Model određivanja cijene kapitalne imovine ili kao njezina engleska kratica CAPM (Capital Assets Price Model) nastao je 70 -ih godina prošlog stoljeća radi procjene financijske imovine poduzeća: gotovine i vrijednosnih papira. Ovaj model su razvili i oblikovali poznati znanstvenici kao što su: Sharp, Lintner i Mossin. CAPM model osmišljen je kako bi odredio cijenu dionice ili vrijednost tvrtke u budućnosti, drugim riječima, trenutnu procjenu statusa prekomjerne ili preprodane tvrtke.
CAPM se često koristi kao dodatak portfolijskoj teoriji G. Markowitza. U praksi izgradnje portfelja ulaganja, model CAPM, u pravilu, koristi se za odabir imovine iz cijelog skupa, tada se optimalni portfelj formira pomoću modela G. Markowitza.
CAPM povezuje komponente kao što su budući prinos vrijednosnog papira i rizik tog vrijednosnog papira. Razmotrimo detaljnije CAPM model (koji se naziva i Sharpeov model).
(modul 297)
Sharpeova formula za odnos između budućeg povrata vrijednosnog papira i rizika
Gdje:
R je očekivana stopa povrata;
R f - stopa rizika bez rizika, u pravilu, stopa na državne obveznice;
R d - tržišna profitabilnost;
β je beta koeficijent, koji je mjera tržišnog rizika (nediverzibilni rizik) i odražava osjetljivost prinosa vrijednosnog papira na promjene u tržišnom prinosu u cjelini.
Tako, očekivana stopa povrata- ovo je povrat na vrijednosnicu na koju ulagač računa. Drugim riječima, ovo je dobit ovog vrijednosnog papira.
Stopa povrata bez rizika- ovaj prinos ostvaren na vrijednosnim papirima bez rizika. U pravilu uzimaju stopu na državne obveznice. Da biste vidjeli stope državnih obveznica, možete otići na web mjesto Centralna banka RF. http://cbr.ru/hd_base/OpenMarket.asp. U Rusiji, dana ovaj trenutak, to je 5,04%.
Pod, ispod tržišni prinos razumjeti isplativost indeksa određenog tržišta, u našem slučaju RTS indeksa (RTSI). Za američke dionice uzimaju indeks S & P500.
Beta- koeficijent koji pokazuje rizičnost vrijednosnog papira.
Primjer primjene modela određivanja cijena kapitalne imovine
Zato pokušajmo izračunati buduću profitabilnost dionica Gazproma u GAZP -u. Uzmimo ponudu po mjesecima ove dionice i indeks RTS (RTSI) ili MICEX za razdoblje od 27. kolovoza 2009. do 27. kolovoza 2010. (citati se mogu izvesti u Excel s web stranice finam.ru).
Izračunavanje beta pomoću formule
U ćeliju F2 unesite sljedeću formulu:
= INDEKS (LINEST (C3: C13; D3: D13); 1)
Beta koeficijent bit će 1,043.
Beta izračun putem dodatka Analiza podataka
Da biste izračunali beta koeficijent putem "Analize podataka", morate instalirati Excel dodatak "Analiza podataka". U njemu odaberite odjeljak "Regresija" i postavite ulazne intervale koji odgovaraju prinosima na dionice Gazproma i indeksu MICEX. Izvješće se pojavljuje na novom radnom listu.
Regresijsko izvješće izgleda ovako. Ćelija B18 sadrži izračun koeficijenta linearne regresije, samo potrebni beta koeficijent. Beta koeficijent je 0,67. Također u izvješću postoji pokazatelj R-kvadrat (koeficijent determinizma) čija je vrijednost 0,63. Pokazuje snagu ovisnosti meda o neovisnim varijablama (odnos između prinosa na zalihe i indeksa). Pokazatelj Višestruki R - je koeficijent korelacije. Kao što vidite, koeficijent korelacije iznosi 0,79, što ukazuje na snažnu vezu između povrata indeksa i povrata dionica Gazproma.
Ostaje izračunati mjesečnu profitabilnost tržišta, profitabilnost indeksa MICEX, koja se računa kao aritmetička prosječna isplativost indeksa. Povrat na MICEX indeks u prosjeku iznosi -0,81% mjesečno, a prosječni mjesečni prinos na dionice Gazproma je 1,21%.
Sve smo izračunali potrebni parametri CAPM modeli. Izračunajmo sada fer stopu povrata dionica Gazproma za sljedeći mjesec. Rf = 5,04%, β = 0,67, R d = -0,81%.
R GAZP = 5,04% + 0,67 * ( - 0,81% -5,04%) = 1,12%
Stopa povrata dionica Gazproma je 1,12% za sljedećih mjesec dana. Možemo reći da je to predviđena cijena buduće profitabilnosti u nastavku izvještajno razdoblje(imamo mjesec dana). Model određivanja cijena kapitalnih sredstava (CAPM) moćan je alat za vrednovanje dionica i vrijedni papiri, omogućit će vam stvaranje profitabilnog portfelja ulaganja.
Analizirajmo takav pokazatelj ulaganja kao beta koeficijent, izračunajmo ga prema pravi primjer s pomoću programa Excel te razmotriti razne moderne preinake.
Beta koeficijent. Definicija
Beta koeficijent (EngleskiBeta,β, beta koeficijent) - određuje mjeru rizika dionica (imovine) u odnosu na tržište i pokazuje osjetljivost promjene prinosa dionica u odnosu na promjenu profitabilnosti tržišta. Beta se može izračunati ne samo za pojedinačne dionice, već i za investicijski portfelj. Koeficijent se koristi kao mjera sustavnog rizika, a koristi se u modelu U. Sharpa - procjena kapitalne imovine CAPM ( GlavniImovinaCijenaModel). U prvom je beta koeficijent uzeo u obzir G. Markowitz za procjenu sustavnog rizika dionica, koji se nazivao indeksom nediversificiranog rizika. Beta koeficijent omogućuje vam usporedbu dionica različitih tvrtki s obzirom na njihov stupanj rizika.
Formula za izračunavanje beta koeficijenta
β - beta koeficijent, mjera sustavnog rizika (tržišni rizik);
r i - isplativost i-tog bagrem (portfelj ulaganja);
r m - tržišni prinos;
σ 2 m - varijacija tržišnih prinosa.
 |
★ (izračunajte svoj portfelj za 1 minutu) + procjena rizika i povrata |
|
★ |
Analiza razine rizika prema vrijednosti beta koeficijenta (β)
Beta koeficijent prikazuje tržišni rizik dionica i odražava osjetljivost promjene dionice u odnosu na promjene u tržišnim prinosima. Donja tablica prikazuje beta procjenu rizika. Beta može biti pozitivna ili negativna, što ukazuje na pozitivnu ili negativnu korelaciju između dionica i tržišta. Pozitivan znak odražava da se prinosi na dionice i tržište mijenjaju u istom smjeru, negativan predznak je višesmjerno kretanje.
|
Vrijednost pokazatelja |
Razina rizika dionica |
Smjer promjene prinosa na zalihe |
|
Visoko |
Jednosmjerno |
|
|
Umjereno |
Jednosmjerno |
|
|
Kratak |
Jednosmjerno |
|
| -1 < β < 0 |
Kratak |
Višesmjerna |
| β = -1 |
Umjereno |
Višesmjerna |
|
Visoko |
Višesmjerna |
Podaci za konstruiranje beta koeficijenta od strane informacijskih tvrtki
Beta koeficijent koriste mnoge informacijske i investicijske tvrtke za procjenu sustavnog rizika: Bloomberg, Barra, Value Line itd. Mjesečni / tjedni podaci za nekoliko godina koriste se za konstruiranje beta koeficijenta. Tablica prikazuje glavne parametre za procjenu pokazatelja od strane različitih informacijskih tvrtki.
Možete vidjeti da Bloomberg provodi kratkoročne mjere, dok Barra i Value Line koriste mjesečne prinose na dionice i tržište u posljednjih pet godina. Dugoročno vrednovanje može biti uvelike iskrivljeno zbog utjecaja različitih kriza i negativnih čimbenika na dionice tvrtke.
Beta koeficijent u modelu određivanja cijene kapitalne imovine jeCAPM
Formula za izračun povrata na dionice primjenom modela kapitalne imovine CAPM ( GlavniImovinaCijenaModel, model W. Sharpa) ima sljedeći oblik:
gdje:
r je budući očekivani povrat na dionice tvrtke;
r f je prinos na imovinu bez rizika;
r m - tržišna profitabilnost;
β - beta koeficijent (mjera tržišnog rizika), odražava osjetljivost promjena vrijednosti dionica poduzeća ovisno o promjenama tržišnog prinosa (indeksa);
CAPM model stvorili su W. Sharp (1964.) i J. Linter (1965.) i omogućuje predviđanje buduće vrijednosti povrata dionica (imovine) na temelju linearne regresije. Model odražava linearni odnos između planiranog prinosa i razine tržišnog rizika izražen beta koeficijentom.
Za izračun tržišnog prinosa koristiti prinos indeksa ili indeksne terminske pogodbe (MICEX indeks, RTS - za Rusiju, S & P500 - SAD).
Primjer izračuna beta koeficijenta uExcel
Izračunajmo beta koeficijent u Excelu za domaću tvrtku OAO Gazprom. Ova tvrtka ima obične dionice, čiji se citati mogu vidjeti na web stranici finam.ru u odjeljku Izvoz podataka. Za izračun smo uzeli mjesečne kotacije dionica OJSC Gazproma (GAZP) i Indeks RTS -a (RTSI) za razdoblje od 31.01.2014. Do 31.01.2015.
Za izračun beta koeficijenta potrebno je izračunati koeficijent linearne regresije između povrata dionica Gazproma i RTS indeksa. Razmotrimo dvije mogućnosti za izračunavanje beta koeficijenta pomoću programa Excel.
Opcija broj 1. Izračun po formuliExcel
Nagodba kroz Excel formule kako slijedi:
INDEKS (LINEST (D6: D17; E6: E17); 1)
Opcija broj 2. Izračun putem dodatka "Analiza podataka"
Druga opcija za izračun beta koeficijenta koristi dodatak Data Analysis Excel. Da biste to učinili, idite na odjeljak "Podaci" u glavnom izborniku programa, odaberite opciju "Analiza podataka" (ako je ovaj dodatak omogućen) i odaberite "Regresija" u alatima za analizu. U polju „Ulazni interval Y“ odaberite profitabilnost dionica OJSC Gazproma, a u polju „Izlazni interval X“ odaberite prinos indeksa RTS.
Zatim ćemo dobiti izvješće o regresiji na zasebnom listu. Ćelija B18 prikazuje vrijednost koeficijenta linearne regresije, koja je jednak koeficijentu beta = 0,46. Analizirat ćemo i ostale parametre modela, na primjer, pokazatelj R-kvadrat (koeficijent determinizma) pokazuje snagu odnosa između profitabilnosti dionica Gazproma i indeksa RTS-a. Koeficijent determinizma je 0,4, što je prilično malo za točno predviđanje budućih prinosa pomoću CAPM modela. Višestruki R je koeficijent korelacije (0,6) koji pokazuje postojanje odnosa između dionice i tržišta.
Vrijednost od 0,46 beta za dionicu ukazuje na umjereni rizik i istodobno promjenu prinosa u smjeru.
|
★ (izračun omjera Sharpe, Sortino, Trainor, Kalmar, Modilyanka beta, VaR) + predviđanje kretanja tečaja |
Nedostaci korištenja beta u CAPM modelu
Razmotrimo brojne nedostatke svojstvene ovom koeficijentu:
- Poteškoće pri korištenju beta programa za procjenu zaliha s niskim tekućinama. Ova je situacija tipična za tržišta kapitala u nastajanju, osobito: Rusiju, Indiju, Brazil itd.
- Nije moguće ocijeniti mala poduzeća koja nemaju emisije redovnih dionica. Većina domaćih tvrtki nije prošla IPO procedure.
- Promenljivost beta prognoze. Korištenje linearne regresije za procjenu tržišnog rizika prema povijesnim podacima ne daje točna predviđanja rizika. Općenito je teško predvidjeti stopu beta tijekom jedne godine.
- Nije moguće uzeti u obzir nesustavne rizike poduzeća: tržišnu kapitalizaciju, povijesnu profitabilnost, pripadnost industriji, kriterije P / E itd., Koji utječu na vrijednost očekivane profitabilnosti.
Budući da koeficijent koji je predložio U. Sharpov nije imao odgovarajuću stabilnost i nije se mogao koristiti za predviđanje buduće profitabilnosti u modelu CAPM, različiti znanstvenici predložili su izmjene i prilagodbe ovog pokazatelja ( Engleskiprilagođena beta,izmijenjenbeta Pogledajmo prilagođene beta verzije:
Izmjena beta koeficijenta od M. Blooma (1971)
Maršal Blum je pokazao da s vremenom beta omjeri tvrtki teže 1. Formula za izračunavanje prilagođenog pokazatelja je sljedeća:
Korištenje ovih pondera omogućuje točnije predviđanje budućeg sustavnog rizika. Dakle, ovu modifikaciju koriste mnogi novinske agencije kao što su Bloomberg, Value Line i Merrill Lynch.
Beta modifikacija iz Bawa-Lindsberga (1977.)
U svojoj prilagodbi Lindsberg je predložio izračunavanje jednostrane beta. Glavni je postulat bio da se promjena profitabilnosti iznad određene razine većina ulagača ne smatra rizikom, a samo ono što je ispod razine smatra se rizikom. Za minimalnu razinu rizika u ovom modelu bio je povrat imovine bez rizika.
gdje:
r i je isplativost dionice; r m - tržišna profitabilnost; r f je isplativost imovine bez rizika.
Scholes-Williams Beta modifikacija
β -1, β, β 1 -beta koeficijenti za prethodno (-1) tekuće i sljedeće (1) razdoblje;
ρ m je koeficijent autokorelacije tržišnog prinosa.
Izmjena beta koeficijenta iz Harlow-Rao (1989)
Formula odražava jednostranu beta verziju, uz pretpostavku da ulagači rizik promatraju samo kao odstupanje prema dolje od prosječnih tržišnih prinosa. Za razliku od Bawa-Lindsbergovog modela, razina prosječnog tržišnog povrata uzeta je kao minimalna razina rizika.
gdje je: μ i prosječna isplativost dionice; μ m je prosječna profitabilnost tržišta;
Sažetak
Beta koeficijent jedna je od klasičnih mjera tržišnog rizika za procjenu uspješnosti dionica, portfelja ulaganja i zajedničkih fondova. Unatoč složenosti korištenja ovog alata za procjenu domaćih nisko likvidnih zaliha i nestabilnosti njegove promjene tijekom vremena, beta koeficijent ključni je pokazatelj za procjenu investicijskih rizika. Razmatrane izmjene koeficijenta omogućuju ispravljanje i bolju procjenu sustavnog rizika. Ivan Ždanov bio je s vama, hvala na pažnji.
1Dinamičke metode vrednovanja investicijskih projekata temelje se na načelu diskontiranja novčanih tijekova. Operacija diskonta temelji se na diskontnoj stopi. Diskontna stopa nije mjera samo profitabilnosti, već i rizika. Obrazloženje diskontne stope uvelike je određeno izračunom beta. Beta koeficijent za izračun diskontne stope u odnosu na ulaganja u nekretnine pokazatelj je izračunat za planiranu vrstu poslovne aktivnosti poduzeća, koja će nastati kao rezultat provedbe investicijski projekt... To je mjera tržišnog rizika, koja odražava varijabilnost profitabilnosti poslovnih aktivnosti poduzeća u odnosu na prosječnu tržišnu profitabilnost određene vrste aktivnosti u zemlji ili regiji.
evaluacija investicijskih projekata
dinamičke metode ocjenjivanja
popust
beta ulaganje u stvarnu imovinu
1. Roche J. Vrijednost tvrtke: od željenog do stvarnog / Julian Roche; po. s engleskog E.I. Nedbalskaya; znanstveni. izd. P.V. Lebedev. - Minsk: "Izdavač Grevtsov", 2008. - 352 str.
2. Što je beta koeficijent dionice // URL: http://www.homearchive.ru/business/in0042.html.
3. Podkopaev O.A. O pitanju nedostataka dinamičkih metoda vrednovanja investicijskih projekata // Uspjeh suvremene prirodne znanosti. - 2014. - Broj 7. - str. 144-147.
4. Sokolov D. Beta koeficijent za neko trgovačko društvo. Kako koristiti slične tvrtke? // URL: http://p2ib.ru/beta_koefficient.
Kao što znate, ulaganja uvijek ne karakterizira samo određeni prinos, već i razina rizika koji odgovara tom prinosu. S tim u vezi, diskontna stopa nije mjera samo profitabilnosti, već i rizika. Pristup koji se temelji na modelu procjene povrata imovine (CAPM) postao je široko rasprostranjen u određivanju diskontne stope. Prema ovom modelu, isplativost financijske imovine ovisit će o stopi bez rizika, "beta" i tržišnoj profitabilnosti, tj. potrebna stopa povrata (diskontna stopa, oportunitetni troškovi) za bilo koju vrstu ulaganja ovisi o riziku povezanim s tim ulaganjima i određuje se izrazom:
Rtot = R0 + R1 = R0 + Rm - R0) * β (1)
● R0 je povrat na imovinu bez rizika;
● R1 - premija za rizik;
● Rm - prosječna tržišna stopa povrata;
● β - beta koeficijent koji karakterizira razinu sustavnog rizika za investicijski projekt (mjera investicionog rizika).
Podsjetimo da se na temelju klasične teorije "portfelja", financijska imovina inherentni rizici koji se mogu kvantificirati. Prvo, to je specifični rizik dionica tvrtke. Na drugi se način naziva nesustavnim. Taj se rizik može umanjiti diverzifikacijom imovine u portfelju. Drugo, kupnjom dionica ulagač preuzima rizik cijelog sustava. Sustavni rizik je rizik koji se ne može radikalno smanjiti povećanjem broja imovine u portfelju, tj. metoda diverzifikacije ne "radi". Ovaj nediversificirani rizik procjenjuje se pomoću beta koeficijenta. Beta koeficijent opisuje odnos između ponašanja određene imovine i tržišta u cjelini. Beta koeficijent potreban je za određivanje diskontne stope u različitim modelima temeljne analize, uključujući i pri izračunavanju fer cijene dionice pomoću metode diskontiranog novčanog toka.
Beta koeficijent procjenjuje mjeru osjetljivosti jedne varijable (na primjer, povrat određene dionice) na drugu varijablu (prosječni tržišni prinos ili povrat portfelja). Beta faktor (beta faktor) u CAPM -u koji se koristi za izračun diskontne stope za ulaganje u vrijednosne papire mjera je izračunata za vrijednosni papir ili portfelj vrijednosnih papira. To je mjera tržišnog rizika, koja odražava varijabilnost povrata vrijednosnog papira (portfelja) u odnosu na prosječni povrat portfelja (tržišta) (prosječni tržišni portfelj).
Beta koeficijent pokazuje promjenu cijene vrijednosnog papira u usporedbi s dinamikom cijelog tržišta dionica:
● za složeni indeks 500 prema Standard & Poor's, beta koeficijent je 1;
● za nestabilnije dionice, beta koeficijent je veći od 1;
● za manje nestabilne dionice beta je manja od 1.
Ekonomsko značenje beta koeficijenta: što je veći beta koeficijent imovine, veći je rizik ulaganja u tu imovinu. Ako je beta koeficijent veći od jedan, to znači da je u vrijeme rasta tržišta analizirani vrijednosni papir ispred njega. U uvjetima opadanja, naprotiv, brže se "povlači" prema dolje. Što je beta beta imovine veća, veća je i njezina nestabilnost. Tako, na primjer, ako je beta koeficijent dionica tvrtke "LTD" jednak 1,5, onda to znači da su te dionice 1,5 puta nestabilnije od "tržišta": ako "tržište" raste za 10%, tada će udio dotične tvrtke narasti za 15 %. Obrnuto, ako "tržište" padne za 10%, tada će dionice date tvrtke pasti za 15%.
Oprezni ulagači preferiraju dionice s niska razina beta koeficijent. Tako, na primjer, ako je beta koeficijent dionice RCM -a 0,5, to znači da su te dionice 50% manje nestabilne od tržišta: ako tržište poraste za 10%, tada će dionice dotičnog društva porasti za samo 5%. Nasuprot tome, ako "tržište" padne za 10%, tada cijena dionice će pasti samo 5%.
Beta vrijednost se može promijeniti s vremenom. Stoga se njegov izračun temelji na najmanje 60 pokazatelja mjesečnog prihoda (tjedni prihod smatra se prihvatljivim "samo ako su dionice likvidne i njima se trguje svaki dan"). Međutim, to otvara mnoge probleme. Prvo, tvrtka zatvorenog tipa može biti teško pronaći usporediva javna poduzeća, osobito s istim omjerom kapitala i duga. A s drugačijim omjerom vlasničkog i posuđenog kapitala, ponovno izračunavanje beta koeficijenta moglo bi se pokazati pogrešnim. Drugo, različiti izvori daju potpuno različite vrijednosti beta koeficijenta, kako za prošlost tako i za buduće razdoblje... Na primjer, BARRA -ina beta verzija za IBM iz 1999. bila je 1,18 / 1,39; prema Bloombergu - 1,16; prema S&P - 1,24; a prema "ValueLineu" - 1,15.
Mnogi izvori nude informacije o beta stopama; problem je u tome što se međusobno proturječe. Isti se problemi pojavljuju s vremenskim okvirima: trebaju li beta stope biti dnevne, tjedne ili mjesečne? Za koje razdoblje i s kojom statističkom pogreškom? Trebate li prilagoditi prema Bayesovom teoremu? Trebate li uzeti u obzir posebne okolnosti? Trebaju li se unijeti promjene koje odražavaju nedostatak likvidnosti na određenim dionicama? Što je s promjenama koje se događaju tijekom vremena? Kako uzeti u obzir strane podružnice? Štoviše, korištenje beta verzije za procjenu uspješnosti ulaganja ili tvrtke u preuzimanju nije uvijek ispravno. Trgovac možda stječe društvo s različitim stupnjem rizika. Spajanje može imati koristi smanjenjem razine fiksnih troškova u tvrtki kupci i u ciljnom društvu. Mogu postojati transakcije s dužničkim instrumentima, poput zakupa ili ugovora o podjeli rizika, ili projekti koji uključuju opcijske klauzule. Teoretsko opravdanje za odabir razdoblja studija za beta koeficijent prilično je kontradiktorno. S jedne strane, ako se podaci uzimaju prekratko, dobiveni rezultati bit će iskrivljeni kratkoročnim tržišnim čimbenicima. Na primjer, „beta koeficijent dionica Mosenerga u svibnju bio bi negativan. Uostalom, kada je tržište palo, vrijednosnice tvrtke su, naprotiv, rasle. Jednostavno ih je tada netko aktivno kupovao. " Stoga se beta može uvelike razlikovati ovisno o odabranom razdoblju. Tržište je nepredvidivo u kratkim vremenskim razdobljima, a s druge strane, horizont za izračunavanje beta koeficijenta ne bi trebao biti prevelik, budući da za rusko financijsko tržište tipična je velika nestabilnost.
Ulaganja u nekretninu povezana su s stvaranjem nove ili razvojem postojeće poslovne aktivnosti poduzeća. Podsjećamo, operativna djelatnost poduzeća shvaćena je kao njegova glavna djelatnost. Poslovne aktivnosti glavni su izvor prihoda (ostvarivanje operativne dobiti, EBIT -a) i Novac u poduzeću koje normalno funkcionira.
Ulaganja u nekretninu, kao i financijska ulaganja, imaju rizike koji se mogu kvantificirati. Ti rizici uključuju: nesustavne (specifične za određeno poduzeće) i sustavni rizici (rizici svojstveni cijelom tržištu). Prvo, specifični rizik pravo ulaganje je rizik poslovnih aktivnosti koji proizlazi iz ulaganja svojstvenih određenom poduzeću. Ovaj rizik naziva se i nesustavnim i na mnogo je načina povezan s unutarnjim okruženjem poduzeća. Ulagač čiji su interesi, na primjer, povezani s proizvodnjom i prodajom namještaja, može diverzificirati svoj kapital ulaganjem u različite tvrtke u poslovanju s namještajem kako bi se smanjio nesustavni rizik. Drugo, odabirom operativnih aktivnosti (na primjer, proizvodnja i prodaja namještaja), ulagač preuzima rizik cijelog tržišta (tržište namještaja). Dakle, sustavni rizik (nediverzibilan) je rizik svojstven cijelom tržištu. Sustavni rizici uključuju rizik promjene kamatna stopa, valutni rizik, rizik inflacije, politički rizik. Sustavni rizici povezani su s ekonomskom situacijom u zemlji, rastom cijena resursa, rastućom inflacijom, promjenama monetarne i kreditnu politiku i drugi. U tom smislu rizik koji se ne može radikalno smanjiti povećanjem broja imovine (ulaganja u različite tvrtke u poslovanju s namještajem) u portfelju stvarnih ulaganja naziva se sustavnim. Taj se nediversificirani realni rizik ulaganja procjenjuje pomoću beta koeficijenta. V. ovaj slučaj Beta koeficijent opisuje odnos između ponašanja određenog poduzeća i tržišta u cjelini. Beta koeficijent prilagođava tržišnu premiju jednaku razlici između prosječnog tržišnog i rizika bez rizika, ovisno o stupnju izloženosti subjekta ulaganja nediverzibilnim rizicima.
Dakle, beta koeficijent za izračun diskontne stope u odnosu na ulaganja u nekretnine pokazatelj je izračunat za planiranu vrstu poslovne aktivnosti poduzeća, koja će nastati kao rezultat investicijskog projekta. To je mjera tržišnog rizika, koja odražava varijabilnost profitabilnosti poslovnih aktivnosti poduzeća u odnosu na prosječnu tržišnu profitabilnost određene vrste aktivnosti u zemlji ili regiji.
Ako je beta operativne aktivnosti jedna, onda to poslovanje ima isti sustavni rizik kao i tržište u cjelini.
Ako je beta koeficijent veći od jedan, tada su poslovne aktivnosti dotičnog poduzeća rizičnije od istih ekonomskih aktivnosti u prosjeku na tržištu. Na primjer, zbog korištenja većeg udjela u poduzeću posuđeni novac u strukturi pasive od tržišnog prosjeka. Međutim, temeljni koncept odnosa između prinosa i rizika jest da što je veći rizik, to je veći i zahtijevani prinos. Doista, agresivna politika financiranja imovine, koja pretpostavlja veliki udio posuđenih sredstava u strukturi izvora financiranja, ukazuje na visoku razinu financijski rizik, ali vam omogućuje veću profitabilnost dionički kapital zbog učinka financijske poluge. Istodobno, s pogoršanjem gospodarske situacije u zemlji, troškovi kamata za prikupljanje kapitala (WACC) povećat će se zbog povećanja kamata na kredite i zajmove (CC), koji su u u većoj mjeri smanjit će profitabilnost tvrtke (posebno, povrat na imovinu izračunat po neto dobit) od tržišnog prosjeka.
Ako je koeficijent manji od jedan, tada je poslovna aktivnost analiziranog poduzeća manje rizična od iste ekonomske aktivnosti u prosjeku na tržištu. Na primjer, zato što tvrtka koristi više dioničkog kapitala i alata za upravljanje rizicima od tržišnog prosjeka. Primjena konzervativne politike financiranja imovine, tj. prevlast velikog udjela temeljnog kapitala u izvorima financiranja imovine, smanjuje mogućnosti za ostvarivanje većih prinosa i ograničava tempo razvoja poduzeća u usporedbi s rizičnijim agresivnim modelom financiranja imovine tvrtke, ali ga povećava financijska održivost... Korištenje alata za upravljanje rizicima (osiguranje, zaštita od rizika, faktoring itd.) Povezano je s dodatnim financijskim troškovima i također smanjuje sposobnost poduzeća da ostvari visoke prinose radi ekonomske stabilnosti poduzeća. Istodobno, s pogoršanjem ekonomske situacije u zemlji, profitabilnost ovog poduzeća će se smanjiti u manjoj mjeri od tržišnog prosjeka.
Beta koeficijent može se izračunati statističkim metodama na temelju praćenja promjene prosječnog tržišnog povrata i povrata na određenu imovinu tijekom dovoljno dugog razdoblja. Stručna metoda za određivanje vrijednosti β-koeficijenta temelji se na analizi stupnja utjecaja različiti tipovi sustavni rizik za objekt ulaganja za naknadnu ponderiranu procjenu. Kao pokazatelje profitabilnosti možete uzeti povrat imovine, izračunat na temelju neto dobiti. Relativno pronalaženje realne ukupne vrijednosti rizika naporan je i vrlo težak zadatak za praktičnu provedbu pomoću znanja iz teorije vjerojatnosti i matematičke statistike. Izračun β-koeficijenta također zahtijeva dostupnost samih statističkih podataka o profitabilnosti i rizicima koji utječu na određenu vrstu poslovne aktivnosti tvrtke. Stoga model mogu primijeniti poduzetnici koji se već bave poslovima i samo za one vrste poslovnih aktivnosti koje namjeravaju razvijati ili širiti. Pronalaženje β-koeficijenta nije moguće za poduzetnike koji započinju vlastiti posao. Odnosno, ova se metoda neće moći primijeniti na tvrtke koje nemaju dovoljno statistike za izračun njihovog β-koeficijenta, kao i koje ne mogu pronaći analogno poduzeće, čiji bi β-koeficijent mogli koristiti u vlastitim izračunima. Kako bi odredile diskontnu stopu, takve bi tvrtke trebale koristiti druge metode izračuna ili poboljšati metodologiju prema svojim potrebama.
Beta koeficijent izračunava se kao omjer kovarijance dviju varijabli prema varijansi druge varijable. Dakle, beta koeficijent za planiranu profitabilnost poslovne aktivnosti poduzeća u odnosu na prosječnu tržišnu profitabilnost ove vrste djelatnosti je omjer kovarijance razmatranih vrijednosti i varijance tržišta:
● ra je procijenjena vrijednost za koju se izračunava beta koeficijent: planirana isplativost operativnih aktivnosti koja će nastati kao posljedica provedbe investicijskog projekta;
● rp je referentna vrijednost s kojom se vrši usporedba: prosječna tržišna isplativost vrste aktivnosti koja se planira provesti u zemlji ili regiji;
● Cov - kovarijansa procijenjenih i referentnih vrijednosti;
● Var - varijacija referentne vrijednosti.
U praksi se također koristi metoda izračuna beta koeficijenta, na temelju usporedbe s pokazateljima vršnjaka. Takve tvrtke su tvrtke iz iste branše, čije je poslovanje najsličnije poslovanju analiziranog poduzeća. Prilikom izračunavanja beta koeficijenta potrebno je izvršiti niz prilagodbi, osobito zbog razlike u strukturi kapitala poduzeća koje planira provesti investicijski projekt u nekretninama (ili u strukturi izvora financiranja projekta) i analogno poduzeća (omjer duga i dioničkog (udruženog) kapitala). Ako je beta imovina varijabilnost novčanih tokova koje generira ta imovina, tada je beta dionički kapital ovisi o visini duga u vlasničkoj strukturi.
U skladu s tim, beta imovina može se matematički prikazati na sljedeći način:
bAct = bLong ∙ wDegt + bAK ∙ wAK, (3)
● bAkt - beta imovine tvrtke;
● bDebt - beta duga tvrtke;
● bAK - beta dioničkog kapitala društva;
● wDebt - udio duga u vlasničkoj strukturi;
● wAK - udio temeljnog kapitala u vlasničkoj strukturi.
Valja napomenuti da što je viša razina duga poduzeća, veća je i beta vrijednost kapitala. Ako tvrtka ima visoku razinu duga, tada će znatan dio prihoda otići vjerovnicima, pa će preostali novčani tijekovi zbog dioničara jako fluktuirati - njihova varijabilnost bit će znatno veća od varijance zarade. Ako je razina duga mala, tada plaćanja po kreditima praktički nemaju utjecaja na ono što ide dioničarima, tj. varijabilnost neto prihoda i varijabilnost protok novca u korist dioničara bit će približno isti.
Prilikom izračunavanja pondera duga i kapitala potrebno je uzeti u obzir važna točka- kamate na kredite oduzimaju se od dobiti prije izračuna poreza na dohodak, pa se razina duga prilagođava vrijednosti (1-t), gdje je t stopa poreza na dobit. Odnosno, dug privučen za financiranje "košta" nešto manje od njegove nominalne vrijednosti.
Kao rezultat, formula izgleda ovako:
gdje su D i E iznos duga i kapitala.
Obično se pretpostavlja da je bDolt = 0, tj. plaćanja zajma ne ovise o općim tržišnim čimbenicima. Iako to nije uvijek točno (na primjer, vjerojatnost bankrota raste s krizom u gospodarstvu i odgovarajućim kolapsom na tržištu), u praksi se u većini slučajeva dolazi do ove pretpostavke.
Stoga se znanstvenici ne slažu oko toga koliko je točna prognoza CAPM-ove nagrade i rizika; čini se da je praktični izračun beta koeficijenta složen i dugotrajan proces, ali same te činjenice ne dokazuju nedosljednost teorije u praksi.
Bibliografska referenca
Podkopaev O.A. METODE I PRISTUPI IZRAČUNAVANJA BETA KOEFICIJENTA ZA UTVRĐIVANJE STOPE S POPUSTOM FINANCIJSKIH I REALNIH INVESTICIJA // International Journal of Applied and temeljna istraživanja... - 2015. - Broj 3-2. - S. 245-249;URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=6523 (datum pristupa: 25.02. Skrećemo vam pozornost časopise koje izdaje "Akademija prirodnih znanosti"
Beta koeficijent (na engleskom... beta)Je pokazatelj osjetljivosti cijene dionica u odnosu na cijelo tržište dionica (ili široki dionički indeks). Beta mjeri sustavni rizik, odnosno rizik, svojstven svima financijskog sustava... Beta je važna komponenta modela određivanja cijena kapitalne imovineCAPMpri izračunavanju potrebne stope povrata. Matematički, beta je koeficijent nagiba linije tržišta vrijednosnih papira (na engleskom jeziku)... Linija tržišta sigurnosti).
Formula
Beta se izračunava kao kovarijansa između prinosa dionica i tržišnih prinosa podijeljena s varijansom tržišnih prinosa.
Mala izmjena ove formule otkrit će još jedan ključni odnos: beta je jednaka koeficijentu korelacije pomnoženom sa standardnom devijacijom prinosa dionica podijeljenom sa standardnom devijacijom tržišnih prinosa.
Analiza
Beta 1 pretpostavlja da dionice imaju isti rizik kao i opće tržište i da će prinosi dionica biti usporedivi s tržišnim prinosima. Omjer ispod jedan ukazuje na manji rizik i manji potencijalni povrat u odnosu na tržište. Na drugoj strani, β iznad 1, veći rizik ulaganja u određenu dionicu.
U 2017. akcijaChevron (oznaka CVX)imao beta koeficijent 1,17. To ukazuje da su dionice tvrtke nešto rizičnije od indeksa dionica.S&P 50... S druge strane, maratonsko ulje (NYSE oznaka: MRO) ima β od 3,02. Možemo zaključiti da je ova dionica rizičnija od tržišta u cjelini.
Izračun beta koeficijenta
Ako nemamo podatke o standardnoj devijaciji i korelaciji za izračun beta koeficijenta, morate slijediti ove jednostavne korakeExcel :
1) Pronađite podatke o povijesnoj dinamici cijene dionica
2) Dobijte povijesne vrijednosti odgovarajućeg indeksa (na primjer, S & P500).
3) Odredite dnevni povrat na cijenu dionice pomoću sljedeće formule:
Prinos = (cijena zatvaranja - cijena otvaranja) / cijena otvaranja
4) Slično, pretvorite vrijednosti cijene indeksa u povrat.
5) Uspoređujemo primljene povrate po datumima.
6) Korištenje funkcije TILT (u engleskoj verziji -NAGIB)odrediti koeficijent nagiba između skupova podataka. Konačna vrijednost je beta koeficijent..
Jedan od kritični pokazatelji jer je dionica beta koeficijent - pokazuje promjenu cijene dionice u odnosu na stanje na tržištu. S povećanjem β koeficijenta možemo govoriti o povećanju cijene imovine, a smanjenje β ukazuje na pad cijene. S niskim beta koeficijentom, gotovo je nula ovisnost cijene ove imovine o općem tržišnom trendu.
Beta koeficijent može se izračunati i za jednu dionicu i za odabrani skup dionica. Uz pomoć β moguće je procijeniti rizike i isplativost pojedinačne imovine i odabranog portfelja ulaganja u odnosu na sličan portfelj. Drugim riječima, beta dionica pokazuje stupanj rizika za odabrani portfelj ili pojedinačnu vrijednosnicu.
Opis
Prvi koji je predložio korištenje beta koeficijenta portfelja za izračun sustavnog rizika bio je američki ekonomist Harry Markowitz, početkom 1950 -ih. Prvo, takve je omjere okarakterizirao kao "indekse nediversificiranog rizika". Temelj je izravna ovisnost profitabilnosti određenog instrumenta razmjene o prosječnoj profitabilnosti tržišta na kojem se imovinom trguje. Na primjer, dionice IBM -a - pri izračunavanju njihovog beta koeficijenta potrebna nam je isplativost samih dionica i isplativost same burze na kojoj se trguje. Slično, za izračun profitabilnosti korporacije ili čak cijele industrije: uzimamo pokazatelj profitabilnosti određene tvrtke ili industrije i prosječni omjer profitabilnosti cijele industrije.
Ako dobijemo β = 1, tada će zaključak biti jednostavan: nediversificirani rizik određenog instrumenta podudara se s općim tržišnim rizikom. Ako je β = 0, što znači da smo naišli na apsolutno nerizičnu imovinu - u odnosu na rizik koji nije podložan diverzifikaciji. Što je veća beta vrijednost, veći su rizici za odabrano ulaganje. Važna prednost β-koeficijenta je mogućnost izračunavanja dijela rizika koji će se diverzificirati za određeni objekt ulaganja kako u slučaju makro- tako i u mikroekonomiji.
No, ulagač u pravilu pokušava pronaći ukupnu vrijednost rizika, pa će oslanjanje samo na β koeficijent pri formiranju investicijskog portfelja biti dvojbena odluka. Takva se slika može uočiti pri ulaganju u proizvodnju, kada nema dovoljno sredstava za punopravna kapitalna ulaganja ili ne postoji mogućnost raspodjele ulaganja. Često postoji potreba za izračunavanjem rizika za određene investicijske objekte u različitim nišama, istovremeno, β-koeficijent procjenjuje rizike imovine u odnosu na određeno tržište. Odnosno, nećete se moći suprotstaviti riziku stjecanja dionica uz rizik ulaganja u izgradnju proizvodne tvornice.
Najbolji Forex brokeri
Alpari je danas neprikosnoveni lider na forex tržištu najbolji posrednik za trgovce iz Rusije i zemalja ZND -a. Glavna prednost brokera je pouzdanost, potvrđena 17 -godišnjim radom. Alpari trgovcima daje mogućnost zarade i povlačenja dobiti.
Roboforex je međunarodni posrednik najviše razine s CySEC i IFCS licencama. Na tržištu od 2009. Pruža niz inovativnih alata i platformi za trgovce i ulagače. Poznat po izvrsnosti bonus programšto uključuje besplatnih 30 USD za početnike.
Izračun beta koeficijenta
Za imovinu u odabranom skupu ili u odnosu na druge vrijednosne papire, ili imovinu u obliku burzovnog indeksa relativnog referentnog portfelja, koeficijent βa izračunava se u linearnoj regresiji kroz vremensko razdoblje Ra, t u odnosu na prinos portfelja u vremenskom razdoblju Rp, t:
Ra, t = a + βarp, e + Et
Da biste izračunali beta vrijednost vrijednosnog papira:
βa = Cov (ra, rp): Var (rp)
Pogledajmo sada komponente formula:
- ra je profitabilnost imovine koja se razmatra ili veličina procjene za koju se imovina izračunava;
- rp - ova se vrijednost koristi za usporedbu profitabilnosti vrijednosnog papira ili tržišta;
- Cov - kovarijansa procijenjene vrijednosti i reference;
- Var - vrijednost mogućeg odstupanja pokazatelja.
U osnovi, beta je jedan primjer odnosa nekoliko varijabli. Ovdje su varijable vrijednosnice odabrane tvrtke u odnosu na ostale vrijednosne papire na burzi.
Što će pokazati beta koeficijent
Nakon dobivanja vrijednosti β = 1, možemo zaključiti da je rizik nedovoljne diverzifikacije za određenu dionicu jednak ukupnom pokazatelju tržišnog rizika. Ako je beta nula, radite s imovinom bez rizika. Općenito, što veću beta vrijednost dobijete, imovina obećava više rizika. Na taj način možete analizirati raspodjelu investicijskih rizika za mikro- i makroekonomsku razinu.
Za izračun β koeficijenta potrebne su dvije veličine:
- Razina profitabilnosti tvrtke. To je razlika između otvaranja i zatvaranja dionica tvrtke tržište dionica za odabrano vremensko razdoblje.
- Prosječna tržišna razina profitabilnosti. to prosječna razina profitabilnost svih vrijednosnih papira uključenih u određeni portfelj ulaganja. Portfelj se može opskrbiti dionicama predmetnog društva.
