Ray Dalios in englischer Sprache erschienenes Buch Principles wurde zu einem der Top-Business-Bestseller des Jahres 2017. Sie wird von Bill Gates, Tony Robbins, Arianna Huffington und Tim Ferris empfohlen. Jetzt wird es vom Verlag MIF in russischer Sprache veröffentlicht. Das russischsprachige Buch Principles: Life and Work von Ray Dalio wurde von German Gref empfohlen. Er schrieb auch das Vorwort zur russischen Ausgabe.
Als Übersetzer hatte ich das Glück, Teil des Teams zu sein, das an der Vorbereitung des russischen Textes arbeitete. Ein wissenschaftlicher Redakteur, Literaturredakteur, Chefredakteur, Korrektoren arbeiteten daran. Und auch ein ganzes Team von Urheberrechtsinhabern, darunter interne Übersetzer bei Bridgewater Associates. Sie lasen die fertige Übersetzung und nahmen terminologische Korrekturen mit den Worten vor: "Dies ist ein Bridgewater-Begriff, und wir verwenden ihn so." Es war nützlich: Jetzt sind wir sicher, dass wir sowohl den Geist als auch den Buchstaben des Originals vermittelt haben. Obwohl die Chefredakteurin Julia Potemkina und ich manchmal mit unseren amerikanischen Kollegen stritten und unsere Formulierungen verteidigten, um die Nuancen und Feinheiten auf Russisch besser zu vermitteln. Wie gesagt, es war eine herrliche Jagd! Ich hoffe, Sie schätzen das Ergebnis.
Wer ist Herr Dalio?
Wenn Sie wissen, wer Ray Dalio ist, haben Sie dieses Buch höchstwahrscheinlich bereits vorbestellt und kaufen es, sobald Sie die Druckerei verlassen. Und wenn Sie es nicht wissen, dann hier ein paar Worte über ihn. Glauben Sie mir, die Person, die zu den 100 einflussreichsten Menschen auf dem Planeten (laut Time) gehört, hat es verdient.
Ray Dalio ist auf Long Island in einer einfachen Familie mit durchschnittlichem Einkommen geboren und aufgewachsen. Er ist der einzige Sohn eines professionellen Jazzers. Laut Ray selbst mochte er die Schule nicht, weil es viel Auswendiglernen gab und er sich nie Fakten merken konnte, die nicht rational erklärt werden konnten (z. B. Telefonnummern), und Anweisungen nicht gerne befolgten. Gleichzeitig war er sehr neugierig und versuchte, der Sache selbst auf den Grund zu gehen. (Also beeilen Sie sich nicht, Ihre Kinder wegen Schulversagens zu schelten☺)
Im Alter von 12 Jahren begann Ray Dalio in Teilzeit beim angesagten Links Golf Club Caddie zu arbeiten - ein Junge, der beim Golfen Schläger und Bälle mitbringt. Unter den Spielern hörte er ständig von Beförderungen. „Ist es kein Wunder, dass ich mit dem Geld, das ich verdiente, an der Börse mit dem Glücksspiel begann“, sagt Ray Dalio. - Meine erste Investition waren Aktien von Northeast Airlines. Ich kaufte sie, weil es das einzige Unternehmen war, von dem ich gehört hatte, das einen Aktienkurs von weniger als 5 US-Dollar pro Aktie hatte. Ich habe beschlossen, dass ich umso mehr Geld verdiene, je mehr Aktien ich kaufe. Dumme Strategie, aber meine Investition hat sich verdreifacht. Ich hatte großes Glück, aber ich wusste es damals nicht. Ich entschied, dass es einfach ist, mit Glücksspielen an der Börse Geld zu verdienen, und stürzte mich in diesen Beruf.
Nach der High School besuchte Ray das C. W. Post College der Long Island University, wo er aufgrund seines Low-School-GPA auf Bewährung zugelassen wurde. Das Studium am College gefiel ihm im Gegensatz zur Schule: Er lernte, was ihn interessierte, sodass er keine Probleme mit Noten hatte. Im Frühjahr 1971 schloss er das College als einer der besten Studenten ab, was ihm die Möglichkeit gab, an die Harvard Business School zu gehen.
Anschließend leitete der gefragte junge Spezialist mit MBA-Abschluss das Futures-Hedging-Geschäft beim großen und erfolgreichen Maklerunternehmen Shearson. „Obwohl ich den Job und meine Kollegen liebte, passte ich wegen meines wilden Temperaments nicht in die Unternehmensgrenzen von Shearson“, sagt Ray Dalio. - Ich habe zum Beispiel einmal einen Trick inszeniert, der mir jetzt sehr dumm vorkommt: Ich habe eine Stripperin zum Kongress der California Grain & Feed Association mitgebracht und sie dafür bezahlt, dass sie sich während meines Auftritts vor dem Publikum auszieht. Ich habe auch meinen Chef geschlagen. Kein Wunder, dass ich gefeuert wurde. Davon abgesehen mochten mich Makler, ihre Kunden und sogar ehemalige Arbeitgeber, und sie wandten sich weiterhin an mich, um Rat zu bekommen. Außerdem waren sie bereit, mich für die Beratung zu bezahlen, also gründete ich 1975 meine eigene Firma, Bridgewater Associates.
Ray Dalio war damals 26 Jahre alt und sein erstes Büro war eines der Zimmer seiner angemieteten Dreizimmerwohnung. Hedgefonds waren damals recht neue Finanzinstitute, die mit geliehenen Mitteln an den Märkten spielten und versuchten, hohe Renditen zu erzielen. 40 Jahre später gilt Bridgewater Associates als das fünftwichtigste privat geführte Unternehmen der Vereinigten Staaten (von Fortune) und als der größte Hedgefonds der Welt. Denken Sie nur, Ray Dalios Unternehmen hat für seine Kunden mehr Geld verdient als jeder andere Hedgefonds der Welt! Ray Dalios einzigartige Investmentprinzipien haben die gesamte Branche verändert, weshalb ihn das führende Investmentmagazin aiCIO „The Steve Jobs of Investing“ nannte und Bridgewater oft als der Apple der Investmentwelt bezeichnet wird.
Ein paar Fakten zu Ray Dalio:
- Platz 54 in der Forbes World Billionaire List für 2017;
- er hat vier Söhne und eine Frau, Barbara, mit der er seit über 40 Jahren zusammenlebt. Die Hochzeitsreise des Brautpaares Ray und Barbara Dalio war Rays Geschäftsreise 1977 in die UdSSR, auf die er seine junge Frau mitnahm;
- seit 1969 zweimal täglich transzendentale Meditation praktizieren;
- Ihre tiefste Leidenschaft (außerhalb der Arbeit) ist die Erforschung des Ozeans. Ich habe kürzlich Eistauchen in der Antarktis versucht (Sie erinnern sich, dass Ray Dalio 68 Jahre alt ist, oder?).
Was sind Prinzipien?
Unser ganzes Leben dreht sich darum, jede Sekunde Entscheidungen zu treffen, wie man auf diese oder jene Situation reagiert. Wenn wir zum ersten Mal mit etwas konfrontiert werden, sind wir gezwungen, über unser Handeln nachzudenken. Wenn sich die Situation immer wieder wiederholt, werden unsere Handlungen automatisch, werden zur Gewohnheit und das Gehirn spart Ressourcen für die Reaktion.
„Aus eigener Erfahrung habe ich gelernt, wie nützlich es ist, die Kriterien, nach denen ich eine Entscheidung treffe, zu analysieren und aufzuschreiben“, sagt Ray Dalio. - Also habe ich es mir angewöhnt, es die ganze Zeit zu tun. Im Laufe der Zeit begann mein Satz von Prinzipien, einer Sammlung von Rezepten für die Entscheidungsfindung zu ähneln. Ich habe diese Richtlinien mit Leuten in meinem Unternehmen, Bridgewater Associates, geteilt und angeboten, sie zu testen. Es sind dieser Ansatz und die Prinzipien, auf denen er basiert, und überhaupt nicht meine Einzigartigkeit, die mir den Erfolg ermöglicht haben."
Diese Prinzipien können eher allgemeine Regeln genannt werden. Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass jede Regel Ausnahmen hat und keine davon den gesunden Menschenverstand ersetzen kann. Ray Dalio selbst rät, diese Prinzipien als GPS zu verstehen: „Das Navigationssystem hilft einem, ans Ziel zu kommen, aber wenn man seinen Anweisungen blind folgt, zum Beispiel von einer Brücke fällt, ist es deine Schuld, nicht das System. Genauso wie Sie die GPS-Leistung durch das Herunterladen von Updates verbessern können, ist es wichtig, die Richtlinien kontinuierlich zu verbessern und zu ergänzen, indem Sie Ausnahmen finden und diskutieren.
Leitsätze von Ray Dalio
Das wesentliche Unterscheidungsmerkmal von Bridgewater ist die Unternehmenskultur, die auf dem von Ray Dalio geprägten Prinzip der Meritokratie der Ideen basiert. Das Wesen der Meritokratie der Ideen besteht darin, kluge, unabhängig denkende Menschen zusammenzubringen, um ihnen zu ermöglichen, verschiedene Standpunkte offen zu äußern, um die beste gemeinsame Lösung zu formulieren und entstandene Differenzen basierend auf der Kompetenz der Teilnehmer zu lösen . Damit dieses System funktioniert, hat Ray Dalio das Prinzip der radikalen Wahrheit und der radikalen Transparenz in das Unternehmen eingeführt.
1. Das Prinzip absoluter Ehrlichkeit und größter Transparenz
Wie der Name schon sagt, verlangt dieses Prinzip von den Mitarbeitern, „die Wahrheit und nichts als die Wahrheit“ zu sagen. „Man muss einer Kollegin einfach nicht sagen, dass ihr ein neuer Haarschnitt nicht passt“, scherzt Ray Dalio in einer seiner Reden. "Natürlich reden wir über Arbeitsmomente." Indem Sie den Grundsatz der absoluten Ehrlichkeit in der Kommunikation mit Kollegen einhalten und die gleiche Einstellung zu sich selbst erwarten, tragen Sie dazu bei, wichtige Themen offen zu diskutieren und nicht zum Schweigen zu bringen. Mit dem Prinzip der totalen Ehrlichkeit müssen Sie nicht ständig versuchen, vor anderen gut auszusehen und sich trotzdem fragen, was Ihre Kollegen denken. Darüber hinaus kann jeder, wenn Sie Ihre Meinung äußern, die Logik Ihres Denkens offen schätzen. Wenn Sie sich mit dem Thema gut auskennen, wird es sofort offensichtlich, auch wenn Sie das Thema nicht gut kennen. Dieses Prinzip hilft also, hohe Qualitätsstandards zu halten. Natürlich versichert er sich nicht gegen Fehler in der Gegenwart, aber vielleicht ist er die einzige Möglichkeit, sie in Zukunft zu vermeiden. 
2. Das Prinzip der kompetenzbasierten Entscheidungsfindung
Es mag den Anschein haben, dass das Recht, sich zu verschiedenen Themen offen zu äußern und jeden Mitarbeiter unabhängig von Rang und Titel zu kritisieren, zu Demagogie und Chaos führen wird. Aber in diesem Fall hat Ray Dalio "narrensicher" - das Prinzip der Entscheidungsfindung basierend auf Kompetenz. Es ist einfach unmöglich, dass sich jeder Mitarbeiter an Diskussionen zu jedem Thema beteiligt, und außerdem ist es viel effektiver, die Meinung professionellerer Spezialisten zu bewerten als weniger professioneller. Das meint Ray Dalio mit „kompetenter Entscheidungsfindung“. Wenn die Kompetenz von Spezialisten richtig und konsequent eingeschätzt wird, haben Sie das fairste und effektivste Entscheidungssystem. Dadurch können Sie nicht nur das beste Ergebnis erzielen, sondern auch den kollektiven Geist bewahren, da auch Mitarbeiter, die mit der Entscheidung nicht einverstanden sind, diese akzeptieren können.
3. Das Prinzip der absoluten Aufgeschlossenheit
„Mein Erfolg im Leben ist größtenteils auf die Fähigkeit zurückzuführen, mit dem umzugehen, was ich nicht weiß, – dies ist ein weiteres Geständnis von Ray Dalio. - Wenn Sie die Realität objektiv einschätzen, dann verstehen Sie, wie unwahrscheinlich es ist, dass Ihre Lösung immer die beste ist. Daher ist es von unschätzbarem Wert zu wissen, was Sie nicht genau wissen. Wenn Sie wissen, dass Sie blinde Flecken haben, werden Sie nach einem Weg suchen, diese zu umgehen, aber wenn Sie nicht wissen, dass Ihnen etwas fehlt, werden Sie weiterhin mit denselben Problemen konfrontiert sein.
Natürlich ist eine Meritokratie von Ideen nicht jedermanns Sache. Aber für diejenigen, die sich an dieses System gewöhnen – und das sind zwei Drittel derer, die es ausprobieren – wird es so effektiv, dass sie sich keine andere Vorgehensweise mehr vorstellen können. Was fast allen an diesem System am besten gefällt, ist die Gewissheit, dass es keine Doppelmoral gibt.
Einige weitere praktische Tipps von Ray Dalio:
- Verwechseln Sie die objektive Realität nicht mit Ihren Erwartungen.
- Machen Sie sich keine Gedanken darüber, was die Leute von Ihnen denken, sondern sorgen Sie sich darum, Ihre Ziele zu erreichen.
- Überschätzen Sie nicht die kurzfristigen Auswirkungen über die langfristigen.
- Lassen Sie nicht zu, dass Schmerzen den Fortschritt behindern. Ohne Schmerzen kein Ergebnis.
- Für ein schlechtes Ergebnis kann man sich nur selbst die Schuld geben.
Was werden Ihre Prinzipien sein?
Nach der Klassifikation aus Joseph Campbells The Thousand Faced Hero, die Ray Dalio übrigens eine Pflichtlektüre für jeden nennt, befindet er sich nun selbst auf der Bühne der Rückkehr der Gabe: Wenn ich anderen helfen will, erfolgreicher zu werden als es zu werden selbst erfolgreicher. Diese Prinzipien haben mir und vielen anderen Menschen sehr geholfen und deshalb teile ich sie mit. Entscheiden Sie selbst, wie wertvoll sie für Sie sind und wie Sie sie anwenden.
Ihre Prinzipien können beliebig sein, Hauptsache sie sind authentisch, d.h. spiegeln Ihren Charakter und Ihre Werte wider. Das Schlimmste, was sein kann, ist Unwahrheit. Fragen Sie sich, was Sie wollen, finden Sie Beispiele von Menschen, die ein Ziel erreicht haben, analysieren Sie die Kausalmuster, die ihnen dabei geholfen haben, und versuchen Sie dann, sie so anzuwenden, dass Sie Ihr eigenes Ziel erreichen."
Der Gründer des Hedgefonds Bridgewater, ein Milliardär, der von den Medien "Steve Jobs from Investing" genannt wird, teilte Management-Geheimnisse, sagte, was er für die wichtigste Eigenschaft eines Mitarbeiters hält und warum er Computern nicht traut
Ray Dalio (Foto: Andrey Lyubimov / RBC)
Wer ist Ray Dalio?
Aus der Familie eines New Yorker Jazzmusikers stammend, begann Ray Dalio bereits als Teenager zu investieren, als er Aktien von Northeast Airlines für 300 US-Dollar kaufte. Nach seinem MBA-Abschluss an der Harvard Business School arbeitete er für die New York Stock Exchange und gründete 1975 sein eigenes Unternehmen Bridgewater Associates, das innovative Asset-Management-Methoden einführte. Bridgewater ist heute einer der größten Hedgefonds der Welt und Dalio gehört zu den 100 reichsten Menschen der Welt. Das Vermögen, das das Unternehmen verwaltet, wird auf 160 Milliarden US-Dollar (Ende 2017) geschätzt, Dalios eigenes Vermögen liegt bei 18 Milliarden US-Dollar. ist auch für seine karitativen Aktivitäten weithin bekannt. Ende August erschien sein Buch "Prinzipien" in russischer Übersetzung.
"Du wirst Menschen, deren Werte du nicht respektierst, dein ganzes Leben lang nicht ertragen können."
- Herr Dalio, was sind die wichtigsten Eigenschaften, die Ihnen zu Ihrem Erfolg verholfen haben?
- Neugier, Mut, Abenteuerlust. Alles, was ich im Leben habe, verdanke ich nicht meinem Wissen, sondern meiner Fähigkeit, mit dem zu arbeiten, was ich nicht weiß. Ich mag es, Theorien aufzubauen und sie dann in die Praxis umzusetzen. Gleichzeitig habe ich immer Angst, Fehler zu machen, und deshalb bitte ich andere um Hilfe, die herausfinden können, was ich nicht verstehe.
- Sie sind ein sehr reicher Mann. Was bedeutet Geld für Sie?
- Geld war ein versehentlicher Kauf in einem Spiel, das ich mein ganzes Leben lang gespielt habe. Ich habe eine Leidenschaft dafür, etwas Neues zu tun. Als ich 12 war, fing ich an, an der Börse zu handeln. Der Kauf und Verkauf von Aktien ist pures Spiel. Es fühlt sich an, als würde man sich in Schach "verlieben". Als ich mit 26 Jahren erkannte, dass ich selbstständig arbeiten wollte, bedeutete Geld für mich Entscheidungsfreiheit, die Möglichkeit, mein eigener Chef zu sein. Als ich dann eine Familie hatte, wurden sie zu einer Sicherheitsgarantie für meine Lieben. Wenig später wurde Geld zu einer Möglichkeit, andere Menschen zu beeinflussen. Das ist bis jetzt das Wichtigste, was mir Geld geben kann. Ich gehöre nicht zu denen, die Luxus mögen und immer befürchtet haben, dass Reichtum mich verderben könnte. Meine Eltern waren nicht sehr wohlhabend und eine bescheidene Kindheit lehrte mich, die wichtigsten Dinge im Leben zu schätzen – Beziehungen zu Menschen und Familie. Aber ich werde nicht leugnen, dass es mir gelungen ist, viel Geld zu verdienen, und jetzt kann ich einen Teil davon ausgeben, um der Gesellschaft zu helfen. Im Jahr 2011 legte ich den sogenannten Giving Oath (eine Initiative von Bill Gates und Warren Buffett) ab. RBK), versprach, mindestens die Hälfte ihres Vermögens an Wohltätigkeitsorganisationen wie den Kampf gegen Kinderlähmung zu spenden. Philanthropie bringt unvergleichliche Freude.
- Können Sie die wichtigsten Lektionen nennen, die Ihnen das Leben beigebracht hat?
- Hier sind zwei Formeln, die ich herleiten konnte. Erstens: "Der Schlüssel zum Erfolg sind Träume, verbunden mit einer nüchternen Einschätzung dessen, was Realität ist, sowie dem Wissen, wie man diese Realität überwinden kann, und der Entschlossenheit, dies zu tun." Jeder hat seine eigenen Ziele im Leben, aber um sie zu erreichen, müssen Sie zuerst Ihre Prinzipien definieren, um klar zu verstehen, was wirklich wichtig ist und was nicht. Gleichzeitig sollten Ihre Prinzipien sehr realistisch sein, sie sollten funktionieren. Die zweite Formel lautet: "Schmerz plus Nachdenken ist Fortschritt." Schmerzen zeigen immer, dass etwas nicht stimmt. Wenn Sie schnell herausfinden können, was es ist, und das Problem beheben können, bewegen Sie sich in die richtige Richtung.
- In Ihrem Buch schreiben Sie: "Der richtige Mensch am richtigen Ort ist der Schlüssel zum Erfolg." Wie rekrutieren Sie Mitarbeiter, auf welche Eigenschaften achten Sie?
- Jeder Mitarbeiter hat drei „Dimensionen“: seine Werte, Fähigkeiten und Fertigkeiten. Werte sind das, was ein Mensch im Leben für das Wichtigste hält. Fähigkeiten sind Merkmale des Denkens: Zum Beispiel ist jemand kreativ, jemand ist genau, jemand ist gut in Mathematik. Natürliche Fähigkeiten unterscheiden sich von Person zu Person. Fähigkeiten sind erlernbar: zum Beispiel das Programmieren, eine Fremdsprache, die Grundlagen des Journalismus. Headhunter in den meisten Unternehmen stellen Mitarbeiter in erster Linie aufgrund ihrer Fähigkeiten ein. Gleichzeitig achten sie teilweise - nicht zu sehr - auf die Fähigkeiten der Kandidaten und nicht auf deren Werte. Für mich ist alles genau umgekehrt: Werte kommen zuerst, dann Fähigkeiten und zuletzt Fähigkeiten.
- Warum sind Werte so wichtig?
- Wenn Sie Personen für eine gemeinsame Aufgabe einstellen, ist es wichtig zu wissen, wie sie sich verhalten, wenn Sie ihnen nicht folgen. Gehen sie in die gleiche Richtung, in die Sie selbst gehen möchten? Das Geschäft ist oft wie ein Kampf, und im Kampf sind Fähigkeiten und Fertigkeiten nicht so wichtig wie die Prinzipien und die Charakterstärke einer Person. Zwischenmenschliche Beziehungen basieren auf gemeinsamen Werten, und tiefe, aufrichtige Beziehungen zu Menschen sind das Wichtigste, was eine Führungskraft haben kann. Wenn ein Mitarbeiter nur für ein Gehalt arbeitet, behandelt man ihn eigentlich wie ein Gerät, und er sieht sich auch als Rädchen in einem großen Auto. Von denen, die für ein Gehalt arbeiten, kann man kein starkes Team bilden. Darüber hinaus müssen Sie die Freude an der Arbeit mit Menschen spüren, um Ihre Ziele zu erreichen. Arbeit ist ein großer Teil des Lebens. Mit wem möchtest du diesen Teil deines Lebens verbringen? Wahrscheinlich mit Menschen, die Sie wie Ihre Familie oder Ihre Freunde behandeln. Du wirst es nicht ertragen können mit Menschen, deren Werte du dein ganzes Leben lang nicht respektierst.
„Demokratie ist ein schlechtes System“
- Für einen Manager ist es wichtig, die besten Antworten auf seine Fragen zu erhalten, wo immer diese Antworten herkommen. Und wenn Ihr Selbstwertgefühl und Ihr Festhalten an Ihren eigenen tief verwurzelten Überzeugungen auf dem Weg zu einer besseren Antwort sind, ist das eine Tragödie! Das Ego wird leicht zu einem Hindernis, um bessere Entscheidungen zu treffen.
- Wie ist der Entscheidungsprozess bei Bridgewater Associates strukturiert?
- Wir haben eine Meritokratie von Ideen in unserem Unternehmen - das ist ein System, in dem die besten Ideen gewinnen. Es ist ziemlich kompliziert, ich werde versuchen, das Wesentliche kurz zu erklären. Normalerweise wird in Unternehmen das Management nach einem von zwei Typen aufgebaut. Einige sind autokratisch - alle Entscheidungen werden vom Chef getroffen, und der Rest gehorcht seinen Befehlen. In anderen Demokratie: Jeder hat eine Stimme, und Entscheidungen werden mit Stimmenmehrheit getroffen. Meiner Meinung nach sind beide Systeme schlecht. Autokratie bedeutet, dass die besten Gedanken im Kopf des Chefs sind, aber in Wirklichkeit ist dies oft nicht der Fall. Und wie kann ein solcher Chef es schaffen, Menschen zu führen, wenn er nur Befehle erteilen kann? Demokratie ist ein schlechtes System: Sie geht davon aus, dass alle Menschen gleichermaßen entscheidungsfähig sind, was sie nicht sind.
Bei Bridgewater Associates beurteilen wir die Fähigkeit jedes einzelnen Mitarbeiters, in einer Vielzahl von Themenbereichen die richtigen Entscheidungen zu treffen. Wer eher auf gute Ideen kommt, erhält ein höheres Stimmgewicht als andere Mitarbeiter. Dieses Scoring erlaubt es uns, das System der kollektiven Diskussion nicht aufzugeben, aber gleichzeitig nicht in das Prinzip "one person, one vote" abzugleiten: Beim Voting beeinflusst die Meinung talentierter Mitarbeiter die Entscheidungsfindung stärker als die Meinung derer, die selten gute Ideen einreichen. Gleichzeitig liegt die endgültige Entscheidung noch immer bei der Führungskraft, sodass immer klar ist, wer verantwortlich ist.
- Dürfen Ihre Untergebenen Sie kritisieren?
- Ich ermutige sie, es zu tun! Eine gute Kommunikation mit Menschen ist die Basis produktiver Arbeit. Wenn Sie Kritik unterdrücken, verhindern Sie, dass Mitarbeiter gute Ideen haben und sorgen dafür, dass sie Ressentiments anhäufen, was letztendlich zu Rebellion führt. Darüber hinaus führt die mangelnde Bereitschaft, auf Kritik zu hören, dazu, dass Sie einfach nicht erkennen, welche Probleme das Unternehmen hat. Aber Sie müssen alle Schwierigkeiten rechtzeitig erkennen und so schnell wie möglich beseitigen.
- Sie bezeichnen sich als Verfechter der „radikalen Transparenz“: Bei Bridgewater Associates bekämpfen Sie geheime Treffen von Managern und bemühen sich, den Mitarbeitern Informationen über den tatsächlichen Stand der Dinge zu vermitteln. Warum ist Transparenz so wichtig?
- Weil Transparenz ein Verständnis dafür gibt, was wirklich passiert und was die Leute wirklich denken. Es dient auch als Vertrauensbasis: Der Mensch zieht selbst Rückschlüsse auf die Lage des Unternehmens und entscheidet nicht, ob er den Reden des Managements vertraut. Ein hohes Maß an Verständnis für das Geschehen ermöglicht es den Menschen, Differenzen zu überwinden und den Kampf in der Gesellschaft verschiedener Parteien, die ihre eigenen Interessen verfolgen, loszuwerden.
Mitarbeiter von Bridgewater Associates (Foto: Bridgewater Associates)
"In Russland gibt es nur sehr wenige Unternehmer"
- Was ist gute Führung? Wie sollte eine Führungskraft die Prozesse im Unternehmen organisieren, um das Wachstum seines Unternehmens zu erreichen?
- Wenn eine Person das Unternehmen gut führt, bedeutet dies, dass sie die Menschen dorthin führt, wo sie hin wollen. Sie können Mitarbeiter nicht zwingen, unter Druck zu arbeiten, es wird kein gutes Ergebnis liefern. Sie brauchen sie, um bei Ihnen zu sein, sowohl mit dem Verstand als auch mit dem Herzen. Dies bedeutet, dass der Führer zuallererst verstehen muss, was die Menschen selbst wollen, und dafür muss er eine zuverlässige Kommunikation mit ihnen aufbauen - um herauszufinden, woran sie glauben und was sie für fair halten. Die Fähigkeit, Menschen zu hören, ist die wichtigste Eigenschaft einer Führungskraft.
- Was sind die häufigsten Mängel, die Unternehmer daran hindern, ein Unternehmen aufzubauen?
„Das größte Problem bei Unternehmern ist, dass sie nicht wissen, wie sie mit Scheitern umgehen sollen. Um ein solides Geschäft aufzubauen, müssen Sie anders denken und gleichzeitig Recht haben. Unternehmer versuchen, als Erster etwas zu tun, was noch nicht passiert ist, sie experimentieren ständig und das Scheitern ist ein natürlicher Teil dieses Prozesses. Die Fähigkeit, nicht aufzugeben, sondern schnell aus Fehlern zu lernen, ist eine seltene Eigenschaft von Unternehmern. Das zweite Problem ist der Mangel an Entschlossenheit, Ihre Vision in die Realität umzusetzen. Es liegt auf der Hand, dass ein Unternehmer ein Mensch sein muss, der mit seinem Traum „brennt“. Gleichzeitig muss er aber auch Praktiker sein, schließlich ist seine Arbeit meist ganz alltägliche Routine. Vor allem am Anfang der Reise: Schließlich beginnt ein Unternehmer in der Regel fast ohne Geld und ohne Erfolgsbilanz ein Unternehmen aufzubauen, das schnell Investoren anziehen könnte. Daher muss er seinen Traum so schnell wie möglich verwirklichen und zeigen, dass er damit Geld verdienen kann. Nur sehr wenigen Menschen gelingt es, sowohl ein Träumer als auch ein Praktiker zu sein.
- Haben russische Unternehmer die gleichen Nachteile wie alle anderen?
- Nein, ich denke nicht so. Sowohl die Einstellung zum Geschäft als auch die Realität des Unternehmertums in Russland unterscheiden sich stark von den meisten anderen Ländern. Sie haben sehr wenige Unternehmer in Russland. Wieso den? Was behindert das Geschäft in Russland und wie kann man mehr Unternehmer machen? Das sind sehr wichtige Fragen, denn die Antwort darauf entscheidet darüber, ob Sie Ihre Wirtschaft wiederbeleben können. Meiner Meinung nach gibt es fünf Hauptkriterien, die die Entwicklung der Wirtschaft bestimmen. Verfügt das Land über ein gutes und relativ günstiges Bildungssystem? Wie hoch ist die Auslandsverschuldung eines Landes - Länder mit geringen Schulden können schneller wachsen. Was hat ein Land mit natürlichen Ressourcen? Verfügen Sie über einen gut entwickelten Kapitalmarkt, damit Unternehmer leicht Investitionen anziehen können? Und das letzte Kriterium: Wie gut ist das Geschäftsklima im Land und welche Arbeitskultur ist das?
Länder, in denen es leicht ist, ein Unternehmen zu registrieren und zu führen, wo das Gesetz gut funktioniert und es wenig Korruption gibt und wo die Korruption gering ist, schaffen es sicherzustellen, dass harte Arbeit und menschlicher Einfallsreichtum großzügig belohnt werden. Russland hat keinen entwickelten Kapitalmarkt, und es hat auch handfeste Probleme mit dem Geschäftsklima, von denen viele ihre Wurzeln in der Sowjetzeit haben. Sie müssen diese Probleme lösen, damit Ihre Wirtschaft wachsen kann. Wenn ich jedoch daran denke, wie weit Russland von den 1990er Jahren gekommen ist, beginne ich zu glauben, dass Ihr Land gute Perspektiven hat.
„Die Entwicklung der künstlichen Intelligenz reduziert die Einzigartigkeit des Menschen als Spezies“
- Viele Entscheidungen im Finanzsektor werden heute mit Künstlicher Intelligenz (KI) getroffen. Wann ist KI sinnvoll und wann nicht?
- Künstliche Intelligenz ist ein sehr komplexer Begriff, daher möchte ich eine genauere Definition geben. Dies sind die am häufigsten als Algorithmen bezeichneten Algorithmen, auf deren Grundlage Computer Entscheidungen treffen. Diese Algorithmen werden von Menschen entwickelt und unterscheiden sich im Wesentlichen nicht von anderen Entscheidungsfindungsmethoden. Alles, was eine Person in Worten ausdrücken kann, kann als eine Reihe von Gleichungen formuliert werden. Wie effizient die Algorithmen arbeiten, hängt nur davon ab, wie gut die von einer bestimmten Person erfundenen Gleichungen selbst sind.
Eine andere Form der künstlichen Intelligenz ist das maschinelle Lernen. Hier ist alles anders aufgebaut: Sie geben eine riesige Datenmenge in einen Computer ein, und er stellt selbst Algorithmen für Sie zusammen. Die zentrale Frage beim maschinellen Lernen ist, ob ein Algorithmus, der in der Vergangenheit gut funktioniert hat, auch in Zukunft gut funktionieren wird. Maschinelles Lernen funktioniert gut, wenn Sie eine große Auswahl an Beispielen haben, aus denen der Computer lernt, und die Spielregeln sich nie ändern - wie beim Schach, wo Computer ihresgleichen suchen. Aber in der Welt, in der wir leben, kann sich jede Situation ändern, und die Zukunft kann sich radikal von der Vergangenheit unterscheiden. Wenn sich die Spielregeln ändern, wird es für maschinelles Lernen viel schwieriger, die richtigen Entscheidungen zu treffen. Und dann stellt sich die nächste Frage: Verstehen Sie, wie Ihre Algorithmen funktionieren oder nicht? Ändert sich die Realität rasant und Sie wissen nicht genau, wie Ihr Computer Entscheidungen trifft, wird künstliche Intelligenz einfach gefährlich: Sie haben nur noch blindes Vertrauen in ihre Unfehlbarkeit.
„Heute befürchten viele Menschen, dass Roboter ihre Jobs stehlen. Sollten wir davor Angst haben?
- Dies ist eines der größten Probleme unserer Zeit. Erstens wird die Vertreibung von Menschen durch Roboter das Einkommensgefälle zwischen Arm und Reich vervielfachen. Viele Menschen werden anfangen, ihre Wertlosigkeit zu spüren. Die Entwicklung der künstlichen Intelligenz reduziert die Einzigartigkeit des Menschen als Spezies. Früher waren die Menschen hauptsächlich mit Handarbeit beschäftigt. Dann übertrafen die Maschinen sie darin, aber die Menschen hatten immer noch das Privileg – sie konnten schließlich denken. Jetzt drängen Maschinen die Menschen immer mehr in das Feld, von dem er glaubte, dass es nur ihm gehört – sie lernen zu denken. Was können wir dem entgegenwirken? Die Entwicklung der Künstlichen Intelligenz kann man nicht einfach stoppen, denn Roboter steigern die Produktivität, und das wollen Unternehmen und Verbraucher. Wenn Sie dieses Problem wirklich lösen möchten, müssen Sie herausfinden, wie Sie Menschen, die arbeitslos werden, so entwickeln, dass sie sich nützlich fühlen. Und gleichzeitig überlegen Sie, wie Sie mit einem starken Einkommensunterschied umgehen können.
- Wie wäre es mit der Idee des universellen Grundeinkommens? Dieses Konzept wird zunehmend im Zusammenhang mit dem Verlust von Arbeitsplätzen durch Roboter diskutiert.
- Diese Idee hat ihre Stärken und Schwächen. Die Stärken sind, dass die Leute neben dem Geld die Wahl haben: Stellen Sie sich vor, Sie versuchen nicht, Menschen mit sozialen Programmen zu helfen, sondern schreiben ihnen einfach einen Scheck aus, und sie entscheiden selbst, wofür sie ihn ausgeben. Wenn ein Mensch seine Bedürfnisse gut versteht, verwendet er dieses Geld gewinnbringender als der Staat es tun würde. Darüber hinaus sparen Sie durch die Kürzung ineffektiver Sozialprogramme viel bei den Gehältern der Beamten. Die Hauptfrage ist daher, ob die Menschen selbst das Geld, das Sie ihnen geben, sinnvoll ausgeben können. Was wäre, wenn Sie ein Bildungsprogramm für Kinder schließen und ihren Eltern nur Geld geben, um zur Schule zu gehen - und sie nehmen dieses Geld und sagen, ihre Kinder brauchen keine Bildung? Ich bin davon überzeugt, dass das universelle Grundeinkommen nicht zu Lasten guter Sozialprogramme gehen darf, nicht in einfaches Arbeitslosengeld umgewandelt werden darf. Die Gesellschaft muss die Menschen entwickeln, ihnen den Sinn des Daseins geben und nicht nur Geld.
- In welche neuen Technologien lohnt es sich zu investieren und welche sind nichts anderes als Blasen? Lohnt es sich beispielsweise, in Kryptowährungen zu investieren?
„Wir werden es nie erfahren, wenn wir nicht mit ihnen experimentieren. In der Vergangenheit wurden viele Ideen, an die ich nicht glaubte, gefeuert. Zum Beispiel Wasser in Flaschen: Als ich klein war, gab es überall sauberes Wasser, und es war kaum zu glauben, dass jemand Wasser in Plastikflaschen kaufte. Ich glaube, dass die natürliche Auswahl von Geschäftsideen, Versuch und Irrtum, der einzige Weg ist, um zu wissen, was funktioniert und was nicht.
Ray Dalio bekleidet seit mehreren Jahrzehnten Ehrenämter in Forbes-Ratings. Seit 2011 ist sein Kapital nie gesunken. Wie Ehrlichkeit, Compliance und Disziplin dazu beigetragen haben, Milliarden von Dollar zu beschaffen.
- VOLLSTÄNDIGER NAME: Raymond Dalio (Ray Dalio).
- Geburtsdatum: 08.08.1949 Jackson Heights, Queens County, New York, USA.
- Staatsangehörigkeit: Italienisch von Vater, Amerikaner von Mutter.
- Ausbildung: BA, Long Island University, MBA der Harvard Business School (HBS).
- Geschäftsbeginn / Alter: 1975, 26 Jahre alt.
- Startup-Aktivität: Investmentgesellschaft Bridgewater Associates.
- Momentane Tätigkeit: der größte Hedgefonds Bridgewater Associates.
- Aktuellen Zustand: Forbes 17,7 Milliarden US-Dollar, April 2018.
- Soziale Netzwerke: https://www.youtube.com/user/Bridgewater YouTube-Kanal, der vom Investor persönlich befüllt wird. Milliardär Twitter Profil @RayDalio.
Die größte Anzahl weltberühmter Investoren und großer Milliardäre wurde von Amerika in Krisenzeiten des Landes an die Welt gespendet. Einer von ihnen ist Ray Dalio, ein Milliardär, Investor und weltbekannter Wirtschaftsguru, der im Alter von 12 Jahren sein erstes Vermögen machte.
Kurzbiographie des Milliardärs Ray Dalio
Ray Dalio wurde am 08. August 1949 in Queens County, New York, USA, als Sohn des Jazzmusikers Marino Dalio und der Hausfrau Anne Dalio als einziges Kind seiner Eltern geboren.
Eine kurze Biografie von Ray Dalio und eine Familiengeschichte erzählen, dass der Vater des Investors Italiener ist, der während der Krise in die Staaten ausgewandert ist, der seinen Lebensunterhalt mit Klarinette und Saxophon in Manhattaner Clubs verdient hat, darunter Capacabane. Mutter - Indianerin, war mit der Erziehung ihres Sohnes beschäftigt.
Im Alter von 12 Jahren arbeitete Ray in Teilzeit auf den Plätzen eines Golfclubs, wo er zum ersten Mal von den Spielern des Clubs über Beförderungen und Investitionen hörte. Damals sprachen viele über die Börse, was den jungen Mann interessierte, schnell merkte er, dass man auf diese Weise sein Kapital vermehren kann. Sobald Dalio 300 Dollar gesammelt hatte, traf er die Entscheidung, seine erste Investition zu tätigen.
„Das Einzige, was ich mochte, war Geld auszugeben, also verteilte ich Zeitungen, putzte Schnee, trug Golfschläger und mähte Rasen. Mit 12 Jahren." R. Dalio über sein erstes Werk.
Der zukünftige Milliardär war aufmerksam und konsequent und entschied schnell, welche Strategie ihm helfen würde, nicht auszubrennen, sondern im Gegenteil die Ersparnisse zu erhöhen. Das erste Kriterium für die Auswahl eines Unternehmens, in das das Geld investiert wird, war der Wert der Aktien, der Preis pro Einheit sollte 5 USD nicht überschreiten. Der zweite Parameter, der eine Rolle spielte, war die Popularität des gewählten Unternehmens trotz der geringen Anschaffungskosten.
„Die Aktie, die ich gekauft habe, wurde aufgrund dessen ausgewählt, was ich über das Unternehmen gehört habe und wusste, dass der Preis unter 5 US-Dollar lag. So, wie es mir schien, konnte ich einen großen Gewinn erzielen." R. Dalio über die erste Investition.
Abb. 1. Dalio mit Freunden zu Beginn seiner Karriere.
Quelle: best-investor.ru
Basierend auf diesen Grundprinzipien investierte er Geld in Aktien von Northeast Airlines und brachte dank der anschließenden Übernahme des Unternehmens den dreifachen Gewinn.
Am Ende der High School hatte der unerfahrene Investor bereits eine Liste mit guten und schlechten Geschäften, Erfahrung auf dem Markt und ein Vermögen von mehreren tausend Dollar.
Betrachtet man die Abschlüsse von Dalio, seine Vision von Wirtschaftswissenschaften und den Wunsch, Bildungsartikel zu schreiben, kommen viele zu dem Schluss, dass der Geschäftsmann sein ganzes Leben lang an einem Studium interessiert war und ihm viel Zeit gewidmet hat. Aber wie der Investor selbst zugibt, verabscheute er in der High School das Studium und verbrachte mehr Zeit damit, Dinge zu lernen, die ihn interessierten.
„Ich war nicht von der Notwendigkeit inspiriert, mir zu merken, was andere Leute von mir wollen. Außerdem hatte ich keine Ahnung, warum ich es brauchte und wohin ich wollte.“ – Ray Dalio über sein Studium.
Wie Bridgewater entstand, die Erfolgsgeschichte von Ray Dalio
Dalio begann seine Karriere während seines Studiums an der Universität mit dem Handel mit Warentermingeschäften an der New Yorker Börse. 1972 überredete er den Direktor von Merrill Lynch, ihn als Assistenten einzustellen, und wurde sehr schnell Direktor für den Terminhandel, da er einer der wenigen in den Vereinigten Staaten war, die etwas darüber wussten. Das Unternehmen zerfiel jedoch schnell.
Später wurde ein junger talentierter Finanzier als Director of Commodity Investments bei Dominick & Dominick LLC angeheuert, von dem er wegen eines Streits mit seinem Chef und einer skandalösen Rede auf einem Bauernkongress gefeuert wurde, bei der ein nacktes Mädchen für Ray ausging ihn einzustellen. Nach seiner Entlassung arbeitete der Investor ein Jahr lang bei Shearson Hayden Stone als Broker und Futures-Händler, danach wurde seine Abteilung aufgelöst und der talentierte junge Mann wieder arbeitslos.
Vor dem Hintergrund der Finanzkrise und des angesammelten Wissens beschließt der künftige Milliardär, keine Lohnarbeit mehr anzutreten. Bridgewater Associates gründete seine Stiftung 1975, als er 26 Jahre alt war. Der junge Investor wollte in den Markt einbrechen und ihn erobern, was ihm am Ende auch gelang. Der erste Hauptsitz des Unternehmens befand sich in Rays Zweizimmerwohnung in Manhattan. Dalios Geschäft begann damit, den Großteil der Kunden vom vorherigen Arbeitsplatz zu locken, der Unternehmer versuchte nie, den Kontakt zu den richtigen Leuten zu verlieren.
Abb. 2. Ray Dalio gibt ein Interview in einem Landhaus.
Quelle: fastsalttimes.com
Zu Beginn der Unternehmensreise konzentrierte sich die Haupttätigkeit auf die Beratung und Arbeit für mehrere Großkunden, die vom ehemaligen Arbeitgeber des Milliardärs abstammten. Aber nach einer Weile begannen dankbare Partner, den vielversprechenden Finanzier ihren Freunden zu empfehlen, und Dalios Kundenportfolio begann zu wachsen und ihm wichtige Kunden zuzufügen. So wurde ein Vertrag mit McDonald’s unterzeichnet, der für lange Zeit eine verlässliche Stütze für das Unternehmen wurde und es ermöglichte, schneller neue Höhen zu erreichen.
Wie sich die Dalio Foundation entwickelt hat
Die Arbeit in diesem Modus wurde für Bridgewater Associates bis 1981 fortgesetzt, als der Milliardär und seine Familie nach Connecticut zogen, wo sich die Stiftung niederließ. 1985 wandte Dalio seine Ansichten in Richtung Pensionsfonds und unterzeichnete den ersten Vertrag mit einer Abteilung der Weltbank, 4 Jahre später tauchte Kodak mit einer ähnlichen Struktur unter Kunden auf. An solchen Investoren ist der Milliardär bis heute hängen geblieben.
Mit dem Wachstum des Unternehmens ist auch sein Anlageportfolio gewachsen und Dalio führt eine neue Anlagestrategie ein, Global marco. Das System basiert auf der Analyse vieler Kriterien und die Investitionen selbst werden weltweit platziert. Das Unternehmen des Milliardärs ist seit jeher für sein qualitativ hochwertiges Management der Kundenfinanzen, die Minimierung von Währungsrisiken bekannt und hat auch in der Krise Gewinne erwirtschaftet. All dies wurde durch das Wissen von Ray selbst erreicht, der alle Indikatoren und Ereignisse analysierte, verglich und daraus ein ganzes Modell ableitete, um den negativen Einfluss äußerer Umstände zu verhindern.
Das ideale Finanzierungsmodell des Ökonomen sieht eine Investition von 55 % in Staatsanleihen vor (davon etwa 75 % langfristig und 25 % mittelfristig), 30 % gehen an Unternehmen des S&P 500 und die restlichen 15 % ist für Rohstoffanlagen, Edelmetalle usw. bestimmt. Eine solche Portfoliodiversifikation ermöglicht es Ihnen, schnell auf Marktveränderungen zu reagieren und Anlagen schnell von einem Segment in ein anderes zu übertragen.
Reines Alpha
Seit 1991 hat Dalio den Pure Alpha-Fonds aufgelegt, der mit dem Überschuss der durchschnittlichen Marktrendite spielt. Es war der Milliardär, der diese Strategie als erster erkannte und zum Nutzen der Portfolios seiner Kunden anwenden konnte. Die Rentabilität eines Hedgefonds beträgt durchschnittlich 18 % pro Jahr und ist seit dem Markteintritt praktisch unverändert.
Später erschienen 2 weitere Fonds bei Bridgewater Associates: Allwetter- und Pure Alpha Major Markets. Das Aufkommen von Richtungen erfolgte im Jahr 2011 und ermöglicht es Dalio, Kundensegmente zu bedienen, die zuvor nicht berücksichtigt wurden, da der Allwetterfonds für den Massenmarkt geschaffen wurde und Zinsen und Provisionen reduziert hat.
Ray Dalio wird wegen seiner innovativen Ansätze und selbst entwickelten Anlagekonzepte oft als Steve Jobs der Finanzmärkte bezeichnet.
Das Unternehmen am Vorabend der Krise 2008 und jetzt
Das Hauptaugenmerk aller Bridgewater und seiner Mitarbeiter liegt auf der Analyse der Marktleistung und -schwankungen. Dalio selbst war es von Jugend an gewohnt, große Mengen an Informationen zu finden und zu analysieren, wodurch er nicht nur seine eigenen, sondern auch die Finanzen seiner Kunden kompetent verwalten konnte. Im Jahr 2006 begann Rays Team, den Niedergang der US-Wirtschaft aufgrund der Überschreitung der Kosten des Schuldendienstes über den Einnahmen und des Versagens des Immobilienmarktes vorherzusagen. Und diesmal hatte der Milliardär recht.
„Ich weiß nicht immer, auf welche Seite die Münze fallen wird. In diesen Momenten versuche ich alles zu tun, damit für mich in keinem Fall negative Folgen entstehen. Mit anderen Worten, ich treffe keine zufälligen Entscheidungen. Meine Wetten beschränken sich immer auf die Dinge, bei denen ich mir sicher bin." R. Dalio zu Risiko und Zinssätzen.
Der Milliardär hat wiederholt versucht, Großbanken und andere Investoren vor dem drohenden Einbruch der Märkte zu warnen, wurde aber nie gehört. Als Folge der Krise von 2008 erlitten viele Unternehmen noch immer hohe Verluste, mit Ausnahme von Fonds, die von einem Ökonomen geführt wurden. Pure Alpha erzielte in diesem Jahr eine Rendite von 9,5%, ohne einen Cent zu verlieren.
Abb. 3. Ray Dalio wird von CNBC interviewt.
Quelle: Fortune
Nach weiteren 2 Jahren unter Fortführung des Geschäftsbetriebs und ohne Änderung der gewählten Strategien steigerte Bridgewater seine Rentabilität auf bis zu 45%. Dieses Wachstum hat es ihm ermöglicht, die Giganten zusammen zu übertreffen: Amazon, Yahoo, Google und eBay.
Als der Markt 2011 erneut erschütterte und andere Hedgefonds-Teilnehmer mehr als 4% verloren, erwirtschaftete Bridgewater seinen Kunden und Gründern erneut einen Gewinn von 23%. In den Jahren 2012 und 2013 übertraf das Ergebnis des Unternehmens alles, was jemals in seinem Segment vorgekommen ist.
Von damals bis heute war Bridgewater immer an der Spitze seiner Branche. Der Hedgefonds verbuchte 2017 einen Gesamtgewinn von 49,7 Milliarden Dollar, den besten der Welt. An zweiter Stelle nach ihm steht nur die Absicherung von George Soros mit einer Profitabilität von 43,9 Mrd. Dollar, diese Lücke kann als recht groß angesehen werden.
Ray Dalios persönliche Philosophie
Dalio selbst liebte die Musik seit seiner Jugend, da er in seinen Genen das Erbe des Vaters des Musikers hatte. In den Jahren, die auf den Abschluss der jungen Männer der High School fielen, waren die Beatles besonders beliebt.
Als Ray 19 Jahre alt war, ging seine Lieblingsband auf der Suche nach Inspiration nach Indien. Sie brachten die Kultur der transzendentalen Meditation mit, für die sich der zukünftige Milliardär in Zukunft interessierte. Von dieser Zeit an wich er übrigens nie von der Praxis ab und gab zu, dass es der Einsatz von Techniken war, die ihm halfen, seinen Kopf zu klären, die vorteilhaftesten Lösungen für bestimmte Situationen zu sehen und die bestehende Erfolgsgeschichte von Ray Dalio zu gestalten.
Neben Meditationen folgt das Leben eines Anlegers unermüdlich den von ihm formulierten Prinzipien, die er nicht nur im Beruf, sondern auch im Privatleben anwendet. Seine wichtigsten Grundsätze sind radikale Offenheit und Transparenz der Aktivitäten, innerhalb des Unternehmens und in der Interaktion mit Kunden sind das Verschweigen von Informationen, Streitereien und Schattenoperationen sowie abweichende Meinungen verboten. Alle Aktivitäten des Milliardärs und seines Teams basieren auf Geradlinigkeit, geschäftlicher Reinheit und persönlichen Qualitäten. Dafür wurde ihm oft Unhöflichkeit und Unhöflichkeit vorgeworfen. Dalio beispielsweise provozierte 2017 die Empörung der Italiener, als er seine Meinung über die Hoffnungslosigkeit Italiens und der Eurozone äußerte.
Er versuchte vorherzusagen, welche Trends auf dem Markt zu erwarten sind und welche Vermögenswerte am vielversprechendsten sind.
Hier sind die wichtigsten Thesen und Schlussfolgerungen aus seinem Artikel.
Wie der Paradigmenwechsel stattfindet... In der Finanzwelt gibt es lange Zeiträume (ca. 10 Jahre), in denen Märkte in bestimmten Beziehungen funktionieren. Dalio nennt diese Beziehungen „Paradigmen“. Sie führen dazu, dass sich die meisten Menschen darauf einstellen und letztendlich die heutige Logik auf alle zukünftigen Prozesse projizieren. Infolgedessen ändert sich das Paradigma und Märkte beginnen, auf diametral entgegengesetzte Weise zu arbeiten.
Beispiel. Niedrige Zinsen sorgen für günstige Kreditkonditionen. Die Verschuldung wächst, Fremdmittel fließen auch in den Kauf von Anlagevermögen. Dies führt zu einem Anstieg ihrer Preise und es scheint, dass die Kreditaufnahme und der Kauf dieser Anlagewerte immer rentabel sind.
Aber das kann nicht ewig dauern. Die potenzielle Kapitalrendite sinkt mit steigenden Preisen. Die Schuldendienstkosten steigen im Verhältnis zum Einkommen allmählich an, der Cashflow sinkt und Schuldner haben Probleme mit Krediten. Infolgedessen werden wir einen Rückgang der Kreditvergabe, einen Rückgang der Ausgaben für Waren, Dienstleistungen und Anlagevermögen erleben. Es wird einen Paradigmenwechsel geben.
Allein der Prozess des Paradigmenwechsels erweist sich für Anleger, die populären Lösungen zum Opfer fallen, als ziemlich schmerzhaft. Dies beeinträchtigt ihr Wohlergehen erheblich. Der letzte Paradigmenwechsel war die Finanzkrise 2008-2009.
Das Verständnis der Natur der kommenden Veränderungen ist entscheidend für den Erfolg der Anleger. Es ist notwendig, Ihr Anlageportfolio so zu strukturieren, dass es vor neuen Risiken weitgehend geschützt ist.
Teil I: Wie Paradigmen funktionieren
Üblicherweise wird der Marktkonsens auf der Grundlage der jüngsten Ereignisse (in den letzten Jahren) gebildet und nicht auf der Grundlage der wahrscheinlichsten Entwicklungsszenarien. Daraus folgt, dass Anleger keinen Paradigmenwechsel erwarten und eine Fortsetzung der bestehenden Marktbedingungen erwarten. Als Ergebnis bekommen wir ziemlich beeindruckende Markt- und Wirtschaftsveränderungen.
In der Regel findet der Paradigmenwechsel alle zehn Jahre statt – zum Beispiel waren die 20er Jahre „brausend“, die 30er Jahre stürzten in eine „Depression“, die 70er wurden inflationär, die 80er waren desinflationär und so weiter. Es ist bemerkenswert, dass jetzt die letzten Monate des Jahrzehnts seit der Krise von 2008-2009 sind. und es ist ziemlich neugierig, sich vorzustellen, was das neue Paradigma in den 20er Jahren sein wird.
Jedes Jahrzehnt hatte seine eigenen Besonderheiten, obwohl es innerhalb jedes Jahrzehnts ziemlich lange Perioden (von 1 bis 3 Jahren) gab, in denen sich die Märkte genau entgegengesetzt zum Rest der Jahre verhielten.
Die größten Konjunktur- und Marktschwankungen fanden während eines Paradigmenwechsels statt, als die seit einem Jahrzehnt geltenden Prinzipien des "Gleichgewichts" verletzt wurden.
Balance-Prinzipien:
1) Die Erhöhung der Schulden entspricht der Erhöhung der Einkünfte, die zur Bedienung dieser Schulden erforderlich ist;
2) Die Wachstumsrate der Wirtschaft ist nicht zu hoch, weil sie zu einem inakzeptablen Anstieg der Inflation und Ineffizienz führen wird, und nicht zu langsam, weil eine geringe Aktivität in der Wirtschaft zu Schocks und politischen Veränderungen führen wird;
3) Die prognostizierte Cash-Rendite ist niedriger als die prognostizierte Rendite von Anleihen, die wiederum unter der prognostizierten Rendite von Aktien und anderen risikoreicheren Vermögenswerten liegt. Das Fehlen dieser Muster wird ein wirksames Wachstum der Kreditvergabe behindern und zu einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und seinem Rückgang führen.
Am Ende jedes Jahrzehnts erwarteten die meisten Anleger, dass das nächste Jahrzehnt dem vorherigen ähnlich sein würde. Aufgrund des oben beschriebenen Knickprozesses, der zu Veränderungen und erhöhter Welligkeit führte, waren die folgenden Jahrzehnte jedoch gegensätzlicher als die vorherigen. Aufgrund dieser Verschiebungen waren die Bewegungen an den Märkten erheblich und führten zu einer Umverteilung des Reichtums in der Welt.
Die Theorien darüber, wie man anlegt, haben sich häufig geändert. Sie stützten sich in der Regel auf Muster, die in den Vorjahren beobachtet wurden. Diese retrospektiven Theorien waren am Ende des Paradigmas am beliebtesten und endeten als völlig unangemessener Anlageleitfaden für das nächste Jahrzehnt.
Anhand dieser Tabellen können Sie sich ein Bild von der Dynamik der Wirtschaftsindikatoren und der Vermögensrenditen für jedes Jahrzehnt sowohl in nominaler als auch in realer Hinsicht machen. Geld- und Kreditquoten sowie Schuldenwachstumsraten für jedes Jahrzehnt.
Teil II: Wann ist mit einem Paradigmenwechsel zu rechnen und wo investiert man
Die wichtigsten Bedingungen, die die Situation, in der wir uns seit 2009 befinden, charakterisieren:
1) Die Zentralbanken senken die Zinsen und führen quantitative Lockerungsmaßnahmen (QE) durch, was bedeutet, dass sie Geld drucken und Finanzanlagen kaufen. Diese Methoden werden bald erschöpft sein.
Quantitative Easing ist seit 2009 ein starker Anreiz. Sie hat die Vermögenspreise sowohl direkt durch tatsächliche Käufe von Vermögenswerten als auch indirekt in die Höhe getrieben, da niedrigere Zinsen schuldenfinanzierte Aktienrückkäufe und -übernahmen stimulierten.
Die folgende Grafik zeigt die Veränderungen des Zinssatzes und der QE in den USA seit 1920. Hier können Sie sehen, dass dies in den Jahren 1931-45 zweimal geschah. und 2008-14.
Die nächsten drei Grafiken zeigen die Dynamik von US-Dollar, Euro und Yen seit 1960. Als die Zinsen 0% erreichten, begann in all diesen Ländern das Gelddrucken. Die EZB hat ihr QE-Programm Ende 2018 abgeschlossen, während die Bank of Japan die Geldmenge weiter erhöht.
Heute wenden sich alle wichtigen Zentralbanken der Welt wieder diesen Formen der Lockerung zu, da sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Inflation unter den Zielwerten bleibt.
2) Es gab eine Welle von Aktienrückkäufen, Fusionen, Übernahmen, Direkteinlagen und Risikokapitalinvestitionen. Diese mit billigem Geld und Krediten finanzierten Investitionen kurbelten den Preisanstieg der Anlagevermögen an. Dies steigerte das Wohlbefinden derer, die die Möglichkeit hatten, sie zu kaufen. Die Reichen wurden reicher. Infolgedessen nimmt die antikapitalistische Stimmung zu.
3) Dank der Fortschritte in der Automatisierung und Globalisierung, die die Arbeitskosten gesenkt haben, sind die Gewinne schnell gestiegen.
Die Grafik unten links zeigt diesen Anstieg.
Es ist unwahrscheinlich, dass solche Wachstumsraten nachhaltig sein werden. Die Rentabilität dürfte bald sinken.
4) Die Steuerreform führte zu einer Wertsteigerung der Aktien. Weitere Steuersenkungen sind jedoch unwahrscheinlich. Im Gegenteil, es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass sie wieder angehoben wird, insbesondere wenn die Demokraten an die Macht kommen.
Die nachfolgende Grafik zeigt Schätzungen dessen, was mit dem S&P 500 passiert wäre, wenn nichts davon passiert wäre.
Ein Paradigmenwechsel könnte in den nächsten Jahren stattfinden, wenn:
EIN) Der Realzins wird so niedrig sein, dass Anleger mit Schulden diese nicht halten wollen und auf andere Vermögenswerte umsteigen werden
Die Wirksamkeit von quantitativer Lockerung und Zinssenkungen wird sich aufbrauchen, da sich die Rentabilität riskanter Finanzinstrumente der Rentabilität der Barmittel annähert. Das bedeutet, dass es immer weniger Käufer für sie geben wird. Infolgedessen muss die Zentralbank andere Formen der Minderung anwenden. Das Offensichtlichste: Währungsabwertung und wachsende Haushaltsdefizite.
B) gleichzeitig trägt ein erhöhter Geldbedarf zur Finanzierung der Verbindlichkeiten zum „großen Engpass“ bei.
Die riesigen Geldbeträge, die in niedrig verzinsliche Instrumente investiert werden, werden nicht ausreichen, um die Verbindlichkeiten zu finanzieren. Sie werden einfach nicht in der Lage sein, ein angemessenes Einkommen zu erzielen. Um ihre Ausgaben zu finanzieren, müssen die Eigentümer den Kapitalbetrag der Schuld veräußern, was zu einer Verringerung des Grundkapitals führt.
Dies wird gleichzeitig mit der Verschärfung der internen (hauptsächlich zwischen Sozialisten und Kapitalisten) und externen Konflikte geschehen.
In einer solchen Realität wird die Aufbewahrung von Kapital in Bargeld und Anleihen nicht mehr sicher sein. Die realen und nominalen Anleiherenditen werden niedrig sein. Aber die Zentralbanken werden die meisten von ihnen kaufen, um die Zinsen niedrig zu halten. Mit anderen Worten, das neue Paradigma wird durch die Monetarisierung großer Schulden gekennzeichnet sein.
Es lohnt sich also zu überlegen, welche Investitionen in einem reflationären System mit hohen Schuldenverpflichtungen und erheblichen internen und externen Konflikten gut funktionieren.
Die meisten Leute denken jetzt, dass die besten "riskanten Investitionen" Investitionen wie Aktien, Immobilienkredite und Risikokapital sind. Aber nach Ray Dalios Ansicht werden sich jene Vermögenswerte besser anfühlen, die davon profitieren, wenn der Wert des Geldes sinkt und wenn bedeutende interne und internationale Konflikte stattfinden.
Die meisten Anleger unterschätzen solche Vermögenswerte. Eine indirekte Bestätigung dafür ist der aktuell niedrige Edelmetallanteil in den Portfolios von Großinvestoren. Um Risiken zu reduzieren und die Rentabilität zu steigern, schlägt Dalio daher vor, Gold in sein Portfolio aufzunehmen.
Ray Dalio ist ein amerikanischer Geschäftsmann, Milliardär, Gründer der Investmentgesellschaft Bridgewater Associates. Ray hat heute einen weiteren Artikel veröffentlicht, der für alle Anleger von Interesse sein könnte. Lesen Sie die angepasste Übersetzung:
Eine meiner Anlagerichtlinien:
Bestimmen Sie das Paradigma, in dem Sie sich befinden, untersuchen Sie, ob es stabil ist und wenn es nicht stabil ist, was genau, dann visualisieren Sie, wie der Paradigmenwechsel stattfinden wird, wenn er sich ändert.
In meinen rund 50 Jahren als globaler Makroinvestor habe ich festgestellt, dass es relativ lange Zeiträume (ca im Laufe der Zeit daran anpassen das bisherige Paradigma.
Diese Paradigmenwechsel zu erkennen und taktisch zu steuern (was wir in unserem Pure Alpha-Fonds versuchen) und / oder unser Portfolio so zu strukturieren, dass es weitgehend immun dagegen ist (was wir mit unseren All Weather-Portfolios versuchen). als Investor erfolgskritisch.
Wie Paradigmenwechsel stattfinden
Es gibt immer große instabile Kräfte, die das Paradigma antreiben. Sie wirken lange genug, damit die Menschen glauben, dass ihre Wirkung niemals enden wird, obwohl sie offensichtlich ihre Wirkung einstellen müssen.
Eine solche klassische Kraft ist die volatile Schuldenwachstumsrate, die den Kauf von Anlagevermögen unterstützt; Dies führt zu höheren Vermögenspreisen, was dazu führt, dass die Leute glauben, dass es eine gute Sache ist, diese Anlagewerte zu leihen und zu kaufen.
Dies kann jedoch nicht ewig dauern, da die Unternehmen, die diese Vermögenswerte leihen und kaufen, ihre Kreditaufnahmekapazität erschöpfen, während die Schuldendienstkosten im Verhältnis zu ihren Einnahmen steigen, was ihre Cashflows unter Druck setzt. Wenn dies geschieht, kommt es zu einem Paradigmenwechsel. Schuldner beginnen Kreditprobleme zu bekommen, daher sinken die Kreditvergabe und die Ausgaben für Waren, Dienstleistungen und Anlagevermögen, so dass sie in einer sich selbst verstärkenden Dynamik abnehmen, die eher dem Gegenteil als dem vorherigen Paradigma ähnelt. Das geht so lange, bis auch dieser Trend exzessiv wird, was ihn umkehrt. Ich werde dieses Phänomen nicht vertiefen, es wird in meinem Buch "Principles of Navigating Debt Crises You Can Get Free" erklärt.
Ein weiteres klassisches Beispiel, das mir in den Sinn kommt, ist, dass lange Phasen niedriger Volatilität tendenziell zu hoher Volatilität führen, weil sich die Menschen an eine so niedrige Volatilität anpassen, dass sie gezwungen sind, Dinge zu tun (z. B. mehr Geld aufzunehmen, als sie bei einer höheren Volatilität aufnehmen würden). , die sie in einem Umfeld höherer Volatilität Risiken aussetzen, was zu einem sich selbst verstärkenden Volatilitätsschub führt.
Es gibt viele klassische Beispiele wie dieses, die sich im Laufe der Zeit wiederholen, und ich werde jetzt nicht darauf eingehen. Ich möchte jedoch betonen, dass das Verständnis, welche Arten von Paradigmen existieren und wie sie sich ändern können, für konsistente Investitionen unerlässlich ist. Denn jeder bestimmte Anlageansatz - zum Beispiel Investitionen in eine beliebige Anlageklasse, Investitionen mit einem beliebigen Anlagestil - erlebt eine Zeit, in der er so schlecht funktioniert, dass Sie in den Ruin führen können.
Bei einem Paradigmenwechsel sind die meisten Menschen zu langsam, um etwas zu beliebtes zu tun, und sie erleiden Verluste. Auf der anderen Seite können Sie, wenn Sie kritisch genug sind, um diese Veränderungen zu verstehen, gut navigieren und sich davor schützen. Die Finanzkrise 2008-2009, die der letzte große Paradigmenwechsel war, war eine solche Periode. Dies geschah, weil die Schuldenwachstumsrate ebenso wie in der Zeit des Wandels von 1929 bis 1932 volatil war. Als wir solche Perioden untersuchten, stellten wir fest, dass wir zu einem anderen Paradigma übergingen, da die Ereignisse volatil waren, sodass wir die Krise, als die meisten Anleger litten, gut verstehen konnten.
Ich denke, jetzt ist ein guter Zeitpunkt:
1) Blick auf vergangene Paradigmen und Paradigmenwechsel und
2) Konzentrieren Sie sich auf das Paradigma, in dem wir uns befinden und wie es sich ändern kann, denn wir befinden uns schon lange im aktuellen und stehen wahrscheinlich kurz davor, es zu ändern. Dazu habe ich diesen Bericht in zwei Teilen verfasst: 1. „Der Paradigmenwechsel in den letzten 100 Jahren“ und 2. „Der kommende Paradigmenwechsel“. Sie sind angebracht. Wenn Sie Zeit haben, beide zu lesen, schlage ich vor, dass Sie mit "Paradigmenwechsel in den letzten 100 Jahren" beginnen, weil es Ihnen ein gutes Verständnis für diesen Moment vermittelt und Ihnen eine Geschichte gibt, die uns dorthin gebracht hat, wo wir sind, was wird helfen. Setzen Sie uns in einen Kontext. Es gibt auch einen Anhang mit längeren Beschreibungen zu jedem der Jahrzehnte von den 1920er Jahren bis heute für diejenigen, die dieses Phänomen genauer untersuchen möchten.
Teil I: Paradigmenwechsel in den letzten 100 Jahren
Die Geschichte hat uns gelehrt, dass es immer Paradigmen und Paradigmenwechsel gibt und dass das Verständnis und die Positionierung in ihnen für das Wohl des Investors und darüber hinaus unerlässlich ist. Der Zweck dieses Artikels ist es, Ihnen Markt- und Wirtschaftsparadigmen und ihre Veränderungen in den letzten 100 Jahren aufzuzeigen, um Ihnen zu zeigen, wie sie funktionieren. Im begleitenden Artikel „Der Paradigmenwechsel“ erkläre ich meine Gedanken zu dem, was vor uns liegen könnte.
Aus Zeit- und Platzgründen werde ich mich nur auf Veranstaltungen in den USA konzentrieren, da es genug davon geben wird, um Ihnen den Standpunkt zu vermitteln, den ich vermitteln möchte. Irgendwann werde ich sie jedoch in allen bedeutenden Ländern aufzeigen, so wie ich es bei den Prinzipien zur Überwindung großer Schuldenkrisen bei großen Schuldenkrisen getan habe, weil ich glaube, dass es notwendig ist, sie alle zu verstehen, um ein zeitloses und universelles Verständnis der Funktionsweise von Märkten und Volkswirtschaften.
Wie Paradigmen und Paradigmenwechsel funktionieren
Wie Sie wissen, spiegeln Marktpreise die Erwartungen der Zukunft wider; als solche malen sie ziemlich detaillierte Bilder von dem, was auf der Grundlage der Konsenserwartung der Zukunft passieren wird. Die Märkte bewegen sich dann basierend darauf, wie Ereignisse in Bezug auf diese Erwartungen ablaufen. Um die Märkte gut zu kennen, ist es daher erforderlich, präziser zu sein, was passieren wird, als der Konsens, der in den Preis eingebaut ist. Es ist ein Spiel. Deshalb ist es so wichtig, diese Paradigmen und Paradigmenwechsel zu verstehen.
Ich habe festgestellt, dass der Konsensstandpunkt mehr von dem beeinflusst wird, was relativ kürzlich (d. h. in den letzten Jahren) passiert ist, als von dem, was am wahrscheinlichsten ist. Der Konsens neigt zu der Annahme, dass bestehende Paradigmen bestehen bleiben, und er sieht keine Paradigmenwechsel vorweg, weshalb wir so große Markt- und Wirtschaftsschwankungen haben. Veränderungen führen meistens dazu, dass sich Märkte und Volkswirtschaften anders verhalten als analog zum vorherigen Paradigma.
Was folgt, ist meine Beschreibung von Paradigmen und Paradigmenwechseln in den Vereinigten Staaten in den letzten 100 Jahren. Es beinhaltet eine Kombination von Fakten und subjektiven Interpretationen, denn als ich vor der Wahl stand, diese subjektiven Gedanken zu teilen oder zu ignorieren, hielt ich es für besser, sie einzubeziehen.
Natürlich beeinflusst meine Nähe zu dieser Erfahrung die Qualität meiner Beschreibungen. Da meine unmittelbaren Erfahrungen in den frühen 1960er Jahren begannen, sind meine Beobachtungen der letzten Jahre am auffälligsten. Obwohl mein Verständnis von Märkten und Ökonomie aus den 1920er Jahren weniger lebendig war, ist es dennoch recht gut, sowohl aufgrund meiner intensiven Beschäftigung damit als auch aufgrund meiner Gespräche mit Menschen aus der Generation meiner Eltern, die diese Zeit überlebt haben. Was die Zeiten vor den 1920er Jahren betrifft, so kommt mein Verständnis nur aus dem Studium der großen Markt- und Wirtschaftsbewegungen, daher ist es weniger gut, obwohl es existiert.
Im letzten Jahr habe ich Wirtschafts- und Marktbewegungen in wichtigen Ländern seit etwa 1500 n. Chr. studiert, was mir ein oberflächliches Verständnis von ihnen ermöglicht hat. Von diesem Standpunkt aus kann ich mit Zuversicht sagen, dass ich zu jeder Zeit dieselben großen Ereignisse untersucht habe, die sich aus im Wesentlichen denselben Gründen immer wieder ereignen. Ich sage nicht, dass sie genau gleich sind oder dass wichtige Veränderungen nicht stattgefunden haben, denn sie haben es sicherlich getan (zum Beispiel wie Zentralbanken entstanden und sich veränderten). Was ich sagen will, ist, dass große Paradigmenwechsel schon immer stattgefunden haben und ungefähr aus den gleichen Gründen geschehen.
Um sie zu zeigen, habe ich die Geschichte, beginnend in den 1920er Jahren, in Jahrzehnte unterteilt, weil sie so gut zu Paradigmenwechseln passen, dass ich das Bild vermitteln kann. Не всегда идеально выровненные, сдвиги парадигм, как правило, происходили примерно в десятилетние периоды - например, 1920-е годы были «ревущими», 1930-е годы были «депрессивными», 1970-е годы были инфляционными, 1980-е годы были дефляционными usw.
Außerdem finde ich, dass die Betrachtung eines Zeitrahmens von 10 Jahren hilft, diese Dinge in die richtige Perspektive zu rücken. Es passt auch gut zu der Tatsache, dass wir uns in den letzten Monaten dieses Jahrzehnts befinden, daher ist es eine interessante Übung für den Geist, sich vorzustellen, wie das 20 was es in jedem Quartal oder Jahr passieren wird.
Bevor ich jedes dieser Jahrzehnte kurz beschreibe, möchte ich einige Punkte ansprechen, auf die Sie bei der Erörterung jedes einzelnen von ihnen achten sollten.
1) Eine Erhöhung der Schulden, die der Erhöhung des Einkommens entspricht, die zur Bedienung der Schulden erforderlich ist;
2) Das Betriebsniveau der Wirtschaft ist weder zu hoch (weil es zu inakzeptabler Inflation und Ineffizienz führt) noch zu niedrig (weil ökonomisch reduziertes Aktivitätsniveau zu inakzeptablen Schäden und politischen Veränderungen führt); und auch
3) Die projizierten Barrenditen sind niedriger als die projizierten Anleiherenditen, die niedriger sind als die projizierten Renditen für Aktien und die projizierten Renditen für andere „risikoreiche Vermögenswerte“ (da das Fehlen dieser Spreads ein effektives Wachstum von Krediten und anderen Formen von Kapital, das zu einer Verlangsamung oder einem Rückgang der Wirtschaft führen wird, während breite Spreads zu einer Beschleunigung führen).
Jedes Jahrzehnt hatte seine eigenen charakteristischen Merkmale, obwohl es im Laufe der Jahrzehnte lange Zeiträume (z. Um diese Veränderungen erfolgreich zu bewältigen, müsste man Ein- und Ausstiege oder Verfalls erfolgreich kalkulieren (d. h. mehr kaufen, wenn die Kurse fallen und mehr verkaufen, wenn die Kurse steigen) oder ein ausgewogenes Portfolio haben, das im Laufe der Zeit relativ stabil bleibt . Das Schlimmste wäre, mit dem Strom zu schwimmen (nach einem Preisrückgang verkaufen und nach einem Preisanstieg kaufen).
Große Wirtschafts- und Marktbewegungen erlebten große Schwankungen, die durch die Abfolge von Aktionen und Reaktionen von Politikern, Investoren, Geschäftsinhabern und Arbeitnehmern verursacht wurden. Im Zuge der Verschiebung des Gleichgewichts der wirtschaftlichen Bedingungen und Marktwerte keimte die Saat des Wandels. Zum Beispiel schufen dieselben Schulden, die den Wirtschaftsüberschuss finanzierten und die Marktpreise stützten, Verpflichtungen, die nicht erfüllt werden konnten, was zu weiteren Rückgängen beitrug. Je extremer die wirtschaftlichen Bedingungen wurden, desto entscheidender waren die Maßnahmen der Politik, diese zu ändern. Aus diesen Gründen haben wir in diesen 10 Jahrzehnten große Wirtschafts- und Marktschwankungen um das "Gleichgewichtsniveau" gesehen. Die Gleichgewichte, von denen ich spreche, sind die drei, die ich in meiner Vorlage angegeben habe:
Am Ende jedes Jahrzehnts erwarteten die meisten Anleger, dass das nächste Jahrzehnt dem vorherigen ähnlich sein würde, aber aufgrund des zuvor beschriebenen Flexionsprozesses waren die folgenden Jahrzehnte eher entgegengesetzt als denen, die ihnen vorausgingen. Infolgedessen waren die Marktbewegungen aufgrund dieser Paradigmenwechsel im Allgemeinen sehr groß und unerwartet und führten zu großen Zustandsänderungen.
Jede große Anlageklasse hat große und schreckliche Jahrzehnte hinter sich, so lange, dass jeder Anleger, der den größten Teil seines Vermögens auf eine einzige Anlage konzentriert, irgendwann fast alles verloren hat.
Die Anlagetheorien haben sich häufig geändert, meist basierend auf Erklärungen zur Vorgehensweise in den letzten Jahren, auch wenn dies keinen Sinn ergab. Diese retrospektiven Theorien waren am Ende des Paradigmenzeitraums am stärksten und erwiesen sich für das nächste Jahrzehnt als schreckliche Anlagerichtlinien, sodass sie äußerst disruptiv waren. Aus diesem Grund ist es so wichtig, das gesamte Spektrum vergangener Paradigmen und Paradigmenwechsel zu sehen und Ihren Anlageansatz so zu strukturieren, dass er für alle gut funktioniert. Das Schlimmste, besonders am Ende des Paradigmas, ist, Ihr Portfolio um das herum aufzubauen, was in den letzten 10 Jahren gut funktioniert hat, aber das ist typisch.
Aus diesen Gründen investieren wir so, wie wir investieren. Aus diesem Grund haben wir ein ausgewogenes All Weather-Portfolio geschaffen, das auf relativ stabile Renditen mit guter Diversifikation ausgelegt ist, und ein Pure-Alpha-Portfolio für taktische Bewegungen geschaffen.
Im Folgenden habe ich das Bild der Dynamik jedes Jahrzehnts mit einer sehr kurzen Beschreibung und mehreren Tabellen zusammengefasst, die die Renditen von Anlageklassen, Zinssätzen und Wirtschaftstätigkeit für jedes Jahrzehnt in den letzten neun Jahren zeigen. Mit Hilfe dieser Tabellen können Sie sich für jedes Jahrzehnt ein Bild von der Dynamik machen, die ich mir dann genauer ansehe und die Marktbewegungen im Anhang zu diesem Bericht aufzeige.
1920er Jahre= "Roaring": vom Boom zur explosiven Blase. Alles begann mit einer Rezession in der Wirtschaft, und die Märkte berücksichtigten dies nicht, da die Aktienrenditen deutlich höher waren als die Anleiherenditen, was zu einem schnellen Wachstum führte, das durch das beschleunigte Schuldenwachstum über ein Jahrzehnt finanziert wurde, sodass die Aktien sehr stark anzogen Gut. Am Ende des Jahrzehnts ignorierten die Märkte die Beschleunigung des Wirtschaftswachstums und endeten in einer klassischen Blase (dh hochpreisigen Käufen von Aktien und anderen schuldenfinanzierten Vermögenswerten), die 1929, dem letzten Jahr des Jahrzehnts, platzte.
1930er Jahre= Depression. Dieses Jahrzehnt war größtenteils das Gegenteil der 1920er Jahre. Es begann mit einer explosiven Reaktion auf hohe Schuldenstände und Märkte, die relativ hohe Zinserhöhungen einkalkulieren. Diese Schuldenkrise und ein Einbruch der Wirtschaftstätigkeit führten zu einer Wirtschaftsdepression, die zu einer aggressiven geldpolitischen Lockerung durch die Fed führte, die darin bestand, die Anleihe mit Gold zu lösen, die Zinsen auf 0% zu erreichen, viel Geld zu drucken und den Dollar abzuwerten.
Damit einher gingen von 1932 bis 1937 steigende Gold-, Aktien- und Rohstoffpreise. Da die Geldpolitik zu höheren Vermögenspreisen führte und kein Geld in die Realwirtschaft floss, vergrößerte sich das Wohlstandsgefälle, es kam zu Konflikten zwischen Sozialisten und Kapitalisten, und weltweit nahmen Populismus und Nationalismus zu.
1937 wurden die Fed und die Fiskalpolitik leicht gestrafft, und der Aktienmarkt und die Wirtschaft brachen ein. Gleichzeitig verschärften sich geopolitische Konflikte zwischen den Entwicklungsachsenländern: Deutschland, Italien und Japan und den verbündeten Ländern Großbritannien, Frankreich und China, die schließlich 1939 zu einem totalen Krieg in Europa führten und die USA begannen 1941 Krieg in Asien.
Im gesamten Jahrzehnt schnitten die Aktien schlecht ab, mit einer frühen Schuldenkrise, die größtenteils durch Zahlungsausfälle, Garantien und Schuldenmonetarisierung zusammen mit vielen Steueranreizen bewältigt wurde.
1940er Jahre= Nachkriegswirtschaft und Märkte standen unter klassischer Militärherrschaft. Regierungen auf der ganzen Welt nahmen hohe Kredite auf und druckten beträchtliche Geldbeträge, um die Beschäftigung im privaten Sektor zu stimulieren, um Krieg und militärische Beschäftigung zu unterstützen. Während die Produktion stark war, wurde vieles von dem, was produziert wurde, während des Krieges verwendet und zerstört, so dass die klassischen Zahlen von Wachstum und Arbeitslosigkeit irreführend sind. Diese Kriegsproduktion brachte die USA jedoch nach der Weltwirtschaftskrise aus der Krise.
Die Geldpolitik wurde in der Nachkriegszeit sehr leicht angepasst, um Kredite aufzunehmen und Schulden abzubezahlen. Insbesondere die Geldpolitik blieb unterstützend, da die Zinsen niedrig gehalten wurden und die Fiskalpolitik während des Krieges und dann nach dem Krieg große Haushaltsdefizite verursachte, um die Erholung im Ausland zu fördern (Marshall-Plan). Infolgedessen erholten sich Aktien, Anleihen und Rohstoffe in diesem Zeitraum, wobei die Rohstoffe zu Beginn des Krieges zu erholen begannen und die Aktien später im Krieg (als ein Sieg der Alliierten wahrscheinlicher wurde) wieder anzogen.
Bilder von den Ereignissen in anderen Ländern, insbesondere denen, die den Krieg verloren haben, waren radikal anders und verdienten eine separate Beschreibung. Nach dem Krieg waren die Vereinigten Staaten die führende Macht und der Dollar die an Gold gebundene Reservewährung der Welt, während andere Währungen an den Dollar gekoppelt waren. Diese Zeit ist ein ausgezeichneter Zeitpunkt, um 1) die Macht und die Mechanismen der Zentralbanken zu demonstrieren, um die Zinssätze angesichts erheblicher Haushaltsdefizite aufrechtzuerhalten, und 2) das Verhalten der Märkte in Kriegszeiten.
1950er = Wiederaufbau nach dem Krieg. In den 1950er Jahren, nach zwei Jahrzehnten der Depression und des Krieges, waren die meisten Menschen finanziell konservativ und zogen die Sicherheit dem Risiko vor. Die Märkte spiegelten dies in der tatsächlichen Einpreisung negativer Gewinnwachstumsraten mit sehr hoher Risikoprämie wider (zum Beispiel betrug die Dividendenrendite des S & P500 im Jahr 1950 6,8 % und war mehr als das Dreifache der Rendite von 1,9 % für 10-jährige Anleihen) ... Was in den 50er Jahren geschah, war genau das Gegenteil von dem, was vorher passiert ist. Die Erholung nach dem Krieg war stark (mit einem durchschnittlichen realen Wachstum von 4 % pro Jahr über ein Jahrzehnt), teilweise dank der anhaltenden Konjunkturpolitik. Infolgedessen fühlten sich die Werbeaktionen großartig an.
Da der Staat keine nennenswerten Defizite verzeichnete, ging die öffentliche Schuldenlast (Staatsverschuldung in Prozent der Einnahmen) zurück, während die private Verschuldung dem Einkommensanstieg entsprach, der Schuldenanstieg also im Rahmen der Umsatzsteigerung. Das Jahrzehnt endete finanziell stark, wobei die Preise ein relativ bescheidenes Wachstum und eine niedrige Inflation widerspiegelten. Die 1950er und 1960er Jahre waren auch eine Zeit, in der Arbeiter der Mittelschicht stark nachgefragt und wohlhabend waren.
1960er = Vom Boom zum Geldcrash. Die erste Hälfte des Jahrzehnts wurde zunehmend durch einen Schuldenboom finanziert, der in der zweiten Hälfte zu Zahlungsbilanzproblemen führte, was zu einem großen Paradigmenwechsel bei der Beendigung des Bretton-Woods-Währungssystems führte.
In der ersten Hälfte des Jahrzehnts begannen die Märkte mit einem schwachen Wachstum, dann kam es bis 1966 zu einem rasanten Anstieg der Vermögenswerte. Die meisten blickten damals auf die hohen Börsenrenditen der letzten 15 Jahre und waren sehr optimistisch. Da Schulden und Wirtschaftswachstum jedoch zu schnell waren und zu einer höheren Inflation führten, wurde die Geldpolitik der Fed gestrafft (beispielsweise kehrte sich die Zinsstrukturkurve erstmals seit 1929 wieder um). Dies führte zu einem realen (d. h. inflationsbereinigten) Höchststand am Aktienmarkt.
In der zweiten Hälfte der 1960er Jahre wuchsen die Schulden schneller als die Einkommen, und die Inflation begann inmitten einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zu steigen, gefolgt von einer wirtschaftlichen Rezession am Ende des Jahrzehnts. Gegen Ende der 60er Jahre begann sich das Problem der US-Zahlungsbilanz deutlicher im Abbau der Goldreserven zu manifestieren, so dass klar wurde, dass die Fed zwischen zwei schlechten Alternativen wählen musste, nämlich: a) zu eng Geldpolitik, die zu einer zu schwachen Wirtschaft führen würde, oder b) zu starke inländische Anreize, um den Dollarkurs und die Inflation zu halten. Dies führte zu einem großen Paradigmenwechsel bei der Aufgabe des Geldsystems und dem Beginn des Jahrzehnts der Stagflation in den 1970er Jahren, das eher das Gegenteil als in den 1960er Jahren war.
1970er = geringes Wachstum und hohe Inflation (d. h. Stagflation). Zu Beginn des Jahrzehnts gab es eine hohe Verschuldung, das Problem der Zahlungsbilanz und den 1971 abgeschafften Goldstandard. Infolgedessen wurde das Versprechen, Geld in Gold umzuwandeln, gebrochen und Geld wurde gedruckt.
Um die Schuldenlast zu verringern, wurde der Dollar abgewertet, um die Zahlungsbilanzdefizite zu verringern, das Wachstum verlief langsam, die Inflation beschleunigte sich, Inflationsschützer schnitten gut ab, während Aktien und Anleihen ein Jahrzehnt lang schlecht abschnitten. Bei Inflation, Inflationserwartungen und Zinssätzen gab es zwei große Phasen: die erste von 1970 bis 1973 und die zweite und größere von 1977 bis 1980-81. Am Ende des Jahrzehnts kalkulierten die Märkte eine sehr hohe Inflation und ein niedriges Wachstum ein, was ungefähr das Gegenteil von dem war, was am Ende des vorigen Jahrzehnts diskontiert wurde. Paul Volcker wurde im August 1979 ernannt.
1980er = hohes Wachstum und sinkende Inflation (d. h. Deflation). Das Jahrzehnt begann damit, dass die Märkte hohe Inflation und langsames Wachstum nicht berücksichtigten, aber das Jahrzehnt war durch sinkende Inflation und schnelles Wachstum gekennzeichnet, sodass die Inflationsabsicherungsanlagen gedrückt wurden und Aktien und Anleihen florierten. Der Paradigmenwechsel fand zu Beginn des Jahrzehnts statt, als die von Paul Volcker auferlegten strengen monetären Bedingungen zu Deflationsdruck, schweren Wirtschaftsabschwüngen und einer Schuldenkrise führten, in der die Schwellenländer ihre Verbindlichkeiten gegenüber US-Banken nicht bedienen konnten. Dieser Prozess war gut organisiert, sodass die Banken mit ausreichend Liquidität versorgt wurden und Schulden nicht in einer Weise abgeschrieben wurden, die das Bankkapital irreparabel schädigen würde. Dies führte jedoch zu einem Defizit bei Dollar und Kapitalströmen, was den Dollar in die Höhe trieb und einen Deflationsdruck erzeugte, der die Zinsen fallen ließ, während die Gewinne stark waren, was für Aktien und Anleihenkurse großartig war. Infolgedessen war es eine großartige Zeit für deflationäres Wachstum und hohe Renditen auf Aktien- und Anleihenanlagen.
1990er = vom Boom bis zur Blase. Das Jahrzehnt begann mit einer Rezession, dem ersten Golfkrieg, geldpolitischen Lockerungen, einem relativ schnellen schuldenfinanzierten Wirtschaftswachstum und steigenden Aktienkursen; es endete in einer Tech-/Dotcom-Blase (d. h. schuldenfinanzierten hochpreisigen Käufen von „Tech“-Aktien und anderen Finanzanlagen), die Ende der 1960er Jahre wie eine Blase der 1950er Jahre aussah. Diese Dotcom-Blase platzte kurz nach Ende des Jahrzehnts, zur gleichen Zeit wie die Anschläge vom 11. September, gefolgt von den sehr kostspieligen Kriegen im Irak und in Afghanistan.
2000-10 = vom Boom zur explosiven Blase. Dieses Jahrzehnt war den 1920er Jahren am ähnlichsten, mit einer großen Schuldenblase, die zur Schulden- / Wirtschaftskrise 2008-2009 führte, die der Schuldenkrise 1929-32 ähnlich war. In beiden Fällen drückten sie die Zinsen auf 0% und veranlassten die Zentralbanken, viel Geld zu drucken und Finanzanlagen zu kaufen. Der Paradigmenwechsel fand 2008-09 statt, als die quantitative Lockerung begann, während die Zinssätze bei oder nahe 0 % gehalten wurden. Das Jahrzehnt begann mit sehr hohen Diskontierungsgewinnen (z 30s. Infolgedessen verzeichneten Aktien seit den 1930er Jahren die schlechteste Performance seit Jahrzehnten. In diesem Jahrzehnt wie in den 1930er Jahren fielen die Zinsen auf 0%, die Fed druckte viel Geld, um mit 0% Zinsen zu lockern, der Dollar fiel und Gold und T-Bonds waren die besten Anlagen. Die Verschuldung blieb am Ende des Jahrzehnts sehr hoch, aber die Märkte trugen nicht zu dem langsamen Wachstum bei.
2010-jetzt= Reflation. Der Übergang zu einem neuen Paradigma, das auch Märkte und Volkswirtschaften erreichte, fand Ende 2008/Anfang 2009 statt, als die Risikoprämien extrem hoch waren, die Zinssätze 0% erreichten und die Zentralbanken mit aggressiver quantitativer Lockerung („Gelddrucken“) begannen. und Käufe von Finanzanlagen). Anleger nahmen Geld aus dem Verkauf ihrer Finanzanlagen an Zentralbanken und kauften andere Finanzanlagen, was die Preise der Finanzanlagen erhöhte und die Risikoprämien und erwarteten Renditen für alle Anlageklassen senkte. Wie in der Zeit von 1932 bis 1937 führte dies zu einem deutlichen Anstieg der Preise für Geldvermögen, was denjenigen zugute kam, die über Geldmittel verfügten, im Gegensatz zu denen, die dies nicht hatten, was die Vermögenslücke vergrößerte. Gleichzeitig haben technologische Automatisierung und Unternehmen, die die Produktion in Niedriglohnländern globalisieren, Druck auf die Löhne ausgeübt, insbesondere für mittlere und niedrige Einkommensgruppen, während die meisten der hohen Einkommen. Das Wachstum war langsam und die Inflation blieb niedrig. Angetrieben durch anhaltende Zinssenkungen (z. B. aufgrund von Anreizen der Zentralbanken), hohe Gewinnmargen (teilweise aufgrund der Automatisierung, die das Lohnwachstum bremst) und in jüngster Zeit Steuersenkungen verzeichneten Aktien einen anhaltenden Aufwärtstrend. Unterdessen haben wachsende Vermögens- und Einkommensunterschiede einen weltweiten Anstieg des Populismus angeheizt. Die Vermögenspreise sind jetzt relativ hoch, die Preissteigerungen bleiben moderat hoch und die Inflation bleibt niedrig.
Die folgenden Tabellen zeigen: a) Wachstums- und Inflationsraten, die zu Beginn jedes Jahrzehnts diskontiert wurden, b) Wachstum, Inflation und andere Statistiken für jedes Jahrzehnt, c) Renditen der Anlageklassen sowohl in nominaler als auch in realer Hinsicht und d) monetäre sowie Kreditquoten und Schuldenwachstumsraten für jedes Jahrzehnt:
Teil 2: Der Paradigmenwechsel
Die Hauptkräfte hinter dem Paradigma, in dem wir seit 2009 tätig sind, sind:
1. Die Zentralbanken senken die Zinssätze und setzen quantitative Lockerungsmaßnahmen (dh Geld drucken und Finanzanlagen kaufen) auf unhaltbare Weise um.
Diese Lockerung ist seit 2009 zu einem starken Impuls geworden, wobei nur geringfügige Verschärfungen zu "Marktwahnsinn" führten. Dies steigerte die Vermögenspreise sowohl direkt (durch tatsächliche Käufe von Vermögenswerten) als auch indirekt (da niedrigere Zinssätze das KGV erhöhten und zu schuldenfinanzierten Aktienrückkäufen und -käufen führten). Diese Form der Lockerung stößt an ihre Grenzen, weil die Zinsen nicht mehr viel weiter gesenkt werden können und die quantitative Lockerung immer weniger Auswirkungen auf Wirtschaft und Märkte hat, da das eingespeiste Geld zunehmend in die Hände von Anlegern gelangt, die mit ihnen andere Anlagen kaufen erhöht die Preise von Vermögenswerten und verringert ihre zukünftigen nominalen und realen Renditen sowie ihre Renditen im Verhältnis zu Barmitteln (d. h. ihre Risikoprämie).
Die erwarteten Renditen und Risikoprämien für nicht-monetäre Vermögenswerte sinken, sodass der Anreiz zum Kauf geringer ist und es immer schwieriger wird, ihre Preise in die Höhe zu treiben. Gleichzeitig werden Zentralbanken, die mehr Geld drucken und Vermögenswerte kaufen, zunehmend negative Real- und Nominalrenditen erzielen, was dazu führen wird, dass Anleger zunehmend alternative Geldformen (zum Beispiel Gold) bevorzugen werden oder andere...
Da diese Minderungsformen (dh niedrigere Zinssätze und QE) nicht mehr gut funktionieren und das Problem zu hoher Schulden und nicht verschuldeter Verbindlichkeiten (z Abschreibungen und Haushaltsdefizite) werden immer wahrscheinlicher.
Stellen Sie sich das so vor: Die Schulden des einen sind das Vermögen des anderen. Die Geldpolitik bewegt sich hin und her zwischen: a) Hilfe für Schuldner auf Kosten der Gläubiger (indem sie die Realzinsen niedrig hält, was schlechte Renditen für die Gläubiger und eine gute Entlastung für die Schuldner schafft) und b) Gläubigern auf Kosten der Schuldner hilft (durch Unterstützung reale Zinserhöhungen, die den Gläubigern gute Renditen und den Schuldnern schmerzhafte Kosten bescheren). Indem Sie sich ansehen, wer welche Aktiva und Passiva hat, sich fragen, wem die Zentralbank am meisten helfen sollte, und herauszufinden, was sie angesichts der Instrumente, die sie haben, am wahrscheinlichsten tun werden, können Sie die wahrscheinlichste Änderung in der Geldpolitik erzielen. , die die Haupttreiber des Paradigmenwechsels sind.
Es scheint mir offensichtlich, dass sie jetzt Schuldnern gegenüber Gläubigern helfen sollten. Gleichzeitig scheinen mir die schwächenden Kräfte dieses Paradigmas (d. h. niedrigere Zinsen und quantitative Lockerung) eine zunehmend schwächende Wirkung zu haben. Aus diesem Grund glaube ich, dass letztendlich die Monetarisierung von Schulden und die Währungsabwertung gewählt werden, was den Geldwert und die reale Rentabilität für die Kreditgeber verringert. Dann schauen wir uns an, wie lange Kreditgeber den Zentralbanken erlauben werden, negative Realrenditen zu erwirtschaften, bevor sie in andere Vermögenswerte investieren.
Um es klar zu sagen, ich sage nicht, dass diese Verschiebung sofort erfolgen wird. Ich sage, ich denke, das kommt und wird einen großen Einfluss darauf haben, wie das nächste Paradigma aussieht.
Die folgende Grafik zeigt die Veränderung des Zinssatzes und der QE in den USA seit 1920, sodass Sie sehen können, was zweimal passiert ist - 1931-45 und 2008-14.
Die nächsten drei Charts zeigen US-Dollar, Euro und Yen seit 1960. Wie Sie sehen können, begann in all diesen Ländern das Gelddrucken, als die Zinssätze 0% erreichten. Die EZB hat ihr QE-Programm Ende 2018 beendet, während die Bank of Japan die Geldmenge weiter erhöht. Jetzt wenden sich alle drei Zentralbanken wieder diesen Formen der Lockerung zu, da sich das Wachstum verlangsamt und die Inflation unter dem Zielwert bleibt:
2. Es gab eine Welle von Aktienrückkäufen, Fusionen, Übernahmen und privaten und Risikokapitalinvestitionen, die sowohl durch billiges Geld und Kredite finanziert wurden als auch eine riesige Menge an Bargeld, die in das System eingeführt wurde.
Dies hat zu höheren Preisen für Aktien und anderen Vermögenswerten und niedrigeren zukünftigen Renditen geführt. Es machte das Geld auch fast wertlos. (Ich werde mehr darüber erklären, warum dies so ist und warum es im Moment nicht nachhaltig ist.) Steigende Preise für Anlagevermögen haben denjenigen, die über Anlagevermögen verfügen, viel mehr profitiert als denjenigen, die dies nicht tun, wodurch die Vermögenslücke vergrößert wird Stimmung in der Politik und zunehmender Druck, das meiste gedruckte Geld in die Hände von Nicht-Investoren / Kapitalisten zu transferieren.
3. Die Gewinne sind dank der Fortschritte in der Automatisierung und Globalisierung, die die Arbeitskosten gesenkt haben, schnell gestiegen.
Die folgende Grafik zeigt dieses Wachstum. Dieses Profitabilitätswachstum wird voraussichtlich nicht von Dauer sein, und es ist sehr wahrscheinlich, dass die Margen in Zukunft sinken werden. Da dieser erhöhte Anteil des Kuchens, der für die Kapitalisten bestimmt war, durch eine Verringerung des Anteils des Kuchens erreicht wurde, der an die Arbeiter geschickt wurde, vergrößerte dies die Wohlstandslücke und führte zu vermehrten Gesprächen über Konzernmaßnahmen gegen Arbeiter.
4. Die Körperschaftsteuersenkung hat Aktien wertvoller gemacht, weil sie mehr Gewinne erwirtschaften.
Der jüngste Rückgang führte zu einem einmaligen Anstieg der Aktienkurse. Solche Kürzungen werden nicht fortgesetzt und es ist sehr wahrscheinlich, dass sie rückgängig gemacht werden, insbesondere wenn die Demokraten mehr Macht gewinnen.
Es war der große Rückenwind, der die Aktienkurse hoch hielt. Die folgende Grafik zeigt unsere Schätzungen, was mit dem S&P 500 passiert wäre, wenn nichts von dieser Volatilität passiert wäre.
Paradigmenwechsel
Es gibt ein Sprichwort auf den Märkten, dass "derjenige, der bei der Kristallkugel lebt, dazu bestimmt ist, Milchglas zu haben". Obwohl ich nicht genau weiß, wann und wie der Paradigmenwechsel stattfinden wird, werde ich meine Gedanken dazu teilen. Ich halte es für sehr wahrscheinlich, dass dies in den nächsten Jahren passieren wird,
1) den Zentralbanken gehen die Anreize zur Stimulierung der Märkte und der Wirtschaft aus, während die Wirtschaft schwach ist und
2) es wird eine enorme Menge an Schulden und - nicht-schuldenbezogenen Verpflichtungen (zB Renten und Gesundheitsversorgung) geben, die wachsen und nicht aus dem laufenden Einkommen finanziert werden können.
Mit anderen Worten, ich denke, das Paradigma, in dem wir uns befinden, wird wahrscheinlich enden, wenn
a) der Realzinssatz wird so niedrig gesenkt, dass Anleger, die die Schuldtitel halten, diese nicht halten wollen und beginnen, zu etwas überzugehen, das sie für das Beste halten, und
b) gleichzeitig trägt ein hoher Geldbedarf zur Finanzierung der Verbindlichkeiten zum „großen Druck“ bei. An diesem Punkt wird es nicht genug Geld geben, um den Bedarf dafür zu decken, daher muss es eine Kombination aus Monetarisierungsrabatten, Währungsabwertung und erheblichen Steuererhöhungen geben, und diese Umstände werden wahrscheinlich die Konflikte zwischen kapitalistischen Besitzenden und sozialistischen Besitzlosen verstärken . Höchstwahrscheinlich werden die Schuldner während dieser Zeit sehr niedrige oder negative nominale und reale Gewinne in schwächer werdenden Währungen erhalten, was eigentlich eine Vermögenssteuer ist.
Derzeit werden etwa 13 Billionen Dollar an Anlegergeldern zu Null- oder Negativzinsen verschuldet. Dies bedeutet, dass diese Investitionen nutzlos sind, um Erträge zu erwirtschaften (es sei denn, sie werden durch Obligationen finanziert, die noch stärker negativ verzinst sind). Daher können diese Investitionen als am besten sichere Orte angesehen werden, um das Kapital zu halten.
Bislang waren die Anleger mit der Zins-/Renditekürzung zufrieden, da sich die Anleger mehr auf Kurssteigerungen aufgrund fallender Zinsen als auf fallende zukünftige Renditen konzentrieren. Das folgende Diagramm hilft, dies zu veranschaulichen. Wenn die Zinsen sinken (rechte Seite des Diagramms), steigt der Wert der Vermögenswerte (linke Seite des Diagramms), was die Illusion erweckt, dass die Anlage gute Renditen liefert, obwohl die Renditen in Wirklichkeit nur zukünftige Renditen sind. "Barwerteffekt". Dadurch werden die zukünftigen Erträge geringer ausfallen.
Dies endet, wenn die Zinssätze ihren Tiefpunkt erreicht haben (knapp unter 0%), wenn die wahrgenommene Rendite riskanter Anlagen auf ein Niveau nahe der erwarteten Barrendite sinkt und wenn die Nachfrage nach Geld für Schulden, Renten und Gesundheitsversorgung erhöht sich. Es gibt zwar noch wenig Anreiz, etwas mehr aus dem aktuellen Wert und etwas mehr aus sinkenden Risikoprämien herauszuholen, aber es gibt nicht viele.
Gleichzeitig wird die Erfüllung von Verpflichtungen früher oder später erfolgen, sodass es unwahrscheinlich ist, dass im System genügend Geld vorhanden ist, um diese Verpflichtungen zu erfüllen. Dann wird es wohl einen Kampf geben
1) wie viele dieser Versprechen nicht eingehalten werden (was diejenigen verärgern wird, die die Schuldner sind),
2) wie viele von ihnen werden durch höhere Steuern ausgeglichen (was die Reichen ärmer macht, was sie wütend macht)
3) wie viel sie durch viel größere Rabatte bei der Monetarisierung befriedigt werden (was zu einer Verringerung des Geldwertes und einer Verringerung der realen Kapitalrendite führt, was denjenigen schadet, die Investitionen haben), insbesondere denjenigen, die Schulden haben ).
Die folgenden Grafiken zeigen die Welle von Zusagen, die die USA erreicht.
Die Geschichte hat uns gezeigt, und die Logik sagt uns, dass die Fähigkeit der Zentralbanken, durch ihre Käufe Nominal- und Realzinsen zu halten, unbegrenzt ist, die Welt mit mehr Geld überschwemmt und dass der Kreditgeber unter niedrigen Renditen leidet .
Mit anderen Worten:
Riesige Investitionen mit geringen Renditen werden nicht ausreichen, um die Verbindlichkeiten zu finanzieren, auch wenn die Volumina sehr groß erscheinen. Dies liegt daran, dass diese Mengen kein ausreichendes Einkommen bieten. Tatsächlich werden die meisten von ihnen kein Einkommen generieren, daher sind sie für diesen Zweck unbrauchbar. Sie bieten lediglich einen „sicheren“ Ort, um Kapitalanlagen zu lagern.
Infolgedessen müssen ihre Eigentümer zur Finanzierung ihrer Ausgaben den Nennbetrag der Schuld veräußern, wodurch das Anlagekapital reduziert wird, sodass sie entweder a) immer höhere Renditen auf sinkendes Kapital (das sie haben) benötigen keine Chance, sie zu bekommen) oder b) müssen Sie den Prozess der Kapitalausgabe beschleunigen, bis Ihnen das Geld ausgeht.
Dies wird gleichzeitig mit einer Verschärfung interner Konflikte (hauptsächlich zwischen Sozialisten und Kapitalisten) über die Aufteilung des heimischen Wirtschaftskuchens und einer Verschärfung externer Konflikte (hauptsächlich zwischen Ländern über die Aufteilung sowohl des Weltwirtschaftskuchens als auch des globalen Einflusses) geschehen.
In einer solchen Welt wäre das Halten von Geld und Anleihen nicht mehr sicher. Anleihegläubiger werden die Monetarisierung von Schulden fordern, und die Regierungen werden wahrscheinlich weiterhin Geld drucken, um ihre Schulden mit abgewertetem Geld zu begleichen.
Dies ist der einfachste und am wenigsten umstrittene Weg, die Schuldenlast ohne Steuererhöhungen zu reduzieren. Ich gehe davon aus, dass Anleihen für diejenigen, die sie halten, schlechte reale und nominale Renditen bieten, aber das wird nicht zu signifikanten Kursverlusten und höheren Zinsen führen, da die Zentralbanken meiner Meinung nach die meisten von ihnen am wahrscheinlichsten kaufen werden Preise höher.
Mit anderen Worten, ich vermute, dass das neue Paradigma durch die Monetarisierung großer Schulden gekennzeichnet sein wird, die denen in den Kriegsjahren der 1940er Jahre am ähnlichsten sein wird.
Daher ist die große Frage, über die man sich jetzt Gedanken machen muss, welche Investitionen sich angesichts einer Reflation, die von Forderungen nach Rückzahlung großer Verpflichtungen und erheblichen internen Konflikten zwischen Kapitalisten und Sozialisten sowie externen Konflikten begleitet wird, gut entwickeln werden. Dies ist auch ein guter Zeitpunkt, um zu fragen, was die nächstbeste Währung oder das nächstbeste Vermögen sein wird, wenn die meisten Reservewährungszentralbanken ihre Fiat-Währungen abwerten wollen.
Heutzutage glauben die meisten Menschen, dass die besten „risikoreichen Investitionen“ immer noch in Aktien, Immobilienkrediten und Risikokapital liegen, und dies gilt insbesondere dann, wenn die Zentralbanken darauf verweisen. Infolgedessen stieg die Welt in eine große Long-Leverage ein und hielt Vermögenswerte mit niedrigen realen und nominalen erwarteten Renditen, die auch historisch niedrige Renditen im Vergleich zu den Barrenditen bieten (aufgrund der enormen Geldmengen, die von der Zentralbank in die Hände der Anleger gepumpt wurden). Banken und aufgrund anderer wirtschaftlicher Kräfte, die Unternehmen zwingen, große Mengen an Bargeld zu halten).
Ich denke, es ist unwahrscheinlich, dass es sich um gute, wirklich rentable Investitionen handelt, und dass die besten Anleger diejenigen sein werden, die verstehen, wann der Wert des Geldes zu verlieren beginnt und defensive Vermögenswerte wie Gold zu steigen beginnen.
Darüber hinaus unterschätzen die meisten Anleger aus Gründen, die ich in naher Zukunft erläutern werde, solche Vermögenswerte, was bedeutet, dass sie, wenn sie nur ein ausgewogeneres Portfolio zur Reduzierung des Risikos wollten, mehr davon haben würden. Aus diesem Grund glaube ich, dass es von Vorteil wäre, sowohl das Risiko zu reduzieren als auch die Rentabilität zu erhöhen, um in Erwägung zu ziehen, Gold in Ihr Portfolio aufzunehmen. Ich werde in Kürze erklären, warum Gold meiner Meinung nach ein effektiver Portfoliodiversifizierer ist.
