Rizični kapital i njegova uloga u financiranju inovacija. Tržište rizičnog kapitala. Poduzetničko poduzetništvo. Financijska ulaganja Vlasnički rizični kapital i dužnički kapital

Rizični kapital općenito se povezuje s inovativnim poduzećima.

Rizični kapital je kapital koji se koristi za izravna privatna ulaganja, koji obično osiguravaju vanjski ulagači za financiranje novih, rastućih tvrtki ili tvrtki na rubu bankrota. Ulaganja rizičnog kapitala obično su rizična ulaganja s iznadprosječnim povratima. Oni su također alat za stjecanje udjela u vlasništvu poduzeća. Riznički kapitalist je osoba koja vrši takva ulaganja. Fond rizičnog kapitala je investicijsko sredstvo s formiranjem zajedničkog fonda (obično partnerstva) za ulaganje financijskog kapitala, uglavnom od trećih ulagača u poduzeće, koji predstavljaju preveliki rizik za konvencionalna tržišta kapitala i bankovne zajmove.

Priča

Iako je u prošlosti bilo i drugih sličnih sredstava ulaganja, general Georges Doriot smatra se ocem moderne industrije rizičnog kapitala. U Doriotu je osnovao American Research and Development Corporation (AKIR), čiji je najveći uspjeh bio Digital Equipment Corporation. Kada Digitalna oprema plasirao svoje dionice na burzu 1968. godine, osigurao je AKIR-u profitabilnost od 101% godišnje. 70 tisuća dolara koje je AKIR uložio u Digital Corporation 1959. imao Tržišna vrijednost 37 milijuna dolara 1968. Fairchild Semiconductor, koji je 1959. osnovao Venrock Esociates, općenito se smatra prvom tvrtkom koja je osnovana s financiranjem rizičnog kapitala. Prije Drugog svjetskog rata, ulaganja rizičnog kapitala prvenstveno su bila sfera utjecaja za bogate pojedince i bogate obitelji. Jedan od prvih koraka prema profesionalno vođenoj industriji rizičnog kapitala bio je Zakon o ulaganjima u mala poduzeća iz 1958. godine. Ovaj je zakon omogućio Upravi za mala poduzeća SAD-a da licencira privatna mala poduzeća koja ulažu u mala poduzeća (KIMBs) kako bi se pojednostavio proces financiranja i upravljanja malim poduzećima u SAD-u. Ovaj zakon se bavio pitanjima koja su pokrenuta u izvješću američkog odbora Federalnih rezervi Kongresu. Ovo izvješće naglašava da postoji veliki jaz na tržištu kapitala za dugoročno financiranje razvoja malih poduzeća. Glavni zadatak KIMB programa bio je i ostaje pojednostaviti proces prikupljanja kapitala ekonomski sustav, s ciljem financiranja malih inovativnih poduzeća u svrhu poticanja razvoja američkog gospodarstva. općenito, rizičnog kapitala je usko povezana s tehnološki inovativnim poduzećima, uglavnom u Sjedinjenim Državama. Zbog strukturnih ograničenja za američke banke u 1930-ima, u Sjedinjenim Državama nije postojala industrija privatnog trgovačkog bankarstva. Ova situacija je bila prilično jedinstvena za razvijene zemlje... I to tek 1980-ih. Poznati ekonomist Lester Sarow kritizirao je američki financijski zakon jer nije podupirao niti jedan trgovačka banka osim onih kojima upravlja Kongres u obliku federalno financiranih projekata. Tvrdio je da su banke kojima upravlja Kongres velike, da su izvršavale političke zadatke i da su se kao takve previše koncentrirale na nacionalnu obranu, stanovanje i područja sa specijaliziranom tehnologijom kao što je istraživanje svemira. poljoprivreda i zrakoplovnu industriju. Rad američkih investicijskih banaka bio je ograničen samo na provedbu spajanja i akvizicija tvrtki, pitanje vlasničkih i dugova vrijedne papire, a često i transakcije povezane s raspadom industrijskih koncerna kako bi dobili pristup svojim mirovinskim fondovima ili kako bi rasprodali svoj infrastrukturni kapital, dok se veliki prihod... Nedostaci u zakonodavstvu u ovom području oštro su kritizirani. Osim toga, ove industrijske politike razlikovale su se od onih drugih industrijaliziranih zemalja, posebice Njemačke i Japana, koje su u tom razdoblju ojačale svoje pozicije na globalnom tržištu automobilske i potrošačke elektronike. Međutim, za razliku od Sjedinjenih Država, ove su zemlje postale više ovisne o Centralna banka i iz procjena međunarodno priznatih znanstvenika, a ne iz raspršene metode određivanja prioriteta od strane vlade i privatnih investitora.

Razvoj Silicijske doline

U 60-im i 70-im godinama. XX. stoljeće tvrtke rizičnog kapitala usmjerile su svoja ulaganja prvenstveno na poduzeća u ranoj fazi iu fazi širenja. Obično su te tvrtke koristile napredak u elektroničkoj i informacijskoj tehnologiji, kao i na području medicine. Kao rezultat toga, venture financiranje postalo je sinonim za financiranje tehnologije. Godine 1974. tvrtke rizičnog kapitala doživjele su privremenu recesiju zbog kolapsa burza i, naravno, investitori su bili oprezni prema ovoj novoj vrsti investicijskog fonda. 1978. bila je rekordna za rizični kapital. Prihodi industrije 1978. bili su 750 milijuna dolara.

S razvojem tržišnih odnosa u Rusiji se stvaraju realni uvjeti za stvaranje fondova rizičnog (rizičnog) kapitala kao najadekvatnijih specifičnostima inovativnog poduzetništva.

Osnovne ideje na kojima se temelji ovaj mehanizam u njegovom modernom shvaćanju prvi put su uspješno testirane u Sjedinjenim Državama kasnih 1940-ih i ranih 1950-ih. Potom je interes za rizično financiranje porastao iz tri razloga. Prvo, u nizu slučajeva, investitori su dobili stvarni prihod, što je višestruko veće od mogućih prihoda od tradicionalnih kreditnih i financijskih transakcija. Drugo, specifičnost objekata financiranja - visokorizičnih poduzetničkih projekata - dala je poticaj razvoju posebnih metoda upravljanja koje pomažu minimiziranju rizika ulaganja. Treće, mehanizam pothvata pružio je praktičnu priliku za financiranje novih inovativnih ideja i razvoja u početnim fazama njihove provedbe.

Koncept "venture" (venture) u prijevodu s engleskog znači "rizik", odnosno rizični kapital je rizični kapital.

Rizični (rizični) kapital je poseban oblik ulaganja kapitala u objekte ulaganja s visokom razinom rizika, na temelju brzi prijem visoka stopa povrata na uloženi kapital.

Načela rizičnog financiranja koja otkrivaju njegovu bit uključuju:

Nedostatak jamstava povrata uloženih sredstava (sredstva se osiguravaju za perspektivnu ideju bez zajamčene opskrbe postojećom imovinom, štednjom i drugom imovinom);

Sudjelovanje investitora u upravljanju financiranim projektima u svim fazama njihove provedbe, počevši od ispitivanja "sirovih ideja" do osiguranja likvidnosti dionica osnovane tvrtke, uz pomoć društvo za upravljanje;

Visoka stopa povrata na uloženi kapital (do nekoliko stotina posto godišnje) osigurava se sudjelovanjem u dobiti ili udjelima u temeljnom kapitalu uloženog društva;

Postupno (kako se projekt uspješno provodi) dugoročno ulaganje;

Financiranje nepovezanih projekata.

Ulaganje rizičnog kapitala provodi se putem posebno kreiranih fondova kojima upravljaju društva za upravljanje. Investicijska sredstva rizičnog fonda namijenjena su tvrtkama rizičnog kapitala koje imaju priliku prerasti u velike i profitabilne pothvate. Ovi izgledi su kombinirani s nepostojanjem ikakvih jamstava uspjeha, osobito u ranim fazama razvoja novog proizvoda ili nove tehnologije.

Strategija rizičnog financiranja koja se temelji na strogom i pragmatičnom odabiru projekata omogućuje vam da odaberete najučinkovitiji iz ogromnog broja prijedloga. Svaki rizični fond zainteresiran je da svoj kapital uloži u nekoliko društava rizičnog kapitala ( venture projekti) u različitim fazama razvoja. Osim toga, vlasnici rizičnog kapitala koji žele smanjiti rizik ulaganja, distribuiraju ga raznim djelatnostima, a za kontrolu aktivnosti rizičnog fonda u pravilu imenuju “svoju” osobu na mjesto upravitelja rizičnog fonda. Dogovaranje financiranja putem financijskog posrednika pomaže smanjenju investicijski rizici zbog diverzifikacije, pa je isplativo za investitore. Venture Fund pruža najskuplje unovčiti u zamjenu za imovinu u rizičnom društvu, odnosno financiranjem projekta, fondovi rizičnog kapitala postaju njegovi suvlasnici, što daje mogućnost naknadne kontrole i upravljanja.

Za poduzetnički kapital, za razliku od kredita, čvrsta jamstva nisu kritična. Za njega je važnija prisutnost atraktivne i stvarne poduzetničke ideje, kao i menadžment sposoban da je provede. Zbog povećanog rizika, rizični kapital je osiguran za više od visok postotak od kredita, u pravilu, najmanje 25 - 35% godišnje (točna stopa se određuje prilikom detaljiranja investicije). Venture ulaganja mogu se podijeliti u skupine: start-up, tijekom razvoja tvrtke, tijekom provedbe određene operacije i druge.

1. Početno ulaganje je najrizičniji oblik ulaganja. Ponekad su podijeljeni u dvije podskupine - prije pokretanja i stvarno početno financiranje. Financiranje prije početka odnosi se na vrlo rane faze poslovanja. Primjer je financiranje radova na izradi prototipa novog proizvoda, njegova patentna zaštita, analiza prodajnog tržišta i pružanja usluga, odabir menadžera i formiranje tvrtke do trenutka kada je to moguće. prijeći na početno financiranje. Početno financiranje je financiranje za osiguranje pokretanja proizvodnih aktivnosti poduzeća. Pretpostavlja se da su proizvodi već dizajnirani, odabran tim menadžera i dobiveni rezultati istraživanja tržišta.

2. Financiranje razvoja općenito se dijeli na financiranje njegovog pokretanja i kasnije faze. Novčana sredstva za početak poslovanja osmišljena su za pomoć malim poduzećima sa značajnim potencijalom rasta. S obzirom na relativno visok stupanj predvidivosti rezultata financiranja, rizik kapitalnih ulaganja u ovom je slučaju nešto manji nego kod prijepočetnog financiranja, ali ipak značajan. Financiranje u kasnijoj fazi omogućuje dodjelu sredstava poduzećima s aktivnom proizvodnjom, koja imaju veliki potencijal za širenje, primjerice, kroz uvođenje nove proizvodne linije ili stvaranje distribucijske mreže na novim područjima.

3. Financiranje određene operacije obavlja se kao jednokratni čin. Sredstva se u pravilu dodjeljuju na vrlo kratko razdoblje (na primjer, 2 godine). Tako se, na primjer, financira kupnja poduzeća za određenog klijenta, provodi se premošteno financiranje kako bi se osiguralo poslovanje poduzeća u razdoblju između ostalih vrsta financiranja, a sredstva za stjecanje poduzeća osiguravaju njegova uprava. osoblje.

4. Postoje vrste rizičnog kapitala koje nisu uključene ni u jednu od gore navedenih skupina. To uključuje:

Financiranje spašavanja, koje osigurava dodjelu sredstava za provedbu mjera za osiguranje oživljavanja poduzeća - potencijalnog stečaja;

Supstitucijsko financiranje namijenjeno zamjeni dijela vanjskih resursa tvrtke vlastiti kapital;

Financiranje poslovanja vezano uz ulazak društva na tržište vrijednosnih papira.

Razred različiti tipovi rizično ulaganje dato je u tablici. 4.1.

Tablica 4.1

Obilježja vrsta ulaganja

rizičnog kapitala

Koje su karakteristike venture financiranja za startupe? Što je rizični kapital? Kako izgleda lista najboljih fondova rizičnog kapitala u Rusiji?

Ove informacije će biti korisne onima koji žele ulagati u inovativni projekt, ali ne znaju odakle početi. A također i za one koji već imaju ideju, ali nemaju novca da je provedu.

Nakon što shvatite kako rizični kapital funkcionira, vidjet ćete nove prilike i pokrenuti vlastiti posao.

Dakle, počnimo!

Riječ "venture" došla je na ruski jezik iz engleskog i doslovno znači "rizičan pothvat". Na ovaj način, ulaganja rizičnog kapitala vrlo su rizična ulaganja.

Zašto, u slučaju ulaganja rizičnog kapitala, stupanj rizika nije samo visok, već vrlo visok? Jer govorimo o ulaganju u inovativno poslovanje, apsolutno nove tehnologije, koje još nemaju analoga.

Primjer

Ulaganja u željeznice, auto, mobilne komunikacije, računalna tehnologija izvorno su bili rizični kapital (iako se sama definicija pojavila mnogo kasnije). Sada financiranje ovih industrija spada u najčešće klasično poslovanje.

U početnoj ili ranoj fazi investitori ulažu u projekt, a kada tvrtka dosegne konstantno visoku razinu, paket dionica ili dionica se prodaje po vrlo povoljnoj cijeni.

Koliko je velik rizik, toliko će biti opravdan ako bude uspješan. Statistike pokazuju da su, unatoč svoj rizičnosti, rizična ulaganja za mnoge investitore najprofitabilnija i najstabilnija.

Venture investitori mogu biti i jedno i drugo pojedinci(najčešće legalne) i cjelokupna sredstva.

Poduzetnički fond Je li investicijski fond usmjeren na rad s inovativnim projektima (startupi).

Rizični kapital Koristi li se kapital investitora za financiranje startupa.

Pothvatni ulagač prima dio prihoda od poslovanja i ponekad sudjeluje u upravljanju projektima (također nije besplatno).

2. Kako zaraditi na ulaganjima rizičnog kapitala - 6 jednostavnih koraka

Uspjeh slučaja uvelike ovisi o dosljednosti radnji. Napravite plan i točno slijedite sve njegove točke.

Korak 1. Prikupite potrebnu količinu

Bez ovog uvjeta neće biti početka. Očigledno ste se bacili na posao, već imate određeni iznos kapitala.

Korak 2. Odredite smjer ulaganja

Pokušajte to učiniti gledajući situaciju na burzi. Dobro je pronaći nezauzetu nišu u ekonomskoj sferi. Ili možete krenuti u apsolutno inovativnom smjeru, koji je potpuno nepoznat i koji će biti prvi na tržištu.

Korak 3. Pronalazimo posao koji obećava i određujemo njegovu strategiju razvoja

Kada ste odabrali projekt od kojeg planirate ostvariti solidnu dobit u budućnosti, analizirajte aktivnosti poduzeća i temeljito izradite strategiju njegovog razvoja. Upravo je to slučaj kada prvo treba dobro razmisliti, a onda djelovati.

Obratite pažnju na sve nijanse. Možda će biti potrebno preregistrirati društvo u dioničko društvo.

Korak 4. Potpisujemo ugovor

Ovaj pravnu stranu poslove. Ako niste upoznati s pravnim zamršenostima, nađite kompetentnog odvjetnika. U početku ispravan dizajn uštedjet će vas muke ispravljanja pogrešaka i bit će ključ za uspješan početak.

Korak 5. Kontroliranje aktivnosti tvrtke

Mnogi rizični kapitalisti ulažu svoje znanje u razvoj projekta, pomažu korisnim savjetima i kontaktima te sudjeluju u planiranju. Oni također kontroliraju aktivnosti poduzeća.

Korak 6. Prodajte dionice na otvorenom tržištu

Nakon određenog vremena projekt će dostići stabilnu financijsku poziciju, a povrat ulaganja će doseći očekivanu razinu. Tada možete prodati dionice drugim ulagačima koji radije rade uz minimalan rizik.

3. Gdje investitor može potražiti projekte za ulaganja rizičnog kapitala - 3 korisna savjeta za početnike

Naravno, milijunašu je lakše pronaći objekt ulaganja, ali nisu svi milijunaši. Međutim, postoji nekoliko načina da pronađete projekt koji odgovara vašim potrebama.

Mnogi ambiciozni startupi nemaju početni kapital... Ali glavna poteškoća nije to, već činjenica da nemaju društveni krug u kojem postoji pristup investitorima.

U ovom slučaju, poslovni čovjek početnik počinje privlačiti rodbinu, prijatelje, poznanike itd. To jest, samo trebate više komunicirati s ljudima i dijeliti informacije.

Zasigurno ćete preko prijatelja ili poznanika upoznati osobu koja ima gotovu poslovnu ideju, ali nema novca da je provede.

Internet u pomoć! Investicijska mjesta nisu neuobičajena, a mnoge opcije se mogu pronaći u bilo kojoj tražilici.

Na primjer, portal za razmjenu investicijskih projekata (inproex.ru) nudi pomoć u pronalaženju investitora i startupa. U njihovoj nadležnosti je i izrada poslovnih planova, razmjena investicijskih projekata i druge vrste suradnje.

Još jedna poznata investicijska platforma - startup.ua - pruža opsežnu bazu projekata i formira investicijski portfelj. Stručni savjeti o svim pitanjima, razmjena iskustava i znanja također su na popisu njihovih usluga.

Savjet 3. Posjetite platforme za kolektivno ulaganje

Prednost online razmjene vlasničko sudjelovanječinjenica da se dionice projekta kupuju baš tu na katu. Dakle, stranica djeluje kao jamac i regulira odnos između investitora i startupa.

Neke od ovih stranica provode ispitivanje projekata, dok druge to ne smatraju potrebnim. No, u svakom slučaju, i početnici i iskusni ulagači mogu pronaći startupe na burzama ulaganja u dionički kapital.

Više o - u zasebnom materijalu na web mjestu.

4. Pregled TOP-7 venture fondova u Rusiji

Obratili smo pažnju na najbolja sredstva radeći na teritoriju Rusije. Svi oni postoje više od 2 godine i izvršili su najmanje 3 ulaganja u različite sektore ruskog poslovanja.

Korporativni fond grupe tvrtki Softline posluje od 2008. godine i ima kapital od 20 milijuna dolara, fokusiran je na područje informacijskih tehnologija i specijaliziran za startupove u ranoj fazi i početnim fazama, dovodeći ih na razinu stabilnog rasta .

Među njegovih 13 projekata je i internetska trgovina Daripodarki.ru koja je u 6 godina dosegla visoku razinu i prodana je francuskoj tvrtki Edenred.

U 2015. godini fond je završio svoj najveći posao, uloživši 7 milijuna rubalja u offline mrežu poslovne obitelji.

2) ABRT

Fond postoji od 2006. godine i kladi se na posao koji se bavi razvojem i prodajom softvera. Štoviše, može ulagati u startup i u fazi početka i u fazi rasta.

Najveći projekti zaklade su Acronis, KupiVIP i Oktogo.ru.

Osnivači fonda, Andrey Baronov i Ratmir Timashev, poznati su po tome što su 2004. godine prodali Californian Quest Software za 115 milijuna dolara tvrtki koju su sami osnovali Aelita Software.

Također je vrijedno napomenuti da u fazi početka fond može uložiti do 2-3 milijuna dolara. Također poduzetnicima pruža snažnu podršku, s bogatim iskustvom u upravljanju.

Osnivač fonda, Evgeny Gordeev, gradi rad na dva principa - fleksibilnosti i brzine. Ulaskom u IT industriju davne 1997. godine prilagođava koncepte zapadnih projekata uvjetima razvoja u Rusiji. I pola sata mu je dovoljno da donese odluku.

Djeluje od 2008. godine, fond ima volumen od 2,5 milijuna dolara. ovaj trenutak njegov najpoznatiji startup je Pluso.ru. Završeni projekti uključuju reklamnu mrežu Okeo i zajednicu Ogorod.

Smatra se prvim fondom u ranoj fazi u Rusiji. Oni sebe nazivaju fondom poslovnih anđela.

Glavna prednost fonda je što osim ulaganja svojim partnerima osigurava kontakte i veze. Tako reći, radi s "pametnim novcem".

Najglasniji projekt je DARBERY (stranica za grupnu kupovinu). I drugi startupi se bave online prodajom te razvojem raznih aplikacija za mobilne komunikacije i internet.

Ovaj fond, koji postoji od 2011. godine, može se smatrati jednim od najnaprednijih:

prvo, njezini stručnjaci imaju vrlo istančan instinkt - oni su u stanju vidjeti potencijal tvrtke na samom početku njezine aktivnosti; drugo, svoju pozornost usmjeravaju na najsjajnije projekte; treće, fond pruža dobru potporu i stvara Bolji uvjeti za suradnju.

Jednom riječju, zaklada postavlja visoke standarde, prije svega, za sebe. Projekti koje je financirao - Dnevnik.ru, Vita Portal, Car-fin.ru i drugi.

Osnivač fonda, Sergej Belousov, fokusira se na dovođenje ruskih tehnoloških tvrtki na veliko tržište. Osim toga, zaklada velikodušno pruža vrijedan resurs – znanje.

Projekti u koje Runa Capital ulaže prilično su uspješni. To je uglavnom zbog činjenice da je tim u stanju pronaći zajednički jezik s partnerom i održavati potrebnu udaljenost.

Kao što vidite, Sergej pridaje veliku pažnju ljudskom faktoru. Doista, i u poslu ljudi, a ne roboti.

7) PBK (Sedinski investicijski fond)

Državni fond rizični fondovi od 2009. aktivno razvijaju industriju rizičnog ulaganja u Rusiji.

Suradnja s ovim fondom bit će zanimljiva poduzetnicima koji su za svoje poslovanje uzeli najnovija znanstvena i tehnička otkrića. I za one koji ne vole kada investitor previše aktivno želi sudjelovati u procesu upravljanja.

No, velika neugodnost u ovoj suradnji bit će ogromna količina dokumentacije. Treba imati na umu da fond ulaže samo s venture partnerom.

Najpoznatiji projekti su Wobot, Ceramic Transformers, Membrane Technologies.

O tome pročitajte u posebnoj publikaciji.

Predlažemo da pogledate video o osobitostima ulaganja rizičnog kapitala u Rusiji.

5. Tko su poslovni anđeli i po čemu se razlikuju od investitora rizičnog kapitala?

Lirski naziv, pomalo neobičan za poslovnu terminologiju, pojavio se 1920-ih. XX. stoljeće. To je bio nadimak za bogate mecene u Europi u to vrijeme. Ulagali su u kazališne predstave. Dobit se primala samo ako je nastup bio uspješan.

Trenutno je ovaj element ostao, iako je doživio neke promjene. Poslovni anđeli ulažu u projekte u kojima ih ne zanima samo to područje, već i gdje mogu primijeniti vlastite vještine.

Često poslovni anđeli postaju ne samo radi profita, već i zbog prijenosa iskustva ili primjene svog znanja u praksi. Da tako kažem, za moralnu satisfakciju.

Tablica u nastavku pomoći će vam razumjeti razliku izmeđuposlovni anđeos i pothvatinvestitorami:

Poslovni anđeo je u pravilu poduzetnik solidnog obrazovanja i odličan osobno iskustvo... Nije im najmanje važna intelektualna strana projekta.

Stoga najčešće ulažu u high-tech poslovne i internet ideje. Prema statistikama, svaki peti od njih je milijunaš.

U Rusiji "anđeoske" investicije još nisu jako razvijene. Iako se sada poslovni anđeli već udružuju u mreže, kojih je u ovom trenutku zabilježeno više od 20.

Detaljniji materijal ima na stranici.

6. Zaključak

Definirali smo osnovne koncepte i ispitali situaciju rizičnog ulaganja u Rusiji. U sljedećim člancima nastavit ćemo proučavati ovu temu.

Rizični kapital - kapital investitora namijenjen financiranju novih, rastućih ili koji se bore za mjesto na tržištu poduzeća i poduzeća (start-up) te stoga povezan s visokim ili relativno visokim stupnjem rizika; dugoročno ulaganje uloženo u rizične vrijednosne papire ili poslove, u očekivanju visokih prinosa. Rizični kapital općenito se povezuje s inovativnim poduzećima.

Rizični kapital je kapital koji se koristi za izravna privatna ulaganja, koji obično osiguravaju vanjski ulagači za financiranje novih, rastućih tvrtki ili tvrtki na rubu bankrota. Ulaganja rizičnog kapitala obično su rizična ulaganja s iznadprosječnim povratima. Oni su također alat za stjecanje udjela u vlasništvu poduzeća. Riznički kapitalist je osoba koja vrši takva ulaganja. Fond rizičnog kapitala je investicijsko sredstvo s formiranjem općeg fonda (obično partnerstva) za ulaganje financijskog kapitala, uglavnom od strane ulagača trećih strana u poduzeća koja predstavljaju preveliki rizik za konvencionalna tržišta kapitala i bankovne zajmove.

Iako je u prošlosti bilo i drugih sličnih sredstava ulaganja, general Georges Doriot smatra se ocem moderne industrije rizičnog kapitala. Godine 1946. Doriot je osnovao American Research and Development Corporation (AKIR), čiji je najveći uspjeh bio Digital Equipment Corporation. Kada je Digital Equipment izašao na berzu 1968., osigurao je AKIR-u godišnji povrat od 101%. 70.000 dolara AKIR-a uloženih u Digital Corporation 1959. godine imalo je tržišnu vrijednost od 37 milijuna dolara 1968. godine. Fairchild Semiconductor, koji je 1959. osnovao Venrock Esociates, općenito se smatra prvom tvrtkom koja je osnovana s financiranjem rizičnog kapitala. Prije Drugog svjetskog rata, ulaganja rizičnog kapitala prvenstveno su bila sfera utjecaja za bogate pojedince i bogate obitelji. Jedan od prvih koraka prema profesionalno vođenoj industriji rizičnog kapitala bio je Zakon o ulaganjima u mala poduzeća iz 1958. godine. Ovaj je zakon omogućio Upravi za mala poduzeća SAD-a da licencira privatna mala poduzeća koja ulažu u mala poduzeća (KIMBs) kako bi se pojednostavio proces financiranja i upravljanja malim poduzećima u SAD-u. Ovaj zakon se bavio pitanjima koja su pokrenuta u izvješću američkog odbora Federalnih rezervi Kongresu. Ovo izvješće naglašava da postoji veliki jaz na tržištu kapitala za dugoročno financiranje razvoja malih poduzeća. Glavni cilj KIMB programa bio je i ostaje pojednostaviti proces prikupljanja kapitala kroz gospodarski sustav u svrhu financiranja malih inovativnih poduzeća kako bi se potaknuo razvoj američkog gospodarstva. Općenito, rizični kapital usko je povezan s tehnološki inovativnim pothvatima, uglavnom u Sjedinjenim Državama. Zbog strukturnih ograničenja za američke banke u 1930-ima, u Sjedinjenim Državama nije postojala industrija privatnog trgovačkog bankarstva. Ova je situacija bila prilično jedinstvena u razvijenim zemljama. I to tek 1980-ih. poznati ekonomist Lester Sarow kritizirao je američki financijski zakon zato što nije podržao nijednu trgovačku banku osim onih kojima upravlja Kongres u obliku projekata financiranih iz federalnih jedinica. Tvrdio je da su banke koje vodi Kongres velike, politički motivirane i stoga pretjerano usredotočene na nacionalnu obranu, stanovanje i specijalizirana tehnološka područja kao što su istraživanje svemira, poljoprivreda i zrakoplovna industrija. Rad američkih investicijskih banaka bio je ograničen samo na provedbu transakcija spajanja i preuzimanja poduzeća, izdavanje vlasničkih i dužničkih vrijednosnih papira, a često i transakcije vezane uz raspad industrijskih koncerna kako bi se ostvario pristup njihovim mirovinskim fondovima. , ili kako bi prodali svoj infrastrukturni kapital, nakon što su istovremeno primili velike prihode. Nedostaci u zakonodavstvu u ovom području oštro su kritizirani. Osim toga, ove industrijske politike razlikovale su se od onih drugih industrijaliziranih zemalja, posebice Njemačke i Japana, koje su u tom razdoblju ojačale svoje pozicije na globalnom tržištu automobilske i potrošačke elektronike. Međutim, za razliku od Sjedinjenih Država, ove su zemlje postale više ovisne o središnjoj banci i procjenama međunarodno priznatih znanstvenika nego o difuznoj metodi određivanja prioriteta od strane državnih i privatnih investitora.

Raspodjela uloga u tvrtki rizičnog kapitala

Glavni partneri poduzeća rizičnog kapitala (koji se također nazivaju rizičnim kapitalistima) su rukovoditelji, drugim riječima, oni su profesionalci. investicijsko poslovanje... Njihovo iskustvo u karijeri može se razlikovati, ali većina tih partnera bili su izvršni direktori u tvrtkama poput onih koje financiraju njihova partnerstva. Investitori u rizične fondove nazivaju se ograničenim partnerima. Ovu skupinu ulagača čine vrlo bogati pojedinci i institucije s velikim svotama novca. novčani kapital kao što su javni i privatni mirovinski fondovi, sveučilište financijska sredstva, Osiguravajuća društva, te od posrednika udruženih ulaganja. Ostala radna mjesta u tvrtki rizičnog kapitala osiguravaju partneri rizičnog kapitala. Poduzetnički partneri predlažu poslove i profitiraju samo od poslova na kojima rade (za razliku od glavnih partnera koji profitiraju od svih poslova).

Struktura fonda

Većina rizičnih fondova postoji već 10 godina. Ovaj model prvi su uspješno primijenili zakladi Silicijske doline 1980-ih. intenzivno ulagati u tehnološke trendove, ali samo tijekom razdoblja dominacije, kako bi se smanjila izloženost upravljačkim i marketinškim rizicima bilo koje privatne tvrtke ili njenih proizvoda. U takvom fondu investitor ima određene obveze prema ovom fondu, koje s vremenom rizični kapitalisti "počinju psovati" dok fond investira.

Investicijski objekti

Rizični kapitalisti mogu biti svestrani ili visoko specijalizirani ulagači ovisno o tome strategija ulaganja... Generički ulagači su rizični kapitalisti koji ulažu u različite industrije, ili u tvrtke, na različitim geografskim lokacijama ili u različitim fazama životnog ciklusa tvrtke. Alternativno, investitori se mogu specijalizirati za jednu ili dvije industrije ili ulagati samo u tvrtke u određenom geografskom području. Ne ulažu svi rizični kapitalisti u start-up. Za razliku od tvrtki rizičnog kapitala, koje ulažu samo u poduzeća u ranoj fazi, rizični kapitalisti također ulažu u poduzeća u različitim fazama poslovnog životnog ciklusa. Riznički kapitalist može ulagati prije nego što stvarni proizvod bude dostupan ili prije nego što je tvrtka organizirana (nazvana "seed investment"), ili može osigurati kapital za "pokretanje" tvrtke u njenoj prvoj ili drugoj fazi razvoja, koja se također naziva ranim ulaganjem. Riznički kapitalist također može osigurati potrebna sredstva kako bi pomogao tvrtki da preraste kritičnu financijsku masu i postane uspješnija („financiranje u fazi ekspanzije“). Riznički kapitalist može ulagati tijekom cijelog životnog ciklusa tvrtke, pa se stoga neki fondovi usredotočuju na ulaganje u tvrtke u kasnijoj fazi, pružajući financijsku pomoć kako bi se pomoglo tvrtki da preraste kritičnu masu i privuče javno financiranje putem akvizicija dionica. Alternativno, rizični kapitalist može pomoći u spajanju i preuzimanju od strane druge tvrtke, osiguravajući likvidnost i izlaz osnivačima tvrtke. Neki fondovi rizičnog kapitala, s druge strane, specijalizirani su za preuzimanje, reformu ili dokapitalizaciju. dionička društva otvori i zatvorenog tipa koji su privlačni investitorima. Postoje različiti fondovi rizičnog kapitala: oni koji se široko diverzificiraju i ulažu u tvrtke u različitim industrijama, od poluvodiča, softvera do maloprodaja i restoranima, i onima koji su specijalizirani samo za jednu tehnologiju. Tijekom ulaganja u visoka tehnologijačine najveći dio američkih ulaganja rizičnog kapitala i industrija rizičnog kapitala privlači veliku pozornost. Rizični kapitalisti također ulažu u građevinske tvrtke, industrijska proizvodnja, uslužno poslovanje itd. Neke tvrtke specijalizirane su za ulaganje u maloprodajne tvrtke, dok se druge fokusiraju na ulaganje samo u „društveno odgovorne” start-upove. Tvrtke rizičnog kapitala dolaze u svim veličinama, od malih tvrtki za financiranje početnih više milijuna dolara do velikih tvrtki s više od milijardu dolara globalnih ulaganja. Zajednički nazivnik u svim ovim vrstama ulaganja rizičnog kapitala je da su rizični kapitalisti nepasivni ulagači. Aktivno i primjereno su zainteresirani za savjetovanje, usmjeravanje i razvoj tvrtki u koje su investirali. Svojim iskustvom ulažući u desetke i stotine tvrtki žele dodati vrijednost. Neke tvrtke rizičnog kapitala bile su uspješne u stvaranju sinergije između različitih tvrtki u koje su ulagale. Na primjer, jedna tvrtka koja ima izvrstan program, ali nema odgovarajuću tehnologiju distribucije može se udružiti s drugom tvrtkom ili menadžmentom u portfelju rizičnog kapitala koji ima najbolju tehnologiju distribucije.

Mobiliziranje rizičnog kapitala

Rizični kapital nije prikladan za sve poduzetnike. Riznički kapitalisti obično vrlo pažljivo biraju u što će ulagati: u pravilu, fond može ulagati samo u jednu od četiri stotine prilika koje su mu predstavljene. Fondovi su najzainteresiraniji za rizične pothvate s visokim potencijalom rasta, budući da će samo takve prilike najvjerojatnije osigurati financijske povrate i uspješne izlaze u potrebnom vremenskom razdoblju (obično 3-7 godina) koje očekuju rizični kapitalisti. Potreba za visokim prinosima čini financiranje rizičnim kapitalom skupim izvorom kapitala za tvrtke i najprikladnijim za tvrtke koje trebaju veliki početni kapital i koje se ne mogu financirati jeftinijim metodama kao što je financiranje dugom. To se najčešće događa sa nematerijalna imovina kao što su softver i druge vrste intelektualnog vlasništva čija vrijednost još nije provjerena. Zauzvrat, to objašnjava zašto je rizični kapital najrašireniji u brzorastućim tehnološkim industrijama, kao iu biotehnološkim industrijama. Ako tvrtka ima kvalitete koje su rizičnim kapitalistima potrebne, kao što su sjajan poslovni plan, dobar menadžerski tim, ulaganje i entuzijazam osnivača, postoji dobar potencijal za izlazak. investicijski projekt prije kraja financijskog ciklusa, očekivana stopa povrata je najmanje 40% godišnje, tada će joj biti lakše mobilizirati rizični kapital.

Alternative rizičnom kapitalu

Zbog strogih zahtjeva za potencijalna ulaganja rizičnog kapitalista, mnogi poduzetnici traže izvore početnog financiranja od poslovnih anđela koji će biti spremniji ulagati u rizične i istovremeno perspektivne projekte, ili koji su prethodno razvili dobar odnos s ovaj poduzetnik. Štoviše, mnoge tvrtke rizičnog kapitala ozbiljno će razmisliti o ulaganju u njima nepoznate start-up tvrtke, samo pod uvjetom da potonje mogu dokazati barem neke od prednosti svoje tehnologije, proizvoda ili usluge u odnosu na druge kolege. Kako bi se to postiglo, ili čak kako bi se izbjegao razvodni učinak dobivanja financijskih sredstava za dokazivanje tih prednosti, mnoge start-up tvrtke počinju tražiti načine za samofinanciranje. To čine sve dok ne uspiju doći do vanjskih investitora kao što su rizični kapitalisti ili poslovni anđeli, te dok iza sebe ne budu imali višu razinu povjerenja. Ova praksa se zove samopouzdanje. Od procvata internetskih tvrtki i dalje postoje kontroverze da postoji jaz između ulaganja prijatelja i obitelji, koja se obično kreću od 0-250 tisuća dolara, i iznosa koje većina fondova rizičnog kapitala radije ulaže - 2-5 milijuna dolara dolara. Ovaj financijski jaz se širi jer su se neki uspješni fondovi rizičnog kapitala navikli na ulaganje velike svote novac i stoga očekuju od tvrtki primatelja da budu aktivniji u potrazi za mogućnostima ulaganja. Ovu “prazninu” često popunjavaju poslovni anđeli. National Venture Capital Association procjenjuje da potonji sada ulažu više od 30 milijardi dolara godišnje u Sjedinjene Države. Za usporedbu, organizacije rizičnog kapitala ulažu 20 milijardi dolara godišnje. Tvrtke u područjima u kojima se imovina može učinkovito sekuritizirati jer pouzdano generira buduće novčane tokove ili imaju dobar potencijal za preprodaju u slučaju ovrhe, mogu se zadužiti za financiranje svog rasta po nižim kamatnim stopama. Kapitalno intenzivne industrije kao što su rudarstvo i proizvodnja su dobar primjer. Offshore financiranje osigurava se putem namjenskih trustova rizičnog kapitala koji pokušavaju koristiti sekuritizaciju u strukturiranju hibridnih multi-tržišnih transakcija putem specijaliziranih odjela poduzeća - odjela korporacije stvorenih posebno u svrhu financiranja.

Kako je definirala Nacionalna udruga rizičnog kapitala SAD-a, „Rizički kapital financijski su resursi koje osiguravaju profesionalni ulagači koji ulažu u mlade, brzorastuće tvrtke s potencijalom transformacije u tvrtke koje daju značajan doprinos gospodarstvu. Rizični kapital važan je izvor vlastitih sredstava za start-up tvrtke ”[Hagerty].

Pothvat Posebni su ekonomskih odnosa, u kojem sudjelovanje investitora u upravljanju i prijenosu poslovnog iskustva, korisnih veza i vještina osnivačima tvrtke ima ključnu ulogu u uspjehu poduzeća. Upravo ta “pametna” ulaganja pomažu mladim tvrtkama da prođu kroz “dolinu smrti” – razdoblje kada je samo postojanje poduzeća dovedeno u pitanje [Kashirin, 2007, str. 21].

Rizični kapitalisti stječu udio u tvrtkama u koje ulažu. Ova ulaganja su dugoročna (obično 5 do 10 godina). Poduzetnički kapitalisti ne zahtijevaju potpunu kontrolu nad tvrtkom i nisu zainteresirani za isplatu dividendi. Investicije rizičnog kapitala temelje se na načelima faznog financiranja, beskamatno osiguranih sredstava, strpljenja s rastom poduzeća, bliskoj suradnji između rizičnog kapitala i poduzeća stvorenih uz njihovo sudjelovanje.

Iako su rizični kapitalisti izravna ulaganja, samo financiranje rizičnog kapitala može doći u različitim oblicima:

• obične dionice;
• preferencijalne dionice;
• Kreditna;
• hibridni instrumenti.

U Rusiji je pružanje ulaganja u obliku zajma posebno rašireno zbog osobitosti dioničkih i porezno zakonodavstvo... Činjenica je da je temeljni kapital inovativnih start-upova, koji su obično registrirani kao društva s ograničenom odgovornošću ili zatvoreni dionička društva, u većini slučajeva su nominalne vrijednosti i blizu su minimalne, određene zakonima, veličinama. To je uzrokovano:

• značajke računovodstvo i oporezivanje;
• mali iznos imovine i gotovine od osnivača poduzeća (najčešće je glavna imovina poduzetnika intelektualno vlasništvo koje nije uključeno u bilancu);
• mogućnost da primanje velike investicije može izvući poduzeća iz preferencijalnog poreznog režima (pojednostavljeni sustav oporezivanja, olakšice za male poduzetnike na porez na dohodak).

U takvoj situaciji u praksi je najčešće sljedeće rješenje. Investitor daje u obliku doprinosa za odobren kapital točno onoliko koliko je potrebno da osigura svoj udio, a ostatak sredstava daju u obliku dugoročnog neosigurani zajam s povlaštenim kamatna stopa... Prema zakonu, postoji temeljna mogućnost pretvaranja zajma u dionice ili obveznice.

Osim toga, pružanje financijska sredstva u obliku duga koristan je vlasnicima poduzeća, budući da se plaćanje kamata na dugove ne oporezuje i umanjuje iznos oporezive dobiti (“porezni štit”) [Firsov, 1994., str. 93].

Rizični kapital, kombinirajući različite oblike kapitala (vlasnički, kreditni i poduzetnički), djeluje kao posrednik u odnosima između investitora i poduzeća kojima je potrebno financiranje.

U nizu radova, na primjer [Sergienko, 2006, str. 115]), venture financiranje se promatra kao hibridni oblik osiguravanja potrebnih ulaganja inovativnim tvrtkama. Ovaj oblik trebao bi kombinirati učinkovite elemente funkcioniranja tržišta kapitala i banaka.

Riža. Organizacija rizičnog ulaganja

U osnovi privatni dionički kapital, ulaganja rizičnog kapitala imaju specifične značajke koje ih razlikuju od drugih vrsta ulaganja. Ove značajke su sljedeće:

1. Venture investitori (venture capitalists) djeluju kao financijski posrednici privlačeći kapital od investitora i ulažući ga izravno u dionice poduzeća uključenih u njihov portfelj.
2. Rizični kapitalisti ulažu samo u privatne tvrtke koje ne kotiraju na burzi.
3. Poduzetnički kapitalisti imaju aktivnu ulogu u upravljanju tvrtkama, pružaju im potrebnu pomoć i prate njihove aktivnosti.
4. Rizični kapitalisti ostvaruju svoj glavni prihod kada napuste kapital financiranih poduzeća prodajom svojih udjela strateškim investitorima ili na burzi (ako tvrtka uđe u tržište dionica kroz inicijalnu javnu ponudu dionica).
5. Poduzetnički kapitalisti imaju temeljni pristup dobiti tvrtke ulažući u njihov organski (interni) rast.
6. Kako bi ublažili rizik, rizični kapitalisti ulažu u tvrtke koje financiraju u fazama.

Tržište rizičnog kapitala može se podijeliti u tri segmenta:

• “Klasični” ili institucionalni rizični kapital, o čemu će biti riječi u ovom dijelu rada;
• neformalni rizični kapital (poslovni anđeli), o kojem se govori u četvrtom dijelu priručnika;
• korporativni rizični kapital, koji je pokriven u 5. dijelu ovog vodiča.

Karakteristike i karakteristične značajke ovih segmenata prikazane su u tablici.

Stol. Glavne karakteristike tri segmenta tržišta rizičnog kapitala

Izvor: .

Zašto je rizični kapital toliko važan za inovativni razvoj gospodarstva? To je zbog sljedećih čimbenika:

• Prvo, posao s rizičnim kapitalom igra ulogu prekretnice, označavajući područja tehnološkog razvoja koja najviše obećavaju. Privlačenje rizičnog kapitala služi kao signal bankama, velikim korporacijama i državi o mogućnosti dobivanja visokih prinosa od objekata ulaganja. Dakle, dolazi do preraspodjele ukupnog kapitala u korist najperspektivnijih sektora gospodarstva (tehnologija).
• Drugo, rizični kapital potiče konkurenciju gurajući korporacije na inovativnije aktivnosti. To u konačnici povećava inovativni kapacitet i konkurentnost gospodarstva u cjelini.
• Treće, venture poslovni oblici (osobito u uvjetima tranzicijsko gospodarstvo, na tržištima u nastajanju) nove ideje o vrijednostima i poslovnoj etici, novi modeli poslovne organizacije. Važnost osobne inicijative i kreativnosti raste. Posebno je važna motivacija u početnim fazama, a ne vezana uz ostvarivanje dobiti. Primjer takvih novih modela poslovne organizacije je interni korporativni pothvat, o čemu će biti riječi u drugim poglavljima.
• Četvrto, stvara se investicijski mehanizam koji je adekvatan potrebama brzog razvoja utemeljenog na revolucionarnim promjenama tehnologije. Ovaj mehanizam, iako složen, ima fleksibilnost da brzo reagira na inovacije.

Istraživači rizičnog poslovanja, ističući nizak udio rizičnog kapitala u strukturi financiranja inovativnih projekata, ističu njegovu ključnu ulogu kao “točke rasta” za nove sektore gospodarstva. Doista, udio rizičnog kapitala u ukupnim investicijama gospodarstva čini se beznačajnim čak i u Sjedinjenim Državama, gdje je ova vrsta ulaganja najrazvijenija. No, unatoč ovim prilično skromnim podacima, uloga rizičnog kapitala u gospodarskom razvoju teško se može precijeniti.

Prema National Venture Capital Association of United States i think tank Global Insight, američke tvrtke koje su koristile rizični kapital između 1970. i 2005. zajedno stvorile su 10 milijuna novih radnih mjesta i ostvarile više od 2,1 bilijun dolara prihoda. Sada zapošljavaju 9% radne snage u privatnom sektoru SAD-a i stvaraju 16,6% bruto domaćeg proizvoda [Nastas, 2007, str. 50].

Riža. Udio ulaganja rizičnog kapitala u američkom gospodarstvu

Poduzetnički kapitalisti ulažu u nove visokotehnološke pothvate (start-upove), ali njihova je glavna zasluga to što dopuštaju rastućim tvrtkama temeljenim na novim tehnologijama da uđu na tržište dionica kroz inicijalnu javnu ponudu (IPO). Upravo te tvrtke naknadno određuju standarde i tehnološkog razvoja i životnog standarda. “Politi tržišta rizičnog kapitala svaki put se događaju na različitoj osnovi. Tijekom depresije sektor se konsolidirao, stare tehnologije su konačno komodizirane, a istraživanja idu korak naprijed. Nekoliko godina kasnije, proboj se ponavlja, već na drugoj razini i tehnologijama. Osnova za procvat 1960-ih. postojala je mikroelektronika, za procvat 70-ih i 80-ih - osobna računala, za procvat 90-ih - Internet. Bez sumnje, mobilnost i bežične tehnologije bile su favoriti posljednjih nekoliko godina ”[Ammosov, 2004.]. Dakle, venture business uvelike određuje konture tehnološkog razvoja.