Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa. O atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa opinia autorów

W dzisiejszym świecie firmy działają w trudnej, konkurencyjnej przestrzeni. Dla zrównoważonego rozwoju przedsiębiorstwo musi stale się rozwijać, szybko dostosowywać do zmieniających się warunków środowiskowych, oferując na rynku nowoczesny, wysokiej jakości produkt lub usługę satysfakcjonującą konsumenta. Ciągły rozwój wymaga regularnych inwestycji zarówno w środki trwałe, jak i rozwój naukowo-techniczny (B+R) oraz w inne cele mające na celu uzyskanie pozytywnego efektu. Aby przyciągnąć inwestycje, firma musi monitorować swoją atrakcyjność inwestycyjną.

Złożony wskaźnik charakteryzujący możliwości inwestowania w dane przedsiębiorstwo.

Atrakcyjność inwestycyjna zależy od wielu czynników, takich jak sytuacja polityczno-gospodarcza w kraju, regionie, doskonałość władzy ustawodawczej i sądowniczej, poziom korupcji w regionie, koniunktura gospodarcza w branży, kwalifikacje pracowników, wyniki finansowe itp. .

Obecnie organizacje wykorzystują różnorodne narzędzia do pozyskiwania funduszy. Najpopularniejszy sposoby na przyciągnięcie inwestycji to jest:

1. Kredyty i pożyczki.
2. Pozyskiwanie inwestycji na giełdzie: emisja obligacji, przeprowadzanie IPO i SPO.
3. Pozyskanie inwestora strategicznego.

Pierwsza opcja jest najłatwiejsza, ale jednocześnie jedna z najdroższych. W tym przypadku pozyskiwanie środków poprzez udzielenie kredytu bankowego, główne (istotne) warunki kredytu (wielkość, okres, oprocentowanie itp.) określa pożyczkodawca, czyli bank, na podstawie polityki kredytowej ustalonej w tym konkretnego banku. Dlatego takie finansowanie jest udzielane tylko firmom, które potwierdziły swoją wypłacalność i dostarczyły niezbędne zabezpieczenia, których wartość jest większa od kredytu. W przypadku niepowodzenia innowacyjnego projektu firma zwraca pożyczkę kosztem środków własnych, kapitału docelowego oraz sprzedaży środków trwałych.

Przyciąganie inwestycji na giełdzie i poszukiwanie inwestora strategicznego wymaga od przedsiębiorstwa otwartego raportowania, kontroli przepływów finansowych i przejrzystości biznesowej. Im wyższa atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa, tym większe prawdopodobieństwo uzyskania inwestycji.

Najpełniejszą definicję atrakcyjności inwestycyjnej podano, zdaniem autora, w podręczniku pod redakcją Kryłowa E.I., Własowa W.M., Egorowa M.G., Zhuravkowa I.V. :

Jest to „kategoria ekonomiczna charakteryzująca się efektywnością wykorzystania majątku przedsiębiorstwa, jego wypłacalnością, stabilnością finansową, jego zdolnością do samorozwoju w oparciu o zwiększenie zwrotu z kapitału, technicznym i ekonomicznym poziomem produkcji, jakością i konkurencyjnością produktów ”.

Każdy inwestor realizuje swoje cele inwestując w aktywa materialne i niematerialne firmy. W zależności od celów inwestorów można podzielić na dwie grupy: inwestorzy finansowi i strategiczni.

Inwestor typu finansowego:

• dąży do maksymalizacji wartości firmy, ma tylko interes finansowy - uzyskać jak największy zysk, głównie w momencie wyjścia z projektu;
• nie dąży do nabycia pakietu kontrolnego;
• nie dąży do zmiany zarządzania firmą.

W Rosji inwestorów finansowych reprezentują firmy i fundusze inwestycyjne, fundusze venture capital. Większość transakcji takich inwestorów odbywa się na rynku wtórnym i nie przynosi bezpośrednio przedsiębiorstwu dodatkowych inwestycji, ale zakup papierów wartościowych spółki prowadzi do wzrostu kapitalizacji rynkowej spółki. Inwestorzy ci czerpią zyski z dywidend lub kuponów wypłacanych przez spółkę oraz z aprecjacji papierów wartościowych spółki. Zwrot za okres utrzymywania (HPR) oblicza się jako:

Inwestor strategiczny:

• dąży do uzyskania dodatkowych korzyści dla swojej podstawowej działalności;
• dąży do pełnej kontroli, czasem kosztem zniszczenia firmy;
• aktywnie uczestniczy w zarządzaniu firmą;
• głównie dąży do inwestowania w spółki z branż pokrewnych;
• bierze „uczestnictwo” w inwestowaniu, często nie ograniczając się do określonych warunków.

Rosyjska specyfika inwestycji strategicznych polega na tym, że inwestor dąży do uzyskania pełnej kontroli nad finansowanym biznesem. Zwykle inwestorem strategicznym jest firma, której działalność związana jest z działalnością przejmowanej spółki - inwestorzy.

Czynniki wpływające na atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa można z grubsza podzielić na dwie grupy: zewnętrzną i wewnętrzną.

Czynniki zewnętrzne – są to czynniki niezależne od wyników działalności gospodarczej przedsiębiorstwa. Czynniki te obejmują:

1. Atrakcyjność inwestycyjna terenu, na którą składają się następujące parametry: sytuacja polityczna i gospodarcza w kraju, regionie, doskonałość władzy ustawodawczej i sądowniczej, poziom korupcji w regionie, rozwój infrastruktury, potencjał terytorium. Agencje ratingowe (Standard&Poors, Moody's, Fitch, Expert RA) oceniają atrakcyjność inwestycyjną stanów i regionów.

2. Atrakcyjność inwestycyjna branży, w tym:

• poziom konkurencji w branży;
• aktualny rozwój branży;
• dynamika i struktura inwestycji w przemyśle;
• etap rozwoju branży.

Analiza tych komponentów jest ważnym krokiem w analizie inwestycji. Atrakcyjność inwestycyjną branży charakteryzuje szereg parametrów, z których najważniejsze to: tempo wzrostu wielkości produkcji, tempo wzrostu cen czynników produkcji, kondycja finansowa branży, dostępność innowacji oraz stopień B+R.

Na stan atrakcyjności inwestycyjnej branży wpływa szereg czynników:

• Środowisko makroekonomiczne;
• Bezpieczeństwo środowiska;
• stan infrastruktury;
• poziom procesu produkcyjnego w branży;
• składnik personelu;
• otoczenie finansowe.

Czynniki wewnętrzne obejmują czynniki, które bezpośrednio zależą od wyniku działalności gospodarczej przedsiębiorstwa. Dlatego to właśnie czynniki wewnętrzne są główną dźwignią wpływu na atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa.

Przyjrzyjmy się bliżej czynnikom wewnętrznym:

Kondycja finansowa przedsiębiorstwa szacowana na podstawie następujących wskaźników: wskaźnik funduszy pożyczonych i własnych; wskaźnik płynności bieżącej; wskaźnik rotacji majątku; rentowność sprzedaży w ujęciu zysku netto; rentowność kapitału własnego w ujęciu netto zysk.

Struktura organizacyjna zarządzania spółką: udział akcjonariuszy mniejszościowych w strukturze właścicieli przedsiębiorstwa, stopień wpływu państwa na spółkę, stopień ujawniania informacji finansowych i zarządczych.

Stopień innowacyjności produktów firmy.

Stabilność generowania przepływów pieniężnych.

Poziom dywersyfikacji produktów firmy.

Aby uzyskać informacje o działalności interesującej Cię firmy, możesz skorzystać z różnych źródeł. W celu klasyfikacji źródła dzieli się na dwie grupy: zewnętrzne i wewnętrzne.

Zewnętrzne źródła informacji: archiwa banków, raporty doradcze, agencje audytorskie, informacje o przedsiębiorstwie w mediach, dane giełdowe, informacje od wspólników przedsiębiorstwa.

Wewnętrzne źródła informacji charakteryzują się niską częstotliwością ich otrzymania iz reguły związane są z przygotowywaniem raportów kwartalnych lub rocznych: sprawozdania księgowe wewnętrzne sprawozdania finansowe wewnętrzne sprawozdania zarządcze dokumenty planistyczne sprawozdawczość podatkowa dokumenty ustawowe.

Cały analiza atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa można podzielić na następujące elementy:

1. Analiza potencjalnego zysku - badanie alternatywnych opcji inwestycyjnych, porównanie rentowności i poziomu ryzyka;

2. Analiza finansowa – badanie stabilności finansowej przedsiębiorstwa; prognozowanie rozwoju przedsiębiorstwa na podstawie dostępnych danych;

3. Analiza rynku – ocena perspektyw produktu na rynku, nasycenie rynku podobnymi produktami (potencjał rynku, promocja na niego);

4. Analiza technologiczna – badanie alternatyw techniczno-ekonomicznych dla projektu, różne możliwości wykorzystania dostępnych technologii; poszukiwanie optymalnego rozwiązania technologicznego dla tej inwestycji;

5. Analiza zarządcza – ocena polityki organizacyjnej i administracyjnej przedsiębiorstwa, a także opracowanie rekomendacji dotyczących struktury organizacyjnej, organizacji działań, rekrutacji i szkolenia personelu;

6. Analiza środowiskowa – ocena potencjalnych szkód w środowisku przez projekt oraz określenie niezbędnych środków łagodzących i zapobiegających ewentualnym skutkom;

7. Analiza społeczna – określenie adekwatności wariantów projektowych dla mieszkańców regionu jako całości (zwiększenie liczby miejsc pracy, zmiana warunków kulturowych i życiowych, poprawa warunków mieszkaniowych).

Literatura:

1. Krylov E. I., Vlasova V. M., Egorova M. G., Zhuravkova I. V. Analiza kondycji finansowej i atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa: Proc. podręcznik dla uczelni - M.: Finanse i statystyka, 2003.
2. Asaul A. N., Voynarenko M. P., Ponomareva N. A., Faltinskiy R. A. Korporacyjne papiery wartościowe jako instrument atrakcyjności inwestycyjnej spółek. - M.: ANO "IPEF", 2008.
3. Body Zvi, Kane Alex, Marcus Alan. Zasady inwestowania: Per. z angielskiego. - M.: Wydawnictwo Williams, 2002.
4. Endovitsky D. A. Analiza atrakcyjności inwestycyjnej organizacji. - M.: Wydawnictwo "KnoRus", 2010.

Autor: Matveev T.N., doktorant Moskiewskiego Państwowego Uniwersytetu Technicznego

Atrakcyjność inwestycyjna- jest to integralna cecha branży (przedsiębiorstwa, projektu) z punktu widzenia perspektyw rozwoju, zwrotu z inwestycji oraz poziomu ryzyka inwestycyjnego.

Przede wszystkim należy zauważyć, że nie ma jednego podejścia do oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw. Każdy inwestor stosuje własne metody i podejścia. Wśród badaczy zajmujących się tą dziedziną analizy finansowej wciąż toczy się ożywiona debata na temat tego, które podejście jest lepsze. W związku z tym rozsądne wydaje się rozważenie jak największej liczby różnych podejść i porównanie ich ze sobą.

Istnieją trzy główne grupy metod oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw:

1. Metody oparte na analizie informacji zewnętrznych o firmie (tzw podejście rynkowe). Oceniają jedynie zmiany wartości rynkowej akcji spółki oraz wysokość wypłaconych dywidend. Takie podejście dominuje wśród akcjonariuszy, pozwalając im obliczyć efektywność własnych inwestycji w przedsiębiorstwie.

2. Metody oparte na analizie informacji wewnętrznych (tzw podejście księgowe). Wykorzystują dane księgowe, takie jak zysk czy przepływ środków pieniężnych. Takie podejście jest preferowane przez księgowych i specjalistów finansowych, ponieważ dane wykorzystywane do analizy można łatwo uzyskać z tradycyjnych sprawozdań finansowych.

3. Metody oparte na analizie zarówno czynników zewnętrznych, jak i wewnętrznych (tzw połączone podejście). Klasycznym przykładem podejścia łączonego jest wskaźnik Price Earnings Ratio (PER), miara często stosowana przez analityków giełdowych i zarządzających inwestycjami.

1. Podejście rynkowe Analiza atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw opiera się z reguły na następujących wskaźnikach.

1.1. Całkowity zwrot z inwestycji w akcje spółki (całkowite zwroty dla akcjonariuszy, TSR) - jest to dochód, który akcjonariusz otrzymuje przez określony czas, w którym posiada akcje określonej spółki. Ten stosunek (jako procent) jest obliczany w następujący sposób:

, (105)

gdzie P 1 - cena jednej akcji na koniec okresu, P 0 - cena jednej akcji na początku okresu, D - dywidendy wypłacone w okresie.

Na przykład, jeśli cena akcji ABC wynosiła 2 USD na początku roku i 2,2 USD na koniec roku, a dywidenda wypłacona w ciągu roku wynosiła 0,2 USD, to TSR spółki wyniosłoby: inwestycje w akcje ABC wyniosły 20% na rocznie. Ale skąd wiesz, czy to za dużo, czy za mało? Z reguły do ​​tego konieczna jest analiza opłacalności inwestycji w akcje innych spółek. Jeśli średni TSR dla akcji innych spółek w badanym roku wyniósł 30%, to oczywiste jest, że zwrot z inwestycji w akcje ABC nie jest bardzo wysoki. Z drugiej strony, przy średniej wartości TSR na poziomie 10%, inwestycje w akcje ABC będą uważane za dość atrakcyjne.

Wartość TSR można podzielić na dwa składniki - dochód z tytułu wzrostu kursu akcji GK oraz dochód z wypłaty dywidendy DY.

CG pokazuje procent wzrostu w okresie. Chociaż dochód z rosnących akcji może wydawać się „niezrealizowanym” dochodem, ten „niezrealizowany” dochód zawsze można zamienić w prawdziwe pieniądze, sprzedając akcje po wyższej cenie.

DY to wskaźnik, który jest szczególnie popularny wśród analityków giełdowych. Analitycy na ogół preferują firmy z wyższym DY.

Opisana metoda obliczania efektywności inwestycji w akcje spółki, oprócz oczywistych zalet, ma też pewne wady.

Po pierwsze. TSR jest wskaźnikiem względnym, który pokazuje procent zwrotu z inwestycji, a nie wielkość zwrotu, dlatego stosowanie TSR w określonych sytuacjach może prowadzić do błędnych decyzji.

Co bardziej opłaca się zainwestować 90 tys. dolarów przy zwrocie z inwestycji 20% czy 100 tys. dolarów przy zwrocie 19%? Większość inwestorów preferuje drugą opcję, chociaż z punktu widzenia TSR bardziej preferowana jest opcja pierwsza.

Po drugie, TSR nie bierze pod uwagę ryzyka związanego z każdą inwestycją. Na przykład jedna firma podjęła duże ryzyko, aby uzyskać większy dochód, podczas gdy inna firma miała mniejszy dochód, ale ryzyko było mniejsze. W tym przypadku trudno powiedzieć, która z firm była wyższa. Odpowiedź na to pytanie zależy od chęci konkretnego inwestora do podjęcia określonego ryzyka w celu uzyskania pożądanego zwrotu z inwestycji.

Po trzecie, wartość TSR w dużej mierze zależy od wybranego punktu odniesienia. Im niższa początkowa cena akcji, tym wyższa wartość TSR.

1.2. Rynkowa wartość dodana na kapitale (rynkowa wartość dodana, MVA). Wskaźnik ten jest obliczany w następujący sposób:

MVA = wartość rynkowa firmy - kapitał zaangażowany przez firmę

Tak więc, jeśli wartość rynkowa firmy wynosi 50 milionów dolarów, a zaangażowany kapitał wynosi 30 milionów dolarów, to MVA wyniesie 20 milionów dolarów.

Zatem MVA jest różnicą między wartością rynkową firmy (cena akcji razy liczba akcji) a wartością zaangażowanego kapitału (kapitał akcyjny plus zadłużenie długoterminowe). Jednocześnie wykorzystany kapitał reprezentuje inwestycje przyciągane przez spółkę, a kapitalizacja rynkowa charakteryzuje efektywność wykorzystania tych inwestycji z punktu widzenia uczestników rynku. Jeśli firma wypłaca dywidendy, to MVA nie powinno się zmieniać, ponieważ obie części równania zmniejszą się o tę samą kwotę wypłaconych dywidend.

MVA z jednej strony wymusza na menedżerach dążenie do zwiększania kapitalizacji rynkowej firmy, z drugiej strony menedżerowie są również zmuszeni do monitorowania wysokości kapitału własnego (czyli śledzenia środków zainwestowanych w firmę). Jednocześnie korzystanie z tego wskaźnika jest utrudnione z następujących powodów:

Zgodnie z nowoczesnymi zasadami rachunkowości, wiele wartości niematerialnych firmy pozostaje nierozliczonych lub uwzględnionych, ale o nierealistycznej wartości. Do takich aktywów należą znaki towarowe, licencje, nazwa firmy, reputacja, dostępność wysoko wykwalifikowanej siły roboczej itp. Jednocześnie kapitalizacja rynkowa spółki w dużej mierze zależy od szacunków wartości właśnie takich aktywów i pasywów;

Co do zasady aktywa ujmowane są w bilansie według kosztu historycznego (ceny nabycia). Jednocześnie, jeśli składnik aktywów został nabyty kilka lat temu, jego wartość historyczna może nie odpowiadać jego wartości bieżącej;

Menedżerowie firm mogą manipulować wartościami bilansowymi aktywów i pasywów w taki sposób, aby zwiększyć wartość MVA.

1.3. Średni ważony koszt kapitału (WACC). Z reguły przedsiębiorstwa do finansowania projektów inwestycyjnych wykorzystują zarówno środki własne, jak i pożyczone. Różnica między nimi jest następująca:

1. Pożyczone środki nie zmieniają struktury właścicieli przedsiębiorstwa i nie wpływają na kontrolę strategiczną i zarządzanie operacyjne projektem.

2. Przyciąganie pożyczonych środków zwiększa ryzyko niewypełnienia przez firmę zobowiązań, co może prowadzić do niewypłacalności i groźby upadłości.

3. Odsetki od pożyczki wypłacane są z dochodu podlegającego opodatkowaniu i tym samym zmniejszają podstawę opodatkowania. Dywidendy wypłacane są właścicielom z zysku netto, po wypłaceniu wszystkich środków, których kosztu zgodnie z prawem nie można przypisać do kosztu produktów (usług), a potrzeby inwestycyjne przedsiębiorstwa zostaną zaspokojone. Dlatego pozyskiwanie kredytów z reguły jest dla przedsiębiorstwa tańsze niż finansowanie ze środków własnych.

Tym samym wykorzystanie pożyczonego kapitału zwiększa przepływy pieniężne i jednocześnie zwiększa ryzyko inwestowania. Przy ustalaniu kosztu kapitału projektu inwestycyjnego należy brać pod uwagę korzystanie z różnych źródeł finansowania.

Średni ważony koszt kapitału (akceptowalna stopa dyskontowa finansowania projektu inwestycyjnego) z różnych źródeł można uzyskać poprzez ważenie kosztu różnych źródeł kapitału udziałem tych źródeł w całkowitym wolumenie środków inwestycyjnych.

gdzie r d to koszt pożyczonego kapitału (odsetki od pożyczki), r e to koszt kapitału własnego (zwrotu wymaganego przez akcjonariuszy), D to kwota zadłużenia, E to kwota kapitału własnego, t to stawka podatku dochodowego .

Na przykład należy określić oprocentowanie projektu inwestycyjnego. Enterprise ABC wydaje na projekt 2040 tysięcy rubli. fundusze własne i 21 060 tysięcy rubli. pożycza na 15% rocznie. Stawka podatku dochodowego wynosi 30%, zwrot z kapitału za rok poprzedni wyniósł 8%. Wykorzystajmy średni ważony koszt kapitału:

Tak więc akceptowalna stopa zwrotu w tych warunkach finansowania wynosi 10,3% rocznie.

Średni ważony koszt kapitału jest wykorzystywany przez inwestorów do oceny wyników spółki, z uwzględnieniem ryzyka związanego z tego rodzaju działalnością. Służy również do analizy zarządczej, gdy menedżerowie decydują o kierunku inwestycji w nowe działania lub. do nowych projektów. Akceptowane są tylko projekty, które zapewniają większy zwrot niż koszt kapitału.

Kalkulacja kosztu kapitału spółki odbywa się w kilku etapach. W pierwszej kolejności należy określić strukturę zaangażowanego kapitału spółki. Po drugie, należy obliczyć koszt każdego składnika kapitału przedsiębiorstwa, a następnie określić średni ważony koszt zaangażowanego kapitału.

2. Księgowe podejście do analizy atrakcyjności inwestycyjnej firm może korzystać z następujących wskaźników.

2.1. Wartość aktywów netto (NAV). Bilans spółki służy do obliczania NAV. Niektórzy inwestorzy mogą uznać ten raport księgowy za punkt wyjścia do analizy wartości firmy. Aktywa netto spółki oblicza się poprzez pomniejszenie aktywów spółki o kwotę jej zobowiązań. Dokładność informacji zawartych w bilansie może być potwierdzona przez niezależnego audytora.

Jednak, jak wspomniano powyżej, informacje zawarte w bilansie mogą nie odzwierciedlać rzeczywistego obrazu z następujących powodów:

Niektóre ważne aktywa nie są ujęte w bilansie (znaki towarowe, wysoko wykwalifikowana siła robocza itp.);

Aktywa są często księgowane po historycznych (zakupionych), a nie po kosztach rzeczywistych.

2.2. Przepływy pieniężne firmy. Takie podejście do szacowania wartości firmy wykorzystuje informacje zawarte w innym raporcie księgowym - rachunku przepływów pieniężnych. Tutaj kluczowym wskaźnikiem jest kwota środków pieniężnych otrzymanych przez spółkę z działalności operacyjnej (przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, CFFO). Niektórzy analitycy korzystają również z wolnych przepływów pieniężnych firmy, czyli CFFO pomniejszonych o koszty nabycia i remontu rzeczowych aktywów trwałych.

Aby określić wartość firmy, analitycy przewidują wolne środki pieniężne firmy na kilka lat do przodu. Prognozy te są następnie dyskontowane (zwykle przy użyciu WACC jako stopy dyskontowej) i obliczana jest ich wartość bieżąca netto. Obliczoną w ten sposób wartość bieżącą netto przyszłych przepływów pieniężnych firmy uważa się za wskaźnik bieżącej wartości firmy.

Przepływy pieniężne generowane przez firmę wydają się być bardziej obiektywną miarą wyników firmy w porównaniu do zysku z następujących powodów:

Uważa się, że wartości przepływów pieniężnych są trudniejsze do zniekształcenia (w przeciwieństwie do zysków), chociaż istnieją możliwości manipulacji przepływami pieniężnymi;

Przepływy pieniężne są bardziej czułym narzędziem do identyfikacji i analizy problemów z płynnością firmy.

2.3. Zysk netto. Co do zasady zysk netto jest wykorzystywany przez analityków do oceny wyników firmy w postaci wskaźnika „zysk na akcję” (zysk na akcję, EPS). Wskaźnik ten dostarcza przydatnych informacji właścicielom pakietów akcji w różnych spółkach, ponieważ pokazuje, jaka część zysków firmy pochodzi z ich pakietu. Czasami zarobki dają lepszy obraz wyników firmy niż przepływy pieniężne.

2.4. Zysk rezydualny. Zysk rezydualny (czasami nazywany także zyskiem ekonomicznym) to podejście do oceny wyników firmy, w którym zysk netto jest pomniejszony o koszt zaangażowanego kapitału (w wartościach bezwzględnych).

Załóżmy, że ABC wypracowała zysk przed opodatkowaniem i odsetkami w wysokości 250 tys. Średni ważony koszt kapitału (WACC) dla ABC wynosi 10% rocznie. Tym samym zysk rezydualny firmy wyniesie tysiąc dolarów.

Należy zauważyć, że w tym przykładzie zastosowano dochody przed opodatkowaniem i odsetkami, ponieważ zaangażowany kapitał zazwyczaj składa się z długu i kapitału własnego. Jeśli jednak stosuje się dochód netto, to pożyczony kapitał należy wyłączyć z zaangażowanego kapitału, a koszt kapitału własnego (zwrot z kapitału własnego) należy zastosować zamiast WACC.

Stosowanie wskaźnika dochodu rezydualnego wiąże się z pewnymi problemami:

Dochody i zaangażowany kapitał mogą być celowo wprowadzane w błąd,

Zaangażowany kapitał może być niedoszacowany, jeśli aktywa są wyceniane według kosztu historycznego;

Nie uwzględnia się ryzyka związanego z inwestycjami w różne przedsiębiorstwa i różne sektory gospodarki.

2.5. Księgowy zwrot z zainwestowanego kapitału (rozliczona stopa zwrotu, ARR). Wskaźnik ten jest podobny w treści ekonomicznej i metodologii obliczeń do statycznego wskaźnika zwrotu z inwestycji dla odrębnego projektu inwestycyjnego. Przy obliczaniu ARR zysk jest dzielony przez zaangażowany kapitał, a uzyskany procent jest porównywany z procentowym kosztem kapitału firmy.

Tak, dla ABC

Problemy, które pojawiają się podczas korzystania z ARR, są identyczne jak w przypadku korzystania z dochodu rezydualnego.

3. Łączone podejście do analizy atrakcyjności inwestycyjnej firmy uwzględnia następujące współczynniki

3.1. Stosunek ceny akcji do zysku na akcję (wskaźnik cena/zysk, PER) to najczęstsza miara stosowana przez inwestorów do oceny wartości firmy. Wskaźnik ten jest obliczany poprzez podzielenie wartości rynkowej jednej akcji przez wartość zysku na akcję (EPS).

Na przykład, jeśli akcje ABC są warte 15 USD każda, a wartość EPS wynosi 3 USD, to

PER pokazuje okres zwrotu inwestycji w akcje firmy. Oznacza to, że wartość PER wynosząca 5 oznacza, że ​​inwestor, który kupił akcje spółki po cenie 15 USD, może oczekiwać, że koszt nabycia akcji zwróci się w ciągu 5 lat. Oczywiście jest w tych argumentach pewna doza konwencjonalności, bo jest mało prawdopodobne, żeby EPS spółki przez 5 lat nie zmienił się.

Analitycy często używają PER do przewidywania przyszłej ceny akcji firmy. W tym celu prognozowane wartości zysku spółki na akcję mnoży się przez aktualną wartość PER.

Tak więc, na przykład, jeśli oczekuje się, że EPS wyniesie w przyszłym roku 4 USD, to przy obecnym PER równym 5 cena akcji spółki wyniesie 20 USD.

Powyższe wyliczenia zakładają, że aktualna wartość PER w przyszłym roku nie zmieni się. Ale jeśli istnieją powody, by sądzić inaczej, obliczenia można zmienić w następujący sposób.

Przyjmij wartość PER dla firmy ABC. Wartość 5 nie jest zgodna ze średnią w branży wynoszącą 6. Jeśli oczekuje się, że PER firmy dogoni średnią w branży, przewidywana cena akcji wyniesie 24 USD zamiast 20 USD.

Oceniając efektywność inwestycji w akcje należy dokładnie przeanalizować przyczyny odchylenia wartości PER danej spółki od średniej w branży.

Jeśli PER firmy jest poniżej średniej w branży (tak jak w poprzednim przykładzie), przyczyną tego może być fakt, że firma pozostaje w tyle za innymi firmami z branży pod względem kluczowych wskaźników lub jest niedowartościowana przez rynek i dlatego jest dobrym celem inwestycyjnym.

Jeśli PER firmy jest powyżej średniej w branży, można to wyjaśnić następująco: firma wyprzedza inne firmy w branży pod względem głównych wskaźników lub jest przewartościowana, a zatem inwestycje w akcje taka firma nie przyniesie dużych dochodów.

Do zalet korzystania z opisanego wskaźnika należą:

Ponieważ analiza wartości firmy prowadzona jest z wykorzystaniem analizy zysków, wskaźnik ten można zastosować do firm, które nie wypłacają dywidendy (spółki szybko rozwijające się);

Informacje o wartości akcji spółki i zysku na akcję można łatwo uzyskać z publikowanych raportów;

Przy obliczaniu PER nie stosuje się dyskontowania, co upraszcza metodę obliczania;

PER można wykorzystać do wyceny firm. W tym celu zysk netto takiej firmy mnoży się przez wartość PER podobnych firm z notowaniami rynkowymi.

Wśród niedociągnięć PER należy zwrócić uwagę na:

Użycie monet w obliczeniach zysków doprowadzi do zniekształcenia wyników analizy;

Zazwyczaj firmy publikują informacje o wynikach swojej działalności raz w roku – kilka miesięcy po dacie sprawozdawczej. Może to spowodować, że PER obliczony na podstawie danych z ubiegłego roku będzie nieaktualny w następnym okresie sprawozdawczym i nie będzie uwzględniał ostatnich zmian w sytuacji finansowej firmy;

PER nie można zastosować do firm działających ze stratą.

3.2. Stosunek kapitalizacji rynkowej do przychodów (wskaźnik cena/sprzedaż, PSR) Wskaźnik ten jest modyfikacją PER i jest obliczany jako stosunek kapitalizacji rynkowej spółki do przychodów za rok sprawozdawczy. Zaletą tego wskaźnika jest to, że przychody firmy są dość obiektywnym i trudnym do zniekształcenia wskaźnikiem. Jednak PSR nie uwzględnia wpływu rentowności firmy na kapitalizację rynkową. Dwie firmy o tych samych przychodach mogą mieć różne zyski (lub nawet straty), a zatem kapitalizacja również będzie się różnić.

3.3. Wartość firmy (wartość przedsiębiorstwa, EV). Ostatnio, do analizy, ceny akcji spółek zamiast kapitalizacji rynkowej coraz częściej wykorzystują wartość firmy. Wynika to z rosnącej roli kapitału dłużnego jako źródła finansowania firm, co prowadzi do nieporównywalności firm o takich samych wynikach operacyjnych, ale o różnym poziomie zadłużenia. Dlatego wskaźniki obliczone na podstawie kapitalizacji rynkowej jako podstawy wyceny przedsiębiorstwa (PER, PSR itp.) nie pozwalają na oszacowanie ceny akcji spółki na podstawie ceny akcji innej spółki lub grupy porównywalnych spółek. Do uzyskania porównywalnych wartości wskaźników opisanych powyżej wykorzystuje się wartość firmy obliczoną jako suma kapitalizacji rynkowej akcji zwykłych i uprzywilejowanych oraz wartości rynkowej zobowiązań dłużnych spółki.

Łatwo zauważyć, że z dużej liczby istniejących metod analizy efektywności inwestycji trudno wybrać jedną uniwersalną, odpowiednią dla wszystkich firm. Każda z opisanych metod ma pewne zalety i wady. Wybierając tę ​​lub inną metodę, należy ocenić wiele czynników, a mianowicie: cele analizy, dostępność wiarygodnych informacji, specyfikę działalności, firmy itp. Z reguły firma oceniana jest według kilku kryteriów.

Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa to złożony proces, którego jednym z elementów jest rachunek matematyczny. Wiele zależy od subiektywnych ocen i doświadczenia analityków.

Oprócz odnotowanych wskaźników wartości rynkowej brane są również pod uwagę inne aspekty atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa. Obejmują one:

Atrakcyjność produktów;

Atrakcyjność personelu;

Innowacyjna atrakcyjność;

atrakcyjność finansowa;

Atrakcyjność terytorialna;

Atrakcyjność środowiskowa;

atrakcyjność społeczna.

Atrakcyjność produktu przedsiębiorstwa dla każdego inwestora - to jest swoją konkurencyjność na rynku. Konkurencyjność produktów to także wielowymiarowy składnik wskaźników, czynników, przesłanek i kryteriów końcowych. Oto najważniejsze z nich.

Poziom jakości produktu - zgodność z różnymi normami, dostępność certyfikatów jakości, niezawodność, perspektywy, „zachowanie” produktów przez konsumenta, zgodność z modą itp. Inwestora może również zainteresować system kontroli jakości produktu oraz koszty jego eksploatacji.

Poziom cen na produkty firmy, jej korelację z cenami konkurencji oraz cenami towarów zastępczych.

Poziom dywersyfikacji produktów pokazuje system współczynników odzwierciedlających różnorodność firmy . Potencjalnego inwestora interesuje, który z rodzajów wytwarzanych produktów jest najbardziej poszukiwany na rynku, jaka jest rentowność wytwarzanych produktów. Dlatego też poziom zróżnicowania produktów jest uważany za jedną z cech charakterystycznych jego atrakcyjności inwestycyjnej.

Uogólniającym wskaźnikiem konkurencyjności produktów, a co za tym idzie, ich atrakcyjności inwestycyjnej jest: Cena produktu . Ponieważ cena kształtuje się w wyniku interakcji podaży i popytu, pośrednio wyraża konkurencyjność poprzez porównanie kosztów produktów rynkowych (podaż) i produktów sprzedanych (popyt).

Oceniając atrakcyjność inwestycyjną produktów firmy należy również wymienić asortyment: jego „szerokość”, „głębokość” i „długość”. O „szerokości” asortymentu decyduje ilość grup produktowych. „Głębokość” grupy produktów jest mierzona liczbą różnych produktów, które zawiera. „Długość” asortymentu związana jest z całkowitą ilością towarów wyprodukowanych przez przedsiębiorstwo. Jest to liczba grup pomnożona przez liczbę produktów w każdej grupie, czyli tutaj mówimy o najważniejszej cesze, odzwierciedlającej skalę przedsięwzięcia.

Atrakcyjność personelu przedsiębiorstwa charakteryzują trzy terminy;

1. Cechy biznesowe lidera i jego zespołu

2. Jakość rdzenia personelu

3. Ogólna jakość odnowy personelu.

Cechy biznesowe lidera i jego zespołu. Wielu inwestorów podejmuje decyzje inwestycyjne w oparciu przede wszystkim o jakość zespołu zarządzającego. Dzieje się tak, ponieważ doświadczenie i umiejętności kluczowych menedżerów mają istotny wpływ na: na długofalowy rozwój każdej firmy. Ale z tego powodu inwestorzy i pożyczkodawcy przywiązują dużą wagę do badania zdolności poszczególnych menedżerów do skutecznej pracy w tym biznesie oraz jakości budowania wewnętrznej struktury zarządzania, która powinna zapewnić maksymalne wykorzystanie zasobów zespołu.

Badając cechy biznesowe menedżerów, inwestorzy zwracają uwagę na:

kluczowi menedżerowie;

Rada Dyrektorów;

Rada nadzorcza;

konsultanci i inni profesjonaliści.

Oceniając jakość kluczowych menedżerów, takie cechy biznesowe menedżera i jego zespołu, jak: jego psychologiczny cechy, kompetencje, cechy etyczne, jego stosunek do pracy, umiejętność podejmowania decyzji, zachęty itp. Głównymi cechami lidera dla inwestora są kompetencje i przedsiębiorczość (umiejętność innowacyjnego myślenia), zespoły to dobrze skoordynowane działania dobrze dobranych jednostek.

Wśród kluczowych menedżerów odgrywających rolę w prezentacji inwestora , włączać:

Decydenci - prezes, dyrektorzy, szefowie departamentów;

Kluczowi kierownicy produkcji - kierownik produkcji, dyrektor techniczny itp.;

Menedżerowie ds. rozwoju itp.

Dla inwestorów ważne jest, aby w zarządzie znalazło się miejsce dla potencjalnego inwestora, ponieważ zazwyczaj są zainteresowani sprawowaniem kontroli nad zarządzaniem i wpływaniem na strategiczny rozwój firmy.

Zdarzają się przypadki, kiedy zarząd firmy woli nie włączać do zarządu osób z zewnątrz, ale ich doświadczenie, koneksje czy wizerunek mogą być bardzo przydatne dla firmy. W takich sytuacjach typowym rozwiązaniem jest powołanie rady nadzorczej, która ma niewielką lub żadną moc prawną, ale może być znaczącą pomocą w rozwoju firmy.

Istnieje błędne przekonanie o konsultantach, że potrzebują ich tylko duże firmy. Ale wysoko wykwalifikowani specjaliści mają możliwość poważnej pomocy każdej firmie w tak specyficznych obszarach jak: finanse, planowanie podatkowe, kwestie prawne itp. Co więcej, konsultanci mogą to robić na wyższym poziomie niż zwykli pracownicy firmy. Wykorzystanie konsultantów może znacząco poprawić wizerunek firmy w oczach potencjalnych inwestorów.

Uogólniające kryterium atrakcyjności inwestycyjnej trzon kadrowy przedsiębiorstwa, to odsetek wysoko wykwalifikowanych pracowników i specjalistów w liczbie personelu przemysłowego i produkcyjnego. Przy obliczaniu tego wskaźnika bierze się również pod uwagę dynamikę rdzenia kadrowego przedsiębiorstwa.

Jakość odnowy kadr w ogóle może być wyrażona przez częstotliwość odświeżania klatek. Wskaźnik ten odzwierciedla ilościowe trendy zmian w składzie personelu.

Innowacyjny Apel jest efektem średnio- i długoterminowych inwestycji w innowacje w przedsiębiorstwie. Atrakcyjność innowacyjna przedsiębiorstwa jest ważnym składnikiem atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa, gdyż wielu inwestorów wiąże perspektywy inwestycyjne z innowacjami.

Oceniając atrakcyjność innowacyjną, inwestorzy zazwyczaj , weź pod uwagę obecność:

Strategie technicznego rozwoju produkcji, podstawa wszystkich innych innowacji;

Programy finansowania produkcji z różnych źródeł : środki własne, budżety państwowe i gminne, kredyty bankowe i inne;

Konsekwentna polityka wykorzystania środków akumulacyjnych w przedsiębiorstwie.

Do bezpośredniej oceny atrakcyjności innowacyjnej niezbędne jest:

1. Dobór systemu wskaźników bezpośrednio lub pośrednio charakteryzujących działalność innowacyjną przedsiębiorstwa.

2. Zróżnicowany ranking przedsiębiorstw na podstawie grupowania wybranych wskaźników i wyznaczania miejsca przez ich sumę.

3. Wybór ogólnego kryterium analizy ekspresowej. Można zaproponować następujące systemy wskaźników atrakcyjności innowacyjnej przedsiębiorstwa:

a) struktura środków trwałych:

Stosunek funduszu akumulacyjnego do wartości środków trwałych;

Stosunek funduszu B+R do wartości środków trwałych;

Stosunek waluty obcej do wartości środków trwałych;

Stosunek długoterminowych kredytów i pożyczek do kosztu środków trwałych . Porównując potencjał inwestycyjny kilku przedsiębiorstw, sporządza się tabelę porównawczą, a następnie, zgodnie z sumą miejsc otrzymanych przez każde przedsiębiorstwo, dokonuje się ogólnego rankingu potencjału inwestycyjnego przedsiębiorstw.

b) efektywność wykorzystania środków trwałych;

c) źródła technicznego remontu produkcji;

d) udział zysków z technicznego wyposażenia przedsiębiorstwa. Za uogólniające kryterium oceny potencjału innowacyjnego przedsiębiorstwa można uznać wskaźnik udziału środków na techniczne doposażenie produkcji w zysku netto. Poziom tego wskaźnika nieznacznie przekraczający 0,3 można uznać za optymalny.Jeżeli wartość wskaźnika udziału środków na techniczne doposażenie produkcji w zysk netto jest mniejsza niż 0,3, przedsiębiorstwo jest zagrożone.

Atrakcyjność finansowa pełni rolę centralnego składnika atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa. Dla każdego inwestora atrakcyjność finansowa polega na minimalizacji kosztów finansowych i maksymalizacji zysków, tj. w uzyskaniu stabilnego efektu ekonomicznego z działalności finansowej i gospodarczej. Jeśli efekt ten jest niestabilny podczas inwestowania, ryzyko finansowe jest nieuniknione.

Powyżej rozważyliśmy wskaźniki atrakcyjności finansowej.

Atrakcyjność terytorialna przedsiębiorstwa- to korzystny dla inwestora system kryteriów położenia geoprzestrzennego i rozwoju przedsiębiorstwa.

O atrakcyjności terytorialnej przedsiębiorstwa dla inwestora decyduje przede wszystkim pozycja makroekonomiczna miasta lub regionu, w którym znajduje się przedsiębiorstwo, w krajowej i międzynarodowej gospodarce rynkowej; a po drugie, mikrogeograficzne położenie przedsiębiorstwa w obrębie miasta.

Przy ocenie pierwszego inwestor bierze pod uwagę ogólny klimat inwestycyjny w regionie:

stabilność społeczno-polityczna;

Perspektywy rozwoju regionu gospodarczego;

Poziom rozwoju infrastruktury w regionie;

Rozwój systemu korzyści dla inwestora (organizacja koncesji, preferencje podatkowe, preferencje gminne itp.)

Pozycja mikrogeograficzna przedsiębiorstwa jest również oceniana przez inwestora na podstawie kilku kryteriów:

Współczynnik transportu pokazuje bliskość (oddalenie) przedsiębiorstwa od głównych szlaków transportowych, dostępność dróg dojazdowych do transportu towarów i pracowników przedsiębiorstwa;

Współczynnik oddalenia od centrum charakteryzuje bliskość (oddalenie) przedsiębiorstwa od centrum miasta, gdzie skupione są władze lokalne, różne organizacje usługowo-handlowe, najbardziej rozwinięte są obiekty użyteczności publicznej oraz sieć usług handlowych i społeczno-kulturalnych;

Cena gruntu, która w dużej mierze zależy od powyższych kryteriów;

Współczynnik potencjalnej intensyfikacji terenu przedsiębiorstwa - nasycenie terenu przedsiębiorstwa środkami trwałymi, co decyduje o niemożliwości ekstensywnego i konieczności intensywnego wykorzystania jego strefy przemysłowej w organizacji nowych branż;

Udział kosztów transportu, zaopatrzenia i marketingu w kosztach produkcji. Wskaźnik ten można uznać za wynikowy, gdyż odzwierciedla poziom rozwoju współpracy produkcyjnej (regionalnej, międzyregionalnej, międzynarodowej), stabilność i rytm dostaw, wybór ekonomicznych sposobów i środków dostaw, jakość bazy magazynowej , poziom mechanizacji operacji załadunku i rozładunku itp.

Atrakcyjność ekologiczna przedsiębiorstwa jest koncepcją wielowymiarową ze względu na złożony charakter problemów środowiskowych. O atrakcyjności środowiskowej przedsiębiorstwa decyduje:

Atrakcyjność ekologiczna środowiska przyrodniczego przedsiębiorstwa;

Atrakcyjność ekologiczna produktów;

Atrakcyjność ekologiczna produktów wytwarzanych w przedsiębiorstwie.

Wszystkie elementy atrakcyjności środowiskowej regulują normy i standardy prawne. Normy środowiskowe określają dopuszczalny poziom jego zanieczyszczenia (na przykład maksymalne dopuszczalne emisje). Normy towarowe charakteryzują maksymalne poziomy szkodliwych substancji w wytwarzanych produktach. Standardy technologiczne to specyfikacje środowiskowe dla obiektów, sprzętu, procesów itp.

W pewnym stopniu atrakcyjność środowiskowa wpływa na inne komponenty atrakcyjności inwestycyjnej.

Atrakcyjność produktów – jakość produktów zgodna z normami środowiskowymi ma wpływ na wielkość ich realizacji.

O atrakcyjności innowacyjnej - poprzez poziom technologii przyjaznych środowisku w przedsiębiorstwie.

O atrakcyjności finansowej – kary, opłaty za naruszenia środowiska obniżają atrakcyjność finansową.

Atrakcyjność terytorialna i społeczna - zanieczyszczenie terytorium wpływa na atrakcyjność terytorialną, a także społeczne warunki życia pracowników sąsiednich osiedli.

Atrakcyjność społeczna przedsiębiorstwa- to ostatnie kryterium, według którego inwestor ocenia stan rzeczy w przedsiębiorstwie, w które zamierza zainwestować lub już inwestuje swoje środki. Klimat społeczny w przedsiębiorstwie jest kryterium konkurencyjności przedsiębiorstwa, jego prestiżu pod względem zatrudnienia, atrakcyjności dla inwestorów. Analizując klimat społeczny w przedsiębiorstwie zwraca się uwagę na takie cechy jak:

Warunki pracy

Organizacja i płace

Rozwój infrastruktury społecznej.

W analizie uwzględniono społeczne wskaźniki inwestycji, które opierają się na monitorowaniu odchyleń od wartości standardowych lub referencyjnych.

Zwykle brane są pod uwagę następujące wskaźniki:

Odchylenie wskaźników warunków pracy od norm sanitarnych i higienicznych - wartości ujemne będą pociągać za sobą konieczność dodatkowych inwestycji;

Odchylenie intensywności płac produktów od średniej dla przemysłu lub podsektorów pokrewnych. Intensywność płac jest definiowana jako udział funduszu płac w koszcie produktów zbywalnych;

Odchylenie przeciętnego wynagrodzenia w przedsiębiorstwie od minimalnego koszyka konsumenckiego regionu.

Jest więc oczywiste, że atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa to złożona cecha, na którą składają się poszczególne parametry. Należy zauważyć, że nie wszystkie te parametry są sobie równe. W zależności od sytuacji ten lub inny składnik atrakcyjności inwestycyjnej będzie miał większe znaczenie.

Wstęp

Podstawy teoretyczne analizy atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

Główne narzędzia i metody analizy atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

Wniosek

Lista wykorzystanych źródeł

WPROWADZANIE

Najbardziej ogólnym, głównym celem przyciągania inwestycji jest zwiększenie efektywności funkcjonowania firmy w warunkach rynkowych.

Według współczesnego punktu widzenia, efektem inwestowania funduszy inwestycyjnych, niezależnie od wybranej metody, przy efektywnym zarządzaniu, powinien być wzrost wartości firmy i innych istotnych wskaźników jej działalności. Zrównoważone konkurencyjne działanie każdego nowoczesnego przedsiębiorstwa jest możliwe tylko w przypadku jego modernizacji, aktywnego i wszechstronnego rozszerzania działalności oraz wykorzystania najnowszych technologii, zarówno w produkcji, jak iw zarządzaniu. Realizacja wszystkich tych działań wymaga znalezienia najbardziej dostępnych (tanich) źródeł dodatkowych środków finansowych – inwestycji.

Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa odgrywa bardzo istotną rolę, ponieważ potencjalni inwestorzy przywiązują największą wagę do tej szczególnej cechy, w większości przypadków odwołując się do badania wyników finansowych i ekonomicznych przedsiębiorstwa w ciągu ostatnich 3-5 lat . Ponadto, dla jak najwłaściwszej oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa, inwestorzy oceniają je jako element branży, a nie jako odrębny podmiot gospodarczy, porównując je z innymi firmami działającymi w tej branży.

Zainteresowanie potencjalnych inwestorów w dużej mierze zależy od rentowności ekonomicznej firm, a także stopnia stabilności ich kondycji finansowej. Parametry te należą do najważniejszych, gdyż w największym stopniu charakteryzują atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa.

Warto jednak zauważyć, że nawet dzisiaj metodologia analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej podmiotów gospodarczych nie została jeszcze dostatecznie rozwinięta, a zatem wymaga dalszego doskonalenia i aktualizacji.

Dziś niemal każda nisza biznesowa charakteryzuje się niezwykle wysokim poziomem konkurencji. Aby nie tylko przetrwać w tym środowisku, ale także zająć konkurencyjną pozycję, firmy zmuszone są do ciągłego rozwoju, zapożyczania najlepszych światowych doświadczeń, opanowywania nowych technologii, poszerzania obszarów swojej działalności. Dopiero wraz z tak dynamicznym rozwojem przychodzi zrozumienie, że dalszy rozwój firmy nie jest możliwy bez napływu inwestycji.

Inwestycje dają więc firmom przewagę konkurencyjną i bardzo często pełnią funkcję najpotężniejszego środka wzrostu. Dla inwestorów niezwykle ważna jest analiza i ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa, ponieważ pozwala to zminimalizować ryzyko niewłaściwej inwestycji.

Głównym celem niniejszej pracy jest zbadanie teoretycznych podstaw analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa.

Osiągnięcie tego celu zapewnia ustalenie i rozwiązanie następujących zadań:

analizować istniejące metody oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw, a także określać możliwości ich wykorzystania z perspektywy inwestorów;

określić kluczowe wskaźniki kształtowania się atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa;

wyjaśnić ekonomiczne znaczenie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa;

wyselekcjonować najistotniejsze czynniki atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa;

poznanie teoretycznych podstaw mechanizmu analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa.

Przedmiotem pracy są teoretyczne podstawy analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw.

Przedmiotem pracy są główne narzędzia i metody analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw oraz główne czynniki na nią wpływające.

Podstawą teoretyczną i metodologiczną opracowania była praca naukowa rosyjskich i zagranicznych naukowców w zakresie analizy atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw, a także akty ustawodawcze i regulacyjne władz federalnych i regionalnych regulujące procesy inwestycyjne. W artykule wykorzystano materiały z czasopism oraz konferencji naukowych i praktycznych z zakresu analizy inwestycji i rankingu inwestycji.

ROZDZIAŁ 1. PODSTAWY TEORETYCZNE DO ANALIZY ATRAKCYJNOŚCI INWESTYCYJNEJ

1 Pojęcie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa w nowoczesnych warunkach rynkowych

Inwestycje są zwykle rozumiane jako lokowanie kapitału w dowolne obiekty w celu osiągnięcia zysku lub osiągnięcia pozytywnego efektu społecznego.

Ekonomiczny charakter tej kategorii polega na budowaniu relacji pomiędzy uczestnikami procesu inwestycyjnego w zakresie tworzenia i wykorzystania środków inwestycyjnych w celu usprawnienia i rozszerzenia produkcji.

Najbardziej oczywiste podejście to zostało przedstawione w pracach słynnego ekonomisty, noblisty J.M. Keynesa. Tak więc przez inwestycję miał na myśli tę część dochodu za bieżący okres, która nie została przeznaczona na konsumpcję, a także bieżący wzrost wartości majątku kapitałowego w wyniku działalności produkcyjnej.

Jeśli chodzi o krajową literaturę ekonomiczną, to aż do lat 80. XX wieku. termin „inwestycja” praktycznie nie był używany, od tego czasu rządził model administracyjno-sterowniczy gospodarki socjalistycznej. Tak więc, mniej lub bardziej szeroko w użyciu naukowym, termin ten rozprzestrzenił się nieco później.

Również inwestycje można uznać za proces, który odzwierciedla ruch ich wartości podczas odtwarzania środków trwałych. Innymi słowy, jest to system relacji ekonomicznych, które wiążą się z ruchem wartości, która została przekazana do środków trwałych od momentu uruchomienia środków do momentu ich zwrotu. Jednak naszym zdaniem ta definicja jest zbyt wąska.

W swojej najogólniejszej formie inwestycja odnosi się do inwestowania kapitału w celu jego zwiększenia w przyszłości. To proste i zrozumiałe podejście do tej definicji dominuje zarówno w literaturze zachodniej, jak i rosyjskiej.

Zgodnie z obowiązującym ustawodawstwem Federacji Rosyjskiej, a mianowicie zgodnie z ustawą federalną „O działalności inwestycyjnej w Federacji Rosyjskiej, prowadzonej w formie inwestycji kapitałowych” nr 39-FZ „inwestycje to środki pieniężne, papiery wartościowe, inne nieruchomości , w tym prawa majątkowe, inne prawa o wartości pieniężnej zainwestowane w przedmioty działalności gospodarczej i (lub) innej działalności w celu osiągnięcia zysku i (lub) osiągnięcia innego korzystnego efektu.

Zgodnie z MSSF następująca definicja jest następująca: „Inwestycja to składnik aktywów utrzymywany przez spółkę w celu zwiększenia majątku poprzez różnego rodzaju dochody otrzymywane od podmiotu inwestycji (w postaci dywidendy, odsetek i czynszu), zwiększające wartość kapitału spółki, czy też na uzyskanie przez inwestującą spółkę innych korzyści, które wynikają np. z długotrwałych relacji handlowych.

Tak więc w najogólniejszej postaci inwestycje to inwestowanie przez inwestora czasowo wolnego kapitału w określony obiekt w celu zachowania tego kapitału i osiągnięcia zysku lub innego pozytywnego efektu.

Wszystkie inwestycje umownie dzieli się na dwie główne grupy: realną i finansową.

Do inwestycji finansowych zwyczajowo odnosi się inwestowanie kapitału w różne instrumenty finansowe, przede wszystkim w papiery wartościowe. Służą do zwiększania kapitału finansowego inwestora, otrzymywania dywidend, a także innych dochodów.

Inwestycja realna to inwestycja w tworzenie aktywów, które są związane z realizacją operacyjnej (głównej) działalności przedsiębiorstwa, a także rozwiązywaniem jego problemów społeczno-gospodarczych.

Dokładniej, inwestycje realne powinny obejmować inwestycje kapitałowe w produkcję. Innymi słowy, są to środki finansowe, które są kierowane na rozwój trwałego majątku produkcyjnego, wartości niematerialnych i prawnych oraz bazy zasobowej.

Do tej pory kwestia przyciągania realnych inwestycji jest kwestią ich przetrwania, zarówno dla przedsiębiorstwa, jak i dla całego systemu gospodarczego. Normalne funkcjonowanie firm, zwłaszcza dużych przemysłowych, nie jest możliwe bez aktywnego pozyskiwania środków od inwestorów. Głównym celem tych ostatnich jest oczywiście zachowanie i czasowe zwiększenie wolnego kapitału.

Zatem głównym podmiotem działalności inwestycyjnej są inwestorzy. Mogą to być wierzyciele, klienci, inwestorzy, nabywcy i inni uczestnicy procesu inwestycyjnego.

Inwestor samodzielnie wybiera obiekty do inwestycji, określa wielkość i pożądaną efektywność inwestycji, kierunki inwestycji, kontroluje przeznaczenie inwestycji i oczywiście występuje jako właściciel obiektu powstałego w wyniku działalności inwestycyjnej.

Cechą charakterystyczną każdego inwestora jest odmowa natychmiastowej konsumpcji środków, którymi dysponuje dzisiaj, w celu lepszego zaspokojenia swoich potrzeb w przyszłości.

Głównym zadaniem inwestora jest jak najbardziej racjonalny wybór obiektu pod inwestycję. Taki obiekt powinien mieć najkorzystniejsze perspektywy rozwoju, a także wysoki zwrot z inwestycji.

Wybór obiektu inwestycyjnego nie może być spontaniczny, gdyż przed nim następuje bardzo złożony proces najstaranniejszej selekcji, oceny i analizy wszystkich możliwych alternatyw, z którego dokonuje się ostatecznego wyboru najatrakcyjniejszego obiektu.

Zastanów się teraz, jaka jest atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa.

Samo pojęcie „atrakcyjności inwestycyjnej” tradycyjnie kojarzy się z preferencjami w wyborze obiektu do inwestycji.

Atrakcyjność inwestycyjna dowolnego obiektu inwestycyjnego jest kombinacją różnorodnych obiektywnych znaków, szans, środków, które łącznie składają się na potencjalny efektywny popyt na inwestycje w ten obiekt inwestycyjny.

Według profesora Jarosławskiego Uniwersytetu Państwowego G.L. Igolnikowa „przez atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa należy rozumieć społeczno-ekonomiczną wykonalność inwestowania, która opiera się na koordynacji możliwości i interesów inwestora, a także odbiorcy (odbiorcy) inwestycji, zapewniając osiągnięcie celów każdej ze stron przy akceptowalnym poziomie ryzyka i zwrotu z inwestycji."

W uproszczeniu atrakcyjność inwestycyjna to pewien zestaw cech i czynników firmy, które dają inwestorowi powód do wyboru jej jako obiektu inwestycyjnego.

Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa to integralna ocena jego aspektów z punktu widzenia efektywności jego działania i perspektyw rozwoju.

Głównym celem analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej firmy jest określenie możliwości zainwestowania w konkretny obiekt.

Sam proces kształtowania atrakcyjności inwestycyjnej firm jest dość złożony i długotrwały. Obejmuje następujące główne kroki:

) sporządzenie ogólnego opisu przedsiębiorstwa, a także analizę poziomu jej rozwoju gospodarczego:

a) analiza stanu majątkowego przedsiębiorstwa polega na ustaleniu wartości majątku przedsiębiorstwa, analizie jego struktury, ocenie wielkości i składu wartości niematerialnych i trwałych;

b) ocena potencjału produkcyjnego przedsiębiorstwa, której istotą jest określenie zdolności produkcyjnych przedsiębiorstwa, a także perspektyw ich rozwoju, stopnia zużycia urządzeń i technologii produkcji, a także potrzeby modernizacja;

c) określenie poziomu rozwoju zarządzania w przedsiębiorstwie (zasoby ludzkie) – analiza stanu kadrowego przedsiębiorstwa, ocena poziomu ich kwalifikacji;

d) analiza potencjału innowacyjnego firmy implikuje analizę dostępności i wykorzystania najnowszych technologii w produkcji oraz możliwości wprowadzania innowacji;

) ocena potencjału rynkowego oraz konkurencyjności produktów rynkowych wytwarzanych przez spółkę:

a) określenie pojemności rynku, a także jego udziału przypadającego na daną firmę (analiza ratingu firm działających w tej branży, otoczenia konkurencyjnego, identyfikacja mocnych i słabych stron, identyfikacja obiecujących sposobów ugruntowania pozycji firmy na rynku, jak również jej dalszy wzrost);

b) ocena jakości i konkurencyjności wyrobów wytwarzanych przez firmę (porównanie jakości wyrobów z podobnymi dostępnymi na rynku, ocena ich jakości i identyfikacja przewag konkurencyjnych, poszukiwanie optymalnych sposobów na zwiększenie konkurencyjności wyrobów) ;

c) analiza polityki cenowej firmy;

) analiza kondycji finansowej przedsiębiorstwa, a także wyników finansowych:

a) ocena kondycji finansowej przedsiębiorstwa oznacza przede wszystkim analizę stabilności finansowej, wypłacalności i płynności, a także analizę działalności gospodarczej i rentowności;

b) analiza wyników finansowych przedsiębiorstwa obejmuje ocenę efektywności działania, a także perspektyw dalszego rozwoju przedsiębiorstwa.

Konieczne jest rozróżnienie takich terminów jak „atrakcyjność inwestycyjna” i „poziom rozwoju gospodarczego”. Poziom rozwoju przedsiębiorstwa zawiera cały szereg ważnych wskaźników ekonomicznych, a atrakcyjność inwestycyjna ujawnia w zasadzie stan obiektu inwestycyjnego, perspektywy jego wzrostu i rentowności, aw konsekwencji dalszy rozwój.

Nie zapominajmy, że analizując atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa, inwestor powinien ocenić nie tylko opłacalność i stabilność funkcjonowania tego obiektu, ale także wszelkie potencjalne zagrożenia, które mogą się pojawić.

2 Czynniki decydujące o atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa

Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa w dużej mierze zależy od czynników zewnętrznych, charakteryzujących poziom rozwoju branży i terytorium, na którym znajduje się dane przedsiębiorstwo, a także od czynników wewnętrznych - działalności w przedsiębiorstwie.

Jak wspomniano wcześniej, przed podjęciem decyzji o inwestycji, inwestor powinien ocenić cały szereg czynników, które decydują o efektywności inwestycji. Biorąc pod uwagę całą gamę możliwości łączenia tych różnych czynników, każdy inwestor musi również ocenić wyniki ich interakcji i ich skumulowany wpływ.

Na pierwszy plan wysuwa się zatem ilościowa identyfikacja stanu atrakcyjności inwestycyjnej. Jednocześnie należy wziąć pod uwagę, że w celu podjęcia określonych decyzji inwestycyjnych wskaźnik charakteryzujący stan atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa musi z pewnością mieć znaczenie ekonomiczne i jednocześnie być porównywalny z ceną kapitału inwestycyjnego.

Na podstawie powyższego można sformułować szereg wymagań, które dotyczą metodyki wyznaczania wskaźnika atrakcyjności inwestycyjnej:

wskaźnik atrakcyjności inwestycyjnej powinien uwzględniać wszystkie czynniki otoczenia zewnętrznego, które są istotne dla inwestora;

wskaźnik ten powinien odzwierciedlać oczekiwany zwrot z zainwestowanych zasobów;

wskaźnik atrakcyjności inwestycyjnej musi koniecznie być porównywalny z ceną kapitału inwestora.

Zatem jeśli metodologia oceny atrakcyjności inwestycyjnej zostanie zbudowana z uwzględnieniem tych wymagań, umożliwi to zapewnienie inwestorom rozsądnego i racjonalnego wyboru przedmiotu inwestycji kapitałowych, kontrolę ich efektywności tych inwestycji, a także możliwość dostosowania procesu realizacji programów i projektów inwestycyjnych w przypadku niekorzystnej sytuacji.

W roli innych, równie ważnych czynników atrakcyjności inwestycyjnej firmy, które również należy wziąć pod uwagę, są ryzyka inwestycyjne.

Ryzyka inwestycyjne dzielą się na kilka podgatunków:

ryzyko bezpośrednich strat finansowych;

ryzyko niższych zwrotów;

ryzyko utraty zysków.

Ryzyko utraty zysków działa jako ryzyko przypadkowej (pośredniej) szkody finansowej (utraty zysku) z powodu braku realizacji jakiegokolwiek projektu.

Ryzyko obniżenia rentowności powstaje w wyniku spadku wysokości dywidend i odsetek od inwestycji portfelowych, kredytów i depozytów.

Ryzyka spadku rentowności dzieli się z kolei na ryzyko kredytowe i ryzyko stopy procentowej.

Istnieje wiele różnych klasyfikacji czynników decydujących o atrakcyjności inwestycyjnej.

Dzielą się na:

ratunek;

· produkcja i technologia;

· regulacyjne i prawne;

· instytucjonalny;

· infrastruktura;

· potencjał eksportowy;

· reputacja biznesowa itp.

Każdy z wymienionych powyżej czynników może charakteryzować się różnorodnymi wskaźnikami, które dość często mają jeden podobny charakter ekonomiczny.

Poniższa klasyfikacja czynników decydujących o atrakcyjności inwestycyjnej firmy dzieli się na:

· formalne (na podstawie danych sprawozdawczości finansowej);

· nieformalne (subiektywne, takie jak np. reputacja handlowa, kompetencje zarządcze).

ROZDZIAŁ 2. GŁÓWNE NARZĘDZIA I METODY ANALIZY ATRAKCYJNOŚCI INWESTYCYJNEJ

1 Podejścia metodologiczne do analizy atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

Do tej pory popularne jest kilka podejść do oceny atrakcyjności inwestycyjnej firm. Pierwsze podejście opiera się na wskaźnikach oceny konkurencyjności oraz działalności finansowej i gospodarczej firmy.

W drugim podejściu aktywnie wykorzystuje takie kategorie jak „potencjał inwestycyjny”, „ryzyko inwestycyjne”, a także metody oceny projektów inwestycyjnych.

Trzecie podejście opiera się na wycenie firmy.

Każde podejście i każda metoda ma swoje wady, zalety, a także ograniczenia praktycznego zastosowania.

Można więc dojść do tak logicznego wniosku, że im więcej metod i podejść jest stosowanych jednocześnie w procesie oceny metod i podejść, tym większa będzie wiarygodność i obiektywność odzwierciedlenia atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa.

Na atrakcyjność inwestycyjną firmy składają się następujące istotne punkty, na które potencjalni inwestorzy z pewnością powinni zwrócić uwagę:

ogólna charakterystyka bazy technicznej firmy;

nomenklatura towarów;

zdolność produkcyjna;

miejsce firmy na rynku, w branży, poziom jej pozycji monopolistycznej;

opis systemu zarządzania;

właściciele firmy, autoryzowany fundusz;

struktura kosztów produkcji;

najważniejszym, naszym zdaniem, wskaźnikami przedsiębiorstwa jest wysokość otrzymanego zysku, a także kierunek jego wykorzystania;

ocena kondycji finansowej firmy.

Zarządzanie każdym procesem powinno opierać się na ciągłej obiektywnej ocenie stanu jego przebiegu. Oznacza to konieczność stałej obiektywnej oceny atrakcyjności inwestycyjnej systemów gospodarczych.

Główne zadania oceny atrakcyjności inwestycyjnej systemów gospodarczych są następujące:

określenie rozwoju gospodarczego systemu w kontekście zagadnień inwestycyjnych;

identyfikacja współzależności atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa, napływu inwestycji i poziomu rozwoju systemu gospodarczego;

regulacja atrakcyjności inwestycyjnej systemów gospodarczych.

Za zadania dodatkowe uważa się:

wyjaśnienie przyczyn wpływających na atrakcyjność inwestycyjną;

monitorowanie atrakcyjności inwestycyjnej.

Jednym z ważnych czynników atrakcyjności inwestycyjnej firm jest dostępność niezbędnego zasobu inwestycyjnego lub kapitału. Struktura kapitału jest głównym wyznacznikiem jego ceny, niemniej jednak nie może być warunkiem wystarczającym i koniecznym do efektywnego funkcjonowania przedsiębiorstwa. Z drugiej strony, im niższa cena kapitału, tym firma będzie atrakcyjniejsza dla potencjalnych inwestorów.

Cena kapitału musi odpowiadać progowi rentowności, czyli stopie zwrotu, jaką firma musi zapewnić, aby nie obniżać swojej wartości rynkowej.

Zwrot z inwestycji określa się jako stosunek dochodu lub zysku do zainwestowanych środków. Jako wskaźnik dochodu (na poziomie mikro) można zastosować wskaźnik zysku netto, którym dysponuje firma.

Stąd formuła:

K1 = P / I (1)

gdzie K 1- jest to ekonomiczny składnik atrakcyjności inwestycyjnej firmy;

I - wielkość inwestycji w środki trwałe firmy;

P - kwota zysku za okres studiów.

W przypadku braku informacji o inwestycjach w środki trwałe, zwrot z kapitału trwałego powinien być traktowany jako składnik ekonomiczny, ponieważ wskaźnik ten charakteryzuje efektywność wykorzystania środków wcześniej zainwestowanych w środki trwałe.

Wskaźnik atrakcyjności inwestycyjnej obiektu inwestycyjnego można obliczyć za pomocą następującego wzoru:

i = N / F i , (2)

gdzie i - atrakcyjność inwestycyjna obiektu;

F i - zasoby i-tego obiektu biorącego udział w konkursie;

H to wartość zamówienia konsumenckiego.

W naszym przypadku kluczowym parametrem całego systemu ratingowego jest zamówienie konsumenckie. W zależności od tego, jak poprawnie zostanie uformowany, zależeć będzie stopień wiarygodności wskaźników.

Pozyskanie dodatkowych materialnych zasobów finansowych i technologicznych w firmie jest niezbędne do rozwiązywania konkretnych problemów, takich jak np.:

wprowadzanie nowych postępowych technologii w postaci „know-how” i licencji;

zakup nowego sprzętu o wysokiej wydajności;

pozyskiwanie zaawansowanego zagranicznego doświadczenia menedżerskiego w celu poprawy jakości produktów, a także poprawy sposobów wejścia na rynek;

rozszerzenie produkcji tych rodzajów produktów, które są najbardziej poszukiwane na rynku, w tym na świecie.

Przyciąganie inwestycji zagranicznych jest również niezbędne do wprowadzania technologii krajowych, których zastosowanie w praktyce często może być utrudnione ze względu na brak niezbędnego sprzętu.

Inwestowanie w rosyjskie firmy wiąże się zwykle z następującymi specyficznymi trudnościami:

niska konkurencyjność firm odbiorców inwestycji;

trudności w uzyskaniu obiektywnych, adekwatnych informacji o analizowanym przedsiębiorstwie, a także częste wykorzystywanie informacji poufnych;

wysoki stopień konfliktu między kierownictwem firmy a inwestorami;

brak skutecznych mechanizmów ochrony interesów potencjalnych inwestorów przed nieuczciwymi działaniami menedżerów firm.

W procesie oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa nie należy zapominać o ocenie efektywności inwestycji.

Efektywność inwestycji określa się za pomocą systemu metod, które odzwierciedlają stosunek kosztów związanych z inwestycjami do efektów końcowych. Ten system metod pozwala wyrobić sobie opinię o atrakcyjności niektórych projektów inwestycyjnych i porównać je ze sobą.

Według rodzaju podmiotów gospodarczych metody mogą odzwierciedlać:

efektywność ekonomiczna na poziomie makro, mikro, mezo;

uzasadnienie finansowe (efektywność handlowa) projektów, które określa się jako stosunek kosztów i rezultatów finansowych zarówno dla projektów jako całości, jak i dla poszczególnych uczestników, z uwzględnieniem ich udziału w całości inwestycji;

efektywność budżetowa, wyrażona wpływem tego projektu na dochody i wydatki odpowiedniego poziomu budżetu państwa lub budżetu samorządowego.

Przedsiębiorstwo o średnim stopniu atrakcyjności inwestycyjnej charakteryzuje się aktywną polityką marketingową, ukierunkowaną na efektywne wykorzystanie istniejącego potencjału.

Dla firm o atrakcyjności inwestycyjnej poniżej przeciętnego poziomu charakteryzują się one niskimi szansami na wzrost kapitału, co wynika przede wszystkim z niskiej efektywności wykorzystania istniejących szans rynkowych, a także potencjału produkcyjnego.

Jeśli chodzi o firmy o niskim poziomie atrakcyjności inwestycyjnej, to charakteryzują się one tym, że inwestowane w nie inwestycje z reguły nie rosną, a jedynie działają jako źródło utrzymania rentowności, nie wpływając tym samym na wzrost gospodarczy i rozwój przedsiębiorstwo. Zwiększenie atrakcyjności inwestycyjnej takich firm jest możliwe tylko dzięki kardynalnym zmianom jakościowym w produkcji i systemie zarządzania. Istotną rolę może również odgrywać reorientacja produkcji w celu jak najpełniejszego zaspokojenia potrzeb rynku. Pozwoli to firmie poprawić swój wizerunek na rynku, stworzyć nowe lub poprawić istniejące przewagi konkurencyjne.

Partnerzy, inwestorzy, a także kierownictwo firmy są zainteresowane nie tylko dynamiką zmian atrakcyjności inwestycyjnej firmy, ale także trendami jej zmian w przyszłości. Z jednej strony posiadanie informacji o zmianie tego wskaźnika oznacza gotowość na trudności, zagrożenia i podjęcie na czas działań stabilizujących proces produkcyjny. Z drugiej strony umożliwia to wykorzystanie momentu wzrostu wskaźników atrakcyjności inwestycyjnej w celu maksymalizacji przyciągania nowych inwestorów, wprowadzanie nowych i doskonalenie przestarzałych technologii, poszerzanie rynku sprzedaży i produkcji, itp.

2 Algorytm monitorowania atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

Budowa systemu monitorowania analizowanych wskaźników obejmuje następujące główne kroki:

.Budowa systemu raportowania wskaźników informacyjnych opiera się na danych rachunkowości zarządczej i finansowej.

.Opracowanie systemu wskaźników analitycznych (uogólniających) odzwierciedlających rzeczywiste wyniki osiągania standardów kontroli ilościowej powinno odbywać się zgodnie z systemem wskaźników finansowych.

.Określenie struktury i wskaźników formularzy raportów kontrolnych wykonawców służy do stworzenia systemu nośników informacji kontrolnej.

.Wyznaczenie okresów kontrolnych dla każdej grupy i każdego rodzaju analizowanych wskaźników. Określenie okresu kontroli dla grup wskaźników powinno być uwarunkowane „pilnością reakcji”, która jest niezbędna do efektywnego zarządzania atrakcyjnością inwestycyjną przedsiębiorstwa.

.Ustalenie wielkości odchyleń rzeczywistych wyników analizowanych wskaźników od ustalonych standardów powinno odbywać się zarówno w wartościach bezwzględnych, jak i względnych. Zgodnie ze wskaźnikami względnymi jednocześnie wszystkie odchylenia można podzielić na trzy główne grupy:

odchylenie dodatnie;

ujemne „dopuszczalne” odchylenie;

ujemne „niedopuszczalne” odchylenie.

Identyfikacja głównych przyczyn odchyleń rzeczywistych kontrolowanych wskaźników od ustalonych standardów prowadzona jest dla całej firmy i jej poszczególnych działów strukturalnych („centra odpowiedzialności”, „centra zysku”).

Wprowadzenie systemu monitoringu w firmie pozwala na znaczne zwiększenie efektywności całego procesu zarządzania procesami inwestycyjnymi, a nie tylko w obszarze pracy w celu zwiększenia atrakcyjności inwestycyjnej.

Podstawą powstania systemu monitoringu jest opracowanie systemu wskaźników indykatywnych, które pozwalają zidentyfikować pojawienie się problemu, a także jego złożoność. System wskaźników pod względem treści koncentruje się na badaniu znaków charakteryzujących zależność zarządzania atrakcyjnością inwestycyjną przedsiębiorstwa od otoczenia wewnętrznego i zewnętrznego, prognozowaniu i ocenie ich jakości.

Sam system wskaźników monitorowania atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa zostałby logicznie podzielony na następujące grupy:

1.Wskaźniki środowiska zewnętrznego. Dla otoczenia zewnętrznego firm działających w warunkach rynkowych bardzo charakterystycznych jest szereg cech wyróżniających: po pierwsze, wszystkie czynniki są brane pod uwagę z dnia na dzień; po drugie, firmy muszą brać pod uwagę pełną różnorodność zarządzania; po trzecie, ceny w takich warunkach są bardzo często agresywne; po czwarte, dynamika rozwoju rynku, kiedy układ sił i pozycje konkurentów „coraz bardziej się zmieniają”.

2.Wskaźniki charakteryzujące społeczną efektywność przedsiębiorstwa. Wskaźniki te wyróżniają się tym, że odzwierciedlają wpływ działań ekonomicznych na jak najpełniejsze zaspokojenie potrzeb społecznych.

.Wskaźniki charakteryzujące doskonalenie zawodowe personelu, wskaźniki charakteryzujące poziom organizacji pracy, a także wskaźniki charakteryzujące czynniki społeczno-psychologiczne w zespole.

.Wskaźniki obrazujące efektywność rozwoju procesów inwestycyjnych w firmie. W kontekście oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw największym zainteresowaniem cieszy się grupa wskaźników, które bezpośrednio odzwierciedlają efektywność zarządzania procesem inwestycyjnym.

Można zatem wnioskować, że przy tworzeniu systemu monitorowania atrakcyjności inwestycyjnej konieczne jest przede wszystkim uwzględnienie czynników kształtowania wartości inwestycji. Po drugie, należy brać pod uwagę potencjał firmy w kształtowaniu jej potencjału inwestycyjnego, produkcyjnego, kadrowego, technicznego firmy, perspektyw pozyskania zasobów zewnętrznych, a także efektywności rozwoju inwestycji procesy determinujące wzrost gospodarczy przedsiębiorstwa.

Algorytm ten opiera się na monitorowaniu zmian wartości rynkowej firmy. W warunkach automatyzacji procesów funkcjonowania przedsiębiorstwa i ich informatyzacji wdrożenie tego algorytmu nie wymaga znaczących przekształceń organizacyjnych i ekonomicznych w firmie.

Przeprowadzony w ten sposób monitoring atrakcyjności inwestycyjnej w przedsiębiorstwie pozwoli nie tylko na identyfikację wąskich gardeł w kształtowaniu warunków do uruchomienia procesów inwestycyjnych, ale także na określenie najbardziej prawdopodobnych zmian potencjału ekonomicznego przedsiębiorstwa, przy zminimalizowanie prawdopodobieństwa spadku wartości rynkowej firmy.

3 Wskaźniki i metody analizy atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa

Oceniając atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa, należy wziąć pod uwagę następujące ważne aspekty: atrakcyjność produktów handlowych wytwarzanych przez przedsiębiorstwo, atrakcyjność innowacyjną, kadrową, terytorialną, finansową, społeczną.

Istotą analizy atrakcyjności finansowej firmy jest maksymalizacja zysków i minimalizacja kosztów. To bardzo wielopłaszczyznowa koncepcja, na którą składa się ogromna liczba różnych wskaźników, które są obliczane na podstawie sprawozdań finansowych firmy.

Najistotniejsze dla inwestorów są wskaźniki kondycji finansowej firmy.

W okresie atrakcyjności finansowej firmy wykorzystywane są przede wszystkim następujące wskaźniki:

rentowność;

stabilność finansowa;

płynność aktywów.

Ocenę aktualnej kondycji finansowej przedsiębiorstwa należy rozpocząć od analizy jego stanu majątkowego, który charakteryzuje się stanem i składem majątku. Jeśli mówimy o analizie stanu majątkowego przedsiębiorstwa, to należy wziąć pod uwagę nie tylko cechy materialne i przedmiotowe, ale także wartość pieniężną, co pozwala na najbardziej obiektywne wyciągnięcie wniosków na temat optymalności, celowość i możliwość inwestowania wyników finansowych w majątek firmy. Sytuacja finansowa i majątkowa firmy to dwie ściśle powiązane ze sobą strony potencjału gospodarczego.

Analiza struktury majątku przedsiębiorstwa prowadzona jest głównie na podstawie porównawczego bilansu analitycznego, który obejmuje zarówno analizę pionową, jak i poziomą. Analiza struktury wartości nieruchomości pozwala na uzyskanie najogólniejszego wyobrażenia o kondycji finansowej firmy. Struktura wartości nieruchomości obrazuje udział poszczególnych składników aktywów, a co ważne, stosunek środków pożyczonych do kapitałowych (efekt dźwigni finansowej), które pokrywają je w zobowiązaniach. Porównując zmiany strukturalne salda aktywów i pasywów, można uzyskać jasny obraz tego, jakie źródła dominują w pozyskiwaniu nowych środków, a także w jakie aktywa te nowe środki zostały zainwestowane.

Jeśli chodzi o analizę płynności bilansu, za najważniejszy wskaźnik sytuacji finansowej przedsiębiorstwa można uznać ocenę jego wypłacalności. Należy przez to rozumieć zdolność firmy do pełnego i terminowego rozliczenia swoich krótkoterminowych zobowiązań wobec wspólników.

Zdolność firmy do szybkiego uwolnienia z obrotu środków niezbędnych do spłaty zobowiązań krótkoterminowych, a także normalnej działalności finansowej i gospodarczej, nazywana jest płynnością. Jednocześnie należy brać pod uwagę płynność zarówno w chwili obecnej, jak iw przyszłości.

W najogólniejszym znaczeniu płynność to zdolność do przekształcenia się w gotówkę. Pojęcie „stopnia płynności” polega na określeniu czasu trwania przedziału czasu, w którym ta transformacja może zostać zrealizowana. Zatem im krótszy dany okres, tym wyższa będzie płynność niektórych aktywów.

Mówiąc o płynności przedsiębiorstwa, mają na myśli to, że dysponuje ono kapitałem obrotowym, teoretycznie wystarczającym na spłatę swoich zobowiązań.

Główną oznaką płynności jest formalna nadwyżka aktywów obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi (w ujęciu pieniężnym). Im większa wartość tej nadwyżki, tym korzystniejsza będzie sytuacja finansowa spółki pod względem płynności. Jeżeli wielkość aktywów obrotowych nie jest wystarczająco duża w porównaniu do zobowiązań krótkoterminowych, bieżąca sytuacja przedsiębiorstwa jest niestabilna i może dojść do sytuacji, w której nie ma wystarczającej gotówki na spłatę swoich zobowiązań.

Płynność przedsiębiorstwa najpełniej charakteryzuje porównanie aktywów o takim lub innym poziomie płynności z zobowiązaniami o takim lub innym stopniu płynności.

Wszystkie aktywa przedsiębiorstwa pogrupowane są w zależności od stopnia płynności, to znaczy współczynnika konwersji na gotówkę, i uporządkowane malejąco według płynności, a pasywa – wg stopnia pilności ich spłaty i rosnąco kolejność terminów.

A 1. Najbardziej płynne aktywa – obejmują wszystkie pozycje środków pieniężnych przedsiębiorstwa i krótkoterminowych inwestycji finansowych (papiery wartościowe). A 1 \u003d s. 250 + s. 260.

A 2. Aktywa rynkowe - należności, których płatności oczekuje się w ciągu 12 miesięcy od dnia sprawozdawczego: A 2 = str.240.

A3. Aktywa wolno osiągalne - pozycje w sekcji 2 aktywa bilansu, w tym zapasy, podatek VAT, należności (...po 12 miesiącach) oraz inne aktywa obrotowe. A3 = s.210 + s.220 + s.230 + s.270. Aktywa trudne do zbycia - art. 1 bilansu aktywów - aktywa trwałe.

A 4. Aktywa trwałe = s. 190

Zobowiązania salda pogrupowane są według stopnia pilności ich spłaty.

P1. Najpilniejsze zobowiązania - są to zobowiązania: P 1 = str.620.

P2. Zobowiązania krótkoterminowe to krótkoterminowe pożyczone środki, długi wobec uczestników na wypłatę dochodu, inne zobowiązania krótkoterminowe: P 2 = str.610 + str.630 + str.660.

P3. Zobowiązania długoterminowe są pozycjami bilansowymi odnoszącymi się do sekcji 4 i 5, tj. długoterminowe kredyty i pożyczki oraz przychody przyszłych okresów, rezerwy na przyszłe wydatki i płatności: P3 = linia 590 + linia 640 + linia 650.

P4. Zobowiązania stałe lub stabilne to artykuły sekcji 3 bilansu Kapitały i rezerwy. Jeśli organizacja poniesie straty, są one odliczane: P4 \u003d str. 490.

Bilans jest absolutnie płynny, jeśli dla każdej grupy zobowiązań istnieje odpowiednie pokrycie aktywów, czyli spółka jest w stanie spłacać swoje zobowiązania bez większych trudności. Brak aktywów o różnym stopniu płynności wskazuje na możliwe komplikacje w realizacji ich zobowiązań. Warunki płynnościowe można przedstawić w postaci: А1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

Spełnienie czwartej nierówności jest obowiązkowe, gdy spełnione są pierwsze trzy, ponieważ A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4. Teoretycznie oznacza to, że firma ma minimalny poziom stabilności finansowej – posiada własny kapitał obrotowy (P4-A4) >0.

W przypadku, gdy jedna lub więcej nierówności systemu ma znak przeciwny do ustalonego w wariancie optymalnym, płynność salda w mniejszym lub większym stopniu różni się od bezwzględnej. Z reguły brak środków o dużej płynności rekompensowany jest przez mniej płynne.

Rekompensata ta ma jedynie charakter kalkulacyjny, ponieważ w realnej sytuacji płatniczej mniej płynne aktywa nie mogą zastąpić bardziej płynnych.

Saldo absolutnie nie jest płynne, firma nie jest wypłacalna, jeśli istnieje stosunek przeciwny do bezwzględnej płynności: A1 P1, A2 P2, A3P3, A4 P4.

Stan ten charakteryzuje się brakiem własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa oraz brakiem możliwości spłaty bieżących zobowiązań bez sprzedaży środków trwałych.

Analiza płynności bilansu przeprowadzona według powyższego schematu ma charakter orientacyjny. Bardziej szczegółowa jest analiza wypłacalności za pomocą wskaźników finansowych.

Najważniejszym wskaźnikiem sytuacji finansowej przedsiębiorstwa jest ocena jego wypłacalności, rozumianej jako zdolność przedsiębiorstwa do terminowego i pełnego rozliczenia zobowiązań krótkoterminowych wobec kontrahentów.

Wypłacalność oznacza, że ​​przedsiębiorstwo posiada środki pieniężne i ich ekwiwalenty wystarczające do opłacenia zobowiązań wymagających natychmiastowej spłaty. Zatem głównymi oznakami wypłacalności są:

a) dostępność wystarczających środków na rachunku bieżącym;

b) brak zaległych należności.

Do uogólnionej oceny płynności i wypłacalności przedsiębiorstwa stosuje się specjalne współczynniki analityczne. Wskaźniki płynności odzwierciedlają sytuację gotówkową firmy i określają jej zdolność do zarządzania kapitałem obrotowym, czyli szybkiego zamieniania aktywów w gotówkę w odpowiednim czasie w celu spłaty bieżących zobowiązań. W literaturze zagranicznej i krajowej stosowane są trzy kluczowe wskaźniki zobowiązań w zależności od szybkości sprzedaży określonych rodzajów aktywów: wskaźnik płynności lub stopień pokrycia bieżącej płynności bezwzględnej majątkiem majątkowym, wskaźnik płynności szybkiej oraz wskaźnik płynności bieżącej ( lub wskaźnik pokrycia). Wszystkie trzy wskaźniki mierzą stosunek aktywów obrotowych firmy do jej zadłużenia krótkoterminowego. W pierwszym współczynniku brane są pod uwagę najbardziej płynne aktywa obrotowe - gotówka i krótkoterminowe inwestycje finansowe; w drugim dodaje się do nich należności, aw trzecim zapasy, czyli obliczenie wskaźnika bieżącej płynności jest praktycznie obliczeniem całej kwoty aktywów obrotowych na rubel zadłużenia krótkoterminowego. Wskaźnik ten przyjmuje się jako oficjalne kryterium niewypłacalności przedsiębiorstwa.

Analiza pozwala na identyfikację wypłacalności przedsiębiorstwa, która jest jedną z ilościowych miar atrakcyjności inwestycyjnej. Do scharakteryzowania wypłacalności przedsiębiorstwa przyjęto szereg współczynników.

WNIOSEK

W tej pracy rozważyłem istotę kategorii „atrakcyjność inwestycyjna”. Interpretacji tej definicji jest kilka, ale podsumowując je, możemy sformułować następującą definicję atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa – jest to system powiązań gospodarczych pomiędzy podmiotami gospodarczymi w zakresie efektywnego rozwoju przedsiębiorstwa i utrzymania jego konkurencyjności. Na podstawie zgromadzonych doświadczeń krajowych i zagranicznych udowodniono, że atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstw jest głównym mechanizmem przyciągania inwestycji w gospodarce.

Atrakcyjność inwestycyjna zależy od czynników zewnętrznych (poziom rozwoju regionu i branży, lokalizacja przedsiębiorstwa) oraz wewnętrznych (aktywność wewnątrz przedsiębiorstwa).

Jednym z głównych czynników atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa jest ryzyko inwestycyjne (ryzyko utraty zysków, ryzyko obniżenia rentowności, ryzyko bezpośrednich strat finansowych).

Również czynniki wpływające na atrakcyjność inwestycyjną dzielą się na: produkcyjne i technologiczne; ratunek; instytucjonalny; regulacyjne i prawne; infrastruktura; reputacja biznesowa i inne.

Atrakcyjność inwestycyjną z punktu widzenia inwestora indywidualnego może determinować inny zestaw czynników, które są najważniejsze przy wyborze takiego lub innego obiektu inwestycyjnego.

W obecnych warunkach gospodarczych istnieje kilka podejść do oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw. Pierwsza opiera się na wskaźnikach działalności finansowej i gospodarczej przedsiębiorstwa. Drugie podejście wykorzystuje pojęcie potencjału inwestycyjnego, ryzyka inwestycyjnego oraz metod oceny projektów inwestycyjnych. Trzecie podejście opiera się na wycenie przedsiębiorstwa. Każda z metod ma swoje wady i zalety, a im więcej podejść i metod stosuje się w procesie oceny, tym większe prawdopodobieństwo, że ostateczna wartość będzie obiektywnym odzwierciedleniem atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa.

LISTA WYKORZYSTYWANYCH ŹRÓDEŁ

Wasiliew A.G. Analiza możliwości marketingowych. M.: UNITI, 2012. S. 11.

Ustawa federalna „O działalności inwestycyjnej w Federacji Rosyjskiej, prowadzonej w formie inwestycji kapitałowych” z dnia 25 lutego 1999 r. Nr 39-FZ - Konsultant Plus: Wersja prof. - Elektron. Dan. i progr. - CJSC „Konsultant Plus”.

Wasiliew A.G. Analiza możliwości marketingowych. M.: UNITI, 2012. S. 14.

Firma badawczo-rozwojowa „Pozycja”. Atrakcyjność inwestycyjna. - 2008. Tryb dostępu: www.pozmetod.ru.

Gribov V., Gruzinov V. Ekonomika przedsiębiorstwa. - 2012. Tryb dostępu: www.inventech.ru.

Filimonow V.S. Pojęcie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa w nowoczesnych warunkach rynkowych // Aktualne problemy nauki, ekonomii i edukacji XXI wieku: materiały II Międzynarodowej konferencji naukowo-praktycznej, 5 marca - 26 września 2012: w 2 częściach. Część 2 / wyd. wyd. E. N. Szeremietiewa. - Samara: Samara Institute (fil.) RGTEU, 2012. - 392 s. ISBN 978-5-903878-27-7-c. 212-216. - #"uzasadnij">. http://www.aup.ru

Korepetycje

Potrzebujesz pomocy w poznaniu tematu?

Nasi eksperci doradzą lub zapewnią korepetycje z interesujących Cię tematów.
Złożyć wniosek wskazanie tematu już teraz, aby dowiedzieć się o możliwości uzyskania konsultacji.

Artykuł jest również dostępny (ten artykuł jest również dostępny):

Boslovyak Siergiej Wasiliewicz

Atrakcyjność inwestycyjna w kontekście harmonizacji interesów finansowych inwestora i przedsiębiorstwa odbiorcy// Nowoczesne technologie sterowania. ISSN 2226-9339. - . Numer artykułu: 5502. Data publikacji: 2015-07-08. Tryb dostępu: https://site/article/5502/

Wstęp

Przejście do relacji rynkowych i związany z tym deficyt własnych środków inwestycyjnych wymusza konieczność poszerzenia rynku inwestycyjnego państwa, aw szczególności poszczególnych podmiotów gospodarczych. Najważniejszym kryterium i podstawą podjęcia przez inwestora pozytywnej decyzji jest atrakcyjność inwestycyjna danego podmiotu gospodarczego.

Badanie atrakcyjności inwestycyjnej na poziomie mikro poświęcone jest twórczości takich autorów jak U.F. Ostry, I.A. Puste, M.N. Kreinina, L.S. Valinurova, E.I. Kryłow, W.M. Własowa, D.A. Endovitsky, V.A. Babuszkin, Juw. Sevryugin, A.V. Korenkow, E.N. Staroverova, N.V. Smirnova i inni.

Nie umniejszając wagi dotychczasowych wyników badań, należy zauważyć, że wiele zagadnień związanych z generowaniem, przekształcaniem, oceną i zarządzaniem przepływami środków pieniężnych z inwestycji, które powstają w procesie przyciągania inwestycji przez przedsiębiorstwo, pozostaje niedostatecznie rozwiniętych.

Charakterystyka istniejących podejść do kategorii „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa”

Samo pojęcie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa jest wieloaspektowe i interpretowane niejednoznacznie.

Podejście do atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa przez zagranicznych naukowców i praktyków opiera się na rozpatrywaniu tej kategorii przez pryzmat atrakcyjności jego papierów wartościowych, którą określa sam inwestor, biorąc pod uwagę relację między ryzykiem a zwrotem, a także subiektywne preferencje. Jednocześnie w literaturze zagranicznej nie podaje się jednoznacznej definicji tego terminu.

Badacze rosyjscy i ukraińscy różnie definiują znaczenie tej kategorii ekonomicznej, przypisując jej zestaw pewnych cech. Tak więc na początkowych etapach przechodzenia na rynek upowszechniło się tzw. tradycyjne podejście do badanej kategorii, polegające na jej identyfikacji z poszczególnymi składowymi kondycji finansowej przedsiębiorstwa. Na przykład M.N. Kreinina podkreśla zależność atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa od zestawu współczynników charakteryzujących jego kondycję finansową. Rusak N.A. oraz Rusak V.A. podaj następującą definicję: Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa- celowość zainwestowania w nią wolnej gotówki. Podobną opinię wyraża T.N. Matwiejewa. Atrakcyjność inwestycyjna z jego punktu widzenia jest „złożonym wskaźnikiem charakteryzującym celowość inwestowania w dane przedsiębiorstwo” .

L.S. Valinurova uważa atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa jako „zestaw obiektywnych cech, właściwości, środków i możliwości, które określają potencjalny efektywny popyt na inwestycje” . Według Sevryugina Yu.V. „Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa to układ czynników ilościowych i jakościowych charakteryzujących efektywny popyt przedsiębiorstwa na inwestycje” . Nie sposób nie zauważyć wielkiej rozpiętości takich interpretacji, naszym zdaniem jednak ich negatywną stroną jest niejasność i abstrakcyjność.

Pełniejszą i rozsądniejszą definicję podaje E.I. Kryłow, W.M. Własowa, M.G. Jegorow, I.V. Żurawkowa. Mówią o atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa jako „niezależnej kategorii ekonomicznej, charakteryzującej się nie tylko stabilnością kondycji finansowej przedsiębiorstwa, zwrotem z kapitału, ceną akcji czy poziomem wypłacanych dywidend” i zwracają uwagę na jej zależność od konkurencyjność produktów, orientacja przedsiębiorstwa na klienta, wyrażająca się w jak najpełniejszym zaspokojeniu potrzeb konsumentów, a także na poziomie działalności innowacyjnej podmiotu gospodarczego.

Generalnie stanowisko tych autorów podziela D.A. Endovitsky, V.A. Babuszkin i N.A. Baturina dotycząca związku atrakcyjności inwestycyjnej z kondycją finansową. Zdaniem autorów założenie to dotyczy zarówno organizatorów projektów, jak i podmiotów gospodarczych emitujących papiery wartościowe. .

Wielu badaczy w określaniu atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa zwraca uwagę na znaczenie oceny poziomu atrakcyjności inwestycyjnej kraju, branży i regionu.

A.V. Korenkow podaje następującą definicję: „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa przemysłowego polega na występowaniu warunków inwestycyjnych, określanych zarówno przez wskaźniki giełdowe i fundamentalne podmiotu gospodarczego, jak i przez gospodarkę branży, regionu i kraju jako całości, i pozwalających potencjalny inwestor z dużym prawdopodobieństwem liczenia na skuteczność inwestycji w wybranych strategiach inwestycyjnych”.

Według Payusova A.V. "Pod atrakcyjność finansowa i inwestycyjna podmiotu gospodarczego konieczne jest zrozumienie nie tylko ilościowych wskaźników jej działalności, które zachęcają potencjalnych inwestorów do inwestowania w projekt inwestycyjny spółki, rezygnując z inwestycji alternatywnych zarówno teraz, jak iw przyszłości, ale również stan ekonomiczny otoczenia działalności podmiotu gospodarczego.

Staroverova E.N. uważa atrakcyjność inwestycyjna jako „złożona cecha przedsiębiorstwa – obiekt inwestycyjny, odzwierciedlający potencjał konkurencyjny, efektywność inwestycyjną i społeczną, z uwzględnieniem zmian regionalnego i krajowego klimatu inwestycyjnego” .

W niektórych definicjach więcej uwagi poświęca się przedsiębiorstwu przyciągającemu inwestycje i perspektywom jego rozwoju. Tak więc Lavrukhina N.V. wyraża opinię, że „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa to przede wszystkim jego zdolność do wzbudzenia komercyjnego lub innego zainteresowania u realnego inwestora, w tym zdolność samego przedsiębiorstwa do „przyjmowania inwestycji” w celu uzyskania realnego efektu ekonomicznego - wzrost wartości rynkowej przedsiębiorstwa” . Według N.A. Zaitsevy „atrakcyjność inwestycyjną charakteryzuje stan obiektu, jego dalszy rozwój, rentowność i perspektywy wzrostu” . W definicji podanej przez Smirnova N.V. „atrakcyjność inwestycyjna to ocena obiektywnych możliwości stanu obiektu i kierunków inwestycji, ukształtowanych w przygotowaniu decyzji inwestora”. . Jednak w definicjach tych nie można prześledzić systemowej interakcji przedsiębiorstwa przyciągającego inwestycje z potencjalnymi inwestorami.

Systematyzując przedstawione punkty widzenia na definicję kategorii „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa”, można wyróżnić kilka podejść do określenia jego istoty ekonomicznej:

• identyfikacja atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa z atrakcyjnością jego papierów wartościowych;
• uwzględnienie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa jako pochodnej jego kondycji finansowej;
• przedstawienie atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa w postaci kombinacji różnych czynników (ilościowych i jakościowych, wewnętrznych i zewnętrznych);
• atrakcyjność inwestycyjna jako zdolność samego przedsiębiorstwa do przyciągania inwestycji.

Tym samym atrakcyjność inwestycyjna jest różnie interpretowana w zależności od branych pod uwagę czynników i wskaźników, a zbyt mało uwagi poświęca się ważnym aspektom, które decydują o istocie badanej kategorii. Istniejące podejścia nie odzwierciedlają zatem aspektów interakcji między inwestorami a przedsiębiorstwami-odbiorcami, a także ich możliwości dalszego wykorzystania środków inwestycyjnych, gdyż znaczna część badaczy rozpatruje tę kategorię ekonomiczną jedynie z perspektywy potencjalnego inwestora. Ponadto nie są brane pod uwagę tak istotne cechy atrakcyjności inwestycyjnej, jak specyficzne sposoby pozyskiwania środków od potencjalnych inwestorów przez przedsiębiorstwo.

W celu dalszego doskonalenia wsparcia metodologicznego oceny atrakcyjności inwestycyjnej wydaje się właściwe, a nawet konieczne, aby pełniejsze ujawnienie ekonomicznej istoty tej kategorii. W tym celu należy wziąć pod uwagę treść podstawowych kategorii, które stanowią systemową podstawę inwestycji zewnętrznych w działalności przedsiębiorstwa: inwestor, odbiorca inwestycji, obiekt inwestycyjny, narzędzie przyciągania inwestycji, sposób inwestycji zewnętrznej w przedsiębiorstwie.

Krytyczna analiza i dostosowanie podstawowych kategorii inwestycji zewnętrznych

Zgodnie z Ustawą Republiki Białoruś z dnia 12.07.2013 nr 53-З „O inwestycjach” za inwestora uznaje się każdą osobę (prawną lub fizyczną) dokonującą inwestycji na terytorium Republiki Białoruś. Zgodnie z Ustawą Republiki Białoruś z dnia 12.03.1992 nr 1512-XII „O papierach wartościowych i giełdach”, inwestorem jest osoba fizyczna lub prawna posiadająca papiery wartościowe.

Jak zauważają E. Malenko i V. Khazanova „wszystkich inwestorów można podzielić na dwie grupy: wierzycieli zainteresowanych otrzymywaniem bieżących dochodów w formie odsetek oraz uczestników biznesowych (właścicieli udziałów w przedsiębiorstwie) zainteresowanych uzyskiwaniem dochodów z wzrost wartości firmy”. Jednocześnie w praktyce gospodarczej powszechnie przyjmuje się podział inwestorów-uczestników, w zależności od stopnia wpływu na podejmowanie decyzji na działalność organizacji, na strategiczne i portfelowe (finansowe). Inwestor strategiczny - inwestor zainteresowany nabyciem dużego pakietu akcji w celu uczestniczenia w zarządzaniu lub przejęcia kontroli nad spółką. Inwestor portfelowy to inwestor zainteresowany maksymalizacją zysków bezpośrednio z papierów wartościowych, a nie kontrolowaniem przedsiębiorstwa.

Na tej podstawie, klasyfikacja inwestorów w zależności od warunków zapewnienia środków inwestycyjnych oraz strategicznych priorytetów inwestycyjnych jest obiecująca dla badań i zastosowań praktycznych. Na tej podstawie wyróżnia się inwestorów strategicznych, finansowych i kredytowych. Szaposznikow A.A. państwo dodaje do ich liczby.
Należy zauważyć, że wspomniana ustawa „O inwestycjach” nie reguluje stosunków dotyczących udostępnienia przedsiębiorstwu środków finansowych w formie pożyczki, pożyczki (te stosunki gospodarcze reguluje Kodeks bankowy), nabycia papierów wartościowych, z wyjątkiem akcji (regulowanych ustawą „O papierach wartościowych i giełdach”) tj. inwestorzy kredytowi są nieobecni w dziedzinie legalnych inwestycji Republiki Białorusi. Jednak naszym zdaniem kategoria inwestorów kredytowych, pomimo istnienia odrębnej regulacji prawnej, nie powinna być wyłączana z rozważań wśród potencjalnych inwestorów zapewniających środki inwestycyjne przedsiębiorstwom będącym odbiorcami.

Klasyfikacja inwestorów na tej podstawie jest istotna, gdyż każda kategoria inwestorów ma inne wymagania wobec przedsiębiorstwa odbiorcy, czynniki oraz ocenę jego atrakcyjności inwestycyjnej.

Termin „odbiorca inwestycji” w odniesieniu do przedsiębiorstwa w literaturze i praktyce ekonomicznej używany jest rzadko. Jego etymologia wywodzi się z dziedziny inwestycji międzynarodowych, gdzie powszechnie przyjmuje się rozróżnienie na kraje – donatorów i kraje – odbiorców bezpośrednich inwestycji zagranicznych..

Erszowa I.V. i Bolotin A.V. podać następującą definicję odbiorcy inwestycji w odniesieniu do przedsiębiorstwa – „osoba prawna lub fizyczna (lub ich stowarzyszenia) będąca odbiorcą środków inwestycyjnych” . Jednocześnie autorzy zauważają, że „odbiorca niekoniecznie kieruje otrzymane środki inwestycyjne na faktyczne cele inwestycyjne”, podając jako przykład zakup przez inwestora akcji spółki na rynku wtórnym. Tym samym, zdaniem autorów, w przypadku zakupu udziałów przedsiębiorstwa od dotychczasowego wspólnika, ten ostatni będzie odbiorcą inwestycji. Jednak spółka emitująca akcje w wyniku takiej transakcji nie przyciągnie środków inwestycyjnych.

Wszystko to prowadzi do wniosku, że określenie „odbiorca inwestycji” bardziej trafnie odnosi się do przedsiębiorstwa będącego przedmiotem oceny atrakcyjności inwestycyjnej, jeśli możliwe jest faktyczne przyciągnięcie środków inwestycyjnych (gotówkowych lub wkładów majątkowych).

Treść ekonomiczna kategorii „przedmiot inwestycji” jest również interpretowana niejednoznacznie. Erszowa I.V. i Bolotin A.V. zdefiniować przedmiot inwestycji jako „określony składnik majątku przedsiębiorstwa (zarówno materialnego, jak i niematerialnego i finansowego), w który przekształcane są otrzymane środki inwestycyjne, a którego funkcjonowanie zapewnia inwestorowi osiągnięcie celu inwestycyjnego” . W tym sensie treść ekonomiczna tej kategorii pokrywa się z treścią ekonomiczną bardziej powszechnej w praktyce gospodarczej kategorii „obiekt inwestycyjny” i charakteryzuje dalsze wykorzystanie środków inwestycyjnych przez przedsiębiorstwo-odbiorcę.

Jednak dla inwestora inwestycje w kapitał zakładowy lub zobowiązania dłużne innego przedsiębiorstwa będą aktywami finansowymi i odpowiednio przedmiotem inwestycji. Wracając do podanego wcześniej przykładu, dla inwestora papiery wartościowe emitenta będą przedmiotem inwestycji, niezależnie od tego, czy są nabywane na rynku pierwotnym, czy wtórnym, ponieważ mają wartość i poświadczają określone prawa.

Naszym zdaniem, przedstawiona definicja przedmiotu inwestycji również wymaga doprecyzowania i sprowadzenia do poziomu interakcji pomiędzy odbiorcą a inwestorem. Tak więc dokonując zewnętrznej inwestycji w przedsiębiorstwo obiekt inwestycyjny – jest to potencjalny składnik aktywów finansowych inwestora i jednocześnie udział w kapitale zakładowym lub określony rodzaj zobowiązań długoterminowych przedsiębiorstwa przejmującego.

Erszowa I.V. i Bolotin A.V. oferują definicję i narzędzie inwestycyjne: „zespół obiektów finansowo-ekonomicznych zapewniający transfer środków inwestycyjnych od inwestora do odbiorcy inwestycji wraz z określeniem i utrwaleniem praw i obowiązków uczestników procesu inwestycyjnego zarówno w stosunku do siebie oraz z podmiotami trzecimi, w których następuje najskuteczniejsza koordynacja celów i interesów uczestników procesu inwestycyjnego.

Jednocześnie w literaturze finansowej i ekonomicznej często mylone są pojęcia „przedmiot inwestycyjny”, „instrument inwestycyjny” i „instrument finansowy”. Ponadto w powyższej definicji doprecyzowania wymaga „zespół obiektów finansowo-gospodarczych”, który może mieć bardzo szeroką interpretację.

Wszystko to prowadzi do wniosku, że poprawniejszym i jaśniej zdefiniowanym pojęciem w odniesieniu do przedsiębiorstwa odbiorcy jest: „narzędzie przyciągania inwestycji”, przez którą zgadzamy się rozumieć pewien sposób rejestracji relacji finansowych i prawnych z inwestorem, służący do długoterminowego pozyskiwania środków finansowych i (lub) wkładów majątkowych.

Doprecyzowanie pojęcia „narzędzie przyciągania inwestycji” pozwala na bardziej pojemną i poprawną definicję przedsiębiorstwa będącego beneficjentem inwestycji. Przedsiębiorstwo będące odbiorcą inwestycji to osoba prawna, która w procesie interakcji finansowej z inwestorem tworzy lub uzupełnia dostępne zasoby inwestycyjne za pomocą narzędzi przyciągania inwestycji.

Szczególnymi instrumentami przyciągania inwestycji, w zależności od formy organizacyjno-prawnej działalności przedsiębiorstwa przejmującego, mogą być udziały w kapitale zakładowym, udziały w majątku, akcje, obligacje, kredyty inwestycyjne, kredyty inwestycyjne i inne zobowiązania długoterminowe.

Użycie konkretnego narzędzia przyciągania inwestycji determinuje treść odpowiedniego sposoby inwestycji zewnętrznych w przedsiębiorstwie, które opierają się na informacjach empirycznych dotyczących metod inwestowania, a także na podstawie badań przeprowadzonych przez I.V. Erszowa i A.V. Bolotina proponuje się zróżnicowanie, w zależności od możliwości formowania środków inwestycyjnych z przedsiębiorstwa odbiorcy, na następujące grupy (rysunek 1).

Rysunek 1 - Klasyfikacja sposobów inwestycji zewnętrznych w przedsiębiorstwie

Skutkiem zastosowania przedstawionych po lewej stronie wykresu metod inwestycji zewnętrznych jest zmiana struktury właścicieli lub wierzycieli przedsiębiorstwa. Tak więc np. nabycie pakietu akcji będącego własnością państwa prowadzi jedynie do zmian instytucjonalnych (zmiana właściciela pakietu akcji), ale nie wpływa na wielkość dostępnych środków inwestycyjnych samego przedsiębiorstwa-odbiorcy.

Natomiast przy bezpośrednim udziale finansowym inwestora późniejsze przekształcenie przepływów inwestycyjnych w aktywa przedsiębiorstwa odbiorcy stwarza obiektywne przesłanki do wzrostu jego wartości, a w konsekwencji zdolności do generowania wyższych zysków i lepszego spełnienia oczekiwań inwestora.

Na podstawie powyższego możemy sformułować warunek harmonizacji interesów finansowych inwestora i przedsiębiorstwa odbiorcy: tożsamość w procesie zewnętrznego inwestowania obiektów inwestycyjnych (dla inwestora) oraz narzędzia przyciągania inwestycji (dla odbiorcy), w efekcie wykorzystanie form bezpośredniego udziału finansowego inwestorów w działalności przedsiębiorstwa odbiorcy.

Warunek ten można zilustrować na rysunku 2.

Rysunek 2 - Interakcja pomiędzy inwestorem a przedsiębiorstwem odbiorcą w procesie pozyskiwania środków inwestycyjnych

Rysunek wyraźnie pokazuje, że tylko wtedy, gdy obiekty inwestycyjne odpowiadają instrumentom przyciągania inwestycji, wolna gotówka, własność lub prawa majątkowe inwestora są przekształcane w środki inwestycyjne przedsiębiorstwa będącego beneficjentem.

Zatem istotne cechy kategorii „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa” powinny odpowiadać pojęciu „możliwości przyciągania środków inwestycyjnych” i przyczyniać się do jasnego odzwierciedlenia celów inwestora i przedsiębiorstwa odbiorcy.

W wyniku zrozumienia i usystematyzowania dotychczasowych podejść do podstawowych kategorii stanowiących systemową podstawę inwestycji zewnętrznych w działalność przedsiębiorstwa, krytycznej analizy informacji empirycznych dotyczących metod inwestowania, uznajemy za właściwą i bardziej poprawną następującą definicję: atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa — zespół cech i czynników, które determinują aktualny stan przedsiębiorstwa odbiorcy, a także czynników i mechanizmów przekształcania przyciąganych środków inwestycyjnych przy bezpośrednim udziale finansowym inwestora, zapewniających harmonizację interesów finansowych inwestora i inwestycji odbiorca.

Skorygowana definicja atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa pozwala na uzasadnienie zróżnicowania czynników, które je determinują na następujące grupy: czynniki determinujące warunki inwestowania zewnętrznego, czynniki przekształcające pozyskane środki inwestycyjne na wyniki finansowe odbiorcy przedsiębiorstwa oraz czynniki zapewniające zwrot z inwestycji.

Przy bezpośrednim udziale finansowym inwestora w działalności przedsiębiorstwa-odbiorcy istotnie wzrasta rola czynników transformacji, co podkreśla zasadność wypracowania metodyki dynamicznej oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw, która pozwoli ocenić zmianę wartość przedsiębiorstwa odbiorcy, z uwzględnieniem specyficznej formy partycypacji bezpośredniej inwestora oraz wielkości inwestycji zewnętrznych.

Wniosek

Tym samym artykuł systematyzuje główne dotychczasowe podejścia do określania atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa, wyjaśnia istotę ekonomiczną podstawowych kategorii, które stanowią systemową podstawę inwestycji zewnętrznych w działalności przedsiębiorstwa: obiekt inwestycyjny, narzędzie przyciągania inwestycji, przedsiębiorstwo-odbiorca. Umożliwiło to zróżnicowanie metod inwestycji zewnętrznych w zależności od możliwości kształtowania środków inwestycyjnych od przedsiębiorstwa odbiorcy i na tej podstawie po raz pierwszy sformułowanie warunku harmonizacji interesów finansowych inwestora i odbiorcy .

Wyjaśniona została ekonomiczna istota kategorii „atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstwa”. Charakterystyczną cechą proponowanej definicji jest uwzględnienie czynników i mechanizmów przekształcania środków inwestycyjnych przyciąganych przez przedsiębiorstwo-odbiorcę przy bezpośrednim udziale finansowym inwestora w jego wyniki finansowe.

Praktyczne znaczenie uzyskanych wyników polega na stworzeniu podstaw do dalszego doskonalenia wsparcia metodologicznego oceny atrakcyjności inwestycyjnej z uwzględnieniem interesów finansowych inwestorów i przedsiębiorstw odbiorców.

Lista bibliograficzna

1. Sharp WF, Alexander G.J., Bailey J.W. Inwestycje. - os. z angielskiego. – M.: INFRA-M, 2001. – 1028 s.
2. Kreinina M.N. Zarządzanie finansami: podręcznik. – M.: Biznes i Usługi, 1998. – 304 s.
3. Rusak N.A., Rusak V.A. Analiza kondycji finansowej podmiotu gospodarczego - Mińsk: Wyższa Szkoła. 1997 - 310 s.
4. Matwiejew T.N. Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa // Materiały Moskiewskiego Państwowego Uniwersytetu Technicznego: czasopismo elektroniczne [Zasoby elektroniczne]. URL: http://e-magazine.meli.ru/vipusk_19/262_v19_Matveev.doc (data dostępu: 17.02.2015).
5. Valinurova L.S., Kazakova O.B. Zarządzanie działalnością inwestycyjną: Podręcznik - M.: KNORUS, 2005. - 384 s.
6. Sevryugin Yu.V. Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa przemysłowego: dr hab. diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.05. - Iżewsk, 2004. - 27 s.
7. Krylov E.I., Vlasova V.M., Egorova M.G., Zhuravkova I.V. Analiza kondycji finansowej i atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa: przewodnik po studiach. - M.: Finanse i statystyka, 2003. - 191.
8. Endovitsky D.A., Babushkin V.A., Baturina N.A. Analiza atrakcyjności inwestycyjnej organizacji: publikacja naukowa / red. TAK. Endowicki. – M.: KNORUS, 2010. – 376 s.
9. Korenkow A.W. Budowanie oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw z uwzględnieniem prognozy kondycji finansowej i przynależności branżowej: autor. diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.05. - Jekaterynburg, 2003. - 24 s.
10. Payusov AA Atrakcyjność finansowa i inwestycyjna podmiotu gospodarczego: autor. diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.10. - Jekaterynburg, 2009. - 24 pkt.
11. Staroverova E.N. Narzędzia organizacyjne i ekonomiczne zwiększające atrakcyjność inwestycyjną przedsiębiorstwa: autor. diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.05. - Włodzimierz, 2010. - 24 s.
12. Lavrukhina N.V. Metody i modele oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw // Teoria i praktyka rozwoju społecznego. 2014. Nr 8 [Zasób elektroniczny]. URL: http://teoria-practica.ru/rus/files/arhiv_zhurnala/2014/8/ekonomika/lavrukhina.pdf (data dostępu: 17.02.2015).
13. Zajcewa N.A. Jak ocenić atrakcyjność inwestycyjną? // Banki i świat biznesu. 2007. Nr 12. [Zasób elektroniczny]. URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/investment_appeal.shtml (data dostępu: 18.02.2015).
14. Smirnova N.V. Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa w kontekście restrukturyzacji gospodarczej: dr hab. diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.10. - Iwanowo, 2004. - 24 s.
15. O inwestycjach: Ustawa Republiki Białoruś z dnia 12 lipca 2013 r. Nr 53-Z // Krajowy Rejestr Aktów Prawnych Republiki Białorusi. 2013. Nr 2/2051.
16. O papierach wartościowych i giełdach: Ustawa Republiki Białoruś z dnia 12.03.1992 nr 1512-XII (zmieniona Ustawą Republiki Białoruś z dnia 16.07.2010 nr 172-Z) // Krajowy Rejestr Prawny Akty Republiki Białorusi. 2010. Nr 2/1724.
17. Malenko E., Khazanova V. Atrakcyjność inwestycyjna i jej wzrost // Top Manager. [Zasób elektroniczny]. URL: http://www.cfin.ru/investor/invrel/investment_attraction.shtml (data dostępu: 18.02.2015).
18. Słownik finansowy [Zasób elektroniczny]. URL: http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/29933 (data dostępu: 18.02.2015).
19. Słownik finansowy [Zasób elektroniczny]. URL: http://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/27387 (data dostępu: 18.02.2015).
20. mgr Szemczuka Zarządzanie atrakcyjnością inwestycyjną przedsiębiorstw (na przykładzie przemysłu lekkiego regionu Kemerowo): diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.05. - Kemerowo, 2009. - 217 pkt.
21. Szaposznikow A.A. Opracowanie kompleksowego mechanizmu analizy i oceny atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstwa: diss. … cand. gospodarka Nauki: 08.00.05. – 145 pkt.
22. OreszkinV. Inwestycje zagraniczne jako czynnik rozwoju gospodarczego: realia, problemy, perspektywy // Inwestycje w Rosji. 2002. Nr 9. - S. 11-15.
23. Erszowa I.V., Bolotin A.V. Model organizacyjny interakcji pomiędzy inwestorami a odbiorcami inwestycji // Ekonomia regionu. 2008. Nr 4. - P.103-114.

Atrakcyjność inwestycyjna

1. Pojęcie atrakcyjności inwestycyjnej i jej składowe

2. Metody określania atrakcyjności inwestycyjnej

3. Atrakcyjność inwestycyjna sektorów gospodarki

4. Atrakcyjność inwestycyjna przedsiębiorstw

Procesy rozwoju regionalnego we współczesnej Rosji determinują stopień atrakcyjności inwestycyjnej regionu dla potencjalnych inwestorów krajowych i zagranicznych. Zainteresowanie inwestorów inwestycjami w projekty w Federacji Rosyjskiej jest bezpośrednio związane z poziomem rozwoju różnych podsystemów gospodarki regionalnej. Wybór przez inwestora lokalizacji konkretnego obiektu zależy od wielu czynników. Ich prawidłowa i obiektywna ocena determinuje skuteczność realizacji i funkcjonowania projektu na wszystkich etapach jego cyklu życia. Bez sformalizowanych narzędzi analitycznych do oceny sytuacji w regionach, w których potencjalnie może znajdować się obiekt, inwestorzy często decydują o miejscu jego realizacji w oparciu o subiektywne wyobrażenie o atrakcyjności inwestycyjnej danego regionu.

Na obecnym etapie rozwoju konieczne jest uwzględnienie światowych trendów pogłębiania integracji gospodarek krajowych i regionalnych, swobodnego przepływu kapitału inwestycyjnego i w efekcie zainteresowania potencjalnych inwestorów realizacją różnych projektów na terytorium Federacji Rosyjskiej. Obecnie istnieje potrzeba szczegółowych, dobrze ustrukturyzowanych informacji o stanie gospodarczym, finansowym i społeczno-politycznym regionów Federacji Rosyjskiej, z których mogliby skorzystać potencjalni inwestorzy. Oczywiście informacje te muszą być pozyskiwane z wiarygodnych źródeł, oceniane przy użyciu nowoczesnych metod i modeli analitycznych oraz przedstawiane w formie dogodnej dla potencjalnego konsumenta.

W literaturze ekonomicznej bardzo często identyfikowane są takie pojęcia jak „klimat inwestycyjny” i „atrakcyjność inwestycyjna”. Nie możemy się z tym zgodzić, ponieważ. klimat inwestycyjny obejmuje zarówno atrakcyjność inwestycyjną, jak i aktywność inwestycyjną, determinowaną wielkością inwestycji kapitałowych per capita w regionie, tempem zmian wielkości inwestycji itp.

Klimat inwestycyjny obejmuje obiektywne możliwości kraju lub regionu (potencjał inwestycyjny) oraz warunki działalności inwestora (ryzyko inwestycyjne). Potencjał inwestycyjny kształtuje się jako suma obiektywnych przesłanek dla inwestycji, która zależy zarówno od dostępności i różnorodności terenów i obiektów inwestycji, jak i „zdrowia” gospodarczego. Regionalny klimat inwestycyjny to system powiązań społeczno-gospodarczych, które kształtują się pod wpływem szerokiej gamy powiązanych ze sobą procesów na makro-, mikro- i właściwym szczeblu regionalnym władzy i tworzą przesłanki dla powstania zrównoważonych motywacji inwestycyjnych.

Atrakcyjność inwestycyjna- to zespół czynników sprzyjających inwestycjom, które charakteryzują klimat inwestycyjny regionu i wyróżniają ten region spośród innych.

Atrakcyjność inwestycyjna (klimat) regionu determinowana jest potencjałem inwestycyjnym i ryzykiem inwestycyjnym.

Potencjał inwestycyjny regionu- to potencjalne szanse regionu dla rozwoju gospodarki. Potencjał inwestycyjny uwzględnia gotowość regionu do przyjmowania inwestycji z odpowiednimi gwarancjami bezpieczeństwa kapitału i zysku dla inwestorów. Obejmuje następujące elementy, tj. potencjały prywatne:

Surowce i surowce (średnia ważona podaż rezerw bilansowych głównych rodzajów zasobów naturalnych);

Praca (zasoby pracy i ich poziom wykształcenia);

Produkcja (produkt regionalny brutto);

Innowacyjny (poziom rozwoju nauk podstawowych, uniwersyteckich i stosowanych z naciskiem na wdrażanie jej wyników w regionie);

Instytucjonalny (stopień rozwoju instytucji gospodarki rynkowej);

Infrastruktura (położenie gospodarcze i geograficzne regionu oraz zapewnienie infrastruktury);

finansowe (wielkość podstawy opodatkowania i rentowność przedsiębiorstw w regionie);

Konsument (całkowita siła nabywcza ludności regionu).

Ryzyko inwestycyjne jest prawdopodobieństwem (możliwością) utraty kapitału.

Ryzyko inwestycyjne obliczane jest według następujących elementów:

Ryzyko gospodarcze (trendy rozwoju gospodarczego regionu);

Ryzyko finansowe (stopień równowagi między budżetem regionalnym a finansami przedsiębiorstwa);

Ryzyko polityczne (rozkład sympatii politycznych ludności w oparciu o wyniki ostatnich wyborów parlamentarnych, autorytet władz lokalnych);

Ryzyko społeczne (poziom napięcia społecznego);

Ryzyko środowiskowe (poziom zanieczyszczenia środowiska, w tym promieniowania);

Ryzyko karne (poziom przestępczości w regionie z uwzględnieniem wagi przestępstw);

Ryzyko legislacyjne (warunki prawne inwestowania w określonych obszarach lub branżach, procedura wykorzystania poszczególnych czynników produkcji). Przy obliczaniu tego ryzyka stosuje się kombinację federalnych i regionalnych przepisów i regulacji dotyczących inwestycji.

Nieścisłości w analizie integralnego potencjału i integralnego ryzyka regionów przy użyciu tej metody dotyczą głównie określenia wag (udziałów) składników potencjału i ryzyka.

Największą wagę autorzy metodologii przypisywali ryzyku konsumenckiemu, pracowniczemu, produkcyjnemu, prawnemu, politycznemu i gospodarczemu, najmniej zaś – zasobom naturalnym, potencjałom finansowym i instytucjonalnym oraz ryzyku środowiskowemu.

Inwestorzy przywiązują szczególną wagę (jak wykazały sondaże) do potencjału pracowniczego i konsumenckiego; interesuje ich przede wszystkim jakość lokalnej siły roboczej oraz możliwość rozszerzenia produkcji i sprzedażydobra.Inwestorzy boją się ryzyka regionalnegojeszczewszystkich ryzyk prawnych i politycznych związanych ze sobą.

Proces podejmowania decyzji o inwestowaniu w danym regionie opiera się na szczegółowej analizie informacji o atrakcyjności inwestycyjnej tego regionu, stanie jego kompleksu inwestycyjnego. Większość czołowych zagranicznych i krajowych publikacji ekonomicznych (Euromoney, Fortune, The Economist, Expert itp.), a także duże firmy konsultingowe regularnie monitorują informacje o stanie krajowych i regionalnych kompleksów inwestycyjnych. Na jego podstawie publikowane są oceny atrakcyjności inwestycyjnej gospodarek narodowych i regionów. Metody sporządzania takich ocen są oferowane na różne sposoby.

Jako informację wstępną do sporządzania ocen atrakcyjności inwestycyjnej wykorzystuje się dane statystyczne dotyczące rozwoju regionów, akty prawne związane z regulacją działalności inwestycyjnej, wyniki badań i badań regionalnych oraz publikacje w prasie.

Podczas kompilowania prawie wszystkich ocen, oceny ekspertów są wykorzystywane w takim czy innym stopniu. Eksperci krajowi i zagraniczni są zaangażowani w tworzenie zestawu wskaźników, za pomocą których oceniana będzie atrakcyjność inwestycyjna regionu oraz wagi tych wskaźników w wynikającej z nich całościowej ocenie.

1. Wybrany i uzasadniony jest zestaw wskaźników, najdokładniej zdaniem ekspertów, odzwierciedlających stan kompleksu inwestycyjnego regionu.

2. Każdemu wskaźnikowi lub grupie wskaźników jednorodnych przypisuje się współczynniki ważenia odpowiadające jego (ich) wkładowi w atrakcyjność inwestycyjną regionu.

3. Oblicza się całościową ocenę atrakcyjności inwestycyjnej dla każdego regionu.

Rozważmy kilka dobrze znanych metod oceny atrakcyjności inwestycyjnej rosyjskich regionów, opracowanych przez ekspertów krajowych i zagranicznych: metodologię agencji konsultingowej Expert (rys. 1) oraz metodologię Departamentu Ekonomicznego Banku Austrii. (rys. 2).

Należy zauważyć, że obie metody zakładają konieczność stworzenia ustalonego zestawu wskaźników i regularnego wyliczania na jego podstawie całościowej oceny charakteryzującej stan klimatu inwestycyjnego regionów oraz ich atrakcyjność dla potencjalnych inwestorów. Ich zaletą jest możliwość śledzenia dynamiki procesów gospodarczych, gospodarczych, społecznych i innych procesów regionalnych w oparciu o niezmienny zestaw kryteriów. Metodę tę stosują znane agencje ratingowe iw niektórych przypadkach można powiedzieć, że stosowanie tego samego zestawu kryteriów oceny z roku na rok usprawiedliwia się, ponieważ. Z czasem takie oceny stają się uniwersalnymi wskaźnikami w ocenie stanu gospodarek państw i podmiotów regionalnych. Oczywistą trudnością jest dobór i uzasadnienie skuteczności zastosowania określonego zestawu kryteriów oceny. Istnieje również pewna trudność w interpretacji wyników uzyskanych w wyniku oceny. Za ostateczną wartością integralną nie zawsze można dostrzec związki przyczynowe i trendy w rozwoju regionalnego kompleksu inwestycyjnego.

Cechą charakterystyczną tych metod jest to, że wszystkie wykorzystują pogrupowanie wskaźników oceny według potencjału inwestycyjnego i ryzyka. Głównym problemem w ich stosowaniu jest złożoność formowania i uzasadniania zestawu czynników ewaluacyjnych.

Ogólnym naszym zdaniem ograniczeniem istniejących metod oceny atrakcyjności inwestycyjnej regionów Federacji Rosyjskiej jest ich nadmierna „sztywność”. Ekspert stosujący tę lub inną metodę nie ma możliwości wprowadzenia do procedury oceny nowych i/lub wykluczeń proponowanych przez dewelopera, czynniki lub ich grupy. Ponadto twórcy ograniczają użytkownika do ram standardowych procedur obliczeniowych.

Jak widać z powyższych wykresów, wyniki ocen ratingowych prezentowane są w różny sposób.

W przypadku badania agencji Expert wynikiem pracy była macierz rozkładu regionów Rosji według warunków inwestowania, gdzie wprowadzono klasyfikację wertykalnie według poziomu ryzyka inwestycyjnego, a poziomo według potencjału inwestycyjnego. Zgodnie z metodologią agencji wszystkie regiony podzielone są na 12 grup.

	maksymalny				zredukowany	drobny
umiarkowany
minimum
skrajny

Zgodnie z metodologią Departamentu Ekonomicznego Banku Austrii, każdy region otrzymuje trzy oceny:

2. Miejsce regionu w Federacji Rosyjskiej zgodnie z uzyskaną oceną atrakcyjności inwestycyjnej.

3. Określenie sytuacji inwestycyjnej w regionie jako przynależności do jednej z 6 klas.

Głównym celem badania atrakcyjności inwestycyjnej sektorów gospodarki jest zapewnienie dywersyfikacji ich działalności, zwłaszcza w zakresie inwestycji realnych. Dla inwestora podejmującego decyzję inwestycyjną istotne jest ustalenie, w jakiej branży dany projekt inwestycyjny może być realizowany z największą efektywnością, które obszary inwestycyjne będą miały najlepsze perspektywy i zapewnią wysoki zwrot z zainwestowanego kapitału.

Ocena i prognozowanie atrakcyjności inwestycyjnej sektorów gospodarki odbywa się tymi samymi metodami i w takiej samej kolejności jak na poziomie makroekonomicznym (monitorowanie systemu wskaźników informacyjnych; budowanie systemu wskaźników analitycznych, ich analiza i ocena; prognozowanie atrakcyjności inwestycyjnej ).

Oceniając i prognozując atrakcyjność inwestycyjną sektorów gospodarki, ważne jest uwzględnienie roli poszczególnych sektorów w gospodarce kraju, perspektyw i efektywności ich rozwoju, stopnia wsparcia tego rozwoju przez państwo, poziomu ryzyka inwestycyjne charakterystyczne dla różnych branż oraz inne wskaźniki syntetyczne (uogólniające). Każdy ze wskaźników syntetycznych jest oceniany przez sumę jego składowych analitycznych, których wyliczenie opiera się na danych statystycznych i szacunkach predykcyjnych.

Oceniając poziom efektywności branży, jako wskaźnik analityczny można przyjąć poziom rentowności wykorzystywanych aktywów. Oblicza się go jako stosunek zysku ze sprzedaży produktów (lub zysku bilansowego) do łącznej kwoty wykorzystywanych aktywów. Oprócz, należy wziąć pod uwagę czynnik inflacji, politykę opodatkowania produktów i zysków, poziom kosztów, ceny sprzedaży produktów i inne czynniki.

Perspektywy rozwoju branży jako jednego z najważniejszych kryteriów oceny atrakcyjności inwestycyjnej badane są na podstawie wskaźniki opłacalności i ryzyka, kierunki, stawki i formy prywatyzacji, ocena poziomu potencjału eksportowego produktów oraz stopień ich ochrony cenowej przed importem, ochrona inflacyjna wytwarzanych produktów itp..

Ocena poziomu perspektyw rozwoju branży dokonywana jest według następujących wskaźników analitycznych:

Znaczenie przemysłu w gospodarce (rzeczywisty i prognozowany udział produktów w PKB z uwzględnieniem strukturalnej restrukturyzacji gospodarki);

odporność branży na pogorszenie koniunktury w całej gospodarce (wskaźniki relacji dynamiki wielkości produkcji branży do PKB kraju);

Społeczne znaczenie branży (wskaźnik liczby zatrudnionych pracowników);

Zabezpieczenie perspektyw rozwoju własnymi środkami finansowymi (wielkość i udział inwestycji kapitałowych kosztem środków własnych branży, udział kapitału własnego w wykorzystywanych aktywach).

W procesie oceny i prognozowania atrakcyjności inwestycyjnej branż ważne jest uwzględnienie ich cykl życia składający się z 5 faz:

1. Faza urodzenia charakteryzuje rozwój i wdrażanie zasadniczo nowych rodzajów towarów i usług, których zapotrzebowanie jest spowodowane budową nowych przedsiębiorstw, które później stanowią samodzielny podsektor, a następnie przemysł. Faza ta charakteryzuje się znacznymi wolumenami inwestycji, minimalnymi zyskami oraz brakiem wypłaty dywidendy z akcji.

2. faza wzrostu związane z rozpoznawaniem przez konsumentów nowych rodzajów towarów, szybkim wzrostem popytu na nie. W tej fazie inwestycje realizowane są w wysokim tempie, zyski przedsiębiorstwa rosną, emitowane są akcje, a dywidendy często wypłacane są w postaci dodatkowych akcji.

3. Faza ekspansji to okres pomiędzy wysokim wzrostem liczby nowych przedsiębiorstw w branży a stabilizacją tego wzrostu. Na tym etapie trwają inwestycje w nowe budownictwo, ale większość inwestycji skierowana jest na rozbudowę istniejących zakładów produkcyjnych, stabilizuje się wzrost liczby nowych przedsiębiorstw, trwa emisja nowych akcji i rozpoczyna się wypłata dywidendy w gotówce . Jednak głównym kierunkiem polityki dywidendowej w tym okresie jest wypłata dywidendy w postaci dodatkowych akcji, podziału istniejących akcji.

4. Faza dojrzałości wyznacza okres największego zapotrzebowania na towary w branży, poprawiając cechy jakościowe produktów. Kierujesz główną wielkość inwestycji na modernizację urządzeń i ponowne wyposażenie techniczne produkcji. To jeden z najdłuższych etapów cyklu życia branży. W przypadku towarów o stałym popycie, na które nie ma wpływu postęp naukowo-techniczny, faza dojrzałości jest ostatnią w cyklu życia (np. produkcja rolna, przemysł surowcowy itp.). Przedsiębiorstwa w branżach będących w fazie dojrzałości uzyskują maksymalną kwotę zysku, wypłacają wysokie dywidendy w gotówce.

5. Faza jesienna zamyka cykl życia branży i charakteryzuje okres gwałtownego spadku popytu na produkty w związku z rozwojem nowych branż, których towary zastępują przestarzałe. Zazwyczaj ten etap jest typowy dla branż, na których produkty duży wpływ ma postęp naukowo-techniczny.

Zmiana etapów cyklu życia przemysłów związana jest głównie z polityką strukturalnej restrukturyzacji gospodarki, ukierunkowaną na wprowadzanie najnowszych osiągnięć nauki i techniki, zapewnienie konkurencyjności własnej produkcji na rynku światowym, poprawę równowagi gospodarki, przyspieszony rozwój branż zwiększających potencjał eksportowy, zwiększenie społecznej orientacji produkcji, zmniejszenie energochłonności, rozwój współpracy międzysektorowej itp.

Ostatecznym efektem oceny i prognozowania atrakcyjności inwestycyjnej branż jest ich pogrupowanie i uszeregowanie według stopnia ich atrakcyjności.

Ostatnim etapem badania rynku inwestycyjnego jest analiza i ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw jako potencjalnych obiektów inwestycyjnych. Taka ocena dokonywana jest przez inwestora w celu określenia wykonalności inwestycji kapitałowych w nowe budownictwo, rozbudowę, przebudowę lub doposażenie techniczne istniejących przedsiębiorstw, wybór alternatywnych obiektów prywatyzacyjnych, poszukiwanie akceptowalnych projektów inwestycyjnych w zakresie nieruchomości, zakup udziałów w poszczególnych przedsiębiorstwach itp.

Następuje rozwój przedsiębiorstwa sekwencyjnie w czasie w połączeniu cykli różnych produktów swojej działalności. Cykl ten można podzielić na okresy o różnych obrotach i zyskach: dzieciństwo (nieznaczny wzrost obrotów, negatywne wyniki finansowe); młodzież (szybki wzrost obrotów, pierwszy zysk); dojrzałość (spowolnienie wzrostu obrotów, maksymalny zysk); starość (spadają obroty i zyski). Ogólny okres cyklu życia przedsiębiorstwa określa się na około 20-25 lat, po czym przestaje ono istnieć lub odradza się na nowych zasadach z nowym składem właścicieli i menedżerów.

Pojęcie cyklu życia przedsiębiorstwa pozwala zidentyfikować różne problemy pojawiające się w trakcie jego rozwoju oraz ocenić jego atrakcyjność inwestycyjną.

W dzieciństwie przedsiębiorstwo boryka się głównie z problemami przetrwania w postaci trudności finansowych, gdy konieczne jest znalezienie krótkoterminowych środków finansowania, a także źródeł inwestycji dla przyszłego rozwoju. W młodości pierwszy zysk pozwala firmie przejść od rentowności do wzrostu gospodarczego. Teraz, aby utrzymać wzrost gospodarczy, potrzebuje źródeł średnio- i długoterminowych. W terminie dojrzałości firma stara się czerpać maksymalne zyski z potencjału produkcyjnego, technicznego i handlowego. Zdolność do samofinansowania jest dość znacząca. Biorąc pod uwagę starzenie się towarów, menedżerowie przedsiębiorstw muszą znaleźć nowe możliwości rozwoju poprzez inwestycje przemysłowe lub udział finansowy, na przykład w działalności innego przedsiębiorstwa. W tym przypadku następuje stopniowe przekształcenie przedsiębiorstwa w holding, tj. w przedsiębiorstwo finansowe zajmujące się zarządzaniem portfelem papierów wartościowych.

Najbardziej atrakcyjne pod względem inwestycyjnym przedsiębiorstwa to te, które znajdują się w fazie wzrostu w pierwszych dwóch fazach cyklu życia. Przedsiębiorstwa w fazie dojrzałości są również atrakcyjne inwestycyjnie we wczesnych okresach, aż do osiągnięcia najwyższego punktu wzrostu gospodarczego. W przyszłości inwestycja jest wskazana, jeśli produkty firmy mają wystarczająco duże perspektywy marketingowe, a wielkość inwestycji w modernizację i doposażenie techniczne jest stosunkowo niewielka, a zainwestowane środki mogą zwrócić się w jak najkrótszym czasie. Na etapach starości inwestycje z reguły są niecelowe, z wyjątkiem przypadków, gdy planowana jest dywersyfikacja produktów na dużą skalę, przeprofilowanie przedsiębiorstwa. Jednocześnie możliwe są pewne oszczędności w zasobach inwestycyjnych w porównaniu z nowym budownictwem.

Ustalenie etapu cyklu życia przedsiębiorstwa odbywa się w wyniku dynamicznej analizy wskaźników wielkości produkcji, sumarycznej wielkości aktywów, wielkości kapitału własnego i zysku za kilka ostatnich lat. Po tempie ich zmiany można ocenić etap cyklu życia przedsiębiorstwa. Najwyższe tempa wzrostu wskaźników są typowe dla etapów dorastania i wczesnej dojrzałości. Stabilizacja wskaźników następuje na etapie ostatecznej dojrzałości, a spadek - na etapie starości.

Ocena atrakcyjności inwestycyjnej przedsiębiorstw obejmuje również analizę finansową ich działalności. Jego celem jest ocena oczekiwanego zwrotu z zainwestowanych środków, terminów ich zwrotu, a także identyfikacja najistotniejszych ryzyk inwestycyjnych pod kątem konsekwencji finansowych.

Ocena działalności finansowej przedsiębiorstwa dokonywana jest w procesie analizy systemu powiązanych ze sobą wskaźników charakteryzujących efektywność działalności finansowej pod kątem zgodności z celami strategicznymi przedsiębiorstwa, w tym inwestycyjnymi. Najważniejsze wyniki charakteryzujące jedność celów taktycznych i strategicznych rozwoju przedsiębiorstwa ujawniają się w analizie rotacji aktywów, rentowności kapitału, stabilności finansowej i płynności aktywów.