Transakcia výmeny futures je prepojená. Pojem a predmet termínových transakcií. Výmena transakcií s cennými papiermi

Širokývládcapodanie žiadosti oFORTYfuturesamožnostilákaPozorKomutototrhveľaNovýpotenciálúčastníkov... Koniec koncov, je to tuoichexistujemožnosťobchodneprístupnéna iných burzáchaktíva: indexRTS, zlato, olej, záujemsadzby. Tieto nástroje sú však o niečo komplexnejšie ako akcie a dlhopisy, ale sú potenciálne aj výnosnejšie.Začnime tým jednoduchším - futures.

Pre väčšinu ľudí, dokonca aj pre tých, ktorí dlhodobo pôsobia na finančnom trhu, sú slová futures, opcie, deriváty spojené s niečím extrémne vzdialeným, nepochopiteľným a málo súvisiacim s ich každodennými aktivitami. Medzitým takmer každý, tak či onak, narazil na deriváty.

Najjednoduchší príklad: mnohí z nás sú zvyknutí sledovať dynamiku svetového trhu s ropou za ceny referenčných tried - Brent alebo WTI (Light Crude). Ale nie každý vie, že keď hovorí o raste / páde cenových ponúk na suroviny v Londýne alebo New Yorku, hovoríme o cenách futures na ropu.

Prečopotrebnéfutures

Význam futures je extrémne jednoduchý - dve strany uzatvoria obchod (zmluvu) o výmene a dohodnú sa na nákupe a predaji určitého komodity po určitom časovom období za dohodnutú fixnú cenu. Takáto komodita sa nazýva podkladové aktívum. V tomto prípade je hlavným parametrom zmluvy o budúcej zmluve, na ktorej sa strany dohodnú, práve cena jej vykonania. Pri uzatváraní dohody môžu účastníci trhu sledovať jeden z dvoch cieľov.

U niektorých je cieľom určiť vzájomne prijateľnú cenu, za ktorú sa skutočné dodanie podkladového aktíva uskutoční v deň vykonania zmluvy. Strany sa dohodnutím ceny vopred poistia proti prípadným nepriaznivým zmenám trhovej ceny do uvedeného dátumu. V tomto prípade sa žiadny z účastníkov nesnaží profitovať zo samotnej futures transakcie, ale má záujem o jej vykonanie tak, aby boli splnené vopred naplánované ukazovatele. Takúto logiku napríklad očividne riadia výrobné podniky, ktoré pri uzatváraní futures kontraktov nakupujú alebo predávajú suroviny a energetické zdroje.

V prípade ostatných typov účastníkov trhu s derivátmi je cieľom zarobiť peniaze na pohybe ceny podkladového aktíva za obdobie od okamihu uzavretia transakcie do jej uzavretia. Hráč, ktorému sa podarilo správne predpovedať cenu v deň vykonania zmluvy o budúcej zmluve, dostane príležitosť kúpiť alebo predať podkladové aktívum za lepšiu cenu, čo znamená získať špekulatívny zisk. Je zrejmé, že druhá strana transakcie bude nútená vykonať ju za cenu, ktorá nie je pre ňu zisková, a preto jej vzniknú straty.

Je zrejmé, že v prípade nepriaznivého vývoja udalostí pre jedného z účastníkov môže byť v pokušení vyhnúť sa plneniu povinností. To je pre úspešnejšieho hráča neprijateľné, pretože jeho zisk je tvorený práve z finančných prostriedkov vyplatených porazenému. Pretože v čase uzavretia zmluvy o budúcej zmluve obe strany očakávajú výhru, majú súčasne záujem poistiť transakciu proti nefér správaniu porazenej strany.

Problematika rizík protistrany je priamo konfrontovaná nielen so špekulantmi, ale aj so spoločnosťami, ktoré sa poisťujú (zaisťujú) proti nepriaznivým cenovým zmenám. V zásade by skutočným obchodným zástupcom stačilo spečatiť zmluvu pevným podaním ruky a pečaťou spoločnosti. Táto obojsmerná mimoburzová transakcia sa nazýva forwardová zmluva. Chamtivosť jednej zo strán však môže byť zdrvujúca: prečo trpieť stratou zmluvy, ak sa vaša predpoveď nesplnila a napríklad by ste mohli produkt predať za vyššiu cenu, ako je uvedené v forwarde. V takom prípade bude musieť druhá strana transakcie začať dlhé súdne konanie.

VymazávanieStred

Optimálnym riešením problému so zárukou je zapojenie nezávislého rozhodcu, ktorého hlavnou úlohou je zaistiť, aby si strany plnili svoje záväzky bez ohľadu na to, aké veľké straty jedna zo strán bude. Presne túto funkciu na termínovom trhu plní centrum pre zúčtovanie búrz (CC). Futures kontrakt je uzatvorený vo výmennom systéme a zúčtovacie centrum zaisťuje, že v deň vyrovnania si každý z účastníkov obchodu plní svoje povinnosti. Zúčtovacie centrum, ktoré funguje ako garant plnenia zmlúv, zaisťuje, aby zarobené peniaze prijal úspešný špekulant alebo zaisťovateľ (poistený) bez ohľadu na správanie sa druhej strany transakcie.

Z právneho hľadiska obchodníci pri uzatváraní obchodu na burze neuzavierajú zmluvu medzi sebou - pre každého z nich je zúčtovacie centrum druhá strana dohody: pre kupujúceho, predávajúceho a naopak, pre predávajúceho, kupujúceho (pozri obr. 1). V prípade nárokov vzniknutých v súvislosti s neplnením zmluvy o budúcej zmluve druhou stranou bude hráč na výmene požadovať náhradu za ušlý zisk od zúčtovacieho centra ako od centrálnej strany za transakcie pre všetkých účastníkov trhu (za týmto účelom , v CC sú špeciálne fondy).

Arbitráž rozhodcovského úradu tiež chráni účastníkov obchodu pred teoretickou patovou situáciou, v ktorej obe strany nemôžu plniť svoje povinnosti vyplývajúce zo zmluvy. De iure a de facto pri vstupe do futures transakcie na burze nie je obchodník spojený s konkrétnou protistranou. Zúčtovacie centrum funguje ako hlavný spojovací prvok na trhu, kde rovnaký objem dlhých a krátkych pozícií umožňuje odosobniť trh pre každého z účastníkov a zaručiť splnenie povinností oboma stranami.

Okrem toho je to práve absencia väzby na konkrétnu protistranu, ktorá umožňuje účastníkovi trhu opustiť pozíciu uzatvorením offsetovej dohody s akýmkoľvek hráčom (a nielen s tým, voči ktorému bola pozícia otvorená). Mali ste napríklad otvorený futures na nákup. Na uzatvorenie dlhej pozície musíte predať futures kontrakt. Ak ho predáte novému členovi: vaše záväzky budú zrušené a zúčtovacie stredisko zostane pre nového hráča krátke a dlhé. Zároveň nedochádza k žiadnym zmenám na účte účastníka, ktorý predal zmluvu v čase, keď ste práve otvorili pozíciu - proti dlhej pozícii zúčtovacieho centra má krátke futures.

Zárukabezpečnosť

Takýto záručný systém je, samozrejme, výhodný pre účastníkov trhu, ale je s ním spojené veľké riziko pre zúčtovacie centrum. Ak strana, ktorá prehrala, odmietne zaplatiť dlh, CC nemá inú možnosť, ako zaplatiť zisk víťaznému obchodníkovi z vlastných zdrojov a začať súdne konanie proti dlžnému účastníkovi obchodu. Takýto vývoj udalostí samozrejme nie je žiaduci, preto je zúčtovacie centrum nútené poistiť zodpovedajúce riziko aj v čase uzavretia zmluvy o budúcej zmluve. Za týmto účelom sa od každého z účastníkov obchodovania v čase nákupu a predaja futures účtuje takzvaný kolaterál (CO). V skutočnosti ide o zábezpeku, o ktorú príde účastník, ktorý odmietne dlh zaplatiť. Z tohto dôvodu sa kolaterál často označuje aj ako vkladová marža (tretí termín je počiatočná marža, pretože sa účtuje pri otvorení pozície).

V prípade zlyhania strany, ktorá prehrala, bude zisk vyplatený druhej strane transakcie na úkor vkladovej marže.

Zabezpečenie plní ďalšiu dôležitú funkciu - stanovenie prijateľného objemu transakcie. Je zrejmé, že pri uzatváraní zmluvy o predaji a kúpe podkladového aktíva v budúcnosti žiadny prevod Peniaze medzi zmluvnými stranami nastáva až pri plnení zmluvy. Je však potrebné „kontrolovať“ objem transakcií, aby na trhu nevznikali nezabezpečené záväzky. Poistenie, ktoré účastníci, ktorí uzavreli futures zmluvy, zamýšľajú vykonať, a že na to majú potrebné finančné prostriedky a majetok, je zabezpečenie, ktoré sa v závislosti od nástroja pohybuje od 2 do 30% hodnoty zmluvy.

Preto mať na účte 10 000 rubľov, účastník obchodovania nebude môcť špekulovať vo futures na akcie v hodnote napríklad 1 milión rubľov, ale bude skutočne schopný realizovať maržové transakcie s pákovým efektom až 1 až 6,7 (pozri tabuľku 1), čo výrazne prekračuje svoje investičné možnosti na akciovom trhu. Zvýšenie finančného pákového efektu však prirodzene prináša proporcionálne zvýšenie rizík, ktoré je potrebné jasne pochopiť. Treba tiež poznamenať, že minimálnu základnú sadzbu GO je možné zvýšiť rozhodnutím burzy, napríklad ak rastie volatilita futures.

Tabuľka 1 Záručné krytie v FORTS

(minimálna základná veľkosť GO ako percento z hodnoty futures kontraktu a zodpovedajúceho pákového efektu)
Podkladové aktívum	Parametre pred krízou *		Aktuálne parametre v kríze
Sekcia akciového trhu
Index RTS
Odvetvový index pre ropu a plyn
Odvetvové indexy pre telekomunikácie a obchod a spotrebný tovar
Kmeňové akcie OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank Ruska
OJSC "OGK-3", OJSC "OGK-4", OJSC "OGK-5"
Kmeňové akcie spoločnosti MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Preferenčné akcie JSC „Transneft“, JSC „Sberbank Ruska“
Kmeňové akcie spoločností MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Podiely na elektrine
Federálne úverové dlhopisy emisie OFZ-PD č. 25061
Federálne úverové dlhopisy emisie OFZ-PD č. 26199
Federálne úverové dlhopisy emisie OFZ-AD č. 46018
Federálne pôžičky na vydanie emisie OFZ-AD č. 46020
Federálne pôžičky na vydanie emisie OFZ-AD č. 46021
Dlhopisy OJSC „Gazprom“, OJSC „FGC UES“, OJSC „Ruské železnice“, ako aj dlhopisy Moskovských mestských (domácich) pôžičiek a Moskovských regionálnych domácich viazaných pôžičiek
Sekcia komoditného trhu
Zlato (rafinované v baroch), cukor
Striebro (rafinované prúty), nafta, platina (rafinované prúty), paládium (rafinované prúty)
Olej URALS, olej BRENT
Sekcia peňažného trhu
Kurz amerického dolára k rubľu, kurz eura k rubľu, kurz eura k americkému doláru
Priemerná sadzba medzibankového úveru cez noc MosIBOR *,
3-mesačná sadzba pôžičky MosPrime *

* Pri futures na úrokové sadzby sa používajú iné metódy určovania pákového efektu (týmto nástrojom bude v budúcnosti venovaný samostatný článok).

Variáciamarža, aleboakoformovanézisk

Riadenie vlastných rizík je výsadou obchodníka. Zúčtovacie centrum však monitoruje riziká spojené s plnením svojich povinností voči iným obchodníkom, ako je uvedené vyššie. Je zrejmé, že veľkosť kolaterálu zloženého hráčom pri uzavretí futures kontraktu priamo súvisí s volatilitou podkladového nástroja. Pri obchodovaní s futures na akcie budete teda musieť vložiť 15-20% hodnoty zmluvy vo forme poistného vkladu.

Pri vstupe do futures spojených s výrazne menej volatilnými aktívami (napríklad štátne dlhopisy, sadzba v amerických dolároch alebo krátkodobé úrokové sadzby) môže požadovaná výška kolaterálu predstavovať 2-4% hodnoty zmluvy. Problémom však je, že cena každého futures kontraktu sa neustále mení, rovnako ako akýkoľvek iný nástroj obchodovaný na burze. V dôsledku toho stojí zúčtovacie centrum burzy pred úlohou udržať kolaterál, ktorý vkladajú účastníci transakcie, vo výške zodpovedajúcej riziku otvorených pozícií. Zúčtovacie stredisko dosahuje tento súlad tým, že denne vypočítava takzvanú variačnú maržu.

Variačná marža je definovaná ako rozdiel medzi zúčtovacou cenou futures kontraktu v aktuálnej obchodnej relácii a jeho zúčtovacou cenou deň predtým. Je pripísaná na vrub tých, ktorých pozícia sa dnes ukázala ako výnosná, a je odpísaná z účtov tých, ktorých prognózy sa nesplnili. S pomocou tohto maržového fondu jeden z účastníkov transakcie získava špekulatívny zisk ešte pred dátumom vypršania platnosti zmluvy (a mimochodom, má v tejto chvíli právo použiť ho podľa vlastného uváženia, napr. otvoriť nové pozície). Ďalší účastník utrpí finančné straty. A ak sa ukáže, že na jeho účte nie je dostatok voľných finančných prostriedkov na pokrytie straty (účastník garantoval futures kontrakt v objeme celého svojho účtu), variačná marža sa vyberá zo záruky. V takom prípade bude stredisko pre zúčtovanie výmeny, aby sa obnovila požadovaná veľkosť bezpečnostného vkladu, vyžadovať ďalšie peniaze (nastavte margin call).

V uvedenom prípade (pozri Ako plynie variačná marža ..) s futures na akcie MMC Norilsk Nickel obaja účastníci uzavreli dohodu, ktorá blokuje 100% osobné fondy... Ide o zjednodušenú a nepohodlnú situáciu pre obe strany, pretože prevod variačnej marže prinúti jednu z nich naliehavo doplniť účet nasledujúci deň. Z tohto dôvodu väčšina hráčov spravuje svoje portfóliá takým spôsobom, že je k dispozícii prinajmenšom dostatok voľných peňazí na kompenzáciu náhodných výkyvov variačnej marže.

Poprava (zásobovanie) askorovýkonodpozíciách

Podľa spôsobu vykonania sú futures rozdelené do dvoch typov - dodanie a vyrovnanie. Pri plnení dodávateľských zmlúv musí mať každý z účastníkov príslušné zdroje. Zúčtovacie centrum určuje dvojice kupujúcich a predávajúcich, ktorí musia navzájom obchodovať s podkladovým aktívom. Ak kupujúci nemá všetok požadovaný objem finančných prostriedkov alebo predávajúci nemá dostatočnú čiastku podkladového aktíva, zúčtovacie centrum má právo pokutovať účastníka, ktorý odmietol realizáciu futures, sumou kolaterálu. Táto pokuta sa prenáša na opačnú stranu ako kompenzácia za nedodržanie zmluvy.

Pokiaľ ide o dodateľné futures v FORTS, päť dní pred ich vykonaním sa GO zvýši 1,5 -krát, aby bola alternatíva nezadania dodávky úplne nerentabilná v porovnaní s možnými stratami z pohybu cien v nepriaznivom smere. Napríklad pre akciové futures sa kolaterál zvyšuje z 15% na 22,5%. Tieto zmluvy pravdepodobne nebudú schopné akumulovať také obrovské množstvo strát za jeden obchodný deň.

Hráči, ktorí nemajú záujem o skutočné doručenie, sa preto často radšej zbavia svojich povinností vyplývajúcich zo zmluvy pred termínom jej plnenia. Na to stačí vykonať takzvanú ofsetovú transakciu, v rámci ktorej sa uzatvorí zmluva, ktorá má objemovo rovnaký objem ako tá, ktorá bola uzavretá skôr, ale je opačná v smere pozície. Týmto spôsobom väčšina účastníkov trhu s futures uzavrie svoje pozície. Napríklad na obchodnej burze New York Mercantile Exchange (NYMEX) nie je doručených viac ako 1% priemerného objemu otvorených pozícií v ropných futures WTI (Light Crude).

S futures na vyrovnanie, pre ktoré neexistuje dodávka podkladového aktíva, je všetko oveľa jednoduchšie. Vykonávajú sa pomocou finančných výpočtov - rovnako ako počas trvania zmluvy, variačná marža sa pripisuje účastníkom obchodovania. Podľa takýchto zmlúv sa preto kolaterál nezvyšuje v predvečer plnenia. Jediným rozdielom od bežného postupu výpočtu variačnej marže je to, že konečná cena vyrovnania nie je stanovená z aktuálnej hodnoty futures, ale z ceny peňažného (spotového) trhu. Napríklad pre futures na index RTS je priemerná hodnota indexu za poslednú hodinu obchodovania v posledný obchodný deň pre konkrétne futures, pre futures na zlato a striebro - hodnota londýnskeho fixingu (London Fixing je jedna hlavných referenčných hodnôt pre celý svetový trh s drahými kovmi).

Všetky futures na akcie a dlhopisy obchodované na FORTS sú doručiteľné. Zmluvy na akciové indexy a úrokové sadzby, ktoré vo svojej podstate nie je možné realizovať dodaním, sa, samozrejme, počítajú. Futures na komoditné aktíva možno nájsť ako vyrovnanie (pre zlato, striebro, Ural a ropu Brent), tak aj dodávku - futures na naftu s dodávkou v Moskve, na cukor.

Cenyfutures

Ceny futures sa riadia sadzbou podkladového aktíva na spotovom trhu. Uvažujme o tejto záležitosti na príklade zmlúv o akciách Gazpromu (objem jedného futures je 100 akcií). Ako je možné vidieť na obrázku 2, cena futures takmer vždy prevyšuje spotovú cenu o nejakú sumu, ktorá sa bežne nazýva základ. Dôvodom je skutočnosť, že bezriziková úroková sadzba hrá dôležitú úlohu vo vzorci na výpočet reálnej ceny futures na akciu:

F = N * S * (1 + r1) - N * div * (1 + r2),

kde N je objem futures kontraktu (počet akcií), F je cena futures; S je spotová cena akcie; r1 - úroková sadzba na obdobie od dátumu uzavretia obchodu podľa zmluvy o budúcej zmluve do jeho vykonania; div - výška dividend z podkladovej akcie; r2 - úroková sadzba na obdobie od dátumu zatvorenia registra akcionárov („cut -off“) do uzavretia zmluvy o budúcej zmluve.

Vzorec je založený na účinku výplat dividend. Ak však počas obehu futures nie sú dividendy vyplatené, nemali by sa brať do úvahy pri určovaní ceny. Dividendy sa zvyčajne berú do úvahy iba pre júnové zmluvy, ale v nedávno vzhľadom na nízky dividendový výnos akcií ruských emitentov je vplyv týchto platieb na cenu futures extrémne nízky. Na druhej strane, úloha bezrizikovej úrokovej sadzby zostáva veľmi dôležitá. Ako vidíte na grafe, základná veľkosť sa postupne zmenšuje, keď sa blíži dátum vypršania platnosti futures. Je to spôsobené tým, že základ závisí od úrokovej sadzby a obdobia do konca obehu zmluvy - každý deň sa hodnota úrokovej sadzby znižuje. A v deň vykonania sa ceny futures a podkladového aktíva spravidla zbližujú.

„Spravodlivé“ ceny na termínovom trhu určujú účastníci arbitráže (zvyčajne veľké banky a investičné spoločnosti). Ak sa napríklad cena futures kontraktu líši od ceny akcie o viac, ako je veľkosť bezrizikovej sadzby, arbitri predajú futures kontrakty a nakúpia akcie na spotovom trhu. Na rýchle vykonanie operácie bude banka potrebovať pôžičku na nákup cenných papierov (bude vyplatená z príjmu z arbitrážnych transakcií - preto je úroková sadzba zahrnutá vo vzorci pre cenu futures).

Postavenie arbitra je neutrálne vo vzťahu k smeru pohybu trhu, pretože nezávisí od kolísania výmenných kurzov akcií ani futures. V deň plnenia zmluvy banka jednoducho dodá nakúpené akcie na futures, po ktorých splatí úver. Konečný zisk arbitra sa bude rovnať rozdielu medzi nákupnou cenou akcie a predajnou cenou futures mínus úroky z pôžičky.

Ak sú futures príliš lacné, potom má banka, ktorá má vo svojom portfóliu podkladové aktívum, šancu dosiahnuť bezrizikový zisk. Potrebuje len predať akcie a namiesto toho kúpiť futures. Uvoľnené finančné prostriedky (cena predaných akcií mínus záruka) umiestni arbiter na trh medzibankových pôžičiek bezrizikovou úrokovou sadzbou, a tým získa zisk.

V niektorých situáciách sa však základ môže „zbaviť“ úrokovej sadzby a môže sa stať príliš veľkým (contango), alebo naopak, prejsť do negatívnej oblasti (spätné smerovanie - ak je cena futures pod hodnotou podkladového aktiva) majetok). K takejto nerovnováhe dochádza vtedy, keď sa na trhu očakáva výrazný pohyb nahor alebo nadol. V takýchto situáciách môžu futures predbehnúť podkladové aktívum z hľadiska rastu / poklesu, pretože náklady na operácie na trhu s derivátmi sú nižšie ako na spotovom trhu. Pri masívnom nápore iba z jednej strany (či už kupujúcich, alebo predávajúcich) ani akcie arbitrov nebudú stačiť na to, aby sa cena futures dostala na tú „férovú“.

Záver

Pred piatimi rokmi boli nástroje trhu s futures a opciami v Rusku obmedzené v skutočnosti iba na zmluvy o akciách, takže trh s derivátmi bol nútený súťažiť o klientelu s akciový trh... Pri výbere futures platili dva hlavné argumenty: zvýšenie finančnej páky (páka) a zníženie súvisiacich nákladov. Možnosti majú oveľa viac konkurenčných výhod: schopnosť zarábať v bočnom trende, volatilita obchodovania, maximálny pákový efekt a oveľa viac, ale možnosti tiež vyžadujú oveľa väčšiu prípravu.

Situácia s futures sa dramaticky zmenila, keď sa objavili kontrakty na akciové indexy, komodity, meny a úrokové sadzby. V iných segmentoch finančného trhu nemajú obdoby, pričom obchodovanie s týmito nástrojmi je zaujímavé pre veľký okruh účastníkov.

Trh s derivátmi - segment finančného trhu, na ktorom sa uzatvárajú futures kontrakty (deriváty)

Derivátový nástroj (derivát) je finančný nástroj, ktorého cena závisí od určitého podkladového aktíva. Najznámejšie sú futures a opcie - zmluvy na dobu určitú (dohody), v ktorých sa určujú podmienky pre uzatvorenie transakcie s podkladovým aktívom v určitom časovom okamihu v budúcnosti, ako je cena, objem, termín a postup pre vzájomné vyrovnania. Do dátumu expirácie (obehu) samotné futures a opcie pôsobia ako finančné nástroje s vlastnou cenou - môžu byť predané (priradené) iným účastníkom trhu. Hlavnou výmennou platformou pre deriváty v Rusku je trh futures a opcií na RTS (FORTS).

Futures kontrakt (z angličtiny future - future) je štandardná výmenná zmluva, podľa ktorej sa strany transakcie zaväzujú kúpiť alebo predať podkladové aktívum k určitému dátumu (stanovenému výmenou) v budúcnosti za dohodnutú cenu v čase uzavretia zmluvy. Na burze sa obvykle obchoduje s futures s viacerými splatnosťami, väčšinou viazanými na polovicu posledného mesiaca štvrťroka: september, december, marec a jún. Likvidita a hlavný obrat sú však spravidla koncentrované v zmluvách s najbližším dátumom realizácie (mesiac realizácie je uvedený v kódexe futures).

Otvorená pozícia (otvorený záujem)

Pri nákupe alebo predaji futures majú obchodníci povinnosť kúpiť alebo predať podkladové aktívum (napríklad akciu) za stanovenú cenu alebo, ako sa hovorí v odbornom žargóne, „pozície na nákup alebo predaj sú otvorené“. Pozícia zostáva otvorená, kým nie je uzavretá zmluva alebo kým obchodník neuzavrie obchod opačný k tejto pozícii (offset deal - Offset Deal).

Dlhá pozícia (dlhá)

Obchodník, ktorý uzatvorí futures kontrakt na nákup podkladového aktíva (nákup futures), vstúpi do dlhej pozície. Táto pozícia zaväzuje majiteľa zmluvy kúpiť majetok za dohodnutú cenu v určitom časovom okamihu (v deň vykonania futures).

Krátka poloha

Vyskytuje sa pri uzavretí futures kontraktu na predaj podkladového aktíva (pri predaji kontraktov), ​​ak neboli predtým otvorené žiadne nákupné pozície (dlhé pozície). S futures môžete vstúpiť na krátku pozíciu bez toho, aby ste mali k dispozícii podkladové aktívum. Obchodník môže: a) získať podkladové aktívum krátko pred realizáciou futures; b) predčasne uzavrieť pozíciu krátkodobých futures ofsetovou transakciou a stanoviť jej finančný výsledok.

Podstata futures na príklade zlata

Klenotník za tri až štyri mesiace bude na výrobu šperkov potrebovať 100 trójskych uncí zlata (1 unca = 31,10348 gramov). Povedzme, že je teraz august a jedna unca stojí 650 dolárov a klenotník sa obáva nárastu na 700 dolárov. Nemá voľných 65 000 dolárov na nákup vzácneho kovu v rezerve. Exit spočíva v uzatvorení výmeny 100 futures kontraktov na nákup zlata s exekúciou v polovici decembra (objem jedného kontraktu sa rovná jednej unci).

Títo. klenotník bude potrebovať všetky potrebné finančné prostriedky iba do konca roka. Do tej doby bude musieť na burze držať iba kolaterál (zábezpeku), ktorého výška bude 6 500 dolárov - 10% z hodnoty 100 futures (ďalšie informácie o kolateráli nájdete v tabuľke 1). Kto predá futures klenotníkovi? Môže to byť špekulant s akciami alebo spoločnosť ťažiaca zlato, ktorá plánuje v decembri predať dávku drahého kovu, ale obáva sa poklesu cien. Je to pre ňu skvelá príležitosť, ako si vopred stanoviť úroveň príjmu z predaja produktu, ktorý ešte nebol vyrobený.

Odpríbehy

Zásady organizácie obchodovania s futures, ktoré sa dnes používajú na burzách, sa objavili v USA v 19. storočí. V roku 1848 bola založená Chicagská obchodná rada (CBOT). Najprv sa na ňom obchodovalo iba so skutočným tovarom a v roku 1851 sa objavili prvé zmluvy na dobu určitú. V prvej fáze boli uzatvorené podľa individuálnych podmienok a neboli zjednotené. V roku 1865 boli na CBOT zavedené štandardizované zmluvy, ktoré sa nazývajú futures. Špecifikácia termínových obchodov uvádzala množstvo, kvalitu, čas a miesto dodania tovaru.

Spočiatku sa so zmluvami na poľnohospodárske výrobky obchodovalo na termínovom trhu - práve kvôli sezónnosti tohto sektora hospodárstva vyvstala potreba zmlúv na budúce dodávky. Potom sa princíp organizovania obchodovania s futures použil pre ďalšie podkladové aktíva: kovy, energetické zdroje, meny, cenné papiere, akciové indexy a úrokové sadzby.

Stojí za zmienku, že dohody o budúcich cenách tovaru sa objavili dávno pred modernou budúcnosťou: boli uzavreté na stredovekých veľtrhoch vo Flámsku a na Champagne v 12. storočí. Nejaký druh budúcnosti existoval na začiatku 17. storočia v Holandsku počas „tulipánovej mánie“, keď boli celé vrstvy obyvateľstva posadnuté módou tulipánov a tieto kvety samotné stáli značné bohatstvo. V tom čase sa na burzách neobchodovalo len s tulipánmi, ale aj so zmluvami na budúce plodiny. Na vrchole tejto mánie poklesu bolo v tuzemských zmluvách predaných viac tulipánov, ako by mohlo vyrásť na celej holandskej ornej pôde.

Začiatkom 18. storočia sa v Japonsku začali vydávať a šíriť ryžové kupóny (karty) na burze v Osake - v skutočnosti išlo o prvé futures kontrakty v histórii. Kupóny predstavovali práva kupujúcich na zber stále rastúcej ryže. Pre každú zmluvu existovali pravidlá výmeny, ktoré určovali dodaciu lehotu, stupeň a množstvo ryže. Práve futures na ryžu, ktoré boli predmetom aktívnych špekulácií, viedli k vzniku známych japonských svietnikov a technickej analýze.

Úprava trhu. Systém precenenia trhu (Mark-to-Market)

Systém používaný na futures burzách, ktorého cieľom je zabrániť vzniku veľkých strát na otvorených futures alebo pozíciách opcií. Clearingové centrum počas zúčtovacej relácie každý deň fixuje vypočítanú cenu futures kontraktov a porovnáva ju s cenou otvorenia pozície účastníkom obchodovania (ak bola pozícia otvorená počas tejto obchodnej relácie) alebo s vypočítanou cenou predchádzajúca obchodná relácia. Rozdiel v týchto cenách (variačná marža) sa odpíše z účtu účastníka, ktorý má otvorenú nerentabilnú pozíciu, a pripíše sa na účet účastníka, ktorý má ziskové postavenie. Počas zúčtovania sa súčasne s prevodom variačnej marže zreviduje aj výška kolaterálu v peňažnom vyjadrení (vynásobením odhadovanej ceny sadzbou GO v percentách).

Systém precenenia trhu taktiež výrazne zjednodušuje postup pri výpočte straty na zisku pri ofsetových obchodoch - zúčtovacie centrum nepotrebuje uchovávať informácie o tom, kto, kedy a voči komu otvoril konkrétnu pozíciu. Stačí vedieť, aké pozície mali účastníci pred začiatkom aktuálnej obchodnej relácie (v rámci futures kontraktu na jedno podkladové aktívum s konkrétnym dátumom realizácie sa pozície všetkých hráčov účtujú za rovnakú cenu - za odhadovanú cenu predchádzajúceho obchodovania). A pre ďalšie zúčtovanie potrebuje burza a CC ceny a objemy transakcií iba pre aktuálny obchodný deň.

Pákový alebo finančný pákový efekt

Ukazuje, koľkokrát sú vlastné zdroje klienta nižšie ako hodnota nakupovaného alebo predávaného podkladového aktíva. V prípade futures kontraktov sa pákový efekt vypočíta ako pomer sumy kolaterálu (počiatočnej marže) k hodnote kontraktu.

V prípade futures pákový efekt nie je spôsobený tým, že si klient vezme pôžičku od maklérskej spoločnosti alebo banky, ale tým, že na otvorenie pozície na burze nie je potrebné zaplatiť 100% hodnota podkladového aktíva - musíte vložiť záruku.

Margin call alebo margin call

Požiadavka maklérskej spoločnosti na klienta alebo zúčtovacie centrum, aby zúčtovací člen priniesol finančné prostriedky na minimálny zostatok na udržanie otvorenej pozície.

Prevrátenie

Prenos otvorenej pozície na zmluvu s nasledujúcim zúčtovacím mesiacom. Umožňuje používať futures ako nástroj na držanie dlhodobých pozícií - dlhých aj krátkych. Pomocou rolloveru môžete dlhodobo investovať do podkladových aktív, ku ktorým je prístup na peňažnom trhu ťažký alebo spojený s vyššími nákladmi (napríklad do zlata, striebra, ropy).

Ako plynie variačná marža a ako sa reinštaluje kolaterál (na príklade futures na akcie MMC Norilsk Nickel)

Povedzme, že dvaja účastníci obchodu uzavreli futures zmluvu na dodanie 10 akcií spoločnosti MMC Norilsk Nickel za pevnú cenu s vyrovnaním v septembri 2007. V čase dohody bola cena futures 35 000 rubľov. Pretože kolaterál (GO) pre tento nástroj je stanovený na 20% jeho hodnoty, každý z obchodníkov musí mať na svojom účte 7 000 rubľov, aby sa mohol zúčastniť na transakcii (pozri tabuľku 1). Clearingové centrum rezervuje (blokuje) tieto prostriedky, aby zaručilo splnenie povinností strán.

Nasledujúci deň sa obchodovanie uzavrelo na 34 800 rubľoch. Cena futures teda klesla a situácia bola pre účastníka, ktorý otvoril krátku pozíciu, priaznivá. Variačná marža vo výške 200 rubľov, čo je rozdiel medzi zúčtovacími cenami prvého a druhého dňa, sa prevedie na predávajúceho a jeho vklad sa zvýši na 7200 rubľov. Keďže finančné prostriedky sú odpísané z účtu budúceho kupujúceho, jeho vklad sa zníži na 6 800 RUB. Z hľadiska clearingového centra je takáto situácia neprijateľná, pretože kolaterál každého z účastníkov musí byť zachovaný vo výške najmenej 20% aktuálnej hodnoty zmluvy, čo je pri futures 6960 rubľov. cena 34 800 rubľov. Zúčtovacie centrum bude preto vyžadovať, aby kupujúci termínových obchodov doplnil účet vo výške najmenej 160 rubľov. V opačnom prípade bude jeho pozícia maklérom násilne uzavretá.

Tretí deň ceny rastú a kontrakt na dodávku 10 akcií spoločnosti MMC Norilsk Nickel na konci obchodovania stojí 35 300 rubľov. To znamená, že situácia sa zmenila v prospech futures kupujúceho a bude mu pripísaná variačná marža vo výške 500 RUB alebo rozdielu medzi 35 300 RUB a 34 800 RUB. Na účet kupujúceho bude teda 7 300 rubľov. Predávajúci naopak zníži svoje finančné prostriedky na 6 700 rubľov, čo je výrazne menej ako požadovaná výška vkladovej marže, ktorá v súčasnosti predstavuje 7 060 rubľov (20% zo zmluvnej ceny 35 300 rubľov). Zúčtovacie centrum bude od predávajúceho vyžadovať, aby doplnil zábezpeku vo výške najmenej 360 rubľov, a kupujúci zase môže disponovať s voľnými finančnými prostriedkami vo výške 240 rubľov (finančné prostriedky na účte - 7300 mínus GO - 7060 rubľov ).

Predpokladajme, že štvrtý deň sa obaja účastníci rozhodli uzavrieť svoje pozície. Cena transakcie bola 35 200 rubľov. Po dokončení sa variačný rozpätie prevedie naposledy: z účtu kupujúceho sa odpíše 100 rubľov a odošle sa predávajúcemu. Súčasne sa uvoľní zábezpeka pre oboch účastníkov a celá suma zostávajúcich finančných prostriedkov sa stane bezplatnou na použitie: môžu byť vybraté z burzy alebo pre nich otvorené nové pozície. Finančný výsledok transakcií pre kupujúceho bol vyjadrený v zisku 200 rubľov prijatých vo forme variačnej marže (-200 + 500-100 alebo 35 200-35 000 rubľov) a v rovnakej výške utrpel predávajúci stratu.

Tab. 2 Pohyb finančných prostriedkov na dlhých a krátkych pozíciách vo futures na 1 000 akcií spoločnosti MMC Norilsk Nickel

	cena futures	Záruka (20%)	Zákazník				Predavač
			Prostriedky na účte		Variačný okraj	Dostupné finančné prostriedky	Prostriedky na účte		Variačný okraj	Dostupné finančné prostriedky
			predtým dodatok	po dodatok			predtým dodatok	po dodatok

Exekučná cena dodávateľských zmlúv

Hneď na začiatku článku sme stanovili, že pri uzatváraní zmluvy o budúcej zmluve sa strany vopred dohodnú na cene dodania. Z ekonomického hľadiska to takto dopadá, ale z pohľadu pohybu peňazí na účtoch účastníkov trhu situácia vyzerá trochu inak. Uvažujme o situácii na príklade rovnakých septembrových futures na akcie MMC Norilsk Nickel. Predpokladajme, že potom, čo dvaja obchodníci uzavreli zmluvu za cenu 35 000 rubľov na konci júla, do polovice septembra sa cena futures zvýšila na 40 000 rubľov a na konci relácie v posledný obchodný deň (14. septembra) sa zastavila na túto úroveň. Za túto cenu bude dodávka uskutočnená - kupujúci zaplatí predávajúcemu 40 000 rubľov za 10 akcií spoločnosti MMC Norilsk Nickel. Ale počas držania dlhej pozície dostane kupujúci kladnú variačnú maržu vo výške 5 000 rubľov (40 000 - 35 000) - zúčtovacie centrum ju odpíše z účtu predávajúceho. Preto bude mať kupujúci zvýšenie zálohy, aby kompenzoval zvýšenie nákladov na dodanie v porovnaní s cenou pôvodnej transakcie.

Ďalšie výhody, ktoré futures zmluvy poskytujú, sú nasledujúce.

1. Lepšie plánovanie. Každý výrobca plánuje svoju predajnú stratégiu vopred. Keď je produkt pripravený, môže nájsť kupujúceho každý mesiac alebo štvrťrok, alebo predať celé množstvo produktu prvému oznámenému kupujúcemu za cenu, ktorú ponúka. Výrobca sa však môže obrátiť na trhy futures pomocou mechanizmu fixnej ​​ceny, ktorý poskytuje burza, a predať svoje výrobky v najvhodnejšom čase najlepšiemu kupujúcemu. Výrobca výrobkov, ktorý vstupuje do takéhoto obchodu a chráni sa pred rizikom vzniku strát na svojich výrobkoch, umožňuje kupujúcemu kúpiť si tieto výrobky s dodaním v budúcnosti, a tak sa poistiť proti prerušeniu dodávok surovín.

2. Prospech. Akákoľvek obchodná operácia vyžaduje obchodných partnerov. Nie je však vždy ľahké nájsť správneho kupujúceho a predávajúceho v správnom čase. Futures trhy vám umožňujú vyhnúť sa takejto nepríjemnej situácii a nakupovať a predávať bez menovaného partnera. Navyše na futures trhoch môžete získať alebo zaplatiť najlepšiu cenu tento moment... V prípade zmluvy o budúcej zmluve majú predávajúci aj kupujúci čas kúpiť alebo predať komoditu v budúcnosti s najlepším ziskom bez toho, aby sa museli spájať s konkrétnym partnerom.

3. Spoľahlivosť. Väčšina búrz má zúčtovacie strediská, prostredníctvom ktorých predávajúci a kupujúci vykonávajú všetky transakcie vyrovnania. Toto je veľmi dôležitý bod, hoci burza nie je priamym účastníkom obchodnej operácie, zaznamenáva a potvrdzuje každý nákup a predaj. Keď sa nákup a predaj komodity uskutočňuje na burze, informačné stredisko má od predávajúceho a kupujúceho príslušné zabezpečenie tejto transakcie. Zmluva s informačným úradom je v mnohých ohľadoch spoľahlivejšia ako zmluva s akýmkoľvek konkrétnym partnerom vrátane vládnych agentúr.

4. Dôvernosť. Ďalšou dôležitou črtou termínových trhov je anonymita, ak je to pre predávajúceho alebo kupujúceho žiaduce. Pre mnohých najväčších výrobcov a kupujúcich, ktorých predaje a nákupy majú silný vplyv na globálny trh, má schopnosť dôverne predať alebo kúpiť výrobok veľmi dôležitú úlohu. zásadný... V takýchto prípadoch sú výmenné zmluvy nenahraditeľné.

5. Rýchlosť. Väčšina búrz, najmä tých, ktoré sa zaoberajú spotrebným tovarom, si môže dovoliť rýchlo vykonať zmluvy a tovar bez zmeny cien. Vďaka tomu je obchodovanie veľmi rýchle. Niekto chce napríklad kúpiť 10 000 ton cukru. Dokáže to nákupom 200 futures kontraktov po 50 ton na zmluvu. Takúto transakciu je možné dokončiť za niekoľko minút. Ďalej je zaručených všetkých 200 zmlúv a teraz má kupujúci čas rokovať o výhodnejších podmienkach.

6. Flexibilita. Futures kontrakty majú obrovský potenciál zrealizovať s ich pomocou nespočetné množstvo opcií na transakcie. Koniec koncov, predávajúci aj kupujúci majú možnosť dodať (prijať) skutočný tovar a predať ďalej výmennú zmluvu pred dátumom dodania, čo otvára perspektívu pre široké a rozmanité variácie.

7. Likvidita. Futures trhy majú obrovský potenciál pre rôzne transakcie spojené s rýchlym „tokom“ kapitálu a tovaru, tj. S likviditou.

8. Možnosť arbitrážnych operácií. Flexibilita trhu a dobre definované štandardy týchto zmlúv otvárajú veľké príležitosti. Umožňujú výrobcom, kupujúcim, sprostredkovateľom akcií obchodovať s potrebnou flexibilitou operácií a flexibilitou politík firiem v meniacich sa trhových podmienkach.

Ako už bolo uvedené, futures kontrakt je dohoda medzi predávajúcim a kupujúcim o dodaní konkrétnej komodity v dohodnutý dátum v budúcnosti. Každá futures zmluva má dve strany: kupujúceho alebo dlhú stranu a predávajúceho alebo krátku stranu.

Počas platnosti zmluvy jeho cena závisí od stavu konjunktúry (prírodné, ekonomické, politické a ďalšie faktory) pre príslušný produkt. Kupujúci ťažia z vyšších cien, pretože môžu získať položku za nižšiu cenu, ako je aktuálna cena. Predajcovia ťažia z poklesu cien, pretože uzatvorili zmluvu za cenu vyššiu, ako je súčasná cena.

Každá futures zmluva má štandardne vymenené množstvo komodity nazývané zmluvná jednotka. Zriadenie obchodných jednotiek v konkrétnej zmluve je založené na obchodnej praxi. Napríklad pre cukor - 50 ton, gumu, meď, olovo a zinok - 25 ton, kávu - 5 ton atď. Odchýlka skutočnej hmotnosti od zmluvy by nemala presiahnuť 3%.

Dodacia lehota pre futures kontrakt je stanovená určením trvania pozície. Napríklad štandardnú zmluvu z Londýna a ďalších búrz na gumu je možné uzavrieť na každý samostatný nasledujúci mesiac - mesačná pozícia; pre cukor, kakao, meď, zinok, cín, olovo - za každú nasledujúcu trojmesačnú pozíciu.

Spôsoby uvádzania cien rôzneho tovaru určujú colné a fyzické vlastnosti tovar. Zlato a platina sú teda kótované v dolároch a centoch za uncu. Striebro je tiež kótované za uncu, ale keďže ide o lacnejší kov, jeho cenová ponuka obsahuje ďalšie znaky: striebro je kótované v dolároch, centoch a desatinách centov za uncu. Obilniny sa uvádzajú v dolároch, centoch a štvrťcentoch za bušl. Mnoho komodít sa uvádza v desatinách a stotinách centov za libru (meď, hliník, cukor atď.).

Na základe jednotky zmluvy a jednotkovej ceny môžete vypočítať hodnotu zmluvy pomocou vzorca

P je zmluvná jednotka;
С - jednotková cena.

Podmienky niektorých futures kontraktov na amerických burzách sú uvedené v tabuľke. 6.1.

Ako vidíte z tabuľky, futures na mnohé komodity a finančné nástroje existujú. Niektoré z nich sú veľmi populárne, zatiaľ čo iné nie sú. Hlavné podmienky úspechu budúcej zmluvy:

Veľký objem ponuky a dopytu po komodite, ktorý je základom zmluvy o budúcej zmluve;
homogenita a zameniteľnosť tovaru, na ktorom je založená zmluva;
bezplatné stanovovanie cien na trhu s týmto výrobkom bez štátnej alebo monopolnej kontroly;
zmena cien za tovar;
obchodný záujem zmluvy pre účastníkov na skutočnom trhu;
rozdiel medzi futures kontraktom a inými existujúcimi kontraktmi.

Charakteristickou črtou termínových zmlúv je prítomnosť dvoch spôsobov ich vyrovnania (likvidácie): dodaním tovaru alebo uzavretím reverznej (ofsetovej) transakcie.

V súčasnosti sú zhruba 2% všetkých futures transakcií dokončené skutočnou dodávkou výmenných komodít. Miestom dodania tovaru na základe zmluvy o budúcej zmluve je spravidla sklad zodpovedajúceho typu (napríklad výťah), s ktorým má burza uzatvorené zmluvy o dodaní. Systém zmenárenských skladov predstavuje samostatné právnické osoby úplne nezávislé na burze, registrované na burze a zaradené do zoznamu oficiálnych zmenárenských skladov. Také sklady skladujú tovar prijatý ako splnenie povinností vyplývajúcich z termínových zmlúv, v prísnom súlade s podmienkami stanovenými burzou.

Presný popis postupu dodania je uvedený v pravidlách každej výmeny, je však možné zdôrazniť body spoločné pre všetkých. Dodacia lehota začína spravidla dva až tri týždne pred vypršaním zmluvy. Počas tohto obdobia je potrebné rozhodnúť o doručení tovaru. Predávajúci musí určiť, kedy počas dodacej lehoty pripraví NOR (oznámenie) o svojom zámere uskutočniť dodávku a oznámi výmennému stredisku výmenu, ktorá distribuuje NOR medzi držiteľov dlhých pozícií. Po prijatí oznámenia kupujúcim sa skutočné dodanie uskutoční po jednom alebo dvoch dňoch.

Existujú preložiteľné a nepreložiteľné dodacie listy. Keď držiteľ dlhej pozície dostane prenosný dodací list - aj keď je zmluva ešte obchodovaná, musí ju prijať. Ak nechce prevziať tovar, mal by uzavrieť dlhú pozíciu, tj. Predať futures zmluvu a previesť NOR na nového kupujúceho. Súčasne je stanovený obmedzený čas na preklad NOR, pretože tovar je už v sklade a je pripravený na dodanie. Ak však NOR zostane v rukách kupujúceho po uvedenom čase, považuje sa to za prijaté a kupujúci musí dodávku prijať.

Ak kupujúci dostane nepreložiteľný NOR, môže zmluvu predať ešte pred posledným dňom obchodovania. V takom prípade NOR nie je okamžite prevedený na nového kupujúceho. Predchádzajúci kupujúci si ho musí nechať do druhého dňa a zaplatiť náklady na skladovanie na jeden deň. Keďže predal svoju zmluvu, musí napísať nový NOR a predložiť ho zúčtovaciemu centru po ukončení obchodu v deň transakcie. Tento postup sa nazýva opätovné vydanie NOR. Kupujúci má teda na svojom účte dve transakcie: jednu pre futures kontrakt a druhú pre skutočný produkt. Väčšina termínových búrz používa neprenosné bankovky.

Drvivá väčšina termínových zmlúv je zlikvidovaná vykonaním reverznej transakcie, pretože pre predávajúcich nie sú podmienky termínových zmlúv vždy prijateľné pre skutočné dodanie a pre kupujúcich je dodanie podľa výmenných zmlúv často spojené s nepríjemnosťami a dodatočnými nákladmi a ťažkosťami. Na likvidáciu záväzkov vyplývajúcich zo zmluvy strana transakcie dá maklérovi príkaz vykonať reverznú transakciu:

Držiteľ dlhej pozície dáva príkaz na predaj tej istej zmluvy;
držiteľ krátkej pozície dáva príkaz na kúpu zmluvy.

Rozdiel v hodnote zmluvy v čase jej uzavretia a v čase likvidácie je buď zisk účastníka, ktorý poputuje na jeho účet, alebo strata, ktorá bude odpísaná z jeho účtu. Výpočet ziskov a strát sa vykonáva nasledovne. Držiteľovi dlhej pozície zisk vzniká, keď ceny rastú, naopak, keď ceny klesajú, držiteľ krátkej pozície získa zisk. Rozdiel v zmluvnej hodnote pre dlhé a krátke pozície je určený ako rozdiel medzi cenou za vykonanie transakcie a aktuálnou cenovou ponukou na trhu s derivátmi vynásobenou množstvom tovaru:

G = (P 1 -P 0) x C,

Р 0 - cena za vykonanie transakcie;
Р 1 - aktuálna ponuka na trhu s derivátmi;
С - množstvo tovaru.

Zisk jedného účastníka aj strata druhého môžu byť dosť významné. Americké zákony o obchodovaní s futures vyžadujú, aby každý účastník trhu s futures podpísal oznámenie o riziku, ktoré klienta varuje pred rizikom termínovaných obchodov.

Transakciu predaja alebo kúpy zmluvy o budúcej zmluve jednou zo strán musí zaregistrovať informačné stredisko burzy, ktoré je treťou stranou transakcií pre ich účastníkov - kupujúci pre všetkých predávajúcich a predávajúci pre všetkých kupujúcich. Kupujúci a predávajúci termínových zmlúv teda predpokladajú finančné záväzky nie pred sebou, ale pred informačným úradom.

Na futures trhoch môžete okrem zisku zo zmien cien ťažiť aj z spreadov, t. J. Z rozdielu cien pri nákupe a predaji dvoch rôznych futures kontraktov na rovnakú komoditu súčasne. Začínajúc s takouto operáciou, obchodník berie do úvahy pomer cien dvoch zmlúv vo väčšej miere, ako sú ich absolútne úrovne. Kúpi zmluvu, ktorá sa považuje za lacnú, zatiaľ čo zmluva, ktorá sa ukáže ako drahá, sa predáva. Ak sa pohyb cien na trhu uberá očakávaným smerom, potom hráč na výmene dosahuje zisk zo zmeny pomeru cien za zmluvy.

Existujú tri hlavné typy transakcií s cenovými rozdielmi: intramarket, intermarket a intercomodity.

Intramarketová transakcia je simultánny nákup futures kontraktu daného druhu na jedno obdobie a predaj futures kontraktu inej splatnosti na rovnakú komoditu na tej istej burze.

Intermarketová transakcia je súčasný nákup a predaj futures kontraktu na rovnakú komoditu na rovnaké obdobie na rôznych burzách.

Medzikomoditný obchod je súčasný nákup a predaj futures kontraktu s rovnakým termínom na rôznych, ale navzájom prepojených futures trhoch.

Osobitný druh medzikomoditných transakcií je založený na rozdiele v cenách surovín a výrobkov pri jeho spracovaní. Najbežnejšími nátierkami sú nátierka pre sóju a výrobky z nich (havarijná nátierka) a nátierka pre trh s ropou a ropnými výrobkami (nátierka z trhlín).

Futures sa používajú aj vo veľmi dôležitej výmennej transakcii uskutočňovanej na burze - zaistení.

Obsah

Mechanizmus zaistenia bude podrobne prediskutovaný v nasledujúcej kapitole.

2.2. Futures zmluvy

2.2. Futures kontrakty na burze

2.2.1. všeobecné charakteristiky

Futures transakcia (futures) - transakcia uzatvorená na burze za štandardizovanú sumu / sumu podkladového aktíva alebo finančného nástroja určitej kvality so štandardizovanými podmienkami vykonania transakcie. Pri vykonávaní transakcie sa predávajúci zmluvy zaväzuje predať a kupujúci kúpiť podkladové aktívum alebo finančný nástroj v stanovenom čase v budúcnosti za cenu stanovenú v čase transakcie. Môžeme povedať, že štandardizovaný forward na burze sa stáva futures.

Na rozdiel od forwardu výmena preberá vývoj pravidiel pre obchodovanie s futures. Predmetom futures transakcie nie je výmenný tovar, ale výmenná zmluva, ktorá zabezpečuje nákup a predaj striktne dohodnutého množstva určitého druhu komodity s minimálnymi prípustnými odchýlkami. Podmienky zmluvy o budúcej zmluve sú štandardné. Všetky futures zmluvy majú špecifikáciu zmluvy, ktorá je právny dokument, stanovenie výšky podkladového aktíva, jeho kvality alebo vlastností, dodacieho času, trvania zmluvy, pravidiel cenovej ponuky atď. Tento dokument je potrebný pri obchodovaní s futures kontraktmi. Umožňuje účastníkom trhu dosiahnuť jednotné chápanie podrobností zmluvy.

Keďže na účely štandardizácie má veľkosť zmlúv pre konkrétne aktívum určitú hodnotu, pri uzatváraní termínových obchodov sa uvádza, na koľko zmlúv majetku sa vzťahuje.

Strany transakcie si okrem počtu zmlúv dohodnú aj cenu zmlúv.

Futures cena je cena, ktorá je stanovená pri uzavretí futures zmluvy. Odráža očakávania investorov týkajúce sa budúcej trhovej ceny (spotovej ceny) príslušného aktíva. Rozdiel medzi spotovou cenou a cenou futures pre dané aktívum sa nazýva „základ“. V závislosti od toho, či je cena futures vyššia alebo nižšia ako spotová cena, môže byť základ kladný alebo záporný. Pri jednej cene futures kontraktu na určité obdobie existuje mnoho hotovostných cien podkladovej komodity v závislosti od jej kvality a miesta dodania. V dôsledku toho môže existovať veľa základov pre jeden produkt súčasne.

(Vo všeobecnosti sú futures a forwardové zmluvy dvojčatá s veľmi

podobný cenový mechanizmus).

Existuje niekoľko faktorov, ktoré ovplyvňujú veľkosť základu, ale hlavnými sú ponuka a dopyt po určitom období, objemy prenosu, prognóza výroby výrobkov v aktuálnom roku, ponuka a dopyt po podobných výrobkoch, vývoz a dovoz tovar, dostupnosť skladovacích zariadení, dopravné náklady, náklady na poistenie, sezónnosť a množstvo ďalších faktorov.

Špecifikácia zmluvy taktiež stanovuje cenový krok (tick) - minimálne dovolené kolísanie ceny jednotky podkladového aktíva. Nastavenie veľkosti ticku je čisto administratívne opatrenie, ktoré sa vyhýba veľkému množstvu cenových hodnôt. Ak je teda aktuálna kotácia rovná X rubľov a tick je 0,1 rubľov, potom bude limit fluktuácie ceny podkladového aktíva rovný X + 0,1 až X-0,1 rubľov.

Futures kontrakty sú vysoko likvidné, existuje pre nich široký sekundárny trh, pretože svojimi podmienkami sú rovnaké pre všetkých investorov. Štandardná povaha podmienok zmluvy môže byť pre zmluvné strany zároveň nepohodlná. Napríklad požadujú dodanie určitej komodity v inom množstve, na iné miesto a v iný čas, ako je stanovené v zmluve o budúcej zmluve pre túto komoditu. Navyše futures kontrakt na aktívum, o ktoré majú protistrany záujem, nemusí byť na burze vôbec k dispozícii. V tomto ohľade nemá uzavretie transakcie spravidla za následok skutočnú dodávku (prijatie) majetku, ale zaistenie pozícií protistrán alebo špekulácie, t.j. hra na cenový rozdiel.

Vo väčšine prípadov je pozícia vo futures kontraktoch uzavretá nie dodaním majetku, ale offsetovou transakciou, t.j. zaplatením (prijatím) rozdielu medzi cenou uvedenou v zmluve v čase jej uzavretia a cenou, za ktorú je v súčasnosti možné kúpiť ten istý produkt alebo finančný nástroj.

Offsetová dohoda je opačná dohoda, t.j. predávajúci musí kúpiť a kupujúci zmluvu predať. Drvivú väčšinu pozícií investorov vo futures kontraktoch likvidujú v priebehu zmlúv prostredníctvom ofsetových transakcií a iba menej ako 1% zmlúv vo svetovej praxi končí skutočným doručením. Aj keď transakcie končiace dodaním tovaru predstavujú extrémne malú časť výmenného / mimoburzového obratu, možnosť dodania tovaru a samotná dodávka spĺňajú dôležité ekonomická funkcia- poskytnúť spojenie medzi termínovým trhom a trhom so skutočným tovarom.

Pákový efekt v dôsledku malej investície môže poskytovať superzisky aj pri malých výkyvoch, ale nevylučuje straty. Ak sa situácia na trhu vyvinie opačným smerom, ako sa očakávalo, pákový efekt je negatívny. Zanedbateľná marža už nestačí na vyrovnanie rozdielu medzi pôvodnou a súčasnou sadzbou. Preto existujú požiadavky na dodatočný príspevok, alebo sa zmluva predáva so stratou.

Pri futures kontraktoch je riziko nepredvídateľné. Pri dlhej pozícii je teda riziko, t.j. výška strát nie je obmedzená, pretože cena futures môže klesnúť na nulu. Ale možnosť dosiahnuť zisk nie je obmedzená, pretože ceny podkladového aktíva môžu rásť neobmedzene. Podobne ako pri forwardových zmluvách, ak cena futures v budúcnosti stúpa, kupujúci zmluvy vyhráva a predávajúci prehráva. Naopak, keď cena futures klesne, predajca zmluvy vyhráva a kupujúci prehráva.

Hlavným rozdielom medzi forwardovou a futures zmluvou (okrem skutočnosti, že futures kontrakt je štandardizovaný a obchoduje sa na organizovaných trhoch, zatiaľ čo forwardový kontrakt je na mimoburzovom trhu) je potreba pravidelne (často denne) monitorovať trhovú hodnotu. svojej budúcej pozície. To znamená, že ak sa hodnota zmluvy stane zápornou, krátka pozícia by mala vyrovnať rozdiel v hotovosti. Ak je rozdiel kladný, potom by ho mala kompenzovať dlhá pozícia.

V praxi to vyzerá takto. Zúčtovacie stredisko na konci každého obchodného dňa prepočítava (zúčtuje) pozície investorov. Pozícia investora je vypočítaná na základe kótovanej ceny - ceny, ktorá je stanovená na základe transakcií uzavretých počas tejto relácie. Každá burza sama určuje metodiku výpočtu kótovanej ceny - podľa záverečnej ceny, podľa aritmetického priemeru atď.

Stratu jednej osoby zúčtovacie stredisko prevedie z jeho maržového účtu na účet víťazného investora. Na konci každého obchodného dňa teda zmluvné strany získajú alebo utrpia straty. Ak maržový účet investora akumuluje sumu, ktorá je väčšia ako nižšia úroveň marže, môže tento prebytok použiť tak, že ho vyberie z účtu. Zároveň, ak v dôsledku straty čiastka na účte klesne pod stanovené minimum, potom mu maklér oznámi potrebu dodatočného príspevku. Toto rozpätie sa nazýva premenná alebo variácia. Na rozdiel od zálohy, ktorá je zložená pri uzavretí každej výmennej zmluvy a vrátená po jej likvidácii opačnou operáciou alebo je použitá na zaplatenie dodania tovaru, marža sa skladá iba v prípade nepriaznivej zmeny ceny. Ak investor nevloží požadovanú čiastku, potom maklér likviduje svoje pozície pomocou ofsetovej transakcie.

Mnoho búrz, najmä v USA, prijalo dvojúrovňový systém marží.

Zavádza sa ďalšia úroveň marže - udržiavacia marža, ktorá je zvyčajne stanovená na 3/4 pôvodnej marže. Na začiatku zaujatia pozície je člen povinný zložiť počiatočnú maržu obvyklým spôsobom. Výzvy na dodatočné vyrovnanie však môžu vzniknúť iba vtedy, ak je suma na maržovom účte pod udržiavacou maržou - iba v tomto prípade musí člen výmeny obnoviť zostatok na počiatočnú úroveň marže. Výmena teda netrvá na tom, aby bola čiastka na maržovom účte udržiavaná na úrovni počiatočnej marže, ale umožňuje kolísanie tejto sumy v rozmedzí od udržiavacej po počiatočnú maržu. Tento postup výrazne znižuje počet maržových platieb, ktoré musia členovia burzy realizovať (obzvlášť v prípade kolísania cien termínovaných obchodov), a preto znižuje organizačné náklady.

V obdobiach vysokej volatility trhu alebo obzvlášť rizikových účtov môže zúčtovacie stredisko požadovať, aby členská spoločnosť poskytla dodatočný príspevok kedykoľvek počas obchodovania, aby získala dodatočné záruky proti nepriaznivým zmenám cien. Táto požiadavka na dodatočné príspevky sa nazýva kolaterál.

Aby sa zabránilo nadmerným špekuláciám s termínovanými zmluvami a posilnil sa systém záruk na ich vykonanie, burza pre každý typ zmlúv stanovuje limit pre odchýlku aktuálnej ceny futures od kótovanej ceny z predchádzajúceho dňa. Objednávky odoslané za vyššie alebo nižšie ceny nebudú realizované.

Tiež výmena určuje limit otvorenej polohy, t.j. maximálna čiastka, za ktorú môže obchodník na burze kúpiť alebo predať produkt za aktuálnu trhovú cenu. Hodnota otvorených pozícií každého účastníka burzových obchodov sa v zúčtovacom stredisku vypočíta metódou vyrovnávania vzájomných transakcií na nákup a predaj tovaru.

Okrem vkladu a marže zaisťuje finančnú stabilitu zúčtovacích stredísk aj záručný fond a fond prebytku.

Garančný fond tvorí povinné príspevkyčlenovia informačného strediska. Jeho veľkosť závisí od veľkosti firmy a objemu jej operácií. Garančný fond je uložený v banke a nemožno ho vybrať bez osobitného súhlasu riaditeľov zúčtovacieho strediska. Príspevok do záručného fondu môže pokryť straty nielen člena, ktorý doň prispel, ale aj všetkých ostatných členov informačného strediska. Prebytočný fond je tvorený výnosmi zo zbierky z každej transakcie a úrokmi z fondov informačného strediska mínus prevádzkové náklady. Ak tieto finančné prostriedky nestačia na zaplatenie strát zo záväzkov členov zúčtovacieho strediska, potom sú členovia zúčtovacieho strediska povinní prispieť na svoje chýbajúce prostriedky zo svojich osobných fondov (táto čiastka spravidla nie je obmedzená) .

Likvidácia transakcií za určité obdobie sa vykonáva prostredníctvom informačného strediska v deň stanovený burzou na zúčtovanie transakcií za dané obdobie započítaním všetkých vzájomných záväzkov zmluvných strán. Likvidačnú cenu za transakciu na obdobie stanoví zúčtovacie stredisko na základe kotácie výmenného dňa (obdobia) predchádzajúceho dňu likvidácie, a ak takáto cena neexistuje, na základe cenovej ponuky zverejnenej naposledy deň (obdobie) pred dňom likvidácie, na ktorý bola cenová ponuka vyhotovená.

V prípade, že kupujúci požaduje dodanie skutočného produktu na základe zmluvy na dobu určitú a predávajúci ho nemá, táto dodávka do určitého počtu dní sa uskutoční výmenou, pričom sa za akúkoľvek cenu kúpi tovar za náklady predávajúceho (takáto podmienka je prijatá rozhodnutím zakladateľov burzy). Na základe zmluvy o budúcej zmluve je možné dodať tovar aj bez súhlasu kupujúceho. Pokiaľ si želáte odovzdať tovar, predávajúci to oznámi informačnému stredisku v stanovenej lehote pred dodaním uvedeným v zmluve. V oznámení uvádza umiestnenie tovaru určeného na dodanie a jeho kvalitatívne vlastnosti podľa štandardov výmeny. Väčšina búrz prijala dodací postup, ktorý umožnil, aby ich zmluvy boli v najväčšej zhode s miestnymi skutočnými trhovými podmienkami.

Obrázok 2.1 Klasifikácia výmenných transakcií.

Výmenné transakcie, ich druhy a podstata.

V priebehu obchodovania na burze sa uzatvárajú výmenné transakcie. Podmienky týchto transakcií ovplyvňujú záujmy uchádzačov aj ich klientov (predávajúcich a kupujúcich). Zákon RF „O výmenách komodít a obchodovaní na burze“ definuje výmennú transakciu.

„Výmenná transakcia je registrovaná výmenná zmluva (dohoda) uzatvorená účastníkmi burzového obchodu vo vzťahu k burzovej komodite v priebehu obchodovania na burze.“

Každá výmena má špeciálne pravidlá:

Príprava a uzatváranie transakcií,

Registrácia uzavretej transakcie a jej implementácia,

zúčtovania transakcií a zodpovednosti za ich vykonanie,

Riešenie sporov.

Uzavretá dohoda podlieha povinnej registrácii na burze. Na základe výsledkov uzavretých transakcií, informácie o názve produktu, jeho celkovej hodnote a nákladoch na jednotku podliehajú povinnému zverejneniu.

Burzové transakcie je možné klasifikovať podľa rôznych kritérií, napríklad podľa predmetu obchodovania na burze, ktorý možno prezentovať ako skutočný produkt, ako aj ako práva k produktu alebo na jeho uzavretie. V závislosti od podmienok a obsahu môžu byť výmenné transakcie so skutočným tovarom a bez skutočného tovaru. . Klasifikácia výmenných transakcií je znázornená na obrázku 2.1.

Transakcie so skutočným tovarom sú uzatvorené za účelom nákupu a predaja konkrétneho produktu. Sú rozdelené na transakcie s hotovostným tovarom, v dôsledku čoho dochádza k priamemu nákupu a predaju tovaru. Takéto obchody. Pri obchodovaní na burze volajú SPOT (spot) alebo hotovosť (hotovosť). Bežné sú tiež transakcie, pri ktorých je dodanie tovaru po určitom čase, spravidla do 4 mesiacov, ale transakcia po dobu 6 mesiacov. Ide o forwardové transakcie. Pri práci s hotovostným tovarom realizácia transakcie sa začína okamihom uzatvorenia kúpnej a predajnej zmluvy. Hra na burze o rast alebo pokles cien je preto nemožná. Preto je takáto dohoda najspoľahlivejšia. Podmienky uzatvárania transakcií môžu byť odlišné: podľa vzoriek a noriem, na základe predbežnej kontroly alebo bez kontroly tovaru, podľa odborných znalostí o výmene atď. Doručenie sa vykonáva do 1 až 5 dní, pričom tovar sa môže nachádzať:

· Na území burzy vo svojich skladoch. V takom prípade jeho vlastník obdrží certifikát (záručný list) na dodaný tovar, ktorý je následne za úhradu prevedený na kupujúceho.

· Počas vyjednávania na ceste;

· Predpokladaný príchod v deň burzového stretnutia;

· Buďte odoslaní alebo pripravení na odoslanie.

Ale v každom prípade to všetko musí byť potvrdené príslušnými dokumentmi.

Forwardové transakcie Forwardové transakcie sú naliehavé nákupné a predajné transakcie za ceny platné v čase transakcie, s dodaním zakúpeného tovaru a platbou zaň v budúcnosti. Na rozdiel od futures sú forwardové transakcie uzatvárané na mimoburzovom trhu, ich objem nie je štandardizovaný a účastníci transakcie sledujú cieľ nielen poistiť riziká zmeny cien, ale očakávajú aj prijatie samotnej komodity- predmet transakcie. Na forwardovom trhu je preto značný podiel transakcií, v ktorých sa realizuje skutočné dodanie, a špekulatívny potenciál týchto transakcií je nízky. Forwardové transakcie na burze sa uzatvárajú pre budúci tovar za výmenné ceny v čase transakcie alebo za referenčné ceny v čase otvorenia (zatvorenia) burzy, ale je možné ich uzavrieť dohodou a za ceny v čase transakciu. Výhodou takýchto transakcií je zníženie rizika pre predávajúceho z nižších cien a pre kupujúceho z vyšších cien a nižších nákladov na skladovanie. Nevýhodou takýchto transakcií je absencia ručiteľov, a preto môže zmluvu porušiť ktorákoľvek zo strán a chýbajúca štandardizácia takýchto zmlúv, a v dôsledku toho aj trvanie dohôd pri ich uzavretí. Na zníženie rizika je možné uzavrieť forwardové zmluvy s dodatočné podmienky ako napríklad: zastavená transakcia (kúpiť alebo predať) a prémiové ponuky (jednoduché, dvojité, komplexné, viacnásobné.)

Barterové ponuky- ide o transakcie priamej výmeny tovaru za tovar bez účasti peňazí. Podiely výmeny sú určené dohodou dvoch výmenných strán. Hlavnými dôvodmi uzatvorenia barterových transakcií sú nestabilita menového obehu, vysoké miery inflácie, podkopávanie dôvery v menovú jednotku a nedostatok obeživa. Výmenný obchod je možný, ak sa potreby oboch strán transakcie zhodujú, čo sa často dosahuje komplexnou, viacstupňovou výmenou. Pre burzy sú tieto transakcie netypické, pretože sú v rozpore s obchodovaním na burze (neexistuje žiadny normálny obchodný mechanizmus) Počet skladov rastie. Rozpätie cien rovnakého výrobku sa zvyšuje atď.

Podmienený obchod je obchod, v ktorom je maklér na základe objednávky-zmluvy za poplatok povinný predať jeden produkt a kúpiť iný v mene a na náklady klienta. Medzi nákupom a predajom je pomerne veľký časový odstup. Okrem toho takýto príkaz nesmie byť vykonaný sprostredkovateľom. V tomto prípade maklér nedostáva žiadnu odmenu.

Úspešná prevádzka komoditných búrz priamo závisí od maklérskych spoločností. Makléri nedostávajú príjem predovšetkým z výmenného členstva, ale z vlastných sprostredkovateľských aktivít. Zvláštne miesto v systéme výmenných zmlúv zaujímajú futures, možnosti transakcií a indexy.

Futures transakcie sú typom forwardových transakcií. Najrozšírenejšie sú futures kontrakty na potraviny, energetické produkty a cenné papiere. Uzatváranie transakcií za určité obdobie bolo výsledkom vývoja obchodovania na burze od predaja a nákupu chýba, a často dokonca nevyrobený tovar je možné iba v prípade štandardizácie tovaru, vypracovania jednotných kritérií hodnotenia tovaru, prijateľných pre predávajúceho aj kupujúceho. Také transakcie sa spravidla neuzatvárajú za účelom nákupu a predaja skutočného tovaru, ale za účelom vytvárania príjmu zo zmien cien počas doby platnosti zmluvy alebo za účelom poistenia (zaistenia) transakcií so skutočným tovarom. V dôsledku toho je predmetom obchodovania na burze cena a podmienky nákupu a predaja sú podmienené. Aby sa obmedzil počet tých, ktorí chcú uzavrieť transakcie, a aby sa zaistil proces ponúkania cien, predávajúcim aj kupujúcim sa účtuje záloha vo výške 8-15% zo sumy transakcie. Aby sa klient mohol zúčastniť na obchodovaní, musí si na burze otvoriť špeciálny účet, na ktorý musí previesť čiastku potrebnú na obchodovanie - konštantná marža je asi 3%.

Futures ponuky sú uzatvorené prostredníctvom predaja a nákupu štandardizovaných zmlúv, v ktorých sú stanovené všetky parametre, pre bez ceny. Na termínovej burze, kde sa často neuvádzajú ceny pre termínované zmluvy, sa zmluvy predávajú za ceny platné v čase transakcie, a preto sa aktuálna ponuka stáva pevnou cenou pre tieto transakcie. Práve to umožňuje predajcom a kupujúcim skutočného tovaru využiť mechanizmus výmenných transakcií na poistenie proti nepriaznivým cenovým výkyvom. Obchodovanie s futures vám umožní nájsť vhodného predajcu (kupujúceho) vo vhodný čas, rýchlo uskutočniť nákup (predaj) a tým sa poistiť proti prerušeniu dodávok. Navyše, futures transakcie obchodované na burze poskytujú na žiadosť klienta dôvernosť a anonymitu. Futures operácie poskytujú dostatok príležitostí pre burzovú hru, ktorá z hľadiska svojich objemov výrazne prevyšuje futures transakcie za účelom zaistenia. Napríklad operácie futures na striebro prevyšujú jeho globálnu produkciu o viac ako 50 krát; pre sójové bôby - v 20 krát; pre kakaové bôby - v 10 raz; pre meď - 8 krát; prírodný kaučuk - 5 krát; kukurica - 3 krát; cukor a káva - 2,5 krát.

Všetky transakcie sa uskutočňujú prostredníctvom zúčtovanie (vyrovnanie) komora, ktorá je treťou stranou transakcie. Účastníci transakcie majú povinnosti voči zúčtovaciemu stredisku. Zúčtovacie stredisko teda funguje ako garant transakcií, pričom zaisťuje anonymitu a anonymitu transakcií. Pred termínom plnenia zmluvy môže ktorýkoľvek z účastníkov uzavrieť ofsetovú (reverznú) transakciu s prijatím opačných povinností, klient môže kúpiť (predať) rovnaký počet zmlúv na rovnaké obdobie. A tým sa oslobodiť od záväzkov, ale na základe úhrady.

Možnosť dohody- ide o špeciálnu výmennú transakciu obsahujúcu podmienku, podľa ktorej jeden z účastníkov (držiteľ opcie) získa právo kúpiť alebo predať určitú hodnotu za fixnú cenu na určené časové obdobie a zaplatiť druhému účastníkovi (možnosť predplatiteľ) peňažnú prémiu za vedľajší záväzok, v prípade potreby realizáciu tohto práva. Držiteľ opcie môže zmluvu buď uplatniť, nie uplatniť, alebo ju predať inej osobe. Pojem opcie je teda možné definovať ako právo, ale nie povinnosť, kúpiť alebo predať určitú hodnotu (komodita alebo futures kontrakt) za špeciálne podmienky výmenou za zaplatenie poistného.

Predmetom opcie môže byť skutočný tovar aj cenné papiere alebo futures zmluvy. Podľa implementačnej techniky sa rozlišujú tri typy možností:

Možnosť s právom kúpiť alebo kúpiť (možnosť hovoru);

Opcia s právom predať alebo dať (put opcia);

Dvojitá možnosť (možnosť put-and-call).

Rozdiel v zmluvnej hodnote pre dlhé aj krátke pozície je určený vynásobením množstva tovaru rozdielom v cene za vykonanie transakcie a jej aktuálnej cenovej ponuke na trhu s derivátmi,

G = C (P1 -P0).

kde P 0- cena za vykonanie transakcie;

P 1 - aktuálna kotácia na trhu s derivátmi;

S- množstvo tovaru.

Cena, za ktorú má kupujúci opcie s právom nákupu právo kúpiť futures kontrakt a kupujúci opcie s právom predať futures kontrakt, sa nazýva realizačná cena.

Ak sú všetky ostatné veci rovnaké, výška prémie závisí od dátumu vypršania platnosti opcie: čím je dlhšia, tým je poistné vyššie. V tomto prípade je predávajúci opcie vystavený väčšiemu riziku a pre kupujúceho opcie má dlhodobejší termín väčšiu poistiteľnú hodnotu ako krátkodobá opcia.

Dôležitým konceptom je trvanie opcie, ktoré je striktne fixné.

Výmenná transakcia je riadne zaregistrovaná dohoda. Uzatvára sa medzi dvoma účastníkmi obchodovania na burze vo vzťahu k majetku alebo nástroju. Výmena veľmi jasne stanovuje postup spracovania a odovzdania každej transakcie. Zároveň je dôležité mať na pamäti, že existujú aj transakcie uzavreté mimo burzy - aj keď existuje organizácia, ako v prípade platforiem RTS alebo NASDAQ, takáto transakcia (dohoda) sa nepovažuje za výmennú transakciu. .

Výmenné transakcie: koncept

Transakciou sa rozumie nielen nákup alebo predaj samotného majetku (tovar, mena, akcie a dlhopisy, iné cenné papiere), ale aj mnoho ďalších zmlúv. Predmetom transakcie môže byť napríklad opcia, futures. Obrovské množstvo sprievodných podmienok - načasovanie záväzkov, typ objednávky (limit, trh, stop alebo stop -limit), typ transakcie (jednoduché alebo s maržou), s prítomnosťou prémie (dopredu, možnosť) a ďalšie komplikujú proces. Štúdium všetkých typov transakcií vám však umožňuje spoľahnúť sa na podmienky zmluvy a technickú stránku a požiadavky na spracovanie transakcií určuje a vypracúva samotná burza.

Výmena transakcií s cennými papiermi

V prípade transakcie s cennými papiermi sa vlastnícke práva k predmetu transakcie - cenný papier - stávajú predmetom nákupu a obchodu. Formy takýchto transakcií sú jednoduché - výmena, zastavenie, nákup a predaj. Typy takýchto transakcií závisia od:

• od dátumu splatnosti (hotovosť - spravidla s okamžitou exekúciou. do 3 dní; naliehavé - s exekúciou v určitom čase; kombinované - nazývajú sa tiež prologácia),
• od pôvodu finančných prostriedkov - pre vlastné alebo požičané prostriedky (transakcie s maržou),
• od pôvodu samotných cenných papierov - transakcie s vlastnými cennými papiermi alebo požičané.

Používajú sa aj forwardy, futures (s povinnosťou nakupovať a predávať za určitú cenu) a opcie (s právom nakupovať a predávať za dohodnutú cenu) transakcie.

Druhy výmenných transakcií

Hlavné typy výmenných transakcií sú:

• dopredu,
• futures,
• voliteľné,
• obvyklé pri vzájomnom prevode práv a povinností k predmetu transakcie,
• iné ustanovené v Pravidlách obchodovania na burze.

Naliehavé transakcie - v ktorých sa doba vykonávania nemusí zhodovať s dňom transakcie - sú zase rozdelené do typov:

• regály,
• na zavolanie,
• jednoduché alebo pevné,
• hlásenie,
• predĺženie,
• podmienené.

Najpraktickejší je pevný typ transakcií - v tomto prípade sú účastníci povinní splniť podmienky dodávky a nákupu v stanovenej lehote, ktorá sa nemení.

Uzavretie výmenných transakcií

Pri uzatváraní výmenných transakcií sa berú do úvahy ich vlastnosti:

• dohodu nemožno uzavrieť prostredníctvom burzy, nie je tiež možné dokončiť ju na úkor výmeny,
• burza môže a je povinná uplatniť sankcie, ak účastníci v rámci výmennej transakcie vykonávajú voľne predajné transakcie,
• celý postup uzavretia výmennej transakcie je určený pravidlami burzy, na ktorej sú uzatvorené,
• transakcie, ktoré sa uskutočňujú na burze, ale nie sú v súlade s uvedenými pravidlami, sa považujú za bezmenné.

Všeobecný mechanizmus uzatvorenia dohody je nasledujúci:

• je odoslaná (odoslaná) žiadosť - jedným z uchádzačov,
• keď sú splnené podmienky dvoch obojsmerných objednávok, vytvorí sa z nich dohoda,
• garantom záväzkov je výmena,
• ak jedna zo strán nesplní svoje povinnosti, transakcia sa dokončí výmenou.

Organizácia výmenných transakcií

Organizácia výmenných transakcií je pomerne komplikovaná - nielen z teoretickej a praktickej stránky, ale aj z technickej. Ak na začiatku existencie búrz spravidla postačovalo ústne vyhlásenie, ktoré bolo na konci obchodovania formalizované do podoby dohody, teraz sa väčšina transakcií vykonáva elektronicky. To má rôzne dôsledky - napríklad sa verí, že zavedenie automatizácie prispieva k urýchleniu akýchkoľvek javov - rastu aj poklesu trhov (akcií a ďalších).

V roku 1987 došlo k tragikomickej situácii - 9. decembra došlo v Nasdaqu k rozsiahlemu zlyhaniu, po ktorom cenová ponuka Národnej asociácie obchodníkov s cennými papiermi prestala pracovať takmer hodinu a pol. Dôvodom neúčasti na obchodovaní s viac ako 20 miliónmi akcií bola ... veverička, ktorá sa dostala do hlavného počítačového centra burzy.

Špekulatívna výmenná transakcia

Špekulatívne sa vzťahujú na všetky typy transakcií uskutočňovaných s očakávaním zvýšenia alebo zníženia hodnoty majetku s cieľom získať následné výhody. Toto je opak zaistenia. Existujú aj špeciálne názvy pre špekulatívne transakcie, ktoré pochádzajú z francúzskeho jazyka: deport (s poklesom hodnoty v budúcnosti) a správa (pre transakcie, ktoré znamenajú prospech z významného zvýšenia hodnoty a zisku v dôsledku výsledného rozdielu). Špekulatívna výmenná transakcia neposkytuje účely zníženia rizika.

Naliehavé výmenné transakcie

Všetky druhy výmenných transakcií sa nazývajú naliehavé, v ktorých sa načasovanie splnenia povinností nemusí zhodovať s dňom transakcie. Výpočet sa vykonáva po uplynutí platnosti buď k určitému dátumu, alebo počas celého obdobia. V dôsledku toho môžu byť povinnosti vyplývajúce z dohody splnené v polovici alebo na konci mesiaca. Sadzba zároveň zostáva fixná v deň transakcie. Naliehavé transakcie sú rozdelené na jednoduché, regálové, pohotovostné, reportové, podmienené a dlhodobé transakcie.

Dôležitá nuansa: v zmluve môže byť uvedený aj okamih, kedy je stanovená hodnota majetku - napríklad deň predaja, konkrétny dátum alebo aktuálna trhová hodnota.

Podstata výmenných transakcií

Podstatou akejkoľvek výmennej transakcie je uzatvorenie dohody medzi dvoma stranami v rámci podmienok stanovených burzou (mena, komodita, akcie alebo iné). V takom prípade musí byť transakcia zaregistrovaná a jej obsahom je zoznam predmetu, výška záväzkov, cena, dátum splatnosti a načasovanie vyrovnania. Transakcie sa uzatvárajú pre obchodovaný tovar, akciové aktíva, ktoré boli prijaté do ponuky.

Výmenná transakcia vám umožňuje realizovať mnoho príležitostí: prilákať investície, dohodnúť sa na dodávke tovaru, používať nástroje na zníženie alebo distribúciu rizík.

Hotovostné (spotové) transakcie - druhy výmenných transakcií

Spotová transakcia je druh transakcie, pri ktorej sa platba za tovar na burze uskutoční čo najskôr. O hotovostných (spotových) transakciách - druhoch výmenných transakcií s rýchlou platbou - často sa hovorí, že peniaze sa prevádzajú „okamžite“. V skutočnosti však hovoríme o termíne prevodu finančných prostriedkov bankovým prevodom, ktorý je jeden alebo dva dni.

Tento typ transakcie sa uzatvára v prípadoch, keď je jedna strana pripravená okamžite zaplatiť a druhá je pripravená dodať tovar v krátkom čase. Mnoho typov hotovostných transakcií sa vykonáva automaticky alebo poloautomaticky. To napríklad umožňuje hrať krátko pri obchodovaní s cennými papiermi.

Ako zarobiť peniaze na downgrade

Ak chcete zistiť, ako zarobiť peniaze na poklese, mali by ste sa obrátiť na mechanizmus požičiavania cenných papierov. Obchodník môže uskutočniť predaj cenných papierov, ktoré nie sú k dispozícii na jeho účte. Namiesto skutočných cenných papierov sa predávajú cenné papiere požičané od makléra, a to za určitú cenu.

Úverové akcie je možné predať v okamihu, keď je ich cena najvyššia v prognózovanom rozsahu. Náhrada sa zároveň vykonáva neskôr, keď sa hodnota akcií používaných pri obchodovaní výrazne znížila. Rozdiel v hodnote vybraných akcií bude čistým ziskom short tradera.

Druhy cien za transakcie so skutočným tovarom

Typy cien reálnych komodít, nazývané aj typy cien skutočných cien komodít, zahŕňajú spotové a forwardové ceny. Vzťahujú sa na zodpovedajúce druhy transakcií na nákup a predaj tovaru.

Spotová cena je cena produktu, ktorý je v danom momente ponúkaný na nákup. Toto je cena, ktorú kupujúci zaplatí predávajúcemu, ak okamžite súhlasí s obchodom.

Pri položkách s dodacou lehotou viac ako mesiac sa často používa cena dopredu. Toto je cena s prihliadnutím na odložené dodanie, keď je tovar zaplatený vopred, ale z objektívnych dôvodov jeho realizáciu nemožno vykonať v čase blízkom okamihu platby.

Termínované transakcie (žiadny skutočný produkt)

Takzvané naliehavé transakcie dostali svoj názov podľa zavedenia konceptu platobného termínu, ktorý sa líši od minima. Termínované obchody (bez skutočnej komodity) zahŕňajú futures a opčné opcie.

Cena futures je stanovená v čase vypracovania zmluvy a je fixná s očakávaním, že skutočná hodnota tovaru sa v priebehu času prakticky nezmení.

Zmluvu je možné uzavrieť aj prostredníctvom opcie - práva na nákup komodity za fixnú cenu v stanovenom časovom období. Kupujúci opcie nie je povinný ihneď kúpiť tovar, ale môže ho sám predať vo vhodnom momente.

V súlade so zákonom Ruskej federácie z 20.02.92 „O komoditných burzách a obchodovaní na burze“ sa termínovými obchodmi rozumejú transakcie súvisiace so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k štandardným zmluvám na dodávky komoditných burz. Tieto transakcie zároveň, na rozdiel od transakcií so skutočným tovarom, neustanovujú záväzky strán dodať alebo prijať skutočný tovar (v lehote stanovenej zmluvou), ale zahŕňajú nákup a predaj práv na tovar (papierové transakcie)<*>.

<*>

Dnes futures burzy prevládajú a fungujú takmer vo všetkých západných krajinách. Umožňujú rýchlejšie predávať tovar, znižujú riziko strát z nepriaznivých cenových zmien, urýchľujú návratnosť zálohovaného kapitálu v hotovosti v sume, ktorá sa čo najviac približuje pôvodne zálohovanému kapitálu, plus zodpovedajúci zisk. Súčasne existuje akési rozdelenie funkcií medzi banku a burzu: banka požičiava iba tú časť hodnoty komodity, ktorá bude podľa jej názoru vrátená bez ohľadu na výkyvy trhu, a burza termínových obchodov pokrýva rozdiel medzi bankovou pôžičkou a predajnou cenou tovaru. Obchodovanie s futures poskytuje úspory v rezervných fondoch, ktoré si podnikateľ ponecháva pre prípad nepriaznivých trhových podmienok.

Futures kontrakt je štandardný záväzok pre určité množstvo špecifikovanej komodity dodané predávajúcim kupujúcemu v stanovenom čase na určené miesto.<*>.

<*>

Právna definícia termínových obchodov s komoditami je stanovená v čl. 8 zákona Ruskej federácie „O komoditných burzách a obchodovaní na burze“, ktorý definuje futures ako nástroj obchodovania na burze a nazýva transakciu súvisiacu so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k štandardným zmluvám o dodávke burzy komodita<*>... Legislatíva o komoditných burzách zároveň zdôrazňuje, že samotná futures nie je zmluvou o kúpe a predaji tovaru, ale ide o nezávislú zmluvu, ktorá predchádza zmluve (štandardná zmluva) o kúpe a predaji.<**>.

<*>
<**>Pozri: Trh s derivátmi v systéme ruskej legislatívy // http://invest.rin.ru/cgi-in/method/search_method.pl?num=308&action=full&Pagein=2&p_n=13.

Definícia futures zmluvy v zákone o komoditných burzách neuvádza existenciu „štandardnej zmluvy na dodávku burzového komodity“ v čase uzatvorenia zmluvy o futures. V prípade, že v čase uzavretia zmluvy o budúcej zmluve existuje zmluva o dodávke výmenného tovaru, vyplývajú z nej záväzky, sú identifikované strany týchto záväzkov, sú známe zásadné podmienky kúpna zmluva (napríklad pokiaľ ide o jej predmet), taká „futures“ zmluva je podľa názoru G.V. Melnichuk, obyčajné postúpenie<*>.

<*>Pozri: G.V. Melnichuk. Transakcie na trhoch s derivátmi // Legislatíva. 1999. N 10.S.22.

Na ruskom, ako aj na medzinárodnom devízovom a mimoburzovom trhu však zmluvy tohto druhu takúto distribúciu nemajú.

Definícia termínových obchodov je uvedená v článku 1.2 „Predpisov o podmienkach vykonávania termínových obchodov na trhu s cennými papiermi“, schválených výnosom Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi Ruska č. 33 zo 14. augusta 1998. .<*>, ktoré bolo zrušené uznesením Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi zo 17. apríla 2002 N 9 / ps<**>.

<*>Pozri: Uznesenie Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi zo 14. augusta 1998 N 33 // Vestník Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi z 24. septembra 1998 N 7.
<**>Pozri: Vyhláška Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi zo 17. apríla 2002 N 9 / ps „O zrušení vyhlášky Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi Ruska zo 14. augusta 1998 N 33“ O schválení nariadenia o podmienkach uskutočňovania termínovaných obchodov na trhu s cennými papiermi “// Vestník Federálna komisia pre trh s cennými papiermi 2002. N 4.

V súlade s týmto nariadením je termínová transakcia typom forwardovej transakcie, zmluvou o nákupe a predaji podkladového aktíva (dohoda o prijatí finančných prostriedkov na základe zmeny ceny podkladového aktíva) so splnením povinností v určený dátum v budúcnosti, ktorého podmienky sú určené špecifikáciou organizátora obchodu<*>.

<*>V tomto prípade môžu byť podkladovým aktívom majetkové cenné papiere, akciové indexy, ako aj iné typy podkladových aktív schválené Federálnym úradom pre finančné trhy.

V nariadení o činnostiach organizovania obchodovania na trhu s cennými papiermi sa termínovými zmluvami (zmluvami) rozumejú zmluvy ustanovujúce povinnosť oboch strán platiť finančné prostriedky v závislosti od zmeny cien cenných papierov, ako aj záväzok jedného z zmluvné strany predajú zodpovedajúce cenné papiere druhej zmluvnej strane k určitému dátumu v budúcnosti (ďalej len „zmluvy o dodávkach futures (zmluvy)“) alebo dohody (zmluvy), ktoré poskytujú výlučne záväzok oboch strán zaplatiť hotovosť v závislosti od zmien cien cenných papierov alebo zmeny hodnôt akciových indexov (ďalej - zmluvy o vysporiadaní termínovaných obchodov (zmluvy))<*>.

<*>Pozri: Objednávka Federálna služba o finančných trhoch z 15. decembra 2004 N 04-1245 / пз-н „O schválení nariadenia o organizácii obchodu na trhu s cennými papiermi“ // Vestník Federálnej služby pre finančné trhy (FFMS Ruska). 2005. N 1.

Existujú dva typy futures kontraktov: jeden, ktorý končí dodaním skutočnej komodity (futures kontrakty na dodávku), a druhý, ktorý končí v peňažnom vyrovnaní (futures kontrakty na vyrovnanie). Mesiac, v ktorom dochádza k dodaniu alebo vyrovnaniu, je striktne definovaný. Napríklad, júnová zmluva predpokladá dodanie alebo vysporiadanie v júni.

Treba poznamenať, že aj v prípade zmluvy o dodaní sa veľmi malá časť z nich skutočne končí dodaním. Nie veľa špekulantov má v úmysle vyrobiť alebo prevziať komoditu. Drvivá väčšina špekulantov na termínovom trhu by skôr uprednostnila zablokovanie zisku alebo straty likvidáciou svojich pozícií pred termínom dodania. Likvidácia pozície na základe vopred kúpenej zmluvy sa vykonáva jej predajom, a naopak, likvidácia pozície na základe predpredanej zmluvy sa vykonáva jej kúpou. Zisk alebo strata v oboch prípadoch je určená rozdielom medzi kúpnou cenou a predajnou cenou. Dokonca aj hedžeri zvyčajne nedodávajú. Pre väčšinu je výnosnejšie likvidovať svoje budúce pozície a používať peniaze na peňažnom trhu.

Futures transakcie sa vykonávajú na komodity, akcie alebo zmenárne a sú druhom civilných transakcií<*>.

<*>

Futures sa uskutočňujú medzi burzou a účastníkmi burzového obchodu (zúčtovacie firmy), ktoré konajú na vlastné náklady aj na úkor klientov. Klientmi môžu byť právnické a fyzické osoby, v ktorých záujme sa vykonáva uzatváranie a realizácia termínových obchodov.

V súlade s čl. 8 zákona Ruskej federácie z 20.02.92 N 2383-1 „O výmenách komodít a obchodovaní na burze“, termínová transakcia je vzájomný prevod práv a povinností vo vzťahu k štandardným zmluvám na dodávku devízových komodít<*>... Tieto transakcie zároveň, na rozdiel od transakcií so skutočným tovarom, neustanovujú záväzky strán dodať alebo prijať skutočný tovar (v lehote stanovenej zmluvou), ale zahŕňajú nákup a predaj práv k tovar (papierové transakcie)<**>... Inými slovami, futures je nákup a predaj podmienok budúcich zmlúv (medzi týmito podmienkami môžu existovať: cena komodity, jej množstvo atď.) S fixáciou ich lehoty (napríklad december aktuálneho rok). Táto transakcia zahŕňa zaplatenie peňažnej čiastky za tovar do určitej lehoty po uzavretí transakcie za cenu uvedenú v zmluve. Aby sa zlepšila právna úprava obchodovania na burze, žiadateľ navrhuje uzákoniť pojem futures kontrakt, ktorý možno uviesť nasledovne: futures kontrakt je dvojstranná dohoda účastníkov burzového obchodu, podľa ktorej jedna strana (predávajúci) sa zaväzuje previesť práva a povinnosti na druhú stranu (kupujúceho) v súvislosti s budúcimi zmluvami o dodávke burzových komodít a druhá strana (kupujúci) sa zaväzuje zaplatiť cenu stanovenú v zmluve do určitého dátumu.

<*>Pozri: Zákon Ruskej federácie z 20. februára 1992 N 2383-1 „O komoditných burzách a obchodovaní na burze“ // Vestník Kongresu zástupcov ľudu Ruskej federácie a Najvyššej rady Ruskej federácie zo 7. mája 1992 N 18. čl. 961.
<**>Pozri: I. Gerchikova Medzinárodné komoditné burzy // Ekonomické problémy. 1991. N 7.S. 5.

Napríklad, na jar, keď je ešte neznáme, aká bude úroda, a preto nie sú známe náklady na nové zberové zrno na burze, sa uzatvárajú zmluvy o budúcej zmluve. Tieto zmluvy stanovujú cenu, za ktorú sa, povedzme, obstarávateľ poľnohospodárskych výrobkov zaväzuje predať svoje zrno svojej protistrane (osobe, ktorá uzavrela zmluvu o budúcej zmluve) bez ohľadu na ceny, ktoré budú na trhu pôsobiť na jeseň. Je zrejmé, že ceny obilia na jeseň sa môžu výrazne líšiť od cien, ktoré strany termínových transakcií predpovedali na jar. Môže nastať sucho, kvôli ktorému cena porastie, alebo naopak kvôli dobrej úrode cena obilia klesne.

Futures zmluvy zvyčajne hrajú úlohu cenných papierov (aj keď nie sú formálne) a slúžia buď na špekulácie s akciami, alebo na poistenie pred nepredvídanými zmenami cien<*>.

<*>Pozri: Mikhailova G.N., Chikisheva O.V. Futures, variačná marža a daň z príjmu // Ruský daňový kuriér. 1999. N 12.

Postup vykonávania termínových obchodov na burzách cenných papierov alebo mien alebo na burzových a menových častiach komoditných, komoditných a univerzálnych búrz je v súčasnosti upravený nariadením o činnostiach organizovania obchodovania na trhu s cennými papiermi (schválené nariadením federálneho zákona). Služba pre finančné trhy zo dňa 15. decembra 2004 N 04-1245 / pz-n).

Burzy nezávisle vyvíjajú futures kontrakty, štandardizované vo všetkých parametroch, okrem ceny.

Fyzická osoba, ktorá sa chce zúčastniť na realizácii futures transakcií s futures, uzatvorí zmluvu o maklérska služba s organizáciou - účastníkom výmenného obchodu. Aby maklér v záujme klienta mohol vykonávať operácie s futures, vloží jednotlivec na účet maklérskej organizácie určité množstvo peňazí. Tieto finančné prostriedky sú účtované oddelene od vlastných prostriedkov makléra. Časť finančných prostriedkov prevedených jednotlivcom, pretože futures transakcie sa uzatvárajú v jeho záujme, sa prevádza na burzu (tomu sa hovorí otvorenie pozície na nákup (predaj) futures).

Prostriedky uvedené na burze, ktoré sú takzvanou vkladovou maržou, sa účtujú na burze v kontexte každého klienta podľa typu futures. Podľa pravidiel uzatvárania obchodov s futures sú obe strany dohody - predávajúci a kupujúci - povinné vzájomne si zaplatiť variačnú maržu pred dňom vyrovnania termínovaných obchodov. V nariadení o činnostiach spojených s organizovaním obchodovania na trhu s cennými papiermi sa variačnou maržou rozumie zaplatená čiastka v závislosti od zmeny cien cenných papierov.<*>.

<*>Pozri: Príkaz Federálnej služby pre finančné trhy z 15. decembra 2004 N 04-1245 / pz-n „O schválení nariadenia o aktivitách organizovania obchodu na trhu s cennými papiermi“ // Ruské noviny z 19. januára 2005 N 7.

Variačná marža sa platí z peňažnej zložky bezpečnostného vkladu (vkladová marža).

V prípade futures uzavretých pri minulých obchodoch sa variačná marža vypočíta ako súčin štandardného objemu podkladového aktíva sumou rozdielu medzi kótovanou cenou minulých obchodov a cenou, za ktorú bol futures obchod uzavretý.

Pre futures s otvorenou pozíciou na začiatku obchodovania je variačná marža definovaná ako súčin štandardného objemu súčtom rozdielu v kótovanej cene týchto futures pri poslednom a predposlednom obchodovaní.

Dodateľné futures, to znamená futures na dodanie podkladového aktíva k určenému dátumu v budúcnosti, sa realizujú (uzatvoria) uzatvorením zmluvy o predaji a kúpe podkladového aktíva alebo, vo väčšine prípadov, uzatvorením opačného kontraktu. futures transakcia (to znamená, že transakcia nákupu je uzavretá uzavretím transakcie predaja a naopak).

Zúčtovacie futures sa vykonávajú prostredníctvom vyrovnania v hotovosti v závislosti od zmeny ceny podkladového aktíva alebo uzatvorením opačnej transakcie.

V deň splnenia podmienok termínovej transakcie (uzatvorenie pozície) sa stanoví výška príjmu alebo straty z takejto transakcie ako celku, ktorú každá zmluvná strana obdrží za celé obdobie vykonávania transakcie, tj. je, celková čiastka kladné a záporné rozpätie variácií prijaté a zaplatené za tento obchod.

Ak sa forwardové transakcie uskutočnili v záujme klienta - jednotlivca, suma prijatého príjmu zaznamenaná na analytickom klientskom účte sa prevedie výmenou na jeho účet u maklérskej organizácie. V prípade, že bude futures kontrakt akéhokoľvek druhu uzatvorený so stratou, zostávajúce finančné prostriedky z vkladovej marže sa vrátia na peňažný účet klienta v maklérskej organizácii.

Z vyššie uvedeného vyplýva, že jednotlivci pri uzatváraní zmlúv o sprostredkovateľských službách na trhu zmlúv na dobu určitú môžu buď získať príjem, alebo stratiť bez toho, aby pôvodne vložené prostriedky dokonca vrátili.

Pri futures transakciách je potrebné určiť výsledok ako celok transakcie. V tomto prípade musí byť pozitívna variačná marža znížená o negatívnu variačnú maržu.

Futures transakcie sa zvyčajne používajú na zaistenie proti možným stratám v prípade zmien trhových cien pri transakciách so skutočným tovarom. Zabezpečenie používajú aj firmy, ktoré nakupujú alebo predávajú tovar na určité obdobie na skutočnej komoditnej burze alebo mimo burzy. Zaisťovacie operácie spočívajú v tom, že spoločnosť, ktorá predáva skutočný tovar na burze alebo mimo nej s dodaním v budúcnosti, pričom zohľadňuje cenovú hladinu existujúcu v čase transakcie, súčasne vykonáva reverznú operáciu na termínovej burze, že je, nakupuje termínové zmluvy na rovnaké obdobie a na rovnaké množstvo tovaru. Firma, ktorá nakupuje skutočnú komoditu pre budúce dodávky, súčasne predáva futures na burze. Po dodaní alebo prijatí tovaru sa predaj alebo vyplatenie termínových zmlúv realizuje v rámci transakcie so skutočným tovarom. Futures transakcie teda zaisťujú transakcie na nákup skutočného tovaru pred možnými stratami v dôsledku zmien trhových cien tohto produktu. Princíp poistenia je tu založený na skutočnosti, že ak pri transakcii jedna strana prehrá ako predajca skutočného tovaru, potom vyhrá ako kupujúci futures na rovnaké množstvo tovaru a naopak. Preto kupujúci zaisťuje pri predaji skutočne dobré veci a pri kúpe zaisťuje predajca skutočne dobrého majetku.

Napríklad, predajca (sprostredkovateľ, obchodník, zástupca) nakupuje veľké množstvo sezónneho tovaru (obilie, kakaové bôby, guma atď.) v určitom, spravidla relatívne krátkom období, aby potom zaistil úplné a včasné dodanie tovaru podľa objednávky ich spotrebiteľov ... Bez toho, aby sa uchýlil k zaisteniu, mu môžu vzniknúť straty v prípade následného možného poklesu cien jeho tovaru na sklade.

Aby sa tomu vyhol alebo znížil riziko na minimum, súbežne s nákupom skutočného tovaru zaisťuje predaj, to znamená, že uzatvára dohodu o výmene za účelom predaja budúcich zmlúv zabezpečujúcich dodanie rovnakého množstva tovaru. Keď obchodník predá svoj výrobok ďalej spotrebiteľovi, povedzme za nižšiu cenu, ako kúpil, prichádza o skutočný výrobok. Súčasne však nakupuje späť predané futures kontrakty za nižšiu cenu, v dôsledku čoho dosahuje zisk. Priamy spotrebitelia výmenných komodít sa často uchýlia k zaisteniu predajom, keď tieto komodity na určitý čas nakúpia.

Kúpiť zaistenie („dlhé“ zaistenie) je nákup termínových zmlúv na zaistenie predajnej ceny rovnakého množstva skutočného tovaru, ktorý obchodník nevlastní, na budúce dodanie. Cieľom tejto operácie je zabrániť akýmkoľvek potenciálnym stratám, ktoré by mohli vzniknúť v dôsledku zvýšenia ceny výrobku, ktorý už bol predaný za fixnú cenu, ale ešte nebol kúpený („nekrytý“)<*>.

<*>Pozri: I. Gerchikova Medzinárodné komoditné burzy // Ekonomické problémy. 1991. N 7.S. 18.

Ako uviedol E.P. Gubin a P.G. Lakhno, vo futures kontrakte je stupeň štandardizácie vyšší ako v zmennej zmluve za skutočný tovar<*>... Takže množstvo každej šarže tovaru a spôsob stanovenia ceny (iba v čase transakcie), zľavy a príplatky za množstvo a triedu tovaru, dodacie podmienky (spravidla z burzového skladu), podmienky a platobné podmienky, kontajnery a obaly, označovanie atď. V zmluve o budúcej zmluve zostáva jediná premenná - cena, v súvislosti s ktorou sa zmluvné strany dohodnú. To plus štruktúra výmennej transakcie, ktorá umožňuje nahradenie osôb v záväzku, umožňuje široko využívať transakcie s futures na stanovovanie cien alebo poistenie rizík spojených s ich zmenou. Zvláštnosťou štruktúry výmenných futures transakcií je, že burza nemôže uznať a implementovať žiadnu futures zmluvu, ak jedna zo strán transakcie nie je členom burzy. Faktom je, že člen burzy zasiela svoje zmluvy na zúčtovací poplatok, ktorý sa po ich schválení stane účastníkom zmluvy namiesto člena burzy, t.j. subjekt, ktorý nesie všetky povinnosti zo zmluvy a plní funkciu predávajúceho vo vzťahu ku kupujúcemu a kupujúci vo vzťahu k predávajúcemu.

<*>Pozri: Obchodné právo Ruskej federácie / Ed. E.P. Gubin, P.G. Lakhno // právnik. 2003.

Po vydaní a prijatí dodacieho listu však clearingové stredisko nezodpovedá voči kupujúcemu a predávajúcemu podľa zmluvy.

Zvážte, či možno futures považovať za cenné papiere. Je to spôsobené tým, že legislatíva niektorých západných krajín prirovnáva futures transakcie k cenným papierom (treba poznamenať, že to platí pre derivátové cenné papiere).

Takže podľa čl. 143 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie môžu byť cenné papiere klasifikované ako cenné papiere, ktoré sú po prvé v kódexe ako také pomenované a za druhé, sú klasifikované ako cenné papiere podľa zákonov o cenných papieroch alebo v nimi stanovenom poradí.

Medzi cenné papiere uvedené v čl. 143 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie neexistujú žiadne budúcnosti. A v súlade s čl. 2 federálneho zákona „Na trhu s cennými papiermi“ je majetkovým cenným papierom akýkoľvek cenný papier, ktorý súčasne spĺňa nasledujúce požiadavky:

• má majetkové práva (aj keď federálny zákon pridáva „nemajetok“, ten druhý by sa mal vynechať, pretože tento výklad cenného papiera je v rozpore s článkom 142 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie);
• zverejnené podľa problémov;
• všetky cenné papiere v rámci jednej emisie majú rovnaký objem a podmienky výkonu práv certifikovaných cenným papierom bez ohľadu na čas nákupu cenného papiera<*>.

<*>Pozri: Federálny zákon z 22. apríla 1996 N 39-FZ „Na trhu s cennými papiermi“ // SZ RF. 1996. N 17. čl. 1918.

Uvažujme, či futures má uvedené vlastnosti a či ho možno rozpoznať ako cenný papier.

Realizácia futures transakcie znamená, že každá zo strán dostane vlastnícke právo - právo získať potenciálnu variačnú maržu v prípade, že cena jednotky podkladového aktíva v stanovenom čase je vyššia alebo nižšia ako stanovená cena. keď sa vykoná futures transakcia<*>.

<*>Pozri: Trh s derivátmi v systéme ruskej legislatívy // http://invest.rin.ru/cgi-bin/method/search_method.pl?num=308&action=full&pagein = 2 & p_n = 13.

Druhá podmienka uznania futures ako cenného papiera je tiež splnená, pretože organizátor obchodu vopred upozorní účastníkov obchodu na všetky potrebné podmienky, za ktorých sa budú vykonávať transakcie s určitým podkladovým aktívom, vrátane:

• jednotka podkladového aktíva;
• objem podkladového aktíva;
• odhadovaná cena (jednotkové náklady podkladového aktíva), jeho názov, napríklad „medzná cena“;
• veľkosť výmenného poplatku za jednu zmluvu;
• dátum splatnosti cenných papierov, ak sú podkladovým aktívom;
• dátum prvého obchodovania s týmto podkladovým aktívom;
• dátum (alebo termín) vykonania (stanovenie odhadovanej ceny exekúcie);
• poradie vykonania (prevod variačnej marže súčasne alebo v rámci určitého časového obdobia).

Podľa M. Agarkova cenný papier nemôže vyjadrovať právny vzťah, v ktorom si obe strany navzájom získajú práva a povinnosti, pretože strana, ktorá listinu nevlastní, nemôže uplatniť svoje právo<*>.

<*>Pozri: M. M. Agarkov Povinnosť podľa sovietskeho občianskeho práva. M., 1940.S. 114.

V čase emisie futures teda nie je možné identifikovať veriteľa ani dlžníka cenného papiera.

Medzitým sa čl. 2 federálneho zákona „Na trhu s cennými papiermi“ ustanovuje pojem „emitent“ ako právnická osoba alebo výkonné orgány alebo orgány miestnej samosprávy, ktoré vo vlastnom mene nesú povinnosti voči majiteľom cenných papierov vykonávať práva nimi zakotvené. .

Podľa odseku 1 čl. 142 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie, cenný papier je dokument osvedčujúci vlastnícke práva. A keďže existuje právo, musí existovať aj zodpovedajúci záväzok, inak záväzok nemôže existovať (na základe svojej podstaty by si futures mohol nárokovať status iba povinného zabezpečenia). V dôsledku toho je uvedenie dlžníka (emitenta) povinnou náležitosťou zábezpeky, ktorej absencia znamená jeho neplatnosť v súlade s pravidlom odseku 2 čl. 144 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie.

Proti uznaniu budúcnosti ako cenného papiera existuje ešte jeden argument. „Umiestenie podľa emisií“ ukladá určité obmedzenia týkajúce sa počtu cenných papierov. V priebehu obchodovania na burze je možné vykonať ľubovoľný počet transakcií s futures, ak je k dispozícii dostatok finančných prostriedkov alebo iného majetku, aby sa zabezpečilo, že účastníci obchodovania splnia záväzky prijaté a prevzaté v dôsledku futures transakcií. Aj keď teoreticky existuje stanovenie kvantitatívneho limitu termínových transakcií pre každého z účastníkov obchodovania a pre konkrétnu obchodnú reláciu alebo obchodný deň vo všeobecnosti, podľa definície obsiahnutej vo federálnom zákone „O trhu s cennými papiermi“ však umiestnením majetkových cenných papierov sa rozumie ich odcudzenie emitentom - prvým majiteľom uzavretím civilných transakcií. Neistota emitenta, stanovená skôr, ju znemožňuje a praktické využitie uvedené ustanovenie federálneho zákona.

A nakoniec, tretí je absolútne nepoužiteľný. základná charakteristika zabezpečenie vlastného imania, pretože každá futures zmluva udeľuje víťazným účastníkom rôzne množstvo vlastníckych práv. Pretože účastníci konkrétnej zmluvy o budúcej zmluve fixujú cenu vysporiadania sami, veľkosť variačnej marže pre každú konkrétnu zmluvu o budúcej zmluve bude odlišná.

Uznanie futures ako cenného papiera by viedlo k nemožnosti vykonávať futures transakcie s týmito cennými papiermi, ktorých výsledky emisie ešte neboli zaregistrované, inak by takéto akcie viedli k porušeniu pravidla čl. 19 federálneho zákona „O trhu s cennými papiermi“, ktorý zakazuje vydávanie derivátov cenných papierov vo vzťahu k majetkovým cenným papierom, ktorých výsledky emisie neprešli registráciou<*>.

<*>Pozri: list Štátneho výboru pre civilné letectvo Ruskej federácie z 30. júla 1996 N 16-151 / AK „O forwardových, futures a opčných výmenných transakciách“ // Express-Zakon. 1996. č. 38.

Vyššie uvedené nám umožňuje dospieť k záveru, že futures transakcie, ako v súčasnosti existujú, nepatria medzi cenné papiere.

ŠTÁTNY VÝBOR RUSKEJ FEDERÁCIE

O ANTIMONOPOLICKEJ POLITIKE A PODPORE NOVINKY

EKONOMICKÉ ŠTRUKTÚRY

KOMODITNÁ VÝMENNÁ KOMISIA

LIST

ON FORWARD, BUDÚCNOSŤ A VOLITEĽNÉ TRANSAKCIE

Komisia pre komoditné burzy na základe čl. 34 zákona o RF „O komoditných burzách a devízovom obchode“, čl. 2 Uznesenia vlády Ruskej federácie z 02.24.94 N 152 a čl. 3 nariadenia o Komisii o komoditných burzách v súvislosti s prichádzajúcimi požiadavkami na forwardové, futures a opčné transakcie uskutočnené pri obchodovaní na burze, informuje nasledovné.

Zákon RF „O výmenách komodít a obchodovaní na burze“ stanovuje, že v priebehu obchodovania na burze je možné vykonávať jednoduché, forwardové, futures a opčné výmenné transakcie. Zároveň čl. 8 tohto zákona definuje jednoduché výmenné transakcie ako transakcie súvisiace so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k skutočnému tovaru; forwardové transakcie - ako transakcie súvisiace so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k skutočnému tovaru s oneskoreným dátumom dodania; futures transakcie - ako transakcie súvisiace so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k štandardným zmluvám o dodávke burzových komodít; opčné transakcie - ako transakcie súvisiace s prevodom práv na budúci prevod práv a povinností vo vzťahu k výmennému tovaru alebo k zmluve o dodávke výmenného tovaru.

Predmetom jednoduchých a forwardových výmenných transakcií je skutočný tovar, t.j. veci na sklade. Do termínu splnenia povinností sú jednoduché transakcie vo vzťahu k skutočnému tovaru hotovosť (s okamžitým vykonaním) a forwardové transakcie sú naliehavé (s odloženým termínom splnenia povinností).

Predmetom futures a opčných transakcií sú vlastnícke práva, zatiaľ čo predmetom futures transakcií sú štandardné (futures) zmluvy a predmetom opčných transakcií sú práva na budúci prevod práv a povinností vo vzťahu k skutočnému produktu alebo štandardu (futures) zmluva; pri obchodovaní na burze sa tieto práva nazývajú aj opčné zmluvy (alebo opcie).

Futures kontrakt je dokument, ktorý definuje práva a povinnosti prijímať (prevádzať) majetok (vrátane peňazí, menových hodnôt a cenných papierov) alebo informácie a udáva postup pri takomto prijatí (prevode). Povinnosti prijať (previesť) majetok alebo informácie na základe zmluvy o budúcej zmluve zanikajú nadobudnutím homogénnej zmluvy o budúcej zmluve, ktorá zabezpečuje prevod (prijatie) rovnakého majetku alebo informácií alebo ich vykonaním. S futures sa dá obchodovať iba na burze.

Opčná zmluva (opcia) je dokument, ktorý definuje práva na prijatie (prevod) majetku (vrátane peňazí, menových hodnôt a cenných papierov) alebo informácie za podmienky, že sa držiteľ opčnej zmluvy môže jednostranne vzdať práv z nej vyplývajúcich.

Futures kontrakty a kontrakty (opcie) na výmenu opcií nie sú cennými papiermi.

Futures a opčné transakcie, na rozdiel od forwardových, nie sú forwardovými transakciami so skutočným tovarom a nepodliehajú predpisom týkajúcim sa forwardových transakcií.

Pri uplatňovaní normatívnych aktov o forwardových transakciách by ste mali vychádzať zo skutočnosti, že na rozdiel od forwardových zmlúv na dodávku obilia, ropy, plynu, cenných papierov, menových hodnôt atď. veci, takéto akty sa nevzťahujú na obeh termínových zmlúv a opčných zmlúv (opcií) pri obchodovaní na burze, aj keď futures a opčné zmluvy poskytujú ich držiteľom vlastnícke práva vo vzťahu k obiliu, rope, plynu, cenným papierom, menovým hodnotám atď. . vecí.

Katedra manažmentu Abstrakt na tému: Budúce operácie komoditných búrz v Rusku

Študenti skupiny VN3-1 Turatbekova D.K. Vedecký poradca Mineeva I.A.

Moskva, 1997

PLÁN

Úvod -3-

1. História vzniku svetových a ruských termínových búrz -4-

2. Organizácia obchodovania s futures -6-

3. Futures kontrakt -8-

4. Hlavné črty obchodovania s futures a faktory ovplyvňujúce jeho vývoj -10-

5. Zabezpečenie termínových transakcií -12-

6. Vplyv termínových búrz na tvorbu cien -14-

7. Futures market in modern Russia. Problémy a perspektívy vývoja -16-

Záver -21-

Referencie -22-

ÚVOD.

V západných krajinách už dve desaťročia trh s derivátmi, a najmä trh s futures, funguje ako plnohodnotný prvok finančného trhu. V Rusku je táto oblasť činnosti stále relatívne mladá a je len vo fáze vývoja, zatiaľ čo v priemyselných krajinách sú naliehavé transakcie už dlho finančný nástrojširoko používaný na poistenie proti trhovému riziku a nevylučuje možnosť dosiahnutia zisku.

V súlade s právom Ruskej federácie z 20.02.92. Futures na „komoditné burzy a obchodovanie na burze“ sa týkajú transakcií spojených so vzájomným prevodom práv a povinností vo vzťahu k štandardným zmluvám o dodávkach burzových komodít (1). Tieto transakcie zároveň, na rozdiel od transakcií so skutočným tovarom, neustanovujú záväzky strán dodať alebo prijať skutočný tovar (v lehote stanovenej zmluvou), ale zahŕňajú nákup a predaj práv k tovar (papierové transakcie) (8, s. 5).

Dnes futures burzy prevládajú a fungujú takmer vo všetkých západných krajinách. Umožňujú rýchlejšie predávať tovar, znižujú riziko strát z nepriaznivých cenových zmien, urýchľujú návratnosť zálohovaného kapitálu v hotovosti v sume, ktorá sa čo najviac približuje pôvodne zálohovanému kapitálu, plus zodpovedajúci zisk. (3, STRANA 28)

Obchodovanie s futures vám navyše umožňuje urýchliť návratnosť zálohovaného kapitálu v hotovosti v sume, ktorá sa čo najviac blíži pôvodne zálohovanému kapitálu plus zodpovedajúci zisk. Súčasne existuje akési rozdelenie funkcií medzi banku a burzu: banka požičiava iba tú časť hodnoty komodity, ktorá bude podľa jej názoru vrátená bez ohľadu na výkyvy trhu, a burza termínových obchodov pokrýva rozdiel medzi bankovou pôžičkou a predajnou cenou tovaru. Obchodovanie s futures poskytuje úspory v rezervných fondoch, ktoré si podnikateľ ponecháva pre prípad nepriaznivých trhových podmienok.

Prítomnosť domáceho futures trhu umožní:

1) Posilniť priame väzby medzi výrobcami a spotrebiteľmi výrobkov obchodovaných na burze tým, že im poskytnete možnosť poistiť sa pred zmenami cenovej hladiny.

2) Výrazne zjednodušiť proces distribúcie produktu zavedením systému obratu skladových povinností (warrantov) - vlastníckych dokumentov, ktoré dávajú majiteľovi právo prijímať tovar priamo zo skladu.

3) Vykonajte masívne transakcie uskutočnené na burze organizovaním obchodovania na burze so záväzkami voči zúčtovaciemu stredisku prijať alebo dodať štandardnú dávku tovaru vo forme prevodu skladových potvrdení (warrantov).

4) zaručiť vykonanie akejkoľvek transakcie uskutočnenej na burze.

5) zaistiť rovnováhu medzi ponukou a dopytom vytvorením záručného fondu na zúčtovacom stredisku a ručením za prispievanie do zúčtovacieho strediska každým účastníkom výmenného obchodu.

6) výrazne zvýšiť rýchlosť obratu finančných prostriedkov.

7) drasticky znížiť náklady na distribúciu.

8) poskytovať bankám a iným úverovým inštitúciám, ktoré sú členmi zúčtovacieho strediska, svojim zákazníkom nový druh služby-uskutočňovanie transakcií na zavolanie (na zavolanie).

1. HISTÓRIA VÝMENY SVETA A RUSKA

História moderného obchodovania s futures na burze sa začala na stredozápade USA na začiatku 19. storočia a je úzko spojená s rozvojom obchodné činnosti v Chicagu a obchod s obilím na Stredozápade. Poľnohospodárske výrobky (mäso a obilie) v určitých obdobiach roka výrazne prevyšovali súčasné potreby spracovateľov a mlynárov mäsa, čo viedlo k maximálnemu poklesu cien. V chudobných rokoch ceny prudko rástli a obyvatelia mesta mali problémy s jedlom. Problémy s dopravou problém ešte zhoršili. Potom kvôli ťažkým podmienkam prepravy a marketingu začali poľnohospodári a obchodníci praktizovať uzatváranie zmlúv s následnou dodávkou tovaru. Prvýkrát vopred uzavreli predbežné zmluvy na dodávky kukurice obchodníci na riekach, ktorí na konci jesene alebo na začiatku zimy dostávali obilie od poľnohospodárov, ale museli ho skladovať, kým nebude kukurica dostatočne suchá na naloženie na loď, a rieka alebo kanál boli očistené od ľadu. Aby sa znížilo riziko poklesu cien počas zimného skladovania, títo obchodníci cestovali do Chicaga a uzavreli zmluvu s procesormi, aby im na jar dodali obilie. Zaručili si teda kupujúcich a ceny obilia. Prvýkrát bola takáto zmluva zaregistrovaná 13. marca 1851 na 3 000 bušov (asi 75 ton) kukurice s dodaním v júni za cenu za bušl o 1 cent nižšiu ako 13. marca. Postupne sa obchod s obilím rozširoval a v roku 1842 bola zorganizovaná centrálna trhová inštitúcia - Chicago Mercantile Exchange (CTB). V roku 1865 urobila ChTB krok k formalizácii obchodovania s obilím vývojom štandardných, modelových dohôd nazývaných futures kontrakty. Tieto zmluvy o neprítomnosti, na rozdiel od vopred uzavretých zmlúv, sú štandardizované z hľadiska kvality, množstva, času a miesta dodania tovaru, pre ktorý je transakcia vykonaná.

V tom istom roku bol zavedený systém záručných platieb v prípade, že kupujúci a predávajúci nedodržia svoje zmluvy. Podľa tohto systému musia účastníci transakcií finančne prispievať do výmenného fondu alebo zaplatiť poplatok zástupcovi burzy. Tieto základné princípy obchodovania s futures zostávajú platné dodnes.

S formovaním nových komoditných búrz na konci 19. a na začiatku 20. storočia začalo narastať obchodovanie so zmluvnými futures. Rozsah a rozmanitosť futures kontraktov sa postupne rozširoval. Začal sa rozvíjať podobný obchod s drahými kovmi, priemyselným tovarom, výrobkami výrobného, ​​potravinárskeho a spracovateľského priemyslu, ako aj s tovarom nevhodným na dlhodobé skladovanie.

Obchodovanie na burze futures je jedným z najdynamickejšie sa rozvíjajúcich sektorov kapitalistickej ekonomiky. Zvlášť rýchlo sa vyvíjal v povojnovom období, čo sa odrazilo na náraste počtu výmenných komodít, vzniku nových futures búrz.

V Rusku bola prvá komoditná burza založená Petrom I. v roku 1703 a otvorená v Petrohrade.

V porovnaní so západoruskými výmenami existovalo množstvo rozdielov. Najprv, nízky level výmenná technológia. Za druhé, výmeny často preberali funkciu zastupovania záujmov obchodníkov, zatiaľ čo žiadna zo západných búrz túto funkciu nevykonávala, pretože takéto zastúpenie sa tam uskutočňovalo prostredníctvom obchodných komôr, vytvorených v dôsledku dlhého politického a ekonomického boja podnikateľov za ich ciele .... Po tretie, každodenný prístup k výmenám v Rusku bol vždy nejednoznačný. Často prevládal názor, že slušný človek nemá na burze čo robiť.

V roku 1911 bolo podľa ministerstva obchodu a priemyslu v Rusku 87 búrz, väčšinou išlo o komoditné burzy, v ktorých dominovali transakcie na nákup a predaj poľnohospodárskych výrobkov, surovín atď.

Po roku 1917 boli všetky burzy zatvorené, ale v júli - decembri 1921 (prvé roky NEP) došlo k oživeniu. Ich účinnosť bola však nízka, o čom svedčí ich výmenný obrat: v období rokov 1921 až 1922. Z 31 skúmaných búrz malo iba 6 priemerný mesačný obrat presahujúci 100 tisíc predvojnových rubľov, 22 búrz nedosiahlo 50 tisíc rubľov a 11 búrz malo 10 tisíc rubľov. Vo výmennom obrate bol v zásade rovnaký tovar ako pred vojnou - potraviny a krmivá. Textílie, suroviny, kovové a kožené výrobky, palivo boli na burzách zastúpené nevýrazne. Obchodovanie na burze však začalo postupne miznúť a koncom 20. rokov 20. storočia boli sovietske burzy zlikvidované.

Nový život domácich komoditných búrz sa začal v roku 1991. A v júni 1992 vedúci 4 moskovských komoditných búrz - MTB, RTSB, MBCM a kovových búrz - podpísali memorandum o spolupráci medzi burzami s cieľom vytvoriť zmluvný trh.

2. ORGANIZÁCIA OBCHODOV S BUDÚCNOSŤAMI

Budúce transakcie sa uzatvárajú pre určitý počet zmlúv, a nie pre množstvo tovaru (množstvo tovaru je určené počtom uzavretých zmlúv) a iba pre jeden štandardný druh tovaru stanovený touto burzou. Toto je takzvaný základný stupeň. Výmena niekedy okrem základného stupňa stanoví aj niekoľko ďalších ročníkov, ktoré môžu nahradiť základný stupeň. V tomto prípade sa výpočet vykonáva na základe citácie základnej triedy so zľavou (zľavou), ale stanovenými normami pre tovar nižšej triedy n s prirážkou (prémiou) pre výrobok vyššej triedy (v r. obchod s bavlnou, zľavy sú označené výrazom „off“ a príplatky - „ons“). Predávajúci má právo zvoliť si druh tovaru ponúkaného na doručenie (v medziach povolených podľa všeobecných podmienok).

Infraštruktúra futures trhu sa skladá z troch častí.

1. Výmeny- obchodné miesta. Burza je nezisková organizácia, ktorej hlavným účelom je organizovať a koordinovať prácu všetkých divízií, ktoré zabezpečujú fungovanie futures trhu (zúčtovacie stredisko burzových skladov, členovia burzy a zúčtovacie stredisko, nezávislé centrá pre analýza kvality výmenných komodít a ďalších).

2. Clearing House, ktorá je ústredným článkom výmennej infraštruktúry. Je to orgán, ktorý zaručuje plnenie záväzkov vyplývajúcich z výmenných zmlúv (futures) a vykonáva zúčtovanie medzi účastníkmi burzového obchodu. Pri zúčtovaní preto strany transakcií preberajú záväzky voči zúčtovaciemu stredisku. Zúčtovacie stredisko organizuje všetky zúčtovania operácií s futures (výmennými) zmluvami a plní funkciu operatívnej regulácie obchodovania na burze, ktorej účelom je zaistiť rovnováhu na trhu futures. Funkcia informačného strediska okrem toho zahŕňa kontrolu nad dodaním tovaru (kontrolu nad prevodom záruk). Informačné stredisko sa však netýka získavania vkladov a poskytovania pôžičiek.

3. Výmenné skladové systémy, čo sú samostatné právnické osoby úplne nezávislé na burze, registrované na burze a zaradené do zoznamu oficiálnych výmenných skladov. Také sklady skladujú tovar prijatý ako splnenie povinností vyplývajúcich z termínových zmlúv, v prísnom súlade s podmienkami stanovenými burzou.

Pri uzatváraní obchodu kupujúci aj predávajúci zmluvy zložia zábezpeku, vklad (maržu), ktorá je finančnou podporou schopnosti kupujúceho a predávajúceho plniť si povinnosti vyplývajúce z zmluvy o budúcej zmluve - predať alebo kúpiť komodita, ak pozícia nie je kompenzovaná do konca platnosti zmluvy. Jeho veľkosť určuje Clearing House a rozlišuje sa v závislosti od typu predajcu (výrobca, sprostredkovateľ atď.; U prvého je 1,5-2-krát nižší). V prípade volatility trhu je spravidla potrebný väčší príspevok, v prípade stabilných trhových podmienok je príspevok menší. Okrem toho sa rozlišuje medzi príspevkami na zaisťovacie a špekulatívne účty. Burzy a maklérske spoločnosti ako menej rizikové zaisťovacie účty zvyčajne účtujú nižšie poplatky. (5, s. 357) Na výšku vkladu má vplyv aj miera volatility ceny a čas zostávajúci do dodania tovaru. Výška záručného vkladu je stanovená od 5 do 18% hodnoty zmluvy. V mesiaci dodania tovaru podľa zmluvy môže záručný vklad dosiahnuť 100% hodnoty tovaru. (3).

Na trhoch s futures môžete okrem zisku z rastúcich cien pri nákupe futures kontraktov alebo klesajúcich cien pri ich predaji ťažiť aj zo spreadov, t.j. rozdiel v cenách pri nákupe a predaji dvoch rôznych futures kontraktov na rovnakú komoditu súčasne (obchod s motýľmi). Začínajúc s takouto operáciou, obchodník berie do úvahy pomer cien dvoch zmlúv vo väčšej miere, ako sú ich absolútne úrovne. Kúpi zmluvu, ktorá sa považuje za lacnú, zatiaľ čo zmluva, ktorá sa ukáže ako drahá, sa predáva. Ak sa pohyb cien na trhu uberá očakávaným smerom, hráč na výmene dosahuje zisk zo zmeny pomeru cien za zmluvy. Takéto obchody sú svojou povahou menej rizikové a bezpečné, a teda menej rizikové ako jednoduché futures obchody. Spreading môže takmer vždy poskytnúť ochranu pred stratami spojenými s neočakávanými výkyvmi cien alebo extrémnou volatilitou cien.

3. BUDÚCA ZMLUVA

Predmetom futures transakcie je futures kontrakt - dokument, ktorý definuje práva a povinnosti prijímať alebo prevádzať majetok (vrátane peňazí, menových hodnôt a cenných papierov) alebo informácie uvádzajúce postup pri takomto prijatí alebo prevode. Nejde však o cenný papier (2). Futures kontrakt nie je možné jednoducho zrušiť, alebo, podľa burzovej terminológie, zlikvidovať. Ak je uzavretý, môže byť zlikvidovaný buď uzatvorením opačnej transakcie s rovnakým množstvom tovaru, alebo dodaním uvedeného tovaru v lehote stanovenej zmluvou. V prevažnej väčšine prípadov dochádza k kompenzácii a iba 1-3% zmlúv je dodávaných s fyzickým tovarom. Dodávka tovaru na termínových burzách je povolená v určitých mesiacoch nazývaných pozície. Napríklad na newyorskej burze kávy, kakaa a cukru je povolená iba v marci, máji, júli, septembri a decembri a predajca môže dodať tovar v ktorýkoľvek deň v mesiaci. Predajcovia výmenných zmlúv však na nich dodávajú tovar iba v špeciálnych prípadoch, pretože s tým sú spojené dodatočné náklady v porovnaní s predajom na trhu so skutočným výrobkom. V naliehavých transakciách kupujúci neočakáva, že dostane hodnoty, ktoré kupuje, a predávajúci neočakáva, že prenesie hodnoty, ktoré predáva. Výsledkom takýchto transakcií nie je prevod skutočného tovaru, ale zaplatenie alebo prijatie rozdielu medzi cenou zmluvy v deň jej uzavretia a cenou v deň vykonania. Predajca napríklad predal zásielku medi na burze v januári za 960 libier. Čl. za 1 tonu s dodaním v marci. Ak v čase dodania cena na výmene za meď stúpne na 965 libier. Čl. za 1 tonu bude porazený a kupujúci, naopak, bude víťaz. Predávajúci ako porazený musí zaplatiť rozdiel 5 libier. Čl. uzatvorením takzvanej reverznej (ofsetovej) transakcie, to znamená transakcie na nákup tej istej šarže tovaru za cenu 965 libier. Čl. za 1 tonu, alebo, ale v terminológii výmeny, zlikvidovať zmluvu. Kupujúci zasa v marci uzatvorí kompenzovanú dohodu, to znamená dohodu o predaji tej istej dávky tovaru za cenu 965 libier. Čl. za 1 tonu, a tak vyhráva 5 libier. Čl. za 1 tonu. Pri transakciách za obdobie vždy vyhrá jedna strana, druhá prehrá.

Na maximalizáciu rýchlosti uzatvárania futures transakcií, uľahčenie likvidácie zmlúv a zjednodušenie zúčtovania s nimi existujú plne štandardizované formy futures kontraktov. Každá futures zmluva obsahuje množstvo tovaru ustanovené pravidlami výmeny. Napríklad pre cukor - 50 ton, gumu, meď, olovo a zinok - 25 ton, kávu - 5 ton atď. Odchýlka skutočnej hmotnosti od zmluvnej hmotnosti by nemala presiahnuť 3%.

Pri uzatváraní zmluvy o budúcej zmluve sú dohodnuté iba dve základné podmienky: cena a pozícia (dodacia lehota). Všetky ostatné podmienky sú štandardné a určujú ich výmenné pravidlá (okrem zmlúv na farebné kovy, v ktorých je uvedené aj množstvo tovaru - najčastejšie 100 ton).

Dodacia lehota pre futures kontrakt je stanovená určením trvania pozície. Napríklad štandardnú zmluvu z Londýna a ďalších búrz na gumu je možné uzavrieť na každý samostatný nasledujúci mesiac - mesačná pozícia; pre cukor, kakao, meď, zinok, cín, olovo - za každú nasledujúcu trojmesačnú pozíciu. (8, C.6) Všetky futures zmluvy, na rozdiel od zmlúv na skutočný tovar, musia byť okamžite zaregistrované na informačnom stredisku, ktoré je k dispozícii na každej burze. Po registrácii zmluvy o budúcej zmluve už členovia burzy - predávajúci a kupujúci - navzájom vystupujú ako signatári. Riešia iba zúčtovacie stredisko burzy. Každá strana môže kedykoľvek jednostranne zlikvidovať futures zmluvu uzatvorením ofsetovej transakcie pre rovnaké množstvo tovaru. Likvidácia zmluvy o budúcej zmluve zahŕňa platbu rozdielu medzi cenou zmluvy v deň jej uzavretia a aktuálnou cenou na informačnom stredisku alebo prijatie od dopravcu.

Ak zmluva o budúcej zmluve nebola zlikvidovaná pred uplynutím jej platnosti uzavretím zmluvy o zápočte, potom môže predávajúci dodať skutočný produkt a kupujúci ho môže prijať za podmienok určených pravidlami tejto výmeny. V takom prípade musí predávajúci najneskôr 5 výmenných dní pred nástupom pozície futures odoslať prostredníctvom sprostredkovateľa oznámenie na zúčtovacie stredisko burzy (v USA sa nazýva „oznámenie“, v Anglicku „tender“) o jeho túžba odovzdať skutočný tovar. Na druhý deň si Clearing House vyberie kupujúceho, ktorý kúpil zmluvu pred kýmkoľvek iným, a pošle mu prostredníctvom svojho makléra oznámenie o doručení, pričom zároveň informuje makléra predávajúceho, pre koho je tovar určený. (3). Kupujúci, ktorý si želá prevziať skutočný tovar podľa zmluvy, dostane osvedčenie o sklade voči šeku vystavenému v prospech predávajúceho. Obmedzený počet termínových transakcií (menej ako 2%) sa dokončuje s dodaním skutočného tovaru. (8, C.7)

4. ZÁKLADNÉ VLASTNOSTI OBCHODU S VÝMENNÝMI BUDOUCNOSŤAMI A FAKTORY, KTORÉ OVPLYVŇUJÚ JEHO ROZVOJ.

Hlavnými črtami obchodovania s futures sú:

Fiktívny charakter transakcií, pri ktorých sa uskutočňuje predaj a nákup, ale výmena tovaru takmer úplne chýba. Účelom transakcií nie je úžitková hodnota, ale výmenná hodnota komodity;

Prevažne nepriame spojenie s trhom so skutočným tovarom prostredníctvom zaistenia (POZRI NÍŽE), a nie prostredníctvom dodávky tovaru;

Úplné zjednotenie úžitkovej hodnoty produktu, ktorý je potenciálne predstavovaný zmluvou o výmene, priamo prirovnávaný k peniazom a kedykoľvek zaň vymenený. V prípade dodania na základe zmluvy o budúcej zmluve má predávajúci právo dodať tovar akejkoľvek kvality a pôvodu v rámci stanovené pravidlami výmeny;

Úplné zjednotenie podmienok vo vzťahu k množstvu tovaru povolenému na doručenie, mieste a dodacej lehote;

Neosobný charakter transakcií a nahraditeľnosť zmluvných strán za ne, tk. nie sú uzatvorené medzi konkrétnym predávajúcim a kupujúcim, ale medzi nimi alebo dokonca medzi ich maklérmi a zúčtovacím strediskom, ktoré preberá úlohu garanta plnenia povinností strán pri nákupe alebo predaji zmenných zmlúv. (4, s. 28)

Obchodovanie s futures na akcie je ovplyvnené mnohými faktormi. Ide o zmeny prebiehajúce v podmienkach rozvoja ekonomiky ako celku, v Medzinárodný obchod jednotlivých tovarov a pri samotnej realizácii burzového obchodu. Cyklická povaha reprodukcie má priamy vplyv na dynamiku obchodovania na burze. V recesii sa zintenzívňuje konkurencia, zrýchľujú sa integračné procesy a súčasne sa zintenzívňuje úsilie búrz o zavedenie nového tovaru a spôsobov obchodovania. Cyklická povaha obchodovania na burze však nie je v prísnom súlade s priemyselným cyklom z mnohých dôvodov, najmä zo zvláštností poľnohospodárskej výroby (väčšina komodít na burze), ktorá okrem všeobecných podlieha na vlastné zákony a pod. Poľnohospodársky obchod je brzdený počas dlhých recesívnych období nadprodukcie. V tejto dobe ceny relatívne klesajú a stabilizujú sa. Aj keď nepredvídané prírodné katastrofy (suchá, záplavy atď.) Zvyčajne vedú k značnému zvýšeniu objemu transakcií.

Jednou z definujúcich podmienok pre rozvoj termínových búrz je stav menového a finančného systému, ako aj dostupnosť dostatočných finančných zdrojov. Futures burzy sa spravidla vytvárajú v popredných finančných centrách, kde je dostatok príležitostí na financovanie obchodu a špekulácií s výmennými komoditami, ktoré sú vhodným predmetom kolaterálnych transakcií s aktívnym obchodovaním s futures. Bez bankových pôžičiek a bez dostatočnej ponuky voľných finančných prostriedkov, ktoré nenájdu výnosné a produktívne využitie, je akékoľvek významné obchodovanie s futures nemožné. Súčasne s tým, ako rastie množstvo voľných finančných prostriedkov, ktoré sa vplyvom inflácie znehodnocujú, sa expanzia výmenného obratu stáva dôležitý prvok fungovania celého trhového hospodárstva.

Nestálosť meny ovplyvňuje aj tempo rastu obchodovania na burze. Prechod na systém voľne zameniteľných mien od konca 50. rokov 20. storočia prispel k citeľnému zrýchleniu tempa rastu obchodovania s futures. Odklon od zlatého a devízového štandardu na konci 60. - začiatkom 70. rokov, rozšírenie systému „plávajúcich“ výmenných kurzov zvýšilo riziká spojené s implementáciou obchodných transakcií a priamo viedlo k prudkému nárastu devízových transakcií, vrátane transakcií s menami.

Trend smerujúci k zvýšeniu stupňa spracovania surovín vo vyvážajúcich krajinách má tiež určitý vplyv na rozvoj výmenného obchodu.

Rozšírenie obratu a geografia obchodovania s futures je ďalším faktorom rastu jeho objemu. Koncentrácia obchodovania na burze a vylepšenie jej štruktúry zaistilo vznik nových funkcií termínových búrz, ďalšie rozšírenie obratu na burze. (5, s. 257)

5. ZAJISTENIE BUDÚCNOSTÍ

Jedným z cieľov, ktoré účastníci transakcií pri uzatváraní transakcií na burze sledujú, je poistenie proti možným zmenám cien (zaistenie).

Takéto operácie sa vykonávajú so skutočným tovarom aj s futures kontraktmi, ale keď špekulatívne operácie s futures kontraktmi medzi predávajúcim a kupujúcim nie sú priamo prepočítané. Ako už bolo uvedené, pre každého z nich je opačnou stranou transakcie zúčtovacie stredisko burzy. Platí víťaznej strane a podľa toho dostáva od porazenej strany rozdiel medzi hodnotou zmluvy v deň jej uzavretia a hodnotou zmluvy v čase vykonania. Futures transakciu je možné zlikvidovať (nie nevyhnutne na konci zmluvy, ale kedykoľvek) zaplatením rozdielu medzi predajnou cenou zmluvy a aktuálnou cenou v čase jej likvidácie. Hovorí sa tomu odkúpenie predtým predaných alebo predaj predtým kúpených zmlúv. Špekulanti, ktorí hrajú na raste cien na termínovej burze, sa nazývajú „býci“ a špekulanti, ktorí hrajú na úpadku, sa nazývajú „medvede“.

Futures transakcie sa zvyčajne používajú na zaistenie proti možným stratám v prípade zmien trhových cien pri transakciách so skutočným tovarom. Zabezpečenie používajú aj firmy, ktoré nakupujú alebo predávajú tovar na určité obdobie na skutočnej komoditnej burze alebo mimo burzy. Zaisťovacie operácie spočívajú v tom, že spoločnosť, ktorá predáva skutočný tovar na burze alebo mimo nej s dodaním v budúcnosti, pričom zohľadňuje cenovú hladinu existujúcu v čase transakcie, súčasne vykonáva reverznú operáciu na termínovej burze, že je, nakupuje termínové zmluvy na rovnaké obdobie a na rovnaké množstvo tovaru. Firma, ktorá nakupuje skutočnú komoditu pre budúce dodávky, súčasne predáva futures na burze. Po dodaní alebo prijatí tovaru v rámci transakcie so skutočným tovarom sa uskutoční predaj alebo odkúpenie budúcich zmlúv. Futures transakcie teda zaisťujú transakcie na nákup skutočného tovaru pred možnými stratami v dôsledku zmien trhových cien tohto produktu. Princíp poistenia je tu založený na skutočnosti, že ak pri transakcii jedna strana prehrá ako predajca skutočného tovaru, potom vyhrá ako kupujúci futures na rovnaké množstvo tovaru a naopak. Preto kupujúci zaisťuje pri predaji skutočne dobré veci a pri kúpe zaisťuje predajca skutočne dobrého majetku.

Zabezpečenie predaja („krátke“ zaistenie) je predaj termínových zmlúv na termínovej burze s nákupom rovnakého množstva skutočného tovaru s cieľom poistiť sa proti riziku poklesu cien v čase dodania skutočného tovaru. „Krátke“ zaistenie sa zvyčajne používa na zabezpečenie predajnej ceny skutočného tovaru, ktorý je alebo bude vo vlastníctve obchodníka, poľnohospodára, spracovateľskej alebo ťažobnej firmy. (6, s. 303) Predajca (sprostredkovateľ, obchodník, zástupca) napríklad nakupuje veľké množstvo sezónneho tovaru (obilie, kakaové bôby, guma atď.) V určitom, spravidla relatívne krátkom čase, aby potom zaistil úplné a včasné dodanie tovar pre ich objednávky. spotrebitelia. Bez toho, aby sa uchýlil k zaisteniu, mu môžu vzniknúť straty v prípade následného možného poklesu cien jeho tovaru na sklade. Aby sa tomu vyhol alebo znížil riziko na minimum, súbežne s nákupom skutočného tovaru (na tom nezáleží. Na burze alebo priamo v produkčných krajinách) zaisťuje predajom, to znamená, že na burze uzatvára dohodu o predaji futures zmluvy zabezpečujúce dodanie rovnakého množstva tovaru. Keď obchodník predá svoj výrobok ďalej spotrebiteľovi, povedzme za nižšiu cenu, ako kúpil, prichádza o skutočný výrobok. Súčasne však nakupuje späť predané futures kontrakty za nižšiu cenu, v dôsledku čoho dosahuje zisk. Priamy spotrebitelia burzových komodít (kakaové bôby, guma atď.) Sa pri nákupe týchto komodít na určitý čas často uchýlia k zaisteniu predaja.

Kúpiť zaistenie („dlhé“ zaistenie) je nákup termínových zmlúv na zaistenie predajnej ceny rovnakého množstva skutočného tovaru, ktorý obchodník nevlastní, na budúce dodanie. Účelom tejto operácie je zabrániť akýmkoľvek potenciálnym stratám, ktoré by mohli vzniknúť v dôsledku zvýšenia ceny výrobku, ktorý už bol predaný za fixnú cenu, ale ešte nebol kúpený („nekrytý“). Mlyn na múčku napríklad uzavrel zmluvu o predaji múky za dohodnutú cenu s dodaním o dva mesiace neskôr. Avšak pre nevýhodu skladovacie zariadenia je nútený odložiť nákup pšenice na dátum dodania s prihliadnutím na čas potrebný na mletie, balenie a prepravu. V obave, že ceny môžu v čase nákupu pšenice rásť, mlyn na múčku kúpi dostatok futures kontraktov, aby pokryl svoju transakciu na termínovej burze. Ak cena pšenice vzrastie v čase, keď nakupuje obilie na mletie, stratí pri obchode so skutočným tovarom, ale zároveň predá svoje futures za vyššiu cenu na termínovej burze a využije zisk na krytie strát pri obchode so skutočným tovarom. Rovnaký výsledok sa dosiahne, ak sa ceny pšenice v čase nákupu znížia: mlyn na múčku utrpí straty na burze derivátov, ale bude profitovať z nákupu skutočného tovaru. (8, strana 9)

Komoditná burza postupom času prestáva vykonávať funkciu výmeny hotovosti, ale zachováva si funkciu cenotvorby, „otvárania“ cien. Budúce burzy sa stávajú akýmsi epicentrom cenových signálov. Ceny stanovené na burze slúžia ako referenčná hodnota, východiskový bod pre trhy s fyzickou komoditou. (4, s. 68)

Burza je trhom zmlúv a v tomto zmysle bez prepojenia pohybu veľkých mas tovarov vyrovnáva ponuku a dopyt, vytvára stály dopyt a trvalú ponuku, ktoré sú maximálne cenovo elastické. Ponuka skutočného výrobcu a dopyt skutočného spotrebiteľa surovín majú malú cenovú elasticitu. Výrobca surovín nebude zvyšovať svoju produkciu, reaguje na prchavé a rýchlo sa meniace cenové výkyvy o 1/100 centa, a čo je najdôležitejšie, rozšírenie výroby si spravidla vyžaduje kapitálové investície. Spotrebiteľ surovín tiež nebude rozširovať ani znižovať svoje zásoby kvôli najmenším cenovým výkyvom. Preto cenové výkyvy, ktoré vznikli v dôsledku rozporu medzi skutočným dopytom a skutočnou ponukou, ktoré sú v cene slabo elastické, nie sú splatené okamžite, ale menia sa na prudké kolísanie cien. Je to práve devízový dopyt a devízová ponuka, ktoré vytvárajú mechanizmus na obmedzenie kolísania cien, zabraňujúci prudkým výkyvom cien surovín, ktorý stabilizuje ekonomiku ako celok a umožňuje trhovej ekonomike v zásade zaobísť sa bez štátnej cenovej regulácie . Burzové špekulácie nie sú mechanizmom inflácie, ale stabilizácie cien.

Stabilizáciu cien uľahčuje samotný fakt, že je k dispozícii devízový dopyt a ponuka. Funkcia stabilizácie cien sa vykonáva prostredníctvom mechanizmu výmenných špekulácií, ktoré zaisťujú rastúce aj klesajúce ceny a zahrnujú činnosti, ktoré prispievajú k ich skutočnému zvýšeniu aj k skutočnému zníženiu. Akcie „býkov“ a „medveďov“ v bežných podmienkach sa navzájom vyvážia, čo tiež prispieva k stabilizácii cien.

Dôležitými faktormi stabilizácie cien sú publicita uzatvárania transakcií, verejné stanovovanie cien na začiatku a na konci výmenného dňa (výmenná kotácia), obmedzenie denných výkyvov cien na limity stanovené pravidlami výmeny (napr. , nie viac ako 2% denne vo vzťahu k záverečnej cene burzy v predchádzajúci deň). Zásadný význam má aj zber a spracovanie informácií, ktoré burza sprístupňuje svojim členom, zákazníkom a širokej verejnosti. Tieto informácie sa týkajú výroby výmenných komodít, dynamiky dopytu po nich, dostupnosti tovaru vo výmenných skladoch, cien na devízových a nesmenových trhoch iných krajín atď.

Jednota na devízovom a nemenovom trhu, organizačná úloha výmeny v celom systéme trhového hospodárstva, sa najjasnejšie prejavuje práve v procese výmenného a mimoburzového oceňovania. Napriek tomu, že výmennými kanálmi prechádza len malá časť výmenných komodít, výmenné kurzy majú rozhodujúci vplyv na ceny mimoburzového trhu. Tieto ceny sa môžu líšiť od cenových ponúk, pretože podmienky dodávok na devízovom a mimoburzovom trhu sa môžu líšiť a nasýtenie týchto trhov dodávkou tovaru sa môže líšiť podľa sezóny (napríklad pre poľnohospodárske suroviny). Ale akcie sa lámu a nie výmenné ceny nemôže byť významné, pretože vždy existuje možnosť prechodu časti tovaru z voľného (neschváleného) trhu na organizovaný (výmenný) trh a naopak.

Ceny voľného trhu zároveň majú v určitom zmysle rozhodujúci vplyv na pomer výmenných cien rôznych druhov tovaru. Vysoká likvidita a viacnásobný ďalší predaj komodity na burze predpokladá jej zjednotenie a homogenitu. Medzitým neexistujú žiadne úplne homogénne výrobky, každý výrobok sa líši v desiatkach odrôd. Pravidlá výmeny stanovujú, že zmluvy stanovujú iba základný druh tovaru a cituje a zverejňuje sa iba jeho cena. Na plnenie zmlúv je však možné okrem základnej triedy použiť aj ďalšie triedy povolené výmennými pravidlami a dodávka tovaru vyšších tried (v porovnaní so základnou triedou) vedie v nespochybniteľnom poradí k prémiám k cene základná trieda a nižších tried - cenové zľavy .... Mechanizmus určovania cenových prirážok a zliav z neho je stanovený pravidlami výmeny - opravuje nezrovnalosti v cenách rôznych odrôd na mimoburzovom trhu k určitému dátumu. Ak teda akciové kotácie majú stabilizujúci vplyv na všeobecný trend dynamiky cien, potom ceny voľného trhu, aktuálna ponuka a dopyt na tomto trhu po tovaroch špecifickej kvality a špecifickom výrobnom účele majú vplyv na štruktúru akciové ceny. Úzka interakcia cien na devízovom a devízovom trhu poskytuje stabilitu celému systému trhových cien. (10, s. 10)

Výmeny tiež pomáhajú stabilizovať obeh peňazí a uľahčiť poskytovanie úverov. Výmena zvyšuje kapacitu obehu peňazí. Burza je tiež jednou z najdôležitejších oblastí požičiavania kapitálu, pretože poskytuje spoľahlivé zabezpečenie pôžičiek (komodity a cenné papiere) a minimalizuje riziko.

7. BUDÚCI KOMODITNÝ TRH V MODERNOM RUSKU. PROBLÉMY A VÝHĽADY NA ROZVOJ.

Formovanie prvých devízových trhov v Amerike a Európe prebiehalo postupne. Najprv tu bol skutočný komoditný trh, potom futures trh, ktorého zmluvy boli realizované po určenom období. Potom prišiel finančný a nakoniec futures trh. (11) V Rusku futures trh existuje iba tri až štyri roky. Navyše podľa odhadov na konci roku 1991 došlo k asi 500 výmenám, z ktorých 60% bolo v Moskve. Teraz je v komisii pre komoditné burzy v celom Rusku oficiálne zaregistrovaných niečo vyše 70. Spočiatku boli futures kontrakty uzatvárané na americký dolár a nemeckú marku, pretože v nestabilnej ekonomike bolo hranie na menových fluktuáciách najziskovejším typom. finančné transakcie... Potom sa uskutočnili pokusy o spustenie trhu s derivátmi. na ruskej burze cenných papierov existovali najmä futures na škandium a na MTB futures na cukor. (12) Ale nič z toho nebolo. Stalo sa tak kvôli tomu, že sa nevzala do úvahy skutočnosť, že burza by mala poskytovať nielen službu, ale aj pôsobiť ako ručiteľ pri plnení povinností. Ručiteľom môže byť aj iná finančná inštitúcia, ale burza je povinná ho nájsť. Vyskytli sa však problémy so zárukami. To nie je prekvapujúce, pretože burzy v súčasnosti nemajú finančné možnosti na vytváranie a udržiavanie dostatočných poistných zásob, ktoré by mohli byť spoľahlivou zárukou vykonávania búrzových futures transakcií, a preto nemajú k dispozícii skladové priestory a inú potrebnú infraštruktúru. prostredníctvom vytvorenia siete dodávateľov záruk z počtu komerčných štruktúr na zmluvnom základe neposkytuje záruky spoľahlivosti, ktoré sú potrebné vo fáze vytvárania daného trhu. (13) Okrem toho je vážnym problémom štandardizácia podmienok nákupu a predaja. (11) Po analýze predchádzajúcich chýb experti Ruskej burzy navrhli novú technológiu obchodovania. Vychádza zo záruk realizácie termínových zmlúv štátom zastúpeným Štátnym výborom pre rezervy, s ktorým sa uzatvárajú zmluvy o požičiavaní produktov, ktoré kvalitou, balením a označovaním spĺňajú požiadavky súčasného štandardu.

Hlavnými základnými cenovými produktmi na termínovom trhu sú ropné výrobky, lesné výrobky a cukor. Cukorové futures sľubujú, že budú obzvlášť sľubné. Aby sa poistili proti stratám, členovia komory ruskej burzy pre vyrovnanie cukru (RTSB) (ktorá zahŕňa také firmy ako Alfo-Eco, Menatep-Impex, Siberian Sugar Company, Rosshtern JSC, Razgulyai Trading House, Prodeximport), spoločnosť „Sugar“ a továreň na cukrovinky „Babaevskaya“) sa rozhodla zúčastniť sa na organizovaní futures trhu, ktorý dá nádej, že nový pokus o spustenie komoditných futures bude oveľa úspešnejší ako tie predchádzajúce. (12)

Ruské burzy sa začali presúvať na kvalitatívne novú úroveň obchodnej organizácie. Dnes sa ich činnosti do značnej miery nezameriavajú na organizáciu obehu komodít a obnovu ekonomických väzieb, ako to bolo na začiatku, „ale na obsluhu obchodného procesu. Znamená to kótovanie cien, ktoré účastníkom burzového obchodu poskytuje príležitosť poistiť svoje ceny a zisky a transakcie so skutočným tovarom na termínovom trhu., rýchle a presné zúčtovanie výmenných transakcií, poskytnutie záruk na realizáciu transakcií účastníkmi burzového obchodu.

Napriek tomu je potrebné priznať si, že napriek svojej mladosti a mnohým vznikajúcim problémom dosiahli ruské výmeny určité výsledky. Existuje evolučný vývoj výmennej činnosti od transakcií za hotovosť po forwardové transakcie (napríklad obrat Samarskej burzy s forwardovými zmluvami na pšenicu v roku 1995 dosiahol 7,7 miliardy rubľov), cez ne až po futures kontrakty (celková hodnota transakcií) s termínovanými zmluvami na olovo, hliník a jeho zliatiny, meď a nikel na moskovskej burze neželezných kovov za rovnaké obdobie presiahli 724,3 miliardy rubľov).

Pri všetkých pozitívnych aspektoch rozvoja a zlepšovania obchodovania na burze však existuje množstvo problémov, ktoré komoditné burzy nedokážu vyriešiť samy, napriek vysokému stupňu samosprávy a samoregulácie.

Vyvstáva prirodzená otázka o potrebe vytvoriť právny rámec pre také ekonomické javy, akými sú obchodovanie s futures a opciami, pretože jediná zmienka o týchto typoch obchodovania na burze sa vyskytuje iba v zákone Ruskej federácie „O výmenách komodít a obchodovaní na burze“, prijaté v roku 1992. V súčasnosti sa niektoré z jeho ustanovení stali vážnou prekážkou trhu s futures na burze. To platí najmä pre zákaz zakladania a členstva na burze bánk, úverových inštitúcií, poisťovníctva, investičné spoločnosti a finančné prostriedky. Toto obmedzenie sa plánuje zrušiť, keď sa vykonajú zmeny a doplnenia uvedeného zákona, ktorého vývoj vykonáva Komisia pre komoditné výmeny.

Navyše potenciálni účastníci futures obchodovania - priami výrobcovia a spotrebitelia surovín, ako aj banky a úverové inštitúcie nemajú dostatočné informácie o cieľoch a pravidlách obchodovania s futures na burze, ako aj o príležitostiach, ktoré trh s futures ponúka ich. Absencia právneho rámca, jasných „pravidiel hry“ a akejkoľvek vládnej regulácie na trhu s futures, ako aj podcenenie potreby jeho rozvoja viedli k tomu, že to vyzerá ako akési prázdne miesto v hospodárstvo.

Aby zmenil súčasný stav, Štátny výbor Ruskej federácie pre protimonopolná politika a podpora nových ekonomických štruktúr (SCAP RF), bol vypracovaný návrh uznesenia vlády Ruskej federácie „O rozvoji termínových trhov“. Podstatou projektu je vládna podpora pre futures obchodovanie na komoditných burzách, ktorá vytvorí mechanizmy cenotvorby pre najdôležitejšie suroviny a regulačný vplyv štátu na komoditné trhy. Rozvoj termínových trhov zvýši atraktivitu úverov komerčných bánk pre príslušné odvetvia, rozšíri rozsah služieb poskytovaných bankami a umožní účastníkom burzového obchodu poistiť sa pred nepriaznivými zmenami cenových podmienok.

Jednou z hlavných úloh vypracovaného návrhu uznesenia je pomoc komoditným burzám pri vývoji futures obchodovania. Na tieto účely sa navrhuje udeliť spoločnosti Roskomrezerv právo konať ako ručiteľ za realizáciu termínových zmlúv obchodovaných na burze na zmluvnom základe. Vytvorenie poistných rezerv na zabezpečenie obchodovania s futures na úkor štátnych hmotných rezerv pomôže vyriešiť problém poistenia účastníkov burzového futures obchodovania. Štátna rezerva sa zároveň v skutočnosti nevyužíva a výrobky sa dočasne požičiavajú na základe zmlúv (dohôd) uzavretých príslušným orgánom štátnej rezervnej rezervy s príjemcami, pretože je ustanovený mechanizmus povinnej obnovy tovaru na náklady na výmeny. Dodatočné finančné prostriedky z rozpočtu na tieto účely sa nevyžadujú. Naopak, zo štátnych rezerv sa nepriamo stáva kapitál, ktorý sa podieľa na komerčnom obrate a prináša ďalšie prostriedky do rozpočtu krajiny vo forme daní.

Zavedenie navrhovaného mechanizmu zníži rozpočtové náklady na financovanie obstarávania materiálnych zdrojov v štátnej rezerve na účely jej obnovy, pretože k obnove zásob dôjde prirodzene tak, ako sa materiálne zdroje uvoľnia zo štátnej rezervy a následne vrátiť sa.

Vo všeobecnosti by implementácia týchto opatrení mala viesť k stabilizácii cien na hlavných komoditných trhoch a k určeniu úlohy štátu pri ich formovaní a regulácii namiesto predtým stratených funkcií.

Budúci vývoj futures trhu predpokladá vytvorenie nová forma zmluvné vzťahy vo forme priraditeľného skladového dokladu - komoditného certifikátu, ktorý je univerzálnym nástrojom na realizáciu termínových obchodov a je schopný vykonávať funkcie, ktoré uľahčujú vykonávanie vzájomného zúčtovania účastníkov futures obchodovania. Zvlášť môže slúžiť ako bežný skladový doklad, ktorý umožňuje jeho majiteľovi prevziať tovar včas, ako spôsob vykonania dodávky na základe zmlúv o budúcej zmluve ako dokument, ktorý oprávňuje prijímať tovar, a tiež môže slúžiť ako kolaterál pri výmene obchodovanie s futures kontraktmi, aby sa zabezpečilo ich plnenie a slúžili ako základ pre vydanie bankového úveru. Tento typ pôžičiek je obzvlášť atraktívny, pretože v prípade nesplácania úveru sa banka stáva majiteľom produktov poskytnutých skladovým dokladom. Navyše, pôžička zabezpečená priraditeľným skladovým dokladom môže byť vydaná ktorémukoľvek vlastníkovi tohto produktu (nielen výrobcovi), čo urýchľuje obrat finančných prostriedkov. Vytvorenie poistných zásob skutočných tovarov umožňuje zvýšiť spoľahlivosť operácií na termínovom trhu a prilákať komerčné banky priamo do hry na burze. V tejto súvislosti návrh uznesenia navrhuje vyvinúť a predložiť na schválenie vláde Ruskej federácie do troch mesiacov zodpovedajúce nariadenie o priraditeľných príjmoch zo skladu (osvedčenia o výrobkoch).

Osobitnú úlohu v projekte má Komisia pre výmeny komodít pri Štátnom výbore Ruskej federácie pre protimonopolnú politiku a podporu nových hospodárskych štruktúr ako vládny orgán, ktorý bude vykonávať kontrolu nad poradím a pravidlami obchodovania s futures a opciami na výmeny.

Očakáva sa, že dôsledky prijatia tohto nariadenia vládou budú veľmi pozitívne. Jeho implementácia posilní priame väzby medzi výrobcami a spotrebiteľmi tovaru, zlepší systém obehu komodít zavedením komoditných príjmov (komoditných certifikátov) do obehu. Transakcie uskutočnené na burze by sa mali rozšíriť a rovnováha medzi ponukou a dopytom sa zvýši. Zvýši sa rýchlosť obratu peňazí, výrazne sa zvýši podiel úverového kapitálu komerčných bánk a ich záujem pracovať na komoditných trhoch.

Kedy budú tieto právne predpisy prijaté, zostáva otázkou času a nie je známe ani to, či budú správne dodržané.

ZÁVER

Vznik obchodovania na burze je hlavným problémom veľkoobchodného obchodu. Napriek tomu, že Rusko produkuje prakticky všetky komodity, ktoré slúžia ako predmet burzového obchodu, na začiatku roku 1992, ako som už uviedol vyššie, bolo v Rusku viac ako 500 komoditných búrz, dokonca aj obchod s takým homogénnym tovarom, akým je ropa, obilie, drevo, je v krajine nedostatočne rozvinutý. Hlavnou prekážkou je silná administratívna regulácia tokov komodít (v ropnom priemysle - prostredníctvom pripojenia ropných rafinérií k ropným spoločnostiam, v poľnohospodárstve - veľký podiel vládnych nákupov a kontroly regionálnych a miestnych orgánov atď.). Nedostatok obchodovania na burze neumožňuje ekonomickým agentom použiť ako východiskový bod „benchmarky spravodlivých cien“.

Vzhľadom na to, že vo svetovej praxi objemy derivátových transakcií prevyšujú objemy transakcií s okamžitou realizáciou, možno predpokladať, že vyhliadky na rozvoj trhu s derivátmi v Rusku sú veľké. Jedinou otázkou je, ako skoro sa ich podarí zrealizovať. Chcel by som veriť, že obchodovanie s futures sa u nás rozvinie a časom sa bude môcť stať skutočným regulátorom cien na komoditných trhoch v krajine.

Bibliografia

1. Zákon Ruskej federácie „O výmenách komodít a obchodovaní na burze“ z 20. februára 1992 v znení zákonov Ruskej federácie z 24. júna 1992 N3119-1 z 30. apríla 93 N4919-1, federálny zákon zo dňa 19. júna 1995 N89-FZ.

2. List Komisie o komoditných burzách podľa SCAP z 30. júla 1996 N16-151 / AK „O forwardových, futures a opčných výmenných transakciách“.

3. Dodatok 1 k nariadeniu o informačnom stredisku

4. Vasiliev G.A., Kameneva N.G. „Komoditné burzy“ - M., „ postgraduálna škola", 1991

5. "Portfólio podnikateľa. Portfólio akcií." - M., „Somintek“, 1993

6. Ako predať svoj produkt na zahraničnom trhu. Adresár. - M., „Myšlienka“, 1990

7. Aleksashenko a kol. „Spôsoby ruských reforiem“ - EKO - 1996 - N5

8. Gerchikova I. „Medzinárodné komoditné burzy“ - Ekonomické problémy - 1991 - N7

9. „Ľudské zdroje a technológie určia úspech na trhu futures“ - Finančné správy - 27. apríla 95

10. Manevich V. „Funkcie komoditnej burzy a hlavné smery výmennej politiky v podmienkach prechodu na trh“ - Ekonomické otázky - 1991 - N10

11. Mishin S., Nazarova L. „Dnes je hra, zajtra je podnikanie“ - Ekonomika a život - 1996 - november - N44 - s. 5

12. Samovarshchikova O. „Nové príležitosti pre komoditné futures“ - Ekonomika a život - 1996 - N44 - s. 7

13. Frolova A. „Hranie podľa pravidiel je prospešné pre všetkých“ - Ekonomika a život - 1996 - február - N7 - s.5