E-mail personal Ray dalio. „Lumea a înnebunit cu bani ușori”: miliardarul Ray Dalio spune că capitalismul nu mai funcționează. Cum s-a dezvoltat Fundația Dalio

Cartea lui Ray Dalio „Principii”, publicată în limba engleză, a devenit unul dintre cele mai bine vândute în afaceri din 2017. Este recomandat de Bill Gates, Tony Robbins, Arianna Huffington, Tim Ferris. Acum este publicat în limba rusă de editura MIF. German Gref a devenit recomandatorul cărții în limba rusă „Principii: viață și muncă” de Ray Dalio. El a scris și prefața ediției ruse.

Am avut norocul ca traducător să fac parte din echipa care a lucrat la pregătirea textului în limba rusă. La ea au lucrat un editor științific, un editor literar, un editor executiv, corectori. Și, de asemenea, o echipă întreagă din deținătorii drepturilor de autor, inclusiv traducători cu normă întreagă de la Bridgewater Associates. Au citit traducerea terminată și au făcut corecții terminologice cu cuvintele: „Acesta este termenul Bridgewater și îl folosim așa.” A fost util: acum suntem siguri că am transmis atât spiritul, cât și litera originalului. Deși, uneori, redactorul-șef Yulia Potemkina și cu mine ne-am certat cu colegii noștri americani, apărând formularea noastră pentru a transmite mai bine nuanțele și subtilitățile în limba rusă. După cum se spune, a fost o vânătoare glorioasă! Sper că apreciezi rezultatul.

Cine este domnul Dalio?

Dacă știți cine este Ray Dalio, cel mai probabil ați precomandat deja această carte și o veți cumpăra imediat ce va ieși din presă. Și dacă nu știi, atunci iată câteva cuvinte despre el. Crede-mă, o persoană care este una dintre cele mai influente sute de oameni de pe planetă (după Time) merită asta.

Ray Dalio s-a născut și a crescut pe Long Island într-o familie obișnuită cu un venit mediu. Este singurul fiu al unui jazzman profesionist. Potrivit lui Ray însuși, nu-i plăcea școala pentru că a existat multă învățare prin memorare și nu a fost niciodată dat să memoreze fapte care nu puteau fi explicate rațional (de exemplu, numerele de telefon) și nu-i plăcea să urmeze instrucțiunile. În același timp, era foarte curios și s-a străduit să ajungă el însuși la fundul problemei. (Așa că nu vă grăbiți să vă certați copiii pentru că au eșuat la școală☺)

La vârsta de 12 ani, Ray Dalio a început să lucreze cu jumătate de normă la la modă Links Golf Club ca caddy - un băiat care aduce crose și mingi când joacă golf. Printre jucători, a auzit constant vorbindu-se despre promovări. „Este de mirare că, cu banii pe care îi câștigam, am început să joc la bursă”, spune Ray Dalio. - Prima mea investiție au fost acțiunile Northeast Airlines. Le-am cumpărat pentru că era singura companie despre care auzisem și care avea sub 5 USD pe acțiune. Am decis că cu cât cumpăr mai multe acțiuni, cu atât câștig mai mulți bani. Strategie prostească, dar investiția mea s-a triplat. Am fost foarte norocos, dar nu am știut atunci. Am decis că este ușor să câștigi bani jucând la bursă și m-am plonjat cu capul în această activitate.

După liceu, Ray a intrat în C. W. Post College de la Universitatea Long Island, unde a fost acceptat în probațiune din cauza unei medii scăzute. Îi plăcea să meargă la facultate, spre deosebire de școală: a învățat ce îl interesa, așa că nu a avut probleme cu notele. În primăvara anului 1971, a absolvit facultatea cu unul dintre cei mai buni studenți, ceea ce i-a oferit posibilitatea de a intra la Harvard Business School.

Apoi, un tânăr specialist căutat, cu o diplomă de MBA, a condus direcția de acoperire a contractelor futures într-o companie mare și de succes de brokeraj Shearson. „Deși mi-au plăcut foarte mult munca și colegii, nu m-am încadrat în cadrul corporativ al Shearson din cauza temperamentului nestăpânit”, recunoaște Ray Dalio. - De exemplu, am făcut odată o cascadorie care acum mi se pare foarte stupidă: am dus o stripteză la convenția Asociației California Grain & Feed, plătind-o să se dezbrace în fața publicului în timpul spectacolului meu. Mi-am dat și un pumn pe șeful. Nu e de mirare că am fost concediat. În același timp, brokerii, clienții lor și chiar foștii angajatori m-au plăcut și au continuat să apeleze la mine pentru sfaturi. Mai mult, au fost dispuși să mă plătească pentru consultanță, așa că în 1975 am înființat propria mea companie, Bridgewater Associates.

La acea vreme, Ray Dalio avea 26 de ani, iar primul său birou a fost una dintre camerele apartamentului său cu trei camere închiriat. Fondurile speculative erau atunci instituții financiare destul de noi care, folosind fonduri împrumutate, jucau pe piețe în încercarea de a obține profituri mari. După 40 de ani, Bridgewater Associates este clasată pe locul a cincea cea mai importantă companie privată din SUA (conform Fortune) și cel mai mare fond speculativ din lume. Gândiți-vă, compania lui Ray Dalio a făcut mai mulți bani pentru clienții săi decât orice alt fond speculativ din lume! Principiile unice de investiții ale lui Ray Dalio au schimbat întreaga industrie, câștigându-i titlul de „Steve Jobs of Investing” de la aiCIO, cea mai respectată revistă de investiții, iar Bridgewater este adesea menționată drept Mărul lumii investițiilor.

Câteva fapte despre Ray Dalio:

• s-a clasat pe locul 54 pe Lista Forbes World Billionaires din 2017;
• are patru fii și o soție, Barbara, cu care a trăit mai bine de 40 de ani. Călătoria în luna de miere a tinerilor căsătoriți Ray și Barbara Dalio a fost călătoria de afaceri a lui Ray în URSS în 1977, în care și-a luat tânăra soție cu el;
• practică meditația transcendentală de două ori pe zi din 1969;
• Pasiunea ei cea mai profundă (în afara muncii) este explorarea oceanului. Am încercat recent să fac scufundări în gheață în Antarctica (ți amintești că Ray Dalio are 68 de ani, nu?).

Ce sunt „Principiile”?

Întreaga noastră viață este în fiecare secundă să luăm decizii cu privire la cum să reacționăm la această sau acea situație. Când întâlnim ceva pentru prima dată, suntem forțați să luăm în considerare acțiunile noastre. Dacă situația se repetă din când în când, acțiunile noastre devin automate, transformându-se în obiceiuri, iar creierul economisește resurse pentru reacție.

„Din propria mea experiență, am învățat cât de util este să analizez și să notez criteriile după care iau orice decizie”, spune Ray Dalio. Așa că mi-am luat obiceiul să o fac tot timpul. De-a lungul timpului, setul meu de principii a început să semene cu o carte de rețete pentru luarea deciziilor. Am împărtășit aceste reguli cu oamenii de la Bridgewater Associates și m-am oferit să ajut să le testez. Această abordare și principiile pe care se bazează, și deloc unicitatea mea, mi-au permis să reușesc.

Aceste principii pot fi numite mai degrabă reguli generale. Este important de reținut că orice regulă are excepții și niciuna dintre ele nu poate înlocui bunul simț. Ray Dalio însuși sfătuiește să se gândească la aceste principii ca fiind GPS: „Sistemul de navigație te ajută să ajungi la destinație, dar dacă îi urmezi orbește instrucțiunile, să zicem, cazi de pe pod, va fi vina ta, nu a sistemelor. Așa cum puteți îmbunătăți performanța GPS prin descărcarea actualizărilor, este important să îmbunătățiți și să completați în mod constant principiile prin găsirea și discutarea excepțiilor de la acestea.”

Principiile de bază ale lui Ray Dalio

Semnul distinctiv al Bridgewater este cultura sa corporativă, care se bazează pe meritocrația ideilor, un termen inventat de Ray Dalio. Meritocrația ideii înseamnă reunirea unor oameni inteligenți, independenti, permițându-le să-și exprime deschis puncte de vedere diferite pentru a formula cea mai bună soluție colectivă și a soluționa neînțelegerile pe baza competenței participanților. Pentru ca acest sistem să funcționeze, Ray Dalio a introdus în companie principiul onestității absolute (adevărul radical) și al transparenței extreme (transparența radicală).

1. Principiul onestității absolute și al celei mai mari transparențe

După cum sugerează și numele, acest principiu cere angajaților să spună „adevărul și nimic altceva decât adevărul”. „Nu este necesar să-i spui unui coleg că o nouă tunsoare nu i se potrivește”, glumește Ray Dalio într-unul dintre discursurile sale. „Desigur, vorbim despre momente de lucru.” Aderând la principiul onestității absolute în relațiile cu colegii și așteptându-te la același tratament pentru tine, contribui la discuția sinceră a problemelor importante și nu la tăcere. Datorită principiului onestității absolute, nu trebuie să încerci în mod constant să arăți bine în ochii celorlalți și, în același timp, să ghicești ce cred colegii tăi. În plus, atunci când îți exprimi părerea, toată lumea poate evalua deschis logica gândirii tale. Dacă ești bine versat în subiect, acest lucru va deveni imediat evident, ca, într-adevăr, dacă nu cunoști bine subiectul. Prin urmare, acest principiu ajută la menținerea unor standarde înalte de calitate. Desigur, nu se asigură împotriva greșelilor din prezent, dar, poate, este singura modalitate de a le evita în viitor.

2. Principiul luării deciziilor pe bază de competență

Poate părea că dreptul de a vorbi deschis pe diverse probleme și de a critica orice angajat, indiferent de rang și titlu, va duce la demagogie și haos. Dar în acest caz, Ray Dalio are „foolproof” – principiul luării deciziilor bazate pe competență. Este pur și simplu imposibil ca fiecare angajat să participe la discuții cu privire la fiecare problemă și este mult mai eficient să evaluezi opinia specialiștilor mai profesioniști decât a celor mai puțin profesioniști. Asta înseamnă Ray Dalio prin definiția „luării competente a deciziilor”. Dacă competența specialiștilor este evaluată corect și consecvent, veți avea cel mai corect și eficient sistem decizional. Nu numai că vă va permite să obțineți un rezultat mai bun, ci și să păstrați spiritul de echipă, deoarece chiar și angajații care nu sunt de acord cu decizia o vor putea accepta.

3. Principiul deschiderii absolute a minții

„Succesul în viață îi datorez mult capacității de a face față a ceea ce nu știu”, aceasta este o altă mărturisire a lui Ray Dalio. - Dacă evaluezi obiectiv realitatea, atunci înțelegi cât de puțin probabil este ca decizia ta să fie întotdeauna cea mai bună. Deci este neprețuit să știi exact ceea ce nu știi. Dacă știi că ai unghiuri moarte, vei căuta o cale de a le ocoli, dar dacă nu știi că îți scapă ceva, vei continua să te confrunți cu aceleași probleme.”

Desigur, meritocrația ideilor nu este pentru toată lumea. Dar pentru cei care se obișnuiesc cu sistemul - două treimi din cei care îl încearcă - devine atât de eficient încât nu își mai pot imagina nicio altă cale de acțiune. Ceea ce aproape tuturor le place cel mai mult la acest sistem este certitudinea că nu există standarde duble.

Câteva sfaturi practice suplimentare de la Ray Dalio:

• Nu confunda realitatea obiectivă cu așteptările tale.
• Nu-ți face griji pentru ceea ce cred oamenii despre tine, mai degrabă îngrijorează-te cu privire la atingerea obiectivelor tale.
• Nu supraestimați efectele pe termen scurt în comparație cu cele pe termen lung.
• Nu lăsa durerea să stea în calea progresului. Nu există rezultat fără durere.
• Într-un rezultat prost, da vina numai pe tine.

Care vor fi principiile tale?

Folosind clasificarea din cartea lui Joseph Campbell The Hero with a Thousand Faces, pe care, apropo, Ray Dalio o numește o lectură obligatorie pentru toată lumea, el însuși se află acum la etapa „Returning the Gift”: „Vorbesc despre acestea. principii pentru că acum sunt în acea etapă a vieții în care vreau să-i ajut pe alții să aibă succes mai mult decât vreau eu să devin mai de succes. Aceste principii mi-au fost de mare ajutor mie și multor altora și de aceea le împărtășesc. Decide singur cât de valoroase sunt pentru tine și cum le vei folosi.

Principiile tale pot fi orice, atâta timp cât sunt autentice, adică reflectă caracterul și valorile tale. Cel mai rău care poate fi este un fals. Întrebați-vă ce doriți, găsiți exemple de oameni care și-au atins obiectivul, analizați tiparele de cauză și efect care i-au ajutat să-l atingă și apoi încercați să le aplicați în așa fel încât să vă atingeți propriul obiectiv.

Fondatorul fondului speculativ Bridgewater, un miliardar pe care mass-media îl numesc „Steve Jobs of investing”, a împărtășit secretele managementului, a povestit ceea ce consideră el principala calitate a unui angajat și de ce nu are încredere în calculatoare.

Ray Dalio (Foto: Andrey Lyubimov / RBC)

Cine este Ray Dalio?

Provenit dintr-o familie de muzician de jazz din New York, Ray Dalio a început să investească în adolescență când a cumpărat acțiuni la Northeast Airlines pentru 300 de dolari. După ce a obținut un MBA de la Harvard Business School, a lucrat pentru Bursa de Valori din New York și în 1975 și-a fondat propria companie, Bridgewater Associates, care a fost pionier în practicile inovatoare de gestionare a activelor. Acum Bridgewater este unul dintre cele mai mari fonduri speculative de pe planetă, iar Dalio se află în topul celor mai bogați 100 de oameni din lume. Activele administrate de companie sunt estimate la 160 de miliarde de dolari (la sfârșitul anului 2017), averea proprie a lui Dalio este de 18 miliarde de dolari. Miliardarul în vârstă de 69 de ani, pe care presa americană îl numește „Steve Jobs din investiții”, este și el. larg cunoscut pentru activitatea sa caritabilă. La sfârșitul lunii august, cartea sa „Principii” este publicată în traducere rusă.

„Nu vei putea tolera oameni ale căror valori nu le respecți pentru tot restul vieții.”

— Domnule Dalio, care sunt principalele calități care v-au ajutat să reușiți?

— Curiozitate, curaj, aventurism. Tot ceea ce am în viață, nu datorez cunoștințelor mele, ci mai degrabă capacității mele de a lucra cu ceea ce nu știu. Îmi place să construiesc teorii și apoi să le pun în practică. În același timp, îmi este frică constant să nu greșesc, iar acest lucru mă face să cer ajutorul altor persoane care sunt capabile să înțeleagă ceea ce eu nu înțeleg.

- Ești un om foarte bogat. Ce înseamnă banii pentru tine?

„Banii au fost o achiziție accidentală într-un joc pe care l-am jucat toată viața. Am o pasiune pentru a face ceva nou. Când aveam 12 ani, am început să joc la bursă. Cumpărarea și vânzarea de acțiuni este un joc pur. Simt că e cam la fel cu „a te îndrăgosti” de șah. La 26 de ani, când mi-am dat seama că vreau să lucrez pentru mine, banii au început să însemne pentru mine libertatea de a alege, posibilitatea de a fi propriul meu șef. Apoi, când am avut o familie, au devenit o garanție de siguranță pentru cei dragi. Puțin mai târziu, banii s-au transformat într-o oportunitate de a influența alți oameni. Până acum, acesta este cel mai important lucru pe care mi-l pot da banii. Nu sunt unul dintre cei care iubesc luxul și întotdeauna m-am temut că bogăția m-ar putea răsfăța. Părinții mei nu erau foarte bogați, iar o copilărie modestă m-a învățat să apreciez cele mai importante lucruri din viață – relațiile cu oamenii și familia. Dar nu voi nega că am reușit să câștig mulți bani, iar acum pot să cheltuiesc o parte din ei pentru a ajuta societatea. În 2011, am luat ceea ce este cunoscut sub numele de Giving Pledge (o inițiativă lansată de Bill Gates și Warren Buffett. — RBC), promițând că va dona cel puțin jumătate din averea sa unor cauze caritabile precum lupta împotriva poliomielitei. Filantropia aduce o plăcere incomparabilă.

- Poți să numești cele mai importante lecții pe care ți le-a învățat viața?

Iată cele două formule pe care le-am putut deduce. În primul rând: „Cheia succesului sunt visele, combinate cu o evaluare sobră a realității, precum și să știi cum să înfrângi această realitate și cu hotărârea de a o face.” Fiecare are propriile obiective în viață, dar pentru a le atinge, trebuie mai întâi să-ți definești principiile pentru a înțelege clar ce este cu adevărat important și ce nu. În același timp, principiile tale trebuie să fie foarte realiste, trebuie să funcționeze. A doua formulă: „Durerea plus gândirea la ea echivalează cu progres”. Durerea arată întotdeauna că ceva nu merge bine. Dacă vă puteți da seama rapid despre ce este vorba și remediați problema, vă îndreptați în direcția corectă.

- În cartea ta scrii: „Persoana potrivită la locul potrivit este cheia succesului”. Cum recrutați angajați, la ce calități acordați atenție?

- Orice angajat are trei „dimensiuni”: valorile, abilitățile și aptitudinile sale. Valorile sunt ceea ce o persoană consideră cel mai important în viață. Abilitățile sunt trăsături ale gândirii: de exemplu, cineva este creativ, cineva este îngrijit, cineva este bun la matematică. Abilitățile naturale diferă de la o persoană la alta. Abilitățile sunt lucruri care pot fi învățate: de exemplu, poți învăța programarea, o limbă străină, elementele de bază ale jurnalismului. Headhunters din majoritatea companiilor angajează oameni în principal pentru abilitățile lor. Procedând astfel, acordă o atenție – nu prea multă – abilităților candidaților și puțină valorii lor. Totul este exact invers pentru mine: valorile vin pe primul loc, apoi abilitățile și, în final, aptitudinile.

De ce sunt valorile atât de importante?

- Când recrutați oameni pentru a lucra la o sarcină comună, este important să știți cum se vor comporta ei atunci când nu îi veți urmări. Merg ei în aceeași direcție în care vrei să mergi tu? Adesea, afacerile sunt ca o bătălie, iar în luptă, abilitățile și abilitățile nu sunt la fel de importante ca principiile unei persoane și puterea caracterului său. Relațiile interpersonale sunt construite pe valori comune, iar relațiile profunde și sincere cu oamenii sunt cel mai important lucru pe care îl poate avea un lider. Dacă un angajat lucrează doar pentru un salariu, îl tratezi de fapt ca pe un echipament, iar el se percepe ca pe un roți dințat într-o mașinărie mare. Dintre cei care lucrează pentru un salariu nu se poate crea o echipă puternică. În plus, pentru a-ți atinge obiectivele, trebuie să simți bucuria de a lucra cu oamenii. Munca este o mare parte a vieții. Cu cine vrei să-ți petreci această parte a vieții tale? Probabil cu oameni pe care îi tratezi ca familia sau prietenii tăi. Nu vei putea tolera oameni ale căror valori nu le respecți pentru tot restul vieții.

„Democrația este un sistem prost”

— Este important ca un lider să obțină cele mai bune răspunsuri la întrebările sale, indiferent de unde provin aceste răspunsuri. Și dacă mândria și aderarea la propriile tale idei înrădăcinate au stat în calea unui răspuns mai bun, aceasta este o tragedie! Ego-ul devine cu ușurință un obstacol în luarea unor decizii mai bune.

— Cum este structurat procesul de luare a deciziilor la Bridgewater Associates?

— Avem o meritocrație a ideilor în compania noastră — un sistem în care cele mai bune idei câștigă. Este destul de complicat, voi încerca să explic pe scurt esența. De obicei, în companii, managementul este construit după unul din două tipuri. Unii operează autocrația - toate deciziile sunt luate de șef, iar restul respectă ordinele lui. În altele, democrația: fiecare are un vot, iar deciziile se iau cu majoritate de voturi. După părerea mea, ambele sisteme sunt proaste. Autocrația înseamnă că toate gândurile cele mai bune vin din capul șefului, dar, în realitate, de multe ori nu este cazul. Și cum va reuși un astfel de șef să conducă oamenii, dacă știe doar să dea ordine? Democrația este un sistem prost: presupune că toți oamenii sunt la fel de capabili să ia decizii, ceea ce nu este cazul.

Noi, cei de la Bridgewater Associates, evaluăm capacitatea fiecărui angajat de a lua deciziile corecte în diferite subiecte. Cei care vin cu idei bune mai des decât alții primesc voturi mai mari decât alți angajați. Un astfel de punctaj vă permite să nu abandonați sistemul de discuții colective, dar, în același timp, să nu alunecați în principiul „o persoană - un vot”: atunci când votați, opinia angajaților mai talentați va afecta luarea deciziilor mai mult decât părerea celor care prezintă rar idei bune. În același timp, liderul ia în continuare decizia finală, așa că întotdeauna este clar cine este responsabil.

Subordonații tăi au voie să te critice?

Îi încurajez să o facă! Baza muncii productive este o bună comunicare cu oamenii. Dacă suprimați criticile, îi împiedicați pe angajați să vină cu idei bune și îi determinați să dezvolte resentimente, ceea ce duce în cele din urmă la rebeliune. În plus, a nu vrea să asculte criticile va duce la faptul că pur și simplu nu știi ce probleme are compania. Dar trebuie să vedeți toate dificultățile la timp și să le eliminați cât mai curând posibil.

- Vă numiți susținător al „transparenței radicale”: la Bridgewater Associates, luptați împotriva întâlnirilor secrete ale managerilor și vă străduiți să transmiteți angajaților informații despre starea reală a lucrurilor. De ce este atât de importantă transparența?

Pentru că transparența oferă o înțelegere a ceea ce se întâmplă cu adevărat și a ceea ce cred oamenii cu adevărat. De asemenea, servește ca bază a încrederii: o persoană trage însuși concluzii despre poziția companiei și nu decide dacă să aibă încredere în discursurile conducerii. Un nivel ridicat de înțelegere a ceea ce se întâmplă permite oamenilor să depășească diferențele și să scape de lupta din cadrul companiei diferitelor părți care își urmăresc propriile interese.

Angajații de la ​Bridgewater Associates (Foto: Bridgewater Associates)

„Aveți foarte puțini antreprenori în Rusia”

- Ce este un lider bun? Cum ar trebui un manager să organizeze procesele într-o companie pentru a obține o creștere a afacerii sale?

- Dacă o persoană conduce bine o companie, înseamnă că conduce oamenii acolo unde vor ei înșiși să meargă. Nu puteți forța angajații să lucreze sub constrângere, acest lucru nu va da un rezultat bun. Ei trebuie să fie cu tine în minte și inimă. Deci, în primul rând, liderul trebuie să înțeleagă ce își doresc oamenii înșiși și, pentru aceasta, trebuie să construiască o comunicare de încredere cu ei - să afle în ce cred ei, ce consideră ei corect. Abilitatea de a asculta oamenii este principala calitate a unui lider.

- Care sunt cele mai frecvente deficiențe care îi împiedică pe antreprenori să își construiască o afacere.

„Cea mai mare problemă pe care o au antreprenorii este că nu știu cum să facă față eșecului. Pentru a construi o afacere puternică, trebuie să gândiți diferit decât toți ceilalți și, în același timp, să aveți dreptate. Antreprenorii încearcă să fie primii care fac ceva ce nu a fost făcut până acum, experimentează în mod constant, iar eșecul este o parte firească a acestui proces. Capacitatea de a nu renunța, ci de a învăța rapid din greșeli este o calitate rară în rândul antreprenorilor. A doua problemă este lipsa hotărârii de a-ți transforma viziunea în realitate. Evident, un antreprenor trebuie să fie o persoană, „arde” cu visul său. Dar, în același timp, trebuie să fie un practicant: la urma urmei, munca lui este în mare parte foarte cotidiană, de rutină. Mai ales la începutul călătoriei: până la urmă, un antreprenor începe de obicei să construiască o afacere aproape fără bani și fără un istoric care ar putea atrage rapid investitori. Prin urmare, trebuie să-și facă visul în realitate cât mai curând posibil, arătând că poate câștiga bani din el. Foarte puțini reușesc să fie și un visător și un practicant în același timp.

- Antreprenorii ruși au aceleași neajunsuri ca toți ceilalți?

- Nu, nu cred. Atât atitudinea față de afaceri, cât și realitățile antreprenoriale din Rusia sunt foarte diferite de majoritatea celorlalte țări. Aveți foarte puțini antreprenori în Rusia. De ce? Ce împiedică afacerile în Rusia și cum ne putem asigura că există mai mulți antreprenori? Acestea sunt întrebări foarte importante, pentru că răspunsul la ele depinde dacă vă puteți relansa economia. În opinia mea, există cinci criterii principale care determină dezvoltarea economiei. Are țara un sistem de învățământ bun și relativ ieftin? Cât de mare este datoria externă a unei țări - țările care au puține datorii pot crește mai repede. Dar țara cu resurse naturale? Aveți o piață de capital bine dezvoltată, astfel încât antreprenorii să poată ridica cu ușurință investiții? Și ultimul criteriu: cât de bun este climatul de afaceri în țară și care este cultura muncii în el?

Țările care sunt ușor de înregistrat și de a începe o afacere, care au legi bune și puțină corupție, care au un nivel scăzut de corupție reușesc să se asigure că munca grea și ingeniozitatea umană sunt răsplătite din belșug. Rusiei îi lipsește o piață de capital dezvoltată și există probleme tangibile cu climatul de afaceri, dintre care multe datează din epoca sovietică. Trebuie să rezolvi aceste probleme pentru ca economia ta să crească. Cu toate acestea, când mă gândesc la cât de departe a ajuns Rusia de unde era în anii 1990, încep să cred că țara ta are perspective bune.

„Dezvoltarea inteligenței artificiale reduce unicitatea omului ca specie”

— Astăzi, multe decizii în sectorul financiar sunt luate cu ajutorul inteligenței artificiale (AI). Când este util AI și când nu?

- Inteligența artificială este un termen foarte complex, așa că aș dori să dau o definiție mai precisă. Cel mai adesea, acesta este numele algoritmilor pe baza cărora computerele iau decizii. Oamenii vin cu acești algoritmi și, în esență, nu diferă de orice alt mod de a lua decizii. Tot ceea ce o persoană poate exprima în cuvinte poate fi formulat ca un set de anumite ecuații. Cât de eficient funcționează algoritmii depinde doar de cât de bune sunt ecuațiile în sine, inventate de o anumită persoană.

O altă formă de inteligență artificială este învățarea automată. Totul este construit diferit aici: introduceți o cantitate imensă de date în computer și el însuși creează algoritmi pentru dvs. Întrebarea cheie în învățarea automată este dacă un algoritm care a funcționat bine în trecut va funcționa bine în viitor. Învățarea automată funcționează bine dacă există un eșantion mare de exemple din care computerul învață și regulile jocului sunt fixate - ca în șah, în care computerele nu au egal. Dar în lumea în care trăim, orice situație se poate schimba, iar viitorul poate fi radical diferit de trecut. Când regulile jocului se schimbă, devine mult mai dificil pentru machine learning să ia deciziile corecte. Și atunci apare următoarea întrebare: înțelegi cum funcționează algoritmii tăi sau nu? Dacă realitatea se schimbă rapid și nu ai o înțelegere clară a modului în care computerul tău ia decizii, inteligența artificială devine pur și simplu periculoasă: nu-ți mai rămâne decât o credință oarbă în infailibilitatea ei.

„Astăzi, mulți oameni se tem că roboții le vor fura locurile de muncă. Ar trebui să ne fie frică de asta?

„Aceasta este una dintre cele mai mari probleme ale timpului nostru. În primul rând, deplasarea oamenilor de către roboți va crește foarte mult diferența de venituri dintre bogați și săraci. Mulți oameni vor începe să simtă lipsa lor de valoare. Dezvoltarea inteligenței artificiale reduce unicitatea omului ca specie. Anterior, oamenii erau angajați în principal în muncă fizică. Apoi mașinile le-au depășit în acest sens, dar oamenii au avut totuși privilegiul - pentru că puteau gândi. Acum mașinile îl înghesuie din ce în ce mai mult pe omul pe câmp, pe care el îl considera că îi aparține doar lui - învață să gândească. Ce putem face pentru a contracara acest lucru? Nu poți opri doar dezvoltarea inteligenței artificiale, deoarece roboții cresc productivitatea, ceea ce își doresc companiile și consumatorii. Dacă vrei cu adevărat să rezolvi această problemă, trebuie să-ți dai seama cum să dezvolți oamenii care nu au loc de muncă, astfel încât să se simtă utili. Și, în același timp, înțelegeți cum să faceți față unei diferențe mari de venit.

Dar ideea unui venit de bază universal? Acest concept este din ce în ce mai discutat din cauza pierderii locurilor de muncă din cauza roboților.

Această idee are punctele sale forte și slabe. Punctele forte sunt că, alături de bani, oamenii au de ales: imaginați-vă că nu încercați să ajutați oamenii cu programe sociale, ci pur și simplu să le scrieți un cec și ei decid singuri pe ce să-l cheltuiască. Dacă o persoană își înțelege bine nevoile, el folosește acești bani într-un avantaj mai mare decât ar face statul. În plus, prin reducerea programelor sociale ineficiente, vei economisi foarte mult la salariile funcționarilor. Prin urmare, întrebarea principală este dacă oamenii înșiși pot cheltui cu înțelepciune banii pe care le oferiți. Dacă închideți programul de educație pentru copii și doar le dați părinților bani pentru educație - și ei iau acești bani și spun că copiii lor nu au nevoie de nicio educație? Sunt convins că venitul de bază universal nu trebuie să vină în detrimentul unor programe sociale bune, nu trebuie să se transforme într-o simplă indemnizație de șomaj. Societatea trebuie să dezvolte oamenii, să le dea sensul existenței, și nu doar banii.

— În ce tehnologii noi merită să investești și care nu sunt altceva decât bule? De exemplu, merită să investești în criptomonede?

„Nu vom ști niciodată dacă nu experimentăm cu ei. În trecut, multe idei în care nu credeam au ajuns să ia avânt. Luați apa îmbuteliată, de exemplu: când eram mic, apă curată era peste tot și era greu de crezut că cineva ar cumpăra apă în sticle de plastic. Consider că selecția naturală a ideilor de afaceri, încercare și eroare, este singura modalitate de a ști ce va funcționa și ce nu.

Ray Dalio a ocupat poziții onorabile în ratingurile Forbes de mai bine de un deceniu. Din 2011, capitalul său nu a scăzut niciodată. Despre cum onestitatea, respectarea regulilor și disciplina au ajutat la câștigarea de miliarde de dolari.

• NUMELE COMPLET: Raymond Dalio (Ray Dalio)
• Data de nastere: 08.08.1949 Jackson Heights, comitatul Queens, New York, SUA.
• Naţionalitate: Italiană de tată, americană de mamă.
• Educaţie: BA, Universitatea din Long Island, MBA de la Harvard Business School (HBS).
• Data/Vârsta de începere a afacerii: 1975, 26 de ani
• Tipul de activitate la început: compania de investiții Bridgewater Associates.
• Activitate curenta: cel mai mare fond speculativ Bridgewater Associates.
• Starea curenta: 17,7 miliarde de dolari conform Forbes, aprilie 2018.
• Retele sociale: https://www.youtube.com/user/Bridgewater Canal YouTube, care este completat personal de investitor. Profil Twitter miliardar @RayDalio.

Cel mai mare număr de investitori de renume mondial și miliardari importanți au fost donați lumii de către America în perioadele de criză pentru țară. Unul dintre aceștia este Ray Dalio - un miliardar, investitor și guru al economiei de renume mondial, care și-a făcut prima avere la vârsta de 12 ani.

Scurtă biografie a miliardarului Ray Dalio

Ray Dalio s-a născut pe 08 august 1949 în comitatul Queens, New York, SUA, în familia muzicianului de jazz Marino Dalio și a casnicăi Ann Dalio și a fost singurul copil al părinților săi.

Biografia și Istoria familiei lui Ray Dalio spune că tatăl investitorului este un italian care a emigrat în state în timpul crizei, care și-a câștigat existența cântând la clarinet și la saxofon în cluburile din Manhattan, inclusiv Capacabana. Mama - nativ american, era angajată în creșterea fiului ei.

La vârsta de 12 ani, Ray a lucrat cu jumătate de normă pe terenul unui club de golf, unde a auzit pentru prima dată de la jucătorii clubului despre acțiuni și investiții. În acele vremuri, mulți vorbeau despre bursele, care l-au interesat pe tânăr, acesta și-a dat repede seama că astfel îți poți crește capitalul. De îndată ce Dalio a strâns 300 de dolari, a decis să facă prima investiție.

„Singurul lucru care mi-a plăcut a fost să cheltuiesc bani, așa că am livrat ziare, am zăpadă cu lopata, am cărat crose de golf și am tuns gazonul. La vârsta de 12 ani.” R. Dalio la primul său loc de muncă.

Fiind atent și consecvent, viitorul miliardar a stabilit rapid ce strategie l-ar ajuta să nu se epuizeze, ci, dimpotrivă, să mărească suma economisită. Primul criteriu de alegere a companiei în care vor fi investiți banii a fost valoarea acțiunilor, prețul pe unitate nu trebuie să depășească 5 USD. Al doilea parametru care a jucat un rol a fost popularitatea întreprinderii alese, în ciuda prețului ieftin al achiziției.

„Acțiunile pe care le-am cumpărat au fost alese pe baza a ceea ce am auzit despre companie și știam că au prețuri sub 5 USD. Așadar, mi s-a părut că aș putea obține un profit mare.” R. Dalio la prima investiție.

Fig.1. Dalio cu prietenii în zorii carierei sale.
Sursa: best-investor.ru

Pe baza acestor principii fundamentale, a investit în acțiunile Northeast Airlines, iar datorită preluării ulterioare a companiei, aceasta a adus un profit triplu.

Până la sfârșitul liceului, investitorul începător avea deja o listă de tranzacții de succes și eșuate, experiență în piață și o avere de câteva mii de dolari.

Privind diplomele lui Dalio, viziunea lui despre economie și pasiunea pentru a scrie articole educaționale, mulți ajung la concluzia că omul de afaceri a fost interesat să studieze toată viața și i-a dedicat mult timp. Dar, după cum recunoaște însuși investitorul, în liceu a disprețuit studiile și a petrecut mai mult timp învățând lucruri care erau interesante pentru el.

„Nu m-a inspirat nevoia de a-mi aminti ce vor ceilalți de la mine. În plus, habar n-aveam de ce aveam nevoie de el și încotro mă îndrept.”, - Rey Dalio despre studiile sale.

Cum a apărut Bridgewater, povestea de succes a lui Ray Dalio

În timp ce studia la universitate, Dalio și-a început cariera tranzacționând contracte futures pe mărfuri la Bursa de Valori din New York. În 1972, l-a convins pe directorul Merrill Lynch să-l angajeze ca asistent și a devenit foarte repede director de tranzacționare futures, fiind unul dintre puținii din Statele Unite care știa ceva despre ei. Cu toate acestea, compania s-a prăbușit rapid.

Ulterior, un tânăr talentat finanțator a fost angajat ca director de investiții în mărfuri la Dominick & Dominick LLC, de la care a fost concediat pentru o ceartă cu șeful său și un discurs scandalos la congresul agrarilor, unde a apărut o fată goală în locul lui Ray pentru a lui. închiriere. La un an de la demitere, investitorul a lucrat la Shearson Hayden Stone ca broker și trader de futures, după care departamentul său a fost desființat, iar talentatul tânăr și-a pierdut din nou locul de muncă.

Pe fondul crizei financiare și al cunoștințelor acumulate, viitorul miliardar decide să nu mai plece la muncă angajată. Bridgewater Associates și-a fondat fundația în 1975, când avea 26 de ani. Tânărul investitor și-a dorit să pătrundă pe piață și să o cucerească, ceea ce până la urmă a reușit. Primul sediu al companiei a fost în apartamentul cu două camere al lui Ray din Manhattan. Dalio și-a început afacerea atrăgând cea mai mare parte a clienților săi de la locul său anterior de muncă, antreprenorul a încercat să nu piardă niciodată contactele cu oamenii potriviți.

Fig.2. Ray Dalio într-o casă de țară dă un interviu.
Sursa: fastsalttimes.com

La începutul călătoriei companiei, activitatea principală a vizat consilierea și munca pentru mai mulți clienți mari care au trecut de la un fost angajator miliardar. Dar după ceva timp, partenerii recunoscători au început să recomande finanțatorul promițător prietenilor lor, iar portofoliul de clienți al lui Dalio a început să crească, adăugându-i clienți cheie. Astfel, a fost semnat un contract cu McDonald’s, care a devenit un suport de încredere pentru companie pentru o lungă perioadă de timp și i-a permis să atingă noi culmi mai repede.

Cum s-a dezvoltat Fundația Dalio

Bridgewater Associates a continuat să lucreze în acest mod până în 1981, până când miliardarul și familia sa s-au mutat în Connecticut, unde s-a stabilit fondul. În 1985, Dalio și-a îndreptat privirea către fondurile de pensii și a semnat primul contract cu o divizie a Băncii Mondiale, după 4 ani Kodak a apărut printre clienții cu o structură similară. Atașamentul miliardarului față de astfel de investitori rămâne și astăzi.

Pe măsură ce compania s-a dezvoltat, portofoliul său de investiții a crescut și Dalio a introdus o nouă strategie de investiții, Global marco. Sistemul se bazează pe analiza multor criterii, iar investițiile în sine sunt plasate peste tot în lume. Compania miliardarului a fost întotdeauna renumită pentru managementul financiar de înaltă calitate al clienților, minimizarea riscurilor valutare și chiar și în timpul unei crize a obținut profit. Toate acestea au fost realizate prin cunoștințele lui Ray însuși, care a analizat toți indicatorii și evenimentele, le-a comparat și, ca urmare, a dedus un întreg model pentru a preveni influența negativă a circumstanțelor externe.

Modelul ideal de investiții dezvoltat de economist presupune investirea a 55% în obligațiuni de stat (din acest volum, aproximativ 75% pe termen lung și 25% pe termen mediu), 30% sunt trimise companiilor incluse în lista S&P 500, iar restul de 15% este destinat investițiilor în mărfuri, metale prețioase etc. O astfel de diversificare a portofoliului vă permite să răspundeți rapid la schimbările pieței și să transferați rapid investițiile de la un segment la altul.

Alfa pură

Din 1991, Dalio a lansat fondul Pure Alpha, care joacă pe excesul randamentului mediu al pieței. Miliardarul a fost primul care a identificat această strategie și a putut să o aplice în beneficiul portofoliilor clienților săi. Fondul speculativ are randamente în medie 18% pe an și a rămas practic neschimbat de când a intrat pe piață.

Mai târziu, încă 2 fonduri au apărut în Bridgewater Associates: All-weather și Pure Alpha Largest Markets. Apariția destinațiilor s-a produs în 2011 și îi permite lui Dalio să deservească acele segmente de clienți care nu erau luate în considerare înainte, întrucât fondul All-weather este creat pentru piața de masă și are dobânzi și comisioane reduse.

Ray Dalio este adesea menționat ca Steve Jobs al piețelor financiare pentru abordările sale inovatoare și schemele de investiții dezvoltate de sine.

Compania în ajunul crizei din 2008 și în prezent

Accentul principal al activităților tuturor Bridgewater și angajaților săi este îndreptat spre analiza indicatorilor și a fluctuațiilor pieței. Însuși Dalio din tinerețe s-a obișnuit să găsească și să analizeze cantități mari de informații, ceea ce i-a permis să gestioneze cu competență nu numai propriile sale, ci și finanțele clientului său. În 2006, echipa lui Ray a început să profetizeze căderea economiei SUA din cauza excesului de cost al serviciului datoriilor față de venit și a eșecului pieței imobiliare. Și de data aceasta miliardarul a avut dreptate.

„Nu știu întotdeauna pe ce parte va cădea moneda. În aceste momente încerc să fac totul pentru ca în niciunul dintre cazuri să nu existe consecințe negative pentru mine. Cu alte cuvinte, nu iau decizii aleatorii. Pariurile mele sunt întotdeauna limitate la lucrurile de care sunt sigur.” R. Dalio despre risc și mize.

Miliardarul a încercat în repetate rânduri să avertizeze marile bănci și alți investitori despre viitoarea scădere a piețelor, dar nu a fost auzit niciodată. Ca urmare a crizei din 2008, multe companii au suferit în continuare pierderi mari, cu excepția fondurilor conduse de un economist. Pure Alpha a revenit cu 9,5% în acel an, fără a pierde un ban.

Fig.3. Ray Dalio este intervievat de CNBC.
Sursa: Fortune

După alți 2 ani, continuând să lucreze în același mod și fără a schimba strategiile alese, Bridgewater a crescut profitabilitatea la 45%. Această creștere ne-a permis să trecem înaintea giganților combinați: Amazon, Yahoo, Google și eBay.

Când piața a zguduit din nou în 2011 și alte fonduri speculative au pierdut mai mult de 4%, Bridgewater a câștigat din nou clienților și fondatorului săi un profit de 23%. În 2012 și 2013, câștigurile companiei au depășit toate în segmentul său.

Din acel moment și până astăzi, Bridgewater a fost întotdeauna un lider în industria sa. Fondul speculativ a înregistrat un profit total de 49,7 miliarde USD în 2017. Acesta este cel mai bun indicator din lume. Pe locul doi după el se află doar hedge-ul lui George Soros cu un profit de 43,9 miliarde de dolari.Un astfel de decalaj poate fi considerat destul de mare.

Filosofia personală a lui Rey Dalio

Având în gene moștenirea tatălui unui muzician, Dalio însuși a fost pasionat de muzică încă din tinerețe. În anii care au căzut pe sfârșitul băieților de liceu, Beatles au fost deosebit de populari.

Când Ray avea 19 ani, trupa lui preferată a plecat în India în căutare de inspirație. Ei au adus cultura meditației transcendentale, de care viitorul miliardar a devenit mai târziu interesat. Apropo, de atunci nu s-a abătut niciodată de la practică și a recunoscut că utilizarea tehnicilor l-a ajutat să-și limpezească mintea, să vadă cele mai benefice soluții la anumite situații și să creeze o poveste de succes Ray Dalio existentă.

Pe lângă meditație, viața de investitor este urmată neobosit de principiile pe care le-a formulat, pe care le aplică nu doar în viața profesională, ci și în viața privată. Principalele sale postulate sunt deschiderea radicală și transparența activităților, în cadrul companiei și în interacțiunea acesteia cu clienții, ascunderea informațiilor, certurile și operațiunile din umbră, precum și disidența sunt interzise. Toate activitățile miliardarului și ale echipei sale se bazează pe simplitate, curățenie în afaceri și calități personale. Pentru care a fost adesea acuzat de grosolănie și grosolănie. De exemplu, în 2017, Dalio a provocat indignarea Italiei când și-a exprimat părerea despre inutilitatea Italiei și a zonei euro.

El a încercat să prezică ce tendințe sunt așteptate pe piață, precum și ce active sunt cele mai promițătoare.

Iată principalele teze și concluzii din articolul său.

Cum se întâmplă o schimbare de paradigmă?. În lumea finanțelor, există perioade lungi (aproximativ 10 ani) în care piețele funcționează în cadrul anumitor relații. Dalio numește aceste relații „paradigme”. Ele fac ca majoritatea oamenilor să se adapteze la ele și ajung să proiecteze logica de astăzi în toate procesele din viitor. Ca urmare, paradigma se schimbă, iar piețele încep să funcționeze într-un mod diametral opus.

Exemplu. Ratele scăzute asigură condiții favorabile de împrumut. Datoria este în creștere, fondurile împrumutate sunt folosite și pentru achiziționarea de active de investiții. Acest lucru duce la o creștere a prețurilor acestora și se pare că împrumutul și cumpărarea acestor active de investiții va avea întotdeauna profit.

Dar acest lucru nu poate continua pentru totdeauna. Randamentul potențial al activelor scade pe măsură ce prețurile cresc. Costurile de serviciu ale datoriei cresc treptat în raport cu veniturile, fluxul de numerar este în scădere, iar debitorii au probleme cu creditul. Ca urmare, vom observa o reducere a creditării, cheltuieli mai mici pentru bunuri, servicii și active de investiții. Va avea loc o schimbare de paradigmă.

Însuși procesul de schimbare a paradigmei este destul de dureros pentru investitorii care cad pradă soluțiilor populare. Acest lucru le afectează grav bunăstarea. Ultima schimbare de paradigmă a fost criza financiară din 2008-2009.

Înțelegerea naturii schimbărilor viitoare este esențială pentru succesul investitorilor. Este necesar să vă structurați portofoliul de investiții astfel încât să fie protejat în mare măsură de noi riscuri.

Partea I: Cum funcționează paradigmele

De obicei, consensul de piață se formează pe baza evenimentelor recente (din ultimii câțiva ani), și nu pe baza scenariilor de dezvoltare cele mai probabile. Rezultă că investitorii nu anticipează o schimbare de paradigmă și se așteaptă ca condițiile de piață existente să continue. Drept urmare, obținem schimbări de piață și economice destul de impresionante.

De regulă, o schimbare de paradigmă are loc o dată la fiecare deceniu - de exemplu, anii 1920 au fost „răuși”, anii 1930 s-au scufundat într-o „depresie”, anii 1970 au devenit inflaționişti, anii 1980 au devenit dezinflaţionişti etc. Este de remarcat faptul că acum ultimele luni ale deceniului au trecut de la criza din 2008-2009. și este destul de curios să încerci să ne imaginăm cum va fi noua paradigmă în anii 20.

Fiecare deceniu a avut propriile caracteristici distinctive, deși în fiecare deceniu au existat perioade destul de lungi (de la 1 la 3 ani) când piețele s-au comportat exact invers față de restul anilor.

Cele mai mari fluctuații economice și de piață au avut loc într-o perioadă de schimbare de paradigmă, când au fost încălcate principiile „echilibrului” care erau în vigoare de un deceniu.

Principii de echilibru:

1) O creștere a datoriei corespunde unei creșteri a venitului necesar pentru serviciul datoriei respective;

2) Rata de creștere a economiei nu este prea mare, deoarece va duce la o creștere nesustenabilă a inflației și ineficiență, și nici prea lentă, deoarece activitatea scăzută în economie va duce la șoc și schimbări politice;

3) Rentabilitatea proiectată a numerarului este mai mică decât rentabilitatea proiectată a obligațiunilor, care, la rândul său, este mai mică decât rentabilitatea proiectată a acțiunilor și a altor active cu risc mai mare. Absența acestor modele va împiedica creșterea efectivă a creditării și va duce la o încetinire a creșterii economice și la declinul acesteia.

La sfârșitul fiecărui deceniu, majoritatea investitorilor se așteptau ca următorul deceniu să fie similar cu cel precedent. Cu toate acestea, din cauza procesului de îndoire care duce la schimbare și la creșterea ondulației descris mai sus, deceniile următoare au fost mai mult opuse decât similare cu cele care le-au precedat. Din cauza acestor schimbări, mișcările de pe piețe au fost semnificative și au dus la redistribuirea bogăției în lume.

Teoriile despre cum să investești s-au schimbat frecvent. De obicei, se bazau pe modele observate în anii precedenți. Aceste teorii retrospective au fost cele mai populare la sfârșitul paradigmei și au ajuns să fie un ghid complet nepotrivit pentru investiții în următorul deceniu.

Cu ajutorul acestor tabele, vă puteți face o idee despre dinamica indicatorilor economici, randamentul activelor pentru fiecare deceniu, atât în ​​termeni nominali, cât și în termeni reali; ratele de numerar și credit și rata de creștere a datoriilor în fiecare deceniu.

Partea a II-a: Când să vă așteptați la o schimbare de paradigmă și în ce să investiți

Principalele condiții care caracterizează situația în care ne aflăm din 2009:

1) Băncile centrale reduc dobânzile și efectuează relaxarea cantitativă (QE), adică imprimă bani și cumpără active financiare. Aceste metode se vor epuiza în curând.

Relaxarea cantitativă a fost un stimulent puternic din 2009. A crescut prețurile activelor atât direct din achizițiile efective de active, cât și indirect, deoarece ratele dobânzilor mai scăzute au stimulat răscumpărările și achizițiile de acțiuni finanțate prin datorii.

Graficul de mai jos arată schimbările ratei dobânzii și QE în SUA din 1920. Aici puteți vedea că acest lucru s-a întâmplat de două ori, în 1931-45. iar în 2008-14.

Următoarele trei grafice arată dinamica dolarului american, euro și yen din 1960. Când ratele dobânzilor au ajuns la 0%, a început tipărirea banilor în toate aceste țări. BCE și-a încheiat programul QE la sfârșitul anului 2018, în timp ce Banca Japoniei își extinde în continuare masa monetară.

Astăzi, toate băncile centrale cheie ale lumii apelează din nou la aceste forme de relaxare, pe măsură ce creșterea economică încetinește și inflația rămâne sub nivelurile țintă.

2) A existat un val de răscumpărări de acțiuni, fuziuni, achiziții, injecții directe și investiții de capital de risc. Aceste investiții de capital, finanțate cu bani ieftini și împrumuturi, au stimulat creșterea prețurilor activelor investiționale. Acest lucru a sporit averea celor care au avut ocazia să le cumpere. Bogații au devenit și mai bogați. Ca urmare, sentimentele anticapitaliste cresc.

3) Profiturile au crescut rapid datorită progreselor în automatizare și globalizare care au redus costurile cu forța de muncă.

Graficul de mai jos din stânga arată această creștere.

Este puțin probabil ca astfel de rate de creștere să fie sustenabile. Este probabil ca profitabilitatea să scadă în viitorul apropiat.

4) Reforma fiscală a avut ca rezultat o creștere a valorii acțiunilor. Cu toate acestea, sunt puțin probabile reduceri suplimentare de taxe. Dimpotrivă, există o mare probabilitate ca acesta să fie ridicat din nou, mai ales dacă democrații vor veni la putere.

Graficul de mai jos arată estimări despre ceea ce s-ar fi întâmplat cu S&P 500 dacă nimic din cele de mai sus nu s-ar fi întâmplat.

O schimbare de paradigmă ar putea avea loc în următorii câțiva ani când:

A) Rata reală a dobânzii va fi atât de mică încât investitorii care au datorii nu vor dori să o dețină și vor începe să se mute către alte active.

Eficacitatea relaxării cantitative și a reducerilor de rate va fi epuizată, deoarece randamentul instrumentelor financiare riscante se va apropia de rentabilitatea numerarului. Aceasta înseamnă că vor fi mai puțini cumpărători pentru ei. Drept urmare, Banca Centrală va trebui să aplice alte forme de relaxare. Cel mai evident: deprecierea monedei și creșterea deficitelor bugetare.

B)în același timp, o mare nevoie de bani pentru finanțarea pasivelor va contribui la „strângerea mare”.

Sume uriașe de bani investite în instrumente cu randament scăzut nu vor fi suficiente pentru a finanța pasive. Pur și simplu nu vor putea genera venituri adecvate. Pentru a-și finanța cheltuielile, proprietarii vor trebui să vândă suma principală a datoriei, ceea ce va reduce capitalul social.

Acest lucru se va întâmpla concomitent cu agravarea conflictelor interne (în principal între socialiști și capitaliști) și externe.

În aceste realități, deținerea de capital în numerar și obligațiuni nu va mai fi sigură. Randamentele reale și nominale ale obligațiunilor vor fi scăzute. Dar băncile centrale vor cumpăra cele mai multe dintre ele pentru a menține dobânzile scăzute. Cu alte cuvinte, noua paradigmă va fi caracterizată de monetizarea masivă a datoriilor.

Astfel, merită să luăm în considerare ce investiții vor funcționa bine într-un sistem relaționar cu obligații mari de datorie, conflicte interne și externe semnificative?

Majoritatea oamenilor cred acum că cele mai bune „investiții riscante” vor continua să fie investițiile asemănătoare acțiunilor, imobiliarele cu efect de levier și capitalul de risc. Dar, potrivit lui Ray Dalio, acele active care beneficiază atunci când valoarea banilor se depreciază și când există conflicte interne și internaționale semnificative se vor descurca mai bine.

Majoritatea investitorilor subestimează astfel de active. O confirmare indirectă a acestui fapt este ponderea scăzută actuală a metalelor prețioase în portofoliile marilor investitori. Din acest motiv, pentru a reduce riscurile și a crește randamentele, Dalio sugerează să luați în considerare adăugarea de aur în portofoliul dvs.

Ray Dalio este un om de afaceri american, miliardar, fondator al companiei de investiții Bridgewater Associates. Astăzi, Ray a publicat un alt articol care poate fi de interes pentru toți investitorii. Citiți traducerea adaptată:

Unul dintre principiile mele de investiții:

Identificați paradigma în care vă aflați, studiați dacă este sustenabilă și dacă nu este stabilă, atunci ce este, apoi vizualizați cum va avea loc schimbarea de paradigmă atunci când va avea loc schimbarea de paradigmă.

În cei aproximativ 50 de ani ai mei ca macroinvestitor global, am observat că au existat perioade relativ lungi (aproximativ 10 ani) în care piețele și relațiile cu piața funcționează într-un anumit mod (pe care eu îl numesc „paradigma”), majoritatea oamenilor se adaptează. la aceasta de-a lungul timpului și, în cele din urmă, să extrapolăm logica actuală la toate procesele, ceea ce duce la o schimbare a echilibrului și, în cele din urmă, la o tranziție la noi paradigme în care piețele acționează adesea în mod opus modului în care au acționat în paradigma anterioară.

Identificarea și navigarea tactică în aceste schimbări de paradigmă (care este ceea ce încercăm să facem cu fondul nostru Pure Alpha) și/sau structurarea portofoliului nostru într-un mod care este în mare măsură imun la ele (ceea ce încercăm să facem cu All Weather) portofolii), este esențială pentru succesul ca investitor.

Cum se întâmplă schimbările de paradigmă

Există întotdeauna forțe mari instabile care conduc o paradigmă. Ei continuă să acționeze suficient de mult pentru ca oamenii să creadă că efectul lor nu se va termina niciodată, deși, evident, ar trebui să-și oprească efectul.

O astfel de forță clasică este rata de creștere nesustenabilă a datoriilor, care susține achiziționarea de active de investiții; acest lucru duce la creșterea prețurilor activelor, făcând oamenii să creadă că împrumutul și cumpărarea acestor active de investiții este un lucru bun.

Dar acest lucru nu poate continua pentru totdeauna, deoarece instituțiile care împrumută și cumpără aceste active își vor epuiza capacitatea de împrumut, în timp ce costurile serviciului datoriei cresc în raport cu veniturile lor, punând presiune asupra fluxurilor lor de numerar. Când se întâmplă acest lucru, are loc o schimbare de paradigmă. Debitorii încep să aibă probleme de creditare, așa că are loc o reducere a creditării și a cheltuielilor pentru bunuri, servicii și active de investiții, astfel încât acestea să scadă într-o dinamică de auto-întărire care arată mai mult opus decât similar paradigmei anterioare. Aceasta continuă până când această tendință devine și ea excesivă, ceea ce o inversează, nu mă voi adânci în acest fenomen, este explicat în cartea mea „Principii de navigare în criză a datoriilor pe care le poți obține gratis”.

Un alt exemplu clasic care îmi vine în minte este că perioadele lungi de volatilitate scăzută tind să conducă la o volatilitate ridicată, deoarece oamenii se adaptează la o volatilitate atât de scăzută care îi face să facă lucruri (cum ar fi să împrumute mai mulți bani decât ar lua dacă volatilitatea ar fi mai mare), ceea ce pune aceștia sunt expuși riscului într-un mediu mai volatil, ceea ce duce la o creștere auto-întărită a volatilității.

Există multe exemple clasice ca acesta care se repetă în timp și nu voi intra în ele acum. Cu toate acestea, vreau să subliniez că înțelegerea tipurilor de paradigme există și a modului în care acestea se pot schimba este esențială pentru investiții consistente. Pentru că orice abordare unică a investiției - de exemplu, investiția în orice clasă de active, investiția folosind orice stil de investiție - trece printr-o perioadă în care funcționează atât de prost încât te poate duce la ruină.

Într-o schimbare de paradigmă, majoritatea oamenilor se simt prea lenți pentru a face ceva prea popular și chiar pierd bani. Pe de altă parte, dacă sunteți suficient de priceput pentru a înțelege aceste schimbări, puteți naviga bine și vă puteți proteja de ele. Criza financiară din 2008-2009, care a fost ultima schimbare majoră de paradigmă, a fost una dintre aceste perioade. Acest lucru se datorează faptului că ritmul de creștere a datoriilor a fost la fel de nesustenabil precum fusese în perioada de schimbare 1929-1932. Pe măsură ce studiam astfel de perioade, am văzut că ne îndreptăm către o altă paradigmă, pentru că ceea ce se întâmpla era nesustenabil, așa că am înțeles bine criza când majoritatea investitorilor au fost afectați.

Cred că acum este un moment bun:

1) priviți paradigmele trecute și schimbările de paradigmă și

2) concentrați-vă asupra paradigmei în care ne aflăm și asupra modului în care s-ar putea schimba, pentru că suntem în cea actuală de mult timp și probabil ne apropiem de schimbarea ei. În acest scop, am scris acest raport în două părți: 1. „Schimbarea de paradigmă în ultimii 100 de ani” și 2. „Schimbarea de paradigmă care va veni”. Sunt atașate. Dacă aveți timp să le citiți pe amândouă, vă sugerez să începeți cu „schimbări de paradigmă în ultimii 100 de ani” pentru că vă va oferi o înțelegere bună a acestui moment și vă va oferi povestea care ne-a dus acolo unde suntem, care va ajută-ne să ne punem în context. Există, de asemenea, o anexă cu descrieri mai lungi ale fiecăruia dintre deceniile din anii 1920 până în prezent pentru cei care doresc să investigheze acest fenomen mai detaliat.

Partea I: Schimbări de paradigmă în ultimii 100 de ani

Istoria ne-a învățat că există întotdeauna paradigme și schimbări de paradigmă și că înțelegerea și poziționarea în ele sunt esențiale pentru bunăstarea investitorului și nu numai. Scopul acestui articol este să vă arate paradigmele de piață și economice și schimbările lor în ultimii 100 de ani pentru a vă arăta cum funcționează. În articolul însoțitor, Schimbarea paradigmei, îmi explic părerile despre ceea ce ar putea fi în viitor.

Din cauza limitărilor de timp și spațiu, mă voi concentra doar pe evenimentele din Statele Unite, pentru că vor fi suficiente pentru a vă oferi punctul de vedere pe care aș dori să-l transmit. Cu toate acestea, la un moment dat, le voi arăta pe toate în toate țările semnificative, la fel cum am făcut pentru marile crize ale datoriilor în Principiile de gestionare a marilor crize ale datoriilor, pentru că cred că este necesară înțelegerea lor pe toate pentru a avea un mediu atemporal și atemporal. înțelegerea universală a modului în care funcționează piețele și economiile.

Cum funcționează paradigmele și schimbările de paradigmă

După cum știți, prețurile pieței reflectă așteptările pentru viitor; ca atare, ei pictează imagini destul de detaliate despre ceea ce se va baza pe așteptarea consensului de viitor. Piețele se mișcă apoi în funcție de modul în care evenimentele se desfășoară în raport cu acele așteptări. Ca urmare, a fi bine versat în piețe necesită să fii mai precis cu privire la ceea ce se va întâmpla decât consensul care este construit în preț. Este un joc. Acesta este motivul pentru care înțelegerea acestor paradigme și schimbări de paradigmă este atât de importantă.

Am descoperit că punctul de vedere al consensului este mai influențat de ceea ce s-a întâmplat relativ recent (adică în ultimii câțiva ani) decât de ceea ce este cel mai probabil. Consensul tinde să creadă că paradigmele existente vor continua și nu prevede schimbări de paradigmă, motiv pentru care avem schimbări de piață și economice atât de mari. Schimbările au ca rezultat cel mai adesea piețele și economiile să se comporte în moduri opuse, mai degrabă decât similare cu modul în care s-au comportat în paradigma anterioară.

Ceea ce urmează este descrierea mea a paradigmelor și a schimbărilor de paradigmă din SUA în ultimii 100 de ani. Implică o combinație de fapte și interpretări subiective pentru că, în fața alegerii de a împărtăși aceste gânduri subiective sau de a nu le acorda atenție, am simțit că ar fi mai bine să le includ.

Desigur, gradul meu de apropiere de această experiență afectează calitatea descrierilor mele. De când experiența mea directă a început la începutul anilor 1960, observațiile mele din ultimii ani sunt cele mai izbitoare. Deși înțelegerea mea despre piețe și economie, care datează din anii 1920, a fost mai puțin vie, este totuși destul de bună atât din cauza studiului meu intens al acesteia, cât și din cauza conversațiilor mele cu oamenii din generația părinților mei care au supraviețuit acestei perioade. Cât despre anii de dinainte de 1920, Înțelegerea mea vine doar din studiul pieței mari și al mișcărilor economice, deci este mai puțin bună, deși există.

În ultimul an am studiat mișcările economice și ale pieței din țările mari din jurul anului 1500, ceea ce mi-a oferit o înțelegere superficială a acestora. Din acest punct de vedere, pot spune cu încredere că în orice moment am studiat aceleași evenimente mari care se întâmplă din nou și din nou, în esență, din aceleași motive. Nu spun că sunt exact la fel sau că nu s-au produs schimbări importante, pentru că s-au întâmplat cu siguranță (de exemplu, cum au apărut și au plecat băncile centrale). Ceea ce spun este că marile schimbări de paradigmă s-au întâmplat întotdeauna și se întâmplă din aproximativ aceleași motive.

Pentru a le arăta, am împărțit povestea în decenii începând cu anii 1920, deoarece se potrivesc suficient de bine cu schimbările de paradigmă pentru ca eu să fac imaginea. Nu întotdeauna perfect aliniate, schimbările de paradigmă au avut tendința de a avea loc în perioade de aproximativ zece ani - de exemplu, anii 1920 au fost „răuși”, anii 1930 au fost „depresivi”, anii 1970 au fost inflaționişti, anii 1980 au fost deflaţionişti etc.

De asemenea, cred că analizarea intervalului de timp de 10 ani ajută să punem lucrurile în perspectivă. De asemenea, se potrivește bine cu faptul că suntem în ultimele luni ale acestui deceniu, așa că este un exercițiu interesant pentru minte să înceapă să-și imagineze cum vor fi anii 20 ai secolului XXI, iar acesta este scopul meu, nu o concentrare asupra a ceea ce se va întâmpla în orice trimestru sau an.

Înainte de a descrie pe scurt fiecare dintre aceste decenii, vreau să subliniez câteva puncte cărora ar trebui să le acordați atenție atunci când discutați despre fiecare dintre ele.

Fiecare deceniu a avut propriile caracteristici distinctive, deși de-a lungul tuturor deceniilor au existat perioade lungi (de exemplu, de la 1 la 3 ani) care au avut caracteristici aproape complet opuse celei care a caracterizat deceniul. Pentru a face față cu succes acestor schimbări, ar trebui să fiți capabil să cronometrați cu succes intrările și ieșirile sau să dispară (adică să cumpărați mai mult atunci când prețurile au scăzut și să vindeți mai mult când prețurile au crescut) sau să aveți un portofoliu echilibrat care să rămână relativ stabil în timp. .perioade diferite. Cel mai rău lucru ar fi să mergi cu fluxul (vinde după ce prețul scade și cumpără după ce prețul crește).

Mișcările mari ale economiei și ale pieței au experimentat fluctuații mari, care au fost cauzate de o succesiune de acțiuni și reacții din partea politicienilor, investitorilor, proprietarilor de afaceri și lucrătorilor. Pe măsură ce echilibrul s-a schimbat în condițiile economice și în evaluările de piață, germinau semințele schimbării. De exemplu, aceeași datorie care a finanțat excedentele din activitatea economică și a susținut prețurile pieței a creat datorii care nu au putut fi onorate, contribuind la noi scăderi. De asemenea, cu cât condițiile economice deveneau mai extreme, cu atât eforturile factorilor de decizie politică de a le schimba au fost mai decisive. Din aceste motive, pe parcursul acestor 10 decenii, am observat fluctuații mari economice și ale pieței în jurul nivelurilor de „echilibru”. Echilibrele despre care vorbesc sunt cele trei pe care le-am specificat în șablonul meu:

• 1) O creștere a datoriei corespunzătoare unei creșteri a venitului necesar pentru serviciul datoriei;

  2) Nivelul de funcționare al economiei nu este nici prea ridicat (pentru că ar duce la inflație nesustenabilă și ineficiență) și nici prea scăzut (deoarece niveluri de activitate deprimate din punct de vedere economic ar duce la pagube și schimbări politice inacceptabile); precum și

  3) Randamentele prognozate ale numerarului sunt mai mici decât randamentele proiectate ale obligațiunilor, care sunt mai mici decât randamentele proiectate ale acțiunilor și ale randamentelor proiectate ale altor „active riscante” (deoarece absența acestor marje ar împiedica creșterea efectivă a creditului și a altor forme de capital care ar duce la o încetinire sau o scădere a economiei, în timp ce spread-urile mari o vor accelera).

La sfârșitul fiecărui deceniu, cei mai mulți investitori se așteptau ca următorul deceniu să fie similar cu cel precedent, dar din cauza procesului de îndoire descris anterior, deceniile următoare au fost mai mult opuse decât similare cu cele care le-au precedat. Ca urmare a mișcărilor pieței datorate acestor schimbări de paradigmă, acestea au avut tendința de a fi foarte mari și neașteptate și au provocat schimbări mari în averi.

Fiecare clasă de active majoră a avut decenii grozave și îngrozitoare, atât de lungi încât orice investitor care și-a concentrat cea mai mare parte a averii pe orice investiție a pierdut aproape tot la un moment dat.

Teoriile despre cum să investești s-au schimbat frecvent, de obicei bazate pe explicații despre cum ar fi trebuit să acționezi în ultimii ani, chiar dacă nu avea sens. Aceste teorii retrospective tindeau să fie cele mai puternice la sfârșitul perioadei paradigmei și s-au dovedit a fi repere teribile pentru investiții în următorul deceniu, așa că au fost foarte dăunătoare. De aceea este atât de important să vedeți întregul spectru al paradigmelor trecute și al schimbărilor de paradigmă și să vă structurați abordarea investițională astfel încât să funcționeze bine pentru toate. Cel mai rău lucru de făcut, mai ales la sfârșitul paradigmei, este să-ți construiești portofoliul în jurul a ceea ce ar fi funcționat bine în ultimii 10 ani, dar asta este tipic.

Din aceste motive investim modul în care investim, motiv pentru care am creat portofoliul echilibrat All Weather, menit să ofere randamente relativ stabile cu o bună diversificare și am creat portofoliul Pure Alpha pentru mișcări tactice.

Mai jos am rezumat imaginea dinamicii fiecărui deceniu cu o descriere foarte scurtă și câteva tabele care arată randamentele claselor de active, ratele dobânzilor și activitatea economică pentru fiecare deceniu din ultimii nouă ani. Cu ajutorul acestor tabele, vă puteți face o idee despre dinamica fiecărui deceniu, pe care apoi o voi analiza mai detaliat și o voi prezenta mișcările pieței în anexa la acest raport.

anii 1920= „Uruit”: de la boom la bulă explozivă. Totul a început cu o recesiune a economiei și piețele nu au luat-o în considerare, deoarece randamentele acțiunilor au fost semnificativ mai mari decât randamentele obligațiunilor, ceea ce a dus la o creștere rapidă, care a fost finanțată prin accelerarea creșterii datoriilor de-a lungul deceniului, astfel încât acțiunile se descurcau foarte bine. Până la sfârșitul deceniului, piețele au ignorat accelerarea creșterii economice și au ajuns în bula clasică (adică cumpărarea de acțiuni și alte active finanțate de datorii la prețuri mari) care a izbucnit în 1929, ultimul an al deceniului.

anii 1930= depresie Acest deceniu a fost în cea mai mare parte opusul anilor 1920. A început cu o reacție explozivă la nivelurile ridicate ale datoriilor și piețele care au redus rate de creștere relativ ridicate. Această criză a datoriilor și scăderea activității economice au dus la o depresiune economică care a dus la relaxarea monetară agresivă de către Fed, care a constat în decuplarea aurului, dobânzile ajungând la 0%, imprimarea mai multor bani și devalorizarea dolarului.

Acest lucru a fost însoțit de creșteri ale prețurilor aurului, prețurilor acțiunilor și prețurilor mărfurilor din 1932 până în 1937. Pe măsură ce politica monetară a împins prețurile activelor și pentru că banii nu se scurgeau în economia reală, decalajul de bogăție s-a lărgit, a existat un conflict între socialiști și capitaliști și a avut loc o creștere a populismului și naționalismului în întreaga lume.

În 1937, Fed și politica fiscală s-au înăsprit puțin, iar bursa și economia au scăzut. În același timp, conflictele geopolitice s-au intensificat între națiunile în curs de dezvoltare ale Axei din Germania, Italia și Japonia și națiunile aliate din Marea Britanie, Franța și China, ceea ce a dus în cele din urmă la un război total în Europa în 1939, iar SUA au lansat un război în Asia în 1941.

Pentru întregul deceniu, acțiunile au avut o performanță slabă, iar o criză a datoriilor a apărut devreme, gestionată în mare parte prin implicite, garanții și monetizarea datoriilor, împreună cu mai multe stimulente fiscale.

anii 1940= economia și piețele de după război erau sub control militar clasic. Guvernele din întreaga lume au împrumutat masiv și au tipărit sume mari de bani, stimulând angajarea în sectorul privat pentru a sprijini efortul de război și angajarea militară. În timp ce producția a fost puternică, cea mai mare parte din ceea ce a fost produs a fost folosit și distrus în timpul războiului, așa că cifrele clasice pentru creștere și șomaj sunt înșelătoare. Cu toate acestea, această producție militară a scos SUA din criza de după Marea Depresiune.

Politica monetară a fost foarte ușor adaptată pentru a găzdui împrumuturile și rambursarea datoriilor în perioada postbelică. În special, politica monetară a rămas acomodativă, deoarece ratele dobânzilor au fost menținute la scădere, iar politica fiscală a cauzat deficite bugetare mari în timpul războiului și din nou după război pentru a promova redresarea peste mări (Planul Marshall). Drept urmare, acțiunile, obligațiunile și mărfurile au crescut în această perioadă, mărfurile crescând la începutul războiului și stocurile crescând târziu în război (când o victorie aliată părea mai probabilă).

Imaginile cu ceea ce s-a întâmplat în alte țări, în special cele care au pierdut războiul, au fost radical diferite și merită o descriere separată. După război, Statele Unite au fost puterea principală, iar dolarul a fost moneda de rezervă a lumii legată de aur, în timp ce alte valute erau legate de dolar. Această perioadă este o perioadă excelentă pentru a demonstra 1) puterea și mecanismele băncilor centrale de a menține ratele dobânzilor în fața unor deficite bugetare mari și 2) acțiunile piețelor în timp de război.

anii 1950 = Recuperare postbelică. În anii 1950, după două decenii de depresie și război, majoritatea oamenilor erau conservatori din punct de vedere financiar, preferând siguranța în detrimentul riscului. Piețele au reflectat acest lucru în prețurile reale în niveluri negative de creștere a câștigurilor cu o primă de risc foarte mare (de exemplu, randamentul dividendelor S&P500 în 1950 a fost de 6,8% și de peste 3 ori randamentul obligațiunilor pe 10 ani de 1,9%). Ce s-a întâmplat în anii 50 a fost exact opusul a ceea ce s-a întâmplat înainte. Recuperarea postbelică a fost puternică (în medie cu 4% creștere reală pe an în deceniul), mulțumită parțial politicilor de stimulare continue. Drept urmare, acțiunile s-au simțit grozav.

Deoarece guvernul nu a înregistrat un deficit semnificativ, sarcina datoriei publice (datoria guvernamentală ca procent din venituri) a scăzut, în timp ce nivelul datoriei private s-a egalat cu creșterea veniturilor, astfel încât creșterea datoriei s-a egalat cu creșterea veniturilor. Deceniul sa încheiat într-o poziție financiară puternică, prețurile reflectând o creștere relativ modestă și o inflație scăzută. Anii 1950 și 1960 au fost, de asemenea, o perioadă în care muncitorii din clasa de mijloc erau la mare căutare și au prosperat.

anii 1960 = De la boom la colaps financiar. Prima jumătate a deceniului a fost finanțată din ce în ce mai mult de un boom al datoriilor care a dus la probleme ale balanței de plăți în a doua jumătate, ceea ce a dus la o mare schimbare de paradigmă în încheierea sistemului monetar de la Bretton Woods.

În prima jumătate a deceniului, piețele au început cu o creștere slabă, dar apoi a avut loc o creștere rapidă a activelor până în 1966. Pe atunci, cei mai mulți dintre ei se uitau la ultimii 15 ani de randamente ridicate pe bursă și erau foarte optimiști. Cu toate acestea, deoarece datoria și creșterea economică au fost prea rapide, provocând creșterea inflației, politica monetară a Fed a fost înăsprită (de exemplu, curba randamentelor s-a inversat pentru prima dată din 1929). Acest lucru a dus la o creștere reală (adică, ajustată în funcție de inflație) pe piața de valori.

În a doua jumătate a anilor 1960, datoria a crescut mai repede decât venitul, iar inflația a început să crească pe măsură ce creșterea economică a încetinit, iar apoi, la sfârșitul deceniului, a început o recesiune economică. Spre sfârșitul anilor 1960, problema balanței de plăți a SUA a început să se manifeste mai clar prin reducerea rezervelor de aur, așa că a devenit clar că Fed va trebui să aleagă între două alternative proaste și anume: a) prea strâns. politica monetară, care ar duce la o economie prea slabă, sau b) stimulente interne prea puternice pentru a menține dolarul și inflația. Acest lucru a condus la o mare schimbare de paradigmă în abandonarea sistemului monetar și la începutul deceniului de stagflație din anii 1970, care a fost mai degrabă opus decât similar celui din anii 1960.

anii 1970 = creștere scăzută și inflație ridicată (adică stagflație).La începutul deceniului, existau datorii mari, o problemă a balanței de plăți și standardul aur, care a fost abolit în 1971. Drept urmare, promisiunea de a converti banii în aur a fost încălcată, banii au fost tipăriți.

Pentru a atenua povara datoriei, dolarul a fost devalorizat pentru a reduce deficitul extern, creșterea a fost lentă, inflația s-a accelerat, activele de protecție a inflației s-au descurcat bine, în timp ce acțiunile și obligațiunile au evoluat slab timp de un deceniu. Au existat două faze majore în inflație, așteptările inflaționiste și ratele dobânzilor: prima din 1970 până în 1973 și a doua și mai mare fază din 1977 până în 1980-81. La sfârșitul deceniului, piețele au actualizat o inflație foarte mare și o creștere scăzută, aproximativ opusul celor actualizate la sfârșitul deceniului precedent. Paul Volcker a fost numit în august 1979.

anii 1980 = creștere ridicată și scădere a inflației (adică deflație). Deceniul a început cu piețele care reduceau inflația ridicată și creșterea lentă, dar deceniul a fost caracterizat de inflație în scădere și creștere rapidă, astfel încât activele de acoperire împotriva inflației au fost deprimate, iar acțiunile și obligațiunile au fost în plină expansiune. O schimbare de paradigmă a avut loc la începutul deceniului, când condițiile monetare stricte impuse de Paul Volcker au provocat presiuni deflaționiste, o recesiune economică severă și o criză a datoriilor care a lăsat piețele emergente în imposibilitatea de a-și onora obligațiile față de băncile din SUA. Acest proces a fost bine organizat, astfel încât băncilor li s-au asigurat lichidități adecvate, iar datoriile nu au fost anulate într-un mod care să provoace prejudicii ireparabile capitalului bancar. Cu toate acestea, acest lucru a dus la o penurie de dolari și fluxuri de capital, ceea ce a împins dolarul în sus și a creat o presiune deflaționistă care a permis scăderea ratelor dobânzilor în timp ce creșterea a fost puternică, ceea ce a fost excelent pentru prețurile acțiunilor și obligațiunilor. Drept urmare, a fost o perioadă grozavă pentru creșterea deflaționistă și randamentele ridicate ale investițiilor în acțiuni și obligațiuni.

anii 1990 = de la explozie la bule de explozie. Acest deceniu a început cu o recesiune, primul război din Golf, relaxarea monetară, creșterea economică relativ rapidă finanțată de datorii și creșterea prețurilor acțiunilor; s-a încheiat într-o bulă „tech/dot-com” (adică achiziții finanțate prin datorii de acțiuni „tehnologice” și alte active financiare la prețuri mari) care arăta ca bula anilor 50 la sfârșitul anilor 1960. Această bulă dot-com a izbucnit imediat după sfârșitul deceniului, în același timp cu atacurile din 11 septembrie, urmate de războaie foarte costisitoare în Irak și Afganistan.

2000-10 = de la explozie la bule de explozie. Acest deceniu a fost cel mai asemănător cu anii 1920: o bulă mare a datoriilor a dus la criza economică/datoriilor din 2008-2009, care a fost similară cu criza datoriilor din 1929-1932. În ambele cazuri, au redus ratele dobânzilor la 0% și au determinat băncile centrale să imprime mulți bani și să cumpere active financiare. O schimbare de paradigmă a avut loc în 2008-2009, când a început relaxarea cantitativă, în timp ce ratele dobânzilor au fost menținute la sau aproape de 0%. Deceniul a început cu o creștere redusă foarte puternică (în acțiuni, de exemplu) în timpul bulei dot-com, urmată de cea mai scăzută rată de creștere reală din oricare dintre acele nouă decenii (1,8%), care a fost aproape de nivelul anilor 1930. Drept urmare, acțiunile au avut cele mai proaste randamente din ultimele decenii din anii 1930. În acest deceniu, la fel ca în anii 1930, ratele dobânzilor au scăzut la 0%, Fed a tipărit o mulțime de bani ca opțiune de relaxare 0%, dolarul a scăzut, iar aurul și obligațiunile de stat au fost cele mai bune investiții. La sfârșitul deceniului, datoria a rămas foarte mare, dar piețele nu au ținut cont de creșterea lentă.

2010-acum= reflatie. Tranziția către o nouă paradigmă, care a reprezentat, de asemenea, un minim pe piețe și economie, a avut loc la sfârșitul anului 2008/începutul lui 2009, când primele de risc erau extrem de mari, ratele dobânzilor au ajuns la 0%, iar băncile centrale au început o relaxare cantitativă agresivă („tipărirea banilor”. ” ). și achiziții de active financiare). Investitorii au luat banii pe care i-au primit din vânzarea activelor lor financiare către băncile centrale și au cumpărat alte active financiare, ceea ce a împins prețurile activelor financiare și a redus primele de risc și randamentul așteptat pentru toate clasele de active. Ca și în perioada 1932-37, acest lucru a dus la o creștere semnificativă a prețului activelor financiare, de care au beneficiat cei care aveau active financiare față de cei care nu le aveau, ceea ce a mărit decalajul de avere. În același timp, automatizarea proceselor și afacerile care globalizează producția în țările cu costuri mai mici au pus presiune asupra salariilor, în special pentru grupurile cu venituri medii și mici, în timp ce majoritatea câștigurilor din deceniu au venit de la companii și persoane cu venituri mari. Creșterea a fost lentă, iar inflația a rămas scăzută. Acțiunile au crescut constant, ca urmare a reducerilor continue de dobândă (de exemplu, datorită stimulentelor băncii centrale), a marjelor mari (parțial din cauza automatizării spargerii salariilor) și, mai recent, a reducerilor de taxe. Între timp, diferențele tot mai mari de bogăție și venituri au contribuit la creșterea globală a populismului. Acum prețurile activelor sunt relativ ridicate, creșterea prețurilor rămâne moderat ridicată, iar inflația rămâne scăzută.

Următoarele tabele arată: a) ratele de creștere și inflație care au fost actualizate la începutul fiecărui deceniu, b) creșterea, inflația și alte statistici pentru fiecare deceniu, c) randamentul clasei de active atât în ​​termeni nominali, cât și în termeni reali și d) numerar și ratele de creditare și ratele de creștere a datoriilor pentru fiecare deceniu:

Partea 2: Schimbarea paradigmei

Principalele forțe din spatele paradigmei în care activăm din 2009 sunt:

1. Băncile centrale reduc ratele dobânzilor și efectuează relaxarea cantitativă (adică, imprimă bani și cumpără active financiare) în moduri care nu sunt sustenabile.

Ușurarea în acest fel a fost un stimulent puternic din 2009, doar înăspriri minore ducând la „crime de piață”. Acest lucru a impulsionat prețurile activelor atât direct (din achizițiile reale de active), cât și indirect (întrucât reducerile ratelor dobânzii au ridicat P/E și au condus la răscumpărări și achiziții de acțiuni finanțate cu datorii). Această formă de relaxare se apropie de limite, deoarece ratele dobânzilor nu pot fi reduse mult mai mult, iar QE are un impact mai mic asupra economiei și piețelor, deoarece banii pompați sunt din ce în ce mai mult în mâinile investitorilor care cumpără alte investiții cu ajutorul acesteia. creșterea prețurilor activelor și reducerea randamentelor lor nominale și reale viitoare și a randamentelor lor în numerar (adică primele de risc).

Randamentele așteptate și primele de risc ale activelor nemonetare sunt în scădere, așa că există mai puțin stimulente pentru a le cumpăra, astfel încât va deveni din ce în ce mai dificil să le împingeți prețurile în sus. În același timp, băncile centrale care sunt mai implicate în tipărirea banilor și cumpărarea de active vor produce randamente reale și nominale din ce în ce mai negative, determinând investitorii să favorizeze din ce în ce mai mult forme alternative de monedă (cum ar fi aurul) sau alte .

Întrucât aceste forme de relaxare (adică reduceri ale dobânzii și QE) nu mai funcționează bine, iar problema prea multor datorii și non-datorii (cum ar fi pensiile și pasivele medicale) rămâne, alte forme de relaxare (cea mai evidentă fiind deprecierea monedei). și deficitele financiare) vor deveni din ce în ce mai probabile.

Gândiți-vă la asta astfel: datoriile unei persoane sunt activele alteia. Politica monetară se mișcă înainte și înapoi între: a) salvarea debitorilor în detrimentul creditorilor (prin menținerea la un nivel scăzut al ratelor dobânzilor reale, ceea ce creează profituri proaste pentru creditori și scutire bună pentru debitori) și b) salvarea creditorilor în detrimentul debitorilor ( prin susținerea creșterilor reale ale ratelor dobânzilor, care creează profituri bune pentru creditori și costuri dureroase pentru debitori). Privind cine deține ce active și pasive, întrebându-te pe cine ar trebui să salveze cel mai mult banca centrală și știind ce este probabil să facă, având în vedere instrumentele pe care le dețin, poți obține cea mai probabilă schimbare a politicii monetare. , care sunt principalii factori ai schimbării de paradigmă.

Mi se pare evident că acum ar trebui să ajute debitorii în raport cu creditorii. În același timp, mi se pare că forțele de slăbire a acestei paradigme (adică reducerile de dobândă și relaxarea cantitativă) vor avea un efect din ce în ce mai slăbit. Din acest motiv, cred că se va alege în cele din urmă monetizarea datoriilor și deprecierea valutei, ceea ce va reduce valoarea banilor și rentabilitatea reală pentru creditori. Apoi vom vedea cât timp vor lăsa creditorii băncilor centrale să ofere profituri reale negative înainte de a trece la alte active.

Pentru a fi clar, nu spun că această schimbare se va întâmpla imediat. Eu spun că cred că asta urmează și va avea un impact mare asupra cum va arăta următoarea paradigmă.

Graficul de mai jos arată modificările ratei dobânzii și QE în SUA din 1920, astfel încât să puteți vedea ce s-a întâmplat de două ori - în 1931-45 și 2008-14.

Următoarele trei grafice arată dolarul american, euro și yenul din 1960. După cum puteți vedea, când ratele dobânzilor au ajuns la 0%, a început tipărirea banilor în toate aceste țări. BCE și-a încheiat programul QE la sfârșitul anului 2018, în timp ce Banca Japoniei își extinde în continuare masa monetară. Acum, toate cele trei bănci centrale apelează din nou la aceste forme de relaxare, deoarece creșterea încetinește și inflația rămâne sub ținta sa:

2. A existat un val de răscumpărări de acțiuni, fuziuni, achiziții și investiții private și de capital de risc care au fost finanțate atât prin bani și împrumuturi ieftine, cât și prin cantitatea uriașă de numerar care a fost injectată în sistem.

Acest lucru a dus la prețuri mai mari pentru acțiuni și alte active și la randamente viitoare mai scăzute. De asemenea, a făcut bani aproape fără valoare. (Voi explica mai multe despre de ce este cazul și de ce este nesustenabil în acest moment.) Creșterea prețurilor activelor de investiții i-a beneficiat pe cei cu active de investiții mult mai mult decât pe cei care nu au avut, ceea ce a lărgit decalajul de bogăție, ceea ce creează anti- sentimentul capitalist în politică și presiunea crescândă de a pune cea mai mare parte a banilor tipăriți în mâinile celor care nu sunt investitori/capitalisti.

3. Profiturile au crescut rapid datorită progreselor în automatizare și globalizare care au redus costurile forței de muncă.

Graficul de mai jos arată această creștere. Este puțin probabil ca acest ritm de creștere a marjelor să fie sustenabil și există o mare posibilitate ca marjele să se reducă în viitor. Deoarece această pondere crescută a plăcintei care ia fost acordată capitaliștilor a fost obținută prin scăderea ponderii plăcintei către muncitori, ea a lărgit decalajul de bogăție și a condus la mai multe discuții despre acțiuni corporative împotriva muncitorilor.

4. Reducerea impozitului pe profit a făcut ca acțiunile să fie mai valoroase, deoarece generează mai multe randamente.

Cel mai recent declin a dus la o creștere unică a prețurilor acțiunilor. Astfel de reduceri nu vor continua și există șanse mari să fie inversate, mai ales dacă democrații câștigă mai multă putere.

Acestea au fost vânturi mari care au susținut prețurile acțiunilor. Graficul de mai jos arată estimările noastre despre ceea ce s-ar fi întâmplat cu S&P 500 dacă nu s-ar fi întâmplat nimic din aceste nesustenabile.

Schimbare de paradigmă

În piețe există o vorbă că „cel care trăiește lângă globul de cristal este sortit să mănânce sticlă mată”. Deși nu sunt sigur exact când și cum va avea loc schimbarea de paradigmă, îmi voi împărtăși gândurile despre aceasta. Cred că este foarte probabil ca acest lucru să se întâmple în următorii câțiva ani,

1) băncile centrale vor rămâne fără pachete de stimulare pentru a stimula piețele și economia în timp ce economia este slabă și

2) va exista o cantitate uriașă de datorii și - obligații nedatorice (ex. pensii și asistență medicală) care vor crește și nu pot fi finanțate prin venituri curente.

Cu alte cuvinte, cred că paradigma în care ne aflăm este probabil să se termine când

a) rata reală a dobânzii va fi redusă atât de scăzut încât investitorii care dețin datoria nu vor dori să o dețină și vor începe să se deplaseze către ceva ce ei consideră că este mai bun și

b) în același timp, o mare nevoie de bani pentru finanțarea obligațiilor va contribui la „presiune mare”. În acest moment, nu vor fi suficienți bani pentru a satisface cererea pentru aceasta, așa că trebuie să existe o combinație de reduceri de monetizare, depreciere a monedei și creșteri mari de taxe, iar aceste circumstanțe sunt susceptibile de a spori conflictele dintre cei care au capital și socialist. cei care nu au. Cel mai probabil, în acest timp, deținătorii de datorii vor primi profituri nominale și reale foarte scăzute sau negative în valute slăbite, ceea ce va fi efectiv un impozit pe avere.

În acest moment, aproximativ 13 trilioane de dolari din banii investitorilor sunt deținuți în datorii cu dobândă zero sau negative. Aceasta înseamnă că aceste investiții sunt lipsite de valoare pentru generarea de venituri (cu excepția cazului în care sunt finanțate prin datorii care au rate ale dobânzii și mai negative). Astfel, aceste investiții pot fi în cel mai bun caz considerate locuri sigure pentru a deține capitalul.

Până acum, investitorii au fost mulțumiți de reducerea ratei/randamentului, deoarece investitorii sunt mai concentrați pe prețuri mai mari ca urmare a scăderii ratelor dobânzilor decât pe scăderea ratelor viitoare de rentabilitate. Diagrama de mai jos ajută la demonstrarea acestui lucru. Când ratele dobânzilor scad (partea dreaptă a graficului), acest lucru determină creșterea valorilor activelor (partea stângă a graficului), ceea ce creează iluzia că investițiile oferă randamente bune, când în realitate randamentele sunt doar randamente viitoare. „efectul valorii prezente”. Ca urmare, veniturile viitoare vor fi mai mici.

Acest lucru se va încheia atunci când ratele dobânzilor vor ajunge la cel mai mic nivel (chiar sub 0%), când randamentul așteptat al activelor riscante este redus la un nivel apropiat de randamentul așteptat al numerarului și când cererea de bani pentru plata datoriilor, pensiilor și asistenței medicale crește. Deși există încă un stimulent pentru a obține puțin mai mult din valoarea actuală și puțin mai mult din scăderea primelor de risc, nu există prea multe.

Totodată, îndeplinirea obligațiilor va veni mai devreme sau mai târziu, așa că este puțin probabil ca în sistem să fie suficienți bani pentru a-și îndeplini aceste obligații. Atunci va fi probabil o bătălie pentru

1) câte dintre aceste promisiuni nu vor fi ținute (ceea ce îi va mânia pe cei care sunt stăpânii datoriei),

2) cât de mult va fi compensat de taxe mai mari (ceea ce îi va face pe bogați mai săraci, ceea ce îi va înfuria)

3) cât de mult vor fi mulțumiți de reduceri mult mai mari la monetizare (ceea ce va duce la o valoare mai mică a banilor și o rentabilitate reală mai mică a investiției, ceea ce îi va afecta pe cei care au investiții, în special pe cei care au datorii).

Graficele de mai jos arată valul datoriilor care lovește SUA.

Istoria ne-a arătat, iar logica ne spune, că nu există nicio limită a capacității băncilor centrale de a menține ratele dobânzilor nominale și reale prin achizițiile lor, inundând lumea cu mai mulți bani și că creditorul este cel care suferă de randamente scăzute. .

Cu alte cuvinte:

Sume uriașe în investiții cu randament scăzut nu vor fi suficiente pentru a finanța pasive, chiar dacă volumele par foarte mari. Acest lucru se datorează faptului că aceste volume nu oferă venituri adecvate. De fapt, majoritatea nu vor aduce niciun venit, așa că sunt inutile în acest scop. Pur și simplu oferă un loc „sigur” pentru a stoca capitalul de bază.

Ca urmare, pentru a-și finanța cheltuielile, proprietarii lor vor trebui să vândă valoarea principală a datoriei, ceea ce va reduce capitalul social, astfel încât vor (a) avea nevoie de profituri din ce în ce mai mari ale capitalului în scădere (pe care ei). nu aveți nicio șansă de a primi) sau (b) ei va trebui să grăbiți procesul de cheltuire a capitalului până la epuizarea banilor.

Acest lucru va veni în același timp cu creșterea conflictelor interne (în mare parte între socialiști și capitaliști) cu privire la modul de împărțire a plăcintei economice interne și cu exacerbarea conflictelor externe (mai ales între țări cu privire la modul de împărțire atât a plăcintei economice globale, cât și a influenței globale).

Într-o astfel de lume, deținerea de bani și obligațiuni nu ar mai fi în siguranță. Deținătorii de obligațiuni vor cere monetizarea datoriei, iar guvernele vor continua probabil să imprime bani pentru a-și achita datoriile cu bani depreciați.

Acesta este cel mai simplu și cel mai puțin controversat mod de a reduce datoria fără a crește taxele. Presupun că obligațiunile vor oferi profituri reale și nominale slabe pentru cei care le dețin, dar asta nu va duce la scăderi semnificative de preț și la rate mai mari ale dobânzilor, deoarece cred că cel mai probabil este ca băncile centrale să le cumpere majoritatea. tarife și menține prețurile mai mari.

Cu alte cuvinte, bănuiesc că noua paradigmă va fi caracterizată de monetizarea masivă a datoriilor, care se va asemăna cel mai mult cu cele din anii de război ai anilor 1940.

Așadar, marea întrebare la care trebuie să ne gândim acum este ce fel de investiție va funcționa bine într-un mediu reflaționar, însoțit de cereri de rambursare a unor datorii mari și de conflicte interne semnificative între capitaliști și socialiști, precum și de conflicte externe. Acesta este, de asemenea, un moment bun pentru a vă întreba care va fi următoarea cea mai bună monedă sau depozit de bogăție atunci când majoritatea băncilor centrale în monedă de rezervă vor să-și devalorizeze monedele în sistemul monetar fiduciar.

În prezent, majoritatea oamenilor cred că cele mai bune „investiții riscante” vor fi în continuare investițiile în acțiuni, datorii imobiliare și capital de risc, iar acest lucru este valabil mai ales atunci când băncile centrale revin. În consecință, lumea a devenit active deținute îndelungate cu efect de levier puternic, cu randamente scăzute reale și nominale așteptate, care oferă, de asemenea, randamente scăzute istoric în raport cu veniturile în numerar (datorită sumei uriașe de bani care au fost pompate în mâinile investitorilor de către centrala). bănci și din cauza altor forțe economice care obligă companiile să dețină cantități mari de numerar).

Cred că este puțin probabil să fie investiții bune cu rentabilitate reală și că cei mai buni investitori vor fi cei care înțeleg când valoarea banilor începe să se deprecieze și activele defensive precum aurul încep să crească.

De asemenea, din motive pe care le voi explica în viitorul apropiat, majoritatea investitorilor subevaluează astfel de active, ceea ce înseamnă că dacă pur și simplu și-ar dori un portofoliu mai echilibrat pentru a reduce riscul, ar avea mai multe active de acest fel. Din acest motiv, cred că ar fi benefic atât reducerea riscului, cât și creșterea randamentelor, pentru a lua în considerare adăugarea de aur în portofoliul dumneavoastră. Voi posta o explicație în scurt timp cu privire la motivul pentru care cred că aurul este un diversificator eficient de portofoliu.