Metode za procjenu imovine su nekoliko, jedan od njih - metoda diskontirana novčani tokovi (Diskontirani novčani tok - DCF), koji mnogi stručnjaci u Rusiji preferiraju. Procjena imovine moraju se riješiti dva teška zadaća: formirati prognozu novčanih toka i vrednovati vrijednost tvrtke izvan mogućnosti predviđanja. Rješavanje prvog zadatka, temelji se na našim planovima i relativno točnim procjenama. ambijentalni Planiramo, a zatim popuste novčane tokove: i primitke - prihode i odljeve - tekuće troškove, ulaganja, plaćanja kamata; - A to je zasebna tema. Naš članak je posvećen tom pitanju - kako procijeniti vrijednost imovine u post-igrnoskom razdoblju koristeći Gordon model.
Što je ovaj članak:
Značajke procjene imovine u postrojenju
Post-ignous matematički je beskonačna greda, prema uputama na neodređenu budućnost, dok je razdoblje predviđanja konačni segment najbliže perspektive.
Za procjenu imovine u postprekularnom razdoblju, izraz je opravdana - terminalna vrijednost, jer se pretpostavlja da je projekt dosegao razinu stalnog održivog rasta (visina može biti nula), inače je potrebno izgraditi razdoblje do predviđanja do trenutak unošenja održivih pokazatelja.
Kada procijenimo troškove imovine izvan razdoblja predviđanja, imamo niz ograničenja, probleme:
- nemamo planove za budućnost;
- ne razumijemo tržište, političku situaciju, makroekonomske parametre;
- nemamo razumijevanje razine tehnološkog razvoja i potrošačkih preferencija.
Bit je jedan - ne znamo ništa o "zraku vremena" i ne može se predvidjeti da nas zadovolji stupanj točnosti. Financijski analitičari se suočavaju s takvim izračunima, gdje je cijena imovine 50-60% sastoji se od post-optilne procjene, to je zbog kratkog predviđanja razdoblja ili visoke dugoročne stope rasta u tom razdoblju. Za post-opnous razdoblje, to je istina da, uzimajući u obzir popust, težina procjene novčanog toka svakog sljedećeg razdoblja tijekom vremena nastoji nula, što je duže vrijeme predvidio i cijenimo, manje doprinos ukupan Trošak imovine učinit će vrijednost terminala. Potrebno je pridržavati se ravnoteže razine definiranja i težine post-grube procjene.
Vrijednost imovine, koja raste s konstantnim tempom, može se procijeniti slijedećom formulom:
gdje Usp - protok novca prošle godine prije stabilizacije stope rasta;
g je dugoročna ili vječna stopa protoka novca;
Gordon model: formula
Nakon nanošenja brojnih ne-dobrih aritmetičkih transformacija, korištenjem granične teorije i formule količine geometrijske progresije, pretvaramo formulu u obrazac:
Ova formula se naziva model Gordona. Tako je pozvan u čast MAiron Jay Gordona, koji ju je prvi put predložio u zajedničkom chapieru istraživačkom radu, objavljen 1956. (analiza kapitalne opreme: potrebna stopa profita MIRON J. Gordon, Eli Shapiro Management Science. 1956. Vol. 3. Ne. 1. P. 102-110.). Povijesno ime modela Gordona je model stalnih dividendi rasta.
U početku se formula primjenjuje na procjenu financijski instrumenti, dionice, ali s obzirom na investicijski projekt kao imovine, ova formula se također može koristiti (vidi također analiza i procjena investicijskih projekata ). Važno je za korištenje gordonskog modela pri izračunavanju troškova poslovanja ili projekta da su izvršena sljedeća ograničenja:
- Novčani tokovi povećat će neograničeno vrijeme s konstantnom brzinom.
- novčani tokovi i njihove stope rasta trebaju koordinirati s onim što procjenjujemo:
- za dionice - dividende (vidi također plaćanje dividende );
- za ulaganje ulagatelja - protok koji ostaje na raspolaganju investitoru;
- za tvrtku - tvrtke za novčane tokovne tvrtke;
- za projekt projekt Projekt - novčani tokovi.
- Diskontna stopa također treba koordinirati s procijenjenim potocima:
- Za dionice i ulaganja ulagatelja - trošak privlačenja kapitala;
- Za tvrtku i projekt - trošak privlačenja agregatnog kapitala.
- Stopa protoka novca (g) ne može biti veća od koeficijenta diskontiranja (K), u financijskoj praksi, izrađuje se čak i teža tvrdnja - stopa protoka novca uvijek je manji od stope postotka, koji se sastoji od stvarne kamatne stope i stopa inflacije. Ovo je objašnjenje - kamatna stopa bez rizika određuje se stopom rasta gospodarstva u cjelini, a ne može trajati dugo vremena da raste brže od gospodarstva, odnosno održivo održavanje konkurentske prednosti.
Ako je formula supstituirana s CF t +1 \u003d CF * (1 + g), dobit ćemo još jedan popularan izraz za formulu Gordon Model:
Za ekstremni slučaj, kada je stopa rasta nula (g \u003d 0), model Gordona će izgledati ovako:
Kako koristiti model Gordona
Gordonski model možete koristiti u različitim verzijama.
Općenito
Gordonova formula koja se primjenjuje kao jedini način za procjenu je vrlo kontroverzna, teško je postići takve parametre u kojima će od samog početka provedbe projekt generirati novčane tokove s istom stopom rasta. Stoga proces evaluacije projekta obično izgleda ovako:
- prvo, procjenjujemo naše sposobnosti predviđanja i odaberite razdoblje predviđanja (5,10,15 godina);
- primijeniti tradicionalni DCF u razdoblje predviđanja i dobivamo procjenu u razdoblju predviđanja;
- dolazimo u unutarnji konsenzus koji iduće godine idemo na trajnu razinu rasta;
- procjenjujemo razinu rasta u post-obolu;
- procjenjujemo vrijednost terminala primjenom gordonske formule;
- preklapamo količine procjena u prognozu i postprikucular period i kao rezultat dobivamo ukupnu procjenu projekta.
Primjer
Razmotriti projekt stjecanja nove proizvodne linije: Trošak linije je 2 milijuna rubalja, vrijednost puštanja u pogon je 0,5 milijuna rubalja, novčani tok u prvoj godini linije je 0,3 milijuna, u drugoj - 0,4 milijuna , u trećem - 0,6 milijuna, četvrti - 0,7 milijuna, peti - 0,9 milijuna, tada se novčani tok stabilizira i raste s tempom od 3%. Diskontna stopa jednaka je troškovima privlačenja sredstava na projekt - 15%.
stol 1, Procjena novčanih tokova u razdoblju predviđanja
|
Investicijska faza |
Trošak projekta u razdoblju prognoze |
||||||
|
Protok novca |
|||||||
|
Koeficijent popusta |
|||||||
|
Diskontirani novčani tok |
Kao što možete vidjeti, projekt se ne isplati za 5 godina razdoblja predviđanja.
Sada cijenimo projekt u poblikularnom razdoblju.
- prva godina postprokonničnog razdoblja dobit će novčani tok u iznosu od 0,9 milijuna + 3% \u003d 0,927 milijuna.
Prema Gordonovoj formuli, izračunavamo troškove za posljednju godinu predviđenog razdoblja.
- za petu godinu trošak će biti: 0.927 / (10% - 3%) \u003d 7,725 milijuna rubalja.
- pomnožite dobivenu vrijednost za diskontnu stopu za petu godinu: 7,725 * 0,5 \u003d 3,84 milijuna rubalja.
Ukupni trošak projekta jednak je zbroju troškova prognoze i postprognoze:
- ukupni trošak projekta: p \u003d -0,69 + 3,84 \u003d 3,15 milijuna rubalja.
Formula za rast primjenjuje se kao metoda za procjenu objekata nekretnina, na primjer, znamo prihod od najma, koji će se najvjerojatnije ne mijenjati i znaju iznos tekućih troškova, koji su i neelastični u vremenu, a oni koji su elastični (troškovi na uslužni programi) Kompenzirati stanari zasebno, tada će se troškovi objekta nekretnina izračunati pomoću formule:
gdje je k stopa kapitalizacije.
Primjer
Pretpostavimo da postoji 1000 m2. m. kvadrat, koji se predaje po stopi od 200 rubalja godišnje, specifičnu potrošnju od 1 četvornih metara. m. Square - 100 rubalja. godišnje, stopa kapitalizacije je 12% godišnje.
Protok najma: 1000 * 200 \u003d 200 tisuća rubalja.
Protok za održavanje objekta - 1000 * 100 \u003d 100 tisuća rubalja.
Prema tome, cijena objekta na stopi kapitalizacije je 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 833,4 tisuća rubalja.
Vrlo često u poslovnom planiranju, formirajući umjereno pesimistični scenarij (prema metodologiji Svjetska banka) U postbojnom razdoblju, nula rast i terminalni trošak procjenjuje se Gordon formulom za nulti rast.
Što uzeti u obzir pri uporabi Gordonske formule za procjenu vrijednosti tvrtke
Treba imati na umu da je Gordon formula privatna vrsta diskontiranih modela novčanog toka (DCF) za konstantan rast, a ne neovisni model. Koristite iste preduvjete za model kao i za izračune na DCF-u.
Pri ocjenjivanju projekata, činjenica se često utvrđuje da održavanje bilo kakve razine rasta toka novca, potrebno je reinvestirati dovoljnu razinu sredstava u razvoju. Stopa reinvestiranja izračunava se na temelju profitabilnosti kapitala koji sudjeluje u izračunu, na primjer, ako je profitabilnost kapitala 5%, a tada će stopa refinanciranja za naš primjer biti: 3% / 5% \u003d 60%.
Ekonomsko značenje je osigurati razinu rasta projekta u postprokonijalnom razdoblju tijekom održavanja stopa profitabilnosti kapitala na razini od 5%, moramo reinvestirati 60% novčanog toka.
U tom slučaju, Gordon formula je dopunjena kako slijedi:
gdje je r stopa reinvestiranja.
Zatim, uzimajući u obzir reinvestiranje, naš post-revolving trošak će se izračunati na sljedeći način: 0.927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3,09 milijuna rubalja. Uzimajući u obzir vodstvo do tekuće godine - 1,54 milijuna rubalja. I ukupni trošak projekta: p \u003d 0,69 + 1,54 \u003d 0,84 milijuna rubalja.
Ako procijenimo pokretanje ili jedinstvene tvrtke koje mogu generirati novčane tokove s vodećom stopom rasta, Gordonski model nije primjenjiv.
Pod pretpostavkom stabilne potrošnje novčanih tokova, mi stoga pretpostavljamo ili priznajemo da Društvo ili projekt nije ograničen na tržišne i proizvodne pogone, pristup kapitalu. Osim toga, radimo u stabilnoj ekonomskoj situaciji.
(DDP) opisuje model koji se temelji na pozadini da je trošak imovine jednak diskontiranom iznosu dohotka koji nastaje imovina tijekom razdoblja posjeda (prognoza) i diskontiranu vrijednost povrata, koja očekuje se da će prodati imovinu (za povrat uloženog kapitala) nakon završetka razdoblja posjedovanja.
Gordonski model je uobičajeni za izračunavanje troškova povrata (vrijednost terminala) kada se koristi metoda diskontiranog novčanog toka (DDP) kako bi se utvrdila vrijednost neuspješne imovine. U suštini, formula Gordon modela je zbroj beskonačnog odbacujenog dohotka. Procijenjena ovisnost je sljedeća:
Harry - trošak povrata;
Chod - čisti operativni prihod;
Y - diskontna stopa;
g. - tempo mijenjanja chod;
m je broj početnog razdoblja;
Skraćena oznaka formule Gordon modela.
Za preopterećenu imovinu, kao što su objekti nekretnina, trošak povrata se obično uzimaju kako bi se utvrdili drugim metodama. Kao jedna od opcija izračuna, koristi se metoda izravne kapitalizacije prve godine postprognoze. Metoda izravne kapitalizacije (PC) također se koristi kao neovisna metoda za određivanje vrijednosti nekretnina.
Međutim, za razliku od metode DDP-a, metoda računala opisuje drugi model vlasništva nekretnina. Ova metoda upućuje na to da investitor ulaganje u nekretnine, posjeduje ovaj objekt do kraja svog života i istodobno akumulira sredstva za naknadno stjecanje, nakon potpunog trošenja, sličan objekt nekretnina. To jest, čime se svjesno smanjuje veličinu dolaznog dohotka do stope povrata na kapital. Ovisnost za PC metodu je sljedeća:
(2)
Co - troškovi objekta nekretnina;
R je koeficijent kapitalizacije;
f. - stopa povrata kapitala;
indeks 0 - odgovara datumu procjene;
indeks 1 - odgovara prvom prognozu.
Budući da metode računala i DDP-a odražavaju nekoliko različitih modela ponašanja ulagača, ne čudi da s određenim izvorom podataka mogu dati različite rezultate.
Da bismo pokazali ispravnost opisanog opisa metode PC-a, pretvaraju ovisnost (2) na sljedeći obrazac:
(3)
Odavde: 
Tako smo dobili klasičnu formulu za izračunavanje povrata na uloženi kapital. Na primjer, za slučaj kreditiranja - omjer godišnjih plaćanja od kamata na zajam za vrijednost kredita.
Budući da se stopa povrata kapitala izračunava prema razdoblju preostalog ekonomski život Objekt (kreditno razdoblje kapitala), onda slijedi da je metoda PC-a izgrađena na modelu koji sugerira da će investitor nakon ulaganja u imovinu će ga posjedovati na kraj svog gospodarskog života, što potvrđuje prethodno navedeno.
Radi poštenja, treba napomenuti da se metoda DDP-a za neriješenu imovinu u kojoj se koristi Gordonski model (budući da se ne zahtijeva povrat kapitala) također se može smatrati modelom koji podrazumijeva beskrajno vlasništvo imovine.
Ovisnost (3) može se napisati u sljedećem obliku:
(4)
Ako chod \u003d const (g \u003d 0), prvi izraz ovisan o (4) odgovara formuli Gordon modela u odsutnosti mijenjanja chod. Stoga, zamjenjujući (4) formulu (1) i transformira dobivenu ovisnost, dobivamo:
(5)
Analiza ovisnosti (5) ukazuje na neočekivan, na prvi pogled, rezultat: nošenje imovine (s konačnim životom) generira beskonačni tok prihoda. To se može objasniti na sljedeći način. Budući da metoda računala uključuje povrat kapitala do kraja života imovine, stjecanje slične imovine, onda u stvari model opisanog metodom PC-a uključuje beskonačno posjedovanje periodično ažurirane imovine s ograničenim životom.
Ako konsta (g 0), tada ovisno o (5)
Yo - diskontna stopa za DDP metodu.
Pretvaranje ovisnosti (5) Za ovaj slučaj dobivamo:
Analiza ovisnosti (6) omogućuje nam da zaključimo da PC metode i DDP u općem slučaju ne samo odražavaju različite modele ponašanja investitora, već i karakterizirane različitim stopama profitabilnosti, što je prilično logično, jer različita vremena Objekt vlasništvo predlaže različite rizike.
Međutim, činjenica da je stopa profitabilnosti za PC metodu s rastućom chode manji od diskontne stope za DDP metodu, na prvi pogled, nije u potpunosti logičan, jer je obično duže od života imovine (imovina Život) je veći, u općem slučaju, rizik od zadane. Ovo je objašnjeno, na primjer, to tržište dionica Kasnije je trajanje obveznice, to je veća njegova profitabilnost. Međutim, u slučaju nošenja imovine, čini se da je suprotan učinak zabilježen zbog činjenice da se tijekom vremena, budući da se fond za naknadu akumulira i smanjuje troškove imovine, iznos gubitaka u slučaju neispunjavanja vrijednosti se smanjuje. Prema tome, sastavni je vrijednost rizika od neispunjavanja u ovom slučaju u nastavku.
Zapravo, ideja da prilikom korištenja metode računala potrebno je uzeti u obzir stopu rasta chod ne samo u numeritoru, već je izraženo u denominatoru, na primjer, u. Međutim, odsutnost formule je izričito dovela do činjenice da u praksi, ovaj trenutak se obično ne uzima u obzir u izračunima. Očigledno, u vezi s tim, rezultati izračuna PC i DDP metode s istim izvorom podataka, u slučaju nestanka chod i iste stope profitabilnosti, razlikuju se, ponekad vrlo značajni, među sobom. Štoviše, rezultat metode PC-a, s rastućim chod, uvijek je bio niži od rezultata metode DDP-a. Računovodstvo stope rasta CHOD-a u denominatoru omogućuje vam da smanjite ovu razliku u rezultatima izračuna. Ali u isto vrijeme, razlika u rezultatima može ostati, zbog početnih razlika u modelima. Ovisnost (6) također se može preporučiti za korištenje u kapitalizaciji post-profila, u slučaju uporabe DDP metode.
Zaključak
Dokazano je da se model Gordona, prilagođen stopama povrata kapitala, može se koristiti u određivanju vrijednosti nekretnina i druge noseće imovine pristupa dohotku.
Pokazano je da se diskontna stopa koja se koristi u metodi diskontiranih novčanih tokova treba koristiti u metodi izravne kapitalizacije samo u prilagođenom obliku.
Književnost
1. Evaluacija poslovanja. Ed. , M.: Financije i statistika, 2002
2. Analiza i procjena prihoda nekretnina. M.: Slučaj, 1995, str. 74-75.
Bilješka.
Izvorno je objavljen na http: // www. ***** / ZADANO. Aspx? Odjelni \u003d 35 & ID \u003d 2974
U uvjetima stalnog rasta dividendi s stopom rasta G i dividende za godinu C, cijena dionica PV-a može se izračunati pomoću Gordonske formule: PV \u003d C * (1 + g) / (R - G)
Ovaj model pretpostavlja da će dividende na dionice nesigurno rasti s trajnom stopom rasta. Uključivanje u prethodnu formulu predviđanja rasta dividende omogućit će prilagoditi rezultat na tom dijelu troškova za dioničare, koji se dobivaju zbog reinvestiranja dobiti. Početna pretpostavka je da će uspješno ponovno ulaganje dovesti u perspektivu do dodatnog rasta dobiti i, prema tome, na rast dividendi. Matematički, ovaj model se temelji na Gordon modelu i ima sljedeći oblik:
P \u003d, (7)
gdje je posljednja stvarno plaćena dividenda;
potrebna je stopa r - potrebna stopa
g - Očekivana stopa rasta dividende.
Pretpostavka stalnog rasta dividendi obično je samo za zrele tvrtke (neke od njih).
33. Postupak plaćanja dividende
Dividenda se može isplatiti tromjesečno, svakih šest mjeseci ili godišnje (frekvencija upravlja nacionalnim zakonodavstvom). Postupak plaćanja dividendi donosi se u većini zemalja i odvija se u nekoliko faza (sl.).
Datum objave je dan kada Upravni odbor donosi odluku (najavljuje) na isplatu dividendi, njihove veličine, popisnih datuma i plaćanja. Datum popisa je dan registracije dioničara koji imaju najavljene dividende. Datum popisa obično se imenuje 2-4 tjedna prije dana plaćanja dividende. Datum bivšeg dividende obično se imenuje za četiri radna dana do popisa dividenda. Datum plaćanja je dan prilikom slanja provjera dioničarima.
Prema Ross. Zak-Wu postupak za isplatu dividende se pregovara kada se izdaje vrijedne papire i kreće na stražnjoj strani akcije ili certifikata. Dividenda ima pravo na akciju nabavljeno najkasnije 30 dana prije službeno najavljenog datuma plaćanja. Srednju dividendu proglašava Upravni odbor dioničkog društva u izračunu jednog jednostavnog udjela u nepodmirenom razdoblju. Veličina konačne dividende koja dolazi na jedan jednostavan udio najavio je Glavna skupština dioničara o rezultatima godine, uzimajući u obzir plaćanje srednjih dividendi. Upravni odbor I. glavna skupština Dioničari su zabranjeni proglasiti i plaćati dividende u sljedećim slučajevima:
a) na godišnjoj bilanci postoje gubici (sve dok su pokriveni ili neće biti smanjeni odobren kapital);
b) Društvo je insolventno ili može biti takva nakon isplate dividendi.
Veličina dividende proglašava se bez poreza. Plaćanje dividendi provodi se ili samog društva, ili od strane agentske banke, koja u ovom trenutku država država članica prikuplja poreze iz izvora i plaćaju dioničare dividende manje relevantnih poreza. Dividenda se može platiti čekom, naloga za plaćanje ili poštanskim prijenosom. Neplaćenim i neispunjenim dividencijama, kamata se ne obračunava. Dividenda se može isplatiti dionicama, obveznicama i robi, ako je predviđeno Poveljom dioničko društvo.
34. Vrste isplate dividende i njihovi izvori
Prema rusko zakonodavstvo Izvori dividendi mogu biti: neto dobit izvještajnog razdoblja, zadržana zarada prošla razdoblja i posebna sredstva stvorena u tu svrhu (potonji se koriste za plaćanje dividendi povlaštene dionice U slučaju nedostatka dobiti ili gubitka društvu).
U svjetskoj praksi razvijene su različite varijante isplata dividende.
1. Metoda stalnog postotka profita. Tvrtke koje provodi ova tehnika plaćaju trajni postotak profita u dividendima.
2. Metode plaćanja fiksnih dividendi, ili nazvane politike kompromisa. Kompromis između stabilnog dolara i postotnih količina dividende za Društvo je plaćanje stabilnog iznosa niskog dolara po dionici plus kamatnim koracima u uspješnim godinama.
3. Model plaćanja dividende za rezidualno načelo. Optimalni udio dividendi je funkcija četiri čimbenika:
1. Prednost investitora dividendi u usporedbi s kapitalnim dobicima;
2. Investicijske mogućnosti Društva;
3. struktura ciljnog kapitala društva;
4. Pristupačnost i cijena vanjskog kapitala.
Dakle, preostali model je osnova za utvrđivanje ciljne vrijednosti koeficijenta plaćanja dividende u dugoročnom razdoblju, ali ne bi trebao strogo slijediti ovaj model iz godine u godinu.
4. Načini plaćanja dionica dividende i drobljenje dionica. Dividende u obliku dionica odnose se na isplate dividende u obliku novca.
Dividenda u obliku dionica je dodatni paket Dionice izdane za dioničare. Takve dividende mogu biti objavljene kada tvrtka ima problema s gotovina Ili kada tvrtka želi oživjeti provedbu svojih dionica, smanjuje njihovu tržišnu cijenu. Dividenda u obliku dionica povećava broj dionica dioničara, međutim, proporcionalni udio svakog dioničara u posjedu Društva ostaje nepromijenjen.
Dionice za drobljenje - značajan iznos dodatne dionicečime se smanjuje nominalna vrijednost djelovanja na proporcionalnoj osnovi. Crušenje dionica često se objašnjava željom da se smanji tržišna cijena dionica, olakšavajući njihovu kupnju za male štediše.
35. Osnovne metode za određivanje isplata dividende.
Jedan od glavnih analitičkih pokazatelja koji karakteriziraju politiku dividende je koeficijent "dividende izlaz", koji je omjer dividende o redovnim dionicama do dobiti, pristupačne obične vlasnike. Politika dividende konstantnog postotka raspodjele dobiti podrazumijeva neprocjenjivanje vrijednosti koeficijenta "dividende izlaza", tj.
U tom slučaju, ako je poduzeće završilo godinu s gubitkom, dividenda se možda neće isplatiti. Ova tehnika, osim toga, prati značajne varijacije dividende o redovnim dionicama, koje je gore navedeno, može dovesti i, u pravilu dovodi do nepoželjnih fluktuacija tržišne cijene dionica. Naime, pad dividende uzrokovan je padom udjela. Ova politika dividende koristi neke tvrtke, ali većina teoretičara i praktičara u području financijskog upravljanja ne preporučuje se da ga koriste.
Metoda fiksne isplate dividendi
Ova politika osigurava redovito plaćanje dividende po dionici u konstantnom iznosu za dugo vremena, na primjer, 1,3 USD., Bez obzira na promjenu u vrijednosti dionica. Ako se tvrtka uspješno razvija i za nekoliko godina zarada po dionici stabilno prelazi neku razinu, veličina dividende može se povećati, tj. Postoji određeni zaostatak između dvaju pokazatelja.
Metode plaćanja zajamčenih minimalnih i dodatnih dividendi
Ova tehnika je razvoj prethodnog. Društvo plaća redovite fiksne dividende, međutim, periodično dioničari se isplaćuju dodatne dividende. Pojam "dodatni" znači premiju premija na redovite dividende i imati jednokratni znak, odnosno da je primitak sljedeće godine nije obećao.
Model Gordona procjenjuje se troškovima poslovanja i drugih investicijskih objekata. Autor modela je ekonomist M.J. Hordon. Suština modela Gordona određuje se kako slijedi: "Trošak investicijskog objekta na početku post-prognoze bit će jednak zbroju sadašnjih vrijednosti svih budućih vrijednosti godišnjeg novčani tokovi u post-obolu razdoblju. " Stoga se godišnji prihod kapitalizira formiranjem poslovne vrijednosti. I izračunati kao razlika između stope diskontiranja i dugoročnih stopa rasta.
Možete preuzeti primjer rada Gordonske formule u Excelu.
Gordon je predložila pojednostavljenu jednadžbu:
Fv \u003d cf (n + 1) / (dr - t)
Da biste izračunali formulu, uzimaju se sljedeći pokazatelji:
- Fv - trošak objekta u postprekularnom razdoblju;
- Cf (n + 1) - protok prihoda na početak post-grubog perioda;
- Dr - diskontna stopa;
- t - dugoročne stope fluksa rasta prihoda u preostalom razdoblju.
Značajka modela Gordona određuje procjenu poslovanja
Osobitost je da, pod određenim uvjetima, jednadžba postaje ekvivalentna općem popustu s popustom monetarne jedinice, Da bi se utvrdilo poslovanje trenutne vrijednosti pravednosti (FV), očekivani novčani tokovi moraju biti potrebni za određeno razdoblje (cf (n + 1)) da podijeli razliku između diskontne stope (dr.) I stope rasta (t ). Gordon je bilo potrebno pronaći rješenje za izračunavanje dividendi, u početku je njegov naslov bio "dividend model". Ova jednadžba se generalizira. DR-T razlika također prekida stopu kapitalizacije. Na primjer, rezultat iz podjele 1 / (dr.) Smatra se mnoštvom (drugim riječima - koeficijent) do dohotka. Prema tome, vrlo racionalni model Gordona smatra se kompatibilnim s cjelokupnim modelom procjene. Procjena poslovanja za ovaj model određuje se proizvodnjom dohotka na koeficijentu. Na taj način kontaktirajte metodu izračuna prema Gordon formuli, možete analizirati informacije o rezervi ili poslovanju u cjelini. Ponekad se pojam modela rasta nalazi u literaturi (to je praktički sinoniman). Njegovi izračuni prognoze korisni su i aktivno primjenjuju iu poslovno upravljanje i tijekom kupnje / prodaje.
MAIRON GORDON je stvorio model popusta s novčanim tokom
Model Gordona pribjegao je teško riješiti procjenu, s poreznim planiranjem, pri ocjenjivanju dionica s jedinstvenim povećanjem dividende na tržištu dionica. Ovaj model se učinkovito primjenjuje:
- ako postoji obujam prodajnog tržišta;
- stabilna opskrba sirovina, materijalna sredstva za proizvodnju su pratiti;
- postoji trajnost primjenjivih tehnologija i opreme, jamstvo inovativne modernizacije;
- novčani resursi dostupni su za razvoj poduzeća;
- stabilna ekonomska situacija.
MAIRON J. Gordon donio je takav model 1959. Međutim, za gore spomenuti model postoje alternative u ukupnom dijelu diskontiranih novčanih tokova (DCF). Treba imati na umu da se dividende mogu platiti samo prema rezultatima gospodarske aktivnosti poduzeća. Da biste to učinili, iznimno je važno posjedovati dovoljno pouzdane podatke za predviđanje očekivanih isplata dividende. Prognoza Dividenda je iznimno težak zadatak, budući da postoje različiti ekonomski rizici (čak i ako je poduzeće primilo visoku procjenu za stabilnost poslovanja). Razvijene su posebne tehnike koje vam omogućuju usklađivanje budućih plaćanja dividendama s najvećom mogućom točnosti. Samo s takvom procjenom formule bit će racionalno primjenjiva. Upravo u modelu Gordona koristi se pretpostavke o stabilnom tempu učestalosti isplata dividende. Takav model je varijacija modela dividende, kao i metodu za određivanje cijena dionica ili procjene poslovanja u cjelini. Na primjer, tvrtke s over-the-counter. Usput, ovaj segment je gotovo nemoguće procijeniti druge metode.
Gordonski model izračunava prognozu novčanog toka
Kada istekne razdoblje predviđenog razdoblja, pretpostavlja se da će razina povećanja prodaje i dobiti biti stabilna, a indikator trošenja jednak je indikatoru ulaganja. Ovaj će se trošak odrediti s obveznim naznakom diskontne stope u postotnom omjeru, stope povećanja monetarni promet U omjeru interesa za godišnji vremenski segment. Važno je zapamtiti da je vrijednost vrijednosti nakon isteka predviđenog razdoblja pomoću Gordonske formule određen samo na kraju razdoblja predviđanja. Ali ako govorimo o prvoj godini u post-obolu razdoblju, tada se ti podaci smanjuju odvojeno s obveznim utjecajem rasta protoka financijska sredstva, Koristite istu diskontnu stopu.
Ponuda je model stvaranja koji predstavljamo u procesu prezentacije.
Bez procjene profitabilnosti, nije potrebno razumjeti prednosti ulaganja ili poslovanja. Postoje mnoge tehnike koje omogućuju investitorima ili poduzetnicima da donose pravu odluku. Kako koristiti Gordonski model za procjenu profitabilnosti poslovnih i investicijskih ulaganja - stručnjaci će pokazati formulu i primjere izračuna. O prednostima i nedostacima modela Gordona u izračunima povrata ulaganja, čitanje
1. Što znači Gordon model?
Pri ocjenjivanju investicijski projekt Stručnjaci saznaju okolnosti koje utječu na njegovu atraktivnost:
- Može li se poslovni projekt provesti - usklađenost zakonodavnih, organizacijskih i tehnoloških nijansi u predloženom projektu.
- Prisutnost dovoljne financijske komponente.
- Sigurnost investitora iz rizika za izgubiti sredstva.
- Učinkovitost projekta je veličina procijenjenog profita iz projekta.
- Određuju se primjenjivi rizici.
Ostanimo nas na jednom od gore navedenih stavki - profitabilnost investicijskog projekta ili poslovanja. U tradicionalnoj izvedbi analiziraju se diskontirani tokovi novca.
Na temelju toga se izračunavaju standardni podaci:
- Razdoblje s popustom (PBP).
- U ovom trenutku (NPV).
- Standardi profitabilnosti unutarnjeg tipa (IRR).
Takav skup je baza u procesu procjene poslovne ideje. On je onaj koji se odražava, pokazujući njegove primamljive strane. Međutim, korištenje samo ovih pokazatelja nije uvijek prikladna i točna.
Izračun se temelji na NPV indikatoru, koji je svojstven svojim minusima:
- Izrada detaljne prognoze cijelog razdoblja, uzimajući u obzir navodne investicijske ulaganja, često je nerazumna. Kao rezultat toga, dio prihoda se ne uzima u obzir. To je jasno pratiti pri stvaranju smjera sposobnih za rad gotovo beskonačno (u teoriji).
- Usredotočujući se na NPV, teško je suditi u korist investitora - sudionika određenog projekta i razumjeti kako bi trebao biti njegov minimalni doprinos.
Stoga se, osobito koriste druge tehnike, Gordon model. Omogućuje vam procjenu troškova kapitala i. To je jedna od vrsta modela u kojem se odražava popust prihoda.
Koje ciljeve slijedi:
- Ocijeniti profitabilnost kapitala (što znači njegov kapital).
- Procijenite troškove kapitala u vlasništvu tvrtke.
- Ocijenite diskontnu stopu investicijskog projekta.
Što su podložne diskontnoj stopi? Analizirajući buduća ulaganja koriste se izračunima, gdje se uzima u obzir diskontiranje toka novca u budućnosti. Da biste izvršili ovaj izračun, morate odrediti vrijednost oklade. Tada možete razumjeti koji je utjecaj novčane vrijednosti. Na primjer, izvor financiranja projekta je kredit u banci, Stoga bi stopa u diskontiranoj verziji trebala biti jednaka kreditnoj stopi.
2. Kako model Gordona radi - formula i primjer izračuna
Da bi Gordonski model radio, nužni su brojni pokazatelji potrebni za izračune. Nemojte činiti bez vrijednosti trenutnih dividendi, diskontnih stopa, planiranih dividendi, i tako dalje. Tada je moguće napraviti procjenu rasta neto dobiti i dobiti ideju profitabilnosti tvrtke.
Procjena rasta dividendi iz zaliha prema Gordon modelu - koji se namijenjen ovom modelu:
- Tvrtka trenutno plaća dividende, njihova veličina označena je vrijednostima D..
- Planirano je povećanje veličine dividendi, dok se stopa ne mijenja i jednaka vrijednosti G..
- Veličina kamatna stopa Dionice (diskontne stope) stalne, jednake k..
U ovom slučaju možete izračunati trenutna cijena Dionice R:
Drugim riječima, profitabilnost za sljedeću godinu će biti 30%
, Možete se osloniti na razdoblje od 12 godina. Izračuni će zahtijevati statističke podatke koje pružaju službeni izvori.
3. Pro i kontra koriste Gordonski model
Kako saznati broj koji definira vrijednost bilo koje tvrtke? Učenjem (analizom) njegove imovine ili metode usporedbe sličnih poduzeća. Jedna od opcija za pristup je analiza dohotka nego i istaknuti model Gordona. Međutim, ovaj model ima svoja ograničenja.
Model Gordon je neprihvatljiv u sljedećim slučajevima:
- Povrijeđena je održivost situacije u ekonomskoj sferi.
- Kada je tvrtka karakterizira stabilni volumeni proizvedene robe zajedno sa stabilnim marketingom.
- Kreditni resurs je uvijek dostupan.
- Diskontna stopa je veća od rasta plaćanja po dividendima.
Tržište mora imati stabilnost u pozadini stalnog rasta gospodarstva. Tada možete govoriti o adekvatnoj analizi buduće dobiti i troškovima poslovanja pomoću Gordon metode. Model se uspješno koristi za najveće tvrtkekoji pripadaju naftu i plinu ili sirovinama. Ako je tržište u razvoju, rezultat će biti iskrivljen.
