Povoljna ulaganja - jedan od glavnih čimbenika
utječu na povećanje profitabilnosti poduzeća. *
Osnova ove tehnike investicijske analize je klasična opcija, najčešća u svijetu, procjenjujući prognozu promjena novčani tokovi generiran investicijskim projektom. Razlika ove tehnike je vezanje na ruski porezni sustav i komplikacija povezana s inflacijom i visoko mijenjajućim ekonomskim uvjetima (varijabilne prepreke).
Pod, ispod povoljna ulaganjaUlaganja od strane nadležnih stručnjaka namijenjena su, uzimajući u obzir sve značajne financijske i nefinancijske čimbenike. Zašto je nemoguće reći jednostavno: učinkovita ili profitabilna ulaganja, često ulaganja su neplaćene - obvezno, au ovom slučaju važno je napraviti izbor najmanje skupa. Postoje situacije u kojima je najprofitabilnija opcija za tvrtku nije najprofitabilniji projekt, a projekt koji ima manju profitabilnost, ali veliku dobit u apsolutnim vrijednostima (opcija ulaganja je izbor jednog investicijskog projekta iz nekoliko, i a puno kapitala za ulaganje). Zašto se ne može reći - relevantne teorije investicijske analize, često, osim financijskih razmatranja, važno Za odabir, počevši od proizvodnje, tehnološke, organizacijske, logistike i završavanja s okolišnim čimbenicima.
Za maksimalni učinak treba provoditi analizu ulaganja u odnosu na.
Glavni zadatak analize ulaganja za izračun učinkovitosti investicijskog projekta i procjenjuje svoje rizike. Drugim riječima, optimalni izbor se vrši u dva parametra: učinkovitost i rizik.
U klasičnoj analizi ulaganja možete odabrati tri vrste matematičkih modela koji definiraju parametre:
iznos (NV, NPV, MNPV),
profitabilnost (NRR, IRR, Mir, Mirl (bar),
Indeks prinosa (DPI) i
Razdoblje povrata (povrat, TS-povrat, trajanje)
novčani tokovi koji generiraju investicijski projekt.
Broj modela 1. Model uključuje samo novčane tokove (cf i I). NV i parametri povrata se određuju.
Broj modela 2. Model uključuje novčane tokove i brzinu barijere (CF, I i RBAR). Određeni su parametri IRR, NPV, DPI, NRR, trajanje, TC-povrat i mir (bar). Ovaj model dodaje računovodstvo za promjenu troškova novca na vrijeme (uz pomoć RBare).
Broj modela 3. Model uključuje novčane tokove, brzinu prepreka i razinu reinvestiranja (CF, I, RBAR i Rraniin). Određeni su parametri, MNPV i MNRR. Adhezije, osim za računovodstvo za promjene u troškovima novca na vrijeme, računovodstvo stope prinosa reinvestiranja (koristeći RININ).
Izračuni u skladu s modelom tipa I provedeni su u širokom uvodu računalne opreme, za grubu procjenu investicijskih projekata. Na primjer, ako je nv
Izračuni u skladu s modelom tipa III provode se vrlo rijetko zbog nedovoljnog razvoja softvera i nedostatka procjena (nakon toga analizu) i prognoze razine reinvestiranja za tvrtke. Također utječe na nedostatak iskustva. Jer Prognoza parametara investicijskog projekta izračunatog od strane III modela je najtočnije, zatim u budućnosti ova vrsta izračuna će zauzeti dostojno mjesto u praksi analize ulaganja.
Proces analize ulaganja uključuje sljedeće korake:
1. Izrada popisa alternativnih ulaganja.
2. Priprema za svaku alternativu prognozu novčanog toka.
3. Prognoza podataka za izračun i izračun brzine prepreka (RBAR).
4. Prognoza podataka za izračunavanje i izračunavanje razine reinvestiranja (RREENE).
5. Izračun za svako razdoblje čistog novčanog toka.
6. Izračun parametara investicijskog projekta (trenutna vrijednost novčanih tokova NPV, IRR, Mirl, DPI, itd.).
7. Analiza osjetljivosti i procjena visokokvalitetnih čimbenika.
8. Evaluacija i usporedba alternativnih ulaganja.
9. Analiza promjena likvidnosti i solventnosti (obavlja se za relativno velike projekte).
10. Analiza post ulaganja.
11. Analiza investicijskog faktora (po potrebi).
Prve četiri točke trebaju zauzeti oko 85% analize investicijskog projekta.
1. Izrada popisa alternativnih ulaganja
Najveća i najčešća pogreška u izboru investicijskog projekta je razmatranje svih mogućih mogućnosti ulaganja. ,
Moguća rješenja problema:
1. Zamjena nove (moderne i / ili produktivne) opreme;
2. Zamjena slične opreme;
3. Prijenos pod podugovor;
4. ne činiti ništa;
5. Zaustavite proizvodnju.
2. Priprema za svaku alternativu prognozu novčanog toka
Analiza ulaganja uzima u obzir samo inkrementalne novčane tokove, odnosno rezultat promjena u prihodima i troškovima nakon oporezivanja zbog provedbe investicijskog projekta. Svaki trošak ili prihod, čiji volumeni ostaju nepromijenjeni prije i nakon provedbe investicijskog projekta se ne uzimaju u obzir.
Obrazac za izračun odgovara tablici 2.1 (novčani tokovi) " Metodičke preporuke Br. VK 477 ... "(str. 12). Tablica 2.1 Univerzal, tako da su neki redovi obojili detaljnije i novo uvedene, uzimajući u obzir specifičnosti promjene opreme.
Ovisno o shemi privlačenja novac:
- ;
- ;
- .
Za predviđanje novčanih tokova, potrebna je prognoza poreznog okruženja i inflacije:
- PDV;
- porez na dohodak;
- porez na imovinu;
- stopa refinanciranja središnje banke Ruske Federacije;
- stopa inflacije;
- ako je potrebno, uzimaju se u obzir i drugi porezi (na primjer, porez na promet, jedan socijalni porez, porez na mogućnost nesreća, itd.).
Napomena broj 1. Više informacija o tome u datoteci pomoći na demo verziju programa.
Napomena broj 2. Detaljan prognoza novčanog toka ne povećava značajno svoju točnost.
3. Prognoza podataka za izračun i izračun stopa prepreka
Za tvrtke koje rade u zemljama s niskom ili stalnom inflacijom, stabilnim zakonodavstvom, imajući trajnu razinu reinvestiranja i trajnu razinu rizika ili troškova kapitala, uporaba varijabli nema praktično značenje (u ovom slučaju, nepouzdanost Prognoza novčanih tokova i količina stopa značajno premašuje razlike stopa).
Situacija je moguća kada se izračun na gore navedenim opcijama obavlja za prošle (najbliže) razdoblja, a zatim se izvodi ekstrapolacija:
- ;
- ;
- .
4. Prognoza podataka za izračunavanje i izračunavanje razine reinvestiranja
Za mogućnost primjene 3. modela, prognoza podataka se vrši za izračun (prognoza podataka i postupak izračuna). Kao iu prognostici barijere, možete koristiti ekstrapolator trenda.
5. Izračun čistog novčanog toka za svako razdoblje
Za opciju financiranja na štetu vlastitih sredstava i opcija, zbog zajma, potrebno je proizvesti.
Za shemu financiranja, na račun zajma osim toga je učinjeno.
Ovisno o odabranom u 2 p. Sheme:
- postupak izračuna novčanog toka (;
- postupak izračuna novčanog toka (.
6. Izračun parametara investicijskog projekta
Bolje je imati malo investicijskih pokazatelja projekta, ali ovi pokazatelji trebaju biti dizajnirani s visokim stupnjem pouzdanosti i potpuno pokrivaju glavne karakteristike investicijskog projekta.
Tablica s kratkim karakteristikama parametara za koje se provodi analiza ulaganja.
Određen |
Karakterizira |
nedostaci |
Kriterij Lemet |
|
Broj modela 1 f (samo cf i i) |
||||
Vrijeme kada ulaganje osigura dovoljne novčane primitke kako bi se nadoknadile potrošnju ulaganja. |
financijski rizik |
|
||
Zbroj svih predviđenih novčanih tokova. |
najmanje točno, učinkovitost ulaganja u apsolutne vrijednosti, bez uzimanja u obzir vremensku vrijednost novca |
1. ne uzima u obzir promjenu troškova novca na vrijeme, |
Nv\u003e \u003d 0 | |
Model №2 f (cf, i i rbar) |
||||
Vrijeme kada ulaganje osigura dovoljne prihode novca kako bi se nadoknadila potrošnju ulaganja, uzimajući u obzir privremeni trošak novca. |
financijski rizik, točnije od obične povratne informacije |
1. Iznos novčanih tokova nakon utvrđivanja plaćanja povrata, |
||
Zbroj trenutnih vrijednosti svih predviđenih, uzimajući u obzir barijeru (diskontnu stopu), novčane tokove. |
učinkovito ulaganje u apsolutne vrijednosti, u tekućem trošku |
|
Npv\u003e \u003d 0 | |
Omjer zbroja svih diskontiranih novčanih tokova (dohodak od ulaganja) do diskontirane potrošnje ulaganja. |
učinkovitost (profitabilnost) ulaganja u relativne vrijednosti |
1. Nije jasno značilo da su sredstva primljena kao rezultat projekta uložena na RBAR stalak, |
Dpi\u003e \u003d 1.0 | |
najmanje točno, učinkovitost ulaganja, u relativnim vrijednostima |
|
Irran\u003e |
||
| , godine Rt |
Ponderirani prosječni životni ciklus investicijskog projekta. |
financijski rizik | 1. ne uzima u obzir veličinu ulaganja, |
D -\u003e min |
Stopa povrata na temelju omjera neto tekuće vrijednosti (NPV) DP i iznos gotovinskih obrisa. |
Čista investicijska učinkovitost, u relativnim vrijednostima |
1. Razina reinvestiranja se ne uzima u obzir, |
NRR\u003e \u003d 0 | |
Prilagođena brzini barijere unutarnje stope profitabilnosti |
učinkovitost ulaganja, u relativnim vrijednostima |
1. Razina reinvestiranja se ne uzima u obzir, |
Mir (bar) |
|
Rekalkulacija neto trenutne vrijednosti u ekvivalentu rente |
učinkovito ulaganje u apsolutne vrijednosti s rekalkulacijom za 1 razdoblje (ili godinu) |
1. ne uzima u obzir veličinu ulaganja, |
||
Zbroj budućih vrijednosti svih predviđenih, uzimajući u obzir okladu za barijere (diskontne stope), novčane tokove. |
učinkovitost ulaganja u apsolutne vrijednosti, u budućoj vrijednosti |
1. ne uzima u obzir veličinu ulaganja, |
||
Model №3 f (cf, i, rbar i rrein) |
||||
Zbroj sadašnjih vrijednosti svih predviđenih, uzimajući u obzir okladu barijere i razinu reinvestiranja, novčanih tokova. |
najtočnija, investicijska učinkovitost u apsolutnim vrijednostima |
1. ne uzima u obzir veličinu ulaganja. |
Mnpv\u003e \u003d 0 | |
Prilagođeni uzimajući u obzir brzinu prepreka i reinvestiranje unutarnje stope profitabilnosti. |
najtočnija, učinkovitost (profitabilnost) ulaganja, u relativnim vrijednostima |
1. izračunava se samo kada protok gotovine prelazi njihov odljev, |
Mir\u003e R bar ef. |
|
Stopa povrata na temelju odnosa modificirane neto tekuće vrijednosti (MNPV) DP i iznos gotovinskih obrisa. |
najtočnije, čiste investicijske učinkovitosti, u relativnim vrijednostima |
Ne pokazuje rezultat ulaganja u apsolutnu vrijednost. |
Mnrr\u003e \u003d 0 | |
F (cf) je funkcija, uz ovisnost parametra CF varijable;
Cf - novčani tok;
I - troškovi ulaganja (gotovinski odljev);
RBAR - Brzina prepreka;
R bar ef -;
Rreinv - razina reinvestiranja.
OS - Za ispravnu usporedbu dvaju ulaganja, moraju imati isto razdoblje ulaganja.
Ili - za ispravnu usporedbu dvaju ulaganja, moraju imati istu količinu investicijskih troškova.
Lris - svaka valjanost ulaganja i veličine.
Ako je poznat visok stupanj pouzdanosti za prognozu barijere i razinu reinvestiranja, tada je učinkovitost projekta najtočnije karakteriziran od strane Mira pokazatelja. Ako nema IRR prijenos podataka. Ako postoji samo prepreka, onda DPI.
NPV C Modif NPV je sličan.
7. Analiza osjetljivosti i procjene kvalitativnih čimbenika
Važna točka pri ocjenjivanju učinkovitosti investicijskih projekata je analiza osjetljivosti kriterija za promjenu najznačajnijih čimbenika: razinu kamatnih stopa, stopa inflacije, procijenjeno razdoblje životni ciklus projekta, učestalost dobivanja prihoda itd. To će odrediti najrizičnije parametre projekta, koji je važan pri opravdanju investicijskog rješenja.
8. Evaluacija i usporedba alternativnih ulaganja
Ovisno o zadatku, odabrani su parametri koji karakteriziraju investicijski projekt, a zatim se uspoređuje izbor optimalnih (optimalnih) projekata.
Općenito, svaki protok plaćanja mora se usporediti s najboljom alternativom, u smislu učinkovitosti i rizika.
Upravljanje velikim brojem investicijskih projekata je teže od nekoliko velikih.
U analitičkom zaključku, riječi moraju biti izražene da je nemoguće opisati brojeve.
9. Analiza promjena likvidnosti i solventnosti
Točnost takvih prognoza (račun dobiti gubitka i bilance), u suvremenim ruskim uvjetima, tako je niska da nema praktični smisao za izračunavanje dugoročnih prognoza, osim za analizu promjena likvidnosti u početnim razdobljima.
Napravite doista pouzdanu prognozu OPU-a i BW više od 2 godine, zadatak je daleko od trivijalnog: previše slučajnih i neovisnih čimbenika utječu na te pokazatelje.
Da bi se opravdalo primitak zajmova i financiranje u okviru leasing sheme, bolje je ukazati na to da nema većih promjena za razdoblje projekta nije predviđeno: tj. Uzimanje dodatnih kredita itd. ili opisati moguće promjene.
Prognoza podataka i izračun za.
10. Analiza post ulaganja
Omogućuje analizu pogrešaka i nedostataka i time poboljšanjem procjene naknadnih investicijskih projekata. Povećava kvalifikaciju analitike.
11. Analiza investicijskog faktora
Analiza investicija faktora primjenjuje se kako bi se odredio stupanj utjecaja investicijskog projekta na glavne pokazatelje uspješnosti poduzeća i uključuje izračun sljedećih pokazatelja:
- karakterizira profitabilnost ulaganja na povećanje bruto proizvodnje proizvodnje;
- karakterizira profitabilnost ulaganja za smanjenje troškova;
- karakterizira profitabilnost ulaganja kako bi se smanjili troškovi rada za proizvodnju jedinice proizvoda;
- slično prethodnom, ali s rekalkulacijom kako bi se smanjio broj osoblja;
- karakterizira profitabilnost ulaganja na povećanje dobiti;
- procjenu povećanja dobiti od projekta djelovanjem dodatnih ulaganja;
- procjena pada razdoblja povrata projekta djelovanjem dodatnih ulaganja;
- Procjena takvih čimbenika kao volumen proizvedenih proizvoda, brzinu mirovanja, troškove, broj zaposlenih i troškova rada za odgovarajuće pokazatelje.
Potrebno je proučiti dinamiku ovih pokazatelja, provedbu plana, provoditi među-farmsku komparativnu analizu, kako bi se odredio utjecaj čimbenika i razvijaju mjere za povećanje (smanjenje) njihove razine.
Glavni smjer povećanja učinkovitosti ulaganja je složenost njihove uporabe. To znači da uz pomoć dodatnih ulaganja, poduzeće mora postići optimalne odnose između glavnih i aktualnih fondova, aktivnog i pasivnog dijela, strojeva za napajanje i rad, itd.
Književnost
Holt N. Robert, Barnes B. Seth. Bila je to ova knjiga koja se temeljila na gore navedenoj metodologiji i programu.
Provedba softvera provodit će se u analizi Altair Investment 2.xx.
* U staroj verziji tehnike postojala je "nadležna ulaganja", u vrijeme pisanja, prije mnogo godina, sudeći po primjerima investicijskih projekata na internetu, bilo je po mom mišljenju, relevantno, unatoč činjenici da je to nije govorio o neživim objektima. Ideja je bila prebaciti percepciju tehnike u smjeru razumijevanja ekonomskog osjećaja kalkulacija.
Ako primijetite netočnost, dvosmislenost ili nepraktičnost u programu ili na web-lokaciji, onda se to može prijaviti u obrascu za povratne informacije o FAQ ili napisati na e-mail :.
Analiza ulaganja
Copyright © 2003-2011 od tvrtke Altair Software. Potencijalni programi i projekti.
Kada koristite bilo koji materijali, potrebna je hipervezu koja označava ime i adresu web-lokacije.
Osnove analize ulaganja
Infuzija velikih fondova u poslovnom ili projektu uvijek je rizično poslovanje. Ulaganja su namijenjena nekoliko godina, a svaka pogreška može dovesti do gubitaka novca. Da bi se to spriječilo, tvrtke privlače kompetentne stručnjake koji analiziraju izvedivost i učinkovitost ulaganja.
Ako želite dobiti temeljno znanje u području investicijske analize, svakako prođite kroz ovaj tečaj. Dizajniran je na temelju bogatog iskustva učitelja - stručnjaka u području investicijske analize s 18 godina iskustva u velikim industrijskim gospodarstvima. Osim toga, uzima u obzir zahtjeve profesionalni standard "Stručnjak u financijskom savjetovanju" Ministarstva rada i društva Ruske Federacije.
U razredu:
- dobiti premještanje S. suvremene tehnologije Financijska matematika, izračun diskontnih stopa;
- saznajte kako koristiti različite vrste investicijskih projekata za rješavanje ekonomskih zadataka vaše tvrtke;
- povećajte svoje vještine upravljanja.
Tečaj uključuje rješavanje skupa zadataka za svaki modul (tematski blok). Na kraju zanimanja studenti će provjeriti svoje znanje tijekom mozgavog prstena, podijeljenih timovima.
Publika: slušatelji koji žele primati početno znanje i proširiti horizonte u području investicijske analize; stručnjak za financijsko savjetovanje; stručnjak za investicijski projekt; Financijski konzultant-pripravnik; Junior financijski savjetnik; specijalist (učitelj) o financijskom obrazovanju; broker; trgovački agent; Broker (financijski).
Slušatelji koji imaju više ili srednje strukovno obrazovanje izdaje se potvrda o poboljšanju kvalifikacije Centra.
Želite početi s razumijevanjem analize ulaganja? Prijavite se za tečaj!
Financijski instrumenti projektirani tijekom sekuritizacijskih transakcija su posebno hipoteka vrijednosni papiri (MVS), čija pokrivenost čini kredite pojedincima - postoje jedinstveni zahtjevi za analizu ulaganja. Ove vrijednosne papire nakon investitora koji nisu poznati na drugim tržištima i koji su istovremeno izvor novih mogućnosti i izvor ozbiljnih poteškoća. Glavni problem proizlazi iz kombinacije poteškoća u borbi za transakciju s nepredvidljivošću ljudskog ponašanja.
Uz čisto akademsko stajalište, premaz se može smatrati bazom od metaka, od kojih svaki uključuje neku kombinaciju ugrađene opcije (ugrađene opcije), Tržišna vrijednost i dinamika otplate tih kredita mogu se izračunati na temelju pretpostavke o optimalnom izvršenju ugrađenih opcija. Nadalje, rezultati izračuna za pojedinačne zajmove mogu se sažeti kako bi se procijenila tržišna vrijednost i druge glavne karakteristike izdane vrijedne papire, Za procjenu troškova sigurnosti, bit će potrebno proučiti dokumentaciju o zajmovima na temelju transakcije (premaz) kako bi se utvrdile ugovorne obveze svakog pojedinog zajmoprimca.
Nažalost, u praksi, ovaj postupak ne radi. Ponašanje zajmoprimca je rezultat interakcije skupa čimbenika, od kojih neki nisu tako lako opisati. Hipotekarni krediti pružaju nekretnine, a za mnoge borrowers, ova nekretnina je glavno mjesto prebivališta i najvredniji dio imovine. Odluka dužnika o tome kada iu kojoj obliku može obavljati svoju opciju (na ranoj otplati zajma) 1, određuje se skup čimbenika, a ne samo s čistom matematikom. Zato u mnogim slučajevima vrijednosni papiri proizvedeni tijekom sekuritizacije obilježeni su ljudskom faktorom (toplokrvni vrijednosni papiri), kada je dinamika ljudskog života isprepletena s mehanizmima financijskih tržišta.
Odabir pravog pristupa
Tijekom godina, sudionici tržišta vrijednosnih papira neuspješno su pokušali pronaći savršen model koji će omogućiti analizu apsolutno svih investicijskih rješenja. Nadali su se da će otkriti univerzalnu metodu koja se može jednostavno unijeti podatke o svim marketingu vrijednosnih papira u računalo i dobiti optimalno rješenje na zaslonu monitora. Takav model nekako je morao uzeti u obzir sve moguće rizike i vjerojatne rezultate tržišnog ponašanja vrijednosnih papira. Dalje, ovaj idealan model bio je analizirati trenutno stanje portfelja vrijednosnih papira svih investitora, željenih financijski rezultati I pronaći te dokumente, ulaganja u koje bi donijelo najbolji rezultat. Model je trebao uzeti u obzir povijesne informacije i predvidjeti budućnost. Posljedica korištenja takvog savršenog modela bila bi formiranje optimalnog investicijskog portfelja.
Dobro je ili loše, ali ovaj model ne postoji. Nije da ga analitičari nisu pokušali izgraditi. Neki su vjerovali da je metoda bila idealna, koja se temelji na računalnom modeliranju cijene, izračunatim na temelju vrijednosti ugrađenih opcija (proširila se s opcijom, proširenom rasponom, OAS). Budući da OAS modeli smatraju stotine mogućnosti za budući razvoj događaja, analitičari su vjerovali da bi ova metoda bila u mogućnosti dati nedvosmislen odgovor na pitanje kakvog vrijednog papira treba kupiti. Ipak, čak i model OAS sa svojim širokim mogućnostima za modeliranje budućeg ponašanja nije u mogućnosti pružiti ulagačima jasnih ulaganja preporuka (bez korištenja drugih modela). Analiza provedena na temelju svoje osnovi - ako je osposobljeno - može odgovoriti na pitanje koje od vrijednosnih papira u ovaj trenutak Tržište je podcijenjeno, ali ne može sugerirati koji je najprikladniji za portfelj određenog investitora.
Neki sudionici tržišta vrijednosnih papira žalili su se na metode klasične optimizacije, ali kao rezultat toga pronašli su crnu kutiju. Metode optimizacije uključuju zadatak određene ciljne funkcije i skup ograničenja, na temelju kojih se izračunava karakteristike takve sigurnosti koja maksimizira ciljnu funkciju. Iako uporaba metoda optimizacije često dovodi do dobrih rezultata pri rješavanju jednostavne zadatke Međutim, optimizacija investicijskog portfelja, međutim, sa složenijim zadacima, ona ukazuje na zabludu početnih pretpostavki i pretpostavki, umjesto da daje realne preporuke za investitore.
Uzimajući u obzir složenost pronalaženja optimalnih investicijskih rješenja i mnoge postojeće metode analize, ulagač se ispostavlja da je teško odrediti koji od ovih metoda treba koristiti. Naš odgovor može se činiti nezadovoljavajućim ako tražite neposredno rješenje, ali ipak to zvuči ovako: Odaberite tu metodu analize koja odgovara vašim ciljevima i stupnju složenosti alata u kojima ćete uložiti. Nekoliko primjera najbolje će razumjeti naše stajalište.
Očito je da su ciljevi ulaganja važni za određivanje dubine analize. Na primjer, ako ste identificirali željenu razinu profitabilnosti i prosječni pojam, to je ta obilježja potencijalnog investicijskog alata mora odrediti minimalne zahtjeve za vašu analizu. Složenost zahtjeva zahtjeva može se značajno povećati ako je od vas od vas od strane upravitelja portfelja zahtijevat će procjenu investicijskog alata na temelju učestalosti primljenih prihoda i tržišna vrijednost Investicijski portfelj. Osim toga, kontrole sve više zahtijevaju od takvog upravljanja portfeljem, u kojem se postiže maksimalna točna usklađenost strukture rizika imovine i obveza. Na primjer, mnogi alati za osiguranje sadrže ugrađene opcije, a investicijski portfelji trebaju biti strukturirani na takav način da se kompenziraju rizici povezani s tim opcijama.
Složenost imovine također utječe na dubinu analize. Pretpostavimo da analizirate dvije korporativne obveznice koje imaju ocjenu AA. Obojica imaju razdoblje otplate od 5 godina, su alati bez prava rane otplate s plaćanjem nominalnog u otplati. Kako bi se utvrdilo koji od njih je jeftiniji, potrebno je izračunati njihovu profitabilnost, a također se uvjeriti da obje veze imaju istu kreditnu kvalitetu. Ako obje veze imaju jednak kupon, dovoljno je samo usporediti njihove cijene. Analiza scenarija općih dohotka ili OAS modela neće moći promijeniti rezultate analize.
Međutim, ako pokušate usporediti certifikat koju je izdala Agencija s pravom zakon o otplate (agencije za pomoć) s hipotekom-vrijednim CMO tipom, analiza prinosa tih vrijednosnih papira neće vam dati potpune informacije o njihovoj komparativnoj tržišnoj cijeni , Provođenje ispravne usporedbe tržišta ponašanja ovih dvije vrste vrijednosnih papira zahtijevat će neku vrstu dodatne analize. Štoviše, dodatna analiza može biti prilično komplicirana, jer metode koje se koriste za procjenu potvrda koje su izdale agencije s pravom rane otplate i za CM, u pravilu nisu uvijek kompatibilne. Tablica 3.1 prikazuje nekoliko primjera dosljedno kompliciranog usporedna analiza različiti tipovi vrijedne papire.
Osim toga, čak i ako uspije utvrditi što je sigurnosni papir izdao Agencija je jeftinija od SM-a, investitor još uvijek može donijeti odluku u korist kupnje upravo SMP-a, budući da je ponašanje ove sigurnosti pod određenim okolnostima odgovornije zbog svojih investicijskih preferencija. Na primjer, to može biti zainteresirano za dobivanje maksimalnog prinosa uz stabilne kamatne stope ili ako rani povrat (pretplate) kompenziraju rizike povezane s drugim vrijednosnim papirima u portfelju.
| Securagativni papir (Bond) | U usporedbi s drugim sigurnost (Veza) | Značajke usporedbe |
| Korporativna veza s visokim kreditnim ocjenom bez rane otplate | Isto tržište, jednokratnu otplatu, jednake uvjete cirkulacije, jednake stope kupona | |
| Korporativna veza s visokim kreditnim ocjenom bez rane otplate | Korporativna veza s visokim kreditnim ocjenom bez rane otplate | Različite vrijeme zrelosti, stopa kupona, aktivnosti izdavatelja |
| MBS prolazi | MBS prolazi | |
| Korporativna veza s ranom otplatom | MBS prolazi | Pravo rane otplate, tj. Rani povratak (plaćanje unaprijed), ista tržišta |
| SMO Inverzni floter (s promjenjivom leđima) | MBS prolazi | Inverged inverzna floter (inverged inverzna floater), ista tržišta |
| ARM + IO (hipoteka vrijednosni papiri pružaju pravo na primanje kamata koje generiraju premaz koji se sastoji od hipotekarni krediti s promjenjivom kamatnom stopom) | Trajni floter (trajno vrijednosne papire s promjenjivom kamatnom stopom) | Prisutnost poluge (poluga), razna tržišta |
Može se činiti da je najpouzdanija uporaba najsloženije vrste analize kako bi se objasnile sve rizike povezane s određenim vrijednosnim papirima i osiguravaju usklađenost ciljeva i ulaganja ulaganja. Ovaj pristup izgleda primamljivo, ali u njemu postoje ozbiljne opasnosti. Što je teži analiza, to mora učiniti veći broj preduvjeta i pretpostavki. Kada je riječ o rezultatima takve analize, mnoge pretpostavke ostaju nepoznate onima koji su odgovorni za donošenje odluka. Stoga se ispostavlja da je gotovo nemoguće procijeniti kako promjene u pretpostavkama mogu utjecati na konačni rezultat. Najmanji podešavanje izvornih parcela koje se koriste u analizi mogu uzrokovati značajne promjene odluke o ulaganju. Prema tome, preporučujemo da li je moguće koristiti najjednostavnije analitičke modele, pod uvjetom da uzimaju u obzir sve rizike koji proizlaze.
Posljedica pravila usklađenosti dubine analize na ciljeve ulaganja i složenosti korištenih alata je sljedeća okolnost. Presuda upravitelja uvijek ima važnu ulogu u investicijskom procesu. U ovoj knjizi ne dajemo recepte kako izbjeći potrebu za takvim prosudbi. Naprotiv, želimo upozoriti upravitelje o važnosti ovog problema i ponuditi im više načina na koje im može pomoći u donošenju tih složenih odluka.
Vrste investitora
Postoji mnogo različitih vrsta investitora, od kojih je svaki karakteriziran posebnim investicijskim preferencijama i ciljevima. Ipak, svi se mogu kombinirati u tri glavne kategorije u skladu s kriterijom ulaganja ciljeva: arbitražna špekulacija (TRGOVANJE), dobivanje marža kamata(Neto širenje kamata) ili dobivanje kumulativnog dohotka (Ukupni povrat). Investitori mogu ocijeniti rizike koristeći različite metode i vrste investicijske analize. U praksi se većina investitora ne može pripisati niti jednoj specifičnoj kategoriji: kada ulaganja, oni istovremeno slijede mnogo ciljeva.
Arbitra špekulant (trgovac)ona se postavlja relativno jednostavan cilj: kupiti investicijske alate po niskoj cijeni i prodavati ih na višem. Ovaj tip Investitori nastoji provoditi transakcije kupnje i prodaje u kratkom vremenskom razdoblju. Što duži trgovački položaj spekulatora ostaje otvoren, to je veće rizike, tako da nastoji minimizirati vremensko razdoblje između kupnje i prodaje. Špekulatori arbitraže imaju dva glavna izvora prihoda. Prvo, oni imaju koristi od svog statusa stalnog člana trgovine ("tržišni pokretač"), zarađivati \u200b\u200bna širinama. Cijena na kojoj je tvrtka spremna kupiti vrijedan papir potražnja cijena (ponuda), Cijena za koju je spremna za prodaju (ponuda za prodaju) sigurnosni papir - cijena ponuda (pita), Razlika između njih se zove razlika između cijene opskrbe i potražnje (ponuda-traženje širenja), Ova razlika (širenje), pomnožena količinom transakcija koje je počinila tvrtka, čini dobit tvrtke kao tržištu Meker.
Arbitražni špekulanti nastoje imati koristi od odbijanja tržišnih cijena za investicijske alate iz optimalne (fer) vrijednosti. Oni stječu te vrijednosne papire za koje, po njihovom mišljenju, preostali sudionici na tržištu bit će spremni platiti višu cijenu. Arbitražni špekulanti koriste svoj položaj aktivnih sudionika na mnogim tržištima kako bi se utvrdili takve sposobnosti i koriste ih. Sekuritizacija je jedan od alata koje te tvrtke mogu koristiti za profit od cijena razlika. S vremena na vrijeme, arbitražni špekulanti otkrivaju da strukturiranje neke imovine i sekuritizacije omogućuje im da pomognu imovinu za ove imovine višu cijenu.
Osim toga, arbitražni špekulanti nastoje smanjiti rizike hedging. Savršeno hedging, sa stajališta trgovca, je jednostavna prodaja položaja koji eliminira sve vrste rizika. Ali ne sve pozicije mogu se odmah zatvoriti po najboljoj cijeni. Trgovac se mora procijeniti je li hedging doista smanjen rizik od određenog položaja. Većina špekulanta (trgovaca) na tržištu za fiksne povratne alate zaštićeni su rizicima povezanim s mogućim promjenama u razinama profitabilnosti, tj., S rizikom promjene trajanja (rizik od trajanja) njihovog položaja. Trgovci također mogu nastojati smanjiti industrijske rizike (sektorski rizik) investicijskog portfelja "kratkim" prodajom instrumenata u njihovom portfelju.
Traders zove arbitraža Strategija kada se određena imovina kupuje po niskoj cijeni, a zatim se prodaje po višoj cijeni ili strukturiran nakon stjecanja i preprodaje dobit. Iako ovaj izraz ima nekoliko vrijednosti u ekonomskoj i financijskoj teoriji, trgovci ga koriste u najširu vrijednost za određivanje bilo koje prilike za primanje prihoda. Često, arbitražni špekulanti ne mogu brzo provoditi sve elemente strategije zaštite, doživljavajući nedostatak potrebnih alata. Takve situacije teško se mogu pripisati ovoj arbitraži, au mnogim slučajevima doveli su do značajnih gubitaka ulagača, pogotovo kada su tržišni uvjeti brzo promijenili.
Tvrtke koje rade na Wall Streetu i s velikim trgovinskim jedinicama koje provode posredovanje i poslovanje trgovaca su tipični arbitra špekulanti (trgovci). U isto vrijeme, postoje mnoge druge tvrtke koje također mogu raditi kao trgovci. Hipoteka Banke koje daju kredite uglavnom u svrhu njihove naknadne preprodaje na sekundarnom tržištu, u biti, su trgovci: oni pružaju kredite individualnim zajmoprimcima, a zatim ih prodaju u obliku vrijednosnih papira. Neke investicijske institucije, kao što su hedge fondovi, nastojeći povećati promet imovine i korištenje kratkoročnih mogućnosti povezanih s relativnim promjenama cijena u investicijskim instrumentima, također se mogu pripisati trgovcima.
Primanje investitora granica interesaOni nastoje postići stabilan izvor prihoda u obliku razlike između prihoda, koji pripada njihovoj imovini i troškovi vezane uz plaćanja obveza. Veličina pojave razlike mora biti dovoljna za pružanje prihvatljive profitabilnosti kapitala u skladu s odabranom strategijom. Banke i druge depozitne institucije su tipični predstavnici ove kategorije investitora.
Tipična banka koristi sredstva koja se stavljaju na svoje depozite (depozite) kako bi osigurali kredite različitim kategorijama zajmoprimaca. Razlika između kamata na zajmove koje plaćaju zajmoprimci i troškovi vezani uz plaćanje kamata na vlasnike depozita naziva se granica kamata. Nadzorna tijela zahtijevaju od banke za održavanje određene količine kapitala, što odgovara ukupnoj razini rizika od imovine s kojom ima. Općenito, banke procjenjuju profitabilnost investicijske strategije Na temelju izračuna profitabilnosti imovine, koja je jednaka omjeru postotne marže na ukupnu imovinu ili profitabilnost kapitala, koja je jednaka omjeru granice kamata na dionički kapital. Važan element Upravljanje investicijama je osigurati ravnotežu između rizika određene strategije i vrijednosti vlastitog (dioničkog) kapitala. Smanjenje udjela kapitala i povećanja udjela pozajmljenih sredstava ne samo povećava profitabilnost kapitala, već i dovodi do rizika rizika.
Iako su banke najčešći predstavnici kategorije investitora usredotočeni na dobivanje postotka marže, teoretski svakog investitora privlače posuđene fondove Stjecati imovinu i očuvanje otvorenih pozicija za dovoljno dugo razdoblje, implementira sličnu strategiju. Stoga bi trebalo pažljivo procijeniti iznos kreditnog ramena i razinu rizika. Obveze kolageriziranih obveznica (CBO) ili Obveze Koladeralizacije (CDO) su alati koji su postali rezultat investitora koji se pridržavaju ove strategije.
Upravljanje, pridržanom strategije primitka kumulativni prihodOni nastoje nadmašiti skup nekih usporednih (referentnih) pokazatelja (mjerila) u iznosu godišnjeg dohotka na uloženom kapitalu. Općenito, pokazatelj kumulativnog dohotka odražava ukupne prihode i promjene u tržišnoj vrijednosti investicijskih instrumenata za određeno razdoblje. Klasični investitor bio je usmjeren na kumulativni prihod je Upravni mirovinski fond. Mnogo uzajamnih investicijski fondovi Također se odvija od strategije za maksimiziranje kumulativnog dohotka. Vjeruje se da su investicijske tvrtke usmjerene na ukupno dohodak obično ne koriste "kreditne rame", budući da ne pribjegavaju zaduživanju u provedbi svoje investicijske strategije.
Tvrtke u ovoj strategiji obično uspoređuju rezultate svojih aktivnosti s rezultatima drugih igrača koji imaju slične ciljeve ulaganja ili s indeksi Određeni skup vrijednosnih papira. Lehman Brothers Investment Banks, Salomon Brothers (sada dio Citigroupa) i Merrill Lynch su glavni pružatelji informacija o indeksima vrijednosnih papira u fiksnom dohotku (Dow Jones, Standard & siromašni i NASDAQ indeksi su glavni pokazatelji koji opisuju stanje stvari u SAD-u tržište dionica). Lipper Analitičke usluge usluge, koja trenutno pripada Reuters, glavni je izvor komparativnih podataka o razinama profitabilnosti, koji pokazuju različite kontrole. Morningstar se smatra vođom na tržištu informacija o profitabilnosti uzajamnih fondova.
Budući da se rezultati upravljanja na tržištu vrijednosnih papira, izračunati na temelju kriterija kumulativnog dohotka obično se uspoređuju s pokazateljima profitabilnosti druge imovine, razina rizika od takvih ulaganja procjenjuje se usporedbom strukture postojećih Investicijski portfelj sa strukturom indeksa koji se smatra referencom za ovu investicijsku tvrtku. Menadžeri pokušavaju pronaći takve alate koji vam omogućuju da pokažete više rezultate u usporedbi s referencom i pokušajte ne preuzeti prekomjerne rizike povezane s mogućnošću smanjenja profitabilnosti stečenih investicijskih alata ispod referentnog indeksa.
Mnogi portfelji osiguravajućih društava procjenjuju se na temelju kriterija ukupnog dohotka, iako bi se osiguravajuća društva u cjelini trebale više pridržavati strategije za kamatnu maržu. Ipak, širok raspon obveza i nesigurnosti povezane s plaćanjima osiguranja uplate čine dinamiku iznosa kamata za takve tvrtke previše glomazne. Budući da analiza kumulativnog dohotka uključuje procjenu utjecaja promjena i profitabilnosti i cijena relevantnih financijskih instrumenata, široko se koristi za integrirane investicijske analize.
Analiza vrijednosnih papira
Postoje mnoge metode za analizu vrijednosnih papira proizvedenih tijekom procesa sekuritizacije i strukturiranja. Svaka vrsta vrijednosnih papira i strategija portfelja zahtijevaju njihovu analitičku metodu. U ovoj knjizi koristimo pristup koji nam omogućuje da razmotrimo različite metode. Ovaj pristup se sastoji od četiri faze koja se daju u tablici. 3.2.
Četiri faze koje se razmatraju predloženo istraživanje metodologija, premazi (kolateral), strukture i investicijski rezultati, Na studiju metodologije, skup mogućih stanja tržišta u cjelini, sposobni dati utjecaj na rezultate analize. Drugim riječima, stvaramo mnoge moguće scenarije. U fazi analize premaza (kolateralna) se razmatraju karakteristike određenog skupa imovine, posebno u smislu rani povratak, gubici i drugi aspekti koji mogu utjecati na protok plaćanja. Prilikom razmatranja strukture, iznos plaćanja vrijednosnih papira izračunava se za svaki scenarij, uzimajući u obzir prijevremene otplate, gubitke i druge procjene, uključujući značajke struktura korištenih u izdavanju određenih vrsta vrijednosnih papira, kao i drugih značajnih čimbenika. Konačno, pri ocjenjivanju rezultata provode se izračuni potrebni za sažetak podataka o protoku plaćanja.
Razlike u analizi metodama odražavaju razlike u odabiru opcija na svakoj od ovih četiriju faza. Relativno jednostavna metoda analize - izračun profitabilnosti MBS opisan je u poglavlju 8. Složenija analiza koja uzima u obzir troškove ugrađenih opcija (OAS) je kako se primjenjuje na MBS u poglavlju 13. I analitičke metode (kao i Kao iu drugim slučajevima pregledanih u knjizi) uključuju gore navedene četiri faze. Unatoč činjenici da je proces analize za jasnoću podijeljen u četiri faze, sve su usko povezane. Na primjer, izbor metodologije ovisi o tome kako je mogući skup rezultata. Analiza premaza uključuje znanje o rezultatima dobivenim u fazi postavljanja metodologije, a zauzvrat definira neke ključne komponente strukture.
Metodologija
Na metodi definiranja metodologije postavljeni su osnovni parametri buduće analize. Određene su vrste rizika. Ova faza je najvažnija, a istodobno je njezina važnost često podcijenjena. Glavni cilj je odrediti skup čimbenika koji odražavaju rezultate tržišnog ponašanja vrijednosnih papira koji moraju biti uključeni u analizu. Važnost ove faze je da postavlja granice analize. Čimbenici koji se ovdje ne uzimaju u obzir nisu uključeni u analizu u kasnijim fazama.
Zbog složenosti procesa sekuritizacije i strukturiranja, analiza vrijednosnih papira zahtijeva računovodstvo više čimbenika. Nažalost, metode su prečesto prihvatljive za analizu određenih financijskih instrumenata i procesa, slijepo prenose na sve ostale alate i procese isključujući osobitosti potonjeg. Dakle, rezultati ponašanja MBS tržišta moraju biti povezani sa situacijom na stambenom tržištu; Sudbina alata duga koji je osigurao pravo na komercijalne nekretnineMože ovisiti o maloprodajnoj prodaji, a rezultati ponašanja na tržištu vrijednosnih papira koje pružaju račune na kreditnim karticama su od broja stečajeva pojedinaca. Podcjenjivanje utjecaja promjene gospodarske situacije može dovesti do činjenice da analiza neće uzeti u obzir potencijalne investicijske rizike.
Najvažnija komponenta ekonomske konjunkture koja utječe na većinu fiksnih prihoda ulaganja je kamatna stopa. Kamatne stope su izravan utjecaj na rezultate i razinu rizika od ulaganja u vrijednosne papire s visokim ocjenom bez rane otplate. Na vrijednosnim papirima s desne strane prijevremene otplate, kao što su MBS i drugi strukturirani alati, kamatna stopa je neizravno pod utjecajem ovisnosti o protoku plaćanja o vrijednosnim papirima iz kamatnih stopa. Definicija tržišne vrijednosti investicijskog alata i povezanih rizika u ovom slučaju je složen proces.
Pri analizi dinamike kamatnih stopa moguće su različite pretpostavke - od najjednostavnijeg kada se pretpostavlja da će kamatna stopa ostati nepromijenjena tijekom cijelog razdoblja razdoblja, na dinamičke modele, kada se pretpostavlja da se kamatna stopa razlikuje linearno za 12 mjeseci, a priroda svake promjene izračunava se u skladu s vjerojatnošću određena trenutnom volatilnošću kamatnih stopa; I, konačno, na najteže, kada se kamatne stope određuju u okviru dva faktorskog modela stohastičkog procesa, u kojem raspodjela kamatnih stopa ima znak za prijavu, ima sposobnost da se "vrati na prosječnu vrijednost "i zadovoljava odsutnost arbitraže (dva faktor, dnevnik normalno, srednjeg povratnog procesa koji zadovoljava stanje ne-arbitraže), a vrijednosti varijacije i kovarijacije korištene u modeliranju temelje se na empirijskim podacima.
Kamatna stopa nije jedini čimbenik koji utječe na rezultate tržišnog ponašanja vrijednosnih papira. Kao iu vrijednosnim papirima, uzimajući u obzir ljudski faktor, ovi složeni financijski instrumenti doživljavaju utjecaj svih okolnosti koje utječu na ponašanje konačnih zajmoprimaca. Promjene u osobnom životu (vjenčanje, razvod, rođenje djece, smrt voljenih) utječu na stambena prava i utjecati na solventnost dužnika. Budući da transakcija sekuritizacije pokriva mnoge pojedinačne zajmove, ponašanje jednog pojedinačnog dužnika ne može značajno utjecati na rješenja ulagača. Međutim, aktivnosti poduzete u cjelini, pojedinačni zajmoprimci će odrediti tržišno ponašanje vrijednosnih papira. Zbog toga se analitičari specijalizirani za analizu takvih vrijednosnih papira pažljivo proučavaju ekonomske podatke koji se odnose na tržišta rada i nekretnine, kao i druge ekonomske i demografske statistike.
Jedna od glavnih poteškoća ove analize je da se ove "promjenjive" karakteristike koje se odnose na pokrivenost i tržišno ponašanje vrijednosnih papira treba uzeti u obzir u kontekstu dozvola o dinamici kamatnih stopa. Nije dovoljno zaključiti da rast nezaposlenosti dovodi do smanjenja učestalosti ranih prinosa. Također je potrebno točno odrediti kako se stopa nezaposlenosti mijenja s ovom promjenom kamatnih stopa.
Izbor metodologije također osigurava izbor financijskog i teorijskog modela. U pravilu, analiza vrijednosnih papira s fiksnim prihodima provodi se u okviru komparativne analitičke metode i uključuje usporedbu tržišnih cijena dviju ili više vrsta vrijednosnih papira. Neki analitički instrumenti su prikladniji za komparativnu analizu vrijednosnih papira s različitim karakteristikama ulaganja. Postoji razvijena teorija koja povezuje dinamiku kamatnih stopa s učestalošću izvršenja opcija (učestalost ranih prinosa). Različite metode analize imaju veću ili manje kompatibilnost s odredbama ove teorije. No, čak iu slučajevima u kojima se analitičari identificirali teorija primjenjuje, mogu odabrati različite metode njegove uporabe, koji se mogu razlikovati u mehanizmima analize i rezultate. Detaljnije, u poglavljima 7 i 12 godina raspravlja se o financijskoj teoriji kamatnih stopa.
Premazivanje
Odlučivanje s posebnim pristupom i početnim pretpostavkama (pretpostavki) u odnosu na opće ekonomske scenarije, investitori mogu predvidjeti karakteristike i očekivano ponašanje za oblaganje (pružanje). Svrha analize je identificirati čimbenike koji utječu na brzinu protoka, koji generira pokrivenost, kao i za ispunjavanje obveza na izdane vrijednosne papire. Takvi čimbenici (pretpostavke) obično su povezani s oblikom specifičnih pokazatelja koji karakteriziraju tržišno ponašanje imovine (na primjer, godišnju kamatnu stopu) ili u obliku ispunjenih modela, koji se temelje na podacima o pokrivenosti i ekonomskim pokazateljima izgraditi mjesečnu prognozu sigurnosnog ponašanja. S ovom analizom, naglasak se obično radi na ranim povratnim i kreditnim uvjetima.
Rani povrat odvijaju se kada dužnik odluči ostvariti svoje pravo (izborno) na ranoj otplati zajma. Ugovorni uvjeti većine kreditni proizvodi Osigurati zajmoprimcima pravo proizvesti ranu otplatu glavnice duga u bilo kojem trenutku; Ostalo, naprotiv, pružaju kazne u slučaju rane otplate duga ili drugih ograničenja utvrđenih u sporazumima o zajmu. Za razliku od korporativnih obveznica, privremeni rasporedi ranih kredita potrošača obično se projiciraju na temelju analize statističkih podataka dobivenih tijekom dugog razdoblja, a ne na temelju optimizacije rasporeda obveza plaćanja, budući da se zajmoprimci često suočavaju s nepredviđenim troškovima, uvjetima i veličinom Nemoguće je cijeniti teoretski.
Procjena kredita je, prije svega, procjenu vjerojatnosti kašnjenja u povratku ili neispunjavanju obveza (zadano), kao i veličinu gubitka. Obično se zajmovi za koje se razmatraju odgađanja plaćanja dospjelo (Delinkvent). Kvaliteta dospjelih dugova mjeri se brojem dana koje su prošle od datuma razdoblja plaćanja. Razmatra se kasni dug s vremenom od više od 60 ili 90 dana sumnjiv (Ozbiljno delinkvent). Za neke kreditne proizvode priznaju se dug dugovanja zadano dužnika, Činjenica neplaćanja znači početak postupka za naknadu štete. Servočka tvrtka (servis) može pokušati platiti gubitke sklapanjem novog ugovora ili dodavanjem oporavka imovine dužnika. (Ovrhe), Razlika između iznosa nepovratnog duga i iznosa naknade (manje sudske izdatke) Nazvan summit gubitaka (težina gubitka).
Pretpostavke o učestalosti ranih povrataka i njihove privremene grafike, kao i ispunjavanje obveza kredita obično se temelje na statističkoj analizi povijesnih podataka. Otkrivanje i procjena pouzdanosti takvih pretpostavka ključni je element u strukturi izbora (projektiranje) sekuritizacije i predviđanje tržišnog ponašanja proizvedenih vrijednosnih papira. Svaka vrsta premaza (kolateralna) zahtijeva neovisnu i sveobuhvatnu analizu navedenih karakteristika.
Struktura
Faza razvojne faze je kernel analitičkog procesa. U isto vrijeme izračunava se protok plaćanja na vrijednosnim papirima. Osnova izračuna je pretpostavke o budućoj ekonomskoj situaciji (metodologiji), procjene dobivene u fazi analize premaza (sigurnost), kao i značajke ugovora o zajmu uključene u pokrivenost i pravni dizajn transakcije sekuritizacije. Rezultati dobiveni na sljedećem koraku obično su generalizacija svih karakteristika tokova uplate provedenih na ovaj ili onaj način. Izračunavanje protoka plaćanja s teorijskog stajališta je prilično trivijalni zadatak, ali u mnogim slučajevima to je najviše vremena.
Proces računanja počinje procjenom osnovne imovine, tj. Premazi. Na svojoj osnovi određuju se iznos plaćanja vrijednosnih papira, koji će biti objavljeni tijekom sekuritizacije odabranog kreditnog bazena. Pass-putem plaćanja vrijednosnih papira odgovaraju protoku plaćanja koji generira kreditni bazen. Novčani tok generiran strukturiranim vrijednosnim papirima formira se na temelju novčanog toka na vrijednosnim papirima kao što su prolaz. Protok plaćanja na portfelju definiran je kao iznos novčanih tokova za svaki od vrijednosnih papira. Ponekad se naziva proces distribucije novčanog toka generiran premazom između različitih klasa vrijednosnih papira vodopad (vodopad)Budući da opisuje kako je jedan protok plaćanja podijeljen između različitih alata.
Najveća složenost u ovoj fazi je izbor odgovarajućih pokazatelja koji opisuju značajke ponašanja vrijednosnih papira. Svaki osigurani zajam ima jedinstvene karakteristike koje određuju dinamiku plaćanja, a svaki vrijednosni papiri podliježe složenom skupu pravila koja uspostavlja postupak za raspodjelu dolaznih plaćanja između različitih ocjena vrijednosnih papira. Još jedno važno razmatranje u vezi s ovom fazom analize odnosi se na definiciju potrebne razine njezina detalja. U nekim slučajevima, potpune informacije o svakom od kredita je nedostupna, pa se analiza treba temeljiti na ponderiranim prosječnim pokazateljima. U drugim slučajevima, većina informacija je dostupna. U tom slučaju, analitičar bi trebao pronaći pravu ravnotežu između želje da maksimizira točnost procjena i dodatnih troškova povezanih s povećanjem količine računalstva.
rezultati
Završna faza je analiza dobivenih rezultata. U ovoj fazi, generalizirani pokazatelji se određuju na temelju novčanih tokova i teorijskih pristupa (metodologija). Svrha određivanja generaliziranih pokazatelja je pomoći tvrtkama u investicijskom procesu. Analitički rezultati, u pravilu, daju prilično potpunu sliku prihoda, troškova i rizika.
Procjena prihoda daje predodžbu o privremenom rasporedu budućeg protoka plaćanja i iznosa prihoda. Određivanje troškova omogućuje vam da odgovorite na pitanje koje od radova očekuje tržišno skupo, a koje su jeftine? Iako je viša kvaliteta procijenjenih parametara daje pouzdanije prognoze budućeg ponašanja vrijednosnih papira, sve procjene su napravile svoje snage i slabosti. Kvantitativna procjena rizika omogućuje nam zaključiti o učinkovitosti određenog ulaganja, kao i usporediti jedni druge rezultate tržišnog ponašanja različitih investicijskih instrumenata (tablica 3.3).
|
Parametri |
Statički |
Slikovit |
Uzimajući u obzir opcije |
|
Prinos |
Kumulativni prihod (prinos) |
Prinos uzimajući u obzir vrijednost ugrađenih opcija (OA-Prinos) (rijetko korišteni parametar) |
|
|
Tržišna cijena |
Proširiti profitabilno |
Prihod od profila |
Širenje uzimajući u obzir troškove opcija (OAS) |
|
Ponderirani prosječni pojam do dospijeća Trajanje protoka plaćanja |
Učinkovito trajanje |
Trajanje uzimajući u obzir ugrađene opcije (oa-trajanje) Konvekcija uzimajući u obzir ugrađene opcije (OA-konvexity) |
Za vrijednosne papire u opasnosti od gubitaka zbog neispunjavanja pokrivenosti obveza, postoje pokazatelji koji pomažu procjeni kreditni rizik, Djelomično ovog rizika Određeno u procesu strukturiranja kada je kreditni rejting dodijeljen svakom razredu vrijednosnih papira. Međutim, za procjenu kreditni rizik Sa stajališta investitora može biti potrebna dodatna analiza.
Točnost i korisnost ovih pokazatelja ovisi o tome koliko je kompleks analitički proces. U završnoj fazi, uzimaju se samo oni koji su uključeni u analizu na samom početku, tj. Na metodi odabira metodologije, dodatno se proširila u određeni oblik pri proučavanju premaz, pričvršćen na određenu strukturu i, Konačno, sažeti su u obliku generaliziranih pokazatelja nakon rezultata primitka.
Različite vrste pokrivenosti, sekuritizacijskih struktura i investicijskih strategija uzrokuje potrebu za različitim alatima za analizu. Problemi učinka zahtijevaju primjene na različite načine I dubinu analize. Unatoč činjenici da se analitički alati značajno razlikuju u stupnju složenosti provedenih izračuna, prema zahtjevima za početne podatke i tehničku složenost, većina njih uključuje iste četiri faze analize povezane s metodologijom, premazom, strukturom i rezultatima.
Izbor napravljen na svakoj od faza određuje učinkovitost alata koji se koriste za rješavanje specifičnih problema. Svaka faza je usko povezana s ostalim. Dobri analitički alati se odlikuju usporedivim razinama težine u sve četiri faze. Komplicirani pokazatelji na temelju jednostavnih pretpostavki ili pojednostavljenih pretpostavki mogu stvoriti lažni dojam točnosti, dok u isto vrijeme upotreba primitivnih pokazatelja na temelju složenih pretpostavki - prazan gubitak sila i vremena. Dobra analiza Zahtijeva potpunu usklađenost metode rješavanja stupnja složenosti zadatka.
Vježbe
Vježba 3.1a.Koji je kratkoročni i dugoročni učinak povećanja širenja na investicijskog portfelja od tri vrste investitora: arbitra špekulant, investitor se usredotočio na primitak kamatnih marže i investitora kojim se provodi Strategija kumulativnog dohotka ? Excel iz činjenice da povećanje širenja vrijednosnih papira koji su u portfeljima investitora utječu na troškove zaštite alata za arbitra Skupljeći, iznos obveza za prihod usmjerene na investitore i promjene u referentnom indeksu za sudionika na tržištu koji se pridržava strategije maksimiziranja kumulativnog dohotka.
Vježba 3.1b.Ako tvrtka ima dodatna sredstva za ulaganje u neki alat, koje su kratkoročne i dugoročne posljedice povećanja širenja?
Vježba 3.2.Razmotrite razlike između različitih vrsta investitora. Koje su komparativne prednosti i nedostaci za svaku vrstu dviju metoda refleksije u nastavku računovodstveno izvješćivanje Financijski instrumenti: Računovodstvo na tržišnoj vrijednosti, računovodstvo troškova stjecanja?
1 U terminologiji opcijskog tržišta, izraz "povratak" je sinonim za pojam "izvršenje opcije". - Bilješka. Znanstveni ed.
Glavna svrha postojanja bilo koje komercijalne strukture je primanje prihoda. Jedan od načina za postizanje tog cilja je ulaganje. Ulaganje sredstava slijedi tek nakon provedene investicijske analize. To vam omogućuje da utvrdite izvedivost odabrane metode ulaganja.
Što je analiza ulaganja
Analiza ulaganja (IA) je skup aktivnosti potrebnih za formiranje učinkovitog poslovnog plana, utvrditi stupanj svrsishodnosti ulaganja. Analiza vam omogućuje da potkrijepite odabranu metodu ulaganja.
Kada trebam provesti analizu?
Analiza ulaganja može se podijeliti u dvije kategorije:
- Analiza predmeta. Studija se provodi prije početka transakcije. Temeljno je donijeti odluku o izvedivosti ulaganja. Proces analizira sve aspekte koji mogu utjecati na tijek ulaganja. Pododjeljak preuzima stvaranje ulaganja i ciljeva. Izračunava se stupanj rizika. Određuje se društveni značaj projekta i strategije upravljanja.
- Privremena analiza. Provodi se tijekom investicijskog projekta.
VAŽNO! Investicijska analiza je ne-uprobana mjera, ali dinamičan događaj. Njegovo gospodarstvo u procesu provedbe projekta omogućuje vam da prilagodite zadatke i ciljeve, povećati učinkovitost.
Funkcije investicijske analize
Razmotrite funkcije analize ulaganja:
- Formiranje strukture prikupljanja informacija potrebnih za učinkovito ulaganje.
- Uspostavljanje rizika koji su mogući na različitim razinama projekta za ulaganje.
- Potražite metode alternativnih ulaganja.
- Stvaranje osnove za donošenje odluka.
- Uspostavljanje redoslijeda investicijskih aktivnosti.
- Stvaranje baze za donošenje odluka o privlačenju sredstava.
EA je višenamjenski alat.
Zadaci investicijske analize
Razmotrite zadatke IA:
- Odabir izvora financiranja koji će osigurati očekivani rezultat.
- Izbor prikladnih investicijskih rješenja koja će povećati konkurentnost tvrtke.
- Analiza stupnja rizika za investitore.
- Određivanje stupnja profitabilnosti projekta.
- Poboljšanje kvalitete ulaganja.
Investicijska analiza omogućuje formiranje baze podataka u svim fazama investicijskog projekta.
VAŽNO! Glavna svrha analize je utvrditi izvedivost i učinkovitost projekta. Oni izračunavaju rezultat njegove provedbe i koristi od projekta. Ako su prednosti ulaganja nedovoljne, projekt se neće odobriti.
Metode analize ulaganja
Za različite vrste ulaganja namijenjene su različite metode analize.
Analiza stvarnih ulaganja
Stvarna ulaganja (RI) razlikuju se od financijskih. Razlike se određuju pomoću korištenih metoda. Razmotrite ih:
- Dohodak prava ulaganja Može se očekivati \u200b\u200bsamo dugoročno (godinu ili više).
- Volumen je dovoljno velik.
- RI obično imaju izravnu vezu s dugoročnim ciljevima tvrtke.
Sve dotične razlike treba uzeti u obzir pri analizi. Studija se provodi u dva smjera:
- Proučavanje ekonomske učinkovitosti depozita.
- Određivanje stupnja rizika.
Proučavanje ekonomske učinkovitosti depozita provodi se na takve načine kao:
- Računovodstvena procjena , Na temelju trenutne procjene vrijednosti projekta. Ne uzima u obzir takav čimbenik. Računovodstvo se karakterizira jednostavnost, kao i vidljivost. Međutim, razmatrana metoda se smatra pomoćnim.
- Dinamička metoda, Procjena se provodi uzimajući u obzir takav čimbenik. Metoda se smatra točnijom.
Da bi se procijenio stupanj rizika primjenjuje različite matematičke metode.
Analiza financijskih ulaganja
FI analiza može se izvesti različitim metodama. Razmotrite glavno:
- Temelj, Glavna svrha ove metode je procijeniti atraktivnost vrijednosnih papira, dinamiku promjena u njihovoj vrijednosti. Proces analizira globalno tržište, odvojene industrije. Ova metoda omogućuje istraživanje temeljnih pitanja.
- Tehnički, Formira se prognoza za vrijednost vrijednosnih papira. Prognoza se temelji na promjeni cijena u prošlosti. Tehnička analiza omogućuje vam da odredite optimalno vrijeme za kupnju i implementaciju papira.
- Portfelj, Proces analizira investicijski portfelj. Glavna svrha metode je proučavanje omjera prinosa i vrijednosti rizika, izbor optimalnog portfelja.
Metode se mogu koristiti pojedinačno iu kompleksu.
Postupak za analizu
Mogu se razlikovati sljedeće faze analize ulaganja:
- Formiranje informacijske baze. Informacije se prikupljaju na temelju kojih će se provesti analiza.
- Provođenje preliminarne studije. Konkretno, provodi se preliminarna analiza vanjskih čimbenika, uvjete investicijskog okruženja.
- Procjena vanjskih čimbenika. U ovoj fazi se istražuje na tržištu, vanjski parametri koji mogu utjecati na privlačnost ulaganja.
- Istraživanje iznosa slobodnih sredstava u društvu. Potrebno je odrediti iznos sredstava koji će biti usmjeren na ulaganje. U ovoj fazi se istražuje i potencijal organizacije.
- Proučavanje ekonomske stabilnosti.
- Stvaranje zaključka o investicijskom projektu na temelju kompleksa čimbenika.
- Provoditi komparativnu analizu.
Koraci analize mogu varirati ovisno o svrsi studije.
Primjer analize
Tvrtka koristi opremu za proizvodnju proizvoda. Ove godine pojavila se oprema s istim funkcijama, ali je produktivnija, mobilnija i brza. Stjecanje tehnologije povećat će proizvodnju proizvoda, smanjiti troškove proizvodnje. Početni trošak Oprema je iznosila 32 tisuće dolara. Amortizacija je optužena za 10 godina. Trenutno je cijena opreme 15 tisuća dolara. Nova oprema košta 55.500 dolara. Život servisa je 8 godina. Nakon tog vremena istekne, oprema će se pretvoriti u otpadni. Trošak ovog otpada bit će 1.500 dolara.
Pokazatelj uspješnosti trenutne opreme je 200 tisuća jedinica gotovih proizvoda godišnje. Prilikom rada na novoj opremi, vrijednost koja se razmatra povećat će se za 25%. Uprava organizacije je uvjerena da će sve to obujam proizvoda moći provesti. Trenutna potrošnja po jedinici proizvoda:
- 12 centi - plaćanje plaće.
- 50 centi - troškovi sirovina.
- 24 Centar - iznad glave.
Prilikom rada na novoj opremi, potrošnja će biti kako slijedi:
- 8 centi - plaćanje plaće.
- 47 centi - troškovi sirovina.
- 16 centi - iznad glave.
Troškovi plaćanja plaće smanjili su se zbog činjenice da je rad nove opreme dopušteno odbaciti jedan operater. Proces je postao automatiziraniji. Troškovi na sirovinama smanjeni su zbog činjenice da se gubici smanjuju. Na temelju tih vrijednosti prikuplja se tablica. U tom slučaju, veličina početnog ulaganja iznosi 35.625 USD (s odbitkom dohotka od prodaje stare opreme, porezne olakšice).
Pod, ispod ulaganja ili ulaganje U općem smislu, privremeno odbijanje gospodarskog subjekta iz konzumacije resursa na raspolaganju na raspolaganju (kapital) i korištenje tih sredstava za povećanje njihove dobrobiti u budućnosti. Najjednostavniji primjer ulaganja je potrošnja sredstava za stjecanje nekretnina karakterizira značajno manje likvidnosti - opreme, nekretnine, financijske ili druge dugotrajne imovine.
Osnovni znakovi investicijska aktivnostDefiniranje pristupa svojoj analizi su:
- Nepovratnost povezana s privremenim gubitkom potrošačke vrijednosti kapitala (na primjer, likvidnost).
- Čekaju povećanje početne razine blagostanja.
- Nesigurnost povezana s dodjelom rezultata na relativno dugoročnoj perspektivi.
Uobičajeno je razlikovati dvije vrste ulaganja: prava ulaganja i investicije financijskog (portfelja), Uz daljnje prezentaciju materijala, to će biti uglavnom približno prvog od njih.
Glavni koncepti teorije analize ulaganja uključuju:
Treba napomenuti da je u slučaju stvarnog ulaganja, uvjet za postizanje namjeravanih ciljeva, u pravilu, ispada na korištenje (operacija) odgovarajuće dugotrajne imovine za proizvodnju nekih proizvoda i naknadnu provedbu. To, na primjer, pripada uporabi organizacijskih i tehničkih struktura novoobrazovanog poslovanja za izdvajanje profita tijekom zakonske aktivnosti poduzeća stvorena uz sudjelovanje ulaganja.
Investicijski projekt
Ako se obujam ulaganja ispostavi neophodan za taj gospodarski subjekt u smislu utjecaja na sadašnje i obećavajuće financijsko stanje, usvajanje relevantnih odluka uprave treba prethoditi pozornici planiranja ili dizajna, odnosno fazu Istraživanje ulaganja, završetak investicijskog projekta.Investicijski projekt To se zove plan ili program mjera vezanih uz provedbu kapitalnih ulaganja i njihove naknadne naknade i dobiti.
Zadatak razvoja investicijskog projekta je pripremiti informacije potrebne za razumnu odluku o provedbi ulaganja. Glavni način postizanja tog cilja je matematičko modeliranje posljedica usvajanja relevantnih odluka.
Proračunski pristup i novčani tokovi, Za potrebe modeliranja, investicijski projekt se smatra u privremenom skeniranju, a analizirani period (horizont studije) podijeljen je u nekoliko jednakih intervala - intervaliranja planiranja. Za svaki interval planiranja, proračuni su izrađeni - procjene prihoda i plaćanja koji odražavaju rezultate svih operacija izvedenih u ovom privremenom intervalu.
Ravnoteža takvog proračuna je razlika između dolazaka i plaćanja - postoji novčani tok investicijskog projekta u ovom intervalu planiranja. Ako su sve komponente investicijskog projekta izražene u procjeni gotovine, dobivamo brojne vrijednosti novčanih toka koje opisuju proces provedbe investicijskog projekta.
U proširenoj strukturi, novčani tijek investicijskog projekta sastoji se od sljedećih osnovnih elemenata: Troškovi ulaganja. Prihodi od prodaje proizvoda. Troškovi proizvodnje. Porezi.
U početnoj fazi provedbe projekta (razdoblje ulaganja), novčani tokovi su obično negativni. To odražava odljev resursa koji se pojavljuju u vezi s izradom uvjeta za praćenje aktivnosti (na primjer, stjecanje dugotrajne imovine i formiranje čistog radnog kapitala).
Nakon završetka ulaganja i početka operativnog razdoblja povezanog s početkom djelovanja dugotrajne imovine, vrijednost novčanog toka, u pravilu postaje pozitivna. Dodatni prihod od prodaje proizvoda, kao i dodatnih troškovi proizvodnjeMogu postojati i pozitivne i negativne vrijednosti tijekom provedbe projekta. U prvom slučaju, to može biti posljedica, na primjer, s zatvaranjem neprofitabilne proizvodnje, kada se smanjenje prihoda preklapaju uštede. U drugom slučaju, smanjenje troškova kao rezultat njihove uštede tijekom, na primjer, nadogradnje opreme.
Tehnički, zadatak analize ulaganja je utvrditi što će biti iznos novčanih tokova rastućim ishodom na kraju uspostavljenog horizonta studije. Konkretno, to je temeljno važno ako će biti pozitivan.
Dobit i amortizacija, U investicijska analiza, koncepti dobiti i novčanog toka igraju važnu ulogu, kao i koncept amortizacije.
Ekonomsko značenje koncepta "profita" je da je to povećanje kapitala. Govoreći drugačije, to je povećanje dobrobiti gospodarskog subjekta, koji raspolaže određenom količinom resursa. Dobit je glavni cilj gospodarske aktivnosti.
U pravilu se dobit izračunava kao razlika između prihoda izveden iz prodaje proizvoda i usluga u određenom vremenskom intervalu, a troškove povezane s proizvodnjom ovog proizvoda (pružanje usluga).
Potrebno je naglasiti da se u teoriji investicijske analize koncept "dobiti" (međutim, kao i mnogi drugi ekonomski koncepti) ne podudaraju s računovodstvenom i fiskalnom tumačenjem.
U investicijskim aktivnostima, činjenica dobit prethodi naknada početnih ulaganja, što odgovara konceptu "amortizacije" (na engleskom jeziku "amortizacija" znači: otplata glavnog dijela duga). U slučaju ulaganja sredstava u dugotrajnu imovinu se obavljaju odbici amortizacije.
Prema tome, potvrda provedbe glavnih zahtjeva nametnutih projektu na području stvarnih ulaganja temelji se na izračunu iznosa amortizacije i dobiti u okviru utvrđenog horizonta studije. Ovaj iznos, u općem slučaju, iznosit će ukupni novčani tok operativnog razdoblja.
Trošak kapitala i kamatnih stopa, Koncept "troškova kapitala" usko je povezan s ekonomskim konceptom - dobit.
Kapitalna vrijednost u gospodarstvu je njegova sposobnost stvaranja dodatnog troška, \u200b\u200bodnosno da ostvari profit. Ova vrijednost na mjerodavnom tržištu je tržište kapitala - i određuje njegovu vrijednost.
Stoga je trošak kapitala profitna stopa koja određuje vrijednost odlaganja kapitala tijekom određenog vremenskog razdoblja (u pravilu).
U najjednostavnijem slučaju, kada je jedna od stranaka (prodavatelj, zajmodavac, zajmodavac) prenosi pravo raspolaganja kapitalom drugoj strani (Kupcu, Zajmoprimcu), trošak kapitala izražena je u obliku kamata stope.
Iznos kamatnih stopa određuje se na temelju tržišnih uvjeta (to jest, dostupnost alternativnog korištenja kapitala) i stupanj rizika od ove opcije.
U isto vrijeme, jedna od komponenti tržišne vrijednosti kapitala je inflacija. Prilikom izvršavanja izračuna pri konstantnim cijenama, inflatorna komponenta iz količine kamatnih stopa može se isključiti. Da biste to učinili, koristite jednu od poznatih izmjena fishera formule:
Gdje,
R je realna kamatna stopa;
n - nominalna kamatna stopa;
I - tempo inflacije.
Sve oklade i brzina inflacije u ovoj formuli dani su u obliku decimalnih frakcija i trebale bi se odnositi na isto razdoblje.
Općenito, kamatna stopa odgovara udjelu iznosa glavnice duga (glavnice), koji se mora platiti na kraju procijenjenog razdoblja. Stope ove vrste nazivaju se jednostavne.
Kamatne stope koje se razlikuju u trajanju procijenjenog perioda mogu se usporediti međusobno kroz izračun učinkovitih stopa ili kamatnih stopa. Izračun efektivne stope provodi se prema sljedećoj formuli:
Gdje,S je jednostavan oklada;
N je broj postotka od interesa u razmatranju intervala.
Najvažnija komponenta troškova kapitala je stupanj rizika. Kao rezultat različitih rizika povezanih s različitim oblicima, smjerovima i uvjetima korištenja kapitala, na tržištu kapitala u svakom trenutku može se poštivati različite procjene Njegov trošak.
Diskontiranje
Koncept "diskontiranja" odnosi se na broj ključa u teoriji investicijske analize. Doslovni prijevod ove riječi s engleskog ("diskontiranje") znači: smanjenje troškova, označavanje.Diskontiranje To se zove rad izračuna moderne vrijednosti (engleska pojam "sadašnja vrijednost" također može prevesti kao "pravu vrijednost", "sadašnju vrijednost", itd.) monetarne svoteu vezi s budućim vremenskim razdobljima
Operacija suprotnog popusta je izračun buduće vrijednosti ("buduća vrijednost") originalnog monetarnog iznosa - naziva se učestalost ili spoj i lako je ilustriran primjerom povećanja iznosa iznosa duga u određenoj kamatnoj stopi :
F \u003d p * (1 + r) n
Gdje,
F - buduća vrijednost;
P je moderna vrijednost (izvorna vrijednost) svote novca;
R je postotak stope (u decimalnim uvjetima);
N - broj razdoblja od interesa.
Transformacija gornje formule u slučaju rješenja za suprotan problem izgleda ovako:
P \u003d f / (1 + r) n
Metode diskonti koriste se ako je potrebno usporediti iznose novčanih primitaka i plaćanja odvojenih u vremenu. Konkretno, ključni kriterij za učinkovitost ulaganja - neto moderne vrijednosti (NPV) - predstavlja iznos svih novčanih tokova (prihodi i plaćanja) koje proizlaze u razdoblju koje se daje (ponovno izračunato) u jednom trenutku, u pravilu, kao i Pravilo je izabrano u trenutku početka ulaganja.
Kako slijedi iz svih gore navedenih, kamatna stopa koja se koristi u formuli za izračun moderne vrijednosti ne razlikuje se od uobičajene brzine koja odražava, zauzvrat, trošak kapitala. U slučaju uporabe metoda diskontiranja, ta se stopa ipak uobičajeno naziva diskontnom stopom (moguće opcije: "usporedba stopa", "stopa barijere", "diskontna stopa", "koeficijent dovođenja", itd.).
Izbor diskontne stope uvelike ovisi o kvalitativnoj procjeni učinkovitosti investicijskog projekta. Postoji veliki broj različitih tehnika koje nam omogućuju da potkrijete uporabu jedne ili druge vrijednosti ove oklade. U općem slučaju možete odrediti sljedeće opcije za odabir diskontne stope:
- Minimalna profitabilnost alternativnog načina korištenja kapitala (na primjer, stopa profitabilnosti pouzdanih tržišnih vrijednosnih papira ili depozitne stope u pouzdanoj banci).
- Postojeća razina profitabilnosti kapitala (na primjer, ponderirani prosječni trošak kapitala Društva). Trošak kapitala, koji se može koristiti za provedbu ovog investicijskog projekta (na primjer, stopa investicijskog kredita).
- Očekivana razina profitabilnosti uloženog kapitala, uzimajući u obzir sve rizike projekta.
Navedene iznad varijanti klađenja razlikuju se uglavnom po stupnju rizika, koja je jedna od komponenti kapitalne vrijednosti. Ovisno o vrsti diskontne stope diskontne stope, treba tumačiti rezultate izračuna povezanih s procjenom učinkovitosti ulaganja.
Zadaci za procjenu investicijskog projekta
Glavna svrha procjene investicijskog projekta je obrazloženje za svoju komercijalnu (poduzetničku) dosljednost. Potonji podrazumijeva ispunjenje dvaju temeljnih zahtjeva:- Puna naknada (povrat) uloženih sredstava.
- Dobivanje dobiti, od kojih veličina opravdava odbijanje bilo kojeg drugog načina korištenja resursa (kapitala) i kompenzira rizik koji se događa zbog neizvjesnosti konačnog rezultata.
Treba razlikovati dvije komponente komercijalne dosljednosti investicijskog projekta, njegove potrebne i dovoljne uvjete:
- Ekonomska učinkovitost ulaganja.
- Financijski status projekta.
Ekonomska procjena ili procjena učinkovitosti ulaganja kapitala usmjerena je na određivanje potencijalne značajke projekta koji se razmatra kako bi se osigurala potrebna ili očekivana razina profitabilnosti. Prilikom obavljanja investicijske analize, zadatak procjene učinkovitosti ulaganja je glavni definiranje sudbine projekta u cjelini.
Financijska procjena usmjerena je na odabir sheme financiranja projekta i time karakterizira mogućnosti za provedbu ekonomskog potencijala koji ima projekt. Kada se evaluacija treba pridržavati ekonomskog pristupa i razmotriti samo one koristi i gubitke koji se mogu mjeriti u ekvivalentu novca.
Faze procjene investicijskog projekta
Ciklus razvoja investicijskog projekta može biti predstavljen kao slijed od tri faze (faze):- Formulacija ideje projekta
- Evaluacija investicijskog atraktivnosti projekta
- Odabir sheme financiranja projekta
Kako faze napreduju, prezentacija projekta je navedeno i obogaćeno novim informacijama. Dakle, svaka faza je vrsta srednjeg završetka: rezultati dobiveni na njemu trebali služiti kao potvrda izvedivosti projekta i, dakle, "preskakanje" u sljedeću fazu razvoja.
Na prva razina Postoji procjena mogućnosti provedbe projekta sa stajališta marketinga, proizvodnje, pravnih i drugih aspekata. Informacije o izvoru za to je informacija o makroekonomskom okruženju projekta, procijenjenom tržištu za proizvode, tehnologije, porezna okruženja itd. Rezultat prve faze je strukturirani opis projektne ideje i privremenog rasporeda njegove provedbe.
Druga fazau većini slučajeva, ispostavilo se da je odlučujuće. Postoji procjena učinkovitosti ulaganja i određivanje moguće vrijednosti privlačenog kapitala. Informacije o izvoru za drugu fazu je grafikon kapitalnih ulaganja, prodajnih vrijednosti, tekućih (proizvodnih troškova, potreba za obrtnim kapitalom, diskontnom stopom. Rezultati ove faze najčešće se sastaju u obliku tablica i pokazatelja učinkovitosti ulaganja: neto tekuće troškove (NPV), period povrata, unutarnje stope profitabilnosti (IRR).
Treća faza Povezan je s izborom optimalne sheme financiranja projekta i procjene učinkovitosti ulaganja iz položaja vlasnika (nositelj projekta). Ovo koristi informacije o kamatne stope i rasporedi otplate kredita, kao i razina isplate dividende, itd. Rezultati financijske procjene projekta trebaju biti: financijski plan za provedbu projekta, prognoze oblika financijskih izvještaja i pokazatelja financijskog vrednovanja.
Svaka metoda analize ulaganja uključuje razmatranje projekta kao uvjetno neovisnog gospodarskog objekta. Stoga, u prve dvije faze razvoja, investicijski projekt treba uzeti u obzir odvojeno od ostatka poduzeća, njegovom provedbu.
Odvojena (lokalna) priroda pregleda projekata isključuje mogućnost ispravnog odabira shema za njihovo financiranje. To je zbog činjenice da je odluka o privlačenju jednog ili drugog izvora za financiranje ulaganja, u pravilu, na razini poduzeća u cjelini ili neovisnoj financijski podjeli. U isto vrijeme, sadašnje financijsko stanje ovog poduzeća uzima se u obzir, što je gotovo nemoguće razmišljati u lokalnom projektu.
Dakle, u velikim poduzećima, zadatak odabira sheme za financiranje investicijskog projekta (barem za projekte koji se mogu pripisati kategoriji "veliki") s potrebom da se idu na najvišu razinu upravljanja. Na prosječnoj upravnoj razini zadatak odabira najučinkovitijeg, to jest, najizbirljiviji profitabilni projekti s postojećeg popisa.
