Aktivlərin qiymətləndirilməsi üsulları bir neçə, onlardan biridir - endirimli metod nağd axınları (Endirimli pul axını - DCF), Rusiyadakı bir çox mütəxəssis üstünlük verir. Aktivin qiymətləndirilməsi, iki çətin tapşırıq həll edilməlidir: pul axını proqnozu yaratmaq və proqnozlaşdırma imkanları xaricində şirkətin dəyərini qiymətləndirməsi. İlk vəzifəni həll etmək, planlarımıza və nisbətən dəqiq qiymətləndirmələrimizə söykənirik. mühit Pul vəsaitlərinin hərəkəti və daxilolmalar - daxilolmalar - gəlirlər - cari xərclər, investisiyalar, faiz ödənişləri; - Və bu ayrı bir mövzudur. Məqaləmiz bu məsələyə həsr olunmuşdur - aktivin dəyərini Qordon modelindən istifadə edərək post-obnous dövrdə necə qiymətləndirmək olar.
Bu məqalə nədir:
POSTREKTORUALTORAL dövründə aktivin qiymətləndirilməsinin xüsusiyyətləri
Obnous dövrü riyazi olaraq, qeyri-müəyyən bir gələcəyə yönəldildiyi kimi, sonsuz bir şüa, proqnoz dövrü ən yaxın perspektivin son seqmentidir.
Postprikulyar dövründə bir aktivin qiymətləndirilməsi üçün, terminal dəyəri - terminal dəyəri, layihənin davamlı davamlı artım səviyyəsinə çatdığı və əks halda proqnoz dövrü yaratmaq lazımdır Davamlı göstəricilərə girmə anı.
Proqnoz dövründən kənarda aktivin dəyərini qiymətləndirdiyimiz zaman bir sıra məhdudiyyətlər, problemlərimiz var:
- gələcək üçün planlarımız yoxdur;
- bazarı, siyasi vəziyyəti, makroiqtisadi parametrləri başa düşmürük;
- texnoloji inkişaf və istehlakçı seçimlərinin səviyyəsini başa düşmürük.
Əsas birdir - "Vaxt şüası" haqqında heç nə bilmirik və bizi dəqiqlik dərəcəsini məmnun etməklə proqnozlaşdırıla bilməz. Maliyyə analitikləri bu cür hesablamalarla üzləşirlər, burada aktivin qiyməti 50-60% -i post-obnous qiymətləndirməsindən ibarətdir, bu dövrdə qısa bir proqnozdan və ya yüksək uzunmüddətli artım tempi ilə əlaqədardır. Obnous dövrü üçün, endirim nəzərə alınmaqla, zamanla hər növbəti dövrün pul axını qiymətləndirməsinin çəkisi sıfıra səy göstərir, daha uzun müddət və qiymətləndirdiyimiz müddətdə, daha az töhfə veririk ümumi Aktivin dəyəri terminal dəyərini düzəldəcəkdir. Kobud smetanın müəyyənliyi və çəkisi səviyyəsinin tarazlığına riayət etmək lazımdır.
Daimi bir templə böyüyən aktivin dəyəri aşağıdakı formula görə qiymətləndirilə bilər:
harada CF. - Maliyyə axını keçən il böyümə sürətinin sabitləşməsindən əvvəl;
g uzunmüddətli və ya əbədi pul axınıdır;
Gordon Model: Formula
Bir sıra yaxşı olmayan arifmetik dəyişikliklər tətbiq edildikdən sonra həddindən artıq nəzəriyyə və həndəsi irəliləyiş miqdarının düsturu formulunu formula çeviririk:
Bu formula Gordon modeli adlanır. Beləliklə, ilk dəfə 1956-cı ildə nəşr olunan birgə Chapier Araşdırma işində iştirak edən Mairon Jay Gordonun şərəfinə (kapital avadanlıqlarının təhlili: tələb olunan Myron Jordon, Eli Shapiro İdarəetmə Elmləri. 1956. 3. № 1. P. 102-110.). Gordon modelinin tarixi adı daimi böyümə dividentlərinin bir modelidir.
Əvvəlcə düstur qiymətləndirməyə tətbiq edildi maliyyə alətləri, səhmlər, ancaq bir investisiya layihəsini aktiv olaraq nəzərə alaraq, bu düstur da istifadə edilə bilər (bax) İnvestisiya layihələrinin təhlili və qiymətləndirilməsi ). Aşağıdakı məhdudiyyətlərin aparıldığı bir işin və ya layihənin dəyərini hesablayarkən bir Gordon modelinin istifadəsi vacibdir:
- Pul axını daimi sürətlə məhdudiyyətsiz vaxtı artıracaqdır.
- pul vəsaitlərinin hərəkəti və onların böyümə nisbətləri qiymətləndirdiklərimizlə əlaqələndirilməlidir:
- səhmlər üçün - dividendlər (bax) dividendin ödənişi );
- İnvestor investisiya üçün - investorun sərəncamında qalan axın;
- Şirkət üçün - pul vəsaitlərinin hərəkəti şirkətləri;
- layihə üçün - pul vəsaitlərinin hərəkəti yalnız layihə.
- Endirim dərəcəsi də təxmin edilən axınlarla əlaqələndirilməlidir:
- Səhmlər və investor investisiya üçün - kapital cəlb etmək dəyəri;
- Bir şirkət və layihə üçün - məcmu kapitalın cəlb edilməsi dəyəri.
- Pul axınının dərəcəsi (g) endirim əmsalından (k), maliyyə təcrübəsi, hətta daha sərt iddia edilir - pul axınının dərəcəsi hər zaman həqiqi faiz dərəcəsindən ibarət olan faiz dərəcəsindən azdır və inflyasiya dərəcəsi. Bu bir izahatdır - risksiz faiz dərəcəsi bütövlükdə iqtisadiyyatın artım tempi ilə müəyyən edilir və heç bir layihə iqtisadiyyatdan daha sürətli böyümək üçün uzun müddət davam edə bilməz, yəni rəqabət üstünlüyü davamlı şəkildə davam etdirmək üçün uzun müddət davam edə bilməz.
Formula CF T +1 \u003d CF * (1 + g) ilə əvəz olunarsa, Gordon Model Formulu üçün başqa bir populyar ifadə alacağıq:
Həddindən artıq bir hal üçün, böyümə sürəti sıfır (g \u003d 0) olduqda, Gordon modeli bu kimi görünəcək:
Gordon modelini necə istifadə etmək olar
Gordon modelini müxtəlif versiyalarda istifadə edə bilərsiniz.
General
Qordonun formuluu qiymətləndirməyin yeganə yolu çox mübahisəlidir, həyata keçirilmədən başlamaz bu kimi parametrlərə nail olmaq çətindir, layihə eyni böyümə sürəti ilə pul vəsaitlərinin hərəkəti yaradan olacaq. Buna görə, layihənin qiymətləndirilməsi prosesi ümumiyyətlə belə görünür:
- birincisi, proqnozlaşdırma qabiliyyətimizi qiymətləndiririk və proqnoz dövrünü (5,10,15 il) seçirik;
- Ənənəvi DCF-ni proqnoz dövrünə tətbiq edin və proqnoz dövründə bir qiymətləndirmə əldə edirik;
- gələn il daimi böyümə səviyyəsinə çıxdığımız daxili konsensusa gəlirik;
- ornous dövründəki böyümə səviyyəsini qiymətləndiririk;
- terminal dəyərini Gordon Formula tətbiq etməklə qiymətləndiririk;
- biz proqnoz və postprikulyar dövrdə qiymətləndirmələrin miqdarını qatlayırıq və nəticədə layihənin ümumi qiymətini alırıq.
Misal
Yeni bir istehsal xəttinin əldə edilməsi layihəsini nəzərdən keçirin: Xəttin dəyəri 2 milyon rubl, istismara vermə işlərinin dəyəri 0,5 milyon rubl, xəttin birinci ilindəki pul vəsaitlərinin hərəkəti, ikincisi 0,4 milyondur , üçüncüsü 0,6 milyon, dördüncü - 0.7 milyon, beşinci - 0,9 milyon, sonra pul axını 3% tempi ilə artırır və böyüyür. Endirim dərəcəsi layihəyə vəsait cəlb etmək dəyərinə bərabərdir - 15%.
Cədvəl 1. Proqnoz dövründə nağd pul axınlarının qiymətləndirilməsi
|
İnvestisiya mərhələsi |
Proqnoz dövründə layihə dəyəri |
||||||
|
Maliyyə axını |
|||||||
|
Endirim əmsalı |
|||||||
|
Endirimli pul axını |
Gördüyünüz kimi, layihə proqnoz dövrünün 5 ili üçün ödəmir.
İndi təxirə salınma dövründə layihəni yüksək qiymətləndiririk.
- postproconnik dövrünün birinci ili 0,9 milyon + 3% \u003d 0.927 milyon məbləğində nağd pul axını alacaq.
Gordonun formuliyasına görə, proqnoz dövrünün son ili üçün xərcləri hesablayırıq.
- beşinci ildir ki, dəyəri olacaq: 0.927 / (10% - 3%) \u003d 7.725 milyon rubl.
- beşinci il üçün endirim dərəcəsi üçün yaranan dəyəri çoxaldın: 7,725 * 0.5 \u003d 3.84 milyon rubl.
Layihənin ümumi dəyəri proqnoz və postproqnozun dəyərinin cəminə bərabərdir:
- layihənin ümumi dəyəri: p \u003d -0.69 + 3.84 \u003d 3.15 milyon rubl.
Sıfır böyümə düsturu, daşınmaz əmlak obyektlərini qiymətləndirmək üçün bir metod olaraq tətbiq olunur, məsələn, çox güman ki, dəyişməyəcək və mövcud xərclərin miqdarı olduğunu bildiyimiz və bu da bu elastikdir (xərclər kommunal xidmətlər) Kirayəçilər tərəfindən ayrıca, sonra daşınmaz əmlak obyektinin dəyəri düstur tərəfindən hesablanacaq:
burada k kapitallaşma dərəcəsidir.
Misal
Tutaq ki, 1000 kv. M. m. İldə 200 rubl nisbətində təslim olan kvadrat, 1 kvadratmetr müəyyən bir istehlak. m. kvadrat - 100 rubl. İl ərzində kapitallaşdırma sürəti illik 12% -dir.
Kirayə axını: 1000 * 200 \u003d 200 min rubl.
Obyektin istismarı üçün axın - 1000 * 100 \u003d 100 min rubl.
Buna görə kapitallaşma dərəcəsində obyektin dəyəri 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 833.4 min rubl.
Çox tez-tez, mülayim bir pessimist ssenarisini təşkil edən, (metodologiyaya görə) Dünya Bankı) Obnous dövründə sıfır böyümə və terminal dəyəri sıfır böyümə üçün Gordon Formulu tərəfindən qiymətləndirilir.
Şirkətin dəyərini qiymətləndirmək üçün Gordon düsturundan istifadə edərkən nə nəzərə alınmalısınız
Gordon Formula'nın daim böyüməsi üçün xüsusi bir model (DCF), müstəqil bir model olmadığını xatırlamaq lazımdır. DCF-də hesablamalara görə model üçün eyni şərtlərdən istifadə edin.
Layihələrin qiymətləndirildikdə, fakt tez-tez hər hansı bir pul axını artımını qorumaq üçün müəyyənləşdirildiyi müəyyən edilir, inkişafda kifayət qədər vəsaitin kifayət qədər səviyyəsini yenidən investisiya etmək lazımdır. Yenidən investisiya dərəcəsi hesablamada iştirak edən kapitalın gəlirliliyi əsasında hesablanır, məsələn, kapital qazancının 5% -i varsa, nümunəmiz üçün yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsi: 3% / 5% \u003d 60%.
İqtisadi məna, postproconium dövründə layihə artımının səviyyəsini təmin etməkdir, kapitallı gəlirlilik dərəcələrini 5% səviyyəsində saxlayarkən, pul axınının 60% -ni yenidən kəşf etməliyik.
Bu vəziyyətdə, Gordon Formulu aşağıdakı kimi tamamlanır:
burada r yenidən investisiya dərəcəsidir.
Sonra yenidən investisiya nəzərə alınmaqla, fırlanan xərclərimiz aşağıdakı kimi hesablanacaq: 0.927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3.09 milyon rubl. Cari ildə liderliyi nəzərə alaraq - 1,54 milyon rubl. Layihənin ümumi dəyəri: p \u003d -0.69 + 1.54 \u003d 0,84 milyon rubl.
Başlanğıcları və ya unikal şirkətləri aparıcı bir böyümə sürəti ilə nağd vəsiqələr yarada biləcək unikal şirkətləri qiymətləndirsək, Gordon modeli tətbiq olunmur.
Pul vəsaitlərinin hərəkəti istehlakı ehtimal edərək, şirkətin və ya layihənin bazar və istehsal müəssisələri ilə məhdudlaşmadığını güman edirik və ya qəbul edirik. Bundan əlavə, sabit iqtisadi vəziyyətdə işləyirik.
(DDP), aktivin dəyərinin aktivin xərclərinin endiriminin endirimli miqdarı (proqnoz dövrü) və dönüşün endirimli dəyəri olan endirimin endiriminin endirimli miqdarı olan bir modeli təsvir edir sahiblik dövrünün bitməsindən sonra aktivin (investisiya qoyulmuş kapital) satılması gözlənilir.
Gordon modeli, uğursuz aktivlərin dəyərini təyin etmək üçün endirimli pul axını metodundan (DDP) istifadə edərkən (Terminal dəyəri) (Terminal Dəyəri) dəyərini (Terminal dəyəri) hesablamaq üçün istifadə etmək adətdir. Əslində, Gordon modelinin düsturu sonsuz endirimli gəlir axınının cəmidir. Təxmini asılılıq aşağıdakı kimidir:
Harri - dönüşün dəyəri;
Chod - təmiz işləyən gəlir;
Y - Endirim dərəcəsi;
g. - Chod dəyişdirmə tempi;
m ilkin dövr sayıdır;
Gordon modelinin formulunun qısaldılması.
Daşınmaz əmlak obyektləri kimi havalı aktivlər üçün digər üsullarla müəyyən etmək üçün ümumiyyətlə çevrilmə dəyəri alınır. Hesablama seçimlərindən biri olaraq, postprogroqnozun birinci ilinin birbaşa kapitallaşdırılması üsulu istifadə olunur. Birbaşa kapitallaşdırma metodu (PC) də daşınmaz əmlakın dəyərini müəyyənləşdirmək üçün müstəqil bir üsul kimi istifadə olunur.
Bununla birlikdə, DDP metodundan fərqli olaraq, PC metodu daşınmaz əmlakın başqa bir modelini təsvir edir. Bu metod, əmlak sahibinə investisiya qoyulan investorun bu obyektin ömrünün sonuna qədər sahib olduğunu və eyni zamanda sonrakı əldə edildikdən sonra vəsait toplayaraq, oxşar obyekt Daşınmaz əmlak. Yəni, bununla da, daxil olan gəlirin böyüklüyünü kapitalın geri qaytarılması sürətinə endirir. PC üsulu üçün asılılığı aşağıdakı kimidir:
(2)
CO - əmlak obyektinin dəyəri;
R kapitallaşdırma əmsalıdır;
f. - kapitalın qaytarılması dərəcəsi;
indeks 0 - qiymətləndirmə tarixinə uyğundur;
1 indeksi - ilk proqnoz dövrünə uyğundur.
PC və DDP üsulları investor davranışının bir neçə fərqli modelini əks etdirdiyindən, müəyyən mənbə məlumatlarına görə təəccüblü deyil, fərqli nəticələr verə bilərlər.
PC metodunun təsvir edilmiş təsvirinin düzgünlüyünü nümayiş etdirmək üçün asılılıq (2) aşağıdakı formaya çeviririk:
(3)
Buradan: 
Beləliklə, investisiya qoyulmuş kapital üzrə qayıdışını hesablamaq üçün klassik bir düstur əldə etdik. Məsələn, kreditləşmə işinə görə - kreditin dəyərinə olan illik faiz ödənişlərinin nisbəti.
Kapitalın qaytarılması sürəti qalan dövrün vəziyyətinə görə hesablanır İqtisadi həyat Obyekt (kapitalın kredit müddəti), sonra PC metodu, bir aktivə investisiya qoyulduqdan sonra bir investorun öz iqtisadi həyatının sonuna qədər sahib olduğunu təsdiqləyən bir model üzərində qurulduğunu göstərir.
Ədalət naminə, Gordon modelinin istifadə olunduğu həll olunmamış aktivin (kapitalın geri qaytarılmasından bəri) aktivin sonsuz mülkiyyətini nəzərdə tutan bir model kimi qəbul edilə biləcəyini qeyd etmək lazımdır.
Asılılıq (3) aşağıdakı formada yazıla bilər:
(4)
Əgər chod \u003d const (g \u003d 0), (4) ilk termin (4) dəyişən Chod olmadıqda Gordon modelinin formuluna uyğundur. Buna görə də (4) formulada (1) və əldə edilmiş asılılığı dəyişdirərək əldə edirik:
(5)
Asılılıq təhlili (5) gözlənilməz bir gözlənilməz, ilk baxışdan, nəticəni göstərir: bir taxma aktivi (son dərəcə həyatı yaşamaq) sonsuz gəlir axını yaradır. Bu aşağıdakı kimi izah edilə bilər. PC üsulu, oxşar bir varlıq əldə etmək üçün kapitalın ömrünün sonuna qədər kapitalın qaytarılmasını əhatə edir, əslində PC üsulu ilə təsvir olunan model məhdud bir həyat ömrü olan vaxtaşırı yenilənmiş aktivin sonsuz əlçatmasına malikdir.
Bir const (g 0), sonra (5) asılıdır
YO - DDP üsulu üçün endirim dərəcəsi.
Bu iş üçün asılılıq (5) çeviririk:
Asılılıq təhlili (6), ümumi vəziyyətdə PC metodları və DDP-nin yalnız investorun davranışının müxtəlif modellərini əks etdirməməsi, həm də olduqca məntiqli olan müxtəlif dərəcələrin müxtəlif modellərini əks etdirir müxtəlif vaxtlar Obyekt sahibliyi fərqli riskləri təklif edir.
Bununla birlikdə, artan bir sancaq ilə PC metodu üçün gəlirlilik dərəcəsinin DDP metodu üçün endirim dərəcəsindən az olması, ilk baxışdan, tamamilə məntiqli deyil, çünki bu, adətən aktiv həyatından daha uzun olduğundan (aktiv) həyat), ümumi halda, defolt riski yüksəkdir. Bu, izah olunur, məsələn, bu fond bazarı Sonrakı istiqrazın müddəti, gəlirliliyi daha yüksəkdir. Bununla birlikdə, bu, zamanla kompensasiya fondu toplandığı və aktivin dəyərini azaltdığı üçün əksinə, defolt vəziyyətinin miqdarı azaldığı üçün əks təsir müşahidə olunduğu görünür. Nəticə etibarilə bu vəziyyətdə bu vəziyyətdə standart riskinin ayrılmaz dəyəri.
Əslində, PC metodundan istifadə edərkən, Chodun böyümə sürətini nəinki numperatorda deyil, məsələn, denominatorda ifadə etmək lazımdır. Bununla birlikdə, bir düsturun olmaması, praktikada bu anın hesablamalarda nəzərə alınmaması üçün açıq şəkildə səbəb oldu. Görünür, bununla əlaqədar olaraq, eyni mənbə məlumatları olan PC və DDP metodlarının hesablamasının nəticələri, daimi chod və eyni gəlirlilik dərəcələri olmadığı təqdirdə, bəzən çox əhəmiyyətli, bəzən çox əhəmiyyətlidir. Üstəlik, artan bir çod olan PC metodunun nəticəsi, DDP metodunun nəticəsindən həmişə daha aşağı olmuşdur. Mühasibat uçotu Dinominatordakı Chodun böyümə sürətini hesablamanın nəticələrində bu uyğunsuzluğu azaltmağa imkan verir. Ancaq eyni zamanda, modellərin ilkin fərqləri səbəbindən nəticələrin fərqi qala bilər. Asılılıq (6), DDP metodundan istifadə edildiyi təqdirdə, post-post-postinal dövrün kapitallaşdırılmasında istifadə üçün də tövsiyə edilə bilər.
Rəy
Kapitalın geri qaytarılma dərəcəsinə uyğunlaşdırılan Gordon modelinin daşınmaz əmlak obyektlərinin və gəlir yanaşmasının digər taxılsının dəyərinin müəyyənləşdirilməsində istifadə edilə bilən bir sübut edilmişdir.
Göstərilən, endirimli pul vəsaitlərinin hərəkəti metodunda istifadə olunan endirim dərəcəsi yalnız düzəldilmiş formada birbaşa kapitallaşdırma metodunda istifadə edilməlidir.
Ədəbiyyat
1. Biznesin qiymətləndirilməsi. Ed. . M.: Maliyyə və Statistika, 2002
2. Daşınmaz əmlak gəlirlərinin təhlili və qiymətləndirilməsi. M .: Case, 1995, səh. 74-75.
Qeyd.
Əvvəlcə HTTP-də yerləşdirilib: // www. ***** / Defolt. Aspx? Bölmə \u003d 35 & ID \u003d 2974
C-nin artım tempi ilə Dividendlərin davamlı böyüməsi şəraitində Gordon düsturu tərəfindən C-nin qiyməti Gardon Formula tərəfindən hesablana bilər: PV \u003d C * (1 + g) / (r - g)
Bu model, səhmlərindəki dividentlərin daimi bir böyümə sürəti ilə qəti şəkildə böyüməsini alır. Dividend böyüməsinin proqnozunun əvvəlki formuluna daxil edilməsi, mənfəətin yenidən investisiya qoyulması səbəbindən əldə edilən səhmdarlar üçün xərclərin nəticəsini tənzimləməyi mümkün edəcəkdir. İlkin fərziyyə, müvəffəqiyyətli bir investisiya perspektivdə əlavə qazanc böyüməsinə və müvafiq olaraq dividentlərin böyüməsinə qədər perspektivdə rəhbərlik edəcəkdir. Riyazi olaraq, bu model Gordon modelinə əsaslanır və aşağıdakı formaya malikdir:
P \u003d, (7)
son əslində ödənilən dividend harada edilməsi;
r - tələb dərəcəsi tələb olunur
g - gözlənilən dividend artım tempi.
Dividendlərin daimi böyüməsinin fərziyyəsi adətən yalnız yetkin şirkətlər üçündür (onlardan azdır).
33. Dividend ödəmə qaydası
Dividend rüblük, hər altı ayda və ya hər il (tezlik milli qanunvericiliklə tənzimlənir) ödənilə bilər. Dividendlərin ödənilməsi qaydası əksər ölkələrdə qəbul edilir və bir neçə mərhələdə baş verir (FIG.).
Elanın tarixi, Direktorlar Şurasının dividendlərin, ölçüsü, siyahıyaalma tarixlərinin və ödənişlərin ödənilməsində qərar verdiyi gündür. Siyahıyaalma tarixi, elan edilmiş dividentlər almaq hüququ olan səhmdarların qeydiyyatı günüdür. Siyahıyaalma tarixi, ümumiyyətlə divident ödəmə günündən 2-4 həftə əvvəl təyin olunur. Keçmiş dividend tarixi Dividend siyahıyaalınana qədər dörd iş günü üçün təyin olunur. Ödəniş tarixi, səhmdarlara çek göndərildikdə bir gündür.
Ross görə. Dividendlərin ödənilməsi üçün zak-wu proseduru sərbəst buraxıldıqda müzakirə olunur qiymətli sənədlər və hərəkətin və ya sertifikatın arxasına çıxır. Dividend, ödənişinin rəsmi elan etdiyi tarixdən 30 gündən gec olmayaraq əldə edilmiş fəaliyyət hüququna malikdir. Aralıq dividend, ortaq bir şirkətin direktorları İdarə Heyəti tərəfindən görkəmli dövrdə bir sadə payın hesablanmasında elan edilir. Bir sadə paya gələn yekun dividendin ölçüsü, aralıq dividentlərin ödənilməsini nəzərə alaraq ilin yekunlarına dair səhmdarların ümumi yığıncağı tərəfindən elan edilir. İdarə heyəti I. Ümumi yığma Səhmdarların növbəti hallarda dividentlərin elan edilməsi və ödəməsi qadağandır:
a) Cəmiyyətin illik balansında itkilər var (örtülən və ya azaldılmayacaq qədər) nizamnamə kapitalı);
b) Cəmiyyət ödəyici və ya dividentlərin ödənilməsindən sonra bəlkə də ola bilər.
Dividendin ölçüsü vergi olmadan elan olunur. Dividendlərin ödənişi ya cəmiyyətin özü və ya bu anda bu anda dövlət agentləri tərəfindən mənbələrdən vergi toplamaq və dividend səhmdarlarını daha az müvafiq vergi ödəmək üçün həyata keçirən agent bankı tərəfindən həyata keçirilir. Dividend çek, ödəniş sifarişi və ya poçt köçürməsi ilə ödənilə bilər. Ödənilməmiş və yerinə yetirilməyən dividentlər tərəfindən maraq göstərilmir. Dividend, nizamnamə ilə təmin olunarsa, səhmlərə, istiqrazlara və mallara ödənilə bilər səhmdar Cəmiyyəti.
34. Dividend ödənişlərinin növləri və mənbələri
Görə rusiya qanunvericiliyi Dividendlərin mənbələri ola bilər: hesabat dövrünün xalis mənfəəti, qəbul edilmiş qazanc Keçmiş dövrlər və bu məqsəd üçün yaradılan xüsusi fondlar (ikincisi dividend ödəmək üçün istifadə olunur İmtiyazlı səhmlər Mənfəət və ya cəmiyyətə zərər çatışmazlığı halında).
Dünya praktikasında dividend ödənişlərinin müxtəlif variantları hazırlanmışdır.
1. Mənfəətin daimi faizi metodu. Bu texnika tərəfindən aparılan şirkətlər dividentlərdə qazancın daimi faizini ödəyirlər.
2. Sabit dividend ödənişlərinin metodları və ya güzəşt siyasəti adlanır. Cəmiyyət üçün dividendin saatı və faiz məbləğləri arasında bir güzəşt, müvəffəqiyyətli illərdə bir səhm və faiz artımları üçün sabit aşağı dollar məbləğinin ödənilməsidir.
3. Qalıq prinsipi üçün ödəmə modeli. Dividendlərin optimal payı dörd amilin funksiyasıdır:
1. Kapital qazancı ilə müqayisədə dividentlərin investorlarına üstünlük vermək;
2. Şirkətin investisiya imkanları;
3. Şirkətin hədəf kapital quruluşu;
4. Xarici kapitalın əlçatanlığı və qiyməti.
Beləliklə, qalıq model uzun müddətdə divident ödəmə əmsalının hədəf dəyərini müəyyənləşdirmək üçün əsasdır, lakin ildən-ilə bu modeli ciddi şəkildə izləməməlidir.
4. Dividendlərin səhmlərinin və sarsıdıcı səhmlərin ödənilməsi üsulları. Səhm şəklində dividentlər pul şəklində dividend ödəmələri ilə əlaqədardır.
Səhmlər şəklində divident var Əlavə paket Səhmdarlar üçün yayımlanan səhmlər. Bu cür dividendlər şirkətin problemi olduqda elan edilə bilər nağd pul Və ya şirkət səhmlərinin həyata keçirilməsini canlandırmaq istədikdə, bazar qiymətlərini azaldır. Səhmlər şəklində divident səhmdarların səhmlərinin sayını artırır, lakin şirkətin sahibi olan hər səhmdarın mütənasib payı dəyişməz olaraq qalır.
Sarsıdıcı səhmlər - əhəmiyyətli bir məbləğ Əlavə səhmlərbununla da hərəkətin nominal dəyərini mütənasib bir şəkildə azaldır. Səhmlərin sarsıdıcı, tez-tez kiçik əmanətçilər üçün alış-verişə kömək edərək səhmlərin bazar qiymətini azaltmaq istəyi ilə izah olunur.
35. Dividend ödənişlərinin müəyyənləşdirilməsi üçün əsas metodlar.
Dividend siyasətini xarakterizə edən əsas analitik göstəricilərdən biri, adi səhmlərindəki dividentin mənfəət, əlverişli adi sahiblərə nisbəti olan "dividend çıxışı" əmsalıdır. Qiymətlərin daimi faiz paylanmasının divident siyasəti "dividend çıxışı" əmsalı dəyərinin əvəzsizliyini nəzərdə tutur, İ.E.
Bu vəziyyətdə, müəssisə ili itki ilə başa vurubsa, dividend ümumiyyətlə ödənilə bilməz. Bundan əlavə, bu üsul, yuxarıda qeyd olunan, rəhbərlik edə biləcəyi və bir qayda olaraq qeyd olunan adi səhmlər üzrə dividendin əhəmiyyətli bir dəyişməsi ilə müşayiət olunur və səhmlərin bazar qiymətində arzuolunmaz dalğalanmalara səbəb olur. Məhz, dividenddəki eniş səhmlərin azalması səbəb olur. Bu divident siyasəti bəzi firmalar tərəfindən istifadə olunur, lakin maliyyə idarəetməsi sahəsindəki nəzəriyyəçilərin və praktikantların əksəriyyəti istifadə etmək tövsiyə edilmir.
Sabit dividend ödənişləri metodu
Bu siyasət, bir səhm başına bir pay başına, məsələn, 1.3 dollar, səhmlərin kursun dəyərində hər hansı bir dəyişikliyi olan bir pay başına bir dividendin müntəzəm ödənilməsini təmin edir. Şirkət uğurla inkişaf edirsə və bir sıra illər ərzində bir sıra mənfəət üçün bir sıra səviyyədədirsə, dividentin ölçüsü artırıla bilər, i.E. Bu göstəricilər arasında müəyyən bir geriləməsi var.
Zəmanətli minimum və əlavə dividentlərin ödənilməsi üsulları
Bu texnika əvvəlki birinin inkişafıdır. Şirkət müntəzəm sabit dividentlər ödəyir, lakin vaxtaşırı səhmdarlar əlavə dividentlər ödənilir. "Əlavə" termini müntəzəm dividentlərə hesablanmış və birdəfəlik xarakterli bir mükafat deməkdir, yəni gələn il bunun alınması vəd olunmur.
Gordonun modeli, iş və digər investisiya obyektlərinin dəyəri ilə qiymətləndirilir. Modelin müəllifi iqtisadçı M. J. Hordon. Gordon modelinin mahiyyəti aşağıdakı kimi müəyyən edilir: "Proqnozun əvvəlində bir investisiya obyektinin dəyəri illik gələcək dəyərlərinin cari dəyərlərinin cəminə bərabər olacaqdır post-obnous dövrdə pul axını. " Beləliklə, illik gəlir bir iş dəyəri yaratmaqla kapitallaşdırılır. Endirim dərəcəsi və uzunmüddətli böyümə nisbətləri arasındakı fərq olaraq hesablanır.
Excel-də Gordon Formulunun işinə bir nümunə yükləyə bilərsiniz.
Gordon, sadələşdirilmiş tənlik təklif etdi:
FV \u003d CF (n + 1) / (DR - T)
Düsturu hesablamaq üçün aşağıdakı göstəricilər alınır:
- FV - postprika dövründəki obyektin dəyəri;
- CF (n + 1) - kobud dövrdən sonrakı dövrlərin başlanğıcına gəlir axını;
- Dr - Endirim dərəcəsi;
- t - qalıq dövrdə uzunmüddətli gəlir axını artım nisbətləri.
Gordon modelinin xüsusiyyəti işin qiymətləndirilməsini müəyyənləşdirir
Xüsusi olması, müəyyən şərtlərdə, tənlik ümumi axın endirim tənliyinə bərabər olur pul vahidləri. Kapitalın (FV) hazırkı dəyərinin işini müəyyən etmək üçün, endirim dərəcəsi (DR) və böyümə sürəti arasındakı fərqi bölmək üçün müəyyən bir müddət (CF (N + 1)) üçün gözlənilən pul axını tələb olunmalıdır ). Gordon dividendlərin hesablanması üçün bir həll tapmaq üçün lazım idi, əvvəlcə onun adı "dividend modeli" idi. Bu tənlik ümumiləşdirilmişdir. DR - T Fərqi də kapitallaşma sürətini kəsir. Məsələn, 1 / (dr - t) bölmə nəticəsi gəlir əldə etmək üçün bir çarpıcı (başqa sözlə - əmsal) hesab olunur. Buna görə, Gordon'un çox rasional bir modeli ümumi qiymətləndirmə modelinə uyğun hesab olunur. Bu model üçün işin qiymətləndirilməsi əmsal üzrə gəlir istehsalı ilə müəyyən edilir. Bu şəkildə, Gordon Formula görə hesablama üsulu ilə əlaqə quraraq bütövlükdə ehtiyat və ya iş haqqında məlumat təhlil edə bilərsiniz. Bəzən böyümə modelinin müddəti ədəbiyyatda olur (bu praktik olaraq sinonimdir). Proqnozların hesablanması faydalıdır və həm iş rəhbərliyində, həm də satın alma / satış zamanı fəal şəkildə tətbiq olunur.
Mairon Gordon, pul axını endirim modeli yaratdı
Gordonun modeli, birjada dividenddə vahid artımla bir səhmləri qiymətləndirərkən, vergi planlaşdırması ilə qiymətləndirməni həll etmək çətindir. Bu model effektiv şəkildə tətbiq olunur:
- satış bazarı həcmi varsa;
- xammal tədarükü, istehsal üçün maddi ehtiyatlar izlənilir;
- tətbiq olunan texnologiyaların və avadanlıqların davamlılığı, innovativ modernləşmə təminatı;
- müəssisənin inkişafı üçün nağd vəsaitlər mövcuddur;
- sabit iqtisadi vəziyyət.
Mairon J. Gordon 1959-cu ildə belə bir model geri gətirdi. Ancaq yuxarıda göstərilən model üçün, endirimli pul vəsaitlərinin hərəkəti (DCF) ümumi hissəsində alternativlər var. Bu, dividentlərin yalnız müəssisənin iqtisadi fəaliyyətinin nəticələrinə görə ödənilə biləcəyini nəzərə almalıdır. Bunu etmək üçün gözlənilən divident ödənişlərini proqnozlaşdırmaq üçün kifayət qədər etibarlı məlumatlara sahib olmaq son dərəcə vacibdir. Dividendin proqnozu son dərəcə çətin bir işdir, çünki müxtəlif iqtisadi risklər olduğu üçün (müəssisə biznes sabitliyi üçün yüksək qiymətləndirmə alsa da). Gələcək ödənişlərin ən yüksək dəqiqliyi ilə dividendlərlə yaxınlaşmasına imkan verən xüsusi üsullar hazırlanmışdır. Yalnız düsturun belə bir qiymətləndirməsi ilə rasional olaraq tətbiq olunacaq. Gordon modelindədir ki, dividend ödənişlərinin sabit tempi ilə bağlı fərziyyələr istifadə olunur. Belə bir model, dividend endirim modellərinin, eləcə də səhmlərin qiymətlərinin müəyyənləşdirilməsi və ya bütövlükdə işin qiymətləndirilməsi üçün bir metoddur. Məsələn, əks-mərtəbəli şirkətlər. Yeri gəlmişkən, bu seqment digər metodları qiymətləndirmək demək olar ki, mümkün deyil.
Gordon modeli pul axını proqnozunu hesablayır
Proqnozlaşdırılan dövrün müddəti başa çatdıqda, satış və qazancın artması səviyyəsinin sabit olacağı ehtimal olunur və aşınma göstəricisi investisiya göstəricisinə bərabərdir. Bu dəyəri faiz nisbətində endirim dərəcəsinin məcburi göstəricisi, artan nisbətləri ilə müəyyən ediləcəkdir pul dövriyyəsi İllik vaxt seqmenti üçün maraq nisbətində. Gordon Formula tərəfindən proqnozlaşdırılan dövr başa çatdıqdan sonra dəyərin dəyərinin yalnız proqnoz dövrünün sonunda müəyyən edildiyini xatırlamaq vacibdir. Ancaq o, birinci ildən sonrakı dövrdə birinci il danışırıqsa, bu məlumatlar axınının artımının məcburi təsiri ilə ayrıca azalır maliyyə vasitələri. Eyni endirim dərəcəsini istifadə edin.
Təklif təqdimat prosesində təmsil etdiyimiz bir reallıq modelidir.
Mənfəətliyi qiymətləndirmədən investisiya və ya işin faydalarını başa düşmək lazım deyil. İnvestorlara və ya iş adamlarına düzgün qərar verməyə imkan verən bir çox üsul var. Biznes və investisiya yatırımlarının gəlirliliyini qiymətləndirmək üçün Gordon modelindən necə istifadə etmək olar - ekspertlər hesablamanın nümunələrini və nümunələrini göstərəcəkdir. Gordon modelinin üstünlükləri və mənfi cəhətləri haqqında investisiya qayıtmasının hesablamalarında oxuyun, oxuyun
1. Gordon modeli nə deməkdir?
Qiymətləndirərkən İnvestisiya layihəsi Mütəxəssislər onun cəlbediciliyinə təsir göstərən halları tapırlar:
- İş layihəsi həyata keçirilə bilər - təklif olunan layihədəki qanunvericilik, təşkilati və texnoloji nüansların uyğunluğu.
- Kifayət qədər maliyyə komponentinin olması.
- İnvestorun təhlükəsizliyi riskdən vəsait itirmək.
- Layihənin səmərəliliyi layihədən təxmin edilən mənfəətin ölçüsüdir.
- Tətbiq olunan risklər müəyyənləşdirilir.
Gəlin yuxarıdakı maddələrdən birində, investisiya layihəsinin və ya işin gəlirliliyi. Ənənəvi təcəssümdə endirimli pul axını təhlil olunur.
Bu əsasda standart məlumatlar hesablanır:
- Endirimli geri ödəmə müddəti (PBP).
- Hazırda təmiz dəyər (NPV).
- Daxili tipli gəlirlilik standartları (IRR).
Belə bir dəst, bir iş ideyasını qiymətləndirmə prosesində bazadır. Daxili tərəflərini əks etdirən, əks etdirən odur. Ancaq yalnız bu göstəricilərin istifadəsi həmişə rahat və düzgün deyil.
Hesablama, onun mənfi cəhətlərinə xas olan NPV göstəricisinə əsaslanır:
- İddia olunan investisiya qoyuluşları nəzərə alınmaqla bütün dövrün ətraflı proqnozu etmək çox vaxt ağılsızdır. Nəticədə gəlirin bir hissəsi nəzərə alınmır. Bu, demək olar ki, sonsuz işləməyə qadir olan istiqamətlər yaratarkən bu aydın izlənilir.
- NPV-yə diqqət yetirərək, investorun faydasını - müəyyən bir layihənin iştirakçısı və minimum töhfəsinin necə olacağını anlamaq çətindir.
Buna görə digər üsullar, xüsusən də Gordon modeli istifadə olunur. Bu, kapitalın maya dəyərini qiymətləndirməyə imkan verir və. Bu, gəlir endiriminin əks olunduğu modelin növlərindən biridir.
Hansı məqsədlər davam edir:
- Kapitalın gəlirliliyini qiymətləndirin (öz kapitalı mənasını verir).
- Şirkətin məxsus kapital dəyərini qiymətləndirin.
- İnvestisiya layihəsinin endirim dərəcəsini qiymətləndirin.
Endirim dərəcəsi nədir? Gələcək investisiyaların təhlili hesablamalar tərəfindən istifadə olunur, burada gələcəkdə pul axınının azaldılması nəzərə alınır. Bu hesablamanı həyata keçirmək üçün bahisin dəyərini müəyyənləşdirməlisiniz. Sonra nağd dəyərin təsirinin nə olduğunu başa düşə bilərsiniz. Məsələn, layihənin maliyyələşdirilməsinin mənbəyidir bank krediti. Beləliklə, endirimli versiyadakı nisbət kredit dərəcəsinə bərabər olmalıdır.
2. Gordon modelinin necə işlədiyi - bir düstur və hesablama nümunəsi
Gordon modelinin işləməsi üçün hesablamalar üçün tələb olunan bir sıra müəyyən göstəricilər lazımdır. Cari dividendlərin, endirim nisbətlərinin, planlaşdırılan dividentlərin dəyəri olmadan etməyin. Sonra xalis mənfəətin böyüməsini qiymətləndirmək və şirkətin gəlirliliyi barədə bir fikir əldə etmək mümkündür.
Gordon modelinə görə səhmlərdən dividentlərin böyüməsinin qiymətləndirilməsi - bu modeldə nəzərdə tutulur:
- Şirkət hazırda dividentlər ödənilir, onların ölçüsü dəyəri ilə göstərilir D..
- Dividendlərin ölçüsünün artırılması, dərəcəsi dəyişməz və dəyəri bərabərdir və bərabərdir G..
- Ölçü faiz dərəcəsi Səhmlər (endirim dərəcələri) daimi, bərabərdir k..
Bu vəziyyətdə hesablaya bilərsiniz cari qiymət Səhmlər R:
Başqa sözlə, gələn il üçün gəlirlilik olacaq 30%
. 12 il müddətinə etibar edə bilərsiniz. Hesablamalar rəsmi mənbələr tərəfindən verilən statistik məlumatlar tələb edəcəkdir.
3. Gordon modelinin üstünlük və eksiklikleri istifadə
İstənilən şirkətin dəyərini müəyyənləşdirən nömrəni necə tapmaq olar? Oxşar şirkətləri və ya bənzər şirkətləri müqayisə etmək üsulu (təhlili) öyrənməklə. Bir yanaşma variantlarından biri Gordonun diqqətəlayiq modelindən və görkəmli modelindən gəlirin təhlilidir. Ancaq bu modelin öz məhdudiyyətləri var.
Model Gordon aşağıdakı hallarda qəbuledilməzdir:
- İqtisadi sahədə vəziyyətin dayanıqlığı pozulur.
- Şirkət sabit bir marketinqlə birlikdə istehsal olunan məhsulların sabit həcmləri ilə xarakterizə olunur.
- Kredit mənbəyi həmişə mövcuddur.
- Endirim dərəcəsi dividentlər üzrə ödənişlərin böyüməsindən daha böyükdür.
Bazar iqtisadiyyatın daimi böyüməsi fonunda sabitlik olmalıdır. Sonra Gordon metodundan istifadə edərək gələcək mənfəətin və işin dəyəri adekvat bir təhlil haqqında danışa bilərsiniz. Model uğurla istifadə olunur ən böyük şirkətlərneft və qaz və ya xammala aiddir. Bazarın hazırlandığı təqdirdə nəticə təhrif ediləcəkdir.
