Layihənin cari dəyərinin konsepsiyası, hesablanması proseduru. MS EXCEL-də xalis indiki dəyər NPV (NPV) və daxili gəlir dərəcəsi (IRR). Nəticələri necə təhlil etmək olar

Xalis cari dəyər metodu ( İngilis dili Xalis indiki dəyər, NPV) kapitalın büdcələşdirilməsində və investisiya qərarlarının qəbulunda geniş istifadə edilmişdir. NPV eyni zamanda investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi ilə bağlı qərar qəbul etmək və ya rədd etmək üçün ən yaxşı seçim meyarı hesab olunur, çünki o, pulun vaxtında dəyəri konsepsiyasına əsaslanır. Başqa sözlə, NPV layihə nəticəsində investorun sərvətində gözlənilən dəyişikliyi əks etdirir.

NPV düsturu

Layihənin xalis cari dəyəri bütün pul vəsaitlərinin (həm daxil olan, həm də çıxan) cari dəyərinin cəmidir. Hesablama formulu aşağıdakı kimidir:

CF t t dövrü üçün gözlənilən xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti (daxil olan və çıxan pul vəsaitlərinin hərəkəti arasındakı fərq), r diskont dərəcəsi, N layihənin icra müddətidir.

Endirim dərəcəsi

Anlamaq lazımdır ki, endirim dərəcəsini seçərkən təkcə pulun vaxtında dəyəri konsepsiyası deyil, həm də gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkətində qeyri-müəyyənlik riski nəzərə alınmalıdır! Bu səbəbdən kapitalın orta çəkili dəyərindən istifadə etmək tövsiyə olunur ( İngilis dili Kapitalın Çəkili Orta Dəyəri, WACC) layihənin həyata keçirilməsində iştirak edir. Başqa sözlə, WACC bir layihəyə qoyulmuş kapitalın tələb olunan gəlir dərəcəsidir. Nəticə etibarilə, pul vəsaitlərinin hərəkətində qeyri-müəyyənlik riski nə qədər yüksəkdirsə, uçot dərəcəsi də bir o qədər yüksək olur və əksinə.

Layihənin seçim meyarı

NPV metodundan istifadə edərək layihələrin seçilməsinə qərar vermək qaydası olduqca sadədir. Sıfır həddi göstərir ki, layihənin pul vəsaitlərinin hərəkəti cəlb edilmiş kapitalın dəyərini ödəyir. Beləliklə, seçim meyarları aşağıdakı kimi tərtib edilə bilər:

1. Xalis cari dəyər müsbət olduqda, ayrıca müstəqil layihə qəbul edilməli, mənfi olduqda isə rədd edilməlidir. Sıfır investor üçün laqeydlik nöqtəsidir.
2. İnvestor bir neçə müstəqil layihəni nəzərdən keçirirsə, müsbət NPV-yə malik olanlar qəbul edilməlidir.
3. Bir sıra qarşılıqlı eksklüziv layihələri nəzərdən keçirirsinizsə, maksimum xalis cari dəyərə malik olanı seçməlisiniz.

Hesablama nümunəsi

Şirkət eyni ilkin sərmayə 5 milyon dollar tələb edən iki layihənin həyata keçirilməsi imkanını nəzərdən keçirir. Eyni zamanda, hər ikisinin pul vəsaitlərinin hərəkətində qeyri-müəyyənlik riski və 11,5% həcmində kapitalın artırılması xərcləri var. Fərq ondadır ki, A Layihəsi üçün əsas pul vəsaitlərinin hərəkəti B Layihəsindən daha tez gözlənilir. Gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında ətraflı məlumat cədvəldə təqdim olunur.

Mövcud məlumatların yuxarıdakı formulla əvəz edilməsi və xalis cari dəyərin hesablanması.

İki layihə üzrə diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti aşağıdakı şəkildə göstərilmişdir.

Layihələr müstəqildirsə, şirkət hər birini qəbul etməlidir. Bir layihənin həyata keçirilməsi digərinin həyata keçirilməsi imkanını istisna edirsə, daha yüksək NPV ilə xarakterizə olunduğu üçün A Layihəsi qəbul edilməlidir.

Excel-də NPV-nin hesablanması

1. Çıxış xanasını seçin H6.
2. düyməni basın fx, Kateqoriya seç " Maliyyə"Və sonra funksiya" NPV"siyahıdan.
3. sahəsində " Təklif»Bir xana seçin C1.
4. sahəsində " Dəyər 1", Məlumat diapazonunu seçin C6: G6, sahəsini boş buraxın " Dəyər 2»Və düyməsini basın tamam.

İlkin sərmayəni nəzərə almadığımız üçün H6 çıxış xanasını seçin və düstur sətrində B6 xanasını əlavə edin.

NPV metodunun üstünlükləri və çatışmazlıqları

Layihənin qiymətləndirilməsi üçün NPV metodunun üstünlüyü yaradılmış əlavə dəyərin miqdarını qiymətləndirməyə imkan verən diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodologiyasının istifadəsidir. Bununla belə, bu metodun bir sıra çatışmazlıqları və məhdudiyyətləri var ki, onlar qərar qəbul edərkən nəzərə alınmalıdır.

1. Endirim dərəcəsi həssaslığı... Əsas fərziyyələrdən biri layihə üzrə bütün pul vəsaitlərinin uçot dərəcəsi ilə yenidən investisiya edilməsidir. Əslində, iqtisadi şəraitin dəyişməsi və inflyasiyanın səviyyəsi ilə bağlı gözləntilər səbəbindən faiz dərəcələrinin səviyyəsi daim dəyişir. Bununla belə, bu dəyişikliklər xüsusilə uzunmüddətli perspektivdə əhəmiyyətli ola bilər. Buna görə də, xalis diskontlaşdırılmış dəyərin faktiki dəyəri onun ilkin təxminindən əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənə bilər.
2. Planlaşdırılan icra müddətindən sonra pul vəsaitlərinin hərəkəti... Bəzi layihələr planlaşdırılan layihə müddətindən sonra yarana bilər. Bu pul vəsaitlərinin hərəkəti ilkin təxminlərə əlavə dəyər verə bilər, lakin bu üsulla bunlar nəzərə alınmır.
3. İdarəetmə variantları... Layihənin həyat dövrü ərzində şirkət rəhbərliyi bazar şəraitindəki dəyişikliklərə cavab olaraq onun həyata keçirilmə müddətinə və miqyasına təsir edən istənilən tədbirləri görə bilər. Bu tədbirlər həm baş vermə vaxtını, həm də gözlənilən pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləğini dəyişə bilər ki, bu da xalis cari dəyərin təxminində dəyişikliyə səbəb olacaq. Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətinin ənənəvi təhlili bu cür dəyişiklikləri nəzərə almır.

Nəşrlər

“İnvestisiya layihələrinin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi” dərsliyi
İnvestisiya layihələrinin hesablanması və təhlili, biznes planların hazırlanması

Excel Maliyyə Hesablama Texnikası Dərsliyi
Maliyyə riyaziyyatının əsas anlayışları və hesablamaların aparılması üçün tövsiyələr

Müzakirələr

Qeyd! Müzakirələr mesajların tərs ardıcıllığından istifadə edir (yəni yuxarıdakı son yazı) və müzakirənin başlanğıcı çox vaxt arxivlərdə yerləşdirilir, linklər səhifənin əvvəlində yerləşir.

Forum bölməsi: İnvestisiyalar, biznes planı, biznesin qiymətləndirilməsi
Bu bölmədə siz suallarınızı verə və ya bu terminlə bağlı fikrinizi bildirə bilərsiniz.

Layihənin istifadə müddətinin müəyyən edilməsi
Layihə performansının hesablanmasında istifadə olunan proqnozlaşdırma üfüqünün müəyyən edilməsi

Dummies üçün maliyyə. NPV, IRR, fasilə nöqtəsi, vergilər və s.
İnvestisiya fəaliyyətinin qiymətləndirilməsi ilə bağlı müxtəlif məsələlər müzakirə olunur, bir çox bağlantılar

Rusiyada investisiya layihələrinin qiymətləndirilməsi: NPV vs. ROV
İnvestisiya layihələrini qiymətləndirərkən NPV-dən istifadə etmək üçün alternativ

Əlaqədar Bölmələr və Digər Saytlar

İnvestisiya layihələrinin təhlili ""
Səmərəlilik, risk, endirim, investisiya üçün layihələrin seçilməsi

Həmçinin bax:

çap versiyası

İnvestisiya layihəsinin gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskont edilmiş cari dəyəri, investisiyalar çıxılmaqla.

Xalis cari dəyər aşağıdakı düsturdan istifadə etməklə təklif olunan investisiya ilə əlaqəli proqnozlaşdırılan pul vəsaitlərinin hərəkətindən istifadə etməklə hesablanır:

burada NCFi i-ci dövr üçün xalis pul axınıdır,
İnv - ilkin investisiya
r - diskont dərəcəsi (investisiya layihəsi üçün cəlb edilmiş kapitalın dəyəri).

NPV-nin müsbət dəyəri ilə bu kapital qoyuluşunun effektiv olduğu hesab edilir.

Xalis cari dəyər anlayışı (NPV) müxtəlif növ investisiyaları qiymətləndirmək üçün investisiya təhlilində geniş istifadə olunur. Yuxarıdakı düstur yalnız bütün investisiyaların layihənin əvvəlində edildiyi sadə pul vəsaitlərinin hərəkəti strukturu üçün etibarlıdır. Daha mürəkkəb hallarda, investisiyanın zamanla bölüşdürülməsini nəzərə almaq üçün analiz formulunu çətinləşdirə bilər. Çox vaxt, bu investisiya üçün gəlirə bənzər bir layihənin başlamasına səbəb olur.

MS Excel-də NPV-i hesablamaq üçün = refinery () funksiyasından istifadə olunur.

Kalkulyatorda istifadə olunan terminlər

İnvestisiyalar- mənfəət əldə etmək məqsədi ilə kapitalın yerləşdirilməsi. İnvestisiya müasir iqtisadiyyatın ayrılmaz hissəsidir. İnvestisiya kreditlərdən investor (borc verən) üçün risk dərəcəsi ilə fərqlənir - kredit və faiz layihənin rentabelliyindən asılı olmayaraq razılaşdırılmış müddət ərzində ödənilməlidir, investisiyalar (investisiya qoyulmuş kapital) geri qaytarılır və yalnız gəlirli şəkildə gəlir gətirir. layihələr. Layihə gəlirsiz olarsa, investisiyalar tamamilə və ya qismən itirilə bilər.

Nağd pul axını pulsuz- şirkətin məqsədəuyğun hesab etdiyi bütün investisiyaları maliyyələşdirdikdən sonra əldə etdiyi pul vəsaitlərinin hərəkəti; vergilər və amortizasiya çıxıldıqdan sonra əməliyyat fəaliyyətindən mənfəət kimi müəyyən edilir.

Endirim dərəcəsi- Bu parametr cari iqtisadiyyatda pulun dəyərinin dəyişmə sürətini əks etdirir. Bu, ya yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsinə, ya da risksiz hesab edilən uzunmüddətli dövlət istiqrazları üzrə faizə, ya da bank depozitləri üzrə faizə bərabər götürülür.

İnvestisiya layihələrini hesablamaq üçün bu parametr investisiya layihəsinin planlaşdırılan gəlirliliyinə bərabər götürülə bilər.

Xalis indiki dəyər (NPV)Əlavə olaraq istifadə olunan kapitalın dəyəri nəzərə alınmaqla bütün əməliyyat və investisiya pul vəsaitlərinin hərəkəti balansıdır. Layihənin NPV müsbət olacaq və hesablamalar layihənin daxili xərclərini ödədiyini göstərsə, layihənin özü də təsirli olacaq, həmçinin kapital gəlirlərinin sahiblərinə tələb etdiyindən aşağı olmayan (uçot dərəcəsindən aşağı olmayan) gətirəcəkdir.

İnvestisiya gəlirliliyi indeksi (PI)- Göstərici kapitalın gəlirliliyinin qoyulmuş kapitalın məbləğinə nisbətini, investisiyanın gəlirliliyi göstəricisi layihənin nisbi rentabelliyini və ya investisiya vahidinə görə layihədən pul vəsaitlərinin daxilolmalarının diskontlaşdırılmış dəyərini göstərir. Gəlirlilik indeksi düsturla hesablanır: PI = NPV / I, burada I investisiyalardır.

Daxili gəlir dərəcəsi (IRR)- layihənin nə gəlirli, nə də zərərli olduğu faiz dərəcəsi. İki ildən çox olan layihələr üçün bu göstəricinin hesablanması üçün heç bir düstur yoxdur, onu yalnız iterasiya ilə müəyyən etmək olar (və ya bu metoddan istifadə edən kompüter proqramından istifadə etməklə, məsələn, Excel). Qrafik üsulla müəyyən etmək mümkündür.

ƏHƏMİYYƏTLİ: Sadalanan investisiya effektivliyi göstəricilərinin heç biri layihənin həyata keçirilməsi üçün qəbul edilməsi üçün kifayət deyil. Eyni zamanda, öz və borc vəsaitlərinin nisbəti və paylanması, eləcə də digər amillər (layihə məhsullarının satışı üçün ilkin razılaşmaların olması; pul vəsaitlərinin hərəkəti və biznes planınıza uyğun olaraq öhdəliklərin ödənilməsi imkanı; geri ödəmə müddəti və kreditin ödənilmə müddəti; borcun ödənilməsi əmsalı və s.) .).

Xalis İndiki Dəyər (NPV).

İstifadənin üstünlükləri və mənfi cəhətləri

xalis cari dəyər (NPV,Xalis cari dəyər) layihələrin investisiya qiymətləndirilməsi üçün ən mühüm meyarlardan biridir.

Xalis cari dəyərin hesablanması düsturu


burada: CF t - pul vəsaitlərinin hərəkəti; r endirim dərəcəsidir; CF 0 - ilkin investisiya (mənfi).
Düsturda, bir qayda olaraq, nəzərdən keçirilən dövrlər üçün formalaşan pul vəsaitlərinin hərəkəti: il, rüb, ay. Nəticədə, pul vəsaitlərinin hərəkəti, məsələn, aylıq, ayın bütün nağd pul daxilolmalarına bərabər olacaqdır.
CF = CF 1 + CF 2 +… + CF n

Net Present Value (NPV) müxtəlif investisiya layihələrini bir-biri ilə müqayisə etməyə imkan verir. Müsbət NPV bu investisiyanın effektiv və cəlbedici olduğunu göstərir. Əgər NPV<0, то доходы от инвестиций не могут покрыть риск по данному проекту. Чем выше значения чистой текущей стоимости, тем инвестиционно привлекательнее проект.

üçün endirim dərəcəsinin hesablanması, bir qayda olaraq, risksiz investisiya dərəcəsi götürürlər, məsələn, dövlət qiymətli kağızlarına (GKO, OFZ), onu riskin kompensasiyası ilə (layihənin həyata keçirilməməsi riski) əlavə edirlər. Həmçinin, uçot dərəcəsi bazar tərəfindən eyni risk səviyyəsinə malik layihə üçün fond bazarında gəlir dərəcəsi ilə müəyyən edilə bilər.

Xalis cari dəyərin üstünlükləri və mənfi cəhətləri (NPV)
Xalis cari dəyərin üstünlüklərinə aşağıdakılar daxildir:

• investisiya obyektini seçərkən idarəetmə qərarları üçün göstəricinin aydınlığı;
• uçot dərəcəsinin istifadəsi pulun dəyərinin amortizasiya xüsusiyyətini əks etdirir;
• diskont dərəcəsi əlavə layihə risklərini əhatə edə bilər.

Xalis cari dəyərin çatışmazlıqlarına aşağıdakılar daxildir:

• diskont dərəcəsinin hesablanmasının mürəkkəbliyi NPV qiymətləndirməsinin nəticələrini təhrif edə bilər.

  Bu, bir çox riskləri ehtiva edən mürəkkəb layihələr üçün xarakterikdir;

• pul vəsaitlərinin hərəkətinin proqnozlaşdırılmasının mürəkkəbliyi. Müəssisənin pul vəsaitlərinin hərəkəti müəyyən edilsə də, bunlar yalnız prosesdə dəyişə bilən proqnoz dəyərləridir;
• müəssisənin qeyri-maddi faydalarını və dəyərlərini nəzərə almadan.

Pul vəsaitlərinin hərəkəti zamanla dəyişə bildiyindən və ehtimal xarakteri daşıdığından, onlar müəyyən pul vəsaitlərinin hərəkətinin əldə edilməsinin mümkün ehtimallarını təyin etməklə simulyasiya modelləşdirməsindən istifadə edirlər. Hər bir pul vəsaitinin hərəkəti üçün ehtimallar ekspertlər tərəfindən müəyyən edilir. Xalis cari dəyərin (NPV) çatışmazlıqlarını həll etmək üçün qeyri-maddi kapital və gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətinin ekspertlər və ya ekspert qrupu tərəfindən qiymətləndirildiyi qarışıq yanaşma istifadə olunur.

Artio tərəfindən Joomla SEF URL-ləri

Gələcək və indiki dəyər

Gələcək dəyər mürəkkəb faiz anlayışının inkişafıdır - bu, mürəkkəb faizlərin hesablanması şərti ilə cari əmanətin hesaba yerləşdirildiyi andan dövr ərzində artacağı məbləğdir.

Gələcək dəyər, cari əmanətin mürəkkəb faizlərin hesablandığı hesaba yerləşdirildiyi andan dövr ərzində artacağı məbləğdir (gələcək dəyər bəzən hesablanmış dəyər adlanır). Məsələn, mürəkkəb faiz metodu ilə hesablanan illik 6% gəlirli 10.000 rubl əmanət, birinci ilin sonunda 10.600 rubla qədər artacaq (10.000 * 1.06 = 10.600). Əgər pul daha bir il qalsaydı, 6% 10.600 rubl hesabın balansına köçürüləcəkdi. Beləliklə, ikinci ilin sonuna qədər hesabda 11.236 rubl (10.600 * 1.06 = 11.236) olardı. n ilin sonuna gələcək dəyəri müəyyən etmək üçün yuxarıda göstərilən prosedur n dəfə və ya 10,000 * (1+ 0,06) n təkrar edilməlidir. Hər hansı bir ilkin sərmayənin gələcək dəyərlərinin hesablanmasını asanlaşdırmaq üçün, yığma faktor cədvəlləri mövcuddur. Belə cədvəllərin toplusu Əlavə B-də təqdim olunur.

Annuitetin gələcək dəyəri.

Annuitet müntəzəm fasilələrlə baş verən bərabər miqdarda pul vəsaitlərinin hərəkətidir.

10 il ərzində hər ilin sonunda alınan 10.000 rubl məbləği annuitet nümunəsidir. Pul vəsaitlərinin hərəkəti investisiyalardan gəlir daxilolmaları və ya gələcək gəlir əldə etmək məqsədi ilə qoyulmuş vəsaitlərin xaricə çıxışı ola bilər. İnvestorlar bəzən annuitetin gələcək dəyərini müəyyən etməkdə maraqlı olurlar. Bir qayda olaraq, bu, müntəzəm annuitet adlanana aiddir - hər ilin sonunda müntəzəm vəsait axını baş verən bir. Gələcək dəyər kalkulyator, kompüter və ya müvafiq maliyyə cədvəllərindən istifadə etməklə riyazi olaraq müəyyən edilə bilər. Burada annuitet üçün yığılma faktorları və ya gələcək dəyər amilləri cədvəllərindən istifadə edirik. Annuitet üçün hesablama faktoru cədvəllərinin tam dəsti Əlavə D-ə daxil edilmişdir. Yığım faktorları müxtəlif dövrlər və faiz dərəcələri kombinasiyası zamanı ilin sonunda edilən 1 valyutanın müntəzəm töhfələrinin artacağı məbləği əks etdirir.

Məsələn, hər ilin sonunda 8% yığılan bank depozitinə yatırılan rubl 6 il müddətinə 7,3359 rubla yüksələcək. Hər ilin sonunda 6 il ərzində 8% ilə 10.000 rubl investisiya qoyulması halında, ümumi gələcək dəyəri 73.359 rubl (7.3359 * 10.000) olacaq.

İndiki dəyər- gələcək dəyərin əks tərəfi. Cari dəyər, gələcəkdə müəyyən bir nöqtədə indiki məbləğin dəyərini ölçmək əvəzinə, gələcək pul məbləğinin bu gün nə qədər dəyərli olduğunu müəyyən etməyə imkan verir. İndiki dəyər texnikasından istifadə edərək, gələcəkdə alınacaq məbləğin indiki dəyərini hesablaya bilərsiniz.

Gələcək pul məbləğinin indiki dəyərini təyin edərkən əsas sual ondan ibarətdir ki, onu gələcəkdə alınacaq müəyyən məbləğə bərabərləşdirmək üçün n faiz ödəyən hesaba bu gün nə qədər pul qoyulmalıdır? Cari dəyəri tapmaq üçün tətbiq edilən faiz dərəcəsi adətən diskont dərəcəsi (və ya fürsət dəyəri) adlanır. İndi oxşar investisiyadan əldə edilə bilən illik gəlir dərəcəsini təmsil edir. Əsas cari dəyər hesablamaları ən yaxşı şəkildə sadə bir nümunə ilə təsvir edilmişdir. Təsəvvür edin ki, bu gündən başlayaraq düz bir il ərzində 10.000 rubl almaq imkanınız var. Bənzər investisiya növləri üzrə 7% əldə edə bilsəniz, bu fürsət üçün ödəyə biləcəyiniz ən böyük pul məbləği nə qədər olardı? Başqa sözlə, bir il ərzində alınacaq 10.000 rublun indiki dəyəri nə qədərdir, 7% dərəcəsi ilə endirim? X indiki dəyər olsun. Bu vəziyyəti təsvir etmək üçün aşağıdakı bərabərlikdən istifadə olunur:

X * (1 + 0,07) = 10 000 rubl. X üçün tənliyi həll edərək əldə edirik:

X = 10 000 / (1 + 0,07) = 9345,79 rubl.

Bu hesablamalardan aydın olmaq lazımdır ki, bir il ərzində alınacaq və 7% dərəcəsi ilə endirim ediləcək 10.000 rublun indiki dəyəri 9345,79 rubl təşkil edir. Başqa sözlə, 7% ödəyən hesaba yerləşdirilən 9 345,79 rubl bir il ərzində 10 000 rubla qədər artacaq. Bu nəticəni yoxlamaq üçün gələcək dəyər artımı amilini 7% və bir il və ya 1,07 ilə 9345,79 rubla vururuq. Bu məbləğ gələcək dəyəri 10.000 rubl (1.07 * 9345.79) gətirəcəkdir.

Uzaq gələcəkdə alınacaq məbləğlərin cari dəyərinin hesablanması bir il ərzində qoyulan investisiyalara nisbətən daha mürəkkəb olduğundan, bu halda cari dəyərin cədvəllərindən istifadə etmək tövsiyə olunur. Bu cədvəllərin toplusu Əlavə A-da verilmişdir. Belə cədvəllərdəki diskont amilləri müxtəlif dövrlər kombinasiyası və uçot dərəcələri üçün hesablanmış 1 valyutanın cari dəyərini əks etdirir. Məsələn, bir il ərzində alınması gözlənilən və 7% dərəcəsi ilə endirim edilən 1 rublun indiki dəyəri 0,9346 rubl təşkil edir. Bu faktora (0,9346) əsasən, bir il ərzində 7% endirimlə alınması gözlənilən 10 000 rublun indiki dəyərini bu əmsalı 10 000 rubla vurmaqla tapmaq olar. Nəticədə 9346 rubl (0,9346 * 10000) olan cari dəyər əvvəllər hesablanmış dəyərə (yuvarlaqlaşdırma nəticəsində kiçik fərq istisna olmaqla) uyğun gəlir.

Başqa bir nümunə cari dəyər cədvəllərinin necə istifadə olunduğunu anlamağa kömək edəcək.

12 il ərzində alınması gözlənilən, 5% dərəcəsi ilə diskont edilmiş 500 rublun indiki dəyəri aşağıdakı kimi hesablana bilər:

İndiki dəyər = 0,5568 * 500 = 278,4 rubl.

0,5568 rəqəmi 12 dövr üçün endirim və ya dəyərə çevrilmə əmsalı və 5% endirim dərəcəsidir.

Annuitetin cari dəyəri eyni şəkildə maliyyə cədvəllərindən istifadə etməklə tapıla bilər. Annuitetlər üçün bu cür diskontlaşdırılmış dəyər diskontlaşdırma amillərinin tam dəsti Əlavə B-yə daxil edilmişdir. Bu cür cədvəllərdəki amillər müxtəlif il birləşmələri və diskont dərəcələri ilə əlaqəli 1 valyuta annuitetinin cari dəyərini əks etdirir. Məsələn, növbəti beş il ərzində hər il daxil olacaq 1 rublun indiki dəyəri, 9% dərəcəsi ilə endirimlə 3,8897 rubl olacaq. Bu endirim amilindən istifadə etsək, onda 5 il ərzində 9% endirim dərəcəsi ilə 500 rubl annuitetin cari dəyərini illik gəliri bu amillə vurmaqla tapmaq olar. Bu halda, ümumi cari dəyər 1,944,85 rubl (3,8897 * 500) olacaq.

Cari dəyər konsepsiyası müvafiq investisiya alətini seçmək üçün istifadə edilə bilər. Hazırda riski nəzərə almasaq, investorun gələcək bütün gəlirlərin cari dəyərinin (uyğun dərəcə ilə diskont edilmiş) investisiya alətinin cari dəyərinə bərabər və ya ondan çox olacağı investisiya alətindən razı qalacağını müəyyən etmək olar. onun əldə edilməsinin dəyəri. İnvestisiya xərcləri (və ya alış qiyməti) ilkin mərhələdə (vaxtın sıfır nöqtəsində) yarandığından, xərclər və onların cari dəyəri eyni hesab olunur. Əgər gəlirin cari dəyəri maya dəyərinə bərabər olsaydı, investor diskont dərəcəsinə bərabər gəlir dərəcəsi alacaqdı. Mənfəətin cari dəyəri çəkilmiş məsrəfləri üstələyirsə, investor investisiyadan uçot dərəcəsindən daha çox gəlir əldə edəcək. Nəhayət, əgər gəlirin cari dəyəri maya dəyərindən az olsaydı, investor uçot dərəcəsindən az olan investisiyadan gəlir əldə edərdi. Buna görə də, investor yalnız gəlirin cari dəyərinin məsrəflərə bərabər və ya ondan artıq olduğu investisiyalara üstünlük verər; bu hallarda gəlir uçot dərəcəsi ilə eyni və ya daha yüksək olacaqdır.

Gəlirin ölçülməsi

İnvestisiya prosesində müxtəlif alətlərdən əldə edilən gəlirlərin müqayisəsi problemi yaranır ki, bunun üçün müvafiq tədbirləri tətbiq etmək lazımdır. Belə sayğaclardan biridir gəlir əldə etmək. Aktivin mülkiyyət müddəti- bu, insanın hər hansı investisiya alətindən gəliri ölçmək istədiyi dövrdür. Müxtəlif alətlərdən əldə edilən gəlirləri müqayisə edərkən, eyni uzunluqda saxlama müddətlərinin istifadəsi təhlilə daha çox obyektivlik verir.

Kapital qazancı şəklində gəlir həyata keçirilə bilməz, çevrilə bilər. kağız "gəlir. Kapital mənfəəti yalnız investisiya aləti holdinqin dövrünün sonunda faktiki satıldıqda həyata keçirilir. Reallaşdırılmış gəlir - sərmayəçinin aktivə sahib olduğu müəyyən müddət ərzində əldə etdiyi gəlirdir. Baxmayaraq ki, kapital gəlirləri ümumi gəlirin ölçüldüyü dövr ərzində həyata keçirilməsə də, gəlirin hesablanması zamanı onlar nəzərə alınmalıdır.

Hesablayarkən onu da nəzərə almaq lazımdır ki, həm cari gəlir, həm də kapital gəlirləri mənfi rəqəmlər ola bilər. Bundan əlavə, kapital itkilərinə hər hansı bir investisiya aləti səbəb ola biləcəyini nəzərə almalısınız.

Xalis cari dəyər (NPV) metodu- pul vəsaitlərinin hərəkətini qiymətləndirmək üçün ən çox istifadə edilən üsullardan biridir.

Digərləri arasında - kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti üsulları və bütün qoyulmuş kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti.

Kapitalın orta çəkili dəyəri hesablanarkən, istər adi, istərsə də imtiyazlı səhmlər, istiqrazlar və ya uzunmüddətli borclar olsun, kapitalın hər bir növü müvafiq çəkilərlə uçota alınır. Kapitalın orta çəkili dəyərinin artması adətən riskin artımını əks etdirir.

Bu vergi qoruyucularının ikiqat hesablanmasının qarşısını almaq üçün faiz ödənişləri pul vəsaitlərinin hərəkətindən çıxılmamalıdır. Tənlik 4.1 pul vəsaitlərinin hərəkətinin necə hesablanacağını göstərir (alt işarələr zaman dövrlərini əks etdirir):

CF t = EBIT t * (1 - τ) + DEPR t - CAPEX t - ΔNWC t + digərləri t, (4.1)

• CF- pul vəsaitlərinin hərəkəti;
• EBIT- faizlərdən və vergilərdən əvvəlki mənfəət;
• τ - gəlir vergisi dərəcəsi;
• DEPR- amortizasiya;
• CAPEX- əsaslı xərclər;
• ΔNWC- xalis dövriyyə kapitalının artması;
• başqaları- vergi borclarının artması, əmək haqqı borcları və s.

Sonra terminalın dəyərini hesablamalısınız. Bu təxmin çox vacibdir, çünki şirkətin, xüsusən də başlanğıcın dəyərinin böyük hissəsi terminal dəyərində ola bilər. Şirkətin terminal dəyərinin hesablanması üçün ümumi qəbul edilmiş üsul daimi artım metodudur.

Tənlik 4.2 formulunu təqdim edir terminal dəyərinin hesablanması (TV) hazırda τ qeyri-müəyyən artım templəri g və diskont dərəcəsi r ilə qeyri-müəyyən artım metodundan istifadə etməklə.

NPV metodunda istifadə olunan pul vəsaitlərinin hərəkəti və diskont dərəcələri adətən nominal dəyərlərlə təmsil olunur ( yəni inflyasiyaya uyğunlaşdırılmırlar).

Əgər pul vəsaitlərinin hərəkətinin inflyasiyaya uyğunlaşdırılmış dollar ifadəsində sabit olacağı proqnozlaşdırılırsa, inflyasiya dərəcəsinə bərabər olan terminal artım tempindən istifadə edilməlidir:

TV T = / (r - g). (4.2)

Digər tez-tez istifadə olunan terminal dəyərin hesablanması üsulları qiymət-qazanc əmsallarından və bazarın balans dəyərinə nisbətindən istifadə edir, lakin bu cür sadələşdirmələrə yol verilmir. Sonra şirkətin xalis cari dəyəri 4.3-cü tənlikdəki düsturla hesablanır:

NPV = + + +
+ ... + [(CF T + TV T) / (l + r) T]. (4.3)

Diskont dərəcəsi 4.4-cü tənlikdən istifadə etməklə hesablanır:

r = (D / V) * r d * (1 - τ) + (E / V) * r e, (4.4)

• r d- borcun uçot dərəcəsi;
• r e
• τ - gəlir vergisi dərəcəsi;
• D- borcun bazar dəyəri;
• E
• V- D + E.

Şirkətin kapital strukturu hədəf kapital strukturuna uyğun gəlməsə belə, D / V və E / V üçün hədəf dəyərlər istifadə edilməlidir.

Kapitalın dəyəri (g) Maliyyə Aktivlərinin Qiymətləndirilməsi Modelindən (CAPM) istifadə etməklə hesablanır, Tənlik 4.5-ə baxın:

r e = r f + β * (r m - r f), (4.5)

• r e- nizamnamə kapitalının uçot dərəcəsi;
• r f- risksiz dərəcə;
• β - beta və ya bazarla korrelyasiya dərəcəsi;
• r m- adi səhmlərin bazar gəlirliliyi;
• (r m - r f)- risk mükafatı.

Ağlabatan risksiz dərəcəsi (r f) müəyyən edərkən, investisiya layihəsinin ödəmə müddətini risksiz dərəcə ilə əlaqələndirməyə çalışmaq lazımdır. On illik tarif adətən istifadə olunur. Risk mükafatının təxminləri çox fərqli ola bilər: sadəlik üçün 7,5% dəyərini götürə bilərsiniz.

Qeyri-ictimai şirkətlər və ya ictimai şirkətlərdən ayrılan şirkətlər üçün beta nümunə kimi açıq şəkildə satılan şirkətlərdən istifadə etməklə təxminən hesablana bilər. İctimai şirkətlər üçün beta versiyasını Beta Kitabında və ya Bloomberg-də tapa bilərsiniz.

Əgər şirkət hədəf kapital strukturuna çatmayıbsa, beta əmsalını maliyyə leverajından azad etmək, sonra isə şirkətin hədəf borcunu kapitala nisbətini nəzərə alaraq beta əmsalını hesablamaq lazımdır. Bunun necə ediləcəyi Tənlik 4.6-da göstərilmişdir:

β u = β l * (E / V) = β l *, (4.6)

• β u- maliyyə leverajı olmayan beta əmsalı;
• β l- maliyyə leverajını nəzərə alan beta əmsalı;
• E- nizamnamə kapitalının bazar dəyəri;
• D- borcun bazar dəyəri.

Problem analoji şirkətlər olmadıqda yaranır ki, bu da çox vaxt qeyri-ictimai şirkətlərdə baş verir. Bu halda ən yaxşısı sağlam düşüncəyə arxalanmaqdır. Müəyyən bir şirkətin dövri təbiəti və riskin sistemli və ya şaxələndirilmiş olması barədə düşünün.

Əgər maliyyə hesabatları mövcuddursa, kapitalın beta ilə müəyyən nisbətdə olan “mənfəət üçün beta” hesablana bilər. Qazanc üçün beta qeyri-ictimai şirkətin xalis mənfəətini S&P 500 kimi fond indeksi ilə müqayisə etməklə hesablanır.

Ən kiçik kvadratların reqressiya texnikasından istifadə edərək, ən yaxşı uyğunluq (beta) xəttinin yamacını hesablamaq olar.

NPV-nin nümunə hesablanması aşağıda göstərilmişdir.

NPV metodundan istifadə edərək qiymətləndirmə nümunəsi

Lo-Tech səhmdarları diversifikasiyanı dayandırmağa səs verdilər və əsas biznes sahələrinə yenidən diqqət yetirmək qərarına gəldilər. Bu prosesin bir hissəsi olaraq şirkət yüksək texnologiyalı törəmə müəssisəsi olan Hi-Tech-i satmaq istəyir.

Şirkəti əldə etmək istəyən Hi-Tech rəhbərləri məsləhət almaq üçün vençur kapitalisti Corcuya müraciət etdilər. O, NPV metodundan istifadə edərək Hi-Tech-i qiymətləndirməyə qərar verdi. George və Hi-Tech rəhbərləri cədvəldəki proqnozlar üzərində razılaşdılar (hamısı milyonlarla dollarla).

Xalis cari dəyər metodu ilə təhlil üçün ilkin məlumatlar (mln/USD)

Şirkətin 100 milyon ABŞ dolları həcmində xalis əməliyyat zərəri var ki, bu zərəri irəliyə doğru daşımaq və gələcək mənfəətlə kompensasiya etmək olar. Bundan əlavə, Hi-Tech-in ilk illərində daha çox itkilərə səbəb olacağı proqnozlaşdırılır.

O, bu itkiləri gələcək dövrlərə də daşıya bilər. Vergi dərəcəsi 40% təşkil edir.

Beş yüksək texnologiyalı həmyaşıd üçün leverajsız orta beta 1,2-dir. Hi-Tech şirkətinin uzunmüddətli borcu yoxdur. ABŞ-ın 10 illik xəzinə istiqrazlarının gəlirliliyi 6% təşkil edir.

Tələb olunan kapital xərclərinin amortizasiya məbləğinə bərabər olacağı güman edilir. Risk mükafatı ehtimalı 7,5% təşkil edir. Xalis dövriyyə kapitalının satışın 10%-i olacağı proqnozlaşdırılır. EBIT-in 9 ildən sonra qeyri-müəyyən müddətə illik 3% artacağı proqnozlaşdırılır.

Aşağıdakı cədvəldə göstərildiyi kimi, Corc əvvəlcə kapitalın orta çəkili dəyərini hesabladı:

WACC = (D / V) * r d * (1 - t) + (E / V) * r e =
= 0 + 100% * = 15%.

Xalis İndiki Dəyər Təhlili
(milyon ABŞ dolları)
Kapitalın orta çəkili dəyərinin hesablanması

Xalis cari dəyər və həssaslıq təhlili.
Kapitalın orta çəkili dəyəri (WACC)

Sonra o, pul vəsaitlərinin hərəkətini təxmin etdi və şirkətin xalis cari dəyərinin 525 milyon dollar olduğunu tapdı. Gözlənildiyi kimi, şirkətin bütün dəyəri terminal dəyərinə daxil edilmişdir ( pul vəsaitlərinin cari dəyəri -44 milyon dollar, terminal dəyərinin 569 milyon dollar olduğu xalis cari dəyəri isə 525 milyon dollar olmuşdur.).

Terminal dəyəri aşağıdakı kimi hesablanır:

TV T = / (r - g) =
= / (15% - 3%) - $2,000.

Corc həmçinin yüksək texnologiyalı qiymətləndirmənin uçot dərəcəsi və proqnozdan sonrakı artım templərindəki dəyişikliklərə həssaslığını müəyyən etmək üçün ssenari təhlili apardı. O, ssenarilər cədvəlini tərtib etdi, bu da cədvəldə təqdim olunur.

Georgeun ssenari təhlili 323 ilə 876 milyon dollar arasında dəyişən bir sıra dəyər verdi. Təbii ki, belə geniş çeşid Hi-Tech-in real dəyərinə dəqiq bələdçi ola bilməzdi.

O qeyd edib ki, ilkin mərhələdə nağd pul axınının mənfi dəyərləri və gələcəkdə nağd pul axınının müsbət dəyərləri qiymətləndirməni həm uçot dərəcəsinin dəyişməsinə, həm də proqnozdan sonrakı dövrdə artım templərinin dəyişməsinə çox həssas edir.

Corc NPV-ni qiymətləndirmə prosesində ilk addım olaraq gördü və mümkün Hi-Tech dəyərlərinin diapazonunu daraltmaq üçün digər üsullardan istifadə etməyi planlaşdırdı.

NPV metodunun üstünlükləri və çatışmazlıqları

Müvafiq pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırmaqla şirkətin dəyərinin qiymətləndirilməsi texniki cəhətdən əsaslandırılmış üsul hesab olunur. Həmyaşıdlardan istifadə üsulu ilə müqayisədə, əldə edilmiş təxminlər ictimai və hətta daha çox qeyri-ictimai şirkətlərin bazarında baş verən təhriflərə daha az həssas olmalıdır.

Qiymətləndirmə prosesi zamanı edilən çoxlu fərziyyələri və hesablamaları nəzərə alsaq, buna baxmayaraq, tək və ya “nöqtə” dəyərinə gəlmək qeyri-realdır. Müxtəlif pul vəsaitlərinin hərəkəti optimist, ən çox ehtimal olunan və pessimist ssenarilərə əsasən qiymətləndirilməlidir.

Daha sonra ehtimal diapazonunu əldə etmək üçün kapitalın orta çəkili dəyəri və terminal artım templəri (g) üçün bir sıra dəyərlərdən istifadə etməklə diskontlaşdırılmalıdırlar.

Hər bir ssenari üçün reallaşma ehtimalını təyin edə bilsəniz, orta çəkili şirkətin gözlənilən dəyərinə uyğun olacaq.

Bu düzəlişlərlə belə, NPV metodunun bəzi çatışmazlıqları var. Endirim dərəcəsini hesablamaq üçün ilk növbədə beta əmsallarına ehtiyacımız var.

Uyğun ekvivalent şirkət qiymətləndirdiyimiz şirkət kimi oxşar maliyyə göstəriciləri, inkişaf perspektivləri və əməliyyat xüsusiyyətləri nümayiş etdirməlidir. Belə xüsusiyyətlərə malik açıq şirkət mövcud olmaya bilər.

Hədəf kapitalının tərkibi tez-tez həmyaşıdlardan istifadə etməklə də hesablanır və hədəf kapital tərkibini qiymətləndirmək üçün həmyaşıd şirkətlərdən istifadə oxşar beta axtarışı ilə eyni çatışmazlıqların çoxuna malikdir. Bundan əlavə, tipik başlanğıc pul vəsaitlərinin hərəkəti profili - yüksək başlanğıc xərcləri və uzunmüddətli gəlirlər - o deməkdir ki, xərclərin böyük hissəsi (xərclərin hamısı deyilsə) terminal dəyərindədir.

Terminal dəyərlər diskont dərəcəsi fərziyyələrinə və terminal artım templərinə çox həssasdır. Nəhayət, son maliyyə araşdırmaları şirkətin riskinin düzgün ölçüsü kimi beta-nın məqbul olmasına dair suallar doğurdu.

Çoxsaylı araşdırmalar göstərir ki, şirkətin ölçüsü və ya bazar dəyərinin balans dəyərinə nisbəti daha uyğun dəyərlər ola bilər, lakin praktikada çox az adam bu yanaşmanı şirkət qiymətləndirməsinə tətbiq etməyə çalışıb.

Dəyişən kapital strukturları və ya effektiv vergi dərəcələri olan şirkətləri qiymətləndirərkən NPV yanaşmasının digər çatışmazlıqları aydın olur.

Kapital strukturlarının dəyişdirilməsi tez-tez satınalmalar kimi yüksək təsirli əməliyyatlarla əlaqələndirilir.

Effektiv vergi dərəcələri, məsələn, xalis əməliyyat zərərləri üzrə vergi endirimlərinin istifadəsi və ya bəzən gənc və yüksək inkişaf edən şirkətlər tərəfindən alınan vergi subsidiyalarının dayandırılması səbəbindən dəyişə bilər.

Xalis diskontlaşdırılmış dəyər metodundan istifadə edərkən kapitalın strukturu və effektiv vergi dərəcəsi uçot dərəcəsində (WACC) onların sabit dəyər olduğu fərziyyəsi ilə nəzərə alınır. Yuxarıda sadalanan səbəblərə görə, bu hallarda düzəliş edilmiş cari dəyər metodundan istifadə etmək tövsiyə olunur.

Göstərici xalis cari dəyər və ya investisiya layihəsinin NPV, investorun investisiyaları nəticəsində pul baxımından hansı gəlir əldə edəcəyini müəyyən etməyə imkan verir. Başqa sözlə, layihənin NPV əlaqəli xərcləri, yəni xalis cari dəyəri nəzərə alaraq investisiya layihəsinə investisiyalar nəticəsində maliyyə daxilolmalarının ölçüsünü göstərir. Təcrübədə NPV nədir və xalis cari dəyərin necə hesablanması aşağıdakı NPV-düsturundan və ona izahatlardan aydın olacaq.

NPV dəyərinin konsepsiyası və məzmunu

NPV-nin nə olduğunu və necə hesablanacağını söyləmək üçün mövzuya keçməzdən əvvəl, abbreviaturanın yarandığı ifadənin mənasını başa düşməlisiniz. Yerli iqtisadi və riyazi ədəbiyyatda "xalis cari dəyər" ifadəsi üçün bir neçə ənənəvi tərcümə variantını tapa bilərsiniz:

1. Riyaziyyat dərslikləri üçün xarakterik olan birinci variantda NPV xalis cari dəyər (NPV) kimi müəyyən edilir.
2. İkinci variant - xalis cari dəyər (NPV) - birincisi ilə birlikdə ən çox istifadə olunan hesab olunur.
3. Üçüncü variant - xalis cari dəyər - birinci və ikinci köçürmələrin elementlərini birləşdirir.
4. PV-nin "indiki dəyər" olduğu NPV termininin tərcüməsinin dördüncü versiyası ən az yayılmışdır və geniş istifadə olunmur.

Tərcümədən asılı olmayaraq, NPV dəyəri dəyişməz olaraq qalır və bu termin onu bildirir

NPV dəyərin belə xalis cari dəyəridir. Yəni, pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılması, sadəcə olaraq, cəmi ödənişlərin dəyərini müəyyən (cari) vaxta çatdırmaqla onun (axın) dəyərinin müəyyən edilməsi prosesi kimi qəbul edilir. Beləliklə, xalis cari dəyərin (NPV) müəyyən edilməsi IRR ilə yanaşı, investisiya layihələrinin effektivliyini əvvəlcədən qiymətləndirməyin başqa bir üsuluna çevrilir.

Ümumi alqoritm səviyyəsində bu göstərici üzrə biznes layihəsinin perspektivlərini müəyyən etmək üçün aşağıdakı addımları atmalısınız:

• pul vəsaitlərinin hərəkətini təxmin edin - ilkin investisiyalar və gözlənilən daxilolmalar,
• kapitalın dəyərini təyin edin - dərəcəsini hesablayın,
• müəyyən bir dərəcə göstəricisi ilə daxil olan və çıxan pul vəsaitlərinin hərəkətinə endirim;
• NPV dəyərini verəcək bütün diskont edilmiş axınları yekunlaşdırın.

NPV hesablaması sıfırdan böyük dəyərləri göstərirsə, investisiya sərfəli olur.... Üstəlik, NPV-nin sayı nə qədər çox olarsa, digər şeylər bərabər olduqda, mənfəətin gözlənilən dəyəri bir o qədər çox olar. Kreditorların gəlirlərinin adətən sabit olduğunu nəzərə alsaq, layihənin ondan artıq gətirəcəyi hər şey səhmdarlara məxsusdur - müsbət NPV ilə səhmdarlar qazanacaqlar. Sıfırdan aşağı NPV ilə əks vəziyyət investorlar üçün itkilər vəd edir.

Xalis cari dəyərin sıfır olması mümkündür. Bu o deməkdir ki, qoyulmuş kapitalı mənfəətsiz əvəz etmək üçün kifayət qədər pul axını var. Layihə sıfıra bərabər NPV ilə təsdiqlənərsə, şirkətin ölçüsü artacaq, lakin səhm qiyməti dəyişməz qalacaq. Lakin bu cür layihələrə investisiya qoymaq prosesin təşəbbüskarlarının sosial və ya ekoloji məqsədləri ilə bağlı ola bilər ki, bu da belə layihələrə investisiya qoymağa imkan verir.

NPV düsturu

Xalis cari dəyər hesablama düsturu ilə hesablanır, sadələşdirilmiş formada PV - ICo kimi görünür, burada PV pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari göstəriciləridir, ICo isə ilkin investisiyanın ölçüsüdür. Endirim mexanizmini göstərən daha mürəkkəb formada düstur belə görünür:

NPV = - ICo + ∑ n t = 1 CF t / (1 + R) t

Burada:

• NPV- xalis cari dəyər.
• CF – Maliyyə axını- pul vəsaitlərinin hərəkəti (investisiya ödənişləri) və göstəricinin yanında t pul vəsaitlərinin hərəkətinin həyata keçirildiyi vaxtdır (məsələn, bir illik interval).
• R – Qiymətləndirmə- diskont (dərəcə: axınları endirim edən əmsal).
• n- layihənin həyat dövrünün müddətini müəyyən edən mərhələlərin sayı (məsələn, illərin sayı).
• ICO – İnvestisiya edilmiş Kapital- ilkin qoyulmuş kapital.

Beləliklə, NPV risk faktorları ilə müəyyən bir zamanda yenilənən ümumi pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə ilkin investisiya arasındakı fərq kimi hesablanır, yəni investorun mənfəəti layihənin əlavə dəyəri kimi nəzərə alınır.

İnvestor üçün təkcə sərfəli investisiya deyil, həm də uzun müddət ərzində səriştəli kapital idarəçiliyi vacib olduğundan, bu düstur birdəfəlik deyil, əlavə dövri investisiyalar və inflyasiya səviyyəsini (i) təmin etmək üçün daha da genişləndirilə bilər. )

NPV = ∑ n t = 1 CF t / (1 + R) t - ∑ m j = 1 IC j / (1 + i) j

NPV hesablanması nümunəsi

Üç şərti layihə üçün hesablama nümunəsi həm NPV-ni hesablamağa, həm də layihələrdən hansının investisiya üçün daha cəlbedici olacağını müəyyən etməyə imkan verir.

Nümunənin şərtlərinə görə:

• ilkin investisiya - ICo - üç layihənin hər birində 400 dollara bərabərdir,
• gəlirlilik dərəcəsi - diskont dərəcəsi - 13%,
• layihələrin gətirə biləcəyi mənfəət (illər üzrə) 5 illik dövr üçün cədvəldə verilmişdir.

İnvestisiya üçün ən sərfəli layihəni seçmək üçün xalis cari dəyəri hesablayacağıq. Bir il intervalı üçün endirim faktoru 1 / (1 + R) t t = 1: 1 / (1 + 0,13) 1 = 0,885 olacaqdır. Hər bir ssenarinin NPV-ni düsturdakı müəyyənedici dəyərlərin əvəzi ilə illər üzrə yenidən hesablasaq, məlum olur ki, birinci layihə üçün NPV = 0,39, ikinci üçün - 10,41, üçüncü üçün - 7,18.

Bu düstura görə, xalis cari dəyər ikinci layihə üçün ən yüksəkdir, ona görə də yalnız NPV parametrinə etibar etsək, o zaman mənfəət baxımından investisiya üçün ən cəlbedici olacaqdır.

Bununla belə, müqayisə edilən layihələr müxtəlif müddətlərə (həyat dövrü) malik ola bilər. Buna görə də, məsələn, üç illik və beş illik layihələri müqayisə edərkən NPV-nin beşillik üçün daha yüksək olacağı və üç illik üçün illər üzrə orta dəyərin daha yüksək olacağı hallar üçün qeyri-adi deyil. Ziddiyyətlərin qarşısını almaq üçün belə vəziyyətlərdə orta illik gəlir dərəcəsi (IRR) də hesablanmalıdır.

Bundan əlavə, ilkin investisiyanın həcmi və gözlənilən mənfəət həmişə məlum olmur ki, bu da hesablamaların tətbiqində çətinliklər yaradır.

Hesablamalardan istifadədə çətinliklər

Bir qayda olaraq, reallıqda oxunan (düsturda əvəz edilmiş) dəyişənlər nadir hallarda dəqiq olur. Əsas çətinlik iki parametrin müəyyən edilməsidir: bütün əlaqəli pul vəsaitlərinin hərəkətinin qiymətləndirilməsi və uçot dərəcəsi.

Pul vəsaitlərinin hərəkəti bunlardır:

• ilkin investisiya - vəsaitlərin ilkin axını,
• sonrakı dövrlərdə gözlənilən vəsaitlərin illik daxilolmaları və xaricələri.

Birlikdə götürüldükdə, axının dəyəri cari vaxtda müəssisənin və ya şirkətin sərəncamında olan pul vəsaitlərinin miqdarını göstərir. Bu, həm də şirkətin maliyyə sabitliyinin göstəricisidir. Onun dəyərlərini hesablamaq üçün Pul vəsaitlərinin daxilolmalarının (CI) - pul vəsaitlərinin daxil olması, çıxışı dəyərindən Pul Çıxışlarını (CO) çıxarmaq lazımdır:

Potensial daxilolmaları proqnozlaşdırarkən, pul vəsaitlərinin daxilolmalarını formalaşdıran amillərin təsiri ilə pul vəsaitlərinin hərəkətinin özünü doldurması arasında asılılığın xarakteri və dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Böyük mürəkkəb layihənin prosedur mürəkkəbliyi də nəzərə alınmalı olan məlumatların həcmindədir. Beləliklə, yeni bir məhsulun buraxılması ilə əlaqəli bir layihədə, satılan hər bir vahidin qiymətini təyin edərkən, gözlənilən satışın həcmini ədədlərlə proqnozlaşdırmaq lazımdır. Və uzunmüddətli perspektivdə bunu nəzərə almaq üçün proqnozları iqtisadiyyatın ümumi vəziyyəti, rəqiblərin inkişaf potensialından asılı olaraq tələbin mobilliyi, reklam kampaniyalarının effektivliyi və aparıcı kimi əsas götürmək lazım gələ bilər. digər amillərdən.

Əməliyyat prosesləri baxımından xərclərin (ödənişlərin) proqnozlaşdırılması lazımdır ki, bu da öz növbəsində xammalın qiymətləri, icarə tarifləri, kommunal xidmətlər, əmək haqqı, valyuta bazarında məzənnə dəyişikliyi və digər amillərin qiymətləndirilməsini tələb edəcəkdir. Üstəlik, əgər çoxillik layihə planlaşdırılırsa, o zaman müvafiq il sayı üçün əvvəlcədən hesablamalar aparılmalıdır.

Söhbət hələ istehsal, satış və məsrəflər üzrə statistik məlumatlara malik olmayan vençur layihəsindən gedirsə, onda pul gəlirlərinin proqnozlaşdırılması ekspert yanaşması əsasında həyata keçirilir. Güman edilir ki, ekspertlər böyüyən layihəni sənaye tərəfdaşları ilə əlaqələndirməli və inkişaf potensialı ilə birlikdə nağd pul daxilolmalarının imkanlarını qiymətləndirməlidir.

R - endirim dərəcəsi

Endirim dərəcəsi investorun potensial olaraq ala biləcəyi bir növ alternativ gəlirdir. Uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi ilə əlaqədar olaraq, şirkətin dəyəri qiymətləndirilir ki, bu da bu parametrin qurulmasının ən çox yayılmış məqsədlərindən biridir.

Qiymətləndirmə hər birinin öz üstünlükləri və hesablamada istifadə olunan ilkin məlumatları olan bir sıra üsullar əsasında aparılır:

• CAPM modeli... Metodologiya bazar risklərinin uçot dərəcəsinin dəyərinə təsirini nəzərə almağa imkan verir. Qiymətləndirmə adi səhmlərin kotirovkalarını müəyyən edən MMCEX fond birjasında aparılan ticarət əsasında aparılır. Üstünlükləri və giriş məlumatlarının seçiminə görə, metod Fama və Fransız modelinə bənzəyir.
• WACC modeli... Modelin üstünlüyü həm kapitalın, həm də borc kapitalının səmərəlilik dərəcəsini nəzərə almaq imkanıdır. Adi səhmlərin kotirovkalarına əlavə olaraq, borc kapitalı üzrə faiz dərəcələri də nəzərə alınır.
• Ross modeli... Bazarın makro və mikro faktorlarını, uçot dərəcəsini müəyyən edən sənaye xüsusiyyətlərini nəzərə almağa imkan verir. İlkin məlumat kimi makroindikatorlar üzrə Rosstat statistikasından istifadə olunur.
• Balans hesabatından alınan məlumatlara əsaslanan kapitalın gəlirliliyinə əsaslanan üsullar.
• Qordon modeli... Buna əsasən, investor adi səhmlərin kotirovkalarına, eləcə də digər modellərə əsaslanaraq dividend gəlirliliyini hesablaya bilər.

Uçot dərəcəsi və xalis cari dəyərin dəyərindəki dəyişikliklər qeyri-xətti əlaqə ilə bir-birinə bağlıdır və bu, sadəcə olaraq qrafikdə əks oluna bilər. Beləliklə, investor üçün qaydaya əməl olunur: layihəni - investisiya obyektini seçərkən, yalnız NPV dəyərlərini deyil, həm də dərəcə dəyərlərindən asılı olaraq onların dəyişmə xarakterini müqayisə etmək lazımdır. Ssenarilərin dəyişkənliyi investora investisiyalar üçün daha az riskli layihə seçməyə imkan verir.

2012-ci ildən etibarən, UNIDO-nun təqdimatı ilə NPV hesablaması ən yaxşı investisiya həllini seçərkən optimal yanaşma hesab edilən xüsusi artım sürəti indeksinin dərəcəsinin hesablanmasına element kimi daxil edilmişdir. Qiymətləndirmə metodu A.B.-nin rəhbərlik etdiyi bir qrup iqtisadçı tərəfindən təklif edilmişdir. Kogan, 2009-cu ildə. Tək bir meyara görə müqayisə etmək mümkün olmayan vəziyyətlərdə alternativləri effektiv şəkildə müqayisə etməyə imkan verir və buna görə də müqayisə üçün əsas kimi müxtəlif parametrlərdən istifadə olunur. Ənənəvi NPV və IRR metodlarından istifadə etməklə investisiya cəlbediciliyinin təhlili birmənalı nəticələrə səbəb olmadıqda və ya metodların nəticələri bir-birinə zidd olduqda belə vəziyyətlər yaranır.

İnvestisiyaların qiymətləndirilməsi və təhlili bir sıra xüsusi göstəricilərdən istifadə edir ki, bunlar arasında investisiya layihəsinin xalis cari dəyəri ən mühüm yer tutur.

Bu göstərici kapital məsrəflərinin diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətini və layihədən xalis mənfəət şəklində nəticələrin diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətini müqayisə etməklə investisiyaların iqtisadi səmərəliliyini göstərir. Başqa sözlə, bu göstərici səmərəliliyin qiymətləndirilməsinin klassik prinsipini əks etdirir: "xərclər - fayda" nisbətinin müəyyən edilməsi.

Bu göstərici investisiya layihəsinin NPV (xalis cari dəyər) adlanır və investorun müəyyən bir layihəyə investisiyalar nəticəsində pul ifadəsində hansı gəlir əldə edəcəyini göstərir.

Bu göstəricinin hesablanması düsturu aşağıdakı kimidir:

• NPV investisiyanın xalis cari dəyəridir;
• ICo - ilkin investisiya kapitalı (Invested Capital);
• CFt - (Cash Flow) t-ci ildə investisiyalardan;
• r endirim dərəcəsidir;
• n layihənin həyat dövrünün müddətidir.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılması investorun investisiya qoyuluşunun müəyyən bir anında layihənin bütün həyat dövrü üçün pul vəsaitlərinin hərəkətini təxmin edə bilməsi üçün zəruridir. Və əlbəttə ki, əgər NPV< 0, то, ни о каких вложениях речи быть не может. Проект рассматривается инвестором только при NPV ≥ 0. При равенстве NPV нулю, проект может быть интересен инвестору, если он имеет цель иную, нежели получение максимального дохода от инвестиций, например повышение социального статуса инвестора в обществе или экологический эффект.

NPV hesablanması nümunəsi

İndiki xalis məbləğin ölçüsü endirim dərəcəsinin ölçüsündən asılıdır diskont dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa, NPV də bir o qədər aşağıdır. Uçot dərəcəsinin seçilməsi digər layihələrə investisiyanın hipotetik gəlirinin müqayisəsinə və ya mövcud kapitalın dəyəri ilə müqayisəsinə əsaslanır. Belə bir müqayisə investora bu xüsusi investisiya variantında investisiyanın minimum gəlirliliyinə maneə haqqında fikir verir.

Misal üçün:

• qoyulmuş obyektdə əməliyyat kapitalının dəyəri 16% gəlir təmin edir;
• bankların kredit faizləri 12 - 14%;
• bank depozitləri 11 -13% gəlir təmin edir;
• minimum risk dərəcəsi ilə maliyyə bazarının gəlirlilik səviyyəsi 15% səviyyəsindədir.

Aydındır ki, uçot dərəcəsi bütün mümkün investisiya variantlarının maksimum gəlirliliyindən bir qədər yüksək olmalıdır, yəni daha yüksək və ya ən azı 16% -ə bərabər olmalıdır. Effektiv kapitalın bərabər baza dərəcəsi və uçot dərəcəsi ilə istehsalın mövcud texnoloji və texniki bazasında istehsalın genişləndirilməsinə investisiya qoyuluşundan danışmaq olar.

NPV-nin hesablanması üçün yuxarıda göstərilən düstur investisiyaların layihənin başlanğıcında eyni vaxtda edildiyi fərziyyəsinə əsaslanırdı. Həyatda belə investisiyalar çox vaxt bir neçə il ərzində edilir. Bu halda hesablama düsturu aşağıdakı formanı alır:

• ICt - t ilində investisiya;
• T investisiya dövrüdür.

Bu düsturda investisiya axınları da qəbul edilmiş diskont dərəcəsi ilə bildirilir.

İnvestisiya təcrübəsində, əldə edilmiş mənfəətin müəyyən bir müddətə yenidən investisiya edildiyi hallar çox vaxt olur. Çox vaxt bu vəziyyət layihə üçün maliyyə çatışmazlığı olduqda baş verir.

Sonra hesablama düsturu aşağıdakı kimi dəyişir:

d - kapitalın təkrar investisiyasının faiz dərəcəsi.

İnvestisiya layihələrinin müqayisəli təhlili üçün onların NPV göstəriciləri ölçülür. Yüksək NPV ilə investisiyalara üstünlük verilir.

Bu göstəricinin üstünlüyü, müxtəlif həyat dövrləri üçün investisiya variantlarını müqayisə etməyə imkan verən bütün həyat dövrü üçün xalis yığılmış dəyəri müəyyən etmək qabiliyyətidir. Lakin bu göstəriciyə əsasən, gəlirlilik baxımından variantlardan hansının daha səmərəli olması sualına cavab vermək həmişə mümkün olmur.

Misal üçün:

• 3 ildə 1 layihə (həyat dövrü) 200 milyon rubl məbləğində NPV alacaq.
• 5 il ərzində 2 layihə (həyat dövrü) - 300 milyon rubl.

Bu halda, onları orta illik NPV ilə müqayisə etmək olar:

• Seçim 1 - 66,67 milyon rubl;
• Seçim 2 - 60 milyon rubl.

Seçim 2-də daha böyük NPV-yə baxmayaraq, 1-ci seçimə üstünlük verilir. Buna görə də, daha dəqiq qiymətləndirmə üçün investisiyaların orta illik gəlirlilik dərəcəsi IRR-dən istifadə etməyə müraciət edirlər və ya müqayisə edilən variantlar eyni həyat dövrünə malik olmalıdır, onda böyük NPV ilə seçimə üstünlük veriləcəkdir.

Xüsusilə böyük investisiyalar üçün bu göstəricinin hesablanması təkcə texniki deyil, həm də metodik cəhətdən mürəkkəbdir. Birinci çatışmazlıq müasir hesablama cihazları tərəfindən asanlıqla aradan qaldırılır, ikincisi isə hesablamaların düzgünlüyünə təsir edə bilər və yanlış layihə qiymətləndirmələrinə səbəb ola bilər. Buna görə də, bu göstəricinin hesablanması ilə diskont edilmiş geri ödəmə müddəti DPP və daxili gəlir dərəcəsi IRR göstəriciləri həmişə hesablanır. Onlar birlikdə istənilən investisiya layihəsinin iqtisadi səmərəliliyinin hesablanmasında yüksək dəqiqliyi təmin edirlər.