Efektywność ekonomiczna przedsięwzięć inwestycyjnych i jej rodzaje. Efektywność ekonomiczna projektu inwestycyjnego. Podstawowe metody wyboru projektów inwestycyjnych

Ponieważ inwestycje są inwestycjami w kapitał, a kapitał jest zasobem mogącym generować dochód, każdego inwestora interesuje przede wszystkim odpowiedź na pytanie, jaka będzie efektywność inwestycji, ile zysku przyniesie każdy zainwestowany rubel.

Zatem, zgodnie z definicją efektywności, efektywność inwestycji reprezentuje stosunek zysku do kwoty zainwestowanego kapitału.

W praktyce stosuje się następujące metody oceny efektywności ekonomicznej projektów inwestycyjnych: proste (statyczne), oparte na porównaniu danych księgowych; złożone (dynamiczne), oparte na modelu dyskontowania przepływów pieniężnych, gdyż uwzględniają czynnik czasu i skupiają się na ocenie wartości przedsiębiorstwa.

DO proste (statystyczne) metody najczęściej obejmują obliczenie prostej (księgowej) stopy zwrotu (zwrotu z inwestycji) oraz okresu zwrotu (okresu zwrotu) inwestycji.

Indeks prosta stopa zwrotu obliczony jako stosunek zysku netto (NP) za dany rok do całkowitej wielkości kosztów inwestycji (DO 0):

Inwestycję uznaje się za efektywną, jeżeli jej poziom rentowności jest wyższy od przyjętego za podstawę, tj.

Epr > Ebas.

Kolejnym wskaźnikiem należącym do grupy „prostej” jest Okres zwrotu , Lub okres zwrotu. Oblicza się go jako stosunek kosztów początkowych (DO 0) do wysokości rocznego zysku netto (NP) i odpisów amortyzacyjnych (A), tj.

Wskaźnik ten pozwala zrozumieć, w jakim okresie zainwestowany kapitał zwróci się ze względu na otrzymane dochody. Inwestycję uznaje się za efektywną, jeżeli szacowany okres jej zwrotu jest krótszy od wartości przyjętej za podstawę porównania.

Zastosowanie tej prostej metody obliczeniowej wynika ze względnej prostoty obliczania wskaźników i jej niskiego kosztu. Główną wadą tej metody oceny efektywności ekonomicznej inwestycji jest pominięcie czynnika czasu.

Faktem jest, że przy obliczaniu efektywności (rentowności) inwestycji należy wziąć pod uwagę fakt, że pomiędzy momentem dokonania inwestycji a uzyskaniem z nich wyników występuje odstęp czasowy. Ten okres czasu nazywa się opóźnienie czasowe. W praktyce obliczania efektywności inwestycji uwzględnienie czynnika czasu objawia się tym, że należy określić, ile w chwili obecnej „kosztują” inwestycje dokonane wcześniej lub ile będą „kosztować” dzisiejsze inwestycje w przyszły. Na te pytania odpowiada się za pomocą wzoru na procent składany. Zilustrujmy tę formułę następującym przykładem.

Załóżmy, że inwestor zainwestował w banku kwotę równą DO 0. Bank obiecuje stopę depozytową w wysokości MI. Następnie do końca pierwszego roku kapitał powinien dać (jeśli wszystko pójdzie tak, jak powinno) wzrost równy DO 0MI. Łączna wysokość kapitału na koniec pierwszego roku wyniesie

Do końca drugiego roku całkowita kwota kapitału

Dlatego za P rok

Zatem, jeśli ilość jest znana DO N , To

Używając współczynnika (1 + MI) n kwoty wszystkich wpływów i płatności sprowadzają się do tego samego początkowego punktu w czasie i skali cen.

Jeżeli konieczne jest przeniesienie wielkości bieżących inwestycji do określonego momentu w przyszłości, kwotę inwestycji należy pomnożyć przez współczynnik (1 + MI) N. Jeżeli zachodzi potrzeba sprowadzenia wartości przyszłych przychodów lub wydatków do chwili obecnej, dokonuje się tego dyskontowanie – wielkość oczekiwanego dochodu jest dzielona przez ten współczynnik. W tym przypadku wywoływany jest mnożnik współczynnik rabatowy.

Metody złożone (dynamiczne). umożliwiają porównanie bieżących i przyszłych wydatków i dochodów, tj. opierają się na określeniu przepływów pieniężnych z uwzględnieniem wartości pieniądza w czasie. Pozwala to ocenić efektywność projektu inwestycyjnego dla całego okresu rozliczeniowego (horyzontu kalkulacyjnego), czyli innymi słowy dla całego okresu realizacji projektu, a także wybrać najlepszą opcję lub najbardziej opłacalny projekt inwestycyjny.

Wyboru najlepszej opcji inwestycyjnej można dokonać, korzystając z jednej z metod opisanych poniżej.

Metoda utraconych szans lub minimalnych strat spowodowanych zamrożeniem

Inwestując pieniądze w konkretny projekt lub opcję projektu, firma odrzuca inne możliwe opcje inwestycyjne. Dochód utracony z tego powodu nazywa się koszty utraconych możliwości, którego wartość może stanowić podstawę obliczenia szacunkowej stopy zwrotu. W praktyce gospodarczej obliczenie efektywności projektu komplikuje fakt, że inwestycje kapitałowe z reguły dokonywane są nie od razu, ale częściowo. Przykładowo, nie jest konieczne posiadanie całej kwoty, gdy rozpoczynamy budowę domu. Najpierw pieniądze przeznaczane są na cykl zerowy, potem na budowę ścian i dachów, a na koniec na wykończenie. Dopóki trwa budowa, pieniądze zainwestowane w budynek nie generują dochodu, gdyż budynek nie jest ukończony. Są jakby „wyrwane” z obiegu kapitału, leżą nieruchomo, „zamrożone”. W związku z tym obliczana jest kwota obniżonych inwestycji kapitałowych

Gdzie T - liczba okresów inwestycyjnych (lata); K i – inwestycje kapitałowe i-tego okresu (roku); mi – stopa zwrotu.

Różnica między zmniejszoną a szacunkową inwestycją kapitałową nazywa się straty z "zamrażanie ". Przecena ( mi ) reprezentuje minimalną stopę zwrotu z kapitału, przy której projekt inwestycyjny będzie efektywny; jej wartość zależy od struktury kapitału pozyskanego na realizację projektu, biorąc pod uwagę stopień ryzyka samego projektu. Wyboru najlepszej opcji dokonuje się według kryterium minimalnych strat na skutek zamarzania.

W grupie metod dynamicznych do najpowszechniej stosowanych obliczeń należą także wskaźniki: wartość bieżąca netto (NPV) lub wartość bieżąca netto (wartość bieżąca netto). NPV ); wewnętrzna stopa zwrotu (rentowność) (IRR, wewnętrzna stopa zwrotu – 1RR), wskaźnik rentowności (ID, wskaźnik rentowności – LICZBA PI), Okres zwrotu ( T ok, okres zwrotu – PP).

Wartość bieżąca netto projekt inwestycyjny ma inne nazwy - wartość bieżąca netto, wartość bieżąca netto, wartość bieżąca netto itp. Celem oceny jest określenie, o ile zdyskontowany wpływ środków pieniężnych za okres rozliczeniowy jest większy od inwestycji. Obliczenie NPV zakłada, że firma ustala minimalną akceptowalną stopę zwrotu (E), przy której inwestycje można uznać za efektywne. Ta „określona” stopa procentowa nazywana jest szacunkową lub „subiektywną” stopą procentową firmy. Inwestycje można dokonywać, gdy wartość bieżąca netto jest dodatnia lub równa zeru. Wartość bieżąca netto stanowi różnicę pomiędzy wartością bieżącą i zdyskontowaną (w oparciu o obliczoną stopę procentową) dochodów z inwestycji (wartość inwestycji). Ogólnie wzór obliczeniowy jest następujący:

Gdzie T T (T = 1, 2, ..., 7); Дt – wpływ środków pieniężnych w t-tym kroku kalkulacji, jako wskaźnik można wybrać zarówno zysk, jak i kwotę ubezpieczenia (patrz I, 4.2); mi – stopa rentowności; И0 – początkowa wielkość inwestycji.

Jeżeli inwestycja początkowa zostanie dokonana na kilka lat, wzór przyjmie postać

gdzie Иt – koszty inwestycji w t-m krok obliczeniowy.

Ponadto, jeżeli NPV > 0, wskazana jest realizacja inwestycji; ChTS< 0 – инвестиционный проект неэффективен; ЧТС = 0 – инвестиционный проект нейтрален.

Wartość bieżąca netto to wartość obliczona jako różnica pomiędzy zdyskontowanymi wpływami pieniężnymi netto a kosztami inwestycji za cały okres realizacji projektu inwestycyjnego przy stałej, z góry określonej stopie zwrotu, która określa wysokość dyskonta. Wskaźnik ten jest obliczany w jednostkach pieniężnych (rublach i innych walutach).

Główną zaletą tej metody kalkulacji jest to, że uwzględnia ona wartość pieniądza w czasie, ryzyko, szacowany okres realizacji projektu inwestycyjnego oraz umożliwia podsumowanie wartości bieżącej netto dla różnych projektów i odzwierciedlenie zmian wartości Firma. Główną wadą jest brak możliwości porównania kilku projektów inwestycyjnych o różnej wysokości inwestycji początkowej. Ponadto NPV nie określa okresu, w którym inwestycja się zwróci. Niemniej jednak wskaźnik NPV uznawany jest za najbardziej wiarygodny w systemie wskaźników oceny efektywności.

Metoda wyznaczania wewnętrznej stopy zwrotu z inwestycji

Wskaźnik IRR ma inne nazwy - rentowność wewnętrzna, wewnętrzna stopa zwrotu itp.

Wewnętrzna stopa zwrotu- jest to wyliczona wartość stopy rentowności w danym przedsiębiorstwie, którą uważa ona za najniższy możliwy, pewien maksymalny poziom rentowności. Matematycznie oznacza to stopę dyskontową, przy której łączna wartość bieżąca dochodów z dokonanych inwestycji jest równa kosztowi tych inwestycji, czyli inaczej stopę dyskontową, przy której NPV = 0.

Metoda ta pozwala ocenić efektywność inwestycji kapitałowych poprzez porównanie wewnętrznej (krańcowej) stopy zwrotu z inwestycji z efektywną stopą procentową.

Innymi słowy, firma rozważy projekty inwestycyjne, które mają rentowność, rentowność projektu (MI) będzie wyższy niż akceptowany przez nią minimalny poziom rentowności.

Główną zaletą tego wskaźnika jest to, że pozwala on na ocenę porównawczą różnych projektów inwestycyjnych, w tym inwestowania w instrumenty finansowe (depozyty, papiery wartościowe itp.).

Do wad można zaliczyć: złożoność obliczania wskaźnika, jego nieprzydatność do obliczeń w przypadkach, gdy przepływy pieniężne są nadzwyczajne, a także to, że wskaźnik ten nie uwzględnia skali projektu inwestycyjnego.

Indeks zwrotu z inwestycji

Inaczej wskaźnik ten nazywany jest wskaźnikiem opłacalności inwestycji. Wskaźnik ten nie ma jednak nic wspólnego ze wskaźnikami, gdyż jest obliczany jako wskaźnik stopy zwrotu. Jednocześnie zyski i inwestycje ustalane są na cały okres rozliczeniowy, dlatego mają formę zdyskontowaną. Ogólnie wzór na obliczenie ID jest następujący:

Gdzie T – numer kroku prywatnego w obliczonym okresie czasu T(t = 1, 2, ..., T); D T – wpływ środków pieniężnych na t-tym kroku obliczeniowym; mi – stopa rentowności; Иt – wielkość inwestycji w przewidywanym okresie.

Jeżeli ID > 1 – inwestycja jest efektywna; ID< 1 – инвестиционный проект неэффективен; ИД = 1 – нейтрален.

Zaletami wskaźnika ID jest to, że pozwala on na stworzenie efektywnego portfela projektów inwestycyjnych, np. w przypadku wyboru projektu spośród alternatywnych, które mają w przybliżeniu równe NPV, ale różnią się wysokością kosztów inwestycji. Wskaźnik ID nie uwzględnia natomiast skali projektów inwestycyjnych.

Okres zwrotu

Zgodnie z metodą pełnego zwrotu, czyli metodą okresu zwrotu, określa się liczbę i długość okresów (najczęściej lat), podczas których zainwestowane środki są w pełni odzyskiwane. Jest to w najczystszej postaci wskaźnik odwrotny do efektywności inwestycji kapitałowych. Okres zwrotu definiuje się jako okres, w którym koszty inwestycji zostaną zrekompensowane przez uzyskany efekt.

Jeśli T OK< T normy – projekt inwestycyjny jest efektywny; T OK >T norm – projekt inwestycyjny jest nieefektywny. Tutaj T normy – przyjęty przez spółkę maksymalny okres spłaty kosztów inwestycji.

Zaletami tego wskaźnika jest możliwość oceny projektu inwestycyjnego w warunkach ograniczonych zasobów, jednak nie uwzględnia on dochodów uzyskanych po okresie zwrotu.

Wszystkie omówione powyżej metody oceny efektywności projektów inwestycyjnych są ze sobą ściśle powiązane, dlatego też dla kompleksowej oceny projektu inwestycyjnego analizuje się je i rozważa łącznie.

Jednak w procesie podejmowania decyzji inwestycyjnych rolę odgrywają nie tylko czynniki czysto ekonomiczne. Zatem na wybór decyzji w tym czy innym kierunku mogą wpływać kwestie związane z ochroną środowiska, zachowaniem miejsc pracy itp. Ponadto podejmując decyzje inwestycyjne należy wziąć pod uwagę różnego rodzaju ryzyka. Im dłuższy cykl inwestycyjny, tym bardziej ryzykowna inwestycja, przy pozostałych czynnikach niezmiennych.

6. Dlaczego przy określaniu efektywności inwestycji należy uwzględniać czynnik czasu?
7. Jaka jest różnica pomiędzy zdyskontowaną inwestycją a wartością bieżącą?

Skuteczność projektów inwestycyjnych zakłada zgodność projektu z celami i interesami jego uczestników. Efektywna realizacja projektów zwiększa produkt krajowy brutto pozostający do pełnej dyspozycji społeczeństwa, który dzieli się pomiędzy firmy uczestniczące w projekcie, banki, budżety różnych szczebli, akcjonariuszy itp. Dochody i wydatki tych podmiotów determinują wybór różną efektywność projektów inwestycyjnych.

Rodzaje wydajności:

skuteczność projektu jako całości;

efektywność udziału w projekcie.

Ocenia się efektywność projektu jako całości, aby określić możliwą atrakcyjność projektu dla przyszłych uczestników oraz znaleźć źródła finansowania.

Obejmuje efektywność publiczną (społeczno-ekonomiczną) i komercyjną projektu.

Wskaźniki efektywności społecznej – skutki społeczno-ekonomiczne stworzenia projektu inwestycyjnego dla całego społeczeństwa (obejmujące zarówno koszty bezpośrednie, jak i rezultaty projektu) oraz „zewnętrzne”: koszty i rezultaty w powiązanych sektorach gospodarki, społecznych, środowiskowych i innych skutki pozaekonomiczne. W niektórych przypadkach, gdy skutki te są bardzo znaczące, w przypadku braku dokumentów można skorzystać z oceny niezależnych wykwalifikowanych ekspertów. Wskaźniki efektywności komercyjnej projektu uwzględniają konsekwencje finansowe jego realizacji dla uczestnika realizującego projekt inwestycyjny.

Ogólnie rzecz biorąc, wskaźniki efektywności projektu z ekonomicznego punktu widzenia charakteryzują aspekty technologiczne, techniczne i organizacyjne.

Efektywność udziału w projekcie leży w interesie wszystkich jego uczestników i wykonalności inwestycji.

Efektywność udziału w projekcie powinna polegać na:

efektywność udziału przedsiębiorstw w projekcie;

efektywność udziału w projekcie struktur wyższego szczebla niż przedsiębiorstwa uczestniczące w projekcie inwestycyjnym;

efektywność inwestowania w akcje spółki;

efektywność budżetowa projektu inwestycyjnego.

Podstawowe zasady efektywności:

przegląd projektu przez cały cykl jego życia aż do jego zakończenia;

prawidłowy rozkład przepływów pieniężnych, obejmujący wszystkie wpływy i wydatki pieniężne związane z realizacją projektu na okres rozliczeniowy, z uwzględnieniem możliwości wykorzystania różnych walut;

porównywalność różnych projektów;

zasada pozytywności i maksymalnego efektu. Z punktu widzenia inwestora, aby przedsięwzięcie inwestycyjne zostało uznane za efektywne konieczne jest, aby efekt jego realizacji był „plus”; przy porównywaniu kilku wariantów projektów inwestycyjnych należy preferować projekt o największej wartości efektu;

biorąc pod uwagę czynnik czasu. Oceniając efektywność projektu, należy wziąć pod uwagę różne aspekty czynnika czasu, a także zmian w czasie projektu i jego otoczenia gospodarczego; przerwa czasowa między otrzymaniem zasobów lub wytworzeniem produktów a ich zapłatą; nierówność kosztów lub wyników w różnym czasie (preferowane są wcześniejsze wyniki i późniejsze koszty);

rozliczając jedynie przyszłe przychody i wydatki. Przy obliczaniu wskaźników efektywności należy wziąć pod uwagę jedynie przychody i koszty zaplanowane w trakcie realizacji projektu, w tym koszty związane z przyciąganiem wcześniej utworzonych aktywów produkcyjnych, a także nadchodzące straty spowodowane realizacją projektu (np. z zaprzestania dotychczasowej produkcji w związku z utworzeniem miejsca nowej);

biorąc pod uwagę wszystkie najważniejsze konsekwencje projektu. Oceniając efektywność projektu inwestycyjnego, należy wziąć pod uwagę wszystkie konsekwencje jego realizacji. Jeżeli można określić ilościowo ich wpływ na wyniki, należy go ocenić w takich przypadkach. W pozostałych przypadkach wpływ ten powinien zostać wzięty pod uwagę przez ekspertów;

uwzględnienie uczestników projektu, sprzeczności ich interesów i różnych szacunków kosztu kapitału;

etapowanie oceny. Na różnych etapach opracowania i realizacji projektu (wybór schematu finansowania, uzasadnienie inwestycji, monitoring ekonomiczny) jego skuteczność jest na nowo określana z różną głębokością opracowania;

uwzględnienie wpływu na efektywność projektu inwestycyjnego zapotrzebowania na kapitał obrotowy, który jest niezbędny do funkcjonowania majątku produkcyjnego powstałego na etapach realizacji projektu;

uwzględnienie wpływu inflacji (uwzględnienie zmian zasobów i cen poszczególnych rodzajów produktów w okresie realizacji projektu) oraz możliwość wykorzystania kilku walut przy realizacji projektu;

uwzględnienie (w formie ilościowej) wpływu ryzyk i niepewności towarzyszącej realizacji projektu.

Ilość informacji wstępnych zależy od etapu projektowania, na którym dokonywana jest ocena efektywności.

Informacje wstępne powinny obejmować:

cel projektu;

charakter produkcji, ogólne informacje o stosowanej technologii, rodzaju wytwarzanych produktów (robót, usług);

informacje o otoczeniu gospodarczym;

warunki rozpoczęcia i zakończenia projektu, czas trwania okresu rozliczeniowego.

Przed oceną efektywności eksperci określają społeczne znaczenie projektu.

Krajowe projekty gospodarcze o dużej skali uważane są za istotne społecznie.

Na początkowym etapie obliczane są wskaźniki wydajności projektu jako całości.

Celem etapu jest stworzenie warunków niezbędnych do poszukiwania inwestorów i zagregowanej oceny ekonomicznej rozwiązań projektowych.

W przypadku projektów lokalnych ocenie podlega jedynie ich efektywność komercyjna, jeżeli jest ona akceptowalna, zaleca się przejście od razu do kolejnego etapu oceny.

Przede wszystkim w przypadku projektów o znaczeniu społecznym oceniana jest ich efektywność społeczna. Jeżeli efektywność społeczna jest niska, projekty takie nie są rekomendowane do realizacji i nie mają prawa ubiegać się o wsparcie rządowe. Jeżeli ich skuteczność społeczna jest wystarczająca, ocenia się ich efektywność komercyjną. Jeżeli projekt inwestycyjny o znaczeniu społecznym posiada wystarczającą efektywność komercyjną, wówczas zaleca się rozważenie możliwości wykorzystania różnych form wsparcia w celu zwiększenia jego efektywności komercyjnej do wymaganego poziomu.

Jeżeli znane są już warunki i źródła finansowania, ocena efektywności komercyjnej projektu nie jest konieczna.

Po opracowaniu schematu finansowania następuje drugi etap oceny.

Na tym etapie brany jest pod uwagę skład uczestników oraz obliczana jest efektywność finansowa i wykonalność udziału w projekcie każdego z nich (efektywność branżowa i regionalna, efektywność budżetowa, efektywność udziału w projekcie udziałowców i indywidualnych przedsiębiorstw, itp.).

Przy ocenie efektywności inwestycji dla niektórych uczestników projektu wymagane są dodatkowe informacje na temat funkcji i składu tych uczestników.

W przypadku uczestników, którzy jednocześnie pełnią w projekcie kilka odrębnych funkcji (na przykład inwestorzy kupujący wytworzone produkty lub udostępniający pożyczone środki), należy opisać te funkcje jako całość. W przypadku tych uczestników, którzy zostali już zidentyfikowani na tym etapie obliczeń, potrzebna jest informacja o ich kondycji finansowej i potencjale produkcyjnym.

Potencjał produkcyjny przedsiębiorstwa oblicza się na podstawie wartości jego zdolności produkcyjnych (najlepiej w naturze dla każdego rodzaju produktu), zużycia i składu głównych urządzeń technicznych, budowli i budynków, obecności wartości niematerialnych i prawnych (patenty, wiedza jak, licencje), dostępność i strukturę kwalifikacji zawodowych personelu.

Gdy projekt zakłada utworzenie nowej spółki, niezbędne są wcześniej zebrane informacje o jej akcjonariuszach oraz wielkości przewidywanego kapitału zakładowego. O pozostałych uczestnikach (np. banku udzielającym kredytu, wynajmującym daną nieruchomość) decydują wyłącznie funkcje, jakie pełnią w trakcie realizacji projektu.

Informacje o otoczeniu gospodarczym projektu powinny obejmować:

prognozę oceny ogólnego wskaźnika inflacji oraz prognozę względnych lub bezwzględnych zmian cen niektórych zasobów i produktów (usług) w całym okresie realizacji projektu;

prognoza zmian kursu waluty lub wewnętrznego wskaźnika inflacji waluty obcej na cały czas trwania projektu (dla punktów poprzedniego i niniejszego wskazane jest sformułowanie różnych scenariuszy prognoz);

informacje o systemie podatkowym.

Prognozowane ceny ustalane są zazwyczaj sekwencyjnie, na podstawie tempa wzrostu cen na każdym etapie.

W niektórych przypadkach dynamikę cen prognozowanych wyznacza się w oparciu o potrzebę zbliżenia struktury tych cen do struktury cen światowych.

Źródłem tych informacji są długoterminowe prognozy i plany władz rządowych w zakresie polityki gospodarczej i finansów, analiza trendów cen i kursów walut, analiza struktury cen surowców i produktów (usług) w Rosji i na świecie .

Informacje o systemie podatkowym powinny zawierać przede wszystkim bardziej szczegółowy wykaz podatków, akcyzy, opłat, ceł i innych podobnych płatności (zwanych dalej podatkami).

Szczególną uwagę należy zwrócić na podatki regulowane przez ustawodawstwo regionalne (podatki podmiotów federalnych i podatki lokalne). Dla każdego rodzaju podatku należy podać następujące informacje:

podstawa opodatkowania;

wysokość podatku;

częstotliwość płatności podatku (terminy płatności);

o ulgach podatkowych (w zakresie, w jakim dotyczą one przedsiębiorstw uczestniczących w projekcie). Jeżeli skład i wysokość świadczeń są określone przez ustawodawstwo federalne, możesz wskazać dokument, na podstawie którego są ustalane. W pełni opisano korzyści, jakie wniosły podmioty tworzące federację oraz samorząd terytorialny;

podział płatności podatkowych pomiędzy budżety różnych szczebli.

Informacje te podawane są odrębnie dla grup podatkowych, a płatności z ich tytułu są w różny sposób odzwierciedlane w bilansie przedsiębiorstwa. Jeżeli informacje o konkretnym podatku są określone przez ustawodawstwo federalne, możesz wskazać jedynie odpowiedni dokument. W rezultacie, jeśli dla odpowiedniego rodzaju produkcji lub regionu podatek ten jest naliczany w inny sposób, konieczne jest dokonanie odpowiedniego doliczenia i zmiany. Obliczanie wskaźników efektywności handlowej poszczególnych przedsiębiorców opiera się na następujących zasadach:

wykorzystuje się bieżące lub prognozowane ceny zasobów materialnych, produktów i usług przewidzianych w projekcie (rynku);

przepływy pieniężne liczone są w tych samych walutach, w których projekt przewiduje pozyskanie zasobów i zapłatę za produkty;

wynagrodzenia zaliczane są do kosztów operacyjnych w kwotach określonych w projekcie (z uwzględnieniem potrąceń);

jeżeli projekt obejmuje zarówno konsumpcję, jak i produkcję niektórych produktów (np. produkcję i zużycie komponentów lub sprzętu), w kalkulacji uwzględniane są jedynie koszty jego wytworzenia, a nie koszty jego nabycia;

w kalkulacji uwzględniane są odliczenia, podatki, opłaty itp. przewidziane przepisami prawa, w szczególności zwrot podatku VAT za zużyte zasoby, ulgi podatkowe przewidziane przepisami prawa itp.;

jeżeli projekt przewiduje całkowite lub częściowe wiązanie środków (zakup papierów wartościowych, depozyt itp.), inwestycja odpowiednich kwot (w formie wypływu) jest uwzględniana w przepływach pieniężnych z działalności inwestycyjnej i wpływach ( w formie wpływów) są uwzględniane w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej;

jeżeli projekt zakłada jednoczesną realizację kilku rodzajów działań operacyjnych, uwzględnia się koszty każdego z nich.

Poniższe tabele są zalecane jako formularze wyjściowe do obliczenia efektywności komercyjnej projektu:

rachunek zysków i strat;

przepływy pieniężne z kalkulacją wskaźników efektywności.

Aby zbudować rachunek zysków i strat, należy podać informacje o płatnościach podatkowych dla każdego rodzaju podatku.

Jako (opcjonalne) uzupełnienie można także przedstawić prognozę stanu pasywów i aktywów w podziale na etapy kalkulacji (tabela bilansowa). W procesie obliczania wskaźników efektywności wykorzystywane są dwa główne agregaty: kwota wpływów i kwota płatności.

Z definicji podanej w zaleceniach metodycznych Banku Światowego kwota przychodów to kwota korzyści uzyskanych w wyniku realizacji projektu, a kwota płatności to wysokość kosztów realizacji projektu.

W niektórych przypadkach pod uwagę mogą być brane także inne dochody z innego rodzaju działalności, np. transakcje finansowe polegające na lokowaniu wolnych środków w banku. Oznacza to, że są to następujące płatności:

koszty inwestycji, takie jak koszty budowy instalacji;

koszty produkcji (cegły);

płatności podatkowe;

koszty obsługi zobowiązań dłużnych, odsetki od kredytów.

Pod uwagę można uwzględnić również koszty przeprowadzenia innych transakcji niezwiązanych z działalnością główną (np. transakcje finansowe z wykorzystaniem wolnych środków pieniężnych). Zestawienie wpływów i wpłat, niezależnie od braku wpływów w formie kapitału własnego (akcjonariusza) lub kapitału obcego, może uwzględniać wpłaty na obsługę zadłużenia. Otrzymując pożyczkę, przedsiębiorstwo faktycznie wynajmuje pieniądze, a odsetki stanowią jedynie płatności czynszowe za wykorzystanie środków.

Pozycje wpływów i płatności dokonanych przez bank w związku z projektem:

wpływy z pożyczek udzielonych na projekt w formie odsetek;

kwoty wpłacane bankowi w ramach spłaty zadłużenia przez firmę realizującą projekt;

dywidendy z realizacji projektu (w przypadku banku przejmującego udział w projekcie – pakiet akcji spółki realizującej projekt);

otrzymania środków w przypadku sprzedaży przez bank swojej części (udziałów) projektu.

Zakłada się następujące płatności:

koszty bezpośredniej inwestycji w projekt (w przypadku nabycia udziałów);

pożyczki udzielane przez bank;

koszty obsługi zobowiązań dłużnych banku z tytułu pożyczonych środków (opłata za zasoby);

koszty banku na działalność wspierającą, koszty ogólne (w wyniku oceny całego zestawu projektów bankowych).

Należy wziąć pod uwagę, że warunki udziału w projekcie różnych inwestorów mogą się od siebie różnić, np. bank udzielający kredytu i fundusz venture capital, który nabył udziały.

Mając na uwadze efektywność udziału każdego inwestora w projekcie, należy przyjąć indywidualne podejście do doboru pozycji wpłat i wpływów stosowanych w obliczeniach, w zależności od przedmiotu oceny.

Należy także wziąć pod uwagę, że w procesie dyskontowania uwzględniany jest już koszt kapitału (zasoby na przykładzie banku).

W takim przypadku nie ma konieczności uwzględnienia kwot wpłacanych przez bank na obsługę zadłużenia.

Spośród rozpatrywanych wskaźników każdy odzwierciedla skuteczność projektu w różnych aspektach, dlatego przy ocenie dowolnego projektu konieczne jest wykorzystanie pełnego zestawu kryteriów.

Rozważając projekty, należy preferować te, które mają wyższe wskaźniki efektywności.

Dlatego też, aby podjąć decyzję o finansowaniu projektu w formie określenia wskaźników efektywności, konieczne jest wykorzystanie wartości uzyskanych podczas kalkulacji jako równowartość wyniku finansowego w twardej walucie.

Wartości większości kryteriów zależą od czasu trwania projektu.

Aby to zrobić, należy wziąć pod uwagę okres, dla którego zostały obliczone.

Nawet najbardziej stabilne jednostki monetarne można sklasyfikować jako takie z pewnym stopniem konwencji.

Po uzgodnieniu między sobą stosowania określonych wskaźników efektywności projektu i bardzo specyficznych metod ich obliczania, specjaliści mieli oczywiście na uwadze, że jednostka miary danych wyjściowych i uzyskanych wyników będzie spełniać ten sam podstawowy warunek, a mianowicie stałość.

A także musi to być ogólnie przyjęta jednostka monetarna, którą można sklasyfikować jako warunkowo stabilną.

Należy inwestować w taki sposób, aby dochód z każdej zainwestowanej jednostki pieniężnej był taki sam dla każdego programu inwestycyjnego.

Jeśli koszty inwestycji zostaną rozłożone w taki sposób, że przyrost użyteczności uzyskany z realizacji jednego programu inwestycyjnego będzie mniejszy niż z drugiego, wówczas środki zostaną wykorzystane mniej efektywnie, niż mogłyby.

Można zatem zwiększyć użyteczność poprzez ograniczenie inwestycji w projekty generujące znikome dochody. Inwestor, który chce maksymalnie wykorzystać zainwestowane środki, musi w ten sposób redystrybuować swoje środki i robić to do momentu, aż wzrost użyteczności z inwestycji stanie się taki sam we wszystkich kierunkach.

Sposobem, aby konsumenci inwestycji mogli osiągnąć z nich najwyższy efekt, jest to, że muszą kontrolować, czy użyteczność krańcowa jest taka sama dla wszystkich programów i projektów inwestycyjnych.

Inwestycje należy tak wykorzystywać, aby efekt krańcowy był taki sam dla wszystkich projektów.

Podejście to powinno być podstawą wyboru gospodarki jako całości, przemysłu i przedsiębiorstwa pomiędzy różnymi wariantami programów inwestycyjnych.

Jeśli wszyscy decydenci w gospodarce narodowej będą przestrzegać tej zasady, całkowita użyteczność i wielkość produkcji zostaną zmaksymalizowane.

Ignorowanie tej sytuacji prowadzi do stagnacji produkcji, spadku wzrostu gospodarczego i głębokiej recesji gospodarczej.

Niestosowanie użyteczności krańcowej prowadzi do deformacji struktury inwestycji, które nie są kierowane do najbardziej dochodowych sektorów gospodarki, najlepiej zaspokajających potrzeby konsumpcyjne ludności, wybranych według zupełnie innego kryterium.

Prowadzi to do bardzo zdeformowanej struktury gospodarki.

Aby bogactwo było jak największe, konieczne jest także, aby działania inwestycyjne przebiegały możliwie sprawnie.

Aby rządy, przedsiębiorstwa i obywatele mogli podejmować racjonalne i rozsądne decyzje inwestycyjne, muszą mieć dostęp do informacji o kosztach i konsekwencjach swoich wyborów. Koszty gromadzenia informacji i procesu przygotowania do realizacji inwestycji powinny być bardzo niewielkie. Im wyższe koszty związane z przygotowaniem programów inwestycyjnych, tym mniej efektywna może być organizacja samego procesu inwestycyjnego.

Zasoby ekonomiczne są ograniczone w porównaniu z potrzebami i pragnieniami ludzi.

Dlatego konieczne jest ich oszczędne używanie. Niedobór zasobów oznacza, że ludzie zmuszeni są wybierać, w jaki sposób konsumować dostępne zasoby, aby osiągnąć jak największy efekt z ich wykorzystania.

Niedobór zasobów oznacza również, że wszystko ma swoją cenę, ponieważ zawsze istnieje koszt alternatywny.

Aby uzyskać jak najlepszy efekt z dostępnych zasobów, konieczne jest dokładne zbilansowanie zysków i kosztów. Na poziomie przedsiębiorstwa lub przedsiębiorstwa preferencje i opłacalność inwestycji oblicza się w taki sposób, że zarząd rzadko zwraca uwagę na jakieś efekty inne niż te bezpośrednio związane z ekonomią przedsiębiorstwa lub przedsiębiorstwa.

Tymczasem w kalkulacjach finansowych rządu badane są pozycje dochodów i wydatków uwzględnione w budżecie państwa.

Jednak makroekonomiczne konsekwencje decyzji państwa, przedsiębiorstw, firm i niektórych obywateli są szersze.

Obejmują także aspekty, które nie wchodzą bezpośrednio i bezpośrednio w końcowe kalkulacje spółki ani w obciążenie lub kredyt budżetu państwa.

Stąd potrzeba poszerzenia granic analizy skutków określonych decyzji inwestycyjnych na etapie projektu, przewidywania konsekwencji, przewidywania dalszego wpływu na przebieg całego procesu gospodarczego. Wartością efektywności inwestycji inwestycyjnych jest minimalny koszt zasobów na transport i wytworzenie produktów w wyniku tych inwestycji.

Do kalkulacji efektywności inwestowania w środki trwałe doliczane są także koszty tworzenia kapitału obrotowego.

Oprócz inwestycji bezpośrednich brane są pod uwagę także inwestycje towarzyszące, zapewniające uruchomienie obiektu (linie energetyczne, drogi dojazdowe, sieci użyteczności publicznej) oraz towarzyszące – w rozwoju produkcji, zapewniające tej produkcji stale odnawialne stałe aktywa.

Efektywność inwestycji nie jest taka sama w czasie.

Opiera się to na stosunku wzrostu inwestycji kapitałowych do wzrostu dochodu narodowego: im większy jest ten stosunek, tym większa kapitałochłonność dochodu narodowego, tym więcej dodatkowych inwestycji należy dokonać na jednostkę wzrostu dochodu narodowego.

A to wymaga największego udziału oszczędności w dochodzie narodowym.

Zagadnienia wyboru wolumenów i kierunków inwestycji są przedmiotem wielu publikacji i różnorodnych dyskusji.

Istnieje kilka przyczyn obserwowanego w ostatnim czasie dużego zainteresowania problematyką racjonalnego inwestowania.

Przede wszystkim w kontekście przejścia na rynkowe formy organizacji produkcji znacznie wzrosła odpowiedzialność i ryzyko w wykorzystaniu zasobów inwestycyjnych.

Ponadto w okresie gospodarki rynkowej, w okresie dynamizacji życia gospodarczego, wzrastają indywidualne wolumeny inwestycji inwestycyjnych.

Właściwy wybór programów inwestycyjnych w takich warunkach staje się sprawą coraz bardziej odpowiedzialną i złożoną. Należy również powiedzieć o zachodzących zmianach w strukturze technicznej i organicznej kapitału w obecnej dobie technologii informatycznych. Wraz z postępującym rozwojem i akumulacją techniki i nauki wzrasta udział środków trwałych, wzrasta techniczne wyposażenie pracy, wzrasta skala środków pracy i produktywność. Wszystko to zwiększa powiązanie kapitału ze środkami pracy i zmniejsza ich manewrowość.

W rezultacie rośnie zainteresowanie właściwym wyborem skali i obiektów inwestycji: stawka w walce o zysk jest zbyt wysoka.

Nauka ekonomiczna staje przed problemem znalezienia kryteriów wyboru wyjątkowo zyskownych projektów inwestycyjnych. Głównym kryterium jest osiągnięcie maksymalnego zysku. Oprócz korzyści bezpośredniej, którą dzisiaj otrzymujemy, coraz większą wagę przywiązuje się do korzyści oczekiwanej.

Należy ocenić możliwość wyparcia konkurentów z rynku i określić korzyści wynikające z „efektu wtórnego”, jaki zapewnia rozwój kolejnych inwestycji i produkcji, czyli korzyści wykraczające poza granice pojedynczego przedsiębiorstwa lub przedsiębiorstwa.

Im większe przedsiębiorstwo, korporacja, tym większym kapitałem dysponuje, tym więcej ma możliwości, wraz z inwestycjami, które gwałtownie przynoszą większe zyski, na dokonanie inwestycji, w których można spodziewać się znacznych zysków w przyszłości. Dochody i wydatki bieżącej chwili nie są równoważne przyszłości. Dlatego konieczne jest ich porównanie.

W warunkach rynkowych każdy kapitał zainwestowany w firmę lub przedsiębiorstwo definiuje się jako kapitał zaangażowany, od którego należy zapłacić odsetki.

Nawet jeśli przedsiębiorca inwestuje własny kapitał, aby nie ponieść straty, musi w swoich kosztach uwzględnić odsetki od kapitału, nie mniejsze niż te, które mógłby otrzymać, gdyby został on komuś przekazany na długoterminowa pożyczka.

Procent ten jest zazwyczaj podstawą przy tworzeniu spółek i innych obiektów w warunkach rynkowych, porównywaniu opcji i wyborze tej bardziej opłacalnej.

Oprócz odsetek, które reprezentują „cenę kapitału”, pod uwagę brana jest także możliwość osiągnięcia zysku i dochodu z działalności gospodarczej.

Tutaj wiele zależy od określonych warunków produkcji: dostaw surowców, energii i paliw, dostępności bezpiecznej sprzedaży i stopnia wykorzystania siły roboczej.

Obliczając najbardziej opłacalne inwestycje w przedsiębiorstwie lub firmie, jego kierownictwo stosuje różne metody kalkulacji.

W praktyce duża część indywidualnych podmiotów gospodarczych często posługuje się bardzo przybliżonymi wyliczeniami, opartymi na doświadczeniach, założeniach, domysłach, informacjach o działaniach konkurencji itp.

Niewiele firm stosuje systematyczne metody obliczeń. Są to zazwyczaj duże firmy, posiadające kadrę specjalistów i lepszą informację.

Zadaniem tych pierwszych jest rozwój technologii, badanie warunków rynkowych itp.

Jeżeli projekt spełnia wszystkie kryteria oceny efektywności ekonomicznej, wówczas może zostać zaakceptowany.

Ocena efektywności musi być przeprowadzona w oparciu o interesy wszystkich jej uczestników: inwestora zagranicznego, przedsiębiorstwa oraz władz lokalnych i republikańskich. Zgodnie z zaleceniami metodologicznymi wyróżnia się następujące rodzaje efektywności ekonomicznej:

· efektywność komercyjną (finansową) z uwzględnieniem wyników finansowych projektu dla jego bezpośrednich uczestników;
· efektywność budżetowa, odzwierciedlająca konsekwencje finansowe projektu dla budżetów republikańskich i lokalnych;
· efektywność ekonomiczna odzwierciedla wpływ procesu realizacji inwestycji na otoczenie zewnętrzne wobec inwestycji i uwzględnia stosunek wyników do kosztów inwestycji, które nie są bezpośrednio związane z interesami finansowymi uczestników projektu oraz można określić ilościowo.

Metodologia obliczania efektywności realizacji projektu składa się z czterech etapów:

· Szacowanie i analiza całkowitych kosztów inwestycji. Polega na wyliczeniu zapotrzebowania na kapitał trwały i obrotowy, rozłożeniu potrzeb finansowych na etapy cyklu inwestycyjnego (projektowanie, budowa, montaż, uruchomienie, osiągnięcie mocy projektowej, praca na pełnych obrotach).
· Szacowanie i analiza bieżących kosztów. Obejmuje to sporządzanie kosztorysów wytworzenia produktów (robot, usług), ustalanie i analizę kosztów poszczególnych rodzajów produktów (robot, usług).
· Obliczanie i analiza wskaźników efektywności komercyjnej projektu.
· Wyznaczanie wskaźników efektywności budżetu.

Głównym problemem przy obliczaniu wskaźników jest sprowadzenie kosztów inwestycji i przyszłych przychodów w różnym czasie do porównywalnej postaci, tj. do okresu początkowego.

Oceny przyszłych kosztów i wyników dokonuje się w okresie obliczeniowym, w czasie którego (horyzont obliczeniowy) uwzględnia się średni ważony standardowy okres użytkowania głównych urządzeń technologicznych lub wymagania inwestora.

Aby wprowadzić wskaźniki w różnych momentach, stosuje się współczynnik dyskontowy (b t), określony wzorem:

gdzie: t to rok, którego koszty i rezultaty sprowadzono do okresu początkowego (t = 0, 1, 2,…,T);

En to stopa dyskontowa równa akceptowalnej przez inwestora stopie zwrotu z kapitału.

Celem współczynnika En jest tymczasowe zorganizowanie funduszy o różnych okresach. Jego znaczenie ekonomiczne określa, jaki roczny procent zwrotu inwestor chce lub może uzyskać z zainwestowanego kapitału. Przy jej ustalaniu kierują się zazwyczaj poziomem inflacji i tzw. bezpiecznym lub gwarantowanym poziomem zwrotu z inwestycji finansowych, jaki zapewnia bank państwowy w przypadku transakcji papierami wartościowymi. Ważnym punktem przy ustalaniu stopy dyskontowej jest uwzględnienie ryzyka. Ryzyko w procesie inwestycyjnym objawia się w postaci możliwego zmniejszenia lub utraty realnej stopy zwrotu z zainwestowanego kapitału w stosunku do oczekiwanej.

Zaleca się porównanie różnych wariantów projektów inwestycyjnych i wybranie najlepszego, biorąc pod uwagę wykorzystanie różnych wskaźników, do których zalicza się:

· Wartość bieżąca netto (NPV) lub efekt całkowy;
· wskaźnik rentowności (ID);
· wewnętrzna stopa zwrotu (IRR);
· Okres zwrotu;
· inne wskaźniki odzwierciedlające zainteresowania uczestników i specyfikę projektu.

Wartość bieżącą netto (NPV lub NPV) określa się według wzoru:

gdzie: Rt to wycena wyników (kwota wpływów pieniężnych) osiągniętych w t-tym kroku;

3t - wycena kosztów (inwestycji środków) w okresie t;
(Rt - 3t) - efekt uzyskany na t-tym stopniu.

Wartość bieżąca netto to wynik projektu, będący sumą efektów bieżących za cały okres rozliczeniowy, zdefiniowanych jako nadwyżka zdyskontowanych wpływów pieniężnych nad kwotą zdyskontowanych kosztów inwestycji.

Porównując warianty projektów inwestycyjnych, bardziej efektywna jest ta o maksymalnej wartości bieżącej netto. Jeśli NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Istnieją różne modyfikacje wzorów na określenie efektu całkowego, odzwierciedlające różny stopień szczegółowości środków pieniężnych przechodzących przez przedsiębiorstwo w okresie rozliczeniowym, tj. przychody i koszty.

Wskaźnik rentowności (Pref Liability Index) (ID lub PI) to stosunek sumy danych efektów do kwoty inwestycji kapitałowej. Określa się to wzorem:

gdzie: 3t* - kosztorys kosztów bieżących w t-tym kroku;

K - kwota zdyskontowanych inwestycji kapitałowych:

Wskaźnik rentowności charakteryzuje średnioroczny zwrot z zainwestowanego kapitału w okresie rozliczeniowym.

Wskaźnik ten jest ściśle powiązany z wartością bieżącą netto. Jeśli NPV wynosi 0, to ID > 1 i odwrotnie. Jeśli ID>1 projekt jest skuteczny, jeśli ID<1 - неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

W przeciwieństwie do wartości bieżącej netto, wskaźnik rentowności jest wskaźnikiem względnym. Dzięki temu jest to bardzo wygodne przy wyborze jednego projektu spośród wielu alternatywnych, które mają w przybliżeniu takie same wartości NPV, lub przy składaniu portfela inwestycyjnego o maksymalnej łącznej wartości NPV.

Wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji (IRR) to stopa dyskontowa (Evn), przy której wartość zmniejszonych efektów jest równa zmniejszonej inwestycji lub wartość bieżąca netto wynosi zero:

Znaczenie wyliczenia tego wskaźnika przy analizie efektywności ekonomicznej planowanych inwestycji jest następujące: IRR pokazuje maksymalny dopuszczalny względny poziom dochodu, jaki można powiązać z danym projektem. Przykładowo, jeśli projekt finansowany jest w całości kredytem z banku komercyjnego, wówczas wartość IRR pokazuje górną granicę akceptowalnego poziomu oprocentowania banku, powyżej której projekt będzie nieopłacalny.

Kryterium wyboru jest maksymalna wartość DNB, pod warunkiem, że przekracza on minimalną stopę procentową banku.

Okres zwrotu inwestycji to minimalny odstęp czasu (od rozpoczęcia projektu), po przekroczeniu którego efekt całkujący staje się, a następnie pozostaje, nieujemny. Inaczej mówiąc, jest to okres, od którego inwestycje początkowe i inne koszty związane z inwestycją pokrywają się z całkowitymi efektami jej realizacji. Proste (bezdyskontowe) i dyskontowe metody oceny zwrotu z inwestycji pozwalają ocenić płynność i ryzykowność projektu, gdyż długoterminowy zwrot oznacza zmniejszoną płynność projektu lub zwiększone ryzyko.

Ogólny wzór na obliczenie okresu zwrotu to:

Bardziej rozsądna jest inna metoda określania okresu zwrotu. Przy stosowaniu tej metody przez okres zwrotu rozumie się czas, w którym kwota dochodu netto zdyskontowanego w momencie zakończenia inwestycji jest równa kwocie zdyskontowanej inwestycji.

Wskaźnik efektywności inwestycji charakteryzuje roczną rentowność całego zainwestowanego kapitału, w tym kapitału zakładowego. Oblicza się go poprzez podzielenie średniorocznego zysku przez średnią inwestycję. Porównujemy ten wskaźnik ze wskaźnikiem zwrotu na zaawansowanym kapitale, obliczonym poprzez podzielenie całkowitego zysku netto przedsiębiorstwa przez całkowitą kwotę środków przekazanych na jego działalność.

Oprócz rozpatrywanych wskaźników przy ocenie projektów inwestycyjnych stosowane są także inne kryteria, do których zalicza się: integralną efektywność kosztową, próg rentowności, współczynniki oceny finansowej projektu (rentowność, obrót, stabilność finansowa, płynność), charakterystykę części finansowej projektu plan biznesowy. Do kluczowych kategorii leżących u podstaw planu finansowego należą koncepcje realnego przepływu pieniędzy, realnego salda pieniężnego i realnego salda pieniężnego.

Realizując projekt inwestycyjny wyróżnia się działalność inwestycyjną, operacyjną i finansową oraz wpływy i wypływy środków finansowych odpowiadające tym rodzajom działalności.

Rzeczywisty przepływ pieniędzy to różnica pomiędzy napływem i odpływem środków z działalności inwestycyjnej i operacyjnej w każdym okresie projektu. Przepływ realnych pieniędzy uwzględniany jest w obliczeniach efektywności handlowej jako efekt na t-tym kroku (Et).

Warunkiem koniecznym akceptacji projektu jest dodatnie saldo zgromadzonych realnych środków pieniężnych w każdym okresie realizacji projektu.

Żaden z wymienionych wskaźników sam w sobie nie jest wystarczający do przyjęcia projektu. O wyborze określonych wskaźników efektywności inwestycji decydują szczegółowe cele analizy inwestycyjnej.

Efektywność komercyjna. Efektywność komercyjną określa się jako stosunek kosztów do wyników zapewniających wymaganą stopę zwrotu. Efektywność komercyjną można obliczyć zarówno dla projektu jako całości, jak i dla jego poszczególnych uczestników.

Powiększony algorytm oceny efektywności komercyjnej obejmuje następujące procedury:

· obliczenie przepływu i salda realnych pieniędzy dla wszystkich rodzajów działalności (inwestycyjnej, produkcyjnej i finansowej w każdym okresie projektu;
· określenie dopuszczalności projektu w zależności od salda zgromadzonych realnych pieniędzy;
· obliczenie integralnych wskaźników efektywności dla każdego wariantu projektu inwestycyjnego;
· Analiza porównawcza wskaźników efektywności i wybór najlepszej opcji według określonych kryteriów.

Wyślij swoją dobrą pracę do bazy wiedzy jest prosta. Skorzystaj z poniższego formularza

Studenci, doktoranci, młodzi naukowcy, którzy wykorzystują bazę wiedzy w swoich studiach i pracy, będą Państwu bardzo wdzięczni.

Ministerstwo Edukacji i Nauki Federacji Rosyjskiej

Federalna Autonomiczna Instytucja Edukacyjna Wyższego Kształcenia Zawodowego

Dalekowschodni Uniwersytet Federalny (FEFU)

Szkoła Ekonomii i Zarządzania

Centrum Kształcenia Zdalnego

080109.65, Rachunkowość, analiza i audyt

Praca na kursie

Efektywność ekonomiczna projektu inwestycyjnego

Selishcheva Natalya Andreevna

Władywostok 2012

Wstęp

2.5 Obliczenie efektywności projektu inwestycyjnego dotyczącego budowy kompleksu przetwarzania gazu

Wniosek

Bibliografia

Aplikacje

projekt inwestycyjny kompleksu przetwarzania gazu

Wstęp

Działalność inwestycyjna jest niezwykle istotna, gdyż stwarza podstawy stabilnego rozwoju całej gospodarki, jej poszczególnych sektorów i podmiotów gospodarczych.

Wszystkie przedsiębiorstwa są w mniejszym lub większym stopniu powiązane z działalnością inwestycyjną. W wyniku swojego funkcjonowania każda firma staje przed koniecznością inwestowania środków w swój rozwój. Innymi słowy, aby firma mogła się efektywnie rozwijać, musi posiadać jasną politykę dotyczącą swojej działalności inwestycyjnej. W każdej efektywnie działającej firmie kwestie zarządzania procesem inwestycyjnym zajmują jedno z najważniejszych miejsc.

W gospodarce rynkowej możliwości inwestowania jest całkiem sporo. Jednocześnie każde przedsiębiorstwo z reguły ma ograniczone wolne środki finansowe dostępne na inwestycje. Konieczne jest zatem wybranie optymalnego projektu inwestycyjnego.

Realizacja celów inwestycyjnych polega na tworzeniu projektów inwestycyjnych, które dostarczają inwestorom i innym uczestnikom projektu informacji niezbędnych do podjęcia decyzji inwestycyjnej.

Pojęcie projektu inwestycyjnego interpretowane jest dwojako:

jako działanie (wydarzenie) polegające na wykonaniu zestawu działań zapewniających osiągnięcie określonych celów;

jako system obejmujący zbiór dokumentów organizacyjnych, prawnych, rozliczeniowych i finansowych niezbędnych do przeprowadzenia jakichkolwiek działań lub opisania tych działań.

W pracy tej mowa jest o ocenie inwestycji kapitałowych w realne projekty inwestycyjne, dlatego też pojęcie „projekt inwestycyjny” używane jest w drugim znaczeniu.

1. Efektywność ekonomiczna projektu inwestycyjnego

1.1 Pojęcie projektu inwestycyjnego i cyklu projektu

W Federacji Rosyjskiej przez inwestycje (zgodnie z ustawą federalną o działalności inwestycyjnej w Federacji Rosyjskiej prowadzonej w formie inwestycji kapitałowych) rozumie się zwykle fundusze, papiery wartościowe, inny majątek, w tym prawa majątkowe, inne prawa o charakterze pieniężnym wartość, inwestowana w przedmioty działalności gospodarczej i (lub) innej w celu osiągnięcia zysku i (lub) osiągnięcia innego korzystnego efektu.

Działalność inwestycyjna - dokonywanie inwestycji i prowadzenie praktycznych działań w celu osiągnięcia zysku i (lub) osiągnięcia innego użytecznego efektu. Inwestycje kapitałowe - inwestycje w środki trwałe (środki trwałe), obejmujące koszty nowej budowy, rozbudowy, przebudowy i doposażenia technicznego istniejących przedsiębiorstw, zakupu maszyn, urządzeń, narzędzi, inwentarza, prac projektowych i pomiarowych oraz inne koszty.

Projekt inwestycyjny - uzasadnienie ekonomicznej wykonalności, wielkości i harmonogramu inwestycji kapitałowych, w tym niezbędna dokumentacja projektowa i szacunkowa opracowana zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej oraz odpowiednio zatwierdzonymi standardami (normami i przepisami), a także opis praktycznych działania związane z realizacją inwestycji (biznesplan).

Okresem zwrotu inwestycji jest okres od dnia rozpoczęcia finansowania przedsięwzięcia inwestycyjnego do dnia, w którym różnica pomiędzy zakumulowaną kwotą zysku netto wraz z odpisami amortyzacyjnymi a wielkością kosztów inwestycji stanie się dodatnia; (paragraf wprowadzony ustawą federalną z dnia 2 stycznia 2000 r. N 22-FZ).

W praktyce międzynarodowej plan rozwoju przedsiębiorstwa przedstawiany jest w formie biznesplanu, który zasadniczo stanowi ustrukturyzowany opis projektu rozwoju przedsiębiorstwa. Jeżeli projekt ma na celu przyciągnięcie inwestycji, nazywa się go „projektem inwestycyjnym”. Zazwyczaj każdy nowy projekt przedsiębiorstwa w mniejszym lub większym stopniu wiąże się z pozyskiwaniem nowych inwestycji. W najogólniejszym rozumieniu projekt to specjalnie zaprojektowana propozycja zmiany działań przedsiębiorstwa, realizująca konkretny cel.

Projekty dzieli się zazwyczaj na taktyczne i strategiczne. Do tych ostatnich zalicza się zazwyczaj projekty polegające na zmianie formy własności (utworzenie przedsiębiorstwa wynajmującego, spółki akcyjnej, przedsiębiorstwa prywatnego, joint venture itp.) lub zasadniczej zmianie charakteru produkcji (uwolnienie nowych produktów, przejście na w pełni zautomatyzowaną produkcję itp.). Projekty taktyczne kojarzą się zazwyczaj ze zmianą wielkości produkcji, poprawą jakości wyrobów i unowocześnieniem wyposażenia.

Ogólna procedura usprawniania działań inwestycyjnych przedsiębiorstwa w odniesieniu do konkretnego projektu formułowana jest w formie tzw. cyklu projektowego, który składa się z następujących etapów:

Formułowanie projektu (czasami używany jest termin „identyfikacja”). Na tym etapie najwyższe kierownictwo przedsiębiorstwa analizuje aktualny stan przedsiębiorstwa i określa najwyższe priorytetowe kierunki jego dalszego rozwoju. Wynik tej analizy zostaje sformalizowany w postaci pewnego pomysłu na biznes, który ma na celu rozwiązanie najważniejszych problemów przedsiębiorstwa. Już na tym etapie konieczne jest posiadanie mniej lub bardziej przekonującego argumentu na temat wykonalności pomysłu. Może pojawić się kilka pomysłów na dalszy rozwój przedsiębiorstwa. Jeżeli wszystkie wydają się równie przydatne i wykonalne, wówczas równolegle opracowywanych jest kilka projektów inwestycyjnych, tak aby na końcowym etapie realizacji można było podjąć decyzję o tym, który z nich jest najbardziej akceptowalny.

Opracowanie (przygotowanie) projektu. Gdy pomysł biznesowy projektu przejdzie pierwszy test, należy go rozwijać do momentu, w którym będzie można podjąć zdecydowaną decyzję – pozytywną lub negatywną. Na tym etapie wymagane jest stopniowe doprecyzowanie i udoskonalenie planu projektu we wszystkich jego kierunkach - komercyjnym, technicznym, finansowym, ekonomicznym, inwestycyjnym itp. Na tym etapie wyszukuje się i zbiera wstępne informacje w celu rozwiązania poszczególnych problemów projektowych. Należy uznać, że powodzenie projektu zależy od stopnia wiarygodności informacji wyjściowych oraz umiejętności prawidłowej interpretacji danych pojawiających się w procesie analizy projektu.

Badanie projektu. Przed rozpoczęciem projektu jego kwalifikowane badanie jest wysoce pożądanym etapem w cyklu życia projektu. Jeżeli projekt finansowany jest głównie przez inwestora strategicznego (kredytowego lub bezpośredniego), to inwestor sam przeprowadza badanie, np. przy pomocy jakiejś renomowanej firmy doradczej, woląc wydać na tym etapie określoną kwotę, niż stracić większość swoje pieniądze w procesie realizacji projektu. Jeżeli przedsiębiorstwo planuje realizację inwestycji przede wszystkim na własny koszt, wówczas bardzo wskazane jest zbadanie projektu w celu sprawdzenia poprawności głównych założeń projektu.

Realizacja projektu. Etap obejmuje faktyczne opracowanie pomysłu na biznes, aż do momentu pełnego wdrożenia projektu. Obejmuje to monitorowanie i analizę wszystkich prowadzonych działań oraz kontrolę przez organy regulacyjne w kraju i/lub inwestora zagranicznego lub krajowego. Ten etap obejmuje także zasadniczą część realizacji projektu, której zadaniem docelowo jest weryfikacja adekwatności generowanych przez projekt przepływów pieniężnych na pokrycie początkowej inwestycji i zapewnienie pożądanego przez inwestorów zwrotu z inwestycji.

Ocena wyników. Odbywa się to zarówno po zakończeniu projektu jako całości, jak i w trakcie jego realizacji. Głównym celem tego typu działań jest uzyskanie rzeczywistego sprzężenia zwrotnego pomiędzy pomysłami zawartymi w projekcie a stopniem ich faktycznej realizacji. Wyniki takiego porównania tworzą bezcenne doświadczenie dla twórców projektów, pozwalając na wykorzystanie ich przy opracowywaniu i wdrażaniu innych projektów.

Kryterium efektywności projektu inwestycyjnego dla inwestora kredytowego lub instytucjonalnego będzie zwrot z zainwestowanych środków. Co więcej, ponieważ mówimy o przyszłości z jej niepewnością, zadanie to ma dwa aspekty: pierwszy to bezwzględna wartość rentowności projektu, a drugi to prawdopodobieństwo jej osiągnięcia.

W tym względzie przy inwestowaniu środków należy wziąć pod uwagę różnicę interesów banku wierzyciela i inwestora instytucjonalnego. Bank co do zasady udziela przedsiębiorstwu kredytu po stopie procentowej oscylującej wokół wartości rynkowej równowagi. W związku z tym bank nie jest zainteresowany nadwyżką przychodów z realizacji projektu nad kwotą zapewniającą spłatę odsetek i kapitału kredytu. Z drugiej strony bank nie uczestniczy w kapitale zakładowym przedsiębiorstwa, w związku z czym nie może bezpośrednio wpływać na decyzje podejmowane w celu realizacji projektu. Te dwa czynniki determinują priorytety banku przy wydawaniu środków; główny nacisk położony jest na niezawodność projektu, czyli gwarancje spłaty kapitału i odsetek. Wręcz przeciwnie, inwestor instytucjonalny, który ma udział w zyskach z projektu i uczestniczy w podejmowaniu decyzji o jego realizacji, jest bardziej zainteresowany efektywnością projektu.

Efektywność projektu analizowana jest za pomocą prostych metod (statystycznych) i metod dyskontowych. Metody proste (statystyczne) opierają się na założeniu jednakowej wagi przychodów i wydatków projektu uzyskiwanych w różnych okresach czasu. Główne metody statystyczne to:

obliczenie prostej stopy zwrotu w postaci stosunku zysku netto na projekcie za analizowany okres do całkowitych kosztów kapitału (inwestycji);

obliczenie okresu zwrotu jako liczba lat, przez które zysk netto uzyskany z projektu powiększony o odpisy amortyzacyjne (tzw. „przychód netto”) pokryje koszty kapitału (inwestycje).

Metody statystyczne mogą służyć jako narzędzie do przybliżonej oceny projektu, jednak ich niedoskonałość polega na założeniu równej wagi przychodów i wydatków odnoszących się do różnych okresów czasu. Tymczasem inwestor staje przed problemem tzw. „kosztów alternatywnych”, który polega na tym, że w okresie pomiędzy dwoma momentami otrzymania środków może dokonać pozbawionej ryzyka i płynnej inwestycji wcześniejszych dochodów (np. na przykład w rządowych obligacjach skarbowych) i tym samym otrzymać gwarantowany dochód od wcześniejszych wpływów do momentu otrzymania późniejszych wpływów. Oznacza to, że dochody i wydatki dotyczące różnych okresów czasu nie mają dla inwestora tej samej wartości lub inaczej wyrażone kapitały mają wartość w czasie (odsetki). Dlatego też, aby przeprowadzić wnikliwą analizę projektu inwestycyjnego, konieczne jest zastosowanie metod dyskontowych, czyli sprowadzenia do jednego mianownika przychodów (wydatków) projektu, odnoszących się do różnych okresów, poprzez zastosowanie specjalnego współczynnika – dyskonta, odzwierciedlającego wartość kapitału w czasie. Jako rabat możesz wykorzystać odsetki od płynnych inwestycji pozbawionych ryzyka.

Inną opcją dyskontową jest tzw. docelowa stopa zwrotu, równa minimalnemu akceptowalnemu dla potencjalnego inwestora zwrotowi z inwestycji. Docelową stopę zwrotu można ustalić w wyniku bezpośrednich negocjacji z inwestorem lub po zapoznaniu się ze specyfiką branży, w której inwestor działa; przykładowo dla banku docelową stopą zwrotu mogą być odsetki od depozytów, stopa dyskontowa odsetek lub oprocentowanie kredytu międzybankowego, ale najprawdopodobniej średnie oprocentowanie udzielonych kredytów (w tym drugim w tym przypadku przekroczenie efektywności inwestycyjnej docelowej stopy zwrotu będzie charakteryzowało „pułap wiarygodności » spłaty kredytu do banku).

Główne metody dyskontowania to:

metoda wartości bieżącej netto;

metoda całkowej wartości prądu;

metoda wewnętrznej stopy zwrotu.

Metoda wartości bieżącej netto

„Wartość bieżąca netto” (angielski skrót NPV od wartości bieżącej netto) odnosi się do różnicy między zdyskontowanymi dochodami i wydatkami w pewnym okresie. Zatem wskaźnik wartości bieżącej netto (NPV) liczony jest dla pewnego okresu, a maksymalnym okresem obliczania tego wskaźnika jest pełny cykl inwestycyjny (okres pełnej amortyzacji dokonanych inwestycji). Ponieważ dochody z projektu zazwyczaj zaczynają pojawiać się później niż poniesione nakłady inwestycyjne, wartość bieżąca netto obliczona w dłuższym okresie ma zwykle większą wartość dodatnią. Przedstawiamy obliczenia wykorzystując wzór (1).

gdzie NPV jest wartością bieżącą netto za okres równy n lat;

Di - przepływy finansowe netto (różnica wpływów i wydatków pieniężnych) w i -tym roku;

Ri to wartość dyskonta dla i lat od rozpoczęcia projektu (stopa składana inwestycji wolnych od ryzyka lub docelowa stopa zwrotu).

Jak wspomniano powyżej, wartość bieżąca netto jest zawsze obliczana dla określonego okresu. Maksymalny okres obliczeniowy to okres użytkowania inwestycji do momentu całkowitej amortyzacji środków trwałych powstałych w ramach projektu (tzw. cykl amortyzacji, czyli inwestycji). Dla inwestora przydatne może być obliczenie kilku wskaźników wartości bieżącej netto dla różnych okresów czasu, ponieważ w okresie krótko-, średnio- i długoterminowym może on mieć różne strategie inwestycyjne oparte w szczególności na mniejszej niepewności krótkiej -okres kadencji. Ważne jest, aby na rzeczywistą przydatność inwestycji dla inwestora w określonym terminie składały się nie tylko przepływy finansowe netto skumulowane od początku projektu, ale także płynna wartość poczynionych inwestycji kapitałowych. Kwota pieniędzy, którą faktycznie można uzyskać ze sprzedaży niedokończonego projektu budowlanego lub środków trwałych, które zostały już oddane do użytku. Wartość płynna inwestycji może być większa lub mniejsza od poniesionych kosztów kapitałowych i jest oceniana przez ekspertów. Rzeczywistą użyteczność inwestycji dla inwestora w określonym momencie od rozpoczęcia projektu można wyrazić za pomocą wskaźnika integralnej wartości bieżącej (ITV). Odzwierciedlmy to we wzorze (2):

gdzie (ITS)i to całkowita wartość bieżąca i lat po rozpoczęciu projektu;

(NPV)i – wartość bieżąca netto i lata po rozpoczęciu projektu;

(LP)i to płynna wartość inwestycji w ciągu i lat od rozpoczęcia projektu;

Ri to wartość rabatu po latach od rozpoczęcia projektu.

Należy mieć na uwadze, że płynna wartość inwestycji jest dyskontowana, czyli sprowadzana do momentu rozpoczęcia projektu. Teoretycznie wskaźniki wartości bieżącej całkowitej i netto powinny pokrywać się na koniec cyklu amortyzacji, kiedy wartość płynna inwestycji staje się równa 0.

Metoda wewnętrznej stopy zwrotu

Z formalnego punktu widzenia metoda wewnętrznej stopy zwrotu (IRR, angielski skrót IRR od wewnętrznej stopy zwrotu) jest odwrotnością metody wartości bieżącej netto. Jej istota polega na tym, że metodą kolejnych przybliżeń wyznacza się wartość dyskonta, przy której wartość bieżąca netto za dany okres jest równa 0.

Na pierwszy rzut oka metody wartości bieżącej netto i wewnętrznej stopy zwrotu mogą wydawać się całkowicie zamienne, dając ten sam wynik. Jednak nie jest to do końca prawdą. Różnica między tymi dwiema metodami jest następująca.

Wewnętrzna stopa zwrotu, w odróżnieniu od wartości bieżącej netto, nie jest bezpośrednio powiązana z kryterium maksymalizacji dobrobytu przedsiębiorstwa. Jeśli potrzebujesz odpowiedzieć na pytanie czy inwestować w dany projekt, czy nie, w oparciu o minimalną możliwą docelową stopę zwrotu (minimalną akceptowalną kwotę dyskonta, przy której wartość bieżąca netto za dany okres będzie większa od 0 i/lub która jest minimalną akceptowalną wartością wewnętrznej stopy zwrotu), wówczas można skorzystać ze wskaźnika (NPV lub IRR). Jeśli chodzi o rozwiązanie alternatywne, tj. o wyborze pomiędzy dwoma lub większą liczbą projektów, wówczas te dwa wskaźniki mogą być ze sobą sprzeczne.

Tym samym wyższą wartość bieżącą netto projektu A osiąga się dzięki większej wartości zasobów inwestora „ważonych” okresem unieruchomienia (szeroki sposób osiągania zysku) oraz lepszemu wskaźnikowi wewnętrznej stopy zwrotu projektu B charakteryzuje się wyższą stopą zwrotu na jednostkę unieruchomionych środków (intensywny sposób osiągania zysku).

Opublikowano na http://www.allbest.ru/

Rysunek 1 Wykres zależności wartości wartości bieżącej od wartości dyskonta (sprzeczność wartości bieżącej netto z wewnętrzną stopą zwrotu)

Inaczej mówiąc, wskaźnik wartości bieżącej netto charakteryzuje wysokość zysku z zainwestowanego kapitału, natomiast wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu charakteryzuje wysokość zysku z zainwestowanego kapitału. W konsekwencji wewnętrzna stopa zwrotu i wartość bieżąca netto, przy całej ich współzależności, charakteryzują różne aspekty atrakcyjności projektu dla potencjalnego inwestora i dlatego muszą jednocześnie pojawiać się w uzasadnieniu finansowo-ekonomicznym i biznesplanie projektu inwestycyjnego.

Zatem zastosowanie trzech wymienionych metod pozwala na uzyskanie kompleksowej oceny efektywności inwestycji, w której każdy zastosowany wskaźnik charakteryzuje odrębny aspekt wyników finansowych projektu dla inwestora:

Metoda wartości netto pozwala oszacować wysokość zysku z zainwestowanego kapitału;

metoda całkowej wartości bieżącej stanowi ilościowy wyraz całkowitej użyteczności inwestycji;

Metoda wewnętrznej stopy zwrotu charakteryzuje stopę zwrotu z zainwestowanego kapitału.

Wewnętrzna jedność tych trzech metod pozwala rozpatrywać kategorię efektywności inwestycji w kilku płaszczyznach, w zależności od priorytetów inwestora i możliwych scenariuszy rozwoju projektu.

Zatem w kontekście efektywności projektu inwestora interesują następujące główne pytania:

Jaka jest łączna kwota pieniędzy, którą otrzyma przez cały okres użytkowania swoich inwestycji, w tym w kontekście różnych okresów realizacji projektu (wskaźnik wartości bieżącej netto);

jaką łączną sumę pieniędzy otrzyma z inwestycji, jeżeli z jakichś powodów projekt zostanie zakończony na etapie pośrednim i konieczne będzie sprzedanie niedokończonego projektu budowlanego (całkowity wskaźnik wartości bieżącej);

jaki jest porównawczy zwrot na jednostkę zasobów inwestycyjnych w porównaniu z istniejącymi inwestycjami alternatywnymi (wskaźnik wewnętrznej stopy zwrotu);

czy projekt pozostaje rentowny, gdy wzrasta rynkowe oprocentowanie przyciągniętych środków inwestycyjnych; jaka jest górna granica tego wzrostu (wewnętrzna stopa zwrotu).

Analiza efektywności projektu pozwala oszacować możliwy odstęp czasu ich zmiany w różnych warunkach realizacji projektu. Charakterystyki probabilistyczne wykorzystywane są do:

podejmowanie decyzji inwestycyjnych,

ranking projektów,

uzasadnienie racjonalnych rozmiarów i form rezerwacji i ubezpieczenia.

Stosując konkretną metodę analizy ryzyka, należy mieć na uwadze, że pozornie wysoka dokładność wyników może być zwodnicza i wprowadzić w błąd analityków i decydentów.

1.2 Efektywność ekonomiczna projektu i jej wskaźniki

Efektywność ekonomiczna jest jedną z ważnych kategorii charakteryzujących funkcjonowanie przedsiębiorstwa i możliwość realizacji projektu mającego na celu poprawę jego wyników. W najbardziej ogólnej formie efektywność ekonomiczną można zdefiniować jako stosunek uzyskanych wyników do poniesionych kosztów lub zużytych zasobów. Zademonstrujmy to za pomocą wzoru (3):

Efektywność ekonomiczna jest wartością względną. Wartością bezwzględną wyrażającą jakikolwiek użyteczny wynik jest efekt ekonomiczny. Z definicji efektywności ekonomicznej jasno wynika dwoisty charakter tej kategorii: jest ona ustalana w odniesieniu do kosztów lub zasobów, co stwarza pewne trudności w jej praktycznych kalkulacjach. Zasobami przedsiębiorstwa są: środki trwałe, kapitał obrotowy, praca, zasoby naturalne i finansowe. Koszty charakteryzują miarę zużycia określonego rodzaju zasobu w określonym momencie. Jednak różne rodzaje zasobów zużywają się nierównomiernie (mają różną rotację w procesie produkcyjnym), co utrudnia przeliczenie ich na koszty. Przykładowo środki trwałe są użytkowane w przedsiębiorstwie przez długi okres czasu, nie zmieniają swojej postaci fizycznej i przenoszą swoją wartość na koszt wytworzenia stopniowo, w częściach w miarę zużywania się. Natomiast kapitał obrotowy jest konsumowany w każdym cyklu produkcyjnym i natychmiast przenosi swoją wartość na koszt gotowych produktów. Ponieważ trudno jest przeliczyć zasoby na koszty oraz dokładnie określić ilość i szybkość obrotu każdego rodzaju zasobu, efektywność ekonomiczną ocenia się za pomocą wskaźników opartych zarówno na podejściu kosztowym, jak i zasobowym.

Obecnie, zgodnie z „Zaleceniami metodycznymi oceny efektywności projektów inwestycyjnych i ich wyboru do finansowania”, zaleca się ocenę efektywności według następujących wskaźników:

wartość bieżąca netto (NPV);

wskaźnik rentowności (ID);

wewnętrzna stopa zwrotu (IRR);

Okres zwrotu.

Wszystkie te wskaźniki opierają się na uwzględnieniu wielkości czynnika czasu. Czynnik czasu w obliczeniach efektywności ekonomicznej ustalany jest z uwzględnieniem wieloczasowości realizowanych działań. Konieczność uwzględnienia czynnika czasu wynika z faktu, że realizacja dużych projektów wymaga długiego okresu czasu, podczas którego działa inflacja, zainwestowane środki nie przynoszą zwrotu, wstępne warunki projektowe, ceny surowców i wyrobów gotowych produkty się zmieniają.

Aby porównać koszty w różnych momentach, ich wartości sprowadzane są do jednego punktu w czasie, tj. moment rozpoczęcia projektu, poprzez obliczenie współczynnika dyskonta (obniżki) według wzoru (4):

gdzie t jest numerem kroku obliczeniowego: miesiąc, kwartał, rok.

Wartość t może zmieniać się w granicach (wzór (5):

gdzie T jest horyzontem obliczeniowym lub ostatnim okresem, za który oceniana jest efektywność projektu;

E jest stopą dyskontową stałą w czasie dla każdego obliczenia.

W gospodarce rynkowej stopę dyskontową ustala się na podstawie oprocentowania bankowego depozytów długoterminowych oraz wielkości ryzyka inwestycyjnego związanego z realizacją konkretnego projektu. Dla każdego projektu inwestycyjnego ustalana jest własna stopa dyskontowa, oparta na warunkach uzyskania kredytu i stopniu ryzyka projektu.

Jeżeli stopa dyskontowa zmienia się w czasie, wówczas współczynnik dyskontowy wyznacza się według wzoru (6):

gdzie Еt jest zmienną stopą dyskontową.

Uwzględniając czynnik dyskontowy, przeprowadza się kalkulację obniżonych inwestycji kapitałowych (CPR), tj. taki, którego koszt jest ustalany w momencie rozpoczęcia projektu. Obliczenia prezentujemy we wzorze (7):

gdzie t oznacza etap obliczeniowy lub okres czasu, dla którego przeprowadza się obliczenia;

Кt – inwestycje kapitałowe w t-tym kroku kalkulacyjnym lub w t-tym okresie.

Obliczanie wskaźników wartości bieżącej netto, wskaźnika rentowności, wewnętrznej stopy zwrotu, okresu zwrotu odbywa się z uwzględnieniem czynnika dyskontowego.

Wartość bieżąca netto (NPV) lub efekt całkowy definiuje się jako sumę efektów bieżących za cały okres obliczeniowy, zredukowaną do kroku początkowego, lub jako nadwyżkę wyników całkowych nad kosztami całkowitymi, jak pokazano we wzorze (8):

gdzie Rt to wyniki uzyskane w t-tym kroku obliczeniowym;

Zt – koszty poniesione w T-tym kroku obliczeniowym.

W praktyce można zastosować zmodyfikowany wzór na określenie wartości bieżącej netto. Przy jego obliczaniu od kosztów Zt odejmuje się kwotę nakładów inwestycyjnych, a koszty bez uwzględnienia nakładów kapitałowych oznacza się Zt+. Ta formuła (9) wygląda następująco:

Projekt uznaje się za efektywny, jeżeli wartość bieżąca netto jest dodatnia. Jeśli porównamy kilka projektów, optymalnym będzie ten, którego wartość bieżąca netto jest dodatnia i maksymalna.

Wskaźnik rentowności to stosunek sumy zmniejszonych efektów do kwoty inwestycji kapitałowych, jak pokazano we wzorze (10):

Przy jego ustalaniu wykorzystuje się te same elementy, co w zmodyfikowanym wzorze na wartość bieżącą netto, a jeżeli wartość bieżąca netto jest dodatnia, wówczas wartość wskaźnika rentowności jest większa niż 1.

Projekt uznaje się za efektywny, jeśli wartość wskaźnika rentowności jest większa niż 1.

Wewnętrzna stopa zwrotu reprezentuje stopę dyskontową, przy której wielkość zmniejszonych skutków jest równa wielkości zmniejszonych inwestycji kapitałowych.

Wyznacza się je rozwiązując następujące równanie:

gdzie jest Evn. - wewnętrzna stopa zwrotu. Jeżeli jego wartość jest większa lub równa wymaganej przez inwestora stopie zwrotu z zainwestowanego kapitału, to z jego punktu widzenia inwestowanie w ten projekt jest efektywne.

Okres zwrotu to minimalny odstęp czasu (od rozpoczęcia projektu), po przekroczeniu którego efekt całkowy staje się i pozostaje pozytywny w przyszłości, tj. Jest to czas, w którym rezultaty uzyskane z realizacji projektu pokrywają kwotę zainwestowanych w niego środków.

2. Ocena efektywności projektu inwestycyjnego na przykładzie VOJSC Khimprom

2.1 Charakterystyka ekonomiczna przedsiębiorstwa VOJSC Khimprom

OJSC „Khimprom” jest jednym z największych przedsiębiorstw krajowego kompleksu chemicznego.

Obecnie główną działalnością JSC Khimprom jest produkcja i sprzedaż produktów chemicznych do celów technicznych, a jest to imponująca lista związków nieorganicznych i chloroorganicznych, polimerów i plastyfikatorów, rozpuszczalników i czynników chłodniczych.

Jedną z nowych działalności przedsiębiorstwa jest produkcja środków zmniejszających palność (uniepalniaczy).

OJSC „Khimprom” aktywnie zajmuje się produkcją towarów konsumpcyjnych, w tym różnego rodzaju syntetycznych detergentów, środków owadobójczych, środków dezynfekcyjnych i detergentów oraz produktów do pielęgnacji samochodów.

W 2005 roku JSC Khimprom uruchomiła nowoczesną włoską linię do produkcji preparatów aerozolowych.

JSC Khimprom posiada ogromne moce produkcyjne środków ochrony roślin i zamierza aktywnie rozwijać ten obiecujący obszar.

Gama produktów obejmuje ponad 120 pozycji. Jest to najszersza oferta wśród przedsiębiorstw chemicznych w naszym kraju.

OJSC „Khimprom” posiada wszelkie możliwości wytwarzania wysokiej jakości produktów chemicznych, które spełniają najbardziej wymagające wymagania klientów w Rosji i za granicą.

Budowę pierworodnej Chemii Wołgogradu rozpoczęto w połowie 1929 roku, a już 1 czerwca 1931 roku uruchomiono pierwsze jednostki. Zbudowany wśród 518 obiektów przemysłowych planowanych do uruchomienia w ramach pierwszego pięcioletniego narodowego planu gospodarczego ZSRR, zakład stopniowo zwiększał swoje moce produkcyjne. Już na początku 1938 roku przedsiębiorstwo osiągnęło pozycję lidera w branży pod względem potencjału.

Lata sześćdziesiąte ubiegłego wieku stały się „gwiazdami” w historii zakładów chemicznych. Ich pierwsza połowa charakteryzowała się najwyższym tempem rozwoju nowych technologii, gałęzi przemysłu i urządzeń. W ciągu siedmiu lat (1959-1965) udało się zwiększyć wielkość produkcji 4,9-krotnie. Wynalazcy fabryki zgłosili ponad 800 propozycji ulepszeń. 26 marca 1965 roku przedsiębiorstwo, które dotychczas nosiło kryptonimy – zakład PO Box nr 91, zakłady chemiczne „Wołga”, zakład PO Box nr 5 – otrzymało swoją pierwszą otwartą nazwę: Wołgogradskie Zakłady Chemiczne im. S.M.Kirova.

Zakład kontynuował doposażenie i przebudowę techniczną. Gama produkowanych wyrobów przekroczyła sto pozycji. Duże znaczenie przywiązywano także do kultury produkcji, ustanawiania i utrzymywania wzorowego porządku oraz kształtowania krajobrazu terenu przedsiębiorstwa.

Od 1988 roku zakład osiągnął poziom międzynarodowy. Jako pierwsze bezpośrednie powiązania handlowe i gospodarcze nawiązały z Bułgarią i Węgrami. Zdobyto dobre doświadczenia w dalszym rozwoju działalności handlu zagranicznego.

Na początku lat 90. w kraju zaczął gwałtownie spadać wielkość produkcji, a poziom życia ludności zauważalnie spadł. Wszystko to nie ominęło chemików z Wołgogradu. W pierwszych latach okresu poradzieckiego Chimprom zatrudniał około 12 tysięcy osób, wytwarzał około 160 rodzajów produktów, a firma dostarczała swoje produkty do ponad 10 tysięcy konsumentów, w tym do 12 krajów dalekiej i bliskiej zagranicy.

21 lutego 1995 roku PA Khimprom została przekształcona w otwartą spółkę akcyjną Wołgograd, której głównym akcjonariuszem było państwo reprezentowane przez Ministerstwo Stosunków Własnościowych Federacji Rosyjskiej (51% udziałów). Niestety przedsiębiorstwo okazało się nie do końca przygotowane na nowe warunki ekonomiczno-społeczne okresu przejściowego. Nie udało się uniknąć znacznych zobowiązań w związku z niekontrolowanym wzrostem cen energii, ogromnymi kosztami utrzymania infrastruktury społecznej i niewystarczającymi zyskami w związku ze spadkiem zapotrzebowania konsumentów na płatności.

Zarząd i Rada Dyrektorów przedsiębiorstwa opracowały działania mające na celu zwiększenie wolumenu produkcji i sprzedaży produktów sezonowych, zwiększenie rentowności i jakości produktów. Do połowy 1996 roku sytuacja finansowa przedsiębiorstwa nieco się poprawiła. W dniu 31 lipca 1996 r. nazwa JSC Khimprom została zmieniona na Volgograd Open Joint Stock Company Khimprom. Pod tą nazwą firma działa do dziś.

Spółka jest niezależną organizacją handlową posiadającą osobowość prawną. Spółka posiada niezależny bilans, rozliczenia i inne rachunki w instytucjach bankowych Federacji Rosyjskiej i za granicą w rublach i walucie obcej, a także prawidłowo zarejestrowany znak towarowy i inne środki identyfikacji wizualnej.

Wysokość kapitału zakładowego Spółki wynosi 200.804.100 (dwieście milionów osiemset cztery tysiące sto) rubli.

Główne wskaźniki wykonania w latach 2006-2008 przedstawiono w tabeli 1.

Tabela 1 Kluczowe wskaźniki efektywności na przestrzeni lat 2006-2008

Wskaźniki	Odchylenia bezwzględne +(-)	Odchylenia w %

Przychody ze sprzedaży usług
Koszt świadczonych usług
Zysk brutto
Przychody ze sprzedaży
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe koszty operacyjne
Przychody ze sprzedaży usług
Koszty nieoperacyjne
Zysk przed opodatkowaniem
Zysk netto

Koszt produkcji w 2008 roku wzrósł o 347 597 tysięcy rubli. lub o 15,15%.

W związku z tym, że wzrost przychodów ze sprzedaży był wyższy od wzrostu kosztów, w roku 2008 nastąpił wzrost zysku ze sprzedaży o 78.518 tys. rubli, czyli 3,5-krotnie.

Podsumowując ogólne rezultaty działań, należy stwierdzić, że najwyższe wskaźniki odnotowano w roku 2008. Wynika to ze wzrostu wolumenu produkcji.

Ostatnio pojawił się nowy kierunek – przetwarzanie gazu ziemnego na produkty chemiczne. Obecnie zespół laboratoryjny rozważa teoretycznie koncepcję technologii wytwarzania etylenu i propylenu z metanu w warunkach infrastruktury produkcyjnej chloro-alkalicznej. Laboratorium posiada bogate, na poziomie instytutu akademickiego, zaplecze instrumentalne w zakresie przetwórstwa PCW na tworzywa sztuczne. Prowadzony jest tu intensywny rozwój kompozycji polimerowych w celu obniżenia ich kosztu, zmniejszenia palności i powstawania dymu. Kompleks badań tworzyw sztucznych określa właściwości mechaniczne wytwarzanych wyrobów. Wyposażenie laboratorium umożliwia stosowanie chromatografii gazowo-cieczowej (z kolumnami kapilarnymi), spektrofotometrii i atomowej spektroskopii emisyjnej z plazmą sprzężoną indukcyjnie. Do prowadzenia prac związanych z kontrolą urządzeń technicznych z wydaniem wniosków o okresie ich bezpiecznej eksploatacji oddział dysponuje laboratorium badań nieniszczących, oprzyrządowaniem, dokumentacją normatywno-techniczną oraz specjalistami z zakresu bezpieczeństwa przemysłowego. Laboratorium posiada licencję Rostechnadzoru na prowadzenie badań bezpieczeństwa przemysłowego urządzeń technicznych stosowanych do prowadzenia badań bezpieczeństwa przemysłowego urządzeń technicznych stosowanych w niebezpiecznych zakładach produkcyjnych, co pozwala na wyciąganie wniosków na temat przydatności konkretnego sprzętu i określenie jego żywotności.

2.2 Główne wyniki analizy działalności gospodarczej przedsiębiorstwa

OJSC Khimprom to duża spółka holdingowa obejmująca spółki zależne. Skonsolidowane sprawozdania finansowe za lata 2008-2009 wykazały wzrost wartości księgowej aktywów i kapitałów własnych. Źródłem wzrostu wartości kapitałów własnych jest zysk netto spółki, który wykazuje tendencję rosnącą.

Wartość własnych aktywów obrotowych w analizowanym okresie maleje, co wynika z szybkiego wzrostu zobowiązań w stosunku do dynamiki majątku obrotowego. W strukturze aktywów obrotowych największy udział mają należności, które również w analizowanym okresie rosną. Wzrost należności wpływa na spadek wskaźników rotacji.

W analizowanym okresie ujawniła się także negatywna tendencja spadku wskaźników wypłacalności, co spowodowane było spadkiem wielkości własnego kapitału obrotowego.

Jednocześnie następuje wzrost wskaźników wydajności.

Rentowność sprzedaży charakteryzuje udział zysku ze sprzedaży w przychodach ogółem. Wzrosła z 24% do 28%, bo zysk ze sprzedaży rósł szybciej niż przychody. Marża zysku netto odzwierciedla udział zysku netto w przychodach spółki. Następuje tu ogromny wzrost z 10% w 2008 r. do 31% w 2009 r., co tłumaczy się gwałtownym wzrostem zysku netto w związku ze wzrostem pozycji „inne wydatki”, wynika to ze sprzedaży starego sprzętu do elektrolizy rtęci w związku z przejściem na nową technologię. Rentowność wszystkich aktywów przedsiębiorstwa pokazuje zysk na każdą jednostkę kosztową aktywów i jest wskaźnikiem konkurencyjności. Ponadto pomaga zidentyfikować wpływ podatków i innych płatności z zysków. W Khimprom OJSC następuje wzrost tego wskaźnika z 28,6% do 36,2%, co wskazuje na wzrost konkurencyjności ze względu na wzrost zysków ze sprzedaży.

Analizę wskaźników rentowności przedsiębiorstwa OJSC Khimprom przedstawiono w tabeli 2.

Tabela 2 Analiza wskaźników rentowności przedsiębiorstwa

Wskaźniki	Wzór obliczeniowy	Zmiany

1. Przychody ze sprzedaży, miliony rubli.
2. Koszt, milion rubli.
3. Zysk ze sprzedaży, miliony rubli.	strona 1 - strona 2
4. Zysk netto, miliony rubli.
5. Średnia roczna wartość majątku, miliony rubli.
6. Średni roczny koszt ubezpieczenia, miliony rubli.
7. Średnia roczna wartość OK, milion rubli.
Rentowność
	s. 3/s. 1
Rentowność netto,%	s. 4/s. 1
Aktywa, %	s. 3/s. 5
Kapitał własny,%	s. 3/s. 6
Kapitał obrotowy,%	s. 4/s. 7

Rentowność kapitału własnego odzwierciedla efektywność wykorzystania kapitału własnego przedsiębiorstwa. W 2009 roku wskaźnik ten wyniósł 72,5%, tj. Spółka maksymalnie efektywnie wykorzystuje kapitał własny. Rentowność kapitału obrotowego pokazuje zdolność przedsiębiorstwa do zapewnienia zysku z kapitału obrotowego, wskaźnik ten zmienił się z 50% na 175%, tj. Każdy rubel kapitału obrotowego przyniósł 50 kopiejek, a od 2009 roku zaczął przynosić 175 kopiejek, w związku z czym wzrosła efektywność wykorzystania kapitału obrotowego. Zatem wskaźniki rentowności Khimprom OJSC wskazują, że rentowność firmy wzrosła, ponieważ wszystkie wskaźniki odzwierciedlające efektywność operacyjną znacząco wzrosły.

Aby uzyskać pełniejszy obraz sytuacji finansowej Khimprom OJSC, konieczne jest obliczenie takich wskaźników, jak efekt dźwigni finansowej (EFF), siła dźwigni finansowej (SFR), siła dźwigni operacyjnej (SOR) i poziom skumulowanego efektu obu dźwigni (USE). Obliczenia prezentujemy w tabeli 3.

Tabela 3 Informacje o sytuacji finansowej JSC Khimprom

Wskaźniki	Wzór obliczeniowy
1Zwrot z aktywów (ERA), %	Ze stołu 2
2Zwrot z kapitału własnego (REC),%	Ze stołu 2
3Zysk bilansowy, tysiące rubli.
4 Odsetki od pożyczki, tysiące rubli.
	str2-str1(1-dn)
	1+strona4/strona3
	Przychody - zmienne koszty/zysk brutto
	Strona 6 * strona 7

Znaczenie dźwigni finansowej to działanie polegające na zwiększaniu zwrotu z kapitału własnego (REC) kosztem „pieniędzy cudzych” - pożyczonych środków (BL), EFR pokazuje, o ile wzrosła stopa zwrotu z każdego własnego rubla w porównaniu do zwrot ekonomiczny ze wszystkich aktywów w ujęciu procentowym, wskaźnik ten w naszym przedsiębiorstwie wzrósł z 40% do 45%. Efekt dźwigni operacyjnej jest taki, że wszelkie zmiany w przychodach ze sprzedaży generują silniejsze zmiany w bieżącym zysku: Sprzedaż rośnie, dlatego bieżący zysk rośnie szybciej; Sprzedaż spada, więc bieżące zyski spadają szybciej. W Khimprom OJSC praktycznie nie ma dźwigni operacyjnej, co tłumaczy się niewielkim udziałem kosztów stałych w całkowitej wielkości produkcji, a mianowicie udział ten wynosi 0,1%. Poziom ryzyka całkowitego mierzy się wartością USE – poziomem skumulowanego efektu obu dźwigni. Im wyższa wartość ESE, tym wyższe całkowite ryzyko przedsiębiorstwa.

ESE pokazuje, o ile procent zmieni się zysk, jeśli sprzedaż zmieni się o 1%. W tym przedsiębiorstwie poziom ryzyka całkowitego jest niewielki i wykazuje tendencję spadkową. Wskazuje to na stabilną i pozbawioną ryzyka produkcję.

Ogólnie rzecz biorąc, przedsiębiorstwo posiada niezbędne warunki ekonomiczne do realizacji projektu inwestycyjnego.

2.3 Prognozowanie perspektyw rozwoju VOJSC Khimprom

Wiadomo, że o wielkości rynku PCW na świecie i w Rosji decyduje nie tylko wielkość popytu na PCW, ale także wielkość zapotrzebowania na sodę kaustyczną, otrzymywaną przy produkcji chloru, jako jednego z z dwóch głównych źródeł surowców do produkcji polichlorku winylu. Prognoza potencjału rynku PCW na przyszłość na okres do 2020 roku. przedstawiono w tabeli 4.

Tabela 4 Prognoza potencjału rynku PCW na okres do 2020 roku

Nazwa

Zapotrzebowanie na wszystko
W tym:
Związki plastyczne
Produkty formowane profilowo
Linoleum
Rury i części rurociągów

Pojemnik i opakowanie
Inne produkty

Wolumen rosyjskiego rynku PCW w 2020 roku powinien wzrosnąć 2,9-krotnie w porównaniu do 2006 roku i osiągnąć 1 540 tys. ton rocznie. Ponadto najwyższych wskaźników wzrostu należy spodziewać się w przypadku takich odbiorców, jak rury i części rurociągów, pojemniki i opakowania oraz wyroby kształtowe, na które w praktyce światowej istnieje największe zapotrzebowanie.

Dostępność wolnej powierzchni (własność OJSC Khimprom) przeznaczonej na II i III etap Zakładów Chemicznych Sayan znacząco obniża koszty budowy nowych obiektów produkcyjnych. Infrastruktura społeczna Wołgogradu jest również przeznaczona do obsługi dużego kompleksu przemysłowego (oprócz istniejącej produkcji PCW i jej kontynuacji w II i III etapie planowano także budowę rafinerii ropy naftowej do produkcji etylenu i nawozów fosforowych zakład w Wołgogradzie). Biorąc pod uwagę te czynniki, zakład produkcyjny Khimprom OJSC i samo miasto Wołgograd są najkorzystniejszym punktem do lokalizacji największego kompleksu gazowo-chemicznego.

Projekt regionalny to początek długiej drogi mającej na celu rozwój tej dziedziny. Projekt regionalny na terenie przemysłowym JSC Khimprom przewiduje budowę kompleksu przetwarzania gazu (GPC), składającego się z instalacji separacji gazu ziemnego (z uwolnieniem etanu, propanu, butanów), produkcji etylenu, separacji i skraplania helowy. Etylen stosuje się w Khimprom OJSC w celu zwiększenia produkcji polichlorku winylu do 400 tysięcy ton. W roku.

Do budowy instalacji separacji helu 3 listopada 2007 roku utworzono spółkę Cryoplast CJSC, której założycielami są Khimprom OJSC i KRIOR LLC, rosyjski producent i dostawca helu komercyjnego. W maju 2007 roku SA „Krioplast” zakończyła prace nad studium wykonalności (projektem) „Produkcja helu”.

Projekt regionalny jest już realizowany. Operatorem projektu jest Wschodniosyberyjskie Przedsiębiorstwo Gazownicze, które buduje gazociąg Kowykta – Wołgograd – Irkuck. Pierwszy etap dobiega końca – ułożenie gazociągu do Żygałowa. Koszty JSC ESGK dla projektu wyniosły już około 160 milionów dolarów, koszty JSC Khimprom na prace projektowe i przygotowanie budowy wynoszą 7 milionów dolarów.

Realizacja projektu regionalnego zapewnia:

utworzenie nowego sektora gospodarczego w obwodzie irkuckim;

w latach 2007-2011 inwestycje bezpośrednie – 1,5 – 1,8 miliarda dolarów.

utworzenie nowych miejsc pracy (okres działalności) – bezpośrednie zatrudnienie ponad 1 tys. stanowisk pracy, zatrudnienie w branżach pokrewnych – od 4 do 5 tys. stanowisk pracy;

roczne dochody podatkowe od 2010 r do skonsolidowanego budżetu regionu – 35-45 mln dolarów.

poprawę sytuacji ekologicznej w regionie.

nowe możliwości eksportowe, m.in. zwiększenie wolumenu eksportu produktów chemicznych do krajów Azji i Pacyfiku. Schemat projektu regionalnego przedstawiono w załączniku A (tabela A.1), a korzyści społeczne wynikające z realizacji projektu regionalnego w załączniku A (tabela A.2).

2.4 Możliwość realizacji projektu inwestycyjnego dotyczącego budowy kompleksu przetwarzania gazu

Opracowaliśmy projekt budowy kompleksu przetwarzania gazu.

Kompleks przerobu gazu ziemnego składa się z 3 instalacji: przeróbki gazu ziemnego, produkcji helu i produkcji etylenu. Zdolność produkcyjną etylenu w zakładzie ustalono na 190 000 t/rok. w oparciu o potrzeby i plany odbudowy produkcji polichlorku winylu. Ponieważ surowiec C2+ uwalniany w zakładzie przeróbki gazu ziemnego nie jest wystarczający dla planowanej wydajności etylenu, proponujemy również, jako jedną z opcji, włączenie do produkcji surowców zewnętrznych w ilości około 7 ton/godz. W projekcie instalacji przerobu gazu ziemnego można zastosować licencjonowaną technologię Cryomax, która charakteryzuje się tym, że przy minimalnej liczbie urządzeń i minimalnych kosztach energii i eksploatacji osiągany jest stopień odzysku etanu na poziomie 95%. Projekt nie przewiduje możliwości autonomicznej pracy instalacji przerobu gazu ziemnego, może jedynie współpracować z instalacją etylenu. W projekcie instalacji do produkcji etylenu metodą pirolizy parowej etanu zastosowano piece do pirolizy z wężownicami pionowymi z wyporem promieniowym typu SMK i kasetą ZIA na wylocie z każdej wężownicy.

Separacja gazów opiera się na niskotemperaturowej rektyfikacji poprzez sekwencyjne oddzielanie lekkiego składnika w kolumnach destylacyjnych.

W projekcie wykorzystano najlepsze na świecie próbki zeolitów i katalizatorów z promotorami – unikalny sprzęt, m.in. turborozprężarki z łożyskami magnetycznymi, turbosprężarki z suchymi uszczelnieniami mechanicznymi, wieloprzepływowe wymienniki ciepła z płytami aluminiowymi. W celu ograniczenia zanieczyszczenia urządzeń (polimeryzacji), a także obiegów wodnych i urządzeń kotłowych wraz z rurociągami zostaną poddane działaniu odczynników NALCO. Ogólnie projekt został zrealizowany na wysokim poziomie i odpowiada najlepszym światowym kompleksom.

Szacunek kosztów inwestycyjnych na zaprojektowanie i budowę kompleksu przetwarzania gazu zgodnie ze studium wykonalności projektu, przeprowadzonym przez nas na podstawie projektu podstawowego, wyniósł 520 mln dolarów amerykańskich według cen ze stycznia 2007 roku, w tym 402 mln dolarów dolarów na projekt.

Główne przyczyny rozbieżności w ocenie kosztów inwestycyjnych zaprojektowania i budowy kompleksu przetwarzania gazu:

W uzasadnieniu inwestycji nie uwzględniono niektórych elementów niezbędnych do funkcjonowania kompleksu przetwarzania gazu (magazyn gazu skroplonego, zakładowa oczyszczalnia, kotły pomocnicze, instalacja unieszkodliwiania odpadów siarkowo-alkalicznych, instalacja do spalania wody smołowej itp.);

Wzrost ceny ze względu na wzrost kosztów sprzętu.

W celu obniżenia kosztów kapitałowych i uzyskania stałej ceny zawarto umowę z firmą Toyo Engineering Corporation (TPP, Japonia) na projekt przedpodstawowy kompleksu przetwarzania gazu w Wołgogradzie. Uwzględniając nowy harmonogram dostaw gazu ziemnego przedstawiony przez JSC VSGC, moce przerobowe gazu ziemnego określono na 4 mld n.e. m3 rocznie. Surowcem dla instalacji etylenu w tym projekcie jest etan i propan.

Instalacja przetwarzania gazu ziemnego została zaprojektowana w oparciu o technologię Coreflux-C2. Charakteryzuje się tym, że przy stopniu odzysku etanu wynoszącym 95% ma minimalne koszty energii i eksploatacji, ze względu na to, że refluks z odmetanowania powstaje nie z recyrkulacji, ale z części strumienia przetworzonego gazu. Instalacja może pracować autonomicznie, zawiera instalację do rozdziału frakcji C2+ na składniki: propan, frakcję C3/C4, butan, benzynę. Istnieje możliwość pracy odmetanowania w trybie odmetanowania, a także zawracania etanu do głównego gazociągu.

Wszystko to sprawia, że instalacja jest bardzo elastyczna pod względem trybów pracy i zwiększa jej żywotność w różnych sytuacjach awaryjnych. Instalacja do produkcji etylenu została wybudowana na licencji firmy ABB Lumus.

W projekcie zastosowano komponenty najnowszej technologii. Tak więc, aby nasycić surowiec parą wodną, stosuje się saturator, aparat kolumnowy z dyszą, na którym surowiec nasyca się parą wodną. Po piecach do pirolizy para jest skraplana w kolumnie hartowniczej, a powstała woda technologiczna jest oczyszczana w bloku zasilającym DOX. Po oczyszczeniu woda procesowa ponownie trafia do saturatora. Zastosowana technologia zamkniętego obiegu wody technologicznej zwiększa wydajność instalacji, ogranicza emisję szkodliwych substancji zanieczyszczonej wody oraz obniża koszty energii.

Piece do pirolizy projektowane są z pionowymi wężownicami promiennikowymi w technologii SRT-VI. W trybie odkoksowania gazy spalinowe spalane są w piecu pieca do pirolizy, co ogranicza emisję szkodliwych substancji do atmosfery. Do separacji gazów wykorzystuje się unikalną technologię odmetanowania niskociśnieniowego.

Separacja gazów opiera się na niskotemperaturowej rektyfikacji poprzez sekwencyjne oddzielanie lekkiego składnika w kolumnach destylacyjnych. W projekcie wykorzystano najlepsze na świecie próbki zeolitów i katalizatorów z promotorami, a także unikalny sprzęt, w tym turborozprężarki z łożyskami magnetycznymi, turbosprężarki z suchymi uszczelnieniami mechanicznymi oraz wieloprzepływowe wymienniki ciepła z płytami aluminiowymi. W celu ograniczenia zanieczyszczenia urządzeń (polimeryzacji), a także obiegów wodnych i urządzeń kotłowych wraz z rurociągami zostaną poddane działaniu odczynników NALCO. Całość projektu została zrealizowana na wysokim poziomie i spełnia najlepsze międzynarodowe standardy.

Szacunek kosztów inwestycyjnych zaprojektowania i budowy kompleksu przetwarzania gazu w granicach projektowych spółki TPP wyniósł 539,4 mln dolarów amerykańskich według cen z października 2007 roku wobec 422,4 mln dolarów amerykańskich.

Różnica między szacunkami inwestycji kapitałowych wyniosła 117 milionów dolarów. Zgodnie z naszą propozycją harmonogram budowy kompleksu przetwarzania gazu przewidziany jest na 2 lata. Projekt studium wykonalności przygotowany do zdania egzaminu państwowego, którego okres regulacyjny wyniesie 14 miesięcy. Jedynym słusznym rozwiązaniem budowy kompleksu przetwarzania gazu z punktu widzenia ograniczenia kosztów inwestycyjnych i eksploatacyjnych oraz zgodności z przepisami BHP jest budowa i uruchomienie kompleksu przetwarzania gazu w ramach wszystkich instalacji jednocześnie, zgodnie z art. projekty firm inżynierskich. Sprzęt do kompleksu przetwarzania gazu należy dobrać w taki sposób, aby zapewnić podstawowe wskaźniki wydajności

Instalacje, a mianowicie:

Niezawodność i bezpieczeństwo działania;

Bezpieczeństwo ekologiczne, zapewniające minimalną emisję szkodliwych substancji do atmosfery i zbiorników wodnych;

Zapewnienie wysokich wskaźników gwarancji technologicznej;

...

Podobne dokumenty

Charakterystyka koncepcji projektu inwestycyjnego i cyklu projektowego. Analiza sytuacji finansowej przedsiębiorstwa OJSC Sayanskhimplast. Cechy obliczania efektywności i wykonalności projektu inwestycyjnego dotyczącego budowy kompleksu przetwarzania gazu.

praca magisterska, dodana 08.07.2010

Opis projektu inwestycyjnego. Plan produkcji i sprzedaży. Określanie kosztów produkcji. Uzasadnienie wyników organizacji w ramach projektu jako całości. Komercyjna ocena efektywności projektu dla inwestora.

praca na kursie, dodano 12.08.2010

Istota i rodzaje inwestycji. Struktura cyklu inwestycyjnego. Metody oceny efektywności projektu inwestycyjnego. Wartość bieżąca netto. Obliczanie i analiza wskaźników efektywności projektów inwestycyjnych. Istota projektu i jego finansowanie.

praca na kursie, dodano 18.09.2013

Efektywność ekonomiczna realizacji projektu inwestycyjnego, kalkulacja wartości bieżącej netto i wskaźnika zwrotu z inwestycji przy danej stopie dyskontowej projektu. Graficznie i metodą obliczeniową określenie progu rentowności projektu.

test, dodano 09.07.2009

Cykl życia projektu inwestycyjnego, etapy cyklu projektu. Wskaźniki, które pozwalają na przygotowanie decyzji o opłacalności inwestycji (zwrocie z inwestycji). Wpływ inflacji na efektywność projektu inwestycyjnego. Rachunkowość ryzyka i niepewności.

praca na kursie, dodano 11.05.2010

Istota inwestycji i plan inwestycyjny. Metody oceny efektywności projektu inwestycyjnego. Aktualny stan finansowo-ekonomiczny przedsiębiorstwa, możliwość realizacji projektu inwestycyjnego Pharma-Plus Pharmacy LLC, ocena efektywności.

praca na kursie, dodano 24.08.2011

Cykl życia projektu inwestycyjnego, metody jego oceny. Charakterystyka proponowanego placu budowy. Możliwości realizacji projektu i jego wskaźniki techniczne i ekonomiczne. Określanie efektywności poszczególnych przedsiębiorców z uwzględnieniem inflacji, ryzyka i niepewności.

praca na kursie, dodano 29.05.2012

Modele sieciowe realizacji głównych etapów inwestycji. Fazy realizacji inwestycji: przedinwestycyjna; inwestycja; operacyjny. Efektywność komercyjna projektu. Dyskontowanie i rozliczanie przy zastosowaniu prostych stóp procentowych.

test, dodano 12.07.2010

Wskaźniki techniczno-ekonomiczne projektu inwestycyjnego: badanie rynku i uzasadnienie zapotrzebowania na produkty, obliczenie zdolności produkcyjnej przedsiębiorstwa i kosztów jego budowy. Ocena finansowa i ekonomiczna wykonalności tego projektu.

praca na kursie, dodano 11.05.2010

Inwestycje, ich rola i funkcje w rosyjskiej gospodarce rynkowej. Ocena ekonomiczna realizacji projektu produkcji polietylenu. Analiza ryzyka projektu inwestycyjnego. Główne czynniki ryzyka. Analiza wrażliwości projektu inwestycyjnego.

Projekt inwestycyjny – uzasadnienie ekonomicznej wykonalności, wielkości i harmonogramu inwestycji kapitałowych, w tym niezbędna dokumentacja projektowa i szacunkowa opracowana zgodnie z ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej oraz odpowiednio zatwierdzonymi normami (normami i przepisami), a także opis praktycznych działań mających na celu inwestycje (biznesplan).

Okres zwrotu inwestycji to okres od dnia rozpoczęcia finansowania inwestycji do dnia, w którym rzeczywisty wolumen inwestycji jest równy kwocie zgromadzonego przez inwestora zysku netto oraz naliczonej amortyzacji od podlegającej amortyzacji nieruchomości stanowiącej własność inwestora, utworzonej w ramach wynik działalności inwestycyjnej.

Podstawą decyzji inwestycyjnej firmy jest obliczenie bieżącej wartości przyszłych zysków. Firma musi określić, czy przyszłe zyski przekroczą koszty, czy nie. Kosztem alternatywnym inwestycji będzie kwota odsetek bankowych od kapitału równa wielkości proponowanej inwestycji. Na tym polega istota decyzji inwestycyjnej firmy. Jednocześnie wybór spółki komplikuje obecność sytuacji niepewności, która powstaje w związku z tym, że inwestycje mają zazwyczaj charakter długoterminowy.

W kalkulacjach finansowych i inwestycyjnych proces redukcji przyszłych dochodów do wartości bieżącej nazywany jest zwykle dyskontowaniem.

Przy ocenie wykonalności inwestycji ustalana jest stopa dyskontowa (kapitalizacja), tj. stopa procentowa charakteryzująca stopę zwrotu inwestora (względny wskaźnik minimalnego rocznego dochodu). Stosując dyskonto (odsetki księgowe), wyznacza się specjalny czynnik dyskontowy (oparty na formule odsetek składanych), aby sprowadzić inwestycje i przepływy pieniężne w różnych latach do chwili obecnej.

Przecena w szerokim znaczeniu reprezentuje koszt alternatywny kapitału trwałego i wyraża stopę zwrotu, jaką firma mogłaby uzyskać z alternatywnych inwestycji kapitałowych.

Dla stałej stopy dyskontowej mi współczynnik rabatowy Na określone wzorem:

gdzie t jest numerem kroku obliczeniowego.

Wynik porównania dwóch projektów o różnym rozkładzie efektu w czasie może w istotny sposób zależeć od stopy dyskontowej. Dlatego jej wybór jest ważny. Zazwyczaj wartość tę ustala się na podstawie oprocentowania depozytów. Musimy zaakceptować więcej kosztem inflacji i ryzyka.

W przypadku pożyczenia całego kapitału stopą dyskontową jest odpowiednia stopa procentowa określona na podstawie warunków płatności odsetek i spłaty kredytu.

W przypadku kapitału mieszanego stopę dyskontową można przyjąć jako średnioważony koszt kapitału, obliczony z uwzględnieniem struktury kapitału i systemu podatkowego.

Każda firma na dowolnym rynku zmuszona jest inwestować ze względu na zużycie środków trwałych w procesie produkcyjnym w nadziei na zwiększenie swoich zysków. W związku z tym pojawia się pytanie o celowość podejmowania inwestycji, czy przyniosą one firmie dodatkowy zysk, czy też spowodują stratę?

Aby odpowiedzieć na to pytanie, należy porównać wielkość planowanych inwestycji kapitałowych z bieżącą, zdyskontowaną wartością przyszłych dochodów z tych inwestycji. Kiedy oczekiwane zyski są większe niż inwestycja, firma może inwestować. Jeśli stosunek tych wartości jest odwrotny, lepiej powstrzymać się od inwestowania, aby uniknąć strat.

Zatem warunek inwestycji będzie wyglądał następująco:

Tj< PDV,

gdzie Ie jest planowanym wolumenem inwestycji,

PDV to bieżąca zdyskontowana wartość przyszłych zarobków.

Różnica pomiędzy wartościami przedstawionymi we wzorze nazywana jest zwykle wartością bieżącą netto (NPV).

Wartość bieżąca netto(wartość bieżąca netto, wartość bieżąca netto, efekt całkujący) definiuje się jako sumę efektów bieżących za cały okres obliczeniowy, zredukowaną do kroku początkowego. Wartość bieżąca netto to nadwyżka całkowitego napływu pieniędzy nad całkowitym wypływem (kosztami).

Oczywiście spółka podejmuje decyzję inwestycyjną w oparciu o dodatnią wartość bieżącą netto, czyli gdy (NPV > 0).

Wskaźnik rentowności– stosunek sumy efektów zredukowanych do sumy zdyskontowanych inwestycji.

Wewnętrzny współczynnik efektywności(wewnętrzna stopa zwrotu, wewnętrzna stopa rentowności, stopa zwrotu z inwestycji kapitałowych) to stopa dyskontowa, przy której całkowity efekt ekonomiczny w okresie życia inwestycji wynosi zero.

Gdy wewnętrzny współczynnik efektywności jest równy lub większy od wymaganej przez inwestorów stopy zwrotu z kapitału, inwestycja w dany projekt jest uzasadniona. W przeciwnym razie są one niewłaściwe.