisadiyyat, əgər biz 1000 rubl qazansaq və sonra eyni məbləği aldığımızdan daha az alsaq, amma indi).

NPV investisiya layihəsinin iştirakçılarının əldə edəcəyi mənfəətin göstəricisidir. Riyazi olaraq, bu göstərici xalis pul vəsaitlərinin hərəkətinin (mənfi və ya müsbət olmasından asılı olmayaraq) dəyərlərini diskont etməklə tapılır.

Xalis endirimli gəliri hesablama ehtiyacından asılı olaraq layihənin başlandığı gündən başlayaraq istənilən müddət ərzində (5 il, 7 il, 10 il və s.) tapmaq olar.

Nəyə lazımdır

NPV IRR, sadə və endirimli geri ödəmə müddəti ilə yanaşı, layihənin səmərəliliyinin göstəricilərindən biridir. Bunun üçün lazımdır:

1. layihənin hansı gəlir gətirəcəyini, prinsipcə ödəyəcəkmi, yoxsa rentabelsizmi, nə vaxt ödəyə biləcəyini və müəyyən bir zamanda nə qədər pul gətirəcəyini anlamaq;
2. investisiya layihələrini müqayisə etmək (əgər bir sıra layihələr varsa, lakin hamı üçün kifayət qədər pul yoxdursa, o zaman ən böyük qazanc imkanı olan layihələr, yəni ən böyük NPV alınır).

Hesablama düsturu

Göstəricinin hesablanması üçün aşağıdakı düsturdan istifadə olunur:

• CF - müəyyən müddət ərzində (ay, rüb, il və s.) xalis pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləği;
• t xalis pul vəsaitlərinin hərəkətinin götürüldüyü müddətdir;
• N - investisiya layihəsinin hesablandığı dövrlərin sayı;
• i bu layihədə nəzərə alınan endirim dərəcəsidir.

Hesablama nümunəsi

NPV göstəricisinin hesablanması nümunəsini nəzərdən keçirmək üçün kiçik bir ofis binasının tikintisi üçün sadələşdirilmiş bir layihə götürək. İnvestisiya layihəsinə əsasən, aşağıdakı pul vəsaitlərinin hərəkəti planlaşdırılır (min rubl):

Layihənin endirim dərəcəsi 10% təşkil edir.

Hər bir dövr üçün xalis pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyərlərini düsturla əvəz etməklə (mənfi pul vəsaitlərinin hərəkəti alındıqda onu mənfi işarə ilə qoyuruq) və uçot dərəcəsini nəzərə alaraq onları tənzimləyərək aşağıdakı nəticəni əldə edirik:

NPV = - 100,000 / 1,1 + 31,000 / 1,1 2 + 32,500 / 1,1 3 + 33,000 / 1,1 4 + 34,500 / 1,1 5 = 3,089,70

Excel-də NPV-nin necə hesablandığını göstərmək üçün onu cədvəllərə qoyaraq əvvəlki nümunəni nəzərdən keçirin. Hesablama iki şəkildə edilə bilər

1. Excel-də endirim dərəcəsini (imzasız faiz) təyin etməklə və xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti diapazonunu vurğulamaqla NPV-ni hesablayan NPV düsturu var. Düsturun növü: = NPV (faiz; xalis pul axını diapazonu).
2. Siz özünüz əlavə cədvəl yarada bilərsiniz, burada pul vəsaitlərinin hərəkətini endirimlə və yekunlaşdıra bilərsiniz.

Aşağıdakı şəkildə hər iki hesablamanı göstərdik (birincisi düsturları, ikincisi hesablamaların nəticələrini göstərir):

Gördüyünüz kimi, hər iki hesablama metodu eyni nəticəyə gətirib çıxarır, yəni istifadə etməyiniz üçün daha əlverişli olandan asılı olaraq təqdim olunan hesablama seçimlərindən hər hansı birini istifadə edə bilərsiniz.

Düsturlardan istifadə edərək xalis indiki dəyəri və daxili gəlir dərəcəsini hesablayaqXanımEXCEL.

Tərifdən, daha dəqiq desək, təriflərdən başlayaq.

Xalis cari dəyər (NPV) adlanır bu günə qədər azaldılmış ödəniş axınının diskont edilmiş dəyərlərinin cəmi(Vikipediyadan götürülmüşdür).
Və ya bu kimi: Xalis cari dəyər investisiya layihəsinin gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırma nəzərə alınmaqla hesablanmış, investisiyalar çıxılmaqla cari dəyəridir (veb-sayt).cfin.ru)
Və ya bu kimi: Cariqiymətli kağızın və ya investisiya layihəsinin müvafiq faiz dərəcəsi ilə bütün cari və gələcək daxilolmaları və xərcləri nəzərə almaqla müəyyən edilən dəyəri. (İqtisadiyyat . İzahlı lüğət . - M . : " İNFRA - M ", Nəşriyyatçı " Bütün dünya ". J . Qara .)

Qeyd 1... Xalis İndiki Dəyər tez-tez Xalis İndiki Dəyər, Xalis İndiki Gəlir (NPV) kimi də istinad edilir. Amma o vaxtdan müvafiq MS EXCEL funksiyası NPV () adlanır, onda biz bu terminologiyaya əməl edəcəyik. Bundan əlavə, Net Present Value (NPV) termini ilə əlaqəni açıq şəkildə göstərir.

Məqsədlərimiz üçün (MS EXCEL-də hesablama) biz NPV-ni aşağıdakı kimi müəyyən edirik:
Xalis cari dəyər müntəzəm intervallarla həyata keçirilən, ixtiyari ölçüdə ödənişlər kimi təqdim edilən pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəmidir.

Məsləhət: Net Present Value anlayışı ilə ilk tanışlıqda məqalənin materialları ilə tanış olmaq məna kəsb edir.

Bu, layihələrə, investisiyalara və qiymətli kağızlara istinad etmədən daha rəsmiləşdirilmiş bir tərifdir bu üsul istənilən xarakterli pul vəsaitlərinin hərəkətini qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilər (baxmayaraq ki, əslində NPV metodu tez-tez layihələrin effektivliyini qiymətləndirmək üçün, o cümlədən müxtəlif pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə layihələri müqayisə etmək üçün istifadə olunur).
Həmçinin, tərifə endirim anlayışı daxil deyil, çünki diskontlaşdırma proseduru mahiyyət etibarilə bu metoddan istifadə etməklə cari dəyərin hesablanmasıdır.

Qeyd edildiyi kimi, MS EXCEL-də Xalis İndiki Dəyəri hesablamaq üçün NPV () funksiyasından istifadə olunur (İngilis versiyası NPV ()). Formula əsaslanır:

CFn n dövründə pul vəsaitlərinin hərəkətidir (pul məbləği). Dövrlərin ümumi sayı N. Pul vəsaitlərinin hərəkətinin gəlir və ya xərc (investisiya) olduğunu göstərmək üçün müəyyən işarə ilə (gəlir üçün +, xərclər üçün mənfi) yazılır. Müəyyən dövrlərdə pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləği = 0 ola bilər ki, bu da müəyyən dövrdə pul vəsaitlərinin hərəkətinin olmamasına bərabərdir (aşağıda 2-ci qeydə baxın). i dövr üzrə uçot dərəcəsidir (illik faiz dərəcəsi müəyyən edilibsə (10% olsun) və dövr bir aya bərabərdirsə, i = 10% / 12).

Qeyd 2... Çünki pul vəsaitlərinin hərəkəti hər dövrdə olmaya bilər, onda NPV-nin tərifini aydınlaşdırmaq olar: Xalis diskontlaşdırılmış dəyər, müəyyən bir dövrün (ay, rüb və ya il) misli çox olan vaxt intervalları ilə həyata keçirilən ixtiyari ölçülü ödənişlər kimi təqdim olunan pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılmış dəyəridir.... Məsələn, ilkin investisiyalar 1-ci və 2-ci rüblərdə (mənfi işarəsi ilə göstərilir) qoyulmuşdur, 3-cü, 4-cü və 7-ci rüblərdə pul vəsaitlərinin hərəkəti olmamışdır, 5-6-cı və 9-cu rüblərdə isə layihədən əldə olunan gəlirlər qəbul edilmişdir (artı işarəsi ilə göstərilir). Bu halda, NPV müntəzəm ödənişlərlə eyni şəkildə hesablanır (3-cü, 4-cü və 7-ci rübdə məbləğlər göstərilməlidir = 0).

Əgər gəliri təmsil edən cari pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəmi (+ işarəsi olanlar) investisiyaları (xərclər, mənfi işarəli) təmsil edən cari pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəmindən çox olarsa, NPV> 0 (layihə / investisiya ödəyir) . Əks halda NPV<0 и проект убыточен.

NPV () funksiyası üçün endirim dövrünün seçilməsi

Endirim müddəti seçərkən özünüzə belə bir sual verməlisiniz: "Əgər biz 5 il qabaqcadan proqnozlaşdırsaq, bir aya qədər / dörddə birə qədər / bir ilə qədər dəqiqliklə pul vəsaitlərinin hərəkətini proqnozlaşdıra bilərikmi?"
Praktikada, bir qayda olaraq, daxilolmaların və ödənişlərin ilk 1-2 ilini, deyək ki, aylıq desək, daha dəqiq proqnozlaşdırmaq olar, sonrakı illərdə isə, məsələn, rübdə bir dəfə pul vəsaitlərinin hərəkətinin vaxtı müəyyən edilə bilər.

Qeyd 3... Təbii ki, bütün layihələr fərdidir və müddəti müəyyən etmək üçün vahid qayda mövcud ola bilməz. Layihə meneceri cari reallıqlara əsaslanaraq məbləğlərin alınması üçün ən çox ehtimal olunan tarixləri müəyyən etməlidir.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin vaxtı barədə qərar verdikdən sonra NPV () funksiyası üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti arasında ən qısa dövrü tapmaq lazımdır. Məsələn, əgər 1-ci ildə daxilolmalar aylıq, 2-ci ildə isə rüblük planlaşdırılırsa, o zaman 1 aya bərabər müddət seçilməlidir. İkinci ildə, rüblərin birinci və ikinci aylarında pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləğləri 0-a bərabər olacaqdır (bax. nümunə fayl, NPV hesabatı).

Cədvəldə NPV iki yolla hesablanır: NPV () funksiyası və düsturlarla (hər bir məbləğin indiki dəyərinin hesablanması). Cədvəl göstərir ki, artıq birinci məbləğ (investisiya) diskontlaşdırılıb (-1.000.000 -991.735,54-ə çevrildi). Tutaq ki, ilk məbləğ (-1.000.000) 31.01.2010-cu ildə köçürülüb, ona görə də onun cari dəyəri (-991.735.54 = -1.000.000 / (1 + 10% / 12)) 31.12.2009-cu il tarixinə hesablanıb. (dəqiqliyi çox itirmədən, 01.01.2010-cu il tarixinə güman edə bilərik)
Bu o deməkdir ki, bütün məbləğlər ilk məbləğin köçürüldüyü tarixdə deyil, daha erkən tarixdə - birinci ayın (dövrün) əvvəlində göstərilir. Beləliklə, formula ilk və bütün sonrakı məbləğlərin dövrün sonunda ödənilməsini nəzərdə tutur.
Əgər siz bütün məbləğlərin ilk investisiya tarixinə verilməsini istəyirsinizsə, o zaman onun NPV () funksiyasının arqumentlərinə daxil edilməsinə ehtiyac yoxdur, sadəcə olaraq onu əldə edilən nəticəyə əlavə etməlisiniz (bax: nümunə fayl).
2 endirim variantının müqayisəsi NPV hesabatı nümunəsində verilmişdir:

Uçot dərəcəsinin hesablanmasının düzgünlüyünə dair

Uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi üçün onlarla yanaşma mövcuddur. Hesablamalar üçün bir çox göstəricilərdən istifadə olunur: şirkətin kapitalının orta çəkili dəyəri; yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsi; əmanət üzrə orta bank dərəcəsi; illik inflyasiya səviyyəsi; gəlir vergisi dərəcəsi; risksiz ölkə dərəcəsi; layihə risk mükafatı və bir çox başqaları, eləcə də onların birləşmələri. Bəzi hallarda hesablamaların olduqca zəhmətli ola biləcəyi təəccüblü deyil. Lazımi yanaşmanın seçimi konkret vəzifədən asılıdır, biz onları nəzərdən keçirməyəcəyik. Biz yalnız bir şeyi qeyd edirik: uçot dərəcəsinin hesablanmasının düzgünlüyü pul vəsaitlərinin hərəkətinin tarixlərinin və məbləğlərinin müəyyən edilməsinin düzgünlüyünə uyğun olmalıdır. Mövcud asılılığı göstərək (bax. nümunə fayl, vərəq Dəqiqliyi).

Layihə olsun: icra müddəti 10 il, uçot dərəcəsi 12%, pul axını müddəti 1 ildir.

NPV 1,070,283,07 təşkil etmişdir (ilk ödəniş tarixinə endirim edilmişdir).
Çünki layihə uzundur, onda hamı başa düşür ki, 4-10 il ərzində məbləğlər dəqiq müəyyən edilmir, lakin müəyyən məqbul dəqiqliklə, deyək ki, +/- 100.000.0. Beləliklə, bizim 3 ssenarimiz var: Baza (orta (ən çox "ehtimal") dəyər göstərilir), Pessimist (əsas xəttdən mənfi 100.000.0) və optimist (əlavə olaraq bazaya 100.000.0). Başa düşmək lazımdır ki, əgər baza məbləği 700.000.0-dırsa, 800.000.0 və 600.000.0 məbləğləri heç də az dəqiq deyil.
Endirim dərəcəsi +/- 2% (10%-dən 14%-ə) dəyişdikdə NPV-nin necə reaksiya verdiyini görək:

2% faiz artımını düşünün. Aydındır ki, uçot dərəcəsinin artması ilə NPV azalır. NPV səpilmə diapazonlarını 12% və 14% ilə müqayisə etsək, onların 71% üst-üstə düşdüyünü görmək olar.

Çoxdur yoxsa az? 4-6 il ərzində pul vəsaitlərinin hərəkəti 14% (100.000/700.000) dəqiqliklə proqnozlaşdırılır ki, bu da kifayət qədər dəqiqdir. Uçot dərəcəsinin 2% dəyişməsi NPV-nin 16% azalmasına səbəb oldu (əsas halla müqayisədə). Nəzərə alsaq ki, NPV-nin səpilmə diapazonları pul gəlirlərinin məbləğlərinin müəyyən edilməsinin düzgünlüyünə görə əhəmiyyətli dərəcədə üst-üstə düşür, dərəcənin 2%-lik artımı layihənin NPV-nə əhəmiyyətli təsir göstərməmişdir (dürüstlük nəzərə alınmaqla pul vəsaitlərinin hərəkəti məbləğlərinin müəyyən edilməsi). Təbii ki, bu, bütün layihələr üçün tövsiyə ola bilməz. Bu hesablamalar nümunə olaraq verilmişdir.
Beləliklə, yuxarıda göstərilən yanaşmadan istifadə edərək, layihə meneceri daha dəqiq endirim dərəcəsi üçün əlavə hesablamaların xərclərini qiymətləndirməli və NPV qiymətləndirməsini nə qədər yaxşılaşdıracağına qərar verməlidir.

Eyni layihə üçün tamamilə fərqli vəziyyətimiz var, əgər Endirim dərəcəsi bizə daha az dəqiqliklə məlumdursa, deyək ki, +/- 3% və gələcək axınlar daha yüksək dəqiqliklə +/- 50,000.0 ilə məlumdur.

Uçot dərəcəsinin 3% artması NPV-nin 24% azalması ilə nəticələndi (əsas halla müqayisədə). NPV səpilmə diapazonlarını 12% və 15% nisbətində müqayisə etsək, onların yalnız 23% kəsişdiyini görmək olar.

Beləliklə, layihə meneceri NPV-nin uçot dərəcəsinin dəyərinə həssaslığını təhlil edərək, daha dəqiq bir metoddan istifadə edərək uçot dərəcəsini hesabladıqdan sonra NPV-nin hesablanmasının əhəmiyyətli dərəcədə yaxşılaşacağını başa düşməlidir.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləğlərini və vaxtını müəyyən etdikdən sonra layihə meneceri layihənin maksimum endirim dərəcəsinin nə qədər tab gətirə biləcəyini təxmin edə bilər (meyar NPV = 0). Növbəti bölmədə Daxili Gəlir dərəcəsi - IRR müzakirə olunur.

Daxili gəlir dərəcəsiIRR(VSD)

Daxili gəlir dərəcəsi (ing. daxili gəlir dərəcəsi, IRR (IRR)) xalis indiki dəyərin (NPV) 0-a bərabər olduğu diskont dərəcəsidir. Daxili gəlir dərəcəsi (IRR) termini də istifadə olunur (bax. nümunə faylı, IRR vərəqi).

IRR-nin üstünlüyü ondan ibarətdir ki, investisiyaların gəlirlilik səviyyəsini müəyyən etməklə yanaşı, müxtəlif ölçülü və uzunmüddətli layihələri müqayisə etmək mümkündür.

IRR-ni hesablamaq üçün IRR () funksiyasından istifadə olunur (İngilis versiyası IRR ()). Bu funksiya NPV () funksiyası ilə sıx bağlıdır. Eyni pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün (B5: B14) IRR () funksiyası ilə hesablanan gəlir dərəcəsi həmişə sıfır NPV ilə nəticələnir. Funksiyaların əlaqəsi aşağıdakı düsturda əks olunur:
= NPV (IRR (B5: B14); B5: B14)

Qeyd 4... IRR IRR () funksiyası olmadan da hesablana bilər: NPV () funksiyasının olması kifayətdir. Bunu etmək üçün alətdən istifadə etməlisiniz ("Hüceyrədə təyin et" sahəsində NPV () ilə düstura istinad edilməlidir, "Dəyər" sahəsini 0-a təyin edin, "Hüceyrə dəyərinin dəyişdirilməsi" sahəsində bir keçid olmalıdır dərəcəsi ilə hücrəyə).

PS () funksiyasından istifadə edərək sabit pul vəsaitlərinin hərəkətində NPV-nin hesablanması

Daxili gəlir dərəcəsi PIR ()

Müvafiq funksiyaya malik olan NPV () ilə bənzətmə üçün IRR (), ŞƏBƏKƏ () ŞƏBƏKƏ () funksiyasının 0 qaytardığı illik endirim dərəcəsini hesablayan ŞƏBƏKƏ () funksiyasına malikdir.

PERFORMANS funksiyasında () hesablamalar aşağıdakı düstura görə aparılır:

Burada, Pi = pul vəsaitlərinin hərəkətinin i-ci məbləği; di = i-ci məbləğin tarixi; d1 = 1-ci məbləğin tarixi (bütün məbləğlərin diskontlaşdırıldığı başlanğıc tarixi).

Qeyd 5... CLEAR () funksiyası üçün istifadə olunur.

Onlar iqtisadiyyatın inkişafında, rəqabət qabiliyyətinin artırılmasında həlledici rol oynayırlar. Onlara dinamik və mübahisəsiz xarakter vermək problemi müasir Rusiya üçün çox aktualdır. Onların köməyi ilə istehsal vasitələrinin keyfiyyətcə yeni səviyyəsinə, onun həcminin artmasına, innovativ texnologiyaların inkişafına nail olunur.

İnvestisiya mövzusu Rusiya üçün aktualdırmı? Ola bilsin ki, bu sualın cavabı Rosstat-ın 2013-cü il üçün məlumatları olacaq ki, bu da ölkə iqtisadiyyatına xarici investisiyaların illik axınının ötən illə müqayisədə 40% artdığını göstərir. Ümumilikdə, ötən ilin sonunda Rusiya iqtisadiyyatında toplanmış xarici kapital 384,1 milyard ABŞ dolları təşkil edib. İnvestisiyaların böyük hissəsi (38%) emal sənayesinə aiddir. Onların həcminin 18%-i ticarət və təmirə, demək olar ki, eyni (17%) hasilat sənayesinə sərmayə qoyulub.

Statistikaya görə, 2012-ci ildən iqtisadi müşahidəçilər müəyyən ediblər ki, Rusiya investisiya cəlbediciliyinə görə dünyada altıncı yerdədir və eyni zamanda bu göstərici üzrə MDB ölkələri arasında liderdir. Eyni 2012-ci ildə Rusiya bazarına birbaşa xarici investisiyalar 128 iri obyekti əhatə etmişdir. Prosesin dinamikası göz qabağındadır. Artıq 2013-cü ildə Rosstatın məlumatına görə, yalnız Rusiya iqtisadiyyatına birbaşa xarici investisiyaların həcmi 10,1% artaraq 170,18 milyard dollara çatıb.

Şübhə yoxdur ki, bütün bu investisiyalar mənalı şəkildə həyata keçirilir. İnvestor ilkin olaraq, öz vəsaitlərini investisiya etməzdən əvvəl, təbii ki, layihənin kommersiya, maliyyə, texniki və sosial baxımdan cəlbediciliyini qiymətləndirir.

İnvestisiya cəlbediciliyi

Yuxarıdakı statistikanın “texniki” tərəfi də var. Bu proses hamıya məlum olan prinsipə görə dərindən başa düşülür, ona görə əvvəlcə yeddi dəfə ölçmək lazımdır. İqtisadi kateqoriya kimi investisiya cəlbediciliyinin mahiyyəti investorun öz kapitalını müəyyən bir şirkətə və ya layihəyə investisiya etməzdən dərhal əvvəl əvvəlcədən müəyyən etdiyi faydadan ibarətdir. İnvestisiya qoyuluşu zamanı startapın ona yatırılan vəsaitlərin inkişafının bütün mərhələlərində onun ödəmə qabiliyyətinə və maliyyə sabitliyinə diqqət yetirilir. Buna görə də investisiyanın özünün strukturu, eləcə də onun axınları öz növbəsində optimallaşdırılmalıdır.

Bu, belə bir vəsait yatıran şirkət sistematik olaraq başlanğıcda investisiyaların strateji idarə edilməsini həyata keçirərsə, əldə edilə bilər. Sonuncu aşağıdakılardan ibarətdir:

• onun inkişafının perspektivli məqsədlərinin ayıq təhlili;
• adekvat investisiya siyasətinin formalaşdırılması;
• bazar şəraitinə uyğun olaraq daimi xərc korreksiyası ilə zəruri nəzarətə uyğun həyata keçirilməsi.

Startapın əvvəlki həcmi öyrənilir, cari xərclərin azaldılması, istehsalın texnoloji səviyyəsinin yüksəldilməsi imkanları prioritet məsələ kimi nəzərdən keçirilir.

Strategiya formalaşdırılarkən onun həyata keçirilməsinin hüquqi şərtləri nəzərə alınmalı, iqtisadiyyatın seqmentində korrupsiyanın səviyyəsi qiymətləndirilir, vəziyyətin proqnozu həyata keçirilir.

İnvestisiya cəlbediciliyinin qiymətləndirilməsi üsulları

Onlar statik və dinamik olaraq təsnif edilir. Statik üsullardan istifadə edərkən əhəmiyyətli bir sadələşdirməyə icazə verilir - kapitalın dəyəri zamanla sabitdir. Statik investisiyaların effektivliyi geri ödəmə müddəti və səmərəlilik nisbəti ilə müəyyən edilir. Lakin bu cür akademik göstəricilər praktikada az istifadə olunur.

Real iqtisadiyyatda investisiyaları qiymətləndirmək üçün çox vaxt dinamik göstəricilərdən istifadə olunur. Bu məqalənin mövzusu onlardan biri olacaq - xalis cari dəyər (NPV, NPV kimi də tanınır). Qeyd etmək lazımdır ki, buna əlavə olaraq, belə dinamik parametrlər:

Lakin buna baxmayaraq, yuxarıda göstərilən göstəricilər arasında praktikada mərkəzi yer xalis diskontlaşdırılmış gəlirə görə qalır. Bəlkə də səbəb budur ki, bu parametr səbəb və nəticəni - investisiyaları onların yaratdığı pul vəsaitlərinin hərəkətinin miqdarı ilə əlaqələndirməyə imkan verir. Onun məzmununda əks olunan rəy, NPV-nin standart investisiya meyarı kimi qəbul edilməsinə səbəb oldu. Bu göstərici hələ də nəyi az qiymətləndirir? Məqalədə bu sualları da nəzərdən keçirəcəyik.

NPV-nin müəyyən edilməsi üçün əsas düstur

Pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırma üsullarına və ya DCF metodlarına istinad edir. Onun iqtisadi mənası IC investisiya xərclərinin və düzəliş edilmiş gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin müqayisəsinə əsaslanır. Prinsipcə, NPV aşağıdakı kimi hesablanır (düstur 1-ə baxın): NPV = PV - Io, burada:

• PV pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari dəyəridir;
• Io ilkin investisiyadır.

Yuxarıdakı NPV düsturu sadələşdirilmiş şəkildə pul gəlirini göstərir.

Endirim və birdəfəlik investisiya nəzərə alınmaqla formula

Əlbəttə ki, yuxarıda göstərilən düstur (1) mürəkkəb olmalıdır, yalnız onda endirim mexanizmini göstərmək üçün. Vəsait axını zamanla bölüşdürüldüyündən, investisiyanın dəyərindən asılı olan xüsusi r əmsalından istifadə etməklə diskont edilir. Parametri diskont etməklə, yaranma zamanı fərqli olan pul vəsaitlərinin hərəkətinin müqayisəsi əldə edilir (bax düstur 2), burada:

NPV-düsturu investorun analitikləri tərəfindən müəyyən edilmiş düzəliş edilmiş endirimi (r əmsalı) nəzərə almalıdır ki, investisiya layihəsi real vaxtda həm pul vəsaitlərinin daxil olmasını, həm də çıxışını nəzərə alsın.

Yuxarıda göstərilən metodologiyaya əsasən, investisiyanın səmərəliliyi parametrləri arasındakı əlaqə riyazi şəkildə təqdim edilə bilər. NPV-nin mahiyyətini müəyyən edən düstur hansı nümunəni ifadə edir? Bu göstərici investisiya layihəsinin həyata keçirilməsindən və orada nəzərdə tutulmuş xərclərin ödənilməsindən sonra investorun əldə etdiyi pul vəsaitlərinin hərəkətini əks etdirir (bax düstur 3), burada:

• CF t - t il ərzində investisiya ödənişləri;
• Io ilkin investisiyadır;
• r - endirim .

Yuxarıda) risklər və ilkin investisiyalar baxımından müəyyən vaxtda yenilənmiş ümumi pul daxilolmaları arasındakı fərq kimi hesablanır. Buna görə də, onun iqtisadi məzmunu (düsturun hazırkı variantı nəzərdə tutulur) güclü birdəfəlik ilkin investisiya ilə investorun əldə etdiyi mənfəətdir, yəni layihənin əlavə dəyəridir.

Bu halda söhbət NPV meyarından gedir. Formula (3) artıq kapital investorunun sonrakı fayda baxımından investisiya qoyma imkanını nəzərə alaraq onun daha real alətidir. Müasir pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə fəaliyyət göstərən bu, investor üçün faydanın göstəricisidir. Nəticələrinin təhlili həqiqətən onun qərarına təsir edir: investisiya etmək və ya onlardan imtina etmək.

Mənfi NPV dəyərləri investora nə deyir? Bu layihənin rentabelsiz olduğunu, ona qoyulan investisiyaların isə sərfəli olmadığını. O, müsbət NPV ilə əks vəziyyətə malikdir. Bu halda, layihənin investisiya cəlbediciliyi yüksəkdir və müvafiq olaraq, belə bir investisiya biznesi gəlirlidir. Bununla belə, xalis cari dəyər sıfır olduqda vəziyyət mümkündür. Maraqlıdır ki, belə şəraitdə investisiyalar qoyulur. Belə bir NPV investor üçün nəyi göstərir? Onun investisiyası şirkətin bazar payını genişləndirəcək. Mənfəət gətirməyəcək, lakin biznesin vəziyyətini gücləndirəcək.

Çox Mərhələli İnvestisiya Strategiyası üçün Xalis İndiki Gəlir

İnvestisiya strategiyaları ətrafımızdakı dünyanı dəyişir. Tanınmış amerikalı yazıçı və iş adamı Robert Kiyosaki bu mövzuda yaxşı deyib ki, riskli olan investisiyanın özü deyil, onun idarə olunmamasıdır. Eyni zamanda, daim inkişaf edən maddi-texniki baza investorları birdəfəlik deyil, dövri investisiyalara məcbur edir. Bu halda investisiya layihəsinin NPV-si aşağıdakı düstur (3) ilə müəyyən ediləcək, burada m investisiya fəaliyyətinin həyata keçiriləcəyi illərin sayı, I inflyasiya dərəcəsidir.

Düsturun praktik istifadəsi

Aydındır ki, köməkçi vasitələrdən istifadə etmədən düstur (4) üzrə hesablamalar aparmaq kifayət qədər zəhmət tələb edən işdir. Buna görə, mütəxəssislər tərəfindən yaradılmış cədvəl prosessorlarından istifadə edərək (məsələn, Excel-də tətbiq olunan) investisiyaların gəlirliliyi göstəricilərinin hesablanması təcrübəsi olduqca yaygındır. Bir investisiya layihəsinin NPV-ni qiymətləndirmək üçün bir neçə investisiya axınının nəzərə alınması xarakterikdir. Eyni zamanda, investor üç sualı başa düşmək üçün bir anda bir neçə strategiyanı təhlil edir:

• -hansı həcmdə investisiya tələb olunur və neçə mərhələdə;
• -zəruri hallarda əlavə maliyyələşdirmə, kreditləşmə mənbələrini haradan tapmaq;
• - proqnozlaşdırılan daxilolmaların məbləğinin investisiya ilə bağlı xərclərdən artıq olub-olmaması.

Ən ümumi üsul - investisiya layihəsinin real həyat qabiliyyətini praktiki olaraq hesablamaq üçün - onun parametrlərini NPV 0-da (NPV = 0) müəyyən etməkdir. Cədvəl forması investorlara lazımsız vaxt itkisi olmadan, mütəxəssislərin köməyinə müraciət etmədən, ən qısa müddətdə müxtəlif strategiyaları əyani şəkildə təqdim etməyə və nəticədə səmərəlilik baxımından optimal olan investisiya prosesinin variantını seçməyə imkan verir. .

NPV təyin etmək üçün Excel-dən istifadə edin

İnvestorlar təcrübədə Excel-də NPV-ni necə proqnozlaşdırırlar? Aşağıda belə bir hesablama nümunəsini təqdim edəcəyik. İnvestisiya prosesinin səmərəliliyini müəyyən etmək imkanının metodiki dəstəyi xüsusi quraşdırılmış NPV () funksiyasına əsaslanır. Bu, xalis cari dəyərin müəyyən edilməsi üçün düstur üçün xarakterik bir neçə arqument götürən mürəkkəb funksiyadır. Bu funksiyanın sintaksisini nümayiş etdirək:

NPV (r; Io; C4: C11), burada (5) r diskont dərəcəsidir; Io - ilkin investisiya
CF1: CF9 - 8 dövr üçün layihə pul vəsaitlərinin hərəkəti.

Ümumiyyətlə, 2,0 milyon rubl ilkin investisiya əsasında. və investisiya layihəsinin doqquz mərhələsində sonrakı pul vəsaitlərinin hərəkəti və 10% diskont dərəcəsi, xalis cari dəyər NPV 186,39 min rubl təşkil edəcəkdir. Pul vəsaitlərinin hərəkətinin dinamikası aşağıdakı diaqram şəklində təqdim edilə bilər (diaqram 1-ə baxın).

Diaqram 1. İnvestisiya layihəsinin pul vəsaitlərinin hərəkəti

Beləliklə, bu nümunədə göstərilən investisiyanın gəlirliliyi və perspektivləri haqqında nəticə çıxara bilərik.

Xalis İndiki Gəlir Qrafiki

Müasir investisiya layihəsi (İP) indi iqtisadi nəzəriyyə tərəfindən uzunmüddətli kapital qoyuluşu təqvimi şəklində nəzərdən keçirilir. Hər bir zaman mərhələsində müəyyən gəlir və xərclərlə xarakterizə olunur. Əsas gəlir maddəsi bu cür investisiyanın əsas məqsədi olan mal və xidmətlərin satışından əldə edilən gəlirlərdir.

NPV-qrafikini qurmaq üçün arqumentdən - müxtəlif NPV dəyərlərinin investisiya müddətindən asılı olaraq bu funksiyanın necə davrandığını (pul vəsaitlərinin hərəkətinin əhəmiyyətliliyi) nəzərə almaq lazımdır. Yuxarıdakı misal üçün, onun doqquzuncu mərhələsində biz 185,39 min rubl özəl endirimli gəlirin məcmu dəyərini alırıqsa, onu səkkiz mərhələ ilə məhdudlaşdırmaqla (məsələn, biznesin satışı) 440,85 min rubl NPV-yə çatacağıq. . Ailə - zərərə girəcəyik (-72,31 min rubl), altı - zərər daha əhəmiyyətli olacaq (-503,36 min rubl), beş - (-796,89 min rubl), dörd - (-345,60 min rubl), üç - (-405,71 min rubl), özümüzü iki mərhələ ilə məhdudlaşdırırıq - (-1157,02 min rubl). Göstərilən dinamika göstərir ki, layihənin NPV uzunmüddətli perspektivdə artmağa meyllidir. Bir tərəfdən bu investisiya sərfəlidir, digər tərəfdən investorun sabit mənfəəti təxminən yeddinci mərhələdən gözlənilir (bax diaqram 2).

Diaqram 2. NPV cədvəli

İnvestisiya layihəsi variantının seçilməsi

Diaqram 2-nin təhlili mümkün investor strategiyası üçün iki alternativ variantı ortaya qoyur. Onların mahiyyəti çox sadə şəkildə şərh edilə bilər: "Nə seçmək lazımdır - daha az mənfəət, amma dərhal və ya daha çox, amma sonra?" Qrafikə əsasən, NPV (xalis indiki dəyər) investisiya layihəsinin dördüncü mərhələsində müvəqqəti olaraq müsbət dəyərə çatır, lakin daha uzun investisiya strategiyasına uyğun olaraq, davamlı gəlirlilik mərhələsinə daxil oluruq.

Əlavə olaraq qeyd edirik ki, NPV dəyəri diskont dərəcəsindən asılıdır.

Endirim dərəcəsi nəyi nəzərə alır?

Layihənin NPV-nin hesablandığı (3) və (4) düsturlarının tərkib hissələrindən biri müəyyən bir endirim faizidir, sözdə dərəcədir. Nə göstərir? Əsasən gözlənilən inflyasiya indeksi. Davamlı inkişaf edən cəmiyyətdə bu, 6-12% təşkil edir. Daha çox deyək: uçot dərəcəsi birbaşa inflyasiya indeksindən asılıdır. Məlum faktı yada salaq: 15%-i keçən ölkədə investisiyalar gəlirsiz olur.

Bunu praktikada yoxlamaq imkanımız var (bizdə Excel-dən istifadə edərək NPV-nin hesablanması nümunəsi var). Xatırladaq ki, investisiya layihəsinin doqquzuncu mərhələsində tərəfimizdən 10% endirim dərəcəsi ilə hesablanmış NPV göstəricisi 186,39 min rubl təşkil edir ki, bu da investorun mənfəətini və maraqlarını göstərir. Excel cədvəlində endirim dərəcəsini 15% əvəz edək. NPV () funksiyası bizə nə göstərəcək? Zərər (və bu, 32,4 min rublda doqquz mərhələnin tamamlanmasından sonra sona çatır. İnvestor belə bir endirim dərəcəsi ilə layihəyə razı olacaqmı?

NPV hesablamadan əvvəl endirimi şərti olaraq 8% -ə endirsək, şəkil əksinə dəyişəcək: xalis cari dəyər 296,08 min rubla qədər artacaq.

Beləliklə, uğurlu investisiya fəaliyyəti üçün aşağı inflyasiya ilə sabit iqtisadiyyatın üstünlüklərinin nümayişi var.

Ən böyük rus investorları və NPV

İnvestorlar tərəfindən qazanılmış strategiyaların uğurlu uçotunun nəticəsi nədir? Cavab sadədir - uğur! Ötən ilin nəticələrinə əsasən, Rusiyanın ən böyük özəl investorlarının reytinqini təqdim edək. Birinci yeri DTS fondunu yaradan Mail.ru Qrupunun həmsahibi Yuri Milner tutur. O, Facebook, Groupon Zygna-ya uğurla sərmayə qoyur. Onun sərmayəsinin miqyası müasir dünya miqyasına uyğundur. Bəlkə də buna görə dünya reytinqində, Midas siyahısı adlanan 35-ci yerdədir.

İkinci mövqe 2012-ci ildə Başlanğıc xidmətinin 49,9%-ni satmaq üçün parlaq müqavilə bağlamış Viktor Remşaya məxsusdur.

Üçüncü yeri 29-a yaxın internet şirkətinin, o cümlədən Ozon.ru meqamarketinin ortaq sahibi tutur. Gördüyünüz kimi, üç ən böyük yerli özəl investor internet texnologiyalarına, yəni qeyri-maddi istehsal sahəsinə sərmayə qoyur.

Bu ixtisas təsadüfdürmü? NPV tərif alət dəstindən istifadə edərək cavabı tapmağa çalışaq. Yuxarıdakı investorlar, İnternet texnologiyaları bazarının xüsusiyyətlərinə görə, avtomatik olaraq daha aşağı endirimlə bazara daxil olurlar və faydalarını maksimuma çatdırırlar.

Çıxış

İnvestisiyaların gəlirliliyinin və xərclərdəki dəyişikliklərin kritikliyinin hesablanması baxımından müasir biznes planlaması hazırda səmərəliliyin ilkin təhlilindən, o cümlədən xalis cari dəyərin müəyyən edilməsindən geniş istifadə edir. İnvestorlar üçün investisiya layihəsinin əsas variantının göstəricilərinin sabitliyini müəyyən etmək böyük əhəmiyyət kəsb edir.

NPV-nin çox yönlü olması investisiya layihəsinin parametrlərindəki dəyişikliyi onun sıfır dəyərində təhlil etməklə bunu etməyə imkan verir. Bundan əlavə, bu, daxili funksiyalardan istifadə edərək standart cədvəl prosessorlarında geniş istifadəçilər üçün həyata keçirilən kifayət qədər mürəkkəb bir vasitədir.

O qədər məşhurdur ki, onu müəyyən etmək üçün onlayn kalkulyatorlar hətta rusdilli internetə yerləşdirilir. Bununla belə, Excel alət dəsti investisiya strategiyası üçün daha çox variantı təhlil etməyə imkan verir.