Abzinsung von Dividenden und Lagerbestimmungen. Berechnung des Preispreises bei einer dauerhaften Wachstumsrate von Dividenden. Formel M. Gordon-Modell Gordon ist durch die Formel gekennzeichnet

Methoden zur Beurteilung von Vermögenswerten sind mehrere von ihnen - die Methode des Ermäßigungen barströme (Ermäßigter Cashflow-DCF), die viele Fachkräfte in Russland bevorzugen. Beurteilung des Vermögenswerts, zwei schwierige Aufgaben müssen gelöst werden: Um Cashflow-Prognose zu bilden und den Wert des Unternehmens außerhalb der Prognosechancen zu bewerten. Wenn Sie die erste Aufgabe lösen, basieren wir auf unseren Plänen und relativ genauen Schätzungen. umfeld Wir planen und dann Rabatt-Cashflows: und Quittungen - Umsatz- und Abflüsse - kurzfristige Aufwendungen, Investitionen, Zinszahlungen; - Und dies ist ein separates Thema. Unser Artikel ist dem Thema gewidmet - wie der Wert des Vermögenswerts in der postbeschlebten Periode mit dem Gordon-Modell bewertet wird.

Was ist dieser Artikel?:

Merkmale der Bewertung des Vermögenswerts in der Postmarkierungsperiode

Die postbeschlebte Periode mathematisch ist ein unendlicher Strahl, der auf eine unbestimmte Zukunft gerichtet ist, während der Prognosezeitraum der letzte Segment der nächsten Perspektive ist.

Für eine Beurteilung eines Vermögenswerts in der nachdrücklichen Periode ist der Begriff gerechtfertigt - terminaler Wert, da angenommen wird, dass das Projekt den Niveau des ständigen nachhaltigen Wachstums erreichte (Höhe kann Null sein), andernfalls ist es notwendig, einen Prognosezeitraum aufzubauen der Moment der Eingabe nachhaltiger Indikatoren.

Wenn wir die Kosten des Assets außerhalb des Prognosezeitraums schätzen, haben wir eine Reihe von Einschränkungen, Probleme:

• wir haben keine Pläne für die Zukunft;
• wir verstehen den Markt, die politische Situation, die makroökonomischen Parameter nicht;
• wir haben kein Verständnis für das Niveau der technologischen Entwicklung und der Verbraucherpräferenzen.

Das Wesentliche ist eins - wir wissen nichts über den "Strahl der Zeit" und können nicht mit dem Genauigkeitsgrad der Genauigkeit vorhergesagt werden. Finanzanalysten stellen sich solchen Berechnungen auf, in denen der Preis eines Vermögenswerts 50-60% besteht, besteht aus einer post-verschlüsselten Bewertung, dies war in der Zeit auf eine kurze Prognosezeit oder hohe langfristige Wachstumsraten im Zeitraum. Für die postbeschlebte Zeit ist es wahr, dass das Gewicht der Cashflow-Schätzung jedes nächsten Zeitraums im Laufe der Zeit nach Null strebt, der längere Zeit, den wir vorhergesagt und geschätzt haben, desto weniger Beitrag zu gesamt Die Kosten des Vermögenswerts machen den Terminalwert. Es ist notwendig, den Restbetrag des Bestimmungsniveaus und des Gewichts der postrostigen Schätzung zu erfüllen.

Der Wert des Assets, der mit einem konstanten Tempo wächst, kann durch die folgende Formel bewertet werden:

wo Vgl. - Bargeldumlauf letztes Jahr vor der Stabilisierung der Wachstumsrate;

g ist eine langfristige oder ewige Geldflussrate;

Gordon Model: Formel

Nach Anwenden einer Reihe von nicht-guten arithmetischen Transformationen, mit der Grenzlimit-Theorie und der Formel der Menge an geometrischem Progression, transformieren wir die Formel in das Formular:

Diese Formel wird als Modell von Gordon genannt. So wurde es zu Ehren von Mairon Jay Gordon genannt, der sie zuerst in einer Joint Chapier-Forschungsarbeit vorschlug, die 1956 veröffentlicht wurde (Kapitalgeräteanalyse: die erforderliche Gewinnrate Myron J. Gordon, Eli Shapiro Management Science. 1956. Vol. 3. Nr. 1. S. 102-110.). Der historische Name des Modells von Gordon ist ein Modell der dauerhaften Wachstumsdividenden.

Anfangs wurde die Formel auf die Auswertung angewendet finanzinstrumente, Bestände, aber in Anbetracht eines Anlageprojekts als Asset, kann diese Formel auch verwendet werden (siehe auch ungefähr analyse und Bewertung von Investitionsprojekten ). Es ist wichtig für die Verwendung eines Gordon-Modells bei der Berechnung der Kosten eines Geschäfts oder eines Projekts, dass die folgenden Einschränkungen durchgeführt wurden:

1. Cashflows erhöhen die unbegrenzte Zeit mit konstanter Geschwindigkeit.
2. cashflows und ihre Wachstumsraten sollten mit dem, was wir schätzen, koordiniert werden:
   1. für Aktien - Dividenden (siehe auch über zahlung der Dividende );
   2. für Investorinvestitionen - der Flow, der zur Verfügung steht, der den Investor zur Verfügung steht;
   3. für das Unternehmen - Cashflow-Unternehmen;
   4. für das Projekt - Cash fließt nur das Projekt.
3. Der Abzinsungssatz sollte auch mit den geschätzten Bächen koordiniert werden:
   1. Für Anteile und Investoreninvestitionen - die Kosten für das Anziehen von Eigenkapital;
   2. Für ein Unternehmen und ein Projekt - die Kosten für das Anziehen von Aggregatkapital.
4. Die Rate des Geldflusss (g) kann nicht höher sein als der abgezinste Koeffizient (k), in der finanziellen Praxis, sogar härterer Behauptung - der Geldfluss ist immer weniger als der Prozentsatz, der aus dem echten Zinssatz besteht und die Rate der Inflation. Dies ist eine Erklärung - der risikofreie Zinssatz wird von der Wachstumsrate der Wirtschaft als Ganzes bestimmt, und kein Projekt kann lange dauern, bis er schneller wachsen kann als die Wirtschaft, dh einen Wettbewerbsvorteil aufrechtzuerhalten.

Wenn die Formel mit cF t +1 \u003d cf * (1 + g) substituiert ist, erhalten wir einen anderen populären Ausdruck für die Gordon-Modell-Formel:

Für einen extremen Fall, wenn die Wachstumsrate Null ist (G \u003d 0), wird das Modell von Gordon so aussehen:

So benutzen Sie ein Modell von Gordon

Sie können das Gordon-Modell in verschiedenen Versionen verwenden.

Allgemeines

Gordons Formel zur Bewerbung, da der einzige Weg zu bewerten ist, ist sehr umstritten, es ist schwierig, solche Parameter zu erreichen, in denen sich das Projekt von Anfang an Cashflows mit derselben Wachstumsrate erzeugen wird. Daher sieht der Projektbewertungsprozess normalerweise so aus:

• erstens schätzen wir unsere Prognosefunktionen und wählen den Prognosezeitraum (5.10,15 Jahre) aus.
• wenden Sie den traditionellen DCF in den Prognosezeitraum an und wir erhalten eine Schätzung in der Prognosezeit.
• wir kommen in dem inneren Konsens an, dass wir nächstes Jahr in ein dauerhaftes Wachstumsstufen ausgehen.
• wir schätzen das Wachstum des Wachstums in der postbeschlebten Zeit;
• wir schätzen den Terminalwert durch Anwenden der Gordon-Formel;
• wir falten die Schätzungsmengen in der Prognose- und Nachhilfeperiode und dadurch erhalten wir eine Gesamtschätzung des Projekts.

Beispiel

Betrachten Sie das Projekt des Erwerbs einer neuen Produktionslinie: Die Kosten der Linie beträgt 2 Millionen Rubel, der Wert der Inbetriebnahmearbeiten beträgt 0,5 Mio. Rubel, der Cashflow im ersten Jahr der Linie beträgt 0,3 Mio. 0,3 Mio. Cashflow in der zweiten - 0,4 Millionen , in der dritten - 0,6 Millionen, vierter - 0,7 Millionen, fünfter 0,9 Mio., stabilisiert sich der Cashflow und wächst mit einem Tempo von 3%. Der Abzinsungssatz entspricht den Kosten für das Anziehen von Fonds an das Projekt - 15%.

Tabelle 1. Beurteilung der Cashflows in der Prognosezeit

Wie Sie sehen, zahlt sich das Projekt nicht für 5 Jahre der Prognosezeitraum aus.

Jetzt schätzen wir das Projekt in der Postmarke.

• das erste Jahr der postprokonnischen Zeitraum erhält einen Cashflow in Höhe von 0,9 Mio. + 3% \u003d 0,927 Millionen.

Laut Gordons Formel berechnen wir die Kosten für das letzte Jahr der Prognosezeitraum.

• für das fünfte Jahr werden die Kosten sein: 0,927 / (10% - 3%) \u003d 7,725 Millionen Rubel.

• multiplizieren Sie den resultierenden Wert für den Abzinsungssatz für das fünfte Jahr: 7.725 * 0,5 \u003d 3,84 Millionen Rubel.

Die Gesamtkosten des Projekts entsprechen der Summe der Kosten der Prognose und Nachprognose:

• die Gesamtkosten des Projekts: p \u003d -0,69 + 3,84 \u003d 3,15 Millionen Rubel.

Die Formel für das Wachstum von Null ist als Methode zum Schätzen von Immobilienobjekten, zum Beispiel, wir kennen die Mieteinnahmen, die höchstwahrscheinlich nicht ändern, und die Höhe der laufenden Kosten, die auch in der Zeit unelastisch sind, und diejenigen sind elastisch (Kosten an versorgungsunternehmen) Kompensation durch Mieter separat, dann werden die Kosten des Immobilienobjekts von der Formel berechnet:

wobei k eine Aktivierungsrate ist.

Beispiel

Angenommen, es gibt 1000 m². M. M. Square, der mit einer Rate von 200 Rubel pro Jahr erteilt wird, einen spezifischen Verbrauch von 1 Quadratmetern. m. Quadrat - 100 Rubel. Pro Jahr beträgt die Aktivierungsrate 12% pro Jahr.

Mietfluß: 1000 * 200 \u003d 200 Tausend Rubel.

Fließen Sie zur Wartung des Objekts - 1000 * 100 \u003d 100.000 Rubel.

Dementsprechend beträgt die Kosten des Objekts bei der Aktivierungsrate 12% \u003d (200 - 100) / 12% \u003d 833,4 Tausend Rubel.

Sehr oft in der Geschäftsplanung, bildet ein mäßig pessimistisches Szenario (gemäß der Methodik Weltbank) In der postbeschlebten Zeit wird das Wachstum von Null und die Terminalkosten von der Gordon-Formel für Nullwachstum geschätzt.

Was Sie berücksichtigen, wenn Sie die Gordon-Formel verwenden, um den Wert des Unternehmens abzuschätzen

Es sollte daran erinnert werden, dass die Gordon-Formel eine private Art von reduzierten Cashflow-Modellen (DCF) für ein ständiges Wachstum und kein unabhängiges Modell ist. Verwenden Sie die gleichen Voraussetzungen für das Modell wie für Berechnungen auf DCF.

Bei der Bewertung von Projekten wird häufig festgestellt, dass es häufig bestimmt wird, dass es, um ein beliebiges Wachstum von Geldflusswachstum aufrechtzuerhalten, um das ausreichende Maß an Geldniveau in der Entwicklung neu zu erhalten. Die Reinvestufsrate wird anhand der Rentabilität der Kapitalbeteiligung an der Berechnung berechnet, beispielsweise wenn die Kapitalrentierbarkeit 5% beträgt, dann wird die Refinanzierungsrate für unser Beispiel sein: 3% / 5% \u003d 60%.

Die wirtschaftliche Bedeutung ist, um das Projektwachstum des Projektwachstums in der Postprokoniumzeitraum zu gewährleisten, während die Kapitalrentabilitätsraten auf dem Niveau von 5% aufrechterhalten wird, müssen wir 60% des Cashflows reinvestieren.

In diesem Fall wird die Gordon-Formel wie folgt ergänzt:

wobei R die Wiederinvestitionsrate ist.

Dann werden unsere Nachrichterkosten unter Berücksichtigung der Wiedergutmachung berücksichtigt, wie folgt: 0,927 * (1-60%) / (10% -3%) \u003d 3,09 Millionen Rubel. Unter Berücksichtigung der Führung zum laufenden Jahr - 1,54 Millionen Rubel. Und die Gesamtkosten des Projekts: p \u003d -0,69 + 1,54 \u003d 0,84 Millionen Rubel.

Wenn wir Startups oder einzigartige Unternehmen schätzen, die Cashflows mit einer führenden Wachstumsrate generieren können, ist das Gordon-Modell nicht anwendbar.

In der Annahme eines stabilen Konsums an Cashflows gehen wir daher davon aus, dass das Unternehmen oder das Projekt nicht auf die Markt- und Produktionsanlagen, den Zugang zu Kapital beschränkt ist. Darüber hinaus arbeiten wir in einer stabilen wirtschaftlichen Situation.

(DDP) beschreibt ein Modell, das auf dem Hintergrund basiert, dass die Kosten des Vermögenswerts gleich dem ermäßigten Betrag des Einkommensstroms entsprechen, der der Vermögenswert während des Besitzes (der Prognosezeitraum) und dem abgezinsten Wert der Umkehrung erzeugt wird voraussichtlich nach dem Ende des Besitzzeitraums einen Vermögenswert verkaufen (investiertes Kapital zurücksenden).

Das Gordon-Modell ist üblich, um die Kosten der Umkehrungskosten (Terminalwert) bei Verwendung der diskontierten Cashflow-Methode (DDP) zu berechnen, um den Wert der erfolglosen Vermögenswerte zu ermitteln. Im Wesentlichen ist die Formel des Gordon-Modells die Summe des unendlich ermäßigten Einkommensstroms. Die geschätzte Abhängigkeit ist wie folgt:

Harry - die Kosten der Umkehrung;

Chod - reines Betriebsergebnis;

Y - Rabattrate;

g. - Tempo des Wechseln von Chod;

m ist die Anfangszeitraumnummer;

Abkürzte Bezeichnung der Formel des Gordon-Modells.

Für verwitterte Vermögenswerte, wie Immobilienobjekte, werden die Reversionskosten in der Regel zur Bestimmung anderer Methoden ergriffen. Als eine der Berechnungsoptionen wird die direkte Aktivierungsmethode des ersten Jahres der Nachprognose verwendet. Die direkte Kapitalisierungsmethode (PC) wird auch als unabhängige Methode zur Bestimmung des Werts von Immobilien verwendet.

Im Gegensatz zur DDP-Methode beschreibt die PC-Methode jedoch ein anderes ein anderes Modell des Eigentums von Immobilien. Diese Methode deuten darauf hin, dass der Anleger in Immobilien investiert, dieses Objekt bis zum Ende seines Lebens besitzt und gleichzeitig Mittel für die anschließende Akquisition, nach vollständiger Verschleiß, ansammelt, Ähnliches Objekt. Immobilien. Das ist dabei bewusst die Größe des eingehenden Einkommens auf die Rendite des Kapitals bewusst. Die Abhängigkeit der PC-Methode ist wie folgt:

(2)

Co - die Kosten des Immobilienobjekts;

R ist der Aktivierungskoeffizient;

f. - die Rendite der Kapitalrendite;

index 0 - entspricht dem Bewertungsdatum;

index 1 - entspricht dem ersten Prognosezeitraum.

Da PC- und DDP-Methoden mehrere verschiedene Modelle des Anlegerverhaltens widerspiegeln, ist es nicht überraschend, dass sie mit bestimmten Quelldaten unterschiedliche Ergebnisse ergeben können.

Um die Richtigkeit der beschriebenen Beschreibung der PC-Methode zu demonstrieren, transformieren wir die Abhängigkeit (2) in das folgende Formular:

(3)

Von hier:

So erhielten wir eine klassische Formel zur Berechnung der Rendite in investiertem Kapital. Zum Beispiel für den Fall der Gutschrift - das Verhältnis von jährlichen Zinszahlungen auf das Darlehen auf den Wert des Darlehens.

Da die Rendite der Kapitalrendite gemäß der Zeit der verbleibenden Zeit berechnet wird wirtschaftliches Leben Das Objekt (Kreditdauer des Kapitals), dann folgt, dass die PC-Methode auf einem Modell aufgebaut ist, das darauf hindeutet, dass ein Investor nach investiertem Investition in ein Vermögenswert bis zum Ende seines Wirtschaftslebens besitzt, was das Vorstehende bestätigt.

Aus der Fairness sei darauf hingewiesen, dass die DDP-Methode für den ungelösten Vermögenswert, in der das Gordon-Modell verwendet wird (da die Kapitalrendite nicht erforderlich ist) als Modell betrachtet werden kann, das endlos das Eigentum des Vermögenswerts impliziert.

Die Abhängigkeit (3) kann in das folgende Formular geschrieben werden:

(4)

Wenn chod \u003d const (g \u003d 0), entspricht der erste von (4) abhängige erste Begriff der Formel des Gordon-Modells in Abwesenheit von Wechseln von Chod. Daher ersetzen wir in (4) Formel (1) und die Umwandlung der erhaltenen Abhängigkeit, erhalten wir:

(5)

Die Analyse der Abhängigkeit (5) zeigt auf den ersten Blick auf einen unerwarteten, auf den ersten Blick, das Ergebnis: ein Tragangebot (ein endliches Leben) erzeugt einen unendlichen Einkommensfluss. Dies kann wie folgt erklärt werden. Da das PC-Verfahren die Rückkehr der Hauptstadt bis zum Ende der Lebensdauer des Vermögenswerts umfasst, um ein ähnliches Vermögenswert zu erwerben, ist das von der PC-Methode beschriebene Modell tatsächlich den unendlichen Besitz eines periodisch aktualisierten Vermögenswerts mit einer begrenzten Lebenslebensdauer.

Wenn ein const (g 0), dann abhängig von (5)

YO - Rabattrate für die DDP-Methode.

Um die Abhängigkeit (5) für diesen Fall umzuwandeln, erhalten wir:

Die Analyse der Abhängigkeit (6) ermöglicht es uns, zu dem Schluss zu kommen, dass die PC-Methoden und der DDP im allgemeinen Fall nicht nur verschiedene Modelle des Verhaltens des Anlegers widerspiegeln, sondern auch durch unterschiedliche Rentabilitätsraten, die ziemlich logisch sind, gekennzeichnet, da andere Zeiten Objektbesitz deutet mit unterschiedlichen Risiken hin.

Die Tatsache, dass die Rentabilitätsrate für die PC-Methode mit einem wachsenden Chode jedoch geringer ist als der Abzinsungssatz für die DDP-Methode, auf den ersten Blick ist es auf den ersten Blick nicht ganz logisch, da es normalerweise länger ist als das Asset Life (Asset Das Leben) ist der höhere, im allgemeinen Fall das Standardrisiko. Dies wird zum Beispiel erklärt aktienmarkt Die spätere Dauer der Anleihe, desto höher ist seine Rentabilität. Im Falle eines tragenden Vermögenswerts scheint es jedoch, dass der entgegengesetzte Effekt aufgrund der Tatsache beobachtet wird, dass im Laufe der Zeit, da der Erstattungsfonds den Kosten des Vermögenswerts ansammelt und senkt, die Verluste der Verluste bei Verzugsfall reduziert wird. Folglich ist der integrale Wert des Standardrisikos in diesem Fall unten.

In der Tat ist die Idee, dass bei der Verwendung der PC-Methode die Wachstumsrate von Chod nicht nur im Zähler berücksichtigt wird, sondern in dem Nenner exprimiert wurde, beispielsweise in. Das Fehlen einer Formel wurde jedoch ausdrücklich dazu geführt, dass in der Praxis in der Praxis in der Regel in den Berechnungen normalerweise nicht berücksichtigt wurde. Anscheinend unterscheiden sich in Verbindung damit die Ergebnisse der Berechnung der PC- und DDP-Methoden mit den gleichen Quelldaten, bei nicht konstanten Chod und den gleichen Rentabilitätsraten, manchmal sehr bedeutsam, unter anderem. Darüber hinaus war das Ergebnis der PC-Methode mit einem wachsenden Chod immer niedriger als das Ergebnis der DDP-Methode. Die Bilanzierung der Wachstumsrate von Chod im Nenner ermöglicht es Ihnen, diese Diskrepanz in den Ergebnissen der Berechnung zu reduzieren. Gleichzeitig kann jedoch der Unterschied in den Ergebnissen aufgrund der anfänglichen Unterschiede in den Modellen bleiben. Die Abhängigkeit (6) kann auch zur Verwendung bei der Kapitalisierung der post-professionellen Periode empfohlen werden, bei der Verwendung der DDP-Methode.

Fazit

Es wurde bewiesen, dass das Modell von Gordon, das an die Rendite der Kapitalrate angepasst ist, zur Bestimmung des Werts von Immobilienobjekten und anderen tragenden Vermögenswerten des Einkommensansatzes verwendet werden kann.

Es wird gezeigt, dass der in der Methode der abgezinsten Cashflows verwendete Abzinsungsrate in der direkten Kapitalisierungsmethode nur in der angepassten Form verwendet werden sollte.

Literatur

1. Geschäftsbewertung. Ed. . M.: Finanzen und Statistik, 2002

2. Analyse und Bewertung des Immobilieneinkommens. M.: Fall, 1995, S. 74-75.

Hinweis.

Ursprünglich wurde auf http: // www gebucht. ***** / STANDARD. Aspx? Querschnitt \u003d 35 & id \u003d 2974

Unter Bedingungen des ständigen Dividendenwachstums mit der Wachstumsrate G und der Dividende für das Jahr C kann der Preis von PV-Aktien von der Gordon-Formel berechnet werden: PV \u003d C * (1 + g) / (R - G)

Dieses Modell geht davon aus, dass Dividenden auf Aktien unsicher mit einer dauerhaften Wachstumsrate wachsen werden. Die Inklusion in der vorherigen Formel der Vorhersage des Dividendenwachstums ermöglicht es, das Ergebnis an diesem Teil der Kosten für die Anteilinhaber anzupassen, was aufgrund der Wiederanlage der Gewinnung erzielt wird. Die anfängliche Annahme ist, dass die erfolgreiche Wiederanlage in der richtigen Perspektive auf ein zusätzliches Gewinnwachstum und entsprechend dem Wachstum von Dividenden führen wird. Mathematisch basiert dieses Modell auf dem Gordon-Modell und hat das folgende Formular:

P \u003d, (7)

wo ist das letzte eigentlich bezahlte Dividende?

r - Anforderungsrate erforderlich

g - Erwartete Dividendenwachstumsrate.

Die Annahme des ständigen Dividendenwachstums ist typischerweise nur für ausgereifte Unternehmen (es gibt nur wenige).

33. Dividende Zahlungsverfahren

Die Dividende kann vierteljährlich gezahlt werden, alle sechs Monate oder jährlich (Häufigkeit wird von nationalen Rechtsvorschriften geregelt). Das Verfahren zur Zahlung von Dividenden wird in den meisten Ländern angenommen und erfolgt in mehreren Bühnen (Abb.).

Das Datum der Ankündigung ist der Tag, an dem der Verwaltungsrat die Entscheidung über die Zahlung von Dividenden, deren Größe, Zensurstermine und Zahlungen angibt. Das Datum der Volkszählung ist der Tag der Registrierung der Anteilinhaber berechtigt, angekündigte Dividenden zu erhalten. Das Zensusdatum wird in der Regel 2-4 Wochen vor dem Dividendenzahlungstag ernannt. Das EX-Dividend-Datum wird in der Regel für vier Werktage bis zur Dividendenzählung ernannt. Das Zahlungsdatum ist ein Tag, an dem Schecks an die Anteilinhaber geschickt werden.

Nach Ross. ZAK-WU-Verfahren zur Zahlung von Dividenden wird beim Verlassen ausgehandelt wertvolle Papiere und legt auf der Rückseite der Aktion oder des Zertifikats fest. Die Dividende hat das Recht auf Aktion, spätestens 30 Tage vor dem offiziell angekündigten Zeitpunkt der Zahlung erworben. Eine mittlere Dividende wird vom Verwaltungsrat der Gesellschaft der Gemeinsamer Aktiengesellschaft in der Berechnung eines einfachen Anteils an der herausragenden Periode erklärt. Die Größe der endgültigen Dividende, die zu einem einfachen Anteil kommt, wird von der Hauptversammlung der Aktionäre an den Ergebnissen des Jahres angekündigt, wobei die Zahlung von Zwischendividenden berücksichtigt wird. Verwaltungsrat I. generalversammlung Aktionäre sind verboten, in den folgenden Fällen Dividenden zu erklären und zu zahlen:

a) In der jährlichen Saldo der Gesellschaft gibt es Verluste (solange sie abgedeckt sind oder nicht reduziert werden genehmigtes Kapital);

b) Die Gesellschaft ist zahlungsunfähig oder kann nach der Zahlung von Dividenden so sein.

Die Größe der Dividende wird ohne Steuern deklariert. Die Zahlung von Dividenden wird entweder von der Gesellschaft selbst oder von der Agentenbank durchgeführt, die an dieser Stelle von den staatlichen Agenten handeln, um Steuern aus Quellen und Dividenden-Aktionären abzurufen, weniger relevante Steuern. Die Dividende kann per Scheck, Zahlungsauftrag oder Postübertragung bezahlt werden. Durch unbezahlte und nicht erfüllte Dividenden werden das Zinsen nicht aufgelaufen. Die Dividende kann an Aktien, Anleihen und Waren gezahlt werden, falls er von der Charta vorgesehen ist aktiengesellschaft..

34. Arten von Dividendenzahlungen und ihrer Quellen

Gemäß russische Gesetze Dividendenquellen können sein: Nettogewinn des Berichtszeitraums, gewinnrücklagen Vergangene Zeiträume und spezielle Fonds, die für diesen Zweck erstellt wurden (letztere dienen zur Zahlung von Dividenden von privilegierte Aktien. Im Falle einer Insuffizienz an Gewinn oder Verlust der Gesellschaft).

In der Weltpraxis wurden verschiedene Varianten der Dividendenzahlungen entwickelt.

1. Die Methode des konstanten Prozentsatzes der Gewinne. Unternehmen, die von dieser Technik durchgeführt wurden, zahlen den dauerhaften Prozentsatz der Gewinne in Dividenden.

2. Methoden der festen Dividendenzahlungen oder als Kompromissrichtlinien bezeichnet. Ein Kompromiss zwischen dem stabilen Dollar und den prozentualen Mengen der Dividende für das Unternehmen ist die Zahlung eines stabilen niedrigen Dollarbetrags je Aktie plus Zinsenkremente in den erfolgreichen Jahren.

3. Dividende Zahlungsmodell für das Restprinzip. Der optimale Anteil an Dividenden ist die Funktion von vier Faktoren:

1. Präferenz in Anlegern von Dividenden im Vergleich zu Kapitalgewinnen;

2. Die Anlagemöglichkeiten des Unternehmens;

3. Zielkapitalstruktur des Unternehmens;

4. Zugänglichkeit und Preis für externes Kapital.

Daher ist das restliche Modell die Grundlage für die Festlegung des Zielwerts des Dividendenzahlungskoeffizienten langfristig, sollte dieses Modell jedoch nicht strikt von Jahr zu Jahr folgen.

4. Zahlungsmethoden von Dividendenanteilen und Druckaktien. Dividenden in Form von Anteilen beziehen sich auf Dividendenzahlungen in Form von Geld.

Dividende in Form von Aktien ist zusätzliches Paket Aktien für Aktionäre ausgestellt. Diese Dividenden können angekündigt werden, wenn das Unternehmen Probleme mit hat bargeld Oder wenn das Unternehmen die Umsetzung seiner Aktien wiederbeleben möchte, verringern Sie ihren Marktpreis. Die Dividende in Form von Aktien erhöht die Anzahl der Aktien der Aktionäre, der Anteil jedes Anteilseigners im Besitz des Unternehmens bleibt jedoch unverändert.

Zerkleinerungsaktien - ein erheblicher Betrag zusätzliche Aktienwas somit den Nennwert der Aktion auf proportionaler Basis reduziert. Die Zerkleinerung der Aktien wird häufig durch den Wunsch erklärt, den Marktpreis der Aktien zu senken und ihren Kauf für kleine Einleger zu erleichtern.

35. Grundmethoden zur Bestimmung der Dividendenzahlungen.

Eine der wichtigsten analytischen Indikatoren, die die Dividendenpolitik kennzeichnen, ist der Koeffizient "Dividendenausgabe", der das Verhältnis der Dividende der Stammaktien an die Gewinne, erschwingliche ordentliche Besitzer ist. Die Dividendenpolitik einer konstanten prozentualen Gewinnverteilung impliziert die Invaluance des Werts des Koeffizienten "Dividendenausgabe", d. H.

In diesem Fall, wenn das Unternehmen das Jahr mit einem Verlust abgeschlossen hat, darf die Dividende überhaupt nicht bezahlt werden. Diese Technik wird außerdem von einer erheblichen Variation der Dividende auf normalen Anteilen begleitet, die oben erwähnt wurde, kann führen und führt in der Regel zu unerwünschten Schwankungen des Marktpreises der Aktien. Der Niedergang der Dividende wird nämlich durch einen Rückgang der Aktien verursacht. Diese Dividendenpolitik wird von einigen Unternehmen genutzt, die meisten Theoretiker und Praktizierenden im Bereich des Finanzmanagements werden jedoch nicht empfohlen, es zu verwenden.

Feste Dividendenzahlungsmethode

Diese Richtlinie sorgt für eine regelmäßige Zahlung einer Dividende je Aktie in einem konstanten Betrag langer Zeit, z. B. 1,3 US-Dollar., Egal ändert sich der Kurswert der Aktien. Wenn sich das Unternehmen erfolgreich entwickelt und das Ergebnis pro Aktie pro Aktie ein gewisses Maß an etwas Ebene überschreitet, kann die Größe der Dividende erhöht werden, d. H. Es gibt eine gewisse Verzögerung zwischen den beiden dieser Indikatoren.

Zahlungsmethoden garantierter Minimum und zusätzliche Dividenden

Diese Technik ist die Entwicklung des vorherigen. Das Unternehmen zahlt regelmäßige feste Dividenden aus, werden jedoch regelmäßig Aktionäre zusätzliche Dividenden bezahlt. Der Begriff "extra" bedeutet, dass eine Prämie auf regelmäßige Dividenden aufgelaufen ist und ein einmaliges Charakter aufweist, dh der Erhalt des nächsten Jahres wird nicht versprochen.

Das Modell von Gordon wird von den Kosten für Wirtschaft und andere Investitionsobjekte bewertet. Der Autor des Modells ist Ökonomen M. J. Hordon. Die Essenz des Modells von Gordon wird wie folgt bestimmt: "Die Kosten einer Anlageeinrichtung zu Beginn der Post-der Prognose werden der Summe der aktuellen Werte aller zukünftigen Werte des Jahres entsprechen Cashflows in der postbeschlebten Zeit. " Daher wird das Jahreseinkommen durch Bilden eines Geschäftswerts aktiviert. Und als Unterschied zwischen der Rabattrate und den langfristigen Wachstumsraten berechnet.

Sie können ein Beispiel für die Arbeit der Gordon-Formel in Excel herunterladen.

Gordon schlug eine vereinfachte Gleichung vor:

FV \u003d cf (n + 1) / (dr - t)

Um die Formel zu berechnen, werden folgende Indikatoren ausgeführt:

• FV - die Kosten des Objekts in der nachdrücklichen Periode;
• Cf (n + 1) - der Umsatzfluss bis zum Beginn der postrostigen Periode;
• DR - Rabattrate;
• t - langfristige Einkommensflusswachstumsraten in der Restzeitraum.

Die Funktion des Modells von Gordon bestimmt die Geschäftsprüfung

Die Besonderheit ist, dass unter bestimmten Bedingungen die Gleichung für eine allgemeine Flussrabattgleichung gleichwertig wird monetäre Einheiten. Um den Geschäftswert des aktuellen Eigenkapitals (FV) zu bestimmen, müssen die erwarteten Cashflows für einen bestimmten Zeitraum (CF (N + 1)) erforderlich sein, um den Unterschied zwischen dem Rabattraten (DR) und der Wachstumsrate (t) zu teilen (t ). Gordon war notwendig, um eine Lösung für die Berechnung von Dividenden zu finden, zunächst war der Titel das "Dividendenmodell". Diese Gleichung ist verallgemeinert. Der DR-T-Unterschied unterbricht auch die Aktivierungsrate. Zum Beispiel gilt das Ergebnis aus der Division 1 / (DR - T) als Multiplikator (mit anderen Worten - ein Koeffizient) auf das Einkommen. Dementsprechend gilt ein sehr rationales Modell von Gordon als kompatibel mit dem Gesamtbewertungsmodell. Die Beurteilung des Geschäfts für dieses Modell wird durch die Erträge des Einkommens auf dem Koeffizienten bestimmt. Auf diese Weise können Sie mit der Kontaktaufnahme mit der Methode des Kalküls nach der Gordon-Formel Kontaktierung von Informationen über die Reserve oder das gesamte Geschäft analysieren. Manchmal wird der Begriff des Wachstumsmodells in der Literatur gefunden (es ist praktisch auch). Die Prognosenberechnungen sind nützlich und gelten aktiv sowohl in der Geschäftsführung als auch in der Geschäftsführung und während des Kaufs / des Verkaufs.

Mairon Gordon hat ein Cashflow-Rabattmodell erstellt

Das Modell von Gordon wird zurückgegriffen, um die Beurteilung der Bewertung, mit der Steuerplanung, bei der Bewertung einer Aktie mit einer einheitlichen Erhöhung der Dividende in der Börse zu gewährleisten. Dieses Modell gilt effektiv:

• wenn es ein Umsatzmarktvolumen gibt;
• stabile Rohstoffversorgung, Materialressourcen für die Produktion sind verfolgt;
• es gibt Haltbarkeit von anwendbaren Technologien und -geräten, die Garantie der innovativen Modernisierung;
• barressourcen sind für die Entwicklung des Unternehmens verfügbar.
• stabile wirtschaftliche Situation.

Mairon J. Gordon brachte 1959 ein solches Modell zurück. Für das oben genannte Modell gibt es jedoch Alternativen im gesamten Abschnitt der ermäßigten Cashflows (DCF). Es sollte berücksichtigt werden, dass Dividenden nur nach den Ergebnissen der Wirtschaftstätigkeit des Unternehmens bezahlt werden können. Dazu ist es äußerst wichtig, ausreichend zuverlässige Daten zu besitzen, um die erwarteten Dividendenzahlungen vorherzusagen. Die Prognose des Dividende ist eine äußerst schwierige Aufgabe, da es verschiedene ökonomische Risiken gibt (auch wenn das Unternehmen eine hohe Bewertung der Geschäftsstabilität erhielt). Es wurden spezielle Techniken entwickelt, mit denen Sie die Angleichung zukünftiger Zahlungen durch Dividenden mit der höchstmöglichen Genauigkeit treffen können. Nur mit einer solchen Beurteilung wird die Formel rational anwendbar. Es ist im Modell von Gordon, dass Annahmen über das stabile Tempo der Häufigkeit von Dividendenzahlungen verwendet werden. Ein solches Modell ist eine Variation von Dividendenrabattmodellen sowie eine Methode zur Ermittlung der Preise für Aktien oder Bewertung des gesamten Geschäftsbereichs. Zum Beispiel Über-the-Counter-Unternehmen. Dieses Segment ist übrigens fast unmöglich, andere Methoden zu bewerten.

Das Gordon-Modell berechnet die Cashflow-Prognose

Wenn der Zeitraum der vorhergesagten Zeitraum abläuft, wird davon ausgegangen, dass der Anstieg des Umsatzes und der Gewinnstufe stabil ist, und der Verschleißindikator ist dem Investitionsindikator gleich. Diese Kosten werden mit der obligatorischen Angabe des Abzinsungssatzes in der Prozentsatz der Zerstörungsrate bestimmt währungsumsatz Im Verhältnis von Interesse für das jährliche Zeitbereich. Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass der Wert des Werts nach Ablauf der vorhergesagten Periode von der Gordon-Formel nur am Ende des Prognosezeitraums bestimmt wird. Wenn wir jedoch über das erste Jahr in der postbeschlebten Zeit sprechen, werden diese Daten mit dem obligatorischen Einfluss des Wachstums in den Fluss separat reduziert finanzielle Mittel. Verwenden Sie den gleichen Abzinsungssatz.

Das Angebot ist ein Reality-Modell, das wir im Präsentationsprozess vertreten.

Ohne die Rentabilitätsabschätzung ist es nicht notwendig, die Vorteile von Investitionen oder Geschäften zu verstehen. Es gibt viele Techniken, mit denen Anleger oder Geschäftsleute die richtige Entscheidung treffen können. So nutzen Sie das Gordon-Modell, um die Rentabilität von Geschäfts- und Investitionsinvestitionen zu bewerten - Experten zeigen die Formel und Beispiele der Berechnung. Auf die Vor- und Nachteile des Modells von Gordon in den Berechnungen der Rendite der Investitionsrendite, lesen

1. Was bedeutet Gordon-Modell?

Bei der Bewertung. investitionsprojekt Spezialisten ermitteln die Umstände, die sich auf seine Attraktivität auswirken:

• Könnte das Geschäftsprojekt implementiert werden - die Einhaltung der gesetzgebenden, organisatorischen und technologischen Nuancen im vorgeschlagenen Projekt.
• Das Vorhandensein einer ausreichenden finanziellen Komponente.
• Die Sicherheit des Anlegers aus Risiko, um Geld zu verlieren.
• Die Projekteffizienz ist die Größe der geschätzten Gewinne des Projekts.
• Anwendbare Risiken werden bestimmt.

Lassen Sie uns auf einem der oben genannten Punkte wohnen - die Rentabilität eines Anlageprojekts oder eines Unternehmens. In der traditionellen Ausführungsform werden diskontierte Geldflüsse analysiert.

Auf dieser Basis werden die Standarddaten berechnet:

• Rabatte Amortisationszeit (PBP).
• Reiniger Wert momentan (NPV).
• Interne Profitabilitätsstandards (IRR).

Ein solcher Set ist die Basis, um eine Geschäftsidee zu bewerten. Er reflektiert in, der seine verlockenden Seiten zeigt. Die Verwendung von nur diesen Indikatoren ist jedoch nicht immer bequem und korrekt.

Die Berechnung basiert auf dem NPV-Indikator, der in ihren Minen inhärent ist:

• Eine detaillierte Prognose des gesamten Zeitraums unter Berücksichtigung der angeblichen Anlageinvestitionen ist oft unvernünftig. Infolgedessen wird ein Teil des Einkommens nicht berücksichtigt. Dies ist eindeutig verfolgt, wenn Sie Richtungen erstellen können, die nahezu unendlich arbeiten können (theoretisch).
• Fokussieren auf NPV, ist es schwierig, den Nutzen des Investors - den Teilnehmer eines bestimmten Projekts zu beurteilen, und um zu verstehen, wie sein Mindestbeitrag sein sollte.

Daher werden andere Techniken verwendet, insbesondere das Gordon-Modell. Sie können die Kapitalkosten einschätzen und. Dies ist eine der Arten des Modells, in dem der Ertragsrabmerk widerspiegelt wird.

Welche Ziele verfolgt sie:

• Bewerten Sie die Rentabilität des Kapitals (dh ihr eigenes Kapital).
• Beurteilen Sie die Kapitalkosten des Unternehmens.
• Bewerten Sie den Abzinsungssatz des Anlageprojekts.

Was unterliegen dem Abzinsungssatz? Die Analyse zukünftiger Investitionen werden von Berechnungen verwendet, wobei der Abzinsung des Geldflusses in der Zukunft berücksichtigt wird. Um diese Berechnung durchzuführen, müssen Sie den Wert der Wette ermitteln. Dann können Sie verstehen, was die Auswirkungen des Barwerts. Zum Beispiel ist die Quelle der Projektfinanzierung bankdarlehen. Die Rate in der diskontierten Version sollte also der Kreditrate entsprechen.

2. Wie funktioniert das Gordon-Modell - ein Formel- und Berechnungsbeispiel

Damit das Gordon-Modell funktioniert, sind eine Anzahl bestimmter Indikatoren erforderlich, die für die Berechnungen erforderlich sind. Nicht ohne den Wert der aktuellen Dividenden, Rabattraten, geplanten Dividenden usw. tun. Dann ist es möglich, eine Bewertung des Wachstums des Nettogewinns vorzunehmen und eine Vorstellung von der Rentabilität des Unternehmens zu erhalten.

Schätzung des Wachstums von Dividenden aus Beständen nach dem Gordon-Modell - was in diesem Modell gemeint ist:

• Das Unternehmen ist derzeit auf Dividenden, ihre Größe wird durch den Wert angezeigt D..
• Es ist geplant, die Größe der Dividenden zu erhöhen, während sich die Rate nicht ändert und dem Wert entspricht G..
• Die Größe zinssatz Aktien (Rabattraten) dauerhaft, gleich k..

In diesem Fall können Sie berechnen derzeitiger Preis Anteile R.:

Mit anderen Worten, der Rentabilität für das nächste Jahr wird sein 30% . Sie können sich auf den Zeitraum von 12 Jahren verlassen. Die Berechnungen erfordern statistische Daten, die von offiziellen Quellen bereitgestellt werden.

3. Vor- und Nachteile des Gordon-Modells

Wie erfahren Sie die Nummer, die den Wert eines Unternehmens definiert hat? Durch Lernen (Analyse) seines Vermögens oder der Methode des Vergleichs ähnlicher Unternehmen. Eine der Optionen für einen Ansatz ist eine Analyse von Einkommensanalysen als und bemerkenswertes Modell von Gordon. Dieses Modell hat jedoch eigene Einschränkungen.

Modell Gordon ist in den folgenden Fällen inakzeptabel:

• Die Nachhaltigkeit der Situation in der Wirtschaftsphäre wird verletzt.
• Wenn das Unternehmen mit einem stabilen Volumen produzierter Güter mit einem stabilen Marketing gekennzeichnet ist.
• Die Kreditressource ist immer verfügbar.
• Der Abzinsungssatz ist größer als das Wachstum der Zahlungen durch Dividenden.

Der Markt muss Stabilität vor dem Hintergrund des ständigen Wachstums der Wirtschaft haben. Dann können Sie über eine angemessene Analyse des zukünftigen Gewinns und der Geschäftskosten mit der Gordon-Methode sprechen. Das Modell wird erfolgreich verwendet größte Unternehmenzu den Öl- und Gas- oder Rohstoffen gehören. Wenn der Markt in der Entwicklung ist, wird das Ergebnis verzerrt.