กระทรวงการสื่อสารแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย

มหาวิทยาลัยแห่งรัฐตะวันออกไกลแห่งการขนส่ง

ฝ่าย: การเงินและสินเชื่อ

ทดสอบ

ตามระเบียบวินัย: เศรษฐศาสตร์การลงทุน

คาบารอฟสค์ 2545

การแนะนำ

1. แนวคิดของผลกระทบและประสิทธิภาพ ตัวชี้วัดประสิทธิภาพของโครงการลงทุน

2. ขั้นตอนการคัดเลือก โครงการลงทุน

3. การแก้ปัญหา

บทสรุป

รายการแหล่งที่มาที่ใช้

การแนะนำ

กิจกรรมการลงทุนมีอยู่ในองค์กรใด ๆ ในระดับหนึ่งหรืออีกระดับหนึ่ง การตัดสินใจลงทุนเป็นไปไม่ได้หากไม่คำนึงถึงปัจจัยต่อไปนี้: ประเภทของการลงทุน, ต้นทุนของโครงการลงทุน, จำนวนหลายโครงการที่มีอยู่, ทรัพยากรทางการเงินที่จำกัดสำหรับการลงทุน, ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจเรื่องใดเรื่องหนึ่ง ฯลฯ .

เหตุผลความจำเป็นในการลงทุนอาจแตกต่างกัน แต่โดยทั่วไปสามารถแบ่งออกได้เป็น 3 ประเภท ได้แก่ การปรับปรุงฐานวัสดุและเทคนิคที่มีอยู่ การเพิ่มปริมาณกิจกรรมการผลิต และการพัฒนากิจกรรมประเภทใหม่ ระดับความรับผิดชอบสำหรับการยอมรับโครงการลงทุนในทิศทางเฉพาะนั้นแตกต่างกัน ดังนั้นหากเรากำลังพูดถึงการเปลี่ยนกำลังการผลิตที่มีอยู่ การตัดสินใจก็สามารถทำได้อย่างไม่ลำบากนัก เนื่องจากฝ่ายบริหารของ บริษัท เข้าใจอย่างชัดเจนถึงปริมาณและลักษณะของสินทรัพย์ถาวรใหม่ที่จำเป็น งานจะซับซ้อนมากขึ้นเมื่อพูดถึงการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการขยายตัวของกิจกรรมหลัก เนื่องจากในกรณีนี้จำเป็นต้องคำนึงถึงปัจจัยใหม่หลายประการ ได้แก่ ความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนตำแหน่งของบริษัทในตลาดสินค้า ความพร้อมของปริมาณวัสดุแรงงานและทรัพยากรทางการเงินเพิ่มเติมความเป็นไปได้ในการพัฒนาตลาดใหม่ ฯลฯ .

เห็นได้ชัดว่าคำถามเกี่ยวกับขนาดของการลงทุนที่เสนอนั้นมีความสำคัญ ดังนั้นระดับความรับผิดชอบที่เกี่ยวข้องกับการยอมรับโครงการมูลค่า 1 ล้านรูเบิล และ 100 ล้านรูเบิล แตกต่างกัน ดังนั้นความลึกของการศึกษาวิเคราะห์ก็ควรจะแตกต่างกันด้วย ด้านเศรษฐกิจโครงการก่อนการตัดสินใจ นอกจากนี้ ในหลายบริษัท แนวทางปฏิบัติในการแยกแยะสิทธิ์ในการตัดสินใจเกี่ยวกับลักษณะการลงทุนกลายเป็นเรื่องธรรมดา กล่าวคือ จำนวนเงินลงทุนสูงสุดมีจำกัด ซึ่งภายในผู้จัดการคนใดคนหนึ่งสามารถตัดสินใจได้อย่างอิสระ

บ่อยครั้งที่การตัดสินใจต้องทำในสภาพแวดล้อมที่มีโครงการทางเลือกหรืออิสระร่วมกันจำนวนมาก ในกรณีนี้จำเป็นต้องเลือกโครงการอย่างน้อยหนึ่งโครงการตามเกณฑ์บางประการ เห็นได้ชัดว่าอาจมีเกณฑ์ดังกล่าวหลายประการ และความน่าจะเป็นที่โครงการหนึ่งจะเป็นที่ต้องการมากกว่าโครงการอื่นตามเกณฑ์ทั้งหมด ตามกฎแล้วจะน้อยกว่าหนึ่งโครงการมาก

1. แนวคิดของผลกระทบและประสิทธิภาพ ตัวชี้วัดประสิทธิภาพของโครงการลงทุน

ประสิทธิผลของโครงการนั้นโดดเด่นด้วยระบบตัวบ่งชี้ที่สะท้อนถึงอัตราส่วนของต้นทุนและผลลัพธ์ที่สัมพันธ์กับผลประโยชน์ของผู้เข้าร่วม

ตัวบ่งชี้ประสิทธิผลของโครงการลงทุนต่อไปนี้แตกต่างกัน:

· ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ (ทางการเงิน) โดยคำนึงถึงผลกระทบทางการเงินของการดำเนินโครงการสำหรับผู้เข้าร่วมโดยตรง

· ตัวชี้วัดประสิทธิภาพการใช้งบประมาณ สะท้อนความหมายทางการเงินของโครงการสำหรับงบประมาณของรัฐบาลกลาง ระดับภูมิภาค หรือระดับท้องถิ่น

· ตัวบ่งชี้ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจโดยคำนึงถึงต้นทุนและผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการซึ่งนอกเหนือไปจากผลประโยชน์ทางการเงินโดยตรงของผู้เข้าร่วมในโครงการลงทุนและอนุญาตให้มีการวัดต้นทุน สำหรับโครงการขนาดใหญ่ (มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประโยชน์ของเมือง ภูมิภาค หรือทั้งประเทศของรัสเซีย) ขอแนะนำให้ประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ

พิจารณาตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพหลักของโครงการลงทุน

การวัดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ

วิธีนี้ใช้การเปรียบเทียบมูลค่าของเงินลงทุนเดิม (IC) กับยอดสุทธิคิดลด บิลเงินสดสร้างขึ้นในช่วงระยะเวลาคาดการณ์ ตั้งแต่การไหลเข้า เงินกระจายไปตามเวลา จะถูกลดด้วยค่าสัมประสิทธิ์ r ซึ่งกำหนดโดยนักวิเคราะห์ (นักลงทุน) โดยอิสระตามเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนต่อปีที่เขาต้องการหรือสามารถมีได้จากเงินทุนที่เขาลงทุน

สมมติว่ามีการคาดการณ์ว่าการลงทุน (IC) จะสร้างผลตอบแทนต่อปีเป็น P 1 , P 2 , ... , P n ในช่วง n ปี มูลค่าสะสมรวมของรายได้คิดลด (PV) และผลกระทบปัจจุบันสุทธิ (NPV) คำนวณตามลำดับโดยสูตร:

เห็นได้ชัดว่า ถ้า: NPV > 0 แสดงว่าโครงการควรได้รับการยอมรับ

เอ็นพีวี< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0 แสดงว่าโครงการไม่ได้กำไรหรือไม่ได้กำไร

เมื่อคาดการณ์รายได้ตามปี จำเป็นต้องคำนึงถึงรายได้ทุกประเภท ทั้งในเชิงอุตสาหกรรมและที่ไม่ได้ผลิตผล ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับโครงการนี้ หากเป็นไปได้ ดังนั้นหากสิ้นสุดระยะเวลาการดำเนินโครงการ มีการวางแผนที่จะรับเงินในรูปของมูลค่าซากอุปกรณ์หรือการปล่อยชิ้นส่วน เงินทุนหมุนเวียนควรบันทึกเป็นรายได้ของงวดนั้น ๆ

หากโครงการไม่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการลงทุนอย่างต่อเนื่องของทรัพยากรทางการเงินเป็นเวลาหลายปี สูตรการคำนวณ NPV จะได้รับการแก้ไขดังนี้:

ที่ฉัน - ทำนาย ระดับเฉลี่ยเงินเฟ้อ.

อัตราผลตอบแทนภายใน

อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (IRR) เป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นค่าของปัจจัยส่วนลดที่ NPV ของโครงการเป็นศูนย์:

IRR = r โดยที่ NPV = f(r) = 0

ความหมายของการคำนวณอัตราส่วนนี้เมื่อวิเคราะห์ประสิทธิผลของการลงทุนตามแผนมีดังนี้: IRR แสดงระดับค่าใช้จ่ายสัมพัทธ์สูงสุดที่อนุญาตซึ่งสามารถเชื่อมโยงกับโครงการที่กำหนด ตัวอย่างเช่น หากโครงการได้รับเงินกู้ทั้งหมด ธนาคารพาณิชย์จากนั้นค่า IRR จะแสดงขีดจำกัดบนของระดับธนาคารที่ยอมรับได้ อัตราดอกเบี้ยเกินซึ่งทำให้โครงการไม่ได้ประโยชน์

ในทางปฏิบัติ องค์กรใด ๆ จะจัดหาเงินทุนสำหรับกิจกรรมต่าง ๆ รวมถึงการลงทุนจากแหล่งต่าง ๆ เป็นการจ่ายสำหรับการใช้ทรัพยากรทางการเงินขั้นสูงเพื่อกิจกรรมขององค์กร จ่ายดอกเบี้ย เงินปันผล ค่าตอบแทน ฯลฯ เช่น ต้องเสียค่าใช้จ่ายตามสมควรในการบำรุงรักษา ศักยภาพทางเศรษฐกิจ. ตัวบ่งชี้ที่แสดงลักษณะระดับสัมพัทธ์ของต้นทุนเหล่านี้สามารถเรียกว่า "ราคา" ของทุนขั้นสูง (CC) ตัวบ่งชี้นี้สะท้อนถึงผลตอบแทนขั้นต่ำจากเงินทุนที่ลงทุนในกิจกรรม ความสามารถในการทำกำไร ซึ่งพัฒนาขึ้นที่องค์กร และคำนวณโดยใช้สูตรค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเลขคณิต

ความหมายทางเศรษฐกิจของตัวบ่งชี้นี้มีดังต่อไปนี้: องค์กรสามารถตัดสินใจลงทุนใด ๆ โดยระดับความสามารถในการทำกำไรซึ่งไม่ต่ำกว่ามูลค่าปัจจุบันของตัวบ่งชี้ CC (หรือราคาของแหล่งเงินทุนสำหรับโครงการนี้ถ้ามัน มีที่มาที่ไป) มันอยู่กับเขาที่มีการเปรียบเทียบตัวบ่งชี้ IRR ที่คำนวณสำหรับโครงการเฉพาะในขณะที่ความสัมพันธ์ระหว่างพวกเขามีดังนี้

ถ้า: IRR > CC. จากนั้นควรยอมรับโครงการ

ผลตอบแทนการลงทุน< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC แสดงว่าโครงการไม่ได้กำไรหรือไม่ได้กำไร

โดยที่ r 1 คือค่าของตัวคูณส่วนลดแบบตารางที่ f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - มูลค่าของตัวประกอบส่วนลดแบบตารางซึ่ง f(r 2)<О (f(r 2)>0).

ความแม่นยำในการคำนวณแปรผกผันกับความยาวของช่วงเวลา (r 1 ,r 2) และการประมาณที่ดีที่สุดโดยใช้ค่าตารางจะทำได้เมื่อความยาวของช่วงเวลาน้อยที่สุด (เท่ากับ 1%) เช่น r 1 และ r 2 - ค่าที่ใกล้ที่สุดของค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลดที่ตรงตามเงื่อนไข (ในกรณีที่เปลี่ยนเครื่องหมายของฟังก์ชันจาก "+" เป็น "-"):

r 1 - ค่าของปัจจัยส่วนลดแบบตาราง ลดค่าบวกของตัวบ่งชี้ NPV เช่น ฉ(r 1)=นาที r (f(r)>0);

r 2 - ค่าของปัจจัยส่วนลดแบบตาราง เพิ่มค่าลบของตัวบ่งชี้ NPV ให้ได้สูงสุด เช่น ฉ(r 2)=สูงสุด r (f(r)<0}.

โดยการแทนที่ค่าสัมประสิทธิ์ร่วมกัน r 1 และ r 2 เงื่อนไขที่คล้ายกันจะถูกเขียนขึ้นสำหรับสถานการณ์เมื่อฟังก์ชันเปลี่ยนเครื่องหมายจาก "-" เป็น "+"

ระยะเวลาคืนทุน.

วิธีนี้เป็นวิธีที่ง่ายที่สุดวิธีหนึ่งและใช้กันอย่างแพร่หลายในการบัญชีและการวิเคราะห์ทั่วโลก วิธีนี้ไม่ได้หมายความถึงการสั่งรับเงินสดชั่วคราว อัลกอริทึมสำหรับการคำนวณระยะเวลาคืนทุน (PP) ขึ้นอยู่กับความสม่ำเสมอของการกระจายรายได้ที่คาดการณ์ไว้จากการลงทุน หากรายได้มีการกระจายเท่า ๆ กันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ระยะเวลาคืนทุนจะคำนวณโดยการหารค่าใช้จ่ายครั้งเดียวด้วยจำนวนรายได้ต่อปีที่ต้องจ่าย เมื่อได้รับตัวเลขที่เป็นเศษส่วน ระบบจะปัดขึ้นเป็นจำนวนเต็มที่ใกล้เคียงที่สุด หากมีการกระจายผลกำไรไม่สม่ำเสมอ ระยะเวลาคืนทุนจะคำนวณโดยการนับจำนวนปีที่ลงทุนโดยตรงด้วยรายได้สะสม สูตรทั่วไปสำหรับการคำนวณตัวบ่งชี้ PP คือ:

PP=n โดยที่

ผู้เชี่ยวชาญบางคนยังคงแนะนำให้คำนึงถึงด้านเวลาเมื่อคำนวณตัวบ่งชี้ PP ในกรณีนี้ กระแสเงินสดที่คิดลดด้วย "ราคา" ของทุนขั้นสูงจะถูกนำมาพิจารณาด้วย เห็นได้ชัดว่าระยะเวลาคืนทุนเพิ่มขึ้น

ดัชนีความสามารถในการทำกำไร

วิธีการประเมินประสิทธิผลของโครงการนี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นผลมาจากวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ ดัชนีความสามารถในการทำกำไร (PI) คำนวณโดยใช้สูตร

เห็นได้ชัดว่า ถ้า: P1 > 1 โครงการควรได้รับการยอมรับ

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1 แสดงว่าโครงการไม่ได้กำไรหรือไม่ได้กำไร

ซึ่งแตกต่างจากผลกระทบปัจจุบันสุทธิ ดัชนีความสามารถในการทำกำไรเป็นตัวบ่งชี้ที่สัมพันธ์กัน ด้วยเหตุนี้จึงสะดวกมากในการเลือกโครงการหนึ่งจากโครงการทางเลือกต่างๆ ที่มีค่า NPV เท่ากันโดยประมาณ หรือเมื่อจัดพอร์ตลงทุนครบมูลค่า NPV รวมสูงสุด

อัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุน

วิธีนี้มี 2 วิธี ลักษณะนิสัย: ประการแรก มันไม่เกี่ยวข้องกับตัวบ่งชี้รายได้ที่มีส่วนลด ประการที่สองรายได้มีลักษณะเป็นตัวบ่งชี้กำไรสุทธิ PN ( กำไรหนังสือหักลบกับงบประมาณ) อัลกอริทึมการคำนวณนั้นง่ายมากซึ่งกำหนดการใช้งานตัวบ่งชี้นี้อย่างแพร่หลายในทางปฏิบัติ: อัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุน (ARR) คำนวณโดยการหารกำไรเฉลี่ยต่อปี PN ด้วยมูลค่าการลงทุนเฉลี่ย (ค่าสัมประสิทธิ์คิดเป็นเปอร์เซ็นต์) พบการลงทุนโดยเฉลี่ยโดยการหารจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้นด้วยสอง หากสันนิษฐานว่าหลังจากหมดอายุโครงการที่วิเคราะห์แล้ว ต้นทุนเงินทุนทั้งหมดจะถูกตัดออก หากอนุญาตให้ใช้มูลค่าคงเหลือหรือมูลค่ากอบกู้ (RV) ควรยกเว้นการประเมินมูลค่า

ตัวบ่งชี้นี้เปรียบเทียบกับอัตราส่วนของผลตอบแทนจากเงินทุนขั้นสูงซึ่งคำนวณโดยการหารกำไรสุทธิทั้งหมดขององค์กรด้วยจำนวนเงินทั้งหมดที่ก้าวหน้าในกิจกรรม (ผลลัพธ์ของยอดสุทธิเฉลี่ย)

วิธีการที่อิงตามอัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุนยังมีข้อเสียที่สำคัญหลายประการ โดยส่วนใหญ่เกิดจากการที่วิธีนี้ไม่ได้คำนึงถึงองค์ประกอบด้านเวลาของกระแสเงินสด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง วิธีการนี้ไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างโครงการที่มีกำไรเฉลี่ยต่อปีในจำนวนเท่ากัน แต่มีกำไรแตกต่างกันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เช่นเดียวกับระหว่างโครงการที่มีกำไรเฉลี่ยต่อปีเท่ากัน แต่สร้างในจำนวนปีที่ต่างกัน และอื่น ๆ

2. ขั้นตอนการคัดเลือกโครงการลงทุน

องค์กรทั้งหมดไม่ทางใดก็ทางหนึ่งเชื่อมโยงกับกิจกรรมการลงทุน การตัดสินใจในโครงการลงทุนมีความซับซ้อนจากปัจจัยต่างๆ: ประเภทของการลงทุน ต้นทุนของโครงการลงทุน จำนวนหลายโครงการที่มีอยู่ ทรัพยากรทางการเงินที่จำกัดสำหรับการลงทุน ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจโดยเฉพาะ

เหตุผลความจำเป็นในการลงทุนอาจแตกต่างกัน แต่โดยทั่วไปสามารถแบ่งออกได้เป็น 3 ประเภท ได้แก่ การปรับปรุงฐานวัสดุและเทคนิคที่มีอยู่ การเพิ่มปริมาณกิจกรรมการผลิต และการพัฒนากิจกรรมประเภทใหม่ ระดับความรับผิดชอบสำหรับการยอมรับโครงการลงทุนในทิศทางเฉพาะนั้นแตกต่างกัน ดังนั้นหากเรากำลังพูดถึงการเปลี่ยนกำลังการผลิตที่มีอยู่ การตัดสินใจก็สามารถทำได้อย่างไม่ลำบากนัก เนื่องจากฝ่ายบริหารของ บริษัท เข้าใจอย่างชัดเจนถึงปริมาณและลักษณะของสินทรัพย์ถาวรใหม่ที่จำเป็น งานจะซับซ้อนมากขึ้นเมื่อพูดถึงการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการขยายตัวของกิจกรรมหลัก เนื่องจากในกรณีนี้จำเป็นต้องคำนึงถึงปัจจัยใหม่หลายประการ ได้แก่ ความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนตำแหน่งของบริษัทในตลาดสินค้า ความพร้อมของปริมาณวัสดุ แรงงาน และทรัพยากรทางการเงินเพิ่มเติม ความเป็นไปได้ในการพัฒนาตลาดใหม่ ฯลฯ ง.

บ่อยครั้งที่การตัดสินใจต้องทำในสภาพแวดล้อมที่มีโครงการทางเลือกหรืออิสระร่วมกันจำนวนมาก ในกรณีนี้จำเป็นต้องเลือกโครงการอย่างน้อยหนึ่งโครงการตามเกณฑ์บางประการ เห็นได้ชัดว่าอาจมีหลายเกณฑ์และความน่าจะเป็นที่โครงการหนึ่งจะเป็นที่ต้องการมากกว่าโครงการอื่นตามเกณฑ์ทั้งหมดนั้นน้อยกว่าหนึ่งโครงการมาก

ในระบบเศรษฐกิจแบบตลาดมีโอกาสมากมายสำหรับการลงทุน อย่างไรก็ตาม องค์กรใดมีทรัพยากรทางการเงินจำกัดสำหรับการลงทุน ดังนั้นงานของการเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตการลงทุนจึงเกิดขึ้น

เมื่อเลือกโครงการลงทุน จะพิจารณาประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการตามเกณฑ์หลักดังต่อไปนี้:

· ปริมาณของผลผลิต (ในแง่มูลค่าและทางกายภาพ);

· ผลลัพธ์ทางการเงิน

ความพร้อมของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์

ความสามารถในการทำกำไรของการผลิต

ผลตอบแทนการลงทุน;

· ปริมาณเงินลงทุน;

ระยะเวลาคืนทุนของโครงการ

รายได้สุทธิ อัตราผลตอบแทนภายใน

ประสิทธิภาพทางสังคมของโครงการตามเกณฑ์หลักดังต่อไปนี้:

จำนวนงานใหม่

จำนวนปัญหาสังคมที่กำลังแก้ไข

· ระดับ ค่าจ้าง;

· ความปลอดภัยต่อสิ่งแวดล้อม

สำหรับผู้ขอรับการสนับสนุนด้านการบริหาร ดินแดนคาบารอฟสค์ในรูปแบบของการค้ำประกันของรัฐของดินแดน Khabarovsk หรือแหล่งการลงทุนระดับภูมิภาคบนพื้นฐานของ "กฎระเบียบเกี่ยวกับขั้นตอนการดำเนินการคัดเลือกการแข่งขันและการตรวจสอบโครงการลงทุนการดำเนินการซึ่งจำเป็นต้องมี การสนับสนุนจากรัฐการบริหารของดินแดน Khabarovsk” ซึ่งได้รับการอนุมัติโดยกฤษฎีกาของหัวหน้าฝ่ายบริหารของดินแดน Khabarovsk ลงวันที่ 26 กรกฎาคม 2544 หมายเลข 315 มีการกำหนดเกณฑ์เพิ่มเติม:

· รับประกันการคืนเงินที่ยืมและดอกเบี้ยสำหรับการใช้เงินที่ยืมมา

ประกันความเสี่ยงของการไม่ได้ผลตอบแทน

เมื่อเลือกโครงการลงทุน ผู้สมัครจะได้รับสิทธิพิเศษดังนี้:

มีฐานะทางการเงินที่มั่นคง

·ไม่มีหนี้ภาษีและเนื่องจากงบประมาณของภูมิภาค

· มีใบรับรองของผู้เสียภาษีอากรที่ปฏิบัติตามกฎหมายของดินแดน Khabarovsk

· จัดหาเงินทุนสำหรับโครงการลงทุนด้วยค่าใช้จ่ายของกองทุนเองในจำนวนอย่างน้อยร้อยละ 20

· ผู้ชนะและผู้ได้รับรางวัลจากการแข่งขันระดับภูมิภาค "ผู้ประกอบการแห่งปี"

3. การแก้ปัญหา

งาน #1

เงื่อนไข:

ออกกำลังกาย:กำหนดความคุ้มค่าของโครงการต่ออายุอุปกรณ์ที่เสนอ คำนวณอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนภายใน ระยะเวลาคืนทุนสำหรับค่าใช้จ่ายครั้งเดียว

สารละลาย:

1. การกำหนดประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการ

ค่าสัมประสิทธิ์ของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจเท่ากับ:

ARR = (3750/5) / = 1.07. ดังนั้นโครงการจึงมีประสิทธิภาพ

2. การคำนวณอัตราผลตอบแทนภายใน

ตารางที่ 3.1

ข้อมูลเบื้องต้นสำหรับการคำนวณตัวบ่งชี้ IRR

ขึ้นอยู่กับการคำนวณที่ระบุในตาราง 3.1 เราสามารถสรุปได้ว่าฟังก์ชัน NPV=f(r) เปลี่ยนเครื่องหมายในช่วงเวลา (41%,42%)

IRR = 41 + * (41 - 42) = 41.2%

3. การกำหนดระยะเวลาสำหรับการคืนต้นทุนครั้งเดียว

เงินลงทุนจำนวน 1,8530 ล้านรูเบิล ในปี 0 รายได้จะครอบคลุมการลงทุนเป็นเวลา 2 ปี ในปีแรกมีรายได้ 900 ล้านรูเบิล

คุณต้องครอบคลุมเป็นเวลา 2 ปี:

1600 - 900 = 700 ล้านรูเบิล

700 / 800 = 0.875 ซึ่งก็คือ 10.5 เดือน

งาน #2

เงื่อนไข:

ออกกำลังกาย:ตรวจสอบประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการแนะนำเครื่องจักรที่ขับเคลื่อนด้วยตัวเองด้วยเครื่องส่งรับวิทยุที่ PTO

สารละลาย:

1. ความหมายของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ:

ในการเชื่อมต่อกับต้นทุนการดำเนินงานที่เปลี่ยนแปลงและการลงทุน ขอแนะนำให้พิจารณาประสิทธิภาพของการใช้เครื่องพกพากับเครื่องส่งรับวิทยุตามจำนวนเงินที่ประหยัดได้ในต้นทุนที่ลดลงโดยใช้สูตรต่อไปนี้:

ΔЗ = ΔEgod + En * ΔК

โดยที่ ΔEgo คือการประหยัดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งหมดอันเป็นผลมาจากการใช้เครื่องเคลื่อนที่

เยน - มาตรฐานประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจเปรียบเทียบ = 0.15;

ΔКคือการประหยัดเงินลงทุนในขบวนรถจักร

1.1. การกำหนดต้นทุนที่ประหยัดได้ทั้งหมด:

ΔEgo \u003d ΔE + ΔFZP + ΔEo - ΔEdop

โดยที่ ΔE คือการประหยัดต้นทุนการดำเนินงานต่อปี

ΔFZP - เงินออมในกองทุนค่าจ้าง

ΔEo - การลดส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายหลักทั่วไปและธุรกิจทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายในการออก, สวมเครื่องแบบ, ความปลอดภัยและสุขาภิบาลอุตสาหกรรมอันเป็นผลมาจากการลดจำนวนพนักงานในอัตรา 300 รูเบิล ต่อปีสำหรับ 1 คน

ΔEdop - ประหยัดค่าใช้จ่ายในการดำเนินการเพิ่มเติม

ΔE \u003d (1l-h * ΔΣt + 1b-h * ΔΣMt + เดิมพัน * 1et * ΣM + 1v-h * ΔΣt * M * m) * 365,

โดยที่ 1l-h คืออัตราการบริโภคของหัวรถจักร - หนึ่งชั่วโมง = 5.112 รูเบิล

1b-h - อัตราค่าใช้จ่ายสำหรับกลุ่ม - หนึ่งชั่วโมงสำหรับลูกเรือหัวรถจักร \u003d 33.72 รูเบิล

1 w-h - อัตราค่าใช้จ่ายสำหรับรถยนต์ - ชั่วโมง = 1.485 รูเบิล

1 ชั้น - ค่าไฟฟ้า 1 กิโลวัตต์ชั่วโมง (เชื้อเพลิง 1 กิโลกรัม) = 400 รูเบิล

เดิมพัน - ปริมาณการใช้ไฟฟ้า (เชื้อเพลิง) ทุกชั่วโมงเมื่อจอดหัวรถจักร = 55 กิโลวัตต์ชั่วโมง

m คือองค์ประกอบของรถไฟ

ดังนั้น ΔE \u003d (5.112 * 0.1 + 33.72 * 75 * 0.1 + 55 * 400 * 75 + 1.485 * 0.1 * 75 * 50) * 365 \u003d 602545754 รูเบิล

การกำหนดปริมาณการลดลงของกองทุนค่าจ้างอันเป็นผลมาจากการลดความเข้มของแรงงาน:

โดยที่ 1.385 คือค่าสัมประสิทธิ์ที่คำนึงถึงเงินสมทบประกันสังคม

1.1 – ปัจจัยทดแทน;

Z - เงินเดือนเฉลี่ย 1,500 รูเบิล

ΔFZP \u003d 15 * 1500 * 12 * 1.385 * 1.1 \u003d 411345 รูเบิล

ΔEo \u003d 300 * 15 \u003d 4500 รูเบิล

ΔEdop = Ea + Em + Ep

Ea - ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น

Ea \u003d (กม. * ซม. * ก) / 100,

โดยที่ Km คือจำนวนยานพาหนะเคลื่อนที่

ซม. - ค่ารถ 30,500 รูเบิล

A คืออัตราค่าเสื่อมราคา 9.9%

Ea \u003d (2 * 30.5 * 9.9) / 100 \u003d 6,000 รูเบิล

Em - ค่าบำรุงรักษารถยนต์ในปัจจุบัน:

Em \u003d 2,000 * 2 + 30500 * 0.05 * 2 \u003d 7050 รูเบิล

Ep - ค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาแทร็กเกจแคบ:

Ep \u003d 800 * 2 * 200 \u003d 320,000 รูเบิล

ΔEdop \u003d 6000 + 7050 + 320000 \u003d 333050 รูเบิล

ดังนั้น,

ΔEgo = 602545754 + 411345 + 4500 - 333050 = 602628549 รูเบิล = 602.629 ล้านรูเบิล

1.2. การคำนวณเงินลงทุน

ใน กรณีนี้จำนวนเงินออมในการลงทุนจะเป็น:

ΔK = Cl + Kv + Kst

Kl - ประหยัดเงินลงทุนในขบวนรถจักร:

Cl \u003d (75/24) * 1.25 * 820000 \u003d 3203125 รูเบิล

Kv - การออมในการลงทุนในหุ้นกลิ้ง:

Kv \u003d (0.10 * 2 * 50) / 24 * 1.1 * 58500 \u003d 26812.5 รูเบิล

Kst - ประหยัดเงินลงทุนในการพัฒนารางสถานี:

Kst \u003d (0.10 * 2 * 50) / 24 * 16.4 * 3.5 * 0.7 * 2500 \u003d 41854.167 รูเบิล

ΔK \u003d 3203125 + 26812.5 + 41854.167 \u003d 3271792 รูเบิล

ดังนั้น,

ΔЗ \u003d 602628549 + 0.15 * 3271792 \u003d 603119318 รูเบิล = 603.12 ล้านรูเบิล

งาน #3

เงื่อนไข:

อัตราส่วนความสามารถในการทำกำไร (อัตราเปรียบเทียบ 10%) ระยะเวลาของกระบวนการลงทุน - 2 ปี

ออกกำลังกาย:คุณต้องเลือกโครงการก่อสร้าง

สารละลาย:

โครงการ B ต้องการการลงทุนมากกว่าโครงการ A (60+5 – 20+40 = 5 ล้านเหรียญ) อย่างไรก็ตามกระแสรายได้ในโครงการ B จะครอบคลุมเงินลงทุนภายใน 2 ปี ในขณะที่โครงการ A จะมีระยะเวลาคืนทุนมากกว่า 3 ปี

นอกจากนี้ ภายใน 5 ปี จำนวนกำไรในโครงการ A จะสูงถึง 73 ล้านดอลลาร์เท่านั้น และในโครงการ B - 103 ล้านดอลลาร์

ดังนั้นจึงมีเหตุผลวัตถุประสงค์ในการรับรู้ว่าโครงการ B มีผลกำไรมากกว่าแม้ว่าจะเป็นโครงการเริ่มต้นก็ตาม จำนวนมากการลงทุนเทียบกับโครงการ ก.

บทสรุป

ในระบบเศรษฐกิจแบบตลาดมีโอกาสการลงทุนค่อนข้างมาก ในขณะเดียวกัน องค์กรใดๆ ก็มีทรัพยากรทางการเงินฟรีจำกัดสำหรับการลงทุน ดังนั้นงานของการเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตการลงทุนจึงเกิดขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญมาก กิจกรรมการลงทุนมักดำเนินการในสภาวะที่ไม่แน่นอน ซึ่งระดับของกิจกรรมการลงทุนอาจแตกต่างกันอย่างมาก ดังนั้น ในช่วงเวลาของการได้มาซึ่งสินทรัพย์ถาวรใหม่ จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์ผลกระทบทางเศรษฐกิจของการดำเนินการนี้ได้อย่างแม่นยำ ดังนั้น การตัดสินใจมักจะทำโดยใช้สัญชาตญาณ

การตัดสินใจเกี่ยวกับลักษณะการลงทุน เช่นเดียวกับกิจกรรมการจัดการประเภทอื่น ๆ ขึ้นอยู่กับการใช้วิธีการที่เป็นทางการและไม่เป็นทางการที่หลากหลาย ระดับของการผสมผสานจะพิจารณาจากสถานการณ์ต่างๆ รวมถึงสถานการณ์เหล่านั้น เท่าที่ผู้จัดการคุ้นเคยกับเครื่องมือที่มีอยู่ซึ่งใช้บังคับในกรณีเฉพาะ ในทางปฏิบัติในประเทศและต่างประเทศ รู้จักวิธีการที่เป็นทางการจำนวนหนึ่ง การคำนวณที่ใช้เป็นพื้นฐานในการตัดสินใจในด้านนโยบายการลงทุน ไม่มีวิธีสากลใดที่เหมาะกับทุกโอกาส อาจเป็นไปได้ว่าฝ่ายบริหารยังคงอยู่ มากกว่าเป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์ อย่างไรก็ตาม การประมาณการบางอย่างที่ได้รับจากวิธีการที่เป็นทางการ แม้ว่าจะมีเงื่อนไขในระดับหนึ่งก็ตาม การตัดสินใจขั้นสุดท้ายจะง่ายกว่า

กระบวนการตัดสินใจด้านการจัดการของลักษณะการลงทุนขึ้นอยู่กับการประเมินและการเปรียบเทียบปริมาณการลงทุนที่เสนอและการรับเงินสดในอนาคต เนื่องจากตัวบ่งชี้ที่เปรียบเทียบอ้างอิงถึงจุดที่ต่างกันในเวลา ปัญหาสำคัญในที่นี้คือปัญหาของความสามารถในการเปรียบเทียบ สามารถปฏิบัติได้แตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์และเงื่อนไขเชิงอัตวิสัยที่มีอยู่: อัตราเงินเฟ้อ ขนาดของการลงทุนและรายได้ที่สร้างขึ้น ขอบเขตการคาดการณ์ ระดับทักษะของนักวิเคราะห์ เป็นต้น

รายการแหล่งที่มาที่ใช้

1. Wynn R., Holden K. บทนำเกี่ยวกับการวิเคราะห์ทางเศรษฐมิติ - ม.: การเงินและสถิติ, 2534.

2. วอลคอฟ B.A. ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนในการขนส่งทางรถไฟในสภาวะตลาด - ม. : ขนส่ง, 2542.

3. Vodyanov A.A. กระบวนการลงทุนในระบบเศรษฐกิจ ช่วงการเปลี่ยนแปลง. (วิธีวิจัยและการพยากรณ์). - ม.: IMEI, 1998.

4. ปัญหาการควบคุมเศรษฐกิจของรัฐ: ทิศทางและรูปแบบหลัก // การตลาดในรัสเซียและต่างประเทศ 2543 - ฉบับที่ 5

5. Dontsova L.V. ระบบระเบียบของกระบวนการลงทุนใน ประเทศที่พัฒนาแล้วอา // การตลาดในรัสเซียและต่างประเทศ 2542 - ฉบับที่ 4

6. Egorova E.N. , Petrov Yu.A. การวิเคราะห์เปรียบเทียบของต่างประเทศ ระบบภาษีและการพัฒนาภาษีอากรในรัสเซีย - ม.: CEMI RAN, 2000.

7. นโยบายภาษีในประเทศอุตสาหกรรม. การรวบรวมความคิดเห็น - ม.: INION RAN, 1995.

8. รวบรวมรหัสของสหพันธรัฐรัสเซียให้สมบูรณ์ โดยมีการแก้ไขและเพิ่มเติม ณ วันที่ 1 พฤษภาคม 2545 - ม.: บริษัท LLC สำนักพิมพ์ AST, 2545

9. การรวบรวมกฎหมายของสหพันธรัฐรัสเซียอย่างสมบูรณ์ โดยมีการแก้ไขและเพิ่มเติม ณ วันที่ 1 สิงหาคม 2545 - ม.: บริษัท LLC สำนักพิมพ์ AST, 2545

กิจกรรมการลงทุนในองค์กรเกิดขึ้นระหว่างการดำเนินโครงการลงทุนอย่างน้อยหนึ่งโครงการ . ในวรรณกรรมเศรษฐศาสตร์ คำว่า โครงการลงทุนหมายถึงชุดเอกสารที่สะท้อนถึงความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจและประสิทธิภาพของเงินลงทุน (ทุน) ในกิจการที่มีตัวตนและไม่มีตัวตนเพื่อรักษาและขยายการผลิต ประกอบด้วยเหตุผลสำหรับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ ปริมาณและระยะเวลาของการลงทุนในรูปทุน การออกแบบที่จำเป็นและเอกสารประมาณการ

โครงการลงทุนมีสามขั้นตอนในการพัฒนา: ก่อนการลงทุน(ตั้งแต่เกิดไอเดียผู้ประกอบการจนถึงตัดสินใจลงทุน) จริงๆ การลงทุนเวทีและ การดำเนินงาน- เริ่มดำเนินการผลิต วัตถุการลงทุนและจบลงด้วยการชำระบัญชีตามแผน ขั้นตอนเหล่านี้ทำขึ้น วงจรชีวิตโครงการลงทุน.

เหตุผลของความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุนรวมถึงการพิจารณา ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ ความเป็นไปได้ และความน่าเชื่อถือ.

แยกแยะระหว่างประสิทธิผลของโครงการโดยรวมกับประสิทธิผลของการมีส่วนร่วมในโครงการ

ประสิทธิภาพของโครงการรวมถึงประสิทธิภาพสาธารณะ (เศรษฐกิจสังคม) และประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ (เศรษฐกิจทั่วไป) ด้วยความช่วยเหลือ ความน่าดึงดูดใจของโครงการสำหรับผู้เข้าร่วมที่เป็นไปได้จะได้รับการประเมินและดำเนินการค้นหานักลงทุน

ประสิทธิภาพสาธารณะ (เศรษฐกิจ สังคม)คำนึงถึงผลกระทบทางสังคมและเศรษฐกิจของการดำเนินโครงการลงทุนเพื่อสังคมโดยรวม ซึ่งรวมถึงผลลัพธ์ในทันทีและต้นทุนของโครงการเท่านั้น แต่ยังรวมถึงต้นทุน "ภายนอก" และผลลัพธ์ในภาคส่วนที่เกี่ยวข้องของเศรษฐกิจ สิ่งแวดล้อม สังคม และผลกระทบอื่นๆ ที่ไม่ใช่เศรษฐกิจ

ประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ (เศรษฐกิจทั่วไป)โครงการลงทุนคำนึงถึงผลกระทบทางการเงินสำหรับผู้เข้าร่วมโดยมีเงื่อนไขว่าเขาต้องใช้ต้นทุนทั้งหมดที่จำเป็นสำหรับการดำเนินโครงการจากเงินทุนของเขาเองและใช้ผลลัพธ์ทั้งหมด

ประสิทธิผลของการมีส่วนร่วมเชื่อมโยงผลประโยชน์และค่าใช้จ่ายของผู้เข้าร่วมแต่ละราย (เรื่อง) ของโครงการลงทุน (นักลงทุน ลูกค้า ผู้รับเหมา ผู้ใช้วัตถุการลงทุน) และโครงสร้างทางเศรษฐกิจที่ไม่ได้มีส่วนร่วมโดยตรงในโครงการ ประกอบด้วย:

ประสิทธิภาพของการมีส่วนร่วมในโครงการสำหรับผู้เข้าร่วม (นักลงทุน ลูกค้า ผู้รับเหมา ผู้ใช้วัตถุการลงทุน)

ประสิทธิผลของการลงทุนในหุ้นของบริษัท

ประสิทธิภาพของโครงการสำหรับโครงสร้างเศรษฐกิจที่ไม่ได้มีส่วนร่วมในโครงการลงทุน ได้แก่

ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจระดับภูมิภาคและระดับชาติ - สำหรับแต่ละภูมิภาคและเศรษฐกิจระดับชาติของสหพันธรัฐรัสเซีย

ประสิทธิภาพภาคส่วน - สำหรับแต่ละภาคส่วนของเศรษฐกิจของประเทศ, กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรม, สมาคมขององค์กรและโครงสร้างการถือครอง;

ประสิทธิภาพงบประมาณ - สำหรับงบประมาณทุกระดับและเงินนอกงบประมาณของรัฐ

ความเป็นไปได้ของโครงการลงทุนกำหนดลักษณะความเป็นไปได้ของการดำเนินการในสถานะที่มีอยู่ของสภาพแวดล้อมภายในและภายนอกขององค์กร ที่สำคัญที่สุดสำหรับ การประเมินทางเศรษฐกิจเป็นองค์ประกอบทางการเงินของความเป็นไปได้ ซึ่งหมายความว่าโครงการลงทุนสามารถดำเนินการได้ก็ต่อเมื่อมีจำนวนเงินที่จำเป็น ณ เวลาที่ลงทุน หากการลงทุนได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากกองทุนที่ยืมมา ความเป็นไปได้ทางการเงิน นอกเหนือจากความเป็นไปได้ในการได้รับเงินกู้ในจำนวนที่ต้องการ ยังเป็นต้นทุนของเงินกู้อีกด้วย เงินกู้ที่แพงเกินไปสามารถดูดซับผลประโยชน์ทั้งหมดของโครงการลงทุนและอาจทำให้ไม่ได้ประโยชน์

การประเมินทางเศรษฐกิจของการลงทุนดำเนินการบนพื้นฐานของตัวบ่งชี้ที่คำนวณโดยใช้เทคนิคการคิดลด เทคนิคนี้คำนึงถึงปัจจัยด้านเวลา

1) เมื่อประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุน การเปรียบเทียบโดยตรงระหว่างมูลค่าการลงทุนและรายได้จากโครงการเหล่านี้จะให้ผลลัพธ์ที่ผิดเพี้ยน เนื่องจากกระแสเงินสดเหล่านี้ห่างกันหลายปี

การให้ส่วนลดทำให้คุณสามารถประเมินได้ วันที่ให้ส่วนลด (ลด)ค่าที่เกี่ยวข้องกับจุดอื่น ๆ ในเวลา - กำหนดมูลค่าปัจจุบัน – อ.ส:

DS (C) \u003d C * (1 + r) - n,

C – ค่าใช้จ่ายโดยประมาณ, rub.; DS - ประมาณการค่าใช้จ่าย ในวันที่ลดราคา (ลด)ถู.; r คืออัตราคิดลด n คือช่วงเวลาระหว่าง วันที่ส่วนลดและวันที่มีอยู่ของมูลค่าโดยประมาณ (ปี, ไตรมาส, เดือน)

ปัจจัย (1 + r) - n ด้วยความช่วยเหลือของค่าหลายช่วงเวลาจะถูกนำไปในรูปแบบที่เทียบเคียงได้ - ประเมิน ณ วันที่คิดลดเรียกว่า ปัจจัยส่วนลด.

สรุปมูลค่าส่วนลดได้ ซึ่งช่วยให้คุณกำหนดประมาณการรวมของค่าใช้จ่ายทั้งสอง (เช่น ต้นทุนของการลงทุนแบบเว้นระยะ) และรายได้โดยประมาณทั้งหมด

ในทางปฏิบัติ วันที่ให้ส่วนลดโดยทั่วไปคือเวลาปัจจุบัน ตัวบ่งชี้ที่แสดงถึงการประเมินดังกล่าว คือมูลค่าปัจจุบันปัจจุบัน (TDS), ซึ่งรองรับการคำนวณตัวบ่งชี้ส่วนใหญ่ของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุน

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV)- หนึ่งในตัวบ่งชี้หลักของการประเมินทางเศรษฐกิจของการลงทุน การคำนวณขึ้นอยู่กับการเปรียบเทียบค่าใช้จ่ายที่มีส่วนลดกับรายได้

NPV \u003d Σ TDS (D) - Σ TDS (I)

โดยที่ - D - รายได้สำหรับแต่ละงวดของโครงการลงทุน I - ค่าใช้จ่ายสำหรับแต่ละงวดของโครงการ

มูลค่าของมูลค่าปัจจุบันสุทธิสะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของรายได้ขององค์กรในกรณีที่มีการยอมรับโครงการลงทุน ในกรณีที่ปฏิเสธที่จะดำเนินโครงการลงทุน เงินทุนจะถูกนำไปใช้ในการหมุนเวียนทางเศรษฐกิจบางประเภท ซึ่งเรียกว่าทางเลือกการลงทุน ภายใต้ ทางเลือกการลงทุนตัวแปรอื่นที่เป็นไปได้มากที่สุดของการใช้เงินทุนเพื่อการลงทุนนั้นเป็นที่เข้าใจกัน ตัวอย่างเช่น กองทุนแทนที่จะลงทุนในสินทรัพย์ถาวร จะฝากไว้ในธนาคารในบัญชีเงินฝากที่ 10% ต่อปี หากใช้ 10% ต่อปีเหล่านี้เป็น อัตราคิดลด - r = 0.1,แล้วเมื่อคำนวณ มูลค่าปัจจุบันสุทธิโครงการลงทุน มูลค่าที่ได้จะแสดงรายได้จากโครงการนี้มากกว่าการนำเงินไปฝากธนาคาร

มูลค่าปัจจุบันสุทธิที่เป็นบวกหมายความว่าในช่วงชีวิตทางเศรษฐกิจ โครงการลงทุน:

ชดใช้ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้น;

จะให้รายได้จำนวน 10% - เช่นเดียวกับจาก เงินฝากธนาคาร(คือจะได้รับรายได้เท่ากับรายได้จากตน ทางเลือกการลงทุน);

รับรายได้เพิ่มเท่ากับมูลค่าปัจจุบันสุทธิ

โดยที่ NPV = 0 รายได้ของโครงการลงทุนและทางเลือกการลงทุน (รายได้จากการวางเงินในบัญชีเงินฝาก) จะเท่ากัน ค่า NPV ติดลบ แสดงว่าทางเลือกการลงทุนมีประสิทธิภาพมากกว่า แม้ว่าโครงการลงทุนอาจมีกำไรบ้างก็ตาม

เมื่อคำนวณตัวบ่งชี้ที่มีส่วนลด สิ่งที่สำคัญที่สุดคือคำจำกัดความที่ถูกต้อง อัตราส่วนลด. เช่น ค่าต่ำสุด(อัตราอุปสรรค) อัตราคิดลดใช้ความสามารถในการทำกำไรของการใช้เงินทุนทางเลือกที่เป็นไปได้ในกรณีที่ปฏิเสธการลงทุน สำหรับผู้ประกอบการด้านการเกษตร ทางเลือกอื่นนอกเหนือจากการลงทุนในกรณีส่วนใหญ่คือการใช้เงินสดในกิจกรรมการผลิตที่มีอยู่ คำจำกัดความของอัตราคิดลดในกรณีนี้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำกำไรตามแผนโดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อจะถูกนำมาพิจารณาหากโครงการลงทุนได้รับการคำนวณในการคาดการณ์ (กิ่ว) ) ราคา. ถ้าใช้ได้ ราคาปัจจุบัน- ไม่รวมอัตราเงินเฟ้อในอัตราคิดลด

ตัวบ่งชี้สัมพัทธ์ที่พบมากที่สุดของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนคือ ดัชนีความสามารถในการทำกำไร(ไออาร์). มันแสดงลักษณะผลตอบแทนจากการลงทุน "เริ่มต้น" (เช่น เงินลงทุน) สูงกว่าทางเลือกการลงทุน ตัวบ่งชี้นี้คำนวณเป็นอัตราส่วนของผลรวมของรายได้ที่คิดลดในปัจจุบัน (D) ต่อผลรวมของต้นทุนการลงทุนที่คิดลดในปัจจุบัน (I):

ความหมาย ดัชนีความสามารถในการทำกำไร IR > 1 หมายความว่าผลตอบแทนจากต้นทุนการลงทุนสูงกว่าทางเลือกการลงทุนเต็มรูปแบบ IR = 1.05 หมายความว่าผลตอบแทนจากการลงทุนจะสูงกว่าในกรณีที่วางกองทุนเดียวกันในธนาคาร 5% ที่ 10% ต่อปี

ระยะเวลาคืนทุน -ที่ชัดเจนและแพร่หลายมากที่สุดแห่งหนึ่งในประเทศ และตัวชี้วัดประสิทธิภาพการลงทุนทางเศรษฐกิจโลก อัลกอริทึมสำหรับการคำนวณระยะเวลาคืนทุนขึ้นอยู่กับลักษณะของการกระจายรายได้ตามแผน หากมีการกระจายเวลาเท่า ๆ กันระยะเวลาคืนทุนจะถูกกำหนดโดยการหารเงินลงทุนด้วยจำนวนรายได้ต่อปี เมื่อได้รับตัวเลขที่เป็นเศษส่วน ระบบจะปัดขึ้นเป็นจำนวนเต็มที่ใกล้เคียงที่สุด

หากกำไรมีการกระจายไม่สม่ำเสมอ ระยะเวลาคืนทุนจะคำนวณโดยการนับจำนวนปีที่รายได้ที่ได้รับ (รายได้สะสม) จะเกินจำนวนเงินลงทุนโดยตรง

ประสิทธิผลของการมีส่วนร่วมคำนวณแยกกันสำหรับผู้เข้าร่วมแต่ละราย (เรื่อง) ของโครงการลงทุน (นักลงทุน ลูกค้า ผู้รับเหมา ผู้ใช้วัตถุการลงทุน) และโครงสร้างทางเศรษฐกิจที่ไม่ได้มีส่วนร่วมโดยตรงในโครงการ เมื่อพิจารณาแล้ว รูปแบบการคำนวณการลงทุนอาจไม่รวมองค์ประกอบทั้งหมดของกระแสเงินสด แต่จะเฉพาะที่จำเป็นสำหรับผู้เข้าร่วมที่กำหนดในโครงการลงทุน นอกจากนี้ อัตราส่วนลดสำหรับผู้เข้าร่วมแต่ละคนอาจแตกต่างกันไป

เมื่อกำหนด ความเป็นไปได้การลงทุน ใช้ตัวบ่งชี้เช่นผลรวมของการลงทุนที่กำหนดและอัตราผลตอบแทนภายใน (ความสามารถในการทำกำไร) จำนวนเงินลงทุนที่นำมาแสดงถึงต้นทุนที่คิดลดในปัจจุบันของการได้มา (การก่อสร้าง) ของวัตถุการลงทุน อัตราผลตอบแทนภายใน(NRV) คำนวณจากอัตราคิดลดที่รายได้เท่ากับต้นทุนและมูลค่าปัจจุบันสุทธิกลายเป็นศูนย์:

VNR \u003d r (%) โดยที่ NPV \u003d 0

มูลค่าของอัตราผลตอบแทนภายในใช้สำหรับข้อสรุปสองประเภท อันดับแรก เพื่อประเมินความเป็นไปได้ แสดงระดับค่าใช้จ่ายสูงสุดที่อนุญาต (เป็นเปอร์เซ็นต์) เพื่อดึงดูดทรัพยากรทางการเงินที่สามารถใช้สำหรับการลงทุน ตัวอย่างเช่น หากการลงทุนได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากเงินกู้ ค่าของ IRR จะแสดงขีดจำกัดสูงสุดของระดับการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับเงินกู้ ซึ่งส่วนเกินจะทำให้ไม่สามารถทำกำไรได้ การลงทุนที่มีอัตราผลตอบแทนภายในสูงจะมีผลแม้ว่าจะได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากเงินกู้ที่ "แพง" ก็ตาม ตราบใดที่อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า IRR และถ้าคุณสามารถกู้เงินจากธนาคารที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า GRR ได้ ก็สามารถดำเนินโครงการดังกล่าวได้

ประการที่สอง ขึ้นอยู่กับอัตราผลตอบแทนภายใน ตัวเลือกการลงทุนที่แตกต่างกันสามารถเปรียบเทียบได้ในแง่ของความต้านทานต่อเงื่อนไขทางการเงินเมื่อพิจารณาความน่าเชื่อถือ ดังนั้น ในโครงการลงทุนสองโครงการที่มีค่า GRR = 50% และ 30% ตามลำดับ โครงการแรกมีความทนทานต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมภายนอกมากกว่า มันจะทำกำไรได้แม้ว่าต้นทุนของเงินกู้ในการจัดหาเงินทุนจะเพิ่มขึ้นเป็น 49% โดยไม่คาดคิดก็ตาม โครงการที่สองเริ่มไม่มีประสิทธิภาพแล้วเมื่อได้รับเงินกู้ในอัตรา 31 %.

อัตราผลตอบแทนภายในไม่ได้เกี่ยวข้องกับต้นทุนของทรัพยากรที่ยืมเท่านั้น เมื่อทำการลงทุน เงินทุนของตัวเองตกจากการผลิตเป็นเวลานาน - พวกเขากลายเป็นทุน "แช่แข็ง" จากการ "หยุด" ของทุนดังกล่าว กำไรที่หายไปจึงเกิดขึ้น ซึ่งเป็นการชำระเงินประเภทหนึ่งสำหรับการใช้เงินทุนของตัวเอง - ราคาของทุนขั้นสูง. นั่นคือ เงินทุนของตัวเองไม่ฟรี มีค่าใช้จ่ายเหมือนยืมมา การตัดสินใจลงทุนใด ๆ จะถือว่ามีประสิทธิภาพหากอัตราผลตอบแทนภายในไม่ต่ำกว่าราคาของเงินทุนขั้นสูง

การตัดสินใจลงทุนคือ ส่วนประกอบ นโยบายทางการเงินการพัฒนาแบบไดนามิกใด ๆ องค์กรการค้าซึ่งผู้บริหารมีเป้าหมายเพื่อความเป็นอยู่ที่ดีของบริษัทในระยะยาว

การวิเคราะห์วรรณกรรมและการปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าโดยหลักการแล้วองค์กรไม่สามารถปฏิเสธที่จะลงทุนได้ เนื่องจากในกรณีนี้ ตำแหน่งของธุรกิจจะแย่ลงอย่างมากเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่ง การดำเนินโครงการลงทุนช่วยให้บริษัทสามารถปรับตัวเข้ากับความเป็นจริงของเศรษฐกิจมหภาค ต่อการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมภายนอก องค์กรการค้าทั้งหมดเกี่ยวข้องกับกิจกรรมการลงทุนในระดับหนึ่งหรืออีกระดับหนึ่ง แต่การยอมรับการตัดสินใจลงทุนนั้นแตกต่างกันไปตามประเภทของการลงทุน ต้นทุนของโครงการ ความเสี่ยงในการตัดสินใจโดยเฉพาะ นั่นคือเหตุผลที่ปัญหาของการลงทุนที่มีประสิทธิภาพสมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ

ความหมาย การวิเคราะห์เศรษฐกิจเพื่อวางแผนและดำเนินการ กิจกรรมการลงทุนยากที่จะประเมินค่าสูงไป ในนั้น บทบาทพิเศษเล่นการวิเคราะห์เบื้องต้นซึ่งดำเนินการในขั้นตอนของการพัฒนาโครงการลงทุนและก่อให้เกิดการตัดสินใจในการจัดการที่สมเหตุสมผลและเป็นธรรม

ในทางปฏิบัติในประเทศและต่างประเทศเมื่อพัฒนาและตรวจสอบโครงการลงทุน การประเมินจะดำเนินการบนพื้นฐานของการวิเคราะห์ค่าของตัวบ่งชี้ที่เป็นส่วนประกอบ การคำนวณนั้นอุทิศให้กับวรรณกรรมจำนวนมาก

ในบรรดาวิธีการทั่วไปในการประเมินประสิทธิภาพของโครงการลงทุน ควรสังเกตสิ่งต่อไปนี้:

1. NPV (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) - มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (คิดลด): ผลต่างระหว่างกระแสเงินสดคิดลดและเงินลงทุนเริ่มแรก

2. IRR (อัตราผลตอบแทนภายใน) - อัตราผลตอบแทนภายใน (ความสามารถในการทำกำไร): อัตราคิดลดที่มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) เป็นศูนย์

3. PI (ดัชนีความสามารถในการทำกำไร) - ดัชนีความสามารถในการทำกำไร: อัตราส่วนของรายได้ที่ลดลงที่คาดหวังจากการลงทุนต่อจำนวนเงินลงทุน

4. DPP (Discounted Payback Period) - ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด: จำนวนปีที่ต้องใช้เพื่อชดเชยการลงทุนด้วยส่วนลดกระแสเงินสดสุทธิ

เมื่อทำการตัดสินใจลงทุนควรระลึกไว้เสมอว่าการดำเนินโครงการไม่ได้คำนึงถึงเฉพาะด้านเท่านั้น องค์กรเฉพาะแต่ยังคำนึงถึงเงื่อนไขของสภาพแวดล้อมภายนอกที่องค์กรดำเนินการและความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลง สถานการณ์นี้นำไปสู่ความจริงที่ว่าชุดของพารามิเตอร์และกระแสเงินสดของโครงการไม่เป็นที่รู้จักล่วงหน้า และอาจใช้ค่าที่แตกต่างกัน นั่นคือ โครงการมีสถานการณ์จำลองการดำเนินการที่เป็นไปได้หลายประการ ในเรื่องนี้จำเป็นต้องใช้วิธีการที่อนุญาตให้ประเมินประสิทธิภาพและความเสี่ยงของโครงการโดยคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมภายนอก

แต่ถึงกระนั้นก็ตาม ในทางปฏิบัติ ความเสี่ยงของโครงการจะมีลักษณะที่ดีที่สุดในเชิงคุณภาพ นั่นคือที่ระดับของการแจงนับและคำอธิบาย วิธีการบัญชีสำหรับความไม่แน่นอนในการประเมินโครงการไม่เป็นที่นิยมสำหรับองค์กร ซึ่งอธิบายสิ่งนี้โดยขาดเครื่องมือที่จำเป็นหรือความซับซ้อนของการคำนวณ วิธีการดังกล่าวเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาวะปัจจุบัน เศรษฐกิจรัสเซีย.

วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์ความเสี่ยงซึ่งทำหน้าที่เป็นแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนคือเพื่อให้ข้อมูลที่จำเป็นแก่นักลงทุนโครงการที่มีศักยภาพในการตัดสินใจเกี่ยวกับความเหมาะสมในการเข้าร่วมและเพื่อระบุมาตรการเพื่อป้องกันความสูญเสียทางการเงินที่อาจเกิดขึ้น

การวิเคราะห์ความเสี่ยงมักจะเริ่มต้นด้วยการวิเคราะห์เชิงคุณภาพ โดยมีจุดประสงค์เพื่อระบุความเสี่ยง ซึ่งดำเนินการดังนี้:

§ การระบุความเสี่ยงที่เป็นไปได้ทั้งหมดที่ระบุลักษณะของโครงการลงทุน

§ คำอธิบายความเสี่ยง

§ การจำแนกประเภทและการจัดกลุ่มความเสี่ยง

§ การวิเคราะห์สมมติฐานเบื้องต้น

ความเสี่ยงที่มีอยู่ในโครงการลงทุนสามารถจำแนกตามการสำแดงความเสี่ยงในโครงการลงทุนหนึ่งหรืออีกขั้นหนึ่ง ตามนี้ จึงเป็นไปได้ที่จะแยกแยะความเสี่ยงของระยะการลงทุนของโครงการ ซึ่งอาจเกิดขึ้นจากการจัดหาเงินทุนไม่เพียงพอของโครงการ การเพิ่มขึ้นของต้นทุนเงินทุน ระยะเวลาของโครงการ ความไม่สามารถทำได้ทางเทคนิคของ โครงการ; ความเสี่ยงของขั้นตอนการผลิตของโครงการ - การผลิตและการตลาด เช่นเดียวกับความเสี่ยงที่ซับซ้อน ซึ่งรวมถึงความเสี่ยงด้านการจัดการ การบริหาร การเงิน ภูมิภาค กฎหมาย และความเสี่ยงประเภทอื่นๆ

ขั้นตอนที่สองของการวิเคราะห์ความเสี่ยงที่ซับซ้อนที่สุดคือการวิเคราะห์ความเสี่ยงเชิงปริมาณ ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อวัดความเสี่ยง

การวิเคราะห์ความเสี่ยงเชิงปริมาณเป็นการกำหนดผลลัพธ์ของการวิเคราะห์เชิงคุณภาพอย่างเป็นทางการและการกำหนดระดับความเสี่ยงโดยรวมของโครงการ

วิธีการทั่วไปในการประเมินความเสี่ยงของโครงการลงทุน ได้แก่:

§ การวิเคราะห์ความไว

§ การวิเคราะห์สถานการณ์

§ การสร้างแบบจำลองสถานการณ์จำลอง

การวิเคราะห์ความไวคือการพิจารณาการพึ่งพาสิ่งที่สำคัญที่สุด ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจโครงการจากการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์หลักของโครงการซึ่งแตกต่างกันไปตามขอบเขตที่กำหนด ดัชนีความไวคือ เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลง NPV ต่อการเปลี่ยนแปลง 1% ในตัวแปรอินพุต ขึ้นอยู่กับค่าของดัชนีความไว ตัวแปรจะถูกจัดอันดับจากความไวสูงสุดไปยังความไวน้อยที่สุด ยิ่งความไวสูง ตัวแปรมีความสำคัญมากขึ้นสำหรับการกำหนดตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพ ซึ่งต้องนำมาพิจารณาเมื่อคาดการณ์ตัวแปรที่ป้อนสำหรับการคำนวณและตัดสินใจเกี่ยวกับการดำเนินโครงการลงทุน

ผู้เขียนบางคนพิจารณาว่าการวิเคราะห์ความอ่อนไหวเป็นวิธีการหลักที่ง่ายและใช้กันอย่างแพร่หลายในการกำหนดขอบเขตของความเสี่ยง รวมถึงการลดลงในการวิเคราะห์การดำเนินงานขององค์กร อย่างไรก็ตาม มันไม่ได้ปราศจากข้อบกพร่องที่สำคัญ:

§ ไม่อนุญาตให้คำนวณความน่าจะเป็นของการเปลี่ยนแปลง รวมถึงตัวบ่งชี้ความน่าจะเป็นของการก่อตัวของค่าเฉพาะนี้ ไม่ใช่ค่าอื่นของตัวบ่งชี้ผลลัพธ์ วิธีนี้ช่วยให้คุณกำหนดความเสี่ยงของโครงการได้ในบางจุดเท่านั้น

§ การวิเคราะห์ความไวถือว่าตัวแปรทั้งหมดไม่เปลี่ยนแปลง ยกเว้นตัวแปรเดียว ในความเป็นจริง เป็นไปไม่ได้ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในตัวแปรบางตัวทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในตัวแปรอื่นๆ

เนื่องจากข้อด้อยข้างต้นนี้เองที่ผู้ลงทุนควรพิจารณาการวิเคราะห์ความไวเป็นแหล่งข้อมูลสำหรับวิธีการอื่นๆ

ในการดำเนินการวิเคราะห์ด้วยสมมติฐานที่เป็นจริงมากขึ้นเกี่ยวกับความสัมพันธ์ของตัวแปรนำเข้า จำเป็นต้องใช้วิธีการที่แม่นยำยิ่งขึ้น ซึ่งหนึ่งในนั้นคือการวิเคราะห์สถานการณ์ วิธีนี้ประกอบด้วยการสร้างสถานการณ์สำหรับการพัฒนากิจกรรมและการคำนวณตัวบ่งชี้หลักของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการสำหรับแต่ละสถานการณ์ ข้อสรุปมาจากการรวบรวมผลการคำนวณที่ได้รับพร้อมการประเมินความน่าจะเป็นของสถานการณ์ วิธีการจำลองสถานการณ์ช่วยให้คุณสามารถรวมการศึกษาความไวของตัวบ่งชี้ผลลัพธ์เข้ากับการวิเคราะห์การประมาณค่าความน่าจะเป็นของประสิทธิภาพ

เมื่อทำการวิเคราะห์โดยใช้วิธีนี้ ควรคำนึงถึงว่าการวิเคราะห์สถานการณ์จะมีประสิทธิภาพมากที่สุดเมื่อจำนวนค่าที่เป็นไปได้ของตัวบ่งชี้ผลลัพธ์มีจำกัดและค่อนข้างน้อย แต่ในทางปฏิบัติมักพบกรณีตรงข้ามโดยมีตัวเลือกไม่ จำกัด จำนวนสำหรับการดำเนินโครงการลงทุน ในกรณีเช่นนี้ การใช้แบบจำลองสถานการณ์จะสะดวกกว่า รวมถึงวิธีแบบมอนติคาร์โลด้วย

การสร้างแบบจำลองสถานการณ์เป็นวิธีการวิเคราะห์ที่ทันสมัยที่สุดวิธีหนึ่ง กระบวนการทางเศรษฐกิจและระบบ วิธีนี้หมายถึงกระบวนการสร้างแบบจำลองของระบบจริงและตั้งค่าการทดลองบนแบบจำลองนี้เพื่อศึกษาพฤติกรรมของระบบหรือประเมิน (ภายในข้อจำกัดที่กำหนดโดยเกณฑ์หรือชุดของเกณฑ์) กลยุทธ์ต่างๆ เพื่อให้แน่ใจว่า การทำงานของระบบนี้ วิธีการของมอนติคาร์โลเป็นแบบจำลองจำลองประเภทหนึ่ง และช่วยให้คุณคำนึงถึงผลกระทบของความไม่แน่นอนที่มีต่อประสิทธิภาพของโครงการลงทุน วิธีนี้ขึ้นอยู่กับความจริงที่ว่าเมื่อพิจารณาจากกฎการกระจายของตัวแปรภายนอกที่ทราบแล้ว เป็นไปได้โดยใช้เทคนิคบางอย่างเพื่อให้ได้ค่าที่ไม่ใช่ค่าเดียว แต่เป็นการกระจายของตัวบ่งชี้ผลลัพธ์

เมื่อเปรียบเทียบกับวิธีการที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ วิธีมอนติคาร์โลมีข้อดีที่สำคัญหลายประการ:

§ อนุญาตให้คำนึงถึงจำนวนปัจจัยสูงสุดที่เป็นไปได้

§ สร้าง โอกาสเพิ่มเติมในการประเมินความเสี่ยงโดยสร้างสถานการณ์สุ่ม

§ วิธีการเปิดเผยจุดอ่อนของโครงการและทำให้สามารถแก้ไขได้

§ สามารถนำไปใช้งานได้ค่อนข้างง่ายในสภาพแวดล้อมของ MS Excel;

§ ช่วยให้คุณสามารถวัดความเสี่ยงของโครงการลงทุนได้

ข้อดีเหล่านี้และข้อดีอื่นๆ ของวิธีมอนติคาร์โลทำให้เป็นหนึ่งในนั้น วิธีที่ดีกว่าการประเมินโครงการลงทุน

12. วิธีการวิเคราะห์การลงทุนทางสถิติและไดนามิก: ทั่วไปและ ลักษณะเปรียบเทียบ

ชุดของวิธีการที่ใช้ในการประเมินประสิทธิภาพของการลงทุนสามารถแบ่งออกเป็นสองกลุ่ม: ไดนามิก (คำนึงถึงปัจจัยด้านเวลา) และคงที่ (การบัญชี) (รูปที่ 8.3)

สาระสำคัญของวิธีการประเมินทั้งหมดขึ้นอยู่กับรูปแบบง่ายๆ ดังต่อไปนี้ การลงทุนเริ่มต้นในการดำเนินโครงการจะสร้างกระแสเงินสด CF 1 , CF 2 ,..., CF nการลงทุนจะรับรู้ว่ามีประสิทธิผลหากกระแสนี้เพียงพอสำหรับ:

คืนทุนเริ่มต้น;

รับประกันผลตอบแทนที่ต้องการจากเงินลงทุน

ตัวชี้วัดทั่วไปของประสิทธิผลของการลงทุนคือ:

ระยะเวลาคืนทุน (ร.ร.);

อัตราผลตอบแทนทางบัญชี (ARR)\

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน (เอ็นพีวี);

อัตราผลตอบแทนภายใน (การทำกำไร ความสามารถในการทำกำไร) (IRR);

แก้ไขอัตราผลตอบแทนภายใน (ผลตอบแทน ความสามารถในการทำกำไร) (MIRR);

ดัชนีความสามารถในการทำกำไรของโครงการ (พ.ศ.);

ระยะเวลาคืนทุนที่มีส่วนลด (ปปป).

ตัวบ่งชี้เหล่านี้รวมถึงวิธีการที่เกี่ยวข้องใช้ในสองเวอร์ชัน:

เพื่อกำหนดประสิทธิผลของโครงการลงทุนอิสระ (ที่เรียกว่าประสิทธิภาพสัมบูรณ์) เมื่อสรุปได้ว่าจะยอมรับหรือปฏิเสธโครงการ

เพื่อกำหนดประสิทธิผลของโครงการพิเศษร่วมกัน (ประสิทธิภาพเชิงเปรียบเทียบ) เมื่อสรุปได้ว่าโครงการใดที่จะยอมรับจากโครงการทางเลือกต่างๆ

วิธีคงที่ใช้วิธีการต่อไปนี้

□ ระยะเวลาคืนทุน (Payback Period- ร.ร).นี่เป็นหนึ่งในวิธีที่ง่ายและใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุดในโลก มันไม่ได้หมายความถึงการสั่งซื้อการรับเงินสดชั่วขณะและประกอบด้วยการกำหนดจำนวนปีที่ต้องใช้ในการกู้คืนต้นทุนเริ่มต้นทั้งหมด เช่น กำหนดจุดที่กระแสเงินสดของรายได้เท่ากับผลรวมของกระแสเงินสดของต้นทุน โครงการที่มีระยะเวลาคืนทุนสั้นที่สุดจะถูกเลือก อัลกอริทึมการคำนวณระยะเวลาคืนทุน (ร.ร.)ขึ้นอยู่กับความสม่ำเสมอของการกระจายรายได้ประมาณการจากการลงทุน หากรายได้มีการกระจายเท่า ๆ กันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ระยะเวลาคืนทุนจะคำนวณโดยการหารค่าใช้จ่ายครั้งเดียวด้วยรายได้ต่อปีที่ต้องจ่าย เมื่อได้รับตัวเลขที่เป็นเศษส่วน ระบบจะปัดขึ้นเป็นจำนวนเต็มที่ใกล้เคียงที่สุด หากมีการกระจายผลกำไรไม่สม่ำเสมอ ระยะเวลาคืนทุนจะคำนวณโดยการนับจำนวนปีที่ลงทุนโดยตรงด้วยรายได้สะสม สูตรทั่วไปสำหรับการคำนวณตัวบ่งชี้ รมีแบบฟอร์ม

จากข้อมูลตัวอย่าง เราจะคำนวณระยะเวลาคืนทุนของโครงการ:

โครงการจ่ายออกใน 3.4 ปี หากนักลงทุนพอใจกับช่วงเวลานี้ โครงการก็จะได้รับการยอมรับให้ดำเนินการ

ตัวบ่งชี้ "ระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน" นั้นง่ายมากในการคำนวณ อย่างไรก็ตาม มีข้อเสียหลายประการที่ต้องนำมาพิจารณาในการวิเคราะห์

ประการแรก จะละเว้นการรับเงินสดหลังจากระยะเวลาคืนทุนของโครงการหมดอายุ ประการที่สอง เนื่องจากวิธีการนี้ใช้การประมาณการแบบไม่มีส่วนลด จึงไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างโครงการที่มีผลตอบแทนสะสมเท่ากันแต่มีการแจกแจงต่างกันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ไม่คำนึงถึงความเป็นไปได้ของการนำรายได้ไปลงทุนใหม่และมูลค่าตามเวลาของเงิน ดังนั้นโครงการที่มีระยะเวลาคืนทุนเท่ากันแต่โครงสร้างเวลาของรายได้ต่างกันจะรับรู้เป็นมูลค่าเท่ากัน

วิธีนี้ช่วยให้คุณสามารถตัดสินสภาพคล่องและความเสี่ยงของโครงการได้ เนื่องจากการคืนทุนระยะยาวหมายถึงการตรึงเงินทุนระยะยาว (สภาพคล่องของโครงการลดลง) และเพิ่มความเสี่ยงของโครงการ มีหลายสถานการณ์ที่อาจเหมาะสมที่จะใช้วิธีคืนทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งนี่คือสถานการณ์ที่ฝ่ายบริหารของ บริษัท ให้ความสำคัญกับการแก้ปัญหาสภาพคล่องมากกว่าความสามารถในการทำกำไรของโครงการ - สิ่งสำคัญคือการลงทุนจะจ่ายออกโดยเร็วที่สุด วิธีนี้ยังใช้ได้ดีในสถานการณ์ที่การลงทุนมีความเสี่ยงสูง ดังนั้นยิ่งระยะเวลาคืนทุนสั้นลงเท่าใด ความเสี่ยงของโครงการก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น วิธี รประสบความสำเร็จในการปฏิเสธโครงการอย่างรวดเร็ว เช่นเดียวกับในสภาวะเงินเฟ้อสูง ความไม่แน่นอนทางการเมือง หรือการขาดแคลนเงินทุนสภาพคล่อง สถานการณ์เหล่านี้ทำให้องค์กรได้รับรายได้สูงสุดในเวลาที่สั้นที่สุด

□ วิธีอัตราผลตอบแทนอย่างง่าย (Accounting Rate of Return - ARR)เมื่อใช้วิธีนี้ กำไรสุทธิทางบัญชีเฉลี่ยตลอดอายุของโครงการจะถูกเปรียบเทียบกับการลงทุนเฉลี่ย (ต้นทุนคงที่และเงินทุนหมุนเวียน) ในโครงการ

วิธีการนี้เข้าใจง่ายและมีการคำนวณอย่างง่าย ดังนั้นจึงสามารถใช้เพื่อปฏิเสธโครงการได้อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ข้อเสียเปรียบที่สำคัญคือ ลักษณะที่ไม่ใช่ตัวเงิน (ซ่อนเร้น) ของต้นทุนบางประเภท (เช่น ค่าเสื่อมราคา) และการประหยัดภาษีที่เกี่ยวข้องกับสิ่งนี้จะถูกละเว้น รายได้จากการชำระบัญชีทรัพย์สินเก่าที่ถูกแทนที่ด้วยทรัพย์สินใหม่ โอกาสในการลงทุนใหม่ของรายได้ที่ได้รับและมูลค่าตามเวลาของเงิน วิธีการนี้ไม่ได้ทำให้สามารถตัดสินความพึงพอใจของโครงการใดโครงการหนึ่งที่มีอัตราผลตอบแทนทางบัญชีอย่างง่ายเหมือนกัน แต่ ขนาดแตกต่างกันการลงทุนเฉลี่ย:

โดยที่ R ข - กำไรสุทธิทางบัญชีจากโครงการ

ฉัน 0 - การลงทุน

วิธีการแบบไดนามิกแนวทางปฏิบัติสากลในการประเมินประสิทธิผลของการลงทุนนั้นขึ้นอยู่กับแนวคิดของมูลค่าตามเวลาของเงินและยึดตามหลักการดังต่อไปนี้

1. ประสิทธิผลของการใช้เงินลงทุนประเมินโดยการเปรียบเทียบกระแสเงินสด (กระแสเงินสด) ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการดำเนินโครงการลงทุนและการลงทุนเดิม โครงการจะได้รับการยอมรับว่ามีประสิทธิภาพหากมีการส่งคืนจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้นและผลตอบแทนที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนที่ให้เงินทุน

2. เงินลงทุน เช่น กระแสเงินสด จะถูกปรับตามเวลาปัจจุบันหรือในปีที่ชำระบัญชี ซึ่งตามกฎแล้วจะนำหน้าการเริ่มต้นโครงการ

3. การคิดลดเงินลงทุนและกระแสเงินสดดำเนินการตาม อัตราที่แตกต่างกันส่วนลดที่กำหนดขึ้นอยู่กับลักษณะของโครงการลงทุน เมื่อกำหนดอัตราคิดลดจะคำนึงถึงโครงสร้างของการลงทุนและต้นทุนของส่วนประกอบแต่ละส่วนของเงินทุน

วิธีการแบบไดนามิกที่อนุญาตให้คำนึงถึงปัจจัยเวลาสะท้อนให้เห็นถึงแนวทางที่ทันสมัยที่สุดในการประเมินประสิทธิภาพของการลงทุนและเหนือกว่าในการปฏิบัติขององค์กรขนาดใหญ่และขนาดกลางในประเทศที่พัฒนาแล้ว ในการปฏิบัติทางเศรษฐกิจของรัสเซีย การใช้วิธีการเหล่านี้ก็เนื่องมาจาก ระดับสูงเงินเฟ้อ. วิธีการเหล่านี้มักเรียกว่าวิธีการคิดลด เนื่องจากขึ้นอยู่กับการกำหนดขนาดปัจจุบัน (เช่น การคิดลด) ของกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการลงทุน

ในการทำเช่นนั้น มีการตั้งสมมติฐานดังต่อไปนี้:

ทราบกระแสเงินสดเมื่อสิ้นสุด (เริ่มต้น) ของแต่ละงวดการดำเนินโครงการ

มีการประมาณการโดยแสดงเป็นอัตราดอกเบี้ย (อัตราคิดลด) ตามที่กองทุนสามารถลงทุนในโครงการนี้ได้ โดยปกติจะใช้ต้นทุนเฉลี่ยหรือต้นทุนส่วนเพิ่มของทุนสำหรับองค์กร อัตราดอกเบี้ยที่ เงินกู้ระยะยาว; อัตราผลตอบแทนที่ต้องการจากเงินลงทุน ฯลฯ การประเมินได้รับผลกระทบอย่างมากจากอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยง

การกำหนดอัตราคิดลดการคำนวณที่เกี่ยวข้องกับการวางแผนการลงทุนแสดงให้เห็นว่าโดยทั่วไปแล้ว การลงทุนจะสร้างกระแสของการชำระเงินที่ต้องเปรียบเทียบกับค่าใช้จ่ายเริ่มต้น รูปแบบที่ง่ายที่สุดของโฟลว์ดังกล่าวที่จะวิเคราะห์คือค่าเช่าทางการเงินรายปี เช่น จำนวนเงินที่จ่ายทุกปีในจำนวนปีคงที่เป็นงวดที่เท่ากันหรือไม่เท่ากัน

ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับโครงการลงทุน อัตราดอกเบี้ย (อัตราคิดลด) เรียกว่า สิ่งกีดขวางกำหนดผลตอบแทนทางการเงินที่นักลงทุนคาดหวังจากการลงทุนของเขา ตามทฤษฎีการจัดการทางการเงิน ผลตอบแทนนี้มีสององค์ประกอบ: อัตราปลอดความเสี่ยงและ เบี้ยประกัน. โดยทั่วไปสูตรนี้มีลักษณะดังนี้:

ผลตอบแทนที่ต้องการ = อัตราปลอดความเสี่ยง + เบี้ยประกัน

อัตราปลอดความเสี่ยงคืออัตราพื้นฐาน ซึ่งแสดงถึงผลตอบแทนจากการลงทุนขั้นต่ำที่ยอมรับได้ในกรณีที่ไม่มีความเสี่ยงเกือบทั้งหมด อัตรานี้มักจะสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อไม่กี่จุด ซึ่งจะป้องกันการกัดเซาะของเงินทุนของนักลงทุนและคำนึงถึงสภาพคล่อง นักลงทุนยังต้องการเบี้ยประกันเพื่อเป็นค่าใช้จ่ายสำหรับการจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทที่มีความเสี่ยงในกระบวนการดำเนินโครงการลงทุน การแสดงตัวเลขของระดับความเสี่ยงขององค์กรนั้นได้มาจากการรวมกันของค่าเฉลี่ยของต้นทุน ทุนและต้นทุนของหนี้ซึ่งกำหนดเป็น ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน- วค).ในหลายๆ องค์กร อัตราอุปสรรคถูกกำหนดโดยผู้จัดการทางการเงิน ซึ่งเป็นค่าคงที่ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ปัจจัยหลักประการหนึ่งที่มีอิทธิพลต่ออัตราอุปสรรคคือสถานการณ์ทั่วไปเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ผู้จัดการฝ่ายการเงินต้องจับตาดูอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานอย่างใกล้ชิด และปรับอัตราอุปสรรคให้สอดคล้องกันเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นหรือลดลง อัตราที่ประเมินสูงเกินไปหรือต่ำกว่าความเป็นจริงจะนำไปสู่การเสื่อมเสียในกิจการขององค์กร

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net Present Value - NPV)เกณฑ์การประเมินการลงทุนนี้เป็นของกลุ่มวิธีคิดลดกระแสเงินสดหรือวิธี DCF โดยพิจารณาจากการเปรียบเทียบมูลค่าต้นทุนการลงทุน (/ 0) และ จำนวนเงินทั้งหมดกระแสเงินสดในอนาคตที่ปรับตามเวลาที่สร้างขึ้นในช่วงเวลาคาดการณ์ สำหรับอัตราคิดลดที่กำหนด (ค่าสัมประสิทธิ์ อาร์กำหนดโดยนักวิเคราะห์ (นักลงทุน) โดยอิสระตามอัตราผลตอบแทนประจำปีที่เขาต้องการหรือมีได้จากเงินทุนที่เขาลงทุน) เป็นไปได้ที่จะกำหนดมูลค่าปัจจุบันของการไหลออกและการไหลเข้าของเงินทุนทั้งหมดในช่วงชีวิตทางเศรษฐกิจของโครงการ และเปรียบเทียบกัน ผลลัพธ์ของการเปรียบเทียบดังกล่าวจะเป็นค่าบวกหรือลบ (กระแสเงินสดรับสุทธิหรือกระแสเงินสดออกสุทธิ) ซึ่งบ่งชี้ว่าโครงการเป็นไปตามอัตราคิดลดที่ยอมรับหรือไม่

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการกำหนดโดยสูตรต่อไปนี้:

ที่ไหน ร- อัตราคิดลด

น- จำนวนระยะเวลาการดำเนินโครงการ

เอ็นซีเอฟ ที- กระแสเงินสดสุทธิในงวด เสื้อ

Σ ซีไอเอฟ ที- รายได้รวมจากโครงการในงวด r

Σ COF เสื้อ -การชำระเงินทั้งหมดสำหรับโครงการในงวด ที

หากมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดที่คำนวณด้วยวิธีนี้มีค่ามากกว่าศูนย์ (เอ็นพีวี> 0) จากนั้นในช่วงอายุทางเศรษฐกิจ โครงการจะคืนเงินให้ ค่าใช้จ่ายเริ่มต้นและดูแลให้ผลกำไรเป็นไปตามมาตรฐานที่กำหนด จีเช่นเดียวกับสำรองบางส่วนเท่ากับ เอ็นพีวี.เชิงลบ เอ็นพีวีแสดงให้เห็นว่าไม่ได้ระบุอัตราผลตอบแทนที่กำหนดและโครงการไม่ได้กำไร ที่ เอ็นพีวี= 0 โครงการจ่ายเฉพาะต้นทุนที่เกิดขึ้น แต่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ อย่างไรก็ตามโครงการ เอ็นพีวี= 0 ยังมีข้อโต้แย้งเพิ่มเติมที่สนับสนุน - หากดำเนินการโครงการ ปริมาณการผลิตจะเพิ่มขึ้น เช่น บริษัทจะเติบโตตามขนาด (ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นแนวโน้มเชิงบวก)

กฎทั่วไปสำหรับ เอ็นพีวี:ถ้า เอ็นพีวี> 0 แสดงว่าโครงการได้รับการยอมรับ มิฉะนั้นควรถูกปฏิเสธ

เมื่อคาดการณ์รายได้ตามปี จำเป็นต้องคำนึงถึงรายได้ทุกประเภท ทั้งในเชิงอุตสาหกรรมและที่ไม่ได้ผลิตผล ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับโครงการนี้ หากเป็นไปได้ ดังนั้นหากสิ้นสุดระยะเวลาการดำเนินโครงการ มีการวางแผนที่จะรับเงินในรูปของมูลค่าซากอุปกรณ์หรือการปล่อยเงินทุนหมุนเวียนบางส่วน ควรนำมาพิจารณาเป็นรายได้ของงวดที่สอดคล้องกัน

วิธีการดำเนินการในสามขั้นตอน

ขั้นตอนที่ 1.มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด อินพุตและเอาต์พุตแต่ละรายการจะถูกกำหนด

ขั้นตอนที่ 2มูลค่าส่วนลดทั้งหมดขององค์ประกอบกระแสเงินสดจะถูกสรุปและกำหนดเกณฑ์ เอ็นพีวี.

ขั้นตอนที่ 3/7 มีการตัดสินใจ:

สำหรับโครงการเดียว - ถ้า เอ็นพีวี > 0 แสดงว่าโครงการได้รับการยอมรับ

13. วิธีการแบบไดนามิกสำหรับการวิเคราะห์ประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ของโครงการลงทุน: ปัญหาในการยืนยันอัตราคิดลดของโครงการ

เมื่อประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการหรือการลงทุนในกิจกรรมใด ๆ ปัญหาของการเปรียบเทียบเงินที่จ่ายหรือได้รับ ณ เวลาต่าง ๆ จะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปัญหาไม่ได้อยู่ที่นักลงทุนที่มีเงินสดฟรี มีโอกาสทางเลือกอื่นสำหรับการใช้และผลกำไรของพวกเขา แต่ยังอยู่ในมูลค่าที่ไม่เท่ากันของเงินสดเมื่อเวลาผ่านไป ตัวอย่างเช่นหนึ่งร้อยรูเบิลที่ใช้ในการผลิตผลิตภัณฑ์ในปัจจุบันไม่เหมือนกับหนึ่งร้อยรูเบิลในหนึ่งปีหรือสองปีสามเป็นต้น ทัศนคติที่แตกต่างกันต่อเงินจำนวนเดียวกันไม่ได้เกิดจากอัตราเงินเฟ้อหรือความเสี่ยงของการลงทุนเท่านั้น แต่ยังเกิดจากช่วงเวลาที่เงินจำนวนนี้สามารถนำรายได้สูงสุดมาสู่เจ้าของ
ในการประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนเมื่อเวลาผ่านไป ให้ใช้ ส่วนลด- กระบวนการนำกระแสเงินสดหลายชั่วขณะ (การรับและชำระเงิน) มาไว้ที่จุดเดียวในเวลา ชื่อของคำศัพท์มาจากคำว่า "ส่วนลด" - ส่วนลดจากราคา ภาระหนี้ในการชำระดอกเบี้ยล่วงหน้าสำหรับการใช้สินเชื่อ
หากรายได้เกินต้นทุนในระยะเวลาหนึ่ง เรามักจะพูดถึง รายได้สุทธิ(ภาษาอังกฤษสุทธิประโยชน์), หรือ กระแสเงินสดเป็นบวก(ภาษาอังกฤษกระแสเงินสดเป็นบวก); หากค่าใช้จ่ายเกินรายได้ก็จะเรียก ค่าใช้จ่ายสุทธิ(ภาษาอังกฤษ รายจ่ายสุทธิ), หรือ กระแสเงินสดออก(ค่าใช้จ่ายเงินสดภาษาอังกฤษ).

ในการตัดสินใจด้านการจัดการในการเลือกโครงการลงทุนสามารถใช้ตัวบ่งชี้ต่อไปนี้ตามการประมาณการ:

รายได้สุทธิ

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ ( เอ็นพีวี)หรือผลรวม;

ดัชนีความสามารถในการทำกำไร (รหัส);

อัตราผลตอบแทนภายใน (จีเอ็นไอ);

· ระยะเวลาคืนทุน;

ตัวบ่งชี้อื่น ๆ ที่สะท้อนถึงความสนใจของผู้เข้าร่วมหรือเฉพาะของโครงการ

การนำตัวชี้วัดมาเปรียบเทียบโครงการต้องนำมาเทียบเคียง
รายได้สุทธิที่ยังไม่ได้คิดลด(ชื่ออื่น RR, มูลค่าสุทธิ, NV)เรียกว่ารายได้สุทธิสะสม (ยอดคงเหลือของเงินจริง, เอฟเฟกต์) สำหรับรอบการเรียกเก็บเงิน คำนวณโดยสูตร:

ที่ไหน ฟุต- ผลกระทบ (รายได้สุทธิ, ยอดเงินจริง) บน มขั้นตอนที่ - และจำนวนเงินที่ใช้กับทุกขั้นตอนในรอบบิล
มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV,ผลสะสม มูลค่าปัจจุบันสุทธิ NetPresentValue, NPV) -รายได้สุทธิที่คิดลดสะสม (ยอดคงเหลือของเงินจริง, ผลกระทบ) สำหรับรอบการเรียกเก็บเงินทั้งหมด คำนวณโดยสูตร:

ที่ไหน ฟุต- มีผลกับ ตขั้นตอน; α ม- ค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลด γ ม- ค่าสัมประสิทธิ์การกระจาย และจำนวนเงินที่ใช้กับทุกขั้นตอนในรอบบิล
หากในระหว่างรอบการเรียกเก็บเงินไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราเงินเฟ้อของราคาหรือมีการคำนวณ ราคาพื้นฐาน, ที่ เอ็นพีวีสำหรับอัตราคิดลดคงที่คำนวณโดยสูตร:

ที่ไหน ร- ผลลัพธ์ที่ได้รับเมื่อ ทีขั้นตอนการคำนวณ -th; Zt -ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นในขั้นตอนเดียวกัน ต- ขอบเขตของการวางแผนการคำนวณ (เท่ากับจำนวนขั้นตอนการคำนวณที่ดำเนินการชำระบัญชีของวัตถุ) อี- อัตราผลตอบแทน (อัตราส่วนลด); (Rt - Zt) \u003d เอต -มีผลสำเร็จเมื่อ ที-m ขั้นตอน (อะนาล็อก บฮ).
หากอัตราคิดลดเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา

ที่ไหน พี- งาน; เป็นต้น- อัตราผลตอบแทนจาก เสื้อ-ขั้นตอนการคำนวณ
ความแตกต่าง BH-NPVบางครั้งเรียกว่า ส่วนลดโครงการถ้า เอ็นพีวีของโครงการลงทุนเป็นบวก โครงการมีผล (ตามอัตราคิดลดที่กำหนด) และสามารถพิจารณาประเด็นการยอมรับได้ ยิ่ง เอ็นพีวี,โครงการก็ยิ่งมีประสิทธิภาพมากขึ้นเท่านั้น หากโครงการลงทุนดำเนินการโดยติดลบ เอ็นพีวี,ผู้ลงทุนจะขาดทุน กล่าวคือ โครงการไม่มีประสิทธิภาพ
ในทางปฏิบัติมักใช้สูตรดัดแปลงเพื่อกำหนด เอ็นพีวี.สำหรับสิ่งนี้จากองค์ประกอบ Ztไม่รวม เงินลงทุนและติดป้ายกำกับ: Kt-เงินลงทุนใน เสื้อ- mstep; ถึง -จำนวนเงินลงทุนที่มีส่วนลด เช่น:

ถ้ายอมรับ Zt*- ค่าใช้จ่ายสำหรับ ทีขั้นตอนที่ - โดยไม่รวมเงินลงทุนจากนั้นสูตร (19.30) สำหรับ เอ็นพีวีเขียนอยู่ในแบบฟอร์ม

และแสดงความแตกต่างระหว่างผลรวมของผลกระทบที่กำหนดและเงินลงทุน เห็นได้ชัดว่าถ้า เอ็นพีวี > 0 จากนั้นโครงการควรได้รับการแนะนำสำหรับการดำเนินการ ถ้า เอ็นพีวี< 0 โครงการควรถูกปฏิเสธ ที่ เอ็นพีวี= 0 โครงการไม่มีผลกำไรหรือไม่ได้ผลกำไร
หากเราพิจารณาโครงการพิเศษร่วมกันหลายโครงการ โครงการที่มี เอ็นพีวีมากกว่า. อัตราคิดลดหรืออัตราผลตอบแทน อีพวกเขาควรจะเหมือนกัน ความสามารถในการทำกำไรของแต่ละโครงการควรพิจารณาจากเงื่อนไขของประเภท

ที่ไหน ที -ขอบฟ้าการคำนวณ เอต \u003d Rt - Ztเช่น ผลกระทบที่เกิดขึ้นกับ ทีขั้นตอนการคำนวณ -th; อี- ดูสูตร (19.13) ถึง -เงินลงทุนในขั้นตอนการคำนวณเป็นศูนย์
ตามความเป็นจริง ผลลัพธ์ที่ได้จากสูตร (19.34) สามารถตีความได้ว่าเป็นการลดลงของผลกระทบหลายชั่วขณะไปยังขั้นตอนเริ่มต้น (t ³ 0) ในทางเทคนิคจะทำโดยการคูณเอฟเฟกต์ เป็นต้นในเรื่องส่วนลด ที่,ซึ่งเป็นอัตราคิดลดคงที่ อีกำหนดเป็น

ที่ไหน ที- หมายเลขขั้นตอน t = 0, 1, 2, ... ต.
อัตราหรืออัตราผลตอบแทน (discount) ยิ่งสูงเท่าไร อีโครงการต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อให้มีประสิทธิภาพอย่างแท้จริง
หากเราลบข้อจำกัดที่การลงทุนเกิดขึ้นเฉพาะในช่วงเวลาที่เป็นศูนย์ โดยถือว่ากระแสหลังการซื้อขาย และสมมติว่า ณ เป็นต้นไม่รวมเงินลงทุน Z*) จากนั้นสูตร (19.34) ยอมรับลักษณะทั่วไปต่อไปนี้: โครงการมีกำไรถ้า

ที่ไหน ถึงคำนวณตามสูตร (19.32)
ควรสังเกตว่าสถานการณ์กับโครงการที่ เอ็นพีวี= 0 น่าสนใจอยู่บ้าง เนื่องจากยังมีข้อโต้แย้งเพิ่มเติมที่สนับสนุน หากมีการนำมาใช้ ขนาดการผลิตจะเพิ่มขึ้น ดังนั้นขนาดขององค์กรจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะก่อให้เกิดประโยชน์เพิ่มเติมสำหรับพนักงาน ในอีกด้านหนึ่ง เอ็นพีวี= 0 หมายความว่าการลงทุนนั้นให้ผลกำไรพอๆ กับการลงทุนอื่นๆ เครื่องมือทางการเงินตลาด.
อย่างไรก็ตามแม้จะมีข้อดีบางประการ เอ็นพีวี,ได้รับการยอมรับว่าเป็นเกณฑ์ที่เหมาะสมที่สุดในการประเมินประสิทธิภาพของโครงการลงทุน แต่ก็มีข้อเสียหลายประการ ประการแรก หากเกิดข้อผิดพลาดในการคาดการณ์กระแสเงินสดหรือปัจจัยส่วนลด โครงการซึ่งถือว่ามีกำไรอาจกลายเป็นไม่มีกำไร ประการที่สอง ในความเป็นจริง ประสิทธิผลของโครงการขึ้นอยู่กับขนาดและความเสี่ยงเป็นสำคัญ อีกทั้งความสัมพันธ์ระหว่าง เอ็นพีวีและ อีไม่ใช่เชิงเส้น ดังนั้นเมื่อประเมินประสิทธิภาพของ IP จึงจำเป็นต้องคำนวณไม่เพียงเท่านั้น เอ็นพีวี,แต่ยังรวมถึงดัชนีผลตอบแทน รหัส,และอัตราผลตอบแทนภายในซึ่งขึ้นอยู่กับความเสี่ยงของโครงการจะดีกว่า
ในวรรณคดีเศรษฐกิจต่างประเทศจะเรียกตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้อง มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV)- มูลค่าปัจจุบันสุทธิคำนวณโดยสูตร:

ที่ไหน CIFT-ใบเสร็จรับเงินสำหรับ เสื้อ-ขั้นตอนการคำนวณ คอฟต์ -ชำระเงินสดสำหรับ ทีขั้นตอนการคำนวณ -th; ต- ระยะเวลาของระยะเวลาการลงทุน R-อัตราผลตอบแทน
หากมีการลงทุนในโครงการในแต่ละครั้ง นิพจน์ (19.36) สามารถแสดงเป็น:

ที่ไหน คสช-กระแสเงินสดสุทธิ ทีขั้นตอนการคำนวณ -th; ฉัน
ค่าบวก เอ็นพีวีระบุถึงความเหมาะสมในการตัดสินใจจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการ เมื่อเปรียบเทียบโครงการทางเลือก โครงการที่มีผลกระทบทางเศรษฐกิจมากที่สุดถือว่ามีศักยภาพทางเศรษฐกิจ
เมื่อเปรียบเทียบตัวเลือกที่เป็นไปได้สำหรับพฤติกรรมของนักลงทุนตลอดระยะเวลาทั้งหมด เราพบว่าการมีส่วนร่วมในโครงการของเขาสามารถเปลี่ยนจำนวนเงินในบัญชีของเขาด้วยจำนวนที่เรียกว่าผลทบต้นในวรรณกรรม (รายได้ทบต้นสุทธิ - FKD, NetFutureValue)อาจเป็นค่าลบในกรณีที่ใช้ทรัพยากรอย่างไม่สมเหตุผลหรือยุติโครงการและเป็นค่าบวก ขึ้นอยู่กับสัญญาณเชิงลบและบวกของผลรวมที่ได้รับ การตัดสินใจเข้าร่วมในโครงการ

ดัชนีผลตอบแทน (ID)คืออัตราส่วนของผลรวมของผลกระทบที่ลดลงต่อจำนวนเงินลงทุน พวกเขาสามารถคำนวณสำหรับกระแสเงินสดที่มีส่วนลดและไม่ได้คิดลด:

เมื่อประเมินประสิทธิผลของโครงการ สามารถใช้ดัชนีต่อไปนี้ได้:

· ผลตอบแทนจากดัชนีต้นทุน (IRI) -นี่คืออัตราส่วนของจำนวนกระแสเงินสดรับ (รายรับสะสม) ต่อจำนวนกระแสเงินสดออก (การชำระเงินสะสม)

· ดัชนีผลตอบแทนต้นทุนส่วนลด (IDIR)คืออัตราส่วนของกระแสเงินสดรับคิดลดต่อกระแสเงินสดออก

· ดัชนีผลตอบแทนจากการลงทุน (IRI)คืออัตราส่วนของผลรวมขององค์ประกอบจากกิจกรรมดำเนินงานต่อค่าสัมบูรณ์ของผลรวมขององค์ประกอบกระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุน มันเท่ากับค่าของอัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นหนึ่ง บี.เอชต่อการลงทุนสะสม

· ดัชนีผลตอบแทนการลงทุนแบบมีส่วนลด (IDDI) -คืออัตราส่วนของผลรวมขององค์ประกอบที่คิดลดของกระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานต่อกิจกรรมลงทุน มันเท่ากับค่าของอัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นหนึ่ง เอ็นพีวีต่อการลงทุนคิดลดสะสม

เมื่อคำนวณ รหัสและ ไอดีไม่ว่าจะเป็นการลงทุนด้านเงินทุนทั้งหมดสำหรับรอบระยะเวลาการเรียกเก็บเงิน รวมถึงการลงทุนในการเปลี่ยนสินทรัพย์ถาวรที่เลิกใช้งาน หรือเฉพาะการลงทุนด้านเงินทุนเริ่มต้นที่เกิดขึ้นก่อนที่องค์กรจะเริ่มดำเนินการก็สามารถนำมาพิจารณาได้ ในกรณีนี้ ตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องจะมีค่าต่างกัน
อย่างที่คุณเห็น ดัชนีผลตอบแทน รหัสเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับ เอ็นพีวี.มันถูกสร้างขึ้นจากองค์ประกอบเดียวกัน ถ้า เอ็นพีวีเป็นบวกแล้ว รหัส > 1 และในทางกลับกัน ถ้า รหัส > 1 โครงการจะมีผลถ้า รหัส< 1 - неэффективен.
นอกจากนี้ยังมีตัวบ่งชี้ที่สอดคล้องกันในการปฏิบัติในต่างประเทศ ดัชนีความพอดี (PI)พิจารณาจากสูตร:

ที่ไหน คสช-กระแสเงินสดสุทธิ เสื้อ-ขั้นตอนการคำนวณ ร- อัตราผลตอบแทน ฉัน- ลงทุนครั้งเดียวในโครงการ
ไม่เหมือนบริสุทธิ์ ส่วนลดรายได้ดัชนีผลผลิต - ตัวบ่งชี้สัมพัทธ์ซึ่งเป็นลักษณะระดับรายได้ต่อหน่วยต้นทุน ยิ่งผลตอบแทนของแต่ละรูเบิลที่ลงทุนในโครงการนี้สูงเท่าใด มูลค่าของตัวบ่งชี้นี้ก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น สำหรับค่าที่เท่ากันทั้งหมด เอ็นพีวีดัชนีความสามารถในการทำกำไรให้เหตุผลในการเลือกโครงการที่มีมูลค่าสูงสุด
อัตราผลตอบแทนภายในหรือความสามารถในการทำกำไร (IRR)เป็นอัตราคิดลด เวินซึ่งผลกระทบที่ลดลงจะเท่ากับการลงทุนที่ลดลง นี่คืออัตราคิดลดที่มีผลรวมของโครงการ ตัวอย่างเช่น เอ็นพีวี,กลายเป็นศูนย์
ที่จะได้รับ เอฟเอ็น (VID),คุณต้องแก้สมการต่อไปนี้:

หากโครงการทั้งหมดดำเนินการด้วยเงินที่ยืมมาเท่านั้น GNIเท่ากับ เปอร์เซ็นต์สูงสุดซึ่งคุณสามารถใช้เงินกู้เพื่อให้สามารถชำระรายได้จากโครงการได้
มูลค่าของอัตราผลตอบแทนภายใน GNIสะท้อน:

ความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจของต้นทุน ผลลัพธ์ และผลกระทบในช่วงเวลาต่างๆ - ความสามารถในการทำกำไรของการดำเนินการต้นทุนในภายหลังและการได้รับผลลัพธ์ที่เป็นประโยชน์ก่อนหน้านี้

· ผลตอบแทนขั้นต่ำที่อนุญาตจากเงินลงทุน ซึ่งนักลงทุนต้องการมีส่วนร่วมในโครงการมากกว่าการลงทุนทางเลือกของกองทุนเดียวกันในโครงการอื่นที่มีระดับความเสี่ยงใกล้เคียงกัน

การเชื่อม ตลาดการเงินความพร้อมของโอกาสในการลงทุนทางเลือกและราคาไม่แพง;

· ความไม่แน่นอนของเงื่อนไขในการดำเนินโครงการ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ระดับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการมีส่วนร่วมในการดำเนินโครงการ

· ความเป็นไปได้ของการกำหนดขีดจำกัดของ "สัมปทาน" เพื่อให้ได้กำไรที่แน่นอนในแง่ของตัวชี้วัดอื่นๆ

ข้อได้เปรียบ GNIคือผู้เข้าร่วมโครงการไม่ต้องกำหนดเอง อัตรารายบุคคลส่วนลดล่วงหน้า เขาให้คำจำกัดความ GNI,กล่าวคือ จะคำนวณประสิทธิภาพของเงินลงทุน แล้วทำการตัดสินใจโดยใช้มูลค่าของมัน
อย่างไรก็ตาม หากเราใช้ตัวบ่งชี้ที่แสดงราคาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุนเป็นพื้นฐานตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ (ดูสูตร 19.12) GNIจะประกอบด้วยความจริงที่ว่าองค์กรสามารถตัดสินใจลงทุนใด ๆ ซึ่งระดับความสามารถในการทำกำไรไม่ต่ำกว่า อีมันอยู่กับดัชนี อีเปรียบเทียบ GNI,คำนวณสำหรับโครงการเฉพาะ
ถ้า GNI > อีจากนั้นควรแนะนำโครงการเพื่อดำเนินการ ถ้า GNI< Е โครงการควรถูกปฏิเสธ ที่ GNI= อีโครงการไม่มีกำไรหรือไม่ได้กำไร
อย่างไรก็ตาม หากเราเลือกโครงการให้สูงสุด GNI,ผลประโยชน์อาจมาจากโครงการที่ทำกำไรในแง่ของประสิทธิภาพของทุนที่ใช้ แต่มีขนาดเล็กและมีผลน้อย
ค่า GNIขึ้นอยู่กับอัตราส่วนของการลงทุนและรายได้จากโครงการเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับการกระจายเมื่อเวลาผ่านไป ยิ่งกระบวนการรับรายได้ขยายออกไปนานเท่าไหร่ มูลค่าก็จะยิ่งลดลงเท่านั้น GNI
ยังมีข้อเสียอีกประการหนึ่ง GNI,เกี่ยวข้องกับการขาดงานในหลายโครงการ ในทางกลับกัน ถ้า GNIคือเส้นโค้งการพึ่งพาอาศัยกันทั้งหมด เอ็นพีวีจาก อีมีรูปแบบ "ไม่ได้มาตรฐาน" ผ่านค่าลบที่ อี= 0 ในกรณีเช่นนี้ ความหมายทางเศรษฐกิจที่โปร่งใส GNIหายไปและความต้องการ E > GNIเป็นเงื่อนไขในการคิดบวก เอ็นพีวีกลายเป็นไม่ถูกต้อง ใช่แม้ในกรณีที่ เอ็นพีวี(อี= 0) > 0 อาจใช้ยากในทางปฏิบัติ GNI ถ้าสมการ NPV (E) = O มีรากที่เป็นบวกหลายตัวและค่าของรากตัวแรกมีค่าน้อย
เนื่องจากในทางปฏิบัติเป็นการยากที่จะคำนวณอัตราผลตอบแทนภายในจึงใช้วิธีการคำนวณ เอ็นพีวีในอัตราส่วนลดที่แตกต่างกัน ในนั้น อีซึ่งกราฟจะตัดแกน x ดังแสดงในรูป 19.4 และกำหนดค่าที่ต้องการของอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการเมื่อ เอ็นพีวี= 0 และสำหรับค่ามาก อี- เชิงลบ. การประเมินระดับความมั่นคง ไอพีกำหนดโดยความแตกต่าง GND - อี

นอกจากนี้ยังสามารถใช้สูตรการคำนวณการแก้ไข GNI:

ที่ไหน อ๊ะและ th- ค่าสัมประสิทธิ์ของการไหลที่เพิ่มขึ้นสำหรับค่าบนและล่างของอัตราผลตอบแทน เอ -ปัจจัยการเพิ่มการไหลซึ่งกำหนดอัตรา ivและ ใน- หรือมากกว่านั้น ค่าที่ต่ำกว่าของอัตราผลตอบแทน
ค่าของอัตราผลตอบแทนภายในสามารถหาได้โดยประมาณโดยวิธีการวนซ้ำ
แผนภาพการพึ่งพา เอ็นพีวีจาก อีแสดงในรูป 19.5 น.

ฟังก์ชัน "ปรับให้เรียบ" มีสองอัตรา อี. GNIคำนวณเป็นทศนิยมตำแหน่งที่สาม ความโค้งไม่มีผลต่อผลการประมาณการผลผลิตมากนัก

มีคุณสมบัติการประเมินอื่น ๆ อีกมากมาย GNIดังนั้นเมื่อกำหนด GNIไม่ต้องใช้อัตราคิดลด ในขณะเดียวกัน อัตราคิดลดจะสะท้อนความสามารถในการทำกำไรของทิศทางการลงทุนทางเลือก การเปรียบเทียบ GNIด้วยอัตราคิดลดช่วยให้คุณสามารถประเมิน "ส่วนต่างของความปลอดภัย" ของโครงการ เพื่อให้ความแตกต่างอย่างมากระหว่างค่าเหล่านี้บ่งบอกถึงความมั่นคงของโครงการ
ในทางปฏิบัติในต่างประเทศเรียกว่าตัวบ่งชี้นี้ InternalRateofReturn-IRR,เช่น. อัตราการชำระบัญชีเปอร์เซ็นต์ หรือวิธีคุ้มทุนใช้เป็นขั้นตอนแรกในการวิเคราะห์ทางการเงิน ไอพี. ในขณะเดียวกันก็เลือกโครงการที่มีอัตราผลตอบแทนภายใน 15-20%
ในบางกรณี การจัดอันดับง่ายๆ ของโครงการขึ้นอยู่กับการประมาณการ เอ็นพีวีไม่อนุญาตให้คุณเลือก การตัดสินใจที่ดีที่สุดเนื่องจากอายุของโครงการลงทุนนั้นแตกต่างกัน ดังนั้นการเลือก โครงการที่ดีที่สุด, ใช้เงินรายปีเทียบเท่า (อังกฤษ. เงินงวดที่เทียบเท่า).ในเวลาเดียวกัน วิธีการคำนวณเงินงวดที่เทียบเท่าไม่ได้แทนที่วิธีการกำหนด เอ็นพีวี.มันอำนวยความสะดวกในการแก้ปัญหาในการเลือกจากโครงการเปรียบเทียบที่ดีที่สุดตามเกณฑ์สูงสุด เอ็นพีวี,ซึ่งควรสอดคล้องกับมูลค่าสูงสุดของเงินงวด นั่นคือ ใบเสร็จรับเงินทั้งหมด
ในชีวิตจริง สถานการณ์อื่น ๆ ค่อนข้างเป็นไปได้เมื่อการคำนวณประสิทธิภาพของโครงการลงทุนจำเป็นต้องได้รับการปรับปรุง ในแง่หนึ่ง เกี่ยวข้องกับอิทธิพลของปัจจัยหลายอย่าง ปัจจัยเพิ่มเติมและเงื่อนไขต่าง ๆ และในทางกลับกันมีข้อมูลไม่เพียงพอสำหรับการประเมินที่เชื่อถือได้ วิทยาศาสตร์และการปฏิบัติได้พัฒนากฎบางอย่างสำหรับการตัดสินใจลงทุนในโครงการโดยคำนึงถึงสถานการณ์เหล่านี้

แนวคิด เนื้อหา และวิธีการในการก่อตัวของกระแสเงินสดของโครงการลงทุน

กระแสเงินสดคือความแตกต่างระหว่างรายได้และต้นทุนของหน่วยงานทางเศรษฐกิจ (โดยปกติคือบริษัท) ซึ่งแสดงเป็นความแตกต่างระหว่างการชำระเงินที่ได้รับและการชำระเงิน โดยรวมแล้วเป็นจำนวนเงิน กำไรสะสมบริษัทและการประหยัดค่าเสื่อมราคาเพื่อสร้างแหล่งเงินทุนของตนเองสำหรับการต่ออายุทุนถาวรในอนาคต กล่าวอีกนัยหนึ่ง D. p. - ปริมาณสุทธิเงินที่บริษัทได้รับจริงในช่วงเวลาที่กำหนด ในการแปลจำนวนมาก แนวคิดนี้แสดงโดยคำว่า "กระแสเงินสด" หรือ "กระแสเงินสด" เงินสด" ซึ่งน่าเสียดายอย่างเห็นได้ชัดเนื่องจากคำว่าเงินสดในภาษาอังกฤษและ "เงินสด" ในภาษารัสเซียนั้นแตกต่างกันมากในแง่ของคำศัพท์ที่ครอบคลุม ตัวอย่างเช่น D. p. รวมถึง การหักค่าเสื่อมราคาหรือเปลี่ยนแปลงรายการใน บัญชีธนาคารบริษัท (ในกรณีที่ไม่ชำระด้วยเงินสด): ทั้งบริษัทหนึ่งและบริษัทอื่นไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับเงินสดตามความหมายทั่วไป

ความสำเร็จในอนาคตของบริษัทส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการคำนวณผลกระทบทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุน (IP) ที่แม่นยำ ในขณะเดียวกัน หนึ่งในงานที่ยากที่สุดคือการประเมินกระแสเงินสดที่คาดหวังอย่างถูกต้อง หากคำนวณไม่ถูกต้อง วิธีการประเมิน IP ใดๆ จะให้ผลลัพธ์ที่ไม่ถูกต้อง เนื่องจากโครงการที่มีประสิทธิภาพสามารถถูกปฏิเสธว่าไม่เกิดผลกำไร และโครงการที่ไม่ทำกำไรในเชิงเศรษฐกิจจะถือว่าเป็นโครงการที่มีกำไรสูง ด้วยเหตุนี้การวางแผนกระแสเงินสดของบริษัทอย่างถูกต้องจึงเป็นเรื่องสำคัญ ภายใต้กระแสเงินสด (กระแสเงินสด) ของโครงการลงทุน ทำความเข้าใจเกี่ยวกับการรับและจ่ายเงินที่เกี่ยวข้องเฉพาะกับการดำเนินโครงการนี้ กระแสเงินสดของโครงการไม่รวมกระแสเงินสดที่เกิดจากกิจกรรมปัจจุบันขององค์กร กระแสเงินสดโครงการลงทุนคือการขึ้นอยู่กับเวลาของการรับเงินสด (การไหลเข้า) และการชำระเงิน (การไหลออก) ระหว่างการดำเนินโครงการซึ่งกำหนดไว้สำหรับทั้งหมด ระยะเวลาการเรียกเก็บเงิน. ประสิทธิภาพของ IP ได้รับการประเมินในช่วงระยะเวลาการเรียกเก็บเงิน ซึ่งครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่เริ่มต้นโครงการจนถึงสิ้นสุดโครงการ ระยะเวลาการคำนวณแบ่งออกเป็นขั้นตอน - ส่วนที่รวมข้อมูลที่ใช้ในการประเมินประสิทธิภาพทางการเงิน ในแต่ละขั้นตอน มูลค่าของกระแสเงินสดมีลักษณะดังนี้: - การไหลเข้าเท่ากับจำนวนเงินสดรับ (หรือผลลัพธ์เป็นเงื่อนไขมูลค่า) ในขั้นตอนนี้ - การไหลออกเท่ากับการชำระเงินในขั้นตอนนี้ - สมดุล (ผล) เท่ากับความแตกต่างระหว่างการไหลเข้าและการไหลออก กระแสเงินสดมักประกอบด้วยกระแสจากแต่ละกิจกรรม ก) กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน; ข) กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน ค) กระแสเงินสดจาก กิจกรรมทางการเงิน. กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานรวมถึงเงินสดรับจากการขายสินค้า งาน และบริการ รวมทั้งเงินรับล่วงหน้าจากผู้ซื้อและลูกค้า การชำระค่าวัตถุดิบ ค่าวัสดุ ค่าสาธารณูปโภค ค่าจ้าง ภาษีและค่าธรรมเนียมที่ชำระแล้ว ฯลฯ จะแสดงเป็นกระแสเงินสดจ่าย เมื่อลงทุน กระแสเงินสดจะแสดงที่เกี่ยวข้องกับการได้มาและการขายทรัพย์สินระยะยาว ซึ่งก็คือ สินทรัพย์ถาวร และ สินทรัพย์ไม่มีตัวตน. กิจกรรมทางการเงินเกี่ยวข้องกับการไหลเข้าและออกของเงินสดจากสินเชื่อ เงินกู้ ปัญหาต่างๆ กระดาษที่มีค่าเป็นต้น กระแสเงินสดสุทธิเป็นผลรวมของกระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน การลงทุน และกิจกรรมจัดหาเงิน กล่าวอีกนัยหนึ่งคือความแตกต่างระหว่างผลรวมของการรับเงินสดทั้งหมดและผลรวมของการชำระเงินทั้งหมดในช่วงเวลาเดียวกัน เป็นกระแสเงินสดสุทธิของช่วงเวลาต่างๆ ที่คิดลดเมื่อประเมินประสิทธิภาพของโครงการ ในระยะเริ่มต้นของโครงการ (ระยะเวลาการลงทุน) ตามกฎแล้วกระแสเงินสดจะกลายเป็นลบ สิ่งนี้สะท้อนถึงการไหลออกของทรัพยากรที่เกิดขึ้นจากการสร้างเงื่อนไขสำหรับกิจกรรมที่ตามมา (เช่น การได้มา สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนและการสร้างเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ) หลังจากเสร็จสิ้นการลงทุนและจุดเริ่มต้นของรอบระยะเวลาการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการเริ่มต้นการดำเนินงานของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน ตามกฎแล้วจำนวนกระแสเงินสดจะกลายเป็นค่าบวก รายได้จากการขายสินค้าเพิ่มเติมอีกด้วย ต้นทุนการผลิตที่เกิดขึ้นระหว่างการดำเนินโครงการสามารถเป็นได้ทั้งค่าบวกและค่าลบ ในทางเทคนิคแล้ว งานของการวิเคราะห์การลงทุนคือการกำหนดปริมาณกระแสเงินสดสะสมเมื่อสิ้นสุดขอบเขตการวิจัยที่กำหนดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นสิ่งสำคัญโดยพื้นฐานว่าจะเป็นไปในเชิงบวกหรือไม่ กระแสเงินสดสามารถแสดงเป็นราคาปัจจุบัน ราคาคาดการณ์ และราคาที่ถูกยกเลิก ราคาปัจจุบันเป็นราคาที่ไม่รวมอัตราเงินเฟ้อ ราคาที่คาดการณ์คือราคาที่คาดการณ์ไว้ (โดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ) ในขั้นตอนการคำนวณในอนาคต ราคากิ่วคือราคาคาดการณ์ที่ลดลงสู่ระดับราคา ณ เวลาใดเวลาหนึ่งโดยหารด้วยดัชนีเงินเฟ้อทั่วไป นอกจากกระแสเงินสดแล้ว เมื่อประเมินโครงการลงทุน จะใช้กระแสเงินสดสะสม (สะสม) ด้วย ลักษณะเฉพาะคือการไหลเข้าสะสม การไหลออกสะสม และยอดสะสม (เอฟเฟกต์สะสม) ตัวบ่งชี้เหล่านี้ถูกกำหนดในแต่ละขั้นตอนของรอบระยะเวลาการเรียกเก็บเงินเป็นผลรวมของลักษณะที่เกี่ยวข้องของกระแสเงินสดสำหรับขั้นตอนที่กำหนดและขั้นตอนก่อนหน้าทั้งหมด

7. เกณฑ์หลักสำหรับประสิทธิผลของโครงการลงทุนและวิธีการประเมิน

7. 1. ลักษณะทั่วไปวิธีการประเมินผลการปฏิบัติงาน

หลักปฏิบัติสากลในการประเมินประสิทธิผลของการลงทุนนั้นขึ้นอยู่กับแนวคิดของมูลค่าตามเวลาของเงินเป็นหลัก และยึดตามหลักการดังต่อไปนี้:

1. การประเมินประสิทธิผลของการใช้เงินลงทุนทำโดยการเปรียบเทียบกระแสเงินสด (กระแสเงินสด) ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการดำเนินโครงการลงทุนและการลงทุนเดิม โครงการจะได้รับการยอมรับว่ามีประสิทธิภาพหากมีการส่งคืนจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้นและผลตอบแทนที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนที่ให้เงินทุน
2. เงินลงทุนและกระแสเงินสดจะถูกปรับตามเวลาปัจจุบันหรือในปีที่ชำระบัญชี (ซึ่งมักจะเกิดขึ้นก่อนเริ่มโครงการ)
3. กระบวนการคิดลดเงินลงทุนและกระแสเงินสดดำเนินการในอัตราคิดลดต่างๆ ซึ่งกำหนดขึ้นอยู่กับลักษณะของโครงการลงทุน เมื่อกำหนดอัตราคิดลดจะคำนึงถึงโครงสร้างของการลงทุนและต้นทุนของส่วนประกอบแต่ละส่วนของเงินทุน

สาระสำคัญของวิธีการประเมินทั้งหมดขึ้นอยู่กับโครงร่างง่ายๆ ดังต่อไปนี้: การลงทุนเริ่มต้นในการดำเนินโครงการใด ๆ จะสร้างกระแสเงินสด CF 1 , CF 2 , ... , CF n . เงินลงทุนจะรับรู้ว่ามีประสิทธิผลหากกระแสนี้เพียงพอสำหรับ

• คืนทุนเริ่มต้นและ
• รับประกันผลตอบแทนที่ต้องการจากเงินลงทุน

ตัวชี้วัดทั่วไปของประสิทธิผลของการลงทุนคือ:

• ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด (DPB)
• มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน (NPV)
• อัตราผลตอบแทนภายใน (ความสามารถในการทำกำไร, ความสามารถในการทำกำไร) (IRR),

มีการใช้ตัวบ่งชี้เหล่านี้รวมถึงวิธีการที่เกี่ยวข้องในสองเวอร์ชัน:

• เพื่อกำหนดประสิทธิผลของโครงการลงทุนอิสระ (ที่เรียกว่าประสิทธิภาพสัมบูรณ์) เมื่อสรุปได้ว่าจะยอมรับหรือปฏิเสธโครงการ
• เพื่อกำหนดประสิทธิผลของโครงการพิเศษร่วมกัน (ประสิทธิภาพเชิงเปรียบเทียบ) เมื่อมีการสรุปเกี่ยวกับโครงการที่จะยอมรับจากทางเลือกต่างๆ

7. 2. วิธีคืนทุนแบบมีส่วนลด

ลองพิจารณาวิธีนี้กับตัวอย่างเฉพาะของการวิเคราะห์สองโครงการพิเศษร่วมกัน

ตัวอย่างที่ 1 . ให้ทั้งสองโครงการใช้เงินลงทุนเท่ากันที่ 1,000 ดอลลาร์ และออกแบบมาเป็นเวลา 4 ปี

โครงการ A สร้างกระแสเงินสดต่อไปนี้: สำหรับปีที่ 500, 400, 300, 100 และโครงการ B - 100, 300, 400, 600 ต้นทุนโครงการประมาณ 10% การคำนวณระยะเวลาคิดลดดำเนินการโดยใช้ตารางต่อไปนี้

ตารางที่ 7.1
โครงการ ก

บรรทัดที่สามของตารางมีมูลค่าส่วนลดของรายได้เงินสดของ บริษัท อันเป็นผลมาจากการดำเนินโครงการลงทุน ในกรณีนี้ ควรพิจารณาการตีความการให้ส่วนลดดังต่อไปนี้: การลดลง จำนวนเงินจนถึงปัจจุบันสอดคล้องกับการจัดสรรจำนวนนี้ในส่วนนั้นซึ่งสอดคล้องกับรายได้ของนักลงทุนซึ่งมอบให้เขาเนื่องจากเขาให้ทุนของเขา ดังนั้นกระแสเงินสดส่วนที่เหลือจึงได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ครอบคลุมการลงทุนเดิม แถวที่สี่ของตารางประกอบด้วยค่าของส่วนที่ไม่ได้เปิดของการลงทุนเดิม เมื่อเวลาผ่านไป ขนาดของส่วนที่ปิดจะลดลง ดังนั้นภายในสิ้นปีที่สอง มีเพียง 214 ดอลลาร์เท่านั้นที่ยังคงถูกค้นพบ และเนื่องจากมูลค่าส่วนลดของกระแสเงินสดในปีที่สามคือ 225 ดอลลาร์ จึงเป็นที่ชัดเจนว่าระยะเวลาคุ้มครองการลงทุนคือสองปีเต็มและบางส่วนของปี โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับโครงการ เราได้รับ:

สำหรับโครงการที่ 2 ตารางคำนวณและการคำนวณระยะเวลาคืนทุนแบบคิดลดมีดังนี้

ตารางที่ 7.2
โครงการ V.

.

จากผลการคำนวณ สรุปได้ว่า โครงการ A ดีกว่า เพราะมีส่วนลดระยะเวลาคืนทุนที่สั้นกว่า

ข้อเสียที่สำคัญของวิธีคิดลดระยะเวลาคืนทุนคือ วิธีนี้จะพิจารณาเฉพาะกระแสเงินสดเริ่มต้น ซึ่งก็คือกระแสที่พอดีกับระยะเวลาคืนทุน กระแสเงินสดที่ตามมาทั้งหมดจะไม่นำมาพิจารณาในรูปแบบการคำนวณ ดังนั้น หากในกรอบของโครงการที่สองในปีที่แล้ว โฟลว์คือ $1,000 ผลลัพธ์ของการคำนวณระยะเวลาคืนทุนที่มีส่วนลดจะไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าจะค่อนข้างชัดเจนว่าโครงการจะมีความน่าสนใจมากขึ้นใน กรณีนี้.

7. 3. วิธีมูลค่าปัจจุบันบริสุทธิ์ (วิธี NPV)

วิธีนี้ใช้แนวคิดของมูลค่าปัจจุบันสุทธิ

ที่ไหน CF ฉัน-กระแสเงินสดสุทธิ,
r-ต้นทุนของเงินทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับโครงการลงทุน

คำว่า "บริสุทธิ์" มีความหมายดังต่อไปนี้: จำนวนเงินแต่ละรายการหมายถึงผลรวมเชิงพีชคณิตของกระแสเข้า (บวก) และกระแสออก (ลบ) ตัวอย่างเช่น หากในปีที่สองของโครงการลงทุน เงินลงทุนคือ 15,000 ดอลลาร์ และรายได้เงินสดในปีเดียวกันคือ 12,000 ดอลลาร์ เงินสดสุทธิในปีที่สองจะเท่ากับ (3,000 ดอลลาร์)

ตามสาระสำคัญของวิธีการ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรับเข้าทั้งหมดจะถูกเปรียบเทียบกับมูลค่าปัจจุบันของกระแสออกเนื่องจากการลงทุนในโครงการ ความแตกต่างระหว่างค่าแรกและค่าที่สองคือค่าสมัยใหม่ที่บริสุทธิ์ ซึ่งขนาดที่กำหนดกฎการตัดสินใจ

ขั้นตอนวิธีการ

ขั้นตอนที่ 1. มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด อินพุตและเอาต์พุตแต่ละรายการจะถูกกำหนด

ขั้นตอนที่ 2. มูลค่าส่วนลดทั้งหมดขององค์ประกอบกระแสเงินสดจะถูกสรุปและกำหนดเกณฑ์ NPV

ขั้นตอนที่ 3. มีการตัดสินใจ:

• สำหรับโครงการเดียว: หาก NPV มากกว่าหรือเท่ากับศูนย์ แสดงว่าโครงการได้รับการยอมรับ
• สำหรับโครงการทางเลือกต่างๆ: ยอมรับโครงการที่มี NPV สูงกว่าหากเป็นบวก

ตัวอย่างที่ 2 . ฝ่ายบริหารขององค์กรกำลังจะแนะนำเครื่องจักรใหม่ที่ดำเนินการด้วยตนเองในปัจจุบัน เครื่องจักรมีมูลค่า 5,000 ดอลลาร์โดยมีอายุการใช้งาน 5 ปีและมูลค่าซากเป็นศูนย์ จากข้อมูลของแผนกการเงินขององค์กร การเปิดตัวเครื่องจักรโดยการลดการใช้แรงงานคนจะทำให้มีสตรีมอินพุตเพิ่มเติมที่ 1,800 ดอลลาร์ ในปีที่สี่ของการใช้งาน เครื่องจักรจะต้องได้รับการซ่อมแซมในราคา 300 ดอลลาร์

เป็นไปได้หรือไม่ที่จะแนะนำเครื่องจักรใหม่ในเชิงเศรษฐกิจ หากต้นทุนเงินทุนขององค์กรอยู่ที่ 20%

สารละลาย. ให้เรานำเสนอเงื่อนไขของปัญหาในรูปแบบของข้อมูลเริ่มต้นที่กระชับ

เราจะคำนวณโดยใช้ตารางต่อไปนี้

ตารางที่ 7.3
การคำนวณมูลค่า NPV

ชื่อกระแสเงินสด		การเงิน	ส่วนลด ตัวคูณ 20% *	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การลงทุนระยะแรก
กระแสเงินสดเข้า
ซ่อมรถ
มูลค่าสุทธิปัจจุบัน (NPV)

* ตัวคูณส่วนลดถูกกำหนดโดยใช้ตารางทางการเงิน

จากการคำนวณ NPV = $239 > 0 ดังนั้นจากมุมมองทางการเงิน โครงการควรได้รับการยอมรับ

ตอนนี้เป็นการเหมาะสมที่จะอาศัยการตีความมูลค่าของ NPV เห็นได้ชัดว่าจำนวนเงิน 239 ดอลลาร์แสดงถึง "ส่วนต่างของความปลอดภัย" ที่ออกแบบมาเพื่อชดเชยข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นในการคาดการณ์กระแสเงินสด ผู้จัดการฝ่ายการเงินชาวอเมริกันกล่าวว่านี่คือเงินที่กันไว้สำหรับ “วันที่ฝนตก”

ให้เราพิจารณาคำถามของการพึ่งพาตัวบ่งชี้และสรุปตามเกณฑ์ของอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ภายในกรอบของตัวอย่างนี้ เราจะตอบคำถามว่าจะเป็นอย่างไรหากอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ต้นทุนของเงินทุนขององค์กร) สูงขึ้น ค่า NPV ควรเปลี่ยนแปลงอย่างไร?

การคำนวณแสดงให้เห็นว่า ณ ร= 24% เราได้รับ NPV = ($186) นั่นคือเกณฑ์เป็นค่าลบและโครงการควรถูกปฏิเสธ การตีความปรากฏการณ์นี้สามารถดำเนินการได้ดังต่อไปนี้ NPV ติดลบหมายความว่าอย่างไร? ความจริงที่ว่าการลงทุนครั้งแรกไม่ได้ผลตอบแทนเช่น กระแสเงินสดที่เป็นบวกที่เกิดจากการลงทุนนี้ไม่เพียงพอที่จะหักกลบลบกับมูลค่าของเงินตามเวลา ซึ่งเป็นเงินลงทุนเดิม จำได้ว่าค่าใช้จ่าย ทุนบริษัท คือผลตอบแทนจากการลงทุนทางเลือกของเงินทุนที่ บริษัท สามารถทำได้ ที่ ร= 20% ของบริษัทมีผลกำไรมากขึ้นในการลงทุนในอุปกรณ์ของตนเอง ซึ่งเนื่องจากการประหยัด ทำให้มีกระแสเงินสด $1,800 ในช่วงห้าปีข้างหน้า และแต่ละจำนวนเหล่านี้จะถูกลงทุนที่ 20% ต่อปี ที่ ร= 24% ของบริษัท การลงทุนทันที 5,000 ดอลลาร์ที่ 24% ต่อปีมีผลกำไรมากกว่าการลงทุนในอุปกรณ์ที่เนื่องจากการออมจะ "นำ" รายได้เงินสด 1,800 ดอลลาร์ซึ่งจะนำไปลงทุนที่ 24% ต่อปี.

ข้อสรุปทั่วไปมีดังนี้: ด้วยอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น (ต้นทุนของเงินทุนของโครงการลงทุน) มูลค่าของเกณฑ์ NPV จะลดลง

เพื่อให้การนำเสนอข้อมูลที่จำเป็นสำหรับการคำนวณ NPV เสร็จสมบูรณ์ เราได้นำเสนอกระแสเงินสดทั่วไป

กระแสเงินสดเข้าทั่วไป:

• ปริมาณการขายเพิ่มเติมและการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้า
• การลดต้นทุนรวม (การลดต้นทุนสินค้า);
• มูลค่าคงเหลือของต้นทุนอุปกรณ์ในตอนท้าย ปีที่แล้วโครงการลงทุน (เนื่องจากอุปกรณ์อาจถูกขายหรือนำไปใช้ในโครงการอื่น)
• การปล่อยเงินทุนหมุนเวียน ณ สิ้นปีสุดท้ายของโครงการลงทุน (การปิดบัญชีลูกหนี้, การขายสินค้าคงคลัง, การขายหุ้นและพันธบัตรของวิสาหกิจอื่น ๆ )

กระแสเอาต์พุตทั่วไป:

• การลงทุนครั้งแรกในปีแรกของโครงการลงทุน
• ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นในปีแรกของโครงการลงทุน (การเพิ่มขึ้นของบัญชีลูกหนี้เพื่อดึงดูดลูกค้าใหม่ การซื้อวัตถุดิบและส่วนประกอบเพื่อเริ่มการผลิต)
• การซ่อมแซมและบำรุงรักษาอุปกรณ์
• ต้นทุนเพิ่มเติมที่ไม่ใช่การผลิต (สังคม สิ่งแวดล้อม ฯลฯ)

ก่อนหน้านี้มีการระบุไว้ว่ากระแสเงินสดสุทธิที่เกิดขึ้นนั้นได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ผลตอบแทน จำนวนเงินลงทุนเงินและรายได้สำหรับนักลงทุน มาดูกันว่าเงินแต่ละก้อนแบ่งออกเป็นสองส่วนอย่างไรโดยใช้ตัวอย่างต่อไปนี้

ตัวอย่างที่ 3 บริษัทวางแผนที่จะลงทุนในฟิกซ์เจอร์ใหม่ซึ่งมีราคา 3,170 ดอลลาร์และมีอายุการใช้งาน 4 ปีโดยมีมูลค่าคงเหลือเป็นศูนย์ การดำเนินการติดตั้งคาดว่าจะให้กระแสเงินสดเข้า 1,000 ดอลลาร์ในแต่ละปี การจัดการขององค์กรอนุญาตให้ทำการลงทุนเฉพาะในกรณีที่สิ่งนี้นำไปสู่ผลตอบแทนอย่างน้อย 10% ต่อปี

สารละลาย . ลองทำการคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิตามปกติก่อน

ตารางที่ 7.4
การคำนวณ NPV แบบดั้งเดิม

ดังนั้น NPV=0 และโครงการได้รับการยอมรับ

การวิเคราะห์เพิ่มเติมประกอบด้วยการแบ่งสตรีมอินพุต $1,000 ออกเป็นสองส่วน:

• คืนทุนเดิมบางส่วน
• ผลตอบแทนจากการใช้เงินลงทุน (คืนให้กับนักลงทุน)

ตารางที่ 7.5
การคำนวณการกระจายกระแสเงินสด

	การลงทุนที่เกี่ยวข้องกับปีปัจจุบัน		ผลตอบแทนการลงทุน	การลงทุน	เปิด การลงทุน ในตอนท้ายของปี

7. 4. อิทธิพลของเงินเฟ้อต่อการประเมินประสิทธิภาพการลงทุน

การวิเคราะห์ผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อสามารถทำได้สองทางเลือก

• อัตราเงินเฟ้อจะแตกต่างกันไปในแต่ละองค์ประกอบของทรัพยากร (อินพุตและเอาต์พุต)
• อัตราเงินเฟ้อจะเท่ากันสำหรับส่วนประกอบต่างๆ ของต้นทุนและค่าใช้จ่าย

เป็นส่วนหนึ่งของแนวทางแรกซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์จริงมากขึ้นโดยเฉพาะในประเทศที่มี เศรษฐกิจไม่มั่นคงใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิในรูปแบบมาตรฐาน แต่ส่วนประกอบต้นทุนและรายได้และอัตราคิดลดทั้งหมดจะปรับให้สะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ในแต่ละปี สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าเพื่อสร้างการคาดการณ์ที่สอดคล้องกันของอัตราเงินเฟ้อต่างๆ สำหรับ หลากหลายชนิดทรัพยากรเป็นงานที่ยากและแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย

เป็นส่วนหนึ่งของแนวทางที่สองอิทธิพลของอัตราเงินเฟ้อมีลักษณะเฉพาะ: อัตราเงินเฟ้อส่งผลต่อตัวเลข (ค่ากลาง) ที่ได้รับจากการคำนวณ แต่ไม่ส่งผลต่อผลลัพธ์สุดท้ายและข้อสรุปเกี่ยวกับชะตากรรมของโครงการ ลองพิจารณาปรากฏการณ์นี้ด้วยตัวอย่างที่เป็นรูปธรรม

ตัวอย่างที่ 4 . บริษัทวางแผนที่จะซื้ออุปกรณ์ใหม่ในราคา 36,000 ดอลลาร์ ซึ่งช่วยประหยัดต้นทุน (กระแสเงินสดรับ) ได้ 20,000 ดอลลาร์ต่อปีในช่วง 3 ปีข้างหน้า ในช่วงเวลานี้ อุปกรณ์จะสึกหรออย่างสมบูรณ์ ต้นทุนเงินทุนขององค์กรอยู่ที่ 16% และอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้คือ 10% ต่อปี

ก่อนอื่นมาประเมินโครงการโดยไม่คำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ วิธีแก้ปัญหาแสดงในตาราง 7.6.

ตารางที่ 7.6
โซลูชันที่ปราศจากเงินเฟ้อ

จากการคำนวณข้อสรุปนั้นชัดเจน: โครงการควรได้รับการยอมรับโดยคำนึงถึงความปลอดภัยสูง

ตอนนี้เราจะคำนึงถึงผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อในรูปแบบการคำนวณ ประการแรกจำเป็นต้องคำนึงถึงผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อต่อค่าที่ต้องการของดัชนีผลตอบแทน สำหรับสิ่งนี้ เราจำเหตุผลง่ายๆ ต่อไปนี้ได้ ให้องค์กรวางแผนผลกำไรที่แท้จริงของการลงทุนตามอัตราดอกเบี้ย 16% ซึ่งหมายความว่าหากคุณลงทุน $36,000 ในหนึ่งปี คุณควรจะได้รับเงิน $36,000 x (1+0.16) = $41,760 หากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 10% คุณต้องปรับจำนวนเงินนี้ตามอัตรา: $41,760 x (1+0.10) = $45,936 การคำนวณทั้งหมดสามารถเขียนได้ดังนี้

36,000 ดอลลาร์ x (1+0.16) x (1+0.10) = 45,936 ดอลลาร์

โดยทั่วไปหาก r พีคืออัตราดอกเบี้ยผลตอบแทนที่แท้จริง และ ต- อัตราเงินเฟ้อจากนั้นอัตราผลตอบแทน (สัญญา) ที่ระบุจะถูกเขียนโดยใช้สูตร

ตัวอย่างที่อยู่ระหว่างการพิจารณา การคำนวณต้นทุนของทุนที่ลดลงมีดังนี้

ให้เราคำนวณมูลค่าของเกณฑ์ NPV โดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อเช่น ลองคำนวณกระแสเงินสดทั้งหมดใหม่และคิดลดด้วยอัตราคิดลด 27.6%

ตารางที่ 7.7
โซลูชันที่ปรับอัตราเงินเฟ้อ

การลงทุนระยะแรก
เงินออมประจำปี
เงินออมประจำปี
เงินออมประจำปี
คุณค่าที่ทันสมัยอย่างแท้จริง

คำตอบของการแก้ปัญหาทั้งสองเหมือนกันทุกประการ ผลลัพธ์ก็เหมือนเดิม เนื่องจากเราได้ปรับอัตราเงินเฟ้อทั้งกระแสเงินสดรับเข้าและอัตราผลตอบแทน

ด้วยเหตุนี้ บริษัทตะวันตกส่วนใหญ่จึงไม่คำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อเมื่อคำนวณประสิทธิผลของการลงทุน

7. 5. อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR)

ตามคำนิยาม อัตราผลตอบแทนภายใน (บางครั้งเรียกว่าผลตอบแทน) ( IRR) คือมูลค่าของอัตราคิดลดที่มูลค่าปัจจุบันของเงินลงทุนเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดจากการลงทุน หรือมูลค่าของอัตราคิดลดที่มูลค่าปัจจุบันสุทธิของเงินลงทุนเป็นศูนย์

ความหมายเชิงเศรษฐศาสตร์ของอัตราผลตอบแทนภายในอยู่ที่ความจริงที่ว่านี่คืออัตราผลตอบแทนจากการลงทุน ซึ่งมีประสิทธิภาพเท่าเทียมกันสำหรับองค์กรในการลงทุนด้วยอัตราร้อยละ IRR ในตราสารทางการเงินใดๆ หรือเพื่อลงทุนจริง สร้างกระแสเงินสดซึ่งแต่ละองค์ประกอบจะลงทุนด้วยเปอร์เซ็นต์ IRR

คำจำกัดความทางคณิตศาสตร์ของอัตราผลตอบแทนภายในเกี่ยวข้องกับการแก้สมการต่อไปนี้

,

ที่ไหน: ซีเอฟเจ- ป้อนกระแสเงินสดในช่วง j-th
INV- มูลค่าของการลงทุน

การแก้สมการนี้เราจะพบค่า ผลตอบแทนการลงทุนรูปแบบการตัดสินใจตามวิธีอัตราผลตอบแทนภายในมีรูปแบบ:

• หากค่า IRR สูงกว่าหรือเท่ากับต้นทุนของเงินทุน แสดงว่าโครงการได้รับการยอมรับ
• หาก IRR น้อยกว่าต้นทุนของทุน โครงการจะถูกปฏิเสธ

ดังนั้น IRR เป็นเหมือน "ตัวบ่งชี้อุปสรรค": หากต้นทุนของเงินทุนสูงกว่าค่า IRR แสดงว่า "ความสามารถ" ของโครงการไม่เพียงพอที่จะให้ผลตอบแทนที่จำเป็นและผลตอบแทนจากเงิน ดังนั้นโครงการจึงควรเป็น ปฏิเสธ

ในกรณีทั่วไป สมการสำหรับการกำหนด IRR ไม่สามารถแก้ไขได้ในรูปแบบสุดท้าย แม้ว่าจะมีหลายกรณีพิเศษเมื่อเป็นไปได้ พิจารณาตัวอย่างที่อธิบายสาระสำคัญของการแก้ปัญหา

ตัวอย่างที่ 5 ใช้เงิน 16,950 ดอลลาร์ในการซื้อรถ เครื่องจะประหยัดเงินได้ 3,000 ดอลลาร์ต่อปีเป็นเวลา 10 ปี มูลค่าคงเหลือของรถเป็นศูนย์ เราต้องหา IRR

ให้เราหาอัตราส่วนของมูลค่าที่ต้องการของการลงทุนต่อการไหลเข้าของเงินประจำปีซึ่งจะตรงกับตัวคูณของปัจจัยส่วนลดบางส่วน (ยังไม่ทราบ)

.

ค่าผลลัพธ์จะปรากฏในสูตรสำหรับการกำหนดค่าปัจจุบันของเงินรายปี

.

ดังนั้นด้วยความช่วยเหลือของตารางการเงิน 4 แอพ เราพบว่าสำหรับ n=10 อัตราคิดลดคือ 12% ตรวจสอบ:

		กระแสเงินสด	ค่าสัมประสิทธิ์ 12% การคำนวณใหม่	ปัจจุบัน ความหมาย
เศรษฐกิจประจำปี
การลงทุนระยะแรก

ดังนั้นเราจึงพบและยืนยันว่า IRR=12% ความสำเร็จของการแก้ปัญหานั้นเกิดจากความบังเอิญของอัตราส่วนของจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้นต่อจำนวนกระแสเงินสดที่มีมูลค่าเฉพาะของตัวคูณส่วนลดจากตารางการเงิน โดยทั่วไปควรใช้การแก้ไข

ตัวอย่างที่ 6 คุณต้องการประเมินมูลค่าของอัตราผลตอบแทนภายในของการลงทุน 6,000 ดอลลาร์ ซึ่งสร้างกระแสเงินสด 1,500 ดอลลาร์ในระยะเวลา 10 ปี

ตามโครงร่างก่อนหน้านี้ เราคำนวณปัจจัยส่วนลด:

.

ตามตาราง 4 แอพ เป็นเวลา n=10 ปีที่เราพบ

ดังนั้นค่า IRR จึงอยู่ระหว่าง 20% ถึง 24%

เราพบการใช้การแก้ไขเชิงเส้น

มีวิธีการที่แม่นยำกว่าในการพิจารณา IRR ซึ่งเกี่ยวข้องกับการใช้เครื่องคิดเลขทางการเงินแบบพิเศษหรือตัวประมวลผลอิเล็กทรอนิกส์ EXCEL

7. 6. การเปรียบเทียบวิธี NPV และ IRR

ขออภัย วิธี NPV และ IRR อาจขัดแย้งกัน ลองพิจารณาปรากฏการณ์นี้จากตัวอย่างที่เฉพาะเจาะจง ลองประเมินประสิทธิภาพโดยเปรียบเทียบของสองโครงการที่มีเงินลงทุนเริ่มต้นเท่ากัน แต่มีกระแสเงินสดรับที่แตกต่างกัน ข้อมูลเริ่มต้นสำหรับการคำนวณประสิทธิภาพแสดงอยู่ในตารางต่อไปนี้

ตารางที่ 7.8
กระแสเงินสดของโครงการทางเลือก

สำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติม เราใช้สิ่งที่เรียกว่าโปรไฟล์ NPV ซึ่งตามคำนิยามแสดงถึงการพึ่งพาตัวบ่งชี้ NPV กับต้นทุนของทุนโครงการ

ลองคำนวณ NPV สำหรับค่าต่าง ๆ ของต้นทุนเงินทุน

ตาราง 7.9
ตัวชี้วัด NPV สำหรับโครงการทางเลือก

กราฟของโปรไฟล์ NPV ของโครงการจะมีรูปแบบดังรูป 7.1.

การแก้สมการที่กำหนดอัตราผลตอบแทนภายใน เราได้รับ:

• สำหรับโครงการ A IRR=14.5%
• สำหรับโครงการ B IRR=11.8%

ดังนั้น ตามเกณฑ์ของอัตราผลตอบแทนภายใน ควรให้ความสำคัญกับโครงการ A เนื่องจากมีค่า IRR สูงกว่า ในขณะเดียวกัน วิธี NPV ก็ให้ข้อสรุปที่ไม่ชัดเจนแก่โครงการ A

ข้าว. 7.1. โปรไฟล์ NPV ของโครงการทางเลือก

หลังจากวิเคราะห์อัตราส่วนของโปรไฟล์ NPV ที่มีจุดตัดที่จุด ซึ่งในกรณีนี้คือ 7.2% เราได้ข้อสรุปดังต่อไปนี้:

วิธีขัดแย้ง - วิธี NPV ยอมรับโครงการ B วิธี IRR ยอมรับโครงการ A

ควรสังเกตว่าความขัดแย้งนี้เกิดขึ้นเฉพาะในการวิเคราะห์โครงการพิเศษร่วมกันเท่านั้น สำหรับแต่ละโครงการ ทั้งสองวิธีให้ผลลัพธ์เดียวกันคือ NPV เป็นบวก เสมอสอดคล้องกับสถานการณ์ที่อัตราผลตอบแทนภายในสูงกว่าต้นทุนของเงินทุน

7. 7. การตัดสินใจเกี่ยวกับเกณฑ์ของต้นทุนที่น้อยที่สุด

มีโครงการลงทุนที่คำนวณรายได้เงินสดได้ยากหรือเป็นไปไม่ได้ โครงการในลักษณะนี้เกิดขึ้นในองค์กรเมื่อต้องปรับเปลี่ยนอุปกรณ์เทคโนโลยีหรือการขนส่งที่มีส่วนร่วมในวัฏจักรเทคโนโลยีที่หลากหลาย และเป็นไปไม่ได้ที่จะประเมินกระแสเงินสดที่เกิดขึ้น ในกรณีนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินการทำหน้าที่เป็นเกณฑ์ในการตัดสินใจเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการลงทุน

ตัวอย่างที่ 7 รถแทรกเตอร์มีส่วนร่วมในกระบวนการผลิตมากมาย คุณต้องตัดสินใจว่าจะใช้อันเก่าหรือซื้ออันใหม่ ข้อมูลเบื้องต้นในการตัดสินใจมีดังนี้

เราคำนวณต้นทุนทั้งหมดที่บริษัทจะต้องรับโดยการยอมรับทางเลือกแต่ละทาง ในการตัดสินใจขั้นสุดท้าย เราจะนำต้นทุนเหล่านี้มาใช้ในช่วงเวลาปัจจุบัน (เราลดราคา) และเลือกทางเลือกอื่นที่สอดคล้องกับมูลค่าที่ต่ำกว่าของต้นทุนที่ลดแล้ว

ตาราง 7.10
การคำนวณต้นทุนส่วนลดเมื่อซื้อรถใหม่

		การเงิน ไหล	คอฟ. การคำนวณใหม่ สำหรับ 10%	มูลค่าที่แท้จริง
การลงทุนระยะแรก
มูลค่าคงเหลือ รถแทรกเตอร์เก่า
ค่าใช้จ่ายรายปี การเอารัดเอาเปรียบ
มูลค่าคงเหลือ รถแทรกเตอร์ใหม่
มูลค่าที่แท้จริงของการสูญเสียทางการเงิน

ตาราง 7.11
การคำนวณต้นทุนส่วนลดสำหรับการทำงานของเครื่องจักรเก่า

มูลค่าปัจจุบันของต้นทุนที่มีส่วนลดพูดถึงการซื้อรถใหม่ ในกรณีนี้ การขาดทุนจะน้อยลง $10,950 .

7. 8. สมมติฐานในการประเมินผลการปฏิบัติงาน

โดยสรุป เราสังเกตเหตุการณ์สำคัญประการหนึ่งสำหรับการทำความเข้าใจเทคโนโลยีการลงทุน: สมมติฐานใดที่สร้างขึ้นเมื่อคำนวณตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพ และขอบเขตที่สอดคล้องกับการปฏิบัติจริง

สำหรับวิธีการทั้งหมด จะใช้สมมติฐานสองข้อต่อไปนี้เป็นหลัก

1. กระแสเงินสดรับ ณ วันสิ้นงวดบัญชี ในความเป็นจริงสามารถปรากฏได้ตลอดเวลาในระหว่างปีที่มีปัญหา ในกรอบของเทคโนโลยีการลงทุนที่กล่าวถึงข้างต้น เราจะนำรายได้เงินสดทั้งหมดขององค์กรตามเงื่อนไขภายในสิ้นปีที่เกี่ยวข้อง
2. กระแสเงินสดที่เกิดจากการลงทุนจะถูกนำไปลงทุนในโครงการอื่นทันทีเพื่อให้มีรายได้เพิ่มเติมสำหรับการลงทุนเหล่านี้ สันนิษฐานว่าอัตราผลตอบแทนของโครงการที่สองจะเท่ากับอัตราคิดลดของโครงการที่วิเคราะห์เป็นอย่างน้อย

แน่นอนว่าสมมติฐานที่ใช้ไม่สอดคล้องกับสถานการณ์จริงอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโครงการโดยทั่วไปมีระยะเวลายาวนาน จึงไม่ทำให้เกิดข้อผิดพลาดร้ายแรงในการประเมินประสิทธิภาพ

ควบคุมคำถามและงาน

1. กำหนดหลักการสำคัญ การปฏิบัติระหว่างประเทศการประเมินประสิทธิผลของการลงทุน
2. รูปแบบหลักในการประเมินประสิทธิภาพของการลงทุนโดยคำนึงถึงมูลค่าของเงินเมื่อเวลาผ่านไปคืออะไร?
3. ระบุตัวชี้วัดหลักของประสิทธิผลของโครงการลงทุน
4. สาระสำคัญของวิธีการลดระยะเวลาคืนทุนคืออะไร?
5. วิธีการคืนทุนแบบมีส่วนลดถูกนำไปใช้กับประสิทธิผลของการลงทุนทางเลือกอย่างไร?
6. ระบุหลักการพื้นฐานของวิธีคุณค่าสมัยใหม่อันบริสุทธิ์
7. เกณฑ์ใดที่ใช้ในการวิเคราะห์ประสิทธิภาพเชิงเปรียบเทียบของการลงทุนด้วยวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ
8. การตีความมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุนคืออะไร?
9. มูลค่าปัจจุบันสุทธิเปลี่ยนแปลงอย่างไรเมื่ออัตราคิดลดเพิ่มขึ้น
10. อะไร สาระสำคัญทางเศรษฐกิจมีอัตราคิดลดตามวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิหรือไม่?
11. แสดงรายการกระแสเงินสดเข้าและออกทั่วไปที่ควรนำมาพิจารณาเมื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน
12. รายได้เงินสดประจำปีขององค์กรซึ่งได้รับจากการลงทุนมีการกระจายอย่างไร?
13. วิธีการสองวิธีที่ใช้ในการพิจารณาอัตราเงินเฟ้อในกระบวนการประเมินประสิทธิผลของการลงทุน?
14. อัตราเงินเฟ้อถูกนำมาพิจารณาอย่างไรเมื่อประมาณการอัตราคิดลด?
15. คำจำกัดความของอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการลงทุนคืออะไร?
16. กำหนดสาระสำคัญของวิธีการอัตราผลตอบแทนภายใน
17. เป็นไปได้ไหมที่จะคำนวณค่าที่แน่นอนของอัตราผลตอบแทนภายในในกรณีทั่วไป?
18. คุณรู้วิธีการคำนวณอัตราผลตอบแทนภายในแบบใด
19. วิธีใช้วิธีอัตราผลตอบแทนภายในสำหรับ การวิเคราะห์เปรียบเทียบประสิทธิภาพของการลงทุน?
20. ควรใช้วิธีใดในการประเมินเปรียบเทียบประสิทธิผลของการลงทุน เมื่อการประเมินรายได้เงินสดจากการลงทุนทำได้ยากหรือเป็นไปไม่ได้

1. บริษัทต้องการผลตอบแทนอย่างน้อย 14 เปอร์เซ็นต์จากการลงทุนของเงินทุนของบริษัทเอง ปัจจุบันบริษัทมีตัวเลือกในการซื้ออุปกรณ์ใหม่มูลค่า 84,900 ดอลลาร์ การใช้อุปกรณ์นี้จะเพิ่มผลผลิตการผลิต ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลให้มีรายได้เงินสดต่อปีเพิ่มขึ้น 15,000 เหรียญสหรัฐฯ ตลอดระยะเวลา 15 ปีของการใช้อุปกรณ์ คำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการ โดยสมมติว่ามูลค่าคงเหลือของอุปกรณ์เป็นศูนย์ใน 15 ปี

การคำนวณจะดำเนินการโดยใช้ตาราง ค้นหาปัจจัยส่วนลดโดยใช้ตารางทางการเงิน

ชื่อกระแสเงินสด		การเงิน	ตัวคูณส่วนลด	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การลงทุนระยะแรก
กระแสเงินสดเข้า
คุณค่าที่ทันสมัยอย่างแท้จริง

พบว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวกซึ่งบ่งชี้ว่าโครงการได้รับการยอมรับ

2. บริษัทวางแผนการลงทุนใหม่ในช่วงสองปี: 120,000 ดอลลาร์ในปีแรก และ 70,000 ดอลลาร์ในปีที่สอง โครงการลงทุนนี้ออกแบบมาเป็นเวลา 8 ปี โดยการพัฒนากำลังการผลิตใหม่ทั้งหมดจะเกิดขึ้นในปีที่ 5 เท่านั้น ซึ่งรายได้เงินสดสุทธิประจำปีที่วางแผนไว้จะอยู่ที่ 62,000 ดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของรายได้เงินสดสุทธิต่อปีในสี่ปีแรกตามแผนจะเป็น 30%, 50%, 70%, 90% ตามลำดับสำหรับปีแรกถึงสี่ปี บริษัทต้องการผลตอบแทนขั้นต่ำ 16 เปอร์เซ็นต์จากการลงทุนของเงินสด

จำเป็นต้องกำหนด

1. กำหนดรายได้เงินสดสุทธิประจำปีในกระบวนการดำเนินโครงการลงทุน:

ในปีแรก - 62,000 ดอลลาร์ 0.3 = 18,600 ดอลลาร์

ในปีที่สอง - 62,000 ดอลลาร์ 0.5 = 31,000 ดอลลาร์

ในปีที่สาม - 62,000 ดอลลาร์ 0.7 = 43,400 ดอลลาร์

ในปีที่สี่ - 62,000 ดอลลาร์ 0.9 = 55,800 ดอลลาร์

ในปีที่เหลือทั้งหมด - 62,000 ดอลลาร์

2. เราจะคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุนโดยใช้ตาราง

ชื่อกระแสเงินสด		การเงิน ไหล	ตัวคูณส่วนลด	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การลงทุน
การลงทุน
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
รายได้เงินสด
มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน

3. เพื่อกำหนดระยะเวลาคืนทุนโดยคิดลด เราจะคำนวณกระแสเงินสดสุทธิสำหรับปีของโครงการ ในการทำเช่นนี้ คุณเพียงแค่ต้องหาผลรวมเชิงพีชคณิตของกระแสเงินสดสองกระแสในปีแรกของโครงการ มันจะเป็น ($60,347) + $16,035 = ($44,312) ค่าที่เหลือในคอลัมน์สุดท้ายของตารางก่อนหน้าเป็นค่าบริสุทธิ์

4. เราจะคำนวณระยะเวลาคืนทุนที่คิดลดโดยใช้ตารางที่เราจะคำนวณกระแสเงินสดคิดลดสะสมสำหรับปีของโครงการ

	ส่วนลดกระแสเงินสด	กระแสเงินสดสะสม

ตารางแสดงจำนวนปีเต็มของการคืนทุนของโครงการคือ 7 ดังนั้นระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลดจึงเป็น

ของปี.

3. บริษัทมีสองทางเลือกในการลงทุน $100,000 ในทางเลือกแรก บริษัทลงทุนในสินทรัพย์ถาวรโดยการซื้ออุปกรณ์ใหม่ ซึ่งหลังจาก 6 ปี (ระยะเวลาของโครงการลงทุน) สามารถขายได้ในราคา 8,000 ดอลลาร์ รายได้เงินสดสุทธิต่อปีจากการลงทุนดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 21,000 ดอลลาร์

ภายใต้ตัวเลือกที่สอง บริษัทสามารถนำเงินไปลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน (สินค้าคงคลัง เพิ่มบัญชีลูกหนี้) และจะสร้างรายได้สุทธิต่อปี 16,000 ดอลลาร์ในช่วงหกปีเดียวกัน ควรสังเกตว่า ณ สิ้นงวดนี้ เงินทุนหมุนเวียนจะถูกปล่อยออกมา (ขายสินค้าคงเหลือ ลูกหนี้ถูกปิด)

ควรเลือกตัวเลือกใดหากบริษัทคาดหวังผลตอบแทน 12% จากเงินที่ลงทุน ใช้วิธีมูลค่าสมัยใหม่ล้วนๆ

1. ให้เราแสดงข้อมูลเริ่มต้นของปัญหาในรูปแบบที่กะทัดรัด

เงินลงทุนในสินทรัพย์ถาวร .................................
การลงทุนเพื่อเป็นเงินทุนหมุนเวียน...................................
รายได้เงินสดประจำปี .............................................
มูลค่าคงเหลือของครุภัณฑ์..........
ปล่อยทุนหมุนเวียน...................................
ระยะเวลาโครงการ ................................................ ................ ....

โปรดทราบอีกครั้งว่าเงินทุนหมุนเวียนและอุปกรณ์มีแผนจะขายหลังจาก 6 ปีเท่านั้น

2. คำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิสำหรับโครงการแรก

ชื่อ กระแสเงินสด		การเงิน ไหล	ตัวคูณส่วนลด	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การลงทุน
รายได้เงินสด
ขายอุปกรณ์.
คุณค่าที่ทันสมัยอย่างแท้จริง

3. เราจะทำการคำนวณที่คล้ายกันสำหรับโครงการที่สอง

ชื่อ กระแสเงินสด		การเงิน ไหล	ตัวคูณส่วนลด	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การลงทุน
รายได้เงินสด
ปล่อย
คุณค่าที่ทันสมัยอย่างแท้จริง

4. จากผลการคำนวณสามารถสรุปได้ดังต่อไปนี้:

• โครงการที่สองควรได้รับการยอมรับว่าดีที่สุด
• ร่างแรกควรถูกปฏิเสธโดยสิ้นเชิง แม้จะไม่คำนึงถึงทางเลือกที่มีอยู่ก็ตาม

4. บริษัทกำลังวางแผนโครงการลงทุนสำคัญที่เกี่ยวข้องกับการซื้อสินทรัพย์ถาวรและ ยกเครื่องอุปกรณ์ตลอดจนเงินลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนตามโครงการดังนี้

• $130,000 - เงินลงทุนเริ่มต้นก่อนเริ่มโครงการ
• $25,000 - ในปีแรก;
• $20,000 - ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนในปีที่สอง
• $15,000 - การลงทุนเพิ่มเติมในอุปกรณ์ในปีที่ห้า
• $10,000 - ซ่อมแซมทุนปีที่ 6

เมื่อสิ้นสุดโครงการลงทุน บริษัทคาดว่าจะขายสินทรัพย์ถาวรที่เหลือให้กับพวกเขา มูลค่าตามบัญชี$25,000 และเพิ่มเงินทุนหมุนเวียน $35,000

รูปแบบการแก้ปัญหายังคงเหมือนเดิม เรารวบรวมตารางข้อมูลที่คำนวณและกำหนดมูลค่าส่วนลดของกระแสเงินสดทั้งหมด

โครงการควรได้รับการยอมรับเนื่องจากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก

ชื่อกระแสเงินสด		การเงิน ไหล	ตัวคูณส่วนลด	ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน
การได้มาซึ่งสินทรัพย์ถาวร
ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน
รายได้เงินสดในปีแรก
ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียน
รายได้เงินสดในปีที่สอง
รายได้เงินสดในปีที่สาม
รายได้เงินสดในปีที่สี่
การได้มาซึ่งสินทรัพย์ถาวร
รายได้เงินสดในปีที่ห้า
ซ่อมแซมอุปกรณ์
รายได้เงินสดในปีที่หก
รายได้เงินสดในปีที่เจ็ด
รายได้เงินสดในปีที่แปด
ขายอุปกรณ์
ปล่อยทุนหมุนเวียน
คุณค่าที่ทันสมัยอย่างแท้จริง

5. บริษัทต้องการผลตอบแทนอย่างน้อย 18 เปอร์เซ็นต์จากการลงทุนของเงินทุนของบริษัทเอง ปัจจุบัน บริษัทมีโอกาสที่จะซื้ออุปกรณ์ใหม่มูลค่า 84,500 ดอลลาร์ การใช้อุปกรณ์นี้จะเพิ่มผลผลิต ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลให้มีรายได้เงินสดต่อปีเพิ่มขึ้น 17,000 ดอลลาร์ตลอดระยะเวลา 15 ปีของการใช้อุปกรณ์ คำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการ โดยสมมติว่าหลังจากสิ้นสุดโครงการจะสามารถขายอุปกรณ์ได้ มูลค่าคงเหลือ $2,500.

6. บริษัทวางแผนการลงทุนใหม่ในช่วงสามปี: 90,000 ดอลลาร์ในปีแรก 70,000 ดอลลาร์ในปีที่สอง และ 50,000 ดอลลาร์ในปีที่สาม โครงการลงทุนนี้ออกแบบมาเป็นเวลา 10 ปี โดยการพัฒนากำลังการผลิตใหม่ทั้งหมดจะเกิดขึ้นในปีที่ 5 เท่านั้น ซึ่งรายได้เงินสดสุทธิประจำปีที่วางแผนไว้จะอยู่ที่ 75,000 ดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของรายได้เงินสดสุทธิต่อปีในสี่ปีแรกตามแผนจะเป็น 40%, 50%, 70%, 90% ตามลำดับสำหรับปีแรกถึงสี่ปี องค์กรต้องการผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นเงินสดอย่างน้อย 18 เปอร์เซ็นต์

จำเป็นต้องกำหนด

• มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน
• ระยะเวลาคืนทุนที่มีส่วนลด

ความคิดของคุณเกี่ยวกับประสิทธิผลของโครงการจะเปลี่ยนไปอย่างไรหากอัตราผลตอบแทนที่ต้องการคือ 20%

7. บริษัทมีสองทางเลือกในการลงทุน $200,000 ในทางเลือกแรก บริษัทลงทุนในสินทรัพย์ถาวรโดยการซื้ออุปกรณ์ใหม่ ซึ่งใน 6 ปี (ระยะเวลาของโครงการลงทุน) สามารถขายได้ในราคา 14,000 ดอลลาร์ รายได้เงินสดสุทธิต่อปีจากการลงทุนดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 53,000 ดอลลาร์

ตามตัวเลือกที่สอง บริษัทสามารถลงทุนเงินส่วนหนึ่ง ($40,000) ในการซื้ออุปกรณ์ใหม่ และส่วนที่เหลือเป็นเงินทุนหมุนเวียน (สินค้าคงคลัง การเพิ่มลูกหนี้) สิ่งนี้จะสร้างรายได้เงินสดสุทธิประจำปี 34,000 ดอลลาร์ในช่วงหกปีเดียวกัน ควรสังเกตว่า ณ สิ้นงวดนี้ เงินทุนหมุนเวียนจะถูกปล่อยออกมา (ขายสินค้าคงเหลือ ลูกหนี้ถูกปิด)

ควรเลือกตัวเลือกใดหากบริษัทคาดหวังผลตอบแทน 14% จากเงินที่ลงทุน ใช้วิธีมูลค่าสมัยใหม่ล้วนๆ

8. องค์กรกำลังพิจารณาโครงการลงทุนที่จัดหาสินทรัพย์ถาวรและยกเครื่องอุปกรณ์รวมถึงการลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนตามโครงการต่อไปนี้:

• $ 95,000 - การลงทุนเริ่มต้นก่อนเริ่มโครงการ
• $15,000 - ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนในปีแรก
• $10,000 - ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนในปีที่สอง
• $10,000 - ลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนในปีที่สาม
• $8,000 - การลงทุนเพิ่มเติมในอุปกรณ์ในปีที่ห้า
• $ 7,000 - การซ่อมแซมทุนปีที่หก;

เมื่อสิ้นสุดโครงการลงทุน บริษัทคาดว่าจะขายสินทรัพย์ถาวรที่เหลืออยู่ที่มูลค่าตามบัญชีที่ 15,000 ดอลลาร์และปล่อยเงินทุนหมุนเวียน

ผลลัพธ์ของโครงการลงทุนควรเป็นรายได้เงินสดสุทธิ (เช่น หลังหักภาษี) ต่อไปนี้:

9. โครงการซึ่งต้องใช้เงินลงทุน 160,000 ดอลลาร์ คาดว่าจะสร้างรายได้ต่อปี 30,000 ดอลลาร์ในระยะเวลา 15 ปี ประเมินความเป็นไปได้ของการลงทุนดังกล่าวหากปัจจัยส่วนลดคือ 15%

10. โครงการ 15 ปีต้องใช้เงินลงทุน 150,000 ดอลลาร์ ในช่วง 5 ปีแรก ไม่คาดว่าจะมีรายได้ แต่ในอีก 10 ปีข้างหน้า รายได้ต่อปีจะอยู่ที่ 50,000 ดอลลาร์ โครงการนี้ควรได้รับการยอมรับหรือไม่หากปัจจัยส่วนลดคือ 15%

11. วิเคราะห์โครงการ ($):

จัดอันดับโครงการตามเกณฑ์ IRR, NPV ถ้า r = 10%

12. สำหรับแต่ละโครงการด้านล่าง ให้คำนวณ NPV และ IRR หากปัจจัยส่วนลดคือ 20%

14. เปรียบเทียบสองโครงการตามเกณฑ์ NPV, IRR หากต้นทุนของเงินทุนเท่ากับ 13%:

15. จำนวนเงินลงทุนที่จำเป็นสำหรับโครงการคือ 18,000 ดอลลาร์ รายได้โดยประมาณ: ในปีแรก - $1,500 ในอีก 8 ปีข้างหน้า - $3600 ต่อปี ประเมินความเป็นไปได้ในการรับโครงการหากต้นทุนของเงินทุนเท่ากับ 10%

16. องค์กรกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการได้รับสายการผลิตใหม่ มีสองรุ่นในตลาดที่มีพารามิเตอร์ต่อไปนี้ ($)

อยากได้โครงการไหน

โพสต์บนเว็บไซต์ 05/14/2009

ในสภาวะของโลก วิกฤตเศรษฐกิจภาคการก่อสร้างของเศรษฐกิจรัสเซียกำลังประสบปัญหาร้ายแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเข้าถึงแหล่งสินเชื่อที่จำกัด บทความนี้พิจารณาตัวอย่างการประเมินประสิทธิภาพของโครงการลงทุนสำหรับการก่อสร้างอาคารอเนกประสงค์

เอ.วี. เซมซอฟผู้เชี่ยวชาญอิสระ

หลักเกณฑ์และวิธีการประเมินโครงการลงทุน

การประเมินทางการเงินและเศรษฐกิจของโครงการลงทุนเป็นหัวใจสำคัญของกระบวนการพิจารณาเหตุผลและการคัดเลือก ตัวเลือกลงทุนในการทำธุรกรรมกับ ทรัพย์สินที่แท้จริง. ส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับการวิเคราะห์โครงการ วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์โครงการคือการกำหนดผลลัพธ์ (มูลค่า) ของโครงการ ในการทำเช่นนี้ ให้ใช้นิพจน์:

ผลลัพธ์ของโครงการ = ราคาโครงการ - ต้นทุนโครงการ

เป็นเรื่องปกติที่จะต้องแยกความแตกต่างระหว่างการประเมินทางเทคนิค การเงิน การค้า สิ่งแวดล้อม องค์กร (สถาบัน) สังคม เศรษฐกิจ และอื่น ๆ ของโครงการลงทุน

การประเมินเชิงคาดการณ์ของโครงการเป็นงานที่ค่อนข้างยากซึ่งได้รับการยืนยันจากปัจจัยหลายประการ:

1) การใช้จ่ายเพื่อการลงทุนสามารถทำได้ทั้งแบบครั้งเดียวหรือเป็นระยะเวลานานพอสมควร

2) ระยะเวลาความสำเร็จของผลการดำเนินโครงการลงทุนอาจมากกว่าหรือเท่ากับที่คำนวณได้

3) การดำเนินงานในระยะยาวนำไปสู่ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในการประเมินการลงทุนทุกด้าน นั่นคือ ความเสี่ยงในการลงทุนเพิ่มขึ้น

ประสิทธิภาพของโครงการลงทุนมีลักษณะเฉพาะโดยระบบตัวบ่งชี้ที่สะท้อนถึงอัตราส่วนของต้นทุนและผลลัพธ์ ขึ้นอยู่กับความสนใจของผู้เข้าร่วม

การประเมินประสิทธิภาพของโครงการโดยรวมสำหรับนักลงทุน

โครงการลงทุนสามารถเป็นได้ทั้งเชิงพาณิชย์และไม่ใช่เชิงพาณิชย์ แม้จะมีโครงการที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ แต่ก็ยังมีโอกาสที่ใช้และได้รับโอกาส

ความแตกต่างระหว่างโครงการลงทุนและกิจกรรมปัจจุบันคือต้นทุนสำหรับการได้มาซึ่งโอกาสบางอย่างเพียงครั้งเดียวไม่สามารถใช้กับการลงทุนได้ กลายเป็นว่านักลงทุนคือบุคคลที่ลงทุนโอกาสของเขาเพื่อใช้ประโยชน์หลายๆ อย่าง โดยบังคับให้พวกเขาทำงานเพื่อสร้างโอกาสใหม่ๆ

หากมีวิธีประเมินประสิทธิภาพสำหรับโครงการเชิงพาณิชย์แล้วจะประเมินประสิทธิผลของโครงการที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ได้อย่างไร ประสิทธิภาพเป็นที่เข้าใจโดยทั่วไปว่าเป็นระดับของการปฏิบัติตามเป้าหมาย 1 ควรตั้งเป้าหมายอย่างละเอียด แม่นยำ และอนุญาตเฉพาะคำตอบที่ชัดเจน - ไม่ว่าจะสำเร็จหรือไม่ก็ตาม ในเวลาเดียวกัน คุณสามารถบรรลุเป้าหมายได้หลายวิธี และแต่ละเส้นทางมีค่าใช้จ่ายของตัวเอง

ในการตัดสินใจดำเนินโครงการเชิงพาณิชย์จะมีการประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ ในกรณีของโครงการที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ หากมีการตัดสินใจที่จะบรรลุเป้าหมาย ทางเลือกคือการกำหนดวิธีที่มีประสิทธิภาพมากที่สุด ในนั้น เกณฑ์ที่ไม่ใช่ทางการเงินควรให้ความสำคัญมากกว่าเรื่องการเงิน แต่ในขณะเดียวกัน เป้าหมายจะต้องบรรลุผลด้วยวิธีที่มีค่าใช้จ่ายน้อยที่สุด

นอกจากนี้ เมื่อประเมินโครงการที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์:

ควรคำนึงถึงความมั่นคงของนักลงทุนต่อการดำเนินโครงการ - นักลงทุนจะทนต่อการดำเนินโครงการหรือไม่

เมื่อระบุทางเลือกอื่นที่มีคุณภาพเท่ากัน มักจะเลือกตัวเลือกที่ถูกที่สุด

ขอแนะนำให้วางแผนการเคลื่อนไหวของต้นทุน (การลงทุน) ในพลวัตเพื่อคำนวณกำลังล่วงหน้า จัดเตรียมการขาดดุล และดูแลการดึงดูดทรัพยากรเพิ่มเติม หากจำเป็น

การประเมินภายนอกโครงการ

ลักษณะที่สองของการประเมินโครงการคือโครงการอาจมีคุณค่ามากกว่าแค่นักลงทุน ตัวอย่างเช่น การลงทุนในความรู้ของบางคนไม่ก่อให้เกิดประโยชน์ต่อตนเอง แต่ต่อสังคมโดยรวม ซึ่งจากนั้นจะใช้การค้นพบและสิ่งประดิษฐ์ของนักวิทยาศาสตร์เพื่อสนองความต้องการของตนเอง โครงการลงทุนเชิงพาณิชย์ทั่วไปของบริษัทต่างๆ นอกจากความสำคัญทางการค้าแล้ว ยังมีผลกระทบดังต่อไปนี้:

ทางสังคม;

ภาษี;

งบประมาณ;

ระบบนิเวศ

ผลกระทบทั้งหมดของโครงการมีความสำคัญต่อบุคคลอื่น เนื่องจากบริษัทและโครงการรายล้อมไปด้วยสังคม ผู้คน รัฐ และธรรมชาติ หากโครงการปรับปรุงสภาพแวดล้อม ก็จะเป็นการดีกว่าสำหรับบริษัทที่ดำเนินโครงการ เพราะทุกสิ่งในโลกเชื่อมโยงถึงกัน

1. ผลกระทบทางสังคมประเมินจากผลประโยชน์ของโครงการที่มีต่อประชากร ไม่ว่าจะอาศัยอยู่รอบ ๆ พื้นที่โครงการหรือทำงานในโครงการ และประกอบด้วย:

ในการยกระดับเงินเดือน

การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานและโอกาสอื่น ๆ สำหรับประชากรรอบ ๆ พื้นที่โครงการ

2. ผลกระทบทางภาษีจะประเมินโดยปริมาณภาษีที่จัดเก็บจากโครงการไปยังงบประมาณท้องถิ่น ภูมิภาค และรัฐบาลกลาง

3. ผลกระทบของงบประมาณจะได้รับการประเมินว่าโครงการได้รับการสนับสนุนทางการเงินทั้งหมดหรือบางส่วนจากงบประมาณ (รัฐบาลกลาง ภูมิภาค ท้องถิ่น) กำหนดจำนวนเงินที่โครงการส่งกลับคืนสู่งบประมาณผ่านภาษี หลังจากที่งบประมาณได้ลงทุนในโครงการในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

4. ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจะเกิดขึ้นหากโครงการส่งผลกระทบต่อสถานการณ์ทางนิเวศวิทยาไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง

แนวทางเศรษฐศาสตร์ในการประเมินประสิทธิผลของโครงการลงทุน

การตัดสินใจส่วนใหญ่ที่ทำโดยหน่วยงานเศรษฐกิจการตลาดนั้นขึ้นอยู่กับ การประเมินเบื้องต้นผลที่คาดว่าจะได้รับ การประเมินการยอมรับแต่ละโครงการ (ประสิทธิภาพ มูลค่า) ของแต่ละโครงการลงทุนดำเนินการโดยใช้วิธีการต่างๆ และคำนึงถึงเกณฑ์บางประการ เราได้ทำการวิเคราะห์วิธีการของรัสเซียและต่างประเทศสำหรับการประเมินโครงการลงทุน และแสดงตัวอย่างการใช้งานจริงโดยใช้วิธีการเหล่านี้

แนวทางทั่วไปในการพิจารณาประสิทธิภาพของโครงการลงทุน

การตัดสินใจลงทุนขึ้นอยู่กับการประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุน เศรษฐกิจแบบตลาดต้องคำนึงถึงผลกระทบต่อประสิทธิภาพของกิจกรรมการลงทุนของปัจจัยด้านสิ่งแวดล้อมและปัจจัยด้านเวลา ซึ่งไม่ได้รับการประเมินอย่างครบถ้วนในการคำนวณตัวบ่งชี้เหล่านี้

พวกเขาค่อนข้างสะท้อนผลการวิจัยทางวิทยาศาสตร์โดยนักเศรษฐศาสตร์ในประเทศและต่างประเทศในด้านวิธีการประเมินประสิทธิภาพ ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพของโครงการลงทุนตามคำแนะนำของระเบียบวิธีแบ่งออกเป็นประเภทที่ 3 ดังต่อไปนี้:

ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ที่คำนึงถึงผลกระทบทางการเงินของการดำเนินโครงการสำหรับผู้เข้าร่วมโดยตรง

ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพงบประมาณที่สะท้อนความหมายทางการเงินของการดำเนินโครงการสำหรับงบประมาณของรัฐบาลกลาง ภูมิภาคหรือท้องถิ่น

ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจที่คำนึงถึงผลลัพธ์และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการลงทุน ซึ่งนอกเหนือไปจากผลประโยชน์ทางการเงินโดยตรงของผู้เข้าร่วมโครงการและอนุญาตให้มีการวัดต้นทุน

การจัดสรรประเภทดังกล่าวเป็นสิ่งประดิษฐ์และเกี่ยวข้องกับคำจำกัดความของตัวบ่งชี้เดียวของประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ แต่สัมพันธ์กับวัตถุและระดับที่แตกต่างกัน ระบบเศรษฐกิจ: เศรษฐกิจของประเทศโดยทั่วไป (เกณฑ์ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจทั่วโลก) ระดับภูมิภาค ระดับภาคส่วน ระดับองค์กร หรือโครงการลงทุนเฉพาะ

ตามคำแนะนำของระเบียบวิธี ประสิทธิผลของการลงทุนมีลักษณะเป็นระบบตัวบ่งชี้ที่สะท้อนถึงอัตราส่วนของต้นทุนและผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องกับการลงทุน และทำให้สามารถตัดสินความได้เปรียบทางเศรษฐกิจของการลงทุนบางอย่างเหนือการลงทุนอื่นๆ

ตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพการลงทุนสามารถจำแนกตามเกณฑ์ 4 ดังต่อไปนี้:

1) ตามประเภทของตัวบ่งชี้ทั่วไปซึ่งทำหน้าที่เป็นเกณฑ์สำหรับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุน:

สัมบูรณ์ซึ่งตัวบ่งชี้ทั่วไปถูกกำหนดให้เป็นความแตกต่างระหว่างการประมาณการต้นทุนของผลลัพธ์และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการ

สัมพัทธ์ซึ่งตัวบ่งชี้ทั่วไปถูกกำหนดเป็นอัตราส่วนของการประมาณการต้นทุนของผลลัพธ์โครงการต่อต้นทุนรวมของการได้มา

ชั่วคราวซึ่งประเมินระยะเวลาคืนทุนของต้นทุนการลงทุน

2) ตามวิธีการเปรียบเทียบราคาเงินสดหลายครั้งและผลลัพธ์:

คงที่ซึ่งกระแสเงินสดที่เกิดขึ้น ณ เวลาต่างๆ ได้รับการประเมินว่าเทียบเท่ากัน

ไดนามิก ซึ่งกระแสเงินสดที่เกิดจากการดำเนินโครงการจะลดลงเป็นเกณฑ์ที่เทียบเท่าโดยการคิดลด เพื่อให้มั่นใจถึงความสามารถในการเปรียบเทียบของกระแสเงินสดในเวลาต่างๆ

วิธีการแบบคงที่เรียกอีกอย่างว่าวิธีการตามประมาณการทางบัญชี และวิธีการแบบไดนามิกเรียกว่าวิธีการตามประมาณการส่วนลด 5

ถึง กลุ่มคงที่รวมถึงวิธีการ: ระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน (ระยะเวลาคืนทุน, PP);อัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุน (อัตราผลตอบแทนทางบัญชี ARR)

ถึง วิธีการแบบไดนามิกรวม: มูลค่าปัจจุบันสุทธิ, มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ, NPV);ผลตอบแทนจากดัชนีการลงทุน (ดัชนีความสามารถในการทำกำไร PI);อัตราผลตอบแทนภายใน (อัตราผลตอบแทนภายใน, IRR);แก้ไขอัตราผลตอบแทนภายใน (แก้ไขอัตราผลตอบแทนภายใน, MIRR),ลดระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน (ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด, DPP).

ควรสังเกตว่าการประเมินประสิทธิผลของแต่ละโครงการลงทุนนั้นดำเนินการโดยคำนึงถึงเกณฑ์ที่ตรงตามหลักการบางประการ ได้แก่ :

ผลกระทบของมูลค่าเงินเมื่อเวลาผ่านไป

ค่าเสียโอกาส

การเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ในพารามิเตอร์โครงการ

ดำเนินการคำนวณตามกระแสเงินสดจริง ไม่ใช่ตัวบ่งชี้ทางบัญชี

เงินเฟ้อและการสะท้อนกลับ

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการ

ให้เราพิจารณาวิธีการหลักในการประเมินประสิทธิภาพของโครงการลงทุนในรายละเอียดเพิ่มเติม และค้นหาข้อดีและข้อเสียหลักของพวกเขา

วิธีการประเมินแบบคงที่

ระยะเวลาคืนทุน (PP)

ตัวบ่งชี้คงที่ที่พบบ่อยที่สุดสำหรับการประเมินโครงการลงทุนคือคำศัพท์ คืนทุน (ระยะเวลาคืนทุน, PP)

ระยะเวลาคืนทุนหมายถึงระยะเวลาตั้งแต่เริ่มต้นโครงการจนถึงการดำเนินงานของสิ่งอำนวยความสะดวก เมื่อรายได้จากการดำเนินการเท่ากับการลงทุนเริ่มต้น (ต้นทุนเงินทุนและต้นทุนการดำเนินงาน)

ตัวบ่งชี้นี้ให้คำตอบสำหรับคำถาม: ผลตอบแทนเต็มจำนวนจากเงินลงทุนจะเกิดขึ้นเมื่อใด ความหมายทางเศรษฐกิจของตัวบ่งชี้คือการกำหนดระยะเวลาที่นักลงทุนสามารถคืนทุนได้

ในการคำนวณระยะเวลาคืนทุน องค์ประกอบของชุดการชำระเงินจะสรุปตามเกณฑ์คงค้าง สร้างยอดคงเหลือของกระแสสะสม จนกว่าจำนวนเงินจะเป็นค่าบวก หมายเลขซีเรียลของช่วงเวลาการวางแผน ซึ่งยอดคงเหลือของโฟลว์สะสมมีค่าเป็นบวก ระบุระยะเวลาคืนทุน ซึ่งแสดงในช่วงเวลาการวางแผน สูตรทั่วไปสำหรับการคำนวณตัวบ่งชี้ PP มีดังนี้:

โดยที่ P k คือค่าของยอดการไหลสะสม
ฉัน 0 - มูลค่าของการลงทุนเริ่มต้น

เมื่อได้รับตัวเลขที่เป็นเศษส่วน ระบบจะปัดขึ้นเป็นจำนวนเต็มที่ใกล้เคียงที่สุด บ่อยครั้งที่ตัวบ่งชี้ PP คำนวณได้แม่นยำกว่า นั่นคือเศษส่วนของช่วงเวลา (รอบการเรียกเก็บเงิน) ก็ได้รับการพิจารณาเช่นกัน ในเวลาเดียวกัน สันนิษฐานว่าภายในขั้นตอนเดียว (ระยะเวลาที่คำนวณ) ยอดคงเหลือของกระแสเงินสดสะสมจะเปลี่ยนแปลงเป็นเส้นตรง จากนั้น "ระยะทาง" x จากจุดเริ่มต้นของขั้นตอนจนถึงช่วงเวลาของการคืนทุน (แสดงในช่วงเวลาของขั้นตอนการคำนวณ) จะถูกกำหนดโดยสูตร:

โดยที่ P k- คือค่าลบของยอดคงเหลือของกระแสสะสมที่ขั้นตอนจนถึงช่วงเวลาคืนทุน
P k+ เป็นค่าบวกของยอดคงเหลือของกระแสสะสมที่ขั้นตอนหลังจากช่วงเวลาคืนทุน

ในฐานะเครื่องมือวัด เกณฑ์ "ระยะเวลาคืนทุน" นั้นเรียบง่ายและเข้าใจได้ง่าย อย่างไรก็ตาม มีข้อเสียที่สำคัญ ซึ่งเราจะพิจารณาในรายละเอียดเพิ่มเติมเมื่อวิเคราะห์ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด (DPP) เนื่องจากข้อเสียเหล่านี้มีผลกับตัวบ่งชี้ระยะเวลาคืนทุนทั้งแบบคงที่และแบบไดนามิก ข้อเสียเปรียบหลักของตัวบ่งชี้คงที่ "ระยะเวลาคืนทุน" คือไม่คำนึงถึงมูลค่าของเงินตามเวลา นั่นคือไม่แยกความแตกต่างระหว่างโครงการที่มียอดรายได้เท่ากัน แต่มีการกระจายที่แตกต่างกัน ปี.

อัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุน (Accounting Rate of Return, ARR)

ตัวบ่งชี้อื่นของสถิต การประเมินทางการเงินโครงการคืออัตราส่วนประสิทธิภาพการลงทุน (Account Rate of Return หรือ ARR) อัตราส่วนนี้เรียกอีกอย่างว่าอัตราผลตอบแทนทางบัญชีหรืออัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรของโครงการ

มีอัลกอริทึมหลายอย่างสำหรับการคำนวณ ARR

ตัวเลือกการคำนวณแรกขึ้นอยู่กับอัตราส่วนของกำไรเฉลี่ยต่อปี (หักด้วยงบประมาณ) จากการดำเนินโครงการสำหรับงวดต่อการลงทุนเฉลี่ย:

ฉัน av 0 - ค่าเฉลี่ยของการลงทุนเริ่มต้น หากสันนิษฐานว่าหลังจากสิ้นสุดโครงการ ต้นทุนเงินทุนทั้งหมดจะถูกตัดออก

บางครั้งความสามารถในการทำกำไรของโครงการจะคำนวณจากการลงทุนเริ่มต้น:

คำนวณจากการลงทุนเริ่มต้น สามารถใช้กับโครงการที่สร้างรายได้สม่ำเสมอ (เช่น เงินรายปี) เป็นระยะเวลาไม่จำกัดหรือยาวนานเพียงพอ

ตัวเลือกการคำนวณที่สองขึ้นอยู่กับอัตราส่วนของกำไรเฉลี่ยต่อปี (หักด้วยงบประมาณ) จากการดำเนินโครงการสำหรับงวดต่อการลงทุนเฉลี่ย โดยคำนึงถึงมูลค่าคงเหลือหรือกอบกู้ของการลงทุนเริ่มต้น (ตัวอย่างเช่น โดยคำนึงถึงมูลค่าซากของอุปกรณ์เมื่อสิ้นสุดโครงการ):

โดยที่ R r — เฉลี่ยต่อปีผลกำไร (หักด้วยงบประมาณ) จากการดำเนินโครงการ
ฉัน 0 - ค่าเฉลี่ย (มูลค่า) ของการลงทุนครั้งแรก

วิธีการประเมินแบบไดนามิก

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net Present Value, NPV)

ในงานตีพิมพ์สมัยใหม่ คำศัพท์ต่อไปนี้ใช้เพื่อตั้งชื่อเกณฑ์ของวิธีนี้: มูลค่าปัจจุบันสุทธิ 6 ; รายได้ปัจจุบันสุทธิ 7 ; มูลค่าปัจจุบันสุทธิ 8 ; มูลค่าปัจจุบันสุทธิ 9 ; ผลลัพธ์ทางการเงินโดยรวมจากการดำเนินโครงการ 10 ; มูลค่าปัจจุบัน 11 .

จำนวนมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) คำนวณเป็นผลต่างระหว่างส่วนลดกระแสเงินสดของรายได้และค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นในกระบวนการดำเนินการลงทุนในช่วงระยะเวลาคาดการณ์

สาระสำคัญของเกณฑ์คือการเปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันของเงินสดรับในอนาคตจากการดำเนินโครงการกับต้นทุนการลงทุนที่จำเป็นสำหรับการดำเนินการ

การประยุกต์ใช้วิธีการเกี่ยวข้องกับเนื้อเรื่องตามลำดับของขั้นตอนต่อไปนี้:

1) การคำนวณกระแสเงินสดของโครงการลงทุน

2) ทางเลือกของอัตราคิดลดที่คำนึงถึงความสามารถในการทำกำไรของการลงทุนทางเลือกและความเสี่ยงของโครงการ

3) การกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ

NPV หรือ NPV สำหรับอัตราคิดลดคงที่และการลงทุนครั้งแรกเพียงครั้งเดียวถูกกำหนดโดยสูตรต่อไปนี้:

ที่ฉัน 0 - มูลค่าของการลงทุนครั้งแรก

ฉัน - อัตราคิดลด

กระแสเงินสดต้องคำนวณตามราคาปัจจุบันหรือราคากิ่ว เมื่อคาดการณ์รายได้ตามปี จำเป็นต้องคำนึงถึงรายได้ทุกประเภท ทั้งในเชิงอุตสาหกรรมและที่ไม่ได้ผลิตผล ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับโครงการนี้ หากเป็นไปได้ ดังนั้นหากสิ้นสุดระยะเวลาการดำเนินโครงการ มีการวางแผนที่จะรับเงินในรูปของมูลค่าซากอุปกรณ์หรือการปล่อยเงินทุนหมุนเวียนบางส่วน ควรนำมาพิจารณาเป็นรายได้ของงวดที่สอดคล้องกัน

วิธีนี้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่ามูลค่าของเงินจะแปรผันไปตามกาลเวลา กระบวนการแปลงมูลค่าในอนาคตของกระแสเงินสดเป็นมูลค่าปัจจุบันเรียกว่า ส่วนลด(จากอังกฤษ. การลดราคา- ลด).

อัตราที่มีส่วนลดเกิดขึ้นเรียกว่าอัตรา ส่วนลด (ส่วนลด),และตัวประกอบ F = 1/(1 + i) t คือ ปัจจัยส่วนลด

หากโครงการไม่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการลงทุนอย่างต่อเนื่องของทรัพยากรทางการเงินเป็นเวลาหลายปี สูตรสำหรับการคำนวณ NPV จะได้รับการแก้ไขดังนี้:

โดยที่ I t คือกระแสเงินสดของการลงทุนครั้งแรก
C t - กระแสเงินสดจากการขายเงินลงทุน ณ เวลา t;
t คือขั้นตอนการคำนวณ (ปี ไตรมาส เดือน ฯลฯ)
ฉัน - อัตราคิดลด

เงื่อนไขในการตัดสินใจลงทุนตามหลักเกณฑ์นี้มีดังนี้

หาก NPV > 0 แสดงว่าโครงการควรได้รับการยอมรับ

ถ้าเอ็นพีวี< 0, то проект принимать не следует;

หาก NPV = 0 การยอมรับโครงการจะไม่ก่อให้เกิดกำไรหรือขาดทุน

วิธีนี้ขึ้นอยู่กับการกำหนดเป้าหมายหลักที่กำหนดโดยนักลงทุน - เพิ่มสถานะสิ้นสุดให้สูงสุดหรือเพิ่มมูลค่าของ บริษัทการปฏิบัติตามการกำหนดเป้าหมายนี้เป็นหนึ่งในเงื่อนไขสำหรับการประเมินเปรียบเทียบของการลงทุนตามเกณฑ์นี้

ค่าลบของมูลค่าปัจจุบันสุทธิบ่งบอกถึงความไม่สะดวกในการตัดสินใจจัดหาเงินทุนและการดำเนินโครงการ เนื่องจากหาก NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

ค่าบวกของมูลค่าปัจจุบันสุทธิบ่งชี้ความเป็นไปได้ในการตัดสินใจเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนและการดำเนินโครงการ และเมื่อเปรียบเทียบตัวเลือกการลงทุน ตัวเลือกที่มี NPV สูงสุดจะถือว่าดีกว่า เนื่องจากหาก NPV > 0 แสดงว่าโครงการได้รับการยอมรับ มูลค่าของ บริษัท และด้วยเหตุนี้ความเป็นอยู่ที่ดีของเจ้าของจะเพิ่มขึ้น หาก NPV = 0 โครงการควรได้รับการยอมรับโดยมีเงื่อนไขว่าการดำเนินการจะเพิ่มรายได้จากโครงการลงทุนที่ดำเนินการก่อนหน้านี้ ตัวอย่างเช่นนามสกุล ที่ดินสำหรับที่จอดรถของโรงแรมจะช่วยเพิ่มกระแสรายได้จากอสังหาริมทรัพย์

การดำเนินการตามวิธีนี้เกี่ยวข้องกับสมมติฐานจำนวนหนึ่งที่จำเป็นต้องตรวจสอบระดับความสอดคล้องกับความเป็นจริงและผลลัพธ์ที่นำไปสู่ความเบี่ยงเบนที่เป็นไปได้

สมมติฐานดังกล่าวรวมถึง:

การมีอยู่ของฟังก์ชั่นวัตถุประสงค์เพียงอย่างเดียว - ต้นทุนของทุน

ระยะเวลาที่กำหนดสำหรับการดำเนินโครงการ

ความน่าเชื่อถือของข้อมูล

เป็นของการชำระเงินในบางช่วงเวลา;

การดำรงอยู่ของตลาดทุนที่สมบูรณ์แบบ

เมื่อทำการตัดสินใจในด้านการลงทุน เรามักจะต้องจัดการไม่ใช่เป้าหมายเดียว แต่มีหลายเป้าหมาย ในกรณีที่ใช้วิธีกำหนดต้นทุนของทุน ควรคำนึงถึงวัตถุประสงค์เหล่านี้เมื่อหาทางออกนอกกระบวนการคำนวณต้นทุนของทุน ในขณะเดียวกันก็สามารถวิเคราะห์วิธีการตัดสินใจแบบอเนกประสงค์ได้

ควรกำหนดอายุการให้ประโยชน์ในการวิเคราะห์ประสิทธิภาพก่อนที่จะใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ ด้วยเหตุนี้ จึงสามารถวิเคราะห์วิธีการกำหนดอายุการใช้งานที่เหมาะสมได้ เว้นแต่จะมีการกำหนดล่วงหน้าด้วยเหตุผลทางเทคนิคหรือทางกฎหมาย

ในความเป็นจริงในการตัดสินใจลงทุนไม่มีข้อมูลที่น่าเชื่อถือ ดังนั้นพร้อมกับวิธีการที่เสนอในการคำนวณต้นทุนของเงินทุนตามข้อมูลที่คาดการณ์ไว้ จึงจำเป็นต้องวิเคราะห์ระดับความไม่แน่นอน อย่างน้อยก็สำหรับวัตถุการลงทุนที่สำคัญที่สุด วัตถุประสงค์นี้ให้บริการโดยวิธีการลงทุนในสภาวะที่ไม่แน่นอน

เมื่อสร้างและวิเคราะห์วิธีการ จะถือว่าการชำระเงินทั้งหมดสามารถนำมาประกอบกับบางช่วงเวลาได้ ช่วงเวลาระหว่างการชำระเงินมักจะเป็นหนึ่งปี ในความเป็นจริง การชำระเงินสามารถทำได้ในช่วงเวลาที่สั้นกว่า ในกรณีนี้ คุณควรใส่ใจกับการปฏิบัติตามขั้นตอนระยะเวลาการชำระบัญชี (ขั้นตอนการคำนวณ) พร้อมเงื่อนไขในการให้สินเชื่อ สำหรับการใช้วิธีนี้อย่างถูกต้อง จำเป็นที่ขั้นตอนการคำนวณจะเท่ากับหรือหลายเท่าของระยะเวลาสำหรับการคำนวณดอกเบี้ยเงินกู้

ปัญหาอีกอย่างคือสมมติฐานของตลาดทุนที่สมบูรณ์แบบซึ่งสามารถดึงดูดหรือลงทุนในทรัพยากรทางการเงินด้วยอัตราดอกเบี้ยที่คำนวณครั้งเดียวได้ตลอดเวลาและในปริมาณที่ไม่จำกัด ในความเป็นจริงไม่มีตลาดดังกล่าวและอัตราดอกเบี้ยสำหรับการลงทุนและการกู้ยืม ทรัพยากรทางการเงินมักจะแตกต่างกัน ส่งผลให้เกิดปัญหาในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเนื่องจากมีผลกระทบอย่างมากต่อต้นทุนของเงินทุน

เมื่อคำนวณ NPV สามารถใช้อัตราคิดลดที่แตกต่างกันได้หลายปี ในกรณีนี้ จำเป็นต้องใช้ปัจจัยส่วนลดแต่ละรายการกับกระแสเงินสดแต่ละรายการ ซึ่งจะสอดคล้องกับขั้นตอนการคำนวณนี้ นอกจากนี้ เป็นไปได้ว่าโครงการที่ยอมรับได้ในอัตราคิดลดคงที่อาจกลายเป็นยอมรับไม่ได้ที่ตัวแปรหนึ่ง

ตัวบ่งชี้มูลค่าปัจจุบันสุทธิคำนึงถึงมูลค่าตามเวลาของเงิน มีเกณฑ์การตัดสินใจที่ชัดเจน และช่วยให้คุณเลือกโครงการเพื่อเพิ่มมูลค่าสูงสุดของบริษัท นอกจากนี้ ตัวบ่งชี้นี้เป็นแบบสัมบูรณ์และมีคุณสมบัติของการบวก ซึ่งทำให้สามารถเพิ่มค่าตัวบ่งชี้สำหรับโครงการต่างๆ และใช้ตัวบ่งชี้ทั้งหมดสำหรับโครงการเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตการลงทุน นั่นคือความเท่าเทียมกันดังต่อไปนี้ เป็นความจริง:

NPV A + NPV B = NPV MB .

ด้วยข้อดีทั้งหมด วิธีการนี้ยังมีข้อเสียที่สำคัญอีกด้วย เนื่องจากความยุ่งยากและความคลุมเครือในการคาดการณ์และการสร้างกระแสเงินสดจากการลงทุน ตลอดจนปัญหาในการเลือกอัตราคิดลด การประเมินความเสี่ยงของโครงการอาจต่ำกว่าความเป็นจริง

ดัชนีความสามารถในการทำกำไร (PI)

ดัชนีความสามารถในการทำกำไร (ความสามารถในการทำกำไร ความสามารถในการทำกำไร) คำนวณเป็นอัตราส่วนของมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดรับต่อมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดที่จ่ายออก (รวมถึงเงินลงทุนเริ่มต้น):

โดยที่ฉัน 0 คือการลงทุนขององค์กร ณ เวลา 0;
ฉัน - อัตราคิดลด

ดัชนีความสามารถในการทำกำไรเป็นตัวบ่งชี้สัมพัทธ์ของประสิทธิผลของโครงการลงทุนและกำหนดลักษณะระดับของรายได้ต่อหน่วยต้นทุน นั่นคือ ประสิทธิผลของการลงทุน - ยิ่งค่าของตัวบ่งชี้นี้สูงเท่าใด ผลตอบแทนก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น หน่วยเงินลงทุนในโครงการนี้ ควรใช้ตัวบ่งชี้นี้เมื่อกรอกพอร์ตการลงทุนเพื่อเพิ่มมูลค่ารวมของ NPV

โดยมีเงื่อนไขในการรับเข้าโครงการตามหลักเกณฑ์การลงทุนดังนี้

หาก PI > 1 แสดงว่าโครงการควรได้รับการยอมรับ

ถ้า PI< 1, то проект следует отвергнуть;

ถ้า PI = 1 แสดงว่าโครงการไม่ได้กำไรหรือไม่ได้กำไร เป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าเมื่อประเมินโครงการที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเริ่มต้นจำนวนเท่ากัน เกณฑ์ PI จะสอดคล้องกับเกณฑ์ NPV อย่างสมบูรณ์

ดังนั้น เกณฑ์ PI จึงมีข้อได้เปรียบเมื่อเลือกโครงการหนึ่งจากหลายโครงการที่มีค่า NPV เท่ากันโดยประมาณ แต่จำนวนเงินลงทุนที่ต้องการต่างกัน ในกรณีนี้ ผู้ที่ให้การลงทุนที่มีประสิทธิภาพมากกว่าย่อมมีผลกำไรมากกว่า ในแง่นี้ ตัวบ่งชี้นี้ช่วยให้คุณจัดอันดับโครงการที่มีทรัพยากรการลงทุนจำกัด

ข้อเสียของวิธีนี้รวมถึงความคลุมเครือเมื่อคิดลดกระแสเงินสดเข้าและออกแยกกัน

อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR)

ภายใต้ อัตราผลตอบแทนภายในหรืออัตราผลตอบแทนภายใน การลงทุน (IRR) เข้าใจมูลค่าของอัตราคิดลดที่ NPV ของโครงการเป็นศูนย์:

IRR = i โดยที่ NPV = f(i) = 0

ความหมายของการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์นี้เมื่อวิเคราะห์ประสิทธิผลของการลงทุนตามแผนมีดังนี้: IRR ระบุระดับค่าใช้จ่ายสัมพัทธ์สูงสุดที่อนุญาตซึ่งสามารถเชื่อมโยงกับโครงการที่กำหนดตัวอย่างเช่น หากโครงการได้รับการสนับสนุนทางการเงินทั้งหมดโดยการกู้ยืมเงินจากธนาคารพาณิชย์ ค่า IRR แสดงขีด จำกัด สูงสุดของระดับอัตราดอกเบี้ยธนาคารที่ยอมรับได้ซึ่งส่วนเกินจะทำให้โครงการไม่ได้ประโยชน์

ในทางปฏิบัติ องค์กรใดๆ จะจัดหาเงินทุนสำหรับกิจกรรมของตนจากแหล่งต่างๆ ในฐานะที่เป็นการชำระเงินสำหรับการใช้ทรัพยากรทางการเงินขั้นสูงเพื่อกิจกรรมขององค์กร บริษัทจะจ่ายดอกเบี้ย เงินปันผล ค่าตอบแทน ฯลฯ นั่นคือมีค่าใช้จ่ายที่สมเหตุสมผลเพื่อรักษาศักยภาพทางเศรษฐกิจ สามารถเรียกตัวบ่งชี้ที่แสดงระดับสัมพัทธ์ของรายได้เหล่านี้ได้ ราคาทุนขั้นสูง (ต้นทุนทุน CC)ตัวบ่งชี้นี้สะท้อนถึงผลตอบแทนขั้นต่ำจากเงินทุนที่ลงทุนในกิจกรรม ความสามารถในการทำกำไร ซึ่งพัฒนาขึ้นที่องค์กร และคำนวณโดยใช้สูตรค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเลขคณิต

ความหมายทางเศรษฐกิจของตัวบ่งชี้นี้มีดังต่อไปนี้: องค์กรสามารถตัดสินใจลงทุนใด ๆ โดยระดับความสามารถในการทำกำไรไม่ต่ำกว่าค่าปัจจุบันของตัวบ่งชี้ CC (ราคาของแหล่งเงินทุนสำหรับโครงการนี้) มันอยู่กับเขาที่เปรียบเทียบตัวบ่งชี้ IRR ที่คำนวณสำหรับโครงการเฉพาะในขณะที่ความสัมพันธ์ระหว่างพวกเขามีดังนี้:

หาก IRR > СС โครงการควรได้รับการยอมรับ

ถ้า IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

0 ถ้า IRR = СС แสดงว่าโครงการนั้นไม่มีกำไรหรือไม่ได้กำไร

การตีความอีกอย่างคือการตีความอัตราผลตอบแทนภายในเป็นอัตราคิดลดที่เป็นไปได้ซึ่งโครงการยังคงมีผลกำไรตามเกณฑ์ NPV การตัดสินใจทำโดยพิจารณาจากการเปรียบเทียบ IRR กับความสามารถในการทำกำไรมาตรฐาน ในเวลาเดียวกันยิ่งมูลค่าของอัตราผลตอบแทนภายในสูงขึ้นและความแตกต่างระหว่างมูลค่าและอัตราคิดลดที่เลือกก็จะยิ่งมากขึ้นเท่าใดส่วนต่างความปลอดภัยของโครงการก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น เกณฑ์นี้เป็นแนวทางหลักในการตัดสินใจลงทุนของผู้ลงทุน ซึ่งไม่ลดทอนบทบาทของเกณฑ์อื่นๆ ในการคำนวณ IRR โดยใช้ตารางส่วนลด จะมีการเลือกค่าส่วนลด r สองค่า< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

โดยที่ r 1 คือค่าของตัวคูณส่วนลดที่ f (i 1) > 0 (f (i 1)< 0);
r 2 - มูลค่าของตัวคูณส่วนลดที่ f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

ความแม่นยำของการคำนวณแปรผกผันกับความยาวของช่วงเวลา (i 1 , ..., i 2) และการประมาณที่ดีที่สุดจะทำได้เมื่อ i 1 และ i 2 มีค่าใกล้เคียงกันมากที่สุดของส่วนลด ค่าสัมประสิทธิ์ที่เป็นไปตามเงื่อนไข

การคำนวณค่า IRR ที่แม่นยำทำได้โดยใช้คอมพิวเตอร์เท่านั้น

สมมติฐานที่สอดคล้องกันของวิธีการกำหนดอัตราภายใน (การลงทุนในอัตราดอกเบี้ยภายใน) โดยทั่วไปไม่เหมาะสม ดังนั้น ไม่ควรใช้วิธีกำหนดอัตราผลตอบแทนภายในโดยไม่คำนึงถึงเงินลงทุนสำรองเฉพาะหรือการปรับเปลี่ยนเงื่อนไขอื่นๆ เพื่อประเมินความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริง หากมีการลงทุนที่ซับซ้อนและด้วยเหตุนี้จึงเกิดกระบวนการลงทุนใหม่ ด้วยการลงทุนประเภทนี้ ยังมีปัญหาของการมีอยู่ของอัตราดอกเบี้ยภายในที่เป็นบวกหรือลบหลายรายการ ซึ่งอาจนำไปสู่ความยากลำบากในการตีความผลลัพธ์ที่ได้รับโดยวิธีการกำหนดอัตราผลตอบแทนภายใน

ไม่ควรใช้วิธีการกำหนดอัตราผลตอบแทนภายในสำหรับการประเมินความสามารถในการทำกำไรสัมพัทธ์ตามที่ระบุไว้ข้างต้น โดยการเปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ยภายในของแต่ละวัตถุ การลงทุนจะต้องวิเคราะห์เพื่อหาความแตกต่าง ในกรณีของการลงทุนแยกจากกัน อัตราดอกเบี้ยภายในสามารถเปรียบเทียบได้กับอัตราที่ประมาณการไว้เพื่อให้สามารถเปรียบเทียบได้ หากการลงทุนเพื่อเปรียบเทียบความสามารถในการทำกำไรมีความซับซ้อน การใช้วิธีการกำหนดความสามารถในการทำกำไรนั้นไม่เหมาะสม

ข้อได้เปรียบของวิธีอัตราผลตอบแทนภายในที่เกี่ยวข้องกับวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิคือความเป็นไปได้ในการตีความ มันแสดงลักษณะการคงค้างของดอกเบี้ยจากทุนที่ใช้ไป (ผลตอบแทนจากการลงทุน)

นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยภายในยังถือเป็นอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญสำหรับการกำหนดความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริงของทางเลือกการลงทุน หากใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิและไม่ได้ใช้สมมติฐานของ "ข้อมูลที่เชื่อถือได้"

ดังนั้นการประเมินการลงทุนด้วยวิธีนี้จึงขึ้นอยู่กับการกำหนดมูลค่าสูงสุดของอัตราคิดลดที่โครงการจะคุ้มทุน

เกณฑ์ NPV, IRR และ PI ที่ใช้บ่อยที่สุดใน การวิเคราะห์การลงทุนเป็นรูปแบบที่แตกต่างกันของแนวคิดเดียวกัน ดังนั้นผลลัพธ์จึงสัมพันธ์กัน ดังนั้น เราสามารถคาดหวังว่าความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ต่อไปนี้จะถูกเติมเต็มสำหรับหนึ่งโครงการ:

ถ้า NPV > 0 แล้ว IRR > CC(r); PI > 1;

ถ้าเอ็นพีวี< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

ถ้า NPV = 0 ดังนั้น IRR = CC(r); พีไอ = 1.

มีเทคนิคที่ปรับวิธี IRR สำหรับการใช้งานในสถานการณ์ที่ไม่ได้มาตรฐานโดยเฉพาะ หนึ่งในวิธีเหล่านี้คือวิธีอัตราผลตอบแทนภายใน (MIRR) ที่แก้ไข

แก้ไขอัตราผลตอบแทนภายใน (MIRR)

อัตราผลตอบแทนที่ปรับเปลี่ยน (MIRR) ช่วยขจัดข้อเสียเปรียบที่สำคัญของอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการ ซึ่งเกิดขึ้นในกรณีที่มีกระแสเงินสดไหลออกซ้ำๆ ตัวอย่างของการไหลออกซ้ำๆ เช่น การซื้อแบบผ่อนชำระหรือการก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์เป็นเวลาหลายปี ความแตกต่างที่สำคัญของวิธีนี้คือการลงทุนซ้ำจะดำเนินการในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ซึ่งมูลค่าจะพิจารณาจากการวิเคราะห์ตลาดการเงิน

ในทางปฏิบัติของรัสเซีย นี่อาจเป็นผลลัพธ์ของคำศัพท์หนึ่งๆ เงินฝากสกุลเงินเสนอโดย Sberbank แห่งรัสเซีย ในแต่ละกรณี นักวิเคราะห์จะกำหนดอัตราปลอดความเสี่ยงเป็นรายบุคคล แต่ตามกฎแล้ว ระดับจะค่อนข้างต่ำ

ดังนั้น การคิดลดค่าใช้จ่ายในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงทำให้สามารถคำนวณมูลค่าปัจจุบันทั้งหมดได้ ซึ่งมูลค่าดังกล่าวช่วยให้ประเมินระดับผลตอบแทนการลงทุนได้อย่างเป็นกลางมากขึ้น และเป็นวิธีที่ถูกต้องมากขึ้นในกรณีที่ตัดสินใจลงทุนโดยไม่เกี่ยวข้อง (พิเศษ) กระแสเงินสด

ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด (DPP)

ลดระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน (ระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด, DPP)กำจัดข้อเสียของวิธีการคืนทุนแบบคงที่และคำนึงถึงมูลค่าตามเวลาของเงิน และสูตรที่เกี่ยวข้องสำหรับการคำนวณระยะเวลาคืนทุนแบบมีส่วนลด DPP คือ:

แน่นอน ในกรณีของการลดราคา ระยะเวลาคืนทุนจะเพิ่มขึ้น นั่นคือ DPP > PP เสมอ

การคำนวณที่ง่ายที่สุดแสดงให้เห็นว่าเทคนิคดังกล่าวภายใต้เงื่อนไขของอัตราคิดลดต่ำซึ่งเป็นลักษณะของเศรษฐกิจตะวันตกที่มั่นคงช่วยปรับปรุงผลลัพธ์ด้วยจำนวนที่มองไม่เห็น แต่สำหรับอัตราคิดลดที่สูงกว่ามากซึ่งเป็นลักษณะของเศรษฐกิจรัสเซีย สิ่งนี้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ในมูลค่าที่คำนวณได้ของระยะเวลาคืนทุน กล่าวอีกนัยหนึ่ง โครงการที่ยอมรับได้ภายใต้เกณฑ์ PP อาจไม่เป็นที่ยอมรับภายใต้เกณฑ์ DPP

เมื่อใช้เกณฑ์ PP และ DPP ในการประเมินโครงการลงทุน การตัดสินใจสามารถทำได้ตามเงื่อนไขต่อไปนี้:

ก) โครงการได้รับการยอมรับหากมีการคืนทุน;

b) โครงการจะได้รับการยอมรับก็ต่อเมื่อระยะเวลาคืนทุนไม่เกินกำหนดเวลาที่กำหนดไว้สำหรับบริษัทใดบริษัทหนึ่ง

โดยทั่วไปแล้ว คำจำกัดความของระยะเวลาคืนทุนนั้นมีลักษณะเสริมเกี่ยวกับมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการหรืออัตราผลตอบแทนภายใน นอกจากนี้ ข้อเสียของตัวบ่งชี้เช่นระยะเวลาคืนทุนคือไม่ได้คำนึงถึงกระแสเงินสดที่ตามมา ดังนั้นอาจใช้เป็นเกณฑ์ที่ไม่ถูกต้องสำหรับความน่าดึงดูดใจของโครงการ

ข้อเสียเปรียบที่สำคัญอีกประการหนึ่งของเกณฑ์ "ระยะเวลาคืนทุน" คือไม่มีคุณสมบัติของการบวก ซึ่งแตกต่างจากตัวบ่งชี้ NPV ในเรื่องนี้ เมื่อพิจารณาถึงการรวมกันของโครงการ ตัวบ่งชี้นี้จะต้องได้รับการจัดการด้วยความระมัดระวัง เนื่องจากคุณสมบัตินี้

อย่างไรก็ตาม เกณฑ์ "ระยะเวลาคืนทุน" นั้นไม่คำนึงถึงจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้น และไม่คำนึงถึงปริมาณการลงทุนที่แน่นอน ดังนั้นตัวบ่งชี้นี้สามารถใช้เพื่อวิเคราะห์การลงทุนด้วยจำนวนเงินลงทุนเริ่มต้นที่เทียบเคียงได้เท่านั้น

ในบางกรณี การใช้เกณฑ์ "ระยะเวลาคืนทุน" อาจมีผลชี้ขาดสำหรับวัตถุประสงค์ในการตัดสินใจลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิ่งนี้สามารถเกิดขึ้นได้หากการลงทุนมีความเสี่ยงสูง และยิ่งระยะเวลาคืนทุนสั้นลง โครงการดังกล่าวก็ยิ่งเป็นที่นิยมมากขึ้นเท่านั้น นอกจากนี้ฝ่ายบริหารของ บริษัท อาจมีข้อ จำกัด บางประการเกี่ยวกับระยะเวลาคืนทุนและสาเหตุหลักมาจากปัญหาสภาพคล่องเนื่องจากภารกิจหลักของ บริษัท คือเพื่อให้แน่ใจว่าการลงทุนจะชำระคืนโดยเร็วที่สุด ดังนั้นเกณฑ์ PP และ DPP ทำให้สามารถตัดสินสภาพคล่องและความเสี่ยงของโครงการได้ดังนี้ ยิ่งระยะเวลาคืนทุนสั้น โครงการยิ่งมีความเสี่ยงน้อย โครงการมีสภาพคล่องมากขึ้นซึ่งมีระยะเวลาคืนทุนสั้นลง ขอแนะนำให้ใช้เกณฑ์เหล่านี้เมื่อบริษัทสนใจที่จะเพิ่มสภาพคล่อง รวมถึงในอุตสาหกรรมที่การลงทุนเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงระดับสูง (เช่น ในอุตสาหกรรมที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยี: ระบบคอมพิวเตอร์ การเชื่อมต่อมือถือฯลฯ).

กระแสเงินสดของโครงการลงทุน: การวิเคราะห์และการประเมิน

กระแสเงินสดที่เกี่ยวข้อง

ขั้นตอนที่สำคัญที่สุดในการวิเคราะห์โครงการลงทุนคือการประเมินกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ 12 ซึ่งประกอบด้วย (ในรูปแบบทั่วไปส่วนใหญ่) ของสององค์ประกอบ: การลงทุนที่จำเป็น (กระแสเงินสดออก) และกระแสเงินสดรับลบด้วยค่าใช้จ่ายปัจจุบัน (กระแสเงินสดเข้า ).

การวิเคราะห์ทางการเงินต้องพิจารณาการกระจายกระแสเงินสดในช่วงเวลาหนึ่งอย่างรอบคอบ งบการเงินงบกำไรขาดทุนไม่ได้เชื่อมโยงกับกระแสเงินสด ดังนั้นจึงไม่ได้สะท้อนถึงเวลาที่แน่นอนในระหว่างรอบระยะเวลารายงานที่มีกระแสเงินสดเข้าหรือออก

เมื่อออกแบบกระแสเงินสด จะต้องคำนึงถึงมูลค่าตามเวลาของเงินด้วย

ในการเปรียบเทียบมูลค่าหลายชั่วขณะของกระแสเงินสดจะใช้กลไกการคิดลดซึ่งมูลค่าทั้งหมดของกระแสเงินสดในขั้นตอนต่าง ๆ ของการดำเนินโครงการลงทุนจะถูกนำไปสู่ช่วงเวลาหนึ่งที่เรียกว่า ช่วงเวลาที่ลดลง โดยปกติแล้ว ช่วงเวลาของการลดลงจะเกิดขึ้นพร้อมกับจุดเริ่มต้นหรือจุดสิ้นสุดของขั้นตอนพื้นฐานของโครงการลงทุน แต่นี่ไม่ใช่ ข้อกำหนดเบื้องต้นและขั้นตอนใดๆ ที่จำเป็นในการประเมินประสิทธิผลของโครงการสามารถเลือกเป็นจุดลดได้

ตามที่ระบุไว้ข้างต้น ตัวบ่งชี้ที่สำคัญที่สุดประสิทธิภาพของโครงการคือมูลค่าปัจจุบันสุทธิ ตัวบ่งชี้มูลค่าปัจจุบันสุทธิและอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ทำให้สามารถเปรียบเทียบโครงการลงทุนต่างๆ เพื่อเลือกโครงการที่มีประสิทธิภาพสูงสุด อย่างไรก็ตาม โครงการที่มีระยะเวลาในการดำเนินการเทียบเท่า ปริมาณการลงทุนเริ่มต้น และกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องนั้นอยู่ภายใต้การเปรียบเทียบดังกล่าว

กระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องคือกระแสเงินสดที่กระแสเครื่องหมายลบเปลี่ยนเป็นกระแสเครื่องหมายบวกหนึ่งครั้ง กระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องเป็นลักษณะของโครงการลงทุนมาตรฐานทั่วไปและเรียบง่ายที่สุด ซึ่งการลงทุนเริ่มต้นของเงินทุน ซึ่งก็คือการไหลออกของเงินทุน ตามมาด้วยการรับระยะยาว ซึ่งก็คือการไหลเข้าของเงินทุน

การวิเคราะห์กระแสเงินสดของโครงการลงทุนไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการศึกษาโครงสร้างเท่านั้น สิ่งสำคัญคือต้องระบุกระแสเงินสด ตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีความเกี่ยวข้อง/ไม่เกี่ยวข้อง ซึ่งจะทำให้การเลือกตัวบ่งชี้การประเมินและเกณฑ์การคัดเลือกง่ายขึ้นในท้ายที่สุด รวมทั้งปรับปรุงความสามารถในการเปรียบเทียบของโครงการต่างๆ

กระแสเงินสดที่ไม่เกี่ยวข้อง

กระแสเงินสดที่ไม่เกี่ยวข้องมีลักษณะเป็นสถานการณ์ที่เงินทุนไหลออกและไหลเข้าสลับกัน ในกรณีนี้ ตัวบ่งชี้การวิเคราะห์ที่ได้รับการพิจารณาบางตัวที่มีการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์เริ่มต้นอาจเปลี่ยนไปในทิศทางที่ไม่คาดคิด นั่นคือ ข้อสรุปที่วาดบนพื้นฐานอาจไม่ถูกต้องเสมอไป

ถ้าเราจำได้ว่า IRR เป็นรากของสมการ NPV = 0 และฟังก์ชัน NPV = f(i) คือสมการพีชคณิต k-th องศาโดยที่ k คือจำนวนปีของการดำเนินโครงการ จากนั้นขึ้นอยู่กับการรวมกันของเครื่องหมายและค่าสัมบูรณ์ของค่าสัมประสิทธิ์ จำนวนของรากที่เป็นบวกของสมการสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตั้งแต่ 0 ถึง k โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากค่าของกระแสเงินสดสลับกันในเครื่องหมาย เกณฑ์ IRR หลายค่าเป็นไปได้

หากเราพิจารณากราฟของฟังก์ชัน NPV \u003d f (r, Pk) การนำเสนอที่แตกต่างกันจะเป็นไปได้ขึ้นอยู่กับค่าของปัจจัยส่วนลดและสัญญาณของกระแสเงินสด ("บวก" หรือ "ลบ") สามารถจำแนกสถานการณ์ทั่วไปที่เหมือนจริงที่สุดได้ 2 สถานการณ์ (รูปที่ 1)

ประเภทของกราฟฟังก์ชันที่ลดลง

NPV = f (r, Pk) สอดคล้องกับสถานการณ์ต่อไปนี้:

ตัวเลือก 1 - มีการลงทุนครั้งแรกของเงินทุนพร้อมกับกระแสเงินสดที่ตามมา

ตัวเลือก 2 - มีการลงทุนเริ่มต้นในปีต่อ ๆ มาการไหลเข้าและออกของเงินทุนสลับกัน

สถานการณ์แรกเป็นสถานการณ์ปกติที่สุด: แสดงว่าฟังก์ชัน NPV = f (r) ในกรณีนี้จะลดลงเมื่อ r เพิ่มขึ้น และมีค่า IRR เพียงค่าเดียว สำหรับสถานการณ์ที่สอง ประเภทของกราฟอาจแตกต่างออกไป

การประเมินประสิทธิภาพของโครงการ

พิจารณาตัวอย่างการประเมินโครงการลงทุนสำหรับการก่อสร้างอาคารอเนกประสงค์ภายในวงแหวนขนส่งที่สาม

สมมติฐาน

โครงการลงทุนใด ๆ จะได้รับการพิจารณาในบริบทของกระบวนการทางเศรษฐศาสตร์มหภาคและจุลภาคที่ซับซ้อน กระบวนการสร้างแบบจำลองและการประเมินโครงการลงทุนได้รับอิทธิพลจากปัจจัยหลายอย่างของสภาพแวดล้อมมหภาคและจุลภาค หากเกี่ยวข้องกับการลงทุนจริงในภาคการก่อสร้าง ซึ่งจะกล่าวถึงต่อไป เป็นไปไม่ได้ที่จะคำนึงถึงทุกสิ่งอย่างแน่นอน แต่มีตัวบ่งชี้ที่สามารถและจำเป็นต้องคำนึงถึง: อัตราเงินเฟ้อ, อัตราดอกเบี้ย สินเชื่อเพื่อการพาณิชย์, ส่วนแบ่งกำไรของกองทุน , ภาษี , กำไรที่ต้องการของผู้ลงทุน และอื่นๆ เป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าตัวบ่งชี้บางอย่าง เช่น อัตราเงินเฟ้อและภาษี ลักษณะเชิงปริมาณสามารถนำมาเป็นค่าคงที่ในช่วงเวลาหนึ่ง ส่วนอื่นๆ เช่น อัตราเงินกู้เชิงพาณิชย์ ส่วนแบ่งกำไรของกองทุน ผลตอบแทนที่ต้องการของนักลงทุน และอื่นๆ อาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับ "ความอยากอาหาร" ของผู้เข้าร่วม เพื่อวิเคราะห์ประสิทธิภาพของโครงการลงทุนที่เสนอ แบบจำลองถูกสร้างขึ้นซึ่งสามารถเปลี่ยนตัวบ่งชี้ข้างต้นได้ และคอมพิวเตอร์จะคำนวณส่วนการวิเคราะห์ใหม่โดยอัตโนมัติ แต่สำหรับการศึกษานี้ จำเป็นต้องแก้ไขตัวบ่งชี้บางอย่างในรูปแบบทางเศรษฐกิจ สมมติฐาน 13:

อัตราดอกเบี้ย เงินกู้ธนาคาร, 27% ต่อปี;

ส่วนแบ่งกำไรธนาคาร 0%;

กำไรของผู้ถือสิทธิ์ 84%;

อัตราภาษีเงินได้ 24%;

ค่าธรรมเนียมการพัฒนา 3% ของรายได้;

ค่าการตลาดจากรายได้ 2%;

ค่าเช่าที่ดิน 91,000 ดอลลาร์/เฮกตาร์ต่อปี

ค่าดำเนินการส่วนหนึ่งคงที่ $15,000 ต่อเดือน

นอกเหนือจากข้อสันนิษฐานข้างต้นแล้ว ควรกล่าวว่ามีกลยุทธ์หลายประการสำหรับการพัฒนาโครงการลงทุนที่เสนอ เพื่อลดความเสี่ยงและผลตอบแทนจากการลงทุนที่เร็วขึ้น เราเสนอให้พิจารณาสถานการณ์ของการจัดหาเงินทุนโครงการด้วยค่าใช้จ่าย 100% ของเงินทุนที่ระดมทุน โดยการขายพื้นที่ระหว่างการก่อสร้างแบบคู่ขนานขณะที่สร้าง

ตรรกะการวิจัย

ในการกำหนดความต้องการด้านการลงทุน ตลอดจนวิเคราะห์ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุน จำเป็นต้องผ่านขั้นตอนต่างๆ 14 ขั้นตอน:

1) การพยากรณ์การลงทุน: ประมาณการโครงการ;

2) การพยากรณ์การลงทุน: แผนการลงทุน;

3) ประมาณการรายได้;

4) จัดทำงบกระแสเงินสด

5) การกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) และอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR)

6) การคำนวณระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน (PP) ระยะเวลาคืนทุนโดยคิดลด (DPP) และดัชนีความสามารถในการทำกำไร (PI)

7) การกำหนดความจำเป็นในการจัดหาเงินทุน

มาดูประเด็นสำคัญกันดีกว่า

คำอธิบายของโครงการลงทุน

พิจารณาโครงการลงทุนก่อสร้างคอมเพล็กซ์มัลติฟังก์ชั่นภายในวงแหวนคมนาคมสายที่สาม ซึ่งเป็นคอมเพล็กซ์หลายชั้นบนพื้นที่ 1.08 เฮกตาร์พร้อมที่จอดรถใต้ดิน สำนักงาน พื้นที่ค้าปลีก โรงแรม ร้านอาหาร และอพาร์ตเมนต์

การประเมินประสิทธิผลของโครงการ การพยากรณ์การลงทุน: ประมาณการโครงการ

พิจารณา ตัวอย่างเฉพาะการประเมินประสิทธิผลของโครงการลงทุนสำหรับการก่อสร้างอาคารอเนกประสงค์ในมอสโก เราจะจัดทำประมาณการโครงการ (ตารางที่ 1)

การจัดทำงบกระแสเงินสด

การกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV)

ในการกำหนด NPV บรรทัดกำไร / ขาดทุน (หรือกระแสเงินสด) จะนำมาจากงบกระแสเงินสด เพื่อความชัดเจน เรานำเสนอวิธีคำนวณ NPV

การคำนวณ NPV:

ข้อสรุป

ในบริบทของวิกฤตเศรษฐกิจโลก ภาคการก่อสร้างของเศรษฐกิจรัสเซียกำลังประสบกับปัญหาร้ายแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเข้าถึงแหล่งสินเชื่อยังถูกจำกัดแม้ในกรณีดังกล่าว บริษัทขนาดใหญ่เช่น Mirax Group, กลุ่มบริษัท PIK, Glavmosstroy ปัจจุบันนักพัฒนาเกือบทั้งหมดต้องพึ่งพาเงินทุนของตนเองเพียงอย่างเดียว ซึ่งโดยทั่วไปไม่เพียงพอที่จะดำเนินโครงการใหม่ที่มีอยู่และดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ ไม่ต้องพูดถึงบริษัทเหล่านั้นที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะ กองทุนที่ยืมมา.

อย่างไรก็ตาม โครงการลงทุนที่มีแนวโน้มยังคงมีอยู่ในตลาด และการใช้วิธีการที่ถูกต้องสำหรับการประเมินยังคงมีความเกี่ยวข้อง ในขณะเดียวกันก็จำเป็นต้องปรับค่าของตัวบ่งชี้ปัจจุบันสำหรับต้นทุนของทรัพยากรเครดิตอัตราแลกเปลี่ยนอัตราคิดลดและตัวบ่งชี้อื่น ๆ เพื่อปรับปรุงแนวทางทั่วไปในการก่อตัวของ แหล่งเงินทุนโครงการ

ตารางที่ 1. ประมาณการโครงการ

ตารางที่ 2. งบกระแสเงินสด

งบกระแสเงินสด
	ปีที่ 1				ปีที่ 2
	ฉัน	ครั้งที่สอง	สาม	IV	ฉัน	ครั้งที่สอง	สาม	IV
รายได้
ขายพื้นที่โรงแรม			$239 200 000
ขายอพาร์ทเมนท์		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
ขายที่จอดรถ		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
ขายพื้นที่ร้านอาหาร					$23 700 000
การขายพื้นที่ค้าปลีก			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
ขายพื้นที่สำนักงาน				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
ค่าใช้จ่ายในการขาย		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
รายได้สุทธิ		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200
ค่าใช้จ่าย
การเตรียมชุดเอกสาร	$125 598 000
ก่อสร้างบริเวณโรงแรม		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
การก่อสร้างอพาร์ทเมนท์					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
ก่อสร้างที่จอดรถ	$55 500 000
ก่อสร้างพื้นที่ร้านอาหาร								$7 900 000
การก่อสร้างพื้นที่ค้าปลีก		$3 760 000
ก่อสร้างพื้นที่สำนักงาน		$4 680 000
การก่อสร้าง สถานที่ทางเทคนิค	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000
การเตรียมการสำหรับการตกแต่ง		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
การตกแต่งสถานที่ทางเทคนิค	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
การตกแต่งสำนักงานทั่วไปและพื้นที่ค้าปลีก	$1 600 000
ตกแต่งลานจอดรถ	$436 500	$436 500
องค์กรโชว์รูม		$900 000
ค่าการตลาด		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324
รับ BTI								$4 402 000
รายจ่ายประจำ	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000
ค่าธรรมเนียมการพัฒนา	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
ดอกเบี้ยเงินกู้ยืม		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
ค่าใช้จ่ายทั้งหมด	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
รวมดอกเบี้ยจ่าย	$23 803 052
ขาดทุนกำไร	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
ยอดรวม	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - Zlaf V. การประเมินโครงการการลงทุนที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ // ตลาดใหม่ 2545. ครั้งที่ 3.

3 - Zavlin P.N. การประมาณประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุน: แนวทางสมัยใหม่ - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: Nauka, 1995

4 - Zavlin P.N., Vasiliev A.V. การประเมินประสิทธิภาพของนวัตกรรม - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: สำนักพิมพ์ "Business Press", 1998

5 - โควาเลฟ วี.วี. วิธีการประเมินโครงการลงทุน - ม.: การเงินและสถิติ 2543 ส. 54

6 - Beret V., Havrapek P.M. แนวทางการจัดทำการศึกษาความเหมาะสมทางอุตสาหกรรม. - M: Interexpert, 1995.

7 - Blekh Yu., Goetze U. การคำนวณการลงทุน / แก้ไขโดย A.M. ชูอิกินะ, แอล.เอ. กาลูติน่า. - คาลินินกราด: Amber Tale, 1997

8 - การลงทุนต่างชาติในเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก // เศรษฐศาสตร์และชีวิต ปัญหาภูมิภาคเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก 2540. ครั้งที่ 6.

9 - Gitmap L.J., Jonk M.D. พื้นฐานของการลงทุน - ม.: เดโล, 2541.

10 - Gazeev M.Kh. , Smirnov A.P. , Khrychev A.N. ตัวชี้วัดประสิทธิภาพการลงทุนในภาวะตลาด. — ม.: PMB VNIIOENGa, 1993

11 - การวิเคราะห์ทางการเงินของกิจกรรมของบริษัท - ม.: บริการตะวันออก 2537

12 - กระแสเงินสดของโครงการลงทุนขึ้นอยู่กับเวลาของการรับเงินสดและการชำระเงินระหว่างการดำเนินโครงการที่สร้างโครงการ ซึ่งกำหนดสำหรับรอบการเรียกเก็บเงินทั้งหมดซึ่งครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่เริ่มต้นโครงการจนถึงสิ้นสุดโครงการ ( ดู: " หลักเกณฑ์เพื่อประเมินประสิทธิผลของโครงการลงทุน” ได้รับการอนุมัติ กระทรวงเศรษฐกิจของสหพันธรัฐรัสเซีย, กระทรวงการคลังของสหพันธรัฐรัสเซีย, ประมวลกฎหมายแพ่งของสหพันธรัฐรัสเซียสำหรับการก่อสร้าง, สถาปัตยกรรมและ นโยบายที่อยู่อาศัยหมายเลข VK 477 ลงวันที่ 21/6/1999)

13 - สมมติฐานทั้งหมดอิงจากการวิเคราะห์ตลาดเชิงลึก โดยใช้ข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียง

14 - มินดิช ดี.เอ. การเงินธุรกิจเติบโต - ม.: CJSC "ผู้เชี่ยวชาญ RA", 2550