รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนหรือเป็นตัวย่อภาษาอังกฤษ CAPM (แบบจำลองราคาสินทรัพย์ทุน) ถูกสร้างขึ้นในยุค 70 ของศตวรรษที่ผ่านมาเพื่อประเมินสินทรัพย์ทางการเงินขององค์กร: เงินสดและหลักทรัพย์ โมเดลนี้ได้รับการพัฒนาและก่อตั้งโดยนักวิทยาศาสตร์ที่มีชื่อเสียง เช่น Sharp, Lintner และ Mossin แบบจำลอง CAPM ได้รับการออกแบบมาเพื่อกำหนดราคาหุ้นหรือมูลค่าของบริษัทในอนาคต กล่าวคือ การประเมินสถานะการซื้อเกินหรือขายเกินของบริษัทในปัจจุบัน

CAPM มักใช้เป็นส่วนเสริมของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอของ G. Markowitz ในการฝึกสร้างพอร์ตการลงทุน ตามกฎแล้ว แบบจำลอง CAPM จะใช้เพื่อเลือกสินทรัพย์จากทั้งชุด จากนั้นพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสมที่สุดจะถูกสร้างขึ้นโดยใช้แบบจำลอง G. Markowitz

CAPM เชื่อมต่อส่วนประกอบต่างๆ เช่น ผลตอบแทนในอนาคตของการรักษาความปลอดภัยและความเสี่ยงของการรักษาความปลอดภัยนั้น ลองพิจารณารุ่น CAPM (เรียกอีกอย่างว่ารุ่น Sharpe) โดยละเอียดยิ่งขึ้น

(โมดูล 297)

สูตรของชาร์ปสำหรับความสัมพันธ์ระหว่างการกลับมาของหลักทรัพย์และความเสี่ยงในอนาคต

ที่ไหน:
R คืออัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง
R f - อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงตามกฎอัตราพันธบัตรรัฐบาล
R d - ความสามารถในการทำกำไรของตลาด
β คือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ซึ่งเป็นตัววัดความเสี่ยงด้านตลาด (ความเสี่ยงที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้) และสะท้อนถึงความอ่อนไหวของผลตอบแทนของหลักทรัพย์ต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนของตลาดโดยรวม

ดังนั้น, อัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง- นี่คือผลตอบแทนจากการรักษาความปลอดภัยที่นักลงทุนคาดหวัง กล่าวอีกนัยหนึ่งนี่คือผลกำไรของการรักษาความปลอดภัยนี้

อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง- อัตราผลตอบแทนนี้ได้รับจากหลักทรัพย์ปลอดความเสี่ยง ตามกฎแล้วจะใช้อัตราพันธบัตรรัฐบาล หากต้องการดูอัตราพันธบัตรรัฐบาล คุณสามารถไปที่เว็บไซต์ ธนาคารกลางอาร์เอฟ http://cbr.ru/hd_base/OpenMarket.asp ในรัสเซีย on ช่วงเวลานี้มันคือ 5.04%

ภายใต้ ผลตอบแทนของตลาดทำความเข้าใจความสามารถในการทำกำไรของดัชนีของตลาดหนึ่งๆ ในกรณีของเราคือดัชนี RTS (RTSI) สำหรับหุ้นอเมริกัน พวกเขาใช้ดัชนี S & P500

เบต้า- ค่าสัมประสิทธิ์แสดงความเสี่ยงด้านความปลอดภัย

ตัวอย่างการประยุกต์ใช้แบบจำลองการกำหนดราคาทรัพย์สินทุน
ลองคำนวณความสามารถในการทำกำไรในอนาคตของ Gazprom หุ้น GAZP มาทำใบเสนอราคาตามเดือนสำหรับหุ้นนี้และ RTS Index (RTSI) หรือ MICEX (MICEX) สำหรับช่วงเวลาตั้งแต่วันที่ 27 สิงหาคม 2009 ถึง 27 สิงหาคม 2010 (สามารถส่งใบเสนอราคาไปยัง Excel ได้จากเว็บไซต์ finam.ru)

คำนวณเบต้าโดยใช้สูตร
ในเซลล์ F2 ให้ป้อนสูตรต่อไปนี้:
= ดัชนี (LINEST (C3: C13; D3: D13); 1)
เบต้าจะเป็น 1.043

การคำนวณเบต้าโดยใช้โปรแกรมเสริมการวิเคราะห์ข้อมูล
ในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าผ่านการวิเคราะห์ข้อมูล คุณต้องติดตั้ง Add-in ของ Excel การวิเคราะห์ข้อมูล ในนั้นเลือกส่วน "การถดถอย" และกำหนดช่วงเวลาอินพุตที่สอดคล้องกับผลตอบแทนจากหุ้น Gazprom และดัชนี MICEX รายงานปรากฏในแผ่นงานใหม่

รายงานการถดถอยมีลักษณะดังนี้ เซลล์ B18 มีการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์การถดถอยเชิงเส้น เพียงค่าสัมประสิทธิ์เบตาที่ต้องการ ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าคือ 0.67 นอกจากนี้ในรายงานยังมีตัวบ่งชี้ R-square (สัมประสิทธิ์การกำหนดระดับ) ซึ่งมีค่าเท่ากับ 0.63 แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของการพึ่งพาน้ำผึ้งในตัวแปรอิสระ (ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนหุ้นและดัชนี) Indicator Multiple R - คือสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ อย่างที่คุณเห็น ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์คือ 0.79 ซึ่งบ่งชี้ความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่างผลตอบแทนของดัชนีและผลตอบแทนของหุ้น Gazprom

มันยังคงคำนวณความสามารถในการทำกำไรรายเดือนของตลาด ความสามารถในการทำกำไรของดัชนี MICEX ซึ่งคำนวณเป็นความสามารถในการทำกำไรเฉลี่ยเลขคณิตของดัชนี ผลตอบแทนจากดัชนี MICEX เฉลี่ย -0.81% ต่อเดือน และผลตอบแทนเฉลี่ยรายเดือนของหุ้น Gazprom อยู่ที่ 1.21%

เราได้คำนวณทุกอย่างแล้ว พารามิเตอร์ที่จำเป็นรุ่น CAPM ตอนนี้ มาคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ยุติธรรมสำหรับหุ้น Gazprom ในเดือนหน้ากัน R f = 5.04%, β = 0.67, R d = -0.81%

R GAZP = 5.04% + 0.67 * (- 0.81% -5.04%) = 1.12%

อัตราผลตอบแทนจากหุ้น Gazprom อยู่ที่ 1.12% ในเดือนหน้า เราสามารถพูดได้ว่านี่คือราคาที่คาดการณ์ของการทำกำไรในอนาคตดังต่อไปนี้ ระยะเวลาการรายงาน(เรามีเดือน). โมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสำหรับการประเมินมูลค่าหุ้นและ เอกสารที่มีค่าจะช่วยให้คุณสร้างพอร์ตการลงทุนที่ทำกำไรได้

ให้เราวิเคราะห์ตัวบ่งชี้การลงทุนเช่นค่าสัมประสิทธิ์เบต้าคำนวณโดย ตัวอย่างจริงกับ ใช้ Excelและพิจารณาการดัดแปลงที่ทันสมัยต่างๆ

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า คำนิยาม

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (ภาษาอังกฤษเบต้าβ, ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า) - กำหนดการวัดความเสี่ยงของหุ้น (สินทรัพย์) ที่สัมพันธ์กับตลาดและแสดงความอ่อนไหวของการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนของหุ้นที่สัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงในการทำกำไรของตลาด เบต้าสามารถคำนวณได้ไม่เฉพาะสำหรับหุ้นแต่ละตัวเท่านั้น แต่สำหรับพอร์ตการลงทุนด้วย ค่าสัมประสิทธิ์ใช้เป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบและใช้ในแบบจำลองของ U. Sharp - การประเมินสินทรัพย์ทุน CAPM ( เมืองหลวงทรัพย์สินราคาแบบอย่าง). ในตอนแรก G. Markowitz ได้พิจารณาค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเพื่อประเมินความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของหุ้น ซึ่งเรียกว่าดัชนีความเสี่ยงที่ไม่กระจายความเสี่ยง ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าช่วยให้คุณสามารถเปรียบเทียบหุ้นของบริษัทต่างๆ ตามระดับความเสี่ยง

สูตรคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบตา

β - ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า การวัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (ความเสี่ยงด้านตลาด);

ฉัน - ความสามารถในการทำกำไรของ i-thอะคาเซีย (พอร์ตการลงทุน);

r m - ผลตอบแทนของตลาด

σ 2 ม. - ความแปรปรวนของผลตอบแทนของตลาด

★ (คำนวณพอร์ตของคุณใน 1 นาที) + การประเมินความเสี่ยงและผลตอบแทน

★

วิเคราะห์ระดับความเสี่ยงด้วยค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (β)

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าแสดงความเสี่ยงด้านตลาดของหุ้นและสะท้อนถึงความอ่อนไหวของการเปลี่ยนแปลงของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนในตลาด ตารางด้านล่างแสดงการประเมินความเสี่ยงเบต้า เบต้าอาจเป็นบวกหรือลบ ซึ่งบ่งบอกถึงความสัมพันธ์เชิงบวกหรือเชิงลบระหว่างหุ้นและตลาด สัญญาณบวกสะท้อนว่าผลตอบแทนของหุ้นและตลาดกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวกัน สัญญาณลบคือการเคลื่อนไหวหลายทิศทาง

ค่าตัวบ่งชี้	ระดับความเสี่ยงหุ้น	ทิศทางการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนหุ้น
	สูง	ทิศทางเดียว
	ปานกลาง	ทิศทางเดียว
	สั้น	ทิศทางเดียว
-1 < β < 0	สั้น	หลายทิศทาง
β = -1	ปานกลาง	หลายทิศทาง
	สูง	หลายทิศทาง

ข้อมูลสำหรับการสร้างค่าสัมประสิทธิ์เบต้าโดยบริษัทข้อมูล

บริษัทข้อมูลและการลงทุนหลายแห่งใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเพื่อประเมินความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ: Bloomberg, Barra, Value Line เป็นต้น ข้อมูลรายเดือน/รายสัปดาห์เป็นเวลาหลายปีจะใช้เพื่อสร้างค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ตารางแสดงพารามิเตอร์หลักสำหรับการประเมินตัวบ่งชี้โดยบริษัทข้อมูลต่างๆ

คุณจะเห็นได้ว่า Bloomberg กำลังทำมาตรการระยะสั้น ในขณะที่ Barra และ Value Line ใช้ผลตอบแทนจากหุ้นและตลาดรายเดือนในช่วงห้าปีที่ผ่านมา การประเมินมูลค่าระยะยาวสามารถบิดเบือนได้อย่างมากเนื่องจากผลกระทบต่อหุ้นของบริษัทจากวิกฤตการณ์และปัจจัยลบต่างๆ

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าในรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนคือCAPM

สูตรคำนวณผลตอบแทนจากหุ้นโดยใช้รูปแบบสินทรัพย์ทุน CAPM ( เมืองหลวงทรัพย์สินราคานายแบบ รุ่น ว. ชาร์ป) มีรูปแบบดังนี้

ที่ไหน:

r คือผลตอบแทนที่คาดหวังในอนาคตของหุ้นของบริษัท

r f คือผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง

r m - ความสามารถในการทำกำไรของตลาด

β - ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (การวัดความเสี่ยงด้านตลาด) สะท้อนถึงความอ่อนไหวของการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าหุ้นของ บริษัท ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนในตลาด (ดัชนี)

แบบจำลอง CAPM สร้างขึ้นโดย W. Sharp (1964) และ J. Linter (1965) และอนุญาตให้คาดการณ์มูลค่าในอนาคตของผลตอบแทนของหุ้น (สินทรัพย์) ตามการถดถอยเชิงเส้น แบบจำลองนี้สะท้อนถึงความสัมพันธ์เชิงเส้นตรงระหว่างผลตอบแทนที่วางแผนไว้กับระดับความเสี่ยงด้านตลาด ซึ่งแสดงโดยสัมประสิทธิ์เบต้า

เพื่อคำนวณผลตอบแทนของตลาดใช้ผลตอบแทนของดัชนีหรือดัชนีฟิวเจอร์ส (ดัชนี MICEX, RTS - สำหรับรัสเซีย, S & P500 - สหรัฐอเมริกา)

ตัวอย่างการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบตาในExcel

มาคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าใน Excel สำหรับบริษัทในประเทศ OAO Gazprom บริษัท นี้มีหุ้นสามัญซึ่งสามารถดูราคาได้จากเว็บไซต์ finam.ru ในส่วนการส่งออกข้อมูล สำหรับการคำนวณ เราได้นำราคาเสนอรายเดือนของหุ้น OJSC Gazprom (GAZP) และ RTS Index (RTSI) สำหรับช่วงเวลาตั้งแต่ 01/31/2014 ถึง 01/31/2015

ในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า จำเป็นต้องคำนวณค่าสัมประสิทธิ์การถดถอยเชิงเส้นระหว่างผลตอบแทนจากหุ้น Gazprom และดัชนี RTS ลองพิจารณาสองตัวเลือกในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าโดยใช้ Excel

ตัวเลือกหมายเลข 1 คำนวณผ่านสูตรExcel

ชำระผ่าน สูตร Excelดังนี้

ดัชนี (LINEST (D6: D17; E6: E17); 1)

ตัวเลือกหมายเลข 2 การคำนวณผ่าน Add-in "การวิเคราะห์ข้อมูล"

ตัวเลือกที่สองสำหรับการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าใช้ Add-in ของ Data Analysis Excel ในการดำเนินการนี้ ไปที่ส่วน "ข้อมูล" ในเมนูหลักของโปรแกรม เลือกตัวเลือก "การวิเคราะห์ข้อมูล" (หากเปิดใช้งานส่วนเสริมนี้) และเลือก "การถดถอย" ในเครื่องมือวิเคราะห์ ในฟิลด์ "ช่วงอินพุต Y" เลือกความสามารถในการทำกำไรของหุ้น OJSC Gazprom และในฟิลด์ "ช่วงเอาต์พุต X" เลือกผลตอบแทนของดัชนี RTS

ต่อไป เราจะได้รายงานการถดถอยในชีตแยกต่างหาก เซลล์ B18 แสดงค่าของสัมประสิทธิ์การถดถอยเชิงเส้น ซึ่งก็คือ เท่ากับค่าสัมประสิทธิ์เบต้า = 0.46 นอกจากนี้เรายังจะวิเคราะห์พารามิเตอร์อื่นๆ ของแบบจำลอง เช่น ตัวบ่งชี้ R-square (สัมประสิทธิ์ของการกำหนด) แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างการทำกำไรของหุ้น Gazprom และดัชนี RTS ค่าสัมประสิทธิ์ของการกำหนดคือ 0.4 ซึ่งค่อนข้างเล็กสำหรับการคาดการณ์ผลตอบแทนในอนาคตที่แม่นยำโดยใช้แบบจำลอง CAPM Multiple R คือสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ (0.6) ที่แสดงความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นกับตลาด

ค่าเบต้า 0.46 สำหรับหุ้นบ่งชี้ถึงความเสี่ยงปานกลางและในขณะเดียวกันก็เปลี่ยนทิศทางของผลตอบแทน

★ (การคำนวณของ Sharpe, Sortino, Trainor, Kalmar, Modilyanka beta, VaR Ratio) + ทำนายการเคลื่อนไหวของหลักสูตร

ข้อเสียของการใช้เบต้าในแบบจำลอง CAPM

ลองพิจารณาข้อเสียหลายประการที่มีอยู่ในสัมประสิทธิ์นี้:

1. ความยากลำบากในการใช้เบต้าเพื่อประเมินหุ้นที่มีสภาพคล่องต่ำ สถานการณ์นี้เป็นเรื่องปกติสำหรับตลาดทุนเกิดใหม่ โดยเฉพาะ รัสเซีย อินเดีย บราซิล ฯลฯ
2. ไม่สามารถประเมินบริษัทขนาดเล็กที่ไม่มีหุ้นสามัญได้ บริษัทในประเทศส่วนใหญ่ไม่ผ่านขั้นตอนการเสนอขายหุ้น
3. ความผันผวนของการคาดการณ์เบต้า การใช้การถดถอยเชิงเส้นเพื่อประเมินความเสี่ยงด้านตลาดจากข้อมูลในอดีตไม่ได้ให้การคาดการณ์ความเสี่ยงที่แม่นยำ โดยทั่วไปเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์อัตราเบต้าในช่วง 1 ปี
4. ไม่สามารถคำนึงถึงความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบของบริษัท: มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด, ความสามารถในการทำกำไรในอดีต, ความร่วมมือในอุตสาหกรรม, เกณฑ์ P / E ฯลฯ ซึ่งส่งผลต่อมูลค่าของผลกำไรที่คาดหวัง

เนื่องจากสัมประสิทธิ์ที่เสนอโดย U. Sharpov ไม่มีความเสถียรที่เหมาะสม และไม่สามารถใช้ในการทำนายความสามารถในการทำกำไรในอนาคตในรูปแบบ CAPM นักวิทยาศาสตร์หลายคนจึงเสนอการปรับเปลี่ยนและปรับเปลี่ยนตัวบ่งชี้นี้ ( ภาษาอังกฤษเบต้าที่ปรับแล้วดัดแปลงเบต้ามาดูเบต้าที่ปรับแล้วกัน:

การปรับเปลี่ยนค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจาก M. Bloom (1971)

Marshal Blum แสดงให้เห็นว่าเมื่อเวลาผ่านไป อัตราส่วนเบต้าของบริษัทมักจะเป็น 1 สูตรสำหรับการคำนวณตัวบ่งชี้ที่ปรับแล้วมีดังนี้

การใช้ตุ้มน้ำหนักเหล่านี้ช่วยให้คาดการณ์ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบในอนาคตได้แม่นยำยิ่งขึ้น ดังนั้นการปรับเปลี่ยนนี้จึงถูกใช้โดยหลาย ๆ คน สำนักข่าวเช่น Bloomberg, Value Line และ Merrill Lynch

การปรับเปลี่ยนเบต้าจาก Bawa-Lindsberg (1977)

ในการปรับตัวของเขา Lindsberg แนะนำให้คำนวณเบต้าด้านเดียว สมมติฐานหลักคือการเปลี่ยนแปลงในการทำกำไรเหนือระดับหนึ่งไม่ถือว่านักลงทุนส่วนใหญ่มีความเสี่ยง และเฉพาะสิ่งที่ต่ำกว่าระดับเท่านั้นที่ถือเป็นความเสี่ยง สำหรับระดับความเสี่ยงขั้นต่ำในแบบจำลองนี้คือผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง

ที่ไหน:

ri คือความสามารถในการทำกำไรของหุ้น r m - ความสามารถในการทำกำไรของตลาด r f คือความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง

การปรับเปลี่ยนเบต้าของ Scholes-Williams

β -1, β, β 1 - ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสำหรับช่วงเวลาก่อนหน้า (-1) ปัจจุบันและถัดไป (1);

ρ m คือสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์อัตโนมัติของผลตอบแทนในตลาด

การปรับเปลี่ยนค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจาก Harlow-Rao (1989)

สูตรนี้สะท้อนถึงเบต้าด้านเดียว โดยสันนิษฐานว่านักลงทุนมองว่าความเสี่ยงเป็นเพียงส่วนเบี่ยงเบนที่ลดลงจากผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาด ในทางตรงกันข้ามกับโมเดล Bawa-Lindsberg ระดับผลตอบแทนของตลาดโดยเฉลี่ยถือเป็นระดับความเสี่ยงขั้นต่ำ

โดยที่ μ i คือความสามารถในการทำกำไรเฉลี่ยของหุ้น μ m คือความสามารถในการทำกำไรเฉลี่ยของตลาด

สรุป

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเป็นหนึ่งในการวัดความเสี่ยงด้านตลาดแบบคลาสสิกสำหรับการประเมินประสิทธิภาพของหุ้น พอร์ตการลงทุน และกองทุนรวม แม้จะมีความซับซ้อนในการใช้เครื่องมือนี้ในการประเมินหุ้นที่มีสภาพคล่องต่ำในประเทศและความไม่แน่นอนของการเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไป ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับการประเมินความเสี่ยงในการลงทุน การปรับเปลี่ยนค่าสัมประสิทธิ์ที่พิจารณาแล้วทำให้สามารถแก้ไขและให้การประเมินความเสี่ยงอย่างเป็นระบบได้ดีขึ้น Ivan Zhdanov อยู่กับคุณ ขอบคุณสำหรับความสนใจของคุณ

1

วิธีการประเมินโครงการลงทุนแบบไดนามิกนั้นขึ้นอยู่กับหลักการลดราคากระแสเงินสด การดำเนินการส่วนลดจะขึ้นอยู่กับอัตราคิดลด อัตราคิดลดไม่เพียงแต่วัดความสามารถในการทำกำไร แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงด้วย เหตุผลสำหรับอัตราคิดลดนั้นพิจารณาจากการคำนวณเบต้าเป็นส่วนใหญ่ ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสำหรับการคำนวณอัตราคิดลดที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์จริงเป็นตัวบ่งชี้ที่คำนวณสำหรับประเภทกิจกรรมการดำเนินงานที่วางแผนไว้ขององค์กรซึ่งจะเกิดขึ้นจากการดำเนินการ โครงการลงทุน... เป็นการวัดความเสี่ยงด้านตลาด ซึ่งสะท้อนถึงความผันแปรของความสามารถในการทำกำไรของกิจกรรมการดำเนินงานขององค์กรที่สัมพันธ์กับความสามารถในการทำกำไรในตลาดโดยเฉลี่ยของกิจกรรมประเภทหนึ่งในประเทศหรือภูมิภาค

การประเมินโครงการลงทุน

วิธีการประเมินแบบไดนามิก

อัตราส่วนลด

การลงทุนในสินทรัพย์จริง เบต้า

1. Roche J. คุณค่าของบริษัท: จากความต้องการสู่ความเป็นจริง / Julian Roche; ต่อ. จากอังกฤษ อี.ไอ. เนดบาลสกายา; ทางวิทยาศาสตร์ เอ็ด พี.วี. เลเบเดฟ - มินสค์: "สำนักพิมพ์ Grevtsov", 2008 - 352 หน้า

2. ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหุ้นคืออะไร // URL: http://www.homearchive.ru/business/in0042.html

3. Podkopaev O.A. ประเด็นข้อบกพร่องของวิธีการแบบไดนามิกในการประเมินโครงการลงทุน // ความสำเร็จของวิทยาศาสตร์ธรรมชาติสมัยใหม่ - 2557. - ลำดับที่ 7 - หน้า 144-147.

4. ค่าสัมประสิทธิ์ Sokolov D. Beta สำหรับบริษัทที่ไม่สามารถซื้อขายได้ วิธีการใช้บริษัทที่คล้ายกัน? // URL: http://p2ib.ru/beta_koefficient

ดังที่คุณทราบ การลงทุนมักจะไม่เพียงแค่ผลตอบแทนที่แน่นอน แต่ยังรวมถึงระดับความเสี่ยงที่สอดคล้องกับผลตอบแทนนี้ด้วย ในแง่นี้ อัตราคิดลดไม่ได้เป็นเพียงการวัดความสามารถในการทำกำไร แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงด้วย แนวทางที่ยึดตามแบบจำลองการประเมินผลตอบแทนของสินทรัพย์ (CAPM) ได้กลายเป็นที่แพร่หลายในการกำหนดอัตราคิดลด ตามแบบจำลองนี้ ความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ทางการเงินจะขึ้นอยู่กับอัตราปลอดความเสี่ยง "เบต้า" และความสามารถในการทำกำไรของตลาด กล่าวคือ อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ (อัตราส่วนลด ค่าเสียโอกาส) สำหรับการลงทุนประเภทใด ๆ ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเหล่านี้และกำหนดโดยนิพจน์:

Rtot = R0 + R1 = R0 + Rm - R0) * β (1)

● R0 คือผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง

● R1 - ความเสี่ยงพิเศษ;

● Rm - อัตราผลตอบแทนตลาดเฉลี่ย;

● β - ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่แสดงถึงระดับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบสำหรับโครงการลงทุน (การวัดความเสี่ยงในการลงทุน)

จำได้ว่าตามทฤษฎี "ผลงาน" แบบคลาสสิก สินทรัพย์ทางการเงินความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่สามารถวัดได้ ประการแรกคือความเสี่ยงเฉพาะของหุ้นของบริษัท เรียกอีกอย่างว่าไม่เป็นระบบ ความเสี่ยงนี้สามารถบรรเทาได้ด้วยการกระจายสินทรัพย์ในพอร์ต ประการที่สอง โดยการซื้อหุ้น นักลงทุนยอมรับความเสี่ยงของระบบทั้งหมด ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบคือความเสี่ยงที่ไม่สามารถลดลงได้อย่างสิ้นเชิงโดยการเพิ่มจำนวนสินทรัพย์ในพอร์ตเช่น วิธีการกระจายความเสี่ยงไม่ได้ "ทำงาน" ความเสี่ยงที่ไม่กระจายความเสี่ยงนี้ได้รับการประเมินโดยใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างพฤติกรรมของสินทรัพย์หนึ่งๆ กับตลาดโดยรวม ต้องใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเพื่อกำหนดอัตราคิดลดในรูปแบบการวิเคราะห์พื้นฐานต่างๆ รวมถึงเมื่อคำนวณราคายุติธรรมของหุ้นโดยใช้วิธีลดกระแสเงินสด

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจะประเมินการวัดความไวของตัวแปรหนึ่ง (เช่น การคืนหุ้นหนึ่งๆ) ไปยังตัวแปรอื่น (ผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดหรือผลตอบแทนจากพอร์ต) ปัจจัยเบต้า (ปัจจัยเบต้า) ใน CAPM ที่ใช้ในการคำนวณอัตราคิดลดสำหรับการลงทุนในหลักทรัพย์เป็นการวัดที่คำนวณสำหรับหลักทรัพย์หรือพอร์ตของหลักทรัพย์ เป็นการวัดความเสี่ยงด้านตลาด ซึ่งสะท้อนถึงความผันแปรของการคืนหลักทรัพย์ (พอร์ตโฟลิโอ) ที่สัมพันธ์กับผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ (ตลาด) โดยเฉลี่ย (พอร์ตตลาดเฉลี่ย)

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าแสดงการเปลี่ยนแปลงของราคาหลักทรัพย์เมื่อเปรียบเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดหุ้นทั้งหมด:

● สำหรับดัชนีคอมโพสิต 500 โดย Standard & Poor's ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าคือ 1;

● สำหรับหุ้นที่มีความผันผวนมากขึ้น ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจะมากกว่า 1;

● สำหรับหุ้นที่มีความผันผวนน้อย เบต้าจะน้อยกว่า 1

ความหมายทางเศรษฐกิจของค่าสัมประสิทธิ์เบต้า: ยิ่งค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของสินทรัพย์สูงเท่าใด ความเสี่ยงในการลงทุนในสินทรัพย์นี้ก็จะยิ่งสูงขึ้น หากค่าสัมประสิทธิ์เบต้ามากกว่า 1 แสดงว่าในช่วงเวลาที่ตลาดเติบโต ความปลอดภัยที่วิเคราะห์แล้วจะล้ำหน้ากว่านั้น ในสภาวะที่ตกต่ำกลับ "ดึง" ลงมาเร็วกว่า ยิ่งเบต้าของสินทรัพย์สูง ความผันผวนก็จะยิ่งสูงขึ้น ตัวอย่างเช่น หากค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหุ้นของบริษัท "LTD" เท่ากับ 1.5 แสดงว่าหุ้นเหล่านี้มีความผันผวนมากกว่า "ตลาด" 1.5 เท่า: หาก "ตลาด" เติบโต 10% จากนั้นส่วนแบ่งของบริษัทที่เป็นปัญหาจะเพิ่มขึ้น 15% ในทางกลับกัน หาก "ตลาด" ลดลง 10% หุ้นของบริษัทนั้นจะลดลง 15%

นักลงทุนที่ระมัดระวังชอบหุ้นกับ ระดับต่ำค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ตัวอย่างเช่น หากค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหุ้น RCM เท่ากับ 0.5 แสดงว่าหุ้นเหล่านี้มีความผันผวนน้อยกว่าตลาด 50% หากตลาดเพิ่มขึ้น 10% หุ้นของบริษัทที่เป็นปัญหาจะเพิ่มขึ้น เพียง 5% ในทางกลับกัน หาก "ตลาด" ลดลง 10% แสดงว่าราคา หุ้นจะตกเพียง 5%

ค่าเบต้าสามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวลาผ่านไป ดังนั้นการคำนวณจะขึ้นอยู่กับตัวบ่งชี้รายได้ต่อเดือนอย่างน้อย 60 รายการ (รายได้รายสัปดาห์ถือว่ายอมรับได้ "เฉพาะในกรณีที่หุ้นมีสภาพคล่องและมีการซื้อขายทุกวัน") อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้เกิดปัญหามากมาย ประการแรก บริษัท ชนิดปิดอาจพบว่าเป็นการยากที่จะหาบริษัทมหาชนที่เทียบเคียงได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่มีอัตราส่วนทุน/หนี้สินเท่ากัน และด้วยอัตราส่วนของทุนและทุนที่ยืมมาต่างกัน การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าอาจกลายเป็นข้อผิดพลาด ประการที่สอง แหล่งต่าง ๆ ให้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ทั้งในอดีตและสำหรับ ช่วงเวลาในอนาคต... ตัวอย่างเช่น เบต้า 1999 ของ BARRA สำหรับ IBM คือ 1.18 / 1.39; ตาม Bloomberg - 1.16; ตาม S&P - 1.24; และตาม "ValueLine" - 1.15

แหล่งข้อมูลจำนวนมากเสนอข้อมูลเกี่ยวกับอัตราเบต้า ปัญหาคือพวกเขาขัดแย้งกัน ปัญหาเดียวกันนี้เกิดขึ้นกับกรอบเวลา: อัตราเบต้าควรเป็นรายวัน รายสัปดาห์ หรือรายเดือนหรือไม่ ในช่วงเวลาใดและมีข้อผิดพลาดทางสถิติอะไรบ้าง? คุณควรปรับเปลี่ยนตามทฤษฎีบทของเบย์ส์หรือไม่? คุณควรคำนึงถึงสถานการณ์พิเศษหรือไม่? ควรทำการเปลี่ยนแปลงเพื่อสะท้อนถึงการขาดสภาพคล่องในหุ้นบางตัวหรือไม่? การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเป็นอย่างไร? จะพิจารณาพันธมิตรต่างประเทศได้อย่างไร? นอกจากนี้ การใช้เบต้าเพื่อประเมินประสิทธิภาพของการลงทุนหรือบริษัทในการเข้าซื้อกิจการนั้นไม่ถูกต้องเสมอไป เทรดเดอร์อาจกำลังซื้อบริษัทที่มีระดับความเสี่ยงต่างกัน อาจได้รับประโยชน์จากการควบรวมกิจการโดยการลดระดับของต้นทุนคงที่ในบริษัทที่ซื้อและในบริษัทเป้าหมาย อาจมีธุรกรรมในตราสารหนี้ เช่น สัญญาเช่าหรือข้อตกลงแบ่งปันความเสี่ยง หรือโครงการที่มีข้อตัวเลือก เหตุผลทางทฤษฎีสำหรับการเลือกระยะเวลาการศึกษาสำหรับค่าสัมประสิทธิ์เบต้าค่อนข้างขัดแย้ง ในอีกด้านหนึ่ง หากใช้ข้อมูลในช่วงเวลาที่สั้นเกินไป ผลลัพธ์ที่ได้จะถูกบิดเบือนโดยปัจจัยด้านตลาดในระยะสั้น ตัวอย่างเช่น “ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหุ้น Mosenergo ในเดือนพฤษภาคมจะเป็นค่าลบ เมื่อตลาดตกต่ำ หลักทรัพย์ของบริษัทกลับเติบโตขึ้น มันเป็นเพียงว่ามีคนซื้อพวกเขาอย่างแข็งขัน " ดังนั้น เบต้าอาจแตกต่างกันอย่างมากขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่เลือก ตลาดไม่สามารถคาดการณ์ได้ในช่วงเวลาสั้น ๆ และในทางกลับกันขอบฟ้าสำหรับการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าไม่ควรใหญ่เกินไปเนื่องจากสำหรับรัสเซีย ตลาดการเงินความผันผวนสูงเป็นเรื่องปกติ

การลงทุนในสินทรัพย์จริงเกี่ยวข้องกับการสร้างใหม่หรือการพัฒนากิจกรรมการดำเนินงานที่มีอยู่ขององค์กร เพื่อเป็นการเตือนความจำ กิจกรรมการดำเนินงานของบริษัทถือเป็นกิจกรรมหลัก เป็นกิจกรรมดำเนินงานที่เป็นแหล่งรายได้หลัก (การได้รับกำไรจากการดำเนินงาน EBIT) และ เงินในองค์กรที่ใช้งานได้ปกติ

การลงทุนในสินทรัพย์จริงและการลงทุนทางการเงินมีความเสี่ยงที่สามารถวัดได้ ความเสี่ยงเหล่านี้รวมถึง: ไม่มีระบบ (เฉพาะกับ เฉพาะกิจการ) และความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (ความเสี่ยงที่มีอยู่ในตลาดทั้งหมด) ประการแรกความเสี่ยงเฉพาะ การลงทุนที่แท้จริง- นี่คือความเสี่ยงของกิจกรรมการดำเนินงานที่เกิดจากการลงทุนโดยกำเนิดในองค์กรใดองค์กรหนึ่ง ความเสี่ยงนี้เรียกอีกอย่างว่าไม่เป็นระบบและเกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมภายในขององค์กรในหลาย ๆ ด้าน นักลงทุนที่มีความสนใจเช่นที่เกี่ยวข้องกับการผลิตและการขายเฟอร์นิเจอร์สามารถกระจายเงินทุนได้โดยการลงทุนใน บริษัท ต่างๆในธุรกิจเฟอร์นิเจอร์เพื่อลดความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ ประการที่สอง โดยการเลือกกิจกรรมการดำเนินงาน (เช่น การผลิตและการขายเฟอร์นิเจอร์) นักลงทุนรับความเสี่ยงของตลาดทั้งหมด (ตลาดเฟอร์นิเจอร์) ดังนั้นความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (ไม่สามารถกระจายได้) เป็นความเสี่ยงที่มีอยู่ในตลาดทั้งหมด ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ ได้แก่ ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลง อัตราดอกเบี้ย, ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน , ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ , ความเสี่ยงทางการเมือง ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบเกี่ยวข้องกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในประเทศ ราคาทรัพยากรที่สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงของเงินและ นโยบายสินเชื่อและอื่นๆ ในเรื่องนี้ความเสี่ยงที่ไม่สามารถลดลงอย่างรุนแรงด้วยการเพิ่มจำนวนสินทรัพย์ (การลงทุนใน บริษัท ต่าง ๆ ในธุรกิจเฟอร์นิเจอร์) ในพอร์ตการลงทุนจริงเรียกว่าเป็นระบบ นี่คือความเสี่ยงจากการลงทุนจริงที่ไม่มีการกระจายความเสี่ยงซึ่งประเมินโดยใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า วี กรณีนี้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าอธิบายความสัมพันธ์ระหว่างพฤติกรรมขององค์กรหนึ่งๆ กับตลาดโดยรวม ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจะปรับค่าพรีเมียมของตลาดให้เท่ากับส่วนต่างระหว่างตลาดโดยเฉลี่ยและผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่ผู้ได้รับการลงทุนจะได้รับความเสี่ยงที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้

ดังนั้นค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสำหรับการคำนวณอัตราคิดลดที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์จริงจึงเป็นตัวบ่งชี้ที่คำนวณสำหรับประเภทกิจกรรมการดำเนินงานที่วางแผนไว้ขององค์กรซึ่งจะเกิดขึ้นจากโครงการลงทุน เป็นการวัดความเสี่ยงด้านตลาด ซึ่งสะท้อนถึงความผันแปรของความสามารถในการทำกำไรของกิจกรรมการดำเนินงานขององค์กรที่สัมพันธ์กับความสามารถในการทำกำไรในตลาดโดยเฉลี่ยของกิจกรรมประเภทหนึ่งในประเทศหรือภูมิภาค

หากกิจกรรมการดำเนินงานรุ่นเบต้าเป็นกิจกรรมเดียว แสดงว่าธุรกิจนั้นมีความเสี่ยงอย่างเป็นระบบเช่นเดียวกับตลาดโดยรวม

หากค่าสัมประสิทธิ์เบต้ามากกว่า 1 กิจกรรมการดำเนินงานของบริษัทที่เป็นปัญหาจะมีความเสี่ยงมากกว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจแบบเดียวกันโดยเฉลี่ยในตลาด ตัวอย่างเช่นเนื่องจากการใช้งานโดยองค์กรของหุ้นที่ใหญ่ขึ้น ยืมเงินในโครงสร้างของหนี้สินมากกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด อย่างไรก็ตาม แนวคิดพื้นฐานของความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนและความเสี่ยงคือ ยิ่งความเสี่ยงสูง ผลตอบแทนที่ต้องการก็จะยิ่งสูงขึ้น อันที่จริง นโยบายการเงินเชิงรุกในการจัดหาสินทรัพย์ ซึ่งสันนิษฐานว่าส่วนใหญ่ของกองทุนที่ยืมมาในโครงสร้างของแหล่งเงินทุน บ่งชี้ว่าระดับสูงของ ความเสี่ยงทางการเงินแต่ช่วยให้คุณได้รับผลกำไรมากขึ้น ทุนทรัพย์เนื่องจากผลกระทบของการก่อหนี้ทางการเงิน ในขณะเดียวกัน ด้วยภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ในประเทศ ดอกเบี้ยจ่ายในการระดมทุน (WACC) จะเพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยเงินกู้และเงินกู้ยืม (CC) ซึ่งใน ในระดับที่มากขึ้นจะลดความสามารถในการทำกำไรของบริษัท (โดยเฉพาะผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่คำนวณโดย กำไรสุทธิ) มากกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด

หากค่าสัมประสิทธิ์น้อยกว่าหนึ่ง กิจกรรมการดำเนินงานขององค์กรที่วิเคราะห์จะมีความเสี่ยงน้อยกว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยเฉลี่ยในตลาดเดียวกัน ตัวอย่างเช่น เนื่องจากบริษัทใช้เงินทุนในตราสารทุนและเครื่องมือการบริหารความเสี่ยงมากกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด การบังคับใช้นโยบายการจัดหาเงินทุนแบบอนุรักษ์นิยม กล่าวคือ ความเด่นของหุ้นทุนขนาดใหญ่ในแหล่งเงินทุนของสินทรัพย์ ลดโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น และจำกัดจังหวะของการพัฒนาองค์กรเมื่อเปรียบเทียบกับรูปแบบการจัดหาเงินทุนของบริษัทที่มีความเสี่ยงมากขึ้น แต่เพิ่มขึ้น ความยั่งยืนทางการเงิน... การใช้เครื่องมือการบริหารความเสี่ยง (ประกัน การป้องกันความเสี่ยง แฟคตอริ่ง ฯลฯ) เกี่ยวข้องกับต้นทุนทางการเงินเพิ่มเติม และยังช่วยลดความสามารถของบริษัทในการได้รับผลตอบแทนสูงเพื่อประโยชน์ในความมั่นคงทางเศรษฐกิจของบริษัท ในขณะเดียวกัน ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ถดถอย ความสามารถในการทำกำไรขององค์กรนี้จะลดลงในระดับที่น้อยกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสามารถคำนวณได้โดยวิธีการทางสถิติโดยพิจารณาจากการติดตามการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดและผลตอบแทนของสินทรัพย์เฉพาะในระยะเวลานานพอสมควร วิธีการของผู้เชี่ยวชาญในการกำหนดค่าของสัมประสิทธิ์βนั้นขึ้นอยู่กับการวิเคราะห์ระดับของอิทธิพล ประเภทต่างๆความเสี่ยงอย่างเป็นระบบต่อวัตถุการลงทุนสำหรับการประเมินถ่วงน้ำหนักในภายหลัง ในฐานะตัวชี้วัดความสามารถในการทำกำไร คุณสามารถรับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ โดยคำนวณจากกำไรสุทธิ การหามูลค่าความเสี่ยงรวมตามความเป็นจริงในแง่สัมพัทธ์เป็นงานที่ลำบากและยากมากสำหรับการใช้งานจริงโดยใช้ความรู้เกี่ยวกับทฤษฎีความน่าจะเป็นและสถิติทางคณิตศาสตร์ การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ β ยังต้องมีสถิติเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรและความเสี่ยงที่ส่งผลต่อกิจกรรมการดำเนินงานเฉพาะของบริษัทด้วย ดังนั้น โมเดลนี้จึงสามารถนำไปใช้โดยผู้ประกอบการที่ประกอบธุรกิจอยู่แล้วและเฉพาะสำหรับกิจกรรมการดำเนินงานประเภทที่พวกเขาตั้งใจจะพัฒนาหรือขยายเท่านั้น การหาค่าสัมประสิทธิ์ β นั้นเป็นไปไม่ได้สำหรับผู้ประกอบการที่ต้องการเริ่มต้นธุรกิจของตนเอง นั่นคือ วิธีนี้จะไม่สามารถนำไปใช้กับบริษัทที่มีสถิติไม่เพียงพอในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ β และไม่สามารถหาองค์กรที่คล้ายคลึงกันซึ่งค่าสัมประสิทธิ์ β ที่พวกเขาสามารถใช้ในการคำนวณของตนเองได้ เพื่อกำหนดอัตราคิดลด บริษัทดังกล่าวควรใช้วิธีการคำนวณอื่นหรือปรับปรุงวิธีการตามความต้องการของตน

ค่าสัมประสิทธิ์เบตาคำนวณจากอัตราส่วนของความแปรปรวนร่วมของตัวแปรสองตัวต่อความแปรปรวนของตัวแปรที่สอง ดังนั้นค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสำหรับความสามารถในการทำกำไรตามแผนของกิจกรรมการดำเนินงานขององค์กรที่สัมพันธ์กับความสามารถในการทำกำไรของตลาดโดยเฉลี่ยของกิจกรรมประเภทนี้คืออัตราส่วนของความแปรปรวนร่วมของค่าภายใต้การพิจารณาความแปรปรวนของตลาดตามลำดับ:

● ra คือมูลค่าโดยประมาณซึ่งคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า: ความสามารถในการทำกำไรตามแผนของกิจกรรมการดำเนินงานที่จะเกิดขึ้นจากการดำเนินโครงการลงทุน

● rp คือค่าอ้างอิงที่ใช้เปรียบเทียบ: ความสามารถในการทำกำไรของตลาดโดยเฉลี่ยของประเภทของกิจกรรมที่วางแผนจะดำเนินการในประเทศหรือภูมิภาค

● Cov - ความแปรปรวนร่วมของค่าประมาณและค่าอ้างอิง

● Var - ความแปรปรวนของค่าอ้างอิง

ในทางปฏิบัติวิธีการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้ายังใช้โดยอิงจากการเปรียบเทียบกับตัวบ่งชี้ของเพื่อน บริษัทดังกล่าวเป็นบริษัทจากอุตสาหกรรมเดียวกันซึ่งมีธุรกิจคล้ายกับธุรกิจของบริษัทที่วิเคราะห์มากที่สุด เมื่อคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า จำเป็นต้องทำการปรับเปลี่ยนจำนวนหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สำหรับความแตกต่างในโครงสร้างเงินทุนของบริษัทที่วางแผนจะดำเนินโครงการลงทุนในสินทรัพย์จริง (หรือในโครงสร้างของแหล่งเงินทุนของโครงการ) และสิ่งที่คล้ายคลึงกัน บริษัท (อัตราส่วนของหนี้สินและทุน (รวม) ทุน) หากเบต้าของสินทรัพย์คือความแปรปรวนของกระแสเงินสดที่เกิดจากสินทรัพย์เหล่านี้ ดังนั้นเบต้า ทุนขึ้นอยู่กับระดับหนี้ในโครงสร้างความเป็นเจ้าของ

ดังนั้น เบต้าของสินทรัพย์สามารถแสดงทางคณิตศาสตร์ได้ดังนี้:

bAct = bLong ∙ wDebt + bАК ∙ wАК, (3)

● bAkt - เบต้าของสินทรัพย์ของบริษัท

● bDebt - เบต้าของหนี้ของบริษัท

● bАК - เบต้าของทุนเรือนหุ้นของบริษัท

● wDebt - ส่วนแบ่งของหนี้ในโครงสร้างความเป็นเจ้าของ

● wАК - ส่วนแบ่งของทุนในโครงสร้างความเป็นเจ้าของ

ควรสังเกตว่ายิ่งระดับหนี้ของบริษัทสูงขึ้นเท่าใด ส่วนของผู้ถือหุ้นก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น หากบริษัทมีหนี้สินสูง รายได้ส่วนสำคัญจะตกเป็นของเจ้าหนี้ ดังนั้นกระแสเงินสดที่เหลือจากผู้ถือหุ้นจะผันผวนอย่างมาก - ความแปรปรวนจะสูงกว่าผลต่างของรายได้อย่างมีนัยสำคัญ หากระดับของหนี้มีน้อย การจ่ายเงินกู้จะไม่มีผลกระทบต่อสิ่งที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับ กล่าวคือ ความแปรปรวนในรายได้สุทธิและความแปรปรวน กระแสเงินสดเพื่อประโยชน์ของผู้ถือหุ้นจะใกล้เคียงกัน

ในการคำนวณน้ำหนักของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นต้องคำนึงถึง จุดสำคัญ- ดอกเบี้ยเงินกู้จะถูกหักออกจากกำไรก่อนคำนวณภาษีเงินได้ ดังนั้นระดับหนี้จะถูกปรับด้วยมูลค่า (1-t) โดยที่ t คืออัตราภาษีเงินได้ นั่นคือหนี้ที่ดึงดูด "ต้นทุน" ในการจัดหาเงินทุนน้อยกว่ามูลค่าเล็กน้อยเล็กน้อย

เป็นผลให้สูตรดูเหมือน:

โดยที่ D และ E คือจำนวนหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นตามลำดับ

โดยปกติแล้วจะถือว่า bDolt = 0 เช่น การชำระเงินกู้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยตลาดทั่วไป แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่เป็นความจริงเสมอไป (เช่น แนวโน้มที่จะล้มละลายเพิ่มขึ้นด้วยวิกฤตเศรษฐกิจและการล่มสลายที่สอดคล้องกันในตลาด) ในทางปฏิบัติ ในกรณีส่วนใหญ่ สมมติฐานนี้ถูกสร้างขึ้น

ดังนั้น นักวิชาการจึงไม่เห็นด้วยว่าการคาดการณ์ผลตอบแทนความเสี่ยงของ CAPM นั้นแม่นยำเพียงใด การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าในทางปฏิบัติดูเหมือนจะเป็นกระบวนการที่ซับซ้อนและใช้เวลานาน แต่ข้อเท็จจริงเหล่านี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้พิสูจน์ความไม่สอดคล้องของทฤษฎีในทางปฏิบัติ

การอ้างอิงบรรณานุกรม

Podkopaev O.A. วิธีการและแนวทางในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสำหรับการกำหนดอัตราการลดราคาของการลงทุนทางการเงินและการลงทุนจริง // Journal of Applied and International การวิจัยขั้นพื้นฐาน... - 2558. - ครั้งที่ 3-2. - ส. 245-249;
URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=6523 (วันที่เข้าถึง: 25.02. เรานำวารสารที่ตีพิมพ์โดย "Academy of Natural Sciences" มาให้คุณทราบ

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (เป็นภาษาอังกฤษ... เบต้า)เป็นตัวบ่งชี้ความอ่อนไหวของราคาหุ้นเทียบกับตลาดหุ้นทั้งหมด (หรือดัชนีหุ้นแบบกว้าง) เบต้าวัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ กล่าวคือ ความเสี่ยง, มีอยู่ในทั้งหมด ระบบการเงิน... เบต้าเป็นองค์ประกอบสำคัญของรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนCAPMเมื่อคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ ทางคณิตศาสตร์, เบต้าคือค่าสัมประสิทธิ์ความชันของเส้นตลาดหลักทรัพย์ (ภาษาอังกฤษ... สายตลาดความปลอดภัย).

สูตร

เบต้าคำนวณโดยความแปรปรวนร่วมระหว่างผลตอบแทนของหุ้นและผลตอบแทนของตลาดหารด้วยความแปรปรวนของผลตอบแทนในตลาด

การปรับเปลี่ยนสูตรนี้เล็กน้อยจะเปิดเผยความสัมพันธ์ที่สำคัญอีกประการหนึ่ง: เบต้าเท่ากับค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์คูณด้วยส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนหุ้นหารด้วยส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนจากตลาด

การวิเคราะห์

เบต้า 1 ถือว่าหุ้นมีความเสี่ยงเช่นเดียวกับตลาดทั่วไปและผลตอบแทนของหุ้นจะเทียบได้กับผลตอบแทนของตลาด อัตราส่วนที่ต่ำกว่าหนึ่งบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่ต่ำกว่าและผลตอบแทนที่เป็นไปได้ที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับตลาด. อีกด้านหนึ่ง, β สูงกว่า 1, ความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการลงทุนในหุ้นที่กำหนด.

ในปี 2560 การดำเนินการเชฟรอน (สัญลักษณ์ CVX)มีค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่ 1.17 ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นของบริษัทมีความเสี่ยงมากกว่าดัชนีหุ้นเล็กน้อยS&P 50... Marathon Oil (สัญลักษณ์ NYSE: MRO) มี β เท่ากับ 3.02. เราสามารถสรุปได้ว่าหุ้นตัวนี้มีความเสี่ยงมากกว่าตลาดโดยรวม

การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า

หากเราไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานและความสัมพันธ์ในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบตา, คุณต้องทำตามขั้นตอนง่าย ๆ เหล่านี้ในExcel :

1) ค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในอดีตของราคาหุ้น

2) รับค่าทางประวัติศาสตร์ของดัชนีที่เกี่ยวข้อง (เช่น S & P500)

3) กำหนดผลตอบแทนรายวันของราคาหุ้นโดยใช้สูตรต่อไปนี้:

ผลตอบแทน = (ราคาปิด - ราคาเปิด) / ราคาเปิด

4) ในทำนองเดียวกันแปลงค่าราคาดัชนีเป็นผลตอบแทน.

5) เราเปรียบเทียบผลตอบแทนที่ได้รับตามวันที่.

6) การใช้ฟังก์ชัน TILT (ในเวอร์ชันภาษาอังกฤษ -ลาด)กำหนดค่าสัมประสิทธิ์ความชันระหว่างชุดข้อมูล. ค่าสุดท้ายคือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า.

หนึ่งใน ตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับหุ้นคือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า - มันแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงในราคาของหุ้นที่สัมพันธ์กับสถานการณ์ในตลาด ด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าสัมประสิทธิ์ β เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ และการลดลงของ β บ่งชี้ว่าราคาลดลง ด้วยค่าสัมประสิทธิ์เบต้าต่ำ แทบไม่มีการพึ่งพาราคาของสินทรัพย์นี้กับแนวโน้มตลาดทั่วไป

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสามารถคำนวณได้ทั้งสำหรับหนึ่งหุ้นและสำหรับชุดของหุ้นที่เลือก ด้วยความช่วยเหลือของ β เป็นไปได้ที่จะประเมินความเสี่ยงและความสามารถในการทำกำไรของทั้งสินทรัพย์ส่วนบุคคลและพอร์ตการลงทุนที่เลือกซึ่งสัมพันธ์กับพอร์ตที่คล้ายกัน กล่าวอีกนัยหนึ่งเบต้าของหุ้นแสดงระดับความเสี่ยงสำหรับพอร์ตการลงทุนที่เลือกหรือความปลอดภัยส่วนบุคคล

คำอธิบาย

คนแรกที่เสนอให้ใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของพอร์ตโฟลิโอในการคำนวณความเสี่ยงเชิงระบบคือ Harry Markowitz นักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกัน ย้อนกลับไปในช่วงต้นทศวรรษ 1950 ประการแรก เขากำหนดอัตราส่วนดังกล่าวเป็น "ดัชนีความเสี่ยงที่ไม่กระจายความเสี่ยง" พื้นฐานคือการพึ่งพาโดยตรงของความสามารถในการทำกำไรของเครื่องมือแลกเปลี่ยนเฉพาะในการทำกำไรโดยเฉลี่ยของตลาดที่มีการซื้อขายสินทรัพย์ ตัวอย่างเช่น หุ้นของ IBM - เมื่อคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า เราต้องการความสามารถในการทำกำไรของตัวหุ้นเองและความสามารถในการทำกำไรของการแลกเปลี่ยนเองที่มีการซื้อขาย ในทำนองเดียวกัน ในการคำนวณความสามารถในการทำกำไรของบริษัทหรือแม้แต่อุตสาหกรรมทั้งหมด: เราใช้ตัวบ่งชี้ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทหรืออุตสาหกรรมหนึ่งๆ และอัตราส่วนความสามารถในการทำกำไรโดยเฉลี่ยของอุตสาหกรรมทั้งหมด

ถ้าเราได้ β = 1จากนั้นข้อสรุปจะง่าย: ความเสี่ยงที่ไม่กระจายของเครื่องมือเฉพาะเกิดขึ้นพร้อมกับความเสี่ยงด้านตลาดทั่วไป ถ้า β = 0ซึ่งหมายความว่าเราได้พบสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง - เทียบกับความเสี่ยงที่ไม่อยู่ภายใต้การกระจายความเสี่ยง ยิ่งค่าเบต้าสูงเท่าไร ความเสี่ยงในการลงทุนที่เลือกก็จะยิ่งสูงขึ้น ข้อได้เปรียบที่สำคัญของค่าสัมประสิทธิ์ β คือความสามารถในการคำนวณส่วนของความเสี่ยงที่จะกระจายสำหรับค่าเฉพาะ วัตถุการลงทุนทั้งในกรณีของมหภาคและเศรษฐศาสตร์จุลภาค

แต่ตามกฎแล้วนักลงทุนจะพยายามหามูลค่ารวมของความเสี่ยง ดังนั้นการพึ่งพาเฉพาะค่าสัมประสิทธิ์ β เมื่อสร้างพอร์ตการลงทุนจึงเป็นการตัดสินใจที่น่าสงสัย ภาพดังกล่าวสามารถสังเกตได้เมื่อลงทุนในการผลิตเมื่อมีเงินทุนไม่เพียงพอสำหรับการลงทุนเต็มรูปแบบหรือไม่มีทางเลือกในการกระจายการลงทุน มักมีความจำเป็นต้องคำนวณความเสี่ยงสำหรับวัตถุการลงทุนที่เฉพาะเจาะจงในช่องต่างๆ กัน ในขณะเดียวกันค่าสัมประสิทธิ์ β จะประเมินความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่สัมพันธ์กับตลาดเฉพาะ นั่นคือคุณจะไม่สามารถคัดค้านความเสี่ยงในการได้มาซึ่งหุ้นที่มีความเสี่ยงในการลงทุนก่อสร้างโรงงานผลิต

โบรกเกอร์ฟอเร็กซ์ที่ดีที่สุด

Alpari เป็นผู้นำที่ไม่มีปัญหาในตลาดฟอเร็กซ์ในปัจจุบัน โบรกเกอร์ที่ดีที่สุดสำหรับผู้ค้าจากรัสเซียและกลุ่มประเทศ CIS ข้อได้เปรียบหลักของโบรกเกอร์คือความน่าเชื่อถือ ยืนยันโดย 17 ปีของการทำงาน Alpari เปิดโอกาสให้ผู้ค้าได้รับและถอนผลกำไร

Roboforex เป็นโบรกเกอร์ระดับสากลที่มีใบอนุญาต CySEC และ IFCS ออกสู่ตลาดตั้งแต่ปี 2552 มีเครื่องมือและแพลตฟอร์มที่เป็นนวัตกรรมมากมายสำหรับทั้งผู้ค้าและนักลงทุน ขึ้นชื่อเรื่องความยอดเยี่ยม โปรแกรมโบนัสซึ่งรวมถึงฟรี $ 30 สำหรับผู้เริ่มต้น

การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้า

สำหรับสินทรัพย์ในชุดที่เลือกหรือเทียบกับหลักทรัพย์อื่น ๆ หรือสินทรัพย์ในรูปแบบของดัชนีตลาดหุ้นของพอร์ตเปรียบเทียบเปรียบเทียบ ค่าสัมประสิทธิ์ βa คำนวณในการถดถอยเชิงเส้นในช่วงเวลา Ra t เทียบกับผลตอบแทนของพอร์ต ในช่วงเวลา Rp, t:

Ra, t = a + βarp, е + ET

ในการคำนวณเบต้าของการรักษาความปลอดภัย:

βа = Cov (ra, rp): Var (rp)

ทีนี้มาดูส่วนประกอบของสูตรกัน:

• ra คือความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างการพิจารณาหรือขนาดของการประเมินที่คำนวณสินทรัพย์
• rp - ค่านี้ใช้เพื่อเปรียบเทียบความสามารถในการทำกำไรของหลักทรัพย์หรือตลาด
• Cov - ความแปรปรวนร่วมของมูลค่าโดยประมาณและการอ้างอิง
• Var - ค่าเบี่ยงเบนที่เป็นไปได้ของตัวบ่งชี้

หากบริษัทไม่ซื้อขายหุ้นในตลาดเบื้องหลัง ค่าสัมประสิทธิ์ β จะคำนวณโดยการเปรียบเทียบพารามิเตอร์กับบริษัทที่คล้ายคลึงกัน แต่สูตรทั่วไปจะเปลี่ยนไป

โดยพื้นฐานแล้ว เบต้าเป็นตัวอย่างเดียวของความสัมพันธ์ของตัวแปรหลายตัว และตัวแปรในที่นี้คือหลักทรัพย์ของบริษัทที่เลือกเทียบกับหลักทรัพย์อื่นๆ ในตลาดหุ้น

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าจะแสดงอะไร

เมื่อได้รับค่า β = 1 เราสามารถสรุปได้ว่าความเสี่ยงจากการกระจายความเสี่ยงต่ำสำหรับหุ้นที่กำหนดนั้นเท่ากับตัวบ่งชี้ความเสี่ยงด้านตลาดโดยรวม หากเบต้าเป็นศูนย์ แสดงว่าคุณกำลังทำงานกับสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง โดยทั่วไป ยิ่งคุณได้รับค่าเบต้าสูงเท่าใด สินทรัพย์ก็จะยิ่งเสี่ยงมากขึ้นเท่านั้น ด้วยวิธีนี้ คุณสามารถวิเคราะห์การกระจายความเสี่ยงในการลงทุนสำหรับทั้งระดับจุลภาคและมหภาค

ในการคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ β จำเป็นต้องใช้สองปริมาณ:

• ระดับการทำกำไรของบริษัท มันคือความแตกต่างระหว่างการเปิดและปิดหุ้นของบริษัทใน ตลาดหลักทรัพย์สำหรับช่วงเวลาที่เลือก
• ระดับการทำกำไรของตลาดโดยเฉลี่ย มัน ระดับกลางความสามารถในการทำกำไรของหลักทรัพย์ทั้งหมดที่รวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนเฉพาะ พอร์ตโฟลิโอสามารถเก็บไว้กับหุ้นของบริษัทที่มีปัญหาได้