Poziția monetară a companiei. Poziția valutară. Bun venit la matrice

Lex van der Wielen, Willem van Alphen, Just Bergen
Phillip Lindow, Vasily Chekulaev Capitolul din cartea „Organizarea managementului monetar internațional”
Editura „Olymp-Business”

În diferite exploatații, diferite funcții financiare au fost transferate către centre de servicii comune. Uneori, holdingurile preferă să continue să desfășoare o parte din activitatea de implementare a tranzacțiilor de plată. De exemplu, pot primi facturi direct de la furnizori și apoi le pot transmite către un centru de plăți de intrare și de ieșire. Uneori este mai convenabil să aranjați încasarea creanțelor restante la nivel local.

EXTERNALIZAREA

Centralizarea anumitor funcții de gestionare a numerarului poate oferi economii semnificative pentru o companie. Cu toate acestea, la un moment dat, posibilitățile de economisire prin centralizare internă sunt epuizate. În acest caz, reducerea suplimentară a costurilor poate fi realizată numai prin externalizarea unui număr de funcții. Serviciile de plată sunt oferite în prezent de diverși participanți la piață, inclusiv agenții de consultanță financiară, firme de contabilitate și bănci.

Din ce în ce mai multe companii mijlocii își externalizează unele dintre funcțiile de gestionare a numerarului pentru a se concentra pe activitatea de bază. În unele situații, externalizarea poate reduce semnificativ costurile generale. Cu toate acestea, multe companii sunt reticente în a profita de această oportunitate, mai ales dacă au cheltuit deja mult efort și bani pentru crearea propriului centru de servicii comun. În plus, multe companii cred că gestionarea directă a fluxului de numerar al companiei vă oferă posibilitatea de a ține degetul pe puls. La urma urmei, o modificare a fluxurilor de numerar poate fi primul semn de probleme viitoare.

Avantajele și dezavantajele centralizării

Avantajele centralizării includ:

concentrarea cunoștințelor și experienței care vă permit să obțineți rezultate mai bune cu mai puțin personal și să reduceți probabilitatea de eroare;
legând (dacă este posibil) pozițiile financiare și fluxurile de numerar, conducând la o rentabilitate mai mare și la costuri mai mici;
achiziții centralizate de servicii financiare, permițând reduceri de volum;
control mai strict asupra implementării politicilor Trezoreriei.

Dezavantajele centralizării sunt:

deteriorarea cunoștințelor locale;
protestul local împotriva redistribuirii puterilor;
reducerea atentiei holdingurilor asupra sarcinilor de gestionare centralizata a numerarului;
complexitatea sistemului informațional de management (MIS) și necesitatea sistemelor de planificare a resurselor întreprinderii (EPR).

În general, avantajele centralizării depășesc dezavantajele.

Structura geografică a Serviciului de Trezorerie

TNC-urile cu filiale în întreaga lume deschid adesea centre regionale de trezorerie în trei fusuri orare principale - asiatic, european și american.

Aceste centre regionale de trezorerie se ocupă de operațiunile de trezorerie pentru toate filialele situate în fusul orar respectiv. Centrele regionale de trezorerie sunt adesea situate nu în aceeași țară cu holdingul, dar sunt totuși cele mai importante divizii ale acesteia.

Centrele regionale sunt de obicei situate în țări cu un climat financiar și investițional favorabil. În Europa, acestea pot fi găsite în orașe precum Bruxelles, Amsterdam, Dublin, Zurich și Londra, care sunt numite „centre financiare”. Figura 3 oferă o diagramă a structurii organizatorice a unui CTN european cu centre regionale de trezorerie.

Figura 3. Structura unui holding european cu centre de trezorerie

Alocarea cheltuielilor și veniturilor aferente operațiunilor de trezorerie

În cazul centralizării tuturor sau a unora dintre funcțiile de trezorerie, este necesar să se determine cine va suporta riscul asociat implementării acestora și cum vor fi repartizate costurile și veniturile totale între trezoreria centralizată și holdingurile. Există două opțiuni, în funcție de dacă trezoreria centralizată este un centru de profit sau un centru de cost.

CENTRU DE PROFIT

Dacă trezoreria este un centru de profit, atunci are o țintă de profit proprie. Pentru realizarea acesteia, Trezoreria are dreptul de a ocupa pozitii financiare care nu au legatura cu pozitiile holdingurilor. Dacă pot fi aplicate reduceri de trezorerie sau majorări, depinde de regulile acceptate de prețuri de transfer. Aceste reduceri și majorări trebuie desigur stabilite ținând cont de opinia departamentelor fiscale.

CENTRU DE COST

Dacă departamentul de trezorerie nu are o țintă de profit proprie, se numește centru de cost. În unele cazuri, trezoreria este obligată să acopere imediat toate pozițiile deținute de companiile din holding (strategie defensivă). În alte cazuri, Trezoreriei are voie să amâne o acoperire necesară sau să mențină unele poziții deschise (strategie ofensivă). În acest din urmă caz, departamentul de trezorerie este uneori denumit centru de servicii.

Delimitarea sarcinilor

După ce au delimitat clar sarcinile departamentului de trezorerie în ansamblu, este necesar să se definească cu precizie sarcinile diferitelor servicii din cadrul acestui departament. Munca zilnică a trezoreriei corporației constă în gestionarea soldurilor de numerar, determinarea pozițiilor, încheierea de acorduri financiare. În acest caz, sunt îndeplinite următoarele funcții:

În scopul monitorizării, sarcinile diferitelor servicii ar trebui delimitate cât mai clar posibil. Unul dintre cei mai importanți factori de risc organizațional este o distribuție insuficient de clară a responsabilităților, drepturilor și funcțiilor. Prin urmare, este necesar să se dea răspunsuri complet lipsite de ambiguitate la întrebări: cine și ce are voie să facă și cine nu; cine este obligat să facă ce; în sfârșit, cine este responsabil de monitorizarea, autorizarea și verificarea?

Este deosebit de important să distribuiți responsabilitățile între front office și back office. Oficialul care încheie tranzacția nu ar trebui să controleze niciodată plățile finale. Figura 4 ilustrează distribuția funcțiilor în cadrul departamentului de trezorerie.

Figura 4. Secvența operațiunilor la efectuarea unei tranzacții de trezorerie

Uneori, companiile creează un departament dedicat între front office și back office numit mid office. Mid Office-ul preia o serie de sarcini pentru alte departamente, în principal raportând poziții, performanță și riscuri.

Controlul trezoreriei

Trezoreria se ocupă de două tipuri principale de risc: operațional și pozițional. Primul apare din defectele organizației în sine. Exemplele includ practici comerciale greșite, erori de sistem, erori de personal și fraudă. Riscurile poziționale sunt explicate prin prezența așa-ziselor poziții deschise care expun compania la riscul valutar. Pentru a minimiza aceste riscuri, compania trebuie să ia anumite măsuri.

Restricții

Pentru a facilita managementul riscului, este necesară introducerea unui sistem de restricții. Este necesar să se indice clar ce tranzacții sunt permise, cu ce contrapărți și pentru ce sumă maximă. Încheierea tranzacțiilor care nu se încadrează în acest cadru necesită o autorizație specială. Sistemul de restricții se referă la:

instrumentele folosite;
posibili contractori;
țări și valute;
oficiali, grupuri și/sau departamente.

INSTRUMENTE

Majoritatea companiilor pun limite asupra unora dintre instrumentele pe care trezorierul le poate folosi pentru a acoperi pozițiile. De exemplu, multe companii interzic utilizarea instrumentelor financiare derivate (derivate). Instrumentele derivate sunt produse financiare a căror valoare depinde de valoarea altor produse financiare.

CONTRACTORII

Societatea trebuie să indice, de asemenea, cu ce părți are voie să se ocupe trezorierul. Adesea este stabilită o limită pentru o anumită contraparte. Aceasta înseamnă că valoarea totală a tuturor tranzacțiilor cu această contraparte nu trebuie să depășească un anumit maxim.

ȚĂRI ȘI MONEDE

De multe ori, departamentul de Trezorerie este obligat să respecte restricțiile de țară și valută atunci când își desfășoară tranzacțiile. De obicei, pe lângă moneda țării de origine, aceste tranzacții pot fi încheiate în monedele țărilor OCDE (adică cele mai dezvoltate țări) și în monedele principalilor parteneri comerciali din afara zonei OCDE.

OFITERI SI DEPARTAMENTE

Compania trebuie să stabilească ce tranzacții are voie să efectueze fiecare ofițer, precum și sumele maxime implicate în acele tranzacții. Aceste sume sunt numite „limite de tranzacție”. De asemenea, compania ar trebui să stabilească pentru fiecare angajat (inclusiv trezorierul) dacă are dreptul să efectueze sau să aprobe tranzacții externe, cum ar fi transferuri de plăți efectuate, tranzacții valutare, tranzacții pe piața monetară sau instrumente financiare derivate și, dacă da, pentru fiecare sumă. Fiecare operațiune trebuie să aibă propriul său inițiator și propria sa persoană care autorizează implementarea acesteia.

Control intern și pozițional

Deoarece operațiunile de trezorerie implică două tipuri principale de risc, o companie ar trebui să aibă două tipuri de control - intern și pozițional.

CONTROL INTERN

Controlul intern este controlul asupra riscurilor operaționale ale Trezoreriei de către un auditor intern sau controlor. Controalele interne includ revizuiri retroactive pentru a se asigura că toate contractele sunt încheiate și că toate decontările sunt efectuate în conformitate cu cerințele și restricțiile aplicabile. În acest sens, auditorul intern verifică următoarele puncte:

puteri (cine are dreptul de a semna și pentru ce sumă maximă);
autorizare (cine trebuie să aprobe ce în prealabil);
respectarea restricțiilor;
aderarea la proceduri.

CONTROLUL POZIȚIONAL

Controlul pozițional are ca scop monitorizarea valorii contractelor existente. Trezorierul este responsabil pentru asta. În acest sens, trezorierul calculează profitul (pierderea) pe termen scurt și pe termen lung pentru fiecare poziție deschisă și pentru toate pozițiile împreună. Pentru a face acest lucru, el trebuie să întocmească destul de des (cel puțin o dată pe zi) rapoarte cu privire la toate pozițiile deschise. Aceste informații îi permit trezorierului să ia măsuri în timp util în cazul unor poziții dezechilibrate. În situații de urgență, datele din rapoarte trebuie reîmprospătate de mai multe ori pe zi.

Sisteme de trezorerie

Un sistem informatic bun este vital pentru trezorierul corporativ modern. Pe langa sistemul bancar la distanta pus la dispozitie de banca, acesta trebuie sa aiba un sistem informatic de trezorerie care sa reflecte toate fluxurile de numerar ale companiei. Cele mai importante funcții ale unui astfel de sistem sunt:

colectarea de informații despre tranzacții;
intocmirea de rapoarte;
suport informativ pentru luarea deciziilor.

Pentru a oferi informații exacte, sistemul de trezorerie trebuie să le importe din alte sisteme (de exemplu, servicii bancare la distanță și conturi de încasat/de plătit, salarii etc.) și să le obțină de la furnizori de informații precum Reuters și Bloomberg. Majoritatea sistemelor, printre altele, sunt direct legate de sistemul de contabilitate principal al întreprinderii. Prin urmare, situațiile generate de sistemul de trezorerie trebuie să respecte standardele de contabilitate adoptate de societate.

Figura 5 prezintă cele mai importante surse de date utilizate de sistemul de trezorerie, principalele sale funcții și scopul informațiilor pe care le generează.

Figura 5. Date utilizate și generate de sistemul de trezorerie. Funcțiile sistemului de trezorerie

Colectarea de informații despre tranzacții

Astăzi, datele privind majoritatea tranzacțiilor sunt introduse în sistemul de trezorerie chiar de către comercianți, iar executarea efectivă a tranzacțiilor devine posibilă numai după aprobarea acestora de către back office. Acest modul conține informații despre toate restricțiile și contrapărțile selectate, evitând astfel riscuri inutile, cum ar fi riscul de fraudă.

Întocmirea raportului

Sistemul informațional al trezoreriei poate fi utilizat pentru a evalua rezultatele tuturor activităților de management al trezoreriei. Acest sistem ar trebui să furnizeze periodic informații cu privire la veniturile din dobânzi și rezultatele tranzacțiilor valutare. În plus, vă permite să evaluați veniturile din depozite sau alte investiții financiare, precum și costurile de finanțare și să comparați acești indicatori cu media pieței. Scopul este de a determina cât de optime au fost acțiunile trezorierului corporației. În mod similar, puteți evalua eficiența tranzacțiilor valutare.

Informațiile generate de sistemele de trezorerie includ și cele mai importante date pentru managementul companiei cu privire la pozițiile de numerar curente și viitoare, precum și la pozițiile la rata dobânzii și pe valută.

Suport informațional pentru luarea deciziilor: managementul riscului

În majoritatea TNC-urilor, trezorierul joacă un rol major în gestionarea riscului companiei. Experiența trezorierilor în gestionarea riscului — riscul de contrapartidă, de schimb valutar, riscul ratei dobânzii — și cunoștințele lor despre tehnicile de evaluare și tehnicile de măsurare a riscului le permit să facă bine această treabă. Pe măsură ce sarcina de gestionare a riscului devine mai importantă pentru trezorier, este imperativ ca sistemul de trezorerie să îl ajute să evalueze pozițiile deschise la rate ale dobânzii și pe valută.

Cele mai importante concepte de management al riscului sunt:

durată;
valoare la risc (VaR);
testare stresanta.

Durata permite exprimarea sensibilității la modificările ratei dobânzii, de exemplu, a unui portofoliu de împrumuturi și este definită ca modificarea relativă a valorii de piață ca urmare a unei ușoare modificări a ratelor dobânzii. Durata poate fi folosită, de exemplu, pentru a calcula deprecierea unui portofoliu în cazul creșterii cu 1% a ratelor dobânzii. Pentru a fi complet, rețineți că durata întregului portofoliu este aproximativ egală cu media ponderată a duratelor componentelor sale.

În tranzacționarea profesională a valorilor mobiliare, modificările ratei dobânzii sunt exprimate în puncte de bază (1 punct de bază = 0,01%). Scăderea valorii unui portofoliu ca urmare a creșterii ratei dobânzii cu 1 punct de bază se numește valoarea punctului de bază (BPV).

COST CU RISC

Analiza valorii la risc (VaR) vă permite să evaluați riscurile oricărui portofoliu. În această analiză, riscul unei poziții sau al portofoliului în ansamblu reflectă un singur indicator. Metoda VaR se bazează pe calculul probabilității și arată pierderea maximă, care este puțin probabil să fie depășită. Această pierdere se numește valoarea expusă a portofoliului. Metoda VaR se bazează pe un model, ai cărui principali determinanți sunt volatilitatea variabilelor pieței, i.e. parametrii de risc. Volatilitățile parametrilor de risc sunt utilizate pentru a calcula cât de mult se poate schimba valoarea de piață a unui portofoliu față de valoarea de piață curentă. Astfel, modelul VaR vă permite să determinați posibilele rezultate ale modificărilor valorii juste a portofoliului. Pentru a calcula valoarea unui portofoliu de credite cu risc, modificarea așteptată a ratei dobânzii de pe piață se înmulțește cu durata.

Dar care dintre rezultatele posibile este valoarea expusă riscului sau „pierderea potențială”? Pentru a răspunde la această întrebare, toate rezultatele posibile obținute folosind acest model sunt aranjate într-o anumită ordine - de la cele mai mari pierderi posibile și mai departe prin toate pierderile mai puțin semnificative și profiturile mai semnificative până la cel mai mare profit. După cum va deveni clar în curând, analistul este interesat doar de posibile pierderi în acest caz. La urma urmei, cu ei se asociază riscul, iar metoda VaR este un instrument de analiză a riscului. Apoi se alege un anumit nivel: să zicem 95% din observații. Astfel, putem identifica pierderi depășite doar în 5% din cazuri.

Exemplu
Compania are un portofoliu de credite estimat la 3 miliarde de dolari. SUA, cu o durată de 4,8. Există o șansă de 95 la sută ca modificarea maximă a ratelor dobânzii să fie de 20 de puncte de bază.
Costul unui astfel de portofoliu de credite expus riscului va fi:
3 miliarde de dolari X 4,8 x 0,20 = 28,8 milioane USD

Metoda VaR poate fi folosită pentru mai mult decât pentru calcularea modificărilor negative ale valorii de piață. Poate fi folosit și pentru a calcula modificarea negativă a veniturilor din dobânzi sau a pierderilor din împrumuturi. Cu toate acestea, principiul rămâne același.

VaR este un indicator de încredere al pierderilor potențiale în condiții normale de piață, de exemplu. metoda VaR oferă o cifră de pierdere care nu va fi depășită în 95% din timp. Cu toate acestea, nu arată ce se va întâmpla într-unul din restul de 5% din cazuri și ce pierderi va suferi compania.

TESTARE STRESANTA

În condiții normale, VaR este un instrument convenabil pentru evaluarea riscului de portofoliu. Cu toate acestea, după cum am văzut, nu este potrivit pentru situații de urgență. Acesta este motivul pentru care este necesară o metodă suplimentară pentru a obține mai multe informații despre riscurile unei urgențe pe piață. Această metodă suplimentară se numește test de stres.

Testarea de stres este denumirea generală pentru un întreg grup de metode. Principiul lor principal este analiza riscurilor de portofoliu în contextul modificărilor marginale ale prețurilor sau ratelor dobânzii. Testarea de stres determină dacă o companie va supraviețui în cazul unui dezastru pe piață. Cel mai adesea, un test de stres este efectuat ca analiză de scenariu. Trezorierul trebuie să facă anumite ipoteze cu privire la ce situații de urgență se pot dezvolta pe piață. Cu toate acestea, aceste schimbări anticipate ale condițiilor de piață nu ar trebui să fie nesemnificative, deoarece în acest caz testele de stres ar da aproape aceleași rezultate ca o analiză VaR. În același timp, parametrii de testare nu trebuie să fie prea mari, pentru a nu face scenariul ales nerealist și puțin probabil. Cu alte cuvinte, trezorierul este obligat să selecteze evenimentele adverse fezabile pe care consiliul de administrație le-ar putea lua în serios.

De obicei, un back-office este înțeles ca o unitate ale cărei responsabilități includ contabilitatea internă a operațiunilor efectuate de o companie (bancă).

Front-office (front-office) - departamente și servicii ale companiei (bancă), direct implicate în încheierea tranzacțiilor.

Se referă la suma efectivă de numerar pe care o anumită corporație, bancă sau altă entitate juridică o are în posesia sa la un moment dat. În general, aceasta include numerarul real sau conturile deținute de companie. Poate include și alte active care sunt ușor convertite în numerar, numite active lichide, cum ar fi obligațiuni pe termen scurt sau certificate de depozit. Aceasta nu include activele care au un grad scăzut de lichiditate, cum ar fi alimente, imobile, mașini sau alte articole care nu pot fi convertite rapid și ușor în numerar.

În timp ce persoanele fizice pot avea, din punct de vedere tehnic, o poziție de numerar egală cu valoarea investițiilor lor lichide, termenul este cel mai des folosit într-un context de afaceri. O companie, de exemplu, își listează poziția de numerar în bilanțul său și comunică acea poziție de numerar investitorilor, creditorilor sau altor părți interesate. Banca trebuie să aibă și o poziție de numerar.

În general, băncilor li se cere să aibă la îndemână o sumă minimă stabilită de numerar pe baza cantității de fonduri pe care oamenii le-au depus la bancă. De exemplu, dacă s-a deschis o bancă nou-nouță și 100 de persoane au depus fiecare câte 10 dolari SUA (USD), poziția de numerar cerută de bancă s-ar baza pe cei 1.000 USD din fondurile depuse. Astfel, băncii ar trebui să aibă cel puțin 1.000 USD în numerar, astfel încât să aibă bani să plătească pe fiecare dintre acești oameni dacă ar veni cu toții să-și scoată banii în același timp.

Pentru corporații, pe de altă parte, a determina câți bani să aibă poate fi dificil. În general, compania nu dorește prea puțini numerar la îndemână. Numerar este necesar pentru a crește afacerea fondului și pentru a face achiziții de bunuri și servicii necesare pentru a conduce afacerea. Numerarul poate fi, de asemenea, un semn de solvabilitate și stabilitate în cadrul unei companii. Totuși, numerarul generează o rentabilitate relativ scăzută a investiției în comparație cu alte investiții mai puțin lichide și, ca atare, a avea prea mulți numerar la îndemână poate fi un dezavantaj pentru o companie.

Investitorii pot analiza pozițiile monetare ale diferitelor companii pentru a determina dacă să investească sau nu. Dacă compania nu are ceea ce este considerat o sumă adecvată de numerar, poate părea a fi o investiție slabă. Găsirea echilibrului corect în acest fel este importantă pentru o companie publică care speră să atragă investitori.

Am determinat deja poziția netă de numerar a Ford (8,35 miliarde USD) scăzând datoria pe termen lung din poziția de numerar. O poziție monetară de un miliard de dolari este obligată să atragă atenția unui investitor. Si de aceea.

Din 1982 până în 1988, acțiunile Ford au crescut de la 4 USD la 38 USD după o divizare. În acest timp, am cumpărat cinci milioane de acțiuni, profitul meu de pe urma lor la un preț

38 de dolari a fost uriaș. Pe de altă parte, o coră de analiști de pe Wall Street anunță de doi ani că Ford este supraevaluat. Mulți consultanți au susținut că această companie de mașini ciclice și-a cântat cântecul de lebădă și este pe punctul de a eșec. Am încercat chiar să-i vând acțiunile de mai multe ori.

Conform estimărilor noastre, din 16 septembrie 2019, cei mai buni brokeri sunt:

Pentru comerț valute- NPBFX;

Pentru comerț optiuni binare- Intrde.bar;

Pentru investindîn PAMM-uri și alte instrumente - Alpari;

Pentru comerț acțiuni- RoboForex.

Cu toate acestea, raportul anual al companiei mi-a spus că Ford a acumulat 16,30 dolari numerar net pe acțiune. Cu alte cuvinte, pentru fiecare acțiune pe care am deținut-o, a existat un bonus de hârtie de 16,30 USD reprezentând un cashback ascuns.

Bonusul a schimbat totul. S-a dovedit că cumpăram compania de mașini nu la 38 USD pe acțiune, așa cum era atunci, ci la 21,70 USD (38 USD minus 16,30 USD). Analiștii se așteptau ca afacerea auto să genereze câștiguri de 7 dolari pe acțiune pentru Ford. Apoi, la 38 USD pe acțiune, P/E va fi de 5,4. și la un preț de 21,70 USD - 3,1. Al doilea P/E este atractiv atât pentru companiile ciclice, cât și pentru cele neciclice. Dacă Ford ar fi o companie proastă, iar ultimele sale modele de mașini ar fi dezgustătoare, probabil că nu m-ar impresiona. Cu toate acestea, Ford este o companie grozavă, iar cele mai recente modele de mașini și camioane au atras clienții.

Poziția de numerar m-a împiedicat să vând acțiuni Ford. După ce am luat această decizie, au crescut prețul cu încă 40%.

Mai știam (oricine putea citi despre asta pe pagina a cincea a raportului anual, în partea lui lucioasă, ușor de citit) că în 1987 grupul financiar Ford - Ford Credit, First Nationwide, U.S. Leasing și altele - a adus 1,66 dolari pe acțiune. Ford Credit, a cărui cotă a fost de 1,33 dolari pe acțiune, „a înregistrat o creștere a profitului timp de treisprezece ani consecutivi”.

Dacă luăm raportul tipic P/E de 10 pentru companiile financiare, se dovedește că valoarea acestor filiale este de 10 ori mai mare decât 1,66 USD pe acțiune și este egală cu 16,60 USD pe acțiune.

Deci, cu prețul actual al acțiunilor Ford de 38 USD, obțineți 16,30 USD în numerar net și 16,60 USD în valoarea companiei financiare, iar afacerea auto totală vă costă 5,10 USD pe acțiune. În plus, câștigurile așteptate ale afacerii auto în sine ar fi trebuit să fie de 7 USD pe acțiune. Întrebarea este, este riscant să investești în Ford? La 5,10 dolari, acțiunile Ford au fost un avantaj, chiar dacă au crescut de aproape 10 ori din 1982.

O altă companie cu o poziție semnificativă de numerar este Boeing. La începutul anului 1987, acțiunile ei se vindeau cu peste 40 de dolari, dar cu 27 de dolari în numerar net, acțiunile ei valorau 15 dolari. La începutul lui 1988, am achiziționat o mică participație în companie și, ulterior, am mărit-o datorită poziției de numerar și a unui volum record de comenzi comerciale.

Desigur, poziția numerarului nu schimbă întotdeauna cazul. De cele mai multe ori nu este suficient să-i acordați o atenție deosebită. Schlumberger, de exemplu, are o poziție mare de numerar, dar pe acțiune, nu este foarte impresionantă. Poziția de numerar a Bristol-Myers de 1,6 miliarde de dolari cu doar 200 de milioane de dolari în datorii pe termen lung arată impresionantă. Cu toate acestea, cu 280 de milioane de acțiuni în circulație, o poziție netă de numerar de 1,4 miliarde de dolari aduce doar 5 dolari pe acțiune. Suma respectivă, cu un preț al acțiunii de 40 de dolari, înseamnă puțin. Acum, dacă stocul s-ar tranzacționa la 15.

Oricum ar fi, în cursul cercetării, nu strica niciodată un investitor să verifice poziția monetară a companiei (precum și valoarea afacerii aferente). Cine știe, s-ar putea să ai norocul să dai peste o companie ca Ford.

Apropo de Ford, ce va face cu banii lui? În timp ce compania își construiește poziția de numerar, ipotezele cu privire la posibila sa utilizare pot afecta prețul acțiunilor. Ford strânge dividende și își răscumpără intens propriile acțiuni, dar compania mai are miliarde. Unii se tem că Ford le va arunca pentru preluări, dar compania a urmat până acum o politică restrânsă în acest domeniu.

Ford deține o companie de economii și împrumut și, împreună cu parteneri, controlează Hertz Rent-A-Car. Oka a oferit un preț mic pentru Hughes Aerospace și, prin urmare, a pierdut. Preluarea TRW are potențialul de a aduce sinergii tangibile: este cel mai mare producător de piese și componente auto din lume, cu prezență pe piața de electronice adiacentă. Mai mult, TRW ar putea deveni cel mai mare producător de airbag-uri auto. Dacă Ford cumpără zvonurile Merrill Lynch sau Lockheed, se va adăuga la lista lungă de jucători de diversificare?

Situația fluxurilor de numerar: pregătirea și dezvăluirea informațiilor în conformitate cu cerințele IFRS
Poziția netă de numerar la începutul perioadei 100 - -3 576 767 -3 576 767 -3 576 767 -3 576 767 -2 576.031 Poziția netă de numerar la sfârșitul perioadei 110 -3 197 010 -1 902 -1 902 2 153 272
Îmbunătățirea modelului de raportare financiară în conformitate cu IFRS
Dacă organizația nu are datorii financiare nete, ci active financiare nete de la care primește venit financiar net, atunci calculul fluxului de numerar liber din poziția activității financiare este următorul
Evaluarea acțiunilor și a valorii organizațiilor comerciale pe baza noului model de raportare financiară
Alte componente ale activelor nete de exploatare 441 152 463 387 486 556 510 884 526 210 541 997 558 256 Active operaționale nete 6 636 832 7 537 208 7 918 8 8 7 8 6 8 8 7 8 8 7
Echilibrarea solvabilității întreprinderii și a lichidității resurselor sale financiare
Fluxul de numerar lichid al LDP sau modificarea poziției nete de credit este un indicator al unui excedent sau deficit
Managementul anticriză ca instrument de stabilizare financiară a unei întreprinderi
Din aceste poziții, obiectele de observație pot fi indicatori precum fluxul net de numerar, valoarea de piață a întreprinderii, nivelul de concentrare a tranzacțiilor financiare în zone cu risc ridicat, structura capitalului... Se bazează pe următoarele indicatori cheie ai profitului net al companiei, a veniturilor din vânzările de produse și a sumei capitalului propriu Dacă... Analizele SWOT sunt de obicei prezentate grafic pe baza unui studiu cuprinzător al influenței factorilor principali folosind clasificarea acestora în funcție de semne precum poziții puternice și slabe ale întreprinderii, oportunități și direcții de dezvoltare a acestora, amenințări care împiedică dezvoltarea întreprinderii În general, toate metodele
Specificul evaluării creanțelor și datoriilor unei întreprinderi
Scadența conturilor de încasat este mai scurtă decât scadența conturilor de plătit, adică datoriile debitorilor sunt convertite în numerar la intervale de timp mai scurte decât cele după care societatea are nevoie de numerar pentru plata la timp a datoriilor către creditori, ceea ce elimină într-o oarecare măsură necesitatea. pentru a ridica ... societatea are o poziție creditară netă negativă în toate cele trei perioade, există un câștig total deoarece compania câștigă din datoriile
Două contururi de interese în politica de sănătate financiară a companiei
Rate Rețineți că vorbim de lichiditatea bilanțului și nu de companie și cu siguranță nu de poziția proprietarului.raportul de acoperire a ratei fluxului ICR Rata de acoperire a dobânzii TIE Times Interest Earned share pe termen scurt
Evaluarea informativității metodelor interne și externe de analiză factorială a indicatorului „profit net” pentru fundamentarea politicii de dividende a unei societăți pe acțiuni
În P Kurnosova a se vedea rândul 1 din tabelul 8 este subestimat nu reflectă deteriorarea reală a poziției organizației în timp, deoarece apare o scădere imaginară a profitului net cu doar 19,71%
Monitorizarea echilibrului financiar ca componentă a securității economice
Rețineți că termenul de lichiditate este multivalorizat; este considerat în sens larg și restrâns, distingând următoarele definiții ale lichidității unei companii, un concept larg - criteriul echilibrului fluxurilor de numerar Fluxul net de numerar NCF> 0 lichiditate structurală curentă - consistența activelor circulante și actuale ... utilizați următoarele recomandări, rata de lichiditate curentă a firmei nu reflectă aproximativ gradul de lichiditate al pozițiilor individuale de capital de lucru este comparat cu media industriei Dacă abaterea este semnificativă, este necesar să se afle motivele sau industrie
Despre raportul și algoritmii de calcul al indicatorilor fondului de rulment propriu și fondului de rulment net
Este logic să renunțăm la calculul capitalului propriu circulant, deoarece dimensiunea totală și ponderea capitalului propriu în formarea activelor totale este importantă pentru entitățile comerciale și nu este atât de important ce active este în active fixe, stocuri de creanțe, numerar etc. foarte ... Dacă propriile resurse împrumutate au fuzionat într-un singur flux, atunci este foarte dificil să le diferențiezi în funcție de pozițiile individuale ale activului bilanțului 8. Pentru a evalua stabilitatea financiară și solvabilitatea pe termen scurt, este indicat sa se calculeze net
Datorii „imaginare” luate în considerare la calcularea activelor nete ale organizației
Această poziție se datorează următoarelor prevederi 1 în conformitate cu numerarul CAAP sau proprietatea transferată proprietarilor ... numerarul CAAP sau proprietatea transferată proprietarilor, acționarilor sau fondatorilor nu este un activ al organizației și, în consecință, conduce la un diminuarea activelor nete 2 Se poate concluziona că proprietatea sau fondurile în numerar primite de la proprietarii acționari
Din aceste poziții, scopul promițător al activităților de investiții ale companiilor este depășirea veniturilor din investiții peste capitalul investit... Din aceste poziții, scopul promițător al activităților de investiții ale companiilor este depășirea veniturilor din investiții peste capitalul investit. capital de investiții, care pe termen lung va asigura o creștere a venitului net actualizat în numerar în condiții de dinamism și incertitudini din mediul de piață Deoarece valoarea monetară netă actualizată
Potențialul financiar al întreprinderii: concept, esență, metode de măsurare
Astfel, din punctul de vedere al totalității tuturor veniturilor și intrărilor de numerar din exterior, potențialul financiar al unei întreprinderi poate fi măsurat prin absolut... Este un anumit set de elemente interdependente, de exemplu, un subsistem pentru formare. și distribuția veniturilor și cheltuielilor profitului net, un sistem de mobilizare a fondurilor de pe piața de capital și așa mai departe, formând o unitate stabilă
Formarea politicii financiare a organizației, ținând cont de etapele ciclului de viață
Răspândirea valorilor indicatorilor de mai sus a rezultatelor performanței organizației face posibilă identificarea poziției acesteia pe ciclul de viață, procentul profitului economic al investițiilor și plățile de dividende.
Managementul fluxurilor financiare în structurile holding
Ca urmare, prevederea statutului privind posibilitatea ca adunarea generală a acționarilor să adopte o decizie privind neplata dividendelor în cazul în care societatea nu are profit net nu indică obligația adunării generale de a decide cu privire la plata dividendelor. atunci când ... O poziție similară este formulată în definiția Curții Supreme de Arbitraj a Federației Ruse din 27 decembrie 2007 Nr. în dosarul Nr.A40-52516 ... De menționat că încălcarea termenului de plată a dividendelor declarate și sau plata lor neîntregită constituie motive pentru colectarea dobânzii de la societate pentru utilizarea fondurilor altor persoane pentru perioada de întârziere.Această concluzie a fost făcută în Rezoluția Plenului Curții Supreme de Arbitraj a Federației Ruse din 18
Reflectarea informațiilor despre activele financiare în situațiile financiare în conformitate cu IFRS
De asemenea, este permisă utilizarea prețurilor medii de piață ca bază pentru determinarea valorii juste pentru pozițiile de risc compensate și aplicarea prețului oferta sau cerere pentru poziția deschisă netă Prețul ultimei tranzacții poate fi valoarea justă dacă informațiile despre active... tranzacții de piață între părți interesate în cunoștință de cauză din părți independente Referiri la valoarea justă curentă a unui alt instrument în mare măsură identic Analiza de actualizare a fluxului de numerar și modele de preț, de exemplu modelul de preț al opțiunilor Tehnici de evaluare financiară
Îmbunătățirea suportului contabil și analitic pentru managementul fluxului de numerar
Modalități de reproducere și creștere a eficienței utilizării mijloacelor fixe ale companiei
Prin metoda directă, fluxul net de numerar din activitățile de exploatare se determină ca diferență între veniturile asigurate prin intrări reale de numerar...
Cu privire la valorile standard ale coeficienților în formarea evaluării de rating a stării financiare și economice a întreprinderii
În ceea ce privește a treia poziție de stabilire a listei de rate specifice pentru anumite grupuri, ca urmare a unui timp suficient de lung... Cal Posibilitatea de rambursare a obligațiilor cele mai urgente și pe termen scurt în detrimentul numerarului și al investițiilor financiare A1 P1 P2 Indicatori de stabilitate financiară Datoria față de... active totale în termeni de profit net Ra Eficiența utilizării activelor totale P h Ba Rentabilitatea capitalurilor proprii în termeni de venit net
Principii de optimizare a structurii capitalului unei întreprinderi agricole
Costul capitalului propriu este determinat din poziția profitului pierdut, adică din punctul de vedere al opțiunilor alternative de plasare a fondurilor atunci când fonduri proprii... Dar, întrucât aceste fonduri sunt investite în propria întreprindere, prețul lor este profitul net pe unitate investită

La efectuarea unei tranzacții monetare, banca achiziționează 1 valută și vinde alta. Într-o afacere cu o livrare imediată de valută, aceasta înseamnă să-și investească resursele în valută, pe care o vinde. Odată ce banca face o poziție pentru o perioadă, atunci, cumpărând o creanță într-o anumită monedă, percepe promisiunea într-o altă monedă. În urma acestor tranzacții, în activele și pasivele băncii apar 2 valute diferite, sub formă de valută sau sub formă de obligații, al căror curs de schimb se modifică independent între ele, conducând la faptul că, la un moment dat , poate depăși răspunderea, formând, sau invers.

Corespondența creanțelor și obligațiilor băncii, inclusiv a tranzacțiilor sale în afara bilanțului, în valută străină caracterizează tranzacția sa monetară. Dacă sunt egale în ceea ce privește o anumită valută, poziția de numerar este considerată închisă, iar dacă nu coincid, este considerată deschisă. O poziție deschisă de numerar poate fi scurtă, o singură dată, iar promisiunile pentru moneda vândută depășesc activele și creanțele din ea și lungă, atâta timp cât activele și creanțele pentru moneda achiziționată depășesc pasivele și pasivele. Când este lung, comerciantul cumpără moneda de bază în așteptarea unei creșteri a ratei. Printre altele, se va considera că există o poziție lungă deschisă într-o valută străină, întrucât există un activ în posesie în echilibru, denominat în această monedă străină, de exemplu, euroobligațiuni achiziționate.

La fel, banca va avea o afacere lungă pe dolarul american, întrucât în lipsa fondurilor strânse în această monedă, inclusiv a contribuțiilor populației, a soldurilor pe conturile persoanelor juridice, banca a emis împrumuturi denominate în Dolari americani. În cazul unei poziții scurte, în așteptarea unei scăderi a cursului de schimb, moneda de bază este vândută. Printre altele, se va considera că există o poziție de vânzare în această monedă puternică, deoarece există o datorie, de exemplu, promisiuni de împrumut, exprimate în dolari. Pentru un eșantion cu o bancă, poziția va deveni scurtă atunci când, în lipsa creditelor emise, a soldurilor pe conturile corespondente nominalizate în valută, banca a atras fonduri nominalizate în ea, de exemplu, depozite. Ulterior implementării unei vânzări circulante pentru o poziție lungă sau a unei răscumpărări circulante pentru o poziție scurtă, sau dacă activele într-o anumită valută devin egale cu pasivele în aceeași valută, ei spun că poziția de numerar este acoperită.

O poziție scurtă de numerar poate fi compensată de o poziție lungă dacă dimensiunea, timpul de execuție a tranzacției și valuta forte a acestor poziții sunt similare. Acest principiu este important, deoarece o poziție deschisă de numerar este asociată cu riscul de pierdere a băncii, atunci când prin episodul unei contra-tranzacții, cu alte cuvinte, cumpărarea valutei vândute anterior și vânzarea durului cumpărat anterior. valuta, cursul de schimb al acestei valute se va schimba într-o direcție nefavorabilă. Ca urmare, banca va putea fie să achiziționeze cea mai mică cantitate necesară de valută puternică într-o contra-tranzacție decât a vândut-o anterior, fie va fi obligată să plătească pentru aceeași sumă necesară un echivalent mai mare al valutei forte achiziționate anterior . În două versiuni, banca suportă cheltuielile fondurilor sale asociate cu o modificare a cursului de schimb monetar. este prezent constant în prezența pozițiilor deschise, atât lungi, cât și scurte.

Deoarece pentru anumite valute se creează o poziție deschisă de numerar, în procesul de operațiuni constante ale băncii pe piața valutară, pozițiile de numerar apar și dispar în mod constant. Modificarea cuantumului poziției monetare are loc, după cum sa menționat anterior, cu ajutorul configurației sumelor pasivelor și activelor în valută. În plus, modificarea activelor și pasivelor are loc cu ajutorul unor tranzacții monetare curente specifice și ale tranzacțiilor asociate mișcării banilor.

Apariția pierderilor sau primirea de beneficii va depinde de direcția configurației cursului de schimb și de dacă banca este prezentă într-o poziție net-lung sau net-short în valută străină. Poziția netă este ghidată de metoda de însumare a tuturor pozițiilor nete ținând cont de simbol, spre deosebire de calculul riscului monetar, unde simbolul poziției nu este furnizat. Dacă banca are o tranzacție îndelungată în valută, reevaluarea va genera profit atunci când cursul valutei forte crește și pierderi odată ce cursul valutei forte scade. Și, dimpotrivă, o poziție de vânzare va da naștere la beneficii atunci când cursul valutar scade și la pierderi atunci când cursul valutar crește. Băncile monitorizează constant schimbarea poziției monetare, stabilesc o limită pentru orice bancă parteneră, evaluând riscul monetar și rezultatul probabil în cazul acoperirii imediate a acesteia la ratele monetare disponibile. Această sarcină este complicată de faptul că tranzacția monetară în sine include numerar și tranzacții urgente, absolute în momente diferite și la rate diferite.

Rezultatul poziției monetare este pozitiv pentru bancă dacă a deținut o tranzacție lungă în valută, a cărei curs a crescut. Dar sută la sută pentru a realiza acest succes este posibil doar atunci când toate pozițiile monetare sunt închise la ratele curente. Această operație se numește realizarea beneficiilor și are loc în mod tradițional în perioadele de tendință intensă în LES, oprindu-i mișcarea și, din când în când, schimbându-și temporar dinamica în direcția opusă.

Crearea de poziții valutare pe parcursul zilei este justificată de efectuarea în timp a tranzacțiilor monetare de arbitraj și poate fi exclusă prin acoperirea simultană a oricărei tranzacții cu o contra-tranzacție. Dar băncile mari recurg la contra-acorduri exclusiv într-o criză globală. Menținerea pozițiilor lungi sau de vânzare în anumite valute timp de mai multe zile sau săptămâni este considerată tranzacții monetare, deoarece dacă pozițiile de arbitraj pe termen scurt pot fi considerate rezultatul solicitărilor din partea clientelei băncii, menținerea unei poziții monetare deschise pentru o perioadă lungă de timp este responsabilă. acţiune menită să beneficieze de modificările ratelor.

Analiza poziției valutare a băncii și modalități de ajustare a acesteia

Activitatea băncilor pe piețele monetare este asociată cu gestionarea activelor și pasivelor în valută, riscuri monetare care decurg din introducerea diferitelor valute în timpul executării operațiunilor bancare. Risc valutar- acesta este riscul de pierdere sau pierdere a beneficiilor în moneda statului asociat cu o configurație negativă a cursului de schimb monetar. În plus, riscul este posibilitatea unor pierderi sau costuri suplimentare în timpul executării unei tranzacții monetare, stimulate de lipsa analizei acestei tranzacții cu un activ monetar, de calcul greșit sau de situație neprevăzută în general. Riscul valutar este considerat un tip de risc monetar, prin urmare, la evaluarea acestuia se folosesc aceiași informatori, de fapt, la aprecierea stării unice a băncii, pe de o parte, și, în general, o evaluare adecvată a poziției monetare. a băncii nu este posibilă în lipsa unei evaluări separate a riscului monetar.

Poziția de numerar apare la data decontării tranzacției de cumpărare sau vânzare de valută străină și alte valori bănești, precum și data creditării în cont, debitării din contul de profituri sau cheltuieli în valută străină. . Datele desemnate caracterizează și data raportării configurațiilor corespunzătoare ale valorii poziției deschise de numerar. Valoarea poziției deschise de numerar este ghidată de informații contabile fiabile, care reflectă pretenția de a achiziționa și promisiunea de a livra fonduri în valutele desemnate atât pentru tranzacțiile finalizate prin decontări în termeni reali de la data raportării, cât și pentru tranzacțiile pentru care decontările vor fi efectuate. să fie finalizată în viitor, după data raportării... În mod tradițional, valoarea poziției monetare este calculată în termeni de valută pentru o perioadă explicită raportată la valută de stat. În cazul participării active la operațiuni internaționale, banca trebuie să țină constant evidența pozițiilor deschise în monedele respective.

Aceste poziții demonstrează, în orice moment, tranzacții nefinalizate într-o anumită valută, indiferent de momentul tranzacțiilor. Evaluarea rezultatului probabil al închiderii unei poziții deschise se realizează prin recalcularea tuturor sumelor de poziții lungi și de vânzare în moneda tare națională la cursul curent la care tranzacțiile au toate șansele de a fi acoperite, ținând cont de timpul de livrare a valutei forte. pentru tranzactiile urgente, cu alte cuvinte, data executarii termenilor tranzactiei. Această recalculare se efectuează în 2 pași: în primul rând, toate pozițiile sunt recalculate în moneda puternică mai răspândită, de exemplu, dolarul, apoi sumele în dolari sau totalul acestora - în valuta națională forte.

Factori care influenţează poziţia valutară

Tranzacțiile care au un impact mare asupra modificării poziției de numerar includ:

primirea dobânzilor și a altor câștiguri în valută;

plata dobânzilor și a altor costuri în valută;

să achiziționeze fonduri proprii în valută;

operațiuni de conversie cu livrare imediată a fondurilor, în cel mult 2 zile lucrătoare bancare de la data tranzacției, și livrarea acestora pe o perioadă mai mare de 2 zile lucrătoare bancare de la data rezolvării tranzacției, inclusiv tranzacțiile cu numerar în valută;

operațiuni urgente, inclusiv tranzacții forward și futures, forward de decontare, tranzacții „”, opțiuni pentru care creanțele și promisiunile apar în valută străină indiferent de modalitatea și forma de decontare a acestor tranzacții;

alte tranzacții în valută străină și tranzacții cu alte valori bănești, fără a include metalele prețioase, inclusiv instrumentele monetare derivate ale pieței valutare, chiar și cea de schimb, dacă, conform condițiilor acestor tranzacții, se ia în considerare un schimb în unele formează, cu alte cuvinte, conversia valutelor străine sau a valorilor monetare, fără a lua în calcul metalele prețioase;

a dobândit garanții irevocabile denominate în valută străină. Sunt incluse in calculul pozitiei deschise de numerar din episodul 1 de neplata a creditului pentru care s-a primit creditul;
garanții irevocabile emise, exprimate în valută străină. Acestea sunt incluse în calculul unei poziții deschise de numerar din etapa în care, conform evaluării țintă a băncii autorizate, devine posibil ca beneficiarul să depună cereri de plată a sumei în valută.

Băncile vor încerca să dețină poziții lungi de numerar în valute puternice, mai ales atunci când așteaptă o creștere a ratei lor și să vândă poziții în valute slabe. Dacă există modificări neașteptate ale cursurilor de schimb monetare: o monedă puternică va scădea în preț, iar una slabă va crește, atunci banca are o cheltuire probabilă a fondurilor sale, pe care i se oferă posibilitatea să nu le marcheze, ci să le marcheze. așteptați până când moneda tare a unei poziții lungi va crește din nou în preț, iar moneda tare a unei poziții scurte va scădea, după ce să închideți poziția deschisă cu profit.

Pentru a evita riscul monetar, este necesar să se coordoneze activele și pasivele pentru orice valută, de asemenea, să se străduiască să formeze o poziție suprapusă pe orice valută la sfârșitul perioadei sau este posibil să se compenseze dezechilibrul activelor și pasivelor în valută străină prin discrepanța dintre sumele vândute și achiziționate, reducând astfel riscul monetar la zero, urmând principiul: o poziție de a vinde într-o anumită valută poate fi compensată de o poziție lungă de numerar dacă mărimea, data expirării iar valuta puternică a acestor poziții este similară. Acest principiu este deosebit de important deoarece servește în mod specific ca prototip pentru toate metodele de acoperire a riscului monetar.

Valoarea pierderilor sau a veniturilor generate de o modificare a cursului de schimb monetar, încorporată în valuta de stat, este orientată ca produsul poziției monetare deschise pe baza valutei predeterminate de modificarea relativă a cursului valutar de stat. la aceasta valuta forta, cu alte cuvinte, prin ajustarea valorii pozitiei monetare se poate influenta valoarea pierderilor.

Banca este obligată să revizuiască în permanență starea poziției deschise de numerar numai în scopul monitorizării respectării limitelor poziției deschise de numerar stabilite de Banca Centrală a statului, precum și pentru a analiza eventuala cheltuire a fondurilor sale și a profiturilor asociate. cu menținerea unei poziții deschise de numerar.

Metode de reglare a riscului monetar al unei poziții valutare

Există 2 modalități principale de ajustare a riscului monetar - aceasta este limitarea, indispensabilă și voluntară. Hedging-ul este o metodă de ajustare a riscului monetar bazată pe dezvoltarea unei poziții de numerar compensatoare, în care există o compensare selectivă sau absolută a primului risc monetar cu un alt risc adecvat. Restrictia este o metoda de ajustare a pozitiei monetare bazata pe limitarea inevitabila sau voluntara a valorilor pozitiei monetare deschise a bancii in conformitate cu limitele stabilite.

Instrumentele de acoperire sunt utilizate de bănci pentru a ajusta valorile pozițiilor deschise de numerar cu scopul de a le închide complet, de a le scădea sau de a efectua aceste operațiuni cu valută străină, ceea ce nu va duce la o creștere viitoare a valorilor poziţia numerarului într-o valută predeterminată sau într-un grup de valute. Instrumentele de acoperire a poziţiilor deschise de numerar ale băncii sunt: soluţionarea diferitelor tipuri de echilibrare a tranzacţiilor imediate şi în numerar pentru cumpărarea şi vânzarea de valută; refuz prematur de a executa, prelungirea unei tranzacții încheiate anterior; rezolvarea de tranzacții precum „swap”, precum și efectuarea de tranzacții care nu sunt asociate cu schimbul unei valute străine cu alta; compensarea creanțelor și obligațiilor existente cu o singură contraparte pentru cea mai mare reducere a tranzacțiilor monetare prin consolidarea acestora.

Restricția, spre deosebire de hedging, este utilizată atât de bănci, dar și de organele de supraveghere și constă în limitarea voluntară, din partea băncii, sau inevitabil, prescrisă de organul de supraveghere, a valorilor deschise ale băncii. pozitii de numerar in conformitate cu limitele stabilite.

Caracteristicile mai fundamentale ale calității procesului de gestionare a poziției monetare la nivel de bancă includ: eficiența și rafinarea sistemelor informaționale bancare; abilitățile, cunoștințele, profesionalismul și angajamentul conducerii și al personalului. Acest proces trebuie să fie susținut prin toate mijloacele de o tehnologie bancară adecvată și să se bazeze pe un sistem contabil corect și de încredere într-o instituție de credit.

Fii la curent cu toate evenimentele importante ale United Traders - abonează-te la nostru