หนังสือ "Principles" ของ Ray Dalio ซึ่งจัดพิมพ์เป็นภาษาอังกฤษ กลายเป็นหนังสือขายดีอันดับต้นๆ ของธุรกิจปี 2017 ได้รับการแนะนำโดย Bill Gates, Tony Robbins, Arianna Huffington, Tim Ferris ตอนนี้เผยแพร่เป็นภาษารัสเซียโดยสำนักพิมพ์ MIF German Gref เป็นผู้แนะนำหนังสือภาษารัสเซีย "Principles: Life and Work" โดย Ray Dalio เขายังเขียนคำนำในฉบับภาษารัสเซีย
ฉันโชคดีที่ได้เป็นนักแปลที่ได้เป็นส่วนหนึ่งของทีมที่ทำงานเกี่ยวกับการเตรียมข้อความภาษารัสเซีย บรรณาธิการทางวิทยาศาสตร์ บรรณาธิการวรรณกรรม บรรณาธิการบริหาร ผู้ตรวจทานทำงานอยู่ และทีมงานทั้งหมดจากผู้ถือลิขสิทธิ์ รวมถึงนักแปลเต็มเวลาจาก Bridgewater Associates พวกเขาอ่านคำแปลที่เสร็จแล้วและแก้ไขคำศัพท์ด้วยคำว่า "นี่คือคำศัพท์บริดจ์วอเตอร์ และเราใช้คำนี้ในลักษณะนี้" มีประโยชน์: ตอนนี้เรามั่นใจว่าเราได้ถ่ายทอดทั้งจิตวิญญาณและตัวอักษรของต้นฉบับ แม้ว่าบางครั้ง บรรณาธิการใหญ่ Yulia Potemkina และฉันโต้เถียงกับเพื่อนร่วมงานชาวอเมริกันของเรา โดยปกป้องถ้อยคำของเราเพื่อถ่ายทอดความแตกต่างและความละเอียดอ่อนในภาษารัสเซียได้ดียิ่งขึ้น อย่างที่พวกเขาพูด มันเป็นการล่าที่รุ่งโรจน์! ฉันหวังว่าคุณจะประทับใจกับผลลัพธ์ที่ได้
คุณดาลิโอคือใคร?
ถ้าคุณรู้ว่าใครคือ Ray Dalio คุณน่าจะสั่งซื้อหนังสือเล่มนี้ล่วงหน้าแล้วและจะซื้อทันทีที่ออกจากสื่อ และถ้าคุณไม่รู้ ต่อไปนี้คือคำสองสามคำเกี่ยวกับเขา เชื่อฉันสิ บุคคลที่เป็นหนึ่งในร้อยคนที่มีอิทธิพลมากที่สุดในโลก (ตามเวลา) สมควรได้รับมัน
Ray Dalio เกิดและเติบโตที่ Long Island ในครอบครัวธรรมดาที่มีรายได้เฉลี่ย เขาเป็นลูกชายคนเดียวของแจ๊สแมนมืออาชีพ ตามที่ตัว Ray บอก เขาไม่ชอบโรงเรียนเพราะมีการเรียนรู้แบบท่องจำมากมาย และเขาไม่เคยให้การท่องจำข้อเท็จจริงที่ไม่สามารถอธิบายได้อย่างมีเหตุมีผล (เช่น หมายเลขโทรศัพท์) และไม่ชอบทำตามคำแนะนำ ในเวลาเดียวกัน เขาก็มีความอยากรู้อยากเห็นและพยายามที่จะไขปริศนานี้ด้วยตัวเขาเอง (ดังนั้นอย่ารีบดุลูกของคุณที่เรียนไม่จบ☺)
เมื่ออายุได้ 12 ขวบ Ray Dalio เริ่มทำงานพาร์ทไทม์ที่ Links Golf Club อันทันสมัยในฐานะแคดดี้ เด็กชายที่นำไม้กอล์ฟและลูกบอลมาเล่นกอล์ฟ ในบรรดาผู้เล่น เขาได้ยินพูดคุยเกี่ยวกับการเลื่อนตำแหน่งอยู่เสมอ “มันน่าแปลกไหมที่เงินที่ผมหามาได้นั้น ผมเริ่มเล่นหุ้นในตลาดหลักทรัพย์” Ray Dalio กล่าว - การลงทุนครั้งแรกของฉันคือหุ้นของ Northeast Airlines ฉันซื้อมันเพราะเป็นบริษัทเดียวที่ฉันได้ยินมาว่าราคาต่ำกว่า 5 ดอลลาร์ต่อหุ้น ฉันตัดสินใจว่ายิ่งฉันซื้อหุ้นมากเท่าไหร่ ฉันก็ยิ่งทำเงินได้มากขึ้นเท่านั้น กลยุทธ์งี่เง่า แต่การลงทุนของฉันเพิ่มขึ้นสามเท่า ฉันโชคดีมาก แต่ตอนนั้นฉันไม่รู้ ฉันตัดสินใจว่ามันง่ายที่จะทำเงินโดยการเล่นหุ้นและฉันกระโจนเข้าสู่กิจกรรมนี้ด้วยหัวของฉัน
หลังจบมัธยมปลาย เรย์เข้าเรียนที่ C.W. Post College ที่มหาวิทยาลัยลองไอส์แลนด์ ซึ่งเขาได้รับการตอบรับให้คุมประพฤติเนื่องจากคะแนนเฉลี่ยระดับโรงเรียนต่ำ เขาชอบไปวิทยาลัยไม่เหมือนโรงเรียน: เขาได้เรียนรู้สิ่งที่เขาสนใจ ดังนั้นเขาจึงไม่มีปัญหาเรื่องเกรด ในฤดูใบไม้ผลิปี 1971 เขาจบการศึกษาจากวิทยาลัยพร้อมกับนักศึกษาที่ดีที่สุดคนหนึ่ง ซึ่งทำให้เขาได้มีโอกาสเข้าเรียนที่ Harvard Business School
จากนั้น ผู้เชี่ยวชาญรุ่นเยาว์ที่เป็นที่ต้องการตัวซึ่งจบปริญญาโทด้านบริหารธุรกิจได้เป็นผู้นำในการป้องกันความเสี่ยงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในบริษัทนายหน้ารายใหญ่ที่ประสบความสำเร็จอย่าง Shearson “แม้ว่าฉันจะชอบงานและเพื่อนร่วมงานมาก แต่ฉันก็ไม่เข้ากับกรอบการทำงานของ Shearson เพราะอารมณ์ที่ดื้อรั้น” Ray Dalio ยอมรับ - ตัวอย่างเช่น ครั้งหนึ่งฉันเคยแสดงสตั๊นต์ที่ตอนนี้ดูโง่มากสำหรับฉัน: ฉันพานักเต้นระบำเปลื้องผ้าไปที่การประชุมของ California Grain & Feed Association โดยจ่ายเงินให้เธอเพื่อเปลื้องผ้าต่อหน้าผู้ชมระหว่างการแสดง ฉันต่อยเจ้านายของฉันด้วย ไม่แปลกใจเลยที่โดนไล่ออก ในเวลาเดียวกัน โบรกเกอร์ ลูกค้าของพวกเขา และแม้กระทั่งอดีตนายจ้างชอบฉัน และพวกเขายังคงหันมาขอคำแนะนำจากฉัน ยิ่งไปกว่านั้น พวกเขายินดีจ่ายค่าที่ปรึกษาให้ฉัน ดังนั้นในปี 1975 ฉันจึงก่อตั้งบริษัทของตัวเองที่ชื่อ Bridgewater Associates
ในเวลานั้น Ray Dalio อายุ 26 ปี และสำนักงานแห่งแรกของเขาคือหนึ่งในห้องในอพาร์ตเมนต์แบบสามห้องที่เขาเช่า กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นสถาบันการเงินที่ค่อนข้างใหม่ซึ่งใช้เงินทุนที่ยืมมาเล่นในตลาดเพื่อพยายามทำกำไรสูง หลังจากผ่านไป 40 ปี บริษัท Bridgewater Associates ได้รับการจัดอันดับให้เป็นบริษัทเอกชนที่สำคัญที่สุดอันดับที่ 5 ในสหรัฐอเมริกา (ตามข้อมูลของ Fortune) และเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในโลก ลองคิดดูว่าบริษัทของ Ray Dalio ทำเงินให้กับลูกค้าได้มากกว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่นๆ ในโลก! หลักการลงทุนที่เป็นเอกลักษณ์ของ Ray Dalio ได้เปลี่ยนอุตสาหกรรมทั้งหมด ทำให้เขาได้รับตำแหน่ง "สตีฟจ็อบส์แห่งการลงทุน" จาก aiCIO นิตยสารการลงทุนที่ได้รับการยอมรับมากที่สุด และบริดจ์วอเตอร์มักถูกเรียกว่า Apple แห่งโลกแห่งการลงทุน
ข้อเท็จจริงบางประการเกี่ยวกับ Ray Dalio:
- อันดับที่ 54 จากรายชื่อมหาเศรษฐีโลกประจำปี 2560 ของ Forbes;
- เขามีลูกชายสี่คนและภรรยาหนึ่งคนชื่อบาร์บารา ซึ่งเขาอาศัยอยู่ด้วยมานานกว่า 40 ปี การเดินทางฮันนีมูนของคู่บ่าวสาว Ray และ Barbara Dalio เป็นการเดินทางไปทำธุรกิจของ Ray ที่สหภาพโซเวียตในปี 2520 ซึ่งเขาพาภรรยาสาวไปด้วย
- ได้ฝึกสมาธิทิพย์วันละสองครั้งตั้งแต่ปี พ.ศ. 2512;
- ความรักที่ลึกซึ้งที่สุดของเธอ (นอกงาน) คือการสำรวจมหาสมุทร ฉันเพิ่งลองดำน้ำน้ำแข็งในแอนตาร์กติกา (คุณจำได้ว่า Ray Dalio อายุ 68 ปีใช่ไหม)
"หลักการ" คืออะไร?
ทั้งชีวิตของเราคือทุกวินาทีในการตัดสินใจว่าจะตอบสนองต่อสถานการณ์นี้หรือสถานการณ์นั้นอย่างไร เมื่อเราพบบางสิ่งเป็นครั้งแรก เราถูกบังคับให้พิจารณาการกระทำของเรา หากสถานการณ์เกิดขึ้นซ้ำๆ กันเป็นระยะ การกระทำของเราจะกลายเป็นอัตโนมัติ กลายเป็นนิสัย และสมองจะเก็บทรัพยากรไว้สำหรับปฏิกิริยา
“จากประสบการณ์ของตัวเอง ฉันได้เรียนรู้ว่าการวิเคราะห์และจดเกณฑ์ตามที่ฉันตัดสินใจมีประโยชน์เพียงใด” Ray Dalio กล่าว เลยติดนิสัยชอบทำมาโดยตลอด เมื่อเวลาผ่านไป หลักการต่างๆ ของฉันเริ่มคล้ายกับหนังสือสูตรอาหารสำหรับการตัดสินใจ ฉันแบ่งปันกฎเหล่านี้กับผู้คนที่ Bridgewater Associates ของฉัน และเสนอให้ช่วยทดสอบพวกเขา แนวทางนี้และหลักการที่เป็นพื้นฐาน ไม่ใช่เอกลักษณ์เฉพาะตัวของฉันเลย ที่ทำให้ฉันประสบความสำเร็จ
หลักการเหล่านี้สามารถเรียกได้ว่าเป็นกฎทั่วไป สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่ากฎใดๆ ก็มีข้อยกเว้น และไม่มีกฎใดมาแทนที่สามัญสำนึกได้ เรย์ ดาลิโอแนะนำให้นึกถึงหลักการเหล่านี้เป็น GPS: “ระบบนำทางช่วยให้คุณไปถึงจุดหมาย แต่ถ้าคุณทำตามคำแนะนำของระบบอย่างสุ่มสี่สุ่มห้า เช่น ตกจากสะพาน มันจะเป็นความผิดของคุณ ไม่ใช่ระบบ เช่นเดียวกับที่คุณสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพ GPS โดยการดาวน์โหลดการอัปเดต การปรับปรุงและเสริมหลักการอย่างต่อเนื่องโดยการค้นหาและหารือเกี่ยวกับข้อยกเว้นนั้นเป็นสิ่งสำคัญ”
หลักการสำคัญของ Ray Dalio
จุดเด่นของบริดจ์วอเตอร์คือวัฒนธรรมองค์กร ซึ่งมีพื้นฐานมาจากแนวคิดเรื่องคุณธรรม ซึ่งเป็นคำที่เรย์ ดาลิโอประกาศเกียรติคุณ แนวคิดเกี่ยวกับคุณธรรมคือการนำผู้คนที่ฉลาดและเป็นอิสระมารวมกัน ทำให้พวกเขาได้แสดงมุมมองที่แตกต่างกันอย่างเปิดเผย เพื่อกำหนดแนวทางการแก้ปัญหาส่วนรวมที่ดีที่สุดและแก้ไขข้อขัดแย้งตามความสามารถของผู้เข้าร่วม เพื่อให้ระบบนี้ใช้งานได้ Ray Dalio ได้แนะนำหลักการของความซื่อสัตย์อย่างแท้จริง (ความจริงที่รุนแรง) และความโปร่งใสสูงสุด (ความโปร่งใสที่รุนแรง) เข้ามาในบริษัท
1. หลักความซื่อสัตย์สุจริตและโปร่งใสสูงสุด
ตามชื่อที่แนะนำ หลักการนี้ต้องการให้พนักงานบอก "ความจริงและไม่มีอะไรนอกจากความจริง" “ไม่จำเป็นต้องบอกเพื่อนร่วมงานว่าทรงผมใหม่ไม่เหมาะกับเธอ” เรย์ ดาลิโอพูดติดตลกในสุนทรพจน์ของเขาเรื่องหนึ่ง “แน่นอน เรากำลังพูดถึงช่วงเวลาทำงาน” การยึดมั่นในหลักการของความซื่อสัตย์อย่างแท้จริงในการติดต่อกับเพื่อนร่วมงานและคาดหวังการปฏิบัติแบบเดียวกันสำหรับตัวคุณเอง เท่ากับคุณมีส่วนในการอภิปรายประเด็นสำคัญอย่างตรงไปตรงมา และไม่ปิดปากพวกเขา ด้วยหลักการของความซื่อสัตย์อย่างแท้จริง คุณไม่จำเป็นต้องพยายามดูดีในสายตาคนอื่นตลอดเวลา และในขณะเดียวกันก็เดาว่าเพื่อนร่วมงานของคุณคิดอย่างไร นอกจากนี้ เมื่อคุณแสดงความคิดเห็น ทุกคนสามารถประเมินตรรกะของความคิดของคุณอย่างเปิดเผยได้ หากคุณมีความรอบรู้ในหัวข้อนี้ เรื่องนี้จะชัดเจนในทันที เช่น หากคุณไม่ทราบหัวข้อนี้ดีพอ หลักการนี้จึงช่วยรักษามาตรฐานคุณภาพสูง แน่นอนว่ามันไม่ได้ประกันความผิดพลาดในปัจจุบัน แต่บางทีอาจเป็นวิธีเดียวที่จะหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดเหล่านี้ได้ในอนาคต 
2. หลักการตัดสินใจตามความสามารถ
อาจดูเหมือนว่าสิทธิในการพูดอย่างเปิดเผยในประเด็นต่างๆ และวิพากษ์วิจารณ์พนักงานคนใด โดยไม่คำนึงถึงตำแหน่งและตำแหน่ง จะนำไปสู่ความโกลาหลและความโกลาหล แต่ในกรณีนี้ Ray Dalio มี "สิ่งที่เข้าใจผิดได้" - หลักการตัดสินใจตามความสามารถ เป็นไปไม่ได้เลยที่จะให้พนักงานทุกคนมีส่วนร่วมในการอภิปรายในทุกประเด็น และมีประสิทธิภาพมากกว่าในการประเมินความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญที่เป็นมืออาชีพมากกว่าผู้เชี่ยวชาญที่ไม่ค่อยเป็นมืออาชีพ นี่คือสิ่งที่ Ray Dalio หมายถึงคำจำกัดความของ "การตัดสินใจที่มีความสามารถ" หากประเมินความสามารถของผู้เชี่ยวชาญอย่างถูกต้องและสม่ำเสมอ คุณจะมีระบบการตัดสินใจที่ยุติธรรมและมีประสิทธิภาพมากที่สุด ไม่เพียงแต่ช่วยให้คุณได้ผลลัพธ์ที่ดีขึ้น แต่ยังรักษาจิตวิญญาณของทีมไว้ได้ เนื่องจากแม้แต่พนักงานที่ไม่เห็นด้วยกับการตัดสินใจก็ยังสามารถยอมรับได้
3. หลักการของความใจกว้างอย่างแท้จริง
“ความสำเร็จในชีวิต ฉันเป็นหนี้ความสามารถมากมายที่จะรับมือกับสิ่งที่ฉันไม่รู้” นี่เป็นอีกหนึ่งคำสารภาพของเรย์ ดาลิโอ - หากคุณประเมินความเป็นจริงอย่างเป็นกลาง คุณจะเข้าใจว่าการตัดสินใจของคุณนั้นดีที่สุดเสมอนั้นไม่น่าเป็นไปได้ ดังนั้นจึงไม่มีค่าที่จะรู้ว่าสิ่งที่คุณไม่รู้ ถ้าคุณรู้ว่าคุณมีจุดบอด คุณก็จะมองหาทางไปรอบๆ จุดนั้น แต่ถ้าคุณไม่รู้ว่าคุณพลาดอะไรไป คุณจะเจอปัญหาเดิมๆ ต่อไป
แน่นอนว่าคุณธรรมทางความคิดไม่ได้มีไว้สำหรับทุกคน แต่สำหรับผู้ที่เคยชินกับระบบนี้ - สองในสามของผู้ที่ลองใช้ระบบนี้ - ระบบดังกล่าวมีประสิทธิภาพมากจนไม่สามารถจินตนาการถึงแนวทางการดำเนินการอื่น ๆ ได้อีกต่อไป สิ่งที่เกือบทุกคนชอบมากที่สุดเกี่ยวกับระบบนี้คือความมั่นใจว่าไม่มีสองมาตรฐาน
เคล็ดลับที่เป็นประโยชน์เพิ่มเติมจาก Ray Dalio:
- อย่าสับสนระหว่างความเป็นจริงตามวัตถุประสงค์กับความคาดหวังของคุณ
- อย่ากังวลว่าคนอื่นจะคิดอย่างไรกับคุณ แต่ให้กังวลกับการบรรลุเป้าหมาย
- อย่าประเมินผลกระทบระยะสั้นสูงไปเมื่อเทียบกับผลกระทบระยะยาว
- อย่าปล่อยให้ความเจ็บปวดมาขวางทางความก้าวหน้า ไม่มีผลลัพธ์ใดที่ปราศจากความเจ็บปวด
- ในผลลัพธ์ที่ไม่ดี โทษตัวเองเท่านั้น
หลักการของคุณจะเป็นอย่างไร?
โดยใช้การจัดหมวดหมู่จากหนังสือ The Hero with a Thousand Faces ของโจเซฟ แคมป์เบลล์ ซึ่งเรย์ ดาลิโอเรียกสิ่งที่ทุกคนต้องอ่านว่าต้องอ่าน ตอนนี้เขากำลังอยู่ในขั้นตอน "การส่งคืนของขวัญ": "ฉันกำลังพูดถึงสิ่งเหล่านี้ หลักการเพราะตอนนี้ฉันอยู่ในขั้นตอนนั้นในชีวิตเมื่อฉันต้องการช่วยให้ผู้อื่นประสบความสำเร็จมากกว่าที่ฉันต้องการประสบความสำเร็จมากขึ้น หลักธรรมเหล่านี้ช่วยข้าพเจ้าและคนอื่นๆ มากมาย ข้าพเจ้าจึงแบ่งปันหลักธรรมเหล่านี้ ตัดสินใจด้วยตัวเองว่าสิ่งเหล่านี้มีค่าสำหรับคุณเพียงใดและคุณจะใช้มันอย่างไร
หลักการของคุณสามารถเป็นอะไรก็ได้ ตราบใดที่หลักการนั้นเป็นของแท้ นั่นคือ สะท้อนถึงคุณลักษณะและค่านิยมของคุณ ที่เลวร้ายที่สุดที่สามารถเป็นของปลอม ถามตัวเองว่าคุณต้องการอะไร หาตัวอย่างคนที่บรรลุเป้าหมาย วิเคราะห์รูปแบบของเหตุและผลที่ช่วยให้พวกเขาบรรลุเป้าหมาย จากนั้นพยายามนำไปใช้ในลักษณะที่จะบรรลุเป้าหมายของคุณเอง
ผู้ก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ บริดจ์วอเตอร์ มหาเศรษฐีที่สื่อเรียกว่า "สตีฟ จ็อบส์แห่งการลงทุน" แบ่งปันความลับของการจัดการ เล่าถึงสิ่งที่เขาพิจารณาถึงคุณภาพหลักของพนักงาน และเหตุผลที่เขาไม่เชื่อถือคอมพิวเตอร์
เรย์ ดาลิโอ (ภาพ: Andrey Lyubimov / RBC)
Ray Dalio คือใคร?
Ray Dalio มาจากครอบครัวนักดนตรีแจ๊สชาวนิวยอร์ก เขาเริ่มลงทุนตั้งแต่ยังเป็นวัยรุ่นเมื่อเขาซื้อหุ้นใน Northeast Airlines ในราคา $300 หลังจากได้รับปริญญาโทบริหารธุรกิจจาก Harvard Business School เขาทำงานให้กับ New York Stock Exchange และในปี 1975 ได้ก่อตั้งบริษัทของเขาเองที่ชื่อ Bridgewater Associates ซึ่งบุกเบิกแนวทางปฏิบัติด้านการจัดการสินทรัพย์ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ตอนนี้บริดจ์วอเตอร์เป็นหนึ่งในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก และดาลิโออยู่ในกลุ่มคนที่ร่ำรวยที่สุดในโลก 100 อันดับแรก ทรัพย์สินที่บริหารโดย บริษัท อยู่ที่ประมาณ 160 พันล้านดอลลาร์ (ณ สิ้นปี 2560) โชคลาภของ Dalio อยู่ที่ 18 พันล้านดอลลาร์ มหาเศรษฐีวัย 69 ปีที่สื่ออเมริกันเรียกว่า "สตีฟจ็อบส์จากการลงทุน" ก็เช่นกัน เป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวางในงานการกุศลของเขา เมื่อปลายเดือนสิงหาคม หนังสือ "Principles" ของเขาได้รับการตีพิมพ์เป็นภาษารัสเซีย
“คุณจะไม่สามารถทนกับคนที่มีค่านิยมที่คุณไม่เคารพตลอดชีวิตที่เหลือของคุณ”
— คุณ Dalio คุณสมบัติหลักที่ช่วยให้คุณประสบความสำเร็จคืออะไร?
- ความอยากรู้อยากเห็น ความกล้าหาญ การผจญภัย ทุกสิ่งที่ฉันมีในชีวิต ฉันไม่ได้ติดค้างความรู้ของฉัน แต่เป็นเพราะความสามารถของฉันที่จะทำงานกับสิ่งที่ฉันไม่รู้ ฉันชอบสร้างทฤษฎีแล้วนำไปปฏิบัติ ในเวลาเดียวกัน ฉันมักจะกลัวที่จะทำผิดพลาด และสิ่งนี้ทำให้ฉันขอความช่วยเหลือจากผู้อื่นที่สามารถเข้าใจในสิ่งที่ฉันไม่เข้าใจ
- คุณเป็นคนรวยมาก เงินมีความหมายต่อคุณอย่างไร?
“เงินคือการได้มาโดยไม่ได้ตั้งใจในเกมที่ฉันเล่นมาตลอดชีวิต ฉันมีความหลงใหลในการทำสิ่งใหม่ ตอนฉันอายุ 12 ขวบ ฉันเริ่มเล่นหุ้น การซื้อและขายหุ้นเป็นเกมที่บริสุทธิ์ รู้สึกเหมือนกำลัง "ตกหลุมรัก" หมากรุก ตอนอายุ 26 ปี เมื่อฉันตระหนักว่าฉันต้องการทำงานเพื่อตัวเอง เงินเริ่มมีความหมายสำหรับฉัน เสรีภาพในการเลือก โอกาสในการเป็นเจ้านายของตัวเอง จากนั้นเมื่อผมมีครอบครัวแล้ว พวกเขาก็กลายเป็นหลักประกันความปลอดภัยให้กับคนที่ผมรัก ในเวลาต่อมา เงินกลายเป็นโอกาสที่จะโน้มน้าวผู้อื่น จนถึงตอนนี้ นี่คือสิ่งที่สำคัญที่สุดที่เงินสามารถมอบให้ฉันได้ ฉันไม่ใช่คนที่ชอบความหรูหรา และฉันกลัวมาตลอดว่าความมั่งคั่งจะทำลายฉัน พ่อแม่ของฉันไม่ได้ร่ำรวยมากนัก และวัยเด็กที่เจียมเนื้อเจียมตัวสอนให้ฉันชื่นชมสิ่งที่สำคัญที่สุดในชีวิต - ความสัมพันธ์กับผู้คนและครอบครัว แต่ฉันจะไม่ปฏิเสธว่าฉันทำเงินได้มากมาย และตอนนี้ฉันสามารถใช้จ่ายบางส่วนเพื่อช่วยเหลือสังคมได้ ในปี 2011 ฉันได้รับสิ่งที่เรียกว่า Give Pledge (ความคิดริเริ่มที่ริเริ่มโดย Bill Gates และ Warren Buffett — RBC) สัญญาว่าจะบริจาคทรัพย์สินอย่างน้อยครึ่งหนึ่งเพื่อการกุศล เช่น การต่อสู้กับโรคโปลิโอ ความใจบุญสุนทานนำมาซึ่งความสุขที่หาที่เปรียบมิได้
- คุณบอกชื่อบทเรียนที่สำคัญที่สุดที่ชีวิตสอนคุณได้ไหม
นี่คือสองสูตรที่ฉันสามารถอนุมานได้ ประการแรก: “กุญแจสู่ความสำเร็จคือความฝัน รวมกับการประเมินอย่างมีสติว่าความจริงคืออะไร เช่นเดียวกับการรู้วิธีเอาชนะความเป็นจริงนี้ และความมุ่งมั่นที่จะทำมัน” ทุกคนมีเป้าหมายในชีวิตของตนเอง แต่เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย ก่อนอื่นคุณต้องกำหนดหลักการเพื่อให้เข้าใจอย่างชัดเจนว่าอะไรสำคัญจริงๆ อะไรไม่สำคัญ ในเวลาเดียวกัน หลักการของคุณต้องเป็นจริงมาก พวกเขาต้องทำงาน สูตรที่สอง: "ความเจ็บปวดบวกกับความคิดถึงเท่ากับความก้าวหน้า" ความเจ็บปวดมักจะแสดงให้เห็นว่ามีบางอย่างผิดปกติ หากคุณสามารถทราบได้อย่างรวดเร็วว่ามันคืออะไรและแก้ไขปัญหาได้ แสดงว่าคุณกำลังก้าวไปในทิศทางที่ถูกต้อง
- ในหนังสือของคุณ คุณเขียนว่า: "คนที่ใช่ในสถานที่ที่เหมาะสมคือกุญแจสู่ความสำเร็จ" รับสมัครพนักงานอย่างไร ใส่ใจคุณภาพอย่างไร?
- พนักงานทุกคนมีสาม "มิติ": ค่านิยม ความสามารถ และทักษะของเขา คุณค่าคือสิ่งที่บุคคลถือว่าสำคัญที่สุดในชีวิต ความสามารถเป็นคุณลักษณะของการคิด เช่น บางคนมีความคิดสร้างสรรค์ บางคนเรียบร้อย บางคนเก่งคณิตศาสตร์ ความสามารถตามธรรมชาติแตกต่างกันไปในแต่ละบุคคล ทักษะคือสิ่งที่สามารถเรียนรู้ได้ ตัวอย่างเช่น คุณสามารถเรียนรู้การเขียนโปรแกรม ภาษาต่างประเทศ พื้นฐานของวารสารศาสตร์ Headhunters ในบริษัทส่วนใหญ่จ้างคนเป็นหลักสำหรับทักษะของพวกเขา ในการทำเช่นนั้น พวกเขาให้ความสนใจที่ความสามารถของผู้สมัคร—ไม่มากเกินไป—และเพียงเล็กน้อยต่อคุณค่าของพวกเขา ทุกอย่างตรงกันข้ามสำหรับฉัน: ค่านิยมมาก่อน จากนั้นความสามารถและในที่สุดทักษะ
ทำไมค่านิยมจึงมีความสำคัญ?
- เมื่อคุณจ้างคนมาทำงานทั่วไป คุณจำเป็นต้องรู้ว่าพวกเขาจะประพฤติตัวอย่างไรเมื่อคุณไม่ได้ดูพวกเขา พวกเขากำลังไปในทิศทางเดียวกับที่คุณเองต้องการไปหรือไม่? บ่อยครั้งที่ธุรกิจเป็นเหมือนการต่อสู้ และในการต่อสู้ ทักษะและความสามารถไม่สำคัญเท่ากับหลักการของบุคคลและความแข็งแกร่งของตัวละครของเขา ความสัมพันธ์ระหว่างบุคคลสร้างขึ้นจากค่านิยมร่วมกัน และความสัมพันธ์ที่จริงใจอย่างลึกซึ้งกับผู้คนเป็นสิ่งสำคัญที่สุดที่ผู้นำสามารถมีได้ หากพนักงานทำงานเพียงเพื่อเงินเดือน คุณจะปฏิบัติต่อเขาเสมือนเป็นอุปกรณ์ และเขามองว่าตัวเองเป็นฟันเฟืองในเครื่องจักรขนาดใหญ่ ของบรรดาผู้ที่ทำงานเพื่อรับเงินเดือนไม่สามารถสร้างทีมที่แข็งแกร่งได้ นอกจากนี้ เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย คุณต้องรู้สึกมีความสุขที่ได้ร่วมงานกับผู้คน งานเป็นส่วนสำคัญของชีวิต คุณอยากใช้ชีวิตส่วนนี้กับใคร? อาจกับคนที่คุณปฏิบัติเช่นครอบครัวหรือเพื่อนของคุณ คุณจะไม่สามารถทนกับคนที่มีค่านิยมที่คุณไม่เคารพตลอดชีวิตที่เหลือของคุณ
"ประชาธิปไตยเป็นระบบที่ไม่ดี"
— เป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้นำที่จะได้รับคำตอบที่ดีที่สุดสำหรับคำถามของเขา ไม่ว่าคำตอบเหล่านี้จะมาจากไหนก็ตาม และหากความภาคภูมิใจและการยึดมั่นในความคิดที่ฝังแน่นของคุณขัดขวางคำตอบที่ดีกว่า นี่แหละโศกนาฏกรรม! อัตตากลายเป็นอุปสรรคต่อการตัดสินใจที่ดีขึ้นได้อย่างง่ายดาย
— โครงสร้างกระบวนการตัดสินใจที่ Bridgewater Associates เป็นอย่างไร?
— เรามีคุณธรรมของความคิดในบริษัทของเรา — ระบบที่ความคิดที่ดีที่สุดชนะ มันค่อนข้างซับซ้อน ฉันจะพยายามอธิบายสาระสำคัญโดยสังเขป โดยปกติในบริษัทต่างๆ การจัดการถูกสร้างขึ้นตามหนึ่งในสองประเภท บางคนใช้ระบอบเผด็จการ - การตัดสินใจทั้งหมดเกิดขึ้นจากเจ้านาย และส่วนที่เหลือปฏิบัติตามคำสั่งของเขา ในอีกแง่หนึ่ง ประชาธิปไตย: ทุกคนมีหนึ่งเสียง และการตัดสินใจใช้เสียงข้างมาก ในความคิดของฉันทั้งสองระบบไม่ดี ระบอบเผด็จการหมายความว่าความคิดที่ดีที่สุดทั้งหมดมาจากหัวของเจ้านาย แต่ในความเป็นจริง มักจะไม่เป็นเช่นนั้น และเจ้านายดังกล่าวจะจัดการคนได้อย่างไรถ้าเขารู้วิธีออกคำสั่งเท่านั้น? ประชาธิปไตยเป็นระบบที่ไม่ดี โดยถือว่าทุกคนมีความสามารถในการตัดสินใจเท่าเทียมกัน ซึ่งไม่เป็นเช่นนั้น
พวกเราที่ Bridgewater Associates ประเมินความสามารถของพนักงานแต่ละคนในการตัดสินใจที่ถูกต้องในเรื่องต่างๆ คนที่คิดไอเดียดีๆ บ่อยกว่าคนอื่นๆ จะได้รับคะแนนเสียงที่สูงกว่าพนักงานคนอื่นๆ การให้คะแนนดังกล่าวทำให้คุณไม่สามารถละทิ้งระบบการอภิปรายแบบรวมกลุ่มได้ แต่ในขณะเดียวกันก็จะไม่เลื่อนไปสู่หลักการ "หนึ่งคน - หนึ่งเสียง" เมื่อลงคะแนน ความคิดเห็นของพนักงานที่มีความสามารถมากกว่าจะส่งผลต่อการตัดสินใจมากกว่า ความคิดเห็นของผู้ที่ไม่ค่อยเสนอความคิดดีๆ ในขณะเดียวกัน ผู้นำยังคงทำการตัดสินใจขั้นสุดท้าย ดังนั้นจึงชัดเจนเสมอว่าใครเป็นผู้รับผิดชอบ
ลูกน้องของคุณได้รับอนุญาตให้วิพากษ์วิจารณ์คุณหรือไม่?
ฉันแนะนำให้พวกเขาทำ! พื้นฐานของการทำงานที่มีประสิทธิผลคือการสื่อสารที่ดีกับผู้คน หากคุณระงับการวิพากษ์วิจารณ์ แสดงว่าคุณป้องกันไม่ให้พนักงานคิดไอเดียดีๆ และทำให้พวกเขาสร้างความขุ่นเคือง ซึ่งนำไปสู่การกบฏในที่สุด นอกจากนี้ การไม่ต้องการฟังคำวิจารณ์จะนำไปสู่ความจริงที่ว่าคุณไม่ทราบว่าบริษัทมีปัญหาอะไร แต่คุณต้องเห็นปัญหาทั้งหมดในเวลาและกำจัดให้หมดโดยเร็วที่สุด
- คุณเรียกตัวเองว่าผู้สนับสนุน "ความโปร่งใสที่รุนแรง": ที่ Bridgewater Associates คุณต่อสู้กับการประชุมลับของผู้จัดการและพยายามถ่ายทอดข้อมูลเกี่ยวกับสถานการณ์จริงให้กับพนักงาน เหตุใดความโปร่งใสจึงมีความสำคัญมาก
เพราะความโปร่งใสทำให้เข้าใจถึงสิ่งที่เกิดขึ้นจริงและสิ่งที่ผู้คนคิดจริงๆ นอกจากนี้ยังทำหน้าที่เป็นพื้นฐานของความไว้วางใจ: บุคคลที่สรุปเกี่ยวกับตำแหน่งของ บริษัท และไม่ได้ตัดสินใจว่าจะเชื่อถือคำปราศรัยของผู้บริหารหรือไม่ ความเข้าใจในระดับสูงเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นทำให้ผู้คนสามารถเอาชนะความแตกต่างและขจัดการต่อสู้ภายในบริษัทของฝ่ายต่าง ๆ ที่แสวงหาผลประโยชน์ของตนเอง
พนักงานที่ Bridgewater Associates (ภาพ: บริษัทบริดจ์วอเตอร์ แอสโซซิเอทส์)
“คุณมีผู้ประกอบการน้อยมากในรัสเซีย”
- ความเป็นผู้นำที่ดีคืออะไร? ผู้จัดการควรจัดระเบียบกระบวนการในบริษัทอย่างไรเพื่อให้ธุรกิจเติบโตได้สำเร็จ?
- หากบุคคลใดเป็นผู้นำบริษัทได้ดี แสดงว่าเขานำพาผู้คนไปยังที่ที่พวกเขาอยากไป คุณไม่สามารถบังคับพนักงานให้ทำงานภายใต้การบังคับขู่เข็ญได้ การทำเช่นนี้จะไม่เป็นผลดี พวกเขาต้องอยู่กับคุณในใจและหัวใจ อย่างแรกเลย ผู้นำต้องเข้าใจว่าผู้คนต้องการอะไร และด้วยเหตุนี้ เขาจึงต้องสร้างการสื่อสารที่เชื่อถือได้กับพวกเขา - ค้นหาสิ่งที่พวกเขาเชื่อในสิ่งที่พวกเขาคิดว่ายุติธรรม ความสามารถในการฟังผู้คนเป็นคุณสมบัติหลักของผู้นำ
- อะไรคือข้อบกพร่องที่พบบ่อยที่สุดที่ทำให้ผู้ประกอบการไม่สามารถสร้างธุรกิจได้
“ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของผู้ประกอบการคือพวกเขาไม่รู้ว่าจะจัดการกับความล้มเหลวอย่างไร ในการสร้างธุรกิจที่แข็งแกร่ง คุณต้องคิดให้แตกต่างจากคนอื่นๆ และในขณะเดียวกันก็ต้องคิดถูก ผู้ประกอบการพยายามที่จะเป็นคนแรกที่ทำในสิ่งที่ไม่เคยทำมาก่อน พวกเขากำลังทดลองอยู่ตลอดเวลา และความล้มเหลวเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการนี้ ความสามารถในการไม่ยอมแพ้ แต่เรียนรู้จากความผิดพลาดได้อย่างรวดเร็วเป็นคุณสมบัติที่หาได้ยากในหมู่ผู้ประกอบการ ปัญหาที่สองคือการขาดความมุ่งมั่นในการเปลี่ยนวิสัยทัศน์ของคุณให้เป็นจริง แน่นอนว่าผู้ประกอบการต้องเป็นคนที่ “เผา” กับความฝัน แต่ในขณะเดียวกัน เขาก็ต้องเป็นนักปฏิบัติ เพราะงานของเขาส่วนใหญ่เป็นกิจวัตรประจำวัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเริ่มต้นของการเดินทาง: ท้ายที่สุดแล้ว ผู้ประกอบการมักจะเริ่มสร้างธุรกิจโดยแทบไม่มีเงินและไม่มีประวัติที่สามารถดึงดูดนักลงทุนได้อย่างรวดเร็ว ดังนั้นเขาจะต้องทำให้ความฝันของเขาเป็นจริงโดยเร็วที่สุด แสดงให้เห็นว่าเขาสามารถหาเงินจากมันได้ น้อยคนนักที่จะประสบความสำเร็จในการเป็นทั้งนักฝันและนักปฏิบัติในเวลาเดียวกัน
- ผู้ประกอบการรัสเซียมีข้อบกพร่องเหมือนคนอื่น ๆ หรือไม่?
- ไม่ฉันไม่คิดอย่างนั้น. ทั้งทัศนคติที่มีต่อธุรกิจและความเป็นจริงของการเป็นผู้ประกอบการในรัสเซียนั้นแตกต่างจากประเทศอื่นๆ ส่วนใหญ่อย่างมาก คุณมีผู้ประกอบการน้อยมากในรัสเซีย ทำไม? อะไรเป็นอุปสรรคต่อธุรกิจในรัสเซีย และเราจะทำให้แน่ใจได้อย่างไรว่ามีผู้ประกอบการเพิ่มขึ้น? คำถามเหล่านี้เป็นคำถามที่สำคัญมาก เพราะคำตอบขึ้นอยู่กับว่าคุณสามารถฟื้นฟูเศรษฐกิจได้หรือไม่ ในความคิดของฉัน มีเกณฑ์หลักห้าประการที่กำหนดการพัฒนาเศรษฐกิจ ประเทศมีระบบการศึกษาที่ดีและราคาไม่แพงนักหรือไม่? หนี้ต่างประเทศของประเทศใหญ่แค่ไหน - ประเทศที่มีหนี้น้อยสามารถเติบโตได้เร็วกว่า แล้วประเทศที่มีทรัพยากรธรรมชาติล่ะ? คุณมีตลาดทุนที่พัฒนาแล้วเพื่อให้ผู้ประกอบการสามารถระดมทุนได้ง่ายหรือไม่? และเกณฑ์สุดท้าย: บรรยากาศทางธุรกิจในประเทศเป็นอย่างไร และวัฒนธรรมการทำงานในนั้นเป็นอย่างไร?
ประเทศที่จดทะเบียนและเริ่มต้นธุรกิจได้ง่าย มีกฎหมายที่ดีและคอร์รัปชั่นน้อย มีการทุจริตในระดับต่ำ จัดการเพื่อให้แน่ใจว่าการทำงานหนักและความเฉลียวฉลาดของมนุษย์จะได้รับผลตอบแทนอย่างมากมาย รัสเซียขาดตลาดทุนที่พัฒนาแล้ว และมีปัญหาที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับบรรยากาศทางธุรกิจ ซึ่งส่วนมากเกิดขึ้นตั้งแต่สมัยโซเวียต คุณต้องแก้ปัญหาเหล่านี้เพื่อให้เศรษฐกิจของคุณเติบโต อย่างไรก็ตาม เมื่อฉันคิดว่ารัสเซียมาไกลแค่ไหนจากช่วงทศวรรษ 1990 ฉันเริ่มเชื่อว่าประเทศของคุณมีโอกาสที่ดี
“การพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ลดเอกลักษณ์ของมนุษย์ในฐานะสายพันธุ์”
— ทุกวันนี้ การตัดสินใจหลายอย่างในภาคการเงินทำได้โดยใช้ปัญญาประดิษฐ์ (AI) AI มีประโยชน์เมื่อใดและไม่มีประโยชน์เมื่อใด
- ปัญญาประดิษฐ์เป็นคำศัพท์ที่ซับซ้อนมาก ฉันจึงอยากจะให้คำจำกัดความที่แม่นยำกว่านี้ ส่วนใหญ่มักจะเป็นชื่อของอัลกอริทึมโดยพิจารณาจากคอมพิวเตอร์ที่ใช้ตัดสินใจ ผู้คนมักใช้อัลกอริธึมเหล่านี้ และโดยพื้นฐานแล้วพวกเขาก็ไม่ต่างจากวิธีตัดสินใจแบบอื่นใด ทุกสิ่งที่บุคคลสามารถแสดงออกด้วยคำพูดสามารถกำหนดเป็นชุดของสมการบางอย่างได้ ประสิทธิภาพของอัลกอริธึมนั้นขึ้นอยู่กับว่าสมการที่คิดค้นโดยบุคคลใดบุคคลหนึ่งนั้นดีเพียงใด
อีกรูปแบบหนึ่งของปัญญาประดิษฐ์คือการเรียนรู้ของเครื่อง ทุกอย่างถูกสร้างขึ้นแตกต่างกันที่นี่: คุณป้อนข้อมูลจำนวนมากลงในคอมพิวเตอร์และสร้างอัลกอริทึมให้กับคุณ คำถามสำคัญในการเรียนรู้ของเครื่องคือว่าอัลกอริธึมที่ทำงานได้ดีในอดีตจะทำงานได้ดีในอนาคตหรือไม่ แมชชีนเลิร์นนิงทำงานได้ดีหากมีตัวอย่างจำนวนมากที่คอมพิวเตอร์เรียนรู้ และกฎของเกมที่ตายตัว เช่น ในหมากรุก ซึ่งคอมพิวเตอร์ไม่มีความเท่าเทียมกัน แต่ในโลกที่เราอาศัยอยู่ ทุกสถานการณ์สามารถเปลี่ยนแปลงได้ และอนาคตก็อาจแตกต่างไปจากอดีตอย่างสิ้นเชิง เมื่อกฎของเกมเปลี่ยนไป การเรียนรู้ของเครื่องจะยากขึ้นมากในการตัดสินใจที่ถูกต้อง แล้วคำถามต่อไปก็เกิดขึ้น: คุณเข้าใจวิธีการทำงานของอัลกอริธึมหรือไม่? หากความเป็นจริงกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และคุณไม่มีความเข้าใจที่แน่ชัดว่าคอมพิวเตอร์ของคุณตัดสินใจอย่างไร ปัญญาประดิษฐ์จะกลายเป็นอันตรายอย่างง่ายดาย: คุณไม่เหลืออะไรนอกจากความเชื่อที่มองไม่เห็นในความผิดพลาดของมัน
“ทุกวันนี้ หลายคนกลัวว่าหุ่นยนต์จะขโมยงานของพวกเขา เราควรกลัวสิ่งนี้หรือไม่?
“นี่เป็นหนึ่งในปัญหาที่ใหญ่ที่สุดในยุคของเรา ประการแรก การเคลื่อนย้ายคนด้วยหุ่นยนต์จะเพิ่มช่องว่างรายได้ระหว่างคนรวยกับคนจนอย่างมาก หลายคนจะเริ่มรู้สึกไร้ค่า การพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ลดเอกลักษณ์ของมนุษย์ในฐานะสายพันธุ์ ก่อนหน้านี้ผู้คนส่วนใหญ่ใช้แรงงานทางกาย จากนั้นเครื่องจักรก็แซงหน้าพวกเขาในเรื่องนี้ แต่ผู้คนยังคงได้รับสิทธิพิเศษ - เพราะพวกเขาคิดได้ ตอนนี้เครื่องจักรกำลังเบียดเสียดชายในสนามมากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งเขาถือว่าเป็นของเขาคนเดียว - พวกเขากำลังเรียนรู้ที่จะคิด เราจะทำอะไรได้บ้างเพื่อต่อต้านสิ่งนี้ คุณไม่สามารถหยุดการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ได้เพียงเพราะหุ่นยนต์เพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน ซึ่งเป็นสิ่งที่บริษัทและผู้บริโภคต้องการ หากคุณต้องการแก้ปัญหานี้จริงๆ คุณต้องคิดหาวิธีพัฒนาคนที่ตกงานให้รู้สึกมีประโยชน์ และในขณะเดียวกันก็เข้าใจวิธีจัดการกับรายได้ที่ต่างกันมาก
แล้วแนวคิดเรื่องรายได้พื้นฐานสากลล่ะ? แนวคิดนี้มีการพูดคุยกันมากขึ้นเนื่องจากการตกงานเนื่องจากหุ่นยนต์
ความคิดนี้มีจุดแข็งและจุดอ่อน จุดแข็งคือพร้อมกับเงิน ผู้คนมีทางเลือก: ลองนึกภาพว่าคุณไม่ได้พยายามช่วยคนที่มีโปรแกรมโซเชียล แต่เพียงแค่เขียนเช็คให้พวกเขา และพวกเขาตัดสินใจด้วยตัวเองว่าจะใช้จ่ายเงินไปกับอะไร หากบุคคลเข้าใจความต้องการของตนดี เขาจะใช้เงินนี้ให้เกิดประโยชน์มากกว่าที่รัฐจะทำ นอกจากนี้ การลดโปรแกรมทางสังคมที่ไม่มีประสิทธิภาพ คุณจะประหยัดเงินเดือนของเจ้าหน้าที่ได้มาก คำถามหลักก็คือ ผู้คนสามารถใช้จ่ายเงินที่คุณให้ได้อย่างชาญฉลาดหรือไม่ จะเกิดอะไรขึ้นถ้าคุณปิดโครงการการศึกษาสำหรับเด็กและเพียงแค่ให้เงินพ่อแม่ของพวกเขาเพื่อการศึกษา - และพวกเขาเอาเงินจำนวนนี้ไปและบอกว่าลูก ๆ ของพวกเขาไม่ต้องการการศึกษาใด ๆ ฉันเชื่อมั่นว่ารายได้ขั้นพื้นฐานสากลไม่ควรมาแลกกับโครงการทางสังคมที่ดี ไม่ควรกลายเป็นเพียงผลประโยชน์การว่างงาน สังคมจำเป็นต้องพัฒนาคน ให้ความหมายของการดำรงอยู่แก่พวกเขา ไม่ใช่แค่เงินเท่านั้น
— เทคโนโลยีใหม่ใดที่ควรค่าแก่การลงทุน และสิ่งใดที่ไม่มีอะไรมากไปกว่าฟองสบู่ ตัวอย่างเช่น มันคุ้มค่าที่จะลงทุนใน cryptocurrencies หรือไม่?
“เราจะไม่มีทางรู้เว้นแต่เราจะทดลองกับพวกเขา ในอดีต ความคิดมากมายที่ฉันไม่เชื่อก็จบลง ยกตัวอย่างน้ำขวด: ตอนที่ฉันยังเด็ก มีน้ำสะอาดอยู่ทั่วไปทุกหนทุกแห่ง และยากที่จะเชื่อว่าใครจะซื้อน้ำในขวดพลาสติก ฉันเชื่อว่าการเลือกความคิดทางธุรกิจ การลองผิดลองถูก เป็นวิธีเดียวที่จะรู้ว่าสิ่งใดใช้ได้ผลและไม่ได้ผล
Ray Dalio ดำรงตำแหน่งอันทรงเกียรติในการจัดอันดับของ Forbes มานานกว่าทศวรรษ ตั้งแต่ปี 2011 ทุนของเขาไม่เคยลดลงเลย เกี่ยวกับความซื่อสัตย์ การปฏิบัติตามกฎและระเบียบวินัยช่วยให้มีรายได้หลายพันล้านดอลลาร์
- ชื่อเต็ม:เรย์มอนด์ ดาลิโอ (เรย์ ดาลิโอ)
- วันเกิด: 08/08/1949 Jackson Heights, ควีนส์เคาน์ตี้, นิวยอร์ก, สหรัฐอเมริกา
- สัญชาติ:อิตาเลียนโดยพ่อ อเมริกันโดยแม่
- การศึกษา: BA, Long Island University, MBA จาก Harvard Business School (HBS)
- วันที่เริ่มต้นธุรกิจ/อายุ:พ.ศ. 2518 อายุ 26 ปี
- ประเภทของกิจกรรมเมื่อเริ่มต้น:บริษัทการลงทุน Bridgewater Associates
- กิจกรรมปัจจุบัน:กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด Bridgewater Associates
- สถานะปัจจุบัน: 17.7 พันล้านดอลลาร์ตาม Forbes เมษายน 2018
- สื่อสังคม: https://www.youtube.com/user/Bridgewaterช่อง YouTube ที่เติมเต็มโดยนักลงทุนเป็นการส่วนตัว มหาเศรษฐี Twitter Profile @เรย์ ดาลิโอ.
จำนวนนักลงทุนที่มีชื่อเสียงระดับโลกและมหาเศรษฐีรายใหญ่จำนวนมากที่สุด ได้รับบริจาคให้กับโลกโดยอเมริกาในช่วงวิกฤตของประเทศ หนึ่งในนั้นคือ Ray Dalio มหาเศรษฐี นักลงทุน และกูรูด้านเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงระดับโลก ซึ่งทำเงินได้เป็นครั้งแรกเมื่ออายุ 12 ปี
ชีวประวัติโดยย่อของมหาเศรษฐี Ray Dalio
Ray Dalio เกิดเมื่อวันที่ 8 สิงหาคม พ.ศ. 2492 ในเมืองควีนส์เคาน์ตี้ รัฐนิวยอร์ก ประเทศสหรัฐอเมริกา ในครอบครัวของนักดนตรีแจ๊สชื่อ Marino Dalio และแม่บ้าน Ann Dalio และเป็นลูกคนเดียวของพ่อแม่
ชีวประวัติและประวัติครอบครัวของ Ray Dalio บอกว่าพ่อของนักลงทุนเป็นชาวอิตาลีที่อพยพไปยังรัฐต่างๆ ในช่วงวิกฤต ซึ่งหาเลี้ยงชีพด้วยการเล่นคลาริเน็ตและแซกโซโฟนในคลับแมนฮัตตัน รวมถึง Capacabana แม่ - ชนพื้นเมืองอเมริกัน หมั้นในการเลี้ยงดูลูกชายของเธอ
เมื่ออายุได้ 12 ขวบ เรย์ทำงานพาร์ทไทม์ในสนามที่สนามกอล์ฟแห่งหนึ่ง ซึ่งเขาได้ยินเรื่องหุ้นและการลงทุนจากผู้เล่นของสโมสรเป็นครั้งแรก ในสมัยนั้น หลายคนพูดถึงตลาดหุ้นซึ่งสนใจชายหนุ่มคนนี้ เขาตระหนักได้อย่างรวดเร็วว่าวิธีนี้คุณสามารถเพิ่มทุนของคุณได้ ทันทีที่ Dalio ระดมทุนได้ 300 ดอลลาร์ เขาก็ตัดสินใจลงทุนครั้งแรก
“สิ่งเดียวที่ฉันชอบคือการใช้จ่ายเงิน ดังนั้นฉันจึงส่งหนังสือพิมพ์ ตักหิมะ ขนไม้กอล์ฟ และตัดหญ้า ตอนอายุ 12" R. Dalio ในงานแรกของเขา
ด้วยความเอาใจใส่และสม่ำเสมอ มหาเศรษฐีในอนาคตจึงตัดสินใจได้อย่างรวดเร็วว่ากลยุทธ์ใดจะช่วยให้เขาไม่หมดไฟ แต่ในทางกลับกัน จะเพิ่มจำนวนเงินออม เกณฑ์แรกในการเลือกบริษัทที่จะนำเงินไปลงทุนคือมูลค่าหุ้น ราคาต่อหน่วยไม่ควรเกิน 5 ดอลลาร์ พารามิเตอร์ที่สองที่มีบทบาทคือความนิยมขององค์กรที่เลือกแม้ว่าจะมีราคาถูกก็ตาม
“หุ้นที่ฉันซื้อได้รับการคัดเลือกจากสิ่งที่ฉันได้ยินเกี่ยวกับบริษัทและรู้ว่าหุ้นเหล่านั้นมีราคาต่ำกว่า 5 ดอลลาร์ ดังนั้น สำหรับฉัน ดูเหมือนว่าฉันจะสามารถทำกำไรได้มหาศาล” R. Dalio กับการลงทุนครั้งแรก
รูปที่ 1 Dalio กับเพื่อน ๆ ในอาชีพการงานของเขา
ที่มา: best-investor.ru
ตามหลักการพื้นฐานเหล่านี้ เขาลงทุนในหุ้นของ Northeast Airlines และด้วยการเข้าซื้อกิจการของบริษัทในเวลาต่อมา ทำให้มีกำไรเพิ่มขึ้นสามเท่า
เมื่อจบมัธยมปลาย นักลงทุนมือใหม่มีรายการธุรกรรมที่ประสบความสำเร็จและล้มเหลว ประสบการณ์ในตลาดและโชคลาภหลายพันดอลลาร์อยู่แล้ว
เมื่อพิจารณาถึงปริญญาของ Dalio วิสัยทัศน์ด้านเศรษฐศาสตร์ และความหลงใหลในการเขียนบทความเพื่อการศึกษา หลายคนสรุปได้ว่านักธุรกิจสนใจที่จะศึกษามาตลอดชีวิตและอุทิศเวลาให้กับมันอย่างมาก แต่อย่างที่นักลงทุนยอมรับ ในโรงเรียนมัธยมศึกษาตอนปลาย เขาดูถูกการศึกษาและใช้เวลามากขึ้นในการเรียนรู้สิ่งที่น่าสนใจสำหรับเขา
“ฉันไม่ได้รับแรงบันดาลใจจากความต้องการที่จะจดจำสิ่งที่คนอื่นต้องการจากฉัน นอกจากนี้ฉันไม่รู้ว่าทำไมฉันถึงต้องการมันและกำลังจะไปไหน”, - Rey Dalio เกี่ยวกับการศึกษาของเขา
ที่มาของบริดจ์วอเตอร์ เรื่องราวความสำเร็จของเรย์ ดาลิโอ
ในขณะที่เรียนอยู่ที่มหาวิทยาลัย Dalio เริ่มต้นอาชีพด้วยการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ในปีพ.ศ. 2515 เขาเกลี้ยกล่อมให้ผู้อำนวยการเมอร์ริล ลินช์จ้างเขาเป็นผู้ช่วยและกลายเป็นผู้อำนวยการฝ่ายซื้อขายล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว เนื่องจากเขาเป็นหนึ่งในไม่กี่คนในสหรัฐอเมริกาที่รู้เรื่องพวกนี้ อย่างไรก็ตาม บริษัทก็พังทลายลงอย่างรวดเร็ว
ต่อมา นักการเงินหนุ่มผู้มีความสามารถได้รับการว่าจ้างให้เป็นผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนด้านสินค้าโภคภัณฑ์ที่ Dominick & Dominick LLC ซึ่งเขาถูกไล่ออกจากงานเพื่อทะเลาะกับเจ้านายและกล่าวสุนทรพจน์อื้อฉาวที่รัฐสภาของเกษตรกร โดยมีหญิงสาวเปลือยปรากฏตัวแทนเรย์ จ้าง. หนึ่งปีหลังจากการเลิกจ้าง นักลงทุนทำงานที่ Shearson Hayden Stone ในตำแหน่งนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และผู้ค้าซื้อขายล่วงหน้า หลังจากนั้นแผนกของเขาก็ถูกยุบ และชายหนุ่มที่มีความสามารถก็ตกงานอีกครั้ง
ท่ามกลางวิกฤตการณ์ทางการเงินและความรู้ที่สั่งสมมา มหาเศรษฐีในอนาคตจึงตัดสินใจไม่ไปทำงานรับจ้างอีกต่อไป Bridgewater Associates ก่อตั้งมูลนิธิของเขาในปี 1975 เมื่ออายุ 26 ปี นักลงทุนรุ่นเยาว์ต้องการบุกเข้าไปในตลาดและพิชิตมัน ซึ่งในที่สุดเขาก็ทำสำเร็จ สำนักงานใหญ่แห่งแรกของบริษัทอยู่ในอพาร์ตเมนต์สองห้องของ Ray ในแมนฮัตตัน Dalio เริ่มต้นธุรกิจด้วยการดึงดูดลูกค้าจำนวนมากจากที่ทำงานก่อนหน้านี้ ผู้ประกอบการพยายามที่จะไม่สูญเสียการติดต่อกับคนที่เหมาะสม
รูปที่ 2 Ray Dalio ในบ้านในชนบทให้สัมภาษณ์
ที่มา: fastsalttimes.com
ในช่วงเริ่มต้นของการเดินทางของบริษัท กิจกรรมหลักมุ่งเป้าไปที่การให้คำปรึกษาและทำงานให้กับลูกค้ารายใหญ่หลายรายที่เปลี่ยนจากอดีตเศรษฐีพันล้าน แต่หลังจากนั้นไม่นาน หุ้นส่วนที่รู้สึกขอบคุณก็เริ่มแนะนำนักการเงินที่มีแนวโน้มจะเป็นที่ปรึกษาทางการเงินให้กับเพื่อนๆ ของพวกเขา และพอร์ตลูกค้าของ Dalio ก็เริ่มเติบโตขึ้น โดยเพิ่มลูกค้าคนสำคัญให้เขาด้วย ดังนั้นจึงมีการลงนามในสัญญากับแมคโดนัลด์ ซึ่งกลายเป็นการสนับสนุนที่เชื่อถือได้สำหรับบริษัทมาเป็นเวลานาน และอนุญาตให้บรรลุความสูงใหม่ได้เร็วขึ้น
มูลนิธิ Dalio พัฒนาขึ้นอย่างไร
บริษัทบริดจ์วอเตอร์ แอสโซซิเอทส์ยังคงทำงานในโหมดนี้จนถึงปี 1981 จนกระทั่งมหาเศรษฐีและครอบครัวของเขาย้ายไปคอนเนตทิคัต ซึ่งเป็นที่ที่กองทุนตกลงกันไว้ ในปี 1985 Dalio หันไปหากองทุนบำเหน็จบำนาญและลงนามในสัญญาฉบับแรกกับแผนกของธนาคารโลก 4 ปีต่อมา Kodak ก็ปรากฏตัวขึ้นท่ามกลางลูกค้าที่มีโครงสร้างคล้ายกัน ความผูกพันของมหาเศรษฐีที่มีต่อนักลงทุนดังกล่าวยังคงอยู่มาจนถึงทุกวันนี้
เมื่อบริษัทพัฒนาขึ้น พอร์ตการลงทุนของบริษัทก็เติบโตขึ้น และ Dalio ได้แนะนำกลยุทธ์การลงทุนใหม่คือ Global Marco ระบบนี้ใช้การวิเคราะห์เกณฑ์ต่างๆ มากมาย และการลงทุนเองก็ถูกนำไปวางไว้ทั่วโลก บริษัทของมหาเศรษฐีแห่งนี้มีชื่อเสียงมาโดยตลอดในด้านการจัดการทางการเงินคุณภาพสูงของลูกค้า การลดความเสี่ยงจากสกุลเงินให้เหลือน้อยที่สุด และแม้แต่ในช่วงวิกฤตก็ทำกำไรได้ ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นได้ด้วยความรู้ของเรย์เอง ซึ่งวิเคราะห์ตัวบ่งชี้และเหตุการณ์ทั้งหมด เปรียบเทียบพวกมัน และเป็นผลให้อนุมานแบบจำลองทั้งหมดเพื่อป้องกันอิทธิพลเชิงลบของสถานการณ์ภายนอก
รูปแบบการลงทุนในอุดมคติที่พัฒนาโดยนักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวข้องกับการลงทุน 55% ในพันธบัตรรัฐบาล (ของปริมาณนี้ ประมาณ 75% ในระยะยาวและ 25% ในระยะกลาง) 30% จะถูกส่งไปยังบริษัทที่อยู่ในรายชื่อ S&P 500 และ ส่วนที่เหลืออีก 15% มีไว้สำหรับการลงทุนสินค้าโภคภัณฑ์ โลหะมีค่า ฯลฯ การกระจายพอร์ตการลงทุนดังกล่าวช่วยให้คุณตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้อย่างรวดเร็วและโอนการลงทุนจากกลุ่มหนึ่งไปยังอีกกลุ่มหนึ่งได้อย่างรวดเร็ว
เพียวอัลฟ่า
ตั้งแต่ปี 1991 Dalio ได้เปิดตัวกองทุน Pure Alpha ซึ่งเล่นด้วยผลตอบแทนจากตลาดโดยเฉลี่ยที่มากเกินไป เป็นมหาเศรษฐีที่ค้นพบกลยุทธ์นี้เป็นครั้งแรกและสามารถใช้กลยุทธ์นี้เพื่อประโยชน์ในพอร์ตการลงทุนของลูกค้าได้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 18% ต่อปีและแทบไม่เปลี่ยนแปลงตั้งแต่เข้าสู่ตลาด
ต่อมา มีกองทุนอีก 2 กองทุนปรากฏใน Bridgewater Associates: All-weather และ Pure Alpha Largest Markets การเกิดขึ้นของจุดหมายปลายทางเกิดขึ้นในปี 2554 และช่วยให้ Dalio สามารถให้บริการกลุ่มลูกค้าที่ไม่ได้รับการพิจารณามาก่อน เนื่องจากกองทุน All-weather ถูกสร้างขึ้นสำหรับตลาดมวลชน และได้ลดดอกเบี้ยและค่าคอมมิชชั่น
Ray Dalio มักถูกเรียกว่าสตีฟจ็อบส์ในตลาดการเงินสำหรับแนวทางที่เป็นนวัตกรรมและแผนการลงทุนที่พัฒนาขึ้นเอง
บริษัทในช่วงวิกฤตปี 2551 และปัจจุบัน
จุดสนใจหลักของกิจกรรมของบริดจ์วอเตอร์และพนักงานทุกคนมุ่งไปที่การวิเคราะห์ตัวบ่งชี้และความผันผวนของตลาด ดาลิโอเองก็เคยชินกับการค้นหาและวิเคราะห์ข้อมูลจำนวนมากตั้งแต่ยังเด็ก ซึ่งช่วยให้เขาจัดการไม่เพียงแต่ของตัวเองเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเงินของลูกค้าด้วย ย้อนกลับไปในปี 2549 ทีมงานของ Ray เริ่มทำนายการล่มสลายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อันเนื่องมาจากค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ที่มากกว่ารายได้และความล้มเหลวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ และคราวนี้มหาเศรษฐีก็พูดถูก
“ฉันไม่รู้เสมอไปว่าเหรียญจะตกด้านไหน ในช่วงเวลาเหล่านี้ ฉันพยายามทำทุกอย่างเพื่อไม่ให้เกิดผลเสียต่อฉันในทุกกรณี กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฉันไม่ได้ตัดสินใจแบบสุ่ม การเดิมพันของฉันมักจะจำกัดเฉพาะสิ่งที่ฉันแน่ใจเท่านั้น" R. Dalio เกี่ยวกับความเสี่ยงและเงินเดิมพัน
มหาเศรษฐีพยายามเตือนธนาคารขนาดใหญ่และนักลงทุนรายอื่นๆ ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเกี่ยวกับการร่วงลงของตลาดที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่ก็ไม่เคยได้ยินมาก่อน อันเป็นผลมาจากวิกฤตปี 2551 หลายบริษัทยังคงประสบกับความสูญเสียครั้งใหญ่ ยกเว้นกองทุนที่นำโดยนักเศรษฐศาสตร์ Pure Alpha ให้ผลตอบแทน 9.5% ในปีนั้นโดยไม่เสียค่าเล็กน้อย
รูปที่ 3 Ray Dalio ให้สัมภาษณ์กับ CNBC
ที่มา: Fortune
หลังจากนั้นอีก 2 ปี ยังคงทำงานในโหมดเดิมโดยไม่เปลี่ยนกลยุทธ์ที่เลือก Bridgewater เพิ่มผลกำไรเป็น 45% การเติบโตนี้ทำให้เราก้าวนำหน้ายักษ์ใหญ่ที่รวมกัน: Amazon, Yahoo, Google และ eBay
เมื่อตลาดสั่นสะเทือนอีกครั้งในปี 2554 และกองทุนป้องกันความเสี่ยงอื่น ๆ สูญเสียมากกว่า 4% บริดจ์วอเตอร์ก็ได้รับผลกำไรจากลูกค้าและผู้ก่อตั้ง 23% อีกครั้ง ในปี 2555 และ 2556 รายได้ของบริษัทสูงกว่าที่เคยเป็นมาในกลุ่มบริษัท
จากช่วงเวลานั้นจนถึงวันนี้ บริดจ์วอเตอร์เป็นผู้นำในอุตสาหกรรมนี้มาโดยตลอด กองทุนเฮดจ์ฟันด์มีกำไรรวม 49.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2560 นี่คือตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุดในโลก อันดับที่สองรองจากเขาเป็นเพียงการป้องกันความเสี่ยงของ George Soros ด้วยผลกำไร 43.9 พันล้านดอลลาร์ ช่องว่างดังกล่าวถือได้ว่าค่อนข้างใหญ่
ปรัชญาส่วนตัวของ Rey Dalio
ดาลิโอเองก็ชอบดนตรีตั้งแต่ยังเด็ก การมีมรดกตกทอดจากบิดาของนักดนตรีในยีนของเขา ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเด็กมัธยมปลาย เดอะบีทเทิลส์ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ
เมื่อ Ray อายุ 19 ปี วงดนตรีโปรดของเขาไปอินเดียเพื่อค้นหาแรงบันดาลใจ พวกเขานำวัฒนธรรมการทำสมาธิล่วงพ้นซึ่งมหาเศรษฐีในอนาคตเริ่มให้ความสนใจ อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่นั้นมา เขาไม่เคยเบี่ยงเบนจากการฝึกฝน และยอมรับว่าเป็นการใช้เทคนิคที่ช่วยให้เขาปลอดโปร่ง มองเห็นวิธีแก้ปัญหาที่เป็นประโยชน์มากที่สุดสำหรับบางสถานการณ์ และสร้างเรื่องราวความสำเร็จของ Ray Dalio ที่มีอยู่
นอกจากการทำสมาธิแล้ว ชีวิตของนักลงทุนยังถูกปฏิบัติตามอย่างไม่รู้จักเหน็ดเหนื่อยด้วยหลักการที่เขากำหนดขึ้น ซึ่งเขาไม่เพียงนำไปใช้ในชีวิตการทำงานของเขาเท่านั้น แต่ยังรวมไปถึงชีวิตส่วนตัวของเขาด้วย หลักการสำคัญคือการเปิดกว้างและความโปร่งใสของกิจกรรม การปกปิดข้อมูล การทะเลาะวิวาทและการดำเนินการในเงามืด ความขัดแย้งเป็นสิ่งต้องห้ามภายในบริษัทและในการปฏิสัมพันธ์กับลูกค้า กิจกรรมทั้งหมดของมหาเศรษฐีและทีมงานของเขานั้นตั้งอยู่บนความตรงไปตรงมา ความสะอาดของธุรกิจ และคุณสมบัติส่วนตัว ซึ่งเขามักถูกกล่าวหาว่าหยาบคายและหยาบคาย ตัวอย่างเช่น ในปี 2560 Dalio ได้ยั่วยุให้อิตาลีไม่พอใจเมื่อเขาแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความไร้ประโยชน์ของอิตาลีและยูโรโซน
เขาพยายามคาดการณ์แนวโน้มที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในตลาด รวมถึงสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มมากที่สุด
นี่คือวิทยานิพนธ์หลักและข้อสรุปจากบทความของเขา
กระบวนทัศน์เกิดขึ้นได้อย่างไร?. ในโลกของการเงิน มีช่วงเวลาที่ยาวนาน (ประมาณ 10 ปี) ในระหว่างที่ตลาดทำงานภายในความสัมพันธ์บางอย่าง Dalio เรียกความสัมพันธ์เหล่านี้ว่า "กระบวนทัศน์" พวกเขาทำให้คนส่วนใหญ่ปรับตัวเข้ากับพวกเขาและจบลงด้วยการฉายตรรกะของวันนี้ในทุกกระบวนการในอนาคต เป็นผลให้กระบวนทัศน์เปลี่ยนไปและตลาดเริ่มทำงานในทางตรงกันข้าม
ตัวอย่าง.อัตราต่ำให้เงื่อนไขการกู้ยืมที่ดี หนี้มีการเติบโต เงินที่ยืมมายังใช้เพื่อซื้อสินทรัพย์เพื่อการลงทุน สิ่งนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคา และดูเหมือนว่าการยืมและซื้อสินทรัพย์เพื่อการลงทุนเหล่านี้จะทำกำไรได้เสมอ
แต่สิ่งนี้ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นจะลดลงเมื่อราคาสูงขึ้น ค่าใช้จ่ายในการบริการหนี้ค่อยๆ เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้ กระแสเงินสดลดลง และลูกหนี้มีปัญหาด้านเครดิต ส่งผลให้การปล่อยสินเชื่อลดลง การใช้จ่ายในสินค้า บริการ และสินทรัพย์การลงทุนลดลง จะมีการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์
กระบวนการเปลี่ยนกระบวนทัศน์นั้นค่อนข้างเจ็บปวดสำหรับนักลงทุนที่ตกเป็นเหยื่อของโซลูชั่นยอดนิยม สิ่งนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อความเป็นอยู่ที่ดีของพวกเขา การเปลี่ยนกระบวนทัศน์ครั้งสุดท้ายคือวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551-2552
การทำความเข้าใจธรรมชาติของการเปลี่ยนแปลงที่กำลังจะเกิดขึ้นมีความสำคัญต่อความสำเร็จของนักลงทุน จำเป็นต้องจัดโครงสร้างพอร์ตการลงทุนของคุณเพื่อป้องกันความเสี่ยงใหม่ๆ
ส่วนที่ 1: กระบวนทัศน์ทำงานอย่างไร
โดยทั่วไปแล้ว ฉันทามติของตลาดจะเกิดขึ้นบนพื้นฐานของเหตุการณ์ล่าสุด (ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา) และไม่ได้อยู่บนพื้นฐานของสถานการณ์การพัฒนาที่มีแนวโน้มมากที่สุด เป็นไปตามที่นักลงทุนไม่คาดหวังการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์และคาดว่าสภาวะตลาดที่มีอยู่จะดำเนินต่อไป เป็นผลให้เราได้รับการเปลี่ยนแปลงทางการตลาดและเศรษฐกิจที่ค่อนข้างน่าประทับใจ
ตามกฎแล้ว การเปลี่ยนกระบวนทัศน์จะเกิดขึ้นทุกๆ ทศวรรษ - ตัวอย่างเช่น ทศวรรษ 1920 นั้น "คำราม", ทศวรรษที่ 1930 เข้าสู่ "ภาวะซึมเศร้า", ทศวรรษ 1970 กลายเป็นภาวะเงินเฟ้อ, ทศวรรษ 1980 กลายเป็นภาวะเศรษฐกิจฝืดเคือง เป็นต้น เป็นที่น่าสังเกตว่าขณะนี้เดือนสุดท้ายของทศวรรษผ่านไปแล้วตั้งแต่วิกฤตปี 2551-2552 และมันก็ค่อนข้างแปลกที่จะลองจินตนาการว่ากระบวนทัศน์ใหม่จะเป็นอย่างไรในยุค 20
แต่ละทศวรรษมีลักษณะเฉพาะของตัวเอง แม้ว่าในแต่ละทศวรรษจะมีระยะเวลาค่อนข้างนาน (ตั้งแต่ 1 ถึง 3 ปี) ที่ตลาดมีพฤติกรรมตรงกันข้ามกับปีอื่นๆ
ความผันผวนทางเศรษฐกิจและตลาดที่ใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นในช่วงเวลาของการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ เมื่อหลักการของ "สมดุล" ที่ถือกำเนิดมาเป็นเวลากว่าทศวรรษถูกละเมิด
หลักการสมดุล:
1) การเพิ่มขึ้นของหนี้สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่ต้องใช้ในการชำระหนี้นั้น
2) อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจไม่สูงเกินไป เพราะจะนำไปสู่การเพิ่มสูงขึ้นอย่างไม่ยั่งยืนของอัตราเงินเฟ้อและความไร้ประสิทธิภาพ และไม่ช้าเกินไป เพราะกิจกรรมที่ต่ำในระบบเศรษฐกิจจะทำให้เกิดความตื่นตระหนกและการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง
3) ผลตอบแทนจากเงินสดที่คาดการณ์ไว้จะต่ำกว่าผลตอบแทนจากพันธบัตรที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งจะต่ำกว่าผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้สำหรับตราสารทุนและสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงอื่นๆ การไม่มีรูปแบบเหล่านี้จะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตอย่างมีประสิทธิภาพของการปล่อยสินเชื่อ และนำไปสู่การชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและการลดลง
ในตอนท้ายของแต่ละทศวรรษ นักลงทุนส่วนใหญ่คาดว่าทศวรรษหน้าจะคล้ายกับทศวรรษก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกระบวนการผันแปรที่นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงและคลื่นที่เพิ่มขึ้นตามที่อธิบายไว้ข้างต้น ทศวรรษต่อๆ มาจึงตรงกันข้ามมากกว่าที่คล้ายคลึงกันก่อนหน้านั้น เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ การเคลื่อนไหวในตลาดจึงมีความสำคัญและนำไปสู่การกระจายความมั่งคั่งในโลก
ทฤษฎีเกี่ยวกับวิธีการลงทุนมีการเปลี่ยนแปลงบ่อยครั้ง พวกเขามักจะอาศัยรูปแบบที่สังเกตได้ในปีที่ผ่านมา ทฤษฎีย้อนหลังเหล่านี้ได้รับความนิยมมากที่สุดในตอนท้ายของกระบวนทัศน์และกลายเป็นแนวทางที่ไม่เหมาะสมอย่างสมบูรณ์สำหรับการลงทุนในทศวรรษหน้า
ด้วยความช่วยเหลือของตารางเหล่านี้ คุณจะได้รับแนวคิดเกี่ยวกับพลวัตของตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจ ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในแต่ละทศวรรษ ทั้งในแง่ราคาและตามจริง อัตราส่วนเงินสดและเครดิตและอัตราการเติบโตของหนี้ในแต่ละทศวรรษ
ตอนที่ II: เมื่อใดควรคาดหวังการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์และสิ่งที่จะลงทุน
เงื่อนไขหลักที่แสดงถึงสถานการณ์ที่เราเป็นมาตั้งแต่ปี 2552:
1) ธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยและดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) นั่นคือพวกเขาพิมพ์เงินและซื้อสินทรัพย์ทางการเงิน วิธีการเหล่านี้จะหมดไปในไม่ช้า
การผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นตัวกระตุ้นที่ทรงพลังมาตั้งแต่ปี 2552 โดยได้เพิ่มราคาสินทรัพย์ทั้งโดยตรงจากการซื้อสินทรัพย์จริงและโดยอ้อม เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงได้กระตุ้นการซื้อคืนและการซื้อหุ้นที่ใช้หนี้
แผนภูมิด้านล่างแสดงอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลง QE ในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 1920 คุณจะเห็นว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นสองครั้งในปี 1931-45 และในปี 2551-2557
กราฟสามกราฟถัดไปแสดงการเปลี่ยนแปลงของดอลลาร์สหรัฐ ยูโร และเยนตั้งแต่ปี 1960 เมื่ออัตราดอกเบี้ยแตะ 0% การพิมพ์เงินก็เริ่มขึ้นในทุกประเทศ ECB สิ้นสุดโครงการ QE เมื่อสิ้นปี 2561 ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงขยายปริมาณเงิน
วันนี้ ธนาคารกลางสำคัญๆ ทั้งหมดของโลกหันมาใช้รูปแบบการผ่อนคลายเหล่านี้อีกครั้ง เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำกว่าระดับเป้าหมาย
2) มีการซื้อคืนหุ้น การควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ การเพิ่มทุนโดยตรง และการลงทุนร่วมทุนเกิดขึ้นมากมาย การลงทุนด้วยเงินทุนและเงินกู้ราคาถูกเหล่านี้ ได้กระตุ้นราคาสินทรัพย์เพื่อการลงทุนที่สูงขึ้น สิ่งนี้เพิ่มความมั่งคั่งให้กับผู้ที่มีโอกาสซื้อ คนรวยก็ยิ่งรวยขึ้น ส่งผลให้ความรู้สึกต่อต้านทุนนิยมเพิ่มขึ้น
3) กำไรเติบโตอย่างรวดเร็วด้วยความก้าวหน้าในระบบอัตโนมัติและโลกาภิวัตน์ที่ลดต้นทุนแรงงาน
แผนภูมิด้านล่างทางด้านซ้ายแสดงการเติบโตนี้
ไม่น่าเป็นไปได้ที่อัตราการเติบโตดังกล่าวจะยั่งยืน มีแนวโน้มว่าความสามารถในการทำกำไรจะลดลงในอนาคตอันใกล้นี้
4) การปฏิรูปภาษีส่งผลให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การลดภาษีเพิ่มเติมไม่น่าจะเป็นไปได้ ในทางตรงกันข้าม มีความเป็นไปได้สูงที่จะถูกเรียกขึ้นมาอีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพรรคเดโมแครตขึ้นสู่อำนาจ
แผนภูมิด้านล่างแสดงค่าประมาณของสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับ S&P 500 หากไม่มีสิ่งใดข้างต้นเกิดขึ้น
การเปลี่ยนกระบวนทัศน์อาจเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าเมื่อ:
แต่)อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะต่ำมากจนนักลงทุนที่มีหนี้สินไม่อยากถือและจะเริ่มย้ายไปยังสินทรัพย์อื่น
ประสิทธิผลของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและการลดอัตราดอกเบี้ยจะหมดลง เนื่องจากผลตอบแทนจากเครื่องมือทางการเงินที่มีความเสี่ยงจะเข้าใกล้ผลตอบแทนที่เป็นเงินสด ซึ่งหมายความว่าจะมีผู้ซื้อน้อยลงสำหรับพวกเขา ส่งผลให้ธนาคารกลางต้องใช้มาตรการผ่อนคลายรูปแบบอื่น ที่ชัดเจนที่สุด: ค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินและการเติบโตของการขาดดุลงบประมาณ
ข)ในเวลาเดียวกัน ความต้องการเงินจำนวนมากสำหรับหนี้สินจะส่งผลให้เกิด "การบีบคั้นครั้งใหญ่"
เงินจำนวนมหาศาลที่ลงทุนในตราสารที่ให้ผลตอบแทนต่ำจะไม่เพียงพอสำหรับหนี้สิน พวกเขาจะไม่สามารถสร้างรายได้เพียงพอ เพื่อเป็นค่าใช้จ่ายของเจ้าของจะต้องขายเงินต้นของหนี้ซึ่งจะลดทุนเรือนหุ้น
สิ่งนี้จะเกิดขึ้นพร้อมๆ กันกับความเลวร้ายภายใน (ส่วนใหญ่ระหว่างสังคมนิยมและนายทุน) และความขัดแย้งภายนอก
ในความเป็นจริงเหล่านี้ การถือครองเงินสดและพันธบัตรจะไม่ปลอดภัยอีกต่อไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงและในนามจะต่ำ แต่ธนาคารกลางจะซื้อส่วนใหญ่เพื่อคงอัตราดอกเบี้ยลง กล่าวอีกนัยหนึ่งกระบวนทัศน์ใหม่จะมีลักษณะการสร้างรายได้จากหนี้จำนวนมาก
ดังนั้นจึงควรพิจารณาว่าการลงทุนใดจะทำงานได้ดีในระบบ reflationary ที่มีภาระหนี้จำนวนมาก ความขัดแย้งภายในและภายนอกที่มีนัยสำคัญ
ปัจจุบัน คนส่วนใหญ่เชื่อว่า "การลงทุนที่มีความเสี่ยง" ที่ดีที่สุดจะยังคงเป็นการลงทุนที่เหมือนตราสารทุน อสังหาริมทรัพย์ที่มีเลเวอเรจ และเงินร่วมลงทุน แต่ตามคำบอกของ Ray Dalio สินทรัพย์เหล่านั้นจะได้รับประโยชน์เมื่อมูลค่าของเงินลดลงและเมื่อมีความขัดแย้งภายในและระหว่างประเทศที่สำคัญจะดีขึ้น
นักลงทุนส่วนใหญ่ประเมินทรัพย์สินดังกล่าวต่ำเกินไป การยืนยันทางอ้อมเกี่ยวกับสิ่งนี้คือส่วนแบ่งของโลหะมีค่าที่ต่ำในปัจจุบันในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนรายใหญ่ ด้วยเหตุนี้ เพื่อลดความเสี่ยงและเพิ่มผลตอบแทน Dalio แนะนำให้พิจารณาเพิ่มทองคำในพอร์ตการลงทุนของคุณ
Ray Dalio เป็นนักธุรกิจชาวอเมริกัน มหาเศรษฐี ผู้ก่อตั้งบริษัทการลงทุน Bridgewater Associates วันนี้ Ray ได้ตีพิมพ์บทความอื่นที่อาจได้รับความสนใจจากนักลงทุนทุกคน อ่านคำแปลที่ดัดแปลง:
หนึ่งในหลักการลงทุนของฉัน:
ระบุกระบวนทัศน์ที่คุณอยู่ ศึกษาว่ามันยั่งยืนหรือไม่ ถ้ามันไม่เสถียรแล้วมันคืออะไร จากนั้นลองนึกภาพว่ากระบวนทัศน์จะเกิดขึ้นได้อย่างไรเมื่อกระบวนทัศน์เกิดขึ้น
ในช่วง 50 ปีที่ผ่านมาของฉันในฐานะนักลงทุนระดับมหภาค ฉันได้สังเกตเห็นว่ามีช่วงเวลาที่ค่อนข้างยาวนาน (ประมาณ 10 ปี) ที่ตลาดและความสัมพันธ์ทางการตลาดทำงานในลักษณะใดรูปแบบหนึ่ง (ซึ่งฉันเรียกว่า "กระบวนทัศน์") คนส่วนใหญ่ปรับตัว เมื่อเวลาผ่านไป และในที่สุดก็คาดการณ์ตรรกะปัจจุบันของกระบวนการทั้งหมด ซึ่งนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในสมดุลและในที่สุดก็เปลี่ยนไปสู่กระบวนทัศน์ใหม่ที่ตลาดมักจะดำเนินการในทางตรงกันข้ามกับวิธีที่พวกเขาดำเนินการในกระบวนทัศน์ก่อนหน้า
การระบุและการนำทางอย่างมีชั้นเชิงในกระบวนทัศน์เหล่านี้ (ซึ่งเป็นสิ่งที่เราพยายามจะทำกับกองทุน Pure Alpha) และ/หรือจัดโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอของเราในลักษณะที่แทบไม่มีภูมิคุ้มกันต่อการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ (ซึ่งเรากำลังพยายามทำกับ All Weather ของเรา พอร์ตการลงทุน) มีความสำคัญต่อความสำเร็จในฐานะนักลงทุน
กระบวนทัศน์เกิดขึ้นได้อย่างไร
มีกองกำลังที่ไม่มั่นคงขนาดใหญ่ที่ขับเคลื่อนกระบวนทัศน์อยู่เสมอ พวกเขายังคงกระทำการนานพอที่จะให้ผู้คนเชื่อว่าผลของพวกเขาจะไม่มีวันสิ้นสุด ถึงแม้ว่าพวกเขาควรจะหยุดผลกระทบอย่างเห็นได้ชัดก็ตาม
แรงคลาสสิกดังกล่าวคืออัตราการเติบโตของหนี้ที่ไม่ยั่งยืนซึ่งสนับสนุนการซื้อสินทรัพย์เพื่อการลงทุน สิ่งนี้ทำให้ราคาสินทรัพย์สูงขึ้น ทำให้ผู้คนเชื่อว่าการยืมและซื้อสินทรัพย์เพื่อการลงทุนเหล่านี้เป็นสิ่งที่ดี
แต่สิ่งนี้ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป เพราะสถาบันที่ยืมและซื้อสินทรัพย์เหล่านี้จะทำให้ความสามารถในการกู้ยืมของพวกเขาหมดลง เนื่องจากต้นทุนการชำระหนี้เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้ของพวกเขา ทำให้เกิดแรงกดดันต่อกระแสเงินสดของพวกเขา เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น กระบวนทัศน์ก็จะเกิดขึ้น ลูกหนี้เริ่มมีปัญหาด้านเครดิต การปล่อยสินเชื่อและการใช้จ่ายในสินค้า บริการ และสินทรัพย์เพื่อการลงทุนลดลง ดังนั้นพวกเขาจึงลดลงในไดนามิกที่เสริมตัวเองซึ่งมีลักษณะตรงกันข้ามมากกว่าที่คล้ายกับกระบวนทัศน์ก่อนหน้า สิ่งนี้จะดำเนินต่อไปจนกว่าแนวโน้มนี้จะมากเกินไป ซึ่งย้อนกลับ ฉันจะไม่เจาะลึกปรากฏการณ์นี้ มีการอธิบายไว้ในหนังสือของฉัน "หลักการในการนำร่องในภาวะวิกฤตที่คุณจะได้รับฟรี"
อีกตัวอย่างคลาสสิกที่นึกถึงคือ ความผันผวนต่ำที่มีระยะเวลานานมักจะนำไปสู่ความผันผวนสูง เนื่องจากคนเราปรับตัวเข้ากับความผันผวนต่ำที่ทำให้พวกเขาทำสิ่งต่างๆ (เช่น การกู้ยืมเงินมากกว่าที่พวกเขาจะรับหากความผันผวนสูงขึ้น) ซึ่งทำให้ พวกเขามีความเสี่ยงในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนมากขึ้นซึ่งนำไปสู่ความผันผวนที่เสริมตัวเอง
มีตัวอย่างคลาสสิกมากมายเช่นนี้ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ เมื่อเวลาผ่านไป และฉันจะไม่พูดถึงมันในตอนนี้ อย่างไรก็ตาม ฉันต้องการเน้นย้ำว่าการทำความเข้าใจว่ากระบวนทัศน์ประเภทใดที่มีอยู่และวิธีที่พวกเขาสามารถเปลี่ยนแปลงได้นั้นจำเป็นต่อการลงทุนอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากวิธีการลงทุนวิธีเดียว เช่น การลงทุนในสินทรัพย์ประเภทใดก็ตาม การลงทุนโดยใช้รูปแบบการลงทุนใดๆ จะผ่านช่วงเวลาที่มันทำงานได้ไม่ดีจนอาจนำคุณไปสู่ความพินาศได้
ในการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ คนส่วนใหญ่พบว่าตัวเองช้าเกินไปที่จะทำบางสิ่งที่โด่งดังเกินไป และพวกเขาก็เสียเงินจริง ๆ ในทางกลับกัน ถ้าคุณฉลาดพอที่จะเข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ คุณสามารถนำทางได้ดีและป้องกันตัวเองจากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551-2552 ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่ครั้งสุดท้ายคือช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากอัตราการเติบโตของหนี้ไม่ยั่งยืนเหมือนในช่วงปี 2472-32 ของการเปลี่ยนแปลง เมื่อเราศึกษาช่วงเวลาดังกล่าว เราเห็นว่าเรากำลังเคลื่อนไปสู่กระบวนทัศน์ที่ต่างออกไป เพราะสิ่งที่เกิดขึ้นนั้นไม่ยั่งยืน เราจึงเข้าใจวิกฤตนี้เป็นอย่างดีเมื่อนักลงทุนส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบ
ฉันคิดว่าตอนนี้เป็นเวลาที่ดี:
1) ดูกระบวนทัศน์ในอดีตและการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์และ
2) เน้นที่กระบวนทัศน์ที่เราเป็นอยู่และวิธีที่มันอาจจะเปลี่ยนแปลง เพราะเราอยู่ในกระบวนทัศน์ปัจจุบันมาช้านานแล้วและน่าจะใกล้จะเปลี่ยนแปลงมากขึ้น ด้วยเหตุนี้ ฉันได้เขียนรายงานนี้ในสองส่วน: 1. "กระบวนทัศน์ที่เปลี่ยนไปในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา" และ 2. "กระบวนทัศน์ที่จะเกิดขึ้น" พวกเขาจะแนบ หากคุณมีเวลาอ่านทั้งสองเรื่อง เราขอแนะนำให้คุณเริ่มต้นด้วย "กระบวนทัศน์ที่เปลี่ยนไปในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา" เพราะมันจะทำให้คุณเข้าใจช่วงเวลานี้เป็นอย่างดีและให้เรื่องราวที่พาเราไปถึงจุดที่เราอยู่ได้ ซึ่งจะ ช่วยให้เราอยู่ในบริบท นอกจากนี้ยังมีภาคผนวกที่มีคำอธิบายยาวขึ้นของแต่ละทศวรรษตั้งแต่ทศวรรษที่ 1920 จนถึงปัจจุบัน สำหรับผู้ที่ต้องการตรวจสอบปรากฏการณ์นี้โดยละเอียดยิ่งขึ้น
ส่วนที่ 1: กระบวนทัศน์ที่เปลี่ยนไปในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา
ประวัติศาสตร์ได้สอนเราว่ากระบวนทัศน์และกระบวนทัศน์มีการเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ และการเข้าใจและวางตำแหน่งของตนเองในสิ่งเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญต่อความเป็นอยู่ที่ดีของนักลงทุนและต่อๆ ไป จุดประสงค์ของบทความนี้คือเพื่อแสดงให้คุณเห็นถึงกระบวนทัศน์ของตลาดและเศรษฐกิจ และการเปลี่ยนแปลงในช่วง 100 ปีที่ผ่านมาเพื่อแสดงให้คุณเห็นว่าพวกมันทำงานอย่างไร ในบทความประกอบ Paradigm Shift ฉันอธิบายความคิดของฉันเกี่ยวกับสิ่งที่อาจจะรออยู่ข้างหน้า
เนื่องจากข้อจำกัดของเวลาและพื้นที่ ฉันจะเน้นเฉพาะเหตุการณ์ในสหรัฐอเมริกา เพราะมันจะเพียงพอสำหรับให้มุมมองที่ฉันต้องการจะสื่อ อย่างไรก็ตาม ในบางจุดฉันจะแสดงให้คุณเห็นทั้งหมดในประเทศที่สำคัญทั้งหมด เช่นเดียวกับที่ฉันทำสำหรับวิกฤตหนี้ก้อนใหญ่ในหลักการสำหรับการจัดการวิกฤตหนี้ก้อนใหญ่ เพราะผมเชื่อว่าการเข้าใจพวกเขาทั้งหมดนั้นจำเป็นเพื่อที่จะมีเวลาที่ไร้กาลเวลาและ ความเข้าใจสากลเกี่ยวกับวิธีการทำงานของตลาดและเศรษฐกิจ
กระบวนทัศน์และกระบวนทัศน์ทำงานอย่างไร
ดังที่คุณทราบ ราคาตลาดสะท้อนถึงความคาดหวังในอนาคต ด้วยเหตุนี้ พวกเขาจึงวาดภาพที่มีรายละเอียดค่อนข้างดีว่าสิ่งใดจะขึ้นอยู่กับความคาดหมายฉันทามติในอนาคต จากนั้นตลาดจะเคลื่อนที่โดยพิจารณาจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อเทียบกับความคาดหวังเหล่านั้น ด้วยเหตุนี้ ความรอบรู้ในตลาดจึงจำเป็นต้องมีความแม่นยำมากขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นมากกว่าฉันทามติที่มีอยู่ในราคา มันเป็นเกม นี่คือเหตุผลที่การทำความเข้าใจกระบวนทัศน์และการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์เหล่านี้มีความสำคัญมาก
ฉันพบว่ามุมมองที่เป็นเอกฉันท์ได้รับอิทธิพลจากสิ่งที่เกิดขึ้นค่อนข้างเร็ว (เช่น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา) มากกว่าสิ่งที่มีแนวโน้มมากที่สุด ฉันทามติมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่ากระบวนทัศน์ที่มีอยู่จะดำเนินต่อไป และไม่ได้คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้เรามีตลาดขนาดใหญ่และความผันผวนทางเศรษฐกิจ การเปลี่ยนแปลงส่วนใหญ่มักส่งผลให้ตลาดและเศรษฐกิจมีพฤติกรรมตรงกันข้าม มากกว่าจะคล้ายกับพฤติกรรมในกระบวนทัศน์ก่อนหน้า
ต่อไปนี้เป็นคำอธิบายของฉันเกี่ยวกับกระบวนทัศน์และการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ในสหรัฐอเมริกาในช่วง 100 ปีที่ผ่านมา มันเกี่ยวข้องกับการผสมผสานของข้อเท็จจริงและการตีความตามอัตวิสัย เพราะเมื่อต้องเผชิญกับทางเลือกของการแบ่งปันความคิดส่วนตัวหรือไม่สนใจพวกเขา ฉันรู้สึกว่าควรรวมไว้ด้วยจะดีกว่า
โดยธรรมชาติแล้ว ระดับความใกล้ชิดของฉันต่อประสบการณ์นี้จะส่งผลต่อคุณภาพของคำอธิบาย เนื่องจากประสบการณ์ตรงของฉันเริ่มต้นขึ้นในช่วงต้นทศวรรษ 1960 การสังเกตของฉันในช่วงไม่กี่ปีมานี้จึงโดดเด่นที่สุด แม้ว่าความเข้าใจของฉันเกี่ยวกับตลาดและเศรษฐศาสตร์ย้อนหลังไปถึงช่วงทศวรรษที่ 1920 จะไม่ค่อยชัดเจนนัก แต่ก็ยังค่อนข้างดีทั้งเพราะฉันศึกษาเรื่องนี้อย่างเข้มข้นและเนื่องจากการสนทนาของฉันกับคนรุ่นพ่อแม่ของฉันที่รอดชีวิตจากช่วงเวลานี้ สำหรับช่วงก่อนปี ค.ศ. 1920 ความเข้าใจของฉันมาจากการศึกษาตลาดใหญ่และการเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจเท่านั้น แม้ว่าจะมีอยู่จริงก็ตาม
ในปีที่ผ่านมา ฉันได้ศึกษาความเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจและตลาดในประเทศหลักๆ มาตั้งแต่ปี 1500 ซึ่งทำให้ฉันมีความเข้าใจอย่างผิวเผินเกี่ยวกับพวกเขา จากมุมมองนี้ ฉันสามารถพูดได้อย่างมั่นใจว่าทุกครั้งที่ฉันได้ศึกษาเหตุการณ์สำคัญๆ ซ้ำๆ ที่เกิดขึ้นครั้งแล้วครั้งเล่าด้วยเหตุผลเดียวกัน ฉันไม่ได้บอกว่ามันเหมือนกันทุกประการ หรือการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญยังไม่เกิดขึ้น เพราะพวกเขาได้เกิดขึ้นอย่างแน่นอน (เช่น ธนาคารกลางมาและจากไปอย่างไร) สิ่งที่ฉันพูดคือการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่มักเกิดขึ้นและเกิดขึ้นด้วยเหตุผลเดียวกัน
เพื่อแสดงให้พวกเขาเห็น ฉันได้แบ่งเรื่องราวออกเป็นหลายทศวรรษตั้งแต่ช่วงปี 1920 เพราะพวกเขาเข้ากันได้ดีกับการที่กระบวนทัศน์ที่เปลี่ยนไปสำหรับฉันที่จะเข้าใจในภาพรวม ไม่ได้สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์เสมอไป กระบวนทัศน์มักจะเกิดขึ้นในช่วงสิบปี - ตัวอย่างเช่น ทศวรรษ 1920 เป็น "คำราม", ทศวรรษที่ 1930 เป็น "ภาวะซึมเศร้า", 1970 เป็นภาวะเงินเฟ้อ, ทศวรรษ 1980 เป็นภาวะเงินฝืด ฯลฯ
นอกจากนี้ ฉันคิดว่าการดูกรอบเวลา 10 ปีช่วยให้เห็นภาพแบบนี้ นอกจากนี้ยังเข้ากันได้ดีกับความจริงที่ว่าเราอยู่ในช่วงเดือนสุดท้ายของทศวรรษนี้จึงเป็นแบบฝึกหัดที่น่าสนใจสำหรับจิตใจที่จะเริ่มจินตนาการว่ายุค 20 ของศตวรรษที่ 21 จะเป็นอย่างไรและนั่นคือเป้าหมายของฉัน ไม่ได้เน้นไปที่อะไร มันจะเกิดขึ้นในไตรมาสหรือปีใดก็ได้
ก่อนอธิบายสั้น ๆ ในแต่ละทศวรรษเหล่านี้ ฉันต้องการทำให้บางประเด็นที่คุณควรใส่ใจเมื่อพูดถึงแต่ละเรื่อง
1) การเพิ่มขึ้นของหนี้ที่สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่ต้องใช้ในการชำระหนี้
2) ระดับการดำเนินงานของเศรษฐกิจไม่สูงเกินไป (เพราะจะนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ยอมรับไม่ได้และความไร้ประสิทธิภาพ) หรือต่ำเกินไป (เพราะระดับกิจกรรมที่ตกต่ำทางเศรษฐกิจจะนำไปสู่ความเสียหายที่ยอมรับไม่ได้และการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง) เช่นกัน
3) ผลตอบแทนจากเงินสดที่คาดการณ์ไว้ต่ำกว่าผลตอบแทนพันธบัตรที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้สำหรับหุ้นและผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้สำหรับ "สินทรัพย์เสี่ยง" อื่นๆ (เนื่องจากไม่มีส่วนต่างเหล่านี้จะทำให้เครดิตและเงินทุนรูปแบบอื่นๆ เติบโตอย่างมีประสิทธิภาพไม่ได้ จะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวหรือตกต่ำในขณะที่สเปรดกว้างจะเร่งขึ้น)
แต่ละทศวรรษมีลักษณะเฉพาะของตัวเอง แม้ว่าตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมาจะมีช่วงเวลาที่ยาวนาน (เช่น ตั้งแต่ 1 ถึง 3 ปี) ที่มีลักษณะตรงกันข้ามกับทศวรรษที่ผ่านมาโดยสิ้นเชิง เพื่อจัดการกับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ได้สำเร็จ เราต้องสามารถเข้าและออกได้สำเร็จหรือจางหายไป (เช่น ซื้อมากขึ้นเมื่อราคาลดลงและขายมากขึ้นเมื่อราคาเพิ่มขึ้น) หรือมีพอร์ตที่สมดุลซึ่งค่อนข้างคงที่เมื่อเวลาผ่านไป . ช่วงเวลาต่างๆ สิ่งที่แย่ที่สุดคือต้องไหลไปตามกระแส (ขายหลังจากที่ราคาลดลงและซื้อหลังจากที่ราคาขึ้น)
การเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจและตลาดขนาดใหญ่ประสบกับความผันผวนครั้งใหญ่ซึ่งเกิดจากลำดับของการกระทำและปฏิกิริยาจากนักการเมือง นักลงทุน เจ้าของธุรกิจ และพนักงาน เมื่อความสมดุลเปลี่ยนแปลงไปในสภาวะเศรษฐกิจและการประเมินมูลค่าตลาด เมล็ดพันธุ์แห่งการเปลี่ยนแปลงก็งอกงาม ตัวอย่างเช่น หนี้ประเภทเดียวกันที่ให้เงินทุนเกินดุลในกิจกรรมทางเศรษฐกิจและหนุนราคาตลาดทำให้เกิดหนี้สินที่ไม่สามารถชำระได้ ส่งผลให้ราคาลดลงอีก ในทำนองเดียวกัน ยิ่งภาวะเศรษฐกิจรุนแรงขึ้นเท่าใด ความพยายามของผู้กำหนดนโยบายในการเปลี่ยนแปลงก็ยิ่งมีความเด็ดขาดมากขึ้นเท่านั้น ด้วยเหตุผลเหล่านี้ ในช่วง 10 ทศวรรษที่ผ่านมา เราจึงเห็นความผันผวนทางเศรษฐกิจและตลาดครั้งใหญ่ในระดับ "ดุลยภาพ" ดุลยภาพที่ฉันพูดถึงคือสามข้อที่ฉันระบุไว้ในเทมเพลตของฉัน:
ในตอนท้ายของแต่ละทศวรรษ นักลงทุนส่วนใหญ่คาดว่าทศวรรษหน้าจะคล้ายกับทศวรรษก่อนหน้า แต่เนื่องจากกระบวนการหงิกงอที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ ทศวรรษต่อมาจึงตรงกันข้ามมากกว่าที่คล้ายกับที่เกิดขึ้นก่อน อันเป็นผลมาจากการเคลื่อนไหวของตลาดอันเนื่องมาจากการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์เหล่านี้ พวกเขามักจะมีขนาดใหญ่มากและไม่คาดคิด และทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในโชคชะตา
สินทรัพย์ทุกประเภทที่สำคัญมีทศวรรษที่ดีและเลวร้าย ตราบใดที่นักลงทุนที่เน้นความมั่งคั่งส่วนใหญ่ของเขาในการลงทุนใด ๆ ก็ได้สูญเสียเกือบทั้งหมดในคราวเดียวหรืออย่างอื่น
ทฤษฎีเกี่ยวกับวิธีการลงทุนมีการเปลี่ยนแปลงบ่อยครั้ง โดยปกติแล้วจะอิงจากคำอธิบายว่าควรดำเนินการอย่างไรในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา แม้ว่าจะไม่มีเหตุผลก็ตาม ทฤษฎีย้อนหลังเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งที่สุดเมื่อสิ้นสุดกระบวนทัศน์และพิสูจน์แล้วว่าเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่แย่มากสำหรับการลงทุนในทศวรรษหน้า ดังนั้นพวกเขาจึงสร้างความเสียหายอย่างมาก นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการเห็นกระบวนทัศน์ในอดีตและการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ที่ผ่านมาอย่างเต็มรูปแบบและจัดโครงสร้างวิธีการลงทุนของคุณจึงเป็นสิ่งสำคัญ สิ่งที่แย่ที่สุดที่ต้องทำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสิ้นสุดกระบวนทัศน์คือ การสร้างพอร์ตโฟลิโอของคุณโดยพิจารณาจากสิ่งที่น่าจะใช้ได้ดีในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา แต่นั่นเป็นเรื่องปกติ
ด้วยเหตุผลเหล่านี้ เราจึงลงทุนด้วยวิธีที่เราลงทุน นั่นคือเหตุผลที่เราสร้างพอร์ตโฟลิโอ All Weather ที่สมดุล ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างคงที่พร้อมการกระจายความเสี่ยงที่ดี และสร้างพอร์ตโฟลิโอ Pure Alpha สำหรับการเคลื่อนไหวทางยุทธวิธี
ด้านล่างนี้ ฉันได้สรุปภาพการเปลี่ยนแปลงของแต่ละทศวรรษด้วยคำอธิบายสั้น ๆ และตารางสองสามตารางที่แสดงผลตอบแทนของสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ย และกิจกรรมทางเศรษฐกิจสำหรับแต่ละทศวรรษในช่วงเก้าปีที่ผ่านมา ด้วยความช่วยเหลือของตารางเหล่านี้ คุณจะได้รับแนวคิดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในแต่ละทศวรรษ ซึ่งฉันจะดูรายละเอียดเพิ่มเติมและแสดงความเคลื่อนไหวของตลาดในภาคผนวกของรายงานนี้
ค.ศ. 1920= "คำราม": จากบูมสู่ฟองสบู่ระเบิด ทุกอย่างเริ่มต้นด้วยภาวะเศรษฐกิจถดถอยและตลาดไม่ได้คำนึงถึงผลตอบแทนของหุ้นสูงกว่าผลตอบแทนพันธบัตรอย่างมีนัยสำคัญซึ่งส่งผลให้มีการเติบโตอย่างรวดเร็วซึ่งได้รับทุนจากการเร่งการเติบโตของหนี้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาดังนั้นหุ้นจึงทำได้ดีมาก ภายในสิ้นทศวรรษ ตลาดต่างเพิกเฉยต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และจบลงที่ฟองสบู่แบบคลาสสิก (เช่น การซื้อหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ ด้วยหนี้สินในราคาที่สูง) ซึ่งระเบิดในปี 1929 ซึ่งเป็นปีสุดท้ายของทศวรรษ
ทศวรรษที่ 1930= ภาวะซึมเศร้า ทศวรรษนี้ส่วนใหญ่ตรงข้ามกับปี ค.ศ. 1920 มันเริ่มต้นด้วยปฏิกิริยาระเบิดต่อหนี้ในระดับสูงและตลาดซึ่งลดอัตราการเติบโตที่ค่อนข้างสูง วิกฤตหนี้และการลดลงของกิจกรรมทางเศรษฐกิจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำซึ่งนำไปสู่การผ่อนคลายทางการเงินเชิงรุกโดยเฟด ซึ่งประกอบด้วยทองคำแยกส่วน อัตราดอกเบี้ยแตะ 0% พิมพ์เงินเพิ่มขึ้น และค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง
ตามมาด้วยการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ ราคาหุ้น และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ระหว่างปี 2475 ถึง 2480 เมื่อนโยบายการเงินผลักดันราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้น และเนื่องจากเงินไม่ได้ไหลเข้าสู่เศรษฐกิจที่แท้จริง ช่องว่างด้านความมั่งคั่งจึงกว้างขึ้น มีความขัดแย้งระหว่างสังคมนิยมและนายทุน และมีการเพิ่มขึ้นในประชานิยมและชาตินิยมทั่วโลก
ในปี 2480 เฟดและนโยบายการคลังเข้มงวดขึ้นเล็กน้อย ตลาดหุ้นและเศรษฐกิจตกต่ำ ในเวลาเดียวกัน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างประเทศฝ่ายอักษะกำลังพัฒนาอย่างเยอรมนี อิตาลี และญี่ปุ่น และชาติพันธมิตรอย่างบริเตน ฝรั่งเศส และจีน ซึ่งในที่สุดก็นำไปสู่สงครามแบบเบ็ดเสร็จในยุโรปในปี พ.ศ. 2482 และสหรัฐฯ ได้เปิดตัว สงครามในเอเชียในปี พ.ศ. 2484
หุ้นทำผลงานได้ไม่ดีในช่วงทศวรรษโดยรวม และวิกฤตหนี้ก็เกิดขึ้นตั้งแต่เนิ่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่จัดการผ่านการผิดนัด การค้ำประกัน และการสร้างรายได้จากหนี้พร้อมกับมาตรการกระตุ้นภาษีที่มากขึ้น
ทศวรรษที่ 1940= เศรษฐกิจและตลาดหลังสงครามอยู่ภายใต้การควบคุมของทหารแบบคลาสสิก รัฐบาลทั่วโลกยืมเงินจำนวนมากและพิมพ์เงินจำนวนมาก กระตุ้นการจ้างงานภาคเอกชนให้สนับสนุนการทำสงครามและการจ้างงานทางทหาร ในขณะที่การผลิตมีความแข็งแกร่ง แต่สิ่งที่ผลิตขึ้นส่วนใหญ่ถูกใช้และทำลายล้างในช่วงสงคราม ดังนั้นตัวเลขคลาสสิกสำหรับการเติบโตและการว่างงานจึงทำให้เข้าใจผิด อย่างไรก็ตาม การผลิตทางทหารนี้ทำให้สหรัฐฯ พ้นจากวิกฤตหลังภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่
นโยบายการเงินถูกปรับอย่างง่ายดายเพื่อรองรับเงินกู้และชำระหนี้ในช่วงหลังสงคราม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นโยบายการเงินยังคงผ่อนคลายเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยถูกระงับ และนโยบายการคลังทำให้เกิดการขาดดุลงบประมาณจำนวนมากระหว่างสงครามและอีกครั้งหลังสงครามเพื่อช่วยสร้างใหม่ในต่างประเทศ (แผนมาร์แชลล์) เป็นผลให้หุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้นในช่วงเวลานี้ โดยสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มขึ้นในช่วงต้นของสงครามและหุ้นเพิ่มขึ้นในช่วงท้ายของสงคราม (เมื่อชัยชนะของฝ่ายสัมพันธมิตรมีแนวโน้มมากขึ้น)
ภาพของสิ่งที่เกิดขึ้นในประเทศอื่นๆ โดยเฉพาะประเทศที่แพ้สงคราม แตกต่างอย่างสิ้นเชิงและสมควรได้รับคำอธิบายแยกต่างหาก หลังสงคราม สหรัฐเป็นผู้นำ และดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองของโลกที่เชื่อมโยงกับทองคำ ในขณะที่สกุลเงินอื่นๆ เชื่อมโยงกับดอลลาร์ ช่วงเวลานี้เป็นช่วงเวลาที่ยอดเยี่ยมสำหรับการแสดง 1) อำนาจและกลไกของธนาคารกลางในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เมื่อเผชิญกับการขาดดุลงบประมาณจำนวนมาก และ 2) การดำเนินการของตลาดในช่วงสงคราม
1950s =การกู้คืนหลังสงคราม ในปี 1950 หลังจากสองทศวรรษของภาวะซึมเศร้าและสงคราม คนส่วนใหญ่อนุรักษ์นิยมทางการเงิน โดยเลือกความปลอดภัยมากกว่าความเสี่ยง ตลาดได้สะท้อนสิ่งนี้ในการกำหนดราคาจริงในระดับติดลบของการเติบโตของกำไรที่มีความเสี่ยงสูงมาก (เช่น อัตราเงินปันผลตอบแทน S&P500 ในปี 1950 เท่ากับ 6.8% และมากกว่า 3 เท่าของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 1.9%) สิ่งที่เกิดขึ้นในยุค 50 เป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับที่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การฟื้นตัวหลังสงครามแข็งแกร่ง (เฉลี่ย 4% การเติบโตที่แท้จริงต่อปีในช่วงทศวรรษ) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้หุ้นรู้สึกดีมาก
เนื่องจากรัฐบาลไม่ได้ดำเนินการขาดดุลที่มีนัยสำคัญ ภาระหนี้สาธารณะ (หนี้รัฐบาลเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้) จึงลดลงในขณะที่ระดับของหนี้ภาคเอกชนตรงกับการเติบโตของรายได้ ดังนั้นการเติบโตของหนี้จึงสอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ ทศวรรษสิ้นสุดลงด้วยฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง โดยราคาสะท้อนการเติบโตที่ค่อนข้างเจียมเนื้อเจียมตัวและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำ ทศวรรษ 1950 และ 1960 เป็นช่วงที่คนงานชนชั้นกลางมีความต้องการสูงและเจริญรุ่งเรือง
ทศวรรษ 1960 =จากความเฟื่องฟูสู่การล่มสลายทางการเงิน ครึ่งแรกของทศวรรษได้รับการสนับสนุนทางการเงินเพิ่มมากขึ้นจากการเติบโตของหนี้ที่นำไปสู่ปัญหาความสมดุลของการชำระเงินในช่วงครึ่งหลัง ซึ่งนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่ในการยุติระบบการเงินของ Bretton Woods
ในช่วงครึ่งแรกของทศวรรษ ตลาดเริ่มต้นด้วยการเติบโตที่อ่อนแอ แต่แล้วสินทรัพย์ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจนถึงปี 1966 ย้อนกลับไปในตอนนั้น ส่วนใหญ่มองว่าผลตอบแทนจากตลาดหุ้นสูงในช่วง 15 ปีที่ผ่านมาและมองโลกในแง่ดีอย่างมาก อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหนี้และการเติบโตทางเศรษฐกิจเร็วเกินไป ทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น นโยบายการเงินของเฟดจึงเข้มงวดขึ้น (เช่น เส้นอัตราผลตอบแทนพลิกกลับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2472) ส่งผลให้ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้นจริง (เช่น ปรับอัตราเงินเฟ้อ)
ในช่วงครึ่งหลังของทศวรรษ 1960 หนี้เติบโตเร็วกว่ารายได้ และอัตราเงินเฟ้อเริ่มเพิ่มขึ้นเมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัว จากนั้นจึงเข้าสู่ภาวะถดถอยในปลายทศวรรษ ในช่วงปลายทศวรรษ 1960 ปัญหาดุลการชำระเงินของสหรัฐฯ เริ่มเด่นชัดขึ้นในการลดปริมาณสำรองทองคำ จึงเป็นที่ชัดเจนว่า Fed จะต้องเลือกทางเลือกที่ไม่ดีสองทาง กล่าวคือ ก) นโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไป ซึ่งจะทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอเกินไป หรือ b) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศที่แข็งแกร่งเกินไปที่จะรักษาค่าเงินดอลลาร์และเงินเฟ้อไว้ สิ่งนี้นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่ในการละทิ้งระบบการเงินและการเริ่มต้นทศวรรษที่ซบเซาในทศวรรษ 1970 ซึ่งตรงกันข้ามกับทศวรรษ 1960
ทศวรรษ 1970 =การเติบโตต่ำและอัตราเงินเฟ้อสูง (เช่น stagflation) ในตอนต้นของทศวรรษ หนี้สูง ปัญหาดุลการชำระเงิน และมาตรฐานทองคำ ซึ่งถูกยกเลิกในปี 2514 ส่งผลให้สัญญาเปลี่ยนเงินเป็นทองพัง เงินจึงถูกพิมพ์ออกมา
เพื่อบรรเทาภาระหนี้ เงินดอลลาร์ถูกลดค่าเพื่อลดการขาดดุลภายนอก การเติบโตช้า อัตราเงินเฟ้อเร่งขึ้น สินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อทำได้ดี ในขณะที่หุ้นและพันธบัตรปรับตัวได้ไม่ดีในช่วงทศวรรษ อัตราเงินเฟ้อมีสองช่วงหลัก การคาดการณ์เงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย: ระยะแรกตั้งแต่ปี 2513 ถึงปี 2516 และระยะที่สองและระยะที่ใหญ่กว่าระหว่างปี 2520 ถึง 2523-2524 ในช่วงปลายทศวรรษ ตลาดได้ลดอัตราเงินเฟ้อที่สูงมากและมีการเติบโตที่ต่ำ ตรงกันข้ามกับที่ลดราคาเมื่อสิ้นสุดทศวรรษที่ผ่านมา Paul Volcker ได้รับการแต่งตั้งในเดือนสิงหาคม 1979
ทศวรรษ 1980 =การเติบโตสูงและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง (เช่น ภาวะเงินฝืด) ทศวรรษเริ่มต้นด้วยตลาดที่ลดอัตราเงินเฟ้อสูงและการเติบโตที่ช้า แต่ทศวรรษมีลักษณะเฉพาะโดยอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและการเติบโตอย่างรวดเร็ว ดังนั้นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจึงตกต่ำ หุ้นและพันธบัตรจึงเฟื่องฟู การเปลี่ยนกระบวนทัศน์เกิดขึ้นในช่วงต้นทศวรรษ เมื่อสภาวะการเงินที่ตึงตัวของ Paul Volcker ทำให้เกิดแรงกดดันต่อภาวะเงินฝืด ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรง และวิกฤตหนี้ที่ทำให้ตลาดเกิดใหม่ไม่สามารถชำระหนี้ให้กับธนาคารในสหรัฐฯ ได้ กระบวนการนี้ได้รับการจัดการอย่างดี เพื่อให้ธนาคารมีสภาพคล่องเพียงพอ และหนี้ไม่ได้ถูกตัดออกในลักษณะที่จะก่อให้เกิดความเสียหายต่อเงินทุนของธนาคารที่ไม่สามารถแก้ไขได้ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้นำไปสู่ปัญหาการขาดแคลนดอลลาร์และกระแสเงินทุน ซึ่งผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่า และสร้างแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงในขณะที่การเติบโตยังแข็งแกร่ง ซึ่งส่งผลดีต่อหุ้นและราคาพันธบัตร เป็นผลให้เป็นช่วงเวลาที่ดีสำหรับการเติบโตของภาวะเงินฝืดและผลตอบแทนสูงจากการลงทุนในหุ้นและพันธบัตร
1990s =จากบูมสู่ฟองสบู่แตก ทศวรรษนี้เริ่มต้นด้วยภาวะถดถอย สงครามอ่าวครั้งแรก การผ่อนคลายทางการเงิน การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างรวดเร็วโดยใช้หนี้เป็นทุน และราคาหุ้นที่สูงขึ้น มันจบลงด้วยฟองสบู่ "tech/dot-com" (เช่น การซื้อหุ้น "tech" และสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ด้วยหนี้ที่ราคาสูง) ซึ่งดูเหมือนฟองสบู่ของยุค 50 ในช่วงปลายทศวรรษ 1960 ฟองสบู่ดอทคอมนี้ปะทุขึ้นหลังจากสิ้นสุดทศวรรษ ในเวลาเดียวกับการโจมตี 9/11 ตามด้วยสงครามที่มีราคาแพงมากในอิรักและอัฟกานิสถาน
2000-10 = จากบูมสู่ฟองสบู่แตก ทศวรรษนี้มีความคล้ายคลึงกันมากที่สุดกับทศวรรษที่ 1920: ฟองสบู่หนี้ก้อนใหญ่นำไปสู่วิกฤตหนี้/วิกฤตเศรษฐกิจในปี 2551-2552 ซึ่งคล้ายกับวิกฤตหนี้ในปี 2472-32 ในทั้งสองกรณี พวกเขาลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 0% และนำไปสู่การที่ธนาคารกลางพิมพ์เงินจำนวนมากและซื้อสินทรัพย์ทางการเงิน การปรับเปลี่ยนกระบวนทัศน์เกิดขึ้นในปี 2551-2552 เมื่อการผ่อนคลายเชิงปริมาณเริ่มต้นขึ้นในขณะที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่หรือใกล้ 0% ทศวรรษเริ่มต้นด้วยการลดราคาที่เติบโตอย่างมาก (เช่น ในหุ้น) ในช่วงฟองสบู่ดอทคอม และตามมาด้วยอัตราการเติบโตที่แท้จริงที่ต่ำที่สุดในเก้าทศวรรษนั้น (1.8%) ซึ่งใกล้เคียงกับระดับของยุค 30 ส่งผลให้หุ้นได้รับผลตอบแทนแย่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษนับตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 1930 ในทศวรรษนี้ เช่นเดียวกับในทศวรรษที่ 1930 อัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 0% เฟดพิมพ์เงินจำนวนมากเพื่อเป็นทางเลือกในการผ่อนปรน 0% เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง และทองคำและพันธบัตรคือการลงทุนที่ดีที่สุด ในช่วงปลายทศวรรษ หนี้ยังคงสูงมาก แต่ตลาดไม่ได้คำนึงถึงการเติบโตที่ช้า
2010-ปัจจุบัน= การสะท้อนกลับ การเปลี่ยนไปใช้กระบวนทัศน์ใหม่ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในตลาดและเศรษฐกิจเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2551/ต้นปี 2552 เมื่อเบี้ยประกันความเสี่ยงสูงมาก อัตราดอกเบี้ยสูงถึง 0% และธนาคารกลางเริ่มผ่อนคลายเชิงปริมาณเชิงรุก (“การพิมพ์เงิน” ”) และการซื้อสินทรัพย์ทางการเงิน) นักลงทุนนำเงินที่ได้รับจากการขายสินทรัพย์ทางการเงินของตนไปยังธนาคารกลางและซื้อสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ซึ่งทำให้ราคาสินทรัพย์ทางการเงินสูงขึ้นและลดความเสี่ยงและผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ทุกประเภท เช่นเดียวกับในช่วงปี พ.ศ. 2475-37 ส่งผลให้ราคาสินทรัพย์ทางการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่มีทรัพย์สินทางการเงินมากกว่าผู้ที่ไม่มีทรัพย์สินดังกล่าว ซึ่งทำให้ช่องว่างด้านความมั่งคั่งกว้างขึ้น ในเวลาเดียวกัน ระบบอัตโนมัติของกระบวนการและธุรกิจที่ผลิตสินค้าในยุคโลกาภิวัตน์ในประเทศต้นทุนต่ำได้สร้างแรงกดดันต่อค่าแรงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกลุ่มที่มีรายได้ปานกลางและต่ำ ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้นของทศวรรษส่วนใหญ่มาจากบริษัทและบุคคลที่มีรายได้ต่ำ รายได้ การเติบโตช้าและอัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับต่ำ หุ้นปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง (เช่น เนื่องมาจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของธนาคารกลาง) อัตรากำไรขั้นต้นสูง (ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากระบบอัตโนมัติที่ทำให้ค่าจ้างแตก) และล่าสุดคือการปรับลดภาษี ในขณะเดียวกัน ความมั่งคั่งและช่องว่างรายได้ที่เพิ่มขึ้นมีส่วนทำให้ประชานิยมทั่วโลกเพิ่มขึ้น ขณะนี้ราคาสินทรัพย์ค่อนข้างสูง การเติบโตของราคายังคงสูงในระดับปานกลาง และอัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำ
ตารางต่อไปนี้แสดง: ก) อัตราการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่ถูกลดราคาเมื่อเริ่มต้นแต่ละทศวรรษ ข) การเติบโต อัตราเงินเฟ้อ และสถิติอื่นๆ ในแต่ละทศวรรษ ค) ผลตอบแทนของประเภทสินทรัพย์ทั้งในแง่เล็กน้อยและตามจริง และ ง ) เงินสด และอัตราส่วนเครดิตและอัตราการเติบโตของหนี้ในแต่ละทศวรรษ:
ส่วนที่ 2: การปรับเปลี่ยนกระบวนทัศน์
กองกำลังหลักที่อยู่เบื้องหลังกระบวนทัศน์ที่เราดำเนินการมาตั้งแต่ปี 2552 ได้แก่:
1. ธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ยและดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (เช่น พิมพ์เงินและซื้อสินทรัพย์ทางการเงิน) ในลักษณะที่ไม่ยั่งยืน
การผ่อนคลายในลักษณะนี้เป็นแรงกระตุ้นที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2552 โดยมีเพียงการตึงตัวเล็กน้อยเท่านั้นที่นำไปสู่ "อารมณ์ฉุนเฉียวของตลาด" สิ่งนี้ทำให้ราคาสินทรัพย์เพิ่มขึ้นทั้งทางตรง (จากการซื้อสินทรัพย์จริง) และโดยอ้อม (เนื่องจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทำให้ P/E สูงขึ้น และนำไปสู่การซื้อคืนและการซื้อหุ้นที่ใช้หนี้เป็นทุน) รูปแบบการผ่อนคลายนี้ใกล้จะถึงขีดจำกัดแล้ว เนื่องจากไม่สามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้อีกมาก และ QE ก็มีผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดน้อยลง เนื่องจากเงินที่สูบเข้ามาอยู่ในมือของนักลงทุนที่ซื้อการลงทุนอื่นด้วยมากขึ้น การเพิ่มราคาสินทรัพย์และลดผลตอบแทนที่แท้จริงและผลตอบแทนที่แท้จริงและผลตอบแทนที่เป็นเงินสด (เช่น เบี้ยประกันความเสี่ยง)
ผลตอบแทนที่คาดหวังและค่าความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ไม่เป็นตัวเงินกำลังลดลง ดังนั้นจึงมีแรงจูงใจในการซื้อน้อยลง ดังนั้นจึงเป็นการยากมากขึ้นที่จะผลักดันราคาให้สูงขึ้น ในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการพิมพ์เงินและการซื้อสินทรัพย์มากขึ้นจะสร้างผลตอบแทนที่แท้จริงและลดลงในเชิงลบมากขึ้น ส่งผลให้นักลงทุนหันมานิยมเงินรูปแบบอื่น (เช่น ทองคำ) หรืออื่นๆ มากขึ้น
เนื่องจากรูปแบบการผ่อนคลายเหล่านี้ (เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและ QE) ใช้งานไม่ได้อีกต่อไป และปัญหาหนี้และการไม่มีหนี้ที่มากเกินไป (เช่น เงินบำนาญและหนี้สินทางการแพทย์) ยังคงอยู่ รูปแบบการผ่อนคลายอื่นๆ (ที่เห็นได้ชัดที่สุดคือค่าเสื่อมราคาสกุลเงิน) และการขาดดุลทางการเงิน) จะมีแนวโน้มมากขึ้น
คิดอย่างนี้ หนี้ของคนหนึ่งเป็นทรัพย์สินของอีกคนหนึ่ง นโยบายการเงินเคลื่อนไปมาระหว่าง: ก) การค้ำประกันลูกหนี้โดยมีค่าใช้จ่ายของเจ้าหนี้ (โดยการรักษาอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้ต่ำซึ่งสร้างผลตอบแทนที่ไม่ดีแก่เจ้าหนี้และการบรรเทาทุกข์ที่ดีสำหรับลูกหนี้) และข) การประกันตัวเจ้าหนี้ด้วยค่าใช้จ่ายของลูกหนี้ ( โดยรองรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งสร้างผลตอบแทนที่ดีให้กับเจ้าหนี้และต้นทุนที่เจ็บปวดสำหรับลูกหนี้) เมื่อพิจารณาว่าใครมีสินทรัพย์และหนี้สินเท่าใด ถามตัวเองว่าธนาคารกลางควรให้เงินช่วยเหลือใครมากที่สุด และค้นหาว่าพวกเขาจะทำอะไรได้บ้างจากเครื่องมือที่พวกเขามี คุณจะได้รับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่มีแนวโน้มมากที่สุด ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการปรับเปลี่ยนกระบวนทัศน์
สำหรับฉันเห็นได้ชัดว่าตอนนี้พวกเขาควรช่วยเหลือลูกหนี้ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับเจ้าหนี้ ในขณะเดียวกัน สำหรับฉันแล้ว ดูเหมือนว่าพลังที่ทำให้กระบวนทัศน์นี้อ่อนแอลง (เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ) จะมีผลกระทบที่อ่อนตัวลงเรื่อยๆ ด้วยเหตุผลนี้ ผมจึงเชื่อว่าในที่สุดจะมีการเลือกการสร้างรายได้จากหนี้และค่าเสื่อมราคาของสกุลเงิน ซึ่งจะลดมูลค่าของเงินและผลตอบแทนที่แท้จริงของเจ้าหนี้ จากนั้นเราจะมาดูกันว่าผู้ให้กู้จะปล่อยให้ธนาคารกลางส่งผลตอบแทนที่เป็นลบจริงได้นานแค่ไหนก่อนที่จะย้ายไปที่สินทรัพย์อื่น
เพื่อความชัดเจน ฉันไม่ได้บอกว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะเกิดขึ้นทันที ฉันบอกว่าฉันคิดว่าสิ่งนี้กำลังมาและจะมีผลกระทบอย่างมากต่อกระบวนทัศน์ต่อไปจะเป็นอย่างไร
แผนภูมิด้านล่างแสดงอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลง QE ในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 1920 ดังนั้นคุณจึงสามารถเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นสองครั้ง - ในปี 1931-45 และ 2008-14
แผนภูมิสามแผนภูมิต่อไปนี้แสดงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ยูโร และเยนตั้งแต่ปี 2503 อย่างที่คุณเห็น เมื่ออัตราดอกเบี้ยแตะ 0% การพิมพ์เงินก็เริ่มขึ้นในทุกประเทศ ECB สิ้นสุดโครงการ QE เมื่อสิ้นปี 2561 ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงขยายปริมาณเงิน ขณะนี้ธนาคารกลางทั้งสามกำลังหันมาใช้รูปแบบการผ่อนคลายเหล่านี้อีกครั้งเนื่องจากการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำกว่าเป้าหมาย:
2. มีคลื่นของการซื้อคืนหุ้น การควบรวมกิจการ การเข้าซื้อกิจการ และการลงทุนภาคเอกชนและการลงทุนร่วมทุนซึ่งได้รับเงินทุนทั้งจากเงินและเงินกู้ราคาถูก และด้วยเงินสดจำนวนมหาศาลที่ฉีดเข้าสู่ระบบ
ส่งผลให้ราคาหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ สูงขึ้น และผลตอบแทนในอนาคตลดลง มันยังทำเงินแทบไม่มีค่า (ผมจะอธิบายเพิ่มเติมว่าเหตุใดจึงเป็นเช่นนี้และเหตุใดจึงไม่ยั่งยืนในขณะนี้) การเพิ่มขึ้นของราคาทรัพย์สินเพื่อการลงทุนส่งผลดีต่อผู้ที่มีทรัพย์สินเพื่อการลงทุนมากกว่าผู้ที่ไม่มีซึ่งขยายช่องว่างความมั่งคั่งซึ่งสร้างความรู้สึกต่อต้านทุนนิยม ในด้านการเมืองและแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นให้นำเงินส่วนใหญ่ที่พิมพ์ไปอยู่ในมือของผู้ที่ไม่ใช่นักลงทุน/นายทุน
3. กำไรเติบโตอย่างรวดเร็วด้วยความก้าวหน้าในระบบอัตโนมัติและโลกาภิวัตน์ที่ลดต้นทุนแรงงาน
แผนภูมิด้านล่างแสดงการเติบโตนี้ อัตราการเติบโตของอัตรากำไรขั้นต้นนี้ไม่น่าจะยั่งยืนและมีความเป็นไปได้สูงที่อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงในอนาคต เนื่องจากส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของวงกลมที่ไปหานายทุนนั้นทำได้โดยการลดส่วนแบ่งของวงกลมที่ไปหาคนงาน มันจึงขยายช่องว่างความมั่งคั่งให้กว้างขึ้นและนำไปสู่การพูดถึงการดำเนินการขององค์กรต่อคนงานมากขึ้น
4. การลดภาษีนิติบุคคลทำให้หุ้นมีมูลค่ามากขึ้นเพราะสร้างผลตอบแทนได้มากกว่า
การลดลงครั้งล่าสุดส่งผลให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียว การตัดดังกล่าวจะไม่ดำเนินต่อไป และมีโอกาสดีที่พวกเขาจะถูกย้อนกลับ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพรรคเดโมแครตได้รับอำนาจมากขึ้น
นี่เป็นลมพัดแรงที่หนุนราคาหุ้น แผนภูมิด้านล่างแสดงการประมาณการของเราว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับ S&P 500 หากไม่มีสิ่งใดที่ไม่ยั่งยืนเกิดขึ้น
ปรับเปลี่ยนกระบวนทัศน์
มีคำกล่าวในตลาดว่า "ผู้ที่อาศัยอยู่ใกล้ลูกบอลแก้วจะถูกลิขิตให้กินกระจกฝ้า" แม้ว่าฉันจะไม่แน่ใจว่าการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์จะเกิดขึ้นเมื่อใดและอย่างไร ฉันจะแบ่งปันความคิดของฉันเกี่ยวกับเรื่องนี้ ฉันคิดว่ามันเป็นไปได้มากที่สิ่งนี้จะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
1) ธนาคารกลางจะหมดมาตรการกระตุ้นตลาดและเศรษฐกิจในขณะที่เศรษฐกิจอ่อนแอและ
2) จะมีหนี้จำนวนมากและ - ภาระผูกพันที่ไม่ใช่หนี้ (เช่น เงินบำนาญและการดูแลสุขภาพ) ที่จะเติบโตและไม่สามารถหาแหล่งเงินทุนจากรายได้ปัจจุบัน
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฉันคิดว่ากระบวนทัศน์ที่เราอยู่มักจะจบลงเมื่อ
ก) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลงจนผู้ลงทุนที่เป็นหนี้ไม่อยากถือและจะเริ่มเคลื่อนไปสู่สิ่งที่คิดว่าดีกว่าและ
b) ในเวลาเดียวกัน ความต้องการเงินจำนวนมากสำหรับภาระผูกพันทางการเงินจะทำให้เกิด "แรงกดดันมหาศาล" ณ จุดนี้ เงินจะไม่เพียงพอต่อความต้องการ จึงต้องมีส่วนลดการสร้างรายได้ ค่าเงินเสื่อมราคา และการเพิ่มภาษีจำนวนมาก และสถานการณ์เหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มความขัดแย้งระหว่างทุนนิยมและสังคมนิยม ไม่มี เป็นไปได้มากว่าในช่วงเวลานี้ ผู้ถือหนี้จะได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงและต่ำมากหรือเป็นลบในสกุลเงินที่อ่อนค่าลง ซึ่งจะเป็นการเก็บภาษีจากความมั่งคั่งอย่างมีประสิทธิภาพ
ขณะนี้ เงินทุนของนักลงทุนประมาณ 13 ล้านล้านดอลลาร์ถูกกักไว้ในหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์หรือติดลบ ซึ่งหมายความว่าการลงทุนเหล่านี้ไร้ค่าสำหรับการสร้างรายได้ (เว้นแต่จะได้รับเงินทุนจากหนี้สินที่มีอัตราดอกเบี้ยติดลบมากกว่า) ดังนั้นการลงทุนเหล่านี้จึงถือเป็นที่ที่ปลอดภัยที่สุดในการถือเงินต้น
จนถึงตอนนี้ นักลงทุนพอใจกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทน เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับราคาที่สูงขึ้นอันเป็นผลมาจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมากกว่าอัตราผลตอบแทนในอนาคตที่ลดลง แผนภาพด้านล่างช่วยแสดงให้เห็นสิ่งนี้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง (ด้านขวาของแผนภูมิ) จะทำให้มูลค่าสินทรัพย์เพิ่มขึ้น (ด้านซ้ายของแผนภูมิ) ทำให้เกิดภาพลวงตาว่าการลงทุนให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อในความเป็นจริงผลตอบแทนเป็นเพียงผลตอบแทนในอนาคตเท่านั้น "ผลกระทบมูลค่าปัจจุบัน". ส่งผลให้รายรับในอนาคตลดลง
สิ่งนี้จะสิ้นสุดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยแตะระดับต่ำสุด (ต่ำกว่า 0%) เมื่อผลตอบแทนที่คาดหวังจากสินทรัพย์เสี่ยงลดลงสู่ระดับที่ใกล้เคียงกับผลตอบแทนเงินสดที่คาดหวัง และเมื่อความต้องการใช้เงินเพื่อชำระหนี้ เงินบำนาญ และการดูแลสุขภาพ เพิ่มขึ้น ในขณะที่ยังคงมีแรงจูงใจที่จะได้รับเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อยจากมูลค่าปัจจุบันและเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อยจากค่าเบี้ยประกันภัยที่มีความเสี่ยงที่ลดลง แต่ก็ไม่มีอะไรมาก
ในขณะเดียวกัน การปฏิบัติตามภาระผูกพันจะเกิดขึ้นไม่ช้าก็เร็ว ดังนั้นจึงไม่น่าจะมีเงินเพียงพอในระบบเพื่อปฏิบัติตามภาระผูกพันเหล่านี้ แล้วคงจะมีการต่อสู้เพื่อ
1) จะไม่รักษาสัญญาเหล่านี้กี่คำ (ซึ่งจะทำให้ผู้ที่เป็นเจ้าหนี้โกรธ)
2) จะถูกชดเชยด้วยภาษีที่สูงขึ้นเท่าใด (ซึ่งจะทำให้คนรวยจนลงซึ่งจะทำให้เขาโกรธ)
3) พวกเขาจะพอใจมากน้อยเพียงใดด้วยส่วนลดการสร้างรายได้ที่มากขึ้น (ซึ่งจะนำไปสู่มูลค่าเงินที่ต่ำกว่าและผลตอบแทนจากการลงทุนที่แท้จริงที่ต่ำกว่าซึ่งจะทำร้ายผู้ที่มีการลงทุนโดยเฉพาะผู้ที่มีหนี้สิน)
แผนภูมิด้านล่างแสดงคลื่นหนี้ที่กระทบสหรัฐฯ
ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เราเห็น และตรรกะบอกเราว่าไม่มีขีดจำกัดความสามารถของธนาคารกลางในการคงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและตามจริงผ่านการซื้อของพวกเขา น้ำท่วมโลกด้วยเงินที่มากขึ้น และนั่นคือผู้ให้กู้ที่ได้รับผลตอบแทนต่ำ .
กล่าวอีกนัยหนึ่ง:
จำนวนมหาศาลในการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนต่ำจะไม่เพียงพอที่จะจ่ายให้กับหนี้สิน แม้ว่าปริมาณจะดูมากก็ตาม เนื่องจากปริมาณเหล่านี้ไม่ได้ให้รายได้เพียงพอ อันที่จริง ส่วนใหญ่จะไม่นำรายได้ใดๆ มาเลย ดังนั้นพวกเขาจึงไร้ประโยชน์เพื่อการนี้ พวกเขาเพียงแค่จัดให้มีที่ที่ "ปลอดภัย" เพื่อจัดเก็บเงินทุนที่สำคัญ
เป็นผลให้ในการจัดหาเงินทุนของพวกเขาเจ้าของของพวกเขาจะต้องขายออกจำนวนเงินต้นของหนี้ที่จะลดสต็อกทุนเพื่อให้พวกเขา (ก) ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นและสูงขึ้นจากการหดตัวของทุน (ซึ่งพวกเขา ไม่มีโอกาศได้รับ) หรือ (ข) ท่านจะต้องเร่งรัดการใช้ทุนจนเงินหมด
สิ่งนี้จะเกิดขึ้นพร้อมกับความขัดแย้งภายในที่เพิ่มขึ้น (ส่วนใหญ่ระหว่างสังคมนิยมและนายทุน) เกี่ยวกับวิธีการแบ่งปันวงกลมเศรษฐกิจภายในประเทศ และความขัดแย้งภายนอกที่ทวีความรุนแรงขึ้น (ส่วนใหญ่ระหว่างประเทศเกี่ยวกับวิธีการแบ่งปันทั้งวงกลมเศรษฐกิจโลกและอิทธิพลระดับโลก)
ในโลกเช่นนี้ การถือครองเงินและพันธบัตรจะไม่ปลอดภัยอีกต่อไป ผู้ถือพันธบัตรจะเรียกร้องการสร้างรายได้จากหนี้ และรัฐบาลมีแนวโน้มที่จะพิมพ์เงินต่อไปเพื่อชำระหนี้ด้วยเงินที่คิดค่าเสื่อมราคา
นี่เป็นวิธีที่ง่ายที่สุดและขัดแย้งน้อยที่สุดในการลดหนี้โดยไม่เพิ่มภาษี ฉันเดาว่าพันธบัตรจะให้ผลตอบแทนที่แท้จริงและต่ำจริงๆ สำหรับผู้ที่ถือมัน แต่นั่นจะไม่นำไปสู่การลดราคาอย่างมีนัยสำคัญและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพราะฉันคิดว่ามันเป็นไปได้มากที่สุดที่ธนาคารกลางจะซื้อส่วนใหญ่ เพื่อลดดอกเบี้ย อัตราและรักษาราคาให้สูงขึ้น
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฉันสงสัยว่ากระบวนทัศน์ใหม่จะมีลักษณะการสร้างรายได้จากหนี้สินจำนวนมหาศาล ซึ่งจะคล้ายกับช่วงปีสงครามในทศวรรษที่ 1940 มากที่สุด
ดังนั้น คำถามสำคัญที่ต้องคิดในตอนนี้คือ การลงทุนประเภทใดจะทำงานได้ดีในสภาพแวดล้อมที่มีการสะท้อนกลับ ควบคู่ไปกับความต้องการชำระหนี้สินจำนวนมากและความขัดแย้งภายในที่สำคัญระหว่างนายทุนและนักสังคมนิยม ตลอดจนความขัดแย้งภายนอก นี่เป็นเวลาที่ดีที่จะถามตัวเองว่าสกุลเงินหรือเครื่องเก็บความมั่งคั่งที่ดีที่สุดตัวต่อไปจะเป็นอย่างไรเมื่อธนาคารกลางสกุลเงินสำรองส่วนใหญ่ต้องการลดค่าสกุลเงินของตนในระบบสกุลเงิน fiat
ในปัจจุบัน คนส่วนใหญ่เชื่อว่า "การลงทุนที่มีความเสี่ยง" ที่ดีที่สุดจะยังคงเป็นการลงทุนในตราสารหนี้ อสังหาริมทรัพย์ที่เป็นหนี้ และเงินร่วมลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนาคารกลางปรับแก้ตัว เป็นผลให้โลกกลายเป็นสินทรัพย์ที่ถือครองระยะยาวที่มีผลตอบแทนสูงโดยมีผลตอบแทนที่คาดหวังจริงและต่ำ ซึ่งยังให้ผลตอบแทนต่ำในอดีตเมื่อเทียบกับรายได้เงินสด ธนาคารและเนื่องจากแรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจอื่นๆ ที่บังคับให้บริษัทต่างๆ ถือเงินสดจำนวนมาก)
ฉันคิดว่าพวกเขาไม่น่าจะเป็นการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงที่ดีและนักลงทุนที่ดีที่สุดคือผู้ที่เข้าใจเมื่อมูลค่าของเงินเริ่มอ่อนค่าลงและสินทรัพย์ป้องกันเช่นทองคำเริ่มสูงขึ้น
นอกจากนี้ ด้วยเหตุผลที่ฉันจะอธิบายในอนาคตอันใกล้นี้ นักลงทุนส่วนใหญ่ประเมินมูลค่าทรัพย์สินดังกล่าวต่ำเกินไป ซึ่งหมายความว่าหากพวกเขาต้องการเพียงแค่พอร์ตโฟลิโอที่สมดุลมากขึ้นเพื่อลดความเสี่ยง พวกเขาก็จะมีสินทรัพย์ประเภทนี้มากขึ้น ด้วยเหตุผลนี้ ฉันเชื่อว่าจะเป็นประโยชน์ทั้งลดความเสี่ยงและเพิ่มผลตอบแทน เพื่อพิจารณาเพิ่มทองคำในพอร์ตการลงทุนของคุณ เร็วๆ นี้ฉันจะโพสต์คำอธิบายว่าทำไมฉันจึงเชื่อว่าทองคำเป็นตัวกระจายพอร์ตการลงทุนที่มีประสิทธิภาพ
