Verkaufe wegen eines Sturzes. Die geheimen Quellen der finanziellen Katastrophe Michael Lewis

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Titel: Verkauf wegen eines Sturzes. Die geheimen Quellen der finanziellen Katastrophe

Über das Buch „Für einen Sturz verkaufen. Die geheimen Quellen des Finanzcrashs Michael Lewis

Über die Ursachen der Weltfinanzkrise 2007-2009, geschrieben im Genre eines dokumentarischen Wirtschaftsthrillers. Ein neuer und völlig unerwarteter Blick auf die Wall Street durch die Augen von Spinnern und Außenstehenden, die die Inflation der Hypothekenblase sehen, dagegen wetten und letztendlich gewinnen.

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Zitate aus dem Buch „Für den Herbst verkaufen. Die geheimen Quellen des Finanzcrashs Michael Lewis

Ich könnte kein anständiges Dokumentarbuch schreiben, ohne eng mit meinen Charakteren zusammenzuarbeiten. Steve Eisman, Michael Barry, Charlie Ledley, Jamie May, Vincent Daniel, Danny Moses, Porter Collins und Ben Hockett haben mir ihr Privatleben offenbart. Trotz des großen Risikos für sich selbst teilten sie ihre Gedanken und Gefühle. Und dafür bin ich ihnen unendlich dankbar.

Die Ursache der Finanzkrise war laut Gutfreund einfach: "Die Gier der Investoren und die Gier der Banker." Meiner Meinung nach war es viel tiefer verwurzelt. Gier war schon immer untrennbar mit der Wall Street verbunden und wurde fast zu einem obligatorischen Merkmal davon. Das Problem war das Anreizsystem, das diese Gier eindämmen sollte. Die Grenze zwischen Spekulation und Investition ist dünn und willkürlich. Selbst die klügste Investition trägt den Abdruck einer Wette im Spiel (Sie verlieren Ihr gesamtes Geld in der Hoffnung, etwas Geld zu verdienen), und die verrückteste Spekulation hat Anlagepotenzial (Sie können Ihr Geld mit Zinsen zurückbekommen). Die vielleicht beste Definition von „Investieren“ ist: „Spekulation mit den Chancen zu Ihren Gunsten“

Das ist das uralte Problem des Geldes: Alles, was damit gemacht wird, hat Konsequenzen, aber sie sind so weit vom Handeln entfernt, dass der Verstand sie nicht miteinander verbindet.

"Wissen Sie, was Mezzanine-CDOs sind?" Und ich begann, all diese Schemata zu erklären." Wie die Investmentbanken der Wall Street die Ratingagenturen ausgetrickst haben, um Berge von faulen Krediten zu segnen; wie normale Amerikaner in der Lage waren, Billionen von Dollar zu leihen; wie gewöhnliche Amerikaner glücklich die Regeln befolgten und logen, um Kredite zu bekommen; wie sich der Mechanismus zur Umwandlung von Krediten in vermeintlich risikofreie Wertpapiere als so verwirrend herausstellte, dass Anleger aufhörten, Risiken einzuschätzen; wie das Problem ein so enormes Ausmaß angenommen hat, dass es schwerwiegende soziale und politische Folgen hatte.

Michael Lewis

Großer Verkauf leer:

Die geheimen Quellen der finanziellen Katastrophe

Die schwierigsten Dinge können dem letzten Dummkopf erklärt werden, wenn er noch keine Ahnung davon hat; aber selbst in den einfachsten Dingen kann man jemanden nicht überzeugen, der fest davon überzeugt ist, dass er weiß, worum es geht.

Leo Tolstoi, 1897

Prolog

Poltergeist

Es ist mir bis heute ein Rätsel, dass eine Investmentbank an der Wall Street wollte, dass ich mir Hunderttausende von Dollar für meine Anlageberatung zahle. Damals hatte ich, 24, noch keine Erfahrung mit der Vorhersage des Anstiegs und Rückgangs von Aktien und Anleihen. Und dazu bestand auch kein besonderer Wunsch. Die wichtigste Funktion der Wall Street war die Verteilung des Kapitals, das heißt dort, wer das Geld bekommt und wer nicht. Und glauben Sie mir, ich wusste nicht viel von all dem. Keine Buchhaltungsausbildung, keine Erfahrung in der Führung eines Unternehmens - es gab keine persönlichen Ersparnisse, die veräußert werden könnten. 1985 landete ich rein zufällig bei Salomon Brothers, und 1988 habe ich als viel wohlhabendere Person gekündigt. Und obwohl ich ein ganzes Buch über meine Arbeit im Unternehmen geschrieben habe, kommt mir alles bisher Vorgefallene lächerlich vor – und das ist einer der Gründe, warum ich so leicht auf Geld verzichtet habe. Meine Lage schien mir zu prekär. Früher oder später hätte mich jemand, wie auch viele andere wie ich, zu sauberem Wasser gebracht. Früher oder später wäre die Stunde der großen Abrechnung gekommen, die Wall Street wäre aus dem Schlaf erwacht und hätte Hunderte, wenn nicht Tausende junger Leute wie mich aus dem Finanzsektor vertrieben, die kein Recht hatten, das Geld anderer zu riskieren oder zu überzeugen andere Leute es riskieren.

Die Geschichte meiner Erfahrung, genannt Liar's Poker, wurde aus der Perspektive eines jungen Mannes erzählt, der Zeit hatte, sich die Hände zu waschen. Es war, als hätte ich einen Zettel in eine Flasche gekritzelt und versiegelt für diejenigen, die in ferner Zukunft in meine Fußstapfen treten werden. Wenn all diese Ereignisse nicht von ihrem direkten Teilnehmer auf Papier festgehalten werden, dachte ich, wird in Zukunft niemand mehr glauben, dass so etwas jemals passieren kann.

Alles, was bis dahin über die Wall Street geschrieben wurde, drehte sich hauptsächlich um den Aktienmarkt. Von Anfang an hat sich die Wall Street auf den Aktienmarkt konzentriert. Mein Buch befasste sich hauptsächlich mit dem Anleihenmarkt, da die Wall Street zu dieser Zeit viel mehr Geld mit der „Bündelung“, dem Verkauf und der Manipulation der wachsenden US-Schuldenverbindlichkeiten verdiente. Diese Situation konnte meiner Meinung nach nicht ewig andauern. Ich dachte, ich schreibe über die Angelegenheiten vergangener Tage, die 1980er Jahre, als das amerikanische Volk seinen finanziellen Verstand verlor. Ich erwartete, dass die Leser der Zukunft entsetzt sein würden, zu erfahren, wie der CEO von Salomon Brothers, John Gutfreund, der 3,1 Millionen US-Dollar erhielt, das Unternehmen 1986 fast fallen ließ. Ich hatte erwartet, dass sie von der Geschichte von Howie Rubin, einem Hypothekenanleihenhändler von Salomon Brothers, der zu Merrill Lynch wechselte und dem Unternehmen sofort einen Verlust von 250 Millionen Dollar zufügte, auffallen würden. vage Vorstellung von dem kolossalen Risiko, das ihre Händler eingehen.

Dies ist das Bild, das ich gezeichnet habe; aber dass die Leser nach dem Kennenlernen meiner Geschichte und meiner Erinnerungen sagen würden: „Wie interessant“ konnte ich mir nicht vorstellen. Wie naiv von mir! Für eine Sekunde konnte ich nicht zugeben, dass sich die 1980er Jahre in der Finanzwelt noch gut zwei Jahrzehnte hinziehen würden oder dass die quantitative Kluft zwischen Wall Street und Realwirtschaft irgendwann zu einer qualitativen werden würde. Dass ein Trader 47 Millionen Dollar im Jahr verdienen kann und sich ausgeschlossen fühlt. Dass der Markt für hypothekenbesicherte Anleihen, der im Börsensaal von Salomon Brothers begann und damals wie eine großartige Idee erschien, zu einer der größten Finanzkatastrophen der Geschichte werden würde. Dass genau 20 Jahre nachdem Howie Rubin sich im ganzen Land blamiert hat, indem er 250 Millionen Dollar verschwendet hat, wird ein anderer Morgan Stanley-Händler, ebenfalls namens Howie, 9 Milliarden Dollar bei einem Deal verlieren das Unternehmen selbst wird wissen, was er getan hat und warum.

Als ich mit der Arbeit am ersten Buch begann, habe ich mir keine globalen Ziele gesetzt, sondern der Welt einfach eine aus meiner Sicht spannende Geschichte erzählen wollen. Aber wenn Sie mir ein oder zwei Gläser gegeben haben und neugierig waren, welche Wirkung dieses Buch auf die Leser haben sollte, würde ich etwas sagen wie: „Ich hoffe, es fällt in die Hände von College-Studenten, die mit ihrer Karriere kämpfen; Sie werden es lesen, verstehen, dass es sich nicht lohnt, mit Betrug und Täuschung Geld zu verdienen, und den feurigen oder zaghaften Traum aufgeben, Finanziers zu werden. Ich hegte die Hoffnung, dass ein Wunderkind der Ohio State University, das davon träumte, Ozeanograph zu werden, mein Buch lesen, das Angebot von Goldman Sachs ablehnen und über die Meere segeln würde.

Big Selling Short [Geheime Quellen des Finanzcrashs] Lewis Michael

Prolog Poltergeist

Prolog

Poltergeist

Meine Hoffnungen wurden jedoch enttäuscht. Sechs Monate nach der Veröffentlichung von Liar's Poker wurde ich mit Briefen von Studenten der Ohio State University überschwemmt, die wissen wollten, ob ich noch andere Geheimnisse der Wall Street auf Lager habe. Mein Buch wurde für sie zu einem Leitfaden zum Handeln.

Zwanzig Jahre nachdem ich das Unternehmen verlassen hatte, wartete ich auf das Ende der Wall Street, die ich kannte. Boni, die über Anstand hinausgingen, eine endlose Reihe betrügerischer Händler, der Skandal, der Drexel Burnham ertränkte, der Skandal, der John Gutfreund zerstörte und Salomon Brothers beendete, die Krise nach dem Zusammenbruch von Long-Term Capital Management, das meinem ehemaligen Chef gehörte, John Meriwether, Seifenblase von Internetunternehmen. Das Finanzsystem hat sich immer wieder selbst diskreditiert. Doch die großen Wall-Street-Banken, die in Skandale verstrickt waren, wuchsen weiter, ebenso wie die Gebühren, die sie 26-Jährigen für sozial wenig hilfreiche Jobs zahlten. Die amerikanische Jugendrevolte gegen die Geldkultur hat nie stattgefunden. Warum die Welt deiner Eltern stürzen, wenn du sie Stück für Stück kaufen und verkaufen kannst?

Am Ende habe ich am Warten verzweifelt. Kein Skandal oder Misserfolg kann dieses System zerstören, schloss ich.

Und dann erscheint Meredith Whitney mit ihrem Statement auf der Bühne. Am 31. Oktober 2007 wurde Whitney, ein unbekannter Finanzanalyst des unbekannten Finanzunternehmens Oppenheimer & Co., der ganzen Welt bekannt. An diesem Tag sagte sie voraus, dass Citigroup, deren Geschäft sich in einem sehr beklagenswerten Zustand befand, die Dividenden nicht radikal kürzen würde, ihr der bevorstehende Bankrott drohte. Kausale Zusammenhänge an der Börse entziehen sich einer einfachen Interpretation, aber es war klar, dass die Prognose von Meredith Whitney vom 31. Oktober zu einem Zusammenbruch des Wertpapiermarktes führte. Am Ende des Handelstages, genau wie von einer Frau, von der nur wenige wussten, vorhergesagt wurde, fielen die Aktien der Citigroup um 8% und der US-Aktienmarkt verlor 390 Milliarden US-Dollar.Citigroup-CEO Chuck Prince verließ sein Amt vier Tage später. Zwei Wochen später kürzte die Bank ihre Dividende.

Von diesem Moment an wurde Meredith Whitney zu einer Persönlichkeit, deren Autorität nicht ignoriert werden konnte. Sie sagte - sie hörten auf sie. Und ihr Rat war einfach. Möchten Sie den wahren Wert von Wall Street-Unternehmen kennen? Schauen Sie sich die zweifelhaften Vermögenswerte, die zum Kauf gehebelt wurden, genauer an und stellen Sie sich vor, was sie im Falle eines dringenden Verkaufs für sie bekommen würden. All diese Massen hochbezahlter Arbeiter sind ihrer Meinung nach keinen Cent wert. Im Laufe des Jahres 2008 antwortete sie auf die Aussagen von Bankern und Brokern, dass sie die Schwierigkeiten mit Hilfe von Abschreibungen und Kapitalbeschaffungen gelöst hätten, dasselbe: „Sie irren sich! Sie verstehen immer noch nicht, wie ungebildet Sie bei der Führung Ihres Unternehmens sind. Sie weigern sich immer noch, Verluste in Milliardenhöhe aus minderwertigen Hypothekenanleihen anzuerkennen. Der Wert Ihrer Wertpapiere ist ebenso illusorisch wie die Qualifikationen Ihrer Leute." Whitneys Gegner argumentierten, dass sie stark überschätzt wurde; Blogger sagten, dass sie einfach Glück hatte. Ja, ihre Vorhersagen haben sich bewahrheitet. Aber sie verließ sich wirklich sehr auf Intuition. Wie konnte sie wissen, was mit Wall-Street-Unternehmen passieren würde oder welche Verluste sie auf dem Subprime-Hypothekenmarkt erleiden würden, wenn selbst die CEOs es nicht wussten. Entweder das oder sie lügen alle, sagte Meredith, aber ich glaube nicht, dass sie wirklich etwas wussten.

Natürlich hat Meredith Whitney die Wall Street nicht zerstört. Sie brachte nur klar und laut ihren Standpunkt zum Ausdruck, der sich am Ende für die gesellschaftliche Situation als viel verheerender herausstellte als die zahlreichen Kampagnen gegen die Korruption an der Wall Street, die von Staatsanwälten in New York durchgeführt wurden. Wenn ein gewöhnlicher Skandal die Investmentbanken der Wall Street zerstören könnte, hätten sie längst aufgehört zu existieren. Diese Frau sagte kein Wort über die Korruption der Banker. Sie warf ihnen Dummheit vor. Wie sich herausstellte, konnten Personen, deren direkte Verantwortung darin bestand, das Kapital anderer Leute zu verwalten, nicht einmal über ihre eigenen Mittel wirklich verfügen.

Ich gestehe, dass mich der Gedanke nie verlässt, dass, wenn ich nicht aus der Firma gefeuert hätte, die Schuld an dieser Katastrophe durchaus auf meine Schultern gefallen wäre. Meine ehemaligen Kollegen von Salomon Brothers waren am Zusammenbruch der Citigroup beteiligt; Mit einigen von ihnen habe ich Firmenschulungen besucht. Im März 2008 rief ich Meredith Whitney an. Unser Gespräch fand kurz vor der Insolvenz der Investmentbank Bear Stearns statt, als sein Schicksal in der Schwebe stand. Wenn sie Recht hat, dachte ich damals, dann ist das Ende der Finanzwelt, wie sie seit den 1980er Jahren existiert, schon nahe. Ich wollte nicht nur verstehen, wie aussagekräftig ihre Vorhersagen waren, sondern auch mehr über die Frau erfahren, deren jedes Wort ein Nagel im Sarg der Börse war.

Die Absolventin der Brown University begann ihre Arbeit an der Wall Street 1994. „Als ich nach New York kam, hatte ich keine Ahnung, dass es ein Feld wie die analytische Forschung gibt“, erinnert sie sich. Zunächst hatte sie das Glück, eine Anstellung bei Oppenheimer & Co. zu bekommen, dann erwartete sie ein seltener Erfolg: eine Ausbildung unter Anleitung einer Person, die nicht nur an ihrer Karriere, sondern auch an ihrer Weltanschauung teilhatte. Sein Name war Steve Eismann. "Das Beste, was mir passiert ist, nachdem ich mit der Führung der Citigroup gesprochen hatte, war ein Anruf von Steve, der sagte, er sei stolz auf mich." Da ich noch nie von Steve Eisman gehört hatte, machten ihre Worte auf mich keinen großen Eindruck.

Und dann erfuhr ich aus den Nachrichten, dass ein wenig bekannter Hedgefonds-Manager namens John Paulson etwa 20 Milliarden Dollar für die Anleger verdiente und fast 4 Milliarden Dollar in seine Tasche steckte. Vorher hatte niemand an der Wall Street so schnell so viel Geld verdienen können. Außerdem bekam er sie in einem Spiel gegen dieselben Hypothekenanleihen geringer Qualität, in die Citigroup und viele andere große Investmentbanken der Wall Street eindrangen. Diese Investmentbanken sind wie Casinos in Las Vegas: Sie bestimmen die Wahrscheinlichkeit. Ein Kunde, der versucht, ein Nullsummenspiel gegen ihn zu spielen, gewinnt nur von Zeit zu Zeit, aber nicht systematisch, und natürlich werden seine Gewinne die Casino-Besitzer von der Welt fernhalten. Trotzdem war John Paulson ein Kunde der Wall Street. Und wir haben ein Beispiel für dieselbe Inkompetenz, mit der Meredith Whitney sich einen Namen gemacht hat. Das Casino hat seine eigenen Quoten falsch berechnet, und dies war vor den Augen mindestens einer Person nicht verborgen. Ich rief Whitney an, in der Hoffnung, zu erfahren, ob sie jemanden kannte, der eine Katastrophe in der Subprime-Hypothekenbranche vorausgesehen hatte und eine anständige Herzlichkeit hatte. Wer hatte, bevor das Casino es erkannte, Zeit zu erkennen, dass sich das Rouletterad mit einem vorhersehbaren Ergebnis zu drehen begann? Wer sonst am Rande des modernen Finanzsystems hat die kaputten Zahnräder seines Mechanismus erkannt?

Dies geschah Ende 2008. Dann behaupteten viele Experten, sie hätten die kommende Krise vorhergesehen, aber echte Visionäre gab es weit weniger. Und noch weniger sind diejenigen, die den Mut haben, auf ihre Vorhersage zu wetten. Es ist zu schwer, der Massenhysterie zu widerstehen – sich nicht von Finanznachrichten täuschen zu lassen, zuzugeben, dass mächtige Finanziers entweder lügen oder falsch liegen – und nicht verrückt zu werden. Whitney nannte ein halbes Dutzend Namen – hauptsächlich Investoren –, für die sie persönlich bürgen konnte. John Paulson wurde auf der Liste erwähnt. Und an erster Stelle war Steve Eisman.

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Film Unternehmen Plan B Unterhaltung
Regentschaftsunternehmen
Paramount Pictures Dauer 130 Minuten Budget 28 Millionen US-Dollar Gebühren &&&&&& 0133440870. &&&&& 0 133 440 870 USD Land Vereinigte Staaten von Amerika Vereinigte Staaten von Amerika Sprache Englisch Jahr 2015 IMDb ID 1596363 Offiziellen Website

Die Handlung des Films handelt davon, wie mehrere Finanzanalysten und Mitarbeiter von Hedgefonds an der Wall Street die Entwicklung der Krise vorhersagen konnten und versuchten, den Zins für Hypothekenanleihen zu senken und damit ein Vermögen zu machen. Das Gemälde erhielt von Kritikern gute Noten für die Tiefe der Offenlegung des Themas und die geschickte Balance der künstlerischen Vorzüge mit einer ziemlich plausiblen Darstellung der Markt- und Wirtschaftsmechanismen, die den wirtschaftlichen Zusammenbruch untermauerten.

Parzelle

Die Handlung des Bildes beginnt im Jahr 2005. Das verrückte Finanzgenie, Hedgefonds-Manager Michael Burry, Scion Capital, ahnt, dass der US-Hypothekenmarkt bald platzen könnte. Dabei versichert er etwa eine Milliarde Dollar seiner Kunden durch einen Credit Default Swap. Die Kunden von Bury sind besorgt, weil der Kreditmarkt sehr stabil zu sein schien, aber er ist fest auf dem Weg. Die Wall Street bemerkt diese seltsame Aktivität, und bald erkennen mehrere Finanziers, dass Burrys Befürchtungen begründet sind. Darüber hinaus können Sie gutes Geld verdienen, indem Sie short spielen.

Das Thema wird unabhängig von Front Point und den jungen Investoren Charlie Geller und Jamie Shipley entwickelt. Front Point-Chef Mark Baum versucht auf Anregung des Deutschen Bank-Händlers Jared Vennett, die Natur des Problems zu verstehen. Vennett macht auf CDO aufmerksam. Diese Anleihetranchen haben die Ratings, die sie ohne Due Diligence erhalten haben, lange nicht erreicht. Eine gängige Praxis am Markt ist es, A- und B-Schrott zu mischen und dem gesamten Anleiheportfolio ein Top-Rating zuzuordnen. Baum und seine Leute reisen persönlich in die Vororte von Miami, um sich zu vergewissern, dass der Hypothekenmarkt wirklich überhitzt ist und ein Zahlungsausfall in naher Zukunft möglich ist. Nach Gesprächen mit Einheimischen und Maklern erkennt Baum, dass die Situation wirklich bedrohlich ist. Massive Kreditausfälle sind nur eine Frage der Zeit. Auch Geller und Shipley kommen auf die Idee zu Swaps und wenden sich an den pensionierten Broker Ben Rickert. Dadurch gehen sie zur Deutschen Bank und schließen Swap-Geschäfte ab. Unterdessen erfährt Baum von synthetischem CDO (), einer Finanzpyramide, deren Existenz von den Aufsichtsbehörden geschlossen wird.

Front Point, Geller und Shipley erwerben großvolumige Swaps in der Erwartung, dass sie bei einem Wertverlust von Hypothekenanleihen ihre Trades leerverkaufen und ihre Investitionen mehr als zurückzahlen. Das Jahr 2007 kommt und die Vorhersagen beginnen sich zu bewahrheiten. Eine Welle von Hypothekenausfällen nimmt im ganzen Land zu, jedoch sind Anleihen, die die Schuldverschreibungen untermauern, noch nicht im Preis gefallen. Um dieses Paradox aufzuklären, besucht Baum das Büro von Standard & Poor's. Warum vergibt die Ratingagentur weiterhin AAA-Ratings für unseriöse Portfolios? Ein Mitarbeiter der Agentur erklärt, dass sie dazu gezwungen seien, sonst würden die Banken zu Konkurrenten gehen und dort noch das nötige Rating bekommen. Der Einbruch des Aktienkurses beginnt erst, wenn Bear Stearns und Lehman Brothers im Zuge der Krise bankrott gehen. Einer nach dem anderen beginnen die Helden des Bildes, ihre Swaps mit großem Gewinn loszuwerden. Mark Baum beginnt im letzten Moment zu zweifeln, denn die Gelder, die er erhalten wird, sind Gelder der einfachen Leute, mit denen sie die Folgen der Krise beseitigen. Er schließt den Deal jedoch ab.

Werfen

Szenario

Michael Lewis bemerkte in einem Interview, dass er die Gründe für die Aufmerksamkeit auf seine Bücher in Hollywood nie verstanden habe. Anerkennung als Autor der Verfilmung kam ihm nach dem Kassenerfolg des Films "The Blind Side" nach dem Buch "The Blind Side: Evolution of a Game" (). Im Jahr 2010 wurde Lewis' dokumentarische Recherche The Big Selling Short veröffentlicht. The Secret Springs of Financial Disaster “, der bald zum Bestseller wurde. Das Buch wurde von Adam McKay gelesen und empfahl Paramount Pictures, eine Verfilmung in Erwägung zu ziehen. McKay, besser bekannt für sein Comedy-orientiertes Publikum mit anspruchslosem Geschmack, wählte unerwartet ein ernstes Thema als eine Art Herausforderung an sich selbst. McKay gefiel vor allem der letzte Plot-Twist, als die Helden erkennen, dass sie gegen die Grundlagen der gesamten Wirtschaft, die Existenzgrundlage, gewissermaßen gegen sich selbst gewettet haben.

2013 erwarb Paramount die Rechte an dem Buch und übergab die Produktion an Brad Pitt und sein Studio Plan B Entertainment. Brad hatte bereits positive Erfahrungen mit der Vorführung von Lewis' Arbeiten in dem analytischen Film „The Man Who Changed Everything“ gemacht und stimmte sofort zu. Im März 2014 war Adam McKay offiziell als Regisseur an dem Projekt beteiligt. Charles Randolph wurde sein Co-Drehbuchautor für ein zukünftiges Projekt.

Die Fertigstellung des Drehbuchs dauerte etwa 6 Monate. Randolph lässt sich bei der Entwicklung der Charaktere von den frühen Komödien von Milos Forman und The Tail Wags the Dog inspirieren. Die Handlung des Buches wurde deutlich umgestaltet, ein Teil mit den Ereignissen in Florida erschien (der nicht im Buch stand). Die finanzielle Komponente wurde vereinfacht, aber nicht zu sehr. Eine solche Szene, in der Jared Venett seinen Kollegen mit Hilfe des Jenga-Turms den Mechanismus der IBS-Pyramide erklärt, wie der Drehbuchautor feststellte, kann es im Film nur einmal geben. Die Hauptfiguren des Bandes sind Profis, die bereits mit der Funktionsweise des Wertpapiermarktes vertraut sind. Die Erklärung erfolgt für den Zuschauer, aber es ist unerwünscht, solche Vorträge in einem Spielfilm zu missbrauchen. Nachdem McKay viele Fußnoten-Erklärungen für Begriffe in Lewis' Buch gefunden hatte, beschloss er, der Handlung der Handlung einen von Gaststars durchgeführten Exkurs hinzuzufügen.

Schaffung

Das Casting ging schnell – in nur drei Wochen kam die Bestätigung von allen. Der Film zeigte vier Oscar-Gewinner (Bale, Melissa Leo, Tomei, Pitt) und zwei Nominierte (Gosling und Carell). Im Januar 2015 gab das Studio offiziell bekannt, dass die Auswahl der Schauspieler und Drehorte für die Natur abgeschlossen sei und bestätigte die Möglichkeit, den Film in einem Monat zu drehen. Die Dreharbeiten begannen am 18. März 2015 in etwa 50 Tagen, hauptsächlich in New Orleans. Ausgewählte Episoden wurden in New York und Las Vegas aufgenommen. Das Innere des Lehman Brothers-Büros wurde in der Lobby des Gebäudes der New York State Financial Services Authority in Manhattan nachgebaut.

Kameramann Barry Aykroyd bemerkte, dass er es "nicht zu schön und nicht zu protzig" drehen wollte, wobei er sich an den dokumentarischen Ansatz des Regisseurs und den Ton der schwarzen Komödie hielt. Das Bild wurde auf Film im Super-35-Format auf Panavision-Geräten aufgenommen, mit einem Angenieux () 24-290 mm-Objektiv mit sphärischen Linsen (in einigen Episoden 17-80 mm und 15-40 mm), einem Rahmen mit einem Seitenverhältnis von 2,35: 1 . Für den Zoom-in und Handheld-Effekt, den Aykroyd so liebt, wurde eine eigens entwickelte Panavision-Kamera verwendet, die erstmals für das Gemälde "The Last Face" verwendet wurde.

McKay bemerkte, dass sein gesamtes Ensemble zu gut aussieht und erklärte, dass sie in diesem Film keine Filmstars sein werden. Die meisten Bemühungen des Regisseurs wurden durch das Image von Michael Bury gefordert. Dieser Charakter ist der einzige, der den Namen seines echten Prototyps beibehalten hat, und er befindet sich gemäß der Handlung in einer Art Vakuum, ohne mit anderen Protagonisten zu kommunizieren. Mit Christian Bale hat der Regisseur etwa 10 Tage an dem Bild gearbeitet. Bale verletzte sich kurz vor den Dreharbeiten schwer am Knie und konnte sich kaum bewegen. In einer der ersten Szenen musste er auf einem Schlagzeug eine der Kompositionen der Pantera-Gruppe spielen und die exzentrischen Hobbys eines Finanzgenies demonstrieren. Der Schauspieler hat eine schwierige Szene gemeistert. Michael Bury, der die Macher konsultierte, schickte Christian Bale seine Kleidung, damit er im Rahmen authentisch aussieht. Auf Wunsch des Regisseurs legte Steve Carell etwa 20 Pfund (8 kg) zu. Ryan Gosling setzte dunkle Kontaktlinsen ein und wuschelte seine Haare. Auch an Brad Pitts Frisur, die durch einen Bart ergänzt wurde, mussten die Stylisten arbeiten.

Finanzberater des Films war der Journalist Adam Davidson (). McKay befürchtete, dass das Bild für den durchschnittlichen Zuschauer zu komplex bleiben würde, und vereinbarte mit dem Studio mehr Testvorführungen mit Fokusgruppen als normalerweise der Fall ist. Es waren sechs davon. Der erste Schnitt war 150 Minuten lang. Nach der Arbeit mit Fokusgruppen wurde die Dauer auf 130 Minuten reduziert.

Die Premiere und limitierte Sichtung fand im Rahmen des Filmfestivals am 22. September 2015 statt. Das Bild wurde am 11. Dezember veröffentlicht.

Kritik

Wie Andrew Barker von Variety betonte, ist es schwer vorstellbar, dass derselbe Regisseur Cops in Deep Stock, The TV Presenter und The Selling Game inszeniert hat. Berücksichtigt man jedoch die früheren Werke des Regisseurs, schrieben die meisten Experten es dem Genre der Komödie zu, das den allgemeinen Trend Hollywoods mit einem humorvollen Zugang zu ernsten und sogar tragischen Themen widerspiegelt. Peter Travers (Rolling Stone) nannte es sogar eine Katastrophenkomödie.

Das Bild wurde von den meisten Kritikern sehr geschätzt und nahm seinen rechtmäßigen Platz in der neuen Generation von Filmen über die Geschichte der Finanzkrise 2007-2008 ein, die nach 2010 veröffentlicht wurden. Es ist nicht so "frech" wie "The Wolf of Wall Street", wenn auch nicht so analytisch wie das streng dokumentarische "Insiders", das mit einer unterhaltsamen Eröffnung die Balance hält. James Berardinelli betonte die "chirurgische Präzision", mit der die Macher die inneren Mechanismen aufdecken, die zur Katastrophe führten. Eine ernsthafte, analytische Analyse der Krise endet mit einem offenen Ende, was für moderne Spielfilme ungewöhnlich ist. Die Hauptfiguren gewannen ihre Wetten, aber sie gewannen auf Kosten der einfachen Leute. Diejenigen, die bedingt als „Bösewichte“ eingestuft werden können, blieben straffrei.

Aber die Leistung von Big Game ist, dass Mr. McKay nicht nur mit Dialogen die Moral der Geschichte betont. Das Ende des Bildes mit seinem abrupten Tonwechsel von einem Seufzer der Erleichterung zu einem Seufzer der Enttäuschung und einem unerwarteten Stimmungswechsel der Musik zu düster ... alles zusammen erzeugt eine Welle von fast unerträglichem Ekel

Originaltext (eng.)
aber die Errungenschaft von „The Big Short“ ist, dass Mr. McKay unterstreicht nicht nur im Dialog die Moral der Geschichte. Die letzten Bilder des Films, sein abrupter Tonwechsel von Heiterkeit zu Erschöpfung, seine plötzlich düstere Musik ... alle verbinden sich zu einer Höhepunktwelle von fast unerträglichem Ekel.

Anthony Scott

Der Film ist aus Kontroversen gewoben, die mit dem Originaltitel des Films beginnen, der ein Oxymoron enthält. Die Hauptereignisse entwickeln sich mit hohem Temperament und hohem Tempo. Schwer verständliche Aktionen der Helden, das Spielen an der Börse, Hinweise auf Finanzinstrumente wechseln sich ab mit Episoden aus dem Privatleben der Helden, Einblendungen einer Art "weißem Rauschen" moderner Popmusik, Clip-Ausschnitte. Kritiker Anthony Scott (NY Times) verglich die Handlung des Bildes mit einem psychedelischen Trip. Die Macher finden - stoppt in einer zerlumpten Erzählung, als die Helden plötzlich aufhören und durch die "vierte Wand" das Publikum ansprechen: "Eigentlich war nicht alles so". Der Kameramann geht einen ungewöhnlichen Weg, stilisiert als Amateur, allerdings ohne das schicke Kamerawackeln. Der Fokus in der Mise-en-Scène verschiebt sich ständig von einem Charakter zum anderen, plötzlich gibt es eine Überfahrt, als ob der Operator nicht entschieden hätte, was er ihm zeigen soll.

Die Hauptschwierigkeit der Schöpfer besteht darin, einem unvorbereiteten Betrachter komplexe wirtschaftliche Konzepte zu vermitteln, ohne die es unmöglich ist, die Intrige des Bildes zu verstehen. "Anleihen sind nicht besonders fotogen", aber die Macher des Bildes gaben ihr Bestes. Damit das „Selling Game“ nicht zu einer langweiligen Wirtschaftsvorlesung wurde, mussten sie nach einem nicht standardisierten Ansatz suchen. Gaststars erklären den Mechanismus sekundärer Finanzinstrumente anhand einfacher Analogien: ein Schaumbad (Finanzblase), ein zweites Ohr (Wertpapierportfolio mit unterschiedlichen Ratings) und ein Casinospiel (Wetten auf CDOs) (Margot Robie, Selena Gomez, Anthony Bourdain , Richard Thaler). Übermäßiges Moralisieren in den Kommentaren verdient gesonderte negative Kritiken, sowie übertriebenes Pathos am Ende, in dem die Autoren die Moral des Bildes ohne jede Allegorie darstellen.

Die Hauptfiguren sind formal als positive Helden einzuordnen, doch der Zuschauer empfindet kein Mitleid mit ihnen – sie sind nur kaltblütige Geschäftsleute. In dem Bild, einem Happy End, blieben alle Hauptfiguren profitabel, aber der Zuschauer erlebt widersprüchliche Gefühle. Laut dem Kritiker der NY Daily News stellen die Hauptfiguren Vertreter einer seltenen Klasse süßer Schurken dar. Das Ensemble hat sich im Allgemeinen gute Noten verdient. Alle Schauspieler der Hauptfiguren haben es geschafft, unvergessliche Charaktere zu erschaffen. Kritiker haben das Spiel von Steve Carell hervorgehoben, der ein tiefes Bild von Mark Baum geschaffen hat und sich für alles, was passiert, moralisch verantwortlich fühlt.

Auszeichnungen

Liste der Auszeichnungen und Nominierungen

Preis	Kategorie	Nominierte	Ergebnis
Oscar	Bester Film	Dede Gardner, Jeremy Kleiner, Brad Pitt	Nominierung
	Beste Regie	Adam McKay	Nominierung
	Bester Nebendarsteller	Christian Bale	Nominierung
	Bestes adaptiertes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Sieg
	Beste Bearbeitung	Hank Corwin	Nominierung
Preis der American Editors Association	Beste Bearbeitung einer abendfüllenden Komödie oder eines Musikfilms	Hank Corwin	Sieg
	Die 10 besten Filme des Jahres	Die große Short	Sieg
Casting-Preis der Gesellschaft	Großes Budget - Komödie	Francine Maisler und Meagan Lewis	Sieg
BAFTA	Bester Film	Dede Gardner, Jeremy Kleiner, Brad Pitt	Nominierung
	Beste Regie	Adam McKay	Nominierung
	Bestes adaptiertes Drehbuch		Sieg
	Bester Nebendarsteller	Christian Bale	Nominierung
	Beste Bearbeitung	Hank Corwin	Nominierung
Kritiker "Choice Movie Awards"	Bester Film	Die große Short	Nominierung
	Beste Komödie	Die große Short	Sieg
	Beste Bearbeitung	Hank Corwin	Nominierung
	Bester komödiantischer Schauspieler	Christian Bale	Sieg
	Bester komödiantischer Schauspieler	Steve Carell	Nominierung
		Adam McKay und Charles Randolph	Sieg
	Bestes Schauspielensemble	Christian Bale, Steve Carell, Ryan Gosling, Melissa Leo, Hamish Linklater, John Magaro, Brad Pitt, Rafe Spall, Jeremy Strong, Marisa Tomei, Finn Wittrock	Nominierung
Auszeichnung der Directors Guild of America	Beste Regie	Adam McKay	Nominierung
Reich	Bestes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Sieg
Goldener Globus	Bester Film - Musical oder Komödie	Die große Short	Nominierung
	Bester Schauspieler - Musical oder Komödie	Christian Bale	Nominierung
	Bester Schauspieler - Musical oder Komödie	Steve Carell	Nominierung
	Bestes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Nominierung
Hollywood-Filmpreise	Durchbruch Regisseur	Adam McKay	Sieg
Auszeichnungen der Houston Film Critics Society	Bester Film	Die große Short	Nominierung
Auszeichnungen der Indiana Film Journalists Association	Bester Film	Die große Short	Nominierung
	Beste Regie	Adam McKay	Nominierung
	Bestes adaptiertes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Verfolger, Zweitplatzierter, Vizemeister
		Christian Bale	Nominierung
		Steve Carell	Nominierung
Los Angeles Film Critics Association	Beste Bearbeitung	Hank Corwin	Sieg
MTV Movie Awards	Ein Film nach einer wahren Geschichte	Die große Short	Nominierung
Preis des Nationalrats der Filmkritik	Beste Besetzung		Sieg
Produzentengilde der USA	Bester Kinofilm	Dede Gardner, Jeremy Kleiner und Brad Pitt	Sieg
Filmkritikerkreis aus San Francisco	Beste Filmbearbeitung	Hank Corwin	Nominierung
Satellit	Bester Film	Die große Short	Nominierung
Satellit	Bester Nebendarsteller	Christian Bale	Sieg
Auszeichnungen der Screen Actors Guild	Herausragende Leistung eines männlichen Schauspielers in einer Nebenrolle	Christian Bale	Nominierung
Auszeichnungen der Screen Actors Guild	Herausragende Leistung einer Besetzung in einem Kinofilm	Christian Bale, Steve Carell, Ryan Gosling, Melissa Leo, Hamish Linklater, John Magaro, Brad Pitt, Rafe Spall, Jeremy Strong, Marisa Tomei und Finn Wittrock	Nominierung
USC Scripter Award	Bestes adaptiertes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Sieg
Washington, D.C. Bezirksverband der Filmkritiker	Beste Besetzung	Christian Bale, Steve Carell, Ryan Gosling, Melissa Leo, Hamish Linklater, John Magaro, Brad Pitt, Rafe Spall, Jeremy Strong, Marisa Tomei und Finn Wittrock	Sieg
Auszeichnung der Writers Guild	Bestes adaptiertes Drehbuch	Adam McKay und Charles Randolph	Sieg

Die Essenz des Deals

Die Hauptintrige basiert auf der Tatsache, dass die Hauptfigur eine ziemlich genaue Prognose für den MBS-Preis erstellt, da die auf diesen Wertpapieren basierende Finanzpyramide früher oder später zusammenbrechen wird. Er setzt auf Wertpapiere, die als Grundlage des Marktes galten. Die Praxis, Subprime-Kredite () mit variablem Zinssatz () ohne ordnungsgemäße Bonitätsprüfung zu vergeben, ist weit verbreitet. Konsolidierung riskanter Wertpapiere in CDO-Tranchen, deren Rating die Due Diligence nicht besteht. Beim Erscheinen noch riskanterer, sogenannter synthetischer CDOs auf dem Markt sind die Helden nur davon überzeugt, dass sie Recht haben.

Michael Bury und andere Händler im Film machen, wie in einem Casino oder einem Buchmacherbüro, eine Wette auf fallende Kurse, also „fallen“, spielen an der Börse auf der Seite der „Bären“. Der Mechanismus, der verwendet wird, um Short zu spielen ("short"), ist das Gegenteil des üblichen spekulativen Weiterverkaufs von Wertpapieren. Ein Händler, der weiß, dass der Preis fallen wird, leiht sich Wertpapiere von einem Broker, verkauft auf dem Markt und wartet darauf, dass der Preis fällt. Wenn der Preis schließlich fällt, kauft er sie und behält die Differenz für sich (schließt den Handel). Es ist für einen Händler von Vorteil, dies zu tun, wenn der Preis auf das niedrigste Niveau fällt.

Bury hätte die Aktien direkt kaufen können (und die Transaktion nicht mit seinem eigenen Geld, sondern mit den Geldern der Kunden seines Fonds durchgeführt), aber er nutzte einen Credit Default Swap (CDS)-Mechanismus. Dieses Derivat versichert die Transaktion. In diesem Fall zahlt der Käufer (Bury) nicht den gesamten Betrag der gekauften Wertpapiere, sondern nur für die Kurssteigerung des Geschäftsgegenstandes, falls diese eingetreten ist (sog. Prämien). Die Bank, die die CDS bereitgestellt hat, ist zuversichtlich, dass der Kurs der Wertpapiere nicht sinken wird, und stimmt zu (in Wirklichkeit existierten CDS in Bezug auf hypothekenbesicherte Wertpapiere nicht auf dem Markt und entstanden erst, nachdem Bury Interesse daran gezeigt hatte). Das Risiko besteht darin, dass er, wenn der Kurs von Wertpapieren steigt, anstatt zu fallen, gemäß den Vertragsbedingungen ständig die Differenz decken muss und nicht über genügend Bargeld verfügt. Darüber machen sich die Hedgefonds-Kunden von Michael Bury Sorgen. Dadurch erweisen sich alle Kosten von Bury und anderen Spielern beim Downgrade als gerechtfertigt. Bury gab die Investition mit einem Gewinn von 489% zurück. Bemerkenswert ist auch, dass Bury sich für den CDS-Deal an die Deutsche Bank und Goldman Sachs wandte. Er berücksichtigte, dass viele Finanzinstitute unter der Krise leiden und sich damit nicht rechnen können – die von ihm gewählten Banken waren nicht so eng mit dem Hypothekenmarkt verbunden und wären höchstwahrscheinlich über Wasser geblieben.

Glaubwürdigkeit und Wert

Michael Lewis glaubte, dass die Entstehung eines Films, der auf einem so schwer zu lesenden Buch basiert, eine Gelegenheit war, einem breiteren Publikum wichtige Lektionen zu vermitteln, die jeder aus der jüngsten Krise lernen sollte.

Es reicht nicht aus, dem Leser komplexe Konzepte zu erklären, der Leser muss sie verstehen wollen. Wenn die Konzepte sehr komplex sind, sollte es für den Leser wichtig sein, sie zu verstehen.

Originaltext (eng.)
Es reicht nie aus, einem Leser komplizierte Dinge zu erklären; der Leser muss sie zuerst kennen lernen wollen. Wenn die Sache ernsthaft kompliziert ist, muss der Leser unbedingt davon erfahren wollen

Michael Bury merkte an, dass der Film nur von einem kleinen Teil des globalen Problems erzählte. Der Finanzkolumnist Holman Jenkins kritisierte das Bild zutiefst und stellte fest, dass große Banken nur etwa 2% des Gesamtportfolios über sogenannte „toxische“ Hypothekenaktiva verfügten, und diese Vermögenswerte allein reichten nicht aus, um dem System einen solchen Schlag zu versetzen. Die im Bild der Medien dargestellte Kurzsichtigkeit, die nach Abschluss einer Vereinbarung mit Banken die drohende Katastrophe nicht bemerkte, entspricht nicht der Realität. Das Wall Street Journal und andere berichten seit 2004 über die sich aufblähende Blase. Forbes-Kolumnist Steve Danning stellte im Streit mit Kollegen die hohe Zuverlässigkeit des Films und die gut platzierten Akzente fest. Filme wie dieser erhöhen die Wachsamkeit und lenken die Aufmerksamkeit auf das, was früher überschattet wurde.

Notizen (Bearbeiten)

Anne Thomson. RÜCKBLICK: "The Big Short" ist eine intelligente Aufdeckung der Finanzkrise(Englisch). Indiewire... Penske Business Media, LLC.11. Dezember 2015. Behandlungsdatum 9. November 2016.
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Mitarbeiter.

Auch wenn Sie den gleichnamigen Film gesehen haben, empfehle ich Ihnen dringend, dieses Buch zu lesen. Wie hat eine Handvoll Außenseiter-Visionäre von einer Hypothekenkrise profitiert, an die niemand geglaubt hat? Wenn Sie die Antwort auf die Frage interessiert, aus welchen Gründen es tatsächlich zu der zerstörerischsten Finanzkrise in den Vereinigten Staaten kam, dann liegt sie vor Ihnen. Der Finanzjournalist Michael Lewis spricht in seinem Buch darüber, wie das unermüdliche Streben nach Bereicherung in eine Falle geführt hat und erfolgreiche Finanziers, Broker und Analysten nicht einmal bemerkten, wie sie hineingeraten sind. Nur eine kleine Anzahl von Fachleuten ist in der Lage, herauszufinden, was passiert und die Situation zu ihrem persönlichen Vorteil zu nutzen. Es ist merkwürdig, dass sich all diese Visionäre durch einen komplexen Charakter auszeichneten und sich ihr Karriereweg nicht geradlinig entwickelte. Zynismus war in ihnen seltsamerweise mit Aufrichtigkeit verbunden; sie nahmen nicht die Meinungen anerkannter Glaubensexperten an und stellten ständig unbequeme Fragen. Die Porträts dieser „Außenseiter“, die Beschreibung ihrer Entscheidungen und Handlungen, bilden den Grundriss des Buches. Der Autor hält sich nicht an Chronologie, macht Exkursionen in die Geschichte und erklärt die Wirkungsweise von Finanzinstrumenten. Michael Lewis ist Finanzjournalist und Autor mehrerer Bestseller, darunter Moneyball, Liar's Poker und The Flash Boys. Ende der 1980er Jahre arbeitete er als Händler bei Salomon Brothers. Ich empfehle diese faszinierende und tiefgreifende Studie jenen Lesern, deren berufliche Tätigkeit mit Finanzen zu tun hat, und denjenigen, die einfach daran interessiert sind, wie Geld an der Börse verdient wird.

Ein hartnäckiger Analytiker. Steve Eisman ist einer der ganz wenigen Menschen, die den Ausbruch der Finanzkrise 2008 nicht nur vorausgesehen, sondern auch genutzt haben. Eisman wuchs in New York auf und schloss sein Studium an der University of Pennsylvania und der Harvard Law School mit Auszeichnung ab. Von einer Anwaltskarriere schnell desillusioniert, kam er Anfang der 1990er Jahre als Finanzanalyst zu Oppenheimer. Damals hörte niemand an der Wall Street auf Analysten. Eines wurde von ihnen erwartet - Schlussfolgerungen, die für jeden geeignet sind. Aber Eisman glaubte, das Recht zu haben, zu sagen, was er dachte. Schon bald war ihm der Ruf eines Analysten eingeprägt, dessen Schlussfolgerungen zwangsläufig zu Turbulenzen am Markt führen. Er verstand es, Aufhebens zu machen und sich gegen die Meinungen anderer zu stellen, zeichnete sich durch seine Arroganz, Grobheit und Überheblichkeit aus.

Als Eisman 2002 als Analyst beim großen Hedgefonds Chilton Investment arbeitete, stieß er auf die Aussagen der Household Finance Corporation. Dieses Unternehmen hat sich auf die Refinanzierung von Hypotheken spezialisiert. Eisman fand heraus, dass sie Kreditnehmer betrog. Haushalte boten an, ein Hypothekendarlehen für 15 Jahre zu 7% aufzunehmen, aber in Wirklichkeit lag der Zinssatz bei 12,5%. Eisman versuchte, diese Informationen über die Medien, öffentliche Organisationen und Beamte so weit wie möglich zu verbreiten. Infolgedessen musste Household auf eine außergerichtliche Beilegung des Konflikts zurückgreifen und eine Geldstrafe von 484 Millionen US-Dollar zahlen. Etwa ein Jahr später wurde das Unternehmen für 15,5 Milliarden Dollar an die britische Bank HSBC verkauft. Der Haushaltschef hat mit dem Deal 100 Millionen Dollar verdient. Diese Geschichte veränderte Eismans Weltbild. Von einem Republikaner begann er sich allmählich in einen Demokraten zu verwandeln, und in der Arbeit des Bankensystems - den Wunsch der Banker zu sehen, von normalen Bürgern zu profitieren. 2004 trat Eisman zurück und gründete bei Morgan Stanley einen Hedgefonds. "Für einen Anteil der Vergütung stellte Morgan Stanley ihm ein Büro, Möbel und Assistenten zur Verfügung, also alles außer Geld."

"Wer, bevor sich das Casino ertappte, erkannte, dass sich das Roulette-Rad mit einem vorhersehbaren Ergebnis zu drehen begann. Wer sonst sah am Rande des modernen Finanzsystems die kaputten Zahnräder seines Mechanismus?”

Verschenken und verkaufen
Bis 2005 boomte die Subprime-Hypothekenbranche. Das Volumen der durch solche Kredite besicherten Anleihen ist in diesem Jahr auf eine halbe Billion Dollar gestiegen. Dieses komplexe Finanzgeschäft wurde von armen Kreditnehmern getragen. Viele von ihnen hatten keine wirkliche Möglichkeit, ihre Schulden zu begleichen. Aber die Finanziers der Wall Street glaubten, dass dies wenig Folgen haben würde. Auch wenn ein Teil der Kreditnehmer zahlungsunfähig wird, tragen Kreditgeber keine nennenswerten Risiken, da Immobilien, gegen die Kredite vergeben werden, an Wert gewinnen.

„Aus sozialer Sicht war der langsame und möglicherweise unfaire Zusammenbruch des milliardenschweren Anleihenmarktes eine Katastrophe. Aus Hedgefonds-Sicht war es eine einmalige Gelegenheit.

Auf der Jagd nach der Anzahl der vergebenen Kredite scheuen die Finanziers Zweifel an deren Qualität. Anstatt Kredite nur an solvente Kreditnehmer zu vergeben, haben sie einen anderen Grundsatz übernommen: „Sie können Kredite vergeben, aber keine Kredite in der Bilanz behalten“. Das heißt, mit Hilfe von Investmentbanken wurden diese Kredite sofort in Anleihen umgewandelt, die dann von Investoren gekauft wurden. Die Long Beach Savings Bank war die erste, die ein solches Modell einführte. Sie gewann schnell an Popularität. Es wurde sogar eine spezielle Gesellschaft, B&C Hypothek, gegründet, deren Aktivitäten sich auf die Ausgabe und den anschließenden Verkauf von Krediten beschränkten. Dieses Unternehmen wurde später von Lehman Brothers übernommen.

Um zu verstehen, was passiert ist, müssen Sie sich daran erinnern, dass es seit den 1980er Jahren überhaupt nicht mehr Aktien waren, sondern Anleihen, also Schuldtitel, die den Wall-Street-Bankern den Löwenanteil der Einnahmen brachten. Anleihen haben sich als effizienteres und weniger reguliertes Finanzinstrument erwiesen. Die meisten Leute verstehen dieses Geschäft nicht, aber als Hypothekenanleihen anfingen, echtes Geld zu bringen, trug die Komplexität dieses Geschäfts nur zu seiner Attraktivität bei.

„Selbst im Sommer 2006, als die Hauspreise zu fallen begannen, sahen nur wenige Menschen die unschönen Tatsachen, reagierten darauf und sahen sozusagen eine alte Hexe in den Zügen eines jungen schönen Mädchens.“

Schuldentürme
Der Handel mit Anleihen, die mit Hypothekendarlehen minderer Qualität besichert sind, war nicht nur für den Normalbürger, sondern auch für die Aufsichtsbehörden kaum nachvollziehbar. Gier, Inkompetenz und Angst machten sie möglich. Und diese Struktur wurde zusammengebaut, oder, wie Steve Eisman es später nannte, eine höllische Maschine, aus verschiedenen genialen Finanzinstrumenten. Dazu gehörten beispielsweise CDO - Wertpapiere, die durch Schuldverschreibungen besichert waren. Im Wesentlichen verschleierten sie das Risiko, das von Krediten geringer Qualität ausgeht.

„Der Markt für „synthetische“ Wertpapiere hat alle Beschränkungen hinsichtlich der Höhe des mit der Vergabe von Hypothekendarlehen geringer Qualität verbundenen Risikos aufgehoben. Um auf eine Milliarde zu wetten, brauchte man keine echten Hypotheken mehr im Wert von einer Milliarde Dollar. Alles, was erforderlich war, war derjenige, der die entgegengesetzte Position im Geschäft einnehmen wollte.

So sah die Gründung von CDO aus. Stellen Sie sich vor, ein Pfandbrief ist ein Turm aus vielen Hypotheken. Je höher die Untergrenze, desto weniger Risiko, aber weniger Rentabilität. Von hundert dieser Türme nimmst du ein Stockwerk, und aus diesen hundert Stockwerken (meist das niedrigste, also minderwertige, mit BBB-Rating) baust du einen weiteren Turm. Die Investmentbank Goldman Sachs hat einen großartigen Weg gefunden, um wahrgenommene Risiken zu reduzieren, und präsentiert diesen neuen Turm der Anleihen mit der niedrigsten Qualität als „diversifiziertes Portfolio von Vermögenswerten“. Und die Rating-Agenturen, die Goldman Sachs und andere Banken für die von ihnen gewünschte Einstufung gut bezahlten, widersetzten sich dem gesunden Menschenverstand und vergaben 80 % dieses neuen modularen Turms ein AAA-Rating. Goldman Sachs ging noch weiter – schuf ein noch komplizierteres Werkzeug, das weder Investoren noch Ratingagenturen, synthetische CDOs, verstehen konnten. Hinter diesen Wertpapieren "versteckte sich nichts als Default Swaps".

Einäugig im "Land der Blinden"
Ein anderer Investor, der bemerkte, dass sich die Katastrophe näherte, war Michael Barry. Er arbeitete als Arzt, interessierte sich aber irgendwann für das Studium der Mechanismen des Aktienmarktes. Barry gründete Scion Capital, das schnell zu einem sehr erfolgreichen Finanzunternehmen wurde.

"Der Mechanismus, der reines Blei in eine Legierung aus 80% Gold und 20% Blei verwandelte, nahm das verbleibende Blei und wandelte es ebenfalls zu 80% Gold um."

Barry war unglaublich aufmerksam und kreativ im Umgang mit Informationen. Er suchte nach dem, was andere nicht bemerkten. Er schenkte Aktien, die er „ugh-Investments“ nannte, verstärkte Aufmerksamkeit. Zum Beispiel die Erwähnung von Avant! Corporation Barry stolperte über das Internet, als er nach einem Rechtsstreit suchte, der ihm eine Anlageidee nahelegen könnte. Avant! war in der Softwareentwicklung tätig und wurde beschuldigt, den Programmcode eines anderen gestohlen zu haben. Der Direktor des Unternehmens, der sich schuldig bekannte, landete hinter Gittern. Avant! musste hohe Geldstrafen zahlen und der Aktienkurs fiel von 12 auf 2 Dollar. Barry hat einen großen Anteil an Avant gekauft! zu einem niedrigen Preis und forderte dann Reformen im Unternehmen. Als der Aktienkurs 22 US-Dollar überstieg, verdiente er gutes Geld. Barrys Bekannte dachten über die Geschichte mit Avant nach! ein klassisches Beispiel für eine für ihn typische Transaktion.

„Während einer dunklen und seltsamen Zeit von Anfang Februar bis Juni 2007 war der Subprime-Hypothekenmarkt wie ein riesiger Ballon, der von einem Dutzend großer Wall-Street-Firmen vom Boden gehalten wurde.“

Aber Barrys größter Triumph war sein kurzfristiger Einsatz von Hypotheken von geringer Qualität. 2004 begann er, sie genau zu studieren. Bald wurde Barry die Unvollkommenheit des Systems zur Vergabe solcher Kredite klar. Er erkannte, dass eine Krise auf dem Immobilienmarkt unausweichlich war und in dem Moment, in dem sie kam, die Möglichkeit bestand, gutes Geld zu verdienen. Barry begann damit, Credit Default Swaps auf Subprime-Pfandbriefe zu kaufen.

Im Wesentlichen waren Default Swaps eine Versicherungspolice. Angenommen, Sie kaufen einen 100-Millionen-Dollar-Default-Swap in Anleihen eines großen Unternehmens. Seine Laufzeit beträgt 10 Jahre, und jedes Jahr müssen Sie Versicherungsprämien in Höhe von beispielsweise 200.000 US-Dollar zahlen. Wenn dieses Unternehmen seinen Verpflichtungen aus Anleihen nicht innerhalb von 10 Jahren nachkommt, verdienen Sie 100 Millionen. Sie werden Ihnen vom Verkäufer des Default-Swaps ausgezahlt. Wenn das Unternehmen dennoch seine Verpflichtungen aus seinen Anleihen erfüllt, verlieren Sie 2 Millionen US-Dollar - die Höhe der Versicherungsprämien für alle 10 Jahre.

"Wir haben uns auf Armageddon vorbereitet", sagt Eisman, "aber tief im Inneren fürchteten wir, was wäre, wenn Armageddon nie käme."

Barry rechnete damit, dass die schlechtesten Kreditnehmer, die am unteren Ende der Pyramide stehen, ihre Schulden nicht abbezahlen können. Dies geschah letztendlich und verschaffte ihm einen riesigen Jackpot. Barry passte perfekt in den kleinen Kreis von Leuten, die die Arbeit der höllischen Maschine verstanden. Er war ein Einzelgänger, der Menschen meidete, auch weil er in der Kindheit krankheitsbedingt ein Auge verlor. Das Fehlen eines Auges, so glaubte Barry, schränkte sein Sichtfeld ein und erlaubte ihm, das Problem umfassender zu betrachten. Seine wichtigsten Eigentümlichkeiten waren eine ausgeprägte Sensibilität für Ungerechtigkeit und die Angewohnheit, immer äußerst offen zu sein.

„Die einflussreichsten und bestbezahltesten Finanziers sind völlig diskreditiert; Ohne staatliche Intervention würden sie alle ihre Jobs verlieren. Trotzdem nutzten dieselben Finanziers die Regierung zu ihrer eigenen Bereicherung“.

Die Höllenmaschine nimmt Fahrt auf
Im Januar 2007 nahm Steve Eisman an der jährlichen Low-Grade Securities Conference in Las Vegas teil. Die Konferenz ermöglichte ihm, viele wichtige Dinge zu verstehen. Bei einem der Abendessen lernte Eisman Vin Chau kennen, einen aktiven Player auf dem CDO-Markt. Chau machte ein Vermögen, indem er CDOs mit AAA-Rating kaufte, die durch Hypothekenanleihen mit BBB-Rating besichert waren. Warum hat er, der zweifellos den wahren Wert dieser Wertpapiere kannte, sie gekauft?“ Nur Chau verdiente an den Volumina. Außerdem hoffte er, dass die Zahl der „Junk“-CDOs auf dem Markt ständig zunehmen würde, wodurch er noch mehr verdienen würde.

Eismans andere Entdeckung betraf Ratingagenturen wie Moody’s und S&P. Auf der Konferenz fielen Eisman und seinen Partnern erstmals auf, wie inkompetent die Mitarbeiter von Ratingagenturen sind. Sie hatten weder das Talent noch die Informationen. Viele Mitarbeiter der Ratingagenturen hatten keine Ahnung von den Risiken, die sie bewältigen mussten. Sie zeichneten sich durch eine erstaunliche Naivität, ein völliges Desinteresse und den Wunsch aus, so wenig Zeit wie möglich bei der Arbeit zu verbringen. Sie wussten nicht einmal von der Katastrophe, die gleich ausbrechen würde.

"Wie man Menschen mit niedrigen Löhnen reicher fühlen kann. Geben Sie ihnen günstige Kredite."

Nach der Konferenz war Eisman schließlich davon überzeugt, dass es der Wall Street und insbesondere dem Anleihenmarkt viel schlechter ging, als er es sich vorgestellt hatte. Gier und fremde Interessen haben den Markt vollständig erobert. Er war außer Kontrolle und war jetzt dem Untergang geweiht.

„Der Erfolg beim Investieren wird durch den korrekten Preis bestimmt, der für das Risiko bezahlt wird.“

Star-Händler
Neben Pessimisten wie Eisman oder Barry gab es andere Marktteilnehmer, die erkannten, dass man mit dem Kauf von Versicherungen für minderwertige Hypotheken sehr gutes Geld verdienen konnte. Einer von ihnen war Howie Hubler, ein Star-Trader bei Morgan Stanley. Hubler hatte keine guten Manieren. Wenn jemand begann, seine Entscheidungen vernünftig in Frage zu stellen, konnte er einen solchen Gegner leicht in die Hölle schicken. Im Jahr 2004 brachte seine Abteilung der Bank 400 Millionen Gewinn ein, und bis Mitte 2006 - fast eine Milliarde.

Aus Angst vor dem Abgang von Hubler, der mit dem Job eines einfachen Händlers nicht mehr zufrieden war, schlug das Management von Morgan Stanley vor, seine eigene Handelsgruppe zu gründen und zu leiten. Im Erfolgsfall könnte daraus eine eigene Wertpapierfirma werden, die zur Hälfte Habler gehören würde. Unter anderem hatte seine Gruppe mit CDO mit Sicherheiten geringer Qualität zu tun. Bis Januar 2007 hatte Hubler CDOs im Wert von mehr als 16 Milliarden US-Dollar erworben. Diese Wertpapiere schienen ihm von hoher Qualität, obwohl sie es natürlich nicht waren. Als die Krise ausbrach, waren etwa 40% der Wertpapiere von Habler vollständig abgewertet.

„Anleihenverkäufer können sagen und tun, was sie wollen, ohne einer Aufsichtsbehörde Bericht zu erstatten. Anleihenhändler können Insiderinformationen nutzen, ohne befürchten zu müssen, an der Hand gepackt zu werden.

Hubler wusste, dass er früher oder später in eine Krisensituation geraten würde, aber er unterschätzte das mögliche Ausmaß der Verluste. Ironischerweise hat sich Morgan Stanley selbst getäuscht. Es war diese Investmentbank, die die Ratingagenturen davon überzeugte, Verbraucherkredite wie Unternehmenskredite zu behandeln. Ratingagenturen begannen, hypothekenbesicherten Anleihen, die an insolvente Schuldner ausgegeben wurden, Bestnoten zu geben. Und Hubler und seine Kollegen glaubten an diese Einschätzungen. Ein Risikomanager von Morgan Stanley kommentierte: „Es ist eine Sache, auf Rot oder Schwarz zu setzen, wenn man weiß, dass man auf Rot oder Schwarz setzt. Und es ist etwas ganz anderes, auf eine Art Rot zu setzen und es nicht zu verstehen. Dennoch wurde niemand von Reue darüber gequält.

Es ist niemand schuld
Die Katastrophe rückte langsam näher. Die Abwertung von Hypothekenanleihen dauerte lange. Zuerst musste der Kreditnehmer einen unerträglichen Betrag zahlen, dann begann das Insolvenzverfahren, wonach das Eigentum des zahlungsunfähigen Kreditnehmers zum Verkauf angeboten wurde. Das alles hat mehrere Monate gedauert. Der Zustand der Pfandbriefe war wie eine langsame, aber gefährliche Krankheit. Daher war die Finanzkrise, die Bear Stearns aus dem Markt drängte und die Regierung zwang, der Versicherungsgesellschaft AIG zu helfen, nur der Anfang.

Eisman, Barry und eine kleine Anzahl von Investoren gingen als Sieger aus der Situation hervor. Vin Chaus CDO-Management-Geschäft ging bergab, aber er selbst schaffte es, Millionen zu verdienen. Hubler brach alle Wall-Street-Rekorde bei den Verlusten seines Arbeitgebers, aber er steigerte sein Privatvermögen um Millionen von Dollar. Wie die Direktoren von Finanzinstituten, die als „too big to fail“ eingestuft wurden, trugen weder Chau noch Hubler eine persönliche Verantwortung für ihr Handeln. Daher könnten viele neue Leiter zu dem Schluss kommen, dass sie niemanden für inkompetente Entscheidungen bestrafen.

„Es gibt mehr Arschlöcher als Gauner, aber letztere sind in einer höheren Position“ (Vincent [Vinnie] Daniel, Buchhalter im Team von Stephen Eisman).

Nach dem Abklingen der Krise kamen Theorien auf, dass Banken lediglich mit einer Vertrauenskrise konfrontiert waren, tatsächlich aber keine staatliche Unterstützung benötigten. Forscher mit realistischeren Ansichten haben die Krise von 2008 mit Praktiken in Verbindung gebracht, die in den 1980er Jahren nach der Gründung der ersten CDOs auftauchten. Ein weiterer Grund dafür war die Tendenz an der Wall Street, die Eigentumsform zu ändern, Finanzpartnerschaften gingen an die Börse. Die Folgen eventueller Fehlentscheidungen wurden so von einem kleinen Kreis von Gesellschaftern auf die Schultern der Aktionäre abgewälzt. Im weiteren Sinne war die Gier nicht nur der Banker, sondern auch der Anleger die Ursache der Krise.