Sankt-Peterburq Milli Tədqiqat İnformasiya Texnologiyaları, Mexanika və Optika Universiteti
tələbə
Aleksandrova A.İ., iqtisad elmləri namizədi, dosent, Sankt-Peterburq Milli Tədqiqat İnformasiya Texnologiyaları, Mexanika və Optika Universitetinin
Annotasiya:
Mövcud iqtisadi şəraitdə Rusiya korporasiyalarının mənfəətinin optimal bölüşdürülməsi problemi olduqca kəskindir. Dividend siyasətinin məqsədi sahibkarın cari mənfəətini gələcək dəyəri ilə əlaqələndirəcək və gələcəkdə onun strateji inkişafı üçün tələb olunan müəssisənin bazar dəyərinin artmasına təsir edən lazımi nisbəti yaratmaqdır. . Mənfəətin bölüşdürülməsi müəssisənin daxili siyasəti ilə əlaqəli olan, onun bazar dəyərinin ardıcıl olaraq yüksəldilməsini təmin etməyə yönəlmiş müəssisənin ümumi inkişaf strategiyasından ibarət olan yaxşı işlənmiş sxem əsasında həyata keçirilir. müəssisə sahiblərinin və onun işçilərinin maddi marağını artıran investisiya resurslarının həcmini artırmaq.
Rusiya korporasiyalarının mənfəətinin bölüşdürülməsi problemi olduqca kəskindir. Dividend siyasətinin məqsədi cari mənfəətin sahibini gələcək dəyərinə bağlayacaq düzgün nisbətlər yaratmaqdır ki, bu da şirkətin strateji inkişafı üçün tələb olunan bazar dəyərinin artmasına təsir göstərir. gələcək. Mənfəət bölgüsünün həyata keçirilməsi ümumi inkişaf strategiyası olan, investisiya resurslarının həcmini artırmaq üçün onun bazar dəyərinin artırılmasını təmin etməyə yönəlmiş müəssisənin daxili siyasəti ilə əlaqəli hazırlanmış sxem əsasında baş verir. , nəticədə müəssisə sahiblərinin və onun işçilərinin maddi marağını artırır.
Açar sözlər:
dividendlər; korporasiya; mənfəət; gəlir
dividend; korporasiya; mənfəət; gəlir.
UDC: 336.671
Müasir iqtisadi şəraitdə iri korporasiyalarda mənfəətin bölüşdürülməsi üçün yeni iqtisadi alətlərin, texnologiyaların və istiqamətlərin seçilməsi xüsusilə aktual görünür. Daha dəqiq təhlil üçün Rusiya Federasiyasının korporativ sektoru üçün xarakterik olan mənfəətin bölüşdürülməsi mexanizmini nəzərdən keçirmək lazımdır.
İdarəetmənin bazar formasına keçid bizi Rusiya kommersiya şirkətlərinin mənfəətini üç subyekt: dövlət, mülkiyyətçilər və işçilər arasında optimal şəkildə necə bölüşdürmək barədə düşünməyə məcbur edir. Üstəlik, bugünkü şəraitdə maksimum maraq böyük korporasiyalarda mənfəətin bölüşdürülməsinin xüsusiyyətləri kimi bir mövzuya yönəldilir. İri şirkətlərin gəlirlərinin bölüşdürülməsi üçün ən son iqtisadi alətlərin, texnologiyaların və istiqamətlərin axtarışı prosesi, xüsusilə də, bu şəraitdə formalaşma mərhələsində vaxtında həyata keçirilir. müasir iqtisadiyyat Rusiya Federasiyası. Qeyd etmək lazımdır ki, bu axtarış bir sıra problemlərlə bağlıdır. Birincisi, çox böyük olması səbəbindən rus şirkətləri səhmdar cəmiyyətləri (bundan sonra - ASC) şəklində yaradılan, fəaliyyət göstəriciləri və korporasiyaların sonrakı normal fəaliyyət göstərmə imkanları iki komponent üzərində qurulur: bir tərəfdən, cari ildə əldə edilmiş gəlirin miqdarı, digəri, iş axını parametrlərinə uyğun olaraq paylanmanın səmərəliliyi haqqında. Bu sahələrdən biri də xalis mənfəətin səhmdarlara, yəni korporasiya sahiblərinə dividend ödənişi şəklində bölüşdürülməsidir.
Dividend siyasətinin (bundan sonra - DP) məqsədi sahibin cari mənfəətini gələcək dəyəri ilə əlaqələndirən nisbət yaratmaqdır. Və bu, öz növbəsində, gələcəkdə onun strateji inkişafı üçün tələb olunan təşkilatın bazar dəyərinin artmasına təsir göstərir.
Əksər Rusiya korporasiyalarının bu sahədə praktiki təcrübəsi formalaşma mərhələsindədir və dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı yekun qərar şirkətlər tərəfindən heç bir şəkildə bazar dəyərinə təsir edən bir cihaz kimi qəbul edilmir. Müəyyən təhlillərə görə, müəyyən edilmişdir ki, Rusiya Federasiyasında nizamnamə kapitalının təxminən 60-70% -i böyük və ya nəzarət paketlərində toplanır, sahibləri bəzən müəssisənin bazar dəyərini ümumiyyətlə artırmır, yəni. almaqda maraqlı deyillər böyük gəlir dividendlər vasitəsilə və birja kotirovkalarının artması sayəsində.
Bir korporasiyanın dividendlərlə bağlı qərarı digər maliyyələşdirmə və investisiya qərarları ilə üst-üstə düşür. Məsələn, bəzi korporasiyalar nisbətən aşağı dividendlər ödəyirlər, çünki təşkilatın rəhbərliyi gələcək perspektivlərlə bağlı korporasiyanın gələcəyinə kifayət qədər əmindir və xalis mənfəəti uzunmüddətli inkişaf üçün istifadə etmək niyyətindədir. IN bu məsələİnvestisiya ehtiyaclarını ödədikdən sonra şirkətin kapitallaşdırılmamış mənfəəti olduqda dividendlər ödənilir. Eyni zamanda, digər şirkətlər kapital qoyuluşlarını uzunmüddətli kreditlər və borclar hesabına maliyyələşdirir və bu da öz növbəsində xalis mənfəətin böyük hissəsini dividendlərin ödənilməsinə yönəltməyə imkan verir. Yeninin mövcudluğunun kifayət qədər qısa müddətinə baxmayaraq Rusiya iqtisadiyyatı, artıq daxil Bu an təsərrüfat subyektlərinin mənfəətinin bölüşdürülməsinin mövcud mexanizminə əlavə dəyişikliklərin və dəyişikliklərin edilməsinə ehtiyac var.
DP-nin formalaşmasının ilkin mərhələsi bu siyasəti şərtləndirən amillərin təhlili, tədqiqi və qiymətləndirilməsidir. Maliyyə menecmenti praktikasında bu amillər adətən 4 qrupa bölünür:
- təşkilatın investisiya imkanlarını xarakterizə edən amillər;
- digər mənbələrdən maliyyə resursları yaratmaq qabiliyyətini xarakterizə edən amillər;
- müəyyən obyektiv məhdudiyyətlərlə əlaqəli olan amillər;
- digər amillər.
Rusiya Federasiyasının korporasiyalarında mənfəətin bölüşdürülməsinin əsas xarakterik xüsusiyyətlərini ayrıca tezislər şəklində göstərmək məqsədəuyğundur.
Birincisi, SC-lərdə dividendlərin ödənilməsi üçün hesabat ilinin bölüşdürülməmiş mənfəətindən istifadə olunur. Həmçinin, bölüşdürülməmiş mənfəət ehtiyat fondunun formalaşmasına yönəldilə bilər. SC-də ehtiyat fondu təxminən 15% olmalıdır nizamnamə kapitalı, və formalaşması bu fond xalis mənfəətin təxminən 5%-ni təşkil edən illik ayırmalar hesabına həyata keçirilir. Qeyd etmək lazımdır ki, mənfəət xüsusi təyinatlı fondların formalaşdırılması üçün də istifadə oluna bilər. Bir SC-də fondların siyahısı və yaradılması qaydası cəmiyyətin nizamnaməsi və qərarları ilə tənzimlənir. səlahiyyətli orqanlar cəmiyyətin idarə edilməsi. Vəsaitlərin resursları yalnız bu cəmiyyətin səhmdarları tərəfindən satılan müəssisənin səhmlərinin daha sonra onun işçiləri arasında yerləşdirilməsi məqsədi ilə alınması üçün istifadə olunur.
İkincisi, Rusiya Federasiyasında müəyyən dərəcədə dividendlərin ödənilməsi prosesini tənzimləyən xüsusi qaydalar var. əsasında Rusiya Qaydaları haqqında səhmdar cəmiyyətləri, dividendlərin elan edilməsi prosesi 2 mərhələdə həyata keçirilir. Birinci mərhələdə aralıq dividend direktorluq tərəfindən elan edilir və müəyyən sabit məbləğə malikdir. İkinci mərhələdə isə, yekun dividend aralıq dividendlərin ödənilməsi nəzərə alınmaqla ilin yekunlarına əsasən ümumi yığıncaq tərəfindən təsdiq edilir. 1 səhm üzrə yekun dividendlərin miqdarı cəmiyyətin direktorunun iclasında təsdiq edilmək üçün təklif edilir. Dividendin məbləği direktorlar tərəfindən müəyyən ediləndən çox ola bilməz, lakin eyni zamanda yığıncaq tərəfindən azaldıla bilər. İmtiyazlı səhm üzrə sabit dividend, istiqrazlar üzrə faiz kimi, məlumatların buraxılışında müəyyən edilir qiymətli kağızlar. Rusiya Federasiyasının qanunvericiliyinə əsasən dividendlərin mənbələri ola bilər:
- hesabat dövrünün xalis mənfəəti;
- əvvəlki illərin bölüşdürülməmiş mənfəəti və bu məqsədə çatmaq üçün yaradılmış xüsusi fondlar.
Sonuncular dividendlərin ödənilməsi üçün istifadə olunur imtiyazlı səhmlərşirkətin mənfəət və ya zərər çatışmazlığı olduqda. Bu səbəbdən korporasiya cari dividendlərin tam məbləğini son dövrün mənfəətindən artıq olan məbləğdə ödəyə bilər. Lakin buna baxmayaraq, cari dövrün xalis mənfəətinin bölüşdürülməsi variantı əsas hesab olunur. Unutmayın ki, DP-nin məzmununda milli ənənələr və əsaslar, dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı ümumi tendensiyalar da var. Bu ənənələr böyük Rusiya korporasiyalarının DP-nin aşağıdakı fərqli xüsusiyyətlərini qeyd etdi. Beləliklə, dividendlərin məbləği korporasiyanın investorların gözündə şirkətin nüfuzunu yüksəltmək istəyi ilə bağlı deyil. Dividendlərin miqdarı sahiblər tərəfindən gəlirlərin adi leqallaşdırılması ilə bağlıdır. Dividendlərin ödənilməsi müddətinin və qaydasının müəyyən edilməsi prosesində onlar əvvəlcə nizamnaməni, ikincisi isə qanunvericiliyi rəhbər tuturlar, çünki bu, icazəlidir.
Rusiya Federasiyasının dividendlərin ödənilməsi təcrübəsi investorların onlara ödəniləcək dividendlərə görə məlumatları əvvəlcədən bilərək səhmləri əldə etmək və satmaq imkanını istisna edir. Nəhayət, xarici və yerli iqtisadi ədəbiyyatda mənfəətin bölüşdürülməsinə yanaşmaların təkamülünün öyrənilməsi və müəyyənləşdirilməsi xarakterik xüsusiyyətlər böyük şirkətlərin mənfəətinin bölüşdürülməsi mənfəətin optimal bölüşdürülməsinin əsas meyarı kimi effektiv DP-nin olması qəbul edilir. Bu, dividendləri artırmaq üçün korporasiyanın xalis mənfəətinin bölünməsini nəzərdə tutur. Bu meyara üstünlük verilməsi aydın şəkildə qurulmuş və sistemləşdirilmiş DP-nin nəzəri qeydlər və praktiki hesablamalar sayəsində müəssisənin fəaliyyətini yaxşılaşdırması ilə göstərilir.
Son 5 ildə böyük şirkətlərin DP-nin öyrənilməsinin nəticələrinə əsasən aşağıdakı nəticələr tərtib edilmişdir. Demək olar ki, bütün böyük təşkilatlar dividendlərin yaradılması prosesində xalis mənfəəti bölüşdürürlər. 2008-2009-cu illərdə aparılmış müşahidələr zamanı maliyyə-iqtisadi böhrana baxmayaraq, əksər korporasiyalar dividendlər bəyan edib və ödəyiblər. Onların xalis mənfəətdəki payı demək olar ki, bütün korporasiyalarda, bəzilərində isə çox, çox əhəmiyyətli dərəcədə azalıb. Bundan əlavə, xeyli gəlir əldə etmələrinə baxmayaraq, ümumiyyətlə dividend ödəməyən bir neçə şirkət var. İqtisadiyyatın demək olar ki, bütün sahələrində DP-nin dəqiq müəyyən edilmiş növü yoxdur. Nəzərə almaq lazımdır ki, DP-yə o qədər də əhəmiyyət verilmir - hər hansı bir şirkəti müəyyən dividend ödəmə strategiyasının bir hissəsi kimi təsnif etmək olduqca çətindir - xalis mənfəətdə dividendlərin payı çox qeyri-sabitdir. Əksər şirkətlərin DP-də əsas diqqət davamlı dividendlərin ödənilməsi prosesinin və ən azı sırf simvolik artımın təmin edilməsinə yönəldilir.
Demək olar ki, şirkətlər investorlara psixoloji təsir göstərmək niyyətindədirlər. Və bu baxımdan, mənfəət əldə etməyən və ya hətta zərər görən korporasiyaların hələ də dividend ödəməyə davam etdiyi olduqca fenomenal vəziyyətlər var.
Bir tərəfdən korporasiya optimal nisbəti tapmağa və cari dividendlərlə gələcək artım arasında optimal nisbəti ifadə edəcək tarazlığa, eyni zamanda iqtisadi fəaliyyətin etibarlı və bərabər inkişafına kömək edən tarazlığa nail olmağa çalışmalıdır. müəssisənin. Digər tərəfdən, səhmlərin dəyərini həddə çatdırmaq, bu, xarici həmkarlarından fərqli olaraq, dəyərsizləşən böyük Rusiya şirkətləri üçün xüsusilə vacib və zəruridir.
DP-nin seçilməsi prosesində şirkət rəhbərliyi səhmdarlarının dəyərindəki fərqləri nəzərə almalıdır. Əgər əsas səhmdarlar dividend almaqda maraqlı olduqlarını görürlərsə, bu halda rəhbərlik dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı qərar qəbul etməli və DP-ni düzgün formalaşdırmalıdır. Nəzərə almaq lazımdır ki, korporasiyada yaradılmış dividendlərin ödənilməsi təcrübəsi ilə razılaşmayan səhmdarların azlığı öz kapitalını başqa korporasiyalara yenidən yatıracaq və səhmdarların strukturu daha homojen olacaqdır. Nəzərə almaq lazımdır ki, səhmdarlar digər dividend ödəmə konfiqurasiyalarından daha çox nağd pula üstünlük verirlər.
Biblioqrafik siyahı:
1. Balabanov İ.T. Maliyyə təhlili və biznes subyektinin planlaşdırılması. / O. Balabanov. - M.: Maliyyə və statistika, 2009. - 208 s.
2. Böyük Neft və Qaz Ensiklopediyası [Elektron resurs] // Formasiya - ehtiyat kapital - Sayta giriş rejimi: http://www.ngpedia.ru/id566830p1.html, pulsuz. - Zagl. ekrandan. - Yaz. rus
3. Bukhgalteria.ru [Elektron resurs] // Vergi yükünün azaldılması - Sayta giriş rejimi: http://www.buhgalteria.ru/article/n124745, pulsuz. - Zagl. ekrandan. - Yaz. rus
4. Çelyabinsk bülleteni dövlət universiteti[Elektron resurs] // Evloev R.M. Rusiya korporasiyalarında mənfəət bölgüsünün xüsusiyyətləri - Sayta giriş rejimi: http://www.lib.csu.ru/vch/247/vcsu11_32.pdf#7, pulsuz. - Zagl. ekrandan. - Yaz. rus.
5. Mirkin Ya.M., Dobaşina İ.V. Gələcəkdə Rusiyanı nə gözləyir (makroiqtisadiyyat, birja)? / Jurnal ekvivalenti, 2002. - №1.
6. 26 dekabr 1995-ci il tarixli 208-FZ nömrəli Federal Qanun (22 dekabr 2014-cü il tarixli dəyişikliklərlə) "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" (SC haqqında) // Rusiya Federasiyasının Qanunvericilik Toplusu, 2014-cü il.
Rəylər:
15.06.2015, 13:45 Skripko Tatyana Aleksandrovna
Baxış-icmal: Məqalə yaxşıdır, bir düzəliş: işçilər deyil, muzdlu işçilər. Düzəliş etdikdən sonra dərc edə bilərsiniz.
07.06.2015, 14:31 Deqtyar Andrey Oleqoviç
Baxış-icmal: Məqalə maraqlıdır. Fikrimcə, qoyulan problemlə bağlı gələcək tədqiqatların perspektivlərini qeyd edərək, nəticələri genişləndirmək lazımdır. İstinadların siyahısı mənbələrdə yenilənməlidir. Yenidən baxıldıqdan sonra məqalə dərc üçün tövsiyə oluna bilər.
15.07.2015, 18:03 Deqtyar Andrey Oleqoviç
Baxış-icmal: Referatı yekunlaşdırmaq və açar sözlər əlavə etmək lazımdır. Abstrakt mövzunun aktuallığını əsaslandırmaq məcburiyyətində deyil, məqalədə təqdim olunan əsas nəticələri qısaca təsvir etməlidir.
19.07.2015, 17:39 Deqtyar Andrey Oleqoviç
Baxış-icmal: Məqalə dərc üçün tövsiyə olunur.
19.07.2015, 21:51 Petrov Nikolay Nikolaevich
Baxış-icmal: Tatyana, günortanız xeyir! Tələbə üçün çox güclü məqalə. Nəşr üçün tövsiyə olunur.
Bilik bazasında yaxşı işinizi göndərin sadədir. Aşağıdakı formadan istifadə edin
Tədris və işlərində bilik bazasından istifadə edən tələbələr, aspirantlar, gənc alimlər Sizə çox minnətdar olacaqlar.
Rusiya Federasiyasının Təhsil və Elm Nazirliyi
federal dövlət büdcəsi Təhsil müəssisəsi ali peşə təhsili
Altay Dövlət Texniki Universiteti İ.İ. Polzunova
Paralel Təhsil Fakültəsi
İqtisadiyyat, maliyyə və kredit şöbəsi
-a izahlı qeyd kurs işi
intizamla
Maliyyə menecmenti
Dividend Siyasəti Rusiya müəssisələri
FK-202 tələbə qrupu
M.A. Latkina
İş meneceri
dosent, t.ü.f.d. T.N. Qlazkov
Barnaul 2012
Giriş
Nəticə
Əlavə A. Ternovaya O.A. Səhmdarların dividend almaq hüquqlarının müdafiəsi
Əlavə B. Serebryakova A.A. Rusiya korporasiyalarının dividend siyasəti
Əlavə V. Sibov N.M. Korporativ idarəetmə Rusiya şirkətlərinin dividend siyasətinin müəyyənedicisi kimi
Əlavə G. Danilochkin S. Müəssisə ilə bağlı dividend siyasətinin konseptual şərhi və təsnifatı
Əlavə D. Bocharova I.Yu. Şirkətlərin korporativ idarəetmə sistemində dividend siyasəti
Əlavə E. Lukasevich I.Ya. Rusiya Federasiyasında Dividend Siyasətinin xüsusiyyətləri
Giriş
Effektiv korporativ idarəetmənin tərkib hissəsi səmərəli dividend siyasətidir. Dividend siyasəti şirkətin səhmdarlara xalis mənfəətin müəyyən hissəsini göndərmək öhdəliyini nəzərdə tutur. Buraya dividendlərin ölçüsünün, dividend ödənişlərinin maliyyələşdirilməsi mənbəyinin, dividendlərin ödənilməsi formasının seçimi daxildir.
Mövzunun aktuallığı qorumaq üçün müasir Rusiya müəssisələrində effektiv dividend siyasətinin yaradılması zərurətindədir maliyyə sabitliyi müəssisələrin kifayət qədər səviyyədə, daha da inkişaf etdirilməsi və investisiya cəlbediciliyi. Dividend siyasəti belədir tərkib hissəsişirkətin idarəetmə strukturları. Düzgün seçilmiş dividend siyasəti bütövlükdə şirkət rəhbərliyinin peşəkarlıq səviyyəsini göstərir və şirkətin gələcək inkişafı üçün, xüsusən də investisiya cəlbedici obyekt kimi təminat rolunu oynayır. Dividend siyasəti şirkətin ümumi məqsədlərinə uyğun olmalıdır, onun vəzifələrindən biri səhmdarların sərvətini artırmaqdır. Bununla belə, dividend siyasəti təkcə “səhmdarların zənginləşdirilməsi” ümumi konsepsiyası ilə müəyyən edilmiş ehtiyacları ödəmək üçün deyil, həm də şirkətin kapital strukturuna və maliyyələşməsinə təsir edə bilən dividendlərin şirkət daxilində sərfəli istifadəsi üçün mövcuddur. Bundan əlavə, dividend siyasəti şirkətin səhmlərinin qiymətinə əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərə bilər.
Əsas məqsədlər:
Dividend siyasətinin nəzəri əsaslarının və onun şirkətin investisiya cəlbediciliyinə təsirinin nəzərə alınması
Dividend siyasətinin effektiv idarə edilməsi yollarının müəyyən edilməsi
Bu kurs işinin məqsədi: Rusiya şirkətlərinin dividend siyasəti ilə bağlı məqalələri öyrənmək və effektiv dividend siyasətinin necə qurulduğunu müəyyən etmək.
Bu məqsədə çatmaq üçün müəlliflərin məqalələrdə qoyduğu sualları ətraflı nəzərdən keçirmək lazımdır. Beləliklə, Bocharova I.Yu. "Şirkətlərin Korporativ İdarəetmə Sistemində Dividend Siyasəti" adlı məqaləsində dividendlərin ödənilməsi vaxtı və qaydası, Rusiya şirkətlərinin dividend siyasətindəki tendensiyaları nəzərdən keçirir. Eyni suallar, lakin bir qədər fərqli nöqteyi-nəzərdən Lukaseviç I.Ya.-nın məqaləsində əks olunur. "Rusiya Federasiyasında Dividend Siyasətinin Xüsusiyyətləri", Serebryakova A.A. "Rusiya korporasiyalarının dividend siyasəti" və Egorova I.E. "Səhmdar cəmiyyətlərin dividend siyasəti: Saxa Respublikasının nümunəsində empirik təhlil". O.A. Ternovaya “Səhmdarların dividend almaq hüquqlarının müdafiəsi” məqaləsində bunun səbəblərinə toxunur. məhkəmə çəkişməsi dividendlərin ödənilməsi və onların tənzimlənməsi üsulları haqqında. Dorofeev M.L. "Korporasiyanın Dividend Siyasətinin İdarə Edilməsi Matrisi" məqaləsində maliyyə matrisinə əsaslanan şirkətin dividend siyasətinin idarə edilməsinə yeni yanaşma təklif edir. Bütün müəlliflər öz əsərlərində birbaşa dividend siyasətinin formalaşmasını, onun məqsəd və vəzifələrini ətraflı təsvir edirlər. Beləliklə, eyni məsələlərə dair müxtəlif nöqteyi-nəzərləri nəzərə alaraq, müqayisəli təhlil aparmaq, müəlliflərin fikirlərindəki oxşar və fərqli cəhətləri qeyd etmək və nəticə çıxarmaq olar.
1. Rusiyada dividend siyasətində meyllər
Rusiya Federasiyasının dividend siyasətindəki meyllər, I.Ya. Lukaseviç, bir sıra amillərə görə, ən əhəmiyyətliləri bunlardır:
1) Neft-qaz sektorunun, metallurgiya və telekommunikasiyanın inkişafı ilə əlaqədar olan ayrı-ayrı sahələrin inkişafında və fond bazarının strukturunda qeyri-mütənasiblik. Dividend ödənişlərinin əsas payı (təxminən 84%) neft-qaz sektorunun payına düşür ki, bu da həm yüksək enerji qiymətləri, həm də müəssisələrin əsasən xaricdən cəlb edilən əlavə investisiyalara əhəmiyyətli ehtiyacları ilə bağlıdır.
2) Müəssisələrin özəlləşdirilməsi mexanizminin xüsusiyyətlərinə görə mülkiyyətçilərin tərkibi, nəticədə səhmlərin əhəmiyyətli hissəsi dövlətə, dar bir dairəyə və ya rəhbərliyə məxsusdur. Dividend siyasəti ən çox dövlətin iştirak etdiyi və bu və ya digər səbəbdən öz bazarlarında inhisarçı mövqe tutan müəssisələrdə - ASC Qazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank və s.-də inkişaf etdirilmişdir. Demək olar ki, bütün bu cür müəssisələrin nizamnamələrində onların dividend siyasətini və səhmdarlarla münasibətlərini tənzimləyən müddəalar üçün.
“Standard and Poor's”un Rusiya İqtisadi Ölçüsü (CEFIR NES) üzrə İqtisadi və Maliyyə Tədqiqatları və İnkişafı Mərkəzi ilə birgə apardığı araşdırmaya görə, dövlət 90 ən böyük ictimai şirkətdən 30-da birbaşa və ya dolayısı ilə nəzarət paketinə sahibdir.
3) Bir çox müəssisələrin informasiya yaxınlığı və qeyri-şəffaflığı rəsmi mənfəəti aşağı qiymətləndirməkdir. Hazırda səhmləri MTN və RTS-də olan iki yüz yerli müəssisənin təxminən 40%-i ümumiyyətlə dividend ödəmir. Onların bir çoxu hələ də informasiya baxımından qapalı qalır və gəlirlərini səhmdarlarla bölüşməyə hazır deyillər.
Boçarova da Rusiya şirkətlərində dividendlərə ayrılan xalis mənfəətin payının getdikcə artdığını, lakin dividend gəlirinin aşağı olaraq qaldığını iddia edərək eyni fikirdədir. Rusiyanın xeyli sayda ictimai şirkətləri nizamsız olaraq dividendlər ödəyir. Onların ölçüsü o qədər əhəmiyyətsizdir ki, son vaxtlara qədər dividend gəlirli investisiyaların geri qaytarılma müddəti 30, hətta 50 il idi. Rusiya şirkətləri tərəfindən dividend ödənişləri korporasiyada mövcud pulsuz nağd pulun mövcudluğundan asılıdır. 1999-2005-ci illərdə Rusiya səhmlərinin bazar dəyərinin artımı dividend gəlirini üstələyib. Səhmlər üzrə orta dividend gəliri 2-3% təşkil edib. Ekspertlərin fikrincə, 2007-2009-cu illərdə Rusiya korporasiyalarında. 1 trilyondan çox kredit verilib. sürtmək. dividendlər. Bunlardan dividendlərin təxminən 80%-i Rusiya şirkətlərinin əksər özəl sahibləri tərəfindən, minoritar səhmdarlar və dövlət isə 200 milyard rubldan az vəsait alıb.
Serebryakova, "Rusiya Korporasiyalarının Dividend Siyasəti" məqaləsində iddia edir ki, dividend alanlar dividendlərin ödənilməsi şərtləri və onların ödənilməsi qaydası haqqında dəqiq təsəvvür yaratmaq üçün kifayət qədər məlumata malik olmalıdırlar. Cəmiyyət tərəfindən dividendlərin ödənilməsi barədə məlumat şirkətin işinin real vəziyyətini əks etdirməlidir. Bunun üçün lazımi şərait olmadıqda, xüsusən də qanunla müəyyən edilmiş məhdudiyyətləri pozmaqla dividendlərin ödənilməsinin elanı cəmiyyətdə işlərin əsl vəziyyəti haqqında təhrif olunmuş təsəvvürün formalaşmasına səbəb ola bilər. Belə bir qərar qanunla müəyyən edilmiş məhdudiyyətləri formal olaraq pozmadan, şirkətin fəaliyyəti haqqında yanlış fikirlərin formalaşmasına səbəb olduqda belə, şirkətə dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək tövsiyə edilmir. Dividendlərin ödənilməsi barədə qərar səhmdarın dividendlərin məbləği və ödənilməsi qaydası ilə bağlı hərtərəfli məlumat əldə etməsinə imkan verməlidir. Bununla əlaqədar, dividendlərin ödənilməsi haqqında qərarda hər bir kateqoriya (növ) üzrə səhmlər üzrə dividendlərin məbləği, habelə dividendlərin ödənilməsi forması və müddəti göstərilməlidir.
Ternovaya "Səhmdarların dividend almaq hüquqlarının müdafiəsi" məqaləsində təklif edir ki, dividend siyasəti ilə bağlı tənzimləmədə məlumat sirrinin qarşısını almaq üçün yalnız səhmdarların rifahının yaxşılaşdırılması üçün şirkətin ümumi vəzifələrini müəyyən etmək tövsiyə edilmir. həm də tənzimləyən qaydalar fərdi məsələlər mövcud qanunvericilik nəzərə alınmaqla dividendlərin ödənilməsi, məsələn, xalis mənfəətin hesablanması qaydası və dividendlərin ödənilməsi üçün ayrılan mənfəətin bir hissəsi, onların ödənilməsi şərtləri, səhmlər üzrə dividendlərin məbləğinin hesablanması qaydası. dividendlərin məbləği cəmiyyətin nizamnaməsi ilə müəyyən edilməyən, müxtəlif kateqoriyalı (növlü) səhmlər üzrə dividendlərin minimum məbləği, dividendlərin ödənilməsi qaydası, o cümlədən onların ödənilmə vaxtı, yeri və forması.
4) Başqa bir xüsusiyyət qüsursuzluqdadır qanunvericilik bazası. Lukaseviçin sözlərinə görə, bəzi müəssisələr, məsələn, "Surqutneftegas" ASC, "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" 6 aprel 2004-cü il tarixli Federal Qanuna müvafiq dəyişikliklərin qəbul edilməsindən əvvəl, ildən-ilə xalis mənfəətin hesablanması üçün öz metodologiyasına əməl edirdilər. mənfəət, yalnız vergitutmadan, kapital qoyuluşundan və dividendlərin ödənilməsinə yönəldilə bilər amortizasiya xərcləri. Dividendlərin ödənilməsinin vaxtı ilə bağlı da problem var. Bir çox ölkələrdə dividendlərin alınması müddəti üç günü keçmir.
Bocharova "Şirkətlərin korporativ idarəetmə sistemində dividend siyasəti" məqaləsində bir sıra əlavə tendensiyaları vurğulayır:
1) ödənilən dividendlərin məbləğinin tədricən artması. IPO-ya hazırlaşan böyük şirkətlər və strateji şirkətlər üçün xarici investorlar, dividend siyasətidir zəruri şərt uğurlu inkişaf.
Rusiya səhmdar cəmiyyətləri səhmdarların illik yığıncağından sonra ildə bir dəfə dividend ödəməyə meyllidirlər. Bununla belə, bəzi şirkətlər dividendləri yarımillik (NOVATEK, NLMK) və ya rüblük (Severstal-Avto) ödəyir.
2) qiymətli kağızların dividend gəlirliliyi aşağıdır ki, bu da inkişaf etməkdə olan bazarlar üçün xarakterikdir. Ancaq bir sıra əmtəə şirkətlərinin səhmlərində yüksək gəlirlər üstünlük təşkil etdi. Beləliklə, 2010-cu ilin nəticələrinə görə, NOVATEK səhmlərinin dividend gəliri 0,7%, Rosneft - 1,3% təşkil etmişdir.
3) vəsaitlərin cəmiyyətin əsas səhmdarının xeyrinə yenidən bölüşdürülməsi üçün dividend ödənişlərindən istifadə təcrübəsinin yayılması. Qeyd etmək lazımdır ki, bu, mülkiyyətin yüksək konsentrasiyası nəticəsində baş verir. Dividendlərin həcmi bazar mülahizələri əsasında deyil, əsas səhmdarın maliyyələşdirməyə olan ehtiyacları əsasında müəyyən edilir, baxmayaraq ki, minoritar səhmdarlar da bundan faydalanır;
4) daxili dividend siyasətinin rəsmiləşdirilməsi təcrübəsinin yayılması normativ sənədlərşirkətlər. Bu sənədlər dividendlərin ödənilməsinə yönəldilmiş xalis mənfəətin minimum payını müəyyən edir. Əsasən, şirkətin xalis mənfəətinin ən azı 15%-i həcmində dividendlərin ödənilməsi istiqaməti müəyyən edilir. Hesab olunur ki, dividend siyasəti ilə bağlı xüsusi sənədin qəbulu şirkətin hərəkətlərinin proqnozlaşdırıla bilənliyini artırır və onu investorlar üçün daha mehriban və cəlbedici edir və buna görə də korporativ idarəetmə təcrübələrini təkmilləşdirir.
2. Nəzəri əsasşirkətin dividend siyasəti
2.1 Dividendlərin anlayışı və mahiyyəti
Bocharova I.Yu. O, öz işində dividentlə bağlı aşağıdakı konsepsiyanı ayırır:
görə vergi kodu Rusiya Federasiyasında dividend, səhmdarın (iştirakçının) səhmdarların (iştirakçıların) paylarına mütənasib olaraq bir səhmdarın (iştirakçının) sahib olduğu səhmlər (səhmlər) üzrə vergitutmadan sonra qalan mənfəətin bölüşdürülməsi zamanı bir təşkilatdan əldə etdiyi hər hansı bir gəlirdir. bu təşkilatın nizamnamə (pay) kapitalında. Dividendlərə qanunvericiliyə uyğun olaraq Rusiya Federasiyasından kənarda olan mənbələrdən alınan hər hansı gəlir də daxildir. xarici ölkələr.
Dividendlərin ödənilməsi qərarı şirkətin hüququdur, onun həyata keçirilməsi ilk növbədə mənfəətin mövcudluğundan asılıdır. Dividendlərin ödənilməsi haqqında qərar qəbul edildiyi andan onlar elan edilir. Elan edilmiş dividendlərin ödənilməsi şirkətin öhdəliyidir.
Dividendlərin müxtəlif təsnifatları var. Dividendlər aşağıdakılara görə təsnif edilir:
Ödəniş formasından;
Ödənişlərin tezliyindən;
Payın növündən;
Dividend məbləğinin müəyyən edilməsi üsulundan
Bundan əlavə, dividendlərin aşağıdakı növləri fərqləndirilir
məcmu dividendlər - imtiyazlı səhmlər üzrə elan edilməmiş və ya qismən elan edilmiş dividendlərin müəyyən müddət ərzində yığılması və ödənilməsi imkanı;
İştirak dividendləri imtiyazlı səhmlərin sahiblərinin dividendləridir ki, onlar üçün nizamnamə dividend məbləğini müəyyən etmir. Bu səhmdarlar adi səhmlərin sahibləri ilə bərabər əsasda dividend almaq hüququna malikdirlər;
Sabit dividendlər - nizamnamə ilə müəyyən edilmiş dividendlər, məsələn, imtiyazlı səhmlərin nominal dəyərinin sabit payı kimi;
Dəyişən dərəcəli dividendlər imtiyazlı səhmlərin nominal dəyərinə və ya şirkətin xalis mənfəətinin payına əsaslanan dəyişkən dərəcə ilə ödənilən dividendlərdir.
Dividendlərin ödənilməsi məsələləri mülki qanunvericilik, federal qanunlarla tənzimlənir. Dividend siyasətini hazırlayarkən şirkətlər Korporativ Davranış Kodeksini rəhbər tutmalıdırlar.
Bir şirkətin səhmdarlarına pul ödəyə biləcəyi iki əsas kanal var: ya hamıya dividend ödəyin, ya da səhmlərin geri alınmasını həyata keçirin. Səhmlərin geri alınması bir çox formada ola bilər, məsələn, hərrac yolu ilə, açıq bazarda səhmlərin alınması və ya əsas sahibdən razılaşdırılmış qiymətə satın alınması. Səhmdarlara pul ödəməyin daha məşhur yolu dividendlər ödəməkdir.
Bocharova İ.Yu. məqaləsinə əsasən dividendlərin təsnifatı. “Şirkətlərin korporativ idarəetmə sistemində dividend siyasəti”
2.2 Dividend siyasətinin əsas nəzəri tədqiqatları
Serebryakova "Rusiya korporasiyalarının dividend siyasəti" məqaləsində dividend siyasətinin tədqiqatının aşağıdakı nəzəriyyələrini vurğulayır:
Firmanın dəyərinin onun aktivlərinin rentabelliyi və investisiya siyasəti ilə müəyyən edildiyini bildirən dividend müstəqilliyi nəzəriyyəsi (F.Modilliani, M.Miller). Dividendlər və yenidən investisiya edilmiş mənfəət arasında gəlir bölgüsü nisbətləri səhmdarların ümumi sərvətinə təsir göstərmir;
http://www.allbest.ru/ ünvanında yerləşir
Şəkil 2.1.1 Dividendlərin təsnifatı
Serebryakova bu nəzəriyyəni oxşar şəkildə təsvir edir və əlavə edir ki, təşkilatın səhmlərinin qiyməti və ya kapitalının qiyməti dividend siyasətindən asılı deyil, yəni. investorlar səhmlərin və ya dividendlərin dəyərinin artması şəklində gəlir əldə etmələrinə əhəmiyyət vermirlər. Təşkilatın dəyəri onun mənfəət əldə etmək qabiliyyəti ilə müəyyən edilir və investisiya siyasətindən asılıdır. Yüksək dividendlərin ödənilməsi yeni səhmlərin buraxılmasına səbəb olur, eyni zamanda təşkilatın yeni investorlara təklif olunan dəyərinin payı ödənilən dividendlərin məbləğinə bərabər olmalıdır. Dividendlərin müstəqilliyi nəzəriyyəsində mənfəətin idarə edilməsinin real praktikasında təmin edilə bilməyən bir çox məhdudiyyətlər mövcuddur.
Dividendlərə və ya “əldəki quşlara” üstünlük verilməsi nəzəriyyəsi (M. Gordon, D. Lintner), bu, gözlənilən dividendlərin bir rublunun gözlənilən kapital qazancından daha çox dəyərə sahib olduğunu göstərir. Dividendlərin maksimumlaşdırılması mənfəətin kapitallaşdırılmasına üstünlük verilir;
Dividendlərin minimuma endirilməsi nəzəriyyəsi və ya vergi üstünlükləri nəzəriyyəsi (R. Litzenberger, K. Ramaswami), Effektivlik mülkiyyətçilərin cari və gələcək gəlirləri üzrə vergi ödənişlərinin minimuma endirilməsi meyarı ilə müəyyən edilir. Dividendlər şəklində cari gəlirin vergiyə cəlb edilməsi həmişə gələcək gəlirdən yüksək olduğundan, dividend siyasəti dividend ödənişlərinin minimuma endirilməsini və buna görə də mənfəətin kapitallaşdırılmasının maksimumlaşdırılmasını təmin etməlidir. sahiblərinin ümumi gəliri. Dividend siyasətinə bu cür yanaşma bir çox səhmdarlara uyğun gəlmir.
2.3 Dividend siyasəti ilə bağlı fərziyyələr
Sibovanın məqaləsinə əsasən, dividend siyasəti ilə bağlı aşağıdakı hipotezlər mövcuddur:
Dividend siyasətinin korporativ idarəetmə mexanizmi kimi istifadəsi ilə bağlı fərziyyə: agentlik xərclərinin məbləğini azaltmaq üçün səhmdarlar sərbəst pul vəsaitlərini effektiv şəkildə investisiya etmək mümkün olmadıqda dividendləri ödəməyə yönəldirlər (sərbəst pul axını hipotezi).
R.La Porta agentlik nəzəriyyəsi əsasında qurulmuş dividend siyasətinin korporativ idarəetmənin keyfiyyətindən asılılığının iki fərziyyəsini nəzərdən keçirmişdir.
Birinci fərziyyəyə (əvəzetmə fərziyyəsinə) görə, yaxşı reputasiyanı təmin etmək üçün səhmdarların hüquqlarının müdafiəsi zəif olan şirkətlər tərəfindən böyük dividendlər ödənilir. Beləliklə, korporativ idarəetmənin keyfiyyəti nə qədər aşağı olarsa, dividendlərin ödənilməsi ehtimalı bir o qədər yüksəkdir və agentlik xərcləri bir o qədər yüksəkdir. Başqa sözlə desək, dividendlərin yaxşı korporativ idarəetmənin əvəzi olması nəzərdə tutulur.
İkinci fərziyyəyə (nəticə fərziyyəsinə) görə dividendlər minoritar səhmdarların təzyiqi nəticəsində ödənilir. Yəni şirkətdə korporativ idarəetmə nə qədər yaxşı olarsa, minoritar səhmdarların hüquqları da bir o qədər yaxşı qorunur. Nəticədə şirkət daha çox dividend ödəyir.
Hələlik bu fərziyyələrdən birinin ardıcıllığına dair birmənalı sübut yoxdur.
Sibova həmçinin dividend siyasətinin yüksək keyfiyyətli korporativ idarəetməni əvəz etməsi ilə bağlı fərziyyəni vurğulayır.
3. Xarici və yerli təcrübədə dividendlərin ödənilməsi qaydası və şərtləri
3.1 Dividendlərin ödənilməsinin xarici təcrübəsi
Serebryakovanın məqaləsinə əsasən, dividendlərin ödənilməsi şərtləri və qaydası nizamnamə və ya ümumi yığıncağın qərarı ilə müəyyən edilir. Əgər nizamnamədə elan edilmiş dividendlərin ödənilməsi müddəti əks olunmursa, o zaman dividendlərin ödənilməsi haqqında qərar qəbul edildiyi gündən 60 gündən çox olmamalıdır. Bu 60 günlük müddət ümumi yığıncağın daha uzun müddətin təyin edilməsi barədə qərar qəbul etdiyi hallarda da tətbiq edilir. ABŞ-da dividendlər adətən rüblük ödənilir.
Dividend Siyasəti Proseduru
2. Direktorlar şurası tərəfindən dividend almaq hüququ olan səhmdarların siyahısının hazırlanması
3. Səhmdarların ümumi yığıncağı tərəfindən dividendlərin elan edilməsi
4. Elan edilmiş dividendlərin şirkət tərəfindən aşağıdakı qaydada ödənilməsi:
Elan edilməmiş və ödənilməmiş məcmu imtiyazlı səhmlər üzrə bütün yığılmış dividendlər;
Nizamnamədə müəyyən edilmiş qaydada imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər;
Dividendlərin məbləği nizamnamə ilə müəyyən edilməyən imtiyazlı səhmlər və adi səhmlər üzrə dividendlər
Dividendin məbləği “elan tarixi” adlanan müəyyən bir tarixdə qərarını elan edən idarə heyəti tərəfindən müəyyən edilir. Direktorlar şurası verdiyi açıqlamada dividendlərin yalnız "rekord tarix" adlanan müəyyən bir tarixdə qeydiyyatdan keçmiş səhmdarlara ödəniləcəyini söylədi. Səhmdarlara dividend çeklərinin göndərildiyi tarix “ödəniş tarixi” kimi tanınır. Adətən "son qeydiyyat tarixindən" 2 həftə sonra baş verir. Qaydalara görə Birja səhmlər dividend hüququ ilə “səhmin dividend hüququnu itirdiyi gün” (keçmiş dividend tarixi) kimi qeyd edilən tarixə qədər satılmalı və alınmalıdır. Bu tarixdən sonra səhmlər dividendsiz satılır. Dividendlər "xüsusi" (etiketli) və ya "adi" (müntəzəm) olur. Əsasən, dividendlər adidir. Adi dividendlərə ən çox “əlavə” (əlavə) deyilir.
Birləşmiş Ştatlarda ən yaxşı korporativ idarəetmə təcrübələrinin tətbiqi çərçivəsində 25 il ərzində səhmdarların ödənişlərini ardıcıl olaraq artıran şirkətlərin daxil olduğu xüsusi “dividend aristokratları” indeksi mövcuddur. Şirkətin elit siyahıdan silinməsi üçün kampaniyanı bir dəfə qaçırmaq kifayətdir. Beləliklə, 2010-cu ilə qədər, son 25 ildə S&P500 indeksinə daxil olan şirkətlərdən 43 şirkət dividendləri hər il artırıb.
3.2 Rusiyada dividendlərin ödənilməsi təcrübəsi
Boçarovanın sözlərinə görə, dividend siyasətini təyin edərkən Rusiya şirkətləri əsasən inkişaf edən bazarlarda prinsipi rəhbər tuturlar. inkişaf etməkdə olan ölkələr investorlar ödənilən dividendlərin miqdarı ilə deyil, şirkətin kapitallaşmasının artım perspektivlərini rəhbər tuturlar. Dividendlərin ölçüsü, daha doğrusu, şirkətin qiymətli kağızlarının dəyərində daha kiçik dalğalanmalarla xarakterizə olunan inkişaf etmiş bazarlarda vacibdir. Rusiya şirkətlərində dividendlərə ayrılan xalis mənfəətin payı tədricən artır, lakin dividendlərin gəlirliliyi aşağı olaraq qalır.
Edilən dəyişikliklərə uyğun olaraq federal qanun 28 dekabr 2010-cu il tarixli 409-FZ nömrəli "Rusiya Federasiyasının bəzi qanunvericilik aktlarına dividendlərin ödənilməsinin (mənfəətin bölüşdürülməsinin) tənzimlənməsi ilə bağlı dəyişikliklər edilməsi haqqında" 7 dividendlərin ödənilməsi müddəti (bölüşdürülməmiş mənfəətin bir hissəsi) olmamalıdır. 60 gündən çox.
Eyni zamanda, səhmdar cəmiyyəti eyni kateqoriyadan olan səhmlərin ayrı-ayrı sahiblərinə dividendlərin ödənilməsi müddətində üstünlük vermək hüququna malik deyil. Hər bir kateqoriyadan olan səhmlər üzrə elan edilmiş dividendlərin ödənilməsi bu kateqoriyadan olan səhmlərin bütün sahiblərinə eyni vaxtda həyata keçirilməlidir.
Cəmiyyətin nizamnaməsində daha uzun, lakin beş ildən çox olmamaq şərti ilə dividendlərin alınması üçün məhdudiyyət müddəti bu 60 günün bitdiyi andan üç ildir. Yalnız səhmdarın zorakılıq və ya hədə təsiri altında dividendlərini ala bilmədiyi hallar üçün iddia müddəti faktiki olaraq ləğv edilir. Bir qayda olaraq, buraxılmış məhdudiyyət müddəti bərpa edilə bilməz.
Sənətin 1-ci bəndinə uyğun olaraq. SC Qanununun 31-ci maddəsinə əsasən, cəmiyyətin hər bir adi səhmi səhmdarına - onun sahibinə eyni hüquqlar verir və buna görə də dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul edilmiş səhmlərin sahibləri olan bütün səhmdarlar almaq hüququna malikdirlər. onlar. Dividendlər qanunla müəyyən edilmiş müddətdə ödənilmədikdə, səhmdarların onları müddətində geri almaq hüququ vardır məhkəmə qaydası. Elan edilmiş dividendlərin ödənilməsi haqqında qərar qəbul edilmədikdə, cəmiyyətin səhmdarının dividendlərin ödənilməsini tələb etmək hüququ yoxdur.
Direktorlar Şurası (Müşahidə Şurası) konkret hüquqi şəxsin dividend siyasəti haqqında Əsasnamədə təsbit edilmiş əsas qaydaları rəhbər tutmaqla, habelə onun maliyyə-iqtisadi göstəricilərinə diqqət yetirməklə, həm məbləğ, həm də ümumilikdə ödəniş üzrə tövsiyələr hazırlayır. və ya dividendlərin ödənilməməsi. Hesabat dövrünün sonunda şirkətin xalis mənfəəti olsa belə, direktorlar şurası mütləq ümumi yığıncağa dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı qərar qəbul etməyi tövsiyə etməyəcək.
Məhkəmə təcrübəsi də dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı şirkətin qərarının müstəqilliyi mövqeləri üzərində dayanır. Beləliklə, Şərqi Sibir Dairəsinin Federal Arbitraj Məhkəməsi 1 sentyabr 2009-cu il tarixli AZZ-9804/0818 saylı iş üzrə qərarında qeyd etdi ki, səhmdarlara dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək öhdəlik deyil, hüquqdur. məhkəmənin idarə heyətinin və səhmdarların ümumi yığıncağının qəbul etdiyi qərarların iqtisadi məqsədəuyğunluğunu yoxlamaq hüququ yoxdur.
Sibovanın ekspert-analitik hesabatına əsaslanan məqaləsinə görə, “Rusiyada korporativ idarəetmə praktikası: sərhədlərin müəyyən edilməsi. milli model 2011-ci ildə KPMG tərəfindən həyata keçirilmişdir:
1) sorğuda iştirak edən şirkətlərin üçdə ikisi bank kreditlərini və kreditlərini növbəti 3 il üçün prioritet maliyyə mənbəyi hesab edir;
2) üçdə biri borcla maliyyələşdirməni seçir;
3) yalnız az sayda Rusiya firması yeni səhmdarları cəlb etmək üçün mübarizə aparacaq.
2006-cı ildə səhmdar cəmiyyətlərin 90%-ə qədəri müntəzəm dividend ödənişlərindən imtina edib, bu da tez-tez korporativ münaqişələrə səbəb olub. 2007-ci ildə Standard & Poor's agentliyi korporativ məlumat elementlərindən birinin - direktorlar şurası tərəfindən tövsiyə olunan dividendlərin məbləğinin açıqlanmasında müəyyən irəliləyiş olduğunu qeyd etdi, lakin 2008-ci ildə bu mövqe yenidən pisləşdi.
Bununla belə, 2010-cu ildə Moskva Bankının analitiklərinin hesablamalarına görə, ödənişlər 19 milyard rubla çatıb ki, bu da böhrandan əvvəlki səviyyədən aşağı olsa da, 2009-cu illə müqayisədə 18% çoxdur.
Rusiya səhmdar cəmiyyətləri səhmdarların illik yığıncağından sonra ildə bir dəfə dividend ödəməyə meyllidirlər. Bununla belə, bəzi şirkətlər dividendləri yarımillik (NOVATEK, NLMK) və ya rüblük (Severstal-Avto) ödəyir. Məsələn, NOVATEK şirkəti ardıcıl olaraq dividendlərin artırılması və əhəmiyyətli investisiya proqramının həyata keçirilməsi siyasətini həyata keçirərək, 2011-ci ilin 1-ci ili üçün aralıq dividendlərin ödənilməsini 1,7 dəfə artırıb ki, bu da xalis mənfəətin təxminən 30%-ni RAS çərçivəsində xərcləyəcək;
Qiymətli kağızlar üzrə dividend gəlirləri aşağıdır ki, bu da inkişaf etməkdə olan bazarlar üçün xarakterikdir. Bununla belə, bir sıra əmtəə şirkətlərinin səhmləri yüksək gəlirlilik nümayiş etdirir. Belə ki, 2010-cu ilin yekunlarına görə, NOVATEK-in səhmlərinin dividend gəliri 0,7%, Rosneft - 1,3%, Lukoil - 3,4%, Surqutneftegaz - 8,8% təşkil edib.
Böhrandan sonra banklar da dividend siyasətinə yenidən baxırlar. Beləliklə, Qazprombank 2010-cu il üçün dividendlərin məbləğini 2,1 milyard rubl, yəni 2009-cu ildəki 36 faizlə müqayisədə xalis mənfəətin 17,5 faizini təsdiqlədi. Bank VTB 2010-cu il üçün dividendlər ödəyirdi. 6 milyard rubl,
yəni 2009-cu ildəki 25,5%-lə müqayisədə xalis mənfəətin 14%-i. Əksinə, Rosselxozbank 2010-cu ildə dividend ödənişlərini xalis mənfəətin 25%-nə qədər artırıb (2009-cu ildə - 16%). Rusiya Sberbankının Müşahidə Şurası dividend ödənişlərinin xalis mənfəətin 20%-nə qədər artırılmasını nəzərdə tutan yeni dividend siyasətini təsdiqlədi (2010-cu ildə - 12%, 2009-cu ildə - 10%).
3.3 Dividend siyasəti proseduru
Mərhələ 1 - şirkətin investisiya imkanlarının müəyyən edilməsi, müəssisənin ödəmə qabiliyyətinin səviyyəsinin, rəqabət aparan şirkətlərin dividend ödənişlərinin səviyyəsinin qiymətləndirilməsi və s.
Mərhələ 2 - dividend siyasətinin növünün seçilməsi
Dividend siyasətinin növləri
1. Mühafizəkar yanaşma:
1.1 Qalıq dividend siyasəti;
1.2 Dividend ödənişlərinin sabit məbləği siyasəti.
2. Kompromis yanaşma:
2.1 Müəyyən dövrlərdə mükafatlı dividendlərin minimum sabit məbləği siyasəti.
3. Aqressiv yanaşma:
3.1 Siyasət sabit səviyyə dividendlər;
3.2 Dividendlərin məbləğinin daim artırılması siyasəti.
Dividend ödənişlərinin qalıq siyasəti müəssisənin investisiya ehtiyacları tam ödənildikdən sonra dividendlərin ödənilməsini nəzərdə tutur. Əgər mövcud investisiya layihələrinə uyğun olaraq, səviyyə daxili nisbət gəlir kapitalın orta çəkili dəyərini (və ya digər seçilmiş meyar, məsələn, maliyyə gəlirliliyi əmsalı) üstələyir, onda mənfəətin böyük hissəsi bu cür layihələrin həyata keçirilməsinə yönəldilir, çünki bu, kapitalın yüksək artım tempini (təxirə salınmış gəlir) təmin edəcəkdir. ) sahiblərinin. Belə siyasətin aşkar üstünlüyü müəssisənin yüksək inkişaf tempində, onun maliyyə sabitliyinin təmin edilməsindədir. Bu siyasətin dezavantajı dividend ödənişlərinin həcminin qeyri-sabitliyində, onların ölçülərinin qarşıdakı dövrdə tam gözlənilməzliyində, hətta yüksək investisiya imkanları dövründə onları ödəməkdən imtina edilməsində müşahidə oluna bilər ki, bu da mənfəətin azalmasına səbəb olur. şirkətin səhmlərinin bazar qiyməti. Əsasən, dividend ödənişlərinin qalıq siyasəti müəssisənin inkişafının ilkin mərhələlərində, investisiya fəaliyyətinin zirvəsində istifadə olunur.
Sabit dividend ödənişləri siyasəti. Bu halda dividendlərin ödənilməsi nəzərdə tutulur sabit məbləğ kifayət qədər uzun müddət ərzində. Bu siyasət etibarlıdır ki, bu da onun şübhəsiz üstünlüyüdür. Mövcud şəraitdən və müəssisənin fəaliyyətindən asılı olmayaraq, səhmdarlar arasında cari gəlirin miqdarının dəyişməzliyinə inam hissi ilə təcəssüm olunur. Aktiv Fond bazarı bu şirkətlərin səhmlərinin qiymətləri sabitdir. Dezavantaj - real ilə əlaqənin olmaması maliyyə nəticələri müəssisələr, buna görə də, aşağı mənfəət dövrlərində şirkətin investisiya fəaliyyəti sıfıra endirilir ki, bu da onun fəaliyyətinə mənfi təsir göstərə bilər. maliyyə vəziyyəti. İstisna etmək üçün mənfi nəticələr dividend ödənişlərinin məbləği kifayət qədər aşağı səviyyədə müəyyən edilə bilər.
Müəyyən dövrlərdə mükafatlı dividendlərin minimum sabit məbləği siyasəti (“əlavə dividend” siyasəti). Dividend siyasətinin daha rasional növü. Bu siyasətin əsas üstünlüyü, şirkətin maliyyə nəticələri ilə yaxşı əlaqəsi olan minimum məbləğdə dividendlərin sabit zəmanətli ödənilməsidir (dividend ödənişlərinin sabit məbləği siyasətinə bənzəyir). investisiya fəaliyyətinin səviyyəsini eyni səviyyədə qoyaraq şirkətin fəaliyyətinin əlverişli dövrlərində dividendlər. Bu cür dividend siyasəti dinamikada mənfəətin ölçüsünün qeyri-sabit olduğu şirkətlərdə daha uğurlu olur. Bu siyasətin əsas çatışmazlığı odur ki, kifayət qədər uzun ödəmə ilə minimum ölçü dividendlər, bu şirkətin səhmlərinə investisiya qoyuluşunun cəlbediciliyi azalır və onların bazar dəyərinin azalmasına səbəb olur.
Dividendlərin sabit səviyyəsi siyasəti. Dividend ödənişlərinin xalis mənfəətə nisbətdə standart nisbətinin müəyyən edilməsi. Üstünlük onun formalaşmasının sadəliyi və alınan mənfəətin miqdarından asılılığıdır. Əsas çatışmazlıq yaranan mənfəətin qeyri-sabitliyi ilə müəyyən edilən səhm üzrə dividend ödənişlərinin ölçüsünün qeyri-sabitliyidir. Belə qeyri-sabitlik müəyyən dövrlər üçün səhmlərin bazar dəyərində kəskin dalğalanmalara səbəb ola bilər ki, bu da müəssisənin bazar dəyərinin maksimuma çatdırılmasına və belə siyasətin həyata keçirilməsinə mane olur (bu, bu təşkilatın iqtisadi fəaliyyətində yüksək risk səviyyəsini “siqnal edir”). müəssisə). Hətta yüksək səviyyəli dividend ödənişləri ilə belə siyasət adətən riskdən çəkinən investorları (səhmdarları) cəlb etmir. Yalnız sabit mənfəəti olan yetkin şirkətlər bu növ dividend siyasətini həyata keçirə bilər, əgər mənfəətin ölçüsü dinamikada əhəmiyyətli dərəcədə dəyişirsə, bu siyasət yüksək iflas riski yaradır.
Dividendlərin həcminin daim artırılması siyasəti. Səhm üzrə dividendlərin ödənilməsi səviyyəsində sabit artımı təmin edir. Belə bir siyasətin həyata keçirilməsi zamanı dividendlərin artması, bir qayda olaraq, əvvəlki dövrdə onların ölçüsünə nisbətdə möhkəm şəkildə müəyyən edilmiş artım faizində baş verir ("Qordon modeli" bazar dəyərini müəyyən edən bu prinsip əsasında qurulur. belə şirkətlərin səhmlərindən). Bu siyasətin üstünlüyü şirkətin səhmlərinin yüksək bazar dəyərinin təmin edilməsi və investorlar arasında müsbət imicinin formalaşmasıdır. əlavə buraxılışlar. Onun həyata keçirilməsində çevikliyin olmaması və maliyyə gərginliyinin daim artması belə bir siyasətin çatışmazlığıdır - əgər dividend ödəmə əmsalının artım tempi artarsa (yəni dividend ödəmə fondu mənfəətin məbləğindən daha sürətlə böyüyərsə), o zaman müəssisənin investisiya fəaliyyəti azalır, maliyyə əmsallarının sabitliyi azalır (ceteris paribus). Buna görə də, yalnız həqiqətən çiçəklənən səhmdar cəmiyyətləri belə bir dividend siyasətini həyata keçirə bilər - əgər bu siyasət dəstəklənmirsə. daimi artımşirkətin mənfəəti, o zaman onun iflasına əmin bir yoldur.
3-cü mərhələ - seçilmiş dividend siyasəti növünə uyğun olaraq mənfəətin bölüşdürülməsi.
4-cü mərhələ - dividendlərin ödənilməsi səviyyəsinin və bir səhm üzrə dividend məbləğinin müəyyən edilməsi.
5-ci mərhələ - dividendlərin ödənilməsi formasının müəyyən edilməsi: pul dividendləri, səhmlərdə və digər əmlakda dividendlər, öz səhmlərinin geri alınması
6-cı mərhələ - şirkətin bazar fəaliyyətinin göstəriciləri əsasında dividend siyasətinin təhlili: hər səhmə düşən xalis mənfəət, dividendlərin ödənilməsi əmsalı, səhmlərin dividend gəlirliliyi və s.
3.4 Dividendlərin hesablanması və bölüşdürülməsinin xüsusiyyətləri
Dividendlərin ödənilməsi barədə qərar səhmdarların ümumi yığıncağında qəbul edilir, dividendlərin məbləği cəmiyyətin direktorlar şurası (müşahidə şurası) tərəfindən tövsiyə ediləndən artıq ola bilməz.
Serebryakovanın məqaləsinə görə, dividendlərin ödənilməsi barədə elan şirkətin öhdəliyi deyil, hüququdur, ona görə də səhmdarların ümumi yığıncağı belə bir qərar qəbul edə bilməz. Səhmlərin hər bir kateqoriyası üzrə dividendlərin ödənilməsinə dair qərarlar qəbul edilir. Ödənişin müddəti və qaydası cəmiyyətin nizamnaməsi və ya səhmdarların yığıncağının qərarı ilə müəyyən edilir.
Cəmiyyət aşağıdakı hallarda dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək hüququna malik deyil:
Cəmiyyətin bütün nizamnamə kapitalı tam ödənilənə qədər;
Əgər belə bir qərarın qəbul edildiyi gün şirkət müflisləşmə (iflas) əlamətləri ilə qarşılaşırsa, yəni. müflis elan olundu;
Belə qərarın qəbul edildiyi gün cəmiyyətin xalis aktivlərinin dəyəri onun nizamnamə kapitalından az olarsa.
Adi və imtiyazlı səhmlərin sahiblərinə dividendlərin ödənilməsi qaydasının fərqli olduğuna diqqət yetirməyə dəyər. Adi səhmlərin sahibləri səhmdarların ümumi yığıncağında səs vermək hüququna malikdirlər və səhmlər üzrə alınan dividendlərin miqdarı birbaşa cəmiyyətin xalis mənfəətindən asılıdır. İmtiyazlı səhmlərin sahiblərinin səhmdarların ümumi yığıncağında səs vermək hüququ yoxdur, lakin belə səhmlər üzrə dividend məbləği sabit pul məbləğində və ya səhmin nominal dəyərinin faizi ilə müəyyən edilir. Başqa sözlə, əgər maliyyə ilinin sonunda şirkət xalis mənfəət əldə etməmişdirsə (zərər var idi), onda adi səhm sahibi dividendlərə, imtiyazlı səhm sahibi isə dividend almaq hüququ.
Səhmdar cəmiyyətinin imtiyazlı səhmlərinin payı 25%-dən çox ola bilməz. İmtiyazlı səhmlərə sahib olan səhmdarlar ilk növbədə dividend alırlar, sonra adi səhmlərə sahib olan səhmdarlar.
Dividendlərin alınması təşkilatın səhmdarının (iştirakçısının) gəliridir və vergiyə cəlb olunur (Rusiya Federasiyasının Vergi Məcəlləsinin 43-cü maddəsi). Bir təşkilatın fəaliyyətində dividend şəklində iştirakdan gəlir əldə edən fiziki şəxslərin gəlirləri üzrə vergi dərəcəsi 9% dərəcəsi ilə vergiyə cəlb edilir (Rusiya Federasiyasının Vergi Məcəlləsinin 224-cü maddəsi). Təsisçilərə dividendlər ödəyən təşkilat vergi agentidir və verginin məbləğini hesablamağa, vergi ödəyicisindən tutmağa və ödəməyə borcludur. Əgər dividendlərin alıcısı Rusiya Federasiyasının qeyri-rezidenti olan şəxsdirsə, onda vergi 15% dərəcəsi ilə hesablanır və tutulur (2008-ci ilə qədər bu nisbət 30% idi).
Belenkayanın məqaləsinə əsasən, dividend ödənişlərinin məbləğinin aşağıdakı düsturla hesablanması təklif olunur: ehtiyat fonduna məcburi köçürmələrin məbləği, imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği (UES nizamnaməsinə görə bu, xalis ödənişin 10%-ni təşkil edir. mənfəət), habelə mənfəətdən əvvəlcədən istifadənin məbləği hesabat dövrü investisiya üçün. Nəticədə Div1 cəmini işarələyin.
Sonra əldə edilən dəyər aşağıdakı düsturla hesablanmış Div2 göstəricisi ilə müqayisə edilir:
Div2 = K1* (EBITDA - faiz - gəlir vergisi)*ADJ_K1
burada K1 - hesabat ilinin doqquz ayının nəticələrinə əsasən Rusiya Səhmdar Cəmiyyətinin Direktorlar Şurası tərəfindən hər il müəyyən edilən əmsal;
ADJ K1 - RAO UES-in maliyyə vəziyyətini əks etdirən düzəliş əmsalı (sabit vəziyyətdə əmsal 1, qənaətbəxş - 0,7, qeyri-qənaətbəxş olduqda - 0,4)
İki cəmindən daha kiçik olanı (Div1 və ya Div2) adi səhmlər üzrə dividendlərə bölünəcək.
3.5 Dividend siyasətinin idarə edilməsi matrisi
Dorofeyevin məqaləsinə görə, UDP matrisi yalnız qısa müddətdə korporasiya sahiblərinin gəlirliliyini artırmaq deyil, həm də gələcəkdə korporasiyanın dəyərini artırmağa yönəlmiş dividend siyasətinin effektiv idarə edilməsi üçün nəzərdə tutulmuşdur.
Biznes dəyərinin artımı səhmdarların rifahının ən mühüm komponentidir və gələcəkdə dividend ödənişlərinin hesablanması üçün maliyyə əsasını təşkil edir.Dividend siyasətinin effektivliyinin biznes dəyərinin yaradılması prosesinə təsirini qiymətləndirməyə imkan verən maliyyə metodologiyasının işlənib hazırlanması. yüksək praktik əhəmiyyətə malikdir.
Maliyyə matrisi, asılılığı əks etdirən n-ölçülü cədvəl və ya koordinat sistemi olan maliyyə idarəetmə vasitəsidir. iqtisadi kateqoriyalar onun dəyişənləri (parametrləri) kimi seçilir. UDP matrisinin parametrləri kimi aşağıdakı maliyyə göstəriciləri seçilmişdir:
Dividend ödəmə nisbəti və ya dividend gəlir nisbəti (KDV):
Səhmlərin Dividend Gəlir Oranı (KDD),
İqtisadi əlavə dəyər göstəricisinin artım tempi (K E V A)
Dividendlərin ödənilməsi əmsalı (KPV) korporasiya rəhbərliyinin xalis mənfəəti dividendləri ödəmək üçün bölüşdürmək istəyini göstərir. O, rəhbərliyin səhmdarların rifahına verdiyi töhfəni, onun səhmdarlara gözlənilən gəliri təmin etmək qabiliyyətini və istəyini əks etdirir. Bütün bunlar konkret hərəkətlər - dividendlərin ödənilməsi şəklində özünü göstərir və kəmiyyətlə ölçülə bilər. Dividendlərin ödənilməsi nisbəti (DPV) şirkət rəhbərliyinin maraqları ilə əlaqələndirilir. Bu düsturla hesablanır:
KDV = dividend ödəmək üçün xalis mənfəəti müəyyənləşdirin. O, rəhbərliyin səhmdarların rifahına verdiyi töhfəni, onun səhmdarlara gözlənilən gəliri təmin etmək qabiliyyətini və istəyini əks etdirir. Bütün bunlar konkret hərəkətlər - dividendlərin ödənilməsi şəklində özünü göstərir və kəmiyyətlə ölçülə bilər. Dividendlərin ödənilməsi nisbəti (DPV) şirkət rəhbərliyinin maraqları ilə əlaqələndirilir. Bu düsturla hesablanır:
KDV \u003d Div / NPR harada
KDV - dividend ödəmə əmsalı,%;
Div -- ödənilmiş dividendlərin qiymətləndirilməsi;
NPR - xalis mənfəətin ölçüsü.
Səhm Dividend Gəlir Oranı (KDD) potensial investor üçün müəyyən bir korporasiyanın nizamnamə kapitalına qoyulan investisiyanın gəlirliliyinin göstəricisidir. O, müxtəlif investisiya layihələrini müqayisə etmək üçün istifadə edilə bilər və müəyyən bir korporasiyada səhmlərin alınması ilə bağlı qərar qəbul etmək üçün meyardır. CDD korporasiyanın səhmdarlarının maraq dairəsini əks etdirir.
KDV% əmsallarının dəyərlərinin iqtisadi şərhi
1) QDV intervalı
Giriş
Səhmdarın dividend almaq hüququnun müdafiəsi probleminə elmi və praktiki maraq təsadüfi deyil və bir sıra mühüm hallarla əlaqədardır.
Birincisi, dividendlərin mahiyyətinin öyrənilməsi uzun müddətdir Rusiyanın tanınmış mülki hüquq ekspertlərini maraqlandırır və uzun müddət qızğın müzakirələrə səbəb olur. Məsələn, A.İ. Kaminka, səhmdar tərəfindən alınan dividendləri, fəaliyyəti mənfəət əldə etməyə yönəlmiş hər hansı bir sahibkar kimi, səhmdar cəmiyyətin iştirakçılarının da səy göstərdiyi məqsəd hesab edirdi.
İkincisi, hazırda Rusiya səhmdar cəmiyyətlərinin əhəmiyyətli bir hissəsinin dividend siyasətinin daha da təkmilləşdirilməsinə ehtiyac var və səhmdarın dividend almaq hüququnun müdafiəsi yollarına dair konkret tövsiyələr hazırlamaq üçün cari aktivləri təhlil etmək lazımdır. qanunvericiliyi, onun tətbiqi təcrübəsini, habelə dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı ən çox yayılmış pozuntuları müəyyən edir. Suala cavab vermək də vacibdir: səhmdar hansı andan məhkəmədə dividend almaq hüququnu müdafiə etmək hüququna malikdir?
Oxşar Sənədlər
Dividendlərin anlayışı və mahiyyətinin öyrənilməsi, onların hesablanması və bölüşdürülməsi xüsusiyyətləri. Dividendlərin şirkətin səhmlərinin dəyərinə təsiri. “Arkom” ASC-nin dividend siyasətinin xüsusiyyətləri: 2005-2007-ci illərdə hesablanması, mənfəətin formalaşma mənbələri və dividendlərin ödənilməsi.
dissertasiya, 04/18/2010 əlavə edildi
Dividend siyasətinin formalaşdırılmasının məqsədləri, vəzifələri, mahiyyəti, prinsipləri və mərhələləri. Onun növlərinin xüsusiyyətləri və onların üstünlükləri və mənfi cəhətləri. Rusiya müəssisələrində dividendlərin ödənilməsi qaydasının tənzimlənməsinin xüsusiyyətləri. Onların ölçülərinin hesablanması ardıcıllığı.
test, 12/09/2015 əlavə edildi
Dividend siyasəti və onun seçilmə imkanı. SC-nin dividend siyasətinin mahiyyəti, mənası, növləri və formalaşması mərhələləri. Dividend siyasətini müəyyən edən amillər. Dividendlərin hesablanması və ödənilməsi qaydası. "Doktor Stoletov" apteklər şəbəkəsinin dividend siyasəti.
kurs işi, 22/12/2008 əlavə edildi
Səhmdar cəmiyyətin dividendlər sahəsində qərarları. Dividend siyasəti hər hansı bir səhmdar cəmiyyətin fəaliyyətinin elementi kimi, onun əsas cəhətləri, formaları, mahiyyəti. Dividendlərin ödənilməsi qaydası, formaları və mənbələri. Kapital qoyuluşu büdcəsinin hazırlanması.
kurs işi, 11/14/2014 əlavə edildi
Dividendlərin anlayışı və mahiyyəti, onların ödənilməsi formaları və qaydası. Dividend siyasəti müəssisənin investisiya cəlbediciliyini artırmaq üsulu kimi. Rusiya Federasiyasında dividend siyasətinin xüsusiyyətləri. Firmanın balans hesabatının aktiv və öhdəliklərinin strukturunun təhlili.
nəzarət işi, 26/10/2014 əlavə edildi
Dividendlərin növləri və onların hesablandığı səhmlər. Dividendlərin ödənilməsi qaydası və onların hesablanması qaydası nümunəsi. Vergi dərəcəsinin müəyyən edilməsi. NK Rosneft OAO-da dividendlərin ödənilməsi qaydası: qızıl orta, ən vacib rəqəmlər, kreditor öhdəlikləri.
test, 03/05/2011 əlavə edildi
Dividend siyasəti və onun seçilmə imkanı. Səhm qiymətinin tənzimlənməsi. Dividendlərin ödənilməsi qaydası. "Pechorskaya GRES" ASC-nin dividend siyasətinin təhlili. Şirkətin səhmlərinin buraxılması. Müəssisənin dividend siyasəti. Səhmlərin bölünməsi və birləşdirilməsi problemləri.
kurs işi, 03/30/2007 əlavə edildi
Dividendlərin ödənilməsi üçün müəssisə tərəfindən istehlak fondunun formalaşdırılması qaydası. Mənfəət bölgüsünün məqsədləri, vəzifələri və prinsipləri; bu prosesə təsir edən amillər. Səhmdar cəmiyyətlərinin dividend siyasətinin mahiyyəti və növləri, onun təkmilləşdirilməsi yolları.
kurs işi, 16/05/2011 əlavə edildi
Rusiya şirkətlərinin neft sektorunda dividend siyasətinin inkişafı, mülkiyyətçilər tərəfindən mənfəətin cari istehlakı ilə onun gələcək artımı arasında lazımi mütənasibliyin qurulması. Mal və xidmətlər bazarında şirkətin maliyyə vəziyyətinin təhlili.
kurs işi, 27/03/2015 əlavə edildi
Müəssisənin kapital bazarındakı mövqeyinə, xüsusən də onun səhmlərinin qiymətinin dinamikasına əhəmiyyətli təsir göstərən dividend siyasətinin mənası və növləri. Müqayisəli təhlil dividend siyasəti xarici təşkilatlar"Lukoyl" ASC-nin timsalında.
Son vaxtlara qədər Rusiya müəssisələri belə bir dividend siyasətinin olmaması ilə xarakterizə olunurdu. Sahiblərə dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı bir neçə hal elan edilmiş məbləğlərin əhəmiyyətsizliyinə görə xüsusi rol oynamadı. Vəziyyət yalnız 2001-ci ildə, maliyyə bazarlarından kapital cəlb etməkdə, öz reputasiyasını və idarəetmə keyfiyyətini yüksəltməkdə, xarici investorların gözündə müsbət imic formalaşdırmaqda maraqlı olan bir çox iri korporasiyaların müntəzəm olaraq dividendlər ödəməyə başlaması ilə kəskin şəkildə dəyişməyə başladı. Təxminən eyni zamanda, aparıcı yerli müəssisələrin nizamnamələrində və korporativ məcəllələrində dividend siyasətinin məzmununu açıqlayan bir bənd meydana çıxdı.
Gəlir artımı, investisiya cəlbediciliyini və biznesin kapitallaşmasını artırmaq istəyi, eləcə də bir çox Rusiya korporasiyaları üçün dünya idarəetmə standartlarına keçid rəhbərliyi dividend siyasətini dəyişməyə və səhmdarlara ödənişləri artırmağa məcbur edir.
Bununla belə, bu sahədə dünyada ümumi qəbul edilmiş təcrübəyə tədricən keçid edilməsinə baxmayaraq, yerli firmaların dividend siyasəti bir sıra amillərə görə öz xüsusiyyətlərinə malikdir, bunlardan ən əhəmiyyətlisi:
- ayrı-ayrı sahələrin inkişafında və fond bazarının strukturunda qeyri-mütənasiblik;
- müəssisələrin özəlləşdirilməsi mexanizminin xüsusiyyətlərinə görə mülkiyyətçilərin tərkibi, bunun nəticəsində səhmlərin əhəmiyyətli hissəsi dövlətə, dar dairələrə və ya rəhbərliyə məxsusdur;
- bir çox müəssisələrin informasiya yaxınlığı və qeyri-şəffaflığı;
- qanunvericilik bazasının mükəmməl olmaması.
verək qısa təsviri seçilmiş amillər.
Rusiya Federasiyasının iqtisadi inkişafının hazırkı mərhələsi əhəmiyyətli sektoral disproporsiyalarla xarakterizə olunur. Eyni zamanda, əsas artım neft-qaz sektorunda, metallurgiya və telekommunikasiyadadır. Müxtəlif sənaye sahələrinin qeyri-bərabər inkişafı həm müəssisələrin əldə etdiyi gəlirlərə, həm də onların bölüşdürülməsinə təsir göstərir.
Dividend ödənişlərinin əsas payı (təxminən 84%) neft-qaz sektorunun payına düşür ki, bu da həm yüksək enerji qiymətləri, həm də müəssisələrin əsasən xaricdən cəlb edilən əlavə investisiyalara əhəmiyyətli ehtiyacları ilə bağlıdır. İnvestorları cəlb etmək istəyi neft-qaz şirkətlərini şəffaf dividend siyasəti həyata keçirməyə vadar edir. Təəccüblü deyil ki, bu sektorun bir çox müəssisələri (Lukoil, Rosneft, TNK-BP və s.) səhmdarlarla münasibətlərdə bir növ nümunədir. "Lukoyl" ASC-nin "Dividend Siyasəti" sənədinin müddəalarından bir fraqment1 bu cür istəklər haqqında fikir verir.
Lukoyl ASC-nin dividend siyasəti
(seçilmiş vəzifələr)...
1.2. Cəmiyyətin dividend siyasəti dividend ödənişlərinin məbləğinin müəyyən edilməsində Cəmiyyətin və onun səhmdarlarının maraqlarının balansına, Cəmiyyətin investisiya cəlbediciliyinin və kapitallaşmasının artırılmasına, səhmdarın təmin edilmiş hüquqlarına hörmət və ciddi riayət edilməsinə əsaslanır. Rusiya Federasiyasının mövcud qanunvericiliyi, Cəmiyyətin Nizamnaməsi və daxili sənədləri ilə.
...2.1. Kapitallaşmanın artması ilə yanaşı, OAO Lukoil il ərzində əldə etdiyi xalis mənfəətin miqdarına və istehsalın inkişafı ehtiyaclarına əsaslanaraq səhmdarlara ödənilən dividendlərin miqdarını artırmağa çalışır. investisiya fəaliyyəti cəmiyyət.
2.2. Lukoil ASC-nin səhmdarlarına dividendlərin ödənilməsi şərtləri aşağıdakılardır:
A) Cəmiyyətin bu Qaydaların 3.1 və 3.2-ci bəndlərinə uyğun olaraq müəyyən edilmiş il üzrə xalis mənfəəti var;
B) "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" Federal Qanunun 43-cü maddəsində nəzərdə tutulmuş dividendlərin ödənilməsinə dair məhdudiyyətlərin olmaması;
B) dividendlərin məbləği haqqında Cəmiyyətin İdarə Heyətinin tövsiyəsi;
D) Cəmiyyətin səhmdarlarının ümumi yığıncağının qərarı.
...3.1. Rusiya qanunvericiliyinin tələblərinə uyğun olaraq, "Lukoyl" ASC-nin səhmdarlarına dividendlər şirkətin xalis mənfəətindən ödənilir. Maliyyə hesabatları Rusiya qanunvericiliyinin tələblərinə uyğun tərtib edilmişdir.
3.2. Cəmiyyətin Direktorlar Şurası Səhmdarların Ümumi Yığıncağına tövsiyə olunan dividend məbləğini (səhm başına) və Cəmiyyətin xalis mənfəətinin dividendlərin ödənilməsinə yönəldilmiş müvafiq payını müəyyən edərkən, onun üçün ayrılmış vəsaitin dividend ödənişləri “Lukoyl” ASC-nin Ümumi Qəbul edilmiş Prinsiplərə uyğun tərtib edilmiş konsolidasiya edilmiş maliyyə hesabatları əsasında müəyyən edilmiş xalis mənfəətin ən azı 15%-ni təşkil etməlidir. Mühasibat uçotu(GAAP) ABŞ və məzənnə ilə rubla çevrilir Mərkəzi Bank Hesabat dövrünün sonunda Rusiya Federasiyası.
3.3. Cəmiyyətin tövsiyə olunan dividend məbləği (səhm başına) dividendlərin ödənilməsi üçün ayrılmış vəsaitin məbləğinə əsasən müəyyən edilir və 3.2-ci bəndə uyğun olaraq hesablanmış il üçün xalis mənfəətin payının rubl ifadəsinə ədədi olaraq bərabərdir. bu Əsasnamənin dividend almaq hüququ olan şəxslərin siyahısının tərtib edildiyi tarixə Cəmiyyətin yerləşdirilmiş və tədavüldə olan səhmlərinin sayına bölünməklə.
Bəzi telekommunikasiya şirkətləri tərəfindən yüksək və sabit dividendlər ödənilir ki, bu da həm sənayenin sürətli inkişafı, həm də dünya standartlarına demək olar ki, uyğun gələn korporativ idarəetmənin ümumi səviyyəsi ilə izah olunur. By
Belə dividend siyasəti həm də bu sənayenin şirkətlərinin səhmdarlarının tərkibi ilə izah olunur ki, onların arasında çoxlu xarici investorlar da var, həmçinin onların səhmlərinin beynəlxalq birjalarda depozitar qəbzləri şəklində dövriyyəsi - NYSE, LSE və s.
Əlverişli iqtisadi şərait qara və əlvan metallurgiya müəssisələrinin dividend siyasətinin dəyişməsinə də təsir göstərmişdir.
Bu sektorun liderləri ASC Norilsk Nikel və ASC Severstal kimi tanınmış müəssisələrdir və uzun müddət müntəzəm olaraq dividendlər ödəyirlər.
Beləliklə, "Severstal" ASC-nin Direktorlar Şurası dividend siyasətinin prinsiplərini təsdiqlədi, buna görə MHBS-a uyğun olaraq hesablanmış xalis mənfəətin 25%-dən az olmayaraq hər il dividendlərin ödənilməsinə yönəldiləcək. Yeni prinsiplər həmçinin müvafiq qərarın qəbul edildiyi andan dividendlərin ödənilməsi müddətinin iki dəfə azaldılmasını nəzərdə tutur, həmçinin 2002-ci ildən faktiki olaraq həyata keçirilən aralıq dividendlərin ödənilməsi imkanlarını müəyyən edir. Aralıq dividendlərin ödənilməsi ASC-də də tətbiq olunur. Norilsk Nikeli.
NLMK ASC, Mechel və Evrazholding də dividend siyasətində dəyişiklik elan etdilər. İndi NLMK ASC-nin səhmdarları xalis mənfəətin 15%-dən 25%-ə qədər, Mechel ASC - ən azı 50%, Evrazholding ASC - 25% -dən çox olmayacaq.
Eyni zamanda, maşınqayırma sənayesi müəssisələri nadir hallarda dividend ödəyirlər ki, bu da onların qeyri-sabit maliyyə vəziyyəti və aşağı rentabelliyi ilə bağlıdır.
Məsələn, “Power Machines” ASC heç vaxt adi səhmlər üzrə dividend ödəməyib. Onun dividend siyasəti nizamnamə normasını təkrarlayır, burada imtiyazlı səhmlər üzrə tövsiyə olunan dividend məbləğinin onun nominal dəyərinin 200%-i (0,01 rubl) təşkil edir. Bu sektorun digər nümayəndəsi, ASC Birləşmiş Maşınqayırma Zavodları da eyni şeyi edir və 2006-cı ilə qədər yalnız imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər ödəyəcəyini açıqladı.
2008-ci ilin maliyyə böhranından əvvəl maşınqayırma sənayesində dividendlərin müntəzəm ödənilməsi yalnız avtomobil istehsalçıları tərəfindən həyata keçirilirdi - OAO SeverstalAvto, AvtoVAZ, GAZ.
Səhmdarların tərkibi də yerli müəssisələrin dividend siyasətinə əhəmiyyətli təsir göstərir. Rusiya müəssisələrinin səhmdarlarının strukturu Cədvəldə təqdim olunur. 17.5.
Cədvəl 17.5
Rusiya Federasiyasında səhmdarların strukturu1
Sahibin növü Pay, %
Hakimiyyət orqanları, o cümlədən regional 20.6
İnsayderlər (sahiblər, rəhbərlik və əlaqədar şəxslər) 37.6
Strateji investorlar 13.5
Sərbəst dövriyyədə olan səhmlərin payı (sərbəst dövriyyə) 28.3
Birja bütövlükdə 100
Hazırda 150-dən çox müəssisənin kapitalının 100%-i dövlətə məxsusdur, 500-ə yaxın müəssisənin nəzarət paketi, blokadada olan - 1000-dən çox, daha kiçik - 1750-dir.
Dividend siyasəti ən çox dövlətin iştirak etdiyi və bu və ya digər səbəbdən öz bazarlarında inhisarçı mövqe tutan müəssisələrdə - ASC Qazprom, Svyazinvest, Rostelecom, Transneft, Sberbank və s.-də inkişaf etdirilmişdir. Demək olar ki, bütün bu müəssisələrin nizamnamələrində onların dividend siyasətini və səhmdarlarla münasibətlərini tənzimləyən müddəaları nəzərdə tuturdu.
Qazprom ASC-nin dividend siyasəti 2001-ci ildə qəbul edilib və daxili sənədlərlə tənzimlənir. Eyni zamanda, ödənilən dividendlər iki hissədən ibarətdir: zəmanətli və dəyişən. Birinci hissə il üzrə orta çəkili kapitallaşmanın ən azı 2%-i və ya xalis gəlirin 10%-dən çox olmamalıdır. İkinci (dəyişən) hissə qalıq prinsipinə əsasən formalaşır. Çıxışların məbləği bir dəfə müxtəlif fondlar(RAS xalis mənfəətinin 50-75%-i), zəmanətli dividendlər bölüşdürülməmiş mənfəətdən çıxılır. Sonra qalan hissə yarıya bölünür və əlavə olunur
zəmanətli hissəyə keçir. Məsələn, 2003-cü ildə dividendlərin zəmanətli dəyəri 5,35 milyard rubl, yekun dəyəri isə 16,3 milyard rubl təşkil etmişdir. 2004-cü il üçün dividendlər 28,4 milyard rubl, 2005-ci il üçün 35,5 milyard rubl məbləğində müəyyən edilmişdir.
Eyni zamanda, qaz monopoliyasının səhmdarlarına ödənişlər ümumiyyətlə aşağı səviyyədə qalır. OAO Qazprom səhmləri üzrə dividend gəliri cəmi 0,6% təşkil edir. Eyni zamanda, Əmlakın İdarə Edilməsi üzrə Federal Agentliyin tələblərinə əsasən, dövlət şirkətləri xalis konsolidasiya edilməmiş mənfəətinin ən azı 20%-ni dividendlər üçün ayırmalıdırlar.
Qlobal maliyyə böhranı şəraitində qaz monopoliyası dividend ödənişlərini 7 dəfə azaldıb. 2008-ci ilin yekunlarına görə, ödənişlərə xalis mənfəətin cəmi 5%-i, yəni hər səhmə 37 qəpik ayrılıb.
Eyni zamanda, son vaxtlara qədər dövlətin iştirak etdiyi bir çox müəssisələr gəlirləri səhmdarlarla bölüşdürməmək üçün düşünülmüş şəkildə gizlədilməsi və çıxarılması siyasəti aparırdılar. Məsələn, "Surqutneftegas" ASC, "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" 6 aprel 2004-cü il tarixli Federal Qanuna müvafiq dəyişikliklər qəbul edilməzdən əvvəl, ildən-ilə xalis mənfəətin hesablanması üçün öz metodologiyasına əməl edirdi. dividend ödənişləri yalnız vergitutmadan, kapital qoyuluşlarından və amortizasiya ayırmalarından sonra.
Kapitalda dövlətin payı 34,01% olan “KamAZ” ASC-nin dividend siyasəti də buna əyani misal ola bilər. 2004-cü ilin əvvəlində "KamAZ" ASC-nin İdarə Heyəti 2010-cu ilə qədər "Dividend Siyasəti haqqında" Əsasnaməni qəbul etdi və təsdiq etdi. Bu qaydaya əsasən, dividendlərin məbləği 1 rubldan az ola bilməz. pay başına. Beləliklə, "KamAZ" ASC səhmdarlara ən azı 785,75 milyon rubl ödəməyi öhdəsinə götürdü. şirkət 785,75 milyon adi səhm buraxdığından bəri ildə. Lakin, əslində bu siyasət mənfəəti səhmdarlarla bölüşməmək hüququnu təmin etdi, çünki müəssisə heç vaxt belə gəlir əldə etməmişdir. 2005-ci ilin sonuna olan vəziyyətə görə, KamAZ ASC-nin tarixində yeganə dividendlər 1992-ci ildə ödənilmiş bir səhm üçün 100 qeyri-denominasiya edilmiş rubl idi.
Müəssisələrin bu cür hərəkətləri nəticəsində dövlət tərəfindən təmsil olunan mülkiyyətçi əsassız olaraq aşağı səviyyədə dividend gəliri əldə edir. Statistikalar göstərir ki, dividendlərin payı
qeyri-vergi daxilolmalarının ümumi məbləği 7% -dən çox olmamışdır, 2001-ci ildən etibarən Rusiya Federasiyasının nizamnamə kapitalında payı olan səhmdar cəmiyyətlərinin sayı 2001-ci ildən etibarən dividendlərin 17% -dən çox olmamışdır. cəmi, bunun da dividend gəlirlərinin 80%-dən çoxunu cəmi 15 səhmdar cəmiyyət təmin etmişdir.cəmiyyətlər1.
Bu mənfi tendensiyaların aradan qaldırılması üçün 2005-ci ildə Nazirlik iqtisadi inkişaf və Rusiya Federasiyasının Ticarəti dövlət şirkətlərinin dividend siyasəti haqqında Rusiya Federasiyası Hökumətinin qərar layihəsini hazırladı. Layihə xalis mənfəətin 10-20%-i səviyyəsində illik dividend ödənişini nəzərdə tuturdu. Eyni zamanda, ilin sonuna dividendlərin məbləğini müəyyən etmək üçün cəmiyyətin faktiki əldə etdiyi mənfəət qanunvericiliklə nəzərdə tutulmuş məcburi ödənişlərin və ayırmaların məbləğinə, habelə cəmiyyətin təsdiq edilmiş sənədlərinə əsasən azaldılır. müəyyən edilmiş qaydada (və şirkətin yaratdığı fondlara iqtisadi cəhətdən əsaslandırılmış məbləğləri ehtiva edən). "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" Federal Qanunun 43-cü maddəsində nəzərdə tutulmuş məhdudiyyətlər də nəzərə alınmalıdır.
Xalis mənfəətin sonrakı bölüşdürülməsi aşağıdakı addım-addım prosedura uyğun olaraq həyata keçirilir. Dividendlərin ödənilməsi üçün başlanğıcda uğursuz olmadan səhmdar cəmiyyətin xalis mənfəətinin sabit hissəsi yönəldilir. Sonra səhmdar cəmiyyətin səmərəli investisiya layihələrinin xalis mənfəət hesabına maliyyələşdirilməsinə baxılır və təsdiq edilir. Və sonda səhmdar cəmiyyətin xalis mənfəətinin yerdə qalan hissəsi dividendlərin ödənilməsinə yönəldilir.
2006-cı ilin iyun ayında Rusiya Federasiyası Hökumətinin vahid dividend siyasəti haqqında qərarı qəbul edildi. O, dövlətin iştirak etdiyi şirkətləri mənfəətinin müəyyən hissəsini dividendlərə yönəltməyə məcbur edir. Sektor mənsubiyyətindən asılı olaraq dividendlərin konkret həcmi müvafiq nazirliklər tərəfindən müəyyən ediləcək. Və 15 ən böyük dövlət şirkətinin hər biri üçün ödənişlərin həcmini Hökumət edəcək
hər il fərdi olaraq verzhdat. Üstəlik, dövlət şirkəti holdinqdirsə, konsolidasiya edilmiş mənfəətdən divident ödəməli olacaq. Beləliklə, onlar mənfəəti törəmə şirkətlərinə yenidən bölməklə dövlətə ödənişlərə qənaət edə bilməyəcəklər.
Rusiya özəl müəssisələrinin dividend siyasəti və bu məqsədlə ayrılan ödənişlərin məbləği də çox vaxt əlaqəli şəxslərin və ya rəhbərliyin dar bir dairəsini təmsil edən majoritar səhmdarların tərkibindən və motivlərindən əhəmiyyətli dərəcədə asılıdır.
Bir qayda olaraq, belə müəssisələrin sahibləri dividend ödənişlərini əhəmiyyətli dərəcədə məhdudlaşdırır və ya ümumiyyətlə etmirlər. Müxtəlif manipulyasiyalar vasitəsilə (məsələn, transfer qiymətləri vasitəsilə) onların rəsmi mənfəəti aşağı qiymətləndirilir, nəzarət paketi olan səhmdarların gəlirləri isə bağlı vasitəçilərin və ya ofşorların hesablarına yerləşdirilir. Eyni zamanda, majoritar səhmdar mənfəət və dividendlərdən vergi ödəmir. Bu qrupa daxil olan müəssisələr itki ərəfəsində fəaliyyət göstərə, onların əsas sahibləri isə uğur qazana bilər.
Hazırda səhmləri MTN və RTS-də olan iki yüz yerli müəssisənin təxminən 40%-i ümumiyyətlə dividend ödəmir. Onların bir çoxu hələ də informasiya baxımından qapalı qalır və gəlirlərini səhmdarlarla bölüşməyə hazır deyillər. Müqayisə üçün qeyd edək ki, S&P500 indeksinə daxil olan 500 firmadan 2005-ci ildə 374-ü və ya 75%-i dividend ödəyib. Eyni zamanda, ümumi ödənişlər 183 milyard dolları ötüb.
Eyni zamanda, əksər səhmdarlar bununla maraqlanarsa, Rusiya müəssisələri rekord qıran səxavətli dividendlər ödəyə bilər. Məsələn, Severstal-Avto ASC-nin 2004-cü il üçün yüksək dividendləri analitiklər tərəfindən kompensasiya ödənişləri IPO-lar zamanı əsas səhmdarların çəkdiyi xərclər və əlavə məsələlər.
Digər nümunəvi nümunə Magnitogorsk Dəmir və Polad Zavodunun (MMK) ASC-nin dividend ödənişlərinin kəskin artmasıdır. 2005-ci ilə qədər MMK orta hesabla 10 ilə 15 milyon ABŞ dolları arasında olan böyük dividend ödənişləri ilə seçilmirdi. Eyni zamanda, onun nizamnaməsində aralıq ödənişlər ümumiyyətlə nəzərdə tutulmayıb. Lakin hazırda müəssisənin kapitalının 97%-ni təşkil edən rəhbərlik tərəfindən müəssisə üzərində nəzarət qurulduqdan sonra səhmdarlara ödənişlər xeyli artıb: 2004-cü ildə onlar təxminən 500 milyon ABŞ dolları təşkil edib, 2005-ci ilin birinci yarısında - başqa. 240 milyon, 2005-ci ilin III rübü üçün - daha 230 milyon.Ümumilikdə, 2005-ci ildə şirkət təxminən 700 milyon dollar ödədi, dividendlərin ödənilməsi nisbəti isə 70% idi!
Beləliklə, MMK-nın yeni sahibləri kreditləri ödəmək üçün təxminən məbləğdə vəsait əldə ediblər
RFBR hərracında şirkətin səhmlərini almaq üçün 2004-cü ildə cəlb edilmiş 2 milyard ABŞ dolları.
2008-2009-cu illərin maliyyə böhranı şəraitində. Çiçəklənən şirkətlərin əksər səhmdarları kreditlərin ödənilməsi üçün istifadə olunan aralıq dividendlərin hesablanması təcrübəsini fəal şəkildə tətbiq etdilər. Beləliklə, 2009-cu ildə iki böyük şirkətlər- Alfagroup-a məxsus OAO TNK-BP və OAO Vimpelcom aralıq dividendlər ödəməyə qərar verdilər. Qrupa Deutsche Bank kreditini yenidən maliyyələşdirmək üçün götürülmüş VEB kreditini ödəmək üçün vəsait lazım idi. Eyni zamanda, TNK-BP ASC 9 ay ərzində əldə etdiyi xalis mənfəətin demək olar ki, 100%-ni aralıq dividendlərə xərcləyib.
Dividendlərdə əhəmiyyətli artım nümayiş etdirən xüsusi müəssisələr qrupu IPO-ya namizədlərdir. Belə müəssisələrin dividend siyasətində dəyişiklik geniş sərmayədarları cəlb etmək, eləcə də kütləvi təklifdən sonra səhmlərin likvidliyini və dəyərinin artımını təmin etmək zərurəti ilə bağlıdır. Məsələn, Rosneft dövlət şirkəti 2006-cı ilin ortalarında IPO ərəfəsində dividend ödənişlərini 6,5 dəfə və ya xalis mənfəətin 20%-nə qədər artırdı.
Yerli müəssisələrin dividend siyasətinə təsir edən ən mühüm amil qanunvericilikdir. Xüsusilə, diqqət çəkən problemlərdən biri dividendlərin ödənilməsinin vaxtı və mexanizmləridir. Bir çox ölkələrdə dividendlərin alınması müddəti üç günü keçmir. Eyni zamanda, Rusiya qanunvericiliyinə görə, şirkətin nizamnaməsində başqa hal nəzərdə tutulmayıbsa, dividendlərin ödənilməsi 60 gün ərzində həyata keçirilməlidir. Bununla belə, praktikada bir çox yerli müəssisələrin nizamnamələrində altı aya qədər uzadıla bilən digər ödəniş şərtləri müəyyən edilir. Nəticədə, ödənişləri investor faktiki olaraq bir il ərzində ala bilər.
Qeyd etmək lazımdır ki hüquqi baza bu sahədə daim təkmilləşir, tədricən dünya standartlarına və praktikasına yaxınlaşır inkişaf etmiş ölkələr. Arxada Son vaxtlar qanunvericiliyə minoritar səhmdarların hüquqlarının müdafiəsinə, dividendlərin hesablanması əsaslarının dəqiq müəyyənləşdirilməsinə, imtiyazlı səhm sahiblərinin hüquqlarının genişləndirilməsinə, mülkiyyətçilərin korporativ şantajdan (yaşıl poçt) qorunmasına yönəlmiş əhəmiyyətli dəyişikliklər edilib.
Dividend siyasəti sahəsində bir çox problemlər korporativ etika müstəvisində yerləşir və həmişə qanunvericiliklə tənzimlənmir. Bununla əlaqədar əhəmiyyəti Rusiya Federasiyasının işgüzar dairələri tərəfindən qəbul edilmiş Korporativ Davranış Kodeksini oynamaq üçün nəzərdə tutulmuşdur.
Kurs işi
İntizam üzrə: Korporativ Maliyyə
Mövzu üzrə: VTB Şirkətlər Qrupunun Nümunəsində Korporasiyanın Dividend Siyasəti
İş 331-ci qrupun tələbəsi tərəfindən edildi:Oorzhak A.O.
İş müəllim tərəfindən yoxlanıldı:
Trushevskaya Anna Alimovna
Sankt-Peterburq
GİRİŞ………………………………………………………….…………….2
1. Korporasiyaların dividend siyasətinin konsepsiyası……...…………………....…4
1.1 Dividend siyasətinin tənzimlənməsinin tənzimləyici aspektləri…………………………………………………………………………………………….
1.2 İcra prosesində həll olunan əsas məsələlər
dividend siyasəti…………………………………………………………..6
1.3 Dividend siyasətinin xalis effekti……………………….…..9
1.4 Kapitalın qiymətinin dividend siyasətindən müstəqilliyi nəzəriyyəsi. …………10
1.5 Dividend siyasətinin kapitalın qiymətinə təsiri nəzəriyyəsi……………………….12
1.6.Dividend siyasətinin növləri……………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………….
- Müəssisədə dividendlərin hesablanması və ödənilməsinin uçotu………………….29
2.1 Dividendlərin hesablanması və ödənilməsinin uçotu…………………………………………..29
2.2 Nağd şəkildə ödənilmiş dividendlər………………….………….33
2.3 Səhmlər üzrə ödənilən dividendlərin uçotu……………………………..…36
2.4 Səhmlərin bölünməsinin uçotu…………………………………………………………..…38
- Dividend siyasətinin nəticələrə təsiri
korporativ fəaliyyətlər……………………………………………..….…..…38
3.1 VTB qrupu dividentlərinin hesablanması və ödənilməsi ............ .. ... .... ...... .......... 39
NƏTİCƏ…………………………………………………........…….…….42
İSTİFADƏLƏR………………………........……...……44
TƏTBİQ…………………………...……………………………….……..47
Giriş
Kurs işinin seçilmiş mövzusunun aktuallığı ondan ibarətdir ki, hər hansı bir korporasiyanın idarə edilməsinin strateji vəzifəsi səhmdarların sərvətini maksimum dərəcədə artırmaqdır və buna görə də dividend siyasəti sonuncunun maraqlarına əsaslanmalıdır. Bunu düşünmək yanlış olardı ən yaxşı həll səhm sahibləri üçün mənfəətin böyük hissəsinin dividend ödənişlərinin ayrılmasıdır. Məlumdur ki, səhmdarların sərvətinin maksimuma çatdırılması təkcə onların cari gəlirlərini deyil, həm də korporasiyanın uzunmüddətli artımını nəzərdə tutur. Və burada yadda saxlamalıyıq ki, bölüşdürülməmiş mənfəət ən mühüm mənbədir kapital biznesin inkişafına sərmayə qoymaq olar.
Səhmdar cəmiyyəti öz səhmdarlarına müntəzəm ödənişlər üzrə heç bir öhdəlik daşımır. Axı, onlar şirkətin ortaq sahibləridir (istiqraz sahibləri - müəssisənin kreditorlarından fərqli olaraq), bu, mümkün itkilər riskini öz üzərinə götürməlidir.
Rusiya korporasiyası üçün dividend siyasətini seçərkən əsas məsələ ən optimal dividend siyasətinin seçilməsi məsələsidir, yəni. elə bir siyasət ki, həm korporasiyanın ümumi sərvətinin maksimuma çatdırılmasını, həm də korporasiyanın fəaliyyəti üçün kifayət qədər maliyyə təminatını təmin etsin. Optimal dividend siyasətini tapmaq olduqca çətin məsələdir: cari dividendlər və korporasiyanın səhmlərinin qiymətini maksimum dərəcədə artıracaq gələcək artım arasında tarazlıq tapmaq lazımdır. Çətinlik ondan ibarətdir ki, optimal dividend siyasəti korporasiyanın fəaliyyətinin xüsusiyyətləri, sahibləri, investisiya imkanları və dividend siyasətinə təsir edən digər amillər əsasında seçilən hər bir fərdi Rusiya korporasiyasının subyektiv siyasətidir.
Kurs işinin öyrənilməsinin məqsədi korporasiyaların dividend siyasətinin nəzəriyyəsi və konsepsiyasıdır.
Kurs işinin məqsədinə çatmaq üçün aşağıdakı vəzifələri həll etmək lazımdır:
- korporasiyaların dividend siyasətinin nəzəri aspektlərini, habelə dividend siyasətinin tənzimlənməsinin normativ-hüquqi aspektlərini öyrənmək;
- Dividendlərin hesablanması və ödənilməsinin uçotu.
VTB şirkətlər qrupunun dividendlərinin hesablanması və ödənilməsi
Kurs işinin tədqiqi obyekti VTB şirkətlər qrupunun 2012-ci il üçün dividendlərinin hesablanması və ödənilməsi, tədqiqatın mövzusu korporasiyaların dividend siyasətinin formalaşdırılması prosesində iqtisadi münasibətlərin təşkilidir.
1. Korporasiyanın dividend siyasətinin konsepsiyası
Dividend siyasəti - səhmdar cəmiyyətinin şirkətin mənfəətinin bölüşdürülməsi, yəni dividendlərin səhmdarlar arasında bölüşdürülməsi sahəsində siyasəti. Dividend siyasətini direktorlar şurası formalaşdırır. Şirkətin məqsədlərindən və cari/proqnozlaşdırılan vəziyyətdən asılı olaraq, şirkətin mənfəəti yenidən investisiya edilə, bölüşdürülməmiş mənfəətə silinə və ya dividendlər şəklində ödənilə bilər. “Dividend siyasəti” termini prinsipcə səhmdar cəmiyyətlərdə mənfəətin bölüşdürülməsi ilə bağlıdır. Bununla belə, bu halda nəzərdən keçirilən mənfəətin bölüşdürülməsi prinsipləri və üsulları təkcə səhmdar cəmiyyətlərinə deyil, həm də istənilən təşkilati-hüquqi formada olan müəssisələrə şamil edilir. Bununla əlaqədar olaraq, maliyyə menecmenti "dividend siyasəti" termininin daha geniş şərhindən istifadə edir ki, bu da şirkətin öz səhmlərinin ümumi məbləğində onun töhfəsinin payına uyğun olaraq sahibinə ödənilən mənfəətin payının formalaşdırılması mexanizmi kimi başa düşülür. kapital. Həmçinin, dividend siyasəti tərkib hissəsi müəssisənin bazar dəyərini maksimuma çatdırmaq üçün istehlak və kapitallaşdırılmış mənfəət arasındakı nisbətin optimallaşdırılmasından ibarət olan müəssisənin ümumi maliyyə siyasəti.
1.1 Dividend siyasətinin tənzimlənməsinin tənzimləyici aspektləri.
Dividendlərə xarici dövlətlərin qanunlarına uyğun olaraq dividendlərlə bağlı Rusiya Federasiyasından kənar mənbələrdən alınan hər hansı gəlir daxildir (Rusiya Federasiyası Vergi Məcəlləsinin 43-cü maddəsinin 1-ci bəndi).
Səhmdar cəmiyyətlərin səhmləri üzrə dividendlərin ödənilməsi qaydasını tənzimləyən normativ sənəd 26 dekabr 1995-ci il tarixli 208-FZ nömrəli Federal Qanundur (22 dekabr 2014-cü il tarixli dəyişikliklərlə) "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" / bax: Əlavə 1/ .
Yuxarıda göstərilən sənədlərə uyğun olaraq, bu işdə istifadə olunan əsas terminlər və anlayışlar aşağıdakı məzmuna malikdir:
Nizamnaməyə uyğun olaraq yaradılan və fəaliyyət göstərən, nizamnamə kapitalının miqdarını müəyyən edən, müəyyən sayda eyni nominal dəyərli səhmlərə bölünmüş səhmdar cəmiyyəti. Səhmdarlar səhmdar cəmiyyətin öhdəlikləri üçün cavabdeh deyillər və onun fəaliyyəti ilə bağlı itkilər riskini, o cümlədən səhmlərinin dəyəri daxilində daşıyırlar. və hazırda ödənilməmişdir.
Nizamnamə kapitalı - sahibkarlıq subyektinin nizamnaməsində qeydə alınmış kapitalın minimum məbləği. Səhmdar cəmiyyətinin buraxdığı səhmlərin nominal dəyərinə bərabərdir.
Səhm, səhmdar cəmiyyətinin nizamnamə kapitalının bölündüyü pul məbləği kimi ifadə edilən müəyyən bir hissədir. Qeydiyyat - mülkiyyətində olan səhmlərin növləri, sayı və nominal dəyəri haqqında arayış verilməklə hesablara yazılış formasında. bu sahibi, yaxud hər bir fərdi səhm üçün qiymətli kağız şəklində. Belə səhmləri təkrar birjada satmaq və almaq daha asandır. Sərəncamın xarakterinə görə səhmlər nominal və təqdim edənə bölünür. Rusiya Federasiyasının qanunvericiliyinə əsasən, yalnız adlı səhmlər buraxıla bilər.
İmtiyazlı səhmlər - hüquq verir:
- zəmanətli məbləğdə dividendlərin alınması;
- səhmdar cəmiyyətinin əmlakının bölüşdürülməsində imtiyazlar;
- adi səhmlərə mümkün konvertasiya imkanı;
onların səhmdar cəmiyyəti tərəfindən geri alınması imkanı. Onlar bir və ya daha çox adlandırılmış imtiyazlar verirlər, onlar verildikdə müəyyən edilir.
Dividend - səhmdar cəmiyyətinin aktivlərinin hesabat dövrünün xalis mənfəəti hesabına onların səhmlərinin sayına mütənasib olaraq səhmdarlar arasında bölüşdürülmüş dəyəri. Adətən dividendlərin məbləği müəyyən dövr üçün xalis mənfəətin məbləğindən artıq olmur.
1.2 Dividend Siyasətinin Həyata Keçirilməsi Prosesində həll edilən əsas məsələlər
Səhmdar cəmiyyətin dividend siyasətinə aşağıdakı məsələlər üzrə seçim daxildir:
- Korporasiya cari ildə xalis gəlirinin hamısını və ya bir hissəsini səhmdarlara ödəməli və ya gələcək artım üçün investisiya etməlidir. Bu, dividendlərin ödənilməsinə gedən hissənin (d) və korporasiyanın aktivlərinə yenidən investisiya edilən hissəsinin xalis mənfəətdə nisbətinin seçilməsi deməkdir. Sabit artım tempi g olan korporativ səhmlər üçün qiymət modelini nəzərə alaraq (Qordon modeli)
pq = da 1 /(k s - g), (1. 1)
burada da 1 ilin səhminə gözlənilən dividenddir t = 1,
k s səhm üzrə gözlənilən gəlirdir,
Görünür ki, yüksək dividend gəlirliliyi (d/π) siyasətini seçməklə da 1 dəyəri artacaq və bu, düstura görə səhmin qiymətinin artmasına gətirib çıxaracaq. Bununla belə, proqnozlaşdırılan artım tempi səhm qiymətinə də təsir edir. Əgər korporasiya aktivlərə az sərmayə qoyarsa, onda böyümə imkanları kiçik olacaq və səhm qiyməti aşağı düşəcək. Beləliklə, dividend gəlirinin dəyərinin seçimi alternativ nəticələrə malikdir:
- qısa müddətdə yüksək cari dividendlər və qiymət artımı və ya uzunmüddətli perspektivdə gələcək dividend artımı və qiymət artımı.
- Dividend məhsulunun dəyəri hansı şərtlərdə dəyişdirilməlidir, uzunmüddətli perspektivdə bir dividend siyasətinə sadiq qalmaq lazımdır və ya tez-tez dəyişdirilə bilərmi?
- Qazanılmış xalis mənfəəti səhmdarlara hansı formada ödəmək - sahiblikdə olan səhmlərə mütənasib olaraq nağd şəkildə, əlavə səhmlər şəklində və ya səhmlərin geri alınması yolu ilə. Tipik olaraq, dividend termini səhmdarın korporasiyanın xalis mənfəətinin səhmlərin sayına mütənasib olaraq bölüşdürülməsi nəticəsində əldə etdiyi nağd ödənişə istinad etmək üçün istifadə olunur. Dividendlərin daha geniş anlayışı korporasiya tərəfindən səhmdarlara hər hansı birbaşa ödəniş üçün istifadə olunur. Bu yanaşma ilə bütün ödənişlərin sxemləri dividend siyasətinin bir hissəsi hesab olunur.
- Hansı xüsusi ödəniş sxemlərindən istifadə etmək lazımdır. Əgər nağd ödənişlər səhmdarlığa mütənasibdirsə, onda ödənişlərin tezliyi və onların mütləq dəyəri nə olmalıdır. Əgər səhmin geri alınması nəzərdə tutulursa, geri alma qiyməti nə qədərdir? Adətən, bəyan edilən nağd ödəniş məbləğdə ifadə edilir pul vahidləri səhm üzrə, lakin bazar qiymətinin faizi (dividend gəliri) və ya mənfəətin faizi (dividend gəliri) kimi ifadə edilə bilər. Dividend gəlir vergisi istisna olmaqla elan edilir.
- Tam ödənilməmiş səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi siyasətini necə qurmaq olar (ödənilmiş hissəyə nisbətdə və ya tam olaraq).
Dünya təcrübəsində bütün bu məsələlər adi səhmlərə aiddir, çünki xalis mənfəətin bölüşdürülməsinin alternativ formaları yalnız onların üzərində mümkündür. İmtiyazlı səhm ödənişləri qərarları kapital strukturunun seçimi ilə əlaqəli olan məcburi sabit ödənişlərdir. Rusiya qanunvericiliyi xalis mənfəət olsa belə, imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməməsinə icazə verir. Buna görə də, Rusiya müəssisələri tərəfindən dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı qərarlar həm imtiyazlı, həm də adi səhmlərə təsir göstərir. İmtiyazlı səhmlər üçün ASC-nin nizamnaməsində aşağıdakılar ola bilər:
pul vahidlərində dividend məbləği;
imtiyazlı səhmin nominal dəyərinə divident faizi;
dividend məbləğinin müəyyən edilməsi qaydası (vergitutmadan sonra mənfəətin hesablanması və ya digər üsullarla);
müxtəlif növ imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi qaydası.
Dividend gəlirinin dəyərinə çoxlu sayda amillər təsir edir, bunlardan başlıcaları:
1) korporasiyanın investisiya imkanları;
2) səhmdarların cari və gələcək gəlirləri arasında üstünlükləri; bu korporasiyanın sahiblərinin mövcud strukturu (varlı investorlar, institusional investorlar, bu korporasiyanın keçmiş işçiləri və s.);
3) seçilmiş kapital strukturu;
4) bölüşdürülməmiş mənfəət istisna olmaqla, digər mənbələrin kapitalının dəyəri.
1.3 Dividend siyasətinin xalis təsiri
Maliyyə qərarlarının qiymətləndirilməsi üçün əsas meyar kapitalın bazar qiymətinin artması olduğundan, dividend siyasətinə təsir edən müxtəlif amillərin seçim nəticəsində kapitalın qiymətləndirilməsinə necə təsir edəcəyini anlamaq lazımdır. Dividend siyasətinin nəticəsi ilə bağlı müxtəlif fikirlər mövcuddur. Müəyyən bir mövqenin müdafiəsində əsas arqumentləri başa düşmək üçün iki ifrat (alternativ) mövqeyi nəzərdən keçirin:
1) dividend siyasətinin seçimi kapitalın qiymətinə təsir edir və korporasiya/cəmiyyət dividend gəlirinin optimal dəyərini axtarmalıdır. Bu mövqedə belə bir fikir var:
a) dividend ödənişlərinin artması kapitalın qiymətini artırır (mühafizəkar və ya ənənəvi nəzəriyyə);
b) səhmdarların maraqlarına uyğun olaraq, aşağı dividend gəliri, yüksək dividend gəliri vergi ödənişləri hesabına kapitalın qiymətini azaldır (radikal nəzəriyyə);
2) alternativ mövqe tərəfdarları dividend siyasətinin kapitalın qiymətinə təsir etmədiyini iddia edirlər.
Beləliklə, dividend siyasətinin ikinci baxışında bildirilir ki, dividendlərin gəlirliliyinin və ödəniş formalarının optimallaşdırılması problemi yoxdur.
- Kapitalın qiymətinin dividend siyasətindən müstəqilliyi nəzəriyyəsi
Bu nəzəriyyə 1961-ci ildə Miller və Modi-liani (MM) tərəfindən tərtib edilmişdir. MM, dividend siyasətinin seçilməsinin korporasiyanın səhmlərinin qiymətinə və ya kapitalın dəyərinə təsir göstərmədiyini müdafiə etdi. Firmanın kapitalının qiymətinə yalnız firmanın aktivləri tərəfindən əldə edilən mənfəət təsir edir. Bu mənfəətin istehlaka və yenidən investisiyaya bölünməsindəki nisbət rol oynamır. Səhm qiymətinin dividend siyasətindən müstəqilliyi aşağıdakı fərziyyələr əsasında ciddi şəkildə sübut edilmişdir:
vergi yoxdur;
əməliyyat xərclərinin və səhmlərin buraxılması xərclərinin olmaması;
firmanın kapital dəyərinin maliyyə rıçaqlarından müstəqilliyi;
menecerlərdən və kapital sahiblərindən şirkətin inkişaf perspektivləri haqqında məlumatlara bərabər çıxış imkanı.
Bu fərziyyələr belə qənaətə gəlməyə əsas verirdi ki, xalis gəlirin dividendlərə və bölüşdürülməmiş (yenidən investisiya edilmiş) mənfəətə bölünməsi firmanın kapitalının dəyərinə təsir etmir. Səhmdarlar dövriyyədə olan səhmlərdə olduğu kimi bölüşdürülməmiş mənfəət şəklində kapitaldan eyni gəliri tələb edirlər. Səhmlərin buraxılması üçün heç bir xərc olmadığı üçün korporasiyalar kapitalı artırmaq və ya bölüşdürülməmiş mənfəətdən istifadə etmək üçün yeni səhmlər buraxmağın əhəmiyyəti yoxdur. Yuxarıdakı fərziyyələrə əsasən, mövcud olanların dəyəri səhm kapitalı və yeni səhm buraxılışının kapitalının dəyəri bərabərdir. Korporasiya üçün seçimlər: səhmlərin yeni buraxılışı və ya mənfəətin yenidən investisiyası ekvivalent olduğundan, kapitalın ümumi dəyəri seçimdən dəyişmir. Miller və Modi-liani tərəfindən nəzəriyyənin fərziyyələri ilə təsvir edilən ideal dünyada investorun rifahı dividend siyasətindən asılı deyil, çünki investor əldə etdiyi gəliri müstəqil şəkildə bölüşdürə bilər (istehlak və ya yenidən investisiya edə bilər). Alınan dividend investorun cari ehtiyaclarını üstələyirsə, artıq məbləğ korporasiyanın edəcəyi müvəffəqiyyətlə yenidən investisiya edilir. Cari ehtiyaclar alınan dividenddən artıq olarsa, investor səhmlərin bir hissəsini sata bilər.
Səhmlərin buraxılması xərclərini və məlumat asimmetriyalarını nəzərə alaraq, yeni səhm buraxılışının kapitalının dəyəri mövcud kapitalın dəyərindən yüksək olacaqdır. Bölüşdürülməmiş mənfəət şəklində kapitalın dəyəri də kapitalın dəyərindən fərqlənir, çünki istehlakın gələcək üçün təxirə salınması investor üçün daha risklidir və buna görə də onun tələb etdiyi gəlir artır. Müxtəlif vergi dərəcələri dividend ödənişləri və kapital artımı üzrə də kapitalın dəyəri və qiymətində əks olunan vergidən əvvəl tələb olunan gəlirin dəyərini dəyişir. Beləliklə, əlavə səhmlərin buraxılması və gəlir vergisi ilə bağlı yüksək xərclər aşağı dividend gəliri (aşağı dividend gəliri) siyasətinə üstünlük verilməsinə səbəb olur. Bununla belə, dividend gəliri ilə kapitalın dəyəri arasındakı əlaqəyə dair statistik məlumatların bir sıra tədqiqatları müsbət korrelyasiya vermədi, məsələn, Blek və Şolsun 1974-cü ildəki işi.
Kapitalın dəyəri %
Yenidən investisiya edilmiş mənfəətin payı (1 - ψ) %
Şəkil 1. Qordon modeli
1.5 Dividend siyasətinin kapitalın qiymətinə təsiri nəzəriyyələri
- Mənfəətin bölüşdürülməsi ilə bağlı qərarlar qəbul edərkən risk amilinin nəzərə alınması. MM yanaşmasının tənqidi nəzəri konstruksiyanın qurulduğu fərziyyələrin idealizminə əsaslanır. MM nəzəriyyəsi fərz edir ki, dividend ödənişlərini azaltmaqla mənfəətin yenidən investisiyası kapitalın dəyərinə təsir etmir. Bununla belə, Gordon və Lintnerin işlərində sübut edilmişdir ki, səhmdarların riski artdıqca, dividend gəlirinin azalması ilə kapitalın dəyəri artır.
Cari dividendlərin alınması kapitalın gələcək artımından daha az risklidir və daha böyük riski kompensasiya etmək üçün səhmdarlar daha yüksək gəlir tələb edirlər ki, bu da korporasiyanın kapitalının dəyərini artırır. Kapitalın dəyərinin artması kapitalın qiymətinə aşağı təsir göstərir.
Gordon modelinə görə gözlənilən gəlir baxımından
k \u003d da 1 / p o + g, (1. 2)
burada da 1 / Po dividend gəliridir.
Tarazlıq vəziyyətində investorlar tərəfindən tələb olunan riskə uyğunlaşdırılmış gəlir gözlənilən gəlirə bərabərdir və kapitalın dəyəri k s kapital sahibləri üçün tələb olunan gəlirdir (k s = da 1 / p o + g). Qordon iddia edir ki, k s tələb olunan gəlirin şərtləri fərqli risklərə malikdir və onların dəyişməsi k s i dəyərinə təsir edəcək, beləliklə dividend gəliri da 1 /Po g terminindən daha az risklidir:
1) dividend, qiymət artımından gözlənilən gəlirliliyin artımından daha çox korporasiya haqqında dərc edilmiş məlumat əsasında proqnozlaşdırıla biləndir;
2) korporasiya mövcud yüksək gəlirli investisiya proqramları haqqında hesabat versə belə, bu mesajlar heç də həmişə inam yaratmır. İnvestor dünyanın qeyri-kamilliyini və menecer tərəfindən faktlarla hoqqabazlıq etmək imkanını başa düşür. Hesabatdakı və investisiya proqramındakı rəqəmlər və dividend hesabatındakı rəqəmlər fərqli olaraq qiymətləndirilir;
3) dividend investorun təsir edə biləcəyi menecer tərəfindən təyin edilir və səhmlərin qiymətləri bazarda müəyyən edilir və onlar böyük təsir bazar amilləri ilə təmin edilir. İnvestor “əldəki quş göydəki durnadan yaxşıdır” prinsipinə əməl edir. Dividend siyasəti k s dəyərinə təsir etmirsə, onda MM nəzəriyyəsinə görə, dividend gəliri və artım sürətinin hər hansı birləşməsi sabit dəyər verəcəkdir.
Dividend gəliri
10 16 Artım sürəti g, %
Şəkil 2 Dividend gəliri və kapital qazancı arasında ekvivalentlik
Dividend gəliri
Artım sürəti g, %
Şəkil 3. Dividend gəliri ilə kapital qazancı arasında fərq
Məsələn, dividend gəliri 10% və artım tempi 6% ola bilər və əksinə. Sıfır dividendlərlə, MM nəzəriyyəsinə görə, tələb olunan gəlir yalnız xalis mənfəətin proqnozlaşdırılan artım sürəti ilə müəyyən ediləcəkdir (bu nümunədə, k s = 16%).
Gordon və Lintnerin işi iddia edir ki, "əldə olan dividend" "göydə" mümkün kapital qazancından daha az risklidir və investorlar g termininin daha yüksək dəyərinə görə mükafat tələb edirlər. Müəyyən bir anda tələb olunan gəlir 16% idisə, onda g artımı Şəkil 1-də göstərildiyi kimi kq artımına səbəb olacaqdır. 3.
k s = da1/P 0 + g + kv, (1. 3)
burada kv - səmada piroq risk mükafatıdır, kv g ilə artır, yəni gözlənilən gəlirdə g payının artması ilə.
İnvestor üçün g artımı dividend gəlirində müvafiq azalma ilə kompensasiya olunmayacaq. Əksinə, dividend gəlirində 1% azalma, 1% -dən çox g artımı ilə investorlar tərəfindən kompensasiya edilir.
- İnvestor gəlirlərinin vergiyə cəlb edilməsinin uçotu. Gözlənilən gəlir düsturuna (k = Dividend gəliri + Kapital gəliri gəliri) nəzər saldıqda görmək olar ki, dividendlərin və kapital gəlirlərinin vergi tutulmasında fərq varsa, gözlənilən vergiqabağı və vergidən sonrakı gəlirlər fərqli olacaq. investor üçün. İnvestor səhmləri dividend siyasətindən asılı olaraq qiymətləndirəcək (vergidən əvvəl aşağı və ya yüksək dividend gəlirliliyi seçimindən). Səhmdarın dividend aldıqdan sonra xalis gəliri bərabərdir
(da)(n)(l-Ts), (1.5)
burada n müəyyən bir səhmdarın sahib olduğu səhmlərin sayıdır,
Ts mütərəqqi vergitutma zamanı gəlirlə artırılan marjinal gəlir vergisi dərəcəsidir. Səhmləri satarkən (korporasiya tərəfindən səhmlərinin geri alınması siyasəti ilə və ya səhmdardan cari pul vəsaitinin olmaması ilə) xalis gəlir olacaq
(P 1 - P 0) (n) (1 - Tk), (1. 4)
burada P 1 səhmin satış qiymətidir,
n - satılan səhmlərin sayı,
Tk kapital mənfəətindən vergi dərəcəsidir.
İnvestorun əldə etdiyi kapital mənfəəti dividend gəlirindən daha çox vergiyə cəlb edilirsə, o zaman investorlar vergilərə qənaət etmək üçün korporasiyanın qiyməti qalxmayan, lakin hər bir səhm üçün yüksək dividendlər vəd edən səhmlərinə üstünlük verəcəklər. Əksinə, dividendlərdən daha çox vergi tutulursa yüksək dərəcə kapital qazancından daha çox, investorlar vergidən əvvəl aşağı dividend gəlirli səhmlərə üstünlük verəcəklər. Bu halda, vergidən əvvəl aşağı dividend gəliri və yüksək kapital gəlirliliyi olan korporasiyanın səhmləri bazarda daha yüksək qiymətləndiriləcək, yəni bu səhmlərin qiyməti bir şirkətin səhmlərinin qiymətindən yüksək olacaqdır. oxşar risk, lakin dividendlərin ölçüsünə fərqli yanaşma. Əgər korporasiya səhm üzrə dividendləri artırarsa (yəni dividend gəlirini artırır), onda vergi ödənişlərini kompensasiya etmək üçün vergidən əvvəlki ümumi gəlirlilik artacaq və səhm qiyməti aşağı düşəcək, yəni səhmdə azalma olacaq. kapitalın bazar qiyməti. Dividend siyasətinin seçilməsini səhmdarın cari gəlirinin vergiyə cəlb edilməsində və onun kapitalının artırılmasında fərqlərin səhm qiymətinə təsiri ilə izah edən nəzəriyyə 1979-cu ildə Litzenberger və Ramasvami tərəfindən irəli sürülmüşdür. Həmin dövr üçün ABŞ-da cari gəlir və kapital artımı üzrə vergi dərəcələri əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənirdi. 1986-cı ildən dividend gəlirindən vergi 31%, kapital artımından 28% təşkil edir.
Kapital artımı üzrə vergi dərəcələri bir çox ölkələrdə dividendlərdən aşağıdır (məsələn, Böyük Britaniyada kapital artımı vergisi 30%, dividendlər isə daha yüksəkdir).
- İnformasiya asimmetriyasının uçotu. İnvestorlar dividendlərin, məsələn, ildə 10% artacağını gözləyirlərsə və dividendlər 10% artarsa, səhm qiyməti bu fakta çox az reaksiya verəcəkdir. Başqa bir şey, əgər 10% artım gözlənilirdisə və ilin sonunda menecerlər dividendlərin 35% artımını elan etdilər. Bu halda səhmlərin qiyməti kəskin artacaq. Təcrübə göstərir ki, qiymət dividendlərin gözlənilən artımına (azalmasına) deyil, ödənişlərdə gözlənilməz dəyişikliklərə çox reaksiya verir. Sürprizlər nə qədər çox olarsa, qiymət də bir o qədər çox reaksiya verir. Dividendlər artarsa, lakin artım tempi gözləniləndən az olarsa, o zaman səhm qiyməti düşəcək. Mühafizəkar yanaşma tərəfdarları bu faktı kapital qazancındansa dividend ödənişlərinə üstünlük verməklə izah edirlər. Bu baxımdan belə qənaətə gəlinir ki, dividend siyasətində fundamental qərarlar səhm üzrə dividendlərin dəyişməsi ilə bağlıdır. Keçmişdə 1 dollar ödənildiyi halda, bu il hər səhmə 2 dollar dividend ödəmək, dividend gəlirinin dəyərindən daha vacib bir qərardır. Miller və Modigliani, bazar siqnallarından sonra investorlar kimi elan edilmiş dividendlərə qiymət reaksiyasını izah etdilər, bu halda gələcək artımın bir siqnalı. Menecerlər var daha çox məlumat sərmayədarlardan daha çox və real vəziyyətə əsaslanaraq dividendlər elan edin. İnvestorlar tərəfindən gözləniləndən yüksək dividendlərin artımı elan edilərsə, bu, korporasiyanın maliyyə vəziyyətinin yaxşılaşması haqqında əlavə müsbət məlumat (siqnal) kimi qəbul edilir. Korporasiya bazar gözləntilərini nəzərə almalı və dividend siyasətini elə qurmalıdır ki, dividendlərin elan edilməsi bazar kapitallaşmasının azalmasına səbəb olmasın.
burada R səhmin bazar qiymətidir,
N - dövriyyədə olan səhmlərin sayı.
S 0 dividendlərin elanından əvvəl və S 1 elan edildikdən sonra bazar kapitallaşması arasındakı fərq faktiki dividend qiymətləndirməsindən az olmalıdır.
S 1 + d > S o və d > S o — S 1 . (2.2)
Korporasiyalar dividendlərin artım tempi bazar qiymətinin artım tempini ötənə qədər dividendlərin ödənilməsini artırmalıdırlar.
- Eyni dividend siyasəti üstünlükləri ilə səhmdarları cəlb etməklə qiymət artımının mümkünlüyünü nəzərə alaraq (MM-in tərifinə görə, “müştəri effekti” – müştəri effekti). Korporasiyalar davam edən dividend siyasətindən razı qalan səhmdarları cəlb etməyə və saxlamağa çalışırlar. Səhmdarların üstünlükləri fərqlidir. Bir qrup aşağı şəxsi gəliri olan səhmdarlar var ki, onlar cari ödənişlərdə maraqlıdırlar (pensiyaçılar, xeyriyyə təşkilatları), yüksək gəlirli səhmdarlar da var ki, onlar cari ödənişlərlə maraqlanmırlar və onsuz da dividendləri yenidən investisiya edəcəklər. Bu səhmdarlar üçün dividend ödənişləri arzuolunmazdır:
1) vergitutma ilə əlaqədar, çünki dividend ödənişləri gəlirin ümumi məbləğini artıracaq və səhmdarı mütərəqqi vergitutma altında daha yüksək vergi kateqoriyasına keçirəcək;
2) alınan vəsaitlərin yenidən investisiya edilməsi ilə bağlı əməliyyat xərcləri (investisiya variantlarının axtarışına vaxt itkisi ilə bağlı fürsət xərcləri daxil olmaqla).
Əgər korporasiya öz dividend siyasəti ilə səhmdarı qane etmirsə, o zaman səhmdar başqa bir korporasiya tapmağa çalışacaq. Nəticə etibarı ilə, yüksək dividend gətirən korporasiyanın səhmdarları arasında cari gəlirlə maraqlanan investorlar üstünlük təşkil edəcək və əksinə, yüksək gəlirli səhmdarlar aşağı dividendli korporasiyaya üstünlük verəcəklər. Menecerlər bu faktı nəzərə almalı və dividend siyasətini tez-tez dəyişməməlidirlər, çünki bu, investorların əməliyyat xərcləri və vergilər üzrə xərclərinə gətirib çıxarır. Əks halda, korporasiya bütün səhmdarlar üçün marağını və onun qiymətini itirəcək səhmlər düşəcək. Digər tərəfdən, əgər menecer yeni dividend siyasətindən razı qalan səhmdarların real dairəsini görsə və onların səhmlərə tələbi narazı səhmdarların səhmlərinin təklifindən artıq olarsa, korporasiya narazı səhmdarları səhmləri həmin şəxslərə satmağa məcbur edə bilər. yeni dividend siyasətini dəstəkləyənlər. Bu halda dividend siyasətində dəyişiklik səhmin qiymətinin artmasına səbəb olacaq. Qurulmuş bazar səhmdarlar üçün əlverişlidir və əgər investorların 30%-i aşağı dividendlərə, qalan 70%-i isə yüksək dividendlərə üstünlük verirsə, bazar bu ehtiyacı aşağı dividend gəliri siyasətini həyata keçirən korporasiyaların təxminən 30%-i və 70%-i ilə cavablandıracaq. yüksək. Uzunmüddətli perspektivdə bazar tarazlığının təqib edilməsi dividend siyasətinin təsirini azaldacaq bazar qiyməti səhm.
Rusiyada fond bazarının inkişaf etməməsi və yüksək əməliyyat xərcləri müştəri effektinin həyata keçirilməsinin mümkünsüzlüyünə və nəticədə maraqların toqquşmasına gətirib çıxarır. Korporativ rəhbərlik səhmdarların - keçmiş işçilərin (özəlləşdirmə nəticəsində kapital sahibi olmuş) və indi isə pensiyaçıların maraqlarını nəzərə almağa məcburdur. aşağı gəlir, və uzunmüddətli böyümədə maraqlı olan səhmdarlar.
1.6 Dividend siyasətinin növləri
Korporasiya aşağı və ya yüksək dividend gəlirliliyinə, səhm üzrə sabit və ya dəyişkən dividendlərə əsaslanaraq müəyyən növ dividend siyasətini seçir.
- Qalıq dividend siyasəti. Bu siyasət korporasiyanın investisiya imkanlarının, məhdud xarici maliyyə mənbələrinin və ya onların yüksək qiymətinin ilkin nəzərə alınmasına əsaslanır. Dividend gəliri aşağıdakı kimi müəyyən edilir:
1) korporasiyanın əlavə səhm buraxılışı olmadan əldə edə biləcəyi pul miqdarını müəyyən edir. Məsələn, 100 milyon rubl xalis mənfəət alınarsa və korporasiya dividendlər ödəmirsə, öz daxili mənbələri hesabına kapitalın maksimum artımı 100 milyon rubl olacaqdır. Əgər kapital strukturu sabit saxlanılırsa (məsələn, maliyyə leverajı D/V 0,33-dür), kapitalın bazar qiymətini maksimuma çatdırmaq üçün korporasiya borc kapitalını (istiqraz buraxılışı və ya Bank krediti) 50 milyon rubl məbləğində (50/(100 + 50) = 0,33).
Bu halda yeni kapitalın mümkün məbləği 150 milyon rubla qədər artacaq;
2) nisbi gözlənilən gəlir (layihənin daxili gəlir dərəcəsi) və kapitalın dəyəri müqayisə edilməklə yeni kapitalın mümkün məbləği investisiya imkanları ilə müqayisə edilir. Əgər gəlirli layihələrin həyata keçirilməsi üçün tələb olunan pul vəsaiti (daxili gəlir dərəcəsi kapitalın dəyərindən artıqdır) mövcud yeni kapitalın məbləğindən artıqdırsa, o zaman dividendlər ödənilmir, bütün xalis mənfəət yenidən investisiya edilir və nağd pul çatışmazlığı layihə səhmlərin əlavə emissiyası və ya layihə müddətinin mümkün uzadılması yolu ilə əhatə olunur. Əgər investisiya proqramı üzrə tələb olunan pul vəsaiti mövcud yeni kapitalın məbləğindən azdırsa, onda dividendlər qalıq əsasında ödənilir. t ilinin dividend ödənişi (d) t ilinin xalis mənfəəti ilə həmin ilin investisiya proqramını maliyyələşdirmək üçün lazım olan bölüşdürülməmiş mənfəət arasındakı fərq kimi müəyyən edilir. Məsələn, əgər gələn il gözlənilən xalis mənfəət 100 milyon rubl olarsa, kapital strukturuna (bazar qiymətini maksimuma çatdırır) borcun 50%-i və kapitalın 50%-i daxildir və növbəti il üçün investisiya proqramına 140 mln. rubl, sonra hədəf strukturuna əsasən borc kapitalı şəklində 70 milyon rubl kapital və 70 milyon rubl öz kapitalı (əsasən bölüşdürülməmiş mənfəət) cəlb edilməlidir. Qalan 30 milyon rubl xalis mənfəət dividendlərin ödənilməsinə yönəldilməlidir. Dividend gəliri 30/100 = 30% olacaq.
Yenidən investisiyadan firmanın aktivlərinin gəliri (ROI) investorların oxşar risk səviyyəsində investisiya etməklə öz başına əldə edə biləcəyi gəlirdən artıq olarsa, investorlar dividend ödəməkdənsə, mənfəəti yenidən investisiya edən firmaya üstünlük verirlər. Məsələn, əgər firma 30% gəlir gətirən layihəyə yenidən sərmayə qoya bilərsə və dividend ödənişləri bazarında orta səhmdarın ən yüksək gəliri 20% olarsa, o zaman korporasiyanın səhmləri bahalaşacaq.
Beləliklə, investor gələcək artımı cari dividend gəliri əldə etməkdən daha riskli hesab etsə belə, yeni layihələrdə gözlənilən yüksək gəlirlər bu riski kompensasiya edir.
- Sabit dividenddən çıxmaq siyasəti . Korporasiyalar optimal dividend gəliri təyin edə və ona sadiq qala bilərlər. Amma xalis mənfəətin məbləği ildən-ilə dəyişdiyi üçün dividend ödənişlərinin pul dəyəri də fərqli olacaq. Dividendlərdəki dalğalanmalar səhmlərin qiymətlərinin aşağı düşməsinə səbəb ola bilər. Ən təmiz formada, sabit dividenddən çıxış siyasəti bir səhmin qiymətini maksimuma çatdırmır. Təcrübədə, mövcudluğunun ilk illərində korporasiya qalıq dividend siyasətindən istifadə edir, sonra müxtəlif amillərin təsirini nəzərə alaraq, dividend gəlirinin optimal dəyərini təyin edir, lakin ona kor-koranə əməl etmir, lakin ona əməl edir. təlimat kimi. Müəyyən illərdə dividend gəliri optimal olandan fərqlənə bilər, lakin nəzərdən keçirilən dövr üçün orta hesabla ona yaxındır.
1950-ci illərin ortalarında Amerika korporasiyalarının dividend siyasətinin tədqiqi Con Lintnerə dividend istehsalının sabitliyinə əsaslanan dividend siyasətinin əsas prinsiplərini formalaşdırmağa imkan verdi. [
1) korporasiyaların / şirkətlərin menecerləri xüsusi ödənişlər siyasətini qurduqlarını nəzərə alaraq dividend gəlirinin hədəf (optimal) dəyərinə malikdirlər;
2) mənfəətdəki dəyişikliklərə dividendlərin cavabında gecikmə var. t ilində qazancda 20% artım avtomatik olaraq həmin il üçün dividendləri 20% artırmır. Dividendin ölçüsünə son illər ərzində qazancda ümumi dəyişikliklər və artım perspektivləri təsir göstərir. Dividendlərin azaldılması arzuolunmazdır;
3) ən çətin qərarlar dividend siyasətinin dəyişdirilməsi ilə bağlı qərarlardır. Menecerlər uzun müddət ona əməl edə bilməyəcəklərindən qorxaraq dividend siyasətini dəyişmək istəmirlər. Dividend siyasətində müəyyən ətalət var. Xalis mənfəət artımı həmişə dividend artımını üstələyir. Yalnız menecerlər daha yüksək mənfəət səviyyəsinə keçiddə əmindirlərsə, dividend siyasətini dəyişirlər.
Lintner tapıntıları əks etdirən və dividend hasilatını təyin edərkən dividend dəyərini tapmağa imkan verən sadə bir model təklif etdi. Ehtimal olunur ki, korporasiya ψ dividend gəlirinin optimal dəyərinə malikdir və onu dəyişməməyə çalışır. Bu o deməkdir ki, cari ildə t səhm üzrə dividend t ilində xalis gəlirin π sabit payına bərabərdir.
d = (ψ)(π) və da = (ψ)(πа), (3. 1)
burada πа səhm üzrə xalis mənfəətdir.
Dividend artımı bərabərdir;
dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1). (3.2)
Dividend gəlirliyi dəyişməz qalsa, dividentdə dəyişiklik (artım) mənfəət dəyişdikdə baş verəcəkdir. Lakin qazancın dəyişməsi müvəqqəti ola bilər və uzunmüddətli artım tendensiyasını əks etdirmir. Korporasiya dividendləri yalnız mənfəət artımını dəstəkləməyə davam edə biləcəyinə əmin olduqda artıracaq. Səhm üzrə dividendlərin azaldılması arzuolunmazdır və buna görə də Lintner modeli altında;
dat - dat - (da t - 1) = (ψ/)(πat) - (da t - 1) > 0. (3. 3)
Buna görə menecerlər dividend artımını qazanc artımı ilə eyni nisbətdə deyil;
da t - (da t - 1) = h ((ψ)(πat) - (da t - 1)), (3. 4)
burada h dividend artım faktorudur (0-dan 1-ə qədər).
h əmsalı mənfəətin dəyişməsi ilə dividendlərin dəyişməsinin ətalət effektini göstərir. Cari il üçün mənfəətin bir vahid dəyişməsi dividendlərin ψh vahidi ilə dəyişməsinə səbəb olacağı güman edilir. Korporasiya nə qədər mühafizəkar olsa, h əmsalı bir o qədər aşağı olacaq.
Cari ilin dividendlərini ifadə edərək, Lintner modelinə görə, bu ilki dividendlərin qismən cari xalis gəlirdən və qismən də keçən ilki dividenddən asılı olduğunu alırıq:
da t = hψ(πcat) - (1 - h) da t - 1. (3. 5)
Keçən ilin dividendini oxşar şəkildə ifadə edərək (t - 1) və t ilini (Braley tərəfindən təklif edildiyi kimi) ifadəsini əvəz edərək, alırıq
da t = hψ (πat) + hψ(l - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 da t - 2 (3.6)
və buna görə də
da t = h ψ ((pa t) + (1 - h)(πat - 1) + (1 - h) 2 (πat - 2) + ...+ + (1 - h) n (πat - n) + ...). (3.7)
Beləliklə, dividendlərin cari dəyərinə əvvəlki illərin mənfəətinin dinamikası təsir edir. Müxtəlif dövrlərin təsir dərəcəsi h əmsalının seçimindən asılıdır. Əgər h = 1 olarsa, onda mənfəətdəki dəyişikliklərə dərhal və uzunmüddətli dividend reaksiyaları bərabərdir və real dividend gəliri optimaldır. Əgər h dəyəri sıfıra yaxındırsa, korporasiya uzunmüddətli cavabı nəzərə almağa daha çox diqqət yetirir. Mənfəət məbləği yeni səviyyədə saxlanılırsa (nəzərə alınan n il ərzində mənfəətdə azalma yoxdur), onda dividend gəliri optimaldır:
da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... (1 - h) n > 0, h > 0 üçün; (3. 8)
da, = ψ (πat), çünki (1 + (1 - h) + (1 - h) 2 + ... + ... (1 - h) n + ...) = 1/h. (3.9)
- Səhm üzrə dividendlərin azaldılmaması siyasəti və bölüşdürülməmiş mənfəətə qalıq yanaşma. Siyasətin mahiyyəti heç vaxt səhm üzrə illik dividendləri azaltmamaqdır. Siyasəti ifadə etmək olar
1) bir səhm üzrə sabit və ya bir qədər artan dividend məbləğində;
2) aşağı dividendlərin sabit ödənişlərində və faiz əlavə ödənişlər yaxşı illərdə.
Sabit dividend siyasəti aşağı investisiya riski və aşağı tələb olunan gəlir deməkdir. Belə bir siyasətə riayət edən korporasiyaların səhmləri yüksək likviddir, çünki onlara daimi tələbat var maliyyə şirkətləri(sığorta şirkətləri, pensiya fondları).
Bir çox Rusiya korporasiyası sabit dividendlər siyasətinə riayət edir. Məsələn, Vladimir Elektromexanika Zavodu açıq səhmdar cəmiyyətə çevrildiyi gündən hər bir səhmə görə 5000 rubl (səhmin nominal dəyəri 1000) məbləğində illik dividend ödəyir. Dividend gəliri 30%-dən çox deyil (illər boyu dəyişir). bölüşdürülməmiş mənfəət yenidən investisiya edilib.
- Pay Dividend Siyasəti . Bu siyasət həm əlverişsiz maliyyə şəraitində, həm də ümumi maliyyə sabitliyi ilə investisiya proqramlarının həyata keçirilməsi üçün müvəqqəti vəsait çatışmazlığı ilə həyata keçirilə bilər. Məsələn, Böyük Britaniyada qiymətli kağızlar şəklində ödənilən dividendlər 1973-cü ildə onların vergidən azad edilməsi qərarından sonra məşhurlaşdı. 1975-ci ildə vergi sistemi dəyişdi (səhm dividendləri nağd dividendlərlə eyni tutulma vergisinə cəlb edildi), vergi güzəşti azaldı.
Əgər investisiya imkanları və digər maliyyə mənbələrinin məhdudiyyətləri mənfəətin yenidən investisiya edilməsini diktə edirsə, lakin əvvəlki illərdə dividendlər ödənilirdisə və bəzi səhmdarlar cari gəlirə güvənirlərsə, o zaman səhmdarların gözləntilərini aldatmamaq üçün rəhbərlik onlara səhmlərdə dividendlər təklif edə bilər. . Dövriyyədə olan səhmlərin ümumi sayı artırılacaq.
Səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi hazırda vəsait çatışmazlığı ilə deyil, ya dividendlərin ödənilməsi zamanı onların cəmləşməsinin mümkünsüzlüyü, ya da xalis mənfəətdən istifadənin alternativ variantları ilə diktə olunur. Dividendlərin elan edilib-edilməməsi barədə qərar qəbul edərkən rəhbərlik aktivlərin strukturunun dəyişdirilməsi və lazımi pul vəsaitlərinin tapılması imkanlarını aydın şəkildə qiymətləndirməlidir. Uyğun olaraq Rusiya qanunvericiliyi elan edilmiş dividendlərin ödənilməsi məcburidir və əgər səhmdar cəmiyyətin ödəniş üçün sərbəst vəsaiti yoxdursa, o zaman məhkəmə yolu ilə müflis elan oluna və ləğv edilə bilər.
Rəhbərlik üçün səhmlərdə dividend ödəmək məntiqlidir, çünki bu, səhmdarların sayını azaltmır. kütləvi təklifəlavə səhmlər. Bütün səhmdarlar alınan əlavə səhmləri satmayacaq və bazarda səhmlərin təklifi kiçik olacaqdır. Reallıqda korporasiya bölüşdürülməmiş mənfəətlə eyni dəyərdə kapital alacaq, lakin öz kapitalı şəklində. Nağd dividendlər seçimi ilə müqayisədə artan vəsait cari və investisiya fəaliyyətlərinə yönəldilə bilər.
Nağdsız dividenddən istifadənin başqa bir səbəbi, sərmayəni açıqlamamaq istəyi ilə mənfəəti yenidən investisiya etmək məqsədi daşıyır. Məsələn, əgər satın alma məqsədi başqa firmanın elanı olmadan qoyulursa, o zaman nə səhmlərin buraxılışı, nə də borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi bu məqsədə uyğun deyil. Bu halda menecer bölüşdürülməmiş mənfəətin kapital artımının yeganə mənbəyi olduğuna inanır və gələcəkdə mənfəətin, səhm qiymətinin və nağd dividendlərin artırılması ümidi ilə nağd şəkildə dividend ödəməkdən imtina edir. Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi səhmdarları daha yaxşı vaxtlara qədər dəstəkləmək cəhdidir. Əgər proqnozlaşdırılan artım real olaraq mümkündürsə və səhmlərin dividend faizini üstələyirsə, o zaman səhm qiyməti yüksələ bilər.
Səhmlərdə dividend ödəməyə qərar verərkən rəhbərliyin qarşıya qoyduğu başqa bir məqsəd bölünmə əvəzinə bazar qiymətinin aşağı salınması yolu ilə səhmlərin likvidliyini artırmaqdır. Səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi burada səhmlərin bölünməsi ilə eyni nəticəyə malikdir. Bununla belə, kəskin qiymət sıçrayışından sonra parçalanma adətən birdəfəlik prosedur kimi istifadə olunur. Səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi ortamüddətli dividend siyasəti kimi həyata keçirilə bilər ki, ona görə dividend faizi mənfəətin illik artım tempi və səhm qiyməti səviyyəsində müəyyən edilir. Məsələn, illik 15% mənfəət artımı gözlənilirsə və bir müddət sonra onu zəif likvid edəcək bir səhmin qiymətində oxşar artım gözlənilirsə, illik 15% dividend təyin etməklə səhmin qiyməti sabitləşəcəkdir. .
Səhmdarlar aşağıdakı səbəblərə görə rəhbərliyin təklifi ilə razılaşmağa məcbur olurlar:
1) dividendlərin ödənilməməsi barədə məlumat bazar tərəfindən mənfi siqnal kimi qiymətləndiriləcək və səhm qiyməti daha da aşağı düşə bilər;
2) səhmdarlar ümid edə bilərlər ki, mənfəətdən istifadə, korporasiyanın imicinin qorunub saxlanması və digər amillər qiymətin artmasına təsir edəcək və dividendlərin ödənilməsi nəticəsində qiymət aşağı düşməyəcək, hətta artmayacaq;
3) vergitutma səbəbindən nağd dividend ödənişlərinə üstünlük verməyən səhmdarlar çox məyus olmaya bilər. Bir sıra ölkələrdə (məsələn, ABŞ) səhmlərlə ödənilən dividendlər də elan edilmiş dividend məbləğindən gəlir vergisinə cəlb edilir.
- Paylaş geri satın alma siyasəti. Öz səhmlərinin geri alınması xalis gəlirin kapital sahiblərinə ödənişlər üçün istifadəsi deməkdir və buna görə də nağd dividend ödənişlərinə alternativ dividend siyasəti kimi qəbul edilə bilər. Bir çox korporasiyaların aktiv geri satın alma şirkətləri var (məsələn, IBM, General Electric). Səhmlərin müntəzəm dividend siyasəti kimi geri alınması aşağıdakı yollarla həyata keçirilə bilər:
1) səhmlər birjada siyahıya alınmışsa, fond bazarında və ya broker evləri vasitəsilə sahiblərdən alış;
2) elan edilmiş müddət ərzində müəyyən edilmiş qiymətə satınalma (tender). Əgər səhmlərin təklifi geri alınması planlaşdırılan saydadırsa, o zaman səhmdarlar mövcud paketə mütənasib olaraq satış imkanı əldə edirlər;
3) hərracda alış. Hərracda bir səhm üçün ən aşağı qiyməti təklif edən səhmdarlar satışda üstünlüklərə malikdirlər. Bu seçimə qalan səhmdarlar daha çox üstünlük verirlər;
4) bir səhm paketinin birbaşa geri alınması əsas səhmdarı razılaşmalı qiymətə. Qiymət çox yüksək deyilsə, qalan səhmdarlar kapital itirmirlər.
- Avtomatik dividendlərin yenidən investisiya siyasəti. Bir çox korporasiya öz səhmdarlarına ADR və ya DRIP avtomatik dividendlərin yenidən investisiya planlarını təklif edir. Proqram nağd dividend kimi ödənilməli olan məbləğin bir hissəsini və ya hamısını yenidən investisiya etmək üçün bir seçimdir. Səhmdarın nağd şəkildə dividend almaq və müəyyən edilmiş məbləğə əlavə sayda səhm almaq arasında seçim hüququ vardır. Bəzi hallarda səhmdarların yeni səhmləri endirimlə, yəni bazar qiymətindən aşağı almaq imkanı olur ki, bu da bu proqramların populyarlığını artırır. By vergi qanunvericiliyi Bir çox ölkələrdə səhmdarlar yenidən investisiya edilmiş məbləğlərə, habelə nağd dividendlər şəklində alınan məbləğlərə görə gəlir vergisi ödəyirlər.
- Aşağı dividend gəliri və dolayı siyasətilat fərdi səhmdarlara . Bu siyasət bir çox Rusiya korporasiyası tərəfindən həyata keçirilir və əsas məqsədi nəzarəti saxlamaqdır. Dividendlər elan edilərkən eyni tipli bütün səhmlər (adi, Müxtəlif növlərüstünlük verilir) eyni hüquqlara malikdir və eyni dividend gəlirinə malik olmalıdır, sonra səhmdarların mövcud tərkibini saxlamaq və keçidin qarşısını almaq üçün korporasiyanın rəhbərliyi nəzarət payı kənar investora xalis mənfəətdən müəyyən səhmdar qruplarına, əksər hallarda konsolidasiya edilməmiş dolayı yüksək ödənişlər siyasətini həyata keçirir. Siyasət Rusiyada yalnız iki qrup şəxs tərəfindən səhmlərin alınması faktının müəyyən edilməsinə əsaslanır:
institusional investorlar;
nəzarət və idarəetməyə sahib olmaq istəyən investorlar.
Fərdi investor yoxdur. Buna görə də, bazarda səhm təklifinin görünməsi rəhbərlik tərəfindən ələ keçmə və ya nəzarətin itirilməsi təhlükəsi siqnalı kimi qəbul edilir. Bu siyasət ehtiyacın əsaslandırılması ilə həyata keçirilə bilər maddi yardım keçmiş işçilər, indi isə səhmdarlar. Bu cür ödənişlər aşağı dividend gəliri və səhmlərin aşağı likvidliyini təmin edir. Özəlləşdirilən müəssisələr və ya səhmdarlarının əksəriyyətinin işçilər olduğu müəssisələr üçün xalis gəlirin aşağı salınması və dividentlərin olmaması üstünlük təşkil edən siyasətdir. Cari gəlirin artımı sığorta gəlirləri, faizlər şəklində ödənişlər hesabına əldə edilir bank depozitləri, şirkətin məhsulları ilə natura ödənişləri. Bu siyasət minimuma endirir vergi ödənişləri və kapitalın qiymətləndirilməsini aşağı salmır. Digər tərəfdən, səhmdar bu korporasiyaya bağlıdır və iş yerini dəyişdirərkən təkcə cari gəliri deyil, həm də kapital qazancını əldə etmək imkanını itirir.
- Müəssisədə dividendlərin hesablanması və ödənilməsinin uçotu
2.1 Nağd şəkildə ödənilən dividendlər
Səhmdarlara - təsərrüfat cəmiyyətinin kapitalının iştirakçılarına gəlirlər cəmiyyətin təsərrüfat-maliyyə fəaliyyəti nəticəsində əldə edilən mənfəətdən dividendlər şəklində ödənilir. Mənfəətdən vergilər, istiqrazlı kreditlər üzrə ödənişlər, ehtiyat kapitalın doldurulması, investisiyalar üzrə istifadə edilmiş (və ya istifadə üçün nəzərdə tutulmuş) mənfəət və digər aktivlərin əldə edilməsindən sonra cəmiyyətin hesabat ilində əldə etdiyi mənfəətin bir hissəsi dividendlərə yönəldilə bilər. Səhmdar və digər cəmiyyətlər nizamnamə kapitalı tam ödənilənə qədər, habelə səhmdar cəmiyyətinin əmlakının xalis dəyərinin müəyyən edildiyi hallarda, mənfəəti səhmdarlar arasında bölüşdürə, vergilərin və digər icbari ödənişlərin ödənilməsi istisna olmaqla, başqa məqsədlərə yönəldə bilməzlər. -səhmdar cəmiyyət öz nizamnamə və ehtiyat kapitalından az olduqda və ya dividendlərin ödənilməsi nəticəsində bu məbləğdən az olur.
Dividend səhmdarlar arasında səhmlərin sayına mütənasib olaraq paylanan səhmdar cəmiyyətin mənfəətinin bir hissəsidir: dividend bir səhmin nominal dəyərinin faizi kimi və ya bir səhm üçün rublla elan edilir. Dividend ondan vergilər nəzərə alınmadan elan edilir, lakin səhmdar cəmiyyət qanunla dividendlərdən vergiləri tutmağa və büdcə gəlirlərinə köçürməyə borcludur. Dividendlər tutulan vergilər çıxılmaqla ödənilir. Rusiya qanunvericiliyinə görə, dividendlər hüquqi şəxslər vergiyə cəlb edilir sabit dərəcə- bəyan edilmiş məbləğə 15%. Fiziki şəxslərin dividendləri fiziki şəxslərdən gəlir vergisi dərəcələri ilə fərqləndirilir.
Dividendlər rüblük, altı ayda bir və ya ildə bir dəfə ödənilə bilər. İl ərzində ödənilən dividendlər aralıqdır. Dividendin yekun məbləği hesabat ili üzrə təsərrüfat fəaliyyətinin nəticələrinə əsasən müəyyən edilir. Dividend səhmdar cəmiyyətinin direktorlar şurasının təklifi ilə səhmdarların yığıncağı tərəfindən elan edilir və direktorların tövsiyə etdiyi məbləğdən artıq ola bilməz.
İmtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin miqdarı onların buraxılışı zamanı müəyyən edilir. İmtiyazlı səhm sahiblərinin səsvermə hüququ ilə iştirak etdiyi səhmdarların yığıncağı tərəfindən dəyişdirilə bilər. Nizamnamə kapitalı iştirakçıların paylarına bölünən şirkətlərdə dividendlərin məbləği hər bir iştirakçının payına mütənasib olaraq müəyyən edilir. Səhmdarların razılığı ilə dividendlər həm nağd, həm də natura şəklində ödənilə bilər. Səhmdarların yığıncağının qərarı ilə növbəti buraxılış səhmlərində dividendlər ödənilə bilər. Bu halda dividendlərdən vergi tutulmur və şirkət buraxılmış səhmlərin satışına zəmanət vermək imkanı əldə edir.
Ödənilməsi üçün elan edilmiş dividendlər “Səhmdarlarla hesablaşmalar” hesabının krediti üzrə “Bölüşdürülməmiş mənfəət” hesabının debetinə hər bir sahibin səhmlərinin sayına mütənasib olaraq hesablanır. Dividendlərin hesablanmasından əvvəl adsız səhmlərin sahiblərinin qeydiyyatı elan edilir, ona əsasən onlar kimə və hansı məbləğin hesablanacağını və ödəniləcəyini müəyyən edirlər. Ödənilməmiş səhmlər üzrə dividendlər hesablanmır və ödənilmir son tarixlər, və şirkət tərəfindən geri alınmış səhmlər üzrə.
Büdcənin xeyrinə tutulan dividend vergisi mühasibat yazılışında əks etdirilir:
“Büdcə ilə hesablaşmalar” hesabının krediti.
Səhmdarlar səhmdar cəmiyyətində onun işçi heyəti kimi işləyirlərsə, məcmu gəlir məbləğindən gəlir vergisini tutmaq üçün belə sahiblərə dividendlərin hesablanması və ödənilməsi hesab üzrə həyata keçirilir, baxmayaraq ki, dividendlər heç bir halda işçilərin əmək haqqı deyil. forma. Bu, səhmdar cəmiyyətə qoyulan kapitalın gəliridir.
Ödənilməmiş divident üzrə faiz hesablanmır. Üç ildən sonra ödənilməmiş dividendlər məhdudiyyət müddəti mühasibat yazılışı ilə səhmdar cəmiyyətin gəlirinə daxil edilir:
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" hesabının debeti,
mənfəət və zərər hesabına kredit.
Məsələni nəzərdən keçirək. Səhmdar cəmiyyətin (korporasiyanın) hesabat ilində xalis mənfəəti 111 milyon rubl təşkil etmişdir ki, bu da ona yönəldilmişdir. kapital qoyuluşları 71,5 milyon rubl Etmək lazımdır məcburi töhfələr ehtiyat kapitalda - 5,5 milyon rubl. Səhmdar cəmiyyət hər birinin nominal dəyəri 3 min rubl olan 50.000 adi və 10.000 imtiyazlı səhm buraxmışdırsa, dividend ödəmək üçün hansı məbləğ təklif edilə bilər, hər bir adi səhm üçün nə qədər faiz ödənilməlidir? İmtiyazlı səhm üçün zəmanətli dividendlər - 0,6 min rubl. Səhmdar cəmiyyət tərəfindən 1500 ədəd imtiyazlı səhm alınıb.
(min rubl.)
Hesabat ili üçün xalis mənfəət 111.000
Şirkətin aktivlərində kapitallaşdırılmış 71,500
Ehtiyat kapitala göndərildi 5500
34.000 dividend ödəməyi təklif etdi
Onlardan 5100-ü imtiyazlı səhmlərdir
[(10,000-1500) x 0,6]
Adi səhmlər üzrə ödənilməli 28,900
Adi səhmlərin nominal dəyəri 150.000
Adi səhm üzrə ödəmə faizi — 19%
[(28 900:150 000) = 0,1926]
Tutaq ki, səhmdar cəmiyyət hər bir imtiyazlı səhm üçün 600 rubl, hər bir adi səhm üçün isə nominal dəyərin 19%-i məbləğində dividendlərin ödənilməsini elan etdi. 50 000 adi və 10 000 imtiyazlı səhm buraxılmışdır. Bir səhmin nominal dəyəri 3000 rubl təşkil edir. Dividendlərin elan edildiyi gün şirkətin balansında 1500 geri alınmış imtiyazlı səhm var idi. Adi səhmlər arasında 10.000 nominal səhm var ki, onların sahibləri müəssisənin şəxsi heyətindən fiziki şəxslərdir. Səhmdarların qeydiyyatı zamanı 38 740 adi səhmin sahibləri haqqında məlumat daxil olub ki, onlardan 15 740 səhmin sahibi fiziki şəxslərdir. Bütün imtiyazlı səhmlər səhmdar cəmiyyətin işçilərinə məxsusdur.
Lazımi hesablamaları aparaq.
- Şirkətin işçilərinə məxsus imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər:
(10,000 - 1500) x 0,6 \u003d 8500 x 0,6 min rubl. = 5100 min rubl.
13% dərəcəsi ilə dividendlərin məbləğindən gəlir vergisi:
(5100 x 0,13) = 663 min rubl.
- Səhmdar cəmiyyətin işçi heyətinə məxsus adi səhmlər üzrə dividendlər:
(10,000 x 3 x 0,19) = 5,700 min rubl.
Fiziki şəxslərin gəlirlərindən tutulan fərdi gəlir vergisi:
5700 x 0,13 \u003d 741 min rubl.
- Fiziki şəxslərin sahibi kimi qeydə alınmış adi səhmlər üzrə dividendlər:
(15,740 x 3 x 0,19) = 8971,8 min rubl.
Şəxsi gəlir vergisi 13% dərəcəsi ilə tutulur:
(8971,8 x 0,13) = 1166,3 min rubl.
- Hüquqi şəxslərin sahibi kimi qeydə alınmış adi səhmlər üzrə dividendlər:
(38,740 - 15,740) x 3 x 0,19 = = 13,110 min rubl.
Hüquqi şəxslərin dividendlərindən əldə edilən gəlirdən 13% dərəcəsi ilə tutulan vergi:
(13110 x 0,13) = 1704,3 min rubl.
- Müəssisənin işçi heyətinə ödənilən nağd dividendlər:
(5100 -1020) + (5700 -904) = 8876 min rubl.
- Dividendlər ödənilir bank hesabları hüquqi və fiziki şəxslər:
(8971,8 - 1166,3) + (13110-704,3) = 20211,2 min rubl.
- Dividendlər üzrə vergilər üzrə büdcəyə olan borclar sıralanıb.
Mühasibat uçotu hesablarında əks etdirilməli olan mühasibat yazılışlarını yazaq:
|
Əməliyyat |
Məbləğ, min rubl |
||
|
"Saxlanılır mənfəət" |
"Əmək haqqı üçün işçilərlə hesablaşmalar" |
||
|
"Əmək haqqı üçün işçilərlə hesablaşmalar" |
"Büdcə hesablaşmaları" |
||
|
"Saxlanılır mənfəət" |
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" |
||
|
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" |
"Büdcə hesablaşmaları" |
||
|
"Əmək haqqı üçün işçilərlə hesablaşmalar" |
|||
|
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" |
"Hesab yoxlanılır" |
||
|
"Büdcə hesablaşmaları" |
|||
2.2 Səhmlərlə ödənilən dividentlərin uçotu
Səhm kapitalına dividendlərin yenidən investisiyası Rusiya qanunvericiliyi ilə təşviq edilir. Şirkətin mənfəətinin bu şəkildə yenidən investisiya etdiyi məbləğlər vergidən azaddır. Cəmiyyətin nizamnamə kapitalına yeni yatırılmış dividend məbləği də vergiyə cəlb edilmir. Səhmlərdə dividendlər ödənilərkən cəmiyyətin əmlakının dəyəri dəyişmir, dividendlər hesabına pul ödəməyə borclu deyil. Yalnız şirkətin kapital strukturu dəyişir, lakin hər bir fərdi səhmdarın proporsional mülkiyyəti dəyişməz olaraq qalır.
Öz səhmləri ilə dividendlər ödəməyə qərar verərkən şirkət aşağıdakıları etmək imkanı əldə edir:
bölüşdürülməmiş mənfəət hesabından vəsaitlərin nizamnamə və əlavə kapital hesablarına köçürülməsi yolu ilə səhmdarlar tərəfindən ödənilən dövriyyə kapitalının payını artırmaq;
şirkətin dövriyyə kapitalına qənaət edin, çünki onun dividendlərin ödənilməsinə sərf edilməsinə ehtiyac yoxdur;
şirkətin səhmlərinin məzənnəsinin aşağı düşməsinə, əgər bu, onun üçün faydalı olarsa, təsir etmək.
Dividendlər səhmlərlə ödənildikdə, buraxılmış səhmlərin hansı qiymətə - nominal və ya bazarda nəzərə alınması sualı yaranır. Mütəxəssislər hesab edirlər ki, buraxılmış səhmlərin kiçik bir hissəsi səhmdarlar arasında, adi səhmlərin 20-25%-i daxilində bölüşdürülürsə, onlar bazar qiymətləri ilə qiymətləndirilməlidir. Böyük bir səhm paketi ilə dividendlər ödəyərkən, səhmlərin nominal dəyərindən istifadə etmək məqsədəuyğundur.
Mümkün vəziyyətlərdən birini nəzərdən keçirək. Səhmdar cəmiyyət, nominal dəyəri 5 min rubl olan 100.000 səhmin 15% -ni açıqladı. hər bir səhm hesablanmış dividendlər əvəzinə paylanacaq. Dividendlərin elan edildiyi gün bir səhmin bazar qiyməti 9,5 min rubl təşkil etdi. İki həll yolu var.
(min rubl.)
|
Paylanmadan əvvəl kapital |
Birinci seçim |
İkinci variant |
|
Nizamnamə kapitalı (85.000 x 5) |
||
|
Ehtiyat kapital |
||
|
bölüşdürülməmiş mənfəət |
||
|
Ümumi nizamnamə kapitalı |
||
|
1. Səhmlər üzrə ödənilən dividend: 5000 rubl nominal dəyəri ilə 15.000 səhm. |
||
|
2. Səhm üçün mükafat ((9.5 - 5) \u003d 4.5) - 4500 rubl dəyərində 15.000 səhm. |
||
|
Paylanmadan sonra kapital |
||
|
Nizamnamə kapitalı (100.000 x 5) |
||
|
Əlavə kapital |
||
|
Ehtiyat kapital |
||
|
bölüşdürülməmiş mənfəət |
||
|
Ümumi nizamnamə kapitalı |
Qeyd edək ki, hər iki variantda səhmlərin sayı 100.000, nizamnamə kapitalının məbləği isə 500.000 min rubl təşkil edir. Əlavə kapitalda dəyişikliklər var, çünki ikinci variantda paylanmış səhmlər üzrə mükafat ona hesablanır. Müvafiq olaraq, bölüşdürülməmiş mənfəətin məbləği də dəyişdi.
Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi əməliyyatı aşağıdakı mühasibat yazılışları ilə həyata keçirilir (ikinci seçim):
səhmdarlara dividendlər hesablanmış, bunun müqabilində şirkətin adi səhmləri buraxılacaqdır:
"Bölüşdürülməmiş mənfəət" hesabının debeti,
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" hesabının krediti - 142,500 min rubl məbləğində;
Nominal dəyəri 75.000 min rubl olan 15.000 səhm səhmdarlara dividend olaraq verildi. 67.500 min rubl mükafatla:
"Səhmdarlarla hesablaşmalar" hesabının debeti - 142,500 min rubl məbləğində,
"Nizamnamə kapitalı" hesablarının krediti - 75.000 min rubl, "Əlavə kapital" - 67.500 min rubl məbləğində.
Bir çox ekspertlər hesab edir ki, bu əməliyyat elan edilmiş dividend məbləği kimi həyata keçirilməməlidir, çünki şirkət səhmdarlar qarşısında heç bir əmlak öhdəliyi daşımır. Əməliyyat yalnız əlavə səhmlərin paylanmasından ibarətdir, buna görə bir mühasibat qeydi kifayətdir:
"Bölüşdürülməmiş mənfəət" hesabının debeti - 142.500 min rubl məbləğində,
"Nizamnamə kapitalı" hesablarının krediti - 75.000 min rubl, "Əlavə kapital" - 67.500 min rubl məbləğində.
Analoji olaraq, bir səhmin nominal dəyərinin artırılması üzrə əməliyyatları əks etdirmək olar.
Rusiya Federasiyasının qanunvericiliyində nəzərdə tutulmuş hallarda, nizamnamə kapitalını azaltmaqla səhmlərin vahid dəyərinin artması və ya bütün sahiblər üçün onların sayının proporsional artması ilə artırılmasına icazə verilir. əlavə kapital. ümumi miqdarşirkətin əmlakının dəyərində dəyişiklik olmadığı üçün nizamnamə kapitalı dəyişmir. Dəyişiklik mühasibat yazılışında əks olunur:
"Əlavə kapital" hesabının debeti,
“Nizamnamə kapitalı” hesabının krediti.
2.3 Səhmlərin bölünməsinin uçotu
Maliyyə bazarı şəraitində kiçik investorları cəlb etmək və səhmlərin bazar dəyərini azaltmaq istəyən səhmdar cəmiyyəti səhmləri bölmək, onların sayını artırmaq və səhmin nominal dəyərini mütənasib şəkildə azalda bilər. Əməliyyat nizamnamə kapitalının ümumi məbləği dəyişdirilmədən həyata keçirilə bilər. Amma buraxılmış səhmlərin sayı da səhmdar cəmiyyətinin nizamnaməsində, habelə nizamnamə kapitalının miqdarında müəyyən edilir. Ona görə də nizamnamədə buraxılmış səhmlərin sayını yenidən qeydə almaq, sonra isə adı çəkilən əməliyyatı həyata keçirmək lazımdır.
Nizamnamə kapitalının sabit dəyəri ilə, səhmlərin sayının artması mühasibat qeydlərinə səbəb olmur, çünki məbləğ - nizamnamə kapitalı hesabının qalığı dəyişmir. Məsələn, səhmdarların yığıncağı və ya direktorlar şurası bir səhmin nominal dəyərini 10.000 rubl təyin etmək qərarına gəldi. Əvvəllər bir səhmin nominal dəyəri 50 min rubl idi. Bu o deməkdir ki, belə bir şirkətin səhmlərinin sayı 5 dəfə artacaq. 200 köhnə səhmin sahibi onları 1000 yeni ilə dəyişdirəcək, lakin onun səhmlərinin nominal dəyəri dəyişməz qalacaq: (200 x 50) = (1000 x 10) = 10 min rubl. Səhmlərin bölünməsi faktı səhmlərin analitik uçotunda, səhmlərin bazar dəyərinin (dəyişmə məzənnəsinin) dəyişməsində öz əksini tapacaqdır.
- Dividend siyasətinin performansa təsiri
korporasiyalar
Bizim təqdim etdiyimiz problemin yuxarıdakı nəzəri aspektləri və onun həlli üsulları əsasında praktik həllər, belə nəticəyə gələ bilərik ki, dividend siyasətinin həyata keçirilməsi prosesində müxtəlif vəziyyətlər və variantlar təhlil edilir və proqnozlaşdırılır, şirkətin bazardakı imkanları qiymətləndirilir. Müəssisənin aktivlərini maksimuma çatdırmaq üçün onların bölüşdürülməsi kimi müəssisənin qarşısında duran problemlərin həlli üçün ixtisaslı variantlar səmərəli istifadə, gələcəkdə müəssisənin sabit maliyyə vəziyyətinə ümid etməyə imkan verir.
Dividend siyasəti formalaşması və həyata keçirilməsi prosesində səhmdarların cari və gələcək gəlirləri arasında üstünlükləri, korporasiyanın (səhmdar cəmiyyətinin) kapitalının qiymətləndirilməsinə müxtəlif amillərin təsiri kimi məsələləri nəzərə alır, kapitalın optimal dəyərini müəyyənləşdirir. dividendlərin gəlirliliyi və onun ödənilməsi sxemləri, formaları və üsulları.
Dividend siyasəti büdcəyə ödənişlər üzrə hesablaşmaları və korporasiyanın səhmdarları ilə hesablaşmaları nəzərdə tutur və bununla da onun öhdəlikləri üçün müəyyən təminatlar yaradır. Bundan əlavə, müəssisədə dividend siyasətinin həyata keçirilməsi zamanı mövcud ehtiyatlar müəyyən edilir ki, onların səfərbər edilməsi əlavə gəlir əldə etməyə imkan verir. Optimal idarəetmə variantlarının seçilməsi riskləri azaltmağa və itkilərdən qaçmağa, rasional vergi siyasəti aparmağa imkan verir. Beləliklə, dividend siyasəti müəssisənin idarə edilməsində mühüm alətlərdən biridir və onun həyata keçirilməsi uğurlu sahibkarlıq, mülkiyyətçilərin, səhmdarların və bütün işçilərin maraqlarına hörmət etmək imkanıdır.
3.1. VTB Qrupunun dividendlərinin hesablanması və ödənilməsi
08 iyun 2012-ci il tarixində səhmdarların illik, lakin ümumi yığıncağı 2011-ci il üçün 0,00088 rubl məbləğində dividendlərin ödənilməsinə qərar verdi. adi adlı səhm üzrə. dividendlər 18.07.2012-ci il tarixində ödənilmişdir ki, bu da Bankın Nizamnaməsi ilə ödənilməsi üçün nəzərdə tutulmuş Səhmdarların Ümumi Yığıncağı tərəfindən qərarın qəbul edildiyi tarixdən 60 gün keçməmişdir. Dividendlər səhmdarların bank hesablarına nağdsız köçürmə yolu ilə nağd şəkildə rublla və ya səhmdarın sorğu vərəqəsində göstərdiyi formadan asılı olaraq Bankın Sankt-Peterburqdakı filialında nağd şəkildə ödənilmişdir.
Dividendlərin ödənilməsi üçün istifadə olunan ayırmalar 9 205 276 376,86 rubl təşkil edib. Ödənilmiş vəsaitin ümumi məbləği 9,2 milyard rubl təşkil edib.
Misal
VTB Qrupu hesabat ili üçün 600.000 rubl məbləğində xalis mənfəət əldə etdi. VTB Qrupunun nizamnamə kapitalı 1000 adi və 50 imtiyazlı səhmdən ibarətdir. Hər bir səhmin nominal dəyəri 10.000 rubl təşkil edir.
VTB Qrupunun nizamnaməsinə əsasən, imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər onların nominal dəyərinin 20%-i həcmində ödənilir.
Səhmlər səhmdarlar arasında aşağıdakı kimi bölüşdürülür:
- K.B. Yakovlev - 500 adi səhm;
- A.N. Somov - 30 imtiyazlı səhm və 200 adi səhm;
- A.A. Lomakin - 20 imtiyazlı səhm;
- S.S. Petrov - 300 adi səhm.
İmtiyazlı səhm üzrə dividendlər aşağıdakı məbləğdə hesablanır:
10000 rub. × 20% = 2000 rub.
İmtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ümumi məbləği:
2000 rub. × 50 ədəd. = 100.000 rubl.
Adi səhm üzrə dividendlər aşağıdakı məbləğdə hesablanır:
(600.000 rubl - 10.000 rubl) : 1000 ədəd. = 500 rubl.
Səhmdarlar aşağıdakı məbləğdə dividendlər almaq hüququna malikdirlər:
- K.B. Yakovlev - 250.000 rubl. (500 rubl × 500 ədəd);
- A.N. Somov - 160.000 rubl. (2000 rubl × 30 ədəd. + 50 rubl × 200 ədəd);
- A.A. Lomakin - 40.000 rubl. (2000 rubl × 20 ədəd);
- S.S. Petrov - 150.000 rubl. (500 rubl × 300 ədəd).
Ötən ildə olduğu kimi, Səhmdarlarla Əlaqələr Xidməti tərəfindən 2008-ci il üçün də Bankın gəlirlərinə silinməsi nəzərdə tutulan səhmlər üzrə hesablanmış və ödənilməmiş dividendlər barədə məktubların paylanması təşkil edilmişdir. 01.04.2012-ci ildən 28.08.2012-ci il tarixədək bildirişlərin göndərilməsi nəticəsində 75 səhmdara dividendlər ödənilmişdir. Səhmdarlarla Əlaqələr Xidməti dividendlərin ödənilməsi çərçivəsində Maliyyə Departamenti və Mərkəzi Mühasibat Departamenti ilə birlikdə aşağıdakıları həyata keçirmişdir:
- dividendlərin məbləği üzrə tövsiyələr hazırlayıb müəyyən etmək;
- hesablanmış dividendlər;
- faydalar nəzərə alınır;
- razılaşdırılmış hesablama;
- iştirakdan əldə edilən gəlir vergitutma bazasının azaldılması məqsədi ilə nəzərə alınır;
- vergi orqanı üçün strukturlaşdırılmış məlumat bazası;
- ödənilən dividendlər;
- dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı məsləhətləşmələr aparılmışdır.
NƏTİCƏ
Təqdim olunan kurs işində səhmdar cəmiyyətlərinin dividend siyasətinin nəzəri aspektləri nəzərdən keçirilir, iki nəzəriyyənin aspektləri verilir: kapitalın qiymətinin şirkətin (korporasiyanın) həyata keçirdiyi dividend siyasətindən asılılığı və müstəqilliyi. Dividend siyasətinin həyata keçirilməsi prosesində həyata keçirilən dividend siyasətinin ardıcıllığı, dividendlərin ödənilməsi üçün istifadə olunan sxemlər, korporasiyanın qarşısında duran strateji hədəflərdən asılı olaraq onun optimal dəyərinin müəyyən edilməsi kimi məsələlərə toxunulub. Korporasiyanın kapitalının qiymətləndirilməsinə müxtəlif amillərin təsiri nəzərdən keçirilir.
Sənəddə mövcud altı növ dividend siyasəti təqdim olunur: qalıq siyasəti, sabit dividend gəliri siyasəti, səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi siyasəti və digərləri, onların qısa xüsusiyyətləri verilmişdir.
İşin praktiki hissəsində hazırda mövcud iqtisadi vəziyyət nəzərə alınmaqla dividendlərin ödənilməsi üçün təklif olunan məbləğin hesablanması nümunələri nəzərdən keçirilir və dividendlərin ödənilməsi formasından asılı olaraq davam edən əməliyyatların uçotu metodologiyası verilir. . Səhmlərin bölünməsi (nizamnamə kapitalının sabit dəyəri ilə nominal dəyərinin dəyişdirilməsi) kimi kiçik investorları cəlb etməyin belə bir yolu hesab olunur. Praktik bir nümunə olaraq, Rusiyanın ən böyük korporasiyalarından biri olan VTB qrupu nəzərdən keçirilir. 2012-ci il üzrə dividendlərin hesablanması və ödənilməsi aparılmışdır.
Elmi ictimaiyyətdə səhmdar cəmiyyətin fəaliyyətində dividend siyasətinin nə dərəcədə vacib olduğu, dividendlərin ödənilməli olub-olmaması, dividendlərin ödənilməsinin onun bazar dəyərinə və nəticə etibarilə səhmdarların rifahına təsir edib-etməməsi ilə bağlı suallar qalmaqdadır. Belə ki, bir qrup xarici alimlər (M.Miller, F.Modigliani və başqaları) hesab edirlər ki, ödənilən dividendlərin məbləği ilə bağlı qərar şirkətin səhmlərinin bazar qiymətinə və deməli, onun səhmdarlarının rifahına təsir etmir, ona görə də dividendlərin ödənilməsinə ehtiyac yoxdur. İkinci qrup xarici alimlər (M.Qordon, J.Lintner və başqaları) səhmdarların yüksək dividendlər ödəməkdə maraqlı olduqlarını iddia edirlər ki, bu da öz növbəsində səhmlərə tələbatın artmasına, onların bazar dəyərinin artmasına və son nəticədə , sərvət səhmdarlarının artması. Xarici alimlərin üçüncü qrupu (R.Litzenberger, K.Ramasvami və başqaları) əmindirlər ki, dividendlər vergitutma səviyyəsindən asılı olaraq ödənilməlidir və kapital artımından əldə edilən gəlirin vergiyə cəlb edilməsi ilə müqayisədə dividendlərin daha yüksək vergi tutulması ilə müəssisə dividendləri minimuma endirməlidir. , və xalis mənfəətini perspektivliliyə yönəldir investisiya layihələri. Yalnız bu şəraitdə müəssisənin bazar dəyəri və səhmdarların rifahı yüksələcək.
Dividend siyasətinin formalaşmasına müxtəlif nəzəri yanaşmalar bu prosesi müəssisənin bazar dəyərinə və səhmdarların rifahına təsir nöqteyi-nəzərindən nəzərdən keçirir. Ümumilikdə onun formalaşmasının vacibliyini müəyyənləşdirirlər, lakin tədqiqat mövzusunun aktuallığını vurğulayan Rusiya səhmdar cəmiyyətləri üçün optimal dividend siyasətinin nə olduğuna aydın cavab vermirlər.
Tədqiqatın yekununda belə bir qənaətə gəlmək olar ki, şirkətin dividend siyasəti şirkətin aktivlərinin idarə olunması üçün geniş imkanlar yaradır və təqdim olunan nəzəri hesablamalardan və praktiki hesablama metodlarından düzgün istifadə etməklə şirkətin təkcə cari deyil, həm də öz fəaliyyətini optimallaşdırmağa imkan verəcəkdir. həm də uzunmüddətli perspektivdə.
İSTİFADƏLƏR
- Rusiya Federasiyasının Mülki Məcəlləsi (birinci hissə) 11.1994-cü il tarixli N 51-FZ (23.07.2013-cü il tarixli N 245-FZ-də dəyişiklik edilmişdir).
- Rusiya Federasiyasının Vergi Məcəlləsi. 31 iyul 1998-ci il tarixli, 146-FZ nömrəli birinci hissə (28 dekabr 2013-cü il tarixli N 420-FZ nömrəli əlavələrlə)
- 26 dekabr 1995-ci il tarixli 208-FZ nömrəli "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" Federal Qanun (28 dekabr 2014-cü il tarixli dəyişikliklərlə).
- Bobyleva A. 3. Maliyyə menecmenti: problemlər və həll yolları: Müzakirə üçün mini-mövzular toplusu, testlər, tapşırıqlar, biznes vəziyyətləri: Proc. müavinət. - M .: Delo, 2010. - 240 s.
- Blank I. A. Maliyyə menecmenti: Təlim kursu. - 2-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - K .: Nika-Mərkəz, Elga, 2012. - 344 s.
- Qraçeva O.N. Qlobal böhran şəraitində müəssisələrin dividend siyasətinin formalaşdırılmasının metodoloji əsasları maliyyə sistemi// Ali Peşə Təhsili Dövlət Təhsil Müəssisəsinin məqalələr toplusu “V.I. adına İvanovo Dövlət Energetika Universiteti. Lenin. - 2011. - No 2. - S.175
- Danilin V. I. Maliyyə menecmenti: tapşırıqlar, testlər, vəziyyətlər: Proc. müavinət. - M .: TK Velby, Prospekt, 2010. - 405 s.
- Jukova T.V. Müasir səhmdar cəmiyyətdə dividend siyasəti. Rusiya şirkətlərinin nəzəriyyəsi və təcrübəsi // SƏHMDAR CƏMİYYƏTİ: korporativ idarəetmə məsələləri. - 2013. - No 7. S.89.
- Kabantseva N.G. Maliyyə. - Rostov-on-Don: Phoenix, 2012. - 277 s.
- Mogilevski S.D. səhmdar cəmiyyətləri. - M.: Delo, 2011. - 140 s.
- Podvinskaya E.S., Jilyaeva N.I. - Səhmdar cəmiyyətlər haqqında. M.: Maliyyə, 2009. - 199 s.
- Rogova E.M. Tkachenko E.A. Maliyyə menecmenti. - M.: Yurayt-İzdat, 2011. - 540 s.
- Savitskaya G.V. İqtisadi təhlil: Dərs kitabı. 14-cü nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M.: İnfra-M, 2011. - 344 s.
- Tyurina A.V. Maliyyə menecmenti. Seminar: Proc. universitetlər üçün müavinət. — M.: UNİTİ-DANA, 2009. — 208 s.
- Maliyyə menecmenti. Dərslik / Ed. Şoxina E. I. - M .: Knorus, 2011. - 374 s.
- Müəssisə İqtisadiyyatı: Proc. müavinət / Ümumilikdə. red. A.İ. İlina, V.P. Volkov. M.: Yeni bilik, 2009. - 280 s.
- H.Miller, F.Modigliani. Dividend Siyasəti, Artım və Səhmlərin Qiymətləndirilməsi // Journal of Business, oktyabr 1961, səh. 411-433.)
- Blek və M. Skoulz. Dividend gəliri və dividend siyasətinin adi səhm qiymətləri və gəlirlərinə təsiri // Financial Economics Journal. May 1974, səh. 1-2.
- J. Qordon. Optimal İnvestisiya və Maliyyə Siyasəti//Maliyyə jurnalı. May 1963. səh. 264-272.
- Lintner. Dividendlər, Qazanclar, Leveraj, Səhm Qiymətləri və Korporasiyalara Kapital Təchizatı // İqtisadiyyat və Statistika İcmalı. 1962-ci ilin avqustu, səh. 243-269.
- Lintner. Korporasiyaların Gəlirlərinin Bölgüsü // Amerika İqtisadi İcmalı. May 1956, səh. 97-113.
- H. Litzenberger və Ramasvami. Şəxsi Vergilərin və Dividendlərin Kapital Aktivlərinin Qiymətlərinə Təsirləri // Maliyyə İqtisadiyyatı Jurnalı. İyun 1979, səh. 163-196.
- Brusov, P. N. Maliyyə menecmenti. Maliyyə planlaşdırması: dərslik. müavinət / P. N. Brusov, T. V. Filatova. - M. : KNORUS, 2012. -226s
- Rogova E.M., Tkachenko E.A. Maliyyə menecmenti. Ali məktəblər üçün dərslik. - M .: Yurayt nəşriyyatı, 2011 -540-cı illər.
- N. V. Kolçina. Təşkilatların (müəssisələrin) maliyyəsi: dərslik. üçün / red. - 5-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M., 2011. - 407 s.
- Romanova A.S. Böyük Rusiya korporasiyalarının təhlili / A.S. Romanova // Vestnik ChelGU. "İqtisadiyyat" seriyası, № 9 (263) - Çelyabinsk:
ÇelGU, 2012, səh.106.
- www.ao-journal.ru Glushetsky A.A.
- www.eg-online.ru İqtisadiyyat və həyat A.Qleşetski, F.Lipaev. 28/03/2013.
- www.klerk.ru N. Matsepuro tərəfindən "Əsas kitab". 06/02/2011.
- www.netrader.ru 18 dekabr 2013-cü il, Qazprom ASC-nin səhmləri üzrə dividendlərin buraxılışı. A. İsaenkov.
- www.ratingsforex.ru Qazprom səhmlərini necə almaq olar
- www.gazprom.ru Qazprom-un Dividend Siyasəti
- www.finhealthy.ru Dividend siyasətini müəyyən edən amillər
TƏTBİQLƏR
Əlavə 1
Əsasnamə uyğun olaraq hazırlanmışdır
26 dekabr 1995-ci il tarixli 208-FZ nömrəli Federal Qanun (22 dekabr 2014-cü il tarixli dəyişikliklərlə) "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" (26 dekabr 1995-ci il) və Rusiya Federasiyasının digər hüquqi aktları.
- CƏMİYYƏTİN SAHİMLƏRİ ÜZRƏ DİVİDENDƏNİN ÖDƏNİLMƏSİ QAYDASI
- Dividend Şirkətin xalis mənfəətinin bir hissəsidir
bir adi və ya aid edilə bilən səhmdarlar arasında bölgü
imtiyazlı pay.
Dividendlərin ödənilməsi üçün ayrılmış xalis gəlir,
sayına və növünə uyğun olaraq səhmdarlar arasında bölüşdürülür
sahib olduqları səhmlər.
- Şirkətin rüblük, altı ayda bir və ya ildə bir dəfə etmək hüququ var
yerləşdirilmiş dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək (elan etmək).
səhmlər, əgər "Səhmdarlar haqqında" Federal Qanunda başqa hal nəzərdə tutulmayıbsa
cəmiyyətlər” və Cəmiyyətin Nizamnaməsi.
Şirkət hər bir kateqoriya üçün elan edilmiş məbləği ödəməyə borcludur
səhmlərin (növü) dividendləri. Dividendlər nağd şəkildə ödənilir və
Cəmiyyətin Nizamnaməsi ilə nəzərdə tutulmuş hallarda - digər əmlak.
- Dividendlər Şirkətin cari dövr üçün xalis mənfəətindən ödənilir
il. Bəzi imtiyazlı səhm növləri üzrə dividendlər ola bilər
bunun üçün xüsusi ayrılmış vəsait hesabına ödənilməlidir
Cəmiyyət.
- Aralıq (rüblük, yarımillik) ödəniş haqqında qərar
dividendlər, dividendlərin məbləği və hər birinin səhmləri üzrə onun ödənilmə forması
Şura) Cəmiyyəti. İllik dividendlərin ödənilməsi barədə qərar, məbləğ
hər bir kateqoriya (növ) üzrə səhmlər üzrə dividend və onun ödənilmə forması
Şuranın təqdimatı ilə Səhmdarların Ümumi Yığıncağı tərəfindən qəbul edilir
Şirkətin Direktorları (Müşahidə Şurası). APR
(Müşahidə Şurası) və aralıqdan azdır
dividendlər. Səhmdarların Ümumi Yığıncağı qərar qəbul etmək hüququna malikdir
müəyyən kateqoriyalar (növlər) üzrə səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməməsi, habelə
imtiyazlı səhmlər üzrə qismən dividendlərin ödənilməsi haqqında;
nizamnamədə müəyyən edilmiş dividend məbləği.
- İllik dividendlərin ödənilmə tarixi Cəmiyyətin Nizamnaməsi ilə müəyyən edilir
və ya qərar Ümumi Yığıncaq səhmdarlara illik dividendlərin ödənilməsi haqqında.
Aralıq dividendlərin ödənilmə tarixi Şuranın qərarı ilə müəyyən edilir
Müvəqqəti ödənişlər üzrə Cəmiyyətin Direktorları (Müşahidə Şurası).
dividendlər, lakin onların qəbul edildiyi tarixdən 30 gündən tez ola bilməz
Hər bir dividend ödənişi üçün Direktorlar Şurası (nəzarətçi
Cəmiyyətin Şurası) almaq hüququ olan şəxslərin siyahısını tərtib edir
dividend. Orta səviyyəyə uyğun olan şəxslərin siyahısına
dividendlərə səhmdarlar və nominantlar daxil edilməlidir
10-dan gec olmayaraq Cəmiyyətin səhmdarlarının reyestrinə daxil edilmiş səhmlər
İdarə Heyəti (Müşahidə Şurası) tərəfindən qəbul edildiyi tarixdən gün əvvəl
Dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı şirkətin qərarları və hüququ olan şəxslərin siyahısı
illik dividendlər almaq, - səhmdarlar və nominal sahiblər
tərtib edildiyi tarixdə Cəmiyyətin səhmdarlarının reyestrinə daxil edilmiş səhmlər
illik Ümumi Yığıncaqda iştirak etmək hüququ olan şəxslərin siyahısı
səhmdarlar.
- DİVİDENDİN ÖDƏNİLMƏSİ ÜZRƏ MƏHDUDİYYƏTLƏR
pay dividendləri:
Cəmiyyətin bütün nizamnamə kapitalı tam ödənilənə qədər; qurtarmadan əvvəl
uyğun olaraq geri alınacaq bütün səhmlər
“Yerləşdirilmiş şirkət tərəfindən alınması və geri alınması qaydası haqqında Əsasnamə
dividendlərin ödənilməsi zamanı meyarlara cavab verirsə
hüquqi aktlara uyğun olaraq müflisləşmə (iflas).
Rusiya Federasiyasının müəssisələrin müflisləşməsi (iflas) haqqında
və ya ödəniş nəticəsində Şirkətdə göstərilən işarələr görünəcək
dividendlər;
Cəmiyyətin xalis aktivlərinin dəyəri onun icazə veriləndən az olduqda
kapital və ehtiyat fondu və nominal dəyərdən artıq
yerləşdirilmişin ləğvetmə dəyəri
imtiyazlı səhmlər və ya onların ölçüləri nəticəsində kiçik hala gələcək
dividend ödənişləri.
- Şirkət ödəniş haqqında qərar qəbul etmək hüququna malik deyil (elan)
adi səhmlər və imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər, məbləği
ödənilməsi barədə qərar qəbul edilmədikdə, ödənilməsi müəyyən edilməmiş dividend
bütün növ imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin tam məbləğində;
Cəmiyyətin Nizamnaməsi ilə müəyyən edilmiş dividend məbləği.
- Şirkət ödəniş haqqında qərar qəbul etmək hüququna malik deyil (elan)
imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər müəyyən növ, hansına görə
divident məbləği tam olaraq qərar qəbul edilmədiyi təqdirdə, Əsas Nizamnamə ilə müəyyən edilir
bütün növ imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi;
dividendlərin alınması qaydasında üstünlük verilməsi
bu tipli imtiyazlı səhmlər.
- CƏMİYYƏTİN İSTİQQARLARI ÜZRƏ FAİZİN ÖDƏNİLMƏSİ QAYDASI
- İstiqrazlar üzrə faizlər istiqraz sahiblərinə ödənilir
Cəmiyyətin xalis mənfəətinin hesabı, kifayət etmədikdə isə hesabına
Şirkət tərəfindən yaradılmış ehtiyat fondu.
- Əgər maddi resurslar, olan
Şirkət səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsinə icazə vermir və
istiqrazlar üzrə faiz, üstünlük əldə etmək hüququ
istiqraz sahibləri.
- İstiqrazlar üzrə faiz nominal dəyərinə uyğun olaraq hesablanır
bazar qiymətindən asılı olmayaraq istiqrazlar.
- İstiqrazlar üzrə faizlər rüblük ödənilə bilər,
yarım il və ya ilin sonunda.
- Cəmiyyət müflis elan edildikdə, onun əmlakı
istiqrazlar üzrə faizlərin ödənilməsində istifadə oluna bilər.
- İstiqraz sahibləri razılaşdırılmış məbləğin ödənilməsini tələb etmək hüququna malikdirlər
müəyyən müddət ərzində istiqrazlar üzrə faizlərin məbləği. İmtina edildiyi halda
ödənildikdə, Şirkət müflis elan edilə bilər və ödənilə bilər
ləğvetmə.
- İstiqrazlar istiqrazlar üzrə faiz almaq hüququna malikdir,
başqa hal nəzərdə tutulmayıbsa, ödənilməmişdən ən geci 30 gün əvvəl alınmışdır
istiqraz buraxılışının şərtlərinə uyğun olaraq.
- İlkin yerləşdirmə qaydasında verilmiş emissiyalar üzrə faizlər
ilk ildə istiqrazlar vaxta nisbətdə ödənilir
başqa hal nəzərdə tutulmayıbsa, istiqrazın dövriyyədə olması faktı
buraxılış şərtləri.
- İstiqrazlar üzrə faizlər qiymətli kağızlarla ödənilə bilər
təmin edildiyi təqdirdə mallar və ya digər əmlak malları
kreditin şərtləri.
- İstiqraz faizləri birbaşa ödənilir
Şirkət, agent bank və ya maliyyə vasitəçisi fəaliyyət göstərir
müştərinin adından çek, pul köçürməsi, poçt və ya
Telegraf ilə köçürmə.
istiqrazlar və ya onların agent bankları və ya digər maliyyə ödənişləri
vasitəçilər, vergilərin yığılmasında dövlətin agenti kimi çıxış edirlər və
istiqraz sahiblərinə faiz ödəmək, minus tətbiq edilir
- Müstəqil olaraq faiz ödəyən bir şirkət
istiqrazlar və ya səlahiyyətli vəkil haqqında qeyd etmələri lazımdır
istiqraz sahibinə faizlərin geri qaytarılması və ya kəsilməsi yolu ilə ödənilməsi
istiqraz kuponu.
- Sahibi və ya onun tələb etmədiyi istiqraz faizi
üçün müəyyən edilmiş hüquqi varis və ya varis
iddia müddəti bitdikdə, gəlirə keçir
Rusiya Federasiyasının respublika büdcəsi.
- Şirkət tərəfindən istiqrazlar üzrə faizlərin ödənilməsi qeyddə əks etdirilir
81 Noli «Mənfəətdən istifadə» hesabının debeti və 75 No-li hesabın krediti üzrə
"İştirakçılarla hesablaşmalar".
Əlavə 2
Mühasibat balansında təşkilatın xalis aktivlərinin hesablanması
|
indeks |
Xətt kodu |
Dövrün əvvəlində |
|
|
1. Aktivin dəyəri |
|||
|
1.1 Uzunmüddətli aktivlər |
|||
|
1.2 Səhmlər |
|||
|
1.3 Debitor borcları |
|||
|
1.4 Nağd pul və qısamüddətli investisiyalar |
|||
|
1.5 Digər dövriyyə aktivləri |
|||
|
1.6 Aktivin ümumi dəyəri |
|||
|
2. Öhdəliklərin dəyəri |
|||
|
2.1 Məqsədli maliyyələşdirmə və qəbzlər |
|||
|
2.2 Uzunmüddətli öhdəliklər |
|||
|
2.3 Qısa müddətli borc vəsaitləri və kreditor borcları |
|||
|
2.4 Dividendlərin hesablanması |
|||
|
2.5 Gələcək xərclər və ödənişlər üçün ehtiyatlar |
|||
|
2.6 Digər qısamüddətli öhdəliklər |
|||
|
2.7 Öhdəliklərin ümumi dəyəri |
|||
|
3. Xalis dəyər |
Yüklə: Sizin serverimizdən faylları endirmək imkanınız yoxdur.
