มูลค่าปัจจุบันสุทธิ การคำนวณค่า Present (ปัจจุบัน, ปัจจุบัน) ใน MS EXCEL มูลค่าปัจจุบันสุทธิ สูตรคำนวณ

การลงทุนจะได้รับการพิสูจน์ก็ต่อเมื่อมีส่วนในการสร้างมูลค่าใหม่ให้กับเจ้าของทุน ในกรณีนี้จะมีการกำหนดต้นทุนของค่าเหล่านี้ซึ่งเกินต้นทุนในการได้มา แน่นอน คำถามเกิดขึ้นว่าสามารถประเมินได้มากกว่ามูลค่าที่แท้จริงหรือไม่ สามารถใช้ได้หากผลลัพธ์สุดท้ายมีค่ามากกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับต้นทุนรวมของแต่ละขั้นตอน ซึ่งการดำเนินการดังกล่าวทำให้สามารถบรรลุผลลัพธ์นี้ได้ เพื่อให้เข้าใจสิ่งนี้ คุณจำเป็นต้องรู้ว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิคืออะไรและคำนวณอย่างไร

มูลค่าปัจจุบันคืออะไร?

มูลค่าปัจจุบันหรือปัจจุบันคำนวณตามแนวคิดของเงินในช่วงเวลาหนึ่ง เป็นเครื่องบ่งชี้ศักยภาพของเงินทุนที่จัดสรรเพื่อสร้างรายได้ ช่วยให้คุณเข้าใจว่าจำนวนเงินที่มีอยู่ในปัจจุบันจะมีค่าใช้จ่ายเท่าใดในอนาคต การคำนวณที่เหมาะสมมีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากการชำระเงินที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ต่างกันสามารถเปรียบเทียบได้หลังจากที่ได้รับการชำระเงินในช่วงเวลาเดียวกันเท่านั้น

มูลค่าปัจจุบันเกิดขึ้นจากการนำไปสู่ช่วงเริ่มต้นของการรับและค่าใช้จ่ายของกองทุนในอนาคต ขึ้นอยู่กับวิธีการคำนวณดอกเบี้ย สำหรับสิ่งนี้จะใช้ดอกเบี้ยแบบง่ายหรือแบบทบต้นรวมถึงเงินงวด

มูลค่าปัจจุบันสุทธิคืออะไร?

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ NPV คือความแตกต่างระหว่างราคาตลาดของโครงการหนึ่งๆ กับต้นทุนการดำเนินการ ตัวย่อที่ใช้ในการกำหนดให้ย่อมาจากมูลค่าปัจจุบันสุทธิ

ดังนั้น แนวคิดนี้ยังสามารถกำหนดเป็นการวัดมูลค่าเพิ่มของโครงการ ซึ่งจะได้รับจากการจัดหาเงินทุนในระยะเริ่มต้น ความท้าทายหลักคือการดำเนินโครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก อย่างไรก็ตาม ก่อนอื่น คุณต้องเรียนรู้วิธีกำหนดมัน ซึ่งจะช่วยให้คุณทำการลงทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุด

กฎพื้นฐานของ NPV

คุณควรทำความคุ้นเคยกับกฎพื้นฐานที่มูลค่าปัจจุบันสุทธิของการลงทุนมี มันอยู่ในความจริงที่ว่ามูลค่าของตัวบ่งชี้ต้องเป็นบวกสำหรับโครงการที่จะพิจารณา ควรปฏิเสธหากได้รับค่าลบ

ควรสังเกตว่าค่าที่คำนวณได้นั้นแทบจะเป็นศูนย์ อย่างไรก็ตาม เมื่อได้มูลค่าดังกล่าวมาแล้ว ขอแนะนำให้นักลงทุนปฏิเสธโครงการ เนื่องจากจะไม่สมเหตุสมผลทางเศรษฐกิจ เนื่องจากกำไรจากการลงทุนจะไม่ได้รับในอนาคต

ความแม่นยำในการคำนวณ

เมื่อคำนวณ NPV โปรดจำไว้ว่าอัตราคิดลดและประมาณการรายได้มีผลกระทบอย่างมากต่อมูลค่าปัจจุบัน ผลลัพธ์ที่ได้อาจไม่ถูกต้อง เนื่องจากบุคคลไม่สามารถคาดการณ์ผลกำไรในอนาคตได้อย่างแม่นยำ ดังนั้นตัวเลขที่ได้จึงเป็นเพียงการเดาเท่านั้น เขาไม่มีภูมิคุ้มกันต่อความผันผวนในทิศทางต่างๆ

แน่นอน นักลงทุนจำเป็นต้องรู้ว่าเขาจะได้รับผลกำไรเท่าไรก่อนจะลงทุน เพื่อให้ความแปรปรวนต่ำที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ควรใช้วิธีการที่แม่นยำที่สุดเพื่อกำหนดประสิทธิภาพร่วมกับมูลค่าปัจจุบันสุทธิ การใช้วิธีการต่างๆ โดยทั่วไปจะช่วยให้คุณเข้าใจว่าการลงทุนในโครงการหนึ่งๆ จะทำกำไรได้หรือไม่ หากนักลงทุนมั่นใจในความถูกต้องของการคำนวณ ก็สามารถตัดสินใจได้อย่างน่าเชื่อถือ

สูตรคำนวณ

เมื่อมองหาโปรแกรมเพื่อกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ เราอาจพบแนวคิดของ "มูลค่าปัจจุบันสุทธิ" ซึ่งมีคำจำกัดความคล้ายกัน สามารถคำนวณได้โดยใช้ MS EXCEL ซึ่งอยู่ภายใต้ตัวย่อ NPV

สูตรที่ใช้ใช้ข้อมูลต่อไปนี้:

• CFn - จำนวนเงินสำหรับงวด n;
• N คือจำนวนงวด
• ผม - อัตราคิดลดซึ่งคำนวณจากอัตราดอกเบี้ยรายปี

นอกจากนี้ กระแสเงินสดในช่วงเวลาหนึ่งอาจเป็นศูนย์ ซึ่งเท่ากับไม่มีกระแสเงินสดเลย เมื่อกำหนดรายได้ จำนวนเงินจะถูกบันทึกด้วยเครื่องหมาย "+" สำหรับค่าใช้จ่าย - พร้อมเครื่องหมาย "-"

เป็นผลให้การคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธินำไปสู่ความเป็นไปได้ในการประเมินประสิทธิผลของการลงทุน หาก NPV> 0 การลงทุนจะได้ผล

ข้อจำกัดในการใช้งาน

เมื่อพยายามกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิของ NPV จะเป็นอย่างไร โดยใช้วิธีการที่เสนอ คุณควรให้ความสนใจกับเงื่อนไขและข้อจำกัดบางประการ

ประการแรก สันนิษฐานว่าตัวชี้วัดของโครงการลงทุนจะมีเสถียรภาพตลอดการดำเนินการ อย่างไรก็ตาม ความน่าจะเป็นของสิ่งนี้อาจเข้าใกล้ศูนย์ เนื่องจากมีปัจจัยจำนวนมากที่ส่งผลต่อมูลค่าของกระแสเงินสด หลังจากช่วงเวลาหนึ่ง ต้นทุนของเงินทุนที่จัดสรรสำหรับการจัดหาเงินทุนอาจเปลี่ยนแปลงได้ ควรสังเกตว่าตัวเลขที่ได้รับอาจเปลี่ยนแปลงอย่างมากในอนาคต

จุดสำคัญเท่าเทียมกันคือการเลือกอัตราคิดลด คุณสามารถใช้ต้นทุนของเงินทุนที่ดึงดูดเพื่อการลงทุนได้ โดยคำนึงถึงปัจจัยเสี่ยงสามารถปรับเปลี่ยนอัตราคิดลดได้ พรีเมี่ยมจะถูกเพิ่มเข้าไป ดังนั้นมูลค่าปัจจุบันสุทธิจะลดลง การปฏิบัตินี้ไม่เป็นธรรมเสมอไป

การใช้ความเสี่ยงระดับพรีเมียมหมายความว่านักลงทุนจะพิจารณาเฉพาะการสูญเสียเท่านั้น เขาอาจผิดพลาดไม่ยอมรับโครงการที่ร่ำรวย อัตราคิดลดยังสามารถเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนทางเลือก ตัวอย่างเช่น หากทุนที่ใช้ลงทุนจะนำไปลงทุนในอีกกรณีหนึ่งในอัตรา 9% ก็สามารถนำมาเป็นอัตราคิดลดได้

ประโยชน์ของการใช้เทคนิค

การคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิมีข้อดีดังต่อไปนี้:

• ตัวบ่งชี้คำนึงถึงปัจจัยส่วนลด
• ใช้เกณฑ์ที่ชัดเจนในการตัดสินใจ
• ความเป็นไปได้ของการใช้งานเมื่อคำนวณความเสี่ยงของโครงการ

อย่างไรก็ตาม ควรระลึกไว้เสมอว่าวิธีนี้มีมากกว่าข้อดี

ข้อเสียของการใช้เทคนิค

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุนมีลักษณะเชิงลบดังต่อไปนี้:

• ในบางสถานการณ์ การคำนวณอัตราคิดลดอย่างถูกต้องค่อนข้างเป็นปัญหา ส่วนใหญ่มักใช้กับโครงการสหสาขาวิชาชีพ
• แม้ว่ากระแสเงินสดจะถูกคาดการณ์ แต่สูตรไม่สามารถคำนวณความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้ ค่าสัมประสิทธิ์ที่ใช้สามารถคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ แต่โดยพื้นฐานแล้วมันคืออัตราผลตอบแทนที่รวมอยู่ในโครงการคำนวณ

หลังจากทำความคุ้นเคยกับแนวคิด "มูลค่าปัจจุบันสุทธิ" และขั้นตอนการคำนวณอย่างละเอียดแล้ว ผู้ลงทุนสามารถสรุปได้ว่าใช้วิธีใดพิจารณาว่าคุ้มหรือไม่ ในการพิจารณาประสิทธิภาพของการลงทุน ขอแนะนำให้เสริมด้วยวิธีการอื่นที่คล้ายคลึงกัน ซึ่งจะช่วยให้คุณได้ผลลัพธ์ที่แม่นยำที่สุด อย่างไรก็ตาม ไม่มีความน่าจะเป็นที่แน่นอนว่าจะสอดคล้องกับการรับกำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง

ไม่ใช่ทุกการลงทุนมีความเสี่ยงเท่ากัน โครงการสร้างสำนักงานมีความเสี่ยงมากกว่าการลงทุนในหลักทรัพย์ของรัฐบาล แต่มีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนในการเริ่มต้นเทคโนโลยีชีวภาพ ตามการประมาณการของคุณ โครงการมีความเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเช่นเดียวกับการลงทุนในตลาดหุ้น (การลงทุนในหุ้น) และความสามารถในการทำกำไรของโครงการหลังคาดการณ์ไว้ที่ระดับ 12% ดังนั้น 12% จึงเป็นมูลค่าที่เหมาะสมของค่าเสียโอกาสในการระดมทุน นี่คือผลตอบแทนที่คุณยอมแพ้โดยไม่ลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่อโครงการของคุณ ตอนนี้คุณสามารถคำนวณ NPV ใหม่ได้:

NPV = PV - 350,000 เหรียญสหรัฐ = 357,143 เหรียญสหรัฐ - 350,000 เหรียญสหรัฐ = 7143 เหรียญสหรัฐ

หากนักลงทุนรายอื่นเห็นด้วยกับการคาดการณ์รายได้ของคุณที่ 400,000 ดอลลาร์ และด้วยการประเมินความเสี่ยงโดยธรรมชาติของคุณ ทรัพย์สินที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างควรมีมูลค่า 357,143 ดอลลาร์ หากคุณพยายามขายมันในราคาที่สูงกว่า คุณจะไม่พบผู้ซื้อ เพราะผลตอบแทนจากการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ที่คาดหวังจะต่ำกว่า 12% ที่สามารถหาได้ในตลาดหุ้น อาคารสำนักงานยังคงให้มูลค่าสุทธิเพิ่มขึ้น แต่น้อยกว่าที่คำนวณไว้ก่อนหน้านี้มาก

มูลค่าของอาคารสำนักงานขึ้นอยู่กับช่วงเวลาของกระแสเงินสดและความไม่แน่นอนโดยธรรมชาติ รายได้จำนวน 400,000 ดอลลาร์ จะมีค่าใช้จ่าย 400,000 เหรียญสหรัฐหากได้รับทันที หากการก่อสร้างอาคารสำนักงานมีความน่าเชื่อถือเท่ากับการลงทุนในหลักทรัพย์รัฐบาล การล่าช้า 1 ปีจะทำให้ต้นทุนลดลงเหลือ 373,832 เหรียญสหรัฐฯ หากมีความเสี่ยงเช่นเดียวกับการลงทุนในตลาดหุ้น ความไม่แน่นอนจะช่วยลดต้นทุนอีก 16,689 ดอลลาร์ เหลือ 357,143 ดอลลาร์

น่าเสียดายที่การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ในช่วงเวลาหนึ่งและความไม่แน่นอนมักจะซับซ้อนกว่าตัวอย่างของเรา

ดังนั้นเราจึงได้ข้อสรุปว่าการสร้างอาคารสำนักงานเป็นสิ่งที่ดี เนื่องจากต้นทุนสูงกว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้อง กล่าวคือ มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก ในการคำนวณต้นทุน เราคิดออกว่าคุณต้องจ่ายเงินเท่าใดจึงจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์โดยตรง มูลค่าปัจจุบันของโครงการเท่ากับรายได้ในอนาคต หักด้วยผลตอบแทนของหลักทรัพย์เหล่านี้

สิ่งเดียวกันนี้สามารถแสดงออกได้ในรูปแบบที่ต่างออกไป: โครงการอสังหาริมทรัพย์ของเรามีเหตุมีผลเพราะความสามารถในการทำกำไรของโครงการนั้นสูงกว่าต้นทุนของเงินทุน ผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นเพียงอัตราส่วนของกำไรต่อต้นทุนเริ่มต้น:

ต้นทุนทุน (ค่าใช้จ่ายในการระดมทุน) เราจำได้ว่าเท่ากับผลกำไรที่พลาดไปเนื่องจากการปฏิเสธที่จะลงทุนในหลักทรัพย์ หากการสร้างอาคารสำนักงานในตัวอย่างของเรามีความเสี่ยงเช่นเดียวกับการลงทุนในตลาดหุ้น ก็จะพลาดผลตอบแทน 12% เนื่องจากผลตอบแทนจากอาคารสำนักงาน 14% มากกว่าค่าเสียโอกาส 12% คุณจึงควรเริ่มโครงการ

ต่อไปนี้คือกฎเกณฑ์ที่เทียบเท่าสองข้อที่ต้องปฏิบัติตามเมื่อตัดสินใจลงทุน

1. กฎของมูลค่าปัจจุบันสุทธิ : ทำการลงทุนที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก

2. กฎของการทำกำไร: ทำการลงทุนซึ่งการทำกำไรนั้นสูงกว่าค่าเสียโอกาส

ค่าเสียโอกาสของการระดมทุนเป็นแนวคิดที่สำคัญที่ควรได้รับความสนใจเพิ่มเติมและอีกตัวอย่างหนึ่ง สมมติว่าคุณมีโอกาสดังต่อไปนี้: ในการลงทุนวันนี้ 100,000 ดอลลาร์ เพื่อที่คุณจะได้รับผลตอบแทนเป็นจำนวน ณ สิ้นปีขึ้นอยู่กับสภาพเศรษฐกิจโดยรวม:

คุณปฏิเสธการคาดการณ์ในแง่ดี (เพิ่มขึ้น) และในแง่ร้าย (หน้าอก) ซึ่งจะทำให้คุณได้รับผลตอบแทนที่คาดหวัง Q = 110,000 ดอลลาร์ นั่นคือผลตอบแทน 10% จากการลงทุนของคุณ (100,000 ดอลลาร์) แต่อัตราคิดลดที่ถูกต้องคืออะไร?

คุณเริ่มมองหาหุ้นสามัญที่มีความเสี่ยงเช่นเดียวกับโอกาสในการลงทุนของคุณ ที่เหมาะสมที่สุดคือหุ้นของ X ราคาของพวกเขาสำหรับปีหน้าในสภาวะเศรษฐกิจปกติอยู่ที่ 110 ดอลลาร์ ในกรณีที่เศรษฐกิจฟื้นตัว ราคาจะสูงขึ้น ในกรณีที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ราคาจะลดลง แต่สัดส่วนของการเปลี่ยนแปลงจะเท่ากับเงินลงทุนของคุณ (เพิ่มขึ้น 140 เหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 80 เหรียญสหรัฐฯ ใน ปฏิเสธ). โดยทั่วไป คุณสรุปว่าหุ้น X และการลงทุนของคุณมีความเสี่ยงเช่นเดียวกัน

ราคาหุ้นปัจจุบันของ X คือ 95.65 ดอลลาร์ ต่อหุ้น อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังคือ 15%:

นี่คือผลตอบแทนที่คาดหวังไว้มากซึ่งคุณยอมแพ้โดยการลงทุนในโครงการของคุณ แทนที่จะลงทุนในตลาดหุ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง นี่คือค่าเสียโอกาสสำหรับโครงการของคุณ

ในการประมาณการต้นทุนของโครงการ จำเป็นต้องลดกระแสเงินสดที่คาดหวังที่ต้นทุนค่าเสียโอกาสเหล่านี้:

นี่คือจำนวนเงินที่จะทำให้นักลงทุนในตลาดหุ้นต้องซื้อกระแสเงินสดที่คาดหวังไว้ที่ 110,000 ดอลลาร์ (พวกเขาสามารถได้มาโดยการซื้อหุ้น X จำนวน 1,000 หุ้น) ดังนั้นนี่คือจำนวนเงินที่นักลงทุนยินดีจ่ายให้คุณสำหรับโครงการของคุณ

เราได้รับมูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการโดยการลบเงินลงทุนเริ่มแรก:

NPV = $ 95,650 - $ 100,000 = -4350 ดอลลาร์

โครงการมีค่าใช้จ่าย $ 4350 น้อยกว่าที่ใช้ไป ไม่มีประโยชน์ที่จะรับมัน

โปรดทราบว่าคุณจะได้ข้อสรุปเดียวกันโดยการเปรียบเทียบผลตอบแทนที่คาดหวังของโครงการกับต้นทุนทุนโดยธรรมชาติ:

ผลตอบแทนที่คาดหวังจากโครงการเท่ากับ 10% น้อยกว่า 15% ซึ่งนักลงทุนคาดหวังว่าจะได้รับจากการลงทุนในตลาดหุ้น ดังนั้น ไม่ว่าใครจะพูดอะไร โครงการนี้ก็ไร้ประโยชน์

แน่นอนว่าในชีวิตจริง สภาวะเศรษฐกิจที่แท้จริงไม่สามารถลดลงเหลือเพียงแค่ "ภาวะถดถอย" "ปกติ" หรือ "การฟื้นตัว" นอกจากนี้ เรายังใช้สมมติฐานที่เรียบง่ายอีกประการหนึ่ง ซึ่งสร้างการติดต่อที่แน่นอนระหว่างผลตอบแทนจากหุ้น X จำนวน 1,000 หุ้นกับเงินที่ได้รับจากโครงการลงทุน อย่างไรก็ตาม แนวคิดพื้นฐานของตัวอย่างนี้ค่อนข้างสอดคล้องกับชีวิตจริง ข้อควรจำ: ค่าเสียโอกาสของการระดมทุน (ต้นทุนทุน) สำหรับโครงการลงทุนเท่ากับผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดหวังจากหุ้นสามัญหรือหลักทรัพย์อื่นๆ ที่มีความเสี่ยงเช่นเดียวกับโครงการ การคำนวณมูลค่าปัจจุบันของโครงการ กล่าวคือ เมื่อลดกระแสเงินสดของโครงการด้วยค่าเสียโอกาส คุณจะได้รับจำนวนเงินที่นักลงทุน (รวมถึงผู้ถือหุ้นของบริษัทของคุณเอง) ยินดีที่จะจ่ายสำหรับโครงการนี้ เมื่อใดก็ตามที่คุณพบและเปิดตัวโครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก (นั่นคือ โครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันเกินการลงทุนที่จำเป็น) จะทำให้ผู้ถือหุ้นของบริษัทของคุณร่ำรวยยิ่งขึ้น

ตัวอย่างเช่น สถานการณ์ต่อไปนี้อาจทำให้คุณเข้าใจผิด ลองนึกภาพว่านายธนาคารมาหาคุณและพูดว่า: “บริษัทของคุณเป็นบริษัทที่มีความมั่นคงและน่าเชื่อถือ และคุณมีหนี้สินเพียงเล็กน้อย ธนาคารของฉันไม่รังเกียจที่จะให้คุณยืม 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งจำเป็นสำหรับโครงการนี้ ที่ 8% ต่อปี " นี่หมายความว่าต้นทุนเงินทุนสำหรับโครงการคือ 8% หรือไม่? หากเป็นเช่นนั้น โครงการของคุณก็จะลอยไป: มูลค่าปัจจุบันที่อัตรา 8% คือ 110,000 ดอลลาร์ / 1.08 ดอลลาร์ = 101,852 ดอลลาร์ นั่นคือ มูลค่าปัจจุบันสุทธิคือ 101,852 ดอลลาร์ - 100,000 เหรียญสหรัฐ = +1852 ดอลลาร์

แต่นี่ไม่เป็นความจริง ประการแรก อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของโครงการ: เป็นเพียงการสะท้อนถึงความเป็นอยู่ที่ดีของธุรกิจปัจจุบันของคุณ ประการที่สอง ไม่ว่าคุณจะกู้เงินหรือไม่ก็ตาม คุณยังต้องเลือกระหว่างโครงการที่คาดหวังผลตอบแทนเพียง 10% กับหุ้นที่มีความเสี่ยงเทียบเท่า แต่ในขณะเดียวกันก็มีผลตอบแทนที่คาดหวังเป็น 15%. ผู้จัดการการเงินที่ยืมเงิน 8% และลงทุน 10% ไม่ใช่แค่โง่ แต่โง่อย่างยิ่งหากบริษัทหรือผู้ถือหุ้นมีโอกาสได้รับเงินกู้ 8% และลงทุนด้วยความเสี่ยงเท่าเดิม แต่ด้วย ผลตอบแทน 15% ดังนั้นจึงเป็นผลตอบแทนที่คาดหวังจากส่วนของผู้ถือหุ้น 15% ที่แสดงถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสในการระดมทุนสำหรับโครงการ

เหตุผลสำหรับกฎ NPV

จนถึงขณะนี้ ความคุ้นเคยของเรากับมูลค่าปัจจุบันสุทธิยังคงเป็นเพียงผิวเผิน วลี "เพิ่มมูลค่า" เป็นเป้าหมายของบริษัทฟังดูสมเหตุสมผลทีเดียว แต่กฎ NPV เป็นมากกว่าข้อกำหนดทั่วไป เราจำเป็นต้องเข้าใจว่ากฎนี้คืออะไร และเหตุใดผู้จัดการจึงมองไปที่ตลาดตราสารหนี้และตลาดทุนเพื่อกำหนดต้นทุนค่าเสียโอกาสของการระดมทุน

ในตัวอย่างก่อนหน้านี้ มีเพียงคนเดียว (คุณ) ที่ลงทุน 100% ของเงินในอาคารสำนักงานแห่งใหม่และได้รับผลตอบแทน 100% แต่ในองค์กร การลงทุนทำในนามของผู้ถือหุ้นหลายพันรายที่ยอมรับความเสี่ยงและความชอบที่แตกต่างกันในการเลือกระหว่างรายได้ในปัจจุบันหรืออนาคต (และการบริโภค) จะเกิดอะไรขึ้นหากโครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวกอย่างชัดเจนสำหรับนางสาวสมิ ธ จะเป็นเชิงลบอย่างมากต่อนายโจนส์? เป็นไปได้ไหมว่าเป้าหมายในการเพิ่มมูลค่าสูงสุดของ บริษัท จะไม่เป็นที่ยอมรับสำหรับบางคน?

คำตอบสำหรับคำถามทั้งสองเหมือนกัน: ไม่ ทั้งสมิ ธ และโจนส์สามารถบรรลุข้อตกลงได้เสมอหากพวกเขาเข้าถึงตลาดทุนได้โดยไม่ จำกัด เราจะแสดงสิ่งนี้ด้วยตัวอย่างง่ายๆ อีกตัวอย่างหนึ่ง

สมมติว่าคุณสามารถคาดการณ์รายได้ของคุณล่วงหน้าได้ ไม่สามารถออมเงินจากรายได้ปัจจุบันหรือกู้เงินจากรายได้ในอนาคต คุณจะถูกบังคับให้เลื่อนการบริโภคออกไปจนกว่าคุณจะได้รับ และธุรกิจนี้ไม่สะดวกอย่างยิ่ง หากรายได้ส่วนใหญ่ที่คุณเป็นหนี้อยู่ในชีวิตของคุณตกอยู่กับอนาคตอันไกลโพ้น ผลลัพธ์อาจเป็นได้ว่าวันนี้คุณกำลังตกอยู่ในอันตรายจากความหิวโหย และพรุ่งนี้ (หรือบางครั้งหลังจากนั้น) - การบริโภคที่มากเกินไป นี่คือจุดที่ตลาดทุนมีประโยชน์ พูดง่ายๆ ตลาดทุนเป็นตลาดที่ผู้คนแลกเปลี่ยนเงินในปัจจุบันและอนาคตกันเอง ต้องขอบคุณเขาที่ทำให้คุณสามารถกินได้ตามปกติทั้งในปัจจุบันและอนาคต

ตอนนี้เราจะแสดงให้เห็นว่าตลาดทุนที่ทำงานได้ดีช่วยให้นักลงทุนมี "ตาราง" รายได้ที่แตกต่างกันและรูปแบบการบริโภคที่แตกต่างกันอย่างไร เพื่อตกลงกันว่าจะใช้ในโครงการลงทุนเฉพาะหรือไม่ ลองนึกภาพนักลงทุนสองคนที่มีรสนิยมและแรงบันดาลใจต่างกัน หนึ่งในนั้นคือ Ant ที่ชอบออมเงินเพื่ออนาคต อีกตัวหนึ่งคือแมลงปอซึ่งใช้รายได้ทั้งหมดอย่างฟุ่มเฟือยอย่างง่ายดายโดยไม่สนใจวันพรุ่งนี้เลย สมมติว่าพวกเขาทั้งสองมีโอกาสเหมือนกัน: เพื่อซื้อหุ้นในโครงการสร้างสำนักงานมูลค่า 350,000 เหรียญสหรัฐ ซึ่งจะให้ผลตอบแทนที่รับประกัน 400,000 เหรียญเมื่อสิ้นปี (เช่น ผลผลิตประมาณ 14%) อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 7% ในอัตรานี้ ทั้งมดและแมลงปอสามารถยืมหรือให้ยืมเงินในตลาดทุนได้

ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Ant ยินดีที่จะลงทุนในอาคารสำนักงาน ทุก ๆ ร้อยดอลลาร์ที่ลงทุนในโครงการนี้ในวันนี้จะอนุญาตให้เขาใช้จ่ายเงิน 114 ดอลลาร์ในสิ้นปี ในขณะที่การลงทุน 100 ดอลลาร์เดียวกันในตลาดทุนจะทำให้เขาได้เพียง 107 ดอลลาร์

แมลงปอจะทำอย่างไรถ้าเธอต้องการใช้จ่ายเงินตอนนี้และไม่ใช่ภายในหนึ่งปี? บางทีเธออาจจะละเลยโอกาสในการลงทุนและเปลืองเงินของเธอทันที? ไม่น่าเป็นไปได้ เนื่องจากตลาดทุนอนุญาตทั้งการยืมและยืมเงิน แมลงปอที่ลงทุนในอาคารสำนักงานทุก ๆ ร้อยดอลลาร์จะนำเธอมาที่ 114 ดอลลาร์ในสิ้นปีนี้ ธนาคารใด ๆ ที่รู้ว่าแมลงปอจะมีรายได้ที่ค้ำประกันเมื่อสิ้นปีจะไม่ลังเลที่จะให้ยืมเงินเธอ $ 114 / 1.07 = $ 106.54 ในวันนี้ ดังนั้นหากแมลงปอลงทุนในอาคารสำนักงานแล้วนำเงินกู้กับรายได้ในอนาคตออกไป เธอจะสามารถใช้จ่ายได้ไม่เพียงแค่ 100 ดอลลาร์ แต่เป็น 106.54 ดอลลาร์ในวันนี้

รูปนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน (ฮีโร่ของเราถูกกำหนดที่นี่ M และ C ตามลำดับ) แกนนอนแสดงถึงจำนวนเงินที่สามารถใช้ได้ในวันนี้ แกนตั้งแสดงค่าใช้จ่ายสำหรับปีหน้า สมมติว่าในตอนแรกทั้งมดและแมลงปอมีจำนวนเท่ากัน - ตัวละ 100 ดอลลาร์ หากแต่ละคนลงทุนครบ 100 ดอลลาร์ ในตลาดทุน จากนั้นสิ้นปีทั้งคู่จะได้รับ 100 ดอลลาร์สำหรับค่าใช้จ่าย x 1.07 = 107 ดอลลาร์ เส้นตรงที่เชื่อมระหว่างจุดสองจุดนี้ (ในภาพ นี่คือเส้นที่อยู่ใกล้กับจุดกำเนิดของพิกัด) แสดงการรวมกันของการบริโภคในปัจจุบันและอนาคตสำหรับตัวเลือกที่เป็นไปได้ต่อไปนี้: เมื่อไม่มีการลงทุนใด ๆ เมื่อส่วนหนึ่งหรือส่วนหนึ่งของ เงินสดคือการลงทุน และเมื่อกองทุนที่มีอยู่ทั้งหมดลงทุนในตลาดทุนที่ 7% ต่อปี (อัตราดอกเบี้ยกำหนดความชันของเส้นตรงนี้) จุดกึ่งกลางใดๆ ของเส้นตรง (ระหว่างจุดตัดกับแกนพิกัด) จะไปถึงเมื่อเงินสดส่วนใดส่วนหนึ่งหรือ 100 ดอลลาร์ ใช้จ่ายวันนี้ส่วนที่เหลือลงทุนในตลาดทุน สมมติว่าบางคนอาจต้องการใช้เงิน 50 ดอลลาร์ วันนี้และ $ 53.50 ปีหน้า. แต่มดและแมลงปอของเรามีมติเป็นเอกฉันท์ปฏิเสธรูปแบบการบริโภคขั้นกลาง ("สิ่งตกค้าง") ดังกล่าว

เส้นตรงที่มีลูกศร (เน้นอยู่) ในรูปแสดงถึงรายได้จากการลงทุน 100 ดอลลาร์ ให้กับโครงการก่อสร้างอาคารสำนักงาน ผลตอบแทนจากการลงทุนเหล่านี้คือ 14% ดังนั้นวันนี้คือ 100 ดอลลาร์ จะกลายเป็น 114 ดอลลาร์ในหนึ่งปี

แมลงปอ (C) ต้องการกินตอนนี้ ในขณะที่ Ant (M) ต้องการรอ แต่แต่ละคนก็ยินดีที่จะลงทุน M ไม่นิยมลงทุนที่ 7 แต่อยู่ที่ 14% ซึ่งยกจุดตัดของเส้นตรงที่มีลูกศร (เน้นด้วยสีน้ำเงิน) ด้วยแกนตั้ง C ยังลงทุน (ที่ 14%) แล้วจึงยืมเงินที่ 7% ดังนั้นจึงแปลง 100 ดอลลาร์สำหรับการบริโภคในปัจจุบันเป็น 106.54 ดอลลาร์ ด้วยการลงทุนของเขา C จะมีเงิน $114 ในหนึ่งปีเพื่อชำระหนี้ มูลค่าปัจจุบันสุทธิของการลงทุนนี้คือ 106.54 ดอลลาร์ - 100 ดอลลาร์ = + 6.54 ดอลลาร์

เส้นตรงเฉียงทางด้านขวาของรูปภาพ (เส้นที่อยู่ไกลกว่าเส้นอื่นจากจุดเริ่มต้น) สะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของต้นทุนตามแผนของมดและแมลงปอในกรณีที่พวกเขาตัดสินใจลงทุน 100 ดอลลาร์ ไปที่อาคารสำนักงาน มดหมัดแน่นที่ไม่ต้องการจ่ายอะไรเลยในวันนี้ สามารถลงทุนได้ 100 ดอลลาร์ ในการก่อสร้างอาคารสำนักงานและเมื่อสิ้นปีจะได้รับ 114 ดอลลาร์ สำหรับค่าใช้จ่าย Muddy Dragonfly ก็ลงทุน 100 ดอลลาร์เช่นกัน ในอาคารสำนักงาน แต่ในขณะเดียวกันใช้เงิน $ 114 / 1.07 = 106.54 ดอลลาร์ เพื่อรายได้ในอนาคต ค่อนข้างชัดเจนว่าไม่มีอะไรมาขวางทางแผนการใช้จ่ายเหล่านี้ อันที่จริง เส้นด้านขวาแสดงถึงการผสมผสานที่เป็นไปได้ทั้งหมดของการใช้จ่ายในปัจจุบันและอนาคตที่มีให้สำหรับนักลงทุนที่ลงทุน 100 ดอลลาร์ ในการก่อสร้างอาคารสำนักงานและในขณะเดียวกันก็ทำการกู้ยืมเงินเพื่อเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ในอนาคต

จากรูปจะเห็นได้ง่ายว่ามูลค่าปัจจุบันของการมีส่วนร่วมของแมลงปอและมดในโครงการอาคารสำนักงานอยู่ที่ 106.54 ดอลลาร์ และมูลค่าปัจจุบันสุทธิอยู่ที่ 6.54 ดอลลาร์ (นี่คือความแตกต่างระหว่าง $ 106.54 ของมูลค่าปัจจุบันและ $ 100 ของการลงทุนเริ่มต้น) แม้จะมีรสนิยมที่แตกต่างกันระหว่างแมลงปอและมด ทั้งคู่ก็ได้รับประโยชน์จากการลงทุนในอาคารสำนักงานแล้วใช้ประโยชน์จากโอกาสในตลาดทุนเพื่อให้ได้สมดุลที่ต้องการระหว่างการบริโภคในปัจจุบันและการบริโภคสิ้นปี อันที่จริง ในการตัดสินใจลงทุน ทั้งคู่ดูเหมือนจะเต็มใจทำตามกฎสองข้อที่เทียบเท่ากัน ซึ่งเราได้กำหนดไว้เพียงผิวเผินในตอนท้ายของหัวข้อ ขณะนี้เราสามารถใช้ถ้อยคำใหม่ได้ดังนี้

1. กฎมูลค่าปัจจุบันสุทธิ: ลงทุนในโครงการใดๆ ที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก อย่างหลังคือความแตกต่างระหว่างมูลค่าส่วนลดหรือปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตกับมูลค่าของเงินลงทุนเริ่มแรก

2. กฎของความสามารถในการทำกำไร: ลงทุนในโครงการใด ๆ ซึ่งการทำกำไรนั้นเกินความสามารถในการทำกำไรของการลงทุนที่เทียบเท่าในตลาดทุน

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ 7 แต่ 14.3%? ในกรณีนี้มูลค่าปัจจุบันสุทธิของอาคารสำนักงานจะเป็นศูนย์:

นอกจากนี้ความสามารถในการทำกำไรของโครงการจำนวน 400,000 ดอลลาร์ / 350,000 ดอลลาร์ - 1 = 0.143 หรือ 14.3% จะเท่ากับอัตราดอกเบี้ยในตลาดทุนพอดี ในกรณีนี้ กฎทั้งสองของเราแสดงให้เห็นว่าโครงการกำลังอยู่ระหว่าง "ระหว่างแสงสว่างและความมืด" ดังนั้น นักลงทุนไม่ควรสนใจว่าบริษัทจะดำเนินการหรือไม่

อย่างที่คุณเห็น หากอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 14.3% ทั้งแมลงปอและมดจะไม่ได้รับประโยชน์จากการลงทุนในอาคารสำนักงาน ในตอนท้ายของปี มดจะมีค่าใช้จ่ายเท่ากัน ไม่ว่าเขาจะขายเงินอย่างไรในตอนแรก ไม่ว่าเขาจะลงทุนในอาคารสำนักงานหรือลงทุนในตลาดทุน ในทำนองเดียวกัน Dragonfly จะไม่ได้รับผลประโยชน์ใด ๆ จากการลงทุนในอาคารสำนักงานที่ให้ผลตอบแทน 14.3% และในขณะเดียวกันก็ให้เงินกู้ที่ 14.3% เช่นเดียวกัน เธออาจใช้เงินสดเดิมหมดในคราวเดียวเช่นกัน

ในตัวอย่างของเรา Dragonfly และ Ant วางกองทุนเดียวกันในโครงการสร้างสำนักงานและเข้าร่วมด้วยความเต็มใจ ความเป็นน้ำหนึ่งใจเดียวกันนี้อธิบายได้จากโอกาสที่เท่าเทียมกันในการยืมและให้ยืมเงิน เมื่อใดก็ตามที่บริษัทลดกระแสเงินสดตามอัตราตลาดการเงิน บริษัทจะสันนิษฐานโดยปริยายว่าผู้ถือหุ้นของบริษัทสามารถเข้าถึงตลาดทุนที่มีการแข่งขันอย่างเสรีและเท่าเทียมกัน

เป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าการขาดตลาดทุนที่ทำงานได้ดีและทำงานได้ดีจะบ่อนทำลายตรรกะของกฎ NPV ของเรา ตัวอย่างเช่น สมมติว่าแมลงปอไม่มีโอกาสที่จะกู้ยืมเงินกับรายได้ในอนาคต หรือโดยหลักการแล้ว มีโอกาสดังกล่าว แต่ราคาเงินกู้สูงเกินไปที่จะใช้ประโยชน์จากมัน ในสถานการณ์เช่นนี้ แมลงปอมักจะชอบใช้เงินสดของเขาให้หมดในทันที แทนที่จะลงทุนในอาคารสำนักงานและรอจนสิ้นปีจึงค่อยเริ่มใช้จ่ายเงิน หาก Dragonfly และ Ant เป็นผู้ถือหุ้นในบริษัทเดียวกัน มันจะไม่ง่ายสำหรับผู้จัดการที่จะประนีประนอมกับผลประโยชน์และเป้าหมายที่ขัดแย้งกัน

ไม่มีใครจะโต้แย้งโดยไม่มีเงื่อนไขว่าตลาดทุนมีการแข่งขันกันอย่างสมบูรณ์ ในการตัดสินใจทางการเงิน คุณควรพิจารณาภาษี ต้นทุนการทำธุรกรรม และปัจจัยอื่นๆ ที่จำกัดการแข่งขันที่สมบูรณ์แบบ แต่โดยทั่วไป ตลาดทุนทำงานค่อนข้างมีประสิทธิภาพ และนี่คือเหตุผลอย่างน้อยหนึ่งเหตุผลที่น่าสนใจว่าทำไม NPV จึงควรวางใจในการกำหนดเป้าหมายขององค์กร อีกเหตุผลหนึ่งคือกฎ NPV เป็นเพียงสามัญสำนึก ในอนาคต เราจะเห็นว่าสิ่งนี้นำไปสู่ผลลัพธ์ที่ไร้สาระอย่างเห็นได้ชัด น้อยกว่า "คู่แข่ง" หลัก - เกณฑ์ทั่วไปอื่นๆ สำหรับการตัดสินใจลงทุน ในระหว่างนี้ เมื่อได้สัมผัสถึงปัญหาความไม่สมบูรณ์ของตลาดอย่างไม่ตั้งใจ เราก็เหมือนกับนักเศรษฐศาสตร์ที่เรืออับปาง จะคิดเอาเองว่าเรามีเสื้อชูชีพ และสวมเสื้อชูชีพด้วยจิตใจ เราจะว่ายเข้าฝั่งอย่างสงบ

จนถึงตอนนี้ เหตุผลของเราสำหรับกฎ NPV ถูกจำกัดไว้เพียงสมมติฐานสองข้อ: กระแสเงินสดนั้นขยายออกไปเพียงสองช่วงเวลาเท่านั้น และกระแสเงินสดนั้นมีความแน่นอน อย่างไรก็ตาม กฎนี้ก็เป็นจริงสำหรับกระแสเงินสดที่ไม่แน่นอนที่จะดำเนินต่อไปในอนาคตอันไกลโพ้น นี้สามารถยืนยันได้โดยอาร์กิวเมนต์ต่อไปนี้

1. ผู้จัดการฝ่ายการเงินต้องดำเนินการเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของเจ้าของบริษัท นั่นคือ ผู้ถือหุ้น ผู้ถือหุ้นทุกคนมุ่งมั่นเพื่อสามเป้าหมาย:

ก) ที่จะร่ำรวยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้นั่นคือเพื่อเพิ่มความมั่งคั่งที่แท้จริงของคุณ

ข) เพื่อแปลงความมั่งคั่งนี้เป็นที่พึงปรารถนาสำหรับเขา (หรือสำหรับเธอ) รูปแบบการบริโภคชั่วคราว

ค) มีอิสระในการเลือกลักษณะความเสี่ยงของรูปแบบการบริโภคนี้

2. แต่ผู้ถือหุ้นไม่ต้องการความช่วยเหลือจากผู้จัดการฝ่ายการเงินเพื่อให้ได้รูปแบบการใช้เวลาที่ดีที่สุด พวกเขาสามารถจัดการเรื่องนี้ได้ด้วยตัวเองตราบเท่าที่พวกเขาสามารถเข้าถึงตลาดทุนที่มีการแข่งขันสูงโดยไม่ จำกัด นอกจากนี้ยังมีอิสระในการเลือกลักษณะความเสี่ยงสำหรับรูปแบบการบริโภคโดยการลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากหรือน้อย

3. แล้วผู้จัดการการเงินจะสามารถช่วยเหลือผู้ถือหุ้นของบริษัทได้อย่างไร ? ทางเดียวเท่านั้น: โดยการเพิ่มมูลค่าตลาดของหุ้นของผู้ถือหุ้นแต่ละรายในบริษัท ในการทำเช่นนี้ เขาต้องใช้โอกาสในการลงทุนใดๆ ที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก

ผู้ถือหุ้นถึงแม้ว่าจะมีความชอบต่างกัน แต่ก็แสดงความเห็นเป็นเอกฉันท์เกี่ยวกับจำนวนเงินที่พวกเขายินดีจะลงทุนในทรัพย์สินจริง บนพื้นฐานนี้ พวกเขาสามารถรวมกันเป็นหนึ่งบริษัทและมอบความไว้วางใจในการดำเนินธุรกิจให้กับผู้จัดการมืออาชีพโดยไม่ต้องเสี่ยงภัย ผู้จัดการไม่จำเป็นต้องรู้อะไรเกี่ยวกับรสนิยมและความชอบของผู้ถือหุ้น และไม่ควรปลูกฝังรสนิยมและความชอบของตนเอง งานของพวกเขาคือการเพิ่มมูลค่าปัจจุบันสุทธิให้สูงสุด เมื่อพวกเขาประสบความสำเร็จ ผู้จัดการสามารถนั่งพักผ่อนด้วยความมั่นใจว่าพวกเขาได้ทำดีที่สุดเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของผู้ถือหุ้นของพวกเขา

นี่แสดงถึงเงื่อนไขพื้นฐานสำหรับการทำงานที่ประสบความสำเร็จของระบบเศรษฐกิจทุนนิยมสมัยใหม่ การแยกความเป็นเจ้าของออกจากการจัดการเป็นสิ่งสำคัญสำหรับองค์กรส่วนใหญ่ ดังนั้นการมอบอำนาจการจัดการจึงเป็นสิ่งสำคัญ เป็นเรื่องดีที่รู้ว่าผู้จัดการทุกคนสามารถได้รับคำแนะนำง่ายๆ เพียงคำสั่งเดียว นั่นคือ เพิ่มมูลค่าปัจจุบันสุทธิให้สูงสุด

บางครั้งผู้จัดการบอกว่าบริษัทของพวกเขาตั้งเป้าหมายที่แตกต่างกันสำหรับตนเอง ดังนั้น ผู้จัดการอาจบอกว่างานของเขาคือการเพิ่มผลกำไรสูงสุด นั่นฟังดูค่อนข้างมีความหมาย ท้ายที่สุดแล้ว ผู้ถือหุ้นชอบบริษัทที่ทำกำไรมากกว่าบริษัทที่ขาดทุนหรือไม่? อย่างไรก็ตาม การเพิ่มผลกำไรสูงสุดอย่างบริสุทธิ์ใจไม่ฉลาดที่จะอ้างว่าเป็นเป้าหมายขององค์กร มีหลายเหตุผลนี้.

1. งาน "เพิ่มผลกำไรสูงสุด" ทำให้เกิดคำถามทันที: "กำไรปีไหน" ผู้ถือหุ้นอาจไม่ต้องการให้ผู้จัดการสร้างผลกำไรในปีหน้าโดยแลกกับกำไรในปีต่อๆ มา

2. บริษัทสามารถเพิ่มผลกำไรในอนาคตได้โดยการลดการจ่ายเงินปันผลและนำเงินไปลงทุนในโครงการลงทุน แต่ด้วยผลกำไรที่ต่ำของการลงทุนดังกล่าว การดำเนินการนี้จึงขัดต่อผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น

3. นักบัญชีต่างใช้วิธีการคำนวณกำไรต่างกัน คุณอาจพบว่าโซลูชันที่ช่วยเพิ่มอัตรากำไร จากมุมมองของนักบัญชีคนหนึ่ง จะลดระดับพวกเขาจากมุมมองของอีกคนหนึ่ง

ผลที่ตามมา

เราได้แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการให้บริการผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นได้ดีที่สุดโดยการลงทุนในโครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก แต่นั่นนำเรากลับไปสู่ปัญหาตัวแทนทรัสต์ ผู้ถือหุ้น (ผู้ดูแลผลประโยชน์) จะแน่ใจได้อย่างไรว่าผู้จัดการ (ตัวแทน) ไม่ได้แสวงหาผลประโยชน์ของตนเองโดยเฉพาะ? ผู้ถือหุ้นไม่สามารถติดตามผู้จัดการได้ตลอดเวลาเพื่อดูว่าพวกเขาละเลยหน้าที่หรือเพิ่มมูลค่าความมั่งคั่งของตนเองให้สูงสุดหรือไม่ อย่างไรก็ตาม มีกลไกการจัดองค์กรหลายอย่างที่ช่วยให้แน่ใจว่าหัวใจของผู้จัดการจะตกเป็นของผู้ถือหุ้นไม่มากก็น้อย

สมาชิกของคณะกรรมการของบริษัทได้รับเลือกจากผู้ถือหุ้น และในทางทฤษฎีแล้ว เป็นตัวแทนของผลประโยชน์ของพวกเขา จริงอยู่ บางครั้งคณะกรรมการก็ถูกมองว่าเป็นฝูงชนที่เอาแต่ใจ เข้าข้างฝ่ายบริหารเสมอ อย่างไรก็ตาม เมื่อปัญหาเกิดขึ้นในการดำเนินงานของบริษัทและผู้จัดการไม่มีแผนฟื้นฟูที่เป็นไปได้ คณะกรรมการก็ทำหน้าที่ของตน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ที่บริษัทต่างๆ เช่น Eastman Kodak, General Motors, Xerox, Lucent, Ford Motors, Sunbeam, Lands End ผู้บริหารระดับสูงต้องลาออกเมื่อความสามารถในการทำกำไรเริ่มลดลง และความจำเป็นในการกำหนดกลยุทธ์ทางธุรกิจใหม่ก็ปรากฏชัด . ..

พิจารณาว่างานของ บริษัท เป็นที่ต้องการอย่างมากและสมาชิกในคณะกรรมการไม่ได้เรียกผู้จัดการอย่างกระตือรือร้น ผู้ถือหุ้นอาจพยายามเปลี่ยนคณะกรรมการในการเลือกตั้งครั้งต่อไป หากสำเร็จ คณะกรรมการชุดใหม่จะคัดเลือกผู้บริหารชุดใหม่ อย่างไรก็ตาม ความพยายามในการเลือกตั้งคณะกรรมการบริษัทใหม่นั้นค่อนข้างมีค่าใช้จ่ายสูงและเนรคุณ (ซึ่งไม่ค่อยประสบความสำเร็จ) ดังนั้นผู้ถือหุ้นที่ "ไม่เห็นด้วย" มักจะไม่มีส่วนร่วมในการต่อสู้ที่ไม่เท่าเทียมกัน แต่แทนที่จะขายหุ้นของตน

อย่างไรก็ตาม การขายหุ้นในตัวเองมีข้อความที่ทรงพลังมาก ถ้าหุ้นถูกทิ้งโดยผู้ถือไม่กี่คน ราคาของหุ้นจะลดลง สิ่งนี้ทำร้ายชื่อเสียงของผู้จัดการและรายได้ของพวกเขา ซีอีโอจะได้รับส่วนหนึ่งของค่าตอบแทนสำหรับแรงงานในรูปแบบของโบนัสที่เกี่ยวข้องกับรายได้หรือตัวเลือกหุ้น ซึ่งสร้างผลตอบแทนที่ดีเมื่อราคาหุ้นสูงขึ้น แต่จะสูญเสียมูลค่าทั้งหมดเมื่อราคาตกลงต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด ตามทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้ควรกระตุ้นให้ผู้จัดการเพิ่มผลกำไรและเพิ่มราคาหุ้น

ผู้จัดการรักษาผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นหรือไม่?

หากผู้นำของบริษัทล้มเหลวในการเพิ่มมูลค่าสูงสุด พวกเขามักจะตกอยู่ในอันตรายจากการเข้ายึดครองอย่างไม่เป็นมิตร ราคาหุ้นของบริษัทที่ลดลง (เป็นผลมาจากการจัดการที่ไร้ความสามารถหรือเป็นผลมาจากนโยบายที่ไม่ถูกต้อง) ยิ่งบริษัทหรือกลุ่มนักลงทุนอื่นเข้าซื้อหุ้นที่มีอำนาจควบคุมได้ง่ายขึ้น ในสถานการณ์เช่นนี้ ทีมผู้บริหารเก่ามักจะถูกโยนลงน้ำและแทนที่โดยผู้จัดการใหม่ที่เต็มใจทำการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นเพื่อให้เห็นคุณค่าที่แท้จริงของบริษัท

กลไกเหล่านี้ส่วนใหญ่ทำให้แน่ใจว่ามีผู้จัดการที่ขี้เกียจหรือไม่สนใจผู้ถือหุ้นเพียงไม่กี่คนในผู้บริหารระดับสูงของบริษัทอเมริกันขนาดใหญ่ นอกจากนี้ กลไกเหล่านี้ยังมีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งสำหรับผู้จัดการที่จะทำงานหนัก

เราแนะนำผู้จัดการในฐานะตัวแทนที่ทำงานให้กับผู้ถือหุ้นในบริษัทของตน แต่บางทีก็คุ้มค่าที่จะถามคำถามว่า "ผู้จัดการควรปฏิบัติเพื่อผลประโยชน์ที่เห็นแก่ตัวของผู้ถือหุ้นหรือไม่" การมุ่งเน้นที่การเพิ่มคุณค่าของผู้ถือหุ้นหมายความว่าผู้จัดการควรทำตัวเหมือนนักเลงโลภ เหยียบย่ำผู้อ่อนแอและไร้หนทางอย่างไร้ความปราณีหรือไม่? พวกเขาไม่มีความรับผิดชอบที่กว้างกว่านั้น - ต่อพนักงาน ลูกค้า ซัพพลายเออร์ และต่อชุมชนที่บริษัทตั้งอยู่หรือไม่?

หนังสือเล่มนี้เน้นไปที่นโยบายทางการเงินที่เพิ่มมูลค่าให้กับบริษัท นโยบายเหล่านี้ไม่ได้กำหนดให้ผู้อ่อนแอและผู้ช่วยเหลือไม่ถูกละเมิด ส่วนใหญ่แล้ว ความดี (value maximization) จะไม่ขัดแย้งกับความดีเลยแม้แต่น้อย หากบริษัทมีกำไร ก็เป็นหนึ่งในบริษัทที่ลูกค้าพึงพอใจและพนักงานก็ภักดี บริษัทเดียวกันกับที่ลูกค้าและพนักงานไม่พอใจกับพวกเขา มีแนวโน้มที่จะประสบกับผลกำไรที่ตกต่ำและราคาหุ้นที่ตกต่ำ

แน่นอนในธุรกิจเช่นเดียวกับในด้านใด ๆ ของชีวิตปัญหาด้านจริยธรรมเกิดขึ้น และเมื่อเรากล่าวว่าเป้าหมายของบริษัทคือการเพิ่มความมั่งคั่งให้กับผู้ถือหุ้นสูงสุด เราไม่ได้หมายความว่าทุกสิ่งทุกอย่างควรปล่อยให้เป็นไปตามโอกาส กฎหมายบางส่วนถูกขัดขวางจากพฤติกรรมที่น่าอับอายอย่างเห็นได้ชัดของผู้จัดการ แต่สำหรับผู้จัดการส่วนใหญ่ ไม่เพียงแต่จดหมายของกฎหมายหรือบทบัญญัติของสัญญาจ้างแรงงานที่เป็นทางการเท่านั้นที่มีความสำคัญ ในธุรกิจและการเงิน เช่นเดียวกับกิจกรรมประจำวันอื่นๆ มีกฎเกณฑ์การปฏิบัติที่ไม่ได้เขียนไว้และไม่ได้พูดออกมา เพื่อให้ทำงานร่วมกันได้อย่างมีประสิทธิภาพ เราต้องไว้วางใจซึ่งกันและกัน ธุรกรรมทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดมักจะ "เป็นทางการ" ด้วยการจับมือกันง่ายๆ และแต่ละฝ่ายรู้ดีว่าในอนาคต แม้จะเกิดเหตุการณ์เลวร้าย อีกฝ่ายก็จะไม่ฝ่าฝืนคำพูด เหตุการณ์ใด ๆ ที่ทำให้ความไว้วางใจซึ่งกันและกันอ่อนแอลงจะสร้างความเสียหายให้กับพวกเราทุกคน

ผู้จัดการควรปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นหรือไม่?

ในธุรกรรมทางการเงินหลายๆ ธุรกรรม ฝ่ายหนึ่งจะได้รับข้อมูลที่ดีกว่าอีกฝ่าย เป็นการยากมากที่จะได้ข้อมูลที่สมบูรณ์และเชื่อถือได้เกี่ยวกับคุณภาพของสินทรัพย์หรือบริการที่คุณซื้อ สถานการณ์นี้เปิดขอบเขตกว้างสำหรับการจัดการทางการเงินที่น่าสงสัยและการหลอกลวงที่ผิดกฎหมาย และเนื่องจากนักธุรกิจที่ไร้ยางอายกระโดดจากที่หนึ่งไปยังอีกที่หนึ่งบ่อยกว่าผู้ประกอบการที่น่านับถือ รายชื่อการลงทะเบียนสนามบินจึงเต็มไปด้วยร่องรอยของผู้ฉ้อฉลทางการเงิน

บริษัทที่ซื่อสัตย์เปรียบเทียบสิ่งนี้กับความมุ่งมั่นที่แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนต่อความสัมพันธ์กับลูกค้าในระยะยาว ชื่อเสียงที่ดีในธุรกิจ และความซื่อสัตย์ทางการเงิน ธนาคารขนาดใหญ่และบริษัทด้านการลงทุนตระหนักดีว่าทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดคือชื่อเสียงทางธุรกิจ พวกเขาไม่พลาดโอกาสที่จะเน้นย้ำถึงประวัติศาสตร์อันยาวนานของการดำรงอยู่และพฤติกรรมที่รับผิดชอบอย่างสม่ำเสมอ เหตุการณ์ใดก็ตามที่บ่อนทำลายชื่อเสียงนี้อาจทำให้เกิดความเสียหายทางวัตถุอย่างมหาศาลแก่พวกเขา

จำได้ว่าเรื่องอื้อฉาวในตลาดหลักทรัพย์ของพี่น้องซาโลมอนที่ปะทุขึ้นในปี 2534 ผู้ค้าของบริษัทพยายามหลีกเลี่ยงกฎเกณฑ์ที่จำกัดการเข้าร่วมการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลัง ในการทำเช่นนี้ เขายื่นเสนอราคาประมูลในนามของลูกค้า Salomon Brothers หลายรายโดยไม่แจ้งพวกเขาหรือได้รับความยินยอมจากพวกเขา เมื่อมีการค้นพบการปลอมแปลง Salomon Brothers ต้องแยกส่วนอย่างมากเพื่อยุติคดี: เกือบ 200 ล้านดอลลาร์ ใช้จ่ายเงินค่าปรับและอีก 100 ล้านเหรียญ - สำหรับการจัดตั้งกองทุนพิเศษเพื่อความพึงพอใจของสิทธิเรียกร้องทางแพ่ง นอกจากนี้มูลค่าหุ้นของ Salomon Brothers ลดลงทันทีกว่า 300 ล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่าหุ้นลดลงเกือบหนึ่งในสาม ทำให้มูลค่าตลาดของบริษัทลดลง 1.5 พันล้านดอลลาร์

อะไรอธิบายการลดลงอย่างมากในคุณค่าของพี่น้องซาโลมอน ส่วนใหญ่เกิดจากความกลัวของนักลงทุนที่รู้สึกว่าธุรกิจของบริษัทจะประสบกับการสูญเสียลูกค้าที่สูญเสียความมั่นใจไป ความเสียหายที่เกิดขึ้นกับ Salomon Brothers จากชื่อเสียงที่มัวหมองนั้นยิ่งใหญ่กว่าค่าใช้จ่ายที่ชัดเจนของเรื่องอื้อฉาว และมากกว่าผลประโยชน์ที่บริษัทจะได้รับจากการประมูลที่ผิดกฎหมายหลายร้อยหรือหลายพันเท่า

ในบทนี้ เราได้แนะนำแนวคิดเรื่องมูลค่าปัจจุบันเป็นเครื่องมือในการประเมินมูลค่าทรัพย์สิน การคำนวณมูลค่าปัจจุบัน (PV) นั้นตรงไปตรงมา คุณเพียงแค่ต้องลดกระแสเงินสดในอนาคตด้วยอัตราที่เหมาะสม r ซึ่งมักจะเรียกว่าค่าเสียโอกาสของการระดมทุน หรือผลตอบแทนส่วนเพิ่ม:

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) เท่ากับผลรวมของมูลค่าปัจจุบันและกระแสเงินสดเดิม:

จำไว้ว่า C 0 เป็นค่าลบ หากกระแสเงินสดเริ่มต้นคือการลงทุน นั่นคือกระแสเงินสดออก

อัตราคิดลดกำหนดโดยอัตราผลตอบแทนในตลาดทุน หากกระแสเงินสดในอนาคตมีความน่าเชื่อถืออย่างยิ่ง อัตราคิดลดจะเท่ากับอัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ปลอดความเสี่ยง เช่น หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ หากจำนวนกระแสเงินสดในอนาคตมีความไม่แน่นอน กระแสเงินสดที่คาดหวังควรถูกลดด้วยผลตอบแทนที่คาดหวังจากหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเช่นเดียวกัน

กระแสเงินสดจำเป็นต้องลดลงด้วยเหตุผลง่ายๆ สองประการ: ประการแรก เนื่องจากดอลลาร์มีค่ามากกว่าดอลลาร์ในวันพรุ่งนี้ และประการที่สอง เนื่องจากดอลลาร์ที่ปลอดภัยมีค่ามากกว่าความเสี่ยง สูตรมูลค่าปัจจุบันและมูลค่าปัจจุบันสุทธิแสดงแนวคิดเหล่านี้ในรูปของตัวเลข ตลาดทุนเป็นตลาดที่มีการซื้อและขายกระแสเงินสดในอนาคตที่ปลอดภัยและมีความเสี่ยง นี่คือเหตุผลที่เราพิจารณาอัตราผลตอบแทนในตลาดทุนที่มีอยู่ในปัจจุบันเพื่อกำหนดอัตราคิดลดที่จะใช้ตามเวลาที่กำหนดและความเสี่ยงจากกระแสเงินสด โดยการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ เรากำลังประเมินว่าผู้คนจะจ่ายสำหรับพวกเขาเท่าใด เนื่องจากมีโอกาสการลงทุนทางเลือกในตลาดทุน

แนวคิดของมูลค่าปัจจุบันสุทธิยืนยันความเป็นไปได้ของการแยกความเป็นเจ้าของออกจากการจัดการภายในองค์กร ผู้จัดการที่ลงทุนเฉพาะในสินทรัพย์ที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวกจะตอบสนองผลประโยชน์ของเจ้าของบริษัทแต่ละคนได้ดีที่สุด แม้ว่าจะมีความแตกต่างในด้านความมั่งคั่งและรสนิยมก็ตาม สิ่งนี้เป็นไปได้ด้วยตลาดทุน ซึ่งทำให้ผู้ถือหุ้นแต่ละรายสามารถสร้างพอร์ตการลงทุนของตนเองได้ตามความต้องการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทไม่จำเป็นต้องปรับนโยบายการลงทุนเพื่อให้กระแสเงินสดที่ตามมาสอดคล้องกับรูปแบบการบริโภคชั่วคราวที่ต้องการสำหรับผู้ถือหุ้น ผู้ถือหุ้นเองมีอิสระอย่างสมบูรณ์ในการเคลื่อนย้ายกองทุนไปข้างหน้าหรือข้างหลังในเวลาที่ต้องการ ตราบใดที่พวกเขาสามารถเข้าถึงตลาดทุนที่มีการแข่งขันสูงได้ฟรี อันที่จริง การเลือกรูปแบบการบริโภคชั่วคราวโดยเฉพาะของพวกเขาถูกจำกัดโดยสองสถานการณ์เท่านั้น: ความมั่งคั่งส่วนบุคคล (หรือการขาดรูปแบบดังกล่าว) และอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขาสามารถยืมหรือยืมเงินได้ ผู้จัดการการเงินไม่สามารถมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ย แต่เขาสามารถช่วยเพิ่มความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้นได้ ซึ่งสามารถทำได้โดยการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก

มีกลไกองค์กรหลายอย่างที่ให้ความมั่นใจว่าผู้จัดการให้ความสำคัญกับคุณค่าของบริษัทอย่างเพียงพอ:

• งานของผู้จัดการได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดโดยคณะกรรมการบริษัท
• คนเกียจคร้านและขี้เกียจพบว่ามันยากที่จะอยู่ในโพสต์ของพวกเขาภายใต้การโจมตีของผู้จัดการที่มีพลังมากขึ้น การแข่งขันดังกล่าวมักเกิดขึ้นภายในบริษัทแต่ละแห่ง แต่ก็มีการดำเนินการภายนอกด้วยเช่นกัน: บริษัทที่มีผลงานไม่ดีมักจะกลายเป็นเป้าหมายของการเทคโอเวอร์ที่ไม่เป็นมิตร ตามกฎแล้วทีมผู้บริหารได้รับการต่ออายุอย่างสมบูรณ์
• ผู้จัดการได้รับแรงจูงใจจากแผนการจูงใจ เช่น ทางเลือกหุ้น ซึ่งสร้างผลตอบแทนที่ดีเมื่อราคาหุ้น (และความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้น) สูงขึ้นและถูกคิดค่าเสื่อมราคาเป็นอย่างอื่น

หากผู้จัดการพยายามเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น นี่ไม่ได้หมายความว่าพวกเขากำลังละเลยความรับผิดชอบต่อสังคมในวงกว้าง ผู้จัดการปฏิบัติต่อพนักงาน ลูกค้า และซัพพลายเออร์อย่างซื่อสัตย์และยุติธรรม ส่วนหนึ่งเป็นเพราะพวกเขามองว่ามันเป็นสินค้าทั่วไป แต่ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการพิจารณาในเชิงปฏิบัติ พวกเขาเข้าใจดีว่าทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดของบริษัทคือชื่อเสียง แน่นอนว่ามีปัญหาด้านจริยธรรมในด้านการเงิน และเมื่อใดก็ตามที่ผู้จัดการที่ไร้ยางอายใช้ตำแหน่งของเขาในทางที่ผิด เราทุกคนเริ่มไว้วางใจซึ่งกันและกันน้อยลงเล็กน้อย

งานแรกกับมูลค่าปัจจุบันสุทธิ:

I. ฟิชเชอร์. ทฤษฎีดอกเบี้ย พ.ศ. 2508 (พิมพ์ซ้ำ พ.ศ. 2473) เจ. เฮิร์ชไลเฟอร์. ว่าด้วยทฤษฎีการตัดสินใจลงทุนที่เหมาะสมที่สุด // วารสารเศรษฐศาสตร์การเมือง. 66: 329-352. 2501 สิงหาคม

ดูรายละเอียดเพิ่มเติมของเรื่องได้ที่:

อี.เอฟ.ฟามาและเอ็ม.เอช.มิลเลอร์ ทฤษฎีการเงิน นิวยอร์ก: Holt, Rinehart และ Winston, 1972

หากคุณต้องการเจาะลึกถึงวิธีที่คุณสามารถเพิ่มแรงจูงใจของผู้จัดการเพื่อเพิ่มความมั่งคั่งให้กับผู้ถือหุ้นสูงสุด เราขอแนะนำให้คุณดูงานต่อไปนี้:

M. C. Jensen และ W. H. Meckling ทฤษฎีของบริษัท: พฤติกรรมการจัดการ ต้นทุนหน่วยงาน และโครงสร้างการเป็นเจ้าของ // วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 3: 305-360. 2519 ต.ค.

อี.เอฟ.ฟามา. ปัญหาหน่วยงานและทฤษฎีของบริษัท // วารสารเศรษฐศาสตร์การเมือง. 88: 288-307. 1980. เมษายน.

อย่างไรก็ตาม อสังหาริมทรัพย์มีบางประเภทที่ผู้ประเมินราคาประเมินแทบไม่ได้ ตัวอย่างเช่น ไม่มีใครรู้ราคาที่เป็นไปได้ในการขายทัชมาฮาลหรือวิหารพาร์เธนอนหรือปราสาทวินด์เซอร์

ต่อไปนี้ ตัวย่อที่เกิดจากชื่อภาษาอังกฤษจะใช้เป็นสัญลักษณ์ในข้อความและสูตร: PV - จากมูลค่าปัจจุบัน (มูลค่าปัจจุบัน), NPV - จากมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ), DF - จากตัวคูณส่วนลด (ส่วนลดค่าสัมประสิทธิ์) , D - จากหนี้ (หนี้, หนี้), E - จากทุน (ส่วนทุนหรือส่วนทุน, ทุน) ฯลฯ (รายการคำศัพท์ทั้งหมดในภาษารัสเซียและภาษาอังกฤษ ตลอดจนตัวย่อที่เกี่ยวข้อง (สัญลักษณ์) มีอยู่ในดัชนีหัวเรื่องท้ายเล่ม) - หมายเหตุ บรรณาธิการ

ลองตรวจสอบตัวเอง หากคุณลงทุน 373 832 ดอลลาร์ ที่ 7% ต่อปี จากนั้นเมื่อสิ้นปีการลงทุนเริ่มต้นของคุณบวกกับรายได้ดอกเบี้ยเป็นจำนวน 0.07 x 373 832 ดอลลาร์จะถูกส่งคืนให้คุณ = 26 168 ดอลลาร์. จำนวนเงินทั้งหมดที่คุณจะได้รับคือ 373,832 ดอลลาร์ + 26 168 ดอลลาร์ = 400,000 ดอลลาร์ ให้ความสนใจกับสิ่งนี้: 373,832 x 1.07 = 400,000

เราจะนิยามคำว่า "คาดหวัง" ให้แม่นยำยิ่งขึ้นในบทที่ 9 สำหรับตอนนี้ ก็เพียงพอแล้วที่จะเข้าใจว่ารายได้ที่คาดหวังนั้นสะท้อนถึงความเป็นจริง ไม่ใช่การคาดการณ์ในแง่ดีหรือในแง่ร้าย

คุณสามารถเห็นด้วยตัวคุณเองว่ากฎเหล่านี้เทียบเท่ากัน ให้เราแสดงความแตกต่าง: หากความสามารถในการทำกำไรของ 50,000/350,000 มากกว่า r มูลค่าปัจจุบันสุทธิ -350,000 + 400,000 / (1 + r) จะต้องมากกว่าศูนย์

กฎเหล่านี้อาจขัดแย้งกันเมื่อกระแสเงินสดมีอายุการใช้งานนานกว่าสองงวด เราจะแก้ไขปัญหานี้ในบทที่ 5

เราดำเนินการจากสมมติฐานที่ว่าภาวะถดถอยและการฟื้นตัวมีความน่าจะเป็นเท่ากัน นั่นคือผลลัพธ์ที่คาดหวัง (โดยเฉลี่ย) คือ 110,000 ดอลลาร์ ตัวอย่างเช่น ความน่าจะเป็นของการลดลง สภาวะปกติ และการเพิ่มขึ้น - นั่นคือ ความน่าจะเป็นแต่ละข้อ - เท่ากับ Y3 จากนั้นผลตอบแทนที่คาดหวัง: Q = ($ 80,000 + $ 110,000 + + $140,000) / 3 = $ 110,000

ความสัมพันธ์ที่แน่นอนระหว่างการบริโภคในปัจจุบันและอนาคตที่แต่ละคนเลือกนั้นขึ้นอยู่กับความชอบของแต่ละคน ผู้อ่านที่คุ้นเคยกับเศรษฐศาสตร์จะรู้ว่าตัวเลือกดังกล่าวสามารถแสดงได้ด้วยการซ้อนทับเส้นโค้งที่ไม่แยแสซึ่งเจาะจงสำหรับแต่ละบุคคล ชุดค่าผสมที่ต้องการจะอยู่ที่จุดตัดของเส้นอัตราดอกเบี้ยและเส้นโค้งไม่แยแสของแต่ละบุคคล กล่าวอีกนัยหนึ่ง แต่ละคนจะยืมหรือให้ยืมจนถึงจุดที่ 1 บวกกับอัตราดอกเบี้ยเท่ากับอัตราการชอบเวลาส่วนเพิ่ม (กล่าวคือ ความชันของเส้นโค้งไม่แยแส) สำหรับการวิเคราะห์เชิงกราฟิกที่เข้มงวดยิ่งขึ้นของการตัดสินใจลงทุนและทางเลือกระหว่างการบริโภคในปัจจุบันและอนาคต โปรดดูเว็บไซต์ Brailey-Myers ที่ www: //mhhe.com/bm/7e

ผู้จัดการบางคนกลัวว่าจะทำให้กลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียไม่พอใจ ปฏิเสธโดยสิ้นเชิงว่าพวกเขากำลังเพิ่มผลกำไรสูงสุดหรือเพิ่มมูลค่าสูงสุด เราจำการสำรวจของนักธุรกิจคนหนึ่งที่พวกเขาถูกขอให้ตอบว่าพวกเขากำลังพยายามเพิ่มผลกำไรสูงสุดหรือไม่ ผู้ให้สัมภาษณ์ปฏิเสธสมมติฐานนี้อย่างขุ่นเคือง โดยอ้างว่าความรับผิดชอบของพวกเขาขยายไปไกลกว่างานที่แคบและเห็นแก่ตัวในการทำกำไร แต่เมื่อคำถามถูกแก้ไขเล็กน้อยและถูกถามนักธุรกิจว่าสามารถเพิ่มผลกำไรโดยการเพิ่มหรือลดราคาขายของผลิตภัณฑ์ของตนได้หรือไม่ พวกเขาตอบว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะไม่ทำให้ผลกำไรเพิ่มขึ้นอีก (ดู: G.J. Stigler. The Theory of Price. 3rd ed. New York: Macmillan Company, 1966.)

ภายใต้กฎหมายของสหรัฐอเมริกา สัญญาอาจมีผลบังคับใช้แม้ว่าจะไม่ได้ทำเป็นลายลักษณ์อักษรก็ตาม แน่นอนว่าควรเก็บเอกสารที่จำเป็นไว้ แต่ข้อตกลงด้วยวาจาก็ใช้ได้เช่นกันหากสามารถพิสูจน์ได้ว่าคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายได้บรรลุความเข้าใจและข้อตกลงอย่างสมบูรณ์และไม่มีเงื่อนไข ตัวอย่างเช่น ในปี 1984 ฝ่ายบริหารของ Getty Oil ได้ตกลงด้วยวาจากับข้อเสนอในการควบรวมกิจการของ Pennzoil จากนั้น Texaco ก็เสนอข้อเสนอที่ดีกว่าและขัดจังหวะการประมูล แต่ Pennzoil ฟ้องโดยอ้างว่า Texaco ละเมิดสัญญาที่ถูกต้องและชนะคดี

สำหรับการอภิปรายโดยละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับปัญหานี้ โปรดดูที่ A. Schleifer และ L. H. Summers การละเมิดความไว้วางใจในการเทคโอเวอร์องค์กร // การเทคโอเวอร์องค์กร: สาเหตุและผลที่ตามมา ชิคาโก: สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยชิคาโก 2531

ดู: Clifford W. Smith, Jr. เศรษฐศาสตร์และจริยธรรม: กรณีของ Salomon Brothers // Journal of Applied Corporate Finance 5. พ.ศ. 2535 ฤดูร้อน ป. 23-28.

NPV (ตัวย่อเป็นภาษาอังกฤษ - มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) ในภาษารัสเซีย ตัวบ่งชี้นี้มีชื่อหลากหลายรูปแบบ ได้แก่:

• มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (ตัวย่อ NPV) - ชื่อและตัวย่อที่พบบ่อยที่สุด แม้แต่สูตรใน Excel ก็ถูกเรียกเช่นนั้น
• รายได้ส่วนลดสุทธิ (ย่อมาจาก NPV) - ชื่อนี้เกิดจากการที่กระแสเงินสดถูกลดราคาและสรุปแล้วเท่านั้น
• มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (ย่อมาจาก NPV) - ชื่อนี้สัมพันธ์กับความจริงที่ว่ารายได้และขาดทุนทั้งหมดจากกิจกรรมเนื่องจากการลดราคานั้นลดลงเป็นมูลค่าเงินปัจจุบัน (หลังจากทั้งหมดจากมุมมองของ เศรษฐกิจ ถ้าเรามีรายได้ 1,000 rubles แล้วจริง ๆ แล้วได้น้อยกว่าถ้าเราได้รับเงินเท่าเดิม แต่ตอนนี้)

NPV เป็นตัวบ่งชี้กำไรที่ผู้เข้าร่วมโครงการลงทุนจะได้รับ ในทางคณิตศาสตร์ ตัวบ่งชี้นี้พบได้โดยการลดมูลค่าของกระแสเงินสดสุทธิ (ไม่ว่าจะเป็นค่าลบหรือค่าบวก)

รายได้ส่วนลดสุทธิสามารถพบได้ในช่วงเวลาใดก็ได้ของโครงการตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง (เป็นเวลา 5 ปี เป็นเวลา 7 ปี เป็นเวลา 10 ปี เป็นต้น) ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับความจำเป็นในการคำนวณ

สิ่งที่จำเป็นสำหรับ

NPV เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดประสิทธิภาพของโครงการ พร้อมด้วย IRR ระยะเวลาคืนทุนที่เรียบง่ายและมีส่วนลด มันเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อ:

1. เพื่อทำความเข้าใจว่าโครงการจะนำรายได้ใดมา ไม่ว่าจะจ่ายออกโดยหลักการหรือไม่มีประโยชน์ เมื่อใดจะสามารถชำระได้ และจะนำเงินมาจำนวนเท่าใด ณ จุดใดเวลาหนึ่ง
2. เพื่อเปรียบเทียบโครงการลงทุน (หากมีโครงการหลายโครงการ แต่ไม่มีเงินเพียงพอสำหรับทุกคน ให้นำโครงการที่มีโอกาสสร้างรายได้สูงสุด นั่นคือ NPV ที่ใหญ่ที่สุด)

สูตรคำนวณ

สูตรต่อไปนี้ใช้ในการคำนวณตัวบ่งชี้:

• CF - จำนวนกระแสเงินสดสุทธิในช่วงเวลาหนึ่ง (เดือน, ไตรมาส, ปี, ฯลฯ );
• t คือระยะเวลาที่ใช้กระแสเงินสดสุทธิ
• N - จำนวนงวดที่คำนวณโครงการลงทุน
• i คืออัตราคิดลดที่นำมาพิจารณาในโครงการนี้

ตัวอย่างการคำนวณ

ในการพิจารณาตัวอย่างการคำนวณตัวบ่งชี้ NPV ให้พิจารณาโครงการแบบง่ายสำหรับการก่อสร้างอาคารสำนักงานขนาดเล็ก ตามโครงการลงทุนมีการวางแผนกระแสเงินสดดังต่อไปนี้ (พันรูเบิล):

อัตราส่วนลดโครงการ 10%

แทนค่าของกระแสเงินสดสุทธิสำหรับแต่ละงวดลงในสูตร (เมื่อได้รับกระแสเงินสดติดลบ เราใส่เครื่องหมายลบ) และปรับให้เข้ากับอัตราส่วนลด เราจะได้ผลลัพธ์ดังต่อไปนี้:

NPV = - 100,000 / 1.1 + 31,000 / 1.1 2 + 32,500 / 1.1 3 + 33,000 / 1.1 4 + 34,500 / 1.1 5 = 3,089.70

เพื่อแสดงวิธีคำนวณ NPV ใน Excel ให้พิจารณาตัวอย่างก่อนหน้านี้โดยใส่ไว้ในตาราง การคำนวณสามารถทำได้สองวิธี

1. Excel มีสูตร NPV ที่คำนวณ NPV โดยการระบุอัตราคิดลด (เปอร์เซ็นต์ที่ไม่ได้ลงนาม) และเน้นช่วงกระแสเงินสดสุทธิ ประเภทของสูตรคือ = NPV (ร้อยละ ช่วงกระแสเงินสดสุทธิ)
2. คุณสามารถสร้างตารางเพิ่มเติมได้ด้วยตัวเอง ซึ่งคุณสามารถลดกระแสเงินสดและสรุปได้

ในรูปด้านล่าง เราได้แสดงการคำนวณทั้งสองแบบ (อันแรกแสดงสูตร อันที่สองแสดงผลการคำนวณ):

อย่างที่คุณเห็น วิธีการคำนวณทั้งสองแบบนำไปสู่ผลลัพธ์เดียวกัน ซึ่งหมายความว่าขึ้นอยู่กับวิธีที่คุณสะดวกกว่าที่จะใช้ คุณสามารถใช้ตัวเลือกการคำนวณใดๆ ที่นำเสนอได้

ลองคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิและอัตราผลตอบแทนภายในโดยใช้สูตรนางสาวเอกซ์เซล

มาเริ่มกันที่คำจำกัดความ ให้แม่นยำยิ่งขึ้น กับคำจำกัดความ

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) เรียกว่า ผลรวมของมูลค่าส่วนลดของกระแสการชำระเงินที่ลดลงจนถึงปัจจุบัน(นำมาจากวิกิพีเดีย).
หรือเช่นนี้: มูลค่าปัจจุบันสุทธิ คือ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตของโครงการลงทุน คำนวณโดยคำนึงถึงส่วนลด หักเงินลงทุน (เว็บไซต์cfin.รุ)
หรือเช่นนี้: หมุนเวียนมูลค่าของหลักทรัพย์หรือโครงการลงทุน กำหนดโดยคำนึงถึงรายรับและค่าใช้จ่ายทั้งหมดในปัจจุบันและอนาคตด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม (เศรษฐกิจ . พจนานุกรมอธิบาย . - NS . : " อินฟรา - NS ", สำนักพิมพ์ " ทั้งโลก ". NS . สีดำ .)

Note1... มูลค่าปัจจุบันสุทธิมักเรียกว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิ รายได้ปัจจุบันสุทธิ (NPV) แต่ตั้งแต่ ฟังก์ชัน MS EXCEL ที่สอดคล้องกันเรียกว่า NPV () จากนั้นเราจะปฏิบัติตามคำศัพท์นี้ นอกจากนี้ คำว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ยังระบุถึงความสัมพันธ์อย่างชัดเจนด้วย

สำหรับวัตถุประสงค์ของเรา (การคำนวณใน MS EXCEL) เรากำหนด NPV ดังนี้:
มูลค่าปัจจุบันสุทธิคือผลรวมของกระแสเงินสดซึ่งแสดงเป็นการชำระเงินตามขนาดที่จ่ายเป็นงวดๆ

คำแนะนำ: ในความคุ้นเคยครั้งแรกกับแนวคิดของมูลค่าปัจจุบันสุทธิควรทำความคุ้นเคยกับเนื้อหาของบทความ

นี่เป็นคำจำกัดความที่เป็นทางการมากขึ้นโดยไม่ต้องอ้างอิงถึงโครงการ การลงทุน และหลักทรัพย์ตั้งแต่ วิธีนี้สามารถใช้ในการประมาณกระแสเงินสดในลักษณะใดก็ได้ (แม้ว่าในความเป็นจริง วิธี NPV มักใช้เพื่อประเมินประสิทธิภาพของโครงการ รวมทั้งเพื่อเปรียบเทียบโครงการที่มีกระแสเงินสดต่างกัน)
นอกจากนี้คำจำกัดความยังไม่รวมถึงแนวคิดเรื่องการลดราคาตั้งแต่ ขั้นตอนการคิดลดในสาระสำคัญคือการคำนวณมูลค่าปัจจุบันโดยใช้วิธีการ

ดังที่กล่าวไว้ใน MS EXCEL ฟังก์ชัน NPV () ใช้เพื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (เวอร์ชันภาษาอังกฤษคือ NPV ()) มันขึ้นอยู่กับสูตร:

CFn คือกระแสเงินสด (จำนวนเงิน) ในงวดที่ n จำนวนงวดทั้งหมดคือ N เพื่อแสดงว่ากระแสเงินสดเป็นรายได้หรือค่าใช้จ่าย (การลงทุน) จะเขียนด้วยเครื่องหมายที่แน่นอน (+ สำหรับรายได้ ลบสำหรับค่าใช้จ่าย) จำนวนกระแสเงินสดในบางช่วงเวลาสามารถเท่ากับ = 0 ซึ่งเท่ากับไม่มีกระแสเงินสดในช่วงเวลาหนึ่ง (ดูหมายเหตุ 2 ด้านล่าง) i คืออัตราคิดลดสำหรับงวด (หากกำหนดอัตราดอกเบี้ยรายปี (ปล่อยให้เป็น 10%) และระยะเวลาเท่ากับหนึ่งเดือน ดังนั้น i = 10% / 12)

โน้ต 2... เพราะ กระแสเงินสดอาจไม่มีอยู่ทุกงวด จึงสามารถอธิบายคำจำกัดความของ NPV ได้ดังนี้ มูลค่าปัจจุบันสุทธิคือมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดที่แสดงเป็นการชำระเงินตามขนาดที่ต้องการ ในช่วงเวลาหนึ่ง ทวีคูณของช่วงระยะเวลาหนึ่ง (เดือน ไตรมาส หรือปี)... ตัวอย่างเช่น การลงทุนเริ่มแรกเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 1 และ 2 (แสดงด้วยเครื่องหมายลบ) ไม่มีกระแสเงินสดในไตรมาสที่ 3, 4 และ 7 และในไตรมาสที่ 5-6 และ 9 รายได้จากโครงการ ได้รับแล้ว (ระบุด้วยเครื่องหมายบวก) ในกรณีนี้ NPV จะคำนวณในลักษณะเดียวกับการชำระเงินปกติ (ต้องระบุจำนวนเงินในไตรมาสที่ 3, 4 และ 7 = 0)

หากผลรวมของกระแสเงินสดปัจจุบันที่แสดงรายได้ (ที่มีเครื่องหมาย +) มากกว่าผลรวมของกระแสเงินสดปัจจุบันที่แสดงถึงการลงทุน (ค่าใช้จ่ายที่มีเครื่องหมายลบ) ให้ NPV> 0 (โครงการ / การลงทุนได้รับการชำระ) . มิฉะนั้น NPV<0 и проект убыточен.

การเลือกช่วงเวลาส่วนลดสำหรับฟังก์ชัน NPV ()

เมื่อเลือกช่วงส่วนลด คุณต้องถามตัวเองด้วยคำถามว่า "หากเราคาดการณ์ล่วงหน้า 5 ปีข้างหน้า เราสามารถคาดการณ์กระแสเงินสดได้อย่างแม่นยำถึงหนึ่งเดือน / สูงสุดหนึ่งในสี่ / สูงสุดหนึ่งปีหรือไม่"
ในทางปฏิบัติ ตามกฎแล้ว 1-2 ปีแรกของการรับและการชำระเงินสามารถคาดการณ์ได้แม่นยำยิ่งขึ้น กล่าวคือทุกเดือน และในปีต่อๆ มา สามารถกำหนดระยะเวลาของกระแสเงินสดได้ กล่าวคือ ไตรมาสละครั้ง

Note3... โดยธรรมชาติแล้ว ทุกโครงการเป็นโครงการส่วนบุคคล และไม่มีกฎเกณฑ์เดียวสำหรับการกำหนดระยะเวลาที่สามารถมีอยู่ได้ ผู้จัดการโครงการควรกำหนดวันที่มีแนวโน้มมากที่สุดสำหรับการรับยอดเงินตามความเป็นจริงในปัจจุบัน

เมื่อตัดสินใจเกี่ยวกับระยะเวลาของกระแสเงินสดแล้ว สำหรับฟังก์ชัน NPV () คุณต้องหาช่วงเวลาที่สั้นที่สุดระหว่างกระแสเงินสด ตัวอย่างเช่น หากในปีที่ 1 มีการวางแผนรายรับเป็นรายเดือน และในปีที่ 2 - รายไตรมาส ช่วงเวลาควรเลือกเท่ากับ 1 เดือน ในปีที่สอง ผลรวมของกระแสเงินสดในเดือนที่หนึ่งและสองของไตรมาสจะเท่ากับ 0 (ดู ตัวอย่างไฟล์ NPV sheet).

ในตาราง NPV คำนวณได้สองวิธี: ผ่านฟังก์ชัน NPV () และตามสูตร (คำนวณมูลค่าปัจจุบันของแต่ละจำนวน) ตารางแสดงให้เห็นว่าจำนวนเงินแรก (การลงทุน) ถูกลดราคาแล้ว (-1,000,000 กลายเป็น -991,735.54) สมมติว่าจำนวนเงินแรก (-1,000,000) ถูกโอนไปเมื่อวันที่ 1/31/2010 ดังนั้นมูลค่าปัจจุบัน (-991,735.54 = -1,000,000 / (1 + 10% / 12)) จะถูกคำนวณ ณ วันที่ 31/12/2552 (โดยไม่สูญเสียความแม่นยำมากนัก เราสามารถสรุปได้ว่า ณ วันที่ 01.01.2010)
ซึ่งหมายความว่าจำนวนเงินทั้งหมดจะไม่แสดง ณ วันที่โอนจำนวนเงินแรก แต่เป็นวันที่ก่อนหน้า - เมื่อต้นเดือนแรก (งวด) ดังนั้น สูตรนี้จึงถือว่าจำนวนเงินแรกและจำนวนเงินที่ตามมาทั้งหมดจะได้รับการชำระเงินเมื่อสิ้นสุดงวด
หากคุณต้องการให้จำนวนเงินทั้งหมด ณ วันที่ลงทุนครั้งแรก ไม่จำเป็นต้องรวมอยู่ในอาร์กิวเมนต์ของฟังก์ชัน NPV () แต่คุณต้องเพิ่มลงในผลลัพธ์ที่ได้ (ดู ไฟล์ตัวอย่าง)
การเปรียบเทียบตัวเลือกส่วนลด 2 ตัวเลือกมีอยู่ในไฟล์ตัวอย่าง แผ่นงาน NPV:

เกี่ยวกับความถูกต้องของการคำนวณอัตราคิดลด

มีหลายวิธีในการกำหนดอัตราคิดลด ตัวชี้วัดจำนวนมากใช้สำหรับการคำนวณ: ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุนของบริษัท; อัตราการรีไฟแนนซ์; อัตราดอกเบี้ยเงินฝากธนาคารเฉลี่ย; อัตราเงินเฟ้อประจำปี อัตราภาษีเงินได้ อัตราปลอดความเสี่ยงของประเทศ โครงการความเสี่ยงระดับพรีเมียมและอื่น ๆ อีกมากมายเช่นเดียวกับการรวมกันของพวกเขา ไม่น่าแปลกใจเลยที่ในบางกรณี การคำนวณจะค่อนข้างลำบาก การเลือกแนวทางที่จำเป็นขึ้นอยู่กับงานเฉพาะ เราจะไม่พิจารณา เราทราบเพียงสิ่งเดียวเท่านั้น: ความถูกต้องของการคำนวณอัตราคิดลดควรสอดคล้องกับความถูกต้องของการกำหนดวันที่และจำนวนกระแสเงินสด มาแสดงการพึ่งพาอาศัยกันที่มีอยู่ (ดู ตัวอย่างไฟล์ แผ่นความแม่นยำ).

ให้มีโครงการ: ระยะเวลาดำเนินการคือ 10 ปี อัตราคิดลด 12% ระยะเวลากระแสเงินสด 1 ปี

NPV เท่ากับ 1,070,283.07 (ลด ณ วันที่ชำระเงินครั้งแรก)
เพราะ โครงการนี้ยาวมาก แล้วทุกคนก็เข้าใจว่าจำนวนเงินใน 4-10 ปีไม่ได้กำหนดไว้อย่างแม่นยำ แต่มีความแม่นยำที่ยอมรับได้คือ +/- 100,000.0 ดังนั้นเราจึงมี 3 สถานการณ์: พื้นฐาน (ระบุค่าเฉลี่ย (ที่ "น่าจะเป็นไปได้มากที่สุด")), มองในแง่ร้าย (ลบ 100,000.0 จากพื้นฐาน) และแง่ดี (บวก 100,000.0 ไปที่พื้นฐาน) ควรเข้าใจว่าถ้าจำนวนฐานคือ 700,000.0 จำนวน 800,000.0 และ 600,000.0 นั้นไม่แม่นยำน้อย
มาดูกันว่า NPV มีปฏิกิริยาอย่างไรเมื่ออัตราคิดลดเปลี่ยนแปลง +/- 2% (จาก 10% เป็น 14%):

พิจารณาเพิ่มอัตรา 2% เป็นที่ชัดเจนว่าด้วยอัตราคิดลดที่เพิ่มขึ้น NPV จะลดลง หากเราเปรียบเทียบช่วงของการกระจาย NPV ที่ 12% กับ 14% จะเห็นได้ว่ามันคาบเกี่ยวกัน 71%

มันมากหรือน้อย? กระแสเงินสดใน 4-6 ปีคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ 14% (100,000/700,000) ซึ่งค่อนข้างแม่นยำ การเปลี่ยนแปลงอัตราคิดลด 2% ทำให้ NPV ลดลง 16% (เมื่อเทียบกับกรณีฐาน) โดยคำนึงถึงความจริงที่ว่าช่วงของการกระจาย NPV ทับซ้อนกันอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากความถูกต้องของการกำหนดจำนวนเงินรายได้เงินสด เพิ่มขึ้น 2% ในอัตราไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ NPV ของโครงการ (โดยคำนึงถึง ความถูกต้องของการกำหนดปริมาณกระแสเงินสด) แน่นอนว่านี่ไม่ใช่คำแนะนำสำหรับทุกโครงการ การคำนวณเหล่านี้ให้ไว้เป็นตัวอย่าง
ดังนั้น โดยใช้วิธีการข้างต้น ผู้จัดการโครงการต้องประมาณการต้นทุนของการคำนวณเพิ่มเติมสำหรับอัตราคิดลดที่แม่นยำยิ่งขึ้น และตัดสินใจว่าจะปรับปรุงการประมาณการ NPV เท่าใด

เรามีสถานการณ์ที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงสำหรับโครงการเดียวกัน หากเราทราบอัตราส่วนลดด้วยความแม่นยำน้อยกว่า ให้พูด +/- 3% และทราบกระแสในอนาคตด้วยความแม่นยำที่สูงกว่า +/- 50,000.0

อัตราคิดลดที่เพิ่มขึ้น 3% ส่งผลให้ NPV ลดลง 24% (เทียบกับกรณีพื้นฐาน) หากเราเปรียบเทียบช่วงของการกระจาย NPV ที่ 12% และ 15% จะเห็นได้ว่าตัดกันเพียง 23%

ดังนั้น ผู้จัดการโครงการที่วิเคราะห์ความไวของ NPV ต่อมูลค่าของอัตราคิดลดแล้ว ควรเข้าใจว่าการคำนวณ NPV จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่หลังจากคำนวณอัตราคิดลดโดยใช้วิธีที่แม่นยำยิ่งขึ้น

หลังจากกำหนดจำนวนเงินและระยะเวลาของกระแสเงินสดแล้ว ผู้จัดการโครงการสามารถประมาณอัตราคิดลดสูงสุดที่โครงการสามารถรับได้ (เกณฑ์ NPV = 0) ส่วนถัดไปจะกล่าวถึงอัตราผลตอบแทนภายใน - IRR

อัตราผลตอบแทนภายในIRR(VSD)

อัตราผลตอบแทนภายใน (eng. อัตราผลตอบแทนภายใน, IRR (IRR)) คืออัตราคิดลดที่มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) เท่ากับ 0 นอกจากนี้ยังใช้คำว่าอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ด้วย (ดู ตัวอย่างไฟล์ IRR sheet).

ข้อดีของ IRR คือ นอกจากการกำหนดระดับผลตอบแทนจากการลงทุนแล้ว ยังสามารถเปรียบเทียบโครงการที่มีขนาดและระยะเวลาต่างกันได้อีกด้วย

ในการคำนวณ IRR จะใช้ฟังก์ชัน IRR () (เวอร์ชันภาษาอังกฤษคือ IRR ()) ฟังก์ชันนี้เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับฟังก์ชัน NPV () สำหรับกระแสเงินสดเดียวกัน (B5: B14) อัตราผลตอบแทนที่คำนวณโดยฟังก์ชัน IRR () จะส่งผลให้ NPV เป็นศูนย์เสมอ ความสัมพันธ์ของฟังก์ชันสะท้อนให้เห็นในสูตรต่อไปนี้:
= NPV (IRR (B5: B14); B5: B14)

Note4... สามารถคำนวณ IRR ได้โดยไม่ต้องใช้ฟังก์ชัน IRR () แค่มีฟังก์ชัน NPV () ก็เพียงพอแล้ว ในการดำเนินการนี้ คุณต้องใช้เครื่องมือ (ฟิลด์ "ตั้งค่าในเซลล์" ต้องอ้างอิงถึงสูตรด้วย NPV () ตั้งค่าฟิลด์ "ค่า" เป็น 0 ฟิลด์ "การเปลี่ยนค่าของเซลล์" ต้องมีลิงก์ ไปยังเซลล์ด้วยอัตรา)

การคำนวณ NPV ที่กระแสเงินสดคงที่โดยใช้ฟังก์ชัน PS ()

อัตราผลตอบแทนภายใน PIR ()

โดยการเปรียบเทียบกับ NPV () ซึ่งมีฟังก์ชันที่เกี่ยวข้องคือ IRR (), NETWORK () มีฟังก์ชัน NETWORK () ที่คำนวณอัตราคิดลดประจำปีที่ NETWORK () ส่งคืนค่า 0

การคำนวณในฟังก์ชัน PERFORMANCE () สร้างขึ้นตามสูตร:

โดยที่ Pi = จำนวนเงินที่ i-th ของกระแสเงินสด di = วันที่ของจำนวนเงิน i-th; d1 = วันที่ของจำนวนเงินที่ 1 (วันที่เริ่มต้นซึ่งส่วนลดทั้งหมดเป็นจำนวนเงินทั้งหมด)

Note5... ฟังก์ชัน CLEAR () ใช้สำหรับ

พวกเขามีบทบาทสำคัญในการพัฒนาเศรษฐกิจและเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน ปัญหาในการทำให้พวกเขามีลักษณะแบบไดนามิกและไม่มีใครโต้แย้งเป็นเรื่องเร่งด่วนมากสำหรับรัสเซียสมัยใหม่ ด้วยความช่วยเหลือของพวกเขาทำให้สามารถบรรลุระดับใหม่ของการผลิตที่มีคุณภาพการเพิ่มปริมาณการพัฒนาเทคโนโลยีที่เป็นนวัตกรรมใหม่

หัวข้อการลงทุนเกี่ยวข้องกับรัสเซียหรือไม่? บางทีคำตอบสำหรับคำถามนี้อาจเป็นข้อมูลจาก Rosstat สำหรับปี 2556 ซึ่งบ่งชี้ว่ากระแสการลงทุนจากต่างประเทศต่อปีในระบบเศรษฐกิจของประเทศเพิ่มขึ้น 40% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยทั่วไป ทุนต่างประเทศสะสมในเศรษฐกิจรัสเซีย ณ สิ้นปีที่แล้วมีจำนวน 384.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนส่วนใหญ่ (38%) อยู่ในอุตสาหกรรมการผลิต 18% ของปริมาณการลงทุนของพวกเขาลงทุนในการค้าและการซ่อมแซม ซึ่งเกือบจะเท่ากัน (17%) - ในอุตสาหกรรมการสกัด

ตามสถิติตั้งแต่ปี 2555 ผู้สังเกตการณ์ทางเศรษฐกิจระบุว่ารัสเซียอยู่ในอันดับที่หกของโลกในแง่ของความน่าดึงดูดใจในการลงทุนและในขณะเดียวกันก็เป็นผู้นำในกลุ่มประเทศ CIS ในตัวบ่งชี้นี้ ในปี 2555 เดียวกัน การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในตลาดรัสเซียครอบคลุมวัตถุขนาดใหญ่ 128 รายการ พลวัตของกระบวนการนั้นชัดเจน ในปี 2013 ตามรายงานของ Rosstat มีเพียงปริมาณการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในเศรษฐกิจรัสเซียเพิ่มขึ้น 10.1% และมีมูลค่าถึง 170.18 พันล้านดอลลาร์

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าการลงทุนทั้งหมดเหล่านี้เกิดขึ้นอย่างมีความหมาย ในเบื้องต้น นักลงทุนจะต้องประเมินความน่าดึงดูดใจของโครงการในเชิงพาณิชย์ การเงิน ทางเทคนิคและสังคมก่อนลงทุน

ความน่าดึงดูดใจของการลงทุน

สถิติข้างต้นยังมีด้าน "เทคนิค" กระบวนการนี้เข้าใจอย่างลึกซึ้งตามหลักการที่รู้กันดีอยู่แล้ว โดยจะต้องวัดผลเจ็ดครั้งก่อน สาระสำคัญของความน่าดึงดูดใจในการลงทุนในฐานะหมวดหมู่เศรษฐกิจอยู่ในผลประโยชน์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าโดยนักลงทุนทันทีก่อนที่จะลงทุนในบริษัทหรือโครงการหนึ่งๆ เมื่อทำการลงทุนจะให้ความสนใจกับความสามารถในการละลายและความมั่นคงทางการเงินของการเริ่มต้นในทุกขั้นตอนของการพัฒนากองทุนที่ลงทุนในนั้น ดังนั้นโครงสร้างของการลงทุนเองรวมถึงกระแสของมันจึงต้องได้รับการปรับให้เหมาะสม

สิ่งนี้สามารถทำได้หาก บริษัท ที่ทำการลงทุนดังกล่าวมีการจัดการเชิงกลยุทธ์ของการลงทุนในการเริ่มต้นอย่างเป็นระบบ หลังประกอบด้วย:

• การวิเคราะห์เป้าหมายที่มีแนวโน้มของการพัฒนาอย่างมีสติ
• การกำหนดนโยบายการลงทุนที่เพียงพอ
• การดำเนินการให้สอดคล้องกับการควบคุมที่จำเป็นพร้อมการแก้ไขต้นทุนคงที่ซึ่งสัมพันธ์กับสภาวะตลาด

กำลังศึกษาปริมาณการเริ่มต้นของการเริ่มต้น ความเป็นไปได้ในการลดต้นทุนปัจจุบัน การเพิ่มระดับเทคโนโลยีของการผลิตถือเป็นลำดับความสำคัญ

เมื่อสร้างกลยุทธ์ต้องคำนึงถึงเงื่อนไขทางกฎหมายสำหรับการดำเนินการประเมินระดับของการทุจริตในส่วนของเศรษฐกิจการคาดการณ์สถานการณ์จะดำเนินการ

วิธีการประเมินความน่าดึงดูดใจการลงทุน

พวกมันถูกจัดประเภทเป็นแบบคงที่และไดนามิก เมื่อใช้วิธีการแบบคงที่จะทำให้เข้าใจง่ายขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ - ต้นทุนของเงินทุนจะคงที่ตลอดเวลา ประสิทธิผลของการลงทุนแบบคงที่ถูกกำหนดโดยระยะเวลาคืนทุนและอัตราส่วนประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดทางวิชาการดังกล่าวมีประโยชน์ในทางปฏิบัติเพียงเล็กน้อย

ในเศรษฐกิจจริง ตัวบ่งชี้แบบไดนามิกมักใช้ในการประเมินการลงทุน หัวข้อของบทความนี้จะเป็นหนึ่งในนั้น - มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV หรือที่เรียกว่า NPV) ควรสังเกตว่านอกเหนือจากนั้นพารามิเตอร์ไดนามิกเช่น:

แต่อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ ในบรรดาตัวชี้วัดข้างต้น ศูนย์กลางยังคงเป็นรายได้ลดสุทธิ บางทีเหตุผลอาจเป็นเพราะพารามิเตอร์นี้ช่วยให้คุณเชื่อมโยงสาเหตุและผลกระทบ - การลงทุนกับจำนวนกระแสเงินสดที่สร้างขึ้น ข้อเสนอแนะที่มีอยู่ในเนื้อหาได้นำไปสู่ความจริงที่ว่า NPV ถูกมองว่าเป็นเกณฑ์การลงทุนมาตรฐาน ตัวบ่งชี้นี้ยังดูถูกดูแคลนอะไร? เราจะพิจารณาคำถามเหล่านี้ในบทความด้วย

สูตรพื้นฐานสำหรับกำหนด NPV

หมายถึงวิธีการลดกระแสเงินสดหรือวิธี DCF ความรู้สึกทางเศรษฐกิจขึ้นอยู่กับการเปรียบเทียบต้นทุนการลงทุน IC และกระแสเงินสดในอนาคตที่ปรับแล้ว โดยหลักการแล้ว NPV คำนวณได้ดังนี้ (ดูสูตร 1): NPV = PV - Io โดยที่:

• PV คือมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด
• Io คือการลงทุนเริ่มต้น

สูตร NPV ด้านบนแสดงรายได้ทางการเงินด้วยวิธีที่ง่ายขึ้น

สูตรคิดส่วนลดและลงทุนครั้งเดียว

แน่นอน สูตรข้างต้น (1) ควรจะซับซ้อน ถ้าเพียงเพื่อแสดงกลไกการลดราคาในนั้น เนื่องจากมีการกระจายเงินทุนไหลเข้าตามช่วงเวลา จึงมีการลดราคาโดยใช้สัมประสิทธิ์พิเศษ r ซึ่งขึ้นอยู่กับต้นทุนการลงทุน การลดค่าพารามิเตอร์จะทำให้สามารถเปรียบเทียบกระแสเงินสดในช่วงเวลาที่เกิดเหตุการณ์ต่างกันได้ (ดูสูตร 2) โดยที่:

สูตร NPV ควรคำนึงถึงส่วนลดที่ปรับปรุงแล้ว (ค่าสัมประสิทธิ์ r) ซึ่งกำหนดโดยนักวิเคราะห์ของนักลงทุนในลักษณะที่โครงการลงทุนคำนึงถึงทั้งกระแสเงินสดเข้าและออกแบบเรียลไทม์

ตามวิธีการข้างต้น ความสัมพันธ์ระหว่างพารามิเตอร์ประสิทธิภาพการลงทุนสามารถแสดงทางคณิตศาสตร์ได้ สูตรที่กำหนดสาระสำคัญของ NPV แสดงรูปแบบใด ตัวบ่งชี้นี้สะท้อนถึงกระแสเงินสดที่นักลงทุนได้รับหลังจากการดำเนินโครงการลงทุนและการชดใช้ต้นทุนที่ให้ไว้ในนั้น (ดูสูตร 3) โดยที่:

• CF t - การจ่ายเงินเพื่อการลงทุนในช่วง t ปี;
• Io คือการลงทุนเริ่มต้น
• r - ส่วนลด .

ด้านบน) คำนวณจากความแตกต่างระหว่างการรับเงินสดทั้งหมดที่อัปเดต ณ จุดใดเวลาหนึ่งในแง่ของความเสี่ยงและการลงทุนเริ่มต้น ดังนั้นเนื้อหาทางเศรษฐกิจ (หมายถึงเวอร์ชันปัจจุบันของสูตร) ​​คือกำไรที่ได้รับจากนักลงทุนด้วยการลงทุนเริ่มแรกที่มีประสิทธิภาพเพียงครั้งเดียวนั่นคือมูลค่าเพิ่มของโครงการ

ในกรณีนี้ เรากำลังพูดถึงเกณฑ์ NPV สูตร (3) เป็นเครื่องมือที่เป็นจริงมากขึ้นของนักลงทุนทุน โดยพิจารณาถึงความเป็นไปได้ในการลงทุนของเขาในแง่ของผลประโยชน์ที่ตามมา การดำเนินงานด้วยกระแสเงินสดที่ทันสมัย ​​เป็นตัวบ่งชี้ถึงประโยชน์สำหรับนักลงทุน การวิเคราะห์ผลลัพธ์มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของเขาจริงๆ ไม่ว่าจะเป็นการลงทุนหรือปฏิเสธ

ค่า NPV ติดลบบอกอะไรนักลงทุน? ว่าโครงการนี้ไม่ได้ผลกำไรและการลงทุนในนั้นไม่ได้ผลกำไร เขามีสถานการณ์ที่ตรงกันข้ามกับ NPV ที่เป็นบวก ในกรณีนี้ ความน่าดึงดูดใจในการลงทุนของโครงการอยู่ในระดับสูง ดังนั้น ธุรกิจการลงทุนดังกล่าวจึงทำกำไรได้ อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เป็นไปได้เมื่อมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นศูนย์ น่าแปลกที่ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าวมีการลงทุน NPV ดังกล่าวเป็นพยานต่อนักลงทุนอย่างไร? ว่าการลงทุนของเขาจะขยายส่วนแบ่งการตลาดของบริษัท จะไม่นำมาซึ่งกำไร แต่จะทำให้สถานะของธุรกิจแข็งแกร่งขึ้น

รายได้สุทธิในปัจจุบันสำหรับกลยุทธ์การลงทุนแบบหลายขั้นตอน

กลยุทธ์การลงทุนกำลังเปลี่ยนแปลงโลกรอบตัวเรา Robert Kiyosaki นักเขียนและนักธุรกิจชื่อดังชาวอเมริกันกล่าวไว้อย่างดีในหัวข้อนี้ว่าไม่ใช่การลงทุนที่เสี่ยง แต่ขาดการจัดการ ในเวลาเดียวกัน วัสดุและฐานทางเทคนิคที่ก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องไม่ได้บังคับให้นักลงทุนต้องลงทุนเพียงครั้งเดียวแต่ต้องลงทุนเป็นระยะ NPV ของโครงการลงทุนในกรณีนี้จะถูกกำหนดโดยสูตรต่อไปนี้ (3) โดยที่ m คือจำนวนปีที่ดำเนินกิจกรรมการลงทุน I คืออัตราเงินเฟ้อ

การใช้สูตรจริง

เห็นได้ชัดว่าการคำนวณตามสูตร (4) โดยไม่ต้องใช้เครื่องมือช่วยเป็นงานที่ค่อนข้างลำบาก ดังนั้นการปฏิบัติในการคำนวณตัวบ่งชี้ผลตอบแทนจากการลงทุนโดยใช้ตัวประมวลผลตารางที่สร้างโดยผู้เชี่ยวชาญ (เช่น ใช้งานใน Excel) จึงเป็นเรื่องธรรมดา เป็นลักษณะเฉพาะที่ในการประมาณ NPV ของโครงการลงทุน ควรพิจารณากระแสการลงทุนหลายแบบ ในเวลาเดียวกัน นักลงทุนจะวิเคราะห์กลยุทธ์ต่างๆ พร้อมกันเพื่อทำความเข้าใจคำถามสามข้อในที่สุด:

• - ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนเท่าใดและมีกี่ขั้นตอน
• -จะหาแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม ให้ยืมได้ที่ไหน หากจำเป็น
• - จำนวนเงินที่คาดว่าจะได้รับจะเกินต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนหรือไม่

วิธีที่พบบ่อยที่สุด - ในการคำนวณความเป็นไปได้จริงของโครงการลงทุน - คือการกำหนดพารามิเตอร์ NPV 0 ที่ (NPV = 0) รูปแบบตารางช่วยให้นักลงทุนไม่ต้องเสียเวลาโดยไม่จำเป็น โดยไม่ต้องอาศัยความช่วยเหลือจากผู้เชี่ยวชาญ ในเวลาที่สั้นที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เพื่อนำเสนอกลยุทธ์ต่างๆ ด้วยสายตา และส่งผลให้เลือกตัวเลือกของกระบวนการลงทุนที่เหมาะสมที่สุดในแง่ของประสิทธิภาพ .

การใช้ Excel เพื่อกำหนด NPV

นักลงทุนคาดการณ์ NPV ใน Excel ในทางปฏิบัติอย่างไร เราจะนำเสนอตัวอย่างของการคำนวณดังกล่าวด้านล่าง การสนับสนุนตามระเบียบวิธีของความเป็นไปได้ในการพิจารณาประสิทธิภาพของกระบวนการลงทุนนั้นขึ้นอยู่กับฟังก์ชันพิเศษในตัว NPV () นี่คือฟังก์ชันที่ซับซ้อนซึ่งรับอาร์กิวเมนต์หลายตัวตามแบบฉบับของสูตรเพื่อกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ มาสาธิตไวยากรณ์ของฟังก์ชันนี้กัน:

NPV (r; Io; C4: C11) โดยที่ (5) r คืออัตราคิดลด Io - การลงทุนเริ่มต้น
CF1: CF9 - กระแสเงินสดของโครงการเป็นเวลา 8 งวด

โดยทั่วไปตามการลงทุนเริ่มต้น 2.0 ล้านรูเบิล และกระแสเงินสดที่ตามมาในเก้าขั้นตอนของโครงการลงทุนและอัตราคิดลด 10% มูลค่าปัจจุบันสุทธิของ NPV จะอยู่ที่ 186.39 พันรูเบิล พลวัตของกระแสเงินสดสามารถนำเสนอในรูปแบบของแผนภาพต่อไปนี้ (ดูแผนภาพที่ 1)

แผนภาพที่ 1 กระแสเงินสดของโครงการลงทุน

ดังนั้น เราสามารถสรุปเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรและโอกาสของการลงทุนที่แสดงในตัวอย่างนี้

แผนภูมิรายได้ปัจจุบันสุทธิ

โครงการลงทุนสมัยใหม่ (IP) ได้รับการพิจารณาตามทฤษฎีทางเศรษฐศาสตร์ในรูปแบบของปฏิทินการลงทุนระยะยาว ในแต่ละช่วงเวลา รายได้และค่าใช้จ่ายจะมีลักษณะเฉพาะ รายได้หลักมาจากการขายสินค้าและบริการซึ่งเป็นจุดประสงค์หลักของการลงทุนดังกล่าว

ในการสร้างกราฟ NPV เราควรพิจารณาว่าฟังก์ชันนี้ทำงานอย่างไร (ความสำคัญของกระแสเงินสด) ขึ้นอยู่กับอาร์กิวเมนต์ - ระยะเวลาของการลงทุนของค่า NPV ต่างๆ หากจากตัวอย่างข้างต้น ในขั้นตอนที่เก้า เราได้รับมูลค่ารวมของรายได้ส่วนลดส่วนตัวที่ 185.39,000 รูเบิล จากนั้น จำกัดไว้ที่แปดขั้นตอน (เช่นการขายธุรกิจ) เราจะไปถึง NPV ที่ 440.85,000 รูเบิล . ครอบครัว - เราจะเข้าสู่การสูญเสีย (-72.31,000 rubles) หก - การสูญเสียจะมีความสำคัญมากขึ้น (-503.36 พัน rubles) ห้า - (-796.89,000 rubles) สี่ - ( -345.60000 rubles) สาม - (-405.71 พันรูเบิล) จำกัด ตัวเราไว้ที่สองขั้นตอน - (-1157.02 พันรูเบิล) ไดนามิกที่ระบุแสดงให้เห็นว่า NPV ของโครงการมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในระยะยาว ในอีกด้านหนึ่ง การลงทุนนี้ให้ผลกำไร ในทางกลับกัน กำไรที่มั่นคงของนักลงทุนคาดว่าจะมาจากระยะที่เจ็ด (ดูแผนภาพที่ 2)

แผนภาพ 2 กำหนดการ NPV

การเลือกทางเลือกโครงการลงทุน

การวิเคราะห์แผนภูมิ 2 เผยให้เห็นสองทางเลือกสำหรับกลยุทธ์นักลงทุนที่เป็นไปได้ สาระสำคัญของพวกเขาสามารถตีความได้ง่ายมาก: "จะเลือกอะไร - กำไรน้อยลง แต่ทันทีหรือมากกว่านั้น แต่ในภายหลัง" พิจารณาจากกราฟ NPV (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) เข้าถึงมูลค่าบวกชั่วคราวในขั้นตอนที่สี่ของโครงการลงทุน อย่างไรก็ตาม ภายใต้กลยุทธ์การลงทุนที่ยาวนานขึ้น เราจะเข้าสู่ระยะของการทำกำไรที่ยั่งยืน

นอกจากนี้ เราทราบว่ามูลค่า NPV ขึ้นอยู่กับอัตราคิดลด

อัตราคิดลดคำนึงถึงอะไร?

หนึ่งในองค์ประกอบของสูตร (3) และ (4) ซึ่งคำนวณ NPV ของโครงการคือเปอร์เซ็นต์ส่วนลดที่แน่นอนซึ่งเป็นอัตราที่เรียกว่า มันแสดงอะไร? ส่วนใหญ่เป็นดัชนีเงินเฟ้อที่คาดหวัง ในสังคมที่กำลังพัฒนาอย่างต่อเนื่องคือ 6-12% พูดมากกว่านี้: อัตราคิดลดขึ้นอยู่กับดัชนีเงินเฟ้อโดยตรง ขอให้เราระลึกถึงข้อเท็จจริงที่เป็นที่รู้จักกันดี: ในประเทศที่เกิน 15% การลงทุนจะไม่เกิดผลกำไร

เรามีโอกาสตรวจสอบสิ่งนี้ในทางปฏิบัติ (เรามีตัวอย่างการคำนวณ NPV โดยใช้ Excel) โปรดจำไว้ว่าตัวบ่งชี้ NPV ที่คำนวณโดยเราในอัตราคิดลด 10% ในขั้นตอนที่เก้าของโครงการลงทุนคือ 186.39 พันรูเบิลซึ่งแสดงให้เห็นถึงผลกำไรและความสนใจของนักลงทุน มาแทนที่อัตราคิดลด 15% ในสเปรดชีต Excel ฟังก์ชัน NPV () จะแสดงให้เราเห็นอะไร การสูญเสีย (และนี่คือจุดสิ้นสุดหลังจากเสร็จสิ้นเก้าขั้นตอนใน 32.4,000 รูเบิล นักลงทุนจะเห็นด้วยกับโครงการด้วยอัตราคิดลดดังกล่าวหรือไม่?

หากเราลดส่วนลดตามเงื่อนไขเป็น 8% ก่อนคำนวณ NPV รูปภาพจะเปลี่ยนเป็นตรงกันข้าม: มูลค่าปัจจุบันสุทธิจะเพิ่มขึ้นเป็น 296.08,000 รูเบิล

ดังนั้นจึงมีการสาธิตข้อดีของเศรษฐกิจที่มีเสถียรภาพโดยมีอัตราเงินเฟ้อต่ำสำหรับกิจกรรมการลงทุนที่ประสบความสำเร็จ

นักลงทุนรัสเซียรายใหญ่ที่สุดและ NPV

ผลลัพธ์ของการบัญชีที่ประสบความสำเร็จสำหรับการชนะกลยุทธ์โดยนักลงทุนคืออะไร? คำตอบนั้นง่าย - สู่ความสำเร็จ! ให้เรานำเสนอการจัดอันดับนักลงทุนเอกชนรายใหญ่ที่สุดของรัสเซียโดยพิจารณาจากผลประกอบการปีที่แล้ว ตำแหน่งแรกคือยูริ มิลเนอร์ เจ้าของร่วมของกลุ่ม Mail.ru ผู้ก่อตั้งกองทุน DTS เขาประสบความสำเร็จในการลงทุนใน Facebook Groupon Zygna ขนาดของการลงทุนของเขานั้นเพียงพอสำหรับโลกสมัยใหม่หนึ่งเดียว บางทีนั่นอาจเป็นเหตุผลว่าทำไมมันถึงอยู่ในอันดับที่ 35 ในการจัดอันดับโลกที่เรียกว่า Midas List

ตำแหน่งที่สองเป็นของ Viktor Remsha ซึ่งทำข้อตกลงที่ยอดเยี่ยมในปี 2555 เพื่อขาย 49.9% ของบริการ Begun

ตำแหน่งที่สามถูกครอบครองโดยเจ้าของร่วมของบริษัทอินเทอร์เน็ตประมาณ 29 แห่ง รวมถึงเมกะมาร์เก็ต Ozon.ru อย่างที่คุณเห็น นักลงทุนเอกชนในประเทศรายใหญ่ที่สุดสามรายลงทุนในเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ต นั่นคือ ในด้านการผลิตที่จับต้องไม่ได้

ความเชี่ยวชาญพิเศษนี้เป็นอุบัติเหตุหรือไม่? โดยใช้ชุดเครื่องมือนิยาม NPV มาลองค้นหาคำตอบกัน นักลงทุนข้างต้น เนื่องจากลักษณะเฉพาะของตลาดเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ต จะเข้าสู่ตลาดโดยอัตโนมัติด้วยส่วนลดที่ต่ำกว่า และเพิ่มผลประโยชน์สูงสุด

เอาท์พุต

การวางแผนธุรกิจสมัยใหม่ในแง่ของการคำนวณผลตอบแทนจากการลงทุนและความสำคัญในการเปลี่ยนแปลงค่าใช้จ่าย ในปัจจุบันมีการใช้การวิเคราะห์ประสิทธิภาพเบื้องต้นในวงกว้าง รวมทั้งการกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ สำหรับนักลงทุน การพิจารณาความเสถียรของตัวบ่งชี้ของตัวแปรพื้นฐานของโครงการลงทุนมีความสำคัญอย่างยิ่ง

ความเก่งกาจของ NPV ทำให้สามารถทำได้โดยการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงในพารามิเตอร์ของโครงการลงทุนที่มูลค่าเป็นศูนย์ นอกจากนี้ยังเป็นเครื่องมือที่ค่อนข้างซับซ้อนสำหรับผู้ใช้ที่หลากหลายในโปรเซสเซอร์สเปรดชีตมาตรฐานโดยใช้ฟังก์ชันในตัว

เป็นที่นิยมมากจนวางเครื่องคิดเลขออนไลน์ไว้บนอินเทอร์เน็ตที่พูดภาษารัสเซียเพื่อตรวจสอบ อย่างไรก็ตาม ชุดเครื่องมือ Excel ช่วยให้คุณวิเคราะห์ตัวเลือกเพิ่มเติมสำหรับกลยุทธ์การลงทุนได้