američki hipotekarna kriza 2007-2008 - kolaps tržišta nekretnina, kao i sve vrijedne papire povezan s njim. U smislu destruktivnih razmjera, uspoređivan je s Velikom depresijom iz 1930-ih. Sjedinjene Američke Države - država iz financijske aktivnostišto ovisi o stabilnosti u cijelom kapitalističkom svijetu. Stoga je hipotekarna kriza u Sjedinjenim Državama bila prva karika u kolapsu globalne ekonomije. I naša zemlja nije stajala po strani. Rusija je također patila od globalne krize. Razlozi hipotekarne krize u Sjedinjenim Državama, kao i njezine posljedice na svjetsko gospodarstvo, bit će detaljno analizirani u ovom članku. Ali prvo, malo o konceptu sa stajališta ekonomske teorije.
Koncept
Hipotekarna kriza 2008. u Sjedinjenim Državama - kolaps tržišta nekretnina zbog porasta kašnjenja i neplaćanja za visokorizične hipotekarni krediti... Bila je popraćena masovnom zapljenom nekretnina u korist banaka i kreditnih institucija. Mnogi istaknuti ekonomisti ovu krizu nazivaju “prijevarom stoljeća”. Od Velike depresije američke vrijednosne papire nisu deprecirali tako brzom stopom, što je dovelo do dramatičnog pada aktivnosti na burzi.
Hipotekarna kriza u Sjedinjenim Državama dovela je do masovnog bankrota najvećih svjetskih investicijskih banaka i osiguravajućih društava. Posljedično, ovo je bio početak kraja neokapitalističkog sustava svijeta, koji je formiran do dvadeset i prvog stoljeća. Posljedice ovog događaja još nisu prevladane, a Rusija se uopće ne može vratiti na pokazatelje prije krize. ekonomski razvoj... Stoga s pravom možemo primijetiti činjenicu da je hipotekarna kriza u SAD-u 2008. godine okončala eru svjetskog klasičnog kapitalizma u onom obliku u kojem je bila prije. Cijeli je svijet shvatio da bankari, trgovci i dioničari, bez državne intervencije, nisu sposobni za samoregulaciju.
Sličnosti s Velikom depresijom
Ako usporedite hipotekarnu krizu u SAD-u 2008. i Veliku depresiju, možete pronaći dvije sličnosti između ta dva šoka:
- Prekomjerne špekulativne radnje u mjenjačkom i bankarskom sektoru. Naime, pokazalo se da cijeli financijski sektor služi isključivo igri na burzi, odnosno svi sudionici na tržištu nisu zainteresirani za razvoj realnih sektora gospodarstva, već za razvoj "virtualnih sfera" koje su odvojen od stvarnog stanja u gospodarstvu.
- Zakašnjela reakcija državnih i regulatornih tijela na krizne pojave. Postoje teorije da se iz ovog ili onog razloga to dogodilo namjerno. Zbog osobnog interesa, financijski regulatori i regulatorna tijela zažmirili su na očite tragove nezdrave situacije na tržištu i nisu poduzeli nikakve mjere za ispravljanje gospodarskog tijeka.
Warren Buffett o krizi
Najveći svjetski investitor Warren Buffett nazvao je hipotekarnu krizu u SAD-u iz 2008. najvećim špekulativnim tržišnim balonom koji je ikada vidio. Izjavio je to 2011. tijekom svjedočenja Povjerenstvu za istraživanje uzroka krize. Na upit Komisije ustvrdio je da su se cijela Amerika i cijeli svijet uvjerili da će se rast cijena nekretnina nastaviti vječno i nikada neće pasti. Ovo stanje euforije i masovne psihoze prkosi svakom logičnom objašnjenju. Posljednji put najveći svjetski bankari i financijski magnati bili su u takvom stanju za vrijeme tulipana u Nizozemskoj u 17. stoljeću.
Uzroci američke hipotekarne krize 2008
Zašto je jedan od najstabilnijih, najpoštenijih i otvorene ekonomije svijet se pretvorio u financijska piramida? Postoji mnogo teorija. Bankari za to krive državu koja nije dala regulatornu politiku. Državni dužnosnici krive trgovce i brokere za umjetno napuhavanje balona. Možda su oboje u pravu, ali osim ovih, gotovo svaka studija o hipotekarnoj krizi spominje sljedeće razloge:
- Rast stranih ulaganja u američko gospodarstvo.
- Promjene u zakonodavnom uređenju bankarskog sustava.
Opišimo detaljnije svaku od ovih točaka.
Rast vanjskih ulaganja
Od 2002. do 2005. u američku ekonomiju slio se ogroman tok novca. Bio je povezan s najvećim bumom cijena ugljikovodika. Svi izvoznici nafte i plina dobili su ogromnu nevjerovatnu dobit koju je trebalo smjestiti u "sigurno utočište" radi štednje. Uz izvoznike nafte i plina, sličnim su ciljevima težile i azijske zemlje koje su se brzo razvijale. Prije svega Kina.
Utjecaj vanjskih ulaganja na krizu
Rast stranih ulaganja, prema mnogim poznatim ekonomistima, izazvao je hipotekarnu krizu. Međutim, kako se ta dva fenomena mogu povezati? Oni prkose svakom logičnom objašnjenju. Međutim, istaknuti američki ekonomisti iznijeli su dvije teorije:
- Krajem 2004. američki deficit iznosio je oko 6% BDP-a. Iz toga proizlazi da su Amerikanci više potrošili nego što su proizveli. Ali to nije glavna stvar: Amerikanci su trošili više nego što su zaradili. Uz ogroman novčani priljev iz drugih zemalja, ova se ravnoteža dovodi u ravnotežu. Ovu teoriju podržao je i predsjednik Sustava federalnih rezervi Ben Bernanke. Čak je predložio bacanje dolara izravno iz helikoptera, budući da ih je u američkom gospodarstvu bilo pretjerano. Zapravo, Amerikanci nisu krivili vlastite trgovce koji su umjetno napuhali "mjehur" za napuhavanje globalne krize, ne vlastite građane, koji su, nemajući dovoljno prihoda, regrutirali nekoliko skupih vila na hipoteke, već treće zemlje koje su plasirale svoj novac u američkoj ekonomiji...
- Druga teorija temelji se na ciljanoj privlačnosti stranog kapitala zbog velike potrošnje u Sjedinjenim Državama. U slučaju pada izvoza mora se zadovoljiti kreditima stranog proizvođača.
Razlika između prve teorije i druge leži samo u korijenskom uzroku. Prema prvom, hipotekarna kriza je potaknuta masovnom prekomjernom potrošnjom, što je uzrokovano privlačenjem stranog kapitala. Prema drugom, privlačenje investicija je, naprotiv, uzrokovano visokom prekomjernom potrošnjom. Odnosno, u svakom slučaju, treće zemlje su krive što su svoje monetarne rezerve stavile u američko gospodarstvo. Dok su umirovljenici u Nigeriji ili Rusiji bili ozbiljno ograničeni u prihodima u svojim zemljama, u to vrijeme milijuni Amerikanaca posuđivali su iz rezervi upravo tih zemalja sve što su htjeli: skupe automobile, dijamante, vikendice. Pritom neki nisu imali ni stabilan posao.
Sredinom 2000-ih SAD su imale ogromna slobodna sredstva. Investitori nisu bili zadovoljni nizak interes na trezorske obveznice. Trebao im je novi proizvod koji će postati puno isplativiji, ali u isto vrijeme pouzdan. Nekretnine su postale takva roba.
Promjene u zakonodavnom uređenju bankarskog sustava
Hipotekarna kriza u Americi se možda i ne bi dogodila, da nije bio drugi razlog - promjene u zakonodavstvu u bankarskom sektoru. Činjenica je da su Amerikanci jako dobro naučili lekcije Velike depresije. Prouzročile su ga poslovne banke koje su novcem štediša kupovale vrijednosne papire na burzi. Tada su stalno rasle, pa su banke za to privukle sva raspoloživa sredstva. Naravno, kada su cijene padale, nastale su "budžetske rupe". Banke su zapravo ispraznile sva sredstva štediša na burzi. Situacija nalikuje modernim dionicama investicijski fondovi... Investitori ulažu novac znajući da će tvrtke svoja sredstva ulagati u razne dionice. Odnosno, investitori unaprijed znaju da postoji rizik od gubitka svega, ali profita na takvom financijske transakcije iznad. Situacija s depozitima je nešto drugačija: ljudi ih otvaraju kako bi sačuvali svoja sredstva nauštrb mogućih pogodnosti.
Nakon crnog četvrtka, u jesen 1929. donesen je Glass-Steagallov zakon kako bi se spriječila samovolja bankara. Prema njegovim riječima, postojala je jasna podjela banaka na komercijalne i investicijske. Sada su ljudi jasno znali da je poslovnim bankama zabranjeno trgovati vrijednosnim papirima na bilo koji način. Osim toga, uveden obvezno osiguranje depoziti u slučaju propasti banke. Uvedeno je nešto slično ruska vlada nakon izbijanja krize u našoj zemlji. Ali o tome ćemo malo kasnije.
Dakle kriza hipotekarni kredit ne bi moglo nastupiti da se Glass-Steagallov zakon nije usudio ukinuti. Činjenica je da je količina slobodnog kapitala na američkom tržištu bila enormna. Prema različitim procjenama, kretao se od 50 do 70 bilijuna dolara. Investicijske banke jednostavno nisu mogle apsorbirati te iznose, a mnoga su sredstva završila u poslovnim bankama. Potonji su bili u nepovoljnijem položaju: investicijske banke ostvarivale su dobit ulaganjem u dužničke vrijednosne papire zaštićene hipotekama, od 1982. hipotekarni krediti počeli su izdavati druge trgovačke organizacije koje nemaju status federalnih banaka.
Komercijalni financijske institucije počeo lobirati za zakon, koji je nazvan Gramm-Leach-Bliley, ili Zakon o modernizaciji. Ograničenja za poslovne banke ukinuta su nakon Velike depresije. Sada su banke imale pravo stvarati komercijalne holdinge koji bi mogli istovremeno obavljati komercijalne, investicijske i djelatnosti osiguranja... Odnosno, zapravo uzimajući depozite, ulažući ih u visokorizične instrumente i istovremeno se osiguravajući. Shema, genijalna u svojoj jednostavnosti, otvorila je potpuni carte blanche za banke.
Samo to moglo bi neizbježno dovesti do razornih posljedica za svjetsko gospodarstvo. Ali to nije bilo sve: istodobno su prava državnih regulatora i regulatornih tijela bila ograničena. Zapravo, hipotekarna kriza 2008. bila je predodređena ovim radnjama, budući da će u tim uvjetima, prema Nashovoj teoriji ravnoteže, svatko izvući maksimalnu neposrednu dobit, ne razmišljajući o dugoročnim posljedicama.
Subprime pozajmljivanje
Dopustiti poslovnim bankama da ulažu u hipotekarne vrijednosne papire, zajedno s ograničenjima vladinih regulatornih agencija, pola je problema. Situaciju je pogoršala pohlepa bankara. Činjenica je da je zajmoprimac za odobrenje hipoteke trebao potrošiti najviše 6-8% ukupnog prihoda za pokrivanje hipoteke. Slažemo se da je postotak sasvim prihvatljiv. Ne vrši veliki pritisak na osobni proračun. Međutim, problem za bankare bio je što premalo zajmoprimaca, s njihove točke gledišta, ispunjava takve uvjete. Odlučeno je sniziti razinu obveznih zahtjeva. Takvi se krediti nazivaju substandardnim, odnosno kada se prevedu na normalan jezik, nestandardni ili abnormalni.
Vrste drugorazrednih kredita
Cijeli cinizam američkih bankara bio je da je uvedeno nekoliko vrsta drugorazrednih zajmova:
- Promjenjiva kamatna stopa. Dugo je pretpostavljao da će plaćati samo osnovnu kamatu, a ne i glavnicu. Slična shema, inače, danas djeluje u Rusiji.
- Mogućnost plaćanja po izboru klijenta. Ideja ovog zajma jednostavno je nevjerojatna s domišljatošću: zajmoprimac sam bira iznos mjesečne rate, a neplaćene kamate mogu se dodati glavnom dugu. Gotovo 10 posto svih hipotekarni krediti zaključeno je na ovaj način. Prema ovoj shemi, svaka nezaposlena osoba mogla je dobiti hipoteku na ogromnu vilu na obali mora za nekoliko milijuna dolara, plaćajući samo nekoliko stotina dolara mjesečno. A takvi slučajevi nisu bili rijetki.
- Sposobnost otplate većine duga na kraju roka. Naravno, na kraju mandata nisu svi imali pri ruci potreban iznos itd.
Ove tri sheme hipotekarnih kredita same po sebi mogu šokirati svakog ekonomista. No, zamašnjak se okrenuo, a domišljatost je samo dobila na zamahu. Apoteoza cijelog sustava bili su krediti bez imovine i prihoda. Odnosno, gotovo svaki nezaposleni beskućnik, migrant iz Teksasa, samohrana majka s mnogo djece, koji živi od socijalne pomoći i jedva spaja kraj s krajem, mogao bi dobiti apsolutno bilo koju nekretninu na hipoteku. Ti su zajmovi nazvani "junk" krediti, jer su i same banke shvaćale da nitko neće plaćati njihove obveze, ali njihove kamate nisu bile povratne, već izdane: za svaki hipotekarni kredit prodavao se dužnički papir koji je jednostavno pometen. na burzi od strane "gladnih investitora". Banke koje su izdale kredit od njih su profitirale, a ne od povrata hipoteka. Da biste to razumjeli, morate znati kamatnu stopu na trezorske obveznice - u prosjeku 0,5-1% godišnje i kamatnu stopu na zajmove - 3-4% godišnje. Posljedično, iz hipoteke su zapravo stvoreni vrijednosni papiri - derivati, koji su kotirani na tržištima. Nitko nije mogao ni zamisliti grandioznu prijevaru s izdavanjem "junk" kredita.
Derivatna špekulacija – konačna apoteoza hipotekarnog kreditiranja
Vrhunac cijelog ovog sustava bilo je ponašanje špekulanti dionicama... Derivati - potpuno nenaplative hipoteke podignute na rang vrijednosnih papira - špekulantima su se činile beskrajnim izvorom profita. Dogodilo se da su se derivati pretvorili u potpuno odvojene vrijednosne papire, koje su počele zaživjeti vlastitim životom. Tulipamanija iz 17. stoljeća, u doslovnom i prenesenom smislu riječi, ispala je cvijećem u odnosu na prevaru iz 2008. godine. U 17. stoljeću se barem cvijećem trgovalo na burzama koje je još uvijek pravi artikl. Derivati su dugovi koje nitko nikada neće moći vratiti, ali su u isto vrijeme ti dugovi od velike vrijednosti na burzama. Dalje, kako kažu, više. Stvoreni su novi vrijednosni papiri uz kolateral derivata - CDO, za njih su izdani novi vrijednosni papiri - CDO na CDO.
Zašto je takva gigantska prijevara stoljeća postala moguća?
Bilo je nekoliko razloga zašto je gigantska prijevara napuhana iz hipotekarnih dugova:
- Sudjelovalo je nekoliko ekonomskih aktera: komercijalne i investicijske banke, burzovni posrednici, veliki hedge fondovi, vodeće rejting agencije, Osiguravajuća društva... Prije se svatko od njih bavio svojim poslom, a rijetko su prelazili u takve svrhe. Pokazalo se da je to bio svojevrsni stereotip o međusobnom jamstvu, no u praksi su svi iz njega iscijedili maksimalnu dobit, ne razmišljajući o posljedicama.
- Vrijednosni papiri osigurani hipotekom pretvorili su se u vrijednosne papire. Nitko nije imao iskustva s njima, nije znao procijeniti rizike, strategije itd.
- Otvoreni dosluh između banaka, velikih hedge fondova i vodećih rejting agencija. Potonji su, doživljavajući konkurenciju na tržištu, zatvarali oči na sve, samo da kupci ne idu konkurentima. U praksi je djelovala Nasheva teorija ravnoteže, prema kojoj je svaka tvrtka, ne vjerujući poštenju konkurenta, sudjelovala u zavjeri.
Učinci
Posljedice američke hipotekarne krize bile su strašne. Cijeli globalni financijski sustav je patio. Tijekom proteklih četvrt stoljeća čovječanstvo nije sumnjalo u učinkovitost kapitalističkog sustava. Mnoge zemlje su dospjelo u neplaćanje, mnoga najveća osiguravajuća društva i međunarodne banke su propale. Među njima su svjetski poznati Lehman Brothers i Bear Stearns. Mnogi su najavili spajanje. Privatna štednja i štednja građana SAD-a su se smanjile. Kriza je zahvatila sve sfere američkog gospodarstva, što je dovelo do globalne krize.
Oko milijun Amerikanaca nije bilo u stanju servisirati kredite. Bili su prisiljeni ostaviti svoje domove banci. Ogromna sredstva za nekretnine bačena su na tržište. Cijele ulice i kvartovi su nakon krize doslovno "izumrli". Oko 100 tisuća obitelji bilo je prisiljeno napustiti svoje domove. Naravno, cijene nekretnina naglo su pale. Nadalje, stradao je građevinski sektor gospodarstva, povukao je strojarstvo itd. Princip domina proširio se na sve sfere.
Posljedice za našu zemlju
Hipotekarna kriza u Rusiji 2008. bila je odjek gore navedenih događaja. Naravno, nismo imali tako velike posljedice kao u Sjedinjenim Državama. Naše banke zanima povrat kredita, a ne prodaja hipotekarnih vrijednosnih papira. Za Rusiju se damping cijena nekretnina pokazao pogubnim, jer su slobodni investitori počeli kupovati znatno jeftinije stanove u Sjedinjenim Državama. Hipotekarni krediti tijekom krize u Rusiji bili su pod prijetnjom jer je američka kriza pogodila financijski sektor naše zemlje više nego nekretnine.
Kod nas je prava hipotekarna kriza došla zbog nagle devalvacije nacionalna valuta u 2014. godini. Kao rezultat toga, trošak kredita je devizne hipoteke povećao nekoliko puta. Zapravo, u jednoj godini zajmoprimci su izgubili do 15 godina otplate hipoteke. A država neće pomoći pogođenim građanima, jer ih je svojedobno upozorila da je potrebno podići hipoteku u valuti u kojoj primate plaću.
Američka hipotekarna kriza 2007.-2008 - kolaps tržišta nekretnina i povezanih derivata. Po stupnju pada, kriza se uspoređuje s "velikom depresijom" iz 1930-ih, jedino je financijska intervencija i oštra regulacija saveznih vlasti spriječila konačni kolaps bankarskog sustava.
Američka hipotekarna kriza 2007.-2008 kriza drugorazrednih hipotekarnih kredita) - kolaps tržišta nekretnina zbog naglog porasta kašnjenja/neplaćanja po visokorizičnim hipotekarnim kreditima i masovnog otuđenja nekretnina u korist zajmodavaca. Deprecirani vrijednosni papiri osigurani hipotekom doveli su do najgoreg pada burzovne aktivnosti od Velike depresije, masovnih bankrota investicijskih banaka i osiguravajućih društava diljem svijeta, što je dovelo do početka globalne krize čije posljedice nisu prevladane do danas.
Ako usporedimo hipotekarnu krizu s padom američkog gospodarstva u razdoblju 1929.-1939., onda se jasno uočavaju dvije zajedničke crte:
- špekulativne radnje u bankarskoj i burzovnoj sferi;
- zakašnjela reakcija državnih regulatornih tijela na rast kriznih pojava u gospodarstvu.
U 2011. Warren Buffett, jedan od najvećih svjetskih investitora, svjedočio je pred Komisijom za ispitivanje krize da je “to bio najveći špekulativni tržišni balon koji sam ikada vidio. Cijela Amerika se uvjerila da će se rast cijena nekretnina nastaviti zauvijek i da nikada neće pasti."
Uzroci krize
Postoje mnoge teorije o tome kako i zašto se tržište nekretnina iz "sigurne luke" pretvorilo u izvor lažnih špekulacija, ovisno o tome tko je njezin autor: bankari to vide kao isključivo regulatorne pogrešne proračune, a državni dužnosnici optužuju privatni sektor za napuhavanje "mjehura" stiglo. No postoje razlozi za američku hipotekarnu krizu koji se navode u gotovo svim studijama, a to su:
Rast stranih ulaganja u američko gospodarstvo
U razdoblju od 2002. do 2005. došlo je do naglog porasta stranog kapitala i financijskih injekcija prometa, prvenstveno zbog zemalja izvoznica nafte i brzo zemlje u razvoju Azija, prvenstveno Kina. Postoje dvije teorije koje objašnjavaju ovu činjenicu:
- Krajem 2004. deficit platne bilance SAD-a iznosio je 5,8% BDP-a zbog viška uvoza roba i usluga u odnosu na izvoz. U tom slučaju trgovinska bilanca se najbrže dovodi u ravnotežu priljevom vanjskog kapitala. Stav da je upravo višak globalnog kapitala izazvao hipotekarnu krizu upravo je branio tadašnji predsjednik Fed-a Ben Bernanke.
- Kapital je privukla upravo visoka potrošnja u SAD-u, koji se, u slučaju pada izvoza, mora zadovoljiti "kreditima" stranog proizvođača ili investitora.
Bez obzira na to koja je od dvije teorije točna, do 2005.-2006. u Sjedinjenim Državama postojala je ogromna količina slobodnog kapitala. Trebalo je pronaći profitabilniji, ali u isto vrijeme sigurno ulaganje nego samo kupovanje obveznica Trezora.
Nekretnine su izgledale sasvim logičan izbor u ovoj situaciji, pogotovo jer je nekoliko desetljeća jedan od glavnih smjerova američke unutarnje politike bio povećanje broja vlasnika privatnih kuća. Godine 1995. dvije najveće američke hipotekarne agencije, Fannie Mae i Freddie Mae, dobile su porezne olakšice kako bi stimulirale zajmove zajmoprimcima s niskim prihodima, a tržište je već tada bilo spremno prihvatiti dodatne financijske injekcije.
Promjene u zakonodavnom uređenju bankarskog sustava
Poslovne banke bile su aktivni sudionici u stalnom podivljavanju cijena vrijednosnih papira tijekom depresije, koristeći za to novac štediša, što je u konačnici dovelo do sloma burze crnog utorka. Kako bi se spriječile slične situacije u budućnosti, u jesen 1929. godine donesen je zakon “Glass-Steagall” koji jasno dijeli banke na komercijalne i investicijske. Poslovnim bankama zabranjeno je trgovanje vrijednosnim papirima, uključujući i preko podružnica ili društava kćeri, a uvedeno je i obvezno osiguranje depozita.
Obim slobodnog kapitala na američkom tržištu bio je ogroman (prema različitim procjenama, od 50 do 70 bilijuna dolara), što je onemogućavalo njegovu raspodjelu između onih koji su u to vrijeme radili investicijske banke i njihovi klijenti. Komercijalne banke također su željeli dobiti svoj dio dobiti, posebno nakon Zakona o paritetu alternativnih hipotekarnih transakcija (AMTPA) iz 1982., koji je dopuštao izdavanje hipotekarnih zajmova kreditne institucije nefederalne banke.
Višegodišnja lobistička kampanja velikih bankarskih igrača dovela je do Gramm-Leach-Blileya ili Zakona o modernizaciji, koji je ukinuo ograničenja Glass-Steagallovega zakona, a time i promijenio cijeli bankarski sustav. Banke su mogle stvoriti financijske holdinge koji bi se mogli istovremeno baviti komercijalnim, investicijskim i osiguravajućim aktivnostima. Istodobno, prava državnih regulatora i regulatornih tijela bila su značajno ograničena.
Subprime pozajmljivanje
Za američku bankarsku praksu, prihvatljivom razinom zajmova s visokim stupnjem rizika tradicionalno se smatralo 6-8% ukupne veličine hipotekarnog portfelja. Ali da bi pokrili započeli građevinski bum, takav postotak nepouzdanih zajmoprimaca pokazao se preniskim, a banke su počele postupno smanjivati obvezne zahtjeve. Takvi se zajmovi nazivaju drugorazredni zajmovi i razvijene su mnoge modifikacije:
- promjenjiva stopa(hipoteka samo s kamatama) - tijekom određenog početnog razdoblja kredita plaćaju se samo kamate, a ne glavnica duga. Do početka krize više od 90% kredita imalo je promjenjive kamatne stope;
- izbor opcije plaćanja kupca(Kredit "Opcija plaćanja") - možete odabrati iznos mjesečne rate, dok se neotplaćena kamata može dodati na glavnicu kredita. Gotovo svaki deseti kredit u razdoblju 2005.-2006.
- mogućnost otplate većine duga na kraju ugovora (hipoteka s balonskim plaćanjem) i druge opcije.
Apoteoza borbe za klijenta pod svaku cijenu bili su krediti s imovinom (sredstva na bankovnom računu), ali bez redovitih prihoda (prihodi, provjerena imovina, NIVA), te krediti bez ikakve imovine i prihoda (nema prihod, nema imovine, NINA).
Rizična sekurizacija i manipulacija rejtingom
Banke su bile itekako svjesne da je vjerojatnost neispunjavanja obveza po izdanim kreditima previsoka te su stoga nastojale smanjiti razinu rizika. Za to se obično koristi mehanizam osiguranja, kada je nekoliko hipoteka ili drugo financijski instrumenti spajaju se u jedan derivativni vrijednosni papir (derivat), koji se zatim prodaje trećem ulagaču.
Zbog činjenice da derivat uključuje nekoliko sredstava s niskom razinom rizika, njihova vrijednost nikada neće pasti na nulu ili će se moći koristiti jamstvo u slučaju neispunjenja, kao što su to činile državne hipotekarne agencije početkom 80-ih godina prošlog stoljeća. stoljeća, kada je razvijen samo suvremeni model sekurizacije.
Hipotekarni vrijednosni papiri (MBS) i izdani vrijednosni papiri zadužnice(Collateralized debt obligations, CDO) imaju najbizarnije oblike: paket rizičnih zajmova se "razvodnjava" s malom količinom pouzdanih kredita kako bi se povećao njihov rejting, izdaje se MBS, koji se sastoji samo od "toksičnih" kredita. Pojavljuju se sintetski CDO, koji su derivat drugog CDO-a. Sva ta masa novih papira, da sredimo koje običan investitor gotovo nemoguće, bačen na burzu kako bi ostvario dodatni prihod.
Špekulativna privatna ulaganja, ulaganja u osiguranje i razmjenu
Američka hipotekarna kriza nikada ne bi mogla dostići takve razmjere bez potpore dioničkih špekulanata, koji su u vrijednosnim papirima MBS-a i CDO-a vidjeli izvor onoga što su smatrali beskrajnom zaradom. Prirodni kolaps izazvala su sljedeća tri glavna čimbenika:
- Hipotekarni vrijednosni papiri prestali su biti povezani s određenim nekretninama i počeli su živjeti svoj zasebni "život". Beskrajne emisije i pojava novih opcija, poput "CDO na CDO", samo su potaknule trgovce na nastavak špekulacija, a statistika o porastu stvarnog broja neplatiša nije zanimala nikoga.
- Isti modeli predviđanja i analize primijenjeni su na hipotekarne vrijednosne papire kao i na obične dionice i terminske ugovore, iako se radi o radikalno različitim instrumentima. Tehnike vrednovanja dionica hipotekarni rizici još nisu razvijeni, vrijednosni papiri nisu imali dugo povijesno razdoblje dovoljno za testiranje strategije trgovanja i hipoteze.
- Kako bi iscijedile maksimalan prihod, banke i veliki hedge fondovi su u dosluhu s vodećim rejting agencijama Standard & Poor's i Moody's, koje su, kako je kasnije otkrilo istražno povjerenstvo, namjerno precijenile investicijska atraktivnostčak i naj"smeće" obveznice i hipoteke. Zapravo, te agencije uopće nisu procjenjivale vrijednosne papire - jednostavno su stavljale na vrijednosne papire cijenu koju su ponudili izdavatelji.
Nesavršenost važećeg zakonodavstva omogućila je bankama povećanje obujma izvedenica, nominalno poštujući zahtjeve za omjerom vlasničkog i dužničkog kapitala. Uz pomoć raznih izvanbilančnih shema povučene su ogromne svote u hedge fondove i druge nedržavne kreditne organizacije, odnosno stvoren je, zapravo, bankarski sustav u sjeni. Prije nego što je počela kriza drugorazrednih hipotekarnih kredita u SAD-u, neto prihod financijskog sektora iznosio je gotovo 27% proizvedenog BDP-a, a većina tih sredstava ostala je izvan ravnoteže. Dakle, čak i proces održavanja tekuće aktivnosti a likvidnost vodećih banaka počela je izravno ovisiti o stanju na tržištu nekretnina.
U utrku su se uključili i obični građani - povijesno gledano, rast cijena nekretnina bio je blizu stope inflacije, no u razdoblju od 2000. do 2006. nekretnine su pokazale gotovo dvostruko povećanje. Kuća je prestala biti dugoročna investicija s niskim prihodima. Čak i zajmoprimci koji su ispunili sve uvjete Federalni programi, počeo preferirati drugorazredni zajam za dobivanje sekundarnog hipotekarnog zajma u odnosu na povećanje vrijednosti. Odnosno, kada je dodatni kreditno ograničenje zajmoprimac bi mogao uzeti drugu hipoteku, potrošiti taj iznos na potrošnju ili jednostavno dobiti taj iznos u gotovini od banke. Ako tome dodamo nagli porast potrošnje, smanjenje osobne štednje i stvarne plaće- kolaps hipoteke postao je neizbježan.
Posljedice krize
Unatoč svim mjerama za restrukturiranje hipoteka nesolventnih dužnika, do sredine 2011. potpuno otuđenje preko milijun stambenih objekata s gotovo potpunim izostankom tržišne aktivnosti. Do 2014. godine udio kredita za koje se ne plaćaju pao je na 8%, ali je nemoguće ostaviti potpuno negativne procese iza sebe.
Implikacije za američku ekonomiju:
- Od pet najvećih američkih hipotekarnih banaka, Lehman Brothers (ne može pokriti kreditne swapove) i Bear Stearns (gubici podružnica hedge fondova) bankrotirali su, Merrill Lynch i Bank of America su se spojili, a Goldman Sachs i Morgan Stanley prestali investicijska aktivnost u zamjenu za podršku Fed-a.
- Vrijednost proizvodnih sredstava smanjena je za više od 20% u razdoblju od lipnja 2007. do studenog 2008. godine.
- Vodeći dionički indeks S & P500 u studenom 2008. pao je više od 45% u odnosu na isto razdoblje prošle godine.
- Tržište nekretnina izgubilo je više od 5 bilijuna dolara nakon rekordnog maksimuma iz 2006. i do danas nije pokazao rast;
- Privatna štednja i mirovinske štednje Američki građani smanjili su se za 2,5 milijarde dolara, a uzimajući u obzir eksproprijaciju imovine i ovrhe, ukupan iznos osobnih gubitaka je gotovo 8 bilijuna dolara;
- Kriza je zahvatila sve sektore gospodarstva, posebice automobilsku i uslužnu industriju.
Mjere za prevladavanje posljedica krize
Istraga o uzrocima hipotekarne krize u SAD-u 2008. pokazala je da je to proaktivno vladine agencije počela tek u rujnu, iako su se pojavili prvi znakovi nestabilnosti financijski sustav pojavio se u drugoj polovici 2007. godine i vrijeme za ublažavanje je izgubljeno. Osim toga, ništa od financijske institucije, "Potičući" razvoj krize i spekulirajući o njezinim posljedicama, nije podignuta niti jedna administrativna odn. kaznena odgovornost.
Vladina akcija
Otkup poremećene drugorazredne imovine od banaka i osiguravajućih društava na račun američkog proračuna bio je jedini način da se brzo održi likvidnost i izbjegne konačna stagnacija gospodarstva i bankrot tvrtke poput Lehman Brothersa. U kolovozu 2008. Kongres je donio Zakon o hitnoj ekonomskoj stabilizaciji iz 2008. (EESA), odnosno Paulsonov plan, prema tadašnjem ministru financija. ukupan iznos injekcije u privatni sektor, zajedno s porezni poticaji iznosio je 700 milijardi dolara, koji nisu vraćeni. Naime, banke su svoje rizične radnje pokrivale na teret sredstava poreznih obveznika.
Zajmoprimcima je vraćen dio plaćenog poreza na imovinu, ali to nije dovelo do značajnijeg poboljšanja situacije. Osim toga, Vladin program pružanje individualne novčane pomoći nesolventnim vlasnicima kuća, kao i pomoć u postizanju sporazuma s najveće banke i kredit hipotekarne agencije Fannie Mae i Freddie Mac o nametanju moratorija na prodaju i povećanje programa refinanciranja.
Akcija američkih federalnih rezervi
Zajedno sa središnjim bankama vodećih zemalja Europe i Azije, kamatne stope, što samo potvrđuje globalnu prirodu krize. Pokazalo se da je pozitivan učinak takvog koraka minimalan.
Izdano kratkoročni krediti po sniženoj stopi za banke koje kontrolira Fed, a proveden je i dodatni (prema Paulsonovom planu) otkup vrijednosnih papira s hipotekom u nevolji.
Provedena je stalna kontrola jamstvenog dolarskog kolaterala za međunarodne valutne swapove banaka ECB-a, Banke Engleske i Švicarske.
Osiguran program pružanja ciljanih kredita, uključujući nebankovne kreditne institucije, za izdavanje hipotekarnih vrijednosnih papira s zajamčenim kolateralom (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF).
Implikacije za globalnu ekonomiju:
Vrhunac ukupnog broja deložacija zbog neplaćanja hipoteka bio je 2009.-2010. Nemogućnost otplate drugorazrednih zajmova i povezanih vrijednosnih papira rezultirala je velikim gubicima diljem svijeta. bankarski sustav: samo najveća (od 2008.) svjetska banka HSBS izgubila je više od 10,5 milijardi dolara Ako je u travnju 2008. MMF procijenio ukupne globalne gubitke od hipotekarne krize u Sjedinjenim Državama na oko 1 bilijun $ 4 bilijuna
Krajem 2009. godine potrošnja SAD-a na prevladavanje posljedica krize procijenjena je na 11 bilijuna dolara, ali oko 50% njih treba procijeniti ne kao izravne troškove, već kao ulaganja, jamstva zajmova, otkup financijska imovina(hipoteka i komercijalni zapisi s kolateralom), uključujući i za povećanje likvidnosti tržišta.
Još uvijek se osjeća odjek krize. Krah američkog tržišta dionica doveo je do panike među investitorima i preorijentacije Gotovina teče u manje rizičnoj imovini, posebice robnim fjučersima, što je dovelo do globalne krize hrane i rasta cijena nafte.
Financijska kriza 2007.-2008. financijska je kriza koja se manifestirala 2007.-2008. u obliku hipotekarne krize, bankrota banaka i pada cijena dionica, koja je postala prva faza globalne ekonomska kriza 2008.-2012. (ponekad se naziva "velikom recesijom").
Početna faza svjetske financijske i gospodarske krize bila je hipotekarna kriza u Sjedinjenim Državama, čiji su se prvi znakovi pojavili 2006. u vidu smanjenja broja prodaja kuća, a do proljeća 2007. prerasli u krizu. visokorizičnih hipotekarnih kredita (englesko subprime lending). Pouzdani zajmoprimci također su prilično brzo osjetili probleme s kreditiranjem. U ljeto 2007. hipotekarna kriza počela se razvijati u financijsku krizu i pogađati ne samo Sjedinjene Države. Počeli su stečajevi velikih banaka, banke su spašavale nacionalne vlade. Posebno se ističe stečaj Lehman Brothersa 15. rujna 2008. godine. Cijene na burzi su naglo pale tijekom 2008. i početkom 2009. godine. Značajno su smanjene mogućnosti poduzeća za dobivanje kapitala plasmanom vrijednosnih papira. U 2008. godini kriza je poprimila globalni karakter i počela se očitovati u raširenom padu obujma proizvodnje, smanjenju potražnje i cijena sirovina te porastu nezaposlenosti.
Američka hipotekarna kriza 2007
Neposredna preteča opće financijske i bankarske krize u Sjedinjenim Državama bila je kriza subprime iz 2007., odnosno hipotekarni krediti pojedincima s niskim prihodima i loše kreditna povijest... Od 2001. do 2005. vrijednost nekretnina u izravnom vlasništvu kućanstava porasla je za 10 bilijuna dolara, dok su Amerikanci tijekom krize izgubili oko 6 bilijuna dolara vrijednosti svojih nekretnina.
George Soros, u Die Weltu 14. listopada 2008., definirao je ulogu "hipotekarnog balona" kao "samo okidača koji je doveo do pucanja većeg balona".
Nakon toga, financijska kriza u Sjedinjenim Državama postala je detonator globalne krize. Prema analitičarima, američke investicijske strukture, suočene s problemima na domaćem tržištu, počele su davati svoja strana sredstva, što je izazvalo odljev Novac s tržišta novih zemalja u razvoju. Kao rezultat toga, cijeli svijet je počeo patiti od krize u Sjedinjenim Državama. Dana 13. siječnja 2010. godine započelo je s radom povjerenstvo koje je osnovao američki Kongres za istraživanje uzroka krize.
Inovacije na financijskom tržištu
Značajan čimbenik u nastanku kreditne krize u Sjedinjenim Državama, prema brojnim stručnjacima, bila je raširena uporaba derivata od ranih 1990-ih i želja za povećanjem profitabilnosti povećanjem rizika. Pritom, nema analize koja bi pokazala da su upravo derivati približili krizu, te da kriza u građevinarstvu ne bi nastupila ni ranije da derivati nisu doprinijeli povećanju efektivne potražnje za nekretninama i skupim nekretninama. roba.
“U SAD-u je gospodarski rast uglavnom opažen vani realnom sektoru... Uoči krize, do 40% korporativne dobiti dolazilo je iz financijskog sektora, gdje je sve bilo napuhano, 40% ulaganja bilo je u nekretnine - i sve je to uloženo u balon." Joseph Stiglitz, Vedomosti
Slom burze
Dana 31. listopada 2007. mnogi svjetski burzovni indeksi doživjeli su vrhunac, nakon čega su počeli opadati: od tog dana do 3. listopada 2008., kada je američki Zastupnički dom iz drugog pokušaja usvojio Paulsonov plan:
- S&P 500 indeks pao je za 30%;
- MSCI World indeks koji pokazuje dinamiku tržišta razvijene zemlje, pao za 32,3%;
- MSCI Emerging Markets Indeks tržišta u nastajanju - za 40,5%.
Za razliku od prethodnog kolapsa 2000.-2002., koji je uzrokovan kolapsom tržište dionica tehnološke tvrtke i bio je ograničen na tržišta SAD-a, kolaps 2007.-2008. zahvatio je sve zemlje i bio je uzrokovan događajima izvan burze - bumom, a potom i kolapsom u kreditnom i rezidencijalnom sektoru, a kasnije - na tržištu roba : prve su pale dionice zapadnih banaka, a od srpnja 2008., kada su cijene nafte počele naglo padati, u zemljama u razvoju postoje dionice robnih tvrtki.
Bankarski tjedan od 6. do 10. listopada 2008. donio je povijesno najveći pad indeksa na trgovačkim podovima u SAD-u: Dow Jones Industrial Average pao je na 7882,51 i zatvorio na 8451,19. Financial Times usporedio je pad burze u petak 10. listopada 2008. s 10. listopada 1938.: „U trgovanju u petak ujutro, pad S&P 500 tijekom desetljeća tijekom desetljeća bio je gotovo identičan njegovom padu tijekom desetljeća na isti datum 1938. godine. "
Pad burze u listopadu 2008. bio je rekordan za američko tržište u posljednjih 20 godina, za japansko tržište - u cijeloj povijesti.
Kolaps najvećih američkih investicijskih banaka
Večernja gužva u blizini zgrade sjedišta Lehman Brothersa 15. rujna 2008.
kada je banka podnijela zahtjev njujorškom sudu za vlastiti stečaj.
Zbirna tablica bankrota američkih banaka
Gomila štediša koji čekaju ispred podružnice Northern Rock Bank 15. rujna 2007.
Kupci su masovno podizali ušteđevinu sa svojih računa.
U kolovozu 2007. Bear Stearns se našao usred hipotekarne krize. U to je vrijeme bila peta najveća američka investicijska banka. Kao rezultat toga, dva hedge fonda pod njegovim upravljanjem izgubila su gotovo sav novac svojih klijenata (1,6 milijardi dolara) na ulaganjima u hipotekarne obveznice, što je izazvalo paniku na burzi. Dana 14. ožujka 2008. tvrtka je objavila da joj je potrebna hitna sredstva kako bi podmirila svoje obveze otplate zbog tekuće kreditne krize u zemlji. Federalne rezerve SAD-a i JPMorgan Chase pristali su osigurati dodatna sredstva. Odmah nakon vijesti, dionice banke pale su za 47%.
Dana 15. rujna 2008. godine banka je proglasila stečaj braća Lehman- jedna od najvećih banaka u Sjedinjenim Državama.
Zamjenik šefa Narodne banke Ukrajine Savchenko A.V. istaknuo je da je “Lehman Brothers ... bio najjači igrač na tržištu kreditnih swapova. Izgubivši osiguranje svojih ulaganja, američki investitori su na brzinu počeli zatvarati pozicije na tržištima u nastajanju i ulaziti u dolar."
Stečaj Lehman Brothersa doveo je do sumnje u mogućnost plaćanja osiguravajućih društava koja osiguravaju rizike stečaja kreditora (CDS), što je dovelo do krize samog instrumenta CDS-a i naglog povećanja rizika osiguranja, što je rezultiralo u krizi povjerenja između banaka i naglim porastom kamatnih stopa, što je posebno snažno utjecalo na kreditna tržišta u razvoju, uključujući Ukrajinu i Rusiju.
Raspon LIBOR-OIS-a (koji pokazuje razliku između stope LIBOR-a i fjučersa na službeni tečaj Središnje banke – dokaz dostupnosti novca na međubankarskom tržištu) na kraju rujna 2008. premašio je 200 baznih bodova za dolarske kredite, a početkom listopada - 250.
“Pet vodećih američkih investicijskih banaka prestalo je postojati u svom prijašnjem svojstvu: Bear Stearns je preprodan, Lehman Brothers je bankrotirao, Merrill Lynch je preprodan, Goldman Sachs i Morgan Stanley promijenili su naziv, prestali biti investicijske banke zbog posebnih rizika i potreba za dobivanjem dodatne potpore od saveznog sustava rezervnih kopija".
Mišljenja ekonomista iz 2008. o financijskoj krizi
The Times je 13. listopada 2008. napisao da će u svijetu uslijediti postupni odmak od unipolarnog globalnog monetarnog sustava utemeljenog na dolaru. Pozivajući se na People's Daily, novine su citirale mišljenje kineskog ekonomista Shi Jianxuna, koji je pozvao na "diverzifikaciju monetarnog i financijskog sustava i pošteno financijski poredak to neće ovisiti o Sjedinjenim Državama."
Američki financijer George Soros, u svom Die Weltu 14. listopada 2008., predvidio je relativno slabljenje gospodarstva i pad Sjedinjenih Država i uspon Kine: “Dok smo mi akumulirali dug, oni [Kinezi] su štedjeli i štedjeli bogatstvo. Kinezi će na kraju posjedovati veći dio svijeta dok pretvaraju svoje dolarske rezerve i američku imovinu u stvarnu imovinu. To će promijeniti odnos snaga. Promjena moći u Aziju doći će kao rezultat američkih grijeha u posljednjih 25 godina.”
Prema Francisu Fukuyami (studeni 2008.): “Ovo nije kraj kapitalizma. Mislim da je ovo kraj reaganizma. Reagan je imao nekoliko ideja, od kojih je jedna bila smanjiti poreze, ali zadržati potrošnju na istoj razini: vjerovalo se da će to dovesti do gospodarskog rasta. I jest, ali je i izazvalo mnoge probleme. Druga ideja bila je deregulacija, uključujući deregulaciju financijska tržišta... Mislim da je vjerojatnost da će Sjedinjene Države izgubiti svoju poziciju svjetskog gospodarskog lidera vrlo mala."
Neki ruski ekonomisti (Mikhail Khazin, Mikhail Leontyev) i filmski redatelji primjećuju da je jedna od opcija za prevladavanje ekonomske krize Svjetski rat... Neki od ekonomista sugeriraju da bi Sjedinjene Države mogle biti neizravno zainteresirane za pokretanje trećeg svjetskog rata, koji će novi svjetski rat gledati kao učinkovit izlaz iz globalne financijske krize kasnih 2000-ih, prema scenariju koji je funkcionirao tijekom Drugi svjetski rat kao izlaz iz stanja velike depresije. Međutim, većina ekonomista (uključujući Mikhaila Khazina) vjeruje da sada svjetski rat nikome nije od koristi.
Pretvaranje financijske krize u globalnu recesiju
Objavljen 13. studenog 2008. Ekonomski pregled Organizacije gospodarska suradnja i razvoj (OECD) je naveo da su razvijene ekonomije svijeta ušle u recesiju. Međunarodni rejting agencija Fitch Ratings smatra da će recesija biti najgora od Drugog svjetskog rata i to po prvi put razvijeni svijet sinkrono ulazi u njega.
Tako se financijska kriza 2007.-2008. pokazala kao prva faza svjetske ekonomske krize 2008.-2012.
