Transakcija terminske razmjene je povezana. Pojam i predmet terminskih transakcija. Mjenjačke transakcije s vrijednosnim papirima

Širokvladarprimjenjujući naUTVRDEbudućnostiimogućnostiprivlačiPažnjaDoovajTrgovinapunonovipotencijalsudionici... Uostalom, ovdje jenaihtamo jemogućnosttrgovinanedostupanna drugim burzamaimovina: indeksRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ti su instrumenti nešto složeniji od dionica i obveznica, ali su i potencijalno isplativiji.Krenimo od jednostavnijeg - budućnosti.

Za većinu ljudi, čak i one koji dugo rade na financijskom tržištu, riječi futures, options, izvedenice povezane su s nečim iznimno udaljenim, nerazumljivim i malo povezanim s njihovim svakodnevnim aktivnostima. U međuvremenu su gotovo svi, na ovaj ili onaj način, naišli na izvedenice.

Najjednostavniji primjer: mnogi od nas navikli su pratiti dinamiku svjetskog tržišta nafte po cijenama referentnih razreda - Brent ili WTI (Light Crude). No, ne znaju svi da kada govore o porastu / padu kotacija sirovina u Londonu ili New Yorku, govorimo o cijenama fjučersa nafte.

Zaštopotrebnobudućnosti

Značenje terminskih ugovora je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju posao (ugovor) na burzi, slažući se da će nakon određenog vremena kupiti i prodati određenu robu po dogovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva temeljnom imovinom. U ovom slučaju, glavni parametar terminskog ugovora, oko kojeg se stranke dogovaraju, je upravo cijena njegova izvršenja. Prilikom sklapanja posla, sudionici na tržištu mogu slijediti jedan od dva cilja.

Nekima je cilj odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka temeljne imovine dogoditi na dan sklapanja ugovora. Dogovorom o cijeni unaprijed, stranke se osiguravaju od mogućih nepovoljnih promjena tržišne cijene do navedenog datuma. U tom slučaju nitko od sudionika ne nastoji profitirati od same terminske transakcije, već je zainteresiran za njezino izvršenje na način da se ispune unaprijed planirani pokazatelji. Očito se tom logikom rukovode, primjerice, proizvodna poduzeća koja kupuju ili prodaju sirovine i energetske izvore pri sklapanju terminskih ugovora.

Za ostale vrste sudionika na tržištu izvedenih financijskih instrumenata cilj je zaraditi na kretanju cijene odnosne imovine za razdoblje od trenutka zaključenja transakcije do njezinog zatvaranja. Igrač koji je uspio točno predvidjeti cijenu, na dan izvršenja terminskog ugovora, dobiva priliku kupiti ili prodati osnovnu imovinu po boljoj cijeni, što znači da može ostvariti špekulativnu dobit. Očito će druga strana transakcije biti prisiljena izvršiti transakciju po cijeni koja je za nju nepovoljna te će u skladu s tim imati gubitke.

Jasno je da bi u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od sudionika mogao doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obveza. To je neprihvatljivo za uspješnijeg igrača, budući da se njegova dobit formira upravo od sredstava uplaćenih gubitniku. Budući da u vrijeme sklapanja terminskog ugovora obje strane očekuju pobjedu, istodobno su zainteresirane za osiguranje transakcije od nepoštenog ponašanja strane koja gubi.

Pitanje rizika druge ugovorne strane izravno se suočava ne samo sa špekulantima, već i s društvima koja osiguravaju (štite) od nepovoljnih promjena cijena. U načelu, bilo bi dovoljno da stvarni poslovni predstavnici pečat zaključe čvrstim rukovanjem i pečatom tvrtke. Ova dvosmjerna OTC transakcija naziva se terminski ugovor. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati kao golema: zašto pretrpjeti gubitak ugovora ako se vaša prognoza nije ostvarila i, na primjer, mogli biste prodati proizvod po višoj cijeni od one koja je navedena u terminu. U tom će slučaju druga strana u transakciji morati pokrenuti dugotrajni pravni postupak.

KliringCentar

Optimalno rješenje problema jamstava je uključivanje neovisnog arbitra, čija je glavna uloga osigurati da stranke ispune svoje obveze, bez obzira na to koliko će veliki biti gubici jedne od strana. Upravo tu funkciju na terminskom tržištu obavlja mjenjačnički centar (CC). Ročnički ugovor sklopljen je u sustavu razmjene, a klirinško središte osigurava da na dan namire svaki od sudionika trgovanja ispuni svoje obveze. Postupajući kao jamac izvršenja ugovora, klirinški centar osigurava da zarađeni novac primi uspješni špekulant ili živica (osigurana strana), bez obzira na ponašanje druge strane u transakciji.

S pravnog gledišta, prilikom sklapanja posla na burzi, trgovci ne sklapaju međusobne ugovore - za svakog od njih druga strana u poslu je klirinško središte: za kupca, prodavatelja i, obrnuto, za prodavatelja, kupca (vidi sliku 1). U slučaju potraživanja nastalih u vezi s neispunjenjem terminskog ugovora od strane suprotne strane, igrač na burzi će od klirinškog centra tražiti naknadu za izgubljenu dobit kao i od središnje strane za transakcije za sve sudionike na tržištu (za to , u KZ -u postoje posebna sredstva).

Arbitraža klirinške kuće također štiti sudionike trgovanja od teorijskog zastoja u kojem obje strane ne mogu ispuniti svoje obveze prema ugovoru. De jure i de facto, prilikom sklapanja terminske transakcije na burzi, trgovac nije povezan s određenom drugom strankom. Klirinški centar djeluje kao glavni povezujući element na tržištu, gdje jednak obujam dugih i kratkih pozicija omogućuje depersonalizaciju tržišta za svakog od sudionika i jamči ispunjenje obveza obje strane.

Osim toga, nedostatak obvezivanja za određenu ugovornu stranu omogućuje sudioniku na tržištu da izađe s pozicije sklapanjem offset ugovora s bilo kojim igračem (a ne samo s onim protiv kojeg je pozicija otvorena). Na primjer, imali ste otvorene terminske termine za kupnju. Da biste zatvorili dugu poziciju, morate prodati fjučers ugovor. Ako ga prodate novom članu: vaše se obveze otkazuju, a klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu za novog igrača. Istodobno, nema promjena na računu sudionika koji je prodao ugovor u vrijeme kada ste tek otvorili poziciju - on ima kratke fjučerse protiv duge pozicije klirinškog centra.

Jamstvosigurnost

Takav sustav jamstva, naravno, koristan je za sudionike na tržištu, ali je povezan s velikim rizicima za klirinški centar. Doista, ako stranka koja je izgubila odbije platiti dug, CC nema drugog načina nego isplatiti dobit pobjedničkom trgovcu iz vlastitih sredstava i pokrenuti pravni postupak protiv dužnog sudionika u trgovanju. Takav razvoj događaja, naravno, nije poželjan, stoga je klirinški centar prisiljen osigurati odgovarajući rizik čak i u vrijeme sklapanja terminskog ugovora. U tu svrhu se od svakog sudionika trgovanja naplaćuje tzv. Kolateral (CO) u vrijeme kupovine i prodaje terminskih ugovora. Zapravo, to je sigurnosni depozit koji će izgubiti sudionik koji je odbio platiti dug. Iz tog razloga, kolateral se često naziva i depozitna marža (treći pojam je početna marža, jer se naplaćuje pri otvaranju pozicije).

U slučaju neispunjenja obveze gubitne strane, na račun marže depozita dobit će se isplatiti drugoj strani u transakciji.

Kolateral ispunjava još jednu važnu funkciju - određivanje prihvatljivog volumena transakcije. Očito, pri sklapanju ugovora o prodaji i kupnji temeljne imovine u budućnosti nema prijenosa Novac između ugovornih strana ne dolazi do izvršenja ugovora. Međutim, postoji potreba za „kontrolom“ obujma transakcija kako se ne bi pojavile neobezbeđene obveze na tržištu. Osiguranje da ih sudionici koji su sklopili terminske ugovore namjeravaju izvršiti te da za to imaju potrebna sredstva i imovinu, je kolateral, koji se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.

Tako, s 10 tisuća rubalja na računu, sudionik u trgovanju neće moći špekulirati s terminskim ugovorima na dionicama vrijednim, primjerice, 1 milijun rubalja, ali će zapravo moći obavljati margin transakcije s polugom do 1 do 6,7 (vidi tablicu 1), što je značajno premašuje njegove mogućnosti ulaganja na burzi. Međutim, povećanje financijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Također treba napomenuti da se minimalni osnovni GO tečaj može povećati odlukom burze, na primjer, ako volatilnost terminskih ugovora poraste.

Tablica 1 Jamstveno pokriće u FORTS -u

(minimalna osnovna veličina GO -a kao postotak vrijednosti terminskog ugovora i odgovarajuće poluge)
Temeljna imovina	Parametri prije krize *		Trenutni parametri u krizi
Odjeljak burze
Indeks RTS -a
Sektorski indeks nafte i plina
Sektorski indeksi za telekomunikacije i trgovinu te robu široke potrošnje
Obične dionice OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank Rusije
OJSC "OGK-3", OJSC "OGK-4", OJSC "OGK-5"
Obične dionice MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank
Preferencijalne dionice JSC "Transneft", JSC "Sberbank Rusije"
Obične dionice MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC
Udjeli električne energije
Obveznice saveznog zajma emisije OFZ-PD br. 25061
Obveznice saveznog zajma emisije OFZ-PD broj 26199
Obveznice saveznog zajma emisije OFZ-AD broj 46018
Obveznice saveznog zajma emisije OFZ-AD br.46020
Obveznice saveznog zajma emisije OFZ-AD br.46021
Obveznice OJSC „Gazprom“, OJSC „FGC UES“, OJSC „Ruske željeznice“, kao i obveznice Moskovskog gradskog obvezničkog (domaćeg) kredita i Moskovskih regionalnih domaćih obvezničkih kredita
Odjeljak robnog tržišta
Zlato (rafinirano u šipkama), šećer
Srebro (rafinirana poluga), dizel, platina (rafinirana poluga), paladij (rafinirana poluga)
UL razreda URALS, ulje razreda BRENT
Odsjek za tržište novca
Tečaj američkog dolara za rublju, euro za rublju, euro za američki dolar
Prosječna stopa međubankarskog prekonoćnog kredita MosIBOR *,
MosPrime 3-mjesečna kamatna stopa *

* Za terminske ugovore na kamatne stope koriste se druge metode određivanja poluge (tim će instrumentima u budućnosti biti posvećen poseban članak).

Varijacijamargina, ilikakoformiranadobit

Vlastito upravljanje rizicima prerogativ je trgovca. Međutim, klirinški centar prati rizike povezane s ispunjenjem svojih obveza prema drugim trgovcima, kako je gore spomenuto. Očigledno, veličina kolaterala koji je igrač položio prilikom sklapanja terminskog ugovora izravno je povezan s promjenjivošću temeljnog instrumenta. Dakle, kada trgujete dioničkim fjučersima, morat ćete položiti 15-20% vrijednosti ugovora u obliku depozita osiguranja.

Prilikom sklapanja terminskih ugovora vezanih za znatno manje promjenjivu imovinu (na primjer, državne obveznice, tečaj američkog dolara ili kratkoročne kamatne stope), potreban iznos kolaterala može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog terminskog ugovora stalno mijenja, baš kao i svaki drugi instrument kojim se trguje na burzi. Kao rezultat toga, klirinško središte burze suočava se sa zadatkom održavanja kolaterala koji su dali sudionici transakcije u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Klirinška kuća ovu usklađenost postiže dnevnim izračunavanjem tzv. Marže varijacije.

Marža varijacije definirana je kao razlika između cijene namirenja terminskog ugovora u tekućoj sesiji trgovanja i njegove cijene namirenja dan ranije. Pripisuje se onima čija se pozicija danas pokazala isplativom, a tereti s računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog margin fonda, jedan od sudionika transakcije izvlači špekulativnu dobit i prije datuma isteka ugovora (i, usput rečeno, u ovom trenutku ima pravo koristiti je prema vlastitom nahođenju, na primjer, za otvaranje novih radnih mjesta). Drugi sudionik trpi financijske gubitke. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava za pokriće gubitka (sudionik je zajamčio terminski ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijacijska marža prikuplja se iz jamstva. U tom slučaju, klirinškom centru za razmjenu, kako bi se vratila potrebna veličina sigurnosnog depozita, bit će potreban dodatni novac (postavite poziv na maržu).

U danom primjeru (vidi kako teče varijabilna marža ..) sa fjučersima na dionice MMC Norilsk Nickel, oba su sudionika sklopila posao, blokirajući 100% osobna sredstva... Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane jer će prijenos varijacijske marže obvezati jednu od njih da hitno nadopuni račun već sljedeći dan. Iz tog razloga većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da postoji barem dovoljno slobodnog novca kako bi se nadomjestile slučajne fluktuacije marže varijacija.

Izvršenje (Opskrba) iranoizlazizpozicije

Načinom izvršenja terminski ugovori podijeljeni su u dvije vrste - isporuka i namirenje. Prilikom sklapanja ugovora o isporuci, svaki od sudionika mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar određuje parove kupaca i prodavača koji moraju međusobno trgovati osnovnom imovinom. Ako kupac nema sav potreban iznos sredstava ili prodavatelj nema dovoljan iznos temeljne imovine, klirinško središte ima pravo kazniti sudionika koji je odbio izvršiti terminske ugovore s iznosom kolaterala. Ova kazna se prenosi na suprotnu stranu kao naknada za neizvršenje ugovora.

Za isporučive terminske ugovore u FORTS -u, pet dana prije njihovog izvršenja, GO se povećava 1,5 puta kako bi alternativa ne ulaska u isporuku postala potpuno neisplativa u usporedbi s mogućim gubicima zbog kretanja cijena u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za terminske dionice kolateral se povećava sa 15% na 22,5%. Malo je vjerojatno da će ti ugovori uspjeti akumulirati tako veliku količinu gubitka u jednom trgovačkom danu.

Stoga se igrači koji nisu zainteresirani za stvarnu isporuku često radije riješe svojih obveza prema ugovoru prije isteka roka za njegovu izvedbu. Da biste to učinili, dovoljno je napraviti takozvanu offset transakciju, u okviru koje se sklapa ugovor koji je po volumenu jednak ranije sklopljenom, ali suprotan njemu u smjeru pozicije. Na taj način većina sudionika na tržištu terminskih ugovora zatvara svoje pozicije. Na primjer, na New York Mercantile Exchange (NYMEX) ne dolazi više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija u WTI (Light Crude) naftnim fjučersima.

S terminskim ugovorima za namiru, za koje ne postoji isporuka temeljne imovine, sve je mnogo jednostavnije. Izvode se pomoću financijskih izračuna - baš kao i tijekom trajanja ugovora, varijabilna marža pripisuje se sudionicima trgovanja. Stoga se prema takvim ugovorima kolateral ne povećava uoči ispunjenja. Jedina razlika od uobičajenog postupka za izračunavanje varijacijske marže je ta što se konačna cijena namire ne određuje iz trenutne vrijednosti terminskih ugovora, već iz cijene gotovinskog (spot) tržišta. Na primjer, za terminske ugovore na indeksu RTS - ovo je prosječna vrijednost indeksa za posljednji sat trgovanja zadnjeg trgovačkog dana za određenu fjučers, za fjučers za zlato i srebro - vrijednost londonskog fiksiranja (London Fixing jedno je od glavnih mjerila za cijelo svjetsko tržište plemenitih metala).

Svi terminski ugovori o dionicama i obveznicama kojima se trguje na FORTS -u su isporučivi. Naravno, računaju se ugovori za burzovne indekse i kamatne stope, koji se u biti ne mogu izvršiti isporukom. Ročnice na robnoj imovini mogu se naći i namirene (za zlato, srebro, naftu Ural i Brent) i isporučive - fjučers za dizelsko gorivo s isporukom u Moskvi, za šećer.

Cijenebudućnosti

Cijene fjučersa slijede tečaj temeljne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (volumen jednog terminskog ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, cijena fjučersa gotovo uvijek premašuje spot cijenu za neki iznos, koji se obično naziva bazom. To je zbog činjenice da bezrizična kamatna stopa igra važnu ulogu u formuli za izračunavanje fer cijene terminskog ugovora po dionici:

F = N * S * (1 + r1) - N * div * (1 + r2),

gdje je N volumen terminskog ugovora (broj dionica), F je cijena terminskog ugovora; S je spot cijena dionice; r1 - kamatna stopa za razdoblje od datuma zaključenja posla prema terminskom ugovoru do njegova izvršenja; div - iznos dividende za temeljnu dionicu; r2 - kamatna stopa za razdoblje od datuma zatvaranja registra dioničara ("granična vrijednost") do izvršenja terminskog ugovora.

Formula se temelji na učinku isplate dividende. Međutim, ako tijekom razdoblja cirkulacije terminskih ugovora dividende nisu isplaćene, onda ih se ne bi trebalo uzeti u obzir pri određivanju cijene. Obično se dividende uzimaju u obzir samo za lipanjske ugovore, ali u novije vrijeme zbog niskog dividendnog prinosa dionica ruskih izdavatelja, utjecaj ovih plaćanja na cijenu terminskih ugovora je izuzetno nizak. S druge strane, uloga rizične kamatne stope ostaje vrlo važna. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina baze postupno se smanjuje kako se bliži datum izvršenja terminskih ugovora. To je zbog činjenice da osnovica ovisi o kamatnoj stopi i razdoblju do kraja cirkulacije ugovora - svaki dan vrijednost kamatne stope se smanjuje. I do dana izvršenja, cijene terminskih ugovora i temeljne imovine, u pravilu, konvergiraju.

“Poštene” cijene na tržištu terminskih ugovora određuju sudionici arbitraže (obično velike banke i investicijska društva). Na primjer, ako se cijena terminskog ugovora razlikuje od cijene dionice za više od veličine stope bez rizika, arbitraži će prodavati terminske ugovore i kupovati dionice na licu mjesta. Kako bi brzo izvršila operaciju, banci će biti potreban kredit za kupnju vrijednosnih papira (bit će isplaćen iz prihoda od arbitražnih transakcija - zato je kamatna stopa uključena u formulu za cijenu terminskih ugovora).

Položaj arbitraže je neutralan u odnosu na smjer kretanja tržišta, jer ne ovisi o fluktuacijama tečaja bilo dionica bilo terminskih ugovora. Na dan sklapanja ugovora banka će jednostavno isporučiti kupljene dionice na terminski ugovor, nakon čega će otplatiti kredit. Konačna dobit arbitraže bit će jednaka razlici između nabavne cijene dionice i prodajne cijene terminskih ugovora umanjene za kamate na zajam.

Ako su terminski ugovori previše jeftini, onda banka, koja u portfelju ima osnovnu imovinu, ima priliku ostvariti dobit bez rizika. On samo treba prodati dionice i umjesto toga kupiti futures. Oslobođena sredstva (cijena prodanih dionica umanjena za jamstvo) arbitar će staviti na tržište međubankarskih kredita po bezrizičnoj kamatnoj stopi i zbog toga će ostvariti dobit.

Međutim, u nekim se situacijama osnova može "riješiti" kamatne stope i postati ili prevelika (contango), ili obrnuto otići u negativno područje (povrat unatrag - ako je cijena terminskih ugovora ispod vrijednosti temeljnog imovina). Takve neravnoteže nastaju kada se očekuje snažan pomak prema gore ili prema dolje na tržištu. U takvim situacijama, terminski ugovori mogu nadmašiti temeljnu imovinu u smislu rasta / pada, budući da su troškovi poslovanja na tržištu izvedenica niži nego na spotu. Uz veliki napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavača), čak ni radnje arbitraža neće biti dovoljne da se cijena termina dovede do "poštene".

Zaključak

Prije pet godina, instrumenti tržišta fjučersa i opcija u Rusiji bili su zapravo ograničeni samo na ugovore o dionicama, pa je tržište derivata bilo prisiljeno natjecati se za klijentelu s tržište dionica... Dva su glavna argumenta za odabir futuresa: povećanje financijske poluge (leverage) i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: sposobnost zarađivanja prihoda u sporednom trendu, nestabilnost trgovanja, maksimalnu polugu i mnogo više, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.

Situacija s terminskim ugovorima dramatično se promijenila kada su se pojavili ugovori za burzovne indekse, robu, valute i kamatne stope. Nemaju analoga u drugim segmentima financijskog tržišta, dok je trgovanje takvim instrumentima zanimljivo velikom krugu sudionika.

Tržište derivata - segment financijskog tržišta u kojem se sklapaju terminski ugovori (derivati)

Derivacijski instrument (izvedenica) je financijski instrument čija cijena ovisi o određenoj temeljnoj imovini. Najpoznatiji su fjučersi i opcije - ugovori na određeno vrijeme (ugovori), u kojima su ispunjeni uvjeti za sklapanje transakcije s odnosnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cijena, količina, rok i postupak za međusobne nagodbe , određeni su. Do datuma isteka (opticaj), terminski ugovori i opcije sami djeluju kao financijski instrumenti sa svojom cijenom - mogu se preprodati (dodijeliti) drugim sudionicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište fjučersa i opcija na RTS -u (FORTS).

Ročnički ugovor (s engleskog future - future) standardni je ugovor o razmjeni, prema kojemu se strane u transakciji obvezuju kupiti ili prodati osnovnu imovinu na određeni (određen razmjenom) datum u budućnosti po dogovorenoj cijeni u trenutku sklapanja ugovora. Obično se na burzi trguje terminskim ugovorima s više dospijeća, uglavnom vezanih za sredinu zadnjeg mjeseca tromjesečja: rujan, prosinac, ožujak i lipanj. Međutim, likvidnost i glavni promet, u pravilu, koncentrirani su u ugovorima s najbližim datumom izvršenja (mjesec izvršenja naveden je u šifri terminskih ugovora).

Otvorena pozicija (otvoreni interes)

Prilikom kupnje ili prodaje terminskih ugovora, trgovci imaju obvezu kupiti ili prodati osnovnu imovinu (na primjer, dionicu) po određenoj cijeni ili, kako se kaže u stručnom žargonu, "pozicije za kupnju ili prodaju se otvaraju". Pozicija ostaje otvorena do sklapanja ugovora ili dok trgovac ne zaključi trgovinu suprotnu od ove pozicije (offset deal - Offset Deal).

Duga pozicija (duga)

Trgovac koji sklopi fjučers ugovor za kupnju temeljne imovine (kupujući fjučers) ulazi na dugu poziciju. Ova pozicija obvezuje vlasnika ugovora da kupi imovinu po ugovorenoj cijeni u određenom trenutku (na dan izvršenja terminskih ugovora).

Kratka pozicija

Događa se kada se zaključi terminski ugovor o prodaji temeljne imovine (pri prodaji ugovora), ako ranije nisu otvorene nijedne kupovne pozicije (duge pozicije). S terminskim ugovorima možete ući na kratku poziciju bez raspoložive temeljne imovine. Trgovac može: a) steći temeljnu imovinu neposredno prije izvršenja terminskih ugovora; b) prijevremeno zatvoriti kratku terminsku poziciju offset transakcijom, popravljajući njezin financijski rezultat.

Bit budućnosti na primjeru zlata

Zlataru će za tri do četiri mjeseca trebati 100 troja unce zlata za izradu nakita (1 unca = 31.10348 grama). Recimo da je sada kolovoz i jedna unca košta 650 dolara, a zlatar se boji porasta na 700 dolara. On nema besplatnih 65.000 dolara za kupovinu plemenitog metala u rezervi. Izlaz se sastoji u zaključivanju o razmjeni 100 terminskih ugovora za kupnju zlata s izvršenjem sredinom prosinca (volumen jednog ugovora jednak je jednoj unci).

Oni. zlataru će biti potrebna sva potrebna sredstva tek do kraja godine. Do tog trenutka na burzi će morati zadržati samo kolateral (kolateral), čiji će iznos iznositi 6500 USD - 10% vrijednosti 100 terminskih ugovora (za više pojedinosti o kolateralima pogledajte Tablicu 1). Tko će prodati futures zlataru? To bi mogao biti špekulant dionica ili kompanija za iskopavanje zlata koja planira prodati seriju plemenitih metala u prosincu, ali strahuje od pada cijena. Za nju je ovo izvrsna prilika da unaprijed popravi razinu prihoda od prodaje proizvoda koji još nije proizveden.

Izpriče

Načela organiziranja terminskog trgovanja koja se danas koriste na burzama pojavila su se u Sjedinjenim Državama u 19. stoljeću. 1848. osnovan je Chicago Board of Trade (CBOT). Isprva se na njemu trgovalo samo pravom robom, a 1851. pojavili su se prvi ugovori na određeno vrijeme. U prvoj fazi zaključeni su prema individualnim uvjetima i nisu bili jedinstveni. 1865. na CBOT -u su uvedeni standardizirani ugovori koji se nazivaju futures. Specifikacija terminskih ugovora naznačila je količinu, kvalitetu, vrijeme i mjesto isporuke robe.

U početku se ugovorima o poljoprivrednim proizvodima trgovalo na terminskom tržištu - upravo zbog sezonalnosti ovog sektora gospodarstva pojavila se potreba za ugovorima za buduće opskrbe. Tada se načelo organiziranja terminskog trgovanja koristilo za drugu temeljnu imovinu: metale, energetske izvore, valute, vrijednosne papire, burzovne indekse i kamatne stope.

Vrijedi napomenuti da su se ugovori o budućim cijenama robe pojavili mnogo prije moderne budućnosti: sklopljeni su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Champagneu u 12. stoljeću. Neka vrsta budućnosti postojala je početkom 17. stoljeća u Nizozemskoj za vrijeme "tulipanije", kada su čitavi slojevi stanovništva bili opsjednuti modom za tulipane, a samo je to cvijeće koštalo znatna bogatstva. U to se vrijeme na burzama nije trgovalo samo tulipanima, već i ugovorima za buduće usjeve. Na vrhuncu ove krize, više je tulipana prodano na ugovore na određeno vrijeme nego što bi moglo rasti u cijeloj holandskoj obradivoj zemlji.

Početkom 18. stoljeća, kuponi (kartice) za rižu počeli su se izdavati i distribuirati u Japanu na burzi u Osaki - zapravo, to su bili prvi terminski ugovori u povijesti. Kuponi su predstavljali prava kupaca da uberu rižu koja još raste. Postojala su pravila o razmjeni koja su određivala vrijeme isporuke, ocjenu i količinu riže za svaki ugovor. Upravo su fjučersi riže, koji su bili predmet aktivnih nagađanja, doveli do pojave poznatih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.

Prilagodba tržišta. Sustav revalorizacije tržišta (Mark-to-Market)

Sustav koji se koristi na terminskim burzama čiji je cilj spriječiti nastanak velikih gubitaka na otvorenim futures pozicijama ili pozicijama opcija. Svaki dan, tijekom obračunske sesije, Klirinški centar utvrđuje izračunatu cijenu terminskih ugovora i uspoređuje je sa cijenom otvaranja pozicije od strane sudionika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tijekom ove trgovačke sjednice) ili s izračunatom cijenom prethodnu trgovačku sesiju. Razlika u tim cijenama (varijabilna marža) tereti se s računa sudionika koji ima otvorenu neprofitabilnu poziciju i knjiži se na račun sudionika koji ima profitabilnu poziciju. Tijekom sesije kliringa, istodobno s prijenosom varijacijske marže, također se revidira iznos kolaterala u monetarnom smislu (množenjem procijenjene cijene s GO stopom u postocima).

Sustav revalorizacije tržišta također značajno pojednostavljuje postupak izračunavanja dobiti i gubitka na offset poslovima - klirinški centar ne mora pohranjivati ​​podatke o tome tko je, kada i protiv koga otvorio određenu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije sudionici imali prije početka tekuće trgovačke sesije (u okviru terminskog ugovora za jedno temeljno sredstvo s određenim datumom izvršenja, pozicije svih igrača obračunavaju se po istoj cijeni - po procijenjenoj cijeni prethodnog trgovanja). A za daljnja poravnanja, razmjeni i CC -u trebaju cijene i količine transakcija za tekući trgovački dan.

Poluga ili financijska poluga

Pokazuje koliko je puta vlastita sredstva klijenta manja od vrijednosti temeljne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za terminske ugovore, poluga se izračunava kao omjer iznosa kolaterala (početne marže) prema vrijednosti ugovora.

U slučaju terminskih ugovora, poluga ne nastaje zbog činjenice da klijent uzima kredit od brokerske kuće ili banke, već zbog činjenice da za otvaranje pozicije na burzi nije potrebno platiti 100% iznosa vrijednost temeljne imovine - morate položiti jamstvo.

Margin call ili margin call

Zahtjev brokerske kuće prema klijentu ili klirinškom centru da član kliringa dovede sredstva do minimalnog salda za održavanje otvorene pozicije.

Prevrtanje

Prijenos otvorene pozicije na ugovor sa sljedećim mjesecom namire. Omogućuje vam korištenje fjučersa kao alata za držanje dugoročnih pozicija - i dugih i kratkih. Uz pomoć prevrtanja možete dugo ulagati u temeljnu imovinu čiji je pristup na gotovinskom tržištu otežan ili povezan s većim troškovima (na primjer, u zlato, srebro, naftu).

Kako teče varijabilna marža i kolateral se ponovno instalira (na primjeru fjučersa na dionice MMC Norilsk Nickel)

Recimo da su dva sudionika trgovanja sklopila terminski ugovor o isporuci 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni s namirom u rujnu 2007. godine. U vrijeme dogovora, cijena terminskog ugovora bila je 35.000 rubalja. Budući da je kolateral (GO) za ovaj instrument postavljen na 20% njegove vrijednosti, svaki od trgovaca mora imati 7000 rubalja na računu za sudjelovanje u transakciji (vidi tablicu 1). Klirinški centar rezervira (blokira) ta sredstva kako bi jamčio ispunjenje obveza stranaka.

Sljedećeg dana trgovanje je zaključeno na 34.800 rubalja. Tako je cijena terminskih ugovora pala, a situacija je bila povoljna za sudionika koji je otvorio kratku poziciju. Varijacijska marža u iznosu od 200 rubalja, što je razlika između cijena namire prvog i drugog dana, prenosi se na prodavatelja, a njegov depozit se povećava na 7200 rubalja. Budući da se sredstva terete s računa budućeg kupca, njegov depozit se smanjuje na 6.800 rubalja. S gledišta klirinškog centra, takva je situacija neprihvatljiva, budući da se kolateral svakog od sudionika mora održavati u iznosu od najmanje 20% trenutne vrijednosti ugovora, što iznosi 6960 rubalja po terminskom roku cijena 34800 rubalja. Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca terminskih ugovora da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U protivnom, posrednik će prisilno zatvoriti njegovu poziciju.

Trećeg dana cijene rastu, a ugovor o opskrbi 10 dionica MMC Norilsk Nickel na kraju trgovanja košta 35.300 rubalja. To znači da se situacija promijenila u korist terminskog kupca, te će mu biti pripisana varijabilna marža u iznosu od 500 RUB ili razlika između 35.300 RUB i 34.800 RUB. Tako će 7.300 rubalja biti na računu kupca. Prodavatelj će, s druge strane, smanjiti svoja sredstva na 6700 rubalja, što je znatno manje od potrebnog iznosa depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% od ugovorene cijene od 35.300 rubalja). Klirinški centar zahtijevat će od prodavatelja da dopuni kolateral u iznosu od najmanje 360 ​​rubalja, a kupac zauzvrat može raspolagati besplatnim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja) ).

Pretpostavimo da su četvrti dan oba sudionika odlučila zatvoriti svoje pozicije. Cijena transakcije bila je 35.200 rubalja. Kada se dovrši, marža varijacije se posljednji put prenosi: 100 rubalja tereti se s računa kupca i šalje prodavatelju. Istodobno se oslobađa kolateral za oba sudionika, a cijeli iznos preostalih sredstava postaje besplatan za korištenje: mogu se povući s razmjene ili otvoriti nove pozicije za njih. Financijski rezultat transakcija za kupca izražen je u 200 rubalja dobiti primljene u obliku varijabilne marže (-200 + 500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavač je pretrpio gubitak u istom iznosu.

Tab. 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u fjučersima za 1000 dionica MMC Norilsk Nickel

	Cijena budućnosti	Jamstvo (20%)	Kupac				Prodavač
			Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva	Sredstva na računu		Marža varijacije	Raspoloživa sredstva
			prije dodatak	nakon dodatak			prije dodatak	nakon dodatak

Izvršna cijena ugovora o isporuci

Na samom početku članka odredili smo da se pri sklapanju terminskog ugovora stranke unaprijed dogovaraju o cijeni isporuke. S ekonomskog gledišta ovako ispostavlja se, ali sa stajališta kretanja novca na računima sudionika na tržištu situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istih rujanskih fjučersa na dionice MMC Norilsk Nickel. Pretpostavimo, nakon što su dva trgovca potpisala ugovor krajem srpnja po cijeni od 35.000 rubalja, do sredine rujna cijena fjučersa porasla je na 40.000 rubalja i na kraju sjednice posljednjeg trgovačkog dana (14. rujna) zaustavila se na ovom razini. Po ovoj cijeni će se izvršiti isporuka - kupac će prodavatelju platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. No, tijekom držanja duge pozicije, kupac će dobiti pozitivnu maržu varijacije u iznosu od 5.000 rubalja (40.000-35.000) - klirinški centar će je otpisati s računa prodavatelja. Stoga će kupac imati povećanje depozita kako bi nadoknadio povećanje troškova dostave u odnosu na cijenu izvorne transakcije.

Ostale prednosti koje pružaju terminski ugovori su sljedeće.

1. Bolje planiranje. Svaki proizvođač unaprijed planira svoju prodajnu strategiju. On može pronaći kupca svaki mjesec ili kvartal kada je proizvod spreman, ili prodati cijelu količinu proizvoda prvom najavljenom kupcu po cijeni koju nudi. No, proizvođač se može obratiti terminskim tržištima pomoću mehanizma fiksnih cijena koje nudi burza i prodati svoje proizvode u najpovoljnije vrijeme najboljem kupcu. Proizvođač proizvoda, stupajući u takvu trgovinu i štiteći se od rizika nastanka gubitaka na svojim proizvodima, omogućuje kupcu da ubuduće kupuje te proizvode s isporukom i tako se osigurava od prekida u opskrbi sirovinama.

2. Korist. Za bilo koju trgovinsku operaciju potrebni su trgovinski partneri. No, nije uvijek lako pronaći pravog kupca i prodavatelja u pravo vrijeme. Ročna tržišta omogućuju vam da izbjegnete takvu neugodnu situaciju i kupujete i prodajete bez posebno imenovanog partnera. Štoviše, na terminskim tržištima možete dobiti ili platiti najbolju cijenu ovaj trenutak... U prisutnosti terminskog ugovora, i prodavatelj i kupac imaju vremena kupiti ili prodati robu u budućnosti s najboljom dobiti, bez povezivanja s određenim partnerom.

3. Pouzdanost. Većina mjenjačnica ima klirinške kuće putem kojih prodavači i kupci obavljaju sve transakcije namirenja. Ovo je vrlo važna točka, iako burza nije izravni sudionik u trgovačkoj operaciji, bilježi i potvrđuje svaku kupnju i prodaju. Kada se na burzi vrši kupnja i prodaja robe, klirinška kuća ima od prodavatelja i kupca odgovarajuće jamstvo za ovu transakciju. Ugovor o klirinškoj kući na mnogo je načina pouzdaniji od ugovora s bilo kojim posebnim partnerom, uključujući vladine agencije.

4. Povjerljivost. Druga važna značajka terminskih tržišta je anonimnost, ako je to poželjno za prodavatelja ili kupca. Za mnoge najveće proizvođače i kupce, čija prodaja i kupnja imaju snažan utjecaj na globalno tržište, mogućnost prodaje ili kupnje proizvoda u povjerenju ima vrlo bitan... U takvim su slučajevima ugovori o zamjeni nezamjenjivi.

5. Postojanost. Većina burzi, posebno one koje se bave robom široke potrošnje, mogu si priuštiti brzo sklapanje ugovora i robe bez promjene cijena. To čini trgovanje vrlo brzim. Na primjer, netko želi kupiti 10.000 tona šećera. To može učiniti kupnjom 200 terminskih ugovora po 50 tona po ugovoru. Takva se transakcija može dovršiti za nekoliko minuta. Nadalje, zajamčeno je svih 200 ugovora, a sada kupac ima vremena pregovarati o povoljnijim uvjetima.

6. Fleksibilnost. Ročnički ugovori imaju ogroman potencijal za provođenje bezbroj mogućnosti transakcija uz njihovu pomoć. Uostalom, i prodavatelj i kupac imaju priliku isporučiti (prihvatiti) stvarnu robu i preprodati ugovor o zamjeni prije datuma isporuke, što otvara izglede za široku i raznoliku varijaciju.

7. Likvidnost. Ročna tržišta imaju ogroman potencijal za razne transakcije povezane s brzim "protokom" kapitala i robe, tj. Likvidnošću.

8. Mogućnost arbitražnih operacija. Fleksibilnost tržišta i dobro definirani standardi ovih ugovora otvaraju velike mogućnosti. Omogućuju proizvođačima, kupcima, posrednicima u dionicama poslovanje s potrebnom fleksibilnošću poslovanja i fleksibilnošću politike tvrtki u promjenjivim tržišnim uvjetima.

Kao što je već napomenuto, terminski ugovor je ugovor između prodavatelja i kupca o isporuci određene robe na dogovoreni datum u budućnosti. Svaki terminski ugovor ima dvije strane: kupca, ili dugu stranu, i prodavatelja, ili kratku stranu.

Tijekom trajanja ugovora njegova cijena ovisi o stanju konjunkture (prirodni, ekonomski, politički i drugi čimbenici) za relevantni proizvod. Kupci imaju koristi od viših cijena jer artikl mogu nabaviti po cijeni nižoj od trenutne. Prodavači imaju koristi od pada cijena jer su sklopili ugovor po cijeni višoj od trenutne cijene.

Svaki terminski ugovor ima standardnu ​​razmjenu određenu količinu robe koja se naziva ugovorna jedinica. Osnivanje trgovačkih jedinica u posebnom ugovoru temelji se na trgovačkoj praksi. Na primjer, za šećer - 50 tona, gumu, bakar, olovo i cink - 25 tona, kavu - 5 tona itd. Odstupanje stvarne težine od ugovora ne smije prelaziti 3%.

Vrijeme isporuke terminskog ugovora određuje se određivanjem trajanja pozicije. Na primjer, standardni ugovor londonske i drugih burzi za gumu može se zaključiti za svaki zasebni sljedeći mjesec - mjesečnu poziciju; za šećer, kakao, bakar, cink, kositar, olovo - za svaku sljedeću tromjesečnu poziciju.

Načini na koje se kotiraju cijene različite robe određeni su običajima i fizičke značajke roba. Dakle, zlato i platina kotiraju se u dolarima i centima po unci. Srebro se također kotira za uncu, ali budući da je jeftiniji metal, njegov citat sadrži dodatne znakove: srebro se kotira u dolarima, centima i desetinama centi po unci. Žitarice su navedene u dolarima, centima i četvrt centi po bušelu. Mnoge robe kotiraju u desetinama i stotinkama centa po kilogramu (bakar, aluminij, šećer itd.).

Na temelju jedinice ugovora i jedinične cijene možete izračunati vrijednost ugovora koristeći formulu

P je jedinica ugovora;
S - jedinična cijena.

Uvjeti nekih terminskih ugovora na američkim burzama dati su u tablici. 6.1.

Kao što možete vidjeti iz tablice, terminski ugovori postoje za mnoge robe i financijske instrumente. Neki od njih su prilično popularni, dok drugi nisu. Glavni uvjeti za uspjeh terminskog ugovora:

Veliki opseg ponude i potražnje za robom koji je temelj terminskog ugovora;
homogenost i zamjenjivost robe na kojoj se temelji ugovor;
besplatne cijene za ovaj proizvod na tržištu, bez državne ili monopolističke kontrole;
promjena cijena robe;
komercijalni interes ugovora za sudionike na stvarnom tržištu;
razlika između terminskog ugovora i drugih postojećih ugovora.

Posebnost terminskih ugovora je prisutnost dva načina njihova namirenja (likvidacije): isporukom robe ili sklapanjem obrnute (offset) transakcije.

Trenutno se oko 2% svih terminskih transakcija dovršava stvarnom isporukom robnih proizvoda. Mjesto isporuke robe prema terminskom ugovoru obično je skladište odgovarajuće vrste (na primjer, dizalo), s kojim je burza zaključila ugovore o isporuci. Sustav mjenjačkih skladišta predstavlja zasebne pravne osobe potpuno neovisne o burzi, registrirane na burzi i uključene u popis službenih mjenjačkih skladišta. Takva skladišta skladište robu primljenu kao ispunjenje obveza prema terminskim ugovorima u strogom skladu s uvjetima utvrđenim razmjenom.

Točan opis postupka dostave dan je u pravilima svake razmjene, međutim moguće je istaknuti zajedničke točke za sve. Rok isporuke obično počinje dva do tri tjedna prije isteka ugovora. U tom razdoblju treba donijeti odluku o isporuci robe. Prodavatelj mora odrediti kada će tijekom razdoblja isporuke pripremiti NOR (obavijest) o svojoj namjeri isporuke i obavijestiti klirinšku kuću razmjene koja distribuira NOR -ove među nositeljima dugih pozicija. Nakon što je kupac primio obavijest, stvarna isporuka se vrši nakon jednog ili dva dana.

Postoje prijevodne i neprevodive otpremnice. Kad nositelj duge pozicije primi prijenosnu dostavnicu - čak i ako se ugovor još uvijek trguje, mora je prihvatiti. Ako ne želi prihvatiti robu, tada bi trebao zatvoriti dugu poziciju, tj. Prodati terminski ugovor i prenijeti NOR na novog kupca. Istodobno se daje ograničeno vrijeme za prijevod NOR -a, budući da je roba već u skladištu i spremna za isporuku. Međutim, ako NOR ostane u rukama kupca nakon navedenog roka, tada se smatra prihvaćenim i kupac mora prihvatiti isporuku.

Ako kupac primi neprevodivi NOR, još uvijek može prodati ugovor prije posljednjeg dana trgovanja. U tom slučaju NOR se ne prenosi odmah na novog kupca. Prethodni kupac mora ga zadržati do sljedećeg dana i platiti troškovi skladištenja za jedan dan. Budući da je prodao svoj ugovor, mora napisati novi NOR i dostaviti ga klirinškoj kući nakon zatvaranja trgovine na dan transakcije. Taj se postupak naziva ponovno izdavanje NOR-a. Tako kupac na svom računu ima dvije transakcije: jednu za terminski ugovor, a drugu za pravi proizvod. Većina terminskih burzi koristi neprenosive novčanice.

Ogromna većina terminskih ugovora likvidira se obrnutom transakcijom, budući da za prodavatelje uvjeti terminskih ugovora nisu uvijek prihvatljivi za stvarnu isporuku, a za kupce je isporuka prema ugovorima o zamjeni često povezana s neugodnostima i dodatnim troškovima i poteškoćama. Kako bi likvidirala obveze prema ugovoru, stranka u transakciji daje brokeru nalog da izvrši obrnutu transakciju:

Vlasnik duge pozicije izdaje nalog za prodaju istog ugovora;
nositelj kratke pozicije daje nalog za otkup ugovora.

Razlika u vrijednosti ugovora u vrijeme njegova sklapanja i u vrijeme likvidacije je ili sudionikova dobit koja će otići na njegov račun, ili gubitak koji će se teretiti s njegova računa. Izračun dobiti i gubitka provodi se na sljedeći način. Za nositelja duge pozicije, dobit nastaje kada cijene rastu, naprotiv, kada cijene padaju, nositelj kratke pozicije ostvaruje dobit. Razlika u vrijednosti ugovora za duge i kratke pozicije utvrđuje se kao razlika između cijene izvršenja transakcije i trenutne kotacije na tržištu izvedenica, pomnožene s količinom robe:

G = (P 1 -P 0) x C,

R 0 - cijena izvršenja transakcije;
R 1 - trenutna kotacija na tržištu izvedenica;
S - količina robe.

I dobit jednog sudionika i gubitak drugog mogu biti prilično značajni. Američki zakon o trgovanju fjučersima zahtijeva od svakog sudionika na tržištu fjučersa da potpiše obavijest o riziku koja upozorava klijenta na rizik fjučers transakcija.

Transakciju za prodaju ili kupnju terminskog ugovora jedne od strana mora registrirati klirinško središte burze, koja je treća strana u transakcijama za svoje sudionike - kupca za sve prodavatelje i prodavatelja za sve kupce. Dakle, kupci i prodavači terminskih ugovora pretpostavljaju financijske obveze ne jedno pred drugim, nego ispred klirinškog doma.

Na terminskim tržištima, osim dobiti od promjena cijena, možete imati koristi i od širenja, tj. Razlike u cijenama pri kupnji i prodaji dva različita terminska ugovora za istu robu u isto vrijeme. Započinjući takvu operaciju, trgovac uzima u obzir omjer cijena dva ugovora u većoj mjeri od njihovih apsolutnih razina. Ugovor koji se smatra jeftinim on kupuje, dok se ugovor koji se pokaže skupim prodaje. Ako kretanje cijena na tržištu ide u očekivanom smjeru, tada igrač na burzi ostvaruje dobit od promjene omjera cijena za ugovore.

Postoje tri glavne vrste transakcija s razlikama u cijenama: intramarket, intermarket i intercity.

Unutarmarketna transakcija je istodobna kupnja terminskog ugovora određene vrste na jedan rok i prodaja terminskog ugovora različitog dospijeća za istu robu na istoj burzi.

Intermarket transakcija je istodobna kupnja i prodaja terminskog ugovora za istu robu za isto razdoblje na različitim burzama.

Trgovina među robama istodobna je kupovina i prodaja terminskih ugovora istog roka na različitim, ali međusobno povezanim tržištima terminskih ugovora.

Posebna vrsta među-robnih transakcija temelji se na razlici u cijenama sirovina i proizvoda njihove prerade. Najčešći su namazi za soju i njihove prerađene proizvode (crash spread), te namazi za tržište nafte i naftnih proizvoda (crack spread).

Ročnički ugovori također se koriste u vrlo važnoj operaciji razmjene koja se provodi na burzi - hedžingu.

Sadržaj

Mehanizam zaštite bit će detaljno obrađen u sljedećem poglavlju.

2.2. Ročnički ugovori

2.2. Ročnički ugovori na burzi

2.2.1. opće karakteristike

Futures transakcija (futures) - transakcija zaključena na burzi za standardizirani iznos / iznos temeljne imovine ili financijskog instrumenta određene kvalitete sa standardiziranim uvjetima izvršenja transakcije. Prilikom izvršavanja transakcije prodavatelj ugovora obvezuje se prodati, a kupac kupiti osnovnu imovinu ili financijski instrument u određeno vrijeme u budućnosti po cijeni utvrđenoj u vrijeme transakcije. Možemo reći da standardizirani forward na burzi postaje budućnost.

Za razliku od termina, razmjena preuzima razvoj pravila za trgovanje fjučersima. Predmet terminske transakcije nije robna razmjena, već ugovor o zamjeni, koji predviđa kupnju i prodaju strogo dogovorenog iznosa određene vrste robe s minimalnim dopuštenim odstupanjima. Uvjeti terminskog ugovora su standardni. Svi terminski ugovori imaju specifikaciju ugovora tj pravni dokument, utvrđivanje iznosa temeljne imovine, njezine kvalitete ili svojstava, vremena isporuke, trajanja ugovora, pravila kotiranja itd. Ovaj je dokument potreban pri trgovanju terminskim ugovorima. Omogućuje sudionicima na tržištu da uspostave jedinstveno razumijevanje pojedinosti ugovora.

Budući da u svrhu standardizacije veličina ugovora za određenu imovinu ima određenu vrijednost, prilikom sklapanja terminske transakcije naznačeno je na koliko se ugovora o imovini odnosi.

Osim broja ugovora, stranke u transakciji dogovaraju se o cijeni ugovora.

Ročnička cijena je cijena koja je fiksna pri sklapanju terminskog ugovora. Odražava očekivanja ulagača u pogledu buduće tržišne cijene (spot cijene) za odgovarajuću imovinu. Razlika između spot cijene i terminske cijene određene imovine naziva se "osnova". Ovisno o tome je li terminska cijena veća ili niža od spot cijene, osnova može biti pozitivna ili negativna. Uz jednu cijenu terminskog ugovora za određeno razdoblje, postoje mnoge cijene gotovine za predmetnu robu, ovisno o njezinoj kvaliteti, mjestu isporuke. Slijedom toga, može postojati više baza za jedan proizvod odjednom.

(Općenito, fjučersi i terminski ugovori su braća blizanci s vrlo

sličan mehanizam određivanja cijena).

Postoji nekoliko čimbenika koji utječu na veličinu osnovice, ali glavni su ponuda i potražnja za određeno razdoblje, količine prijenosa, prognoza proizvodnje proizvoda u tekućoj godini, ponuda i potražnja za sličnim proizvodima, izvoz i uvoz robe, dostupnost skladišnih prostora, transportne troškove, troškove osiguranja, sezonalnost i niz drugih čimbenika.

Specifikacija ugovora također utvrđuje korak cijene (kvačica) - minimalno dopušteno kolebanje u cijeni jedinice jedinice odnosne imovine. Postavljanje veličine krpelja čisto je administrativna mjera koja izbjegava veliki broj cjenovnih vrijednosti. Dakle, ako je trenutna kotacija jednaka X rubalja, a kvačica 0,1 rubalja, tada će granica fluktuacije cijene temeljne imovine biti jednaka od X + 0,1 do X-0,1 rubalja.

Ročnički ugovori su vrlo likvidni, za njih postoji široko sekundarno tržište, budući da su po svojim uvjetima isti za sve ulagače. Istodobno, standardna priroda uvjeta ugovora može biti neugodna za druge ugovorne strane. Na primjer, zahtijevaju isporuku određene robe u različitoj količini, na drugom mjestu i u različito vrijeme nego što je predviđeno terminskim ugovorom za tu robu. Osim toga, terminski ugovor za imovinu u kojoj su druge stranke zainteresirane možda uopće neće biti dostupan na burzi. S tim u vezi, zaključivanje transakcije u pravilu nema za cilj stvarnu isporuku (prihvaćanje) imovine, već štititi pozicije ugovornih strana ili špekulirati, tj. igra na razliku u cijenama.

U većini slučajeva pozicija u terminskim ugovorima ne zatvara se isporukom imovine, već offset transakcijom, tj. plaćanjem (primanjem) razlike između cijene navedene u ugovoru u trenutku njegova sklapanja i cijene po kojoj se isti proizvod ili financijski instrument može kupiti u ovom trenutku.

Offset posao je suprotan posao, tj. prodavatelj mora kupiti, a kupac mora prodati ugovor. Ogromnu većinu ulagačkih pozicija u terminskim ugovorima oni likvidiraju tijekom ugovora putem ofset transakcija, a samo manje od 1% ugovora u svjetskoj praksi završi stvarnom isporukom. Iako transakcije koje završavaju isporukom robe čine iznimno mali dio razmjene / izvanberzanskog prometa, mogućnost isporuke robe i sama isporuka ispunjavaju važan ekonomsku funkciju- omogućiti vezu između terminskog tržišta i tržišta realne robe.

Poluga kao rezultat malog ulaganja može osigurati super profit čak i uz male fluktuacije, ali ne isključuje gubitke. Ako se situacija na tržištu razvija u suprotnom smjeru od očekivanog, poluga je negativna. Zanemariva marža više nije dovoljna za uravnoteženje razlike između izvorne i trenutne stope. Stoga postoje zahtjevi za dodatni doprinos ili se ugovor prodaje s gubitkom.

U terminskim ugovorima rizik je nepredvidljiv. Dakle, pri zauzimanju duge pozicije rizik, t.j. iznos gubitaka nije ograničen, budući da cijena terminskog ugovora može pasti na nulu. No, mogućnost stjecanja dobiti nije ograničena, jer cijene temeljne imovine mogu neograničeno rasti. Slično kao kod terminskih ugovora, ako cijena fjučersa u budućnosti poraste, kupac ugovora pobjeđuje, a prodavatelj gubi. Naprotiv, kada cijena terminskog ugovora padne, prodavač ugovora pobjeđuje, a kupac gubi.

Glavna razlika između terminskog i terminskog ugovora (osim činjenice da je terminski ugovor standardiziran i da se njime trguje na organiziranim tržištima, dok se terminski ugovor nalazi na izvan burzi) je potreba za redovitim (često svakodnevnim) praćenjem tržišne vrijednosti svoje buduće pozicije. To znači da ako vrijednost ugovora postane negativna, tada kratka pozicija treba nadoknaditi razliku u novcu. Ako je razlika pozitivna, duga pozicija bi to trebala nadoknaditi.

U praksi to izgleda ovako. Klirinška kuća na kraju svakog trgovačkog dana preračunava (briše) pozicije ulagača. Pozicija ulagača izračunava se na temelju kotirane cijene - cijene koja se utvrđuje na temelju transakcija zaključenih tijekom ove sjednice. Svaka burza sama određuje metodologiju izračuna kotirane cijene - prema cijeni zatvaranja, prema aritmetičkoj sredini itd.

Gubitak jedne osobe klirinška kuća prenosi sa svog računa marže na račun pobjednika ulagača. Tako na kraju svakog trgovačkog dana stranke u ugovoru dobivaju ili trpe gubitke. Ako račun marže ulagača akumulira iznos koji je veći od donje razine marže, tada može koristiti taj višak povlačeći ga s računa. Istodobno, ako zbog gubitka iznos na računu padne ispod utvrđenog minimuma, posrednik ga obavještava o potrebi dodatnog doprinosa. Ta se marža naziva promjenjivom ili varijacijom. Za razliku od depozita, koji se polaže pri sklapanju svakog ugovora o zamjeni i vraća se nakon njegove likvidacije suprotnom operacijom ili se koristi za plaćanje isporuke robe, marža se vrši samo u slučaju nepovoljne promjene cijene. Ako ulagač ne položi potreban iznos, tada posrednik likvidira svoje pozicije koristeći offset transakciju.

Brojne burze, osobito u Sjedinjenim Državama, usvojile su dvorazinski sustav marže.

Uvodi se druga razina marže - marža održavanja, koja se obično postavlja na 3/4 početne marže. Prilikom početnog zauzimanja pozicije, član je dužan položiti početnu maržu na uobičajen način. Međutim, pozivi na maržu mogu se pojaviti samo ako je iznos na računu marže ispod marže za održavanje - samo u ovom slučaju član burze mora vratiti stanje na početnu razinu marže. Stoga burza ne inzistira na tome da se iznos na računu marže održava na razini početne marže, već dopušta fluktuacije tog iznosa u rasponu od održavanja do početne marže. Ovaj postupak uvelike smanjuje broj isplata marže koje članovi burze moraju izvršiti (osobito u slučaju fluktuacija cijena terminskih ugovora), te stoga smanjuje organizacijske troškove.

Tijekom razdoblja velike nestabilnosti tržišta ili posebno rizičnih računa, klirinška kuća može zahtijevati od člana člana da u bilo kojem trenutku tijekom trgovanja da dodatni doprinos kako bi dobila dodatna jamstva protiv nepovoljnih promjena cijena. Ovaj zahtjev za dodatnim doprinosima naziva se kolateral.

Kako bi se spriječilo pretjerano nagađanje u terminskim ugovorima i ojačao sustav jamstava za njihovo izvršenje, burza postavlja ograničenje za odstupanje cijene terminskih ugovora tekućeg dana od cijene kotacije prethodnog dana za svaku vrstu ugovora. Narudžbe poslane po višim ili nižim cijenama neće se izvršiti.

Također, razmjena određuje granicu otvorene pozicije, tj. najveći iznos za koji trgovac na burzi može kupiti ili prodati proizvod po trenutnoj tržišnoj cijeni. Vrijednost otvorenih pozicija svakog sudionika mjenjačkih transakcija izračunava se u klirinškoj kući metodom uravnoteženja međusobnih transakcija za kupnju i prodaju robe.

Osim depozita i marže, financijsku stabilnost klirinških kuća osiguravaju i jamstveni fond i fond viškova.

Jamstveni fond formira obavezni doprinosičlanovi centra za razmjenu podataka. Njegova veličina ovisi o veličini tvrtke i opsegu njezinog poslovanja. Jamstveni fond čuva se u banci i ne može se povući bez posebnog dopuštenja direktora klirinške kuće. Doprinos u jamstveni fond može pokriti gubitke ne samo doprinosećeg člana, već i svih ostalih članova klirinške kuće. Višak sredstava formira se od prihoda od naplate svake transakcije i kamata na sredstva klirinške kuće minus operativni troškovi. Ako ta sredstva nisu dovoljna za isplatu gubitaka po obvezama članova klirinške kuće, tada su članovi klirinške kuće dužni uplatiti nedostajući iznos iz svojih osobnih sredstava (u pravilu taj iznos nije ograničen) .

Likvidacija transakcija za razdoblje provodi se putem klirinške kuće na dan određen razmjenom za podmirenje transakcija za određeno razdoblje prebijanjem svih međusobnih obveza ugovornih strana. Likvidacionu cijenu za transakciju za razdoblje određuje klirinška kuća na temelju kotacije dana (razdoblja) razmjene koje prethodi danu likvidacije, a u nedostatku te cijene, na temelju kotacije objavljene posljednjeg dana dan (period) prije dana likvidacije, za koji je izrađena ponuda.

U slučaju zahtjeva kupca da isporuči stvarni proizvod prema ugovoru na određeno vrijeme, a prodavatelj ga nema, tu isporuku u određenom broju dana vrši razmjena, kupujući robu po bilo kojoj cijeni po trošak prodavatelja (takav uvjet usvaja se odlukom osnivača burze). Također, prema terminskom ugovoru, roba se može isporučiti bez pristanka kupca. Ako želite predati robu, prodavatelj će o tome obavijestiti centar za razmjenu podataka u navedenom roku prije isporuke navedene u ugovoru. U obavijesti navodi mjesto robe namijenjene isporuci, navodeći njezine karakteristike kvalitete prema standardima razmjene. Većina burzi usvojila je postupak isporuke koji je omogućio da njihovi ugovori budu najdosljedniji s lokalnim stvarnim tržišnim uvjetima.

Slika 2.1 Klasifikacija mjenjačkih transakcija.

Mjenjačke transakcije, njihove vrste i bit.

Tijekom trgovanja na burzi zaključuju se mjenjačke transakcije. Uvjeti ovih transakcija utječu na interese ponuditelja i njihovih klijenata (prodavača i kupaca). Zakon o RF -u "O robnim razmjenama i burzi" definira transakciju razmjene.

"Mjenjačka transakcija je registrirani ugovor o razmjeni (ugovor) koji su zaključili sudionici trgovanja na burzi u odnosu na razmjenu robe tijekom trgovanja na burzi."

Svaka razmjena ima posebna pravila:

Priprema i zaključivanje transakcija,

Registracija zaključene transakcije i njezina provedba,

poravnanja za transakcije i odgovornost za njihovo izvršenje,

Rješavanje sporova.

Sklopljeni posao podliježe obveznoj registraciji na burzi. Prema rezultatima sklopljenih transakcija, podaci o nazivu robe, njezinoj ukupnoj vrijednosti i cijeni po jedinici podliježu obveznom otkrivanju.

Mjenjačke transakcije mogu se klasificirati prema različitim kriterijima, na primjer, prema predmetu razmjene na burzi, koji se može prikazati i kao pravi proizvod i kao pravo na proizvod ili do njegova zaključenja. Ovisno o uvjetima i sadržaju, razmjene mogu biti sa stvarnom robom i bez prave robe. . Klasifikacija mjenjačkih transakcija prikazana je na slici 2.1.

Transakcije sa stvarnom robom zaključuju se radi kupnje i prodaje određenog proizvoda. Dijele se na transakcije s gotovinskom robom, zbog čega dolazi do izravne kupnje i prodaje robe. Takvi poslovi. U razmjeni razmjene zovu SPOT (spot) ili gotovina (cash) .Također, česte su i transakcije u kojima je isporuka robe nakon određenog vremena, obično do 4 mjeseca, ali transakcija za razdoblje od 6 mjeseci. To su terminske transakcije. Kada se radi o gotovinskoj robi izvršenje transakcije počinje u trenutku sklapanja kupoprodajnog ugovora. Stoga je burzovna igra za rast ili pad cijena nemoguća. U skladu s tim, takav je posao najpouzdaniji. Uvjeti za sklapanje transakcija mogu biti različiti: prema uzorcima i standardima, na temelju prethodnog pregleda ili bez pregleda robe, prema vještačenju razmjene itd. Dostava se vrši u roku od 1-5 dana, dok se roba može pronaći:

· Na teritoriju razmjene u svojim skladištima. U tom slučaju njegov vlasnik dobiva potvrdu (nalog) za isporučenu robu, koja se naknadno prenosi kupcu uz plaćanje.

· Tijekom cjenkanja na putu;

· Očekuje se dolazak na dan burzovnog sastanka;

· Biti otpremljeni ili spremni za otpremu.

Ali u svakom slučaju sve to mora biti potvrđeno odgovarajućim dokumentima.

Terminske transakcije Terminske transakcije su hitne kupoprodajne transakcije po cijenama koje su bile na snazi ​​u vrijeme transakcije, s isporukom kupljene robe i plaćanjem iste u budućnosti. Za razliku od terminskih ugovora, terminske transakcije sklapaju se na tržištu bez recepta, njihov volumen nije standardiziran, a sudionici u transakciji slijede cilj ne samo da osiguraju rizike promjene cijena, već i očekuju da će primiti samu robu- predmet transakcije. Stoga na terminskom tržištu postoji značajan udio transakcija u kojima se vrši stvarna isporuka, a špekulativni potencijal tih transakcija je nizak. Terminske transakcije na burzi zaključuju se za buduću robu po tečajnim cijenama u vrijeme transakcije ili po referentnim cijenama u vrijeme otvaranja (zatvaranja) burze, ali se mogu zaključiti dogovorom i po cijenama u vrijeme transakcija. Prednost takvih transakcija je smanjenje rizika za prodavatelja zbog nižih cijena, a za kupca od viših cijena i nižih troškova skladištenja. Nedostatak takvih transakcija je nepostojanje jamaca pa stoga ugovor može povrijediti bilo koja strana te nedostatak standardizacije takvih ugovora i, kao posljedica, trajanje ugovora pri njihovom sklapanju. Kako bi se umanjio rizik, mogu se sklopiti terminski ugovori s dodatni uvjeti kao što su: založena transakcija (kupiti ili prodati) i premijske ponude (jednostavno, dvostruko, složeno, višestruko.)

Barter ponude- to su transakcije izravne zamjene robe za robu bez sudjelovanja novca. Omjeri razmjene određuju se dogovorom dviju strana razmjenjivača. Glavni razlozi za zaključivanje barter transakcija su nestabilnost monetarne cirkulacije, visoke stope inflacije, potkopavanje povjerenja u monetarnu jedinicu i nedostatak valute. Barter razmjena moguća je ako se potrebe dviju strana u transakciji podudaraju, što se često postiže složenom, višestepenom razmjenom. Za burze takve transakcije nisu tipične jer su kontradiktorne (nema normalnog trgovačkog mehanizma). Broj skladišta raste. Raspon cijena za isti proizvod raste itd.

Uvjetna trgovina je trgovina, u kojem je posrednik, na temelju naloga-ugovora, uz naknadu, dužan prodati jedan proizvod, a kupiti drugi u ime i na teret klijenta. Postoji prilično veliki vremenski jaz između kupnje i prodaje. Osim toga, posrednik ne može izvršiti takav nalog. U tom slučaju posrednik ne prima nikakvu naknadu.

Uspješno poslovanje robnih razmjena izravno ovisi o brokerskim društvima. Brokeri ne ostvaruju prihod uglavnom od članstva na burzi, već od svojih posredničkih aktivnosti. Posebno mjesto u sustavu razmjenskih ugovora zauzimaju terminski ugovori, transakcijske opcije i indeksi.

Fjučers transakcije su vrsta terminskih transakcija. Najrašireniji su terminski ugovori o hrani, energentima i vrijednosnim papirima. Zaključivanje transakcija za određeno razdoblje rezultat je razvoja trgovanja na burzi, od prodaje i kupnje nestalo, a često čak neproizvedena roba moguće je samo u slučaju standardizacije robe, razvoja jedinstvenih kriterija za ocjenjivanje robe, prihvatljivih i za prodavatelja i za kupca. Takve se transakcije u pravilu sklapaju ne u svrhu kupnje i prodaje stvarne robe, već u svrhu stvaranja prihoda od promjena cijena tijekom razdoblja ugovora, ili u svrhu osiguranja (zaštite) transakcija sa stvarnom robom. Slijedom toga, predmet trgovanja na burzi je cijena, a uvjeti kupnje i prodaje uvjetni. Kako bi se ograničio broj onih koji žele zaključiti transakcije i kako bi se osigurao proces nadmetanja, prodavačima i kupcima naplaćuje se akontacija u iznosu od 8-15% od iznosa transakcije. Za sudjelovanje u trgovanju, klijent mora otvoriti poseban račun na burzi na koji mora prenijeti iznos potreban za trgovanje - stalna marža je oko 3%.

Fjučers poslovi sklapaju se kupoprodajom standardiziranih ugovora, u kojima su navedeni svi parametri, za isključujući cijenu. Na terminskoj burzi, gdje se cijene za ročne ugovore često ne kotiraju, ugovori se prodaju po cijenama na snazi ​​u vrijeme transakcije, pa stoga trenutna kotacija postaje fiksna cijena za takve transakcije. To je ono što prodavačima i kupcima stvarne robe omogućuje korištenje mehanizma mjenjačkih transakcija kako bi se osigurali od nepovoljnih oscilacija cijena. Trgovanje ročnicama omogućuje vam da pronađete prikladnog prodavatelja (kupca) u prikladno vrijeme, brzo izvršite kupnju (prodaju) i na taj način se osigurate od prekida opskrbe. Osim toga, terminske transakcije kojima se trguje na burzi pružaju povjerljivost i anonimnost, na zahtjev klijenta. Operacije s terminskim ugovorima pružaju široke mogućnosti za igru ​​razmjene, koja po obimu znatno premašuje terminske transakcije u svrhu zaštite. Na primjer, terminski poslovi s srebrom premašuju njegovu globalnu proizvodnju za više od 50 puta; za soju - u 20 puta; za zrna kakaovca - u 10 jednom; za bakar - 8 puta; prirodna guma - 5 puta; kukuruz - 3 puta; šećer i kava - 2,5 puta.

Sve transakcije se vrše putem kliring (poravnanje) komora koja je treća strana u transakciji. Klirinška kuća ima obaveze prema sudionicima transakcije. Dakle, klirinška kuća djeluje kao jamac transakcija, istovremeno osiguravajući anonimnost i anonimnost transakcija. Prije isteka roka za izvršenje ugovora, bilo koji od sudionika može zaključiti offset (obrnutu) transakciju uz preuzimanje suprotnih obveza, Klijent može kupiti (prodati) isti broj ugovora za isto razdoblje. I time se osloboditi obveza, ali na osnovi naknade.

Dogovor o opciji- ovo je posebna transakcija razmjene koja sadrži uvjet prema kojem jedan od sudionika (nositelj opcije) stječe pravo na kupnju ili prodaju određene vrijednosti po fiksnoj cijeni u određenom vremenskom razdoblju, plaćajući drugom sudioniku (opcija pretplatnik) novčanu premiju za kolateralnu obvezu, ako je potrebno ostvarivanje ovog prava. Vlasnik opcije može ili izvršiti ugovor, a ne izvršiti ga, ili ga prodati drugoj osobi. Koncept opcije stoga se može definirati kao pravo, ali ne i obveza, kupiti ili prodati određenu vrijednost (roba ili fjučers ugovor) na posebni uvjeti u zamjenu za plaćanje premije.

Predmet opcije mogu biti i stvarna dobra i vrijednosni papiri ili fjučers ugovori. Ovisno o tehnici implementacije razlikuju se tri vrste opcija:

Opcija s pravom kupnje ili kupnje (opcija poziva);

Opcija s pravom prodaje ili stavljanja (put opcija);

Dvostruka opcija (opcija "stavi i pozovi").

Razlika u vrijednosti ugovora i za duge i za kratke pozicije utvrđuje se množenjem količine robe s razlikom u cijeni izvršenja transakcije i njenoj trenutnoj kotaciji na tržištu izvedenica,

G = C (P l -P 0).

gdje P 0- cijena izvršenja transakcije;

P 1 - trenutna kotacija na tržištu izvedenica;

S- količina robe.

Cijena po kojoj kupac opcije s pravom kupovine ima pravo kupiti futures ugovor, a kupac opcije s pravom prodaje futures ugovora naziva se udarna cijena.

Uz sve ostale uvjete, iznos premije ovisi o datumu isteka opcije: što je dulja, to je premija veća. U tom slučaju prodavatelj opcije je izložen većem riziku, a za kupca opcije dugoročniji rok ima veću osiguranu vrijednost nego s kratkoročnim opcijom.

Važan koncept je trajanje opcije, koje je strogo fiksno.

Mjenjačka transakcija je propisno registriran ugovor. Sklapa se između dva sudionika trgovanja na burzi u odnosu na imovinu ili instrument. Burza vrlo jasno utvrđuje postupak obrade i prosljeđivanja svake transakcije. Istodobno, važno je zapamtiti da postoje i transakcije zaključene izvan burzi - čak i ako postoji organizacija, kao u slučaju platformi RTS ili NASDAQ, takva se transakcija (sporazum) ne smatra transakcijom razmjene .

Mjenjačke transakcije: pojam

Transakcija ne znači samo kupnju ili prodaju same imovine (robe, valute, dionice i obveznice, drugi vrijednosni papiri), već i mnoge druge ugovore. Na primjer, predmet transakcije može biti opcija, fjučers. Ogroman broj popratnih uvjeta - vrijeme obveza, vrsta naloga (limit, tržište, stop ili stop -limit), vrsta transakcije (jednostavna ili s maržom), uz prisutnost premije (forward, opcija) a drugi kompliciraju proces. Međutim, proučavanje svih vrsta transakcija omogućuje vam da se oslonite na uvjete ugovora, a tehničku stranu i zahtjeve za obradu transakcija određuje i razrađuje sama burza.

Mjenjačke transakcije s vrijednosnim papirima

U slučaju transakcije vrijednosnim papirima, vlasnička prava svojstvena predmetu transakcije - vrijednosnom papiru - postaju predmet kupnje i trgovine. Oblici takvih transakcija su jednostavni - zamjena, zalog, kupnja i prodaja. Vrste takvih transakcija ovise o:

• od datuma dospijeća (gotovina - s neposrednim izvršenjem, u pravilu do 3 dana; hitno - s izvršenjem u određeno vrijeme; kombinirano - nazivaju se i produljenje),
• od podrijetla sredstava - za vlastita sredstva ili posuđena sredstva (transakcije s maržom),
• od podrijetla samih vrijednosnih papira - transakcije s vlastitim vrijednosnicama ili posuđenim.

Također, koriste se terminski terminski ugovori (uz obvezu kupnje i prodaje po određenoj cijeni) i opcija (s pravom kupovine i prodaje po dogovorenoj cijeni).

Vrste mjenjačkih transakcija

Glavne vrste mjenjačkih transakcija su:

• naprijed,
• budućnosti,
• izborno,
• uobičajeno s međusobnim prijenosom prava i obveza na predmetu transakcije,
• druge propisane Pravilima trgovanja na burzi.

Zauzvrat, hitne transakcije - u kojima se razdoblje izvršenja ne mora podudarati s danom transakcije - dijele se na vrste:

• police,
• na poziv,
• jednostavno ili čvrsto,
• izvještavanje,
• produženje,
• uvjetno.

Najpraktičnija je čvrsta vrsta transakcija - u ovom slučaju sudionici su dužni ispuniti uvjete za opskrbu i kupnju u navedenom roku, koji se ne mijenja.

Zaključivanje mjenjačkih transakcija

Prilikom zaključivanja mjenjačkih transakcija uzimaju se u obzir njihove značajke:

• burza ne može zaključiti posao, također ga je nemoguće dovršiti na račun razmjene,
• burza može i dužna je primijeniti sankcije ako sudionici u okviru mjenjačke transakcije obavljaju transakcije bez recepta,
• cijeli postupak sklapanja zamjenske transakcije određen je pravilima burze na kojoj su zaključeni,
• transakcije koje su izvršene na burzi, ali nisu u skladu s navedenim pravilima, smatraju se nenamjenskim.

Opći mehanizam za sklapanje posla je sljedeći:

• prijavu šalje (podnosi) - jedan od ponuditelja,
• kad su zadovoljeni uvjeti dvaju dvosmjernih naloga, od njih se sklapa dogovor,
• jamac obveza je zamjena,
• ako jedna od strana ne ispuni obveze, razmjena dovršava transakciju.

Organizacija mjenjačkih transakcija

Organizacija mjenjačkih transakcija prilično je složena - ne samo s teorijske i praktične, već i s tehničke strane. Ako je na početku postojanja burzi obično bila dovoljna usmena izjava, koja je do kraja trgovanja bila formalizirana u ugovor, sada se većina transakcija obavlja elektroničkim putem. To povlači različite posljedice - na primjer, vjeruje se da uvođenje automatizacije doprinosi ubrzanju bilo kakvih pojava - i rasta i pada tržišta (dionica i drugih).

Tragikomična situacija dogodila se 1987. godine - 9. prosinca došlo je do velikog kvara u Nasdaqu, nakon čega je kotacijska služba Nacionalnog udruženja trgovaca vrijednosnim papirima prestala raditi gotovo sat i pol. Razlog zašto nije sudjelovao u trgovanju s više od 20 milijuna dionica bila je ... vjeverica koja se probila u glavno računalno središte burze.

Špekulativna transakcija razmjene

Špekulativno se odnosi na sve vrste transakcija izvršenih s očekivanjem povećanja ili smanjenja vrijednosti imovine kako bi se ostvarile naknadne koristi. Ovo je suprotno od zaštite. Postoje i posebni nazivi za špekulativne transakcije koji su došli iz francuskog jezika: deport (sa smanjenjem vrijednosti u budućnosti) i izvještaj (za transakcije koje podrazumijevaju korist od značajnog povećanja vrijednosti i dobiti zbog nastale razlike). Špekulativna transakcija razmjene ne predviđa potrebe smanjenja rizika.

Hitne transakcije razmjene

Sve vrste mjenjačkih transakcija nazivaju se hitne, u kojima se vrijeme ispunjenja obveza ne može podudarati s danom transakcije. Izračun se provodi nakon isteka ili na određeni datum, ili tijekom cijelog razdoblja. Zbog toga se obveze iz dogovora mogu ispuniti sredinom ili krajem mjeseca. Istodobno, stopa ostaje fiksna na dan transakcije. Hitne transakcije dijele se na jednostavne, stalne, dežurne, izvještajne, uvjetne i dugoročne transakcije.

Važna nijansa: ugovor može također naznačiti trenutak kada se utvrđuje vrijednost imovine - na primjer, dan prodaje, određeni datum ili trenutna tržišna vrijednost.

Bit mjenjačkih transakcija

Bit svake mjenjačke transakcije je sklapanje sporazuma između dvije strane u uvjetima koje diktira burza (valuta, roba, dionica ili drugo). U tom slučaju transakcija mora biti registrirana, a njezin sadržaj je popis predmeta, iznos obveza, cijena, rok dospijeća i vrijeme podmirenja. Transakcije se zaključuju za robu kojom se trguje, dioničku imovinu koja je uvrštena u kotaciju.

Mjenjačka transakcija omogućuje vam da ostvarite mnoge mogućnosti: privući ulaganja, dogovoriti se o opskrbi robom, upotrijebiti alate za smanjenje ili raspodjelu rizika.

Gotovinske (spot) transakcije - vrste mjenjačkih transakcija

Spot transakcija je vrsta transakcije u kojoj se plaćanje robe na burzi vrši što je prije moguće. Za gotovinske (spot) transakcije - vrste mjenjačkih transakcija s brzim plaćanjem - često se kaže da se prenose "odmah". No, zapravo govorimo o roku za prijenos sredstava bankovnom uplatom, koji je jedan ili dva dana.

Ova vrsta transakcije zaključuje se u slučajevima kada je jedna strana spremna platiti odmah, a druga je spremna isporučiti robu u kratkom roku. Mnoge vrste gotovinskih transakcija obavljaju se automatski ili poluautomatski. To omogućuje, na primjer, kratko igranje pri trgovanju vrijednosnim papirima.

Kako zaraditi na sniženju rejtinga

Da biste saznali kako kapitalizirati pad, trebate se obratiti mehanizmu kreditiranja vrijednosnih papira. Trgovac može izvršiti prodaju vrijednosnih papira koji nisu dostupni na njegovom računu. Umjesto pravih vrijednosnih papira, vrijednosnice posuđene od brokera prodaju se, i to po određenoj cijeni.

Zajmovi se mogu prodati u trenutku kada je njihova cijena najviša u predviđenom rasponu. Istodobno, povrat se vrši kasnije, kada se vrijednost dionica korištenih u trgovanju značajno smanjila. Razlika u vrijednosti odabranih dionica bit će neto dobit kratkog trgovca.

Vrste cijena za transakcije sa stvarnom robom

Vrste stvarnih cijena robe, koje se nazivaju i stvarne vrste cijena robe, uključuju spot i terminske cijene. Primjenjuju se na odgovarajuće vrste transakcija za kupnju i prodaju robe.

Spot cijena je cijena proizvoda koji se nudi za kupnju u određenom trenutku. Ovo je cijena koju će kupac platiti prodavatelju ako odmah pristane na dogovor.

Za artikle s rokom isporuke većim od mjesec dana često se koristi terminska cijena. To je cijena, uzimajući u obzir odgođenu isporuku, kada se roba plaća unaprijed, ali iz objektivnih razloga njezina se provedba ne može provesti u vrijeme blizu trenutka plaćanja.

Ročne transakcije (nema stvarnog proizvoda)

Takozvane hitne transakcije dobile su ime po uvođenju koncepta roka plaćanja koji se razlikuje od minimalno mogućeg. Ročne trgovine (bez prave robe) uključuju terminske termine i opcije.

Ročnička cijena određena je u vrijeme sklapanja ugovora i fiksna je s očekivanjem da se stvarna vrijednost robe s vremenom praktički neće promijeniti.

Ugovor se može sklopiti i putem opcije - prava na kupnju robe po fiksnoj cijeni u određenom roku. Kupac opcije nije dužan odmah kupiti robu, već je može preprodati u pogodnom trenutku za sebe.

U skladu sa Zakonom Ruske Federacije od 20.02.92. „O robnim razmjenama i trgovanju na burzi“, terminski ugovori odnose se na transakcije povezane s međusobnim prijenosom prava i obveza u odnosu na standardne ugovore o opskrbi robnim razmjenama. Istodobno, takve transakcije, za razliku od transakcija za stvarnu robu, ne predviđaju obveze stranaka da isporuče ili prihvate stvarnu robu (u roku predviđenom ugovorom), već uključuju kupnju i prodaju prava na roba (papirnate transakcije)<*>.

<*>

Danas terminske burze prevladavaju i djeluju u gotovo svim zapadnim zemljama. Omogućuju bržu prodaju robe, smanjuju rizik od gubitaka uslijed nepovoljnih promjena cijena, ubrzavaju povrat predujmljenog kapitala u gotovini u iznosu koji je što je moguće bliže izvorno predujmljenom kapitalu, plus pripadajuća dobit. Istodobno postoji i svojevrsna podjela funkcija između banke i burze: banka posuđuje samo onaj dio vrijednosti robe koji će, prema njezinu mišljenju, biti nadoknađen bez obzira na fluktuacije na tržištu, a terminska burza pokriva razlika između bankovnog kredita i prodajne cijene robe. Fjučers trgovanje omogućuje uštedu u pričuvnim fondovima koje poduzetnik posjeduje u slučaju nepovoljnih tržišnih uvjeta.

Ročnički ugovor standardna je obveza za određenu količinu određene robe koju prodavatelj isporučuje kupcu u određeno vrijeme na određenom mjestu<*>.

<*>

Pravna definicija robnih terminskih transakcija dana je čl. 8 Zakona Ruske Federacije "O robnim razmjenama i trgovanju na burzi", koji definira terminske ugovore kao instrument trgovanja na burzi, te naziva transakciju vezanu za međusobni prijenos prava i obveza u odnosu na standardne ugovore o isporuci razmjene roba<*>... Istodobno, zakonodavstvo o robnim razmjenama naglašava da sami fjučersi nisu ugovor o kupoprodaji robe, već su neovisni ugovor koji prethodi ugovoru (standardni ugovor) kupoprodaje.<**>.

<*>
<**>Vidi: Tržište derivata u sustavu ruskog zakonodavstva // http://invest.rin.ru/cgi-in/method/search_method.pl?num=308&action=full&Pagein=2&p_n=13.

Definicija terminskog ugovora u Zakonu o robnim razmjenama ne spominje postojanje „standardnog ugovora o opskrbi robom na burzi“ u vrijeme sklapanja terminskog ugovora. U slučaju da u vrijeme sklapanja terminskog ugovora postoji ugovor o opskrbi razmjenom robe, iz toga su nastale obveze, identificirane su strane tih obveza, poznate su bitni uvjeti kupoprodajnog ugovora (na primjer, s obzirom na njegovu temu), takav "fjučers" ugovor je, prema mišljenju G.V. Melnichuk, obična cesija<*>.

<*>Vidjeti: G.V. Melnichuk. Transakcije na tržištima derivata // Zakonodavstvo. 1999. N 10.S. 22.

Međutim, i na ruskom i na međunarodnom tržištu razmjene i na slobodnom tržištu, ugovori ove vrste nemaju takvu distribuciju.

Definicija terminskih ugovora data je u točki 1.2. "Pravilnika o uvjetima za izvršavanje terminskih transakcija na tržištu vrijednosnih papira", odobrenog Uredbom Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira Rusije br. 33 od 14. kolovoza 1998. .<*>, koja je ukinuta Rezolucijom Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira od 17. travnja 2002. N 9 / ps<**>.

<*>Vidjeti: Rezolucija Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira od 14. kolovoza 1998. N 33 // Bilten Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira od 24. rujna 1998. N 7.
<**>Vidi: Uredba Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira od 17. travnja 2002. N 9 / ps "O ukidanju Uredbe Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira Rusije od 14. kolovoza 1998. N 33" O odobravanju Uredbe o uvjetima za obavljanje terminskih transakcija na tržištu vrijednosnih papira "// Bilten Savezna komisija za tržište vrijednosnih papira 2002. N 4.

U skladu s ovom Uredbom, fjučers je vrsta terminske transakcije, ugovor o prodaji i kupnji odnosne imovine (ugovor o primanju sredstava temeljen na promjeni cijene odnosne imovine) uz ispunjenje obveza određeni datum u budućnosti, čiji su uvjeti određeni specifikacijom organizatora trgovine<*>.

<*>U ovom slučaju temeljna imovina mogu biti vlasnički vrijednosni papiri, burzovni indeksi, kao i druge vrste temeljne imovine koje je odobrila Federalna služba za financijska tržišta.

U Uredbi o aktivnostima organiziranja trgovanja na tržištu vrijednosnih papira, terminski ugovori (ugovori) shvaćeni su kao ugovori koji predviđaju obvezu obje strane da uplaćuju sredstva ovisno o promjeni cijena vrijednosnih papira, kao i obvezu jedne od stranke koje će prodati odgovarajuće vrijednosne papire drugoj strani za određeni datum u budućnosti (u daljnjem tekstu - isporučivi terminski ugovori (ugovori)) ili ugovore (ugovore) koji predviđaju isključivo obvezu obje strane da plaćaju gotovinom ovisno o promjenama cijena vrijednosnih papira ili promjene vrijednosti burzovnih indeksa (u daljnjem tekstu - terminski ugovori o namiri (ugovori))<*>.

<*>Vidi: Naručite Federalna služba o financijskim tržištima od 15. prosinca 2004. N 04-1245 / pz-n "O odobravanju Uredbe o aktivnostima organiziranja trgovine na tržištu vrijednosnih papira" // Bilten Savezne službe za financijska tržišta (FFMS Rusije). 2005. N 1.

Postoje dvije vrste fjučers ugovora: jedan koji završava isporukom stvarne robe (isporučivi fjučers ugovori) i drugi koji završava gotovinskim namirenjem (fjučers ugovori o namiri). Mjesec u kojem se vrši isporuka ili namirenje strogo je definiran. Na primjer, lipanjski ugovor pretpostavlja isporuku ili namiru u lipnju.

Valja napomenuti da čak i u slučaju ugovora o isporuci, vrlo mali dio njih zapravo završava isporukom. Nema mnogo špekulanata koji namjeravaju isporučiti ili preuzeti robu. Radije bi velika većina špekulanata na tržištu terminskih ugovora radije zaključila dobit ili gubitak likvidacijom svojih pozicija prije roka isporuke. Likvidacija pozicije prema unaprijed kupljenom ugovoru provodi se njezinom prodajom, a obratno, likvidacija pozicije prema unaprijed prodanom ugovoru provodi se njezinom kupnjom. Dobit ili gubitak u oba slučaja određen je razlikom između nabavne i prodajne cijene. Čak se ni živice obično ne isporučuju. Većina smatra isplativijim likvidirati svoje terminske pozicije i koristiti novac na gotovinskom tržištu.

Fjučers transakcije obavljaju se robom, dionicama ili mjenjačnice i svojevrsni su građanski poslovi<*>.

<*>

Fjučers transakcije se sklapaju između burze i sudionika u trgovanju na burzi (tvrtke za namirenje), koje djeluju kako o svom trošku, tako i o trošku klijenata. Klijenti mogu biti pravne i fizičke osobe u čijem se interesu provodi zaključivanje i izvršavanje terminskih transakcija.

Sukladno čl. 8 Zakona Ruske Federacije od 20.02.92 N 2383-1 "O robnim burzama i razmjeni" terminska transakcija je međusobni prijenos prava i obveza u odnosu na standardne ugovore o opskrbi robnom razmjenom<*>... Istodobno, takve transakcije, za razliku od transakcija s stvarnom robom, ne predviđaju obveze stranaka da isporuče ili prihvate stvarnu robu (u roku predviđenom ugovorom), već uključuju kupnju i prodaju prava na roba (papirnate transakcije)<**>... Drugim riječima, fjučers je kupnja i prodaja uvjeta budućih ugovora (među tim uvjetima mogu biti: cijena robe, njezina količina itd.) Uz određivanje njihova roka (na primjer, prosinac tekuće godine ). Ova transakcija uključuje plaćanje novčanog iznosa za robu u određenom roku nakon zaključenja transakcije po cijeni navedenoj u ugovoru. Kako bi se poboljšala pravna regulacija trgovanja na burzi, podnositelj zahtjeva predlaže da se ozakoni koncept terminskog ugovora, koji se može izreći na sljedeći način: fjučers ugovor je bilateralni sporazum sudionika trgovanja na burzi, prema kojem jedna strana (prodavatelj) obvezuje se prenijeti prava i obveze na drugu stranu (kupca) u pogledu budućih ugovora o opskrbi razmjenom robe, a druga strana (kupac) obvezuje se do određenog datuma platiti cijenu utvrđenu ugovorom.

<*>Vidjeti: Zakon Ruske Federacije od 20. veljače 1992. N 2383-1 "O robnim razmjenama i razmjeni" // Bilten Kongresa narodnih zastupnika Ruske Federacije i Vrhovnog vijeća Ruske Federacije od 7. svibnja 1992. godine N 18. Čl. 961.
<**>Vidi: I. Gerchikova Međunarodne robne razmjene // Ekonomska pitanja. 1991. N 7.S. 5.

Na primjer, u proljeće, kada se još ne zna kolika će biti berba, pa su, prema tome, nepoznati i troškovi nove berbe žita na burzi, sklapaju se terminski ugovori. Ti ugovori utvrđuju cijenu po kojoj se, na primjer, nabavljač poljoprivrednih proizvoda obvezuje prodati svoje žito svojoj drugoj stranci (osobi koja je sklopila terminski ugovor), bez obzira na cijene koje će na jesen djelovati na tržištu. Očigledno je da se cijene žitarica u jesen mogu uvelike razlikovati od onih cijena koje su u proljeće predviđale strane u fjučers transakciji. Može doći do suše, zbog čega će cijena porasti, ili, obrnuto, zbog dobre žetve, cijena žita će pasti.

Uobičajeno, terminski ugovori imaju ulogu vrijednosnih papira (iako formalno nisu) i koriste se ili za špekulacije dionicama ili za osiguranje od nepredviđenih promjena cijena<*>.

<*>Vidjeti: G.N. Mikhailova, O.V. Chikisheva. Ročnosti, varijabilna marža i porez na dohodak // Ruski porezni kurir. 1999. N 12.

Postupak izvršavanja terminskih transakcija na burzama ili valutama ili na dionicama i valutnim odsjecima robnih, robnih i univerzalnih burzi trenutno je reguliran Uredbom o aktivnostima organiziranja trgovanja na tržištu vrijednosnih papira (odobrenom Nalogom Savezne vlade Služba za financijska tržišta od 15. prosinca 2004. N 04-1245 / pz-n).

Burze samostalno razvijaju terminske ugovore, standardizirane po svim parametrima, osim po cijeni.

Pojedinac koji želi sudjelovati u izvršavanju hitnih transakcija s terminskim ugovorima zaključuje ugovor za brokerska usluga s organizacijom - sudionikom razmjene. Kako bi posrednik obavljao operacije s terminskim ugovorima u interesu klijenta, pojedinac polaže određeni iznos novca na račun brokerske organizacije. Ta se sredstva vode odvojeno od vlastitih sredstava brokera. Dio sredstava koje je pojedinac prenio, budući da se fjučers transakcije sklapaju u njegovim interesima, prenosi se na burzu (to se zove otvaranje pozicije za kupnju (prodaju) fjučersa).

Sredstva navedena na burzi, koja su tzv. Depozitna marža, obračunavaju se na burzi u kontekstu svakog klijenta prema vrsti terminskih ugovora. Prema pravilima za sklapanje terminskih transakcija, obje strane u transakciji - prodavatelj i kupac - dužne su jedna drugoj platiti varijacijsku maržu prije dana terminske nagodbe. U Uredbi o djelatnosti organiziranja trgovanja na tržištu vrijednosnih papira, varijacijska marža označava iznos plaćen ovisno o promjeni cijena vrijednosnih papira<*>.

<*>Vidi: Naredba Federalne službe za financijska tržišta od 15. prosinca 2004. N 04-1245 / pz-n "O odobrenju Uredbe o aktivnostima organiziranja trgovine na tržištu vrijednosnih papira" // Ruske novine od 19. siječnja 2005. N 7.

Varijacijska marža plaća se iz novčane komponente sigurnosnog depozita (marža depozita).

Za terminske poslove zaključene na prošlim poslovima, varijacijska marža izračunava se kao umnožak standardnog volumena odnosne imovine na iznos razlike između kotirane cijene prošlih obrta i cijene po kojoj je sklopljen fjučers posao.

Za fjučers s otvorenom pozicijom na početku trgovanja, varijacijska marža definirana je kao umnožak standardnog volumena zbrojem razlike u kotiranoj cijeni ovih fjučersa na posljednjem i pretposljednjem trgovanju.

Rokovi za isporuku, odnosno terminski ugovori za isporuku temeljne imovine na određeni datum u budućnosti, izvršavaju se (zatvaraju) sklapanjem ugovora o kupoprodaji predmetne imovine ili, u većini slučajeva, sklapanjem suprotnog ugovora terminska transakcija (to jest, transakcija kupnje zatvara se sklapanjem transakcije prodaje i obrnuto).

Rokovi za namiru izvršavaju se gotovinskim namirenjima, ovisno o promjenama cijene odnosne imovine, ili sklapanjem suprotne transakcije.

Na dan ispunjenja uvjeta terminske transakcije (zatvaranje pozicije), utvrđuje se iznos prihoda ili gubitka od takve transakcije u cjelini, koju svaka ugovorna strana prima za cijelo razdoblje izvršenja transakcije, da je, ukupan iznos pozitivna i negativna marža varijacije primljena i plaćena za ovu trgovinu.

Ako su terminske transakcije izvršene u interesu klijenta - pojedinca, tada se iznos primljenog prihoda, evidentiran na analitičkom računu klijenta, razmjenom prenosi na njegov račun kod brokerske organizacije. U slučaju da se fjučers ugovor bilo koje vrste zatvori s gubitkom, sredstva preostala od depozitne marže vraćaju se na gotovinski račun klijenta kod brokerske organizacije.

Iz navedenog proizlazi da pojedinci prilikom sklapanja ugovora o posredničkim uslugama na tržištu ugovora o radu na određeno vrijeme mogu ili ostvariti prihod ili izgubiti čak i bez vraćanja početno položenih sredstava.

Za terminske transakcije potrebno je odrediti rezultat kao cjelinu transakcije. U ovom slučaju, pozitivna marža varijacije mora se smanjiti za negativnu maržu varijacije.

Fjučers transakcije obično se koriste za zaštitu od mogućih gubitaka u slučaju promjena tržišnih cijena pri obavljanju transakcija za stvarnu robu. Hedžing također koriste tvrtke koje kupuju ili prodaju robu na razdoblju na stvarnoj robnoj razmjeni ili izvan nje. Operacije hedžinga sastoje se u činjenici da tvrtka, koja prodaje stvarnu robu na burzi ili izvan nje s isporukom u budućnosti, uzimajući u obzir razinu cijena koja je postojala u trenutku transakcije, istovremeno obavlja obrnutu operaciju na terminskoj burzi, da jest, kupuje terminske ugovore za isto razdoblje i za istu količinu robe. Tvrtka koja kupuje stvarnu robu za buduću isporuku istodobno prodaje terminske ugovore na burzi. Nakon isporuke, odnosno prihvaćanja robe prema transakciji s pravom robom, provodi se prodaja ili otkup fjučers ugovora. Dakle, terminske transakcije osiguravaju transakcije za kupnju stvarne robe od mogućih gubitaka zbog promjena tržišnih cijena za ovaj proizvod. Načelo osiguranja ovdje se temelji na činjenici da ako u transakciji jedna strana izgubi kao prodavač stvarne robe, tada pobjeđuje kao kupac fjučersa za istu količinu robe i obrnuto. Stoga kupac stvarnih živih ograda živi prodajom, a prodavatelj živih živih ograda kupnjom.

Na primjer, prodavač (posrednik, trgovac, zastupnik) kupuje velike količine sezonske robe (žitarice, zrna kakaovca, gumu itd.) u određenom, obično relativno kratkom razdoblju kako bi se tada osigurala potpuna i pravodobna isporuka robe prema narudžbe svojih potrošača ... Ne pribjegavajući zaštiti, on može imati gubitke u slučaju kasnijeg mogućeg pada cijena svoje robe na zalihama.

Da bi se to izbjeglo ili rizik sveo na minimum, istodobno s kupnjom stvarne robe, živice se zaštićuju prodajom, odnosno sklapa posao na burzi za prodaju terminskih ugovora koji predviđaju isporuku iste količine robe. Kada trgovac preproda svoj proizvod potrošaču, recimo, po nižoj cijeni nego što je kupio, trpi gubitak pri transakciji sa stvarnim proizvodom. Ali istodobno otkupljuje prethodno prodane terminske ugovore po nižoj cijeni, uslijed čega ostvaruje dobit. Izravni potrošači razmjene robe često pribjegavaju zaštiti od prodaje prodajom kada kupuju tu robu na neko vrijeme.

Zaštita od kupnje („dugotrajna“ zaštita) je kupnja terminskih ugovora radi osiguranja prodajne cijene jednake količine stvarne robe koju trgovac ne posjeduje za buduću isporuku. Svrha ove operacije je izbjeći potencijalne gubitke koji bi mogli nastati povećanjem cijene proizvoda koji je već prodan po fiksnoj cijeni, ali još nije kupljen ("nije pokriven")<*>.

<*>Vidi: I. Gerchikova Međunarodne robne razmjene // Ekonomska pitanja. 1991. N 7.S. 18.

Kako je rekao E.P. Gubin i P.G. Lakhno, u terminskim ugovorima stupanj standardizacije veći je nego u ugovoru o zamjeni za stvarnu robu<*>... Dakle, količina svake serije robe i način postavljanja cijene (samo u trenutku transakcije), popusti i prirezi za količinu i razred robe, uvjeti isporuke (u pravilu iz skladišta na burzi) ), odredbe i uvjeti plaćanja, spremnici i pakiranje, označavanje itd. U terminskom ugovoru ostaje jedina varijabla - cijena, u odnosu na koju se strane slažu. Ovo plus struktura transakcije razmjene, koja omogućuje zamjenu obveznika, omogućuju široku upotrebu transakcija s terminskim ugovorima za određivanje cijena ili osiguranje rizika povezanih s njihovom promjenom. Osobitost strukture burzovne terminske transakcije je ta što burza ne može priznati i provesti nijedan terminski ugovor ako jedna od strana u transakciji nije članica burze. Činjenica je da član burze svoje ugovore šalje na naknadu za namiru, koja nakon njihovog odobrenja postaje stranka ugovora umjesto člana burze, t.j. subjekt koji snosi sve obveze prema ugovoru i obavlja funkciju prodavatelja u odnosu na kupca i kupac u odnosu na prodavatelja.

<*>Vidi: Poslovno pravo Ruske Federacije / Ur. E.P. Gubin, P.G. Lakhno // Pravnik. 2003. godine.

Međutim, klirinška kuća ne odgovara kupcu i prodavatelju prema ugovoru nakon što je otpremnica izdana i prihvaćena.

Razmislite mogu li se terminski ugovori smatrati vrijednosnim papirima. To je zbog činjenice da zakonodavstvo nekih zapadnih zemalja izjednačava terminske transakcije s vrijednosnim papirima (valja napomenuti da se to odnosi na izvedene vrijednosne papire).

Dakle, prema čl. 143. Građanskog zakonika Ruske Federacije, vrijednosni papiri se mogu klasificirati kao vrijednosni papiri, koji su, prvo, izravno imenovani kao takvi u Kodeksu, a drugo, klasificirani su kao vrijednosni papiri prema zakonima o vrijednosnim papirima ili po redoslijedu koji su oni utvrdili.

Među vrijednosnim papirima navedenima u čl. 143. Građanskog zakonika Ruske Federacije, nema budućnosti. A sukladno čl. 2 Federalnog zakona "O tržištu vrijednosnih papira", vlasnički vrijednosni papir je svaki vrijednosni papir koji istodobno zadovoljava sljedeće uvjete:

• ima vlasnička prava (iako Savezni zakon dodaje "neimovinsko", potonje treba izostaviti, budući da je ovo tumačenje vrijednosnog papira u suprotnosti s člankom 142. Građanskog zakonika Ruske Federacije);
• objavljeno po pitanjima;
• svi vrijednosni papiri u jednoj emisiji imaju jednake količine i uvjete ostvarivanja prava vrijednosnih papira, bez obzira na vrijeme kupnje vrijednosnog papira<*>.

<*>Vidjeti: Savezni zakon od 22. travnja 1996. N 39-FZ "O tržištu vrijednosnih papira" // SZ RF. 1996. N 17. čl. 1918. godine.

Razmotrimo ima li futures navedene karakteristike i može li se priznati kao vrijednosni papir.

Izvršenje terminske transakcije znači da svaka od strana dobiva pravo vlasništva - pravo na primanje potencijalne varijacijske marže u slučaju da je cijena jedinice temeljne imovine u određenom trenutku veća ili niža od njezine fiksne cijene kada vrši se terminska transakcija<*>.

<*>Vidi: Tržište derivata u sustavu ruskog zakonodavstva // http://invest.rin.ru/cgi-bin/method/search_method.pl?num=308&action=full&pagein = 2 & p_n = 13.

Ispunjen je i drugi uvjet za priznavanje terminskog ugovora kao vrijednosnog papira, budući da organizator trgovanja unaprijed obavještava sudionike trgovanja o svim potrebnim uvjetima pod kojima će se obavljati transakcije s određenom temeljnom imovinom, uključujući:

• jedinica temeljne imovine;
• obujam temeljne imovine;
• procijenjena cijena (jedinična cijena temeljne imovine), njezin naziv, na primjer "granična cijena";
• veličina naknade za zamjenu za jedan ugovor;
• datum dospijeća vrijednosnih papira, ako su oni temeljna imovina;
• datum prve trgovačke sesije za ovu temeljnu imovinu;
• datum (ili rok) izvršenja (određivanje procijenjene cijene izvršenja);
• redoslijed izvršenja (prijenos varijacijske marže istodobno ili u određenom vremenskom razdoblju).

Prema M. Agarkovu, vrijednosni papir ne može izraziti pravni odnos u kojem obje strane međusobno stječu prava i obveze, jer stranka koja nije vlasnik tog lista ne može ostvariti svoje pravo<*>.

<*>Vidjeti: M.M. Agarkov Obveza prema sovjetskom građanskom pravu. M., 1940.S. 114.

Stoga je u vrijeme izdavanja terminskog ugovora nemoguće identificirati ni vjerovnika ni dužnika vrijednosnog papira.

U međuvremenu, čl. 2 Saveznog zakona "O tržištu vrijednosnih papira" uspostavlja pojam "izdavatelja" kao pravne osobe ili izvršnih tijela ili tijela lokalne samouprave, koji u svoje ime snose obveze prema vlasnicima vrijednosnih papira da ostvaruju svoja prava .

Prema stavku 1. čl. 142 Građanskog zakonika Ruske Federacije, vrijednosni papir je dokument koji potvrđuje imovinska prava. A budući da postoji pravo, mora postojati i odgovarajuća obveza, u protivnom ne može postojati obveza (prema svojoj biti, terminski ugovor može zahtijevati status samo obveznog vrijednosnog papira). Slijedom toga, navođenje dužnika (izdavatelja) obvezni je uvjet osiguranja, čiji nedostatak povlači njegovu ništavost u skladu s pravilom stavka 2. čl. 144 Građanskog zakonika Ruske Federacije.

Postoji još jedan argument protiv priznavanja budućnosti kao vrijednosnog papira. "Postavljanje po emisijama" nameće neka ograničenja na broj vrijednosnih papira. Tijekom burzovnog trgovanja može se izvršiti onoliko transakcija s terminskim ugovorima koliko se želi ako je na raspolaganju dovoljno sredstava ili druge imovine kako bi se osiguralo da sudionici u trgovanju ispune preuzete i preuzete obveze kao rezultat transakcija s terminskim ugovorima. Iako teoretski postoji utvrđivanje količinskog ograničenja za terminske transakcije za svakog od sudionika trgovanja i za određeno trgovanje ili dan trgovanja općenito, prema definiciji sadržanoj u Saveznom zakonu "O tržištu vrijednosnih papira", plasman vlasničkih vrijednosnih papira znači njihovo otuđenje od strane izdavatelja - prvog vlasnika zaključivanjem građanskih transakcija. Ranije utvrđena neizvjesnost izdavatelja onemogućuje i praktična upotreba navedene odredbe Federalnog zakona.

I konačno, treće je apsolutno neprimjenjivo. temeljna karakteristika vlasničko osiguranje, budući da svaki terminski ugovor pobjednicima daje drugačiji iznos imovinskih prava. Budući da sudionici u određenom terminskom ugovoru sami određuju cijenu nagodbe, veličina varijacijske marže za svaki pojedini terminski ugovor bit će različita.

Priznavanje terminskog ugovora kao vrijednosnog papira dovelo bi do nemogućnosti provođenja terminskih transakcija s tim vrijednosnim papirima, čiji rezultati emisije još nisu registrirani, inače bi takve radnje dovele do kršenja pravila čl. 19 Saveznog zakona "O tržištu vrijednosnih papira", koji zabranjuje izdavanje derivata vrijednosnih papira u odnosu na vlasničke vrijednosne papire, čiji rezultati izdavanja nisu prošli registraciju<*>.

<*>Vidi: dopis Državnog odbora za civilno zrakoplovstvo Ruske Federacije od 30. srpnja 1996. N 16-151 / AK "O terminskim transakcijama, fjučersima i transakcijama razmjene opcija" // Express-Zakon. 1996. broj 38.

Navedeno nam omogućuje zaključiti da terminske transakcije, kakve trenutno postoje, ne pripadaju vrijednosnim papirima.

DRŽAVNI ODBOR RUSKE FEDERACIJE

O ANTIMONOPOLSKOJ POLITICI I PODRŠKI ZA NOVO

GOSPODARSKE STRUKTURE

PROVIZIJA RAZMJENE ROBE

PISMO

NAPRIJED, BUDUĆE I NEOBVEZNE TRANSAKCIJE ZAMJENOM

Povjerenstvo za robne razmjene na temelju čl. 34. Zakona o RF -u "O robnim razmjenama i razmjeni", čl. 2 Rezolucije Vlade Ruske Federacije od 02.24.94 N 152 i čl. 3. Uredbe o Povjerenstvu za robne razmjene u vezi s dolaznim zahtjevima za terminske, terminske i opcijske transakcije obavljene u razmjeni razmjena, obavještava sljedeće.

Zakon o RF -u "O robnim razmjenama i razmjeni" propisuje da se tijekom burzovnog trgovanja mogu obavljati jednostavne, terminske, terminske i opcijske razmjene. Istodobno, čl. 8. ovoga zakona jednostavne mjenjačke transakcije definiraju kao transakcije povezane s međusobnim prijenosom prava i obveza u odnosu na stvarna dobra; terminske transakcije - kao transakcije povezane s međusobnim prijenosom prava i obveza u odnosu na stvarnu robu s odgođenim datumom isporuke; terminske transakcije - kao transakcije povezane s međusobnim prijenosom prava i obveza u odnosu na standardne ugovore o opskrbi razmjenom robe; opcijske transakcije - kao transakcije povezane s ustupanjem prava na budući prijenos prava i obveza u odnosu na razmjensku robu ili ugovorom o isporuci razmjenske robe.

Predmet jednostavnih i terminskih razmjena je stvarna roba, tj. stvari na lageru. Do roka za ispunjenje obveza jednostavne transakcije u odnosu na stvarnu robu su gotovina (s neposrednim izvršenjem), a terminske transakcije su hitne (s odgođenim rokom za ispunjenje obveza).

Predmet terminskih i opcijskih transakcija su vlasnička prava, dok su predmet fjučers transakcija standardni (terminski) ugovori, a predmet opcijskih transakcija su prava na budući prijenos prava i obveza u odnosu na stvarni proizvod ili standard (futures) ugovor; pri razmjeni se takva prava nazivaju i opcijskim ugovorima (ili opcijama).

Fjučers ugovor je dokument koji definira prava i obveze primanja (prijenosa) imovine (uključujući novac, valutne vrijednosti i vrijednosne papire) ili informacije, ukazujući na postupak za takav primitak (prijenos). Obveze za primanje (prijenos) imovine ili informacija prema terminskom ugovoru prestaju stjecanjem homogenog terminskog ugovora, kojim je predviđen prijenos (primanje) iste imovine ili informacija, ili njihovim izvršenjem. Fjučers ugovorima može se trgovati samo u razmjeni.

Opcijski ugovor (opcija) je dokument koji definira prava na primanje (prijenos) imovine (uključujući novac, valutne vrijednosti i vrijednosne papire) ili podatke pod uvjetom da se imatelj opcijskog ugovora može jednostrano odreći prava iz njega.

Ročnički ugovori i ugovori o zamjeni (opcije) nisu vrijednosni papiri.

Transakcije s terminskim ugovorima i opcijama, za razliku od terminskih, nisu terminske transakcije sa stvarnom robom i ne podliježu propisima koji se odnose na terminske transakcije.

Prilikom primjene normativnih akata o terminskim transakcijama treba poći od činjenice da, za razliku od terminskih ugovora o opskrbi žitaricama, naftom, plinom, vrijednosnim papirima, valutnim vrijednostima itd. stvari, takvi se akti ne primjenjuju na promet fjučers ugovora i opcijskih ugovora (opcija) u razmjeni, čak i ako fjučersi i opcijski ugovori daju njihovim vlasnicima imovinska prava u vezi sa žitom, naftom, plinom, vrijednosnim papirima, valutnim vrijednostima itd. stvari.

Odjel za menadžment Sažetak na temu: Ročničko poslovanje robnih burzi u Rusiji

Učenici grupe VN3-1 Turatbekova D.K. Znanstvena savjetnica Mineeva I.A.

Moskva, 1997

PLAN

Uvod -3-

1. Povijest nastanka svjetskih i ruskih terminskih burzi -4-

2. Organizacija trgovanja fjučersima -6-

3. Ročnički ugovor -8-

4. Glavne značajke trgovanja terminskim ugovorima i čimbenici koji utječu na njegov razvoj -10-

5. Hjudžing fjučers transakcije -12-

6. Utjecaj terminskih burzi na cijene -14-

7. Tržište fjučersa u modernoj Rusiji. Problemi i izgledi za razvoj -16-

Zaključak -21-

Reference -22-

UVOD.

Već dva desetljeća u zapadnim zemljama tržište derivata, a posebno tržište terminskih ugovora, djeluje kao punopravni element financijskog tržišta. U Rusiji je ovo područje aktivnosti još uvijek relativno mlado i tek je u fazi razvoja, dok su u industrijski razvijenim zemljama hitne transakcije već odavno financijski instrument naširoko koristi za osiguranje od tržišnog rizika i ne isključuje mogućnost ostvarivanja dobiti.

U skladu sa zakonom Ruske Federacije od 20.02.92. Rokovi "na robnim burzama i trgovanju na burzi" odnose se na transakcije povezane s međusobnim prijenosom prava i obveza u odnosu na standardne ugovore o opskrbi robnom razmjenom (1). Istodobno, takve transakcije, za razliku od transakcija s stvarnom robom, ne predviđaju obveze stranaka da isporuče ili prihvate stvarnu robu (u roku predviđenom ugovorom), već uključuju kupnju i prodaju prava na roba (papirnate transakcije) (8, str. 5).

Danas terminske burze prevladavaju i djeluju u gotovo svim zapadnim zemljama. Omogućuju bržu prodaju robe, smanjuju rizik od gubitaka uslijed nepovoljnih promjena cijena, ubrzavaju povrat predujmljenog kapitala u gotovini u iznosu koji je što je moguće bliže izvorno predujmljenom kapitalu, plus pripadajuća dobit. (3, STRANA 28)

Osim toga, trgovanje s terminskim ugovorima omogućuje vam da ubrzate povrat predujmljenog kapitala u gotovini u iznosu koji je što je moguće bliže izvorno predujmljenom kapitalu plus odgovarajuća dobit. Istodobno postoji i svojevrsna podjela funkcija između banke i burze: banka posuđuje samo onaj dio vrijednosti robe koji će, prema njezinu mišljenju, biti nadoknađen bez obzira na fluktuacije na tržištu, a terminska burza pokriva razlika između bankovnog kredita i prodajne cijene robe. Fjučers trgovanje omogućuje uštedu u pričuvnim fondovima koje poduzetnik posjeduje u slučaju nepovoljnih tržišnih uvjeta.

Prisutnost domaćeg terminskog tržišta omogućit će:

1) Ojačati izravne veze između proizvođača i potrošača proizvoda kojima se trguje na burzi pružajući im mogućnost da se osiguraju od promjena razine cijena.

2) Znatno pojednostaviti proces distribucije proizvoda uvođenjem sustava za promet skladišnih obveza (nalozi) - vlasničkih isprava koje vlasniku daju pravo da robu primi izravno iz skladišta.

3) Učinite transakcije izvršene na burzi masovnim organiziranjem trgovanja na burzi sa obvezama prema klirinškoj kući da prihvati ili isporuči standardnu ​​seriju robe u obliku prijenosa skladišnih primitaka (varanti).

4) jamči izvršenje bilo koje transakcije izvršene na burzi.

5) osigurati ravnotežu između ponude i potražnje stvaranjem jamstvenog fonda u klirinškoj kući i davanjem svih jamstvenih uloga u klirinšku kuću od strane svakog sudionika u trgovanju na burzi.

6) značajno povećati stopu prometa sredstava.

7) drastično smanjiti troškove distribucije.

8) bankama i drugim kreditnim institucijama koje su članovi klirinške kuće pružaju svoje klijente novu vrstu usluge-dežurne transakcije (dežurstvo).

1. POVIJEST SVJETSKE I RUSKE RAZMJENE BUDUĆNOSTI

Povijest modernog trgovanja terminskim burzama započela je na srednjem zapadu Sjedinjenih Država početkom 1800 -ih, a bila je usko povezana s razvojem komercijalne aktivnosti u Chicagu i trgovini žitom na srednjem zapadu. U određeno doba godine poljoprivredni proizvodi (meso i žito) znatno su premašili trenutne potrebe prerađivača mesa i mlinarstva, što je dovelo do maksimalnog pada cijena. U mršavim godinama cijene su naglo skočile, a mještani su imali poteškoća s hranom. Transportni problemi dodatno su pogoršali problem. Tada su, zbog teških uvjeta prijevoza i marketinga, poljoprivrednici i trgovci počeli prakticirati sklapanje ugovora s naknadnom isporukom robe. Prvi su puta unaprijed predugovori o opskrbi kukuruzom sklopili riječni trgovci koji su žito dobivali od poljoprivrednika u kasnu jesen ili početkom zime, ali su ga morali skladištiti sve dok se kukuruz nije dovoljno osušio za utovar na brod, a rijeka ili kanal očišćeni su od leda. Kako bi umanjili rizik od pada cijena tijekom zimskog skladištenja, ti su trgovci otputovali u Chicago i ugovorili s prerađivačima opskrbu žitom u proljeće. Tako su sebi jamčili kupce i cijene žita. Prvi je put takav ugovor registriran 13. ožujka 1851. za 3 tisuće bušela (oko 75 tona) kukuruza s isporukom u lipnju po cijeni po bušelu za 1 cent nižoj nego 13. ožujka. Postupno se trgovina žitom širila, a 1842. organizirana je središnja tržišna institucija - Chicago Mercantile Exchange (CTB). 1865. ChTB je napravio korak ka formaliziranju trgovine žitaricama razvijanjem standardnih, modelnih ugovora koji se nazivaju fjučers ugovori. Ovi ugovori u odsutnosti, za razliku od avansa, standardizirani su u pogledu kvalitete, količine, vremena i mjesta isporuke robe za koju se transakcija vrši.

Iste godine uveden je sustav plaćanja jamstava u slučaju da kupci i prodavači ne ispune svoje ugovore. Prema ovom sustavu, sudionici u transakcijama moraju uplatiti novčane doprinose u mjenjački fond ili platiti pristojbu predstavniku mjenjačnice. Ova temeljna načela trgovanja terminskim ugovorima i dalje vrijede.

Formiranjem novih robnih razmjena krajem 19. i početkom 20. stoljeća, trgovanje ugovornim fjučersima počelo je rasti. Raspon i raznolikost terminskih ugovora postupno se širi. Počela se razvijati slična trgovina plemenitim metalima, industrijskom robom, proizvodima prerađivačke, prehrambene i prerađivačke industrije, te robom neprikladnom za dugotrajno skladištenje.

Trgovanje terminskim burzama jedan je od najdinamičnije razvijajućih sektora kapitalističkog gospodarstva. Posebno se brzo razvijala u poslijeratnom razdoblju, što se odrazilo na povećanje broja robnih razmjena, pojavu novih terminskih burzi.

U Rusiji je prvu robnu razmjenu osnovao Petar I 1703. godine i otvorio je u Sankt Peterburgu.

U usporedbi sa zapadnoruskim burzama, postojale su brojne razlike. Isprva, niska razina tehnologija razmjene. Drugo, burze su često preuzimale funkciju zastupanja interesa trgovaca, dok nijedna od zapadnih burzi nije obavljala tu funkciju, budući da se takvo predstavljanje tamo vršilo preko trgovačkih komora, nastalih kao rezultat duge političke i ekonomske borbe poduzetnika za svoje ciljeve .... Treće, svakodnevni stav prema razmjenama u Rusiji uvijek je bio dvosmislen. Često je prevladavalo mišljenje da pristojna osoba nema što raditi na burzi.

Godine 1911., prema podacima Ministarstva trgovine i industrije, u Rusiji je bilo 87 burzi, većinom su to bile robne razmjene, u kojima su dominirale transakcije kupovine i prodaje poljoprivrednih proizvoda, sirovina itd.

Nakon 1917. sve su burze zatvorene, ali je u srpnju - prosincu 1921. (prve godine NEP -a) došlo do oživljavanja. No, njihova je učinkovitost bila niska, o čemu svjedoči i njihov razmjenski promet: u razdoblju od 1921. do 1922. godine. Od 31 anketirane burze, samo je 6 imalo prosječan mjesečni promet veći od 100 tisuća prijeratnih rubalja, 22 razmjene nisu dosegle 50 tisuća rubalja, a 11 razmjena imalo je 10 tisuća rubalja. U razmjeni razmjene u osnovi je bilo iste robe kao i prije rata - hrane i stočne hrane. Tekstil, sirovine, proizvodi od metala i kože, gorivo bili su beznačajno zastupljeni. Međutim, trgovanje burzama postupno je počelo blijedjeti, a krajem 1920 -ih sovjetske su burze likvidirane.

Novi život domaćih robnih razmjena započeo je 1991. godine. U lipnju 1992. čelnici 4 moskovske robne burze - MTB, RTSB, MBCM i burze metala - potpisali su memorandum o međurazmjenskoj suradnji radi stvaranja ugovornog tržišta.

2. ORGANIZACIJA TRGOVINE BUDUĆNOSTIMA

Fjučers transakcije sklapaju se za određeni broj ugovora, a ne za količinu robe (količina robe određena je brojem sklopljenih ugovora) i samo za jednu standardnu ​​vrstu robe uspostavljenu ovom razmjenom. To je takozvana osnovna ocjena. Ponekad, osim osnovne ocjene, razmjena uspostavlja još nekoliko ocjena koje mogu zamijeniti osnovnu ocjenu. U ovom slučaju izračun se vrši na temelju ponude osnovne ocjene s popustom (popustom), ali utvrđenim normama za robu nižeg razreda n s doplatom (premijom) za proizvod višeg razreda (u trgovine razmjenom pamuka, popusti se označavaju izrazom "popusti", a prirezi - "dodaci"). Prodavatelj ima pravo odabrati vrstu robe ponuđene za isporuku (u granicama dopuštenim pod općim uvjetima).

Infrastruktura terminskog tržišta sastoji se od tri dijela.

1. Razmjene- trgovačka mjesta. Burza je neprofitna organizacija čija je glavna svrha organizirati i koordinirati rad svih divizija koje osiguravaju funkcioniranje terminskog tržišta (klirinško mjesto mjenjačkih skladišta, članovi burze i klirinško mjesto, neovisni centri za analiziranje kvalitete razmjene robe i drugo).

2. Klirinška kuća, koja je središnja karika infrastrukture razmjene. To je tijelo koje jamči ispunjenje obveza prema ugovorima o razmjeni (terminski ugovori) i vrši namire između sudionika u trgovanju na burzi. Stoga stranke prilikom transakcija preuzimaju obveze prema klirinškoj kući. Klirinška kuća organizira sva poravnanja za operacije s terminskim (razmjenskim) ugovorima i obavlja funkciju operativne regulacije burzovnog trgovanja čija je svrha osigurati ravnotežu tržišta terminskim ugovorima. Osim toga, funkcija mjenjačnice uključuje kontrolu isporuke robe (kontrolira se prijenos naloga). No, klirinška kuća nije uključena u privlačenje depozita i izdavanje kredita.

3. Sustavi razmjene skladišta, koje su zasebne pravne osobe potpuno neovisne o burzi, registrirane na burzi i uključene u popis službenih skladišta razmjene. Takva skladišta skladište robu primljenu kao ispunjenje obveza prema terminskim ugovorima u strogom skladu s uvjetima utvrđenim razmjenom.

Prilikom sklapanja posla i kupac i prodavatelj ugovora daju sigurnosni polog, doprinos (maržu), koji je financijska potpora sposobnosti kupca i prodavatelja da ispune svoje obveze prema terminskom ugovoru - prodati ili kupiti roba ako pozicija nije nadoknađena do isteka ugovora. Njegovu veličinu postavlja klirinška kuća i razlikuje se ovisno o vrsti prodavatelja (proizvođač, posrednik itd.; Za prvu je niža 1,5-2 puta). U slučaju nestabilnosti tržišta, obično je potreban veći doprinos; u slučaju stabilnih tržišnih uvjeta, doprinos je manji. Osim toga, pravi se razlika između doprinosa računima zaštite i špekulativnih računa. Kao manje rizični računi za zaštitu, burze i brokerske kuće obično naplaćuju niže naknade. (5, str. 357) Na iznos depozita utječe i stupanj nestabilnosti cijena i preostalo vrijeme do isporuke robe. Iznos jamstvenog pologa postavljen je od 5 do 18% vrijednosti ugovora. U mjesecu isporuke robe prema ugovoru, jamstveni polog može doseći 100% vrijednosti robe. (3).

Na terminskim tržištima, osim dobiti od rasta cijena pri kupnji terminskih ugovora ili pada cijena pri njihovoj prodaji, možete imati koristi i od širenja, tj. razlika u cijenama pri kupnji i prodaji dva različita terminska ugovora za istu robu u isto vrijeme (trgovina leptirima). Započinjući takvu operaciju, trgovac uzima u obzir omjer cijena dva ugovora u većoj mjeri od njihovih apsolutnih razina. Ugovor koji se smatra jeftinim on kupuje, dok se ugovor koji se pokaže skupim prodaje. Ako kretanje cijena na tržištu ide u očekivanom smjeru, igrač na burzi ostvaruje dobit od promjene omjera ugovorenih cijena. Takve su trgovine manje rizične i sigurne prirode, pa su stoga manje rizične od jednostavnih terminskih poslova. Rasprostiranje gotovo uvijek može pružiti zaštitu od gubitaka povezanih s neočekivanim promjenama cijena ili ekstremnom nestabilnošću cijena.

3. BUDUĆI UGOVOR

Predmet terminske transakcije je fjučers ugovor - dokument koji definira prava i obveze primanja ili prijenosa imovine (uključujući novac, valutne vrijednosti i vrijednosne papire) ili podatke koji ukazuju na postupak za takav primitak ili prijenos. Međutim, to nije vrijednosni papir (2). Ročnički ugovor ne može se jednostavno otkazati ili, prema terminologiji razmjene, likvidirati. Ako je sklopljen, može se likvidirati ili sklapanjem suprotne transakcije s jednakom količinom robe, ili isporukom navedene robe u roku predviđenom ugovorom. U velikoj većini slučajeva dolazi do naknade, a samo 1-3% ugovora opskrbljuje se fizičkom robom. Dostava robe na terminskim burzama dopuštena je u određenim mjesecima koji se nazivaju pozicije. Na primjer, na njujorškoj burzi za kavu, kakao i šećer dopušteno je samo u ožujku, svibnju, srpnju, rujnu i prosincu, a prodavatelj može isporučiti robu bilo koji dan u mjesecu. Međutim, prodavači zamjenskih ugovora nabavljaju robu na njima samo u posebnim slučajevima, jer je to povezano s dodatnim troškovima u usporedbi s prodajom na tržištu za stvarni proizvod. U hitnim transakcijama kupac ne očekuje da dobije vrijednosti koje kupuje, a prodavatelj ne očekuje prijenos vrijednosti koje prodaje. Rezultat takvih transakcija nije prijenos stvarne robe, već plaćanje ili primitak razlike između cijene ugovora na dan njegova sklapanja i cijene na dan izvršenja. Na primjer, prodavač je u siječnju prodao pošiljku bakra na burzi po cijeni od 960 funti. Umjetnost. za 1 tonu s isporukom u ožujku. Ako do trenutka isporuke cijena na zamjeni za bakar poraste na 965 funti. Umjetnost. za 1 tonu on će biti gubitnik, a kupac, naprotiv, dobitnik. Prodavatelj, kao gubitnik, mora platiti razliku od 5 funti. Umjetnost. zaključivanjem takozvane obrnute (offset) transakcije, odnosno transakcije za kupnju iste serije robe po cijeni od 965 funti. Umjetnost. za 1 tonu ili, ali terminologijom razmjene, likvidirati ugovor. Kupac, pak, u ožujku sklapa offset posao, odnosno dogovor o prodaji iste pošiljke po cijeni od 965 funti. Umjetnost. za 1 tonu, i na taj način osvaja £ 5. Umjetnost. za 1 tonu. U transakcijama na određeno vrijeme jedna strana uvijek pobjeđuje, a druga gubi.

Kako bi se povećala brzina sklapanja terminskih ugovora, olakšala likvidacija ugovora i pojednostavila nagodbe po njima, postoje potpuno standardizirani oblici terminskih ugovora. Svaki terminski ugovor sadrži količinu robe utvrđenu pravilima razmjene. Na primjer, za šećer - 50 tona, gumu, bakar, olovo i cink - 25 tona, kavu - 5 tona itd. Odstupanje stvarne težine od ugovorene težine ne smije prelaziti 3%.

Prilikom sklapanja terminskog ugovora dogovorena su samo dva osnovna uvjeta: cijena i pozicija (rok isporuke). Svi ostali uvjeti su standardni i određeni su pravilima razmjene (osim ugovora za obojene metale, koji također ukazuju na količinu robe - najčešće 100 tona).

Vrijeme isporuke terminskog ugovora određuje se određivanjem trajanja pozicije. Na primjer, standardni ugovor u Londonu i drugim razmjenama gume može se zaključiti za svaki zasebni sljedeći mjesec - mjesečnu poziciju; za šećer, kakao, bakar, cink, kositar, olovo - za svaku sljedeću tromjesečnu poziciju. (8, C.6) Svi terminski ugovori, za razliku od ugovora o nekretninama, moraju se odmah registrirati u klirinškoj kući koja je dostupna na svakoj burzi. Nakon što su registrirali terminski ugovor, članovi burze - prodavatelj i kupac - više ne djeluju međusobno kao potpisnici. Bave se samo klirinškom kućom razmjene. Svaka strana može jednostrano likvidirati fjučers ugovor u bilo kojem trenutku sklapanjem offset transakcije za istu količinu robe. Likvidacija terminskog ugovora uključuje plaćanje klirinškoj kući ili primanje od prijevoznika razlike između cijene ugovora na dan njegova sklapanja i trenutne cijene.

Ako fjučers ugovor nije likvidiran prije isteka roka sklapanjem offset ugovora, tada prodavatelj može isporučiti stvarnu robu, a kupac je može prihvatiti pod uvjetima utvrđenim pravilima ove razmjene. U tom slučaju prodavatelj mora, najkasnije 5 dana prije razmjene prije početka terminske pozicije, preko posrednika poslati u klirinško mjesto razmjene obavijest (u SAD -u zvanu "obavijesti", u Engleskoj "natječaj") njegova želja da preda pravu robu. Sljedećeg dana, klirinška kuća odabire kupca koji je kupio ugovor prije bilo koga drugog i šalje mu obavijest o isporuci putem svog posrednika, ujedno obavješćujući posrednika prodavatelja kome je roba namijenjena. (3). Kupac koji želi prihvatiti stvarnu robu prema ugovoru dobiva skladišnu potvrdu uz ček izdan u korist prodavatelja. Ograničen broj terminskih transakcija (manje od 2%) dovršen je isporukom stvarne robe. (8, C.7)

4. OSNOVNE ZNAČAJKE TRGOVINE MJENJAČKIM BUDUĆNOSTIMA I ČIMBENICI KOJI UTJEČU NA NJEN RAZVOJ.

Glavni znakovi trgovanja terminskim ugovorima su:

Fiktivna priroda transakcija u kojima se vrši prodaja i kupnja, ali razmjena robe gotovo potpuno izostaje. Svrha transakcija nije uporabna vrijednost, već razmjenska vrijednost robe;

Pretežno neizravna veza s tržištem za stvarnu robu putem zaštite (VIDI ISPOD), a ne putem opskrbe robom;

Potpuno ujednačavanje uporabne vrijednosti proizvoda, koje potencijalno predstavlja ugovor o zamjeni, izravno izjednačen s novcem i zamijenjen za njega u bilo kojem trenutku. U slučaju isporuke prema terminskom ugovoru, prodavatelj ima pravo isporučiti robu bilo koje kvalitete i podrijetla unutar okvira, utvrđena pravilima razmjene;

Potpuno ujednačavanje uvjeta u odnosu na količinu robe dopuštenu za isporuku, mjesto i vrijeme isporuke;

Bezlična priroda transakcija i zamjenjivost ugovornih strana za njih, tk. nisu sklopljeni između određenog prodavatelja i kupca, već između njih ili čak između njihovih brokera i klirinške kuće, koja preuzima ulogu jamca ispunjenja obveza stranaka kada kupuju ili prodaju ugovore o zamjeni. (4, str. 28)

Na trgovanje terminskim fjučersima utječe mnogo faktora. To su promjene koje se događaju u uvjetima razvoja gospodarstva u cjelini, u međunarodna trgovina pojedinačne robe i u provedbi samog trgovanja na burzi. Cikličnost reprodukcije ima izravan utjecaj na dinamiku trgovanja na burzi. U recesiji se pojačava konkurencija, ubrzavaju integracijski procesi, a istodobno se pojačavaju i napori burzi da uvedu novu robu i metode trgovanja. Međutim, ciklička priroda u razmjeni nije u strogom skladu s industrijskim ciklusom zbog niza razloga, posebice posebnosti poljoprivredne proizvodnje (najveći dio razmjene robe), koja je, osim općih, predmet prema vlastitim zakonima itd. Trgovina poljoprivredom otežana je tijekom dugotrajnih recesijskih razdoblja prekomjerne proizvodnje. U ovom trenutku cijene se relativno smanjuju i stabiliziraju. Dok nepredviđene prirodne katastrofe (suše, poplave itd.) Obično dovode do značajnog povećanja obujma transakcija.

Također, jedan od definirajućih uvjeta za razvoj terminskih burzi je stanje monetarnog i financijskog sustava, kao i dostupnost dovoljnih financijskih sredstava. U pravilu se terminske burze stvaraju u vodećim financijskim centrima, gdje postoje široke mogućnosti za financiranje trgovine i špekulacija razmjenom robe, koji su prikladni objekti kolateralnih transakcija s aktivnim trgovanjem terminskim ugovorima. Bez bankovnog kreditiranja, kao i bez dovoljne mase slobodnih sredstava koja ne pronalaze isplativu produktivnu uporabu, svako značajno trgovanje terminskim ugovorima postaje nemoguće. Istodobno, kako raste masa slobodnih sredstava koja amortiziraju zbog inflacije, ekspanzija tečajnog prometa postaje važan element funkcioniranje cjelokupne tržišne ekonomije.

Nestabilnost valute također utječe na stopu rasta trgovanja na burzi. Prijelaz na sustav slobodno konvertibilnih valuta od kasnih 1950 -ih doprinio je zamjetnom ubrzanju stope rasta trgovanja terminskim ugovorima. Odstupanje od zlatnog i deviznog standarda krajem 60 -ih - početkom 70 -ih, širenje sustava "fluktuirajućih" tečajeva povećalo je rizike povezane s provedbom trgovačkih transakcija, te je izravno dovelo do naglog povećanja mjenjačkih transakcija, uključujući transakcije s valutama.

Trend povećanja stupnja prerade sirovina u zemljama izvoznicama također ima određeni utjecaj na razvoj trgovanja na burzi.

Proširenje prometa i geografski položaj trgovanja fjučersima dodatni je faktor u rastu njegova obujma. Koncentracija burzovnog trgovanja i poboljšanje njegove strukture osigurali su pojavu novih funkcija terminskih burzi, daljnje širenje prometa na burzi. (5, str. 257)

5. HEDGING BUDUĆNOSTI

Jedan od ciljeva koji sudionici u transakcijama teže pri sklapanju transakcija na burzi je osiguranje od mogućih promjena cijena (hedžing).

Takve se operacije provode i sa stvarnom robom i s terminskim ugovorima, ali kada se špekuliraju operacije s terminskim ugovorima između prodavatelja i kupca, ne izračunavaju se izravno. Kao što je već napomenuto, za svaku od njih suprotna strana transakcije je klirinško mjesto razmjene. Isplaćuje pobjedničkoj strani i prema tome prima od gubitničke strane razliku između vrijednosti ugovora na dan njegova sklapanja i vrijednosti ugovora u vrijeme izvršenja. Ročnička transakcija može se likvidirati (ne nužno na kraju ugovora, ali u bilo kojem trenutku) plaćanjem razlike između prodajne cijene ugovora i trenutne cijene u vrijeme njezine likvidacije. To se zove otkup prethodno prodanih ili prodaja prethodno kupljenih ugovora. Špekulanti koji igraju s rastom cijena na terminskoj burzi zovu se "bikovi", a špekulanti koji igraju s padom zovu se "medvjedi".

Fjučers transakcije obično se koriste za zaštitu od mogućih gubitaka u slučaju promjena tržišnih cijena pri obavljanju transakcija za stvarnu robu. Hedžing također koriste tvrtke koje kupuju ili prodaju robu na razdoblju na stvarnoj robnoj razmjeni ili izvan nje. Operacije hedžinga sastoje se u činjenici da tvrtka, koja prodaje stvarnu robu na burzi ili izvan nje s isporukom u budućnosti, uzimajući u obzir razinu cijena koja je postojala u trenutku transakcije, istovremeno obavlja obrnutu operaciju na terminskoj burzi, da jest, kupuje terminske ugovore za isto razdoblje i za istu količinu robe. Tvrtka koja kupuje stvarnu robu za buduću isporuku istodobno prodaje terminske ugovore na burzi. Nakon isporuke, odnosno prihvaćanja robe prema transakciji sa stvarnom robom, provodi se prodaja ili otkup terminskih ugovora. Dakle, terminske transakcije osiguravaju transakcije za kupnju stvarne robe od mogućih gubitaka zbog promjena tržišnih cijena za ovaj proizvod. Načelo osiguranja ovdje se temelji na činjenici da ako u transakciji jedna strana izgubi kao prodavač stvarne robe, tada pobjeđuje kao kupac fjučersa za istu količinu robe i obrnuto. Stoga kupac stvarnih živih ograda živi prodajom, a prodavatelj živih živih ograda kupnjom.

Zaštita od prodaje ("kratka" zaštita) je prodaja terminskih ugovora na terminskoj burzi uz kupnju jednake količine stvarne robe kako bi se osiguralo od rizika pada cijena do trenutka isporuke stvarne robe. "Kratko" zaštićivanje obično se koristi za osiguravanje prodajne cijene stvarnog dobra koje je ili će biti u vlasništvu trgovca, poljoprivrednika, prerađivačke ili rudarske tvrtke. (6, str. 303) Na primjer, trgovac preprodavač (posrednik, trgovac, zastupnik) kupuje velike količine sezonske robe (žitarice, zrna kakaovca, gumu itd.) U određenom, obično relativno kratkom roku, kako bi se tada osigurala potpuna i pravodobna isporuka robu za svoje narudžbe.potrošači. Ne pribjegavajući zaštiti, on može imati gubitke u slučaju kasnijeg mogućeg pada cijena svoje robe na zalihama. Da bi se to izbjeglo ili rizik sveo na minimum, istodobno s kupnjom stvarne robe (nije važno. Na burzi ili izravno u zemljama proizvođačima) živice se ograde prodajom, odnosno na burzi zaključuje posao prodaje terminski ugovori koji predviđaju isporuku iste količine robe. Kada trgovac preproda svoj proizvod potrošaču, recimo, po nižoj cijeni nego što je kupio, trpi gubitak pri transakciji sa stvarnim proizvodom. Ali istodobno otkupljuje prethodno prodane terminske ugovore po nižoj cijeni, uslijed čega ostvaruje dobit. Izravni potrošači razmjene robe (kakao zrna, guma itd.) Često pribjegavaju zaštiti od prodaje kada kupuju te robe na neko vrijeme.

Zaštita od kupnje („dugotrajna“ zaštita) je kupnja terminskih ugovora radi osiguranja prodajne cijene jednake količine stvarne robe koju trgovac ne posjeduje za buduću isporuku. Svrha je ove operacije izbjeći potencijalne gubitke koji bi mogli nastati povećanjem cijene proizvoda koji je već prodan po fiksnoj cijeni, ali još nije kupljen („nije pokriven”). Na primjer, mlin za brašno sklopio je ugovor o prodaji brašna po dogovorenoj cijeni, s isporukom dva mjeseca kasnije. Međutim, zbog nedostatka skladišni prostori prisiljen je odgoditi otkup pšenice do datuma isporuke, uzimajući u obzir vrijeme potrebno za mljevenje, pakiranje i transport. U strahu da bi cijene mogle porasti do trenutka otkupa pšenice, mlin za brašno kupuje dovoljno terminskih ugovora da pokrije svoj posao na terminskoj burzi. Ako cijena pšenice poraste do trenutka kada kupi žito za mljevenje, izgubit će pri dogovoru s pravom robom, ali će u isto vrijeme prodavati svoje fjučers po višoj cijeni na terminskoj burzi i koristiti stečenu dobit za pokriće gubitaka po poslu sa stvarnom robom. Isti će se rezultat postići ako se cijene pšenice smanje do trenutka otkupa: mlin će imati gubitke na razmjeni derivata, ali će profitirati od kupnje stvarne robe. (8, stranica 9)

S vremenom robna razmjena prestaje obavljati funkciju razmjene gotovine, ali zadržava funkciju određivanja cijena, "otvaranja" cijena. Fjučers burze postaju svojevrsni epicentar cjenovnih signala. Cijene postavljene na burzi služe kao reper, polazište za tržišta fizičke robe. (4, str. 68)

Burza je tržište ugovora i u tom smislu, bez povezivanja kretanja velikih masa robe, izjednačava ponudu i potražnju, stvara trajnu potražnju i trajnu ponudu koji su maksimalno cjenovno elastični. Ponuda stvarnog proizvođača i potražnja stvarnog potrošača sirovina imaju nisku cjenovnu elastičnost. Proizvođač sirovina neće povećati svoju proizvodnju, reagirajući na prolazne i brze promjene u smjeru oscilacija cijena od 1/100 centa, a što je najvažnije, za proširenje proizvodnje potrebna su u pravilu kapitalna ulaganja. Potrošač sirovina također neće povećati ili smanjiti svoje zalihe zbog najmanjih oscilacija cijena. Stoga se oscilacije cijena nastale zbog nesklada između stvarne potražnje i stvarne ponude, koje su slabo elastične u cijeni, ne otplaćuju odmah, već se pretvaraju u oštre fluktuacije cijena. Potražnja na burzi i ponuda razmjene stvaraju mehanizam za suzbijanje fluktuacija cijena, sprječavanje oštrih fluktuacija cijena sirovina, čime se stabilizira gospodarstvo u cjelini, a tržišnom gospodarstvu, u načelu, može bez državne regulacije cijena . Špekulacije na burzi nisu mehanizam inflacije, već stabilizacije cijena.

Stabilizaciji cijena olakšava sama činjenica dostupnosti razmjene potražnje i ponude. Funkcija stabilizacije cijena provodi se kroz mehanizam razmjena špekulacija koje omogućuju igru ​​i za povećanje i za smanjenje cijena, uključujući i radnje koje doprinose njihovom stvarnom povećanju i njihovom stvarnom smanjenju. Postupci "bikova" i "medvjeda" u normalnim uvjetima međusobno su protutežni, što također doprinosi stabilizaciji cijena.

Važni čimbenici stabilizacije cijena su javnost zaključivanja transakcija, javno određivanje cijena na početku i na kraju dana razmjene (kotacija tečaja), ograničenje dnevnih oscilacija cijena do granica utvrđenih pravilima razmjene (npr. , ne više od 2% dnevno u odnosu na cijenu zatvaranja burze prethodnog dana). Prikupljanje i obrada informacija koje razmjena stavlja na raspolaganje svojim članovima, kupcima i široj javnosti također je ključna. Ti se podaci odnose na proizvodnju robnih razmjena, dinamiku potražnje za njima, dostupnost robe u mjenjačkim skladištima, cijene na mjenjačkim i mjenjačkim tržištima drugih zemalja itd.

Jedinstvo mjenjačkog i nemjenjivačkog tržišta, organizacijska uloga razmjene u cjelokupnom sustavu tržišnog gospodarstva, najjasnije se očituje upravo u procesu razmjene i određivanju cijena bez recepta. Iako samo mali dio robnih razmjena prolazi kroz kanale razmjene, burzovne kotacije imaju odlučujući utjecaj na cijene izvanberzanskog tržišta. Ove se cijene mogu razlikovati od kotacija dionica, budući da uvjeti isporuke na burzi i na tržištu bez recepta mogu se razlikovati, a zasićenost tih tržišta opskrbom robom može se razlikovati ovisno o sezoni (na primjer, za poljoprivredne sirovine). No praznine su burzovne, a ne tečajne cijene ne mogu biti značajni, budući da uvijek postoji mogućnost prebacivanja dijela robe sa slobodnog (vanmjenskog) tržišta na organizirano (razmjensko) tržište, i obrnuto.

Istodobno, cijene slobodnog tržišta u određenom smislu imaju odlučujući utjecaj na omjer tečajnih cijena različitih vrsta dobara. Visoka likvidnost i višestruka preprodaja razmjenske robe pretpostavljaju njezino ujedinjenje i homogenost. U međuvremenu, nema apsolutno homogenih proizvoda, svaki se proizvod razlikuje u desecima sorti. Pravila razmjene propisuju da ugovori određuju samo osnovnu vrstu robe, a citira se i objavljuje samo njezina cijena. Međutim, osim osnovnog razreda, za ispunjenje ugovora mogu se koristiti i drugi razredi dopušteni pravilima razmjene, a opskrba robom viših razreda (u usporedbi s osnovnim razredom) dovodi u neospornom redoslijedu do premija do cijene osnovni razred, a nižih razreda - na popuste cijena. ... Mehanizam za utvrđivanje marža na cijenama i popusta na njega uspostavljen je pravilima razmjene - on popravlja neslaganja u cijenama različitih sorti na OTC tržištu na određeni datum. Dakle, ako tečajevi razmjene imaju stabilizacijski učinak na opći trend dinamike cijena, tada cijene slobodnog tržišta, trenutna ponuda i potražnja na ovom tržištu za robu određene kvalitete i specifične industrijske namjene imaju utjecaj na strukturu tečajne cijene. Bliska interakcija cijena na burzi i na mjenjačkim tržištima daje stabilnost cijelom sustavu tržišnih cijena. (10, str. 10)

Također, razmjene pomažu u stabilizaciji cirkulacije novca i olakšanju kreditiranja. Razmjena povećava kapacitet opticaja novca. Burza je također jedno od najvažnijih područja za pozajmljivanje kapitala, jer pruža pouzdano jamstvo za zajmove (robe i vrijednosnice) i minimizira rizik.

7. BUDUĆE TRŽIŠTE ROBE U SUVREMENOJ RUSIJI. PROBLEMI I PERSPEKTIVE RAZVOJA.

Formiranje prvih mjenjačkih tržišta u Americi i Europi bilo je postupno. Prvo je postojalo pravo tržište robe, zatim tržište terminskih ugovora čiji su ugovori sklopljeni nakon određenog razdoblja. Zatim je došlo financijsko i konačno tržište terminskih ugovora. (11) U Rusiji, tržište terminskih ugovora postoji samo tri do četiri godine. Štoviše, prema procjenama krajem 1991. bilo je oko 500 razmjena, od kojih je 60% bilo u Moskvi. Sada je nešto više od 70 službeno registrirano pri Komisiji za robne razmjene diljem Rusije. U početku su se fjučers ugovori sklapali za američki dolar i njemačku marku, budući da je u nestabilnom gospodarstvu igra s fluktuacijama valute bila najprofitabilnija vrsta. financijske transakcije... Tada se pokušalo pokrenuti tržište derivata. posebice, na ruskoj burzi postojali su terminski ugovori za skandij, a na MTB -u za šećer. (12) Ali ništa od toga nije bilo. To se dogodilo zbog činjenice da nije uzeta u obzir činjenica da bi razmjena trebala ne samo pružati uslugu, već i djelovati kao jamac za ispunjenje obveza. Štoviše, jamac može biti i druga financijska institucija, ali burza ga je dužna pronaći. Međutim, bilo je problema s jamstvima. To ne čudi, jer burze trenutačno nemaju financijske mogućnosti za formiranje i održavanje dovoljnih zaliha osiguranja koje mogu biti pouzdano jamstvo za izvršavanje terminskih transakcija na burzi, nemaju opskrbljene skladišne ​​prostore i drugu potrebnu infrastrukturu. Rješavanje ovih pitanja formiranjem na ugovornoj osnovi mreže dobavljača jamstava među komercijalnim strukturama, ns daje ona jamstva pouzdanosti koja su potrebna u fazi stvaranja određenog tržišta. (13) Osim toga, standardizacija uvjeta kupoprodaje ozbiljan je problem. (11) Nakon što su analizirali prethodne greške, stručnjaci Ruske burze predložili su novu tehnologiju trgovanja. Temelji se na jamstvima izvršenja terminskih ugovora od strane države koju zastupa Državni odbor za rezerve, s kojim se zaključuju ugovori o posudbi proizvoda koji zadovoljavaju zahtjeve važećeg standarda u pogledu kvalitete, pakiranja i označavanja.

Glavni osnovni proizvodi za kotiranje na terminskom tržištu su naftni proizvodi, šumski proizvodi i šećer. Fjučersi šećera obećavaju da će biti posebno obećavajući. Kako bi se osigurali od gubitaka, članovi Komore za namirenje šećera Ruske burze (RTSB) (koja uključuje tvrtke kao što su Alfo-Eco, Menatep-Impex, Siberian Sugar Company, Rosshtern JSC, Razgulyai Trading House, Prodeximport ", tvrtka" Sugar "i tvornica konditorskih proizvoda "Babaevskaya") odlučila je sudjelovati u organiziranju terminskog tržišta, što će dati nadu da će novi pokušaj lansiranja robe biti mnogo uspješniji od prethodnih. (12)

Ruske burze počele su prelaziti na kvalitativno novu razinu organizacije trgovine. Danas su njihove aktivnosti uglavnom usredotočene ne na organiziranje robnog prometa i obnavljanje gospodarskih veza, kao što je to bio slučaj na početku, "već na opsluživanje procesa trgovanja. To podrazumijeva kotiranje cijena, pružajući priliku sudionicima na burzi da osiguraju svoje cijene te dobit i transakcije sa stvarnom robom na terminskom tržištu., brzo i točno podmirenje burzovnih transakcija, davanje jamstava za izvršavanje transakcija od strane sudionika na burzi.

Ipak je potrebno priznati da su, unatoč mladosti i mnogim novim problemima, ruske burze postigle određene rezultate. Postoji evolucijski razvoj mjenjačke aktivnosti od transakcija za gotovinu do terminskih transakcija (na primjer, promet Samarske burze po terminskim ugovorima za pšenicu 1995. iznosio je 7,7 milijardi rubalja), preko njih do terminskih ugovora (ukupna vrijednost transakcija s terminskim ugovorima za olovo, aluminij i njegove legure, bakar i nikal na Moskovskoj burzi obojenih metala za isto razdoblje premašili 724,3 milijarde rubalja).

No, uz sve pozitivne aspekte u razvoju i poboljšanju trgovanja na burzi, postoji niz problema koje robne razmjene ne mogu riješiti same, unatoč visokom stupnju samouprave i samoregulacije.

Postavlja se prirodno pitanje o potrebi stvaranja pravnog okvira za takve ekonomske pojave kao što su trgovanje terminskim ugovorima i opcijama, budući da se jedino spominjanje ovih vrsta trgovanja na burzi događa samo u Zakonu Ruske Federacije "O robnim razmjenama i razmjeni", usvojen davne 1992. Trenutno su neke od njegovih odredbi postale ozbiljna prepreka tržištu terminskih ugovora. To se posebno odnosi na zabranu osnivanja i članstva na burzi banaka, kreditnih institucija, osiguranja, investicijska društva i sredstva. Planirano je da se ovo ograničenje ukine izmjenama navedenog Zakona, čiju izradu provodi Povjerenstvo za robne razmjene.

Osim toga, potencijalni sudionici u trgovanju terminskim ugovorima - izravni proizvođači i potrošači sirovina, kao i banke i zajmodavne institucije nemaju dovoljno informacija o ciljevima i pravilima trgovanja terminskim burzama, kao i o mogućnostima koje nudi tržište terminskih ugovora ih. Nedostatak pravnog okvira, jasnih "pravila igre" i bilo koje vladine regulacije na tržištu terminskih ugovora, kao i podcjenjivanje potrebe za njegovim razvojem doveli su do činjenice da izgleda kao svojevrsno prazno mjesto u Ekonomija.

Kako bi promijenio trenutnu situaciju, Državni odbor Ruske Federacije za antitrustovska politika i uz potporu novih gospodarskih struktura (SCAP RF), izrađen je nacrt rezolucije Vlade Ruske Federacije "O razvoju budućih tržišta". Bit projekta je državna potpora za trgovanje terminskim ugovorima na robnim burzama, što će stvoriti mehanizme tržišnih cijena za najvažnije sirovine te regulatorni utjecaj države na robna tržišta. Razvoj terminskih tržišta povećat će atraktivnost kreditiranja poslovnih banaka relevantnim industrijama, proširiti raspon usluga koje banke pružaju i omogućiti sudionicima trgovanja na burzi da se osiguraju od nepovoljnih promjena cjenovnih uvjeta.

Jedan od glavnih zadataka izrađenog nacrta rezolucije je pomoći robnim razmjenama u razvoju trgovanja fjučersima. U te se svrhe predlaže da se Roskomrezervu odobri pravo da djeluje kao jamac izvršavanja terminskih ugovora kojima se trguje na burzi na ugovornoj osnovi. Stvaranje pričuva osiguranja kako bi se osiguralo trgovanje terminskim ugovorima na teret državnih materijalnih rezervi pomoći će u rješavanju problema osiguranja sudionika u trgovanju mjenjačničkim fjučersima. Istodobno, državna se rezerva zapravo ne troši, a proizvodi se privremeno posuđuju na temelju ugovora (sporazuma) koje je zaključilo odgovarajuće tijelo za upravljanje državnim rezervama s primateljima, budući da je predviđen mehanizam za obveznu obnovu robe na trošak razmjene. Dodatna sredstva iz proračuna za ove namjene nisu potrebna. Naprotiv, državne rezerve neizravno postaju kapital koji sudjeluje u komercijalnom prometu i donosi dodatna sredstva u proračun zemlje u obliku poreza.

Uvođenjem predloženog mehanizma smanjit će se proračunski troškovi za financiranje nabave materijalnih sredstava u državnoj pričuvi u svrhu njezine obnove, budući da će se obnova zaliha odvijati prirodno kako se materijalna sredstva oslobađaju iz državne pričuve i nakon toga povratak.

Općenito, provedba ovih mjera trebala bi dovesti do stabilizacije cijena na glavnim robnim tržištima i utvrđivanja uloge države u njihovom formiranju i regulaciji umjesto prethodno izgubljenih funkcija.

Budući razvoj tržišta terminskih ugovora pretpostavlja stvaranje novi oblik ugovorni odnosi u obliku dodijeljive skladišne ​​potvrde - robnog certifikata, koji je univerzalni alat za izvršavanje terminskih transakcija i sposoban za obavljanje funkcija koje olakšavaju obavljanje međusobnih nagodbi sudionika u trgovanju terminskim ugovorima. Konkretno, može poslužiti kao običan skladišni račun, koji vlasniku omogućuje primanje robe na vrijeme, kao sredstvo izvršenja isporuke prema terminskim ugovorima kao dokument koji daje pravo na primanje robe, a može poslužiti i kao kolateral u zamjenu trgovanje terminskim ugovorima kako bi se osiguralo njihovo izvršavanje i poslužilo kao osnova za izdavanje bankovnog kredita. Ova vrsta kreditiranja posebno je atraktivna jer u slučaju nevraćanja kredita, banka postaje vlasnik proizvoda predviđenih skladišnicom. Osim toga, zajam osiguran dodjeljivom skladišnom priznanicom može se izdati bilo kojem vlasniku ovog proizvoda (ne samo proizvođaču), što ubrzava promet sredstava. Stvaranje zaliha osiguranja stvarne robe omogućuje povećanje pouzdanosti poslovanja na terminskom tržištu i privlačenje poslovnih banaka izravno u igru ​​na burzi. S tim u vezi, nacrtom rezolucije predlaže se izrada i podnošenje na odobrenje Vladi Ruske Federacije, u roku od tri mjeseca, odgovarajuće Uredbe o priznatim skladišnim primicima (certifikati proizvoda).

Posebna uloga u projektu dodijeljena je Povjerenstvu za robne razmjene pri Državnom odboru Ruske Federacije za antimonopolsku politiku i podršku novim gospodarskim strukturama kao državnom tijelu koje će vršiti kontrolu nad redoslijedom i pravilima trgovanja terminskim ugovorima i opcijama na razmjene.

Očekuje se da će posljedice vladinog usvajanja ove uredbe biti vrlo pozitivne. Njegovom provedbom učvrstit će se izravne veze između proizvođača i potrošača robe, poboljšati sustav robnog prometa uvođenjem robnih primitaka (robnih potvrda) u opticaj. Transakcije na burzi trebale bi postati široko rasprostranjene, a ravnoteža između ponude i potražnje će se povećati. Brzina novčanog prometa će se povećati, značajno će se povećati udio kreditnog kapitala poslovnih banaka i njihov interes za rad na robnim tržištima.

Kada će se takvi zakoni usvojiti, ostaje pitanje vremena, a hoće li se oni pravilno poštivati, također je nepoznato.

ZAKLJUČAK

Pojava mjenjačkog trgovanja primarni je problem u trgovini na veliko. Iako Rusija proizvodi praktički sve robe koje služe kao predmet razmjene, a početkom 1992., kao što sam gore rekao, u Rusiji je bilo više od 500 robnih razmjena, čak je i trgovina tako homogenom robom kao što su nafta, žito, drvo nerazvijena u zemlji. Glavna prepreka je snažna administrativna regulacija robnih tokova (u naftnoj industriji - povezivanjem rafinerija nafte s naftnim kompanijama, u poljoprivredi - veliki udio državnih kupnji i kontrole od strane regionalnih i lokalnih vlasti itd.). Nedostatak mjenjačkog trgovanja ne dopušta gospodarskim subjektima da koriste "mjerila za fer cijenu kao polazište.

S obzirom na to da u svjetskoj praksi opsezi transakcija derivatima premašuju količine transakcija s neposrednim izvršenjem, može se pretpostaviti da su izgledi za razvoj tržišta derivata u Rusiji veliki. Pitanje je samo koliko brzo se mogu realizirati. Volio bih vjerovati da će se trgovanje terminskim ugovorima kod nas razviti i s vremenom moći postati pravi regulator cijena na robnim tržištima zemlje.

Bibliografija

1. Zakon Ruske Federacije "O robnim razmjenama i razmjeni" od 20. veljače 1992. izmijenjen zakonima Ruske Federacije od 06.24.92 N3119-1 od 04.30.93 N4919-1, Savezni zakon od 19.19. .95 N89-FZ.

2. Dopis Povjerenstva za robne razmjene u skladu sa SCAP-om od 30. srpnja 1996. N16-151 / AK "O terminskim, fjučerskim i opcijskim razmjenama".

3. Dodatak 1. Uredbe o klirinškoj kući

4. Vasiliev G.A., Kameneva N.G. "Robne razmjene" - M., " postdiplomske studije", 1991

5. "Portfolio poslovne osobe. Portfelj dionica." - M., "Somintek", 1993

6. Kako prodati svoj proizvod na inozemnom tržištu. Imenik. - M., "Misao", 1990

7. Aleksashenko i sur. "Putevi ruskih reformi" - EKO - 1996. - N5

8. Gerchikova I. "Međunarodne robne razmjene" - Ekonomska pitanja - 1991. - N7

9. "Ljudski resursi i tehnologije odredit će uspjeh na tržištu budućnosti" - Financijske vijesti - 27.04.95

10. Manevich V. "Funkcije robne razmjene i glavni pravci razmjenske politike u prijelazu na tržište" - Ekonomska pitanja - 1991. - N10

11. Mishin S., Nazarova L. "Danas je igra, sutra je posao" - Ekonomija i život - 1996. - studeni - N44 - str.5

12. Samovarshchikova O. "Nove mogućnosti za robne budućnosti" - Ekonomija i život - 1996. - N44 - str.

13. Frolova A. "Igranje po pravilima korisno je za sve" - ​​Ekonomija i život - 1996. - veljača - N7 - str.