Investicijski projekt, koncept i svrha
Investicijski projekt (IP) je opravdanje ekonomske izvedivosti, obujma i vremena kapitalnih ulaganja, uključujući potrebnu projektnu i procjenu dokumentacije, izrađenu u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i standardima (normama i pravilima) odobrenim u skladu s utvrđeni postupak, kao i opis praktičnih radnji koje treba provesti ulaganje(Poslovni plan).
Investicijski projekt je plan ili program mjera koji se odnosi na provedbu kapitalnih ulaganja i njihovu naknadnu naknadu i primitak stigao Pojam "investicijski projekt" može se shvatiti u dva značenja:
kao skup dokumenata koji sadrže formuliranje cilja predstojeće aktivnosti i definiciju niza radnji usmjerenih na njegovo postizanje;
kao ovaj kompleks radnji (radova, usluga, akvizicija, upravljačkih operacija i odluka) usmjerenih na postizanje formuliranog ciljeve.
Pravilno osmišljen investicijski projekt u konačnici odgovara na pitanje: isplati li se uopće ulagati novac u ovaj posao i hoće li ga donijeti prihod, koji će nadoknaditi sve troškove radne snage i resursa? Vrlo je važno sastaviti investicijski projekt na papiru u skladu s određenim zahtjevima i izvršiti posebne izračune - to pomaže unaprijed vidjeti buduće probleme i razumjeti jesu li oni savladivi i gdje je potrebno unaprijed osigurati.
Svrha investicijskog projekta je pomoći poduzetnici i ekonomisti za rješavanje četiri glavna problema:
ispitati, pregledati kapacitet i buduće izglede tržište prodajni;
procijeniti troškove koji će biti potrebni za proizvodnju i prodaju proizvoda potrebnih za ovo tržište i usporediti ih s onima cijene gdje možete prodati svoju roba utvrditi potencijalnu isplativost zamišljenog posla;
pronaći sve moguće "zamke" koje čekaju novi posao;
utvrditi one signale i one pokazatelje, na temelju kojih će biti moguće redovito procijeniti aktivnosti poduzeća.
Klasifikacija investicijskih projekata Prilikom odlučivanja o ulaganju, preporučljivo je utvrditi gdje je isplativije ulagati kapital: u proizvodnju, vrijednosne papire, kupnju robe radi preprodaje, u nekretnine ili valutu. Stoga se pri ulaganju preporučuje uzeti u obzir sljedeće glavne točke, na primjer, kapitalna ulaganja s dugim razdobljima povrata moraju se financirati iz dugoročnih posuđenih sredstava. Ulaganja sa značajnim stupnjem rizika preporučuju se financirati vlastitim sredstvima (neto dobit i troškovi amortizacije). Potrebno je odabrati takva ulaganja koja investitoru omogućuju postizanje maksimalne (granične) isplativosti. Povrat ulaganja uvijek bi trebao biti veći od indeksa inflacije. Metodološke preporuke također podrazumijevaju korištenje niza važnih načela u razvoju, analizi i ispitivanju investicijskih projekata, od kojih su glavni korištenje načela alternativnosti; razvoj i ispitivanje projekta u brojnim obveznim odjeljcima ili aspektima, poput tehničkih komercijalnih, institucionalnih, okolišnih, društvenih, financijskih (mikrorazina) i ekonomskih (makrorazina); korištenje međunarodno prihvaćenih kriterija za procjenu učinkovitosti projekata na temelju utvrđivanja učinka usporedbom nadolazećih integralnih rezultata i troškova s naglaskom na postizanje potrebne stope povrata na kapital i druge pokazatelje te istodobno donošenje nadolazećih troškova i prihodi prema uvjetima njihove razmjernosti, uzimajući u obzir teoriju o vrijednosti novca u vremenu; razmatranje neizvjesnosti i rizika povezanih s provedbom projekta itd. Postoje različite klasifikacije investicijskih projekata. Ovisno o karakteristikama na kojima se temelji klasifikacija, mogu se razlikovati sljedeće vrste investicijskih projekata: Ja U međusobnom odnosu: · Neovisno dopuštanje istovremene i odvojene provedbe, a karakteristike njihove provedbe ne utječu jedna na drugu; · Međusobno se isključuju tj. ne dopuštajući istovremenu provedbu. U praksi takvi projekti često ispunjavaju istu funkciju. Od ukupnog broja alternativnih projekata, samo se jedan može provesti; · Komplementarne, čija se provedba može dogoditi samo zajednički. II Prema uvjetima provedbe (stvaranje i funkcioniranje):
kratkoročno (do 3 godine);
srednjoročno (3-5 godina);
dugoročno (preko 5 godina).
Kratkoročni projekti uključuju kratke rokove. Troškovi kratkoročnog projekta mogu se povećati tijekom njegove provedbe. Kupac će povećati cijenu projekta kako bi dobio vrijeme za održavanje prioriteta u konkurenciji na prodajnom tržištu. Kratkoročni (brzi) projekti, u pravilu, tipični su za poduzeća s asortimanom proizvoda koji se brzo ažuriraju, u radovima na obnovi, pri stvaranju pilot pogona itd. Dugoročni projekti obično su oni koji provode kapitalno intenzivna ulaganja (na primjer, ulaganja u izgradnju i obnovu nekretnina). III Po razmjera (najčešće se opseg projekta određuje veličinom ulaganja): · malim projektimačije je djelovanje ograničeno na okvir jedne male tvrtke koja provodi projekt. U osnovi, oni predstavljaju planove za proširenje proizvodnje i povećanje asortimana proizvoda. Odlikuje ih relativno kratko vrijeme implementacije. Mali projekti obično ne zahtijevaju posebno proučavanje studije izvedivosti i srodnih pitanja. Istodobno, pogreške nastale tijekom formiranja projekata mogu ozbiljno utjecati na njihovu učinkovitost. Stvaranje objekata društvene i kulturne sfere također se može pripisati malim projektima. · srednji projekti- to su, najčešće, projekti rekonstrukcije i tehničkog opremanja postojeće proizvodnje proizvoda. Provode se u fazama, za pojedine industrije, u strogom skladu s unaprijed izrađenim rasporedima za primanje svih vrsta resursa, uključujući i financijske; · velikih projekata- projekti velikih poduzeća, koji se temelje na postupno "novoj ideji" proizvodnje proizvoda neophodnih za podmirivanje potražnje na domaćem i inozemnom tržištu; · megaprojekti ciljani su investicijski programi koji sadrže mnoge međusobno povezane završne projekte. Takvi programi mogu biti međunarodni, državni i regionalni. Megaprojekti imaju sljedeće karakteristične značajke - imaju visoku cijenu - od milijardu dolara; sredstva za provedbu takvih projekata obično premašuju financijske rezerve, potrebni su dodatni izvori financiranja, na primjer, bankovni krediti, izvozni krediti, mješovito kreditiranje. Megaprojekti zahtijevaju veliku ukupnu količinu posla u ljudskim satima: 2 milijuna radnih sati za projektiranje, 15 milijuna radnih sati - za izgradnju objekata; a razdoblje provedbe je 5-7 godina ili više. Megaprojekti imaju utjecaj na društvenu i ekonomsku sferu regije, pa čak i na zemlje u kojima se provode. Za svrstavanje projekta u male, srednje ili megaprojekte koriste se sljedeći pokazatelji: · obujam kapitalnih ulaganja; · Rad košta; · Trajanje provedbe; · Složenost sustava upravljanja; · Privlačenje stranih sudionika; · Utjecaj na društveno-ekonomsko okruženje regije itd. IV Prema glavnom usredotočenost:
komercijalni projekti čija je glavna svrha ostvarivanje dobiti;
društvenim projektima usmjereni, na primjer, na rješavanje problema nezaposlenosti u regiji, smanjenje razine kriminala itd .;
ekološki projekti koji se temelje na poboljšanju životnog okoliša;
drugo
V Ovisno o stupnju utjecaja rezultata provedbe investicijskog projekta na unutarnje ili vanjsko tržište financijskih, materijalnih proizvoda i usluga, rada, kao i ekološke i društvene uvjete :
globalnim projektima čija provedba značajno utječe na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju na Zemlji;
nacionalne gospodarske projekte , čija provedba značajno utječe na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju u zemlji, a pri njihovoj procjeni može se ograničiti samo na uzimanje u obzir tog utjecaja;
velikih projekata čija provedba značajno utječe na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju u određenoj zemlji;
lokalne projekte čija provedba nema značajan utjecaj na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju u pojedinim regijama i (ili) gradovima, na razinu i strukturu cijena na robnim tržištima.
VI Značajka procesa ulaganja je njegova konjugacija s neizvjesnošću, čiji stupanj može značajno varirati, pa se, ovisno o veličini rizika, investicijski projekti dijele na sljedeći način:
pouzdani projekti karakterizira velika vjerojatnost postizanja zajamčenih rezultata (na primjer, projekti koji se provode prema državnom nalogu);
rizični projekti , koje karakterizira visok stupanj nesigurnosti i troškova i rezultata (na primjer, projekti povezani s stvaranjem novih industrija i tehnologija).
Vii Sa stajališta sudionika projekta, najznačajnije je razmatranje sljedećih sudionika: · Državna poduzeća; · Zajednički pothvati; · Strani ulagači. U praksi ova klasifikacija nije iscrpna i može se dodatno detaljno objasniti. 1.3
1.2. Statičke metode za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata. Jednostavni, statički kriteriji učinkovitosti investicijskih projekata uključuju razdoblje povrata i jednostavnu stopu povrata. Razdoblje povrata se razumije kao očekivano razdoblje oporavka početnog ulaganja od neto dobiti (novčani primici minus troškovi). Ekonomsko značenje pokazatelja je odrediti razdoblje za koje ulagač može vratiti uloženi kapital. Ako je tok prihoda neravnomjeran, izračun pokazatelja uključuje utvrđivanje iznosa novčanih primitaka od projekta po načelu obračuna, tj. kao kumulativna vrijednost (korak-po-korak zbroj godišnjih iznosa novčanih primitaka do postizanja iznosa ulaganja). Prednost metode leži u jednostavnosti njezina izračuna, dovoljnoj jednostavnosti za razumijevanje i prihvatljivosti kao subjektivnog kriterija u procjeni projektnog rizika (s dugim razdobljem povrata možemo govoriti o značajnom stupnju neizvjesnosti u postizanju očekivanih rezultata ulaganja) . Nedostatak je što ne uzima u obzir vremensku vrijednost novca, zanemaruje novčane tijekove nakon razdoblja povrata i može se koristiti samo ako su usporedivi projekti jednakog trajanja i početno ulaganje jednokratno. Jednostavna stopa povrata (pokazatelj računovodstvenog povrata ulaganja, omjer učinkovitosti ulaganja, procijenjena stopa povrata) je omjer prosječnog iznosa prihoda poduzeća u računovodstvenim izvještajima i prosječnog iznosa ulaganja. Prosječni iznos ulaganja utvrđuje se dijeljenjem izvornog iznosa ulaganja s 2, pod uvjetom da će se nakon isteka razdoblja provedbe projekta otpisati svi troškovi. Ako je dopuštena prisutnost zaostale ili likvidacijske vrijednosti, njezina se vrijednost isključuje. Korištenje pokazatelja temelji se na usporedbi njegove izračunate razine sa standardnim razinama profitabilnosti organizacije. Odobrenje podliježu samo oni projekti koji povećavaju stupanj učinkovitosti proizvodnih i gospodarskih aktivnosti postignutih ranije u poduzeću. Glavna prednost kriterija je jednostavnost izračuna i jednostavnost korištenja, a nedostatak je što ne uzima u obzir vremensku vrijednost novca, a i računovodstvena dobit se koristi za njegovo određivanje, dok je u procesu dugotrajnog -ročna ulaganja, odluke donesene na temelju analize monetarnog toka.
1.4. Dinamičke metode za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata. Kriteriji koji se temelje na tehnici izračuna vremenske vrijednosti novca nazivaju se diskontirani kriteriji. U svjetskoj praksi najčešće se koriste sljedeće: 1. Neto sadašnja vrijednost (NPV) je diskontirana vrijednost projekta, definirana kao zbroj diskontiranih prihoda umanjenih za troškove primljene u svakoj godini tijekom trajanja projekta. 
RV - sadašnja vrijednost novčanih tokova projekta, I - početni troškovi ulaganja, CF (1, n) - neto novčani tijek u razdoblju t, n - planirano razdoblje provedbe investicijskog projekta, r - diskontna stopa projekta. Da bi projekt bio priznat kao učinkovit sa stajališta investitora, njegov NPV mora biti pozitivan; pri usporedbi alternativnih projekata prednost se daje projektu s velikim NPV -om (pod uvjetom da je> 0). 2. Indeks profitabilnosti PI karakterizira povrat projekta na uložena sredstva. To je omjer zbroja elemenata novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontiranog iznosa elemenata novčanog tijeka iz investicijskih aktivnosti. Kriterij je vrlo prikladan pri odabiru jednog projekta iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrijednosti NPV -a (ako dva projekta imaju jednak NPV, ali različite količine potrebnih ulaganja, onda je onaj koji pruža veću učinkovitost ulaganja isplativiji ) ili pri popunjavanju portfelja ulaganja kako bi se povećale ukupne vrijednosti NPV -a. H. Diskontirano razdoblje povrata jednako je trajanju najmanjeg razdoblja nakon kojeg neto sadašnja vrijednost postaje i nastavlja biti negativna. 4. Interna stopa povrata IRR - predstavlja kamatnu stopu r koja čini sadašnju vrijednost novčanih tokova projekta jednakom početnom trošku ulaganja, tj. r = IRR ako je NPV = 0. To je diskontna stopa po kojoj se projekt ravnomjerno raspodjeljuje. Postoje četiri načina za pronalaženje IRR -a: - pokušajem i pogreškom; - pomoću pojednostavljene formule; - pomoću financijskog kalkulatora; - primjenom standardnih vrijednosti sadašnje vrijednosti anuiteta po konstantnoj vrijednosti neto novčanog tijeka. Praktična primjena ove metode svodi se na sekvencijalnu iteraciju, pomoću koje se nalazi diskontni faktor koji osigurava jednakost NPV = 0. Na temelju kamatnih stopa na kreditni kapital koje su postojale u vrijeme analize odabiru se dvije vrijednosti koeficijenta diskonta<
таким
образом, чтобы в интервале от
до
функция
NPV меняла свое значение с + на - или
наоборот. Далее используют
формулу:
Точность вычислений обратна длине
интервала, поэтому наилучшая апроксимация
достигается в случае, когда длина
интервала принимается минимальной
(1%).
Преимущества использования IRR,
заключаются в следующем: прост в понимании
менеджера, учитывает временную ценность
денежных вложений, показывает рисковый
край (предельные значения процентной
ставки и срок окупаемости), для его
расчета не требуется предварительно
определять величину проектной дисконтной
ставки. Недостатки связаны с неоднозначностью
математического определения IRR в случае
нетрадиционных денежных потоков и
некорректной оценкой взаимоисключающих
проектов с разными масштабами
капиталовложений.
Критерии IRR, NPV и
PI являются фактически разными версиями
одной и той же концепции, поэтому их
результаты связаны друг с другом.
Таким
образом, можно ожидать выполнения
следующих математических отношений
для одного проекта:
если NPV >0, zatim PI> 1, IRR> r; ako je NPV< 0, то PI <1,
IRR< r;
если NPV = 0, то PI =1, IRR = r.
Для
того, чтобы проект мог быть признан
эффективным, необходимо и достаточно
выполнение одного из следующих
условий:
1. NPV >= 0. 2. IRR> = r 3. PI> = 1. 4. RVd< Т.
Glavne definicije pojma "investicijskog projekta" date su u saveznom zakonu "O investicijskim aktivnostima u Ruskoj Federaciji koje se provode u obliku kapitalnih ulaganja" od 25. veljače 1999. br. 39-FZ s naknadnim dodacima i izmjenama, te u slučajevima kada Zakonu nedostaju potrebne definicije, na temelju njegovog značenja. Razmotrimo osnovne pojmove koji su dati u "Preporukama", a zatim ih detaljnije analiziramo sa stajališta primijenjene prirode.
Projekt. Ovaj izraz se može shvatiti u dva značenja:
kao skup dokumenata koji sadrže formuliranje cilja predstojeće aktivnosti i definiciju niza radnji usmjerenih na njeno postizanje,
kao ovaj kompleks radnji (radova, usluga, akvizicija, upravljačkih operacija i odluka) usmjerenih na postizanje navedenog cilja,
oni. kao dokumentacija i kao djelatnost. U "Preporukama za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata" u svim slučajevima, osim ako nije drugačije naznačeno, izraz "projekt" koristi se u drugom smislu, u smislu aktivnosti.
Javni značaj (razmjer) projekta određuje utjecaj rezultata njegove provedbe na barem jedno od (unutarnjih ili vanjskih) tržišta: financijska, proizvodi i usluge, rad itd., kao i na okolišnu i društvenu situaciju.
Ovisno o značaju (opsegu), projekti se dijele na:
globalna, čija provedba značajno utječe na ekonomsku, društvenu ili ekološku situaciju na Zemlji;
nacionalno gospodarstvo čija provedba značajno utječe na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju u zemlji, a pri njihovoj procjeni može se ograničiti samo na uzimanje u obzir tog utjecaja;
velikih razmjera čija provedba značajno utječe na gospodarsku, društvenu ili ekološku situaciju u određenim regijama ili sektorima zemlje, a prilikom njihove procjene može se zanemariti utjecaj ovih projekata na stanje u drugim regijama ili sektorima;
lokalne, čija provedba nema značajan utjecaj na gospodarsku, društvenu i ekološku situaciju u regiji te ne mijenja razinu i strukturu cijena na robnim tržištima.
Ulaganja- sredstva (novčana sredstva, vrijednosni papiri, druga imovina, uključujući imovinska prava koja imaju novčanu vrijednost) uložena u objekte poduzetničkih i (ili) drugih aktivnosti radi ostvarivanja dobiti i (ili) postizanja drugog korisnog učinka.
sredstva prikupljena tijekom provedbe projekta. Mogu se koristiti kao ulaganja (u slučajevima kada se ulaganje nastavlja nakon pokretanja sredstava) i općenito uključuju dobit i amortizaciju proizvodne imovine. Korištenje ovih sredstava naziva se samofinanciranje projekt.
sredstva izvan projekta, koja uključuju:
fondovi investitori vidi dolje (uključujući vlastita sredstva operativnog poduzeća - sudionika projekta), generatori dionički kapital projekt. Ta su sredstva bespovratna: fizičke i / ili pravne osobe koje su ih dale su suvlasnici stvorene proizvodne imovine i potrošači sredstava primljenih njihovom uporabom. neto dohodak ",
subvencije- sredstva osigurana na besplatnoj osnovi: izdvajanja iz proračuna različitih razina, sredstva za podršku poduzetništvu, dobrotvorni i drugi doprinosi organizacija svih oblika vlasništva i pojedinaca, uključujući međunarodne organizacije i financijske institucije;
posuđena sredstva(krediti, zajmovi) podložni otplati pod unaprijed utvrđenim uvjetima (raspored otplate, kamatna stopa);
sredstva u obliku osigurane imovine za najam (leasing). Uvjeti za povrat ovih sredstava određeni su ugovorom o najmu (leasingu).
Subvencije, novčana posuđena sredstva, sredstva predviđena za najam (leasing) nisu uključena u temeljni kapital projekta i ne daju pravo na sudjelovanje u prihodu projekta.
Kapitalna ulaganja- ulaganja u osnovna sredstva (osnovna sredstva), uključujući troškove nove izgradnje, proširenja, rekonstrukcije i tehničkog preuređenja postojećih poduzeća, nabavu strojeva, opreme, alata, inventara, projektno-izviđačke radove (I&R) i druge troškove .
Kapitalna investicija- ulaganja koja se sastoje od kapitalnih ulaganja, obrtnog kapitala, kao i drugih sredstava potrebnih za projekt. Svugdje u Preporukama, osim u Pogl. A4.6 Dodatka 4, riječ "ulaganje" znači "kapitalno ulaganje".
Investicijski projekt (IP)- obrazloženje ekonomske izvedivosti, obujma i vremena kapitalnih ulaganja, uključujući potrebnu projektnu i procjenu dokumentacije, izrađenu u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i standardima (normama i pravilima) odobrenim na propisani način, kao i opis praktičnih radnji za provedbu ulaganja (poslovni plan). Neki investicijski projekt uvijek generiraju projekt(shvaćen u smislu druge definicije), obrazloženje za izvedivost i karakteristike koje sadrži. S tim u vezi, pod određenim svojstvima, karakteristikama i (ili) parametrima IP -a (trajanje, provedba, novčani tijekovi itd.) U Preporukama mislimo na odgovarajuća svojstva, karakteristike i (ili) parametre projekt koji je on generirao.
Učinkovitost investicijskog projekta- kategorija koja odražava usklađenost projekta koji generira ovaj IP, ciljeve i interese sudionici projekta(Pogledaj ispod). Za procjenu učinkovitosti IP -a potrebno je razmotriti projekt koji ga generira za cijelo razdoblje životnog ciklusa - od studije prije projektiranja do završetka. Stoga se izraz "učinkovitost investicijskog projekta" ("učinkovitost IP -a") u Preporukama shvaća kao "učinkovitost projekta". Isto se odnosi i na pokazatelje uspješnosti.
Financijska izvedivost investicijskog projekta - osiguravanje takve strukture novčanih tokova, u kojoj u svakom koraku izračuna postoji dovoljna količina novca za provedbu projekta koji generira ovaj IP. Izrazi "financijska izvedivost investicijskog projekta" ("financijska izvedivost IP -a") i "financijska izvedivost projekta" u Preporukama djeluju kao sinonimi. Slično, možemo govoriti o "novčanim tokovima (prilici, odljevi, plaćanja i primici) IP -a", što znači, odnosno, novčane tijekove (priljeve, odljeve, plaćanja i primitke) projekta povezanog s ovim IP -om.
Materijali za dizajn- dokument (sustav dokumenata) koji sadrži opis i obrazloženje projekta. Ovaj pojam obuhvaća i dokumente koji su obvezni pri projektiranju projekata kapitalne izgradnje, te dodatne materijale koje su sudionici projekta razvili tijekom ispitivanja, pripreme za provedbu i u procesu provedbe projekta. Materijali za projektiranje moraju sadržavati informacije potrebne za procjenu učinkovitosti IP -a (sastav takvih informacija otkriven je u odjeljku 3. i Dodatku 2. "Preporuka"). Pretpostavlja se da materijali za projektiranje sadrže sve potrebne podatke o tehničkim, tehnološkim i organizacijskim karakteristikama projekta.
Organizacijski i ekonomski mehanizam za provedbu projekta- oblik interakcije među sudionicima projekta, zabilježen u materijalima za projektiranje (a u nekim slučajevima i u statutarnim dokumentima) kako bi se osigurala izvedivost projekta i mogućnost mjerenja troškova i rezultata svakog sudionika povezanog s provedbom projekta.
Organizacijski i ekonomski mehanizam za provedbu projekta općenito uključuje:
regulatorni dokumenti na temelju kojih sudionici stupaju u interakciju;
obveze koje su sudionici preuzeli u vezi sa svojim zajedničkim akcijama na provedbi projekta, jamstva za takve obveze i sankcije za njihovo kršenje;
uvjeti za financiranje ulaganja, osobito - glavni uvjeti ugovora o kreditu (uvjeti kredita, kamatna stopa, učestalost plaćanja kamata itd.);
posebni uvjeti za promet proizvoda i resursa između sudionika (na primjer, korištenje barter razmjene, povlaštene cijene za međusobna namirenja, davanje robnih kredita besplatan prijenos osnovnih sredstava za trajnu ili privremenu uporabu itd.);
sustav upravljanja provedbom projekta koji osigurava (u slučaju mogućih promjena uvjeta provedbe projekta) pravilnu sinkronizaciju aktivnosti pojedinih sudionika, zaštitu interesa svakog od njih i pravodobnu prilagodbu njihovih naknadnih radnji u cilju uspješnog dovršiti projekt;
mjere za međusobnu financijsku, organizacijsku i drugu potporu (pružanje privremene financijske pomoći, zajmovi, odgođena plaćanja itd.), uključujući mjere državne potpore;
glavne značajke računovodstvene politike svakog sudionika ruskog poduzeća, kao i stranih tvrtki-sudionika, koji na ruskom teritoriju ostvaruju prihod od sudjelovanja u projektu.
Potreba za korištenjem informacija o organizacijskom i ekonomskom mehanizmu provedbe projekta javlja se prvenstveno pri procjeni njegove komercijalne učinkovitosti (za svakog sudionika projekta najvažniji elementi ovog mehanizma bit će oni koji utječu na njegove troškove i prihode
Određeni elementi organizacijskog i ekonomskog mehanizma u fazi provedbe projekta mogu se fiksirati i konkretizirati u statutarnim dokumentima i sporazumima među sudionicima.
Sudionik projekta- predmet investicijskih aktivnosti za ovaj projekt. Sudionici u projektu obuhvaćaju subjekte investicijske aktivnosti navedene u Federalnom zakonu o ulagačkim aktivnostima, kao i društvo u cjelini.
Dioničar- ulagač koji ima udjele u poduzeću (organizaciji) koja provodi projekt.
Povjerilac(zajmodavac) - investitor koji osigurava posuđena sredstva za provedbu projekta. Zajmodavac može istodobno steći prava na određeni dio dobiti ili proizvedenih proizvoda, na primjer, djelujući kao dioničar osnovanog poduzeća ili tvrtke za posudbu.
Preporučuje se procijeniti izvedivost i učinkovitost projekta uzimajući u obzir čimbenike neizvjesnosti i rizik (metode takvog računovodstva detaljno su opisane u odjeljku 10. i Dodatku 9. "Preporuka").
Nesigurnost- nepotpunost i / ili netočnost informacija o uvjetima za provedbu projekta, nastalim troškovima i postignutim rezultatima.
Rizik - neizvjesnost povezana s mogućnošću nastanka nepovoljnih situacija i posljedica tijekom provedbe projekta. Za razliku od neizvjesnosti, pojam "rizika" je više subjektivan - posljedice projekta, nepovoljne za jednog od sudionika, mogu biti povoljne za drugog.
Preporuke razmatraju utjecaj na provedbu IP -a takvih elemenata gospodarskog okruženja kao što su različite manifestacije inflacije, sudjelovanje u provedbi IP -a različitih valuta, kamatne stope i sustav oporezivanja.
Inflacija (inflacija) - povećanje opće (prosječne) razine cijena tijekom vremena. Karakterizira ga opći indeks inflacije - indeks promjena opće (prosječne) razine cijena u zemlji i razina cijena za određene vrste roba, radova i usluga, računato od početnog trenutka - trenutka razvoja dizajna materijala.
Bit ulaganja sadrži kombinaciju dvaju aspekata investicijske aktivnosti: cijene resursa i dobivenih rezultata.
Ulaže se s ciljem postizanja rezultata - kvantitativnog (prihoda) ili kvalitativnog (na primjer, u području obrazovanja - izgradnja škole i povećanje broja obrazovanih ljudi), beskorisni su ako ne donose rezultate.
U slučaju donošenja odluke na razini poduzeća, troškovi se mogu pripisati troškovima ulaganja ako, kao rezultat donošenja odluke:
mijenja se struktura, sastav i obujam imovine poduzeća ili određene tvrtke;
povratak rješenja uglavnom se očekuje tijekom dugog vremenskog razdoblja;
zahtijeva, u pravilu, značajne troškove.
Zapadna ekonomska znanost tradicionalno promatra teoriju ulaganja kao središnji problem, riješen s mikro- i makroekonomskih pozicija.
Mikroekonomska teorija ulaganja fokusira se na proces donošenja investicijskih odluka na razini poduzeća, pružajući poduzetnicima specifične znanstveno utemeljene metode oblikovanja optimalne politike ulaganja.
Makroekonomska teorija ulaganja, čiji je utemeljitelj D. Keynes, problem ulaganja razmatra sa stajališta cjelokupnog gospodarstva u cjelini, usredotočujući se na državnu investicijsku politiku, politiku dohotka i politiku zapošljavanja.
Za donošenje odluke o dugoročnom kapitalnom ulaganju potrebno je imati podatke koji potvrđuju dvije glavne pretpostavke:
Prvo , uložena sredstva bit će u potpunosti nadoknađena;
Drugo , dobit ostvarena ovom operacijom bit će dovoljno velika da nadoknadi privremeno napuštanje korištenja sredstava, kao i rizik koji proizlazi iz neizvjesnosti konačnog rezultata.
Dakle, problem donošenja odluke o ulaganjima svodi se na analizu primjerenosti plana za očekivani razvoj događaja i vjerojatne posljedice njegove provedbe na očekivani rezultat.
U najopćenitijem smislu, investicijski projekt je ulaganje kapitala u svrhu naknadnog stvaranja prihoda.
Metodološka osnova analize projekta je koncept sustava "projekt".
Projekt je holistički objekt čija je suština višestruka:
prvo, od trenutka rođenja ideje o projektu do faze njegove materijalizacije u stvarnim objektima (bilo da se radi o industrijskim poduzećima ili objektima društvene infrastrukture koji se bave proizvodnjom proizvoda ili usluga) potrebno je određeno vrijeme, koje čini životni ciklus projekta;
drugo, prije ulaganja novca u projekt, potrebno je provesti njegovo sveobuhvatno ispitivanje kako bi se dokazala njegova izvedivost i izvedivost provedbe, kao i ocijenila njegova učinkovitost u tehničkim, komercijalnim, društvenim, institucionalnim, okolišnim, financijskim i ekonomskim uvjetima aspekti.
Već smo pregledali osnovne koncepte koji se koriste u "Metodološkim preporukama za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata i njihov odabir za financiranje" (u daljnjem tekstu Preporuke)
U djelu Shapira V.D. ( Shapiro V.D. i ostalo upravljanje projektima. - SPb.: DvATrI, 1996.) projekt se shvaća kao sustav ciljeva formuliranih u njegovim okvirima, stvorenih ili moderniziranih za njihovu provedbu fizičkih objekata, tehnoloških procesa; tehničku i organizacijsku dokumentaciju za njih, materijalna, financijska, radna i druga sredstva, te upravljačke odluke i mjere za njihovu provedbu.
U drugom djelu (Ulaganje dizajn: praktični vodič za ekonomsku izvedivost investicijskih projekata / Pod znanstvenim. izd. SI. Šumilina. - M.: Finstatinform, 1995.) investicijski projekt shvaća se kao opsežan plan mjera (uključujući kapitalnu izgradnju, stjecanje tehnologija, kupnju opreme, obuku osoblja itd.) Usmjerenu na stvaranje nove ili modernizaciju (proširenje ) postojeću proizvodnju dobara i usluga radi ostvarivanja ekonomske koristi.
U većoj mjeri, na bit analize projekta odgovara tumačenje projekta kao skupa međusobno povezanih aktivnosti osmišljenih za postizanje ciljeva postavljenih u ograničenom vremenskom razdoblju i s utvrđenim proračunom.
Svaki se projekt uvodi u vanjsko okruženje iz stvarnog života: na ulazu projekt iz njega crpi resurse za stvaranje proizvoda ili pružanje bilo kakvih usluga, a na izlazu okruženje prihvaća rezultate projektnih aktivnosti. Za uspjeh projekta ne može se ne uzeti u obzir njegova interakcija s vanjskim okruženjem, koja se provodi kroz opsežno ispitivanje projekta - sustavno, međusobno povezano proučavanje unutarnjeg i vanjskog okruženja projekta.
Dakle, svakom projektu za njegovu provedbu potrebna su sredstva - financijska, materijalna, radna - za provedbu i proizvodnog procesa i procesa upravljanja.
U najranijoj fazi rada na projektu postaje potrebno prikupiti što potpunije podatke o opsegu projekta, o sudionicima u ovom projektu, o pravnoj podršci normalnom tijeku proizvodnog procesa. U fazi izrade projektne dokumentacije ti se podaci dopunjavaju i postaju složeni, što omogućuje s većim stupnjem valjanosti predviđanje tijeka provedbe i djelovanja projekta.
U većini specijalizirane literature investicijski projekti klasificirani su prema stupnju obveze, hitnosti i stupnju povezanosti:
Po stupnju obveze :
Potreban. Ovi projekti moraju biti u skladu s pravilima ili propisima. Mogu se osmisliti za kritično ažuriranje imovine kako bi se postojeća imovina održala u ispravnom stanju. Ova vrsta uključuje ugovorene projekte, tj. osmišljene za osiguranje ugovornih obveza, na primjer, investicijskih projekata za zaštitu okoliša.
Izborno. To može uključivati sve dodatne razvojne projekte, poput zamjene pokvarene opreme.
Po hitnosti :
Hitno. Ti projekti ili uopće neće biti dostupni u budućnosti, ili gube svoju privlačnost kada se, na primjer, odlažu razne vrste akvizicija.
Odgođena. Uz hitna ulaganja, postoji prilično velik raspon ulaganja koja se mogu odgoditi, dok je njihova privlačnost, iako se mijenja, prilično beznačajna. Primjer je ponovno aktiviranje zatvorenih bušotina.
Po stupnju povezanosti :
Alternativa. Postoje projekti u vezi s kojima usvajanje jednog projekta isključuje usvajanje drugog. Ti su projekti, na neki način, konkurencija resursima tvrtke. Ti se projekti ocjenjuju istodobno, ali se ne mogu provoditi istodobno. Primjeri su projekti koji u potpunosti iscrpljuju trenutno raspoložive resurse tvrtke: instalacija satelitskih komunikacija u tvrtki i bušenje novog polja.
Neovisna. Odbijanje ili prihvaćanje jednog od ovih projekata ne utječe na donošenje odluka u odnosu na drugi projekt, ti se projekti mogu provoditi istodobno, njihova se evaluacija odvija neovisno. Na primjer, rekonstrukcija dva nepovezana odjeljenja unutar tvrtke.
Međusobno povezani. Prihvaćanje jednog projekta ovisi o prihvaćanju drugog. Ti se projekti međusobno vrednuju kao projekt, što rezultira jednom odlukom.
No takav pojednostavljeni sustav klasifikacije ne može opisati sve projekte na koje se nailazi u praksi i ne može odražavati specifičnosti financiranja, njihov značaj, ulogu pripadnosti industriji itd.
Postoje mnogi drugi pristupi i značajke klasifikacije.
U knjizi E.P. Karavaev Industrijski investicijski projekti: teorija i praksa inženjering ; "MISIS". 2001.-299 str. data je sljedeća vrsta klasifikacije projekata:
Tablica 3.1.
|
Ugovoreni sastanak |
Ciljevi |
Ostvarena sredstva |
Resursi i og- |
Proizlaziti |
|
slijedeći ciljeve |
ozljede | |||
|
Industrijski |
Nova prodajna tržišta |
Zgrada |
Ograničeno |
Prodaja proizvoda |
|
Novi proizvodi |
objekt, izdanje |
materijal, |
Povrat |
|
|
Komercijalni |
novi proizvod |
financijski, | ||
|
(obično) |
cija. Implementacija |
rad. Isti |
ugniježđen |
|
|
moderna |
teška vremena | |||
|
tehnologije, |
ny okviri | |||
|
oprema | ||||
|
Zaštita okoliša |
Smanjenje u |
Zgrada |
Ograničeno | |
|
opterećenja na tom području |
objekt, zaštita |
materijal, |
društvene |
|
|
životno okruženje. |
nove zgrade |
financijski, |
i ekonomski |
|
|
Neprofitno |
niy. Kompleks |
rad |
problema |
|
|
(obično) |
aktivnosti za | |||
|
ograničavajući | ||||
|
ili isključenje | ||||
|
štetne emisije | ||||
|
Traži u- |
Istraživanje i |
Izvođenje bivšeg |
Ograničeno |
Negativan |
|
inovativno |
stvaranje novih |
radnje |
materijal, |
ny ili po |
|
tehnologije i |
financijski, |
lažno |
||
|
oprema. |
rad. Ne- |
s prijelazom |
||
|
Komercijalni i |
tvrdi limi |
do industrijskog |
||
|
neprofitna |
ti vrijeme |
ogorčen |
||
|
Tražilice |
Otkriće i upotreba |
Putovanja i |
Ograničeno |
Negativan |
|
prostorne |
slijedeći ali- |
ekspedicije |
materijal, |
ny ili po |
|
izvan područja u |
financijski, |
lažno |
||
|
prostor. |
rad. Og- |
s prijelazom |
||
|
Neprofitno |
diferencijacija u |
svladati |
||
|
nova područja |
||||
|
Arhitektonski |
Estetski. |
Zgrada |
Negativan |
|
|
graditeljstvo |
Ovladavanje novim |
ny ili po |
||
|
graditeljstvo |
lažno |
|||
|
tehnologije, |
s uvodom |
|||
|
istraživanje i ma- |
u industriji |
|||
|
materijala. Com- |
odani i |
|||
|
komercijalne i ne- |
drugi pro |
|||
|
komercijalni | ||||
|
Humanističkih znanosti |
Osnivanje i |
Ljudski |
Financijski. |
Rješenje ko- |
|
jačanje pred- |
kontakte. Kul- |
Implicitna ograničenja |
društvene |
|
|
vjera u društvo |
razmjene turneja |
razlike u | ||
|
ve. Nekomercijalno | ||||
|
Medicinski i |
Zaštita zdravlja |
Stvaranje novih |
Materijal, |
Rješenje je |
|
na polju zdravstva |
od ljudi. Boriti protiv |
droga, ja- |
financijski, |
dicin i | |
|
vosokhraneniya. |
epidemije |
todes, tehnologija |
rad |
društvene |
|
komercijalni |
giy tretman. Ili- | |||
|
(obično) |
organizacijski | |||
|
Društvena |
Poboljšanje performansi |
Privilegije. Mero- |
Zakonodavac- |
Rješenje ko- |
|
livy life. |
prihvaćanje. Subsi |
nova djela. Ma- |
društvene |
|
|
Neprofitno |
zemaljski, | |||
|
financijski | ||||
|
Objavljivanje |
Širenje |
Tisak izdanja |
Materijal, |
Rješenje ko- |
|
znanje, iskustvo. |
proizvoda |
financijski, | ||
|
Komercijalni i |
ili drugi ali- |
rad |
ekonomski |
|
|
neprofitna |
neba i tehničke |
|||
|
informacija |
nichny |
|||
|
U polju |
Estetski, |
Stvaranje proizvodnje |
Materijal, | |
|
moralne i |
poznavanje umjetnosti |
financijski |
društvene. |
|
|
duhovno obrazovanje |
različit |
etički. |
||
|
topljenje i prosvjetljenje |
estetski |
|||
|
schenia. Komercijalni |
i društvene |
|||
|
nekomercijalno i nekomercijalno |
političko |
|||
|
komercijalni |
problemi | |
|||
|
U polju |
Savršenstvo- |
Stvaranje novih |
Materijal, |
Rješenje ko- |
|
razvoj |
rada sustava |
metode i |
financijski, |
društvene |
|
obrazovanje. Po- |
gram treninga. |
rad. | ||
|
viša kvalifikacija |
Novi trening |
Ciklički | ||
|
fikcija i ponovno |
institucije. Za- | |||
|
priprema. |
vođenje seminara | |||
|
Komercijalni i |
opkop, simpozij | |||
|
neprofitna |
mov itd. |
Sljedeća tablica daje univerzalnu klasifikaciju investicijskih projekata
Tablica 3.2.
|
ZNACI KLASIFIKACIJE |
VRSTE INVESTICIJSKIH PROJEKATA |
|
Funkcionalni fokus |
Razvoj; reorganizacija |
|
Razdoblje provedbe |
Kratkoročno; srednjoročno; dugoročno |
|
Ciljevi ulaganja |
Podrška: povećanje opsega proizvodnje; proširenje (obnova) asortimana; poboljšanje kvalitete proizvoda; smanjenje troškova; usmjerene na rješavanje društvenih, ekoloških i drugih problema |
|
Potrebna sredstva |
Mali; srednji; veliki; megaprojekti |
|
Razina međusobnog utjecaja |
Alternativa; neovisna; međuovisni; komplementarne |
|
Hitnost |
Hitno; odgođeno |
|
Obaveza |
Potreban; izborno |
|
Predložena shema financiranja |
Financira se iz internih izvora; financira se putem korporativizacije; financira se zajmom; sa mješovitim oblicima financiranja |
|
Stupanj utjecaja na vanjsko okruženje |
Globalno; velikih razmjera; regionalna ljestvica; urbane (unutarindustrijske) ljestvice |
|
Područje djelatnosti |
Društveni; ekonomski; organizacijski; tehnički; mješovito |
|
Složenost |
Jednostavan; kompleks; vrlo teško |
|
Ugovoreni sastanak |
U industrijske svrhe; inovativno |
|
Unutarnji; vanjski |
|
|
Procijenjena vrsta prihoda |
Smanjenje troškova; prihod od proširenja; ulazak na nova prodajna tržišta; širenje u nove poslove; smanjenje rizika; društveni učinak |
|
Vrsta novčanog toka |
Običan; izvanredan |
|
Stav rizika |
Rizično; bez rizika |
|
Razina roditeljske organizacije |
Međunarodni; federalni; Regionalni; korporativno |
|
Pripadnost industriji |
Unutar industrije; međusektorski |
|
Dostupnost prototipa |
Tipično; korištenje standardnih rješenja; izvornik |
Klasifikacija investicijskih projekata prema Blank I.A.:
Po funkcionalnom fokusu
Projekti razvoja ulaganja
Projekti sanacije ulaganja
Prema ciljevima ulaganja
Investicijski projekti koji omogućuju povećanje obujma proizvodnje proizvoda
Investicijski projekti koji osiguravaju proširenje (obnovu) palete proizvoda
Investicijski projekti za poboljšanje kvalitete proizvoda
Investicijski projekti koji smanjuju troškove proizvodnje
Investicijski projekti koji osiguravaju rješavanje društvenih, ekoloških i drugih problema
Kompatibilnost implementacije
Investicijski projekti neovisni o provedbi drugih projekata
Investicijski projekti ovisni o provedbi drugih projekata
Investicijski projekti isključujući provedbu drugih projekata
Prema uvjetima provedbe
Kratkoročni investicijski projekti s razdobljem provedbe do jedne godine
Srednjoročni investicijski projekti s razdobljem provedbe od jedne do tri godine
Dugoročni investicijski projekti s razdobljem dužim od tri godine
Po obujmu potrebnih investicijskih sredstava
Mali investicijski projekti (do 100 tisuća USD)
Srednji investicijski projekti (od 100 do 1000 tisuća USD)
Veliki investicijski projekti (preko 1000 tisuća USD)
Prema predloženoj shemi financiranja
Investicijski projekti financirani iz internih izvora
Investicijski projekti financirani korporatizacijom (primarna ili dodatna emisija dionica)
Investicijski projekti financirani zajmom
Investicijski projekti sa mješovitim oblicima financiranja
U ekonomskoj literaturi postoje i druge klasifikacijske vrste projekata.
Stoga karakteriziraju složenost i veličinu projekata te utjecaj njihovih rezultata na ekonomsku, društvenu ili ekološku situaciju značaj projekti.
Uz navedene značajke investicijskih projekata, postoje i drugi znakovi po kojima se razlikuju. Dakle, dva analizirana projekta se zovu nezavisni projekti, ako odluka o ulaganju u jedno od njih ne utječe na odluku o financiranju drugog, Na primjer, odluka o stvaranju centra za nove medicinske tehnologije ne bi trebala utjecati na mogućnost projekta izgradnje gradskog rehabilitacijskog centra. Štoviše, učinak istovremene provedbe ovih projekata bit će jednak zbroju učinaka tih projekata.
Ako se dva ili više analiziranih projekata ne mogu istodobno provesti, takvi se projekti pozivaju alternativni ili se međusobno isključuju. Tipično, takvi projekti uključuju izgradnju velikih poduzeća koja uključuju zasebne industrije, ujedinjene tehnologijom i organizacijom proizvodnje, kao i transportne komunikacije i sustave opskrbe energijom.
Moram reći da se u stvarnosti većina investicijskih projekata odnosi na sukobljeni projekti, odnosno projektima u kojima se pretpostavljaju različiti načini postizanja istog cilja. Projekti različite namjene, ali zahtijevaju približno ista ulaganja za njihovu provedbu, također se mogu prepoznati kao sukobljeni. Stoga investicijsko društvo uvijek bira između analiziranih mogućnosti takav projekt koji će mu, uz sva ograničenja na uloženi kapital, donijeti najveću korist.
Investicijski projekti mogu se razlikovati i po svojim organizacijskim, operativnim i vremenskim nizovima.
Organizacijski okvir projekt karakterizira sastav njegovih sudionika. S druge strane, sastav sudionika određen je velikim brojem čimbenika: razinom specijalizacije; složenost pojedinih dijelova projekta; organizacijska struktura za upravljanje sudionicima, financiranje projekata itd.
Operativni okvir projekt je određen radnjama koje provode njegovi sudionici u skladu sa zahtjevima projektne dokumentacije i usvojenom tehnologijom.
Vremenski okvir projekte karakterizira razdoblje provedbe projekta. Postavljaju se na temelju normi trajanja za objekte financirane iz državnog proračuna ili na temelju razdoblja povrata kapitalnih ulaganja za projekte koji se provode na teret privatnih ulagača.
Investicijski projekti također se mogu grupirati prema minimalnoj graničnoj stopi povrata. Minimalna stopa povrata može se prilagoditi ovisno o razini povrata na vrijednosne papire, kamatnim stopama itd. U ovom slučaju, s povećanjem rizika ulaganja, granična vrijednost stope povrata raste i odabir sheme financiranja postaje kompliciranije.
Uz investicijske projekte u industrijske svrhe, mogu biti inovativni projekti, usmjerene na razvoj i stvaranje novih učinkovitih materijala, aparata, opreme, strojeva, tehnologija ili tehnoloških procesa. Provedba projekata u industrijske i inovativne svrhe često je usko povezana jer njihova učinkovitost ne ovisi samo o znanstvenoj ideji, već i o njezinoj provedbi.
Za provedbu planiranih programa gospodarskog rasta zemlje obećavaju se investicijski projekti usmjereni na sljedeće sektore:
vojno-industrijski kompleks;
stambena izgradnja;
laka industrija;
strojarstvo;
metalurgija;
rafiniranje nafte i petrokemija;
gorivo i energetski kompleks (FEC);
kompleks hrane;
transport, komunikacije i telekomunikacije;
Opseg projekta u smislu njegove složenosti i troškova provedbe, kao i utjecaja na okoliš, određuju razinu izvedivosti i izvedivosti njegove provedbe u određenom vremenskom razdoblju.
Donošenju odluke o formiranju investicijskog projekta prethode:
ocjenu prijedloga ulaganja, koja potkrepljuje ideju projekta, od strane tijela upravljanja;
preliminarni ugovori sa saveznim, regionalnim i lokalnim vlastima, odabir poduzeća (organizacije) sposobnog za provedbu projekta od strane primatelja.
dostupnost sredstava.
Podaci koji se uzimaju u obzir pri donošenju odluke o ulaganju trebaju sadržavati sljedeće podatke:
ciljeve projekta, njegovu orijentaciju i ekonomsko okruženje (porezi, državna potpora, rizik itd.);
marketinške informacije (prodajne mogućnosti, konkurentno okruženje, obećavajući prodajni program i asortiman proizvoda, politika cijena);
materijalni troškovi (potrebe, dostupnost sirovina, cijene i uvjeti opskrbe sirovinama i komponentama, pomoćnim materijalima i nosačima energije);
mjesto uzimajući u obzir radne, klimatske, društvene i druge čimbenike;
informacije o projektiranju i izgradnji (odabir rješenja planiranja i projektiranja zgrada i građevina, komunalnih usluga) te projektiranje i projektiranje (odabir tehnologije industrijske proizvodnje, specifikacije standardne i nestandardne opreme i uvjeti za njezinu izradu i isporuku, projektna dokumentacija itd. );
informacije o organizaciji i upravljanju proizvodnjom (struktura poduzeća, oblik vlasništva, sustav upravljanja, prodaja i distribucija itd.);
osoblje (potreba, sigurnost, potreba za obukom, uvjeti plaćanja i raspored rada);
raspored provedbe projekta (pripremni radovi, radovi na izgradnji, montaži i puštanju u pogon, razdoblje rada);
iznos financiranja po razdobljima projekta;
evaluacija izvedbe projekta
Rezultati preliminarne analize i procjene učinkovitosti investicijskog projekta koriste se za izradu preliminarne studije izvedivosti (PFS), a zatim i konačne studije izvedivosti (FS).
Ako tvrtka vidi izvedivost provedbe brojnih investicijskih projekata, koji se razlikuju po smjeru proizvodnje ili po opsegu, tada se u tim slučajevima može prezentirati prethodna procjena učinkovitosti projekta u obliku tehničkog i ekonomskog izvješća (TED) ili tehničko -ekonomski izračun (TER).
Zaključno, valja napomenuti da gornje klasifikacije ne isključuju mogućnost postojanja i razvoja drugih vrsta investicijskih aktivnosti. Na primjer, postoji ulaganje u proizvodne i gospodarske aktivnosti, odnosno korištenje kapitala kao obrtnog kapitala ili za stjecanje dugotrajne imovine. Međutim, u svim slučajevima potrebni su opisi projektne ideje, metoda analize i procjene učinkovitosti projekta.
Razvoj poslovnog projekta za proizvodnju malih zidnih blokova od pjenastog betona. Izračun kreditne sposobnosti, povrata i profitabilnosti projekta. Procjena utjecaja inflacije, rizika i neizvjesnosti na ekonomsku učinkovitost investicijskog projekta.
Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite donji obrazac
Studenti, diplomirani studenti, mladi znanstvenici koji koriste bazu znanja u studiju i radu bit će vam jako zahvalni.
Objavljeno na http: //www.allbest.ru/
Diplomski rad
"Razvoj investicijskog projekta (na primjeru Orsstroy LLC -a)"
- Uvod
- Poglavlje 1 Teoretski i metodološki pristupi procjeni učinkovitosti investicijskih projekata
- 1.1 Suština investicijskog projekta
- 1.2 Ocjena učinkovitosti projekta
- 1.3 Računovodstvo inflacije, neizvjesnosti i rizika
- Poglavlje 2. Razvoj i analiza investicijskog projekta
- 2.1 Opće karakteristike poduzeća i investicijskog projekta
- 2.2 Karakteristike proizvoda
- 2.3 Analiza organizacijskog i produkcijskog dijela projekta
- Poglavlje 3. Ocjena učinkovitosti investicijskog projekta
- 3.1 Izračun financijske opravdanosti investicijskog projekta
- 3.2 Izračun glavnih financijskih pokazatelja investicijskog projekta
- 3.3 Procjena rizika i analiza osjetljivosti investicijskog projekta
- Zaključci i ponude
- Popis korištene literature
- Udirigiranje
Važnost ove teme posljedica je činjenice da svjetsko gospodarstvo već dugo radi na načelima ekonomije ulaganja. Vlasnici kapitala - "ekonomske struje" koja pokreće elemente sustava - usmjeravaju ga na one aktivnosti koje će dati rezultat koji je potreban potrošačima: i stoga će generirati prihod i dobit. Kapital se usmjerava u aktivnost dugo vremena - mnogo mjeseci i godina, a u "mlinskim kamenovima ekonomskog stroja", najprije u proizvodnju, koja zatim, pronalazeći krajnjeg potrošača, daje financijski rezultat aktivnosti. Ako je proizvod potreban potrošaču - postoji pozitivan rezultat, koji zapravo nije potreban - projekt radi na nuli, a ako proizvod nije potreban - financijski rezultat projekta je negativan. Tako glasovi potrošača ocjenjuju korisnost stvorenog proizvoda za svakog pojedinca, a djelomično i za društvo u cjelini.
Nije lagan zadatak unaprijed procijeniti korisnost i nužnost proizvoda (rezultat projekta). Njegovo se rješenje svodi na ekonomske izračune koji predviđaju financijske rezultate projekta. Da biste predvidjeli rezultate, morate znati sve o projektu, unaprijed razmisliti i procijeniti, ako je moguće, svaki detalj, svaki zaokret nepredvidivih događaja. Čak i uz najpažljiviju procjenu, i dalje će postojati određeni stupanj vjerojatnosti odstupanja od svih izračunatih opcija. Nijedan projekt još nije dovršen 100% prema planu. No plan nema zadatak izgraditi apsolutno točan scenarij za razvoj projekta - to je nemoguće. Zadatak projektiranja ulaganja je pružiti, ako je moguće, sve pojedinosti, utjecajne čimbenike i mogućnosti za razvoj projekta, pripremiti projektni tim za njegovu provedbu, razumjeti mogućnosti i izvedivost projekta, vidjeti načine njegove provedbe.
Svrha ove studije je razviti investicijski projekt i procijeniti njegovu učinkovitost.
Za postizanje cilja ove studije potrebno je izvršiti sljedeće zadatke:
ʹ razmotriti bit i koncept investicijskog projekta;
ʹ razmotriti vrste investicijskih projekata;
ʹ ocijeniti privlačnost investicione ideje;
ʹ razviti investicijski projekt;
b analizirati njegovu učinkovitost.
Predmet istraživanja je Orsstroy LLC.
Predmet istraživanja je proces ocjenjivanja učinkovitosti investicijskog projekta.
Poglavlje 1. Teorijski i metodološki pristupi procjeni učinkovitosti investicijskih projekata
1.1 BitulaganjeO.nnO.GO.itdO.itdali
Ulaganja se obično shvaćaju kao tijek investicijskih sredstava, za određenu svrhu, preusmjeren od izravne potrošnje. Ulaganja mogu biti stvarna i financijska. Realna ulaganja su ulaganja u materijalnu i nematerijalnu imovinu, a financijska ulaganja u financijsku imovinu.
Većina stvarnih ulaganja je u obliku stvarnih investicijskih projekata. Trenutno se investicijska strategija svakog poduzeća sastoji od paketa projekata. Provedba učinkovitih investicijskih projekata može omogućiti poduzeću izlazak iz krize. U posljednje vrijeme među područjima bankarske djelatnosti financiranje projekata i investicijsko kreditiranje povezano s financiranjem investicijskih projekata postalo je rašireno.
Postoji mnogo definicija pojma "projekt", ali, po mom mišljenju, taj je pojam najtočnije otkriven u Metodološkim preporukama za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata. Prema ovom dokumentu, projekt je:
skup dokumenata koji sadrže formuliranje cilja predstojeće aktivnosti i definiciju niza radnji usmjerenih na njeno postizanje;
skup radnji (radova, usluga, ekonomskih akvizicija, kontroliranih operacija i odluka) usmjerenih na postizanje navedenog cilja.
U suvremenoj literaturi investicijski projekt shvaća se kao opsežan plan mjera (uključujući kapitalnu izgradnju, stjecanje tehnologije, kupnju opreme, obuku itd.) Usmjerenih na stvaranje nove ili modernizaciju (proširenje) postojeće proizvodnje dobara i usluge radi ostvarivanja ekonomske koristi ili postizanja drugačijeg korisnog učinka. Izraz "investicijski projekt" također označava diskretni skup sredstava, ulaganja i određene radnje usmjerene na uklanjanje ili ublažavanje različitih vrsta ograničenja u razvoju i postizanje veće produktivnosti te poboljšanje života određenog dijela stanovništva u određenom vremenskom razdoblju . Projekt uključuje problem (koncept), načine rješavanja problema i rezultate rješenja dobivenih u procesu.
Značajke projekta:
ʹ jedinstvenost - projekt je jednokratan i nemoguće ga je ponoviti;
ʹ koordinirana provedba međusobno povezanih radnji pretpostavlja da projekt ima centar za odlučivanje, upravu, voditelja;
ʹ usredotočenost na postizanje posebnih ciljeva - svaki se projekt provodi s razlogom i potreban je za nešto, a cilj bi trebao nadilaziti projekt;
ʹ ograničeno vrijeme podrazumijeva da projekt ima početak i kraj;
ʹ ograničeni resursi projekta.
Provedba projekta odvija se u dinamičnom okruženju koje ima određeni utjecaj na njega: gospodarski, društveni, financijski, organizacijski itd. Svaki od ovih utjecaja pod određenim uvjetima može biti kritičan za projekt. Stoga je potrebno analizirati okruženje projekta i identificirati čimbenike okoliša projekta koji mogu imati značajan utjecaj na njegovu provedbu.
Vrste investicijskih projekata.
Izazov u upravljanju projektima je da se karakteristike projekata mogu uvelike razlikovati. Četiri su skupine čimbenika koji određuju određeni projekt: opseg projekta, vrijeme provedbe, kvaliteta, ograničeni resursi. Na temelju analize ovih čimbenika, stručnjaci razlikuju sljedeće posebne vrste projekata:
u opsegu - mali projekti i megaprojekti;
Mali projekti su jednostavni projekti malih dimenzija s ograničenim opsegom. Ulaganja u takve projekte kreću se od nekoliko stotina tisuća do 10-15 milijuna dolara.
Posebnosti megaprojekata su visoki troškovi (oko milijardu USD), kapitalni intenzitet, veliki obujam posla, značajni rokovi provedbe itd.
prema uvjetima provedbe-kratkoročni, srednjoročni i dugoročni projekti;
Kratkoročni projekti osmišljeni su za najviše šest mjeseci godišnje;
Srednjoročni projekti osmišljeni su za razdoblje od 3 godine;
Dugoročni projekti osmišljeni su na više od 3 godine.
u smislu kvalitete - projekti bez grešaka i neispravnosti;
U projektima bez grešaka, vrhunska kvaliteta je dominantni faktor. Cijena takvih projekata može biti prilično značajna (na primjer, projekti nuklearnih elektrana).
po resursima - više projekata, monoprojekti i međunarodni projekti.
U višeprojektima ideje koje se ostvaruju nalaze se na granici između jednog projekta i više projekata.
Za razliku od više projekata, postoje monoprojekti s jasno definiranim resursima, vremenskim i drugim okvirima, koje provodi jedan projektni tim i predstavljaju zasebne investicijske, društvene i druge projekte.
Međunarodni projekti čine značajan dio posebnih vrsta projekata. Razlikuju se po veličini i cijeni, kao i važnoj ulozi u gospodarstvu i politici zemalja za koje su razvijeni.
Sudionici u investicijskim projektima.
Sastav sudionika projekta, njihove uloge, raspodjela funkcija i odgovornosti ovise o vrsti, vrsti, opsegu, provedbi projekta tijekom njegova životnog ciklusa, konstantni su, te o sastavu sudionika, njihovim ulogama, raspodjeli odgovornosti a dužnosti se mogu promijeniti. Glavni sudionici projekta su:
2) Kupac - budući vlasnik i korisnik rezultata projekta, koji određuje osnovne zahtjeve i opseg projekta, osigurava financiranje projekta, sklapa ugovore s izvođačima, upravlja procesom interakcije između svih sudionika i odgovoran je za projekt ;
3) Ulagači su subjekti investicijske aktivnosti koji ulažu svoja, posuđena ili privučena sredstva u obliku ulaganja i osiguravaju njihovu namjeravanu uporabu. Kao ulagači mogu djelovati fizičke i pravne osobe nastale temeljem sporazuma o zajedničkim aktivnostima, udruge pravnih osoba koje nemaju svojstvo pravne osobe, državne i općinske formacije.
4) Voditelj projekta (voditelj projekta) - pravna osoba na koju kupac i investitor delegiraju ovlaštenja za upravljanje poslovima vezanim uz provedbu projekta. Opseg funkcija i ovlasti određen je ugovorom s kupcem;
5) Projektni tim (radna skupina) - organizacijska struktura stvorena za vrijeme trajanja projekta na čelu s menadžerom. Zadaća mu je obavljati funkcije upravljanja projektom do učinkovitog postizanja ciljeva;
6) Davatelji licence su organizacije koje izdaju dozvole za pravo posjedovanja zemljišnih čestica, provode natječaje, izvode određene vrste poslova itd.
7) Korisnici su subjekti za koje se stvara objekt investicijske aktivnosti. Korisnici mogu biti fizičke i pravne osobe, država, općine, strane države, međunarodne organizacije. Korisnici mogu biti i ulagači.
1 .2 Vrednovanje učinkovitosti projekta
Svaki projekt može i treba biti ocijenjen u smislu učinkovitosti. Često ljudi to rade čak i podsvjesno - za tako jednostavne projekte u svom životu kao što su kuhanje večere, odlazak u kino, davanje cvijeća i još mnogo, mnogo više.
Za donošenje odluke o provedbi projekta - o dugoročnom ulaganju potrebno je imati podatke koji opravdavaju izvedivost i mogućnost takvih ulaganja. Financijska i ekonomska procjena investicijskih projekata ključna je u procesu opravdanja i odabira mogućih opcija za ulaganje u nekretninu. Uz sve druge povoljne karakteristike projekta, nikada neće biti prihvaćen za provedbu ako ne osigurava:
· Povrat uloženih sredstava na teret prihoda od prodaje robe;
· Ostvarivanje dobiti koja osigurava povrat ulaganja nije niži od željene razine za tvrtku;
· Povrat ulaganja u roku prihvatljivom za tvrtku.
Utvrđivanje stvarnosti postizanja upravo takvih rezultata investicijskog poslovanja ključni je zadatak procjene financijskih i ekonomskih parametara svakog projekta za ulaganje u nekretninu.
Slijed vrednovanja investicijskog projekta.
Prilikom ocjenjivanja investicijskog projekta stručnjak prolazi kroz nekoliko glavnih faza:
1. Opis opće sheme provedbe projekta. Bit rada u ovoj fazi je identificirati ideju projekta - identificirati izvor prihoda, opisati kako provedba investicione ideje izgleda tehnički i organizacijski. Opis sheme provedbe projekta od temeljne je važnosti za ispravno određivanje početnih podataka za izračune.
2. Za ocjenu bilo kojeg projekta potrebno je pripremiti početne informacije o četiri glavna bloka: prihod od prodaje (prihod), tekući (operativni, proizvodni) troškovi, troškovi ulaganja, izvori financiranja.
3. Nesumnjivo, tehnologija naseljavanja igra važnu ulogu u procjeni projekta. Postoji mnogo dostupnih izvora informacija o metodologiji ocjenjivanja projekata. Svaki od njih svjedoči da se u skladu s općeprihvaćenom metodologijom komercijalne procjene investicijski projekt analizira u dva smjera - učinkovitost ulaganja i financijska održivost (izvedivost) projekta. Analiza učinkovitosti ima za cilj okarakterizirati potencijalnu isplativost projekta. Financijska održivost potencijalna je prilika tvrtke koja je pokrenula provedbu ovog projekta. Procjena učinkovitosti temelji se na izračunu pokazatelja kao što su razdoblje povrata troškova ulaganja, NPV, IRR, PI. Također, pri provođenju komercijalne procjene investicijskog projekta ističe se još jedan smjer - analiza rizika od provedbe investicione ideje koja se razmatra. Postoje različite metode procjene rizika, od jednostavne analize osjetljivosti do matematičkih metoda.
4. Tumačenje rezultata (karakteristike atraktivnosti, izvedivost projekta).
Procjena ekonomske učinkovitosti projekta.
Sve metode koje se koriste za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata mogu se podijeliti u dvije skupine: tradicionalne (jednostavne, statističke) metode i dinamičke metode pomoću koncepta diskontiranja.
Tradicionalne (jednostavne, statističke) metode za procjenu ekonomske učinkovitosti investicijskih projekata, poput razdoblja povrata i jednostavne (godišnje) stope povrata, poznate su dugo i bile su široko korištene u domaćoj i inozemnoj praksi čak i prije početka koncept koji se temelji na diskontiranju novčanih primitaka. Lakoća razumijevanja i relativna jednostavnost izračuna učinili su ove metode popularnima čak i među radnicima bez posebne ekonomske obuke.
Metoda za određivanje jednostavnog razdoblja povrata (PP). Uvjet za ekonomsku učinkovitost projekta je njegova sposobnost da ostvari neto prihod veći od iznosa ulaganja. Vremensko razdoblje tijekom kojeg se troškovi ulaganja projekta "vraćaju" u obliku neto dobiti i amortizacije naziva se razdobljem povrata ulaganja. I pretpostavlja korištenje sljedeće formule:
Razdoblje povrata (godine) = Troškovi ulaganja / Neto dobit
Ova se metoda često koristi u prvim fazama razvoja projekta, kada se općenito utvrđuju potencijalna isplativost projekta i izvedivost njegovog daljnjeg detaljnijeg proučavanja.
Glavna prednost ove metode je njezina jednostavnost, što omogućuje njezinu uporabu za male tvrtke s malim prometom gotovine, kao i za brzu procjenu projekata s obzirom na nedostatak sredstava.
Nedostaci metode povrata uključuju činjenicu da zanemaruje razdoblje razvoja projekta, povrat uloženog kapitala, t.j. ne procjenjuje njegovu isplativost, a također ne uzima u obzir razlike u cijeni novca tijekom vremena i novčane primitke nakon završetka povrata ulaganja.
Metoda izračunavanja jednostavne (prosječne, izračunate) stope povrata ulaganja (Prosječna stopa povrata - ARR); ili izračunata stopa povrata (Računovodstvena stopa povratka - ARR) (ponekad se naziva i metoda računovodstvenog povrata ulaganja - ROI Povrat ulaganja), na temelju korištenja računovodstvenog pokazatelja - dobiti. I Izračunato prema sljedećoj formuli:
Jednostavna stopa povrata = neto prihod (godina) / ukupni trošak ulaganja
Jednostavna (prosječna, izračunata) metoda povrata ima niz prednosti. To je, prije svega, jednostavnost i očiglednost izračuna, jednostavnost korištenja u sustavu materijalnih poticaja, izravna povezanost s pokazateljima prihvaćenog računovodstva i analize. Međutim, ima i ozbiljnih nedostataka. Na primjer, postavlja se pitanje koju godinu uzeti u izračune. Budući da se koriste godišnji podaci, teško je, ako ne i nemoguće, odabrati najreprezentativniju godinu za projekt. Svi se oni mogu razlikovati u smislu razine proizvodnje, dobiti, kamatnih stopa i drugih pokazatelja. Osim toga, određene godine mogu biti oporezive.
Dinamičke metode za procjenu ekonomske učinkovitosti investicijskih projekata.
Kako bi se uklonili svi navedeni nedostaci, preporučljivo je primijeniti drugu skupinu metoda za procjenu ekonomske učinkovitosti investicijskih projekata primjenom koncepta diskontiranja. Diskontiranje je proces dovođenja novčanih primitaka od ulaganja u njihovu sadašnju vrijednost. Za donošenje troškova, rezultata i učinaka u različito vrijeme koristi se diskontna stopa (r) koja je jednaka stopi povrata na kapital prihvatljivu za ulagača. Tehnički je prikladno množiti troškove, rezultate i učinke koji se javljaju u n-tom koraku izračuna provedbe projekta na baznu točku u vremenu množeći ih s diskontnim koeficijentom a n, utvrđenim za konstantnu diskontnu stopu.
Ključni parametar za primjenu skupine dinamičkih metoda je vrijednost diskontne stope. Diskontna stopa igra ulogu faktora koji karakterizira opći utjecaj makroekonomskog okruženja i uvjeta na financijskom tržištu, a određen je razinama profitabilnosti koje prevladavaju na tržištu kapitala.
Neizvjesnost budućih novčanih tokova jedan je od glavnih problema pri odabiru diskontne stope u procesu prikupljanja sredstava za investicijske projekte. Ako je budući novčani tok rizičan, tada se predviđeni iznos obično diskontira po diskontnoj stopi prilagođenoj riziku.
Za procjenu učinkovitosti projekta koriste se sljedeći dinamički pokazatelji:
Diskontirano razdoblje povrata (diskontirano razdoblje povrata, DPB) pokazat će trenutak u kojem će prihodi, uzimajući u obzir njihove troškove u vremenu, biti jednaki investicijskim troškovima projekta. Pravilo diskontirane isplate temelji se na pitanju: "Koliko bi projektu trebalo biti potrebno da ima smisla u smislu neto sadašnje vrijednosti?" Razdoblje povrata s popustom služi kao bolji kriterij od jednostavnog razdoblja povrata. Uzima se u obzir da rublja na početku razdoblja povrata vrijedi više od rublje na kraju razdoblja povrata.
Diskontirano razdoblje povrata (godine) = Troškovi ulaganja / (Neto dobit *) (2)
Diskontirano razdoblje povrata duže je od jednostavnog razdoblja jer uzima u obzir diskontirane novčane tijekove.
Neto sadašnja vrijednost (neto sadašnja vrijednost projekta Net Present Value - NPV). Da bi se donijela odluka o izvedivosti projekta, potrebno je zamisliti koliki je ukupni neto prihod koji je projekt sposoban ostvariti, te razumjeti koliko su vrijedni, težinu tih budućih prihoda u odnosu na trenutni trenutak u vremenu. Za rješavanje ovog problema namijenjen je pokazatelj neto sadašnje vrijednosti projekta, NPV. Neto sadašnja vrijednost je vrijednost dobivena diskontiranjem zasebno za svako vremensko razdoblje razlika svih odljeva i priljeva prihoda i rashoda koji se akumuliraju tijekom cijelog razdoblja poslovanja investicijskog objekta po fiksnoj, unaprijed utvrđenoj kamatnoj stopi (kamatnoj stopi).
Neto sadašnja vrijednost, NPV, određena je formulom:
r je diskontna stopa.
Metoda ocjenjivanja učinkovitosti investicijskih projekata po njihovoj neto sadašnjoj vrijednosti temelji se na pretpostavci da se očekuje pronalaženje prihvatljive diskontne stope za određivanje sadašnje vrijednosti budućih ekvivalenata prihoda.
Ako je neto sadašnja vrijednost veća ili jednaka nuli (pozitivna), projekt se može prihvatiti za provedbu, ako je manji od nule (negativan), obično se odbija.
Korištenje metode neto sadašnje vrijednosti daje odgovor na pitanje doprinosi li analizirana mogućnost ulaganja povećanju financija tvrtke ili bogatstvu ulagatelja, ali ne govori o relativnoj veličini takvog povećanja. Kako bi nadoknadili ovaj nedostatak, koriste metodu izračunavanja povrata na ulaganje i interne stope povrata (stopa povrata).
Interna stopa povrata (profitabilnost) (Međunarodna stopa povrata - IRR).
Prilikom procjene učinkovitosti troškova ulaganja postavlja se pošteno pitanje: koja je razina povrata na uloženu novčanu jedinicu koju projekt koji se razmatra ima? Odgovor na ovo pitanje dat će pokazatelj interne stope povrata - IRR. Pristup određivanju IRR -a je utvrđivanje usporedne stope pri kojoj NPV postaje nula.
Prema klasicima dizajna ulaganja, značenje IRR pokazatelja je odrediti maksimalnu stopu plaćanja za privučene izvore financiranja projekta, pri čemu potonji ostaje bez prekida. Na primjer, u slučaju procjene učinkovitosti ukupnih troškova ulaganja, to može biti najveća kamatna stopa na kredite, a pri procjeni učinkovitosti korištenja vlasničkog kapitala to može biti najviša razina isplate dividendi.
S druge strane, vrijednost IRR -a može se tumačiti kao niža zajamčena razina povrata troškova ulaganja. Ako premašuje cijenu kapitala u danom sektoru investicijske aktivnosti i ako se uzme u obzir rizik ulaganja ovog projekta, potonji se može preporučiti za provedbu.
Konačno, treća mogućnost tumačenja je tumačenje interne stope povrata kao granične razine povrata ulaganja (profitabilnosti), što može biti kriterij za svrsishodnost dodatnih ulaganja u projekt.
Ako je razlika između pokazatelja interne dobiti i kamatne stope pozitivna, a interna stopa povrata veća od kamatne stope, tada se investicijska aktivnost priznaje kao učinkovita (isplativa), i obrnuto, ako je interna stopa povrat manji od kamatne stope po kojoj je zajam primljen, tada se ulaganje smatra neprofitabilnim.
Interna stopa povrata određuje se iz sljedećeg omjera:
Investicije - početno ulaganje;
CFt je neto novčani tijek razdoblja t;
N je trajanje projekta u razdobljima.
IRR vrijednosti:
· Projekt se smatra prihvatljivim ako izračunata vrijednost IRR -a nije niža od potrebne stope povrata, koja je određena investicijskom politikom tvrtke;
· Kod IRR -a jednakog diskontnoj stopi, NPV je jednaka nuli;
· IRR se uspoređuje sa investitorovom potrebnom stopom povrata na kapital, koja bi trebala biti veća nego u slučaju kapitalnog ulaganja bez rizika.
Stopa povrata ulaganja PI (indeks pogodnosti), usvojena za procjenu učinkovitosti ulaganja, omjer je smanjenog prihoda i troškova ulaganja svedenih na isti datum. Omogućuje vam da odredite u kojoj mjeri se sredstva ulagača (tvrtke) povećavaju u izračunu 1d. jedinice ulaganje.
Indeks profitabilnosti izračunava se formulom:
Investicije - početno ulaganje;
CFt je neto novčani tijek razdoblja t;
N je trajanje projekta u razdobljima;
r je diskontna stopa.
PI vrijednosti:
· Za učinkovit projekt PI mora biti veći od 1;
· Indeksi isplativosti diskontiranih troškova i ulaganja prelaze 1, ako je NPV za ovaj tijek pozitivan.
Kriteriji NRV, IRR i PI zapravo su različite inačice istog koncepta, pa su njihovi rezultati međusobno povezani.
Stoga se može očekivati da će se za jedan projekt ispuniti sljedeći matematički odnosi:
ako je NPV> 0, tada je PI> 1, IRR> r,
ako je NPV<0, то PI<1, IRR ako je NPV = 0, tada je PI = 1, IRR = r. gdje je r tražena stopa povrata (oportunitetni trošak kapitala). Da bi se projekt priznao kao učinkovit, potrebno je i dovoljno da se ispuni jedan od sljedećih uvjeta: 2) pod uvjetom da je IRR jedini pozitivni korijen jednadžbe NPV = 0. 4) razdoblje povrata, uzimajući u obzir diskontovanje t o k 1
.3
Računovodstvo inflacije, neizvjesnosti i rizika Računovodstvo nesigurnosti i rizika. Djelatnost gotovo svakog gospodarskog subjekta obavlja se u uvjetima neizvjesnosti i rizika. Neizvjesnost se odnosi na nepotpunost ili netočnost informacija o preduvjetima, uvjetima ili posljedicama projekta, uključujući troškove i rezultate povezane s njima. Prema riječima stručnjaka, razlozi nesigurnosti su tri glavne skupine čimbenika: neznanje, slučajnost i protivljenje. U suvremenoj ekonomskoj teoriji kategorija rizika koristi se kao pokazatelj neizvjesnosti. Rizik se shvaća kao mogućnost nastanka stanja koja vode do negativnih posljedica. Rizik se također može definirati kao opća subjektivna karakteristika situacije odlučivanja u uvjetima neizvjesnosti, koja odražava mogućnost nastanka i značaj za subjekt odlučivanja o šteti kao posljedici posljedica donošenja odluke. Stoga se bilo koja vrsta analize i procjene mora provesti uzimajući u obzir rizik i neizvjesnost. Za razliku od općenito nesigurnosti, rizik je mjerljiva veličina, njegova je kvantitativna mjera vjerojatnost nepovoljnog ishoda. Rizik ulaganja mjerljiva je vjerojatnost nastanka gubitka ili propuštanja ulaganja. Budući da je ulagač spreman riskirati i ulagati, ima pravo na premiju za rizik - dodatni prihod koji ulagač koji ulaže u rizične projekte očekuje u usporedbi s projektima povezanim s nultim rizikom. Određivanje, izračun i analiza čimbenika rizika jedan je od glavnih dijelova planiranja ulaganja. Izrađeni projekt u biti je prognoza koja pokazuje da se pri određenim vrijednostima početnih podataka mogu dobiti izračunati pokazatelji uspješnosti. No, riskantno je graditi svoje planove na tako strogo postavljenoj prognozi, jer čak i mala promjena početnih podataka može dovesti do potpuno neočekivanih rezultata. Uspjeh provedbe projekta ovisi o mnogim varijablama koje se u opis unose kao ulazni podaci, ali u stvarnosti nisu potpuno kontrolirani parametri. Sve ove vrijednosti mogu se smatrati slučajnim čimbenicima koji utječu na rezultat projekta, a postoji i rizik od promjena tih slučajnih čimbenika. Postoji mnogo metoda analize rizika: · Analiza scenarija; · Analiza rentabilnosti (točke ravnoteže); · Analiza osjetljivosti; · Faktorska analiza; · Monte Carlo metoda (statistička analiza, simulacijsko modeliranje); · Stručna analiza itd. Razmotrimo jedno od njih: Analiza osjetljivosti. Jedan od zadataka analize projekta je utvrđivanje osjetljivosti pokazatelja učinka na promjene različitih parametara. Potrebno je analizirati stabilnost projekta u odnosu na moguće promjene kako ekonomske situacije u cjelini (promjene u strukturi i stopama inflacije, povećanje kašnjenja u plaćanju), tako i internih pokazatelja projekta (promjene u količinama prodaje , cijene proizvoda). Ta se analiza naziva analiza osjetljivosti. Analiza osjetljivosti omogućuje vam odgovor na pitanje: "Što će se dogoditi ako se vrijednost tog i takvog faktora promijeni za toliko?" Analiza osjetljivosti omogućuje provođenje usporedne analize projektnih opcija. Koraci analize osjetljivosti: isticanje ključnih parametara projekta (NPV, IRR itd.), čija će promjena značajno utjecati na tijekove projekta i faktore koji utječu na njihovu vrijednost (prihod, trošak, plaća, porezi itd.); izračun ključnih parametara s osnovnim vrijednostima faktora; dosljedna promjena faktora i izračun ključnih parametara u novim uvjetima; provjera osjetljivosti odabranih parametara uz vjerojatnost odstupanja prve vrste (vjerojatnost da će se faktor promijeniti, odnosno da postaje manji, manji ili ostaje planiran) i druge vrste (ako se faktor ipak pokaže biti ispod planirane razine, tada će s vjerojatnošću od 60 % odstupanje biti najviše 10 %); identificiranje ključnih parametara i čimbenika koji su najosjetljiviji na te promjene i imaju najveći utjecaj; usporedba osjetljivosti projekta za svaki faktor. Proučavanje osjetljivosti pokazatelja uspješnosti na promjene diskontne stope omogućuje nam utvrđivanje stabilnosti projekta u odnosu na fluktuacije na financijskom tržištu i moguće promjene makroekonomskih uvjeta aktivnosti. Što je širi raspon parametara u kojima pokazatelji učinka ostaju unutar prihvatljivih vrijednosti, veća je sigurnosna marža projekta, to je bolje zaštićen od fluktuacija različitih čimbenika koji utječu na rezultate projekta. Uzimajući u obzir utjecaj inflacije na procjenu investicijskih projekata. Inflacija je jedan od najvažnijih čimbenika okoliša koji utječe na učinkovitost ulaganja. Inflacija je amortizacija novca u opticaju, tj. pad (smanjenje) njihove kupovne moći, prisutnost u sferi opticaja viška novca, koji nije osiguran rastom mase roba. Utjecaj inflacije na pokazatelje financijske uspješnosti projekta obično se razmatra u dva aspekta: · Utjecaj na pokazatelje projekta u fizičkom smislu, kada inflacija ne dovodi samo do ponovne procjene financijskih rezultata projekta, već i do promjene plana provedbe projekta; · Utjecaj na izvedbu projekta u novčanom smislu. Sljedeća metoda koristi se za uzimanje u obzir utjecaja inflacije pri procjeni učinkovitosti investicijskih projekata. 1. Računovodstvo inflacijske premije u kamatnoj stopi (stvarne i nominalne kamatne stope). Utjecaj inflacije na učinkovitost projekta utječe i na promjenu potrebe za posuđenim sredstvima i plaćanja po kreditima, t.j. u promjeni kamatne stope. Kamatna stopa je relativni (u postocima ili dionicama) iznos plaćanja za korištenje kredita u određenom vremenskom razdoblju. Kamatna stopa koju banka naplaćuje na kredite naziva se kreditna kamatna stopa. Kamatna stopa koju banka plaća na depozitne račune naziva se kamatna stopa depozita. Kreditne i depozitne kamatne stope mogu biti nominalne, stvarne i učinkovite. Nominalna kamatna stopa je kamatna stopa koju je objavio zajmodavac. Realna kamatna stopa je kamatna stopa po stalnim cijenama (u nedostatku inflacije), čija vrijednost osigurava isti prinos na kredit kao i nominalna stopa u prisutnosti inflacije. Efektivna kamatna stopa prihod je zajmodavca od kapitalizacije kamata plaćenih tijekom razdoblja za koje se kamatna stopa prijavljuje. Realna kamatna stopa dobiva se od nominalne uklanjanjem utjecaja inflacije i koristi se u analizi kamatnih stopa, kao i za približni preračun plaćanja kredita pri procjeni učinkovitosti investicijskog projekta po tekućim cijenama. Odnos između stvarnih i nominalnih kamatnih stopa dat je formulom I. Fishera: gdje je r stvarna kamatna stopa; r n - nominalna kamatna stopa; i - stopa inflacije (stopa rasta cijena). Efektivna kamatna stopa karakterizira prihod zajmodavca od kapitalizacije kamata plaćenih tijekom razdoblja za koje se prijavljuje nominalna kamatna stopa. Ako je nominalna kamatna stopa za godinu r n, r (u dionicama), a kamata se plaća pod uvjetom zajma m puta godišnje, to se plaća pri svakoj uplati. kamata po stopi r H, y / m. u ovom slučaju efektivna kamatna stopa za godinu r eff, r je (u dionicama): Ako se kamate plaćaju češće nego jednom godišnje, efektivna kamatna stopa je veća od nominalne, a razlika im je veća, što je veća kamata i češće se plaća kamata. Poglavlje2
... Razvoj i analiza investicijskog projekta 2.1
Kratak opis poduzećatiya iinvesticijski projekt Inicijator projekta za proizvodnju blokova od pjenastog betona - Društvo s ograničenom odgovornošću "Orsstroy". Oblik vlasništva je privatan. Glavna djelatnost je nabava te posredničke i građevinske aktivnosti. Odobreni kapital iznosi 39 tisuća rubalja. Osnivači tvrtke Orsstroy LLC su pravne i fizičke osobe. Asortiman budućih proizvoda su blokovi od pjenastog betona koji se koriste u izgradnji stambenih i industrijskih objekata. Sirovinsku bazu proizvodnje 100% osiguravaju lokalni dobavljači. Planirani volumen gotovih proizvoda je 1980 kubnih metara. m godišnje za ukupan iznos od 3.564 tisuća rubalja godišnje na temelju zakupljenih i planiranih proizvodnih pogona. Tržište gotovih proizvoda su građevinske organizacije i stanovništvo Sterlitamaka i okolnih područja s prosječnom razinom prihoda. Ukupni troškovi projekta za puštanje u rad i rad industrijskog kompleksa za proizvodnju blokova od pjenastog betona iznose 750 tisuća rubalja, što bi se trebalo privući uzimanjem kredita u banci po stopi od 18% godišnje u rubljima . Osoblje koje izravno proizvodi pjenasti beton sastoji se od 7 ljudi plus predradnik i računovođa. Zbog izražene sezonalnosti potražnje za građevinskim materijalom, očekuje se da će se zimi smanjiti na 5 ljudi. Konkurentnost proizvedenih proizvoda osigurana je niskim internim troškovima proizvodnje zbog niskih zahtjeva za proizvodnim i skladišnim objektima i fleksibilnosti male proizvodnje za smanjenje sezonskih troškova. Trajanje investicijskog projekta određeno je vremenom povrata investicije, a prema preliminarnim procjenama, koje su dolje predstavljene, bit će 9,5 mjeseci. Izvršitelj investicijskog projekta "Orsstroy" LLC. Odobreni kapital iznosi 50 tisuća rubalja. Organizacijski pravni oblik Društvo s ograničenom odgovornošću. Ovo razdvajanje omogućit će neovisnu računovodstvenu politiku. Bankovni zajam bit će odobren tvrtki Orsstroy LLC, koja već ima kreditnu povijest. inflacija rizika povrata ulaganja 2.2
NSaliRalikarakteristikealiproizvoda Pjenasti beton - lagani stanični beton dobiven kao rezultat stvrdnjavanja otopine koja se sastoji od cementa, pijeska i vode, kao i pjene. Ova pjena osigurava potreban sadržaj zraka u betonu i njegovu ravnomjernu raspodjelu po cijeloj masi u obliku zatvorenih ćelija. Pjena se dobiva iz koncentrata pjene. Ovaj građevinski materijal posebno je popularan u Njemačkoj, Nizozemskoj, skandinavskim zemljama, Češkoj. Štoviše, u potonjem se blokovi iz njega nazivaju "bioblokovi", budući da se kao sirovina koriste samo ekološki prihvatljive prirodne komponente: spaljeno vapno, pijesak i voda, s relativno malim dodatkom cementa. U posljednje vrijeme, kako bi se smanjili troškovi građevinskog materijala, otpad iz različitih industrija, na primjer, troske, često se koristi u obliku komponenti. Složite se da je neugodno živjeti u kući izgrađenoj od nečijeg otpada, u čiju ekološku čistoću ne možete biti potpuno sigurni. Pjenasti beton ima sljedeća svojstva: · Lako postavljanje tlačne čvrstoće; · Dobra toplinska i zvučna izolacija; · Niska apsorpcija vode; · Nizak koeficijent skupljanja; · Otpornost na promjenjivo smrzavanje, odmrzavanje; · Visoka vatrootpornost; · Obradivost; · Dobra svojstva pribijanja čavala. Vrlo je prikladno da se blokovi mogu piliti, bušiti, glodati, a elementi ukrasa pričvršćivati čavlima, kao na obično drvo. Po svojim karakteristikama i potrošačkim svojstvima ti su materijali najbliži drvu, ali imaju znatno veću izdržljivost. Tablica 2.1 Usporedne karakteristike građevinskog materijala Pokazatelji Građevinska opeka Građevni blokovi Pjenasti beton (neautomatski glina silikatna ekspandirana glina Gazirani beton (autoklaviran) Gustoća, kg / m 3 Težina 1m 3, kg Toplinska vodljivost, W / m * K Otpornost na mraz, ciklus Apsorpcija vode,% po težini Tlačna čvrstoća, MPa Pjenasti beton je pri polaganju vrlo tehnološki. Pjenasti betonski blokovi dovoljno su veliki, s malom masom. Na primjer, blok 600x300x250 ne teži više od 18 kg, što vam omogućuje smanjenje troškova rada. Tim od 3 osobe može se nositi sa montažom kuće od pjenastog bloka površine 120 m 3 u samo 10-12 radnih dana. Pjenasti beton ima sljedeće prednosti: · Profitabilnost. Izgradnja blokovima od pjene koštat će znatno manje u usporedbi s drugim materijalima, zbog niske cijene pjenastog betona, uštede na prijevozu, ugradnji i uređenju prostora. · Praktičnost i brzina ugradnje. Relativna lakoća pjenastog betona, velike veličine blokova i velika točnost linearnih dimenzija uvelike olakšavaju i povećavaju brzinu polaganja. Pjenasti blokovi se lako obrađuju i dorađuju (lako se buše i režu konvencionalnim alatom). · Toplinska i zvučna izolacija. Zbog svoje stanične strukture, pjenasti blokovi imaju visoku sposobnost upijanja zvuka i učinkovita su izolacija koja održava optimalan temperaturni režim prostorije, neovisno o vanjskim uvjetima. Korištenje blokova pjene omogućuje postizanje značajnih ušteda pri grijanju. · Pouzdanost. Pjenasti beton gotovo je vječan materijal na koji ne utječe vrijeme i ima čvrstoću kamena. Povećana seizmička otpornost zgrada, u čijoj su izgradnji korišteni blokovi od pjene, zbog manje težine konstrukcija. · Sigurnost okoliša. Tijekom rada, pjenasti beton ne ispušta otrovne tvari, budući da pjenasti blokovi ne sadrže takve, a po ekološkoj prihvatljivosti drugi je iza drveta. · Sigurnost od požara. Pjenasti blokovi odgovaraju prvom stupnju vatrootpornosti i pouzdano štite od širenja vatre. Pod utjecajem velike topline na površini, pjenasti beton se ne cijepa niti eksplodira, kao što je slučaj s teškim betonom. Pjenasti beton koristi se u građevinarstvu od 70 -ih godina u više od 40 zemalja: · Za izolaciju krova - gustoće do 300-400 kg / m 3; · Za popunjavanje praznih prostora (očuvanje rudnika, rekonstrukcija kanalizacijskih sustava u gradovima) - 600-1000 kg / m 3; · Za izradu građevnih blokova - 700-800 kg / m 3; · Ograde, balkonske ograde - 800-1000 kg / m 3; · Za proizvodnju armiranih i nearmiranih pregrada, zidnih ploča, podova - 1200-1400 kg / m 3. Odnosno, ovaj se proizvod može koristiti kao konstrukcijski i toplinski izolacijski materijal. Nažalost, neki ljudi još uvijek imaju predrasude o niskoj čvrstoći konstrukcije pjenastog betona. Prije su se koristile tehnologije koje nisu dopuštale proizvodnju pjenastog betona s karakteristikama visoke čvrstoće. Trenutno je moguće koristiti pjenasti beton za izgradnju nosivih zidova u kućama na više etaža. Glavna razlika između pjenastog betona i ostalih građevinskih materijala su njegove visoke toplinske izolacijske kvalitete. 30 cm pjenastog betona u smislu svojstava toplinske izolacije jednako je 75-90 cm ekspandiranog betona ili 150-180 cm opeke. Alternativa uporabi pjenastog betona može biti izgradnja tvrđave s zidovima od opeke visine metra ili pretjerani troškovi grijanja kuće. Ako se toplina ne gubi kroz zidove kuće, čak ni uporaba električnih sustava grijanja neće utjecati na proračun. Tablica 2.2 Usporedne karakteristike pjenastog betona Marka betona po prosječnoj gustoći suhog materijala Granice odstupanja prosječne gustoće betona, kg / m 3 Koeficijent toplinske vodljivosti betona, ne veći od W / (m * K) Klasa čvrstoće betona na pritisak V2,5 V3,5 V5 V7,5 Prosječna čvrstoća na pritisak (s koeficijentom varijacije V = 17%), ne manja, MPa Relevantnost ovog pitanja danas je također povezana s stupanjem na snagu druge faze SNiP -a o očuvanju topline. Ministarstvo graditeljstva Ruske Federacije unijelo je izmjene u SNiP II-3-79 "Toplinsko inženjerstvo zgrada", prema kojima ukupna toplinska otpornost ograđenih konstrukcija treba biti najmanje 3,2 m2 * oC / W za Moskovsku regiju. Praktično je nemoguće ispuniti ovo pravilo povećanjem debljine ogradnih konstrukcija: debljina zidova od armiranog betona trebala bi biti najmanje 6 m, a od opeke najmanje 2,3 m. Sve tehnologije za vanjsku završnu obradu fasada, koje se koriste za završnu obradu zidova od opeke, betona, blokova itd., Primjenjive su na pjenasti beton. Glavne tehnologije su žbukanje, fasadne pločice i završna opeka. Dekoracija opekom trenutno je najčešća u gradnji vikendica, a većina se gradnje izvodi ovom tehnologijom. No moda za istu vrstu kutija od opeke već prolazi, a dizajn novih kuća postaje sve ljepši i raznolikiji. 2.3
Analiza organizacijskog i proizvodnog dijelaprojekt Financijski dio investicijskog projekta analiziran u ovom radu temelji se na sljedećoj poslovnoj ideji. U Sterlitamaku se stvara proizvodnja pjenastih betonskih blokova. Zahtjevi za tehnološki proces omogućuju privlačenje radnika prosječne kvalifikacije. Koriste se najjednostavnije sirovine: pijesak, cement, voda i sredstvo za pjenjenje. 1. Svrha i ciljevi projekta. Cilj projekta je stvaranje profitabilnog proizvodnog pogona za proizvodnju malih zidnih blokova od pjenastog betona koji zadovoljavaju zahtjeve GOST 21520-89. Isplativost projekta posljedica je: 1) Odabir i uporaba opreme, mehanizama, jedinica i pribora koji imaju najbolje performanse u smislu: · Produktivnost; · Kvaliteta parametara tehnološkog procesa u svim fazama proizvodnje blokova; · Pouzdanost; · Održivost; · Potrošnja energije; · Jednostavnost rada i održavanja; · Potrošnja metala; · Trošak. Predložena tehnološka linija u cjelini potvrdila je visoke procjene svih navedenih pokazatelja radnim iskustvom u stvarnoj proizvodnji. 2) Razvoj tehnološkog rasporeda linije za proizvodnju blokova, koji osigurava maksimalno uklanjanje tržišnih proizvoda s jednog četvornog metra proizvodnog prostora. 3) Minimiziranje potrošnje energije za proizvodnju. 4) Osiguravanje maksimalne produktivnosti radnika korištenjem originalne opreme, vlastitim dizajnom obrazaca i optimalnom shemom organizacije rada. 5) Razvoj recepata i tehnoloških načina koji osiguravaju zajamčenu kvalitetu proizvedenih blokova i minimalno vrijeme proizvodnog ciklusa čak i pri upotrebi pijeska modula srednje veličine. 2. Oprema. Tehnološka linija uključuje: 1) Mješalica instalirane snage 15 kW. za pripremu mješavine pjenastog betona kapaciteta do 0,75 m 3 po šarži, opremljena pneumatskim mehanizmom za istovar pripremljenog dijela smjese u spremnik za prihvat. 2) Klizni otvor za utovar sirovina u mješalicu i ugradnju na nju generatora pjene, miješanje dozatora vode i vode za pripremu radne otopine sredstva za pjenjenje, upravljačka ploča. Navoz je i radno mjesto operatera za pripremu mješavine pjenastog betona. 3) Generator pjene kapaciteta 400 litara fino raspršene pjene iz sredstva za pjenjenje niske ekspanzije tijekom 3 minute. 4) Linija za prijem iz mješalice i distribuciju mješavine pjenastog betona u oblike. 5) Obrasci za izradu blokova od pjenastog betona. 6) Područja toplinske obrade oblika pjenom betonom. 7) Oprema za završnu obradu blokova nakon njihovog skidanja. 8) Crpne i kompresorske stanice. 3. Inženjerske mreže, vrste nosača energije i njihovo osiguravanje proizvodnog procesa. Da bi organizirale proizvodnju blokova od pjenastog betona, inženjerske mreže moraju osigurati tehnološki proces: · Topla voda s temperaturom od 45 stupnjeva. Celzijusa s protokom od najmanje 1m 3 na sat; · Vrući zrak (s temperaturom od oko 90 stupnjeva Celzijusa) s protokom od najmanje 120 m 3 / min; · Komprimirani zrak za kontrolu procesa ispuštanja mješavine pjenastog betona iz mješalice s radnim tlakom od 5 atmosfera; · Opskrba električnom energijom potrošača ukupne snage do 25 kW; · Sposobnost ispuštanja vode u kanalizacijski sustav s volumenom do 1,5 m 3 dnevno. 4. Pristupne ceste. Pristupne ceste i mjesta istovara moraju osigurati isporuku na prerađivačku liniju tijekom radnog tjedna najmanje 70 tona cementa i 70 tona pijeska. 5. Tehnološki raspored radionice za proizvodnju blokova. U drugom slučaju, distribucija mješavine pjenastog betona vrši se iz prijemnog spremnika pomoću generatorske pumpe. Spremnik se zajedno s pumpom kreće po kalupima uz tračnice. 6. Tehnološki proces izrade blokova. Recept za mješavinu pjenastog betona. U ovom je projektu tehnološki proces razvijen, testiran i otklonjen pogreške u uvjetima planirane proizvodnje za sljedeće vrste sirovina i komponenti: Cement - PC 500 -DO Pijesak - planinski, modul srednje veličine. Sredstvo za pjenjenje-"Arekom-4", PB-2000 i slično. Mazivo za kalupe - "Compil". Aktivator reakcije hidratacije - Asilin ubrzivač stvrdnjavanja. Neto vrijeme rada glavnih operacija pripreme jedne serije kapaciteta 0,5 - 0,6 m 3. mješavina pjenastog betona, koja određuje produktivnost tehnološke linije, iznosi 21 minutu. Stvarno prosječno vrijeme (uzimajući u obzir standardne gubitke) potrošeno na jednu seriju je 30 minuta. Navedena vremena vrijede čak i pri ručnom utovaru cementa i pijeska. Korištenje mehanizacijskih sredstava povećat će projektnu produktivnost tehnološke linije. Prilikom rada u jednoj smjeni s kapacitetom jedne serije od 0,75 m 3, kapacitet linije bit će do 12 m 3 blokova od pjenastog betona. Korištenje komponenti Asilina, kao i područja toplinske obrade oblika pjenom betonom, omogućuje skidanje i naknadnu doradu slobodne površine bloka: · Na temperaturi zraka u radionici do 16 stupnjeva. - nakon 10-12 sati; · Na temperaturi zraka u radionici do 5 stupnjeva. - za 18-20 sati. 7. Organizacija procesa rada i regulatorni okvir. Definirane su osnovne operacije: · Sklapanje obrazaca i njihovo podmazivanje; · Priprema mješavine pjenastog betona; · Punjenje obrazaca mješavinom pjenastog betona; · Toplinska obrada kalupa ispunjenih pjenastim betonom; · Demontaža obrazaca s vađenjem blokova; · Prijevoz blokova do mjesta njihove dorade i skladištenja; · Obrada i skladištenje blokova; · Čišćenje obrazaca. Za provedbu svake operacije empirijski su uspostavljene vremenske norme koje omogućuju planiranje rada u jednoj smjeni s brojem proizvodnih radnika u 7 osoba. 8. Organizacija skladišnih prostora. Upravljanje skladištem temelji se na principu minimiziranja troškova. Cement se kupuje i skladišti u vrećama. To omogućuje isključivanje opreme za skladištenje i transport cementa i pijeska, njihovih dozatora iz tehnološke linije, što smanjuje sredstva potrebna za proizvodnju i ugradnju tehnološke opreme i početak komercijalne proizvodnje komercijalnih proizvoda. Skladištenje vrećica je što je moguće bliže mješalici. 9. Osiguranje kvalitete gotovih proizvoda u fazama njihove proizvodnje. Kvaliteta proizvedenih blokova ovisi o točnom poštivanju tijekom rada: · Recepti za pripremu mješavine pjenastog betona; · Temperatura miješanja vode i vode za stvaranje pjene; · Temperatura zraka u komori za toplinsku obradu i vrijeme za održavanje te temperature; · Točno poštivanje razvijenog slijeda i trajanja operacija u pripremi mješavine gaziranog betona; · Pravila i tehnike uvođenja komponenti "Arekom-4", Asilin. Investicijski objekti. Proizvodni proces zahtijeva proizvodnu površinu od 100-150 m2. Skladišni prostor od oko 60 četvornih metara m., s mogućnošću skladištenja proizvoda proizvedenih u 2 tjedna u količini od 100 m 3. blokovi od pjene. Glavni uvjet za provedbu proizvodnog procesa je dostupnost svih komunikacija potrebnih za proizvodnju: vodoopskrba; kanalizacija; ventilacija; grijanje iz kotlovnice; napajanje. Stanje na tržištu prodaje proizvoda. LLC "Orstroy" planira svoje proizvode prodavati na regionalnom tržištu čiji kapacitet omogućuje ulazak na tržište za još uvijek neznatan obujam s mogućnošću daljnjeg razvoja. Visoka isplativost i brzo razdoblje povrata omogućuju vam brzo povećanje opsega proizvodnje. Od 2007. godine obujam prodaje građevinskog materijala u okrugu Sterlitamak povećavao se u prosjeku 15 posto godišnje. A tržišni obujam gaziranog betona prodanog u regiji u 2011. prema našim procjenama iznosi 120 tisuća kubičnih metara. Planirani obujam proizvodnje Orsstroy LLC -a je 1980 kubnih metara. u godini. Tako će LLC "Orsstroy" u bliskoj budućnosti zauzeti oko 1,7% ukupne prodaje pjenastog betona na regionalnom tržištu. Stoga je strategija organizacije usmjerena prema tome. kako bi zauzeli ovu tržišnu nišu i stekli u njoj uporište. Koncept i karakteristike glavnih metoda za procjenu rizika investicijskog projekta, analiza njegovog utjecaja na profitabilnost projekta. Kvalitativna i kvantitativna procjena rizika investicijskog projekta za uvođenje novih proizvoda tvornice nakita - zlatnih lanaca. seminarski rad, dodan 30.06.2010 Glavne faze razvoja i provedbe investicijskog projekta. Imenovanje poslovnog plana za investicijski projekt. Podaci o predviđenom poduzeću i glavnim karakteristikama projekta. Tržišna dinamika, gospodarski, ekološki i industrijski rizici. prezentacija dodana 07.11.2011 diplomski rad, dodan 17.11.2012 Esencija i studija izvedivosti investicijskog projekta. Troškovi potrebni za početak proizvodnje. Vrednovanje učinkovitosti predloženog investicijskog projekta. Izračun točke rentabilnosti. Razdoblje povrata ulaganja. seminarski rad, dodan 24.11.2014 Osnovni pojmovi planiranja ulaganja. Opće karakteristike metoda za procjenu učinkovitosti investicijskog projekta. Opći pojmovi nesigurnosti i rizika. Izgradnja modela za procjenu rizika investicijskog projekta. diplomski rad, dodan 12.09.2006 Suština i načela poslovnog planiranja u poduzeću. Proučavanje strukture poslovnog plana i sustava za vrednovanje investicijskih projekata. Izrada poslovnog plana za investicijski projekt u Bonot LLC. Procjena rizika i plan financijskih ulaganja. seminarski rad dodan 13.06.2014 Investicioni rizici i metode za procjenu održivosti investicijskog projekta. Proširena procjena održivosti investicijskog projekta. Procjena očekivanog učinka projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike nesigurnosti. Proračun granica rentabilnosti. seminarski rad, dodan 24.06.2009 Proširena procjena stabilnosti investicijskog projekta, njegove isplativosti i povrata. Proračun granica rentabilnosti. Metoda varijacije parametara i njihovih graničnih vrijednosti. Očekivani učinak projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike nesigurnosti. seminarski rad, dodan 16.03.2014 Istraživanje i obrazloženje ekonomske učinkovitosti investicijskog projekta - proizvodnja PVC smole. Izračun ulaganja u stalna, obrtna sredstva i troškove proizvodnje. Proračun komercijalne učinkovitosti investicijskog projekta. seminarski rad, dodan 13.06.2010 Metode izračuna za opravdavanje investicijskog projekta. Određivanje najatraktivnijeg investicijskog projekta u smislu neto sadašnje vrijednosti. Određivanje indeksa profitabilnosti i razdoblja povrata projekta, procjena njegove održivosti. Investicijski projekt je plan za provedbu niza mjera usmjerenih na stvaranje, nabavu ili modernizaciju fizičkih objekata i tehnoloških procesa, znanstvena istraživanja i financijske transakcije. Pravi investicijski projekt mora imati tehničku opravdanost, biti međusobno povezan u smislu sredstava, rokova i izvođača. Svaki je projekt unaprijed testiran stručnjaci. Prije svega, projekt se ocjenjuje sa stajališta njegove izvedivosti, kako u ekonomskom tako i u tehničkom pogledu, tj. razmatra se preliminarna studija izvedivosti projekta (PTEO). Ako je preliminarna procjena projekta pozitivna, prijeđite na detaljnije proučavanje projekta. Vrijednost preliminarne procjene leži u pravovremenom uklanjanju projekata s malim šansama za uspjeh, kako bi se uštedjeli troškovi skupog istraživanja projekta. Jedna od važnih faza evaluacije projekta povezana je s definiranjem investicijskog rizika projekta. Investicioni rizik projekta složen je koncept koji uključuje različite vrste rizika. Svaka faza ulaganja svojstvena je određenim vrstama rizika, koji su unutarnji i vanjski. Procjena ukupnog rizika za projekt provodi se na temelju zbirnih podataka za pojedine faze. U specifičnim ruskim uvjetima može se razlikovati sljedeće glavne vrste rizika ulaganja: Sveobuhvatna procjena investicijskog projekta, tj. njegova studija izvedivosti (FS) provodi se u skladu sa zahtjevima regulatornih akata. Pođemo li od definicije da je ulaganje dugoročno ulaganje ekonomskih resursa radi stvaranja i ostvarivanja koristi u budućnosti, tada je glavna svrha ovog ulaganja transformacija vlastitih i posuđenih sredstava ulagatelja u imovinu koja se, kad se koristi , stvorit će nova likvidnost. Takva definicija pojma "ulaganja" uključuje sve vrste ulaganja i odgovara ciljevima i zadaćama investicijskih projekata. Izrada i implementacija investicijski projekt uključuje sljedeće faze: Jedna od faza analize investicijskog projekta je predprojektno istraživanje i procjena mogućnosti ulaganja (Poslovni plan). U ovoj fazi izvode se sljedeći radovi: U preliminarnoj fazi razmatranja investicijskog projekta to je od temeljne važnosti procjenjivanje održivosti projekta,što se shvaća kao rezultat usporedbe različitih postojećih projektnih opcija s obzirom na njihovu cijenu, vrijeme provedbe i isplativost. Ocjena održivosti projekta trebala bi dati odgovore na dva ključna pitanja: Ako postoji samo jedna ili više alternativnih varijanti projekata, kao osnova za usporedbu uzima se takozvana situacija "bez projekta" ili "bez izgradnje novog poduzeća". U prvom slučaju to znači da se proizvodni i financijski rezultati operativnog poduzeća uspoređuju prije i nakon obnove. U drugom slučaju, hipotetički proizvodni i financijski rezultati novog poduzeća, izgrađenog prema predloženom projektu, uspoređuju se s pokazateljima postojećeg poduzeća. Nakon utvrđivanja održivosti investicijskog projekta potrebno je utvrditi vrijednost projekta, tj. rezultate nakon njegove provedbe. Da biste to učinili, utvrdite razliku između promjene naknada i promjene troškova kao posljedice njezine provedbe. Glavni projektni dokument pri razmatranju plana izgradnje objekta je studija izvedivosti (Studija izvedivosti) projekta. Studija izvedivosti definira glavna rješenja: tehnološko, prostorno planiranje, konstruktivno, ekološko; procjenjuje se okolišna, sanitarno-epidemiološka i operativna sigurnost projekta, njegova ekonomska učinkovitost i društvene posljedice. Studija izvedivosti sadrži procjena i financijska dokumentacija, uključujući: izračun kapitalnih troškova, procjenu troškova proizvodnje, izračun godišnjih primitaka od proizvodnje (poduzeća), izračun potrebe za obrtnim kapitalom, izvore financiranja projekata, procijenjene potrebe u stranoj valuti, izbor vjerovnika. Osim toga, studija izvedivosti trebala bi sadržavati procjenu rizika povezanih s provedbom projekta i vrijeme njegove provedbe. Studija izvedivosti sastoji se od sljedećim odjeljcima: Studija izvedivosti prolazi kroz odjelne ekspertize za okoliš i druge vrste. Na temelju studije izvedivosti i stručnih mišljenja donose se odluke o ulaganju u investicijski projekt. Istodobno s izradom studije izvedivosti priprema se poslovni plan, ugovor i radna dokumentacija. Poslovni plan je detaljan dokument koji postavlja ciljeve i zadatke investicijskog projekta, načine njegove provedbe te tehničko -ekonomske pokazatelje poduzeća ili projekta nakon njegova dovršetka. Ugovorna dokumentacija uključuje: Prilikom izrade radne dokumentacije izrađuju se projektni predračuni (radni crteži), određuju se proizvođači i dobavljači nestandardne tehnološke opreme. U završnoj fazi investicijskog projekta u tijeku su radovi na izgradnji, instalaciji i puštanju u pogon te puštanje u rad pilot serije proizvoda. Nakon završetka izgradnje objekta i početka njegova normalnog rada provodi se trenutni nadzor nad funkcioniranjem stvorenog poduzeća, t.j. proizvodnje i njezinih ekonomskih pokazatelja. Koncept i klasifikacija investicijskih projekata Investicijski projekt je opcija (program) za provedbu ulaganja koja se odnosi na opravdanost ekonomske (ili druge, na primjer, društvene) izvedivosti, obujma i vremena ulaganja, uključujući izradu potrebne projektne i procjene dokumentacije i opis konkretnih praktičnih radnji za provedbu ulaganja (poslovni plan). Drugim riječima, investicijski projekt skup je namjera, opravdanja i praktičnih radnji za provedbu procesa ulaganja, kako bi se osigurali specifični financijski, gospodarski, proizvodni i društveni rezultati investicijskih aktivnosti koje je postavio ulagač. U skladu sa Saveznim zakonom br. 39-FZ od 25. veljače 1999. "O investicijskim aktivnostima u Ruskoj Federaciji koje se provode u obliku kapitalnih ulaganja", investicijskim projektom koji opravdava ekonomsku izvedivost, opseg i vrijeme kapitalnih ulaganja, uključujući potrebne projektne procjene izrađene u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i standardima (normama i pravilima) odobrenim u skladu s utvrđenom procedurom, kao i opis praktičnih radnji za ulaganje (poslovni plan). Dakle, investicijski projekt treba shvatiti i kao namjeru provođenja praktičnih radnji za ulaganje kapitala, i kao skup dokumenata u kojima su te akcije planirane i opravdane. Kao rezultat provedbe investicijskog projekta, mogu se poduzeti mjere u širokom rasponu, od stvaranja novog poduzeća ili tehničkog preuređenja postojećeg proizvodnog pogona do organizacije raznih vrsta festivala ili sportskih događaja. Dakle, rezultati investicijskih projekata mogu biti ekonomski i društveni rezultati. Razvrstavanje investicijskih projekata može se provesti prema različitim kriterijima klasifikacije. 1. Ovisno o smjeru ulaganja i ciljevima njihove provedbe, investicijski projekti mogu se klasificirati na proizvodne, znanstvene i tehničke (istraživačke), komercijalne, financijske, ekološke i društvene. Provedba industrijskih investicijskih projekata uključuje ulaganje u stvaranje novih, proširenje, modernizaciju ili rekonstrukciju postojećih industrija za različite sektore gospodarstva. Znanstveno -tehnički (istraživački) investicijski projekti povezani su s razvojem i stvaranjem suvremenih visoko učinkovitih strojeva, aparata, opreme, instrumenata, tehnologija i tehnoloških procesa. Razvoj i provedba znanstveno -tehničkih i industrijskih investicijskih projekata često su međusobno povezani, posebice provedba industrijskog investicijskog projekta može biti nastavak i nužna faza u provedbi znanstveno -tehničkog projekta. Svrha komercijalnih investicijskih projekata je ostvarivanje dobiti od ulaganja ostvarenih kao rezultat kupnje, prodaje i preprodaje, korištenja bilo koje imovine, proizvoda, robe, usluga, vlasničkih prava. Znanstveno -tehnički, industrijski i komercijalni investicijski projekti mogu biti međusobno povezani, budući da učinak provedbe komercijalnih investicijskih projekata (prihod, dobit) može postati izvor financijske potpore za industrijske ili znanstveno -tehničke investicijske projekte. Projekti financijskih ulaganja povezani su s stjecanjem vrijednosnih papira i ostale financijske imovine, s formiranjem portfelja vlasničkih (dionica) i dužničkih (obveznica) vrijednosnih papira te njihovom prodajom, kupnjom i prodajom financijskih obveza, kao i izdavanjem i prodaja vrijednosnih papira. Ulagač, kupac i vlasnik vrijednosnih papira, na njih prima dividende i povećava njihov financijski kapital. Izvor povećanja kapitala je provedba industrijskih investicijskih projekata. Osim toga, kao rezultat provedbe projekata financijskih ulaganja, može doći do preraspodjele kapitala u sferi financijskog opticaja. Štoviše, investitor, provodeći projekt izdavanja i prodaje vrijednosnih papira, rješava problem financijske potpore industrijskog investicijskog projekta, tj. provedba projekta financijskog ulaganja izravno je povezana s provedbom projekta industrijskog ulaganja i njegov je sastavni dio. Ekološki investicijski projekti uključuju projekte koji rezultiraju objektima zaštite prirode. Druga je mogućnost poboljšati parametre postojećih industrija ili provesti mjere za smanjenje štetnih utjecaja na prirodu, na primjer, smanjenje ili promjenu strukture emisija štetnih tvari u atmosferu. Rezultat provedbe projekata društvenih ulaganja je postizanje određenog društveno korisnog cilja, osobito poboljšanje stanja zdravstvene zaštite, obrazovanja, kulture, sporta itd. 2. Ovisno o stupnju međusobnog utjecaja, investicijski projekti dijele se na sljedeći način. Nezavisni investicijski projekti su projekti čija odluka o provedbi jednog ne utječe na odluku o provedbi drugog. Da bi jedan projekt bio neovisan o drugom, moraju biti ispunjena dva uvjeta: a) moraju postojati tehničke, tehnološke, financijske, privremene, pravne i druge mogućnosti za provedbu jednog projekta bez obzira na to hoće li drugi projekt biti prihvaćen za provedbu ili ne; b) na prihvaćanje drugog projekta na provedbu ili njegovo odbijanje ne bi trebao utjecati iznos i struktura novčanih tokova koji se očekuju od provedbe jednog projekta. Alternativni (međusobno isključujući) investicijski projekti su projekti koji se ne mogu provoditi istovremeno. Drugim riječima, usvajanje jednog od njih znači da se preostali projekti ne mogu realizirati (na primjer, izgradnja dva mosta na jednom mjestu). Komplementarni investicijski projekti su projekti koji se provode zajedno. Istodobno, komplementarni investicijski projekti podijeljeni su u dvije vrste: a) besplatni projekti koji imaju sljedeće svojstvo: usvajanje jednog projekta dovodi do povećanja prihoda za druge projekte; b) zamjenski projekti, koji se razlikuju po sljedećem: prihvaćanje novi projekt dovodi do blagog smanjenja prihoda za postojeće projekte. 3. U smislu provedbe, investicijski projekti se mogu podijeliti u sljedeće grupe: a) kratkoročno (do 1 godine); b) srednjoročno (1-3 godine); c) dugoročno (preko 3 godine). 4. Prema opsegu provedbe, investicijski projekti su podijeljeni za sljedeće vrste: a) globalni projekti čija provedba značajno utječe; ekonomsku, društvenu, političku ili ekološku situaciju u svijetu; b) nacionalni gospodarski projekti koji pružaju učinkovite utjecaj na cijelu državu u cjelini ili njezine regije; c) velike projekte koji pokrivaju velike teritorijalne formacije ili pojedine sektore gospodarstva; d) lokalni projekti, čije djelovanje utječe u okviru poduzeća koje provodi investicijski projekt. 5. Prema vrsti (vremenskoj strukturi) novčanog tijeka tijekom provedbe investicijskog projekta, projekti se dijele u dvije skupine: a) projekti s uobičajenim novčanim tokovima, tj. tok koji ima sljedeću privremenu strukturu odjednom ili uzastopno izvršena ulaganja i kasniji pozitivni novčani tijekovi; b) projekti s izvanrednim novčanim tokovima, tj. tijek u kojem se mogu izmjenjivati ulaganja i pozitivni novčani tokovi slučajni redoslijed. Primjeri s novčanim tokovima različite vremenske strukture prikazani su u tablici. 7.1 i 7.2. Faze razvoja investicijskog projekta Proces razvoja i provedbe investicijskog projekta uklapa se u nekoliko faza, unutar kojih se postavljaju ciljevi i rješavaju odgovarajući zadaci: predinvesticijska, investicijska, operativna (ponekad se naziva operativna ili proizvodna) i faza likvidacije (likvidacijsko-analitička) faza. Prva faza projekta, predinvestiranje, uključuje sljedeće faze: a) utvrđivanje investicijskih mogućnosti ulagača, pregled mogućih mogućnosti za njihovu provedbu; b) analiza alternativnih opcija i odabir najbolje opcije radnje (tj. najbolji investicijski projekt); c) donošenje odluke o ulaganju, izrada akcijskog plana za provedbu odabranog projekta. Druga faza projekta, faza ulaganja, uključuje sljedeće faze: a) projektiranje; b) zaključivanje ugovora, odabir osoblja; c) ulaganje; d) izgradnja proizvodnih objekata, izgradnja objekata, puštanje u rad itd. Treća faza je operativna (operativna, proizvodna) - najduža faza investicijskog projekta. Tijekom rada investicijskog objekta formiraju se (postižu) planirani rezultati, ti se rezultati procjenjuju u smislu nastavka ili završetka projekta, vrše se potrebne moguće prilagodbe u cilju povećanja učinkovitosti provedbe projekta. Glavni problemi povezani s ovom fazom su proizvodnja i marketing proizvoda, financiranje tekućih troškova. Posljednja četvrta faza projekta, faza likvidacije (likvidacijsko-analitička), nije ništa manje važna od prethodne tri. Unutar ove faze ostvaruju se tri zadatka. Prvi je zadatak ukloniti moguće negativne posljedice (uglavnom ekološke prirode) dovršenog ili prekinutog projekta. Drugi je zadatak oslobađanje obrtnog kapitala i preusmjeravanje proizvodnih pogona. Treći zadatak je analizirati i ocijeniti rezultate projekta, njegovu učinkovitost, usklađenost sa postavljenim i postignutim ciljevima, stupanj pouzdanosti prognoza, pouzdanost metoda koje se koriste za ocjenu investicijskog projekta. Drugim riječima, projekt je naknadno revidiran. Glavni zadaci riješeni u sklopu provedbe investicijskih projekata Ulaganjem, u sklopu provedbe investicijskih projekata, subjekti investicijskih aktivnosti rješavaju mnoge različite probleme, slijedeći vlastite interese. Budući da je popis ovih zadataka iznimno opsežan, razmotrimo glavne zadatke riješene u provedbi investicijskih projekata na razini poduzeća. Kao rezultat učinkovite provedbe investicijskog projekta, poduzeće može povećati svoj proizvodni potencijal ažuriranjem, kvalitativnim poboljšanjem i kvantitativnim povećanjem stalne imovine, povećavajući tehničku razinu i učinkovitost proizvodnje i upravljanja. Time se rješava prvi od glavnih zadataka u provedbi investicijskih projekata. Prilikom ulaganja uvijek postoji neizvjesnost povezana s mogućnošću nastanka nepovoljnih situacija tijekom provedbe projekta. Nepotpunost ili netočnost podataka o količinama i cijenama prodaje proizvoda, o cijenama kupljenih sirovina i materijala, opreme, komponenti itd., Kao i o obujmu i vremenu ulaganja dovodi do povećanja stupnja rizik u provedbi investicijskih projekata. Budući da tržišno okruženje karakteriziraju nestabilnost i nepredvidivost (nesigurnost konjukture i tržišnih izgleda) te u tržišnim uvjetima, rizik je gotovo neizbježan (to se u najvećoj mjeri odnosi na ulaganja, čiji se povrat može dogoditi za nekoliko godina), utoliko što pri donošenju odluka o smjeru ulaganja, za provedbu određenog investicijskog projekta potrebna je sveobuhvatna analiza i obrazloženje projekta, što će značajno smanjiti rizik ulaganja i s time povezane moguće financijske, imovinske i druge gubitke. S tim u vezi, postaje nužno riješiti drugi problem minimiziranja investicijskog rizika u provedbi investicijskog projekta. Treći zadatak je postići najveći financijski povrat (financijska produktivnost). Glavni konačni pokazatelj učinkovitosti gospodarske aktivnosti poduzeća, uključujući ulaganja, je primljeni prihod. Ostvarenje prihoda preduvjet je za razvoj i poboljšanje učinkovitosti proizvodnje, što uvelike ovisi o uloženom kapitalu i učinkovitosti njegove uporabe. Optimizacija ulaganja četvrti je izazov. Ovaj je zadatak izravno povezan sa zadatkom postizanja maksimalnog povrata ulaganja. Povrat ulaganja u različita područja proizvodnje i gospodarske aktivnosti u različitim regijama zemlje, u međunarodne projekte itd. značajno se razlikuje, stoga je osobito važno ne samo osigurati učinkovitost zasebnog proizvodnog i investicijskog projekta, već i optimizirati raspodjelu ulaganja u razvoj gospodarstva regija, industrija, zemlje u cjelini, uzimajući u obzir međunarodna suradnja proizvodnje i upravljanja. Razmatrana optimizacija odnosi se u većoj mjeri na javni sektor gospodarstva, kao i na velike investicijske, financijske i industrijske organizacije. Povrat ulaganja različitih pravnih i fizičkih osoba u dionice i vrijednosne papire ovisi o politici formiranja njihovog portfelja. Peti zadatak koji treba riješiti tijekom provedbe projekta u poduzeću je osigurati financijsku stabilnost i solventnost poduzeća. Provedba velikih investicijskih projekata uključuje preusmjeravanje značajnih financijskih sredstava na dovoljno dugo razdoblje, što može dovesti do smanjenja solventnosti poduzeća, pa čak i do bankrota. Osim toga, pri provedbi velikih investicijskih projekata poduzeće u pravilu privlači posuđena sredstva, što sa značajnim udjelom posuđenih sredstava u strukturi imovine poduzeća može dovesti do smanjenja njegove financijske stabilnosti u budućnosti. S tim u vezi, pri formiranju izvora ulaganja, prihvaćanju uvjeta kreditiranja, ocjenjivanju učinkovitosti i rokova ulaganja, potrebno je provesti duboku analizu i ispravno predvidjeti financijsku stabilnost poduzeća u svim fazama i fazama njihove provedbe. 6. Ubrzanje provedbe investicijskih projekata šesti je zadatak koji treba riješiti u poduzeću. Vremenski faktor u provedbi investicijskog projekta ima posebno važnu ulogu. Ubrzavanjem provedbe investicijskih projekata može se značajno smanjiti stupanj rizika u njihovoj provedbi. Skraćivanje vremena provedbe investicijskih projekata ubrzava povrat ulaganja financijskih sredstava i drugog kapitala ubrzavanjem puštanja proizvoda i njihove provedbe. Istodobno se smanjuju uvjeti korištenja kredita i drugih posuđenih sredstava, a posljedično i plaćanja kamata na zajam. Osim toga, ubrzava se akumulacija amortizacijskih sredstava i dobiti, koji su izvori daljnjeg razvoja i tehničkog poboljšanja proizvodnje. Glavni zadaci riješeni u okviru provedbe investicijskih projekata međusobno su povezani i općenito su usmjereni na rješavanje glavnog zadatka povećanja učinkovitosti investicijskih aktivnosti. ANALIZA UČINKOVITOSTI KAPITALNIH ULAGANJA (REALNE INVESTICIJE) - OCJENA INVESTICIJSKIH PROJEKATA Metodološki temelji za usporednu ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata Analiza i ocjena učinkovitosti investicijskih projekata zauzimaju glavno mjesto u procesu opravdanja i odabira mogućih opcija za ulaganje novca i drugog kapitala u cilju njihovog povećanja. Opcija kapitalnog ulaganja (ulaganja) prihvaćena je za provedbu ako investitoru pruža: povrat uloženih sredstava i drugog kapitala; ostvarivanje dobiti koja osigurava povrat ulaganja ne niži od razine željene za ulagače; povrat ulaganja u roku prihvatljivom za ulagača. Rezultati kapitalnih ulaganja mogu biti stvaranje novih poduzeća, industrija ili njihova modernizacija, tehničko preopremanje i prodaja robe, proizvoda i usluga proizvedenih na njima. Utvrđivanje mogućnosti postizanja ekonomskih (ili društvenih) rezultata prilikom ulaganja glavni je zadatak ocjenjivanja svakog konkretnog investicijskog projekta. Ovaj zadatak je teška i ključna faza u donošenju odluka u vezi s ulaganjima, koju pogoršavaju sljedeće okolnosti. Prvo, ulaganja se mogu vršiti jednokratno pri stvaranju novih poduzeća, te se više puta ponavljati tijekom provedbe proizvodnih i gospodarskih aktivnosti od strane postojećih poduzeća kao proces reinvestiranja i proces diverzifikacije proizvodnje u postojećim poduzećima. Drugo, dobivanje rezultata od ulaganja u vezi s trajanjem provedbe realnih investicijskih investicijskih projekata (u pravilu godinu dana ili više) ima vjerojatnu prirodu i podložno je utjecaju različitih vrsta rizika. Treće, zbog trajanja provedbe realnih investicijskih projekata u procesu njihove provedbe vrlo su vjerojatno promjene vanjskog gospodarskog okruženja (posebice, promjene u poreznom sustavu, financijskoj i kreditnoj politici države, uvjetima zaduživanja, inflacija, promjene cijena za određena dobra i radove (usluge) itd.). Posljedica toga je da te okolnosti mogu dovesti do značajnih odstupanja stvarnih rezultata ulaganja od izračunate, prognoze. Stoga se značajna pozornost posvećuje procjeni i izboru racionalnih (optimalnih) opravdanih investicijskih projekata. Glavni dokument koji regulira procjenu učinkovitosti korištenja ulaganja u razvoj i provedbu investicijskog projekta su Metodološke preporuke za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata, odobrene od strane Ministarstva gospodarstva Ruske Federacije, Ministarstva financija Ruske Federacije i Gosstroy Rusije 21. lipnja 1999. godine. Procjena komercijalne učinkovitosti projekta shvaća se kao utvrđivanje omjera financijskih troškova i rezultata koji osigurava potrebnu stopu povrata za sudionike u određenom projektu. U svim slučajevima, procjena nadolazećih troškova i koristi u procjeni učinkovitosti projekta provodi se u određenom vremenskom intervalu, koji se obično naziva horizontom izračuna. Veličina horizonta izračuna uzima se u obzir sljedeće: trajanje stvaranja, rada i (ako je potrebno) likvidacije objekta (investicijski projekt); standardni vijek trajanja glavne tehnološke opreme; postizanje navedenih karakteristika novčanog toka povezanog s ovim investicijskim projektom (stopa povrata itd.); Zahtjevi i preferencije investitora. Proračunski horizont mjeri se godinama, a pri izračunavanju ekonomske učinkovitosti projekta dijeli se na korake izračuna. Svaki korak se može mjeriti za jedan mjesec, kvartal, godinu. Metodološka osnova za procjenu učinkovitosti investicijskog projekta je definicija i omjer troškova i koristi od njegove provedbe. Druga važna odredba koju je potrebno uzeti u obzir pri procjeni ekonomske učinkovitosti je diskontiranje (dovođenje u trenutni trenutak) rezultata i troškova nastalih pri izračunavanju pokazatelja učinkovitosti. Pri određivanju pokazatelja uspješnosti investicijskih projekata mogu se koristiti osnovne, predviđene i izračunate cijene proizvoda, radova (usluga) i utrošenih sredstava. Budući da se u pravilu izračun pokazatelja uspješnosti vrši na temelju cijena na datum početka projekta, trošak utrošenih sredstava i proizvedenih proizvoda (rada, usluga) također se određuje u osnovnim cijenama na početku investicijskog projekta. Sve vrste cijena mogu biti izražene u rubljima ili stranoj valuti. Osnovni principi za donošenje investicijskih odluka Provedba investicijskih projekata pretpostavlja odbijanje investitora od sredstava danas u nadi da će u budućnosti ostvariti dobit. Štoviše, u pravilu biste trebali računati na ostvarivanje dobiti najranije godinu dana nakon ulaganja. Objekti stvarnih ulaganja (kapitalna ulaganja) mogu biti nekretnine, poslovanje, strojevi i oprema, zgrade, zemljišne čestice, prirodni resursi. Investicijski projekt prvenstveno se procjenjuje s obzirom na njegovu tehničku izvedivost, pravnu izvedivost, sigurnost okoliša i ekonomsku učinkovitost, što se shvaća kao isplativost (stopa povrata) rezultat usporedbe dobiti ostvarene projektom i ukupnih troškova nastalih za to projekt. Očito, pri donošenju odluke o ulaganju pri odabiru investicijskog projekta prednost se daje projektu koji je tehnički izvediv, pravno opravdan, ekološki siguran i ekonomski najučinkovitiji. Očigledno, ako postoji više projekata, možete ostvariti jednak iznos prihoda, ali učinkovitost tih projekata može biti različita, jer njihova provedba može zahtijevati različite troškove. Prilikom ocjenjivanja učinkovitosti investicijskog projekta treba uzeti u obzir i stupanj različitih vrsta rizika (poslovni, financijski itd.). Glavni zadatak u analizi učinkovitosti investicijskih projekata je izračunati buduće novčane tijekove generirane (projicirane) tijekom provedbe projekta. Samo novčani tokovi primljeni tijekom provedbe investicijskog projekta mogu osigurati povrat investicionog projekta. Stoga su novčani tokovi, a ne dobit glavni središnji element analize učinkovitosti investicijskog projekta. Drugim riječima, analiza učinkovitosti investicijskih projekata trebala bi se temeljiti na proučavanju novčanih tijekova koji nastaju kao posljedica provedbe tih projekata. Ključne pretpostavke u analizi i evaluaciji investicijskih projekata Prilikom analize investicijskih projekata polazi se od određenih pretpostavki i pretpostavki. Svaki je investicijski projekt povezan (u korelaciji) s novčanim tijekom (CF), čiji elementi predstavljaju ili neto odljev ili neto priljev novca. Neto odljev shvaća se kao višak tekućih novčanih troškova za projekt nad tekućim novčanim primanjima (s suprotnim omjerom, postoji neto priljev). Novčani tijek u kojemu nakon istodobnih ulaganja ili tijekom nekoliko uzastopnih razdoblja slijede priljevi gotovine naziva se običan. Ako se priljevi i odljevi sredstava izmjenjuju (u bilo kojem slijedu), tada se novčani tok naziva izvanrednim. Najčešće se analiza provodi po godinama, iako ovo ograničenje nije obvezno. Analiza se može provesti za jednaka razdoblja bilo kojeg trajanja (mjesec, tromjesečje, godina itd.). Međutim, istodobno je potrebno zapamtiti usporedivost vrijednosti elemenata novčanog toka, kamatnih stopa (diskontna stopa i inflacija) i trajanja razdoblja. Pretpostavlja se da se sva ulaganja vrše na kraju godine koja prethodi prvoj godini provedbe projekta, iako se u načelu mogu provesti kroz niz sljedećih godina, a osim toga, ulaganja se mogu ravnomjerno ulagati. Također se pretpostavlja da se priljev (odljev) gotovine odnosi na kraj sljedeće godine (razdoblja). Istodobno, dovoljno je jednostavno uzeti u obzir učinak raspodjele sredstava (jednoobraznih ili bilo kojih drugih) tijekom vremena. Vrednovanje učinkovitosti investicijskog projekta Cijena investicionog projekta je njegova cijena za određenog investitora. Trošak investicijskog projekta određuje se na temelju pristranih investicijskih zahtjeva pojedinog ulagača. Ulagač, ulažući novac u posao u investicijski projekt, nastoji dobiti, uz povrat uloženog kapitala, i dobit na uloženi kapital. Stoga se trošak investicijskog projekta izračunava na temelju očekivanog prihoda investitora, potrebnog povrata ulaganja i određene stope na kapital. Investicijski projekt može se ocijeniti velikim brojem čimbenika: stanjem na tržištu ulaganja, stanjem financijskog tržišta, geopolitičkim čimbenikom itd. Međutim, u praksi postoje univerzalne metode za utvrđivanje investicijske atraktivnosti projekata koje dati formalni odgovor na pitanje je li isplativo ili neisplativo ulagati u ovaj projekt, koji projekt preferirati pri odabiru između nekoliko opcija. Problem procjene investicijske atraktivnosti je analizirati očekivano ulaganje u projekt i tok prihoda od njegove uporabe. Neophodan uvjet za svrsishodno ulaganje kapitala je primanje u budućnosti povrata u obliku novčanih primitaka dovoljnih za nadoknadu početno (ili unutar određenog dovoljno dugog vremenskog intervala) uloženih troškova tijekom razdoblja investicionog projekta. Da bi se procijenilo atraktivnost investicijskog projekta, treba razmotriti četiri glavne komponente (tri troškovne i jedna privremena): prva komponenta je obujam početnih troškova, ulaganja, uloženog kapitala (1C); druga komponenta su potencijalne koristi u obliku budućih novčanih tijekova od ekonomskih (operativnih) aktivnosti (operativni novčani tijekovi, CF), (buduća vrijednost, FV); treća komponenta je ekonomski vijek investicije, tj. razdoblje tijekom kojeg će investicijski projekt stvarati prihod (gospodarski vijek N godina); četvrta komponenta je svako oslobađanje kapitala na kraju ekonomskog životnog ciklusa ulaganja - obrnuta vrijednost RV. Kriteriji za procjenu ekonomske učinkovitosti investicijskog projekta jasno se odražavaju pomoću financijskog profila investicijskog projekta (slika 8.1). Metode korištene u analizi učinkovitosti ulaganja mogu se podijeliti u dvije skupine ovisno o tome uzima li se u obzir vremenski aspekt vrijednosti novca. Jednostavne ili statičke metode koje ne uzimaju u obzir ovisnost vrijednosti novca o vremenu. Ove vam metode omogućuju dobivanje samo približnih rezultata i mogu se koristiti samo za ekspresnu procjenu projekata ili za ocjenu kratkotrajnih projekata s relativno ravnomjernom raspodjelom novčanih tijekova po pojedinim razdobljima. Dinamičke metode koje se temelje na uzimanju u obzir vremenske ovisnosti novca i uključuju uporabu postupka diskontiranja prihoda i rashoda u različitim vremenima kako bi se doveli u usporedivi oblik, naime, u uvjete njihove razmjerljivosti u smislu ekonomske vrijednosti u početno razdoblje. Usporedno vrednovanje investicijskih projekata provodi se uglavnom pomoću sljedećih dinamičkih pokazatelja (kriteriji ocjenjivanja): neto sadašnja vrijednost (neto sadašnja vrijednost ili integralni učinak investicijskog projekta); indeks profitabilnosti ili indeks profitabilnosti; interna stopa povrata ulaganja; razdoblje povrata investicije. Metoda izračuna neto sadašnje vrijednosti investicijskog projekta Integralni ekonomski učinak ulaganja određen je neto sadašnjom vrijednošću (NPV). Neto tekuća (sadašnja, sadašnja) vrijednost karakterizira apsolutni rezultat procesa ulaganja. Ekonomska atraktivnost investicijskog projekta određena je izrazom: ; = 0 K1 + H * = 1 Ví + "J Ovdje je ICj vrijednost ulaganja (uloženog kapitala) provedenih tijekom "godine" za M godina s predviđenom stopom inflacije na prosječnoj razini jednakom /; FVk je vrijednost godišnjeg prihoda (novčanog toka) ostvarenog kao rezultat provedbe investicijskog projekta tijekom k- godine tijekom N godina; d diskontna stopa u analiziranom vremenskom intervalu; RVg smanjena likvidacijska vrijednost projekta (poništenje). pomoću postupka diskontiranja) može se uzeti u bilo kojoj drugoj točki u vrijeme. Formula za izračun NPV -a zahtijeva sljedeću napomenu. Pri predviđanju prihoda po godinama potrebno je uzeti u obzir sve vrste prihoda koji se mogu povezati s danim projektom. Dakle, ako se na kraju projekta planira primiti sredstva u obliku likvidacione vrijednosti opreme ili oslobađanja dijela obrtnog kapitala, ona bi se trebala knjižiti kao prihod odgovarajućih razdoblja. Osim toga, potrebno je uzeti u obzir "eho efekt" toka prihoda koji će poslovanje ubuduće ostvarivati zahvaljujući ovom investicijskom projektu. Preostala vrijednost, uzimajući u obzir sve ove faktore, izračunava se pomoću Gordonove formule: RV CFlN + »1 (8.2) r-g ( + r) N Ovdje je N trajanje predviđenog razdoblja pri procjeni određenog projekta (procijenjeno trajanje projekta); CFfN + I) novčani tok za prvu godinu nakon godine završetka projekta; g dugoročna stopa rasta novčanog toka. Konačni trošak projekta prema Gordonovom modelu određuje se u vrijeme njegova završetka, stoga se i od tog trenutka ovaj trošak mora diskontirati. Prilikom korištenja Gordonovog modela moraju biti ispunjeni neki ograničavajući uvjeti: 1) stopa rasta novčanog toka mora biti stabilna; 2) kapitalna ulaganja u razdoblju nakon predviđanja moraju biti jednaka amortizacijskim odbitcima; 3) vrijednost stope rasta novčanog toka ne smije prelaziti diskontnu stopu. Ako se ulaže jednom, na početku razdoblja provedbe investicijskog projekta, tada u zbroju za komponente novčanog tijeka ulaganja ostaje jedan pojam 1C0, a formula (8.1) poprima oblik: NPV = -1C, + + RV0. (8-3) Formula (8.3) je također prikladna za slučaj kada novčani tijek ulaganja sadrži više od jednog pojma, ako je indeks u pojmu 1C0 izraza (8.3) izostavljen, a 1C označeno kao: Točnost izračuna neto sadašnje vrijednosti može se povećati ako u trenutku diskontiranja novčanog toka ne odaberete kraj godine, već njegovu sredinu (uzimajući u obzir činjenicu da investicijski projekt kontinuirano ostvaruje prihod, i ne samo na kraju obračunskog razdoblja). Tada će formula za izračun neto sadašnje vrijednosti poprimiti sljedeći oblik: NPV = -Y J-, + t rVkkn, + RV0. (8,5) ft 0 + 0 "tr (i + r) * - °" 5 Također se uzima u obzir da se ulaganja u normalnim uvjetima impulzivno provode na početku svakog razdoblja namire. Ako se ulaže kontinuirano (ne impulzivno), ali približno konstantnom brzinom tijekom godine s brojem j, tada će se posljednji izraz neznatno promijeniti: XPV = -Y LTr + Y * + RV0. (8-6) Očigledna je logika korištenja kriterija npv za donošenje odluka. Ako je cijena npv> 0, projekt treba prihvatiti, ako je npv< 0 -отвергнуть, если npv = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение npv отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда величина npv инвестиционного проекта равна нулю. В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, достигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проекта благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации. Apsolutna vrijednost neto sadašnje vrijednosti ovisi o parametrima dviju vrsta. Prve objektivno karakteriziraju proces ulaganja, budući da su određene proizvodnim procesom (više proizvoda, veći prihod; manji troškovi, veći profit itd.). Druga vrsta je subjektivna stopa usporedbe parametara (diskontna stopa). Vrijednost ove stope rezultat je izbora, subjektivnog prosuđivanja ulagača, analitičara, tj. vrijednost je uvjetna, a npv pokazatelj odražava predviđenu procjenu promjena ekonomskog potencijala poduzeća u slučaju usvajanja razmatranog projekta. Zbog toga je poželjno prilikom analize investicijskih projekata odrediti npv ne za jednu diskontnu stopu, već za određeni interval stopa. S obzirom na svojstva NPV -a, potrebno je razmotriti još jedno svojstvo. Činjenica je da na visokoj razini diskontne stope vremenski udaljeni prihodi imaju mali utjecaj na vrijednost npv -a. Zbog toga se projekti koji se razlikuju u trajanju razdoblja povrata mogu pokazati praktički jednakim u smislu konačnog ekonomskog učinka. Pokazatelj NPV ima važno svojstvo aditivnosti, tj. npv različitih projekata može se sažeti. Ovo je vrlo važno svojstvo koje razlikuje ovaj kriterij od svih ostalih i omogućuje da se koristi kao glavni u analizi i odabiru investicijskog projekta. Tipične pogreške pri korištenju kriterija neto sadašnje vrijednosti Prilikom ocjenjivanja investicijskih projekata na temelju korištenja kriterija neto sadašnje vrijednosti često se čine sljedeće dvije tipične pogreške. 1. Iznos ulaganja treba dovesti u tekući trenutak (diskontiran) po diskontnoj stopi jednakoj predviđenoj stopi inflacije / na prosječnoj (tijekom vijeka trajanja investicijskog projekta) razini, a ne u vrijednosti r, kako ulažu analitičari ponekad učiniti. Razlog za ovaj odabir diskontne stope jednake vrijednosti / jest to što za ulagača (svjesno i odgovorno igrajući poštenu investicijsku igru) vrijednost budućih troškova ulaganja (u skladu s načelom „budući novac je jeftiniji od sadašnjost ") na ljestvici sadašnjosti smanjuje se samo zbog inflacije. Druge sastavnice različitih vrsta rizika uzimaju se u obzir pri izgradnji diskontne stope r, na temelju koje se ponovno izračunavaju vrijednosti (vrijednosti godišnjeg prihoda ostvarenog kao rezultat provedbe investicijskog projekta) . Interes i odgovornost ulagača leže, između ostalog, u točnom ispunjenju njegovih investicijskih obveza u pružanju bezrizičnih kapitalnih ulaganja u dogovorenom roku i u dogovorenim količinama. Inače ćemo govoriti o potpuno drugačijem investicijskom projektu, a ne o onom koji je u početku prihvaćen na razmatranje, analizu i provedbu. Drugim riječima, vjerojatnost ulaganja za datog ulagača u ovom slučaju treba uzeti jednaku jedinici (rizik je nula). Naravno, u ovom slučaju vjerojatnost ostvarivanja predviđenog novčanog prihoda manja je od jedan (i što je manja, to je veći rizik, koji se uzima u obzir pri izgradnji diskontne stope). 2. Potrebno je upozoriti na tipičnu pogrešku koja se često susreće kako u udžbenicima, tako i pri analizi i evaluaciji investicijskih projekata (i pri korištenju metode diskontiranja novčanih tokova) kov u teoriji vrednovanja imovine) netočno diskontiranje po promjenjivoj vrijednosti diskontne stope, t.j. u slučaju da se ta vrijednost mijenja iz godine u godinu (razdoblje iz razdoblja): r, r2, -, rN; i0, ih i2, / ^ odgovarajuća formula pretvara se u pogrešan oblik: Istodobno, očito je da izračun po formuli (8.7) pretpostavlja da se diskontiranje novčane vrijednosti koja odgovara određenoj godini događa od ove godine izravno do točke smanjenja (u našem slučaju na nulu) u nekoj vrsti skok, zaobilazeći sve srednje godine, što je nemoguće. Posljedica ovog pristupa su značajne pogreške u izračunu, a što je veća, veća je razlika u vrijednostima diskontne stope (indeksa inflacije) za svaku godinu. Točan omjer je sljedeći: NPV = -IC0 ~ ^ ... ^ + 0 1 + 1, (i + i,) (i + / 2) (i + ai + i2) ... (i + i „) L + 2 + _ + N _ (g8) 1 + (l + / i) (l + r2) (l + r,) a + r2) ... (l + rw) Dakle, ako vrijednost diskontne stope r nije konstantna (mijenja se iz razdoblja u razdoblje), tada se trenutna vrijednost novčanog tijeka investicijskog projekta za N razdoblja određuje općenito iz omjera koji sadrži ne samo zbrajanje, već također proizvod: NPV = - / C + 2, (8.9) gdje je + r,) = (1 + r,) x (1 + r2) x ... x (1 + r „); G; diskontna stopa u razdoblju s brojem /. Isto vrijedi i za slučaj kada se iz godine u godinu pretpostavlja promjenjiva stopa inflacije. U ovom izrazu sekvencijalni prijelaz duž strelice vremena iz godine u godinu (i, shodno tome, diskontiranje) događa se uzastopno iz godine u godinu itd., Do nultog (početnog) trenutka, t.j. bez "skoka" iz budućnosti u sadašnjost, zaobilazeći međugodišnje. Primjer izračuna neto sadašnje vrijednosti investicijskog projekta 1 + 0,1 1 + 0,15 (1+0,15)0 + 0,13) (1 + 0,15)(1+ 0,13)(1 + 0,12) 100 36,4+43,5 + 53,9 + 55,0+13,7 = 29,7. (1 + 0,15)0 + 0,13)0 + 0,12) Dakle, neto sadašnja vrijednost ovog investicijskog projekta iznosi 29,7 tisuća rubalja. NPV = (1 + 0,11) "2 (1 + 0,14)" 2 (1 + 0,14) 3/2 (1 + 0,14) 5/2 ~ -70 30 60 40 W SHGSHGyvG -bb "4 + 2b" 1 + 49,3 + 28,8 = -6b, 4 + 10b, 2 = 39,8 tisuća rubalja. Metoda izračunavanja indeksa povrata ulaganja Metoda izračunavanja indeksa povrata ulaganja (indeks profitabilnosti, NPI) je, zapravo, posljedica prethodne. Izračun indeksa profitabilnosti PI projekta, jednakog omjeru diskontiranog prihoda (pozitivna komponenta vrijednosti NPV -a) i vrijednosti diskontiranih troškova ulaganja, provodi se prema formuli: PI = NPV (+) / NPV (_y (8.10) Ekvivalent ovog izraza je sljedeći očiti odnos: R1 = i-r- ■■ (8-n) Očito, kada je nejednakost PI> 1 zadovoljena (to je ekvivalent uvjetu NPV> 0), projekt treba prihvatiti ako je PI< 1 (т.е. NPV< 0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект является ни прибыльным, ни убыточным инвестиционная стоимость равна нулю. Za razliku od neto sadašnje vrijednosti NPV -a, koja je apsolutna vrijednost mjerena u rubljima, indeks profitabilnosti PI je relativan pokazatelj. Zbog toga je vrlo zgodan pri odabiru jednog projekta iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrijednosti NPV -a ili pri popunjavanju portfelja ulaganja s najvećom ukupnom vrijednošću neto sadašnje vrijednosti NPV -a. Ilustrirajmo metodu podacima iz primjera 8.1: p1_ NPV + W _ 29,7+ | -136,4 | = 166,1 = 1 2, 1C -136,4 136,4 " Ova je jednadžba transcendentalna i ne može se eksplicitno riješiti (osim u slučaju kada je projekt, na primjer, jednogodišnji, tj. Zbroj novčanih tokova tijekom godina degenerira se u jedan pojam). Najviše vizualni prikaz bitnosti IRR kriterija (a ujedno je i jedan od načina rješavanja problema) pruža grafička metoda. Razmotrimo neka očita svojstva funkcije NPV (z). Kad je r = 0, izraz s desne strane formule (8.1) pretvara se u zbroj komponenti izvornog (nediskontiranog) novčanog toka, uključujući iznos ulaganja, dok vrijednost neto sadašnje vrijednosti uzima na njegovu najveću vrijednost. Za investicijski projekt čiji se novčani tok može nazvati klasičnim (u smislu da se odljev (kapitalno ulaganje) zamjenjuje prilivima koji ukupno prelaze taj odljev), odgovarajuća funkcija NPV (r) se smanjuje, tj. s povećanjem r graf funkcije teži osi apscise i prelazi je u nekom trenutku, što je upravo IRR (slika 8.2). Isto ćemo učiniti na temelju podataka iz primjera 8.2: PI = NPV ^ / NPV ^ = 106,2 / 66,4 = 1,60. Metoda izračunavanja interne stope povrata (stopa povrata) investicijskog projekta Interna stopa povrata (IRR) investicijskog projekta shvaća se kao vrijednost koeficijenta diskonta r, pri kojem je neto sadašnja vrijednost projekta, NPV, nula. Drugim riječima, unutarnja stopa povrata projekta korijen je jednadžbe: NPV (r) = NPV (IRR) = 0. Potrebno je istaknuti očitu pogrešku koja luta od udžbenika do udžbenika, a koja se sastoji u zaključku da kriterij IRR nema svojstvo aditivnosti iz svojstva nelinearnosti funkcije NPV (r). Lako je vidjeti da čak i za hipotetički linearni karakter funkcije f (r) korijeni jednadžbi f, (r) = 0, f2 (r) = 0, ... nisu aditivni. Neaditivnost IRR kriterija nema nikakve veze s prirodom funkcije NPV (r). Poduzeće organizira financiranje svojih aktivnosti, uključujući ulaganja, iz različitih izvora. Plaćanje korištenja financijskih sredstava uključuje: za posuđena sredstva, kamate na zajam, za privučeni dionički kapital, dividende dioničarima, naknade itd. Pokazatelj koji karakterizira relativnu razinu ovih troškova naziva se ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC). Odražava minimalni potrebni povrat na kapital poduzeća i izračunava se pomoću formule aritmetičkog ponderiranog prosjeka: WACC = rWACC = rsxws + rpxwp + rDxwDx (ltc). (8.12) Ovdje je rs trošak kapitala, trošak prikupljanja dioničkog kapitala (obične dionice); ws udio redovnih dionica u strukturi kapitala društva; gR trošak privučenog kapitala, trošak prikupljanja dioničkog kapitala (povlaštene dionice); ws udio povlaštenih dionica u strukturi kapitala društva; rD trošak posuđenog kapitala, trošak privlačenja kredita; wD udio posuđenog kapitala u strukturi kapitala poduzeća; tc stopa poreza na dobit poduzeća. Ili se, s druge strane, posljednja formula može zapisati kao: WACC = rWACC ^ rqxwq, gdje je rq cijena q-vo izvora sredstava; wqspecificna težina g-tog izvora sredstava u njihovom ukupnom volumenu; Q je broj izvora sredstava. Ekonomski smisao korištenja kriterija interne stope povrata IRR je sljedeći: IRR prikazuje najveću dopuštenu relativnu razinu troškova za projekt. Istodobno, tvrtka može provoditi sve investicijske projekte čija razina isplativosti nije niža od trenutne vrijednosti pokazatelja troška kapitala (CC). Potonji se razumije kao WACC ili cijena ciljanog izvora, ako ga ima. S CC pokazateljem uspoređuje se kriterij IRR izračunat za određeni projekt. Štoviše, ako: IRR> CC, projekt treba prihvatiti; IRR< СС, то проект следует отвергнуть, поскольку цена капитала слишком велика для такого инвестиционного процесса; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным. Po definiciji, interna stopa povrata projekta rješenje je za transcendentalnu jednadžbu. Takva se jednadžba ne može riješiti analitički, a za njeno rješavanje potrebne su numeričke metode. Međutim, za slučaj kada u jednadžbi nema previše pojmova, to se može riješiti metodom odabira metodom uzastopnih iteracija. Za to su dvije proizvoljne vrijednosti koeficijenta popusta G /< г2 должны быть подобраны таким образом, чтобы соответствующие значения функций NPV (г}) и NPV (г2) имели разный знак, например: NPV(rt) >Oh, NPV (r2)< 0. Тогда справедлива приближенная формула: Š = Gí + NPV (ri) (r2-r,). (8.13) 1 NPV (rx) -NPV (r2) 2 1 Točnost ponavljanja obrnuto je proporcionalna širini intervala (rh r2). Ako je točnost izračuna nedovoljna, ponavljaju se s novim, bližim vrijednostima koeficijenta popusta. Primjer izračuna interne stope povrata investicijskog projekta Primjer 8.3. Izračunajmo vrijednost interne stope povrata investicijskog projekta čija je struktura novčanih tokova prikazana u tablici. 8.3, pretpostavljajući jednokratno ulaganje (ulaganje) i prihod na kraju svake godine. Budući da je ovaj pokazatelj relativan i ne ovisi o mjernoj jedinici novčanog toka, novčani se tijek mjeri u konvencionalnim jedinicama bez jedinica. Budući da u ovom slučaju zbroj nediskontiranih komponenti novčanog toka neznatno prelazi modul vrijednosti investicije (10,5 odnosno 8,0, respektivno), vrijednost IRR -a bit će beznačajna. Pretpostavimo da je IRR u rasponu (5,10 \%). Zatim, izračunavši vrijednost JVPV (5 \%): 1,05 1,052 1,053 1,054 1,055, a zatim vrijednost NPV (10%).
Slični dokumenti
Diskontirani novčani tijek (PV)
Primjer 8.1. Izračunajmo vrijednost neto sadašnje vrijednosti investicijskog projekta, koju karakteriziraju sljedeći podaci: trajanje projekta je 3 godine, vrijednost likvidacije 20 tisuća rubalja, predviđeni indeks inflacije je 10%. Vrijednosti novčanog tijeka i ulaganja (odnosi se na kraj odgovarajuće godine) date su u tablici. 8.1.
Primjer 8.2. Izračunajmo vrijednost neto sadašnje vrijednosti investicijskog projekta na dan 01.01.2000., Koju karakteriziraju sljedeći podaci: trajanje projekta je 3 godine, vrijednost likvidacije je nula, predviđeni indeks inflacije je 11%, cijena kapitala je 14%. Vrijednosti novčanog tijeka i ulaganja (odnose se na cijelu odgovarajuću godinu) date su u tablici. 8.2.
NFVmax
